1.

2 Conceptul de stabilitate financiar i reflectarea sa n diverse ri

Conceptul de stabilitatea financiar a devenit un deziderat pe care bncile centrale ale
statelor lumii trebuie s fie preocupate s l realizeze i s l menin. Un sistem financiar
stabil este esenial pentru asigurarea unei transmisii eficiente a politicii monetare, contribuind
n ultim instan la realizarea obiectivului stabilitii preurilor pe termen lung.
n ceea ce privete conceptul de stabilitate financiar nu exist n literatura de
specialitate o definiie general acceptat a stabilitii financiare i nici un model sau cadru
analitic standardizat de evaluare, totui numeroi autori definesc instabilitatea financiar1.
Astfel, unii autori, ca de exemplu J. Chant, consider c instabilitatea financiar se
refer la condiiile de pe pieele financiare, care afecteaz sau amenin s afecteze
performanele economiceprin impactul pe care l au asupra sistemului financiar.2 De
asememnea, A. Crockett definete stabilitatea financiar ca absen a instabilitii mai
precis ca fiind situaia n care performana economic nu este afectat n mod potenial de
fluctuaia preurilor activelor sau de incapacitatea instituiilor financiare de a-i ndeplini
obligaiile3. n aceeai manier per a contrario F. Mishkin consider c instabilitatea
financiar apare atunci cnd ocurile din sistemul financiar interfereaz cu fluxul
informaional n aa mod nct sistemul financiar nu mai este capabil s-i ndeplineasc
funciile i s canalizeze resursele spre destinaiile cele mai productive4
Dar au fost concepute anumite definiii care evideniaz sensul larg i sensul restrns
al acesteia.
n sens larg, stabilitatea financiar reprezint situaia n care sistemul financiar este
capabil s atrag i s plaseze fonduri bneti n mod eficient i s reziste la ocuri fr a
aduce prejudicii economiei reale5. Astfel se sugereaz c supravegherea prudenial deine
rolul principal n promovarea stabilitii financiare; politica monetar prezint importan din
perspectiva alocrii eficiente a resurselor n msura n care poate contribui la stabilitatea
preurilor.
n sens restrns stabilitatea financiar constituie situaia n care nu se produc crize
bancare, iar preul activelor i n special rata dobnzii manifest un grad ridicat de stabilitate.
1

Silviu Cerna i alii- Stabilitatea financiar, Timioara, 2008, p.9

Chant J., Financial Stability at a Policy Goal, in: Essay on Finnancial Stability, Bank of Canada Technical
Report, 95, 2003 p. 3-4
3
Crcokett A. The Theory and Practice of Financial Stability, GEI Newsletter,6, 1997 p. 1-2
4
Mishkin F., The causes and Propagations of Financial Instability: Lessomns For Policymakers, FED Kansas,
1997, p. 7
5
Mugur, Isrescu, Stabilitatea preurilor i stabilitatea financiar, 2006,
http://www.bnr.ro/PublicationDocuments.aspx?icid=6885
2

Astfel se poate defini stabilitatea financiar ca fiind n special traiectoria neted 6a ratelor
dobnzilor, politica monetar avnd un rol mai important, iar spaiul de manevr n privina
utilizrii instrumentului su (rata dobnzii de politic monetar) poate face obiectul unei
limitri astfel, am putea asista la un conflict ntre stabilitatea preurilor i stabilitatea
financiar.
Altfel spus, sistemul financiar este stabil atunci cnd devine capabil s exercite funcia
de intermediere, facilitnd n acest mod performanele unei economii i s absoarb ocurile
prin corecia unor dezechilibre aprute ca urmare a unor evoluii adverse.7
Exist dou tipuri de analiz a riscurilor n procesul de evaluare a stabilitii
financiare:

analiza microprudenial;

analiza macroprudenial8.
Analiza microprudenial se refer la un nivel de instituie.
Analiza macroprudenial vizeaz sistemul financiar ca ntreg, iar scopul su este

acela de a limita instabilitatea la nivelul ntregului sistem.

n majoritatea rilor, sarcina asigurrii stabilitii financiare este mprit ntre
Ministerul de Finane, Banca Central i autoritatea de supraveghere financiar 9. Pentru
promovarea unei cooperri eficiente, schimbul de informaii dintre aceste autoriti, precum i
implementarea unui cadru formal n vederea cooperrii sunt eseniale.
Diverse definiii date stabilitii financiare (Republica Ceh, Germania, Ungaria,
Polonia, Slovenia, Slovacia) concretizeaz faptul c sistemul financiar, inclusiv pieele
financiare cheie i instituiile financiare, rezist la ocurile economice i i pot ndeplini
funciile cheie fr probleme, i anume intermedierea resurselor financiare, gestionarea
riscurilor financiare i procesarea tranzaciilor de plat, inclusiv n condiiile de stres10.
Banca Central a Angliei consider c un sistem financiar stabil este ingredientul
cheie pentru o economie sntoas i de succes. Oamenii au nevoie s aib ncredere c
sistemul este sigur i stabil i c funcioneaz potrivit. Este de asemenea important ca
6

, Mugur, Isrescu Probleme ale politicii monetare ntr-o ar emergent. Cazul Romniei, Barcelona, 2008,
http://www.bnr.ro/PublicationDocuments.aspx?icid=6885
7
http://www.bnr.ro/Stabilitate-financiara-405.aspx
8
Spulbr, Cristi, Consideraii privind rolul i importana stabilitii financiare n contextul integrrii bancare
europene, Revista Finane-Provocrile viitorului, 2006
9
Spulbr, Cristi, Consideraii privind rolul i importana stabilitii financiare n contextul integrrii bancare
europene, Revista Finane-Provocrile viitorului, 2006
10

Republica Ceh Cuvnt nainte la Raportul de stabilitate financiar, 2007; Germania Cuvnt nainte la financiar
Stabilitate de revizuire, Noiembrie, 2005;Ungaria Cuvnt nainte la financiar Raportul de stabilitate, aprilie, 2005;Polonia
Cuvnt nainte la financiar Raportul de stabilitate, iunie, 2009; Slovenia Introducere la Raportul de stabilitate financiar,
2003; Slovacia Cuvnt nainte la financiar Raportul privind stabilitatea, 2003

problemele din anumite sectoare s nu conduc la o distrugere mai larg a sistemului

financiar.11
Rolul bncii centrale este identificarea potenialelor riscuri i ncercarea reducerii
efectelor negative ale riscurilor iminente asupra stabilitii financiare. Actul bancar din 2009
al Bncii Angliei mrete responsabilitile, puterea i rolul acestei bnci. Actul instituie
crearea unui Regim special de rezolvare a ameninrilor pentru a asigura celor trei autoriti
care au ca obiectiv stabilitatea financiar- HM Treasury, Banca Central i Financial Services
Authority - un cadru potrivit pentru a face fa primejdiilor financiare. Actul d bncii un
obiectiv de stabilitate financiar prevzut astfel prin lege i va fi creat un nou Comitet de
Stabilitate Financiar pentru a monitoriza implementarea strategiei de stabilitate financiar
adoptat de Banca Angliei
Banca Angliei acioneaz pe dou planuri pentru asigurarea stabilitii financiare:

estimarea (aprecierea) riscului ce include detectarea i evaluarea

punctelor slabe cu scopul de a identifica zonele care necesit aciuni de micorare a
riscului

reducerea riscului sistemului prin iniiative int, munc pentru a ntri

arhitectura financiar internaional i eforturi pentru a mbunti deciziile de
management pentru rezolvarea crizelor.
n prezent, munca Bncii Angliei n acest domeniu este supravegheat de un grup

internaional numit Financial Stability Executive Board. Evaluarea riscurilor i efortul pentru
a le reduce sunt redate n Raportul asupra stabilitii financiare.
Banca Angliei coopereaz cu celelalte bnci centrale i alte autoriti din afara rii
care au un interes n meninerea stabilitii financiare. De asemenea, particip la activitile
organizaiilor internaionale principale implicate n efortul global de stabilitate financiar,
precum Forumul de Stabilitate Financiar.
La nivelul ntregii Europe, Banca Central European i Eurosistemul au de
ndeplinit 3 atribuii n ceea ce privete supravegherea i meninearea stabilitii financiare i
anume: monitorizarea stabilitii financiare, consilierea financiara, promovarea cooperrii.
Banca Naional a Japoniei, realizeaz examinri la faa locului i monitorizri care
nu implic deplasarea la faa locului i acioneaz ca mprumuttor de ultim instan pentru a
asigura lichiditate atunci cnd este nevoie12. Banca evalueaz condiiile n care se desfoar
afacerile,relaiile bncilor care au cont deschis la aceast instituie i supravegheaz bnci i
11
12

