UNIVERSITATEA DE TIINE AGRICOLE I MEDICIN VETERINAR A BANATULUI DIN TIMIOARA Facultatea de Management Agricol

Inginerie i Management n alimentaie public i agroturism

Studentele:Dan Iuliana-Maria Covaci Anda IMAPA Anul IV Grupa 643-C

Timioara 2012-2013

Tema:

STUDIU DE FEZABILITATE LA S.C. DIMYOGUR S.A.

CUPRINS

Cap. 1 Prezentarea S.C. DIMYOGUR S.A. 1.1 Elemente de identificare 1.2 Scurt istoric 1.3 Obiectul de activitate 1.4 Situaia patrimoniului i a rezultatelor 1.5 Perspectiva situaiei financiare Cap.2 Estimarea elementelor financiare ale investiiei 2.1 Considerente generale 2.2 Prezentarea afacerii 2.3 Estimarea cererii 2.4 Efortul investiional i sursele de finanare 2.5 Rezultatele expluatrii generate de investiie 2.5.1 Estimarea veniturilor din expluatare 2.5.2 Estimarea cheltuielilor din expluatare 2.5.3 Estimarea rezultatului din expluatare 2.6 Estimarea activitii financiare aferente investiiei 2.6.1 Estimarea veniturilor financiare 2.6.2 Estimarea cheltuielilor financiare 2.6.3 Estimarea rezultatului financiar 2.7 Estimarea rezultatelor totale aferente investiiei 2.8 Estimarea variaiei necesarului de fond de rulment 2.9 Estimarea fluxului de numerar Cap.3 Analiza financiar a investiiei 3.1 Considerente generale 3.2 Analiza investiiei pe baza principiului economic 3.2.1 Metoda valorii actualizate nete 3.2.2 Indicele de profitabilitate 3.2.3 Rata intern de rentabilitate 3.2.4 Termenul de recuperare a investiiei

3 3 3 4 4 4 5 5 5 7 8 10 10 14 18 18 18 18 19 19 20 22 23 23 23 24 25 25 26

CAPITOLUL I PREZENTAREA S.C. DIMYOGUR S.A. 1.1. Elemente de identificare

Ora: Trgu-Mure Jude: Mure Adresa: Str. Piaa Oneti, nr.4 Cod potal: 545300 Telefon: 0265 233 030 Cod unic de identificare: Ro 24351272 Numr de ordine n Registrul Comerului: J 10/1705/2000 Stare societate: nregistrat din data de 01 Mai 2000 Anul nfinrii: 2000 Form juridic: persoan juridic romn, societate pe aciuni, cu capital integral privat Durata de funcionare: nelimitat E-mail:office@dimyogur.ro

1.2. Scurt istoric

DIMYOGUR este o societate care comercializeaz produse lactate proaspete, lacto-acide i brnzeturi, sub marc proprie. nc de la nfiinare, scopul nostru a fost si va rmne acela de a asigura produse de nalt calitate n conformitate cu cerinele clientului, cu cerinele legale i reglementrile aplicabile precum i de a crete satisfacia clientului. Suntem convini c putem prospera i evolua doar prin ndeplinirea dorinelor clienilor notri. Tocmai de aceea utilizm toate resursele de care dispunem pentru ca, la final, s prezentm un produs de cea mai bun calitate.

Partenerii cheie ai ntreprinderii sunt furnizorii de lapte n raport cu care exist parteneriate i colaborri la nivel de strategie. Distribuia este asigurat prin mijloace auto proprii.

1.3. Obiectul de activitate

S.C. DIMYOGUR S.A. are ca obiectiv principal de activitate fabricarea i comercializarea produselor lactate proaspete, lacto-acide i a brnzeturilor sub marc proprie "DIMYOGUR". De asemenea, mai exist i alte obiective i anume: comerul cu ridicata a produselor lactate; distribuia mrfurilor, respectiv manipularea i depozitarea acestora; activiti de import/export; alte activiti.

1.4. Situaia patrimoniului i a rezultatelor

Principalii indicatori la ncheierea exerciiului financiar al anului 2008 au fost: Cifra de afaceri: 1.817.200 lei; Capital propriu: 1.200.102 lei; Capital social: 250.800 lei; Profitul net: 350.520 lei.

