Sunteți pe pagina 1din 99

CAP I.

FUNCIA FINANCIAR I
MANAGEMENTUL FINANCIAR AL FIRMEI

1.1. Firma caracteristici definitorii

O larg circulaie, att n practic ct i n literatura de specialitate din ultimul


timp, o au conceptele de business, afacere, ntreprinztor, investitor sau firm.
Aceste noiuni sunt prezentate n dicionare, enciclopedii sau lucrri de
specialitate, n mod diferit, cu diferite adrese, astfel nct imaginea obinut este
adeseori contradictorie. Cea mai succint definiie regsit n dicionarele englezeti
definete noiunea de business ca fiind aciunea de cumprare n scopul revnzrii.
Caracteristicile definitorii ale noiunii de business sau afacere, sau firm sunt
asigurate de operaiunile de cumprare n scopul revnzrii, indiferent de faptul dac
ntre cele dou momente se interpun sau nu fazele de simpl depozitare sau i de
prelucrare. Scopul business-ului l reprezint obinerea profitului.
Firma ar reprezenta forma organizaional, operaional a business-ului.
Firmele acioneaz pe piaa concurenial, concurena fiind condiionarea permanent
a funcionrii ei. n lupta concurenial este vital necesar ca fiecare firm s
urmreasc obinerea unui profit cel puin la nivelul concurentului, dac nu chiar mai
mare (profitul raportat la capitalul investit, rata rentabilitii economice sau rata
randamentului).
Firma se situeaz ntr-un mediu economico-juridic conturat prin legislaia n
vigoare. Scopul funcionrii ei este acela de creare a unor valori materiale i spirituale
pentru satisfacerea unei largi palete a trebuinelor consumatorilor, n vederea obinerii
unui profit.
Analizat ntr-o viziune sistemic, firma ne apare ca un sistem economic
deschis i finit. Aceasta pentru c:
- trebuie s fie n relaii cu mediul su ambiant (caracterul deschis);
- trebuie s fie orientat spre realizarea unor obiective precise, care i asigur
finalitatea aciunilor sale (caracterul finit).
ndeplinind cumulativ cele dou condiii impuse de viziunea sistemic, firma
se contureaz prin existena:
a). unei frontiere, care o separ de mediul su ambiant;
b). elementelor organizatorice, care formeaz configuraia sa structural i care
asigur manifestarea fluxurilor materiale, a fluxurilor monetar-financiare i a
fluxurilor informaionale;
c). relaiilor ce se stabilesc ntre elemente, asigurnd funcionalitatea acestora.

1.2. Firma locul i rolul n cadrul economiei naionale

Firma este unitatea de baz a oricrui complex economic naional, deoarece,


pentru a produce utilitile care i permit s obin profitul, antreneaz totalitatea
fluxurilor reale i monetare din economie care, prin derularea lor, contribuie nu
numai la formarea capitalurilor ei, ci i la formarea tuturor celorlalte fonduri din
economia naional1 .
Firma reprezint celula de baz n complexul economic naional, buna ei
funcionare reprezentnd cheia sntii economice i sociale a ntregii societi.
Flux real reprezint micarea utilitilor: bunuri, lucrri, servicii ntre
participanii la procesul economic.
Fluxurile monetare sunt reversul fluxurilor reale, consecina imediat a
acestora dar de sens invers. Calitatea organizrii i derulrii proceselor de
aprovizionare, fabricaie, desfacerela nivel de firm influeneaz direct:
calitatea tuturor proceselor reale din economia naional
derularea fluxurilor monetare n strns concordan cu desfurarea
fluxurilor reale
i lichidarea riscului aparitiei blocajelor financiare
i chiar folosirea ct mai eficient a tuturor capitalurilor atrase n circuit.
Fluxurile financiare:
apar cu ocazia procurrii capitalurilor, repartizrii profitului i utilizrii unei pri
a profitului pentru autofinanare.
ocazioneaz procurarea capitalurilor, dar obinerea profitului care urmeaz a se
repartiza este condiionat de modul cum se folosesc capitalurile (adic de rapiditatea
fluxurilor monetare)
nu este un flux monetar obinuit (deoarece nu este reversul , de sens contrar al
unui flux real imediat anterior, nefiind condiionat ca mrime de acesta din urm).
un flux financiar poate aprea numai dac exist, undeva n economie,
disponibiliti bneti.
Acestea s-au format ca o consecin a unor fluxuri reale anterioare, n alte
momente i la ali participani la procesul economiei naionale.
Fluxul financiar - flux monetar special
- derularea lui presupune derularea normal a fluxurilor monetare
obinuite, realizarea constant a ncasrilor (la momentele i n parametri programai)
n vederea reavansrii tot la momentele i sumele programate pentru: plata
furnizorilor, plata personalului i a satisfacerii tuturor altor obligaii.
Derularea fluxurilor monetare obinuite i a fluxurilor financiare ne conduce la
ideea c firma exercit, printre altele, o funcie financiar n legtur cu procurarea
capitalului, folosirea acestuia, obinerea profitului, repartizarea lui i acumularea unei
pri a acestuia.
Funcia financiar se constituie ca o restricie esenial a exercitrii celorlalte
funcii ale firmei, condiionnd: activitatea de producie, de comercializare, de
cercetare i de personal.
De asemenea, i exercitarea celorlalte funcii va condiiona modul n care
funcia financiar reuete s asigure eficiena utilizrii ntregului capital atras n
circuit.

1
Giurgiu Aurel Ioan, Finanele firmei, Presa Universitar Clujan, Cluj-Napoca, 2000
2
1.3. Funcia financiar i activitatea financiar a firmei

Activitatea agenilor economici se realizeaz prin intermediul a trei funcii


eseniale interdependente, i anume: funcia de producie, funcia de comercializare
i funcia financiar, care interacioneaz cu mediul nconjurtor prin fluxuri fizice
i financiare. Astfel, prin intermediul sectorului de aprovizionare, sectorul de
producie achiziioneaz materii prime de la furnizori cu scopul de a le transforma
n produse finite. Achiziionarea materiilor prime se realizeaz pe baza resurselor

3
financiare provenite din sectorul financiar. La rndul su, sectorul de comercializare
primete produsele finite de la sectorul productiv, n vederea vnzrii lor pe pia ,
aciune posibil cu ajutorul resurselor financiare alocate tot de ctre sectorul
financiar. Aa cum se observ, sectorul financiar pune la dispoziia celorlalte
sectoare resurse financiare, rezultate din comercializarea produselor i de pe piaa
monetar i financiar.

4
Funcia financiar a firmei privete ansambulul raporturilor de asigurare i
repartizare a resurselor bneti necesare desfurrii continue i eficiente a
activitilor, precum i a celor de analiz i control a rezultatelor obinute. La nivelul
ntreprinderilor o parte nsemnat a operaiunilor bneti are un caracter specific,
mijlocind formarea i utilizarea capitalului, obinerea, repartizarea i folosirrea
profitului. Asemenea raporturi formeaz coninutul funciei financiare a firmei.
Natura social-economic creat n ara noastr ne determin s atribuim firmei
urmtoarele funcii pe care le exercit n cadrul mecanismului economiei naionale:
a) funcia de producie,
b) funcia comercial,
c) funcia de cercetare-dezvoltare,
d) funcia financiar-contabil,
e) funcia social i de personal,
f) funcia de conducere (managerial).
Toate funciile luate n ansamblul lor, sau fiecare n parte, ofer o imagine
concludent despre activitatea pe care trebuie s o desfoare o firm pentru a-i
ndeplini menirea. n cadrul acestor funcii se delimiteaz prin specificul ei, dar i
prin importana i rolul atribuit - funcia financiar. Exercitarea acesteia presupune
n mod necesar existena i manifestarea managementului financiar ca modalitate
concret de administrare a capitalului ntreprinderii.
Funcia financiar este n mod necesar implicat n politica general a firmei
influennd permanent alegerea obiectivelor strategice i tactice ale acesteia. De
aceea funcia financiar este asimilat, adesea, cu managementul general al firmei.
Confuzia este frecvent ntruct managerii i asum cea mai mare parte din politica
financiar a firmei i n consecin iau cele mai multe decizii cu caracter financiar. n
plus, exercitarea funciei financiare nu este niciodat delegat n ntregime rmmnd
ntr-o stns dependen de managementul firmei.
n prezent, funcia financiar firmei dispune de o doctrin coerent, sprijinit
pe concepte specifice integrate n politica financiar. Aceast funcie asigur
funcionarea sistemului ntreprindere n condiii eficiente, controlnd intrrile i
ieirile n i din sistem. Funcia financiar ofer permanent informaii despre
structura capitalului i gestiunea activelor printr-un sistem de indicatori financiari
specifici.

5
Potrivit accepiunii curente s-ar prea c valenele funciei financiare sunt
ndreptate n totalitatea lor spre interiorul unitii, c implicaiile exercitrii ei se
manifest numai n economia acesteia. Funcia financiar realizeaz ns i o legtur
permanent, variat i complex cu finanele generale ale economiei naionale.
Varietatea relaiilor generate de necesitatea procurrii fondurilor bneti trebuitoare
desfurrii normale a activitii economice sunt tot attea canale prin care se
realizeaz legturile dintre fondurile centralizate de mijloace bnetiale statului i
finanele firmei. Relaiile multiple care mijlocesc repartizarea rezultatelor financiare
reprezint legturi permanente ale finanelor firmei cu fondurile centralizate ale
economiei. Deci, funcia financiar mijlocete angrenarea organic a firmei n
contextul economiei naionale. Toate relaiile amintite mai sus, prin care se procur
fonduri bneti, se reconstituie fonduri sau se prelev rezultate financiare la dispoziia
societii, sunt n acelai timp i prghii de conducere i influenare a activitii
firmei. Se contituie astfel, cu ajutorul funciei financiare cadrul repectiv mobil, n
limitele cruia capt via autonomia economico-financiar. Funcia financiar a
ntreprinderii realizeaz deci i legtura permanent, n expresia ei cea mai
generalizat, dintre veriga de baz i economia naional n ansamblul ei, contribuind
la mbinarea organic a autonomiei fiecrei firme cu structura de ansamblu a
economiei naionale.
Avnd n vedere rolul funciei financiare a firmei, n ultimii ani literatura de
specialitate a dezbtut i a conturat obiectivul esenial al acesteia. Pentru definirea lui,
la nceput, s-a plecat de la teoria economic clasic care formula ca obiectiv unic al
funciei financiare a firmei maximizarea profitului.
Teoria economic a formulat n prezent drept obiectiv esenial al funciei
financiare maximizarea valorii firmei. Adoptarea acestui obiectiv este posibil ca
urmare a faptului c ntr-o economie de pia evaluarea firmei se face pe piaa
financiar, prin cotarea la burs a aciunilor firmei, iar cursul acestora este influenat
permanent de rata rentabilitii financiare i efectul riscurilor produse n desfurarea
activitilor. n plus, maximizarea valorii ntreprinderii rspunde cerinelor
acionarilor, ine seama de risc i incertitudine i constituie un obiectiv operaional
prin deciziile financiare luate pe termen lung i termen scurt n managementul
financiar.
Funcia financiar a firmei are i alte obiective de nfptuit care sunt
subordonate obiectivului esenial maximizarea valorii firmei i ele se realizeaz n
practic prin activitatea financiar.

Activitatea financiar const ntr-un ansamblu de acte fizice, intelectuale i


morale, nfptuite n mod contient, n scopul asigurrii mersului optim al ntregii
funcii financiare.

6
Acesta presupune ca, pe lng deciziile i operaiunile propriu-zise aferente acestora,
care dau coninut managementului financiar s existe i alte acte sau fapte privind
organizarea i conducerea acestui tip de activiti: asigurarea consumurilor materiale
i energetice pe care ea le implic, dotarea cu echipamente adecvate, recrutarea i
perfecionarea profesional a forei de munc din acest domeniu, probleme
ergonomice a muncii lor, implementarea de sisteme informaionale etc. Altfel spus,
prin intermediul activitii financiare se urmrete realizarea procedurilor financiare,
respectiv totalitatea formelor i actelor nfptuite de organul de lucru specializat al
ntreprinderii compartimentul financiar pe parcursul exercitrii atribuiilor sale.
Organizarea i desfurarea corect a activitii financiare ntr-o firm trebuie
s ndeplineasc acel rol de factor de echilibru avnd ca scop s tempereze solicitrile
exagerate ale consumului (fondurile reclamate pentru finanarea nevoilor produciei),
concomitent cu rolul de a stimula sporirea produciei, a productivitii, creterea
veniturilor unitare i totale i, evident, creterea profitului.
Domeniile n care se concretizeaz organizarea intern a activitii financiare
pot fi structurate prin prisma a dou criterii:
a) dup natura operaiilor ce se efectueaz
b) dup caracterul decizional pe care l implic
Prin prisma primului criteriu, activitatea financiar cuprinde n structura sa
urmtoarele tipuri de subactiviti:
1. activitatea de programare i prognoz financiar
2. activitatea de decontri (pli i ncasri) privind procurarea i utilizarea
fondurilor bneti, obinerea profitului i utilizarea acestuia, inclusiv cele
legate de operaiuni cu efecte comerciale;
3. activitatea de analiz financiar;
4. activitatea de control financiar (preventiv i gestionar);
5. activitatea de trezorerie.
Prin prisma celui de-al doilea criteriu al caracterului decizional, activitatea
financiar are dou componente fundamantele:
1. activitatea de decizie
2. activitatea de execuie financiar

1.4. Managementului financiar obiective i funcii

Firma se manifest n structurile pieei n concordan cu interesele


colectivitii de persoane pe care o grupeaz. n esena lor aceste interese sunt legate
de supravieuirea firmei n structurile pieei, de consolidarea situaiei financiare a
proprietarilor si, de satisfacerea ntr-o proporie mereu crescnd a cererii
consumatorilor pentru utilitile sale.
Unul din obiectivele globale ale activitii firmei l reprezint i maximizarea
valorii de pia, a perfornanelor financiare. Suportul necesar realizrii acestui
deziderat este cel al creterii profitabilitii i competitivitii pe pia. Obinerea
profitului trebuie neleas ca fiind un obiectiv strategic pe termen mediu i lung i
nicidecum pe termen scurt.
7
Obiectivele organizaionale ce in de existena firmei devin automat obiective
manageriale. Pentru a contura obiective de acest fel i apoi a le nfptui este nevoie ca
toi factorii decideni din firm s le cunoasc, s le agreeze i apoi s foloseasc cele
mai raionale modaliti i tehnici de nfptuire a acestora.
Prin managementul financiar nelegem2 mulimea deciziilor i a operaiunilor
de nfptuire a lor, precum i cadrul instituional n care se iau i se desfoar n
legtur cu evaluarea nevoilor de capital i folosirea acestuia n vederea obinerii
profitului i a repartizrii lui pe destinaii.
Managementul financiar are scopuri multiple subordonate supravieuirii firmei,
obinerii de profit i creterii economice. Aceste scopuri pot fi sintetizate n
urmtoarele:
(1) asigurarea rentabilitii;
(2) creterea activelor sau a patrimoniului i a cifrei de afaceri;
(3) asigurarea flexibilitii, care permite firmei s se adapteze la condiii
dificile sau s sesizeze noi oportuniti de profit sau cretere.
Scopurile managementului financiar se pot contura cu ajutorul mai multor
indicatori, ntre care: nivelul necesarului de fonduri n comparaie cu necesarul,
coeficientul de ndatorare, rentabilitatea economic i efectul de levier al acesteia,
ratele de cretere a activelor i cifrei de afaceri, capacitatea de autofinanare,
volumul lichiditilor etc.
Rezult c managementul financiar are un domeniu foarte larg, impunnd
rezolvarea, n special, a dou probleme eseniale:
(1) echilibrarea ansamblului de fluxuri privind ncasrile i plile, adic
asigurarea echilibrului financiar;
(2) rentabilitatea folosirii fondurilor, asfel nct s se asigure att
reconstituirea lor, ct i dezvoltarea firmei.
Rezolvarea ambelor probleme impune efectuarea unui control riguros asupra
ntregii activiti a ntreprinderii.

Mrimea i structura capitalurilor procurate determin un anumit cost al


acestora impunnd un mod corespunztor de utilizare care s asigure att
suportabilitatea costului de ctre firm ct i obinerea profitului.
Orice tip de capital are o anumit scaden de exigibilitate pe de o parte, iar pe
de alt parte orice plasament de capital presupune anumite durate de imobilizare;
aceasta nseamn c managementul financiar trebuie s asigure corelativitatea i din
acest punct de vedere.
Repartizarea profitului net se poate face n diferite moduri, fiecare din ele cu
implicaii directe asupra comportamentului acionarilor i n final asupra nivelului
cotaiei propriilor aciuni la bursa de valori. Iat deci c mulimea deciziilor pe care
trebuie s le adopte conductorii firmei este imens i variat, nu numai dup natura
lor, ci i dup momentele n care se iau.

2
Giurgiu Aurel Ioan, Finanele firmei, Presa Universitar Clujan, Cluj-Napoca, 2000
8
9
CAP.II CAPITALURILE FIRMEI

2.1. Capitalul firmei definit pe activul i pe pasivul bilanului

Capitalul firmei poate fi perezentat pe de o parte prin prisma procurrii


(pasivul bilanului), iar pe de alt parte prin prisma utilizrii lui (activul bilanului).
Prin prisma pasivului bilanului, n cadrul oricrei ntreprinderi, capitalurile se
formeaz la nfiinarea acesteia, se modific prin majorarea sau diminuarea lor pe
parcursul derulrii activitilor i se lichideaz odat cu ncetarea existenei
ntreprinderii.
n funcie de provenien, capitalurile ntreprinderii pot fi capitaluri proprii i
capitaluri mprumutate. Prin nsumarea capitalurilor proprii cu capitalurile
mprumutate (datoriile) pe termen mediu i lung se obin capitalurile permanente.

ACTIV PASIV

PROPRIUCAPITAL
A.IMOBILZATE

1.ACTIVE IMOBILIZATE
CAPITAL FIX

CORPORALE 1.CAPITAL SOCIAL (CS)

CAPITAL PERMANENT
2.A.IMOB. NECORPORALE 2.REZERVE
3.A.IMOB. FINANCIARE Fonduri
(participaiuni i alte valori Provizioane
mobiliare deinute pe termen lung)
1. VALORI DE EXPLOATARE

CAPITAL TOTAL
-stocuri de materii prime 3.DATORII pe termen MEDIU i
-stocuri n curs de fabricaie LUNG
-semifabricate -obligaiuni emise
ACTIVE CIRCULANTE
CAPITAL CIRCULANT

-stocuri de produse. finite -mprumuturi bancare cu scadena >1 an


2. VALORI REALIZABILE PE -alte datorii cu scaden >1an
TERMEN SCURT
-stocuri de roduse finite livrabile
-clieni 4. DATORII pe termen SCURT
-efecte comerciale primite -furnizori (credit furnizor)
-hrtii valoare (termen scurt) -creditori
3. DISPONIBILITI -alte datorii cu termen mai mic de 1an
-cecuri, cupoane, bonuri de tezaur -mprumuturi bancare cu scadena sub1 an
-disponibil n cont i n cas
-alte valori imediat lichidabile
Strucura capitalului reflectat n activul i pasivul bilanului

n funcie de provenien i apartenen capitalurile ntreprinderii pot fi:


1. capitaluri proprii;
2. capitaluri mprumutate.

1. Capitalurile proprii se formeaz din contribuii externe i contribuii


interne. Contribuiile externe cuprind aportul proprietarilor i, eventual, unele
aporturi ale statului, ale altor colectiviti i organisme specializate. Contribuiile

10
interne sunt resurse care se degaj, de regul, din capacitatea de autofinanare a
ntreprinderii.
Potrivit legislaiei actuale, n sfera capitalurilor proprii intr:
a). capitalul social - totalitatea sumelor puse la dispoziie n mod permanent de ctre
proprietari sau asociai sub form de aport. Este stabilit n mod obligatoriu prin
contractul de societate i/sau statutul societii. Orice modificare produs n mrimea
lui duce la schimbarea corespunztoare a acestor acte.
Majorarea capitalului social - aporturi noi n numerar i/sau natur
- ncorporarea de rezerve sau alte surse proprii
- conversiunea obligaiunilor
- plata dividendelor n aciuni
- fuziunea.
b).rezervele asimilate capitalurilor
Rezervele (nu sunt generatoare de dividende) - resurse care i au originea, de regul,
n profitul firmei dar care au destinaii particulare diferite. Dei au destinaii diferite,
se poate observa o trstur comun i anume aceea c toate aceste fonduri nu sunt
destinate finanrii activitii de exploatare, ci ntreprinderii unor aciuni viitoare
nelegate direct de activitatea de exploatare.
- unele dintre acestea vor fi doar posibile (eventuale pierderi)
- altele vor fi sigure (investiii pe termen lung)
- altele se vor referi la anumite cheltuieli viitoare legate de activitatea firmei.
Pn la survenirea evenimentelor pentru care se constituie rezervele, fondurile
speciale sau provizioanele, aceste fonduri sunt disponibile, ele se utilizeaz de ctre
firm pentru finanarea ectivitii de exploatare ca i cum ar fi capital disponibil.
Rezerve - legale: Fond de rezerv (L31/90) se constituie n procent de pn la
50% din Pb dar nu mai mult de 20% din capitalul social al societii
comerciale i r.a., respectiv 25% din capitalul social al societii
comerciale cu capital integral sau parial strin.
- statutare - se formeaz n msura n care sunt prevzute n statutul social
comercial.
- se constituie din Pnet.
- privesc rezervele pentru reparaii, indemnizaii de concediu,
finanarea operaiilor n perioada de garanii, reduceri de preuri.
- alte rezerve se constituie n funcie de nevoile societii, fie din P net, fie din
alte surse.

c). fonduri i provizioane asimilate capitalurilor.


Fondul se folosete la finanarea permanent. Cteva tipuri de astfel de fonduri:
- fondul de participare la profit (din P net n cot aprobat de AGA dup nchiderea
exerc. fin.)
- fondul de cercetare i dezvoltare se formeaz pe seama costurilor de exploatare i
a Pbrut.
- fondul de premiere se poate constitui din sumele incluse n cheltuieli.
- fondul pentru aciuni social-culturale surs = sume incluse n cheltuieli.

11
- fondul creterii surselor proprii de finanare (fondul de finanare a activelor
ciculante.) se constituie din Pnet cu scopul suplimentrii capitalurilor destinate
finanrii activelor ciculante.
- fondul de investiii se constituie din:
sume rezultate din valorificarea materialelor obinute din dezmembrarea
Afixe scoase din funciune.
sume ncasate din vnzarea Af.
- se folosete n plasamente pe temen lung = plata furnizorilor de imob.
Provizioanele = elemente ale capitalelor proprii constituite n baza unor prevederi
legale pentru acoperirea unor pierderi probabile.
Tipuri: - provizioane pentru riscuri i cheltuieli.
- provizioane pentru deprecierea stocurilor i produciei n curs.
- provizioane pentru deprecierea creanelor.
- alte provizioane.

2. Capitalurile mprumutate se formeaz cnd ntreprinderea i epuizeaz


resursele proprii i recurg la ndatorare. ndatorarea ntreprinderilor se poate realiza
pe termen mediu i lung, precum i pe termen scurt.
Finanarea prin ndatorarea pe termen mediu i lung se face prin:
- creditul bancar pe termen mediu i lung;
- creditul obligator.
Creditul bancar pe termen mediu i lung se solicit de ctre firm i se acord de
ctre bncile comerciale pe baz de programe bine definite, pe termene variabile (1- 5
ani pentru creditele pe termen mediu i peste 5 ani pentru creditele pe termen lung).
Avantajele fa de creditul obligatar:
rapiditate n acordare
flexibilitate viitoare
costuri reduse (= dobnd)

Creditul obligator reprezint un mprumut pe termen lung prin emisiunea de


titluri de credit. Instrumentul principal de realizare a creditului obligator l constituie
obligaiunile.
nsumnd capitalul propriu cu mprumuturile /datoriile/ pe termen mediu i lung se
obine capitalul permanent.
Orice firm, n afara nevoilor suplimentare pe termen mediu i lung de
capitaluri, are nevoie i de resurse temporare pentru finanare pe durate mai mici de
un an. Nevoile temporare de capitaluri sunt generate, nu att de procesul de producie
ct, mai ales, de plasamentele n credit comercial oferit clienilor sau de modul de
gestionare a trezoreriei.
mprumuturile pe termen scurt iau forma fie a creditului de furnizor, fie a
creditului bancar pe termen scurt.
Creditul - furnizor ia natere n momentul n care o firm primete valorile
materiale de la furnizor fr ca acesta s pretind plata imediat.

12
Creditele bancare pe termen scurt sunt mprumuturi bazate pe creane
comerciale (bilete la ordin, cambie sau cec) sau credite de trezorerie acordate pe
termen de pn la 1 an, cu o rat a dobnzii variabil. Avantaje: costuri mai reduse i
flexibilitate n acordare i garantare
nsumnd capitalul permanent cu datoriile pe termen scurt se obine capitalul
total al ntreprinderii.

n managementul financiar al firmei, o problem de un interes deosebit o


reprezint structura financiar, adic raportul dintre capitalurile mprumutate pe de o
parte, i capitalul propriu, pe de alt parte. Structura financiar a firmei este optim
atunci cnd se realizeaz un nivel ct mai ridicat de rentabilitate.
Capitalul total al ntreprinderii, urmrit pe surse de provenien, este reflectat
n pasivul bilanului. Odat procurat, capitalul este utilizat prin plasamente pe termen
lung i scurt n aa numitele active.
Plasamentele de capital pe termen lung se materializeaz n active imobilizate,
iar plasamentele pe termen scurt n active circulante.