http://www.bankofengland.co.uk/financialstability/index.htm
http://www.boj.or.jp/en/type/exp/seisaku/expfinsys.htm#02

companii pe aciuni.Pentru a ntelege condiia lor, Banca conduce examinri la faa locului,
care presupun ca experi din cadrul Bncii Centrale s viziteze instituiile financiare.
Monitorizrile care nu presun deplasarea la faa locului se realizeaz prin ntlniri i interviuri
telefonice i prin analiza a numeroase documente.
ncepand din anul 2006, BNR a nceput monitorizarea stabilitii financiare i
publicare de rapoarte n acest sens. Rapoartele i propun s realizeze un diagnostic asupra
modului n care evoluiile recente n zona instituiilor financiare, a cadrului macroeconomic
i a sectorului companiilor i populaiei pot afecta stabilitatea financiar. Se folosete un set
de indicatori pentru a evalua potenialul de risc financiar,iar unde acest lucru este posibil, se
efectueaz i un stress test pentru a se comensura n mod direct impactul unor eventuale
ocuri asupra solvabilitii sectorului bancar.
Corespunztor stadiului actual de dezvoltare a sistemului bancar, principalele riscuri
analizate n acest sector sunt riscul de credit, utilizndu-se indicatori precum cei privind
calitatea portofoliului de credite, gradul de acoperire cu provizioane, rata general de risc etc.,
riscul de lichiditate i riscul de pia, n principal sub aspectul riscului de dobnd i al celui
de curs de schimb.
Rolul BNR n meninera stabilitii financiare este unul intrinsec deoarece ea are
ipostaza de autoritate monetar i prudenial. Atribuiile sale sunt exercitate prin
reglemeantare i supraveghere, dar i de formulare i transmitere eficiente de msuri msuri
de politic monetar dar i supravegherea aplicrii eficiente a acestora.

1.3 Necesitatea implicarii Bancilor Centrale in asigurarea stabilitatii

financiare
Evoluia concepiilor legate de de rolul bncilor centrale este caracterizat n ultimii
douzeci de ani de dou concepii avansate strns legate ntre ele: concentrarea asupra
obiectivelor de stabilitate a preurilor i independenei, i garantarea pstrarii stabilitii
preurilor.
Stabilitatea financiar este un concept relativ nou, legat de globalizare. Nu este la fel
de uor s se defineasc ca stabilitatea preurilor, deoarece aceasta nu este doar o int
numeric. Acesta acoper un concept multidimensional, i se poate exprima ca o situaie n
care funcionarea diferitelor componente ale sistemului financiar i mai ales interdependenele
lor sunt realizate ntr-o manier sntoas fr bruscare sau forare. O component important
a acestui concept const n rolul central al instituiilor de credit, fie prin intermediul medierii

tradiionale, adic prin rolul lor de instituii de creditare i de depozit pentru o clientel nonfinanciar, sau n special n contextul implicrii lor, acum pieele de capital importante n
cazul n care aceste instituii joac un rol din ce n ce mai activ pe aceste pie e. n msura n
care o parte tot mai mare de active i pasive ale instituiilor de credit este format acum din
valori mobiliare care nu sunt de multe ori n majoritate exprimate n moneda rii n care
aceti actori i desfoar activitatea, i gestiunea lor sntoas este esenial pentru
stabilitatea financiar.
i alte instituii financiare, care interfereaz cu funcionarea instituiilor de credit cu
care acestea au legturi strnse, joac, de asemenea, un rol important cum ar fi: societile de
investiii cu capital variabil, fondurile de pensii, societile de asigurare i toate fondurile de
investiii, inclusiv cele cu efect de levier printre care cele mai reprezentative sunt fondurile
speculative. n cele din urm, este de asemenea implicat n problema stabilitii financiare,
comportamentul pieelor, n special a pieele de capital i ratele de schimb: experiena a artat
c acestea pot avea propria lor dinamica, putnd n acelai timp s duc la micri sau la
reacie la comportamentul efectiv. Acum, ntrebarile legate de stabilitate financiar au devenit
cele mai important la nivel internaional; aceastea afectnd att sistemele financiare din
rile dezvoltate din economiile emergente, de multe ori avnd un caracte de contaminare
masiva
Dereglementarea, inovaia financiar, deschiderea pieelor financiare, globalizarea
au n primul rnd consecine benefice, deoarece acestea permit o alocare mai eficient a
resurselor i stimulnd astfel creterea economic. Aceste efecte pozitive au fost
convingtoare pentru dezvoltarea a mai multor piee aa-numite "emergente". Dar, n acelai
timp, eliberarea micrilor de capital a permis debitorilor de a face apel la surse mai variate de
finanare i investitorii s-i diversifice riscurile lor, lucru care, n sine, este foarte sntos, dar
care a ncurajat, de asemenea, investiii excesive i aciuni mai riscante. n plus, ntr-o lume
complet internaionalizat, informaia n timp real,se afl la originea comportamentului de
turm specific investitorilor, care, chiar dac s-au artat impresionai de oportunitile oferite
de o ar sau o locaie de investiie o pot prsi foarte uor. Aceti investitori nu sunt,
ntotdeauna ajutai de semnalele trimise de ctre ageniilee a cror sarcin este tocmai de a
furniza un diagnostic echilibrat pe aceste piee.
Odat cu liberalizarea pieelor de capital rile - i, astfel, pieele i sistemele
financiare- se afl sub marcajul permanent al investitorilor instituionali. Prin urmare, este
esenial s se promoveze o politic coerent, n special n politicile macroeconomice i

politicile structurale, cuplat cu un regim de rat de schimb adaptat condiiilor economice

fundamentale.
Prin urmare, exist un grad de complementaritate ntre stabilitatea preurilor i
stabilitatea financiar. Cu toate acestea, acest lucru nu nseamn c existena celei dinti este
susceptibil n a o garanta, pe cea de-a doua. Se poate presupune cu siguran c ntr-un mediu
de stabilitate a preurilor, comportamentul agenilor economici ar trebui s fie mai raionali, n
ceea ce privete mai mult relaia cu debitorii, dect evaluarea rentabilitii viitoare a
investiiilor lor, sau cu creditori, care pot mai uor s evalueze situaia financiar actual i
viitoare a debitorilor.n plus, un mediu de stabilitate a preurilor este, prin definiie, mai
favorabil pentru soliditatea instituiilor financiare n contextul n care nivelul i volatilitatea
inflaiei sunt ridicate.
Cu toate acestea, s-a constatat c instabilitatea financiar, caracterizat de o
volatilitate excesiv a pieei i o deteriorare a situaiei intermediarilor financiari s-ar putea
dezvolta ntr-un mediu de stabilitate a preurilor. Unii susin chiar c un astfel de cadru poate
conduce la instabilitate financiar, dac aceasta ncurajeaz agenii economici la o euforie i o
ncredere exagerat n viitor, determinndu-i astfel la riscuri potenial excesive.
Pe piaa monetar, care este vectorul de transmisie a politicii monetare,
reglementarea este foarte prezent, la nivelul accesului, desfurrii i operaiunilor din
cadrul legal. Aceasta este, de asemenea i cazul pe pieele taxelor i din ce n ce mai mult pe
pieele aciunilor. Cu toate acestea, reglementarea este deficitar sau inexistent n acest
moment, pe pieele instrumentelor derivate i de pe pieele de schimb externe. Acestea din
urm sunt marile piee over the counter (OTC) de talie mondial i exist puine dovezi de
progrese tangibile n vederea crerii, dac nu a unui regulament, cel puin a unei dezvoltari
satisfctoare a informaiilor disponibile asupra operaiunilor
n domeniul stabilitii finaciare una din axele principale i bazeaz msurile de
reglementare pe doi piloni fundamentali: sisteme de decontare brut n timp real i sistemele
de decontare-livrare a titlurilor de valoare.
Sistemele de decontare brut n timp real - n englez: Real Time Gross Settlement
System (RTGS) - care combin sigurana i eficacitatea a fost generalizate pentru operaiunile
de plai de mare valoare. Buna funcionare a acestora este o condiie esenial pentru
stabilitatea financiar, n timp ce, sunt condiionate de asemenea punerea n aplicare eficient
a politicii monetare. Astfel, la nivel european, interconectarea RTGS naionale (sistemul
TARGET) permite unitilor participante pe uriaa pia monetar din zona euro s fie tot
timpul irigate, cu lichiditi n condiiile de rate identice. Prin urmare, este o garanie a

