TEMA 2 CLIMATUL INVESTITIONAL .

Noiunea de climat investiional reflect nivelul de atractivitate a unei ri (ramuri, zone,

regiuni) pentru alocarea investiiilor.
Contextul macroeconomic care favorizeaz atragerea investiiilor, numit generic climat
investiional, este o noiune foarte complex, fiind determinat de un mix de elemente
interdependente, ce includ:
stabilitatea politic i cea macroeconomic pe termen lung,
stabilitatea i supremaia legislaiei,
independena justiiei pentru a asigura drepturile investitorilor,
reguli clare i nediscriminatorii privind activitatea economic (implicit cea
investiional),
dezvoltarea infrastructurii de afaceri, inclusiv serviciile financiare, juridice etc., precum
i alte elemente, printre care nu mai puin importante fiind:
accesul la pieele de desfacere i la resurse umane, naturale, tehnologice, etc.,
transparena n activitatea organelor de stat cu funcii de reglementare i control,
ncrederea n mediul de afaceri etc.
Noiunea de climat investiional poate fi abordat ca sistem de factori i premise:
economice,
politice,
instituionale
de drept etc.,
precum i amplitudinea de aciune a acestor factori, capabili s intervin n procesul de
realizare a investiiilor, modificnd comportamentul investiional, spre stimulare sau
destimulare, i reflectnd nivelul de atractivitate al unei ri (ramuri, zone, regiuni) pentru
alocarea investiiilor.
n literatura de specialitate i n publicistica economic nu exist o linie de demarcare clar
ntre conceptul de climat de afaceri (de antreprenoriat) i cel de climat investiional. n
majoritatea cazurilor, ele sunt utilizate ca sinonime dei, aparent, climatul de investiii ar trebui
s se raporteze la climatul de afaceri ca parte la ntreg. Deoarece investiia reprezint esena
oricrei afaceri, iar scopul final al unui proiect de investiie, ca i al oricrei afaceri, este
obinerea profitului, vom tinde spre utilizarea cu sens identic a celor dou concepte.
Climatul investiional poate fi tratat ca condiii generale, att cele prezente (favorabile i
nefavorabile), ct i cele viitoare (riscuri sau oportuniti), care ncurajeaz sau descurajeaz
alocarea investiiilor n afaceri.

FACTORII DETERMINANI AI CLIMATULUI INVESTIIONAL

Climatul investiional al unei ri este determinat de valorile unui ir de parametri, care reflect:
- imaginea integral a rii,
- capacitatea rii pentru nsuirea investiiilor,
- riscurile aferente procesului investiional etc.
Climatul investiional se formeaz sub incidena unor factori de origine:
economic,social,politic,instituional,de infrastructur,legislativ,cultural etc.
resursele naturale i starea mediului; calitatea forei de munc; nivelul de dezvoltare a
infrastructurii; transparena i previziunea vieii i a deciziilor politice; stabilitatea

macroeconomic i solvabilitatea balanei de pli externe; calitatea guvernrii i a

administraiei publice locale; stabilitatea i calitatea cadrului juridic; nivelul de criminalitate i
corupie;
transparena i democraia gestionrii corporative; calitatea sistemului financiar bancar;
calitatea sistemului fiscal; bazele administrative, informaionale i tehnice de ptrundere pe
piee, inclusiv reglementarea comerului extern; nivelul de monopolizare i de concuren pe
piaa intern; inflaia etc.
Pentru a sistematiza factorii determinani ai climatului investiional se aplic anumite criterii de
clasificare a acestora:
- conform nivelului de manifestare (factorii nivelului macroeconomic; factorii nivelului
microeconomic);
- conform naturii sale (factori de natur economic; factori de natur politic);
- conform relaiei risc-rentabilitate (factorii care determin potenialul rii de asimilare a
investiiilor; factorii care caracterizeaz riscul investiional) etc.
conform nivelului de manifestare, exist:
factorii nivelului macroeconomic; factorii stabilitii economice (situaia bugetar,
starea balanei de pli, datoria public, inclusiv cea extern);
factorii de evaluare redai prin preuri (inflaia, dobnda, cursul valutar);
factorii politici i sociali (stabilitatea politic, nivelul corupiei i a criminalitii, nivelul
de previziune a situaiei politice, omajul, nivelul calitii vieii);
factorii de natur fiscal (calitatea sistemului fiscal, presiunea fiscal, politica fiscal);
factori determinani ai infrastructurii de pia (nivelul de dezvoltare a sistemului bancar
i a altor instituii financiare, starea instituiilor pieei valorilor mobiliare);
factori ce determin cadrul legislativ (calitatea cadrului legislativ, nivelul de previziune
a modificrilor cadrului juridic, stabilitatea legislaiei).
- factorii nivelului microeconomic. factori economici i financiari: situaia financiar a
ntreprinderii, rentabilitatea unitii economice, mobilitatea ntreprinderii, rentabilitile
scontate ale investiiilor reale, existena surselor de finanare a investiiilor, accesibilitatea la
surse externe de finanare;
factorii ce determin conjunctura pieei: consumatorii, furnizorii, amplasamentul,
concurenii;
factorii administrativi: calitatea managerului i a echipei de gestiune: capacitatea de a
organiza afaceri, de a evalua perspectivele investiionale, existena experienei;
factori psihologici: cultura investiional; preferine individuale ale investitorilor n
materie de plasament, bazate pe cunoaterea anumitor domenii de activitate, pe existena
oportunitilor de investiii; aversiunea fa de risc a investitorilor; instincte etc.
Factori de natur economic:
politica macroeconomic;
strategia comercial;
nivelul i modul de implicare a statului;
modul de formare a preurilor;
prioritile n investiii;
structura financiar etc.

