CURS 4 2.6.

Analiza economic i analiza financiar problematic i particulariti Analiza economic Obiectiv: stabilirea oportunitii i viabilitii proiectelor de investiii prin prisma intereselor zonale, sectoriale i macroeconomice. Are n vedere: stabilirea contribuiei i rolului proiectului la realizarea politicilor guvernamentale, de dezvoltare, exporturi, mbuntirea balanei de pli externe, creterea veniturilor bugetare (la nivel central i local), crearea de noi locuri de munc, reducerea presiunii omajului. Mod de calcul: indicatorii se calculeaz opernd cu PBh , CFBh, VNh, etc. i fr s se in cont de aspecte legate de finanare, cursul de schimb valutar, taxe i impozite, valoarea rmas la lichidare la momentul de dezinvestiii, ceea ce nseamn c se utilizeaz preurile de referin ale pieei mondiale. Analiza financiar Obiectiv: stabilirea oportunitii i viabilitii proiectelor de investiii din punct de vedere al intereselor directe ale agentului economic. Are n vedere: s stabileasc dac proiectul are o eficien convenabil i un grad de risc acceptabil. Mod de calcul: particularitile calculului sunt:
-

dobnda la credite, ratele de rambursare, taxele i impozitele constituie costuri explicite i se includ n cheltuieli;

- subveniile primite i mprumuturile pentru realizarea proiectului se includ n categoria venituri;

-

se opereaz cu PNh , CFNh, VNh;

- se lucreaz cu preurile curente ale pieei; - inflaia se ia n calcul att la costuri ct i la venituri i avantaje, pe toat durata de via a proiectului;

- valoarea rmas la lichidare la momentul de dezinvestiii (v) se include la venituri n cash flow-ul din ultimul an h = N = d + D. Observaie: n sectorul privat se utilizeaz cu precdere analiza financiar n vederea alegerii variantei optime de realizare a unei investiii. 3. CLASE DE INDICATORI UTILIZAI N EVALUAREA PROIECTELOR DE INVESTIII 3.1. Indicatori statici de evaluare a eficienei investiiilor 3.2. Indicatori de imobilizare 3.3. Factorul timp i evaluarea proiectelor de investiii 3.4. Indicatori dinamici de evaluare a eficienei investiiilor 3.1. Indicatori statici de evaluare a eficienei investiiilor Principalii indicatori statici utilizai sunt urmtorii:
1. Rata de rentabilitate (r);

2. Coeficientul de eficien (e);

3. Randamentul economic (RE);

4. Termenul de recuperare a investiiei (T); 5. Investiia specific (s); 6. Cheltuieli recalculate sau echivalate (K);
7. Cheltuieli recalculate specifice (k). 1. Rata de rentabilitate (r): este recomandat pentru proiectele cu d < 1 an i

cu It cu valoare mic (achiziionare echipamente, utilaje etc. pentru IMMuri). R=

Rh x100 (%), unde Rh = valoarea medie anual a avantajului economic It

Rh

= PBh , PNh , CFBh sau CFNh

Rh

h =1

Rh D

Proiectele acceptabile, dezirabile se rein pentru continuarea analizei dac ndeplinesc condiiile: rj > ro, rs, rmin.dorit, unde: ro = rata de rentabilitate realizat efetiv n activitatea agentului economic sau la alte proiecte de investiii; rs = rata de rentabilitate n sectorul sau domeniul cruia i aparine proiectul analizat; rmin.dorit = valoarea minim a ratei de rentabilitate acceptat de investitor. Dac exist mai multe variante de proiect se prefer varianta cu cea mai mare rat de rentabilitate. 2) Coeficientul de eficien economic (e): e= em =
Rh , pentru obiective noi; It Rhm Rho , pentru modernizri, unde: Im

Rhm = avantajul mediu anual dup modernizare; Rho = avantajul mediu anual nainte de modernizare. ec =
Rhi Rhj , pentru compararea variantelor, unde: Ii Ij

