Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
FUNCIA FINANCIAR I
MANAGEMENTUL FINANCIAR AL FIRMEI
1
Giurgiu Aurel Ioan, Finanele firmei, Presa Universitar Clujan, Cluj-Napoca, 2000
2
1.3. Funcia financiar i activitatea financiar a firmei
3
financiare provenite din sectorul financiar. La rndul su, sectorul de comercializare
primete produsele finite de la sectorul productiv, n vederea vnzrii lor pe pia ,
aciune posibil cu ajutorul resurselor financiare alocate tot de ctre sectorul
financiar. Aa cum se observ, sectorul financiar pune la dispoziia celorlalte
sectoare resurse financiare, rezultate din comercializarea produselor i de pe piaa
monetar i financiar.
4
Funcia financiar a firmei privete ansambulul raporturilor de asigurare i
repartizare a resurselor bneti necesare desfurrii continue i eficiente a
activitilor, precum i a celor de analiz i control a rezultatelor obinute. La nivelul
ntreprinderilor o parte nsemnat a operaiunilor bneti are un caracter specific,
mijlocind formarea i utilizarea capitalului, obinerea, repartizarea i folosirrea
profitului. Asemenea raporturi formeaz coninutul funciei financiare a firmei.
Natura social-economic creat n ara noastr ne determin s atribuim firmei
urmtoarele funcii pe care le exercit n cadrul mecanismului economiei naionale:
a) funcia de producie,
b) funcia comercial,
c) funcia de cercetare-dezvoltare,
d) funcia financiar-contabil,
e) funcia social i de personal,
f) funcia de conducere (managerial).
Toate funciile luate n ansamblul lor, sau fiecare n parte, ofer o imagine
concludent despre activitatea pe care trebuie s o desfoare o firm pentru a-i
ndeplini menirea. n cadrul acestor funcii se delimiteaz prin specificul ei, dar i
prin importana i rolul atribuit - funcia financiar. Exercitarea acesteia presupune
n mod necesar existena i manifestarea managementului financiar ca modalitate
concret de administrare a capitalului ntreprinderii.
Funcia financiar este n mod necesar implicat n politica general a firmei
influennd permanent alegerea obiectivelor strategice i tactice ale acesteia. De
aceea funcia financiar este asimilat, adesea, cu managementul general al firmei.
Confuzia este frecvent ntruct managerii i asum cea mai mare parte din politica
financiar a firmei i n consecin iau cele mai multe decizii cu caracter financiar. n
plus, exercitarea funciei financiare nu este niciodat delegat n ntregime rmmnd
ntr-o stns dependen de managementul firmei.
n prezent, funcia financiar firmei dispune de o doctrin coerent, sprijinit
pe concepte specifice integrate n politica financiar. Aceast funcie asigur
funcionarea sistemului ntreprindere n condiii eficiente, controlnd intrrile i
ieirile n i din sistem. Funcia financiar ofer permanent informaii despre
structura capitalului i gestiunea activelor printr-un sistem de indicatori financiari
specifici.
5
Potrivit accepiunii curente s-ar prea c valenele funciei financiare sunt
ndreptate n totalitatea lor spre interiorul unitii, c implicaiile exercitrii ei se
manifest numai n economia acesteia. Funcia financiar realizeaz ns i o legtur
permanent, variat i complex cu finanele generale ale economiei naionale.
Varietatea relaiilor generate de necesitatea procurrii fondurilor bneti trebuitoare
desfurrii normale a activitii economice sunt tot attea canale prin care se
realizeaz legturile dintre fondurile centralizate de mijloace bnetiale statului i
finanele firmei. Relaiile multiple care mijlocesc repartizarea rezultatelor financiare
reprezint legturi permanente ale finanelor firmei cu fondurile centralizate ale
economiei. Deci, funcia financiar mijlocete angrenarea organic a firmei n
contextul economiei naionale. Toate relaiile amintite mai sus, prin care se procur
fonduri bneti, se reconstituie fonduri sau se prelev rezultate financiare la dispoziia
societii, sunt n acelai timp i prghii de conducere i influenare a activitii
firmei. Se contituie astfel, cu ajutorul funciei financiare cadrul repectiv mobil, n
limitele cruia capt via autonomia economico-financiar. Funcia financiar a
ntreprinderii realizeaz deci i legtura permanent, n expresia ei cea mai
generalizat, dintre veriga de baz i economia naional n ansamblul ei, contribuind
la mbinarea organic a autonomiei fiecrei firme cu structura de ansamblu a
economiei naionale.
Avnd n vedere rolul funciei financiare a firmei, n ultimii ani literatura de
specialitate a dezbtut i a conturat obiectivul esenial al acesteia. Pentru definirea lui,
la nceput, s-a plecat de la teoria economic clasic care formula ca obiectiv unic al
funciei financiare a firmei maximizarea profitului.
Teoria economic a formulat n prezent drept obiectiv esenial al funciei
financiare maximizarea valorii firmei. Adoptarea acestui obiectiv este posibil ca
urmare a faptului c ntr-o economie de pia evaluarea firmei se face pe piaa
financiar, prin cotarea la burs a aciunilor firmei, iar cursul acestora este influenat
permanent de rata rentabilitii financiare i efectul riscurilor produse n desfurarea
activitilor. n plus, maximizarea valorii ntreprinderii rspunde cerinelor
acionarilor, ine seama de risc i incertitudine i constituie un obiectiv operaional
prin deciziile financiare luate pe termen lung i termen scurt n managementul
financiar.
Funcia financiar a firmei are i alte obiective de nfptuit care sunt
subordonate obiectivului esenial maximizarea valorii firmei i ele se realizeaz n
practic prin activitatea financiar.
6
Acesta presupune ca, pe lng deciziile i operaiunile propriu-zise aferente acestora,
care dau coninut managementului financiar s existe i alte acte sau fapte privind
organizarea i conducerea acestui tip de activiti: asigurarea consumurilor materiale
i energetice pe care ea le implic, dotarea cu echipamente adecvate, recrutarea i
perfecionarea profesional a forei de munc din acest domeniu, probleme
ergonomice a muncii lor, implementarea de sisteme informaionale etc. Altfel spus,
prin intermediul activitii financiare se urmrete realizarea procedurilor financiare,
respectiv totalitatea formelor i actelor nfptuite de organul de lucru specializat al
ntreprinderii compartimentul financiar pe parcursul exercitrii atribuiilor sale.
Organizarea i desfurarea corect a activitii financiare ntr-o firm trebuie
s ndeplineasc acel rol de factor de echilibru avnd ca scop s tempereze solicitrile
exagerate ale consumului (fondurile reclamate pentru finanarea nevoilor produciei),
concomitent cu rolul de a stimula sporirea produciei, a productivitii, creterea
veniturilor unitare i totale i, evident, creterea profitului.
Domeniile n care se concretizeaz organizarea intern a activitii financiare
pot fi structurate prin prisma a dou criterii:
a) dup natura operaiilor ce se efectueaz
b) dup caracterul decizional pe care l implic
Prin prisma primului criteriu, activitatea financiar cuprinde n structura sa
urmtoarele tipuri de subactiviti:
1. activitatea de programare i prognoz financiar
2. activitatea de decontri (pli i ncasri) privind procurarea i utilizarea
fondurilor bneti, obinerea profitului i utilizarea acestuia, inclusiv cele
legate de operaiuni cu efecte comerciale;
3. activitatea de analiz financiar;
4. activitatea de control financiar (preventiv i gestionar);
5. activitatea de trezorerie.
Prin prisma celui de-al doilea criteriu al caracterului decizional, activitatea
financiar are dou componente fundamantele:
1. activitatea de decizie
2. activitatea de execuie financiar
2
Giurgiu Aurel Ioan, Finanele firmei, Presa Universitar Clujan, Cluj-Napoca, 2000
8
9
CAP.II CAPITALURILE FIRMEI
ACTIV PASIV
PROPRIUCAPITAL
A.IMOBILZATE
1.ACTIVE IMOBILIZATE
CAPITAL FIX
CAPITAL PERMANENT
2.A.IMOB. NECORPORALE 2.REZERVE
3.A.IMOB. FINANCIARE Fonduri
(participaiuni i alte valori Provizioane
mobiliare deinute pe termen lung)
1. VALORI DE EXPLOATARE
CAPITAL TOTAL
-stocuri de materii prime 3.DATORII pe termen MEDIU i
-stocuri n curs de fabricaie LUNG
-semifabricate -obligaiuni emise
ACTIVE CIRCULANTE
CAPITAL CIRCULANT
10
interne sunt resurse care se degaj, de regul, din capacitatea de autofinanare a
ntreprinderii.
Potrivit legislaiei actuale, n sfera capitalurilor proprii intr:
a). capitalul social - totalitatea sumelor puse la dispoziie n mod permanent de ctre
proprietari sau asociai sub form de aport. Este stabilit n mod obligatoriu prin
contractul de societate i/sau statutul societii. Orice modificare produs n mrimea
lui duce la schimbarea corespunztoare a acestor acte.
Majorarea capitalului social - aporturi noi n numerar i/sau natur
- ncorporarea de rezerve sau alte surse proprii
- conversiunea obligaiunilor
- plata dividendelor n aciuni
- fuziunea.
b).rezervele asimilate capitalurilor
Rezervele (nu sunt generatoare de dividende) - resurse care i au originea, de regul,
n profitul firmei dar care au destinaii particulare diferite. Dei au destinaii diferite,
se poate observa o trstur comun i anume aceea c toate aceste fonduri nu sunt
destinate finanrii activitii de exploatare, ci ntreprinderii unor aciuni viitoare
nelegate direct de activitatea de exploatare.
- unele dintre acestea vor fi doar posibile (eventuale pierderi)
- altele vor fi sigure (investiii pe termen lung)
- altele se vor referi la anumite cheltuieli viitoare legate de activitatea firmei.
Pn la survenirea evenimentelor pentru care se constituie rezervele, fondurile
speciale sau provizioanele, aceste fonduri sunt disponibile, ele se utilizeaz de ctre
firm pentru finanarea ectivitii de exploatare ca i cum ar fi capital disponibil.
Rezerve - legale: Fond de rezerv (L31/90) se constituie n procent de pn la
50% din Pb dar nu mai mult de 20% din capitalul social al societii
comerciale i r.a., respectiv 25% din capitalul social al societii
comerciale cu capital integral sau parial strin.
- statutare - se formeaz n msura n care sunt prevzute n statutul social
comercial.
- se constituie din Pnet.
- privesc rezervele pentru reparaii, indemnizaii de concediu,
finanarea operaiilor n perioada de garanii, reduceri de preuri.
