Finanarea investiiilor n

turismul internaional
(industria hotelier)
Curs 8
Particulariti ale investiiilor n turism
Investiiile n active fixe sunt semnificative
n comparaie cu ncasrile
Estimarea profitabilitii rol determinant
n fundamentarea deciziei investiionale n
acest sector intensiv n capital
2 aspecte eseniale:
selectarea metodei de fundamentare a deciziei
de investire i a criteriilor dup care va fi
evaluat profitabilitatea investiiei
identificarea surselor de finanare i
determinarea condiiilor de finanare
Fundamentarea investiiilor n industria
hotelier
Proiectul hotelier:
investiie de capital semnificativ
rat de rotaie a capitalurilor sczut
operare ntr-un mediu rigid
rat a profitabilitii sczut
Impune estimarea bugetului de capital:
estimarea cheltuielilor operaionale
elaborarea unui cont de exploatare previzional
estimarea profitabilitii
Indicatori de fundamentare a investiiilor
n industria hotelier

Cont de exploatare previzional
Suma
1. Cifra de afaceri / Vnzri / Venit operaional
Costul vnzrilor
2. Marja comercial
Alte cheltuieli operaionale (de vnzare, generale,
administrative, amortizare)
3. Rezultatul din exploatare / Profit operaional
4. Venit non-operaional
Dobnzi i taxe
5. Rezultatul brut / Profit brut
Taxe
6. Rezultatul net / Profit net
Contul de exploatare previzional
Marja comercial = cifra de afaceri costul bunurilor i
serviciilor vndute (costul vnzrilor)
Venit operaional (cifra de afaceri) > estimarea
ncasrilor hoteliere, a celor din servicii de tip F&B, a celor
din servicii auxiliare
estimarea gradului de ocupare prin cercetarea pieei
interviuri cu poteniali clieni i anchete la locul
amplasamentului potenial al hotelului.
preul pieei (ruling price) preul ce este perceput
pentru servicii similare n industria hotelier
Costul vnzrilor -> costul bunurilor i al
echipamentelor necesare pentru operarea hotelului, a
restaurantului, precum i a serviciilor auxiliare negociat
cu furnizorii. Include, de asemenea:
costuri determinate de ocupare costuri asociate
utilizrii facilitilor hoteliere de ctre clieni (ap,
energie, accesorii bi, servicii de spltorie etc.)
comisioane bonusuri pltite firmelor sau persoanelor
ce genereaz activitate comercial pentru hotel
Contul de exploatare previzional
Profit operaional = marja comercial alte cheltuieli
Alte cheltuieli cheltuieli ce nu sunt direct determinate
de operarea zilnic a hotelului (costul personalului
administrativ, alte costuri administrative, costuri de
publicitate, contribuii i taxe de participare n consorii,
lanturi hoteliere, costul serviciilor de transport (shuttle
bus), asigurri, ntreinere, reparaii, amortizare

EBIT = profit operaional (venituri operaionale
cheltuieli operaionale) + venit non-operaional

