Raport UE 2012

RO
2012 2012 2012 2012 2012 2012 2012 2012 2012 2012 2012
RAPORT ANUAL
2012
R A P O R T A N UA L 2012
BANCA CENTRAL EUROPEAN
RAPORT ANUAL 2012
n anul 2013, toate publicaiile BCE p rezint unmotiv preluat de pe bancnota de 5 EUR.
Banca Central European, 2013 Adresa Kaiserstrasse 29 60311 Frankfurt pe Main Germania Adresa potal Postfach 16 03 19 60066 Frankfurt pe Main Germania Telefon +49 69 1344 0 Website
http://www.ecb.europa.eu
Fax +49 69 1344 6000 Toate drepturile rezervate. Reproducerea informaiilor n scopuri educative i necomerciale este permis numai cu indicarea sursei. Fotografii realizate de: Andreas Bttcher Robert Metsch Data-limit pentru transmiterea datelor statistice cuprinse n prezenta ediie a fost 1 martie 2013. ISSN 1830-6047 (versiune tiprit) ISSN 1830-6055 (versiune ePUB) ISSN 1725-2865 (versiune online) Numr catalog UE QB-AA-13-001-RO-C (versiune tiprit) Numr catalog UE QB-AA-13-001-RO-E (versiune ePUB) Numr catalog UE QB-AA-13-001-RO-N (versiune online)
CUPRINS
CUVNT NAINTE capitolul 1 evoluii econoMice i politica Monetar I DeciZiile De politic Monetar 2 evoluii Monetare, Financiare i econoMice 2.1 Mediul macroeconomic internaional Caseta 1 Care este motivul recentei ncetiniri a dinamicii schimburilor comerciale internaionale? 2.2 Evoluii monetare i financiare Caseta 2 Impactul msurilor neconvenionale decise n data de 8 decembrie 2011 Caseta 3 Tendine ale anticipaiilor privind inflaia pe termen lung n zona euro 2.3 Evoluiile preurilor i costurilor Caseta4 Impactul impozitelor indirecte asupra inflaiei IAPC n anul2012 2.4 Producia, cererea i piaa forei de munc Caseta 5 Procesul de corectare a dezechilibrelor n zona euro 2.5 Evoluii fiscale 3 EVOLUII ECONOMICE I MONETARE N STATELE MEMBRE ALE UE DIN AFARA ZONEI EURO capitolul 2 ACTIVITILE IOPERAIUNILE BNCII CENTRALE 1 OPERAIUNI DE POLITIC MONETAR, OPERAIUNI VALUTARE I ACTIVITI DE PLASAMENT 1.1 Operaiuni de politic monetar 1.2 Operaiuni valutare i operaiuni cu alte bnci centrale 1.3 Activiti de plasament 2 SISTEMELE DE PLI I DECONTARE A OPERAIUNILOR CU INSTRUMENTE FINANCIARE 2.1 Sistemul TARGET2 2.2 TARGET2-Securities 2.3 Procedurile de decontare pentru garanii transfrontaliere 3 bancnote i MoneDe 3.1 Circulaia bancnotelor i a monedelor 3.2 Falsificarea bancnotelor i prevenirea falsurilor 3.3 Producia i emiterea bancnotelor 4 statistic 4.1 Date statistice noi i mbuntite referitoare la zona euro 4.2 Alte evoluii n domeniul statisticii 5 cercetarea econoMic 5.1 Prioritile i realizrile activitii de cercetare 5.2 Diseminarea rezultatelor cercetrii: publicaii i conferine 7
13 13 17 17 18 28 35 43 53 55 61 64 69 75
85 85 85 94 95 97 97 99 101 102 102 104 105 107 107 107 109 109 110
BCE Raport anual 2012
6 ALTE ATRIBUII I ACTIVITI 6.1 Respectarea interdiciilor de finanare monetar i de acces privilegiat 6.2 Funcii consultative 6.3 Administrarea operaiunilor de mprumut i creditare 6.4 Serviciile Eurosistemului de administrare a rezervelor capitolul 3 stabilitatea Financiar, COMPETENE REFERITOARE LA CERS I INTEGRAREA FINANCIAR 1 stabilitatea Financiar 1.1 Monitorizarea stabilitii financiare 1.2 Aranjamente privind stabilitatea financiar 2 COMPETENE REFERITOARE LA FUNCIONAREA COMITETULUI EUROPEAN PENTRU RISC SISTEMIC 2.1 Cadrul instituional 2.2 Sprijin analitic, statistic, logistic i administrativ pentru CERS 3 REGLEMENTAREA I SUPRAVEGHEREA FINANCIAR 3.1 Sectorul bancar 3.2 Titluri de valoare 3.3 Contabilitate 4 INTEGRAREA FINANCIAR 5 SUPRAVEGHEREA SISTEMELOR DE PLI I A INFRASTRUCTURILOR PIEEI 5.1 Sistemele de pli de mare valoare i furnizorii de servicii de infrastructur 5.2 Sisteme i instrumente de pli de mic valoare 5.3 Compensarea i decontarea operaiunilor cu instrumente financiare i cu instrumente financiare derivate CapitOlul4 aspecte EUROPENe 1 aspecte privinD politica econoMic iaspecte instituionale 2 evoluii nregistrate n rile n curs De aDerare i canDiDate la UE i relaiile cu acestea CAPITOLUL 5 ASPECTE INTERNAIONALE 1 PRINCIPALELE EVOLuii N SISTEMUL MONETAR-FINANCIAR INTERNaiONAL 2 COOPERAREA cu rile DIN AFARA UE
111 111 112 116 117
121 121 121 124 126 126 127 130 130 131 133 133 138 138 141 142
145 145 150
153 153 155
capitolul 6 COMUNICAREA EXTERN I ASUMAREA RESPONSABILITII 1 ASUMAREA RESPONSABILITII I POLITICA DE COMUNICARE 2 RESPONSABILITATEA FA DE PARLAMENTUL EUROPEAN 3 ACTIVITILE DE COMUNICARE CAPITOLUL 7 CADRUL INSTITUIONAL I ORGANIZAREA 1 ORGANISMELE DE DECIZIE I GUVERNANA CORPORATIV ALE BCE 1.1 Eurosistemul i Sistemul European al Bncilor Centrale 1.2 Consiliul guvernatorilor 1.3 Comitetul executiv 1.4 Consiliul general 1.5 Comitetele Eurosistemului/SEBC, Comitetul pentru buget, Conferina privind resursele umane i Comitetul de coordonare IT din cadrul Eurosistemului 1.6 Guvernana corporativ 2 EVOLUII ORGANIZATORICE 2.1 Gestionarea resurselor umane 2.2 Relaiile cu personalul i dialogul social 2.3 Dialogul social al SEBC 2.4 Biroul de coordonare a achiziiilor Eurosistemului 2.5 Noul sediu al BCE 2.6 Aspecte privind mediul nconjurtor 2.7 Administrarea serviciilor informatice CONTURILE ANUALE ALE BCE Raportul administratorilor pentru exerciiul financiar ncheiat la 31decembrie2012 Bilanul contabil la 31 decembrie 2012 Contul de profit i pierdere pentru exerciiul financiar ncheiat la 31 decembrie 2012 Politici contabile Note explicative privind bilanul contabil Note explicative privind contul de profit i pierdere Raportul auditorului independent Not privind repartizarea profitului/pierderilor Bilanul contabil consolidat la nivelul Eurosistemului la 31 decembrie 2012 ANEXE 1 2 3 4 5 INSTRUMENTE JURIDICE ADOPTATE DE BCE CRONOLOGIA MSURILOR DE POLITIC MONETAR ADOPTATE DE EUROSISTEM PREZENTARE GENERAL A COMUNICRILOR BCE PRIVIND FURNIZAREA DE LICHIDITATE PUBLICAII EDITATE DE BANCA CENTRAL EUROPEAN GLOSAR
159 159 160 162
167 167 167 168 170 171 173 174 179 179 181 181 182 182 183 184
187 194 196 197 204 221 227 228 230
233 242 244 246 247

ABREVIERI
RI BE BG CZ DK DE IE ES FR IT CY LV LT LU HU MT NL AT PL PT RO SI SK FI SE UK JP US Belgia Bulgaria Republica Ceh Danemarca Germania Irlanda Spania Frana Italia Cipru Letonia Lituania Luxemburg Ungaria Malta rile de Jos Austria Polonia Portugalia Romnia Slovenia Slovacia Finlanda Suedia Regatul Unit Japonia Statele Unite ale Americii ALTELE ABE AEAPO AEVMP BCE BCN BRI EUR FMI IAPC IFM IPC IPP OCDE OIM PIB SEBC SEC 95 SEE UEM UE Autoritatea bancar european Autoritatea european pentru asigurri i pensii ocupaionale Autoritatea european pentru valori mobiliare i piee Banca Central European banc central naional Banca Reglementelor Internaionale euro Fondul Monetar Internaional indicele armonizat al preurilor de consum instituie financiar monetar indicele preurilor de consum indicele preurilor de producie Organizaia pentru Cooperare i Dezvoltare Economic Organizaia Internaional a Muncii produsul intern brut Sistemul European al Bncilor Centrale Sistemul European de Conturi 1995 Spaiul Economic European Uniunea Economic i Monetar Uniunea European
n conformitate cu practica instituit la nivelulUE, statele membre sunt enumerate n aceast publicaie n ordinea alfabetic a denumirilor n limbile rilorrespective. n absena altor meniuni, toate referirile din aceast publicaie la articolele Tratatului reflect numerotarea valabil odat cu intrarea n vigoare a Tratatului de la Lisabona la data de 1decembrie2009.
CUVNT NAINTE
ntr-un climat caracterizat de declinul activitii economice i de volatilitate pe pieele financiare, ca urmare a crizei financiare i a crizei datoriilor suverane, 2012 a fost, de asemenea, un an marcat de provocri la adresa implementrii politicii monetare. Cu toate acestea, credibilitatea politicii monetare a BCE a rmas la un nivel ridicat, dup cum relev ancorarea n continuare ferm a anticipaiilor privind inflaia pe termen mediu i lung, la niveluri compatibile cu obiectivul Consiliului guvernatorilor de a menine rate ale inflaiei inferioare, dar apropiate de 2% pe termen mediu.
Activitatea economic din zona euro a nregistrat un declin n anul 2012, n principal pe seama trenrii investiiilor i consumului privat. Aceast evoluie a decurs din nivelul sczut al ncrederii n economie, incertitudinile accentuate i continuarea procesului de ajustare bilanier n sectorul financiar i cel nefinanciar, alturi de rata ridicat a omajului, nsprirea politicilor fiscale i cererea extern sczut. Rata anual a inflaiei s-a meninut ridicat n anul 2012, n pofida contextului macroeconomic nefavorabil, dei a consemnat o atenuare pe parcursul acestui interval. Nivelul inflaiei a reflectat, n bun msur, scumpirea puternic a produselor energetice i majorarea impozitelor indirecte i a preurilor administrate n unele ri din zona euro. nanul 2012, rata medie a inflaiei s-a situat la 2,5%, fa de 2,7% n anul 2011. Ritmul expansiunii monetare a fost modest pe parcursul intervalului analizat. innd seama de atenuarea presiunilor inflaioniste n cadrul orizontului relevant pentru politica monetar, ca urmare a materializrii unor riscuri n sensul scderii la adresa ritmului de cretere economic, Consiliul guvernatorilor a hotrt, n luna iulie 2012, reducerea cu 25 de puncte de baz a ratelor dobnzilor reprezentative ale BCE. nceputul anului a fost marcat de persistena la niveluri ridicate a tensiunilor pe pieele financiare. Ulterior, presiunile de finanare pe pieele monetare interbancare au cunoscut o relativ diminuare, datorat, nu n ultimul rnd, participrii n numr mare a bncilor la cele dou operaiuni de refinanare pe termen mai lung cu scadena la 3 ani, iniiate n luna decembrie 2011 i februarie 2012. Aceste operaiuni, similar celorlalte operaiuni de refinanare din anul 2012, au fost efectuate cu alocare integral, ceea ce a contribuit la evitarea restrngerii creditului acordat economiei reale. n plus, Eurosistemul a adoptat noi msuri de meninere i cretere a disponibilitii garaniilor aflate la dispoziia contrapartidelor, precum acceptarea unor anumite creane suplimentare de natura creditelor i extinderea criteriilor de eligibilitate pentru anumite categorii de titluri garantate cu active. Prin cumularea acestor msuri s-a realizat creterea disponibilitii garaniilor n zona euro. Reintensificarea crizei datoriilor suverane n zona euro pe parcursul semestrului I2012 a evideniat necesitatea ca rile membre s i coordoneze mai eficient i mai ndeaproape politicile economice, fiscale i financiare n vederea evitrii manifestrii, n unele dintre acestea, a unor evoluii nesustenabile care s reprezinte o ameninare la adresa funcionrii fr sincope a UEM. n cursul anului 2012 au fost adoptate o serie de iniiative importante pentru consolidarea UEM.
Tratatul privind stabilitatea, coordonarea i guvernana n cadrul Uniunii Economice i Monetare (cunoscut i sub denumirea de pact fiscal), care a fost semnat n luna martie 2012, a fost ulterior ratificat de 12state din zona euro i a intrat n vigoare la 1ianuarie2013. Tratatul vizeaz consolidarea cadrului fiscal existent, n principal prin introducerea n legislaia naional a unei reguli cu privire la un buget echilibrat din punct de vedere structural. Abaterile de la regul i, n mod deosebit, impactul cumulat al acestora asupra nivelului datoriei publice vor fi corectate n mod automat. Dac va fi adoptat i aplicat eficient, noua regul va contribui la renscrierea finanelor publice pe o traiectorie sustenabil. n luna mai 2012, efii de stat sau de guvern ai rilor din zona euro au adresat preedintelui Consiliului European, al Comisiei Europene, al Eurogrupului i al BCE invitaia de a formula propuneri care s vizeze modalitatea de consolidare n continuare a uniunii economice n vederea alinierii depline la cerinele uniunii monetare. Pe parcursul lunilor urmtoare ale anului 2012 au fost adoptate decizii importante pe baza acestor propuneri, una dintre cele mai semnificative fiind cea referitoare la stabilirea mecanismului de supraveghere unic (MSU) coordonat de BCE. Au fost lansate iniiative importante, care vor trebui perfecionate n anul 2013, inclusiv stabilirea unui mecanism de rezoluie unic destinat bncilor i noi prevederi contractuale de stimulare a competitivitii i creterii economice pentru promovarea reformelor structurale, a competitivitii n interiorul zonei euro i, astfel, a rezistenei la ocuri a zonei euro. Ctre mijlocul anului 2012, condiiile pe pieele financiare au cunoscut o nou deteriorare, parial ca urmare a temerilor nefondate ale unor investitori n ceea ce privete reversibilitatea procesului de adoptare a euro. Pentru a asigura funcionarea corespunztoare a mecanismului de transmisie a politicii monetare i caracterul unic al acesteia, Consiliul guvernatorilor a anunat, n luna august 2012, disponibilitatea de a efectua tranzacii monetare definitive, detalii suplimentare referitoare la acestea fiind oferite n luna septembrie. Respectarea angajamentelor asumate de ctre guverne i ndeplinirea atribuiilor ncredinate European Financial Stability Facility/Mecanismului european de stabilitate reprezint condiii necesare pentru ca aceste tranzacii s fie realizate i s fie eficiente. Dac se ndeplinesc aceste condiii, Eurosistemul ar putea lua n considerare cumprarea unor titluri de credit emise de ri din zona euro pe pieele secundare de obligaiuni, numai n cazul cnd apreciaz c transmisia politicii monetare este serios afectat. Dei nu au fost efectuate asemenea cumprri pn n prezent, n urma acestui anun i a aciunilor ntreprinse la nivel guvernamental cu scopul de a corecta dezechilibrele fiscale i deficitele de cont curent, tensiunile pe pieele financiare s-au atenuat treptat. Reducerea gradual a fragmentrii pe pieele financiare a contribuit, ntr-o anumit msur, la transmisia mai uniform a politicii monetare ctre economia real, dei fragmentarea rmne o provocare la adresa politicilor aplicate. Analiza evoluiilor din perspectiva stabilitii financiare relev c riscurile la adresa stabilitii sistemului financiar din zona euro au crescut considerabil n prima jumtate a anului 2012. Astfel, dup o perioad de relativ acalmie n trimestrul I 2012, reapariia tensiunilor pe pieele obligaiunilor suverane din unele ri ale zonei euro a condus la reintensificarea presiunilor asupra sistemului financiar din zona euro. Aceste presiuni s-au diminuat considerabil dup perioada verii, n contextul atenurii generale a tensiunilor de pe pieele financiare. Semnalele privind tensiunile financiare nu au mai fost att de evidente n a doua jumtate a anului2012, ns stabilitatea financiar a zonei euro a rmas fragil. Principalul determinant n acest sens a fost n continuare poteniala deteriorare a interaciunilor negative dintre factorii de risc sistemic provenind din dezechilibrele i vulnerabilitile manifestate n domeniile fiscal, macroeconomic i financiar. Acordul privind crearea unui MSU convenit ntre statele membre la reuniunea Consiliului ECOFIN din luna decembrie2012 a constituit un moment de referin al procesului de integrare european,
prin stabilirea la nivel european a unui set complet de atribuii n domeniul supravegherii bancare. Regulamentul Consiliului propus de Comisia European la sfritul anului2012 prevede c BCE va exercita atribuii de supraveghere asupra tuturor bncilor din statele participante la MSU, avnd prerogative de supraveghere direct a instituiilor financiare de importan sistemic. Totodat, BCE i autoritile naionale de supraveghere vor aciona ca un sistem unic, pornind de la convingerea c un sistem unic de supraveghere bancar reprezint un element esenial al Uniunii Monetare. Alturi de cadrul consolidat de reglementare a sectorului bancar, preconizata uniune bancar include, pe lng supravegherea bancar, i un mecanism de rezoluie unic, prevzut cu o procedur comun n eventualitatea unei asistene financiare temporare. Edificarea acestor piloni va fi esenial att pentru combaterea riscurilor specifice la adresa stabilitii sistemului financiar, generate ndeosebi de legtura dintre fragilitatea sectorului bancar i cea a pieelor datoriilor suverane, ct i pentru inversarea procesului de fragmentare a pieelor financiare. n 2012, Comitetul european pentru risc sistemic (CERS) a mplinit doi ani de activitate. CERS rspunde de supravegherea macroprudenial a sistemului financiar n UE, BCE asigurnd secretariatul i suportul analitic, statistic, logistic i administrativ al acestui organism. Pe parcursul anului, CERS a continuat schimbul periodic de opinii privind riscurile sistemice asociate sistemului financiar n UE i a publicat prima ediie a tabloului de riscuri, care reprezint un set de indicatori cantitativi i calitativi pentru identificarea i msurarea riscului sistemic la nivelul sistemului financiar al UE. De asemenea, CERS a adoptat dou recomandri n perioada analizat, viznd modalitile de diminuare a riscurilor cu care se confrunt bncile n activitile de finanare i, respectiv, consolidarea cadrului de reglementare a fondurilor de pia monetar din UE. Totodat, CERS s-a concentrat pe implementarea recomandrilor emise n anul anterior, pe baza mecanismului aciuni sau explicaii (act or explain). Acionnd ca organism independent al UE, CERS a continuat s i ndeplineasc obligaiile de raportare fa de Parlamentul European prin publicarea Raportului anual, prin audieri periodice ale preedintelui CERS n faa Comitetului pentru afaceri economice i monetare al Parlamentului European, precum i prin discuii confideniale ntre preedintele CERS, pe de o parte, i preedintele i vicepreedinii comitetului menionat, pe de alt parte. n domeniul sistemelor de pli i al infrastructurilor pieelor financiare, BCE i-a adus n continuare aportul la principalele iniiative de politic i de reglementare viznd mbuntirea stabilitii infrastructurilor de pia, inclusiv din perspectiva iniiativelor legislative la nivelul UE. De asemenea, BCE a susinut activitatea Comitetului pentru Sisteme de Pli i de Decontare, dar i a Organizaiei Internaionale a Comisiilor de Valori Mobiliare, n special n ceea ce privete principiile care guverneaz infrastructurile pieelor financiare, inclusiv rezoluia i redresarea acestor infrastructuri, precum i eforturile depuse n domeniul infrastructurilor de pia pentru instrumentele financiare derivate tranzacionate pe piaa OTC. n plus, n domeniul monitorizrii plilor de mic valoare, Eurosistemul a stabilit cerinele de supraveghere pentru conexiunile ntre sistemele de pli de mic valoare, iar Forumul privind securitatea plilor de mic valoare a elaborat cerine privind securitatea plilor prin internet. De asemenea, BCE a continuat s faciliteze crearea unei piee integrate a plilor de mic valoare la nivel european. Aanumita Reglementare privind termenul limit adoptat la data de 14martie2012 constituie un pas important n aceast privin, stabilind termenul de 1februarie2014 pentru finalizarea procesului de migrare la Zona unic de pli n euro. n domeniul serviciilor specifice bncilor centrale, Eurosistemul opereaz sistemul TARGET2 pentru efectuarea plilor de mare valoare. Platforma unic a TARGET2 faciliteaz decontarea brut n timp real a tranzaciilor n euro i permite celor 24de bnci centrale din UE conectate la sistem i comunitilor naionale de utilizatori aferente s beneficieze de acelai pachet cuprinztor i avansat de servicii.
Anul 2012 a marcat un moment de referin n evoluia proiectului TARGET2-Securities (T2S), respectiv semnarea Acorduluicadru T2S de ctre 22de depozitari centrali de instrumente financiare din Europa i semnarea Acordului de participare a monedei de ctre Danmarks Nationalbank. Depozitarii centrali de instrumente financiare semnatari ai acordurilor juridice T2S reprezint aproape 100% din volumul decontrilor n euro, ca o dovad a angajamentului ferm al comunitii T2S fa de finalizarea acestui proiect. S-au realizat progrese notabile din perspectiva finalizrii dezvoltrii funciilor de baz ale aplicaiei T2S, aceasta deinnd n continuare un rol esenial n procesul de armonizare post-tranzacionare. n luna mai 2012, Consiliul ECOFIN i-a confirmat sprijinul fa de T2S, considerat a avea o contribuie major la crearea unei piee unice a serviciilor aferente instrumentelor financiare. n ceea ce privete aspectele organizatorice, numrul angajailor BCE n posturi echivalente celor cu norm ntreag era de 1450,5 la finele anului2012, comparativ cu 1440,5posturi la sfritul anului2011. Creterea a fost determinat n principal de majorarea cerinelor operaionale pe fondul crizei financiare. Personalul BCE provine din toate cele 27de state membre ale UE i este recrutat prin intermediul campaniilor de selecie deschis pentru ocuparea posturilor scoase la concurs pe websiteul BCE. n concordan cu politica de mobilitate a BCE, un numr de 225de angajai au optat pentru transferuri interne pe alte posturi n cursul anului 2012, 14 angajai au fost detaai la alte instituii pentru a dobndi experien n activitatea extern, iar 41de salariai au beneficiat de concediu fr plat pentru studii, pentru a se angaja la alte instituii sau pentru rezolvarea unor probleme personale. Dobndirea i dezvoltarea constant a aptitudinilor i competenelor de ctre toi angajaii au reprezentat n continuare elementul esenial al strategiei de resurse umane a BCE. Principalele evoluii n domeniul politicilor de resurse umane au constat n introducerea unui program-pilot de mentorat i lansarea unui program-pilot pentru sprijinirea tranziiei n carier. Lucrrile de construcii la noul sediu al BCE au avansat n anul2012 i au inclus aciunea de montare a panourilor de pe faada turnului dublu de birouri, restaurarea faadelor cldirii Grossmarkthalle, precum i lansarea lucrrilor de instalare a infrastructurii tehnice i a celor de amenajare. La data de 20septembrie2012, BCE a marcat printr-o ceremonie finalizarea lucrrilor de structur principale pentru noul sediu. Termenul de execuie al noului sediu este prevzut pentru anul2014. n privina conturilor financiare, BCE a realizat un excedent de 2,16miliardeEUR n anul2012, comparativ cu 1,89miliardeEUR n anul anterior. n urma deciziei Consiliului guvernatorilor, la data de 31decembrie2012, suma de 1,17miliardeEUR a fost transferat n contul provizionului pentru riscul valutar, de dobnd, de credit i cel asociat fluctuaiilor preului aurului. Astfel, a fost atins valoarea maxim admis a acestui provizion, respectiv 7,53 miliarde EUR, echivalent cu valoarea capitalului vrsat de BCN din zona euro la BCE la data respectiv. Volumul provizionului este revizuit anual. n urma transferului n contul acestui provizion, profitul net al BCE n anul2012 s-a cifrat la 998de milioaneEUR. Aceast sum a fost distribuit BCN din zona euro proporional cu cotele vrsate la capitalul BCE. Frankfurt pe Main, martie2013
Mario Draghi
10
Restaurarea Grossmarkthalle (fosta hal a pieei de gros din Frankfurt pe Main) reprezint unul dintre elementele fundamentale ale lucrrilor de construcie destinate noului sediu al BCE. Treptat, faadelor i cofrajului din beton le este redat splendoarea de odinioar, amintind de viziunea arhitectului cldirii, Martin Elsaesser. Au fost nregistrate progrese notabile n restaurarea faadelor Grossmarkthalle. Pn la sfritul anului 2012, zidria de crmid a aripilor cldirii a fost curat, iar rosturile au fost refcute, au fost montate ferestre noi, mult mai eficiente din punct de vedere energetic i a fost finalizat renovarea faadei de tip raster din beton a halei. Lucrrile la instalarea infrastructurii tehnice au nceput imediat dup montarea noilor ferestre la fiecare etaj al cldirilor laterale.
capitolul 1
evoluii econoMice i politica Monetar

I DeciZiile De politic Monetar
Provocri seMniFicative la aDresa politicii Monetare n anul 2012, Eurosistemul i-a condus operaiunile de politic monetar ntr-un context care a presupus n continuare provocri semnificative. Persistena crizei datoriilor suverane n cteva dintre rile din zona euro i lipsa vizibil de fermitate a guvernelor de a aciona pentru eliminarea cauzelor care au stat la baza acestei crize au continuat s aib un impact nefavorabil asupra ncrederii n economie, a percepiei operatorilor pe piaa financiar i asupra condiiilor de finanare. Intensitatea tensiunilor pe pieele financiare a variat n cursul anului 2012, unele piee ale obligaiunilor de stat fiind n special afectate de primele de risc semnificative care au devenit excesive spre jumtatea anului, reflectnd, printre altele, temerile nefondate cu privire la reversibilitatea euro. Aceste tensiuni s-au adugat dificultilor de finanare deja prezente n sectorul bancar, unele bnci neavnd acces la pieele interbancare sau la alte piee financiare. Aceast conjunctur a exercitat presiuni asupra bncilor n sensul nspririi standardelor de creditare i al continurii procesului de dezintermediere, cu riscul implicit de a restriciona creditele acordate economiei reale. Pe ansamblu, pieele financiare au continuat s fie deosebit de segmentate pe ri, iar condiiile financiare au consemnat un grad ridicat de eterogenitate la nivelul rilor din zona euro. Nivelul sczut al ncrederii n economie, majorarea preurilor materiilor prime i continuarea procesului de ajustare bilanier n sectorul financiar i cel nefinanciar au contribuit, alturi de omajul ridicat, politicile fiscale mai restrictive i de cererea extern sczut, la ncetinirea activitii economice din zona euro n anul 2012. n consecin, PIB a sczut cu 0,5% la nivelul ntregului an, dup doi ani de cretere pozitiv moderat. n special ca urmare a evoluiei negative consemnate de cererea intern, PIB real din zona euro s-a contractat ncepnd cu trimestrul II 2012, dup stagnarea din trimestrul I. Inflaia IAPC s-a situat la niveluri ridicate de peste 2% pe tot parcursul anului 2012, cobornd de la 2,7% la nceputul anului la 2,2% n noiembrie i decembrie. n anul 2012, rata medie a inflaiei a fost de 2,5%, nivel doar uor mai sczut dect cel de 2,7% nregistrat n anul 2011. Persistena unui nivel ridicat al inflaiei n anul 2012 a reflectat n principal preurile mari ale produselor energetice, precum i majorrile aplicate impozitelor indirecte, ca urmare a necesitii continurii procesului de consolidare fiscal. Anticipaiile inflaioniste pe termen mediu i lung s-au meninut ferm ancorate la niveluri compatibile cu obiec tivul Consiliului guvernatorilor de a menine rate ale inflaiei inferioare, dar apropiate de 2% pe termen mediu. Agregatul monetar M3 i-a consolidat creterea moderat n cursul anului 2012, consemnnd un ritm mediu anual de 3,1%, comparativ cu cel de doar 1,5% nregistrat n anul 2011. n schimb, dinamica anual a mprumuturilor acordate sectorului privat a atins valori negative n cursul anului 2012, n special ca urmare a rscumprrilor nete de mprumuturi acordate societilor nefinanciare. Dinamica modest a mprumuturilor a reflectat, n mare msur, activitatea economic redus i perspectivele nefavorabile asociate acesteia, sporirea aversiunii fa de risc i continuarea procesului de ajustare a bilanurilor gospodriilor populaiei i companiilor, factori care au afectat cererea de credite. Totodat, ntr-o serie de ri din zona euro, constrngerile legate de capital, percepia asupra riscurilor i segmentarea pieelor financiare au restricionat oferta de credite.
13
Pe fondul msurilor de politic monetar adoptate, Consiliul guvernatorilor a considerat pe tot parcursul anului c evoluia preurilor a rmas n concordan cu stabilitatea preurilor n cadrul orizontului relevant pentru politica monetar, n contextul unei creteri economice reduse, al unor anticipaii privind inflaia bine ancorate pe termen mediu i al unei dinamici modeste a masei monetare. Riscurile la adresa perspectivei stabilitii preurilor au fost considerate n general echilibrate.
Graficul 1 Ratele dobnzilor BCE i rata dobnzii overnight

(procente p. a.; date zilnice) rata dobnzii la operaiunile principale de refinanare rata dobnzii la facilitatea de creditare marginal rata dobnzii la facilitatea de depozit rata dobnzii la depozitele overnight (EONIA) 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5
TEMPERAREA PRESIUNILOR INFLAIONISTE 3,0 3,0 INTERNE CA URMARE A ACTIVITII ECONOMICE 2,5 2,5 MODESTE A DETERMINAT O NOU REDUCERE A 2,0 2,0 RATELOR DOBNZILOR REPREZENTATIVE ALE BCE 1,5 1,5 Pentru a atenua impactul nefavorabil al 1,0 1,0 0,5 0,5 tensiunilor de pe pieele financiare asupra 0,0 0,0 evoluiilor economice i monetare, Consiliul 2007 2008 2009 2010 2011 2012 guvernatorilor a redus ratele dobnzilor Sursa: BCE i Thomson Reuters. reprezentative cu 25 de puncte de baz n luna iulie. Aceast decizie a avut n vedere faptul c presiunile inflaioniste continuaser s se tempereze n condiiile materializrii unora dintre riscurile identificate anterior la adresa activitii economice. Pe tot parcursul semestrului II 2012, ratele dobnzilor reprezentative au fost meninute la nivelurile minime istorice de 0,75% n cazul ratei dobnzii la operaiunile principale de refinanare, de 0,00% pentru rata dobnzii la facilitatea de depozit i de 1,50% n cazul ratei dobnzii la facilitatea de creditare marginal (Graficul 1). DETERIORAREA TRANSMISIEI POLITICII MONETARE A MPIEDICAT PROPAGAREA EFICIENT A REDUCERILOR RATELOR DOBNZILOR REPREZENTATIVE ALE BCE Reducerea ratelor dobnzilor reprezentative ale BCE n luna iulie 2012, care a succedat alte dou reduceri cu cte 25 de puncte de baz efectuate la finele anului 2011, a condus la o nou diminuare a ratelor dobnzilor pe piaa monetar. Dei ratele active ale dobnzilor aplicate de bnci n cazul populaiei i societilor nefinanciare au sczut n general n zona euro n anul 2012, ca urmare a transmiterii reducerilor ratelor dobnzilor reprezentative ale BCE ncepnd cu luna noiembrie 2011, acest proces nu a fost unul omogen la nivelul rilor din zona euro, aa cum s-a ntmplat n trecut. Mai exact, fragmentarea pieelor financiare pe ri a mpiedicat transmisia uniform a politicii monetare n zona euro. n consecin, reducerile ratelor dobnzilor reprezentative au fost transmise n mare msur n unele ri, dar ratele dobnzilor la mprumuturile bancare acordate economiei reale au rmas nemodificate sau chiar au crescut n alte ri. EUROSISTEMUL A ADOPTAT NOI MSURI NECONVENIONALE DE POLITIC MONETAR N ANUL 2012 Cu scopul de a contribui la o transmisie mai eficace a orientrii acomodative a politicii monetare a BCE ctre economia real, de a sprijini finanarea economiei reale i astfel de a asigura meninerea stabilitii preurilor pe termen mediu, Consiliul guvernatorilor a adoptat noi msuri neconvenionale de politic monetar n cursul anului 2012. Au fost luate msuri privind operaiunile de refinanare pentru a sprijini activitatea de creditare bancar i lichiditatea pieei, n timp ce alte msuri au vizat disfuncionalitile pe anumite segmente ale pieei financiare, avnd drept scop mai ales prevenirea creterii excesive a primelor de risc care ar fi condus la scenarii distructive.
14
Msuri neconvenionale privinD operaiunile De reFinanare Pentru a atenua constrngerile de finanare cu care s-au confruntat bncile i pentru a contribui la evitarea reducerii dezordonate a activelor bancare, BCE a continuat s ofere sprijin financiar, efectund operaiuni de refinanare pe termen mai lung cu scadene excepionale i derulnd toate operaiunile de refinanare ca proceduri de licitaie la rat fix a dobnzii i cu alocare integral, i a adoptat msuri pentru a spori disponibilitatea colateralului. n special cele dou operaiuni de refinanare pe termen mai lung cu scadena la trei ani anunate la data de 8 decembrie 2011 au avut un impact semnificativ n anul 20121. Prima dintre aceste operaiuni, efectuat n data de 21 decembrie 2011, a furnizat 489,2 miliarde EUR bncilor, iar cea de-a doua, derulat la 29 februarie 2012, a furnizat 529,5 miliarde EUR. innd seama i de alte operaiuni de refinanare, cele dou operaiuni de refinanare pe termen mai lung cu scadena la trei ani au condus la o injecie de lichiditate net n valoare de aproximativ 500de miliarde EUR. Alturi de eforturile de reform ntreprinse n cteva dintre rile din zona euro i de progresul nregistrat n sensul consolidrii cadrului de guvernan economic din zona euro, aceste operaiuni au contribuit la mbuntirea mediului financiar n primele luni ale anului 2012 i la temperarea tensiunilor pe piaa monetar pe tot parcursul anului (Caseta2). Totodat, Consiliul guvernatorilor a anunat c Eurosistemul va continua s furnizeze lichiditate bncilor prin intermediul procedurilor de licitaie la rat fix a dobnzii i cu alocare integral cel puin pn la jumtatea anului 2013. n plus, Consiliul guvernatorilor a hotrt o serie de modificri privind cerinele de eligibilitate a colateralului i msurile de control al riscului n lunile februarie, iunie i septembrie 2012, cu scopul lrgirii gamei de garanii eligibile pentru operaiunile de creditare ale Eurosistemului. Nu n ultimul rnd, n luna decembrie 2012, BCE a anunat prelungirea acordurilor actuale de swap valutar cu alte bnci centrale pn la 1 februarie 2014. Msuri Direcionate ctre reMeDierea DisFuncionalitilor pe pieele obligaiunilor De stat Dup perioada relativ calm din primele luni ale anului 2012, condiiile pe pieele datoriilor suverane s-au deteriorat din nou spre jumtatea anului 2012. Aceast evoluie a reflectat n principal lipsa vizibil de fermitate a guvernelor de a lua msurile necesare pentru a soluiona criza i de a implementa acorduri stabilite la nivel european. Pieele sau concentrat n special asupra eventualelor repercusiuni ale incertitudinilor din Grecia i asupra evoluiilor din Spania i Italia, pe fondul temerilor privind sustenabilitatea datoriei publice i restricionarea accesului la pieele de finanare. Aceste temeri au condus la prime de risc deosebit de ridicate, asociate n special cu grijile nefondate din partea investitorilor privind reversibilitatea euro. Diferenele s-au accentuat mai ales n ceea ce privete evaluarea datoriei suverane pn n luna iulie 2012 (Graficul2). n scopul remedierii distorsiunilor grave privind evaluarea datoriei suverane n unele ri din zona euro, Consiliul guvernatorilor i-a anunat disponibilitatea de a derula tranzacii monetare definitive (TMD) pe pieele secundare ale obligaiunilor guvernamentale din zona euro. Acestea au fost anunate pentru prima oar n luna august2012, noi detalii privind modalitile de desfurare fiind oferite n luna septembrie2. Totodat, BCE a anunat c va ncheia Programul destinat pieelor titlurilor de valoare care a fost introdus n luna mai2010.
1 Pentru o descriere amnunit a msurilor adoptate n luna decembrie 2011, a se vedea caseta intitulat Noi msuri neconvenionale de politic monetar adoptate de Consiliul guvernatorilor la data de 8 decembrie 2011, Buletinul lunar al BCE decembrie 2011. 2 Pentru o descriere amnunit a msurilor adoptate n luna septembrie 2012, a se vedea caseta intitulat Msuri de politic monetar stabilite de Consiliul guvernatorilor la data de 6 septembrie 2012, Buletinul lunar al BCE septembrie 2012.
15
Graficul 2 Randamentele obligaiunilor guvernamentale cu scadena la doi ani i la zece ani pentru unele ri din zona euro
(procente p. a.) Belgia Frana Germania Italia Spania rile de Jos Randamentele obligaiunilor guvernamentale cu scadena la zece ani 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2010 2011 2012 -1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 2010 2011 2012 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1
Randamentele obligaiunilor guvernamentale cu scadena la doi ani 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1
Sursa: Thomson Reuters.
TMD nu au fost nc activate, dar Eurosistemul este pregtit s le efectueze n anumite condiii (aa cum se explic mai amnunit n Seciunea 1.1 din Capitolul 2). Consiliul guvernatorilor va analiza, n mod independent, posibilitatea de a derula TMD n msura n care acestea vor fi justificate din perspectiva politicii monetare, n eventualitatea unei fragmentri a pieelor. TMD sunt menite s sprijine mecanismul de transmisie a politicii monetare n toate rile din zona euro i s menin caracterul unic al politicii monetare. Acestea contribuie eficient la evitarea scenariilor distructive ce pot determina provocri severe la adresa stabilitii preurilor n zona euro. Anunurile privind TMD au contribuit la atenuarea tensiunilor pe pieele financiare i la reducerea riscurilor privind evenimentele cu probabilitate redus de producere, dar cu impact posibil semnificativ, i a incertitudinilor n a doua jumtate a anului 2012. Mai precis, acestea au contribuit la ameliorarea general a condiiilor de finanare, evideniat, de exemplu, prin reducerea randamentelor obligaiunilor guvernamentale ale rilor aflate n dificultate (Graficul 2) i prin emiterea de noi obligaiuni de ctre bncile, companiile i rile care nu au avut acces la piee pentru o vreme. Cu toate acestea, situaia se menine fragil ct timp nu se iau toate msurile necesare pentru eliminarea cauzelor care au stat la baza crizei actuale. Acest lucru l pot face numai guvernele, care trebuie s asigure o datorie public sustenabil, s i sprijine economiile pentru a deveni mai competitive, s consolideze rezistena la ocuri a bncilor lor i s continue procesul de mbuntire a cadrului instituional al UEM.
16
2 evoluii Monetare, Financiare i econoMice

2.1 MeDiul MacroeconoMic internaional RitMul creterii globale s-a Decelerat n anul 2012 La nceputul anului 2012, indicatorii din sondaje semnalau continuarea n trimestrul I 2012 a consolidrii consemnate de ritmul creterii economice globale n trimestrul IV 2011, Indicele Directorilor de Achiziii (IDA) aferent produciei la nivel global din toate sectoarele economice atingnd n luna februarie o valoare de 54,5, comparativ cu o medie de 52,1 n trimestrul IV 2011. Cu toate acestea, ameliorarea percepiei economice a fost de natur temporar, ncrederea n economie ncepnd s se deterioreze din nou, dup un pattern asemntor celui din 2011. n economiile dezvoltate, activitatea s-a ncetinit, n condiiile n care tensiunile pe pieele financiare i criza datoriilor suverane care a afectat unele ri din zona euro au consemnat o intensificare, iar incertitudinile s-au meninut la un nivel ridicat. Procesul de reparare a bilanurilor publice i private, precum i evoluiile modeste pe piaa muncii i pe piaa imobiliar au continuat s afecteze creterea economic. Ritmul de cretere a PIB s-a atenuat i ntr-o serie de economii emergente, dar s-a meninut robust n comparaie cu evoluiile nregistrate de economiile dezvoltate. Aceast decelerare a fost parial determinat de creterea nivelului de incertitudine i parial de nsprirea anterioar a politicilor ntr-o serie de ri. Conflictele sociale i tensiunile geopolitice din mai multe ri din Africa Central de Est i de Nord au mpiedicat, de asemenea, creterea economic. La jumtatea anului, deciziile liderilor europeni, inclusiv decizia privind susinerea supravegherii comune a sectorului bancar, contribuiser la reducerea incertitudinilor n unele regiuni, iar ncrederea n economie la nivel global a nceput s dea semne de stabilizare, chiar dac la niveluri foarte sczute. Totui, majorarea preurilor produselor energetice, determinat de perturbrile n nivelul ofertei de petrol, preocuprile constante privind soluionarea crizei datoriilor suverane i a problemei guvernanei n zona euro, precum i incertitudinile legate de nsprirea fiscal i de creterea plafonului de ndatorare n Statele Unite au mpiedicat creterea economic n a doua jumtate a anului. Pe ansamblu, ritmul de cretere a economiei globale a fost n continuare modest, iar redresarea lent. La finele anului, att datele publicate, ct i indicatorii din sondaje indicau semne foarte slabe de ameliorare. Decelerarea dinamicii schimburilor comerciale internaionale care a nceput n anul 2010 s-a intensificat n cursul anului 2012, iar, potrivit datelor furnizate de Biroul de analiz a politicii economice al rilor de Jos CPB (CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis), creterea nregistrat de volumul total al schimburilor comerciale s-a ncetinit pn la numai 2,2% n anul 2012, de la 5,8% n anul 2011. n cursul anului 2012, dinamica importurilor la nivel mondial a sczut mult mai puternic dect cea a activitii economice pe ansamblu. Nivelul ridicat de incertitudine n special n Europa i ncrederea sczut par s fi redus cererea de bunuri de folosin ndelungat i de bunuri de investiii, ceea ce a afectat fluxurile comerciale internaionale. Totodat, este posibil ca fluxurile comerciale internaionale s fi fost afectate de factori structurali (Caseta 1). Aceasta ar putea sugera c exist riscul ca dinamica schimburilor comerciale s fie modest pe termen lung. Spre finele anului 2012, indicatorii din sondajele de conjunctur au continuat s indice condiii nefavorabile pentru schimburile comerciale, Indicele global IDA (Indicele Directorilor de Achiziii) aferent noilor comenzi pentru piaa extern n industria prelucrtoare rmnnd sub pragul dintre cretere-contracie n ultimele nou luni ale anului.
17
Graficul 3 Principalele evoluii din marile economii

zona euro Statele Unite Japonia Regatul Unit China Ratele inflaiei 2) (variaii procentuale anuale; date lunare) 15 10 8 6 5 5 4 2 0 -5 -5 -2 -4 2007 2008 2009 2010 2011 2012 10 8 6 4 2 0 -2 -4
Creterea produciei 1) (variaii procentuale anuale; date trimestriale) 15
10
10
-10
2007
2008
2009
2010
2011
2012
-10
Sursa: date naionale, BRI, Eurostat i calcule BCE. 1) Date Eurostat pentru zona euro i pentru Regatul Unit; date naionale pentru Statele Unite, China i Japonia. Date PIB ajustate sezonier. 2) IAPC pentru zona euro i pentru Regatul Unit; IPC pentru Statele Unite, China i Japonia.
Ratele omajului s-au meninut la un nivel ridicat n rile OCDE n cursul anului 2012. Cifrele au mascat evoluiile divergente din principalele economii dezvoltate, ratele omajului cobornd n Statele Unite, Canada i Japonia, n timp ce n zona euro acestea au continuat s creasc. Referitor la evoluia preurilor, n rile dezvoltate, inflaia IPC s-a redus treptat n cursul anului 2012, cu excepia unei uoare creteri n perioada august-octombrie, determinat n mare parte de preurile produselor energetice (Graficul 3). Pe ansamblu, gradul foarte sczut de utilizare a capacitilor de producie i redresarea lent n economiile dezvoltate au asigurat meninerea presiunilor inflaioniste la un nivel sczut. n rile OCDE, inflaia medie msurat prin preurile de consum s-a situat la 2,2% n anul 2012, n scdere de la 2,9% n anul 2011. Inflaia medie IPC, exclusiv alimente i produse energetice, a fost de 1,8% fa de 1,6% n anul 2011. Ratele anuale ale inflaiei au consemnat o scdere puternic n China, n timp ce n alte economii emergente acestea au nregistrat un declin mai moderat n cursul anului 2012, n condiiile n care contextul nefavorabil la nivel internaional a redus presiunile inflaioniste.
Caseta 1
CARE ESTE MOTIVUL RECENTEI NCETINIRI A DINAMICII SCHIMBURILOR COMERCIALE INTERNAIONALE? n ultimii doi ani, ritmul de cretere a schimburilor comerciale internaionale au nregistrat o decelerare pe scar larg, pe fondul unor ocuri la adresa economiei mondiale: scderea ncrederii consumatorilor i a sectorului corporativ ca urmare a crizei datoriilor suverane din
18
zona euro, reducerea expunerii bilaniere i, la nivel regional, perturbrile generate de cutremurul din Japonia i de primvara arab. Att n economiile de pia dezvoltate, ct i n cele emergente a fost observat o ncetinire a dinamicii anuale a importurilor la nivel internaional (Graficul A). Schimburile comerciale internaionale s-au redus nu numai n termeni absolui, ci i n raport cu activitatea economic global. n perioada 1982-2007, raportul dintre creterea importurilor la nivel mondial i dinamica PIB a fost, n medie, de 1,8, cobornd ns la 1,0 n semestrul II 2011 i n semestrul I 2012 (tabelul de mai jos).
Graficul A Importurile de mrfuri de pe pieele internaionale

(variaii procentuale anuale; date ajustate sezonier i cu numrul de zile lucrtoare) la nivel mondial economii emergente economii dezvoltate 30 20 10 0 -10 30 20 10 0 -10
Care este motivul pentru care recenta decelerare -20 -20 a fost mai puternic dect cea sugerat de raportul pe termen lung dintre schimburile -30 -30 2008 2009 2010 2011 2012 comerciale i dinamica PIB? n primul rnd, Sursa: Biroul de analiz a politicii economice al rilor de Jos CPB scderea dinamicii schimburilor comerciale n Not: Datele sunt calculate ca medii mobile pe trei luni. Cele mai recente date se refer la luna decembrie 2012. raport cu creterea economic a fost deosebit de pronunat n economiile dezvoltate, fiind determinat ntr-o msur semnificativ de evoluiile din zona euro. n al doilea rnd, n unele regiuni, reducerea PIB s-a datorat componentelor cererii care presupun un nivel relativ ridicat al importurilor, i anume investiiile fixe i stocurile. Nu n cele din urm, exist unele indicii potrivit crora restrngerea fluxurilor de finanare a schimburilor comerciale ar fi avut afectat i volumul comerului internaional. Evoluia schimburilor comerciale regionale Decelerarea dinamicii schimburilor comerciale, dei pe scar larg, a fost neuniform de la o regiune la alta. Raportul dintre creterea importurilor globale n dinamica PIB la nivel mondial a sczut de la 1,7 n prima jumtate a anului 2011 la 1,0 n urmtoarele 12 luni. Scderea dinamicii relative a schimburilor comerciale a fost mai puternic n rile dezvoltate dect n economiile de pia emergente (Graficul A). Un factor determinant semnificativ a fost decelerarea considerabil a dinamicii importurilor zonei euro ncepnd cu jumtatea anului 2011, precum i ponderea mare a acestora, de aproximativ 50%, n importurile rilor dezvoltate. ncepnd cu a doua jumtate a anului 2011, dinamica PIB al zonei euro a consemnat o decelerare mai mic dect
Raportul dintre creterea importurilor i dinamica PIB
1982-2007 La nivel mondial Economii dezvoltate Economii dezvoltate excluznd zona euro i Japonia Economii emergente Sursa: Haver Analytics, FMI i calcule BCE. 1,8 2,9 1,9 1,5 S1 2011 1,7 4,9 2,1 1,5 S2 2011 1,0 1,2 1,7 1,0 S1 2012 1,0 1,1 1,6 1,1
19
cea corespunztoare dinamicii importurilor, iar ponderea PIB al zonei euro n PIB al rilor dezvoltate a sczut la aproximativ 30%. Excluznd zona euro i Japonia (PIB i schimburile comerciale ale acesteia din urm fiind afectate de dezastrul natural din 2011), decelerarea dinamicii relative a schimburilor comerciale n rile dezvoltate este mult mai puin pronunat. n multe economii emergente, n special n Europa Central i de Est, dinamica importurilor s-a temperat semnificativ i n raport cu creterea economic. Rolul investiiilor modeste O cauz a diminurii raportului dintre creterea importurilor i dinamica PIB n anul 2012 a fost reducerea contribuiei la creterea economic a componentelor cererii care presupun un nivel relativ ridicat al importurilor, i anume stocurile, investiiile fixe i consumul de bunuri de folosin ndelungat1. Potrivit estimrilor realizate de Bussire i alii, nivelul mediu al importurilor nregistrat de investiiile n economiile OCDE n anul 2005 a fost de 32%, iar cel al exporturilor de 28%, urmate de consumul privat cu o pondere de 25% i cheltuielile publice cu o pondere de 10%. Nivelul importurilor pe care l presupun exporturile este deosebit de ridicat n economiile deschise mici i n ri precum multe din Asia de Est, care sunt bine integrate cu lanuri de Graficul B Contribuii la dinamica PIB n zona euro producie pe vertical. ncepnd cu a doua parte a anului 2011, investiiile fixe i stocurile au avut o contribuie negativ la creterea economic n zona euro, ceea ce explic declinul semnificativ consemnat de raportul dintre creterea importurilor i dinamica PIB. n timp ce refacerea stocurilor a contribuit cu aproape jumtate de punct procentual la creterea economic n prima jumtate a anului 2011, att stocurile, ct i investiiile fixe s-au redus n semestrul II 2011 i n primele ase luni din anul 2012 (Graficul B). Consumul de bunuri de folosin ndelungat, care presupun un nivel mai ridicat al importurilor comparativ cu bunurile de uz curent, s-a diminuat simultan cu investiiile, dei ntr-un ritm mai lent. n economiile de pia emergente, s-a observat o relativ reducere a stocurilor n a doua jumtate a anului 2011, urmat de o uoar redresare n semestrul I 2012 (Graficul C). Aceste evoluii au coincis n linii mari cu declinul nregistrat de raportul dintre creterea importurilor i
(variaii procentuale pe ase luni; puncte procentuale) exporturi importuri stocuri formarea brut de capital fix cheltuieli publice consumul de bunuri de uz curent consumul de bunuri de folosin ndelungat PIB 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 -1,0 -1,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 -1,0 -1,5
S1 2011
S2 2011
S1 2012
Sursa: Eurostat. Not: Calcule BCE bazate pe datele privind Germania, Spania, Frana, Italia, rile de Jos i Finlanda.
1 A se vedea Alessandria, G., Kaboski, J. i Midrigan, V. The great trade collapse of 2008-09: An inventory adjustment?, publicat n IMF Economic Review, vol. 58, nr. 2, pag. 254-294, 2010; Alessandria, G., Kaboski, J. i Midrigan, V., US trade and inventory dynamics, publicat n American Economic Review, vol. 101, ediia a 3-a, pag. 303-307, 2011; Anderton, R. i Tewolde, T., The global financial crisis: trying to understand the global trade downturn and recovery, din Working Paper Series, nr. 1370, BCE, august 2011; i Bussire, M., Callegari, G., Ghironi, F., Sestieri, G. i Yamano, N., Estimating trade elasticities: Demand composition and the trade collapse of 2008-09, din NBER Working Paper Series, nr. 17712, National Bureau of Economic Research, 2011.
20
Graficul C Contribuia investiiilor fixe i a stocurilor la creterea economic ntr-o serie de economii emergente
(variaii procentuale pe ase luni; puncte procentuale) stocuri formarea brut de capital fix PIB 4,5 3,5 2,5 1,5 0,5 -0,5 -1,5 4,5 3,5 2,5 1,5 0,5 -0,5 -1,5
dinamica PIB. n statele membre ale UE din Europa Central i de Est, contribuia negativ a stocurilor la cretere a fost relativ mai pronunat dect n restul pieelor emergente, evoluie care a continuat i n prima jumtate a anului 2012. Scderea dinamicii schimburilor comerciale n raport cu creterea economic pe pieele emergente poate fi explicat parial i prin restrngerea exporturilor ctre economiile dezvoltate, precum zona euro, avnd n vedere faptul c exporturile sunt o component a cererii care presupune un nivel relativ ridicat al importurilor. Date empirice contradictorii privind impactul finanrii schimburilor comerciale i al politicilor comerciale protecioniste
Ali doi factori sunt frecvent invocai ca posibili determinani ai declinului recent consemnat de schimburile comerciale internaionale. Primul dintre acetia const n disponibilitatea finanrii schimburilor comerciale. Potrivit estimrilor realizate de Institutul de Finane Internaionale2, valoarea fluxurilor de finanare a schimburilor comerciale a sczut semnificativ de la sfritul anului 2011, declinul fiind concentrat la nivelul bncilor din zona euro. Dac diminuarea fluxurilor de finanare a schimburilor comerciale coincide cu scderea volumului schimburilor comerciale la nivel internaional, reducerea relativ mai mare la nivelul bncilor din zona euro poate reflecta parial dezintermedierea bancar din zona euro i restrngerea creditrii transfrontaliere n anumite regiuni.
Sursa: Haver Analytics. Not: Calcule BCE bazate pe datele privind Argentina, Brazilia, Republica Ceh, Hong Kong SAR, Ungaria, India, Indonezia, Malaysia, Mexic, Polonia, Romnia, Rusia, Singapore, Coreea de Sud, Taiwan, Thailanda i Turcia.
S1 2011
S2 2011
S1 2012
Datele empirice privind msura n care declinul consemnat de finanarea schimburilor comerciale a fost generat de scderea cererii sau a ofertei sunt contradictorii. Potrivit Sondajului ICC-IMF Market Snapshot realizat de CIC-FMI n ceea ce privete evoluiile anticipate ale pieelor (ianuarie 2012) att oferta, ct i cererea urmau s aib un impact negativ asupra finanrii schimburilor comerciale n anul 2012. Un numr semnificativ de respondeni au anticipat c n situaia scderii disponibilitii creditelor sau lichiditii n cazul propriei bnci (73%) sau n cazul bncilor corespondente (89%) activitile de finanare a schimburilor comerciale pe care le desfoar vor fi afectate cel puin ntr-o oarecare msur. 78% dintre respondeni au fost, de asemenea, de prere c o scdere a cererii de finanare a schimburilor comerciale va contribui la restrngerea acestei finanri. Pe regiuni, sondajul a indicat o disponibilitate mai redus a creditelor pentru finanarea schimburilor comerciale n Africa Subsaharian, Europa Central i de Est i America Latin. Pe de alt parte, este puin probabil ca protecionismul, care tinde s ia amploare n timpul recesiunilor economice globale, s fi avut un impact semnificativ asupra comerului internaional n ultimii doi ani. Potrivit calculelor experilor BCE3, criza a nregistrat o intensificare a politicilor
2 Capital Markets Monitor, Institutul de Finane Internaionale, septembrie 2012. 3 Bazate pe datele furnizate de Global Trade Alert, corectate n cazul ntrzierilor n raportare.
21
comerciale protecioniste, dar, ncepnd cu 2009, aproape toate guvernele au redus ritmul de adoptare a msurilor protecioniste. Raportul msurilor nou implementate viznd restricionarea, respectiv liberalizarea schimburilor comerciale s-a redus de la peste 8 la nceputul anului 2009 la aproximativ 2 n trimestrul I 2012. Experii BCE estimeaz totodat c, dup creterea accentuat consemnat n perioada 2008-2009, numrul total al barierelor temporare n calea schimburilor comerciale implementate de economiile din G20 a revenit n perioada 2010-2011 la trendurile nregistrate pe termen lung4.
4 Potrivit informaiilor furnizate de baza de date a Bncii Mondiale referitoare la barierele temporare n calea schimburilor comerciale (Temporary Trade Barriers Database).
Statele unite Economia SUA a continuat s se redreseze n anul 2012, consemnnd un ritm de cretere mai accelerat dect n anul anterior. Creterea PIB real a fost de 2,2% comparativ cu 1,8% n 2011. Activitatea economic a nregistrat o dinamic lent n prima jumtate a anului 2012, ca urmare a preocuprilor cu privire la perspectivele economice globale, a reducerii cheltuielilor publice i a temperrii consemnate de majoritatea celorlalte componente ale cererii interne. n a doua jumtate a anului, dinamica PIB a consemnat o relativ intensificare pe seama creterii robuste a cheltuielilor de consum ale populaiei, care a fost susinut n primul rnd de efectele de avuie generate de majorrile continue ale preurilor aciunilor i de redresarea pieei imobiliare, precum i de nivelurile ridicate ale ncrederii consumatorilor. Expansiunea puternic a investiiilor n obiective rezideniale private, care a reflectat o cretere susinut a pieei imobiliare, a contribuit, de asemenea, la accelerarea dinamicii PIB. n pofida persistenei blocajului politic creat n jurul nspririi fiscale programate pentru nceputul anului 2013, investiiile n obiective nerezideniale private i acumularea stocurilor au avut o contribuie pozitiv la cretere. n schimb, cheltuielile publice au frnat creterea economic n anul 2012, ndeosebi ca urmare a restrngerii puternice a cheltuielilor cu aprarea n trimestrul IV. Exporturile nete au avut o contribuie neutr la creterea economic. Deficitul de cont curent a fost de 3,1% din PIB n primele trei trimestre din anul 2012, consemnnd acelai nivel ca n 2011. n ceea ce privete piaa muncii, ritmul ocuprii forei de munc a fost uor mai dinamic dect cel nregistrat n anul anterior, ceea ce a condus la o scdere a ratei omajului de la 8,9% n anul 2011 la 8,1% n anul 2012. Dup nregistrarea unui nivel mediu anual de 3,2% n anul 2011, inflaia IPC a consemnat o decelerare pn la 2,1% n anul 2012. n prima jumtate a anului 2012, inflaia s-a temperat semnificativ, ca urmare a scderii preurilor produselor energetice i alimentelor. Cu toate acestea, n luna august 2012, preurile produselor energetice i-au inversat trendul descendent consemnat anterior, ceea ce a condus la o cretere a inflaiei IPC pn n luna octombrie, ulterior acestea relundu-i declinul pn la finele anului. Inflaia IPC, exclusiv alimente i produse energetice, a nregistrat un nivel mediu de 2,1%, n cretere de la 1,7% n anul anterior, ca urmare a majorrilor susinute consemnate de cheltuielile cu locuina, asistena medical i mbrcmintea. Comitetul federal pentru operaiuni de pia (FOMC) al Sistemului Rezervelor Federale a meninut inta privind rata dobnzii reprezentative a Rezervelor Federale ntr-un interval cuprins ntre 0% i 0,25% pe tot parcursul anului 2012, n condiiile unei creteri moderate a activitii economice i a ocuprii forei de munc, ale unui nivel ridicat al omajului i ale perspectivei nregistrrii unui nivel redus al inflaiei pe termen mediu. n luna iunie 2012, FOMC a hotrt s continue pn la finele anului 2012 (i nu doar pn la finele lunii iunie 2012) programul de extindere a scadenei medii a deinerilor de titluri de valoare (frecvent denumit Operation Twist) i implementarea politicii de reinvestire a ratelor de capital din deinerile de obligaiuni i titluri ipotecare emise de
22
agenii guvernamentale. n luna septembrie 2012, FOMC a hotrt s lanseze a treia rund de msuri de relaxare cantitativ (quantitative easing) denumit QE3 pentru a stimula n continuare economia. FOMC i-a planificat s achiziioneze noi titluri ipotecare emise de agenii guvernamentale n valoare de 40 miliarde USD pe lun. Prin aceste aciuni, FOMC a vizat exercitarea unei presiuni n sensul scderii asupra ratelor dobnzilor pe termen mai lung, susinerea pieelor ipotecare i asigurarea unor condiii financiare generale mai acomodative. Totodat, FOMC a anticipat c nivelurile deosebit de sczute ale ratei dobnzii reprezentative a Fed ar putea fi justificate cel puin pn la jumtatea anului 2015, dup ce, anterior, n luna ianuarie 2012, avansase ca dat limit cel puin pn la finele anului 2014. n luna decembrie 2012, FOMC a hotrt s continue s achiziioneze titluri de Trezorerie pe termen mai lung n valoare de 45 miliarde USD pe lun dup finalizarea, la sfritul anului, a programului Operation Twist, mrind astfel bilanul Rezervelor Federale. Acesta a mai anunat o modificare n sensul trecerii de la o orientare a ratei dobnzii de politic monetar bazat pe calendar la o orientare a acesteia n funcie de rezultate, anticipnd c nivelurile deosebit de sczute ale ratei dobnzii reprezentative a Fed vor fi adecvate cel puin att timp ct rata omajului se va menine peste 6,5%, proieciile privind inflaia peste 1-2 ani nu vor depi 2,5%, iar anticipaiile privind inflaia pe termen mai lung vor continua s fie ferm ancorate. n ceea ce privete politica fiscal, deficitul bugetar federal s-a redus pn la 7,0% din PIB n anul 2012, de la 8,7% n anul precedent. Aceasta a condus la o nou cretere pn la 73% din PIB a nivelului datoriei federale deinute de public la finele anului 2012 (comparativ cu 68% la sfritul anului 2011). n cursul anului 2012, lipsa de consens privind evitarea nspririi fiscale proiectate pentru nceputul anului 2013 definit ca prpastia fiscal constnd n majorri de impozite i reduceri automate de cheltuieli, a contribuit la acumularea unui grad neobinuit de ridicat de incertitudine. La nceputul lunii ianuarie 2013 a fost ncheiat un acord politic referitor la reformele privind impozitele i cheltuielile n urma aprobrii de ctre Congres a American Taxpayer Relief Act (Legea privind evitarea mpovrrii fiscale a contribuabililor americani), evitnd parial o nsprire fiscal semnificativ la nivelul economiei. Totui, accentul a fost pus pe partea de venituri, deciziile referitoare la reforma privind cheltuielile fiind amnat cu dou luni. n aceste condiii, problema soluionrii dezechilibrelor fiscale pe termen lung a rmas nerezolvat, perspectiva pe termen scurt meninndu-se foarte incert. JAPONIA n Japonia, creterea economic a fost foarte volatil n anul 2012 din cauza incertitudinilor semnificative privind evoluiile la nivel global i politicile naionale. n trimestrul I, s-a nregistrat o cretere economic semnificativ, determinat n principal de cererea intern solid. Cererea de consum public generat de lucrrile de reconstrucie efectuate n urma cutremurului i a tsunami-ului din anul 2011, precum i cererea de consum privat, stimulat parial de achiziionarea subvenionat de autoturisme prietenoase cu mediul, au avut o contribuie pozitiv la creterea economic. ncepnd cu trimestrul II, economia s-a contractat pe fondul ncetinirii cererii globale. Parial ca urmare a unui yen puternic, soldul contului curent a consemnat o valoare negativ pentru prima oar de la nceputul seriei statistice n anul 1985. Alturi de cererea intern sczut, decelerarea de ritm consemnat de cererea extern a determinat reducerea considerabil a creterii economice n trimestrul III. La finele anului, activitatea economic s-a ncetinit ntr-un ritm mai lent, n condiiile n care consumul privat a crescut din nou pe fondul deprecierii yenului. Inflaia anual a fost pozitiv n prima jumtate a anului, devenind ns negativ n a doua jumtate a anului. Inflaia de baz (exclusiv alimente, buturi i produse energetice) a fost negativ pe tot parcursul anului 2012. Din cauza evoluiilor economice modeste i a deflaiei, Banca Japoniei a meninut inta privind rata dobnzii interbancare overnight negarantate ntre 0,0% i 0,1%. n cursul anului, banca
23
central a anunat noi achiziii n cadrul Programului de achiziionare de active n valoare total de aproximativ 46 trilioane JPY i a prelungit durata acestuia pn la finele anului 2013. Totodat, aceasta a nlocuit Facilitatea de finanare pentru sprijinirea creterii economice cu Facilitatea de stimulare a creditrii bancare. Aceasta din urm este nelimitat din punct de vedere al volumului creditelor i acord bncilor credite egale cu creterea creditului net consemnat de acestea. n luna ianuarie 2013, Banca Japoniei a anunat, de asemenea, introducerea unei inte de stabilitate a preurilor de 2%, nlocuind inta de inflaie de 1% stabilit n luna februarie 2012. Totodat, banca central a decis utilizarea metodei deschise de achiziionare de active din Programul de achiziionare de active, cu aplicabilitate din luna ianuarie 2014. n pofida aprobrii unei majorri treptate a TVA (de la 5% la 10%) ncepnd cu anul 2014, n Japonia, consolidarea fiscal a fost de mic amploare. Problema adoptrii unui proiect de lege privind finanarea datoriei, blocat ntre camera inferioar i camera superioar a parlamentului japonez, a fost soluionat dup organizarea de noi alegeri n luna decembrie, n urma crora la nivelul guvernului s-a produs o schimbare, iar proiectul de lege a fost aprobat. ECONOMIILE EMERGENTE DIN ASIA n economiile emergente din Asia, creterea economic a continuat s se decelereze n anul 2012, dinamica anual a PIB reducndu-se la 5,9%, nivel inferior mediei consemnate pe termen lung. Dinamica exporturilor s-a temperat semnificativ, n condiiile n care ncetinirea activitii nregistrat n Europa i n alte economii dezvoltate a contribuit la o restrngere pe scal larg a schimburilor comerciale. Dei nsprirea politicii monetare i a politicii de creditare din anul 2011 i de la nceputul anului 2012 a determinat o moderare relativ a cererii interne, cheltuielile s-au meninut n general robuste, pe fondul creterii puternice a volumului de credite i al majorrii preurilor proprietilor rezideniale n mai multe ri. n economiile emergente din Asia, inflaia s-a temperat n anul 2012. Scderea preurilor la alimente la nivel mondial a contribuit la reducerea ratelor inflaiei totale, n timp ce ncetinirea activitii a atenuat i presiunile inflaioniste. Avnd n vedere deteriorarea activitii economice i a schimburilor comerciale, precum i temperarea inflaiei, unele bnci centrale au oprit sau chiar au inversat ciclul de nsprire a politicii monetare iniiat n a doua jumtate a anului 2010, contribuind la o nou revigorare economic spre finele anului. n China, ritmul de cretere a PIB real a sczut la 7,8% n anul 2012 de la 9,3% n 2011. Dei a fost modest la nceputul anului, creterea economic a consemnat o redresare puternic n a doua jumtate a anului, determinat de cererea intern. Consumul i investiiile au avut contribuii aproape egale, n timp ce contribuia exporturilor nete a fost uor negativ. Cererea intern a fost susinut de investiiile publice n infrastructur i de condiiile de finanare acomodative. Activitatea de construcii s-a intensificat spre finele anului, n condiiile n care segmentul rezidenial al pieei imobiliare s-a redresat dup declinul uor din prima jumtate a anului. Inflaia s-a temperat n cursul anului, datorit scderii preurilor la alimente, ajungnd la 2,6% pe ansamblul anului 2012, fa de 5,4% n anul 2011. Avnd n vedere perspectivele modeste de la nceputul anului, autoritile au redus rata rezervelor minime obligatorii pentru bnci cu jumtate de punct procentual att n luna februarie, ct i n luna mai. n mod similar, ratele dobnzilor de referin la creditele i depozitele pe un an au fost reduse n lunile iunie i iulie n total cu 56 i, respectiv, 50 de puncte de baz. Ca parte a procesului de reform a sectorului financiar, bncilor li s-a extins spaiul de manevr n ceea ce privete stabilirea ratelor dobnzilor la credite i mprumuturi. n a doua jumtate a anului 2012, n condiiile n care fluxurile nete de capital au devenit negative, iar rezervele externe s-au stabilizat, Banca Popular a Chinei a nceput s apeleze ntr-o msur mult mai mare la operaiunile de pia pentru a controla condiiile de lichiditate. Ca urmare a evoluiilor economice
24
modeste la nivel internaional, dinamica exporturilor, n special a celor ctre zona euro, dar i a celor destinate Japoniei, a consemnat o decelerare n cea mai mare parte a anului 2012. n condiiile n care dinamica importurilor s-a redus mai rapid dect cea a exporturilor, surplusul comercial a crescut pn la 232,8 miliarde USD, de la 157,9 miliarde USD n anul 2011. Renminbi chinezesc s-a apreciat cu 1,7% n termeni efectivi nominali i cu 2,2% n termeni efectivi reali n perioada cuprins ntre finele anului 2011 i sfritul anului 2012, n pofida unei deprecieri temporare pe perioada verii. La sfritul anului 2012, rezervele externe ale Chinei s-au situat la 3,3 trilioane USD, n cretere de la 3,2 trilioane USD n luna decembrie 2011. AMERICA LATIN n America Latin, activitatea economic a nregistrat pe ansamblu o decelerare de ritm n anul 2012, ca urmare a diminurii cererii externe i a unor semne de temperare a cererii interne n mai multe ri. Totodat, deteriorarea perspectivelor privind economia global a condus la scderea preurilor materiilor prime i la pierderi din raportul de schimb comercial pentru exportatorii de materii prime, care genereaz aproximativ trei sferturi din PIB n regiune. La nivelul ntregii regiuni, creterea anual a PIB real a fost de 3,1% n prima jumtate a anului 2012, comparativ cu o expansiune de 4,5%, n medie, n anul 2011. Consumul privat a continuat s fie principalul motor al creterii, n pofida unei relative ncetinirii. ntr-o msur mai mic, consumul guvernamental a avut, de asemenea, o contribuie pozitiv la cretere. n schimb, exporturile nete au afectat creterea, ca urmare a decelerrii economiei mondiale, iar investiiile au avut, de asemenea, o contribuie negativ, reflectnd nsprirea anterioar a politicii monetare. Mai exact, Brazilia, cea mai mare economie din America Latin, a consemnat o temperare considerabil, ca urmare a unei deteriorri peste ateptri a cererii externe i a unei creteri mai reduse a cererii interne. Creterea anual a PIB real a fost n Brazilia de 0,6% n prima jumtate a anului 2012, comparativ cu un ritm mediu de 2,7% n anul 2011. n ceea ce privete inflaia, temperarea creterii economice, la care s-a adugat scderea preurilor produselor energetice i alimentelor, a condus la o relativ moderare a presiunilor inflaioniste n 2012. Inflaia IPC medie anual a consemnat o decelerare de la 6,9% n anul 2011 la 6,2% n anul 2012. n ultimele luni ale anului 2012, economia Americii Latine a cunoscut un relativ reviriment, ca urmare a ameliorrii treptate a perspectivelor privind economia global i a impactului relaxrii politicilor din unele ri. n Brazilia, deteriorarea mediului extern i diminuarea inflaiei au determinat banca central s reduc semnificativ ratele dobnzilor n perioada septembrie 2011-octombrie 2012, inversnd efectul de nsprire din rundele anterioare. n anul 2012, Banca Central a Braziliei a redus ratele dobnzilor cu 375 de puncte de baz. Dup o evoluie destul de bun n prima jumtate a anului 2012, piaa muncii a continuat s consemneze o ameliorare n a doua jumtate a anului, fiind raportat o cretere moderat a numrului locurilor de munc nou create i un nivel relativ sczut al omajului. Pieele financiare din regiune au fost n general solide, iar sectoarele bancare din economiile cu cele mai dezvoltate sectoare financiare (Brazilia, Mexic i Chile) au fost n continuare robuste, profitabile i lichide. preurile Materiilor priMe au Fost volatile n anul 2012 Preul ieiului Brent a fost pe ansamblu stabil n anul 2012, dei aceast medie a mascat niveluri ridicate de volatilitate. n perioada cuprins ntre jumtatea lunii martie i sfritul lunii iunie 2012, preurile au cobort de la un nivel maxim la un nivel minim, diminundu-se cu aproape 40 USD/baril, pentru ca, ulterior, s creasc din nou i s se stabilizeze la aproximativ 110 USD/baril spre finele anului (Graficul 4). Totodat, anul 2012 a fost al doilea an consecutiv cnd preul ieiului Brent a nregistrat o medie anual de peste 110 USD/baril.
25
La fel ca i n anul 2011, fluctuaiile accentuate Graficul 4 Principalele evoluii ale preurilor materiilor prime ale preurilor petrolului au fost generate de preocuprile cu privire la ofert i factori de (frecven zilnic) pe partea cererii. Pe partea ofertei, escaladarea iei Brent (USD/baril; scala din stnga) tensiunilor cu Iranul, culminnd cu anunarea materii prime non-energetice (USD; de ctre autoritile americane i europene a indice: 2010 = 100; scala din dreapta) unui embargo privind importurile de petrol din 180 135 170 130 aceast ar, a determinat o majorare abrupt 160 125 a preurilor n trimestrul I 2012, cu mult timp 150 120 nainte de aplicarea efectiv a acestui embargo 140 115 130 110 la data de 1 iulie 2012. Preurile s-au meninut 120 105 la un nivel ridicat chiar i n condiiile n care 110 100 piaa a fost tot mai bine aprovizionat prin 100 95 90 90 majorarea produciei de ctre OPEC, n special 80 85 datorit unei redresri mai rapide dect se 70 80 60 75 anticipa a produciei din Libia. Cu toate acestea, 50 70 n cele din urm, creterea ofertei de petrol, la 40 65 care s-au adugat mai multe semnale indicnd 30 60 2011 2012 2010 2007 2008 2009 temperarea cererii la nivel global accentuat i de noile tensiuni pe unele piee ale datoriei Sursa: Bloomberg i Institutul de Economie Mondial de la Hamburg. suverane din zona euro a condus la o inversare a preurilor petrolului n trimestrul II 2012. n a doua jumtate a anului, n pofida evoluiei modeste consemnate de cererea de petrol, perturbrile neprevzute privind oferta de petrol din partea rilor din afara OPEC, la care s-au adugat tensiunile geopolitice, au susinut redresarea preurilor petrolului. Pe ansamblu, preurile materiilor prime non-energetice au crescut marginal n anul 2012 (Graficul 4), pe fondul unei relative volatiliti, meninndu-se totui pe tot parcursul anului cu mult sub nivelurile maxime zilnice atinse n 2008 i 2011. Evoluia preurilor metalelor a fost determinat n principal de incertitudinile privind creterea global, n timp ce preurile unor materii prime alimentare, n special soia i cerealele, au fost puternic afectate de perturbrile la nivelul ofertei cauzate de condiiile meteo. n termeni agregai, preurile materiilor prime non-energetice (exprimate n dolari SUA) au fost cu aproximativ 1,2% mai mari la sfritul anului 2012 dect la nceputul anului. N ANUL 2012 CURSUL DE SCHIMB EFECTIV AL EURO S-A MENINUT RELATIV NEMODIFICAT n anul 2012, evoluia cursului de schimb al euro a reflectat n mare parte schimbrile la nivelul percepiei pieei cu privire la perspectivele economice ale zonei euro i la dinamica primelor de risc asociate crizei datoriilor suverane n zona euro. Pn n luna aprilie 2012, euro s-a apreciat uor, att bilateral fa de dolarul SUA, ct n termeni efectivi nominali. Ulterior, manifestarea unor noi tensiuni legate de soluionarea crizei datoriilor suverane n zona euro a condus la o depreciere a monedei europene. Mai exact, n perioada aprilie-iulie 2012, euro s-a depreciat cu aproximativ 5% n termeni efectivi nominali i cu 8% fa de dolarul SUA. Aceast tendin a fost stopat i inversat ncepnd cu finele lunii iulie, dup ce BCE a reafirmat ireversibilitatea euro i a anunat tranzaciile monetare directe (TMD) ale Eurosistemului. n perioada cuprins ntre sfritul lunii iulie i finele lunii septembrie, euro s-a apreciat semnificativ, recupernd n mare parte pierderile anterioare, pe fondul unei scderi substaniale a volatilitii. Fluctuaiile cursului de schimb al euro nregistrate n ultimele luni ale anului 2012 s-au produs ntr-un mediu caracterizat de stabilitate, indicatorii privind volatilitatea pe pieele valutare consemnnd niveluri apropiate de cele raportate anterior crizei financiare (Graficul 5).
26
Graficul 5 Evoluiile cursurilor de schimb i ale volatilitilor implicite

(date zilnice) Cursurile de schimb USD/EUR (scala din stnga) GBP/EUR (scala din stnga) CHF/EUR (scala din stnga) JPY/EUR (scala din dreapta) 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1,0 0,9 0,8 0,7 0,6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 175 165 155 145 135 125 115 105 95 85 35 30 25 20 15 10 5 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Volatilitile implicite ale cursurilor de schimb (trei luni) USD/EUR GBP/EUR CHF/EUR JPY/EUR 35 30 25 20 15 10 5 0
Sursa: Bloomberg i BCE. Not: Cele mai recente date se refer la data de 1 martie 2013.
Cursul de schimb efectiv nominal al euro fa de valutele a 20 dintre cei mai importani parteneri comerciali ai zonei euro s-a meninut relativ nemodificat n anul 2012 (Graficul 6). La finele anului 2012, n termini efectivi nominali, euro s-a situat cu 0,4% sub nivelul consemnat la sfritul anului 2011 i cu 1% sub media nregistrat ncepnd cu anul 1999. La 31 decembrie 2012, euro a fost tranzacionat la un curs de 1,32 USD, nivel cu aproape 2% peste cel de la finele anului 2011 i cu 5% sub media anului 2011. n ceea ce privete alte valute principale, euro s-a apreciat substanial fa de yenul japonez, n special n a doua parte a anului 2012, n condiiile n care incertitudinea din Japonia a avut un impact negativ asupra valorii monedei naionale. La 31 decembrie 2012, euro a fost tranzacionat la un curs de 114 JPY, cu 13% peste cel de la nceputul anului i cu 2% peste media anului 2011. n schimb, euro s-a depreciat uor fa de lira sterlin, fiind tranzacionat la un curs de 0,82 GBP la sfritul anului 2012, cu aproximativ 2% sub nivelul de la nceputul anului i cu 6% sub media anului 2011.
Graficul 6 Cursul de schimb efectiv nominal i cel real al euro (CSE-20) 1)

(date trimestriale; indice: T1 1999 = 100 ) nominal real, deflatat cu IPC real, deflatat cu CUME real, deflatat cu PIB 120 120
110
110
100
100
90
90
80
2007
2008
2009
2010
2011
2012
80
Sursa: BCE. 1) O evoluie n sens ascendent a indicilor CSE-20 reflect o apreciere a euro. Cele mai recente date se refer la trimestrul IV 2012 pentru cursul de schimb nominal i cel real, deflatat cu IPC, i la trimestrul II 2012 pentru cursul de schimb real, deflatat cu PIB, i cel real, deflatat cu CUME. CUME reprezint costurile unitare cu fora de munc pe ansamblul economiei.
27
n anul 2012, euro s-a situat la acelai nivel fa de dolarul australian, depreciindu-se ns fa de dolarul canadian (cu 1%), coroana norvegian (cu 5%) i wonul coreean (cu 6%). n schimb, euro s-a apreciat n raport cu monedele asiatice legate la dolarul SUA, respectiv renminbi chinezesc (cu 1%) i dolarul Hong Kong (cu 2%). Fa de francul elveian, euro a continuat s fie tranzacionat la un nivel apropiat de cel minim de 1,20 CHF, care a fost unilateral anunat de Banca Naional a Elveiei n luna septembrie 2011 i protejat prin interveniile bncii centrale pe piaa valutar n cursul anului 2012. La 30 decembrie 2012, euro a fost tranzacionat la un curs de 1,21 CHF, nivel relativ neschimbat fa de cel de la nceputul anului. Cursul de schimb efectiv real al euro, stabilit pe baza unor msurri diferite ale costurilor i preurilor, a cobort n primele trei trimestre din 2012. La finele anului 2012, acesta a nregistrat niveluri inferioare celor consemnate la finele anului 2011 (Graficul 6).
2.2 EVOLUII MONETARE I FINANCIARE DINAMICA MONETAR S-A INTENSIFICAT UOR Ritmul de cretere a masei monetare n sens larg (M3) a consemnat o tendin de redresare pe parcursul anului 2012, dei s-a meninut la niveluri moderate. Astfel, dinamica anual a M3 s-a accelerat pn la aproximativ 3,6% n luna iulie 2012, comparativ cu 1,5% n decembrie 2011, ulterior temperndu-se din nou pn n luna septembrie. Cu toate acestea, ritmul anual de cretere a M3 s-a situat la 3,4% n luna decembrie 2012. Volatilitatea considerabil observat la nivelul evoluiilor lunare din zona euro reflect n principal preferina pentru lichiditate a sectorului deintor de resurse, ntr-un context caracterizat de rate sczute ale dobnzilor i, n special pn n luna august, incertitudini sporite. Din aceast perspectiv, evoluia masei monetare a resimit n continuare influena crizei datoriilor guvernamentale, de natur s genereze realocri de portofoliu att n favoarea, ct i n Graficul 7 M3 i mprumuturile acordate sectoru lui privat detrimentul activelor monetare, ndeosebi n cazul investitorilor instituionali. n schimb, ritmul anual de cretere a mprumuturilor acordate sectorului privat, ajustate cu volumul vnzrilor de credite i al operaiunilor de securitizare, s-a moderat constant, pn la -0,2% n luna decembrie 2012 fa de 1,2% n aceeai perioad a anului anterior. n aceste condiii, evoluiile divergente consemnate ncepnd din prima parte a anului 2012 de dinamica anual a masei monetare i cea a creditului ctre sectorul privat au continuat s se accentueze pe parcursul perioadei analizate (Graficul 7). Pe de alt parte, dei s-a resimit cu un anumit decalaj, impactul msurilor neconvenionale adoptate de Consiliul guvernatorilor, n special operaiunile de refinanare pe termen mai lung (ORTL) cu scadena la trei ani efectuate n decembrie 2011 i februarie 2012, precum i
(variaii procentuale anuale; date ajustate sezonier i cu efecte de calendar) M3 (ritm anual de cretere) M3 (ritm de cretere anualizat la trei luni) mprumuturi acordate sectorului privat (ritm anual de cretere) mprumuturi acordate sectorului privat (ritm de cretere anualizat la trei luni) 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 2007 2008 2009 2010 2011 2012 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4
Sursa: BCE.
28
anunul privind tranzaciile monetare definitive (TMD) au atenuat ntr-o oarecare msur presiunile cu care s-au confruntat IFM din perspectiva surselor de finanare. Tranzaciile interbancare derulate prin intermediul contraprilor centrale (CCP), care erau n mod tradiional parte integrant a sectorului deintor de resurse, au contribuit de asemenea la volatilitatea sporit a datelor lunare referitoare la volumul masei monetare i al creditului. Aceasta a determinat BCE s modifice, odat cu publicarea datelor monetare la sfrit de august, metodologia de calcul al datelor statistice privind M3 i mprumuturile acordate sectorului privat, prin ajustarea acestora cu tranzaciile aferente acordurilor de rscumprare cu contraprile centrale3. Totodat, modificrile intervenite n cadrul de reglementare i incertitudinile cu privire la eventuale modificri ulterioare ale acestuia au exercitat un impact asupra sistemului financiar n ansamblu, att prin influenarea activitii de creditare desfurate de IFM, ct i prin stimularea eforturilor sectorului bancar de consolidare a volumului depozitelor. n ansamblu, fcnd abstracie de volatilitatea pe termen scurt, evoluia masei monetare i cea a creditului indic faptul c ritmul expansiunii monetare s-a intensificat uor, dei s-a meninut modest, pe parcursul anului 2012. EVOLUIILE COMPONENTELOR M3 AU FOST DETERMINATE N PRINCIPAL DE REALOCRILE DE PORTOFOLIU Din perspectiva evoluiilor principalelor componente ale M3, incertitudinile sporite de pe pieele financiare i preferina, n acest context, pentru depozite cu grad ridicat de lichiditate pe fondul unor rate foarte reduse ale dobnzii de politic monetar i ale dobnzilor de pe piaa monetar s-au manifestat cu precdere prin accelerarea semnificativ a ritmului anual de cretere a M1, care s-a situat la 6,3% n luna decembrie 2012 (Graficul 8). Aceste realocri de portofoliu dinspre activele cu grad mai ridicat de risc au fost nsoite i de diminuarea randamentului oferit de cvasitotalitatea activelor incluse n M3, ceea ce a determinat reducerea costurilor de oportunitate aferente deinerii
3 A se vedea caseta The adjustment of monetary statistics for repurchase agreement transactions with central counterparties din Buletinul lunar septembrie 2012.
Graficul 8 Principalele componente ale M3

(variaii procentuale anuale; date ajustate sezonier i cu efecte de calendar) M1 alte depozite pe termen scurt (M2-M1) instrumente tranzacionabile (M3-M2) 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2007 2008 2009 2010 2011 2012 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15
Graficul 9 Ratele dobnzilor IFM la depozitele pe termen scurt i EURIBOR la trei luni
(procente p.a.) depozite overnight depozite cu scadena de cel mult doi ani depozite rambursabile dup notificare la cel mult 3 luni EURIBOR la trei luni 6 5 4 3 2 1 0 6 5 4 3 2 1 0
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Sursa: BCE.
Sursa: BCE.
29
celor mai lichide instrumente (Graficul9). Apetitul pentru depozite lichide, n contextul unor rate foarte sczute ale dobnzii de politic monetar i ale dobnzilor de pe piaa monetar, semnaleaz crearea unor rezerve de numerar cu rol de tampon de ctre sectorul deintor de resurse, posibil ca o etap intermediar n procesul de realocare a portofoliilor. Dinamica anual a instrumentelor tranzacionabile a nregistrat un declin pe parcursul anului2012, situndu-se la -7,5% n luna decembrie 2012 comparativ cu -1,2% n aceeai perioad a anului precedent, pe fondul reducerii substaniale a deinerilor de acorduri de rscumprare (care se pare c, n perioadele anterioare, au fost utilizate de ctre investitori pentru plasarea temporar a lichiditii) de ctre sectorul deintor de resurse. n acelai timp, ritmul anual de cretere a titlurilor de credit cu scadena iniial de maximum doi ani s-a meninut pe un palier de dou cifre, ulterior temperndu-se considerabil n luna noiembrie i mai ales n decembrie 2012. Este posibil ca dinamica robust consemnat pn n toamna anului 2012 s fi reflectat parial reorientarea activitii de emisiune a IFM dinspre titlurile de credit pe termen lung ctre cele pe termen scurt, n condiiile n care ncrederea investitorilor n capacitatea sectorului bancar din zona euro de a rscumpra obligaiuni cu scadena de cel mult doi ani pare s fi sporit ntr-o msur suficient nct s revigoreze piaa titlurilor pe termen scurt dup efectuarea celor dou ORTL cu scadena la trei ani. n plus, noua definiie a fondurilor de pia monetar, introdus de BCE ncepnd cu luna august 2011, cu un caracter mai strict, a determinat reclasificarea unui numr crescnd de astfel de entiti n fonduri de plasament sau reorientarea strategiei acestora de investiii ctre fonduri de plasament. ntruct, spre deosebire de fondurile de pia monetar, fondurile de plasament fac parte din sectorul deintor de resurse, ca urmare a modificrii definiiei menionate, instrumentele de ndatorare pe termen scurt emise de IFM deinute de entitile clasificate anterior ca fonduri de pia monetar sunt n prezent contabilizate n categoria titlurilor de credit IFM deinute de sectorul deintor de resurse. Evoluia aciunilor/unitilor fondurilor de pia monetar s-a caracterizat printr-o relativ volatilitate pe parcursul anului2012. n contextul unui nivel foarte sczut al ratelor dobnzilor pe termen scurt, fondurilor de pia monetar le-a fost tot mai dificil s ofere investitorilor randamente pozitive semnificative, motiv pentru care nu au beneficiat de fluxuri direcionate ctre activele financiare pe termen mai scurt. n schimb, majorarea cererii de acorduri de rscumprare n semestrulI2012 s-a produs n principal pe fondul preferinei sporite pentru tranzacii interbancare garantate derulate prin intermediul CCP, care prezint avantajul c reduc n mare msur riscul de contrapartid al bncilor. Dat fiind volatilitatea inerent a tranzaciilor interbancare, volumul sporit al mprumuturilor interbancare garantate derulate prin intermediul CCP pe parcursul crizei financiare ndeosebi dup falimentul Lehman Brothers a echivalat n mod inevitabil cu niveluri mai nsemnate de volatilitate a seriilor monetare aferente. Prin urmare, pentru a asigura consecvena dintre analiza de politic monetar i cadrul statistic, BCE a hotrt ajustarea datelor referitoare la M3 i contrapartidele acesteia cu acordurile de rscumprare/operaiunile repo reversibile cu CCP ncepnd cu publicarea datelor monetare la sfrit de august. VOLATILITATEA M3 A FOST IMPRIMAT N PRINCIPAL DE DEINERILE DE DEPOZITE ALE ALTOR INTERMEDIARI FINANCIARI Ritmul anual de cretere a depozitelor M3 care includ depozitele pe termen scurt i acordurile de rscumprare i reprezint agregatul cel mai cuprinztor pentru care sunt disponibile informaii fiabile privind deinerile sectoriale s-a intensificat la 4,4% n luna decembrie2012 de la 1,2% n decembrie2011.
30
Evoluiile depozitelor M3 au reflectat i contribuia intermediarilor financiari nemonetari, alii dect societile de asigurri i fondurile de pensii (respectiv ali intermediari financiari AIF). Astfel, n pofida unor fluctuaii considerabile, dinamica anual a deinerilor de depozite M3 pe segmentul AIF s-a accelerat de la 1,4% n decembrie 2011 la 3,9% n octombrie 2012, nregistrnd ulterior o nou temperare, pn la 0,9% n luna decembrie 2012. Din perspectiv economic, comportamentul AIF n privina cererii de bani este puternic influenat de condiiile de pe pieele financiare i de evoluiile randamentelor relative pe o plaj larg de active financiare. Avnd n vedere volatilitatea inerent a acestor determinani, deinerile de resurse ale sectorului AIF pot consemna uneori fluctuaii destul de nsemnate, astfel nct dinamica lor pe termen scurt ar trebui interpretat cu pruden. Pe de alt parte, graie caracterului agil al acestor investitori, deinerile lor de resurse sunt nzestrate cu proprieti de semnalare timpurie a trendurilor incipiente ale alocrilor de portofolii, care se manifest cu un anumit decalaj n cazul deinerilor de resurse ale altor sectoare cu inerie mai ridicat, cum ar fi gospodriile populaiei. Depozitele constituite de administraia public, cu excepia administraiei centrale, au nregistrat de asemenea un ritm mai alert de cretere, respectiv 9,0% n luna decembrie 2012 fa de 4,8% n aceeai perioad a anului anterior. Dinamica anual a depozitelor M3 deinute de populaie a continuat s se intensifice n perioada analizat, situndu-se la 4,4% n decembrie 2012 comparativ cu 1,4% n decembrie 2011. Evoluia s-a datorat parial eforturilor bncilor de a-i majora nivelul de finanare prin depozite atrase, nu n ultimul rnd din considerente de reglementare. Deinerile populaiei reprezint cea mai mare parte a depozitelor M3. O dinamizare similar s-a consemnat i n cazul ritmului anual de cretere a depozitelor M3 deinute de societile nefinanciare (4,7% n luna decembrie 2012 fa de -0,9% n aceeai perioad a anului anterior), reflectnd probabil acumularea de rezerve de lichiditate Graficul 10 Contrapartidele M3 cu rol de tampon n perspectiva necesarului de finanare din surse interne. DINAMICA ANUAL A CREDITELOR ACORDATE SECTORULUI PRIVAT S-A REDUS Din perspectiva contrapartidelor M3, ritmul anual de cretere a creditelor acordate de IFM rezidenilor zonei euro s-a temperat n perioada analizat, situndu-se la 0,5% n luna decembrie 2012 comparativ cu 0,9% n decembrie 2011 (Graficul 10). Aceast pierdere de ritm s-a produs pe fondul unor evoluii de sens opus, respectiv accelerarea ratei anuale de cretere a creditelor acordate administraiilor publice i reducerea dinamicii anuale a creditelor acordate sectorului privat. Intensificarea ritmului anual de cretere a creditelor acordate administraiilor publice (5,8% n luna decembrie 2012) a reflectat att dinamica anual mai alert a mprumuturilor ctre administraiile publice n semestrul II 2012, ct i cererea robust de titluri de stat, ndeosebi n prima jumtate a anului, genernd rate anuale de cretere pe un palier de dou cifre n intervalul ianuarie-noiembrie 2012. Robusteea cererii
(fluxuri anuale; miliarde EUR; date ajustate sezonier i cu efecte de calendar) credite acordate sectorului privat (1) credite acordate administraiilor publice (2) active externe nete (3) pasive financiare pe termen mai lung (exclusiv capitalul i rezervele) (4) alte contrapartide (inclusiv capitalul i rezervele) (5) M3 1 600 1 400 1 200 1 000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2007 2008 2009 2010 2011 2012 1 600 1 400 1 200 1 000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800
Sursa: BCE. Not: M3 este prezentat exclusiv ca referin (M3 = 1+2+34+5). Fiind angajamente ale sectorului IFM, pasivele financiare pe termen mai lung (exclusiv capitalul i rezervele) sunt prezentate cu semnul .
31
din primele luni ale anului 2012 poate fi asociat cu volumele ample de lichiditate furnizate n cadrul ORTL cu scadena la trei ani. Totodat, de la sfritul verii, deinerile IFM de titluri de stat au beneficiat de stabilizarea pieelor obligaiunilor suverane din zona euro ca urmare a anunului privind TMD. Profilul de cretere a creditelor acordate sectorului privat l reflect n general pe cel al mprumuturilor, care reprezint principala component a acestui agregat. Astfel, similar evoluiilor consemnate pe segmentul mprumuturilor, creditele acordate sectorului privat au nregistrat o cretere negativ, respectiv -0,8% n luna decembrie2012. Dinamica anual a mprumuturilor IFM acordate sectorului privat (ajustate cu volumul vnzrilor de credite i al operaiunilor de securitizare) s-a redus de asemenea pe parcursul perioadei analizate, pn la -0,2% la sfritul anului comparativ cu 1,2% n luna decembrie 2011. Aceasta a reflectat evoluiile la nivelul activitii economice i de pe pieele financiare n decursul anului 2012. Evoluia mprumuturilor acordate sectorului privat a fost determinat de cea a principalelor componente. Astfel, dinamica anual a mprumuturilor acordate societilor nefinanciare i cea a mprumuturilor ctre gospodriile populaiei (ajustate cu volumul vnzrilor de credite i al operaiunilor de securitizare) s-au comprimat n cea mai mare parte a anului. Ritmul de cretere a mprumuturilor acordate AIF s-a contractat de asemenea, consemnnd ns un grad considerabil de volatilitate. n privina mprumuturilor acordate sectorului privat nefinanciar, ritmul anual de cretere a mprumuturilor ctre populaie (ajustate cu volumul vnzrilor de credite i al operaiunilor de securitizare), care s-a situat la 2,0% n luna decembrie2011, a continuat s se tempereze treptat, pn la 0,7% n decembrie2012. Evoluia a fost n concordan cu ncetinirea activitii economice, gradul ridicat de incertitudine i de aversiune la risc, scderea ncrederii consumatorilor, precum i cu deteriorarea perspectivelor privind piaa imobiliar, la care s-a adugat necesitatea dezintermedierii ca urmare a exceselor din perioadele anterioare (detalii privind activitatea de creditare ctre populaie sunt disponibile n seciunea referitoare la mprumuturile contractate de sectorul gospodriile populaiei). n schimb, dinamica anual a mprumuturilor acordate societilor nefinanciare (ajustate cu volumul vnzrilor de credite i al operaiunilor de securitizare) s-a situat la -1,3% la sfritul anului2012, evoluie determinat n principal de nrutirea condiiilor economice, nrutirea anticipaiilor sectorului corporativ, deteriorarea percepiei de risc a bncilor i companiilor, precum i de msurile necesare de dezintermediere. Dintr-o perspectiv mai larg, analiznd seriile temporale, dinamica mprumuturilor acordate societilor nefinanciare pare s urmeze un tipar de evoluie prociclic, care se manifest cu un anumit decalaj. n ansamblu, la finele anului2012, ritmul anual de cretere a mprumuturilor ctre populaie s-a meninut la valori moderat pozitive, n timp ce dinamica anual a mprumuturilor acordate societilor nefinanciare sa situat n teritoriu negativ. Totodat, evoluiile la nivelul activitii de creditare a sectorului corporativ par s fi fost determinate de interaciunea unor factori suplimentari att pe partea ofertei, ct i pe partea cererii, chiar dac s-a consemnat o relativ eterogenitate ntre ri. Pe partea cererii, n unele state, sursele interne de finanare i cele alternative externe nebancare constituie oportuniti favorabile de atragere de fonduri, n detrimentul cererii de mprumuturi IFM, n timp ce gradul de ndatorare a companiilor din alte ri reclam un proces de dezintermediere. Pe partea ofertei, n diverse state din zona euro, constrngerile de capital i cele legate de finanarea pe pia, dei s-au relaxat spre sfritul anului, au afectat n continuare oferta de creditare a economiei de ctre IFM. Segmentarea pieelor financiare a contribuit de asemenea la exacerbarea evoluiilor la nivelul dinamicii creditelor, n pofida semnalelor de atenuare a segmentrii ncepnd
32
din luna septembrie. Astfel, msurile neconvenionale de politic monetar adoptate de Consiliul guvernatorilor BCE, n special ORTL cu scadena la trei ani i anunul privind TMD din luna august (urmat, n septembrie, de anunul privind caracteristicile tehnice ale acestor tranzacii), au contribuit probabil la evitarea unui proces dezordonat de dezintermediere n sectorul bancar, prin diminuarea presiunilor asupra finanrii cu care s-au confruntat instituiile de credit din zona euro. Din perspectiva celorlalte contrapartide ale M3, dinamica anual a pasivelor financiare pe termen mai lung ale IFM (exclusiv capitalul i rezervele) deinute de sectorul deintor de resurse s-a comprimat pe parcursul perioadei analizate pn la -5,1% n luna decembrie 2012, comparativ cu 1,4% la sfritul anului anterior, contribuind astfel la creterea M3. Evoluia a fost determinat de contractarea semnificativ att a dinamicii depozitelor pe termen mai lung, ct i a volumului de titluri de credit emise pe termen mai lung. Cel de-al doilea determinant a fost influenat de programele de rscumprri derulate de IFM n scopul mbuntirii poziiei de capital, iar n cazul altor IFM, de substituirea finanrii pe pia cu ORTL cu scadena la trei ani. Ieirile consemnate la nivelul depozitelor pe termen mai lung au reflectat n mare msur inversarea activitilor de securitizare desfurate n perioadele anterioare. Activele externe nete ale sectorului IFM din zona euro, care reflect evoluiile consemnate de fluxurile de capital ale sectorului deintor de resurse direcionate prin IFM i transferul de active emise de sectorul deintor de resurse, s-au majorat cu 101 miliarde EUR pe parcursul anului 2012. Prima parte a perioadei analizate s-a caracterizat n principal prin ieiri nete, urmate de intrri nete n semestrul II 2012. CONDIIILE PE PIEELE MONETARE AU CONTINUAT S RESIMT INFLUENA CRIZEI DATORIILOR SUVERANE Pe parcursul anului 2012, condiiile pe pieele monetare din zona euro au fost n continuare afectate de criza datoriilor suverane. Deciziile de politic ale BCE care au exercitat cel mai nsemnat impact asupra pieelor monetare din zona euro au constat n alocarea celor dou ORTL cu scadena la trei Graficul 11 Volume EONIA ani (n data de 21 decembrie 2011 i, respectiv, 29 februarie 2012) i reducerea ratei dobnzii la (miliarde EUR; date zilnice) facilitatea de depozit la 0% n luna iulie 2012 (a 45 45 se vedea i Caseta 2). Nivelul robust al cererii contrapartidelor n cadrul celor dou ORTL cu scadena la trei ani a condus la acumularea unui surplus considerabil de lichiditate, a crui valoare maxim a atins, n medie, 773,9 miliarde EUR n decursul celei de-a asea perioade de aplicare a rezervelor minime obligatorii din anul 2012. n parte ca urmare a sporirii volumului lichiditii excedentare, activitatea de tranzacionare pe pieele monetare din zona euro a continuat s se restrng (a se vedea, n acest sens, Graficul 11, care ilustreaz diminuarea volumelor EONIA pe parcursul anului). Totui, reducerea n continuare a volumului tranzaciilor s-a datorat n principal procesului nentrerupt i alert de segmentare a
40 35 30 25 20 15 10 5 0 ian. 40 35 30 25 20 15 10 5 0
apr.
iul. 2012
oct.
ian. 2013
Sursa: BCE i Thomson Reuters.
33
pieelor, pe fondul crizei datoriilor suverane. Anunul din luna august 2012 referitor la TMD a determinat mbuntirea condiiilor de pe pieele financiare n ansamblu i diminuarea surplusului de lichiditate, care s-a situat, n medie, la 622,7 miliarde EUR n ultima perioad de aplicare a rezervelor minime obligatorii din anul 2012. Pe fondul nivelului ridicat al lichiditii excedentare care a predominat pe parcursul anului 2012, ratele dobnzilor pe termen scurt de pe piaa monetar s-au meninut la valori apropiate de rata dobnzii la facilitatea de depozit, fiind caracterizate de un grad moderat de volatilitate.
Graficul 12 Ratele EUREPO, EURIBOR i OIS la trei luni