Factori de natur politic:

factorii situaiei politice interne: structura social, cadrul instituional, personalitile,
mecanismele de control, instabilitatea economic regional etc.;
factorii situaiei politice externe: instabilitatea politicii regionale, importana geopolitic,
apartenena la o grupare politic etc.
conform relaiei risc-rentabilitate, exist:
factorii care determin potenialul de asimilare a investiiilor;
resursele materiale;
potenialul productiv al rii;
infrastructura;
calitatea forei de munc;
calitatea instituiilor etc.
- factorii care caracterizeaz riscul investiional.
politici;economici;sociali;ecologici; financiari; legislativi etc.
n cazul n care investitorii poteniali iau decizia de plasare a capitalurilor sale n cadrul
economiei unei ri, este important analiza oportunitilor investiionale de care acetea
vor putea beneficia n desfurarea activitii sale antreprenoriale. Oportunitile
investiionale sunt determinate de influena factorilor de contribuie de natur:

economic,

tehnic,

juridic

financiar etc.
Aspectele economice care pot fi analizate de investitor sunt: Folosirea unor materii prime, a
forei de munc i a altor resurse existente n ara n care investete, fr a face cheltuieli
suplimentare de transport, cheltuieli cu pregtirea forei de munc etc.;
Lrgirea pieei de desfacere a produsului finit - intrarea cu produse finite nu doar pe piaa
rii n care s-a investit, ci i posibilitile de export pe pieele cu potenial de consum
mare ale rilor vecine;
Posibilitate de accesare facil a pieei de mprumut i nivelul ratei dobnzii la credite
oferite etc.;
Aspectele tehnice i tehnologice cuprind urmtoarele:posibilitatea de creare a unor zone
industriale n regiunile mai slab dezvoltate ale rii;
posibiliti de implantare a noilor ntreprinderi, noilor utilaje, soluiilor tehnologice i
organizatorice de vrf;
amplificarea folosirii capacitilor de producie existente;
fabricarea noilor produse sub noua marc, mai cunoscut pe piaa internaional;
gradul de absorbie a know-how-urilor;
posibiliti de individualizare a produsului fabricat;
metode manageriale de nalt eficacitate etc.;
Aspectele juridice includ:posibilitatea de repatriere a proprietii i a capitalului;
stabilitatea sistemului legal;
transparena legislaiei;
gradul de concordan i complimentare a legilor, regulamentelor i hotrrilor luate;

 gradul de complexitate a practicii de apel i arbitraj etc.;