Pentru fiecare unitate de capital procurat (indiferent de sursa de provenien)


firma suport un cost specific (dividendul datorat acionarilor, dobnda cuvenit
creditorului). Ca atare, firma e nevoit s plaseze capitalul astfel nct s se realizeze
surplusul financiar necesar, pe seama cruia s se acopere costul de procurare i s se
obin profit.
Plasamentul capitalului reprezint de fapt o imobilizare de resurse bneti n
condiiile materiale ale activitii de desfurat, condiii care pot fi att de natur
infrastructur ct i valori materiale consumabile. Cele dou tipuri de plasament se
deosebesc nu prin durata imobilizrii, ci prin ritmul de recuperare, de revenire n
forma iniial de disponibilitate capital fix i capital circulant.

Elementele structurale ale activelor imobilizate, avnd o durat ndelungat de


imobilizare a capitalului, i recupereaz valoarea de intrare n mod diferit, dup cum
este vorba de active imobilizate amortizabile sau active imobilizate neamortizabile.
Activele imobilizate amortizabile - corporale i necorporale - cuprind:
terenurile, amenajarea de terenuri, alte active imobilizate, precum i cheltuielile de
constituire, de cercetare i dezvoltare, fondul comercial etc.
Activele imobilizate neamortizabile se refer la titluri de participare i creane
legate de participaii. O firm poate avea interese n desfurarea activitii altor
firme. n acest context, calea principal de participare la luarea deciziilor n
ntreprinderile vizate o reprezint cumprarea de titluri de proprietate i participarea
la formarea capitalului lor social. Recuperarea capitalului imobilizat se face, n acest
caz, prin vnzarea titlurilor pe piaa financiar i nicidecum prin amortizare.
Activele circulante cuprind plasamentele de capital fcute pe durate de timp,
de regul, mai mici de un an. Ele sunt uor transformabile n disponibiliti bneti
care se pot folosi fie pentru onorarea obligaiilor scadente, fie pentru efectuarea de
noi plasamente n stocuri materiale sau chiar n active imobilizate.

13
Activele circulante se deosebesc ntre ele att dup natura i permanena lor n
circuit, ct i dup rapiditatea transformrii lor n lichiditi. n funcie de aceste
caracteristici, activele circulante se pot structura n:
- valori de exploatare, determinate nemijlocit de ciclul de exploatare, n sfera
crora intr stocurile de materiale pentru producie; stocurile de producie n curs de
fabricaie; i stocurile de produse finite. Aceste tipuri de stocuri reprezint partea
relativ constant, stabil, a activelor circulante;
- valori realizabile, caracterizate prin transformarea lor n lichiditi n termen
scurt. Se includ aici, creanele rezultate din creditul comercial i portofoliul de titluri
de valoare achiziionate pentru speculaii la burs;
- disponibiliti bneti (lichiditi), reflectate n: soldurile conturilor deschise
la banc; sumele existente n casierie; precum i n alte valori.
Elementele structurale ale capitalului reflectate n activul bilanului dup
modul de utilizare i n pasivul acesteia dup sursa de provenien, se pot ilustra
astfel, figura 2.1.

2.2 Corelaii de natur financiar ale bilanului

1. ACTIVUL = PASIVUL
Orice plasament ( fie c este investiie strategic sau de portofoliu, stocare de
materiale sau acordare de credit comercial) implic, n prealabil, gsirea unei surse de
procupare a capitalului necesar pt. efectuarea plasamentului problema finanrii
este primordial
Un plus n Pasiv = capital suplimentar atras, iar un plus n activ = o folosire a
capitalului atras, pe cnd o scdere a pasivului reprezint o reducere a capitalului n
circuit, reflectat i n diminuarea poziiei de activ.
Modificrile bilaniere globale reflect obinerea, utilizarea i restituirea capitalului
2. Modificrile structurale n componena capitalului i modificrile lui de
folosin au efecte puternice n managementul financiar.
n P bilanului, poziiile n P sunt dispuse n ordine crescnd a exigibilitii
Aezarea poziiilor n A ordine crescnd a disponibilizrii lor, a gradului de
lichiditate
3. Corelarea poziiilor de pasiv cu cele de activ i pe structur = constituirea
fiecrui post de A pe seama unor capitaluri care rmn la dispoziia sa pe un
interval de timp cel puin egal cu durata de pstrare n stoc a acelui activ

ZA EP

ZA durata medie de imob. a activelor firmei


EP scadena medie de exigibilitate a pasivelor firmei

14
2.3. Rezultatele financiare ale activitii.
PROFITUL

Firma, indiferent de natura ei, trebuie s desfoare o activitate profitabil.


Veniturile i cheltuielile firmei constituie punctul de plecare n stabilirea
profitului i a gradului de rentabilitate pt. activ. desfurate.
Profitul este determinat de nivelul preului stabilit pe pia
de nivelul costului de exploatare
de volumul global al vnzrilor.

Volumul global al vnzrilor (1an) = CIFRA DE AFACERI


CA = volumul produselor i semifabricatelor livrate clienilor, lucrrile executate
precum i serviciile prestate ctre teri evaluate la preurile i tarifele convenite
- se refer strict la volumul vnzrilor, nu la ceea ce s-a ncasat.

PROFITUL reprezint rezultatul final, este rezultatul financiar care exprim n form
sintetic calitatea efortului depus de ctre firm. n activitatea practic, exist mai
multe nivele, avem astfel: - profit din exploatare
- profit din operaiuni financiare
- profit din operaiuni excepionale
- profit brut al exerciiului
- profit net al exerciiului

Toate aceste. nivele ale profitului firmei se determin prin contul de profit i pierderi.
Acesta este un document la fel de important ca i bilanul firmei. O schem
simplificat a acestuia se prezint astfel:

CONTUL DE PROFIT I PIERDERI


1 Venituri din exploatare
2 Chelt. pt. exploatare
I Rezultat din exploatare
3 Profit (1-2)
4 Pierderi (2-1)
5 Venituri financiare
6 Cheltuieli financiare
II Rezultat financiar
7 Profit (5-6)
8 Pierderi (6-5)
9 Venituri excepionale
10 Chelt. excepionale
III Rezultat excepional
11 Profit (9-10)
12 Pierderi (10-9)
Rezultat final
IV 13 Profit 3+7+11
14 Pierderi 4+8+12

15
Este evident c ponderea covritoare o deine activitatea de exploatare
determinat de ndeplinirea obiectivului declarat la nfiinarea firmei. Ca regul,
celelalte dou tipuri de activiti nregistreaz, nu rezultate financiare pozitive, ci, mai
degrab, negative, corectnd n felul acesta rezultatul financiar global
n contul de profit rezultatul activitii de exploatare se evideniaz prin
detalierea att a surselor de provenien a veniturilor, ct i prin a tipurilor de
cheltuieli fcute, sau care trebuie s fie fcute pentru obinerea lui.
Detalierea veniturilor i mai ales a chetuielilor aferente faciliteaz depistarea
cauzelor care conduc la obinerea unor rezultate financiare apreciate ca
necorespunztoare sau favorabile.
Detalierea veniturilor din contul de profit i pierdere:
CHELTUIELI din care: chelt. materiale
lucrri i servicii executate de teri
impozite, taxe i vrsminte asimilate
salarii personal
asigurri i protecie social
alte chelt de exploatare
amortismente i provizioane
Locul principal n structura veniturilor din exploatare l ocup cifra de afaceri.
Efortul global al oricrei firme se exprim prin mrimea capitalului procurat i
avansat n circuit. Efectul global al efortului depus se msoar prin dimensiunile cifrei
de afaceri, iar efectul final de natur financiar care justific efortul prin mrimea
profitului. Pierderea care poate rezulta uneori arat ineficiena modului de efectuare a
efortului.

16
CAP III. EVALUAREA NEVOILOR DE CAPITAL

3.1. Evaluarea nevoilor de capital fix

Evaluarea necesarului de capital fix se refer la evaluarea investiiilor avute n


vedere pentru demararea afacerilor aductoare de profit (necesar de capital social,
mprumuturi pe termen mediu i lung).
n tratatele economice3 investiia reprezint plasamentul de capitaluri lichide
(resurse bneti) n imobilizri pe termen lung de natur corporal i necorporal i n
participaiuni precum i imobilizri pe termen scurt.
Investiiile pot fi clasificate din punct de vedere al structurii resurselor ce ar
trebui folosite pentru finanarea ei i a modalitii de realizare a acesteia n:
- A) directe
- B) de portofoliu
A) Investiiile directe
-se realizeaz n creterea stocului de capital indiferent dac este de natura
active imobilizate amortizabile sau neamortizabile, adic n nfiinarea sau extinderea
de firme existente sau n dobndirea de aciuni n scopul participrii la crearea sau
dezvoltarea capitalului existent. n acest scop se utilizeaz numai capitaluri
permanente.
B) Investiii de portofoliu
-se fac n scopul obinerii dividendelor, a plusvalutei din specularea valorilor
mobiliare la Bursa de Valori. Se utilizeaz uneori capitalurile permanente dar cel mai
adesea excedentele temporare de trezorerie. Nu sporesc stocul de capital al firmei.
Fluxurile bneti generate de investiii
Investiia genereaz 2 tipuri de fluxuri bneti :
- un flux bnesc de ieire
- mai multe fluxuri bneti de intrare

a) Fluxul bnesc de ieire e reprezentat de costul investiiei. Marcheaz momentul


iniial al circuitului capitalului momentul imobilizrii sale n valoarea activului
imobilizat creat.
Valoarea imobilizat este valoarea real, actual i este efortul prezent al
investitorului pentru obinerea unui efect n viitor.

b) Fluxurile bneti de intrare


-sunt reprezentate tocmai de efectul sperat de investitor;
-surplusul ateptat pentru care investitorul face investiia

3
Giurgiu Aurel Ioan, Finanele firmei, Presa Universitar Clujan, Cluj-Napoca, 2000
17
cfw1 cfw2 cfwn
Vrez
D Timp

0 F -F
Cost investiie
O moment ncepere investiie
F moment dare n funciune
D durata fptuirii investiiei
F moment scoatere din funciune
cfw fluxuri amonte intrare(cash-flow-uri)
Vrez valoare rezidual

Cele dou tipuri de fluxuri sunt folosite n aprecierea fezabilitii investiiei. (adic,
capacitatea investitorului de a o finana i capacitatea investiiei de a aduce profit).

Fluxul de ieire fluxuri de intrare


efort ce urmeaz a fi fcut..............................................- efect sperat
- valoare cert, prezent, sigur - valori viitoare
-cheltuielile prezente se compar cu - ncasrile viitoare

3.2. Evaluarea nevoilor de capital circulant

3.2.1.Caracteristici generale
Capitalul circulant se deosebete de capitalul fix nu prin durata scurt a
imobilizrii ci prin modalitatea de svrire a rotaiei (a recuperrii); durata
imobilizrii capitalului bnesc este aproximativ aceeai.
Orice investiie pe termen lung, reclam i existena unui capital circulant
imobilizat n active circulante care s asigure funcionarea eficient a activelor
imobilizate (Ai).
Deosebirea const n faptul c, n timp ce capitalul fix se recupereaz ntr-un
interval foarte ndelungat de timp i n mod treptat, capitalul circulant revine n forma
iniial de disponibilitate bneasc n totalitate i ntr-un interval mult mai mic de
timp (un ciclu economic) spre a fi reinvestit (pli furnizori, salarii).
Constituirea stocurilor i acoperirea cheltuielilor de exploatare reprezint i ele
o investiie ns pe termen scurt.
Plasamentele n Ac necesit, ca orice plasament:
-raionamente de profitabilitate;
-criterii de opiune;
-n ce anume elemente de Ac s se realizeze investiia
- pe seama cror tipuri de capitaluri;
-cum s se evalueze nevoia din fiecare fel de Ac.

18
3.2.2. Evaluarea nevoilor de capital circulant
Plasamentul n Ac4 este o investiie cu o durat de imobilizare mai mic de 1
an;
Aceast investiie este condiionat de dou considerente:
a) Problema raportului n care ar trebui s se afle Ac fa de Ai, costul lor de
procurare i pstrare;
b) Costul finanrii, adic costul resurselor necesare pentru procurarea Ac.
Managementul Ac poate fi conceput ca o negociere ntre costurile care cresc
odat cu micarea nivelului investiiilor i costurile care scad ca urmare a micrii
aceluiai nivel investiional n Ac.
Primul tip de costuri (cele care cresc), poate fi numit costuri de procurare i
pstrare iar cel de al 2-lea tip poate fi numit costuri ocazionate de lipsa activului
costuri de lips
1. Costul de procurare i pstrare are 2 componente:
a).Cost de oportunitate rezultate din compararea profitabilitii mai sczute a Ac
cu profitabilitatea altor active;
b).Cost de pstrare de depozitare.
2. Costurile de lips sunt mari atunci cnd investiia n Ac este mic. Dac
firma nu are dispoibiliti ea va trebui s-i vnd titlurile de valoare negociabile pe
care le posed, la Burs sau va trebui s se mprumute sau s se declare n
incapacitate de a-i onora obligaiile.
Exist dou feluri de costuri de lips:
a) Costuri de negociere determinate de emiterea unui ordin, fie de procurare de
disponibiliti, fie de procurarea unor active suplimentare.
b) Costuri de siguran ocazionate de diminuarea vnzrilor sau de pierderea
clientelei sau de ntreruperi n programele de fabricaie.
Relaiile reciproce ntre diferitele tipuri de costuri i volumul Ac, au o
deosebit importan pentru formularea unei politici financiare adecvate.

CT CT- costuri totale


punct CP- costuri de procurare
minim CP CL- costuri de lips

(1)
CL

Ac active circulante

4
Nistor I., Stneanu Gh., Bojan D., Finanele firmei, Editura Risoprint Cluj-Napoca, 2005

19
punct
minim CT CP

(2)
CL
Ac

punct
minim CT
CP

(3)
CL

Ac

Cele 3 figuri arat micarea punctului minim a costurilor totale i aferent


acestuia, volumul activelor circulante n condiiile diferitelor politici: flexibil,
restrictiv i de finanare.
Dac costurile de procurare sunt mici sau costurile de lips sunt mari, se
recomand constituirea de volume sporite de Ac (fig.2).
Dac, dimpotriv, costurile de procurare sunt mari i cele de lips sunt mici,
politica va fi restrictiv, adic volumul Ac ar trebui redus (fig.3).
Prima figur ncearc s ilustreze o politic optim dei este aproape imposibil
s se precizeze raportul optim dintre costurile de procurare i costurile de lips.
In formularea unei politici financiare raionale, au importan nu numai
costurile de procurare ci i pasivele pe seama crora se finaneaz Ac.
Intr-o economie de tranziie Ac ar putea fi finanate numai pe seama datoriilor
pe termen scurt deoarece am admite reaprovizionrile cu Ac numai la finele ciclului,
adic numai dup epuizarea stocurilor. In aceste condiii, firma nu ar mai avea nevoie
de capital de lucru care se finaneaz pe seama unor pasive pe termen lung. Ins,
asigurarea pe termen lung a unui nivel sporit al capitalului, reclam o investiie
permanent n Ai i n Ac, investiii care, evident, nu pot fi finanate pe seama
datoriilor pe termen scurt. La acestea mai trebuie adugate fluctuaiile lunare
inevitabile.

20
Valori variaiuni
sezoniere

Imobilizri cu Ac
i valori de exploatare
timp

Se pune n continuare ntrebarea care sunt posibilitile de finanare?


Exist 2 strategii:
A) Pe seama capitalurilor permanente se finaneaz totalul activelor i chiar
vrfurile sezoniere. In aceste condiii, firma va avea excedente de disponibiliti n
perioadele n care nevoile de Ac vor fi mai mici dect vrfurile sezoniere. Este vorba
de o strategie flexibil
B) Firma nu-i procur capital permanent pentru a acoperi nevoile de Ac la
nivelul de vrf, ceea ce provoac pentru acele momente deficite de trezorerie pentru
acoperirea crora se va apela la datorii pe termen scurt, acestea fiind expresia unei
strategii restrictive.
Fiecare firm i alege strategia cea mai potrivit n funcie de cteva
consideraiuni.
O strategie flexibil implic automat un surplus de disponibiliti i evident
credite pe termen scurt reduse ns i o mai sczut profitabilitate a utilizrii
capitalului.

valori Titluri de valoare


negociate la burs Nevoia
total de
active

Finanare pe
termen lung

timp

Strategia A
21
valori Nevoia
total de
active

Finanare pe
Finanare pe termen scurt
termen lung

Strategia B

O strategie restrictiv potrivit creia se procur credite bancare pe termen scurt


pentru a acoperi nevoile de vrf n active circulante este mult mai riscant, deoarece
rata dobnzii la asemenea credite este incomparabil mai nestatornic dect la
creditele pe termen lung.
Pe seama capitalului circulant se constituie totalitatea activelor circulante ale
unei firme.Activele circulante sunt variate i au implicaii diferite asupra
managementului financiar.
Activele circulante se clasific n: - valori de exploatare
- valori realizabile pe termen scurt
- trezoreria net
Fiecare din cele 3 grupe necesit metode specifice de evaluare; prin
intermediul acestora se determin necesarul de finanare.

3.2.2.1. Evaluarea nevoilor de capital de lucru


pentru valori de exploatare

Managemantul eficient al valorilor de exploatare presupune dimensionarea


stocurilor ct mai corect pentru c n funcie de acest nivel urmeaz s fie imobilizate
capitaluri pe intervale diferite de timp. Necesitatea dimensionrii stocurilor mai

22
decurge din consecinele acestora asupra funcionrii normale a ciclului de
exploatare.
Stocurile reprezint cantiti fizice de materii prime i materiale consumabile,
de produse sau de mrfuri necesare fazelor ciclului de exploatare, pentru a asigura
desfurarea continu i ritmic a activitilor programate n ntreprindere.
n timp, practica financiar a demonstrat c se poate folosi, n dimensionarea
stocurilor, mai multe metode, dintre care dou sunt reprezentative, i anume:
1. metoda analitic;
2. metoda sintetic sau global

3.2.2.1.1. METODA ANALITIC


FOLOSIT N DIMENSIONAREA STOCURILOR
Metoda analitic presupune o dimensionare a stocurilor, anual i pe trimestre,
pe fiecare component al elementului de active circulante. nelegem, n acest context,
prin elemente de active circulante:
1. stocurile de materii prime i materiale consumabile pentru producie;
2. stocurile pentru producia n curs de fabricaie;
3. stocurile de produse finite

A) Evaluarea capitalului de lucru necesar pentru stocuri de valori


materiale pentru fabricaie

Varietatea valorilor materiale aprovizionate i depozitate n vederea fabricaiei


de ctre o firm industrial de exemplu, este imens. Ceea ce ne intereseaz pe noi
este necesarul global de fonduri ce urmeaz a fi imobilizat n totalitatea stocurilor de
valori materiale.
Practica ndelungat a firmelor a demonstrat c pentru atingerea scopului nu
este necesar programarea nivelului stocului pentru ntreaga varietate de valori
materiale aprovizionate, ci numai pentru acele materiale care au o valoare mare i
prezint o frecvent consumabilitate (i deci aprovizionare).
Pentru restul materialelor, cu valori individuale mai mici i cu o
consumabilitate redus n timp, s-ar putea determina doar necesarul de capital n mod
global, n raport cu suma calculat pentru materialele importante.
Firma este astfel obligat s-i ordoneze totalitarea valorilor materialelor de
aprovizionat n 2 grupe:
Grupa I cuprinde un numr restrns de materiale cu valori individuale mari i cu o
frecvent consumabilitate; pentru fiecare poziie se determin cantitatea anual i
preul.
Grupa II valori individuale mici i o consumabilitate rar. Se nscrie valoarea anual
de aprovizionat a tuturor materialelor din grup.

23
Stocul maxim admisibil din fiecare material (din gr. I ) trebuie s satisfac 2
necesiti:
- asigurarea consumabilitii medii zilnice ntre 2 reaprovizionri consecutive,
deci, firma trebuie s aib un stoc corespunztor; acest stoc este variabil pe durata
depozitrii.
- asigurarea consumabilitii medii zilnice n cazul n care furnizorul nu-i
poate onora obligaiile contractuale. Firma, pentru a nu pune n pericol continuitatea
activitii trebuie s posede un stoc suplimentar.

Formarea stocurilor de materiale este necesar nu numai din considerente de


rentabilitate dar i de siguran, ntruct se pot produce ntreruperi n ritmul
aprovizionrii care, la rndul lor sunt cu consecine nefavorabile asupra produciei. n
plus tehnologiile de fabricaie prezint anumite particulariti iar, unele dintre ele
avnd caracter sezonier necesit formarea unor stocuri speciale.
Pentru fiecare material, stocul maxim admisibil const de fapt din 2 tipuri de
stocuri:
- stoc curent
- stoc de siguran
n general, la nivelul ntreprinderilor, stocurile de materii prime i materiale
consumabile, necesare continuitii fabricaiei, iau forma:
a) stocului curent, componenta cea mai reprezentativ n structura stocurilor
de materiale, menit s asigure consumul mediu zilnic ntre dou reaprovizionri
consecutive pentru funcionarea normal a procesului de producie. Prin faptul c,
frecvena aprovizionrilor cu materiale nu coincide cu frecvena consumului, fiecare
dintre aceste dou operaiuni supunndu-se unor reguli proprii determinate de
tehnologiile de fabricaie, se constituie un stoc care asigur nevoile curente;
b) stocului de siguran, creat cu scopul formrii unor rezerve pe seama
crora s se acopere nevoile curente ale produciei; atunci furnizorii nu i ndeplinesc
obligaiile contractuale cu privire la frecvena reaprovizionrilor. Mrimea stocului de
siguran este un parametru care se stabilete probabilistic. Riscul este un atribut al
viitorului, posibil s se produc n orice fel de activitate. n acest context eliminarea
unor pierderi care s-ar produce prin ntreruperea ritmului de aprovizionare, cnd
furnizorii nu i pot onora obligaiile contractuale la termen, i care pot produce, n
continuare nemulumiri n sfera clientului din aval, face necesar constituirea unui
stoc de siguran;

Problematica stocului curent

Procurarea i depozitarea stocului curent de materiale ocazioneaz costuri


specifice determinate strict de efectuarea acestor operaiuni (nu includem preul de
cumprare i nici tariful de transport care sunt date de jocul pieei i sunt n afara
puterii de decizie a firmei)
1. cheltuielile de aprovizionare se refer la salarizarea serviciului
aprovizionrii i la o parte din salarizarea conducerii firmei

24
2. cheltuielile de depozitare sunt formate din:
- chiria sau amortismentul magaziilor de materiale;
-cheltuielile de personal aferente personalului din magazii;
-pierderile normale pe durata depozitrii;
-costul capitalului imobilizat n stocuri.
In raport cu nivelul stocului, cele 2 tipuri de cheltuieli au comportament
diametral opus.

Cheltuielile de aprovizionare sunt determinate de numrul de operaiuni de


efectuat cu ncheierea contractelor, cu supravegherea ndeplinirii acestora din partea
furnizorilor;
-acestea determin numrul de posturi la serviciul aprovizionrii.
Dac se prevd aprovizionri frecvente i numrul de operaiuni e mare,
amploarea cheltuielilor de aprovizionare depinde nu de mrimea stocului, ci de
numrul de reaprovizionri.
Cheltuielile de stocare sunt strict dependente de mrimea stocului.
Astfel, cheltuielile de aprovizionare sunt - strict proporionale cu numrul de
reaprovizionri i invers proporionale cu mrimea stocului, iar cheltuielile de stocare
sunt strict proporionale cu mrimea stocului
=> Stocul optim va fi acel volum al stocului la nivelul cruia suma celor 2 tipuri de
cheltuieli va fi minim.

Criteriul de optimizare al stocului curent l reprezint minimizarea cheltuielilor


de aprovizionare i de stocare.

