Evaluarea criteriilor contabile (fără actualizare)

Aplicaţia 5.1.
Întreprinderea "ROL" îşi propune cumpărareaunui utilaj având ca destinaţie realizarea unui
supliment din produsul Q. Două oferte atrag interesul firmei. Cele două utilaje, între care poate
face alegerea, sunt caracterizate prin următoarele valori:
Valori de U t i l a jA U t i l a jB
investiţii
(mii lei) An 1 An 2 An 3 An 4 An 5 An 1 An 2 An 3 An 4 An 5
Preţ - - - - - - - -
achiziţie 2500 3000
Încasări 3300 3200 3400 3200
Suplimentar 3000 3200 3200 2800 3500 3000
e
Chelt.de 1650 1500 1600 1500
expl. 1500 1600 1600 1400 1700 1400
Suplimentar
e
Amortizare 500 500 500 500 500 600 600 600 600 600
Rezultat net 1100 1100 1100 1150 900 1100 1200 1100
de 1200 1000
exploatare
Impozit 500 550 550 555 450 600 500 550 600 550
profit
Beneficiu 500 550 550 555 450 600 500 550 600 550
net
Să se calculeze, pe baza acestor date, valorile criteriilor simple de alegere şi să se precizeze,
în raport cu rezultatele obţinute, varianta de proiect mai favorabilă întreprinderii:

Rezolvare
Determinarea încasărilor medii anuale:
a) Utilaj A
 Pt 3000+ 3200+ 3200+ 3300+ 2800
PA = = = 3100mil.lei
D 5
b) Utilaj B
3500 + 3000 + 3200 + 3400 + 3200
PB = = 3260mil.lei
5
Determinarea încasării specifice:
a) Utilaj A
- Încasarea specifică brută:
 Pt 15500
PbA = = = 6,2 lei / 1 leu investitii
I 2500
- Încasarea specifică netă:
 Pt 15500
PnA = - 1= - 1= 5,2 lei / 1 leu investitii
I 2500
- Încasarea specifică medie anuală:
 Pt 15500
PbA = = = 1,3 lei / 1 leu investitii / an
D  I 5  2500
b) Utilaj B
- Încasarea specifică brută:
 16300
PbB = = 5,43 lei / 1 leu investitii
3000
- Încasarea specifică netă:
16300
PnB = - 1= 4,43 lei / 1 leu investitii
3000
- Încasarea specifică medie anuală:
16300
PbB = = 1,08 lei / 1 leu investitii / an
5  3000
Determinarea beneficiului mediu anual
a) Utilaj A
 B Ct 500 + 550 + 550 + 555 + 450
B CA = = = 521 mil.lei
D 5
b) Utilaj B
600 + 500 + 550 + 600 + 550
B CB = = 560 mil.lei
5
Calculul ratei rentabilităţii contabile integrale
a) Utilaj A
 BCAt 2605
r CA = = = 1,042 lei / 1 leu investitii
I 2500
b) Utilaj B
2800
r CB = = 0,93 lei / 1 leu investitii
3000
Calculul ratei contabile medii anuale
a) Utilaj A
BCA = 521 = 0,2 lei / 1 leu investitii / an
r CA =
I 2500
b) Utilaj B
BCB = 560 = 0,19 lei / 1 leu investitii / an
r CB =
I 3000
Stabilirea fluxurilor nete de recuperare

a) Utilaj A b) Utilaj B
CF nt = B Ct + A zt
CF nA1 = BCt + Azt CF nB1 = 600+600 = 1200
CF nA2 = 550+500 = 1050 CF nB2 = 500+600 = 1100
CF nA3 = 550+500 = 1050 CF nB3 = 550+600 = 1150
CFnA4 = 555+ 500 = 1055 CF nB4 = 600+600 = 1200
CF nA5 = 450+500 = 950 CF nB5 = 550+600 = 1150
Stabilirea termenului de recuperare
a) Utilaj A
T
I =  CF nt
1
1000 + 1050 = 2050  2500  1000 + 1050 + 1050 = 3100
Deci, termenul de recuperare este cuprins între 2 şi 3 ani. Mai exact:
2500 - 2050 450
T A= 2+ = 2+  2,43 ani
1050 1050
b) Utilaj B
1200 + 1100 = 2300  3000  1200 + 1100 + 1150 = 3450
 Deci, termenul de recuperare este cuprins între 2 şi 3 ani. Mai exact:
3000 - 2300 700
TB= 2+ = 2+  2,63 ani
1150 1150
Criteriile pentru care s-au făcut determinările indică un avantaj pentru proiectul de
cumpărare a utilajului A.
Şi totuşi, aşa cum se poate constata, deşi în sens relativ proiectul B este în inferioritate,
acesta aduce un supliment de profit faţă de suma avansată iniţial. Astfel, venitul net produs după
recuperare este de 2800 mii lei în cazul utilajului B faţă de 2605 mii lei, în cazul utilajului A.
Diferenţa suplimentară de aproape 200 mii lei poate fi importantă.