- alte rezerve se constituie n funcie de nevoile societii, fie din P net, fie din
alte surse.
11
- fondul creterii surselor proprii de finanare (fondul de finanare a activelor
ciculante.) se constituie din Pnet cu scopul suplimentrii capitalurilor destinate
finanrii activelor ciculante.
- fondul de investiii se constituie din:
sume rezultate din valorificarea materialelor obinute din dezmembrarea
Afixe scoase din funciune.
sume ncasate din vnzarea Af.
- se folosete n plasamente pe temen lung = plata furnizorilor de imob.
Provizioanele = elemente ale capitalelor proprii constituite n baza unor prevederi
legale pentru acoperirea unor pierderi probabile.
Tipuri: - provizioane pentru riscuri i cheltuieli.
- provizioane pentru deprecierea stocurilor i produciei n curs.
- provizioane pentru deprecierea creanelor.
- alte provizioane.
12
Creditele bancare pe termen scurt sunt mprumuturi bazate pe creane
comerciale (bilete la ordin, cambie sau cec) sau credite de trezorerie acordate pe
termen de pn la 1 an, cu o rat a dobnzii variabil. Avantaje: costuri mai reduse i
flexibilitate n acordare i garantare
nsumnd capitalul permanent cu datoriile pe termen scurt se obine capitalul
total al ntreprinderii.
13
Activele circulante se deosebesc ntre ele att dup natura i permanena lor n
circuit, ct i dup rapiditatea transformrii lor n lichiditi. n funcie de aceste
caracteristici, activele circulante se pot structura n:
- valori de exploatare, determinate nemijlocit de ciclul de exploatare, n sfera
crora intr stocurile de materiale pentru producie; stocurile de producie n curs de
fabricaie; i stocurile de produse finite. Aceste tipuri de stocuri reprezint partea
relativ constant, stabil, a activelor circulante;
- valori realizabile, caracterizate prin transformarea lor n lichiditi n termen
scurt. Se includ aici, creanele rezultate din creditul comercial i portofoliul de titluri
de valoare achiziionate pentru speculaii la burs;
- disponibiliti bneti (lichiditi), reflectate n: soldurile conturilor deschise
la banc; sumele existente n casierie; precum i n alte valori.
Elementele structurale ale capitalului reflectate n activul bilanului dup
modul de utilizare i n pasivul acesteia dup sursa de provenien, se pot ilustra
astfel, figura 2.1.
1. ACTIVUL = PASIVUL
Orice plasament ( fie c este investiie strategic sau de portofoliu, stocare de
materiale sau acordare de credit comercial) implic, n prealabil, gsirea unei surse de
procupare a capitalului necesar pt. efectuarea plasamentului problema finanrii
este primordial
Un plus n Pasiv = capital suplimentar atras, iar un plus n activ = o folosire a
capitalului atras, pe cnd o scdere a pasivului reprezint o reducere a capitalului n
circuit, reflectat i n diminuarea poziiei de activ.
Modificrile bilaniere globale reflect obinerea, utilizarea i restituirea capitalului
2. Modificrile structurale n componena capitalului i modificrile lui de
folosin au efecte puternice n managementul financiar.
n P bilanului, poziiile n P sunt dispuse n ordine crescnd a exigibilitii
Aezarea poziiilor n A ordine crescnd a disponibilizrii lor, a gradului de
lichiditate
3. Corelarea poziiilor de pasiv cu cele de activ i pe structur = constituirea
fiecrui post de A pe seama unor capitaluri care rmn la dispoziia sa pe un
interval de timp cel puin egal cu durata de pstrare n stoc a acelui activ
ZA EP
14
2.3. Rezultatele financiare ale activitii.
PROFITUL
PROFITUL reprezint rezultatul final, este rezultatul financiar care exprim n form
sintetic calitatea efortului depus de ctre firm. n activitatea practic, exist mai
multe nivele, avem astfel: - profit din exploatare
- profit din operaiuni financiare
- profit din operaiuni excepionale
- profit brut al exerciiului
- profit net al exerciiului
Toate aceste. nivele ale profitului firmei se determin prin contul de profit i pierderi.
Acesta este un document la fel de important ca i bilanul firmei. O schem
simplificat a acestuia se prezint astfel:
15
Este evident c ponderea covritoare o deine activitatea de exploatare
determinat de ndeplinirea obiectivului declarat la nfiinarea firmei. Ca regul,
celelalte dou tipuri de activiti nregistreaz, nu rezultate financiare pozitive, ci, mai
degrab, negative, corectnd n felul acesta rezultatul financiar global
n contul de profit rezultatul activitii de exploatare se evideniaz prin
detalierea att a surselor de provenien a veniturilor, ct i prin a tipurilor de
cheltuieli fcute, sau care trebuie s fie fcute pentru obinerea lui.
Detalierea veniturilor i mai ales a chetuielilor aferente faciliteaz depistarea
cauzelor care conduc la obinerea unor rezultate financiare apreciate ca
necorespunztoare sau favorabile.
Detalierea veniturilor din contul de profit i pierdere:
CHELTUIELI din care: chelt. materiale
lucrri i servicii executate de teri
impozite, taxe i vrsminte asimilate
salarii personal
asigurri i protecie social
alte chelt de exploatare
amortismente i provizioane
Locul principal n structura veniturilor din exploatare l ocup cifra de afaceri.
Efortul global al oricrei firme se exprim prin mrimea capitalului procurat i
avansat n circuit. Efectul global al efortului depus se msoar prin dimensiunile cifrei
de afaceri, iar efectul final de natur financiar care justific efortul prin mrimea
profitului. Pierderea care poate rezulta uneori arat ineficiena modului de efectuare a
efortului.
16
CAP III. EVALUAREA NEVOILOR DE CAPITAL
3
Giurgiu Aurel Ioan, Finanele firmei, Presa Universitar Clujan, Cluj-Napoca, 2000
17
cfw1 cfw2 cfwn
Vrez
D Timp
0 F -F
Cost investiie
O moment ncepere investiie
F moment dare n funciune
D durata fptuirii investiiei
F moment scoatere din funciune
cfw fluxuri amonte intrare(cash-flow-uri)
Vrez valoare rezidual
Cele dou tipuri de fluxuri sunt folosite n aprecierea fezabilitii investiiei. (adic,
capacitatea investitorului de a o finana i capacitatea investiiei de a aduce profit).
3.2.1.Caracteristici generale
Capitalul circulant se deosebete de capitalul fix nu prin durata scurt a
imobilizrii ci prin modalitatea de svrire a rotaiei (a recuperrii); durata
imobilizrii capitalului bnesc este aproximativ aceeai.
Orice investiie pe termen lung, reclam i existena unui capital circulant
imobilizat n active circulante care s asigure funcionarea eficient a activelor
imobilizate (Ai).
Deosebirea const n faptul c, n timp ce capitalul fix se recupereaz ntr-un
interval foarte ndelungat de timp i n mod treptat, capitalul circulant revine n forma
iniial de disponibilitate bneasc n totalitate i ntr-un interval mult mai mic de
timp (un ciclu economic) spre a fi reinvestit (pli furnizori, salarii).
Constituirea stocurilor i acoperirea cheltuielilor de exploatare reprezint i ele
o investiie ns pe termen scurt.
Plasamentele n Ac necesit, ca orice plasament:
-raionamente de profitabilitate;
-criterii de opiune;
-n ce anume elemente de Ac s se realizeze investiia
- pe seama cror tipuri de capitaluri;
-cum s se evalueze nevoia din fiecare fel de Ac.
18
3.2.2. Evaluarea nevoilor de capital circulant
Plasamentul n Ac4 este o investiie cu o durat de imobilizare mai mic de 1
an;
Aceast investiie este condiionat de dou considerente:
a) Problema raportului n care ar trebui s se afle Ac fa de Ai, costul lor de
procurare i pstrare;
b) Costul finanrii, adic costul resurselor necesare pentru procurarea Ac.
Managementul Ac poate fi conceput ca o negociere ntre costurile care cresc
odat cu micarea nivelului investiiilor i costurile care scad ca urmare a micrii
aceluiai nivel investiional n Ac.
Primul tip de costuri (cele care cresc), poate fi numit costuri de procurare i
pstrare iar cel de al 2-lea tip poate fi numit costuri ocazionate de lipsa activului
costuri de lips
1. Costul de procurare i pstrare are 2 componente:
a).Cost de oportunitate rezultate din compararea profitabilitii mai sczute a Ac
cu profitabilitatea altor active;
b).Cost de pstrare de depozitare.
2. Costurile de lips sunt mari atunci cnd investiia n Ac este mic. Dac
firma nu are dispoibiliti ea va trebui s-i vnd titlurile de valoare negociabile pe
care le posed, la Burs sau va trebui s se mprumute sau s se declare n
incapacitate de a-i onora obligaiile.
Exist dou feluri de costuri de lips:
a) Costuri de negociere determinate de emiterea unui ordin, fie de procurare de
disponibiliti, fie de procurarea unor active suplimentare.
b) Costuri de siguran ocazionate de diminuarea vnzrilor sau de pierderea
clientelei sau de ntreruperi n programele de fabricaie.
Relaiile reciproce ntre diferitele tipuri de costuri i volumul Ac, au o
deosebit importan pentru formularea unei politici financiare adecvate.
(1)
CL
Ac active circulante
4
Nistor I., Stneanu Gh., Bojan D., Finanele firmei, Editura Risoprint Cluj-Napoca, 2005
19
punct
minim CT CP
(2)
CL
Ac
punct
minim CT
CP
(3)
CL
Ac
20
Valori variaiuni
sezoniere
Imobilizri cu Ac
i valori de exploatare
timp
Finanare pe
termen lung
timp
Strategia A
21
valori Nevoia
total de
active
Finanare pe
Finanare pe termen scurt
termen lung
Strategia B
22
decurge din consecinele acestora asupra funcionrii normale a ciclului de
exploatare.
Stocurile reprezint cantiti fizice de materii prime i materiale consumabile,
de produse sau de mrfuri necesare fazelor ciclului de exploatare, pentru a asigura
desfurarea continu i ritmic a activitilor programate n ntreprindere.
n timp, practica financiar a demonstrat c se poate folosi, n dimensionarea
stocurilor, mai multe metode, dintre care dou sunt reprezentative, i anume:
1. metoda analitic;
2. metoda sintetic sau global
23
Stocul maxim admisibil din fiecare material (din gr. I ) trebuie s satisfac 2
necesiti:
- asigurarea consumabilitii medii zilnice ntre 2 reaprovizionri consecutive,
deci, firma trebuie s aib un stoc corespunztor; acest stoc este variabil pe durata
depozitrii.
