Modele de Evaluari - Studii de Caz

UNIVERSITATEA HYPERION DIN BUCURETI FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE
Evaluarea intreprinderii
Prof. Univ. Dr. Anca Gheorghiu Lector Univ. Dr. Corina Ene Asistent Univ. Cristina Burghelea
CUPRINS: INTRODUCERE........................................................................... ............. 4 CAPITOLUL I: ASPECTE TEORETICO-METODOLOGICE PRIVIND ACTIVITATEA DE EVALUARE........................................................................ ............ 7 1.1. Concepte i fundamente ...................................................................... 7
1.1.1. Activitatea de evaluare ...........................................................
1.1.2. Evaluatorul ........................................................................... 10

1.2. Organizarea activitii de evaluare ....................................................... 13 1.3. Sarcinile evalurii ntreprinderii ............................................................. 15 1.4. Principii generale de evaluare ............................................................... 17 1.5. Necesitatea, motivul i momentul evalurii ntreprinderii ........................ 21 1.6. Scopul i funciile evalurii ntreprinderii ............................................... 28 1.7. Standarde interne i internaionale de evaluare ..................................... 32 CAPITOLUL II: METODE ACTIVULUI CORECTAT ....................................................... 37 2.1. Metode de evaluare a ntreprinderilor .................................................... 37 2.2. Problematica metodei activului net corectat ........................................... 39 2.3. Principii i metode de evaluare a elementelor de activ ............................ 41 CAPITOLUL III: DE EVALUARE A NTREPRINDERILOR. METODA NET
PREZENTAREA S.A. ................... 45 3.1. Istoricul societii ................................................................................ 45 3.2. Obiectul de activitate i misiunea ntreprinderii ....................................... 46 DE ANSAMBLU A S.C. COMART
CAPITOLUL IV: ANALIZA DIAGNOSTIC ............................................................... 51 4.1. Diagnosticul juridic ............................................................................... 51 4.2. Diagnosticul comercial .......................................................................... 54
4.2.1. Produsele. Analiza ramurii ........................................................ 54 4.2.2. Clienii. Concurenii. Furnizorii .................................................. 56
4.3. Diagnosticul tehnic .............................................................................. 62
4.3.1. Organizarea produciei ............................................................ 62 4.3.2. Managementul produciei ........................................................ 66 4.3.3. Sistemul de asigurare a calitii ............................................... 67
4.4. Diagnosticul resurselor umane ............................................................. 69
4.4.1. Structura i dinamica resurselor umane .................................... 69 4.4.2. Structura organizatoric a firmei ............................................. 71
4.5. Diagnosticul financiar ........................................................................... 73
4.5.1. Rezultatele economico-financiare ............................................. 73 4.5.2. Indicatori de structur i de echilibru financiar .......................... 83
4.6. Concluzii ale analizei diagnostic ............................................................ 86 CAPITOLUL V: EVALUAREA SOCIETII FOLOSIND METODA ACTIVULUI NET CORECTAT ....................................................................... ......... 89 5.1. Evaluarea terenurilor ......................................................................... 89 3
5.2. Evaluarea construciilor ..................................................................... 91
5.3. Evaluarea echipamentelor .................................................................. 93 5.4. Sinteza evalurii societii prin metoda activului net corectat ................. 95 CONCLUZII PROPUNERI .............................................................. 100 BIBILIOGRAFIE ......................................................................... ....... 106 ANEXE .................................................................................... ........... 108 INTRODUCERE Evaluarea ntreprinderilor a nceput din momentul n care comercianii au dorit s tie mrimea averii lor din cadrul unitilor economice i ntreprinderilor, sau ce pri din proprietatea lor au fost vndute, donate, motenite, expropriate sau supuse impozitrii. n aceste situaii, averea personal s-a desprit definitiv de averea societii. Prin prisma exclusiv a scopurilor financiare, valoarea unei ntreprinderi este definit de nsuirea patrimoniului material sau imaterial, de a produce surplusuri de venit. Modul de gndire al evalurii se bazeaz pe calculul investiional - o metod pentru aprecierea rentabilitii absolute i relative ale unei investiii. Teoretic, valoarea real a unei ntreprinderi este egal cu valoarea actualizat a viitoarelor excedente financiare. Valoarea definit mai sus este foarte greu de evideniat n practic, n principal, din urmtoarele motive: - din contabilitatea ntreprinderii se pot deduce, cu greutate i exactitate, surplusurile de venituri complete; - pentru prognoze, exist incertitudini referitoare la fluxurile de venituri i cheltuieli; I
- stabilirea ratei de capitalizare, care st la baza calcului valorii ntreprinderii, se face cu dificultate; -valorile unei ntreprinderi difer n funcie de obiectivele care se urmresc n continuarea activitii. Prin transpunerea elementelor eseniale ale calculului surplusului de venituri, spre veniturile i cheltuielile care pot fi deduse din evidena contabil, se ajunge la o valoare orientativ din punct de vedere practic, apropriat de valoarea real. Estimarea rezultatelor pentru viitor are o mare importan n stabilirea excedentelor posibile. Toate evalurile legate de viitor se bazeaz pe ateptri incerte. Greutile sunt generate de: -nesigurana prognozelor referitoare la reuitele viitoare; -capitalizarea veniturilor ateptate n viitor. Eliminarea incertitudinii prognozelor este practic imposibil, ns aceasta poate fi limitat prin: - evidenerea i evaluarea riscurilor i anselor; - evaluarea i limitarea dificultilor la stabilirea adaosurilor de valoare; -descompunerea intervalului de planificare n mai multe faze, cu probabiliti diferite de realizare. n fapt, demersul va urmri diminuarea importanei anilor din viitorul ndeprtat n stabilirea valorii la zi a realizrilor. n afar de aceasta, este posibil ca diminuarea influenei unor elemente izolate de nesiguran s aib ca rezultat efecte compensatorii. Ideea, conform creia, problema prognozelor se poate rezolva, printr-o combinaie, prezumtiv mai sigur, dintre valoarea substanial i valoarea de randament, poate fi reinut, urmnd s fie analizat i n cadrul acestei lucrri de diplom. n general, ntreprinderile se strduiesc s se gospodreasc de o asemenea manier nct s obin cele mai bune rezultate n activitile viitoare, motiv pentru care sunt obligate s se adapteze condiiilor economico-sociale, n continu schimbare, prin aciuni i reacii corespunztoare. Aceste msuri de 5
adaptare, care nu pot fi prevzute, n mod concret, n cazurile individuale, genereaz o abunden de factori care influeneaz valoarea de randament. Din acest motiv, valoarea de randament se poate stabili, numai ca o noiune complex de valoare, n cadrul unor aprecieri de viitor, prin prognoze. Nesigurana prognozelor nu poate constitui un argument care s se foloseasc mpotriva principiului general al valorii de randament, deoarece acestea, nu conin alte incertitudini, n afara celor specifice tuturor procedeelor de evaluare, raportate la viitor. Incertitudinile din prognoz se mpart, n principal, n dou grupe: incertitudini msurabile, legate n cele mai multe cazuri de specificul ntreprinderii; incertitudini nemsurabile, care, de cele mai multe ori sunt de ordin general. Exemple de factori de incertitudine msurabili: situaiile concureniale; managementul, calificarea lui; contracte de vnzare sau cumprare deosebite; situaia financiar; tendine ale unor schimbri structurale; modificarea considerabil a mrimii ntreprinderii; inovaiile i alte elemente de proprietate industrial; dinamica dezvoltrii tehnice; protecia mediului nconjurtor. Caracterizarea i evaluarea factorilor de incertitudine vor contribui la cunoaterea influenei lor individuale. Evaluarea riscurilor se realizeaz, fie prin reducerea ponderii acestora n stabilirea rezultatelor de viitor sau, dac aprecierea lor este ngreunat de grade de incertitudine difereniate, prin anexarea unor intervale de incertitudine care difereniaz ateptrile optimiste de cele pesimiste. Elementele de incertitudine, care nu pot fi evaluate dect pe anumite intervale de nesiguran - n msura n care nu se prevd mai multe moduri de calcul a veniturilor - trebuie cntrite dup importana lor i incluse ntr-o judecat de valoare definitiv. Incertitudinile generale, care privesc evenimente cu caracter de for major i pot influena pozitiv sau negativ evaluarea ntreprinderii respective, pot fi: dezvoltri conjuncturale neprevzute; evenimente politice externe sau interne; fenomene naturale.
CAPITOLUL I: ASPECTE TEORETICO-METODOLOGICE PRIVIND ACTIVITATEA DE EVALUARE 1.1. Concepte i fundamente Activitatea de evaluare presupune calcularea i stabilirea unui pre care s poat fi utilizat ntr-o tranzacie ntre vnztor i cumprtor. Procesul de evaluare este un proces complex care necesit respectarea unor metode, principii, standarde n stabilirea unei valori pentru firma sau difeirtele categorii de active evaluate. Caracterul complex al activitii de evaluare este determinat de mai muli factori: - natura i mrimea firmei; - patrimoniul firmei i posibilitatea de valorificare; - reflectarea n contabilitatea firmei a patrimoniului ei; - capacitatea echipei de conducere de a gestiona i elabora strategia firmei. n ceea ce privete momentele n care este necesar evaluarea unei firme, acestea sunt: - la schimbarea dreptului de proprietate asupra firmei; 7
- la schimbarea mrimii i structurii capitalului; - la schimbarea numrului i componenei asociailor i acionarilor; - n aciuni juridice cu scop patrimonial ( faliment, succesiune, etc ); - n caz de litigii. 1.1.1. Activitatea de evaluare Evaluarea este o activitate din sfera serviciilor profesionale cum ar fi: consultana, proiectarea, avocatura. Consultana n evaluare se finalizeaz printr-o lucrare de evaluare rezultat n urma unui proces complex, prin respectarea unor metode i standarde prin care se atribuie o valoare unor proprieti, intreprinderi etc. O alt remarc important care trebuie fcut n legtur cu activitatea de evaluare este diferena dintre valoare i pre. n urma acestei activiti, ntreprinderii i se atribuie o valoare, care este o calitate convenional atribuit n urma unei judeci, unor calcule, unei expertize. Preul este o sum concret rezultat n urma unei tranzacii, apare ntre vnztor i cumprtor i poate fi diferit de valoare care este o mrime estimat avnd o doz de subiectivism. Calitatea unei lucrri de evaluare const n acurateea prin care evaluatorul reuete prin opinia sa asupra valorii s se apropie de preul tranzaciei, pre ce apare pe piaa caracteristic. Evaluarea este o activitate efectuat de profesioniti care respect nite principii, metode i standarde specifice prin care se determin o valoare pentru proprietate sau intreprinderea respectiv, care s fie ct mai apropiat de cea pe care recunoate piaa n urma tranzaciilor. Evalurile pot fi clasificate n funcie de anumite criterii astfel: a) n funcie de obiectul lor: - evaluri de bunuri ( mijloace fixe, stocuri etc. );
- evaluri de active intangibile ( licene, brevete, mrci, investiii n resurse umane etc.); - evaluri de active economice ( secii, magazine, depozite etc.); - evaluri de firme, ntreprinderi. b) n funcie de metoda utilizat pentru evaluare: - evaluri patrimoniale; - evaluri bazate pe actualizarea profiturilor; - evaluri bazate pe actualizarea cash flow-urilor; - evaluri bursiere; - evaluri mixte. c) n funcie de scopul urmrit: - evaluri economice care urmresc stabilirea valorii de pia a unei afaceri n vederea vnzrii ei; - evaluri administrative care urmresc de regul stabilirea masei impozabile i sunt cerute de ctre organele fiscale. d) n funcie de beneficiarii evalurii se disting: - evaluri pentru proprietarii afacerii pentru stabilirea unei baze de negociere n vederea vnzrii firmei; - evaluri pentru instituiile publice; - evaluri pentru instituiile financiar bancare; - evaluri pentru instane judectoreti n cazul existenei unor litigii legate de mrimea, micarea sau lichidarea patrimoniului firmei; - evaluri pentru persoane fizice ( motenitori, salariai etc.). Evaluarea nu este un exercitiu simplu, dar nici o tiin exact. Pentru a avea o imagine ct mai apropiat de realitate a valorii ntreprinderii este necesar o evaluare a acesteia. Valoarea rezultat n urma unei evaluri nu trebuie confundat cu preul de vnzare al ntreprinderii sau a unei pri din aciunile ei. Problematica valorii a fost abordat n permanen de o serie de specialiti n domeniu, care au formulat diferite curente. Indiferent de curentul abordat n
stabilirea valorii firmelor, exist diferite tipuri de valoare care sunt folosite n practica economic. Valoarea de pia poate fi definit ca fiind (conform Asociaia Naional a Evaluatorilor din Romnia - ANEVAR) mrimea estimat pentru care o proprietate ar fi schimbat la data evalurii, ntre un vnztor hotrt i un cumprtor hotrt, ntr-o tranzacie echilibrat, dup un marketing adecvat, n care fiecare parte a acionat n cunotin de cauz, prudent i fr constrngeri. Valoarea de utilizare reprezint valoarea unei proprieti, din punctul de vedere al utilizatorului. Valoarea din nou (valoarea de nlocuire) reprezint costul producerii i procurrii din nou a proprietii respective. n varianta n care pentru diferite proprieti nu se pot prezenta devize sau expertize se recomand stabilirea valorii n baza unor metodologii stabilite de specialitii din diferite domenii. Valoarea rmas reprezint valoarea din nou din care se scade uzura. n cazul n care evidenele contabile nu ofer toate datele pentru determinarea gradului de uzur, aceasta se determin astfel: - pe baz de expertiz tehnic prin experi autorizai; - pe baz de analiz tehnic, lundu-se n calcul vechimea, starea de ntreinere, numrul de reparaii capitale, regimul de utilizare, calificarea personalului de deservire etc. Valoarea de impozitare reprezint valoarea unei proprieti, conform definiiei dat de reglementrile legale cu caracter fiscal. Valoarea de lichidare reprezint suma lichiditilor rezultate prin vnzarea activelor unei societi, n cazul n care aceasta i nceteaz activitatea. Valoarea lichidativ reprezint valoarea rezultat din estimarea minimului sumelor ce se pot obine prin vnzarea activelor unei firme. Valoarea bursier reprezint valoarea firmei cotate la burs, n urma aplicrii metodelor de evaluare bursiere. Valoarea de asigurare reprezint valoarea acceptat de asigurtor pe baza evalurii proprii, i n baza unui contract de asigurare. 10
Valoarea de continuitate reprezint valoarea determinat pe baza nsumrii cash flow-urilor actualizate, generate de desfurarea activitii firmei. 1.1.2. Evaluatorul Definiia de baz i cerinele minime pentru un evaluator, responsabil pentru elaborarea i supervizarea evalurilor, pentru care poart responsabilitatea includerii acestora n documentele financiare, este ca acesta s fie o persoan cu o bun reputaie, care poate demonstra c: - a obinut o diplom universitar sau postuniversitar adecvat, la un institut de nvmnt superior recunoscut, are cel puin doi ani de experien dup absolvire i poate demonstra c i-a meninut i sporit cunotinele sale profesionale printr-un program relevant de pregtire continu; - are suficiente cunotine i experien local n evaluarea activelor corporale aflate n zona i categoria respectiv; - ndeplinete toate cerinele legale, regulamentare, etice i contractuale legate de lucrare. Definiia evaluatorului de active, potrivit concepiei europene1, este dup cum urmeaz: Un evaluator de active este o persoan cu bun reputaie care a obinut o calificare adecvat, are o experien adecvat i este competent n evaluarea activelor corporale din locul i categoria respectiv. Dac ntr-unul din statele membre nu exist calificri academice adecvate, evaluatorul de active trebuie: s fie membru al unui organism profesional recunoscut care se ocup de probleme ale evalurii de active; s fie desemnat de ctre instanele sau autoritatea cu statut echivalent;
aa cum a fost adoptat de ctre Comisia European, urmrete textul ediiei din 1988 al Principiilor Directoare cu Privire la Evaluarea Activelor Fixe.
1
11
sau s aib minim un certificat recunoscut de absolvire al unui liceu i o perioad suficient de cel puin trei ani de experien practic n evaluarea de terenuri i cldiri din acea localitate. Comunicatul adaug c "evaluatorul trebuie s fie independent n desfurarea lucrrii sale, adic autoritile publice nu vor avea dreptul de a emite ordine cu privire la rezultatul evalurii" i c Birourile de evaluare ale statului, funcionarii publici sau angajaii sunt privii ca independeni atta timp ct este exclus o influen a lor". n anumite state, funcionarii publici nu vor fi considerai n mod normal ca fiind capabili de a combina cerinele funciei publice pe care o dein ca angajai ai statului cu un rol de verificare, o atribuie care se regsete ca cerin pentru obiectivitate i independen. Astfel, ei nu trebuie s aib acreditarea necesar ca s accepte instruciuni pentru o meserie care necesit independen. Evaluatorul poate fi intern, extern sau independent. Evaluatorul extern nu are un interes financiar semnificativ n compania clientului, nici direct, nici indirect ( prin asociai, coadministratori sau rude apropiate ). Evaluatorul independent este un evaluator extern care, n plus, nu a avut n ultimele 24 de luni i nu are nici n prezent o relaie pecuniar cu clientul, cu excepia plii evalurii i a declarat n scris orice implicare trecut sau prezent cu proprietatea evaluat sau cu prile interesate sau legate de proprietate pentru ultimele 24 de luni. Evaluatorul poate fi evaluator intern, fie ca administrator, director sau funcionar, dac este calificat corespunztor i dac nu are un interes financiar sau politic semnificativ. Evaluarea este un serviciu profesional fiind o activitate complex realizat n general de o echip de specialiti cu pregtire din domenii variate: construcii, specialiti n echipamente, economiti, contabili, juriti etc. n ceea ce privete responsabilitatea evaluatorului, aceasta poate fi: profesional, civil sau penal. 12
Responsabilitatea profesional se refer la modul n care evaluatorul cunoate i aplic procedurile, metodele i tehnicile specifice, precum i normele de comportament etic. Responsabilitatea civil rezult din obligaiile menionate n contractul civil ncheiat ntre client i evaluator, acesta din urm obligndu-se s presteze un serviciu de calitate. Responsabilitatea penal apare atunci cnd evaluatorul a nclcat legea penal n legtura cu activitatea sa.
1.2. Organizarea activitii de evaluare Procesul de evaluare cuprinde trei etape distincte: etapa de ofertare, etapa de contractare i etapa de evaluare. Acestea au drept scop: - identificarea punctelor tari, a punctelor slabe, a oportunitilor i ameninrilor; - aprecierea fezabilitii transferului de proprietate; - stabilirea unui interval de valori de referin pentru procesul de negociere al firmei.
a) Etapa de ofertare
n aceasta etap evaluatorul prezint oferta sa sub forma unui document firmei care dorete evaluarea. Pentru elaborarea ofertei trebuie luate n considerare urmtoarele aspecte: - oferta trebuie s fie astfel conceput, elaborat n aa fel nct s atrag clientul; - exprimarea ofertei s fie simpl i clar; - s reias din coninutul ei informaiile necesare pentru activitatea de evaluare; - s prezinte costul activitii de evaluare;
13
- s cuprind informaii referitoare la eventualii colaboratori de care sunt nevoie n procesul de evaluare; - s prezinte condiiile de realizare a lucrrii pentru ambele pri.
b) Etapa de contractare
Dac ambele pri (evaluatorul i clientul) cad de acord asupra tuturor aspectelor prezentate n oferta de evaluare, se va trece la etapa de contractare. Contractarea lucrrii de evaluare trebuie s respecte standardele europene de evaluare precum i condiiile prezentate n ofert. Elementele eseniale ale unui contract de evaluare sunt: - denumirea prilor contractante; - scopul evalurii; - termenul de evaluare; - drepturile i obligaiile evaluatorului; - drepturile i obligaiile clientului; - costul lucrrii de evaluare; - modul de aplicare i calculare a unor eventuale penaliti; - clauza de modificare sau reziliere a contractului; - semnturi autorizate.
c) Etapa de evaluare
n cadrul procesului de evaluare, etapa cea mai important o constituie etapa de evaluare. Aceasta este constituit din trei faze care se deruleaz succesiv: faza iniial de pregtire a activitii de evaluare, faza de evaluare propriu zis i faza rezultatelor i concluziilor. Faza de pregtire a activitii de evaluare urmrete: - planificarea activitii de evaluare ( fazele necesare lucrrii de evaluare i durata acestora, stabilirea personalului care se va ocupa de evaluare etc. ); - culegerea informaiilor cu privire la situaia economic naional i a domeniului n care i desfoar activitatea firma evaluat, precum i a informaiilor despre firma n cauz; 14