(procente p.a.; spread-ul n puncte de baz; date zilnice) EUREPO la trei luni (scala din stnga) EURIBOR la trei luni (scala din stnga) rata OIS la trei luni (scala din stnga) spread-ul ntre EURIBOR i EUREPO la trei luni (scala din dreapta) 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 200 180 160 140 120 100
80 Graficul 12 ilustreaz evoluiile consemnate de 2,0 60 rata dobnzii negarantat la trei luni (EURIBOR 1,5 la trei luni) i de ratele dobnzilor garantate la 40 1,0 trei luni, respectiv EUREPO i rata OIS (rata 20 0,5 dobnzii pe piaa interbancar overnight aferent 0 0,0 operaiunilor swap) la trei luni. Toate aceste -0,5 -20 randamente de pe piaa monetar au nregistrat 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 un declin n decursul perioadei analizate. Sursa: BCE i Thomson Reuters. ndeosebi rata dobnzii EURIBOR i rata OIS au fost influenate de sporirea surplusului de lichiditate i de prelungirea duratei anticipate de manifestare a lichiditii excedentare ca urmare a celor dou ORTL cu scadena la trei ani. Ambele rate ale dobnzii au sczut considerabil n semestrul I 2012. n a doua jumtate a anului, rata OIS s-a meninut n general stabil, n timp ce rata dobnzii EURIBOR la trei luni i-a continuat declinul.
n luna iulie 2012, Consiliul guvernatorilor a hotrt reducerea ratelor dobnzilor reprezentative ale BCE cu 25 de puncte de baz. Scderea la 0% a ratei dobnzii la facilitatea de depozit s-a produs n contextul n care randamentele pe termen scurt de pe piaa monetar se situau la un nivel apropiat de zero, iar o serie de tranzacii n special pe segmentul garantat al pieei se derulau la rate negative ale dobnzii. EONIA a continuat s se plaseze peste zero. Apelul la facilitatea de depozit s-a restrns ca urmare a diminurii la 0% a randamentului aferent, n condiiile n care numeroase contrapartide au optat pentru pstrarea n conturile curente a sumelor excedentare fa de rezervele minime obligatorii. Spre exemplu, pe parcursul ultimei perioade de aplicare a RMO din anul 2012, apelul la facilitatea de depozit s-a situat, n medie, la 239,1 miliarde EUR, n timp ce excedentul deinerilor n conturi curente fa de rezervele minime obligatorii s-a cifrat, n medie, la 383,6 miliarde EUR.
34
Caseta 2
IMPACTUL MSURILOR NECONVENIONALE DECISE N DATA DE 8 DECEMBRIE 2011 n data de 8 decembrie 2011, Consiliul guvernatorilor BCE a stabilit msuri neconvenionale suplimentare de politic monetar1, respectiv: realizarea a dou operaiuni de refinanare pe termen mai lung (ORTL) cu scadena la 3ani i opiunea rambursrii anticipate dup un an; suspendarea pentru moment, ncepnd cu perioada de aplicare a rezervelor care a debutat n data de 14 decembrie 2011, a operaiunilor de reglaj fin derulate n ultima zi a fiecrei perioade de aplicare; reducerea ratei rezervelor minime obligatorii de la 2% la 1% ncepnd cu perioada de aplicare a rezervelor care a debutat n data de 18ianuarie2012; creterea disponibilitii garaniilor prin (i) reducerea pragului de rating pentru anumite titluri garantate cu active i (ii) acordarea permisiunii BCN, ca soluie temporar, de a accepta drept garanii creane performante suplimentare de natura creditelor (respectiv mprumuturi bancare) care s ndeplineasc criteriile specifice de eligibilitate. Caseta prezint evoluiile bilanului Eurosistemului nregistrate ulterior introducerii acestor msuri neconvenionale suplimentare, precum i evoluiile ratelor dobnzilor pe pieele monetare. De asemenea, caseta analizeaz aspecte privind expunerea la risc a Eurosistemului i dac aceste msuri presupun riscuri la adresa stabilitii preurilor n zona euro. Evoluiile bilanului Eurosistemului Bilanul unei bnci centrale ofer informaii detaliate despre modul n care banca utilizeaz instrumentele de politic monetar. Prin urmare, acesta este util pentru nelegerea modului n care este implementat politica monetar att n perioadele de criz, ct i n perioadele normale. Bilanul Eurosistemului s-a extins semnificativ ca urmare a perturbrilor aprute pe diverse segmente ale pieei financiare (GraficeleA i B). n perioada cuprins ntre 16decembrie2011 i sfritul lunii decembrie 2012, bilanul Eurosistemului s-a majorat cu aproximativ 25% i a atins un nivel cu puin sub 2 500de miliardeEUR. Aceast majorare se datoreaz n primul rnd volumului sporit de refinanare la scadene pe termen mai lung de ctre banca central (seciunea de activ din bilanul simplificat al Eurosistemului2). Astfel, prin intermediul celor dou ORTL cu scadena la 3ani derulate n 21decembrie2011 i 29februarie2012 a fost alocat n total suma de 1 018,7miliardeEUR. Cu toate acestea, lund n considerare operaiunile care au ajuns la scaden la jumtatea lunii decembrie2011, precum i fluctuaiile cererii pentru operaiunile de refinanare derulate anterior celor dou operaiuni cu scadena la 3ani, creterea net a volumului de lichiditate injectat prin intermediul celor dou ORTL cu scadena la 3ani s-a ridicat la aproximativ 500de miliardeEUR. n acest sens, volumul refinanrii de ctre banca central prin intermediul operaiunilor
1 A se vedea comunicatul de pres al BCE din data de 8decembrie2011 intitulat ECB announces measures to support bank lending and money market activity. 2 A se vedea, de asemenea, caseta cu titlul Simplified balance sheets: methodology din articolul Recent developments in the balance sheets of the Eurosystem, the Federal Reserve System and the Bank of Japan, din Buletin lunar al BCE octombrie2009.
35
Graficul A Bilanul simplificat al Eurosistemului: active

(miliarde EUR) active externe nete cel de-al doilea program de achiziionare a obligaiunilor garantate operaiuni principale de refinanare operaiuni repo i swap n USD primul program de achiziionare a obligaiunilor garantate 3 000 2 500 2 000 1 500 1 000 500 0 Sursa: BCE. active interne ORTL facilitatea de creditare marginal i operaiuni de ajustare fin Programul destinat pieelor titlurilor de valoare
3 000 2 500 2 000 1 500 1 000 500 0 2013
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Graficul B Bilanul simplificat al Eurosistemului: pasive

(miliarde EUR) bancnote ali factori autonomi facilitatea de depozit creane asupra Bncii Naionale a Elveiei 3 000 depozite ale administraiei publice conturi curente creane asupra Sistemului Rezervelor Federale operaiuni de reglaj fin destinate absorbiei de lichiditate 3 000
2 500
2 500
2 000
2 000
1 500
1 500
1 000
1 000
500
500
0 Sursa: BCE.
2007
2008
2009
2010
2011
2012
0 2013
36
principale de refinanare sptmnale (cu scadena la o sptmn) s-a redus considerabil, de la 170de miliardeEUR la jumtatea lunii decembrie2011 la aproximativ 90de miliardeEUR la sfritul lunii decembrie2012. n ceea ce privete programele de achiziionare a activelor utilizate n scopuri de politic monetar, primul i cel de-al doilea program de achiziionare a obligaiunilor garantate (iulie 2009-iunie 2010 i noiembrie 2011-octombrie 2012), precum i Programul destinat pieelor titlurilor de valoare au asigurat o lichiditate brut care s-a ridicat n medie la 279,8miliardeEUR n perioada analizat (cuprins ntre jumtatea lunii decembrie2011 i sfritul lunii decembrie2012). Eurosistemul a continuat s dein volume considerabile de active externe nete (respectiv active n valut achiziionate prin tranzacii definitive i deinute pentru intervenii pe piaa valutar sau pentru investiii) i active interne, achiziionate prin tranzacii definitive i deinute de BCN, care nu sunt relevante pentru implementarea politicii monetare. n seciunea de pasiv a bilanului simplificat al Eurosistemului, cele dou ORTL cu scadena la 3ani au generat o cretere puternic a apelului la facilitatea de depozit, care a atins un maxim istoric de 827,5 miliarde EUR la data de 5 martie 2012. Cu toate acestea, ncepnd cu luna iulie2012, bncile au preferat s dein volume considerabile de lichiditate n conturile curente deschise la bncile centrale. Aceasta se datoreaz, n principal, reducerii la zero a ratei dobnzii la facilitatea de depozit n luna iulie 2012, ceea ce a determinat bncile s devin indiferente fa de transferarea excedentului de lichiditate (definit ca surplus fa de necesarul de lichiditate al sectorului bancar, determinat de factorii autonomi i de rezervele minime obligatorii) ctre facilitatea de depozit sau meninerea acestuia, fr a fi remunerat, n conturile curente ca rezerve excedentare. n perioada analizat, Eurosistemul a continuat s sterilizeze lichiditatea rezultat din Programul destinat pieelor titlurilor de valoare. Valoarea bancnotelor n circulaie s-a meninut n general stabil, n timp ce depozitele administraiilor publice (deinerile n conturi curente ale ministerelor de finane la BCN) aproape s-au triplat. O cauz a acestei evoluii o reprezint dificultatea cu care s-au confruntat trezoreriile n plasarea fondurilor n sistemul bancar, de exemplu din cauza cerinelor specifice din partea celor dinti (respectiv o gam specific de active cerute drept garanii pentru aceste tranzacii). Factorii autonomi, alii dect bancnotele i depozitele administraiilor publice, s-au majorat considerabil. Evoluii pe pieele monetare Dup realizarea celor dou ORTL cu scadena la 3 ani, surplusul de lichiditate a nsumat aproximativ 810 miliarde EUR. La sfritul lunii decembrie 2012, acesta a fost de aproximativ 615 miliarde EUR. Datorit acestor volume ample de lichiditate, EONIA s-a meninut la niveluri foarte apropiate de rata dobnzii la facilitatea de depozit; la sfritul lunii decembrie2012, aceasta a fost cu aproximativ 62de puncte de baz inferioar ratei dobnzii la operaiunile principale de refinanare. ntreruperea n luna ianuarie2012 a operaiunilor de reglaj fin derulate la sfritul perioadelor de aplicare a eliminat salturile temporare ale EONIA, care se nregistrau n mod obinuit n ultima zi a perioadei de aplicare, i a contribuit la reducerea n continuare a volatilitii. Impactul asupra expunerii la risc a Eurosistemului Ca rezultat al expansiunii operaiunilor de politic monetar, expunerea la risc a Eurosistemului s-a majorat, de asemenea, n anul2012. Bncile centrale i asum ntotdeauna un anumit risc financiar atunci cnd realizeaz operaiuni de pia necesare pentru implementarea deciziilor de politic monetar. Totui, acestea implementeaz mecanisme care s asigure reducerea eficace a riscurilor.
37
Dup cum s-a menionat anterior, decizia anunat n data de 8 decembrie 2011 privind derularea a dou ORTL cu scadena la 3 ani a fost nsoit de o msur menit s creasc disponibilitatea garaniilor prin (i) reducerea pragului de rating pentru anumite titluri garantate cu active i (ii) acordarea permisiunii BCN, ca soluie temporar, de a accepta drept garanii creane performante suplimentare de natura creditelor (respectiv mprumuturi bancare) care s ndeplineasc criteriile specifice de eligibilitate. Extinderea gamei de garanii acceptate a fost necesar n vederea contracarrii impactului potenial al reducerii ratingului asupra garaniilor, prin restrngerea eligibilitii acestora i creterea marjelor de ajustare. Asumarea riscului de ctre bncile centrale trebuie evaluat n funcie de avantajele anticipate ale msurilor aferente din punct de vedere al contribuiilor la ndeplinirea obiectivelor instituionale. Cadrul Eurosistemului de administrare a riscurilor, atent elaborat, permite bncilor centrale din zona euro s susin eficient economia prin optimizarea relaiei dintre eficiena politicii i asumarea riscului. Riscurile sunt permanent monitorizate i evaluate n raport cu rezervele financiare tampon disponibile la nivelul Eurosistemului. Eficiena cadrului de administrare a riscurilor este, de asemenea, evaluat permanent. Prima msur menit s asigure bilanului Eurosistemului o protecie corespunztoare const n acceptarea numai a acelor contrapartide considerate a avea o situaie financiar sntoas. Totodat, Eurosistemul solicit contrapartidelor s asigure garanii corespunztoare. Aceste garanii sunt reevaluate zilnic pe baza preurilor practicate pe pia sau a unor metode teoretice adecvate de stabilire a preurilor n cazul n care nu sunt disponibile date zilnice credibile privind preurile pe pia. n plus, se aplic marje de ajustare pentru a evita pierderile financiare ale Eurosistemului n cazul n care se nregistreaz reduceri semnificative ale preului unui activ dup ce o contrapartid intr n incapacitate de plat (aplicndu-se o marj de ajustare suplimentar n cazul unei evaluri prin metode teoretice). Acest cadru garanteaz o valoare de recuperare ridicat n situaia n care o contrapartid intr n incapacitate de plat. n acest mod, Eurosistemul i administreaz expunerea la risc i asumarea acestuia astfel nct s asigure ndeplinirea mandatului ncredinat, respectiv meninerea stabilitii preurilor. Pn n prezent, Consiliul guvernatorilor BCE a aprobat opt cadre3 pentru creanele suplimentare de natura creditelor. Marjele de ajustare aplicabile au fost calibrate pentru a menine riscurile la niveluri acceptabile, conform prevederilor art. 18.1 din Statutul SEBC (care stipuleaz c operaiunile de creditare ale Eurosistemului trebuie s se deruleze pe baza unor garanii corespunztoare). Creanele suplimentare de natura creditelor permit participarea unui numr mai mare de debitori din diferite sectoare ale economiei la fondul de active de garantare, crescnd astfel gradul de diversificare a portofoliilor de garanii. n concluzie, riscurile adiionale asociate pragurilor mai reduse de eligibilitate utilizate n cazul creanelor suplimentare de natura creditelor, msurate ca pierdere anticipat la un nivel de ncredere de 99% pe un orizont de timp de un an, sunt acoperite de marjele de ajustare aplicate, lund n considerare i efectele de diversificare a riscurilor explicate anterior. Implicaiile asupra stabilitii preurilor Dup cum s-a artat deja, expansiunea bilanului Eurosistemului n perioada decembrie 2011-decembrie 2012 s-a datorat, n mare msur, cererii ridicate a bncilor de lichiditate
3 Cadre propuse de Banc Ceannais na hireann/Central Bank of Ireland, Bank of Greece, Banco de Espaa, Banque de France, Banca dItalia, Central Bank of Cyprus, Oesterreichische Nationalbank i Banco de Portugal.
38
furnizat prin operaiunile de refinanare cu scadena la 3ani. Acest nivel al cererii a determinat majorarea surplusului de lichiditate. Bncile plaseaz surplusul de lichiditate n conturi curente, n facilitatea de depozit sau n operaiuni sptmnale de absorbie de lichiditate derulate de Eurosistem. Se poate pune ntrebarea dac deinerea de volume mari de lichiditate excedentar genereaz riscuri la adresa stabilitii preurilor. n prezent, nu exist acest risc. Cererea ridicat a bncilor din zona euro de refinanare de la bncile centrale reprezint o consecin a disfuncionalitilor aprute pe pieele interbancare. Acumularea unor poziii ample de surplus de lichiditate de ctre bncile din zona euro constituie rezultatul aciunilor de politic ale bncii centrale menite s contracareze constrngerile de finanare pe pieele monetare interbancare n scopul prevenirii procesului dezordonat de dezintermediere, care ar fi putut reduce oferta de credite destinate economiei reale. O asemenea reducere ar fi putut genera riscuri semnificative n sensul scderii la adresa stabilitii preurilor. Pe termen mediu i lung, riscul de inflaie este asociat cu majorarea puternic a lichiditii monetare, msurate, n special, prin dinamica M3. ns o astfel de cretere monetar nu are nicio legtur cu volumul excedentului de lichiditate deinut de sectorul bancar din zona euro. Nu exist neaprat o relaie stabil ntre rezervele bancare i, ndeosebi, surplusul de lichiditate deinut de bncile din zona euro, pe de o parte, i lichiditatea monetar, pe de alt parte, dup cum a ilustrat-o dinamica modest a masei monetare i a creditului, observat ncepnd cu ultimele luni ale anului2010. Absena unei asemenea relaii se datoreaz specificului rezervelor bncilor centrale, deoarece valoarea principal a acestora deriv din rolul lor de mijloc de schimb unic prin care cerinele privind constituirea rezervelor minime obligatorii pot fi ndeplinite, iar factorii autonomi pot fi refinanai4. Prin urmare, volumul rezervelor deinute de o banc la banca central nu reprezint un factor determinant al capacitii de a genera noi mprumuturi. Factorii care influeneaz oferta de credite a unei bnci includ, printre altele, capitalizarea acesteia, tehnologia de monitorizare i structura costurilor. Un efect concret al surplusului ridicat de lichiditate deinut de sectorul bancar l-ar putea constitui impactul acestuia asupra preurilor activelor i ratelor dobnzilor pe pieele monetare, ceea ce ar afecta costurile de refinanare ale bncilor, preurile relative ale oportunitilor alternative de investiii i, prin aceste canale, oferta de credite bancare. Dup cum s-a explicat n detaliu anterior, impactul direct asupra ratelor dobnzilor pe termen scurt pe pieele monetare exercitat de refinanarea suplimentar acordat bncilor prin cele dou ORTL cu scadena la 3ani a fost relativ redus, n timp ce ratele dobnzilor pe termen lung pe pieele monetare au manifestat o tendin de reducere mai vizibil, n principal ca urmare a scadenei mai lungi a operaiunilor. Astfel, din perspectiva pilonului monetar al strategiei de politic monetar a BCE, stimulul monetar suplimentar rezultat n urma creterii preurilor activelor i a reducerii ratelor dobnzilor pe pieele monetare nu s-a reflectat ntr-o accelerare a creterii agregatelor monetare i, prin urmare, nu comport riscuri la adresa stabilitii preurilor pe termen mediu i mai lung. Trebuie subliniat faptul c volumele mari de lichiditate excedentar nu mpiedic BCE s majoreze ratele dobnzilor n cazul n care analiza cuprinztoare a riscurilor la adresa stabilitii preurilor sugereaz necesitatea accenturii restrictivitii politicii monetare.
4 Pentru o analiz mai detaliat, a se vedea caseta cu titlul The relationship between base money, broad money and risks to price stability din Buletinul lunar al BCE mai2012.
39
TENSIUNILE PE PIEELE OBLIGAIUNILOR GUVERNAMENTALE DIN ZONA EURO S-AU ATENUAT SEMNIFICATIV N SEMESTRUL II 2012 Randamentele obligaiunilor guvernamentale pe termen lung cotate AAA din zona euro s-au diminuat de la aproximativ 2,6% la nceputul lunii ianuarie 2012 pn la 1,7% la finele lunii decembrie (Graficul 13). n Statele Unite, randamentele ataate obligaiunilor guvernamentale pe termen lung au consemnat o reducere uoar n perioada menionat, de la circa 1,9% pn la aproximativ 1,8%.
Graficul 13 Randamentele obligaiunilor guvernamentale pe termen lung

(procente p.a.; date zilnice) zona euro Statele Unite 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5
3,0 3,0 Cea mai pronunat diferen la nivelul evoluiei pieelor obligaiunilor din cele dou zone 2,5 2,5 economice a fost nregistrat n trimestrul I 2012. 2,0 2,0 Randamentele obligaiunilor guvernamentale pe 10 ani cotate AAA din zona euro s-au 1,5 1,5 meninut, n linii mari, nemodificate, n timp ce 1,0 1,0 randamentele aferente titlurilor de stat pe 10 ani 2007 2008 2009 2010 2011 2012 din Statele Unite au urcat cu peste 30 de puncte Sursa: Bloomberg, EuroMTS i BCE. Not: Randamentul obligaiunilor guvernamentale cu scadena de baz. n trimestrul II 2012, randamentele la 10 ani din zona euro este reprezentat de randamentul la par pe 10 ani derivat din curba randamentelor obligaiunilor titlurilor emise n zona euro i n Statele Unite guvernamentale cu calificativ AAA estimat de BCE. Statele Unite figureaz cu randamentele obligaiunilor cu scadena la s-au nscris pe un trend descendent relativ similar, 10 ani. dei randamentele obligaiunilor guvernamentale pe 10 ani ale Statelor Unite s-au situat, n general, la niveluri inferioare cu aproximativ 30 de puncte de baz celor din zona euro. n ultima parte a anului, randamentele din cele dou zone economice au manifestat o tendin convergent.
Evoluia randamentelor titlurilor de stat pe parcursul anului 2012 poate fi divizat n trei etape distincte. ntr-o prim etap (din luna ianuarie pn la jumtatea lunii martie), percepia investitorilor la adresa pieelor obligaiunilor suverane a fost, pe ambele maluri ale Atlanticului, mai curnd pozitiv. n zona euro, aceasta s-a manifestat prin declinul spread-urilor dintre, pe de o parte, randamentele obligaiunilor guvernamentale din rile aflate n dificulti financiare i, pe de alt parte, cele aferente emitenilor cotai AAA. O contribuie n acest sens au avut unele msuri pozitive viznd soluionarea crizei datoriilor suverane n zona euro. n primul rnd, bncile din zona euro au beneficiat de un stimul neconvenional din partea politicii monetare, n special sub forma ORTL cu scadena la 3 ani; n al doilea rnd, rile membre ale zonei euro au convenit asupra unui pact fiscal4; i, n al treilea rnd, iniiativa de implicare a sectorului privat (private sector involvement) din Grecia s-a materializat cu succes ntr-o operaiune de conversie a datoriei, ceea ce a determinat mbuntirea perspectivelor de evitare a unei restructurri dezordonate a datoriei suverane a acestei ri. Anunarea unor informaii mixte din domeniul economico-financiar, inclusiv retrogradarea calificativelor de credit asociate unora dintre rile din zona euro, nu a fost de natur s exercite o influen semnificativ asupra percepiei participanilor pe piaa obligaiunilor din zona euro. n Statele Unite, percepia pozitiv a participanilor pe pia a fost determinat, n principal, de publicarea unor date macroeconomice peste ateptri, care au susinut majorarea randamentelor oferite de obligaiunile guvernamentale pe 10 ani ale SUA.
4 Pactul fiscal a fost implementat sub forma unui tratat interguvernamental ncheiat ntre 25 dintre cele 27 de state membre ale UE.
40
Cea de-a doua etap a fost cuprins ntre mijlocul lunii martie i sfritul lunii iulie 2012. Pe parcursul acestui interval, randamentele obligaiunilor guvernamentale pe 10ani cotate AAA din zona euro i cele asociate titlurilor de stat pe termen lung ale SUA au cunoscut o restrngere semnificativ. Aceast inversare de trend a fost determinat de doi factori. n primul rnd, scderea nregistrat la nivelul indicatorilor contemporani i anticipativi ai activitii din principalele zone economice, coroborat cu diminuarea ncrederii agenilor economici i a gospodriilor populaiei, precum i informaiile referitoare la evoluiile modeste pe piaa forei de munc, au antrenat revizuirea substanial n jos a perspectivelor de cretere a economiei mondiale. n al doilea rnd, temerile referitoare la stabilitatea politic i financiar a zonei euro au reaprut, genernd reorientarea investitorilor ctre plasamente cu grad ridicat de siguran, n paralel cu extinderea spread-urilor asociate randamentelor unor obligaiuni guvernamentale din zona euro. Aceste temeri au fost alimentate ndeosebi de rezultatul alegerilor din Grecia n luna mai, de retrogradarea calificativelor acordate unor bnci din Spania i din Italia, precum i de revizuirea n sens descendent de ctre agenia Moodys, n luna iunie, a calificativului acordat Spaniei. Cea de-a treia etap a debutat ctre sfritul lunii iulie, cnd BCE a reiterat faptul c adoptarea euro este un proces ireversibil i a subliniat c va lua msuri n vederea eliminrii primelor de risc asociate temerilor ce decurgeau din reversibilitatea acestuia. Aceast declaraie a fost confirmat de anunul privind TMD i modalitile de desfurare a acestora la nceputul lunii august i, respectiv, n luna septembrie. n consecin, percepia investitorilor asupra pieei obligaiunilor n zona euro a consemnat o ameliorare substanial. Ulterior nu a mai avut loc nicio nou scdere a randamentelor aferente obligaiunilor guvernamentale cotate AAA, acestea rmnnd relativ stabile n perioada cuprins ntre nceputul lunii august i finele anului2012. Deasemenea, incertitudinile investitorilor cu privire la evoluiile pe termen scurt pe piaa obligaiunilor n zona euro, msurate de volatilitatea implicit calculat pe baza opiunilor, s-au diminuat substanial, de la un vrf de aproximativ 9,5% consemnat n timpul verii la circa 5,6%la finalul anului. n plus, randamentele obligaiunilor guvernamentale ale statelor din zona euro care se confrunt cu dificulti financiare s-au restrns semnificativ n decursul acestei perioade. Evoluiile pozitive de pe pia au fost n continuare susinute de progresele nregistrate att la nivelul configurrii mecanismului de supraveghere unic (MSU), ct i al restructurrii sistemului bancar din Spania, precum i de finalizarea cu succes, n luna decembrie, a operaiunii de rscumprare de datorie derulate de Grecia, succedat de aprobarea unei trane din programul de ajutor extern convenit cu aceast ar. Ca urmare a aciunii acestor factori, ncrederea n pieele financiare s-a ameliorat semnificativ, iar procesul de segmentare a pieelor financiare din zona euro s-a diminuat la sfritul anului 2012. Cu toate acestea, guvernele poart n continuare responsabilitatea de a profita de condiiile mai stabile de pe pia pentru a ntreprinde demersuri rapide orientate ctre cauzele fundamentale ale crizei. Dup alegerile prezideniale din SUA care au avut loc n luna noiembrie, temerile privind prpastia fiscal care amenina economia american s-au intensificat. n consecin, randamentele obligaiunilor guvernamentale pe 10ani ale Statelor Unite sau majorat de la minimele istorice de aproximativ 1,4% consemnate la sfritul lunii iulie pn la circa 1,8% la finele anului 2012. n anul 2012, o caracteristic important a pieelor obligaiunilor guvernamentale din zona euro a fost aceea c randamentele au prezentat o tendin de convergen n majoritatea rilor membre, ca urmare a msurilor menionate viznd soluionarea pozitiv a crizei datoriilor suverane n zona euro. Tendina de convergen a fost mai vizibil la nceputul anului i n ultimele cinci luni din 2012, n timp ce randamentele asociate unora dintre aceste ri, ndeosebi Spania i Italia, au deviat de la acest trend n perioada cuprins ntre jumtatea lunii martie i finele lunii iulie 2012. Pe ansamblul perioadei de referin, spread-urile ntre randamentele obligaiunilor guvernamentale pe 10 ani i cele aferente obligaiunilor Germaniei s-au restrns n toate rile mari din zona
41
euro, cu excepia Spaniei, al crei spread a nregistrat o cretere de aproximativ 70 de puncte de baz (Graficul 14). rile n care se deruleaz programe de asisten financiar au beneficiat n cea mai mare msur de percepia pozitiv asupra pieei n zona euro. Spread-urile asociate randamentelor obligaiunilor Greciei n raport cu cele ale Germaniei s-a ngustat cu peste 2 000 de puncte de baz, iar spread-urile randamentelor oferite de titlurile Portugaliei i Irlandei fa de aceeai referin s-au redus cu aproximativ 600 i, respectiv, 350 de puncte de baz. De asemenea, spread-urile aferente randamentelor obligaiunilor Italiei i Belgiei au marcat scderi considerabile, de circa 190 i, respectiv, 160 de puncte de baz.
Graficul 14 Spread -urile dintre randamentele aferente obligaiunilor guvernamentale n unele ri din zona euro
(puncte de baz; date zilnice) Belgia Frana Italia Grecia (scala din dreapta) 1 500 1 200 900 600 300 Spania Irlanda Portugalia 5 000 4 000 3 000 2 000 1 000
0 0 Aceste evoluii au fost nsoite de scderea 2007 2008 2009 2010 2011 2012 substanial a primelor CDS (credit default Sursa: Thomson Reuters. Not: Spread-ul dintre randamentul aferent obligaiunilor swaps) asociate obligaiunilor suverane ale guvernamentale cu scadena la 10 ani i cel asociat obligaiunilor tuturor rilor membre ale zonei euro. Cu toate guvernamentale germane corespunztoare. acestea, tensiunile erau departe de a fi ncetat la sfritul anului 2012. Mai precis, spread-urile i primele asociate CDS pentru rile din zona euro care se confrunt cu dificulti financiare s-au meninut, la finele anului 2012, la niveluri mult superioare celor nregistrate anterior declanrii crizei datoriilor suverane.
innd seama de deteriorarea perspectivelor economice, randamentele reale aferente obligaiunilor guvernamentale pe 10 ani cotate AAA din zona euro au prezentat o tendin de reducere n continuare n anul 2012, n pofida nivelurilor deja sczute de 0,0% i 0,7% consemnate de obligaiunile cu scadena la 5 i, respectiv, 10 ani la nceputul anului 2012. n mod deosebit, perspectivele de meninere a activitii economice la un nivel modest au determinat, la nceputul anului 2012, plasarea randamentelor reale ale obligaiunilor guvernamentale cu scadena la 5 ani cotate AAA pe palierul valorilor negative, unde s-au meninut pn la finele intervalului analizat. Randamentele reale aferente titlurilor de stat cu scadena la 10 ani cotate AAA au consemnat, de asemenea, valori negative n anul 2012, dar numai la jumtatea perioadei. Randamentele spot n termeni reali aferente obligaiunilor guvernamentale cu scadena la 5 i 10 ani s-au poziionat la aproximativ -0,8% i, respectiv, -0,2% la sfritul lunii decembrie 2012. n ansamblu, declinul randamentelor reale manifestat pe parcursul anului a survenit n contextul unor anticipaii privind inflaia n general stabile (Caseta 3). La finele anului 2012, nivelul anticipat al ratei inflaiei pe un orizont de 5 ani, rezultat din rata dobnzii forward pe 5 ani, s-a situat la aproximativ 2,5%, valoare similar celei observate la nceputul intervalului, n timp ce rata inflaiei derivat din rata dobnzii swap pe 5 ani, peste 5 ani s-a plasat n vecintatea valorii de 2,2%, fiind cu circa 20 de puncte de baz sub nivelul nregistrat la finele anului 2011.
42
Caseta 3
TENDINE ALE ANTICIPAIILOR PRIVIND INFLAIA PE TERMEN LUNG N ZONA EURO Politica monetar a BCE urmrete s asigure stabilitatea preurilor pe termen mediu n zona euro. n acest scop, monitorizarea atent a anticipaiilor privind inflaia pe termen lung constituie n continuare o prioritate. Caseta prezint evoluia, pe parcursul anului 2012, a indicatorilor disponibili ai anticipaiilor privind inflaia pe termen lung n zona euro i evideniaz faptul c att indicatorii rezultai din sondaje, ct i indicatorii financiari relev ancorarea ferm a anticipaiilor privind inflaia la niveluri compatibile cu stabilitatea preurilor1. Indicatori ai anticipaiilor privind inflaia rezultai din sondaje
Graficul A Anticipaiile privind inflaia pe termen lung rezultate din sondaje
(date trimestriale; variaii procentuale anuale) Sondajul BCE n rndul specialitilor n prognoz Barometrul zonei euro Consensus Economics 2,4 2,4
2,2
2,2
2,0
2,0
1,8
1,8
Pe parcursul anului 2012, anticipaiile privind 1,6 1,6 inflaia pe termen lung relevate de sondaje s-au 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 meninut la niveluri apropiate mediei istorice Sursa: BCE, Barometrul zonei euro i Consensus Economics. (GraficulA). Potrivit Sondajului BCE n rndul Not: Anticipaiile privind inflaia pe termen lung sunt prezentate trimestrial n Sondajul BCE n rndul specialitilor specialitilor n prognoz, n anul2012 nivelul n prognoz i n Barometrul zonei euro i semestrial de ctre Consensus Economics. Orizontul de prognoz difer n funcie anticipaiilor privind inflaia pe termen lung a de sondaj, respectiv cinci ani n cazul Sondajului BCE n rndul specialitilor n prognoz, patru ani n cazul Barometrului zonei depit marginal media de 1,98% consemnat euro i de la ase ani la zece ani n cazul previziunilor Consensus n2011, atingnd 1,99%. Conform Barometrului Economics. zonei euro, nivelul acestor anticipaii s-a situat, n medie, la 2,10% n anul 2012, n cretere de la 2,03% n 2011, iar Consensus Economics a indicat o reducere a acestui nivel, de la 2,05% n anul2011 la 2,00% n2012. Indicatori financiari ai anticipaiilor privind inflaia Indicatorii financiari ai anticipaiilor privind inflaia tind s manifeste un grad mai ridicat de volatilitate dect cei rezultai din sondaje (GraficulB i GraficulC). Avnd n vedere c nivelurile anticipate ale ratei inflaiei calculate ca diferen ntre randamentele oferite de obligaiunile nominale i cele aferente obligaiunilor indexate cu inflaia i ali indicatori financiari ai anticipaiilor includ att nivelul inflaiei anticipate, ct i primele de risc corespunztoare incertitudinilor asociate acestui viitor nivel, volatilitatea mai ridicat a acestor msuri ale anticipaiilor privind inflaia este adesea legat de modificrile survenite n primele de risc. n acest sens, ncepnd din toamna anului2008, gradul mai nalt de volatilitate al preurilor activelor financiare n general i al randamentelor obligaiunilor n special a condus, de asemenea, la amplificarea volatilitii (temporare) a indicatorilor financiari ai anticipaiilor privind inflaia2.
1 A se vedea i articolul Assessing the anchoring of long-term inflation expectations din Buletinul lunar al BCE iulie 2012. 2 Spre sfritul anului 2011, BCE a modificat metoda de estimare a nivelurilor anticipate ale ratei inflaiei pentru zona euro n vederea reducerii distorsiunilor generate de extinderea spread-urilor dintre randamentele obligaiunilor emise de Germania i cele ale obligaiunilor emise de Frana. A se vedea i caseta Estimating real yields and break-even inflation rates following the recent intensification of the sovereign debt crisis din Buletinul lunar al BCE decembrie2011.
43
Graficul B Nivelurile anticipate ale ratei inflaiei pe termen lung n zona euro
(date zilnice; procente p. a.) nivelul anticipat al ratei inflaiei derivat din randamentul spot pe 5 ani nivelul anticipat al ratei inflaiei derivat din randamentul spot pe 10 ani nivelul anticipat al ratei inflaiei derivat din randamentul forward pe 5 ani, peste 5 ani 3,0 3,0
Graficul C Nivelurile anticipate pe termen lung ale ratei inflaiei derivate din randamentul forward i rata forward aferent operaiunilor swap indexate cu inflaia n zona euro
(date zilnice; procente p. a.) nivelul anticipat al ratei inflaiei derivat din randamentul forward pe 5 ani, peste 5 ani rata forward peste 5 ani corespunztoare swapurilor indexate la rata inflaiei pe 5 ani
3,00
3,00
2,6
2,6
2,75
2,75
2,2
2,2
2,50
2,50
1,8
1,8
2,25
2,25
1,4
1,4
2,00
2,00
1,0
2010
2011
2012
1,0
1,75
2010
2011
2012
1,75
Sursa: Thomson Reuters i calcule BCE. Not: Niveluri anticipate ale ratei inflaiei derivate din randamentele obligaiunilor cu cupon zero i estimate pe baza obligaiunilor indexate cu inflaia din zona euro cotate AAA; date ajustate sezonier.
Sursa: Thomson Reuters, ICAP i calcule BCE. Not: Niveluri anticipate ale ratei inflaiei derivate din randamentele obligaiunilor cu cupon zero i estimate pe baza obligaiunilor indexate cu inflaia din zona euro cotate AAA; date ajustate sezonier.
n anul 2012, nivelurile anticipate ale ratei inflaiei derivate din randamentul forward pe 5 ani, peste 5 ani indicator de referin al anticipaiilor privind inflaia pe termen lung (i al primelor aferente) s-au situat, n medie, n jurul valorii de 2,4%, fiind apropiate de nivelul nregistrat n 2011 i doar marginal superioare mediei istorice de 2,3% consemnate ncepnd cu 2004. Cu toate acestea, pe parcursul anului 2012 nivelurile anticipate ale ratei inflaiei derivate din randamentul forward pe termen lung au fost ntructva mai volatile dect n mod obinuit, variind n intervalul cuprins ntre 2,1% i, respectiv, 2,7%. Se pare c fluctuaiile nivelurilor anticipate ale ratei inflaiei derivate din randamentul forward pe termen lung s-au datorat n anul 2012 mai curnd unor fenomene temporare pe piee dect unor modificri ale anticipaiilor privind inflaia (i ale primelor aferente). n mod deosebit, alternana trendurilor ascendente i descendente pe care s-au plasat nivelurile anticipate ale ratei inflaiei derivate din randamentul forward pe termen lung poate fi atribuit orientrii fluxurilor investiionale ctre plasamente cu grad ridicat de siguran, care tind s exercite un impact diferit asupra randamentelor oferite de obligaiunile cotate AAA nominale i, respectiv, indexate cu inflaia. Mai exact, ca urmare a orientrii investitorilor ctre plasamente cu grad ridicat de siguran, randamentele asociate obligaiunilor cotate AAA nominale manifest o tendin de scdere mai pronunat dect cele aferente obligaiunilor indexate cu inflaia, determinnd reducerea nivelurilor anticipate ale ratei inflaiei astfel calculate. n schimb, atunci cnd aceste fluxuri nregistreaz o inversare de direcie, nivelurile anticipate ale ratei inflaiei calculate se majoreaz, fr ca anticipaiile privind inflaia s sufere modificri.
44
n acest context, nivelurile anticipate ale ratei inflaiei au tins s fie inferioare mediei lor anuale n prima jumtate a anului 2012, cnd reapariia tensiunilor pe piee a determinat orientarea fluxurilor investiionale ctre plasamente cu grad ridicat de siguran, respectiv obligaiuni cotate AAA. Totui, n a doua jumtate a anului, odat cu temperarea tensiunilor pe piee, ulterior anunului privind adoptarea de noi msuri neconvenionale de politic monetar, s-a produs o inversare treptat a fluxurilor sus-menionate, genernd creterea nivelurilor anticipate ale ratei inflaiei calculate. Evoluia a fost nsoit, de exemplu, de nregistrarea unor prime de lichiditate aferente obligaiunilor emise de agenii guvernamentale din Germania i, respectiv, Frana mai reduse fa de cele oferite de entiti similare din alte ri. n plus, ulterior retrogradrii datoriei suverane a Italiei de ctre agenia de rating Moodys de la A3 la Baa2 n luna iulie, obligaiunile indexate cu inflaia ale acestei ri au fost eliminate din structura unor indici reprezentativi de acest tip, ceea ce a determinat anumite realocri de portofoliu ctre obligaiuni indexate cu inflaia cotate AAA i diminuarea randamentelor acestora. Inversarea fluxurilor investiionale orientate ctre plasamente cu grad ridicat de siguran de pe piaa obligaiunilor nominale i realocrile de portofoliu ctre obligaiuni indexate cu inflaia cotate AAA au exercitat relative presiuni n sensul creterii asupra nivelurilor anticipate ale ratei inflaiei n a doua jumtate a anului 2012. Alte dou observaii confirm importana fenomenelor care au avut loc pe piee pentru explicarea volatilitii recente nregistrate de nivelurile anticipate ale ratei inflaiei. n primul rnd, indicatorii privind rata forward pe termen lung calculai pe baza operaiunilor Graficul D Descompunerea nivelurilor anticipate swap indexate cu inflaia, care ar trebui s fie ale ratei inflaiei derivate din randamentul forward pe termen lung n zona euro afectai ntr-o msur mai mic de orientarea (date lunare; procente p. a.) fluxurilor investiionale ctre plasamente cu prime de risc de inflaie (scala din stnga) grad ridicat de siguran, au continuat s fie nivelul anticipat al ratei inflaiei observat, derivat mai stabili dect nivelurile anticipate ale ratei din randamentul forward pe 5 ani, peste 5 ani nivelul anticipat al ratei inflaiei inflaiei calculate pe baza randamentelor de derivat din randamentul forward pe 5 ani, pe piaa obligaiunilor, fluctund n jurul unei peste 5 ani, determinat pe baza modelelor anticipaiile privind inflaia determinate medii mai sczute (2,3%), n intervalul cuprins pe baza modelelor (5-10 ani) ntre 2,1% i 2,6%. anticipaiile privind inflaia pe termen lung (6-10 ani)
ale Consensus Economics
n al doilea rnd, descompunerea nivelurilor anticipate ale ratei inflaiei derivate din randamentul forward pe termen lung n anticipaii privind inflaia, prime de risc de inflaie i erori de msurare (care pot fi atribuite distorsiunilor la nivelul lichiditii pieei) utiliznd modele pe baza structurii pe scadene (Graficul D) ilustreaz faptul c disfuncionalitile identificate pe piee care influeneaz calculul nivelurilor anticipate ale ratei inflaiei derivate din randamentul forward pe termen lung s-au amplificat semnificativ dup declanarea crizei financiare, conducnd la majorarea ecartului dintre nivelurile anticipate ale ratei inflaiei observate, derivate din randamentul forward pe termen lung
2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5
3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sursa: Thomson Reuters i calcule BCE. Not: Pentru o prezentare detaliat a modelelor, a se vedea Garcia, J.A. i Werner, T., Inflation risks and inflation risk premia, Caietul de studii nr. 1162, BCE, Frankfurt pe Main, martie 2010.
45
i cele determinate pe baza modelelor. n acelai timp, nivelurile estimate ale anticipaiilor privind inflaia pe termen lung pe pieele financiare, uor inferioare valorii de 2% n anul 2012, s-au meninut compatibile cu obiectivul de stabilitate a preurilor, precum i cu rezultatele sondajelor. De asemenea, primele de risc de inflaie au rmas la niveluri relativ sczute n raport cu standardele istorice, reflectnd, probabil, condiiile macroeconomice din zona euro. Este evident c modelele econometrice care includ perioada crizei trebuie interpretate cu precauie. Exist mai multe cercetri care confirm c distorsiunile la nivelul randamentelor nominale i reale identificate n cadrul modelului pe baza structurii pe scadene au ntr-adevr legtur cu orientarea fluxurilor investiionale ctre plasamente cu grad ridicat de siguran i, respectiv, cu msuri ale primelor de lichiditate aferente activelor3. n pofida dovezilor care susin ancorarea anticipaiilor privind inflaia pe termen lung, n contextul actual exist i indicii referitoare la manifestarea unor incertitudini semnificative la nivelul perspectivelor inflaiei. Indicatorii privind incertitudinea calculai pe baza datelor din sondaje s-au meninut la niveluri relativ ridicate n ultimii ani, iar operatorii pe pia continu s se acopere mpotriva riscului unor rate ale inflaiei foarte ridicate sau foarte sczute prin utilizarea de instrumente financiare derivate care au ca suport rata inflaiei. Totodat, este necesar monitorizarea atent a acestor indicatori suplimentari ai anticipaiilor privind inflaia. Cu toate acestea, pe ansamblu, datele disponibile att din sondaje, ct i cele aferente indicatorilor pieelor financiare sugereaz c anticipaiile privind inflaia pe termen lung n zona euro rmn ferm ancorate la niveluri compatibile cu stabilitatea preurilor.
3 A se vedea Garcia, J.A. i Werner, T., Inflation compensation and inflation risk premia in the euro area term structure of interest rates n Chadha, J., Durr, A. i Joyce, M. (ed.), Modern Macroeconomic Policy Making, Cambridge University Press, Cambridge, 2013.
PREURILE ACIUNILOR N ZONA EURO AU NREGISTRAT MAJORRI CONSIDERABILE N ANUL 2012 Preurile aciunilor att n zona euro, ct i n Statele Unite au consemnat, n anul 2012, creteri de aproximativ 16% i, respectiv, 13% (Graficul 15). n Japonia, majorarea a fost de aproximativ 23%. Indicii bursieri n sens larg din zona euro i din Statele Unite au prezentat evoluii oarecum n tandem pe parcursul anului. n pofida performanelor n general solide ale pieelor aciunilor n zona euro, avansul consemnat de indicii bursieri n sens larg nu a fost caracterizat de uniformitate, fiind observate diferene semnificative ntre rile membre. n trimestrul I 2012, pieele aciunilor au nregistrat creteri puternice att n zona euro, ct i n Statele Unite, indicii bursieri Dow Jones Euro Stoxx i S&P 500 avansnd cu aproximativ 14% i, respectiv, 12% n perioada cuprins ntre nceputul lunii ianuarie i jumtatea lunii martie. n plus, incertitudinile de pe pieele aciunilor, msurate pe baza
Graficul 15 Principalii indici bursieri

(indici: 1 ianuarie 2012 = 100; date zilnice) zona euro Statele Unite Japonia 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 2007 2008 2009 2010 2011 2012 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40
Sursa: Thomson Reuters. Not: Indicii utilizai sunt Dow Jones EURO STOXX n sens larg pentru zona euro, Standard & Poors 500 pentru Statele Unite i Nikkei 225 pentru Japonia.
46
volatilitii implicite, s-au diminuat considerabil pe ambele maluri ale Atlanticului. Sectorul financiar a consemnat cele mai consistente ctiguri pe pieele aciunilor din ambele zone economice, n condiiile n care preurile aciunilor aferente acestui sector au nregistrat creteri de aproximativ 17% n zona euro i, respectiv, 18% n Statele Unite. Cursul aciunilor sectorului financiar din zona euro a urcat n principal pe seama stimulilor monetari furnizai prin intermediul operaiunilor de refinanare pe termen mai lung cu scadena la 3ani care au atenuat n bun msur presiunile de finanare ale bncilor. n plus, preurile aciunilor din sectorul financiar al zonei euro au fost impulsionate de perspectivele unor efecte de contagiune a crizei datoriei suverane mult mai limitate asupra acestui sector, ca urmare a msurilor convenite, la finele lunii ianuarie, n cadrul reuniunii efilor de stat i de guvern ai rilor din zona euro. n schimb, seria de retrogradri ale calificativelor acordate unor bnci din zona euro i raportrile financiare referitoare la ctiguri n general modeste nu au fost de natur s exercite o influen semnificativ la nivelul percepiei investitorilor asupra pieei. n cea dea doua jumtate a lunii martie 2012, trendul pozitiv al preurilor aciunilor sa inversat, fiind urmat de scderi, mai accentuate n zona euro dect n Statele Unite. Dac preurile aciunilor din zona euro, calculate pe baza indicelui Dow Jones EURO STOXX, s-au diminuat cu aproape 15% n perioada cuprins ntre jumtatea lunii martie i jumtatea lunii iunie, cele din Statele Unite, determinate pe baza indicelui S&P 500, s-au depreciat cu aproximativ 4% n acelai interval. n plus, incertitudinile pe piaa aciunilor, determinate prin intermediul volatilitii implicite, au sporit considerabil n zona euro (cu 14puncte procentuale), iar n Statele Unite au consemnat doar o cretere moderat (5puncte procentuale). Declinul accentuat al cotaiilor aciunilor n zona euro sa datorat n principal pierderilor din sectorul financiar, innd seama de faptul c subindicele corespunztor sa depreciat cu peste 20%. Totodat, se pare c a avut loc o nou escaladare a aversiunii fa de risc a investitorilor, n urma retrogradrii calificativelor acordate unor bnci din Spania i din Italia, precum i a incertitudinilor politice din Grecia. ncetinirea generalizat care a caracterizat activitatea economic i amplificarea riscului de intrare n incapacitate de plat la nivelul corporaiilor europene au exercitat, de asemenea, o anumit influen asupra cursului aciunilor n zona euro. Percepia asupra pieei aciunilor a consemnat o ameliorare substanial n trimestrul III2012, care a contrastat puternic cu evoluiile negative din trimestrul anterior. ndeosebi preurile aciunilor din zona euro au nregistrat ascensiuni, pe seama revirimentului puternic al cursului aciunilor n sectorul financiar, pe msur ce temerile privind stabilitatea financiar s-au atenuat, n urma declaraiilor factorilor de decizie cu privire la angajamentul acestora de a adopta msuri viznd soluionarea crizei. BCE a reafirmat, ctre sfritul lunii iulie, faptul c adoptarea euro este un proces ireversibil i ulterior a comunicat decizia sa privind tranzaciile monetare definitive i modalitile de derulare a acestora la nceputul lunii august i, respectiv, n luna septembrie, urmrind eliminarea primelor de risc asociate temerilor ce decurgeau din posibilitatea reintroducerii monedelor naionale. Un sprijin suplimentar a venit i din partea iniiativelor autoritilor destinate consolidrii stabilitii financiare n zona euro prin intermediul uniunii bancare (odat cu crearea mecanismului de supraveghere unic) i ca urmare a deciziei Curii constituionale a Germaniei referitoare la Mecanismul european de stabilitate. n cele din urm, noul stimul monetar din Statele Unite a impulsionat, de asemenea, evoluia pieei aciunilor. n consecin, indicele Dow Jones EURO STOXX s-a apreciat cu 12% n perioada cuprins ntre mijlocul lunii iunie i finele lunii septembrie, n timp ce indicele S&P500 a urcat cu aproximativ 7% pe parcursul aceleiai perioade. n plus, ambele zone economice au nregistrat o reducere semnificativ a incertitudinilor pe piaa aciunilor, determinate prin intermediul volatilitii implicite.
47
n zona euro, cotaiile bursiere s-au meninut pe un trend ascendent pe parcursul trimestrului IV2012, dei au avansat ntr-un ritm mai lent dect cel din trimestrul anterior. La manifestarea unei percepii pozitive asupra pieei aciunilor au contribuit i noile decizii privind configurarea mecanismului de supraveghere unic, n sens opus acionnd deteriorarea perspectivelor economice. Pe ansamblu, preurile aciunilor n zona euro, calculate pe baza indicelui Dow Jones EURO STOXX, au marcat o cretere de aproximativ 7% n trimestrul IV 2012. Cotaiile titlurilor din sectorul financiar au continuat s nregistreze rezultate superioare celor din sectorul nefinanciar (creteri de 10% i, respectiv, 6%). n Statele Unite, valoarea indicelui S&P500 s-a meninut, n general, nemodificat pe parcursul intervalului analizat, n condiiile n care indiciile de ameliorare consemnate pe piaa forei de munc i cea imobiliar au fost contracarate de temerile privind prpastia fiscal care amenina economia american. DINAMICA MPRUMUTURILOR CONTRACTATE DE POPULAIE i-a continuat Declinul Ritmul anual de cretere a mprumuturilor totale contractate de populaie a continuat s se tempereze n anul2012, pn la 0,5% n luna decembrie fa de 1,6% n aceeai perioad a anului anterior. Aceasta reflect o evoluie similar pe segmentul mprumuturilor IFM acordate populaiei, n condiiile ajustrii cu volumul vnzrilor de credite i al operaiunilor de securitizare. Similitudinea se explic prin faptul c sectorul IFM reprezint n continuare principalul creditor al gospodriilor populaiei. Totodat, evoluia mprumuturilor acordate populaiei de sectorul non-IFM reflect cu precdere volumul vnzrilor de credite i al operaiunilor de securitizare ale IFM, ceea ce poate conduce n funcie de practicile contabile la nivel naional la o realocare a mprumuturilor contractate de populaie dinspre sectorul IFM ctre sectorul AIF. mprumuturile pentru achiziia de locuine au acionat n continuare ca vector principal al activitii IFM de creditare a populaiei. Dinamica anual a acestui tip de mprumuturi, care s-a situat la 2,3% la sfritul anului2011, s-a meninut pe un trend descendent pn n luna septembrie2012, cnd a atins 0,7%, i ulterior s-a intensificat pn la 1,3% n luna decembrie2012. Ritmurile de cretere din zona euro trebuie interpretate n condiiile unei eterogeniti semnificative ntre ri, explicabil prin persistena n anul 2012 a unor grade diferite de ndatorare, care au reclamat un proces de reducere a acestora de mai mic sau mai mare amploare, precum i prin diferenele observate din perspectiva capacitii i disponibilitii bncilor de a oferi mprumuturi. De asemenea, evoluia activitii de creditare a populaiei pentru achiziia de locuine a reflectat probabil ncetinirea activitii economice, deteriorarea perspectivelor privind piaa imobiliar i scderea ncrederii consumatorilor. Aceiai factori au fost semnalai i n sondajul asupra creditului bancar n zona euro ca fiind principalii determinani ai declinului consemnat de cererea net de credite imobiliare n semestrulI2012. Pe partea ofertei, nsprirea net a standardelor de creditare a fost relativ moderat n a doua jumtate a perioadei analizate, ntruct msurile neconvenionale adoptate de BCE (n special cele dou ORTL cu scadena la trei ani efectuate n ultima parte a anului2011 i, respectiv, n prima parte a anului2012) au contribuit la relaxarea constrngerilor asupra creditrii populaiei, oferind bncilor acces la finanare pe termen mediu la costuri reduse. Reflectnd scderea ratelor dobnzilor pe pia, pe parcursul anului2012 ratele dobnzilor bancare la mprumuturile acordate populaiei pentru achiziia de locuine au urmat o traiectorie descendent n ntreaga zon euro. Dup relativa stabilizare consemnat n trimestrulI2012, dinamica anual a creditelor de consum i-a reluat declinul i a rmas n teritoriu negativ, situndu-se la -2,8% n luna decembrie 2012, comparativ cu -1,8% n aceeai perioad a anului anterior. Evoluiile modeste pe segmentul creditelor de consum s-au datorat n principal factorilor pe partea cererii (care influeneaz cu precdere acest tip de mprumuturi) i au confirmat totodat concluziile sondajelor n rndul consumatorilor. Cererea de credite de consum a fost n continuare descurajat de creterea modest a venitului
48
Graficul 16 Ratele dobnzilor la creditele acordate populaiei i societilor nefinanciare

(procente p.a.; se exclud spezele; rate aferente creditelor noi) ratele dobnzilor pe termen scurt la creditele acordate societilor nefinanciare ratele dobnzilor pe termen lung la creditele acordate societilor nefinanciare ratele dobnzilor la creditele imobiliare acordate populaiei ratele dobnzilor la creditele de consum acordate populaiei 10 9 8 7 6 5 4 3 2 2007 2008 2009 2010 2011 2012 10 9 8 7 6 5 4 3 2
Graficul 17 Gradul de ndatorare i plile de dobnzi n rndul populaiei

(procente) pli de dobnzi, calculate ca procent din venitul disponibil brut (scala din dreapta) gradul de ndatorare a populaiei, msurat ca pondere a datoriei n venitul disponibil brut (scala din stnga) gradul de ndatorare a populaiei, msurat ca pondere a datoriei n PIB (scala din stnga)
110 100 90 80 70 60 50 40
4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Sursa: BCE.
Sursa: BCE i Eurostat. Not: Datoria populaiei cuprinde totalul creditelor acordate populaiei din toate sectoarele instituionale, inclusiv din restul lumii. Plile de dobnzi nu includ costurile integrale de finanare achitate de populaie, ntruct exclud comisioanele aferente serviciilor financiare. Datele privind ultimul trimestru reprezentat au fost, parial, estimate.
disponibil real al populaiei, precum i de meninerea unui grad foarte ridicat de ndatorare a acestui sector n unele ri din zona euro. n acest context, sondajul asupra creditului bancar a semnalat att scderea cererii, ct i o uoar nsprire a standardelor de creditare n cazul acestui tip de mprumuturi. Ratele dobnzilor bancare la creditele de consum s-au diminuat n a doua jumtate a anului (Graficul 16). n pofida acestor evoluii, la nivelul zonei euro s-a consemnat un grad considerabil de eterogenitate n privina ratelor dobnzilor la mprumuturile acordate de IFM. GRADUL DE NDATORARE A POPULAIEI S-A MENINUT RELATIV NEMODIFICAT, NS A RMAS RIDICAT Anul 2012 a marcat creterea uoar a ponderii datoriei gospodriilor populaiei n venitul disponibil brut nominal, la un nivel apropiat de cel consemnat la mijlocul anului 2010. Aceast majorare moderat s-a produs pe fondul creterii datoriei totale a gospodriilor populaiei, coroborat cu stagnarea venitului disponibil (Graficul 17). Ponderea plilor de dobnzi n venitul disponibil brut al acestui sector a rmas relativ nemodificat pe parcursul anului 2012, n principal pe fondul unei uoare reduceri a ratelor dobnzilor la mprumuturile pentru achiziia de locuine. n schimb, se estimeaz c ponderea datoriei populaiei n PIB s-a restrns marginal, pn la 66,0% n trimestrul IV 2012. COSTUL FINANRII DIN SURSE EXTERNE A SOCIETILOR NEFINANCIARE S-A REDUS Costul total al finanrii din surse externe a societilor nefinanciare s-a diminuat cu aproximativ 80 de puncte de baz n perioada cuprins ntre sfritul anului 2011 i finele anului 2012, reflectnd evoluii uniforme din perspectiva tuturor surselor de finanare extern (Graficul 18). Cu toate acestea,
49
dei costurile medii de finanare s-au redus n cazul societilor nefinanciare din ntreaga zon euro, a persistat un grad semnificativ de dispersie la nivel regional. Propagarea reducerilor ratelor dobnzilor de politic monetar operate n ultima parte a anului 2011 i mbuntirea sentimentului pe piee ca urmare a celor dou ORTL cu scadena la trei ani derulate n decembrie 2011 i, respectiv, februarie 2012 au contribuit la scderea costului finanrii externe a societilor nefinanciare n prima parte a perioadei analizate. Traiectoria descendent s-a ntrerupt la mijlocul anului, pe fondul accenturii tensiunilor pe piee. Totui, ca urmare a unei noi reduceri a ratelor dobnzilor de politic monetar n luna iulie 2012 i a anunului referitor la TMD, costul finanrii din surse externe s-a renscris pe un trend descendent mai abrupt.
Graficul 18 Costul total al finanrii externe a societilor nefinanciare i componentele acestuia

(procente p.a.) costul total al finanrii dobnzile active practicate de IFM pe termen scurt costul aciunilor cotate (scala din dreapta) costul instrumentelor de ndatorare pe pia dobnzile active practicate de IFM pe termen lung 8 12
10
2007
2008
2009
2010
2011
2012
n ceea ce privete costul finanrii bancare, ratele dobnzilor nominale la creditele IFM pe termen scurt s-au diminuat de la 3,7% n luna decembrie 2011 la 2,9% la sfritul anului 2012. n aceeai perioad, ratele dobnzilor pe termen scurt de pe piaa monetar au consemnat un declin mai pronunat, cu aproximativ 120 de puncte de baz n cazul ratei EURIBOR la trei luni. Astfel, ecartul dintre ratele dobnzilor active practicate de IFM pe termen scurt i rata dobnzii de pe piaa monetar la trei luni s-a majorat pe parcursul anului 2012. Reducerea dobnzilor nominale la creditele IFM pe termen lung a fost de aproximativ 60 de puncte de baz, de mai mic amploare dect cea consemnat pe scadenele scurte. Spread-ul dintre ratele dobnzilor nominale la creditele IFM pe termen lung i rata OIS (rata dobnzii pe piaa interbancar overnight aferent operaiunilor swap) pe 10 ani a crescut de asemenea. Reducerile ratelor dobnzilor de politic monetar operate n ultima parte a anului 2011 s-au reflectat n mare msur n evoluia ratelor dobnzilor la credite pn la finele anului 2012. n schimb, este posibil ca transmisia reducerii ratei dobnzii de politic monetar din luna iulie 2012 s fie nc incomplet, ceea ce ar explica parial majorarea spread-urilor dintre ratele dobnzilor la creditele bancare i rata de politic monetar. n plus, anul 2012 a fost n continuare marcat de dispersia accentuat, la nivelul rilor din zona euro, a ratelor dobnzilor active practicate de IFM. Astfel, este posibil ca o serie de factori s fi contribuit la creterea spread-urilor dintre ratele dobnzilor la creditele bancare i rata de politic monetar, ndeosebi n unele ri din zona euro, o parte dintre acetia semnalnd disfuncionaliti ale mecanismului de transmisie a politicii monetare. Pe de o parte, deteriorarea bonitii companiilor din unele state pe fondul unei perioade prelungite de trenare a activitii economice i de incertitudini majore cu privire la perspectivele creterii a determinat bncile s majoreze primele de risc de credit, ceea ce a echivalat cu creterea ratelor dobnzilor active. Pe de alt parte, este posibil ca lrgirea spread-urilor dintre ratele dobnzilor la creditele bancare i rata de politic monetar s fi reflectat efectele de contagiune ale tensiunilor de pe pieele datoriilor suverane asupra condiiilor de finanare bancar, precum i ntr-o oarecare
Sursa: BCE, Thomson Reuters i Merrill Lynch. Not: Costul total al finanrii externe a societilor nefinanciare se calculeaz ca medie ponderat a costului mprumuturilor bancare, a costului titlurilor de credit i a costului aciunilor, pe baza soldurilor corespunztoare (a se vedea caseta A measure of the real cost of the external financing of euro area non-financial corporations din Buletinul lunar al BCE martie 2005).
50
msur eventualul impact exercitat de strategiile de dezintermediere ale bncilor n contextul ajustrilor impuse de cerinele mai stricte privind capitalul reglementat. Costul finanrii prin emisiuni de titluri de credit s-a redus cu aproximativ 180 de puncte de baz n perioada decembrie 2011 decembrie 2012, atingnd un minim istoric la sfritul anului 2012. Declinul s-a produs n dou perioade distincte. Astfel, la nceputul anului, traiectoria descendent a fost parial imprimat de reducerile ratelor dobnzilor de politic monetar din ultima parte a anului 2011, precum i de efectul favorabil exercitat de msurile neconvenionale adoptate de BCE, n special de cele dou ORTL cu scadena la trei ani. Trendul s-a ntrerupt la mijlocul anului, pe fondul reintensificrii tensiunilor pe piee, ns s-a reluat ca urmare a msurilor implementate de BCE, respectiv diminuarea ratelor dobnzilor de politic monetar n luna iulie i anunul privind TMD, care au restabilit nivelul ncrederii i au condus la mbuntirea vizibil a sentimentului pe piee. Costul emisiunii de aciuni cotate s-a redus, de asemenea, pe parcursul anului 2012, iar n luna decembrie a fost cu aproximativ 60 de puncte de baz inferior nivelului nregistrat n aceeai perioad a anului anterior. Comparativ cu costul emisiunii de titluri de credit, cel al emisiunii de aciuni a resimit ntr-o mai mare msur influena reintensificrii tensiunilor pe piee n prima jumtate a anului. Cu toate acestea, majorarea consemnat n trimestrul II 2012 a fost rapid inversat pe fondul ameliorrii ncrederii datorit msurilor de politic monetar adoptate sau anunate n a doua jumtate a anului. APEL MODERAT LA FINANAREA DIN SURSE EXTERNE Finanarea net din surse externe a societilor nefinanciare din zona euro a nregistrat o cretere modest n anul 2012, cumulnd pe parcursul perioadei analizate mai puin de 100 de miliarde EUR i atingnd astfel un minim istoric. Din perspectiva componentelor, declinul consemnat de mprumuturile noi acordate de IFM societilor nefinanciare a fost parial contrabalansat de majorarea volumului emisiunilor de titluri de credit, n timp ce volumul emisiunilor de aciuni Graficul 19 Finanarea extern a societilor nefinanciare din zona euro, n funcie de cotate s-a meninut moderat.
instrumente
La o analiz mai detaliat, ulterior creterii marginale din anul 2011, mprumuturile acordate societilor nefinanciare s-au restrns n total cu aproximativ 50 de miliarde EUR n anul 2012. n ceea ce privete finanarea prin emisiuni de titluri, ritmul anual de cretere a volumului emisiunilor de titluri de credit s-a intensificat de la 5% la finele anului 2011 la 12% la sfritul anului 2012, dei s-a meninut inferior dinamicii record de 16% nregistrate la nceputul anului 2010 (Graficul 19). Totodat, creterea volumului emisiunilor de aciuni cotate a rmas modest. Moderarea cererii de finanare din surse externe s-a datorat parial nrutirii condiiilor economice i trenrii dinamicii investiiilor. Astfel, potrivit sondajului asupra
(variaii procentuale anuale) finanare extern total mprumuturi acordate de IFM titluri de credit aciuni cotate 20 15 10 5 0 -5 20 15 10 5 0 -5
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Sursa: BCE. Not: Aciuni cotate n euro.
51
creditului bancar n zona euro, cererea net de mprumuturi a sectorului corporativ s-a redus pe ansamblul anului 2012, n contextul diminurii necesarului de finanare a investiiilor i stocurilor. Disponibilitatea fondurilor interne ar putea explica, de asemenea, dinamica moderat a finanrii din surse externe, ndeosebi n cazul firmelor mari, dup cum relev situaiile financiare ale societilor nefinanciare listate. Referitor la firmele mici, sondajul privind accesul la finanare al ntreprinderilor mici i mijlocii (IMM) din zona euro a prezentat o situaie mai puin favorabil. Din perspectiva ofertei de mprumuturi, sondajul asupra creditului bancar n zona euro a semnalat meninerea caracterului restrictiv al standardelor de creditare impuse de bncile din zona euro la mprumuturile acordate ntreprinderilor n anul 2012, n condiiile n care variaiile procentuale nete ale standardelor de creditare au indicat o relativ nsprire suplimentar n decursul anului. Pe parcursul perioadei analizate, percepia la risc pare s fi exercitat un impact mai vizibil asupra condiiilor asociate ofertei de credite. Pe de alt parte, ca urmare a msurilor neconvenionale de politic monetar adoptate de BCE, n special cele dou ORTL cu scadena la trei ani, constrngerile bilaniere sau de finanare din sectorul bancar au indus o presiune mai sczut din perspectiva nspririi standardelor de creditare. Evoluiile consemnate n anul 2012 de fluxurile de finanare din surse externe semnaleaz faptul c o serie de firme au fost n msur s i diversifice sursele de finanare ca rspuns la nsprirea standardelor de creditare bancar. Acest proces de substituire a finanrii bancare s-a manifestat exclusiv la nivelul companiilor mari, ale cror sedii sociale se afl cu precdere n state cu piee ale obligaiunilor corporative mai dezvoltate. n acelai timp, companiile care depind n cea mai mare msur de finanarea bancar, inclusiv IMM, precum i firmele rezidente n statele care se confrunt cu dificulti au fost n continuare vulnerabile la caracterul restrictiv al ofertei de creditare. Astfel, cele dou etape ale sondajului privind accesul IMM la finanare desfurat n anul 2012 au Graficul 20 Datoria i costurile de evideniat caracterul eterogen al condiiilor de rambursare ale societilor nefinanciare din zona euro finanare pe acest segment n ansamblul zonei (procente) euro, semnalnd totodat c IMM din rile puternic afectate de criz s-au confruntat cu ponderea cheltuielilor cu dobnzile nete n excedentul brut de exploatare (scala din dreapta) obstacole majore din perspectiva finanrii.
ponderea datoriei n PIB (scala din stnga)
NDATORAREA CORPORATIV S-A MENINUT STABIL Trenarea activitii economice n anul 2012 a influenat capacitatea de a genera profit a sectorului corporativ nefinanciar din zona euro, astfel nct rentabilitatea companiilor s-a meninut la niveluri relativ sczute pe parcursul perioadei analizate. Capacitatea diminuat de a acumula ctiguri a constituit un obstacol pentru eforturile sectorului corporativ de a-i reduce gradul de ndatorare. Totui, din perspectiva dimensiunii firmelor, evoluiile la nivelul profitabilitii au nregistrat variaii semnificative n anul 2012. Pe de o parte, au aprut indicii referitoare la redresarea moderat a rentabilitii n cazul companiilor
80
12
70
60
50
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Sursa: BCE. Not: Datele referitoare la datorie provin din conturile trimestriale sectoriale europene i includ credite, titluri de credit emise i rezerve pentru fondurile de pensii. Sunt incluse informaii pn la nivelul trimestrului III 2012.
52
listate, care sunt, n general, mai mari. Pe de alt parte, sondajul privind accesul IMM la finanare relev deteriorarea n continuare a profitabilitii acestui subsector comparativ cu sfritul anului2011. Gradul de ndatorare a sectorului corporativ nefinanciar din zona euro a rmas, n linii mari, nemodificat n anul2012, situaie consemnat nc din anul2008 (Graficul20). Gradul de ndatorare s-a meninut ridicat, n special pentru aceast faz a ciclului economic i ndeosebi n anumite sectoare, precum construciile. Dei capacitatea firmelor de a-i onora serviciul datoriei a beneficiat n continuare de rate reduse ale dobnzilor i randamente sczute ale obligaiunilor corporative, societile nefinanciare au realizat venituri nc relativ modeste, astfel nct n raport cu acestea plile nete de dobnzi au rmas la un nivel ridicat.
2.3 EVOLUIILE PREURILOR I COSTURILOR n anul2012, rata medie anual a inflaiei IAPC s-a situat la 2,5%, fa de nivelurile de 1,6%i, respectiv, 2,7%consemnate n anii2010 i2011. De la finele anului 2010, ratele anuale ale inflaiei au fost relativ ridicate, fiind impulsionate ndeosebi de ritmurile anuale pronunate de cretere a preurilor produselor energetice, precum i de majorrile puternice ale impozitelor indirecte i ale preurilor administrate n unele ri din zona euro. Dup scderea din trimestrulII2012, rata inflaiei IAPC a crescut n lunile de var, nscriindu-se din nou pe un trend descendent ncepnd cu luna octombrie. Traiectoria ratei inflaiei a reflectat cu precdere evoluia preurilor produselor energetice. Evoluia preurilor produciei industriale i datele din sondaje indic faptul c presiunile la nivelul lanului de distribuie s-au diminuat n continuare n prima jumtate a anului2012, n special pe fondul temperrii dinamicii preurilor petrolului i ale materiilor prime. Dup nivelul minim atins temporar n luna iulie2012, indicele preurilor produciei industriale (exclusiv construcii) a crescut, relundu-i traiectoria descendent ncepnd cu luna octombrie. Aceast evoluie a fost imprimat de fluctuaiile preului petrolului i de majorarea preurilor alimentelor la nivel mondial n lunile devar. n anul2012, presiunile inflaioniste interne generate de costurile cu fora de munc s-au meninut reduse. Datele referitoare la salarii, inclusiv remunerarea pe salariat, au relevat semne de moderare a dinamicii acestora comparativ cu anul 2011, pe fondul ncetinirii activitii economice i al accenturii deficitului de cerere pe piaa forei de munc. Ritmul anual de cretere a productivitii muncii a fost extrem de redus, dar a nregistrat valori pozitive n perioada analizat. Majorarea remunerrii pe salariat a fost mai lent fa de anul anterior, ceea ce a compensat parial impactul n sensul creterii exercitat de ritmul mai sczut aferent productivitii muncii asupra dinamicii costului unitar cu fora de munc, care a fluctuat n jurul valorii de 1,5% n primele trei trimestre ale anului2012. Inflaia perceput de consumatori i anticipaiile privind inflaia pe termen scurt ale acestora s-au meninut relativ stabile n perioada analizat. Anticipaiile privind inflaia pe termen lung, msurate prin intermediul sondajelor, au fost foarte stabile, rmnnd ferm ancorate la niveluri compatibile cu obiectivul Consiliului guvernatorilor de a menine rate ale inflaiei inferioare, dar apropiate de 2% pe termen mediu.
53
INFLAIA IAPC A NREGISTRAT NIVELURI RIDICATE N ANUL 2012 Variaiile impozitelor indirecte au influenat n mod semnificativ nivelurile inflaiei att la nivel naional, ct i la nivelul zonei euro. Majorrile cotelor taxei pe valoare adugat i ale accizelor din anii 2011 i 2012 au avut un efect mai puternic asupra inflaiei IAPC din zona euro n anul 2012 dect cele din anii anteriori i au fost aplicate de un numr mai mare de ri. Caseta 4 prezint o analiz amnunit a impactului pe care impozitele indirecte l-au exercitat asupra inflaiei IAPC pe ansamblul zonei euro i la nivelul rilor din zona euro. Un alt factor care a influenat evoluia inflaiei IAPC n perioada analizat a fost reprezentat, ca i n anii anteriori, de fluctuaiile preurilor produselor energetice i materiilor prime (Tabelul 1 i Graficul 21).
Tabelul 1 Evoluia preurilor
(variaii procentuale anuale, n absena altor meniuni) 2010 IAPC i componentele sale Indice total Produse energetice Alimente neprocesate Alimente procesate Produse industriale non-energetice Servicii Ali indicatori de preuri i costuri Preurile produciei industriale Preurile petrolului (EUR/baril) Preurile materiilor prime non-energetice 2011 2012 2011 T4 2,9 11,5 1,8 4,2 1,2 1,9 5,1 80,7 -2,5 2012 T1 2,7 9,1 2,0 4,0 1,1 1,8 3,7 90,1 -5,8 2012 T2 2,5 7,2 2,3 3,5 1,3 1,8 2,2 84,6 -1,1 2012 T3 2,5 8,0 3,4 2,7 1,3 1,8 2,4 87,3 5,3 2012 T4 2,3 6,3 4,3 2,4 1,1 1,7 2,3 84,4 4,4 2012 nov. 2,2 5,7 4,1 2,4 1,1 1,6 2,1 84,8 5,2 2012 dec. 2,2 5,2 4,4 2,4 1,0 1,8 2,1 82,8 2,5
1,6 7,4 1,3 0,9 0,5 1,4 2,9 60,7 44,6
2,7 11,9 1,8 3,3 0,8 1,8 5,9 79,7 12,2
2,5 7,6 3,0 3,1 1,2 1,8 2,6 86,6 0,5
Sursa: Eurostat, BCE i calcule BCE pe baza datelor Thomson Reuters.
Graficul 21 Inflaia IAPC: principalele componente

(variaii procentuale anuale; date lunare) IAPC total (scala din stnga) alimente neprocesate (scala din stnga) produse energetice (scala din dreapta) IAPC total, exclusiv produse energetice i alimente neprocesate (scala din stnga) alimente procesate (scala din dreapta) produse industriale non-energetice (scala din stnga) servicii (scala din stnga) 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2007 2008 2009 2010 2011 2012 -15 -1 2007 2008 2009 2010 2011 2012 -2 1 2 3 6 4 8
5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3
Sursa: Eurostat.
54
Dinamica anual a preurilor produselor energetice (care dein o pondere de 11,0%din coul IAPC) a continuat s nregistreze niveluri exprimate printr-o singur cifr pe parcursul anului2012, atingnd o medie anual de7,6%, fa de 11,9% n anul anterior. Aceast evoluie s-a datorat n special unor efecte de baz. Impactul cel mai puternic a fost resimit de preurile componentelor combustibili lichizi i combustibili i lubrifiani pentru mijloacele personale de transport, care sunt direct influenate de evoluia preurilor petrolului, dar influene de aceeai natur au fost observate i n cazul preurilor la electricitate, gaze i combustibili pentru nclzire. Reflectnd evoluia preurilor materiilor prime alimentare pe pieele internaionale, precum i condiiile ofertei la nivel local, dinamica anual a preurilor alimentelor s-a meninut la un nivel ridicat (aproximativ 3%) n anul 2012. Totui, nu exist dovezi clare c majorrile puternice ale preurilor materiilor prime pe parcursul lunilor de var au avut un efect mai persistent. Dei inflaia msurat prin preurile alimentelor a fluctuat n jurul aceluiai nivel, acesta a mascat evoluiile divergente ale celor dou subcomponente. Dinamica preurilor alimentelor neprocesate a urmat o traiectorie ascendent n perioada analizat, ritmul mediu anual de cretere a acestora fiind de 3,0%, nivel considerabil mai ridicat dect cele consemnate n anii2010 (1,3%) i2011 (1,8%). n schimb, dinamica preurilor alimentelor procesate a ncetinit constant pn la 3,1%, n medie, pe parcursul anului2012, comparativ cu 0,9%n anul2010 i cu 3,3%n anul2011. Rata medie a inflaiei IAPC, exclusiv alimente i produse energetice, a fost mai ridicat n anul 2012 dect n anii 2010 i 2011, n pofida cererii mai sczute i a dinamicii mai reduse a salariilor. Cele dou componente principale ale acestei msuri a inflaiei sunt produsele industriale non-energetice i serviciile. Pe parcursul ultimelor 18 luni, ratele anuale de cretere a preurilor produselor industriale non-energetice i serviciilor au fost impulsionate de majorrile cotelor taxei pe valoare adugat n mai multe ri din zona euro. Dinamica anual a preurilor produselor industriale non-energetice i-a continuat traiectoria ascendent care s-a manifestat ncepnd cu trimestrul II 2010, pe fondul unor efecte de baz nefavorabile, precum i al unor creteri n termeni lunari. Acestea din urm au reflectat transmiterea parial a efectelor deprecierii cursului de schimb din perioada anterioar, ale scumpirii materiilor prime i ale majorrii impozitelor. n prima jumtate a anului2012, rata anual a inflaiei aferente serviciilor a sczut treptat de la nivelul de aproximativ2% nregistrat la finele anului precedent. Ulterior, aceasta s-a meninut relativ stabil la nivelul de aproximativ 1,7% pentru tot restul anului, puseurile inflaioniste datorndu-se majorrilor impozitelor indirecte din mai multe ri, pe fondul ncetinirii generalizate a cererii i, ntr-o mai mic msur, a costurilor cu fora de munc.
Caseta4
iMpactul IMPOZITELOR INDIRECTE ASUPRA INFLAIEI iapc N ANUL2012 Modificrile impozitelor indirecte au nceput s exercite o influen din ce n ce mai pronunat asupra dinamicii inflaiei att la nivel naional, ct i la nivelul zonei euro. Majorrile cotelor taxei pe valoare adugat i ale accizelor din anii 2011 i 2012 au avut un efect mai puternic asupra inflaiei IAPC din zona euro n anul 2012 dect cele din anii anteriori i au fost aplicate de un numr mai mare de ri. Contribuia net pozitiv a impozitelor indirecte la inflaie pe parcursul ultimului deceniu este asociat cu tendina general de aplicare a unor impozite mai
55
mari asupra consumului i de reducere a impozitrii veniturilor din munc1. Aceast abordare este justificat, n principal, de concepia general conform creia impozitele indirecte sunt mai uor de ncasat, mai dificil de eludat i mai stimulative pentru creterea economic. Impozitele indirecte au fost majorate de mai multe ori n ultimii ani ca urmare a eforturilor de consolidare fiscal ntreprinse de numeroase ri din zona euro, care au ncercat s creasc veniturile fr s i afecteze competitivitatea. Aceast caset analizeaz impactul impozitelor indirecte asupra inflaiei, precum i evoluia inflaiei att pe ansamblul zonei euro, ct i la nivelul rilor din zona euro n absena acestor efecte temporare. Impactul modificrilor impozitelor indirecte asupra inflaiei n zona euro i n rile din zona euro2 Impactul mecanic al modificrilor impozitelor indirecte asupra IAPC n zona euro poate fi derivat din IAPC la niveluri constante de impozitare (IAPC-IC), publicat de Eurostat. Un astfel de impact este mecanic ntruct se bazeaz pe ipoteza c modificrile impozitelor se transmit integral i imediat n preurile de consum. Prin urmare, acesta poate fi considerat ca posibila limit superioar a impactului direct efectiv, care este, n general, mai redus i distribuit n Graficul A Impactul mecanic al modificrilor timp, n funcie de o serie de factori referitori impozitelor indirecte asupra inflaiei IAPC n zona euro la situaia ciclic i la mediul competitiv (variaii procentuale anuale; puncte procentuale) care influeneaz capacitatea companiilor de stabilire a preurilor3. Meninerea cererii de impactul modificrilor impozitelor indirecte inflaia IAPC consum la un nivel redus n numeroase ri care IAPC la niveluri constante de impozitare au aplicat majorri ale impozitelor indirecte 3,5 3,5 sugereaz faptul c transmiterea acestora nu a 3,0 3,0 fost integral. Pe baza IAPC-IC, impactul mecanic n sensul creterii exercitat de majorrile impozitelor indirecte la nivelul zonei euro a fost, n medie, de 0,4 puncte procentuale n anul 2012, fa de 0,3 puncte procentuale n anul 2011 i de 0,1 puncte procentuale n anul 2010 (Graficul A). Pentru comparaie, impactul mediu nregistrat din anul 2004 a fost de 0,2 puncte procentuale. n pofida caracterului temporar al modificrilor impozitelor care, n ipoteza unei propagri imediate, ies din calculul ratei anuale a inflaiei dup 12 luni,
2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 -1,0 2009 2010 2011 2012 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 -1,0
Sursa: Eurostat.
1 A se vedea Taxation trends in the European Union data for the EU Member States, Iceland and Norway, Eurostat Statistical Books, Comisia European, 2012. 2 IAPC la niveluri constante de impozitare nu este publicat n cazul Irlandei. Prin urmare, datele prezentate n caset nu includ aceast ar. n Irlanda, cota standard a TVA a crescut cu 2 puncte procentuale n anul 2012, exercitnd un impact semnificativ asupra inflaiei din aceast ar. 3 Datele econometrice referitoare la transmiterea modificrilor impozitelor sunt mixte. De exemplu, un studiu realizat de Deutsche Bundesbank cu privire la majorarea TVA n Germania n anul 2007 a concluzionat c transmiterea a fost, n general, complet, dei au trecut cteva luni pn cnd majorarea taxei s nceap s fie ncorporat n preurile de consum. Un alt studiu realizat de Banco de Espaa a relevat faptul c numai 40%-60% din impactul total al majorrii TVA n Spania de la jumtatea anului 2010 a fost transmis n preuri. Pentru detalii, a se vedea Monthly Report, Deutsche Bundesbank, aprilie 2008 i Economic Bulletin, Banco de Espaa, octombrie 2010.
56
Graficul B Impactul modificrilor impozitelor indirecte asupra ratelor inflaiei n anii 2011 i 2012
(puncte procentuale) 2011 2012 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5
BE
DE
EE
GR
ES
FR
IT
CY
LU
MT
NL
AT
PT
SI
SK
FI
zona euro
Sursa: Eurostat i calcule BCE.
efectul la nivelul zonei euro a fost, ntr-o anumit msur, netezit de numeroasele msuri adoptate de diferite ri n momente diferite. n anul 2012, 10 ri din zona euro au nregistrat modificri ale impozitelor indirecte cu un impact n sensul creterii de 0,25 puncte procentuale sau mai mult asupra ratelor inflaiei IAPC din acele ri (Graficul B). Numrul de ri a fost mai mare dect n oricare alt an de cnd IAPC la niveluri constante de impozitare a nceput s fie calculat, respectiv din anul 2004. Totui, dimensiunea impactului manifestat n anul 2012 a variat considerabil la nivel de ar. Cel mai mare impact a fost nregistrat de Portugalia (1,9 puncte procentuale), urmat de Grecia i Finlanda (0,9 puncte procentuale). n Grecia, impactul manifestat n anul 2012 a fost considerabil mai mic dect n anii 2010 i 2011, cnd acesta a fost de 3,3 puncte procentuale i, respectiv, 2,0 puncte procentuale. n cazul rilor care au majorat impozitele mai trziu n anul respectiv, impactul anual mediu a mascat efecte mai ample: de exemplu, majorarea TVA n Spania, n luna septembrie 2012, a avut un impact mecanic de 2,1 puncte procentuale n ultimele patru luni ale anului, dar de doar 0,7 puncte procentuale pe ansamblul anului. Aceast modificare a impozitelor indirecte va exercita n continuare un efect inflaionist n primele opt luni ale anului 2013, ceea ce va avea ca rezultat un impact mecanic de 1,4 puncte procentuale pe ansamblul anului. Inflaia de baz Modificrile impozitelor indirecte tind s determine un salt n nivelul preurilor, similar celor asociate uneori ocurilor preurilor materiilor prime. n absena manifestrii efectelor de runda a doua, impactul asupra ratelor anuale ale inflaiei este temporar. Astfel, pentru a msura evoluiile persistente ale inflaiei, este util excluderea nu doar a componentelor volatile ale IAPC (produse energetice i alimente), dar i a impactului modificrilor impozitelor indirecte4 (Graficul C).
4 Datele sunt calculate pe baza IAPC la niveluri constante de impozitare calculat de Eurostat, defalcat pe principalele componente, evitndu-se, astfel, dubla evaluare a impactului exercitat de modificrile impozitelor asupra preurilor produselor energetice i alimentelor.
57
Graficul C Inflaia pe ansamblul zonei euro i n rile din zona euro n anul 2012
(variaii procentuale anuale) inflaia IAPC IAPC, exclusiv produse energetice i alimente, la niveluri constante de impozitare 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 -1,0 -2,0 BE DE EE GR ES FR IT CY LU MT NL AT PT SI SK FI zona euro 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 -1,0 -2,0
Utiliznd aceast msur de excludere, inflaia de baz n anul 2012 a consemnat valori negative n Grecia i Portugalia i s-a situat sub nivelul de 1% n Spania, Cipru i Slovenia. n Italia, inflaia total a depit nivelul de 3%, dar inflaia de baz a fost de 1,7%. Pe ansamblul zonei euro, inflaia de baz s-a situat la 1,2% n anul 2012, n timp ce inflaia total a fost de 2,5%. Concluzii n anul 2012, modificrile impozitelor indirecte au avut un impact substanial n sensul creterii asupra inflaiei IAPC n zona euro. Acestea au contribuit, de asemenea, la o dispersie mai redus a ratelor inflaiei la nivelul rilor din zona euro dect n cazul n care aceste modificri nu ar fi avut loc, lund n considerare faptul c au fost semnificative ndeosebi n acele ri care au nregistrat rate mai mici ale inflaiei de baz n contextul proceselor de ajustare macroeconomic. Impactul exercitat de impozitele indirecte va avea, de asemenea, un rol important n nivelul inflaiei n anul 2013, ntruct anumite msuri nu i-au epuizat nc efectul, iar unele ri se pregtesc s adopte msuri suplimentare. Dei impactul n sensul creterii este doar temporar n cazul fiecrei msuri, este important ca asemenea influene recurente s nu genereze efecte de runda a doua sub forma unor anticipaii privind inflaia i a unor cereri salariale mai mari. ntr-adevr, dat fiind faptul c BCE are ca obiectiv meninerea ratelor inflaiei IAPC inferioare, dar apropiate de 2% pe termen mediu, n zona euro, astfel de influene recurente limiteaz spaiul pentru creterile preurilor n funcie de evoluiile salariale i ale profitului care pot fi susinute n condiiile ndeplinirii obiectivului de stabilitate a preurilor 5.
5 A se vedea caseta cu titlul Factors limiting the scope available for increases in domestic prices, Buletinul lunar al BCE ianuarie 2012.
PREURILE DE PRODUCIE AU CONTINUAT S SCAD N ANUL 2012 Dup creterile consemnate la finele anului 2010 i n prima jumtate a anului 2011, dinamica anual a preurilor de producie a ncetinit n perioada analizat, ndeosebi pe fondul scderii preurilor materiilor prime. n semestrul I 2012, presiunile inflaioniste la nivelul circuitului de aprovizionare s-au atenuat n continuare. Majorarea preurilor produselor energetice, asociat
58
traiectoriei ascendente a preurilor petrolului, a determinat creterea temporar a preurilor de producie n lunile de var, acestea relundu-i trendul descendent n ultimul trimestru al anului. Efectele ntrziate ale majorrii preurilor materiilor prime alimentare pe pieele internaionale n lunile de var, care au fost n mare parte inversate n lunile de toamn, au fost n continuare resimite la nivelul lanului de producie al alimentelor. Preurile produciei industriale, exclusiv construcii, n zona euro au crescut, n medie, cu 2,6% n anul 2012, fa de 2,9% n 2010 i 5,9% n 2011. Dinamica anual a preurilor produciei industriale, exclusiv construcii i produse energetice, a fost, de asemenea, mai redus n anul 2012 dect n anii anteriori (1,3% comparativ cu 1,6% n 2010 i 3,8% n 2011). Temperarea presiunilor inflaioniste a fost mai evident n etapele iniiale ale procesului de stabilire a preurilor (preurile de producie ale bunurilor intermediare) dect n etapele ulterioare (preurile de producie ale bunurilor de consum, exclusiv alimente; Graficul 22).
Graficul 22 Preurile produciei industriale

