Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Not
a
Datele statistice au fost preluate de la Biroul Nat, ional de Statistic
a,
Ministerul Economiei, Ministerul Finant, elor,
Eurostat, Fondul Monetar Internat, ional,
Agent, ia Nat, ional
a pentru Reglementare n Energetic
a,
Serviciul Hidrometeorologic de Stat.
De asemenea, au fost analizate informat, iile statistice furnizate de
organismele internat, ionale s, i b
ancile centrale ale statelor vecine.
Calculul unor date statistice a fost efectuat de Banca Nat, ional
aa
Moldovei.
Toate drepturile sunt rezervate. Reproducerea publicat, iei este
interzis
a, iar utilizarea datelor n diferite lucr
ari este permis
a
numai cu indicarea sursei.
Cuprins
Sumar
12
20
4 Promovarea politicii
monetare
31
42
6 Decizii de politic
a monetar
a
50
Lista acronimelor
ANRE
BCE
Banca Central
a European
a
BNM
BNS
CBN
Certificate ale B
ancii Nat, ionale a Moldovei
disponibile s
a mprumute pe piat, a monetar
a interbancar
a
mijloace b
anes, ti n lei moldovenes, ti altor b
anci
CSI
EUR
Moneda unic
a european
a
FMI
IPC
IPPI
MDL
Leul moldovenesc
NEER
OPEC
PIB
REER
RUB
Rubla ruseasc
a
SRF
SUA
UE
Uniunea European
a
USD
Dolarul SUA
VLC
VMS
Sumar
Evolut, ia inflat, iei
n trimestrul I 2016, rata anual
a a inflat, iei a constituit 11.0 la sut
a,
fiind cu 2.4 puncte procentuale inferioar
a celei din trimestrul
precedent. n luna martie 2016, inflat, ia s-a diminuat pn
a la
valoarea de 9.4 la sut
a. Totus, i, aceasta s-a plasat n continuare
peste limita superioar
a a intervalului t, intei inflat, iei stipulat n
Strategia politicii monetare pe termen mediu.
Evolut, ia
descendent
a a inflat, iei a fost determinat
a de cererea intern
a
modest
a, de revizuirea tarifului la gazul natural, de aprecierea
de dolarul SUA din lunile februarie s, i
monedei nat, ionale fat, a
martie, precum s, i de condit, iile meteorologice favorabile n
. Totodat
perioada de referint, a
a, tendint, a descendent
a a fost
sust, inut
a s, i de traiectoria pret, urilor la produsele alimentare s, i la
resursele energetice n regiune. Rata anual
a a inflat, iei de baz
aa
avut n continuare o traiectorie superioar
a celei a inflat, iei totale.
Inflat, ia de baz
a, n mod similar, a avut o traiectorie descendent
a
pe parcursul trimestrului I 2016, diminundu-se de la 14.6 la sut
a
n luna decembrie pn
a la 10.2 la sut
a n luna martie. n luna
martie 2016, rata anual
a a pret, urilor alimentare s, i a celor
reglementate s-a temperat pn
a la 10.1 s, i 11.5 la sut
a, respectiv.
Pret, urile la combustibili n trimestrul I 2016 au fost n medie cu
3.8 la sut
a inferioare celor din perioada similar
a a anului
precedent. Valoarea efectiv
a a inflat, iei anuale din trimestrul I
2016 a fost inferioar
a celei anticipate n cadrul rundei de
prognozare aferente Raportului asupra inflat, iei nr. 1, 2016.
Mediul extern
n primul trimestru al anului 2016, o serie de indicatori
internat, ional
macroeconomici de important, a
a au confirmat noile
tendint, e din economia mondial
a. Surplusul de petrol la nivel
mondial continu
a s
a persiste, fiind cauza principal
a a pret, urilor
joase la petrol. Cererea slab
a la nivel mondial condit, ioneaz
a
cotat, iile reduse la materiile prime, ceea ce afecteaz
a economiile
emergente dependente de exportul materiilor prime. Decalajul
dintre evolut, ia economiilor avansate s, i a economiilor emergente
s, i n curs de dezvoltare se reflect
a n politicile monetare
antagoniste cu repercusiuni directe asupra evolut, iei cursurilor
valutare s, i indirecte asupra evolut, iei pret, urilor de consum. Pentru
contracararea presiunilor deflat, ioniste, Banca Central European
a
a diminuat rata de politic
a monetar
a de la 0.05 la 0.0 la sut
a
ncepnd cu 16 martie 2016 s, i a majorat programul de achizit, ii de
active de la 60 la 80 miliarde de euro pe lun
a ncepnd cu luna
aprilie 2016. n regiune, n urma stabiliz
arii sau a aprecierii pe
alocuri a monedelor locale, dar s, i drept urmare a efectului anului
de baz
a, se atest
a o diminuare a ratelor de cres, tere a indicilor
pret, urilor de consum.
-3.5 la sut
a pentru M3 (cu 0.8 puncte procentuale mai put, in fat, a
de trimestrul precedent).
Sumar
Capitolul 1
Evolut, ia inflat, iei
13.6
10.2
9.4
1.1
IPC
Inflaia de baz
inta inflaiei
Sursa: BNS
3/16
2/16
1/16
12/15
11/15
10/15
9/15
8/15
7/15
5/15
6/15
4/15
3/15
0
-4
1/13
3/13
5/13
7/13
9/13
11/13
1/14
3/14
5/14
7/14
9/14
11/14
1/15
3/15
5/15
7/15
9/15
11/15
1/16
3/16
15
14
13
12
11
10
9
8
7
6
5
4
3
2
Rata anual
a a inflat, iei a avut o dinamic
a descendent
a n trimestrul I
2016, diminundu-se pn
a la valoarea de 9.4 la sut
a n luna martie.
Totus, i, aceasta s-a plasat n continuare peste limita superioar
aa
intervalului t, intei inflat, iei stipulat n Strategia politicii monetare
pe termen mediu. Rata medie anual
a n trimestrul I 2016 a
constituit 11.0 la sut
a s, i a fost inferioar
a celei din trimestrul IV
2015. Diminuarea acesteia s-a datorat cererii interne modeste,
revizuirii tarifului la gaz, precum s, i aprecierii monedei nat, ionale din
lunile februarie s, i martie. O evolut, ie similar
a se atest
a s, i pentru
rata anual
a a inflat, iei de baz
a. Valoarea efectiv
a a inflat, iei anuale
din trimestrul I 2016 este inferioar
a celei anticipate n cadrul rundei
de prognozare aferente Raportului asupra inflat, iei nr. 1, 2016 ca
urmare a unor factori care nu puteau fi anticipat, i la momentul
respectiv.
Rata anual
a a inflat, iei de baz
a n continuare are o traiectorie
superioar
a celei a inflat, iei totale. Inflat, ia de baz
a, n mod similar,
a cunoscut o traiectorie descendent
a pe parcursul trimestrului I
2016, diminundu-se de la 14.6 la sut
a n luna decembrie pn
a la
10.2 la sut
a n luna martie. n trimestrul I 2016 rata medie a inflat, iei
de baz
a a constituit 11.7 la sut
a, fiind cu 2.6 puncte procentuale
inferioar
a celei din trimestrul precedent pe fundalul unei cereri
de dolarul
interne modeste s, i al aprecierii monedei nat, ionale fat, a
SUA din lunile februarie s, i martie. Ca rezultat, contribut, ia din
partea inflat, iei de baz
a asupra ratei anuale a IPC s-a diminuat cu
1.4 puncte procentuale, pn
a la 3.5 puncte procentuale.
Temperarea ratei anuale a inflat, iei a fost sust, inut
a s, i de pret, urile
reglementate, ca rezultat al revizuirii n diminuare a tarifului la
gazul din ret, ea. Contribut, ia din partea acestora asupra dinamicii
IPC s-a diminuat de la 3.3 puncte procentuale la 2.6 puncte
procentuale. Rata anual
a a pret, urilor la produsele alimentare a
us, or descendent
avut o tendint, a
a mai trziu, n luna februarie,
Produsele alimentare
Combustibil
3/16
2/16
1/16
12/15
11/15
10/15
9/15
7/15
8/15
6/15
5/15
3/15
2
4/15
fapt ce, al
aturi de o majorare a ponderii n structura IPC n anul
2016, a determinat o majorare marginal
a a contribut, iei de la 4.9
la sut
a n trimestrul IV pn
a la 5.0 la sut
a n trimestrul I 2016.
Des, i n diminuare, valorile nc
a nalte ale ratei anuale a inflat, iei
reflect
a, n mare parte, impactul deprecierii monedei nat, ionale din
ultimul an s, i majorarea tarifului la energia electric
a din vara
anului precedent. Factorii care au compensat, ntr-o anumit
a
m
asur
a, influent, a inflat, ionist
a a deprecierii monedei nat, ionale s, i a
major
arilor de tarife sunt reprezentat, i de cererea intern
a modest
a,
embargourile la unele categorii de produse, precum s, i de tendint, a
de diminuare a pret, urilor la produsele alimentare pe plan
internat, ional. Contribut, ia din partea pret, urilor la combustibili a
constituit -0.1 puncte procentuale, fiind us, or inferioar
a celei din
trimestrul precedent, ca urmare a sc
aderii pret, urilor la resursele
energetice pe plan regional, precum s, i datorit
a unor condit, ii
meteorologice favorabile (Graficul 1.3).
Preurile reglementate
Inflaia de baz
Cererea modest
a de bunuri s, i servicii din partea populat, iei s, i
de dolarul
tendint, a de apreciere us, oar
a a leului moldovenesc fat, a
SUA nregistrat
a n lunile februarie s, i martie 2015 au exercitat
presiuni dezinflat, ioniste asupra componentelor aferente inflat, iei de
baz
a n perioada analizat
a, or unele din acestea sunt caracterizate
de evolut, ia cursului de schimb.
de o sensibilitate ridicat
a fat, a
n primele trei luni ale anului 2016, inflat, ia anual
a a fost
alimentat
a,
preponderent,
de majorarea pret, urilor la
subcomponentele mbr
ac
aminte, mijloace de transport, piese
minte, articole de uz personal etc., ns
auto, nc
alt, a
a
de trimestrul
contribut, ia pozitiv
a din partea acestora, fat, a
precedent, s-a restrns vizibil ca urmare a factorilor
sus-ment, ionat, i (Graficul 1.4) .