- subcontractarea unor lucrri cu colaboratorii. n aceast etap are loc primul contact cu personalul firmei care va furniza informaiile necesare procesului de evaluare. Echipa de consultan trebuie s-i formeze o vedere de ansamblu asupra firmei i asupra problemelor cu care se confrunt: afaceri desfurate, furnizori i clieni, reele de distribuie, tehnologii utilizate, situaia economico-financiar, organizarea i conducerea firmei. Vor fi contactai cenzorii i auditorii interni i externi, se vor consulta rapoartele ncheiate, se vor cere informaii de la Camera de Comer i Industrie, Registrul Comerului etc., pentru culegerea de informaii referitoare la firma evaluat. n faza evalurii propriu zise se realizeaz un diagnostic, i evaluarea cu ajutorul metodelor patrimoniale, metodelor de rentabilitate sau a metodelor combinate. Pe parcursul fazei rezultatelor i concluziilor se ntocmete raportul de evaluare pe baza informaiilor obinute n a doua faz i se prezint acest raport clientului. Raportul de evaluare trebuie ntocmit n conformitate cu standardele de evaluare i trebuie s in cont de cerinele clientului. Acesta trebuie s fie redactat clar i concis i s dea posibilitatea clientului s neleag datele prezentate n raport. Raportul de evaluare trebuie s conin: - prezentarea obiectului evaluat; - prezentarea obiectivului i scopului evalurii; - prezentarea bazelor lucrrii de evaluare; - prezentarea diagnosticului de evaluare, a metodelor de evaluare utilizate; - concluzii i recomandri. 1.3. Sarcinile evalurii ntreprinderii
15
Produsul evalurii const n stabilirea unor preuri poteniale pentru ntreaga ntreprindere, subuniti independente sau participaii. Prin preuri, vom nelege sumele de bani care vor fi obinute de cel care nstrineaz, i cheltuielile consumate, de cel care achiziioneaz. Ca pre potenial nu trebuie s nelegem aici numai pe cel posibil de obinut la o vnzare - cumprare, ci i fiecare valoare care ar aprea, n ziua de referin (ziua la care se refer evaluarea), ca un venit de pe urma nstrinrii. Prin urmare, misiunea unei evaluri de ntreprindere const ntr-o apreciere, sau, n sens comercial, calculaie. n legtur cu aceste preuri poteniale se pune ntrebarea: n ce msur poate fi vorba de valoare ntr-un asemenea pre? Aceast problem este tratat de Viel/Bredt/Renard sub forma valorii obiective i subiective a ntreprinderii. Moxter, a formulat noiunea preurilor poteniale, definite ca preuri limit (pre maxim de cumprare) ale unor achizitori raionali, iar preurile de nelegere, sunt cele efectiv propuse de un judector corect. Pentru cazurile menionate mai sus, Moxter, deosebete valori subiective de ntreprindere, care rezult din condiii specifice i valori tipice, obiective de ntreprindere, aa cum rezult ele pentru un mare numr de cazuri concrete, care se pot numi tipice. Pe baza acestor premize sunt nsrcinai experii autorizai s evalueze ntreprinderile. Persoanele fizice sau juridice, care dau mandat evalurii ntreprinderilor, stabilesc, ntotdeauna, perspectiva din care se va efectua aceast evaluare. n ultim instan este vorba de aprecierea unui pre individual de nstrinare al unei ntreprinderi, care poate fi obinut, cel mai uor n ziua de referin a evalurii, pe baza situaiei economice specifice a ntreprinderii. Aceast valoare care este dedus din proprietile obiectului de evaluat, pe de-o parte i din posibilitile de nstrinare existente, pe de alt parte, se apropie de ceea ce, n mod obinuit, se numete valoarea obiectiv a ntreprinderii. Dac
16
am stabilit o asemenea valoare, atunci nu este deloc greu s deducem diverse valori subiective, n funcie de diferitele motive sau momente de evaluare. n vederea realizrii acestui scop, avem nevoie de informaii legate de calitile ntreprinderilor i ale mediului economic al acestora din momentul respectiv, din care s se poat stabili preurile maxime sau minime de nelegere. Dac n practic obinerea valorii obiective a ntreprinderii are un grad de dificultate ridicat, valorile maxime sau minime de vnzare, din punctul de vedere al anumitor subiecte, sunt stabilite, de regul, fr probleme. Este important s se rein c misiunea evalurii ntreprinderilor, poate fi rezolvat prin aprecieri i calculaii, fiind vorba ntotdeauna numai de un folos, pe care o ntreprindere sau o participaie, l creeaz, i de costurile care trebuiesc suportate, pentru a obine folosul respectiv. Din acest punct de vedere, sarcina evalurii ntreprinderii ar putea fi : stabilirea limitelor, avantajelor i dezavantajelor unei ntreprinderi sau participaii pentru proprietarul ei i, pe baza predominanei avantajelor fa de dezavantaje, n limitele date, fundamentarea unei judeci de valoare sub forma unei sume de bani, pe care un achizitor ar urma s o plteasc pentru subiectul n cauz. 1.4. Principii generale de evaluare Evalurile de ntreprinderi se bazeaz pe anumite principii generale de evaluare, dintre care cele mai importante sunt: 1. Principiul evalurii unitare a) valoarea unei societi nu este determinat de suma valorilor prilor componente folosite pentru construirea ei; b) nici evaluarea prilor componente bazat pe cheltuieli de reconstrucie nu duce principial la valoare; c) ntreprinderea trebuie evaluat global ca entitate economic; d) ntregul nu este suma prilor componente;
17
e) valoarea ntreprinderii poate fi mai mare sau mai mic dect cea a prilor componente. De exemplu, o unitate comercial, care i desfoar activitatea n spaii nchiriate, de altfel ea deine un patrimoniu redus, pe baza calitilor angajailor si i a managementului, obine venituri foarte mari. n aceast situaie valoarea firmei se afl peste valoarea elementelor componente ale patrimoniului din care sau sczut datoriile. 2. Principiul referirii la viitor Valoarea unei ntreprinderi este funcie de foloasele pe care le poate produce n viitor. Cumprtorul nu va plti, numai pentru trecut. Dac se poate constata c n viitor, comparativ cu trecutul i prezentul, vor aciona ali factori care vor influena, ntr-un mod important, dezvoltarea societii, va trebui s se in cont de acetia la aflarea valorii. La stabilirea valorii se vor lua n considerare: a) dac n momentul evalurii se poate presupune c preurile de procurare vor crete sau vor scade; b) piaa va cere adaptarea condiiilor de vnzare - cantiti, preuri, sortimente; c) pri din ntreprindere care n trecut erau integrate direct n procesul de producie pot n viitor s nu mai participe (sau s fie utilizate numai parial). Consecinele acestor fenomene vor fi luate n considerare la evaluare; d) fiscale). 3. Principiul analizei trecutului i a situaiei actuale Prognozele despre dezvoltarea viitoare, considerate ntotdeauna ca nesigure, nu pot fi nlturate n procesul de evaluare; credibilitatea lor trebuie mrit prin analiza temeinic a factorilor de influen. posibilitatea modificrii regimului fiscal al agenilor economici (schimbarea bazei de impozitare, introducerea de noi impozite, orice alte informaii
18
Prognoza credibil a viitorului nu poate fi efectuat fr analiza temeinic a trecutului i prezentului societii care va fi evaluat. Studiul trecutului i prezentului se face pe baza analizei diagnostic a principalelor funciuni ale ntreprinderii: - juridic; - comercial; - producie; - management i organizare; - financiar - contabil. n msura n care nu exist cunotine i informaii referitoare la viitor, rezultatele trecutului i prezentului pot fi folosite ca referin pentru prognozarea viitorului. Exemplu: O prognoz a vnzrilor presupune analiza structurii acestora n trecut i prezent. Dac analiza nu evideniaz modificarea tendinelor de dezvoltare n viitor, atunci pot fi luate n considerare vnzrile prognozate prin calculele efectuate pe baza datelor din trecut. 4. Principiul lurii n considerare a ateptrilor medii La evaluarea dezvoltrii viitoare a ntreprinderii (firmei), se vor elimina punctele de vedere optimiste sau pesimiste care nu pot fi fundamentate. n principiu, trebuie pornit de la previziunile medii; scenariile de viitor pesimiste sau optimiste vor trebui folosite pentru evidenierea anselor i a riscurilor. Principiul prudenei din contabilitate nu poate fi folosit la evaluarea societii, deoarece ine cont numai de interesele unei pri. Atunci cnd, la evaluarea societii, se iau n considerare posibiliti suplimentare de dezvoltare, pe lng anse, trebuie avute n vedere i riscurile aferente. 5. Principiul celei mai avantajoase valorificri a patrimoniului existent
19
La evaluare se va porni de la cea mai avantajoas folosire a patrimoniului, n msura n care valorificarea prilor componente este posibil din punct de vedere legal i realizabil n mod practic. De exemplu: - un teren, nu este necesar societii i aduce, n folosina actual, numai venituri mici. La evaluare se va calcula valoarea de circulaie (valoarea unui bun economic n ziua evalurii, se stabilete pe baza preurilor de pe pia sau a opiniei experilor); - un teren, n centrul oraului, folosit pentru depozitarea mrfurilor; depozitarea poate fi fcut i ntr-un spaiu nchiriat la marginea oraului; va trebui s se calculeze dac vnzarea terenului i diminuarea sumei ncasate cu cheltuielile pentru chirie, nu ar conduce la o valoare total mai mare; - la ntreprinderi nerentabile este de analizat dac ncetarea activitii este eficient, scondu-se n eviden i costurile aferente; dac scoaterea din funciune este fezabil (toate costurile fiind luate n calcul), se va lua n considerare acest lucru la evaluare; - o central electric este n situaia de a fi scoas din funciune pe baza unor ateptate norme de protecie a mediului nconjurtor; n aceast situaie este de analizat data cnd scoaterea din funciune a vechii centrale este eficient i o investiie ntr-o nou central, care s corespund din punct de vedere al normelor de protecie, este fezabil. 6. Principiul delimitrii obiectului evalurii Obiectul evalurii trebuie strict delimitat din punct de vedere al timpului i al elementelor materiale. n principiu, sunt de stabilit care din prile ntreprinderii aparin obiectului de evaluat, ct i din ce moment rezultatele aparin noului investitor. Obiectul de evaluat l constituie toate elementele de patrimoniu deinute de societate, legal, inclusiv sarcinile care greveaz pe ele. Sarcinile fiscale care greveaz patrimoniul nu vor fi atribuite investitorului. Ziua de referin a evalurii
20
este o anumit zi calendaristic n care, din motive ce in de tehnica evalurii, (n mod obinuit data ultimului bilan) se va ncepe procesul de evaluare. 7. Principiul esenialitii i rentabilitii evalurii Aflarea valorii unei ntreprinderi se face ntr-o perioad de timp i cu costuri limitate, motiv pentru care, n interesul calitii evalurii, trebuie analizai factorii eseniali de influen asupra valorii ei. Evaluatorul trebuie s in seama de principiul rentabilitii lucrrilor de evaluare: n virtutea principiului referirii la viitor, evaluatorul trebuie s-i consacre o parte a timpului su pentru a se ocupa de elementele de planificare ale ntreprinderii, ceea ce nseamn renunarea la analiza prea amnunit a situaiei din trecut; faptul c prognozele nu sunt sigure nu este un argument care s-i permit evaluatorului s se ocupe n exclusivitate de trecut; n interesul economiei de timp se pot face rotunjiri n funcie de mrimea ntreprinderii de evaluat. 8. Principiul efecturii controlului de plauzibilitate Valoarea unei ntreprinderi reprezint o exprimare economic ce rezult numai din deduceri contabile i mpletiri de mrimi de calcul. Presupunerile care au fost luate n calcul la stabilirea valorii trebuie verificate prin controale de plauzibilitate, n condiiile date, trebuie stabilit prin calcule alternative modalitile prin care diversele presupuneri acioneaz asupra valorii. Independent de aceste verificri valoarea este necesar s fie analizat i apreciat lundu-se n calcul mrimi comparabile cum ar fi: - preuri pltite pentru ntreprinderi asemntoare; - compararea valorii ntreprinderii cu valori rezultate din proceduri derivate ale ramurii, branei respective, (indicatori i indici). 1.5. Necesitatea, motivul i momentul evalurii ntreprinderii Motivele pentru care se efectueaz evalurile de ntreprinderi sunt foarte importante i ele depind de scopul urmrit.
21
n general evaluarea se efectueaz cnd se schimb proprietarul. Aceasta devine obligatorie pentru orice societate cnd se schimb proprietarul unic - statul. Principalele ocazii cnd se face evaluarea sunt: 1. Vnzarea cumprarea ntreprinderilor, a prilor de ntreprinderi (active), a aciunilor sau participaiilor La vnzare-cumprare are loc schimbarea proprietarului i este necesar stabilirea unui pre care s satisfac, deopotriv, att pe vnztor ct i pe cumprtor. Preul de vnzare poate fi considerat acceptabil dac se situeaz ntre limita minim sub care este dispus s vnd vnztorul (sub aceast limit vnzarea n-ar mai fi eficient) i limita maxim pe care cumprtorul este dispus s o plteasc. Pentru vnztor, valoarea obiectiv ar fi limita minim de pre, deoarece la stabilirea acesteia s-a pornit de la veniturile realizate n condiiile activitii, n forma actual. Avnd n vedere c la vnzarea cumprarea aciunilor sau a titlurilor de participare are loc o schimbare a proprietii, stabilirea preurilor se face conform regulii de mai sus. Baza de pornire o constituie valoarea ntregii ntreprinderi. Valoarea participrii nu este egal ntru-totul cu ponderea ei n valoarea total. Valoarea aciunilor i a titlurilor de participare difer n funcie de gradul de influen care poate fi exercitat de cumprtori, ceea ce nseamn c achiziionarea unui pachet de control se va face la un pre mai ridicat dect cumprarea unor aciuni care nu permit nici o influen asupra actului de conducere. La vnzarea - cumprarea aciunilor sunt de luat n considerare cursurile bursiere ale aciunilor asemntoare i situaiile bursiere ale momentului. 2. Fuziunea ntreprinderilor Fuziunea se face prin absorbia unei societi de ctre alta sau prin contopirea a dou sau mai multe societi comerciale, pentru a forma o nou societate.
22
La fuzionare trebuie stabilit n ce msur proprietarii ntreprinderilor implicate particip la capitalul ntreprinderii rezultate din fuzionare. Stabilirea cotei de participare se bazeaz pe valorile ntreprinderilor care fuzioneaz. Fuzionarea este profitabil dac noile pri rezultate din fuziune le depesc pe cele anterioare. Acest lucru este posibil cnd se realizeaz efecte pozitive de cooperare. Contribuia ntreprinderilor care fuzioneaz, la efectul de cooperare poate fi foarte important prin valoarea rezultat ca urmare a acestui proces. Dac n fuzionare sunt implicate ntreprinderi la care acelai proprietar deine participri, problema valorii nu are relevan. Valoarea devine relevant dac ntreprinderile care fuzioneaz au asociai diferii, ceva de genul jointventure i, de asemenea, dac se vnd pri unor teri. 3. Divizarea ntreprinderilor Divizarea rezult din mprirea ntregului patrimoniu al unei societi, carei nceteaz activitatea, ntre dou sau mai multe societi existente sau care se nfiineaz prin acest mod. Dac la divizarea de ntreprinderi mari n mai multe entiti economice independente, terii, n calitate de deintori de participaii sau proprietari - sunt participani, atunci pentru meninerea drepturilor de proprietate, este necesar evaluarea ntreprinderii. Fuziunea i divizarea au ca efect dizolvarea, fr lichidare a societii care i nceteaz existena i transmiterea n ntregime, a patrimoniului ctre societile beneficiare. 4. Restituirile La exproprierile fr compensaii, evaluarea n cazul unei restituiri integrale ulterioare, trebuie s se fac de dou ori, adic n momentul exproprierii i n cel al restituirii, pentru a preveni creteri de valori sau devalorizri. 5. Participaii n cadrul joint - ventures La nfiinarea sau asocierea de ntreprinderi n cadrul joint-ventures se aplic aceleai proceduri de stabilire a valorii ca i la fuzionri. mprirea corect
23
a drepturilor de proprietate se poate face numai prin evaluarea prilor cu care particip fondatorii, respectiv asociaii. 6. Mrirea capitalului social/nfiinare prin aport n natur Dac o ntreprindere este folosit ca aport n natur, pentru mrirea capitalului social al unei societi, atunci trebuie stabilit cte aciuni se emit ca urmare a respectivului aport n natur. Acest lucru se realizeaz i prin evaluarea aportului n natur i al societii primitoare. n ipoteza c la nfiinarea unei societi, pe lng bani ori aport n natur, se aduce i o intreprindere, aceasta va trebui evaluat, pentru a stabili corect noile drepturi de proprietate. 7. Emisiunea de aciuni. Cotarea la burs n acest caz este vorba de vinderea de aciuni, n cantiti mari, de ctre teri privai. Premisa pentru cotarea la burs este dovada capacitii productive a ntreprinderii n cauz n condiiile competiiei de pia. Baza stabilirii cursului de emisiune l reprezint evaluarea ntreprinderii. Evaluarea nu poate conduce direct la valoarea cotaiei bursiere deoarece mai sunt de luat n calcul i ali factori, cum ar fi: cursurile la burs, raporturile curs-profit la ntreprinderi comparabile cotate la burs etc. Evalurile rezultatelor societii constituie puncte de sprijin referitoare la aprecierea viitoarelor dividende de ncasat i posibilele creteri de curs ale aciunilor pentru eventualii cumprtori i care, n ipoteza introducerii la burs, capt noi valene pentru acionariatul diversificat care are noi posibiliti de analiz. 8. Arendarea Evaluarea ntreprinderii trebuie fcut la nceputul i sfritul arendrii pentru a diminua riscurile modificrilor, n plus sau n minus, ale patrimoniului arendat. 9. Evaluarea ca baz a deciziei de redresare sau lichidare a ntreprinderii
24
Evaluarea unei ntreprinderi cu rezultate slabe poate constitui argumentul esenial n alegerea alternativelor de redresare sau lichidare. 10. Oferirea de informaii preliminare pentru flexibilitate n vnzri de ntreprinderi sau cooperri Evalurile preliminare scurteaz fazele pregtitoare pentru vnzri de ntreprinderi i cooperri, i mresc flexibilitatea factorilor de decizie. 11. Evaluarea unui obiect din motive concrete n principiu se pot face distincii ntre motive de evaluri care depind sau nu de o decizie care urmeaz s se ia. Motivele de evaluare n care modificarea condiiilor de proprietate este condiionat de o anumit decizie, pot fi mprite n: a) Prilejuri de evaluri n care modificarea situaiei proprietii nu se poate face de o parte mpotriva voinei celeilalte pri. Concret, n acest caz, este vorba de: vnzarea sau cumprarea de ntreprinderi, domenii de afaceri, grupe de produse, mrci sau pri de ntreprinderi; fuzionri sau divizri de ntreprinderi efectuate pe baza liberei nelegeri ntre pri; intrarea unui asociat ntr-o ntreprindere care fiineaz deja. n literatura de specialitate cazurile n care niciuna din pri nu poate s efectueze singur modificri ale situaiei proprietii (nsemnnd c, nu se poate impune) fr colaborarea i mpotriva voinei declarate a prii celeilalte, - se mai numesc situaii conflictuale nestpnite sau nedominate. b) Cazuri n care una din pri poate efectua modificri ale situaiei proprietii mpotriva voinei celeilalte. Printre acestea se pot aminti: ieirea unui asociat prin rezilierea contractului de societate; eliminarea unui membru incomod, suprtor dintr-o societate de persoane; stabilirea plilor de compensaie la ncheierea unui contract de asociere sau a unei asocieri n participaiune; despgubirea asociailor minoritari n cazul unor transformri transmisibile; exproprieri. Acestea se mai numesc i situaii conflictuale aflate sub control. mprirea motivelor de evaluare care depind de o decizie n situaii conflictuale nestpnite i situaii aflate sub control, nu este suficient deoarece nu 25
cuprinde toate cazurile n care se face evaluarea, ca de exemplu: introducerea pentru prima oar de aciuni la burs; participri la capital ale salariailor, cazuri n care se poate spune numai parial c este vorba de o situaie conflictual aflat sub control, pentru c aceste acte nu pot fi asimilate integral cumprrii de pri din ntreprindere. De asemenea, n cazul: partajului intervenit dup divor; mpririi masei succesorale la motenire; ieirii unui asociat din societate prin moarte sau faliment; ncadrarea n categoria situaiilor conflictuale aflate sub control, se poate face numai n anumite limite. Pentru motive de evaluare care nu sunt dependente de o anumit decizie, nu este prevzut o modificare a raporturilor de proprietate. Aici se pot avea n vedere evalurile legate de impozitarea patrimoniului; la stabilirea limitei de creditare la verificarea garaniei creditului; la redresarea (asanarea) ntreprinderilor. 12. Evaluarea ntreprinderii proprii sau a unor elemente(active) strategice din acestea n afar de situaiile concrete amintite mai nainte, poate s apar i necesitatea evalurii propriei ntreprinderi sau a unor uniti strategice de afaceri (active strategice) ale acesteia. O asemenea evaluare se face tot n vederea lurii unei decizii fr ca prin aceasta s se schimbe relaiile de proprietate. Motive pentru asemenea evaluri le-ar putea constitui: - compararea diferitelor concepte strategice cu cel actual; - stabilirea valorii efectelor de sinergie n propria ntreprindere n cazul cumprrii unei alte ntreprinderi; - intenia nfiinrii unui joint - venture.
a) Evaluarea conceptelor strategice.

