Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Str. Horea nr. 7 400174, Cluj-Napoca Tel: 0264 599170 Fax: 0264 590110 E-mail: tbs@tbs.ubbcluj.ro Web: www.tbs.ubbcluj.ro
Cluj-Napoca 2012
I.
Capitalurile firmelor
Active imobilizate
Active circulante
Partea stng a bilanului este reprezentat de activ, care reflect modalitile de folosin a capitalurilor, iar partea dreapt de pasivul bilanului, care reflect sursele de provenien a capitalurilor. Suma valorilor activului i pasivului bilanului vor trebui s fie egale ntotdeauna. Pasivul bilanului cuprinde sursele de provenien ale capitalurilor i are elementele sale structurate dup gradul de exigibilitate (proprietatea de a deveni scadente la un moment dat) n ordine descresctoare. Capitalul social constituit la nfinarea societii sau sporit pe parcurs prin aportul asociailor sau acionarilor. El se afl n permanen la ndemna societii pn la lichidarea acesteia. Astfel, el va avea exigibilitatea cea mai ndeprtat. Capitalul social se formeaz prin aportul n bani i n natur a asociailor sau acionarilor. In momentul costituirii societii, capitalul social va avea proporia covritoare sub form bneasc ce urmeaz s fie plasat pentru achiziionarea elementelor necesare desfurrii activitii. La capitalul social se adaug grupa rezervelor incluzndu-se aici att rezervele ca atare (legale, statutare, alte rezerve) ct i orice alte fonduri cu destinaie special. In cazul n care, timp ndelungat, rezervele nu se consum, acestea pot fi ncorporate n capitalul social. 2
Capitalul social mpreun cu grupa rezervelor formeaz capitalul propriu. Capital social + Rezerve (i fonduri) = Capital propriu
Capitalul mprumutat pe termen mediu i lung completeaz nevoia global de fonduri ale societii pe parcursul activitii ei. Aici vom ntlni att mprumuturi bancare pe termen lung ct i mprumuturi obligatare. Aceste capitaluri atrase pe termen lung formeaz mpreun cu capitalul propriu grupa capitalurior permanente ale societii hoteliere.
Capital propriu + Imprumuturi pe termen mediu i lung = Capital permanent Nevoile temporare de resurse se asigur prin mprumuturi bancare pe termen scurt sau prin creditul comercial acordat de furnizori. Aceste capitaluri atrase pe termen scurt formeaz, alturi de capitalurile permanente, capitalurile totale ale societii.
Activul bilanului cuprinde modalitile de folosin a capitalului, plasamentele de capital fiind ordonate n ordine descresctoare dup durata de viat, adic durata de imobilizare a lor n procesul economic, respectiv gradul lor de lichiditate (posibilitatea de a fi transformai n bani). Prima grup a utilizrilor o reprezint activele imobilizate, adic plasamentele pe termen lung. Aceast grup va cuprinde: - active amortizabile - active neamortizabile Activele amortizabile cuprind cldiri, construcii speciale, mijloace de transport, etc. (= imobilizri corporale), Aceste elemente de activ stau la ndemna unitilor o perioad mai lung de timp, de peste un an i au valori mari, motiv pentru care acestea vor fi supuse amortizrii, adic recuperrii treptate a valorii lor. Activele neamortizabile se refer la licene, mrci brevete (=imobilizri necorporale) precum i participaiuni. Acestea sunt pachete de aciuni pe care societatea le poate deine la alte uniti, n funcie de interes, pentru a putea influena luarea deciziilor n aceste societi.
A doua grup a utillizrilor o reprezint activele circulante, adic plasamentele de capital fcute de regul pe durate mai mici de un an. Asemenea active sunt rapid transformabile n disponibil, folosite apoi pentru onorarea obligailor sau efectuarea de noi plasamente. In funcie de natura lor i de permanena n circuit, ct i dup rapiditatea lichidrii, acestea se mpart n: - valori de exploatare: stoc de materii prime i materiale, stoc de produse n curs de fabricaie, stoc de produse finite - valori realizabile pe termen scurt: credit comercial acordat clienilor i portofoliul titlurilor de valoare - disponibiliti bneti
Acest indicator pune in evidenta calitatea activitii de exploatare n momentul n care se compar cu Nevoia de Fond de Rulment Net. Nevoia de Fond de Rulment se calculeaz, nu pe baza datelor din bilan, ci pe baza estimrilor volumului de active circulante. Sunt posibile urmtoarele situaii: 1). FRN > 0, adic Capitalurile permanente > Activele imobilizate, ceea ce creeaz o marj de siguran prin degajarea FRN. 2). FRN = 0, adic Capitalurile permanente = Activele imobilizate, reprezint un semnal pentru creterea capitalurilor permanente (fie a capitalului propriu, fie a capitalului mprumutat pe termen lung).