Cheltuieli

Cheltuieli CT
minime
Cs

Ca
Numar reaprovizionari

Interdependena cheltuielilor n formarea stocurilor

25
Stocul
fizic Sc maxim Sc maxim Sc maxim Sc maxim

1/2

Sc min (0) Sc min (0) Sc min (0) Timp

Variaia stocurilor n timp

De asemenea, pentru descrierea unor modele de optimizare este necesar s


prezentm elementele de care ne folosim, i anume:
a) elemente cunoscute:
- necesarul anual de materiale pentru realizarea produciei fizice programate
(N), unde N=Pf* a;
- durata perioadei de referin, an, trimestru (T);
- cheltuielile de aprovizionare ce revin pe un stoc (o comand) din anul
precedent (ca);
- cheltuielile de stocare a unei uniti de msur, timp de o zi, n anul precedent
(cs);
- preul de aprovizionare stabilit n contractul cu furnizorii (p);
- rata dobnzii anuale la creditele aferente capitalului mprumutat (d).
b) elemente necunoscute:
- mrimea optim a stocului curent (n);
- numrul reaprovizionrilor (r);
- intervalul ntre dou reaprovizionri consecutive (t).
ntre elementele cunoscute i cele necunoscute se pot stabili anumite corelaii,
i anume:
N T tN n T
r ; de unde: n sau t
n t T N
ncercnd o selecie n teoria stocurilor, prezentm mai jos dou modele de
optimizare a stocului curent:
1. Optimizarea stocului curent n funcie de evoluia cheltuielilor totale privind
operaiunile speciale de aprovizionare i stocare.
n acest caz, cheltuielile totale pentru o comand (un stoc) depind de mrimea
stocului i perioada depozitrii, concretizate, pe de o parte, n cheltuieli de
aprovizionare, iar pe de alt parte, n cheltuieli de stocare. Ca urmare cheltuielile

26
totale anuale cu procurarea i stocarea materialelor, adic pentru toate rennoirile de
stoc din cursul anului, sunt exprimate prin relaia:
C C C
T a s, relaie n care:
N n
C ca ; i CS cs T ;
a n 2
N n
nseamn c: CT n ca 2 c s T
Se observ c relaia de mai sus exprim suma a doi termeni n care
necunoscuta ,,n se gsete, n primul termen la numitor iar, n al doilea termen la
numrtor. Aceasta nseamn c indiferent de valoarea dat lui ,,n, produsul celor
doi termeni va fi n permanen constant.
Costul total minim, n acest caz, se obine n punctul n care derivata de ordinul
nti a costului total n raport cu mrimea stocului este zero.
N ca 1
Deci, CT' m cs T
n2 2
N ca cs T
Dac CT' m 0 , atunci: 0
n2 2
N ca cs T

n2 2
2 N ca
n2
cs T
2 N ca
Stocul curent optim va fi: n cs T
2. Optimizarea stocului curent n funcie de evoluia cheltuielilor totale privind
operaiunile speciale de aprovizionare i stocare inclusiv cheltuieli reprezentnd
costul capitalului mprumutat.
n modelele matematice de optimizare a stocurilor nu se include preul de
cumprare al materiilor i materialelor consumabile deoarece ele sunt negociabile,
date, de regul, de jocul pieii. n schimb, se ia n calcul costul capitalului
mprumutat, adic a creditelor bancare. Acest cost se stabilete la nivelul dobnzilor
practicate pe pia i se are n vedere relaia:
Cr t d
D ; care transpus la nivelul stocurilor devine:
360 100
m
D pd
2
n care:
D = dobnda calculat;
Cr = nivelul creditului luat n calcul;
t = intervalul de timp pentru care se calculeaz dobnda;
d = rata dobnzii anuale.
Intervalul de timp (t) luat n calcul, n cazul nostru, este egal cu 360 de zile.
n aceast situaie cheltuielile totale de optimizat, incluznd i costul
capitalului imobilizat n sfera cheltuielilor de stocare, devin:
N n n
CT ca cs T p d ;
n 2 2

27
La fel ca i n modelul precedent, costul total minim se obine n punctul n
care derivata ntia a costului total n raport cu mrimea stocului curent este egal cu
zero. nseamn c relaia de mai sus devine:
N ca c s T p d
CT' m
n2 2 2
N ca cs T p d
Dac CT' m 0 atunci: 0
n2 2 2
N ca c s T p d

n2 2 2
2 N ca
n2
cs T p d
2N c
Stocul curent optim ,,n va fi: n c T p d
a

n continuare, indiferent de modelul folosit n optimizarea stocului curent,


odat determinat stocul curent optim de materii i materiale consumabile se vor
calcula celelalte dou necunoscute ,,t i ,,r, folosind relaiile:
n T N T
t ; i r sau r
N n t
Modelele n cauz pot s fie extinse i pentru optimizarea stocurilor de produse
n curs de fabricaie precum i a celor de produse finite. Cheltuielile de aprovizionare
i cele de stocare, ca i variabilele, au semnificaii apropriate. Astfel, cheltuielile de
aprovizionare privesc: cheltuielile de aprovizionare cu loturi de produse n curs i de
pregtire a fabricaiei acestora i, respectiv, cheltuielile de lansare a unei noi comenzi
de livrare de produse finite. Cheltuielile de stocare se refer la: cheltuielile de
pstrare a stocurilor de produse n curs de fabricaie i a celor finite, costul
capitalurilor imobilizate, durata de staionare . a.
Aplicnd modele de optimizare, se obin mrimi optime ale loturilor de fabricat
i ale celor destinate livrrii, precum i intervalele optime ale fazelor de fabricaie i
de expediere a produselor.

APLICAIE:
La o societate comercial consumul de materiale anual este de 12.000 tone. Se
cere s se calculeze:
stocul curent de materiale;
numrul de reaprovizionri;
stocul total, tiind c:
nivelul cheltuielilor de aprovizionare pe command este de 150 mii lei;
cheltuielile anuale de stocare sunt de 6.000 mii lei;
preul de cumprare este de 6,2 mii lei/to;
dobnda anual este de 50%;
stocul de siguran (Ssig) este de 300 to.

Rezolvare:
a) Calculul stocului optim (n):
28
Ca N 2 150 12.000
n 1.000 to
CS T p d CS T 6 ,2 50 0 0
cos tul anual de stocare 6.000
Cs T 0 ,5
N 12.000

b) Calculul stocului total (St):


St = N + S sig = 1.000 + 300 = 1.300 to.
c) Numrul de reaprovizionri anuale (r):
N 12.000
r 12 reaprovizionri / an.
n 1.000
N T n T 1441 365
r t 210 zile
n t N 2.500

Stocul de siguran

-apare uneori din nevoia folosirii unui stoc de siguran, n cazul nerespectrii
obligaiilor furnizorului;
-este o sarcin financiar suplimentar = atragerea unui plus de capital n
circuit;
-raionalitatea constituirii este evident, putem compara costul suplimentar
ocazionat de atragerea capitalului ce urmeaz a fi imobilizat n stocul se siguran
Se pune problema dimensionrii lui. n practica financiar din ara noastr,
intervalul pentru calculul stocului de siguran se alege ca fiind cel mai mic dintre:
- intervalul de siguran calculat la nivelul a din intervalul stocului curent;
- intervalul de siguran calculat matematic prin metoda abaterilor, dup
formula:
n

q ia t
ts i 1
n

qi 1
ia

unde:
qia =cantitile aprovizionate din materialul ,,i;
t = abaterea de timp ntre intervalul dintre aprovizionri i intervalul
mediu t t c 0
1

n cazul n care abaterea este pozitiv atunci materialele sunt recepionate la un


interval mai mare dect cel mediu (luat n calculul stocului curent) existnd pericolul
epuizrii stocului i ntreruperii fabricaiei. Ca urmare, se va constitui stoc de
siguran n funcie de intervalul mediu rezultat. Cnd abaterea este negativ,
mrimea ei nu se va lua n calcul.

A). Evaluarea necesarului de capital de lucru pentru stocurile de materiale


destinate produciei.

29
Necesarul capitalului de lucru pentru stocurile destinate produciei reprezint
necesarul de finanat, adic mrimea capitalului care urmeaz s fie imobilizat n
stocurile de materiale consumabile pentru svrirea ciclului de exploatare.
La nivelul ntreprinderilor care au activiti multiple i diverse, materialele
necesare produciei care urmeaz s fie aprovizionate i depozitate numr repere
foarte multe. Dimensionarea fiecrui fel de material n parte ar fi prea costisitoare
prin munca depus n acest sens. Ca urmare, optimizarea stocurilor nu se face pentru
toate tipurile de materiale consumabile, ci numai pentru acelea care au o valoare mare
i dein o pondere rezonabil n volumul aprovizionrilor.
Pentru managementul eficient al stocurilor, materialele consumabile destinate
produciei se mpart n dou grupe: prima include materialele nominalizate, iar a doua
grup cuprinde materialele nenominalizate sau diverse.
Materialele consumabile nominalizate, care trebuie s reprezinte cel puin 70%
din total pentru a asigura un calcul real, sunt supuse dimensionrii pentru stabilirea
stocului optim, pe fiecare fel de material, n timp ce materialele diverse urmeaz o
procedur aparte prin care se determin necesarul anual de aprovizionat exprimat
valoric.
Necesarul capitalului de lucru (Ncap), reprezentat de capitalul care va fi
imobilizat n stocurile de materiale care urmeaz s fie aprovizionate i depozitate, se
calculeaz diferit pentru cele dou grupe de materiale consumabile.
Astfel, n stabilirea necesarul capitalului de lucru pentru materialele
nominalizate (NcapN) se ine seama de faptul c n faza aprovizionrii se produce o
dispersare a momentelor de procesare a materialelor ntre dou aprovizionri. n plus,
ntregul circuit al activelor circulante se prezint ca o succesiune de stocuri n toate
fazele ciclului de exploatare, de mrimi fizice diferite i de valori cresctoare pe
unitatea de msur. Ca urmare, necesarul de finanat nu este egal cu valoarea stocului
maxim, el fiind ntotdeauna mai mic. Diferena de valoare provine de la stocul curent,
care n determinarea necesarului de capital, se ia n calcul ca o mrime medie
exprimat prin njumtirea intervalului de timp ntre dou aprovizionri
consecutive.
Lund n considerare aceste particulariti, necesarul capitalului de lucru pentru
fiecare material nominalizat (NcapNi) se calculeaz dup relaia:
N 1
Ncap Ni i pi( tc t s )
T 2 i i
de unde rezult c:
n
Ncap N Ncapi
i 1
Ni necesarul fizic anual de aprovizionat pt fiecare fel de mat nominalizat ,,i;
pi = preul de aprovizionare aferent materialului ,,i;
t = intervalul de reaprovizionare pe tipuri de stocuri i pe feluri de materiale ,,i;
T = perioada de referin, an, trimestru
Ncap T = necesarul de capital de lucru total aferent grupei de materiale nominalizate.
Necesarul capitalului de lucru la materialele nenominalizate sau diverse
(NcapD) pentru care nu se calculeaz stocuri optime, se stabilete n mod proporional
n funcie de raportul dintre necesarul valoric anual al materialelor nenominalizate
30
(Mad) i necesarul anual al materialelor nominalizate (M an) ponderat cu necesarul
fondului de rulment total aferent materialelor nominalizate, folosind relaia:
V div
Ncap Div NcapT
Vi
Pentru un calcul ct mai real, n unele situaii, Ncap NT se stabilete numai n
funcie de stocul curent i cel de siguran.
n final, se determin necesarul capitalului de lucru total aferent materialelor
aprovizionate i stocate destinate produciei (NcapN+D) nsumnd necesarul de finanat
al celor dou grupe de materiale, astfel:
NcapTOT = NcapNT+NcapDiv
La nivelul acestui necesar de finanat, n continuare, se vor cuta resurse de
acoperire.

APLICAIE:
Se cere s se calculeze nevoia de capital de lucru pentru materii prime i
materiale tiind c:

Materialul Necesarul anual Preul Intervalul de


[buc] unitar reaprovizionare
[u.m./buc] [zile]
A 100.000 5.000 73
B 250.000 2.000 45
Diverse 50.000 500 146
Observaie: stocul de siguran se consider jumtate din stocul curent.

a) Evaluarea Ncap pentru materialul A


N A tc 100.000 73 73
Ncap A ts pA 5.000
T 2 365 2 2
1000.000 73 5.000 36.500.000.000
100.000.000 u.m.
365 365
b) Evaluarea Ncap pentru materialul B:
N B tc 250.000 45 45
Ncap B ts pB 2.000
T 2 365 2 2
250.000 45 2.000 22.500.000
61.643.836 u.m.
365 365
c) Ncap pentru materialele nominalizate va fi de:
Ncap N Ncap A Ncap B 100.000.000 61.643.836
161.643.838 u.m.
d) Evaluarea Ncap pentru materialele diverse:

V div
Ncap div Ncap i unde:
Vi
V md N div p 50.000 500 25.000.000 u.m.
V mn N A p A N B p B 100.000 5.000 250.000 2.000
500.000.000 500.000.000 1.000.000.000 u.m.

31
Deci:
25.000.000
Ncap 161.643.836 4.041.096 u.m.
div 1.000.000.000

e) Nevoia total de capital pentru materiale va fi:


NcapTOT Ncap div Ncap Nd 161.643.836 4.041.096
165.684.932 u.m.
Observaie: consumul total de materiale de (25 mil.u.m.+1.000 mil.u.m.) adic 1.025
mil.u.m. se finaneaz cu un capital circulant de 165,685 mil.u.m.
Durata medie anual de rotaie a stocurilor de materii prime i materiale va
fi de:
165.684.932 360
1.025.000.000
= 58,19 zile.
Pentru repartizarea pe trimestre a necesarului de finanat cu materii prime i
materiale se are n vedere repartizarea consumului pe trimestre.
Exemple:
a) dac repartizarea pe trimestre va fi uniform :
58 ,19 58 ,19
Ncapr i = ( Vmn + Vmd ) 25% 90
= 1.025.000.000 25% 90
=
165.679.861,11 u.m.
b) dac repartizarea pe trimestre a consumului ar fi:
25% n trimestrul I
22% n trimestrul II
23% n trimestrul III
30% n trimestrul IV,
58 ,19
Ncaptrim. I = 1.025.000.000 25% 90
= 165.679.861,11 u.m.
58 ,19
Ncap trim. II = 1.025.000.000 22%
90
= 145.798.277,78 u.m.
58 ,19
Ncap trim. III = 1.025.000.000 23%
90
= 152.425.472,22 u.m.
58 ,19
Ncap trim. IV = 1.025.000.000 30%
90
= 198.815.833,33 u.m.
Total : = 662.719.444,44 u.m.
Verificare : 662.719.444,44 : 4 = 165.679.861,11 u.m.

B). Evaluarea necesarului de capital de lucru pentru stocurile de producie


n curs de fabricaie
Dimensionarea stocurilor pentru producia n curs
Activele circulante din starea lor de stocuri de materii i materiale pentru
producie trec, pe msura lansrii comenzilor n fabricaie, n starea de producie n
curs de fabricaie sau, cum se mai numete, producie neterminat.
Producia neterminat este format din aceea producie al crei proces
tehnologic nu este ncheiat i care se gsete n seciile de fabricaie n diferite stadii
de prelucrare, n curs de montare, n ateptare sau n faza interoperaional.

32
Pe parcursul desfurrii acestor operaiuni capitalurile ntreprinderii urmeaz
s se materializeze, ntr-o proporie apreciabil, n valoarea produciei n curs de
fabricaie. Imobilizarea capitalului n producia n curs de fabricaie este cresctoare,
ncepnd cu valoarea stocurilor de materii prime i materiale date n consum,
continund cu toate celelalte cheltuieli, n final ajungnd s fie egal cu costul de
exploatare a produciei fabricate ntr-un ciclu de producie. Firesc, durata
imobilizrilor de capital este determinat direct de durata procesului de fabricaie.
Plasamentele de capital n producia aflat n curs de fabricaie se realizeaz
sub dou modaliti, i anume:
- o parte a plasamentelor de capital provine dintr-o stare material anterioar
cum ar fi: valoarea stocurilor de materii i materiale date n consum; amortismentul
periodic al activelor imobilizate amortizabile; uzura obiectelor de inventar; uzura
echipamentelor de protecie i de lucru etc.;
- alt parte a plasamentelor de capital se nfptuiete prin pli directe din
conturile curente privind: sumele asimilate salariilor, dobnzile bancare, consumurile
de energie, ap etc.
Aceste modaliti de grupare a plasamentelor de capital se bazeaz, n primul
rnd, pe starea de consum a elementelor acumulate prin activiti specifice (investiii,
aprovizionare, cercetare etc.) iar, n al doilea rnd, prin capacitatea ntreprinderii de a
presta servicii (prin salariai) sau de a cumpra servicii de la teri. n cadrul structurii
economice a ntreprinderii procesul de producie beneficiaz direct i indirect de
servicii din partea ntregului mediu, precum i de servicii ale societii umane, n
general. Ca urmare:
- activele imobilizate amortizabile presteaz servicii de transformare fizic, de
transport i aprovizionare, de msurare i control etc;
- activele circulante, prin proprietile lor, i pun la dispoziia transformrii
nsi substana din care sunt formate sau numai unele nsuiri;
- gama de informaii particip cu servicii despre tehnologie, proiecte,
management, pia etc;
- salariaii aduc servicii n procesul de transformare fizic i management;
- mediul nconjurtor creeaz condiiile necesare i aduce substan, energie i
informaie;
Sub aspect financiar, nivelul plasamentelor de capital n producia n curs de
fabricaie reprezint o cheltuial care nu se va recupera dect odat cu ncasarea
produciei vndute. Capitalul total plasat, ntr-o form sau alta n producia n curs de
fabricaie, depinde de structura i momentul efecturii cheltuielilor de fabricaie.
Momentul ales n efectuarea cheltuielilor trebuie s fie cel mai oportun pentru a
elimina imobilizri suplimentare de capital. Asemenea plasamente ineficiente de
capital au loc atunci cnd: se elibereaz materiale din magazie i se dau n consum
nainte de prelucrare; se depesc consumurile specifice; au loc ntreruperi pe durata
ciclului de fabricaie; se realizeaz pierderi materiale, rebuturi etc.

n vederea dimensionrii produciei n curs de fabricaie trebuie inut seama de


urmtorii factori:

33
a) producia programat a se fabrica n perioada de referin (Q c), exprimat n
costuri;
b) durata ciclului de fabricaie (Df)

a) Costul produciei programat a se fabrica se va exprima ca o cheltuial


medie zilnic c z n funcie de durata perioadei de referin (T); care poate fi anul
sau trimestrul, dup relaia:
Qc
cz
T
b) Durata ciclului de fabricaie, exprimat n zile este dat de timpul scurs
ncepnd cu prelucrarea materiilor prime i ncheind cu predarea la magazie a
ultimelor produse din lot. Timpul care formeaz durata ciclului de fabricaie se
stabilete n cadrul documentaiei tehnologice a produselor, inndu-se seama de
nivelul folosirii utilajelor i a altor active fixe, de intrarea n funciune a noi utilaje
mai perfecionate, de creterea numrului de schimburi, de perfecionarea proceselor
i procedeelor tehnologice, de managementul produciei i a muncii etc.
Mrimea duratei de fabricaie este variat, fiind de cteva ore n panificaie,
cteva sptmni n construciile de maini, luni i ani n construciile navale i
aeronautice.
Analiznd aceti doi factori se constat c prezint importan pentru reducerea
plasamentelor de capital nu numai scderea absolut a cheltuielilor de exploatare dar
i reducerea duratelor de fabricaie. n acest sens, prin intermediul calculatoarelor
sunt folosite metode moderne de programare a fabricaiei produselor.

Evaluarea necesarului de capital de lucru pentru producia n curs de fabricaie


n evaluarea Ncap pt finanarea curent a tuturor cheltuielilor pe care le
ocazioneaz producia n curs de fabricaie este necesar s se in seama de felul
procesului de fabricaie care poate fi: a) continuu;
b) discontinuu.
a) Producia cu proces de fabricaie continuu presupune lansarea comenzilor
n fabricaie n mod continuu, fr a atepta finisarea comenzii anterioare. n
asemenea condiii se pot afla concomitent n fabricaie mai multe comenzi, n diferite
stadii de finisare i nivele ale imobilizrilor de capital. Odat cu predarea la magazie
a comenzilor finisate se realizeaz o recuperare de capital plasat n producia
neterminat, pe seama cruia se pot finana cheltuielile la comenzile n curs de
fabricaie.
Evoluia cheltuielilor de exploatare n condiiile procesului de fabricaie
continuu se poate reprezenta grafic astfel, figura 5.4

34
Cheltuieli

B E

A Productia in curs de fabricatie


Imobilizare de capital
c

O
F Timp
Figura 5.4. Evoluia cheltuielilor de exploatare pentru producia n
curs de fabricaie cu proces continuu

Imobilizrile de capital n producia n curs de fabricaie evolueaz treptat de la


cheltuiala iniial ,,c (OA) la cheltuiala final ,,C (EF), acoperind suprafaa
trapezului OAEF. Acest nivel nu reprezint situaia real ntruct, n orice moment,
capitalurile plasate n producia n curs de fabricaie la acelai produs este o sum a
cheltuielilor aflate la diferite nivele ale comenzilor lansate n fabricaie.
innd seama de aceste particulariti cheltuiala medie zilnic pe durata
ciclului de fabricaie nu atrage dup sine i o imobilizare egal de capital. Ca urmare
este necesar s aducem cheltuiala medie zilnic la un nivel ct mai apropiat de
imobilizarea medie zilnic de capital, adic s fie corelate cu ajutorul unui coeficient
de corecie. Relaia general de calcul a coeficientului de corecie (K) este dat de
formula:
cd
K
Cf
unde:
c d = cheltuiala medie pe durata ciclului de fabricaie, obinut ca o medie a
cheltuielilor iniiale i finale;
Cf = cheltuiala final (producia fabricat evaluat la cost).
Limitele de variaie ale coeficientului de corecie vor fi: 0 K 1 , de unde
rezult c n situaia n care cheltuiala medie pe durata ciclului de fabricaie este egal
cu cea final , (adic c C ) coeficientul de corecie va fi egal cu unu. De regul,
d f

coeficientul de corecie este subunitar dar niciodat nu va fi egal cu zero.


n condiiile produciei cu proces continuu de fabricaie evoluia cheltuielilor
pe durata ciclului de fabricaie se poate realiza uniform sau neuniform.
n cazul n care cheltuielile cresc uniform pe durata ciclului de fabricaie,
grafic evoluia lor se prezint astfel, figura 5.5.
Se constat c cheltuielile evolueaz, de la nivelul celor legate de stocurile de
materii i materiale date n consum, la cheltuiala final care exprim costul

35
produciei. n asemenea situaii valoarea coeficientului de corecie se obine raportnd
suprafaa trapezului OAEF la suprafaa dreptunghiului OBEF
Considernd latura OA = c, care exprim cheltuiala iniial i latura EF = C,
care reprezint cheltuiala final, i OF = D, atunci coeficientul de corecie este:
cC
D
K 2 ,
CD
cC
de unde rezult c: K
2C

C h e lt u ie li

B
E

A
C
F

O d1 d2 d3 d4 Tim p

Figura 5.5. Evoluia cheltuielilor care cresc uniform pe durata de fabricaie

n cazul n care cheltuielile cresc neuniform pe durata ciclului de fabricaie, la


intervale neegale i sume diferite, neuniformitatea poate interveni fie de la o faz a
fabricaiei la alta, fie chiar n cadrul aceleai faze. Pentru calculul coeficientului de
corecie prezint importan nu fazele de fabricaie propriu-zise, ci evoluia
cheltuielilor, motiv pentru care durata fabricaiei se mparte n attea faze
(subintervale) n cate se poate constata o evoluie uniform a cheltuielilor.
n acest fel, cazul evoluiei neuniforme a cheltuielilor se reduce la modelul
anterior a cheltuielilor uniforme pe faze ale ciclului de fabricaie, ceea ce grafic se
poate reprezenta astfel, figura 5.6.

36
Cheltuieli

C4
B E

C3

Ci=C

C2
C2

C1

C1

A
C0

d i=D
FAZA 1 FAZA 2 FAZA 3 FAZA 4
F
O d1 d2 d3 d4 Timp

Figura 5.6. Evoluia cheltuielilor care cresc neuniform pe durata fabricaiei

Dup cum rezult din graficul prezentat, valoarea coeficientului de corecie se


poate calcula prin dou modaliti:
- o prim modalitate const n nsumarea suprafeelor trapezelor care delimiteaz
fiecare faz a ciclului de fabricaie. Coeficientul de corecie se determin
raportnd imobilizrile de capital n cheltuielile efectuate pe faze, date de suma
suprafeelor trapezelor la suprafaa dreptunghiului, dup relaia:
c0 c1 c c c c c cn
d1 1 2 d 2 2 3 d 3 ... n1 dn
K 2 2 2 2
CD
unde:
c0, c1, c2, cn, reprezint cheltuiala iniial sau final din cadrul fazei duratei
de fabricaie d1, d2, d3, dn , dup caz;

n situaia n care lansarea n fabricaie se face pe loturi de produse,


coeficientul de corecie se calculeaz innd seama c o parte din capitalul plasat n
cheltuielile ntregului lot de produse se recupereaz ncepnd cu finisarea primelor
produse din lot i predate la magazie. Aceasta nseamn c o parte din imobilizrile
fcute se recupereaz pentru starea de producie neterminat nainte de finisarea
ntregului lot. Asistm n acest caz, pe de o parte, la creterea cheltuielilor
neuniforme, iar pe de alt parte, la descreterea treptat a lor, care poate fi uniform
sau neuniform. De exemplu, dac cheltuielile de exploatare cresc neuniform iar
lansarea n fabricaie se face n condiiile prezentate mai sus, valoarea recuperrilor
de capital (VRec) este dat de relaia:

37
VRec=r1t1+r2t2++rntn
unde:
r1, r2, ... rn - capitalul care se recupereaz prin finisarea produselor finite nainte de
expirarea duratei totale a ciclului de fabricaie;
t1, t2, ... tn - timpul din momentul recuperrii capitalului imobilizat n cheltuieli i pn
la sfritul ciclului de fabricaie, exprimat n zile
Coeficientul de corecie, n acest caz, se va calcula dup relaia:
c0 c 1 c c c c
d 1 1 2 d 2 ... n 1 n d n r1 t 1 r2 t 2 ... rn t n
2 2 2
K
CD
Aceast reducere a valorii coeficientului de corecie are ca efect direct
reducerea corespunztoare a necesarului de fond de rulment.
n situaia n care producia este de serie i se fabric un sortiment bogat de
produse, coeficientul de corecie se poate calcula numai pentru produsul reprezentativ
din fiecare grup omogen de produse. Aceasta nseamn c producia se mparte pe
grupe omogene de produse n funcie de asemnrile proceselor tehnologice, cu
meniunea c nu trebuie s existe diferene mari ntre duratele de fabricaie ale
produselor. Coeficientul de corecie se va calcula ca i n situaia n care cheltuielile
cresc neuniform, iar valoarea lui se va extinde i la celelalte produse.
Odat calculat coeficientul de corecie n funcie de particularitile pe care le
prezint producia cu proces de fabricaie continuu, se procedeaz la determinarea
necesarului capitalului pentru producia n curs de fabricaie N pcpci dup relaia:
Q
Ncap pcp i ci Di K i
c T

sau Ncap pcfci c zi Di K i


Relaiile de mai sus, cu notaiile cunoscute se refer la produsul i: Pentru
calculul capitalului total NcapT pcfc folosim relaia:
NcapT pcfc Ncap pcfc i
n

i 1

b) Producia cu proces de fabricaie discontinuu constituie o particularitate a


activitilor industriale. Discontinuitatea se explic prin aceea c o nou comand
nu poate fi lansat n fabricaie nainte de finisarea comenzii anterioare.
Aceasta nseamn c nu se poate nfptui o recuperare de capital prin predarea
parial a comenzilor finisate la magazie i, ca atare, plasamentele de capital se fac la
nivelul maxim al costurilor produciei pe care le ocazioneaz un ciclu de fabricaie.
Finanarea ncepe cu o cheltuial iniial i continu cu celelalte cheltuieli pn la
costul final, sume acoperite din capitalul constituit.
n acest context, cheltuiala medie pe durata fabricaiei ajunge s fie egal cu
cheltuiala final care exprim costul produciei. La acest nivel se va constitui
necesarul de capital Ncap pcfd .
Deci,
Ncap c zi Di
pcfdi

38
i NcapT pcfd Ncap pcfd i
n

i 1

Dac ntreprinderea cu proces de fabricaie discontinuu dispune de linii


tehnologice care funcioneaz independent, atunci valoarea coeficientului de corecie
se calculeaz asemntor unui proces de producie continuu. Precizez c, n producia
cu proces de fabricaie discontinuu valoarea coeficientului de corecie este egal cu
unu, finanarea fcndu-se la nivelul costului produciei lansat n fabricaie.
Pentru produsele nenominalizate, din grupa diverse, necesarul de capital se
calculeaz global. n acest sens, pornind de la ideea c tehnologiile de fabricaie ale
produselor n cauz - privind durata ciclului i evoluia cheltuielilor - sunt
asemntoare cu cele ale produselor nominalizate, necesarul fondului de rulment se
calculeaz pondernd raportul dintre producia anual exprimat n costuri la
produsele diverse i producia anual evaluat n costuri la produsele nominalizate cu
necesarul de fond de rulment total al produselor nominalizate.
nsumnd necesarul de capital calculat pentru produsele nominalizate cu cel al
produselor nenominalizate (diverse) se obine necesarul de fond de rulment total
pentru producia n curs de fabricaie.