eficacitii politicii monetare, a bunei funcionare a pieei i, n final o garanie mpotriva

riscurilor de crize sistemice. Acesta este un exemplu clar de complementaritate ntre punerea
n aplicare eficient a politicii monetare cu cele mai bune garanii pentru meninerea
stabilitii preurilor i a condiiilor pentru stabilitatea financiar.
Un alt pilon, foarte important, este constituit de sisteme i decontarea livrare a
titlurilor de valoare, care acum sunt implicit considerate drept contrapartid a sistemelor de
decontare n timp real. ntr-adevr, instituiile de credit, care trebuie s asigure decontarea
imediat n moned central a operaiunilor iniiate , sunt, n majoritatea cazurilor, nevoite s
mprumute de lichiditi necesarecontra remisiunii de garanii. Un mod eficient i
transfrontalier, n special la nivel european, pentru mobilizarea titlurilor de valoare deinute ca
garanie, decontare i pentru livrarea de astfel de garaniifuncioneaz azi.
Ar trebui, de asemenea subliniate, la nivel global, evoluiile n funcionarea sistemelor
transfrontaliere de compensare multidevize, precum i recomandrile pentru msurarea i
limitarea riscului de decontare n cadrul tranzaciilor cu devize.
Rolul bncilor centrale n asigurarea stabilitii financiare este legitim: exercitarea
unei responsabiliti n materie de stabilitatea monetar

este n sine favorabil pentru

stabilitatea financiar. Dar, aceste instituii au, de asemenea, o responsabilitate esenial,

exprimat prin diferite mijloace, n dou domenii eseniale pentru stabilitatea financiar:
reglementarea i supravegherea bancar pe de o parte, securitatea sistemelor de plat pe de
alt parte.
Formele prin care o banc central se angajaz n supravegherea bancar pot varia.
Dei n multe ri, aceasta este exercitat direct, fr intermediari n alte ri pentru
supraveghere poate fi delegat o entitate independent, sau supravegherea se poate face n
comun de ctre banca central i alte entiti (precum SUA). Dar, indiferent de condiii, este
absolut esenial ca banca centrala s fie implicat profund ntr-un fel sau altul, n
supravegherea bancar, direct sau prin conexiuni cu ageniile responsabile de acest control
care ofer, n general, datele i aceasta confirm analizele. Acest angajament este una din
axele eseniale ale stabilitii financiare. Acest lucru nu nseamn c angajamentul este o
permanent i absolut garanie mpotriva riscului de management defectuos sau eecului, dar
nu se poate obine o stabilitate fr contribuia bncii centrale, n special n domeniul
cunoaterii n detaliu a funcionrii bnci. Mai mult, deoarece banca central este de fapt
singurul furnizorde moned de baz,fiind prin natura sa creditor de ultim instan, este de
neconceput ca aceasta s nu supravegheze gestiunea instituiilor crora le ofer lichiditile
necesare.

Bncile centrale au, de asemenea, o responsabilitate major n proiectarea,

reglementarea i supravegherea sistemelor de plai mai ales datorit faptului c ca nucleu
acestora din urm este, aa cum s-a menionat mai sus, vectorul de intervenie pe piaa
monetar (Un rol-cheie al SEBC este de a asigura buna funcionare a sistemelor de pli).
Responsabilitatea pentru supravegherea sectorului bancar presupune o cunoatere la zi a
situaiilor individuale ale instituiilor financiare, ele contribuind la consolidarea eficacitii
supravegherii sistemelor de plat. Cele dou atribuii sunt strns legate i se consolideaz una
pe cealalt.
Responsabilitile bncilor centrale n ceea ce privete pieele sunt mai diversificate.
Ele au responsabilitatea direct de pe piaa monetar i a taxelor, precum i indirect asupra
pieelor de capital. n general,acestea cunosc funcionarea global a tuturor pieelor mai ales
datorit faptului c este inerent pentru misiunea lor. Segmente de pia sunt , din diverse
motive, medii prin care se transmit semnalele i efectele politicii monetare. Bncile centrale
sunt obligate prin misiunea lor n a menine stabilitate a preurilor, i s aib cunotine vaste
despre funcionare n detaliu a pieelor, chiar dac responsabilitatea lor n calitate de regulator
se manifest foarte diferit pe segmentele acestor piee.
n cele din urm, un factor incontestabil al justificrii rolului bncilor centrale n
stabilitatea financiar const n faptul c sunt singurul furnizor de moned de baz, care le
confera o responsabilitate major n gestionarea crizelor financiare i, n cele din urm, s
joace eventual, rolul de creditor de ultim instan.
Bncile centrale au, deci o responsabilitate sui generis pentru stabilitatea
financiar, aceast responsabilitate este exercitat prin diferite forme, att prin colectarea i
analizarea informaiilor, monitorizare, reglementarea, supravegherea celor ce intervin, a
sistemelor de plat i riscurilor macro financiare, sau printr-o o posibil contribuie la
rezolvarea crizelor.
Mediului financiar este ntr-o transformare continu astfel apar exemple care
sunt prin ele nsele, provocri pentru aciunea bncilor centrale.
Instruirea a conglomeratelor bancare, att naionale i transnaionale pune probleme
eficacitii politicii monetare, reglementarii prudenial, funcionarii efective a sistemelor de
plat.
Dezvoltarea monedei electronice poate slbi mecanic aciunea bncilor centrale, chiar
dac dezvoltarea sa este controlat din punct de vedere juridic (n Europa, emiterea de
moned electronic este rezervat pentru instituiile de credit). ntr-adevr, creterea de

moned electronic reduce baza de putere a bncilor centralen alte cuvinte emisiunea de
moned a acestora
Dezvoltarea sectorului bancar i financiar prin Internet poate afecta eficacitatea
prudenial .
Neajunsuri sau deficiene persistente n regulament, chiar n raportarea
financiar, sunt obstacole pentru o aciune eficient. Regulamentarea, precum i
informaia financiar sunt exigene care nu sunt necesare pentru toate pieele i pentru
participanii acestora. Pieele de schimbului nu sunt reglementate, i nici instituiile care ar
putea juca un rol major n instabilitii financiare, instituiile cu un efect de levier ridicat. Este
ironic faptul ca pri importante a activitilor financiare rmn opace, chiar dac se consider
c o condiie a stabilitii financiare se afl n practic pe scar larg a transparenei, o cerin
c bncile centrale sunt supuse pe scar larg.
Funcionarea instituiilor cu un efect de levier ridicat fost obiectul unor ample lucrri,
dup crizele financiare din 1998, n care multe dintre ele au fost implicate. Caracteristica
principal a acestor instituii, care urmeaz s efectueze operaiuni cu sume semnificative, cu
un capital mic nu este exclusiv: bncile n curs de dezvoltare, de asemenea, i desf oar
operaiunilor n proporii deosebit de mari n raport cu capitalul lor. Dar specificitatea
instituiilor este considerat

a fi efectuarea de operaiuni importante

i concentrate pe

anumite zone pe anumite instrumente pe anumite piee. A doua caracteristic este c aceste
instituii nu sunt reglementate. A treia caracteristic este faptul c, pn n prezent, au rmas
relativ opace. Cu toate acestea influena lor asupra pieelor poate fi semnificativ prin
cumprri sau lichidri de poziii, acestea pot destabiliza pieele de talie medie i pune n joc
stabilitatea partenerilor lor.
Este greu acum, pentru a nelege problema n toate aceste aspecte i de a se lua
msuri, din cauza numeroaselor aspecte ce interfereaz cu decizia pe care se poate concentra
activitatea acestor agenii.
n general, pieele, care au fost pe punctul de a se panica la sfritul anului 1998, sunt
acum mai puin neregulate, dei ele rmn volatile. Acest lucru nu este propice pentru a
restrnge vigilena, n special atunci cnd se observ c aceste instituii sunt n prezent mai
puin active pe anumite piee, precum pieele de schimb valutar, pe care nu a existat nici o
criz majorn ultimii ani. n plus, nu exist unanimitate cu privire la natura influena lor. Unii
le gsesc utilitatea n calitatea lor calitate de furnizori de lichiditate pentru piee: cnd de fapt
partenerii lor bancari ofer lichiditatea i nu ele nsele, n plus, este greu de observat c pieele
n care aceste Instituiile nu se implic sunt mai puin lichide dect altele. n cele din urm, cu

privire la organizaii private a cror activitate se bazeaz pe exploatarea informaiilor

