CURS 11

PIATA DE CAPITAL

1. PREZENTARE GENERAL
Definirea pieei de capital

Piaa de capital reprezint ansamblul relaiilor i mecanismelor prin

intermediul crora capitalurile disponibile i dispersate din economie
sunt dirijate ctre entiti publice i private solicitatoare de fonduri.

Piata de capital reprezinta o piata specializata unde se intalnesc si

se regleaza in mod liber cererea si oferta de instrumente financiare
pe termen mediu si lung.

Existena pieei de capital este determinat de cererea de capital, att

pentru necesiti de trezorerie, ct i pentru investiii, precum i de
oferta de capital, ce este condiionat de un proces real de
economisire.

Cererea de capital vine din partea entitilor publice sau private ce au nevoie de
resurse (instituii financiar-bancare interne sau internaionale, instituii publice,
guverne prin intermediul societilor de servicii de investiii financiare, societti
comerciale).

Oferta de capital este generat de entitile care dispun de resurse i doresc s

le fructifice. Aceste entiti sunt reprezentate de bnci, case de economii, de
sntate, de pensii, societi comerciale, persoane particulare.

Piaa de capital asigur legtura ntre emitenii de valori mobiliare i

investitori.

Este o piata pe care se tranzactioneaza in mod liber valori mobiliare (actiuni,

obligatiuni), piata ce are drept rol principal mobilizarea capitalurilor persoanelor
(fizice/juridice) care economisesc (cumparatorii de actiuni si obligatiuni) si care
urmaresc plasarea profitabila a acestor capitaluri; aceste fonduri sunt atrase de
catre emitentii de actiuni/obligatiuni, in general firme ce sunt in cautare de capital
in vederea finantarii unor proiecte de investitii.

n funcie de sfera de cuprindere, piaa de capital poate fi definit fie

considerndu-se concepia francez, fie cea anglo-saxon.

Concepia anglo-saxon

PIAA FINANCIAR componente:

piaa de capital

exprim utilizarea capitalurilor pe termen scurt ce genereaz

activiti viznd atragerea i rambursarea creditelor

piaa de asigurri

se

piaa monetar

reprezint piaa instrumentelor financiare prin care

realizeaz investirea capitalurilor pe termen mediu i lung;

produsele de asigurare

n Romnia sensul pieei de capital corespunde concepiei

anglo-saxone (moderne).

Piaa monetar:

piaa interbancar

piaa scontului

scontul reprezint operaia de transformare n lichiditi nainte

de scaden a efectelor de comer;

piaa efectelor de comer

pe care acioneaz Banca Central, bncile comerciale, bncile

specializate, Casele de Economii, Trezoreria statului;

efectele de comer sunt instrumente prin care se realizeaz

plata unor bunuri sau servicii la termenul specificat n
documentul numit cambie; cambia are dou forme: biletul la
ordin i trata;

piaa certificatelor de depozit

certificatul de depozit reprezint documentul care atest

constituirea unui depozit ntr-un cont bancar.

Concepia francez

PIAA DE CAPITAL - componente:

piaa monetar

piaa ipotecar

regsim utilizarea capitalurilor pe termen scurt sau mediu i este

reprezentat de piaa interbancar i piaa titlurilor de crean
negociabile (titlurile de crean negociabile sunt: certificatele de
depozit; biletele de trezorerie - ce sunt emise de societi comerciale
sau de entiti ale statului n scopul atragerii de resurse pe termen
scurt; bonurile de tezaur sunt emise de entiti ale statului sau chiar
de entiti private n scopul obinerii de resurse pe termen mediu i
lung; titlurile pe termen scurt emise de instituii financiare).

asigur finanarea construciei de locuine, la nivelul su acionnd

organisme care acord mprumuturi sub forma creditelor ipotecare
precum i organisme care asigur refinanarea n scopul rentregirii
fondurilor bncilor comerciale (ipotecare). n prezent, la nivelul pieei
ipotecare regsim evideniate i cererea i oferta de resurse necesare
cumprrii unei locuine

piaa financiar

reprezint piaa capitalurilor pe termen lung.

