5. Politica financiar 5.1.

Conceptul de politic financiar

Conceptul de larg circulaie politic este voluminos i multilateral. Exist diferite tratri ale noiunii politic. Cea mai rspndit este ceea care explic noiunea prin aciune, activitate. n forma cea mai general i mai simpl se poate spune c politic este o activitate de realizare a intereselor ntr-un anumit domeniu. n domeniul economic, autoritile publice promoveaz politica lor, ce difer de politica n alte domenii, mai cu seam dup metode i scopuri. Principalele obiective economice i sociale ale autoritilor publice, mijloacele i msurile aplicate n vederea realizrii lor sunt stabilite n programele de activitate ale Guvernelor. Acest program definete obiectivele sociale, economice i de alt natur care trebuie s fie realizate, mijloacele i msurile aplicate n acest scop. Politica economic a autoritilor publice este orientat la: ritmul creterii economice; direciile i volumul investiiilor de capital; dimensiunile consumului; relaiile dintre sectorul public i cel privat; indicele preurilor i tarifelor; nivelul omajului; evoluia salariilor, pensiilor, burselor; aciunile social-culturale; protecia social .a. (schema 1) Realizarea obiectivelor prevzute presupune asigurarea cu resurse financiare necesare, intervenia statului n economie cu ajutorul prghiilor i instrumentelor economico-financiare prin intermediul instituiilor, organelor i reglementrilor financiare. Principala component a politicii economice este politica financiar. Politica financiar a autoritilor publice este activitatea de influenare a proceselor economice i sociale prin metode i instrumente de natur financiar, n vederea realizrii scopurilor macroeconomice i obinerii echilibrului general adecvat n economie. Principalele domenii de manifestare ale politicii financiare sunt urmtoarele:

emisiunea monetar; curulul valutei naionale; creditul i dobnda; cheltuielile publice; resursele financiare publice; balana de pli externe; privatizarea i naionalizarea; asigurrile i asistena social; asigurrile de bunuri, persoane i rspundere civil .a. (schema 2). Politica financiar urmrete patru scopuri macroeconomice principale: ocuparea forei de munc, stabilirea preurilor, o rat adecvat a schimbului valutar i o rat a creterii economice. Politica financiar are dou componente principale: politica monetar-creditar i politica bugetar -fiscal (schema 3). Interpretarea politicii financiare ca pe o activitate complex cu scopuri unice contribuie la depirea distorsiunii dintre politica monetar-creditar bugetar-fiscal, excluderea aciunilor contradictorii ale organelor responsabile de decizii n domeniul respectiv al politicii financiare.

5.2. Politica monetar-creditar

Una din principalele componente ale politicii financiare este politica monetar-creditar. Politica monetar-creditar, ca parte integral a politicii financiare, reprezint activitatea de influenare a proceselor s ocialeconomice prin oferta de bani n vederea realizrii principalelor scopuri macroeconomice i obinerii echilibrului general adecvat n economie. Politica monetar-creditar este elaborat i promovat de Banca Central (Banca Naional) a rii. Fiind unicul organ mputernicit prin lege cu funciile de realizare a politicii monetar-creditare, Banca Naional independent de alte verigi ale puterii executive, pune n funcie instrumentele politicii monetar-creditare. Banca Central nu emite acte normative prin care s oblige firmele i menajele s-i mreasc sau s-i reduc necesitile de bani sau alte opiuni economice. Ea modific de i rezervele bancare,

I N T R O D U C E R E

F I N A N E

P U B L I C E

impunndu-i n acest mod publicului s-i modifice suma i structura cheltuielilor. n aceste scopuri Banca Central are n arsenalul su un ir de instrumente, inclusiv: operaiuni pe piaa deschis cu hrtiilor de valoare emise de Guvern (open-market); rata dobnzii; rata rezervelor obligatori; cursul valutar etc. (schema 4). Aceste instrumente, cu anumite particulariti, condiionate cu tradiii, preferine etc. Sunt folosite n majoritatea rilor cu economie de pia. Operaiunile pe piaa deschis reprezint cumprarea -vnzarea de ctre Banca Central a hrtiilor de valoare emise de Guvernul rii i urmrete scopul mririi sau reducerii cantitii de bani n circulaie. Acest instrument este pe larg folosite n SUA, mai puin n rile europene occidentale. Analiznd impactul pe care l au operaiunile pe pia deschis asupra scopurilor politicii financiare putem conchide: 1) Cumprarea hrtiilor de valoare guvernamentale conduce la creterea ofertei de bani, care la rndul su conduce la descreterea ratei (scdere de omaj), ns persist pericolul de cretere a preurilor (inflaie). Situaia dat este caracteristic politicii monetare expansioniste. 2) Vinderea hrtiilor de valoare ale guvernului conduce la diminuarea ofertei de bani, rata dobnzii crete, rentabilitatea investiiilor n producie scade; pe fondul stabilitii preurilor crete omajul. Alt instrument de realizare a politicii monetar -creditare este rata dobnzii bancare. Bncile pot s-i mreasc rezervele creditare prin: a) atragerea de noi depuneri, b) contractarea de credite de la alte bnci comerciale i c) procurarea de resurse creditare de la Banca Central. Ultima surs este cea mai important cantitativ i cea mai dirijabil att administrativ, ct i economic. De aceea Banca Naional, stabilind rata dobnzii la resursele creditare acordate bncilor comerc iale la un anumit nivel, indic de nivelul dobnzii din economie. n Republica Moldova bncile comerciale procur resurse creditare la licitaia creditar interbancar, unde cel mai mare furnizor de resurse creditare este Banca Naional. Prin mecanismul licitaiei, procurnd oferte mari sau mici de resurse creditare pentru vnzare, Banca Naional influeneaz rata dobnzii bancare.