Estimarea criteriilor economice

Aplicaţia 5.2.
Pentru enunţul anterior, să se estimeze VAN, RIR şi CEA, considerând i = 0,2. Se schimbă
opţiunea dacă se folosesc aceste criterii?

Rezolvare
1. Calculul VAN
a) Utilaj A
D d
VNA =  CFn At (1+ i )-t -  I At (1+ i )d -t
1 1
1 1 1 1 1
VAN A  1000   1050  2  1050  3  1055  4  950  5  2500  580 mii lei
1,2 1,2 1,2 1,2 1,2
b) Utilaj B
1 1 1 1 1
VAN B  1200   1100  2  1150  3  1200  4  1150  5  3000  470 mii lei
1,2 1,2 1,2 1,2 1,2

2. Determinarea RIR
a) Utilaj A
RIR este soluţia în i a ecuaţiei:
D
I =  CF nt (1+ i )-t
1
Încercăm câteva valori ale coeficientului i.
Pentru i = 0,27 vom avea:
0
CFnA  1000  0 ,79  1050  0 ,61  1050  0 ,49  1055  0 ,38  950  0 ,3  2622 mii lei
Pentru i = 0,29
0
CFnA  1000  0 ,78  1050  0 ,60  1050  0 ,47  1055  0 ,36  950  0 ,28  2550 mii lei
Pentru i = 0,3
0
CFnA  1000  0 ,769  1050  0 ,59  1050  0 ,46  1055  0 ,35  950  0 ,27  2499  2500 mii lei
RIR poate fi aproximat deci prin valoarea 0,3, diferenţa între nivelul fluxurilor nete
actualizate (2499 mii lei) şi valoarea investiţiei (2500 mii lei) fiind minoră.
b) Utilaj B
Vom folosi aceeaşi ecuaţie, încercând câteva valori posibile ale lui i.
Pentru i = 0,28
0
CFnB  1200  0 ,78  1100  0 ,61  1150  0 ,48  1200  0 ,37  1150  0 ,29  2737 mii lei
Pentru i = 0,26
0
CFnB  1200  0 ,79  1100  0 ,63  1150  0 ,5  1200  0 ,4  1150  0 ,31  3052 mii lei
RIR are o valoare cuprinsă deci între 0,26 şi 0,28. O mai bună aproximare o putem găsi prin
interpolare. Vom avea:
 La i = 0,28 - 0,26 = 0,02... CF 0nB =|2737 - 3052|= 315
i = x .......... CF 0nB =|2737 - 3000|= 263
263  0,02
x=  0,017
315
Deci, pentru utilajul B:
RIR  0,26 + 0,017 = 0,277
Prin RIR utilajul A este situat într-o poziţie favorabilă în raport cu utilajul B.
3. Evaluarea CEA
Vom folosi relaţia:
D
CEA =  C t (1+ i )-t + I
1
a) Utilaj A
CEAA  1500  0 ,83  1600  0 ,69  1500  0 ,58  1650  0 ,48  1400  0 ,4  2500 
 4429  2500  6929 mii lei
b) Utilaj B
CEAB  1700  0 ,83  1400  0 ,69  1500  0 ,58  1600  0 ,48  1500  0 ,4  3000 
 4415  3000  7415 mii lei
Nivelul cheltuielilor echivalate actualizate anuale (Cea) poate fi stabilit cu ajutorul relaţiei:
D i(1+i )D i(1+i )D
Cea = [  C t (1+i )-t ] + I
1 (1+i )D -1 (1+i )D -1
Vom avea deci:
Cea A = 4429  0,334+2500  0,334 =1479+835 = 2314 mii lei / an
şi
CeaB = 4415  0,334+3000  0,334 =1475+1002 = 2477 mii lei / an
Deseori prin actualizare alegerea între cele două variante poate suferi schimbări
spectaculoase. În raport cu criteriile VAN şi RIR, cumpărarea utilajului A este mai avantajoasă.
Calculul cheltuielilor echivalate actualizate nu schimbă poziţia variantelor.
Oricum, fiind vorba de o firmă al cărei scop este creşterea valorii sale, se va prefera
cumpărarea utilajului A.