Rhi , Rhj = avanatajul mediu anual n varianta i, j de proiect ; Ii, Ij = valoarea investiiei n varianta i,j de proiect. Pentru ca proiectul s fie acceptat, trebuie ca: e > eo, es, emin.dorit, unde: eo = coeficientul de eficien economic realizat de agentul economic n activitate sau la alte proiecte; es = coeficientul de eficien economic realizat n ramur sau domeniu de activitate;

emin.dorit= valoarea minim a coeficientului de eficien economic acceptat de investitor. Dac exist mai multe variante de proiect se prefer varianta cu cea mai mare valoare a coeficientului de eficien economic. 3) Randamentul economic (RE): Arat nivelul beneficiului care i rmne investitorului, dup recuperarea tuturor cheltuielilor generate de realizarea investiiei i de exploatarea capacitilor de producie dup punerea n funciune a obiectivului de investiii, respectiv capacitatea unui proiect de a produce un plus de profit fa de cel necesar pentru recuperarea investiiilor, pe unitate de efort investiional. RE =
N

Ph -1 sau RE =
h =1

It

D Pt 1 sau RE = 1 T It

cu Pt = Ptrec + Ptexced. Pt = profit total obinut pe durata de via economic a proiectului; Ptrec = profitul utilizat pentru recuperarea capitalului investit; Ptexced. = surplusul de profit. Se accept proiectele cu RE > 0, iar dac se realizeaz o selecie ntre mai multe variante de proiect se prefer varianta cu RE maxim. 4) Termenul de recuperare a investiiei (T): Reprezint perioada de timp cuprins ntre momentul punerii n funciune a investiiei i momentul recuperrii integrale a investiiei pe seama profitului anual realizat, respectiv pn cnd se realizeaz urmtoarea egalitate: It =
d +T

Ph
h =1

Reprezint o parte din durata de via util a capacitilor de producie create prin realizarea investiiei. Permite investitorilor s estimeze momentul n care vor obine lichiditi suplimentare pe seama avantajului anual, pentru a putea realiza investiii viitoare n urmtoarele scopuri:

- dezvoltarea activitii; - creterea calitii produselor; - modernizri; - retehnologizri, etc. Condiia de acceptabilitate a unui proiect din punct de vedere al termenului de recuperare a investiiei este D > T To, Ts, Tmax.dorit, unde: To = termenul de recuperare a investiiei realizat la alte proiecte ale investitorului; Ts = termenul de recuperare a investiiei realizat n sectorul sau n domeniul de activitate de care aparine proiectul de investiii Tmax.dorit = limita maxim a termenului de recuperare a investiiei acceptabil de ctre investitor. Dac se realizeaz o selecie ntre mai multe variante de proiect se prefer varianta cu cel mai mic T. Modul de calcul: - T=
It 1 sau pentru obiective noi; e Rh

- Tm =

Im pentru modernizri; Rhm Rh 0

Ii Ij

- Tc = Rhi Rhj pentru compararea a dou variante de proiect i i j. 5) Investiia specific (s): - arat volumul de investiii necesar pentru ca dup punerea n funciune a obiectivului de investiii s se realizeze o unitate de producie; - cu ct valoarea indicatorului e mai mic, cu att proiectul este mai bun; - la selecia ntre mai multe variante de proiect se prefer cel cu s minim; Mod de calcul:

-s=

It qh

sau

s=

It pentru obiective noi, unde Qh =volumul produciei Qh

anuale n uniti valorice n primul an de funcionare, iar qh = producia anual exprimat n uniti valorice; - sm = Q Qh 0 , pentru modernizare, unde: Qhm = producia anual realizat hm dup modernizare, Qh0 = producia anual realizat nainte de modernizare; - sc = Q Qhj , pentru compararea variantelor, unde: Qhi = producia anual hi realizat n varianta i de proiect, Qhj = producia anual realizat n varianta j de proiect. 6) Cheltuieli echivalate / recalculate (K) K = It + CEh
h =1 N

Im

Ii Ij

(indicator de minim)

- se utilizeaz pentru a alege ntre

Ii > Ij dar CEhi <CEhj sau

Ii < Ij dar CEhi >CEhj - arat efortul total cu investiiile i cu funcionarea obiectivului de investiii pe durata de via a acestuia; 7) Cheltuieli echivalente specifice (k) k = Qh Obs.: K i k = nerelevante n varianta static.
K

(indicator de minim)