APLICAIE:
La o firm se cunosc urmtoarele date:
Creterea
Cheltuieli
QI Di, din care n faza cheltuielilor pe
Produsul iniiale
(mii lei) faze (mii lei)
(mii lei)
1 2 3 1 2 3
A 90.000 10 500 cte 200 zilnic
B 126.000 30 5 10 15 3.000 600 300 100
C 360.000 60 10 30 20 19.000 1.000 500 800
Diverse 150.000

Calculul nevoii de capital pentru produsele A, B, C:


QA
NcapA = k A DA =
360
90.000
= 360
0,6 10 = 1.500 mii lei , unde :
cC 500 ( 500 200 10 )
kA = 2C = 2 2.500 = 0,6 .
QA
NcapB = k B DB =
360
126.000
= 360
0,77 30 = 8.085 mii lei.
Pentru calculul kB, vom determina cheltuielile medii pe faze:
3.000 ( 600 5 )
C1 = 6.000miii lei ;
2
6.000 ( 300 10 )
C2= = 9.000 mii lei ;
2

39
9.000 ( 100 15 )
C3= = 10.500 mii lei ;
2
Cf= 10.500 mii lei .
126.000
126.000
Verificare : 360 = 12
= 10.500 mii lei .
30
Deci :
3.000 6.000 6.000 9.000 9.000 10.500
5 10 15
kB = 2 2 2 = 0,77 .
30 10.500
360.000 360.000
NcapC = 360
kC 60 = 360
0,66 60 = 39.600 mii lei.
Pentru calculul coeficientului de corecie putem folosi tabelul urmtor:
Faza Cheltuiala iniial Cheltuiala final Cheltuiala medie
1 19.000 29.000 24.000
2 29.000 44.000 36.000
3 44.000 60.000 52.000

Verificare: producia anual n costuri de producie = 360.000 mii lei;


durata unui ciclu de fabricaie = 60 zile;
numrul de loturi fabricate pe an = 6;
valoarea unui lot: 360.000 : 6 = 60.000 mii lei.
Deci :
24.000 10 36.000 30 52.000 20
kC = 60 60.000
= 0,66 .
Deci nevoia de capital de lucru pentru producia fabricat la produsele A, B i
C va fi de 49.185 mii lei.(1.500 +8.085+39.600)

La grupa "diverse", nevoia de capital de lucru este de :


150.000
90.000 126.000 360.000 49.185 = 12.808,6 mii lei.
n total, nevoia de capital pentru producia neterminat va nsuma 62.993,6 mii
lei.
Pornind de la datele problemei precedente, se presupune c produsul C se va
preda la magazie n lot complex, n pri egale, ncepnd cu a 55-a zi a fabricaiei.
Se cere s se calculeze noul nivel al nevoii de capital pentru producia
neterminat.
La produsul C, la care avem predri la magazie pe parcursul ciclului de
fabricaie, vom determina recuperrile de cheltuieli i numrul de zile de recuperare
(6: din ziua a 55-a pn n a 60-a zi).
O recuperare (producia neterminat se transform n produse finite) va avea
valoarea de:
60.000
6
= 10.000 mii lei .
Valoarea recuperrilor zilnice va fi de:
r1 = 10.000 (60 55) = 50.000 mii lei
r2 = 10.000 (60 56) = 40.000 mii lei

40
r3 = 10.000 (60 57) = 30.000 mii lei
r4 = 10.000 (60 58) = 20.000 mii lei
r5 = 10.000 (60 59) = 10.000 mii lei
r6 = 10.000 (60 60) = 0 mii lei
TOTAL recuperri 150.000 mii lei.

Valoarea recuperrilor va influena calculul coeficientului de corecie (ki'):


c0 c 1 c c c c
d 1 1 2 d 2 ... n 1 n d n r1 t 1 r2 t 2 ... rn t n
2 2 2
K
CD
2.375.000 150.000
kC = 60 60.000 = 0,62.
Prin urmare,
360.000
NcapC = 360
0,62 60 = 37.200 mii lei.
Deci NcapT pentru producia neterminat va fi de :
150.000
(1.500 + 8.085 + 37.200) + 46.785 576.000 = 58968,6 mii lei .

C). Evaluarea necesarului de capital de lucru pentru stocurile de produse


finite
Produsele rezultate calitativ din procesele de fabricaie trec sub form de
produse finite n sfera comercializrii, adic n faza de desfacere a ciclului de
exploatare. Acestea, n continuare, sunt destinate, pe de o parte, consumului intern,
iar pe de alt parte, vnzrii.
Produsele finite intr n faza de desfacere la costul de fabricaie i vor iei din
aceast faz spre vnzare la costul complet de producie, format din costul de
fabricaie la care se adaug cheltuielile de desfacere i cheltuielile generale de
administrare a ntreprinderii.
Existena stocurilor de produse finite n faza de desfacere este cerut de
executarea unor lucrri n vederea pregtirii lor pentru expediere. n acest sens,
produsele finite staioneaz un anumit interval de timp n faza desfacerii, durat
determinat de mai multe nevoi i anume:
durata recepiei n magazie (dr);
durata sortrii (ds);
durata de maturizare (dm);
durata formrii loturilor pentru expediere (df);
durata etichetrii i ambalrii (da);
durata ncrcrii n mijloacele de transport (dt);
durata ntocmirii documentelor de expediie (de).
n plus, sunt cazuri cnd recepia se face la beneficiar, mai ales, pentru produse
finite care necesit unele probe de funcionare i care nu se pot transporta n structura
funcional a lor, ci se descompun n elemente componente. De asemenea, este
necesar s se in seama i de munca de triere a comenzilor, obinerea mijloacelor de
transport adecvate etc.

41
nsumnd aceste intervale de timp necesare pregtirii produselor n vederea
expedierii, precum i a altor timpi ce apar n funcie de particularitile tehnologice,
se obine durata de staionare a produsului finit ,,i' (Di) pn la livrare.
n general, mrimea capitalului imobilizat n stocurile destinate vnzrii
depinde att de politica comercial a ntreprinderii ct i de caracterul fabricaiei,
respectiv de ritmicitatea n care produsele ies din fabricaie i se pregtesc pentru
expediere clienilor. Practic, mrimea stocurilor de produse finite aflate n faza
desfacerii i implicit a necesarului decapital de lucru depinde de doi factori:
a) valoarea produselor finite exprimat n cost complet (Q);
b) durata de staionare a produselor finite (Di).
Pe baza celor doi factori se calculeaz necesarul de capital de lucru pentru
produsele finite (Ncappf) dup relaia:
Qi
Ncap D
pfi T i
unde:
T = perioada de referin, an (360), trimestru (90);
,,i = se refer la tipul produsului finit

APLICAIE:
Se cere s se determine nevoia de fond de rulment net pentru produse finite,
cunoscnd urmtoarele:

Durata (zile)
Q
Produsul fabricaiei sortrii ambalri formalizrii
(mii lei)
i
A 80.000 8 1 2 1
B 90.000 10 1 2 1
C 75.000 9 1 2 1

80.000
NcapA = 360
[(10-8) + 1 +2 + 1] = 1.333,33 mii lei;
90.000
NcapB = 360
(1 +2 + 1) = 1.000,00 mii lei;
75.000
NcapC = 360
[(10-9) + 1 +2 + 1]= 1.041,66 mii lei.
TOTAL = 3.375 mii lei.

a) Care ar fi necesarul de capital de lucru pentru produsele finite, dac se


estimeaz c exist i o grup de produse diverse a cror cifr de afaceri este 55.000
mii lei?
b)Care ar fi necesarul trimestrial dac CA se realizeaz astfel:
20% n trimestrul I
40% n trimestrul II
25% n trimestrul III
15% n trimestrul IV?

42
55.000
a). Ncapdiv 3375 773,44 mii lei
245.000
Pe total, nevoia capital de lucru ar fi de 4.148,44 mii lei.

b).Durata medie de rotaie a stocurilor de produse finite este de:


4.148,44
360 6,1zile
245.000
Pe trimestre, vom avea urmtorul necesar:
6,1
trimestrul I = 245.000 20 % 90 = 3.216 mii lei
6,1
trimestrul II =245.000 40 % 90 = 6.566 mii lei
6,1
trimestrul III = 245.000 25 % 90 = 4.103,75 mii lei
6,1
trimestrul IV = 245.000 15 % 90 =2.462.25 mii lei.

3.2.2.1.2. METODA GLOBAL DE CALCUL A NECESARULUI DE


CAPITAL DE LUCRU

Procedeele de dimensionare a stocurilor i evaluare a necesarului de capital de


lucru prin metoda analitic impun un volum de munc mare, determinat de varietatea
stocurilor care compun valorile de exploatare. Firesc, pentru primul an de funcionare
a firmei, metoda analitic constituie singura posibilitate de evaluare corect a
stocurilor i a necesarului de finanat. Alternative n folosirea de metode (procedee)
cu privire la dimensionarea stocurilor i calculul necesarului de capital de lucru nu
exist ntruct celelalte metode folosesc, prin relaiile specifice date (informaii) din
anii precedeni.
Caracteristica fundamental a metodei analitice o reprezint dependena ei de
informaiile obinute de la furnizorii i beneficiarii de bunuri i servicii prin clauzele
contractuale stipulate, printre altele, cu privire la cantiti, preuri i termene de plat
sau de ncasare.
Procesul de exploatare odat nceput ofer informaiile necesare pentru analiza
factorilor de influen asupra desfurrii acestuia. n acest context, pentru
construirea unor indicatori de apreciere a nivelului stocurilor i a necesarului de
finanat, producia exerciiului sau cifra de afaceri poate constitui factorul cantitativ -
variabil n timp - iar condiiile de realizare a fazelor de aprovizionare, producie,
comercializare i decontare reprezint factorul calitativ cu o oarecare stabilitate.
Aceste informaii ofer posibilitatea construirii unei metode simplificate de
dimensionare a stocurilor i evaluare a necesarului de fond de rulment numit metoda
sintetic sau global.
Metoda sintetic (global) se caracterizeaz prin stabilirea stocului i a
necesarului de finanat pe total active circulante, eventual cu defalcarea acestora pe
elemente.

43
n practic, metoda global se aplic folosind trei procedee care au la baz:
a) viteza de rotaie a capitalului circulant;
b) corelaia dintre soldul total al activelor circulante i producia exerciiului
sau cifra de afaceri;
c) activele circulante ce revin la 1000 lei producie sau cifr de afaceri.

Aplicaie:
S se calculeze valorile de exploatare medii pentru anul urmtor i s se
repartizeze pe trimestre, cunoscnd urmtoarele date:
o Cifra de afaceri n anul de referin CA0 este 110.000 mil lei din care:
trimestrul I 45.000 mil lei
trimestrul II 20.000 mil lei
trimestrul III 25.000 mil lei
trimestrul IV 20.000 mil lei
o Valorile de exploatare n anul de referin Vex 0 sunt repartizate pe trimestre
astfel:
trimestrul I 12.500 mil lei
trimestrul II 13.100 mil lei
trimestrul III 10.800 mil lei
trimestrul IV 13.300 mil lei
o Cifra de afaceri n anul urmtor CA1 va fi de 150.880 mil lei, din care:
trimestrul I 41.500 mil lei
trimestrul II 33.330 mil lei
trimestrul III 29.000 mil lei
trimestrul IV 47.050 mil lei
n anul urmtor vor avea loc urmtoarele modificri:
1. la materialul A necesarul fizic de aprovizionare anual scade de la 31.000 mc la
25.500 mc. Preul este de 1.200 mii lei/mc, iar intervalul dintre dou
aprovizionri este de 25 de zile;
2. la materialul B se schimb sursa de aprovizionare, iar intervalul dintre dou
aprovizionri crete de la 30 de zile la 35 de zile. Necesarul fizic anual este de
45.000 tone, iar preul unitar este de 1.000 mii lei;
3. la materialul C necesarul fizic anual este de 43.000 tone, preul unitar crete de
la 900 mii lei la 1.500 mii lei, iar intervalul dintre dou aprovizionri este de
18 zile;
4. produsul D sufer o reducere a duratei de fabricaie de la 10 la 7 zile, ponderea
produsului D n totalul valorilor de exploatare este de 25%.

Rezolvare:
Pentru a determina necesarul de fond de rulment este necesar parcurgerea
urmtoarelor etape:
1. calculul vitezei de rotaie a valorilor de exploatare n anul de baz (n zile)

44
V ex 0 T
Vz 0
CA 0
unde:
Vz 0 - viteza de rotaie a valorilor de exploatare n anul de baz;
V ex 0 - valori de exploatare medii n anul de baz
T - durata anului exprimat n zile (360 zile)
CA0 cifra de afaceri n anul de baz

2. corecia numrului de zile a unei rotaii cu modificrile aprute n anul


curent
a. corecii n cazul aprovizionrilor
n 1 n 0 T
Vz
CA 0
unde: Vz - modificrile aprute n numrul de zile a unei rotaii
n necesarul valoric
Necesarul valoric se determin astfel:
N1
n t c t sg p ,
T 2
unde:
N necesar fizic anual
tc timpul necesar constituirii stocului curent
tsg timpul necesar constituirii stocului de siguran
p preul unitar
T durata anului (360 zile)

b. corecii pentru sfera de fabricaie


d 1 d 0 f
Vz ,
100
unde:
d durata de fabricaie
f ponderea produsului n totalul valorilor de exploatare

3. calculul numrului de zile a unei rotaii n anul curent


n
Vz 1 Vz0 VZi
i 1

unde: Vz 1- numrul de zile a unei rotaii n anul curent


Vz0 - numrul de zile a unei rotaii n anul de baz
VZ - modificrile aprute n numrul de zile a unei rotaii
i

4. calculul valorilor de exploatare medii pentru anul curent i repartizarea


pe trimestre:

CA 1 VZ1
Vex 1
T

45
unde: Vex 1 - valori de exploatare medii n anul curent
VZ - numrul de zile a unei rotaii n anul curent
1

CA1 cifra de afaceri n anul curent

CA trim i 4
Vex trim i Vex 1
CA 1
unde: Vex trim i - valori de expoatare repartizate n trimestrul i
CA trim i - cifra de afaceri aferent trimestrului i

REZOLVARE:

1. calculul vitezei de rotaie exprimat n zile, a valorilor de exploatare n anul de


baz.

12.500 13.100 10.800 13.300


V ex0 12.425 mii lei
4
12.425 360
Vz 0 40,66 zile
110.000
2. corecia numrului de zile a unei rotaii cu modificrile aprute n anul curent

Pentru produsul A:
31.000 1
n0 25 12,5 1200 2.583.333,33 mii lei
360 2

25.500 1
n1 25 12,5 1200 2.125.000 mii lei
360 2
Vz(A)
2.125.000 2.583.333,33 360 1,5zile
110.000.00 0

Pentru produsul B:
45.000 1
n0 30 15 1.000 3.750.000 mii lei
360 2

45.000 1
n1 35 17,5 1.000 4.375.000 mii lei
360 2
Vz(B)
4.375.000 3.750.000 360 2,05 zile
110.000.000
Pentru produsul C:
43.000 1
n0 18 9 900 1.935.000 mii lei
360 2
43.000 1
n1 18 9 1.500 3.225.000 mii lei
360 2
Vz(C)
3.225.000 1.935.000 360 4,22 zile
110.000.000

46
Pentru produsul D:
Vz
7 10 25 0,75 zile
100

3. calculul numrului de zile a unei rotaii n anul curent

Vz 1 40,66 1,5 2,05 4,22 0,75 44,68 zile

4. calculul valorilor de exploatare medii pentru anul curent i repartizarea pe


trimestre

150.880 44,68
Vex1 18.725,88 mil lei
360
41.500 4
Vex trim I 18.725,88 20.602,44 mil lei
150.880
33.330 4
Vex trimII 18.725,88 16.546,49 mil lei
150.880
29.000 4
Vex trimIII 18.725,88 14.396,89 mil lei
150.880
47.050 4
Vex trimIV 18.725,88 23.357,71 mil lei
150.880

47
CAP IV. FINANAREA ACTIVITII FIRMEI

4.1. Coninutul i modul de folosire al


resurselor de finanare pe termen lung

4.1.1 Sursele de finanare pe termen lung

Firmele caut surse de finanare permanent n vederea efecturii de investiii


n active imobilizate i n stocuri de valori de exploatare (n funcie de estimrile
fcute).
Problema se trateaz diferit:
-la societile comerciale n funciune
-la firmele nou nfiinate
La societile nou nfiinate, ntregul necesar de capital se finaneaz prin
constituirea capitalului social precum i cu ajutorul creditului bancar pe termen mediu
i lung.
Firmele n funciune i procur resursele necesare finanrii investiiilor
suplimentare (active imobilizate, sporirea capitalului de lucru) din urmtoarele surse:
1. ncasri din lichidarea activelor imobilizate scoase din funciune.
2. ncasri din valorificarea elementelor de activ ce nu mai sunt necesare.
3. amortismentul anual aferent Ai amortizabile.
4. profitul net.
5. sporirea capitalului social prin emisiuni suplimentare de aciuni.
6. contractarea de datorii pe termen mediu i lung.
Sursele sunt: 1-4 surse endogene
5 - 6 surse exogene
Dac le privim prin prisma efectelor pe care utilizarea lor o poate avea asupra
patrimoniului, atunci sursele specificate la literele 1, 4, 5 sporesc capitalurile
proprii; 2, 3 nu fac altceva dect s schimbe forma activului din imobilizat n
disponibil (fr efecte ale mrimii capitalurilor proprii), iar sursa 6 nu influeneaz
capitalurile proprii, ci numai mrimea capitalurilor permanente.
Deci, firma are o motivaie ntemeiat privind recurgerea la o anumit surs.

4.1.2.Amortismentul surs de finanare a investiiilor


Amortizarea reprezint un numr oarecare de operaiuni cu ajutorul crora se
recupereaz treptat, ntr-un interval de timp prestabilit, un capital iniial investit ntr-
un activ imobilizat; este un proces i nu o sum de bani.
Cota parte din valoarea investiiei prevzut a se recupera n fiecare an
reprezint amortisment anual.
Suma amortismentelor anuale din intervalul considerat reprezint investiia.
Suma amortismentelor anuale ar trebui s fie destinat finanrii nlocuirii
activului imobilizat complet amortizat. Amortismentele anuale se recolteaz pe
toat durata prestabilit de amortizare i ca atare, ele sunt disponibile n orice
48
moment pentru a fi reinvestite n altceva dect nlocuirea unui activ ce continu s
funioneze (sunt cuprinse n cash-flow).

Sisteme de amortizare
Un sistem de amortizare se caracterizeaz prin 3 elemente:
-valorile de amortizare;
-durata de amortizare;
-cotele anuale de amortizare.
Prin modul de dimensionare a celor 3 elemente i prin modul de corelare a lor,
se obin sisteme diferite, aplicabile n contexte economice diferite potrivit intereselor
fundamentale dominante ale firmelor i economiei naionale.

Valoarea de amortizat:
-poate fi dimensionat la diferii parametri;
-n dimensionarea ei se pleac de la principiul: nu poate fi recuperat o valoare mai
mare dect cea care a fost investit.
La scoaterea din funciune a oricrui tip de Ai corporal se recupereaz o
oarecare sum, ceea ce nseamn c prin amortizare trebuie s se recupereze numai
diferena:

Vam = Vinv Vrez , Vam valoarea de amortizat


Vinv valoarea de inventar
Vrez valoarea rezidual prevzut a se recupera la casare.

In Romnia (Legea 15/24.03.1994), cu ocazia modificrii legii amortizrii, din


motive de simplificare a sistemului, s-a renunat la deducerea valorii reziduale, astfel
c:
Vam = Vinv
Duratele de amortizare
-potrivit prevederilor legale, se aprob prin hotrre a Guvernului pe baza consultrii
reprezentanilor asociaiilor patronale constituite la nivel naional;
-n Anexa 1 : Catalogul privind duratele normale de funcionare i clasificarea
mijloacelor fixe.
Cota de amortizare
-este proporia anual de recuperat a valorii de amortizat, exprimat de regul n
form procentual;
-depinde de durat.

4.1.3. Sfera amortizrii capitalului ncorporat n active imobilizate


Amortizarea presupune definirea prealabil a unor elemente care, n variaia lor
se intersecteaz i confer procesului de amortizare viziunea de sistem. Identificarea
sferei activelor aferente capitalurilor imobilizate supuse amortizrii constituie unul
din aceste elemente, menit s asigure calculul amortismentului ct mai corect.
La nivelul ntreprinderii nu toate capitalurile ncorporate n active imobilizate
sunt supuse procesului de amortizare. n acest context, capitalurile ncorporate n
49
activele imobilizate care se depreciaz n mod normal i uor de stabilit, sunt
amortizabile. n schimb, nu sunt amortizabile capitalurile aferente activelor
imobilizate care nu i pierd valoarea pe durata deinerii lor, adic nu i-o pierd n
mod normal.
Pentru a identifica capitalurile aferente activelor imobilizate supuse
amortizrii, de cele neamortizabile, este necesar s urmrim modul de grupare a lor la
nivelul ntreprinderii.
Legislaia actual5 i completrile ulterioare structureaz imobilizrile de
capital pe termen mediu i lung n active corporale; necorporale i financiare.
Activele corporale sau de natur material reprezint bunuri de folosin
ndelungat n activitatea unei ntreprinderi. Ele cuprind: terenuri i amenajri de
terenuri; construcii; instalaii tehnice, mijloace de transport, animale i plantaii;
mobilier, aparatur birotic; echipamente de protecie a valorilor umane i materiale,
.a.
Terenurile se nregistreaz n patrimoniu la valoarea stabilit, n funcie de
clasele de calitate, suprafa, amplasare i/sau alte criterii legale, la costul de achiziie
sau la valoarea aportului n natur. Terenurile nu se mai supun amortizrii (Ordonana
Guvernului 54/1997).
Investiiile efectuate pentru amenajarea lacurilor, blilor, iazurilor, terenurilor
i pentru alte lucrri similare se recupereaz pe calea amortizrii, prin includerea n
cheltuielile de exploatare ntr-o perioad de maximum 10 ani. Celelalte active fixe
sunt reprezentate de obiectul sau complexul de obiecte ce se utilizeaz ca atare i
ndeplinete cumulativ urmtoarele condiii:
- are o valoare de intrare mai mare dect limita stabilit prin hotrre a
Guvernului;
- are o durat normal de funcionare mai mare de un an.
Activele fixe sunt detaliate pe grupe n funcie de caracteristicile lor tehnice i
destinaia pe care o primesc. Faptul c aceleai active fixe sunt folosite n condiii
diferite de exploatare i influene variate ale mediului, unele grupe se detaliaz i n
raport cu condiiile de exploatare (mediu umed, mediu coroziv, temperaturi nalte
etc.).
Calculul amortismentului consacr principiul potrivit cruia sunt supuse
amortizrii toate capitalurile imobilizate n activele fixe de la data punerii acestora n
funciune i pn la recuperarea integral a valorii de intrare, conform duratelor
normale de funcionare i condiiilor de utilizare a acestora.
Sunt asimilate activelor fixe i, ca atare, se vor supune procesului de
amortizare:
investiiile efectuate la activele fixe luate cu chirie.
capacitile puse n funciune parial, pentru care nu sunt ntocmite formele
de nregistrare ca active fixe, se cuprind n grupa la care urmeaz a se nregistra ca
active fixe, la valoarea rezultat prin nsumarea cheltuielilor ocazionate de realizarea
lor. La punerea n funciune, cu ocazia recepiei finale, amortismentul se va determina

5
xxx Legea nr. 15/1994, privind amortizarea capitalului imobilizat n active corporale i
necorporale, n Monitorul Oficial, partea I, nr. 80/29 martie 1994.
50
n funcie de valoarea final, iar valoarea neamortizat pn la acea dat se va
recupera pe durata normal de funcionare rmas;
investiiile efectuate la activele fixe pentru mbuntirea parametrilor tehnici
iniiali, n scopul modernizrii acestora i care majoreaz valoarea de intrare a
activelor fixe.
investiiile efectuate pentru amenajarea lacurilor, blilor, iazurilor,
terenurilor i alte lucrri similare care nu sunt rezultatul unor investiii. Aceste
cheltuieli se recupereaz pe calea amortizrii, prin includerea n cheltuielile de
exploatare ntr-o perioad de maximum 10 ani.
Nu se consider active fixe i ca atare nu se supun procesului de amortizare:
- motoarele, aparatele i alte subansambluri ale activelor fixe procurate n
scopul reparaiilor de orice fel;
- sculele, instrumentele i dispozitivele speciale care se folosesc la fabricarea
anumitor produse;
- construciile i instalaiile provizorii executate din fondurile de investiii;
- animalele care nu au ndeplinit condiiile pentru a fi trecute la animale
adulte; animalele la ngrat; psrile i coloniile de albine;
- pdurile;
- investiiile efectuate pentru realizarea lucrrilor miniere din afara
perimetrelor de exploatare;
- prototipurile, atta timp ct servesc ca modele la executarea produciei de
serie;
- echipamentele de protecie i de lucru, mbrcmintea special i alte
accesorii.
Dei sunt active fixe, plantaiile tinere pn la trecerea lor pe rod i plantaiile
de protecie n primii 5 ani, sunt scutite de calculul amortismentului i introducerea
acestuia n cheltuielile de exploatare. Duratele normale de utilizare a acestora cuprind
i duratele de scutire pentru calculul amortismentului. n acest caz, norma anual de
amortizare se calculeaz n funcie de durata normal de utilizare redus, cu perioada
de scutire n ani, pentru care se calculeaz amortismentul.
De asemenea, nu se mai amortizeaz activele fixe ajunse la expirarea duratei
normale de utilizare i se menin n folosin.
Activele necorporale aferente capitalului imobilizat cuprind:
cheltuielile legate de nfiinarea i dezvoltarea unitii patrimoniale numite
cheltuieli de constituire, cum sunt: taxele i alte cheltuieli de nscriere i
nmatriculare; cheltuieli privind emiterea i vnzarea de aciuni; cheltuielile de
prospectare a pieei i de publicitate etc.; se amortizeaz n maximum 5 ani;
cheltuielile de cercetare-dezvoltare, care se amortizeaz n cel mult 5 ani,
cheltuielile cu descoperirea rezervelor de substane minerale utile,
neconcretizate n active fixe, la zcmintele puse n exploatare; se amortizeaz n
maximum 5 ani;
concesiunile, brevetele i alte drepturi i valori asimilate subscrise ca aport
sau achiziionate. n sfera altor drepturi se nscriu i imobilizrile de natura
superficiei i uzufructului. Superficia este dreptul de proprietate asupra cldirii

51
construite sau plantaie aflate pe terenul altei persoane, precum i dreptul de folosin
asupra acestora. Datorit specificului lor se amortizeaz pe toat durata prevzut a se
utiliza de ctre ntreprindere;
alte imobilizri necorporale, inclusiv programe informatice create n
ntreprindere sau achiziionate de la teri, care se amortizeaz n funcie de durata
probabil de utilizare, fr s depeasc 5 ani.
Fondul comercial reprezint partea din fondul de comer (definit n Codul
comercial) care nu figureaz n cadrul celorlalte elemente de patrimoniu, dar care
contribuie la meninerea sau la dezvoltarea potenialului de activiti al ntreprinderii,
reprezentat de clientel, vad comercial, reputaie, debuee, poziie geografic etc.
Fondul comercial, dei este considerat un activ necorporal nu este supus procesului
de amortizare.