n cazul conceptelor strategice, decizia corect se poate lua numai dac acestea sunt cuantificate, ceea ce implic ca, pentru fiecare, s fie fcut o evaluare de ntreprindere. 26
Intreprinderile sunt constituite, de regul, din diferite uniti de afaceri productive strategice. Pe scurt, o unitate productiv de afacere strategic reprezint, o activitate antreprenorial (combinaie produs-pia), pentru care este posibil o strategie proprie sau mai pe larg, o totalitate de combinaie produse/pia, linii de producie, .a.m.d., care ndeplinesc mpreun o funcie i care se disting clar de alte combinaii produse/pia. Rapaport definete unitatea de afacere strategic (activul strategic) ca cea mai mic unitate organizatoric pentru care are rost i este posibil o planificare strategic integral, n legtur cu un anume produs, pentru o pia precis stabilit. O strategie pentru o asemenea unitate poate fi, prin urmare, conceput ca o adunare (acumulare) de investiii legate de o combinaie de produse/pia, iar ntreprinderea, ca un portofoliu de investiii alese pe baza strategiilor, n care se apreciaz viitoarele cash-flow-uri, care intr odat cu o anumit strategie. Valoarea economic a unei ntreprinderi poate fi apreciat n funcie de strategiile luate n calcul. Strategiile de afaceri se apreciaz n funcie de rentabilitatea pe care o asigur posesorilor de titluri de participaie, iar n cazul unor societi, care se negociaz la burs, prin intermediul plilor de dividende i a modificrilor de curs al aciunilor. Dac conducerea societii judec sau selecteaz anumite strategii, atunci acestea trebuie s fie cele care asigur cel mai mare avantaj deintorilor de aciuni. De cele mai multe ori, elementele strategice de afaceri din cadrul unei ntreprinderi necesit concepii i strategii diferite. Din cauza mrimii, a dezvoltrii diferite i a conceptelor strategice variate, este necesar ca fiecare element de strategie de afacere s fie evaluat separat i apoi reunit ntr-o sintez global a ntreprinderii.
b) Evaluarea efectelor de sinergie din propria ntreprindere la cumprarea unei alte ntreprinderi.
27
Elaborarea diferitelor concepte strategice poate conduce la concluzia c este adecvat s se achiziioneze alte ntreprinderi, pri din alte ntreprinderi, grupe de produse strine, produse sau mrci. Numai dup analiza i evaluarea elementelor strategice proprii de afaceri (active strategice) vor fi selecionai sistematic candidaii adecvai. Limita superioar de pre pentru ntreprinderea evaluat va cuprinde i efectele de sinergie care vor apare n propria ntreprindere. Existena prospectului de vnzare permite evaluarea la timp a propriilor elemente strategice de afaceri n legtur cu evaluarea provizorie ale candidatelor la achiziionare, pe baza surselor de date publice accesibile i a propriilor cercetri; de exemplu analiza concurenei, implic noi ntrebri puse vnztorului n vederea modificrii rapide i sigure a limitei superioare de pre pentru ntreprinderea evaluat, inclusiv calcularea efectelor de sinergie a ambelor ntreprinderi.
c) Alte motive.
Evaluarea fiecrei uniti productive strategice (activ strategic) din ntreprinderea proprie, poate: - s permit o reacie rapid la o eventual cerere de preluare; - s stabileasc forma potrivit de plat (schimburi de aciuni, achiziie cu plat de numerar) pentru ntreprinderea achiziionat; - s fie baza pentru controlul, planificarea i coordonarea investiiilor. 1.6. Scopul i funciile evalurii ntreprinderii Evalurile de ntreprinderi se desfoar n cadrul unor funciuni diferite. n cadrul funciunii neutrale, expertul - evaluator, folosindu-se de o baz de date sigur i pornind de la anumite premize de evaluare, obine o valoare obiectiv asiguratorie, care poate fi folosit ca baz de pornire pentru viitoarele negocieri de pre. Funciunea de consiliere i permite expertului - evaluator stabilirea unei valori de decizie. Valoarea de decizie indic - lund n considerare scopurile 28
subiective(strategice) i posibilitile existente - ct ar putea da maximum, un investitor pentru o ntreprindere (limita superioar de pre) sau ct trebuie s cear minimum un vnztor (limita inferioar de pre). n cadrul funciunii de mediere expertul - evaluator mediaz ntre valorile subiective ale prilor i propune un pre considerat de el, de nelegere, de acord, avnd n vedere c este necesar un acord ntre valorile subiective prezentate i pornind de la premiza c valorile de decizie vor fi calculate pn la realizarea acestui lucru. Valorile obiective se calculeaz n cadrul funciunii neutrale ale analizei efectuate de expertul - evaluator. Ele pot fi folosite ca baz de plecare pentru negocierile care au loc n diversele situaii cnd se efectueaz evaluarea ntreprinderilor, din care amintim, cele mai importante: vnzri - cumprri de ntreprinderi, pri de ntreprinderi, ca i a aciunilor sau participaiilor; fuziuni de ntreprinderi; restituiri de ntreprinderi sau de pri din acestea; participri la joint ventures; majorri de capital, participare n natur; introduceri la burs; arendri; evaluri n vederea restructurrii i lichidrii de ntreprinderi; obinerea de informaii ca msur de precauie i pentru mai mult flexibilitate la vnzri de ntreprinderi i cooperri. Chiar dac i n aceste situaii, se folosesc de foarte multe ori, n cadrul tratativelor directe, valorile subiective bazate pe valori de decizie, totui practica a demonstrat-o c nu este lipsit de sens s se porneasc de la valorile obiective. Valoarea obiectiv, imparial,are o dimensiune stabilit pornind de la ideea continurii activitii ntreprinderii i se bazeaz pe anumite premize i convenii de evaluare. Pe baza acestora, expertul - evaluator enun ateptrile de venituri, raportate la obiectul de evaluat i stabilete o valoare, care poate fi interpretat ca intern i n care au fost luai n calcul toi factorii de reuit din cadrul ntreprinderii.
29
Pornind de la aceste valori obiective, se poate, ca n faza de negociere, lund n considerare i factorii subiectivi, s se ajung la un acord concretizat ntrun pre de nelegere. Drumul stabilit de practica de evaluare poate fi mprit n dou faze i anume: I. faza de constatare - n care expertul evaluator vznd cum st ntreprinderea, i atribuie o valoare obiectiv i II. faza de tratative Influenele subiective deosebite vor fi evideniate de expertul - evaluator neutru nc din faza de constatare. n cadrul evalurii n pasul doi experii - evaluatori pot lua n considerare i situaii deosebite urmare crora valoarea obiectiv poate fi dezvoltat n continuare ntr-o valoare de decizie. Prin valoare de decizie nelegem preul maxim pe care l poate plti un potenial cumprtor, respectiv preul minim pe care un potenial vnztor trebuie s-l obin. Stabilirea valorii de decizie se face din perspectiva unui anumit cumprtor, respectiv vnztor i se raporteaz la punctele lor de vedere specifice. n principiu, n cazul motivelor dependente de o decizie, valoarea ntreprinderii poate fi calculat pentru urmtoarele scopuri: a) Stabilirea unei valori de decizie n scopul unei investiii de capital Caracteristic acestei valori sunt: deintorul de participaii nu are sau are numai o influen nensemnat asupra conducerii ntreprinderii; valoarea este mai puin sau mai mult egal pentru fiecare depuntor de capital ; valoarea se stabilete prin comparaie cu ntreprinderi asemntoare (valoarea de pia). b) Stabilirea unei valori de decizie n scopul desfurrii unei activiti antreprenoriale (sau renunri). Caracteristic pentru aceast valoare sunt: deintorul de participaii are o influen hotrtoare n conducerea ntreprinderii; valoarea ntreprinderii va fi influenat hotrtor de acionar i se situeaz, de regul, peste cea pe care un 30
investitor o atribuie ntreprinderii; valoarea subiectiv este limita superioar de pre a unui cumprtor interesat, respectiv limita inferioar a vnztorului; valoarea ntreprinderii se va stabili pe baza calculului investiional (valoarea de randament). Se pornete de la principiul c pentru aflarea valorii, numai scopurile i posibilitile acelui cumprtor, respectiv vnztor, sunt decisive. n cazul stabilirii valorii este vorba despre un calcul investiional individual care, n prima faz, poate porni de la o valoare obiectiv. La stabilirea valorii, pentru un cumprtor sunt de luat n considerare, printre altele, i urmtoarele aspecte: scopuri strategice legate de pia, urmrite de cumprtor n perioada respectiv; efectele de cooperare, care pot fi realizate numai de cumprtorul din momentul respectiv. Spre exemplificare am considerat urmtoarele situaii: - Un cumprtor dorete ca prin achizionarea unei ntreprinderi s-i fac intrarea ntr-o nou pia. El va fi dispus, din acest motiv, s plteasc mai mult pentru acest obiect dect ar rezulta dac nu am lua n considerare acest obiectiv strategic al lui. n acest caz, valoarea lui de decizie depete valoarea obiectiv. - Cumprtorul dorete ca o parte din produsele proprii s fie finisate n noua ntreprindere cumprat, deoarece obine, n acest mod, avantaje concrete, care conduc la diminuarea costurilor de fabricaie. Aceste avantaje, legate de costuri, trebuie avute n vedere la stabilirea valorii. Modificarea situaiei fiscale personale poate constitui un element care trebuie luat n considerare la calculul investiional individual. Acest lucru este valabil mai ales n cazul investitorilor strini care beneficiaz de reduceri fiscale. Toate acestea sunt foarte actuale n ara noastr n procesul de reform. Deosebirea fa de evaluarea obiectiv const, nainte de toate, n faptul c veniturile ateptate de pe urma ntreprinderii depind de proprietarul din momentul respectiv. Acest fapt se refer att la veniturile financiare ct i la avantajele nefinanciare. n legtur cu aceasta, veniturile vor fi apreciate diferit, n funcie de
31
cumprtor, inndu-se cont de sigurana lor i avndu-se n vedere nclinaia spre risc a investitorului. La stabilirea valorilor de decizie, n prim plan se afl principiul subiectivitii care ine cont de poziiile factorilor direct implicai n situaiile respective. Pentru realizarea scopurilor evalurii trebuie s se porneasc de la urmtoarele ipoteze: a) cumprtorul imaginar tinde exclusiv spre ctig; b) cauzele obinerii rezultatelor din anii trecui se perpetueaz i n viitor. Aceste presupuneri se refer att la deciziile proprietarului ct i la factorii care se sustrag influenelor sale (mediul nconjurtor); c) dup reinerea substanei, rezultatele se vars integral n favoarea acionarului; d) cel mai favorabil plasament alternativ al ctigului prognozat l constituie o achiziie a unei alte ntreprinderi din ar care aduce cel mult acelai profit i prezint o structur de risc - ansa asemntoare; e) veniturile ambelor surse sunt supuse aceleiai fiscaliti; f) creterile de pre ale bunurilor investite aferente obiectului de evaluat i ale alternativei comparabile pot fi repartizate integral asupra preurilor de desfacere. 1.7. Standarde interne i internaionale de evaluare A devenit din ce n ce mai evident c proprietatea imobiliar are un rol vital ca o component semnificativ a pieelor globale de capital i ca un element esenial care afecteaz investiiile directe n strintate. Cererea pentru Standarde Internaionale i Europene este foarte clar stabilit n acest context i va fi de o importan crescnd n viitor. Revoluia din tehnologia informaiilor i comunicaiilor i integrarea financiar aproape c a provocat o prbuire a ordinii existente a Statelor 32
Naionale care i organizau afacerile fr s in seama de structurile financiare stabilite, modelele de comer, fluxurile de capital sau de schimbrile legislative care se produc n alte ri. Ca o form de aprare mpotriva dinamicii schimbrii globale, chiar i cele mai puternice state au format cluburi politice sau de afaceri regionale, printre care se numr i Uniunea European. Paralel cu dezvoltarea pieelor globale i cu liberalizarea fluxurilor comerciale de bunuri, servicii i capital, a aprut necesitatea stabilirii principiului transparenei ca o baz pentru crearea unui climat de ncredere i pentru eliminarea potenialelor practici de corupie, i de aici, nevoia de standarde coerente pentru stabilirea metodologiei i a modului de realizare a rapoartelor de evaluare, att n scopuri publice ct i private. Comitetul pentru Standarde Internaionale de Evaluare (IVSC), fondat n anul 1981, are responsabilitatea de a rspunde nevoilor comerciale ale corporaiilor transnaionale i fondurilor de investiii prin elaborarea de metodologii i metode de ntocmire a rapoartelor de evaluare consistente; aceste nevoi sunt cauzate i de presiunile instituionale derivate din acordurile GATT, a Organizaiei Mondiale a Comerului (OMC) de la 1 ianuarie 1995. Rolul proprietii imobiliare, ca element cheie care susine investiiile interne, att pentru economiile dezvoltate i n curs de dezvoltare, ct i pentru cele aflate n situaii limit, a fost recunoscut i de organizaii internaionale cum ar fi Naiunile Unite, OECD i BERD. Pn n prezent, au fost publicate patru Standarde Internaionale de Evaluare i se ateapt ca, sub conducerea lui Philippe Malaquin - expert atestat, Comitetul s pun la punct o specificaie mai cuprinztoare, cu baze largi, prin care s poat fi stabilite standarde mai detaliate pe plan global. Concentrarea crescnd asupra importanei evalurii n afacerile din afara granielor naionale, n finane i investiii n cadrul pieei unice a Uniunii Europene i a rilor din Europa Central i de Est, a generat presiuni asupra Grupului European al Asociaiilor de Evaluatori pentru a elabora standarde cu o larg aplicabilitate general. Domeniile de afaceri unde au fost exercitate presiuni n
33
mod particular cuprind domeniul bancar, finanele publice i sectoarele asigurrilor. Publicare unei ediii revzute total a "Standardelor Profesionale Europene Aprobate pentru Evaluarea Proprietilor Imobiliare", cunoscute n vorbirea curent sub denumirea de Ghidul Albastru i comandat de TEGOVA (Grupul European al sociaiilor de Evaluatori) marcheaz punctul cuminant al unei perioade de 20 de ani de claborare de asociaii profesionale europene, reprezentnd pe evaluatorii de proprieti din 33 de ri, pentru a elabora i a aviza aceste standarde. Cu toate c activitatea de evaluare nu e reglementat de ctre instituiile guvernamentale, ea se desfoar dup standarde i proceduri profesionale i etice specifice elaborate de ctre aceste asociaii profesionale. De exemplu, Societatea American a Evaluatorilor a introdus nou standarde de evaluare a firmelor care privesc urmtoarele aspecte: - terminologia evalurii; - coninutul raportului de evaluare; - cerinele evalurii firmei; - evaluarea pe baze patrimoniale; - metoda comparaiilor; - metoda de estimare a valorii de pia; - metode de evaluare bazate pe profit; - analiza rezultatelor evalurii i opinia evaluatorului; - corecia documentelor financiare. Uniunea European a Experilor Contabili i Financiari a introdus standardul de evaluare a firmei, TRC-1 cu privire la urmtoarele aspecte: - poziia evaluatorului fa de client; - evaluarea prin metoda fluxurilor financiare actualizate; - evaluarea prin metoda capitalizrii profitului; - principii generale de evaluare a firmelor; - recomandri ctre evaluator; - limitele raportului de evaluare; 34
- responsabilitatea evaluatorului. Obiectivul principal al standardelor de evaluare este mbuntirea i meninerea calitii lucrrilor att n beneficiul evaluatorilor ct i al celor care folosesc rezultatul acestor evaluri. n Europa, calea preferat este adoptarea Standardelor Europene i, numai n mod suplimentar, dezvoltarea de cerine specifice la nivel naional. n primul rnd, standardele nu au caracter obligatoriu. TEGOVA nu are nici o putere de a impune aceast obligativitate, iar acest lucru nici nu este un obiectiv practic. Pe principiul subsidiaritii, guvernele naionale vor continua s stabileasc reglementri detailate. n mod similar, asociaiile membre vor elabora n multe cazuri standarde naionale bazate pe standardele europene sau identice cu acestea, modificnd anomaliile rmase din reglementri. Calea preferat este de a adopta Standardele Europene i a dezvolta cerine specifice la nivel naional n mod suplimentar. Marea Britanie este unica ar din Europa care are standarde foarte dezvoltate i obligatorii. Cartea Roie se refer n Standardul nr. 1 (Practice Statement - PS 1.2.2) la statutul curent al Standardelor Europene i Internaionale i stipuleaz c "Dac o proprietate din afara granielor Regatului Unit formeaz subiectul unui raport de evaluare pentru un client care nu este britanic sau nordirlandez (inclusiv o filial nregistrat n strintate a unei firme britanice sau nord-irlandeze), evaluatorul poate alege s aplice regulile publicate de Comitetul pentru Standarde Internaionale de Evaluare (IVSC), de Grupul European al Asociaiilor de Evaluatori (TEGOVA) sau de cerinele/liniile directoare ale oricrui corp profesional naional din ara n care este situat proprietatea..."2. Prin extensie, unui client ne-britanic ce solicit o evaluare de la un expert atestat al Regatului Unit, n viziune mea, i este interzis de standardele obligatorii din Cartea Roie de a adopta Ghidul Albastru sau standardele naionale aplicabile n jurisdicia unde se face evaluarea.
Standardul nr. 1 (Practice Statement - PS 1.2.2) n Cartea Roie ghid de evaluare n Marea Britanie, avnd caracter obligatoriu pe teritoriul acestei ri.
2
35
Trebuie reflectat n ce msur o evaluare care, n Marea Britanie, este considerat un serviciu cu ofert excedentar este elementul principal pentru viitorul profesiei de evaluator. Exist o mare apropiere ntre evaluare i munca de consultan. Fcnd o paralel exact cu profesia de contabil care a trecut de la oferirea unui produs de audit tradiional la furnizarea de consultan managerial care produce o valoare adugat considerabil, evaluatorii au o nou oportunitate deschis ctre ei printr-un produs de valoare mare. n trecutul recent, evaluatorii din Marea Britanie au fost preocupai de evaluarea achiziiilor de aciuni i au ncercat s fac evaluri la costuri mai mici, omind, cu unele excepii notabile, oportunitatea de se concentra mai mult pe mbuntirea nivelului rapoartelor lor pentru a ntruni cerinele clienilor. Cei mai ateni se concentreaz acum pe piaa internaional i sporesc tranziia potenial din cadrul modelelor de valori aa cum au fost introduse odat cu apariia Uniunii Monetare Europene. Existena unei piee comune a proprietilor din cadrul Uniunii Europene va face mai intens necesitatea existenei unei baze consistente de evaluare pe plan european i internaional. Principalele modificri ale ediiei a asea a Standardelor Internaionale de Evaluare 2003 (IVS) includ introducerea unui Standard nou, Raportarea Evalurii. De asemenea, au fost publicate trei noi Standarde Internaionale pentru Practic n evaluare: GN5-Evaluarea bunurilor mobile, GN10-Evaluarea proprietilor agricole i GN11-Verificarea evalurilor. Important de subliniat este faptul c potrivit Comitetului pentru Standarde Internaionale de Evaluare IVSC, standardele se mpart n: Standarde Internaionale de Evaluare (IVS), Standarde Internaionale de Aplicaie n Evaluare (IVA), respectiv Standarde Internaionale de Practic n Evaluare (GN). Comitetul pentru Standarde Internaionale de Evaluare IVSC a adoptat aceste standarde n vederea mbuntirii coninutului i calitii evalurilor de ntreprinderi n cadrul comunitii internaionale, n beneficiul orientrii utilizatorilor situaiilor financiare i ai evalurilor de ntreprinderi. 36
CAPITOLUL II: METODE DE EVALUARE A NTREPRINDERILOR. METODA ACTIVULUI NET CORECTAT 2.1. Metode de evaluare a ntreprinderilor Conform opiniei diferiilor specialiti n domeniu, valoarea unei firme este dat de valorile actuale ale investiiilor care au format patrimoniul existent, dar i de valoarea din prezent a CFW-rilor viitoare pe care investiiile le vor aduce. n mod fundamental, nu exist dect trei modaliti de a ajunge la valoarea unei ntreprinderi: 1. Abordarea pe baz de active ( patrimonial ); 2. Abordarea pe baz de venit; 3. Abordarea prin comparaie. Aadar, exist mai multe metode de evaluare, aferente fiecrui tip de abordare. Metodele de evaluare patrimoniale au un grad nalt de complexitate deoarece este nevoie de un numr mare de specialiti n domenii variate, dar i de un volum mare de munc. Elementele de pornire n evalurile patrimoniale sunt componentele bilaniere de activ i pasiv. Valoarea ntreprinderii = Valoarea Activelor - Valoarea Datoriilor Abordarea pe baz de venit reprezint calea general de estimare a valorii unei ntreprinderi prin utilizarea uneia sau mai multor metode prin care valoarea 37
este determinat pe baza convertirii veniturilor anticipate. Metodele nscrise n abordarea pe baz de venit sunt: - metoda capitalizrii venitului ( prin multiplu de rezultate ); - metoda actualizrii cash-flow-ului net. Evaluarea prin multiplu de rezultate are ca principiu determinarea valorii ntreprinderii prin rentabilitatea ei. Aceasta se realizeaz pornind de la rezultatul (net, de exploatare, marja brut) care se multiplic cu rata ctigurilor din domeniul de activitate al societii. Metoda are ca punct de plecare al evalurii, determinarea rezultatului ce se consider a fi relevant. Se poate porni de la beneficiul net: aceast abordare are avantajul simplicitii, dar acest beneficiu net sau rezultat net este influenat de rezultatele excepionale ale societii. Se poate porni n determinarea valorii de la rezultatul de exploatare care elimin veniturile i cheltuielile financiare i excepionale sau de la rezultatul curent (rezultat de exploatare plus rezultat financiar). Dac considerm valabile criteriile anglo-saxone, atunci rezultatul de pornire va fi EBIT (earnings before interest and tax) respectiv, rezultatul fr venituri i cheltuieli financiare i excepionale i impozit sau EBITDA (earning before interest, tax, depreciation and amortization) respectiv rezultatul precedent la care se adaug amortizarea. Valoarea ntreprinderii = N x Rezultat n cazul evalurii prin fluxuri de trezorerie (cash-flows), o ntreprindere poate fi evaluat prin lichiditile pe care urmeaz s le generaze n viitor. Valoarea ei este dat de fluxurile de trezorerie (cash-flows) previzionale susceptibile a fi obinute n urmtorii ani. n primul rnd trebuie definit metoda de msurare a fluxurilor de trezorerie. Armonizarea reglementrilor contabile romneti cu cele europene i cu standardele internaionale de contabilitate rein prin ultimul Regulament Contabil din februarie 2001 metoda din Standardul Internaional de Contabilitate IAS7. Cele
38
dou metode, cea direct i cea indirect, fac distincia ntre fluxurile din activiti de exploatare, activiti de investiii, activiti de finanare. Metoda indirect pornete de la profitul net nainte de impozitare la care se adaug amortizrile, cheltuielile i pierderile financiare i se scad veniturile din investiii financiare i se ajusteaz cu + sau - diferenele de stocuri i datorii sau creane pentru obinerea fluxului din activiti de exploatare, la care se adaug sau scade fluxul din activitile de investiii i de finanare. Fluxurile de trezorerie determinate prin metoda direct se bazeaz pe ncasrile de la clieni, din care se scad plile ctre furnizori, angajai, comisioane bancare, impozit pe profit, la care se adaug sau scade numerarul rezultat din activiti de investiii (achiziia de cldiri, echipamente sau vnzarea lor) i numerarul rezultat din activiti de finanare ( emisiuni de aciuni, cumprarea de aciuni, mprumuturi pe termen lung, plata dividendelor ). Fluxul de trezorerie sau de lichiditi se exprim n bani, la puterea de cumprare a zilei. Actualizarea sau exprimare n preuri constante necesit ajustri ale valorilor previzionate. Aceast ajustare se face n primul rnd din cauza inflaiei, n al doilea rnd, banii pe care urmeaz s-i primim sunt bani ce nu pot fi investii acum pentru a produce alte lichiditi imediat. Actualizarea se poate face plecnd de la rata investiiilor fr risc ( mprumuturi de stat ) la care se adaug o prim pentru riscul de ar, riscul ntreprinderii i o prim suplimentar pentru riscul datoriilor ntreprinderii. Dac aceste riscuri sunt mari se poate ca investitorul (cumprtorul) s considere investiia (achiziia) nerentabil. Valoarea ntreprinderii = Suma fluxurilor de trezorerie previzionate pentru anii viitori
Abordarea prin comparaie reprezint calea general de estimare a valorii unei ntreprinderi prin utilizarea uneia sau mai multor metode care compar subiectul de evaluat cu ntreprinderi care au fost tranzacionate. 39
2.2. Problematica metodei activului net corectat Dup modul de prelucrare a bilanului contabil valorile folosite n evaluarea patrimonial sunt: a) valori patrimoniale determinate pe baza activului i pasivului: - Activul Net Contabil (A.N.C.) - Activul Net Contabil Corectat (A.N.C.C.) - Valoarea de Lichidare (V.L.) b) valori patrimoniale determinate pe baza activului utilizat n exploatare: - Activul Brut Contabil (A.B.C.) - Valoarea substanial (V.S.) - Capitalurile Permanente Necasare Exploatrii (C.P.N.E.) Diferena dintre cele dou categorii de valori patrimoniale este dat de prile participante la tranzacia de vnzare - cumprare a firmei evaluate. Prima categorie de metode corespunde opticii vnztorului firmei, care este interesat de vnzarea activelor i recuperarea investiiilor, motiv pentru care aceste valori sunt cunoscute i sub denumirea de valori matematice. A doua categorie de metode corespunde opticii cumprtorului, interesat de reconstrucia firmei sau de folosirea unor anumite active, fiind denumite i valori funcionale. n cadrul metodelor de evaluare patrimoniale, evaluatorul analizeaz i prelucreaz fiecare post de activ i pasiv n vederea eliminrii influenelor unor factori care nu dau o valore real firmei. Aadar, putem spune c abordarea patrimonial reprezint modalitatea de estimare a valorii unei ntreprinderi i/sau unui pachet de aciuni, prin utilizarea metodelor de estimare a valorii de pia a activelor individuale ale ntreprinderii din care se scade valoarea de pia a datoriilor totale ( deci active totale corectate la valoarea de pia minus datorii totale corectate ).
40
Aceast metod ncearc evaluarea ntreprinderii prin patrimoniul ei. Valoarea este egal cu activul ( imobilizri, stocuri, creane, clieni, disponibiliti bneti ) din care se scad datoriile exigibile (mprumuturi, furnizori, impozite, alte datorii ). Evaluarea se realizeaz pe baza bilanului. Limitarea metodei const n faptul c ea nu reflect cu exactitate realitatea economic. Bilanul conine date istorice, aa cum de altfel se gsesc n toat contabilitatea ntreprinderii. Dac disponibilitile baneti au o valoare real identic cu cea nscris n bilan, valoarea unui imobil, a unor utilaje, maini sau a unui stoc de marf poate diferi foarte mult de ceea ce este nscris n bilan. De asemenea, creanele i obligaiile n alte monede, n condiii de inflaie au alt valoare fa de cea nscris n bilan. Ajustarea valorilor din bilan este uneori favorabil vnztorului ( reevaluarea cldirilor sau terenurilor) alteori favorabil cumprtorului ( stocuri greu vandabile sau utilaje vechi sau chiar hale industriale vechi). Pentru ajustri, fie se ine cont de indicele de inflaie existent de la data achiziiei pn la data curent, fie se consider valorile de nlocuire ale activelor ( achiziia de noi active pentru nlocuirea celor vechi). Vnztorul nu trebuie s uite c valoarea activelor unei societi nu este dat numai de cea nscris n bilan ca activ tangibil. ntreprinderea cumuleaz n timp un anumit nivel de cunotine, i cldete o reputaie i o clientel solid sau, ntr-un cuvnt, are ceea ce se numete goodwill. Valorizarea goodwill - ului este bine a fi ncredinat unui specialist. Renumele sau fondul comercial (goodwill) poate fi mai important dect activele existente ntr-un anume moment al existenei ntreprinderii. Aceast metod este reinut i de Legea 31 art. 133 pentru cazul acionarilor ce vor s se retrag din societate, legea numind valoarea contabil net, activ social net, pentru societile ce nu coteaz pe piaa bursier sau extrabursier. Legea nu prevede i ajustrile valorilor din bilan, care ar trebui s fac obiectul negocierii cu ceilali acionari. Prin urmare, esena metodei poate fi rezumat astfel: 41
Activul Net Corectat = Activ total corectat Datorii totale corectate 2.3. Principii i metode de evaluare a elementelor de activ Activul net contabil corectat se determin ca diferen ntre activul corectat i pasivul corectat. Ambele pri ale bilanului sunt supuse unor corecii, datorate influenei unor factori economici (fluctuaii valutare, regimuri de amortizare, evoluia preurilor etc.). n cazul acestei metode activul sufer cele mai multe corecii, iar elementele de pasiv sunt foarte puin sau chiar deloc corectate (eventual datoriile). Elementele din activ care se nlatur sunt considerate nonvalori. Pentru a se corecta activele unei firme se urmrete determinarea valorii lor de utilitate. Valoarea de utilitate reprezint preul care trebuie pltit pentru a achiziiona la un anumit moment, un activ avnd aceleai condiii de folosin, aceleai performane, destinaii de folosire i durat prezumat de utilitate rezidual. Coreciile care se aplic activelor se refer la: a) active necorporale - n cadrul acestei categorii de active: - cheltuielile de constituire sunt considerate nonvalori i se elimin; - cheltuielile de cercetare, dezvoltare sunt considerate nonvalori dac se refer la produsele existente, serviciile oferite, iar n caz contrar se iau n calculul A.N.C.C.; - alte elemente (licene, brevete, mrci, clientela etc.). Dac acestea nu pot fi evaluate separat de celelalte active ale firmei, sunt eliminate din calculul A.N.C.C., calculndu-se global prin metoda goodwill-ului. Aceste elemente ar putea fi evaluate (dac exist date suficiente) n funcie de redevenele la care acestea dau dreptul de ncasare, dup formula: V = r 1 n t =1 (1 + ra ) 42
n
V- valoarea unei mrci din C.A.; r- redevena (%); ra -rata de actualizare; t - numr de ani. ex.: r = 3%, ra = 10%; t = 7 ani, deci V = 14,5% din C.A. Clientela se evalueaz la valoarea de nlocuire, adic la costul de reformare a reelei de distribuie, recrutare, specializare, motivare etc. b) active corporale se refer la: - terenuri care sunt evaluate n funcie de amplasare, caracterul lor construibil sau nu etc. Exist dou categorii de terenuri: n exploatare (evaluatorul ine seama de faptul c firma folosete terenurile n desfurarea activitii); n exces (terenul nu e folosit n scop productiv). Evaluarea ine cont de preul pieei pe metru ptrat al terenului, respetiv cu construcia aferent, la care se aplic o diminuare procentual pentru a se obine valoarea terenului neconstruit. - cldiri n vederea evalurii unei cldiri se ine cont de caracterul de nou al acesteia. n cazul n care cldirea este nou se poate ine seama de nivelul costurilor ocazionate de ridicarea i finisarea acesteia. Pentru construciile mai vechi, se ine cont de suprafaa construit (m.p.), costul din nou al unui metru ptrat de cldire, coeficientul de funcionalitate i un coeficient de vechime. Raionamentul celor doi coeficieni este dat de faptul c vechimea influeneaz valoarea cldirilor, dar i faptul c folosirea cldirii n anumite scopuri poate genera o uzur mai mare sau mai mic a acesteia. V = S mp clmp c f cv
43
- maini, utilaje, mijloace de transport - sunt evaluate la preul de vnzare pe piaa de ocazie sau la valoarea net contabil nmulit cu raportul dintre valoarea actual nou i valoare de intrare. - imobilizri n leasing - se includ n valoarea activelor firmei evaluate chiar dac acestea se afl n proprietile firmei de leasing. Aceste imobilizri sunt reflectate la valoarea lor net (n acest caz se ia n considerare i amortizarea aferent). Amortizarea se scade din suma datorat lunar, fiind trecut la cheltuieli de exploatare, iar diferena dintre redeven i amortizare este cheltuial financiar. n pasiv este introdus contrapartida acestei imobilizri, reprezentnd o datorie pe termen lung. c) Imobilizri financiare (I.F.) n ultimii ani, foarte multe firme au investit n alte firme n anumite cote de participare, n scopul obinerii unor avantaje. Cnd participaia este important, se consider c filialele aparin companiei printe, nefiind necesar evaluarea suplimentar a acestora. Pentru participaii minoritare se poate folosi valoarea bursier, valoarea de capitalizare a dividendelor, a profitului net. d) Activele Circulante pot fi evaluate la nivelul costurilor de achiziie (n cazul stocurilor de materii prime), la nivelul costurilor de producie (pentru stocurile de producie n curs i produse finite), la preul de vnzare (creane clieni). Evaluarea elementelor de pasiv conduce la determinarea valorii actuale a acestora. e) provizioane pentru riscuri i cheltuieli Acele provizioane care se vor utiliza n mod cert se rein ca datorii latente i se scad din pasiv. f) provizioane reglementate - sunt luate n calcul la valoarea actual din care se scade impozitul viitor. Aceasta deoarece introducerea acestor cheltuieli n suma impozabil a profitului ofer economii fiscale. g) impozite latente se refer la impozitul datorat pentru plusvaloarea oinut din vnzarea activelor i din impozitul coninut de subveniile pentru investiii i provizioanele reglementate. Astfel, 44
A.N.C.C. = Activ Corectat Pasiv Corectat = A.N.C. +/- corecii activ/pasiv
CAPITOLUL III: PREZENTAREA DE ANSAMBLU A S.C. COMART S.A. 3.1. Istoricul societii Denumirea societii: S.C.COMART S.A. Sediul social: Str. Radu Cristian, Nr. 5, Sector 2 - Bucureti Sediul operaional: Str. Radu Cristian, Nr. 5, Sector 2, Bucureti Telefon/ Fax: 315.98.16 / 315.96.52 Forma juridic de organizare: societate comercial pe aciuni, persoan juridic romn Documentul de constituire: Decretul Lege 66/1991: Cooperativa Arta nclmintei se reorganizeaz n Societatea pe Aciuni Comart S.A. (conform Hotrrii nr. 1/26 aprilie 1991 al consiliului UCECOM). Numr de nregistrare la Registrul Comerului: J40/1078/1991 Cod fiscal: R3678 Sector de activitate: Industria pielriei i nclmintei Numr de amplasamente: 4
45
n anul 1949 a luat fiin cooperativa de producie meteugreasc Cismarii Progresiti, avnd ca obiect de activitate cismria, conform art. 7, Legea 133/1949. n anul 1961, trei cooperative: Cismarii Progresiti , Tehnica nclmintei i Meseriaii Cismari se comaseaz sub denumirea de Arta nclmintei care avea ca obiect de activitate pe lng activitatea de cismrie i activitatea de mase plastice. n anul 1973, se reunesc alte trei cooperative: Meseriaii Cismari, Struina i Arta nclmintei sub denumirea de Arta nclmintei, avnd sediul n strada Radu Cristian nr. 5, Bucureti. Avnd n vedere hotrrea Adunrii Generale a Acionarilor din data de 11 octombrie 1991 i conform Decretului Lege nr. 66/1991, Cooperativa Arta nclmintei se reorganizeaz n Societatea pe Aciuni Comart S.A. . Nu exist un acionar majoritar. Persoana care deine cel mai mare numr de aciuni nu reprezint nici 10% din capitalul social. n momentul reorganizrii societii sub denumirea de COMART S.A., capitalul social era de 261.101.000 lei, ulterior majorat prin recapitalizare, n 1996, prin repartizarea din profitul net, an de an, a diferenelor din reevaluare. n prezent capitalul social al firmei este de 6.615.585 mii lei. Conform organigramei, n cadrul societii S.C.COMART S. A. exist: 8 compartimente funcionale; compartimente operaionale: casierie, gestiune-gestionari, depozite, 4 uniti de producie, un compartiment creaie, 5 uniti prestri-servicii,8 magazine. Numrul total de salariai este de 185 persoane din care: direct productivi: 135 persoane; administrativ: 30 persoane ( 15 funcionari, 10 lucrtori, 5 cadre de conducere ); Vnzri - distribuie: 20 persoane.
3.2. Obiectul de activitate i misiunea ntreprinderii 46
Obiectul de activitate al societii este: - fabricarea nclmintei: fabricarea manual a nclmintei: producie serie mic; fabricarea nclmintei cu ajutorul liniei tehnologice destinat exportului. - produse, servicii: cu ajutorul liniei tehnologice se execut produse de mas, n schimb, producia manual se adreseaz n special segmentului de clieni care opteaz pentru o linie elegant. Societatea COMART este specializat n fabricarea ntregii game de nclminte din piele pentru brbai i femei: sandale, pantofi, ghete, cisme etc. Principalii furnizori de materii prime ai societii sunt: Furnizor ESVIC ASTOR COMEXRO Procent 55% 20% 10%
Surse principale / furnizori de utiliti (electricitate, ap, gaze, etc):