Efectele modificrii ratei dobnzii de asemenea pot fi observate analiznd piaa monetar: 1) scderea ratei dobnzii stimuleaz investiiile i creterea ocupaiei, pe fondul unei anumite tendine de cretere a preurilor; 2) creterea ratei dobnzii conduce la diminuarea investiiilor i apariia tendinei de cretere a omajului. Pe fondul anumitei stabiliti a preurilor se dezvolt procesele de stagnare. Al treilea instrument important de realizare a politicii monetare este modificarea ratei rezervelor obligatorii. Pe parcursul dezvoltrii activitii bancare s -a stabilit ordinea, care ulterior a fost confirmat prin lege, conform creia o parte din depozitele bancare i mijloacele primite din alte surse trebuie s se pstreze n Banca Central. Aceast cerin n primul rnd, contribuie la asigurarea bncii i protejarea intereselor clientelei. n al doilea rnd Banca Central, mrind sau micornd rata rezervelor obligatorii, de fapt, influeneaz direct volumul creditelor acordate de bncile comerciale i, ca rezultat, mrete sau micoreaz oferta de bani. Acest instrument nu este unul din cele mai eficiente. De aceea Banca Central a SUA Sistemul Rezervelor Federale (FED), deci nu a contat pe acest instrument pentru verificarea operativ a ofertei de bani, uneori a variat cu aceast norm. S -a efectuat aceasta n condiiile cnd FED avea forma de decizie s obin lrgirea sau reducerea masei monetare. Spre exemplu, n perioada grelei depresie economice din 1974-1975 FED a redus de trei ori rata rezervelor obligatorii. Dup anul 1980 acest instrument n mare msur i-a pierdut actualitatea sa n practica FED, n practica Bncii Naionale a Moldovei acest instrument a nceput s se foloseasc ncepnd cu 29 iunie 1993. Atunci rata rezervelor obligatorii a fost stabilit n urmtoarele mrimi: pentru mijloacele atrase i depozitele la vedere - 29 %; pentru mijloacele atrase i depozitele pe termen de pn la 1 an - 15 %; pentru mijloacele atrase i depozitele pe termen de 1 an pn la 3 ani - 12 %; Pentru depunerile i depozitele pe un termen de peste 3 ani nu se stabileau condiii de rezerv. Iniial, se conta pe posibilitile acestui instrument. Pe parcursul anului 1994 Banca Naional a modificat de trei ori mrimea

Comment [AK1]:

I N T R O D U C E R E

F I N A N E

P U B L I C E

ratei rezervelor obligatorii. De la 1 februarie 1994 s -a meninut fracionarea mijloacelor atrase acelorai criterii , ns mrimea ratei rezervelor obligatorii au fost stabilite respectiv n mrime de 28 %, 17 % i 15 %. Aceast majorare a permis atenuarea creterii masei monetare n acea perioad. ns, deja la 1 iunie 1994, pentru satisfacerea cererii sezoniere de credite, Banca Naional a decis revenirea la nivelul ratelor pn la 1 februarie. De la 1 decembrie 1994, Banca Naional a stabilit o rat unic a rezervelor obligatorii n mrime de 12 %, abandonnd practica divizrii pe categorii a mijloacelor atrase. La noiembrie 1995, rata rezervelor obligatorii a fost redus pn la 8 % pentru toate tipurile de depuneri i depozite. Instrumentele descrise mai sus sunt aplicate de bncile centrale pe pieele de valori, de cele de credit i monetar -creditare interne. ns, deseori bncile centrale evolueaz n calitate de participant al tranzaciior pe pieele valutare, schimbnd propria moned naional pe alte monede naionale sau internaionale. Cu ct economia rii este mai deschis, cu att aceast activitate a B ncii Centrale pe plan internaional este mai important pentru economie. Instrumentul de promovare a politicii monetare, n context internaional utilizat de bncile centrale, se numete intervenie pe pieele valutare. Intervenia valutar reprezint activitatea de stabilizare a nivelului cursurilor valutare prin blocarea forelor pieei, care ridic sau scad nivelul cursurilor de schimb ale valutei proprii. Mecanismul interveniei valutare este analogic celui al operaiunilor pe piaa deschis. Dac cursul valutei naionale scade, Banca Central ncepe s-i cumpere pe piaa valutar propria moned. Se produce efectul creterii cererii de moned. Central din contra, ncepe activ s vnd moneda sa, pentru a produce efectul creterii ofertei de moned proprie. Astfel, se urmrete stabilizarea cursului valutar. Leul moldovenesc, fiind recunoscut drept valut liber convertibil, se coteaz liber la Bursa valutar interbancar din R. Moldova. Banca Naional a participat regulat la sesiunile Bursei i pr in vnzare i cumprare de sume importante de dolari americani (din

contul rezervelor proprii i al creditelor Fondului Monetar Internaional), influeneaz stabilizator cursul leului moldovenesc.

5.3. Politica bugetar-fiscal

Alt component important a politicii financiare este politica bugetar-fiscal. Politica bugetar-fiscal, cu parte integral a politicii financiare, reprezint activitatea de influenare a proceselor social -economice prin venituri i cheltuieli publice n scopuri de micro- i macroeconomie i de obinerea echilibrului general adecvat n economie. Politica bugetar-fiscal este elaborat i promovat de Guvernul rii, prin organele sale specializate, cum este Ministerul Finanelor, care pune n aplicaie instrumentele politicii bugetarfiscale. Principalele instrumente de promovare a politicii bugetar fiscale sunt: veniturile (impozitele i taxele) i cheltuielile publice (transferurile i achiziii guvernamentale) (schema 5). Politica bugetar-fiscal se realizeaz nemijlocit prin procurarea i utilizarea resurselor pentru satisfacerea necesitilor publice. Aceste activiti constituie un proces de redestribuire a produsului intern brut. Politi ca n d omen iul veni turil or pu blice Politica n domeniul resurselor financiare publice are drept scop stabilirea volumului i provenienei resurselor ce pot fi procurate de stat, metodele de prelevare a mijloacelor la fondurile financiare publice, obiectivele ce trebuie atinse de instrumentele fiscale respective. Volumul resurselor financiare, de care are nevoie statul pentru exercitarea funciilor i sarcinilor sale, este determinat de cuantumul cheltuielilor publice aferente perioadei respective. Mrimea resurselor financiare, pasibile de a fi mobilizate la fondurile publice, este cu att mai mare, cu ct mai puternic este dezvoltat economia naional a rii respective, iar activitatea desfurat de agenii economice mai eficient. Cuantumul resurselor financiare transferate la fondurile publice depinde nu numai de gradul de dezvoltare economic a rii, dar i de modul de satisfacere a necesitilor sociale, adoptat de autoritile publice. Spre exemplu, nvmntul sau ocrotirea sntii gratuit i garantat de stat, evident va conduce la un necesar financiar exagerat,

I N T R O D U C E R E

F I N A N E

P U B L I C E

iar suportarea cheltuielilor cu caracter social direct de beneficiarii acestora, de agenii economice, de fundaii etc. Diminueaz necesitile financiare publice. Metodele de transferare a mijloacelor la fondurile financiare publice includ mai multe elemente, cum ar fi: 1) proveniena resurselor financiare; 2) dimensionarea veniturilor publice; 3) tipul de instrumente de prelevare etc.; Resursele financiare provin n proporii din sectorul economic i privat, n dependen de structura proprietii i veniturile din economie. Organele de decizie pot trata agenii economici n: 1) mod egal, indiferent de forma de proprietate, sau 2) preferenial ce ar favoriza o anumit form. n primul caz, la venituri egale contribuia financiar este egal, iar n al doilea caz, este relativ mai mic pentru sectorul privilegiat. Diferenierea contribuiei mai poate fi fcut i n funcie de forma juridic a ntreprinderii (individual, societate cu forma juridic limitat, societatea pe aciuni, regie autonom, instituie public etc.), dimensiunea ntreprinderii (mic, mijlocie, mare), ramur (industrie, construcie, agricultur, transport etc.), zona, n care este amplasat unitatea (geografic, economic), reziden (n ar sau n strintate)i alte criterii. Obiectivele principale pe care le are politica n domeniul veniturilor publice constau n formarea resurselor financiare publice i influenarea proceselor economice i sociale prin instrumentele fiscale. Aplicnd impozitele i taxele, efectund modificri n elementele lor, guvernul urmrete scopuri macroeconomice, cum ar fi: - stabilirea echilibrului general economic; - creterea economic; - frnarea inflaiei; - controlul omajului. Prin mecanismele fiscale, se realizeaz anumite scopuri i la nivel microeconomic: - stimularea agenilor economici la efectuarea de investiii productive; - crearea de noi locuri de munc; - ridicarea nivelului calitativ i al competitivitii produselor; - participarea mai larg n circuitul economic internaional etc.