Activele financiare reprezint imobilizri ale capitalului permanent investit de


ntreprindere n patrimoniul altor ntreprinderi sub forma: titlurilor de
participare i a creanelor legate de participaii; titlurilor imobilizate ale
activitii de portofoliu; mprumuturilor acordate terilor i a altor titluri i
creane imobilizate. Acestea nu sunt supuse procesului de amortizare.
n situaii justificate, unele active corporale pot s fie scutite de la calculul
amortismentului, cu avizul teritorial al Ministrului Finanelor.

4.1.4. Sisteme de amortizare i mecanisme de calcul a amortismentului


n vederea conducerii activitii financiare n condiii optime este necesar s se
cunoasc, n plan i n execuie, amortismentul anual care se va include n costuri i,
prin recuperare, va fi folosit ca resurs n procesul investiional. Amortismentele
anuale avnd implicaii determinante att n nivelul profitului prin intermediul
costurilor ct i n ritmul de recuperare a capitalului imobilizat, sunt evidente
interesele, de multe ori contrare, afectate de aceste implicaii.
Ca urmare, politica de amortizare nu poate fi neutr nici n raport cu interesele
investitorilor i nici n raport cu interesele statului sau ale acionarilor.
Pentru a oferi variante n politica de amortizare, n funcie de ritmul de
recuperare a capitalului imobilizat, s-au creat mai multe sisteme de amortizare, i
anume: sistemul proporional; sistemul variabil, sistemul accelerat i sistemul
progresiv6.

4.1.4.1. Sistemul proporional (liniar) de amortizare


Sistemul proporional de amortizare se caracterizeaz prin aceea c
amortismentele anuale sunt egale ntre ele, pe toat durata normal de funcionare,
motiv pentru care este cunoscut i sub denumirea de sistem liniar.
Pentru determinarea amortismentului anual este necesar s se delimiteze dou
elemente caracteristice: baza de calcul i norma de amortizare.

6
Nistor I., Stneanu Gh., Bojan D., Finanele firmei, Editura Risoprint Cluj-Napoca, 2005

52
Baza de calcul folosit n programarea amortismentului anual difer dup cum
existentul de active fixe de la nceputul anului este sau nu influenat n cursul anului
de intrri sau ieiri n/sau din/ funciune.
n general, dac n cursul anului nu se petrece nici o modificare n volumul i
deci n valoarea activelor fixe supuse amortizrii, amortismentul anual (A) se
calculeaz cu uurin, prin aplicarea normelor de amortizare (N), corespunztoare
duratelor normale de funcionare, asupra valorii de intrare a activelor fixe (Vi) adic:
V N
A i
100

Dar, n realitate, de cele mai multe ori se prevede o anumit micare a activelor
fixe n cadrul firmei, respectiv intrri prin investiii sau ieiri prin casare. Ca urmare,
la aceeai grup de active fixe valorile de amortizat anual vor fi diferite, ceea ce
nseamn c va trebui s determinm aa numita valoare medie anual a activelor fixe
pe fiecare grup n parte. n acest scop se regrupeaz activele fixe potrivit duratelor
normale de funcionare.
Valoarea medie anual V a se determin pornindu-se de la valoarea de intrare
a activelor fixe existente la nceputul anului de plan (V i), la care se adaug valoarea
medie anual a activelor fixe planificate a intra n funciune n cursul anului V ai i
se scade valoarea medie anual a activelor fixe planificate a iei din funciune n
aceeai perioad V ae . Deci putem scrie:
V a Vi V ai V ae
n ceea ce privete valoarea medie anual a activelor fixe programate a intra n
funciune n cursul anului, ea se obine ca o mrime medie ponderat a valorii de
intrare cu numrul lunilor ntregi de funcionare a activului fix pn la sfritul anului
de plan, totul mprindu-se la numrul de luni dintr-un an calendaristic.
Respectiv, valoarea medie anual a activelor fixe programate a iei din
funciune se obine nmulindu-se valoarea de intrare a activelor fixe scoase din
patrimoniul ntreprinderii, n cursul anului, cu timpul de nefuncionare exprimat n
luni ntregi pn la sfritul anului, totul raportat la numrul de luni dintr-un an.
Formulele de calcul sunt:
Vi t i Vi t e
V ai i V ae
T T
n care:
Vi = valoarea de intrare;
t = numrul de luni ntregi, din luna urmtoare celei de intrare, respectiv de
ieire, a activelor fixe pn la sfritul anului de plan;
T = 12, reprezint numrul lunilor din anul calendaristic.

Cunoscnd valoarea medie anual a activelor fixe supuse amortizrii i norma


de amortizare stabilit n funcie de durata de funcionare, se poate determina
amortismentul anual (A), adic:
Va N
A
100

53
Sistemul proporional de amortizare prezint avantaje i dezavantaje. Dintre
avantaje amintim:
- simplitate n aplicare, ntruct permite folosirea unei metode globale de calcul
ale amortismentelor lunare;
- ncrcarea costurilor de producie lunare cu o cheltuial fix, care este
amortismentul;
- influen constant asupra profitului, motiv pentru care sistemul este agreat
de ctre organele fiscale ale statului.

Dezavantajele se refer la:


- slbiciunea la pierderile provocate n cazul survenirii uzurii morale;
- ritmul lent al refacerii capitalului imobilizat n active corporale i
necorporale.
Avantajele pe care le ofer sistemul proporional de amortizare, comparativ cu
neajunsurile, sunt mai mari, motiv pentru care sistemul se bucur de o aplicabilitate
mare n rile cu economie dezvoltat.

ALICAIE:
Se cere s se elaboreze tabloul de amortizare n sistemul proporional la o
firm la care exist un activ cu valoarea de inventar de 80 mil. lei, are o valoare
rezidual de 10 mil .lei.
mil. lei
Amortismentul Valoarea rmas
Valoarea de
Anul Anual de amortizat
amortizare
1 80 7 73
2 80 7 66
3 80 7 59
4 80 7 52
5 80 7 45
6 80 7 38
7 80 7 31
8 80 7 24
9 80 7 17
10 80 7 10 = Vrez
* 70 *
TOTAL

Calculul cotei de amortizare:


V Vrez 80 10
70
c D 100 10 100 100 8 ,75 0 0
V 80 10 80
De aceea, amortismentul va fi: 80 x 8,75% = 7 mil.lei

54
4.1.4.2. Sistemul variabil de amortizare
n economia firmei exist situaii n care amortismentul se calculeaz n funcie
de utilizarea activului fix prin cantitatea extras, numrul de kilometri parcuri sau
numrul de ore de funcionare. Astfel, n cazul ramurilor extractive norma de
amortizare se exprim n lei pe 1.000 tone rezerv exploatabil pentru activele fixe a
cror durat de folosin este exprimat n funcie de durata de exploatare a
zcmintelor. Aceast norm de amortizare se recalculeaz din cinci n cinci ani la
minele de crbuni, cariere, precum i la cheltuielile de investiii pentru descopert, i
din zece n zece ani la saline. Recalculri se fac anual n cazul cnd intervin
schimbri de minim 10% n volumul rezervelor exploatabile.
n asemenea cazuri, amortismentul anual (Az) se calculeaz folosind relaiile:
Vir
Nz i Az N z E z
R
n care:
Nz = norma de amortizare, n lei, pe 1.000 tone rezerv exploatabil;
Vir = valoarea de intrare a activelor fixe;
R = rezerva exploatabil de substan mineral util, n mii tone, existent la
nceputul fiecrui exerciiu financiar;
Ez = extracia anual de substan mineral util, n mii tone.

4.1.4.3. Sistemul accelerat de amortizare


Sistemul accelerat de amortizare se caracterizeaz prin faptul c, n prima parte
a duratei normale de funcionare a activelor fixe amortizabile, amortismentele sunt
supraevaluate fa de media anual, iar n a doua parte, sunt subevaluate. ntruct
amortismentele anuale pornesc de la un nivel maxim n primul an de funcionare i se
reduc pe msura trecerii timpului, sistemul de amortizare se mai numete i regresiv.
n literatura de specialitate, dup cum i n practica financiar, sistemul
accelerat de amortizare este abordat sub diferite variante:
1. cu norm de amortizare variabil;
2. cu norm de amortizare constant,
3. cu norm medie anual multiplicat;
4. cu norm de amortizare combinat.
1. Sistemul accelerat de amortizare cu norm variabil are la baza calculului
amortismentului anual valoarea de intrare constant a activelor imobilizate (V i) pe
toat perioada de funcionare, n timp ce norma de amortizare este regresiv, Deci,
putem scrie:
Vi N k
A
100
unde:
A = amortismentul anual;
Nk = norma de amortizare regresiv pentru anul k din durata normal de
funcionare.
n fiecare an amortismentul va descrete i se va calcula potrivit relaiei:
Vi N kj
Aj ,
100

55
unde: j 1, n

2. La sistemul accelerat de amortizare cu norm constant, valoarea de intrare


a activului fix (valoarea de amortizat) este variabil de la un an la altul. n acest caz,
baza de calcul a amortismentului o constituie valoarea rmas neamortizat, calculat
ca diferen ntre valoarea de intrare i amortismentele anilor anteriori.
Modelul de calcul al amortismentului anual este:
Ai N c Vi 1 N c
i 1

unde:
Nc = norma de amortizare constat;
Vi = valoarea de intrare a activului imobilizat;
i = anul pentru care se calculeaz amortismentul.
Demonstraia este imediat avnd la baz aplicarea unui procent constant
asupra valorii rmase a activului fix:
A1 N c V i

A2 N c [Vi Vi N c ] N c Vi 1 N c
A3 N c [Vi Vi N c Vi N c 1 N c ] N c Vi 1 N c
2

...............................................................................
Ai N c Vi 1 N c
i 1

Lund n considerare valoarea rmas (Vr) putem scrie c:


Vr1 N c ,Vr2 N c ,...,Vrn N c
A1,A2...An
100

3. Sistemul accelerat cu norm medie anual multiplicat poart denumirea i


de sistem degresiv, i const n multiplicarea normei de amortizare proporional (sau
liniar) cu unul din coeficienii urmtori:
a) 1,5 dac durata normal de utilizare a activului fix este cuprins ntre 2 i 5
ani;
b) 2,0 dac durata normal de funcionare a activului fix este ntre 5 i 10 ani,
c) 2,5 dac durata normal de utilizare a activului fix este mai mare de 10 ani.
Utilizarea regimului de amortizare degresiv se aprob de ctre Consiliul de
administraie, respectiv de responsabilul cu gestiunea patrimoniului.
Amortismentul n varianta sistemului degresiv se aplic sub dou alternative:
- fr influena uzurii morale;
- cu influena uzurii morale.
Pentru calculul amortismentului n prima alternativ - fr influena uzurii
morale - se procedeaz astfel:
- n primul an de funcionare se aplic la valoarea de intrare a activului fix
norma de amortizare calculat potrivit precizrilor de mai sus;
- pentru anii urmtori se aplic aceeai norm, dar de fiecare dat la valoarea
rmas. Acest calcul se continu pn n anul de funcionare n care amortismentul
anual rezultat este egal sau mai mic cu/dect amortismentul anual liniar
(proporional), calculat pentru perioada rmas.

56
Din acel an i pn la expirarea duratei normale de funcionare se trece la
sistemul de amortizare proporional sau liniar.
Cea de a doua alternativ din sistemul degresiv de amortizare - cu influena
uzurii morale - permite amortizarea capitalului imobilizat n active fixe ntr-o
perioad de timp mai mic dect durata normal de folosin, diferena n ani
reprezentnd influena uzurii morale. Pentru activele fixe care au o durat normal de
funcionare de pn la 5 ani inclusiv nu se aplic regimul de amortizare degresiv cu
influena uzurii morale, ci numai prima alternativ, adic fr influena uzurii morale.
Pentru calculul amortismentului dup sistemul degresiv, cu influena uzurii
morale, se au n vedere:
- valoarea de intrare, pentru primul an i valoarea rmas pentru anii urmtori
din durata normal de funcionare;
- durata normal de funcionare potrivit catalogului;
- norma de amortizare n regim de amortizare degresiv;
- perioada n care se calculeaz amortismentul;
- durata de utilizare n cadrul creia se realizeaz amortizarea integral, din
care: n regim de amortizare degresiv i n regim de amortizare liniar.
n final, prin diferena ntre durata normal de funcionare i durata de utilizare
n care se realizeaz amortizarea integral, se stabilete durata de utilizare aferent
uzurii morale pentru care nu se mai calculeaz amortisment.

APLICAIE:
Pe baza urmtoarelor date:
Valoarea de inventar = 80 mil.u.m.
Valoarea rezidual = 10 mil.u.m.
D = 10 ani.
Se cere s se calculeze amortismentul anual dup regimul accelerat.
a1) Regimul accelerat cu cot constant
mil.lei
Amortismentul Valoarea rmas
Anul Valoarea de Anual de amortizat
Amortizare
1 2 3 4=23
1 80 80 x 18,775% = 15,02 64,98
2 64,98 12,20 52,78
3 52,78 9,91 42,87
4 42,87 8,05 34,82
5 34,82 6,54 28,28
6 28,28 5,31 22,97
7 22,97 4,31 18,66
8 18,66 3,50 15,16
9 15,16 2,85 12,31
10 12,31 2,31 10,00
TOTAL * 70,00 *

57

c 1 10
Vrez
V1


100 1 10 10 100 1 10 0 ,125 100 18 ,775 0 0
80

a2) Regimul accelerat cu cot variabil


Anul Valoarea de Cota de Amortismentul anual Valoarea
Amortizare amortizare (mil.u.m.) rmas
(mil. u.m ) (%) (mil. u.m.)
1 80-10 18,18 12,726 + 0,007 = 12,733 57,267
2 70 16,36 11,452 45,815
3 70 14,55 10,185 35,630
4 70 12,73 8,911 26,719
5 70 10,91 7,637 19,082
6 70 9,09 6,363 12,719
7 70 7,27 5,089 7,630
8 70 5,45 3,815 3,815
9 70 3,63 2,541 1,274
10 70 1,82 1,274 0,000
TOTAL * * 70 *

Calculul cotelor de amortizare:

Xi
ci
N
10 10
c1 100 100 18 ,18 0 0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 55

10 1 9
c2 100 100 16 ,36 0 0
55 55

10 2 8
c3 100 100 14 ,55 0 0
55 55

Observaie: valoarea de 0,007 inclus n amortismentul primului an provine din


rotunjiri.
b). La un mijloc fix cu o valoare rmas recalculat la 31 decembrie de
3.625.000 u.m. i o durat normal de utilizare rmas de 8 ani, se cere s se
calculeze amortizarea anual pentru fiecare an n parte cu ajutorul sistemului
accelerat cu norm medie anual multiplicat (fr influena uzurii morale).

Cota medie anual de amortizare degresiv :


1
Ca k 100
DUR
unde:
Ca cota medie de amortizare regresiv
DUR durata normal de utilizare rmas
k coeficientul de multiplicare a cotelor de amortizare liniar n funcie de durata de
utilizare a nijlocului fix
nr.ani Amortizare anual Valoare rmas
58
1 3.625.000 25% = 906.250 2.718.750
2 2.718.750 25% = 679.688 2.039.062
3 2.039.062 25% = 509.766 1.529.296
4 1.526.296 25% = 382.324 1.143.972
5 1.143.972 25% = 285.993 857.979
A anual degresiv = A liniar
6 285.993 571.986
7 285.993 285.993
8 285.993 -

- cu influena uzurii morale

Pentru un mijloc fix cu o valoare de intrare la 1 ian de 70.000 u.m. i o durat


de funcionare normal de 22 de ani, amortizarea se va calcula astfel:
- durata de funcionare normal de 22 ani;
- cota medie anual de amortizare degresiv;
- cota medie de amortizare degresiv Ca = 11,2%
- durata de utilizare n cadrul creia se realizeaz amortizarea integral 13 ani;
- durata de utilizare n regim de amortizare degresiv 4 ani;
- durata de utilizare n regim de amortizare liniar 9 ani;

Nr. Ani Amortizare anual Valoare rmas


1 70.000 11,2% = 7.840 62.160
2 62.160 x 11,2% = 6.961 55.198
3 5.519 11,2% = 6.182 49.015
4 4.901 11,2% = 5.489 43.526
5 4.836 38.689
6 4.836 33.853
7 4.836 29.017
8 4.836 24.181
9 4.836 19.344
10 4.836 14.508
11 4.836 9.672
12 4.836 4.836
13 4.836 -

4. Sistemul accelerat de amortizare cu norm combinat const n calculul


amortismentului, n primul an de funcionare, n proporie de 50% din valoarea de
intrare, iar pentru exerciiile urmtoare norma de amortizare se determin dup
sistemul proporional (liniar) n funcie de anii de utilizare rmai.
Sistemul accelerat de amortizare cu variantele descrise elimin neajunsurile
sistemului proporional, micornd pierderile n cazul survenirii uzurii morale i
crend, n acelai timp, disponibiliti sporite pentru investiii.
n acelai timp, sistemul accelerat de amortizare are i efectul mai puin
benefic. Astfel, prin supradimensionarea amortismentului n primii ani cresc

59
cheltuielile de exploatare i implicit costurile de producie care conduc la o diminuare
a profitului. Prin reducerea profitului se diminueaz veniturile bugetului de stat
precum i dividendele cuvenite acionarilor. Singurul interes ocrotit imediat este cel
al ntreprinztorului care-i disponibilizeaz mai rapid capitalul i reduce paguba n
cazul apariiei uzurii morale:

APLICAIE:
Pentru un activ cu valoarea de 100 mii. u.m. i durat de via de 10 ani, tabloul de
amortizare n regim accelerat aplicabil n Romnia este:
Anul Valoarea de Cota de Amortismentul Valoarea rmas de
amortizat amortizare anual (mii u. m.) amortizat (mii u.m.)
%
1 100 50 50 50,0
2 50 11,11 5,55 44,5
3 50 11,11 5,55 39,0
4 50 11,11 5,55 33,5
5 50 11,11 5,55 28,0
6 50 11,11 5,55 22,5
7 50 11,11 5,55 17,0
8 50 11,11 5,55 11,5
9 50 11,11 5,55 6
10 50 11,11 6,00 0
Total * * * *

4.1.4.4. Sistemul progresiv de amortizare


Sistemul de amortizare progresiv se caracterizeaz prin aceea c baza de calcul
a amortismentului, care este valoarea de intrare, rmne constant de-a lungul duratei
normale de funcionare, progresivitatea asigurndu-se prin norma de amortizare,
norm care crete de la un an la altul. Relaia general de calcul a amortismentului
anual este:
Vi N k
A
100

n fiecare an amortismentul va fi diferit prin creterea lui n funcie de normele


de amortizare i se va calcula astfel:

Vi N kj
Aj ; unde j 1, n
100

Sistemul de amortizare progresiv este aplicat foarte rar ntruct neajunsurile


ntrec avantajele sintetizate la ansamblul activelor imobilizate corporale i
necorporale.

60
4.2. Finanarea prin ndatorare

Dup epuizarea resurselor generate n procesul de exploatare, firmele apeleaz


la finanarea exogen prin intermediul mprumuturilor. Pentru plasamente pe termene
mai ndelungate, se va recurge la mprumuturile pe termen lung sau mediu i numai
pentru nevoile temporare din cursul anului se va apela la mprumutul pe termen scurt.
Imprumuturile pe termen lung sau mediu se realizeaz sub forma:
-mprumutului bancar;
-mprumutului obligatar.

4.2.1. mprumutul bancar pe termen lung sau mediu


Bancile acord mai rar mprumuturi pe termen lung, ca regul ele acord
credite pe termen mediu, ncercnd s evite imobilizarea capitalurilor pe termene
foarte ndelungate.
Firmele solicit credite pentru investiii ca urmare a faptului c obinerea
capitalului pe aceast cale este mai sigur (nu exist sigurana c aciunile i
obligaiunile emise vor fi cumprate) i mai rapid (dup aprobare, fondurile se pun
automat la dispoziie).
Solicitarea i acordarea creditului bancar se realizeaz printr-un proces
complex, iar n acest scop firma este nevoit s-i ntocmeasc un dosar bine
fundamentat.

4.2.2. mprumutul obligatar


Procurarea de capital mprumutat este intermediat de titlurile de credit, care
pot fi pe termen scurt i pe termen lung. Titlurile de credit pe termen scurt (cambii,
bilete la ordin, cecuri) se negociaz pe piaa monetar prin scontare i rescontare.
Titlurile de credit pe termen lung (obligaiunile) se vnd prima oar pe piaa primar
de capital i apoi se revnd de nenumarate ori la Bursa de Valori.
Obligaiunile
-sunt titluri de mprumut pe termen mediu i lung, negociabil, care ncorporeaz un
drept de crean asupra firmei emitente;
-se emit la o rat a dobnzii fix sau uneori cu o rat variabil (indexat) i n general,
pentru o perioad determinat.
Imprumutul obligatar se supune unor reguli mai simple dar obinerea
fondurilor bneti nu va fi sigur dect n momentul n care ultima obligaiune a fost
cumprat.

Criterii de clasificare a obligaiunilor


1. Dup caracterul dobnzii obligaiunile pot fi : - clasice
- indexate
- de participaie
2. Dup modul de rambursare al datoriei
obligaiunile pot fi: -clasice
-convertibile n aciuni
-schimbabile
61
-convertibile n orice moment
Un mprumut obligatar se caracterizeaz prin cteva elemente care, potrivit
legii, trebuie definite ct mai exact posibil:
-suma mprumutului;
-durata;
-rata nominal a dobnzii promise;
-valoarea nominal a titlurilor;
-preul emisiunii (preul de vnzare);
-condiiile rscumprrii obligaiunilor.

4.2.3. Leasing-ul
Pentru beneficiarul de leasing este o form de finanare a activelor, o finanare
pe termen lung, iar pentru firma productoare de bunuri de folosin de lung durat,
leasing-ul este o noua modalitate, mai eficienta, de vnzare a produselor.
Definiia lesingului finaciar conform lexiconului operaiune de nchiriere de
bunuri al cror termen este mai mare de 1 an i valoarea de achiziie a bunurilor
urmeaz s fie recuperat n proporie de cel puin 75% de locator. Celelalte
operaiuni de leasing se ncadreaz n categoria leasingului operaional.

Caracterul leasing-ului ca form de finanare a investiiilor n active


imobilizate
In tranzactiile de leasing intervin urmatoarele notiuni specifice :
a) participantii la tranzactie : locatorul( societatea de leasing ), locatarul ( chiriasul )
si furnizorul bunului de folosinta indelungata
b) durata contractului de leasingincepe odata cu semnarea contractului sau cu
punerea in functieune a bunului ce face obiectul contractului si tine pina la
termenul prevazut in contract.
c) chiria ( redeventa ) = pretul leasing-ului, pentru locatar cheltuiala, pentru locator
venit
d) valoarea ramas valoarea la care la sfirsitul contractului de lasing locatarul poate
cumpra bunul ce a facut obiectul contractului
e) coeficientul de leasing se determina ca raport intre suma globala a chiriei ce
urmeaza a fiplatita de locatar si valoarea contabila a bunului.