Estimarea randamentului economic şi RIR

Aplicaţia 5.3.
Realizarea unui proiect presupune avansarea unor fonduri de 21,6 mil.lei, într-un singur an.
Prin exploatarea sa pe o perioadă de 6 ani acest proiect va produce fluxuri anuale nete (CFn) în
valoare de 10 mil.lei. Considerând i = 0,2 să se calculeze:
1. Randamentul economic actualizat al investiţiei
2. Rata internă de rentabilitate.
Se ştie că factorul de actualizare are valoarea 2,16, pentru i = 0,4.

Rezolvare
1. Randamentul economic actualizat sau rata rentabilităţii integrale se calculează pe baza
relaţiei:
(1+ i )D - 1
van = CF n -1
I i(1+ i )D
 Vom avea:
21,6
van =  3,326 - 1= 6,184 lei / 1 leu investitii
10
2. RIR este soluţia în i a ecuaţiei:
(1+ i )D - 1
I = CF n
i(1+ i )D
echivalentă cu:
I (1+ i )D - 1
=
CF n i(1+ i )D
În cazul nostru vom avea:
21,6 (1+ i )6 - 1
=
10 i(1+ i )6
Căutând în tabele vom găsi pentru
(1+ i )6 - 1
= 2,16
i(1+ i )6
un i = 0,4. Deci RIR = 0,4, adică 40 %.

Calculul termenului de recuperare şi testului BRUNO

Aplicaţia 5.4.
Pentru un proiect de investiţii au fost estimate următoarele fluxuri:
An 1 An 2 An 3 An 4 An 5 An 6
Investiţii
Total (mil.lei) 80 - - - - -
din care:
Import (mii $) 10 - - - - -
Chelt.de
exploatare - 60 70 80 80 70
Total (mil.lei)
din care: - 5 5,6 6 6 5,8
Import (mii $)
Chelt.interne
pentru
prod.realizată - 80 110 120 120 110
(FOB)
Total (mil.lei)
Încasări
Total (mil.lei) - 105 140 150 150 120
din care:
Export (mii $) - 7 9 10 10 8
Intern (mil.lei) - 9,8 12,6 14 14 11,2
Flux.nete - 80 +25 +30 +30 +30 +10
(mil.lei). 10 2 3,4 4 4 2,2
- mii $
Să se calculeze termenul de recuperare în lei şi în valută şi valoarea testului BRUNO. Ştiind
că nivelul cursului de schimb este de 1400 lei/$, să se aprecieze oportunitatea realizării acestui
proiect. Se va considera un coeficient de actualizare de 0,2 pentru valorile interne şi de 0,08 pen-
tru valută.

Rezolvare
1. Termenul de recuperare poate fi estimat prin cumularea succesivă a fluxurilor nete la
limita acoperirii investiţiei, conform relaţiei:
T
I =  CF nt
1
Cumulând succesiv fluxurile nete în lei vom găsi:
25+ 30  80  25+ 30+ 30
Termenul de recuperare, în lei, va fi deci:
25
T = 2+  2,83 ani
30
Recuperarea valutară poate fi stabilită în mod similar:
2 + 3,4+ 4  10  2 + 3,4 + 4 + 4
Termenul valutar de recuperare va fi deci:
10 - 9,4
T v = 3+ = 3,15 ani
4
2. Testul BRUNO, se calculează pe baza relaţiei:
d+D
C t + I t - P it

(1+ i )t
rvr = d +1D
P - I -C
 vt vt t vt
1 (1+ i )
Vom avea deci:
80 80  95 ,2 110  127 ,4 120  136 120  136 110  108 ,8
     
1,2 1,2 2 1,2 3 1,2 4 1,2 5 1,2 6
rvr  
10 7  5 9  5 ,6 10  6 10  6 8  5 ,8
     
1,08 1,08 2 1,08 3 1,08 4 1,08 5 1,08 6
 80  0 ,83  15 ,2  0 ,69  17 ,4  0 ,58  16  0 ,48  16  0 ,4  1,2  0 ,34 32 ,11 mil .
   14865 ,7 lei / $
 10  0 ,93  2  0 ,86  3,4  0 ,79  4  0 ,74  4  0 ,68  2 ,2  0 ,63 2 ,16 mil .

Acest curs de revenire este total nefavorabil proiectului. În aceste condiţii, deşi termenul de
recuperare, în lei şi valutar, poate fi considerat acceptabil, proiectul trebuie respins având în
vedere acest curs nefavorabil în raport cu cel existent (1400 lei/$). (Nivelul cursurilor
considerate în aplicaţie sunt absolut ipotetice).