Totodat
a, n luna martie 2015, majorarea pret, urilor la t, ig
ari (cu
25.8 la sut
a), alimentat, ie public
a (cu 12.3 la sut
a), mijloace de
transport, piese auto (cu 11.6 la sut
a), mbr
ac
aminte (11.1 la
sut
a) etc. a determinat o rat
a anual
a a inflat, iei de baz
a de 10.2 la
sut
a (cu 4.4 puncte procentuale inferioar
a celei din luna decembrie
2015).
6
4
2
0
3/15 4/15 5/15 6/15 7/15 8/15 9/15 10/15 11/15 12/15 1/16 2/16 3/16
igri
nclminte
Mobil
ntreinerea zilnic a gospodariei
Cultur i odihn
Alimentaie public
Altele
Inflaia de baz
mbrcminte
Materiale de construcie
Articole de uz casnic
Mijloace de transport, piese auto
Educaie i nvmnt
Articole de uz personal
Diferene statistice
Produse de morrit
Cartofi
Carne, preparate din carne
Lapte i produse lactate
Zahr
Grsimi
Diferene statistice
3/16
1/16
2/16
12/15
11/15
10/15
9/15
8/15
7/15
6/15
5/15
3/15
16
14
12
10
8
6
4
2
0
-2
4/15
Legume
Fructe proaspete
Pete i produse din pete
Ou
Buturi
Altele
Preurile la produse alimentare
Dinamica respectiv
a a fost sust, inut
a de mics, orarea semnificativ
a
a pret, urilor internat, ionale la petrol. Astfel, pret, ul petrolului Urals
n trimestrul I 2016 a constituit circa 31.9 dolari SUA/baril, n
diminuare cu 23.5 la sut
a n comparat, ie cu trimestrul precedent.
ncepnd cu trimestrul III 2015, rata anual
a a pret, urilor la
subcomponenta gaz din butelii a trecut n palierul negativ.
Astfel, n trimestrul I 2016, contribut, ia acestei subcomponente a
constituit -1.2 puncte procentuale, fiind la acelas, i nivel cu
trimestrul IV 2015.
, contribut, ia generat
n perioada de referint, a
a din partea pret, urilor
la lemne pentru foc a constituit 3.9 puncte procentuale la
formarea ratei anuale a pret, urilor la combustibili, fiind cu 0.1
puncte procentuale mai mic
a n comparat, ie cu trimestrul IV 2015.
Aceast
a evolut, ie a fost influent, at
a de cres, terea cererii pentru
lemne n sezonul rece al anului n condit, iile unui pret, ridicat
la c
arbune din cauza conflictului militar din estul Ucrainei. n
acelas, i timp, s-a atestat diminuarea cu 0.5 puncte procentuale,
comparativ cu perioada precedent
a, a contribut, iei din partea
subcomponentului c
arbune de p
amnt, pn
a la valoarea de
0.6 puncte procentuale.
0
-2
-4
3/16
2/16
1/16
12/15
11/15
10/15
9/15
8/15
7/15
5/15
6/15
4/15
-6
-8
3/15
Crbune de pamnt
Lemne pentru foc
Preurile la combustibili
10
1.2
Graficul 1.8: Evolut, ia s, i prognoza IPC de la
implementarea regimului de t, intire a inflat, iei
(%)
Compararea
prognozei
din
Raportul asupra inflat, iei nr.
1,
2016 cu evolut, ia inflat, iei n
trimestrul I 2016
14
12
10
8
6
4
2
Inflaia (efectiv)
I/16
III/15
I/15
III/14
I/14
III/13
I/13
III/12
I/12
III/11
I/11
III/10
I/10
Sursa: BNM
IPC
Inflat, ia de baz
a
Produsele
alimentare
Pret, urile
reglementate
Combustibil
tr.I,16/
tr.I,15
11.0
11.7
Prognoz
a
RI 1,2016
tr.I,16/
tr.I,15
12.4
12.4
Abaterea
Efectiv
prognoz
a
-1.4
-0.7
12.1
14.3
-2.2
11.7
-1.2
12.2
2.2
-0.5
-3.4
1.3
Sursa: BNS
3/16
2/16
1/16
12/15
11/15
10/15
9/15
8/15
7/15
6/15
5/15
4/15
3/15
Industria extractiv
Sectorul energetic
2/16
5.6
3/16
1/16
11/15
12/15
10/15
9/15
8/15
7/15
6.2
5/15
8.2
6/15
10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
4/15
3/15
1.4
11
Industria prelucrtoare
IPPI
9
8.2
6
I/15
Sursa: BNS
II/15
III/15
IV/15
I/16
12
Capitolul 2
Mediul extern
n primul trimestru al anului 2016, o serie de indicatori
internat, ional
macroeconomici de important, a
a au confirmat noile
tendint, e din economia mondial
a. Surplusul de petrol la nivel
mondial continu
a s
a persiste, fiind cauza principal
a a pret, urilor
joase la petrol. Cererea slab
a la nivel mondial condit, ioneaz
a
cotat, iile reduse la materiile prime, ceea ce afecteaz
a economiile
emergente dependente de exportul materiilor prime. Decalajul
dintre evolut, ia economiilor avansate s, i a economiilor emergente
s, i n curs de dezvoltare se reflect
a n politicile monetare
antagoniste cu repercusiuni directe asupra evolut, iei cursurilor
valutare s, i indirecte asupra evolut, iei pret, urilor de consum. Pentru
contracararea presiunilor deflat, ioniste, Banca Central European
a
a diminuat rata de politic
a monetar
a de la 0.05 la 0.0 la sut
a
ncepnd cu 16 martie 2016 s, i a majorat programul de achizit, ii de
active de la 60 la 80 miliarde de euro pe lun
a ncepnd cu luna
aprilie 2016. n regiune, n urma stabiliz
arii sau a aprecierii pe
alocuri a monedelor locale, dar s, i drept urmare a efectului anului
de baz
a, se atest
a o diminuare a ratelor de cres, tere a indicilor
pret, urilor de consum.
n raportul din luna aprilie 20161 , FMI a diminuat n medie cu 0.2
puncte procentuale prognozele pentru anul 2016 s, i cu 0.1 puncte
procentuale prognozele pentru anul 2017, date fiind cererea
mondial
a redus
a s, i riscurile majore privind evolut, ia economiilor
emergente s, i n curs de dezvoltare. Astfel, FMI anticipeaz
a c
a n
anul 2016 economia mondial
a va avansa n medie cu 3.2 la sut
a,
dintre care economiile avansate n medie cu 1.9 la sut
a, iar
economiile emergente s, i n curs de dezvoltare n medie cu 4.1 la
sut
a. Pentru anul 2017, FMI anticipeaz
a o accelerare a economiei
mondiale, cres, terea medie fiind de aproximativ 3.5 la sut
a la nivel
mondial, de 2.0 la sut
a n cadrul economiilor avansate s, i de 4.6 la
sut
a n cadrul economiilor emergente.
Graficul 2.1: Evolut, ia USD/EUR (media
lunar
a) n contextul politicilor monetare ale
BCE s, i SRF
0.5
1.2
0.4
0.3
1.1
0.2
0.1
3/16
1/16
2/16
11/15
12/15
9/15
10/15
7/15
8/15
5/15
6/15
3/15
4/15
1/15
1.0
2/15
0.0
n primele luni ale anului 2016, dolarul SUA s-a apreciat n raport
cu euro cu 0.2 la sut
a n luna ianuarie s, i s-a depreciat cu 2.1 s, i
0.1 la sut
a n februarie, respectiv martie. n medie n trimestrul I
2016 dolarul SUA s-a apreciat comparativ cu trimestrul IV 2015
de lira sterlin
de yuanul
cu 6.0 la sut
a fat, a
a, cu 2.4 la sut
a fat, a
de francul elvet, ian s, i s-a depreciat
chinez, cu 0.3 la sut
a fat, a
de yenul japonez s, i cu 0.6 la sut
de
cu 5.0 la sut
a fat, a
a fat, a
euro. Cel mai important eveniment pe piet, ele monetare a fost
diminuarea ratei de politic
a monetar
a a BCE de la 0.05 la 0.0 la
sut
a ncepnd cu 16 martie 2016 s, i majorarea programului de
achizit, ii de active de la 60 la 80 miliarde de euro pe lun
a ncepnd
cu aprilie 2016. Totodat
a, mesajul din luna martie a Sistemului
Rezervelor Federale (SRF) a fost interpretat ca o tergiversare a
major
arii ratelor dobnzilor generat
a de amplitudinea riscurilor
externe aferente evolut, iei economiilor emergente (Graficul 2.1).
1 World
80
55
70
45
60
35
Urals (USD/baril)
3/16
1/16
2/16
11/15
12/15
9/15
10/15
7/15
8/15
6/15
4/15
1/15
5/15
50
3/15
25
2/15
aceeas, i perioad
a, leul romnesc s-a depreciat cu 0.2 la sut
a fat, a
de euro. Pentru comparat, ie, n
de dolarul SUA s, i cu 0.8 la sut
a fat, a
aceeas, i perioad
a, leul moldovenesc s-a depreciat n medie cu 0.8
de dolarul SUA s, i cu 1.5 la sut
de moneda unic
la sut
a fat, a
a fat, a
a
european
a.
13
4
3
75
De ment, ionat c
a premisele pentru cres, tere sunt slab sustenabile
s, i cel mai probabil va urma o perioad
a de volatilitate intens
a pn
a
se vor stabili noi tendint, e pe termen mediu (Graficul 2.4).