- asigurarea consumabilitii medii zilnice n cazul n care furnizorul nu-i
poate onora obligaiile contractuale. Firma, pentru a nu pune n pericol continuitatea
activitii trebuie s posede un stoc suplimentar.
24
2. cheltuielile de depozitare sunt formate din:
- chiria sau amortismentul magaziilor de materiale;
-cheltuielile de personal aferente personalului din magazii;
-pierderile normale pe durata depozitrii;
-costul capitalului imobilizat n stocuri.
In raport cu nivelul stocului, cele 2 tipuri de cheltuieli au comportament
diametral opus.
Cheltuieli
Cheltuieli CT
minime
Cs
Ca
Numar reaprovizionari
25
Stocul
fizic Sc maxim Sc maxim Sc maxim Sc maxim
1/2
26
totale anuale cu procurarea i stocarea materialelor, adic pentru toate rennoirile de
stoc din cursul anului, sunt exprimate prin relaia:
C C C
T a s, relaie n care:
N n
C ca ; i CS cs T ;
a n 2
N n
nseamn c: CT n ca 2 c s T
Se observ c relaia de mai sus exprim suma a doi termeni n care
necunoscuta ,,n se gsete, n primul termen la numitor iar, n al doilea termen la
numrtor. Aceasta nseamn c indiferent de valoarea dat lui ,,n, produsul celor
doi termeni va fi n permanen constant.
Costul total minim, n acest caz, se obine n punctul n care derivata de ordinul
nti a costului total n raport cu mrimea stocului este zero.
N ca 1
Deci, CT' m cs T
n2 2
N ca cs T
Dac CT' m 0 , atunci: 0
n2 2
N ca cs T
n2 2
2 N ca
n2
cs T
2 N ca
Stocul curent optim va fi: n cs T
2. Optimizarea stocului curent n funcie de evoluia cheltuielilor totale privind
operaiunile speciale de aprovizionare i stocare inclusiv cheltuieli reprezentnd
costul capitalului mprumutat.
n modelele matematice de optimizare a stocurilor nu se include preul de
cumprare al materiilor i materialelor consumabile deoarece ele sunt negociabile,
date, de regul, de jocul pieii. n schimb, se ia n calcul costul capitalului
mprumutat, adic a creditelor bancare. Acest cost se stabilete la nivelul dobnzilor
practicate pe pia i se are n vedere relaia:
Cr t d
D ; care transpus la nivelul stocurilor devine:
360 100
m
D pd
2
n care:
D = dobnda calculat;
Cr = nivelul creditului luat n calcul;
t = intervalul de timp pentru care se calculeaz dobnda;
d = rata dobnzii anuale.
Intervalul de timp (t) luat n calcul, n cazul nostru, este egal cu 360 de zile.
n aceast situaie cheltuielile totale de optimizat, incluznd i costul
capitalului imobilizat n sfera cheltuielilor de stocare, devin:
N n n
CT ca cs T p d ;
n 2 2
27
La fel ca i n modelul precedent, costul total minim se obine n punctul n
care derivata ntia a costului total n raport cu mrimea stocului curent este egal cu
zero. nseamn c relaia de mai sus devine:
N ca c s T p d
CT' m
n2 2 2
N ca cs T p d
Dac CT' m 0 atunci: 0
n2 2 2
N ca c s T p d
n2 2 2
2 N ca
n2
cs T p d
2N c
Stocul curent optim ,,n va fi: n c T p d
a
APLICAIE:
La o societate comercial consumul de materiale anual este de 12.000 tone. Se
cere s se calculeze:
stocul curent de materiale;
numrul de reaprovizionri;
stocul total, tiind c:
nivelul cheltuielilor de aprovizionare pe command este de 150 mii lei;
cheltuielile anuale de stocare sunt de 6.000 mii lei;
preul de cumprare este de 6,2 mii lei/to;
dobnda anual este de 50%;
stocul de siguran (Ssig) este de 300 to.
Rezolvare:
a) Calculul stocului optim (n):
28
Ca N 2 150 12.000
n 1.000 to
CS T p d CS T 6 ,2 50 0 0
cos tul anual de stocare 6.000
Cs T 0 ,5
N 12.000
Stocul de siguran
-apare uneori din nevoia folosirii unui stoc de siguran, n cazul nerespectrii
obligaiilor furnizorului;
-este o sarcin financiar suplimentar = atragerea unui plus de capital n
circuit;
-raionalitatea constituirii este evident, putem compara costul suplimentar
ocazionat de atragerea capitalului ce urmeaz a fi imobilizat n stocul se siguran
Se pune problema dimensionrii lui. n practica financiar din ara noastr,
intervalul pentru calculul stocului de siguran se alege ca fiind cel mai mic dintre:
- intervalul de siguran calculat la nivelul a din intervalul stocului curent;
- intervalul de siguran calculat matematic prin metoda abaterilor, dup
formula:
n
q ia t
ts i 1
n
qi 1
ia
unde:
qia =cantitile aprovizionate din materialul ,,i;
t = abaterea de timp ntre intervalul dintre aprovizionri i intervalul
mediu t t c 0
1
29
Necesarul capitalului de lucru pentru stocurile destinate produciei reprezint
necesarul de finanat, adic mrimea capitalului care urmeaz s fie imobilizat n
stocurile de materiale consumabile pentru svrirea ciclului de exploatare.
La nivelul ntreprinderilor care au activiti multiple i diverse, materialele
necesare produciei care urmeaz s fie aprovizionate i depozitate numr repere
foarte multe. Dimensionarea fiecrui fel de material n parte ar fi prea costisitoare
prin munca depus n acest sens. Ca urmare, optimizarea stocurilor nu se face pentru
toate tipurile de materiale consumabile, ci numai pentru acelea care au o valoare mare
i dein o pondere rezonabil n volumul aprovizionrilor.
Pentru managementul eficient al stocurilor, materialele consumabile destinate
produciei se mpart n dou grupe: prima include materialele nominalizate, iar a doua
grup cuprinde materialele nenominalizate sau diverse.
Materialele consumabile nominalizate, care trebuie s reprezinte cel puin 70%
din total pentru a asigura un calcul real, sunt supuse dimensionrii pentru stabilirea
stocului optim, pe fiecare fel de material, n timp ce materialele diverse urmeaz o
procedur aparte prin care se determin necesarul anual de aprovizionat exprimat
valoric.
Necesarul capitalului de lucru (Ncap), reprezentat de capitalul care va fi
imobilizat n stocurile de materiale care urmeaz s fie aprovizionate i depozitate, se
calculeaz diferit pentru cele dou grupe de materiale consumabile.
Astfel, n stabilirea necesarul capitalului de lucru pentru materialele
nominalizate (NcapN) se ine seama de faptul c n faza aprovizionrii se produce o
dispersare a momentelor de procesare a materialelor ntre dou aprovizionri. n plus,
ntregul circuit al activelor circulante se prezint ca o succesiune de stocuri n toate
fazele ciclului de exploatare, de mrimi fizice diferite i de valori cresctoare pe
unitatea de msur. Ca urmare, necesarul de finanat nu este egal cu valoarea stocului
maxim, el fiind ntotdeauna mai mic. Diferena de valoare provine de la stocul curent,
care n determinarea necesarului de capital, se ia n calcul ca o mrime medie
exprimat prin njumtirea intervalului de timp ntre dou aprovizionri
consecutive.
Lund n considerare aceste particulariti, necesarul capitalului de lucru pentru
fiecare material nominalizat (NcapNi) se calculeaz dup relaia:
N 1
Ncap Ni i pi( tc t s )
T 2 i i
de unde rezult c:
n
Ncap N Ncapi
i 1
Ni necesarul fizic anual de aprovizionat pt fiecare fel de mat nominalizat ,,i;
pi = preul de aprovizionare aferent materialului ,,i;
t = intervalul de reaprovizionare pe tipuri de stocuri i pe feluri de materiale ,,i;
T = perioada de referin, an, trimestru
Ncap T = necesarul de capital de lucru total aferent grupei de materiale nominalizate.
Necesarul capitalului de lucru la materialele nenominalizate sau diverse
(NcapD) pentru care nu se calculeaz stocuri optime, se stabilete n mod proporional
n funcie de raportul dintre necesarul valoric anual al materialelor nenominalizate
30
(Mad) i necesarul anual al materialelor nominalizate (M an) ponderat cu necesarul
fondului de rulment total aferent materialelor nominalizate, folosind relaia:
V div
Ncap Div NcapT
Vi
Pentru un calcul ct mai real, n unele situaii, Ncap NT se stabilete numai n
funcie de stocul curent i cel de siguran.
n final, se determin necesarul capitalului de lucru total aferent materialelor
aprovizionate i stocate destinate produciei (NcapN+D) nsumnd necesarul de finanat
al celor dou grupe de materiale, astfel:
NcapTOT = NcapNT+NcapDiv
La nivelul acestui necesar de finanat, n continuare, se vor cuta resurse de
acoperire.
APLICAIE:
Se cere s se calculeze nevoia de capital de lucru pentru materii prime i
materiale tiind c:
V div
Ncap div Ncap i unde:
Vi
V md N div p 50.000 500 25.000.000 u.m.
V mn N A p A N B p B 100.000 5.000 250.000 2.000
500.000.000 500.000.000 1.000.000.000 u.m.
31
Deci:
25.000.000
Ncap 161.643.836 4.041.096 u.m.
div 1.000.000.000
32
Pe parcursul desfurrii acestor operaiuni capitalurile ntreprinderii urmeaz
s se materializeze, ntr-o proporie apreciabil, n valoarea produciei n curs de
fabricaie. Imobilizarea capitalului n producia n curs de fabricaie este cresctoare,
ncepnd cu valoarea stocurilor de materii prime i materiale date n consum,
continund cu toate celelalte cheltuieli, n final ajungnd s fie egal cu costul de
exploatare a produciei fabricate ntr-un ciclu de producie. Firesc, durata
imobilizrilor de capital este determinat direct de durata procesului de fabricaie.
Plasamentele de capital n producia aflat n curs de fabricaie se realizeaz
sub dou modaliti, i anume:
- o parte a plasamentelor de capital provine dintr-o stare material anterioar
cum ar fi: valoarea stocurilor de materii i materiale date n consum; amortismentul
periodic al activelor imobilizate amortizabile; uzura obiectelor de inventar; uzura
echipamentelor de protecie i de lucru etc.;
- alt parte a plasamentelor de capital se nfptuiete prin pli directe din
conturile curente privind: sumele asimilate salariilor, dobnzile bancare, consumurile
de energie, ap etc.