3). FRN < 0, adic Capitalurile permanente < Activele imobilizate, ceea ce ne spune c s-au investit datorii pe termen scurt n active imobilizate. Trebuie vzute care sunt cauzele unei astfel de situaii i corectarea ei prin ajustarea relaiei dintre capitalurile permanente i active imobilizate, astfel nct s poat fi degajat FRN. Comparnd n toate cele trei cazuri FRN cu NFRN, putem avea urmtoarele cazuri: 1. Dac FRN < NFRN, este necesar gsirea unor resurse suplimentare 2. Dac FRN > NFRN, capitalul suplimentar trebuie plasat. Aplicaii: 1.2.1. Aplicaie rezolvat Cunoscnd urmtoarele date apartinand firmei Toba s se ntocmeasc bilanul sintetizat i s se calculeze FRN Capital social 405.000 lei Cldiri 310.00 lei Materii prime 20.000 lei Credite pe termen scurt 120.000 lei Cheltuieli de cercetare-dezvoltare 20.000 lei Rezerve 15.000 lei Clieni 110.000 lei Credite pe termen mediu i lung 290.000 lei Lichditi - 80.000 lei Terenuri 110.000 lei Mijloce de transport 140.000 lei Titluri de participare 40.000 lei Rezolvare: ACTIV
Terenuri 110.000 lei Cldiri 310.00 lei Mijloce de transport 140.000 lei Titluri de participare 40.000 lei Cheltuieli de cercetare-dezvoltare 20.000 lei Materii prime 20.000 lei Lichditi - 80.000 lei Clieni 110.000 lei TOTAL ACTIV = 830.000 lei TOTAL PASIV = 830.000 lei
PASIV
Capital social 405.000 lei Rezerve 15.000 lei Credite pe termen mediu i lung 290.000 lei Credite pe termen scurt 120.000 lei
FRN = 710.000 (110.000+310.000+140.000+40.000+20.000) = 710.000-620.000 = 90.000 lei FRN = (20.000+80.000+110.000) 120.000 = 90.000 lei
1.2.2. Aplicaie de rezolvat. Cunoscnd urmtoarele date despre firma Uni s se ntocmeasc bilanul i s se calculeze i interpreta FRN. Clieni 75.000 lei Datorii pe termen lung 425.000 lei Capital social 1.225.000 lei Imobilizri financiare 215.000 lei Licene 200.000 lei Furnizori 115.000 lei Cldiri 1.090.000 lei Disponibil 190.000 lei Datorii pe termen scurt 275.000 lei Teren 270.000 lei Fond de rezerv 340.000 lei Mijloace de transport 215.000 lei Stoc de mrfuri 125.000 lei 1.2.3. Aplicaie de rezolvat S se ntocmeasc bilanul i s se calculeze FRN tiind c Hotelul Aisur are n dotare dou autocare n valoare de 67.000 lei, terenuri 144.000 lei, iar cldirea hotelului de 779.000 lei. Capitalul social al firmei este de 1.050.000 iar disponibilul n banc este de 225.000 lei. Pe lng aceste surse pentru a face amenajri conducerea a apelat la un mprumut pe 3 ani n sum de 415.000 lei. Astfel s-a cumprat o licen n valoare de 190.000 lei pentru a crea un restaurant Karaoke. Se ateapt astfel ca numrul de clieni s creasc. Hotelul dispune i de nite rezerve statutare de 70.000 lei. In urma unui congres care a avut loc la hotel, acesta urmeaz s ncaseze 120.000 lei contravaloarea serviciilor. In fine, stocurile de mrfuri ale hotelului sunt n valoare de 25.000 lei, iar furnizorii ce urmeaz a fi pltii, n valoare de 15.000 lei.