2/16
3/16
1/16
12/15
11/15
10/15
9/15
8/15
7/15
6/15
5/15
4/15
2/15
3/15
0
1/15
25
Produse alimentare
Resurse energetice
Sursa: FMI, calcule BNM
Metale
Total
3/16
2/16
1/16
12/15
11/15
10/15
9/15
8/15
7/15
6/15
5/15
4/15
3/15
-60
2/15
2
50
1/15
14
80
60
150
40
100
20
50
15
-20
-50
-40
-100
-60
2006
2008
2010
2012
2014
Produse alimentare
Metale
Resurse energetice
-15
2006
2008
2010
Zink
Aluminiu
USD_index* (scala din dreapta)
2012
2014
Nikel
Cupru
Factorii de baz ai reducerii preurilor la materiile prime au fost reprezentai de diminuarea cererii mondiale,
abundena ofertei i aprecierea dolarului SUA. Pot fi evideniate dou etape ale declinului cotaiilor materiilor
prime: n prima etap cererea slab din economiile avansate i aprecierea dolarului SUA au determinat
reducerea preurilor la materiile prime i respectiv periclitarea sectorului extractiv din economiile emergente,
iar n etapa a doua temperarea din economiile emergente a contribuit i mai mult la diminuarea cererii
mondiale.
n anii ulteriori crizei economice din 2008-2009, dolarul SUA s-a apreciat uor n comparaie cu alte monede
de circulaie internaional. Indicele USD1 a nregistrat n anii 2010-2011 i 2013-2015 doar creteri medii anuale
pozitive, adic dolarul SUA s-a apreciat. n anul 2013, indicele USD s-a diminuat n medie cu 0.9 la sut (graficul
nr.2). Aprecierea treptat a dolarului SUA s-a datorat recuperrii economiei SUA i n special diminurii ratei
omajului n SUA, ceea ce a determinat ca SRF s ncheie n anul 2015 programele de stimulare monetar.
Aprecierea dolarului SUA a determinat reducerea cotaiilor la materiile prime2. Totodat, rile emergente i
n curs de dezvoltare dependente de exporturile de materii prime s-au confruntat cu deprecierea
semnificativ a monedelor locale fa de dolarul SUA. De exemplu n Ucraina, producia industrial din
sectorul metalurgic s-a contractat patru ani consecutiv ( 2012 minus 3.6 la sut, 2013 minus 5.3 la sut, 2014
minus 14.5 la sut, 2015 minus 16.1 la sut), iar hrivna ucrainean s-a depreciat fa de dolarul SUA n medie
cu 48.7 i 83.8 la sut n anul 2014 i respectiv anul 2015. De menionat c conflictul armat din estul Ucrainei a
avut de asemenea un impact negativ semnificativ asupra industriei extractive i metalurgice din Ucraina, dat
fiind concentrarea carierilor i a uzinelor metalurgice n regiunea respectiv.
Indicele USD (USD index) msoar performana dolarul SUA fa de un co de valute: EUR, JPY, GBP, CAD, CHF i SEK ((+) apreciere, (-) depreciere).
La burse se efectueaz cotarea materiilor prime n dolari SUA.
15
Abundena de ofert n perioada menionat a fost o alt cauz a reducerii preurilor la materiile prime. Un
exemplu l reprezint preurile la gru care, dup recolta bogat la nivel mondial din 2012, au fost n continu
scdere. Totodat, n anii ce au urmat, recolta a continuat s fie satisfctoare, iar comerul slab a sporit i
mai mult oferta de gru la nivel mondial (graficul nr.3). Alte produse alimentare, n perioada analizat, au fost
sub incidena interdiciilor de export, ceea ce la fel a contribuit la creterea ofertei i respectiv la diminuarea
preurilor. De exemplu, interdiciile de import pentru produsele lactate din Uniunea European impuse de
ctre Federaia Rus i cererea redus din China au contribuit la diminuarea n medie cu 28.5 la sut a
preurilor la produsele lactate n anul 2015.
Graficul nr. 3. Evoluia cotaiei pentru gru n
corelaie cu oferta mondial de gru
950
300
900
250
850
200
800
150
750
100
2006
2008
2010
2012
2014
60
40
20
-20
-2
-40
-4
-6
-60
2006
2008
2010
2012
2014
n 2014-2015, un alt fenomen semnificativ n economia mondial a fost reducerea preurilor la petrol.
Surplusul de petrol nregistrat la nivel mondial a fost cauzat iniial de majorarea nivelului produciei din rile
non-OPEC, ulterior, n anul 2015, crescnd n proporie similar att producia de petrol din rile OPEC, ct i
din rile non-OPEC (graficul nr.4). Justificarea creterii nivelului produciei de petrol n condiiile diminurii
preurilor a fost meninerea i chiar majorarea cotelor de pia, n condiiile n care unele sonde nerentabile
au fost nchise, iar investiiile n domeniu au fost diminuate drastic.
Perspectivele pentru anul 2016 sunt relativ satisfctoare, se mizeaz c sporirea cererii mondiale va
contribui la majorarea treptat a cotaiilor materiilor prime. De asemenea, politicile monetare stimulative din
unele economii avansate sunt ndreptate spre sporirea consumului care va contribui la majorarea preurilor la
materiile prime. Un alt factor care ar putea contribui la majorarea cotaiilor la produsele alimentare l
reprezint anticiprile negative privind recolta n unele regiuni, n urma atestrii unor condiii
agrometeorologice nefavorabile. n acelai timp, tendina de apreciere pe termen mediu a dolarului SUA se
menine (anticiparea majorrii treptate a ratelor dobnzilor SRF), ceea ce ar putea condiiona diminuarea n
continuare a preurilor internaionale la materiile prime. Totui, majoritatea experilor sunt de prere c
volatilitatea cotaiilor materiilor prime va fi vdit mai redus comparativ cu anii precedeni, ceea ce va facilita
prognoza trendurilor pe termen scurt.
16
10.0
7.5
Italia
Zona euro
Romnia
3/16
1/16
2/16
11/15
12/15
9/15
10/15
7/15
8/15
5/15
6/15
3/15
4/15
1/15
2/15
5.0
Federaia Rus
IPC
tr.IV,15/
tr.IV,15/
PIB
2015/
ian-
mar16/
tr.III,15
tr.IV,14
2014
feb16/
mar15
(a.s.)
ianfeb15
SUA
0.3
2.0*
2.4
-1.8
0.9
0.3
0.3
0.3
0.1
1.1
1.8
2.1
1.4
1.1
3.7
1.6
1.7
1.2
0.8
3.7
1.9
1.4
1.2
2.4
-0.5
-0.1
0.3
-0.2
-0.2
-3.0
0.0
-2.5
-3.8
-1.4
-3.7
-9.9
-0.7
2.9
7.3
20.9
Zona
euro
Germania
Franta
Italia
Romnia
Federatia
Rus
a
Ucraina
la sut
a fat, a
a, mics, orndu-se cu 0.1 la sut
a fat, a
de martie 2015 (Tabelul 2.1).
n trimestrul IV 2015, produsul intern brut n Romnia a avansat
cu 1.1 la sut
a (seria ajutat
a sezonier) comparativ cu trimestrul
precedent s, i cu 3.7 la sut
a comparativ cu trimestrul IV 2014.
Per ansamblu, n 2015 economia Romniei a avansat cu 3.7 la
sut
a (n anul 2014 3.0 la sut
a). n perioada ianuarie-februarie
2016, product, ia industrial
a s-a redus cu 0.5 la sut
a comparativ cu
perioada similar
a a anului precedent. Deflat, ia a continuat s
a se
accentueze, dup
a ce la 1 ianuarie 2016 TVA a fost redus de la 24.0
la 20.0 la sut
a. Astfel, n luna martie 2016, pret, urile de consum
de luna precedent
s-au majorat doar cu 0.1 la sut
a fat, a
a s, i s-au
de martie 2015 (Tabelul 2.1).
redus cu 3.0 la sut
a fat, a
n 2015, economia Federat, iei Ruse s-a contractat cu 3.7 la sut
a.
n trimestrul IV 2015, produsul intern brut a stagnat comparativ
cu trimestrul precedent (seria ajustat
a sezonier) s, i s-a redus cu
3.8 la sut
a comparativ cu trimestrul IV 2014. Dup
a ce n anul
2015 product, ia industrial
a s-a diminuat n medie cu 3.4 la sut
a, n
trimestrul I 2016 contract, ia a fost de 0.6 la sut
a. Rata s, omajului s-a
majorat n luna martie 2016 pn
a la 6.0 la sut
a, dup
a ce patru luni
17
Inflaia anual
3/16
1/16
Inflaia lunar
2/16
11/15
12/15
9/15
10/15
8/15
7/15
5/15
6/15
3/15
1/15
4/15
5
-5
2/15
18
10
6
3
-5
-3
-6
-10
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Economii avansate
Economii emergente i n curs de dezvoltare
Europa emergent i n curs de dezvoltare
CSI
Economia mondial
2010
2011
2012
Brazilia
India
Africa de Sud
2013
2014
2015
Federaia Rus
China
Sursa: FMI
Sursa: FMI
Per ansamblu, n anul 2015 economiile emergente i n curs de dezvoltare au crescut n medie cu 4.0 la sut.
Focarul temperrii creterii medii a economiilor emergente reprezint trei economii din grupul BRICS i
anume China, Federaia Rus i Brazilia. Economia chinez a prezentat n 2015 primele semnale ale
supranclzirii economiei turbulenele de la bursa chinez, deprecierea yuanului chinezesc de ctre
autoriti pentru a concura cu alte monede de circulaie internaional, dar i scderea cererii externe, n
special cea din zona euro.