1.5. Perspectiva situaiei financiare

Pentru perspectiva viitoare, firma S.C.DIMYOGUR S.A. dorete s extind producia de iaurturi. Tocmai din aceast cauz, aceasta a optat pentru efectuarea unei investiii cu privire la producerea i comercializarea produselor lactate, ndeosebi a iaurtului DIMYOGUR cu miere i fructe proaspete, pentru care s-a constatat c exist o pia destul de larg. Pentru c firma nu poate suporta costul investiiei doar din surse proprii, aceasta va opta pentru un mprumut bancar.

CAPITOLUL II ESTIMAREA ELEMENTELOR FINANCIARE ALE INVESTIIEI 2.1 Considerente generale

n urma investiiei care urmeaz a fi efectuate firma dorete s obin profit pe perioada prognozat, iar afacerea s aib un caracter de continuitate. Astfel se impune realizarea unor estimri i o analiz a elementelor financiare ale investiiei. Pentru acest lucru S.C. DIMYOGUR S.A. ia legtura cu firmele din domeniu pentru a analiza principalii indicatori economici. Astfel se presupun urmtoarele particulariti: perioada de prognoz este de 5 ani; perioada de graie pentru restituirea ratelor de rambursare aferente creditului este de 1 an; pentru a face investiia dorit firma apeleaz la un credit bancar n valoare de 128.000 lei; n aceast perioad de 5 ani, n cadrul firmei nu vor avea loc nici un fel de modificri legate de capitalul social, acionari etc; firma va apela la un singur credit, restul investiiei fiind suportat din surse proprii; nu exist active excepionale.

2.2

Prezentarea afacerii
Investiia care se urmrete a fi realizat de ctre S.C. DIMYOGUR S.A., are ca

scop principal extinderea produciei i n Trgu-Mure. Astfel se va deschide o nou fabric unde se va produce iaurtul DIMYOGUR cu miere i fructe proaspete.

Cum am precizat mai sus, creditul contractat de ntreprindere de la banc este de 128.000 lei; restul sumei pn la suma total a investiiei este completat de firm, astfel ajungem la o investiie total de 280.400 lei. Aceast investiie este repartizat pe surse de finanare astfel: Firma va participa la investiie ntr-o proporie de 72%, adic 152.400 lei; Banca creditoare va participa la afacere ntr-o proporie de 28%, adic 128.000 lei. Dup cum am mai precizat, investiia const n deschiderea unei filiere a firmei n localitatea Trgu-Mure, pentru c i aici, cererea este deosebit de ridicat i astfel se vor reduce cheltuielile de transport, firma nu va mai fi nevoit s transporte produsele pe traseul Timioara-Trgu Mure. De asemenea, distana de la fabric pn la magazinele de desfacere va fi mult mai redus. Piaa int pe care o va viza produsul iaurt DIMYOGUR este constituit de gospodriile cu copii de pn la 14 ani, aceasta deoarece aici se nregistreaz circa o treime din consumul casnic de lapte procesat precum i familiile cu vrste medii de peste 60 de ani i aceasta pentru c aici se nregistreaz cea mai mare parte din consumul de lapte neprocesat. Aa cum am mai menionat, n funcie de vrst avem urmtoarele segmente de pia: copii ntre 2-12 ani, adolesceni 13-23 ani, aduli 24-50 ani i vrsta a treia peste 50 de ani. Copii prefer n general iaurtul de fructe, vanilie, ciocolat, tinerii prefer iaurtul de fructe i pe cel simplu, iar iaurtul dietetic i cu cereale este preferat de btrni. n cazul produsului nostru i anume iaurt DIMYOGUR cu miere i fructe proaspete, cererea este ridicat pentru toate segmentele de pia. Avantajele acestul produs sunt urmtoarele: se pot folosi aceleai tehnologii de producie ntlnite i la fabricarea celorlalte tipuri de iaurturi; este uor de transportat i manevrat; calitate garantat prin marca acestuia; pre de vnzare sczut; conine mai puini conservani, ns acest avantaj al produsului genereaz i un dezavantaj i anume c durata de stocare a produsului va fi mult mai mic. 7