(variaii procentuale anuale; date lunare) produse energetice (scala din stnga) total industrie, exclusiv construcii (scala din dreapta) bunuri intermediare (scala din dreapta) bunuri de capital (scala din dreapta) bunuri de consum (scala din dreapta) 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 2007 2008 2009 2010 2011 2012 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10
PRESIUNILE INFLAIONISTE INTERNE S-AU MENINUT REDUSE N ANUL 2012 n anul 2012, datele referitoare la salarii, inclusiv la remunerarea pe salariat, au relevat semne de moderare a dinamicii comparativ cu anul 2011, pe fondul ncetinirii activitii economice i al accenturii deficitului de cerere pe piaa forei de munc. Aceast evoluie trebuie analizat n contextul presiunilor salariale ridicate care s-au manifestat n semestrul I 2011, atunci cnd condiiile pe piaa forei de munc s-au mbuntit ca urmare a celei mai recente perioade de expansiune economic ciclic. Ritmul anual de cretere a remunerrii pe salariat a fost de 1,8% n trimestrul III 2012, nivel semnificativ mai redus dect media de 2,2% nregistrat n anul anterior (Tabelul 2). Ali indicatori ai salariilor, precum ritmul aferent costurilor orare cu fora de munc, au sczut uor n perioada
Tabelul 2 Indicatorii costurilor cu fora de munc
(variaii procentuale anuale, n absena altor meniuni) 2010 Salarii negociate Indicele costurilor orare cu fora de munc Remunerarea pe salariat Pro-memoria Productivitatea muncii Costul unitar cu fora de munc 1,7 1,5 1,7 2,5 -0,9 2011 2,0 2,2 2,2 1,2 1,0 2012 2,1 . . . . 2011 T4 2,0 2,2 2,2 0,7 1,6 2012 T1 2,0 1,6 2,0 0,4 1,6 2012 T2 2,2 1,9 1,6 0,3 1,3 2012 T3 2,2 2,0 1,8 0,1 1,7 2012 T4 2,2 . . . .
Sursa: Eurostat, date naionale i calcule BCE.
59
analizat, spre deosebire de anul precedent, cnd ritmul de cretere a costurilor orare cu fora de munc s-a accelerat semnificativ. n general, costurile nesalariale au continuat s creasc ntr-un ritm mai rapid dect componenta salarial a costurilor orare cu fora de munc n zona euro. Dinamica salariilor negociate s-a accelerat uor n anul 2012 fa de anul 2011, atingnd o medie anual de 2,1% n perioada analizat comparativ cu 2,0% n anul anterior. Creterea mai modest a salariilor efective, msurate prin remunerarea pe salariat, dect cea a salariilor negociate indic faptul c ajustarea costurilor salariale la nivelul zonei euro se produce parial prin intermediul unei diferene negative ntre rata de cretere a salariilor efective i cea a salariilor de baz negociate. Pe fondul ncetinirii creterii PIB ncepnd cu trimestrul II 2011, dinamica anual a productivitii muncii pe angajat s-a redus, n medie, la aproximativ 0,3% n primele trei trimestre ale anului 2012, fa de 1,2% n anul 2011. Costul unitar cu fora de munc a consemnat o cretere mult mai alert dect n anii anteriori, ntruct dinamica productivitii muncii pe angajat a fost semnificativ mai lent dect cea a remunerrii pe salariat. n trimestrul III 2012, costul unitar cu fora de munc a crescut cu 1,7% n termeni anuali comparativ cu 1,0% n anul anterior. Reflectnd creterea costului unitar cu fora de munc i condiiile economice nefavorabile, dinamica profitului unitar s-a temperat n primele trei trimestre ale anului 2012 i chiar a nregistrat valori negative n trimestrul III al anului. Dup redresarea consemnat ncepnd cu jumtatea anului 2009, nivelul profitului s-a meninut relativ neschimbat n anii 2011 i 2012. Totodat, creterea impozitelor unitare s-a intensificat uor n anul 2012 fa de anul 2011. Dinamica anual a deflatorului PIB s-a meninut relativ stabil la nivelul de aproximativ 1,2% pe parcursul ultimilor doi ani. PREURILE PROPRIETILOR REZIDENIALE AU SCZUT Preurile proprietilor rezideniale n zona euro, care nu sunt incluse n IAPC, au sczut cu 2,6% n termeni anuali n trimestrul III 2012 (Graficul 23). Pe fondul tensiunilor acumulate pe mai multe piee financiare din zona euro, ritmul anual de cretere a acestui indicator s-a redus treptat de la Graficul 23 Evoluia preurilor proprietilor rezideniale n zona euro finele anului 2010, cnd s-a situat la nivelul de aproximativ 2% i a intrat pe palierul negativ n (variaii procentuale anuale; date trimestriale) ultimul trimestru al anului 2011. De asemenea, preurile proprietilor rezideniale n termeni nominali pe parcursul anului 2012 se poate observa o 10 10 dispersie semnificativ a dinamicii anuale a 9 9 preurilor locuinelor la nivelul rilor din zona 8 8 euro. Cu toate c dinamica anual a preurilor 7 7 6 6 locuinelor a fost negativ i a continuat s scad 5 5 n numeroase ri din zona euro, aceasta s-a 4 4 meninut pozitiv n Belgia, Germania, Austria, 3 3 2 2 Luxemburg, Estonia i Finlanda. EVOLUIA ANTICIPAIILOR PRIVIND INFLAIA Potrivit Consensus Economics, Barometrului zonei euro i Sondajului BCE n rndul specialitilor n prognoz, anticipaiile privind inflaia pe termen lung (peste cinci ani) relevate de sondaje au fost apropiate de 2,0% n anul 2012. Nivelurile anticipate ale ratei inflaiei derivate din
1 0 -1 -2 -3 -4 -5 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 2012
1992
1996
2000
2004
2008
Sursa: Calcule BCE pe baza datelor naionale nearmonizate. Not: Datele pentru anul 2012 se refer la trimestrele I-III.
60
indicatori de pia, precum randamentul obligaiunilor indexate cu inflaia i ratele forward aferente operaiunilor swap indexate la inflaie, au fost, de asemenea, compatibile n totalitate cu definiia stabilitii preurilor formulat de Consiliul guvernatorilor (a se vedea, de asemenea, Caseta 3).
2.4 proDucia, cererea i piaa Forei De Munc cretereA econoMic a Devenit negativ nanul2012 Dup ce n anul2009 producia a nregistrat o scdere puternic, ritmul de cretere a PIB real al zonei euro s-a situat n teritoriul pozitiv timp de doi ani consecutiv. n anul 2012 ns ritmul de cretere economic s-a temperat i se estimeaz c PIB s-a redus cu 0,5% (Tabelul3). Ca i n cazul declinului economic din anul2009, att cererea intern, ct i variaia stocurilor au avut contribuii negative la creterea PIB n anul2012. Modelul de cretere a PIB a fost influenat, n mare msur, de nivelul modest al investiiilor i al consumului privat, care, la rndul lor, au fost influenate negativ de nivelul sczut al ncrederii sectorului corporativ i al consumatorilor, preurile mari ale petrolului, condiiile restrictive ale ofertei de credite i tensiuni pe pieele datoriilor suverane generate, n principal, de preocuprile privind sustenabilitatea finanelor publice ntr-o serie de ri din zona euro. Spre deosebire de anul2009, exportul net a avut o contribuie pozitiv la creterea economic din anul 2012, n pofida dinamicii modeste a exporturilor, ca urmare a contraciei importurilor. Aceste evoluii sunt compatibile cu opinia conform creia ncetinirea ritmului de
Tabelul 3 Structura dinamicii PIB real
(variaii procentuale; date ajustate sezonier, n absena altor meniuni) 2010 Produsul intern brut real din care: Cererea intern3) Consumul privat Consumul administraiilor publice Formarea brut de capital fix Variaia stocurilor3), 4) Exporturi nete3) Exporturi5) Importuri5) Valoarea adugat brut real din care: Industrie, exclusiv construcii Construcii Servicii Pro-memoria Servicii de pia6) 2,0 1,3 0,9 0,7 -0,1 0,6 0,7 11,2 9,6 2,1 9,1 -5,4 1,2 1,2 2011 1,4 0,5 0,1 -0,1 1,5 0,2 0,9 6,3 4,2 1,6 3,4 -0,8 1,3 1,5 2012 -0,5 . . . . . . . . . . . . . Ritmuri anuale1) 2011 2012 2012 T4 T1 T2 0,6 -0,7 -0,8 -0,4 0,8 -0,3 1,3 3,6 0,5 0,9 0,1 0,7 1,1 1,1 -0,1 -1,6 -1,1 -0,1 -2,5 -0,5 1,5 2,4 -1,1 0,0 -1,1 -2,8 0,6 0,5 -0,5 -2,3 -1,1 -0,2 -3,9 -0,8 1,8 3,5 -0,6 -0,3 -1,4 -2,6 0,2 0,0 2012 T3 -0,6 -2,3 -1,4 -0,1 -4,2 -0,6 1,6 3,0 -0,7 -0,5 -1,7 -2,7 0,0 -0,1 2012 T4 -0,9 . . . . . . . . . . . . . 2011 T4 -0,3 -0,9 -0,5 0,0 -0,5 -0,5 0,6 0,0 -1,4 -0,3 -1,6 -0,1 0,1 0,0 Ritmuri trimestriale2) 2012 2012 2012 2012 T1 T2 T3 T4 0,0 -0,4 -0,3 0,1 -1,4 0,0 0,3 0,5 -0,3 0,0 0,1 -1,0 0,0 0,0 -0,2 -0,6 -0,5 -0,1 -1,7 0,0 0,5 1,6 0,6 -0,1 -0,1 -0,9 0,0 -0,2 -0,1 -0,3 -0,1 -0,1 -0,6 -0,1 0,3 0,9 0,3 -0,1 -0,2 -0,8 0,0 0,1 -0,6 . . . . . . . . . . . . .
Sursa: Eurostat i calcule BCE. Not: Datele anuale sunt calculate pe baza datelor neajustate sezonier. Al doilea comunicat referitor la conturile naionale pentru trimestrul IV 2012 (care include i structura cheltuielilor) a fost emis de Eurostat ulterior termenului limit stabilit pentru seriile de date din tabel pentru acest raport. 1) Variaie procentual fa de aceeai perioad a anului anterior. 2) Variaie procentual fa de trimestrul anterior. 3) Contribuie la dinamica PIB real; puncte procentuale. 4) Inclusiv achiziii nete de obiecte de valoare. 5) Importurile i exporturile se refer la bunuri i servicii i includ schimburile comerciale ntre rile din zona euro. ntruct aceste schimburi nu se regsesc n datele privind importurile i exporturile din conturile naionale, acestea nu sunt n totalitate comparabile cu datele din balana de pli. 6) Include comer i reparaii, hoteluri i restaurante, transporturi i comunicaii, servicii de intermediere financiar, servicii imobiliare i de nchiriere, servicii destinate ntreprinderilor.
61
cretere economic n zona euro n anul 2012 s-a datorat n primul rnd activitii pe pieele interne, i nu att faptului c a fost un fenomen global, aa cum a fost cazul n anul 2009. Din punct de vedere al evoluiilor trimestriale, dup reducerea de 0,3% din trimestrul IV 2011, care a reflectat intensificarea crizei financiare simultan cu ncetinirea temporar a cererii externe, PIB real al zonei euro s-a meninut stabil n trimestrul I 2012. n trimestrele II i III, nivelul produciei s-a diminuat cu 0,2% i respectiv 0,1%, pe fondul atenurii dinamicii cererii interne i a stocurilor ntr-un mediu caracterizat de un nivel redus al ncrederii i de incertitudine ridicat. Prima estimare provizorie a Eurostat pentru trimestrul IV anticipeaz un ritm trimestrial aferent PIB real de -0,6%. Nu este nc disponibil detalierea pe elemente ale cererii, dar cele mai recente informaii sugereaz, n continuare, o contribuie negativ din partea cererii interne alturi de reducerea exporturilor. CEREREA INTERN S-A CONTRACTAT PENTRU PRIMA DAT DIN ANUL 2009 n anul 2012, consumul privat s-a redus fa de anul precedent, cnd s-a majorat cu doar 0,1%. Declinul consemnat n anul 2012 pare s reflecte ritmul mai lent de cretere a cheltuielilor de consum pentru bunurile din reeaua comercial, precum i o scdere a achiziiilor de autoturisme. Consumul de servicii pare s fi crescut, chiar dac doar marginal. Evoluia consumului a fost corelat cu diminuarea venitului real, ca urmare a inflaiei ridicate i a reducerii populaiei ocupate. Totodat, n vederea reducerii impactului pe care scderea venitului disponibil l-a avut asupra standardelor curente de consum, gospodriile au fost nevoite s apeleze la economii. Prin urmare, n anul 2012, rata economisirii a nregistrat cel mai sczut nivel dup muli ani. Dup o perioad de declin nceput la jumtatea anului 2011, indicatorul de ncredere a consumatorilor, care ofer informaii destul de pertinente privind tendinele consumului, a crescut uor n semestrul I 2012, dei s-a meninut n teritoriu negativ. n semestrul II 2012, ns, ncrederea s-a diminuat drastic, ajungnd la un nivel cu mult mai mic dect media sa pe termen lung (Graficul 24). Creterea investiiilor totale n mijloace fixe, care a devenit pozitiv n anul 2011 dup trei ani consecutivi n care s-a contractat, a intrat din nou n teritoriu negativ n anul 2012. Aceast contracie a fost generalizat att la nivelul investiiilor n sectorul construcii, ct i n celelalte sectoare. Evoluiile negative nregistrate n anul 2012 au fost determinate, n principal, de nivelul ridicat de incertitudine i de deteriorarea percepiei agenilor economici, precum i de condiiile restrictive ale ofertei de credite bancare n unele ri i n zona euro n ansamblu. Continuarea restructurrii bilaniere i condiiile financiare nefavorabile au contribuit, de asemenea, la ncetinirea ritmului de cretere pe parcursul anului. Consemnarea, n continuare, a unor ajustri semnificative pe pieele imobiliare din unele ri a exercitat presiuni n sensul scderii asupra investiiilor pe segmentul rezidenial. Creterea anual a consumului administraiilor publice, a fost, dup toate probabilitile,
Graficul 24 Indicatorii de ncredere
(solduri conjuncturale, n procente; date ajustate sezonier) consumatori industrie servicii construcii 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Sursa: Sondajele realizate la cererea CE n rndul companiilor i al consumatorilor. Not: Date calculate ca deviaie de la medie ncepnd cu ianuarie 1985 pentru consumatori, industrie i construcii i ncepnd cu aprilie 1995 pentru servicii.
62
aproape de zero sau marginal negativ n anul 2012, continund, n mare, declinul uor nregistrat n anul 2011. Aceast evoluie s-a datorat continurii eforturilor de consolidare fiscal ntr-o serie de ri din zona euro. Eforturile s-au concentrat, n special, asupra reducerii salariilor din sectorul bugetar, acestea reprezentnd aproximativ jumtate din consumul total al administraiilor publice din zona euro. Au fost reduse, de asemenea, cheltuielile aferente consumului intermediar, n timp ce transferurile sociale n natur au continuat s creasc, continund tendina consemnat n anii anteriori. n contextul scderii produciei, al deteriorrii perspectivelor privind activitatea economic i al nspririi semnificative a condiiilor de finanare n unele ri, ncetinirea ritmului de cretere a fost, de asemenea, determinat de reducerea stocurilor. Astfel, variaia stocurilor a avut o contribuie negativ la creterea economic n anul 2012, de circa -0,6 puncte procentuale din PIB (conform datelor aferente trimestrelor I-III 2012), dup contribuii pozitive de 0,6 puncte procentuale i 0,2 puncte procentuale n anii 2010 i respectiv 2011. EXPORTUL NET A AVUT O CONTRIBUIE POZITIV, N MARE PARTE PE SEAMA IMPORTURILOR MODESTE Comerul exterior a fost singura component care a avut o contribuie net pozitiv la creterea PIB real al zonei euro n anul 2012. Dei exporturile au nregistrat o cretere modest, importurile s-au redus pentru prima dat din anul 2009. Prin urmare, contribuia exportului net la creterea Graficul 25 Volumul exporturilor zonei euro ctre principalii parteneri comerciali PIB real al zonei euro n anul 2012 a fost una dintre cele mai mari nregistrate pn atunci. (indici: T1 2006 = 100; date ajustate sezonier; medii mobile Reducerea importurilor a fost determinat, n pe 3 luni) principal, de trenarea activitii economice din ri din afara zonei euro1) state membre ale UE neparticipante la zona euro zona euro, care a condus la scderea cererii Asia de importuri de bunuri de consum, de bunuri Statele Unite OPEC de capital i de bunuri intermediare. Totodat, America Latin creterea exporturilor a fost frnat de reducerea 160 160 cererii externe, pe fondul ncetinirii activitii economice la nivel global, meninndu-se astfel 140 140 cu mult sub ratele cu dou cifre nregistrate n anul 2010. Cu toate acestea, creterile 120 120 competitivitii prin preuri, ca urmare a procesului continuu de corectare a dezechilibrelor, 100 100 au susinut majorarea exporturilor n unele ri din zona euro (Caseta 5). Analiznd clasificarea 80 80 pe zone geografice a exporturilor de bunuri ale zonei euro, exporturile ctre SUA s-au meninut 60 60 destul de robuste, dei au nregistrat o relativ 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 decelerare de ritm (Graficul 25). n schimb, Sursa: BCE. Not: Cele mai recente date se refer la luna decembrie 2012, att comerul n interiorul zonei euro, ct i cu excepia celor pentru rile din afara zonei euro i a celor pentru statele membre UE neparticipante la zona euro exporturile ctre statele membre ale UE din (noiembrie 2012). 1) Datele referitoare la rile din afara zonei euro se refer la afara acesteia i Asia au cunoscut o ncetinire evoluia zonei euro n ansamblu fa de restul lumii. semnificativ.
63
Caseta 5
PROCESUL DE CORECTARE A DEZECHILIBRELOR N ZONA EURO 1 Anterior crizei recente, unele ri din zona euro au nregistrat majorri salariale i rate ale inflaiei care au depit constant media pentru zona euro. Aceste evoluii, alturi de condiiile favorabile de finanare, au contribuit la pierderea competitivitii i la acumularea de dezechilibre macroeconomice att pe plan intern, ct i pe plan extern. Caseta analizeaz procesul de corectare a dezechilibrelor care a aprut odat cu declanarea crizei n anumite ri din zona euro. Acumularea dezechilibrelor macroeconomice anterior anului2008 Costurile reale reduse ale finanrii i anticipaiile mult prea optimiste ale gospodriilor populaiei, companiilor i sectorului public privind evoluiile economice viitoare s-au numrat printre factorii cheie care au contribuit la apariia dezechilibrelor. Aceti factori au determinat n special o deteriorare cumulativ semnificativ a competitivitii, n condiiile n care ritmul de cretere a salariilor l-a depit constant pe cel aferent productivitii, iar ratele inflaiei au fost mai mari dect media pentru zona euro2. O serie de ri au consemnat o cretere nesustenabil a cererii interne, finanat prin credite i bule speculative pe piaa imobiliar. Din cauza deteriorrii competitivitii i a majorrii puternice a importurilor pe seama cererii interne robuste, deficitele de cont curent s-au lrgit semnificativ n unele ri din zona euro. Avnd n vedere faptul c cererea crescut a reflectat n mare msur evoluiile nregistrate de consumul public i de cel privat, precum i cele la nivelul investiiilor n sectorul bunurilor netranzacionabile (n special n construcii, ceea ce a condus la formarea de bule speculative pe piaa imobiliar n unele ri), nu s-a nregistrat o cretere corespunztoare a capacitii de rambursare a datoriei externe, care s-a amplificat progresiv. n ceea ce privete sectorul fiscal, majorarea puternic a veniturilor, stimulat de expansiunea nesustenabil a cererii interne, a generat creteri structurale ale cheltuielilor publice chiar i n acele ri n care datoria i deficitele publice erau deja relativ ridicate. Reducerea ulterioar a cererii interne, ca urmare a crizei, a evideniat vulnerabilitile fiscale semnificative generate de aceast evoluie, n condiiile n care nivelurile datoriei i deficitelor publice au crescut considerabil. Procesul de corectare a dezechilibrelor n perioada de la nceputul crizei Procesul de corectare a dezechilibrelor, care a demarat n anul2008, implic ajustarea poziiilor competitivitii relative i a dezechilibrelor macroeconomice interne i externe. Creterea medie a costurilor unitare cu fora de munc s-a temperat, ncepnd cu anul 2008, n majoritatea
1 Caseta examineaz procesul de corectare a dezechilibrelor din cele 12state membreUE care au aderat la zona euro nainte de anul2001, respectiv Belgia, Germania, Irlanda, Grecia, Spania, Frana, Italia, Luxemburg, rile de Jos, Austria, Portugalia i Finlanda. Nu sunt incluse rile care au aderat la zona euro dup anul2001, deoarece aspectele privind convergena nominal i cea real au un rol mai important n explicarea diferenialelor de inflaie n rile respective. 2 n primii ani aiUEM, costurile i preurile relative au nregistrat creteri considerabile datorit parial procesului firesc de convergen real i nominal. Cu toate acestea, nu s-au gsit dovezi neechivoce ale aciunii efectelor procesului de recuperare a decalajelor (sub forma efectelor Balassa-Samuelson) dup nceperea celei de-a treia etape aUEM. Studiile anterioare privind efectulBalassa-Samuelson n zona euro (de ex., Hofmann, B. i Remsperger, H., Inflation Differentials among the Euro Area Countries: Potential Causes and Consequences, lucrare prezentat la reuniunea anual a Allied Social Science Associations din anul 2005 i Katsimi, M., Inflation divergence in the euro area: the Balassa-Samuelson effect, Applied Economics Letters, vol.11, nr.5, pp 329-332) nu au evideniat nicio contribuie semnificativ a convergenei interstatale a preurilor la ratele inflaiei la nivel naional n cea de-a treia etap a UEM. Unele efecteBalassa-Samuelson nregistrate la nivelul unui grup de ri din zona euro n perioada19922001 au fost prezentate n studiul lui Wagner, M., The Balassa-Samuelson-Effect in East and West: Differences and Similarities, Economic Series, Nr.180, Institutul de Studii Avansate, Viena.
64
Graficul A Diferenialele dintre variaia medie anual a costurilor unitare cu fora de munc i media pentru zona euro n perioadele 1999-2007 i 1999-2012
(puncte procentuale) 1999-2007 1999-2012 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 -1,0 -1,5 -2,0 IE ES PT GR IT LU NL FR BE FI AT DE 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 -1,0 -1,5 -2,0
Sursa: Comisia European i calcule BCE. Not: Datele se refer la cele 12 state membre ale UE care au aderat la zona euro nainte de anul 2001. rile sunt prezentate n ordine descresctoare pentru perioada 1999-2007. Datele referitoare la Grecia acoper numai perioadele 2001-2007 i 2001-2012.
rilor din zona euro n care erau necesare ajustri, contribuind la restabilirea competitivitii (Graficul A). Disponibilizrile pe scar larg au determinat mbuntirea competitivitii prin costuri, ca urmare a productivitii msurate mai ridicate. Totodat, dei ajustrile salariale au fost iniial destul de limitate, recent amploarea acestora a crescut, n unele cazuri, ca urmare a reducerilor salariale din sectorul public, n contextul eforturilor de consolidare fiscal. Implementarea reformelor structurale care vizau rigiditile structurale profunde din unele ri s-a accelerat, inclusiv n rile n care se deruleaz programe de ajustare UE-FMI. De asemenea, este posibil ca reformele menite s sporeasc flexibilitatea pieei forei de munc s fi nceput s contribuie la nregistrarea unor ctiguri de competitivitate relativ. n vederea mbuntirii competitivitii prin preuri, reducerile costurilor relative cu fora de munc trebuie s se transmit n ajustri corespunztoare ale preurilor relative. Cu toate acestea, preurile relative nu au fost ajustate ntr-o msur corespunztoare scderilor costurilor relative cu fora de munc (Graficul B). Aceasta se datoreaz parial eforturilor de consolidare fiscal ale rilor, care au presupus majorarea impozitelor indirecte i a preurilor administrate, ceea ce a exercitat o presiune n sensul creterii asupra preurilor. De asemenea, ajustarea limitat a preurilor ar putea reflecta i majorarea simultan a marjelor de profit, care este posibil s fi fost generate de o serie de factori. Este posibil ca aceasta s reflecte redresarea ciclic normal a marjelor de profit, dup reducerea iniial manifestat n anii anteriori pe fondul dinamicii nc robuste a salariilor. n plus, marjele mai mari ale profitului agregat ar putea s fi fost generate de efecte structurale (de ex., nchiderea companiilor neprofitabile). Cu toate acestea, creterea marjelor de profit ar putea reflecta i lipsa concurenei n anumite sectoare economice, ceea ce d posibilitatea companiilor s stabileasc marje de profit ridicate deoarece nu sunt obligate de concuren s reflecte reducerea costurilor cu fora de munc n preurile finale. n acest context, avnd n vedere faptul c reformele implementate pe pieele de bunuri i servicii au fost pn n prezent, n general, limitate, eforturile de consolidare a concurenei sunt cruciale pentru ajustarea preurilor n concordan cu cea a costurilor unitare cu fora de munc.
65
Graficul B Diferenialele dintre rata medie anual a inflaiei IAPC la nivel naional i cea din zona euro n perioadele 1999-2007 i 1999-2012
(puncte procentuale) 1999-2007 1999-2012 1,5 1,5
1,0
1,0
0,5
0,5
0,0
0,0
-0,5
-0,5
-1,0
GR
IE
ES
PT
LU
NL
IT
BE
FR
AT
DE
FI
-1,0
Sursa: Eurostat i calcule BCE. Not: Datele se refer la cele 12 state membre ale UE care au aderat la zona euro nainte de anul 2001. rile sunt prezentate n ordine descresctoare pentru perioada 1999-2007. Datele referitoare la Grecia acoper numai perioadele 2001-2007 i 2001-2012.
Diminuarea cererii interne ncepnd cu anul 2008 i, n consecin, creterea semnificativ mai lent a importurilor de produse non-energetice au reprezentat principalii factori de susinere a mbuntirii soldului contului curent nregistrate n rile din zona euro care au raportat deficite ale contului curent anterior declanrii crizei (Graficul C). Este posibil ca aceast mbuntire a soldurilor externe s se inverseze parial, pe msur ce activitatea economic din rile respective se va redresa. Nu se anticipeaz ns revenirea cererii la nivelurile excesive consemnate n
Graficul C Soldul contului curent
(pondere n PIB) 2008 2012 10 5 0 -5 -10 -15 -20 10 5 0 -5 -10 -15 -20
GR
PT
ES
IE
IT
FR
EA
BE
FI
NL
AT
LU
DE
Surse: Comisia European i calcule BCE. Not: Datele se refer la cele 12 state membre ale UE care au aderat la zona euro nainte de anul 2001. rile sunt prezentate n ordine cresctoare, n funcie de soldul contului curent din anul 2008.
66
perioada anterioar crizei, iar potenialul productiv al economiilor afectate s-a redus din cauza crizei. Totodat, n unele ri, soldul contului curent ar trebui s reflecte, ntr-o msur tot mai mare, creterea competitivitii relative prin costuri i preuri, precum i, n anumite cazuri, majorarea numrului de companii exportatoare. Substituirea n cretere a importurilor cu producia intern i majorarea cotelor de pia extern ar trebui s susin ajustarea extern3. n pofida acestei mbuntiri a soldului contului curent, se menine problema major a stocurilor, deoarece deficitele persistente din deceniul anterior au condus la acumularea de pasive nete n raport cu alte ri. Poziiile internaionale investiionale nete au continuat s se deterioreze n ultimii ani n majoritatea rilor care au raportat deficite de cont curent anterior declanrii crizei, dei aceste deficite s-au diminuat semnificativ. Este necesar ca rile s nregistreze poziii excedentare ale contului curent pentru o anumit perioad de timp pentru ca ndatorarea extern s se reduc, iar investitorii s i redobndeasc ncrederea. Eforturi suplimentare sunt necesare n vederea continurii procesului de corectare a dezechilibrelor n pofida ajustrii realizate pn n prezent, este n continuare nevoie de corecii considerabile pentru restabilirea poziiilor de competitivitate i eliminarea dezechilibrelor nc existente, dup cum o indic diferenialele actuale la nivelul costurilor i deficitele persistente ale contului curent (GraficeleAiC). n vederea continurii acestui proces, rile trebuie s ia n continuare msuri ambiioase de cretere att a competitivitii prin preuri, ct i a competitivitii non-pre. Setul de msuri ce trebuie aplicate i gradul de urgen al acestora difer n funcie de ar. O diminuare efectiv de amploare a costurilor unitare cu fora de munc i a marjelor de profit (n cazul n care concurena lipsete) este urgent ndeosebi n rile n care ratele nalte ale omajului risc s devin structurale, iar concurena este modest. O serie de domenii de politic sunt deosebit de importante pentru susinerea n continuare a procesului de corectare a dezechilibrelor. Acestea vizeaz reformele menite s sporeasc flexibilitatea pieelor forei de munc i concurena pe pieele de bunuri i servicii, pentru facilitarea ajustrii necesare a competitivitii prin preuri. n ceea ce privete piaa forei de munc, flexibilitatea procesului de stabilire a salariilor trebuie consolidat n mai multe ri din zona euro, de exemplu, prin relaxarea legislaiei privind protecia angajailor, eliminarea schemelor de indexare salarial, reducerea salariului minim i permiterea negocierilor salariale la nivel de companie. Totodat, o cretere permanent a productivitii faciliteaz procesul de ajustare a competitivitii, ntruct determin reducerea costurilor unitare cu fora de munc i majorarea PIB potenial. ns majorarea productivitii, care necesit o perioad ndelungat de timp pentru a produce efecte vizibile (prin inovarea de produse i procese, calificarea forei de munc sau factori specifici mediului de afaceri) impune, de regul, reforme structurale (precum liberalizarea profesiilor nchise i migrarea forei de munc, reorientarea cheltuielilor ctre sectoarele educaie i cercetare i dezvoltare, i reforme ale cadrului de funcionare a mediului de afaceri, precum amendarea cadrului juridic i a cadrului de reglementare destinate facilitrii derulrii activitii economice). n acest sens, marje de profit ridicate se consemneaz n special n sectoarele orientate ctre piaa intern (ndeosebi sectorul servicii). Astfel, msurile privind reformele structurale pot restabili echilibrul prin eliminarea obstacolelor n calea concurenei (pe plan internaional), n special n cazul profesiilor protejate, de exemplu prin stabilirea unor condiii mai puin restrictive la intrarea pe pia a companiilor noi i, n general, prin eliminarea birocraiei excesive. Aceasta va contribui la reducerea rigiditilor
3 Pe termen mediu, ns, este posibil ca substituirea importurilor s aib un efect negativ asupra productivitii i, prin urmare, asupra creterii exporturilor, drept consecin a utilizrii limitate a unor factori de producie mai ieftini, mai diveri i de mai bun calitate.
67
n sensul scderii predominante la nivelul preurilor i va permite rilor s valorifice beneficiile obinute n urma procesului de ajustare. n ceea ce privete politica fiscal, se impune soluionarea problemelor legate de dezechilibrele aprute n sectorul public i de sustenabilitatea fiscal. Restabilirea sustenabilitii finanelor publice prin imprimarea unei traiectorii descendente ratei datoriei constituie o prioritate. n acest sens, este esenial elaborarea unor planuri precise i credibile de consolidare pe termen mediu pentru redobndirea ncrederii n piaa financiar i pentru reducerea costurilor aferente serviciului datoriei. Reechilibrarea competitivitii prin costuri i preuri n rile din zona euro presupune ca majorarea preurilor i a salariilor n rile care au raportat anterior evoluii excesive n acest sens s fie semnificativ mai mic dect media pentru zona euro pe perioada tranziiei. Totodat, este posibil ca mai multe economii din zona euro, n care competitivitatea a crescut anterior declanrii crizei, s nregistreze o dinamic a PIB mai alert i s consemneze temporar creteri salariale i ale preurilor peste media zonei euro. Cu toate acestea, creterile salariale excesive i salturile brute ale preurilor trebuie evitate de ctre toate rile cu o competitivitate mai ridicat de asemenea pe durata tranziiei deoarece acestea ar deteriora creterea real i ar contribui la majorarea omajului. NCETINIREA DINAMICII ACTIVITII A FOST NREGISTRAT N TOATE SECTOARELE ECONOMICE ncetinirea dinamicii activitii economice nregistrate n anul 2012 a fost, n mare msur, generalizat din perspectiva sectorial. Valoarea adugat n industrie (exclusiv construcii) a sczut n termeni anuali, reducndu-se cu 1,4% n medie n trimestrele I-III ale anului, comparativ Graficul 26 Creterea produciei industriale i contribuiile cu o cretere de 3,4% n anul 2011. Ritmul de cretere s-a temperat pe parcursul anului, n (ritm de cretere i contribuii exprimate n puncte procentuale; concordan cu decelerarea dinamicii PIB. date lunare ajustate sezonier) Aceast tendin a fost confirmat de evoluia bunuri de capital produciei industriale (exclusiv construcii), bunuri de consum bunuri intermediare care, n luna decembrie 2012, s-a situat produse energetice total (exclusiv construcii) cu 2,3% sub nivelul anului anterior. Dintre componentele produciei industriale (exclusiv 4 4 3 3 construcii), cea mai pronunat scdere din 2 2 anul 2012 au nregistrat-o bunurile intermediare 1 1 0 0 (Graficul 26). n anul 2012, producia sectorului construcii s-a nscris n continuare ntr-o perioad prelungit de declin. Dup o reducere de 0,8% n anul 2011, valoarea adugat n construcii s-a diminuat n medie cu 3,5% n termeni anuali n trimestrele I-III 2012 (pe baza datelor neajustate sezonier). Valoarea adugat n sectorul servicii a nregistrat o cretere anual medie modest, de 0,2% n aceeai perioad, ritm inferior celui de 1,3% din anul 2011.
-1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 -9 -10 -11 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 -9 -10 -11
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Sursa: Eurostat i calcule BCE. Not: Datele sunt calculate ca medie mobil pe trei luni comparativ cu perioada de trei luni anterioar.
68
CONDIIILE PE PIEELE FOREI DE MUNC AU Graficul 27 Evoluii pe piaa forei de munc CONTINUAT S SE DETERIOREZE Numrul de persoane ocupate, care a nceput (ritm trimestrial de cretere; procente din populaia activ; s scad n semestrul II 2011, a continuat date ajustate sezonier) aceast tendin i n anul 2012 (Graficul 27). populaia ocupat (scala din stnga) omajul (scala din dreapta) Prin urmare, n trimestrul III 2012, populaia ocupat n zona euro a fost cu 0,7% sub nivelul 12,0 1,0 aferent perioadei corespunztoare din anul 11,5 0,8 11,0 0,6 anterior. Datele din sondaje arat c numrul 10,5 0,4 de locuri de munc a continuat s scad i n 10,0 0,2 trimestrul IV 2012. n general, este posibil ca 9,5 0,0 n anul 2012 populaia ocupat s se fi redus cu 9,0 -0,2 aproximativ 0,7%, n comparaie cu creterea 8,5 -0,4 de 0,3% n anul 2011. Din perspectiv sectorial, 8,0 -0,6 reducerea numrului de locuri de munc s-a 7,5 -0,8 manifestat n majoritatea principalelor sectoare 7,0 -1,0 economice. n anul 2012, numrul total de ore 2007 2008 2009 2010 2011 2012 lucrate a consemnat o reducere mai pronunat Sursa: Eurostat. dect cea a populaiei ocupate. Din perspectiva relurii declinului economic, multe companii au optat pentru ajustarea forei de munc utilizate mai degrab prin reducerea numrului de ore lucrate dect prin cea a numrului de angajai, pentru a evita costurile asociate concedierii angajailor. ntruct evoluiile pe pieele forei de munc tind s urmeze cu un decalaj fazele ciclului economic, dinamica populaiei ocupate s-a redus mai lent dect dinamica produciei. n consecin, ritmul anual de cretere a productivitii pe persoan ocupat s-a temperat de la 0,7% n trimestrul IV 2011 la 0,1% n trimestrul III 2012. Rata medie anual de cretere a fost de 0,3% n trimestrele I-III 2012, comparativ cu cea de 1,2% din anul anterior. Temperarea creterii productivitii muncii a fost generalizat la nivelul sectoarelor, ns cea mai semnificativ reducere a fost consemnat n industrie (exclusiv construcii). Ca urmare a declinului mai pronunat al numrului de ore lucrate comparativ cu cel al numrului de locuri de munc, creterea anual a productivitii, msurat prin numrul de ore lucrate, s-a situat, n medie, uor peste 1% n trimestrele I-III 2012, nivel doar marginal mai redus dect cel din anul 2011. Dup ce a nregistrat un nivel minim n semestrul I 2011, rata omajului a continuat s creasc n anul 2012, atingnd niveluri care nu s-au nregistrat de la nceputul seriei privind zona euro n anul 1995 (Graficul 27). n luna decembrie 2012, rata omajului a fost de 11,8%, o cretere cu aproximativ 2 puncte procentuale fa de nivelul minim nregistrat n luna aprilie 2011. Variaia anual a ratei omajului a nceput, totui, s se tempereze de la jumtatea anului 2012. Pe ansamblul anului 2012, rata omajului a fost n medie de 11,4%, comparativ cu 10,2% n anul 2011.
2.5 EVOLUII FISCALE Se estimeaz c, n 2012, deficitul bugetar n zona euro s-a redus considerabil pentru al doilea an consecutiv, reflectnd eforturile susinute de consolidare ntreprinse n majoritatea rilor. Criza din ultimii ani confirm faptul c asigurarea unor finane publice solide sau elaborarea unor strategii de consolidare credibile pentru refacerea sustenabilitii datoriei atunci cnd aceasta este pus n pericol reprezint o premis necesar pentru stabilitatea macroeconomic i financiar, precum i
69
pentru buna funcionare a uniunii monetare. rile din zona euro, inclusiv cele care au fost cel mai grav afectate de criz, au avut o reacie ferm la persistena crizei datoriilor suverane i la efectele de propagare negative, implementnd msuri de consolidare fiscal i reforme structurale i ntrindu-i cadrele bugetare interne. Cadrul de guvernan fiscal al UE a fost consolidat n continuare prin adoptarea pactului fiscal (a se vedea Seciunea1 din Capitolul4.) ConsoliDarea Fiscal n anul2012 n pofida condiiilor economice nefavorabile, ponderea n PIB a deficitului bugetului general consolidat n zona euro s-a redus la 3,5% n anul 2012, fa de 4,2% n anul 2011, potrivit previziunilor economice de iarn ale Comisiei Europene pentru anul 2013 (Tabelul 4). Scderea deficitului bugetar s-a datorat ponderii mai ridicate a veniturilor bugetare n PIB, reflectnd impozitele mai mari pe venit i avuie, i ntr-o mai mic msur, majorarea impozitelor indirecte, n timp ce ponderea cheltuielilor a crescut uor. Ponderile n PIB ale veniturilor i cheltuielilor bugetare au crescut de la 45,4% i, respectiv, 49,5% n anul2011 la 46,3% i, respectiv, 49,8% n anul2012. Potrivit previziunilor economice de iarn ale Comisiei Europene pentru anul 2013, n zona euro, ponderea medie a datoriei publice brute n PIB s-a majorat n continuare de la 88,1% n anul2011 la 93,1% n perioada analizat, ca urmare a unui efect semnificativ de bulgre de zpad reprezentnd 2,5% din PIB (care surprinde impactul exercitat de cheltuielile cu dobnzile, creterea PIB real i inflaie asupra ponderii datoriei) i a ajustrii stoc-flux de 2,2% din PIB, n timp ce soldul bugetului primar de -0,4% din PIB a avut doar o contribuie marginal la creterea ponderii datoriei. Ponderile datoriei au depit nivelul de referin de 60% din PIB la finele anului2012 n 12dintre cele 17 ri membre ale zonei euro.
Tabelul 4 Poziia fiscal n zona euro i n rile din zona euro
(pondere n PIB) Surplusul (+)/deficitul (-) bugetar Previziunile Comisiei Programul Europene de stabilitate 2010 2011 2012 2012 Belgia Germania Estonia Irlanda Grecia1) Spania1) Frana Italia Cipru Luxemburg Malta rile de Jos Austria Portugalia1) Slovenia Slovacia Finlanda Zona euro -3,8 -4,1 0,2 -30,9 -10,7 -9,7 -7,1 -4,5 -5,3 -0,8 -3,6 -5,1 -4,5 -9,8 -5,7 -7,7 -2,5 -6,2 -3,7 -0,8 1,1 -13,4 -9,4 -9,4 -5,2 -3,9 -6,3 -0,3 -2,7 -4,5 -2,5 -4,4 -6,4 -4,9 -0,8 -4,2 -3,0 0,1 -0,5 -7,7 -6,6 -10,2 -4,6 -2,9 -5,5 -1,5 -2,6 -4,1 -3,0 -5,0 -4,4 -4,8 -1,7 -3,5 -2,8 -1,0 -2,6 -8,3 -6,6 -6,3 -4,4 -1,7 -2,6 -1,5 -2,2 -4,2 -3,0 -5,0 -3,5 -4,6 -1,1 -3,2 Datoria public brut Previziunile Comisiei Europene 2010 2011 2012 95,5 82,5 6,7 92,2 148,3 61,5 82,3 119,2 61,3 19,2 67,4 63,1 72,0 93,5 38,6 41,0 48,6 85,6 97,8 80,5 6,1 106,4 170,6 69,3 86,0 120,7 71,1 18,3 70,4 65,5 72,4 108,0 46,9 43,3 49,0 88,1 99,8 81,6 10,5 117,2 161,6 88,4 90,3 127,1 86,5 20,5 73,1 70,8 74,3 120,6 53,7 52,4 53,4 93,1 Programul de stabilitate 2012 99,4 82,0 8,8 117,5 89,0 123,4 20,9 70,3 70,2 74,7 51,9 50,2 50,7 -
Sursa: Previziunile economice de iarn ale Comisiei Europene pentru anul 2013, programele de stabilitate actualizate din luna aprilie 2012 i calcule BCE. Not: Datele se bazeaz pe definiiile SEC 95. 1) Pentru Grecia, Spania i Portugalia, datele nu se refer la intele prevzute n programele de stabilitate, ci la intele revizuite din cel de-al doilea program de ajustare (Grecia) i la intele revizuite ale procedurii de deficit excesiv (Spania i Portugalia).
70
Conform Tabelului4, previziunile de iarn ale Comisiei Europene pentru anul2013 au relevat, pentru majoritatea rilor, valori mai mari ale deficitului i datoriei n perioada analizat dect estimrile din programele de stabilitate prezentate n luna aprilie2012, intele revizuite ale deficitului excesiv (Spania i Portugalia) sau inta revizuit stabilit n al doilea program de ajustare (Grecia). n unele ri, n special Spania, Italia, Cipru i Slovenia, valorile deficitului au fost semnificativ mai mari dect cele prognozate. Se estimeaz c intele au fost ratate cu marj mic n Belgia, Frana, Malta, Slovacia i Finlanda. n ceea ce privete rile care au apelat la programele de asisten financiar acordat de UE i FMI, deficitul fiscal s-a mbuntit considerabil n Irlanda i Grecia comparativ cu anul2011, n timp ce n Portugalia deficitul s-a adncit uor, reflectnd parial dispariia efectului unei tranzacii temporare. Urmtoarea analiz general a evoluiilor bugetare recente este limitat la rile care au apelat la programele de asisten financiar acordat de UE i FMI. Evoluii n rile care au apelat la prograMul UE-FMI GRECia n Grecia, procesul de consolidare fiscal nregistreaz progrese remarcabile de la nceperea primului program de ajustare economic n lunamai2010. Cu toate acestea, eforturi considerabile sunt necesare n continuare pentru a nscrie datoria public pe o traiectorie sustenabil. n contextul deteriorrii perspectivelor privind sustenabilitatea datoriei publice a devenit necesar modificarea formei iniiale a programului. Astfel, n luna martie 2012 autoritile i-au luat angajamentul unui al doilea program de ajustare, implicnd o contribuie din partea sectorului privat pe baza unui schimb voluntar de obligaiuni, ceea ce a uurat considerabil povara datoriei Greciei. Totui, ctre finele anului, implementarea msurilor de politic n numeroase domenii a fost afectat de ntrzieri substaniale, iar condiiile macroeconomice s-au deteriorat puternic, reflectnd incertitudinile politice amplificate n contextul celor dou runde de alegeri. Au aprut temeri severe cu privire la capacitatea i disponibilitatea guvernului elen de a implementa reformele fiscale i structurale necesare restabilirii sustenabilitii datoriei i competitivitii. Dup cea de-a doua rund de alegeri din luna iunie2012 noul guvern elen s-a angajat s reia implementarea programului. Prevederile celui de-al doilea program de consolidare fiscal au fost reanalizate n luna decembrie2012, inndu-se seama de condiiile macroeconomice sub ateptri. Prin urmare, inta soldului primar pentru anul2012 a fost revizuit de la 1,0%la 1,5%din PIB, iar obiectivul atingerii unui surplus primar de 4,5%din PIB a fost amnat pentru anul2016, fa de2014. Termenul limit de corectare a deficitului excesiv a fost, de asemenea, extins pn n anul2016, fa de2014. Pentru a acoperi necesarul de consolidare, estimat la aproximativ 13,5miliarde EUR (7,3%din PIB) pentru perioada 20132014, autoritile au elaborat un pachet de msuri de consolidare bazat n special pe cheltuieli, ca parte a strategiei fiscale pe termen mediu pentru perioada 20132016. n ceea ce privete ponderea datoriei n PIB, realizarea intei de 120%pn n anul2020, stabilit n momentul aprobrii celui de-al doilea program, nu mai este fezabil. n vederea reducerii datoriei i a relaxrii prevederilor programului de finanare, la 2627noiembrie2012, Eurogrupul a aprobat o serie de msuri de diminuare a datoriei, inclusiv posibilitatea rscumprrii acesteia. Lund n considerare impactul msurilor de reducere a datoriei, inclusiv finalizarea cu succes a rscumprrii datoriei n luna decembrie2012 i n ipoteza unei implementri riguroase a prevederilor programului, se estimeaz c ponderea datoriei n PIB va fi de 124% n anul2020, urmnd s scad semnificativ sub nivelul de 110% pn n anul2022.
71
IRLANDa n Irlanda, ar care i-a ndeplinit toate intele de deficit stabilite anterior, programul de ajustare UE-FMI a fost n continuare implementat cu succes n anul 2012. Se estimeaz c ponderea deficitului bugetului general consolidat va fi n2012 mai mic dect inta stabilit n programul de stabilitate i n programul de ajustare. Programul bugetar actualizat pe termen mediu pentru perioada 2013-2015 a fost publicat n luna noiembrie2012. Guvernul irlandez i-a asumat angajamentul de a continua procesul de consolidare fiscal i dup terminarea programului, astfel nct s respecte termenul limit de corectare a deficitului excesiv stabilit pentru anul2015. Programul prevede o structur neschimbat a ajustrii, o treime din aceasta nregistrndu-se pe partea veniturilor, iar restul pe partea cheltuielilor. Msurile privind veniturile includ introducerea unui impozit pe activele imobiliare bazat pe valoarea de pia i lrgirea bazei de impozitare a veniturilor persoanelor fizice i a contribuiilor pentru asigurri sociale. Reduceri importante de cheltuieli vor fi nregistrate n cazul asistenei sociale i al plilor de salarii i de pensii. Privind n perspectiv, guvernul irlandez se oblig n continuare s implementeze reformele convenite prin programul de ajustare i se declar pregtit s implementeze msuri suplimentare n cazul n care este necesar. Revizuirea structurii efortului de ajustare structural ar trebui redus la minim n vederea diminurii incertitudinilor. Respectarea n continuare a intelor bugetare ar transmite un semnal puternic pieelor i ar crete ansele Irlandei de redobndire a accesului complet la sursele de finanare prin emisiuni de titluri n anul 2013, dup experiena iniial realizat cu succes n vara anului2012. PORTUGALia Prevederile programului de ajustare n Portugalia au fost, n general, respectate n perioada analizat. n pofida evoluiei favorabile peste ateptri a cheltuielilor bugetare (exceptnd ajutorul de omaj), veniturile au fost mai mici dect nivelul stabilit n programul bugetar iniial, ndeosebi pe fondul condiiilor macroeconomice sub ateptri. Programul de consolidare fiscal, parte a programului de ajustare, a fost modificat astfel nct s in cont de procesul de corectare a dezechilibrelor interne din economie, meninndu-se traiectoria descendent a ponderii datoriei n PIB pe termen mediu. Pentru anul2012, inta de deficit a fost revizuit n sus, de la 4,5% la 5% din PIB. Eforturi suplimentare susinute de consolidare vor fi necesare pentru mbuntirea n continuare a situaiei fiscale. Pentru anul2013, msuri de consolidare de 3% din PIB au fost incluse n buget. Procesul de consolidare se va realiza n mare msur pe partea veniturilor, impozitarea veniturilor persoanelor fizice nregistrnd o cretere important. Pe partea cheltuielilor, noile msuri generalizate de consolidare sunt aproape integral compensate de reintroducerea plilor anuale suplimentare de pensii/salarii pentru pensionari i, respectiv, pentru angajaii sectorului public, ca urmare a unei decizii a Curii Constituionale. Privind n perspectiv, angajamentul politic pentru continuarea implementrii programului i realizarea intelor fiscale convenite va fi esenial pentru meninerea ritmului de implementare a reformelor i pentru redobndirea accesului pe pieele financiare ncepnd cu anul2013, conform programului.
72
Tabelul 5 Variaiile soldului ajustat ciclic, ale soldului primar ajustat ciclic i ale soldului structural n zona euro i n rile din zona euro
(pondere n PIB) Variaia soldului ajustat ciclic 2010 2011 Belgia Germania Estonia Irlanda Grecia Spania Frana Italia Cipru Luxemburg Malta rile de Jos Austria Portugalia Slovenia Slovacia Finlanda Zona euro 1,2 -2,8 1,1 -16,8 6,7 1,8 0,1 0,0 0,8 -1,1 -0,1 0,0 -1,0 -0,5 -0,2 -0,4 -1,4 -0,6 -0,4 2,4 -0,9 16,7 3,4 -0,1 1,6 0,4 -1,0 0,3 0,8 0,5 1,2 5,9 -1,1 2,5 0,7 1,6 Variaia soldului primar ajustat ciclic 2010 2011 2012 0,9 -2,9 1,1 -15,6 7,3 1,9 0,1 -0,1 0,5 -1,1 -0,2 -0,2 -1,1 -0,5 0,0 -0,5 -1,5 -0,6 -0,4 2,4 -0,9 16,9 4,7 0,4 1,8 0,8 -0,8 0,4 0,9 0,5 1,1 7,0 -0,9 2,8 0,7 1,8 1,4 1,3 -1,8 5,5 2,2 0,0 1,1 2,3 2,8 -0,8 0,4 1,1 -0,2 0,4 2,9 0,4 -0,5 1,3 Variaia soldului structural 2010 2011 0,5 -1,5 -0,1 0,7 6,7 1,1 0,3 0,4 0,8 -1,1 -0,5 0,1 -0,6 -0,1 -0,3 0,0 -1,4 0,1 -0,2 1,3 0,5 1,4 3,3 0,1 1,3 0,0 -0,7 0,2 1,2 0,4 1,0 2,2 -0,1 2,0 0,7 0,9
2012 1,3 1,4 -1,8 5,0 4,2 -0,5 1,2 1,7 1,5 -0,9 0,3 1,1 -0,3 0,2 2,4 0,3 -0,5 1,2
2012 0,7 1,4 0,8 0,3 4,2 1,5 1,2 2,3 0,5 -0,8 0,0 1,1 -0,1 2,2 1,4 0,5 -0,6 1,4
Sursa: Previziunile economice de iarn ale Comisiei Europene pentru anul 2013. Not: Valorile pozitive corespund unei consolidri fiscale, iar cele negative unor deficite n cretere. Variaiile soldului ajustat ciclic i ale soldului primar ajustat ciclic includ msurile conjuncturale i temporare, inclusiv msurile de susinere a sectorului financiar.
inDicatori ajustai Ciclic Conform Tabelului5, cei trei indicatori fiscali ajustai n funcie de condiiile ciclice ale economiei (soldul ajustat ciclic, soldul primar ajustat ciclic i soldul structural) confirm eforturile deosebite de consolidare ntreprinse n anul2012 pe ansamblul zonei euro. Soldul ajustat ciclic i soldul primar ajustat ciclic, care exclude efectele plilor de dobnzi, au nregistrat evoluii favorabile, ponderile acestora n PIB scznd cu 1,2 i, respectiv, 1,3 puncte procentuale. Ponderea n PIB a soldului structural al zonei euro (care exclude msurile conjuncturale i temporare) s-a redus cu 1,4puncte procentuale. Aceste valori trebuie interpretate cu pruden ntruct estimrile n timp real ale impactului ciclic asupra soldurilor bugetare sunt caracterizate de un anumite nivel de incertitudine, ndeosebi n economiile care nregistreaz corecii semnificative ale dezechilibrelor. proceDurA De DeFicit Excesiv Potrivit previziunilor economice de iarn ale Comisiei Europene pentru anul2013, se estimeaz c toate rile din zona euro, exceptnd Germania, Estonia, Italia, Luxemburg, Malta i Finlanda au nregistrat n anul2012 ponderi ale deficitului mai mari sau egale cu nivelul de referin de 3%din PIB. Pn la finele anului2012, 12ri din zona euro au fost supuse procedurii de deficit excesiv, termenele limit pentru reducerea ponderilor deficitului sub nivelul de referin variind ntre 2012 pentru Belgia, Italia i Cipru i 2016 pentru Grecia (Tabelul6). Consiliul UE a abrogat procedura de deficit excesiv pentru Germania n luna iunie2012 i pentru Malta n luna decembrie2012, ntruct datele finale au confirmat faptul c valorile deficitului nu au depit nivelul de referin de 3% din PIB n anul2011, iar previziunile Comisiei Europene indicau valori ale deficitului inferioare nivelului de referin pentru ambele ri n anul2012. consoliDarea Fiscal este prevZut s continue n anul2013 n anul 2013 se ateapt mbuntirea n continuare a situaiei fiscale n zona euro. Potrivit previziunilor economice de iarn ale Comisiei Europene pentru anul 2013, ponderea n PIB a
73
Tabelul 6 Procedura de deficit excesiv n rile din zona euro

(pondere n PIB) Sold bugetar n anul 2012 Belgia Irlanda Grecia Spania Frana Italia Cipru rile de Jos Austria Portugalia Slovenia Slovacia -3,0 -7,7 -6,6 -10,2 -4,6 -2,9 -5,5 -4,1 -3,0 -5,0 -4,4 -4,8 Iniiere 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2011 2011 2010 2010 2010 Termen limit 2012 2015 2016 2014 2013 2012 2012 2013 2013 2014 2013 2013 Ajustarea anual structural medie recomandat 0,75 2 2,5 1 0,5 1,5 0,75 0,75 1,75 0,75 1
Sursa: Previziunile economice de iarn ale Comisiei Europene pentru anul 2013.
deficitului bugetului general consolidat n zona euro va scdea cu 0,7 puncte procentuale pn la 2,8% (Graficul 28). Ponderea n PIB a veniturilor n zona euro este proiectat s creasc cu 0,5 puncte procentuale, iar cea a cheltuielilor s scad cu 0,3 puncte procentuale. Se anticipeaz c ponderea n PIB a datoriei publice n zona euro va crete n continuare cu 2,0 puncte procentuale pn la 95,1%, ponderile datoriei depind nivelul de 100% din PIB n cinci ri, i anume Graficul 28 Evoluii fiscale n zona euro Belgia, Irlanda, Grecia, Italia i Portugalia. CONSOLIDAREA FISCAL TREBUIE S CONTINUE n pofida progreselor nregistrate pn n prezent, eforturi suplimentare sunt necesare n continuare pentru restabilirea sustenabilitii datoriei pe termen lung n zona euro. Dei consolidarea fiscal poate avea ca rezultat deteriorarea temporar a creterii economice, ajustarea fiscal bine conceput determin mbuntirea permanent a soldurilor structurale, avnd astfel un efect favorabil asupra ponderilor datoriei publice n PIB5. Preocuprile cu privire la creterea economic trebuie soluionate prin accelerarea reformelor structurale i ale sectorului financiar. Ponderile ridicate ale datoriei i persistena deficitelor pot afecta perspectivele de cretere economic, n cazul n care nu se adopt msuri de reducere a acestora. n pofida estimrilor conform crora ponderea n PIB a datoriei publice n zona euro i-a ncetinit ritmul de cretere n anul 2012, aceasta va continua s urmeze o traiectorie ascendent n numeroase
5 (pondere n PIB) datoria public brut (scala din dreapta) soldul bugetului general consolidat (scala din stnga) 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 -9 -10 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
Sursa: Previziunile economice de iarn ale Comisiei Europene pentru anul 2013. Not: Cifrele privind soldul bugetar exclud ncasrile din vnzarea licenelor de telefonie mobil UMTS (Universal Mobile Telecommunication System).
A se vedea, de asemenea, caseta cu titlul The role of fiscal multipliers in the current consolidation debate, Buletinul lunar al BCE decembrie 2012.
74
ri pe parcursul anului 2013. Dovezile empirice indic faptul c persistena ponderilor ridicate ale datoriei publice (aproximativ 90% din PIB sau mai mari) afecteaz creterea economic. Pe lng efectul de eviciune pe care l au asupra investiiilor private, acestea sunt asociate cu creterea primelor de risc aferente datoriei publice, ceea ce conduce la majorarea ratelor dobnzilor reale, cu implicaii negative asupra investiiilor i a altor sectoare economice influenate de variaiile dobnzilor. Consolidarea fiscal poate susine creterea economic pe termen scurt, stimulnd ncrederea pe pieele financiare. Aceasta ar trebui corelat cu reforme structurale i ale sectorului financiar. Creterea flexibilitii pieelor forei de munc i a pieelor de bunuri i servicii ar mbunti n mod decisiv rezistena la ocuri a economiilor din zona euro. Politicile fiscale pot contribui, de asemenea, la intensificarea competitivitii i la creterea economic pe termen mediu i lung. Aceasta va necesita constrngeri n privina cheltuielilor, dar i o eficien mai mare a acestora, ndeosebi n educaie, sntate, administraie public i infrastructur, precum i structuri de impozitare mai stimulative pentru creterea economic i eforturi de combatere a economiei subterane. Strategiile de consolidare fiscal trebuie ancorate prin respectarea strict a angajamentelor prevzute de Pactul de stabilitate i cretere i de pactul fiscal. rile care primesc asisten financiar de la UE i FMI trebuie s respecte n totalitate angajamentele prevzute n programe. Toate rile aflate n procedur de deficit excesiv trebuie s asigure respectarea deplin a intelor bugetare. Programele bugetare pe termen mediu trebuie s asigure msuri credibile i rezerve-tampon suficiente, strategiile fiscale viznd n special corectarea deficitelor excesive. n cazul n care nu se ntmpl astfel, ar trebui ntreprinse aciuni procedurale adecvate n conformitate cu procedura de deficit excesiv pentru a prentmpina ntrzierea excesiv a eforturilor de consolidare i pentru a evita pierderea credibilitii chiar de la nceput a noului cadru consolidat de guvernan fiscal.
3 EVOLUII ECONOMICE I MONETARE N STATELE MEMBRE ALE UE DIN AFARA ZONEI EURO
ACTIVITATEA ECONOMIC n pofida mbuntirii condiiilor financiare, n anul2012 majoritatea celor zece state membre ale UE din afara zonei euro (denumite n continuare i statele UE10) au continuat s nregistreze o activitate economic modest, ndeosebi spre finele anului. Creterea PIB a fost semnificativ mai redus n anul2012 dect n2011, iar redresarea economic a fost inhibat n principal de necesitatea reducerii gradului de ndatorare ntr-o serie de ri, precum i de trenarea activitii economice n zona euro, care a afectat n special acele economii al cror avans n anul2011 s-a datorat n primul rnd cererii externe. Cererea intern (exclusiv variaia stocurilor) a fost n continuare un motor important al creterii PIB, cu un aport n general pozitiv n acele state care au consemnat cretere economic. O serie de ri, printre care Bulgaria, Danemarca, Romnia i Regatul Unit, au raportat o majorare a investiiilor. Dinamica modest sau nc negativ a activitii de creditare a continuat s limiteze creterea economic n mai multe state, ca urmare att a condiiilor restrictive pe partea ofertei, ct i a cererii sczute, reflectnd activitatea economic moderat i reducerea gradului de ndatorare. Chiar dac omajul s-a redus n cteva ri, nregistrarea n continuare a unui ritm lent de cretere economic a nsemnat meninerea unei rate ridicate a acestuia n majoritatea statelor UE10, ndeosebi n Bulgaria, Letonia, Lituania i Ungaria.
75
Tabelul 7 Dinamica PIB real n statele membre ale UE din afara zonei euro i n zona euro
(variaii procentuale anuale) 2009 Bulgaria Republica Ceh Danemarca Letonia Lituania Ungaria Polonia Romnia Suedia Regatul Unit UE72) UE103) Zona euro -5,5 -4,5 -5,7 -17,7 -14,8 -6,8 1,6 -6,6 -5,0 -4,0 -3,1 -4,0 -4,4 2010 0,4 2,5 1,6 -0,9 1,5 1,3 3,9 -1,7 6,6 1,8 2,1 2,4 2,0 2011 1,7 1,9 1,1 5,5 5,9 1,6 4,3 2,5 3,7 0,9 3,2 1,8 1,4 20121) . . -0,6 . 3,6 . . 0,2 . 0,2 . . -0,5 T1 2012 0,5 -0,5 0,2 5,6 4,3 -1,3 3,5 0,8 1,2 0,3 1,7 0,8 -0,1 T2 2012 0,5 -1,0 -1,4 4,8 3,1 -1,4 2,3 1,3 1,4 -0,2 1,1 0,3 -0,5 T3 2012 0,5 -1,3 0,0 5,2 3,4 -1,6 1,8 -0,3 0,6 0,2 0,6 0,3 -0,6 T4 2012 . . -1,0 . 3,0 . . 0,1 . 0,3 . . -0,9
Sursa: Eurostat. Not: Datele anuale sunt calculate pe baza datelor neajustate sezonier. Datele trimestriale sunt ajustate sezonier i cu numrul zilelor lucrtoare pentru toate rile cu excepia Romniei, pentru care exist numai date ajustate sezonier. 1) Datele referitoare la anul 2012 sunt estimri provizorii, respectiv date preliminare. 2) Grupul UE7 include cele apte state membre ale UE din afara zonei euro care au aderat la UE n 2004 sau n 2007. 3) Grupul UE10 include cele zece state membre ale UE care nu aparineau zonei euro la 31 decembrie 2012.
Ca medie ponderat, rata anual de cretere a PIB n statele UE10 s-a diminuat pe parcursul primelor trei trimestre ale anului 2012 comparativ cu 2011. Cu toate acestea, diferenele dintre ri au fost semnificative, dar de amploare mai mic dect n perioada de vrf a crizei, consemnat n2009 (Tabelul7). Dei ritmul de cretere a PIB a ncetinit fa de anul2011, acesta s-a meninut robust n Letonia i n Lituania, respectiv net superior mediei UE n Polonia. n Letonia, dinamica PIB a cunoscut o redresare generalizat, pn la 5,2%, cel mai ridicat nivel nregistrat n primele trei trimestre ale anului2012 n ntreaga Uniune European. n Lituania, incertitudinile sporite au afectat cheltuielile de consum i, n pofida efectului inhibitor exercitat de reducerea cererii externe asupra exporturilor, contribuia pozitiv a exporturilor nete la creterea PIB a rmas semnificativ. n Polonia, n anul 2012 ritmul de cretere a PIB real s-a temperat considerabil de la niveluri relativ ridicate, reflectnd n special o ncetinire generalizat a cererii interne i, respectiv, externe. n primele trei trimestre ale anului2012, Republica Ceh i Ungaria au consemnat o contracie a PIB. Atenuarea ritmului de cretere economic n Republica Ceh s-a produs n principal pe seama cererii interne, ca urmare a reducerii consumului populaiei i a cheltuielilor bugetare. Ungaria a resimit un puternic declin cumulat al activitii economice, pe fondul contraciei cererii interne n contextul reducerii gradului de ndatorare a populaiei i a companiilor, al consolidrii fiscale, precum i al ncrederii sczute a consumatorilor i a sectorului corporativ. n prima jumtate a anului2012, Regatul Unit a consemnat o restrngere a activitii economice. PIB real a nregistrat o cretere semnificativ n trimestrulIII, stimulat de efecte de calendar favorabile, precum i de Jocurile Olimpice de la Londra, nainte de a se diminua din nou n trimestrulIV. n Bulgaria i n Romnia, redresarea economic a continuat s fie moderat n2012. n Danemarca, dinamica PIB real a rmas modest, pe seama cererii interne reduse, ilustrnd necesitatea reparrii bilanurilor ca urmare a creterii rapide a gradului de ndatorare n perioada anterioar crizei. n anul 2012, Suedia a raportat o temperare relativ a creterii economice comparativ cu 2011, aceasta fiind ns n continuare net superioar mediei la nivelul UE. EVOLUIILE PREURILOR n anul2012, rata anual a inflaiei IAPC calculat ca medie ponderat n stateleUE10 s-a situat la 3,0%, dup nivelul de 4,0% atins n2011. Cu toate acestea, diferenele dintre ri din punctul
76
Tabelul 8 Inflaia IAPC n statele membre ale UE din afara zonei euro i n zona euro
(variaii procentuale anuale) 2009 Bulgaria Republica Ceh Danemarca Letonia Lituania Ungaria Polonia Romnia Suedia Regatul Unit UE7 1) UE10 2) Zona euro 2,5 0,6 1,1 3,3 4,2 4,0 4,0 5,6 1,9 2,2 3,7 2,7 0,3 2010 3,0 1,2 2,2 -1,2 1,2 4,7 2,7 6,1 1,9 3,3 3,2 3,2 1,6 2011 3,4 2,1 2,7 4,2 4,1 3,9 3,9 5,8 1,4 4,5 3,9 4,0 2,7 2012 2,4 3,5 2,4 2,3 3,2 5,7 3,7 3,4 0,9 2,8 3,7 3,0 2,5 2012 T1 1,9 4,0 2,8 3,3 3,6 5,6 4,2 2,7 0,9 3,5 3,9 3,4 2,7 2012 T2 1,8 3,8 2,2 2,4 2,8 5,5 4,0 2,1 0,9 2,7 3,6 2,9 2,5 2012 T3 3,0 3,4 2,4 1,9 3,2 6,0 3,9 4,2 0,9 2,4 4,0 2,9 2,5 2012 T4 2,8 2,9 2,1 1,6 3,0 5,5 2,8 4,7 1,0 2,7 3,4 2,8 2,3
Sursa: Eurostat. 1) Grupul UE7 include cele apte state membre ale UE din afara zonei euro care au aderat la UE n 2004 sau n 2007. 2) Grupul UE10 include cele zece state membre ale UE care nu aparineau zonei euro la 31 decembrie 2012.
de vedere al dinamicii inflaiei au continuat s fie semnificative (Tabelul 8). n 2012, Ungaria a raportat cea mai ridicat rat anual a inflaiei (5,7%), n timp ce n Suedia rata inflaiei a cobort la 0,9%, cel mai sczut nivel din statele UE10. n majoritatea rilor, cererea intern redus i volumul ridicat al capacitilor de producie neutilizate au avut un efect limitativ asupra presiunilor inflaioniste. Referitor la ali factori de influen a ratelor inflaiei, efectele de baz generate de majorrile preurilor internaionale ale materiilor prime consemnate n prima jumtate a anului2011 au determinat atenuarea presiunilor inflaioniste n majoritatea statelor UE10. Totui, scumpirea uoar a anumitor materii prime n trimestrulIII2012 a exercitat presiuni n sensul creterii asupra inflaiei, ndeosebi n Bulgaria i n Romnia, avnd n vedere c cele dou ri sunt mai expuse fluctuaiilor la nivelul preurilor alimentelor. Variaiile preurilor administrate i modificrile impozitelor indirecte au avut un efect eterogen asupra inflaiei n statele UE10. n Letonia i n Regatul Unit, disiparea efectelor majorrilor anterioare ale impozitelor indirecte a contribuit la reducerea inflaiei, n acelai sens acionnd i scderea cotei standard a TVA, n cazul Letoniei, cu 1punct procentual, respectiv pn la 21%, n iulie2012. Prin urmare, n Letonia rata inflaiei a cobort de la 4,2% n 2011 la 2,3% n 2012, iar n Regatul Unit de la 4,5% n 2011 la 2,8% n2012. n schimb, msurile de consolidare fiscal adoptate recent n Republica Ceh i n Ungaria au avut un efect contrar. Astfel, n Republica Ceh rata inflaiei s-a majorat de la 2,1% n 2011 la 3,5% n2012, n timp ce n Ungaria aceasta a crescut de la 3,9% n2011 la 5,7% n2012. n statele UE10, n anul 2012, rata medie a inflaiei IAPC exclusiv produse energetice i alimente neprocesate a sczut pn la 2,5% de la nivelul de 3,1% nregistrat n2011. Pe ansamblu, impactul puternic al factorilor indiosincratici a generat variaii semnificative ale preurilor de la o ar la alta pe parcursul anului, ns rata inflaiei n stateleUE10 a fost, n medie, mai mic n2012 comparativ cu cea din 2011. PoliticiLE Fiscale Majoritatea statelor membre ale UE din afara zonei euro au consemnat o diminuare a ponderii deficitului bugetar n PIB. Republica Ceh, Danemarca, Ungaria i Suedia au fost singurele ri care au nregistrat o deteriorare a soldului fiscal n 2012. Cu toate acestea, n cazul Ungariei, anul2012 a marcat o ameliorare a situaiei fiscale dup nrutirea produs doi ani la rnd, dac se exclud veniturile temporare provenite din naionalizarea n 2011 a fondurilor de pensii obligatorii
77
Tabelul 9 Situaia finanelor publice

(pondere n PIB) Sold bugetar Comisia European Programele de stabilitate/convergen din luna aprilie 2012 (date actualizate) 2009 2010 2011 2012 2012 Bulgaria Republica Ceh Danemarca Letonia Lituania Ungaria Polonia Romnia Suedia Regatul Unit UE71) UE102) Zona euro3) -4,3 -5,8 -2,7 -9,8 -9,4 -4,6 -7,4 -9,0 -0,7 -11,5 -7,0 -8,5 -6,3 -3,1 -4,8 -2,5 -8,1 -7,2 -4,4 -7,9 -6,8 0,3 -10,2 -6,5 -7,5 -6,2 -2,0 -3,3 -1,8 -3,4 -5,5 4,3 -5,0 -5,7 0,3 -7,8 -3,6 -5,3 -4,2 -1,0 -5,2 -4,0 -1,5 -3,2 -2,4 -3,5 -2,9 -0,2 -6,3 -3,4 -4,7 -3,5 -1,6 -3,0 -4,0 -2,1 -3,0 -2,5 -2,9 -2,8 -0,1 -5,9 -2,8 -4,3 -3,2 Datorie brut Comisia European Programele de stabilitate/convergen din luna aprilie 2012 (date actualizate) 2009 2010 2011 2012 2012 14,6 34,2 40,7 36,7 29,3 79,8 50,9 23,6 42,6 67,8 44,1 56,8 80,0 16,2 37,8 42,7 44,5 37,9 81,8 54,8 30,5 39,5 79,4 48,6 64,1 85,6 16,3 40,8 46,4 42,2 38,5 81,4 56,4 34,7 38,4 85,2 50,3 67,5 88,1 18,9 45,5 45,6 41,9 41,1 78,6 55,8 38,0 37,7 89,8 51,2 70,7 93,1 19,8 44,0 40,5 44,5 40,2 78,4 53,7 34,2 37,7 89,0 49,5 69,5 -
Sursa: Previziunile economice de iarn ale Comisiei Europene pentru anul 2013, programele de stabilitate/convergen din luna aprilie 2012 (date actualizate) i calcule BCE. Not: Datele se bazeaz pe definiiile SEC 95. Cifrele referitoare la anul 2012 din programele de stabilitate/convergen actualizate au fost calculate de autoritile naionale i, prin urmare, pot fi diferite de rezultatele finale. 1) Grupul UE7 include cele apte state membre ale UE din afara zonei euro care au aderat la UE n 2004 sau n 2007. 2) Grupul UE10 include cele zece state membre ale UE care nu aparineau zonei euro la 31 decembrie 2012. 3) Soldul bugetar agregat al zonei euro se calculeaz pe baza intelor stabilite de UE/FMI i/sau n conformitate cu intele PDE n cazul Irlandei, Greciei, Spaniei i Portugaliei, respectiv pe baza programelor de stabilitate actualizate n cazul celorlalte state membre ale zonei euro. Datoria brut agregat a zonei euro nu este raportat din cauza lipsei datelor pentru unele state.
administrate privat. Se estimeaz c n anul 2012 cinci din cele zece state membre ale UE din afara zonei euro au nregistrat ponderi ale deficitului bugetar mai mari dect valoarea de referin de 3% din PIB (Tabelul9). n pofida eforturilor deosebite de consolidare, Regatul Unit a raportat n continuare un deficit foarte ridicat, estimat la 6,3% din PIB, din cauza condiiilor macroeconomice sub ateptri. n Danemarca, deficitul bugetar a cunoscut o majorare puternic, pn la nivelul de 4,0% din PIB, pe fondul temperrii creterii PIB, al extinderii investiiilor publice i al unei pli conjuncturale a contribuiilor pentru pensii n cazul pensionrii anticipate voluntare. n anul2012, se estimeaz c deficitul bugetar a depit valoarea de referin i n Republica Ceh, Lituania i Polonia, ultimele dou raportnd ameliorri semnificative n aceast privin. Pe ansamblu, rezultatele fiscale aferente anului 2012 au fost, n linii mari, n concordan cu intele stabilite n programele de convergen din luna aprilie 2012, cu excepia Republicii Cehe i a Poloniei. mbuntirea soldurilor bugetare n perioada analizat s-a datorat cu precdere consolidrii fiscale structurale n majoritatea rilor. La finele anului 2012, toate statele membre ale UE din afara zonei euro, exceptnd Bulgaria i Suedia, fceau obiectul unei proceduri de deficit excesiv, conform unei decizii a ConsiliuluiUE. n cazul Bulgariei, procedura de deficit excesiv (PDE) a fost abrogat de ctre Consiliul UE n luna iunie 2012, iar procesul de consolidare fiscal a continuat pe parcursul anului. Termenele limit pentru corectarea deficitului excesiv erau urmtoarele: anul2012 pentru Letonia, Lituania, Ungaria, Polonia i Romnia, anul2013 pentru Republica Ceh i Danemarca i exerciiul financiar 2014-2015 pentru Regatul Unit. Se estimeaz c, n2012, ponderile datoriei publice brute n PIB au crescut n cinci dintre statele membre ale UE din afara zonei euro, respectiv Bulgaria, Republica Ceh, Lituania, Romnia i
78
Regatul Unit. Ponderea datoriei publice n PIB a fost n continuare superioar valorii de referin de 60% n Ungaria i n Regatul Unit, nregistrnd o scdere n cazul celei dinti, respectiv o nou majorare n cazul celei de-a doua. Referitor la Ungaria, reducerea ponderii datoriei publice a reflectat, printre altele, aprecierea forintului i, n consecin, reevaluarea acelei pri a datoriei publice denominate n valut. EVOLUIILE balanEI De pli n anul2012, soldul cumulat al contului curent i de capital raportat de stateleUE10 (ca pondere n PIB) a continuat s se mbunteasc n cea mai mare parte dintre ele, cu excepia Bulgariei, a Danemarcei i a Regatului Unit (Tabelul10). Danemarca, Letonia, Ungaria i Suedia au consemnat excedente, n timp ce Bulgaria i Lituania au nregistrat uoare deficite. n cazul Republicii Cehe, al Poloniei i al Romniei, deficitele cumulate ale contului curent i de capital s-au diminuat substanial, ultimele dintre acestea raportnd cele mai mici deficite de la aderarea la Uniunea European. n Republica Ceh i n Polonia, ajustarea extern s-a datorat cu precdere mbuntirii balanei bunurilor, pe seama creterii robuste a exporturilor n prima jumtate a anului, n vreme ce n Romnia aceasta a ilustrat o ameliorare a soldului veniturilor i a celui al contului de capital. Excedentele cumulate ale contului curent i de capital al Ungariei i, respectiv, al Suediei nu au nregistrat variaii considerabile. Letonia i Lituania, care au raportat cele mai mari deficite ale contului curent anterior declanrii crizei financiare internaionale, consemnnd ulterior mbuntiri pronunate, i-au ameliorat uor soldurile cumulate ale contului curent i de capital, meninndu-le ntr-un echilibru relativ. n ceea ce privete finanarea, ieirile nete de investiii strine directe din stateleUE10 au nregistrat un nivel agregat apropiat de 1% din PIB. Danemarca, Suedia i Regatul Unit au fost exportatori nei de investiii directe, n timp ce statele membre ale UE din afara zonei euro situate n Europa Central i de Est au raportat intrri nete. Danemarca i Regatul Unit au nregistrat ieiri semnificative de investiii de portofoliu, n vreme ce Lituania i Suedia au consemnat intrri substaniale de astfel de investiii. Referitor la alte investiii, toate stateleUE10 cu excepia Danemarcei i a Regatului Unit
Tabelul 10 Balana de pli n statele membre ale UE din afara zonei euro i n zona euro
(pondere n PIB) Contul curent i de capital 2009 2010 2011 20121) Bulgaria Republica Ceh Danemarca Letonia Lituania Ungaria Polonia Romnia Suedia Regatul Unit UE72) UE103) Zona euro -7,6 -1,0 3,4 11,1 7,1 0,9 -2,2 -3,6 6,6 -1,5 -1,4 -0,2 -0,1 -0,7 -3,0 5,9 4,9 2,7 2,8 -3,3 -4,2 6,5 -3,1 -2,1 -1,1 0,1 1,6 -2,5 5,9 0,0 -1,3 3,3 -2,9 -3,9 6,3 -1,2 -1,9 0,0 0,3 -0,5 -1,2 5,3 0,4 -0,4 3,6 -1,5 -2,7 6,6 -2,9 -0,9 -0,7 1,1 Fluxurile investiiilor directe nete 2009 2010 2011 20121) 7,2 1,0 -0,8 0,6 -0,6 0,1 1,9 3,0 -3,9 1,2 1,8 0,7 -0,8 2,7 2,5 -3,7 1,5 2,2 0,8 1,4 1,8 -4,2 0,9 1,7 0,2 -1,0 4,1 2,0 -0,2 4,9 3,2 0,3 2,3 1,3 -2,3 -2,3 2,0 -1,0 -1,6 5,9 4,1 -1,8 2,9 1,7 2,1 1,1 1,8 -4,5 -1,2 2,2 -0,8 -0,9 Fluxurile altor investiii nete 2009 2010 2011 20121) -2,0 -1,4 3,8 -9,8 -10,3 9,1 3,1 2,3 -10,0 -3,0 1,8 -1,9 -2,1 -2,7 -1,8 4,2 -0,8 -9,2 0,7 2,1 4,7 -8,8 0,0 0,9 -0,4 -0,3 -5,1 0,3 -3,0 -7,2 -1,5 -3,8 0,5 1,6 -9,7 5,9 -0,4 1,7 -1,6 -0,4 -4,2 4,1 -5,7 -5,0 -10,6 -0,7 -0,3 -5,6 12,3 -2,7 5,9 0,3
Sursa: BCE. 1) Cifrele privind anul 2012 se refer la media celor 4 trimestre care se ncheie cu T3 2012. 2) Grupul UE7 include cele apte state membre ale UE din afara zonei euro care au aderat la UE n 2004 sau n 2007. 3) Grupul UE10 include cele zece state membre ale UE care nu aparineau zonei euro la 31 decembrie 2012.
79
au raportat ieiri nete n anul 2012, probabil ca o consecin a continurii procesului de reducere a gradului de ndatorare. EVOLUIILE CURSURILOR DE SCHIMB Evoluiile nregistrate de cursurile de schimb n statele UE10 au reflectat regimurile diferite de curs de schimb n vigoare n fiecare ar. Monedele Danemarcei, Letoniei i Lituaniei au participat la mecanismul cursului de schimb II (MCS II). Pentru lats-ul leton i litas-ul lituanian a existat o band de fluctuaie standard de 15% n jurul paritii lor centrale fa de euro, n timp ce pentru coroana danez a fost aplicat o band de fluctuaie mai ngust, de 2,25% (Graficul 29). n cazul Letoniei i al Lituaniei, participarea la MCS II a fost nsoit de angajamente unilaterale ale acestora de a menine benzi de fluctuaie mai nguste sau regimuri de consiliu monetar. Aceste angajamente unilaterale nu presupun obligaii suplimentare din partea BCE. Litas-ul lituanian a aderat la MCS II n condiiile existente ale consiliului monetar, iar autoritile letone au hotrt s menin cursul de schimb al lats-ului la paritatea central a acestuia fa de euro cu o band de fluctuaie de 1%. n cursul anului 2012, litas-ul lituanian s-a meninut la paritatea central, iar lats-ul leton a fluctuat n cadrul unei benzi de fluctuaie de 1% fa de euro, stabilit printr-un angajament unilateral. n ceea ce privete evoluiile consemnate de cursurile de schimb ale monedelor naionale ale statelor UE10 care nu au participat la MCS II n anul 2012, se pot identifica trei faze (Graficul 30). n trimestrul I 2012, monedele naionale ale rilor din Europa Central i de Est s-au apreciat fa de euro n cea mai mare parte, pe fondul stabilizrii perspectivelor economice ale regiunii i al reducerii aversiunii la risc a investitorilor internaionali. Pe parcursul trimestrului II i al verii anului 2012, incertitudinile sporite privind perspectivele economice i evoluia crizei datoriilor suverane din zona euro au determinat amplificarea volatilitii pe pieele valutare din Europa Central i de Est, precum i aprecierea lirei sterline i a coroanei suedeze. Odat cu trecerea verii, s-a produs o inversare a acestei tendine, ca urmare a ameliorrii percepiei
Graficul 29 Evoluii ale monedelor statelor membre ale UE participante la MCS II

(date zilnice; deviaie de la paritatea central n puncte procentuale) DKK LVL LTL 1,5 1,5
1,0
1,0
0,5
0,5
0,0
0,0
-0,5 ian.
apr.
iul. 2012
oct.
ian. 2013
-0,5
Sursa: BCE. Not: O deviaie pozitiv (negativ) de la paritatea central fa de euro indic faptul c moneda se situeaz n partea apreciat (depreciat) a benzii de fluctuaie. Pentru coroana danez, banda aplicat este de 2,25%. Pentru celelalte monede, este valabil banda standard de 15%. Cele mai recente date se refer la 1 martie 2013.
Graficul 30 Evoluii ale monedelor statelor membre ale UE neparticipante la MCS II fa de euro
(date zilnice; indice: 2 ianuarie 2012 = 100) BGN RON CZK SEK 115 HUF GBP PLN 115
110
110
105
105
100
100
95
95
90 ian.
apr.
iul. 2012
oct.
ian. 2013
90
Sursa: BCE. Not: O cretere (scdere) indic aprecierea (deprecierea) monedei. Cele mai recente date se refer la 1 martie 2013.
80
pe pieele financiare internaionale i a diminurii aversiunii la risc. n consecin, lira sterlin i coroana suedez au pierdut o parte din aprecierea nregistrat anterior, astfel nct la nceputul lunii ianuarie2013 au fost tranzacionate la un nivel cu aproximativ 2,5% i, respectiv, 4% peste cele consemnate cu un an n urm. n acelai timp, cursurile de schimb ale monedelor naionale ale statelor din Europa Central i de Est s-au stabilizat, n cea mai mare parte, la niveluri superioare celor nregistrate n prima parte a anului2012. n debutul lunii ianuarie2013, forintul maghiar i zlotul polonez au fost tranzacionate la un nivel cu aproximativ 7% i, respectiv, 9% mai ridicat dect cele consemnate n ianuarie2012, n timp ce coroana ceh s-a meninut la un nivel superior cu circa 1% celui nregistrat la nceputul anului2012, iar leul romnesc a fost tranzacionat la un nivel cu 2,5% mai sczut dect cel raportat cu un an n urm. Pe parcursul perioadei analizate, cursul de schimb al levei bulgreti n raport cu euro nu a suferit modificri, n contextul regimului de consiliu monetar al Bulgariei avnd euro ca moned de referin. evoluiiLE Financiare n cursul anului 2012, condiiile de pe pieele financiare s-au ameliorat, n general, n statele membre ale UE din afara zonei euro. Ratele dobnzilor pe termen lung, msurate prin randamentele obligaiunilor de stat cu scadena la 10ani, s-au redus n toate rile, atingnd n multe dintre ele niveluri minime istorice. Aceast evoluie a fost parial atribuit diminurii riscurilor percepute privind evenimente cu probabilitate redus de producere, dar cu impact posibil semnificativ i reducerii anticipaiilor privind creterea economic modest. n cazul Danemarcei, al Suediei i al Regatului Unit, ratele dobnzilor pe termen lung au sczut i ca urmare a orientrii fluxurilor investiionale ctre plasamente cu grad ridicat de siguran, ceea ce s-a produs cu precdere n prima jumtate a anului2012. Obligaiunile cu un randament mai ridicat emise de alte stateUE10 au beneficiat de interesul internaional pentru obinerea de randamente, deosebit de pronunat n cea de-a doua jumtate a anului2012. n aceeai perioad, primele de risc de credit, msurate prin intermediul swapurilor pe riscul de credit, s-au redus substanial, pe seama mbuntirii generale consemnate de pieele financiare. Aceasta s-a datorat, ntr-o msur semnificativ, diminurii riscurilor privind evenimente cu probabilitate redus de producere, dar cu impact posibil semnificativ provenite din zona euro ca urmare a anunurilor din lunile august i septembrie 2012 privind tranzaciile monetare definitive. n ceea ce privete pieele monetare, ratele dobnzilor au sczut n toate stateleUE10 cu excepia Romniei, n cazul creia trendul ascendent pe care s-au plasat ratele dobnzilor pe piaa monetar a reflectat o serie de factori, printre care revizuirea anticipaiilor bncilor privind perspectivele ratei dobnzii de politic monetar i ale situaiei lichiditii, precum i nsprirea condiiilor de furnizare a lichiditii de ctre Banca Naional a Romniei ncepnd cu luna august2012. Pieele bursiere din stateleUE10 au crescut, n medie, cu 11% n2012, uor sub nivelul de 16% corespunztor expansiunii acestora n zona euro. Preurile aciunilor au nregistrat cele mai mari majorri n Danemarca i n Polonia, cu 28% i, respectiv, 25%, n timp ce n Bulgaria au raportat o cretere uoar, iar n Romnia s-au meninut practic nemodificate. POLITICA MONETAR Obiectivul fundamental al politicii monetare n toate statele UE10 este stabilitatea preurilor. Cu toate acestea, n anul2012 strategiile de politic monetar au continuat s difere considerabil de la o ar la alta (Tabelul11). Reducerea ratelor dobnzilor reprezentative ale BCE cu cte 25 de puncte de baz n luna decembrie 2011 i n luna iulie 2012 a creat contextul pentru adoptarea unor msuri de politic monetar de ctre mai multe bnci centrale din statele UE10. Astfel, ratele dobnzilor au fost diminuate ntr-o serie de ri din Europa Central i de Est, precum i n Danemarca. Pe fondul mai multor reduceri ale ratelor dobnzilor operate de Danmarks Nationalbank pn n luna iulie,
81
Tabelul 11 Strategiile oficiale de politic monetar ale statelor membre ale UE din afara zonei euro
Strategia de politic monetar Bulgaria Republica Ceh Danemarca Letonia Obiectiv de curs de schimb int de inflaie Obiectiv de curs de schimb Obiectiv de curs de schimb Moneda Leva bulgreasc Coroana ceh Coroana danez Lats-ul leton Caracteristici Obiectiv de curs de schimb: consiliu monetar cu o paritate de 1,95583 BGN/EUR. inta de inflaie: 2% 1 punct procentual. Flotare controlat a cursului de schimb. Particip la MCS II cu o band de fluctuaie de 2,25% n jurul unei pariti centrale de 7,46038 DKK/EUR. Particip la MCS II cu o band de fluctuaie de 15% n jurul unei pariti centrale de 0,702804 LVL/EUR. Letonia menine o band de fluctuaie de 1% printr-un angajament unilateral. Particip la MCS II cu o band de fluctuaie de 15% n jurul unei pariti centrale de 3,45280 LTL/EUR. Lituania i menine consiliul monetar printr-un angajament unilateral. inta de inflaie: 3% pe termen mediu ncepnd cu anul 2007, 1 punct procentual pentru a evalua atingerea intei (ex post). Flotare liber a cursului de schimb. inta de inflaie: 2,5% 1 punct procentual (variaia anual a IPC). Flotare liber a cursului de schimb. inta de inflaie: 3,0% 1 punct procentual pentru finele anului 2011 i finele anului 2012 i 2,5% 1 punct procentual pentru finele anului ncepnd cu 2013. Flotare controlat a cursului de schimb. inta de inflaie: 2% variaie anual a IPC. Flotare liber a cursului de schimb. inta de inflaie: 2%, msurat prin variaia anual a IPC. n cazul unei deviaii mai mari de 1 punct procentual, se ateapt ca guvernatorul Bank of England s adreseze o scrisoare deschis, n numele Comitetului de politic monetar, ctre ministrul Finanelor. Flotare liber a cursului de schimb.
Lituania
Obiectiv de curs de schimb
Litas-ul lituanian
Ungaria
int de inflaie
Forintul maghiar
Polonia Romnia
int de inflaie int de inflaie
Zlotul polonez Leul romnesc
Suedia Regatul Unit
int de inflaie int de inflaie
Coroana suedez Lira sterlin
Sursa: SEBC. Not: n cazul Regatului Unit, IPC este identic cu IAPC.
rata dobnzii la certificatele de depozit a cobort la 0,20% de la +0,30% n luna decembrie2011, rata dobnzii la credite s-a plasat la nivelul de 0,20%, n scdere de la 0,70%, iar rata dobnzii bonificat la disponibilitile n conturi curente i rata scontului au fost reduse la 0,00%, de la 0,25% i, respectiv, 0,75%. Latvijas Banka a diminuat rata la operaiunile de refinanare cu un total de 100de puncte de baz, pn la 2,5%. n trimestrul I2012, Banca Naional a Romniei a continuat s reduc rata dobnzii de politic monetar, respectiv n trei etape cu cte 25de puncte de baz, pn la nivelul de 5,25%. Ulterior, rata dobnzii de politic monetar a rmas nemodificat. n mod similar, Sveriges riksbank a diminuat rata dobnzii la operaiunile repo cu 75de puncte de baz n total, pn la 1,00%, ca urmare a perspectivelor privind trenarea activitii economice i temperarea ratei inflaiei. Magyar Nemzeti Bank a relaxat politica monetar prin reducerea ratei dobnzii de baz cu 175de puncte de baz n total n perioada august2012 februarie2013, pn la un nivel de 5,25%. n luna mai2012, Narodowy Bank Polski a majorat rata dobnzii la operaiunile repo cu 25de puncte de baz, pentru ca ulterior s o diminueze, cu cte 25de puncte de baz, n noiembrie, decembrie, ianuarie i februarie2013, astfel c la finele acestei luni rata respectiv a atins nivelul de 3,75%. De asemenea, i esk nrodn banka a redus ratele dobnzilor reprezentative, rata dobnzii la operaiunile repo plasndu-se la 0,05% la sfritul anului 2012. Referitor la alte msuri de politic monetar, n afara modificrilor operate asupra ratelor dobnzii de politic monetar menionate mai sus, Danmarks Nationalbank a intervenit pe piaa valutar
82
n prima jumtate a anului2012 pentru a diminua presiunile n sensul aprecierii asupra coroanei daneze. Aceste msuri aveau drept scop meninerea la un nivel stabil a cursului de schimb fa de euro, precum i reducerea spread-ului dintre rata dobnzii la credite i rata dobnzii la certificatele de depozit, pentru a diminua posibilitatea apariiei de fluctuaii la nivelul ratelor dobnzilor pe piaa monetar pe termen scurt. esk nrodn banka a semnalat disponibilitatea de a utiliza cursul de schimb al coroanei cehe ca instrument de politic n vederea unei relaxri mai pronunate a condiiilor monetare. Bank of England a extins programul de achiziionare de active cu 50de miliardeGBP n luna februarie i, respectiv, cu nc 50de miliardeGBP n luna iulie. Prin urmare, la finele anului 2012, valoarea total a activelor achiziionate cu rezerve ale bncii centrale a crescut de la 275 de miliarde GBP n 2011 la 375 de miliarde GBP. n plus, Bank of England i HMTreasury au introdus Funding for Lending Scheme (Schema de finanare a creditrii), care le permite bncilor accesul la finanare cu costuri reduse, stimulndu-le n acelai timp s extind creditarea. De asemenea, i Magyar Nemzeti Bank a introdus un nou instrument de furnizare de lichiditate pe termen lung, fiind gata s lanseze un program de achiziionare de obligaiuni ipotecare de ndat ce modelul universal privind emiterea de obligaiuni ipotecare este implementat. Instrumentul de furnizare de lichiditate urmrea s susin rezervele de lichiditate cu rol de tampon ale sistemului bancar i s sprijine acest sector n vederea reducerii necorelrilor dintre activele i pasivele deinute. Latvijas Banka a diminuat rata rezervelor minime obligatorii cu 1punct procentual, avnd n vedere trendul descendent al inflaiei, ceea ce a creat spaiul necesar eliberrii unor resurse suplimentare ale sectorului financiar pentru finanarea economiei. n acelai timp, Lietuvos bankas a efectuat operaiuni de pia limitate pentru a sprijini bncile n eficientizarea manierei de gestionare a lichiditii lor. Deciziile viznd reducerea ratelor dobnzii n stateleUE10 au fost, n general, adoptate pe fondul percepiilor asupra manifestrii unor presiuni dezinflaioniste pe termen mediu, dar i pentru a susine n continuare revigorarea economiei naionale ulterior crizei i expansiunea activitii de creditare (n cazul Letoniei), iar n a doua parte a anului, pentru a contracara nrutirea perspectivelor economice. Orientarea politicii monetare n stateleUE10 a continuat s fie, n medie, acomodativ. n Bulgaria, Republica Ceh, Ungaria i Regatul Unit, ratele dobnzilor reale ex ante pe piaa monetar au consemnat ample evoluii descendente. n majoritatea statelorUE10, ratele dobnzilor reale ex post pe termen scurt au sczut, meninndu-se, n medie, negative. Pe ansamblu, orientarea acomodativ a politicii monetare a reflectat perspectivele privind un nivel redus al inflaiei, precum i incertitudinile n legtur cu redresarea economic n majoritatea statelorUE10.
83
n anul 2012, silueta noului sediu al BCE a nceput s prind contur, devenind vizibil pe linia orizontului oraului Frankfurt. Zgrie-norii s-au nlat ntr-un ritm relativ mai rapid dect cel anticipat, respectiv cu aproximativ un etaj la fiecare ase zile.
CAPITOLUL 2
ACTIVITILE I OPERAIUNILE BNCII CENTRALE

1 OPERAIUNI DE POLITIC MONETAR, OPERAIUNI VALUTARE I ACTIVITI DE PLASAMENT
1.1 OPERAIUNI DE POLITIC MONETAR Instrumentele de politic monetar utilizate de Eurosistem n anul 2012 au cuprins operaiunile de pia, cum sunt operaiunile principale de refinanare (OPR), operaiunile de refinanare pe termen mai lung (ORTL) i operaiunile de reglaj fin, precum i facilitile permanente i rezervele minime obligatorii. n luna septembrie 2012, BCE a anunat caracteristicile operaionale ale unei noi msuri neconvenionale, respectiv tranzaciile monetare definitive (TMD). Aceast msur este destinat asigurrii transmisiei corespunztoare a politicii monetare i meninerii caracterului unic al politicii monetare n zona euro. Cel de-al doilea program de achiziionare de obligaiuni garantate s-a ncheiat, dup cum era stabilit, la data de 31 octombrie 2012, iar Programul destinat pieelor titlurilor de valoare a fost ncetat, de asemenea, ca urmare a deciziei privind TMD. n anul 2012, Consiliul guvernatorilor a modificat o singur dat ratele dobnzilor reprezentative ale BCE (Graficul 31). La data de 11 iulie 2012, rata dobnzii aferente OPR, rata dobnzii la facilitatea de creditare marginal i rata dobnzii la facilitatea de depozit au fost diminuate cu 25 de puncte de baz, pn la 0,75%, 1,50% i, respectiv, 0,00%. Astfel, coridorul alctuit de ratele dobnzilor s-a meninut la 150 de puncte de baz (75 de puncte de baz fa de rata fix a dobnzii aferente OPR). Pe parcursul anului 2012, implementarea politicii monetare a reprezentat concretizarea eforturilor Eurosistemului de contracarare a tensiunilor de pe anumite segmente ale pieelor financiare i a disfuncionalitilor mecanismului de transmisie a politicii monetare. Procedurile de licitaie la rat fix a dobnzii i cu alocare integral au fost n continuare aplicate n cadrul tuturor operaiunilor de refinanare destinate furnizrii de lichiditate1. n consecin, soldul operaiunilor de refinanare a fost n continuare determinat de cererea din partea contrapartidelor, reflectnd astfel preferinele acestora n ceea ce privete lichiditatea. Eurosistemul a consemnat o majorare accentuat a cererii de lichiditate din partea sistemului bancar odat cu derularea celor dou ORTL cu
1
Graficul 31 Ratele dobnzilor BCE i rata dobnzii overnight

(procente) rata dobnzii la operaiunile principale de refinanare rata dobnzii la facilitatea de creditare marginal rata dobnzii la facilitatea de depozit rata dobnzii la depozitele overnight (EONIA) 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0
ian.
mar.
mai
iul. 2012
sept.
nov.
Sursa: BCE.
Ratele aferente ORTL la 3 luni au fost stabilite la nivelul ratei medii a dobnzii la OPR pe durata de desfurare a ORTL respective.
85
Graficul 32 Stocul operaiunilor de politic monetar

(miliarde EUR) OPR i operaiuni de reglaj fin cu scadena la o zi ORTL cu scadena la ncheierea unei perioade de aplicare ORTL cu scadena la 3 luni ORTL cu scadena la 6 luni ORTL cu scadena la 1 an 1 600 1 400 1 200 1 000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1 000 -1 200 ORTL cu scadena la 3 ani CBPP, CBPP2 i Programul destinat pieelor titlurilor de valoare operaiuni de reglaj fin destinate absorbiei de lichiditate apel net la facilitatea de depozit necesar de lichiditate 1 600 1 400 1 200 1 000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1 000 -1 200
ian.
feb.
mar.
apr.
mai
iun.
2012
iul.
aug.
sept.
oct.
nov.
dec.
ian. 2013
Sursa: BCE.
scadena la 3 ani, prin intermediul crora o sum total de peste 1 000 de miliarde EUR a fost alocat unui numr de 800 de contrapartide diferite. Prin urmare, cererea global de lichiditate din partea sistemului bancar a depit nivelul de 1 200 de miliarde EUR n semestrul I 2012, dar a cunoscut o stabilizare pe parcursul semestrului II i ulterior o reducere marginal ctre finalul anului, odat cu atenuarea relativ a tensiunilor de pe pieele financiare (Graficul 32). Pe durata celor 12 perioade de aplicare din anul 2012 (ntre 18 ianuarie 2012 i 15 ianuarie 2013), necesarul mediu zilnic de lichiditate al sistemului bancar din zona euro definit ca sum a factorilor autonomi2 i a rezervelor minime obligatorii s-a situat la 487,6 miliarde EUR, valoare superioar cu 4% celei nregistrate n cele 12 perioade de aplicare din anul 2011. Uoara majorare a necesarului de lichiditate a fost rezultatul cumulat al creterii cu 47% a factorilor autonomi pn la o valoare medie de 381,6 miliarde EUR (Graficul 33) i al scderii substaniale a volumului rezervelor minime obligatorii, ca urmare a deciziei Consiliul guvernatorilor de a reduce, n luna decembrie 2011, rata rezervelor minime obligatorii de la 2% la 1% ncepnd cu perioada de aplicare iniiat la data de 18 ianuarie 2012. Contribuia determinant la amplificarea influenei factorilor autonomi a venit din partea depozitelor administraiilor centrale, care au nregistrat o cretere considerabil n anul 2012. Pe parcursul celor 12 perioade de aplicare din anul 2012, nivelul rezervelor minime obligatorii s-a diminuat, n medie, pn la 106 miliarde EUR, comparativ cu 208 miliarde EUR n cele 12 perioade de aplicare din anul 2011. n anul 2012, nivelul lunar mediu al excedentului de rezerve (deinerile n conturile curente care depesc nivelul prevzut al rezervelor minime obligatorii) s-a plasat la 208,7 miliarde EUR, cu valori medii de 4,61 miliarde EUR n primele ase perioade de aplicare din anul 2012 (ntre 18 ianuarie 2012 i 10 iulie 2012) i de 412,74 miliarde EUR n ultimele ase perioade de aplicare din intervalul analizat (ntre 11 iulie 2012 i 15 ianuarie 2013), niveluri superioare celor din
2 Factorii autonomi reprezint poziii din bilanul Eurosistemului, precum bancnotele aflate n circulaie i depozitele administraiilor publice, care influeneaz disponibilitile din conturile curente ale instituiilor de credit, dar care nu se afl sub controlul direct al funciei BCE de gestionare a lichiditii.
86
Graficul 33 Factorii lichiditii n zona euro n anul 2012