asimetrice, unele simt c nu sunt constrni n mod logic de transparen prea mare cu riscul
de a pierde acest privilegiu, care este una din condiiile profitabilitii lor. Dar este
incontestabil faptul c instituiile cu efect de levier ridicat contribuie la dinamismul de
pepieele pe care acioneaz. Orice aciune ce ngrdete funcionarea lor nu este neaprat
vzut de bun augur, o alt dificultateconstnd n faptul c aceste instituii i au sediu
offshore.
Liniile directoare recomandate nu sunt de neglijat mai ales, dac acestea sunt
urmate de punerea n aplicare. O recomandare fcut instituiilor cu efect ridicat de levier ar fi
ca acestea s i gestioneze mai bine riscurile. Certe obligaii de transparen sunt necesare.
Cu toate acestea, este clar c reglementri directe nu este nc valabile
Aciunea bncilor centrale asupra stabilitatea financiar se face mai mult prin
colaborarea cu cu ageniile internaionale sau printr-o consultare internaional.
Independent de FMI, care joac un rol macroeconomic i macro-financiar major n
rezolvarea crizelor, precum i comunicatele G7, care au adesea o puternica influen asupra
stabilitii financiare internaionale, trei alte organisme, sau grupuri de organisme,n care
bncile centrale sunt foarte active, joac un rol crucial pentru stabilitatea financiar
internaional:
trei comitete situat n micarea G10: Comitetul de la Basel "pentru reglementarea i
supravegherea bancare, comitet Comitetul sistemelor de plat de plat i comitetul sistemul
financiar global, care are un rol n aprecierea riscurilor macro-financiare pe pieele
internaionale. Aceste organisme reprezint, n dimensiunile lor respective, ntregul spectru
al stabilitii financiare globale;
Forumului pentru stabilitate financiar, un organism creat n 1999, a crui misiune este de
a monitoriza punerea n aplicare a recomandrile privind reglementarea i supravegherii
bancare i reglementarea pieelor i modul n care diversele agenii care sunt responsabile
pentru punerea n aplicare, se coordonez,
G20, care include rile G7 plus un numr de ri emergente cheie clasificate ca
"sistemice", al crui scop, n afar de dialog permanent, este de a da un exemplu n
conformitate cu codurile i standardele elaborate de prevenire a crizelor financiare.

2.3. Indicatori utilizai n analiza i evaluarea stabilitii financiare

Indicatorii utilizai n diverse lucrri pentru analiza i evaluarea stabilitii financiare au

drept caracteristici principale diversitatea i abundena. Astfel ntr-o lucrare de sintez pe
aceast se regsesc de 105 indicatori grupai n 6 domenii categorii13
1) Sectorul extern:
contul de capital: rezerve internaionale, fluxuri de capital, fluxuri de capital pe termen
scurt, investiii strine directe, diferenialul ratei dobnzii fa de principalele piee
internaionale.
datoria extern: datoria public extern, datoria extern total, datoria extern pe termen
scurt,

structura

datoriei

externe,

serviciul

datoriei

externe,

finanri

externe

nerambursabile;
contul curent: cursul de schimb real, soldul balanei comerciale, soldul contului curent,
exporturi, importuri, raporturile de schimb, preuri de export, economisire, invesuii;
variabile internaionale: rata creterii economice, rata dobnzii, indicii de preuri din
strintate (din principalele economii SUA, UE, Japonia).
2) Sectorul financiar:
gradul de liberalizare financiar: creterea volumului creditului, variaia multiplicatorului
monetar, rata real a dobnzii, marja bancar (diferena dintr

rata activ i rata pasiv

bancar; spread);
alte variabile financiare: mprumuturi primite de instituiile bancare de banca central,
diferena dintre cererea i oferta de moned, rata de cretere a agregatelor monetare,
randamentul titlurilor financiare, rata inflaiei, cursul devschimb pe pieele neoficiale,
diferena dintre cursul de schimb de pe pia oficiaia i cel de pe piaa neoficial, cursul de
schimb central (pivot), poziia cursului de schimb n cadrul benzii de variaie (dac exist),
raportul dintre M2 i rezervele internaionale;
3) Sectorul economiei reale: rata de cretere economic, PB, producia industnal, rata de
ocupare minii de lucru (rata omajului), salarii, variaia preurilor stocurilor (materii prime,
materiale de baz, combustibili etc);
4) Finanele publice: deficit bugetar, consum guvernamental, credit guvernamental;
5) Variabile instituionale i structurale: gradul de deschidere a economiei, concentrarea
comerului exterior, distorsiunile existente n cazul cursurilor de schimb multiple, restricii
privind micrile de capital, durata regimurilor de curs valutar fix, gradul de liberalizare
financiar, existena unor crize bancare m a unor crize valutare n trecut;
6) Variabile politice: perturbaii produse de apropierea alegerilor, de perspectivele de victorie
sau nfrngere n alegeri, de schimbarea guvernului, preluarea prin for a puterii politice,
13

Karminsky G., Lizondo S., Reinhaart C., Leading indicators of currency crises, IMF Staff Papers,45,1, 1998

modificarea orientrii politice a guvernului, schimbarea ministrului de finane, de gradul de

instabilitate politic etc. La indicatorii menionai, se adaug cei care evideniaz efectele de
contagiune.
Indicatorii considerai relevani pentru analiza i evaluarea stabilitii financiare sunt
att unii indicatori care reflect vulnerabilitatea sistemului financiar ct i unii indicatori care
reflect procesul de dezvoltare a sectorului financiar avnd n vedere c un sisitem financiar
dezvoltat i sofisticat poate face fa la ocuri cu mai mult uurin. Pentru niveluri
comparabile ale indicatorilor de prudenialitate bancar, vulnerabilitatea unui sector financiar
subdezvoltat este mai ridicat dect vulnerabilitataea unui sector financiar matur si dezvoltat.
D Begg, P De Grauwe, F Giavazii, H Uhlig, C Wyplosz 14, arat c n esen acetia se
refer la gradul de dezvoltare a sectorului financiar, eficiena reglemetrilor prudeniale,
supravegherea bancar, i gradul de implicare a statului n economie.
Majoritatea indicatorilor de prudeniaiitate bancar, propui de diveri autori, se refer
la situaia fiecrei bnci n parte i vizeaz, de regul, urmtoarele ase elemente: adecvarea
capitalului net (A); calitatea capitalului propriu (C); stabilitatea managerial (S); ctig i
profitabilitate ( P); lichiditate i sensibilitate la risc (LS).

Indicatorii care msoar elementele respective la nivelul ntregului sistem

bancar,

cunoscui

sub

denumirea

de

indicatori

macroprudenial

(macroprudential indicator), permit evaluarea sntii i stabilitii sistemului

bancar n anasamblul su.
Tot aa, pentru caracterizarea activitii instituiilor financiare nebancare,
se utilizeaz anumii indicatori specifici. De exemplu, n cazul unei societi de
asigurare, aceti indicatori sunt: adecvarea capitalului net (A); calitatea
capitalului propriu (C); reasigurare (R ) ; adecvarea ratelor actuariale(A);
calitatea i stabilitatea managementului (M); profitabilitatea(P); lichiditatea i
sensibilitatea la risc (L,S).
Aceast structur de indicatori (ACRAMCLS) este asemntoare cu cea
aferent sistemului bancar (ACSCLS). De aceea n literatur se propune i un set
de indicatori specifici domeniului asigurrilore
Exist, de asemenea, set de indicatori propui pentru fiecare dintre subsectoarele de
14

Begg D., Eichengreen B., J. Halpern, von Hagen J., C. Wyplosz., Sustainable capital account regime for
accession countries, CEPR occasional Papers, 10, Londra, 2002

activitate menionate mai sus (asigurri de bunuri, asigurri de via), innd cont de
caracterisdcile lor specifice. Dintre aceti indicatori specifici, amintim urmtorii: distribuia
pe sectoare i geografic a investiiilor ;i afacerilor asigurate, expuneri derivate, rata
capitalului cu potenial ridicat de risc, indicatori ai pieei (pre dc pia/valoare, pre/ctig i
pre/prim brut), valori ale expunerii grupului (datorii ale concernului/total capitalului
propriu, procentajul de afacere ale concernelor (prime+cerere)/total capital) etc.
Majoritatea autorilor propun completarea indicatorilor referitori la instituii i
sectoarele financiare cu indicatori care reflecta situaia i evoluia principalelor componente
ale pieei de capital: piaa monetar (interbancar), piaa titlurilor de stat, piaa aciunilor,
piaa obligaiunilor, piaa derivativelor etc. Principalii indicatori care caracterizeaz aceste
piee sunt: lichiditatea, talia, profunzimea, indicii bursieri i volatilitatea acestora etc.
Dintre numeroasele sisteme de indicatori propuse n literatur, practica a
confirmat mai ales urmtoarele:

sistemul de indicatori elaborat de FMI (financial soundness indicatori);

testele de rspuns ale sistemului financiar la factorii dc presiune speculativ (stress-tests)

sistemele de avertizare timpurie (eariy waming systetns)

alte metode cantitative de anliz i evaluare a stabilitii financiare.