Aspectele financiare ce prezint interes pentru decizia investitorului -avantaje fiscale sub
forma reducerilor i scutirilor de impozite, taxe vamale;
avantajele financiare sub forma dividendelor pe care pot s le repartizeze n totalitate
sau n anumite proporii, conform legislaiei rii n care a investit;
avantaje monetare n privina schimbului valutar i lipsa restriciilor n acest domeniu;
posibilitatea de a transfera total sau parial beneficiile obinute n urma activitii sale
investiionale etc.
Pentru a face aprecieri asupra climatului investiional dintr-o ar sau alta investitorii
apeleaz adesea la ratinguri investiionale
Piaa mondial este dominat n prezent de trei mari agenii internaionale de evaluare a riscului,
asociat plasamentelor ntr-o ar sau alta (risc rating agencies):
Standard & Poors Ratings Group;
Moodys Investors Service;
Fitch-IBCA.
revista "Euromoney"
n aprecierea complex a atractivitii investiionale (a climatului
investiional) a unei ri, investitorii apeleaz, cel mai frecvent, la ratingurile investiionale
stabilite i prezentate de ctre revista "Euromoney". Metodologia de evaluare a acestei reviste
se bazeaz pe rezultatele celor mai populare agenii de rating internaionale sus-menionate.
"Euromoney" public semestrial clasamentul riscului rii, care grupeaz 180 de state
i este construit dup o metodologie specific acestei publicaii.
n evaluarea riscului suveran, care conform opiniei specialitilor constituie doar o
parte a riscului de ar, Euromoney atribuie ponderi specifice urmtorilor indicatori:
Performana economic (ponderea - 25%);
Riscul politic (25%).
Indicatorii datoriei externe (10%)
ncetri de pli sau reealonri n serviciul datoriei externe (10%);
Media ratingurilor riscului suveran stabilite de Moodys, Standard & Poors i Fhitch
(10%);
Accesul la credite bancare (5%) ;
Accesul la finanri pe termen scurt (5%).;
Accesul pe pieele de capital (5%) ;
Etc.
In ultimul deceniu, marea majoritate a rilor lumii au mbuntit climatul
investiional autohton, fcandu-l mai atractiv pentru investitorii strini.
Experiena mondial demonstreaz c elementele climatului investiional n rile n curs
de dezvoltare i n cele cu economia n tranziie, n linii mari, sunt distincte de cele ale
rilor dezvoltate.
Dar, n linii mari, n politica de atragere a capitalului strin, guvernele lumii aplic msuri
similare de atragere a ISD:
fiscale, vamale, financiare i de alt natur.
Practici internaionale
Polonia, Ungaria, Republica Ceh, Irlanda
China

 Unele ri din CSI (Kargazstan, Kazahstan, Belarus, Rusia)

Climatul investiional n R.Moldova
Activitatea investiional n Republica Moldova este determinant pentru dezvoltarea
social-economic a rii.
Att activitatea investiional desfurat, ct i dezvoltarea social-economic depind, n
mare msur, de climatul investiional favorabil.
Acesta din urm contribuie la meninerea unui ritm susinut de investiii n economia
autohton.
Republica Moldova nu dispune de resurse financiare suficiente.n asemenea condiii,
economia Republicii Moldova poate fi eficient finanat din exterior doar prin intermediul
investiiilor strine.
Conform legislaiei R.Moldova, investiie strin
este investiia efectuat de un investitor strin n activitatea de ntreprinztor
desfurat n Republica Moldova, inclusiv veniturile provenite din investiia sa
i reinvestite n Republica Moldova
Republica Moldova are nevoie de investiii strine directe (ISD) din urmtoarele
considerente:
potenialul investiional propriu este redus, adic persist o insuficien a resurselor interne ale
sectorului privat;
necesitatea integrrii Republicii Moldova n economia mondial n condiii avantajoase;
crearea mediului concurenial cu participarea investitorilor strini, sporirea competitivitii
produciei naionale;
necesitatea implementrii, n economia Republicii Moldova, a tehnologiilor avansate i a
know-how- ului n activitatea economic, fapt ce devine posibil odat cu venirea
investitorilor strini etc.
Climatul investiional n R.Moldova
Volumul de ISD atrase nc nu satisface necesitile reale ale Republicii Moldova n
investiii strine. Date statistice privind dinamica investiiilor strine directe n
economia naional, precum i dinamic anual a acestora pe perioada 2007-2009 sunt
prezentate n tabelul 1 i figura 1.

Stocul de investiii strine directe acumulat la sfritul anului 2009 a fost evaluat la
2604,22 mil. USD (figura 1.), pe cap de locuitor revenind 731 USD.
Figura 1. Investiiile strine directe n economia naional,
dinamic anual (mil. USD)

Fluxul net al investiiilor strine directe n economia naional, mil. USD

 ncepnd cu anul 2010, datorit nviorrii economiei mondiale i stabilizrii economice a

principalelor ri-investitori n Republica Moldova, se remarc sporirea interesului
investitorilor strini, vis-a-vis de posibilitile oferite de economia naional, fluxul
investiiilor strine demonstrnd o sporire considerabil.
Potrivit rezultatelor pentru anul 2011, fluxul net al investiiilor strine directe n
economia naional a constituit 288,21 mil. USD (vezi figura ce urmeaza), ceea ce
depete nivelul anului 2010 cu 38,6% i reprezint cel mai nalt ritm de cretere n
ultimii trei ani (2009-1011).