Economia Federaiei Ruse s-a contractat cu 3.7 la sut n 2015, dup ce la nceputul anului 2014 Uniunea
European, Statele Unite ale Americii i rile satelit ale blocului vestic au impus un ir de sanciuni economice
ca rspuns la conflictul ruso-ucrainean. Un alt factor care a dobort economia rus a fost declinul preurilor la
petrol ncepnd cu sfritul anului 2013, drept urmare a cruia rubla ruseasc s-a depreciat semnificativ. De
exemplu, la 31 decembrie 2015 preul petrolului1 a fost cu 66.4 la sut mai mic dect la 31 decembrie 2013,
analog n perioada respectiv rubla ruseasc depreciindu-se cu 122.7 la sut. Din graficul nr.3 se observ c cea
mai mare parte a deprecierii ruble ruseti (58.8 la sut) s-a atestat n anul 2015, ca rspuns la reducerea n
medie cu 47.5 la sut a preurilor la petrolul Urals. Unul din efectele cele mai vizibile a fost inflaia de dou
cifre, n luna martie 2015 fiind atins nivelul maxim din anul 2002 al inflaiei anuale de 16.9 la sut.
n 2015, economia Braziliei s-a contractat cu 3.8 la sut. Principalii factori ai crizei braziliene au fost scderea
preurilor la materiile prime, ncetinirea cererii din China, creterea dolarului SUA pe piaa internaional,
devalorizarea yuanului i, desigur, criz politic intern. Ca rezultat, Brazilia s-a confruntat cu o inflaie de
doua cifre, prbuirea monedei locale, recesiunea i creterea omajului, ceea ce s-a dovedit a fi nociv pentru
economie, n condiiile n care consumatorii, n ultimii ani, au utilizat n mod activ mprumuturi pentru a
finana consumul personal.
1
Pentru calcule au fost utilizate valorile zilnice de nchidere a cotaiei ICE Brent Crude Oil.
19
2013
2012
40
2.4
5.8
2011
60
20.5
-2.2
20
1.0
39.7
-3.2
2010
-4.3
-60
80
58.8
2014
-40
-20
27.8
0
20
Urals, % anual
-20
-40
R2=0.80
40
60
80
-60
2010
2011
2012
2013
2014
2015
RUB_USD, % anual
Ucraina a fost o alt economie care pe lng premisele interne pentru contractarea economiei, a fost afectat
i de aprecierea dolarului SUA i reducerea preurilor mondiale la materiile prime. Din graficul nr.4 se observ
vdit corelaia semnificativ dintre evoluia preurilor mondiale la metale i activitatea metalurgic din
Ucraina. Astfel, n 2015, dup ali trei ani consecutivi de declin, indicele produciei industriei metalurgice din
Ucraina s-a redus n medie cu 16.1 la sut, dup ce indicele preurilor mondiale la metale s-a diminuat n medie
cu 23.1 la sut.
La fel ca multe alte economii n curs de dezvoltare, economia Republicii Moldova a fost afectat de
conjunctura regional. Astfel, presiunile generate de aprecierea dolarului SUA i deprecierea valutelor din
regiune, dar i restriciile la import aplicate de Federaia Rus ncepnd cu a doua jumtate a anului 2013 au
afectat semnificativ comerul extern. Astfel, n 2015, leul moldovenesc s-a depreciat n medie cu 34.1 la sut
comparativ cu dolarul SUA, iar exporturile s-au diminuat n medie cu 15.9 la sut, dintre care cu 33.1 la sut au
sczut exporturile ctre rile CSI. Drept urmare a crizei din Federaia Rus, a deprecierii rublei ruseti i a
noilor reguli de migraie cu scop lucrativ n Federaia Rus, ncepnd cu anul 2014, s-a atestat o contracie a
remiterilor, mediile anuale diminundu-se cu 7.7 la sut n 2014 i cu -28.8 la sut n 2015. (graficul nr.5).
Graficul nr. 5. Ritmul mediu anual de cretere a
remiterilor i exporturilor ctre rile CSI n
contextul evoluiei paritii MDL/USD (%)
60
34.1
40
20
11.3
3.2
3.9
2012
2013
11.5
0
-5.1
-20
-40
2010
Remiteri
2011
2014
2015
MDL/USD
20
Capitolul 3
Evolut, ii ale activit
at, ii
economice
3.1
Cererea s, i product, ia
Cererea
Graficul 3.1: Contribut, ia componentelor
cererii la cres, terea PIB (p.p.)
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
-12
-14
4.8
4.2
IV/14
2.5
I/15
II/15
-3.7
-3.3
III/15
IV/15
Export
Import
21
4.5
4
2
0.7
0.2
0
-2
-3.5
-4
-5.2
-6
IV/14
I/15
II/15
III/15
IV/15
IV/14
I/15
II/15
III/15
IV/15
Alte venituri
Prestaii sociale
Remiteri
Activitatea individual non-agricol
Activitatea individual agricol
Activitatea salarial
Venituri disponibile - total
Venit disponibil, termeni reali
Sectorul public
Executarea bugetului public nat, ional
Conform datelor furnizate de c
atre Ministerul Finant, elor, n
primele dou
a luni ale anului 2016 au fost acumulate venituri la
bugetul public nat, ional n sum
a de 5567.4 milioane lei, dep
as, ind
cu 2.2 la sut
a veniturile acumulate n perioada similar
a a anului
2015 (Graficul 3.4). Partea major
a a veniturilor bugetare a fost
2.2
-4.4
-5
-10
-15
1/14
7/14
1/15
Venituri publice
7/15
Cheltuieli publice
1/16
22
acumulat
a din contul veniturilor fiscale, care au avut o pondere
95.2 la sut
a n totalul veniturilor s, i au nregistrat o cres, tere de 4.2
de perioada similar
la sut
a fat, a
a a anului 2015. De ment, ionat
faptul c
a, n structura veniturilor bugetului public nat, ional,
ponderea veniturilor fiscale s-a majorat cu 3.8 puncte procentuale
de perioada similar
fat, a
a a anului precedent. Totodat
a, ponderea
altor venituri n totalul veniturilor bugetare a constituit 4.6 la sut
a.
Veniturile administrate de c
atre Serviciul Fiscal de Stat au constituit
26.1 la sut
a din suma total
a a veniturilor bugetului public nat, ional,
iar 35.6 la sut
a le-a revenit veniturilor administrate de c
atre
Serviciul Vamal.
Cheltuielile bugetului public nat, ional, n primele dou
a luni ale
anului 2016, au totalizat 6042.5 milioane lei, nregistrnd o
de perioada similar
diminuare de 4.4 la sut
a fat, a
a a anului 2015.
Din totalul de cheltuieli, ponderea cea mai mare au avut-o
cheltuielile pentru protect, ia social
a (44.1 la sut
a), pentru
mnt au fost alocate 18.9 la sut
nv
at, a
a, iar ocrotirii s
an
at
at, ii 12.1
la sut
a. Pentru serviciile de stat cu destinat, ie general
a au fost
alocate 10.1 la sut
a, iar domeniului apar
arii nat, ionale, ment, inerii
ordinii publice s, i securit
at, ii nat, ionale i-au revenit 7.4 la sut
a, alte
domenii beneficiind de o finant, are mai modest
a.
Pentru perioada analizat
a, executarea bugetului public nat, ional
s-a soldat cu un deficit de 475.1 milioane lei. n perioada similar
a
a anului 2015, executarea bugetului public nat, ional s-a soldat cu
un deficit de 874.4 milioane lei. Soldurile la conturile bugetului
public nat, ional la situat, ia din 29 februarie 2016 s-au mics, orat,
comparativ cu situat, ia de la 1 ianuarie 2016, cu 53.6 milioane lei
s, i au constituit 3096.1 milioane lei.
Datoria de stat
La situat, ia din 31 martie 2016, soldul datoriei de stat a Republicii
Moldova a constituit 34794.7 milioane lei, format din datoria de
stat extern
a n proport, ie de 76.5 la sut
a s, i datoria de stat intern
a
de luna martie 2015, datoria de stat s-a majorat
23.5 la sut
a. Fat, a
cu 4893.6 milioane lei sau cu 16.4 la sut
a, din contul cres, terii
datoriei de stat externe (cu o contribut, ie pozitiv
a de 11.8 puncte
procentuale) s, i a datoriei de stat interne (cu o contribut, ie pozitiv
a
de 4.5 puncte procentuale).
Graficul 3.5: Curba randamentelor VMS (%)
30
26.21
26.08
26.24
25.96
25.52
26.50
25
25.95
20
26.12
21.15
15
15.62
15.46
13.09
12.25
10
11.03
0
21z
91z
182z
Trimestrul I 2016
Sursa: BNM
364z
2ani
Trimestrul I 2015
Trimestrul IV 2015
3ani
23
-2
-4
-6
-8
-10
-12
2012
2013
2014
2015
Diferene statistice
Alte mijloace fixe
Utilaje, maini i mijloace de transport
Cldiri (exclusiv cldiri de locuit) i edificii
Cldiri de locuit
Investiii n active materiale pe termen lung (suma componentelor)
Sursa: BNS
Graficul 3.7:
Contribut, ia surselor de
finant, are la dinamica anual
a a investit, iilor
n active materiale pe termen lung
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
2012
2013
2014
2015
Diferene statistice
Alte surse
Mijloacele investitorilor strini
Mijloacele proprii ale ntreprinderilor i populaiei
Bugetele unitilor administrativ-teritoriale
Bugetul de stat
Investiii n active materiale pe termen lung (suma componentelor)
Sursa: BNS
-8
-12
-16
-20
IV/14
UE
I/15
CSI
II/15
Restul lumii
III/15
IV/15
Exporturile
24
Graficul 3.9:
Evolut, ia ritmului anual
al
exporturilor
(%)
s, i
contribut, ia
componentelor pe grupe de m
arfuri
(p.p.)
4
0
-4
-8
-12
-16
-20
IV/14
I/15
II/15
III/15
IV/15
Alte mrfuri
Vehicule, aparate optice i de nregistrat sau de reprodus sunete
Articole din metale, pietre sau ceramic
Materiale textile i mbrcminte
Produse ale industriei chimice i ale prelucrrii lemnului
Produse minerale
Produse alimentare, ale regnului animal, buturi i grsimi
Rata anual de cretere a exporturilor (%)
4
0
-4
-8
-12
-16
-20
-24
-28
-32
IV/14
Restul lumii
I/15
II/15
CSI
III/15
UE
IV/15
Importurile
Graficul 3.11:
Evolut, ia ritmului anual
al
importurilor
(%)
s, i
contribut, ia
componentelor pe grupe de m
arfuri
(p.p.)