Impozitele pot fi folosite de asemenea, ca instrumente de realizare a unor obiective de ordin social, igienic, demografic sau de alt natur. Politi ca n d omen iul chelt ui elil or pu bli ce Politica n domeniul cheltuielilor publice are drept scop stabilirea nivelului acestor cheltuieli, definirea obiectivelor care trebuie atinse prin efectuarea diferitor categorii de cheltuieli, determinarea eficienei lor. Dimensionarea cheltuielilor publice presupune stabilirea parametrilor cantitativi ai acestora, i anume ai nivelului i ai structurii. 5.4. Modelul ISLM mijloc de elaborare a politicii financiare i de analiz a efectelor sale Efectele economice ale politicii financiare care, n fond se exprim prin modificarea venitului (creterea economic), pot fi estimate cu ajutorul diferitelor indicatori i instrumente. Unul dintre cele mai rspndite procedee de analiz a efectelor economice a aplicrii instrumentelor politicii financiare se bazeaz pe principiile modelului economic, elaborat de John Maynard Keynes n lucrarea sa fundamental Teoria general a folosirii braelor de munc, a dobnzii i a banilor (1936). Keynes a presupus c nivelul redus al venitului i nivelul sporit al omajului, ce caracterizeaz crizele economice, sunt urmrile nivelului redus al cererii agregate. El critic teoria clasic pentru afirmaia c numai oferta agregat (capitalul munca i tehnologia existente n economie) determin nivelul venitului naional. Economitii contemporani conciliaz aceste dou puncte de vedere n modelul cererii agregate i ofertei agregate, explicnd c n perioada de lung durat preurile sunt flexibile i oferta agregat este determinat de nivelul venitului, iar n perioada de scurt durat preurile sunt fixate i nivelul venitului este influenat de modificarea cererii agregate. Modelul cererii agregate, denumit i modelul ISLM este interpretarea principal a teoriei lui Keynes. Acest model a fost propus de John R. Hiks (1904), laureat al Premiului Nobel (1972), care a formulat tezele lui principale n lucrarea Keynes i clasicii. (1937).

I N T R O D U C E R E

F I N A N E

P U B L I C E

n modelul ISLM preurile reprezint un parametru exogen i ele pot fi fixate (perioada de scurt durat) sau flexi bile (perioada de lung durat). Prezentarea modelului n actuala lucrare va fi efectuat cu admiterea preurilor fixe, adic n condiiile perioadei de scurt durat. n acest caz el poate fi tratat ca modelul care dezvluie factorii ce provoac modificarea venitului n perioada de scurt durat cu nivelul preurilor fixat. Deducerea modelului este precedat de prezentarea funciei de consum, funciei investiionale i a crucii keynesiene. E chili brul macroecon o mi c Elementul central al teoriei economice keynesiene este conceptul de echilibru macroeconomic. Mai jos vom analiza elementele i condiiile obinerii lui. Cheltuielile planificate n Conceptul i funciile finanelor din seria Consumri deja am analizat modelul circulaiei veniturilor i produselor. Dac presupunem c sistemul economic este nchis i lipsete elementul stat, atunci menajele transform o parte din veniturile sale n economii. Mai departe economiile, prin intermediul pieelor financiare, se deplaseaz ctre firme, care investesc aceste mijloace n capitalul fix sau n stocurile de marf i materiale. Vom lrgi modelul prin introducerea noiunilor de investiii n stocurile de marf i materiale planificate i neplanificate. Considerm c n anul curent n economie au fost produse 10 000 computere personale. Consumatorii individuali planific s procure pentru utilizarea n condiii casnice 1000 buci, firmele planific s procure pentru utilizarea n activitatea lor 8000 buci, reeaua comercial planific si mreasc rezervele de marf cu 500 buci n scopul mbuntirii deservirii clientelei. nsumnd consumul (folosirea n condiii casnice), alocrile n capital fix (folosirea n activitatea firmelor) i alocrile n stocurile de marf i materiale (procurarea de ctre reeaua comercial), obinem nivelul planificat de realizare a computerelor personale de 9 500 buci. Dar ce se va produce cu cele 500 de computere, care au fost produse peste planul de cumprare? Ele vor nimeri n mrfurile nerealizate de firmele productoare sau de reeaua comercial. Deci, avnd planul iniial de a mri stocurile de marf cu 500 computere,

alocrile efective n stocurile de marf i materiale sunt de 1000 buci. Diferena dintre alocrile planificate i neplanificate n stocurile de mrfuri i materiale poate fi i cu semn invers. Considerm c producia computerelor din nou este de 10 000, ns consumul este de 2000 buci, iar alocaiile n capitalul fix de 9000 buci i investiii neplanificate n stocurile de mrfuri de 500 buci. n acest caz, nivelul planificat al cumprturilor depete nivelul producerii lor. i, indiferent, de faptul c reeaua comercial planific majorarea stocurilor de mrfuri i materiale, firmele i menajele le cumpr mai repede dect la fabric produc torii. Ca rezultat, stocurile de mrfuri se micoreaz cu 1000 buci, dei planul iniial a fost de a spori numrul lor. Modificrile planificate i neplanificate ale stocurilor de mrfuri i materiale se refer nu numai la un singur produs, ci la ntregul sistem economic. Dac cheltuielile sumare planificate ale menajelor (consum + alocaii n capitalul fix + modificri n stocurile de mrfuri) sunt mai mici dect produsul naional, atunci nivelul investiiilor neplanificate va crete (mrfurile nereali zate se vor acumula n depozite). i invers, dac cheltuielile sumare planificate depesc produsul naional, va avea loc micorarea neplanificat a stocurilor de mrfuri i materiale (adic investiii negative n stocurile de mrfuri i materiale). Noiunea de investiii neplanificate conceptual este strns legat de echilibrul macroeconomic. Dac planurile cumprtorilor (adic cheltuielile planificate pentru consum, capitalul fix i mrimea stocurilor de mrfuri i materiale) coincid cu volumul de fabricare a mrfurilor, atunci acumulrile neplanificate ale stocurilor sunt nule, iar sistemul economic se gsete n echilibru. Dac cheltuielile planificate sunt mai mici dect producia mrfurilor i serviciilor, atunci va avea loc acumularea neplanificat a stocurilor de mrfuri i materiale. ns, dac cheltuielile planificate sunt mai mici dect producia mrfurilor i serviciilor, se va produce reducerea neprevzut a stocurilor de materiale i servicii. Acest model de circulaie a mrfurilor i produselor poate fi completat cu sectorul public i sectorul extern (economie deschis). n acest caz cheltuielile planificate totale (E) se compun din consum (C),