 Clasificarea pieei de capital in functie de momentul in care se realizeaza tranzactia

piaa primar de capital

ansamblul operaiunilor reprezentate de emisiunea, vnzarea sau distribuia
valorilor mobiliare (aciuni, obligaiuni) ctre primii deintori;
piaa secundar de capital
ansamblul operaiunilor ce constau n tranzacionarea valorilor mobiliare
emise anterior.

Aceste piee se regsesc att la nivelul BV - bursei de valori (1882-1948; 1995prezent), ct i la nivelul RASDAQ (1996), considerat bursa electronic avnd ca
scop tranzacionarea aciunilor emise de societile comerciale incluse n programul
de privatizare n mas. Cele doua burse au trecut printr-un proces de fuziune.

2. INSTRUMENTE FINANCIARE
Definirea instrumentelor financiare
Instrumentele financiare sunt reprezentate de:

valorile mobiliare (aciuni, obligaiuni);

instrumentele financiare derivate (contracte futures, opiuni, alte

instrumente; tranzactionate la Bursa Monetar-Financiara si de Marfuri Sibiu
(BMFMS) - contracte futures si options);

http://www.kmarket.ro/actiuni/actiuni.php
http://www.kmarket.ro/emisiuni/emisiuni.php

http://www.kmarket.ro/derivate/derivate.php

instrumentele financiare sintetice (formate din unirea caracteristicilor

diferitelor instrumente financiare, rezultnd astfel un nou instrument
financiar
ex: utilizarea indicilor bursieri ca suport pentru diferite
contracte).

Contractul Futures este un tip de instrument financiar

derivat (la termen) prin care cele doua parti
(cumparatorul si vanzatorul) convin sa tranzactioneze
activul de baza la o data viitoare prestabilita;

Este standardizat, tranzactionat intr-o bursa, are

specificat activul de baza, pretul, precum si data de
expirare;

Cumparatorul are obligatia sa cumpere activul la data

scadentei si la pretul stabilit anterior. Similar, vanzatorul
are obligatia de a furniza activul catre cumparator.

 Opiunile

reprezint contracte ncheiate ntre dou pri ce confer

dreptul, dar nu i obligaia de a cumpra sau de a vinde
activul suport la o dat ulterioar la preul de exercitare
stabilit. n schimbul acestui drept cumprtorul trebuie s
plteasc o prim vnztorului.

pot avea ca suport

aciuni
obligaiuni
cursul de schimb valutar
rata dobnzii
instrumente ale pieei monetare
marfuri
indici bursieri

Comparatie futures options

Futures: exprima speranta valorii viitoare a activului de

baza la un moment dat;

Call Option: optiune de tip Call. Aceasta da detinatorului

dreptul, dar nu si obligatia de a cumpara activul de baza
la un pret si o data stabilita;

Put Option: optiune de tip Put. Aceasta da detinatorului

dreptul, dar nu si obligatia de a vinde activul de baza la
un pret si o data stabilita;

Opiunea de tip CALL confer dreptul, dar nu i

obligaia de a cumpra 100 de titluri suport

LONG CALL (PUT) = cumparare CALL (PUT)

SHORT CALL (PUT) = vanzare CALL (PUT)

Cumprtorul de CALL:
cumpr activul suport la PE (-);
vinde activul la C (+);
pltete prima (-).

Unde: PE pre de exercitare; PM punctul mort =

PE+prima; C cursul din momentul executarii
contractului; p prima contractului.

Long CALL
CASTIG/
PIERDERE

PE

- PRIMA

PM
PRIMA

Cazul I
Curs < PE cumprtorul renun la
contract i pltete numai prima
pierde prima;
Cazul II
PE < Curs < PM cumprtorul execut
contractul, dar pierderea va fi mai mic;

Cazul III
Curs > PM ctig.