Acetia se clasific i se calculeaza astfel : Indicatori de lichiditate Lichiditate generala Lichiditate imediata Rata solvabilitatii generale Indicatori de echilibru financiar Rata autonomiei financiare Rata datoriilor Rata capitalului propriu fata de activele imobilizate Indicatori de gestiune Rotatia activelor circulante Viteza de rotatie in zile Rotatia activului total Viteza de rotatie in zile Durata medie de recuperare a creantelor Viteza de rotatie in zile Indicatori de rentabilitate Rata rentabilitatii economice Rata rentabilitatii financiare Rata rentabilitatii resurselor consumate Indicatori ai fondului de rulment Fondul de rulment total Fond de rulment propriu Active circulante/Datorii curente (Active circulante-Stocuri)/Datorii curente Active totale/Datorii totale Capital propriu/Capital permanent Datorii totale/Active totale Capital propriu/Active imobilizate Cifra de afaceri/Active circulante 360/Rotatia activelor circulante Cifra de afaceri/ Active totale 360/Rotatia activului total Cifra de afaceri/Media creantelor 360/Durata medie de recuperare a creantelor Profit brut/Capital permanent Profit net/Capital propriu Profit net/Cheltuieli totale Total active- Active imobilizate Capital propriu total - Total active imobilizate
Ca i indicatori ai volumului de activitate, n industria hotelier se folosesc: Coeficientul de utilizare a capacitii sau gradul de ocupare
Cuc =
unde: nr. camere disponibile = camere funcionale, comercializate, nu numr de camere existente Indicele de frecventare exprim nr. mediu de ocupani ai unei camere
If =
Dms =
Dcl =
(Cl + Efecte.de.incasat ) T CA
Dcl - durata n zile de ncasare a creanelor Cl - clieni de ncasat Efecte de ncasat - efecte comerciale de ncasat (cambii, bilete la ordin) T - durata n zile a unui an CA cifra de afaceri anual Interesul va fi ca acest indicator s aib valori ct mai mici. Acest indicator se va corela cu cel al duratei medii de onorare a obligaiilor fa de furnizori. Durata medie de onorare a furnizorilor
Df =
Df durata, n zile, de onorare a obligaiilor fa de furnizori F furnizori de pltit Efecte de pltit Efecte de comer de pltit T durata n zile a unui an Tariful mediu real al camerelor
Tmr =
CA Nr.camere.ocupate
CA cifra de afaceri anual din cazare Aplicaii: 2.3.1.Aplicaie: In tabelul de mai jos sunt redate bilanul simplificat i contul de profit i pierderi pentru firma Charles. S se calculeze principalii indicatori financiari. Bilan
ACTIV
Active imobilizate 1.200.000 lei Active circulante 1.782.000 lei Din care: Stocuri 358.000 lei Creane- clieni 733.000 lei Disponibiliti 691.000 lei
PASIV
Capital social 1.800.000 lei Imprumuturi pe termen lung 394.000 lei => capital permanent = 2.194.000 lei Furnizori 165.000 lei Credite pe termen scurt 623.000 lei
Contul de profit i pierdere Venituri din exploatare 2.530.000 lei Cheltuieli din exploatare 1.550.000 lei Rezultatul din exploatare 980.000 lei Venituri financiare 700.000 lei Cheltuieli financiare 600.000 lei (dobnzi) Rezultatul finaciar 100.000 lei Profit brut 1.080.000 lei Rezolvare: Calculm principalii indicatori financiari. 1. Indicatorii de lichiditate: lichiditate general: Lg =
numit i coeficient de solvabilitate, se dorete a fi mai mare dect 1. Se refer la capaciatatea firmei de a-i onora obligaiile curente pe seama capitalurilor circulante. lichiditate imedit:
Li =
se dorete ca Li = 1 exprim capacitatea real a firmei de a-i onora obligaiile la scaden rata solvabilitii generale: Sg = se dorete ca Sg>1 2. Indicatorii de echilibru financiar rata datoriilor: Rd =
Vz =
VZT =
( Ai + Ac) * T 2.982.000 * 360 = = 424.31 zile CA 2.530.000 Ct * T 733.000 * 360 = = 104.30 zile CA 2.530.000
2.3.2. Aplicaie de rezolvat: Elementele de activ sunt aezate n bilan n funcie de lichiditatea lor. Care este ordinea corect a elementelor urmtoare: a) licene b) participaii c) terenuri d) stocuri de materii prime e) trezoreria net f) creane 2.3.3. Aplicaie de rezolvat: S se ntocmeasc bilanul, s se calculeze FRN precum i principalii indicatori financiari tiind urmtoarele date: Clieni 190.000 lei Furnizori 125.000 lei Active imobilizate 850.000 lei Capital social 900.000 lei Disponibiliti bneti 35.000 lei Datorii pe termen lung 100.000 lei Stocuri 125.000 lei Credite bancare pe termen scurt 75.000 lei Cifra de afaceri 1.250.000 lei Cost aferent cifrei de afaceri 637.500 lei Profit brut 612.500 lei Impozit pe profit 16% 10
Aceasta nseamn concret, culegerea informaiilor necesare calculrii cheltuielilor pentru realizarea acelor obiective, evaluarea fluxurilor viitoare pe baza unor scenarii cu un set explicit de presupuneri i utilizarea unor criterii pentru departajarea acestor variante i pentru formularea opiunii de investiie. Pentru adopatarea acestei decizii se folosesc mai multe criterii de selecie a proiectelor de investiie. Criterii simple de opiune a investiiilor:
Criteriul costului: se poate aplica la dou tipuri de investiii: investiii de nlocuire a unui utilaj identic i investiii care determin o cretere a produciei. Dac efectul este comparabil, evident se va preferea varianta cu costul cel mai mic.