I N T R O D U C E R E

F I N A N E

P U B L I C E

investiii planificate (I), achiziii guvernamentale (G) i exportul net (sNX). E=C+I+G+(sNX) Pentru asigurarea echilibrului sistemului economic, cheltuielile planificate totale trebuie s fie egale cu produsul naional: E=Y n acest caz acumulrile neplanificate n stocurile de mrfuri i materiale vor fi egale cu zero. Conexiunea dintre cheltuielile planificate i venitul naional ocupa locul central n analiza echilibrului macroeconomic. Aceast tez poate fi nlocuit cu ntrebarea: vor crea oare planurile de cheltuieli elaborate separat de menaje, firme i guvern o cerere satisfctoare pentru toate mrfurile i serviciile pe care sistemul economic poate s le produc n condiiile ocupaiei forei de munc depline? Pentru a rspunde la aceast ntrebare vom cerceta consumul prin prisma cheltuielilor. Consumul individual este categoria cea mai important a cheltuielilor i constituie 2/3 din totalul vnzrilor de mrfuri i servicii. El este determinat de venitul disponibil (YT) venitul rmas la dispoziia consumatorilor dup achitarea impozitelor determinat prin scderea din venitul total (Y) a impozitelor (T). fiecare unitate monetar suplimentar din venitul disponibil mrete consumul, ns cu o sum mai mic dect aceast unitate. Partea aceasta din unitate monetar a venitului disponibil care se folosete la consum se numete nclinaia marginal spre consum. n form analitic, corelaia dintre venitul disponibil i consum poate fi exprimat n forma funciei consumului: C = a + b(Y T) n aceast ecuaie b (0 b 1) reprezint nclinaia marginal spre consum, iar coeficientul a este o constant care caracterizeaz consumul autonom mrimea consumului n cazul cnd venitul disponibil este egal cu zero. Interpretare grafic a funciei consumului este prezentat n fig.1

Fig. 1 Diagrama funciei consumului

CHELTUIELI PLANIFICATE C = a + b(Y - T)

VENITUL DISPONIBIL

nclinaia marginal spre consum se determin ca tangena unghiului format de diagrama funciei consumului cu axa absciselor. n modelul cheltuielilor planificate Keynes a analizat celelalte dou componente ale consumului investiiile i achiziiile guvernamentale n calitate de cheltuieli autonome (cheltuieli constante), care nu se modific la variaiile venitului (I, G). Deci, dac vom reprezenta consumul ca funcia a consumului C = C(Y T) i vom agrega cu ecuaiile investiiilor constante I=I i achiziiilor guvernamentale constante G=G obinem ecuaia cheltuielilor planificate (Ep) pentru economia nchis: Ep = C (Y T) + T + G Din aceast ecuaie reiese c cheltuielile planificate sunt funcie a venitului Y, a mrimii exogene a investiiilor planificate I i a mrimilor exogene ale variabilelor politicii bugetar fiscale G i T. Sub form de diagram, cheltuielile planificate, ca funcie a venitului, sunt interpretate n fig.2. Curba ce le reprezint are pant pozitiv, cci un nivel mai nalt al venitului conduce la un nivel mai nalt al consumului i, prin urmare, la un nivel mai nalt al cheltuielilor planificate. Panta diagramei reprezint nclinaia marginal spre consum MPC (marginal prospensity to consume, eng). Ea arat cu ct vor spori cheltuielile planificate la cretere a venitului cu o unitate monetar.

I N T R O D U C E R E

F I N A N E

P U B L I C E

Fig. 2 Diagrama cheltuielilor planificate

E
E = C(Y - T) + I + G

Y
Diagrama reprezentat n fig. 2 ilustreaz modificarea cheltuielilor planificate n funcie de evoluia venitului naional. Modificarea venitului naional corespunde deplasrii pe curba cheltuielilor planificate. Dac cheltuielile planificate se modific din alte motive, n afar de modificarea venitului naional, acestea provoac deplasarea diagramei funciei consumului. Spre exemplu, creterea oricrei componente (fie investiii, impulsat de ncrederea oamenilor de afaceri n stabilitatea creterii economice sau achiziiilor guvernamentale, motivate de realizarea unor obiective publice economice sau sociale) deplaseaz diagrama cheltuielilor planificate n sus, fr modificarea unghiului de nclinare ctre axa absciselor. Denumirea oricreia din componentele enumerate va provoca deplasarea diagramei n jos. nclinaia diagramei funciei cheltuielilor planificate se poate modifica numai n cazul modificrii mrimii nclinaiei marginale spre consum. Investiiile Investiiilor capitale le revine un rol deosebit n formarea potenialului de producie. Investiiile sunt alocri de capital pentru crearea fondurilor fixe. n procesul de planificare a investiiilor, de regul, se elaboreaz un studiu de fezabilitate pentru determinarea parametrilor de eficien, viabilitate etc. ai proiectului respectiv. Unul din indici este costul alternativ al investiiei, care arat profitul de la utilizarea ei n alt scop.

S examinm un exemplu. Firma ia propus s procure un nou complex robot cu preul 1 mln. lei. Economia anual de la utilizarea lui va alctui 150 mii lei. Dar, dac firma ar fi hotrt s foloseasc mijloacele pentru alte scopuri, cum ar fi procurarea obligaiilor de stat, atunci costul alternativ al investiiei ar fi egal cu rata dividendului (dobnzii) al acestor hrtii de valoare. i d ac dividendul, s presupunem, alctuiete 10% anual, este evident avantajul investiiei pentru modernizare. Generaliznd, putem afirma c indiferent de caracterul de provenien a mijloacelor (proprii sau de mprumut), costul de alternativ corespunde nivelului ratei dobnzii ce predomin pe pia. Din exemplul analizat se poate conchide: a) sistemul economic ofer pentru investiii, variate posibiliti dintre care unele sunt mai avantajoase dect altele; b) cu ct este mai mic rata dobnzii (celelalte condiii fiind egale), cu att mai captivante vor fi investiiile n producie, i va conduce la mrirea volumului lor. Aceste concluzii pot fi reprezentate grafic (fig. 3). Diagrama demonstreaz c n sistemul economic, dac considerm celelalte condiii invariabile, descreterea ratei dobnzii conduce la micorarea costului alternativ al investiiei, ridicnd prin aceasta nivelul planificat al ei, care, dup prerea investitorului, este convenabil. Diagrama investiiilor planificate ilustreaz ipoteza conform creia investiiile planificate cresc pe msura diminurii ratei dobnzii.