E SVIC 55%
C M XR O E O 10% A STO R 20% alti furnizori 15%
Nume furnizor Electrica Apa Nova Radet Distigaz Informaii despre pia:
Tipul sursei Energie electric Ap rece Termoficare/ap cald gaze

E c a le tric 5% 9
Procent % 59% 2% 38% 1%
Rd a et 38 %
47
Aa oa pNv 2 % D trig z is a 1 %
Reea proprie 40% de magazine Export Altele En-gross 18% 17% 25%
Produsele societii sunt destinate att pieei interne, ct i celei externe: Italia. Pe piaa intern societatea livreaz un procent de 82% cu o valoare de 15.444.408 (mii lei), iar pe piaa extern, un procent de 18% , dar cu valoarea de 2.906.643 (mii lei). Exist numeroase firme productoare de articole de nclminte. Dintr-un studiu efectuat de Centrul Romn de Comer Exterior, la sfritul anului 2003, n industria pielriei i nclmintei existau peste 1000 de productori. Pe lng productorii autohtoni de nclminte au ptruns pe pia tot mai multe articole de nclminte de peste hotare (mai ales din Italia). Principalii concureni ai societii sunt: Denumire Corilius Rodema Danovi Forma de proprietate Privat Privat Privat
Pe piaa intern, produsele societii se adreseaz n special segmentului de clieni care opteaz pentru o linie elegant, clasic. Societatea produce nclminte din piele natural pentru femei i brbai. Pe piaa exten, contractele cu partenerii italieni au avut ca obiect executarea de fee de nclminte ncadrate n categoria: nclminte de mas. Preul produselor fabricate este strns legat de calitatea acestora, precum i de segmentul de pia cruia i sunt adresate produsele respective. Societatea
48
COMART dispune de un personal bine pregtit, cu o calificare superioar, capabil s execute o gama variat de articole de nclminte, n funcie de cerinele pieei. n relaiile cu clienii si, societatea ncheie contracte le termen, n care se prevede plata unui avans de 20 30% din valoarea total, decontare sptmnal i achitarea integral a facturii n termen de 45 zile. Distribuia pe piaa intern este de tip: PRODUCTOR INTERMEDIAR CONSUMATOR ( CLIENT FINAL ), iar principalii clieni ai societii sunt: a) Reeaua proprie de magazine: Societatea are o reea format din 8 magazine situate n zone ultracentrale ale Bucuretiului: Unirii, Moilor, Piaa Roman, Dorobani. Toate magazinele au fost renovate. b) Marile engross-uri: Selgross, Cash & Carry, Carrefour, Metro. c) Diverse firme din Bucureti i din ar, cu care socitatea are ncheiate contracte. Pe pia, calitatea i designul produselor COMART sunt apreciate de ctre clieni, aceasta rezultnd att din vnzrile nregistrate de magazinele proprii, ce reprezint 50% din totalul vnzrilor, ct i din cererile clienilor din ar. n anul 2003, societatea COMART a avut relaii pe linie de tip lohn cu firme din Italia: Trend, Tanceria Monticeli, contracte ce au avut ca obiect executarea de fee de nclminte cu ajutorul liniei tehnologice de pregtit cusut. Propunerile de a colabora pe o linie de export vin att din partea Camerei de Comer a Romniei, ( firme interesate de colaborri din Italia i Belgia ), ct i direct din partea firmelor strine, cu ocazia, participrii la trguri, expoziii etc.
49
CAPITOLUL IV: ANALIZA DIAGNOSTIC 4.1. Diagnosticul juridic n cadrul diagnosticului juridic, am investigat aspectele juridico legale referitoare la activitatea societii i la capitalul acesteia, care urmeaz a fi evaluat. Am elaborat diagnosticul juridic al societii pe baza urmtoarelor documente: actul de nfiinare al societii, situaia financiar a acesteia, titlurile de proprietate asupra terenurilor i cldirilor, situaia creditelor, contractele de 50
nchiriere, principalii indicatori economico-financiari ai societii, fora de munc angrenat n activitatea societii, lista mrcilor i brevetelor aparinnd societii, situaia stocurilor, alte documente cu caracter juridic. n cadrul diagnosticului juridic am fcut referire la urmtoarele domenii specifice dreptului: comercial, civil, fiscal, al muncii, al mediului i al societilor comerciale. Aa cum am menionat n prezentarea istoricului societii, Comart S.A. a luat fiin n baza Decretului Lege nr. 66/1991, prin reorganizarea Cooperativei Arta nclmintei n Societatea pe Aciuni Comart S.A. . Societatea a intrat n posesia tuturor mijloacelor fixe i a investiiilor n curs, deinute de Cooperativa Arta nclmintei Nu exist un acionar majoritar. Persoana care deine cel mai mare numr de aciuni nu reprezint nici 10% din capitalul social. n momentul reorganizrii societii sub denumirea de COMART S.A., capitalul social era de 261.101.000 lei, ulterior majorat prin recapitalizare, n 1996, prin repartizarea din profitul net, an de an, a diferenelor din reevaluare. n prezent capitalul social al firmei este de 6.615.585 mii lei. De la reorganizare pn n prezent societatea a achiziionat mijloace fixe care au fost nregistrate n evidenele contabile ale societii. Societatea utilizeaz n locaie de gestiune cteva spaii utilizate drept magazine de desfacere. Societatea Comart S.A. deine drepturi imobiliare asupra urmtoarelor terenuri i construcii, nregistrate n evidena contabil astfel: Nr. Crt. Valoare de inventar ( mii Specificaie Complex Barbu Lutaru Spaiu de producie os. Pantelimon Spaiu de producie os. Vergului Spaiu comercial Bibescu Vod Magazii lei ) 7527147 255964 197550 471250 225478 Pondere (%) 72.37 2.46 1.90 4.53 2.17
1 2 3 4 5
51
6 7 8 9 10 11 12 13 14 Anexe tehnice Anexe administrative Magazii i depozite exterioare Instalaie alimentare gaz metan Instalaie tratare pielarie Staie epurare Punct termic Finisaj i anexe Reele exterioare Total construcii 240157 678125 120745 74280 89457 39457 235470 178450 67890 10401420 2.31 6.52 1.16 0.71 0.86 0.38 2.26 1.72 0.65 100
Conform certificatelor de atestare a dreptului de proprietate asupra terenurilor ( patru la numr ), eliberate de Ministerul Industriilor n perioada 1968 1990, societatea deine n proprietate exclusiv suprafaa de teren de 4004 mp. Societatea posed imobilizri necorporale de natura mrcilor de fabric, a cror evoluie este urmtoarea: Specificai e Mrci mii lei 175,325 180,121 174,306 130,729 U.M. Anul 0 Anul 1 Anul 2 Anul 3
Societatea nregistreaz urmtoarele datorii: Nr.crt.
Specificaie Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mic de 1 an Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioada mai mare de 1 an
U.M.
Anul 0
Anul 1
Anul 2
Anul 3
mii lei
4798254 5772466 6746081 5462352
mii lei
2908739
Societatea este nregistrat la Administraia Financiar a sectorului 2, Bucureti, avnd codul unic de nregistrare 3678, atribut fiscal R. Impozitele, taxele i celelalte contribuii datorate statului au fost achitate la termenul legal, excepie fcnd anul 3, cnd se nregistreaz restane la plat.
52
Societatea dispune de regulament de ordine interioar i contract colectiv de munc ncheiat conform reglementrilor Codului Muncii. De asemenea, societatea deine autorizaie de mediu, iar materiile prime i materialele folosite la fabricarea nclmintei nu au n componena lor substane poluante. Apele reziduale rezultate din procesul tehnologic sunt neutre din punct de vedere ecologic, fiind deversate n reeaua de canalizare a oraului. Societatea nu are filiale sau sucursale nici n ar, nici n strintate.
4.2. Diagnosticul comercial 4.2.1. Produsele. Analiza ramurii Cu ajutorul liniei tehnologice de care dispune societatea, se execut produse de mas. Producia manual se adreseaz n special segmentului de clieni care opteaz pentru o linie elegant. Societatea COMART este specializat n fabricarea ntregii game de nclminte din piele pentru brbai i femei: sandale, pantofi, ghete, cisme. n perioada 0-3, activitile ce compun industriile textil/ pielrie/nclminte au cunoscut o scdere, cu excepia confeciilor de mbrcminte, aa cum reiese din tabel:
Activiti Textile i produse textile Confecii din textile
Anul 0...1 47,14 32,86
Anul 2 26,7 57,0
Anul 3 30,33 50,45
53
Finisarea pieilor i fabricarea nclmintei Total 100 % 100 % 100 % 20,0 16,3 19,22
Pe totalul industriilor textil/pielrie/nclminte, capacitile de producie sau redus comparativ cu anul 0, singura excepie aparine confeciilor textile care au nregistrat o cretere substanial ajungnd s reprezinte 175,5%, dup cum rezult din tabel:
Produsul Fire esturi Tricotaje Confecii textile Confecii din piele i blan Marochinrie nclminte
U.M. mii tone mii mp. mil.buc. mil.buc mii buc mil.buc mil.per.
Capacitate n Anul 3 130 450 80 258 1500 1,7 63
% fa de anul 0 46,1 35,5, 42,1 175,5 58,1 5,6 52,5
Reducerea capacitilor de producie este direct legat de nivelul tehnic i de gradul de nnoire al acestora care la sfritul anului 0 a fost de 52% pe total ramur i de 56% la nclminte. Pe total ramur se resimte mai puternic nevoia modernizrii aparatului de producie dect a extinderii acestuia. Urmare a gradului ridicat de privatizare n industriile textile/pielrie/nclminte, raporturile concureniale s-au intensificat iar activitatea economic a nregistrat att o cretere cantitativ, ct i mutaii de ordin calitativ.
54
4.2.2. Clienii. Concurenii. Furnizorii Principali furnizori de materii prime sunt: Furnizor ESVIC ASTOR COMEXRO Box: Esvic, Italpel, CentroModa; Mesina: ComexRo, Pelmark;
E SVIC 55%
Tip materie prim box, mesina, etc. tlpi mesina
Procent 55% 20% 10%
Tlpi: Astor, Shahriyar, Accesorii Italia, Terra2000; Talpina: Sivaj, Comex; Cutii: Euro pack; Soluie: Sivaj Calapoade: Rosada Lugoj, etc;
A STOR 20% alti furnizori 15% C M XR O E O 10%
Situaia stocurilor: Materii prime Tip box tlpi Clieni: Cantitatea anual 6.000 m.p. 33.000 per. Perioada de rotaie (zile) 14 25
Reea proprie 40% de magazine 55
Export Altele En-gross Selgross Primex Carrfour Vitacos - 8% - 6.7% - 5.4% - 4.9% 18% 17% 25%
En-gross 25% 17% Altele
40% Retea proprie de magazine 18% Export
Retea proprie de magazine Export Altele En-gross
Denumire Selgros Carry Primex Carefour Vitacos Cash
Forma de proprietate & Privat Privat Privat Privat
Procent n total vnzri 8% 6.7% 5.4% 4.9%
Societatea Comart are relaii cu peste 70 de societi comerciale din Bucureti i celelalte judee ale rii. n ultima perioad Comart i-a orientat desfacerea produselor proprii spre marile Carrfour etc. en-gross-uri, de genul: Selgross,
56
Produsele societii sunt destinate att pieei interne: Bucureti i celorlalte orae ale rii, ct i pieei externe: Italia. Pe piaa extern societatea desface un procent de 82% din producia total, cu o valoare de 15.444.408 (mii lei), iar pe piaa intern, un procent de 18%, dar cu valoarea de 2.906.643 (mii lei).
piata interna 18%
piata externa 82%
piata externa piata interna
Exist numeroase firme productoare (n ar) de articole de nclminte. Dintr-un studiu efectuat de Centrul Romn de Comert Exterior, la sfritul anului 2000, n industria pielriei i nclmintei existau peste 1000 de productori. Pe lng productorii autohtoni de nclminte au ptruns pe pia, tot mai multe articole de nclminte de peste hotare (mai ales din Italia). Principalii concureni ai societii sunt:
Denumire Corilius Rodema Danovi
Forma de proprietate Privat Privat Privat
57
Pe piaa intern, produsele societii se adreseaz, n special segmentului de clieni care opteaz pentru o linie elegant, clasic. Societatea produce nclminte din piele natural pentru femei i brbai. Pe piaa exten, contractele cu partenerii italieni au avut ca obiect executarea de fee nclminte ncadrate n categoria: nclminte de mas. Societatea execut att nclminte elegant destinat pieei interne, ct i nclminte de mas, n special pentru export. Executarea nclmintei cu ajutorul liniilor tehnologice recent achiziionate, va asigura o cretere a nivelului calitativ al produselor astfel nct, societatea COMART va devenii competitiv, fiind cutat de populaie i de partenarii de afacerii. Un alt deziderat al executrii nclmintei cu ajutorul liniei tehnologice este creterea volumului produciei executate, concomitent cu reducerea substanial a costurilor,ceea ce va permite societii s desfac produsele la un pre competitiv. Cu ajutorul liniei de tras-tlpuit, societatea poate executa produsul final cu care va ptrunde pe piaa extern, comparativ cu anii precedeni, cnd putea executa numai fee de nclminte, avnd cu partenerii externi contracte de lohn . Ieind pe pia cu produse de calitate i la preuri competitive, societatea va fi preferat de partenerii de afaceri, putnd ptrunde pe pieele externe, diminund astfel consecinele situaiilor nefavorabile generate de inflaie. Stabilirea preurilor se face n funcie de costuri, plecndu-se de la premisa c preul trebuie s acopere integral costurile i s permit obinerea unui beneficiu net, inndu-se seama totodat de preurile concurenei ( este practic imposibil ignorarea preurilor acestora ). Se ntocmete calculul preului pentru fiecare model n parte, care cuprinde: costuri directe pe articole de calcul + costuri indirecte ( cheltuieli comune ale seciei i cheltuieli generale ale societii ) + marja de profit. 1. Valoare materiale 2. Cheltuieli aprovizionare 3. Manopera 58
4. CAS + somaj + sanatate ( 33,33 din valoare manoper ). 5. Cheltuieli de secie ( 60-70% din valoare manoper ). 6. Cost secie ( 1+2+3+4+5 ). 7. Regie general ( 20% din cost secie ). 8. Pre fabric ( 6+7 ). 9. Beneficiu ( minim 20% din pre fabric ). 10. Pre producie ( 8+9). 11. T.V.A (19%). 12. Pre vnzare ( 10+11 ). Preul este strns legat de calitatea produselor, precum i de segmentul de pia cruia i sunt adresate produsele respective. Societatea COMART execut articole din piele natural i dispune de un personal bine pregtit, cu o calificare superioar, capabil s execute o gam variat de articole de nclminte, n funcie de cerinele pieei. Societatea practic reduceri de pre n funcie de: - Sezon: n fiecare an, societatea acord reduceri de preuri n luna august, la nclmintea de var, iar n lunile februarie martie, la nclmintea de iarn, cu procente ntre 20 40%. expoziii. - Calitatea: Sosietatea acord rabat la produse vndute, n funcie de calitatea solicitat de client. De asemenea, societatea face donaii de nclminte ctre orfelinate, azile de btrni, persoane sinistrate. Modalitile de desfcere pentru produse/servicii sunt: Reea proprie de magazine 40% ( din vnzri ) Distribuitori En-gross Export 0 25% ( din vnzri ) 18% ( din vnzri ) 59 Preuri promoionale: Socitatea practic preuri promoionale la dechiderea unor mari engross-uri ( gen: Selgross, Carrfour ), la trguri i
Altele 17% (vnzri) Distribuia pe piaa intern este de tip: PRODUCTOR INTERMEDIAR CONSUMATOR ( CLIENT FINAL ). Pentru anul 2004, societatea a alocat pentru activitatea promoional un buget de 150 mil. lei. Referitor la strategia de promovare a produselor societii, acestea se fac cunoscute clienilor: Din vitrinele magazinelor din reeaua proprie de desfacere; Prin editarea de pliante, cataloage, cu produsele societii; Pagina Web; Prin participarea la trguri, expoziii, saloane de profil, contractri; Prin diferite obiecte promoionale, personalizate cu datele societii Prin spaii publicitare n diferite reviste de specialitate.
(sacoe de plastic, calendare, agende, pixuri, etc.); Pe pia, calitatea i designul produselor COMART sunt apreciate de ctre clieni, aceasta rezultnd att din vnzrile magazinelor proprii ( cele mai mari vnzri au fost nregistrate le magazinele din Piaa Roman, Calea Victoriei, Moilor ), ceea ce reprezint 50% din totalul vnzrilor. n anul 2003, societatea COMART a avut relaii pe linie de tip lohn cu firme din Italia: Trend, Tanceria Monticeli, contracte ce au avut ca obiect
4.3. Diagnosticul tehnic 4.3.1. Organizarea produciei
60
Societatea comercial i desfoar activitatea productiv n direcia fabricrii de nclminte din piele natural pentru brbai i femei, ntr-o gam sortimental diversificat, destinat pieei interne i externe. n cazul societii COMART, fabricarea nclmintei este mprit n dou categorii: fabricarea manuala a nclmintei : producie serie mic; fabricarea nclmintei cu ajutorul liniei tehnologice, destinat exportului. Procesul tehnologic parcurge urmtoarele faze: 1) Recepia materiilor prime i a materialelor; 2) Croitul feelor; 3) Cusutul feelor; 4) Croitul pieselor pentru partea de jos a nclmintei; 5) Tras-tlpuit; 6) Finisat-ambalat; 7) Livrarea i depozitarea nclmintei pe culori i mrimi. n cadrul atelierelor de producie, unde se execut producie manual, amplasarea locurilor de munc se face pe grupe omogene de utilaje: maini de cusut; maini de egalizat piele; maini de subiat; maini de cambrat piele; presa de nclminte etc. n secia n care este amplasat linia tehnologica de pregtit cusut, cu ajutorul creia se execut producie lohn, utilajele sunt amplasate n flux tehnologic astfel: band de transport; stane; main subiat piele; main cambrat; main ntins; main de aplicat bombleu; main de cusut; main de bordurat; main de capsat; main de curat surplus. Gradul de utilizare a capacitii de producie existente este de 89%. n cadrul societii se desfoar urmtoarele activiti principale: I. Activiti funcionale: Activitatea comercial viznd prospectarea pieei interne i externe de materii prime i materiale necesare activitii de producie prin participarea la trguri i expoziii interne i internaionale; 61
Activitatea de transport i aprovizionare; Activitatea de concepie i design privind creaia produselor, proiectarea lor n ton cu tendinele modei, precum i modernizarea tehnologiilor i asigurarea calitii; Activitatea de ntreinere, reparaii i modernizare maini i instalaii; Activitatea de organizare i planificare a produciei; Activitatea de personal. fabricarea manuala a nclmintei : producie serie mic; fabricarea nclmintei cu ajutorul liniei tehnologice, destinat
II. Activiti direct productive:
exportului. Descrierea sistematic a fluxului tehnologic propriu-zis este prezentat n schemele care urmeaz: Confecionarea feelor de nclminte:
Egalizarea pieselor Subierea marginilor Arderea, prlirea i vopsirea marginilor Dantelare, ntoarcere i marginilor pieselor de fee Pregtirea pieselor nsemnarea pieselor de fee Perforarea pieselor de fee Lipirea cptuelii interioare sau de ntrire Pregtirea marginilor pentru ndoire Lipirea iretului de ntrire ndoirea marginilor pieselor de fee Asamblarea pieselor pentru fee alte prelucrri ale
62
Coaserea feelor:
Coaserea feelor Tipuri de custuri Acele i aa de cusut

Sistematizarea introducerii acului Lipirea iretului de ntrire
Asamblarea pieselor pentru fee
Finisarea tlpii i a tocului:
63
Frezarea marginii tlpii Finisare mecanic lefuirea tocului lefuirea suprafeei tlpii i a capacului de toc
Finisare chimic
Clcarea natural a marginilor tlpii; Vopsirea suprafeei tlpii i a tocului; Vopsirea suprafeei tlpii i a capacului de toc; Splarea feelor Lustruirea tlpii i a capacului de toc; Marcarea emblemei firmei; Splarea cptuelii Finisarea feelor nclmintei: Repararea defectelor Clcarea feelor Apretarea feelor
III. Activiti direct productive cu caracter de activiti suport: activitatea de reparaii curente i capitale, transformri, modernizri de utilaje i instalaii; activitatea de logistic interioar i exterioar.
4.3.2. Managementul produciei
64
Producia realizat n perioada Anul 0 3 se prezint astfel: Producia fizic Anul 0 Mii % Anul 1 Mii % perechi
24300 5800 80.7 3 19.2 7 6600
Nr.crt.
Anul 2 Mii % perechi