Forma de distribuie utilizat de S.C. DIMYOGUR S.A. este distribuia cu ridicata prin intermediul supermarketurilor, hipermarketurilor, magazinelor mixte etc. Se urmrete astfel optimizarea procesului de distribuie prin intermediul scderii duratei procesului de distribuie (de aceea s-a apelat la deschiderea depozitelor regionale) dar i maximizarea calitii serviciilor oferite clienilor acordndu-se o atenie deosebit serviciilor comerciale (personal de vnzare, informarea clienilor etc) deoarece o distribuie slab (ex: lipsa anumitor produse la raft) influeneaz att imaginea produsului ct mai ales cea a firmei ntr-un mod negativ. Strategiile de distribuie utilizate sunt: comercializarea produselor prin fore proprii, vnzarea direct, promoii la locul de vnzare, etc; comercializarea prin intermediul magazinelor alimentare. S.C. DIMYOGUR S.A. i-a fcut nc de la nceputul activitii o promovare eficient. Astfel promovarea noului produs se va face prin intermediul publicitii Tv i a pliantelor distribuite prin pot. Preurile practicate de DIMYOGUR se formeaz lundu-se n considerare urmtoarele aspecte: costurile de producie, preurile practicate de concuren, acceptarea anumitor niveluri de pre de ctre consumator (deoarece este o firm mare, cunoscut, consumatorii sunt dispui s plteasc corespunztor calitii garantate de renumele firmei), influene pe care un anumit nivel de pre l are asupra imaginii produsului i asupra vnzrii altor produse din gama realizat de firm.

2.3

Estimarea cererii
Pe baza studiilor de pia efectuate pentru produsul nostru, rezult c pe o

perioad de cinci ani, cererea ar putea evolua ca n tabelul urmtor: Tabelul 1 Cererea estimat de iaurt DIMYOGUR cu miere i fructe proaspete Specificaie u.m. 2009 2010 8 Perioada 2011 2012 2013

Cerere

buci

730.000

770.000

820.000

865.000

910.000

Aceast cerere, reprezentat n tabelul 1, este valabil pentru un pre unitar de desfacere al iaurtului de 1,40 lei/buc. Pe baza cererii estimate ce revine ntreprinderii i a preului de pia considerat, se poate previziona nivelul desfacerii pe o perioad de cinci ani. Acestea sunt redate n tabelul 2. Tabelul 2 Nivelul estimat al desfacerii Specificaie Vnzri estimate Pre unitar de desfacere Valoarea desfacerii u.m. buci lei lei 2009 730.000 1,5 1.095.000 2010 770.000 1,5 1.155.000 Perioada 2011 820.000 1,5 1.230.000 2012 865.000 1,5 1.297.000 2013 910.000 1,5 1.350.000

2.4

Efortul investiional i sursele de finaare

Investiia S.C. DIMYOGUR S.A. va consta n: 1. amenajarea unei fabrici n care se va realiza producia; costul investiiei este aproximativ 120.000 lei, aceasta fiind finanat din surse externe; 2. cistern pentru distribuia laptelui care va costa 110.550 lei aceasta fiind finanat din surse proprii; 3. cntar electric special pentru lichide i care cost aproximativ 1.800 lei, fiind finanat din surse externe; 4. achiziionarea unor tancuri de inox pentru pstrarea laptelui la o temperatur de 4 Celsius pn la ncrcarea laptelui n cistern; costul investiiei este de aproximativ 20.300 lei, investiia fiind finanate din surse proprii; 5. dispozitive pentru analiza laptelui cu scopul de a vedea dac laptele corespunde standardelor de calitate DIMYOGUR; costul investiiei este de 6.200 lei, fiind finanat din surse externe;

6. alte echipamente necesare n procesul de fabricaie (ex. maini pentru ambalare, pasteurizare, etc.), toate costnd aproximativ 21.550 lei, finnd finanate din surse proprii. Investiia total va repartizat pe surse de finanare dup cum urmeaz: participarea firmei cu resurse proprii ntr-un procent de 72%, adic 152.400 lei (pentru punctele 2, 4 i 6); participarea bncii finanatoare cu un procent de 28%, adic 128.000 lei (pentru punctele 1, 3 i 5). Costul resurselor de finanare difer n funcie de proveniena resurselor. Astfel vom avea: a) costul resurselor proprii care este dat de nivelul rentabilitii financiare din ultimul an.

RRF= KCpr= costul capitalului

*100

KCpr= RRF=
KCpr = 350.520 / 1.200.102 * 100 = 29,20 % b) costul resurselor mprumutate

*100

Pentru a fi posibil investiia firma este nevoit s apeleze la un credit bancar. mprumutul va fi pe termen lung i are urmtoarele caracteristici: valoarea creditului: 128.000 lei; perioada de garantare a creditului 5 ani; rambursarea se va face semestrial n rate egale; rata anual a dobnzii 11%; perioada de graie pentru rambursarea ratelor de credit 1 an.