I N T R O D U C E R E

F I N A N E

P U B L I C E

RATA DOBNZII

I
INVESTIIILE PLANIFICATE

Fig. 3 Diagrama investiiilor planificate Deplasarea diagramei se produce la modificarea celorlalte condiii, adic sub influena diferitor factori. S lum unul dintre cei mai importani ateptarea viitoarelor condiii pe pia. Dac se ateapt creterea cererii la producia firmei, atunci ea va mri investiiile (prognoza optimist) i diagrama se va deplasa spre dreapta. La o prognoz pesimist, diagrama investiiilor planificate se va deplasa spre stnga. Crucea ke ynesi an
E
CHELTUIELI PLANIFICATE

Pentru obinerea crucii keynesiene, pornim de la considerentele c economia se afl n echilibru atunci, cnd cheltuielile reale sunt egale cu cele planificate. Reamintim c produsul naional global are dou semnificaii: veniturile economiei i cheltuielile economiei. de aceea Y este egal nu numai cu totalitatea veniturilor, ci i cu cheltuielile reale pentru mrfuri i servicii. nscriem aceast condiie ca egalitate a cheltuielilor reale i a cheltui elilor planificate: Y=E Evident c aceast condiie se ndeplinete n punctele plasate pe linia nclinat sub un unghi de 45 de grade. Reprezentnd aceast linie pe diagrama cheltuielilor planificate, vom obine crucea keynesian (fig. 4). Echilibrul n aceast economie se va obine n punctul A, unde funcia cheltuielilor planificate se intersecteaz cu linia ce are unghiul de nclinare egal cu 45 grade. Crucea keynesian este o diagram care determin nivelul de echilibru al sistemului economic ca punct de intersecie a diagramei funciei cheltuielilor planificate cu diagrama funciei produsului naional. n general, crucea keynesian ilustreaz n ce mod se determin venitul Y la un anumit nivel al investiiilor planificate I, achiziiilor guvernamentale G i impozitelor T. Acest model poate fi folosit pentru proiectarea modificrii venitului, cnd se modific una din aceste variabile exogene. Influena modificrii achiziiilor guvernamentale.
E A1 Y=E E1 = C(Y - T) + I + G1 E = C(Y - T) + I + G E2 = C(Y - T) + I + G2

Y=E A A Ep = C(Y - T) + I + G E1 E2 A2

Y 45 y
VENIT, VOLUMUL PRODUCIEI

G G1 = G + G G2 = G -

Y2

Y1

 E1 E2 A2

Y2 1/(1 I N T R O D U C E R- E Y G=
N F I N A N E P U B L I C E

Y1

Fig. 5 Diagrama influenei modificrii achiziiilor guvernamentale asupra venitului ntruct achiziiile guvernamentale sunt componente ale cheltuielilor, o dat cu creterea lor vor spori i cheltuielile planificate. Dac achiziiile guvernamentale cor crete cu (G, atunci dreapta cheltuielilor planificate trece n sus cu (G i echilibrul n economie se stabilete la un nou nivel n punctul A1 (fig. 5).Diagrama ilustreaz c creterea achiziiilor guvernamentale provoac o cretere mai mare a venitului ((Y"(G). Raportul (Y/(G se numete multiplicator al cheltuielilor publice. El arat cu ct va spori venitul ca reacie la creterea cheltuielilor publice cu o unitate monetar. De ce creterea cheltuielilor publice are efect multiplicativ asupra venitului? Cauza se conine n faptul c, n corespundere cu funcia consumului, un nivel mai mare al venitului conduce la un nivel mai nalt al consumului. ntruct creterea cheltuielilor publice mrete venitul, acesta de asemenea mrete nivelul consumului, care la rndul su mrete venitul, care, drept urmare, mrete consumul .a.m.d. Care este mrimea multiplicatorului? Rspunsul poate fi primit cercetnd urmtoarele modificri: modificarea iniial a cheltuielilor publice (G; prima modificare a consumului MPC x (G; a doua modificare a consumului MPCxMPCx(G; a treia modificare a consumului MPCxMPCxMPCx( G. Se observ c sporirea total a venitului este: (Y=(1+MPC+MPCxMPC+MPCxMPCxMPC)x(G Aadar, multiplicatorul cheltuielilor publice este: (Y/(G=1+MPC+MPCxMPC+MPCxMPCxMPC+ Aceast expresie matematic se numete progresie geometric infinit. Rezolvarea ei algebric ne permite s nscriem multiplicatorul n formula: De exemplu, dac nclinaia marginal spre consum este egal cu 0.6, multiplicatorul este egal cu: (Y/(G=1+0.6+0.6x0.6+0.6x0.6x0.6 + =1/10.6=2.5 n cazul dat, sporirea cheltuielilor publice cu o unitate monetar mresc venitul cu 2.5 uniti monetare.

MPC) Creterea venitului poate fi determinat conform relaiei: Modelul dat ne ilustreaz cum modificarea volumului general al cheltuielilor publice influeneaz asupra economiei. Formulnd argumentele n favoarea mririi cheltuielilor publice, trebuie subliniat c este necesar urmrirea strict i atent a creterii lor, pentru a asigura stabilitatea monetar. Creterea rapid a Y G / (MPC) cheltuielilor publice, mai alesapelarea la acoperir ea necesitilor = fr acoperirea material, poate financiare prin emisiune monetar duce la fenomene inflaioniste. Autoritile publice trebuie s analizeze minuios fiecare gen de cheltuieli i s opteze prioritar pentru acelea, care, prin efectele or, i vor dovedi eficiena i productivitatea, asigurnd realizarea unor obiective economice i sociale importante n etapa respectiv. Influena modificrii impozitelor. Micorarea impozitelor cu mrimea (T mrete venitul disponibil (YT) cu aceeai mrime ( (T) i corespunztor consumul cu MPC x (T. Cum se observ din fig. 6, creterea venitului conduce la creterea cheltuielilor planificate. Aceasta deplaseaz dreapta n sus i echilibrul n economie trece din punctul A n punctul A1. Mrirea impozitelor, din contra, conduce la diminuarea venitului disponibil i evident al cheltuielilor, deplasnd diagrama lor n jos pentru a obine un nou punct de echilibru A2 la un nivel mai mic al venitului. E A
1

Y=E E1 = C(Y - T) + I + G1 E = C(Y - T) + I + G E2 = C(Y - T) + I + G2

A E
1

E
2

A
2

Y Y
2

Y
1

T2 = T T + T1 = T T -

I N T R O D U C E R E

F I N A N E

P U B L I C E

Fig. 6 Diagrama influenei modificrii impozitelor asupra venitului Analogic, cum creterea cheltuielilor guvernamentale au efect multiplicativ asupra venitului, diminuarea impozitelor conduce la acelai rezultat. Ca i anterior, modificarea iniial a cheltuielilor se multiplic cu 1/(1MPC). Efectul total pentru venit de la modificarea impozitelor este:
Y T