Importana acestor sisteme de indicatori i metode cantitative const n aceea c ofer un

tablou cuprinztor al situatei financiare al unei anumite economii, precum i anumite indicii
relevante cu privire la vulnerabilitile care pot s apar n viitor.
n cadrul FMI s-a desfurat un exerciiu de elaborare a coordonatelor n lucrul cu
indicatorii de stabilitate financiar analizai de departamentul de statistic a fondului monetar
internaional
Recentele turbulene de pe pieele creditelor ipotecare subprime care au afectat
bilanurile contabile ale bncilor i ale altor societi financiare i au creat o constrngere a
creditelor i lichiditii, au subliniat necesitatea pentru o mai bun informare cu privire la
soliditatea sistemelor financiare. Cu toate acestea, numrul mic de date n acest domeniu,
precum i o lips de diseminare i comparabilitatea ntre ri au reprezentat adevrate
obstacole.
n replic, Fondul a colaborat ndeaproape cu ageniile naionale i regionale i cu
instituiile internaionale pentru a dezvolta un set de Indicatori de Stabilitate Financiar
(FSIS).15 Comitetul executiv a aprobat un set de indicatori de baz i a ncurajat n iunie 2001
15

Activitatea Fondului n domeniul FSIS a luat n considerare lucrrile internaionale i

regionale alte instituii n zona de colectare ;i difuzarea datelor financiare

i un program de lucru n iunie 2003 care vizeaz rilor membre cretere a capacitii de FSI
elaborarea i susinerea a compilrii eforturile lor; dezvoltarea raportelor de analiz a FSIS n
activitatea Fondului; i ntreprinderea de lucrri de analiz pe FSIs.16
Comitetul executiv a discutat ultima dat despre elaborarea Indicatorilor de stabilitate
financiar FSI de ctre fond n iunie 2003. La acel moment, Directorii Executivi a subliniat
importana de a evalua soliditatea FSIS, n sectorul financiar, facilitarea supravegherii
sectorului financiar, precum i creterea transparenei sistemului financiar internaional. Ei au
ncurajat lucrul cu Indicatorii prin elaborarea unui ghid Financial Soundness Indicators:
Compilation Guide (Guide), care a fost vzut ca un punct de reper n stabilirea unui standard
de referin cu privire la concepte i definiii, surse de date i tehnici pentru a fi folosite la
elaborarea comparabilitii ntre ri a modului de folosire a FSIS. Consiliul a aprobat
propunerea ca Fondul s efectueze coordonarea pentru elaborarea i exercitarea Financial
Soundness Indicators n care sunt implicate 60 de ri membre pentru a sprijini elaborarea
eforturilor de compilare a indicatorilor, precum i a fondului n promovarea FSIS prin
intermediul sectorului financiar
Un raport privind progresul programului de lucru FSI a fost prezentat de executiv
Consiliul de informaii n iunie 2005. Aceast lucrare a analizat msurile luate care s conduc
la finalizarea Ghidului, progresele nregistrate n activitile de analiz privind FSIS i pe
CCE, i colaborarea pe baza FSIS ntre personmalul Fondului i personalul instituiilor
regionale i internaionale. Lucrarea avute n vedere c personalul raporteaz Consiliului n
2007, n baza experienei cu CCE i cu privire la propunerile pentru activitatea viitoare a
fondului pe FSIS. Indicatorii generali de stabilitate financiar sunt grupai pe indicatori de
baz (core set) i set recomandat (encouraged set). Tabel 2 i Tabel 3. Indicatorii i valorile
acestora nregistrate pentru Romnia sunt prezentate pe larg n cadrul Anexei 1.
Tabel 2 Setul de baz conine urmtorii indicatori:
Pentru instituiile ce pot atrage depozite
Capital adecvat
Calitatea activelor
Ctiguri i profitabilitatea
Lichiditatea
Sensibilitate la riscul pieei
16

capital de reglementare raportat la activele cu risc; Setul 1 de capitaluri reglementate raportate

la activele ponderate cu risc; creditele neperformante net raportate la provizioane la capital
creditelor neperformante la totalul creditelor brute; distribuia sectorial a creditelor acordate
la total credite
Rentabilitatea activelor; Rentabilitatea capitalurilor proprii; Marja de dobanda la venitul brut
cheltuielile fr dobnd la venitul brut
Active lichide la activele totale (raport de active lichide); Active lichide la pasivele pe termen
scurt
Poziia net n valut tranzacionat la capital

Concluding Remarks by the Acting Chair, Financial Macroprudential Indicators,

Executive Board Meeting
01/64, June 25, 2001 (http://www.imf.org/external/np/mae/fsi/2001/eng/062501.htm);
Financial Soundness
Indicators (http://www.imf.org/external/np/sta/fsi/eng/2003/051403.htm).

Sursa: http://www.imf.org/external/np/sta/fsi/eng/fsi.htm

Setul recomandat de indicatori de stabilitate financiar se regsete n tabelul de mai

jos. Acesta cuprinde indicatori pe fiecare tip de instituie ce activeaz n mediul economic.
Tabel 3 Set recomandat
Pentru instituiile ce pot
atrage depozite

capital raportat la active

expunerilor mari raportate la capital
distribuirea geografic a creditelor acordate pe total credite
Poziia activelor brute n instrumente financiare derivate raportat la capital
Poziia pasivelor brute n instrumente financiare derivate raportat la capital
venituri din comercializare la venitul total
Cheltuielilor de personal raportat la cheltuielile fr dobnd
Ecartul dintre ratele de referin pentru i pentru depozit
Ecartul dintre cea mai mare i cea mai mic rat interbancare
depozitele clienilor la totalul de mprumuturi
credite in valuta exprimate la total credite

Pentru alte corporaii

financiare
Sectorul corporaiilor
nefinanciare

Gospodrii
Lichiditatea pieei
Piaa imobiliar

pasivelor externe n valut la totalul pasivelor

Poziia net deschis n aciuni la capital
Activele totale raportate la activele sistemului financiar
Active raportate la produsul intern brut (PIB)
Total datorii n capitalurile proprii
Rentabilitatea capitalurilor proprii
Ctiguri din dobnzi i principalele cheltuieli
Expunerea net a cursului de schimp raportat la capital
Numrul de cereri pentru protecie mpotriva creditorilor
datoria gospodriilor raportat la PIB
serviciul datoriei i a plilor principale ale gospodriilor raportate la venit
Spreadul bid-ask mediu pe piaa titlurilor de valoare
Rata medie a cifrei de afaceri zilnice pe piaa titlurilor de valoare
Preurile bunurilor imobiliare
Creditele imobiliare rezideniale din totalul creditelor
Creditele imobiliare comerciale din totalul creditelor

Sursa http://www.imf.org/external/np/sta/fsi/eng/fsi.htm

3.2. Consideraii privind stabilitatea sistemului financiar n Romnia

Riscurile la adresa stabilitii financiare rmn benigne, i de aceea se impune o
mai bun supraveghere din partea bncii naionele, i implicit adoptarea unor msuri n ceea

ce privete fluxurile de capital, rata inflaiei, deficitul de cont curent i cursul de schimb,
precum i cu privire la gradul de ndatorare al populaiei.
Literatura de specialitate confirm faptul c expansiunea alert a creditului se numr
printre avertismentele privind apariia unor turbulene financiare, fr ns a conduce la
materializarea acestor crize.
Un rol semnificativ n asigurarea stabilitii financiare n Romnia i, n special a
sectorului bancar revine BNR, print-o mai bun supraveghere, dar i prin adoptarea unor
msuri cu privire la fluxurile de capital, rata inflaiei, deficitul de cont curent i cursul de
schimb, precum i la gradul de ndatorare al populaiei.
Literatura de specialitate confirm faptul c expansiunea semnificativ a creditului se
numr printre avertismentele cele mai importante privind apariia unor turbulene financiare,
fr ns a conduce la materializarea acestor crize.
Datorit presiunilor exercitate de turbulenele financiare internaionale, riscurile
asupra stabilitii financiare a Romniei sunt n cretere.
Impactul turbulenelor financiare internaionale s-a resimit cel mai puternic asupra
pieei de capital datorit posibilitii de transfer rapid al fondurilor, dar i sensibilitii ridicate
la informaiile din mediul financiar i din economia real. Piaa de capital reacioneaz
prima n perioadele de instabilitate, dar are i capacitatea de a se redresa naintea celorlalte
sectoare financiare i a economiei reale, n condiiile restabilirii ncrederii investitorilor.
Fondurile de pensii beneficiaz de un volum nesemnificativ al plilor efectuate pentru situaii
de invaliditate sau deces i sunt ateptate s-i menin ridicat ritmul de cretere al activelor n
anii urmtori.
n cadrul lucrrii de fa avem n vedere analiza stabilitii sectorului bancar romnesc
deoarece acesta deine ponderea cea mai ridicat n cadrul sistemului financiar, aa cum
rezult din figura 8.
Figura 8 Structura sistemului financiar din Romnia, la nivelul anului 2008 (% n
total active nete)

Sursa: BNR, Raport asupra stabilitii financiare, 2009, p. 19.