Evoluia fluxului ISD per capita n statele CSI n anii 1999-2009, USD

Distribuia geografic a investiiilor strine directe, acumulate n economia

naional, denot c:
- ponderea major (51,7 la sut) aparine investitorilor din rile Uniunii Europene,
- celor din CSI le revin 13,0 la sut,
- investitorilor din alte ri 35,3 la sut.

n ceea ce privete investiiile de portofoliu, se poate de remarcat c : investitorii strini au

un anumit interes fa de piaa de capital autohton, iar dovada a interesului investitorilor
strini este numrul tranzaciilor realizate pe piaa de capital autohton cu implicarea
acestor investitori. Analiznd numrul tranzaciilor pe piaa de capital cu participarea
investitorilor strini n perioada 2001-2009 (figura 2), se poate observa desprinderea
ctorva segmente de ascenden: n perioada 2001-2004 are loc o cretere a numrului de
tranzacii cu implicarea investitorilor strini de la 1246 la 1805, adic o cretere foarte
modest cu 559 tranzacii;
evoluia descendent a fost nregistrat n perioada 2004-2006, volumul tranzaciilor cu
implicaia strinilor s-a redus de la 1805 tranzacii la 437.
Figura 2.
Numrul tranzaciilor pe piaa de capital cu implicarea investitorilor strini

Astfel, din figura 2, se observ c: n anul 2005, au fost realizate 550 tranzacii ale investitorilor
strini, n 2006 437 tranzacii,n anul 2007 se nregistreaz cel mai mare numr de tranzacii cu
implicarea investitorilor strini din perioada anilor 2005-2009.
Analiza numrului tranzaciilor pe piaa de capital autohton cu implicarea investitorilor strini
denot faptul, c aceste tranzacii exist, doar c numrul lor este neimportant.
Republica Moldova a fost capabil s atrag investiii strine directe doar dup:
relansarea credibil a creterii economice;
atingerea unei relative stabiliti economice i politice n ar.
Pn n anul 2004 fluxurile de investiii strine directe nu au urmat un trend bine definit,
iar creterile mai semnificative se datorau intrrilor episodice pe piaa moldoveneasc a
unor companii mari, de ex: Lukoil (Rusia) n 1995, Union Fenosa (Spania) n 2000.
O cretere mai constant a investiiilor strine directe n economia Republicii
Moldova a nceput abia n 2004, ns numai n anul 2007 fluxurile de ISD au nregistrat o

cretere semnificativ, ce a depit media regional i a atins (ca flux net) 10% din PIB
(figura 3).
Fluxul de investiii strine directe i ponderea
investiiilor strine directe n PIB, 1995-2009

Fluxul nensemnat al ISD pn n 2007 n Republica Moldova se datoreaz gradului

sczut de competitivitate a rii.Teoria economic i msurrile empirice demonstreaz,
c ntre aceti indicatori exist o corelaie puternic. Poziia nefavorabil a Republicii
Moldova n clasamentele internaionale a avut, un anumit impact asupra deciziilor
investitorilor strini, care au preferat s investeasc n ri mai ndeprtate geografic, dar
mai stabile din punct de vedere economic i politic. n contextul crizei economice
mondiale, dar i a instabilitii politice din Republica Moldova, fluxurile de ISD, n anul
2009, s-au diminuat esenial, de peste 8 ori.
Aceasta a fost una dintre cele mai mari rate de descretere a ISD n Europa Central i de
Est. Din cauza pierderilor nregistrate de companiile strine, venitul reinvestit al acestora a
nregistrat valori negative n anul 2009, denotnd, n ultim instan, un proces de
dezinvestire.
Stocul i structura ISD, dup ri de origine,
mii lei i % din total
n 2008 pe primele locuri n topul rilor de origine ale ISD se plasau rile cu un regim
fiscal destul de tolerant fa de capitalurile pe care le adpostesc: Olanda i Cipru
(tabelul 4).
Proveniena investiiilor n proporie de 31% din aceste dou state denatureaz analiza
investiiilor pe ri de origine, deoarece capitalul care provine din Olanda i Cipru de

multe ori este de cu totul alt provenien dect olandez sau cipriot (inclusiv rus,
romneasc, ucrainean sau chiar moldoveneasc).
Un progres considerabil, n acest sens, l-au demonstrat investiiile provenite din
Italia pe parcursul ultimilor ani, evolund ctre 2008 pn pe locul trei n top, iar
stocul total de investiii italiene a crescut de 10 ori (n expresie nominal).
Investiiile italiene cele mai importante au fost efectuate n industria textil i de
confecii.

