Rezolvare aplicaie Gestiunea Portofoliului, 29 mai

1. Din enunul problemei se deduce c

P1 este de fapt rata activului fr risc,
n ipoteza de echilibru, P3 este cel mai bine diversificat portofoliu - portofoliul de pia M,
P2 este o combinaie ntre P1 i P3.
Toate cele 3 portofolii se situeaz pe frontiera eficient. In punctul P = R F toi banii sunt
2

investii n activul fr risc, iar n P3= Pf.M n portofoliul de active riscante. Pentru ca P2 s se
situeze pe frontier investitorul trebuie s combine optimal investiia ntre portofoliul de active
riscante i activul fr risc n funcie de atracia fa de ctig i aversiunea fa de risc.
Rezult R F 5 , E M 20 i M 10

E pf RF

E M RF
pf
M

Ecuaia frontierei eficiente:

20 5
E pf 5
pf
E 5 1,5 pf
10
, adic pf
.
Ecuaia putea fi dedus i dac se fcea un sistem, combinnd oricare dou portofolii. De
exemplu:
P1: 5 a b 0
P2: 14 a b 6 , cu soluiile a = 5 i b = 1,5.
2. P4 - 200 u.m n P1
- 800 u.m. n P2
- 1000 u.m. n P3
Bugetul total al investitorului = 200+800+1000 = 2000 u.m. Proporiile investite n fiecare
portofoliu:
200
x P1
0,1 10%
2000
800
x P2
0,4 40%
2000
1000
x P3
0,5 50%
2000
3

E P4 x Pi E Pi 0,1 5 0,4 14 0,5 20 16,1

i 1

P4 este o combinaie liniar a celor trei portofolii eficiente. Orice combina ie liniar a unor
portofolii eficiente genereaz tot un portofoliu eficient. Deci, P4 este eficient i implicit verific
ecuaia frontierei eficiente. Astfel, riscul lui P4 se va calcula astfel:
16,1 5 1,5 P4
7, 4
- rezult P5
3. Ecuaia CAPM:

E pf R F pf ( E M R F )

- rezult

E pf 5 15 pf

Coeficientul beta al primului portofoliu (rata activului fr risc) este 0, iar celui de-al treilea
portofoliu (portofoliu de pia) este 1. Coeficieii beta pentru P2 i P4:
14 5 15 P2
P2 0,6
P2:
- rezult
16,1 5 15 P4
0,74
P4:
- rezult P4
Interpretare: la o cretere/scdere a pieei cu 1%, ne ateptm ca, n medie, P 2 s creasc/scad cu
0,6%, iar P4 s creasc/scad cu 0,74%.
4. Coeficienii de corelaie liniar dintre P1 i P3, respectiv P1 i P2 sunt 0 pentru c P1 = rata
activului fr risc care se consider constant pe orizontul de investiie, iar ntre o constant i o
variabil nu exist legtur. Deci, singurul coeficient de corelaie care a rmas de calculat este
cel dintre P2 i P3
cov( R P2 , RP3 )
P2 , P3
P2 P3
Covariana se determin din formula coeficientului beta:
cov( R P2 , R P3 )
cov( R P2 , RM )

B P2
p
2
2p3
cov( RP2 , R P3 ) P2 P23 0,6 10 2 60
M2
, adic
, rezult
60
P2 , P3
1
6 10
5. Portofoliul 5 este format din Portofoliul 3 (portofoliul de pia) i aciunea A.
La echilibru, portofoliul de pia este cel mai bine diversificat i are o structur optim cunoscut
de toi investitorii, coninnd deja aciunea A ntr-o anumit proporie. Construind portofoliul 5
prin cumprarea aciunii A pe lng portofoliul de pia, investitorul va deine un portofoliu care
nu este eficient deoarece va conine n exces aciunea A.