Vnztorul de CALL:

vinde activul suport la PE (+);

cumpr la C (-);
ncaseaz prima (+).
Short CALL

CASTIG/
PIERDERE

PRIMA

+
PE

PM

PRIMA

Opiunea de tip PUT confer dreptul dar nu i obligaia de a vinde.

Cumprtorul de PUT:

vinde la PE (+);
cumpr la C (-);
pltete prima (-).

CASTIG/
PIERDERE

PM

PE

- PRIMA

Cazul I Curs < PE

cumprtorul renun la
contract i pltete numai
prima
pierde prima;
Cazul II PE < Curs < PM
cumprtorul execut
contractul, dar pierderea va fi
mai mic;
Cazul III Curs > PM ctig.

PRIMA

Vnztorul de PUT:
cumpr la PE (-);
vinde la C (+);
ncaseaz prima (+).

CASTIG/
PIERDERE

PRIMA
PM

PE
PRIMA

Alte opiuni folosite: Spread, Staddle, Strangle,

Butterfly.

Spread = se cumpara si se vinde CALL (PUT)

la preturi diferite
Vertical

Spread implica o cumparare si o

vanzare de acelasi tip de contract (Call sau Put),
avand acelasi activ de baza, aceeasi data de
expirare, dar PE diferite.
Pot fi Bull sau Bear in functie de strike-urile alese:
Ex Bull Spread: Long Call DAX + Short Call DAX
Ex Bear Spread: Short Call DAX + Long Call
DAX

Long Call Spread

prima

PE cp. call +
-

PE vz. call

Pret activ de baza

PM

Risc: limitat
Profit potential: limitat
unde: cp. = cumparare (long); vz. = vanzare (short).

Horizontal Spread
Implica o cumparare si o vanzare de
acelasi tip de contract (Call sau Put),
avand acelasi activ de baza, acelasi PE,
dar date de expirare diferite;
Pot fi Bull sau Bear in functie de strikeurile alese:

Ex Bull Spread: Long Call DAX expira in mai +

Short Call DAX expira in aprilie;
Ex Bear Spread: Short Call DAX expira in mai +
Long Call DAX expira in aprilie

Straddle

= CALL+PUT,
la acelasi pret

Long Straddle implica o cumparare de

Put si o cumparare de Call, pe acelasi
activ de baza, cu aceeasi data de
expirare;
PE Put = PE Call

Expectatii: activul de baza sa varieze cat

mai mult, indiferent de sens.

se exercita PUT

se exercita CALL

+
PR put

PE
-

Risc: limitat
Profit potential: nelimitat

PR call
-

Pret activ de baza

PR put = prag de rentabilitate put

(PE - prima put - prima call)
PR call = prag de rentabilitate call
(PE + prima put+prima call)

Short Straddle implica o vanzare de Put

si o vanzare de Call, pe acelasi activ de
baza, cu aceeasi data de expirare;
PE Put = PE Call
Expectatii: activul de baza sa nu varieze;

+
PR put

+
PE

PR call
-

Pret activ de baza

Strangle

= CALL+PUT,
la preturi diferite

Long Strangle implica o cumparare de Put si o cumparare de Call, pe acelasi

activ de baza, la preturi de exercitare diferite

+
PRput

PEput
-

PEcall
-

PRcall

Short Strangle implica o vanzare de Put si o vanzare de Call, pe acelasi

activ de baza, la preturi de exercitare diferite

PRput
-

+
PEput

+
PEcall

PRcall
-

Butterfly = cumparare 2 CALL

la preturi
diferite + vanzare 2 CALL la acelasi pret

Long Butterfly implica o cumparare de

Call la PE1, o cumparare de Call la PE3 si
vanzarea a 2 Call-uri la PE2, pe acelasi
activ de baza, cu aceeasi data de
expirare;
PE1 + a = PE2 = PE3 a ;
Expectatii: activul de baza sa nu varieze
mult;