Aceste modaliti de grupare a plasamentelor de capital se bazeaz, n primul
rnd, pe starea de consum a elementelor acumulate prin activiti specifice (investiii,
aprovizionare, cercetare etc.) iar, n al doilea rnd, prin capacitatea ntreprinderii de a
presta servicii (prin salariai) sau de a cumpra servicii de la teri. n cadrul structurii
economice a ntreprinderii procesul de producie beneficiaz direct i indirect de
servicii din partea ntregului mediu, precum i de servicii ale societii umane, n
general. Ca urmare:
- activele imobilizate amortizabile presteaz servicii de transformare fizic, de
transport i aprovizionare, de msurare i control etc;
- activele circulante, prin proprietile lor, i pun la dispoziia transformrii
nsi substana din care sunt formate sau numai unele nsuiri;
- gama de informaii particip cu servicii despre tehnologie, proiecte,
management, pia etc;
- salariaii aduc servicii n procesul de transformare fizic i management;
- mediul nconjurtor creeaz condiiile necesare i aduce substan, energie i
informaie;
Sub aspect financiar, nivelul plasamentelor de capital n producia n curs de
fabricaie reprezint o cheltuial care nu se va recupera dect odat cu ncasarea
produciei vndute. Capitalul total plasat, ntr-o form sau alta n producia n curs de
fabricaie, depinde de structura i momentul efecturii cheltuielilor de fabricaie.
Momentul ales n efectuarea cheltuielilor trebuie s fie cel mai oportun pentru a
elimina imobilizri suplimentare de capital. Asemenea plasamente ineficiente de
capital au loc atunci cnd: se elibereaz materiale din magazie i se dau n consum
nainte de prelucrare; se depesc consumurile specifice; au loc ntreruperi pe durata
ciclului de fabricaie; se realizeaz pierderi materiale, rebuturi etc.
33
a) producia programat a se fabrica n perioada de referin (Q c), exprimat n
costuri;
b) durata ciclului de fabricaie (Df)
34
Cheltuieli
B E
O
F Timp
Figura 5.4. Evoluia cheltuielilor de exploatare pentru producia n
curs de fabricaie cu proces continuu
35
produciei. n asemenea situaii valoarea coeficientului de corecie se obine raportnd
suprafaa trapezului OAEF la suprafaa dreptunghiului OBEF
Considernd latura OA = c, care exprim cheltuiala iniial i latura EF = C,
care reprezint cheltuiala final, i OF = D, atunci coeficientul de corecie este:
cC
D
K 2 ,
CD
cC
de unde rezult c: K
2C
C h e lt u ie li
B
E
A
C
F
O d1 d2 d3 d4 Tim p
36
Cheltuieli
C4
B E
C3
Ci=C
C2
C2
C1
C1
A
C0
d i=D
FAZA 1 FAZA 2 FAZA 3 FAZA 4
F
O d1 d2 d3 d4 Timp
37
VRec=r1t1+r2t2++rntn
unde:
r1, r2, ... rn - capitalul care se recupereaz prin finisarea produselor finite nainte de
expirarea duratei totale a ciclului de fabricaie;
t1, t2, ... tn - timpul din momentul recuperrii capitalului imobilizat n cheltuieli i pn
la sfritul ciclului de fabricaie, exprimat n zile
Coeficientul de corecie, n acest caz, se va calcula dup relaia:
c0 c 1 c c c c
d 1 1 2 d 2 ... n 1 n d n r1 t 1 r2 t 2 ... rn t n
2 2 2
K
CD
Aceast reducere a valorii coeficientului de corecie are ca efect direct
reducerea corespunztoare a necesarului de fond de rulment.
n situaia n care producia este de serie i se fabric un sortiment bogat de
produse, coeficientul de corecie se poate calcula numai pentru produsul reprezentativ
din fiecare grup omogen de produse. Aceasta nseamn c producia se mparte pe
grupe omogene de produse n funcie de asemnrile proceselor tehnologice, cu
meniunea c nu trebuie s existe diferene mari ntre duratele de fabricaie ale
produselor. Coeficientul de corecie se va calcula ca i n situaia n care cheltuielile
cresc neuniform, iar valoarea lui se va extinde i la celelalte produse.
Odat calculat coeficientul de corecie n funcie de particularitile pe care le
prezint producia cu proces de fabricaie continuu, se procedeaz la determinarea
necesarului capitalului pentru producia n curs de fabricaie N pcpci dup relaia:
Q
Ncap pcp i ci Di K i
c T
i 1
38
i NcapT pcfd Ncap pcfd i
n
i 1
APLICAIE:
La o firm se cunosc urmtoarele date:
Creterea
Cheltuieli
QI Di, din care n faza cheltuielilor pe
Produsul iniiale
(mii lei) faze (mii lei)
(mii lei)
1 2 3 1 2 3
A 90.000 10 500 cte 200 zilnic
B 126.000 30 5 10 15 3.000 600 300 100
C 360.000 60 10 30 20 19.000 1.000 500 800
Diverse 150.000
39
9.000 ( 100 15 )
C3= = 10.500 mii lei ;
2
Cf= 10.500 mii lei .
126.000
126.000
Verificare : 360 = 12
= 10.500 mii lei .
30
Deci :
3.000 6.000 6.000 9.000 9.000 10.500
5 10 15
kB = 2 2 2 = 0,77 .
30 10.500
360.000 360.000
NcapC = 360
kC 60 = 360
0,66 60 = 39.600 mii lei.
Pentru calculul coeficientului de corecie putem folosi tabelul urmtor:
Faza Cheltuiala iniial Cheltuiala final Cheltuiala medie
1 19.000 29.000 24.000
2 29.000 44.000 36.000
3 44.000 60.000 52.000
40
r3 = 10.000 (60 57) = 30.000 mii lei
r4 = 10.000 (60 58) = 20.000 mii lei
r5 = 10.000 (60 59) = 10.000 mii lei
r6 = 10.000 (60 60) = 0 mii lei
TOTAL recuperri 150.000 mii lei.
41
nsumnd aceste intervale de timp necesare pregtirii produselor n vederea
expedierii, precum i a altor timpi ce apar n funcie de particularitile tehnologice,
se obine durata de staionare a produsului finit ,,i' (Di) pn la livrare.
n general, mrimea capitalului imobilizat n stocurile destinate vnzrii
depinde att de politica comercial a ntreprinderii ct i de caracterul fabricaiei,
respectiv de ritmicitatea n care produsele ies din fabricaie i se pregtesc pentru
expediere clienilor. Practic, mrimea stocurilor de produse finite aflate n faza
desfacerii i implicit a necesarului decapital de lucru depinde de doi factori:
a) valoarea produselor finite exprimat n cost complet (Q);
b) durata de staionare a produselor finite (Di).
Pe baza celor doi factori se calculeaz necesarul de capital de lucru pentru
produsele finite (Ncappf) dup relaia:
Qi
Ncap D
pfi T i
unde:
T = perioada de referin, an (360), trimestru (90);
,,i = se refer la tipul produsului finit
APLICAIE:
Se cere s se determine nevoia de fond de rulment net pentru produse finite,
cunoscnd urmtoarele:
Durata (zile)
Q
Produsul fabricaiei sortrii ambalri formalizrii
(mii lei)
i
A 80.000 8 1 2 1
B 90.000 10 1 2 1
C 75.000 9 1 2 1
80.000
NcapA = 360
[(10-8) + 1 +2 + 1] = 1.333,33 mii lei;
90.000
NcapB = 360
(1 +2 + 1) = 1.000,00 mii lei;
75.000
NcapC = 360
[(10-9) + 1 +2 + 1]= 1.041,66 mii lei.
TOTAL = 3.375 mii lei.
42
55.000
a). Ncapdiv 3375 773,44 mii lei
245.000
Pe total, nevoia capital de lucru ar fi de 4.148,44 mii lei.
43
n practic, metoda global se aplic folosind trei procedee care au la baz:
a) viteza de rotaie a capitalului circulant;
b) corelaia dintre soldul total al activelor circulante i producia exerciiului
sau cifra de afaceri;
c) activele circulante ce revin la 1000 lei producie sau cifr de afaceri.
Aplicaie:
S se calculeze valorile de exploatare medii pentru anul urmtor i s se
repartizeze pe trimestre, cunoscnd urmtoarele date:
o Cifra de afaceri n anul de referin CA0 este 110.000 mil lei din care:
trimestrul I 45.000 mil lei
trimestrul II 20.000 mil lei
trimestrul III 25.000 mil lei
trimestrul IV 20.000 mil lei
o Valorile de exploatare n anul de referin Vex 0 sunt repartizate pe trimestre
astfel:
trimestrul I 12.500 mil lei
trimestrul II 13.100 mil lei
trimestrul III 10.800 mil lei
trimestrul IV 13.300 mil lei
o Cifra de afaceri n anul urmtor CA1 va fi de 150.880 mil lei, din care:
trimestrul I 41.500 mil lei
trimestrul II 33.330 mil lei
trimestrul III 29.000 mil lei
trimestrul IV 47.050 mil lei
n anul urmtor vor avea loc urmtoarele modificri:
1. la materialul A necesarul fizic de aprovizionare anual scade de la 31.000 mc la
25.500 mc. Preul este de 1.200 mii lei/mc, iar intervalul dintre dou
aprovizionri este de 25 de zile;
2. la materialul B se schimb sursa de aprovizionare, iar intervalul dintre dou
aprovizionri crete de la 30 de zile la 35 de zile. Necesarul fizic anual este de
45.000 tone, iar preul unitar este de 1.000 mii lei;
3. la materialul C necesarul fizic anual este de 43.000 tone, preul unitar crete de
la 900 mii lei la 1.500 mii lei, iar intervalul dintre dou aprovizionri este de
18 zile;
4. produsul D sufer o reducere a duratei de fabricaie de la 10 la 7 zile, ponderea
produsului D n totalul valorilor de exploatare este de 25%.