4
0
-4
-8
-12
-16
-20
-24
-28
-32
IV/14
I/15
II/15
III/15
IV/15
Alte mrfuri
Vehicule, aparate optice i de nregistrat sau de reprodus sunete
Articole din metale, pietre sau ceramic
Materiale textile i mbrcminte
Produse ale industriei chimice i ale prelucrrii lemnului
Produse minerale
Produse alimentare, ale regnului animal, buturi i grsimi
Rata anual de cretere a importurilor (%)
0
-5
-10
-15
-20
-25
Export
2/16
1/16
12/15
11/15
10/15
9/15
8/15
7/15
5/15
6/15
-35
3/15
-30
4/15
Pe grupe de m
arfuri (Graficul 3.11), diminuarea ratei anuale a
importurilor a fost influent, at
a, n principal, de evolut, ia negativ
aa
importurilor de produse minerale, vehicule, aparate optice s, i de
nregistrat sau reprodus sunete, precum s, i a produselor industriei
chimice s, i a prelucr
arii lemnului, care au generat contribut, ii
negative de 11.5, 9.7 s, i 4.3 puncte procentuale, respectiv.
2/15
25
Import
Sursa: BNS
Graficul 3.13:
Contribut, ia sectoarelor
economiei la cres, terea PIB (p. p.)
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
-5
Product, ia
n primele dou
a luni ale trimestrului I 2016, ritmul anual de cres, tere
a volumul product, iei industriale a consemnat un nivel mediu
2.5
-3.3
-3.7
IV/14
I/15
II/15
III/15
IV/15
Agricultur
Industria
Comer
Construcii
Transport i comunicaii
Alte servicii
Sursa: BNS
Sursa: BNS
2/16
1/16
12/15
11/15
10/15
9/15
8/15
7/15
5/15
6/15
-12
4/15
-9
3/15
4.8
4.2
2/15
26
Feroviar
Auto
Fluvial
Aerian
2/16
3/16
1/16
12/15
11/15
10/15
9/15
7/15
8/15
6/15
5/15
4/15
-40
3/15
-30
Sursa: BNS
de -2.3 la sut
a, fiind cu 4.0 puncte procentuale superior celui
din trimestrul IV 2015 (Graficul 3.14). Aceast
a dinamic
a a fost
determinat
a de accelerarea ritmului anual de cres, tere a industriei
prelucr
atoare (de la -3.8 la sut
a n trimestrul IV 2015, pn
a la -2.4
la sut
a n primele dou
a luni ale trimestrului I 2016) s, i a celui din
sectorul product, ia s, i furnizarea de energie electric
a s, i termic
a,
gaze, ap
a cald
a s, i aer condit, ionat (de la -12.2 la sut
a n trimestrul
IV 2015, pn
a la -3.6 la sut
a n primele dou
a luni ale trimestrului I
2016). Totodat
a, n direct, ia diminu
arii ritmului anual a contribuit
temperarea ritmului anual de cres, tere a volumului product, iei n
industria extractiv
a, care a consemnat un nivel de -13.0 la sut
a
n primele dou
a luni ale trimestrului I 2016, fiind cu 4.8 puncte
de trimestrul IV 2015.
procentuale inferior fat, a
n trimestrul I 2016, ntreprinderile de transport feroviar, auto,
fluvial s, i aerian au transportat cu 13.3 la sut
a mai put, ine m
arfuri
comparativ cu perioada similar
a a anului 2015 (Graficul 3.15).
Aceast
a evolut, ie a fost determinat
a de diminuarea n termeni
anuali a volumului de m
arfuri transportate prin toate modalit
at, ile
de transport: feroviar (-31.5 la sut
a), aerian (-28.9 la sut
a), fluvial
(-24.4 la sut
a) s, i auto (-0.5 la sut
a). Totodat
a, la finele trimestrului
I 2016, rata anual
a de cres, tere a volumului m
arfurilor transportate
a cunoscut o diminuare doar de 6.2 la sut
a, fiind cu 21.9 puncte
de prima lun
procentuale superioar
a fat, a
a a trimestrului, ca urmare
a cres, terii volumului de m
arfuri transportate pe cale rutier
a.
0
-5
-10
Comer cu bunuri
2/16
1/16
12/15
11/15
9/15
10/15
8/15
7/15
6/15
5/15
3/15
4/15
-20
2/15
-15
Comer cu servicii
Sursa: BNS
30
20
10
0
4.0
-10
-20
2013
2014
2015
Sectorul zootehnic
Sectorul vegetal
Producia global agricol
Sursa: BNS
I/16
3.2
27
Piat, a muncii
6
5
3
2
0
-2
Fort, a de munc
a
n trimestrul IV 2015, ritmul anual de cres, tere a num
arului
populat, iei ocupate a accelerat pn
a la 5.2 la sut
a. Totodat
a,
populat, ia economic
a activ
a la finele anului precedent a fost cu 6.0
la sut
a superioar
a celei din perioada similar
a a anului 2014
(Graficul 3.18). Pe de alt
a parte, num
arul de s, omeri a urmat o
traiectorie descendent
a pe parcursul anului precedent. Astfel,
acesta s-a diminuat de la 97.9 mii persoane n trimestrul I 2015
pn
a la 51.2 mii persoane n trimestrul IV 2015.
Totus, i, pe
parcursul anului 2015 s-au remarcat valori superioare ale ratei
s, omajului comparativ cu cele din anul 2014. Totodat
a, rata
s, omajului a sc
azut de la 8.5 la sut
a n trimestrul I 2015 pn
a la
4.2 la sut
a n trimestrul IV 2015, fiind totus, i cu 0.7 puncte
procentuale superioar
a celei din perioada corespunz
atoare a
anului 2014 (Graficul 3.19).
num
arul persoanelor concediate a sc
azut cu 16.3 la sut
a fat, a
de media anului 2014, iar num
arul locurilor de munc
a vacante
identificate s-a diminuat cu 7.0 la sut
a.
-3
-5
IV/14
I/15
II/15
Populaia activ
III/15
IV/15
Populaia ocupat
10
8
45
6
40
4
35
30
IV/14
I/15
II/15
III/15
IV/15
Rata de ocupare (a.s.) (axa din stnga)
Rata omajului (a.s.)
Rata omajului
Veniturile salariale
n primele dou
a luni ale trimestrului I 2016, fondul de salarizare a
fost cu 6.7 la sut
a superior perioadei similare a anului precedent.
3 Agentia
,
Nat, ional
a pentru Ocuparea Fort, ei de Munc
a.
-3
-8
-13
III/15
Comer
IV/15
Alte activiti
II/15
Servicii sociale*
I/15
Transporturi i
comunicaii
IV/14
Industrie
-23
Construcii
-18
Agricultura
28
0
-0.5
-1
-1.5
-2
-2.5
-3
I/15
II/15
III/15
IV/15
I*/16
n termeni nominali
n termeni reali
Numrul mediu de salariai (scala din dreapta)
II/15
Economie
III/15
Sector bugetar
IV/15
I**/16
Sector real
II/15
III/15
IV/15
I**/16
3.3
29
Sectorul extern
-7.9
-20
-9.5
-6.9
-4.2
-3.3
I/15
II/15
III/15
IV/15
-30
-40
-50
IV/14
Sursa: BNM
-84.2
-84.4
IV/14
I/15
45.3
44.6
36.1
0
-20
-40
-60
-63.4
-80
-120
49.4
20
-100
Totodat
a, conform datelor BNS, pentru trimestrul IV 2015,
partenerilor comerciali precum Romnia, Federat, ia Rus
a, Ucraina,
42.7
40
-77.1
II/15
Servicii
Produse agroalimentare
Total importuri
III/15
-73.1
IV/15
Resurse energetice
Produse nealimentare
Total exporturi
Sursa: BNM
20.0
20.7
21.7
17.4
18.9
15
10
5
IV/14
Sursa: BNM
I/15
II/15
III/15
Transferuri din CSI
Transferuri din Restul lumii
Total transferuri ale persoanelor fizice
IV/15
30
7.9
IV/14
9.5
I/15
6.9
II/15
4.2
3.3
III/15
IV/15
Erori i omisiuni
Alte fluxuri financiare
Active de rezerv
Alte investiii
Investiii directe
Fluxuri financiare, erori i omisiuni
Sursa: BNM
6.3
5.2
5
4
3
1.8
0.5
0.6
1
0
-1
-2
IV/14
I/15
Capitalul social
Alt capital
II/15
III/15
IV/15
Venitul reinvestit
Fluxul investiiilor directe nete
Sursa: BNM
99.9
99.4
100.2
99.4
I/15
II/15
III/15
IV/15
83.4
75
60
45
30
15
0
IV/14
De ment, ionat c
a, n trimestrul IV 2015 a fost consemnat
a o us, oar
a
revigorare a ponderii investit, iilor directe n PIB, dup
a temperarea
pronunt, at
a din trimestrul III 2015. Astfel, aceasta a constituit
1.8 la sut
a sau cu 1.2 puncte procentuale superioar
a celei din
trimestrul precedent. Revigorarea respectiv
a a fost sust, inut
a att
de majorarea volumului investit, iilor directe n capitalul social s, i al
venitului reinvestit, precum s, i de temperarea ies, irilor financiare
aferente grupei alt capital (Graficul 3.28).
Ponderea datoriei externe n PIB n trimestrul IV 2015 a
consemnat un nivel de 99.4 la sut
a, fiind cu 0.8 puncte
procentuale inferioar
a celei din trimestrul precedent s, i cu 16.0
puncte procentuale superioar
a celei de la finele anului 2014
(Graficul 3.29). De ment, ionat c
a, cres, terea datoriei externe ca
pondere n PIB n comparat, ie cu finele anului 2014 a fost
determinat
a de majorarea datoriei externe a tuturor sectoarelor
cu except, ia b
ancilor, care au nregistrat o diminuare ca pondere
n PIB de 4.4 puncte procentuale. Totodat
a, aceste modific
ari nu
au contribuit la modificarea esent, ial
a a structurii datoriei externe.
Astfel, similar perioadelor precedente, ponderea major
a n totalul
datoriei externe o det, in agent, ii economici cu 56.0 la sut
a, dup
a
care sectorului guvernamental i revine 26.3 la sut
a s, i investit, iilor
directe 17.1 la sut
a.
Sursa: BNM
5 Se refer
rile lumii, exceptnd t, a
rile membre
a la transferurile primite din toate t, a
ale CSI.