10

n tabelul urmtor este reprezentat graficul de rambursare a datoriei. Tabelul 3 Graficul de rambursare Perioada i data 01.01. 2009 31.06. 2009 31.12..2009 Total 2009 31.06.2010 31.12.2010 Total 2010 31.06.2011 31.12.2011 Total 2011 31.06.2012 31.12.2012 Total 2012 31.06.2103 31.12.2013 Total 2013 Sold iniial 0 128.000 128.000 128.000 112.000 96.000 80.000 64.000 48.000 32.000 16.000 Acordare credit 128.000 0 0 128.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Dobnd 0 7.040 7.040 14.080 7.040 6.160 13.200 5.280 4.400 9.680 3.520 2.640 6.160 1.760 880 2.640 Rat credit 0 0 0 0 16.000 16.000 32.000 16.000 16.000 32.000 16.000 16.000 32.000 16.000 16.000 32.000 Sum de plat 0 7.040 7.040 14.080 23.040 22.160 45.200 21.280 20.400 41.680 19.520 18.640 38.160 17.760 16.880 34.640 Sold final 128.000 128.000 128.000 112.000 96.000 80.000 64.000 48.000 32.000 16.000 0 -

2.5

Rezultatele exploatrii generate de investiie

2.5.1 Estimarea veniturilor din exploatare

11

Firma S.C. DIMYOGUR.S.A. se bazeaz pe veniturile obinute din vnzarea produciei de iaurt DIMYOGUR cu miere i fructe proaspete. Astfel pentru estimarea veniturilor realizate din vnzarea produsului se iau n considerare urmtoarele: producia fizic estimat a se realiza; preul de vnzare al iaurtului; valoarea produciei vndute. Astfel se ntlnesc urmtoarele restricii: firma poate s-i vnd produsul la un pre de 1,5 lei bucata; cu acest pre trebuie s se acopere cheltuielile realizate pentru obinerea produciei dar i s garanteze obinerea unui profit acceptabil; gradul de utilizare al capacitii de producie s fie ct mai mare. n urmtorul tabel este determinat capacitatea de producie anual total, respectiv capacitatea de producie medie lunar. Tabelul 4 Determinarea capacitii de producie Specificaie Numr de ture pe schimb Numr de baxuri pe tur Numr iaurturi pe bax Numr de schimburi pe zi Numr de iaurturi pe zi Numr sptmni de lucru Numr zile de lucru pe sptmn Numr total zile de lucru Capacitatea total anual Capacitatea medie lunar Valori 12 20 20 1 4.800 50 6 300 1.440.000 120.000 Relaie de calcul r1 r2 r3 r4 r5= r1 * r2 * r3 * r4 r6 r7 r8= r6 * r7 r9= r5 * r8 r10= r9 / 12

Timpul de lucru este de 8 h pe schimb, personalul lucrnd ntr-un singur schimb. ntr-un bax de iaurt se afl un numr de 20 de iaurturi. Fcndu-se calculele se obine o capacitate de producie de 4.800 iaurturi pe zi. Numrul de sptmni de lucru este de 50 deoarece n perioada srbtorilor de Pate i Crciun, producia stopeaz. Aceast capacitate de producie este valabil n cazul n care se lucreaz 6 zile pe sptmn, ziua de Duminic fiind liber.

12

n aceste condiii se va obine o capacitate total anual de 1.440.000 de iaurturi i o capacitate medie lunar de 120.000 iaurturi

n urmtorul tabel se prezint estimarea volumului fizic (n buci) i valoric al desfacerii produciei. Tabelul 5 Estimarea volumului fizic i valoric al desfacerii Specificaie Vnzri estimate Capacitatea de producie anual Gradul de utilizare al capacitii de producie Pre unitar al desfacerii Valoarea desfacerii u.m. buci buci % lei lei 1,5 1.095.000 1,5 1.155.000 1,5 1.230.000 1,5 1.297.000 1,5 1.350.000 2009 730.000 1.440.000 51 2010 770.000 1.440.000 53,47 2011 820.000 1.440.000 57 2012 865.000 1.440.000 60,06 2013 910.000 1.440.000 63,19