Criteriul ratei rentabilitii contabile: n acest caz, proiectul de investiie poate fi adoptat numai dac rata de rentabilitate este superioar unei anumite rate fixate dinainte.
r=
Cfw I
Criteriul duratei de recuperare. Durata de recuperare este intervalul de timp la sfritul cruia suma cash-flow-urilor degajate de investiie pe ntregul interval este egal cu investiia. Pentru a putea folosi indicatorul, decidentul i fixeaz o durat maxim de recuperare a investiiei care nu se permite a fi depit.
Dr =
I Cfw
Datorit faptului c aceti indici nu in seama nici de influena timpului asupra valorii banilor i nici de introducerea riscului n decizia de investiie, criteriile simple de opiune a investiiilor se folosesc doar ca o sit mai mare pentru a alege acele proiecte de investiii care merit a fi studiate mai amnunit cu ajutorul criteriilor care urmeaz a fi prezentate. Decizia de investiie n condiii de certitudine Aceste criterii ncorporeaz n calculul lor i influena pe care o are timpul asupra valorii banilor, dar nu i riscul. De exemplu, valoarea unei sume de bani primit azi, s spunem 1.000 lei, nu va fi aceeai cu valoarea aceleai sume primite peste un an. 1.000 lei depus la banc cu o oarecare dobnd, timp de un an, va valora mai mult. Cu ajutorul formulei dobnzii compuse, vom putea calcula ct vom avea peste un an. Dar, ne putem ntreba deasemenea i ct trebuie s depunem la banc astzi ca s
12
obinem peste n ani suma de 1.000, respectiv ct trebuie s investesc acum ca s obin un anumit venit peste o anumit perioad de timp. Astfel vom putea calcula valoarea banilor la diferite momente n timp, proces numit actualizare. Criteriile de opiune a investiiilor pe baza actualizrii: - Valoarea actualizat net VAN
VAN =
i =1
Cfwi I (1 + c )i
1 - factor de actualizare (1 + c ) i
VAN arat creterea valorii pe care o sper firma dac adopt un anumit proiect. Dac VAN > 0 - valoarea crete => proiectul va fi adoptat Dac VAN < 0 - valoarea scade => proiectul nu va fi adoptat Intre dou proiecte de investiie cu VAN >0 se va alege cel cu VAN cea mai mare. - Rata intern de randament RIR - reprezint acel coeficient de actualizare pentru care relaia VAN se anuleaz
n i =1
(1 + RIR)
Cfwi
I =0
Ir =
(1 + c )
i =1
Cfwi I
Dar n decizia de investiii mai apare un element pe care pn acum nu l-am luat n calcul n cadrul criteriilor prezentate. Acesta este riscul. S ne amintim ns care sunt indicatorii folosii n decizia de investiii care includ i riscul. 13
Decizia de investiie n condiii de incertitudine In principiu se vor formula trei ipoteze de lucru, n care integrm fiecare proiect de investiii: ipoteza optimist ipoteza medie ipoteza pesimist
Aceste ipoteze se bazeaz de fapt pe estimrile fluxurilor viitoare de amortisment i de profit net, n diferite condiii de risc. Msurarea riscului se va face cu ajutorul dispersiei:
( x) =
unde:
(x
i =1
x ) 2 * pi