(miliarde EUR) ORTL OPR CBPP, CBPP2 i Programul destinat pieelor titlurilor de valoare apel net la facilitatea de depozit 1 600 1 400 1 200 1 000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1 000 -1 200 -1 400 -1 600 conturi curente factori autonomi operaiuni de reglaj fin (net) rezerve minime obligatorii 1 600 Furnizare de lichiditate 1 400 1 200 1 000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1 000 -1 200 -1 400 -1 600 Absorbie de lichiditate
ian.
feb.
mar.
apr.
mai
iun.
iul. 2012
aug.
sept.
oct.
nov.
dec.
Sursa: BCE.
anii precedeni (2,53 miliarde EUR n cele 12 perioade de aplicare din anul 2011 i 1,26 miliarde EUR n cele 12 perioade de aplicare din anul 2010). Excedentul de rezerve s-a amplificat n semestrul II 2012, ca urmare a reducerii la zero, n luna iulie 2012, a ratei dobnzii la facilitatea de depozit, fapt care a determinat, n principiu, indiferena bncilor vizavi de recurgerea la facilitatea de depozit overnight sau de pstrarea acestor sume n conturile curente (Graficul 33). Valoarea medie zilnic a excedentului de rezerve s-a cifrat la 29,7 miliarde EUR n primele ase perioade de aplicare din anul 2012 i la 419,9 miliarde EUR n ultimele ase perioade de aplicare din anul respectiv. Apelul mediu zilnic la facilitatea de depozit s-a situat la aproximativ 701,9 miliarde EUR n primele ase perioade de aplicare i s-a redus la valoarea de 282,8 miliarde EUR n decursul ultimelor ase perioade de aplicare. OPERAIUNI DE PIA n anul 2012, Eurosistemul a efectuat OPR, ORTL periodice cu scadena la 3 luni, operaiuni excepionale de refinanare cu scadena egal cu o perioad de aplicare, ORTL cu scadena la 3 ani i operaiuni de reglaj fin, n vederea gestionrii situaiei lichiditii pe piaa monetar. Toate operaiunile de furnizare a lichiditii trebuie s fie garantate integral. OPR sunt operaiunile periodice cu frecven sptmnal care, n mod normal, au scadena la o sptmn. Acestea reprezint, n mod tradiional, principalul instrument de semnalare a orientrii politicii monetare a BCE. Cu toate acestea, innd seama de volumul semnificativ al lichiditii excedentare, importana relativ a OPR s-a diminuat temporar n urma alocrilor aferente ORTL cu scadena la 3 ani. n anul 2012, toate cele 52 de OPR au fost derulate prin proceduri de licitaie cu rat fix a dobnzii, cu acceptarea tuturor ofertelor. Numrul contrapartidelor care au ntreprins demersurile necesare n vederea ndeplinirii criteriilor de eligibilitate pentru efectuarea operaiunilor de pia a sczut la 2 298 n anul 2012, fa de 2 319 n anul anterior, n paralel cu diminuarea numrului IFM din zona euro de la 7 533 la sfritul anului 2011 pn la 7 059 la finele anului 2012. La derularea OPR au participat, n medie, 95 de contrapartide pe parcursul anului 2012. Volumul mediu alocat n cadrul OPR n decursul anului 2012 s-a cifrat la 98 de miliarde EUR (fa de 159 de
87
miliarde EUR n anul 2011), alocarea medie nregistrat n semestrul I fiind cu aproximativ 20% inferioar nivelului corespunztor semestruluiII. n anul 2012, cel mai sczut numr de contrapartide (65) care au participat la o OPR i cel mai redus volum alocat n cadrul unei OPR (17,5miliarde EUR) au fost nregistrate cu prilejul operaiunii decontate n data de 7martie 2012. Cea mai ridicat participare (169) a fost consemnat la data de 22februarie, iar cea mai consistent sum alocat (180,4 miliarde EUR) a fost nregistrat la data de 27iunie 2012. n anul 2012, volumul mediu zilnic de lichiditate alocat n cadrul ORTL periodice cu scadena la 3luni, al operaiunilor excepionale de refinanare i al ORTL suplimentare s-a ridicat la 1022de miliarde EUR. Participarea la ORTL periodice cu scadena la 3luni a nregistrat o valoare medie de 14,4 miliarde EUR i a fost n continuare caracterizat de volatilitate pe ntreaga perioad a anului 2012, variind ntre o valoare minim de 6,2miliarde EUR alocat n luna octombrie i o valoare maxim de 26,3miliarde EUR alocat n luna iunie. Volumul mediu alocat n cadrul operaiunilor excepionale de refinanare cu scadena la o lun a fost de 17,8 miliarde EUR, iar numrul mediu de contrapartide participante a fost de26. Cu ocazia ORTL cu scadena la 3ani3 decontat la data de 1 martie 2012 au participat 800 de contrapartide, suma alocat fiind de 529,5 miliarde EUR, dup ce la ORTL cu scadena la 3ani decontat n data de 22decembrie 2011 participaser 523de contrapartide, fiind alocat suma total de 489,2miliarde EUR. Pe lng operaiunile de pia utilizate pentru implementarea politicii monetare, BCE poate, de asemenea, furniza contrapartidelor eligibile lichiditate n alte monede (a se vedea Seciunea 1.2 din acest capitol). PROGRAMUL DESTINAT PIEELOR TITLURILOR DE VALOARE Consiliul guvernatorilor a hotrt, n luna mai 2010, instituirea Programului destinat pieelor titlurilor de valoare. Obiectivul acestui program cu caracter temporar a fost acela de a remedia disfuncionalitile pe anumite segmente ale pieelor titlurilor de credit din zona euro i de a restabili funcionarea corespunztoare a mecanismului de transmisie a politicii monetare. Programul a fost implementat de ctre administratorii de portofoliu din Eurosistem care achiziioneaz anumite titluri de credit emise de ri din zona euro prin intermediul interveniilor pe pieele secundare. Cumprrile au fost efectuate n perioada mai 2010 martie 2011 i, respectiv, august 2011 februarie 2012. Odat cu anunul privind caracteristicile tehnice ale TMD, la data de 6 septembrie 2012, a fost ncetat i Programul destinat pieelor titlurilor de valoare. Lichiditatea furnizat prin intermediul acestui program va fi absorbit n continuare, ca i n perioadele anterioare, iar titlurile de valoare din portofoliul aferent vor fi pstrate pn la scaden. n momentul de vrf al programului, Eurosistemul a deinut instrumente financiare aferente unei sume totale de decontare de 219,5 miliarde EUR, comparativ cu 208,7miliarde EUR la sfritul anului 20124. CEL DE-AL DOILEA PROGRAM DE ACHIZIIONARE DE OBLIGAIUNI GARANTATE n luna octombrie 2011, Consiliul guvernatorilor a anunat iniierea celui de-al doilea program de achiziionare de obligaiuni garantate (CBPP2). Acest program a fost lansat n vederea relaxrii condiiilor de finanare pentru bnci i companii i a ncurajrii bncilor de a menine sau majora volumul de credite acordate clienilor. Programul i-a permis Eurosistemului s achiziioneze
3 Rata fix a dobnzii aferent acestei ORTL este stabilit la nivelul ratei dobnzii medii la OPR pe durata de desfurare a acesteia. ncepnd cu data de 27februarie 2013, contrapartidele au posibilitatea rscumprrii sptmnale (pariale sau totale, la data decontrii OPR sptmnale) a fondurilor mprumutate cu prilejul derulrii celei de-a doua ORTL cu scadena la 3ani. 4 Pentru informaii suplimentare asupra Programului privind pieele titlurilor de valoare, a se vedea comunicatul de pres al BCE din data de 10mai 2010, Decizia Bncii Centrale Europene din 14mai 2010 de instituire a unui program privind pieele titlurilor de valoare i situaiile financiare sptmnale ale Eurosistemului.
88
obligaiuni garantate eligibile, n euro, emise n zona euro, n limita sumei nominale de 40 de miliarde EUR. n perioada noiembrie 2011 octombrie 2012 au fost efectuate cumprri att pe piaa primar, ct i pe cea secundar, pn la concurena sumei nominale de 16,418 miliarde EUR. Programul nu a fost utilizat pn la limita sa superioar, ntruct nu au existat emisiuni de obligaiuni garantate pe piaa primar, precum i datorit efectelor favorabile ale ORTL cu scadena la 3ani. Seintenioneaz pstrarea obligaiunilor cumprate pn la scadena acestora. Consiliul guvernatorilor a hotrt, de asemenea, s pun la dispoziie portofoliile aferente celor dou programe de achiziionare de obligaiuni garantate pentru mprumuturi de titluri. Aceste mprumuturi se realizeaz n mod voluntar, prin faciliti de mprumut de titluri oferite de depozitarii centrali ai titlurilor de valoare sau prin acorduri de rscumprare simetrice ncheiate cu contrapartide eligibile. Dei aceast activitate de mprumuturi de titluri a rmas limitat ca volum, pentru o funcionare corect a pieei se consider, n principiu, util punerea la dispoziie a titlurilor deinute conform programului pentru activitatea de mprumuturi de titluri. TRANZACII MONETARE DEFINITIVE n luna august 2012, Consiliul guvernatorilor a anunat crearea unui nou instrument, respectiv TMD, caracteristicile tehnice ale acestora fiind precizate n luna septembrie5. Aceste TMD vizeaz asigurarea transmisiei corespunztoare a politicii monetare i a caracterului unic al politicii monetare n zona euro. O cerin obligatorie pentru TMD o reprezint condiionalitatea strict i eficient impus unui program corespunztor derulat n cadrul European Financial Stability Facility/Mecanismul european de stabilitate (EFSF/MES). Aceast cerin vizeaz ca autoritile guvernamentale s implementeze reformele necesare i s respecte disciplina fiscal. Consiliul guvernatorilor va derula TMD n msura n care acestea se justific din perspectiva politicii monetare atta timp ct este respectat integral condiionalitatea asociat programului i le va stopa n momentul n care obiectivele propuse au fost realizate sau n situaiile n care se constat nerespectarea procesului de ajustare macroeconomic sau a programului preventiv. Se va recurge la TMD n contextul unor viitoare programe de ajustare macroeconomic sau al unor programe preventive derulate n cadrul EFSF/MES (enhanced conditions creditline). Aceste operaiuni vor fi avute n vedere i n cazul statelor membre ale UE n care este implementat un program de ajustare macroeconomic, dup ce acestea au din nou acces la pieele de obligaiuni. TMD nu pot avea loc atta timp ct exist n derulare un asemenea program i pot fi reluate dup ncheierea perioadei de derulare, cu condiia respectrii programului. Tranzaciile se vor concentra pe scadenele mai scurte ale curbei randamentelor, cu precdere asupra titlurilor de stat cu scadena cuprins ntre un an i trei ani. Nu exist limite cantitative impuse exante volumului deTMD. Eurosistemul intenioneaz s accepte acelai tratament (paripassu) ca i cel aplicat creditorilor privai sau altor tipuri de creditori n ceea ce privete obligaiunile emise de rile membre ale zonei euro i care au fost achiziionate, prin intermediul TMD, de ctre Eurosistem. Volumul de lichiditate creat n urma derulrii TMD va fi sterilizat integral, ca i n cazul Programului destinat pieelor titlurilor de valoare, iar transparena portofoliului de TMD va fi superioar celei asociate portofoliului din programul menionat. TMD nu au fost activate pn la finalul anului2012.
A se vedea comunicatul de pres din data de 6 septembrie 2012, disponibil pe website-ul BCE.
89
AGENT Fiscal n nuMele European Financial StabilitY FacilitY/MecanisMul european De stabilitate n luna decembrie 2011, Consiliul guvernatorilor a dat un aviz favorabil pentru ca BCE s acioneze drept agent fiscal n numele European Financial Stability Facility (EFSF)/Mecanismului european de stabilitate n cadrul interveniilor pe piaa secundar a obligaiunilor realizate de EFSF. n luna iunie 2012, a fost anunat ndeplinirea tuturor demersurilor pregtitoare necesare, dar nu au fost realizate tranzacii efective n calitatea de agent fiscal a BCE pn la sfritul anului2012. OPERAIUNI DE REGLAJ FIN n scopul de a steriliza lichiditatea furnizat prin Programul destinat pieelor titlurilor de valoare, BCE a desfurat operaiuni de reglaj fin sptmnale pentru atragerea de depozite la termen cu scadena la o sptmn, n sum sptmnal corespunztoare volumului operaiunilor Programului destinat pieelor titlurilor de valoare decontate pn n ziua de vineri a sptmnii anterioare. Aceste operaiuni de reglaj fin au fost derulate sub forma procedurilor de licitaie cu rat variabil a dobnzii, rata dobnzii maxim acceptat fiind egal cu rata aferent OPR. La ncheierea Programului destinat pieelor titlurilor de valoare, BCE a anunat c va continua s dreneze, ca i n perioadele anterioare, lichiditatea injectat n cadrul programului. Instituia a comunicat i c orice volum de lichiditate furnizat prin intermediul TMD va fi, de asemenea, sterilizat. Operaiunile de reglaj fin desfurate pentru a contracara dezechilibrul de lichiditate n ultima zi a perioadelor de aplicare au fost suspendate ncepnd cu data de 14decembrie2011. Faciliti perManente Contrapartidele pot apela, din proprie iniiativ, la cele dou faciliti permanente pentru a obine lichiditate overnight contra unor garanii eligibile sau pentru a constitui depozite overnight la Eurosistem. La finele anului 2012, un numr de 2 321 de contrapartide au accesat facilitatea de creditare marginal i 2 910 de contrapartide au apelat la facilitatea de depozit. Facilitatea de depozit a fost, n continuare, intens accesat n semestrul I2012, vrful operaiunilor, cu valoarea de 827,5miliarde EUR, fiind consemnat la data de 5martie 2012. Ca urmare a reducerii la zero, n luna iulie 2012, a ratei dobnzii la facilitatea de depozit, apelul mediu la facilitatea de depozit s-a restrns de la 701,9miliarde EUR n primele ase perioade de aplicare din anul2012 pn la 282,8miliardeEUR n decursul ultimelor ase perioade de aplicare ale anului 2012, ntruct bncile au optat pentru meninerea unor sume mai consistente n conturile curente, dup cum s-a menionat anterior. Accesul mediu zilnic la facilitatea de depozit a nsumat 484,3 miliarde EUR n cele 12 perioade de aplicare din anul 2012 (comparativ cu 120 de miliarde EUR n intervalul corespunztor din anul2011 i 145,9miliarde EUR n cel din anul2010). n anul2012, apelul la facilitatea de depozit a nregistrat, n general, un pattern n mare parte similar pe parcursul fiecrei perioade de aplicare: sumele atrase prin intermediul facilitii de depozit s-au situat la niveluri inferioare la nceputul fiecrei perioade, sporind ulterior, pe msur ce tot mai multe contrapartide i ndeplineau obligaia de constituire a rezervelor minime obligatorii. Apelul mediu zilnic la facilitatea de creditare marginal s-a cifrat la 1,76miliarde EUR (fa de 2,1miliarde EUR n anul2011 i 0,62miliarde EUR n anul2010). sisteMul reZervelor MiniMe obligatorii Instituiile de credit din zona euro au obligaia de a constitui rezerve minime obligatorii n conturile curente deinute la Eurosistem. n intervalul 1999-2011, nivelul rezervelor minime obligatorii a reprezentat un procent de 2% din baza de calcul a rezervelor instituiilor de credit. La data de 8 decembrie 2011, Consiliul guvernatorilor a adoptat o msur suplimentar de sprijinire a creditrii, respectiv reducerea ratei rezervelor minime obligatorii de la 2% la 1%, odat cu perioada de aplicare nceput la data de 18 ianuarie 2012. Pe parcursul celor 12 perioade de aplicare din anul 2012, rezervele minime obligatorii au nsumat, n medie, 106 miliarde EUR, reprezentnd
90
jumtate din valoarea nregistrat n intervalul corespunztor aferent anului 2011. Dat fiind c Eurosistemul bonific deinerile de rezerve cu o rat a dobnzii corespunztoare ratei OPR, sistemul rezervelor minime obligatorii nu reprezint un impozit perceput sectorului bancar. ACTIVE ELIGIBILE PENTRU GARANTAREA OPERAIUNILOR DE CREDITARE Dup cum se precizeaz n art. 18.1 din Statutul SEBC, toate operaiunile de creditare ale Eurosistemului se bazeaz pe garanii corespunztoare, aceasta reprezentnd o practic standard a bncilor centrale din ntreaga lume. Caracterul corespunztor al garaniilor implic evitarea n mare msur a pierderilor Eurosistemului rezultate din activitatea de creditare (a se vedea n continuare detalii suplimentare asupra aspectelor legate de gestionarea riscurilor). De asemenea, Eurosistemul se asigur de faptul c exist garanii suficiente care s fie utilizate de un spectru larg de contrapartide, astfel nct Eurosistemul s fie n msur s furnizeze volumul de lichiditate considerat necesar prin intermediul operaiunilor de politic monetar. Eurosistemul accept o gam larg de active pentru a fi constituite drept garanii pentru toate operaiunile de creditare. Aceast caracteristic a cadrului de garantare al Eurosistemului, coroborat cu faptul c a fost acordat accesul la operaiunile de pia ale Eurosistemului unui spectru larg de contrapartide, s-a dovedit a fi esenial n susinerea implementrii politicii monetare n contextul perioadelor tensionate. Flexibilitatea intrinsec a cadrului operaional al Eurosistemului a permis acestuia furnizarea lichiditii necesare pentru soluionarea disfuncionalitilor manifestate la nivelul pieei monetare n perioada crizei financiare, protejnd contrapartidele mpotriva constrngerilor generalizate referitoare la garanii. n anul 2012, Eurosistemul a adoptat o serie de msuri viznd meninerea i creterea disponibilitii garaniilor aflate la dispoziia contrapartidelor. ncepnd cu data de 9 februarie 2012, BCN din zona euro li s-a permis, ca o soluie temporar i numai cu aprobare explicit din partea Consiliului guvernatorilor, s accepte drept garanii, n derularea operaiunilor de creditare ale Eurosistemului, creane performante suplimentare de natura creditelor care ndeplinesc o serie de criterii Graficul 34 Active tranzacionabile eligibile de eligibilitate specifice. Rspunderea pentru acceptarea acestor creane de natura creditelor (miliarde EUR) revine BCN care autorizeaz utilizarea lor. n titluri emise de administraii centrale plus, la data de 29 iunie 2012, a fost extins lista titluri emise de administraii regionale criteriilor de eligibilitate pentru anumite categorii obligaiuni bancare negarantate obligaiuni bancare garantate de titluri garantate cu active. De asemenea, obligaiuni corporative la data de 9 noiembrie 2012, instrumentele de titluri garantate cu active alte active tranzacionabile ndatorare tranzacionabile exprimate n alte 14 000 14 000 monede dect euro, respectiv dolarul SUA, 12 000 12 000 lira sterlin i yenul japonez, care sunt emise 10 000 10 000 i deinute de entiti din zona euro, au devenit 8 000 8 000 eligibile pn la o notificare ulterioar.
6 000 6 000 4 000 2 000 2007 2008 2009 2010 2011 2012 0
Valoarea medie a activelor tranzacionabile eligibile ca garanie s-a ridicat, n anul 2012, la 13 700 de miliarde EUR, n cretere cu 8% fa de anul anterior (Graficul 34). Aceast evoluie s-a datorat n special extinderii eligibilitii obligaiunilor bancare negarantate. Titlurile emise de administraiile centrale, care
4 000 2 000 0
Sursa: BCE. Not: n termeni nominali; medii ale datelor la sfritul lunii. Datele prezentate n acest grafic sunt publicate trimestrial pe website-ul BCE.
91
s-au cifrat la 6 100 de miliarde EUR, au reprezentat 44% din totalul garaniilor eligibile, fiind urmate de obligaiunile bancare negarantate (2 400 de miliarde EUR sau 18%) i obligaiunile bancare garantate (1 600 de miliarde EUR sau 12%). Pe lng garaniile tranzacionabile, garaniile eligibile includ active netranzacionabile, n principal creane de natura creditelor (denumite i mprumuturi bancare). Spre deosebire de cazul activelor tranzacionabile, volumul activelor netranzacionabile potenial eligibile nu poate fi msurat cu uurin. Valoarea activelor netranzacionabile constituite drept garanii a ajuns la 600 de miliarde EUR n anul 2012. Valoarea medie a activelor constituite drept garanii de ctre contrapartide s-a majorat la 2 448 de miliarde EUR n anul 2012, fa de 1 824 de miliarde EUR n anul 2011 (Graficul 35). Totodat, valoarea medie a stocului de credite a urcat de la 538 de miliarde EUR n anul 2011 la 1 131 de miliarde EUR n anul 2012, ca urmare a celor dou ORTL cu scadena la 3 ani decontate n luna decembrie 2011 i, respectiv, martie 2012. Prin urmare, ponderea garaniilor constituite, dar neutilizate n scopul de acoperire a creditelor obinute n urma efecturii operaiunilor de politic monetar, s-a restrns n anul 2012, n timp ce valoarea acestora a nregistrat, n termeni absolui, o cretere uoar. Gradul de supragarantare ilustreaz c, la nivel agregat, contrapartidele Eurosistemului nu s-au confruntat cu o penurie de garanii. Referitor la structura activelor constituite drept garanii (Graficul 36), activele netranzacionabile (constnd, mai ales, din creane de natura creditelor i depozite la termen) au reprezentat componenta cu cea mai mare pondere n anul 2012, deinnd 26% din valoarea total (fa de 23% n anul 2011). Ponderea obligaiunilor bancare garantate s-a amplificat, n timp ce ponderea titlurilor garantate cu active a consemnat o reducere. Ponderea titlurilor emise de administraiile centrale a sporit uor, de la 14% n anul 2011 la 15% n anul 2012.
Graficul 35 Active constituite drept garanii n operaiunile de creditare ale Eurosistemului i stocul de credite aferent operaiunilor de politic monetar
(miliarde EUR) active constituite drept garanii (total) valoarea medie a stocului de credite valoarea maxim a stocului de credite
Graficul 36 Structura activelor (inclusiv creanele de natura creditelor) constituite drept garanii, pe categorii
(procente) titluri emise de administraii centrale titluri emise de administraii regionale obligaiuni bancare negarantate obligaiuni bancare garantate obligaiuni corporative titluri garantate cu active alte active tranzacionabile active netranzacionabile
2 500 2 000 1 500 1 000 500 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012
2 500 2 000 1 500 1 000 500 0
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
2007
2008
2009
2010
2011
2012
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
Sursa: BCE. Not: Activele constituite drept garanii se refer la activele depuse drept garanii n rile n care funcioneaz un sistem de tip pooling i la activele depuse drept garanii n rile n care funcioneaz un sistem de tip earmarking. Valoarea activelor utilizate drept garanii n urma evalurii i a aplicrii marjelor de ajustare; medii ale datelor la sfritul lunii. Datele prezentate n acest grafic sunt publicate trimestrial pe website-ul BCE.
Sursa: BCE. Not: Valoarea activelor constituite drept garanii n urma evalurii i a aplicrii marjelor de ajustare; medii ale datelor la sfritul lunii. Datele prezentate n acest grafic sunt publicate trimestrial pe website-ul BCE.
92
La data de 17 septembrie 2012, Consiliul guvernatorilor a aprobat lansarea Common Eurosystem Pricing Hub (CEPH), care a nlocuit cele dou centre de evaluare aflate sub coordonarea Banque de France i Deutsche Bundesbank. CEPH pune la dispoziia Eurosistemului o platform integrat care asigur preuri unice, utilizate de ctre toate bncile centrale din Eurosistem n vederea evalurii garaniilor constituite n scopul efecturii operaiunilor de creditare ale Eurosistemului. Lansarea primei versiuni a CEPH a avut loc la data de 21septembrie2012. ASPECTE PRIVIND GESTIONAREA RISCURILOR LEGATE DE OPERAIUNILE DE CREDITARE n derularea operaiunilor de politic monetar, Eurosistemul este expus la riscul de incapacitate de plat a contrapartidei. Acest risc este atenuat prin solicitarea constituirii de ctre contrapartide a unor garanii adecvate. Cu toate acestea, n caz de incapacitate de plat a unei contrapartide, Eurosistemul ar fi, de asemenea, expus la riscuri de credit, de pia i de lichiditate asociate valorificrii activelor constituite drept garanii. Operaiunile de furnizare de lichiditate n moned strin efectuate cu depunerea de garanii exprimate n euro, precum i operaiunile de furnizare de lichiditate n euro garantate cu active n valut, sunt expuse i riscului valutar. n vederea diminurii acestor riscuri pn la niveluri acceptabile, Eurosistemul menine standarde ridicate de evaluare a bonitii activelor acceptate drept garanii, realizeaz evaluri cu frecven zilnic ale garaniilor i aplic msuri corespunztoare de control al riscurilor. Din considerente legate de pruden, Eurosistemul a creat rezerve-tampon de protecie mpotriva pierderilor neanticipate care ar rezulta dintr-o eventual valorificare a garaniilor constituite de contrapartidele aflate n incapacitate de plat. Valoarea acestor rezerve face obiectul unor revizuiri anuale, pn n cazul unei eventuale lichidri a garaniilor primite i n concordan cu perspectivele de recuperare. n termeni mai generali, riscurile financiare aferente operaiunilor de creditare sunt permanent monitorizate i cuantificate la nivelul Eurosistemului i raportate periodic organismelor de decizie ale BCE. n anul 2012, BCE a decis s efectueze o serie de ajustri la nivelul criteriilor de eligibilitate a garaniilor i al cadrului de control al riscurilor. Cu privire la Mecanismul Eurosistemului de evaluare a creditelor (ECAF), Consiliul guvernatorilor a adoptat o serie de decizii n anul 2012. La data de 4aprilie 2012, Consiliul guvernatorilor a aprobat instrumentul de rating al Creditreform Rating AG pentru a fi utilizat n cadrul ECAF. Avnd n vedere c nu au respectat definiia BaselII a intrrii n incapacitate de plat, Consiliul guvernatorilor a exclus cu titlu provizoriu, la data de 5iulie 2012, trei instrumente de rating utilizate drept surse pentru ECAF, respectiv cele utilizate de ICAP, Coface Servios Portugal i Cerved. n vederea optimizrii performanelor de monitorizare ale ECAF, Consiliul guvernatorilor a decis, la data de 28noiembrie 2012, c va impune furnizorilor de sisteme de evaluare a creditului acceptai de ECAF transmiterea datelor privind monitorizarea performanelor pe baz individual. Deasemenea, se va impune prezentarea unui certificat cu semntur care s confirme exactitatea i validitatea informaiilor privind monitorizarea performanelor. Totodat, la data de 19decembrie 2012, Consiliul guvernatorilor a aprobat adoptarea de ctre ECAF a sistemului de evaluare dezvoltat i utilizat de Banka Slovenije. Referitor la stabilirea unor standarde de transparen mai ridicat pentru titlurile garantate cu active, la data de 5 iulie 2012, Consiliul guvernatorilor a luat decizia de a recurge la raportrile de date individualizate la nivelul creditelor suport, ca o condiie de eligibilitate pentru titlurile garantate cu active la nivelul cadrului de garantare al Eurosistemului. Consiliul guvernatorilor a
93
mai anunat i datele de la care aceste cerine de raportare vor fi aplicate diferitelor clase de active, ncepnd cu o perioad de introducere progresiv a acestora. n continuare, Consiliul guvernatorilor a anunat c, pentru a monitoriza respectarea cerinelor de raportare a datelor individualizate la nivelul creditelor suport i a verifica msura n care acestea sunt furnizate n timp util, sunt sigure i complete, un depozitar de date individualizate la nivelul creditelor suport va efectua o verificare automat a titlurilor garantate cu active pentru care sunt transmise aceste informaii i le va acorda un anumit punctaj. Punctajul va reflecta fidel cerinele specifice menionate n dispoziiile legale care reglementeaz cadrul de garantare al Eurosistemului. Eurosistemul a elaborat i msuri adecvate de control al riscurilor, n susinerea deciziilor de meninere a disponibilitii garaniilor pentru contrapartide, adoptate de Consiliul guvernatorilor n anul 2012. n primul rnd, referitor la acceptarea temporar a creanelor performante suplimentare de natura creditelor descrise anterior, Eurosistemul a adoptat orientrile comune destinate asigurrii adecvrii criteriilor de eligibilitate i a unor msuri de control al riscurilor, care vor constitui obiectul aprobrii prealabile de ctre Consiliul guvernatorilor. n al doilea rnd, n momentul n care a hotrt reducerea pragului de rating i modificarea condiiilor de eligibilitate pentru anumite titluri garantate cu active ncepnd cu data de 29iunie 2012, Consiliul guvernatorilor a adoptat i un cadru revizuit de control al riscurilor pentru acele titluri garantate cu active care asigur Eurosistemului un nivel corespunztor de protecie.
1.2 OPERAIUNI VALUTARE I OPERAIUNI CU ALTE BNCI CENTRALE n anul 2012, Eurosistemul nu a realizat intervenii pe pieele valutare. De asemenea, BCE nu a derulat nicio operaiune valutar n valutele rilor care particip la MCS II. Acordul permanent ntre BCE i FMI de facilitare a iniierii de tranzacii cu drepturi speciale de tragere (DST) de ctre FMI n numele BCE cu ali deintori de DST nu a fost activat n anul 2012, dup ce a fost activat n cinci rnduri n anul2011. Linia temporar de swap valutar destinat furnizrii de lichiditate, instituit de BCE mpreun cu Sistemul Rezervelor Federale n anul 2007 i reactivat n luna mai 2010 pentru a contracara tensiunile de pe pieele europene de finanare n dolari SUA, a fost prelungit la data de 13decembrie 2012 pn la 1februarie 2014. n strns colaborare cu alte bnci centrale, Eurosistemul a furnizat contrapartidelor finanare n dolari SUA, n schimbul unor garanii eligibile, n cadrul unor operaiuni care au luat forma unor acorduri de rscumprare i au fost desfurate prin proceduri de licitaie cu rat fix i alocare integral. Pe lng aceste operaiuni cu periodicitate de o sptmn i scadena la 7zile, BCE, n colaborare cu Rezervele Federale, Bank ofEngland, Banca Japoniei i Banca Naional a Elveiei, a continuat s deruleze, o dat la patru sptmni, operaiuni destinate furnizrii de lichiditate n dolari SUA cu scadena la 84 de zile. n anul 2012, Eurosistemul a efectuat 50 de operaiuni cu scadena la 7 zile i o operaiune cu scadena la 14 zile, la sfritul anului, i 13 operaiuni cu scadena la 84dezile. Acordurile valutare reciproce (linii de swap) cu caracter temporar ncheiate n anul2011 ntre BCE, Bank ofEngland, Banca Japoniei i Banca Naional a Elveiei pentru consolidarea capacitii de a furniza lichiditate sistemului financiar internaional i pentru atenuarea tensiunilor pe pieele financiare nu au fost puse n aplicare n anul2012. Aceste acorduri i menin ns utilitatea n reducerea tensiunilor financiare, existena acestora ca faciliti de sprijin diminund riscul de finanare pe pieele monetare. Valabilitatea liniilor de swap a fost prelungit, la data de 13decembrie 2012, pn la 1februarie2014. Consiliul guvernatorilor a decis i c BCE va continua s desfoare, pn la o notificare ulterioar, operaiuni periodice de furnizare de lichiditate n dolariSUA cu scadene de aproximativ o sptmn i, respectiv, treiluni.
94
La data de 12 septembrie 2012, Consiliul guvernatorilor a hotrt, de comun acord cu Bank of England, s prelungeasc pn la data de 30 septembrie 2013 valabilitatea acordului de swap valutar destinat furnizrii de lichiditate ncheiat cu Bank of England, n condiiile n care valabilitatea acordului de swap valutar iniiat n 17 decembrie 2010 urma s nceteze la data de 28septembrie 2012. n cadrul acestei faciliti, Bank of England poate furniza BCE, n caz de necesitate, pn la 10miliarde GBP n schimbul euro. Acordul permite punerea la dispoziia Banc Ceannais na hireann/Central Bank of Ireland de lire sterline, ca msur de precauie, n scopul acoperirii necesarului temporar de lichiditate al sistemului bancar n aceast moned.
1.3 activiti De plasaMent BCE efectueaz plasamente din fondurile legate de portofoliul su de active externe de rezerv, precum i din fondurile proprii. Aceste activiti de plasament, care sunt separate de programele de politic monetar precum TMD, Programul destinat pieelor titlurilor de valoare i CBPP2, sunt astfel organizate nct s nu permit utilizarea vreunor informaii interne asociate msurilor de politic ale bncilor centrale la adoptarea unor decizii de plasament. ADMINISTRAREA ACTIVELOR EXTERNE DE REZERV Iniial, portofoliul de active externe de rezerv al BCE a fost constituit prin efectuarea de transferuri de active externe de rezerv dinspre BCN din zona euro ctre BCE, iar ulterior structura acestuia a ajuns s reflecte modificrile valorii de pia a activelor plasate, precum i operaiunile BCE cu valute i aur. Principalul scop al activelor externe de rezerv ale BCE este acela de a asigura faptul c, ori de cte ori este necesar, Eurosistemul deine un volum suficient de lichiditate pentru operaiunile de politic valutar care implic valute ale rilor din afara UE. Obiectivele activitii de administrare a activelor externe de rezerv ale BCE sunt, n ordinea importanei, lichiditatea, sigurana i randamentul. Portofoliul BCE de active externe de rezerv este alctuit din dolari SUA, yeni japonezi, aur i DST. Rezervele reprezentnd deineri de dolari SUA i yeni japonezi fac obiectul unor plasamente active ale BCE i ale BCN din zona euro care doresc s desfoare aceast activitate n calitate de ageni ai acestei instituii. ncepnd cu luna ianuarie 2006, se aplic aa-numitul model de specializare valutar n vederea eficientizrii operaiunilor de plasament ale BCE. Conform acestui model, fiecare BCN care dorete s se implice n administrarea activelor externe de rezerv ale BCE sau fiecare grup de BCN care acioneaz n comun pentru ndeplinirea acestui obiectiv are posibilitatea ca, n principiu, s administreze o cot din portofoliul n dolari SUA sau n yeni japonezi6. innd seama de nivelurile actuale ale cursurilor de schimb i de preurile pieei, valoarea activelor externe nete de rezerv7 ale BCE s-a diminuat de la 65,6miliarde EUR la sfritul anului 2011 pn la 64,8miliarde EUR la finele anului 2012, din care valutele sau ridicat la valoarea de 43,8miliarde EUR, iar aurul i DST au nsumat 21 de miliarde EUR. Reducerea valorii activelor externe de rezerv a reflectat deprecierea cu 13% a monedei nipone fa de euro. Aceast scdere a fost parial compensat de contribuia pozitiv a ctigurilor de capital i de cea a veniturilor din dobnzi rezultate n urma activitilor de administrare a portofoliului. Conform cursurilor de schimb valabile la 31decembrie 2012, activele n dolari SUA au reprezentat 79% din rezervele valutare, iar cele
6 Pentru detalii suplimentare, a se vedea articolul cu titlul Portfolio management at the ECB din Buletinul lunar al BCE aprilie2006. 7 Activele externe nete de rezerv sunt calculate ca active oficiale de rezerv, dup eliminarea valorii nete rezultate din evaluarea la preul pieei a swapurilor valutare, plus depozitele n valut la entiti rezidente, minus tragerile nete viitoare din deine rile n valut datorate acordurilor de rscumprare i contractelor forward. Pentru informaii suplimentare privind sursa datelor, a se vedea website-ul BCE.
95
n yeni japonezi s-au cifrat la 21%. Valoarea deinerilor de aur i DST a fost n cretere uoar, atribuit avansului cu aproximativ 4% nregistrat de preul aurului exprimat n euro n anul 2012. ADMINISTRAREA FONDURILOR PROPRII Portofoliul de fonduri proprii al BCE este alctuit din echivalentul n plasamente al capitalului vrsat al BCE, precum i din sumele deinute n fondul general de rezerv i n cadrul provizionului de risc valutar, de dobnd, de credit i cel asociat fluctuaiilor preului aurului. Scopul acestui portofoliu este furnizarea de venituri pentru BCE care s contribuie la acoperirea cheltuielilor sale de funcionare. Obiectivul administrrii acestuia este maximizarea randamentelor anticipate, cu aplicarea unei constrngeri zero pierderi la un anumit nivel de ncredere. Portofoliul este plasat n active cu venit fix exprimate n euro. Valoarea portofoliului calculat la preul pieei s-a majorat de la 15,9 miliarde EUR la 31decembrie 2011 pn la 18,9miliarde EUR la 31decembrie 2012. Aceast majorare a valorii de pia s-a datorat creterii nivelului capitalului vrsat al BCE la data de 27 decembrie 2012, majorrii provizionului de risc valutar, de dobnd, de credit i cel asociat fluctuaiilor preului aurului, precum i, ntr-o mai mic msur, randamentelor oferite de plasamentele efectuate. Avnd n vedere c acelai domeniu de activitate este responsabil att pentru implementarea CBPP2, a Programului destinat pieelor titlurilor de valoare (i, posibil, a TMD), ct i pentru administrarea fondurilor proprii, n anul 2012 s-a luat decizia ca portofoliul de fonduri proprii s fie administrat ntr-o manier preponderent pasiv. Decizia vizeaz garantarea faptului c informaiile interne asociate msurilor adoptate de bncile centrale nu afecteaz n niciun fel deciziile de plasament. ASPECTE PRIVIND GESTIONAREA RISCURILOR LEGATE DE ACTIVITILE DE PLASAMENT I PORTOFOLIILE DE POLITIC MONETAR Riscurile financiare la care este expus BCE prin activitile de plasament efectuate i prin portofoliile sale de politic monetar (Programul destinat pieelor titlurilor de valoare, CBPP i CBPP2) fac obiectul unor proceduri stricte de monitorizare i evaluare. n acest sens, s-a stabilit o structur detaliat a limitelor, iar respectarea acestora este monitorizat zilnic. n plus, prin raportri periodice se asigur informarea corespunztoare a tuturor factorilor interesai asupra nivelurilor acestor riscuri. Similar procedurilor aplicate n cazul portofoliilor de politic monetar existente, se vor aplica proceduri stricte de monitorizare i evaluare i n cazul riscurilor financiare asociate TMD. Aceste operaiuni prezint i dou caracteristici importante de diminuare a riscurilor, respectiv condiionalitatea potrivit creia cumprrile vor fi efectuate numai pe perioade limitate, cu condiia implementrii cu succes a politicilor economice, i preferina pentru achiziionarea de instrumente financiare cu scadena rezidual cuprins ntre un an i treiani. n anul 2012, BCE a continuat s i consolideze infrastructura informatic pe care se sprijin cadrul de gestionare a riscurilor aferent operaiunilor de plasament i portofoliilor de politic monetar. Unul dintre indicatorii utilizai pentru monitorizarea riscului de pia este reprezentat de valoarea la risc (Value-at-Risk VaR). Ilustrativ n acest sens este calcularea acestui indicator pentru portofoliul de plasamente al BCE existent la data de 31decembrie 2012 prin utilizarea urmtorilor parametri: un nivel de ncredere de 95%, un orizont temporal de un an i un eantion de un an pentru estimarea volatilitii preurilor activelor; n acest caz, nivelul VaR ar fi de 8,98miliarde EUR, comparativ cu 13,08miliarde EUR la data de 30decembrie 20118. Dac ns se ia n calcul un eantion de cinci ani (i nu de un
8 Riscul de pia asociat portofoliilor CBPP, CBPP2 i Programului destinat pieelor titlurilor de valoare nu este inclus n aceste estimri, ntruct portofoliile aferente vor fi deinute pn la scaden, principiul de evaluare aplicat acestor deineri fiind cel bazat pe un cost istoric ce poate face obiectul deprecierii.
96
an), valoarea VaR n situaia dat ar fi de 12,30 miliarde EUR, fa de 12,16 miliarde EUR la data de 30decembrie2011. Cea mai mare cot din riscul de pia este atribuit fluctuaiilor valutare i ale preului aurului. Nivelurile reduse asociate riscului de dobnd n cadrul portofoliilor de plasamente al BCE relev faptul c durata modificat a acestora s-a meninut relativ sczut pe parcursul anului2012.
2 SISTEMELE DE PLI I DECONTARE A OPERAIUNILOR CU INSTRUMENTE FINANCIARE

Eurosistemul deine atribuia statutar de a promova funcionarea fr sincope a sistemelor de pli. Sistemele de pli i cele de decontare i compensare a operaiunilor cu instrumente financiare reprezint infrastructuri fundamentale, necesare funcionrii corespunztoare a unei economii de pia. Acestea prezint o importan deosebit pentru fluxul eficient al plilor pentru achiziionarea de bunuri, servicii i active financiare, iar funcionarea fr sincope a acestora este vital pentru implementarea politicii monetare a bncii centrale i pentru meninerea stabilitii i ncrederii n moneda naional, n sistemul financiar i n economie n ansamblu. Pentru exercitarea acestei atribuii, Eurosistemul recurge la trei abordri, respectiv: i asum un rol operaional, deruleaz activiti de supraveghere i acioneaz precum un catalizator (pentru detalii suplimentare referitoare la cea de-a doua i cea de-a treia abordare, a se vedea Seciunile 4 i 5 din Capitolul3). n ceea ce privete rolul su operaional, Eurosistemul, n conformitate cu Statutul SEBC, poate pune la dispoziie faciliti pentru a asigura eficiena i soliditatea sistemelor de pli i de decontare.
2.1 SISTEMUL TARGET2 Eurosistemul opereaz sistemul TARGET2 pentru efectuarea plilor urgente i de mare valoare n euro. TARGET2 deine un rol important n implementarea fr sincope a politicii monetare unice i n funcionarea pieei monetare n euro. Dispunnd de o vast acoperire a pieei, sistemul furnizeaz servicii de decontare n timp real n banii bncii centrale, prin intermediul crora sunt procesate tranzacii urgente i de mare valoare, fr nicio limit superioar sau inferioar n ceea ce privete valoarea. De asemenea, prin acest sistem sunt procesate i numeroase alte tipuri de pli. TARGET2 este bazat pe o infrastructur tehnic unic, cunoscut i sub denumirea de platforma unic comun (Single Shared Platform SSP), pus la dispoziie n comun de trei bnci centrale Deutsche Bundesbank, Banque de France i Banca dItalia care opereaz acest sistem n numele Eurosistemului. Pn la finalul anului 2012 s-au nregistrat 985de participani direci la TARGET2. Numrul total al bncilor (inclusiv sucursale i filiale) din ntreaga lume care pot fi accesate prin TARGET2 a atins 55000. n plus, prin TARGET2 s-au decontat transferurile de fonduri aferente unui numr de 82desisteme auxiliare. OPERAIUNILE TARGET2 Sistemul TARGET2 a funcionat fr sincope n anul2012 i a decontat un numr mare de pli neuro. Cota de pia a sistemului s-a meninut stabil, un procent de 92% din totalul plilor de mare valoare n euro fiind executate prin intermediul TARGET2. n anul2012, sistemul a procesat n total 90671378 de tranzacii, nregistrnd o medie zilnic de 354185 de tranzacii. Traficul prin TARGET2 a atins, n anul2012, o valoare total de 634132de miliarde EUR, cu o valoare medie zilnic de 2 477 de miliarde EUR. Tabelul 12 prezint evoluia traficului de pli prin sistemul TARGET2 n anul 2012, prin comparaie cu nivelul traficului nregistrat cu un an n urm.
97
Tabelul 12 Traficul de pli n cadrul TARGET2

Valoare (miliarde EUR) 2012 634 132 2 477 Volum (nr. tranzacii) 2012 90 671 378 354 185
2011 TARGET2 global Total Medie zilnic 612 936 2 385
Variaie (%) 3,4 3,8
2011 89 565 697 348 505
Variaie (%) 1,2 1,6
Sursa: BCE. Not: S-au nregistrat 257 de zile de operare n anul 2011 i 256 de zile de operare n anul 2012.
Disponibilitatea global9 a platformei SSP a TARGET2 a atins nivelul de 100% n anul 2012. Pe parcursul intervalului analizat, 99,98% din plile efectuate prin intermediul platformei unice comune au fost procesate ntr-un interval de pn la cinci minute, participanii manifestnd satisfacie fa de performanele favorabile ale acestui sistem. COOPERAREA CU UTILIZATORII SISTEMULUI TARGET2 Eurosistemul menine relaii strnse cu utilizatorii TARGET2. n anul 2012 au fost organizate reuniuni periodice la care au participat reprezentani ai BCN i ai grupurilor naionale de utilizatori TARGET2. De asemenea, au avut loc edine comune semestriale ale Grupului de lucru privind sistemul TARGET2 al Eurosistemului i ale Grupului de lucru privind sistemul TARGET al sectorului bancar european, n cadrul crora au fost discutate aspecte operaionale legate de TARGET2 dintr-o perspectiv paneuropean. Pentru a se ocupa de modificrile importante care afecteaz TARGET2, precum conectarea la TARGET2-Securities (T2S), n anul 2011 a fost nfiinat un grup ad-hoc alctuit din reprezentani ai acestor dou grupuri. Au fost analizate noi aspecte cu caracter strategic n cadrul Grupului de contact privind strategia plilor n euro (Contact Group on Euro Payments Strategy), forum care reunete reprezentani la nivel nalt din bncile centrale i comerciale. ADMINISTRAREA NOILOR VERSIUNI DE SISTEM Eurosistemul acord o importan deosebit dezvoltrii TARGET2 pentru a spori n continuare calitatea serviciilor oferite i pentru a rspunde necesitilor participanilor la acest sistem. innd seama de eforturile considerabile depuse n contextul pregtirilor asociate T2S, Eurosistemul a hotrt, n anul 2011, c nu va exista o versiune a TARGET2 pentru anul2012. Eurosistemul a continuat ns perfecionarea funcionrii sistemului TARGET2 n anul2012 i a pregtit adaptrile care se vor impune n vederea conectrii la T2S. A fost adoptat i decizia final referitoare la serviciile pe care TARGET2 le va oferi participanilor pentru susinerea activitilor cu numerar n T2S. Aceste servicii vor deveni disponibile pentru participani odat cu operaionalizarea T2S. Eurosistemul a lansat i o versiune revizuit a strategiei pentru migrarea TARGET2 la noile standarde industriale (ISO20022). S-a hotrt ca toate standardele de transmitere a mesajelor curente s fie transferate ctre echivalentele acestora din ISO20022, conform unui scenariu BigBang planificat pentru luna noiembrie2017. RILE PARTICIPANTE LA TARGET2 Toate rile din zona euro particip la TARGET2, utilizarea acestuia fiind obligatorie pentru decontarea tuturor ordinelor de plat aferente operaiunilor de politic monetar ale Eurosistemului.
9 Nivelul de disponibilitate reprezint msura n care participanii au putut utiliza fr incidente acest sistem pe durata programului de funcionare.
98
Bncile centrale din UE neparticipante la zona euro au posibilitatea de a se conecta la sistemul TARGET2 n mod voluntar pentru a facilita decontarea tranzaciilor n euro efectuate n aceste ri. Din punct de vedere juridic i operaional, fiecare banc central rspunde de administrarea componentei sale naionale i de meninerea relaiilor cu participanii afereni. De asemenea, o serie de instituii financiare din alte ri aflate n SEE particip la TARGET2 prin acces de la distan. n prezent, sunt conectate la TARGET2 un numr de 24de bnci centrale din UE i comunitile naionale de utilizatori ale acestora, respectiv 17bnci centrale din zona euro, BCE i ase bnci centrale din state din afara zonei euro10.
2.2 TARGET2-SEcurities TARGET2-Securities (T2S) reprezint viitorul serviciu de decontare a operaiunilor cu instrumente financiare n banii bncii centrale oferit de Eurosistem la nivel european. n prezent, proiectul se afl n etapa de dezvoltare, iar platforma de decontare urmeaz s devin operaional n luna iunie 2015. T2S va oferi posibilitatea de decontare pentru cvasitotalitatea instrumentelor financiare tranzacionate pe teritoriul Europei, ceea ce va conduce la economii de scar semnificative i la reducerea costurilor asociate decontrii. Prin eliminarea diferenierii ntre decontrile la nivel naional i cele n regim transfrontalier, T2S va constitui o realizare important n procesul de creare a unei piee europene de capital integrate, furniznd o baz solid pentru sporirea eficienei i concurenei n ntregul sector post-tranzacionare. T2S va face posibile economii semnificative n ceea ce privete volumul colateralului i al lichiditii, o caracteristic remarcabil mai ales ntr-o perioad n care se constat o cerere crescnd de garanii de calitate ridicat, ca urmare a turbulenelor financiare i a noilor evoluii n domeniul reglementrii bancare. Acest proiect va armoniza procesele de pia i, n consecin, va eficientiza procedurile de backoffice. Pn la sfritul lunii iunie 2012, un numr de 22 de depozitari centrali de instrumente financiare, respectiv cvasitotalitatea depozitarilor centrali din zona euro i cinci depozitari centrali cu sediul central n afara zonei euro, au semnat Acordul-cadru T2S11. Aceti depozitari centrali de instrumente financiare reprezint aproape 100% din volumul decontrilor n euro, iar taxa de acces va fi eliminat n urma deciziei acestora de a devansa participarea la acest sistem. n mod suplimentar, Danmarks Nationalbank a semnat, n luna iunie 2012, Acordul de participare a monedei12 i a exprimat acordul su n privina includerii coroanei daneze n T2S ncepnd cu anul 2018. Semnarea acestor acorduri marcheaz ncheierea unei perioade de peste doi ani de negocieri contractuale, dar T2S i manifest n continuare disponibilitatea pentru cooptarea unor noi participani; bncile centrale din afara zonei euro i depozitarii centrali de instrumente financiare dispun nc de posibilitatea de a semna Acordul de participare a monedei sau Acordul-cadru ntr-o etap mai avansat a proiectului. Cu toate acestea, depozitarii centrali de instrumente financiare vor avea de achitat o tax de acces din acel moment. Odat cu intrarea n vigoare a acestor dou acorduri contractuale, ncepnd cu data de 1 iulie 2012 a fost instituit o nou structur de guvernan. Noua structur de guvernan, care se bazeaz n continuare pe principiile transparenei i ale unei participri ample a pieelor, confer o influen sporit contraprilor contractuale ale Eurosistemului i se va menine i dup punerea n funciune a T2S. Aceast structur
10 Bulgaria, Danemarca, Letonia, Lituania, Polonia i Romnia. 11 Acordul-cadru T2S reprezint contractul care stipuleaz drepturile i obligaiile Eurosistemului i ale depozitarilor centrali de instrumente financiare care i externalizeaz funcia de decontare ctre Eurosistem. 12 Acordul de participare a monedei la T2S reprezint contractul care reglementeaz relaia dintre Eurosistem i BCN neparticipante la zona euro care i manifest disponibilitatea pentru participarea monedei lor naionale la T2S.
99
Graficul 37 Depozitarii centrali de instrumente financiare care particip la T2S

Bank of Greece Securities Settlement System BOGS (Grecia) Centrlny depozitr cennch papierov (Slovacia) Clearstream Banking (Germania) Depozitarul Central (Romnia) Eesti Vrtpaberikeskus (Estonia) Euroclear (Belgia) Euroclear (Finlanda) Euroclear (Frana) Euroclear (rile de Jos) Iberclear BME Group (Spania) Interbolsa Sociedade Gestora de Sistemas de Liquidao e de Sistemas Centralizados de Valores Mobilirios (Portugalia) KDD Centralna Klirinko Depotna Druba (Slovenia) Kzponti Elszmolhz s rtktr KELER (Ungaria) Lietuvos centrinis vertybini popieri depozitoriumas (Lituania) LuxCSD (Luxemburg) Bursa de valori (Malta) Monte Titoli (Italia) National Bank of Belgium Securities Settlement System NBB-SSS (Belgia) Oesterreichische Kontrollbank (Austria) SIX SIS (Elveia) VP LUX (Luxemburg) VP Securities (Danemarca)
este alctuit din trei niveluri, respectiv cel de coordonare, cel consultativ i cel operaional. Primul nivel include Consiliul T2S, care rspunde de managementul zilnic al proiectului i al operaiunilor n timp real, i Grupul de coordonare al depozitarilor centrali de instrumente financiare, care reprezint vocea comun a acestor entiti n dialogul cu Eurosistemul. La nivel consultativ, Grupul consultativ al T2S reunete toate categoriile de factori interesai, respectiv bncile centrale, depozitarii centrali de instrumente financiare i comunitatea bancar, precum i autoritile de reglementare, de supraveghere i companiile de profil. Grupurile de utilizatori la nivel naional reprezint legtura oficial dintre pieele naionale i Grupul consultativ. La nivel operaional, Biroul programului T2S i Grupurile tehnice ale BCE acord sprijin organismelor de la nivelul de coordonare. n anul 2012 s-au realizat progrese tehnice remarcabile. Eurosistemul a publicat, ntre altele, manualul de utilizator al T2S i versiuni actualizate ale documentului privind cerinele utilizatorilor, cel al specificaiilor funcionale detaliate ale utilizatorilor i cel al descrierii procesului de lucru. Cele patru bnci centrale responsabile cu dezvoltarea i operaionalizarea platformei T2S (Deutsche Bundesbank, Banco de Espaa, Banque de France i Banca dItalia) anticipeaz finalizarea dezvoltrii programului informatic necesar (funciile de baz) n trimestrul I 2013, avnd n vedere progresele notabile obinute n procesul de testare intern a acestui program. n luna iunie 2012, depozitarii centrali de instrumente financiare i BCN au ncheiat studiile de fezabilitate, fiind generate peste 30 de solicitri de modificare. La finele anului 2012, depozitarii centrali de instrumente financiare i Eurosistemul au convenit asupra calendarului i a componenei celor trei valuri de migrare prevzute a avea loc n perioada iunie 2015-noiembrie 2016. La nceputul anului 2013, acetia au continuat s analizeze posibilitatea identificrii unor soluii de migrare alternative n vederea echilibrrii eforturilor operaionale presupuse de acest proces. S-au realizat progrese i n ceea ce privete conectivitatea la T2S, respectiv alegerea reelelor prin care participanii pe pia i depozitarii centrali de instrumente financiare vor putea transmite instruciuni ctre i primi mesaje de la T2S. Au fost acordate licene celor doi furnizori de servicii de reea cu valoare adugat, n urma procedurii de licitaie lansate n anul 2011. De asemenea,
100
Eurosistemul a finalizat cadrul juridic aferent liniei dedicate exclusiv serviciilor de conectivitate care va deveni operaional n paralel cu cele dou soluii n reea cu valoare adugat, n eventualitatea n care va exista cerere din partea pieei pentru un astfel de serviciu. Participanii pe pia au subliniat necesitatea ca T2S s fie mai profund implicat n procesul de armonizare post-tranzacionare n vederea maximizrii avantajelor oferite de T2S. Grupul de coordonare a activitii de armonizare a T2S i manifest sprijinul fa de Grupul consultativ al T2S n ceea ce privete urmrirea unor activiti de armonizare, elabornd n acest sens cel de-al treilea raport privind progresele nregistrate, n cursul anului 2012, document care va fi publicat n prima parte a anului 2013. Pentru detalii suplimentare privind activitile de armonizare n cadrul T2S i impactul exercitat de acestea asupra procesului de integrare financiar n Europa, a se vedea Seciunea 4 din Capitolul 3.
2.3 PROCEDURILE DE DECONTARE PENTRU GARANII TRAnsFrontaliere Activele eligibile pot fi utilizate pentru garantarea tuturor categoriilor de operaiuni de creditare ale Eurosistemului, nu numai pe plan intern, ci i n regim transfrontalier. Mobilizarea colateralului la nivel transfrontalier n zona euro se realizeaz, n principal, prin intermediul modelului bncilor centrale corespondente (CCBM), ct i prin intermediul conexiunilor eligibile ntre sistemele de decontare a operaiunilor cu instrumente financiare din zona euro (SSS). Dac primul canal este pus la dispoziie de ctre Eurosistem, cel de-al doilea constituie o iniiativ a operatorilor de pe pia. n plus, garaniile transfrontaliere pot fi transferate n conturile BCN deschise la un depozitar central de instrumente financiare extern (internaional) numai n situaii excepionale. La sfritul anului2012, valoarea garaniilor transfrontaliere (cuprinznd att active tranzacionabile, ct i netranzacionabile) deinut de Eurosistem s-a situat la 643demiliarde EUR, n scdere fa de 731 de miliarde EUR la finele anului anterior. n ansamblu, la finalul anului 2012, garaniile transfrontaliere au reprezentat 22,8% din totalul garaniilor furnizate Eurosistemului (comparativ cu 29,9% n anul anterior). SERVICIILE DE ADMINISTRARE A COLATERALULUI n anul 2012, CCBM a rmas principalul canal pentru transferul garaniilor transfrontaliere n vederea derulrii operaiunilor de politic monetar a Eurosistemului i a efecturii operaiunilor de creditare pe parcursul zilei. Valoarea activelor deinute n custodie prin CCBM s-a diminuat de la 434demiliarde EUR la finele anului 2011 pn la 354demiliarde EUR la sfritul anului 2012. Garaniile transfrontaliere aflate n conturile BCN deschise la un depozitar central de instrumente financiare din afara zonei euro (internaional) n situaii excepionale au nsumat 134 demiliarde EUR la finalul anului 2012. CCBM a fost nfiinat n anul 1999, iniial ca o soluie temporar i, innd seama de faptul c se bazeaz pe principiul armonizrii minime, participanii pe pia au solicitat o serie de optimizri. n mod deosebit, acetia au fcut demersuri pentru eli minarea cerinei de repatriere a activelor (tranzacionabile) de la depozitarii centrali de instrumente financiare care efectueaz plasamentul ctre cei emiteni anterior constituirii acestora drept garanii prin intermediul CCBM i posibilitatea ca serviciile tripartite de administrare a colateralului, n prezent utilizate numai pe plan intern, s fie utilizate i n tranzaciile transfrontaliere. Eurosistemul sprijin includerea acestor optimizri n CCBM i, n prezent, urmrete s le ncorporeze la nivelul cadrului operaional n anul 2014.
101
Aspecte referitoare la decontarea instrumentelor financiare n euro i mobilizarea garaniilor pentru operaiunile de creditare ale Eurosistemului au fost discutate n cadrul Grupului de contact n domeniul infrastructurilor instrumentelor financiare n euro, un forum destinat reprezentanilor infrastructurilor de pia, participanilor pe pia i bncilor centrale. CONEXIUNILE ELIGIBILE DINTRE SISTEMELE NAIONALE DE DECONTARE A OPERAIUNILOR CU INSTRUMENTE FINANCIARE Garaniile transfrontaliere pot fi mobilizate i prin utilizarea conexiunilor dintre SSS naionale. Totui, aceste conexiuni sunt eligibile numai pentru operaiunile de creditare ale Eurosistemului, cu condiia ndeplinirii standardelor utilizatorului elaborate de Eurosistem. Odat transferate ctre un alt SSS prin intermediul conexiunilor eligibile, instrumentele financiare pot fi utilizate, n baza procedurilor specifice, n acelai mod ca i garaniile naionale. Valoarea colateralului mobilizat prin conexiuni directe i prin intermediari a nregistrat o reducere, de la 175demiliarde EUR la sfritul anului 2011 pn la 156demiliarde EUR la finele anului2012. n anul 2012, o singur conexiune direct a fost adugat pe lista conexiunilor eligibile, iar trei conexiuni directe au fost anulate. La finele anului 2012 funcionau 52 de conexiuni directe i 8conexiuni prin intermediar care se afl la dispoziia contraprilor, dintre care ns numai un numr restrns sunt utilizate n mod activ.
3 bancnote i MoneDe
Conform Articolului 128 din Tratat, Consiliul guvernatorilor BCE deine dreptul exclusiv de a autoriza emisiunea de bancnote euro n cadrul UE. BCE i BCN pot emite aceste bancnote.
3.1 circulaia bancnotelor i a MoneDelor cererea De bancnote i MoneDe euro La sfritul anului 2012, numrul bancnotelor euro aflate n circulaie era de 15,7 miliarde, n valoare total de 912,6miliarde EUR. Ca baz de comparaie, la finele anului 2011, se nregistra un numr de bancnote de 14,9 miliarde, n valoare total de 888,6 miliarde EUR (Graficul 38). Din punct de vedere al valorii, bancnotele de 50 EUR i 500 EUR au consemnat cele mai mari ponderi la nivelul bancnotelor aflate n circulaie, de respectiv 35% i 32% la finele anului. Bancnota de 50 EUR a fost cel mai intens utilizat din punct de vedere al volumului, deinnd o pondere de 41% din numrul total al bancnotelor aflate n circulaie (Graficul 39). n anul 2012, ritmul anual de cretere consemnat de bancnotele aflate n circulaie a fost de 2,7% din punct de vedere valoric i de 4,9% din punct de vedere al volumului. Bancnotele de 50 EUR au nregistrat de departe cea mai puternic dinamic anual, de 6,5%, fiind urmate de bancnotele de 20 EUR i 10 EUR cu un ritm anual de cretere de 4,7% i de bancnotele de 5 EUR cu o dinamic anual de 4,4%. Dup valorile semnificative din trecut, ritmul de cretere nregistrat de bancnota de 500 EUR a consemnat o schimbare de semn (-2,0%). Se estimeaz c, n termeni valorici, 20-25% din bancnotele euro aflate n circulaie (cuprobabilitatea nregistrrii unor valori apropiate de limita superioar a intervalului) sunt deinute n afara zonei euro, n special n rile nvecinate cu zona euro. n anul 2012, livrrile nete de bancnote euro efectuate de instituiile financiare ctre regiunile din afara zonei euro au crescut cu 19% sau
102
Graficul 38 Numrul i valoarea bancnotelor euro n circulaie
Graficul 39 Numrul bancnotelor euro n circulaie pe cupiuri

(miliarde)
valoare (miliarde euro; scala din stnga) numr (miliarde; scala din dreapta)
500 EUR 200 EUR 100 EUR 50 EUR 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 7 6 5 4 3 2 1 0 2007 2008 2009
20 EUR 10 EUR 5 EUR 7 6 5 4 3 2 1 2010 2011 2012 0
1 000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sursa: BCE.
Sursa: BCE.
cu 2,1 miliarde EUR comparativ cu anul 2011. Bancnotele euro, n principal cupiurile cu valoare mare, sunt deinute n afara zonei euro ca mijloc de tezaurizare i pentru decontarea tranzaciilor pe pieele internaionale. n anul 2012, numrul total de monede euro aflate n circulaie (circulaia net excluznd stocurile deinute de BCN din zona euro) a crescut cu 4,4%, ajungnd la 102,0 miliarde. Numrul monedelor cu valoare mic de 1, 2 i 5 ceni a reprezentat 62% din numrul total de monede aflate n circulaie. La sfritul anului 2012, valoarea monedelor aflate n circulaie a fost de 23,7 miliarde EUR, n cretere cu 2,5% fa de finele anului 2011. MANEVRAREA BANCNOTELOR DE CTRE EUROSISTEM n anul 2012, BCN din zona euro au emis 33,1 miliarde de bancnote n valoare de 1,0 trilioane EUR, fiindu-le returnate 32,2 miliarde de bancnote n valoare de 1,0 trilioane EUR. Aceste cifre au fost similare celor consemnate n anul 2011. Un numr de 34,6 miliarde de bancnote au fost procesate cu ajutorul unor aparate complet automate, care au verificat bancnotele att din punct de vedere al autenticitii, ct i al calitii privind circulaia n scopul pstrrii calitii i integritii bancnotelor aflate n circulaie, potrivit normelor minime de sortare comune stabilite de Eurosistem. n timpul acestui proces, aproximativ 5,6 miliarde de bancnote au fost identificate ca fiind necorespunztoare pentru circulaie i distruse. Rata de nlocuire13 a bancnotelor aflate n circulaie (respectiv ponderea bancnotelor uzate care au fost nlocuite) a fost de 44% pentru cupiurile cu valori mai mici de i inclusiv 50 EUR i de 9% pentru bancnotele cu valori mari. Frecvena medie de returnare14 a bancnotelor aflate n circulaie a fost de 2,16 la finele anului 2012, ceea ce a nsemnat c, n medie, o bancnot a fost returnat la o BCN din zona euro la aproximativ
13 Definit ca numrul de bancnote identificate ca fiind necorespunztoare ntr-un an mprit la numrul mediu de bancnote aflate n circulaie n anul respectiv. 14 Definit ca numrul total de bancnote returnate la BCN din zona euro ntr-un an, mprit la numrul mediu de bancnote aflate n circulaie n anul respectiv.
103
fiecare ase luni. Frecvenele de returnare a bancnotelor au fost de 0,34 n cazul bancnotelor de 500 EUR, 0,46 n cazul bancnotelor de 200 EUR i de 0,70 n cazul bancnotelor de 100 EUR, n timp ce frecvenele de returnare nregistrate de cupiurile folosite n mod obinuit pentru tranzacii au fost mai ridicate (1,56 pentru bancnotele de 50 EUR, 3,38 pentru bancnotele de 20 EUR, 4,11 pentru bancnotele de 10 EUR i 2,27 pentru cele de 5 EUR).
3.2 FALSIFICAREA BANCNOTELOR I PREVENIREA FALSURILOR BANCNOTE EURO FALSIFICATE n anul 2012, Centrele Naionale de Analiz15 au primit circa 531 000 de bancnote euro falsificate. Raportat la numrul bancnotelor euro autentice aflate n circulaie, numrul bancnotelor euro falsificate se menine la un nivel foarte sczut. Evoluia pe termen lung consemnat de volumul bancnotelor falsificate retrase din circulaie este prezentat n Graficul 40. Falsificatorii manifest predilecie pentru bancnotele de 20 EUR i 50 EUR, care au reprezentat 42,5% i respectiv 40,0% din numrul total al bancnotelor falsificate. Graficul 41 prezint detalii cu privire la structura pe cupiuri. Dei ncrederea n sigurana euro este pe deplin justificat de msurile antifalsificare implementate n prezent de autoritile europene i internaionale, aceasta nu ar trebui s genereze un sentiment de relaxare. BCE sftuiete n continuare publicul s rmn vigilent la eventualele fraude, s-i aminteasc testul atinge-privete-nclin16 i s nu se bazeze niciodat numai pe un singur element de siguran. Totodat, agenii profesioniti care opereaz cu numerar beneficiaz de cursuri de specializare pe baze continue, att n Europa, ct i n afara acesteia, iar pentru a sprijini lupta Eurosistemului mpotriva falsificrii sunt puse la dispoziie materiale informative care sunt n permanen actualizate. Colaborarea solid a BCE cu Europolul i Comisia European sprijin, de asemenea, acest obiectiv.
15 Centre stabilite n fiecare stat membru al UE pentru analiza iniial la nivel naional a bancnotelor euro falsificate. 16 Consultai seciunea Elemente de siguran de pe website-ul BCE, sub The uro, n rubrica Bancnote.
Graficul 40 Numrul bancnotelor euro falsificate retrase din circulaie

(mii) 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0
Graficul 41 Structura pe cupiuri a bancnotelor euro falsificate n anul 2012
50 EUR 40%
100 EUR 13% 200 EUR 2% 500 EUR 0,5% 5 EUR 0,5% 10 EUR 1,5% 20 EUR 42,5%
Sursa: BCE.
Sursa: BCE.
104
prevenirea Falsurilor la nivel MonDial Cooperarea privind prevenirea falsurilor depete cadrul european. Eurosistemul particip n mod activ la activitatea desfurat de Grupul pentru Prevenirea Falsurilor din cadrul Bncilor Centrale17. BCE gzduiete Centrul Internaional pentru Prevenirea Falsurilor (CIPF), care acioneaz ca un centru tehnic pentru toi membrii acestui grup. Acest Centru administreaz un website18 care ofer informaii i ndrumri privind reproducerea imaginilor de pe bancnote, precum i link-uri ctre website-urile specifice fiecrei ri.
3.3 proDucia i eMiterea bancnotelor organiZarea proDuciei n anul 2012, a fost alocat BCN producia unui volum total de 8,5 miliarde de bancnote euro, bancnota nou de 5 euro, care urmeaz s fie introdus n luna mai 2013 (a se vedea mai jos) reprezentnd 2,9 miliarde din total (aproximativ 34% din bancnotele produse). Bancnota de 5 EUR din prima serie a ncetat s mai fie produs. Alocarea produciei de bancnote euro a continuat s se bazeze pe o producie descentralizat cu derularea la comun a activitilor, aranjament stabilit iniial n anul 2002. Conform acestuia, fiecare BCN din zona euro este responsabil cu procurarea unei pri alocate din necesarul total de anumite cupiuri (a se vedea Tabelul 13). Foaia De parcurs pentru creterea convergenei serviciilor cu nuMerar FurniZate De bcn n anul 2007, Consiliul guvernatorilor a adop tat o foaie de parcurs privind etapele procedurale care s contribuie, pe termen mediu, la creterea convergenei serviciilor cu numerar furnizate de BCN. La data de 1 octombrie 2012, BCN din Belgia, Germania, Irlanda, Cipru, Luxemburg, Malta, rile de Jos, Austria i Finlanda au pus n aplicare un serviciu de mesagerie electronic ntre BCN i clienii profesioniti naionali i internaionali privind tranzaciile cu numerar unul dintre obiectivele din foaia de parcurs rmase nc nendeplinite. Principiile care guverneaz aceast facilitate sunt prevzute n Orientarea BCE privind schimbul de date pentru serviciile de numerar19. BCE gzduiete o interfa care asigur schimbul de mesaje ntre BCN n diferite formate. Aceasta permite clienilor profesioniti care doresc s tranzacioneze numerar cu o BCN strin Tabelul 13 Distribuia produciei de s trimit ordinul de retragere sau notificarea bancnote euro n anul 2012 de depozit prin intermediul BCN autohtone. Celelalte BCN din zona euro se vor conecta la Cantitatea aceast interfa n cursul anilor 2013 i 2014. Schimbul electronic de mesaje faciliteaz organizarea transportului transfrontalier de numerar i astfel completeaz Regulamentul (UE) nr. 1214/2011 al Parlamentului European i al Consiliului din 16 noiembrie 2011 privind transportul transfrontalier rutier profesionist de numerar n euro ntre statele membre din zona euro20, care a intrat n vigoare la 30 noiembrie 2012. Aceast interfa face, de
17 18 19 20 (milioane de bancnote) 2 915,30 1 959,04 1 703,95 1 530,43 298,13 50,00 0,00 8 456,87 BCN responsabile cu producia 5 EUR 10 EUR 20 EUR 50 EUR 100 EUR 200 EUR 500 EUR Total Sursa: BCE. BE, ES, FR, IT, AT DE, GR, FR, IE, PT CY, EE, FR, IT, MT, LU, NL, SI, SK, FI BE, DE, ES, IT DE DE -
Un grup alctuit din 32 de bnci centrale i autoriti de emisiune monetar care coopereaz sub auspiciile G10. A se vedea http://www.rulesforuse.org Orientarea BCE/2012/16 din 20 iulie2012 (JO L 245, 11.9.2012, p. 3). JO L 316, 29.11.2011, p. 1.
105
asemenea, posibile transferurile n cantiti mari ntre BCN, ceea ce va sprijini introducerea celei de-a doua serii de bancnote euro. REPUNEREA N CIRCULAIE A BANCNOTELOR Cnd repun n circulaie bancnotele euro, agenii profesioniti care opereaz cu numerar (instituiile de credit, societile de transport de fonduri i ali ageni economici, precum comercianii cu amnuntul i cazinourile) trebuie s respecte regulile prevzute n Decizia BCE/2010/14 privind verificarea autenticitii i calitii i repunerea n circulaie a bancnotelor euro21. Aceast Decizie vizeaz n special asigurarea verificrii n privina autenticitii i a calitii a tuturor bancnotelor eliberate publicului prin intermediul bancomatelor. Potrivit datelor raportate la BCN din zona euro de agenii profesioniti care opereaz cu numerar, aproape o treime din numrul total de bancnote euro care au fost repuse n circulaie n anul 2012 dup procesarea automat au fost recirculate de ctre agenii profesioniti care opereaz cu numerar i care folosesc aparate de procesare a bancnotelor. n pregtirea emiterii celei de-a doua serii de bancnote euro, aplicabilitatea Deciziei BCE/2010/14 a fost amendat prin Decizia BCE/2012/1922, care a intrat n vigoare la 20 septembrie 2012. Decizia amendat prevede aplicarea procedurilor de verificare obligatorii pentru agenii profesioniti care opereaz cu numerar nu doar n cazul repunerii n circulaie a bancnotelor euro, ci i n cazul noilor bancnote. PROGRAMUL EXTINS DE DEINERE N CUSTODIE A BANCNOTELOR EURO n baza deciziei adoptate de Consiliul guvernatorilor n anul 2011 privind extinderea din Asia pn n America de Nord i Orientul Mijlociu a programului extins de deinere n custodie (ECI) a bancnotelor euro, n anul 2012 a fost organizat o licitaie deschis. Licitanii ctigtori vor fi desemnai n cursul anului 2013. Programul este o continuare a programului pilot ECI care era iniial planificat s se ncheie n luna ianuarie 2012, dar care a fost extins pn la finele lunii ianuarie 2013. Programul ECI vizeaz s asigure o bun circulaie a bancnotelor euro n regiunile ndeprtate din punct de vedere geografic i s furnizeze date statistice amnunite cu privire la folosirea bancnotelor euro la nivel internaional. a Doua serie De bancnote euro Eurosistemul a continuat s lucreze la o nou serie de bancnote euro n anul 2012, concentrndu-se asupra produciei pe scar larg a noii bancnote de 5 euro, care va fi cea dinti cupiur lansat din noua serie. Eurosistemul a sprijinit, de asemenea, pe principalii factori implicai n operaiunile cu numerar s pregteasc introducerea noilor bancnote i a continuat s lucreze i la celelalte cupiuri din noua serie. Noua serie este denumit Seria Europa i prezint n filigran i hologram un portret al Europei, pesonajul din mitologia greac. Seria Europa va cuprinde aceleai cupiuri ca i cea dinti serie de bancnote 5 EUR, 10 EUR, 20 EUR, 50 EUR, 100 EUR, 200 EUR i 500 EUR i majoritatea elementelor grafice din seria iniial23. La 9 martie 2012, Consiliul guvernatorilor a hotrt ca noua bancnot de 5 EUR s fie introdus la data de 2 mai 2013. Datele emiterii celorlalte cupiuri din seria Europa vor fi stabilite ulterior. Se anticipeaz c noile bancnote vor fi introduse treptat pe parcursul a ctorva ani n ordine ascendent. Eurosistemul va informa din timp publicul, agenii profesio niti care opereaz cu numerar i
21 JO L 267, 09.10.2010, p. 1. 22 JO L 253, 20.09.2012, p. 19. 23 Pentru mai multe detalii, a se vedea http://www.newfaceoftheeuro.eu
106
fabricanii de bancomate cu privire la modalitile de introdu cere a noilor bancnote. Bancnotele din prima serie vor avea putere circulatorie pentru o perioad relativ lung de timp, iar retragerea din circulaie a acestora va fi una treptat, publicul urmnd a fi ntiinat din timp cu privire la aceasta. Chiar i dup retragerea bancnotelor din prima serie, va fi posibil preschimbarea acestora la BCN din zona euro pentru o perioad nelimitat de timp.
4 statistic
BCE, asistat de BCN, dezvolt, colecteaz, calculeaz i disemineaz o gam extins de indicatori statistici care sprijin politica monetar a zonei euro, precum i SEBC i Comitetul european pentru risc sistemic (CERS) n ndeplinirea diverselor atribuii. Aceti indicatori sunt utilizai i de autoritile publice (de exemplu, n tabloul de bord al Comisiei Europene pentru monitorizarea dezechilibrelor macroeconomice), de participanii pe pieele financiare, mass-media i publicul larg. n anul 2012, datele statistice periodice referitoare la zona euro au continuat s fie furnizate fr sincope sau ntrzieri. Totodat, s-a pus accentul pe consolidarea bazei de date pentru ndeplinirea mandatelor ncredinate BCE i CERS, dei aceasta a reprezentat o provocare semnificativ, avnd n vedere resursele disponibile limitate. Potrivit programului de lucru revizuit pe baz anual, au fost depuse eforturi considerabile pentru ndeplinirea noilor cerine referitoare la datele statistice, n special n domeniul politicii monetare i al analizei stabilitii financiare. Provocrile legate de creterea cererii de date au fost abordate n luna aprilie 2012, n cadrul celei de-a asea conferine bienale privind datele statistice, care a avut ca tem Statistica bncilor centrale n slujba a dou mandate: stabilitatea preurilor i atenuarea riscului sistemic.
4.1 Date statistice noi i Mbuntite reFeritoare la Zona euro ndeplinindu-i atribuia de a furniza date statistice CERS, n anul 2012 BCE s-a implicat puternic n pregtirea tabloului de riscuri al CERS, care a fost publicat pentru prima dat dup edina Consiliului General al CERS din data de 20 septembrie 2012. Pentru a mbunti capacitatea acestui tablou de a identifica riscurile sistemice, setul iniial de 45 de indicatori va fi, n mod periodic, actualizat i revizuit (a se vedea Seciunea 2.2 din Capitolul 3). Totodat, n luna septembrie 2012, BCE a publicat pentru prima oar o msur statistic ajustat a agregatului monetar M3 i a creditelor acordate sectorului privat n zona euro, care exclude tranzaciile de rscumprare derulate prin intermediul contrapartidelor centrale.
4.2 alte evoluii n DoMeniul statisticii SEBC s-a concentrat n continuare asupra mbuntirii disponibilitii i calitii datelor statistice derivate din bazele de microdate, avnd n vedere c acestea ofer o mai mare flexibilitate n a rspunde necesitilor utilizatorilor i ajut la minimizarea eforturilor raportorilor. n acest context, n luna septembrie 2012, Consiliul guvernatorilor a adoptat cadrul mbuntit privind managementul calitii datelor pentru Baza de date centralizate a titlurilor de valoare, care are la baz Orientarea BCE 2012/12 i Recomandarea BCE 2012/22. n plus, n luna octombrie 2012, BCE a adoptat Regulamentul BCE 2012/24 privind statisticile referitoare la deinerile de titluri de
107
valoare. Acest regulament stabilete cerinele de raportare pentru investitorii financiari din zona euro, custozii i bncile-mam din zona euro ale anumitor grupuri bancare. Aceste cerine se aplic indicatorilor statistici referitori la deinerile de titluri de valoare ale investitorilor (financiari i nefinanciari) din zona euro pe baza informaiilor titlu-cu-titlu, precum i la deinerile de titluri de valoare ale investitorilor din afara zonei euro emise de rezidenii zonei euro care sunt pstrate n custodie n zona euro. Colectarea datelor va ncepe n luna martie 2014 pentru indicatorii privind luna decembrie 2013. Sondajul Eurosistemului cu privire la consumul i finanele populaiei a fost realizat pentru prima oar de BCN din 15 ri din zona euro (n cteva cazuri n colaborare cu institutele naionale de statistic). Sondajul, ale crui rezultate urmeaz s fie publicate la nceputul anului 2013, furnizeaz microdate despre gospodriile populaiei referitoare la activele reale i financiare, pasive, consum i economisire, venituri i ocupare, drepturile viitoare privind pensiile, transferurile ntre generaii i cadouri, precum i atitudinea fa de riscuri. Totodat, SEBC a continuat elaborarea unui registru al tuturor instituiilor financiare din UE, care include grupu rile bancare i de asigurare importante. Pe lng furnizarea unor liste complete cu toate instituiile financiare i clasificarea acestora drept contrapartide n scopul raportrii statistice, noul Registru al Bazei de date a Instituiilor i Companiilor Afiliate (Register of Institutions and Affiliates Database RIAD) va sprijini analiza stabilitii financiare i va nlesni evaluarea colateralului n operaiunile de pia. Pentru a-i spori utilitatea, RIAD va fi interoperabil cu Registrul EuroGroups al companiilor (n principal) nefinanciare din Europa, care este gestionat i dezvoltat n paralel de Eurostat. n plus, n prezent se lucreaz la o serie de alte seturi de date. SEBC extinde aria datelor statistice referitoare la sectorul asigurrilor, care, pe ct posibil, vor refolosi datele ce vor fi strnse cu ajutorul modelelor de raportare cantitativ Solvency II, concepute de Autoritatea European pentru Asigurri i Pensii Ocupaionale. Totodat, la ora actual, se lucreaz la armonizarea unui set de baz de atribute de date i la stabilirea unei zone pilot pentru datele din registrele de credit sau alte seturi similare de date privind mprumuturile n vederea reutilizrii informaiilor pentru a rspunde diferitelor nevoi statistice i analitice. Datele statistice privind plile sunt mbuntite pentru a acoperi evoluiile recente determinate de Zona unic de pli n euro (SEPA), n special Regulamentul UE 260/2012 de stabilire a cerinelor tehnice i comerciale aplicabile operaiunilor de transfer de credit i de debitare direct n euro (a se vedea Seciunea 2 din Capitolul 3), i se dezvolt statisticile privind cardurile de plat, pe baza seturilor de date individuale colectate din sistemele internaionale de carduri. n ceea ce privete datele statistice cu caracter economic general, BCE desfoar activiti n scopul publicrii n anul 2013 a unor cifre estimative pe baz lunar privind comenzile noi n industrie pentru zona euro, avnd n vedere c Eurostat nu mai produce aceste date statistice. Totodat, n luna mai 2012, BCE a organizat o conferin n contextul activitii pe care o deruleaz n vederea publicrii n anul 2013 a unor indicatori privind preurile proprietilor comerciale. BCE a continuat s coopereze ndeaproape cu Eurostat i alte organizaii internaionale. Procesul legislativ de armonizare a Sistemului European de Conturi (SEC95) cu Sistemul de Conturi Naionale 2008 i cu a asea ediie a Manualului privind balana de pli i poziia internaional investiional al FMI este aproape ncheiat. n paralel, sunt desfurate activiti pentru finalizarea revizuirii tuturor actelor normative conexe ale BCE i UE n vederea asigurrii implementrii noilor standarde n anul 2014.
108
BCE contribuie, de asemenea, la mbuntirea statisticilor financiare la nivel global, n special prin participarea la lucrrile Grupului Inter-Instituional privind Statisticile Economice i Financiare (Inter-Agency Group on Economic and Financial Statistics IAG), alturi de BRI, Eurostat, FMI, OCDE, Naiunile Unite i Banca Mondial. IAG coordoneaz i monitorizeaz iniiativele statistice susinute de minitri de finane i guvernatorii bncilor centrale din G20 pentru a acoperi lacunele de date la nivel global. BCE a contribuit, totodat, la dezvoltarea website-ului cu principalii indicatori globali, care, n luna martie 2012, a publicat pentru prima oar cifra agregat privind ritmul trimestrial de cretere a PIB n economiile G20. n anul 2012, G20 a susinut iniiativa lansrii n luna martie 2013 a unui sistem global de identificare a entitilor juridice, pe care BCE o sprijin necondiionat. Alturi de BRI i FMI, BCE a publicat a treia parte a unui manual referitor la statistici privind titlurile de valoare, care acoper segmentul aciuni (emisiuni i deineri). Pentru a menine ncrederea publicului n statisticile produse de SEBC, pe care se bazeaz deciziile de politic, este important pentru SEBC s demonstreze c ader la cele mai nalte standarde de calitate. Din acest motiv, n luna februarie 2012, Consiliul guvernatorilor a aprobat versiunea amendat a Angajamentului public al SEBC privind statisticile europene n vederea mbuntirii convergenei cu Codul practicii statisticilor europene stabilit de Comitetul Sistemului Statistic European. SEBC i-a asumat angajamentul de a furniza date statistice ca bunuri publice. n consecin, SEBC a anunat n luna septembrie 2012 o politic comun privind accesul liber i reutilizarea statisticilor disponibile publicului, indiferent de folosirea ulterioar n scopuri comerciale sau necomerciale.
5 cercetarea econoMic
n conformitate cu abordarea adoptat la nivelul Eurosistemului, principalele obiective ale activitii de cercetare efectuate n cadrul BCE sunt urmtoarele: i) obinerea unor rezultate relevante pentru politica monetar i alte atribuii ale Eurosistemului, ii) meninerea i utilizarea modelelor econometrice n vederea formulrii prognozelor i proieciilor economice i a comparrii efectelor politicilor alternative i iii) comunicarea cu comunitatea academic i cea a cercettorilor, de exemplu, prin publicarea rezultatelor cercetrilor n reviste de specialitate care conin articole recenzate de experi n domeniu i prin participarea i organizarea de conferine pe teme de cercetare. Urmtoarele dou seciuni analizeaz principalele domenii de cercetare abordate i activiti desfurate n anul 2012.
5.1 prioritile i realiZrile activitii De cercetare n cadrul BCE, cercetarea economic este realizat de o manier descentralizat de ctre mai multe departamente n funcie de necesitile i aria de specializare a acestora. Direcia General Studii are rolul de a realiza proiecte de cercetare economic la standarde nalte i de a coordona activitile de cercetare derulate la nivelul BCE. Direcia asigur conducerea Comitetului de Coordonare a Cercetrii (CCC), care este responsabil cu alinierea activitilor de cercetare desfurate n cadrul BCE la cerinele instituiei i la necesitile proceselor de decizie. n fiecare an, CCC stabilete domeniile de interes prioritare i ofer o platform pentru a sprijini colaborarea ntre diferite direcii n activitile de cercetare n aceste domenii. Prioritile majore ale activitii de cercetare identificate pentru anul 2012 au fost: stabilitatea financiar, reglementarea i supravegherea macroprudenial;
109
pieele monetare i configuraia post-criz a cadrului operaional; politica monetar, politica fiscal i datoria suveran; supravegherea evoluiilor economice la nivel de ar i dinamica inflaiei; precum i consumul i finanele populaiei. Au fost realizate progrese semnificative n toate aceste domenii. n ceea ce privete primul domeniu prioritar, Reeaua de cercetare macroprudenial la nivelul SEBC a oferit sprijin analitic semnificativ direciilor din cadrul BCE care desfoar activiti relevante pentru stabilitatea financiar, precum i Comitetului european pentru risc sistemic (asevedea Seciunea 2 din Capitolul 3). S-au nregistrat progrese considerabile n ceea ce privete determinarea conexiunilor dintre stabilitatea financiar i evoluiile economice i stabilirea unor noi indicatori de avertizare timpurie. O parte dintre rezultatele acestei cercetri au fost prezentate cu ocazia celei de-a doua conferine organizate de Reea la Frankfurt n luna octombrie 2012. n domeniul pieelor monetare i al cadrului operaional, activitile de cercetare nu s-au mai concentrat asupra pregtirii n perspectiva unor timpuri normale, ci pe reflectarea schimbrilor substaniale intervenite n funcionarea pieelor, precum i a noilor instrumente i a modificrilor la nivelul cadrului de reglementare. Referitor la domeniul politicii monetare, al politicii fiscale i al datoriei suverane, au fost finalizate lucrrile de cercetare privind factorii determinani ai primelor aferente datoriei suverane, interaciunea dintre politica monetar i politica fiscal, i efectele de propagare de la variabilele fiscale la cele financiare. n domeniul supravegherii evoluiilor economice la nivel de ar i al dinamicii inflaiei, activitile de cercetare au vizat: (i) problemele de ajustare i dezechilibrele, (ii) conexiunile i efectele de propagare ntre ri, i (iii) baza conceptual a factorilor determinani ai competitivitii. n cel din urm domeniu, activitatea a fost susinut i de o nou reea de cercetare privind competitivitatea (CompNet). Totodat, Reeaua privind consumul i finanele populaiei a strns microinformaii eseniale spre finele anului 2012. Aceste informaii vor trebui analizate mai amnunit, dar, potrivit rezultatelor iniiale, datele obinute vor ajuta Eurosistemul s neleag mai bine investiiile, economiile, mprumuturile i comportamentul privind consumul ale gospodriilor din zona euro.
5.2 DiseMinarea reZultatelor cercetrii: publicaii i conFerine Similar anilor anteriori, rezultatele activitii de cercetare desfurate de BCE au fost publicate n seria Caiete de studii i n seria Studii ocazionale ale acestei instituii. n anul 2012, au fost publicate 91 de caiete de studii i 7 studii ocazionale. 75 de caiete de studii au fost scrise de ctre angajai ai BCE fie integral, fie n colaborare cu ali cercettori, o parte semnificativ dintre acetia fiind economiti din cadrul Eurosistemului, iar celelalte au fost scrise de ctre vizitatori externi care au participat la conferine i seminarii sau care au au luat parte la reelele de cercetare sau au petrecut o perioad prelungit de timp la BCE pentru finalizarea unor proiecte de cercetare24. Conform unei norme deja ncetenite, se ateapt ca majoritatea lucrrilor s fie n cele din urm publicate n reviste de specialitate ce conin articole recenzate de experi n domeniu. n anul 2012, angajaii BCE au publicat aproape 100 de articole n revistele de specialitate.
24 Cercettorii externi viziteaz BCE pe baze ad hoc sau n cadrul unor programe oficiale precum Bursa de cercetare Lamfalussy.
110
O alt publicaie periodic a BCE este Buletinul de studii25, care disemineaz rezul tatele activitii de cercetare de interes general, adresndu-se unui public larg. n anul 2012, au fost publicate trei ediii ale Buletinului de studii. Articolele au tratat probleme diverse, precum Impactul programului pieelor titlurilor de valoare, Afecteaz reglementarea din ara de origine asumarea de riscuri de ctre bnci n afara rii? i Bule speculative, bnci i stabilitatea financiar. n anul 2012, BCE a organizat, pe cont propriu sau n colaborare, 23 de conferine i seminarii de cercetare tiinific. n conferinele organizate n colaborare au fost implicate Centrul de Cercetare a Politicilor Economice, BRI i alte bnci centrale, att din cadrul Eurosistemului, ct i din afara acestuia. Similar anilor anteriori, majoritatea conferinelor i seminariilor au vizat domenii specifice de cercetare. Programele acestor evenimente i lucrrile prezentate sunt disponibile pe website-ulBCE. O alt modalitate uzual de diseminare a rezul tatelor cercetrii a reprezentat-o organizarea unor serii de seminarii, dintre care dou au prezentat un interes deosebit, i anume: Seria Joint Lunchtime Seminars (JLS), organizat n colaborare cu Deutsche Bundesbank i Centrul pentru Studii Financiare, i Seria Invited Speaker Seminars (ISS). Aceste dou serii cuprind seminarii sptmnale la care cercettori externi sunt invitai s prezinte n cadrul BCE rezultatele activitii lor recente. De asemenea, BCE organizeaz i alte seminarii ocazionale pe alte teme dect cele dezbtute n cadrul seri ilor de seminarii menionate anterior.
6 ALTE ATRIBUII I ACTIVITI

6.1 RESPECTAREA INTERDICIILOR DE FINANARE MONETAR I DE ACCES PRIVILEGIAT n conformitate cu articolul 271 alineatul (d) din Tratat, BCE i revine responsabilitatea de a monitoriza respectarea de ctre cele 27 BCN din UE i de ctre BCE a interdiciilor impuse de articolele 123 i 124 ale Tratatului i de Regulamentele (CE) nr. 3603/93 i 3604/93 ale Consiliului. Articolul 123 interzice BCE i BCN acordarea facilitii pe descoperit de cont sau a altor categorii de faciliti de creditare autoritilor publice i altor instituii sau organisme ale UE, precum i achiziionarea direct de la acestea a titlurilor de credit. Articolul 124 interzice toate msurile, nefundamentate din punct de vedere prudenial, care stabilesc accesul privilegiat al autoritilor publice i al instituiilor sau organismelor UE la instituiile financiare. n paralel cu Consiliul guvernatorilor, Comisia European urmrete respectarea acestor dispoziii de ctre statele membre ale UE. De asemenea, BCE supravegheaz achiziiile de pe piaa secundar, de ctre bncile centrale din UE, ale titlurilor de credit emise de sectorul public naional, de sectoarele publice ale altor state membre, precum i de instituii i organisme ale UE. Conform expunerii de motive din Regulamentul (CE) nr. 3603/93 al Consiliului, achiziia de pe piaa secundar a titlurilor de credit emise de sectorul public nu trebuie s fie utilizat n scopul de a eluda obiectivul articolului 123 din Tratat. Acest tip de achiziii nu ar trebui s devin o form de finanare monetar indirect a sectorului public. n anul 2012, s-ar putea considera c urmtoarea situaie contravine prevederilor articolelor 123 i 124 din Tratat i Regulamentelor aferente ale Consiliului. De Nederlandsche Bank
25 Toate Buletinele de studii sunt disponibile pe website-ul BCE, la seciunea Publicaii.
111
a continuat s efectueze pli n avans n contextul activitii schemei de garantare a depozitelor din rile de Jos. Dei sunt n curs de elaborare noi acte normative, soluia aleas nu va conduce la respectarea de ctre schema de garantare a depozitelor din rile de Jos a interdiciei de finanare monetar, ntruct acesta va beneficia n continuare de un tip de facilitate de descoperit de cont. Se impun aadar cu celeritate modificri suplimentare ale cadrului legal din partea guvernului rilor de Jos.
6.2 FUNCII CONSULTATIVE Articolul 127 alineatul(4) i articolul282 alineatul(5) din Tratat prevd obligativitatea consultrii BCE n legtur cu orice proiect de act al Uniunii i orice proiect de reglementare la nivel naional din domeniul su de competen26. Toate avizele BCE sunt publicate pe website-ul bncii. Avizele BCE asupra propunerilor de legislaie comunitar sunt, de asemenea, publicate n Jurnalul Oficial al Uniunii Europene. n anul 2012, BCE a adoptat un numr de 16avize cu privire la proiecte legislative ale UE i 95de avize referitoare la proiecte legislative naionale din sfera sa de competen. Lista avizelor adoptate pe parcursul anului2012 este anexat la prezentul Raport anual (a se vedea Anexa 1). AVIZE CU PRIVIRE LA PROIECTE LEGISLATIVE ALE UE Avizele BCE emise la solicitarea Consiliului Uniunii Europene, a Parlamentului European, a Consiliului European sau a Comisiei Europene s-au referit, printre altele, la (i) consolidarea guvernanei economice n zona euro; (ii)propuneri de directiv i regulament viznd substituirea directivei privind pieele instrumentelor financiare27; (iii)o propunere de modificare a regulamentului privind ageniile de rating de credit; (iv)o propunere de regulament privind mbuntirea decontrii instrumentelor financiare n Uniunea European i depozitarii centrali de instrumente financiare (Central Securities Depositories CSD); (v)o propunere de directiv privind instituirea unui cadru pentru redresarea i rezoluia instituiilor de credit i societilor de investiii28; i (vi)o propunere de regulament viznd atribuirea unor sarcini specifice Bncii Centrale Europene n ceea ce privete politicile legate de supravegherea prudenial a instituiilor de credit29. n avizul privind consolidarea guvernanei economice n zona euro30, BCE a apreciat cele dou regulamente propuse i a recomandat introducerea anumitor modificri n scopul consolidrii n continuare a disciplinei bugetare a rilor din zona euro i al creterii suplimentare a gradului de supraveghere a statelor membre din zona euro care se confrunt sau care sunt ameninate cu dificulti grave legate de stabilitatea financiar. Mai precis, BCE a recomandat n avizul menionat ca unul dintre regulamente s acopere elementele de fond ale Tratatului privind stabilitatea, coordonarea i guvernana n cadrul uniunii economice i monetare, prin includerea unor prevederi privind obiectivul bugetar obligatoriu pe termen mediu i mecanismul de corecie automat. Totodat, avizul a sugerat drept oportun instituirea obligativitii Consiliului de a recomanda unui stat membru s solicite asisten financiar dac situaia acestuia din urm are efecte negative semnificative asupra stabilitii financiare a zonei euro.
26 Regatul Unit este scutit de obligaia consultrii BCE, n virtutea Protocolului privind anumite prevederi referitoare la Regatul Unit al Marii Britanii i Irlandei de Nord, anexat la Tratat, JO C83, 30.03.2010, p.284. 27 CON/2012/21. A se vedea Seciunea3.2 din Capitolul3 pentru o prezentare detaliat a acestui aviz. 28 CON/2012/99. A se vedea Seciunea1.2 din Capitolul3 pentru o prezentare detaliat a acestui aviz. 29 CON/2012/96. A se vedea Seciunea1.2 din Capitolul3 pentru o prezentare detaliat a acestui aviz. 30 CON/2012/18.
112
n avizul asupra propunerii de regulament de modificare a regulamentului privind ageniile de rating de credit31, BCE i-a exprimat sprijinul pentru obiectivul general de a contribui la reducerea riscurilor pentru stabilitatea financiar i la restabilirea ncrederii investitorilor i a altor participani pe pia n pieele financiare i n calitatea ratingurilor. De asemenea, BCE i-a exprimat sprijinul pentru abordarea gradual susinut de Consiliul pentru Stabilitate Financiar, cu meniunea c trimiterile la ratingurile acordate de ageniile de rating de credit ar trebui eliminate sau nlocuite numai dup ce au fost identificate alternative credibile, care pot fi aplicate n siguran. n avizul referitor la propunerea de regulament privind mbuntirea decontrii instrumentelor financiare n UE i depozitarii centrali de instrumente financiare (CSD)32, BCE i-a exprimat sprijinul ferm fa de propunerea Comisiei, ndeosebi din perspectiva optimizrii condiiilor juridice i operaionale pentru decontarea transfrontalier n cadrul Uniunii n general i n cadrul sistemului TARGET2-Securities (T2S) n special33. BCE a recomandat ca att regulamentul propus, ct i actele corespunztoare de punere n aplicare a acestuia s fie adoptate nainte de lansarea T2S, planificat pentru luna iunie 2015. Acest lucru este important pentru a asigura un cadru de reglementare mai sigur i armonizat, precum i o concuren corect i sporit ntre CSD n contextul T2S. De asemenea, BCE a subliniat necesitatea unei colaborri strnse i eficiente ntre Autoritatea european pentru valori mobiliare i piee, autoritile naionale competente i membrii SEBC, n calitate de autoriti de supraveghere i bnci centrale de emisiune, ndeosebi n ceea ce privete elaborarea proiectelor de standarde tehnice. Cooperarea dintre aceste instituii este de natur s faciliteze supravegherea i monitorizarea cuprinztoare ntr-un context transfrontalier. AVIZE REFERITOARE LA PROIECTE LEGISLATIVE NAIONALE BCE a dat curs unui numr considerabil de consultri din partea autoritilor naionale, numeroase avize34 referindu-se la msuri privind stabilitatea pieelor financiare. Mai multe state membre au consultat BCE asupra msurilor de recapitalizare. BCE a subliniat importana recapitalizrii bncilor ca o condiie esenial pentru stabilitatea financiar i sistemic, precum i ca premis pentru meninerea statutului de contrapartide eligibile n cazul contrapartidelor Eurosistemului. n privina Sloveniei35, n viziunea BCE, recapitalizarea instituiilor de credit prin aport de numerar este preferabil celei prin emisiune de obligaiuni de ctre o companie de stat pentru gestionarea activelor bancare, ntruct aceast a doua variant ar consolida legtura dintre stat i sectorul bancar36. BCE a adugat c plasamentele directe de instrumente de ndatorare emise de guvern n scopul recapitalizrii bancare i utilizarea ulterioar a acestora cu titlu de garanii n cadrul operaiunilor de lichiditate ale Eurosistemului ar ridica probleme din perspectiva finanrii monetare, n absena unor surse alternative de finanare pe pia37. n comentariile asupra amendamentelor la cadrul juridic viznd recapitalizarea i restructurarea instituiilor de credit din Grecia38, BCE a evideniat importana delimitrii clare a responsabilitilor Fondului elen de stabilitate financiar, pentru a prentmpina eventuale suprapuneri accidentale cu prerogativele Bank of Greece ca autoritate de supraveghere i rezoluie i garant al stabilitii sistemului financiar. Totodat, BCE a menionat c scopul fundamental al procesului de recapitalizare-punte const n sporirea capacitii de absorbie a pierderilor prin majorarea capitalului instituiilor de credit beneficiare.
31 32 33 34 35 36 37 38 CON/2012/24. CON/2012/62. A se vedea Seciunea2.2 din acest capitol pentru detalii legate de proiectul T2S. Spre exemplu, CON/2012/11, CON/2012/14, CON/2012/27, CON/2012/30, CON/2012/39, CON/2012/71, CON/2012/88, CON/2012/91, CON/2012/104 i CON/2012/106. CON/2012/48 i CON/2012/71. BCE a adoptat o viziune similar i n cazul Portugaliei n avizul CON/2012/23. CON/2012/64 i CON/2012/71. CON/2012/14, CON/2012/25 i CON/2012/39. A se vedea i CON/2012/90.
113
BCE a apreciat noul cadru pentru redresarea i rezoluia instituiilor de credit i societilor de investiii din Frana39. Ca parte integrant a cadrului de rezoluie, BCE a apreciat elaborarea unui instrument de salvare din interior (bail-in) sub forma deprecierii creanelor sau a unui mecanism de conversie pentru a absorbi pierderile instituiilor al cror faliment este iminent sau probabil. Mecanismul trebuie s respecte caracteristicile eseniale ale unui cadru eficient de rezoluie convenite la nivel internaional. n legtur cu finanarea fondurilor de stabilizare, BCE a subliniat40 necesitatea asigurrii unui nivel adecvat al resurselor financiare pentru fondurile care au drept obiectiv rezoluia sau stabilizarea instituiilor de credit. Totodat, este necesar stabilirea aportului instituiilor de credit la aceste fonduri la un nivel corespunztor, care s asigure meninerea stabilitii financiare. BCE a apreciat, n general, cerinele impuse instituiilor de credit din Spania n privina majorrii provizioanelor pentru expunerile din domeniul imobiliar (att pe active neperformante, ct i pe cele performante), msurile fiind de natur s consolideze rezistena la ocuri a sectorului bancar spaniol i, n acelai timp, s reduc necesitatea unei intervenii din fonduri publice41. n avizele42 referitoare la aranjamentele privind datoriile n cazul persoanelor fizice supra-ndatorate din Grecia i la msurile legate de insolvena personal n Irlanda, BCE a solicitat o atent evaluare de impact, avnd n vedere posibilele implicaii negative att asupra instituiilor de credit, n calitate de creditori, ct i asupra funcionrii sistemului financiar. n contextul msurilor viznd consolidarea cadrului de reglementare a cooperativelor de credit din Irlanda43, BCE a apreciat mbuntirea semnificativ a instrumentelor de reglementare de care dispune Banc Ceannais na hireann/Central Bank of Ireland pentru o mai bun protecie a membrilor cooperativelor de credit i o stabilitate sporit n acest sector. n avizul44 privind taxa pe tranzaciile financiare impus n cazul anumitor operaiuni derulate de Magyar Nemzeti Bank, BCE a opinat c o astfel de tax ar conduce, printre altele, la disfuncionaliti ale mecanismului de transmisie a politicii monetare, modificri n procesul de selecie a instrumentelor de politic monetar i, eventual, la finanare monetar. ntr-un aviz45 ulterior pe aceeai tem, BCE a apreciat amendamentele prin care operaiunile bncii centrale sunt excluse din baza de calcul a taxei pe tranzaciile financiare, recomandnd totodat scutirea n continuare de la plata taxei a tuturor contrapartidelor la tranzaciile cu Magyar Nemzeti Bank n care sunt implicate titluri de valoare care nu au fost emise de banca central, pentru a permite acesteia s i ndeplineasc obiectivele de politic monetar. BCE a adoptat o serie de avize46 referitoare la BCN, inclusiv cu privire la amendamentele propuse la statutele bncilor centrale din Ungaria, Grecia, Cehia, Letonia, Spania i Lituania. Astfel, n avizele asupra amendamentelor succesive la Legea privind Magyar Nemzeti Bank47, BCE a exprimat preocupri serioase n legtur cu independena bncii centrale, criticnd, printre altele,
39 40 41 42 43 44 45 46 CON/2012/106. CON/2012/88 i CON/2012/91. CON/2012/11 i CON/2012/46. CON/2012/40 i CON/2012/70. CON/2012/68. CON/2012/59. CON/2012/94. CON/2012/26, CON/2012/31, CON/2012/43, CON/2012/44, CON/2012/49, CON/2012/73, CON/2012/80, CON/2012/89 i CON/2012/105. 47 CON/2012/26, CON/2012/43 i CON/2012/49.
114
modificrile frecvente intervenite att n numrul membrilor organismelor de decizie, ct i n cuantumul remuneraiilor acestora pe perioada mandatului. BCE a fost consultat n privina amendamentelor la Statutul Bank of Greece48 viznd operaiunile, atribuiile i guvernana bncii centrale, precum i drepturile acionarilor i regulile de distribuire a profitului. Referitor la drepturile acionarilor, BCE a luat act de revizuirea structurii acionariatului Bank of Greece i a drepturilor aferente, astfel nct s se elimine eventualele conflicte de interese din perspectiva rolului bncii n domeniul politicilor publice. BCE a analizat amendamentele propuse la Legea privind Latvijas Banka n contextul preparativelor pentru introducerea euro n Letonia. Lund n considerare diverse aspecte ale independenei bncii centrale, BCE a remarcat c independena financiar a unei BCN poate fi consolidat prin acorduri n baza crora costurile operaionale ocazionate de exercitarea anumitor atribuii s fie suportate de entitile asupra crora se exercit atribuiile respective49. n avizele50 referitoare la Legea privind esk nrodn banka i respectiv un nou comitet pentru stabilitate financiar n Germania, BCE a avut n vedere rolul bncii centrale n supravegherea macroprudenial. Avizele au dezbtut, n special, importana accesului la informaii relevante n exercitarea atribuiilor de supraveghere macroprudenial i aspecte legate de cooperarea transfrontalier ntre autoritile competente, ndeosebi n ceea ce privete demersurile ntreprinse pentru combaterea riscurilor sistemice la nivel naional51. Mai multe state membre au consultat BCE n legtur cu limitarea plilor n numerar52, context n care BCE a subliniat faptul c msurile respective trebuie s fie proporionale cu obiectivul general de combatere a evaziunii fiscale, fr a transcende ceea ce este necesar pentru ndeplinirea acestui obiectiv. BCE a abordat i problema bancnotelor naionale care nu au fost preschimbate pn n prezent53, preciznd c alocarea direct a contravalorii bancnotelor respective cu titlu de venituri la bugetul de stat, suplimentar fa de vrsarea la buget a profitului bncii centrale, ar ridica probleme din perspectiva interdiciei de finanare monetar i a principiului independenei financiare. NERESPECTAREA OBLIGAIEI DE CONSULTARE A BCE Pe parcursul anului 2012 au existat 30de cazuri de neconsultare a BCE asupra proiectelor legislative naionale54 i un caz de nerespectare a obligaiei de a consulta BCE n privina propunerilor legislative la nivelul UE. Urmtoarele 14cazuri au fost considerate clare i importante55: Autoritile din Grecia nu au respectat obligaia de consultare a BCE n cinci situaii. Prima dintre acestea viza, printre altele, posibilitatea instituiilor de credit de a-i achiziiona propriile aciuni, reprezentnd un aspect de importan general la nivelul SEBC, ntruct se referea la cadrul de mbuntire a condiiilor lichiditii n sectorul bancar. De asemenea, BCE nu a fost consultat n privina legislaiei referitoare la reducerile salariale ale personalului cu funcii de conducere i, respectiv, de execuie din cadrul Bank of Greece. Cea de-a treia situaie considerat a avea relevan
48 49 50 51 52 53 54 CON/2012/31. CON/2012/73. CON/2012/44 i CON/2012/55. A se vedea i CON/2012/104. CON/2012/33, CON/2012/36, CON/2012/37 i CON/2012/83. CON/2012/4. Respectiv situaii n care (i)o autoritate naional nu a solicitat avizul BCE asupra unor proiecte legislative din sfera de competen a Bncii Centrale Europene sau (ii) dei BCE a fost consultat, autoritatea naional respectiv nu a alocat Bncii Centrale Europene o perioad suficient de timp pentru a analiza proiectele legislative i a emite un aviz anterior adoptrii legislaiei n cauz. 55 Prin cazuri clare, BCE nelege acele situaii n care, din punct de vedere juridic, nu exist dubii privind necesitatea consultrii acesteia, iar prin cazuri importante acele situaii (i)n care, dac ar fi avut loc n mod adecvat procesul de consultare, BCE ar fi formulat observaii majore cu privire la fondul propunerii legislative i/sau (ii)care prezint relevan general la nivelul SEBC.
115
general pentru SEBC a vizat msurile legislative referitoare la personalul Bank of Greece i al instituiilor financiare. Totodat, au existat dou cazuri privind recapitalizarea i soluionarea situaiilor de criz n sectorul bancar cnd BCE a fost consultat ntr-o etap prea avansat a procesului legislativ56. Au existat cinci cazuri clare i importante n care autoritile maghiare nu au respectat obligaia de consultare a BCE. Dou dintre acestea, care s-au referit la msurile de sprijin pentru debitorii n valut care se confrunt cu dificulti n onorarea serviciului datoriei i, respectiv, la modificrile operate n programul de asisten a debitorilor respectivi, vizau stabilitatea financiar i riscul valutar57. Alte dou situaii n care BCE nu a fost consultat s-au referit la legislaia privind taxa pe tranzaciile financiare, prezentnd importan general la nivelul SEBC ntruct afecteaz independena bncii centrale58. De asemenea, avizul BCE nu a fost solicitat n privina actului legislativ care, printre altele, oblig fondul de garantare a depozitelor s compenseze creditorii unei instituii de credit inclusiv n cazul n care mpotriva acesteia s-a declanat procedura de lichidare. Celelalte patru cazuri clare i importante de neconsultare se refer la Italia, Luxemburg, Slovenia i Spania. Astfel, autoritile italiene nu au respectat n mod adecvat obligaia de a consulta BCE asupra actelor legislative privind schema de garantare pentru pasivele bncilor italiene i tratamentul bancnotelor n lire italiene. n avizul59 emis dup ce decretul-lege a fost transformat n lege, BCE a formulat comentarii critice de substan referitoare la principiul independenei financiare i la interdicia de finanare monetar. Guvernul luxemburghez nu a consultat BCE n legtur cu legislaia viznd majorarea cotei de participare a Luxemburgului la FMI; acesta este considerat un caz important, ntruct este foarte probabil c BCE ar fi formulat un rspuns critic n aceast privin. Ministerul sloven de finane a consultat BCE asupra propunerilor legislative referitoare la recapitalizarea bncilor slovene de importan sistemic n conformitate cu recomandrile Autoritii bancare europene. Consultarea a avut loc ntr-o etap prea avansat a procesului legislativ, motiv pentru care avizul BCE60 nu a mai fost luat n considerare la adoptarea legii. De asemenea, BCE a emis un aviz61 privind legislaia spaniol referitoare la reorganizarea i vnzarea activelor imobiliare n sectorul financiar. n acest caz, BCE nu a fost consultat n privina unui proiect legislativ, ci asupra unei legi deja n vigoare. Totodat, s-a considerat c au existat cazuri clare i repetate de nerespectare a obligaiei de consultare a BCE din partea Greciei, Ungariei, Italiei, Lituaniei i Spaniei pe parcursul anului2012. Prin cazuri repetate se neleg acele situaii n care un stat membru nu solicit un aviz din partea BCE de cel puin trei ori timp de doi ani la rnd, nregistrnduse cel puin un caz de neconsultare n fiecare dintre cei doi ani.
6.3 ADMINISTRAREA OPERAIUNILOR DE MPRUMUT I CREDITARE n concordan cu solicitrile anterioare, BCE a continuat s administreze i/sau s proceseze mai multe operaiuni de mprumut i creditare n anul2012.
56 57 58 59 60 61
CON/2012/25 i CON/2012/39. A se vedea i CON/2012/27, n care BCE a formulat comentarii critice de substan la adresa legislaiei aplicabile. CON/2012/59 i CON/2012/94. CON/2012/4. CON/2012/48. CON/2012/46.
116
BCE poart responsabilitatea pentru administrarea operaiunilor de mprumut i creditare ncheiate de Uniunea European n cadrul mecanismului de asisten financiar pe termen mediu, dup cum se stipuleaz n Decizia BCE/2003/14 din 7noiembrie200362. BCE a procesat plile de dobnzi pentru 11mprumuturi. La data de 31decembrie2012, valoarea total a operaiunilor de creditare ale UE aflate n derulare n cadrul acestui mecanism se ridica la 11,4miliardeEUR, identic celei nregistrate la data de 31decembrie2011. BCE poart responsabilitatea pentru procesarea tuturor plilor aferente acordului privind planul de mprumut pentru Grecia63, n numele creditorilor i al debitorului. La data de 15 iunie 2012, cele ase mprumuturi iniiale au fost consolidate ntrun credit unic. n anul2012, BCE a procesat plile de dobnzi pentru aceste mprumuturi, precum i o plat de regularizare ntre doi creditori n contextul operaiunii de consolidare susmenionate. La data de 31decembrie2012 erau n curs mprumuturi bilaterale cumulate acordate Greciei n valoare de 52,9miliardeEUR, sum identic celei nregistrate la data de 31decembrie2011. BCE poart responsabilitatea pentru administrarea operaiunilor de mprumut i creditare derulate de Uniunea European n cadrul Mecanismului european de stabilizare financiar (MESF)64. n anul 2012, BCE a procesat opt trane n numele UE i a transferat aceste sume rilor debitoare (Irlanda i Portugalia). BCE a procesat plile de dobnzi pentru zece mprumuturi. La data de 31 decembrie 2012, valoarea total a operaiunilor de creditare ale UE aflate n derulare n cadrul MESF se ridica la 43,8 miliarde EUR, comparativ cu 28 de miliarde EUR la data de 31decembrie2011. BCE poart responsabilitatea pentru administrarea mprumuturilor acordate de European Financial Stability Facility (EFSF) statelor membre a cror moned este euro65. n anul 2012, BCE a procesat 15trane n numele EFSF i a transferat aceste sume rilor debitoare (Irlanda, Portugalia i Grecia). BCE a procesat plile de dobnzi pentru opt mprumuturi i ase pli intermediare n contextul unor acorduri de refinanare. n conformitate cu articolele17 i 21 din Statutul SEBC, BCE poate deschide conturi i aciona ca agent fiscal n numele Mecanismului european de stabilitate (MES). n consecin, BCE a convenit cu MES s poarte responsabilitatea pentru transferul fondurilor aferente mprumuturilor acordate de acesta ctre statele membre beneficiare a cror moned este euro i a deschis un cont n numeleMES.
6.4 SERVICIILE EUROSISTEMULUI DE ADMINISTRARE A REZERVELOR n anul2012 a continuat s fie disponibil un set cuprinztor de servicii, conform cadrului instituit n anul2005 pentru administrarea activelor de rezerv n euro deinute de clienii Eurosistemului. Setul complet de servicii aflat la dispoziia bncilor centrale, autoritilor monetare i ageniilor
62 n conformitate cu articolul141 alineatul(2) din Tratat, cu articolele17, 21.2, 43.1 i 46.1 din Statutul SEBC, coroborate cu articolul9 din Regulamentul (CE) nr.332/2002 al Consiliului din 18februarie2002. 63 n contextul acordului privind planul de mprumut ncheiat de statele membre a cror moned este euro (cu excepia Greciei i a Germaniei) i Kreditanstalt fr Wiederaufbau (acionnd n interes public, fiind supus instruciunilor i beneficiind de garania Republicii Federale Germania), n calitate de creditori, cu Republica Elen, n calitate de debitor, i Bank of Greece, n calitate de agent al debitorului, i n conformitate cu articolele17 i 21.2 din Statutul SEBC, coroborate cu articolul2 din Decizia BCE/2010/4 din 10mai2010. 64 n conformitate cu articolul122 alineatul(2) i articolul132 alineatul(1) din Tratat i cu articolele17 i 21 din Statutul SEBC, precum i cu articolul8 din Regulamentul (UE) nr. 407/2010 al Consiliului din 11mai2010. 65 Conform articolelor17 i 21 din Statutul SEBC, coroborate cu articolul3 alineatul(5) din Acordulcadru privind EFSF.
117
guvernamentale situate n afara zonei euro, precum i a organismelor internaionale este oferit, pe baza anumitor termeni i condiii armonizate i n concordan cu standardele generale de pia, de fiecare banc central din Eurosistem (furnizori de servicii din cadrul Eurosistemului). BCE ndeplinete un rol de coordonare de ansamblu, asigurnd funcionarea fr sincope a cadrului instituit. Numrul de clieni aflai n relaii de afaceri cu Eurosistemul a crescut uor, de la 289 n anul2011 la 299 n anul2012. n ceea ce privete serviciile, pe parcursul anului2012 sa nregistrat o cretere semnificativ (+17%) a lichiditilor totale (inclusiv a depozitelor) clienilor, n timp ce portofoliile de titluri sau meninut la un nivel stabil. n anul 2012, BCE a demarat analiza posibilitilor de mbuntire n continuare a eficienei operaionale generale i a setului de servicii puse la dispoziia clienilor care beneficiaz de serviciile Eurosistemului de administrare a rezervelor. Se au n vedere modificri n direcia sporirii flexibilitii limitelor privind deinerile de numerar ale clienilor. Aceast activitate ar trebui s se finalizeze n prima parte a anului2013.
118
Montarea panourilor termoizolante pe faada turnului dublu de birouri a nceput n luna februarie 2012 i avanseaz n paralel cu lucrrile de amenajare i instalarea infrastructurii tehnice. Faada are un finisaj cenuiu, opac, cu o uoar iridescen verde, care permite integrarea acesteia n peisaj.
capitolul 3
stabilitatea Financiar, COMPETENE REFERITOARE LA CERS I INTEGRAREA FINANCIAR