13

n tabelul cu numrul 6 se prezint evoluia estimat a veniturilor din exploatare pe ntreaga perioad de prognoz. Tabelul 6 Evoluia estimat a veniturilor din exploatare Specificaie Venituri din vnzarea mrfurilor Producia vndut Cifra de afaceri Venituri din producia stocat Venituri din producia imobilizat Producia exerciiului Venituri din subvenii din exp. Alte venituri din exp. Venituri din provizioane Total venituri exploatare 2009 0 1.095.000 1.095.000 2.500 0 1.097.500 0 0 0 1.097.500 2010 0 1.155.000 1.155.000 2.500 0 1.157.000 0 0 0 1.157.000 2011 0 1.230.000 1.230.000 2.600 0 1.232.600 0 0 0 1.232.600 2012 0 1.297.000 1.297.000 2.700 0 1.300.200 0 0 0 1.300.200 2013 0 1.350.000 1.350.000 2.700 0 1.352.700 0 0 0 1.352.700

14

2.5.2 Estimarea cheltuielilor din exploatare

Cheltuielile se vor mprii n cheltuieli materiale, cheltuieli cu personalul i cheltuieli cu amortizarea. a) n tabelul urmtor vom prezenta estimarea cheltuielilor materiale directe pentru primul an de prognoz: Tabelul 7 Cheltuieli materiale directe pentru primul an de prognoz Specificaie Lapte Smntn Ciocolat Vanilie Zahr Siropuri Ambajaje Alte cheltuieli Total Consum specific 0,110 l 0,010 kg 0,004 kg 0,002 kg 0,003 kg 0,002 l 1 cutie Pre unitar (lei) 1,7 5,0 7,0 5,0 2,3 1,0 0,3 Valoare chelt. pe un iaurt (lei) 0,187 0,05 0,028 0,01 0,0069 0,002 0,3 0,008 0,5919 Valoare anual chelt (lei) 130.000 10.000 41.000 24.000 10.400 1.200 70.000 16.000 302.600

Pentru estimarea cheltuielilor materiale(indirecte) s-a inut cont de bugetul maxim admis pe o lun. Valorile sunt prezentate n tabelul cu numrul 8. Tabelul 8 Alte cheltuieli materiale -lei15

Specificaie Combustibil Alte utiliti Alte cheltuieli Total pe lun 8.000 1.000 800 9.800

Valori pe an 96.000 12.000 9.600 117.600

n tabelul 9 sunt prezentate cheltuielile materiale totale pentru primul an. Tabelul 9 Total cheltuieli materiale pe primul an -leiSpecificaie Cheltuieli materiale directe Alte cheltuieli materiale Total Valori 302.600 117.600 420.200

n urmtorul tabel prezentm evoluia estimat a cheltuielilor materiale pe toat perioada de prognoz. Tabelul 10 Evoluia estimat a cheltuielilor materiale Specificaie Total cheltuieli materiale (lei) 2009 420.200 2010 460.902 2011 484.578 2012 520.092 2013 543.768

Precizez aici c n estimarea cheltuielilor totale pentru toat perioada de prognoz s-a inut cont de modificarea cheltuielilor materiale directe n funcie de modificarea produciei. b) Estimarea cheltuielilor cu personalul Pentru estimarea cheltuielilor cu personalul s-a avut n vedere numrul de 16

persoane necesare pentru a se realiza procesul tehnologic. Tabelul 11 Evaluarea cheltuielilor cu personalul pe primul an Specificaie Directori Muncitori n fabric Ageni comerciali Total Numr de persoane 2 18 3 23 Salariul brut pe o persoan/lun 3.500 1.250 1.400 Valori (lei) pe lun pe an 7.000 84.000 22.500 270.000 4.200 50.400 33.700 404.400

n urmtoarele perioade salariile au crescut cu 4% pe an, astfel n tabelul 12 vom evidenia evoluia estimat a cheltuielilor cu personalul. Tabelul 12 Evoluia estimat a cheltuielilor cu personalul Specificaie Total cheltuieli cu personalul 2009 404.400 2010 420.576 2011 437.399 2012 454.895 -lei2013 473.091

c) Estimarea cheltuielilor cu amortizarea Pentru estimarea cheltuielilor cu amortizarea s-au luat n considerare mijloacele fixe aflate n posesia firmei (condiia este ca valoarea acestora s fie mai mare dect valoarea minim prevzut de lege 1800 lei i o durat de utilizare mai mare de un an). Valoarea anual a cheltuielilor se va determina pe baza valorii de intrare a imobilizrilor i durata normal de utilizare a acestora. Regimul de amortizare este cel liniar. Tabelul 13 Estimarea cheltuielilor anuale cu amortizarea Specificaie Cldire Cistern Valoarea de intrare (lei) 120.000 110.550 DNU (ani) 20 5 Cota de amortizare (%) 5 20 Valoare amortizare anual (lei) 6.000 22.110

