Finane i fiscalitate

Cursul nr. 4

Capitolul III

Analiza financiar Partea a treia

1. Analiza fluxurilor de trezorerie ale ntreprinderii

Toate operaiunile aferente activitilor pe care firma le realizeaz (de exploatare, financiare i excepionale) se regsesc imediat sau la termen sub forma fluxurilor de trezorerie (lb. engl.: cash-flow) Meninerea echilibrului fluxurilor de trezorerie este una din condiiile necesare perenitii i dezvoltrii sustenabile a firmei, astfel nct se poate spune c o ntreprindere este viabil numai dac activitatea sa degaj, n mod constant, un excedent de trezorerie.
3

1. Analiza fluxurilor de trezorerie ale ntreprinderii

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

4

1. Analiza fluxurilor de trezorerie ale ntreprinderii

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

5

1. Analiza fluxurilor de trezorerie ale ntreprinderii

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

6

1. Analiza fluxurilor de trezorerie ale ntreprinderii

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

7

1.

Analiza fluxurilor de trezorerie

Analizat dup originea sa, cash-flow-ul disponibil se calculeaz dup formula: CFD = CFgest (Imobilizri + FR) unde: CFgest = cash-flow-ul de gestiune CFgest = Profit net + Amortizarea imobilizrilor + Cheltuielile cu dobnda Imobilizri = Imobilizri1 Imobilizri0 + Amortizarea imobilizrilor Imobilizri1 = valoarea imobilizrilor la sfritul exerciiului Imobilizri0 = valoarea imobilizrilor la nceputul exerciiului FR = Fond de rulment1 Fond de rulment0 Fond de rulment1 = Fondul de rulment la sfritul exerciiului Fond de rulment0 = Fondul de rulment la nceputul exerciiului
8

1.

Analiza fluxurilor de trezorerie

Cash-flow-ul disponibil reflect surplusul disponibilitilor bneti generat de operaiunile de gestiune (CF de gestiune) dup finanarea creterii economice a firmei (variaia imobilizrilor i variaia fondului de rulment).

EBIT = Earnings Before Interest and Taxes

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti
9

1.

Analiza fluxurilor de trezorerie

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

10

1.

Analiza fluxurilor de trezorerie

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

11

1.

Analiza fluxurilor de trezorerie

Analizat dup destinaie, cash-flow-ul disponibil se calculeaz dup formula: CFD = CFDacionari + CFDcreditori CFDacionari = cash-flow-ul destinat acionarilor CFDacionari = Profit net - CPR CPR = CPR1 CPR0 CPR1 = valoarea capitalurilor proprii la sfritul exerciiului CPR0 = valoarea capitalurilor proprii la nceputul exerciiului CFDcreditori = cash-flow-ul destinat creditorilor CFDcreditori = Dobnzi - DAT DAT = DAT1 DAT0 DAT1 = valoarea datoriilor pe termen lung la sfritul exerciiului DAT0 = valoarea datoriilor pe termen lung la nceputul exerciiului
12

1.

Analiza fluxurilor de trezorerie

Prima component a formulei evideniaz modul n care se asigur creterea capitalurilor proprii i remunerarea acionarilor prin plata dividendelor, n timp ce a doua component evideniaz modul n care se asigur plata dobnzilor i rambursarea datoriilor pe termen lung. Atunci cnd cash-flow-ul disponibil nregistreaz valori pozitive, firma este n msur s i finaneze investiiile sale i s ramburseze o parte din datoriile sale financiare fr s angajeze noi capitaluri externe. Cnd cash-flow-ul disponibil nregistreaz valori negative, firma devine vulnerabil, nu i poate finana investiiile sale i n loc s i remunereze acionarii (proprietarii), atrage din partea lor capitaluri suplimentare.
*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti
13

Aplicaia nr.1

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

14

Aplicaia nr.1 - Rezolvare

FR

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

15

Aplicaia nr. 2
Dac Profitul net = 273, variaia Capitalurilor proprii CPR = 60, Amortizarea imobilizrilor = 25, variaia Imobilizrilor Imobilizri = 20, variaia Fondului de Rulment FR = 300, iar Cheltuielile cu dobnda = 75 s se calculeze cash-flow-ul disponibil analizat dup originea sa (CFD dup origine).
CFD = CFgest (Imobilizri + FR) CFgest = Profit net + Amortizarea imobilizrilor + Cheltuielile cu dobnda = = 273 + 25 + 75 = 373 CFD = 373 (20 + 300) = 53

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

16

2. Tabloul variaiei trezoreriei

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

17

2. Tabloul variaiei trezoreriei

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

18

2. Tabloul variaiei trezoreriei

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

19

2. Tabloul variaiei trezoreriei

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

20

2. Tabloul variaiei trezoreriei

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

21

2. Tabloul variaiei trezoreriei

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

22

2. Tabloul variaiei trezoreriei

Analiza fluxurilor de trezorerie ale unei ntreprinderi trebuie efectuat innd cont de rata de cretere a firmei, de natura activitii sale, precum i de situaia sectorului (ramurii economice naionale) creia i aparine.