31
Capitolul 4
Promovarea politicii
monetare
4.1
deschis
Operat, iunile de piat, a
a
Pe parcursul trimestrului I 2016, maniera de gestionare de c
atre
BNM a lichidit
at, ii a fost n continuare adecvat
a condit, iilor concrete
de funct, ionare a piet, ei financiare. Pozit, ia de debitor net a b
ancii
de sistemul bancar s-a consolidat pe parcursul
centrale fat, a
5
0
2014
CHIBID
2015
CHIBOR
2016
Rata de baz a BNM
Sursa: BNM
2015
Credite overnight
Credite/depozite interbancare
Sursa: BNM
2016
Depozite overnight
VMS-91 zile
32
Sursa: BNM
3/16
1/16
2/16
11/15
12/15
9/15
10/15
7/15
8/15
5/15
6/15
3/15
4/15
1/15
2/15
Vnz
arile de certificate ale BNM (CBN)
BNM a derulat 26 de licitat, ii pe termen de 14 zile cu anunt, area
ratei maxime a dobnzii echivalente cu rata de baz
a a BNM, n
cadrul c
arora oferta b
ancilor a fost satisf
acut
a integral. Pe
ansamblul trimestrului I 2016, rata medie ponderat
a a
operat, iunilor de sterilizare a constituit 19.32 la sut
a anual.
Volumul de lichiditate drenat n trimestrul II 2016 prin intermediul
operat, iunilor de plasare a CBN (8686.7 milioane lei) a fost superior
celui din trimestrul anterior. Prin urmare, att soldul plasamentelor
, ct s, i media trimestrial
CBN la finele trimestrului de referint, a
a
a acestora s-au cifrat la 1321.6 s, i, respectiv, 1311.9 milioane lei,
situndu-se cu 709.3 milioane lei s, i, respectiv, 511.3 milioane lei
peste nivelul nregistrat n trimestrul IV 2015.
Operat, iuni repo de cump
arare a valorilor mobiliare de stat
(VMS)
Livrarea lichidit
at, ilor n sistemul bancar s-a realizat prin operat, iuni
repo pe termen de 14 zile la rata fix
a (rata de baz
a plus o marj
a
de 0.25 puncte procentuale), efectuate prin procedura licitat, iilor
f
ar
a plafon s, i alocare integral
a. Volumul de lichiditate injectat prin
operat, iuni repo s-a cifrat la 1640.1 milioane lei (+430.1 milioane
lei comparativ cu trimestrul IV 2015). Soldul operat, iunilor repo
la finele trimestrului gestionar a nregistrat 565.0 milioane lei
de finele trimestrului IV 2015).
(+385.0 milioane lei fat, a
Activitatea de creditare
de
La situat, ia din 31 martie 2016 datoria creditoare a b
ancilor fat, a
Banca Nat, ional
a a Moldovei a constituit 13567.9 milioane lei, fiind
restante n sum
reprezentat
a de creditele de urgent, a
a de 13567.2
milioane lei s, i de creditele acordate b
ancilor n anii 1996-2002
pentru creditarea cooperativelor de construct, ie a locuint, elor n
sum
a de 0.7 milioane lei.
Pe parcursul trimestrului I 2016, n baza Hot
arrilor Comitetului
33
34
Num
arul redus al tranzact, iilor s, i participant, ilor, precum s, i volumul
nensemnat al acestora, nu permit efectuarea unei analize
comparative obiective a condit, iilor piet, ei creditelor/depozitelor
interbancare.
Piat, a secundar
a a valorilor mobiliare
Rulajul trimestrial al piet, ei secundare a valorilor mobiliare de stat
de
a nregistrat un volum de 7.1 milioane lei, fiind n cres, tere fat, a
perioada precedent
a cu 4.2 milioane lei. n tranzact, iile nregistrate
au predominat tranzact, iile de tip banc
aclient, care au constituit
81.6 la sut
a din totalul tranzact, iilor.
Randamentul mediu aferent operat, iunilor de vnzare-cump
arare
pe piat, a secundar
a a valorilor mobiliare de stat, dup
a o perioad
a
de cres, tere, a nregistrat o descres, tere de 0.21 puncte
de trimestrul precedent, cifrndu-se la 24.7 la
procentuale fat, a
sut
a, n condit, iile descres, terii termenului mediu ponderat pn
a la
de la 232 zile pn
scadent, a
a la 179 zile.
Intervent, iile pe piat, a valutar
a intern
a
BNM a intervenit pe piat, a valutar
a intern
a n perioada ianuarie
martie 2016 n calitate de cump
ar
ator de valut
a str
ain
a,
preponderent efectund procur
ari de valut
a de la b
ancile
licent, iate.
Pe parcursul perioadei analizate, volumul tranzact, iilor B
ancii
Nat, ionale a Moldovei efectuate pe piat, a valutar
a interbancar
a
contra lei moldovenes, ti la data valutei a constituit 11.64 milioane
dolari SUA (inclusiv 0.38 milioane dolari SUA ce reprezint
a
echivalentul a 0.35 milioane euro), dintre care tranzact, ii de
cump
arare n sum
a de 11.38 milioane dolari SUA s, i convertiri
valutare sub form
a de cump
ar
ari cu institut, ia B
ancii Mondiale
(Asociat, ia Internat, ional
a de Dezvoltare) n sum
a de 0.26 milioane
dolari SUA.
De ment, ionat c
a, n perioada de gestiune BNM nu a efectuat
operat, iuni de tip swap.
Graficul 4.4:
Modificarea agregatelor
monetare (%, cres, tere anual
a)
35
30
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
4.2
Bani n circulaie
M2
M3
I/16
IV/15
III/15
II/15
I/15
IV/14
III/14
II/14
I/14
-3.5 la sut
a pentru M3 (cu 0.8 puncte procentuale mai put, in fat, a
de trimestrul precedent (Graficul 4.4).
Masa monetar
a
Sursa: BNM
30
25
20
15
10
5
0
I/15
IV/14
III/14
II/4
I/14
III/13
IV/13
-5
-10
II/13
I/13
35
Sursa: BNM
Piat, a creditelor
40
30
20
10
0
-10
Total
Sursa: BNM
n moneda naional
I/16
IV/15
III/15
II/15
I/15
IV/14
III/14
-20
II/14
I/14
n valut strin
36
40.3
42.2
43.6
59.7
57.8
56.4
60
n moneda naional
I/16
IV/15
III/15
II/15
IV/14
III/14
I/14
II/14
20
I/15
40
n valut strin
Sursa: BNM
Piat, a depozitelor
Graficul 4.8: Dinamica soldului depozitelor
(%, cres, tere anual
a)
40
30
20
10
0
Sursa: BNM
I/16
IV/15
III/15
I/15
IV/14
III/14
II/14
I/14
II/15
-10
-20
de aceeas, i perioad
Dinamica negativ
a a soldului depozitelor fat, a
a
a anului precedent a fost influent, at
a de tendint, a descendent
a
doar a componentei n valut
a str
ain
a. Ritmul anual de cres, tere a
depozitelor n valut
a str
ain
a s-a diminuat pn
a la -12.9 la sut
a
anual, comparativ cu cres, terea de 36.3 la sut
a anual n martie
2015. La rndul s
au, ritmul de cres, tere anual a depozitelor n
moneda nat, ional
a s-a repozit, ionat pe un trend ascendent, care s-a
temperat spre finele trimestrului I 2016 cu 21.2 puncte
procentuale, s, i a nregistrat o majorare de 7.5 la sut
a anual
(Graficul 4.8).
Soldul depozitelor atrase n moneda nat, ional
a a crescut pn
a la
15837.5 milioane lei. Trendul ascendent al depozitelor n lei pe
parcursul trimestrului I 2016 a fost determinat de evolut, ia
plasamentelor atrase de la persoane fizice, al c
aror sold s-a
majorat pn
a la 14288.3 milioane lei (90.2 la sut
a din portofoliul
total de depozite n moneda nat, ional
a). Depozitele n lei atrase de
la persoanele juridice au consemnat un ritm anual de cres, tere
negativ de 13.1 la sut
a, ponderea acestora pe parcursul ultimilor
12 luni s-a diminuat cu 2.3 puncte procentuale, reprezentnd doar
9.8 la sut
a din portofoliul total de depozite.
Dinamica anual
a a soldului depozitelor n valut
a str
ain
a a
nregistrat un declin de 12.9 la sut
a, astfel cobornd pn
a la
15471.3 milioane lei. Aceast
a sc
adere s-a produs att pe seama
depozitelor atrase de la persoanele juridice (cu o pondere de 12.3
37
la sut
a din totalul depozitelor atrase n valut
a str
ain
a), ct s, i de la
persoanele fizice (87.7 la sut
a din totalul depozitelor atrase n
valut
a str
ain
a). Spre sfrs, itul trimestrului I 2016, depozitele atrase
de la persoane juridice au nregistrat o descres, tere anual
a de 28.8
la sut
a, nsumnd 1904.2 milioane lei, iar cele atrase de la
persoanele fizice de 10.0 la sut
a, totaliznd 13567.1 milioane lei.
Ratele dobnzilor
Evolut, ia ratei de baz
a
19.50
19.28
13.28
13.68
6.81
6.65
2.28
2.14
I/16
15.11
IV/15
13.70
11.83
11.04
8.16
7.25
Sursa: BNM
III/15
II/15
I/15
IV/14
III/14
II/14
3.88
I/14
38
3.36
4.54 4.51
3
2.88
2
1
0
-1
-0.43
Marja bancar
a (calculat
a drept diferent, a dintre ratele medii ale
dobnzilor la credite s, i ratele medii ale dobnzilor la depozite)
pentru operat, iunile efectuate n lei moldovenes, ti per ansamblu a
urmat un trend descendent n trimestrul I 2016, plasndu-se la
nivelul de -1.43 puncte procentuale, n diminuare cu 1.0 puncte
de trimestrul IV 2015 (Graficul 4.10). Pe parcursul
procentuale fat, a
trimestrului I 2016, influent, a considerabil
a asupra marjei bancare
n moneda nat, ional
a a avut-o costul depozitelor atrase n lei care
a dep
as, it semnificativ costul creditelor acordate n lei.