Datorit scderii ofertei de credite, pe fondul: problemelor de lichiditate existente pe

pieele internaionale, care au afectat i bncile cu activitate internaional ce dein filiale n
Romnia, reducerii excedentului de lichiditate care caracteriza n trecut sistemul bancar
romnesc, creterii aversiunii fa de risc a bncilor s-a nregistrat o ncetinirea creterii
creditului neguvernamental n ultima parte a anului 2008.
Dup cum rezult din figura nr. 9, creditele acordate companiilor nefinanciare i
creditele acordate populaiei au cunoscut o temperare pe tot parcursul anului 2009, ca
urmare a deteriorrii mediului macroeconomic i a scderii ncrederii sectorului de afaceri i a
populaiei.
Figura 9: Evoluia creditelor acordate companiilor nefinanciare i populaiei, n
perioada martie 2007- decembrie 2009

Sursa Ion Drgulin, Evoluii ale sectorului bancar romnesc, martie 2010 p.15

Datorit ncetinirii activitii economice, creterii inflaiei i deprecierii monedei

naionale din ultima parte a anului 2008 i primele luni ale anului curent, s-a observat o
deteriorare semnificativ a calitii portofoliului de credite al bncilor. Astfel, dei volumul
creditelor restante i ndoielnice acordate clientelei nebancare are ponderi relativ reduse n
portofoliul de credite aferent acestui segment al clientelei (a se vedea figura 10), ritmul alert
de depreciere a acestor indicatori a devenit preocupant pentru stabilitatea financiar. n plus,
n perioada decembrie 2008 - martie 2009, creditele din bilanul bncilor mari au consemnat
cea mai accentuat deteriorare (proporia creditelor restante i ndoielnice acordate clientelei,
la valoare net, a crescut de la 0,23 % la 0,70 % n portofoliul de credite aferent), creditele
acordate de bncile mici au nregistrat o nrutire moderat (de la 0,58 % la 0,81 %), n timp
ce calitatea creditelor acordate de bncile mijlocii pare s se fi mbuntit (indicatorul s-a
contractat de la 0,62 % la 0,52 n perioada analizat). Aceast cretere s-a realizat i pe
parcursul anului 2010.

Figura 10 Evoluia volumului creditelor restante i ndoielnice acordate clientelei nebancare, n

perioada 2006- februarie 2010

Sursa Rodica Popa, Evoluia calitii portofolilului de credite a bncilor din Romnia, martie 2010 p.7

Un alt risc la adresa stabilitii financiare l constituie scderea calitii

portofoliului de credite oferit de bnci populaiei. Ritmul de cretere a volumului creditelor
clasificate n categoriile substandard, ndoielnic i pierdere a fost mult mai rapid (67 %,
92 % i, respectiv 130 %). Ritmul de deteriorare a calitii creditelor s-a accelerat (creditele
clasificate n categoriile menionate au consemnat un ritm de cretere cu 10 %, 44 % i,
respectiv, 47 % fa de nivelul din decembrie 2008, n condiiile unei creteri a portofoliului
total de credite de numai 1 %).
Datorit contextului macroeconomic nefavorabil se poate observa i o dublare a
ponderii creanelor restante i ndoielnice n total active bancare i n capitaluri proprii (a
se vedea Figura 11), n perioada 2007 - 2008 (pn la 0,31 % i respectiv 3,38 %), apoi o alt
dublare o nou dublare n primele trei luni ale anului 2009 (pn la 0,52 % i, respectiv, 5,95
%). Pe anul 2010 ritmul acestor ponderi rmne cresctor. Ritmul de deteriorare a calitii
portofoliului de credite este deosebit de alert i reclam o monitorizare extrem de atent att
din partea bncilor, ct i din partea autoritii de supraveghere.
Figura 3 Evoluia ponderii creanelor restante i ndoielnice (valoare net) n total
active bancare i n capitaluri proprii, n perioada decembrie 2004- februarie 2010

Sursa Rodica Popa, Evoluia calitii portofolilului de credite a bncilor din Romnia, martie 2010 p.8

nrutirea lichiditii pe plan global s-a reflectat ndeosebi prin creterea costului
de finanare i a riscurilor legate de scadena scurt a acestora. Datoria extern pe termen scurt
a bncilor reprezint o potenial vulnerabilitate, ce pare a fi atenuat n condiiile
angajamentului asumat de bncile-mam ale principalelor nou instituii de credit cu capital
strin de a-i menine expunerea fa de Romnia.
Se observ continuarea trendului descendent al lichiditii sistemului bancar romnesc
n datorat creterii gradului de intermediere, dar i turbulenelor de pe pieele financiare
internaionale. Principala surs de finanare a activelor instituiilor de credit a continuat s o
constituie depozitele atrase de la companii i populaie ,cu toate c s-a diminuat de la 49,7
% la 31 decembrie 2007, la 44,6 % la 31 decembrie 2008 i 42,9 % la 31 martie 2009.Pe
parcursul anului 2009 i lunile ianuarie i februarie 2010 se poate obseva o tendin u or
cresctoare ( a se vedea figura 12).
Figura 12 : Evoluia structurii pasivului bncilor, n perioada decembrie
2007 februarie 2010 (%)

Sursa Ion Drgulin, Evoluii ale sectorului bancar romnesc, martie 2010 p.18

Datorit deprecierii monedei naionale, majorrii ratelor dobnzii, precum i nspririi

condiiilor n sectorul economiei reale instituiile financiare nebancare se confrunt cu un risc
de credit n cretere.
n contextul crizei actuale, scderea economic conduce la dezinvestiii i majorarea
important a omajului, ceea ce pericliteaz procesul de convergen real i starea financiar
a companiilor i populaiei.
Activitatea economic din Romnia a nceput s se contracteze puternic odat cu
primul trimestru al anului 2009 fa de aceeai perioad a anului precedent. Astfel apare riscul
ca rile care au avut un ritm rapid de recuperare a decalajelor fa de zona euro n ultimii ani
s nregistreze scderi de amploare, peste media regiunii i a zonei euro, care s diminueze o
parte important din ctigurile privind convergena real. Un asemenea risc trebuie luat n
calcul, pentru c, potrivit previziunilor recente, economiile care au crescut consistent n trecut
s-ar putea s sufere o ajustare mai mare n urmtorii ani.
Economia romneasc s-a diminuat n primul trimestru al anului curent cu 6,2 % fa
de perioada corespunztoare a anului 2008, peste valoarea din zona euro (-4,6 %).ncetinirea
ridic probleme, datorit nivelului mic al PIB/locuitor din Romnia( Figura 13).
Odat cu criza actual, se nregistreaz un fenomen de reducerea activitii economice
ce poate s conduc la dezinvestiii i majorarea important a omajului, ceea ce pericliteaz
procesul de convergen real pe termen mediu i lung deci i stabilitatea financiar. n acest
context, atragerea fondurilor europene i efectuarea de importante investiii publice devin
eseniale pentru Romnia
Figura 13 Evoluia ritmului anual de recuperare PIB/locuitor (PPP) fa de UE-15

Sursa: BNR, Raport asupra stabilitii financiare, 2009, p.63

Un rol important n asigurarea stabilitii financiare l are modul de funcionarea

pieei activelor imobiliare respectiv sectorul construciilor i imobiliar.