26400 80.0 0 20.0 0
Anul 3 Mii % perechi

28200 6800 80.57 19.43
1 2
perechi 82.7 nclminte 24000 femei nclminte 5000 brbai

6 17.2 4
Din datele prezentate rezult c producia de nclminte pentru femei a nregistrat un trend cresctor. Creterea nivelului produciei a fost determinat de creterea cererii pe piaa intern. Realizrile anuale, precum i comenzile primite i contractele ncheiate pn n anul 3 previzioneaz o cretere a produciei i la nclmintea pentru brbai, cretere estimat la 10%. Este de menionat faptul c scderea cererii de nclminte pentru brbai pe piaa intern a fost compensat n mare msur de producia livrat la export. Nivelul exportului a fost de: n anul 0: 30%; n anul 1: 37%; n anul 2: 40%; n anul 3: 45%.
Valoarea produciei realizate n perioada 0-3 se prezint astfel:
Nr.crt.
Producia valoric nclminte femei nclminte brbai TOTAL Anul 0 3368237.4 7859220.60 11227458.00 Anul 1 4744964.73 8079264.27 12824229.00 Anul 2 7853712.8 11780569.20 19634282.00 Anul 3 11442721.5 13985548.50 25428270.00
1 2 3
65
30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 Anul 0 Anul 1 Anul 2 Anul 3 Productia vanduta
4.3.3. Sistemul de asigurare a calitii De modul cum este organizat controlul activitii agentului economic depinde n mod direct i nemijlocit creterea rentabilitii i valorificarea superioar a materiilor prime, asigurarea unei eficiene sporite din punct de vedere al tuturor indicatorilor utilizai i realizai. Toi angajaii societii, indiferent de activitate i functie, au atribuii i rspunderi pe linia calitii produselor. Organizarea controlului se materializeaz ntr-un compartiment ale crui atribuii specifice acoper toate etapele vieii produsului (bucla calitii). Funciile principale ale controlului tehnic al calitii ( CTC ) sunt: 1.Funcia de control propriu-zis, care const n execuia controlului cu mijloace i metode adecvate: -depistarea cauzelor care au dus la dereglri ce au generat rebuturi, defecte; -stabilirea msurilor necesare pentru prevenirea i eliminarea aspectelor negative. 2.Funcia de ameliorare a nivelului calitii care const n: -cercetarea i analiza reclamaiilor;
66
-efectuarea de studii comparative cu produse similare fabricate n ar i n strintate; -efectuarea de analize tehnice referitoare la eventualele rebuturi obinute. Asigurarea unui nalt nivel calitativ al produselor ncepe cu: I.Etapa de concepie i proiectare: n aceast etap se asigur o documentare larg asupra produselor similare realizate pe plan mondial i se determin prin calcul o previziune asupra calitii pentru alegerea variantei optime de proiectare. Tot n aceast etapa sunt necesare studiul de pia i studiul capacitii produselor de a satisface cerinele beneficiarilor, stabilirea tehnologiei de fabricaie, proiectarea fabricaiei. II.Pregtirea material a fabricaiei care are ca obiective: -asigurarea competenei profesionale a personalului; -efectuarea unor reglaje, reamplasri; -aprovizionarea tehnico-material ritmic, n cantitatea i calitatea cerut de o bun desfurare a procesului de producie; -realizarea unor produse cu un nalt nivel calitativ. III.Asigurarea concordanei ntre calitatea concepiei i calitatea fabricaiei prin : -executarea strict a produselor i operaiilor prevzute n documentaia tehnic; -obinerea de produse cu indicii calitativi proiectai; -realizarea randamentelor, productivitii i consumurilor normate.
IV.Controlul produselor finite: -msurarea caracteristicilor de calitate ; -verificarea preciziei determinrilor pentru a stabili gradul de ncredere n acestea; -verificarea gradului de protecie a ambalajului; -comportarea n timpul depozitrii, transportului, manipulrii. 67
V.Calitatea produselor la beneficiari, comportarea lor n exploatare, colectarea de critici, observaii, tendine. 4.4. Diagnosticul resurselor umane 4.4.1. Structura i dinamica resurselor umane Numrul total de salariai existeni n evidena ntreprinderii, n baza unui contract de munc, la sfritul anului 2003, se prezint, n structur, astfel:
nr.crt.
Personal Numr TOTAL 185 Personal de conducere Personal administrativ Maistri Creaie Distribuie Muncitori 5 15 5 5 20 135
Procent 100.00 2.70 8.11 2.70 2.70 10.81 72.97
1 2 3 4 5 6
Din analiza datelor se poate observa c personalul productiv ( muncitori, maistri, personal creaie ) reprezint 78% din total personal. Acest lucru nseamn c personalul indirect productiv este urmrit i controlat n ceea privete ncrcarea timpului de munc, dei, pentru aceast categorie de personal, nu exist norme riguros stabilite. Nivelul actual al personalului este conform nevoilor, acesta fiind dimensionat n funcie de producia prognozat. Analiznd n ansamblu pregtirea profesional a personalului se constat c acetia sunt specializai n domeniul n care i desfoar activitatea, n marea lor
68
majoritate, muncitorii fiind absolveni ai unor coli profesionale cu specific, femeile avnd o pondere de 75%. Ponderea personalului cu studii superioare este de doar 2,7% din total personal. n perioada 2000-2003 structura personalului se prezint astfel:
nr.crt.
Anul Personal 3 TOTAL 185 Personal de conducere Personal administrativ Maistri Creatie Distributie Muncitori 5 15 5 5 20 135
Anul 2 180 5 10 5 5 20 135
A nul 1 139 4 10 5 5 15 100
Anul 0 127 4 6 4 3 10 100
1 2 3 4 5 6
200 150 100 50 0 Anul 0 Anul 1 Anul 2 Anul 3
Personal
Se constat c numrul de personal a cunoscut un trend ascendent, corelat cu producia fizic realizat. Rezult c societatea i-a redimensionat periodic numrul de personal, n strict concordan cu necesitile produciei. Se poate afirma c personalul este bine dimensionat, iar timpul de munc este utilizat corespunztor de ctre toi salariaii.
69
Din datele prezentate este de observat dinamica personalului muncitor care nregistreaz cea mai mare cretere n perioada analizat, n comparaie cu personalul de conducere care este foarte stabil. 4.4.2. Structura organizatoric a firmei ntreaga activitate a societii este subordonat Directorului General al Societii Comerciale S.C. COMART S.A., avnd n subordine urmtoarele departamente: -Biroul Aprovizionare; -Serviciul Desfacere; -Compartimentul import-export; -Compartimentul Transporturi; -Compartimentul coresponden livrri. La rndul lor, Biroul Aprovizionare i Serviciul Desfacere au n subordine depozitele specifice fiecrei activiti. Conform organigramei, n cadrul societii S.C.COMART S.A. exist: 8 compartimente funcionale: compartimente operaionale: casierie, gestiune-gestionari, depozite, uniti de producie, un compartiment creaie, uniti prestri-servicii, magazine. Structura managementului societii pe nivele ierarhice se prezint astfel: nivel ierarhic 1. Adunarea General Acionarilor. nivel ierarhic 2. Consiliul De Administraie. nivel ierarhic 3. Directorul General. nivel ierarhic 4. Directori Executivi. nivel ierarhic 5. Compartimentele Funcionale.
70
nivel ierarhic 6. Compartimentele Operaionale.
A.G.A. Consiliul de Administraie Director General Directori Executivi