EBT = EBIT costul creditrii = rezultatul brut al
exerciiului / profitul brut
- n fundamentarea deciziei de a investi trebuie s se ia n
calcul i costul creditrii
Profit net = EBT taxe
Evaluarea proiectelor de investiii
Studiul rentabilitii previzionale
Metode de fundamentare a deciziei de
investire ntr-un proiect hotelier:
Perioada de recuperare a investiiei (PRI)
Valoarea actualizat net (VAN)
Valoarea actualizat a fluxurilor de numerar
(Discounted cash flow - DCF)
Rata intern de rentabilitate (RIR)
Studiul rentabilitii previzionale
Perioada de recuperare a investiiei (PRI)
termenul necesar pentru recuperarea investiiei iniiale
n proiectul hotelier numrul de ani necesar pentru ca
fluxul de numerar generat de proiect s egaleze
investiia iniial
are la baz fluxul de numerar generat prin exploatarea
obiectivului rezultat (venitul net obinut n urma
realizrii investiiei)
se urmrete obinerea de venituri constante i
suficiente pentru operarea afacerii i plata investitorilor
cea mai indicat metod de determinare a rentabilitii
previzionale n situaia unei deprecieri rapide a activelor
nu ia n considerare ritmul intrrilor sau ieirilor de
numerar sau fluxurile de numerar dup recuperarea
investiiei.
PRI = costul total al proiectului (investiia
iniial)/intrrile nete de numerar anuale (venituri
nete anuale)
Valoarea actualizat net (VAN)
VAN = DCF - CF
0
diferena ntre fluxul de numerar total, actualizat, generat pe perioada
funcionrii proiectului i investiia iniial pentru realizarea proiectului
indicator de eficien a investiiei surplusul de numerar n raport cu
costul investiiei
etape n calcularea VAN:
calculul fluxurilor de numerar nete anuale (CFn)
determinarea costului capitalului pentru proiect rata de actualizare (r)
scderea investiiei iniiale (CF
0
)

Actualizarea fluxurilor de numerar (Discounted cash flow
DCF)
suma pe care investitorul accept s o plteasc azi pentru a obine
fluxurile de numerar anticipate n anii urmtori
ia n considerare existena unei rate de actualizare unice pe toat
durata proiectului
VAN>0 => proiectul poate reprezenta o bun oportunitate de investire
investment in a project = 1,000,000 US$
period of time = 5 years
annual cost of capital = 10%
annual profits = 200,000 US$
Discount factor Cash flow Result
0 1,000,000 x 1 - 1,000,000
1 200,000 x 0.909 181,800 - 818,200
2 200,000 x 0.826 165,200 - 653,000
3 200,000 x 0.751 150,200 - 502,800
4 200,000 x 0.683 136,600 - 366,200
5 200,000 x 0.564 112,800 - 253,400
6 200,000 x 0.513 102,600 - 150,800
7 200,000 x 0.467 93,400 - 57,400
8 200,000 x 0.424 84,800 27,400
Studiul rentabilitii previzionale
Rata intern de rentabilitate (RIR)
rata de actualizare pentru care VAN=0
indic nivelul pragului de rentabilitate a
proiectului
dac RIR> r, VAN este pozitiv, deci proiectul
reprezint o bun oportunitate de investire
un proiect este acceptat n situaia n care
costul de finanare este mai mic dect RIR
Finanarea din surse private a
investiiilor hoteliere
Acionariatul/coproprietatea
Metod de finanare important pentru companiile cu
cretere rapid i aflate n dificultatea de a obine credite pe
msura nevoilor de finanare i n ritmul necesar
Creditul
Cea mai frecvent practicat metod de finanare
Leasing-ul
mobiliar echipamente permite funcionarea eficient a
unei companii cu resurse limitate.
imobiliar specific firmelor de mici dimensiuni, care nu
dispun de resurse suficiente pentru achiziionarea
proprietilor
Lease-back
Eliberarea de fonduri la dispoziia hotelierului, ce pot fi
utilizate n alte scopuri
Asistena internaional pentru finanarea
proiectelor de investiii hoteliere
mprumuturi acordate de organizaii
internaionale pentru finanarea
infrastructurii necesare dezvoltrii
turismului internaional
Acordate de grupul BM (World Bank,
International Development Agency,
International Finance Corporation) rilor n
curs de dezvoltare.
Transferuri sau credite private pentru
dezvoltarea turismului

