SOCIETATEA

S.A.

DE

SERVICII

DE

INVESTIII

FINANCIARE

ROMINTRADE

500214 Brasov, Bd. Victoriei nr. 12, Tel. 0268/410.605; Fax: 0268/410.592; E-mail:
office@onlinebroker.ro
Web
Site:
www.onlinebroker.ro
Capital
social:
400.000
lei
;
Cont:
RO35BTRL00801202143629XX Banca Transilvania SA Braov; Nr. de ordine la O.R.C. J
08/767/1995; Cod unic de inregistrare: 7411208; Decizia C.N.V.M. nr.1763/2003, Registru

ALBALACT SA (ALBZ)
Analiz fundamental

n ateptarea unui an al confirmrilor...

Am ales drept subiect al acestei analize emitentul ALBALACT SA, care a
dat publicitii rezultatele financiare aferente exerciiului financiar recent
ncheiat i primului trimestru din cel curent.
Productorul de lactate a ncheiat anul 2008 cu afaceri n cretere i un
profit n scdere fa de anul precedent, iar n debutul anului curent am
asistat, pentru prima dat n ultimii 2 ani, la o reluare a trendului ascendent al
profitului net.

Evoluii nregistrate n decursul anului 2008

La nivelul contului de profit i pierdere, Albalact S.A. a
nregistrat urmtoarele evoluii mai importante:
1. un avans de 23,21% al cifrei de afaceri, ce i continu trendul
ascendent nceput n anii anteriori:
lei
Indicator
2005
2006
2007
2008
61.864.1
102.107.
154.647. 190.546.8
Cifra de afaceri
81
766
477
10
Evolutie (%)
65,05%
51,46%
23,21%
2. creterea cu 20,95% a veniturilor din exploatare, n cadrul crora
cifra de afaceri deine o pondere de 93,44%;
3. un avans de 23,22% al cheltuielilor din exploatare, care au crescut
mai rapid dect veniturile.
n cadrul acestora, fr excepie, toate categoriile importante de
cheltuieli, i anume:
- cheltuielile privind prestaiile externe (+31,36%);
- cheltuielile cu personalul (+28,02% - n condiiile n care numrul
mediu de salariai a crescut cu mai puin de 3% fa de anul
precedent);
- cele cu materiile prime i materialele consumabile (+24,24%);
- ajustrile de valoare privind imobilizrile corporale i necorporale
(27,27%)
1

SOCIETATEA
S.A.

DE

SERVICII

DE

INVESTIII

FINANCIARE

ROMINTRADE

500214 Brasov, Bd. Victoriei nr. 12, Tel. 0268/410.605; Fax: 0268/410.592; E-mail:
office@onlinebroker.ro
Web
Site:
www.onlinebroker.ro
Capital
social:
400.000
lei
;
Cont:
RO35BTRL00801202143629XX Banca Transilvania SA Braov; Nr. de ordine la O.R.C. J
08/767/1995; Cod unic de inregistrare: 7411208; Decizia C.N.V.M. nr.1763/2003, Registru

au nregistrat un avans ce devanseaz ritmul de cretere al veniturilor

din exploatare, dup cum se poate obseva i din tabelul de mai jos:

Nr
.
cr
t

Element de cheltuieli

Cheltuieli cu materiile prime si

materialele consumabile
2 Ch. privind prestatiile externe
3 Cheltuieli cu personalul
Ajustari de valoare privind
4 imobilizarile corporale si
necorporale
1