Long Butterfly
P/L

PE1

PE2

PE3
Pret activ de baza

Risc: limitat
Profit potential: limitat

Short Butterfly
Implica o vanzare de Call la PE1, o
vanzare de Call la PE3 si cumpararea a 2
Call-uri la PE2, pe acelasi activ de baza,
cu aceeasi data de expirare;
PE1 + a = PE2 = PE3 a ;
Expectatii: activul de baza sa varieze mult;

Short Butterfly
P/L

PE1

Risc: limitat
Profit potential: limitat

PE2

PE3

Pret activ de baza

European Stock Exchanges

Vienna Stock Exchange, Austria
EASDAQ, Belgium
Zagreb Stock Exchange, Croatia
Prague Stock Exchange, Czech
Republic
Copenhagen Stock Exchange,
Denmark
Helsinki Stock Exchange, Finland
Paris Stock Exchange, France
Frankfurt Stock Exchange, Germany
Athens Stock Exchange, Greece
Budapest Stock Exchange, Hungary
Italian Stock Exchange, Italy
National Stock Exchange of
Lithuania,Lithuania
Macedonian Stock Exchange,
Macedonia

Amsterdam Stock Exchange, The

Netherlands
Oslo Stock Exchange, Norway
Warsaw Stock-Exchange, Poland
Lisbon Stock Exchange, Portugal
Bucharest Stock Exchange, Romania
Russian Securities Market News,
Russia
Ljubljana Stock Exchange,Inc.,
Slovenia
Barcelona Stock Exchange, Spain
Madrid Stock Exchange, Spain
Stockholm Stock Exchange, Sweden
Swiss Exchange, Switzerland
Istanbul Stock Exhange, Turkey
FTSE International (London Stock
Exchange), United Kingdom

INDICII BURSIERI

Indicii bursieri sunt n general ponderai ce au ca scop reflectarea evoluiei

valorilor mobiliare ce sunt cotate la burs.

Evolutia pretului actiunii

valoarea de piata si performantele firmei emitente
Indicele bursier
performanta intregii piete bursiere, a ansamblului de titluri;
permite calcularea rentabilitatii medii la nivelul acestei piete
pretul mediu al tuturor titlurilor sau doar a celor mai reprezentative
trebuie sa fie reprezentativ

Reprezentativitatea indicelui prin includerea in compozitia indicelui

a tuturor titlurilor care coteaza la bursa sau numai a celor mai active si mai
reprezentative, ai. sa caracterizeze ansamblul bursei

in proportii egale sau diferentiate in raport cu marimea preturilor sau cu

capitalizarea bursiera

a cotatiei in timp real a cursului titlurilor din portofoliul pietei

Indicatori care caracterizeaza piata de capital

Indicator general al activitatii bursiere
Indicatori sintetici pentru sectoarele economiei
nationale indici sectoriali
Indicatori cantitativi nr.titluri cotate, nr.titluri
tranzactionate, volum tranzactii, nivel capitalizare
bursiera etc.
Indicatori calitativi rata rentabilitatii, riscul,
volatilitatea titlurilor

Indicii pietei de capital din Romania

BET se determin lundu-se n considerare cele mai lichide 10

active cotate la categoria I;
BET C se iau n considerare toate aciunile, indiferent daca sunt
categoria I sau II;
BET FI se calculeaz numai pentru fondurile de investiii.
ROTX Romanian Traded Index
BET-XT - Bucharest Exchange Trading Extended Index
BET-NG Bucharest Exchange Trading - Energy & Related Utilities
Index
RASDAQ Compozit se iau n considerare toate categoriile;
RASDAQ I se iau n considerare aciunile din categoria I;
RASDAQ II se iau n considerare aciunile din categoria II.