Obiectivele contractului de leasing:


- sa garanteze locatarului folosirea unui bun pe un interval bine determinat de timp,
la un pret fixat prin contract
- sa asigure locatorul ca va putea incasa cgiria convenita intr-un interval de timp
determinat
- sa asigure locatarul ca la sfirsitul perioadei va putea cumpara bunul ( la o valoare
reziduala rezonabila ) , va putea incheia un nou contract de inchiriere ( cu o chirie
mai mica ) sau va putea returna bunul respectiv.

Cele mai cunoscute forme de leasing :


- lesing-ul de exploatare
62
- leasing-ul financiar
- leasing-ul de servicii
- sale and lease back
- leasing-ul direct si indirect
- leasing-ul prin intermedieri
- subleasing-ul

a) Leasing-ul financiar ( leasing clasic )


= tranzactie pe termen mediu sau lung, prin intermediul creia o societate de leasing
cumpr bunul cerut de locatar de la un furnizor n prealabil convenit i ii cedeaz
folosina lui contra unei chirii, cu precizarea c la sfritul perioadei de contract
aceasta poate s-l cumpere la o valoare rmas convenit.
Locatarul (benficiarul) este acela care caut furnizorul de bunuri, negociaz cu
el parametrii tehnici i termenul de livrare. Ulterior, locatarul contacteaz mai multe
societi de leasing, oprindu-se la aceea care i ofer cele mai bune condiii (chirie,
durata, condiii finale).
Societatea de leasing, nainte de a elabora oferta, contacteaz furnizorul de
bunuri pentru a stabili condiiile de cumprare i analizeaz i starea beneficiarului.
n anumite cazuri, societatea de leasing poate solicita garanii suplimentare de la
viitorul locatar.
Numai n urma acestor studii si analize se ncheie att contractul de leasing ct
i de cumprare a bunului de la furnizor.

b) Leasing-ul de exploatare
= contractul de leasing de exploatare este o nelegere pe termen scurt, cel mult
mediu, potrivit careia locatorul cedeaza locatarului folosinta unui bun pe o perioada
determinata, contra unei chirii, fara a mai prevedea dreptul acestuia din urma cala
sfirsitul perioadei sa opteze pentru cumparare.
- se aseamana mai mult cu inchirierea echipamentelor decit cu o forma de finantare
- contractul de leasing se incheie in cazurile in care locatorul are nevoie de
echipamente specializate pentru anumite operatiuni nerepetabile.
Trasaturi :
- durata contractului este mai mica decitdurata normala de amortizare . Platile
convenite drept chirie nu acopera valoarea bunului; ca atare locatorul trebuie sa
inchirieze bunul de mai multe ori, astfel incit la un moment dat sa-l poata vinde la
o valoare reziduala.
- locatorul este nevoit sa sigure si sa-l mentina in stare de functionare
- locatorul are dreptul de a anula contractul de inchiriere inainte de expirarea
termenului
- marimea chiriei nu poate fi modificata pe parcursul contractului, ca urmare a
duratei foarte scurte.
Avantajele leasing-ului:
- poate constitui uneori singura modalitate reala de finantare a investitiilor
(imposibilitatea obtinerii unui credit bancar, emisiunii de obligatiuni sau emisiunii
suplimentare de actiuni).
63
- Firmele isi protejeaza resursele proprii. Chiria platibila periodic si decontarea
finala pot fi asigurate din veniturile obtinute prin exploatarea eficienta a bunurilor
care fac obiectul contractului.
- Permite locatarului indreptarea resurselor proprii sper alte abiective: marketing
- Nu se evidentiaza in bilantul locataru;lui, astfel incit acesta are posibilitatea
contractarii unor creite bancare.
- Mai usoara si mai rapida decit obtinerea creditului pe temen lung sau mediu
- chiria , pentru locatar, este o cheltuiala deductibila.
Dezavantajele leasing-ului:
- in platile periodice datorate de locatar locatorului, cota parte de dobinda este mai
mare decit dobinda aferenta imprumutului bancar
- ratele de leasing nu se recalculeaza , chiar daca rata dobinzii in economie este n
scadere.

4.3. Creterea capitalului social

Sporirea capitalului social este ultima cale la care recurge o firma spre a-si
procura resursele necesare unei finatari pe termen lung sau mediu. Este o decizie
strategica adoptata de AGA.
Creterea capitalului social se poate realiza n 2 moduri diferite cu efecte diferite
asupra sporirii resurselor de finantare si, deci, a lichiditatii firmei :
o prin ncorporarea rezervelor i a unor fonduri speciale in capitalul social nu
are efect asupra resurselor de finantare, nici aspura numarului de actiuni, nici
asupra individului.
o prin aport n bani, adica prin emisiunea de noi actiuni care sa fie puse n
vnzare: se procur firmei capitalul suplimentar;

4.4. Coninutul i modul de folosire al resurselor pe termen scurt

4.4.1. Natura si structura resurselor obtinute pe termen scurt


n activitatea oricrei firme, indiferent de ramura in care se afla, apar intotdeauna
si nevoi temporare, determinate de variabilitatea n timp a parametrilor exploatrii
care nu poate fi egali pe toata durata anului.
Asemenea nevoi reclam un capital suplimentar pe durate relativ scurte de timp
(<1an ).
Orice ntreprinztor este obligat sa identifice toate tipurile de nevoi temporare si
sa contacteze, in acelasi timp, toate sursele de unde poate procura capitalul
suplimentar pentru acoperirea nevoilor temporare.
Sursele de capital suplimentare necesare pe termen scurt7 :
- resurse generate de porcesul de exploatare
- creditul furnizori
- creditul bancar pe termen scurt

7
Giurgiu, Aurel Ioan, Finanele firmei, Presa Universitar Clujan, Cluj-Napoca, 2000
64
4.4.1.1. Resurse generate de procesul de exploatare
Modalitile de onorare a obligaiilor firmei, modaliti impuse fie prin norme
legale, fie convenite cu partenerii de afaceri, genereaz inevitabil un sold de resurse
bnesti. Acestea aparin de fapt terilor sau altor tipuri de activitate, dar se afl n
permanent n circuitul curent al firmei i astfel, pot fi utilizate n calitate de capital
suplimentar pentru finaarea nevoilor temporare.
Pentru a fi luate n considerare, soldurile aferente modului de onorare a
obligaiilor trebuie s fie permanente, dar n cursul anului ele variaz inevitabil. Ca
atare, se poate conta pe soldul minim ntr-un interval de timp dat, deoarece numai
acesta are caracter de permanen pentru intervalul considerat.
Caracterul permanent al soldului aferent unei obligaii oarecare este dat numai
dac momentul onorrii obligaiei este defazat de momentul datorrii.
In condiiile unui anumit mod de calcul a unor asemenea resurse, i numai n
mod global, pot fi luate n considerare i unele obligaii la care cele 2 momente
coincid.

Termenul de plat poate fi: aleatoriu sau constant.


Obligaiile cu termene aleatorii provin din:
- aprovizionri cu valori materiale fr credit comercial
- preliminri pentru pli viitoare (constituirea fondului pentru
plata indemnizatiilor de concediu)
- fondul de garantii primite
Acestea au termene aleatorii ca urmare a faptului c nu se pot prevedea date
calendaristice exacte fie de onorare a obligaiei, fie de consumare a fondului de
garantii. Resursa (pasivul stabil) se calculeaz pe fiecare obligaie n parte pentru
fiecare trimestru.

Obligaiile cu termene fixe (constante): = termenul de plat e bine precizat:


- fie prin lege (la obligaiile ctre Bugetul de Stat)
- fie prin conveniile ncheiate cu terii (pli salarii, resurse energetice, etc.)
Resursa (pasivul stabilit) se calculeaz global, pe ntreaga grup, prin compensarea
soldurilor zilnice.
a). Obligaii cu termene aleatorii
Pasivele stabile pentru prima grup de obligaii (aprovizionarea fr credite
comerciale):
Atr
Psa tr a
tr 90 no
Psatr = pasivul stabil din aprovizionari pe fiecare trimestru
Atr = aprovizionari trimestriale (fr credit comercial)
tr = durata trimestrului (90 zile)
ano durata medie de ntrziere a plii ctre furnizor n anul anterior
Durata medie de ntrziere a plii catre furnizori (fr contractarea creditului
comercial) n anul anterior se determin ca o medie ponderat a ntrzierilor la plat
ctre furnizorii semnificativi.

65
Durata individual de ntrziere se calculeaz ca o diferen ntre data
procesului verbal de recepie (momentul n care se nate obligaia plii ctre
furnizor) i data efectiv a plii (potrivit extrasului de cont).

n ceea ce privete calculul pasivului stabil rezultat din modul de constituire i


utilizare a fondului de plat a indemnizaiilor de concediu, precizm c n majoritatea
firmelor din rile cu economie tradiional de pia, concediile de odihn se solicit
i se acord n trimestrul III. ns concediile nu se consuma in totalitate, fondul de
indemnizatii reportindu-se pe anul urmator. Acest report reprezint pasivul stabil pe
care firma l poate folosi ca resurs de finanare pe termen scurt.

Calculul soldului trimestrial disponibil pentru anul urmtor se face n funcie


de:
- fondul trimestrial de salarii al acelui an
- un anumit operator determinat la nivelul anului anterior

S TR
Co co
FSo
Co = operator cautat ( semnifica un anumit numar de zile )
Sco = soldul minim din anul anterior al contului Alte datorii si creante in legatura cu
personalul
TR = durata anului
Fso = fondul de salarii din anul anterior
FS tr
Pss tr Co
tr
Pss tr -pasivul stabil trimestrial din indemnizaii de concediu
FStr fond trimestrial de salari
Tr durata trimestrului

Pasivele stabile din garantii primite sunt tipice numai pentru acele firme care
percep o garanie nainte de efectuarea livrrii (societile de distribuie electric, de
gaze) sau de firmele care se angajeaza s efectueze reparaiile la bunurile de folosin
ndelungat n perioada de garanie. Astfel, la primele tipuri de firme clientul depune
garania la furnizor, iar la cel de al doilea tip, cel care depune garania la cel ce se
angajez s efectueze reparaiile n perioada de garanie este furnizorul bunului.
Pasivul stabil pentru fiecare trimestru al anului urmtor se determin n functie de
soldul de garantii minim din anul anterior, sau n functie de variaia bazei de calcul
pentru anul urmtor . Baza de calcul fiind numarul abonatilor pentru energie electrica,
termica, gaze si numarul aparatelor preconizat a fi luat in garantie.

b). Pasivul stabil aferent obligatiilor cu termene fixe de plata se calculeaza prin
compunerea soldurilor zilnice ale tuturor obligatiilor ce se cuprind n aceast grup.

4.4.2. Creditul furnizori


66
Creditul comercial acordat ntre firme reprezint o modalitate practic
apreciat n mod diferit, prin prisma intereselor proprii, de ctre firma care acord i
de ctre firma beneficiar.
- firma care acord creditul comercial caut s-i fac un loc ct mai bun pe pia,
s i permanentizeze clientela i acord acesteia i faciliti financiare.
- firma beneficiar, cea care beneficiaz de creditul comercial
Creditul comercial reprezint o modalitate convenabil de finanare a activitii
oricrei firme. Pentru clientul debitor el functionez ca o supap a reglrii fluxurilor
de pli, dnd posibilitate firmelor ce ntmpin dificulti conjuncturale s se
reechilibreze.
Clientul debitor va cauta acei furnizori care pot s-i furnizeze utilitile dorite
la nivelul calitativ dorit, la un pret convenabil i, mai ales, cu un termen de plat
corelat pe ct posibil, cu termenele pentru care el nsui acord credit comercial
clienilor si (durata de amnare a ncasrii trebuind s fie mai mic dect durata de
amnare a plii ).

4.4.3. Creditul bancar pe termen scurt


Partea stabil a activelor circulante (valorilor de exploatare) se finaeaz pe
seama capitalului de lucru. Celelalte elemente ale activelor circulante se finaneaz pe
seama pasivelor curente. In cadrul lor un loc deosebit l are creditul bancar pe termen
scurt.
Aceste credite pe termen scurt pentu cumprarea de active circulante trebuie s
fie rambursate n perioada n care activele finanate pot fi convertite n disponibiliti,
i anume n momentul efecturii vnzrii (dac sre loc o vnzare cu plata imediat)
sau n momentul ncasrii creanei (vnzare pe credit )
Perioada pentru care se acord poate de fi de cteva zile pna la maximum 1 an

Se acord pentru :
- cumprarea de materii prime, materiale, combustibili, carburani
- plata altor forme de energie
- plata salariilor i a altor drepturi de personal
Aceste credite bancare acoper ciclul de exploatare.

Tipuri de credite pe termen scurt:


- credit acordat in contul curent ( overdraft - acceptarea de catre o banca a
depasirilor disponibilitatilor contului curent)
- linie de credit sezonier
- linie de credit revolving
- credite speciale

67
4.5. Costul capitalurilor

Finanarea activelor ntreprinderii poate fi realizat prin una din urmtoarele


modaliti8:
1. capitaluri proprii care, la rndul lor, pot proveni din dou surse:
- aport de capital al acionarilor sau asociailor prin cumprarea, de
ctre acetia, de aciuni sau pri sociale emise de ntreprindere i
deinerea lor pe o perioad nedeterminat;
- autofinanare prin reinvestirea unei pri din profitul net. Amortizarea
este o recuperare de aport iniial de capital care finaneaz investiia
de meninere a capacitii productive a ntreprinderii. Prin urmare,
amortizarea nu mai poate fi luat n calculul capitalurilor proprii.
2. capitaluri mprumutate, care pot mbrca urmtoarele forme:
- mprumut bancar tradiional, indivizibil i cu garanie material
explicit;
- mprumut comercial obinut de la firmele partenere sub form de
avansuri de finanare, care, dac sunt gratuite, nu intr n calculul
datoriilor;
- credite de scont pe baz de gaj de valori mobiliare, acordate de regul
pe termen scurt;
- mprumut obligatar divizibil la multitudinea de investitori financiari,
care achiziioneaz obligaiuni emise de ntreprindere;
- leasing, respectiv dreptul de utilizare a imobilizrilor corporale
nchiriate, indivizibil i garantat cu dreptul de posesiune care este al
locatorului (al celui care nchiriaz).
3. capitaluri condiionate care i pot schimba natura n funcie de decizia
investitorului, care poate pretinde restituirea aportului de capital propriu,
convertirea mprumutului n capital propriu, drept preferenial de a subscrie
la emisiunea de noi aciuni sau obligaiuni. n prezent exist o varietate de
titluri hibride (cele mai reprezentative fiind obligaiunile convertibile n
aciuni) care echilibreaz cel mai bine ansele de rentabilitate i risc ntre
emitentul de titluri (ntreprindere) i cumprtorul acestora (investitorul de
capital).
Conceptul de cost al capitalului (definit ca medie ponderat a costurilor
diverselor surse de finanare) prezint o importan deosebit din mai multe puncte de
vedere:
o maximizarea valorii de pia a ntreprinderii este un deziderat realizabil n
condiiile minimizrii costurilor tuturor intrrilor, de ctre conducerea firmei;
n aceast situaie managerii trebuie s fie capabili s msoare costul
capitalului;
o adoptarea celor mai bune decizii de investiii de ctre conducerea firmei
presupune estimarea costului capitalului;

8
Stancu, I.,Finane ,Editura Econonic, Bucureti

68
o determinarea mrimii costului capitalului ofer informaii referitoare la
alegerea unei structuri financiare optime, adic a raportului optim dintre
capitalurile proprii i capitalurile mprumutate;
o de asemenea, estimarea costului capitalului st i la baza fundamentrii altor
categorii de decizii, cum ar fi: rambursarea mprumuturilor din emisiuni de
obligaiuni, decizii referitoare la leasing, la politica fondului de rulment.
Costul capitalului este determinat de rata de capitalizare pretins de investitorii
de capital, n calitatea lor de acionari sau creditori. Cu alte cuvinte, costul capitalului
reprezint efortul financiar depus de firm pentru achiziionarea capitalului necesar
realizrii obiectului su de activitate.
Sursele mprumutate ale ntreprinderii au costuri de procurare diferite, n
funcie de nivelul dobnzilor sau al veniturilor fixe practicate. Sursele proprii de
finanare sunt mai dificil de evaluat, ntruct nu se refer doar la plata dividendelor.
Sunt situaii n care ntreprinderea dispune de lichiditi, pentru care exist mai multe
alternative de fructificare, cu o anumit rat de venit, rat ce poate fi considerat cost
de oportunitate a capitalului. Costul de oportunitate este legat de existena unor
resurse de finanare din interiorul ntreprinderii (rezerve, profit nerepartizat, fond de
amortizare) i reprezint valoarea produciei posibile de obinut n cazul utilizrii
resurselor n alt activitate dect cea de referin.
Determinarea corect a costului capitalului prezint importan deosebit
pentru firm: pe de o parte estimarea unui cost al capitalului mai mic dect cel real
conduce la imposibilitatea firmei de a atrage suficiente resurse de finanare, i
implicit de a le acoperi (cu consecine negative asupra calitii produselor i
serviciilor). Pe de alt parte, supraestimarea costului capitalului determin obinerea
unor produse i servicii prea scumpe, pentru care clienii trebuie s plteasc un pre
prea mare, realizndu-se un transfer de bunstare de la clieni la investitori.
Gruparea n pasivul bilanier a capitalurilor ntreprinderii n capitaluri proprii i
capitaluri mprumutate necesit determinarea distinct a costurilor acestora.

4.5.1. Costul capitalurilor mprumutate

n cazul n care resursele proprii de finanare sunt insuficiente, ntreprinderile


apeleaz la capitaluri mprumutate, care mbrac forma creditelor bancare i a
mprumuturilor din emisiuni de obligaiuni. Att creditele bancare, ct i
mprumuturile obligatare trebuie compensate de ctre ntreprindere prin plata
dobnzilor i acoperirea cheltuielilor financiare9.
Costul capitalului mprumutat se determin ca diferen ntre sumele
mprumutate i vrsmintele efectuate pentru rambursrile periodice, plata dobnzii i
a altor cheltuieli financiare aferente capitalului mprumutat.
Dac n cazul creditelor bancare pe termen mediu, fr prime de emisiune sau
rambursare, costul capitalului este dat de rata dobnzii nominale bancare, creditele
bancare pe termen lung urmeaz evoluia costului obligaiunilor pe piaa financiar.
Datorit faptului c creditele bancare nu implic cheltuieli suplimentare, precum

9
Predescu Iuliana, Finanele ntreprinderii, Editura Prouniversitaria, Bucureti, 2007
69
mprumuturile din emisiuni de obligaiuni, costul actualizat al acestora este foarte
apropiat de rata nominal a dobnzii, identificndu-se uneori cu aceasta.
Costul creditului bancar, reprezentat de mrimea dobnzii depinde de volumul
creditului, rata dobnzii i perioada de creditare.

C rd t
D=
100

unde:
D=dobnda n mrime absolut
C= volumul creditului
r=rata dobnzii exprimat n procente
t=perioada de creditare

Aceast relaie este utilizat pentru creditele acordate pe perioade exprimate n


ani ntregi.
Dac perioada pentru care se acord creditul este exprimat n luni, relaia de
calcul a dobnzii devine:
C rd t l
D=
12 100
n cazul n care perioada de acordare a mprumutului este exprimat n zile,
relaia de calcul a dobnzii poate fi redat astfel:
C rd t z
D=
360 100
n situaia creditelor pe termen mediu i lung cu perioada mai mare de un an, se
calculeaz dobnda compus :
D=Cf - Ci
Cf=Ci kn
D= Ci kn - Ci = Ci (kn 1)

unde:
D= dobnda
Cf=capital fructificat (credit iniial plus dobnda la sfritul perioadei de
plasament)
Ci =credit iniial
k= coeficient de fructificare (1+rd)
n= numrul de ani pentru care se calculeaz dobnda compus.

Rata dobnzii este influenat contradictoriu de dou elemente10:


de cheltuielile administrative (asigurri, comisioane, prime de emisiune
sau de rambursare a obligaiunilor) care se adaug dobnzilor i care
sporesc costul real al finanrii;
de fiscalitate, care micoreaz lunar costul ntreprinderii beneficiare i
sporete rentabilitatea financiar. Dac vom considera un impozit pe
10
Vintil, G., p.406
70
profit de 16%, un leu dobnd pltit va diminua rezultatul impozabil cu
un leu i impozitul cu 0,16 lei, determinnd o economie de impozit.
Dat fiind faptul c dobnzile bancare sunt cheltuieli deductibile fiscal, acestea
produc economii de impozit pe profit care diminueaz costul datoriei, astfel costul
datoriei dup impozitare este mai mic dect costul datoriei nainte de impozitare:
Costul datoriei dup impozitare =rata dobnzii economiile de impozit
=rd rd
=rd (1 )
unde este rata impozitului pe profit.

n situaia n care ntreprinderea utilizeaz leasingul ca mijloc de finanare,


costul capitalului se determin prin comparaie ntre preul bunului nou i
vrsmintele anuale totale ctre societatea de leasing.

4.5.2.Costul capitalurilor proprii

Determinarea costului capitalurilor proprii este mult mai dificil de realizat n


comparaie cu costul capitalurilor mprumutate; dac n cazul mprumuturilor
ntreprinderea poate msura cu precizie costul acestora, n cazul capitalurilor proprii
estimarea dividendelor ridic problema procedeelor de calcul a rentabilitii ateptate
de acionari. Astfel, dac rentabilitatea ateptat de acionari este insuficient, acetia
i vor vinde titlurile, determinnd scderea cursului, iar noile titluri se vor emite i
plasa n condiii mai dificile.
Costul capitalurilor proprii este asimilat ratei minime de randament pretins
de furnizorii de capital (acionari sau creanieri) pentru finanarea proiectelor
ntreprinderii; el este considerat ca reprezentnd rentabilitatea minim pe care o pot
atinge aceste capitaluri pentru a-i pstra pe vechii acionari i a-i atrage pe alii noi.
Costul capitalului11 este rata randamentului minim obinut de investitori, n
msur s garanteze acionarilor un ctig comparabil celui pe care l-ar putea obine
pe pia n aceeai clas de risc.
Exist economiti care consider c rentabilitatea capitalurilor
proprii(financiar) poate fi determinat astfel:
Profit net
Rfin= Valoarea intreprinderii
Aceast relaie de calcul exprim randamentul ntreprinderii, ns este greu de
aplicat datorit dificultilor de stabilire a valorii ntreprinderii.
Dac se iau n considerare cursurile de pe piaa bursier (n cazul
ntreprinderilor cotate la burs), rentabilitatea financiar (rentabilitatea capitalurilor
proprii) se poate calcula conform formulei:

Profit net
Rfin= Capitalizare bursiera

Toma, M., Alexandru, F., Finane i Gestiune financiar de ntreprindere, Editura Economic,
11

Bucureti, 2003, p.163


71
i aceast modalitate de calcul prezint unele insuficiene legate de faptul c
nu toate ntreprinderile coteaz la burs i, n plus, principala remuneraie a
acionarilor nu o reprezint ntotdeauna dividendul, ci plusvaloarea obinut din
tranzaciile cu titluri de valoare.
n aceste condiii, costul capitalurilor proprii se calculeaz ca raport ntre
profitul net i capitalurile proprii.
Profit net
Rfin= Capitaluri proprii

Costul capitalurilor proprii, suportat de ntreprindere se poate exprima sub


forma urmtorilor indicatori:
Suma dividendelor de plata
Dividendul pe aciune = Nr. actiunilor emise

Volumul dividendelor platite


Rata distribuirii dividendelor= Profitul net

Dividendul cuvenit unei actiuni


Randamentul pe aciune= Cursul unei actiuni

De pe poziia acionarului12 (adic a pieei) rata de randament ateptat (r)


depinde de dividendele vrsate (D) i de plusvaloarea determinat ca diferen ntre
preul de vnzare (Pn) al aciunii dup n perioade i preul de cumprare (P0).

P1 P0 D P1 D
r= = P 1
P0 0

deci :
P1 D
P0 =
1 r

Cnd calculul se efectueaz pe n perioade, formula devine:


n
D P
P0= (1 r) t (1 r) n
t n

t 1

Cnd se tinde ctre infinit, preul viitor al aciunii tinde ctre zero i relaia
poate fi scris astfel:
n
Dt
P0= (1 r) t
t 1
n scopul evitrii previziunii dividendelor pe termen foarte lung, Gordon i
Shapiro au emis o ipotez asupra creterii acestor dividende cu o rat de cretere
anual constant g.
Dt = D1 (1+g)t-1
n aceast situaie, egalitatea precedent devine:
12
Vintil, G., Gestiune financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti 2004,
p.408
72
D1 D1 (1 g ) t D1 (1 g ) t 1
P0= ....... ...
(1 r) t (1 r) 2 (1 r ) t

Dac presupunem c r>g obinem egalitatea cunoscut sub denumirea de


modelul lui Gordon:

D1
Po = r-g
sau
D
r= P g
1

n concluzie, modelul Gordon-Shapiro ilustreaz legtura dintre cursul bursier


al aciunilor firmei i politica de repartizare a profitului.

4.5.3. Costul mediu ponderat al capitalului

Pentru desfurarea unor activiti economice eficiente, ntreprinderile


utilizeaz att surse proprii de finanare, ct i surse mprumutate, ceea ce nseamn
c au o anumit structur a capitalului, format din capitaluri proprii (capital social,
rezerve, prime de capital), credite bancare pe termen mediu i lung, mprumuturi din
emisiuni de obligaiuni.
Finanarea activitii de exploatare i/sau de investiii din surse variate
presupune i costuri diferite, ceea ce determin exprimarea costului capitalului sub
forma costului mediu ponderat al diferitelor surse de finanare. Costul mediu
ponderat al capitalului depinde de ponderea deinut de fiecare surs de capital n
total i de costul fiecrei surse de capital.
Calculul costului mediu ponderat al capitalului se efectueaz conform relaiei:

Cmpk%=
Ps C s
100

Cmpk %=costul mediu ponderat n procente;


Ps = ponderea fiecrei surse de capital resursele totale;
Cs = costul procentual al fiecrei surse de capital.