n Romnia, se constat c pe sectorul construciilor i imobiliar expunerea b ncilor

este relativ mare, n cretere comparativ cu importana lor n economie (21 % din creditele
acordate n martie 2009) i neomogen la nivelul instituiilor de credit. Rata restanelor
generat de firmele din sectoarele imobiliar i construcii (3,2 %, martie 2009) este
superioar celei de la nivelul ntregii economii (2,7 %, martie 2009, Figura 14). Exist un risc
accentuat asupra stabilitii finaciare indirect deoarece aceste firme n opinia bncilor prezint
cea mai grava nrutire a serviciului datoriei, deci le pot crea probleme de lichiditate
acestora. Datoria extern a firmelor din cele dou sectoare reclam o monitorizare atent
deoarece cumuleaz peste 40 % din stocul datoriei pe termen mediu i lung aparinnd
companiilor nefinanciare i reprezint 38 %, respectiv 46 % din ieirile, respectiv intrrile
programate pe 2009 din datoria extern pe termen scurt rezidual. Implicaiile sunt
nesigurana fluxurilor de intrri, n condiiile n care dificultile din aceste sectoare se vor
accentua i posibilitatea ca n cazul unor probleme, serviciul extern al datoriei s fie onorat cel
dinti, n detrimentul celui ctre bncile autohtone.
Figura 14 : Evoluia ratei retanelor, n perioada decembrie 2007- martie 2009

Sursa: BNR, Raport asupra stabilitii financiare, 2009, p.67

Factorii principali de risc sunt ce pot duce la instabiliti n sectorul imobiliar sunt:
ponderea mare n finanarea companiilor a creditului garantat cu imobile, rata restanelor n
cretere consistent (dar de la o valoare modic) i expunerea mare a bncilor pe firmele din
sectorul imobiliar i construcii.
Un alt factor de risc la adresa stabilitii financiare l reprezint evoluia
creditelor acordate companiilor i populaiei de ctre instituiile financiare (bnci i
instituii financiare nebancare, interne i externe), care poate fi urmrit n figura 15.
Figura 15 Evoluia creditelor acordate companiilor i populaiei (% din PIB), n perioada
2004 - 2009

Sursa Florin Georgescu, Macroeconomics indicators and financial sector developmentsin the recent crisis context, mai 2010 p.11

Dublarea numrului companiilor care au primit credite de la instituii financiare

(autohtone sau strine) 16 % din totalul companiilor active din Romnia, martie 2009, fa de
circa 8% n 2005 este nc mic, iar diminuarea numrului acestora n concordan cu rolul
semnicativ al acestora pentru economie demonstreaz c diminuarea finanrii ar putea avea
consecine negative importante.
Pentru stabilitatea financiar un risc important este i riscul valutar. ndatorarea n
valut este de 70 % din total (decembrie 2008),aceasta continund s creasc i pe parcursul
anului 2009 deoarece dobnzile sunt mai avantajoase pentru aceste tipuri de credite.
Un avertisment asupra riscului meninerii stabilitii financiar l reprezint reducerea
lichiditii pe piaa interbancar deoarece volumul mediu zilnic al depozitelor interbancare sa redus de la aproximativ 14,5 miliarde lei la circa 4 miliarde lei. Ratele dobnzii s-au
meninut ridicate (peste rata de politic monetar Figura 16). Efectele s-au transmis i
ctre piaa creditului acordat de bnci. Ratele dobnzii la creditele nou acordate au nregistrat
o cretere important n intervalul septembrie-noiembrie 2008.

Figura 16 Distribuia ratelor de dobnd interbancare la o lun i rata dobnzii de

politic monetar (P1: mai 2008 - sep. 2008, P2: oct. 2008 - apr. 2009)

Sursa: BNR, Raport de stabilitate financiar, 2009, p. 72.

Sursa: BNR, Raport asupra stabilitii financiare, 2009, p.67

Apariia temerilor privind o posibil reducere a finanrilor acordate de bncilemam unor filiale a sporit nencrederea bncilor ntre ele (Figura 17), acestea apelnd
facilitile permanente. BNR a intervenit pentru meninerea funcionalitii pieei monetare,
folosind o gam larg de instrumente (tranzacii repo, swap-uri, reducerea cu 2 puncte
procentuale a rezervelor minime obligatorii aplicabile pasivelor n lei).

Figura 17 Volumul tranzaciilor pepiaa monetar i rata medie a dobnzii 2008,

P2: oct. 2008 - ian. 2009)

Sursa: BNR, Raport asupra stabilitii financiare, 2009, p.72

Un alt risc la adresa stabilitii financiare l reprezint deteriorarea perspectivelor

populaiei privind veniturile viitoare (efect de venit) i deprecierea activelor (financiare i
nefinanciare - efect de avere) ce vor potena economisirea cu rol de precauie. Oferta bancar
a crescut semnificativ n ultima perioad, oferind randamente mulumitoare.
Populaia a nregistrat o majorare consistent a economisirii bancare, n special prin
depozitele n lei (Figura 18).
Figura 18 Evoluia situaiei datoriilor i a depozitelor nregistrate n rndul popula iei,
n perioada 2004- martie 2010

Sursa Florin Georgescu, Macroeconomics indicators and financial sector developmentsin the recent crisis context, mai
2010 p.16

n cazul companiilor, reducerea perspectivelor de profit pe fondul diminurii cererii

interne i externe poate avea efecte mixte asupra economisirii. Firmele cu poziie financiar
bun s-ar putea s amne deciziile de investiii i s economiseasc resursele astfel eliberate.
Companiile ndatorate cu proiecte de investiii n derulare vor ncerca finalizarea sau
nghearea acestora, n funcie de capacitatea de finanare. Economisirea bancar a
companiilor a fost mai volatil, iar ateptrile sunt n sensul creterii acestei volatiliti dac
dificultile n obinerea de lichiditi se vor amplifica.(Figura 19)
Figura 19 Evoluia situaiei datoriilor i a depozitelor nregistrate n rndul companiilor
nefinanciare, n perioada 2004- martie 2010

Sursa Florin Georgescu, Macroeconomics indicators and financial sector developments in the recent crisis context, mai
2010 p.16

n ceea ce privete adecvarea capitalului n domeniul bancar se continu tendinele

din anul 2006, att fondurile proprii aparinnd bncilor, ct i principala lor component fondurile proprii de nivel 1 (Figura 20) au nregistrat n decembrie 2008 unul dintre cele mai
sczute niveluri din ultimii 6 ani. Aceast scdere s-a datorat rezultatelor negative nregistrate
din cauza crizei financiare ct i datorit modificrilor din august 2008 n ceea ce prive te
reglementarile de prudena bancara , care vizeaza eliminarea din calculul fondurilor proprii de
nivel 1 (i, respectiv, al fondurilor proprii totale) a celui mai volatil element, respectiv
rezultatul exerciiului curent reprezentnd profit. n plus volumul fondurilor proprii de nivel 1
a sczut considerabil n martie 2009 datorit creterii cheltuielilor cu provizioanele de risc
aferente clientelei nebancare. Este de menionat c, dei ponderea fondurilor proprii de nivel 2
n fondurile proprii de nivel 1 a avansat n anul 2008 (pna la 34 la suta), potenialul de
cretere a acestui element se menine ridicat, instituiile de credit putnd apela n continuare la
surse secundare de capitalizare n vederea dezvoltrii activitii bancar

Figura 20 Ritmul real de cretere a fondurilor proprii totale i de nivel 1

Sursa: BNR, Raportul asupra stabilitii financiare,2009, pag.38

n anii 2008, 2009, 2010 capitalul social a rmas cel mai important element de
susinere a fondurilor proprii de nivel 1, contribuia acestuia crescnd pn la 66,5 %. Aceast
situaie a fost determinat n parte de eliminarea rezultatului financiar curent reprezentnd
profit din calculul fondurilor proprii de nivel 1, precum i de majorarea capitalului social
Se poate observa c, pn n luna august 2008, profitul exerciiului curent s-a avea un
rol important n componena fondurilor proprii de nivel 1 (Figura 21)
Figura 21 Structura fondurilor proprii de nivel 1

Sursa: BNR, Raport de stabilitate financiar, 2009, p. 28

n ceea ce privete solvabilitatea sistemului bancar se poate observa din Figura 22

c anul 2008 a consemnat ncetinirea trendului descendent al indicatorului de solvabilitate
calculat nivel agregat pentru instituiile de credit persoane juridice romne, acesta ajungnd la
13,8 % la finele lunii decembrie; la finele lunii martie 2009 indicatorul se situa la nivelul de
13,2 %, n martie 2010 trendul este cresctor ajungnd la 14,7%.
Figura 22 Raportul de solvabilitate i efectul de prghie ( fonduri proprii de nivel 1/active
valoare medie) n perioada decembrie 2004-martie 2010