1 stabilitatea Financiar
Eurosistemul contribuie la aplicarea n bune condiii de ctre autoritile naionale competente a politicilor cu privire la supravegherea prudenial a instituiilor de credit i la stabilitatea sistemului financiar. BCE ofer consultan Comisiei Europene cu privire la sfera de aplicare i la implementarea legislaiei Uniunii Europene n aceste domenii. De asemenea, BCE asigur suportul analitic, statistic i logistic pentru dezbaterile pe teme macroprudeniale desfurate n cadrul Comitetului european pentru risc sistemic (CERS).
1.1 MonitoriZarea stabilitii Financiare sectorul bancar Din Zona euro Ca parte a Eurosistemului i n colaborare cu Comitetul pentru stabilitate financiar (CSF) al SEBC, BCE monitorizeaz riscurile la adresa stabilitii financiare i evalueaz capacitatea de absorbie a ocurilor aferent sistemului financiar al zonei euro1. n ndeplinirea acestei atribuii importante, o atenie deosebit este acordat bncilor, n condiiile n care acestea rmn cei mai importani intermediari de fonduri n zona euro. Totui, sunt monitorizate ndeaproape i alte instituii financiare, n special societile de asigurri. Procesul de monitorizare este n mod necesar extins la sectoarele nefinanciare ale economiei, care interacioneaz ndeaproape cu sectorul bancar n calitatea sa de intermediar. Totodat, innd seama de importana pieelor i infrastructurilor financiare i a altor instituii financiare, precum i de conexiunile acestora cu bncile, SEBC monitorizeaz, de asemenea, vulnerabilitile acestor componente ale sistemului financiar. n anul2012, numeroasele aciuni ntreprinse de factorii de decizie din zona euro au contribuit la diminuarea temerilor amplificate cu privire la stabilitatea financiar. Spre finele anului2011, BCE a anunat dou operaiuni de refinanare pe termen mai lung (ORTL) cu scadena la trei ani, dintre care prima a fost efectuat n luna decembrie2011, iar cea de-a doua n luna februarie2012. Volumul ridicat de lichiditate injectat aferent celor dou ORTL a contribuit la atenuarea presiunilor acute de finanare cu care s-au confruntat bncile din zona euro la momentul respectiv, prentmpinnd astfel manifestarea unui proces dezordonat de dezintermediere. Totodat, la summit-ul UE din perioada 28-29 iunie 2012, au fost adoptate mai multe decizii pentru consolidarea bazelor zonei euro. Acestea vizau cu precdere crearea unui mecanism de supraveghere unic (MSU), o modalitate mai flexibil i mai eficient de utilizare a European Financial Stability Facility i a Mecanismului european de stabilitate i posibilitatea recapitalizrii directe a sectorului bancar. Totui, sentimentul participanilor pe piee i condiiile de finanare bancar au consemnat o puternic redresare numai n urma discursului susinut pe 26iulie2012 la Londra de preedintele BCE, Mario Draghi, i a anunrii de ctre BCE a msurilor de eliminare a riscurilor privind evenimentele cu probabilitate redus de producere, dar cu impact posibil semnificativ din zona euro, inclusiv prin prezentarea tranzaciilor monetare definitive, la data de 6 septembrie 2012 (a se vedea, de asemenea, Seciunea1 din Capitolul2). n urma summit-ului din luna iunie, preedintele Consiliului European,
1 De exemplu, de la finele anului2004, BCE public Financial Stability Review, un raport semestrial privind stabilitatea sistemului financiar al zonei euro.
121
cel al Comisiei Europene, cel al Eurogrupului i cel al BCE au transmis un prim raport efilor de stat sau de guvern ai statelor membre UE n care au evideniat cei patru piloni fundamentali ai unei uniuni mai profunde: uniunea bancar, uniunea fiscal, uniunea economic i uniunea politic. La data de 12decembrie2012, Consiliul ECOFIN i-a exprimat poziia cu privire la propunerile de instituire a mecanismului de supraveghere unic pentru supravegherea bncilor2. Dup perioada de calm relativ parcurs de sistemul financiar la nceputul anului 2012, n urma efecturii celor dou operaiuni de refinanare pe termen mai lung (ORTL) cu scadena la trei ani, criza datoriilor suverane din zona euro a consemnat o nou intensificare la sfritul lunii mai i nceputul lunii iunie2012. Cercul vicios dintre tensiunile pe pieele datoriilor suverane, deteriorarea activitii economice i constrngerile de finanare i de capital n cazul bncilor, n special n rile care se confruntau cu dificulti, a generat n continuare riscuri la adresa stabilitii financiare a zonei euro. Deciziile adoptate n luna iunie de Consiliul European n vederea ntreprinderii unor aciuni concrete pentru realizarea unei uniuni bancare, discursul susinut n luna iulie la Londra de preedintele BCE, Mario Draghi,precum i anunarea de ctre BCE, la finele lunii august, a unor msuri de eliminare a riscurilor privind evenimentele cu probabilitate redus de producere, dar cu impact posibil semnificativ au avut o puternic influen pozitiv asupra sentimentului n scdere al pieei. Cu toate acestea, se remarc persistena fragilitii sistemului financiar. n mod deosebit, se menin riscurile la adresa implementrii msurilor de politic, a perspectivelor nefavorabile privind creterea economic i a fragmentrii pieelor financiare din zona euro. Performana financiar a grupurilor bancare mari i complexe din zona euro a consemnat o uoar deteriorare n prima jumtate a anului 2012, fiind afectat negativ de scderea veniturilor din tranzacionare, de provizioanele specifice riscului de credit i de deprecierea datoriei suverane. Veniturile nete din dobnzi au constituit n continuare principala surs de venituri a grupurilor bancare mari i complexe. ntr-un context marcat de niveluri reduse ale profitabilitii, aceast surs de venit a rmas relativ stabil n rndul bncilor. De asemenea, veniturile nete din taxe i comisioane s-au meninut la niveluri relativ stabile, ntruct efectele negative exercitate de trenarea activitii economice i de dinamica lent a creditrii au fost limitate de veniturile din emisiunile de obligaiuni corporative. n pofida gradului considerabil de eterogenitate, perspectivele privind veniturile medii ale bncilor din zona euro au fost n continuare modeste pe fondul unui mix de factori economici i de reglementare. Solvabilitatea grupurilor bancare mari i complexe din zona euro a continuat s se amelioreze constant, meninndu-i astfel traiectoria din anii precedeni. Aceast evoluie s-a datorat att majorrilor de capital n special prin nerepartizarea profitului i administrarea activelor i a pasivelor , ct i reducerii activelor ponderate n funcie de risc prin dezintermediere i optimizarea activelor ponderate n funcie de risc. Exerciiul privind nivelurile capitalului n UE desfurat de Autoritatea bancar european n anul 2011 i finalizat n luna septembrie 2012 a contribuit la creterea indicatorilor de adecvare a capitalului, toate bncile afectate reuind s-i acopere deficienele de capital identificate pe parcursul anului20123. n ceea ce privete finanarea bancar, bncile din zona euro au refinanat doar o parte din datoriile la termen ajunse la scaden n anul 2012, rezultnd o emisiune net negativ de aproximativ 200miliardeEUR pe ansamblul sectorului bancar din zona euro n primele zece luni ale anului2012. Cu toate c aceast evoluie poate fi parial asociat cu operaiunile de refinanare
2 Pentru detalii, a se vedea Seciunea 1.2 din acest capitol. 3 Recapitalizarea bncilor spaniole ca urmare a deficienelor de capital identificate n urma testrii la stres la nivelul UE efectuate de autoritile spaniole n trimestreleII iIII2012 a fost iniiat n trimestrulIV2012 i ar trebui finalizat pn n trimestrulII2013.
122
pe termen mai lung (ORTL) cu scadena la trei ani ale Eurosistemului, care au temperat nevoia unor bnci de accesare a finanrii pe termen scurt, emisiunea net negativ ar putea, de asemenea, s reflecte continuarea proceselor de dezintermediere i de restructurare n unele sectoare bancare4. Totodat, costurile aferente emisiunii de noi titluri de credit s-au meninut deosebit de eterogene la nivelul bncilor, n special n funcie de ara emitentului. n trimestrul III 2012, ameliorarea sentimentului participanilor pe pieele de credit a contribuit la mbuntirea condiiilor de finanare bancar, ceea ce a determinat creterea volumului de titluri de credit emise i ngustarea spread-urilor aferente datoriilor privilegiate negarantate i obligaiunilor garantate. Un alt semn de ameliorare a fost dat de creditorii de rang doi din rile aflate n dificultate, care au revenit, de asemenea, pe pieele titlurilor de credit, n pofida costurilor de refinanare nc ridicate. ntr-adevr, fragmentarea condiiilor de finanare n zona euro a caracterizat n continuare pieele de finanare bancar pe parcursul anului2012. Deteriorarea mediului economic i reducerea aferent calitii creditelor au avut ca rezultat creterea generalizat a provizioanelor specifice riscului de credit ale grupurilor bancare mari i complexe n semestrulII2012, dup scderea consemnat n prima parte a anului. Expunerea sectorului bancar al zonei euro fa de populaie i companii s-a meninut, n general, stabil dup creterea consemnat la nceputul anului2012, n pofida gradului considerabil de eterogenitate la nivel de ar i de banc. Totodat, nivelul riscului de credit cu care se confrunt bncile din zona euro a crescut n cursul anului din cauza deteriorrii calitii creditelor debitorilor, dup cum indic nivelurile mai mari ale creditelor neperformante i ale ratelor de scoatere a creditelor n afara bilanului. ALTE InstituII FINANCIARE Sectorul financiar nebancar a fost afectat de interdependenele strnse ntre sectoarele financiare i la nivelul segmentelor de pia. Soliditatea financiar a marilor societi de asigurri din zona euro s-a meninut, n general, la un nivel stabil n primele trei trimestre ale anului2012, n timp ce activitatea de subscriere a fost redus n contextul activitii economice modeste. n pofida cheltuielilor pentru daunele produse de calamitile naturale din ultimii ani, rezervele-tampon de capital ale marilor societi de asigurri din zona euro par s fi inclus n continuare o anumit capacitate de absorbie a ocurilor. n special societile de reasigurri au fost capabile s-i consolideze baza de capital prin nerepartizarea profitului, cu toate c aceste poziii mai puternice au reflectat parial efecte contabile precum randamentele reduse la obligaiunile guvernamentale cu calificativ ridicat i faptul c pasivele nu sunt evaluate la valoarea de pia n majoritatea rilor din zona euro. Dei perspectivele marilor societi de asigurri din zona euro sunt stabile, exist un grad ridicat de eterogenitate la nivel de instituie i de ar. Randamentele reduse aferente obligaiunilor guvernamentale i activitatea economic modest au avut n continuare un efect advers asupra profitabilitii i, prin urmare, asupra capitalului. n ceea ce privete sectorul bancar paralel (shadow banking sector), care reunete activitile de intermediere a creditrii desfurate n afara sistemului bancar clasic, estimrile recente sugereaz faptul c dimensiunea acestuia reprezint aproximativ jumtate din activele deinute de sectorul bancar5. Fondurile speculative reprezint o parte important a sectorului bancar paralel. n anul2012, activitatea de investiii a fondurilor speculative a fost caracterizat de o volatilitate ridicat, aflndu-se n strns legtur cu evoluia rapid a condiiilor pieei pe parcursul anului6. Pe ansamblul sectorului, activitatea de investiii a fost uor inferioar medianei randamentelor istorice. Conform
4 A se vedea, de asemenea, Special Feature A din Financial Stability Review, BCE, iunie2012. 5 A se vedea, de exemplu, Shadow banking in the euro area: an overview, seria Caietelor de studii ocazionale, nr.133, BCE, aprilie2012. 6 O analiz mai detaliat a activitii de investiii a fondurilor speculative este prezentat n Financial Stability Review, BCE, decembrie2012.
123
diferitelor estimri, dinamica fluxurilor nete ale investitorilor n sectorul fondurilor speculative s-a ncetinit, dup creterea consemnat n trimestrul I 2012. Totui, investitorii instituionali i-au manifestat n continuare interesul fa de plasamentele n fonduri speculative, nu doar din cauza randamentelor nominale reduse aferente plasamentelor tradiionale n titluri de credit. n cursul anului2012, au fost relativ reduse presiunile de finanare asupra fondurilor speculative asociate cu retragerile substaniale i subite ale finanrilor pe termen scurt acordate de bnci i cu vnzrile dezordonate de active la preuri mult reduse, determinate de astfel de retrageri. Totui, finanarea bancar ar putea fi retras imediat n cazul deteriorrii subite a soliditii sectorului bancar sau a condiiilor pe pia. Fluxurile de capital ale fondurilor de pia monetar din Statele Unite ctre bncile din zona euro au rmas relativ volatile pe parcursul anului, fiind strns corelate cu tensiunile financiare din zona euro.
1.2 aranjaMente privinD stabilitatea Financiar Pe parcursul anului 2012, au fost desfurate aciuni importante n domeniul gestionrii i soluionrii situaiilor de criz, progrese considerabile fiind nregistrate n direcia mbuntirii aranjamentelor privind stabilitatea financiar la nivelul UE. La data de 6iunie2012, Comisia European a publicat o propunere legislativ privind cadrul pentru redresarea i rezoluia instituiilor de credit i a ntreprinderilor de investiii7. Cadrul propus prezint etapele necesare i identific instrumentele i prerogativele prin intermediul crora crizele bancare la nivelul UE s fie gestionate astfel nct s se protejeze stabilitatea financiar i s se reduc la minim costurile suportate de contribuabili. n avizul su8 cu privire la propunere, BCE a susinut pe deplin dezvoltarea unui cadru de redresare i rezoluie, precum i eliminarea obstacolelor din calea gestionrii eficace a crizelor n instituiile financiare. Ar trebui s li se permit tuturor instituiilor financiare s intre n insolven n mod ordonat, asigurnd stabilitatea sistemului financiar n ansamblu i minimiznd costurile publice i perturbrile economice. n acest sens, este esenial dezvoltarea unor instrumente de sprijin comune pentru gestionarea insolvenei instituiilor financiare precum planurile de redresare i de rezoluie, banca-punte i instrumente de recapitalizare intern, de vnzare a activitii i de separare a activelor. BCE susine ndeosebi dezvoltarea instrumentelor de recapitalizare intern, admind totodat faptul c sunt necesare studii suplimentare nainte de introducerea acestui tip de instrument. BCE intenioneaz s contribuie n continuare la analiza implicaiilor practice ale recapitalizrii interne ca instrument de rezoluie. Cadrul de redresare i rezoluie propus de UE este n deplin conformitate cu noul standard internaional pentru mecanismele de rezoluie Key Attributes of Effective Resolution Regimes for Financial Institutions (Atributele-cheie ale mecanismelor de rezoluie eficiente destinate instituiilor financiare) elaborat de Comitetul de stabilitate financiar. n calitate de membru al acestui comitet, n anul2012 BCE a contribuit i a susinut n continuare n mod activ dezvoltarea unui astfel de cadru, ndeosebi prin implicarea sa deplin n activitile desfurate de Grupul de coordonare a mecanismelor de rezoluie i de Grupul de lucru pentru gestionarea crizelor transfrontaliere ale Comitetului de stabilitate financiar. n acest context, BCE a participat, de asemenea, la susinerea autoritilor i grupurilor de gestionare a situaiilor de criz n demersul acestora de formulare a unor strategii i planuri operaionale de rezoluie eficiente pentru instituiile financiare internaionale de importan sistemic. n anul 2012, s-a convenit ca Grupul de coordonare a mecanismelor de
7 Propunere de directiv a Parlamentului European i a Consiliului de instituire a unui cadru pentru redresarea i rezoluia instituiilor de credit i a ntreprinderilor de investiii, COM (2012) 280 final. 8 CON/2012/99. Pentru mai multe detalii despre aceast contribuie, a se vedea website-ul BCE.
124
rezoluie al Comitetului de stabilitate financiar, la care particip i BCE, s se ocupe de eliminarea obstacolelor rmase n calea implementrii strategiilor de rezoluie pentru instituiile financiare internaionale de importan sistemic, n vederea definitivrii primei serii de strategii i planuri operaionale pn la jumtatea anului2013. Cadrul de redresare i rezoluie propus de UE reprezint un pilon fundamental n procesul de realizare a uniunii pieelor financiare. n anul 2012, BCE s-a implicat n mod activ n pregtirea i susinerea demersurilor n direcia realizrii uniunii pieelor financiare, nu numai n contextul aciunilor ntreprinse de cei patru preedini cu privire la modalitatea de instituire a unei Uniuni Economice i Monetare veritabile9. n acest context, la finele lunii iunie 2012, participanii la summit-ul din zona euro i Consiliul European i-au afirmat decizia ferm de a realiza o Uniune Economic i Monetar veritabil. n acest sens, preedintele Consiliului European a fost invitat s elaboreze, n strns colaborare cu preedintele Comisiei Europene, cel al Eurogrupului i cel al BCE, un calendar cu msuri clare pentru realizarea unei Uniuni Economice i Monetare veritabile. Un pas important n direcia realizrii uniunii pieelor financiare a fost fcut n luna septembrie 2012, odat cu propunerea Comisiei Europene de instituire a unui mecanism de supraveghere unic (MSU) care va conferi BCE sarcini specifice n ceea ce privete politicile legate de supravegherea prudenial a instituiilor de credit. MSU va fi creat la nivelul zonei euro, dar cu posibilitatea ca rile din afara zonei euro s dezvolte relaii de strns cooperare cu BCE i s devin parte a MSU. n avizul su10, BCE susine crearea MSU i se declar pregtit s i ndeplineasc noile sarcini referitoare la supravegherea prudenial a instituiilor de credit menionate n propunerea de regulament. Din perspectiva BCE, propunerea de regulament privind instituirea MSU ar trebui s respecte urmtoarele principii de baz. n primul rnd, BCE, n cadrul MSU, ar trebui s-i poat ndeplini n mod eficace i riguros sarcinile care i-au fost atribuite, fr vreun risc la adresa reputaiei sale. n al doilea rnd, BCE ar trebui s rmn independent n ndeplinirea tuturor sarcinilor sale. n al treilea rnd, ar trebui s existe o separare strict ntre noile sarcini ale BCE privind supravegherea i sarcinile sale legate de politic monetar atribuite de Tratat. n al patrulea rnd, BCE ar trebui s aib acces deplin la cunotinele, expertiza i resursele operaionale ale autoritilor naionale de supraveghere. n al cincilea rnd, MSU ar trebui s funcioneze n conformitate deplin cu principiile care stau la baza pieei unice a serviciilor financiare, precum i cu respectarea integral a cadrului de reglementare unic pentru serviciile financiare. n aceast privin, BCE a apreciat, de asemenea, posibilitatea implicrii n MSU a statelor membre din afara zonei euro, pentru a se asigura o mai bun armonizare a practicilor de supraveghere din Uniunea European, consolidnd astfel piaa intern. n al aselea rnd, BCE este pregtit s respecte cele mai nalte standarde de responsabilitate pentru sarcinile de supraveghere. Totodat, BCE consider c un mecanism unic de soluionare a situaiilor de criz reprezint un complement necesar pentru MSU n vederea unei bune funcionri a unei uniuni a pieelor financiare. Prin urmare, ar trebui creat un asemenea mecanism sau cel puin ar trebui s existe termene clare pentru crearea acestuia, atunci cnd BCE i asum pe deplin responsabilitatea de supraveghere. n consecin, BCE a solicitat Comisiei s prezinte urgent o propunere separat pentru un mecanism european de rezoluie independent, inclusiv aspecte privind un fond european de rezoluie comun11.
9 Preedintele Consiliului European, al Comisiei Europene, al Eurogrupului i al Bncii Centrale Europene. Pentru detalii, a se vedea website-ul Comisiei Europene (http://ec.europa.eu). 10 CON/2012/96. Pentru detalii privind aceast contribuie, a se vedea website-ul BCE. 11 A se vedea, de asemenea, CON/2012/99.
125
La data de 12decembrie2012, Consiliul ECOFIN a convenit o abordare general a propunerilor de creare a MSU pentru supravegherea prudenial a instituiilor de credit. Crearea MSU este esenial pentru funcionarea Uniunii Monetare. Activitatea de supraveghere independent la nivel supranaional desfurat prin intermediul MSU va contribui la restabilirea ncrederii n sectorul bancar, ceea ce va inversa procesul de fragmentare a pieelor financiare, va prentmpina retragerile de depozite bancare i va contribui la restabilirea bunei funcionri a pieei interbancare. Acordul privind crearea MSU este un moment de referin al procesului de integrare european. Statele membre au convenit stabilirea la nivel european a unui set complet de atribuii n domeniul supravegherii bancare cu efect att asupra bncilor din statele membre ale zonei euro, ct i asupra bncilor din rile aflate n afara zonei euro, dar care decid s adere la MSU, conferind BCE sarcini specifice n domeniul supravegherii. Mecanismul de supraveghere unic va fi n ntregime deschis participrii n condiii egale a tuturor statelor membre. Acesta reprezint, de asemenea, un pas important n crearea pieei financiare unice. Totodat, MSU va contribui la implementarea eficient a cadrului de reglementare unic pentru servicii financiare, precum i la o mai bun soluionare a riscurilor sistemice n Europa. La data de 14 decembrie 2012, Consiliul European a convenit asupra unei foi de parcurs pentru finalizarea Uniunii Economice i Monetare pe baza unei integrri mai profunde i a unei solidariti ntrite. Consiliul a concluzionat c procesul va demara prin finalizarea, consolidarea i punerea n aplicare a noii guvernane economice consolidate, precum i prin adoptarea mecanismului de supraveghere unic i a noilor norme privind redresarea i rezoluia i privind garantarea depozitelor. Acesta va fi finalizat prin instituirea unui mecanism unic de rezoluie. O serie de alte chestiuni importante vor fi, de asemenea, analizate nainte de reuniunea Consiliului European din luna iunie2013 referitoare la coordonarea reformelor naionale, dimensiunea social a UEM, fezabilitatea i modalitile contractelor convenite n comun pentru competitivitate i cretere, precum i la mecanismele de solidaritate i la msurile menite s promoveze aprofundarea pieei comune i protejarea integritii acesteia. Pe parcursul ntregului proces, vor fi asigurate legitimitatea i responsabilitatea democratice. n anul2012, BCE a emis, de asemenea, un numr de avize cu privire la stabilitatea pieei financiare n zona euro12.
2 COMPETENE REFERITOARE LA FUNCIONAREA COMITETULUI EUROPEAN PENTRU RISC SISTEMIC

2.1 CADRUL INSTITUIONAL n 2012, Comitetul european pentru risc sistemic (CERS) a mplinit doi ani de activitate. CERS rspunde de supravegherea macroprudenial a sistemului financiar n UE, BCE asigurnd secretariatul, precum i suportul analitic, statistic, logistic i administrativ al acestui organism. n primii cinci ani de la nfiinare, CERS este prezidat de preedintele BCE. Astfel, n anul2012, preedintele CERS a fost Mario Draghi.
12 A se vedea, printre altele, CON/2012/14, CON/2012/30, CON/2012/53, CON/2012/58 i CON/2012/71. Toate avizele BCE sunt publicate pe website-ul acesteia.
126
Avnd un numr de 25 de angajai, Secretariatul a sprijinit activitatea de zi cu zi a CERS prin acordare de suport administrativ organismelor instituionale, prin furnizare de analize relevante, prin participare la formularea unui cadru pentru strategia macroprudenial i modalitile de implementare a acesteia, precum i prin cooperare cu autoritile de supraveghere. n cadrul activitilor desfurate n anul 2012, CERS a fcut recurs la competenele conferite prin Regulamentul (UE) nr. 1092/2010 i a adoptat dou recomandri: Recomandarea CERS/2012/1 privind fondurile de pia monetar i Recomandarea CERS/2012/2 privind finanarea instituiilor de credit13. Totodat, potrivit art.3(2)(g) din regulamentul menionat anterior, n luna septembrie2012, CERS a publicat prima versiune a unui tablou de riscuri un set de indicatori cantitativi i calitativi pentru identificarea i msurarea riscului sistemic. CERS a utilizat diferitele modaliti prevzute n Regulamentul (UE) nr.1092/2010 pentru a-i asuma responsabilitatea de nou organism public european. Acestea au inclus trei audieri la Parlamentul European, unde preedintele CERS a explicat modul n care intenioneaz s i ndeplineasc atribuiile, precum i alte audieri periodice i discuii confideniale cu privire la desfurarea activitii CERS cu preedintele i vicepreedinii Comitetului pentru afaceri economice i monetare al Parlamentului European. De asemenea, CERS a informat n repetate rnduri Consiliul European cu privire la avertismentele emise i la recomandrile formulate, precum i la msurile adoptate n urma acestora. n luna mai2012, CERS a publicat primul Raport anual, aferent anului2011.
2.2 SPRIJIN ANALITIC, STATISTIC, LOGISTIC I ADMINISTRATIV PENTRU CERS BCE a asigurat n continuare secretariatul CERS, furniznd sprijin analitic, statistic, logistic i administrativ acestui organism. n 2012, al doilea an de activitate al CERS, BCE a contribuit la monitorizarea, identificarea i evaluarea periodic a riscurilor sistemice la nivelul Uniunii Europene. Alturi de activitile periodice de supraveghere i evaluare a stabilitii financiare, BCE a acordat n continuare sprijin analitic i statistic, dup cum urmeaz. sprijin analitic n anul 2012, BCE a acordat n continuare CERS sprijin analitic sub forma unor contribuii la rapoartele periodice privind monitorizarea i identificarea riscurilor sistemice la adresa sistemului financiar al UE, care cuprind evaluri de impact potenial al riscurilor respective. Aceste contribuii au la baz expertiza BCE, precum i informaiile centralizate n urma eforturilor de colectare a datelor de pe piee, n special n vederea optimizrii procesului de identificare a riscurilor sistemice. De asemenea, demersurile periodice de supraveghere i evaluare a riscurilor sistemice depind i beneficiaz de schimbul de informaii ntre instituiile membre ale CERS. Indicatorii de risc sistemic reprezint instrumente analitice importante n activitatea CERS de supraveghere a riscurilor. Evaluarea riscurilor se bazeaz n special pe instrumentele de testare la stres la nivel macro i pe analiza canalelor de propagare pentru evaluarea i clasificarea gradului potenial de severitate a riscurilor specifice. De asemenea, BCE a contribuit la diferitele direcii de activitate iniiate de CERS n vederea evalurii riscurilor sistemice i la elaborarea recomandrilor cu privire la aspecte normative sau iniiative legislative.
13 Cele dou recomandri au fost publicate n luna februarie2013.
127
BCE, n colaborare cu bncile centrale naionale i cu autoritile naionale i europene de supraveghere prin intermediul Comitetului consultativ tehnic al CERS i al structurilor componente ale acestuia , analizeaz periodic instrumentele disponibile, n scopul mbuntirii permanente a cadrului analitic, i dezvolt noi instrumente analitice pentru remedierea lacunelor identificate n acest domeniu. Reeaua de cercetare macroprudenial la nivelul SEBC are un rol important n aceast privin14. Activitatea desfurat pn n prezent poate fi clasificat n funcie de principalele trei direcii de activitate ale reelei: (i)modelele macrofinanciare care stabilesc corelaii ntre stabilitatea financiar i evoluia economiei; (ii) sistemele de avertizare timpurie i indicatorii de riscuri sistemice i (iii)evaluarea riscurilor de contagiune. Principalul obiectiv al primei direcii de activitate a constat n asigurarea cadrelor teoretice i empirice care s integreze instabilitatea financiar generalizat n modele agregate. Progrese se nregistreaz n cazul unui proiect multinaional comun la care particip nou bnci centrale naionale i BCE i care vizeaz dezvoltarea unui model cantitativ pentru evaluarea politicilor macroprudeniale. Modelul cuprinde bnci, gospodrii ale populaiei i companii eterogene care pot intra n incapacitate de plat la echilibru, o pia interbancar cu o banc central, diferite friciuni i externaliti financiare (inclusiv vnzrile de active la preuri mult reduse) asociate cu intrarea companiilor i a beneficiarilor de credite ipotecare n incapacitate de plat15. Modelul include i variabile precum cerinele de capital i de lichiditate, restricii aplicabile dividendelor, ponderea creditului n valoarea garaniei (loan-to-value LTV) i ponderea creditului n venitul disponibil (loan-to-income LTI) n cazul creditelor ipotecare, efectele de prghie i anumite taxe sau impozite, care pot fi utilizate ca instrumente de reglementare. Se intenioneaz ca acest model s fie folosit n evaluarea impactului politicilor macroprudeniale de reglementare asupra stabilitii sistemului financiar (prin asocierea de probabiliti de intrare generalizat a bncilor n incapacitate de plat), precum i asupra procesului de creditare i a economiei reale. n cazul celei de-a doua direcii de activitate, cercetarea are ca scop producerea unor rezultate care s devin imediat operaionale. Cercettorii au furnizat CERS o serie de instrumente operaionale utile, precum indicatori ai riscurilor sistemice actuale16 i principalii indicatori de avertizare timpurie pentru instabilitatea financiar sistemic i pentru dezechilibrele generalizate. O alt contribuie a constat n constituirea unei baze de date cu informaii referitoare la situaiile de criz din statele membre UE, care asigur o baz omogen pentru evaluarea performanei indicatorilor de avertizare timpurie i de riscuri sistemice. Cea de-a treia direcie de activitate vizeaz n special evaluarea procesului de contagiune bancar la nivel transfrontalier prin intermediul pieelor monetare din statele membre UE. n ultimul an, eforturi deosebite au fost ntreprinse pentru explicarea cauzelor crizei recente din Europa, o atenie special fiind acordat contagiunii crizei datoriilor suverane. n vederea finalizrii mai multor proiecte multinaionale aflate n desfurare, Reeaua de cercetare macroprudenial va continua s i desfoare activitatea pn la finele anului 2013, raportul final urmnd s fie publicat n primvara anului2014.
14 Instituirea Reelei de cercetare macroprudenial la nivelul SEBC a fost avizat de Consiliul general al BCE n anul 2010. Obiectivul acestei reele este de a dezvolta cadre conceptuale de baz, modele i/sau instrumente care s susin activitatea de cercetare n vederea mbuntirii activitii de supraveghere macroprudenial n UE. 15 Pentru mai multe detalii a se vedea The report on the first two years of the Macro-prudential Research Network, BCE, octombrie 2012. 16 De exemplu, indicatorul compozit de riscuri sistemice, dezvoltat n cadrul BCE n contextul Reelei de cercetare macroprudenial, este n prezent inclus n noul tablou de riscuri publicat de CERS. A se vedea ESRB risk dashboard, ediia 1, Comitetul European pentru Risc Sistemic, 20 septembrie 2012 (disponibil pe website-ul CERS la adresa http://www.esrb.europa.eu).
128
SPRIJIN STATISTIC n anul 2012, BCE, asistat de bncile centrale naionale, a furnizat CERS sprijin statistic prin intermediul mai multor canale, lund pe deplin n considerare faptul c disponibilitatea datelor exacte i sigure reprezint o premis pentru identificarea i evaluarea riscurilor. n al doilea an de activitate al CERS, o serie de iniiative legislative importante au fost dezvoltate la nivelul UE. n contextul elaborrii unei baze statistice solide pentru politica macroprudenial din UE, BCE a revizuit impactul potenial al viitoarelor acte legislative adoptate de UE asupra activitii de furnizare de informaii statistice ctre CERS17. n cadrul sprijinului statistic acordat CERS, BCE a contribuit la dezvoltarea de ctre Autoritile europene de supraveghere a standardelor de raportare relevante i armonizate i a clarificat, dup caz, cerinele CERS referitoare la datele statistice incluse n contribuiile publice ale CERS. Sprijinul statistic acordat de BCE a beneficiat de participarea acesteia la Grupul de contact al CERS cu privire la datele statistice. Acest grup, care a fost nfiinat sub egida Comitetului director al CERS pentru soluionarea aspectelor referitoare la schimbul de informaii ntre SEBC, CERS i Autoritile europene de supraveghere, promoveaz ndeosebi continuarea coordonrii ntre BCE i aceste instituii, faciliteaz minimizarea sarcinii de raportare i susine cooperarea necesar ntre instituii pentru a spori relevana i acurateea datelor i pentru a asigura furnizarea la timp a acestora. De asemenea, SEBC a contribuit la elaborarea tabloului de riscuri al CERS, care a fost publicat pentru prima dat dup sedina Consiliului general al CERS din data de 20 septembrie 2012. n conformitate cu art.3(2)(g) din Regulamentul CERS, tabloul de riscuri al CERS reprezint un set de indicatori cantitativi i calitativi pentru identificarea i msurarea riscului sistemic la nivelul sistemului financiar al UE. Acest instrument statistic cuprinde indicatorii clasificai n funcie de categoria de risc, mai precis interdependenele i msurile compozite ale riscului sistemic, ale macroriscului, ale riscului de credit, ale riscului de finanare i de lichiditate, ale riscului de pia, ale profitabilitii i solvabilitii. Tabloul de riscuri al CERS este, n prezent, unul dintre instrumentele de comunicare ale CERS, ntruct acesta furnizeaz publicului larg informaii statistice despre riscurile i vulnerabilitile sistemului financiar. n acelai sens, BCE susine activitatea CERS de monitorizare i analiz a riscurilor prin intermediul unui raport macroprudenial trimestrial care prezint informaii statistice detaliate cu rol esenial n identificarea i evaluarea riscurilor sistemice la adresa sistemelor financiare naionale i din UE. n acest sens, BCE are responsabilitatea de a furniza CERS informaii statistice i de alt natur n mod periodic, n conformitate cu prevederile Deciziei CERS2011/6. n mod deosebit, pe parcursul anului, au fost ntreprinse aciuni pentru mbuntirea calitii informaiilor agregate din domeniul supravegherii pe care Autoritile europene de supraveghere le-au transmis ctre BCE i pentru includerea acestor informaii n tabloul de riscuri al CERS i n raportul macroprudenial trimestrial. Totodat, BCE a adoptat msuri pentru a asigura accesul Autoritilor europene de supraveghere i al CERS la date statistice nepublicate care au fost colectate n cadrul SEBC.
17 Iniiativele n desfurare includ Directiva privind cerinele de capital i Regulamentul privind cerinele de capital, Directiva privind accesul la activitate i desfurarea activitii de asigurare i de reasigurare (Solvabilitate II), Regulamentul european privind infrastructura pieei, Directiva privind fondurile de investiii alternative i Regulamentul privind ageniile de rating de credit.
129
3 REGLEMENTAREA I SUPRAVEGHEREA FINANCIAR

3.1 SECTORUL BANCAR Pe parcursul anului 2012, BCE a continuat s participe i s contribuie la activitatea Comitetului de supraveghere bancar de la Basel (CSBB), inclusiv n ceea ce privete revizuirea i finalizarea anumitor elemente legate de noile cerine de capital i lichiditate (BaselIII). Un domeniu-cheie al dezbaterilor actuale se refer la procesul de reglementare a lichiditii. n acest context, BCE apreciaz adoptarea, de ctre guvernatorii bncilor centrale i responsabilii autoritilor de supraveghere, a modificrilor convenite n luna ianuarie2013 de Comitetul de la Basel n privina indicatorului de lichiditate imediat (liquidity coverage ratio-LCR). Printre modificri se numr: (i)recunoaterea limitat a unor active suplimentare n gama activelor lichide eligibile de calitate ridicat18, (ii)ajustarea ratelor ateptate ale intrrilor i ieirilor de numerar, avnd n vedere experiena perioadelor marcate de tensiuni, (iii) revizuirea calendarului de implementare a standardului n sensul unei aplicri etapizate, i (iv) reiterarea posibilitii de utilizare a stocului de active lichide n caz de tensiuni. Aceste modificri sunt n concordan cu viziunea BCE conform creia, dei este incontestabil necesitatea unor cerine stricte de lichiditate, prin care bncile s dein active mai lichide i s evalueze i s gestioneze mai bine riscul de lichiditate, varianta revizuit a cadrului propus iniial ia n considerare ntr-o mai bun msur eventualul impact al reglementrii asupra pieei interbancare i asupra interaciunii cu operaiunile de politic monetar. BCE a susinut, de asemenea, implementarea etapizat, pe o perioad mai ndelungat, a cadrului privind lichiditatea pentru a evita perturbarea att a procesului de redresare a sectorului bancar, ct i a activitii de creditare a economiei reale, avnd n vedere ndeosebi tensiunile din anumite ri i programele de ajustare macroeconomic n curs. Astfel, dei intrarea n vigoare a LCR este prevzut la orizontul anului2015, intervalul n care bncile au obligaia s se alinieze acestui standard a fost prelungit pn la data de 1ianuarie2019. Conform angajamentului asumat de liderii G20 n luna noiembrie 2010, BCE sprijin n mare msur eforturile ntreprinse n prezent la nivel naional i internaional n direcia implementrii consecvente i la timp a standardelor impuse de acordul BaselIII. De asemenea, BCE contribuie la implementarea standardelor Basel n Europa i consider c propunerile Comisiei Europene de directiv i regulament privind cerinele de capital (aa-numita CRDIV/CRR), prin care cadrul BaselIII va fi transpus n legislaia european, reprezint un pas important ctre consolidarea reglementrii sectorului bancar i al societilor de investiii i ctre crearea unui sistem financiar mai sntos i mai sigur n UE. n acest sens, BCE a publicat un aviz19 referitor la CRD IV/CRR la data de 27 ianuarie 2012. n opinia BCE, este important ca statele membre ale UE s ajung la un acord n privina textului CRDIV/CRR n cel mai scurt timp posibil. n avizul menionat, BCE i-a exprimat sprijinul ferm fa de elaborarea unui cadru de reglementare european unic pentru toate instituiile financiare,
18 Prin aceast msur, autoritile de supraveghere pot opta pentru includerea unei clase suplimentare de active, cunoscute drept active de nivel2B, n categoria activelor lichide de calitate ridicat de nivel2. Aceast nou categorie poate cuprinde cel mult 15% din stocul total de active lichide de calitate ridicat. Categoria include o gam mai extins de obligaiuni corporative, o serie de aciuni cotate (ambele ajustate cu o marj de 50%), precum i titluri garantate cu ipoteci rezideniale cu calificativ superior (ajustate cu o marj de 25%). 19 CON/2012/5.
130
ntruct acesta asigur respectarea unui set unic de reguli prudeniale de ctre instituiile financiare care presteaz servicii financiare pe piaa unic. Se anticipeaz c o astfel de abordare va contribui n continuare la consolidarea integrrii financiare n Europa i va constitui un fundament solid pentru aplicarea uniform a regulilor din viitorul mecanism de supraveghere unic (MSU), n cadrul cruia se preconizeaz c BCE va avea atribuii specifice de supraveghere a instituiilor de credit att la nivel micro, ct i macroprudenial, n strns colaborare cu autoritile naionale. n ceea ce privete supravegherea macroprudenial, BCE consider c este important ca, n cazul apariiei unor riscuri sistemice sau macroprudeniale, regulamentul s i permit s implementeze cerine prudeniale mai stricte dect cele aplicate de autoritile naionale. Ulterior publicrii, n luna noiembrie2011, a msurilor de politic menite s abordeze problematica bncilor de importan sistemic la nivel mondial (G-SIB), Comitetul pentru stabilitate financiar (CSF) i CSBB, n conformitate cu mandatulG20, au nregistrat progrese semnificative n finalizarea cadrului aplicabil, urmnd ca acesta s includ, pe lng G-SIB, i bncile de importan sistemic pe plan intern (D-SIB)20. Aceast abordare pornete de la premisa c problemele financiare ale unei D-SIB, chiar i n absena unor externaliti transfrontaliere directe semnificative, exercit un impact mai mare asupra sistemului financiar naional comparativ cu cele ale unei instituii non-sistemice. Astfel, maniera de abordare a D-SIB este menit s completeze regimul G-SIB, concentrndu-se pe impactul unui eventual faliment bancar asupra economiei naionale. Totodat, n contextul implementrii cadrului G-SIB, n anul2012 s-au depus eforturi susinute pentru optimizarea calitii datelor i a caracterului robust al metodologiei pe care se bazeaz identificarea i calibrarea G-SIB. n acest sens, CSF a publicat n luna noiembrie2012 lista actualizat cu G-SIB pornind de la ultimele date disponibile (sfritul anului2011), demn de menionat fiind clasificarea acestora pe intervale, n funcie de nivelul cerinelor suplimentare referitoare la capacitatea de absorbie a pierderilor. BCE a sprijinit n mod activ demersurile ntreprinse de CSF i CSBB n acest domeniu important. BCE susine noile standarde internaionale, care sunt eseniale pentru contracararea externalitilor negative asociate bncilor de importan sistemic. Din aceast perspectiv, includerea D-SIB sub incidena standardelor marcheaz un progres binevenit, astfel nct toate instituiile de importan sistemic, indiferent de sfera de activitate, s fac obiectul unor cerine de reglementare proporionale cu riscurile la adresa sistemului financiar i a economiei reale.
3.2 TITLURI DE VALOARE Pe parcursul anului2012 au continuat reformele cuprinztoare ale cadrului UE privind reglementarea titlurilor de valoare, ndeosebi din perspectiva discuiilor pentru finalizarea unor iniiative legislative fundamentale, cum ar fi revizuirea Directivei privind pieele instrumentelor financiare (MiFID). n avizul21 din data de 22martie2012, BCE a apreciat n ansamblu procesul de revizuire a MiFID ca un pas important ctre consolidarea proteciei investitorilor i crearea unui sistem financiar mai solid i mai sigur n UE.
20 A framework for dealing with domestic systemically important banks, Comitetul de supraveghere bancar de la Basel, octombrie2012. 21 CON/2012/21.
131
n acest context, BCE i-a exprimat sprijinul fa de propunerile Comisiei Europene viznd optimizarea cadrului privind structura pieelor prin introducerea unei noi platforme de tranzacionare, respectiv sistemul organizat de tranzacionare (Organised Trading Facility OTF), care extinde domeniul de aplicare al cadrului de reglementare al UE. De asemenea, BCE a sprijinit extinderea propus a sferei cerinelor de transparen pre- i post-tranzacionare pentru a include, pe lng instrumentele de capitaluri proprii, obligaiunile, produsele structurate i instrumentele derivate, ntruct ar mbunti procesul de formare a preurilor acestor instrumente. Totodat, BCE a susinut propunerile care urmresc o mai bun consolidare a datelor, acestea fiind de natur s asigure o comparaie eficient a preurilor i tranzaciilor din diverse locuri de tranzacionare. ntruct tranzacionarea algoritmic, inclusiv tranzacionarea de nalt frecven, poate determina riscuri pentru lichiditatea i eficiena pieelor financiare, n special n perioade de tensiuni, BCE a apreciat propunerile viznd introducerea unor garanii corespunztoare pentru locurile de tranzacionare care ofer acces traderilor care utilizeaz tranzacionarea de mare frecven, precum i a msurilor menite s faciliteze supravegherea i monitorizarea acestor noi strategii de tranzacionare. Nu n ultimul rnd, BCE a recomandat optimizarea procesului de cooperare i schimb de informaii n cadrul Sistemului european de supraveghere financiar i ntre autoritile de supraveghere i bncile centrale din SEBC. La data de 2 aprilie 2012, BCE a emis un aviz cu privire la o propunere legislativ a Comisiei Europene de modificare a Regulamentului(CE) nr.1060/2009 privind ageniile de rating de credit, precum i a Directivelor 2009/65/CE i 2011/61/UE.22 De asemenea, pe parcursul anului2012, BCE s-a implicat activ n iniiativele menite s consolideze cadrul de reglementare a sectorului bancar paralel, aducndu-i aportul la dezbaterile la nivelul CSF pe tema strategiilor de reglementare. n plus, BCE a participat la consultarea public lansat de Comisia European n legtur cu Cartea Verde privind sectorul bancar paralel23, exprimnd poziia Eurosistemului24 pe aceast tem. n rspunsul formulat, s-a subliniat c orice iniiativ de reglementare trebuie coordonat cu demersurile ntreprinse de CSF, n vederea asigurrii unui tratament nediscriminatoriu i evitrii arbitrajului n domeniul reglementrii financiare. n ceea ce privete propunerile concrete de reglementare, BCE a fost n asentimentul Comisiei c se impune instituirea unui proces permanent la nivelul UE pentru colectarea i schimbul de informaii despre sectorul bancar paralel, sugernd c CERS are atribuiile necesare pentru a ndeplini acest rol. Totodat, BCE a evideniat necesitatea unui grad sporit de transparen a operaiunilor repo, avnd n vedere importana acestora att n implementarea politicii monetare, ct i din perspectiva stabilitii financiare. n acest context, BCE a propus crearea unei baze de date centralizate la nivelul UE pentru colectarea datelor aferente operaiunilor repo direct de la infrastructurile pieei i de la bncile custode, ceea ce ar mbunti vizibilitatea acestui segment al pieei. De asemenea, BCE a subliniat efectele benefice pentru stabilitatea financiar ale utilizrii contrapartidelor centrale n operaiunile repo. Nu n ultimul rnd, BCE a sprijinit propunerile viznd introducerea unui cadru de reglementare a marjelor de ajustare a valorii n operaiunile repo pentru a contracara efectele prociclice, cu meniunea c un astfel de cadru trebuie elaborat i calibrat cu mult atenie, astfel nct s nu afecteze eficiena mecanismului de transmisie a politicii monetare.
22 CON/2012/24. Acest aviz este prezentat n detaliu n Seciunea6.2 din Capitolul2. 23 Green Paper on shadow banking, Comisia European, 19martie2012, COM(2012)102 final. 24 Commissions Green Paper on shadow banking the Eurosystems reply, 5iulie2012 (disponibil pe website-ul BCE).
132
3.3 CONTABILITATE n anul 2012, BCE a continuat s i aduc aportul la activitatea de contabilitate desfurat n diverse structuri, inclusiv n substructuri ale CSBB i ABE. Pe tot parcursul perioadei analizate, Consiliul pentru standarde internaionale de contabilitate (IASB) i Consiliul pentru standarde financiar-contabile (FASB) au continuat demersurile de aliniere a propriilor cadre contabile. n pofida progreselor nregistrate n anul 2012, se remarc existena n continuare a unor diferene semnificative n domenii contabile importante, precum contabilitatea instrumentelor financiare (ex. metodologii referitoare la depreciere, compensare). De asemenea, mult ateptata decizie a Comisiei pentru valori mobiliare i burse de valori (Securities and Exchange Commission) din SUA referitoare la adoptarea standardelor internaionale de raportare financiar (IFRS) n Statele Unite a fost amnat din nou. n ansamblu, avnd n vedere evoluiile din perioada analizat, este practic imposibil s se dea curs n timp util apelului lansat de G20 pentru realizarea unui set unic de standarde contabile de calitate ridicat la nivel internaional i s se ating obiectivul de publicare a standardelor aplicabile proiectelor cheie de convergen pn cel trziu la mijlocul anului2013. Cu toate acestea, realizarea convergenei n domenii contabile cheie prezint n continuare o importan critic. Un exemplu n acest sens este standardul referitor la deprecierea activelor financiare. n perioada urmtoare, se ateapt o intensificare a eforturilor de convergen din partea ambelor autoriti responsabile cu elaborarea standardelor contabile. Totui, acest proces de convergen nu trebuie s afecteze calitatea IFRS. Totodat, o metodologie solid referitoare la depreciere este important din perspectiva stabilitii financiare.
4 INTEGRAREA FINANCIAR
Eurosistemul i SEBC contribuie la consolidarea integrrii financiare la nivel european prin: (i) mediatizarea i monitorizarea integrrii financiare, (ii) stimularea activitilor sectorului privat prin facilitarea aciunii colective, (iii) acordarea de consultan privind cadrul juridic i de reglementare al sistemului financiar i elaborarea direct de reglementri i (iv)furnizarea de servicii specifice bncilor centrale, care stimuleaz integrarea financiar. MEDIATIZAREA I MONITORIZAREA INTEGRRII FINANCIARE n luna aprilie 2012, BCE a publicat cea de-a asea ediie a raportului anual intitulat Financial integration in Europe25. Obiectivul principal al acestui raport este acela de a contribui la analiza progresului integrrii financiare la nivel european i de a mediatiza rolul Eurosistemului n susinerea procesului de integrare financiar, oferind informaii despre nivelul de integrare i asigurnd, astfel, o baz empiric pentru msurile de politic ce trebuie adoptate n vederea stimulrii n continuare a integrrii financiare. Aceast ediie a raportului se axeaz pe impactul crizei datoriilor suverane din zona euro asupra integrrii financiare i ofer perspective privind viitoarele iniiative de politic. Raportul conine, de asemenea, analize mai detaliate privind urmtoarele aspecte: (i) impactul ncetinirii procesului de integrare financiar asupra mecanismului de transmisie a politicii monetare i asupra cadrului operaional al Eurosistemului; (ii)conturile sectoriale i integrarea financiar n zona euro; (iii)beneficiile pieei financiare unice din UE reanalizate n contextul crizei i (iv)reforma instituional din cadrul UE i integrarea financiar. Raportul se ncheie cu o prezentare general a contribuiei Eurosistemului la crearea unor piee financiare europene mai integrate i mai dezvoltate n anul2011.
25 Acest raport este disponibil pe website-ul BCE.
133
Reeaua de cercetare privind pieele de capital i integrarea financiar n Europa i-a ncheiat existena n toamna anului2011. n perioada n care a funcionat, reeaua a reunit reprezentani ai mediului academic, participani pe pia, decideni i bancheri centrali, n scopul de a contribui la nelegerea structurii actuale i viitoare i a integrrii sistemului financiar n Europa, precum i a legturilor internaionale ale acestuia cu Statele Unite i Japonia. n total, reeaua a susinut 14ateliere de cercetare26. n mod similar anilor anteriori, BCE a acordat cinci Burse Lamfalussy tinerilor cercettori. Prioritile actuale n domeniul cercetrii sunt: (i) modelele i instrumentele analitice pentru identificarea i evaluarea timpurie a riscurilor sistemice; (ii)ncorporarea instabilitii financiare n modelele economiei agregate; (iii)elaborarea i evaluarea eficienei instrumentelor de reglementare macroprudenial; (iv)crearea cadrului operaional al bncilor centrale i (v)rolul reglementrilor fiscale i al guvernanei fiscale pentru ncrederea agenilor economici n piaa financiar, pentru stabilitatea i eficiena acesteia. STIMULAREA ACTIVITILOR SECTORULUI PRIVAT SEPA Zona unic de pli n euro (SEPA) reprezint o iniiativ ce are drept scop realizarea unei piee complet integrate pentru serviciile de pli de mic valoare n euro, pe care s nu se fac distincia ntre plile transfrontaliere i cele la nivel naional. n anul 2012, Eurosistemul a continuat s monitorizeze i s susin activitatea n acest domeniu. O atenie deosebit a fost acordat migrrii ctre noi instrumente SEPA. Conform indicatorilor SEPA, migrarea n zona euro dinspre schemele de transfer credit la nivel naional ctre schemele de transfer credit SEPA a atins 34,9% n luna decembrie 2012. n ceea ce privete schemele de debitare direct SEPA, migrarea a reprezentat doar 1,9%. n sprijinul migrrii a fost adoptat o reglementare privind termenul limit n luna martie201227. Regulamentul stabilete regulile privind iniierea i procesarea tranzaciilor n cadrul schemelor de transfer credit i a celor de debitare direct n euro n cadrul UE. Regulamentul stabilete, de asemenea, calendarul exact de implementare a acestor reguli. Termenul limit pentru zona euro este 1 februarie 2014. Pn la aceast dat, schemele existente de transfer credit i debitare direct n euro la nivel naional trebuie nlocuite cu alternative compatibile cu SEPA. n vederea promovrii nceperii din timp a pregtirilor, n special a celor fcute de ceteni, precum i de firmele mici i mijlocii, Eurosistemul i-a intensificat eforturile de comunicare n cadrul SEPA. Sunt n continuare necesare progrese n domeniul schemelor SEPA pentru carduri. Eurosistemul a analizat meritele Cadrului SEPA pentru procesarea cardurilor, care va conecta procesoarele de carduri n vederea procesrii transfrontaliere mai eficiente n cadrul UE. Totodat, n luna iulie2012, Eurosistemul a organizat cea de-a treia reuniune a Forumului privind Cadrul SEPA de certificare. La aceast reuniune, Eurosistemul i-a exprimat susinerea fa de eforturile comune depuse de schemele de carduri, autoritile de certificare, laboratoarele de evaluare, productorii de terminale de pli i sectorul bancar, n vederea elaborrii unei metodologii riguroase pentru evaluarea nivelului de securitate i certificarea noilor terminale de pli, care va stabili i un proces unic de aprobare a instalrii terminalelor n cadrul UE. Acestea, precum i alte elemente de securitate a informaiilor i de prevenire a fraudelor la nivelul plilor de mic valoare rmn permanent n atenia Eurosistemului.
26 Informaii privind activitile desfurate n cadrul acestor ateliere i al altora similare sunt disponibile pe website-ul http://www.eufinancial-system.org 27 Regulamentul (UE) nr. 260/2012 al Parlamentului European i al Consiliului din 14 martie 2012 de stabilire a cerinelor tehnice i comerciale aplicabile operaiunilor de transfer de credit i de debitare direct n euro i de modificare a Regulamentului (CE) nr.924/2009, JO L 94, 30martie2012, p.22.
134
Migrarea ctre schemele SEPA i crearea unei piee competitive i integrate pentru carduri, avnd la baz practici operaionale, standarde tehnice i cerine de securitate comune, constituie fundamentul serviciilor de plat inovative oferite la scar paneuropean. ns n domeniul plilor prin internet, introducerea i utilizarea acestui mod de efectuare a plilor nu au inut pasul cu dezvoltarea rapid a comerului electronic. n mai multe ri europene au fost organizate proiecte pilot pentru plile efectuate prin intermediul telefonului mobil, iar aceste pli au devenit funcionale. Eurosistemul este preocupat de faptul c se acord o atenie insuficient standardizrii tehnice i interoperabilitii activitilor, factori cheie ai succesului i n acest domeniu al SEPA. n anul 2012, Consiliul SEPA28 a organizat dezbateri detaliate privind revizuirea structurii de guvernan a SEPA. n plus, Consiliul SEPA a dezbtut mai multe probleme legate de reglementarea privind termenul limit i migrarea ctre SEPA, SEPA pentru carduri i inovaie. n domeniul inovaiei, avnd n vedere progresul limitat nregistrat de pia pn n prezent, Consiliul SEPA a identificat o serie de probleme importante care trebuie examinate n vederea asigurrii furnizrii de servicii de pli electronice pentru comerul electronic la nivelul UE. n luna septembrie2012, BCE a publicat rezultatele unui studiu realizat n cooperare cu 13BCN29 cu privire la costurile sociale i private aferente plilor de valoare mic. Aceste costuri s-au ridicat la aproximativ la 45 miliarde EUR sau aproape 1% din PIB. Dac aceste costuri ar fi extrapolate astfel nct s acopere toate cele 27 de state membre ale UE, suma s-ar ridica la aproximativ 130 miliarde EUR. Rezultatele arat importana serviciilor de pli de mic valoare pentru societatea european i pentru economie n ansamblul ei. BCE i Magyar Nemzeti Bank au organizat la Budapesta, n perioada 15-16noiembrie2012, o conferin comun avnd ca tem plile de mic valoare. Conferina a oferit informaii extinse privind principalele fore care determin modificarea eficienei globale a plilor de mic valoare, rolul bncilor centrale i al altor autoriti publice i evenimentele viitoare preconizate a se nregistra pe piaa plilor de mic valoare. PIEELE TITLURILOR DE VALOARE n vederea creterii transparenei n domeniul titlurilor garantate cu active, Consiliul guvernatorilor a decis, n luna decembrie2010, includerea n cadrul de garantare al Eurosistemului a unor cerine privind furnizarea de informaii individualizate la nivelul creditelor suport pentru titlurile garantate cu active. Pn n prezent, activitatea de pregtire a fost ncheiat i a fost creat Baza de date european, un depozitar unic de date la nivel de credit, construit pe baza contribuiilor operatorilor pe pia. n luna noiembrie2012, Consiliul guvernatorilor a anunat c raportarea datelor la nivel de credit va fi obligatorie n cadrul de garantare al Eurosistemului ncepnd cu 3ianuarie2013 n cazul titlurilor garantate cu ipoteci rezideniale i pentru titlurile garantate cu active suport care includ credite acordate firmelor mici i mijlocii, de la data de 1martie2013 n cazul titlurilor garantate cu ipoteci comerciale, iar de la data de 1ianuarie2014 n cazul titlurilor garantate cu active pentru creditele de consum, titlurilor garantate cu active pentru leasing i titlurilor garantate cu active pentru achiziionarea de automobile. Datele privind creditele trebuie raportate cu o frecven cel puin trimestrial, folosind formularele disponibile pe website-ul BCE. De asemenea, BCE a participat n calitate de observator i mediator la alte dou iniiative ale operatorilor pe pia, lansate pe pieele de securitizare. Prima iniiativ are ca obiectiv consolidarea titlurilor garantate cu active drept instrumente de investire i finanare sustenabile, n special n
28 Acesta este un forum al factorilor implicai prezidat de BCE n cooperare cu Comisia European, care urmrete promovarea unei piee integrate a plilor de valoare mic n euro prin implicarea adecvat a tuturor prilor i prin asigurarea consensului n etapele urmtoare ctre realizarea SEPA. 29 Pentru detalii suplimentare, a se vedea Schmiedel, H., Kostova, G. i Ruttenberg, W., The social and private costs of retail payment instruments: a European perspective, Seria Caiete de studii ocazionale, nr.137, BCE, septembrie2012.
135
vederea mbuntirii rezistenei la ocuri a pieelor din Europa. Aceast iniiativ, denumit Prime Collateralised Securities (PCS), este promovat de Masa rotund privind serviciile financiare din Europa i de Asociaia pieelor financiare din Europa (AFME) i are la baz standardele pentru titlurile garantate cu active aplicabile n UE, care vizeaz calitatea, transparena, standardizarea i simplicitatea. Se anticipeaz c aceste standarde vor contribui la creterea lichiditii titlurilor marca PCS30. Activitatea a fost ncheiat n anul2012, iar n luna noiembrie2012 i-a fost acordat marca PCS primului activ. Cea de-a doua iniiativ este promovat de Consiliul european al obligaiunilor garantate i are ca obiectiv stabilirea mrcii Obligaiune garantat, ce va fi acordat programelor de garantare a obligaiunilor care ndeplinesc criterii specifice, precum transparen crescut, msuri sporite de salvgardare, prevzute de legislaia naional din domeniul garantrii obligaiunilor, supravegherea instituiilor de credit emitente, ct i a fondului de garantare, precum i respectarea prevederilor art. 52(4) al Directivei UCITS. Aceast iniiativ a fost, de asemenea, finalizat n anul 2012, iar prima obligaiune garantat marca PCS fost introdus n luna ianuarie 201331. BCE acioneaz ca observator n cadrul grupurilor consultative pentru iniiativa PCS i pentru marca Obligaiune garantat, n acelai mod n care acioneaz i ca observator n cadrul Comitetului de pia STEP. O pia funcional a operaiunilor de securitizare, bazat pe standardizare i transparen sporit prin asigurarea accesului investitorilor la informaii standardizate i complete pe piaa european a operaiunilor de securitizare, va contribui la desvrirea sistemului financiar european i la stimularea integrrii pe calea comparabilitii sporite a instrumentelor folosite transfrontalier. ACORDAREA DE CONSULTAN PRIVIND CADRUL JURIDIC I DE REGLEMENTARE AL SISTEMULUI FINANCIAR I ELABORAREA DIRECT DE REGLEMENTRI Pentru stimularea integrrii financiare, BCE i Eurosistemul, n conformitate cu funciile lor de reglementare i consiliere, monitorizeaz i contribuie activ la dezvoltarea cadrului de reglementare din UE. Pe lng aceste activiti, dup cum se arat n alte seciuni ale acestui raport32, urmtoarele activiti desfurate de BCE au contribuit la creterea integrrii financiare prin iniiative legate de activitatea de reglementare. BCE face parte din Grupul de studiu UNIDROIT (Institutul Internaional pentru Unificarea Dreptului Privat), care a fost constituit cu aprobarea Adunrii generale a UNIDROIT la data de 1decembrie2010, cu scopul de a realiza un proiect privind principiile referitoare la aplicabilitatea prevederilor referitoare la compensarea net n caz de faliment33. BCE susine obiectivele stabilite pentru Grupul de studiu, care vizeaz diminuarea fragmentrii diferitelor regimuri de compensare la nivel naional i creterea eficienei compensrii nete n caz de faliment pe pieele financiare internaionale. Grupul de studiu se va preocupa de stabilirea principiilor care asigur coerena i recunoaterea reciproc a regimurilor naionale de compensare. La nivelul UE, BCE particip la Grupul de lucru al statelor membre privind Directiva referitoare la legea pieei de capital, care pregtete documentaia pentru armonizarea pe viitor a legii privind titlurile de valoare din UE i, prin urmare, pentru mbuntirea actualului cadru juridic fragmentat din UE referitor la deinerea de titluri intermediate. BCE a luat parte la consultrile publice34
30 31 32 33 A se vedea www.pcsmarket.org. Pentru mai multe informaii, a se vedea www.coveredbondlabel.com. A se vedea, n special, Seciunea3 din Capitolul3 i Seciunea6.2 din Capitolul2. A se vedea Study LXXVIII C Principles and rules on the netting of financial instruments disponibil pe website-ul UNIDROIT (www.unidroit.org). 34 A se vedea documentele aferente primelor dou consultri intitulate Legislation on legal certainty of securities holding and dispositions din 16aprilie2009 i 5noiembrie2010, disponibile pe website-ul Comisiei Europene (http://ec.europa.eu).
136
anterioare organizate de Comisia European n anii2009 i2011 i are n continuare o contribuie substanial la nivel de reprezentani, ndeosebi n ceea ce privete propunerile Comisiei Europene referitoare la administrarea garaniilor (de ex. reglementarea reutilizrii garaniilor). Totodat, BCE contribuie la activitatea Grupul european post-tranzacionare, o iniiativ comun a Comisiei Europene, BCE, Autoritatea european pentru valori mobiliare i piee i Asociaia pieelor financiare din Europa (AFME). Grupul este mputernicit s contribuie la crearea unei piee post-tranzacionare eficiente, sigure i solide n cadrul UE, valorificnd astfel activitatea desfurat n cadrul iniiativelor anterioare de ctre Grupul de experi n infrastructura pieei i Grupul de experi II al Comisiei Europene pentru consultare i monitorizare n domeniul compensrii i decontrii. Cu toate acestea, activitatea curent se limiteaz la zonele de armonizare financiar care nu sunt acoperite n prezent de celelalte iniiative privind activitatea de reglementare. Aceast activitate este, prin urmare, complementar iniiativelor curente de reglementare ale Comisiei Europene i implementrii TARGET2-Securities (T2S) de ctre BCE. FURNIZAREA DE SERVICII SPECIFICE BNCILOR CENTRALE CARE STIMULEAZ INTEGRAREA FINANCIAR TARGET2, a doua generaie a sistemului de pli de mare valoare al Eurosistemului, este prima infrastructur de pia complet integrat i armonizat la nivel european. Eurosistemul i-a continuat demersul de optimizare a platformei TARGET2 n colaborare cu sectorul bancar (Seciunea2.1 din Capitolul2). T2S viitorul serviciu al Eurosistemului pentru decontarea instrumentelor financiare va avea un impact semnificativ asupra armonizrii i integrrii mediului post-tranzacionare n Europa. T2S va elimina automat multe dintre barierele Giovannini35 n calea decontrii i compensrii transfrontaliere, printre altele, prin (i)asigurarea unei platforme IT unice cu o interfa comun i un protocol unic de mesagerie; (ii) introducerea unui calendar armonizat pentru toate pieele conectate; i (iii) aplicarea unui model unic, armonizat, de decontare ce are la baz livrarea contra plat n banii bncii centrale pentru toate tranzaciile naionale i transfrontaliere. Cu toate acestea, chiar i n cazul unei platforme tehnice unice, rmn bariere semnificative n calea decontrii tranfrontaliere, care trebuie eliminate pentru ca pieele financiare s poat beneficia pe deplin de T2S. n vederea nregistrrii de noi progrese, n anul 2011 a fost nfiinat Grupul de coordonare a aciunii de armonizare, compus din reprezentani la nivel nalt ai companiilor de profil i din sectorul public. Principala atribuie a grupului o reprezint completarea agendei T2S privind activitatea de armonizare post-tranzacionare, precum i identificarea domeniilor n care pieele ce vor utiliza T2S se situeaz n urma restului Europei n procesul de implementare a standardelor armonizate de comun acord. Grupul de coordonare public periodic rapoarte privind progresele nregistrate n activitatea de armonizare (cel de-al treilea raport va fi dat publicitii n luna martie2013) i monitorizeaz constant progresul nregistrat pe pieele care vor fi conectate la platforma T2S. Aceste rapoarte sunt prezentate Grupului consultativ al T2S, Consiliului T2S i Consiliului guvernatorilor al BCE. Astfel, Grupul de coordonare se afl n centrul agendei de armonizare a T2S, ceea ce va impulsiona att platforma T2S, ct i extinderea activitii de armonizare post-tranzactionare n Europa, n cooperare cu Comisia European i cu ali participani importani (Seciunea2.2 din Capitolul2). n cele din urm, n domeniul administrrii garaniilor, modelul bncilor centrale corespondente (CCBM) a stimulat integrarea financiar nc de la implementarea acestuia n anul 1999, permind tuturor contraprilor din zona euro s utilizeze transfrontalier activele eligibile drept garanie
35 Aceste bariere sunt bariere tehnice i bariere generate de practici de pia, bariere juridice sau bariere asociate procedurilor fiscale (pentru mai multe informaii, a se vedea website-ul oficial la Uniunii Europene (http://europa.eu)).
137
pentru operaiunile de creditare din cadrul Eurosistemului, indiferent de ara n care a fost emis activul. Eurosistemul desfoar n prezent un proces de perfecionare a CCBM, care urmeaz a fi implementat n anul2014 (Seciunea2.3 din Capitolul2).
5 SUPRAVEGHEREA SISTEMELOR DE PLI I A INFRASTRUCTURILOR PIEEI

Prin funcia sa de supraveghere, Eurosistemul vizeaz asigurarea siguranei i a eficienei: (i)sistemelor de pli i ale sistemelor de compensare i decontare a operaiunilor cu instrumente financiare n euro, (ii) instrumentelor de plat; (iii) principalilor furnizori de servicii, precum i (iv) altor infrastructuri de importan major, prin monitorizarea i evaluarea acestora pe baza standardelor de supraveghere i, dac este necesar, prin iniierea unor modificri36. Eurosistemul i-a transpus obiectivele de supraveghere n standarde i cerine specifice pe care infrastructurile de pia financiar ar trebui s le ndeplineasc. Aceste standarde i cerine sunt n mare msur inspirate de standardele de supraveghere acceptate pe plan internaional. La data de 16aprilie2012, Comitetul pentru sisteme de pli i de decontare (CPSS) i Comitetul tehnic al Organizaiei Internaionale a Comisiilor de Valori Mobiliare (IOSCO) au publicat Principiile CPSS-IOSCO pentru infrastructura pieei financiare. Aceste principii reprezint noile standarde internaionale pentru infrastructura pieei financiare, inclusiv pentru sistemele de pli de importan sistemic, depozitarii centrali de instrumente financiare (CSD), sistemele de decontare a operaiunilor cu instrumente financiare, contraprile centrale (CCP) i registrele centrale de tranzacii. Principiile CPSS-IOSCO nlocuiesc Principiile fundamentale pentru sistemele de pli de importan sistemic, elaborate de Comitetul pentru sisteme de pli i de decontare (CPSS) i Recomandrile CPSS/ IOSCO privind sistemele de decontare a operaiunilor cu instrumente financiare i contraprile centrale. Aceste principii au drept scop creterea rezistenei infrastructurilor de pia financiar la crizele financiare i, n special, la intrarea n incapacitate de plat a participanilor la sistem. n luna decembrie2012, CPSS i IOSCO au dat publicitii cadrul de diseminare i metodologia de evaluare pentru Principiile CPSS-IOSCO. Eurosistemul consider c implementarea oportun si consecvent a noilor principii de ctre economiile dezvoltate este important pentru consolidarea stabilitii financiare globale, pentru o mai bun capacitate a infrastructurii pieei financiare de a administra diferitele riscuri i pentru evitarea riscului de arbitraj n domeniul reglementrii. n luna aprilie2012, BCE a publicat Raportul de supraveghere al Eurosistemului pentru anul2011, care ofer informaii cu privire la politicile de supraveghere ale Eurosistemului i la principalele activiti desfurate n domeniul supravegherii.
5.1 SISTEMELE DE PLI DE MARE VALOARE I FURNIZORII DE SERVICII DE INFRASTRUCTUR Sistemele de pli de mare valoare reprezint pilonul principal al infrastructurii de pia n zona euro i au un rol important n asigurarea stabilitii i eficienei sectorului financiar, precum i a economiei n ansamblul ei. Eurosistemul utilizeaz un cadru bine definit al politicii de supraveghere n cazul tuturor sistemelor de pli de mare valoare care deconteaz operaiuni n euro att n
36 Informaii detaliate privind funcia de supraveghere a Eurosistemului i a activitilor desfurate de acesta n acest domeniu sunt furnizate, de asemenea, pe website-ul BCE i n rapoartele specifice de supraveghere ale Eurosistemului, inclusiv privind cadrul politicii de supraveghere publicat n luna iulie2011 (disponibil pe website-ul BCE).
138
cazul sistemului propriu, ct i n cel al sistemelor private. Acest cadru are la baz Principiile fundamentale pentru sistemele de pli de importan sistemic i Principiile de supraveghere a continuitii activitii (BCOE) pentru sistemele de pli de importan sistemic, care au fost adoptate de Consiliul guvernatorilor n anul2006. TARGET2 Supravegherea TARGET2 este coordonat de BCE n strns colaborare cu BCN participante. n anul2012, supraveghetorii TARGET2 din cadrul Eurosistemului s-au concentrat n mod deosebit asupra aspectelor privind riscul operaional, ceea ce a presupus continuarea procesului de evaluare a TARGET2 n conformitate cu Principiile fundamentale i BCOE, precum i analiza incidentelor produse n cadrul TARGET2. Eurosistemul a efectuat, de asemenea, analiza interdependenelor TARGET2, respectiv a interdependenelor aferente sistemului, instituiilor i mediului (inclusiv cele care pot fi generate de conexiunea cu TARGET2-Securities), al crei obiectiv l reprezint sporirea gradului de contientizare a operatorilor i supraveghetorilor cu privire la riscurile care pot fi generate de astfel de interdependene. Principiile CPSS-IOSCO pentru infrastructura pieei financiare recunosc necesitatea combaterii riscurilor generate de interdependene. Operatorii din cadrul infrastructurilor de pia financiar ar trebui s analizeze periodic riscurile majore la care sunt expui i pe care le genereaz fa de alte entiti ca urmare a interdependenelor i s creeze instrumente adecvate de administrare a acestor riscuri. Analiza interdependenelor aferente TARGET2 se concentreaz asupra riscurilor pe care alte entiti le genereaz la adresa TARGET2 i va contribui la identificarea entitilor care au o importan crucial pentru funcionarea normal a TARGET2, la evaluarea riscurilor aferente, precum i a eficienei msurilor de administrare a riscurilor utilizate de operator. Totodat, Eurosistemul a continuat activitatea de analiz iniiat n anul 2011 cu ajutorul Simulatorului TARGET2, utiliznd date la nivel de tranzacie. Aceasta a inclus o analiz pe baz de scenarii n caz de eec, studii asupra comportamentului fluxurilor de pli pe parcursul zilei i a momentului introducerii acestora n sistem, precum i asupra topologiei reelei aferente sistemului TARGET2. O alt activitate important este cea destinat identificrii creditelor acordate pe piaa monetar, folosind datele privind plile, care ar trebui s susin n continuare activitatea de analiz n urmtoarele domenii: simularea plilor, politica monetar i stabilitatea financiar. EURO1 EURO1 este un sistem de pli de mare valoare destinat tranzaciilor n euro ntre bncile din cadrul Uniunii Europene. Sistemul este administrat de EBA CLEARING. EURO1 funcioneaz pe baz net multilateral. Poziiile de la sfritul zilei ale participanilor la EURO1 sunt decontate n final prin sistemul TARGET2, n banii bncii centrale, BCE avnd rol de agent de decontare. BCE i revine responsabilitatea principal n domeniul supravegherii sistemului EURO1, pentru ndeplinirea creia coopereaz ndeaproape cu BCN. ncepnd cu data de 2 iulie 2012, EBA CLEARING a redus de la 2 milioane EUR la 1 milion EUR limita obligatorie pn la care un participant poate acorda un credit altui participant. EBA CLEARING a adoptat aceast modificare n vederea mbuntirii controlului riscului de credit n cadrul EURO1. Anterior acestei modificri, limita de creditare fusese redus de la 5 milioane EUR la 2 milioane EUR, n luna octombrie 2011. Avnd n vedere importana sistemic a EURO1 n domeniul plilor n cadrul zonei euro, Eurosistemul a evaluat impactul pe care modificarea proiectat l-ar putea avea asupra gradului de conformitate a EURO1 cu standardele de supraveghere n vigoare, respectiv Principiile fundamentale pentru sistemele de pli de importan sistemic, i a concluzionat c aceasta nu va
139
influena negativ structura juridic i profilul de risc al EURO1. De asemenea, BCE monitorizeaz ndeaproape implementarea recomandrilor fcute operatorului de sistem ulterior evalurii cuprinztoare a EURO1 pe baza Principiilor fundamentale pentru sistemele de pli de importan sistemic n anul2011. Din punct de vedere al performanei operaionale, EURO1 a funcionat fr sincope pe parcursul anului2012, fr s se produc incidente. SISTEMUL DE DECONTARE NLNUIT CONTINU Sistemul CLS (Continuous Linked Settlement) a fost lansat n anul2002 i este administrat de CLS Bank International (CLS Bank). Sistemul furnizeaz servicii de decontare simultan n valute multiple, i anume decontarea plat-contra-plat a instruciunilor de plat asociate tranzaciilor n valut. Prin mecanismul plat-contra-plat, CLS elimin practic riscul asociat decontrii tranzaciilor valutare. n prezent, prin CLS se efectueaz operaiuni de decontare n 17dintre cele mai tranzacionate valute, inclusiv euro. ntruct CLS Bank i are sediul n Statele Unite, Sistemului Rezervelor Federale i revine responsabilitatea principal n domeniul supravegherii CLS n baza unui acord de supraveghere colectiv ncheiat ntre bncile centrale ale rilor din cadrul G10i bncile centrale ale cror valute sunt decontate n CLS. n anul2012, CLS Bank a fost desemnat n SUA ca entitate de importan sistemic ce furnizeaz servicii pentru piaa financiar, conform Legii Dodd-Frank. Acordul de supraveghere colectiv existent a rmas n vigoare. BCE, n strns cooperare cu BCN din zona euro, este parte a acestui acord de supraveghere colectiv, revenindu-i responsabilitatea principal n ceea ce privete supravegherea decontrii operaiunilor n euro prin CLS. n anul 2012, activitile de supraveghere ale BCE care au vizat CLS s-au concentrat asupra implementrii reformei privind guvernana CLS, modificrilor efectuate la nivelul Consiliului de administraie al CLS i al conducerii executive, progresului nregistrat n ceea ce privete iniiativele strategice i asupra revizuirii cadrului de administrare a riscului la nivelul CLS. SWIFT SWIFT este important din punct de vedere al stabilitii financiare deoarece furnizeaz comunitii financiare din peste 210ri din ntreaga lume servicii sigure de transmitere a mesajelor. SWIFT este o societate cu rspundere limitat nfiinat n Belgia. Bncile centrale din cadrul G10 au ncheiat un acord de supraveghere colectiv pentru SWIFT. BCE i BCN voluntare din zona euro particip la diverse activiti de supraveghere desfurate de ctre grupul de supraveghere colectiv, Nationale Bank van Belgi/Banque Nationale de Belgique fiind autoritatea de supraveghere creia i revine responsabilitatea principal. Ca o recunoatere a modificrilor la nivel global i a utilizrii crescute a serviciilor SWIFT de ctre instituiile financiare din diverse ri, a fost organizat un Forum de supraveghere a SWIFT cu scopul de a realiza un schimb de informaii i un dialog privind activitatea de supraveghere a SWIFT ntre un numr mai mare de bnci centrale. Reuniunea inaugural a Forumului a avut loc la Bruxelles n data de 4mai2012. Activitile de supraveghere colectiv care vizeaz SWIFT sunt organizate n cadrul planului anual de supraveghere a SWIFT, care este elaborat pe baza unei abordri de planificare a activitilor de supraveghere bazat pe risc. Cadrul de supraveghere a SWIFT este conceput conform High Level Expectations privind supravegherea SWIFT37. Cadrul se concentreaz pe acele servicii oferite de SWIFT care au un impact potenial asupra riscului sistemic la adresa infrastructurii pieei financiare la nivel mondial. n anul 2012, activitile de supraveghere s-au axat n continuare asupra
37 High Level Expectations pot fi accesate pe website-ul Nationale Bank van Belgi/Banque Nationale de Belgique (www.nbb.be).
140
implementrii programului de arhitectur distribuit (Distributed Architecture), n principal prin construirea unui centru de operaiuni suplimentar n Europa. Un alt proiect SWIFT monitorizat ndeaproape de ctre supraveghetori l reprezint reconfigurarea aplicaiei FIN, care urmrete reducerea riscului i a costurilor tehnologice, asigurnd n acelai timp alinierea strategic a platformelor IT. Alte activiti importante desfurate n anul 2012 au fost analiza performanei operaionale i a disponibiliti serviciilor oferite de SWIFT i monitorizarea noilor proiecte cu un potenial impact asupra confidenialitii, integritii i disponibilitii serviciilor de importan vital oferite de SWIFT. Gradul de disponibilitate a serviciului FIN n anul2012 a fost de 99,992%.
5.2 SISTEME I INSTRUMENTE DE PLI DE MIC VALOARE Activitatea de supraveghere desfurat de Eurosistem vizeaz, de asemenea, sistemele i instrumentele de pli de mic valoare. Standardele de supraveghere pentru sistemele de pli de mic valoare adoptate n anul 2003, care au la baz Principiile fundamentale pentru sistemele de pli de importan sistemic, sunt n curs de revizuire n scopul implementrii Principiilor CPSS-IOSCO pentru infrastructura pieei financiare i al reflectrii integrrii sporite a sistemelor de pli de mic valoare datorit armonizrii standardelor i procedurilor tehnice care rezult din proiectul SEPA. SEPA ofer stimulente unui numr tot mai mare de sisteme de pli de mic valoare fie pentru ca acestea s stabileasc conexiuni transfrontaliere cu alte sisteme similare, fie pentru a oferi servicii n mai multe ri. Astfel, cadrul de supraveghere revizuit va include o nou clasificare a sistemelor de pli de mic valoare n euro, reflectnd importana sistemului din perspectiv european, ntruct vechea clasificare, la nivel naional, nu mai este adecvat. Cadrul revizuit va include, de asemenea, cerinele de supraveghere pentru conexiunile ntre sistemele de pli de mic valoare, adoptate de Consiliul guvernatorilor n luna noiembrie2012. n ceea ce privete sistemele de pli de mic valoare, BCE este autoritatea principal de supraveghere a sistemului STEP2, care este o cas de compensare automat la nivel european pentru plile de mic valoare n euro administrat de EBA CLEARING. STEP2 asigur procesarea diferitelor tipuri de pli de mic valoare, precum transferuri credit SEPA i debitare direct SEPA, precum i a tranzaciilor la nivel naional n Italia, care sunt procesate conform standardelor tehnice interne i se limiteaz la comunitatea bancar naional. Totodat, STEP2 ofer i un nou serviciu de decontare dedicat bncilor irlandeze. n anul 2012, serviciile oferite de STEP2, care au fost supuse unei evaluri privind activitatea de supraveghere de ctre BCE, au suferit dou modificri importante. n luna februarie, STEP2 a introdus trei cicluri de decontare suplimentare zilnice n cadrul serviciului STEP2 SCT, n cadrul cruia sunt procesate transferurile credit SEPA. n luna aprilie, n cadrul aceluiai serviciu a fost introdus opiunea procesrii pe fiiere, care permite bncilor s fac schimb de fiiere de transferuri credit. Niciuna dintre aceste modificri nu a afectat conformitatea deplin a STEP2 cu standardele de supraveghere n vigoare. n ceea ce privete supravegherea instrumentelor de plat, n anul2012, Eurosistemul s-a concentrat n continuare asupra plilor cu card. Eurosistemul a nregistrat n continuare progrese n evalurile privind supravegherea schemelor de pli internaionale cu card, active n zona euro. De asemenea, BCE a publicat n data de 25iulie primul raport al Eurosistemului privind fraudele cu carduri din cadrul SEPA. Raportul arat c, dei nivelul fraudelor s-a diminuat n general, numrul fraudelor n care sunt implicate plile de la distan, respectiv plile prin intermediul internetului, s-a majorat. Forumul european privind securitatea plilor de mic valoare, o iniiativ de cooperare voluntar n special ntre autoritile de monitorizare la nivel de banc central i autoritile de supraveghere
141
a furnizorilor de servicii de pli, creat n anul 2011, a stabilit recomandri privind securitatea plilor prin internet cu card, prin transfer credit, mandat electronic de debitare direct sau moned electronic. Recomandrile privind securitatea plilor prin intermediul internetului elaborate de Forum au fost supuse dezbaterii publice de ctre BCE n luna aprilie2012 i au fost finalizate n luna ianuarie2013. Aceste recomandri ar trebui implementate de ctre toi furnizorii de servicii de pli i de autoritile care asigur guvernana schemelor de pli pn la data de 1februarie201538. n plus, n anul2012, Forumul a nceput s elaboreze recomandrile privind securitatea plilor n cazul accesului terilor la conturile de plat, precum i a plilor prin intermediul telefonului mobil.
5.3 COMPENSAREA I DECONTAREA OPERAIUNILOR CU iNSTRUMENTE FINANCIARE I CU INSTRUMENTE FINANCIARE DERIVATE Eurosistemul este direct interesat de buna funcionare a sistemelor de compensare i decontare a operaiunilor cu instrumente financiare deoarece disfuncionalitile din activitatea de compensare, decontare i deinere n custodie a instrumentelor financiare ar putea periclita implementarea politicii monetare, buna funcionare a sistemelor de pli i meninerea stabilitii financiare. contraprile centrale i registrele centrale De tranZacii La data de 4 iulie 2012, Parlamentul European i Consiliul European au adoptat Regulamentul (UE) nr.648/2012 privind instrumentele financiare derivate extrabursiere, contraprile centrale i registrele centrale de tranzacii, cunoscut i sub denumirea de Regulamentul privind infrastructura pieei europene (EMIR). Acest regulament a fost publicat n Jurnalul Oficial al Uniunii Europene la data de 27iulie2012 i a intrat n vigoare n luna august a aceluiai an. Regulamentul a introdus un cadru comun la nivelul Uniunii Europene pentru autorizarea i supravegherea contraprilor centrale i a registrelor centrale de tranzacii crora li se aplic obligaia de compensare i raportare centralizat a instrumentelor financiare derivate extrabursiere n conformitate cu angajamentul asumat de grupul G2039. Majoritatea standardelor tehnice de reglementare i punere n aplicare impuse de Regulamentul EMIR au fost publicate n Jurnalul Oficial al Uniunii Europene la data de 23 februarie 2013 i au intrat n vigoare 20de zile mai trziu, n timp ce standardul tehnic referitor la colegiile pentru contraprile centrale va fi adoptat ntr-o etap ulterioar. BCE consider c adoptarea Regulamentului EMIR i demersul ntreprins de Autoritatea european pentru valori mobiliare i piee (ESMA) cu privire la standardele tehnice reprezint o realizare major din perspectiva asigurrii implementrii eficiente a angajamentelor asumate la nivel mondial cu privire la reforma pieei OTC pentru instrumente financiare derivate i apreciaz eforturile susinute depuse n vederea alinierii cerinelor aplicabile contraprilor centrale i registrelor centrale de tranzacii la Principiile pentru infrastructura pieei financiare pentru a asigura conformitatea i pentru a preveni potenialele cazuri de arbitraj n domeniul reglementrii. Totodat, BCE apreciaz faptul c relaiile de cooperare ntre autoriti vor fi ntrite considerabil n ceea ce privete contraprile centrale, ndeosebi prin implicarea n colegiile pentru contraprile centrale a bncilor centrale de emisiune a celor mai importante monede n raport cu instrumentele financiare compensate prin
38 Autoritile naionale ar putea stabili o perioad de tranziie mai scurt, dup caz. 39 n cadrul ntlnirii la nivel nalt de la Pittsburgh din anul2009, G20 a hotrt c: Toate contractele standardizate aferente instrumentelor financiare derivate extrabursiere trebuie tranzacionate la burs sau pe platforme electronice de tranzacionare, dup caz, i compensate prin CCP pn cel mai trziu la sfritul anului 2012. Contractele aferente instrumentelor financiare derivate extrabursiere trebuie nscrise n registrele centrale de tranzacii. Contractele care nu sunt compensate centralizat trebuie s fie supuse cerinelor de majorare a capitalului.
142
intermediul unei anumite contrapri centrale, precum i a structurilor de supraveghere din cadrul bncilor centrale. BCE estimeaz c autoritile de supraveghere i bncile centrale vor stabili, de asemenea, relaii corespunztoare de cooperare n raport cu registrele centrale de tranzacii i c prezentele acorduri de cooperare n domeniul supravegherii, precum cele n vigoare pentru DTCC Derivatives Repository Limited din Marea Britanie, vor continua din momentul n care ESMA va prelua atribuiile de supraveghere. DepoZitarii centrali De instruMente Financiare La data de 7 martie 2012, Comisia European a emis o propunere de regulament privind mbuntirea decontrii instrumentelor financiare n Uniunea European i depozitarii centrali de instrumente financiare (CSD). Prin intermediul acestui regulament va fi stabilit un cadru comun la nivelul Uniunii Europene pentru autorizarea i supravegherea CSD. BCE susine cu trie propunerea Comisiei Europene de consolidare a cadrului legal aplicabil CSD, inclusiv n contextul viitorului proiect TARGET2-Securities. n avizul su din data de 1august2012, BCE i-a exprimat preocuparea cu privire la faptul c regulamentul propus nu ar reflecta suficient atribuiile statutare ale membrilor SEBC n calitate de autoriti de supraveghere i de bnci centrale de emisiune. Dei propunerea admite nevoia de cooperare cu SEBC n vederea definirii standardelor tehnice aplicabile CSD, n conformitate cu principiile internaionale, ar trebui s existe relaii de cooperare strnse cu privire la hotrrile de acordare sau de retragere a autorizaiilor CSD, precum i la evaluarea n continuare a riscurilor asociate CSD. Totodat, ar trebui s existe o aliniere strns cu cerinele existente formulate de CPSS-IOSCO, n special cu Principiile pentru infrastructura pieei financiare, pentru a asigura conformitatea la nivel mondial i pentru a evita situaiile de dezavantaj competitiv ale CSD din Uniunea European. Target2-Securities TARGET2-Securities (T2S) este un proiect de infrastructur care urmrete s asigure CSD din Uniunea European o platform unic paneuropean pentru decontarea operaiunilor cu instrumente financiare n banii bncii centrale. n conformitate cu cadrul de politic de supraveghere al Eurosistemului, publicat n luna iulie2011, Eurosistemul va monitoriza serviciile T2S i va coopera cu autoritile de supraveghere i control competente ale CSD, precum i cu bncile centrale de emisiune pentru monedele eligibile, altele dect euro, n vederea transmiterii de informaii relevante referitoare la T2S, astfel nct acestea s i poat ndeplini atribuiile statutare n conformitate cu cadrul legal respectiv. Cadrul de supraveghere al Eurosistemului pentru T2S, precum i acordul de cooperare cu alte autoriti se afl, n prezent, n pregtire, estimndu-se c acestea vor fi finalizate n cursul anului2013. Acest cadru este dezvoltat n conformitate cu noile Principii pentru infrastructura pieei financiare publicate n luna aprilie2012. Astfel, Eurosistemul i va asuma funcia de supraveghere, iar celelalte autoriti avnd competene referitoare la CSD care utilizeaz T2S vor fi implicate prin intermediul acordului de cooperare privind T2S. nainte ca T2S s devin funcional, Eurosistemul va monitoriza, de asemenea, crearea i faza de testare a T2S, dup etapa de pre-evaluare a platformei T2S desfurat n anul2011.
143
n vara anului 2012, n interiorul fostei hale au fost demarate lucrrile de construcie a structurii de oel destinate zonei de conferine. Aceasta va funciona ca o cldire separat integrat n spaioasa hal dup conceptul cas n cas. Primelepanouri ale faadei interioare a zonei de conferine au fost deja instalate. Au progresat i lucrrile de construcie astructurii de oel a cldirii de acces, care va lega Grossmarkthalle de zgrie-nori i va gzdui centrul de pres.
CapitOlul4
aspecte EUROPENe
1 aspecte privinD politica econoMic iaspecte instituionale
ntruct Europa a trebuit s i intensifice rspunsul la criza economic i financiar n curs, 2012 a fost nc un an de cooperare intens ntre instituiile i organele UE, n special Consiliul European, Consiliul ECOFIN, Eurogrupul, Comisia European, Parlamentul European i BCE. Preedintele BCE a participat cu regularitate la reuniunile Eurogrupului i la cele ale Consiliului ECOFIN, ori de cte ori s-au discutat aspecte legate de obiectivele i atribuiile SEBC. n plus, preedintele BCE a primit invitaia de a participa la reuniunile Consiliului European atunci cnd au fost abordate aspecte referitoare la msurile de politic economic ale UE n contextul crizei economice i financiare, precum i la reuniunile la nivel nalt ale zonei euro. Preedintele Eurogrupului i comisarul european responsabil cu afacerile economice i monetare au participat la reuniunile Consiliului guvernatorilor BCE ori de cte ori s-a considerat oportun. ctre o uniune econoMic i Monetar autentic efii de stat sau de guvern din UE i-au solicitat preedintelui Consiliului European s formuleze, n strns cooperare cu preedinii Comisiei Europene, Eurogrupului i BCE, o viziune pentru finalizarea Uniunii Economice i Monetare. Au fost trimise rapoarte Consiliului European n lunile iunie, octombrie i decembrie2012. De asemenea, n luna noiembrie2012, Comisia European i-a prezentat proiectul pentru o uniune economic i monetar profund i autentic. Aceste rapoarte au prezentat propuneri pentru o UEM autentic, axat pe patru elemente principale: (i) un cadru financiar integrat; (ii) un cadru bugetar integrat; (iii) un cadru integrat de politic economic i (iv) legitimitate i responsabilitate democratic. (i) Un cadru financiar integrat Criza a determinat fragmentarea tot mai vizibil a pieelor financiare la nivel naional, ceea ce a afectat condiiile de creditare. Este necesar o uniune a pieelor financiare pentru a elimina aceast fragmentare i a ntrerupe interdependena ntre bnci i datoriile suverane, fapt ce poate genera spirale descendente vicioase. n luna iunie2012, efii de stat sau de guvern din zona euro i-au asumat angajamentul politic de a institui un mecanism de supraveghere unic (MSU) pentru zona euro, care s includ BCE. n luna septembrie2012, Comisia a emis un proiect de Regulament al Consiliului privind MSU, propunnd ca BCE s i asume responsabilitatea final pentru anumite sarcini specifice de supraveghere n temeiul articolului127, aliniatul 6 din Tratat. La data de 12decembrie2012, Consiliul ECOFIN a adoptat o poziie privind o serie de caracteristici principale n legtur cu crearea i funcionarea MSU1. (ii) Un cadru bugetar integrat Criza economic a artat ct de interconectate sunt rile din zona euro i ct de important este ca statele membre s adopte msuri mai stricte de coordonare i supraveghere a politicilor fiscale. Un cadru bugetar integrat poate fi esenial pentru a garanta c politicile fiscale i economice urmresc obiective de stabilitate.
1 A se vedea, de asemenea, Capitolul3.
145
(iii) Un cadru integrat de politic economic Criza economic a demonstrat, de asemenea, importana competitivitii ntr-o uniune monetar. Respectnd preferinele statelor membre n materie de politici, angajamentele naionale de implementare a reformelor structurale (de exemplu, liberalizarea pieelor bunurilor i serviciilor i a pieei forei de munc) ar trebui s aib un caracter obligatoriu mai pronunat. (iv) Legitimitate i responsabilitate democratic Consolidarea rolului UE n politicile financiare, bugetare i economice trebuie nsoit de sporirea responsabilitii democratice. Raportul intermediar evideniaz c Parlamentul European, care reunete reprezentanii alei direct de ceteni, ar trebui s fie primul organism rspunztor pentru consolidarea responsabilitii. De asemenea, cooperarea dintre Parlamentul European i parlamentele naionale ar putea fi mai strns, astfel cum se prevede deja n pactul fiscal. Raportul final al celor patru preedini propune o abordare n trei etape ctre o UEM autentic: prima etap (de la sfritul anului 2012 pn n anul 2013) va cuprinde msuri pentru a asigura sustenabilitatea fiscal i a ntrerupe legtura ntre bnci i datoriile suverane; cea de a doua etap (20132014) se va axa pe finalizarea cadrului financiar integrat i pe promovarea unor politici structurale solide, iar cea de a treia etap (dup anul2014) va urmri mbuntirea rezistenei la ocuri a UEM prin crearea unei funcii de absorbie a ocurilor la nivel central. Cu ocazia reuniunii din data de 14decembrie2012, Consiliul European a convenit c este imperios necesar s se ntrerup cercul vicios ntre bnci i datoriile suverane i c trecerea la MSU va necesita, de asemenea, adoptarea unui mecanism de rezoluie unic. efii de stat sau de guvern i-au solicitat preedintelui Consiliului European ca acesta, n strns cooperare cu preedintele Comisiei Europene i n urma unui proces de consultare cu statele membre, s prezinte, n cadrul reuniunii Consiliului European din luna iunie2013, msuri posibile i o foaie de parcurs cu un calendar riguros privind coordonarea reformelor naionale, dimensiunea social a UEM, fezabilitatea i modalitile de punere n practic a unor contracte convenite reciproc pentru competitivitate i cretere, precum i mecanisme de solidaritate ce pot intensifica eforturile depuse de statele membre care ncheie astfel de contracte. De asemenea, va trebui ca orice noi msuri n vederea consolidrii guvernanei economice s fie nsoite de msuri suplimentare de consolidare a legitimitii i responsabilitii. Eurosistemul salut progresele nregistrate n ultimele luni cu privire la nfiinarea unei uniuni a pieelor financiare2. n acelai timp, date fiind interdependenele din cadrul UEM, este important s se lucreze n paralel la toate cele patru elemente principale. instituirea unui MecanisM perManent De stabilitate pentru Zona euro n urma acordului Consiliului European din luna martie 2011 privind nfiinarea unui mecanism permanent de gestionare a crizelor pentru zona euro, la data de 27 septembrie 2012 a intrat n vigoare Tratatul de instituire a Mecanismului european de stabilitate (MES). Acest mecanism a fost inaugurat la data de 8octombrie2012, n urma ratificrii de ctre toate cele 17ri din zona euro. De asemenea, modificarea Tratatului privind funcionarea Uniunii Europene prin introducerea noului articol136.3 a fost adoptat de Consiliul European la data de 25martie2011 i este programat s intre n vigoare n anul 2013. Astfel cum se prevede n preambulul Tratatului MES, accesul la asistena financiar oferit de MES va fi condiionat, ncepnd cu data de 1 martie 2013, de ratificarea pactului fiscal de ctre statele membre (a se vedea mai jos).
2 A se vedea, de asemenea, Capitolul3.
146
La data de 30 martie 2012, Eurogrupul a convenit asupra unui numr de trei msuri de sporire a capacitii financiare a MES: (i) urgentarea termenului de depunere a capitalului MES, de la cinci la trei ani, dou trane de 16 miliarde EUR urmnd s fie vrsate n 2012, dou n 2013, iar ultima tran n 2014; (ii) majorarea plafonului global de creditare combinat de ctre MES i European Financial Stability Facility (EFSF) de la 500demiliardeEUR la 700demiliardeEUR i (iii)utilizarea MES drept instrument principal de finanare a programelor ca urmare a intrrii n vigoare a acestuia, capacitatea neutilizat a EFSF rmnnd disponibil pn n luna iulie2013 pentru a asigura robusteea sistemelor de protecie de tip firewall din zona euro. La 29 iunie 2012, efii de stat sau de guvern ai zonei euro au adoptat dou decizii suplimentare privind MES. n primul rnd, acetia au decis ca facilitatea de recapitalizare bancar acordat de EFSF Spaniei s fie transferat ctre MES la intrarea n vigoare a acestuia, fr ca MES s dobndeasc statutul de creditor preferenial. n al doilea rnd, efii de stat sau de guvern au stabilit c MES ar putea, n urma unei decizii periodice, s aib posibilitatea de a recapitaliza direct bncile dup ce va fi nfiinat un mecanism de supraveghere unic eficient pentru bncile din zona euro, la care s participe BCE. consoliDarea guvernanei econoMice n UE n cadrul eforturilor continue de contracarare a efectelor crizei economice i financiare, n anul2012 au fost adoptate reforme suplimentare de consolidare a guvernanei economice a UE. n luna martie2012, 25 din cele 27 de state membre ale UE au semnat Tratatul privind stabilitatea, coordonarea i guvernana n cadrul Uniunii Economice i Monetare (TSCG), care a intrat n vigoare la 1ianuarie2013. Acest nou tratat conine i un pact fiscal care prevede introducerea obligatorie a unei reguli privind un buget echilibrat i a unui mecanism de corecie, declanat automat, la nivel naional. De asemenea, pactul fiscal consolideaz automatismul procedurii de deficit excesiv din cadrul Pactului de stabilitate i cretere n cazul n care o ar din zona euro nu respect criteriul deficitului. n plus, TSCG prevede mbuntirea coordonrii politicilor economice i a guvernanei n zona euro. TSCG prevede, de asemenea, ntrirea cooperrii ntre Parlamentul European i parlamentele naionale ale rilor semnatare privind chestiuni legate de politicile lor bugetare i alte aspecte incluse n acest tratat. Acordul privind TSCG i, n special, pactul fiscal reprezint un pas binevenit n direcia consolidrii unui cadru de guvernan fiscal bazat pe reguli. Dac este implementat cu strictee i aplicat n mod riguros, acesta ar trebui s contribuie la evitarea politicilor fiscale nesustenabile la nivel naional. Pentru a consolida n continuare supravegherea bugetar i economic n zona euro, n luna noiembrie2011 Comisia European a propus dou regulamente suplimentare (pachetul de dou msuri), care se afl n etapa final a procesului legislativ3. Unul dintre regulamente conine dispoziii comune privind monitorizarea i evaluarea proiectelor de planuri bugetare i intensificarea monitorizrii rilor din zona euro supuse procedurii de deficit excesiv. Cellalt regulament urmrete mbuntirea supravegherii economice i bugetare a rilor vulnerabile din zona euro care se confrunt cu tensiuni financiare sau care primesc asisten financiar. n ansamblu, cele dou regulamente reprezint o iniiativ binevenit de consolidare n continuare a cadrului de guvernan economic al zonei euro. Cu toate acestea, BCE a solicitat ca o serie de dispoziii s fie mai ambiioase (a se vedea Seciunea6.2 din Capitolul2).
3 BCE a comunicat rezultatele evalurii asupra propunerilor Comisiei Europene n cadrul Avizului BCE privind consolidarea guvernanei economice n zona euro (CON/2012/18) din data de 7martie2012 (pentru detalii, a se vedea Seciunea6.2 din Capitolul2).
147
seMestrul european i strategia Europa2020 n luna noiembrie2011, Comisia a prezentat analiza anual a creterii (Annual Growth Survey) pentru anul 2012, care examineaz progresele nregistrate n atingerea obiectivelor strategiei Europa 2020 i prezint msurile principale de redresare i cretere pentru UE n ansamblu. Analiza pe anul 2012 a evideniat necesitatea ca statele membre (i) s urmeze un proces de consolidare fiscal difereniat, favorabil creterii; (ii) s reia activitatea normal de creditare a economiei; (iii) s promoveze creterea i competitivitatea; (iv) s abordeze aspectele legate de omaj i de consecinele sociale ale crizei i (v) s modernizeze administraia public. Analiza anual a creterii pentru anul2013, prezentat de Comisia European la data de 28noiembrie2012, reitereaz aceste prioriti. n cadrul reuniunii din luna martie2012, Consiliul European a aprobat cele cinci prioriti de mai sus pentru anul2012, pe care statele membre le-au inclus n programele lor de stabilitate sau de convergen i n programele naionale de reform. n urma revizuirii acestor programe, inclusiv a implementrii angajamentelor voluntare n temeiul Pactului euro plus, Consiliul ECOFIN a transmis fiecrui stat membru recomandri privind politicile n luna iulie2012, nainte de adoptarea bugetelor naionale i a altor reforme economice, proces care are loc n a doua jumtate a anului. n cadrul semestrului european din 2012 s-a desfurat prima rund de implementare a pachetului privind guvernana economic (six-pack), care conine ase msuri legislative aplicabile tuturor statelor membre i norme specifice pentru rile din zona euro (n special privind sanciunile financiare) i care a intrat n vigoare n luna decembrie2011. Pachetul de ase msuri legislative consolideaz att componenta preventiv, ct i pe cea corectiv a Pactului de stabilitate i cretere i stabilete noi cerine minime obligatorii pentru cadrele bugetare naionale, o nou procedur privind dezechilibrele macroeconomice i un mecanism de aplicare mai puternic prin intermediul unor noi sanciuni financiare, n temeiul Pactului de stabilitate i cretere i al procedurii privind dezechilibrele macroeconomice. n contextul procedurii privind dezechilibrele macroeconomice care urmrete prevenirea i corectarea dezechilibrelor macroeconomice , n luna februarie2012 Comisia European a publicat primul raport privind mecanismul de alert. Pe baza a zece indicatori macroeconomici i a analizei economice, raportul a identificat 12state membre a cror situaie macroeconomic a fost examinat mai ndeaproape. n luna mai 2012, Comisia a publicat 12 analize aprofundate care examineaz originea, natura i gravitatea posibilelor dezechilibre macroeconomice n rile n cauz. n opiniaBCE, semestrul european din2012 a nregistrat rezultate mixte. Noile prevederi introduse de pachetul de ase msuri legislative au mpiedicat atenuarea eficacitii recomandrilor specifice adresate fiecrui stat membru n parte. Totodat, eficacitatea i credibilitatea sunt n continuare condiionate de implementarea strict a supravegherii. De asemenea, este nc necesar diferenierea mai clar a supravegherii, pentru a fi n concordan cu gravitatea provocrilor. Presiunile din partea celorlalte state trebuie intensificate, n special n cazul rilor din zona euro care au potenialul de a destabiliza UEM n ansamblu prin acumularea unor dezechilibre semnificative. Este important ca procedura privind dezechilibrele macroeconomice s fie aplicat cu fermitate, de preferin prin sporirea n continuare a automatismului procedurii, pentru a mbunti eficacitatea i credibilitatea noului cadru. pactul De stabilitate i cretere n anul 2012, majoritatea statelor membre ale UE au fost supuse procedurilor de deficit excesiv (PDE), cu excepia notabil a Bulgariei, Germaniei, Estoniei, Luxemburgului, Finlandei i Suediei.
148
Pentru Germania, procedura de deficit excesiv a fost abrogat prin decizia Consiliului ECOFIN din 5iunie2012, cu mult nainte de expirarea termenului din anul2013, dup ce datele Eurostat au indicat scderea deficitului acestei ri sub pragul de 3% din PIB n anul2011. Pentru Bulgaria, Consiliul ECOFIN a decis abrogarea PDE la data de 22 iunie 2012. n cazul Maltei, care avea termenul n 2011, procedura de deficit excesiv a fost abrogat la data de 4decembrie2012, pe baza datelor transmise i a prognozei economice a Comisiei Europene din toamna anului2012, care a indicat un deficit fiscal de 2,6% din PIB n anul2012. Pentru Ungaria, s-a constatat c eforturile fiscale au fost insuficiente pentru a menine deficitul sub pragul de 3% din PIB n mod sustenabil. n conformitate cu procedurile prevzute de Pactul de stabilitate i cretere consolidat, la data de 13martie2012 ConsiliulECOFIN a hotrt suspendarea parial a alocrilor Ungariei din Fondul de coeziune pentru anul2013 n cazul n care autoritile maghiare nu iau msuri corective. Totui, aceast sanciune a fost ridicat la data de 22iunie2012, dup ce Consiliul a hotrt c, ntre timp, Ungaria a luat msuri eficiente n vederea corectrii deficitului excesiv n mod sustenabil, pn la expirarea, n anul2012, a termenului extins prevzut de PDE. Pentru Spania, ntruct economia a reintrat n recesiune, termenul prevzut de PDE a fost prelungit pn n anul2014, dup ce ConsiliulECOFIN a decis, la 10iulie2012, c Spania a luat msuri eficiente n conformitate cu recomandarea sa iniial. Pentru Portugalia, ConsiliulECOFIN a hotrt, la data de 9 octombrie 2012, prelungirea termenului pn n anul 2014, n contextul deteriorrii considerabile a situaiei macroeconomice. Pentru Belgia, Italia, Cipru, Letonia, Lituania, Romnia i Polonia, termenul pentru aducerea decitului bugetului general consolidat sub nivelul de referin de 3% din PIB a fost anul 2012, n timp ce pentru celelalte ri supuse PDE, inclusiv pentru cele care au fcut obiectul unui program UE-FMI, termenul este anul2013 i perioada urmtoare. BCE salut eforturile de consolidare depuse de rile din zona euro, care sunt vitale pentru revenirea la o poziie fiscal solid. Cu toate acestea, n pofida continurii ajustrilor fiscale, o serie de state membre s-au confruntat cu dificulti n respectarea termenelor prevzute de procedurile de deficit excesiv. Mai mult, pentru cteva ri din zona euro supuse PDE, ajustarea structural din anul2012 nu a fost de amploarea necesar. Avnd n vedere riscurile la adresa unei corecii sustenabile i la termen a deficitelor excesive, BCE solicit implementarea strict a procedurilor prevzute de Pactul de stabilitate i cretere consolidat. rapoartele De CONVERGEN n conformitate cu prevederile articolului140 din Tratat, BCE i Comisia European au elaborat rapoarte de convergen privind progresele nregistrate de Bulgaria, Republica Ceh, Letonia, Lituania, Ungaria, Polonia, Romnia, i Suedia n ndeplinirea condiiilor de aderare la zona euro. Aceste rapoarte, publicate la data de 30mai2012, au examinat gradul de realizare a unei convergene sustenabile (convergen economic) i au evaluat respectarea cerinelor statutare relevante pentru BCN (convergen juridic). n evaluarea sustenabilitii convergenei, rapoartele au luat n considerare, n mod corespunztor, att noul cadru consolidat de guvernan economic al UE, ct i soliditatea mediului instituional din fiecare ar n diferite domenii, inclusiv n domeniul statistic.
149
2 evoluii nregistrate n rile n curs De aDerare i canDiDate la UE i relaiile cu acestea