Pe locul 4 urmeaz Rusia, care a cedat dou trepte n top fa de 2005, dar investiiile reale
provenind de la investitorii rui ar putea fi mai nalte din contul investiiilor care figureaz
ca fiind din Olanda sau Cipru.
n figura 4 sunt reprezentate rile investitoare care au nregistrat n perioada 20072009
fluxuri pozitive de investiii ctre R.Moldova
(din materialele Conferinei tiinifice internaionale Rolul investiiilor n dezvoltarea
durabil a economiei naionale n contextul integrrii europene, 29-30 octombrie, 2010,
ASEM, Chiinu)
Figura 4. Evoluia investiiilor provenite din primele 7 ri investitoare Este evident faptul,
c volumul real de investiii strine atrase n economia naional pe parcursul ultimilor
ani a depit esenial indicele de 10%, stabilit n Strategie, cu excepia anului 2009.

Indicatorii
2004

Investiiile
strine
directe n
economia
naional
total
Ritmul de
cretere a
investiiilo
r strine
directe, n
% fa de
anul
precedent

146,
2

198,
2

2005

190,
7

130,
4

2006
2007

2008

233,
2

539,
3

707,
6

122,
3

de
2,3
ori

131,
2

Potrivit prevederilor STRATEGIEI, creterea volumului investiiilor strine

directe trebuie s fie nu mai puin de 10% anual. Dinamica acestui indicator este
prezentat n tabelul 5.
Fluxul net al investiiilor strine directe, mil. dolari SUA
Este evident faptul, c volumul real de investiii strine atrase n economia naional
pe parcursul ultimilor ani a depit esenial indicele de 10%, stabilit n Strategie, cu
excepia anului 2009.

Cele mai atractive pentru investitorii strini genuri de atractivitate n anul 2010 au
fost:activitile financiare 22,0% din volumul investiiilor strine atrase n Moldova
comerul cu ridicat i cu amnuntul 19,0%
industria prelucrtoare 18,0%
tranzacii imobiliare 17,5%
transporturi i comunicaii 8,9%
energie electric, gaz i ap 7,9%.
n ansamblu, investiiile n aceste sectoare au constituit circa 95% din volumul total al
mijloacelor depuse de ctre investitorii strini.
Figura 5. Investiii strine directe pe genuri de activitate 2010

Analiza structurii investiiilor n capital fix pe zone i localiti n dinamic,

permite s se concluzioneze c activitatea investiional este distribuit neuniform pe
teritoriul R.Moldova, fiind puternic concentrat ntr-un singur centru
Chiinu
Volumul investiiilor n municipiul Chiinu pe parcursul ultimilor ani variaz ntre
5260% din totalul pentru Republica Moldova.
Al doilea centru din ar atractiv pentru investiii este oraul Bli cu aproximativ
306,1 mil. lei investiii alocate n 9 luni 2010 sau 4,8% din total.
Evoluia fluxului net de ISD n profil regional n perioada a. 2004-2009, mii lei

Revenirea creterii economice la scar global i regional n 2010 au influenat benefic i

Republica Moldova. Exporturile moldoveneti au crescut cu mai bine de 20% pe parcursul
ntregului an. n primele trei trimestre investiiile strine directe au crescut cu 50% i se
anticipa c creterea va fi cam aceeai pentru ntreg anul. Republica Moldova a nregistrat
unul dintre cele mai mari progrese printre cele 183 de ri incluse n clasamentul Fundaiei
americane Heritage i revistei The Wall Street Journal, urcnd, n anul 2011 de pe locul 125,
pe care se afla n 2010, pe poziia a 120-a. Totui, potrivit clasamentului libertii economice
pentru 2011 ("2011 Index of Economic Freedom"), economia moldoveneasc continu s fie
ncadrat n categoria economiilor "n mare parte lipsite de libertate".