Rezolvare:
Pentru a determina necesarul de fond de rulment este necesar parcurgerea
urmtoarelor etape:
1. calculul vitezei de rotaie a valorilor de exploatare n anul de baz (n zile)
44
V ex 0 T
Vz 0
CA 0
unde:
Vz 0 - viteza de rotaie a valorilor de exploatare n anul de baz;
V ex 0 - valori de exploatare medii n anul de baz
T - durata anului exprimat n zile (360 zile)
CA0 cifra de afaceri n anul de baz
CA 1 VZ1
Vex 1
T
45
unde: Vex 1 - valori de exploatare medii n anul curent
VZ - numrul de zile a unei rotaii n anul curent
1
CA trim i 4
Vex trim i Vex 1
CA 1
unde: Vex trim i - valori de expoatare repartizate n trimestrul i
CA trim i - cifra de afaceri aferent trimestrului i
REZOLVARE:
Pentru produsul A:
31.000 1
n0 25 12,5 1200 2.583.333,33 mii lei
360 2
25.500 1
n1 25 12,5 1200 2.125.000 mii lei
360 2
Vz(A)
2.125.000 2.583.333,33 360 1,5zile
110.000.00 0
Pentru produsul B:
45.000 1
n0 30 15 1.000 3.750.000 mii lei
360 2
45.000 1
n1 35 17,5 1.000 4.375.000 mii lei
360 2
Vz(B)
4.375.000 3.750.000 360 2,05 zile
110.000.000
Pentru produsul C:
43.000 1
n0 18 9 900 1.935.000 mii lei
360 2
43.000 1
n1 18 9 1.500 3.225.000 mii lei
360 2
Vz(C)
3.225.000 1.935.000 360 4,22 zile
110.000.000
46
Pentru produsul D:
Vz
7 10 25 0,75 zile
100
150.880 44,68
Vex1 18.725,88 mil lei
360
41.500 4
Vex trim I 18.725,88 20.602,44 mil lei
150.880
33.330 4
Vex trimII 18.725,88 16.546,49 mil lei
150.880
29.000 4
Vex trimIII 18.725,88 14.396,89 mil lei
150.880
47.050 4
Vex trimIV 18.725,88 23.357,71 mil lei
150.880
47
CAP IV. FINANAREA ACTIVITII FIRMEI
Sisteme de amortizare
Un sistem de amortizare se caracterizeaz prin 3 elemente:
-valorile de amortizare;
-durata de amortizare;
-cotele anuale de amortizare.
Prin modul de dimensionare a celor 3 elemente i prin modul de corelare a lor,
se obin sisteme diferite, aplicabile n contexte economice diferite potrivit intereselor
fundamentale dominante ale firmelor i economiei naionale.
Valoarea de amortizat:
-poate fi dimensionat la diferii parametri;
-n dimensionarea ei se pleac de la principiul: nu poate fi recuperat o valoare mai
mare dect cea care a fost investit.
La scoaterea din funciune a oricrui tip de Ai corporal se recupereaz o
oarecare sum, ceea ce nseamn c prin amortizare trebuie s se recupereze numai
diferena:
5
xxx Legea nr. 15/1994, privind amortizarea capitalului imobilizat n active corporale i
necorporale, n Monitorul Oficial, partea I, nr. 80/29 martie 1994.
50
n funcie de valoarea final, iar valoarea neamortizat pn la acea dat se va
recupera pe durata normal de funcionare rmas;
investiiile efectuate la activele fixe pentru mbuntirea parametrilor tehnici
iniiali, n scopul modernizrii acestora i care majoreaz valoarea de intrare a
activelor fixe.
investiiile efectuate pentru amenajarea lacurilor, blilor, iazurilor,
terenurilor i alte lucrri similare care nu sunt rezultatul unor investiii. Aceste
cheltuieli se recupereaz pe calea amortizrii, prin includerea n cheltuielile de
exploatare ntr-o perioad de maximum 10 ani.
Nu se consider active fixe i ca atare nu se supun procesului de amortizare:
- motoarele, aparatele i alte subansambluri ale activelor fixe procurate n
scopul reparaiilor de orice fel;
- sculele, instrumentele i dispozitivele speciale care se folosesc la fabricarea
anumitor produse;
- construciile i instalaiile provizorii executate din fondurile de investiii;
- animalele care nu au ndeplinit condiiile pentru a fi trecute la animale
adulte; animalele la ngrat; psrile i coloniile de albine;
- pdurile;
- investiiile efectuate pentru realizarea lucrrilor miniere din afara
perimetrelor de exploatare;
- prototipurile, atta timp ct servesc ca modele la executarea produciei de
serie;
- echipamentele de protecie i de lucru, mbrcmintea special i alte
accesorii.
Dei sunt active fixe, plantaiile tinere pn la trecerea lor pe rod i plantaiile
de protecie n primii 5 ani, sunt scutite de calculul amortismentului i introducerea
acestuia n cheltuielile de exploatare. Duratele normale de utilizare a acestora cuprind
i duratele de scutire pentru calculul amortismentului. n acest caz, norma anual de
amortizare se calculeaz n funcie de durata normal de utilizare redus, cu perioada
de scutire n ani, pentru care se calculeaz amortismentul.
De asemenea, nu se mai amortizeaz activele fixe ajunse la expirarea duratei
normale de utilizare i se menin n folosin.
Activele necorporale aferente capitalului imobilizat cuprind:
cheltuielile legate de nfiinarea i dezvoltarea unitii patrimoniale numite
cheltuieli de constituire, cum sunt: taxele i alte cheltuieli de nscriere i
nmatriculare; cheltuieli privind emiterea i vnzarea de aciuni; cheltuielile de
prospectare a pieei i de publicitate etc.; se amortizeaz n maximum 5 ani;
cheltuielile de cercetare-dezvoltare, care se amortizeaz n cel mult 5 ani,
cheltuielile cu descoperirea rezervelor de substane minerale utile,
neconcretizate n active fixe, la zcmintele puse n exploatare; se amortizeaz n
maximum 5 ani;
concesiunile, brevetele i alte drepturi i valori asimilate subscrise ca aport
sau achiziionate. n sfera altor drepturi se nscriu i imobilizrile de natura
superficiei i uzufructului. Superficia este dreptul de proprietate asupra cldirii
51
construite sau plantaie aflate pe terenul altei persoane, precum i dreptul de folosin
asupra acestora. Datorit specificului lor se amortizeaz pe toat durata prevzut a se
utiliza de ctre ntreprindere;
alte imobilizri necorporale, inclusiv programe informatice create n
ntreprindere sau achiziionate de la teri, care se amortizeaz n funcie de durata
probabil de utilizare, fr s depeasc 5 ani.
Fondul comercial reprezint partea din fondul de comer (definit n Codul
comercial) care nu figureaz n cadrul celorlalte elemente de patrimoniu, dar care
contribuie la meninerea sau la dezvoltarea potenialului de activiti al ntreprinderii,
reprezentat de clientel, vad comercial, reputaie, debuee, poziie geografic etc.
Fondul comercial, dei este considerat un activ necorporal nu este supus procesului
de amortizare.
6
Nistor I., Stneanu Gh., Bojan D., Finanele firmei, Editura Risoprint Cluj-Napoca, 2005
52
Baza de calcul folosit n programarea amortismentului anual difer dup cum
existentul de active fixe de la nceputul anului este sau nu influenat n cursul anului
de intrri sau ieiri n/sau din/ funciune.
n general, dac n cursul anului nu se petrece nici o modificare n volumul i
deci n valoarea activelor fixe supuse amortizrii, amortismentul anual (A) se
calculeaz cu uurin, prin aplicarea normelor de amortizare (N), corespunztoare
duratelor normale de funcionare, asupra valorii de intrare a activelor fixe (Vi) adic:
V N
A i
100
Dar, n realitate, de cele mai multe ori se prevede o anumit micare a activelor
fixe n cadrul firmei, respectiv intrri prin investiii sau ieiri prin casare. Ca urmare,
la aceeai grup de active fixe valorile de amortizat anual vor fi diferite, ceea ce
nseamn c va trebui s determinm aa numita valoare medie anual a activelor fixe
pe fiecare grup n parte. n acest scop se regrupeaz activele fixe potrivit duratelor
normale de funcionare.
Valoarea medie anual V a se determin pornindu-se de la valoarea de intrare
a activelor fixe existente la nceputul anului de plan (V i), la care se adaug valoarea
medie anual a activelor fixe planificate a intra n funciune n cursul anului V ai i
se scade valoarea medie anual a activelor fixe planificate a iei din funciune n
aceeai perioad V ae . Deci putem scrie:
V a Vi V ai V ae
n ceea ce privete valoarea medie anual a activelor fixe programate a intra n
funciune n cursul anului, ea se obine ca o mrime medie ponderat a valorii de
intrare cu numrul lunilor ntregi de funcionare a activului fix pn la sfritul anului
de plan, totul mprindu-se la numrul de luni dintr-un an calendaristic.
Respectiv, valoarea medie anual a activelor fixe programate a iei din
funciune se obine nmulindu-se valoarea de intrare a activelor fixe scoase din
patrimoniul ntreprinderii, n cursul anului, cu timpul de nefuncionare exprimat n
luni ntregi pn la sfritul anului, totul raportat la numrul de luni dintr-un an.
Formulele de calcul sunt:
Vi t i Vi t e
V ai i V ae
T T
n care:
Vi = valoarea de intrare;
t = numrul de luni ntregi, din luna urmtoare celei de intrare, respectiv de
ieire, a activelor fixe pn la sfritul anului de plan;
T = 12, reprezint numrul lunilor din anul calendaristic.
53
Sistemul proporional de amortizare prezint avantaje i dezavantaje. Dintre
avantaje amintim:
- simplitate n aplicare, ntruct permite folosirea unei metode globale de calcul
ale amortismentelor lunare;
- ncrcarea costurilor de producie lunare cu o cheltuial fix, care este
amortismentul;
- influen constant asupra profitului, motiv pentru care sistemul este agreat
de ctre organele fiscale ale statului.
ALICAIE:
Se cere s se elaboreze tabloul de amortizare n sistemul proporional la o
firm la care exist un activ cu valoarea de inventar de 80 mil. lei, are o valoare
rezidual de 10 mil .lei.
mil. lei
Amortismentul Valoarea rmas
Valoarea de
Anul Anual de amortizat
amortizare
1 80 7 73
2 80 7 66
3 80 7 59
4 80 7 52
5 80 7 45
6 80 7 38
7 80 7 31
8 80 7 24
9 80 7 17
10 80 7 10 = Vrez
* 70 *
TOTAL
54
4.1.4.2. Sistemul variabil de amortizare
n economia firmei exist situaii n care amortismentul se calculeaz n funcie
de utilizarea activului fix prin cantitatea extras, numrul de kilometri parcuri sau
numrul de ore de funcionare. Astfel, n cazul ramurilor extractive norma de
amortizare se exprim n lei pe 1.000 tone rezerv exploatabil pentru activele fixe a
cror durat de folosin este exprimat n funcie de durata de exploatare a
zcmintelor. Aceast norm de amortizare se recalculeaz din cinci n cinci ani la
minele de crbuni, cariere, precum i la cheltuielile de investiii pentru descopert, i
din zece n zece ani la saline. Recalculri se fac anual n cazul cnd intervin
schimbri de minim 10% n volumul rezervelor exploatabile.
n asemenea cazuri, amortismentul anual (Az) se calculeaz folosind relaiile:
Vir
Nz i Az N z E z
R
n care:
Nz = norma de amortizare, n lei, pe 1.000 tone rezerv exploatabil;
Vir = valoarea de intrare a activelor fixe;
R = rezerva exploatabil de substan mineral util, n mii tone, existent la
nceputul fiecrui exerciiu financiar;
Ez = extracia anual de substan mineral util, n mii tone.