5 Alte cheltuieli din exploatare

Cheltuieli din exploatare - total

2007

2008

Evolui
e

lei
Ponder
e n ch.
din
exploat
are

96.720.633 120.169.828

24,24%

61,21%

24.815.112
15.477.990

35.078.045
19.815.236

41,36%
28,02%

17,87%
10,09%

8.267.668

10.522.355

27,27%

5,36%

14.052.311

10.740.260

159.333.7 196.325.72
14
4

23,57%
23,22
%

5,47%
100%

4. scderea cu 18,04% a profitului din exploatare, ca urmare a faptui

c dei n 2008 societatea a nregistrat afaceri n cretere, acest lucru nu a
fost suficient pentru a compensa reducerea marjelor de profit unitare.
5. amplificarea pierderii provenind din activitatea financiar. n
decursul anului 2008, albalact SA s-a confruntat cu o uoar cretere a
cheltuielilor cu dobnzile i cu un avans de 61,43% al diferenelor nefavorabile
de curs valutar.
Creterea nivelului cheltuielilor de natur financiar a condus la
majorarea cu 24,04% a pierderii provenind din activitatea de finanare, care a
continuat s erodeze profitul din exploatare al societii.
Prin urmare, la finele anului 2008, Albalact SA a acumulat o pierdere
financiar egal cu nu mai puin de 88,93% din valoarea profitului su din
exploatare.
6. obinerea unui profit net n sum de 606.579 lei, considerabil mai
redus dect cel din anul precedent (-81,26%).
La nivel bilanier, n decursul anului 2008 am asistat la
urmtoarele modificri semnificative:
1. creterea cu 39,75% a valorii activelor imobilzate, ce se explic
prin:
-

creterea cu 22.108.399 lei (25,27%) a valorii imobilizrilor

corporale;
constituirea unor imobilizri financiare n sum de 13.431.145
lei, ce reprezint contravaloarea unui pachet 77,2297% din
2

SOCIETATEA
S.A.

DE

SERVICII

DE

INVESTIII

FINANCIARE

ROMINTRADE

500214 Brasov, Bd. Victoriei nr. 12, Tel. 0268/410.605; Fax: 0268/410.592; E-mail:
office@onlinebroker.ro
Web
Site:
www.onlinebroker.ro
Capital
social:
400.000
lei
;
Cont:
RO35BTRL00801202143629XX Banca Transilvania SA Braov; Nr. de ordine la O.R.C. J
08/767/1995; Cod unic de inregistrare: 7411208; Decizia C.N.V.M. nr.1763/2003, Registru

aciunile productorului de lactate SC Rarul S.A. Campulung

Moldovenesc;
2. reducerea cu 18,67% a valorii activelor circulante, n cadrul crora
am asistat la:
- creterea cu 43,27% a volumului stocurilor i cu 40,63% a
creanelor societii;
- scderea cu 87,13% (25.680.718 lei) a sumelor disponibile n
cas i conturi la bnci, care au fost utilizate pentru a acoperi
parial creterea imobilizrilor corporale i financiare amintite
anterior;
3. un avans de 34,51% al datoriilor totale care a antrenat i creterea
ratei globale de ndatorare (de la nivelul anterior de 43,94%, pn la valoarea
curent de 51,16%).
n structura datoriilor totale se remarc ca importan creditele
bancare pe termen lung (21,03%) i scurt (33,03%), care nsumeaz mai mult
de jumtate din totalul surselor externe de finanare.
4. creterea imperceptibil a valorii capitalurilor proprii (0,65%), pe
seama profitului obinut n decursul anului 2008.

Trimestrul IV comparativ cu trimestrul precedent

Profitul din exploatare obinut n ultimul trimestru din 2008 este de
departe mai mare din debutul lui 2007 ncoace, ns aceast ameliorare a fost
compromis de amplificarea, ca de obicei spre final de an, a pierderii
financiare.
Mai mult, creterea sensibil a profitului din exploatare n ultimul
trimestru din 2008 prezint meritul de a anticipa evoluiile la fel de
convingtoare din debutul anului curent.
lei
2008
Indicator
TI
T II
T III
T IV
Cifr de afaceri
46,179,55
42,851,39
45,056,08
1
9
8 56,459,772
Rezultat
din
exploatare
1,352,981
433,515
936,631
4,865,021
Rezultat net
836,711
127,982
40,464
-398,578
lei
2007

Indicator
Cifr de afaceri
Rezultat
exploatare
Rezultat net

TI
38,395,27
4

T II
36,424,70
3

6,573,941
5,019,986

2,283,209
1,833,861

T III
T IV
36,934,32
0 42,893,180

din
-394,597
-1,164,593

795,573
-2,453,222
3

SOCIETATEA
S.A.