Fig. 7. Deducerea grafic a curbei IS

E B. Crucea keynesian

Y=E E = C(YT)+I(r )+G E = C(Y-T)+I(r 2) +G

45

-MPC/(1 - MPC)

r r2

A. Funcia investiiei

Y2 r r2

Y1

n exemplul dat diminuarea impozitelor cu o unitate monetar mrete venitul de echilibru cu 1.50 uniti monetare. Modificarea venitului de echilibru poate fi determinat Y = - T * MPC/(1 - MPC) conform relaiei: Semnul minus arat la corelaia indirect dintre impozite i venit. Curba IS Deducerea grafic a curbei IS Mai sus am analizat funcia investiional i crucea keynesian. Vom utiliza rezultatele cptate pentru stabilirea conexiunii dintre rata dobnzii i venitul naional. Pentru aceasta, vom cumula pe o diagram ambele funcii (fig. 7). Fig. 7A ilustreaz funcia investiional: creterea ratei dobnzii de la r1 pn la r2 conduce la diminuarea investiiilor planificate de la I(r 1) pn la I(r 2). Fig. 7B ilustreaz crucea keynensian: descreterea investiiilor de la I(r 1) pn la I(r 2) diminueaz venitul de la Y 1 la Y 2. Fig. 7C ilustreaz rezultatul interaciunii dintre rata dobnzii i venit: cu ct este mai nalt rata dobnzii, cu att este mai mic

C. Curba IS

r1 I(r2 ) I(r 1

r1 Y2

IS Y1 Y

Fiecare din punctele plasate pe dreapta construit n fig. 7 C ) indic punctul de echilibru pe piaa de mrfuri i servicii. Aceast dreapt ar putea fi numit curba echilibrului pieei de mrfuri, ns, conform tradiiei stabilite, ea este numit curba IS. Curba IS reprezint interpretarea grafic a conexiunii reciproce dintre rata dobnzii i venitul naional n condiiile echilibrului pe pieele de mrfuri i servicii. n abreviatura IS, I nseamn investiii (investment, eng.) i S economii (saving, eng.), adic n denumire sunt reflectate sursele mijloacelor bneti din care firmele efectueaz investiiile. Curba IS mbin corelaia dintre rata dobnzii i nivelul venitului. Cu ct este mai nalt rata dobnzii, cu att este mai jos nivelul investiiilor planificate, respectiv nivelul venitului. Din aceast cauz curba IS are pant negativ. Deplasarea curbei IS ca rezultat al modificrii politicii bugetare. Dac se mresc cheltuielile publice (achiziiile guvernamentale) crete venitul naional (aceasta a fost ilustrat mai sus). n acest caz curba IS se deplaseaz afar, n dreapta (fig. 8 A).

I N T R O D U C E R E

F I N A N E

P U B L I C E

Fig. 8 Diagrama deplasrii curbei IS ca rezultat al modificrii cheltuielilor guvernamentale i al impozitelor

r IS IS IS2 r IS IS IS2

diminueaz economiile (Y=C+I+G; I=S; S=YCG; S=YC(YT) G), ce la rndul su mrete rata dobnzii.
r S(Y 1) S(Y ) S(Y 2)

r1

r Y r2 Y Y1 Y Y2 Y

ntruct micorarea impozitelor, de asemenea, mrete cheltuielile, i corespunztor venitul, curba IS de asemenea se va deplasa n dreapta, n afar. Micorarea cheltuielilor guvernamentale sau creterea impozitelor, din contra, micoreaz venitul, de aceea modificrile n politica bugetarfiscal de aa natur deplaseaz curba IS la stnga, n interior. Deplasarea curbei IS n urma modificrii resurselor creditare. Curba IS poate fi interpretat i ca o curb, care ilustreaz rata dobnzii ce echilibreaz piaa resurselor creditare n condiiile nivelului dat al venitului. Cnd venitul crete, cresc i economiile, deoarece consumul crete mai lent ca venitul (nclinaia spre consum este mai mic dect unu) (fig. 9). Oferta sporit a resurselor creditare (S(Y)) diminueaz rata dobnzii de la r 1 pn la r 2. Curba IS nglobeaz aceast corelaie: nivelul mai nal t al venitului corespunde unui nivel mai nalt al economiilor sau cu alte cuvinte, unei oferte exagerate de resurse creditare, ce la rndul su contribuie la stabilirea unei rate a dobnzii de echilibru mai sczute. Acesta nc o dat motiveaz panta negativ a curbei IS. Aceast tratare de alternativ a curbei IS de asemenea explic de ce modificarea politicii bugetarfiscale deplaseaz curba IS. Creterea cheltuielilor guvernamentale sau micorarea impozitelor

Fig. 9 Diagrama efectului modificrii resurselor creditare

r

r2 IS2 r1 Y IS1 Y

Fig. 10 Diagrama deplasrii curbei IS, ca rezultat al politicii monetare de stimulare

I N T R O D U C E R E

F I N A N E

P U B L I C E

Deoarece rata dobnzii este mai nalt la acelai nivel al venitului, curba IS se deplaseaz n sus, ca reacie la politica monetar de stimulare (fig. 10). Interpretarea algebric a curbei IS Curba IS descrie combinrile venitului (Y) i ratei dobnzii (r), ce satisface ecuaia: Y = C (YT) + I (r) + G, care include n sine identitatea macroeconomic, funcia consumului i funcia investiional. Ea afirm c volumul de mrfuri produse (Y) trebuie s fie echivalent cu cel al mrfurilor la care se bucur de cerere (C+I+G): Y=C+I+ G Vom cerceta un caz particular n care funcia de consum i funcia investiional sunt liniare. S presupunem c: a) funcia de consum este: c = a + b(Y T), unde a i b sunt mai mari dect zero; b) funcia investiional are forma: I = c dr, unde c i d de asemenea sunt mai mari dect zero. Parametrul d determin n ce mod investiiile reacioneaz la rata dobnzii (deoarece investiiile cresc cnd rata dobnzii scade, coeficientul d este cu minus). Prin includerea funciei consumului i funciei investiiilor n identitatea veniturilor, obinem ecuaia: Y = ?a + b (YT)A + (c dr) + G. Rezolvnd ecuaia dat, obinem: Y = a + bY bT + c dr + G. Simplificnd ecuaia obinut prin transferarea membrilor ce conin Y n partea dreapt i regrupnd membrii n partea stng, cptm: Y bY = (a + c) + (G bT) dr. Rezolvnd pentru Y, obinem ecuaia curbei IS. Aceast ecuaie exprim curba IS algebric. Din ecuaia curbei IS putem conchide: 1. deoarece coeficientul de pe lng rata dobnzii (d) este negativ, curba IS are pant negativ;