Asistena internaional pentru finanarea
proiectelor de investiii hoteliere
3 categorii de stimulente investiionale acordare de stat
investitorilor in turism:
reducerea cheltuielilor de investiii mprumuturi la dobnzi
prefereniale, scutiri de impozite, scutiri de taxe pentru
materiale de construcii, vnzarea sau nchirierea de teren sub
preul pieei, subvenii directe de capital
reducerea cheltuielilor de exploatare hotelier exonerare
fiscal, scutiri de taxe vamale pentru importul de
echipamente, subvenii pentru pregtirea personalului
garanii pentru investiii garanii guvernamentale pentru
repatrierea capitalurilor i a profiturilor, garantarea
mprumuturilor acordate investitorilor
Msuri de intervenie pentru stimularea investiiilor
hoteliere:
subvenii
mprumuturi prefereniale
garanii pentru mprumuturi
subvenii de bonificaie a dobnzilor
stimulente de natur fiscal

Asistena internaional pentru finanarea
proiectelor de investiii hoteliere
Subvenii:
nu trebuie s fie returnate
scopul este reducerea costului investiiei sau a sumei mprumutate
sistem utilizat n special n Grecia, Austria, Frana, Italia, Marea
Britanie pentru finanarea suprastructurii sau a atraciilor turistice
Imprumuturi prefereniale:
dobnzi sub nivelul pieei
Austria - industria hotelier i a transporturilor - 5% rata de dobnd,
pentru o perioad de maxim 20 de ani, pentru pn la 50% din
valoarea investiiei
Garanii pentru mprumuturi i subvenii de bonificaie a
dobnzilor
Garantarea de ctre stat a mprumuturilor acordate de bncile
comerciale pentru dezvoltarea turismului
Acoperirea diferenei ntre rata de dobnd fixat de guvern i rata de
dobnd perceput de bncile comerciale
Grecia i Portugalia
Stimulente fiscale
de obicei, disponibile din momentul n care firma genereaz profit
Italia, Spania

Finanarea internaional
SURSE PRIVATE: international debenture markets
and clearing
SURSE PUBLICE: international organizations
World Bank Group:
long-term loans WB
low-interest loans IDA
equity participations IFC
IBRD - co-finances projects with classic export credits
(buyers and suppliers)
Objective - to improve the standards of living of
developing countries by making available financial
resources provided by developed countries.


Finanare internaional din surse private
Piaa financiar internaional piaa instrumentelor de
credit cu risc ridicat
pentru proiecte de mari dimensiuni
instrumente de credit cu risc ridicat oferite pe piaa
internaional
bncile sunt responsabile pentru plata datoriei, independent de
situaia financiar a debitorului final
Obligaiunile pot fi emise n moned naional sau n alte
valute
Acorduri de clearing
Acorduri bilaterale ntre state aflate la niveluri diferite de
dezvoltare au la baz mprumuturi pentru care se utilizeaz
ncasrile poteniale din activitatea turistic drept colateral
Barter metod de asigurare mpotriva risului de neplat
Operaiuni legate
Buy-back
Finanarea prin proiecte europene
Finanarea prin Fondul European pentru Dezvoltare
Regional
conceput ca o instituie ce acord asisten financiar pentru sprijinirea
dezvoltrii i implementrii politicilor turistice naionale n cele mai slab
dezvoltate regiuni europene (Grecia, Portugalia, Sicilia, Sardinia,
Madeira, Azore).
3 categorii de scheme de ajutor:
co-finanarea ajutorului de stat pentru dezvoltarea de proiecte industriale sau
din domeniul serviciilor
co-finanarea infrastructurii transport aerian
co-finanarea dezvoltrii interne asisten acordat companiilor sub form
de studii de pia i campanii promoionale
Finanarea de la Banca European de Investiii
Acord bonificaii de dobnd
Channel Tunnel, Disneyland Paris, aeroporturile din Frankfurt,
Munchen, Hamburg n Germania i Stansted n Marea Britanie
Finanarea prin Fondul European pentru Dezvoltare
Pregtirea personalului din turism, campanii de promovare i
dezvoltarea de noi produse turistice.
3 categorii de grant-uri:
subvenii
mprumuturi n condiii prefereniale
participarea cu capital n companii locale