Cu ct valoarea rezultat este mai mic, cu att riscul este mai mic, i deci proiectul mai bun. In cazul n care proiectele analizate au aceai dispersie, riscul se va cuantifica prin coeficientul de variaie. Acesta se determin ca raport ntre ecartul tip i fluxul mediu calculat. ( x) V= x Cu ct rezultatul va fi mai deprtat de unitate i deci mai aproape de zero, cu att riscul va fi mai mic. Astfel se va alege proiectul cu coeficientul de variaie cel mai mic. Printre metodele de integrare a riscului n procesul decizional amintim: 1. Metoda ajustrii coeficientului de actualizare urmrete micorarea factorului de actualizare prin mrirea coeficientului costului mediu al capitalului ( c ) i astfel micorarea VAN 2. Metoda echivalentelor certe ajustarea cash-flow-ului prin micorarea acestuia 3. Metoda arborelui de decizie diagrame care permit vizualizarea diferitelor alternative precum i probabilitata apariiei lor 4. Analiza de sensibilitate 5. Metoda simulrii (Monte-Carlo)
14
Aplicaii:
3.2.1. Aplicaie rezolvat. Conducerea hotelului Ambasador dorete s modernizeze restaurantul hotelului prin achiziionarea de cuptoare noi i maini de splat vase. Investiia toatl s-ar ridica la valoarea de 100.000 lei. Durata de via este estimat la 5 ani. Profitul brut/an care lar aduce este estimat la Pb= 15.000 lei. Impozitul pe profit este de 16%. Costul mediu al capitalului c=15%. S se decid prin metoda VAN dac investiia este rentabil. Rezolvare: I = 100.000 D = 5 ani Pb = 15.000 i = 16% c = 15%
VAN =
12.600 + 20.000 12.600 + 20.000 12.600 + 20.000 + + ... + I = 1 2 (1 + 0.15) (1 + 0.15) (1 + 0.15) 5
1 1 )-I= + ... + 1 (1 + 0.15) (1 + 0.15) 5 = 32.600 * (0.86+0.75+0.65+0.57+0.50) I = = 32.600 * 3.33 100.000 = 108.558 100.000 = 8.558 = 32.600 * (
VAN = 8.558, VAN > 0 Investiia poate fi fcut 3.2.2. Aplicaie Un grup de ntreprinztori doresc s realizeze o caban pentru studeni la Bioara. Din punct de vedere financiar, valoarea proiectului, care cuprinde achiziionarea unui imobil i finisarea lui, se ridic la 100.000 de lei imobilul i 200 lei/mp finisarea. Suprafaa folosit a imobilului este de parter + 1 etaj * 250 mp fiecare. Acoperirea investiiei se face dintr-un credit bancar cu dobnd de 22%, pe termen de 5 ani. Profitul brut estimat este de 24.000 lei. Impozitul pe profit este de 16%. Se aplic amortismentul liniar. S se arate dac proiectul va fi acceptat sau nu. 3.2.3. Aplicaie rezolvat. 15
Managerii firmei Vulturul S.A., trebuie s aleag ntre dou proiecte de investiii A i B incompatibile. Proiectele de investiii se caracterizeaz prin: Proiectul A presupune introducerea de aer condiionat n hotel cu o investiie de 150 milioane lei i ar genera urmtoarele fluxuri: Cash-flow Ipoteza pesimist 10.000 Ipoteza medie 12.000 0.6 Ipoteza optimist 14.000 0.1 Proiectul B presupune introducerea de cablu optic n cldire i camere pentru internet i ar necesita o investiie de 125 milioane lei. Aceasta ar genera urmtoarele fluxuri: Cash-flow Probabilitate (Pi) Ipoteza pesimist 8.000 0.3 Ipoteza medie 10.000 0.6 Ipoteza optimist 12.000 0.1 Se cere s se fac recomandarea care proiect s fie ales. Motivai rspunsul. Rezolvare: Msurm riscul cu ajutorul dispersiei: Probabilitate (Pi) 0.3
( x) =
Proiectul A xi 10.000 12.000 14.000 pi 0.3 0.6 0.1 xi* pi 3.000 7.200 1.400 x =11.600
(x
i =1
x ) 2 * pi
16
Deoarece A = B nu putem s concluzionm nc care proiect e mai riscant. De aceea trecem la calculul coeficientului de variaie.