17

Cntar electric Tancuri de inox Dispozitive de analiz a laptelui Alte echipamente Total

1.800 20.300 6.200 21.550 -

4 8 5 5 -

25 12,5 20 20 -

450 25.375 124 431 54.490

* Ca=

Cheltuielile cu amortizarea pe ntreaga perioad vor fi la fel deoarece pe aceast perioad nu se vor realiza alte investiii. Astfel reprezentm n tabelul urmtor evoluia estimat a cheltuielilor cu amortizarea. Tabelul 14 Evoluia estimat a cheltuielilor cu amortizarea Specificaie Cheltuieli cu amortizarea (lei) 2009 54.490 2010 54.490 2011 54.490 2012 54.490 2013 54.490

Tabelul 15 Evoluia estimat a cheltuielilor totale de exploatare Specificaie Cheltuieli privind mrfurile Total cheltuieli materiale Cheltuieli cu lucrri i servicii executate de teri Impozite, taxe i vrsminte asimilate Total cheltuieli cu personalul Alte cheltuieli de exploatare 2009 0 420.200 1400 10.000 404.400 0 2010 0 460.902 1400 10.000 420.576 0 2011 0 484.578 1400 10.000 437.399 0 2012 0 520.092 1400 10.000 454.895 0 2013 0 543.768 1400 10.000 473.091 0

18

Cheltuieli cu amortizri i provizioane Total cheltuieli de exploatare

54.490 890.490

54.490 947.368

54.490 987.867

54.490 1.040.877

54.490 1.082.74 9

2.5.3 Estimarea rezultatului din exploatare

Tabelul 16 Evoluia estimat a rezultatelor din exploatare -leiSpecificaie Total venituri exploatare Total cheltuieli de exploatare Rezultatul din exploatare 2009 1.097.500 890.490 207.010 2010 1.157.000 947.368 210.132 2011 1.232.600 987.867 244.733 2012 1.300.200 1.040.877 259.323 2013 1.352.700 1.082.749 269.951

2.6
2.6.1

Estimarea activitii financiare aferente investiiei

Estimarea veniturilor financiare Tabelul 17 Evoluia estimat a veniturilor din dobnzi

Specificaie Venituri din dobnzi (lei) 2.6.2

2009 1400

2010 1600

2011 1800

2012 2000

2013 2400

Estimarea cheltuielilor financiare

Se vor lua n calcul cheltuielile cu dobnzile aferente creditului contractat. Tabelul 18

19

Evoluia estimat a cheltuielilor cu dobnzile Specificaie Cheltuieli privind dobnzile (lei) 2009 14.080 2010 13.200 2011 9.680 2012 6.160 2013 2.640

2.6.3

Estimarea rezultatului activitii financiare Estimarea rezultatului activitii financiare este dat de diferena dintre venituri i

cheltuieli. Evoluia estimat a rezultatelor activitii financiare Specificaie Total venituri financiare Total cheltuieli financiare Rezultatul financiar 2009 1400 14.080 -12.680 2010 1600 13.200 -11.600 2011 1800 9.680 -7.880 2012 2000 6.160 -4.160

Tabelul 19

2013 2400 2.640 -240

2.7

Estimarea rezultatelor totale aferente investiiei

Se face avnd n vedere rezultatele obinute pn acum i anume: venituri, cheltuieli i rezultatele aferente activitii de exploatare; venituri, cheltuieli i rezultatele aferente activitii financiare; veniturile, cheltuielile excepionale se neglijeaz. nsumnd rezultatul din exploatare cu rezultatul financiar i cu rezultatul

excepional, obinem rezultatul brut al exerciiului. Aplicnd cota de impozitare a profitului n vigoare (16%), obinem nivelul estimat al impozitului pe profit (Ip= Rb * Ci %). Diferena dintre rezultatul brut al exerciiului i impozitul pe profit, este rezultatul net al exerciiului (Rn= Rb Ip).