Sursa Florin Georgescu, Macroeconomics indicators and financial sector developments in the recent
crisis context, mai 2010 p.19

Chiar i n condiiile meninerii unui trend general descendent, raportul de solvabilitate

se situeaz la un nivel corespunztor n cazul tuturor instituiilor de credit, fiind superior
pragului minim impus de reglementrile de pruden bancar aplicabile n Romnia (8 %),
armonizate cu cele n vigoare n UE.
Raportul de solvabilitate calculat la nivel agregat pentru sistemul bancar romnesc se
situa, n decembrie 2008, la un nivel comparabil cu multe state membre UE, pentru
continuarea dezvoltrii activitii bancare, care corespunde unui grad de intermediere
financiar relativ modest n Romnia, multe dintre instituiile de credit vor fi nevoite s
apeleze la majorarea bazei surselor proprii, fie a celor primare (pe seama capitalizrilor i a
mririi cuantumului rezervelor eligibile), fie a celor secundare (cum ar fi mprumuturile
subordonate), n cuantumul prevzut de reglementrile n vigoare.
Efectele crizei financiare s-au manifestat n cadrul pieei bancare romneti printr-o
insuficien a lichiditii, avnd ca problem major datoria ectern pe termen scurt a
bncilor. Bncile mam s-au angajat printr-un acord (realizat la Viena pe 26 martie 2009 i
apoi reconfirmat la Bruxelles pe 19 mai 2009), s i menin expunerea ctre Romnia deci
riscul este aparent sub control.Totui acest risc nu este nlturat prin acordurile de mai sus.
Propriile dificulti de lichiditate i nrutirea percepiei asupra Romniei ar putea fi dou
cauze majore ca bncile mam s retrag o parte semnificativ din capitalul investit.
BNR, n situaia de fa a solicitat instituiilor de credits elaboreze panuri alternative
de meninere a lichiditii n condiiile de fa. Mai mult, pentru a asigura un volum adecvat
de lichiditate, BNR a utilizat frecvent operaiunile de pia monetar (n special tranzaciile
repo), reducnd rata rezervelor minime obligatorii la depozitele n lei la 18% (24 noiembrie
2008), respectiv pe cea aferent pasivelor n valut, cu scadena mai mare de 2 ani, la 0% (de
la 40%, 24 mai 23 iunie 2009).
Prin Raportului asupra stabilitii financiare pe 2009, ce sete publicat de BNR pe siteul oficial, riscul sistemic n condiiile intrrii simultane n insolvabilitate a trei instituii de

credit este relativ redus (2,04%). La momentul actual, BNR reevalueaz cadrul de
reglementare privind administrarea riscului de lichiditate i, n acest sens,a fost nevoit s
impun bncilor un set de msuri:

un mecanism solid i eficient trebuie utilizat de bnci pentru pentru

identificarea, msurarea, administrarea i monitorizarea lichiditii;

instrumente speciale pentru cuantificare i msurarea riscului de lichiditate

(precum indicatori care evalueaz structura bilanului, care proiecteaz fluxurile de
numerar i poziiile de lichiditate viitoare, cu luarea n considerare a riscurilor aferente

elementelor din afara bilanului) trebuiesc utilizate;

limite trebuiesc fixate pentru a observa i eventual controla riscul de lichiditate

dar i a unui set de indicatori de avertizare asupra vulnerabililitii lichiditii;

surselor de finanare pe diverse perioade de timp trebuiesc obinute pentru

administrarea activ a poziiilor de lichiditate de pe parcursul unei zile (intraday);

realizarea de simulri de criz, pentru a identifica sursele de poteniale
constrngeri de lichiditate i dispunerea de planuri alternative de finanare.
n ceea ce privete riscul de pia datorit faptului c, poziia valutar total n

fondurile proprii ale instituiilor de credit autohtone este sub 2%, acestea nu sunt expuse direct
riscului de curs valutar, deoarece limita maxim admis este de 20%. Totui n cazul firmelor
de talie mare, care au devenit vulnerabile prin mprumuturile externe contractate i
operaiunile de leasing financiar problema devine mai greu de controlat, bncile putnd fi
astfel afectate de riscul valutar n mod indirect.
Avnd n vedere preferina bncilor pentru plasamentele n titluri de stat, lichide i cu
un grad de risc sczut, riscul direct al scderii cotaiilor bursiere este sczut pentru sistemul
bancar romnesc. De asemenea, riscul de rat a dobnzii, conform cercetrilor ntreprinse la
nivelul BNR, are un efect direct limitat asupra profitabilitii sistemului bancar, expunerea
individual a bncilor depinznd de strategia de finanare adoptat.
Majorarea plafonului de garantare a depozitelor n sistemul bancar la 50.000 EUR a
fost una din msurile importante adoptate n contextul crizei financiare, din dorina de a
preveni retragerea n mas a depozitelor constituite, sub presiunea panicii i a preferinei
pentru lichiditate.
Conform Figurii 23 de mai jos se poate observa c rentabilitatea activitii de baz
a bncilor, dup cresterea a indicatorilor ROE i ROA la nivelul de 17 respectiv 1,6 n
decembrie 2008, a suferit o scdere enorm n martie 2009 avnd chiar valori subunitare.
Acest lucru se datoreaz crizei eonomice mondiale, dar i nspririi condiiilor de creditare a

Figura 22 Profitabilitatea sectorului bancar n perioada decembrie 2004-februarie 2010

bncilor. Se poate observa c n anul 2009 valorile redevin supraunitare pentru a mai scade
apoi n ianuarie 2010 dar fra a fi mai mici de 0

Aceeai evoluie o are i profitul net din activitatea bancar, care dup scderile din
luna martie 2009 ncepe s revin la valori supraunitare, totui se poate observa c trendul
este nc incert datorit incertitudinii celor care solicit credite.
Dup cum s-a prezentat i mai sus sistemul financiar romnesc a fost capabil s
absoarb ocuri de intensitate i persisten relativ moderate, indicatorii de stabilitate
financiar semnalnd un risc sistemic sczut n condiiile unei expuneri externe limitate.
Pentru a se menine stabilitatea sistemului financiar trebuie meninut o cert
lichiditate a instituiilor de credit pentru ca acestea s i deruleze activitatea fr prea multe
perturbri.
Deoarece sectorul bancar romnesc deine ponderea cea mai ridicat n cadrul
sistemului financiar, pentru o analiz a stabilitii sistemului financiar trebuie concentrat
atenia asupra stabilitii acestuia.
Dup cum s-a observat sistemul bancar romnesc se menine bine capitalizat, totui
ncepnd cu ultimul semestru ala nului 2009 se resimt efectele crizei financiare i n
Romnia inclusiv n acest sector, n special pe canalul lichiditii externe i asupra
portofoliului de credite ca urmare a deprecierii monedei naionale i ncetinirii creterii
economice
Cu toate c lichiditatea sistemului bancar romnesc continu trendul descendent
al ultimilor cinci ani, n contextul creterii gradului de intermediere (cu o intensitate ns
mai redus spre finele anului 2008), dar i al turbulenelor de pe pieele financiare

internaionale acesta se menine nc n limitele normale. Totui nu trebuie trecut cu vederea

i trebuie analizat i monitorizat n permanen pentru ca pe viitor s nu constituie un risc la
adresa stabilitii sistemului financiar per ansamblu.
Vulnerabilitatea direct a sistemului bancar la riscul cursului de schimb evideniat de
poziia valutar e redus dat fiind reglementarea strict n materie a bncilor persoane juridice
romne.
Rezultatele financiare bune, precum i gradul ridicat de capitalizare au contribuit la
ntrirea rezistenei la ocuri a sistemului bancar romnesc. Totui turbulenele prelungite i
incertitudinile pot afecta profitabilitatea bncilor datorit creterii ridicate ale finanrii i ale
provizioanelor pentru riscuri.
n concluzie cu toate c sistemul bancar este nc capabil s fac fa crizelor o
presiune asupra acestuia datorat instabilitii cadrului economic romnesc, instabilitii
politice din ultima perioad i scderii veniturilor i ncrederii populaiei poate afecta clar
stabilitatea acestuia i lichiditatea. Astfel se pot produce ntr-un scenariu pesimist falimente n
lan sau retrageri de capital ale bncilor mam i astfel o destabilizare a sistemjului financiar
romnesc foarte greu de combtut. n acest cadru se impune o seriozitate n analiza i
supravegherea acestui sector de ctre instituiile abilitate i crearea cadrului ca acesta s
funcioneze normal i s poat face fa perioade dificile prin care trece Romnia.