55
unde: j 1, n
unde:
Nc = norma de amortizare constat;
Vi = valoarea de intrare a activului imobilizat;
i = anul pentru care se calculeaz amortismentul.
Demonstraia este imediat avnd la baz aplicarea unui procent constant
asupra valorii rmase a activului fix:
A1 N c V i
A2 N c [Vi Vi N c ] N c Vi 1 N c
A3 N c [Vi Vi N c Vi N c 1 N c ] N c Vi 1 N c
2
...............................................................................
Ai N c Vi 1 N c
i 1
56
Din acel an i pn la expirarea duratei normale de funcionare se trece la
sistemul de amortizare proporional sau liniar.
Cea de a doua alternativ din sistemul degresiv de amortizare - cu influena
uzurii morale - permite amortizarea capitalului imobilizat n active fixe ntr-o
perioad de timp mai mic dect durata normal de folosin, diferena n ani
reprezentnd influena uzurii morale. Pentru activele fixe care au o durat normal de
funcionare de pn la 5 ani inclusiv nu se aplic regimul de amortizare degresiv cu
influena uzurii morale, ci numai prima alternativ, adic fr influena uzurii morale.
Pentru calculul amortismentului dup sistemul degresiv, cu influena uzurii
morale, se au n vedere:
- valoarea de intrare, pentru primul an i valoarea rmas pentru anii urmtori
din durata normal de funcionare;
- durata normal de funcionare potrivit catalogului;
- norma de amortizare n regim de amortizare degresiv;
- perioada n care se calculeaz amortismentul;
- durata de utilizare n cadrul creia se realizeaz amortizarea integral, din
care: n regim de amortizare degresiv i n regim de amortizare liniar.
n final, prin diferena ntre durata normal de funcionare i durata de utilizare
n care se realizeaz amortizarea integral, se stabilete durata de utilizare aferent
uzurii morale pentru care nu se mai calculeaz amortisment.
APLICAIE:
Pe baza urmtoarelor date:
Valoarea de inventar = 80 mil.u.m.
Valoarea rezidual = 10 mil.u.m.
D = 10 ani.
Se cere s se calculeze amortismentul anual dup regimul accelerat.
a1) Regimul accelerat cu cot constant
mil.lei
Amortismentul Valoarea rmas
Anul Valoarea de Anual de amortizat
Amortizare
1 2 3 4=23
1 80 80 x 18,775% = 15,02 64,98
2 64,98 12,20 52,78
3 52,78 9,91 42,87
4 42,87 8,05 34,82
5 34,82 6,54 28,28
6 28,28 5,31 22,97
7 22,97 4,31 18,66
8 18,66 3,50 15,16
9 15,16 2,85 12,31
10 12,31 2,31 10,00
TOTAL * 70,00 *
57
c 1 10
Vrez
V1
100 1 10 10 100 1 10 0 ,125 100 18 ,775 0 0
80
Xi
ci
N
10 10
c1 100 100 18 ,18 0 0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 55
10 1 9
c2 100 100 16 ,36 0 0
55 55
10 2 8
c3 100 100 14 ,55 0 0
55 55
59
cheltuielile de exploatare i implicit costurile de producie care conduc la o diminuare
a profitului. Prin reducerea profitului se diminueaz veniturile bugetului de stat
precum i dividendele cuvenite acionarilor. Singurul interes ocrotit imediat este cel
al ntreprinztorului care-i disponibilizeaz mai rapid capitalul i reduce paguba n
cazul apariiei uzurii morale:
APLICAIE:
Pentru un activ cu valoarea de 100 mii. u.m. i durat de via de 10 ani, tabloul de
amortizare n regim accelerat aplicabil n Romnia este:
Anul Valoarea de Cota de Amortismentul Valoarea rmas de
amortizat amortizare anual (mii u. m.) amortizat (mii u.m.)
%
1 100 50 50 50,0
2 50 11,11 5,55 44,5
3 50 11,11 5,55 39,0
4 50 11,11 5,55 33,5
5 50 11,11 5,55 28,0
6 50 11,11 5,55 22,5
7 50 11,11 5,55 17,0
8 50 11,11 5,55 11,5
9 50 11,11 5,55 6
10 50 11,11 6,00 0
Total * * * *
Vi N kj
Aj ; unde j 1, n
100
60
4.2. Finanarea prin ndatorare
4.2.3. Leasing-ul
Pentru beneficiarul de leasing este o form de finanare a activelor, o finanare
pe termen lung, iar pentru firma productoare de bunuri de folosin de lung durat,
leasing-ul este o noua modalitate, mai eficienta, de vnzare a produselor.
Definiia lesingului finaciar conform lexiconului operaiune de nchiriere de
bunuri al cror termen este mai mare de 1 an i valoarea de achiziie a bunurilor
urmeaz s fie recuperat n proporie de cel puin 75% de locator. Celelalte
operaiuni de leasing se ncadreaz n categoria leasingului operaional.
b) Leasing-ul de exploatare
= contractul de leasing de exploatare este o nelegere pe termen scurt, cel mult
mediu, potrivit careia locatorul cedeaza locatarului folosinta unui bun pe o perioada
determinata, contra unei chirii, fara a mai prevedea dreptul acestuia din urma cala
sfirsitul perioadei sa opteze pentru cumparare.
- se aseamana mai mult cu inchirierea echipamentelor decit cu o forma de finantare
- contractul de leasing se incheie in cazurile in care locatorul are nevoie de
echipamente specializate pentru anumite operatiuni nerepetabile.
Trasaturi :
- durata contractului este mai mica decitdurata normala de amortizare . Platile
convenite drept chirie nu acopera valoarea bunului; ca atare locatorul trebuie sa
inchirieze bunul de mai multe ori, astfel incit la un moment dat sa-l poata vinde la
o valoare reziduala.
- locatorul este nevoit sa sigure si sa-l mentina in stare de functionare
- locatorul are dreptul de a anula contractul de inchiriere inainte de expirarea
termenului
- marimea chiriei nu poate fi modificata pe parcursul contractului, ca urmare a
duratei foarte scurte.
Avantajele leasing-ului:
- poate constitui uneori singura modalitate reala de finantare a investitiilor
(imposibilitatea obtinerii unui credit bancar, emisiunii de obligatiuni sau emisiunii
suplimentare de actiuni).
63
- Firmele isi protejeaza resursele proprii. Chiria platibila periodic si decontarea
finala pot fi asigurate din veniturile obtinute prin exploatarea eficienta a bunurilor
care fac obiectul contractului.
- Permite locatarului indreptarea resurselor proprii sper alte abiective: marketing
- Nu se evidentiaza in bilantul locataru;lui, astfel incit acesta are posibilitatea
contractarii unor creite bancare.
- Mai usoara si mai rapida decit obtinerea creditului pe temen lung sau mediu
- chiria , pentru locatar, este o cheltuiala deductibila.
Dezavantajele leasing-ului:
- in platile periodice datorate de locatar locatorului, cota parte de dobinda este mai
mare decit dobinda aferenta imprumutului bancar
- ratele de leasing nu se recalculeaza , chiar daca rata dobinzii in economie este n
scadere.
Sporirea capitalului social este ultima cale la care recurge o firma spre a-si
procura resursele necesare unei finatari pe termen lung sau mediu. Este o decizie
strategica adoptata de AGA.
Creterea capitalului social se poate realiza n 2 moduri diferite cu efecte diferite
asupra sporirii resurselor de finantare si, deci, a lichiditatii firmei :
o prin ncorporarea rezervelor i a unor fonduri speciale in capitalul social nu
are efect asupra resurselor de finantare, nici aspura numarului de actiuni, nici
asupra individului.
o prin aport n bani, adica prin emisiunea de noi actiuni care sa fie puse n
vnzare: se procur firmei capitalul suplimentar;
7
Giurgiu, Aurel Ioan, Finanele firmei, Presa Universitar Clujan, Cluj-Napoca, 2000
64
4.4.1.1. Resurse generate de procesul de exploatare
Modalitile de onorare a obligaiilor firmei, modaliti impuse fie prin norme
legale, fie convenite cu partenerii de afaceri, genereaz inevitabil un sold de resurse
bnesti. Acestea aparin de fapt terilor sau altor tipuri de activitate, dar se afl n
permanent n circuitul curent al firmei i astfel, pot fi utilizate n calitate de capital
suplimentar pentru finaarea nevoilor temporare.
Pentru a fi luate n considerare, soldurile aferente modului de onorare a
obligaiilor trebuie s fie permanente, dar n cursul anului ele variaz inevitabil. Ca
atare, se poate conta pe soldul minim ntr-un interval de timp dat, deoarece numai
acesta are caracter de permanen pentru intervalul considerat.
Caracterul permanent al soldului aferent unei obligaii oarecare este dat numai
dac momentul onorrii obligaiei este defazat de momentul datorrii.
In condiiile unui anumit mod de calcul a unor asemenea resurse, i numai n
mod global, pot fi luate n considerare i unele obligaii la care cele 2 momente
coincid.
65
Durata individual de ntrziere se calculeaz ca o diferen ntre data
procesului verbal de recepie (momentul n care se nate obligaia plii ctre
furnizor) i data efectiv a plii (potrivit extrasului de cont).
S TR
Co co
FSo
Co = operator cautat ( semnifica un anumit numar de zile )
Sco = soldul minim din anul anterior al contului Alte datorii si creante in legatura cu
personalul
TR = durata anului
Fso = fondul de salarii din anul anterior
FS tr
Pss tr Co
tr
Pss tr -pasivul stabil trimestrial din indemnizaii de concediu
FStr fond trimestrial de salari
Tr durata trimestrului
Pasivele stabile din garantii primite sunt tipice numai pentru acele firme care
percep o garanie nainte de efectuarea livrrii (societile de distribuie electric, de
gaze) sau de firmele care se angajeaza s efectueze reparaiile la bunurile de folosin
ndelungat n perioada de garanie. Astfel, la primele tipuri de firme clientul depune
garania la furnizor, iar la cel de al doilea tip, cel care depune garania la cel ce se
angajez s efectueze reparaiile n perioada de garanie este furnizorul bunului.