BET

BET C

BET FI

ROTX Romanian Traded Index

BET-XT (BUCHAREST EXCHANGE

TRADING EXTENDED INDEX)

BET-NG Bucharest Exchange Trading Energy & Related Utilities Index

este un indice ponderat cu capitalizarea bursiera

si este creat pentru a reflecta tendinta de
ansamblu a preturilor celor mai lichide 10 actiuni
tranzactionate la BVB
se iau n considerare toate aciunile, indiferent
daca sunt categoria I sau II;
- Necesitatea reprezentarii complete a evolutiei
preturilor titlurilor tranzactionate la BVB
Primul indice sectorial al BVB si reflecta tendinta
de ansamblu a preturilor fondurilor de investitii
financiare (SIF-urilor) tranzactionate pe piata
reglementata BVB.
Este un indice de pret ponderat cu capitalizarea
free floatului si reflecta in timp real miscarea
actiunilor blue chip tranzactionate la Bursa de
Valori Bucuresti (BVB).
Calculat in RON, EUR si USD, si diseminat in
timp real de Bursa de Valori din Viena (Wiener
Borse AG), ROTX este proiectat ca un indice
tranzactionabil si poate fi folosit ca activ suport
pentru produse derivate si structurate.
BET-XT este un indice blue-chip si reflecta
evolutia preturilor celor mai lichide 25 de
companii tranzactionate n segmentul de piata
reglementata, inclusiv SIF-urile, ponderea
maxima a unui simbol in indice fiind de 15%.
Metodologia sa permite acestuia sa constituie
drept activ suport pentru instrumente financiare
derivate si produse structurate.
BET-NG este un indice sectorial ce urmareste
miscarea preturilor actiunilor companiilor
tranzactionate pe piata reglementata BVB, al
caror domeniu de activitate principal este asociat
cu sectorul economic energie si utilitatile aferente
acestuia. Ponderea maxima a unui simbol in
indice este de 30%. Metodologia sa permite
acestuia sa constituie drept activ suport pentru
instrumente financiare derivate si produse
structurate

Indici bursieri de pe piete internationale

Piata
Denumirea
Continutul
bursiera
indicelui
New York Dow Jones Media cursurilor
(Industrial) celor mai mari 30 de
titluri industriale
americane
Capitalizarea bursiera
NYSE
Composite a celui mai important
segment al pitei New
Yorkeze: NYSE
Standard Capitalizarea bursiera
a 500 de titluri cotate
& Poors
la NYSE, AMEX si pe
OTC

Semnificatia
Indica tendinta bursei
de pe Wall Street

Bun indicator al
tendintei de ansamblu
pentru titlurile
importante
Indice considerat de
catre specialisti drept
cel mai reprezentativ
pentru evolutia de
ansamblu a pietei

Tokio

Nikkei (sau Media cursurilor a

Nikkei Dow 225 de titluri
Jones)
cuprinde in prima
sectiune la Tokio
Stock Exchange
(TSE)
Capitalizarea
Topix
bursiera a primei
sectiuni la TSE
Capitalizarea
TSE
bursiera pentru
sectiunile I si II de
la TSE (peste 1500
titluri)

Reprezinta aproape 50 5
din capitalizarea
bursiera a primei
sectiuni la TSE

Reprezentativ pentru
tendinta de ansamblu a
piatei
Indicator mai amplu
decat Topix, cu
valabilitate mai mare
pentru firmele de
marime medie

Londra

Media geometrica
a cursurilor celor
mai mari 30 de
titluri listate
FTSE-100 Capitalizarea
(sau
bursiera a celor
Footsie)
mai mari 100 de
companii
FT-30
(ordinary
index)

Indicator
instantaneu, cel mai
utilizat la Londra
Indicator de
tendinta valabil
pentru urmarirea
marilor corporatii

3. Evolutii bursiere

Evolutia pietei de capital in anul 2013

http://www.kmarket.ro/documentare/analiza/E

volutiePiataCapital2013.pdf

www.bvb.ro