I/16
IV/15
III/15
II/15
I/15
IV/14
III/14
I/14
II/14
-1.43
-2
39
MDL
23
20
17
14
11
2014
2015
2016
Cursul oficial al monedei naionale fa de dolarul SUA
Cursul oficial al monedei naionale fa de euro
Sursa: BNM
-10%
-5%
0%
5%
10%
Sursa: BNM
120%
n a doua jum
atate a lunii ianuarie, oferta de valut
a din partea
populat, iei s-a ameliorat s, i a reus, it s
a acopere cu surplus cererea
de valut
a din partea agent, ilor economici, asigurnd totodat
a un
nivel stabil al ratei de schimb n perioada dat
a s, i chiar o us, oar
a
apreciere c
atre nivelul de 20.6035 MDL/USD la 31 ianuarie 2016.
Oferta a continuat s
a acopere cu rezerv
a cererea de valut
a s, i
n prima jum
atate a lunii februarie 2016 s, i, cu toate c
a n a
doua jum
atate a lunii s-a intensificat cererea de valut
a din partea
agent, ilor economici, prioritar din partea importatorilor de resurse
UAH
BYR
GBP
KZT
MDL
CNY
CHF
CZK
HUF
PLN
EUR
RON
RUB
KGS
110%
100%
2014
2015
NEER
Sursa: BNM
2016
REER
40
Graficul 4.14:
Contribut, ia principalilor
parteneri comerciali ai Republicii Moldova
la modificarea cursului real efectiv n tr. I
2016
Romnia
Germania
Federaia Rus
Turcia
Italia
Ungaria
Polonia
Austria
Bulgaria
Olanda
Cehia
Frana
China
Elvetia
Marea Britanie
Belarus
Ucraina
-0.5
0.0
0.5
puncte procentuale
1.0
1.5
Sursa: BNM
1400
1300
1200
1100
1000
900
800
700
600
500
400
3/16
12/15
9/15
6/15
3/15
12/14
9/14
mil. USD
6/14
3/14
mil. MDL
12/13
18500
18000
17500
17000
16500
16000
15500
15000
14500
14000
13500
depozitele n MDL
depozitele n valut la curs constant (scara dreapt)
Sursa: BNM
, oferta net
n consecint, a
a a constituit 414.6 milioane dolari SUA s, i
de trimestrul IV 2015 (n raport cu
a crescut cu 15.9 la sut
a fat, a
trimestrul I 2015 majorarea a fost de circa dou
a ori). n diviziune
pe valute, oferta net
a de ruble ruses, ti s-a diminuat cu 36.8 la sut
a,
n timp ce oferta net
a de dolari s, i euro s-a majorat cu 14.1 s, i 39.3
la sut
a, respectiv (Graficul 4.16).
n trimestrul I 2016, volumul cererii nete de valut
a din partea
de
agent, ilor economici a nregistrat o us, oar
a majorare fat, a
volumul nregistrat n trimestrul anterior, fiind de 410.8 milioane
dolari SUA sau cu 6.9 la sut
a mai mult. n acelas, i timp, volumul
tranzact, iilor de vnzare/cump
arare de valut
a cu persoanele
, n condit, iile
juridice s-a redus esent, ial n trimestrul de referint, a
mics, or
arii operat, iunilor de comert, extern n perioada respectiv
a7 .
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
I/14
Sursa: BNM
I/15
EUR
I/16
Graficul 4.17:
Gradul de acoperire a
vnz
arilor nete de c
atre oferta net
a s, i
dinamica cursului oficial
MDL/USD
140%
120%
22
20
100%
18
80%
16
60%
14
40%
20%
12
0%
10
1/14
2/14
3/14
4/14
5/14
6/14
7/14
8/14
9/14
10/14
11/14
12/14
1/15
2/15
3/15
4/15
5/15
6/15
7/15
8/15
9/15
10/15
11/15
12/15
1/16
2/16
3/16
41
Sursa: BNM
luni de import
mil. USD
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
2014
2015
2016
Sursa: BNM
42
2016
2017
1.5
1.6
-1.5
1.1
0.3
1.4
8.1
1.11
71.2
7.1
1.10
70.0
5.1
38.1
43.5
-10.2
2.6
0.5
0.4
1.8
0.3
0.2
1.6
0.1
1.4
0
0.1
1.2
0.2
0.3
0.4
0.8
II/14
IV/14
II/15
IV/15
II/16
IV/16
Prognoza actuala
II/17
IV/17
0.5
Prognoza precedenta
10
8
6
2
0
0
1
2
2
4
5
Capitolul 5
II/14
IV/14
II/15
IV/15
II/16
IV/16
Prognoza actuala
II/17
IV/17
10
Prognoza precedenta
43
Graficul 5.3:
USD/EUR
1.45
1.4
4
1.35
Dup
a cum a fost ment, ionat mai sus, ncepnd cu luna februarie
2016, cotat, iile petroliere au avut un trend ascendent, contrar
anticip
arilor din runda precedent
a de prognoz
a. Pornind de la
factorii actuali, s, i anume ment, inerea surplusului de petrol la nivel
mondial, cres, terea product, iei de petrol a Iranului pn
a la nivelul
de dinainte de embargou s, i temperarea economiei chineze, se
anticipeaz
a ment, inerea pentru o perioad
a ndelungat
a a pret, urilor
joase la petrol. Totus, i, n runda curent
a pret, ul mediu pentru
anul 2016 a fost majorat pn
a la 38.1 USD/baril s, i pentru anul
2017 pn
a la 43.5 USD/baril, comparativ cu runda precedent
a de
prognoz
a n baza urm
atorilor factori: deprecierea dolarului SUA,
diminuarea nivelului rezervelor de petrol n SUA s, i potent, ialele
defect, iuni tehnice sau acutizarea conflictelor geopolitice n zonele
de extract, ie a petrolului (Graficul 5.5).
1.3
1.25
0
1.2
1.15
1.1
4
1.05
II/14
IV/14
II/15
IV/15
II/16
IV/16
Prognoza actuala
II/17
IV/17
Prognoza precedenta
Graficul 5.4:
RUB/USD
80
10
75
8
6
70
65
2
60
0
55
2
50
n runda curent
a de prognoz
a se anticipeaz
a c
a pret, urile
internat, ionale la produsele alimentare vor cres, te moderat
comparativ cu runda precedent
a, iar dep
as, irea cres, terilor
negative se va produce mai trziu. Astfel, pentru anul 2016, se
anticipeaz
a c
a pret, urile internat, ionale la produsele alimentare n
baz
a anual
a vor sc
adea n medie cu 10.2 la sut
a s, i vor cres, te n
medie cu 2.6 la sut
a n anul 2017. Factorul de baz
a al persistent, ei
pret, urilor joase r
amne n continuare cererea slab
a la nivel
mondial s, i abundent, a ofertei n unele regiuni provocate de
interdict, iile de export (Graficul 5.6).
45
40
35
II/14
IV/14
II/15
IV/15
II/16
IV/16
Prognoza actuala
II/17
IV/17
10
Prognoza precedenta
30
100
20
90
5.2
80
10
70
0
60
50
Scenariul de baz
a
10
40
20
30
20
4/14
10/14
4/15
10/15
4/16
10/16
Prognoza actuala
4/17
10/17
30
Prognoza precedenta
44
20
10
15
10
10
15
10
20
15
25
4/14
10/14
4/15
10/15
4/16
10/16
4/17
Prognoza actuala
10/17
20
de valoarea inclus
fat, a
a n tarif. Prin urmare, proiect, ia inflat, iei
cuprinde o sc
adere de 10.0 la sut
a a tarifului la energie electric
a
n cadrul IPC n trimestrul II 2016.
Pe de alt
a parte, majorarea tarifului la energie electric
a cu circa
35.0 la sut
a n luna iulie 2015 continu
a s
a exercite presiuni asupra
tarifelor la transportul urban s, i la serviciile de apeduct s, i canalizare.
Diminuarea tarifului din luna martie 2016 a atenuat doar o parte
din impactul acestora. Conform estim
arilor, aceste presiuni se
vor materializa n majorarea tarifului la apeduct s, i canalizare s, i la
transportul urban pe parcursul orizontului de prognoz
a.
Totodat
a, noile prevederi ale Legii cu privire la activitatea
farmaceutic
a au redus adaosul comercial pentru medicamentele
comercializate ncepnd cu 1 aprilie 2016. Conform estim
arilor,
aceste prevederi vor determina o diminuare a pret, urilor la
medicamentele incluse n IPC.
Prognoza precedenta
5.3
Cererea agregat
a
4
II/14
IV/14
II/15
IV/15
II/16
IV/16
II/17
IV/17
Cererea extern
a va nregistra n continuare valori negative pe
ntreg orizontul de prognoz
a s, i, prin urmare, va avea un impact
restrictiv asupra activit
at, ii economice interne. Deficitul cererii
agregate va fi determinat de diminuarea semnificativ
a a surselor
de finant, are a consumului. O contribut, ie negativ
a va fi cauzat
a
de diminuarea volumului remiterilor, n urma cres, terilor reduse
sau chiar a sc
aderilor activit
at, ii economice n cele mai importante
ri-surs
t, a
a.
45
Pe de alt
a parte, politica fiscal
a stimulativ
a va atenua factorii cu
impact negativ asupra cres, terii economice. Cres, terile nominale
ale fondului de salarizare s, i transferurilor sociale vor fi principalele
influent, e pozitive asupra cererii agregate interne.
Recuperarea nivelului product, iei agricole dup
a seceta din anul
trecut reprezint
a o alt
a cauz
a care va compensa efectele negative
ale mediului extern asupra cererii agregate interne.
Temperarea cererii agregate se va accentua s, i sub influent, a cu
caracter restrictiv a politicii monetare pe ntregul orizont de
prognoz
a. Impactul restrictiv al condit, iilor monetare reale va fi
determinat de aprecierea ratei reale efective de schimb, n mare
de dolarul
parte ca rezultat al deprecierii anticipate a euro fat, a
SUA. n acelas, i timp, rata real
a a dobnzii se va diminua rapid,
stimulativ
exercitnd influent, a
a.