n cursul anului2012 s-au nregistrat progrese suplimentare n cadrul agendei de extindere a UE. n urma ncheierii negocierilor de aderare cu Croaia n anul2011, Tratatul de aderare este n curs de ratificare de ctre toate statele membre ale UE, aderarea fiind programat pentru data de 1iulie2013. Negocierile de aderare cu Turcia au fost iniiate n octombrie 2005, iar cele cu Islanda (care au debutat n luna iulie2010) au continuat. De asemenea, la data de 29iunie2012, Consiliul European a aprobat decizia Consiliului Afaceri Generale, adoptat la 26iunie2012, de a iniia negocierile de aderare cu Muntenegru, ntruct Comisia European a considerat c aceast ar ntrunete, ntr-o msur suficient, criteriile politice de aderare la UE i a realizat n continuare progrese n direcia unei economii de pia funcionale. n luna martie 2012, Serbia a primit statutul de ar candidat, ns Comisia nu a propus nc deschiderea negocierilor de aderare. Pentru celelalte ri candidate, Comisia European i-a reiterat recomandarea de iniiere a negocierilor de aderare cu fosta Republic iugoslav a Macedoniei, ar candidat din anul2005, fr ns a se stabili o dat precis pn n prezent. n ceea ce privete relaiile BCE cu rile n curs de aderare i candidate la UE, reprezentani ai Hrvatska narodna banka (banca central a Croaiei) au fost invitai s participe, n calitate de observatori, la reuniunile Consiliului general al BCE i ale comitetelor SEBC, n contextul pregtirilor de aderare a Croaiei la UE. n anul 2012, BCE i-a continuat dialogul pe teme de politici cu bncile centrale ale rilor candidate la UE prin organizarea unor ntlniri bilaterale i n limitele cadrului instituional general stabilit de UE pentru procesul de extindere. n luna iulie2012, BCE a organizat la Frankfurt un dialog anual la nivel nalt pe teme de politici cu Banca Central a Republicii Turcia; de asemenea, n august2012, a participat la Reykjavik la reuniuni la nivel nalt cu Banca Central a Islandei. n plus, s-au meninut relaii strnse cu bncile centrale ale rilor candidate, precum i cu cele ale altor ri, prin intermediul unor programe de cooperare tehnic (ase vedea Seciunea2 din Capitolul5).
150
n luna iulie 2012, turnul dublu de birouri a atins nlimea de 175 m. n partea estic a zgrie-norilor sunt n curs lucrrile de construcie a structurii pentru montarea ferestrelor atriumului.
CAPITOLUL 5
ASPECTE INTERNAIONALE
1 PRINCIPALELE EVOLuii N SISTEMUL MONETAR-FINANCIAR INTERNaiONAL
SUPRAVEGHEREA POLITICILOR MACROECONOMICE N ECONOMIA MONDIAl Avnd n vedere nivelul ridicat de integrare economic i financiar pe plan mondial, o bun nelegere a contextului internaional prin monitorizare i analiz este esenial pentru elaborarea de politici n zona euro. BCE deine un rol important i n procesul de supraveghere multilateral internaional a politicilor macroeconomice i a stabilitii financiare, care este coordonat la nivelul bncilor centrale n principal de ctre BRI. De asemenea, BCE particip la grupuri de lucru i reuniuni ale unor organizaii internaionale, precum FMI i OCDE, dar i la unele forumuri, cum ar reuniunile minitrilor finanelor i ale guvernatorilor bncilor centrale din G20 i G7. n anul2012, mediul economic internaional a fost caracterizat de o redresare economic modest, ritmul de cretere economic reducnduse, potrivit FMI, la 1,3% n cazul economiilor dezvoltate (fa de 1,6% n anul 2011) i la 5,3% n cazul economiilor emergente i n curs de dezvoltare (fa de 6,2% n anul 2011). ncetinirea consemnat de schimburile comerciale i activitatea economic la nivel mondial a continuat s fie nsoit de o restrngere a dezechilibrelor pe plan internaional, reflectnd n principal cererea intern mai sczut din partea economiilor cu deficite externe i, ntr-o msur mai mic, reechilibrri interne n economiile cu excedente externe, n care ajustrile prin variaii la nivelul preurilor relative s-au meninut reduse. Un context caracterizat de preuri ridicate ale petrolului a contribuit, de asemenea, la susinerea excedentelor externe ale rilor exportatoare de petrol. Similar anilor anteriori, contul curent al zonei euro a fost relativ echilibrat n anul2012. BCE a subliniat n continuare riscurile i distorsiunile care ar fi generate de poteniala meninere a dezechilibrelor mondiale la niveluri nesustenabile i ia exprimat sprijinul pentru reechilibrarea evoluiilor cererii pe plan internaional. n ceea ce privete factorii structurali care ar putea contribui la reducerea semnificativ a dezechilibrelor la nivel mondial, rile care nregistreaz deficite externe ar trebui s reduc deficitele scale, s finalizeze programul de reforme structurale i s majoreze volumul economisirii interne. Economiile care nregistreaz excedente externe ar putea avea, de asemenea, o contribuie substanial prin sporirea consumului intern, dezvoltarea unor reele de securitate social mai extinse, aplicarea unor reforme pe pieele financiare i flexibilizarea cursului de schimb. BCE a continuat s dein un rol activ n cadrul G20 i al diferitelor echipe de lucru interdisciplinare ale acestuia. Sub preedinia mexican, aceste echipe s-au axat asupra urmtoarelor: (i) mbuntirea premiselor pentru o cretere economic puternic, sustenabil i echilibrat; (ii) nregistrarea de progrese n ceea ce privete agenda de reglementare financiar la nivel mondial i n direcia incluziunii financiare; (iii) consolidarea arhitecturii financiare internaionale, cu un accent deosebit pe cotele de participare la FMI i pe reforma guvernanei economice; i (iv) stabilizarea pieelor produselor energetice i ale materiilor prime, a cror volatilitate a fost identificat ca surs potenial semnificativ de instabilitate economic. n luna iunie2012, liderii G20 au adoptat Planul de aciune pentru cretere economic i ocuparea forei de munc de la Los Cabos, care se concentreaz asupra politicilor de reducere a riscurilor pe termen scurt i de mbuntire a premiselor pe termen mediu pentru creterea economic la nivel mondial. n plus, membrii G20 au analizat angajamentele anterioare n materie de politici i au adoptat un cadru de evaluare a responsabilitii pentru monitorizarea mai eficient a implementrii acestora.
153
Zona euro n sine face obiectul unor exerciii internaionale de supraveghere a politicilor, efectuate de FMI i de OCDE. n anul2012, FMI a realizat evaluarea periodic a politicilor monetare, financiare i economice la nivelul zonei euro, n completarea analizelor de ar pentru zona euro. Pentru prima dat, FMI a lansat un Program de evaluare a sectorului financiar pentru UE o evaluare la nivelul UE a soliditii i stabilitii sectorului financiar al Uniunii. Studiul Economic Survey of the Euro Area 2012 al OCDE a examinat evoluiile economice recente, precum i politicile i perspectivele acestei zone. Acesta a inclus, de asemenea, capitole speciale dedicate dezechilibrelor i guvernanei economice n zona euro. REFORMAREA PRACTICILOR I PROCESELOR INSTITUIONALE INTERNAIONALE Urmnd practica standard, BCE a monitorizat i a contribuit la conturarea evoluiilor din sistemul monetar internaional. n anul 2012, FMI a obinut o majorare substanial a resurselor sale, supravegherea FMI a fost dezvoltat n continuare i nzestrat cu temeiuri juridice mai cuprinztoare i au continuat s se nregistreze progrese n direcia mbuntirii guvernanei economice a FMI. S-a decis c modul optim de sporire a resurselor FMI pe termen scurt era prin ncheierea unor mprumuturi bilaterale temporare i a unor acorduri de cumprare de obligaiuni cu membrii si. n luna decembrie2011, rile din zona euro se angajaser deja s transfere suma de 150demiliardeEUR sub forma unor mprumuturi bilaterale n contul general de resurse, disponibil pentru acordarea de mprumuturi tuturor membrilor FMI, alte state membre ale UE exprimndu-i, de asemenea, dorina de a participa la procesul de consolidare a resurselor FMI. Un pas decisiv a fost realizat la reuniunile de primvar ale FMI i Bncii Mondiale din 2012, cnd rile membre (inclusiv 18 state membre ale UE) i-au asumat angajamente ferme totaliznd 430demiliardeUSD1. Pn la data reuniunilor anuale din octombrie, un total de 39 de membri i asumaser obligaii n valoare de 461 de miliarde USD i primele mprumuturi au fost aprobate. Pentru a asigura c resursele FMI disponibile pentru acordarea de mprumuturi au rmas adecvate, noile acorduri de mprumut (New Arrangements to Borrow) reformate i extinse au fost activate n lunile aprilie i octombrie, att n 2011, ct i n 2012, pentru cte ase luni. 2012 a reprezentat un an important pentru consolidarea supravegherii FMI. n luna iulie 2012, Consiliul director al FMI a adoptat o nou decizie de referin privind supravegherea integrat, care urma s intre n vigoare la data de 18 ianuarie 2013. Aceast decizie2 ofer primul cadru cuprinztor nu numai pentru supravegherea bilateral, ci i pentru cea multilateral i ncurajeaz statele membre s evite politici economice i financiare care ar putea crea instabilitate intern i s implementeze politici care s conduc la funcionarea eficient a sistemului monetar internaional. n luna septembrie2012, Consiliul director al FMI a convenit, de asemenea, asupra unei noi strategii pentru supravegherea sectorului financiar. n cadrul noii strategii, experii FMI vor elabora un cadru macrofinanciar unificat n vederea explorrii interdependenelor dintre sectorul financiar i cel real i dintre politicile macroeconomice i cele macroprudeniale. Supravegherea financiar va deveni astfel un element principal al consultrilor n conformitate cu articolulIV din StatutulFMI. Cu privire la aspectele operaionale, a fost elaborat un Raportpilot privind sectorul extern, care a oferit o analiz consecvent pe mai multe planuri a poziiei externe a 28 de economii dezvoltate
1 Obligaiile asumate de cele 18 ri din UE pot fi structurate dup cum urmeaz: 13 ri din zona euro s-au angajat s transfere 150 de miliarde EUR; Regatul Unit, 15 miliarde USD; Suedia, cel puin 10 miliarde USD; Danemarca, 5,3 miliarde EUR; Polonia, 6,27miliardeEUR; Republica Ceh, 1,5miliardeEUR. 2 Decizia privind supravegherea integrat nlocuiete decizia din 2007 privind supravegherea bilateral a politicilor statelor membre.
154
i ri emergente. Scopul a fost optimizarea metodologiei i transparenei supravegherii sectorului extern de ctre Fond. n plus, activitatea-pilot privind evaluarea efectelor de propagare la nivel internaional ale deciziilor adoptate n cinci economii principale (China, zona euro, Japonia, Regatul Unit i Statele Unite) a continuat pentru al doilea an consecutiv n2012, un raport unic cuprinztor fiind elaborat n luna iulie. Eficiena supravegherii FMI i a activitilor conexe depinde, n mare parte, de credibilitatea guvernanei FMI. Implementarea reformei guvernanei i a cotelor de participare la FMI din anul 2010 a fost intens discutat n 2012. Reforma din 2010 a inclus urmtoarele elemente: (i) Consiliul director urma s fie format numai din membri alei, ca urmare a modificrii Statutului FMI; (ii) cotele totale de participare ale membrilor urmau s fie dublate, cu condiia intrrii n vigoare a reformei Consiliului director; (iii) rile europene dezvoltate urmau s i reduc reprezentarea combinat n Consiliu cu dou mandate; (iv) formula de calcul al cotelor de participare urma s fie revizuit pn n ianuarie2013; i (v) urmtoarea (cea de-a 15a) revizuire general a cotelor de participare urma s fie devansat pentru luna ianuarie 2014. Finalizarea planificat a primelor trei reforme pn la reuniunile anuale din 2012 nu a fost posibil din cauza absenei majoritii necesare pentru o modificare adus Statutului. Europenii au adoptat msuri care vor conduce la o reducere cu 1,64 mandate3 a reprezentrii rilor europene dezvoltate n cadrul Consiliului director al FMI. n luna septembrie 2012, FMI a finalizat raportul privind revizuirea condiionalitii pentru anul2011 (2011 Review of Conditionality), care analizeaz condiionalitatea, elaborarea i efectele programelor susinute de FMI n perioada cuprins ntre anul2002 i luna septembrie2011. FMI a adoptat un punct de vedere instituional cu privire la liberalizarea i gestionarea fluxurilor de capital, recunoscnd avantajele substaniale pe care le poate avea liberalizarea fluxurilor de capital, dar i necesitatea unei planificri, a unui calendar i a unei etapizri atente pentru a asigura c aceste avantaje depesc costurile.
2 COOPERAREA cu rile DIN AFARA UE

Similar anilor anteriori, Eurosistemul a organizat seminare i workshopuri n colaborare cu bnci centrale din afara UE pentru a ncuraja dialogul pe tema politicilor. De asemenea, BCE a participat activ, mpreun cu Comisia European, la dialogul macroeconomic al UE cu principalele economii de pia emergente (de exemplu, Brazilia, India i Rusia) i cu rile nvecinate ale UE. n plus, cooperarea tehnic oferit de Eurosistem a rmas un instrument important de consolidare a capacitii instituionale a bncilor centrale din afara UE, n special din regiunile nvecinate ale UE, contribuind totodat la respectarea mai strict a standardelor internaionale i europene. NCURAJAREA DIALOGULUI PE TEMA POLITICILOR BCE a continuat s aprofundeze relaiile cu bncile centrale i autoritile monetare din diferite ri. De exemplu, BCE a participat la dialogul macroeconomic al UE cu Rusia.
3 Aceast reducere a devenit posibil prin formarea, n anul2012, a unei noi constituene incluznd Belgia, Luxemburg i rile de Jos (mandatul de director executiv fiind alocat prin rotaie Belgiei i rilor de Jos) i a unei noi constituene a rilor din Europa Central i de Est, n cadrul creia, ncepnd cu anul2014, mandatul de director executiv va fi atribuit exclusiv economiilor de pia emergente, dar i prin modificrile aduse rotaiei membrilor n ceea ce privete mandatul de director executiv n constituenele nordic-baltic i elveian.
155
Cel de-al treilea seminar la nivel nalt al Eurosistemului cu bncile centrale i ageniile monetare din statele membre ale Consiliului de Cooperare din Golf 4, organizat de BCE n colaborare cu Banca Central a Emiratelor Arabe Unite, s-a desfurat la Abu Dhabi la data de 19ianuarie2012. Tematica seminarului a abordat provocrile economice, financiare i fiscale actuale din zona euro, analiza riscurilor sistemice i prevenirea crizelor financiare, precum i arhitectura monetar i financiar internaional. n perioada 26-27 martie 2012, BCE a organizat i a gzduit un workshop privind evoluiile economice i financiare n rile mediteraneene. Acesta a servit la pregtirea celui de-al aptelea seminar la nivel nalt al Eurosistemului cu bncile centrale ale rilor mediteraneene, care a fost organizat de BCE n colaborare cu Bank Al-Maghrib, banca central a Marocului, la Casablanca la data de 12iulie2012. Discuiile s-au axat pe evoluiile economice i financiare, implementarea politicii monetare, precum i pe politicile macroprudeniale i stabilitatea financiar. n plus, BCE a organizat n colaborare cu Banca dItalia workshop-ul pregtitor pentru cel de-al aselea seminar la nivel nalt al Eurosistemului i bncilor centrale din America Latin, gzduit de Banca dItalia la Roma n perioada 27-28iunie2012. Seminarul n sine, organizat de BCE n colaborare cu Banco de Espaa i cu instituia-gazd, banca central a Republicii Chile, a avut loc n perioada 7-8decembrie2012 la Santiago. Discuiile s-au axat pe determinanii actuali i trecui ai tensiunilor pe pieele datoriilor suverane, pe rspunsurile politicilor la crizele datoriilor suverane i lichiditatea global, pe fluxurile de capital i msuri macroprudeniale. COOPERAREA TEHNIC ncepnd cu anul2003, BCE a implementat, mpreun cu BCN, o serie de programe de cooperare tehnic finanate de UE n folosul bncilor centrale i al autoritilor de supraveghere bancar din mai multe ri nvecinate ale UE. De asemenea, pe lng proiectele finanate de UE, BCE i-a consolidat cooperarea pe termen lung cu ri noi prin memorandumuri de nelegere. n anul2012, BCE i 21 de BCN au continuat s susin Banca Naional a Serbiei n cadrul unui program de cooperare tehnic finanat de UE. Programul, care a debutat n luna februarie 2011, acoper 11 domenii diferite i are ca obiectiv consolidarea capacitilor instituionale ale Bncii Naionale a Serbiei. Pe baza rezultatelor obinute, s-a convenit extinderea acestei cooperri i pe parcursul anului2013. BCE i Banca Central a Republicii Turcia au semnat un memorandum de nelegere la data de 4 iulie 2012, crend astfel bazele unei cooperri permanente prin dialoguri periodice la nivel tehnic i la nivel de politici, cooperare tehnic i schimburi poteniale de experi. Prile au convenit ca iniial s se concentreze asupra stabilitii financiare, cercetrii i politicii monetare, comunicrii i relaiilor internaionale, pieelor i statisticii. La data de 15octombrie2012, Eurosistemul a nceput un program de cooperare tehnic cu Banca Naional a Republicii Macedonia. BCE i 11 BCN particip la acest program finanat de UE. Programul, care are o durat de nou luni i acoper zece domenii specifice activitii de banc central, urmrete s evalueze cadrul instituional i operaional actual al bncii centrale prin raportare la standardele UE privind activitatea de banc central i, n funcie de rezultate, s recomande modaliti de consolidare a capacitii instituionale a acesteia.
4 Bahrain, Kuweit, Oman, Qatar, Arabia Saudit i Emiratele Arabe Unite.
156
La data de 30 octombrie 2012, preedintele BCE i preedintele Bncii Rusiei au semnat un memorandum de nelegere, crend bazele unei cooperri permanente ntre cele dou instituii. Parteneriatul va consta n dialoguri periodice la nivel tehnic i la nivel de politici, schimb de informaii cu privire la evoluiile economice i financiare i un program comun de activiti de cooperare. Prile au convenit s se axeze pe politica monetar, stabilitatea financiar i supravegherea bancar n faza iniial de cooperare. BCE va implementa programul de activiti de cooperare mpreun cu BCN din zona euro. Cu privire la zona Balcanilor de Vest i la Turcia, un program cu o durat de doi ani, finanat de UE, privind consolidarea supravegherii macroprudeniale i microprudeniale s-a ncheiat n luna ianuarie 2012. Programul, implementat de BCE mpreun cu 14 BCN partenere i n cooperare cu instituii europene i internaionale, a fost n beneficiul bncilor centrale i al autoritilor de supraveghere din Croaia, fosta Republic iugoslav a Macedoniei, Muntenegru, Turcia, Albania, Bosnia i Heregovina, Serbia i Kosovo (n sensul Rezoluiei1244/99 a Consiliului de Securitate al Naiunilor Unite). n luna martie 2012, BCE i Banca Central a Egiptului au finalizat un program de cooperare tehnic privind supravegherea bancar, care a nceput la 1 ianuarie 2009. Finanat de UE n cadrul Instrumentului european de vecintate i parteneriat, programul a oferit asisten bncii centrale n pregtirea de noi regulamente, orientri i sisteme de raportare destinate implementrii componentelor principale ale cadrului de adecvare a capitalului BaselII n Egipt. n anul2012, BCE i Banca Popular a Chinei au continuat s implementeze memorandumul de nelegere semnat de acestea prin reuniuni ale grupului de lucru bilateral. Memorandumul, semnat la data de 5septembrie2008, are drept obiectiv consolidarea cooperrii ntre cele dou instituii i stimularea schimbului de informaii.
157
Pn n luna septembrie 2012, aproximativ dou treimi din faad i lucrrile de structur principale au fost finalizate, aspectul final al turnului dublu de birouri ncepnd astfel s se disting cu claritate. Datorit arhitecturii sale deconstructiviste, cldirea se prezint diferit n funcie de unghiul din care este privit. nlimea structurii de susinere permite observarea cu uurin a torsiunii faadelor de nord i de sud, respectiv rsucirea n jurul axei longitudinale.
capitolul 6
COMUNICAREA EXTERN I ASUMAREA RESPONSABILITII

1 ASUMAREA RESPONSABILITII I POLITICA DE COMUNICARE
n ultimele decenii, independena bncii centrale s-a consacrat drept o component primordial a regimurilor de politic monetar att n rile cu economii emergente, ct i n cele cu economii avansate. Hotrrea de a acorda independen bncilor centrale este susinut puternic de mult timp de teoria economic i de experiena practic, ambele indicnd faptul c aceast organizare favorizeaz meninerea stabilitii preurilor. n acelai timp, un principiu fundamental al societilor democratice este acela conform cruia orice instituie independent creia i-a fost ncredinat o funcie public trebuie s rspund n faa cetenilor i a reprezentanilor acestora. Prin urmare, asumarea responsabilitii constituie un complement important al independenei bncii centrale. Angajamentul BCE privind asumarea responsabilitii i asigurarea transparenei este reflectat de activitatea de raportare a acesteia n faa cetenilor europeni i a reprezentanilor alei ai acestora, respectiv a Parlamentului European. Tratatul statueaz pentru BCE cerine specifice de raportare, acestea incluznd publicarea situaiei financiare sptmnale, a raportului trimestrial i a raportului anual. BCE depete cu mult obligaiile statutare referitoare la raportrile periodice, de exemplu prin publicarea unui Buletin lunar n locul raportului trimestrial prevzut. Angajamentul BCE privind asumarea responsabilitii i asigurarea transparenei este ilustrat i de numeroasele discursuri susinute de membrii Consiliului guvernatorilor, care abordeaz un spectru larg de teme relevante pentru atribuiile BCE. n plus, preedintele BCE se prezint n faa Parlamentului European de patru ori pe an. De asemenea, BCE rspunde la ntrebrile adresate n scris de membrii Parlamentului European, acestea fiind publicate, mpreun cu rspunsurile BCE, pe website-ul BCE. Rolul activitii de comunicare extern a BCE este acela de a asigura o mai bun nelegere de ctre publicul larg a politicilor i deciziilor adoptate de instituie, comunicarea extern reprezentnd astfel o parte integrant a politicii monetare a BCE i a celorlalte atribuii ale sale. Activitatea de comunicare a BCE este caracterizat de dou elemente-cheie, respectiv deschiderea i transparena. Ambele contribuie la eficacitatea i credibilitatea politicii monetare i a celorlalte atribuii ale BCE prevzute prin lege. Totodat, acestea sprijin eforturile BCE de asumare deplin a rspunderii pentru aciunile ntreprinse. Conceptul BCE de explicare detaliat, periodic i n timp real a evalurilor i deciziilor sale de politic monetar, introdus n anul1999, reprezint o abordare unic, din perspectiva deschiderii i a transparenei, a activitii de comunicare la nivelul bncilor centrale. Deciziile de politic monetar sunt explicate n cadrul unei conferine de pres organizate imediat dup adoptarea acestora de ctre Consiliul guvernatorilor. Cu acest prilej, preedintele face o declaraie introductiv detaliat, n care explic deciziile Consiliului guvernatorilor. Ulterior, preedintele i vicepreedintele se afl la dispoziia reprezentanilor mass-media pentru a rspunde la ntrebri. ncepnd din luna decembrie 2004, deciziile adoptate de Consiliul guvernatorilor altele dect cele de stabilire a ratelor dobnzilor sunt, de asemenea, publicate pe website-urile bncilor centrale din Eurosistem n fiecare lun. Actele normative ale BCE sunt disponibile n toate limbile oficiale ale Uniunii Europene, ca i deciziile de politic monetar ale Consiliului guvernatorilor, deciziile adoptate de Consiliul
159
guvernatorilor pe lng cele de stabilire a ratelor dobnzilor i situaiile financiare consolidate ale Eurosistemului1. Raportul anual al BCE este, de asemenea, disponibil integral n toate limbile oficiale ale UE2. Raportul de convergen i ediiile trimestriale ale Buletinului lunar al BCE sunt disponibile fie integral, fie n rezumat n toate limbile oficiale ale UE3. n vederea asigurrii transparenei i asumrii responsabilitii, BCE public, n afar de publicaiile statutare, i alte documente n anumite sau n toate limbile oficiale, ndeosebi comunicate de pres privind proieciile macroeconomice elaborate de experi, poziiile de politic i informaii de interes pentru publicul larg. Versiunile principalelor publicaii BCE n limbile naionale sunt elaborate, publicate i difuzate n strns colaborare cu bncile centrale naionale.
2 RESPONSABILITATEA FA DE PARLAMENTUL EUROPEAN

Parlamentul European singura instituie a Uniunii Europene ai crei membri sunt alei n mod direct de ctre cetenii UE deine rolul esenial n ceea ce privete respectarea de ctre BCE a principiului asumrii responsabilitii. De la momentul nfiinrii, BCE a ntreinut un dialog strns i fructuos cu Parlamentul European. n anul2012, preedintele BCE a continuat s ofere informaii cu privire la politica monetar i la celelalte atribuii ale instituiei cu ocazia audierilor trimestriale n faa Comitetului pentru afaceri economice i monetare (ECON) al Parlamentului European. De asemenea, la invitaia ECON, preedintele a participat la o audiere cu uile nchise n cadrul creia a avut loc un schimb informal de opinii pe tema raportului intitulat Ctre o veritabil uniune economic i monetar elaborat de preedintele Consiliului European n strns colaborare cu preedinii Comisiei Europene, Eurogrupului i Bncii Centrale Europene (a se vedea Capitolul4). Totodat, i ali membri ai Comitetului executiv al BCE s-au prezentat n faa Parlamentului European. Vicepreedintele BCE a prezentat ECON Raportul anual2011 al BCE. Jrg Asmussen a luat parte la un schimb public de opinii privind criza economic i social din Grecia alturi de membrii ECON i ai Comisiei pentru ocuparea forei de munc i afaceri sociale a Parlamentului European. n plus, experi BCE au fost invitai s explice opiniile instituiei la nivel de specialiti. Ignazio Angeloni, directorul general al Direciei generale stabilitate financiar din cadrul BCE, a participat la un schimb de opinii organizat de ECON cu tema Supravegherea bancar i soluionarea crizelor bancare: urmtorii pai?. Diversele schimburi de opinii desfurate ntre membrii Parlamentului European i reprezentanii BCE pe parcursul anului2012 au vizat o gam ampl de subiecte. Parlamentul European i-a exprimat sprijinul fa de BCE i politicile sale n numeroase privine. Membrii Parlamentului European au salutat eforturile acestei instituii n direcia atenurii tensiunilor acute de pe pieele financiare i a acordrii de asisten statelor din zona euro aflate n dificultate. n afara evoluiilor macroeconomice, printre temele importante de discuie abordate de membrii Parlamentului European s-au numrat crearea unui mecanism de supraveghere unic n domeniul supravegherii financiare, decizia privind tranzaciile monetare definitive i elaborarea unei viziuni pe termen lung pentru UEM.
1 Cu excepia limbii irlandeze, pentru care este n vigoare o derogare la nivelul UE. 2 Cu excepia limbilor irlandez (prin derogare la nivelul UE) i maltez (pentru care este n vigoare un acord cu Bank entrali ta Malta/ Central Bank of Malta, dup expirarea derogrii temporare la nivelul UE n luna mai2007). 3 A se vedea nota de subsol 2.
160
MECANISMUL DE SUPRAVEGHERE UNIC Crearea unui mecanism de supraveghere unic (MSU) a reprezentat un subiect de prim interes n cadrul schimburilor de opinii desfurate ntre BCE i Parlamentul European. Discuiile sau axat ndeosebi pe separarea atribuiilor n domeniul politicii monetare de cele n domeniul supravegherii, implicarea statelor din afara zonei euro, cerinele privind asumarea responsabilitii n legtur cu noile atribuii de supraveghere, interaciunea cu autoritile naionale de supraveghere, necesitatea asigurrii compatibilitii cu piaa unic, precum i relaia dintre MSU i Autoritatea bancar european. De asemenea, au fost supuse dezbaterii i celelalte propuneri referitoare la realizarea uniunii pieelor financiare, respectiv un regim eficace de rezoluie a instituiilor financiare i scheme de garantare a depozitelor armonizate. Preedintele BCE a evideniat cunotinele i expertiza autoritilor naionale de supraveghere, la care instituia ar urma s recurg la momentul asumrii de sarcini n acest domeniu. Acesta a afirmat c statele din afara zonei euro sunt binevenite s se alture MSU i a subliniat c orice noi atribuii de supraveghere exercitate de BCE trebuie s respecte standarde foarte ridicate n materie de asumare a responsabilitii. De asemenea, preedintele BCE a accentuat faptul c MSU ar trebui completat de un mecanism unic de soluionare a situaiilor de criz. TRANZACIILE MONETARE DEFINITIVE Un alt subiect foarte important n cadrul discuiilor dintre BCE i Parlamentul European n anul2012 l-a constituit maniera de abordare a crizei financiare i economice aflate n desfurare (a se vedea i Seciunea 1 din Capitolul 2). Parlamentul European a salutat eforturile susinute ntreprinse de BCE pentru a rspunde provocrilor generate de criz n limitele mandatului su. n acest context, o atenie deosebit n cadrul discuiilor a fost acordat deciziei adoptate de Consiliul guvernatorilor la data de 6septembrie2012 privind tranzaciile monetare definitive (TMD). Cu prilejul schimburilor de opinii avute cu membrii Parlamentului European, preedintele BCE a explicat c decizia privind TMD a avut un rol primordial n contracararea disfuncionalitilor din mecanismul de transmisie a politicii monetare i n meninerea politicii monetare unice a BCE. Acesta a punctat faptul c TMD au vizat corectarea primelor de risc aferente redenominrii, care nu erau n concordan cu natura irevocabil a monedei euro i afectau mecanismul de transmisie a politicii monetare. Avnd n vedere necesitatea remedierii dezechilibrelor macroeconomice pentru a restabili funcionarea corespunztoare a mecanismului de transmisie a politicii monetare, se va recurge la derularea de tranzacii monetare definitive numai dac statul n cauz respect cu strictee criteriile de condiionalitate convenite printr-un program desfurat n cadrul Mecanismului european de stabilitate. Totodat, TMD pot fi efectuate i n cazul statelor care fac deja obiectul unui program de ajustare i sunt n curs de redobndire a accesului pe piee. VIZIUNEA PE TERMEN LUNG PENTRU UEM Parlamentul European a adoptat, din proprie iniiativ, o rezoluie asupra raportului intitulat Ctre o veritabil uniune economic i monetar. Cu prilejul discuiei purtate cu Parlamentul European pe marginea problemelor ridicate n acest raport, preedintele BCE a subliniat necesitatea dezvoltrii unei viziuni comune n privina direciei pe care o va urma UEM pe parcursul urmtorilor zece ani. Acesta a accentuat importana unei ancore solide pe termen lung n vederea cultivrii ncrederii n ireversibilitatea i integritatea UEM, insistnd asupra elaborrii unui calendar precis i cu msuri clare pentru atingerea acestui obiectiv.
161
3 ACTIVITILE DE COMUNICARE
BCE se adreseaz unui public eterogen experi financiari, mass-media, reprezentani ai mediului academic, parlamente i instituii publice, precum i publicul larg , cu niveluri diferite de cunotine privind finanele i economia. n consecin, mandatul i deciziile acesteia sunt explicate prin utilizarea unei game variate de instrumente i activiti de comunicare, ce fac obiectul unui proces de perfecionare constant, pentru a deveni ct mai eficace posibil, innd seama de publicul divers cruia i se adreseaz, precum i de mediile i cerinele de comunicare relevante. n anul 2012, activitile de comunicare ale BCE au continuat s se axeze pe explicarea evenimentelor legate de criza financiar i economic internaional i a consecinelor acesteia, o atenie deosebit fiind acordat crizei datoriilor suverane din Europa i msurilor corespunztoare adoptate de Consiliul guvernatorilor. Cea mai mare parte a discursurilor publice susinute de membrii Comitetului executiv au vizat aceste aspecte, la fel ca i activitile de comunicare derulate de experii BCE n statele care fac obiectul programelor oficiale de ajustare sau care au solicitat asisten din partea BCE, n colaborare cu Comisia European i cu FMI. ntrebrile i solicitrile de informaii venite din partea mass-media, a publicului larg i a persoanelor care au vizitat BCE s-au referit, de asemenea, cu precdere la aceste subiecte. Uniunea bancar i asumarea de ctre BCE a unor atribuii de supraveghere a bncilor din zona euro s-au aflat n mod constant printre temele activitilor de comunicare ale instituiei. BCE public o serie de studii i rapoarte cu frecven periodic. Acestea includ Raportul anual, n care sunt prezentate activitile desfurate de ctre BCE n anul anterior, i Buletinul lunar, care ofer actualizri periodice ale evalurilor BCE privind evoluiile economice i monetare i informaii detaliate care stau la baza deciziilor adoptate de instituie. n anul2012, BCE a emis 167 de comunicate de pres, care au acoperit toate aspectele referitoare la politicile i activitile acesteia, precum i informaii suplimentare n legtur cu implementarea politicii monetare. Totodat, BCE ofer o gam larg de date statistice, ndeosebi prin intermediul Bazei de date statistice (Statistical Data Warehouse) i al graficelor interactive de pe website-ul BCE. Toi membrii Comitetului executiv al BCE contribuie n mod direct la informarea publicului larg i la nelegerea de ctre acesta a atribuiilor i politicilor Eurosistemului, participnd la audieri n Parlamentul European i n parlamentele naionale i susinnd alocuiuni publice i interviuri n mass-media. Pe parcursul anului 2012, membrii Comitetului executiv au inut peste 200 de discursuri n faa unui public divers i au acordat mai mult de 100 de interviuri reprezentanilor mass-media. De asemenea, acetia au publicat numeroase articole n reviste de specialitate, precum i n alte reviste i ziare. Pe parcursul anului 2012, la sediul BCE au avut loc 15 seminarii dedicate massmedia. De asemenea, BCE a luat parte la alte 4seminarii organizate la Bruxelles sau de ctre Centrul European de Jurnalism. Acestea au avut drept scop punerea la dispoziia reprezentanilor mass-media naionale i internaionale a ct mai multe informaii i explicaii cu privire la mandatul, atribuiile i activitile BCE. Seminariile au fost organizate fie numai de BCE, fie de BCE n colaborare cu BCN, Comisia European, Centrul European de Jurnalism i alte autoriti publice i fundaii. n afara conferinelor de pres lunare desfurate dup edinele Consiliului guvernatorilor, BCE a organizat numeroase informri de pres care au vizat asigurarea unei mai bune nelegeri a altor politici i aciuni ale instituiei.
162
n anul2012, la sediul actual i respectiv viitor al BCE din Frankfurt au fost nregistrate circa 800de grupuri de vizitatori. Aproximativ 21000 de vizitatori au beneficiat de informaii direct de la surs, prin intermediul prezentrilor susinute de personalulBCE i al tururilor organizate la noul sediu al instituiei. Progresele nregistrate n timpul construirii acestuia, marcate prin ceremonia de finalizare a lucrrilor de structur din data de 20septembrie2012, au fcut obiectul unui numr mai ridicat de activiti de comunicare dedicate acestui aspect pe parcursul anului. Toate documentele publicate de BCE i alte informaii referitoare la diversele sale activiti sunt disponibile pe website-ul BCE. n anul 2012 au fost nregistrate 25 de milioane de accesri ale website-ului, au fost vizualizate 263de milioane de pagini i au fost descrcate 67de milioane de documente. n acelai an, BCE a rspuns unui numr de aproximativ 100000de solicitri publice de informaii pe teme privind activitile, politicile i deciziile sale. Pe parcursul anului 2012 au fost organizate o serie de conferine i evenimente internaionale la nivel nalt, printre care Integrarea i stabilitatea financiar: ctre o pia financiar unic mai puternic, conferin comun cu Comisia European, Finanarea bancar piee, instrumente i implicaii asupra creditrii sectorului corporativ i asupra economiei reale, n colaborare cu Banca Rezervelor Federale din New York, precum i Politica monetar n perioade excepionale, colocviuBCE dedicat lui Jos Manuel Gonzlez-Pramo. La data de 20 iunie 2012, preedintele BCE i guvernatorii BCN respective din zona euro au decernat premiile la nivel european echipelor ctigtoare ale competiiilor naionale organizate n cadrul concursului pentru elevi Generaia uro, ediia 2011-2012. Scopul acestei competiii, care va avea loc anual, este acela de a mbunti nivelul cunotinelor n domeniul economic ale adolescenilor, precum i de a le asigura o mai bun nelegere a rolului deinut de banca central n economie. Peste 3000 de elevi din zona euro, cu vrste cuprinse ntre 16 i 19ani, s-au nscris la concurs. Cei mai buni 528 de competitori din zona euro n cadrul primei runde, care s-a desfurat sub forma unui chestionar cu variante multiple de rspuns, au fost invitai s ia parte i la cea de-a doua rund. Aceast etap a presupus redactarea unui eseu prin care concurenii s-i prezinte i s-i argumenteze anticipaiile n legtur cu decizia privind rata dobnzii ce urma a fi adoptat de Consiliul guvernatorilor n luna martie2012. S-au primit n total 208eseuri. n runda final au fost selectate cele mai bune echipe n vederea susinerii unei prezentri pe tema deciziei privind rata dobnzii din luna iunie2012 i a raionamentului care a stat la baza alegerii lor n faa unui juriu format din experi ai bncilor centrale. La data de 1noiembrie2012 a fost lansat ediia 2012-2013 a acestui concurs. Pn la jumtatea lunii decembrie peste 750 de echipe, respectiv aproximativ 2 500 de elevi, intraser n competiie, nscrierile continund i n luna ianuarie2013 n unele ri. De asemenea, BCE i-a mbuntit expunerea prin intermediul reelelor de socializare. Astfel, pe parcursul anului2012 au fost nregistrate n jur de 30000de persoane care au urmrit activitatea instituiei pe contul Twitter, numrul total al acestora ajungnd la 42 000. Acest instrument de comunicare este utilizat de BCE pentru a-i promova publicaiile i discursurile. n anul 2012, prin intermediul acestei reele au fost trimise mai mult de 600de mesaje, retransmise ulterior de ctre persoanele conectate de peste 8000de ori. Totodat, BCE deine i un cont Youtube destinat postrii nregistrrilor video ale conferinelor de pres lunare, precum i a altor materiale video. n vederea facilitrii contactului direct cu publicul int al concursului pentru elevi Generaia uro, a fost creat i un cont Facebook. n plus, pentru a marca aniversarea a 10ani de la introducerea bancnotelor i monedelor euro la data de 1ianuarie2012, BCE a organizat concursul on-line Cursa
163
euro adresat copiilor cu vrste cuprinse ntre 9 i 12ani din ntreaga Uniune European. Acesta s-a desfurat pe durata a trei luni i a avut drept scop mbuntirea cunotinelor elevilor privind bancnotele i monedele euro. Anul2012 a fost, de asemenea, important prin prisma conceperii campaniei de comunicare viznd introducerea celei de-a doua serii de bancnote euro. Pregtit n cursul anului 2012 i lansat n 2013, campania urmrete familiarizarea cetenilor zonei euro cu noile bancnote euro i caracteristicile acestora. n acest sens a fost dezvoltat o strategie de comunicare destinat ntregii zone euro. Primul eveniment notabil a avut loc la data de 8 noiembrie 2012, cnd preedintele BCE a anunat introducerea noii serii de bancnote euro denumite Europa, cu ocazia conferinei de pres lunare. Prima cupiur din noua serie, respectiv bancnota de 5EUR, a fost dezvluit la data de 10ianuarie2013, cu prilejul deschiderii expoziiei intitulate Noua fa a euro, care s-a desfurat la Muzeul de arheologie din Frankfurt. Totodat, BCE a creat i un website specializat cu rol de coordonare a tuturor activitilor privind bancnotele, precum i Euro Cash Academy, un modul web i o aplicaie smart phone menite s mbunteasc gradul de familiarizare a operatorilor cu numerar i a publicului cu bancnotele euro i elementele de siguran ale acestora. n perioada 2829aprilie2012, BCE a organizat zilele vizitatorilor, deschizndu-i porile att pentru public, ct i pentru angajaii instituiei i familiile acestora, nregistrndu-se aproximativ 1 300de vizitatori. Programul a inclus tururi ghidate ale cldirii, prezentri, workshop-uri pe tema rolului i funciei exercitate de BCE i a bancnotelor i monedelor euro, jocuri educaionale i cteva expoziii, inclusiv una dedicat bancnotelor i monedelor euro. Ca i n anii anteriori, n luna mai2012, cu ocazia celebrrii Zilei Porilor Deschise la Parlamentul European, BCE a amplasat un stand de informare n sediul de la Strasburg al celui dinti for. n intervalul 17octombrie 14noiembrie2012 au avut loc Zilele culturale europene ale BCE, care au fost dedicate Franei. Desfurat pe durata a patru sptmni i organizat n strns colaborare cu Banque de France, programul a prezentat unele dintre cele mai captivante i inovatoare talente culturale ale Franei. Incluznd peste 20de manifestri, de la concerte de chansons, muzic clasic, jazz i spectacole de dans pn la evenimente dedicate literaturii, filmului, artelor plastice, artei culinare, design-ului i arhitecturii, ncununate cu un nou spectacol de circ franuzesc, Zilele culturale europene 2012 au oferit vizitatorilor din zona oraului Frankfurt i din afara acesteia informaii unice i variate cu privire la viaa cultural a Franei. Prin intermediul iniiativei legate de Zilele culturale europene, lansate n anul2003, BCE urmrete s asigure o mai bun contientizare a diversitii culturale de la nivelul Uniunii Europene i s ncurajeze nelegerea reciproc ntre cetenii europeni.
164
La data de 20 septembrie 2012, BCE a organizat o ceremonie de finalizare a lucrrilor de structur principale pentru noul sediu, situat n cartierul Ostend. Aceast ceremonie reprezint o tradiie german i este organizat de proprietarul unei cldiri nou construite, n principal pentru a srbtori realizrile proiectanilor, ale firmelor de construcii i ale lucrtorilor, toi acetia constituind, prin urmare, majoritatea invitailor. Membrii Comitetului executiv, ai Consiliului guvernatorilor i ai Consiliului general din cadrul BCE au integrat drapelele tuturor celor 27 de state membre ale UE i steagul Uniunii Europene n coroana de celebrare a finalizrii lucrrilor de structur. Ceremonia s-a ncheiat cu nlarea coroanei i cu un toast tradiional din partea efului de antier n onoarea construirii zgrie-norilor.
CAPITOLUL 7
CADRUL INSTITUIONAL I ORGANIZAREA

1 ORGANISMELE DE DECIZIE I GUVERNANA CORPORATIV ALE BCE
1.1 EUROSISTEMUL I SISTEMUL EUROPEAN AL BNCILOR CENTRALE Eurosistemul reprezint sistemul bncilor centrale din zona euro, cuprinznd BCE i bncile centrale naionale ale statelor membre ale UE care au adoptat euro ca moned naional (n numr de 17 de la 1 ianuarie 2011). SEBC este format din BCE i BCN ale tuturor celor 27 de state membre ale UE, incluznd aadar i bncile centrale naionale ale statelor membre care nu au adoptat nc euro. BCE reprezint nucleul Eurosistemului i al SEBC, asigurnd ndeplinirea atribuiilor care in de SEBC fie prin activitile proprii, fie prin intermediul BCN la care BCE apeleaz n acest scop, n msura n care acest lucru se impune i este posibil. BCE este o instituie a Uniunii Europene i are personalitate juridic n conformitate cu dreptul internaional public. Fiecare BCN are personalitate juridic n conformitate cu legislaia naional a rii respective. BCN din zona euro, care fac parte integrant din Eurosistem, ndeplinesc atribuiile ncredinate acestuia conform regulilor stabilite de organismele de decizie ale BCE.
Coverning Consiliul Council guvernatorilor
Comitetul Executive executiv Board
Consiliul General general Council
Organele de decizie ale BCE Banca Central European

Nationale Bank van Belgi/ Banque Nationale de Belgique Deutsche Bundesbank Eesti Pank Banc Ceannais na hireann/ Central Bank of Ireland Bank of Greece Banco de Espaa Banque de France Banca dItalia Central Bank of Cyprus Banque centrale du Luxembourg Bank entrali ta Malta/ Central Bank of Malta De Nederlandsche Bank Oesterreichische Nationalbank Banco de Portugal Banka Slovenije Nrodn banka Slovenska Suomen Pankki Finlands Bank apoa aa (Banca Naional a Bulgariei) esk nrodn banka Danmarks Nationalbank Latvijas Banka Lietuvos bankas Magyar Nemzeti Bank Narodowy Bank Polski Banca Naional a Romniei Sveriges riksbank Bank of England
E U R O S I S T E M
SISTEMUL EUROPEAN AL BNCILOR CENTRALE (SEBC)

167
De asemenea, BCN contribuie la activitatea Eurosistemului i a SEBC prin participarea n comitetele Eurosistemului/SEBC (a se vedea Seciunea 1.5 din prezentul capitol). BCN pot ndeplini, pe propria rspundere, i funcii care nu au legtur cu Eurosistemul, cu excepia cazurilor n care Consiliul guvernatorilor consider c funciile respective impieteaz asupra obiectivelor i atribuiilor Eurosistemului. Eurosistemul i SEBC sunt coordonate de organismele de decizie ale BCE, respectiv Consiliul guvernatorilor i Comitetul executiv. Consiliul general reprezint cel deal treilea organism de decizie al BCE, att timp ct exist state membre ale UE care nu au adoptat nc moneda unic. Organismele de decizie i desfoar activitatea n conformitate cu Tratatul, cu Statutul SEBC i cu regulamentele de procedur1. Procesul decizional n cadrul Eurosistemului i al SEBC este centralizat. Cu toate acestea, BCE i BCN din zona euro colaboreaz, pe plan strategic i operaional, n vederea realizrii obiectivelor comune ale Eurosistemului, cu respectarea principiului descentralizrii, conform Statutului SEBC.
1.2 CoNSILIUL GUvernATORILOR Consiliul guvernatorilor este format din membrii Comitetului executiv al BCE i guvernatorii BCN din statele membre care au adoptat euro. Conform prevederilor Tratatului, principalele responsabiliti ale acestui organism de decizie sunt urmtoarele: adoptarea orientrilor i a deciziilor necesare asigurrii ndeplinirii atribuiilor ncredinate Eurosistemului; stabilirea politicii monetare a zonei euro, inclusiv dup caz a deciziilor referitoare la obiectivele monetare intermediare, la ratele dobnzilor reprezentative i la furnizarea de rezerve n Eurosistem, precum i elaborarea orientrilor necesare aplicrii acestor decizii. Consiliul guvernatorilor se ntrunete, de regul, de dou ori pe lun la sediul BCE din Frankfurt pe Main, Germania. Prima reuniune lunar este consacrat, printre altele, unei evaluri aprofundate a evoluiilor monetare i economice i adoptrii deciziilor care se impun, iar cea de-a doua se axeaz, de obicei, pe aspecte referitoare la alte atribuii i responsabiliti ale BCE i ale Eurosistemului. n anul2012, dou reuniuni sau desfurat n afara oraului Frankfurt, una fiind gzduit de Banco de Espaa la Barcelona, iar cealalt de Banka Slovenije la Brdo pri Kranju. De asemenea, Consiliul guvernatorilor se poate reuni i prin intermediul teleconferinelor sau poate adopta decizii prin procedur scris. Atunci cnd adopt decizii de politic monetar sau referitoare la alte atribuii ale BCE i ale Eurosistemului, membrii Consiliului guvernatorilor nu acioneaz n calitate de reprezentani naionali, ci n nume propriu i n deplin independen, pe baza principiului un membru, un vot. n anul 2008, Consiliul guvernatorilor a hotrt meninerea sistemului actual de vot, prevzut n articolul10.2 din Statutul SEBC, i introducerea sistemului de rotaie numai atunci cnd numrul guvernatorilor din zona euro va depi18.
1 n acest sens, a se vedea Decizia BCE/2004/2 din 19 februarie 2004 de adoptare a Regulamentului de procedur al Bncii Centrale Europene, JO L 80, 18.3.2004, p.33, Decizia BCE/2004/12 din17iunie2004 de adoptare a Regulamentului de procedur al Consiliului general al BCE, JO L 230, 30.6.2004, p. 61 i Decizia BCE/1999/7 din 12 octombrie 1999 privind Regulamentul de procedur al Comitetului executiv al BCE, JO L 314, 8.12.1999, p.34. Aceste regulamente sunt disponibile i pe websiteul BCE.
168
CONSILIUL GUvernATORILOR
Rndul din fa (de la stnga la dreapta): Jrg Asmussen, Gaston Reinesch, Vtor Constncio, Mario Draghi, Yves Mersch, Christian Noyer Rndul din mijloc (de la stnga la dreapta): Carlos Costa, Luc Coene, Josef Bonnici, Luis M. Linde, Jens Weidmann, Patrick Honohan, Marko Kranjec Rndul din spate (de la stnga la dreapta): Erkki Liikanen, Peter Praet, Ardo Hansson, Klaas Knot, Benot Cur, Panicos O. Demetriades, Jozef Makch, Ewald Nowotny Not: George A. Provopoulos i Ignazio Visco nu au fost prezeni n momentul realizrii fotografiei.
Mario Draghi Preedintele BCE Vtor Constncio Vicepreedintele BCE Jrg Asmussen Membru n Comitetul executiv al BCE Josef Bonnici Guvernatorul Bank entrali ta Malta/Central Bank of Malta Luc Coene Guvernatorul Nationale Bank van Belgi/ Banque Nationale de Belgique Benot Cur Membru n Comitetul executiv al BCE Carlos Costa Guvernatorul Banco de Portugal Panicos O. Demetriades Guvernatorul Central Bank of Cyprus (ncepnd cu data de 3 mai 2012) Miguel Fernndez Ordez Guvernatorul Banco de Espaa (pn la data de 10 iunie 2012) Jos Manuel Gonzlez-Pramo Membru n Comitetul executiv al BCE (pn la data de 31 mai 2012) Ardo Hansson Guvernatorul Eesti Pank (ncepnd cu data de 7 iunie 2012) Patrick Honohan Guvernatorul Banc Ceannais na hireann/ Central Bank of Ireland Klaas Knot Preedintele De Nederlandsche Bank Marko Kranjec Guvernatorul Banka Slovenije Erkki Liikanen Guvernatorul Suomen Pankki Finlands Bank
Luis M. Linde Guvernatorul Banco de Espaa (ncepnd cu data de 11 iunie 2012) Andres Lipstok Guvernatorul Eesti Pank (pn la data de 6 iunie 2012) Jozef Makch Guvernatorul Nrodn banka Slovenska Yves Mersch Membru n Comitetul executiv al BCE (ncepnd cu data de 15 decembrie 2012) Guvernatorul Banque centrale du Luxembourg (pn la data de 14 decembrie 2012) Ewald Nowotny Guvernatorul Oesterreichische Nationalbank Christian Noyer Guvernatorul Banque de France Athanasios Orphanides Guvernatorul Central Bank of Cyprus (pn la data de 2 mai 2012) Peter Praet Membru n Comitetul executiv al BCE George A. Provopoulos Guvernatorul Bank of Greece Gaston Reinesch Guvernatorul Banque centrale du Luxembourg (ncepnd cu data de 1 ianuarie 2013) Ignazio Visco Guvernatorul Banca dItalia Jens Weidmann Preedintele Deutsche Bundesbank
1.3 COMITETUL Executiv Comitetul executiv este compus din preedintele i vicepreedintele BCE i ali patru membri desemnai de Consiliul European, principiul de vot fiind majoritatea calificat, dup consultarea Parlamentului European i a BCE. Principalele responsabiliti ale Comitetului executiv, care se ntrunete, de regul, o dat pe sptmn, sunt urmtoarele: pregtirea edinelor Consiliului guvernatorilor;
implementarea politicii monetare a zonei euro conform orientrilor i deciziilor Consiliului guvernatorilor i, n acest context, transmiterea instruciunilor necesare BCN din zona euro; administrarea activitilor curente ale BCE;
exercitarea anumitor competene, inclusiv de natur normativ, delegate de Consiliul guvernatorilor. n administrarea, planificarea activitii i procedura bugetar anual ale BCE, Comitetul executiv este asistat de un Comitet de gestiune. Acesta este constituit dintrun membru al Comitetului executiv, care ndeplinete calitatea de preedinte, i o serie de responsabili de nivel nalt.
170
COMITETUL EXECUTIV
Rndul din spate (de la stnga la dreapta): Jrg Asmussen, Peter Praet, Benot Cur Rndul din fa (de la stnga la dreapta): Vtor Constncio (vicepreedinte), Mario Draghi (preedinte), Yves Mersch
Mario Draghi Preedintele BCE Vtor Constncio Vicepreedintele BCE Jrg Asmussen Membru n Comitetul executiv Benot Cur Membru n Comitetul executiv
Jos Manuel Gonzlez-Pramo Membru n Comitetul executiv (pn la data de 31 mai 2012) Yves Mersch Membru n Comitetul executiv (ncepnd cu data de 15 decembrie 2012) Peter Praet Membru n Comitetul executiv
1.4 CONSILIUL GENERAL Consiliul general este format din preedintele i vicepreedintele BCE, precum i guvernatorii BCN din toate cele 27 de state membre ale UE. ncepnd cu luna decembrie 2011, guvernatorul Hrvatska narodna banka (banca central a Croaiei) a fost invitat s participe la reuniunile Consiliului general n calitate de observator. Acest organism ndeplinete n principal acele atribuii preluate de la Institutul Monetar European care nc trebuie realizate, avnd n vedere c nu toate statele membre au adoptat moneda unic. Printre aceste atribuii se numr consolidarea colaborrii dintre BCN, susinerea coordonrii politicilor monetare ale statelor membre n vederea asigurrii stabilitii preurilor i monitorizarea funcionrii MCS II. Totodat, Consiliul general informeaz Consiliul UE n legtur cu progresele nregistrate de statele membre care nu au adoptat nc moneda unic n ndeplinirea obligaiilor care le revin referitoare la realizarea UEM prin intermediul Raportului de convergen al BCE. De asemenea, acest organism contribuie la exercitarea funciilor consultative ale BCE. n anul 2012, Consiliul general s-a ntrunit de patru ori, respectiv cu ocazia reuniunilor trimestriale.
171
ConSilIUL General
Rndul din fa (de la stnga la dreapta): Christian Noyer, Stefan Ingves, Marko Kranjec, Vtor Constncio, Mario Draghi, Gyrgy Matolcsy, Ignazio Visco Rndul din mijloc (de la stnga la dreapta): Carlos Costa, Luc Coene, Jozef Makch, Erkki Liikanen, Ewald Nowotny, Mugur Constantin Isrescu, Relja Marti* (observatorsupleant), Gaston Reinesch Rndul din spate (de la stnga la dreapta): Lars Rohde, Ivan Iskrov, Ilmrs Rimvis, Ardo Hansson, Klaas Knot, Jens Weidmann, Patrick Honohan, Vitas Vasiliauskas, Miroslav Singer Not: Marek Belka, Josef Bonnici, Panicos O. Demetriades, Mervyn King, Luis M. Linde i George A. Provopoulos nu au fost prezeni n momentul realizrii fotografiei. *Relja Marti este viceguvernatorul Hrvatska narodna banka.
Mario Draghi Preedintele BCE Vtor Constncio Vicepreedintele BCE Marek Belka Preedintele Narodowy Bank Polski Nils Bernstein Guvernatorul Danmarks Nationalbank Josef Bonnici Guvernatorul Bank entrali ta Malta/Central Bank of Malta Luc Coene Guvernatorul Nationale Bank van Belgi/ Banque Nationale de Belgique Carlos Costa Guvernatorul Banco de Portugal Panicos O. Demetriades Guvernatorul Central Bank of Cyprus (ncepnd cu data de 3 mai 2012) Miguel Fernndez Ordez Guvernatorul Banco de Espaa (pn la data de 10 iunie 2012) Ardo Hansson Guvernatorul Eesti Pank (ncepnd cu data de 7 iunie 2012) Patrick Honohan Guvernatorul Banc Ceannais na hireann/ Central Bank of Ireland Stefan Ingves Guvernatorul Sveriges riksbank Mugur Constantin Isrescu Guvernatorul Bncii Naionale a Romniei Ivan Iskrov Guvernatorul (Banca Naional a Bulgariei) Mervyn King Guvernatorul Bank of England Klaas Knot Preedintele De Nederlandsche Bank
Marko Kranjec Guvernatorul Banka Slovenije Erkki Liikanen Guvernatorul Suomen Pankki Finlands Bank Luis M. Linde Guvernatorul Banco de Espaa (ncepnd cu data de 11 iunie 2012) Andres Lipstok Guvernatorul Eesti Pank (pn la data de 6 iunie 2012) Jozef Makch Guvernatorul Nrodn banka Slovenska Yves Mersch Guvernatorul Banque centrale du Luxembourg (pn la data de 14 decembrie 2012) Ewald Nowotny Guvernatorul Oesterreichische Nationalbank Christian Noyer Guvernatorul Banque de France Athanasios Orphanides Guvernatorul Central Bank of Cyprus (pn la data de 2 mai 2012) George A. Provopoulos Guvernatorul Bank of Greece Gaston Reinesch Guvernatorul Banque centrale du Luxembourg (ncepnd cu data de 1 ianuarie 2013) Ilmrs Rimvis Guvernatorul Latvijas Banka Andrs Simor Guvernatorul Magyar Nemzeti Bank Miroslav Singer Guvernatorul esk nrodn banka Vitas Vasiliauskas Preedintele C.A. al Lietuvos bankas Ignazio Visco Guvernatorul Banca dItalia Jens Weidmann Preedintele Deutsche Bundesbank
1.5 COMITETELE EUROSISTEMULUI/SEBC, COMITETUL PENTRU BUGET, CONFERINA PRIVIND RESURSELE UMANE I COMITETUL DE COORDONARE IT DIN CADRUL EUROSISTEMULUI Comitetele Eurosistemului/SEBC au avut n continuare o contribuie nsemnat la sprijinirea organismelor de decizie ale BCE n vederea ndeplinirii atribuiilor ncredinate. La solicitarea Consiliului guvernatorilor i a Comitetului executiv, comitetele au oferit consultan n domeniile de competen, facilitnd totodat procesul decizional. n general, calitatea de membru n aceste comitete este rezervat personalului bncilor centrale din Eurosistem. Cu toate acestea, BCN din statele membre care nu au adoptat nc euro particip la ntrunirile unui comitet atunci cnd se dezbat aspecte de competena Consiliului general. Pot fi invitate la lucrri i alte organisme competente, dup caz. n conformitate cu decizia de a invita guvernatorii bncilor centrale din statele n curs de aderare s participe la edinele Consiliului general, dup semnarea Tratatului de aderare n luna decembrie 2011, experi din cadrul Hrvatska narodna banka (banca central a Croaiei) au fost invitai s ia parte, n calitate de observatori, la ntrunirile comitetelor SEBC atunci cnd se discut chestiuni din sfera de competen a Consiliului general. La sfritul anului 2012 existau 14 comitete ale Eurosistemului/ SEBC constituite n baza articolului 9.1 din Regulamentul de procedur al BCE. La data de 18 aprilie 2012, Comitetul pentru metodologia costurilor a fost transformat n Comitetul de control, n vederea consolidrii n continuare a sprijinului acordat pe parcursul pregtirii i derulrii proiectelor Eurosistemului prin intermediul controlului financiar.
COMITETELE EUROSISTEMULUI/SEBC, COMITETUL DE COORDONARE IT DIN CADRUL EUROSISTEMULUI, COMITETUL PENTRU BUGET, CONFERINA PRIVIND RESURSELE UMANE I PREEDINII ACESTORA 1)
Comitetul de contabilitate i venituri monetare (AMICO)
Werner Studener
Comitetul de relaii internaionale (IRC)

Wolfgang Duchatczek
Comitetul pentru bancnote (BANCO)

Ton Roos
Comitetul juridic (LEGCO)

Antonio Sinz de Vicua
Comitetul de control (COMCO)

Pentti Hakkarainen
Comitetul pentru operaiuni de pia (MOC)

Ulrich Bindseil
Comitetul de comunicare al Eurosistemului/SEBC (ECCO)

Christine Graeff
Comitetul de politic monetar (MPC)

Wolfgang Schill
Comitetul pentru stabilitate financiar (FSC)

Ignazio Angeloni
Comitetul pentru sistemele de pli i de decontare (PSSC)

Daniela Russo
Comitetul pentru tehnologia informaiei (ITC)

Koenraad de Geest
Comitetul de gestionare a riscurilor (RMC)

Carlos Bernadell
Comitetul auditorilor interni (IAC)

Klaus Gressenbauer
Comitetul de statistic (STC)

Aurel Schubert
Comitetul pentru buget (BUCOM)

Jos Luis Malo de Molina
Conferina privind resursele umane (HRC)

Steven Keuning
Comitetul de coordonare IT din cadrul Eurosistemului (EISC)

Yves Mersch
1 La data de 1 ianuarie 2013.
173
Exist nc trei comitete. Comitetul pentru buget, nfiinat conform articolului15 din Regulamentul de procedur, asist Consiliul guvernatorilor pe probleme legate de bugetul BCE. n anul 2005 s-au pus bazele Conferinei privind resursele umane, n concordan cu articolul9a din Regulamentul de procedur, pentru a facilita schimbul de experien, informaii i consultan n domeniul managementului resurselor umane ntre bncile centrale din Eurosistem/SEBC. Consiliul guvernatorilor a nfiinat n 2007 Comitetul de coordonareIT din cadrul Eurosistemului, mandatul ncredinat acestuia constnd n coordonarea perfecionrii continue a utilizrii tehnologiei informaiei n cadrul Eurosistemului.
1.6 GUVERNANA CORPORATIV Pe lng organismele de decizie, guvernana corporativ a BCE cuprinde mai multe paliere de control extern i intern, dou coduri de conduit, un cadru etic i o serie de reguli privind accesul publicului la documentele BCE. NIVELURI DE control Extern n Statutul SEBC sunt prevzute dou paliere de control, respectiv auditorul extern, desemnat s auditeze conturile anuale ale BCE (articolul 27.1 din Statutul SEBC), i Curtea European de Conturi, care analizeaz eficiena administrrii BCE (articolul 27.2). Raportul anual al Curii Europene de Conturi i rspunsul BCE sunt publicate att pe websiteul BCE, ct i n Jurnalul Oficial al Uniunii Europene. Pentru a asigura opinia public de independena auditorului extern al BCE, se aplic principiul rotaiei firmelor de audit2. Documentul Bune practici pentru selecia i mandatul auditorilor externi, publicat pe websiteul BCE, pune la dispoziia fiecrei bnci centrale din Eurosistem o serie de orientri de nivel nalt pentru selecia auditorilor externi i stabilirea mandatului acestora, permind totodat Consiliului guvernatorilor s formuleze recomandrile ctre ConsiliulUE pe baza unor criterii de selecie armonizate, consecvente i transparente. La data de 14iunie2012, Consiliul guvernatorilor a aprobat o versiune revizuit a acestui document. NIVELURI DE control InterN Structura de control intern a BCE se bazeaz pe o abordare conform creia fiecare compartiment (secie, serviciu, direcie sau direcie general) rspunde n principal de gestionarea propriilor riscuri, precum i de asigurarea eficienei operaiunilor derulate. n acest scop, fiecare compartiment aplic un set de proceduri de control operaional n domeniul su de activitate, n conformitate cu nivelul de toleran la risc stabilit anterior de Comitetul executiv. n cadrul BCE, rspunderea n privina bugetului i asumarea acesteia revin n primul rnd fiecrui compartiment organizatoric, care este responsabil totodat de exercitarea primului nivel de control. Serviciul Buget, control i organizare se ocup cu planificarea, coordonarea, controlul i derularea tuturor proceselor centralizate aferente, n paralel cu pregtirea documentaiei relevante. De asemenea, acest serviciu funcioneaz ca un al doilea nivel de control i nainteaz Comitetului executiv rapoarte periodice, cu rol de prevenire asupra problemelor, dup caz. n conformitate cu mandatul ncredinat, Comitetul pentru buget evalueaz rapoartele privind monitorizarea i planificarea bugetar ale BCE naintate de Comitetul executiv i prezint concluziile sale Consiliului guvernatorilor. n acelai timp, organismul sus-menionat asist
2 n urma unei licitaii i conform practicii convenite de rotaie a firmelor de audit, PricewaterhouseCoopers Aktiengesellschaft Wirtschaftsprfungsgesellschaft a fost desemnat ca auditor extern al BCE pentru exerciiile financiare 2008-2012.
174
Consiliul guvernatorilor n procesul de evaluare a propunerii de buget anual formulate de Comitetul executiv anterior adoptrii sale i evalueaz i transmite Consiliului guvernatorilor rapoarte privind monitorizarea bugetar. n ceea ce privete riscurile operaionale ale BCE, Comitetul pentru riscuri operaionale comitet intern al BCE poart rspunderea pentru stimularea i supravegherea dezvoltrii, implementrii i continurii procesului de gestionare a riscurilor operaionale de ctre compartimentele organizatorice care se confrunt cu astfel de riscuri. Totodat, aceast structur sprijin Comitetul executiv n vederea ndeplinirii funciei sale de supraveghere a gestionrii riscurilor operaionale ale BCE. Pe parcursul anului2012, BCE a continuat, mpreun cu bncile centrale naionale, s implementeze cadrul de gestionare a riscurilor operaionale i a actualizat evalurile aferente acestor riscuri pentru atribuiile i activitile Eurosistemului. BCE a testat i a evaluat n continuare periodic aranjamentele viznd asigurarea continuitii activitii n cazul operaiunilor de maxim importan. Mai mult dect att, BCE a derulat, mpreun cu BCN, o analiz de impact asupra activitii pentru a stabili urgena i prioritatea funciilor Eurosistemului. Biroul de gestionare a riscurilor3 al BCE poart responsabilitatea pentru cadrul de gestionare a riscurilor aplicabil tuturor operaiunilor de pe piaa financiar derulate de BCE i pentru monitorizarea, evaluarea i formularea de propuneri de optimizare a cadrului operaional privind politica monetar i cea valutar ale Eurosistemului din perspectiva procesului de gestionare a riscurilor. Comitetul de gestionare a riscurilor, care include participani din cadrul bncilor centrale aflate n componena Eurosistemului cu expertiz n domeniul gestionrii riscurilor, sprijin organismele de decizie n scopul asigurrii unui nivel corespunztor de protecie a Eurosistemului prin gestionarea i controlul riscurilor financiare generate de operaiunile sale de pia, n contextul operaiunilor de politic monetar ale Eurosistemului i al portofoliului de active externe de rezerv al BCE. Referitor la aceste activiti, Comitetul de gestionare a riscurilor contribuie, printre altele, la monitorizarea, msurarea i raportarea riscurilor financiare, precum i la definirea i analiza metodologiilor i cadrelor de lucru asociate acestora. Independent de monitorizarea riscurilor i de structura de control intern ale BCE, Direcia audit intern desfoar misiuni de audit sub coordonarea direct a Comitetului executiv. Conform mandatului prevzut n Carta de audit a BCE4, auditorii interni ai instituiei furnizeaz servicii independente i obiective de consultan i certificare, urmrind o abordare sistematic n cadrul evalurii i eficientizrii proceselor de gestionare a riscurilor, control i guvernan. Activitile de audit intern ale BCE se deruleaz n conformitate cu Standardele Internaionale de Practic Profesional a Auditului Intern elaborate de Institutul Auditorilor Interni. Comitetul auditorilor interni, un comitet al Eurosistemului/SEBC format din directorii de audit intern ai BCE i BCN, este responsabil pentru coordonarea activitii de audit n ceea ce privete sistemele operaionale i proiectele comune ale Eurosistemului/SEBC. De asemenea, exist un Comitet de audit al BCE care contribuie la consolidarea cadrului de guvernan corporativ a BCE i a Eurosistemului n ansamblu. Cei trei membri ai acestui comitet
3 La data de 1 ianuarie 2013, Biroul de gestionare a riscurilor, compartiment independent al BCE ncepnd cu luna iulie a anului 2011, a devenit Direcia gestionarea riscurilor. 4 Pentru o mai mare transparen privind dispoziiile n materie de audit n vigoare la BCE, Carta este disponibil pe website-ul BCE.
175
au fost desemnai din rndul membrilor Consiliului guvernatorilor, funcia de preedinte revenindu-i lui Erkki Liikanen, guvernatorul Suomen Pankki Finlands Bank. CODURI DE conDuIt Sunt n vigoare dou coduri de conduit ale cror prevederi se aplic membrilor organismelor de decizie ale BCE. Unul din aceste coduri are rol de orientare i, totodat, stabilete normele de etic profesional pe care membrii Consiliului guvernatorilor i supleanii acestora trebuie s le respecte n exerciiul funciunii5. Acest document se refer la responsabilitatea membrilor Consiliului guvernatorilor de a menine integritatea i reputaia Eurosistemului i de a asigura eficiena operaional a acestuia. De asemenea, Consiliul guvernatorilor a desemnat un consilier pe probleme de etic, al crui rol este de a furniza membrilor si consultan asupra unor aspecte privind conduita profesional. Cellalt cod este Codul suplimentar de criterii etice pentru membrii Comitetului executiv6, care completeaz primul cod de conduit prin detalierea regimului etic aplicabil membrilor acestui din urm for. Cadrul etic destinat angajailor BCE7 furnizeaz orientri i stabilete convenii, standarde i valori de referin de natur etic. Toi membrii personalului au obligaia de a respecta standarde ridicate de etic profesional n ndeplinirea atribuiilor care le revin n cadrul BCE, precum i n relaiile lor cu BCN, autoritile publice, participanii pe pia, reprezentanii massmedia i publicul larg. Responsabilul pe probleme de etic numit de Comitetul executiv asigur interpretarea consecvent a normelor. Msuri antiFrauD n anul1999, Parlamentul European i ConsiliulUE au adoptat un Regulament8 pentru intensificarea msurilor de combatere a fraudelor, a actelor de corupie i a altor activiti ilegale care aduc prejudicii intereselor financiare comunitare. Printre altele, Regulamentul permite Oficiului European de Lupt Antifraud (OLAF) s desfoare anchete interne n cadrul instituiilor, organismelor, oficiilor i ageniilorUE n cazul unor suspiciuni de fraud i prevede c fiecare dintre acestea adopt deciziile necesare pentru a nlesni respectivele anchete. n anul2004, Consiliul guvernatorilor a adoptat o Decizie9 privind modalitile i condiiile aplicabile investigaiilor efectuate de OLAF n cadrul BCE, care a intrat n vigoare la data de 1iulie2004. PROGRAMUL DE COMBATERE A SPLRII BANILOR I A FINANRII ACTELOR DE TERORISM n anul2007, BCE a elaborat propriile programe interne de combatere a splrii banilor i a finanrii actelor de terorism, n conformitate cu cele 40 de recomandri i cele 9 recomandri speciale formulate de Grupul de aciune financiar internaional (Financial Action Task Force FATF), n msura n care acestea sunt aplicabile operaiunilor derulate de instituie. Un compartiment de conformitate nfiinat n cadrul BCE identific, analizeaz i contracareaz riscurile asociate splrii banilor i finanrii actelor de terorism din perspectiva tuturor activitilor relevante desfurate de
5 A se vedea Codul de conduit pentru membrii Consiliului guvernatorilor, JO C 123, 24.5.2002, p.9, cu modificrile publicate n JO C 10, 16.1.2007, p.6, precum i website-ul BCE. 6 A se vedea Codul suplimentar de criterii etice pentru membrii Comitetului executiv al Bncii Centrale Europene, JO C 104, 23.4.2010, p.8, precum i website-ul BCE. 7 A se vedea Partea 0 a regulamentului BCE privind personalul referitoare la cadrul etic, JO C 104, 23.4.2010, p. 3, precum i website-ul BCE. 8 Regulamentul (CE) nr. 1073/1999 al Parlamentului European i al Consiliului din 25 mai 1999 privind investigaiile efectuate de Oficiul European de Lupt Antifraud (OLAF), JO L 136, 31.5.1999, p.1. 9 Decizia BCE/2004/11 din 3 iunie 2004 privind modalitile i condiiile aplicabile investigaiilor efectuate de Oficiul European Antifraud n cadrul Bncii Centrale Europene, n materie de prevenire a fraudei, corupiei i a altor activiti ilegale care afecteaz interesele financiare ale Comunitilor Europene i de modificare a condiiilor de angajare a personalului Bncii Centrale Europene, JO L 230, 30.6.2004, p.56.
176
aceasta. Astfel, garantarea respectrii legislaiei privind combaterea splrii banilor i a finanrii actelor de terorism este parte a procesului de evaluare i monitorizare a eligibilitii contrapartidelor BCE. n acest context, o atenie deosebit se acord msurilor restrictive adoptate de UE i declaraiilor publice ale FATF. Sistemul de raportare intern vine n sprijinul cadrului de combatere a splrii banilor i a finanrii actelor de terorism al BCE prin centralizarea sistematic a tuturor informaiilor de interes i aducerea acestora la cunotina Comitetului executiv. ACCESUL PUBLIC LA DOCUMENTELE BCE Decizia BCE privind accesul public la documentele Bncii Centrale Europene10, adoptat n anul2004, este n conformitate cu obiectivele i standardele celorlalte instituii i organisme ale UE referitoare la accesul public la documentele care le aparin. Aceast decizie asigur un grad ridicat de transparen, respectnd n acelai timp independena BCE i a BCN, precum i confidenialitatea anumitor aspecte specifice ndeplinirii atribuiilor BCE11. n 2011, BCE a modificat Decizia privind accesul public la documentele Bncii Centrale Europene pentru a lua n considerare noile activiti referitoare la CERS desfurate de instituie12. n anul 2012, numrul solicitrilor de acces din partea publicului la documentele BCE s-a meninut redus.
10 Decizia BCE/2004/3 din 4 martie 2004 privind accesul public la documentele Bncii Centrale Europene, JO L 80, 18.3.2004, p.42. 11 Conform angajamentului de deschidere i transparen asumat de BCE, seciunea Arhive a website-ului BCE asigur accesul la documente mai vechi. 12 Decizia BCE/2011/6 din 9 mai 2011 de modificare a Deciziei BCE/2004/3 privind accesul public la documentele Bncii Centrale Europene, JO L 158, 16.6.2011, p.37.
177
ORGANIGRAMA BCE (la data de 1 ianuarie 2013)
Direcia general administraie Werner Studener Adjunct: Klaus Riemke Servicii: Contabilitate i achiziii Echipamente i ntreinere Noul sediu al BCE (Birou de coordonare a proiectului) Protecie i paz Servicii administrative Situaii financiare i principii contabile Direcia bancnote Ton Roos Servicii: Evoluia numerarului Gestionarea numerarului Direcia general comunicare i servicii lingvistice Christine Graeff Servicii: Pres i informare Publicaii, evenimente i protocol Servicii lingvistice Cancelaria Comitetului executiv Christian Thimann Reprezentana BCE la Washington D.C. Georges Pineau Direcia general economie Wolfgang Schill Adjunci: Hans-Joachim Klckers, N.N. Serviciu: Politici fiscale - Direcia evoluii economice Hans-Joachim Klckers Servicii: Evoluii macroeconomice n zona euro rile UE
Comitetul executiv Direcii generale i direcii Servicii