20

Tabelul 20 Evoluia estimat a rezultatelor totale aferente investiiei -leiSpecificaie 2009 2010 2011 2012 Total venituri din exploatare 1.097.500 1.157.000 1.232.600 1.300.200 Total cheltuieli din exploatare Rezultatul din exploatare Total venituri financiare Total cheltuieli financiare Rezultatul financiar Total venituri excepionale Total cheltuieli excepionale Rezultatul excepional Rezultatul brut Impozitul pe profit Rezultatul net 890.490 207.010 1400 14.080 -12.680 0 0 0 194.330 31.093 163.237 947.368 210.132 1600 13.200 -11.600 0 0 0 198.532 31.765 166.767 987.867 244.733 1800 9.680 -7.880 0 0 0 236.853 37.896 198.957 1.040.877 259.323 2000 6.160 -4.160 0 0 0 255.163 40.826 214.337

2013 1.352.700 1.082.749 269.951 2400 2.640 -240 0 0 0 269.711 43.154 226.557

2.8

Estimarea variaiei necesarului de fond de rulment

1. Nivelul stocurilor totale: a) Stocurile de materii prime s-au estimat n funcie de necesarul de materii prime i materiale lund n considerare o perioad de 7 zile ntre dou aprovizionri succesive.

21

Smat=

*t

Smat =

*7

b) Stocurile de produse finite s-au estimat la valoarea medie a produciei pentru 1 zi, peste aceast perioad produsele pierzndu-i calitatea.

Spf =

*t

Spf = 2. Nivelul creanelor din exploatare

*1

Nivelul creanelor din exploatare s-a considerat a fi format n exclusivitate din creanele fa de clieni. S-a luat n considerare o durat de credit comercial clieni de 7 zile.

Creane =

*7

3. Datorii din exploatare Datoriile din exploatare s-au considerat a fi formate din datoriile fa de furnizori. Durata creditului comercial furnizor este de 15 zile.

22

Datorii din exploatare = 4. Necesarul de fond de rulment

* 15

NFR= (Stocuri + Creane) Datorii din exploatare

5. Estimarea variaiei necesarului de fond de rulment Variaia necesarului de fond de rulment exprim modificarea estimat de la o perioad la alta a acestuia. Tabelul 21 Estimarea variaiei necesarului de fond de rulment Indicatori Stocuri totale din care: -materii prime -produse finite Creane din exploatare Datorii din exploatare NFR Variaia NFR 2009 11.059 8.059 3.000 21.000 17.268 14.791 14.791 2010 12.003 8.839 3.164 22.150 18.941 15.212 421 2011 9.630 9.293 337 23.589 19.914 13.305 -1.907 2012 13.529 9.974 3.555 24.883 21.373 17.039 3.734 -lei2013 14.127 10.428 3.699 25.890 22.347 17.670 631

23

Tabelul 22 Fluxul net de numerar pentru calculul VAN Indicatori Investiia iniial Cheltuieli de expl. Pltibile Impozit pe profit Variaia NFR Ieiri de numerar Venituri din exp. ncasabile Venituri financiare ncasabile Intrri de numerar Fluxul net de numerar 2008 280.400 2009 836.000 31.093 280.400 14.791 881.884 1.095.000 1400 1.096.400 -280.400 214.516 20010 892.878 31.765 421 925.064 1.155.000 1600 1.156.600 231.536 2011 933.377 37.896 -1.907 969.366 1.230.000 1800 1.231.800 262.434 2012 986.387 40.826 3.734 1.030.947 1.297.500 2000 1.299.500 268.553 2013 1.028.259 43.154 631 1.072.04 4 1.350.000 2400 1.352.40 0 280.356

CAPITOLUL III ANALIZA FINANCIAR A INVESTIIEI 3.1 Considerente generale

Fundamentarea ansamblului de decizii specifice activitii investiionale se sprijin pe un sistem de indicatori de eficien. Fiecare indicator caracterizeaz un aspect parial al eficienei proiectului. Exist dou modaliti principale de abordare a analizei eficienei investiiilor: principiul economic care se bazeaz pe capacitatea investiiei de a crea valoare i de a fi rentabil pe baza rezultatelor sau fluxurilor financiare pe care le genereaz; principiul financiar care se bazeaz pe aceleai considerente ns ia n considerare toate aspectele legate de investiie, inclusiv cele de finanare. Indiferent de modalitatea de abordare exist patru concepte fundamentale care ghideaz analiza unei investiii:

24

capacitatea acesteia de a crea valoare pentru ntreprindere i acionari; rentabilitatea acesteia, definit prin capacitatea de a genera rezultate n urma efortului; termenul de recuperare a investiiei care se dorete a fi ct mai mic; riscul se dorete s fie ct mai mic.