2. o rat mai nalt a dobnzii conduce la un nivel mai mic al venitului; 3. deoarece coeficientul cheltuielilor publice (achiziiilor guvernamentale) este pozitiv, o dat cu mrirea lor, crete venitul, iar curba IS se deplaseaz n afar, n sus; 4. deoarece coeficientul impozitelor este negativ, creterea impozitelor micoreaz venitul i deplaseaz curba IS nuntru, n jos; 5. coeficientul cheltuielilor publice (achiziiilor guvernamentale) 1/(1b) reprezint multiplicatorul lor din crucea keynesian; 6. coeficientul impozitelor 1/(1b) este multiplicatorul lor din crucea keynesian; 7. coeficientul ratei dobnzii d/(1b) determin nclinaia curbei IS (abrupt sau lin). Dac investiiile sunt sensibile la rata dobnzii, atunci d este mare i venitul de asemenea este sensibil la rata dobnzii. n acest caz o modificare nensemnat a ratei dobnzii conduce la o modificare important a venitului: curba IS este uor nclinat; 8. coeficientul b (nclinaia marginal spre consum MPC) de asemenea influeneaz panta curbei IS. Cu ct MPC este mai mare, cu att este mai mare multiplicatorul i, respectiv, influena investiiilor asupra venitului: curba IS uor nclinat. Curba LM Piaa monetar Analiza pieei monetare o vom ncepe o dat cu oferta de bani (MS money suply, eng.). Vom meniona c n modelul dat, prin bani, se subneleg rezervele monetare reale. D ac M este masa monetar, iar P nivelul preurilor, atunci M/P indic rezervele monetare reale. Teoria preferinei lichiditii este cea mai simpl interpretare a teoriei ratei dobnzii de Keynes. Teoria vizat presupune oferta de bani fixat, adic este o variabil exogen (Banca Central ine cantitatea de bani n circulaie constant) i nu depinde de rata dobnzii. De aceea, cnd interpretm

I N T R O D U C E R E

F I N A N E

P U B L I C E

grafic aceast situaie, diagrama ofertei de bani reprezint o dreapt vertical (fig. 11).
r

MS

L(r) M/P M/P

Fig. 11 Diagrama ofertei de bani Acum ne vom referi la cererea de bani (MD money demand, eng). Cererea de bani reprezint acea parte a bogiei, pe care posesorul dorete so dein sub form de bani n numerar. Oamenii dein bani n numerar, deoarece banii sunt cel mai lichid activ. Teoria preferinei lichiditii afirm c mrimea cererii de bani depinde de rata dobnzii. Dobnda reprezint costul alternativ al posesiunii de bani n numerar: aceasta este ceea ce pierde posesorul lor, dac in e banii n numerar, care nu aduc dobnda, n locul depozitelor bancare sau obligaiunilor. La fel cum preul unei mrfi influeneaz mrimea cererii la ea, mrimea ratei dobnzii influeneaz cererea de bani. De aceea cnd rata dobnzii crete, oamenii dor esc s in ct mai puin bogie n form de bani. nscriem cererea de bani ca funcie de la rata dobnzii: MD = L(r ), unde L (r ) funcia cererii de active lichide. n fig. 12 este prezentat interconexiunea dintre rata dobnzii i cererea de bani. Fig. 12 Diagrama interconexiunii dintre rata dobnzii i cererea de bani Curba cererii de bani are panta negativ fiindc nivelul mai nalt al ratei dobnzii diminueaz mrimea cererii de bani. Pentru deducerea grafic a teoriei preferinei lichiditii vom confrunta cererea cu oferta de bani.

Fig. 13 Diagrama pieei de bani

MS

Rata dobnzii de echilibru

L(r) M/P

Teoria preferinei lichiditii reiese din considerentele c scderea ofertei de bani mrete rata dobnzii, iar creterea ofertei de bani micoreaz rata dobnzii. Pentru claritate, presupunem c Banca Central micoreaz oferta de bani de la M 1/P pn la M 2/P. Oferta de bani se deplaseaz n stnga (fig. 14).

I N T R O D U C E R E

F I N A N E

P U B L I C E

MS1

MS

MS2

r1 r r2 M1/P M/P M2/P M/P L(r)

Fig. 14 Diagrama efectului modificrii ofertei de bani Rata dobnzii de echilibru crete de la r 1 pn la r2. O rat a dobnzii mai nalt stimuleaz oamenii s in mai puini bani n numerar. Deducerea grafic a curbei LM Pn acum am presupus c numai rata dobnzii influeneaz cererea de bani. Este ns mai realist s presupunem c nivelul venitului Y de asemenea influeneaz cererea de b ani. Cnd venitul este nalt, cheltuielile de asemenea sunt nalte, de aceea oamenii efectueaz un numr mai mare de tranzacii ce necesit o cantitate mai mare de bani. n acest caz funcia cererii de bani poate fi redat prin relaia: MD = L (r, Y). r LM Mrimea cererii de bani este indirect conexat cu rata dobnzii i direct cu venitul (fig. 15).
r2

Diagrama funciei ilustreaz corelaia dintre nivelul venitului i rata dobnzii. Cu ct este mai nalt nivelul venitului, cu att cererea de bani este mai mare i, respectiv, este mai nalt rata dobnzii de echilibru. Din aceast cauz curba are panta pozitiv. Curba aceasta a cptat denumirea de LM (n abreviatura LM, L nseamn liquidity, eng. lichiditate, iar M money, eng. bani). Curba LM reprezint interpretarea grafic a corelaiei dintre rata dobnzii i venitul naional n condiiile echilibrului pe piaa monetar. Deplasarea curbei LM ca rezultat al diminurii ofertei de bani a Bncii Centrale. n acest caz (fig. 16A), la un nivel constant al venitului i cererii de bani (L (r, Y)), descreterea ofertei de bani mrete rata dobnzii. De aceea micorarea cantitii de bani deplaseaz curba LM n sus (fig. 16B).
A. Piaa monetar r MS2 MS1 r B. Deplasarea curbei LM LM2 LM1

r2 r1 M2/P M1/P L(r ) M/P Y2 Y1 Y

r1 Y

Y1

Y2

Fig. 16. Diagrama influenei ofertei de bani asupra curbei LM Deplasarea curbei LM, ca urmare a creterii ofertei de bani din partea Bncii Centrale. n aceast situaie, rezultatul va fi invers celui de mai sus, adic curba LM se va deplasa n jos. Aceasta se poate urmri pe diagramele din fig. 16, considernd MS 2 i LM2 drept poziie iniial. Interpretarea algebricY); a curbei LM
M/P = L (r,