Costul mediu ponderat al capitalului dup sursele de date utilizate n calcul se


poate determina13 :
dup metoda ponderrii contabile;

Bistriceanu, Gh., Adochiei, M.N., Negrea, E., Finanele agenilor economici, Ed. Economic,
13

Bucureti, 2001, p.120


73
dup metoda ponderrii bursiere.
Metoda ponderrii contabile se bazeaz pe datele din evidena contabil i este
preferat datorit caracterului stabil al datelor contabile luate n calcul. Metoda
ponderrii bursiere implic utilizarea cursului bursier al aciunilor sau obligaiunilor
n determinarea ponderii capitalurilor n ansamblul surselor de finanare, motivat
fiind de stabilirea costului capitalului propriu n funcie de exigenele pieei,
exprimate prin preul de pia sau cursul bursier. Ponderile bursiere sunt mai fondate
din punct de vedere teoretic, dat fiind faptul c utilizarea capitalurilor bursiere
confer posibilitatea lurii n calcul a rezervelor i altor fonduri, cursul bursier
constituind o apreciere global a valorii ntreprinderii, ns prezint dezavantajul unor
fluctuaii mai mari ntr-o perioad relativ scurt de timp.
Metoda ponderrii bursiere presupune evaluarea la burs a capitalului social,
adic transformarea n capitalizare bursier, calculndu-se un nou cost al capitalului
n procente, dup relaia:
D
K% = P g
0

n care:
K% = noul cost n procente al capitalului evaluat la burs;
Do = ultimul dividend
Po = ultimul curs al unei aciuni la burs;
g = rata constant de cretere anual a dividendului.

Determinarea costului mediu ponderat al capitalului prezint o importan


deosebit pentru ntreprindere, dat fiind necesitatea abordrii globale a surselor
utilizate pentru finanarea anumitor proiecte de investiii.
Utilizarea exclusiv a capitalurilor mprumutate la finanarea investiiilor
determin diminuarea capacitii ntreprinderii de a contracta datorii n viitor;
folosirea unei singure surse de finanare poate conduce la adoptarea unor decizii de
investiii care s diminueze valoarea ntreprinderii. Toate acestea stau la baza
utilizrii costului mediu ponderat al capitalului n fundamentarea deciziilor de
finanare care s pstreze structura optim a capitalului n timp.

74
CAP. V MANAGEMENTUL TREZORERIEI

5.1. Obiectivele i organizarea trezoreriei firmei

O condiie de baz a supravieuirii i expansiunii firmei o reprezint asigurarea


strii de solvabilitate permanent a firmei, a capacitii ei de a-i onora toate
obligaiile asumate prin relaii contractuale sau impuse prin lege14.
Solvabilitatea firmei se asigur la un anumit punct al interseciei curbei
ncasrilor cu curba plilor n i din contul curent.
De aici rezult interesul vital al firmei de:
a realiza o programare corect, n timp, a evoluiei ncasrilor i plilor prin
contul curent;
a avea instrumente adecvate de intervenie normal pentru inevitabilele
neconcordane;
a le folosi cu pricepere la momentul potrivit.
Toate acestea mpreun formeaz coninutul managementului trezoreriei.
Managementul trezoreriei trebuie s se preocupe de procurarea lichiditilor
necesare onorrii obligaiilor scadente i de valorificarea corespunztoare a
eventualelor excedente temporare.
Obiectivul esenial al managementului trezoreriei poate fi definit dual:
minimizarea costurilor, sau maximizarea profitului.

1. Minimizarea costului capitalului


Trezorierul este n permanen preocupat de procurarea lichiditilor necesare,
iar orice capital atras n circuit cost.
Costul depinde de - natura capitalului
- durata pentru care este solicitat
- gradul de solvabilitate a firmei
dar i de priceperea trezorierului de a alege modalitatea cea mai convenabil.

2. Maximizarea profitului
Acest obiectiv nu se refer la profitabilitatea general a firmei, ci la
profibitalitatea plasamentului eventualelor excedente de trezorerie.
Ca regul general, firma nu dorete s renune la capitalul temporar
excedentar, el fiind procurat iniial n condiii acceptabile de cost. Acest cost curge n
continuare indiferent de faptul c el este folosit eficient, sau c se regsete n contul
curent i nu aduce profit.
Ca atare, firma este nevoit s-i gseasc o utilizare eficient pe perioada
disponibilizrii sale temporare. De aici i formularea de maximizare a profitului
aferent plasamentelor disponibilitilor temporare de capital. O asemenea formulare
este proprie firmelor n perioadele de stabilitate, cu o pia stabil, dar fr
perspective de dezvoltare i, deci, fr nevoi suplimentare de capital.
14
Giurgiu Aurel Ioan, Finanele firmei, Presa Universitar Clujan, Cluj-Napoca, 2000
75
Practica marilor firme din rile cu economie de pia tradiional
demonstreaz rolul deosebit de important conferit acestui tip de activitate.
Trezoreria este organizat distinct n cadrul compartimentului financiar jucnd un rol
conductor n organizarea i derularea activitii financiare.
Organizarea interioar a activitii de trezorerie trebuie s in seama de
direciile principale ale ndeplinirii rolului ei:
o gsirea modalitilor de corelare dintre ncasrile i plile curente back
office
o asigurarea legturilor permanente cu piaa financiar pentru obinerea
capitalurilor necesare sau pentru plasamentul excedentelor temporare de
trezorerie front office.

Activitatea de back office


Coninutul activitii de back office ar consta n:
- previzionarea i organizarea diferitelor tipuri de fluxuri de ncasri i pli;
- evaluarea trezoreriei nete i a necesitilor de capital suplimentar sau a
disponibilitilor temporare.
Instrumentele principale cu ajutorul crora realizeaz aceste sarcini l
reprezint:
bugetul de trezorerie;
graficul (planingul) zilnic de trezorerie.
Trezoreria firmei presupune derularea continu a unor fluxuri bneti de intrare
i ieire, corelarea lor i asigurarea solvabilitii imediate.

Fluxurile de intrare de disponibiliti pot fi ordonate n 2 grupe:


fluxuri ordinare (cu caracter continuu)
din aceast grup fac parte ncasrile din vnzarea produselor,
executarea lucrrilor sau prestarea serviciilor care formeaz obiectul de
activitate al firmei;
Aceste ncasri sunt o consecin a unor acte anterioare. Intervalul de timp dintre
derularea actului i ncasare este determinat de:
- timpul necesar formulrii preteniilor bneti, de timpul n care clientul
accept i dispune plata i de timpul necesar efecturii operaiilor
bancare (acest interval poate fi previzionat din experien);
- condiiile contractuale n cazul acordrii creditului comercial, atunci la
intervalul amintit mai sus se adaug durata de amnare a plii.
fluxuri ocazionale, valabile numai n anumite momente
din aceast grup fac parte celelalte intrri de disponibiliti bneti
- creditele de trezorerie, creditele pentru nevoi temporare;
- creditele bancare TM, TL, creditut obligatar;
- intrri de disponibiliti ca urmare a emisiunilor suplimentare
de aciuni;

76
- ncasri din lichidarea mijloacelor fixe amortizate i scoase din
funciune;
- ncasri din valorificarea elementelor de activ ce nu mai sunt
necesare;
- subvenii, n condiiile legii.

Fluxurile de ieire pot fi grupate n:


fluxuri ordinare
se refer la plata furnizorilor de orice fel , plata drepturilor de
personal i plata obligaiilor ctre Bugetul Statului, Asigurrii
Sociale. Ultimele dou au termene fixe da plat, deci previzionarea
lor nu prezint dificulti.
Aceste fluxuri au la baz recepionarea valorilor materiale sau a serviciilor
prestate de teri. Ca atare, momentul plii este determinat de momentul recepiei
i de perioada formalizrii plii prin cont, la care se adaug, eventual, durata
creditului-furnizori obinut.
fluxuri ocazionale
se refer la rambursarea ratelor scadente ale creditelor bancare sau
obligatare i la plile ocazionate de efectuarea investiiilor, de natura
construciilor.

5.2. Instrumentele managementului trezoreriei

Managementul trezoreriei utilizeaz instrumente specifice de previzionare i


urmrire a efecturii ncasrilor i plilor firmei, i anume:
bugetul de trezorerie
planingul zilnic de trezorerie.

5.2.1. Bugetul de trezorerie


Este un instrument de previzionare, i nu numai, a derulrii ncasrilor i
plilor firmei pe o perioad mai ndelungat de timp, de regul, 1 an.
De la nceput, bugetul anual se defalc pe cele 12 luni, astfel se previzioneaz
evoluia ncasrilor i plilor pe cele 12 luni.
Bugetul conine nu numai evoluia fluxurilor bneti, ci i a factorilor
determinani ai acestora, cu luarea n considerare a defazrilor n timp ntre
momentele previzionrii fluxurilor reale i momentele previzionrii fluxurilor
bneti; prin momente nelegem lunile de pe intervalul considerat.
Pentru a conferi bugetului anual un plus de credibilitate, el se elaboreaz ntr-o
manier glisant, n sensul c, la sfritul fiecrei luni expirate se reelaboreaz pentru
urmtoarele 12 luni. De aici rezult c se realizeaz adaptarea lui operativ la
condiiile derulrii afacerilor firmei.

5.2.2. Planingul zilnic de trezorerie

77
Se construiete pe aceeai structur ca i bugetul anual defalcat pe luni, cu
singura deosebire c perioada de previziune nu mai este luna, ci ziua operaional n
banc (unde firma are contul curent). Planingul zilnic poate servi i ca instrument de
control a desfurrii ncasrilor i pilor zilnice.
Elaborarea planingului zilnic de trezorerie presupune construirea prealabil a
unui tabel de bord care s conin evoluia zilnic a fluxurilor reale: predrile
produselor finite la magazie, lansarea comenzilor n fabricaie, etc., fluxuri care
condiioneaz realizarea programat a fluxurilor bneti i a cror urmrire permite
iniierea de msuri redresatorii pentru buna desfurare a managementului trezoreriei.
Forma final a bugetului i a planingului zilnic de trezorerie pun n evide
starea de echilibru, respectiv egalitatea ncasrilor i a plilor, deficitele sau
excedentele de trezorerie. Pentru soluionarea acestora firma este nevoit s gseasc
soluii redresatorii. Lunile cu deficite ilustrate de ctre buget vor avea nevoie de
capital suplimentar (mprumuturi bancare), iar n ceea ce privete excedentele, firma
trebuie s gseasc un plasament care s fie cel puin la nivelul rentabilitii activitii
de exploatare i s fie rapid lichidabil (plasamentul n titluri de valoare negociabile la
burs)

Aplicaie:

La o ntreprindere s-a elaborat previziunea vnzrilor pentru urmtoarele 12


luni dup cum urmeaz:

Luna milioane lei


Ianuarie 410
Februarie 390
Martie 370
Aprilie 450
Mai 440
Iunie 350
Iulie 370
August 380
Septembrie 400
Octombrie 420
Noiembrie 410
Decembrie 450

Potrivit contractelor ncheiate cu clienii, vnzrile vor fi pltite astfel:


25 % n luna vnzrii
60 % n a doua lun
15 % n a treia lun

78
Intreprinderea va achiziiona materiale dup urmtorul grafic:

Luna milioane lei


Ianuarie 210
Februarie 150
Martie 180
Aprilie 230
Mai 220
Iunie 190
Iulie 200
August 210
Septembrie 230
Octombrie 200
Noiembrie 190
Decembrie 230

Toate plile fa de furnizori se efectueaz n luna urmtoare celei n care este


prevzut aprovizionarea.
Salariile i alte drepturi de personal se ridic lunar la 80 milioane lei, chiriile la 30
milioane lei, alte cheltuieli se ridic la 18 milioane lei n fiecare lun. n luna iulie se
vor plti investiii n valoare de 250 milioane lei, n luna august 170 milioane, iar n
luna septembrie 90 milioane.
Disponibilitile existente la nceputul anului sunt de 15 milioane lei.
Se cere s se elaboreze bugetul anual de trezorerie i s se interpreteze
rezultatele obinute.

79
80
CAP. VI. PROBLEMATICA PROFITULUI I
A STRUCTURII FINANCIARE

6.1. Problematica profitului firmei

Scopul fiecrui ntreprinztor este obinerea profitului, acesta fiind obiectivul


fundamental al actvitii sale. Cea mai simpl definire a noiunii, acceptat i n
sistemul contabil actual, definete profitul ca diferna ntre venitul total pe de-o parte
i costul total pe de alt parte. Aceast diferen ar putea fi definit ca venit net15.
Mrimea n sum absolut a profitului depinde de urmtoarele elemente:
volumul vnzrilor
preul de vnzare
costul unitar de fabricaie
Fiecare dintre aceste elemente este determinat de o serie de factori de a cror
evoluie probabil firma ar trebui s in seama atunci cnd previzioneaz activitatea
viitoare.
Capacitatea firmei de a aduce profit de determin cu ajutorul indicatorilor de
profitabilitate. Capacitatea de a produce profit poate fi apreciat numai n raport cu
efortul depus, efort ce se exprim fie prinprin mrimea capitalurilor folosite sau prin
valoarea vnzrilor realizate. Astfel avem:

Profit brut
- rentabilitatea economic: Recon 100 ;
Active totale

Profit net
- rentabilitatea financiar: R fin 100 ;
capital social

profit brut
- rata marjei brute: rmb
cifra de afaceri

profit net
- rata marjei nete: rmn
cifra de afaceri

Programarea profitului este o operaiune esenial n cadrul oricrei activiti,


ceea ce impune construirea de metode adecvate de previzionare a profitului posibil n
condiiile concrete ale mediului n care firma i desfoar activitatea. Dintre aceste
metode, mai importante sunt:
- pragul de rentabilitate;
- analiza marginal.

15
Nistor I., Stneanu Gh., Bojan D., Finanele firmei, Editura Risoprint Cluj-Napoca, 2005
81
6.1.1. Pragul de rentabilitate metod de programare a profitului

Pragul de rentabilitate este o limit a desfurrii unei activiti care


satisfaceun interes vital al ntreprinztorului, profitul. Prin prag de rentabilitate se
nelege acel volum al vnzrilor la nivelul la care firma obine profitul dorit. Se
calcluleaz dou tipuri de prag de rentabilitate:
pragul de rentabilitate zero sau punctul mort este acel volum al vnzrilor la
care se recupereaz n totalitate costurile costurile efectuate, fr a se obine
profit.
pragul de rentabilitate x, unde x arat nivelul ratei de rentabilitate
economic care staisface interesele firmei.
Aceste praguri pot servi ca instrumente de programare a profitului, mai ales cu ocazia
lansrii n fabricaie de noi produse.
Trebuie fcut precizarea c, ceea ce se programeaz pentru viitor este, nu
profitul, ci volumul vnzrilor aferent cruia firma obine profitul dorit sau la nivelul
cruia i acoper complet costurile, dar nu obine nc profit.
Profitul dorit este o mrime cunoscut de ctre firm, el fiind funcie de
mrimea capitalului avansat n circuit i de rata rentabilitii economice obinut de
ctre concuren. Ceea ce firma nu cunoate i caut s afle este volumul vnzrilor
care s-i asigure obinerea profitului dorit.
Ct
PF F Rec ,
100
unde:
PF profitul dorit al firmei care previzioneaz volumul vnzrilor;
CtF capitalul total al firmei;
Rec rata rentabilitii economice obinut de concuren.
Volumul vnzrilor este mrimea cutat:
n cazul lansrii n fabricaie a unui produs nou sau n cazul previzionrii
profitului total pentru anul urmtor la firmele cu produs unic aceast
mrime se exprim n uniti de msur oarecare.
pentru firmele cu o gam mai larg de msur, mrimea cutat, vnzrile,
se dimensioneaz sub forma cifrei de afaceri.

A. Cazul unui singur produs


Se va determina pragul de rentabilitate la cele dou niveluri, adic la punctul
mort i pragul de rentabilitate x.
Pe un grafic abscis se reprezent evoluia volumului vnzrilor, iar pe ordonat
valorile antrenate de ctre variaia volumului vnzrilor.

82
ncasri
valori
profit

CT

pierdere CF cheltuieli fixe

Qm Q cantiti

Pragul de rentabilitate al unui singur produs

CF cheltuielile fixe
CT cheltuielile totale
CV - cheltuielile varibile

Pe linia paralel la abscis marcm CF - cheltuielile fixe care rmn


neschimbate pe tot intervalul considerat de variaie a vnzrilor (chiar dac nu se
fabric nici o unitate firma face cheltuieli fixe)
Pe msura lansrii n fabricaie a comenzilor se fac i cheltuieli variabile, care cresc
odat cu creterea volumului de produse. n consecin, de la nivelul cheltuielilor fixe
din punctul de origine se formeaz i curba cheltuielilor variabile, curb care
marcheaz, mpreun cu linia cheltuielilor fixe, cheltuielile totale de exploatare ale
firmei.
Curba ncasrilor i are nceputul chiar n punctul de origine a celor dou
coordonate i crete pe msura creterii volumului vnzrilor. La intersecia curbei
ncasrilor cu curba cheltuielilor variabile, adic a costurilor totale se situeaz
punctul mort proiecia pe abscis reprezint volumul vnzrilor la nivelul cruia
firma i acoper costurile, dar nu realizeaz nc profit.
Algebric, acest cantita se va determina astfel:
p q CF c / v q
unde:
p q ncasrile firmei n concorda cu volumul vnzrilor,
c / v q cheltuielile variabile aferente volumului vnzrilor
CF cheltuielile fixe ale firmei

83
deci, producia la punctul mort va fi:
CF
qm
pc/v
La pragul de rentabilitate x, profitul pe care dorete firma s-l obin se
adaug la suma cheltuielilor fixe, judecndu-se dup aceleai judeci ca i n cazul
pragului de rentabilitate zero.
CF profit
qx
pc/v

B. Cazul unei multitudini de produse


De regul, firmele produc i comercializeaz un ntreg evantai de produse,
astfel nct forma anterioar de prezentare a pragului de rentabilitate nu mai poate fi
utilizat pentru previzionarea profitului total pentru anul urmtor.
n acest caz, n loc de a dimensiona activitatea n volume de produs se apeleaz la
exprimarea ei n valori, adic prin cifra de afaceri. Astfel, putem afirma c, pragul de
rentabilitate este acea sum a cifrei de afaceri la nivelul creia firma i realizeaz
profitul dorit sau i acoper costurile fr a realiz nc profit (n cazul punctului
mort).
Ca punct de sprijin pornim de la o relaie din anul anterior i anume, suma global a
costurilor variabile aferente cifrei de afaceri din acel an. Considerm n aceast
situaie c costurile variabile variaz odat cu variaia volumului vnzrilor (n
practic lucrurilr nu stau chiar aa, dar la nivel global putem accepta supoziia)
Astfel, raportul:
q c / v 0
CA0
este acceptat ca i constant, putnd fi extrapolat i pentru anul urmtor.
q c / v 0
1
CA0
ar reprezenta ponderea cheltuielilor fixe i a profitului n cifra de afaceri.
Astfel, la punctul mort, cifra de afaceri ar fi:
CAm CF q c / v
qc / v
CAm CF CAm
CA
qc / v
CAm 1 CF
CA
CF
CAm
qc / v
1
CA
dac se dorete a se afla pragul de rentabilitate x, atunci la suma cheltuielilor fixe
se adaug suma dorit a profitului

Aplicaie 1:

84
Se iau n considerare dou ntreprinderi A complet automatizat i B la
care sunt automatizate doar anumite operaiuni. Ambele au acelai pre de vnzare
pentru produsul lor, respectiv, 800 mii lei unitatea de msur. La societatea A
costurile fixe sunt de 2.800.000 mii lei i costurile variabile unitare sunt de 650 mii
lei, iar la societatea B costurile fixe sunt de 5.600.000 mii lei i costurile variabile
unitare sunt de 600 mii lei.
Valoarea activelor imobilizate este de 85.350.000 mii lei i a celor circulante
32.430.000 mii lei n cazul societii A, iar n cazul societii B de 72.360.000
mii lei, repectiv 23.500.000 mii lei
S se calculeze n cazul celor dou ntreprinderi:
a). pragul de rentabilitate zero (punctul mort);
b). cantitatea pentru care rata randamentului este 20%;
c). viteza de rotaie a activelor circulante n cele dou situaii.

a). pragul de rentabilitate zero, sau producia la punctul mort se determin


potrivit relaiei:
CF
Qm
p cv
unde:
Qm producia la punctul mort
CF cheltuielile fixe totale
p pre de vnzare unitar
cv cost variabil unitar

2.800.000
Q m A 18.667 u.m.
800 650
5.600.000
Q m B 28.000 u.m.
800 600

b). pragul de rentabilitate x, sau producia pentru care rata randamentului


este cea dorit se determin potrivit relaiei:
CF Px
Qx unde: PX profitul pentru care rata randamentului este de
p cv
x

Rata randametului se determin prin raportarea profitului la active


P
Rr
A
P = A Rr, iar A = active imobilizate + active circulante

societatea A
A = 85.350.000 + 32.430.000 = 117.780.000 mii lei
P = 117.780.000 20% = 23.556.000 mii lei
2.800.000 23.556.000
Q 20% 175.706,6 u.m.
800 650

societatea B

85
A = 72.360.000 + 23.500.000 = 95.860.000 mii lei
P =95.860.000 20% = 19.172.000 mii lei
5.600.000 19.172.000
Q 20% 123.860 u.m.
800 600

c). viteza de rotaie a activelor circulante se calculeaz dup relaia:

CA
Vr
Ac
unde:
CA cifra de afaceri, CA = cantitatea preul
Ac valoarea activelor circulante

Societatea A:
CAm= Qm p = 18.667 800 = 14.933.600 mii lei
14.933.600
Vr m 0,460
32.430.00
CA20% = Q20% p = 175.706,6 800 = 140.565.280 mii lei
140.565.280
Vr 20% 4,334
32.430.00

Societatea B:
CAm= Qm p = 28.000 800 = 22.400.000 mii lei
22.400.000
Vr m 0,953
23.500.000
CA20% = Q20% p = 123.860 800 = 99.088.000mii lei
99.088.000
Vr 20% 4,216
23.500.000

Aplicaie 2:
S se determine cifra de afaceri a punctului mort, respectiv, cifra de
afaceri necesar obinerii unui profit de 22.000.000 lei, n condiiile n care
cheltuielile fixe totale sunt de 29.000.000 lei, preul unitar este de 20.000 lei,
iar ponderea cheltuielilor variabile totale n cifra de afaceri n anul trecut a fost
de 28%.
S se calculeze i viteza de rotaie a activelor circulante tiind c acestea
au o valoare de 8.732.000 lei

Cifra de afaceri la punctul mort:


CF
CA m
CV
1
CA
unde:

86
CAm cifra de afaceri la punctul mort
CF cheltuielile fixe totale
CV cheltuieli variabile totale
CV
CA
- ponderea cheltuielilor variabile totale n cifra de afaceri
29.000.000
CA m 40.277.777,8 lei
1 0,28
Cifra de afaceri pentru obinerea unui profit dorit:
CF Px
CA m
1
CV unde: Px profitul dorit de firm
CA
29.000.000 22.000.000
CA x 70.833.333,3 lei
1 0,28

Viteza de rotaie a activelor circulante:


CA
Vr unde: Ac valoarea activelor circulante
Ac
40.277.777,8
Vr m 4,613
8.732.000

70.833.333,3
Vr x 8,112
8.732.000

6.1.2. Analiza marginal n programarea profitului

Utilizarea pragului de rentabilitate ca instrument n programanrea profitului


poate arta firmei volumul vnzrilor la nivelul cruia se poate obine profitul dorit.
Dac, ns acest profit este i cel optim, adic maxim posibil n condiiile date de
exploatare, este grau de afirmat.
Previzionarea obinerii unui profit optim se poate realiza cu ajutorul analizei
marginale, metod care se bazeaz pe dinamica diferit a diverselor componente ale
costurilor de exploatare i pe relaia acestora cu cantitatea produs i vndut. Analiza
marginal se bazeaz pe noiunea de cost marginal.
La modul general prin cost marginal se nlelege costul adiional care permite
producerera unei uniti suplimentare de produs.
Relaia costului marginal este urmtoarea:
CT1 CT 0
CM
Q1 Q 0

unde:
CM costul marginal
CT1 cheltuielile totale aferente volumului sporit de produse
CT0cheltuielile totale aferente volumului iniial de produse
Q0 i Q1 volumele de produs din cele dou momente

87
6.2. Problematica structurii financiare

6.2.1. Consideraii privind importana structurii financiare


Finanarea ntregului necesar de capital pune n faa firmei chestiunea structurii
financiare, adic a modului de combinare a surselor de procurare a capitalului.
Implicaiile modalitilor de procurare a capitalurilor necesare att asupra
rentabilitii financiare, ct i asupra riscului pe care i-l asum firma recurgnd la
diverse surse, sunt variate, astfel nct, inevitabile se ridic problema: care structur
financiar este mai bun?
Prin structur de capital se nelege modul de combinare al capitalurilor
permanante ale firmei (capital social, rezerve, datorii pe termen lung).
Prin structur financiar se nelege modul de combinare a tuturor tipurilor de
capital pe care le procur firma, proprii sau mprumutate, pe termen lung, mediu sau
scurt. Adic, structura ntregului pasiv al bilanului firmei
Firma este interesat s cunoas rezultatele financiare finale n diferitele
structuri financiare pe care le-ar putea construi. Este mai rentabil s se lucreze numai
cu capital propriu sau este mai rentabil s se lucreze cu capital mprumutat, i n ce
proporie s se procure acesta din urm.

n cazul n care rata indatorrii este supraunitar, o rat a dobnzii mai mare
dect rata rentabilitii economice duce la o activitate cu pierderi; numai n cazul n
care profitabilitatea utilizarii capitalului este mai mare dect rata dobnzii, firma
poate realiza o rat a rentabilitii financiare mai mare dect rata rentabilitii
economice.
Rentabilitatea financiar depind esenial de nivelul rentabilitii economice, dar
mai depinde de rata dobnzii bancare, precum i de nivelul de ndatorare. Nivelul
cotei de impunere atinge n acelai fel, att firmele ndatorate, ct i firmele
nendatorate, deci nu cota de impunere determin falimentul. Totul depinde de modul
de folosire a mprumutului, de rata rentabilitii economice obinute de acel
mprumut.
Evident, pe msura creterii ndatorrii firmei crete i riscul la care se supune
ea, ceea ce afecteaz i cotaia aciunilor proprii la burs, nregistrndu-se o tendin
de scdere a cursului, indiferent de faptul dac ramdamentul plasrii capitalului
rmne sau nu ridicat.