V=
( x) x
VA =
VB =
Proiectul B are un coeficient de variaie mai mic i deci prezint un risc mai mic. se va alege proiectul B 3.2.4. Aplicaie rezolvat. S se vizualizeze prin metoda arborelui de decizie integrarea riscului n decizia unei uniti hoteliere de a realiza unul din cele dou proiecte de investiii pentru realizarea unui garaj subteran. Decidenii au urmtoarele date la dispoziie: Proiectul A Investiie de 300.000 lei Ipoteza optimist Ipoteza medie Ipoteza pesimist Proiectul B Investiie de 380.000 lei Ipoteza optimist Ipoteza medie Ipoteza pesimist Rezolvare: Calculm Cfw*pi Pentru proiectul A: Cfw*pi = 500.000*0.3 + 370.0000*0.5 + (-100.000)*0.2 = 315.000 VANA = 315.000 - 300.000 = 15.000 lei Pentru proiectul B: Cfw*pi = 460.000*0.4 + 420.0000*0.4 + (-100.000)*0.2 = 332.000 VAN =332.000 - 380.000 = - 48.000 lei <0 proiectul B va fi cel ales 17 Cash-flow 460.000 420.000 -100.000 Probabilitate (Pi) 0.4 0.4 0.2 Cash-flow 500.000 370.000 -100.000 Probabilitate (Pi) 0.3 0.5 0.2
3.2.5.Aplicaie de rezolvat: Managerii unei uniti hoteliere trebuie s analizeze dou proiecte care se exclud reciproc, n vederea lurii deciziei de alegere a unuia dintre ele. Ambele proiecte se refer la cumprarea de echipament pentru aer condiionat. Managerilor le stau la dispoziie urmtoarele date pentru cele dou proiecte: -mii.leiCost iniial Profit anual net An 1 An 2 An 3 Valoarea rezidual Proiect A 100 49 31 -2 10 % Proiect B 60 38 12 -1 6%
Managerii au estimat costul capitalului la 20 % i utilizarea amortizrii liniare. S se calculeze care din cele dou proiecte trebuie acceptat folosind criteriul VAN valoarea actualizat net i Ir indicele de rentabilitate. 3.2.6. Aplicaie de rezolvat: Firma Perla intenioneaz s achiziioneze un echipament (investiie). Are la dispoziie dou proiecte (A i B) care se caracterizeaz prin urmtoarele:
A Investiia Durata Profit brut Pe ani 1234200.000 USD 4 ani 30.000 50.000 60.000 70.000
cota de impozit 16%, costul capitalului 15% Se cere: a) VAN pentru A; b) VAN pentru B; c) Pentru care variant optai 3.2.7. Aplicaie de rezolvat: Hotelul Rndunica intenioneaz s achiziioneze un echipament (investiie). Are la dispoziie dou proiecte (A i B) care se caracterizeaz prin urmtoarele: 18
cota de impozit 16%, costul capitalului 11% Se cere: a) VAN pentru A; b) VAN pentru B; c) Pentru care variant optai
3.2.8. Aplicaie de rezolvat: Mangerii unui firme intenioneaz s nlocuiasc un echipament complet amortizat. Li se propun variantele A i B concretizate de urmtoarele date: Varianta
A
1.200.000
Suma Cash-Flow actualizat pe cele 3 stari p 800.000 m 1.200.000 o 1.400.000 p 1.000.000 m 1.400.000 o 1.600.000
3.2.9. Aplicaie de rezolvat: S se decid n ce condiii un proiect de investiii care necesit o investiie iniial de 100.000 lei i genereaz un flux dup cum urmeaz An 1 2 3 4 Profit net 15000 lei 20000 30000 50000
19
este rentabil ? costul capitalului = 20% sau 15% ? Motivai ! 3.2.12. Aplicaie de rezolvat: S se decid n ce condiii un proiect de investiii care necesit o investiie iniial de 200.000 lei i genereaz un flux de intrare dup cum urmeaz: An 1 2 3 4 flux intrare 100.000 lei 100.000 lei 100.000 lei 100.000 lei
Bibliografie: Ioan Aurel Giurgiu, Finane firmei, Presa Universitar Clujean, 2000 Ioan Alin Nistor, Ghid concis de aplicatii la finante hoteliere, Todesco, 2002
20