Pasivul stabil pentru fiecare trimestru al anului urmtor se determin n functie de
soldul de garantii minim din anul anterior, sau n functie de variaia bazei de calcul
pentru anul urmtor . Baza de calcul fiind numarul abonatilor pentru energie electrica,
termica, gaze si numarul aparatelor preconizat a fi luat in garantie.
b). Pasivul stabil aferent obligatiilor cu termene fixe de plata se calculeaza prin
compunerea soldurilor zilnice ale tuturor obligatiilor ce se cuprind n aceast grup.
Se acord pentru :
- cumprarea de materii prime, materiale, combustibili, carburani
- plata altor forme de energie
- plata salariilor i a altor drepturi de personal
Aceste credite bancare acoper ciclul de exploatare.
67
4.5. Costul capitalurilor
8
Stancu, I.,Finane ,Editura Econonic, Bucureti
68
o determinarea mrimii costului capitalului ofer informaii referitoare la
alegerea unei structuri financiare optime, adic a raportului optim dintre
capitalurile proprii i capitalurile mprumutate;
o de asemenea, estimarea costului capitalului st i la baza fundamentrii altor
categorii de decizii, cum ar fi: rambursarea mprumuturilor din emisiuni de
obligaiuni, decizii referitoare la leasing, la politica fondului de rulment.
Costul capitalului este determinat de rata de capitalizare pretins de investitorii
de capital, n calitatea lor de acionari sau creditori. Cu alte cuvinte, costul capitalului
reprezint efortul financiar depus de firm pentru achiziionarea capitalului necesar
realizrii obiectului su de activitate.
Sursele mprumutate ale ntreprinderii au costuri de procurare diferite, n
funcie de nivelul dobnzilor sau al veniturilor fixe practicate. Sursele proprii de
finanare sunt mai dificil de evaluat, ntruct nu se refer doar la plata dividendelor.
Sunt situaii n care ntreprinderea dispune de lichiditi, pentru care exist mai multe
alternative de fructificare, cu o anumit rat de venit, rat ce poate fi considerat cost
de oportunitate a capitalului. Costul de oportunitate este legat de existena unor
resurse de finanare din interiorul ntreprinderii (rezerve, profit nerepartizat, fond de
amortizare) i reprezint valoarea produciei posibile de obinut n cazul utilizrii
resurselor n alt activitate dect cea de referin.
Determinarea corect a costului capitalului prezint importan deosebit
pentru firm: pe de o parte estimarea unui cost al capitalului mai mic dect cel real
conduce la imposibilitatea firmei de a atrage suficiente resurse de finanare, i
implicit de a le acoperi (cu consecine negative asupra calitii produselor i
serviciilor). Pe de alt parte, supraestimarea costului capitalului determin obinerea
unor produse i servicii prea scumpe, pentru care clienii trebuie s plteasc un pre
prea mare, realizndu-se un transfer de bunstare de la clieni la investitori.
Gruparea n pasivul bilanier a capitalurilor ntreprinderii n capitaluri proprii i
capitaluri mprumutate necesit determinarea distinct a costurilor acestora.
9
Predescu Iuliana, Finanele ntreprinderii, Editura Prouniversitaria, Bucureti, 2007
69
mprumuturile din emisiuni de obligaiuni, costul actualizat al acestora este foarte
apropiat de rata nominal a dobnzii, identificndu-se uneori cu aceasta.
Costul creditului bancar, reprezentat de mrimea dobnzii depinde de volumul
creditului, rata dobnzii i perioada de creditare.
C rd t
D=
100
unde:
D=dobnda n mrime absolut
C= volumul creditului
r=rata dobnzii exprimat n procente
t=perioada de creditare
unde:
D= dobnda
Cf=capital fructificat (credit iniial plus dobnda la sfritul perioadei de
plasament)
Ci =credit iniial
k= coeficient de fructificare (1+rd)
n= numrul de ani pentru care se calculeaz dobnda compus.
Profit net
Rfin= Capitalizare bursiera
Toma, M., Alexandru, F., Finane i Gestiune financiar de ntreprindere, Editura Economic,
11
P1 P0 D P1 D
r= = P 1
P0 0
deci :
P1 D
P0 =
1 r
t 1
Cnd se tinde ctre infinit, preul viitor al aciunii tinde ctre zero i relaia
poate fi scris astfel:
n
Dt
P0= (1 r) t
t 1
n scopul evitrii previziunii dividendelor pe termen foarte lung, Gordon i
Shapiro au emis o ipotez asupra creterii acestor dividende cu o rat de cretere
anual constant g.
Dt = D1 (1+g)t-1
n aceast situaie, egalitatea precedent devine:
12
Vintil, G., Gestiune financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti 2004,
p.408
72
D1 D1 (1 g ) t D1 (1 g ) t 1
P0= ....... ...
(1 r) t (1 r) 2 (1 r ) t
D1
Po = r-g
sau
D
r= P g
1
Cmpk%=
Ps C s
100
Bistriceanu, Gh., Adochiei, M.N., Negrea, E., Finanele agenilor economici, Ed. Economic,
13
n care:
K% = noul cost n procente al capitalului evaluat la burs;
Do = ultimul dividend
Po = ultimul curs al unei aciuni la burs;
g = rata constant de cretere anual a dividendului.
74
CAP. V MANAGEMENTUL TREZORERIEI
2. Maximizarea profitului
Acest obiectiv nu se refer la profitabilitatea general a firmei, ci la
profibitalitatea plasamentului eventualelor excedente de trezorerie.
Ca regul general, firma nu dorete s renune la capitalul temporar
excedentar, el fiind procurat iniial n condiii acceptabile de cost. Acest cost curge n
continuare indiferent de faptul c el este folosit eficient, sau c se regsete n contul
curent i nu aduce profit.
Ca atare, firma este nevoit s-i gseasc o utilizare eficient pe perioada
disponibilizrii sale temporare. De aici i formularea de maximizare a profitului
aferent plasamentelor disponibilitilor temporare de capital. O asemenea formulare
este proprie firmelor n perioadele de stabilitate, cu o pia stabil, dar fr
perspective de dezvoltare i, deci, fr nevoi suplimentare de capital.
14
Giurgiu Aurel Ioan, Finanele firmei, Presa Universitar Clujan, Cluj-Napoca, 2000
75
Practica marilor firme din rile cu economie de pia tradiional
demonstreaz rolul deosebit de important conferit acestui tip de activitate.
Trezoreria este organizat distinct n cadrul compartimentului financiar jucnd un rol
conductor n organizarea i derularea activitii financiare.
Organizarea interioar a activitii de trezorerie trebuie s in seama de
direciile principale ale ndeplinirii rolului ei:
o gsirea modalitilor de corelare dintre ncasrile i plile curente back
office
o asigurarea legturilor permanente cu piaa financiar pentru obinerea
capitalurilor necesare sau pentru plasamentul excedentelor temporare de
trezorerie front office.
76
- ncasri din lichidarea mijloacelor fixe amortizate i scoase din
funciune;
- ncasri din valorificarea elementelor de activ ce nu mai sunt
necesare;
- subvenii, n condiiile legii.
77
Se construiete pe aceeai structur ca i bugetul anual defalcat pe luni, cu
singura deosebire c perioada de previziune nu mai este luna, ci ziua operaional n
banc (unde firma are contul curent). Planingul zilnic poate servi i ca instrument de
control a desfurrii ncasrilor i pilor zilnice.
Elaborarea planingului zilnic de trezorerie presupune construirea prealabil a
unui tabel de bord care s conin evoluia zilnic a fluxurilor reale: predrile
produselor finite la magazie, lansarea comenzilor n fabricaie, etc., fluxuri care
condiioneaz realizarea programat a fluxurilor bneti i a cror urmrire permite
iniierea de msuri redresatorii pentru buna desfurare a managementului trezoreriei.
Forma final a bugetului i a planingului zilnic de trezorerie pun n evide
starea de echilibru, respectiv egalitatea ncasrilor i a plilor, deficitele sau
excedentele de trezorerie. Pentru soluionarea acestora firma este nevoit s gseasc
soluii redresatorii. Lunile cu deficite ilustrate de ctre buget vor avea nevoie de
capital suplimentar (mprumuturi bancare), iar n ceea ce privete excedentele, firma
trebuie s gseasc un plasament care s fie cel puin la nivelul rentabilitii activitii
de exploatare i s fie rapid lichidabil (plasamentul n titluri de valoare negociabile la
burs)
Aplicaie:
78
Intreprinderea va achiziiona materiale dup urmtorul grafic:
79
80
CAP. VI. PROBLEMATICA PROFITULUI I
A STRUCTURII FINANCIARE
Profit brut
- rentabilitatea economic: Recon 100 ;
Active totale
Profit net
- rentabilitatea financiar: R fin 100 ;
capital social
profit brut
- rata marjei brute: rmb
cifra de afaceri
profit net
- rata marjei nete: rmn
cifra de afaceri
15
Nistor I., Stneanu Gh., Bojan D., Finanele firmei, Editura Risoprint Cluj-Napoca, 2005
81
6.1.1. Pragul de rentabilitate metod de programare a profitului
82
ncasri
valori
profit
CT
Qm Q cantiti
CF cheltuielile fixe
CT cheltuielile totale
CV - cheltuielile varibile
83
deci, producia la punctul mort va fi:
CF
qm
pc/v
La pragul de rentabilitate x, profitul pe care dorete firma s-l obin se
adaug la suma cheltuielilor fixe, judecndu-se dup aceleai judeci ca i n cazul
pragului de rentabilitate zero.
CF profit
qx
pc/v
Aplicaie 1:
84
Se iau n considerare dou ntreprinderi A complet automatizat i B la
care sunt automatizate doar anumite operaiuni. Ambele au acelai pre de vnzare
pentru produsul lor, respectiv, 800 mii lei unitatea de msur. La societatea A
costurile fixe sunt de 2.800.000 mii lei i costurile variabile unitare sunt de 650 mii
lei, iar la societatea B costurile fixe sunt de 5.600.000 mii lei i costurile variabile
unitare sunt de 600 mii lei.