6.2.2. Structura financiar optim


Acest subiect al structurii financiare optime este deosebit de dificil i de
pretenios. Optimul este starea cea mai bun n anumite condiii date, ceea ce implic
schimbarea optimului odat cu schimbarea condiiilor.
La modul cel mai general posibil am putea s afirmm c structura financiar a
unei firme este optim numai n condiiile n care diferena dintre rata rentabilitii
88
financiare , pe de-o parte, i rata rentabilitii economice pe de alt parte este
maxim:
R F R E maxim
Dificultatea const n faptul c rata rentabilitii economice depinde prea puin
de rata ndatorrii, ea depinznd de factori de fabricaie i de pia. Gradul de
ndatorare, concurnd la obinerea profitului ca orice alt capital propriu, influeneaz,
prin intermediul dobnzii deductibile, mrimea profitului impozabil i pe aceast
cale, mrimea profitului net (n condiii normale rata dobnzii este mai mic dect
cota de impunere).
Relaia de mai sus este extrem de dificil de prognozat ca urmare a numrului
mare de factori care i exercit influena asupra celor doi termeni ai diferenei. Exist
n literatura american numeroase controverse legate de acest subiect, aceste
neputnd fi aplicabile pentru moment n practica romneasc.

6.2.3. Diagnosticul financiar i riscul de faliment al firmei


Determinarea gradului de autonomie economic i financiar, identificarea la
timp a cauzelor care pot genera schimbri nedorite n activitatea unei ntreprinderi
presupun diagnosticarea financiar prin intermediul unui sistem de rate16.
Ratele se stabilesc sub forma unor rapoarte semnificative ntre dou elemente
comparabile sub aspectul coninutului i al prezentrii monetare. Forma de exprimare
a ratelor este diferit, principalele modaliti fiind: exprimarea printr-un coeficient
(numr), printr-un procent sau printr-o durat (nr. de zile).
Diagnosticarea eficient a unei ntreprinderi nu const n utilizarea unui numr
ct mai mare de rate, ci n selectarea, analizarea i interpretarea ratelor care
corespund cel mai bine obiectivelor urmrite de analistul economico-financiar.
Cele mai semnificative rate17 utilizate sunt grupate astfel:
rate de rentabilitate;
rate de structur a capitalurilor;
rate privind rotaia capitalurilor;
rate financiare.
Diagnosticul financiar se efectueaz pe baza datelor contabile din bilan
(financiar i funcional) i din contul de profit i pierdere.

6.2.3.1. Ratele de rentabilitate


Rentabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderilor de a obine profit, fiind
unul dintre cei mai importani indicatori de eficien. Rentabilitatea ntreprinderilor
poate fi exprimat att n mrime absolut-prin mrimea profitului-ct i n mrime
relativ, prin ratele de rentabilitate.
Ratele de rentabilitate mbrac urmtoarele forme principale:
-rate de rentabilitate comercial;
16
Nistor I., Stneanu Gh., Bojan D., Finanele firmei, Editura Risoprint Cluj-Napoca, 2005
17
Vintil, G.,Gestiune financiar a ntreprinderii, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2005,
p.190
89
-rate de rentabilitate economic;
-rate de rentabilitate financiar.
Ratele de rentabilitate comercial sau ratele de marj evalueaz randamentul
diferitelor etape ale activitii ntreprinderii la formarea rezultatului. Ele se calculeaz
ca raport ntre marjele de acumulare i cifra de afaceri sau valoarea adugat.
Rata marjei comerciale, utilizat cu precdere de ctre ntreprinderile cu
activitate comercial, evideniaz strategia comercial a ntreprinderii.
Marja comerciala
Rata marjei comerciale = Vanzari de marfuri

O marj comercial redus implic cheltuieli generale riguroase i deci


apelarea la forme de distribuire a mrfurilor care s diminueze costurile privind
personalul, transportul, stocarea, etc. O marj comercial ridicat necesit cheltuieli
generale ridicate i implicit servicii mai bune ctre clieni.
Rata marjei brute de exploatare sau rata EBE reflect excedentul brut de
exploatare aferent cifrei de afaceri i arat capacitatea activitii de exploatare de a
aduce profit.
Excedent brut de exploatare
Rata EBE= Cifra de afaceri

Rata marjei nete de exploatare ilustreaz eficiena activitii de exploatare a


ntreprinderii sub toate aspectele: industrial, administrativ i comercial.
Rezultatul exploatarii
Rata marjei nete de exploatare= Cifra de afaceri

Rata marjei brute de autofinanare exprim surplusul de surse de finanare


aflat la dispoziia ntreprinderii pentru dezvoltarea i/sau remunerarea acionarilor si.
Capacitatea de autofinantare
Rata marjei brute de autofinanare= Cifra de afaceri

Rata marjei asupra valorii adugate msoar rezultatul brut de care dispune
ntreprinderea dup scderea cheltuielilor de exploatare pentru 100 lei bogie creat
(dac se exprim procentual).
Excedent brut de exploatare
Rata marjei asupra valori adugate = Valoarea adaugata

Rata rentabilitii economice sau rata rentabilitii activului (n engl. Return


on Assets - ROA) ilustreaz eficiena capitalului economic alocat activitii
productive a ntreprinderii.
Rezultatul exploatarii
ROA = Activ total

Pentru analiza ratei rentabilitii economice se utilizeaz descompunerea ei:


ROA=
Rezultatul exploatarii
Cifra de afaceri
Cifra de afaceri
Activ total

90
Rata rentabilitii financiare (engl. Return on Equity-ROE) reprezint
capacitatea firmelor de a genera profit net prin capitalurile proprii angajate n
activitatea sa, sau altfel spus, randamentul utilizrii capitalurilor proprii.
Este de dorit ca rata rentabilitii financiare s fie superioar ratei medii a
dobnzii pentru ca aciunile ntreprinderii s fie atractive i cursul bursier s
nregistreze o cretere.
Rezultatul net al exercitiului
ROE= Capitaluri proprii

6.2.3.2 Ratele de structur a capitalurilor


Structura financiar a ntreprinderii vizeaz, pe de o parte, activul bilanier, iar
pe de alt parte, pasivul bilanier.
Ratele referitoare la structura bilanului contabil (ratele de structur
patrimonial) se calculeaz ca raport ntre diferitele posturi de activ sau pasiv i
totalul activului sau pasivului, stabilind astfel ponderea fiecrui post n totalul
bilanului i oferind posibilitatea exprimrii acestuia n procente.
Ratele referitoare la structura activului reprezint expresia sintetizat a
structurii productive a ntreprinderii, cele mai semnificative fiind:
Rata activelor imobilizate (RAI) reflect ponderea imobilizrilor (corporale,
necorporale i financiare) n totalul activului:
Active imobilizate
RAI= Activ total
100

Rata imobilizrilor corporale (RIC) exprim mrimea imobilizrilor ce


mbrac forma capitalului fix n ansamblul activului ntreprinderii:
Imobilizari corporale
RIC= Activ total
100

Rata imobilizrilor financiare (RIF) este dependent de legturile financiare


ale ntreprinderii cu alte societi la care deine participaii i ilustreaz ponderea
activelor financiare n activul total:
Imobilizari financiare
RIF= Activ total
100

Rata activelor circulante (RAC) ilustreaz ponderea utilizrilor temporare n


totalul patrimoniului:
Active circulante
RAC= Activ total
100

Rata stocurilor (RS) reflect ponderea activelor circulante cu cea mai mic
lichiditate n totalul activului:
Stocuri
RS= Activ total 100

Rata stocurilor depinde de sectorul de activitate ea nregistrnd valori


ridicate la ntreprinderile din sfera produciei i distribuiei de mrfuri i foarte
sczute la ntreprinderile din sfera serviciilor, de durata ciclului de exploatare (rata

91
este mai ridicat la ntreprinderile cu ciclu de exploatare lung i mai redus la
celelalte) i nu n ultimul rnd de factorii conjuncturali i cerinele pieei.
Rata stocurilor poate fi descompus n rate analitice n funcie de elementele
constitutive ale stocurilor (materii prime, producie n curs de execuie, produse
finite, mrfuri).
Rata creanelor (Rcr) reflect ponderea creanelor ntreprinderii n totalul
activului i este influenat de categoriile de clieni i termenele de plat acordate de
ctre firm partenerilor externi din aval.
Creante comerciale
Rcr= Activ total
100

Rata creanelor nregistreaz valori sczute n cazul ntreprinderilor aflate n


contact direct cu clieni care achit n numerar (comerul cu amnuntul, prestrile de
servicii) i valori mai mari n cazul relaiilor dintre ntreprinderile cu decontri fr
numerar.
Rata activelor de trezorerie (RAT) arat ponderea disponibilitilor bneti i
a plasamentelor n activul total al ntreprinderii:
Active de trezorerie
RAT= Activ total
100

O valoare ridicat a disponibilitilor ne indic o situaie favorabil n termeni


de echilibru financiar, dac nivelul lor este mai ridicat dect nivelul pasivelor de
trezorerie. n caz contrar, ntreprinderea contracteaz credite bancare curente pentru
finanarea nevoilor de exploatare.
Ratele referitoare la structura pasivului furnizeaz informaii referitoare la
structura resurselor financiare ale ntreprinderii pe categorii de resurse (proprii,
mprumutate) i termene de exigibilitate (scurt, mediu i lung).
Rata stabilitii financiare (RSF) evideniaz capitalul permanent de care
dispune ntreprinderea n ansamblul resurselor totale de finanare.
Capitaluri permanente
RSF= Pasiv total
100

Rata autonomiei financiare globale (RAFG) reflect autonomia financiar a


ntreprinderii:
Capitaluri proprii
RAFG= Pasiv total
100

Rata de ndatorare global (RIG) msoar ponderea datoriilor totale n


patrimoniul ntreprinderii:
Datorii totale
RIG= Pasiv total
100

Rata de ndatorare global este, prin natura ei, subunitar i pe msur ce


raportul se diminueaz, ndatorarea scade, respectiv autonomia financiar crete.

6.2.3.3.Ratele privind rotaia capitalurilor


Ratele de rotaie a capitalurilor confer posibilitatea obinerii informaiilor
referitoare la ritmul de rennoire a elementelor patrimoniale, respectiv lichiditatea
stocurilor i creanelor i exigibilitatea datoriilor de exploatare.

92
Cifra de afaceri este constituit din elemente valorice care au drept scop
acoperirea cheltuielilor de producie, rennoirea stocurilor de materii prime, plata
datoriilor fa de furnizori, achitarea salariilor, rambursarea creditelor, etc.
Elementele patrimoniale de activ vor fi rennoite ntr-un interval de timp specific prin
cifra de afaceri , iar datoriile vor fi achitate ntr-un anumit interval prin componenta
valoric corespunztoare din cifra de afaceri, intervale de timp numite durate de
rotaie a capitalurilor prin cifra de afaceri.
Durata de rotaie a capitalurilor(DR) indic numrul de zile n care cifra de
afaceri rennoiete activele sau achit datoriile :
Active (datorii) totale
DR= 360
Cifra de afaceri
Rotaia de ansamblu a capitalurilor n raport cu cifra de afaceri se exprim prin
intermediul unui coeficient de rotaie (kr), ce semnific viteza de rotaie global, n
numr de rotaii pe an:
Cifra de afaceri
Kr= Active (datorii) totale
Viteza de rotaie (numrul de rotaii) arat rapiditatea cu care elementele
activelor circulante sau datoriilor de exploatare se rentorc la forma bneasc iniial,
cu ct viteza de rotaie a lor este mai mare, cu att este mai mare eficiena utilizrii
lor. n acest scop putem calcula mai muli indicatori, i anume:
Viteza de rotaie global (VR), calculat n funcie de cifra de afaceri i
valoarea stocului mediu global, indic de cte ori, ntr-o perioad de gestiune
stocurile trec succesiv prin fazele de aprovizionare, producie, comercializare:

Cifra de afaceri (fara TVA)


VR= Stoc mediu global

Stoc initial Stoc final


Stoc mediu global = 2
Viteza de rotaie a stocurilor de materii prime exprim eficiena activitii
de aprovizionare:
Materii prime cuprinse in cifra de afaceri
VR materii prime= Stoc mediu de materii prime

Viteza de rotaie a stocurilor de produse finite indic eficiena activitii de


desfacere:
Vanzari la cost de productie
VR produse finite= Stoc mediu de produse finite

Viteza de rotaie a stocurilor de mrfuri arat eficiena activitii comerciale


a ntreprinderii:
Venituri din vanzarea marfurilor
VR mrfuri= Stoc mediu de marfuri

Viteza de rotaie a creanelor evideniaz numrul rennoirii portofoliului


mediu de creane prin fluxul anual de vnzri.

93
Cifra de afaceri
VR creante= Valoarea medie a creantelor

Viteza de rotaie a datoriilor totale ilustreaz durata medie n zile, de


rambursare a datoriilor totale (mprumutate i atrase):
Cifra de afaceri
VR datorii totale= Datorii totale

Viteza de rotaie a datoriilor curente exprim durata medie n zile de achitare


a datoriilor pe termen scurt:
Cifra de afaceri
VR datorii t scurt= Datorii pe termen scurt

Viteza de rotaie a furnizorilor indic numrul de zile n care ntreprinderea


i achit datoriile fa de furnizori:

Cifra de afaceri
VR datorii furnizori= Datorii fata de furnizori

6.2.3.4. Ratele financiare


Analiza lichiditii se efectueaz prin intermediul urmtoarelor rate de
lichiditate: rata lichiditii generale (globale), rata lichiditii reduse i rata lichiditii
imediate.
Rata lichiditii generale (RLG) este o modalitate de exprimare relativ a
fondului de rulment financiar.
Lichiditatea general exprim posibilitatea activelor curente de a se transforma
ntr-un terme scurt n lichiditi pentru a satisface datoriile exigibile. Se consider c
lichiditatea general (global) este favorabil, atunci cnd rata lichiditii generale
este supraunitar (cuprins ntre 2 i 2,5).
Active circulante
RLG= Datorii pe termen scurt

Rata lichiditii reduse (RLR) reflect capacitatea ntreprinderii de a-i onora


datoriile pe termen scurt din creane i disponibiliti. n literatura de specialitate se
consider c valoarea optim este cuprins ntre 0,7 i 1.
Active circulante - Stocuri
RLR= Datorii pe termen scurt
Creante Disponibilitati
RLR= Datorii pe termen scurt

Rata lichiditii imediate (RLI) sau rata capacitii de plat imediate exprim
msura n care disponibilitile bneti existente pot acoperi datoriile exigibile pe
termen scurt. Literatura de specialitate consider corespunztoare o rat a lichiditii
imediate de peste 0,35.
Disponibilitati
RLI= Datorii pe termen scurt

94
n categoria disponibilitilor bneti sunt luate n considerare doar
disponibilitile efective din conturile bancare i numerarul din casierie.

Analiza solvabilitii ilustreaz capacitatea ntreprinderii de a-i onora


obligaiile totale (att cele pe termen scurt, ct i cele pe termen lung) din resursele
totale.
Rata solvabilitii(RS) se determin ca raport ntre activul total i datoriile
totale, ntreprinderea fiind considerat solvabil atunci cnd suma activelor sale (fixe
i circulante) este mai mare sau cel puin egal cu totalul pasivelor exigibile:
Activ total
RS= Datorii totale
Dac raportul este mai mare de 1,5 rezult c ntreprinderea are capacitatea de
a-i onora obligaiile bneti fa de teri, o valoare a raportului mai mic de 1,5
evideniind riscul de insolvabilitate pe care i l-au asumat furnizorii de fonduri puse
la dispoziia ntreprinderii.
Analiza capacitii de ndatorare poate fi realizat prin intermediul
urmtorilor indicatori:
Datorii totale
Coeficientul ndatorrii globale (CIG) = Pasiv total
sau
Datorii totale
Coeficientul ndatorrii globale (CIG) = Capital propriu

Datorii la termen Datorii la termen


Coeficientul ndatorrii la termen (CIT)= Capital propriu
sau Capital permanent

Datorii pe termen scurt


Coeficientul ndatorrii pe termen scurt = Pasiv total

6.2.4. Riscul de faliment


Evaluarea sintetic a riscului de faliment
Dat fiind faptul c metodele de analiz utilizate de diagnosticul financiar-
analiza lichiditate-exigibilitate, analiza pe baza bilanului funcional, analiza pe baza
ratelor de rentabilitate i risc-evideniaz situaiile favorabile i nefavorabile ale
gestiunii financiare, dar nu pot evalua global riscul de faliment, cercettorii i
organismele internaionale au considerat oportun elaborarea unei metode de
previzionare a riscului de faliment, denumit metoda scorurilor.
Metoda scorurilor are la baz tehnicile statistice ale analizei discriminante a
caracteristicilor financiare, stabilite cu ajutorul ratelor i const n separarea unui
grup de ntreprinderi n ntreprinderi cu funcionare normal i ntreprinderi cu
dificulti financiare. Pentru fiecare categorie de ntreprinderi se selecteaz cu
ajutorul unei proceduri informatice ratele cele mai discriminante pn se obine un
procent de clasament bun ridicat.
Diferenierea ntreprinderilor cu funcionare normal de cele cu dificulti
finnaciare, prin intermediul acestei combinaii de rate, conduce la stabilirea unui

95
indicator numit scor (notat cu Z), care aproximeaz riscul pentru o anumit
ntreprindere, respectiv probabilitatea unei ntreprinderi de a funciona normal sau de
a fi falimentar.
Scorul Z se prezint sub forma unei funcii liniare de mai multe variabile,
caracterizate de coeficieni de pondere calculai prin metoda celor mai mici ptrate, n
urma observaiilor asupra unui grup de ntreprinderi repartizate de la nceput n
bune i rele:

Z=a1R1 + a2R2 +..............+anRn + c

unde:
ai=coeficientul de pondere al fiecrei rate
Ri=rata selecionat
c=constanta (care poate aprea sau nu)

Coeficienii (ai) pot fi pozitivi sau negativi, n ultima situaie degradnd scorul
i contribuind la creterea riscului de faliment.
Ratele selecionate (Ri) sunt independente ntre ele n raport cu funcia scor (Z),
deoarece un anumit grad de corelaie ntre ele ar duce la nregistrarea n funcia scor a
unor influene repetate ale aceluiai fenomen financiar.
n literatura de specialitate s-au elaborat o serie de modele bazate pe metoda
scorurilor, cele mai cunoscute fiind: modelul Altman, modelul Conan i Holder,
modelul Bncii Franei, etc.
Modelul Altman reprezint una din primele funcii scor elaborate n SUA, n
anul 1968, de profesorul Altman.Pe baza studiului a numeroase ntreprinderi, acesta a
constatat c analiza bazat pe mai multe variabile, efectuat cu ajutorul a cinci
indicatori, a fcut posibil previziunea a 75% din falimente cu doi ani nante de
producerea acestora.
Modelul Z al lui Altman, se prezint astfel:

Z=1,2 R1+1,4R2 + 3,3R3+0,6 R4+1,0 R5

unde:
R1, R2,R3, R4, R5 sunt indicatori economico-financiari

Capital circulant
R1= Total activ
Capital circulant = Active circulante Pasive circulante = Fond de rulment

Profit reinvestit
R2= Total activ
Profit reinvestit=Profit net Dividende

96
Profit inainte de deducerea impozitului si plata dobanzilor
R3= Total activ

Capitalizare bursiera
R4= Datorii pe termen lung

Cifra de afaceri
R5= Total activ

Interpretarea scorului Z:
Z< 1,8 ntreprinderea prezint stare de faliment iminent
Z>3 situaia financiar a ntreprinderii este bun, aceasta fiind credibil pentru
bancheri
1,8<Z<3- ntreprinderea se confrunt cu o situaie financiar dificil i apropiat strii
de faliment

Modelul Conan i Holder (5 variabile) are la baz analiza lichiditate-exigibilitate i


este aplicabil ntreprinderilor industriale cu un numr maxim de 500 angajai.
Z= 0,24 R1+0,22R2 + 0,16R3 - 0,87 R4-0,10 R5
unde:
Excedent brut de exploatare
R1= Datorii totale

Capitaluri permanente
R2= Total activ

Activ circulant (fara stocuri)


R3=
Total activ

Cheltuieli financiare
R4= Cifra de afaceri

Cheltuieli cu personalul
R5= Valoarea adaugata

Riscul de faliment se stabilete n funcie de valoarea scorului:

Valoare scor Situaia ntreprinderii Risc de faliment


Z>0,16 Foarte buna Mai mic de 10%
0,1<Z<0,16 Buna De la 10% la 30%
0,04<Z<0,1 Alert De la 30% la 65%
-0,05<Z<0,04 Pericol De la 65% la 90%
Z<-0,05 Eec Mai mare de 90%

Se constat c ntreprinderea este cu att mai vulnerabil cu ct valoarea lui Z este


mai mic.

97
Modelul Centralei Bilanurilor din cadrul Bncii Centrale a Franei previzioneaz
riscul de faliment al companiilor franceze, utiliznd un scor cu 8 variabile, astfel:

100Z= -1,25 R1+2,003R2 - 0,824R3 + 5,221 R4-0,689 R5 1,164 R6 + 0,706 R7 +


1,408 R8 85,544

Nr. Denumirea ratei Relaia de calcul Media pe Puterea


ratei ansamblu discrimi-
Media 1977 - 1 9 7 9 ntrepr. nant
Intreprinderi
Normale Deficitare
R1 Rata de prelevare a Cheltuieli financiare/ Excedentul brut de 38,8% 88,6% 62,8% 41,7%
cheltuielilor financiare exploatare
R2 Rata de acoperire a Resurse durabile /Capitaluri investite 86,7% 73,2% 80,2% 18,9%
capitalului investit
R3 Rata capacitii de Capacitatea de autofinanare/ Datorii 30,2% 19% 24,8% 11,8%
rambursare a datoriilor totale
R4 Rata marjei brute de Excedentul brut de exploatare/ Cifra de 6,8% 8,0%
exploatare afaceri (fara TVA)
R5 Durata medie a Datorii comerciale /Aprovizionari x 360 107,1 98,2 zile 9,3%
89,8 zile
creditului furnizori zile
(zile)
R6 Rata de cretere a ( VA 1 - VA 0 ) / VA 0 11,7% 3,7%
valorii adugate
VA1=VA curent
VA0=VA precedent
R7 Durata medie a (Stoc prod.neterm. Avansuri clieni + 79 zile 4,9%
Creane de exploatare)/Productie x 360
creditului
clienilor (zile)

R8 Rata 10,1 1,7%


Investiii corporale/ Valoarea adaugat
investiiilor
fizice
n funcie de valoarea lui Z se disting urmtoarele zone:
a) o zon nefavorabil, dac Z <-0,25, situaia este riscant, ntreprinderea
prezint vulnerabilitate i are anse sigure s cunoasc dificulti economico-
financiare semnificative;
b) o zon de incertitudine, dac -0,25<Z<0,125; nu se poate formula o concluzie
definitorie, recomandndu-se i utilizarea unei alte funcii a falimentului;
c) o zon favorabil, dac Z>0,25, ntreprinderea prezint o situaie economico-
financiar normal, probabilitatea de faliment fiind foarte redus.

98
BIBLIOGRAFIE

1. Adochiei M., Finanele ntreprinderii, Editura Sylvi, Bucureti, 2000


2. Btrncea I., Stneanu Gh., Analiza fluxurilor de trezorerie, Editura Dacia,
Cluj-Napoca, 1997
3. Giurgiu A.I., Finanele firmei, Editura Presa Universitar Clujean, Cluj-
Napoca, 2000
4. Manole I., Managementul investiiilor, Editura Dacia, Cluj-Napoca, 2000
5. Nistor I., Stneanu Gh., Bojan D., Finanele firmei, Editura Risoprint Cluj-
Napoca, 2005
6. Stneanu Gh., Bodea T., Management financiar-bancar, Editura Risoprint,
Cluj-Napoca, 2000
7. Toma M., Alexandru F., Finane i gestiune financiar de ntreprindere,
Editura Economic, Bucureti, 2003
8. Trenca I., Managementul financiar al ntreprinderii, Editura Mesagerul,
Cluj-Napoca, 1997
9. Vintil G., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed Didactic i
Pedagogic, Bucureti, 2005
*** Legea nr. 31/1990 privind societile comerciale, n M.O. al Romniei nr.
126/127 din 1990
*** Legea nr. 15/1994 privind amortizarea capitalului imobilizat n active
corporale i necorporale, n M.O. al Romniei nr. 80 din 1994
*** OG nr. 24/2001 privind impozitarea microntre-prinderilor, n M.O. al
Romniei nr. 472 din 2001
*** OM Finanelor nr. 616/2000 pentru aprobarea normelor metodologice
privind ntocmirea bugetului de venituri i cheltuieli de ctre agenii
economici, n M.O. al Romniei nr. 286 din 2000
*** OM Finanelor nr. 94/2001pentru aprobarea reglementrilor contabile
armonizate cu Directiva a IV-a a Uniunii Europene i cu Standardele
Internaionale de Contabilitate, n M.O. al Romniei nr. 86 din 2001
*** Codul Fiscal, n M.O. al Romniei partea I nr. 927 din decembrie 2003

99