3.2 Analiza investiiei-principiul economic

Indicatorii de eficien care constituie criteriile financiare de evaluare a investiiei dup principiu economic sunt: Valoarea actualizat net (VAN); Indicele de profitabilitate; Rata intern a rentabilitii (RIR); Termenul de recuperare actualizat.

3.2.1 Valoarea actualizat net (VAN) Valoarea actualizat net exprim surplusul de valoare rezultat de pe urma expluatrii investiiei la nchiderea duratei de via a acesteia. Practic arat valoarea net adugat valorii ntreprinderii de ctre proiectul de investiii. VAN este principalul criteriu de selecie a investiiilor, fiind preferat celorlalte criterii. Formula de calcul pentru acest indicator este urmtoarea:

VAN = - F2008+ F2009 *

+ F2010 *

+ F2011 *

+ F2012 *

+ F2013 * unde: F0= costul investiiei

25

F2009.......F2013= fluxurile de numerar obinute pe seama investiiei r= costul capitalului folosit pentru investiie

= factorul de actualizare

r= r = 29,20% + 11% / 2 r = 20% n continuare vom calcula valoarea actualizat a fluxurilor de numerar, iar pentru aceasta avem nevoie de datele din tabelul 22. Astfel cu ajutorul funciilor din Excel am obinut urmtoarele valori:

F2009 *

= 214.516* 1/ 1,2 = 178.763

F2010 *

= 231.536* 1/ 1,44 = 160.789

F2011 *

= 262.434* 1/ 1,728 = 151.871

F2012 *

= 268.553* 1/ 2,0736 = 129.510

F2013 *

= 280.356* 1/ 2,48832 = 112.669

VAN = -280.400+ 178.763+ 160.789+ 151.871+ 129.510+ 112.669 VAN = 453.202> 0 Investiia va aduce o valoare actualizat net 453.202 de lei, ceea ce nseamn c din punct de vedere al acestui indicator investiia poate fi acceptat. 3.2.2 Indicele de profitabilitate

26

Indicele de profitabilitate reprezint capacitatea investiiei de a genera fluxuri de numerar pe parcursul perioadei de prognoz. Formula de calcul al acestui indicator este urmtoarea:

Ip= Ip = 453.202+ 280.400/ 280.400 Ip = 2,61> 1 3.2.3 Rata intern a rentabilitii (RIR)

>1

Rata intern a rentabilitii este acea rat unde valoarea ncasrilor egaleaz valoarea prilor pentru investiie, adic acolo unde VAN=0. Formula de caclul al acestui indicator este redat mai jos:

=0

Un proiect poate fi acceptat numai n cazul n care RIR > r (rata costului capitalului folosit pentru finanarea investiiei). Pentru a determina acest indicator avem nevoie de fluxurile de numerar calculate n tabelul 22. n cazul ntreprinderii S.C. DIMYOGUR.S.A., cu ajutorul funciilor financiare din Excel se obine o valoare a lui RIR de 49%. Se poate observa c valoarea acestui indicator este mai mare dect rata costului capitalului folosit pentru finanarea investiiei (20%) astfel putem spune c proiectul poate fi admis.

3.2.4 Termenul de recuperare actualizat Termenul de recuperare actualizat reprezint perioada de timp necesar recuperrii efortului investiional pe seama fluxurilor de numerar susceptibile a fi degajate n viitor de investiie. Formula de calcul al acestui indicator este urmtoarea:

27

Tr = Fluxurile de numerar actualizate sunt urmtoarele:

F2009 *

= 178.763

F2010 *

= 160.789

F2011 *

= 151.871

F2012 *

= 129.510

F2013 *

= 112.669

FN mediu = 178.763+ 160.789+ 151.871+ 129.510+ 112.669/ 5 FN mediu = 146.720 lei Tr = 280.400/ 146.720 = 1,91 an (aprox. 2 ani). Pentru investiia analizat termenul de recuperare este ct de ct acceptabil, avnd n vedere mrimea investiiei. Pe baza estimrilor fcute, a calculelor tehnico-economice, a metodelor de evaluare efectuate, putem trage concluzia c proiectul poate fi admis spre finanare.

28