Fig. 15 Diagrama interconexiunii cererii de bani cu rata dobnzii i venitul

M/P = eY - fr

I N T R O D U C E R E

F I N A N E

P U B L I C E

Curba LM reprezint combinrile venitului (Y) i a ratei dobnzii (r) ce satisfac ecuaia: care descrie echilibrul dintre cererea i oferta de bani. Vom cerceta cazul cnd funcia cererii de bani este liniar: L (r, Y) = eY r unde e i f sunt mai mari dect zero. Parametrul e determin cu ct va crete cererea de bani o dat cu creterea venitului, iar coeficientul f cu ct scade cererea de bani n urma creterii ratei dobnzii. Rata dobnzii este precedat de semnul minus, fiindc cererea de bani scade la creterea ratei dobnzii. Acum echilibrul pe piaa monetar este redat astfel: Rezolvm pentru r: Aceast ecuaie exprim curba LM algebric. Din ecuaia curbei LM se poate conchide: 1. deoarece coeficientul de pe lng venit e este pozitiv, curba LM are pant pozitiv; 2. un venit mai mare necesit o rat a dobnzii mai mare, pentru echilibrarea pieei monetare; 3. deoarece coeficientul de pe lng soldurile de bani 1/f este negativ, micorarea lor deplaseaz curba LM n sus, iar mrirea lor n jos. 4. Dac e este mic, cererea de bani nu va fi sensibil la modificarea venitului; deplasarea curbei lS se efectueaz n urma modificrii ratei dobnzii; curba LM este uor nclinat; 5. Dac f este mai mic, cererea de bani nu va fi prea sensibil la rata dobnzii i deplasarea curbei LM se produce n urma modificrii venitului; curba LM este relativ abrupt. Deducerea modelului ISLM Avnd diagrama curbei IS, care ilustreaz corelaia dintre rata dobnzii i nivelul venitului ca rezultat al interaciunii funciei investiiei i crucii keynesiene, i diagrama curbei LM, care ilustreaz corelaia dintre rata dobnzii i nivelul venitului, care apare pe piaa rezervelor monetare reale, le putem folosi n calitate de componente ale unui model unic, numit modelul ISLM. Diagrama acestui model este prezentat n fig. 17.

LM

IS

Fig. 17 Diagrama modelului ISLM Ecuaiile acestui model sunt: M / P = L (r, Y) Y = C (YT) + I(r) + G; Modelul ISLM consider politica bugetarfiscal (G i T), politica monetarcreditar (M) i nivelul preurilor (P) ca variabile exogene. Cu aceste variabile exogene curba IS formeaz asemenea combinri ale lui r i Y, care satisfac ecuaia ce reprezint piaa de mrfuri, iar curba LM formeaz combinri ale lui r i Y, care satisfac ecuaia ce reprezint piaa monetar. Echilibrul n economie este punctul n care se intersecteaz curbele IS i LM. Acest punct proiecteaz rata dobnzii r i nivelul venitului Y, care satisfac att condiiile de echilibru pe piaa monetar, ct i condiiile de echilibru piaa de mrfuri. n punctul de intersecie cheltuielile reale sunt egale cu cele planificate, iar cererea de bani reali este egal ofertei lor. Economitii folosesc modelul ISLM pentru analiza efectelor modificrii politicii financiare asupra venitului naional i asupra proceselor economice i sociale. Utilizarea modelului ISLM n analiza financiar macroeconomic Intersecia curbelor IS i LM determin nivelul venitului naional. Venitul naional este supus fluctuaiilor atunci, cnd se deplaseaz una din aceste curbe, modificnd echilibrul de scurt durat n economie. Vom cerceta n ce mod modificarea politicii financiare i ocurile exogene n economie pot provoca deplasarea acestor curbe. Efectele modificrii politicii bugetar fiscale

I N T R O D U C E R E

F I N A N E

P U B L I C E

Modificarea politicii bugetarfiscale deplaseaz curba IS. Modelul ISLM ilustreaz n ce mod aceste deplasri ale curbei IS influeneaz venitul i rata dobnzii. Creterea cheltuielilor publice cu (G. Multiplicatorul cheltuielilor publice n modelul crucii keynesiene ne comunic faptul c n condiiile oricrei rate a dobnzii modificarea vizat a politicii bugetarfiscale mrete nivelul venitului cu (G/(1MPC). De aceea, dup cum este artat n fig.18, curba IS se deplaseaz cu aceast mrime n afar. Echilibrul din economie se deplaseaz din punctul A n punctul B. Creterea cheltuielilor bugetare contribuie i la creterea ratei dobnzii
r IS2 IS1 B LM

r2 r1 A

Fig. 19 Diagrama efectului reducerii impozitelor n modelul ISLM Din diagramele prezentate mai sus se observ c creterea venitului ca reacie la politica bugetar fiscal de stimulare n modelul ISLM, este mai mic dect n crucea keynesian. Creterea venitului de echilibru este mai mic, dect deplasarea orizontal a curbei IS. Diferena apare datorit faptului c modelul crucii keynesiene presupune investiiile constante, iar modelul ISLM are n vedere c investiiile scad cnd rata dobnzii crete. n modelul IS LM expansiunea bugetar mrete rata dobnzii i reduce investiiile. Efectele modificrii politicii monetarcreditare Modificarea politicii monetarcreditare deplaseaz curba LM. Modelul ISLM ilustreaz n ce mod deplasrile curbei LM influeneaz nivelul venitului i rata dobnzii. Creterea ofertei de bani. Creterea ofertei de bani M conduce la creterea banilor reali M/P, deoarece preurile P, dup cum am menionat la nceput, n cazul dat sunt fixate. Teoria preferinei lichiditii ilustreaz c, la orice nivel al venitului creterea banilor reali diminueaz curba LM n jos, dup cum se observ n fig. 20.
IS r LM1 LM2

G/(1-MPS)

Fig. 18 Diagrama creterii cheltuielilor Y1 efectului Y2 Y publice Reducerea impozitelor cu (T. Multiplicatorul impozitar din modelul crucii keynesiene ne comunic c n condiiile oricrui nivel al ratei dobnzii aceast modificare n politic conduce la creterea venitului cu (T x MPC/(1MPC). De aceea, aa cum ilustreaz fig. 19, curba IS se deplaseaz din punctul A n punctul B. Reducerea impozitelor mreteIS att venitul, ct i rata dobnzii. 2
r LM IS1

r2 r1

Y1 r2 r1 T*MPC/(1-MPC) Y1 Y2 Y

Y2

Fig. 20 Diagrama efectului mririi ofertei de bani n modelul ISLM Echilibrul se deplaseaz din punctul A n punctul B. Creterea ofertei de bani diminueaz rata dobnzii i mrete nivelul venitului.

I N T R O D U C E R E

F I N A N E

P U B L I C E

Reducerea ofertei de bani. Diminueaz ofertei de bani provoac efecte inverse, adic creterea ratei dobnzii i scderea nivelului venitului. Astfel, modelul ISLM ilustreaz cum politica monetar creditar influeneaz nivelul venitului prin intermediul ratei dobnzii, ce stimuleaz investiiile i prin aceasta lrgete cererea la mrfuri i servicii. Acest procedeu mai este cunoscut i sub denumirea de mecanismul transmisiei monetare. (anexele 4 - 1