Compartimente funcionale Compartimente operaionale
ncepnd cu anul 0 societatea i-a ntocmit programe prin intermediul crora s-au stabilit obiectivele de maxim importan. Aceste obiective au avut n vedere probleme de natur organizatoric, tehnic, de calitate, eficiena economic, investiiile, asigurarea de resurse materiale i financiare etc. Prin transpunerea n practic a unor proiecte, societatea a achiziionat utilaje moderne, de mare productivitate, care au permis extinderea activitii fr a reduce numrul personalului, diminuarea pierderilor la materii prime i scaderea semnificativ a rebuturilor, concomitent cu majorarea salariilor. n anii urmtori, politica de personal a societii se va concentra asupra urmtoarelor obiective: organizarea salariailor n concordan cu nivelul de producie preconizat a se realiza; 71
ncadrarea de personal; redistribuirea personalului, n funcie de necesiti; recrutarea de personal specializat n domeniul marketingului; ocuparea posturilor cheie din ntreprindere numai pe baz de concurs. Se poate aprecia c startegia adoptat de conducerea societii este una de cretere. Metoda de conducere abordat este cea a managementului prin obiective, care se bazeaz pe ideea c participarea comun a angajailor i conducerii la transpunerea obiectivelor ntreprinderii n obiective individuale are o influen pozitiv asupra rezultatelor angajailor. 4.5. Diagnosticul financiar 4.5.1. Rezultatele economico-financiare Pentru a prezenta cteva aprecieri n legtur cu situaia economicofinanciar a societii voi realiza o scurt analiz economico-financiar a acesteia, bazndu-m pe datele nscrise n bilanurile contabile i conturile de profit i pierdere din anii 1, 2 i 3. Analiznd patrimoniul societii, evoluia elementelor de activ i pasiv poate fi reprezentat grafic dup cum urmeaz:
72
2003 Active circulante Active imobilizate 2001 0 20000000 40000000 60000000
2002
2003
2002
Stocuri
2001 0 5000000 10000000 15000000
2003
2002
Creante
2001 2600000 2800000 3000000 3200000 3400000
73
2003
2002
Disponibilitati banesti
2001 0 1000000 2000000 3000000 4000000 5000000
60000000 50000000 40000000 30000000 20000000 10000000 0 Anul 1 Anul 2 Anul 3 Capital total Datorii
7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 Anul 1 Anul 2 Anul 3 Datorii < 1 an
74
3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 Anul 1 Anul 2 Anul 3 Datorii > 1 an
Din prezentarea anterioar rezult urmtoarele: activele imobilizate au sczut n anul 3 fa de anul anterior ca urmare a casrii unor mijloace fixe. De menionat c n acest perioad societatea a achiziionat mijloace fixe moderne a cror valoare s-a situat sub nivelul casrilor. n total activ, activele imobilizate au reprezentat circa 66% n 1, 69% n 2002 i 58% n anul 3. Activele circulante au nregistrat n perioada 1-3 un trend cresctor. n cadrul acestora o cretere continu au nregistrat stocurile, creanele au crescut n 3 fa de 2, dar n anul 2 fa de 1 acestea au sczut destul de mult. Ponderea activelor circulante n total active a fost n medie, n cei trei ani analizai, de 36%. Imobilizrile necorporale i cele financiare se menin n perioada 1-3 la un nivel destul de sczut, chiar foarte puin semnificativ. Din analiza activelor circulante rezult: ponderea crescut a stocurilor n totalul activelor circulante: 61% n 1, 65% n 2, respectiv 64% n 3; tendina de scderea a creantelor n perioada 2001-2003: 24% n 1, 19% n 2, 15% n 3.
75
Disponibilitile bneti n totalul activelor circulante au o pondere relativ redus pe perioada de analiz, nivelul acestora situndu-se la 15% n 1, 16% n 2 i, respectiv 22% n 3. n perioada analizat, ponderea activelor circulante n total active s-a meninut aproximativ la acelai nivel. Graficele prezentate anterior evideniaz dinamica stocurilor, a creanelor, a surselor financiare, precum i evoluia datoriilor. Fcnd o analiz a stocurilor rezult c societatea are valori nsemnate de stocuri de produse finite i mrfuri ( 5.261.275 mii lei n 1, 7.638.337 mii lei n 2 i 9.898.912 mii lei n 3 ), acestea urmnd o tendin de cretere. Aceste stocuri sunt fie stocuri destinate exportului pentru care livrarea s-a fcut n primele luni ale anului urmtor, fie stocuri care nu au desfacere pe piaa intern. Creanele nu au ponderi mari n total active circulante ( 24%, 19%, 15% ) i se refer n mare parte la decontrile cu clienii. Aa cum se poate observa, n perioada analizat creanele au nregistrat un trend descresctor. Disponibilitile bneti sunt relativ sczute ca valoare i pondere n activele circulante. Gradul de acoperire cu disponibiliti bneti a fost la un nivel considerat uor sub cel normal. n ceea ce privete pasivul, ponderea capitalului permanent n total capital reprezint stabilitatea financiar a societii. Rata stabilitii financiare se situeaz la un nivel aproape de 5%. Rata autonomiei financiare globale este de 35% n 1, comparativ cu 86% i 85% n 2 i 3, ceea ce nseamn c ntreprinderea a renunat n 2 i 3 la contractarea unor credite mari, orientndu-se spre diferite programe de finanare. Rata de ndatorare global ( 14% n 2, 15% n 3 ) semnific faptul c ntreprinderea este foarte puin ndatorat. Gradul de acoperire a dobnzilor, care nregistreaz valori foarte bune, peste 60%, constituie o garanie a rambursrii creditelor primite de la diferite instituii financiare i de credit. 76
Capitalurile proprii sunt pozitive pentru perioada analizat, chiar ridicate, deoarece societatea i-a mai reevaluat capitalul n anul 2, diminundu-i profitul cu cheltuielile aferente amortizrii i impozitului pe cldiri dup reevaluare. Analiza capitalurilor se efectueaz cu ajutorul categoriilor de capital: capital social, capital propriu, capital permanent, capital strin:
2003
2002
Capital social
2001 0 2000000 4000000 6000000 8000000
50000000 40000000 30000000 20000000 10000000 0 Anul 1 Anul 2 Anul 3 Capital propriu
77
2003
2002
Capital imprumutat
2001 0 2000000 4000000 6000000 8000000
Se observ c sursele de finanare a mijloacelor economice sunt asigurate n principal de capitalul propriu. Constituie surse de finanare a activelor circulante urmtoarele: societatea a recurs la credite sub forma emisiunilor de obligaiuni; obligaiile ctre bugetul statului; mprumuturi datorate instituiilor de credit.
Venituri n preuri curente ( mii lei ): Specificaie Anul 1 Anul 2 Anul 3 Evoluie anul
1=100% Anul 2 Anul 3 I.Venituri totale, din care: 19658509 28171484 35815494 143.30 182.19 1. Venituri din exploatare 18700165 27300867 33275090 145.99 177.94 2. Venituri financiare 338544 527967 1383193 155.95 408.57 3. Venituri extraordinare 619800 343650 1157211 55.45 186.71 II. Structura veniturilor 100.00 100.00 100.00 totale (%): Venituri din exploatare Venituri financiare Venituri extraordinare 95.13 1.72 3.15 96.91 1.87 1.22 92.91 3.86 3.23
78
35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 anul 1 anul 2 anul 3 V din exploatare V financiare V extraordinare
Veniturile totale n perioada 2001-2003 au avut o evoluie cresctoare n preuri curente. Veniturile totale realizate n anul 2003 sunt rezultatul contractelor i comenzilor nregistrate de societate. Cea mai mare pondere n total venituri este dat n ntreaga perioad de analiz de veniturile din exploatare. Celelalte venituri sunt nesemnificative ca pondere n total venituri i se refer la diferene de curs favorabile aferente ncasrilor n devize i la vnzarea unor mijloace fixe. Cheltuieli n preuri curente ( mii lei ): Specificaie Anul 1 Anul 2 Anul 3 Evoluie Anul
1=100% Anul 2 Anul 3 I.Cheltuieli totale, din care: 19658509 28171484 35815494 143.30 182.19 1. Cheltuieli din 16481406 24738073 31411743 150.10 190.59 exploatare, din care: cheltuieli privind marfurile cheltuieli materiale cheltuieli cu personalul 2. Cheltuieli financiare 3. Cheltuieli extraordinare II. Structura cheltuielilor totale (%): Cheltuieli din exploatare Cheltuieli financiare
3307036 4722218 4693204 10735 476787 86.32
5433171 6975081 7401142 860409 511739 92.68
3355119 9198336 10383080 1088672 1228769 94.17
164.29 147.71 157.70 8014.99 107.33
101.45 194.79 221.24 10141.33 257.72
83.84 0.05
87.81 3.05
87.70 3.04 79
Cheltuieli extraordinare 2.43 1.82 3.43
35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 Anul 1 Anul 2 Anul 3 C de exploatare C financiare C exceptionale
n perioada 1-3, cheltuielile totale au avut o evoluie cresctoare n valori nominale, ca i veniturile din exploatare. Cea mai mare pondere n total cheltuieli o au cheltuielile pentru exploatare. Cheltuielile financiare se refer la constituirea de provizioane pentru diferene de curs valutar aferente datoriilor n valut i au pondere foarte mic n total cheltuieli. Cheltuielile excepionale sunt nesemnificative att ca valoare, ct i ca pondere i rezult din nedecontarea la termen a unor datorii fa de furnizori sau amortizarea aferent mijloacelor fixe casate. Pentru perioada analizat, cea mai mare pondere n total cheltuieli de exploatare au avut-o cheltuielile materiale ( materii prime, utiliti ). Se remarc totodat c ponderea cheltuielilor salariale n total cheltuieli de exploatare se situeaz la un nivel nalt, fiind peste media sectorului de activitate. Celelalte categorii de cheltuieli au ponderi mai reduse. Nivelul cheltuielilor la 1000 lei venituri: Specificaie U.M. Anul 1 Anul 2 Anul 3
80
Venituri totale Venituri din exploatare Cheltuieli totale Cheltuieli din mii mii mii mii lei lei lei lei 19658509 18700165 16968928 16481406 863.18 881.35 28171484 35815494 27300867 33275090 26110221 33729184 24738073 31411743 926.83 906.13 941.75 944.00
exploatare Cheltuieli la 1000 lei lei venituri Cheltuieli din lei
exploatare la 1000 lei venituri din exploatare
960 940 920 900 880 860 840 820 Anul 1 Anul 2 Anul 3 C exploatare la 1000 lei V exploatare C la 1000 lei V
n fiecare din cei trei ani analizai nivelul de cheltuial din exploatare la 1000 lei venit din exploatare, precum i nivelul de cheltuial la 1000 lei venit, s-au situat sub valoarea de 1000 lei, ceea ce nseamn c societatea a nregistrat profit, att din activitatea de baz, ct i pe total activitate. 4.5.2. Indicatori de structur i de echilibru financiar
81
SEMNIFICATIA / Anul 1.SITUATIA NETA (Activ - Datorii totale) 2.FONDUL DE RULMENT FINANCIAR (Capital permanent-Active imobilizate) 3.FOND DE RULMENT PROPRIU (Capitaluri proprii-Imobilizari nete) 4.RENTABILITATEA ECONOMICA ( Rezultat economic / Activ total ) 5.INDICELE DE FINANTARE PERMANENTA (Capitaluri permanente/Activ imobilizat) 6.INDICATORUL DE LICHIDITATE RELATIVA (Total active curente/Total pasive curente) 7.INDICATORUL DE LICHIDITATE CURENTA (Active curente/Datorii curente) 8.GRADUL DE INDATORARE (Capital imprumutat/Capital angajat x 100) 9.GRADUL DE ACOPERIRE A DOBANZILOR ( Profit inainte de plata impozitului si dobanzii/ Cheltuieli dobanzi) 10.VITEZA DE ROTATIE ACTIVE IMOBILIZATE (Cifra de afaceri/Active imobilizate) 11.VITEZA DE ROTATIE ACTIVE CIRCULANTE (Cifra de afaceri/Active circulante) 12.VITEZA DE ROTATIE ACTIVE TOTALE (Cifra de afaceri/Active totale) 13.RENTABILITATEA CAPITALULUI ANGAJAT
Anul 1 -20464350 6819978 6819978 0.4
Anul 2 42525397 8386004 8386004 0.5
Anul 3 44294136 19595835 16687096 0.5
1.28
1.25
1.64
0.22
2.24
2.65
0.22 184.37
2.24 15.86
4.05 17.73
119.29
7.58
0.67
0.74
0.95
1.29
1.67
1.31
0.44
0.51
0.55
82
(Profit inainte de plata impozitului si dobanzii/ Capital angajat) 14.MARJA BRUTA DIN VANZARI (Profit brut din vanzari/Cifra de afaceri) 15.RATA MARJEI NETE (Rezultat net al exercitiului/Cifra de afaceri) 16.RATA MARJEI DE EXPLOATARE (Rezultatul exploatarii/Cifra de afaceri) 17.RENTABILITATEA FINANCIARA NETA (Profit net/Capitaluri proprii) 18.RATA SOLVABILITATII PE TERM. LUNG (Activ total/Datorii totale) 19.EFECTUL DE LEVIER (Datorii totale/Capital propriu) 20.RATA AUTONOMIEI FINANCIARE GLOBALE (Capital propriu/Pasiv total x100) 21.RATA DE INDATORARE GLOBALA (Datorii totale/Pasiv total x100) 22.DUR.DE ROTATIE GLOBALA A CAPITALULUI (Active totale/Cifra de afaceri x365) 23.RENTABILITATEA FINANCIARA ANTE IMPOZIT (Rezultat curent/Capital propriu) 24.COSTUL INDATORARII (Cheltuieli financiare/Imprumuturi totale) Aprecieri: analiznd evoluia situaiei nete i a fondului de rulment financiar putem spune c societatea are o situaie economic pozitiv, fiind caracterizat de echilibru i gestiune economic corect; capitalurile proprii sunt suficiente finanrii activitii, iar rentabilitatea economic este bun; 0.64 1.84 7.30 0.16 6.29 0.18 0.02 0.00 0.01 -0.01 0.00 0.02 0.01 0.01 0.03 0.00 0.03 0.01 0.01 0.00 0.00
35.17 64.83
86.31 13.69
84.94 15.06
829.71
710.37
662.21
0.00 0.00
0.00 0.13
0.00 0.13
83
indicele de finanare permanent pune n eviden o situaie economic pozitiv, societatea fiind pe o poziie financiar puternic; cu toate c societatea are cteva datorii, nu prezint nici o problem plata dobnzilor aferente, societatea fiind solvabil; rentabilitatea capitalului angajat denot eficien.
4.6. Concluzii ale analizei diagnostic Simptome Pozitive: 1. Creterea cifrei de afaceri, n sistem actualizat, n 2 fa de 1 i n 3 fa de 2; 2. Nu exist mijloace specializate mecanizate suficiente . Simptome Negative: 1. Inexistena informaiilor sau a unui sistem de calcul a volumelor de afaceri (cantitative/calitative) aferente pe pia de ctre concuren, precum i lipsa cotei de pia a societii la intern i/sau extern, astfel nct nu se pot ine sub observaie evoluia i fluctuaiile cotei de pia; 2. Creterea taxelor i impozitelor;
Puncte Forte: 1. Urmrirea i controlul modului de desfurare a serviciilor prestate. 2. Dorina conducerii societii de completare i diversificare permanent a activitii. 3. Aplicarea i respectarea unor tarife stimulative pentru personalul angajat. 84
4. Respectarea clauzelor contractuale, privind prestarea de servicii. 5. Cunoaterea cerinelor clienilor de pe piaa . Puncte Slabe: 1. Meninerea n lucru a unor echipamente cu uzur fizic i moral ridicat. 2. Stil de conducere autoritar, care blocheaz angajaii n exprimarea punctelor de vedere precum i n aplicarea unor idei personale pentru rezolvarea diferitelor probleme care apar n cadrul societii. 3. Gestionarea deficitar a resurselor financiare. 4. Dificulti n obinerea indicatorilor financiari la nivelul preconizat. 5. Cheltuileli ridicate cu ntreinerea i repararea utilajelor prin apelarea la teri. 6. Utilaje specializate insuficiente pentru acoperirea integral a activitilor pe perioade optime. Oportuniti: - Existena unor cereri mari privind prestarea unor activiti . - Existena unor programe internaionale de finanare-program PHARE. - Cerine calitative pe pia. Pericole: 1. Instabilitatea mediului economico-social naional. 2. Venituri insuficiente pentru dezvoltarea produciei urmtoare. 3. Aplicarea unor preuri i tarife difereniate, fr fundamentri economice. 4. Practicarea sistemului de intermediere cu materii prime. 5. Lipsa capacitii de plat a unor beneficiari i furnizori de produse. 85
6. Sistem financiar contradictoriu i defavorabil pentru productori (taxe, impozite).
86
CAPITOLUL V: EVALUAREA SOCIETII FOLOSIND METODA ACTIVULUI NET CORECTAT 5.1. Evaluarea terenurilor Legea nr. 54/1998 reglementeaz circulaia juridic a terenurilor. Terenul supus evalurii este reprezentat de o incint industrial, pe care sunt amplasate diverse construcii i reele de utiliti, deci teren amenajat. Conform SEV 4.06 Evaluarea proprietii imobiliare, metodele de evaluare a terenurilor sunt: tehnica comparaiei vnzrilor; repartizarea; extracia; tehnica parcelrii; tehnica rezidual a terenului; capitalizarea rentei financiare. n toate cazurile este necesar o descriere complet a terenului de evaluat. Aceste informaii sunt cuprinse n fia de date pe care am anexat-o (Anexa 3). Terenul este reprezentat de o suprafa de 2739 mp situat pe str. Turda nr. 48, unde se desfoar activitatea de producie a societii. Evaluarea terenului a fost realizat pe baza metodei comparaiei directe: Elemente comparaie Pre/data vnzrii Curs valutar Dreptul de liber proprietate Corecie de Terenul evaluat ??? de Date comparabile Teren 1 mp mai 2002 33480 lei/USD liber 0 Teren 2 mp sept. 2002 33597 lei/USD liber 0 Teren 3 mp dec. 2002 33721 lei/USD liber 0 87 8370 mii lei / 10079 mii lei / 11802 mii lei /
Pre corectat Condiii de La pia finanare Corecie Pre corectat Condiii de independent vnzare Corecie Pre corectat Condiii de vnzare Corecie diferen curs valutar Pre corectat Restricii de Conform utilizare Corecie Pre corectat Localizare Corecie Pre corectat Echipare tehnic Corecie (98168380=1436 ) Pre corectat Vecinti Corecie 11307-9816= 1491 Pre corectat 9816 9816 9816 9816 civilizat 9816 civilizat 11307 Foarte favorabil -1491 planului urbanistic 8380 Conform planului urbanistic 0 8380 Zona 1 0 8380 nu +1436 9816 Conform planului urbanistic 0 9816 Zona 1 0 9816 da 0 11307 Conform planului urbanistic 0 11307 Zona 1 0 11307 da 0 0 8370 independent 0 8370 5 luni (+10) 8370 La pia 10079 11802 Mai favorabil La pia dect condiiile pieei - 278 9801 independent 0 9801 4 luni (+15) 0 11802 constrns -500 11302 2 luni (+5)
Zona 1
da
88
Corecie total valoare brut 1446 263 -3% 2 1986 -17% 3
absolut % din pre de +17% vnzare de 2
Numr corecii
Am considerat ca baz comparabil terenul numrul 2, care are numr minim de corecii. Valoarea terenului estimat prin aceast metod este de 9816 mii lei / mp, adic 9.816.000 lei/mp. Terenul valoreaz 26.886.024.000 lei. 5.2. Evaluarea construciilor Evaluarea construciilor existente n cadrul unei societi comerciale depinde n cea mai mare msur de utilitatea lor. Am evaluat hala de producie a S.C. Comart S.A., hal situat pe terenul evaluat anterior. Evaluarea a fost realizat prin metoda comparaiilor unitare, iar datele au fost extrase din cataloagele de reevaluare. 1.Denumirea obiectivului: hal de producie nclminte Complex Barbu Lutaru 2.Date de identificare: - data punerii n funciune: 1968 - destinaia: hal producie - numr de inventar: 10 - numr cadastral: 1032/3 - suprafaa: 2500 mp 3.Date tehnice: - Descriere: - cldire parter + 3 etaje - fundaii beton armat - stlpi i grinzi din beton armat - acoperi din beton armat prefabricat cu izolaie termic 89
- compartimentri: zidrie din crmid - pardoseal: beton armat - finisaje - instalaii funcionale: electrice, sanitare, de condiionare a aerului - Stare tehnic: bun 4.Evaluare: - Catalog/fi: - construcia: 500 lei/mp Adc - instalaii electrice: 60 lei/mp Adc - instalaii sanitare: 20 lei/mp Adc - TOTAL: 580 lei/mp Adc - Termeni de corecie: - pentru acoperi cu izolaie termic se adaug 100 lei/mp Adc - pentru iluminare cu corpuri fluorescente 10 lei/mp Adc - pentru instalaii de aer condiionat 1000 lei/mp - Valoarea de nlocuire la nivelul anului 1968 = ( 580 + 100 + 10 + 1000 ) lei/mp Adc x 2500 mp = 4.225.000 lei. - La acestea se mai adaug: - cheltuieli de organizare antier ( 3,9% ) = 164.775 lei - valoarea proiectrii = 55.000 lei - Valoarea de nlocuire = 4.225.000 + 164.775 + 55.000 = 4.444.775 lei. Indicele de actualizare conform Expertizei Tehnice nr. 213/12.12.2003 este k=7.233.145 Pentru cursul de schimb de 33.750 lei / USD, k=1,119 Valoarea de nlocuire actualizat = 4.444.775 x 7.233.145 x 1.119 = 35.975.516.613 lei - Determinarea deprecierii cumulate: Structura de rezisten Anvelopa Finisaje Pondere n total cldire 60 20 8 Depreciere (%) 24 35 65 90