Inflat, ia
Rata medie anual
a a inflat, iei IPC, conform rundei curente de
de diminuare pn
prognoz
a, va avea o tendint, a
a la sfrs, itul anului
2016, dup
a care va urma o stabilizare n jurul t, intei. n medie, n
anul curent, inflat, ia va atinge nivelul de 7.0 la sut
a s, i de 4.8 la
sut
a n anul viitor. Conform proiect, iei, rata anual
a a inflat, iei va
reveni n intervalul de variat, ie a t, intei inflat, iei n trimestrul III 2016.
Valoarea maxim
a va fi nregistrat
a n trimestrul II 2016, de 8.1 la
sut
a, iar valoarea minim
a - n trimestrul IV 2016, de 3.6 la sut
a.
14
14
13
13
12
12
11
11
10
10
6
Tinta inflatiei
0
II/14
0
IV/14
II/15
IV/15
II/16
IV/16
II/17
IV/17
Intervalul de incertitudine
Tinta
inflatiei
14
14
13
13
12
12
11
11
10
10
2
II/14
2
IV/14
Inflatia de baza
II/15
IV/15
II/16
Produse alimentare
IV/16
II/17
Preturi reglementate
IV/17
Combustibili
46
Compararea
anterioar
a
prognozei
actuale
cu
prognoza
%
16
15
14
13
12
11
10
9
8
0
7
6
5
4
Tinta inflatiei
4
3
2
1
0
II/14
IV/14
II/15
IV/15
II/16
IV/16
Prognoza actuala
II/17
IV/17
Prognoza anterioara
Riscuri s, i incertitudini
Sectorul extern
Din perspectiva evenimentelor cu caracter macroeconomic care
au avut loc n primele luni ale anului 2016, riscurile s, i
incertitudinile aferente evolut, iei mediului extern s-au intensificat,
dar continu
a s
a persiste presiunile negative s, i dezinflat, ioniste.
Decizia B
ancii Centrale Europene de amplificare a m
asurilor
stimulative de politic
a monetar
a n contrapunere cu decizia
Sistemului Rezervelor Federale de ment, inere a ratelor dobnzilor,
justificat
a de riscurile aferente evolut, iei piet, elor emergente, a
determinat o volatilitate sporit
a a parit
at, ii USD/EUR, deconcertnd
factorii piet, ei. Init, ierea n luna februarie a unui dialog privind
conservarea nivelului product, iei de petrol s-a soldat cu un es, ec la
rilor OPEC s, i a altor mari produc
reuniunea t, a
atori de petrol din 17
aprilie 2016. n regiune se ment, ine situat, ia de criz
a chiar dac
a
statisticile prezint
a o oarecare mbun
at
at, ire generat
a de efectul
de baz
a n calcule. Astfel, n runda de prognoz
a aferent
a
Raportului asupra inflat, iei nr. 2, 2016 s-au luat n considerare
urm
atoarele riscuri s, i incertitudini:
47
48
Sectorul real
Incertitudini cu privire la recolta din anul 2016. Des, i
condit, iile agrometeorologice au fost n fond satisf
ac
atoare
pentru culturile agricole n toamna trecut
a s, i iarna curent
a,
avnd n vedere vulnerabilitatea mare a product, iei agricole
de condit, iile meteorologice, incertitudinea cu privire la
fat, a
recolta din anul 2016 s, i, ca rezultat, cu privire la dinamica
pret, urilor la produsele alimentare interne persist
a.
Traiectoria cursului valutar MDL/USD. Unele dintre
subcomponentele IPC, cum ar fi bunurile importate sau acele
de
cu pret, uri cotate n valut
a, au o sensibilitate sporit
a fat, a
dinamica cursului valutar, astfel nct o eventual
a apreciere
sau depreciere a monedei nat, ionale are ca efect o modificare
imediat
a a variat, iei acestora. Avnd n vedere c
a dinamica
cursului valutar a avut o volatilitate sporit
a n ultimele
perioade care a fost alimentat
a att de factori obiectivi ct s, i
subiectivi (care nu pot fi anticipat, i), proiect, ia pe termen
mediu a inflat, iei este caracterizat
a de o incertitudine
semnificativ
a generat
a de evolut, ia cursului valutar.
Amnarea major
arilor de tarife n contextul
tensiunilor s, i incertitudinilor sociale s, i politice.
Tensiunile sociale s, i politice de la nceputul anului curent ar
putea amna ajustarea unor tarife la servicii reglementate
asumate n prognoz
a, fapt ce va determina o traiectorie
de cea anticipat
inferioar
a a inflat, iei fat, a
a.
Ment, inerea pret, urilor la resursele energetice n
regiune va crea premise pentru revizuirea n diminuare a
tarifelor pentru unele servicii reglementate, dar n condit, iile
devierilor financiare acumulate de furnizori n perioadele
precedente s, i n condit, iile contractuale de achizit, ie,
reducerea acestor tarife r
amne a fi sub semnul ntreb
arii.
Prin urmare, incertitudinea aferent
a ajust
arii pret, urilor
reglementate este una semnificativ superioar
a rundelor
precedente de prognoz
a.
Aprobarea noii metodologii de formare s, i aplicare a
pret, urilor la produsele petroliere.
Metodologia
stabiles, te o corelat, ie direct
a ntre pret, urile la benzin
a,
motorin
a s, i la gazul lichefiat pe piat, a intern
a s, i evolut, ia
49
50
Capitolul 6
Decizii de politic
a monetar
a
Rezumatul s, edint, ei Comitetului executiv al B
ancii Nat, ionale a Moldovei din 26.08.2015
cu privire la politica monetar
a
51
Rezultatele vot
arii
PRO 4
CONTRA 0
ABT, INUT 0
Dorin DRAGUT
, ANU
Sergiu SURDU
52
Rezultatele vot
arii
PRO 4
CONTRA 0
ABT, INUT 0
Dorin DRAGUT
, ANU
Sergiu SURDU
53
Rezultatele vot
arii
PRO 3
CONTRA 0
ABT, INUT 0
Dorin DRAGUT
, ANU
Sergiu SURDU
54
List
a de figuri
1.1 Rata anual
a a IPC s, i a inflat, iei de baz
a (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . .
1.8 Evolut, ia s, i prognoza IPC de la implementarea regimului de t, intire a inflat, iei (%) . . . . . . . . . . . . . . . 10
1.9 Rata anual
a a IPPI (%)
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
. . . . . . . 11
. . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
. . . . . 21
de perioada similar
3.3 Evolut, ia venitului disponibil al populat, iei (%, fat, a
a a anului precedent) s, i
contribut, iile subcomponentelor (p.p.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
3.4 Dinamica veniturilor s, i a cheltuielilor publice (%, cres, tere anual
a) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
3.5 Curba randamentelor VMS (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22
3.6 Contribut, ia tipurilor de mijloace fixe la dinamica anual
a a investit, iilor n active materiale pe termen lung 23
3.7 Contribut, ia surselor de finant, are la dinamica anual
a a investit, iilor n active materiale pe termen lung
23
ri (p.p.) . . . . . . . . . . . . . . 23
3.8 Evolut, ia ritmului anual al exporturilor (%) s, i contribut, ia pe categorii de t, a
DE FIGURI
LISTA
55
. . 24
de perioada similar
3.12Evolut, ia n termeni reali a comert, ului extern (%, fat, a
a a anului precedent) . . . . . 25
3.13Contribut, ia sectoarelor economiei la cres, terea PIB (p. p.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
de luna similar
3.14Evolut, ia n termeni reali a industriei (%, fat, a
a a anului precedent) . . . . . . . . . . . . . . 25
de luna similar
3.15Evolut, ia n termeni reali a transportului de m
arfuri (%, fat, a
a a anului precedent) . . . . 26
de luna similar
3.16Evolut, ia comert, ului intern (%, fat, a
a a anului precedent) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
de anul precedent)
3.17Product, ia global
a agricol
a (%, fat, a
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
de perioada similar
a situat, ia economic
a (%, fat, a
a a anului precedent) 27
3.18Populat, ia de 15 ani s, i peste dup
3.19Evolut, ia ratei s, omajului s, i a ratei de ocupare (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27
de perioada similar
3.20Populat, ia ocupat
a pe activit
at, i ale economiei nat, ionale (%, fat, a
a a anului precedent) 27
de perioada similar
3.21Fondul de salarizare n economie (%, fat, a
a a anului precedent) . . . . . . . . . . . . . 28
de perioada similar
3.22Salariul mediu real* (%, fat, a
a a anului precedent) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
de perioada similar
3.23Salariul mediu real* s, i productivitatea muncii n industrie (%, fat, a
a a anului
precedent) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
3.24Ponderea contului curent n PIB (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
3.25Ponderea exporturilor s, i a importurilor n PIB (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
3.26Ponderea transferurilor n PIB (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
3.27Ponderea mis, c
arii fluxurilor financiare n PIB (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30
3.28Ponderea investit, iilor directe n PIB (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30
3.29Ponderea datoriei externe n PIB (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30
pe piat, a interbancar
4.1 Ratele medii lunare de referint, a
a s, i rata de baz
a a BNM (%) . . . . . . . . . . . . . . 31
4.2 Evolut, ia lunar
a a coridorului ratelor dobnzilor (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
4.3 Evolut, ia soldului zilnic al operat, iunilor pe piat, a monetar
a (milioane lei) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32
4.4 Modificarea agregatelor monetare (%, cres, tere anual
a) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34
4.5 Dinamica agregatului monetar M3 (%, contribut, ia componentelor n cres, tere anual
a) . . . . . . . . . . . 35
4.6 Evolut, ia soldului creditelor (%, cres, tere anual
a) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
4.7 Ponderile soldului creditelor (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36
4.8 Dinamica soldului depozitelor (%, cres, tere anual
a) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36
4.9 Ratele medii ale dobnzilor (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
DE FIGURI
LISTA
56
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42
. . . . . . . . . . . . . . 44
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45
57
List
a de tabele
1.1 Evolut, ia s, i prognoza IPC s, i a componentelor sale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10