23

Tem pentru acas nr. 4

S se analizeze cash-flow-urile ntreprinderii pornind de la informaiile prezentate mai jos:

24

Tem pentru acas nr. 4

25

3. Sistemul de rate financiare

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

26

3. Sistemul de rate financiare

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

27

4. Ratele de rentabilitate

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

28

4. Ratele de rentabilitate
4.1 Rate de rentabilitate comercial

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

29

4. Ratele de rentabilitate
4.1 Rate de rentabilitate comercial

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

30

4. Ratele de rentabilitate
4.1 Rate de rentabilitate comercial

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

31

4. Ratele de rentabilitate
4.2 Rate de rentabilitate economic
1)

Rata de rentabilitate a activului economic brut

Activ economic brut = Imobilizri brute + NFR + Disponibiliti

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

32

4. Ratele de rentabilitate
4.2 Rate de rentabilitate economic
2) Rata de rentabilitate economic brut

Capital economic brut = Imobilizri brute + NFR

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

33

4. Ratele de rentabilitate
4.2 Rate de rentabilitate economic
2) Rata de rentabilitate economic brut

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

34

4. Ratele de rentabilitate
4.2 Rate de rentabilitate economic
3) Rata de rentabilitate economic net

Capital economic net = Imobilizri brute Amortizri + NFR

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

35

4. Ratele de rentabilitate
4.2 Rate de rentabilitate economic
Rentabilitatea economic trebuie s depeasc, n mod necesar, rata inflaiei pentru ca firma s i poat recupera integral eforturile depuse pentru desfurarea activitii i s-i menin astfel activul su economic. Contribuia celui mai mare economist al Americii Irwing Fisher (18671947) la dezvoltarea teoriei dobnzii este reflectat i n importana acordat aprecierii diferite a dobnzii nominale (de pia) fa de dobnda real. Relaia ntre dobnda real i cea nominal este un element esenial al teoriilor contemporane asupra dobnzii.
36

4. Ratele de rentabilitate
4.2 Rate de rentabilitate economic
Presupunnd c rata real a dobnzii este Rr, iar rata anticipat a inflaiei este Ri, atunci rata nominal a dobnzii Rn se calculeaz cu formula : (1 + Rn) = (1 + Rr) (1 + Ri) Efectund calculele, putem obine rata nominal a dobnzii ca avnd formula: Rn = Ri + Rr + (Ri Rr)

37

4. Ratele de rentabilitate
4.2 Rate de rentabilitate economic
n general, cnd rata inflaiei se situeaz sub valoarea de 10%, termenul Ri Rr are valori foarte mici putnd fi neglijat, astfel c relaia devine: Rn = Ri + Rr Altfel spus, rata nominal a dobnzii este egal cu rata real a dobnzii plus rata anticipat a inflaiei, relaie denumit ecuaia lui Fisher. Rata real a dobnzii rezult din expresia iniial:

1 + Rn Rr = 1 1 + Ri

sau

Rn R i Rr = 1 + Ri

38

4. Ratele de rentabilitate
4.2 Rate de rentabilitate economic

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

39

4. Ratele de rentabilitate
4.2 Rate de rentabilitate economic

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

40

4. Ratele de rentabilitate
4.3 Rate de rentabilitate financiar

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

41

4. Ratele de rentabilitate
4.3 Rate de rentabilitate financiar

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

42

4. Ratele de rentabilitate
4.3 Rate de rentabilitate financiar

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

43

4. Ratele de rentabilitate
4.3 Rate de rentabilitate financiar

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

44

4. Ratele de rentabilitate
4.3 Rate de rentabilitate financiar

Inversul este:

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

45

4. Ratele de rentabilitate
4.3 Rate de rentabilitate financiar

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

46

4. Ratele de rentabilitate
4.3 Rate de rentabilitate financiar

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

47

4. Ratele de rentabilitate
4.3 Rate de rentabilitate financiar

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

48

4. Ratele de rentabilitate
4.3 Rate de rentabilitate financiar

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

49

4. Ratele de rentabilitate
4.3 Rate de rentabilitate financiar

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

50

4. Ratele de rentabilitate
4.3 Rate de rentabilitate financiar

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

51

4. Ratele de rentabilitate
4.3 Rate de rentabilitate financiar

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

52

4. Ratele de rentabilitate
4.3 Rate de rentabilitate financiar

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

53

4. Ratele de rentabilitate
4.3 Rate de rentabilitate financiar

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

54

5. Ratele structurii financiare

5.1 Ratele de lichiditate

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

55

5. Ratele structurii financiare

5.1 Ratele de lichiditate

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

56

5. Ratele structurii financiare

5.1 Ratele de lichiditate

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

57

5. Ratele structurii financiare

5.1 Ratele de lichiditate

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

58

5. Ratele structurii financiare

5.1 Ratele de lichiditate

Valoarea acestei rate trebuie s fie ntotdeauna mai mare dect 0,3.
*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti
59

5. Ratele structurii financiare

5.2 Rata solvabilitii

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

60

5. Ratele structurii financiare

5.3 Ratele de ndatorare

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

61

5. Ratele structurii financiare

5.3 Ratele de ndatorare

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

62

5. Ratele structurii financiare

5.3 Ratele de ndatorare

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

63

6. Ratele de rotaie a capitalurilor

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

64

6. Ratele de rotaie a capitalurilor

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

65

6. Ratele de rotaie a capitalurilor

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

66

6. Ratele de rotaie a capitalurilor Aplicaie

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

67

6. Ratele de rotaie a capitalurilor Aplicaie

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

68

6. Ratele de rotaie a capitalurilor Aplicaie

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

69

6. Ratele de rotaie a capitalurilor Aplicaie

*Vintil G., (2006), Gestiunea financiar a ntreprinderii, E.D.P., Bucureti

70

V mulumesc !