Valoarea activelor imobilizate este de 85.350.000 mii lei i a celor circulante
32.430.000 mii lei n cazul societii A, iar n cazul societii B de 72.360.000
mii lei, repectiv 23.500.000 mii lei
S se calculeze n cazul celor dou ntreprinderi:
a). pragul de rentabilitate zero (punctul mort);
b). cantitatea pentru care rata randamentului este 20%;
c). viteza de rotaie a activelor circulante n cele dou situaii.
2.800.000
Q m A 18.667 u.m.
800 650
5.600.000
Q m B 28.000 u.m.
800 600
societatea A
A = 85.350.000 + 32.430.000 = 117.780.000 mii lei
P = 117.780.000 20% = 23.556.000 mii lei
2.800.000 23.556.000
Q 20% 175.706,6 u.m.
800 650
societatea B
85
A = 72.360.000 + 23.500.000 = 95.860.000 mii lei
P =95.860.000 20% = 19.172.000 mii lei
5.600.000 19.172.000
Q 20% 123.860 u.m.
800 600
CA
Vr
Ac
unde:
CA cifra de afaceri, CA = cantitatea preul
Ac valoarea activelor circulante
Societatea A:
CAm= Qm p = 18.667 800 = 14.933.600 mii lei
14.933.600
Vr m 0,460
32.430.00
CA20% = Q20% p = 175.706,6 800 = 140.565.280 mii lei
140.565.280
Vr 20% 4,334
32.430.00
Societatea B:
CAm= Qm p = 28.000 800 = 22.400.000 mii lei
22.400.000
Vr m 0,953
23.500.000
CA20% = Q20% p = 123.860 800 = 99.088.000mii lei
99.088.000
Vr 20% 4,216
23.500.000
Aplicaie 2:
S se determine cifra de afaceri a punctului mort, respectiv, cifra de
afaceri necesar obinerii unui profit de 22.000.000 lei, n condiiile n care
cheltuielile fixe totale sunt de 29.000.000 lei, preul unitar este de 20.000 lei,
iar ponderea cheltuielilor variabile totale n cifra de afaceri n anul trecut a fost
de 28%.
S se calculeze i viteza de rotaie a activelor circulante tiind c acestea
au o valoare de 8.732.000 lei
86
CAm cifra de afaceri la punctul mort
CF cheltuielile fixe totale
CV cheltuieli variabile totale
CV
CA
- ponderea cheltuielilor variabile totale n cifra de afaceri
29.000.000
CA m 40.277.777,8 lei
1 0,28
Cifra de afaceri pentru obinerea unui profit dorit:
CF Px
CA m
1
CV unde: Px profitul dorit de firm
CA
29.000.000 22.000.000
CA x 70.833.333,3 lei
1 0,28
70.833.333,3
Vr x 8,112
8.732.000
unde:
CM costul marginal
CT1 cheltuielile totale aferente volumului sporit de produse
CT0cheltuielile totale aferente volumului iniial de produse
Q0 i Q1 volumele de produs din cele dou momente
87
6.2. Problematica structurii financiare
n cazul n care rata indatorrii este supraunitar, o rat a dobnzii mai mare
dect rata rentabilitii economice duce la o activitate cu pierderi; numai n cazul n
care profitabilitatea utilizarii capitalului este mai mare dect rata dobnzii, firma
poate realiza o rat a rentabilitii financiare mai mare dect rata rentabilitii
economice.
Rentabilitatea financiar depind esenial de nivelul rentabilitii economice, dar
mai depinde de rata dobnzii bancare, precum i de nivelul de ndatorare. Nivelul
cotei de impunere atinge n acelai fel, att firmele ndatorate, ct i firmele
nendatorate, deci nu cota de impunere determin falimentul. Totul depinde de modul
de folosire a mprumutului, de rata rentabilitii economice obinute de acel
mprumut.
Evident, pe msura creterii ndatorrii firmei crete i riscul la care se supune
ea, ceea ce afecteaz i cotaia aciunilor proprii la burs, nregistrndu-se o tendin
de scdere a cursului, indiferent de faptul dac ramdamentul plasrii capitalului
rmne sau nu ridicat.
Rata marjei asupra valorii adugate msoar rezultatul brut de care dispune
ntreprinderea dup scderea cheltuielilor de exploatare pentru 100 lei bogie creat
(dac se exprim procentual).
Excedent brut de exploatare
Rata marjei asupra valori adugate = Valoarea adaugata
90
Rata rentabilitii financiare (engl. Return on Equity-ROE) reprezint
capacitatea firmelor de a genera profit net prin capitalurile proprii angajate n
activitatea sa, sau altfel spus, randamentul utilizrii capitalurilor proprii.
Este de dorit ca rata rentabilitii financiare s fie superioar ratei medii a
dobnzii pentru ca aciunile ntreprinderii s fie atractive i cursul bursier s
nregistreze o cretere.
Rezultatul net al exercitiului
ROE= Capitaluri proprii
Rata stocurilor (RS) reflect ponderea activelor circulante cu cea mai mic
lichiditate n totalul activului:
Stocuri
RS= Activ total 100
91
este mai ridicat la ntreprinderile cu ciclu de exploatare lung i mai redus la
celelalte) i nu n ultimul rnd de factorii conjuncturali i cerinele pieei.
Rata stocurilor poate fi descompus n rate analitice n funcie de elementele
constitutive ale stocurilor (materii prime, producie n curs de execuie, produse
finite, mrfuri).
Rata creanelor (Rcr) reflect ponderea creanelor ntreprinderii n totalul
activului i este influenat de categoriile de clieni i termenele de plat acordate de
ctre firm partenerilor externi din aval.
Creante comerciale
Rcr= Activ total
100
92
Cifra de afaceri este constituit din elemente valorice care au drept scop
acoperirea cheltuielilor de producie, rennoirea stocurilor de materii prime, plata
datoriilor fa de furnizori, achitarea salariilor, rambursarea creditelor, etc.
Elementele patrimoniale de activ vor fi rennoite ntr-un interval de timp specific prin
cifra de afaceri , iar datoriile vor fi achitate ntr-un anumit interval prin componenta
valoric corespunztoare din cifra de afaceri, intervale de timp numite durate de
rotaie a capitalurilor prin cifra de afaceri.
Durata de rotaie a capitalurilor(DR) indic numrul de zile n care cifra de
afaceri rennoiete activele sau achit datoriile :
Active (datorii) totale
DR= 360
Cifra de afaceri
Rotaia de ansamblu a capitalurilor n raport cu cifra de afaceri se exprim prin
intermediul unui coeficient de rotaie (kr), ce semnific viteza de rotaie global, n
numr de rotaii pe an:
Cifra de afaceri
Kr= Active (datorii) totale
Viteza de rotaie (numrul de rotaii) arat rapiditatea cu care elementele
activelor circulante sau datoriilor de exploatare se rentorc la forma bneasc iniial,
cu ct viteza de rotaie a lor este mai mare, cu att este mai mare eficiena utilizrii
lor. n acest scop putem calcula mai muli indicatori, i anume:
Viteza de rotaie global (VR), calculat n funcie de cifra de afaceri i
valoarea stocului mediu global, indic de cte ori, ntr-o perioad de gestiune
stocurile trec succesiv prin fazele de aprovizionare, producie, comercializare:
93
Cifra de afaceri
VR creante= Valoarea medie a creantelor
Cifra de afaceri
VR datorii furnizori= Datorii fata de furnizori
Rata lichiditii imediate (RLI) sau rata capacitii de plat imediate exprim
msura n care disponibilitile bneti existente pot acoperi datoriile exigibile pe
termen scurt. Literatura de specialitate consider corespunztoare o rat a lichiditii
imediate de peste 0,35.
Disponibilitati
RLI= Datorii pe termen scurt
94
n categoria disponibilitilor bneti sunt luate n considerare doar
disponibilitile efective din conturile bancare i numerarul din casierie.
95
indicator numit scor (notat cu Z), care aproximeaz riscul pentru o anumit
ntreprindere, respectiv probabilitatea unei ntreprinderi de a funciona normal sau de
a fi falimentar.
Scorul Z se prezint sub forma unei funcii liniare de mai multe variabile,
caracterizate de coeficieni de pondere calculai prin metoda celor mai mici ptrate, n
urma observaiilor asupra unui grup de ntreprinderi repartizate de la nceput n
bune i rele:
unde:
ai=coeficientul de pondere al fiecrei rate
Ri=rata selecionat
c=constanta (care poate aprea sau nu)
Coeficienii (ai) pot fi pozitivi sau negativi, n ultima situaie degradnd scorul
i contribuind la creterea riscului de faliment.
Ratele selecionate (Ri) sunt independente ntre ele n raport cu funcia scor (Z),
deoarece un anumit grad de corelaie ntre ele ar duce la nregistrarea n funcia scor a
unor influene repetate ale aceluiai fenomen financiar.
n literatura de specialitate s-au elaborat o serie de modele bazate pe metoda
scorurilor, cele mai cunoscute fiind: modelul Altman, modelul Conan i Holder,
modelul Bncii Franei, etc.
Modelul Altman reprezint una din primele funcii scor elaborate n SUA, n
anul 1968, de profesorul Altman.Pe baza studiului a numeroase ntreprinderi, acesta a
constatat c analiza bazat pe mai multe variabile, efectuat cu ajutorul a cinci
indicatori, a fcut posibil previziunea a 75% din falimente cu doi ani nante de
producerea acestora.
Modelul Z al lui Altman, se prezint astfel:
unde:
R1, R2,R3, R4, R5 sunt indicatori economico-financiari
Capital circulant
R1= Total activ
Capital circulant = Active circulante Pasive circulante = Fond de rulment
Profit reinvestit
R2= Total activ
Profit reinvestit=Profit net Dividende
96
Profit inainte de deducerea impozitului si plata dobanzilor
R3= Total activ
Capitalizare bursiera
R4= Datorii pe termen lung
Cifra de afaceri
R5= Total activ
Interpretarea scorului Z:
Z< 1,8 ntreprinderea prezint stare de faliment iminent
Z>3 situaia financiar a ntreprinderii este bun, aceasta fiind credibil pentru
bancheri
1,8<Z<3- ntreprinderea se confrunt cu o situaie financiar dificil i apropiat strii
de faliment
Capitaluri permanente
R2= Total activ
Cheltuieli financiare
R4= Cifra de afaceri
Cheltuieli cu personalul
R5= Valoarea adaugata
97
Modelul Centralei Bilanurilor din cadrul Bncii Centrale a Franei previzioneaz
riscul de faliment al companiilor franceze, utiliznd un scor cu 8 variabile, astfel:
98
BIBLIOGRAFIE
99