instalaii 12 70 Total depreciere ( % ) 35 - Valoarea deprecierii cumulate = 35% x 35.975.516.613 = 12.591.430.815 lei. Valoarea rmas actualizat = 35.975.516.613 - 12.591.430.815 = 23.384.085.798 lei.
5.3. Evaluarea echipamentelor Prin metoda patrimonial se poate determina valoarea de nlocuire pentru fiecare bun din componena activului la care se aplic deprecierea fizic i funcional a acestora, rezultnd astfel valoarea rmas actualizat. Mijlocele fixe aflate n patrimoniul S.C. Comart S.A. au fost evaluate pe baza datelor nscrise n listele de inventar, dup cum urmeaz:
Durata de functionare Denumirea mijlocului fix Cost de inlocuire net 28281176418 1516355281 12541696789 0 635250000 577500000 726000000 Depreciere cumulata 35 40 30 65 65 60 Valoare de inventar Cost de inlocuire 43509502181 2527258802 17916709698 1815000000 1650000000 1815000000 Valoare ramasa 980979228 219392179 235045914 394688692 347148246 467501549
Nr.inv. 1001 1002 1003 1004 100 5 1006
Nr.crt.
1 2 3 4 5 6
Constructii speciale Pielarie/incaltaminte magazii anexe Echipamente masina egalizat piele masina subtiat marginea pielii masina combiat piele
50 50 50 50 50 50
1639987731 272168687 577413696 725084005 659312855 728573846
91
7 8 9 10 11 12 1007 1008 1009 1010 1011 1012 masina cusut fete masina presat talpa masina scamosat Mijloace de transport autoturism Cielo autocamion Iveco autoutilitara Citroen Aparatura birotica Calculator PC Pentium IV Xerox Minolta Calculator PC Pentium III Imprimanta Lexmark Imprimanta Lexmark Telefon mobil Nokia Masa de birou Masa de birou Dulap metalic Dulap lemn TOTAL GENERAL 50 50 50 5 5 5 425897451 321457124 125000000 182259647 602605459 375000000 347894124 145720100 25000000 56328489 291259307 125000000 1000324157 978451327 250000000 280000000 860000000 200000000 50 45 65 80 60 70 500162078.5 538148229.9 87500000 0 56000000 344000000 60000000 0 20000000 9600000 2200000 615000 615000 450000 375000 600000 375000 1500000 45900118796
13 14 15 16 17 18 19 20 21 22
1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022
5 5 5 5 5 5 15 15 14 14
23550000 30264960 12390000 4504600 4504600 3500000 1250000 1250000 550000 2550000 6719074661
11390000 15132478 8545351 0 0 0 0 0 0 0 3671025657
25000000 32000000 11000000 4100000 4100000 3000000 1250000 2000000 1250000 3000000 72888946165
20 70 80 85 85 85 70 70 70 50
5.4. Sinteza evalurii societii prin metoda activului net corectat
Ajustari Elemente de activ A.I. IMOBILIZARI NECORPORALE 1.Cheltuieli de constituire si de cercetare - dezvoltare 2.Cheltuieli de dezvoltare 3.Concesiuni, brevete, licente, marci si valori similare si alte imobilizari necorporale 4.Fond comercial 5.Avansuri si mobilizari necorporale in curs TOTA Valoare Anul 3
Valoare actualizata Anul 3
0 0 130,729 0
0 0 0 0
0 0 130,729
0 0 130,729 92
0 130,729 0 0
L II. IMOBILIZARI CORPORALE 1.Terenuri si constructii 2.Instalatii tehnice si masini 3.Alte instalatii, utilaje si mobilier 4.Avansuri si mobilizari corporale in curs TOTA L III. IMOBILIZARI FINANCIARE 1.Titluri de participare detinute la societatile din cadrul grupului 2.Creante asupra sociatatilor din cadrul grupului 3.Titluri sub forma de interese de participare 4.Creante din interese de participare 5.Titluri detinute ca imobilizari 6.Alte creante 7.Actiuni proprii TOTA L ACTIVE IMOBILIZATE - TOTAL B.ACTIVE CIRCULANTE I.STOCURI 1.Materii prime si materiale consumabile 2.Productia in curs de executie 3.Produse finite si marfuri 4.Avansuri pentru cumparari de marfuri (ct.4091) TOTA L II.CREANTE 1.Creante comerciale 2.Sume de incasat de la societatile din cadrul grupului 3.sume de incasat din interese de participare 4.Alte creante 0 9,898,912 0 14,106,485 3,250,748 0 0 0 0 0 0 0 93 0 0 0 0 0 3,250,748 0 0 0 0 9,898,912 0 14,106,485 27,937,185 22,332,925 1,839,759 81,212 0 29,858,156 526,402 0 0 0 0 0 0 0 0 526,402 30,515,287 23,900,184 4,207,573 54,488,131 4,207,573 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 526,402 1,684,801 -117,542 0 23,900,184 50270110 3524560 36330 0 53831000 526,402
Creante privind capitalul subscris varsat si nevarsat TOTA L III.INVESTITII FINANCIARE PE TERMEN SCURT 1.Titluri de participare detinute de societati din cadrul grupului 2.Actiuni proprii 3.Alte investitii financiare pe termen scurt TOTA L IV.CASA SI CONTURI LA BANCI ACTIVE CIRCULANTE TOTAL C.CHELTUIELI IN AVANS D.DATORII CE TREBUIE PLATITE INTR-O PERIOADA DE 1 AN 1.Imprumuturi din emisiune de 0 4,028,575 25,713 0 0 0 0 0 5,462,352 0 6,788,676 0 35,977,147 23,972,844 0 0 0 0 94 6,788,676 59,949,991 0 0 0 0 0 0 0 0 0 4,028,575 25,713 0 0 0 0 0 5,462,352 obligatiuni 2.Sume datorate institutiilor de credit 3.Avansuri incasate in contul comenzilor 4.Datorii comerciale 5.Efecte de comert de platit 6.Sume datorate societatilor din cadrul grupului 7.Sume datorate privind interesele de participare 8.Alte datorii, inclusiv datorii fiscale si alte datorii pentru asigurari sociale TOTA L E.ACTIVE CIRCULANTE,RESPECTIV DATORII CURENTE NETE F.TOTAL ACTIVE MINUS DATORII CURENTE G.DATORII CE TREBUIE PLATITE INTR-O PERIOADA MAI MARE DE 1 AN 1.Imprumuturi din 0 0 0 4,792,215 12,250,536 492 0 1,408,064 492 1,408,064 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 4,792,215 12,250,536 0 3,250,748 0 0 0 0 3,250,748
obligatiuni 8.Alte datorii, inclusiv datorii fiscale si alte datorii pentru asigurari sociale TOTA L I.VENITURI IN AVANS J.CAPITALURI SI REZERVE I.CAPITAL din care capital subscris nevarsat capital subscris varsat patrimoniul regiei II.PRIME DE CAPITAL III.REZERVE DIN REEVALUARI Sold creditor Sold debitor IV.REZERVE 1.Rezerve legale 2.Rezerve pentru actiuni proprii 3.Rezerve statutare sau contractuale 4.Alte rezerve V.REZULTATUL REPORTAT Sold creditor Sold debitor VI.REZULTATUL EXERCITIULUI Sold creditor Sold debitor Repartizarea profitului TOTAL CAPITALURI PROPRII Patrimoniu public TOTAL
2,908,739 0 2,908,739 0 6,615,585 0 0 6,615,585 0 0 12,866,463 0 0 27,720,827 13,772,927 0 0 13,947,900 0 0 0 1,641,053 0 0 1,641,053 47,202,875 0 0 47,202,875 0 0 0 0 0 0 0 0
2,908,739 2,908,739
6,615,585 0
6,615,585
12,866,463 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 27,720,827 13,772,927 0 0 13,947,900 0 0 0 1,641,053 0 0 1,641,053 47,202,875
47,202,875
95
CAPITALURI ACTIV NET CONTABIL ACTIV NET CONTABIL CORECTAT 33,068,408 X X 57,041,252
Aadar, valoarea de 57.041.252 mii lei a activului net corectat reprezint o valoare de control a capitalului acionarilor deoarece un eventual cumprtor are posibilitatea de a hotr vnzarea unor active sau a tuturor activelor achiziionate.
CONCLUZII I PROPUNERI Prin prisma exclusiv a scopurilor financiare, valoarea unei ntreprinderi este definit de nsuirea patrimoniului material sau imaterial, de a produce surplusuri de venit. Modul de gndire al evalurii se bazeaz pe calculul investiional - o metod pentru aprecierea rentabilitii absolute i relative ale unei investiii. Teoretic, valoarea real a unei ntreprinderi este egal cu valoarea actualizat a viitoarelor excedente financiare. Valoarea definit mai sus este foarte greu de evideniat n practic, n principal, din urmtoarele motive: - din contabilitatea ntreprinderii se pot deduce, cu greutate i exactitate, surplusurile de venituri complete; - pentru prognoze, exist incertitudini referitoare la fluxurile de venituri i cheltuieli; - stabilirea ratei de capitalizare, care st la baza calcului valorii ntreprinderii, se face cu dificultate; -valorile unei ntreprinderi difer n funcie de obiectivele care se urmresc n continuarea activitii.
96
Evaluarea este o activitate din sfera serviciilor profesionale cum ar fi: consultana, proiectarea, avocatura. Consultana n evaluare se finalizeaz printr-o lucrare de evaluare rezultat n urma unui proces complex, prin respectarea unor metode i standarde prin care se atribuie o valoare unor proprieti, intreprinderi etc. O alt remarc important care trebuie fcut n legtur cu activitatea de evaluare este diferena dintre valoare i pre. n urma acestei activiti, ntreprinderii i se atribuie o valoare, care este o calitate convenional atribuit n urma unei judeci, unor calcule, unei expertize. Aceast valoare care este dedus din proprietile obiectului de evaluat, pe de-o parte i din posibilitile de nstrinare existente, pe de alt parte, se apropie de ceea ce, n mod obinuit, se numete valoarea obiectiv a ntreprinderii. Dac am stabilit o asemenea valoare, atunci nu este deloc greu s deducem diverse valori subiective, n funcie de diferitele motive sau momente de evaluare. n vederea realizrii acestui scop, avem nevoie de informaii legate de calitile ntreprinderilor i ale mediului economic al acestora din momentul respectiv, din care s se poat stabili preurile maxime sau minime de nelegere. Din acest punct de vedere, sarcina evalurii ntreprinderii ar putea fi : stabilirea limitelor, avantajelor i dezavantajelor unei ntreprinderi sau participaii pentru proprietarul ei i, pe baza predominanei avantajelor fa de dezavantaje, n limitele date, fundamentarea unei judeci de valoare sub forma unei sume de bani, pe care un achizitor ar urma s o plteasc pentru subiectul n cauz. Conform opiniei diferiilor specialiti n domeniu, valoarea unei firme este dat de valorile actuale ale investiiilor care au format patrimoniul existent, dar i de valoarea din prezent a CFW-rilor viitoare pe care investiiile le vor aduce. n mod fundamental, nu exist dect trei modaliti de a ajunge la valoarea unei ntreprinderi: 1. Abordarea pe baz de active ( patrimonial ); 2. Abordarea pe baz de venit; 3. Abordarea prin comparaie. 97
Aadar, exist mai multe metode de evaluare, aferente fiecrui tip de abordare. Metodele de evaluare patrimoniale au un grad nalt de complexitate deoarece este nevoie de un numr mare de specialiti n domenii variate, dar i de un volum mare de munc. Elementele de pornire n evalurile patrimoniale sunt componentele bilaniere de activ i pasiv. Abordarea pe baz de venit reprezint calea general de estimare a valorii unei ntreprinderi prin utilizarea uneia sau mai multor metode prin care valoarea este determinat pe baza convertirii veniturilor anticipate. n cazul evalurii prin fluxuri de trezorerie (cash-flows), o ntreprindere poate fi evaluat prin lichiditile pe care urmeaz s le generaze n viitor. Valoarea ei este dat de fluxurile de trezorerie (cash-flows) previzionale susceptibile a fi obinute n urmtorii ani. n cadrul metodelor de evaluare patrimoniale, evaluatorul analizeaz i prelucreaz fiecare post de activ i pasiv n vederea eliminrii influenelor unor factori care nu dau o valore real firmei. Aadar, putem spune c abordarea patrimonial reprezint modalitatea de estimare a valorii unei ntreprinderi i/sau unui pachet de aciuni, prin utilizarea metodelor de estimare a valorii de pia a activelor individuale ale ntreprinderii din care se scade valoarea de pia a datoriilor totale ( deci active totale corectate la valoarea de pia minus datorii totale corectate ). Aceast metod ncearc evaluarea ntreprinderii prin patrimoniul ei. Valoarea este egal cu activul ( imobilizri, stocuri, creane, clieni, disponibiliti bneti ) din care se scad datoriile exigibile (mprumuturi, furnizori, impozite, alte datorii ). Evaluarea se realizeaz pe baza bilanului. Limitarea metodei const n faptul c ea nu reflect cu exactitate realitatea economic. Bilanul conine date istorice, aa cum de altfel se gsesc n toat contabilitatea ntreprinderii. Dac disponibilitile baneti au o valoare real identic cu cea nscris n bilan,
98
valoarea unui imobil, a unor utilaje, maini sau a unui stoc de marf poate diferi foarte mult de ceea ce este nscris n bilan. De asemenea, creanele i obligaiile n alte monede, n condiii de inflaie au alt valoare fa de cea nscris n bilan. Ajustarea valorilor din bilan este uneori favorabil vnztorului ( reevaluarea cldirilor sau terenurilor) alteori favorabil cumprtorului ( stocuri greu vandabile sau utilaje vechi sau chiar hale industriale vechi). Pentru ajustri, fie se ine cont de indicele de inflaie existent de la data achiziiei pn la data curent, fie se consider valorile de nlocuire ale activelor ( achiziia de noi active pentru nlocuirea celor vechi). Vnztorul nu trebuie s uite c valoarea activelor unei societi nu este dat numai de cea nscris n bilan ca activ tangibil. ntreprinderea cumuleaz n timp un anumit nivel de cunotine, i cldete o reputaie i o clientel solid sau, ntr-un cuvnt, are ceea ce se numete goodwill. Valorizarea goodwill - ului este bine a fi ncredinat unui specialist. Renumele sau fondul comercial (goodwill) poate fi mai important dect activele existente ntr-un anume moment al existenei ntreprinderii. n anul 1973, se reunesc alte trei cooperative: Meseriaii Cismari, Struina i Arta nclmintei sub denumirea de Arta nclmintei, avnd sediul n strada Radu Cristian nr. 5, Bucureti. Avnd n vedere hotrrea Adunrii Generale a Acionarilor din data de 11 octombrie 1991 i conform Decretului Lege nr. 66/1991, Cooperativa Arta nclmintei se reorganizeaz n Societatea pe Aciuni Comart S.A. . Obiectul de activitate al societii este: - fabricarea nclmintei: fabricarea manual a nclmintei: producie serie mic; fabricarea nclmintei cu ajutorul liniei tehnologice destinat exportului. - produse, servicii: cu ajutorul liniei tehnologice se execut produse de mas, n schimb, producia manual se adreseaz n special segmentului de clieni care opteaz pentru o linie elegant. Societatea COMART este specializat n fabricarea
99
ntregii game de nclminte din piele pentru brbai i femei: sandale, pantofi, ghete, cisme etc. n urma analizei diagnostic a societii am tras urmtoarele concluzii: din punct de vedere juridic, societatea funcioneaz n conformitate cu legislaia n vigoare; fiecare salariat are ncheiat contract de munc individual; exist personal calificat; se remarc stabilitatea personalului cheie; exist un programminuios gndit pentru organizarea, retehnologizarea i modernizarea societii; cldirile sunt bine ntreinute i au o destinaie bine determinat; exist preocupare pentru realizarea de produse noi; exerciiul financiar a fost ncheiat cu profit; solvabilitatea este bun. Simptome Pozitive: 3. Creterea cifrei de afaceri, n sistem actualizat, n Anul 2 fa de Anul 1 i n anul 3 fa de anul 2; 4. Nu exist mijloace specializate mecanizate suficiente . Simptome Negative: Inexistena informaiilor sau a unui sistem de calcul a volumelor de afaceri (cantitative/calitative) aferente pe pia de ctre concuren, precum i lipsa cotei de pia a societii la intern i/sau extern, astfel nct nu se pot ine sub observaie evoluia i fluctuaiile cotei de pia; Creterea taxelor i impozitelor; Puncte Forte: 6. Urmrirea i controlul modului de desfurare a serviciilor prestate. 7. Dorina conducerii societii de completare i diversificare permanent a activitii. 100
8. Aplicarea i respectarea unor tarife stimulative pentru personalul angajat. 9. Respectarea clauzelor contractuale, privind prestarea de servicii. 10. Cunoaterea cerinelor clienilor de pe piaa . Puncte Slabe: 7. Meninerea n lucru a unor echipamente cu uzur fizic i moral ridicat. 8. Stil de conducere autoritar, care blocheaz angajaii n exprimarea punctelor de vedere precum i n aplicarea unor idei personale pentru rezolvarea diferitelor probleme care apar n cadrul societii. 9. Gestionarea deficitar a resurselor financiare. 10. Dificulti n obinerea indicatorilor financiari la nivelul preconizat. 11. Cheltuileli ridicate cu ntreinerea i repararea utilajelor prin apelarea la teri. 12. Utilaje specializate insuficiente pentru acoperirea integral a activitilor pe perioade optime. Oportuniti: - Existena unor cereri mari privind prestarea unor activiti . - Existena unor programe internaionale de finanare-program PHARE. - Cerine calitative pe pia. Pericole: 7. Instabilitatea mediului economico-social naional. 8. Venituri insuficiente pentru dezvoltarea produciei urmtoare. 9. Aplicarea unor preuri i tarife difereniate, fr fundamentri economice. 101
10. Practicarea sistemului de intermediere cu materii prime. 11. Lipsa capacitii de plat a unor beneficiari i furnizori de produse. 12. Sistem financiar contradictoriu i defavorabil pentru productori (taxe, impozite). n urma evalurii prin metoda activului net corectat s-a ajuns la valoarea de 57.041.252 mii lei a activului net corectat, valoare care reprezint o valoare de control a capitalului acionarilor, iar un eventual cumprtor va avea posibilitatea de a hotr vnzarea unor active sau a tuturor activelor achiziionate.
BIBILIOGRAFIE 1. 2. 3. Stan, Sorin V. Stan, Sorin V. Dumitrescu, D. Dragot, V. 4. 5. 6. Ifnescu, A. Robu, V. Stan, Sorin V. Cabariu, L.
Evaluarea ntreprinderii, Ed. Iroval, Bucureti, 2003 Ghid practic de evaluare, Ed. Iroval, Bucureti, 2003 Evaluarea ntreprinderilor. Lucrri aplicative i studii de caz Ed. Economic, Bucureti, 2002 Evaluarea ntreprinderii, Ed. Tribuna economic, Bucureti, 2001 Evaluarea activelor necorporale, Ed. IROVAL, Bucureti, 1999 Analiza i evaluarea societilor comerciale,
102
7. 8. 9. 10 . 11 . 12 . 13 . 14 . 15 . 16 . 17 . 18 . 19 . 20 . Vintil, Georgeta xxx xxx xxx xxx xxx xxx Stan V. S., Anghel I.
Ed. Expert, Bucureti, 2002 Evaluarea activelor corporale, Editura IROVAL,
Bucureti, 1998 Toma M., Chivulescu Ghid pentru diagnostic i evaluare a ntreprinderii,
M. Mihilescu, Nicolae Mrgulescu D., Niculescu M., Robu V. Stnescu Ifnescu Bicui A. Stela Mariana Coban Maria Niculescu
editat CECCAR, Bucureti, 1994 Analiza activitii economico-financiare,
Editura
Victor, Bucureti, 2001 Diagnostic economico-financiar, Editura Romcart, Bucureti, 1994
C., Analiza economico-financiar, Editura Economic, A., Bucureti, 1996 - "Analiza-diagnostic in strategia financiara a firmei",
Bucuresti, 1999 Diagnostic global strategic, Editura Economica, Bucuresti, 1997 Diagnosticul financiar i evaluarea ntreprinderilor, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1997; Asociaia Naional a Evaluatorilor din RomniaANEVAR Culegere de standarde, 2001 H.G. 403/2000 privind reevaluarea imobilizrilor corporale, M.O. 252/2000 IROVAL Colecia de buletine informative 19972002 Standarde internaionale de contabilitate 2002, Ed. Economic, Bucureti, 2002 Legea nr. 54/1998 privind circulaia juridic a terenurilor Colecia Adevrul economic 2002 - 2003
103
ANEXE Anexa 1: Bilan contabil