- Direcia politic monetar N.N. Servicii: Orientarea politicii monetare Piee de capital/structur financiar Strategia de politic monetar Secretariatul CERS1 Francesco Mazzaferro Adjunct: Andrea Maechler Direcia general stabilitate financiar Ignazio Angeloni Adjunct: John Fell Servicii: Evaluarea stabilitii financiare Politica serviciilor financiare Supravegherea stabilitii financiare Direcia general RU, buget i organizare Steven Keuning Adjunct: Peter Rennpferdt Servicii: Buget, control i organizare Politici privind RU i relaiile cu personalul Recrutare i salarizare Direcia general sisteme informatice Koenraad De Geest Adjunct: Mag Clav Badia Servicii: Aplicaii analitice Aplicaii de execuie Infrastructur i operaiuni informatice Securitate i arhitectur informatic Sisteme informatice interne Direcia audit intern Klaus Gressenbauer Servicii: Misiuni de audit Servicii de audit
Direcia general pli i infrastructura pieelor Daniela Russo Adjunct: Pierre Petit Servicii: Integrarea pieelor Supraveghere TARGET i garanii financiare Programul T2S Jean-Michel Godeffroy Serviciu: Biroul pentru Programul T2S
Direcia general studii Frank Smets Adjunct: Philipp Hartmann Direcia general relaii internaionale i europene Servicii: Studii de politic monetar Frank Moss Studii financiare Adjunct: Gilles Noblet Servicii: Direcia gestionarea Analiza politicilor internaionale Cooperare i relaii internaionale riscurilor Carlos Bernadell Evoluii externe Servicii: Instituii i foruri ale UE Analiza riscurilor (include Biroul reprezentativ Strategia de risc al BCE la Bruxelles) Direcia general servicii juridice Antonio Sinz de Vicua Adjunct: Chiara Zilioli Servicii: Drept financiar Drept instituional2 Legislaie Direcia general operaiuni de pia Ulrich Bindseil Adjunct: Roberto Schiavi Servicii: Analiza operaiunilor de pia Operaiuni pe pieele de obligaiuni i operaiuni internaionale Pia monetar i lichiditate Servicii privind operaiunile financiare Sisteme ale operaiunilor de pia Direcia general secretariat Pierre van der Haegen3 Adjunct: Roman Schremser Servicii: Secretariat Servicii de gestionare a informaiilor Direcia general statistic Aurel Schubert Adjunct: Werner Bier Servicii: Dezvoltarea/coordonarea statisticilor Servicii pentru informaii statistice Statistici internaionale Statistici macroeconomice Statistici monetare i financiare
1 Raporteaz preedintelui BCE n calitate de preedinte al CERS. 2 Include funcia de protecie a datelor. 3 Secretarul Comitetului executiv, al Consiliului guvernatorilor i al Consiliului general.
178
2 EVOLUII ORGANIZATORICE
2.1 GESTIONAREA RESURSELOR UMANE n anul 2012, BCE a continuat dezvoltarea i aplicarea politicilor de gestionare a resurselor umane n patru domenii: cultura corporativ, recrutarea, dezvoltarea profesional i condiiile de angajare. CULTURA CORPORATIV n anul 2012, evoluiile nregistrate la nivelul culturii corporative a BCE au continuat s fie axate pe diversitate, etic profesional i managementul performanei. BCE a iniiat un program-pilot de mentorat pentru sprijinirea dezvoltrii profesionale i personale a unui grup de salariai, o atenie sporit fiind acordat personalului de sex feminin. Cu timpul, ponderea femeilor care au fost selectate pentru ocuparea unor posturi de conducere la niveluri inferioare sau de consilier a devansat-o considerabil pe cea a brbailor. n ceea ce privete etica profesional, au fost n continuare revizuite normele referitoare la activitile financiare private, precum i la monitorizarea acestora, n vederea meninerii unui cadru etic eficient. RECRUTAREA La finele anului 2012, numrul total al salariailor (posturi echivalente celor cu norm ntreag) angajai pe baz de contract cu BCE s-a situat la 1 638 (fa de 1 609 la finele anului 2011).13 n anul 2012 au fost ncheiate n total 73de contracte noi pe durat determinat (limitat de jure sau cu posibilitatea transformrii n contracte de munc pe durat nelimitat). n schimb, un numr de 34 de salariai cu contracte pe durat determinat sau cu contracte permanente au prsit BCE n anul 2012 (comparativ cu 38 n anul 2011), n urma terminrii contractului prin demisie sau pensionare. n plus, pe parcursul intervalului de referin au fost ncheiate 120 de contracte pe termen scurt pentru a suplini angajaii abseni pe o perioad de pn la un an (suplimentar fa de o serie de contracte care au fost prelungite), iar 114 contracte pe termen scurt au expirat n cursul anului respectiv. BCE a continuat s ofere contracte pe termen scurt unor salariai ai BCN i ai unor organisme internaionale, favoriznd astfel dezvoltarea spiritului de echip n cadrul SEBC i colaborarea cu organismele internaionale. La data de 31 decembrie 2012, un numr de 142 de angajai ai BCN i ai organismelor internaionale ndeplineau diverse atribuii de serviciu n cadrul BCE, n scdere cu 7% fa de sfritul anului anterior. n luna septembrie 2012, BCE a primit cea de-a aptea serie de participani la Programul propriu destinat absolvenilor universitari. Participanii la acest program sunt absolveni ai unor instituii de nvmnt superior cu profiluri diverse i urmeaz s lucreze n dou domenii de activitate diferite, pe perioade consecutive de cte un an. Similar anilor anteriori, pe ntreg parcursul perioadei de referin, BCE a oferit posibilitatea efecturii unor stagii de practic studenilor i absolvenilor unor instituii cu profil economic, statistic, administrarea afacerilor, drept i traduceri. La data de 31 decembrie 2012, la BCE se aflau 122 de stagiari (cu 13% mai muli dect n anul precedent). De asemenea, BCE a oferit un numr de cinci burse ca parte integrant a Programului de cercetare Wim Duisenberg, destinat unor economiti de valoare, precum i cinci burse pentru tineri cercettori n contextul Programului Lamfalussy.
13 n afara contractelor bazate pe posturi echivalente celor de norm ntreag, aceast valoare include contractele pe ter men scurt oferite angajailor detaai de la BCN i organisme internaionale i contractele oferite participanilor n cadrul Programului destinat absolvenilor universitari.
179
DEZVOLTAREA PROFESIONAL Mobilitatea continu s reprezinte un instrument important pentru dezvoltarea profesional a personalului BCE, permind totodat optimizarea sinergiilor ntre diverse domenii de activitate. Pe parcursul anului 2012, un numr de 225de angajai, inclusiv 59de persoane cu funcii de conducere i consilieri, au fost transferai n cadrul BCE pe alte posturi, fie temporar, fie pe termen mai lung. BCE, ca i toate celelalte bnci centrale din SEBC, particip n mod activ la programele de mobilitate extern promovate de Conferina privind resursele umane, care permite detaarea unor angajai ai BCE la cele 27 de BCN din UE sau la o serie de instituii financiare internaionale importante, precum FMI i BRI, pe perioade cuprinse ntre dou i 12 luni. n cadrul acestor programe, au fost detaai n total 15 angajai n anul 2012 (cazuri noi). La finele lunii decembrie 2012, numrul total al angajailor aflai n concediu fr plat s-a situat la 56 (comparativ cu 55 n anul 2011). n luna ianuarie 2013, BCE a hotrt, de asemenea, lansarea unui program pilot privind tranziia n carier pentru a veni n sprijinul salariailor care au lucrat n aceast instituie n aceeai funcie sau pe posturi similare pe o perioad mai ndelungat i care i-au exprimat interesul de a urma o carier n afara BCE. BCE a continuat s promoveze dobndirea i dezvoltarea aptitudinilor relevante i consolidarea permanent a competenelor necesare la nivelul salariailor cu funcii de conducere i al celor cu funcii de execuie. Pe lng oferirea unei palete de oportuniti de formare profesional pe plan intern, att angajaii cu funcii de conducere, ct i cei cu funcii de execuie au beneciat n continuare de cursuri externe de instruire, inclusiv de cele din programul de formare profesional al SEBC. n anul 2012, un numr de 19 efi de unitate, 11 directori generali adjunci i 50de efi de serviciu au luat parte la un exerciiu de feedback din surse multiple, n cadrul cruia subordonaii, angajaii cu funcii similare i o serie de contacte externe ale managerilor menionai au completat un chestionar referitor la aptitudinile manageriale i cele de leadership ale acestora. Pe ansamblu, feedbackul obinut a fost extrem de pozitiv. n continuare, aceti angajai cu funcii de conducere au elaborat planuri de aciune individual cu scopul de a consolida pe mai departe performanele obinute. CONFERINA PRIVIND RESURSELE UMANE Activitile desfurate de Conferina privind resursele umane (Human Resources Conference) au vizat multiple aspecte ale gestionrii acestor resurse n anul 2012, ntre care organizarea unei serii ample de activiti de formare profesional la nivelul SEBC i mobilitatea n interiorul sistemului. n luna aprilie 2012 a fost lansat website-ul Dezvoltare i formare profesional n cadrul SEBC, reprezentnd o platform de diseminare a informaiilor privind oportunitile de mobilitate i formare profesional ctre toi angajaii SEBC. n anul 2012 au fost consemnate 46de sesiuni de activiti de formare profesional n cadrul SEBC, gzduite de 23de bnci centrale. CONDIII DE ANGAJARE Condiiile de angajare n cadrul BCE au fost ajustate astfel nct instituia s continue s ofere un pachet atractiv angajailor si, avnd n vedere, de asemenea, gradul ridicat de ncrcare n general, i s realizeze un echilibru ntre necesitile salariailor i cele ale organizaiei. La finele anului 2012, numrul angajailor care lucrau cu jumtate de norm s-a situat la 258, n cretere cu 34% fa de anul anterior. La sfritul lunii decembrie 2012, numrul angajailor aflai n concediu parental fr plat a fost de 25 (comparativ cu 33 n anul2011). Lund n considerare rezultatele obinute n urma derulrii etapei pilot, de la 1februarie 2012 a fost introdus politica
180
privind lucrul la distan (teleworking). n anul 2012, aproximativ 363de angajai au efectuat, n medie, lucru la distan n fiecare lun. n decursul anului 2012, un numr de 975de salariai au efectuat lucru la distan cel puin o dat.
2.2 RELAIILE CU personalul I DIALOGUL SOCIAL BCE recunoate pe deplin importana dialogului constructiv cu personalul. n anul 2012, BCE s-a consultat i a realizat schimburi de informaii cu reprezentanii alei din Comitetul salariailor i cu cei ai sindicatului acreditat IPSO14 cu privire la modificrile viznd remunerarea, contractele de angajare, msurile de dezvoltare a personalului, managementul performanei, condiiile de lucru, de siguran i de sntate, precum i pensiile. n acest context, au fost transmise 217scrisori ntre cele dou pri. n plus, BCE a continuat s poarte un dialog intens, prin intermediul unor reuniuni periodice, cu membrii Comitetului salariailor i cu cei ai sindicatului IPSO pe probleme sociale i de angajare.
2.3 Dialogul social al sebc Grupul de dialog social al SEBC constituie un forum consultativ care reunete reprezentani ai BCE i ai personalului din bncile centrale ale SEBC, precum i ai federaiilor sindicale europene15. Scopul acestuia este de a furniza informaii i de a facilita schimburile de opinii asupra aspectelor care pot exercita o influen semnificativ asupra condiiilor de angajare oferite de bncile centrale din componena SEBC. Aceste informaii sunt oferite prin intermediul unui buletin semestrial, precum i n cadrul reuniunilor desfurate la Frankfurt pe Main. n anul 2012, prima reuniune a Grupului de dialog social al SEBC a avut loc n luna februarie i s-a axat pe efectele crizei financiare asupra condiiilor de angajare, pe pregtirea profesional i mobilitatea n cadrul SEBC/Eurosistemului i pe probleme de stabilitate financiar. De asemenea, au constituit obiectul discuiilor i aspecte referitoare la producia i circulaia bancnotelor i sistemele de pli. O reuniune ad-hoc dedicat n mod deosebit crizei financiare i impactului exercitat de aceasta la nivelul SEBC i al angajailor si a avut loc n luna iunie. Cea de-a doua reuniune periodic a Grupului de dialog social al SEBC a fost organizat n luna noiembrie i a luat n discuie aspecte referitoare la bancnotele euro i supravegherea bancar. Alte teme abordate n cadrul discuiilor au fost cele viznd pregtirea profesional i mobilitatea n cadrul SEBC/Eurosistemului i proiectele de tehnologia informaiei. Grupul de lucru ad-hoc cu privire la producia i circulaia bancnotelor a continuat s dezbat aspecte cu caracter tehnic, n completarea celor discutate n reuniunea plenar a Grupului de dialog social al SEBC. Grupul de lucru al Grupului de dialog social al SEBC s-a ntrunit n lunile aprilie i octombrie 2012 i a identificat, printre altele, unele teme care urmeaz s fie incluse pe ordinea de zi a reuniunilor Grupului de dialog social al SEBC.
14 IPSO reprezint abrevierea pentru Organizaia Serviciilor Publice Europene i Internaionale. 15 Comitetul Permanent al Sindicatelor din cadrul Bncilor Centrale Europene (SCECBU), Reeaua Sindical Internaional Europa (UNI-Europa Finance) i Federaia European a Sindicatelor Funcionarilor Publici (EPSU).
181
2.4 Biroul De CoorDonare a AchiZiiilor EurosisteMului Obiectivul Biroului de Coordonare a Achiziiilor Eurosistemului (BCAE) este acela de a asigura coordonarea eficient a achiziiilor comune de bunuri i servicii efectuate de bncile centrale din SEBC care s-au angajat s participe la activitile BCAE16 , precum i de a perfeciona n continuare cele mai bune practici n domeniul achiziiilor la nivelul acestor bnci centrale. Reeaua de experi din bncile centrale, aflat sub coordonarea BCAE, s-a ntrunit de ase ori pe parcursul anului 2012. n cursul anului a fost derulat cel de-al patrulea Plan de achiziii al BCAE, ediia 2012 actualizat. Au fost rennoite procedurile comune referitoare la transportul cu avionul, cu ocazia organizrii reuniunilor SEBC, i acordurile pentru cazarea comun la hotel. Pe parcursul anului 2012 au fost finalizate i derulate o serie de proceduri de achiziii comune, n domenii care au cuprins tehnologia informaiei, servicii de consultan, pachete de programe informatice, servicii de date de pia i servicii de rating, i activiti de audit. n plus, BCAE a nregistrat progrese n ceea ce privete alte nou programe de achiziii comune i studii destinate identificrii unor posibile achiziii comune n domenii asociate materialelor pentru ambalarea bancnotelor, articolelor de birotic, serviciilor de asigurri, i tehnologiei informaiei, precum i pentru serviciile neincluse n procedurile deja ncheiate serviciilor de date de pia i serviciilor de rating. n urmtoarea ediie actualizat a Planului de achiziii al BCAE (pentru anul 2013), care a fost aprobat de Consiliul guvernatorilor n luna decembrie 2012, a fost inclus o evaluare a unor noi oportuniti n ceea ce privete achiziiile comune. BCAE a elaborat o compilaie a celor mai bune practici n domeniul achiziiilor publice n cadrul bncilor centrale din componena SEBC. Consiliul guvernatorilor a hotrt prelungirea mandatului iniial al BCAE (2008-2012) i a duratei de gzduire a acestuia de ctre Banque central du Luxembourg pn la finele lunii iunie 2014, dat pn la care se anticipeaz c va fi decis viitorul model operaional al BCAE i banca central unde va funciona.
2.5 NOUL SEDIU AL BCE La data de 20 septembrie 2012, BCE a marcat printr-o ceremonie finalizarea lucrrilor de structur aferente construirii noului su sediu. Turnul dublu de birouri era, la acea dat, aproape de a atinge nlimea maxim de 185de metri, iar lucrrile de structur principale fuseser finalizate. Lucrrile la infrastructura de oel aferent spaiilor tehnice i antenei de pe cldire vor fi ncheiate n primvara anului 2013. Aciunea de montare a panourilor de pe faada turnului dublu de birouri a demarat n luna februarie 2012, iar cele de montare a faadelor i de izolare a atriumului de legtur sunt prevzute a fi ncheiate n primvara anului 2013. n anul 2012 au fost restaurate cu succes faadele cldirii Grossmarkthalle (fosta hal a pieei de gros) i au fost ridicate structurile de oel pentru sala de conferine, proiectat ca un element distinct cas n cas realizat n cadrul halei spaioase, precum i pentru cldirea de acces care va gzdui centrul de pres. Lucrrile de instalare a infrastructurii tehnice i cele de amenajare au nceput n primvara anului 2012 i s-au derulat conform planului. n graficul de execuie a fost inclus i o ntrziere de aproximativ ase luni datorat complexitii lucrrilor necesare de restaurare a materialului original utilizat la construirea Grossmarkthalle.
16 n anul 2012, pe lng bncile centrale din Eurosistem, la activitile Biroului de Coordonare a Achiziiilor Eurosistemului au participat i Magyar Nemzeti Bank i Banca Naional a Romniei.
182
Pn la finele anului 2012, BCE a efectuat cheltuieli n valoare de aproximativ 600 de milioane de euro destinate construciei i achitrii altor costuri, inclusiv plata terenului aferent acesteia. n anul 2005, costul estimativ de construcie s-a ridicat la circa 500 de milioane EUR, iar costurile totale de investiii s-au cifrat la 850 de milioane EUR, ambele calculate pe baza preurilor constante n anul de referin, respectiv prin excluderea indexrilor, a inflaiei, dar i a riscurilor neprevzute, care depesc un anumit ordin de mrime. Estimarea actual, efectuat la jumtatea anului 2012, include totalitatea costurilor proiectului, indexrile cu inflaia trecut i viitoare, ct i evoluia costurilor asociate lucrrilor generale de construcie pn la momentul n care BCE se va muta n noul sediu, n anul 2014. Se estimeaz o cretere cu 200 de milioane EUR a costurilor totale de investiii, lund n calcul majorrile preurilor materialelor i activitilor de construcie ncepnd din anul 2005 i pn la finalizarea proiectului, n anul 2014. BCE monitorizeaz cu deosebit atenie avansul lucrrilor, costurile aferente acestora i evoluia preurilor i efectueaz, n funcie de necesiti, o serie de ajustri i modificri. Grossmarkthalle a ridicat o serie de provocri ce nu au fost identificate n etapa iniial de analiz care a avut loc anterior achiziiei: fundaia s-a dovedit a fi insuficient i a necesitat lucrri suplimentare de consolidare, s-a descoperit c nvelitoarea era contaminat, prin urmare nu putea fi ndeprtat conform planului, iar unele pri din vechea construcie de beton nu aveau suficiente susineri de oel. Este probabil ca toi aceti factori s antreneze costuri suplimentare de aproximativ 300-350 de milioane EUR pn la momentul finalizrii proiectului, n anul 2014 inclusiv suma de 200 de milioane EUR menionat anterior , care se vor aduga costurilor totale de investiii evaluate la 850 de milioane EUR, n preuri constante din anul 2005. Se preconizeaz c mutarea efectiv a BCE la noul sediu va avea loc n anul 2014.
2.6 ASPECTE PRIVIND MEDIUL NCONJURTOR BCE i menine angajamentul cu privire la utilizarea cu pruden a resurselor naturale n vederea conservrii calitii mediului nconjurtor i protejrii sntii umane. Instituia a elaborat o politic de mediu i i mbuntete n mod constant performanele n acest domeniu, n special prin reducerea la minimum a amprentei ecologice i a emisiilor de carbon. Pentru a urmri sistematic sustenabilitatea n domeniul mediului nconjurtor, BCE a adoptat Sistemul de management al mediului care este n concordan cu standardul ISO14001 recunoscut pe plan internaional i cu Regulamentul (CE) nr.1221/2009 al Parlamentului European i al Consiliului privind participarea voluntar a organizaiilor la un sistemul de management de mediu i audit al UE. n anul 2012, BCE a fost evaluat favorabil n urma desfurrii celui de-al doilea audit de mediu. Impactul principal asupra mediului exercitat de BCE i aproximativ 75% din amprenta de carbon a instituiei se datoreaz utilizrii energiei electrice i a energiei pentru sistemele de nclzire i de rcire. ncepnd cu anul 2009, emisiile de carbon au fost reduse considerabil, n principal ca urmare a aplicrii unor msuri tehnice i de organizare. n urma comparrii datelor aferente anului 2010 cu cele pentru anul 2011 rezult o reducere de 24% a emisiilor de carbon aferente consumului de energie electric, sistemelor de nclzire i rcire, consumului de hrtie, precum i cltoriilor de afaceri. n plus, a continuat instituirea unor msuri n contextul programului de protecie a mediului derulat de BCE. n anul 2012 a fost lansat etapa pilot a procesului de implementare a unei orientri privind
183
achiziiile sustenabile. De asemenea, a fost diminuat numrul de imprimante personale de birou i au fost instalate dispozitive multifuncionale cu un consum redus de energie, pe etaje, n toate cldirile de birouri ale BCE. BCE i manifest convingerea c toi angajaii si pot contribui la reducerea la minimum a amprentei ecologice a instituiei. n anul 2012, reprezentanii BCE responsabili de protecia mediului au organizat edine de instruire a personalului, reuniuni periodice i workshop-uri. Biroul programului TARGET2-Securities (T2S) a devenit un domeniu pilot n cadrul campaniei de comunicare viznd sensibilizarea i modificarea comportamental a angajailor. n continuare, la data de 21septembrie 2012 a fost organizat ziua fr maini, o iniiativ de succes care a ncurajat aproximativ 200de angajai s cltoreasc ctre/de la serviciu cu alte mijloace de transport. O atenie deosebit este acordat, de asemenea, includerii unor caracteristici de sustenabilitate de ultim generaie n planurile de funcionare i ntreinere destinate noului sediu al BCE.
2.7 ADMINISTRAREA SERVICIILOR INFORMATICE n paralel cu portofoliul de proiecte aflat n administrarea Direciei generale sisteme informatice, aceast unitate a sprijinit colaborarea BCE cu European Financial Stability Facility i cu Mecanismul european de stabilitate (a se vedea Capitolul 4). Au fost desfurate n continuare activiti care au urmrit s ofere o mai bun susinere administrrii activelor externe de rezerv, a fondurilor proprii, a operaiunilor de politic monetar i a garaniilor n cadrul BCE. Totodat, s-au depus eforturi substaniale n contextul pregtirilor efectuate pentru mutarea infrastructurii informatice i a echipamentelor tehnice aferente utilizatorilor finali n noul sediu al BCE, inclusiv furnizarea unor noi aplicaii pentru administrarea noii cldiri. De asemenea, a continuat activitatea de eficientizare a administrrii serviciilor informatice n cadrul SEBC, ndeosebi a serviciilor de verificare a identitii i de control al accesului, n paralel cu eforturile semnificative de nlocuire a soluiei de stocare cu scopul de a mbunti fiabilitatea aplicaiilor informatice viznd infrastructura i derularea activitilor BCE. n condiiile perfecionrii continue a proceselor interne n cadrul Direciei generale sisteme informatice, a fost obinut certificarea ISO/IEC 27001 care acoper securitatea informatic.
184
Dup finalizarea lucrrilor de structur principale pentru construcia etajelor zgrie-norilor, BCE se apropie tot mai mult de momentul mutrii n cartierul Ostend.
CONTURILE ANUALE ALE BCE

RAPORTUL ADMINISTRATORILOR PENTRU EXERCIIUL FINANCIAR NCHEIAT LA 31DECEMBRIE2012
1 Obiectul De activitate Activitile desfurate de BCE n anul2012 sunt descrise n detaliu n capitolele corespunztoare din Raportul anual.
2 Obiective i Misiuni Obiectivele i misiunile BCE sunt descrise n StatutulSEBC (articolele2 i3). O prezentare general a performanelor n raport cu aceste obiective este inclus n Cuvntul nainte al preedinteluiBCE din Raportul anual.
3 Resurse, riscuri i procese principale Guvernana BCE Comitetul executiv, Consiliul guvernatorilor i Consiliul general sunt organele de decizie ale BCE. Cadrul de guvernan al BCE include mai multe paliere de control intern i extern. n Statutul SEBC sunt prevzute dou paliere de control extern, respectiv auditorii externi, desemnai s auditeze conturile anuale ale BCE (articolul27.1), i Curtea European de Conturi, care analizeaz eficiena operaional a administrrii BCE (articolul27.2). Pentru a asigura opinia public de independena auditorilor externi ai BCE, se aplic principiul rotaiei firmelor de audit la fiecare cinci ani. Structura de control intern a BCE include un cadru de gestionare a riscurilor operaionale, fiecare compartiment rspunznd de gestionarea riscurilor operaionale proprii, precum i de implementarea controalelor i de eficiena operaiunilor sale. Comitetul pentru riscuri operaionale (Operational Risk Committee ORC) sprijin Comitetul executiv n rolul su de supraveghere privind gestionarea riscurilor operaionale ale BCE. Biroul de gestionare a riscurilor1 este responsabil de cadrul de gestionare a riscurilor aplicabil tuturor operaiunilor de pe piaa financiar derulate de BCE i de monitorizarea, evaluarea i formularea de propuneri de optimizare a cadrului operaional privind politica monetar i cea valutar a Eurosistemului din perspectiva procesului de gestionare a riscurilor. n cadrul structurii de control intern a BCE, responsabilitatea pentru aspectele bugetare revine, n principal, fiecrui compartiment n parte. Serviciul buget, control i organizare din cadrul Direciei generale resurse umane, buget i organizare dezvolt, elaboreaz i monitorizeaz cadrul de planificare strategic n ceea ce privete resursele BCE, precum i bugetul operaional asociat, n cooperare cu celelalte compartimente. Serviciul buget, control i organizare se ocup, de asemenea, de planificarea i controlul resurselor, de analiza raportului costuri-beneficii i de analiza investiiilor pentru proiectele BCE i SEBC. Cheltuielile n raport cu bugetele aprobate sunt monitorizate periodic de Comitetul executiv, innd seama de avizul Serviciului buget, control i
1 La data de 1ianuarie2013, Biroul de gestionare a riscurilor a devenit Direcia gestionarea riscurilor.
187
organizare, precum i de Consiliul guvernatorilor, cu sprijinul Comitetului pentru buget (BUCOM), care este alctuit din experi ai BCE i ai BCN din zona euro. n conformitate cu articolul15 din Regulamentul de procedur al BCE, BUCOM ofer sprijin Consiliului guvernatorilor prin elaborarea unei evaluri detaliate a proiectelor anuale de buget ale BCE i a solicitrilor de finanare bugetar suplimentar din partea Comitetului executiv, nainte ca acestea s e transmise spre aprobare Consiliului guvernatorilor. Totodat, Direcia audit intern deruleaz misiuni independente de audit sub coordonarea direct a Comitetului executiv. Mai mult, n vederea consolidrii n continuare a guvernanei corporative a BCE, Comitetul de audit al BCE ofer asisten Consiliului guvernatorilor n ceea ce privete responsabilitile legate de integritatea informaiilor financiare, supravegherea controalelor interne i ndeplinirea funciilor de audit ale BCE i ale Eurosistemului. Un cadru etic cuprinztor destinat angajailor BCE furnizeaz orientri i stabilete convenii, standarde i valori de referin de natur etic. Toi angajaii au obligaia de a respecta standarde nalte de etic profesional n ndeplinirea atribuiilor care le revin n cadrul BCE, precum i n relaiile cu BCN, autoritile publice, participanii pe pia, reprezentanii massmedia i publicul larg. Dou coduri de conduit suplimentare vizeaz exclusiv regimul etic aplicabil membrilor organelor de decizie ale BCE. Responsabilul pe probleme de etic numit de Comitetul executiv asigur faptul c normele aplicabile membrilor Comitetului executiv i personalului sunt interpretate n mod consecvent. Consiliul guvernatorilor a desemnat un consilier pe probleme de etic, al crui rol este de a furniza membrilor si consultan asupra unor aspecte privind conduita profesional. Mai multe informaii cu privire la guvernana BCE sunt prezentate n Capitolul7, Seciunea1 din Raportul anual. MeMbrii CoMitetului executiv Membrii Comitetului executiv sunt numii de Consiliul European, la recomandarea Consiliului UE i dup consultarea Parlamentului European i a Consiliului guvernatorilor, din rndul persoanelor a cror autoritate i experien profesional n domeniul monetar sau bancar sunt recunoscute. Termenii i condiiile de angajare a membrilor Comitetului executiv se stabilesc de ctre Consiliul guvernatorilor, la propunerea unui comitet format din trei membri numii de Consiliul guvernatorilor i trei membri numii de Consiliul UE. Salariile, alocaiile i alte beneficii ale membrilor Comitetului executiv sunt prezentate n nota30 Cheltuieli cu personalul din Conturile anuale. Salariaii BCE recunoate pe deplin importana dialogului constructiv cu personalul. n anul 2012, BCE a continuat dezvoltarea i aplicarea politicilor de gestionare a resurselor umane n patru domenii: cultura corporativ, recrutarea, dezvoltarea profesional i condiiile de angajare. Evoluiile nregistrate la nivelul culturii corporative a BCE au continuat s fie axate pe diversitate, etic profesional i managementul performanei. BCE a introdus un program-pilot de mentorat pentru a sprijini dezvoltarea personal i profesional a angajailor si, destinat, n special, personalului de sex feminin.
188
Mobilitatea i msurile viznd perfecionarea personalului au constituit n continuare instrumentele principale utilizate de BCE n procesul de dezvoltare profesional. Totodat, BCE a continuat s acorde sprijin angajailor n domeniul ngrijirii copilului i al stabilirii unui echilibru ntre obligaiile familiale i cele profesionale. Numrul mediu al salariailor BCE (echivalent posturi norm ntreag) angajai pe baz de contract2 a crescut de la 1601 n anul2011 la 1615 n anul2012. La finele anului2012, se nregistrau 1638 de salariai. Pentru mai multe informaii, a se vedea nota30 Cheltuieli cu personalul din Conturile anuale i Capitolul 7, Seciunea 2 din Raportul anual, care detaliaz i evoluiile n domeniul managementului resurselor umane. ADMinistrarea portoFoliilor BCE deine dou tipuri de portofolii de investiii, respectiv portofoliul de active externe de rezerv, n dolari SUA i yeni japonezi, i un portofoliu de fonduri proprii, n euro. n plus, fondurile aferente planului de pensii al BCE sunt investite ntr-un portofoliu administrat extern. De asemenea, BCE deine o cot de titluri n scopuri de politic monetar, cumprate n cadrul programului destinat pieelor titlurilor de valoare i al celor dou programe de achiziionare de obligaiuni garantate. Obiectivele i destinaiile diferite ale portofoliilor de investiii i de politic monetar ale BCE, precum i practicile de gestionare a riscurilor asociate acestora sunt detaliate n Capitolul 2, Seciunea1 din Raportul anual. BCE este expus riscurilor financiare decurgnd din portofoliile de investiii i deinerile sale de titluri achiziionate n scopuri de politic monetar. Aceste riscuri se refer la riscul de credit, riscul de pia i riscul de lichiditate. BCE monitorizeaz cu atenie i evalueaz permanent aceste riscuri i, dup caz, acioneaz n direcia diminurii acestora prin implementarea unor cadre de gestionare a riscurilor, care includ criterii de eligibilitate pentru active i contrapartide, precum i un sistem de limitare a expunerilor. Aceste cadre in seama de obiectivele i destinaiile diferitelor deineri de titluri, precum i de preferinele privind riscul formulate de organele de decizie ale BCE. Elaborarea conturilor Financiare ale BCE n temeiul articolului26.2 din Statutul SEBC, Conturile anuale ale BCE sunt elaborate de Comitetul executiv, n conformitate cu principiile stabilite de Consiliul guvernatorilor3. Serviciul situaii financiare i principii contabile din cadrul Direciei generale administraie este responsabil de elaborarea Conturilor anuale, n cooperare cu alte compartimente, i de asigurarea transmiterii la timp a ntregii documentaii aferente ctre auditori i, ulterior, ctre organele de decizie. Direcia audit intern furnizeaz servicii independente i obiective de consultan i certificare destinate mbuntirii operaiunilor BCE. n acest context, procesele de raportare financiar i Conturile anuale ale BCE pot face obiectul unor audituri interne. Rapoartele de audit intern, care pot include recomandri de audit adresate compartimentelor n cauz, se transmit Comitetului executiv.
2 Cu excepia salariailor aflai n concediu fr plat. Acest numr include salariaii cu contracte pe durat nedeterminat, pe durat determinat sau pe termen scurt i participanii la Programul pentru absolveni (Graduate Programme) al BCE. Sunt inclui, de asemenea, salariaii aai n concediu medical pe termen lung sau n concediu de maternitate. 3 A se vedea notele asupra politicilor contabile.
189
Comitetul pentru active i pasive al BCE, care este alctuit din reprezentani ai unor compartimente precum operaiuni de pia, raportare financiar, gestionarea riscului, buget i audit ale BCE, monitorizeaz i evalueaz n mod sistematic toi factorii care ar putea afecta bilanul i contul de profit i pierdere ale BCE. Acesta analizeaz Conturile anuale i documentaia aferent i formuleaz observaii asupra acestora, nainte de a fi transmise spre aprobare Comitetului executiv. De asemenea, Conturile anuale ale BCE sunt supuse auditrii de ctre auditori externi independeni recomandai de Consiliul guvernatorilor i aprobai de Consiliul UE. Auditorii externi sunt pe deplin mputernicii s examineze toate registrele i conturile BCE i s obin toate informaiile privind operaiunile acesteia. Auditorii externi au responsabilitatea formulrii unei opinii, evalund n ce msur Conturile anuale redau o imagine fidel a poziiei financiare a BCE i a rezultatelor sale operaionale, n conformitate cu principiile stabilite de Consiliul guvernatorilor. n aceast privin, auditorii externi examineaz adecvarea controalelor interne aplicate elaborrii i prezentrii Conturilor anuale i evalueaz compatibilitatea politicilor contabile utilizate i judiciozitatea estimrilor contabile realizate de Comitetul executiv. Dup autorizarea emiterii de ctre Comitetul executiv, Conturile anuale, alturi de opinia auditorilor externi i ntreaga documentaie relevant, sunt transmise spre examinare Comitetului de audit al BCE, nainte de a fi transmise spre aprobare Consiliului guvernatorilor. Comitetul executiv a decis ca, ncepnd din anul2013, Conturile anuale ale BCE s fie aprobate n cadrul celei de-a doua edine a Consiliului guvernatorilor din luna februarie a fiecrui an i publicate imediat dup aceea.
4 Resurse Financiare Capital n luna decembrie 2010, BCE a decis majorarea capitalului subscris cu 5 miliarde EUR, de la 5,8 miliarde EUR la 10,8 miliarde EUR. Aceast decizie a survenit n urma unei evaluri a adecvrii capitalului statutar iniiate n anul 2009. Majorarea capitalului a fost considerat corespunztoare, avnd n vedere volatilitatea sporit a cursurilor de schimb, a ratelor dobnzilor i a preului aurului, precum i expunerea BCE la riscul de credit. Pentru ca transferul de capital ctre BCE s aib loc fr sincope, Consiliul guvernatorilor a hotrt ca BCN din zona euro s verse cotele de capital suplimentare n trei trane anuale egale la finele anilor2010, 2011 i2012. La data de 27 decembrie 2012, BCN din zona euro au virat suma de 1 166 de milioane EUR reprezentnd trana final a contribuiilor la majorarea capitalului subscris al BCE. Prin urmare, la data de 31decembrie2012, capitalul vrsat al BCE se cifra la 7650demilioaneEUR. Detalii referitoare la aceast modificare sunt oferite n nota17 Capital i rezerve din Conturile anuale. ProviZionul pentru riscul valutar, De DobnD, De creDit i cel asociat Fluctuaiilor preului aurului Avnd n vedere c cea mai mare parte a activelor i pasivelor BCE sunt reevaluate periodic la cursurile de schimb i la preurile titlurilor valabile la data respectiv, rentabilitatea BCE este puternic afectat de expunerile la riscul valutar i, n mai mic msur, de expunerile la riscul de dobnd. Aceste expuneri se datoreaz ndeosebi deinerilor sale de aur i active externe de rezerv
190
n dolariSUA i yeni japonezi, care reprezint cu precdere plasamente n instrumente purttoare de dobnd. Portofoliile de investiii ale BCE i deinerile sale de titluri achiziionate n scopuri de politic monetar implic o expunere suplimentar la riscul de credit. Avnd n vedere expunerea ridicat a BCE la aceste riscuri i dimensiunea conturilor sale de reevaluare, BCE a constituit un provizion pentru riscul valutar, de dobnd, de credit i cel asociat fluctuaiilor preului aurului. Volumul i necesitatea continu de a menine acest provizion fac obiectul unei revizuiri anuale, lund n considerare o serie de factori, printre care, n special, nivelul deinerilor de active purttoare de risc, gradul de expunere la riscuri materializate n exerciiul financiar curent, proieciile pentru exerciiul urmtor i o evaluare a riscurilor pe baza calculului valorilor la risc (Values at Risk VaR) asociate activelor purttoare de risc, care se aplic la intervale regulate. Provizionul de risc i orice alte sume deinute n fondul general de rezerv al BCE nu pot depi valoarea capitalului vrsat de BCN din zona euro. La data de 31decembrie2011, provizionul pentru riscul valutar, de dobnd, de credit i cel asociat fluctuaiilor preului aurului s-a cifrat la 6 363 de milioane EUR. Dup luarea n considerare a rezultatelor evalurii proprii a riscurilor, Consiliul guvernatorilor a hotrt majorarea provizionului de risc pn la concurena sumei de 7529demilioaneEUR la data de 31decembrie2012. Aceast sum reprezint nivelul maxim admis n prezent.
5 ReZultatul Financiar pentru anul2012 Veniturile nete ale BCE, nainte de transferul cifrat la 1166demilioaneEUR n contul provizionului de risc, s-au situat la 2164demilioaneEUR n anul2012, comparativ cu 1894demilioaneEUR n anul2011. Profitul net n valoare de 998demilioaneEUR obinut n urma acestui transfer a fost repartizat ntre BCN din zona euro. n anul 2012, veniturile nete din dobnzi s-au ridicat la 2 289 de milioane EUR, fa de 1 999 de milioane EUR n anul 2011. Creterea veniturilor nete din dobnzi s-a datorat n principal: (a) reducerii cheltuielilor nete cu dobnzile aferente soldurilor constituite cu ocazia utilizrii sistemului TARGET2; (b) veniturilor suplimentare din dobnzi, generate de titlurile achiziionate n cadrul programului destinat pieelor titlurilor de valoare i al celui deal doilea program de achiziionare de obligaiuni garantate; i (c) reducerii cheltuielilor cu dobnzile generate de creanele BCN din zona euro cu privire la activele externe de rezerv transferate la BCE. Efectele acestor evoluii au fost parial compensate de scderea veniturilor din dobnzile aferente cotei BCE din totalul bancnotelor euro n circulaie. Ctigurile realizate nete din operaiuni financiare au consemnat o reducere, de la 472demilioaneEUR n anul2011 la 319milioaneEUR n anul2012, ca urmare a restrngerii ctigurilor nete obinute din cursul de schimb, care a fost numai parial compensat de majorarea ctigurilor realizate nete din vnzarea de titluri. n anul 2011, ctigurile obinute din cursul de schimb s-au datorat n principal ieirilor de yeni japonezi n contextul participrii BCE la intervenia internaional concertat pe pieele valutare n lunamartie2011. n anul 2012, creterea general a valorii de pia a titlurilor deinute n portofoliul de fonduri proprii al BCE a avut drept rezultat deprecieri substanial mai sczute n anul respectiv, care s-au cifrat la 4milioaneEUR (fa de 157demilioaneEUR n anul2011).
191
La sfritul anului 2011, ctigurile nerealizate din cursul de schimb, n special cele aferente portofoliului n dolariSUA i celui n yeni japonezi, au nsumat 7976demilioaneEUR, iar ctigurile nerealizate din vnzarea de aur s-au ridicat la 15718 milioaneEUR. n anul2012, aprecierea euro fa de yenul japonez i de dolarulSUA a condus la reducerea ctigurilor nerealizate din cursul de schimb, totaliznd 6053demilioaneEUR, n timp ce majorarea cotaiilor aurului pe parcursul anului 2012 a generat ctiguri nerealizate din vnzarea de aur de 16 434 de milioane EUR. n conformitate cu politicile contabile ale Eurosistemului, aceste ctiguri au fost nregistrate n conturile de reevaluare. La ncheierea exerciiului financiar nu au fost evideniate pierderi din depreciere. n ceea ce privete deinerile BCE de obligaiuni guvernamentale greceti, achiziionate n cadrul programului destinat pieelor titlurilor de valoare, Consiliul guvernatorilor a identificat n special doi indicatori de depreciere, care au fost observai pe parcursul anului2012. Pe baza informaiilor disponibile la data de 31decembrie2012, Consiliul guvernatorilor a considerat c manifestarea acestor indicatori nu a condus n mod necesar la deprecierea deinerilor BCE, ntruct nu existau dovezi privind modificri ale fluxurilor de numerar viitoare estimate. Cheltuielile administrative totale ale BCE, inclusiv cele cu amortizarea, s-au situat la 461demilioaneEUR n anul2012, comparativ cu 442demilioaneEUR n anul2011. Cheltuielile aferente construirii noului sediu al BCE au fost, n cea mai mare parte, capitalizate i nu mai sunt incluse la aceast poziie.
192
BILANUL CONTABIL LA 31 DECEMBRIE 2012

Active Nota nr. 1 2 2.1 2.2 2012 EUR 20 359 049 520 2011 EUR 19 643 678 205
Aur i creane n aur Creane n valut asupra nerezidenilor zonei euro Creane asupra FMI Conturi bancare, titluri, mprumuturi externe i alte active externe Creane n valut asupra rezidenilor zonei euro Creane n euro asupra nerezidenilor zonei euro Conturi bancare, titluri i mprumuturi Alte creane n euro asupra instituiilor de credit din zona euro Titluri n euro emise de rezideni ai zonei euro Titluri deinute n scopuri de politic monetar Creane intra-Eurosistem Creane aferente alocrii bancnotelor euro n cadrul Eurosistemului Alte creane intra-Eurosistem (net) Alte active Imobilizri corporale i necorporale Alte active financiare Diferene din reevaluarea instrumentelor extrabilaniere Cheltuieli nregistrate n avans Diverse
653 250 711 40 669 958 425 41 323 209 136 2 838 176 026
664 189 254 40 763 380 487 41 427 569 741 4 827 713 607
2.2 3 3.1 4 5 5.1 6 6.1 6.2 7 7.1 7.2 7.3 7.4 7.5
0 5 000
1 456 000 000 204 931 400
22 055 516 689
22 819 128 768
73 007 429 075 24 673 515 571 97 680 944 646 638 474 832 19 099 638 796 207 025 391 1 660 056 235 1 423 836 885 23 029 032 139
71 090 081 710 49 393 103 654 120 483 185 364 441 349 493 16 040 825 454 264 245 011 1 861 875 764 1 400 781 867 20 009 077 589
Total active
207 285 933 156
230 871 284 674
194
BCE ves jelents Raport anual 2012
Pasive
Nota nr. 8 9 10 10.1 11 12 12.1 13 13.1 14 14.1 14.2 14.3 15 16 17 17.1
2012 EUR 73 007 429 075 0
2011 EUR 71 090 081 710 204 926 300
Bancnote n circulaie Alte angajamente n euro fa de instituiile de credit din zona euro Angajamente n euro fa de ali rezideni ai zonei euro Alte pasive Angajamente n euro fa de nerezideni ai zonei euro Angajamente n valut fa de nerezideni ai zonei euro Depozite, solduri i alte pasive Angajamente intra-Eurosistem Angajamente cu titlu de transfer active externe de rezerv Alte pasive Diferene din reevaluarea instrumentelor extrabilaniere Venituri nregistrate n avans Diverse Provizioane Conturi de reevaluare Capital i rezerve Capital Profit aferent exerciiului financiar
1 024 000 000 50 887 527 294
1 056 000 000 77 116 620 293
406 665 121
40 307 572 893
40 307 572 893
585 953 062 975 648 659 781 819 158 2 343 420 879 7 595 452 415 23 472 041 296 7 650 458 669 998 030 635
869 160 478 1 251 205 972 623 759 817 2 744 126 267 6 407 941 415 24 324 930 772 6 484 283 669 728 136 234
Total pasive
207 285 933 156
230 871 284 674
BCE Raport ves jelents anual 2012
195
Contul De proFit i pierDere pentru exerciiul Financiar ncheiat la 31 DeceMbrie 2012

Nota nr. Venituri din dobnzi aferente activelor externe de rezerv Venituri din dobnzi aferente alocrii bancnotelor euro n cadrul Eurosistemului Alte venituri din dobnzi Venituri din dobnzi Plata creanelor BCN aferente activelor externe de rezerv transferate Alte cheltuieli cu dobnzile Cheltuieli cu dobnzile Venituri nete din dobnzi Ctiguri/pierderi realizate din operaiuni financiare Deprecierea poziiilor i activelor financiare Venituri/cheltuieli din provizioane pentru riscul valutar, de dobnd, de credit i cel asociat fluctuaiilor preului aurului Rezultat net al operaiunilor financiare, deprecierilor i provizioanelor de risc Cheltuieli nete cu taxe i comisioane Venituri din aciuni participative i interese de participare Alte venituri Total venituri nete Cheltuieli cu personalul Cheltuieli administrative Cheltuieli cu amortizarea imobilizrilor corporale i necorporale Cheltuieli cu emiterea bancnotelor Profit aferent exerciiului financiar Frankfurt pe Main, 13 februarie 2013 BANCA CENTRAL EUROPEAN Mario Draghi Preedinte 30 31 32 27 2012 EUR 2011 EUR
24.1 24.2 24.4 24.3 24.4 24
228 883 700 633 084 427 10 917 006 128 11 778 974 255 (306 925 375) (9 182 641 280) (9 489 566 655) 2 289 407 600
290 220 291 856 392 005 8 331 260 026 9 477 872 322 (433 970 898) (7 044 498 398) (7 478 469 296) 1 999 403 026
25 26
318 835 838 (4 180 784) (1 166 175 000) (851 519 946) (2 127 108)
472 219 229 (157 457 283) (1 166 175 000) (851 413 054) (1 980 780)
28 29
1 188 176 21 938 157 1 458 886 879 (219 350 856) (220 422 011) (12 918 830) (8 164 547) 998 030 635
1 048 891 23 122 157 1 170 180 240 (216 065 185) (208 017 979) (11 488 672) (6 472 170) 728 136 234
196
P olitici contabile 1
ntocMirea i preZentarea situaiilor Financiare Situaiile financiare ale BCE au fost elaborate astfel nct s prezinte o imagine fidel a poziiei financiare a BCE i a rezultatelor sale operaionale. Situaiile financiare au fost ntocmite n conformitate cu urmtoarele politici contabile2, pe care Consiliul guvernatorilor BCE le consider corespunztoare specificului activitii de banc central. Principii contabile S-au aplicat urmtoarele principii contabile: realitatea economic i transparena, prudena, recunoaterea evenimentelor ulterioare datei de nchidere a bilanului, pragul de semnificaie, principiul contabilitii de angajamente, permanena metodelor i comparabilitatea. Recunoaterea activelor i pasivelor Activele i pasivele sunt recunoscute n bilan numai dac este posibil ca un beneficiu economic viitor asociat cu activul/pasivul respectiv s intre/s ias n/din patrimoniul BCE, dac toate riscurile i avantajele asociate cu activul/pasivul respectiv au fost transferate efectiv la BCE i dac valoarea activului/pasivului poate fi msurat n mod credibil. BaZa contabil Conturile au fost ntocmite pe baza costurilor istorice, modificate astfel nct s includ evaluarea la preul de pia a titlurilor tranzacionabile (altele dect cele clasificate drept titluri deinute pn la scaden), a aurului i a tuturor elementelor bilaniere i extrabilaniere exprimate n valut. Operaiunile cu active i pasive financiare sunt reflectate n conturi n funcie de data decontrii acestora. Cu excepia tranzaciilor spot cu titluri de valoare, operaiunile cu instrumente financiare n valut sunt nregistrate n conturile extrabilaniere la data tranzacionrii. La data decontrii, posturile extrabilaniere sunt inversate, iar operaiunile sunt nregistrate n bilan. Cumprrile i vnzrile de valut modific poziia valutar net la data tranzacionrii, iar rezultatele din vnzri sunt, de asemenea, calculate la aceeai dat. Dobnzile, primele i actualizrile acumulate aferente instrumentelor financiare exprimate n valut sunt calculate i evideniate n contabilitate zilnic, iar poziia valutar este modificat zilnic i de aceste acumulri. Activele i pasivele n aur i valut Activele i pasivele n valut sunt convertite n euro la cursul de schimb valabil la data bilanului contabil. Veniturile i cheltuielile sunt convertite la cursul de schimb valabil la data nregistrrii n bilan. Elementele de activ i pasiv n valut, inclusiv instrumentele bilaniere i extrabilaniere, sunt reevaluate n funcie de moneda n care sunt exprimate. Reevaluarea la preul de pia a activelor i pasivelor n valut este realizat independent de reevaluarea cursului de schimb.
1 Politicile contabile ale BCE sunt prezentate detaliat n Decizia BCE/2010/21 din 11 noiembrie 2010, JO L 35, 9.2.2011, p. 1, cu modificrile ulterioare. 2 Aceste politici sunt conforme cu dispoziiile articolului 26.4 din Statutul SEBC, care prevd armonizarea normelor contabile i de raportare financiar a operaiunilor Eurosistemului.
197
Aurul este evaluat la preul de pia valabil la sfritul exerciiului financiar. Nu se face nicio distincie ntre diferenele din reevaluare aferente preului i cursului de schimb, dar aurul este evaluat exclusiv pe baza preului n euro al unciei de aur fin, calculat pentru exerciiul financiar ncheiat la 31decembrie2012 pe baza cursului de schimb EUR/USD valabil la data de 31decembrie2012. Drepturile speciale de tragere (DST) sunt definite ca un co de valute. Pentru reevaluarea deinerilor BCE de DST, valoarea acestora a fost calculat ca sum ponderat a cursurilor de schimb ale celor patru valute principale (dolarulSUA, euro, yenul japonez i lira sterlin) convertite n euro la data de 31decembrie2012. Titluri De valoare Titlurile tranzacionabile (altele dect cele clasificate drept titluri deinute pn la scaden) i activele asimilate sunt evaluate, individual, e la preurile medii ale pieei, e pe baza curbei randamentelor valabile la data bilanului contabil. Pentru exerciiul financiar ncheiat la 31decembrie2012 au fost utilizate preurile medii ale pieei valabile la 28decembrie2012. Titlurile tranzacionabile clasificate drept titluri deinute pn la scaden i aciunile participative nelichide sunt evaluate la costuri care pot suferi deprecieri. Recunoaterea veniturilor Veniturile i cheltuielile sunt recunoscute conform principiului contabilitii de angajamente3. Ctigurile/pierderile realizate din vnzarea de valut, aur i titluri sunt evideniate n contul de prot i pierdere, fiind calculate n funcie de costul mediu al activului respectiv. Ctigurile nerealizate nu sunt nregistrate ca venituri, ci sunt transferate direct ntr-un cont de reevaluare. Pierderile nerealizate sunt evideniate n contul de prot i pierdere n cazul n care, la ncheierea exerciiului financiar, sunt superioare ctigurilor din reevaluare nregistrate anterior n contul de reevaluare aferent. Nu se realizeaz compensare ntre diferenele din reevaluare pentru diverse titluri, valute sau aur. n cazul unei pierderi nerealizate aferente unui element bilanier evideniat n contul de profit i pierdere, costul mediu al elementului respectiv este redus la cursul de schimb sau la preul pieei de la sfritul anului. Pierderile din depreciere sunt evideniate n contul de profit i pierdere i nu sunt stornate n anii urmtori, cu excepia cazului n care deprecierea se diminueaz ca urmare a unui eveniment observabil, care s-a produs ulterior primei nregistrri a deprecierii. Primele/actualizrile din achiziia de titluri, inclusiv de titluri clasificate drept titluri deinute pn la scaden, sunt calculate i asimilate veniturilor din dobnzi i sunt amortizate pe durata de via rmas a titlurilor.
3 Pentru cheltuielile administrative angajate i pentru provizioane se aplic un prag minim de 100000EUR.
198
Operaiuni reversibile Acestea sunt operaiuni prin care BCE cumpr sau vinde active n cadrul unui contract de report sau efectueaz operaiuni de creditare pe baz de garanie. n cadrul unui contract de report, titlurile sunt vndute contra numerar, cu un acord simultan de rscumprare de la contrapartid, la un pre i la o dat ulterioar stabilite de comun acord. Contractele de report se nregistreaz ca depozite garantate n pasivul bilanului. Titlurile vndute n cadrul acestor contracte rmn nscrise n bilanul BCE. n cadrul unei operaiuni repo reversibile, titlurile sunt cumprate contra numerar, cu un acord simultan de revnzare ctre contrapartid, la un pre i la o dat ulterioar stabilite de comun acord. Aceste operaiuni se nregistreaz ca mprumuturi colateralizate n activul bilanului, ns nu sunt incluse n portofoliul de titluri al BCE. Operaiunile reversibile, inclusiv operaiunile de mprumut de titluri, derulate n cadrul unui program automat de mprumuturi de titluri, sunt evideniate n bilan numai n cazul n care BCE beneficiaz de o garanie n numerar plasat ntr-un cont al acesteia. n anul2012, BCE nu a primit garanii n numerar pentru astfel de operaiuni. InstruMente extrabilaniere Instrumentele valutare, respectiv tranzaciile valutare la termen, componentele la termen ale operaiunilor de swap valutar i alte instrumente valutare care implic schimbul unei monede contra alteia la o dat ulterioar sunt incluse n poziia valutar net n scopul calculrii ctigurilor i pierderilor valutare. Instrumentele de rat a dobnzii sunt reevaluate element cu element. Modificrile zilnice ale marjei contractelor futures pe rata dobnzii sunt nregistrate n contul de profit i pierdere. Evaluarea tranzaciilor la termen cu titluri de valoare i a swapurilor pe rata dobnzii se bazeaz pe metode de evaluare universal acceptate, care utilizeaz preurile de pia i dobnzile observabile, precum i elementele de actualizare care intervin ntre datele decontrii i data evalurii. EveniMente ulterioare Datei De nchiDere a bilanului Valoarea activelor i pasivelor se ajusteaz n funcie de evenimentele care au loc ntre data bilanului anual i data la care Comitetul executiv autorizeaz transmiterea Conturilor anuale ale BCE ctre Consiliul guvernatorilor spre aprobare, n cazul n care aceste evenimente afecteaz semnificativ activele i pasivele la data bilanului. Evenimentele importante care se produc ulterior datei de nchidere a bilanului i care nu afecteaz activele i pasivele la data bilanului sunt evideniate n notele explicative. SolDuri intra-SEBC/SolDuri intra-EurosisteM Soldurile intra-SEBC rezult n principal din pli transfrontaliere efectuate n UE, care sunt decontate n banii bncii centrale n euro. Aceste tranzacii sunt, n cea mai mare parte, iniiate de entiti private (instituii de credit, companii i populaie), sunt decontate prin intermediul sistemului TARGET2 Sistemul transeuropean de transfer de fonduri cu decontare pe baz brut
199
n timp real i genereaz solduri bilaterale n conturile reciproce ale respectivelor bnci centrale din UE conectate la TARGET2. Aceste solduri bilaterale sunt compensate i apoi transferate zilnic la BCE, fiecare BCN figurnd cu o singur poziie bilateral net exclusiv fa de BCE. Aceast poziie, evideniat n conturile BCE, constituie creana net sau angajamentul net asumat() de fiecare BCN fa de restul SEBC. Soldurile intra-Eurosistem ale BCN din zona euro fa de BCE, constituite cu ocazia participrii acestora la TARGET2, precum i alte solduri intra-Eurosistem n euro (de exemplu, repartizarea provizorie a profitului ctre BCN) figureaz n bilanul BCE ca poziie net unic din activ sau din pasiv i sunt evideniate la Alte creane intra-Eurosistem (net) sau Alte angajamente intra-Eurosistem (net). Soldurile intra-SEBC ale BCN din afara zonei euro la BCE, generate de participarea acestora la TARGET24, sunt evideniate la Angajamente n euro fa de nerezideni ai zonei euro. Soldurile intra-Eurosistem aferente alocrii bancnotelor euro n cadrul Eurosistemului figureaz sub forma unui activ net unic la poziia bilanier Creane aferente alocrii bancnotelor euro n cadrul Eurosistemului (a se vedea Bancnote n circulaie n notele asupra politicilor contabile). Soldurile intra-Eurosistem rezultate din transferul activelor externe de rezerv la BCE de ctre BCN care ader la Eurosistem sunt exprimate n euro i sunt evideniate la Angajamente cu titlu de transfer active externe de rezerv. EviDenierea iMobiliZrilor corporale Imobilizrile corporale, inclusiv imobilizrile necorporale, cu excepia terenurilor i a operelor de art, sunt evaluate la costul de achiziie minus amortizarea cumulat. Amortizarea este calculat prin metoda liniar pe durata estimat de exploatare a activului, ncepnd din trimestrul imediat ulterior drii n folosin a activului. Duratele de exploatare ale principalelor categorii de active sunt urmtoarele:
Echipamente i programe informatice i mijloace de transport Echipament tehnic Mobilier i instalaii 4ani 4-10ani 10ani
Durata perioadei de amortizare aferente cheltuielilor capitalizate cu exploatarea i modernizarea sediului nchiriat al BCE a fost ajustat pentru a asigura amortizarea integral a acestor active nainte de mutarea Bncii n noul sediu. Terenurile i operele de art sunt evaluate la costul de achiziie. Imobilizrile corporale al cror cost nu depete 10000EUR sunt radiate n anul achiziiei. Imobilizrile corporale care ndeplinesc criteriile de capitalizare, dar care sunt nc n construcie sau n curs de dezvoltare, sunt evideniate la poziia Imobilizri n curs. Costurile aferente sunt transferate la poziiile corespunztoare privind imobilizrile corporale odat cu darea n folosin a activelor. n vederea amortizrii costurilor asociate cu noul sediu al BCE, acestea vor evideniate la elementele de activ corespunztoare i amortizate n conformitate cu durata estimat de exploatare a activelor.
4 La 31 decembrie 2012, BCN din afara zonei euro participante la TARGET2 erau: (Banca Naional a Bulgariei), Danmarks Nationalbank, Latvijas Banka, Lietuvos bankas, Narodowy Bank Polski i Banca Naional a Romniei.
200
Planul De pensii al BCE, alte beneFicii postangajare i alte beneFicii pe terMen lung BCE dispune de un plan de beneficii definite pentru angajaii si, finanat din activele deinute ntr-un fond de beneficii pe termen lung. Contribuiile obligatorii ale BCE i ale angajailor reprezint 18% i, respectiv, 6% din salariul de baz. Angajaii pot plti contribuii suplimentare, pe baz voluntar, ca parte a unui sistem de contribuii definite care poate fi utilizat pentru acordarea de beneficii suplimentare5. Bilanul contabil Elementul nregistrat n pasivul bilanului cu titlu de plan de beneficii definite reprezint valoarea actualizat a obligaiilor aferente la data bilanului minus valoarea just a activelor planului utilizate pentru finanarea acestor angajamente, corectat cu pierderile sau ctigurile actuariale nenregistrate. Obligaia cu titlu de beneficii definite este calculat anual de actuari independeni, pe baza metodei unitilor de credit proiectate. Valoarea actualizat a acestei obligaii se stabilete prin actualizarea fluxurilor de numerar viitoare estimate, utiliznd o rat care se calculeaz n raport cu randamentele pe pia la data bilanului ale obligaiunilor corporative de prim categorie exprimate n euro cu scadene similare obligaiei privind pensiile. Ctigurile i pierderile actuariale pot aprea ca urmare a unor ajustri din experien (atunci cnd rezultatele efective difer de ipotezele actuariale formulate anterior) i ca urmare a modificrii ipotezelor actuariale. Contul de profit i pierdere Suma net nregistrat n contul de profit i pierdere cuprinde: (a) costul curent al serviciilor prestate n cursul exerciiului financiar cu titlu de beneficii definite; (b) dobnda actualizat asupra obligaiei cu titlu de beneficii definite; (c) randamentul anticipat al activelor planului deinute pentru a asigura ndeplinirea obligaiei cu titlu de beneficii definite; (d) orice ctiguri i pierderi actuariale realizate din beneficii postangajare, calculate prin aplicarea unui coridor de 10%; i (e) orice ctiguri i pierderi actuariale realizate din alte beneficii pe termen lung, n integralitatea acestora. Aplicarea coridorului de 10% Ctigurile i pierderile actuariale cumulate nete nerecunoscute, aferente beneficiilor postangajare, care depesc, n funcie de valoarea mai ridicat, (a) 10% din valoarea actualizat a obligaiei cu titlu de beneficii definite sau (b)10% din valoarea just a activelor planului deinute pentru a asigura ndeplinirea obligaiei cu titlu de beneficii definite se amortizeaz pe durata de via activ medie rezidual estimat pentru personalul care beneficiaz de acest regim.
5 Fondurile acumulate de un angajat prin contribuii voluntare pot fi utilizate pentru obinerea unei pensii suplimentare n momentul pensionrii. Ulterior, aceast pensie face parte din obligaia cu titlu de beneficii definite.
201
Beneficii nefinanate Beneficiile postangajare i alte beneficii pe termen lung ale membrilor Comitetului executiv al BCE nu sunt finanate printr-un mecanism specific. Acelai lucru este valabil i n cazul beneficiilor postangajare, exceptnd pensiile, i al altor beneficii pe termen lung ale angajailor. Costurile estimate cu aceste beneficii sunt contabilizate pe durata mandatului/contractului membrilor Comitetului executiv/angajailor, pe baza unei abordri contabile similare celei referitoare la planurile de pensii cu beneficii definite. Modalitatea de recunoatere a ctigurilor i a pierderilor actuariale este cea prezentat la poziia Contul de profit i pierdere. Aceste sume sunt reevaluate anual de ctre actuari independeni pentru a se stabili poziia de pasiv corespunztoare din situaiile financiare. Bancnote n circulaie BCE i BCN din zona euro, care alctuiesc Eurosistemul, emit bancnote euro6. Valoarea total a bancnotelor euro n circulaie este alocat bncilor centrale din Eurosistem n ultima zi lucrtoare a fiecrei luni, conform grilei de alocare a bancnotelor7. Banca Central European are alocat o cot de 8% din valoarea total a bancnotelor euro n circulaie, care figureaz n pasivul bilanului la poziia Bancnote n circulaie. Cota BCE din emisiunea total de bancnote euro este acoperit prin creanele asupra BCN. Aceste creane, care sunt purttoare de dobnzi8, sunt nregistrate la poziia analitic Creane intra-Eurosistem: creane aferente alocrii bancnotelor euro n cadrul Eurosistemului (a se vedea Solduri intra-SEBC/ Solduri intra-Eurosistem n notele asupra politicilor contabile). Veniturile din dobnzile aferente acestor creane sunt nregistrate la poziia Venituri din dobnzi aferente alocrii bancnotelor euro n cadrul Eurosistemului din contul de profit i pierdere. RepartiZarea proviZorie a proFitului Veniturile BCE aferente bancnotelor euro n circulaie i cele aferente titlurilor achiziionate n cadrul programului destinat pieelor titlurilor de valoare se calculeaz n contul BCN din zona euro n exerciiul financiar n care se nregistreaz. Cu excepia cazului n care Consiliul guvernatorilor decide altfel, BCE repartizeaz provizoriu aceste venituri n luna ianuarie a anului urmtor9. Veniturile sunt repartizate integral, cu excepia cazurilor n care protul net al BCE pentru anul respectiv este inferior veniturilor aferente bancnotelor euro n circulaie i titlurilor achiziionate n cadrul programului destinat pieelor titlurilor de valoare. n acest sens, se va ine seama de eventualele decizii ale Consiliului guvernatorilor de a efectua transferuri n contul provizionului pentru riscul valutar, de dobnd, de credit i cel asociat fluctuaiilor preului aurului. Consiliul guvernatorilor poate hotr, de asemenea, s greveze veniturile aferente bancnotelor euro n circulaie cu costurile suportate de BCE cu emiterea i procesarea bancnotelor euro n circulaie.
6 DeciziaBCE/2010/29 din 13decembrie2010 privind emisiunea de bancnote euro (reformare), JOL35, 9.2.2011, p.26. 7 Prin gril de alocare a bancnotelor se neleg procentajele care rezult din luarea n calcul a cotei BCE n emisiunea total de bancnote euro i din aplicarea grilei de repartiie pentru capitalul subscris la cota BCN din acest total. 8 DeciziaBCE/2010/23 din 25noiembrie2010 privind repartizarea venitului monetar al bncilor centrale naionale ale statelor membre a cror moned este euro (reformare), JOL35, 9.2.2011, p.17, cu modificrile ulterioare. 9 DeciziaBCE/2010/24 din 25noiembrie2010 privind distribuirea provizorie a venitului Bncii Centrale Europene rezultat din bancnotele euro n circulaie i provenit din titlurile de valoare achiziionate n cadrul programului privind pieele titlurilor de valoare (reformare), JOL6, 11.1.2011, p.35, cu modificrile ulterioare.
202
Diverse Avnd n vedere rolul de banc central al BCE, Comitetul executiv consider c publicarea situaiei fluxului de numerar nu ar oferi informaii suplimentare relevante pentru cititorii situaiilor financiare. n conformitate cu articolul27 din StatutulSEBC, ConsiliulUE a aprobat, pe baza unei recomandri din partea Consiliului guvernatorilor, desemnarea PricewaterhouseCoopers Aktiengesellschaft Wirtschaftsprfungsgesellschaft n calitate de auditor extern al BCE pentru un mandat de cinci ani, pn la finele exerciiului financiar2012.
203
Note explicative privinD bilanul contabil

1 Aur i creane n aur La data de 31decembrie2012, BCE deinea 16142871 uncii10 de aur fin (fa de 16142871 uncii n anul2011). n anul2012 nu s-au efectuat tranzacii cu aur. Creterea consemnat de echivalentul n euro al deinerilor de aur fin ale BCE s-a datorat majorrii preului aurului pe parcursul anului2012 (a se vedea Activele i pasivele n aur i valut n notele asupra politicilor contabile i nota16 Conturi de reevaluare).
Creane n valut asupra reZiDenilor i nereZiDenilor Zonei euro
2.1 Creane asupra FMI Acest element de activ este constituit din deinerile BCE de DST la 31decembrie2012 i este rezultatul aplicrii unui acord de vnzare-cumprare de DST ncheiat cu Fondul Monetar Internaional (FMI), prin care FMI este autorizat s efectueze, n numele BCE, vnzri i cumprri de DST contra unor sume n euro, cu respectarea nivelului minim i maxim de deineri. n scopuri contabile, DST sunt considerate valute (a se vedea Activele i pasivele n aur i valut n notele asupra politicilor contabile). 2.2 C onturi bancare, titluri, MpruMuturi externe i alte active externe i creane n valut asupra reZiDenilor Zonei euro Aceste dou poziii cuprind conturile deschise la bnci, mprumuturile n valut i plasamentele sub form de titluri n dolariSUA i yeni japonezi.
Creane asupra nerezidenilor zonei euro Conturi curente Depozite pe piaa monetar Operaiuni repo reversibile Titluri Total 2012 EUR 1 503 909 190 345 932 462 56 844 020 38 763 272 753 40 669 958 425 2011 EUR 967 861 820 598 657 080 623 065 152 38 573 796 435 40 763 380 487 Variaie EUR 536 047 370 (252 724 618) (566 221 132) 189 476 318 (93 422 062)
Creane asupra rezidenilor zonei euro Conturi curente Depozite pe piaa monetar Total
2012 EUR 1 189 425 2 836 986 601 2 838 176 026
2011 EUR 1 439 838 4 826 273 769 4 827 713 607
Variaie EUR (250 413) (1 989 287 168) (1 989 537 581)
Scderea consemnat de aceste poziii n anul 2012 s-a datorat cu precdere deprecierii dolaruluiSUA i a yenului japonez fa de euro. La 31decembrie2012, deinerile valutare nete de dolariSUA i yeni japonezi11 ale BCE se cifrau la:
10 Echivalentul a 502,1tone. 11 Aceste deineri cuprind activele minus pasivele exprimate n valuta respectiv, care fac obiectul reevalurii. Acestea sunt incluse la poziiile Creane n valut asupra nerezidenilor zonei euro, Creane n valut asupra rezidenilor zonei euro, Cheltuieli nregistrate n avans, Angajamente n valut fa de nerezideni ai zonei euro, Diferene din reevaluarea instrumentelor extrabilaniere (pasive) i Venituri nregistrate n avans, innd seama i de operaiunile de swap valutar i de tranzaciile valutare la termen de la poziiile extrabilaniere. Nu sunt incluse ctigurile din reevaluarea preurilor aferente instrumentelor financiare n valut.
204
2012 milioane USD JPY 45 235 1 046 552
2011 milioane 44 614 1 041 238
3 Creane n euro asupra nereZiDenilor Zonei euro 3.1 Conturi bancare, titluri i MpruMuturi La data de 31 decembrie 2011, aceast poziie cuprindea o crean asupra unei bnci centrale din afara zonei euro, n legtur cu un acord privind operaiunile reversibile ncheiat cu BCE, n temeiul cruia banca respectiv poate mprumuta euro n schimbul unor garanii eligibile n vederea sprijinirii operaiunilor interne de furnizare de lichiditate. Nu existau creane n curs aferente acestei poziii la data de 31decembrie2012.
Alte creane n euro asupra instituiilor De creDit Din Zona euro
La data de 31 decembrie 2011, la aceast poziie erau incluse n principal creane rezultate din operaiuni repo reversibile, derulate n contextul unor mprumuturi de obligaiuni garantate (a se vedea nota9 Alte angajamente n euro fa de instituiile de credit din zona euro). Nu existau creane n curs aferente acestei poziii la data de 31decembrie2012. La 31decembrie2012 aceast poziie consta ntr-un cont curent al unui rezident al zonei euro.
Titluri n euro eMise De reZiDeni ai Zonei euro
5.1 Titluri Deinute n scopuri De politic Monetar La data de 31 decembrie 2012, aceast poziie cuprindea titlurile cumprate de BCE n cadrul celor dou programe de achiziionare de obligaiuni garantate12 i al programului destinat pieelor titlurilor de valoare13.
2012 EUR Primul program de achiziionare de obligaiuni garantate Al doilea program de achiziionare de obligaiuni garantate Programul destinat pieelor titlurilor de valoare Total 4 426 521 354 1 504 280 207 16 124 715 128 22 055 516 689 2011 EUR 4 814 370 827 212 604 879 17 792 153 062 22 819 128 768 Variaie EUR (387 849 473) 1 291 675 328 (1 667 437 934) (763 612 079)
Cumprrile efectuate n cadrul primului program de achiziionare de obligaiuni garantate au fost implementate n totalitate pn la finele lunii iunie 2010. Scderea net nregistrat de aceast poziie n anul2012 s-a datorat n principal operaiunilor de rscumprare.
12 Conform anunurilor publicate n comunicatele de pres ale BCE din 4iunie2009 i 6octombrie2011. 13 Conform anunului publicat n comunicatul de pres al BCE din 10mai2010 cu privire la msurile viznd contracararea tensiunilor acute de pe pieele financiare.
205
n cadrul celui de al doilea program de achiziionare de obligaiuni garantate, iniiat n luna octombrie 2011, BCE i BCN au achiziionat obligaiuni garantate n euro, emise n zona euro n scopul relaxrii condiiilor de finanare pentru instituiile de credit i companii, precum i al ncurajrii instituiilor de credit s menin i s majoreze volumul creditelor acordate clienilor. Creterea net nregistrat de aceast poziie n anul2012 s-a datorat achiziiilor efectuate n anul respectiv, pn la ncetarea programului la data de 31octombrie2012. n cadrul programului destinat pieelor titlurilor de valoare, iniiat n luna mai 2010, BCE i BCN au putut s achiziioneze titluri de credit publice i private din zona euro pentru a remedia disfuncionalitile de pe anumite segmente ale pieelor titlurilor de credit din zona euro i pentru a restabili funcionarea corespunztoare a mecanismului de transmisie a politicii monetare. Scderea net nregistrat de aceast poziie n anul2012 s-a datorat operaiunilor de rscumprare, care au compensat pe deplin impactul achiziiilor i al amortizrii actualizrilor nete din anul respectiv. La data de 6septembrie2012, Consiliul guvernatorilor a decis ncetarea programului destinat pieelor titlurilor de valoare14. Deinerile BCE n cadrul programului destinat pieelor titlurilor de valoare includ, parial, titluri de credit emise de Republica Elen. n luna februarie 2012, bncile centrale din Eurosistem au preschimbat deinerile de obligaiuni guvernamentale greceti, cumprate n cadrul programului destinat pieelor titlurilor de valoare, cu titluri noi emise de Republica Elen. Titlurile nou achiziionate au caracteristici identice celor cumprate n cadrul programului destinat pieelor titlurilor de valoare n ceea ce privete valoarea nominal, rata dobnzii, data achitrii dobnzii i data rscumprrii. Titlurile noi nu au fost incluse n lista de titluri eligibile care au fcut obiectul restructurrii n contextul iniiativei de implicare a sectorului privat (private sector involvement PSI). Prin urmare, BCE nu a nregistrat pierderi realizate din deinerile de obligaiuni guvernamentale greceti. Titlurile achiziionate n cadrul programului destinat pieelor titlurilor de valoare i al programelor de achiziionare de obligaiuni garantate sunt clasificate drept titluri deinute pn la scaden i sunt evaluate la un cost amortizat care poate suferi deprecieri (a se vedea Titluri de valoare n notele asupra politicilor contabile). Testele anuale de depreciere sunt efectuate pe baza informaiilor disponibile i a sumelor recuperabile estimate la ncheierea exerciiului financiar. n urma testului de depreciere efectuat la sfritul anului2012 asupra titlurilor achiziionate n cadrul programului destinat pieelor titlurilor de valoare, Consiliul guvernatorilor a identificat n special doi indicatori de depreciere privind deinerile de obligaiuni guvernamentale greceti, care s-au manifestat pe parcursul anului2012. Primul a constat n restructurarea parial, n luna martie2012, a datoriei Republicii Elene n contextul iniiativei PSI, iar cel de al doilea a fost reprezentat de operaiunea de rscumprare a datoriei efectuat de guvernul elen n luna decembrie 2012. Consiliul guvernatorilor a considerat c manifestarea acestor indicatori de depreciere nu a condus n mod necesar la deprecierea deinerilor BCE ntruct, pe baza informaiilor disponibile la data de 31 decembrie 2012, nu existau dovezi privind variaii ale fluxurilor de numerar viitoare estimate. Astfel, la sfritul exerciiului financiar nu s-au nregistrat pierderi din depreciere aferente deinerilor BCE de obligaiuni guvernamentale greceti n cadrul programului destinat pieelor titlurilor de valoare. De asemenea, nu au fost consemnate pierderi din depreciere aferente celorlalte titluri achiziionate n cadrul programului destinat pieelor titlurilor de valoare.
14 Conform anunului publicat n comunicatul de pres al BCE din 6septembrie2012 cu privire la caracteristicile tehnice ale tranzaciilor monetare definitive.
206
n ceea ce privete testul de depreciere realizat asupra titlurilor achiziionate n cadrul celor dou programe de achiziionare de obligaiuni garantate, Consiliul guvernatorilor a inut seama de faptul c, n anul2012, o serie de emiteni au fost supui unui proces de restructurare. Totui, aceste operaiuni de restructurare nu au afectat fluxurile de numerar viitoare estimate pe care BCE anticipeaz c le va primi i, prin urmare, nu s-au nregistrat pierderi din depreciere n cazul acestor deineri. Consiliul guvernatorilor evalueaz periodic riscurile financiare asociate titlurilor deinute n cadrul programului destinat pieelor titlurilor de valoare i al celor dou programe de achiziionare de obligaiuni garantate.
Creane intra-EurosisteM
6.1 Creane aFerente alocrii bancnotelor euro n caDrul EurosisteMului Aceast poziie se refer la creanele BCE fa de BCN din zona euro aferente alocrii bancnotelor euro n cadrul Eurosistemului (a se vedea Bancnote n circulaie n notele asupra politicilor contabile). Remunerarea acestor creane se calculeaz zilnic la cea mai recent rat a dobnzii marginale disponibil, utilizat de Eurosistem n cadrul licitaiilor pentru operaiunile principale de refinanare (a se vedea nota24.2 Venituri din dobnzi aferente alocrii bancnotelor euro n cadrul Eurosistemului). 6.2 Alte creane intra-EurosisteM (net) n anul2012, aceast poziie a cuprins cu precdere soldurile rezultate n urma utilizrii sistemului TARGET2 de BCN din zona euro fa de BCE (a se vedea Solduri intraSEBC/Solduri intraEurosistem n notele asupra politicilor contabile). Scderea net nregistrat la aceast poziie s-a datorat n principal reducerii soldurilor aferente operaiunilor de swap paralele (back-toback) derulate cu BCN n legtur cu operaiunile de furnizare de lichiditate n dolari SUA. Impactul acestei reduceri a fost parial compensat de sumele pltite de rezideni din zona euro ctre nerezideni ai zonei euro i care au fost decontate prin intermediul sistemului TARGET2 (a se vedea nota11 Angajamente n euro fa de nerezideni ai zonei euro). Remunerarea poziiilor TARGET2, cu excepia soldurilor generate de operaiunile de swap paralele n legtur cu operaiunile de furnizare de lichiditate n dolariSUA, se calculeaz zilnic la cea mai recent rat a dobnzii marginale disponibil, utilizat de Eurosistem n cadrul licitaiilor pentru operaiunile principale de refinanare. Aceast poziie includea i suma datorat BCN din zona euro n legtur cu repartizarea provizorie a profitului BCE (a se vedea Repartizarea provizorie a profitului n notele asupra politicilor contabile).
2012 EUR Sume datorate de BCN din zona euro aferente sistemului TARGET2 Sume datorate BCN din zona euro aferente sistemului TARGET2 Sume datorate BCN din zona euro n legtur cu repartizarea provizorie a profitului BCE Alte creane intra-Eurosistem (net) 981 081 428 771 (955 833 285 908) (574 627 292) 24 673 515 571 2011 EUR 842 032 488 071 (791 987 384 417) (652 000 000) 49 393 103 654
207
Alte active
7.1 IMobiliZri corporale i necorporale La data de 31decembrie2012, aceste active cuprindeau urmtoarele poziii:
2012 EUR Costuri Terenuri i cldiri Echipamente i programe informatice Echipamente, mobilier, instalaii i mijloace de transport Imobilizri n curs Alte imobilizri corporale Costuri totale Amortizare acumulat Terenuri i cldiri Echipamente i programe informatice Echipamente, mobilier, instalaii i mijloace de transport Alte imobilizri corporale Total amortizare acumulat Valoarea contabil net (82 957 070) (51 687 755) (13 274 149) (135 576) (148 054 550) 638 474 832 (79 214 734) (177 313 517) (29 730 082) (202 512) (286 460 845) 441 349 493 (3 742 336) 125 625 762 16 455 933 66 936 138 406 295 197 125 339 170 824 151 64 633 290 13 926 711 529 636 881 7 508 349 786 529 382 168 916 034 187 324 734 30 891 846 339 020 767 1 656 957 727 810 338 1 908 117 (122 691 444) (16 965 135) 190 616 114 5 851 392 58 719 044 2011 EUR Variaie EUR
Majorarea nregistrat de categoria Imobilizri n curs n anul2012 a fost rezultatul activitilor legate de construirea noului sediu al BCE. Scderea consemnat de costurile i de amortizarea acumulat de la categoriile Echipamente i programe informatice i Echipamente, mobilier, instalaii i mijloace de transport a reflectat, n principal, derecunoaterea unor active uzate moral, care nu mai erau utilizate la sfritul anului2012. Majorarea nregistrat de categoria Alte imobilizri corporale s-a datorat, n primul rnd, unei taxe de licen pltite n anul 2012 pentru achiziionarea drepturilor de proprietate intelectual i a cunotinelor specifice asupra caracteristicilor tehnice ale celei de-a doua serii de bancnote euro. Derecunoaterea n anul2012 a altor imobilizri corporale care erau uzate moral, nemaifiind utilizate, a avut, de asemenea, un impact att asupra costurilor, ct i asupra amortizrii acumulate de la aceast categorie.
7.2 Alte active Financiare La aceast poziie sunt incluse investiiile de fonduri proprii15 ale BCE deinute n contrapartid direct cu capitalul i rezervele BCE, precum i alte active financiare, care includ 3211 aciuni la Banca Reglementelor Internaionale (BRI), contabilizate la costul de achiziie de 41,8milioaneEUR.
15 Operaiunile repo derulate n contextul administrrii portofoliului de fonduri proprii sunt evideniate la Diverse pe partea de pasive (a se vedea nota14.3 Diverse).
208
Componentele acestei poziii sunt urmtoarele:

2012 EUR Conturi curente n euro Titluri n euro Operaiuni repo reversibile n euro Alte active financiare Total 5 193 816 16 349 560 714 2 702 963 941 41 920 325 19 099 638 796 2011 EUR 4 934 974 13 285 988 281 2 707 978 069 41 924 130 16 040 825 454 Variaie EUR 258 842 3 063 572 433 (5 014 128) (3 805) 3 058 813 342
Creterea net consemnat de aceast poziie sa datorat cu precdere investirii n portofoliul de fonduri proprii: (a) a sumelor primite de la BCN din zona euro n anul2012 n legtur cu cea dea treia tran a contribuiilor acestora la majorarea capitalului subscris al BCE n anul2010 (a se vedea nota17 Capital i rezerve) i (b) a contrapartidei sumei transferate n contul provizionului BCE pentru riscul valutar, de dobnd, de credit i cel asociat fluctuaiilor preului aurului n anul2011. 7.3 DiFerene Din reevaluarea instruMentelor extrabilaniere Aceast poziie cuprinde, n principal, diferenele din reevaluare aferente operaiunilor de swap valutar i tranzaciilor valutare la termen n curs la data de 31decembrie2012 (a se vedea nota21 Operaiuni de swap valutar i tranzacii valutare la termen). Aceste diferene din reevaluare rezult din conversia tranzaciilor respective n echivalent euro la cursurile de schimb valabile la data bilanului contabil, n raport cu valorile exprimate n euro obinute din conversia tranzaciilor la costul mediu al valutei respective la acea dat (a se vedea Instrumente extrabilaniere i Activele i pasivele n aur i valut n notele asupra politicilor contabile). La aceast poziie au fost, de asemenea, incluse ctigurile din reevaluare aferente operaiunilor de swap pe rata dobnzii aflate n derulare (a se vedea nota20 Swapuri pe rata dobnzii). 7.4 Cheltuieli nregistrate n avans n anul2012, la aceast poziie au fost incluse dobnzile de ncasat la titluri de valoare, inclusiv dobnzile n curs pltite la achiziie, n valoare de 792,7milioaneEUR (fa de 816,8milioaneEUR n anul 2011) (a se vedea nota 2.2 Conturi bancare, titluri, mprumuturi externe i alte active externe i creane n valut asupra rezidenilor zonei euro, nota5 Titluri n euro emise de rezideni ai zonei euro i nota7.2 Alte active financiare). Poziia a cuprins, de asemenea, dobnzile de ncasat din soldurile constituite cu ocazia utilizrii sistemului TARGET2, datorate de BCN din zona euro la finele anului 2012, care sau cifrat la 650,4 milioane EUR (fa de 752,6 milioane EUR n 2011), precum i dobnzile de ncasat pentru creanele BCE aferente alocrii bancnotelor euro n cadrul Eurosistemului pentru trimestrulIV2012 (a se vedea Bancnote n circulaie n notele asupra politicilor contabile), care au totalizat 136,7milioaneEUR (fa de 230,6milioaneEUR n2011). Alte venituri acumulate, inclusiv dobnda de ncasat pentru alte active financiare, i diverse pli anticipate sunt, de asemenea, raportate la aceast poziie.
209
7.5 Diverse Aceast poziie include, n principal, soldurile pozitive aferente operaiunilor de swap valutar i tranzaciilor valutare la termen n curs la 31decembrie2010 (a se vedea nota21 Operaiuni de swap valutar i tranzacii valutare la termen ). Aceste solduri rezult din conversia tranzaciilor respective n echivalent euro la cursurile de schimb medii valabile la data bilanului contabil, n raport cu valorile iniiale exprimate n euro la care au fost evideniate operaiunile (a se vedea Instrumente extrabilaniere n notele asupra politicilor contabile). Aceast poziie a cuprins, de asemenea, sumele aferente repartizrii provizorii a profitului BCE (a se vedea Repartizarea provizorie a profitului n notele asupra politicilor contabile i nota6.2 Alte creane intra-Eurosistem (net)). La aceast poziie este inclus i o crean asupra Ministerului Federal al Finanelor din Germania cu privire la TVA de recuperat i la alte impozite indirecte pltite. Aceste impozite sunt rambursabile n condiiile prevzute la articolul3 din Protocolul privind privilegiile i imunitile Uniunii Europene, care se aplic BCE n conformitate cu articolul39 din StatutulSEBC.
Bancnote n circulaie
Aceast poziie cuprinde cotaBCE (8%) din totalul bancnotelor euro aflate n circulaie (a se vedea Bancnote n circulaie n notele asupra politicilor contabile).
Alte angajaMente n euro Fa De instituiile De creDit Din Zona euro
La data de 31decembrie2011, aceast poziie cuprindea angajamentele rezultate n cadrul contractelor de report derulate n contextul mprumuturilor de obligaiuni garantate. Aceste operaiuni de creditare sunt implementate prin intermediul unor operaiuni repo derulate n paralel, prin care sumele primite n baza contractelor de report sunt reinvestite simultan i integral la aceeai contrapartid n cadrul unei operaiuni repo reversibile (a se vedea nota4 Alte creane n euro asupra instituiilor de credit din zona euro). Nu existau angajamente n curs la data de 31decembrie2012.
10 AngajaMente n euro Fa De ali reZiDeni ai Zonei euro 10.1 Alte pasive Aceast poziie include depozitele deschise de membrii Asociaiei bancare din zona euro (Euro Banking Association EBA) n vederea constituirii de garanii la BCE aferente plilor decontate de membrii EBA prin intermediul sistemului TARGET2.
11 AngajaMente n euro Fa De nereZiDeni ai Zonei euro La data de 31 decembrie 2012, aceast poziie includea suma de 44,0 miliarde EUR (fa de 13,0miliardeEUR n anul2011), constnd n solduri deinute la BCE de BCN din afara zonei euro i de alte bnci centrale din tranzacii procesate prin sistemul TARGET2 sau n contrapartida acestora.
210
Restul poziiei a inclus suma de 6,8 miliarde EUR (fa de 64,2 miliarde EUR n anul 2011) provenit din acordul valutar reciproc pe o perioad determinat cu Rezervele Federale ale SUA. n cadrul acestui acord, Rezervele Federale furnizeaz BCE dolariSUA prin intermediul unei linii de swap pe o perioad determinat, cu scopul de a oferi finanare nUSD pe termen scurt contrapartidelor din Eurosistem. BCE iniiaz simultan operaiuni de swap paralele (back-to-back) cu BCN din zona euro, care utilizeaz fondurile rezultate pentru a derula operaiuni de furnizare de lichiditate n dolariSUA cu contrapartidele din Eurosistem sub forma unor operaiuni reversibile. Aceste operaiuni de swap paralele conduc la nregistrarea de solduri intraEurosistem ntre BCE i BCN. Operaiunile de swap valutar derulate cu Rezervele Federale i BCN din zona euro au, de asemenea, ca rezultat pasive i creane la termen care sunt evideniate n conturile extrabilaniere (ase vedea nota21 Operaiuni de swap valutar i tranzacii valutare la termen).
12 AngajaMente n valut Fa De nereZiDeni ai Zonei euro 12.1 DepoZite, solDuri i alte pasive n anul 2011, aceast poziie cuprindea pasivele aferente contractelor de report derulate cu nerezideni ai zonei euro n legtur cu administrarea rezervelor valutare ale BCE. Nu existau solduri n curs la data de 31decembrie2012.
13 AngajaMente intra-EurosisteM 13.1 AngajaMente cu titlu De transFer active externe De reZerv Acestea reprezint angajamentele fa de BCN din zona euro rezultate din transferul de active externe de rezerv la BCE n momentul aderrii la Eurosistem. Nu au fost consemnate variaii pe parcursul anului2012. Remunerarea acestor angajamente se calculeaz zilnic la cea mai recent rat marginal utilizat de Eurosistem n cadrul licitaiilor pentru operaiunile principale de refinanare, ajustat pentru a reflecta randamentul zero al componentei aur (a se vedea nota24.3 Plata creanelor BCN aferente activelor externe de rezerv transferate).
De la 1 ianuarie 2011 EUR Nationale Bank van Belgi/Banque Nationale de Belgique Deutsche Bundesbank Eesti Pank Banc Ceannais na hireann/Central Bank of Ireland Bank of Greece Banco de Espaa Banque de France Banca dItalia Central Bank of Cyprus Banque centrale du Luxembourg Central Bank of Malta De Nederlandsche Bank 1 397 303 847 10 909 120 274 103 115 678 639 835 662 1 131 910 591 4 783 645 755 8 192 338 995 7 198 856 881 78 863 331 100 638 597 36 407 323 2 297 463 391
211
De la 1 ianuarie 2011 EUR Oesterreichische Nationalbank Banco de Portugal Banka Slovenije Nrodn banka Slovenska Suomen Pankki Finlands Bank Total 1 118 545 877 1 008 344 597 189 410 251 399 443 638 722 328 205 40 307 572 893
14 Alte pasive 14.1 DiFerene Din reevaluarea instruMentelor extrabilaniere Aceast poziie cuprinde n principal diferenele din reevaluare aferente operaiunilor de swap valutar i tranzaciilor valutare la termen n curs la data de 31decembrie2012 (a se vedea nota21 Operaiuni de swap valutar i tranzacii valutare la termen). Aceste diferene din reevaluare rezult din conversia tranzaciilor respective n echivalent euro la cursurile de schimb valabile la data bilanului contabil, n raport cu valorile exprimate n euro obinute din conversia tranzaciilor la costul mediu al valutei respective la acea dat (a se vedea Instrumente extrabilaniere i Activele i pasivele n aur i valut n notele asupra politicilor contabile). Pierderile din reevaluare aferente swapurilor pe rata dobnzii n curs sunt, de asemenea, incluse la aceast poziie (a se vedea nota20 Swapuri pe rata dobnzii). 14.2 Venituri nregistrate n avans La data de 31decembrie2012, principalele dou elemente bilaniere evideniate la aceast poziie reprezentau regularizri ale soldurilor datorate BCN la finele anului2012 n raport cu participarea la TARGET2, nsumnd 641,1 milioane EUR (fa de 770,1 milioane EUR n anul anterior), i dobnzi de pltit ctre BCN pentru anul 2012 n legtur cu creanele aferente activelor externe de rezerv transferate la BCE (a se vedea nota 13 Angajamente intra-Eurosistem), care totalizeaz 306,9milioaneEUR (fa de 434,0milioaneEUR n anul2011). Sunt evideniate, de asemenea, regularizri aferente instrumentelor financiare i alte sume datorate. Poziia include i o contribuie n valoare de 15,3milioaneEUR virat BCE de Primria oraului Frankfurt pentru conservarea cldirii Grossmarkthalle, considerat monument istoric, aferent construirii noului sediu al BCE. Aceast sum va face obiectul unei compensri cu costul construciei dup darea n folosin a acesteia (a se vedea nota 7.1 Imobilizri corporale i necorporale). 14.3 Diverse La aceast poziie au fost incluse operaiuni repo aflate n derulare n valoare de 360,1milioaneEUR (fa de 360,0milioaneEUR n anul2011), derulate n legtur cu administrarea fondurilor proprii ale BCE (a se vedea nota7.2 Alte active financiare). Poziia cuprindea, de asemenea, soldurile negative aferente operaiunilor de swap valutar i tranzaciilor valutare la termen aflate n derulare la 31 decembrie 2012 (a se vedea nota 21 Operaiuni de swap valutar i tranzacii valutare la termen). Aceste solduri rezult din conversia
212
tranzaciilor respective n echivalent euro la cursurile de schimb medii valabile la data bilanului contabil, n raport cu valorile iniiale exprimate n euro la care au fost evideniate operaiunile (a se vedea Instrumente extrabilaniere n notele asupra politicilor contabile). De asemenea, a inclus angajamentele nete ale BCE cu privire la beneficiile postangajare i alte beneficii pe termen lung ale personalului i ale membrilor Comitetului executiv, n valoare de 109,8milioaneEUR, descrise n continuare (a se vedea Planul de pensii al BCE, alte beneficii postangajare i alte beneficii pe termen lung n notele asupra politicilor contabile). Planul De pensii al BCE, alte beneFicii postangajare i alte beneFicii pe terMen lung Sumele evideniate n bilan referitoare la obligaiile BCE privind beneficiile postangajare i alte beneficii pe termen lung au fost urmtoarele:
2012 2012 2011 2011 2011 Comitetul Total Personal Comitetul Total executiv executiv milioane EUR milioane EUR milioane EUR milioane EUR milioane EUR milioane EUR Valoarea actualizat a obligaiei Valoarea just a activelor planului Ctiguri/(pierderi) actuariale nerecunoscute Pasiv recunoscut n bilanul contabil 761,3 (522,7) (144,5) 94,1 17,8 (2,1) 15,7 779,1 (522,7) (146,6) 109,8 549,1 (418,4) (35,6) 95,1 17,9 (0,5) 17,4 567,0 (418,4) (36,1) 112,5 2012 Personal
n anul 2012, valoarea actualizat a obligaiilor fa de personal (761,3 milioane EUR) a inclus beneficii nefinanate n valoare de 109,1milioaneEUR (fa de 86,6milioaneEUR n anul2011) aferente beneficiilor postangajare, altele dect pensiile, i altor beneficii pe termen lung. Nici beneficiile postangajare i nici alte beneficii pe termen lung ale membrilor Comitetului executiv nu sunt finanate printr-un mecanism specific. Sumele recunoscute n anul2012 n contul de prot i pierdere:
2012 2012 2011 2011 2011 Comitetul Total Personal Comitetul Total executiv executiv milioane EUR milioane EUR milioane EUR milioane EUR milioane EUR milioane EUR Costul serviciilor prestate n cursul exerciiului financiar Cost financiar Randamentul anticipat al activelor planului (Ctiguri)/pierderi actuariale nete recunoscute n cursul exerciiului financiar Total sume incluse la Cheltuieli cu personalul 29,0 24,5 (21,6) 1,3 0,9 30,3 25,4 (21,6) 31,1 24,2 (20,1) 1,4 0,8 32,5 25,0 (20,1) 2012 Personal
0,7 32,6
0 2,2
0,7 34,8
6,2 41,4
(0,6) 1,6
5,6 43,0
213
Modificri intervenite n valoarea actualizat a obligaiilor n anul2012:

2012 2012 2011 2011 2011 Comitetul Total Personal Comitetul Total executiv executiv milioane EUR milioane EUR milioane EUR milioane EUR milioane EUR milioane EUR Obligaii la deschiderea exerciiului financiar Costul serviciilor Cost financiar Contribuii pltite de participanii la planul de pensii Alte variaii nete ale angajamentelor reprezentnd contribuiile participanilor la planul de pensii1) Beneficii pltite (Ctiguri)/pierderi actuariale Obligaii la nchiderea exerciiului financiar 549,1 29,0 24,5 16,5 17,9 1,3 0,9 0,1 567,0 30,3 25,4 16,6 539,6 31,1 24,2 16,3 15,9 1,4 0,8 0,2 555,5 32,5 25,0 16,5 2012 Personal
8,9 (6,3) 139,6 761,3
0 (4,0) 1,6 17,8
8,9 (10,3) 141,2 779,1
(1,9) (5,4) (54,8) 549,1
0 (0,8) 0,4 17,9
(1,9) (6,2) (54,4) 567,0
1) Sumele incluse la aceast rubric reprezint randamentul fondurilor din contribuiile voluntare ale participanilor la plan.
Ctigurile actuariale aferente obligaiilor cu titlu de beneficii definite acordate personalului sau ridicat, n anul2011, la 54,8milioaneEUR. Aceast sum a inclus efectele: (a) creterii sub ateptri a valorii beneficiilor garantate minime; (b) revizuirii n sens descendent a randamentelor contabilizate anticipate ale unitilor fondului cu o garanie de recuperare a capitalului investit, care sunt utilizate pentru calcularea pensiilor viitoare i, n consecin, a valorii actualizate a obligaiilor cu titlu de beneficii definite; i (c)reducerii creterii proiectate a primelor aferente planului de asigurare medical. Pierderile actuariale n valoare de 139,6 milioane EUR aferente obligaiilor cu titlu de beneficii definite acordate personalului n anul2012 s-au datorat n principal reducerii ratei de actualizare de la 5,00% la 3,50%. Creterea rezultat a obligaiilor la nchiderea exerciiului financiar a fost numai parial compensat de impactul majorrii viitoare anticipate de mai mic amploare a beneficiilor garantate care se bazeaz pe evoluia preului unitar i de cel al diminurii creterii viitoare preconizate a pensiilor de la 1,65% la 1,40%. Beneficiile pltite n anul2012 includ lichidarea drepturilor de pensie ale unor membri ai Comitetului executiv care i-au ncetat activitatea la BCE. Valoarea just a activelor planului asociate personalului, inclusiv ca urmare a contribuiilor voluntare pltite de participanii la planul de pensii, a nregistrat urmtoarele variaii n anul2012:
2012 milioane EUR Valoarea just a activelor planului la deschiderea exerciiului financiar Randament anticipat Ctiguri/(pierderi) actuariale Contribuii pltite de angajator Contribuii pltite de participanii la planul de pensii Beneficii pltite Alte variaii nete ale activelor reprezentnd contribuiile participanilor la planul de pensii Valoarea just a activelor planului la nchiderea exerciiului financiar 418,4 21,6 30,0 33,6 16,5 (6,3) 8,9 522,7 2011 milioane EUR 391,6 20,1 (25,0) 22,7 16,3 (5,4) (1,9) 418,4
214
n conformitate cu Condiiile de angajare a personalului Bncii Centrale Europene, o evaluare pe termen lung a planului de pensii al BCE a fost efectuat de actuarii BCE la data de 31decembrie2011. n urma acestei evaluri i pe baza recomandrilor actuariale rezultate, Consiliul guvernatorilor a aprobat, la data de 2 august 2012, o contribuie suplimentar anual de 10,3 milioane EUR, care urmeaz s fie pltit pe o perioad de 12ani, ncepnd cu anul2012. Aceast decizie va fi revizuit n2014. Majorarea contribuiilor pltite de BCE n anul2012 a reflectat n principal plata contribuiei suplimentare aferente anului respectiv. n anul 2012, ctigurile actuariale aferente activelor planului au reflectat randamentul peste ateptri al unitilor fondului. n elaborarea evalurilor menionate n aceast not, actuarii au utilizat ipotezele acceptate de Comitetul executiv n scopuri contabile i de raportare financiar. Principalele ipoteze utilizate n calculul angajamentelor aferente planului de beneficii sunt prezentate n tabelul de mai jos:
2012 % Rata de actualizare Randamentul anticipat al activelor planului1) Majorri salariale viitoare generale2) Majorri viitoare ale pensiilor3) 3,50 4,50 2,00 1,40 2011 % 5,00 6,00 2,00 1,65
1) Aceste ipoteze au fost utilizate att pentru calcularea obligaiilor cu titlu de beneficii definite ale BCE care sunt finanate din active cu o garanie de recuperare a capitalului investit, ct i pentru determinarea randamentului anticipat al activelor planului pentru anul urmtor. 2) De asemenea, se au n vedere posibile majorri salariale individuale de pn la 1,8% pe an, n funcie de vrsta participanilor la plan. 3) Potrivit regulilor prevzute de planul de pensii al BCE, pensiile se vor majora anual. Dac ajustrile salariale generale aplicate personalului BCE au fost inferioare ratei inflaiei, orice majorare a pensiilor va fi n concordan cu ajustrile salariale generale. Dac ajustrile salariale generale depesc rata inflaiei, acestea vor fi aplicate pentru a determina creterea pensiilor, cu condiia ca poziia financiar a planului de pensii al BCE s permit o astfel de cretere.
15 ProviZioane La aceast poziie figureaz provizionul pentru riscul valutar, de dobnd, de credit i cel asociat fluctuaiilor preului aurului, precum i alte provizioane. Provizionul pentru riscul valutar, de dobnd, de credit i cel asociat fluctuaiilor preului aurului va utilizat, conform deciziei Consiliului guvernatorilor, pentru compensarea pierderilor realizate i nerealizate viitoare, ndeosebi a pierderilor din evaluare neacoperite de conturile de reevaluare. Volumul i necesitatea de a menine acest provizion sunt revizuite anual, pe baza evalurii BCE privind expunerea la riscurile menionate. Aceast evaluare ia n considerare o serie de factori, printre care, n special, volumul deinerilor de active purttoare de risc, amploarea expunerilor la riscuri materializate n exerciiul financiar curent, proieciile pentru exerciiul urmtor i o evaluare a riscurilor implicnd calculul valorilor la risc (Values at Risk VaR) asociate activelor purttoare de risc, care se aplic la intervale regulate. Provizionul i orice alt sum deinut n fondul general de rezerv nu pot depi valoarea capitalului vrsat la BCE de BCN din zona euro. La data de 31 decembrie 2011, provizionul pentru riscul valutar, de dobnd, de credit i cel asociat fluctuaiilor preului aurului s-a situat la 6 363 107 289 EUR. Pe baza rezultatelor evalurii, Consiliul guvernatorilor a hotrt s transfere, la data de 31 decembrie 2012, ctre acest provizion suma de 1166175000EUR. n urma acestui transfer, profitul net al BCE aferent
215
exerciiului financiar 2012 s-a diminuat pn la 998 030 635 EUR, iar valoarea provizionului a crescut la 7 529 282 289 EUR. Dup majorarea capitalului vrsat al BCE n anul 2012 (a se vedea nota 17 Capital i rezerve), aceast sum este echivalent cu valoarea capitalului vrsat de BCN din zona euro la data de 31decembrie2012.
16 Conturi De reevaluare Aceste conturi reprezint soldurile de reevaluare din ctigurile nerealizate aferente activelor, pasivelor i instrumentelor extrabilaniere (a se vedea Recunoaterea veniturilor, Activele i pasivele n aur i valut, Titluri de valoare i Instrumente extrabilaniere n notele asupra politicilor contabile).
2012 EUR Aur Valut Titluri de valoare i alte instrumente financiare Total 16 433 862 811 6 053 396 675 984 781 810 23 472 041 296 2011 EUR 15 718 491 496 7 975 683 173 630 756 103 24 324 930 772 Variaie EUR 715 371 315 (1 922 286 498) 354 025 707 (852 889 476)
Ratele de conversie la care s-a efectuat reevaluarea de sfrit de an au fost urmtoarele:

Rate de conversie USD/EUR JPY/EUR EUR/DST EUR/uncia de aur fin 2012 1,3194 113,61 1,1657 1 261,179 2011 1,2939 100,20 1,1867 1 216,864
17 Capital i reZerve 17.1 Capital ncepnd cu data de 29decembrie2010, BCE ia majorat capitalul subscris cu 5miliardeEUR, pn la 10 760 652 403 EUR16. De asemenea, Consiliul guvernatorilor a hotrt ca BCN din zona euro s verse cotele de capital suplimentare generate de aceast majorare n trei trane anuale egale17. Prima i cea de-a doua tran au fost pltite la 29decembrie2010 i, respectiv, 28 decembrie 2011. Ultima tran, n valoare de 1 166 175 000 EUR, a fost achitat la data de 27decembrie2012.
16 Decizia BCE/2010/26 din 13decembrie2010 privind majorarea capitalului Bncii Centrale Europene, JOL11, 15.1.2011, p.53. 17 Decizia BCE/2010/27 din 13decembrie2010 privind vrsarea de ctre bncile centrale naionale ale statelor membre a cror moned este euro a sumei cu care a fost majorat capitalul BCE, JOL11, 15.1.2011, p.54 i Decizia BCE/2010/34 din 31decembrie2010 privind vrsarea capitalului, transferul activelor din rezervele valutare i contribuiile la rezervele i provizioanele Bncii Centrale Europene de ctre Eesti Pank, JOL11, 15.1.2011, p.58.
216
Grila de repartiie pentru subscrierea la capital i capitalul subscris al BCE sau meninut nemodificate n anul2012. Ca urmare a plii ultimei trane din cotele de capital ale BCN din zona euro, capitalul vrsat al BCE s-a majorat la 7650458669EUR, dup cum se indic n tabelul de mai jos18:
Grila de repartiie % Nationale Bank van Belgi/ Banque Nationale de Belgique Deutsche Bundesbank Eesti Pank Banc Ceannais na hireann/Central Bank of Ireland Bank of Greece Banco de Espaa Banque de France Banca dItalia Central Bank of Cyprus Banque centrale du Luxembourg Central Bank of Malta De Nederlandsche Bank Oesterreichische Nationalbank Banco de Portugal Banka Slovenije Nrodn banka Slovenska Suomen Pankki Finlands Bank Subtotal pentru grupul BCN din zona euro (Banca Naional a Bulgariei) esk nrodn banka Danmarks Nationalbank Latvijas Banka Lietuvos bankas Magyar Nemzeti Bank Narodowy Bank Polski Banca Naional a Romniei Sveriges riksbank Bank of England Subtotal pentru grupul BCN din afara zoneieuro Total 2,4256 18,9373 0,1790 1,1107 1,9649 8,3040 14,2212 12,4966 0,1369 0,1747 0,0632 3,9882 1,9417 1,7504 0,3288 0,6934 1,2539 69,9705 0,8686 1,4472 1,4835 0,2837 0,4256 1,3856 4,8954 2,4645 2,2582 14,5172 30,0295 100,0000 Capitalul subscris EUR 261 010 385 2 037 777 027 19 261 568 119 518 566 211 436 059 893 564 576 1 530 293 899 1 344 715 688 14 731 333 18 798 860 6 800 732 429 156 339 208 939 588 188 354 460 35 381 025 74 614 364 134 927 820 7 529 282 289 93 467 027 155 728 162 159 634 278 30 527 971 45 797 337 149 099 600 526 776 978 265 196 278 242 997 053 1 562 145 431 3 231 370 113 10 760 652 403 Capitalul vrsat 2012 EUR 261 010 385 2 037 777 027 19 261 568 119 518 566 211 436 059 893 564 576 1 530 293 899 1 344 715 688 14 731 333 18 798 860 6 800 732 429 156 339 208 939 588 188 354 460 35 381 025 74 614 364 134 927 820 7 529 282 289 3 505 014 5 839 806 5 986 285 1 144 799 1 717 400 5 591 235 19 754 137 9 944 860 9 112 389 58 580 454 121 176 379 7 650 458 669 Capitalul vrsat 2011 EUR 220 583 718 1 722 155 361 16 278 234 101 006 900 178 687 726 755 164 576 1 293 273 899 1 136 439 021 12 449 666 15 887 193 5 747 399 362 686 339 176 577 921 159 181 126 29 901 025 63 057 697 114 029 487 6 363 107 289 3 505 014 5 839 806 5 986 285 1 144 799 1 717 400 5 591 235 19 754 137 9 944 860 9 112 389 58 580 454 121 176 379 6 484 283 669
BCN din afara zonei euro trebuie s verse 3,75% din cota la capitalul subscris al BCE, cu titlu de contribuie la costurile operaionale ale BCE. Aceast contribuie sa cifrat la 121176379EUR la finalul anului2012. BCN din afara zonei euro nu au dreptul s participe la repartizarea profiturilor BCE i nici nu sunt rspunztoare de acoperirea pierderilor BCE.
18 Sumele prezentate sunt rotunjite la cel mai apropiat ntreg. Datorit rotunjirilor, este posibil ca totalul s nu corespund sumei subtotalurilor n tabelele din aceast seciune.
217
InstruMente extrabilaniere
18 PrograMul autoMat De gestionare a MpruMuturilor De titluri Ca parte integrant a administrrii fondurilor proprii, BCE a ncheiat un acord privind un program automat de gestionare a mprumuturilor de titluri, prin care un intermediar desemnat n acest sens deruleaz operaiuni de mprumut de titluri n numele BCE cu o serie de contrapartide, recunoscute de BCE drept contrapartide eligibile. n cadrul acestui acord, la data de 31decembrie2012 erau n curs operaiuni reversibile n valoare de 1,3miliardeEUR, fa de 1,2miliardeEUR n aceeai perioad a anului anterior. 19 Contracte Futures pe rata DobnZii La data de 31 decembrie 2012 erau n curs urmtoarele operaiuni valutare, evideniate la ratele dobnzilor pe pia la sfritul exerciiului financiar:
Contracte futures pe rata dobnzii n valut 2012 Valoarea contractului EUR 2 460 891 314 6 245 269 283 2011 Valoarea contractului EUR 1 651 132 236 1 728 229 838 Variaie EUR 809 759 078 4 517 039 445
Achiziii Vnzri
Aceste operaiuni au fost derulate n contextul gestionrii activelor externe de rezerv ale BCE.
20 Swapuri pe rata DobnZii La data de 31 decembrie 2012 erau n curs operaiuni de swap pe rata dobnzii la valoarea contractual de 355,1 milioane EUR (fa de 225,7 milioane EUR n anul 2011), evideniate la ratele dobnzilor pe pia la sfritul exerciiului financiar. Aceste operaiuni au fost derulate n contextul gestionrii activelor externe de rezerv ale BCE.
21 Operaiuni De swap valutar i tranZacii valutare la terMen ADMinistrarea reZervelor externe n contextul administrrii activelor externe de rezerv ale BCE, n anul 2012 au fost derulate operaiuni de swap valutar i tranzacii valutare la termen. Urmtoarele pasive i creane la termen rezultate din aceste tranzacii, evideniate la ratele dobnzilor pieei la sfritul exerciiului financiar, erau nc n curs la 31decembrie2012:
Operaiuni de swap valutar i tranzacii valutare la termen Creane Pasive 2012 EUR 2 110 145 191 1 947 015 270 2011 EUR 2 304 007 744 2 309 882 385 Variaie EUR (193 862 553) (362 867 115)
218
Operaiuni De FurniZare De lichiDitate La data de 31decembrie2012 erau n curs creane la termen asupra BCN i angajamente fa de Rezervele Federale ale SUA n dolari SUA, rezultate n legtur cu furnizarea de lichiditate n dolari SUA contrapartidelor Eurosistemului (a se vedea nota 11 Angajamente n euro fa de nerezideni ai zonei euro).
22 ADMinistrarea operaiunilor De MpruMut i creDitare BCE este responsabil de administrarea operaiunilor de mprumut i creditare ale Uniunii Europene, n contextul mecanismului de asisten financiar pe termen mediu. n anul2012, BCE a procesat pli aferente mprumuturilor acordate de UE Letoniei, Ungariei i Romniei n cadrul acestei scheme. n contextul acordului privind un plan de mprumut ncheiat de statele membre a cror moned este euro19 i Kreditanstalt fr Wiederaufbau20, n calitate de creditori, cu Republica Elen, n calitate de debitor, i Bank of Greece, n calitate de agent al debitorului, BCE este responsabil de procesarea tuturor plilor efectuate n numele creditorilor i al debitorului. De asemenea, BCE deine un rol operaional n administrarea mprumuturilor acordate n cadrul Mecanismului european de stabilizare financiar (MESF) i al European Financial Stability Facility (EFSF). n anul2012, BCE a procesat pli aferente mprumuturilor acordate Irlandei i Portugaliei n cadrul MESF i mprumuturilor acordate Irlandei, Portugaliei i Greciei n cadrul EFSF. De asemenea, BCE administreaz plile aferente stocului de capital autorizat i operaiunilor n vederea sprijinirii stabilitii ale nou-nfiinatului Mecanism european de stabilitate (MES)21. n anul2012, BCE a procesat pli provenite din statele membre a cror moned este euro, aferente stocului de capital autorizat al MES.
23 Procese penDinte O aciune n despgubiri a fost introdus mpotriva BCE la Tribunalul de Prim Instan al Comunitilor Europene22 de Document Security Systems Inc. (DSSI) cu privire la presupusa nclcare de ctre BCE a brevetului DSSI23 n producerea bancnotelor euro. Tribunalul de Prim Instan a respins aciunea n despgubiri a DSSI mpotriva BCE24. BCE are nc n desfurare aciuni de revocare a brevetului ntr-o anumit jurisdicie naional, demersul fiind deja ncununat de succes n toate celelalte jurisdicii relevante. De asemenea, BCE susine n continuare cu fermitate
19 20 21 22
Altele dect Republica Elen i Republica Federal Germania. Acionnd n interes public, fiind supus instruciunilor i beneficiind de garania Republicii Federale Germania. Tratatul de instituire a Mecanismului european de stabilitate a intrat n vigoare la data de 27septembrie2012. Ca urmare a intrrii n vigoare a Tratatului de la Lisabona la data de 1decembrie2009, Tribunalul de Prim Instan a fost redenumit Tribunalul. 23 Brevetul european nr.0455750B1 al DSSI. 24 Ordonana Tribunalului de Prim Instan din 5septembrie2007, cauzaT-295/05. Disponibil la adresa www.curia.europa.eu.
219
c nu a nclcat n niciun fel brevetul i, n consecin, va contesta orice aciune introdus de DSSI la oricare instan naional competent. Ca urmare a respingerii de ctre Tribunalul de Prim Instan a aciunii n despgubiri a DSSI mpotriva BCE, precum i a rezultatelor pozitive obinute pn n prezent de BCE n unele jurisdicii naionale n ceea ce privete revocarea unor pri cu caracter naional din brevetul DSSI, BCE consider c plata unor eventuale despgubiri ctre DSSI este puin probabil. BCE monitorizeaz cu atenie toate evoluiile litigiului n curs.
220
Note explicative privinD contul De proFit i pierDere