Nr. rd Denumirea indicatorilor A.I. IMOBILIZARI NECORPORALE 1.Cheltuieli de constituire si de cercetare - dezvoltare 2.Cheltuieli de dezvoltare 3.Concesiuni, brevete, licente, marci si valori similare si alte imobilizari necorporale 4.Fond comercial 5.Avansuri si mobilizari necorporale in curs TOTAL II. IMOBILIZARI CORPORALE 1.Terenuri si constructii 2.Instalatii tehnice si masini 3.Alte instalatii, utilaje si mobilier 4.Avansuri si mobilizari corporale in curs TOTAL III. IMOBILIZARI FINANCIARE 1.Titluri de participare detinute la societatile din cadrul grupului 2.Creante asupra sociatatilor din cadrul grupului 3.Titluri sub forma de interese de participare 2001 (mii lei) 1 2 3 4 5 6 7 Anul 2 Anul 3
174,306
130,729
0 23,649,174
174,306 31,267,701
130,729 27,937,185
8 9 10 11 12
85,697 238,038 23,972,909 245,763
2,078,392 195,114 33,541,207 423,880
1,839,759 81,212 29,858,156 526,402
13 14
104
4.Creante din interese de participare 5.Titluri detinute ca imobilizari 6.Alte creante 7.Actiuni proprii TOTAL ACTIVE IMOBILIZATE TOTAL B.ACTIVE CIRCULANTE I.STOCURI 1.Materii prime si materiale consumabile 2.Productia in curs de executie 3.Produse finite si marfuri 4.Avansuri pentru cumparari de marfuri (ct.4091) TOTAL II.CREANTE 1.Creante comerciale 2.Sume de incasat de la societatile din cadrul grupului 3.sume de incasat din interese de participare 4.Alte creante Creante privind capitalul subscris varsat si nevarsat TOTAL III.INVESTITII FINANCIARE PE TERMEN SCURT 1.Titluri de participare detinute de societati din cadrul grupului 2.Actiuni proprii 3.Alte investitii financiare pe termen scurt TOTAL IV.CASA SI CONTURI LA BANCI ACTIVE CIRCULANTE TOTAL C.CHELTUIELI IN AVANS D.DATORII CE TREBUIE PLATITE INTR-O PERIOADA DE 1 AN 1.Imprumuturi din emisiune de obligatiuni 2.Sume datorate institutiilor de credit 3.Avansuri incasate in contul comenzilor 4.Datorii comerciale 5.Efecte de comert de platit 6.Sume datorate societatilor din cadrul grupului 7.Sume datorate privind interesele de participare 8.Alte datorii, inclusiv datorii fiscale si alte datorii pentru asigurari sociale TOTAL E.ACTIVE CIRCULANTE,RESPECTIV DATORII CURENTE NETE F.TOTAL ACTIVE MINUS DATORII CURENTE G.DATORII CE TREBUIE PLATITE INTR-O PERIOADA MAI MARE DE 1 AN 1.Imprumuturi din obligatiuni 15 16 17 18 19 20 21
245,763 24,218,672 2,328,000
423,880 34,139,393 2,218,849
526,402 30,515,287 4,207,573
22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32
5,261,275 7,589,275 974,934
7,638,337 9,857,186 2,828,246
9,898,912 14,106,485 3,250,748
2040316 3,015,250 2,828,246 3,250,748
33 34 35 36 37 38 39
0 1,937,919 12,542,444
0 2,446,653 15,132,085
0 4,792,215 22,149,448 492
1,734,264 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 1,862,337 26,250 3294
1,918,143 2,588,924 32,279 492
1,408,064 4,028,575 25,713
2,096,321 5,722,466 6,819,978 31,038,650
2,206,243 6,746,081 8,386,004 42,525,397 5,462,352 16,687,588 47,202,875
105
8.Alte datorii, inclusiv datorii fiscale si alte datorii pentru asigurari sociale TOTAL I.VENITURI IN AVANS J.CAPITALURI SI REZERVE I.CAPITAL din care capital subscris nevarsat capital subscris varsat patrimoniul regiei II.PRIME DE CAPITAL III.REZERVE DIN REEVALUARI Sold creditor Sold debitor IV.REZERVE 1.Rezerve legale 2.Rezerve pentru actiuni proprii 3.Rezerve statutare sau contractuale 4.Alte rezerve V.REZULTATUL REPORTAT Sold creditor Sold debitor VI.REZULTATUL EXERCITIULUI Sold creditor Sold debitor Repartizarea profitului TOTAL CAPITALURI PROPRII Patrimoniu public TOTAL CAPITALURI 57 58 62 63 0 6,601,401 0 6,615,585 2,908,739 2,908,739 6,615,585
64 65 66 67 68
6601401 6,615,585
6,615,585
6,615,585
9,202,553
9,202,553
12,866,463
69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82
24,437,249 11,314,788
26,707,259 13,320,955
27,720,827 13,772,927
13,122,461
13,386,304
13,947,900
1,716,972
1,610,091
1,641,053
1,716,972 31,038,650
1,610,091 42,525,397
1,641,053 47,202,875
31,038,650
42,525,397
47,202,875
106
Anexa 2: Cont de profit i pierdere:

Denumirea indicatorilor Nr.rd Realizari aferente perioadei de raportare Anul 1 Anul 2 Anul 3 1 16,171,643 25,316,364 29,028,318 2 12,824,229 19,634,282 25,428,270 3 4 5 6 7 8 3,347,414 0 0 2,449,438 0 79,084 1,875,895 1,866,460 5,682,082 3,600,048
1.Cifra de afaceri neta Productia vanduta Venituri din vanzarea marfurilor Venituri din subventii de exploatare aferente CA nete 2.Variatia stocurilor Sold debitor S old creditor 3.Productia imobilizata 4.Alte venituri din exploatare I Venituri din exploatare Total 5.a) Cheltuieli cu materii prime si materiale consumabile Alte cheltuieli cu materialele b) Cheltuieli din afara (energia si apa) Cheltuieli privind marfurile 6.Cheltuieli cu personalul a) Salarii b) Cheltuieli cu asigurarile si protectia
108,608
2,380,312 33,275,090 9,198,336
9 18,700,165 27,300,867 10 11 12 13 14 15 16 4,722,218 0 362,115 3,307,036 4,693,204 3,268,345 1,424,859 427,033 5,433,171 7,401,142 5,121,573 2,279,569 6,975,081
2,489,324 3,355,119 10,383,080 7,573,481 2,809,599
107
sociala 7.a) Ajustarea valorilor imobilizarilor corporale si necorporale a1) Cheltuieli a2) Venituri b)Ajustarea valorii activelor circulante b1) Cheltuieli b2) Venituri 8.Alte cheltuieli de exploatare 8.1.Cheltuieli privind prestatiile externe 8.2.Cheltuieli cu alte impozite taxe si varsaminte asimilate 8.3.Cheltuieli cu despagubiri, donatii si active cedate Ajustari privind provizioanele pentru riscuri si cheltuieli Cheltuieli Venituri II Cheltuieli pentru exploatare - Total A Rezultatul din exploatare Profit Pierdere Venituri din interese de participare Din care in cadrul grupului 10.Venituri din alte investitii financiare si creante ce fac parte din activele imobilizate Din care in cadrul grupului Venituri din dobanzi Din care in cadrul grupului Alte venituri financiare 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 0 0 0 0 0 0 1,725,742 1,261,965 463,777 0 1,671,091 1,888,017 2,639,627 2,639,627 31,411,743 1,863,347 -1,863,347 8,687 0 0
2,613,629 1,884,686 728,943
3,346,257 2,358,160 988,097
28 1,671,091 1,888,017 29 0 30 16,481,406 24,738,073 31 32 33 34 35 2,218,759 -2,218,759 0 0 0 2,562,794 -2,562,794
36 37 38 39
0 323,319 0 15,225 56,082 633,590 470,885 740,916
108
III Venituri financiare - Total 12.Ajustarea valorii imobilizarilor financiare si a investitiilor financiare detinute ca active circulante Cheltuieli Venituri 13.Cheltuieli privind dobanzile Din care in cadrul grupului Alte cheltuieli financiare IV Cheltuieli financiare - Total B Rezultatul financiar Profit Pierdere C Rezultattul curent Profit Pierdere V 15.Venituri extraordinare VI 16.Cheltuieli extraordinare D Rezultatul extraordinar Profit Pierdere VII Venituri totale VIII Cheltuieli totale E Rezultatul brut Profit Pierdere Impozitul pe profit F 19.Alte cheltuieli cu impozite ce nu apar in elementele de mai sus 20.Rezultatul net al exercitiului financiar Profit 40 41 338,544 0 526,967 0 1,383,193 0
42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54
0 0 5,951 0 4,784 10,735 327,809 -327,809 2,546,568 -2,546,568 619,800 476,787 143,013
139,001
109,295
721,408 860,409 -333,442 333,442 2,229,352 -2,229,352 343,650 511,739 -168,089
979,377 1,088,672 294,521 -294,521 2,157,868 -2,157,868 1,157,211 1,228,769 -71,558 71,558 35,815,494 33,729,184 2,086,310 -2,086,310 445,257 0 1,641,053
55 -143,013 168,089 56 19,658,509 28,171,484 57 16,968,928 26,110,221 58 2,689,581 2,061,263 59 -2,689,581 -2,061,263 60 972,609 451,172 61 0 0 62 1,716,972 1,610,091
109
Anexa 3: FI DE DATE TEREN DE EVALUAT Adresa: str. Turda nr. 48, Bucureti, Complex Barbu Lutaru Suprafaa: 2739 mp Proprietar: S.C. COMART S.A. Sarcini asupra proprietii: nu Data ultimei tranzacii: 1968 Utilizare: activitate de producie Data evalurii: 2007 Scopul evalurii: cunoaterea valorii de pia Amplasare: - intravilan, municipiul Bucureti - localizare: n apropierea B-dului I. Mihalache - distana fa de centrul oraului: cca.3 km - acces la proprietate: direct, deschidere la strad principal - acces la mijloacele de transport n comun: metrou, tramvai, autobuze;
110
Evaluarea intreprinderii - perspectiva zonei: n dezvoltare continu - poluare: gaze eapate - grad seismic al zonei: 5
Utiliti: - reele publice ale oraului i acces direct la ele Caracteristici: - fizice: - topografie: teren plan; - suprafa: 2739 mp; - drenaj: bun; - poluare: gaze eapate; - mprejmuit; - vecinti: civilizat - fr posibiliti de extindere; - economice: spaiu destinat produciei Deinere: - proprietar: S.C.Comart S.A. - document proprietate: act de vnzare cumprare, documente de carte funciar i cadastru - sarcini: nu.
111
112

Modele de Evaluari - Studii de Caz

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Modele de Evaluari - Studii de Caz

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

UNIVERSITATEA HYPERION DIN BUCURETI FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE

1.1.1. Activitatea de evaluare ...........................................................

1.1.2. Evaluatorul ........................................................................... 10

a) Evaluarea conceptelor strategice.

3.2. Obiectul de activitate i misiunea ntreprinderii 46

Surse principale / furnizori de utiliti (electricitate, ap, gaze, etc):

C M XR O E O 10% A STO R 20% alti furnizori 15%

Tipul sursei Energie electric Ap rece Termoficare/ap cald gaze

Procent % 59% 2% 38% 1%

Societatea nregistreaz urmtoarele datorii: Nr.crt.

4798254 5772466 6746081 5462352

Activiti Textile i produse textile Confecii din textile

Anul 0...1 47,14 32,86

Anul 2 26,7 57,0

Anul 3 30,33 50,45

Capacitate n Anul 3 130 450 80 258 1500 1,7 63

% fa de anul 0 46,1 35,5, 42,1 175,5 58,1 5,6 52,5

Tip materie prim box, mesina, etc. tlpi mesina

Procent 55% 20% 10%

Reea proprie 40% de magazine 55

En-gross 25% 17% Altele

40% Retea proprie de magazine 18% Export

Retea proprie de magazine Export Altele En-gross

Denumire Selgros Carry Primex Carefour Vitacos Cash

Forma de proprietate & Privat Privat Privat Privat

Procent n total vnzri 8% 6.7% 5.4% 4.9%

piata interna 18%

piata externa 82%

piata externa piata interna

Denumire Corilius Rodema Danovi

Forma de proprietate Privat Privat Privat

4.3. Diagnosticul tehnic 4.3.1. Organizarea produciei

II. Activiti direct productive:

Coaserea feelor Tipuri de custuri Acele i aa de cusut

Asamblarea pieselor pentru fee

Finisarea tlpii i a tocului:

4.3.2. Managementul produciei

Anul 2 Mii % perechi

Anul 3 Mii % perechi

perechi 82.7 nclminte 24000 femei nclminte 5000 brbai

Valoarea produciei realizate n perioada 0-3 se prezint astfel:

Procent 100.00 2.70 8.11 2.70 2.70 10.81 72.97

Anul 2 180 5 10 5 5 20 135

A nul 1 139 4 10 5 5 15 100

Anul 0 127 4 6 4 3 10 100

200 150 100 50 0 Anul 0 Anul 1 Anul 2 Anul 3

A.G.A. Consiliul de Administraie Director General Directori Executivi

2003 Active circulante Active imobilizate 2001 0 20000000 40000000 60000000

2001 0 5000000 10000000 15000000

2001 2600000 2800000 3000000 3200000 3400000

2001 0 1000000 2000000 3000000 4000000 5000000

2001 0 2000000 4000000 6000000 8000000

2001 0 2000000 4000000 6000000 8000000

3307036 4722218 4693204 10735 476787 86.32

5433171 6975081 7401142 860409 511739 92.68

3355119 9198336 10383080 1088672 1228769 94.17

164.29 147.71 157.70 8014.99 107.33

101.45 194.79 221.24 10141.33 257.72

exploatare Cheltuieli la 1000 lei lei venituri Cheltuieli din lei

exploatare la 1000 lei venituri din exploatare

Anul 1 -20464350 6819978 6819978 0.4

Anul 2 42525397 8386004 8386004 0.5

Anul 3 44294136 19595835 16687096 0.5

absolut % din pre de +17% vnzare de 2