24 Venituri nete Din DobnZi 24.1 Venituri Din DobnZi aFerente activelor externe De reZerv Aceast poziie cuprinde veniturile din dobnzi, dup deducerea cheltuielilor cu dobnzile, aferente activelor externe de rezerv nete ale BCE, dup cum urmeaz:
2012 EUR Venituri din dobnzi aferente conturilor curente Venituri din dobnzi aferente depozitelor pe piaa monetar Venituri din dobnzi aferente operaiunilor repo reversibile Venituri nete din dobnzi aferente titlurilor Venituri nete din dobnzi aferente operaiunilor de swap pe rata dobnzii Venituri nete din dobnzi aferente operaiunilor de swap valutar i tranzaciilor valutare la termen Total venituri din dobnzi aferente activelor externe de rezerv Cheltuieli cu dobnzile aferente conturilor curente Cheltuieli nete cu dobnzile aferente operaiunilor repo Venituri din dobnzi aferente activelor externe de rezerv (net) 726 972 16 294 022 1 881 260 197 474 767 2 096 989 10 581 922 229 055 932 (24 240) (147 992) 228 883 700 2011 EUR 2 088 888 18 279 491 1 479 020 254 699 342 6 284 214 7 686 740 290 517 695 (6 126) (291 278) 290 220 291 Variaie EUR (1 361 916) (1 985 469) 402 240 (57 224 575) (4 187 225) 2 895 182 (61 461 763) (18 114) 143 286 (61 336 591)
Scderea general consemnat n anul2012 de segmentul veniturilor nete din dobnzi s-a datorat n principal diminurii veniturilor din dobnzi aferente portofoliului n dolariSUA. 24.2 Venituri Din DobnZi aFerente alocrii bancnotelor euro n caDrul EurosisteMului Aceast poziie cuprinde veniturile din dobnzi aferente cotei BCE din valoarea total a emisiunii de bancnote euro (a se vedea Bancnote n circulaie n notele asupra politicilor contabile i nota6.1 Creane aferente alocrii bancnotelor euro n cadrul Eurosistemului). Scderea veniturilor n anul2012 a reflectat ndeosebi o rat medie a dobnzii la operaiunile principale de refinanare mai mic dect n anul2011. 24.3 Plata creanelor BCN aFerente activelor externe De reZerv transFerate La aceast poziie sunt evideniate creanele asupra BCE pltite ctre BCN din zona euro n contul activelor externe de rezerv transferate n conformitate cu articolul30.1 din StatutulSEBC (a se vedea nota 13 Angajamente intra-Eurosistem). Scderea nregistrat de aceast plat n anul2012 a reflectat o rat medie a dobnzii la operaiunile principale de refinanare mai mic dect n anul2011. 24.4 Alte venituri Din DobnZi i Alte cheltuieli cu DobnZile n anul 2012, aceste poziii au cuprins venituri din dobnzi n valoare de 8,8 miliarde EUR (fade 6,6miliardeEUR n anul anterior) i cheltuieli cu dobnzile totaliznd 8,9miliardeEUR (fa de 6,9 miliarde EUR n anul 2011) provenind din soldurile rezultate din participarea la TARGET2 (a se vedea nota6.2 Alte creane intra-Eurosistem (net) i nota11 Angajamente n euro fa de nerezideni ai zonei euro).
221
n plus, la aceste poziii au fost evideniate venituri nete n cuantum de 1107,7milioaneEUR (fa de 1002,8milioaneEUR n anul2011), obinute din titlurile achiziionate de BCE n cadrul programului destinat pieelor titlurilor de valoare, i de 209,4 milioane EUR (fa de 165,7 milioane EUR n anul anterior), aferente titlurilor achiziionate n cadrul programelor de achiziionare de obligaiuni garantate, inclusiv venituri nete din operaiunile conexe de mprumut de titluri. Poziiile cuprind, de asemenea, venituri din dobnzi i cheltuieli cu dobnzile aferente altor active i pasive exprimate n euro, precum i venituri din dobnzi i cheltuieli cu dobnzile aferente operaiunilor de furnizare de lichiditate n dolariSUA.
25
Ctiguri/pierDeri realiZate Din operaiuni Financiare
Tabelul urmtor prezint ctigurile realizate nete din operaiuni financiare n anul2012:
2012 EUR Ctiguri realizate nete Ctiguri realizate nete din vnzarea de valut i aur Ctiguri realizate nete din operaiuni financiare 317 311 647 1 524 191 318 835 838 2011 EUR 260 059 727 212 159 502 472 219 229 Variaie EUR 57 251 920 (210 635 311) (153 383 391)
Ctigurile realizate nete au inclus ctigurile realizate aferente titlurilor, contractelor futures pe rata dobnzii i operaiunilor de swap pe rata dobnzii. n anul2011, ctigurile realizate nete din vnzarea de valut i aur s-au datorat n principal ieirilor de yeni japonezi n contextul participrii BCE la intervenia internaional concertat de pe pieele valutare din data de 18martie2011.
26 Deprecierea poZiiilor i activelor Financiare n anul2012, urmtoarele poziii i active financiare au nregistrat deprecieri:
2012 EUR Pierderi nerealizate din vnzarea de titluri Pierderi nerealizate din operaiuni de swap pe rata dobnzii Pierderi nerealizate din vnzarea de valut Total (1 737 805) (2 442 218) (761) (4 180 784) 2011 EUR (155 240 641) (2 216 642) 0 (157 457 283) Variaie EUR 153 502 836 (225 576) (761) 153 276 499
n anul2012, creterea general a valorii de pia a titlurilor deinute n portofoliul de fonduri proprii al BCE a avut drept rezultat deprecieri semnificativ mai sczute fa de anul2011.
222
27
Cheltuieli nete cu taxe i coMisioane

2012 EUR 2011 EUR 77 858 (2 058 638) (1 980 780) Variaie EUR 12 456 (158 784) (146 328)
Venituri din taxe i comisioane Cheltuieli cu taxe i comisioane Cheltuieli nete cu taxe i comisioane
90 314 (2 217 422) (2 127 108)
n anul2012, veniturile incluse la aceast poziie au rezultat din penalitile aplicate instituiilor de credit pentru nerespectarea obligaiei de constituire a rezervelor minime obligatorii. Cheltuielile se refer la taxele de pltit aferente conturilor curente i tranzaciilor futures pe rata dobnzii (a se vedea nota19 Contracte futures pe rata dobnzii).
28
Venituri Din aciuni participative i interese De participare
La aceast poziie sunt menionate dividendele aferente aciunilor deinute la BRI (a se vedea nota7.2 Alte active financiare).
29
Alte venituri
Pe parcursul anului2012, alte venituri au provenit n principal din contribuiile acumulate ale BCN din zona euro la costurile suportate de BCE n legtur cu un proiect amplu viznd infrastructura pieei.
30
Cheltuieli cu personalul
Aceast poziie include cheltuielile cu salariile, alocaiile, asigurrile personalului i alte costuri diverse n valoare de 184,6milioaneEUR, comparativ cu 173,1milioaneEUR n anul precedent. Poziia mai cuprinde suma de 34,8 milioane EUR (fa de 43,0 milioane EUR n anul 2011) aferent planului de pensii al BCE, altor beneficii postangajare i altor beneficii pe termen lung (ase vedea nota14.3 Diverse). Cheltuielile cu personalul n valoare de 1,3milioaneEUR (similar anului2011) aferente construciei noului sediu al BCE au fost capitalizate i nu mai sunt incluse la aceast poziie. Salariile i alocaiile, inclusiv indemnizaiile persoanelor aflate n posturi de conducere, sunt calculate, n esen, pe baza grilei de salarizare a Uniunii Europene, fiind, aadar, comparabile cu aceasta. Membrii Comitetului executiv primesc un salariu de baz i indemnizaii suplimentare de reedin i reprezentare. n cazul preedintelui, n locul indemnizaiei de reedin se asigur o reedin oficial aflat n proprietatea BCE. Sub rezerva Condiiilor de angajare a personalului Bncii Centrale Europene, membrii Comitetului executiv au dreptul la alocaia pentru gospodrie, alocaia pentru copiii aflai n ntreinere i alocaia colar, n funcie de situaia individual a acestora.
223
Salariile de baz se impoziteaz n beneficiul Uniunii Europene, din acestea deducndu-se i contribuiile la sistemele de pensii i de asigurri sociale de sntate i mpotriva accidentelor. Alocaiile nu sunt impozabile i nu sunt luate n considerare la calculul pensiei. Tabelul urmtor prezint salariile de baz ale membrilor Comitetului executiv n anul201225:
2012 EUR Jean-Claude Trichet (preedinte pn n luna octombrie2011) Mario Draghi (preedinte din luna noiembrie2011) Vtor Constncio (vicepreedinte) Gertrude Tumpel-Gugerell (membru al Comitetului executiv pn n luna mai2011) Jos Manuel Gonzlez-Pramo (membru al Comitetului executiv pn n luna mai2012) Lorenzo Bini Smaghi (membru al Comitetului executiv pn n luna decembrie2011) Jrgen Stark (membru al Comitetului executiv pn n luna decembrie2011) Peter Praet (membru al Comitetului executiv din luna iunie2011) Jrg Asmussen (membru al Comitetului executiv din luna ianuarie2012) Benot Cur (membru al Comitetului executiv din luna ianuarie2012) Total 374 124 320 688 111 345 267 228 267 228 267 228 1 607 841 2011 EUR 309 290 61 858 318 132 110 460 265 104 265 104 265 104 154 644 1 749 696
Suma total a alocaiilor pltite membrilor Comitetului executiv i a contribuiilor achitate de BCE n numele acestora la sistemul asigurrilor sociale de sntate i mpotriva accidentelor a fost de 509842EUR (fa de 646154EUR n anul anterior). n plus, beneficiile acordate la numirea n funcie sau ncetarea funciei remunerate a membrilor Comitetului executiv sau ridicat la 133437EUR (fa de 159594EUR n anul2011). Acestea sunt evideniate la Cheltuieli administrative n contul de profit i pierdere. De asemenea, se acord pli tranzitorii fotilor membri ai Comitetului executiv pe o perioad limitat dup ncetarea mandatului. n anul 2012, aceste pli, alocaiile familiale conexe i contribuiile BCE la sistemul asigurrilor sociale de sntate i mpotriva accidentelor pentru fotii membri au nsumat 1183285EUR (comparativ cu 479665EUR n anul anterior). Pensiile, inclusiv alocaiile conexe, pltite fotilor membri ai Comitetului executiv sau urmailor acestora i contribuiile la sistemul de asigurrilor sociale de sntate i mpotriva accidentelor au reprezentat 324830EUR (comparativ cu 321929EUR n anul2011). La ncetarea mandatului n cadrul BCE, doi membri ai Comitetului executiv, dl Lorenzo Bini Smaghi i dl Jos Manuel Gonzlez-Pramo, au decis s renune la dreptul la plile lunare viitoare aferente pensiei, optnd, n schimb, pentru sumele forfetare corespunztoare, n valoare de 2461469EUR, n conformitate cu condiiile de angajare. Valoarea total a plilor acordate fotilor membri ai Comitetului executiv este evideniat la Beneficii pltite i reduce cuantumul obligaiilor cu titlu de beneficii definite ale BCE n ceea ce privete beneficiile postangajare destinate Comitetului executiv (a se vedea nota14.3 Diverse).
25 Dl Yves Mersch i-a preluat mandatul la data de 15decembrie2012. Remuneraia aferent acestuia acumulat pn la sfritul anului2012 a fost pltit n luna ianuarie2013 i este evideniat la cheltuielile cu personalul pentru exerciiul financiar 2013.
224
La sfritul anului 2012, numrul efectiv al salariailor n posturi echivalente celor cu norm ntreag se ridica la 1 63826, inclusiv 158 n posturi de conducere. Modificrile intervenite n numrul salariailor n anul2012 au fost urmtoarele:
2012 Numrul total al salariailor la 1ianuarie Personal nou-angajat/modificarea statutului contractual Demisii/expirarea contractului Cretere/(scdere) net datorat fraciunilor de norm variabile Numrul total al salariailor la 31decembrie Numr mediu de salariai 1 609 370 (341) 0 1 638 1 615 2011 1 607 313 (299) (12) 1 609 1 601
31
Cheltuieli aDMinistrative
Aceast poziie cuprinde toate celelalte cheltuieli curente viznd nchirierea i ntreinerea spaiilor, bunuri i consumabile, onorarii pltite i alte servicii i furnituri, precum i cheltuieli cu personalul, inclusiv recrutarea, detaarea, instalarea, formarea i reinstalarea personalului.
32
Cheltuieli cu eMiterea bancnotelor
Aceste cheltuieli se refer la costurile ocazionate de transportul transfrontalier de bancnote euro ntre imprimerii i BCN, din perspectiva livrrilor de bancnote noi, dar i ntre BCN, pentru acoperirea deficitelor de bancnote din stocuri excedentare. Toate aceste costuri sunt suportate de BCE n mod centralizat.
26 Cu excepia salariailor aflai n concediu fr plat. Acest numr include salariaii cu contracte pe durat nedeterminat, pe durat determinat sau pe termen scurt i participanii la Programul pentru absolveni (Graduate Programme) al BCE. Sunt inclui, de asemenea, salariaii aai n concediu medical pe termen lung sau n concediu de maternitate.
225
Aceast pagin, publicat de BCE, reprezint o traducere neoficial a raportului auditorului extern al BCE. n caz de neconcordan, prevaleaz versiunea n limba englez semnat de PWC. Ctre preedintele i Consiliul guvernatorilor Bncii Centrale Europene Frankfurt pe Main
13 februarie 2013
Raportul auditorului independent

Am auditat conturile anuale anexate ale Bncii Centrale Europene, care cuprind bilanul contabil ncheiat la data de 31decembrie2012, contul de profit i pierdere pentru exerciiul financiar ncheiat la aceast dat, un rezumat al politicilor contabile semnificative, precum i alte note explicative (Conturile anuale). Responsabilitatea Comitetului executiv al Bncii Centrale Europene n ceea ce privete Conturile anuale Comitetul executiv este responsabil de elaborarea i prezentarea fidel a acestor Conturi anuale, n conformitate cu principiile stabilite de Consiliul guvernatorilor i enunate n Decizia BCE/2010/21 privind conturile anuale ale Bncii Centrale Europene, cu modificrile ulterioare. Totodat, Comitetul executiv are responsabilitatea controlului intern, pe care l consider necesar n procesul de elaborare a Conturilor anuale, astfel nct acestea s nu conin anomalii semnificative, cauzate de fraude sau erori. Responsabilitatea auditorului Responsabilitatea noastr const n exprimarea unei opinii asupra acestor Conturi anuale pe baza auditului efectuat. Auditul nostru a fost efectuat n conformitate cu Standardele Internaionale de Audit. Aceste standarde prevd ca auditorul s respecte o serie de cerine etice, iar auditul s fie planificat i realizat n vederea obinerii unei asigurri rezonabile c respectivele Conturi anuale nu cuprind anomalii semnificative. Un audit const n efectuarea procedurilor necesare pentru a obine dovezi n legtur cu sumele i raportrile cuprinse n Conturile anuale. Alegerea procedurilor revine auditorului, la fel ca i evaluarea riscurilor unor anomalii semnificative ale Conturilor anuale, cauzate de fraude sau erori. La realizarea acestor evaluri ale riscurilor, auditorul ia n considerare controlul intern efectuat n cadrul entitii auditate n ceea ce privete ntocmirea i prezentarea fidel a Conturilor anuale, scopul fiind stabilirea unor proceduri de audit adecvate mprejurrilor, i nu exprimarea unei opinii asupra eficienei controlului intern al entitii. Un audit const, de asemenea, n evaluarea compatibilitii politicilor contabile utilizate i a judiciozitii estimrilor contabile realizate de Comitetul executiv, precum i n evaluarea prezentrii Conturilor anuale n ansamblu. Considerm c auditul efectuat constituie o baz adecvat i suficient pentru exprimarea opiniei noastre. Opinia n opinia noastr, Conturile anuale redau o imagine fidel a poziiei financiare a Bncii Centrale Europene la data de 31 decembrie 2012, precum i a rezultatelor sale operaionale n exerciiul financiar ncheiat la aceast dat, n conformitate cu principiile stabilite de Consiliul guvernatorilor, enunate n Decizia BCE/2010/21 privind conturile anuale ale Bncii Centrale Europene, cu modificrile ulterioare. Cu stim, PricewaterhouseCoopers Aktiengesellschaft Wirtschaftsprfungsgesellschaft
Jens Roennberg ppa. Muriel Atton Wirtschaftsprfer Wirtschaftsprfer
Not privinD repartiZarea proFitului/pierDerilor

Prezenta not nu face parte din situaiile financiare ale BCE aferente exerciiului financiar2012. n conformitate cu articolul33 din StatutulSEBC, profitul net al BCE se transfer n urmtoarea ordine: (a) o sum, care urmeaz a fi stabilit de Consiliul guvernatorilor i care nu poate depi 20% din profitul net, este transferat la fondul general de rezerv n limita a 100% din capital; i (b) profitul net rmas se distribuie acionarilor BCE, proporional cu cotele vrsate la capital. n cazul n care BCE nregistreaz o pierdere, aceasta poate fi acoperit din fondul general de rezerv al BCE i, dac este necesar, dup adoptarea unei decizii de ctre Consiliul guvernatorilor, din veniturile monetare obinute n cursul exerciiului financiar respectiv, proporional cu i pn la concurena sumelor alocate BCN n conformitate cu articolul32.5 din StatutulSEBC1. Dup efectuarea transferului n contul provizionului de risc, profitul net al BCE pentru anul2012 a fost de 998,0milioaneEUR. n urma unei decizii adoptate de Consiliul guvernatorilor, la data de 31 ianuarie 2013 s-a efectuat o repartizare provizorie a profitului, n valoare de 574,6milioaneEUR, ntre BCN din zona euro. Consiliul guvernatorilor a hotrt, de asemenea, s nu se efectueze niciun transfer ctre fondul general de rezerv, iar suma de 423,4milioaneEUR, reprezentnd profitul rmas aferent exerciiului financiar2012, s se repartizeze ntre BCN din zona euro. Profitul se distribuie BCN proporional cu capitalul vrsat de acestea. BCN din afara zonei euro nu au dreptul s participe la repartizarea profitului BCE i nici nu sunt rspunztoare de acoperirea eventualelor pierderi ale BCE.
2012 EUR Profit aferent exerciiului financiar Repartizarea provizorie a profitului Profit aferent exerciiului financiar dup repartizarea provizorie a profitului Repartizarea profitului rmas ntre BCN Total 998 030 635 (574 627 292) 423 403 343 (423 403 343) 0 2011 EUR 728 136 234 (652 000 000) 76 136 234 (76 136 234) 0
1 n conformitate cu dispoziiile articolului 32.5 din Statutul SEBC, suma veniturilor monetare ale BCN se repartizeaz ntre acestea, proporional cu cotele vrsate la capitalul BCE.
228
Bilanul contabil consoliDat la nivelul EurosisteMului la 31 DeceMbrie 2012

(MILIOANE EUR)1 ACTIVE 31 DECEMBRIE 31 DECEMBRIE 2012 20112 438 686 250 771 86 980 163 791 32 727 19 069 19 069 0 1 126 019 89 661 1 035 771 0 0 587 0 202 764 586 133 277 153 308 979 29 961 276 582 423 458 244 623 85 655 158 968 98 226 25 355 25 355 0 863 568 144 755 703 894 0 0 14 823 97 176 490 618 764 273 854 344 910 33 926 248 860
1 2
Aur i creane n aur Creane n valut asupra nerezidenilor zonei euro 2.1 Creane asupra FMI 2.2 Conturi bancare, titluri, mprumuturi externe i alte active externe Creane n valut asupra rezidenilor zonei euro Creane n euro asupra nerezidenilor zonei euro 4.1 Conturi bancare, titluri i mprumuturi 4.2 Creane asociate facilitii de creditare din cadrul MCS II Credite n euro acordate instituiilor de credit din zona euro asociate operaiunilor de politic monetar 5.1 Operaiuni principale de refinanare 5.2 Operaiuni de refinanare pe termen mai lung 5.3 Operaiuni reversibile de reglaj fin 5.4 Operaiuni reversibile structurale 5.5 Facilitatea de creditare marginal 5.6 Credite aferente apelurilor n marj Alte creane n euro asupra instituiilor de credit din zona euro Titluri n euro emise de rezideni ai zonei euro 7.1 Titluri deinute n scopuri de politic monetar 7.2 Alte titluri Credite n euro acordate administraiilor publice Alte active
3 4
6 7
8 9
Total active
2 962 712
2 733 270
1 Datorit rotunjirilor, este posibil ca totalurile/subtotalurile s nu corespund sumei componentelor. 2 Datele comparative disponibile la 31 decembrie 2011 au fost ajustate pentru a include reclasificrile care au avut loc n sptmna ncheiat la data de 20 aprilie 2012 n scopul de a armoniza, n cadrul poziiei 6 din active, prezentarea informaiilor privind asistena pentru acoperirea nevoii de lichiditate (Emergency Liquidity Assistance ELA) oferit de bncile centrale din Eurosistem instituiilor de credit din zona euro (a se vedea, de asemenea, comunicatul de pres care nsoete situaia financiar consolidat la nivelul Eurosistemului la 20 aprilie 2012).
230
PASIVE
31 DECEMBRIE 31 DECEMBRIE 2012 2011 912 592 925 386 447 112 280 219 197 559 0 496 6 688 0 135 655 95 341 40 314 184 484 3 629 6 226 6 226 0 54 952 237 605 407 373 88 122 888 676 849 477 223 539 413 882 211 000 0 1 056 2 423 0 79 726 65 590 14 137 156 876 4 546 9 027 9 027 0 55 942 209 646 394 013 82 918
1 2
Bancnote n circulaie Angajamente n euro fa de instituii de credit din zona euro, asociate operaiunilor de politic monetar 2.1 Conturi curente (inclusiv rezervele minime obligatorii) 2.2 Facilitatea de depozit 2.3 Depozite pe termen fix 2.4 Operaiuni reversibile de reglaj fin 2.5 Depozite aferente apelurilor n marj Alte angajamente n euro fa de instituii de credit din zona euro Certificate de debit emise Angajamente n euro fa de ali rezideni ai zonei euro 5.1 Angajamente fa de administraiile publice 5.2 Alte angajamente Angajamente n euro fa de nerezideni ai zonei euro Angajamente n valut fa de rezideni ai zonei euro Angajamente n valut fa de nerezideni ai zonei euro 8.1 Depozite, solduri i alte pasive 8.2 Pasive asociate facilitii de creditare din cadrul MCS II Contrapartida drepturilor speciale de tragere alocate de FMI
3 4 5
6 7 8
10 Alte pasive 11 Conturi de reevaluare 12 Capital i rezerve
Total pasive
2 962 712
2 733 270
231
Cele dou turnuri relativ suple ale zgrie-norilor sunt susinute de pasarelele i de grinzile diagonale de oel ale atriumului. Pasarelele i structurile de oel din interiorul atriumului au fost finalizate n lunile noiembrie i decembrie 2012. n primvara anului 2013 vor fi ncheiate lucrrile la faad i la nchiderea atriumului, precum i la structurile de oel ale spaiilor tehnice i ale antenei din vrful turnului dublu de birouri. Viziunea COOP HIMMELB(L)AU a devenit realitate pe parcursul ultimilor doi ani, cnd lucrrile de construcie s-au desfurat ntr-un ritm alert. Arhitectul, dl Wolf Prix, i echipa sa doreau crearea unui reper nou i unic, care s combine vechiul i noul, iar acest obiectiv este pe cale de a se concretiza n cazul BCE.
ANEXE
1 INSTRUMENTE JURIDICE ADOPTATE DE BCE
Tabelele de mai jos prezint instrumentele juridice adoptate de BCE pe parcursul anului 2012 i publicate n seciunea Cadru juridic de pe website-ul BCE.
(a) Instrumente juridice (altele dect avize) adoptate de BCE Numr BCE/2012/1 BCE/2012/2 Titlu Recomandarea BCE din 10 februarie 2012 ctre Consiliul Uniunii Europene cu privire la auditorii externi ai Bank of Greece (JO C 48, 18.2.2012, p. 1) Decizia BCE din 27 februarie 2012 de abrogare a Deciziei BCE/2010/3 privind msurile cu caracter temporar referitoare la eligibilitatea titlurilor de crean tranzacionabile emise sau garantate de guvernul elen (JO L 59, 1.3.2012, p. 36) Decizia BCE din 5 martie 2012 privind eligibilitatea titlurilor de crean tranzacionabile emise sau garantate pe deplin de Republica Elen n contextul ofertei de preschimbare a datoriei lansate de Republica Elen (JO L 77, 16.3.2012, p. 19) Decizia BCE din 21 martie 2012 de modificare a Deciziei BCE/2011/25 privind msuri suplimentare temporare legate de operaiunile de refinanare din Eurosistem i eligibilitatea colateralului (JO L 91, 29.3.2012, p. 27) Recomandarea BCE din 23 martie 2012 ctre Consiliul Uniunii Europene privind auditorii externi ai Banque de France (JO C 93, 30.3.2012, p. 1) Decizia BCE din 29 martie 2012 privind nfiinarea Comitetului pentru TARGET2Securities (TARGET2-Securities Board) i de abrogare a Deciziei BCE/2009/6 (JO L 117, 1.5.2012, p. 13) Decizia BCE din 26 aprilie 2012 de modificare a Deciziei BCE/2010/22 privind procedura de acreditare a calitii pentru productorii de bancnote euro (JO L 126, 15.5.2012, p. 13) Decizia BCE din 26 aprilie 2012 de modificare a Deciziei BCE/2011/8 privind procedurile de acreditare n materie de mediu i de sntate i securitate pentru producerea de bancnote euro (JO L 126, 15.5.2012, p. 14) Recomandarea BCE din 1 iunie 2012 ctre Consiliul Uniunii Europene cu privire la auditorii externi ai Banka Slovenije (JO C 161, 7.6.2012, p. 1) Decizia BCE din 19 iunie 2012 de modificare a Deciziei BCE/2007/5 de stabilire a normelor privind achiziiile (JO L 178, 10.7.2012, p. 14) Decizia BCE din 28 iunie 2012 de modificare a Deciziei BCE/2011/25 privind msuri suplimentare temporare legate de operaiunile de refinanare din Eurosistem i eligibilitatea colateralului (JO L 175, 5.7.2012, p. 17) Decizia BCE din 3 iulie 2012 de modificare a Deciziei BCE/2011/25 privind msuri suplimentare temporare legate de operaiunile de refinanare din Eurosistem i eligibilitatea colateralului (JO L 186, 14.7.2012, p. 38)
BCE/2012/3
BCE/2012/4
BCE/2012/5 BCE/2012/6
BCE/2012/7
BCE/2012/8
BCE/2012/9 BCE/2012/10 BCE/2012/11
BCE/2012/12
233
Numr BCE/2012/13 BCE/2012/14
Titlu Orientarea BCE din 18 iulie 2012 privind TARGET2-Securities (reformare) (JO L 215, 11.8.2012, p. 19) Decizia BCE din 18 iulie 2012 de abrogare a Deciziei BCE/2012/3 privind eligibilitatea titlurilor de crean tranzacionabile emise sau garantate pe deplin de Republica Elen n contextul ofertei de preschimbare a datoriei lansate de Republica Elen (JO L 199, 26.7.2012, p. 26) Decizia BCE din 17 iulie 2012 privind subdelegarea competenelor de acordare, rennoire sau extindere a acreditrilor (JO L 209, 4.8.2012, p. 17) Orientarea BCE din 20 iulie 2012 privind schimbul de date pentru serviciile de numerar (JO L 245, 11.9.2012, p. 3) Decizia BCE din 2 august 2012 de abrogare a Deciziei BCE/2011/25 privind msuri suplimentare temporare legate de operaiunile de refinanare din Eurosistem i eligibilitatea colateralului (JO L 218, 15.8.2012, p. 19) Orientarea BCE din 2 august 2012 privind msuri suplimentare temporare legate de operaiunile de refinanare din Eurosistem i eligibilitatea colateralului i de modificare a Orientrii BCE/2007/9 (JO L 218, 15.8.2012, p. 20) Decizia BCE din 7 septembrie 2012 de modificare a Deciziei BCE/2010/14 privind verificarea autenticitii i a calitii i repunerea n circulaie a bancnotelor euro (JO L 253, 20.9.2012, p. 19) Recomandarea BCE din 14 septembrie 2012 ctre Consiliul Uniunii Europene cu privire la auditorii externi ai Banc Ceannais na hireann/Central Bank of Ireland (JO C 286, 22.9.2012, p. 1) Orientarea BCE din 26 septembrie 2012 privind cadrul de referin pentru managementul calitii datelor pentru baza de date centralizat a titlurilor de valoare (JO L 307, 7.11.2012, p. 89) Recomandarea BCE din 26 septembrie 2012 privind cadrul de referin pentru managementul calitii datelor pentru baza de date centralizat a titlurilor de valoare (JO C 339, 7.11.2012, p. 1) Orientarea BCE din 10 octombrie 2012 de modificare a Orientrii BCE/2012/18 privind msuri suplimentare temporare legate de operaiunile de refinanare din Eurosistem i eligibilitatea colateralului (JO L 284, 17.10.2012, p. 14) Regulamentul BCE din 17 octombrie 2012 privind statisticile referitoare la deinerile de titluri de valoare (JO L 305, 1.11.2012, p. 6) Orientarea BCE din 26 noiembrie 2012 de modificare a Orientrii BCE/2011/14 privind instrumentele i procedurile de politic monetar ale Eurosistemului (JO L 348, 18.12.2012, p. 30) Decizia BCE din 29 noiembrie 2012 privind aprobarea volumului emisiunii de monede metalice n 2013 (JO L 334, 6.12.2012, p. 50)
BCE/2012/15 BCE/2012/16 BCE/2012/17
BCE/2012/18
BCE/2012/19
BCE/2012/20
BCE/2012/21
BCE/2012/22
BCE/2012/23
BCE/2012/24 BCE/2012/25
BCE/2012/26
234
Numr BCE/2012/27
Titlu Orientarea BCE din 5 decembrie 2012 privind sistemul transeuropean automat de transfer rapid cu decontare pe baz brut n timp real (TARGET2) (reformare) (JO L 30, 30.1.2013, p. 1) Decizia BCE din 7 decembrie 2012 de modificare a Deciziei BCE/2009/4 cu privire la derogrile care pot fi acordate n temeiul Regulamentului (CE) nr. 958/2007 privind statisticile referitoare la activele i pasivele fondurilor de investiii (BCE/2007/8) (JO L 9, 15.1.2013, p. 11) Orientarea BCE din 10 decembrie 2012 de modificare a Orientrii BCE/2010/20 privind cadrul juridic al procedurilor contabile i al raportrii financiare din Sistemul European al Bncilor Centrale (JO L 356, 22.12.2012, p. 94) Decizia BCE din 10 decembrie 2012 de modificare a Deciziei BCE/2010/21 privind conturile anuale ale BCE (JO L 356, 22.12.2012, p. 93) Decizia BCE din 11 decembrie 2012 de modificare a Deciziei BCE/2007/7 privind termenii i condiiile TARGET2-ECB (JO L 13, 17.1.2013, p. 8) Decizia BCE din 19 decembrie 2012 privind msurile temporare referitoare la eligibilitatea instrumentelor de natura datoriei tranzacionabile emise sau garantate pe deplin de Republica Elen (JO L 359, 29.12.2012, p. 74) Decizia BCE din 19 decembrie 2012 de modificare a Deciziei BCE/2010/24 privind distribuirea provizorie a venitului BCE rezultat din bancnotele euro n circulaie i provenit din titlurile de valoare achiziionate n cadrul programului privind pieele titlurilor de valoare (JO L 13, 17.1.2013, p. 12) Decizia BCE din 19 decembrie 2012 privind modificarea temporar a normelor de eligibilitate a garaniilor exprimate n moned strin (JO L 14, 18.1.2013, p. 22)
BCE/2012/28
BCE/2012/29
BCE/2012/30 BCE/2012/31 BCE/2012/32
BCE/2012/33
BCE/2012/34
235
(b) Avize BCE n urma consultrii de ctre o instituie european Numr CON/2012/5 Iniiator i obiect Consiliul UE Propunere de directiv privind accesul la activitatea instituiilor de credit i supravegherea prudenial a instituiilor de credit i a societilor de investiii i o propunere de regulament privind cerinele prudeniale pentru instituiile de credit i societile de investiii (JO C 105, 11.4.2012, p. 1) Consiliul UE Propunere de directiv a Parlamentului European i a Consiliului de modificare a Directivei 2004/109/CE privind armonizarea obligaiilor de transparen n ceea ce privete informaia referitoare la emitenii ale cror valori mobiliare sunt admise la tranzacionare pe o pia reglementat i a Directivei 2007/14/CE a Comisiei (JO C 93, 30.3.2012, p. 2) Consiliul UE Propunere de regulament al Parlamentului European i al Consiliului privind nfiinarea unui program de schimb, asisten i formare profesional pentru protecia monedei euro mpotriva falsificrii (programul Pericles 2020) (JO C 137, 12.5.2012, p. 7) Consiliul UE Consolidarea guvernanei economice a zonei euro (JO C 141, 17.5.2012, p. 7) Consiliul UE (i) o propunere de directiv privind pieele instrumentelor financiare, de abrogare a Directivei 2004/39/CE a Parlamentului European i a Consiliului, (ii) o propunere de regulament privind pieele instrumentelor financiare i de modificare a Regulamentului (EMIR) privind instrumentele derivate extrabursiere, contraprile centrale i registrele de tranzacii, (iii) o propunere de directiv privind sanciunile penale pentru utilizrile abuzive ale informaiilor privilegiate i manipulrile pieei i (iv) o propunere de regulament privind utilizrile abuzive ale informaiilor privilegiate i manipulrile pieei (abuzul de pia) (JO C 161, 7.6.2012, p. 3) Consiliul UE Propunere de regulament de modificare a Regulamentului (CE) nr. 1060/2009 privind ageniile de rating de credit i o propunere de directiv de modificare a Directivei 2009/65/CE de coordonare a actelor cu putere de lege i a actelor administrative privind organismele de plasament colectiv n valori mobiliare (OPCVM) i a Directivei 2011/61/UE privind administratorii fondurilor de investiii alternative n ceea ce privete ncrederea excesiv acordat ratingurilor de credit (JO C 167, 13.6.2012, p. 2) Consiliul UE Propunere de regulament al Parlamentului European i al Consiliului privind fondurile europene cu capital de risc i o propunere de regulament al Parlamentului European i al Consiliului privind fondurile europene de antreprenoriat social (JO C 175, 19.6.2012, p. 11) Comisia European Proiect de regulament delegat al Comisiei de completare a Directivei 2011/61/UE a Parlamentului European i a Consiliului n ceea ce privete derogrile, condiiile generale de operare, depozitarii, efectul de levier, transparena i supravegherea (JO C 47, 19.2.2013, p. 1) Consiliul European Recomandarea Consiliului de numire a unui membru al Comitetului executiv al BCE (JO C 218, 24.7.2012, p. 3)
CON/2012/10
CON/2012/17
CON/2012/18 CON/2012/21
CON/2012/24
CON/2012/32
CON/2012/42
CON/2012/56
236
Numr CON/2012/62
Iniiator i obiect Consiliul UE Propunere de regulament privind mbuntirea decontrii instrumentelor financiare n Uniunea European i depozitarii centrali de instrumente financiare (JO C 310, 13.10.2012, p. 12) Comisia European Propunere de regulament al Comisiei de modificare a Regulamentului (CE) nr. 2214/96 privind indicii armonizai ai preurilor de consum: transmiterea i difuzarea subindicilor IAPC, n ceea ce privete stabilirea indicilor armonizai ai preurilor de consum la rate constante ale taxelor, i cu privire la o propunere de regulament al Comisiei de stabilire a normelor detaliate pentru implementarea Regulamentului (CE) nr. 2494/95 al Consiliului privind indicii armonizai ai preurilor de consum, n ceea ce privete stabilirea indicilor preurilor locuinelor ocupate de proprietari (nepublicat nc n Jurnalul Oficial) Consiliul UE Propunere de regulament al Parlamentului European i al Consiliului de modificare a Regulamentului (CE) nr. 223/2009 privind statisticile europene (JO C 374, 4.12.2012, p. 2) Comisia European Mai multe proiecte de standarde tehnice de reglementare i de implementare propuse Comisiei de ctre Autoritatea european pentru valori mobiliare i piee spre adoptare prin intermediul reglementarilor delegate i de punere n aplicare ale Comisiei pentru completarea Regulamentului (UE) nr. 648/2012 al Parlamentului European i al Consiliului din 4 iulie 2012 privind instrumentele financiare derivate extrabursiere, contraprile centrale i registrele centrale de tranzacii (JO C 60, 1.3.2013, p. 1) Consiliul UE Propunere de regulament al Consiliului de atribuire a unor sarcini specifice BCE n ceea ce privete politicile legate de supravegherea prudenial a instituiilor de credit i o propunere de regulament al Parlamentului European i al Consiliului de modificare a Regulamentului (UE) nr. 1093/2010 de instituire a Autoritii europene de supraveghere (Autoritatea bancar european) (JO C 30, 1.2.2013, p. 6) Consiliul UE Propunere de directiv de instituire a unui cadru pentru redresarea i rezoluia instituiilor de credit i a ntreprinderilor de investiii (JO C 39, 12.2.2013, p. 1) Consiliul UE i Parlamentul European Propunere de regulament al Parlamentului European i al Consiliului privind documentele cu informaii-cheie referitoare la produsele de investiii (nepublicat nc n Jurnalul Oficial)
CON/2012/77
CON/2012/84
CON/2012/95
CON/2012/96
CON/2012/99
CON/2012/103
237
(c) Avize BCE n urma consultrii de ctre un stat membru Numr CON/2012/1 CON/2012/2 CON/2012/3 CON/2012/4 CON/2012/6 CON/2012/7 CON/2012/8 CON/2012/9 CON/2012/11 CON/2012/12 CON/2012/13 CON/2012/14 CON/2012/15 CON/2012/16 CON/2012/19 CON/2012/20 CON/2012/22 CON/2012/23 CON/2012/25 CON/2012/26 CON/2012/27 CON/2012/28 CON/2012/29 CON/2012/30 CON/2012/31
Iniiator i obiect Cipru Salariile angajailor din domeniul public Germania Msurile pentru stabilizarea pieei financiare Luxemburg Titlurile de valoare dematerializate Italia O schem de garantare pentru pasivele bncilor italiene i preschimbarea bancnotelor n lire italiene Irlanda Reforma privind pensiile din sectorul public Romnia Regimul rezervelor minime obligatorii Grecia Sistemul de monitorizare a tranzaciilor cu titluri n form dematerializat Italia Gestionarea lichiditii din conturile Trezoreriei de la Banca dItalia i selectarea contrapartidelor pentru operaiunile aferente Spania Reorganizarea sectorului financiar spaniol Grecia Termenii titlurilor de valoare emise sau garantate de Statul grec Spania Garaniile de stat Grecia Recapitalizarea i restructurarea instituiilor de credit n Grecia Grecia Protecia euro mpotriva contrafacerii i verificarea autenticitii monedelor euro Letonia Rezervele minime obligatorii Letonia Desemnarea membrilor Consiliului de administraie al Latvijas Banka Italia Participarea Italiei la programele Fondului Monetar Internaional ca rspuns la criza financiar Slovenia Sistemul de garantare a depozitelor Portugalia Msurile de punere n aplicare referitoare la recapitalizare Grecia Recapitalizarea instituiilor de credit i soluionarea situaiilor de criz n sectorul bancar n Grecia Ungaria Modificarea Legii privind Magyar Nemzeti Bank Ungaria Ipoteci i credite imobiliare rezideniale n moned strin Belgia Obligaiunile garantate belgiene i msurile pentru facilitarea mobilizrii creanelor private Bulgaria Fondul de Stat pentru garantarea stabilitii sistemului public de pensii Danemarca Fondul de garantare a depozitelor i regimul soluionrii situaiei bncilor neviabile Grecia Statutul Bank of Greece
238
Numr CON/2012/33 CON/2012/34 CON/2012/35 CON/2012/36 CON/2012/37 CON/2012/38 CON/2012/39 CON/2012/40 CON/2012/41 CON/2012/43 CON/2012/44 CON/2012/45 CON/2012/46 CON/2012/47 CON/2012/48 CON/2012/49 CON/2012/50 CON/2012/51 CON/2012/52 CON/2012/53 CON/2012/54 CON/2012/55 CON/2012/57 CON/2012/58 CON/2012/59 CON/2012/60 CON/2012/61
Iniiator i obiect Spania Limitarea plilor n numerar Germania Protecia mpotriva contrafacerii i calitatea circulaiei numerarului Belgia Cheltuielile de funcionare legate de supraveghere Lituania Restricii privind decontrile n numerar Danemarca Limitarea plilor n numerar Italia Supravegherea serviciilor i sistemelor de pli de mic valoare Grecia Cadrul privind recapitalizarea i soluionarea situaiilor de criz pentru instituiile de credit din Grecia Grecia Aranjamentele privind datoriile n cazul persoanelor fizice supra-ndatorate Polonia Introducerea unui cadru juridic pentru funcionarea contrapartidelor centrale Ungaria Legea privind Magyar Nemzeti Bank Cehia Legea privind esk nrodn banka Ungaria Majorarea cotei de participare a Ungariei la Fondul Monetar Internaional Spania Reorganizarea i vnzarea activelor imobiliare n sectorul financiar Slovenia Prevenirea ntrzierilor la plat Slovenia Recapitalizarea bancar Ungaria Magyar Nemzeti Bank Cipru Recapitalizarea Cyprus Popular Bank Cipru Legile privind Central Bank of Cyprus din 2002-2007 Irlanda Noi msuri de consolidare a supravegherii i a punerii n aplicare n cadrul reglementrii financiare Slovacia Taxa bancar i contribuiile la sistemul de garantare a depozitelor Suedia Anumite bancnote vechi care nu mai au calitatea de mijloc legal de plat Germania Consolidarea supravegherii financiare i nfiinarea unui comitet pentru stabilitate financiar Slovenia Holdingul suveran din Slovenia Polonia Un fond de stabilizare destinat bncilor Ungaria Taxa pe tranzaciile financiare Spania Garaniile de stat Italia Reforma supravegherii asigurrilor i fondurilor de pensii
239
Numr CON/2012/63 CON/2012/64 CON/2012/65 CON/2012/66 CON/2012/67 CON/2012/68 CON/2012/69 CON/2012/70 CON/2012/71 CON/2012/72 CON/2012/73 CON/2012/74 CON/2012/75 CON/2012/76 CON/2012/78 CON/2012/79 CON/2012/80 CON/2012/81 CON/2012/82 CON/2012/83 CON/2012/85 CON/2012/86 CON/2012/87 CON/2012/88 CON/2012/89 CON/2012/90 CON/2012/91 CON/2012/92
Iniiator i obiect Lituania Politica de stabilizare bugetar i crearea unui cont anticriz de rezerve de trezorerie la Lietuvos bankas Italia Recapitalizarea Banca Monte dei Paschi di Siena Austria Majorarea cotei de participare a Austriei la Fondul Monetar Internaional Germania Cerinele de raportare privind comerul exterior Austria Cerinele de raportare pentru tranzaciile aferente serviciilor transfrontaliere Irlanda Cooperativele de credit Luxemburg Majorarea capitalului Banque centrale du Luxembourg Irlanda Msurile legate de insolvena personal Slovenia Consolidarea stabilitii bancare Polonia Un cadru juridic consolidat privind serviciile de pli Letonia Pregtirile i modificrile legislative necesare pentru introducerea euro Irlanda Msurile privind noul registru al creditelor din Irlanda Spania Asistena financiar european Irlanda Libertatea informaiei Romnia Operaiunile de pia monetar i facilitile permanente Bulgaria Norme fiscale i administrarea conturilor bancare i plilor organizaiilor din sectorul public Letonia Modificarea Legii privind Latvijas Banka Belgia Distribuirea profitului ntre Nationale Bank van Belgi/Banque Nationale de Belgique i statul belgian Germania Verificarea numerarului Slovacia Restriciile privind plile cu numerar Cipru Garaniile guvernamentale pentru instituiile de credit Portugalia Bugetul i remunerarea personalului Banco de Portugal Letonia Ortografierea denumirii monedei unice Germania Stabilizarea pieei financiare Spania Bancnotele i monedele euro i modificarea Statutului Banco de Espaa Grecia Modificarea cadrului de referin pentru recapitalizarea instituiilor de credit Polonia Fondul de stabilizare pentru bnci Germania Obligaiunile garantate (Pfandbriefe)
240
Numr CON/2012/93 CON/2012/94 CON/2012/97 CON/2012/98 CON/2012/100 CON/2012/101 CON/2012/102 CON/2012/104 CON/2012/105 CON/2012/106 CON/2012/107 CON/2012/108 CON/2012/109 CON/2012/110 CON/2012/111
Iniiator i obiect Slovenia O tax privind serviciile financiare i o tax privind valoarea total a bilanului unei bnci Ungaria Modificarea Legii privind taxarea tranzaciilor financiare Letonia Introducerea euro Irlanda Extinderea garaniei acordate de statul irlandez cu privire la anumite pasive eligibile ale instituiilor de credit Belgia O garanie de stat care acoper anumite angajamente asumate de filialele Dexia SA Slovenia Legea bancar Romnia Anumite condiii pentru acordarea creditelor Danemarca Legislaia financiar Lituania Implementarea Tratatului privind stabilitatea, coordonarea i guvernana n cadrul uniunii economice i monetare Frana Stabilitatea bancar i financiar Germania Tranzacionarea de nalt frecven Spania Societile de administrare a activelor Italia Crearea de amortizoare de capital pentru Banca Monte Dei Paschi Di Siena Lituania Cerinele privind rezervele minime obligatorii aplicabile instituiilor de credit Irlanda Noi msuri privind registrul creditelor din Irlanda
241
2 CRONOLOGIA MSURILOR DE POLITIC MONETAR ADOPTATE DE EUROSISTEM

12 IANUARIE, 9 FEBRUARIE, 8 MARTIE, 4 APRILIE i 3 MAI 2012 Consiliul guvernatorilor BCE a hotrt ca rata dobnzii la operaiunile principale de refinanare i ratele dobnzilor la facilitatea de creditare marginal i la facilitatea de depozit s rmn nemodificate la nivelurile de 1,00%, 1,75% i, respectiv, 0,25%.
6 IUNIE 2012 Consiliul guvernatorilor BCE a hotrt ca rata dobnzii la operaiunile principale de refinanare i ratele dobnzilor la facilitatea de creditare marginal i la facilitatea de depozit s rmn nemodificate la nivelurile de 1,00%, 1,75% i, respectiv, 0,25%. De asemenea, a stabilit detaliile referitoare la procedurile de licitaie i modalitile care urmau s fie aplicate n cadrul operaiunilor de refinanare pn la data de 15 ianuarie 2013, ndeosebi continuarea procedurilor de licitaie la rat fix a dobnzii i cu alocare integral. Totodat, Consiliul guvernatorilor a hotrt s efectueze operaiuni de refinanare pe termen mai lung cu scadena la 3luni, care urmau s fie alocate pn la sfritul anului2012, sub forma unor proceduri de licitaie la rat fix a dobnzii i cu alocare integral.
5 IULIE 2012 Consiliul guvernatorilor BCE a hotrt reducerea ratei dobnzii la operaiunile principale de refinanare cu 25 de puncte de baz, pn la 0,75%, ncepnd cu operaiunea care urma s fie decontat la data de 11 iulie 2012. De asemenea, a decis diminuarea ratelor dobnzilor att la facilitatea de creditare marginal, ct i la facilitatea de depozit cu 25de puncte de baz, pn la 1,50% i, respectiv, 0,00%, ambele ncepnd cu 11iulie2012.
2 AUGUST 2012 Consiliul guvernatorilor BCE a hotrt ca rata dobnzii la operaiunile principale de refinanare i ratele dobnzilor la facilitatea de creditare marginal i la facilitatea de depozit s rmn nemodificate la nivelurile de 0,75%, 1,50% i, respectiv, 0,00%. De asemenea, a stabilit msuri pentru a remedia disfuncionalitile grave ale procesului de formare a preurilor pe pieele obligaiunilor din rile zonei euro. Mai exact, n cadrul mandatului su de meninere a stabilitii preurilor pe termen mediu i respectnd independena sa n formularea politicii monetare, Consiliul guvernatorilor a hotrt c poate efectua operaiuni directe de pia monetar ntr-un volum adecvat atingerii obiectivului su.
6 SEPTEMBRIE 2012 Consiliul guvernatorilor BCE a hotrt ca rata dobnzii la operaiunile principale de refinanare i ratele dobnzilor la facilitatea de creditare marginal i la facilitatea de depozit s rmn nemodificate la nivelurile de 0,75%, 1,50% i, respectiv, 0,00%.
242
Totodat, a stabilit modalitile de efectuare a unor tranzacii monetare definitive (TMD) pe pieele secundare ale obligaiunilor guvernamentale din zona euro. Mai mult dect att, ca urmare a deciziei privind TMD, Consiliul guvernatorilor a anunat ncheierea imediat a Programului destinat pieelor titlurilor de valoare. Astfel, a hotrt ca lichiditatea furnizat prin intermediul acestui program s fie absorbit n continuare, ca i n perioadele anterioare, iar titlurile de valoare din portofoliul aferent s fie pstrate pn la scaden.
4 OCTOMBRIE i 8 NOIEMBRIE 2012 Consiliul guvernatorilor BCE a hotrt ca rata dobnzii la operaiunile principale de refinanare i ratele dobnzilor la facilitatea de creditare marginal i la facilitatea de depozit s rmn nemodificate la nivelurile de 0,75%, 1,50% i, respectiv, 0,00%.
6 DECEMBRIE 2012 Consiliul guvernatorilor BCE a hotrt ca rata dobnzii la operaiunile principale de refinanare i ratele dobnzilor la facilitatea de creditare marginal i la facilitatea de depozit s rmn nemodificate la nivelurile de 0,75%, 1,50% i, respectiv, 0,00%. De asemenea, a stabilit detaliile referitoare la procedurile de licitaie i modalitile care urmeaz s fie aplicate n cadrul operaiunilor de refinanare pn la data de 9iulie2013, ndeosebi continuarea procedurilor de licitaie la rat fix a dobnzii i cu alocare integral.
10 IANUARIE, 7 FEBRUARIE i 7 MARTIE 2013 Consiliul guvernatorilor BCE a hotrt ca rata dobnzii la operaiunile principale de refinanare i ratele dobnzilor la facilitatea de creditare marginal i la facilitatea de depozit s rmn nemodificate la nivelurile de 0,75%, 1,50% i, respectiv, 0,00%.
243
3 PREZENTARE GENERAL A COMUNICRILOR BCE PRIVIND FURNIZAREA DE LICHIDITATE 1

Pentru mai multe detalii privind operaiunile de furnizare de lichiditate efectuate de Eurosistem n anul2012, a se vedea seciunea Open market operations pe website-ul BCE. FURNIZAREA DE LICHIDITATE N EURO 9 Februarie 2012 BCE aprob pentru cele apte BCN care nainteaz propuneri relevante, criterii de eligibilitate naionale specifice i msuri de control al riscurilor pentru acceptarea, ca msur temporar, a creanelor suplimentare de natura creditelor drept garanii n cadrul operaiunilor de creditare din Eurosistem. 28 Februarie 2012 BCE anun suspendarea temporar a eligibilitii titlurilor de crean tranzacionabile emise sau garantate pe deplin de Republica Elen pentru utilizare drept garanii n cadrul operaiunilor de politic monetar din Eurosistem n urma lansrii ofertei de implicare a sectorului privat. 8 Martie 2012 BCE anun c titlurile de crean tranzacionabile emise sau garantate pe deplin de Republica Elen vor fi din nou acceptate drept garanii n cadrul operaiunilor de creditare din Eurosistem fr aplicarea pragului minim al ratingului de credit n cadrul cerinelor privind eligibilitatea garaniilor. 6 iunie 2012 BCE anun detaliile 11iulie15ianuarie2013. operaiunilor de refinanare cu decontare n perioada
22 iunie 2012 BCE adopt msuri suplimentare viznd sporirea disponibilitii garaniilor pentru contrapartide. 6 iulie 2012 BCE anun implementarea cerinelor de raportare de date la nivel de credit aplicabile titlurilor garantate cu active. 20 iulie 2012 BCE anun suspendarea eligibilitii titlurilor de credit tranzacionabile emise sau garantate integral de Republica Elen pentru utilizare drept garanii n cadrul operaiunilor de politic monetar din Eurosistem. 6 septeMbrie 2012 BCE anun stabilirea unor caracteristici tehnice pentru tranzaciile definitive i ncheierea programului destinat pieelor titlurilor de valoare. BCE a hotrt adoptarea unor msuri suplimentare de meninere a disponibilitii garaniilor pentru contrapartide, n vederea asigurrii n continuare a accesului acestora la operaiunile de furnizare de lichiditate derulate de Eurosistem.
Datele se refer la data publicrii anunului.
244
31 octoMbrie 2012 BCE anun ncheierea programat a celui de-al doilea program de achiziionare de obligaiuni garantate. 27 noieMbrie 2012 BCE anun reprogramarea cerinelor de raportare de date la nivel de credit aplicabile titlurilor garantate cu active, anunate la data de 6iulie2012. 6 DeceMbrie 2012 BCE anun detaliile operaiunilor de refinanare cu decontare n perioada 16ianuarie9iulie2013. BCE anun continuarea derulrii operaiunilor principale de refinanare sub forma unor proceduri de licitaie la rat fix i cu alocare integral att timp ct va fi necesar i cel puin pn la ncheierea celei de-a asea perioade de aplicare a rezervelor minime obligatorii din anul 2013, respectiv pn la data de 9 iulie 2013. BCE anun c operaiunile de refinanare pe termen mai lung cu scadena la trei luni care urmeaz s fie alocate n perioada 30 ianuarie26 iunie 2013 vor fi derulate sub forma unor proceduri de licitaie la rat fix i cu alocare integral. Ratele acestor operaiuni cu scadena la trei luni vor fi fixate la rata medie aplicabil principalelor operaiuni de refinanare pe durata respectivei operaiuni de refinanare pe termen mai lung. 19 DeceMbrie 2012 BCE anun c instrumentele de natura datoriei tranzacionabile emise sau garantate pe deplin de Republica Elen, sub rezerva ndeplinirii tuturor celorlalte criterii de eligibilitate, i rectig statutul eligibil pentru operaiunile de creditare ale Eurosistemului, pe baza unor marje de ajustare (haircuts) speciale. FURNIZAREA DE LICHIDITATE N ALTE VALUTE I ACORDURILE NCHEIATE CU ALTE BNCI CENTRALE 12 septeMbrie 2012 BCE anun anun prelungirea pn la 30 septembrie 2013 a acordului de swap cu Bank of England. 13 DeceMbrie 2012 BCE anun prelungirea pn la data de 1 februarie 2014 a acordurilor de swap reciproce destinate furnizrii temporare de lichiditate n dolari SUA cu Bank of Canada, Bank of England, Rezervele Federale i Banca Naional a Elveiei. BCE anun prelungirea pn la data de 1 februarie 2014 a acordurilor de swap reciproce destinate furnizrii temporare de lichiditate cu Bank of Canada, Bank of England, Rezervele Federale i Banca Naional a Elveiei.
245
4 PUBLICAII EDITATE DE BANCA CENTRAL EUROPEAN

BCE editeaz o serie de publicaii care ofer informaii cu privire la activitile sale principale: politic monetar, statistic, sisteme de decontare i de pli, stabilitate financiar i supraveghere, cooperarea pe plan european i internaional, precum i aspecte din domeniul juridic. Acestea includ:
PUBLICAII STATUTARE Raport anual Raport de convergen Buletin lunar
LUCRRI TIINIFICE seria Caietelor de studii juridice seria Caietelor de studii ocazionale Buletin de studii seria Caietelor de studii
ALTE PUBLICAII Consolidarea analizei monetare Integrarea financiar n Europa Raport de stabilitate financiar Broura statistic Banca Central European: istoric, rol i funcii Rolul euro pe plan internaional Implementarea politicii monetare (Documentaie general) Politica monetar a BCE Sistemul de pli
De asemenea, BCE public brouri i materiale informative pe diverse teme, cum sunt bancnotele i monedele euro, precum i lucrrile conferinelor i seminarelor. Lista complet (n format pdf) a documentelor publicate de Banca Central European i de Institutul Monetar European, precursorul BCE n perioada 1994-1998, este disponibil pe website-ul BCE la adresa http://www.ecb.europa.eu/pub/. Codurile de limb indic limbile n care sunt disponibile publicaiile. n absena altor meniuni, exemplare pe suport hrtie pot fi obinute sau comandate gratuit, n limita stocului disponibil, la adresa info@ecb.europa.eu.
246
5 GLOSAR
Acest glosar conine principalii termeni ntlnii n Raportul anual. Un glosar mai cuprinztor i mai detaliat este disponibil pe website-ul BCE. Acord de rscumprare [Repurchase agreement]: procesul de obinere de mprumuturi bneti constnd n vnzarea unui activ (n general un titlu cu venit fix) i ulterior rscumprarea aceluiai activ la o dat stabilit i la un pre uor mai ridicat (care reflect rata dobnzii active). Aciuni [Equities]: titluri de valoare reprezentnd deinerea unei participaii ntro companie. Acestea includ aciunile tranzacionate pe pieele bursiere (aciuni cotate), aciunile necotate i alte forme de participaii. n general, aciunile genereaz venituri sub form de dividende. Administraia central [Central government]: administraia, definit n Sistemul European de Conturi 1995, care nu include administraiile regionale i locale (a se vedea i administraia public). Administraia public [General government]: sector definit n Sistemul european de conturi 1995 care include entitile rezidente a cror funcie principal este producia de bunuri i servicii nonpia, destinate consumului individual i colectiv, i/sau redistribuirea venitului naional i a avuiei naionale. Sectorul cuprinde administraia central, administraiile regionale i locale, precum i administraia sistemelor de asigurri sociale. Entitile publice care efectueaz operaiuni comerciale (ntreprinderile publice) sunt excluse din componena acestui sector. Ajustarea datorie-deficit (administraia public) [Deficit-debt adjustment (general government)]: diferena dintre soldul bugetar al administraiei publice (deficit sau excedent) i variaia datoriei. Ali intermediari financiari (AIF) [Other financial intermediaries (OFIs)]: societi sau cvasisocieti (altele dect societile de asigurri sau fondurile de pensii) a cror activitate principal este asigurarea serviciilor de intermediere financiar prin asumarea angajamentelor sub alt form dect moned, depozite i/sau substitute ale acestora provenite de la uniti instituionale, altele dect IFM. AIF includ n special societi angajate mai ales n activiti de finanare pe termen lung (precum societile de leasing financiar), societi financiare constituite pentru deinerea de active securitizate, societi financiare de tip holding, operatori cu titluri de valoare i instrumente financiare derivate (tranzacii n nume propriu), societi cu capital de risc i societi de dezvoltare. Analiza economic [Economic analysis]: unul dintre pilonii cadrului BCE pentru analiza aprofundat a riscurilor la adresa stabilitii preurilor, pe baza creia Consiliul guvernatorilor adopt deciziile de politic monetar. Analiza economic se axeaz, n principal, pe evaluarea evoluiilor economice i financiare actuale i pe riscurile pe termen scurt i mediu pentru stabilitatea preurilor din perspectiva interaciunii dintre cerere i ofert pe piaa bunurilor, a serviciilor i a factorilor de producie, pe orizonturile de timp menionate. Se acord o atenie special necesitii de a identifica natura ocurilor care influeneaz economia, efectele acestora asupra comportamentului de stabilire a costurilor i a preurilor, precum i perspectivele pe termen scurt i mediu privind propagarea lor n economie (a se vedea i analiza monetar). Analiza monetar [Monetary analysis]: unul dintre pilonii cadrului BCE pentru analiza aprofundat a riscurilor la adresa stabilitii preurilor, pe baza creia Consiliul guvernatorilor adopt deciziile de politic monetar. Analiza monetar este utilizat pentru evaluarea evoluiei inflaiei pe termen mediu i lung, lund n considerare relaia strns dintre moned i preuri pe
247
perioade ndelungate, i ine seama de evoluiile a numeroi indicatori monetari, i anume M3, componentele i contrapartidele sale, n special creditul, precum i diverse msuri ale excedentului de lichiditate (a se vedea i analiza economic). Balana de pli [Balance of payments]: situaie statistic ce prezint succint, pentru o anumit perioad, tranzaciile economice ale unei ri cu restul lumii. Se iau n considerare: tranzaciile privind bunurile, serviciile i veniturile, cele privind creanele financiare i angajamentele fa de restul lumii, precum i tranzaciile clasificate drept transferuri (tergerea datoriei). Baza de calcul a rezervelor minime obligatorii [Reserve base]: suma elementelor eligibile din bilan (n special pasive) care constituie baza pentru calcularea rezervelor minime obligatorii ale unei instituii de credit. Comitetul Economic i Financiar (CEF) [Economic and Financial Committee (EFC)]: comitet care contribuie la pregtirea activitii Consiliului ECOFIN i a Comisiei Europene. Atribuiile sale includ analiza situaiei economico-financiare a statelor membre i a UE, precum i contribuia la supravegherea bugetar. Comitetul european pentru risc sistemic (CERS) [European Systemic Risk Board (ESRB)]: organism independent al UE responsabil de supravegherea macroprudenial a sistemului financiar n cadrul UE. Acesta contribuie la prevenirea sau diminuarea riscurilor sistemice la adresa stabilitii financiare generate de evoluiile la nivelul sistemului financiar, n contextul evoluiilor macroeconomice, cu scopul de a evita perioadele caracterizate de turbulene financiare extinse. Comitetul executiv [Executive Board]: unul dintre organismele de decizie ale BCE. Este alctuit din preedintele i vicepreedintele BCE i ali patru membri desemnai de Consiliul European prin majoritate calificat, pe baza unei recomandri din partea Consiliului UE, n urma consultrii Parlamentului European i a BCE. Consiliul ECOFIN [ECOFIN Council]: termen utilizat frecvent n referirile la reuniunea Consiliului UE la care particip minitrii economiei i finanelor. Consiliul European [European Council]: instituia Uniunii Europene din a crei componen fac parte efii de stat i de guvern ai statelor membre ale UE i, n calitate de membri fr drept de vot, preedintele Comisiei Europene i preedintele Consiliului European. Aceast instituie ofer Uniunii Europene stimulentul necesar dezvoltrii i definete direciile generale de politic i prioritile acesteia. Nu ndeplinete o funcie cu caracter legislativ. Consiliul general [General Council]: unul dintre organismele de decizie ale BCE. Este alctuit din preedintele i vicepreedintele BCE i guvernatorii tuturor BCN din Sistemul European al Bncilor Centrale. Consiliul guvernatorilor [Governing Council]: organismul suprem de decizie al BCE. Este alctuit din membrii Comitetului executiv al BCE i guvernatorii BCN din statele membre ale UE avnd ca moned euro.
248
Consiliul UE (Consiliul Uniunii Europene) [EU Council (Council of the European Union)]: instituia UE din componena creia fac parte reprezentanii guvernelor statelor membre ale UE, de regul minitrii responsabili de temele aflate n dezbatere, precum i Comisarul European respectiv (a se vedea i Consiliul ECOFIN). Contrapartida [Counterparty]: partea opus n cazul unei tranzacii financiare (de exemplu, partea care efectueaz o tranzacie cu o banc central). Contrapartida central (CCP) [Central counterparty (CCP)]: entitate care se interpune, pe una sau mai multe piee, ntre contrapartidele la contractele tranzacionate, devenind fie cumprtor n raport cu toi vnztorii, fie vnztor n raport cu toi cumprtorii i garantnd astfel executarea contractelor n derulare. Cursul de schimb efectiv (CSE) al euro (n termeni nominali/reali) [Effective exchange rate (EER) of the euro (nominal/real)]: media ponderat a cursurilor de schimb bilaterale ale euro n raport cu monedele principalilor parteneri comerciali ai zonei euro. BCE public indicii nominali ai CSE ale euro n raport cu dou grupe de parteneri comerciali: CSE20 (care cuprinde cele zece state membre ale UE din afara zonei euro i zece parteneri comerciali din afara UE) i CSE40 (alctuit din CSE20 i alte 20 de ri). Ponderile utilizate reprezint proporia fiecrei ri partenere n schimburile comerciale de produse ale industriei prelucrtoare din zona euro i sunt ajustate n funcie de concurena de pe tere piee. CSE n termeni reali se determin prin deflatarea CSE nominale cu o medie ponderat a preurilor sau costurilor din strintate n raport cu cele din zona euro. Astfel, CSE n termeni reali constituie o msur a competitivitii prin preuri i costuri. Datorie (administraia public) [Debt (general government)]: datoria brut total (numerar i depozite, credite i titluri de credit), calculat la valoarea nominal, existent n sold la sfritul exerciiului financiar i consolidat ntre i n cadrul sectoarelor care alctuiesc administraia public. Deficit (administraia public) [Deficit (general government)]: creditele nete contractate de administraia public, respectiv diferena dintre veniturile bugetare totale i cheltuielile bugetare totale. Deflatorul PIB [GDP deflator]: raportul dintre produsul intern brut (PIB) exprimat n preuri curente (PIB nominal) i volumul PIB (PIB real). Este cunoscut i sub denumirea de deflator implicit al PIB. Depozitarul central al titlurilor [Central securities depository (CSD)]: entitate care: i)permite procesarea i decontarea tranzaciilor cu titluri de valoare prin nregistrare contabil, ii)furnizeaz servicii de custodie (de exemplu, administrarea aciunilor corporative i a rscumprrilor acestora) i iii)are un rol activ n asigurarea integritii emisiunilor de titluri de valoare. Titlurile pot fi deinute n form fizic (dar imobilizate) sau n form dematerializat (numai sub form de nregistrri pe suport electronic). EONIA (rata medie a dobnzii overnight) [EONIA (euro overnight index average)]: msur a ratei dobnzii efective de pe piaa interbancar overnight n euro. Se calculeaz ca medie ponderat a ratelor dobnzii la operaiunile de creditare overnight negarantate exprimate n euro, comunicate de un grup de bnci participante.
249
EURIBOR (rata dobnzii interbancare oferit la operaiunile n euro) [EURIBOR (euro interbank offered rate)]: rata dobnzii la care o banc de prim rang este dispus s ofere un mprumut n euro altei bnci de prim rang; se calculeaz zilnic pe baza raportrilor unui grup de bnci participante, pentru depozitele interbancare cu scadene diferite, de maximum 12luni. Eurogrup [Eurogroup]: o adunare informal a minitrilor economiei i finanelor din statele membre ale UE avnd ca moned euro. Statutul acestuia este prevzut n articolul137 din Tratat i n Protocolul nr.14. Comisia European i BCE sunt invitate periodic s participe la reuniunile acestuia. European Financial Stability Facility (EFSF): societate cu rspundere limitat nfiinat de rile din zona euro, pe baze interguvernamentale, cu scopul de a acorda credite rilor din zona euro care se confrunt cu dificulti financiare. Aceast asisten financiar face obiectul unei condiionaliti stricte n contextul programelor comune UEFMI. EFSF are o capacitate de creditare efectiv de 440 de miliarde EUR, iar creditele acordate sunt finanate prin emiterea de titluri de credit, garantate de rile din zona euro pe baze pro rata. Eurosistem [Eurosystem]: sistemul bncilor centrale din zona euro. Include BCE i BCN ale statelor membre ale UE avnd ca moned euro. Facilitate permanent [Standing facility]: facilitate de creditare pe care o banc central o pune la dispoziia contrapartidelor la iniiativa acestora. Eurosistemul ofer dou faciliti permanente overnight: facilitatea de creditare marginal i facilitatea de depozit. Facilitatea de creditare marginal [Marginal lending facility]: facilitate permanent a Eurosistemului care const n posibilitatea contrapartidelor de a obine credite overnight de la o BCN la o rat a dobnzii prestabilit, garantate cu active eligibile (a se vedea i ratele dobnzilor reprezentative ale BCE). Facilitatea de depozit [Deposit facility]: facilitate permanent a Eurosistemului care ofer contrapartidelor posibilitatea de a constitui, la o BCN, depozite overnight, remunerate la o rat a dobnzii prestabilit (a se vedea i ratele dobnzilor reprezentative ale BCE). Garanii [Collateral]: active angajate sau transferate n alt mod (bncilor centrale de ctre instituiile de credit, de exemplu) drept garanie pentru rambursarea creditelor, precum i drept active vndute (bncilor centrale de ctre instituiile de credit, de exemplu) n cadrul acordurilor de rscumprare. IFM (instituii financiare monetare) [MFIs (monetary financial institutions)]: instituii financiare care alctuiesc mpreun sectorul de emisiune monetar al zonei euro. Acestea includ Eurosistemul, instituiile de credit rezidente (definite n legislaia UE) i toate celelalte instituii financiare rezidente a cror activitate const n atragerea de depozite i/sau de substitute ale acestora de la entiti altele dect IFM i care, n nume propriu (cel puin din punct de vedere economic), acord credite i/sau efectueaz plasamente n titluri de valoare. Ultimul grup este format n principal din fonduri de pia monetar, respectiv fonduri care investesc n instrumente pe termen scurt cu risc sczut, n general cu scadena de cel mult un an.
250
Indicele armonizat al preurilor de consum (IAPC) [Harmonised Index of Consumer Prices (HICP)]: indice al evoluiilor preurilor de consum calculat de Eurostat i armonizat pentru toate statele membre ale UE. Institutul Monetar European (IME) [European Monetary Institute (EMI)]: instituie cu caracter temporar, creat la debutul celei de-a doua etape a Uniunii Economice i Monetare, la 1 ianuarie 1994. Aceast instituie i-a ncheiat activitatea n urma nfiinrii BCE la data de1iunie1998. Instituie de credit [Credit institution]: instituie a crei activitate const n atragerea de depozite sau alte fonduri rambursabile de la public i acordarea de credite n nume propriu. Investiii directe [Direct investment]: investiii transfrontaliere efectuate n scopul obinerii unei participaii pe termen lung la o companie rezident n alt ar (n practic, achiziionarea unei participaii de cel puin 10% din aciunile ordinare sau din drepturile de vot). Acestea includ participaiile la capital, profitul reinvestit i alte forme de capital asociate operaiunilor derulate ntre companii. M1: agregat monetar n sens restrns care include numerarul n circulaie i depozitele overnight constituite la IFM i administraia central (de exemplu, pota sau Trezoreria). M2: agregat monetar intermediar care cuprinde M1 plus depozitele rambursabile dup notificare la cel mult trei luni (depozite de economisire pe termen scurt) i depozitele cu scadena de maximum doi ani (depozite la termen cu scaden scurt) constituite la IFM i administraia central. M3: agregat monetar n sens larg care include M2 plus instrumentele negociabile, n special acorduri de rscumprare, uniti/aciuni emise de fondurile de pia monetar, precum i titluri de credit cu scadena de maximum doi ani emise de IFM. Msuri neconvenionale [Non-standard measures]: msuri temporare adoptate de Consiliul guvernatorilor pentru sprijinirea eficienei deciziilor privind rata dobnzii i a transmisiei acestora ctre economia zonei euro n ansamblu, n contextul perturbrilor manifestate pe unele segmente ale pieelor financiare i la nivelul sistemului financiar n ansamblu. MCS II (mecanismul cursului de schimb II) [ERM II (exchange rate mechanism II)]: mecanismul cursului de schimb care stabilete cadrul de cooperare n domeniul politicii cursului de schimb ntre rile din zona euro i statele membre ale UE din afara zonei euro. MCSII reprezint un acord multilateral cu pariti centrale fixe, dar ajustabile, i un interval de variaie standard de 15%. Deciziile privind paritile centrale i, posibil, intervale de variaie mai reduse sunt adoptate prin consens ntre statul membru UE respectiv, rile din zona euro, BCE i celelalte state membre ale UE care particip la acest mecanism. Toi participanii la MCSII, inclusiv BCE, au dreptul de a iniia o procedur confidenial destinat modificrii paritilor centrale (realiniere). Mecanismul de supraveghere unic (MSU) [Single supervisory mechanism (SMM)]: un mecanism compus din autoritile competente de la nivelul BCE i de la nivel naional pentru exercitarea sarcinilor de supraveghere atribuibile BCE. Responsabilitatea privind funcionarea eficient i coerent a acestui mecanism care va face parte din uniunea bancar revine BCE.
251
Mecanismul european de stabilitate (MES) [European Stability Mechanism (ESM)]: organizaie interguvernamental nfiinat de rile din zona euro pe baza Tratatului de instituire a Mecanismului european de stabilitate. Aceasta reprezint un mecanism permanent de gestionare a crizelor n zona euro, care emite instrumente de ndatorare n vederea finanrii mprumuturilor i a altor forme de asisten financiar ctre rile din zona euro. MES a intrat n vigoare la data de 8 octombrie2012. Mecanismul dispune de o capacitate efectiv de creditare de 500miliardeEUR i va nlocui att European Financial Stability Facility, ct i Mecanismul european de stabilizare financiar. Creditele acordate de MES fac obiectul unor condiionaliti stricte. Mecanismul european de stabilizare financiar (MESF) [European Financial Stabilisation Mechanism (EFSM)]: facilitate a Uniunii Europene, creat pe baza articolului122 alineatul2 din Tratat, care permite Comisiei Europene mobilizarea unei sume de pn la 60de miliardeEUR n numele UE pentru a acorda credite statelor membre ale UE care sunt afectate sau ameninate de circumstane excepionale ce nu pot fi controlate. Creditele acordate de MESF fac obiectul unor condiionaliti stricte n contextul programelor comune UEFMI. Mecanismul Eurosistemului de evaluare a creditelor (ECAF) [Eurosystem credit assessment framework (ECAF)]: proceduri, norme i tehnici care asigur respectarea cerinei Eurosistemului privind standardele ridicate de creditare n cazul tuturor activelor eligibile. Modelul bncilor centrale corespondente (CCBM) [Correspondent central banking model (CCBM)]: mecanism instituit de ctre Sistemul European al Bncilor Centrale cu scopul de a oferi contrapartidelor posibilitatea s utilizeze garaniile eligibile pentru efectuarea operaiunilor transfrontaliere. n cadrul acestui mecanism, BCN acioneaz n calitate de custode una n raport cu cealalt, respectiv fiecare BCN deine spre administrare un cont destinat operaiunilor cu titluri de valoare pentru fiecare dintre celelalte BCN i pentru BCE. Operaiune de pia [Open market operation]: operaiune efectuat pe piaa financiar la iniiativa bncii centrale. n funcie de obiective, frecven i proceduri, operaiunile de pia ale Eurosistemului pot fi clasificate n patru categorii: operaiuni principale de refinanare; operaiuni de refinanare pe termen mai lung; operaiuni de reglaj fin i operaiuni structurale. n ceea ce privete instrumentele folosite, operaiunile reversibile reprezint principalul instrument utilizat de Eurosistem pentru intervenii pe pia i pot fi aplicate n toate cele patru categorii de operaiuni. De asemenea, emiterea certificatelor de ndatorare i tranzaciile definitive sunt utilizate pentru operaiunile structurale, iar tranzaciile definitive, swapurile valutare i atragerea de depozite la termen sunt folosite n cadrul operaiunilor de reglaj fin. Operaiune de refinanare pe termen mai lung [Longer-term refinancing operation]: operaiune de creditare cu scadena mai ndelungat de o sptmn efectuat de Eurosistem sub forma operaiunilor reversibile. Operaiunile periodice lunare au scadena la trei luni. n perioada marcat de turbulene pe pieele financiare, care a debutat n luna august 2007, au fost derulate operaiuni suplimentare, cu scadene cuprinse ntre durata unei perioade de aplicare i trei ani, la intervale diferite. Operaiune de reglaj fin [Fine-tuning operation]: operaiune de pia efectuat de Eurosistem n situaia unor fluctuaii neateptate ale lichiditii de pe pia. Operaiunile de reglaj fin nu au frecven i scaden standard.
252
Operaiune principal de refinanare [Main refinancing operation]: operaiune de pia periodic efectuat de Eurosistem sub forma operaiunilor reversibile. Se desfoar sub forma unei proceduri de licitaie standard sptmnale i are, n general, scadena de o sptmn. Operaiune reversibil [Reverse transaction]: operaiune prin care banca central cumpr sau vinde active pe baza unui acord de rscumprare sau efectueaz operaiuni de creditare pe baz de garanii. Pactul de stabilitate i cretere [Stability and Growth Pact]: este destinat meninerii unei situaii solide a finanelor publice din statele membre ale UE, n vederea consolidrii condiiilor pentru asigurarea stabilitii preurilor i a unei creteri puternice i durabile care s determine crearea de noi locuri de munc. n acest scop, Pactul impune ca statele membre s specifice obiectivele bugetare pe termen mediu. Acesta cuprinde, de asemenea, precizri concrete privind procedura de deficit excesiv. Pactul este alctuit din Rezoluia Consiliului European de la Amsterdam din 17 iunie 1997 privind Pactul de stabilitate i cretere i trei Regulamente ale Consiliului, respectiv i) Regulamentul (CE) nr. 1466/97 din 7 iulie 1997 privind consolidarea supravegherii poziiilor bugetare i supravegherea i coordonarea politicilor economice, ii) Regulamentul (CE) nr. 1467/97 din 7 iulie 1997 privind accelerarea i clarificarea aplicrii procedurii de deficit excesiv i iii)Regulamentul (UE) nr.1173/2011 din 16noiembrie2011 privind aplicarea eficient a supravegherii bugetare n zona euro. Pactul de stabilitate i cretere este completat de raportul Consiliului ECOFIN intitulat Improving the implementation of the Stability and Growth Pact, care a fost avizat de Consiliul European de la Bruxelles pe 22 i 23 martie 2005. De asemenea, documentul este completat de codul de conduit intitulat Specifications on the implementation of the Stability and Growth Pact and Guidelines on the format and content of stability and convergence programmes, care a fost avizat de Consiliul ECOFIN la data de 11octombrie2005. Perioada de aplicare [Maintenance period]: perioada pe durata creia instituiile de credit sunt obligate s respecte regimul de constituire a rezervelor minime obligatorii. Aceasta ncepe n ziua decontrii primei operaiuni principale de refinanare ulterioare edinei Consiliului guvernatorilor n cadrul creia este programat evaluarea lunar a orientrii politicii monetare. BCE public un calendar al perioadelor de aplicare a rezervelor obligatorii cu cel puin trei luni nainte de nceputul anului respectiv. Piaa monetar [Money market]: piaa pe care sunt mobilizate, plasate i tranzacionate fondurile pe termen scurt cu ajutorul unor instrumente care au, n general, o scaden iniial de maximum un an. Ponderea datoriei n PIB (administraia public) [Debt-to-GDP ratio (general government)]: raportul dintre datoria public i produsul intern brut exprimat n preuri curente. Face obiectul unuia dintre criteriile de convergen privind finanele publice, conform articolului126 alineatul2 din Tratat, care definete existena unui deficit excesiv. Ponderea deficitului n PIB (administraia public) [Deficit ratio (general government)]: raportul dintre deficit i produsul intern brut exprimat n preuri curente. Face obiectul unuia dintre criteriile de convergen privind finanele publice, conform articolului 126 alineatul 2 din Tratat, care definete existena unui deficit excesiv (a se vedea i procedura de deficit excesiv). Se numete i ponderea deficitului bugetar n PIB sau ponderea deficitului fiscal n PIB.
253
Procedura de deficit excesiv [Excessive deficit procedure]: prevedere definit n articolul 126 din Tratat i specificat n Protocolul nr. 12 privind procedura de deficit excesiv care impune statelor membre ale UE meninerea disciplinei bugetare, definete criteriile pe baza crora o situaie bugetar este considerat deficit excesiv i reglementeaz msurile care trebuie adoptate n cazul constatrii nerespectrii cerinelor cu privire la soldul bugetar sau la datoria public. Articolul126 este completat de Regulamentul Consiliului (CE) nr.1467/97 din 7iulie1997 privind accelerarea i clarificarea aplicrii procedurii de deficit excesiv, care constituie un element al Pactului de stabilitate i cretere. Procesarea operaiunilor de pia n flux continuu [Straight-through processing (STP)]: procesare automatizat de la ordonator la beneficiar a transferurilor de pli/tranzaciilor, care cuprinde, n funcie de situaie, ncheierea automat a confirmrii, mperecherii i generrii instruciunilor, compensrii i decontrii acestora. Produsul intern brut (PIB) [Gross domestic product (GDP)]: msur a activitii economice, respectiv valoarea total a bunurilor i serviciilor produse de economia unei ri, cu excepia consumului intermediar, inclusiv impozitele nete pe produse i pe importuri, ntro anumit perioad. PIB se poate calcula prin trei metode: metoda de producie, metoda cheltuielilor i metoda veniturilor. Principalele componente ale PIB pe partea de cheltuieli sunt consumul final al populaiei, consumul final guvernamental, formarea brut de capital fix, variaia stocurilor i importurile i exporturile de bunuri i servicii (inclusiv schimburile comerciale din interiorul zonei euro). Programul de achiziionare de obligaiuni garantate (CBPP) [Covered bond purchase programme (CBPP)]: un program al BCE adoptat n urma deciziei Consiliului guvernatorilor din data de 7mai2009 de cumprare de obligaiuni garantate denominate n euro i emise n zona euro pentru susinerea unui segment specific al pieei financiare care prezint importan pentru finanarea bncilor i care a fost profund afectat de criza financiar. Cumprrile n cadrul acestui program, n valoare nominal de 60de miliardeEUR, au fost realizate integral pn la 30iunie2010. La data de 6 octombrie 2011, Consiliul guvernatorilor a hotrt s lanseze un al doilea program de achiziionare de obligaiuni garantate, CBPP2, care a permis Eurosistemului s cumpere obligaiuni garantate denominate n euro i emise n zona euro cu o valoare nominal preconizat de 40de miliardeEUR. Cumprrile s-au efectuat att pe piaa primar, ct i pe cea secundar, ncepnd din luna noiembrie 2011 pn la sfritul lunii octombrie 2012, acestea totaliznd suma de 16,418miliardeEUR n termeni nominali. Programul destinat pieelor titlurilor de valoare [Securities Markets Programme (SMP)]: program de intervenii pe pieele titlurilor de credit publice i private din zona euro pentru asigurarea adncimii i a lichiditii pe segmentele pieei afectate de perturbri n vederea restabilirii funcionrii corespunztoare a mecanismului de transmisie a politicii monetare. SMP a fost ncetat la 6septembrie2012, data anunrii caracteristicilor tehnice ale tranzaciilor monetare definitive. Proiecii [Projections]: rezultatele exerciiilor efectuate de patru ori pe an cu privire la posibilele evoluii macroeconomice viitoare n zona euro. Proieciile experilor Eurosistemului sunt publicate n lunile iunie i decembrie, iar cele ale experilor BCE sunt publicate n lunile martie i septembrie. Acestea fac parte din analiza economic, unul dintre pilonii strategiei de politic monetar a BCE, reprezentnd unul dintre elementele care stau la baza evalurii de ctre Consiliul guvernatorilor a riscurilor la adresa stabilitii preurilor.
254
Rata dobnzii minim acceptat [Minimum bid rate]: limita inferioar pentru ratele dobnzilor la care contrapartidele pot depune oferte n cadrul licitaiilor cu rata dobnzii variabil. Ratele dobnzilor reprezentative ale BCE [Key ECB interest rates]: ratele dobnzilor stabilite de Consiliul guvernatorilor, respectiv ratele dobnzilor la operaiunile principale de refinanare, la facilitatea de creditare marginal i la facilitatea de depozit. Rezerve minime obligatorii [Reserve requirement]: nivelul minim al rezervelor pe care o instituie de credit trebuie s le dein la Eurosistem ntro perioad de aplicare prestabilit. Pentru evaluarea ndeplinirii acestei obligaii se utilizeaz media soldurilor zilnice ale conturilor de rezerve pe durata unei perioade de aplicare. Risc de credit [Credit risk]: riscul ca o contrapartid s nu i achite obligaia integral nici la data scadenei, nici la o dat ulterioar. Riscul de credit include riscul costului de nlocuire i riscul asociat principalului. De asemenea, riscul de credit cuprinde i riscul incapacitii de plat a bncii care efectueaz decontarea. Risc de decontare [Settlement risk]: riscul ca decontarea n cadrul unui sistem de transferuri s nu aib loc dup cum se prevedea, de regul din cauza unei pri care nu ndeplinete una sau mai multe obligaii de decontare. Acest risc include ndeosebi riscurile operaionale, riscurile de credit i riscurile de lichiditate. Risc de pia [Market risk]: riscul apariiei unor pierderi (att n ceea ce privete poziiile bilaniere, ct i cele extrabilaniere) determinate de evoluiile preurilor pe pia. Risc sistemic [Systemic risk]: riscul ca incapacitatea unei instituii de ai ndeplini obligaiile la timp s determine incapacitatea altor instituii de ai ndeplini obligaiile la data scadenei. O asemenea situaie poate produce efecte de contagiune (de exemplu, probleme majore de lichiditate sau de credit), punnd n pericol stabilitatea sistemului financiar sau ncrederea n acesta. Incapacitatea de ai ndeplini obligaiile se poate datora unor probleme cu caracter funcional sau financiar. Ritmul de referin pentru creterea M3 [Reference value for M3 growth]: rata anual de cretere a M3 pe termen mediu, compatibil cu meninerea stabilitii preurilor. n prezent, ritmul de referin pentru creterea anual a M3 este de 4,5%. Securitizare [Securitisation]: punerea n comun a activelor financiare, precum creditele ipotecare rezideniale, i vnzarea ulterioar a acestora ctre o societate cu rol de vehicul financiar, care emite apoi titluri cu venit fix spre a fi vndute investitorilor. Principalul i dobnda aferente acestor titluri depind de fluxurile de trezorerie produse de activele suport puse n comun. Sistem de decontare a titlurilor de valoare [Securities settlement system (SSS)]: sistem care permite transferul instrumentelor financiare fr plat sau contra plat (delivery versus payment). Sistem de decontare brut n timp real (RTGS) [Real-time gross settlement (RTGS) system]: sistem de decontare n cadrul cruia procesarea i decontarea au loc pe baza principiului tranzaciei individuale n timp real (a se vedea i TARGET).
255
Sistemul European al Bncilor Centrale (SEBC) [European System of Central Banks (ESCB)]: este alctuit din BCE i BCN ale celor 27 de state membre ale UE, incluznd, pe lng membrii Eurosistemului, BCN ale acelor state membre care nu au euro ca moned. SEBC este coordonat de Consiliul guvernatorilor i de Comitetul Executiv ale BCE, precum i de Consiliul general al treilea organism de decizie al BCE. Sistemul european de conturi1995 (SEC95) [European System of Accounts 1995 (ESA95)]: sistem cuprinztor i integrat de conturi macroeconomice stabilit pe baza unui ansamblu de noiuni statistice, definiii, clasificri i reguli contabile agreate la nivel internaional, care vizeaz realizarea unei descrieri cantitative armonizate a economiilor statelor membre ale UE. SEC95 este versiunea UE privind Sistemul Internaional al Conturilor Naionale1993 (SCN93). Sistemul european de supraveghere financiar (SESF) [European System of Financial Supervision (ESFS)]: grupul de instituii responsabile de asigurarea supravegherii sistemului financiar al UE. Acesta include Comitetul european pentru risc sistemic, cele trei Autoriti europene de supraveghere, Comitetul comun al Autoritilor europene de supraveghere, precum i autoritile naionale de supraveghere din statele membre ale UE. Stabilitatea financiar [Financial stability]: condiie potrivit creia sistemul financiar care cuprinde intermediarii financiari, pieele i infrastructurile de pia este capabil s fac fa ocurilor i s corecteze dezechilibrele financiare, diminund astfel probabilitatea apariiei unor perturbri n procesul de intermediere financiar care ar putea afecta semnificativ alocarea sumelor economisite ctre oportuniti de investiii profitabile. Stabilitatea preurilor [Price stability]: meninerea stabilitii preurilor reprezint obiectivul principal al Eurosistemului. Consiliul guvernatorilor definete stabilitatea preurilor prin creterea anual mai mic de 2% a indicelui armonizat al preurilor de consum (IAPC) pentru zona euro. De asemenea, Consiliul guvernatorilor a precizat c pentru ndeplinirea acestui obiectiv urmrete s menin rate ale inflaiei inferioare, dar apropiate de 2% pe termen mediu. Strategia Europa 2020 [Europe 2020 strategy]: strategia Uniunii Europene pentru cretere economic inteligent, durabil i favorabil incluziunii, cu niveluri ridicate de ocupare a forei de munc. Aceasta a fost adoptat de ctre Consiliul European n luna iunie2010. Baznduse pe Strategia Lisabona care la precedat, documentul se dorete a furniza un cadru coerent pentru statele membre ale UE, n vederea implementrii reformelor structurale care vizeaz sporirea potenialului de cretere i mobilizarea instrumentelor i politicilor UE. TARGET (Sistemul transeuropean de transfer de fonduri cu decontare pe baz brut n timp real) [TARGET (Trans-European Automated Real-time Gross settlement Express Transfer system)]: sistem de decontare brut n timp real al Eurosistemului pentru plile n euro. Sistemul TARGET de prim generaie a fost nlocuit cu TARGET2 n luna mai2008. TARGET2 [TARGET2]: sistemul TARGET de a doua generaie. Acesta efectueaz decontarea plilor n euro n banii bncii centrale i funcioneaz pe baza unei platforme tehnice unice comune, ctre care sunt transmise pentru procesare toate instruciunile de plat. TARGET2Securities (T2S) [TARGET2Securities (T2S)]: platforma tehnic unic a Eurosistemului care permite depozitarilor centrali ai titlurilor i BCN furnizarea de servicii de baz, fr frontiere i neutre pentru decontarea titlurilor n banii bncii centrale la nivel european.
256
Titlu de credit [Debt security]: promisiune din partea emitentului (debitor) de a efectua una sau mai multe pli ctre deintor (creditor) la o dat sau mai multe date stabilite n avans. n general, aceste instrumente au o rat a dobnzii specificat (cupon) i/sau sunt vndute la o valoare mai mic dect valoarea de rscumprare. Tranzacii monetare definitive (TMD) [Outright Monetary Transactions (OMTs)]: tranzacii care vizeaz asigurarea unei transmisii adecvate a politicii monetare i meninerea politicii monetare unice n zona euro prin achiziionarea, de pe piaa secundar, de obligaiuni guvernamentale din zona euro n baza unei condiionaliti stricte i eficiente. Tranzacionare OTC [Overthecounter (OTC) trading]: metod de tranzacionare care nu implic o pia reglementat. n cazul pieelor nereglementate, precum cele pentru instrumente financiare derivate extrabursiere, tranzaciile se deruleaz direct ntre participani, de regul prin intermediul telefonului sau al computerului. Tratat [Treaty]: n absena altor meniuni, toate trimiterile la Tratat din aceast publicaie se refer la Tratatul privind funcionarea Uniunii Europene, iar referirile la articole fac trimitere la numerotarea valabil ncepnd cu data de 1decembrie2009. Tratate [Treaties]: n absena altor meniuni, toate trimiterile la Tratat din aceast publicaie se refer la Tratatul privind funcionarea Uniunii Europene, ct i la Tratatul privind Uniunea European. Tratatul de la Lisabona [Treaty of Lisbon (Lisbon Treaty)]: modific cele dou tratate fundamentale ale UE, respectiv Tratatul privind Uniunea European i Tratatul de instituire a Comunitii Europene. Cel din urm a fost redenumit Tratatul privind funcionarea Uniunii Europene. Tratatul de la Lisabona a fost semnat la Lisabona la data de 13decembrie2007 i a intrat n vigoare la 1decembrie2009. Uniune bancar [Banking union]: una dintre componentele necesare definitivrii Uniunii economice i monetare, constnd dintr-un cadru financiar integrat nsoit de un cadru de reglementare unic, de un mecanism de supraveghere unic, de o protecie comun a depozitelor i de un mecanism unic de soluionare a situaiilor de criz. Uniunea Economic i Monetar (UEM) [Economic and Monetary Union (EMU)]: procesul care a condus la adoptarea euro ca moned unic i la implementarea politicii monetare unice n zona euro, precum i la coordonarea politicilor economice ale statelor membre ale UE. Acest proces, definit n cadrul Tratatului, a avut loc n trei etape. Etapa a treia, cea final, a fost demarat la 1ianuarie1999 prin transferul competenelor monetare ctre BCE i introducerea euro. Introducerea n circulaie a euro, ncepnd cu data de 1 ianuarie 2002, a ncheiat procesul de instituire a UEM. Venit monetar [Monetary income]: venitul obinut de BCN n urma exercitrii funciei de politic monetar a Eurosistemului, aferent activelor constituite n conformitate cu orientrile stabilite de Consiliul guvernatorilor i deinute n contrapartida bancnotelor aflate n circulaie i a pasivelor sub forma depozitelor instituiilor de credit. Volatilitate implicit [Implied volatility]: volatilitatea anticipat (deviaia standard) a ratelor de variaie a preului unui activ (de exemplu, o aciune sau o obligaiune). Se poate calcula pornind
257
de la preul activului, data scadenei i preul de exercitare a opiunilor sale, precum i de la o rat a randamentului cu risc zero, prin utilizarea unui model de evaluare a opiunilor (de exemplu, modelul Black-Scholes). Zona euro [Euro area]: zona alctuit din statele membre ale UE avnd ca moned euro i n cadrul creia responsabilitatea realizrii politicii monetare unice revine Consiliului guvernatorilor al BCE. n prezent, zona euro cuprinde Belgia, Germania, Estonia, Irlanda, Grecia, Spania, Frana, Italia, Cipru, Luxemburg, Malta, rile de Jos, Austria, Portugalia, Slovenia, Slovacia i Finlanda.
258

Raport UE 2012

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Raport UE 2012

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

RO

BANCA CENTRAL EUROPEAN

RAPORT ANUAL 2012

111 111 112 116 117

145 145 150

153 153 155

BCE Raport anual 2012

159 159 160 162

187 194 196 197 204 221 227 228 230

233 242 244 246 247

BCE Raport anual 2012

BCE Raport anual 2012

BCE Raport anual 2012

evoluii econoMice i politica Monetar

BCE Raport anual 2012

Graficul 1 Ratele dobnzilor BCE i rata dobnzii overnight

BCE Raport anual 2012

BCE Raport anual 2012

Randamentele obligaiunilor guvernamentale cu scadena la doi ani 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1

Sursa: Thomson Reuters.

BCE Raport anual 2012

2 evoluii Monetare, Financiare i econoMice

Graficul 3 Principalele evoluii din marile economii

Creterea produciei 1) (variaii procentuale anuale; date trimestriale) 15

BCE Raport anual 2012

Graficul A Importurile de mrfuri de pe pieele internaionale

BCE Raport anual 2012

BCE Raport anual 2012

BCE Raport anual 2012

BCE Raport anual 2012

BCE Raport anual 2012

Graficul 5 Evoluiile cursurilor de schimb i ale volatilitilor implicite

Graficul 6 Cursul de schimb efectiv nominal i cel real al euro (CSE-20) 1)

BCE Raport anual 2012

BCE Raport anual 2012

Graficul 8 Principalele componente ale M3

BCE Raport anual 2012

BCE Raport anual 2012

BCE Raport anual 2012

Sursa: BCE i Thomson Reuters.

BCE Raport anual 2012

Graficul 12 Ratele EUREPO, EURIBOR i OIS la trei luni

BCE Raport anual 2012

BCE Raport anual 2012

Graficul A Bilanul simplificat al Eurosistemului: active

3 000 2 500 2 000 1 500 1 000 500 0 2013

Graficul B Bilanul simplificat al Eurosistemului: pasive

BCE Raport anual 2012

BCE Raport anual 2012

BCE Raport anual 2012

Graficul 13 Randamentele obligaiunilor guvernamentale pe termen lung

BCE Raport anual 2012

BCE Raport anual 2012

BCE Raport anual 2012

BCE Raport anual 2012

2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5

3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

BCE Raport anual 2012

Graficul 15 Principalii indici bursieri

BCE Raport anual 2012

BCE Raport anual 2012

Graficul 16 Ratele dobnzilor la creditele acordate populaiei i societilor nefinanciare

Graficul 17 Gradul de ndatorare i plile de dobnzi n rndul populaiei