DE

SERVICII

DE

INVESTIII

FINANCIARE

ROMINTRADE

500214 Brasov, Bd. Victoriei nr. 12, Tel. 0268/410.605; Fax: 0268/410.592; E-mail:
office@onlinebroker.ro
Web
Site:
www.onlinebroker.ro
Capital
social:
400.000
lei
;
Cont:
RO35BTRL00801202143629XX Banca Transilvania SA Braov; Nr. de ordine la O.R.C. J
08/767/1995; Cod unic de inregistrare: 7411208; Decizia C.N.V.M. nr.1763/2003, Registru

Primul trimestru din 2009

n primele trei luni din acest an, cifra de afaceri a Albalact SA i-a
continuat avansul (+34%) fa de perioada similar din 2008.
Conomitent, am asistat pentru prima dat n ultimii doi ani, la un avans
destul de consistent al profitul net (acesta a fost cu 150% mai mare dect n
aceeai perioad din 2008) dei acesta nu revine nc la valorile cu care ne-a
obinuit n debutul lui 2007.
lei
Trimestrul I
Evolu
Indicator
2008
2009
tie
(%)
46,179,55 61,699,5
Cifr de afaceri
34%
1
59
Rezultat din
4,358,58
1,352,981
222%
exploatare
0
Rezultat financiar
-335,624 1,961,15 484%
9
2,397,42
Rezultat brut
1,017,357
136%
1
2,085,12
Rezultat net
836,711
149%
1

Indicatorii de rentabilitate
Din pcate, declinul profitului net din decursul ultimilor doi ani i-a pus
amprenta i asupra nivelului indicatorilor de rentabilitate, care nu a fost nici
nainte unul grozav.
Indicator
Rata rentabilitii
economice
Rata rentabilitii
financiare

2007

2008

2,52%

0,48%

3,81%

0,71%

Evoluia bursier vs evoluia bilanier

SOCIETATEA
S.A.

DE

SERVICII

DE

INVESTIII

FINANCIARE

ROMINTRADE

500214 Brasov, Bd. Victoriei nr. 12, Tel. 0268/410.605; Fax: 0268/410.592; E-mail:
office@onlinebroker.ro
Web
Site:
www.onlinebroker.ro
Capital
social:
400.000
lei
;
Cont:
RO35BTRL00801202143629XX Banca Transilvania SA Braov; Nr. de ordine la O.R.C. J
08/767/1995; Cod unic de inregistrare: 7411208; Decizia C.N.V.M. nr.1763/2003, Registru

Evoluia bursier a titlurilor ALBZ din decursul ultimelor 4 exerciii

financiare a fost puternic influenat de majorrile de capital derulate de
emitent n aceast perioad.
Am asistat astfel la creteri puternice ale cursului dup anunarea
acestor majorri iar ulterior datei de nregistrare la corecii mai blnde dect
cele la care ne-am fi ateptat din punct de vedere matematic, ceea ce a
contribuit la creterea avuiei acionarilor.
De altfel, numai ctigul obinut de ctre acetia n decursul anului
2007, este suficient pentru a plasa titlurile ALBZ printr performerii bursieri ai
perioadei analizate.
Din pcate, volatilitatea extrem de ridicat a titlurilor ALBZ nu le-a mai
fost acestora de nici un folos dup declanarea valului de corecii severe
declanat ulterior, care a anulat aproape integral efectele creterii din 2007
enunate anterior.
2005
PER P/BV
14,9
3,74
1

2006
PER P/BV
19,9
5,53
0

2007
PER P/BV
145,
5,53
22

2008
PER P/BV
225,
1,60
97

23.04.2009
PER P/BV
252,
1,79
87

Ct despre nivelul indicatorilor combinai, PER i P/BV, ne permitem s

remarcm c acesta rmne unul destul de ridicat, n ciuda coreciei puternice
suferite de cursul aciunilor vizate din finalul anului 2007 i pn n prezent.
Explicaia o constituie valorile excesiv de ridicate nregistrate n
perioada 2006-2007 (n cazul PER) i profitul n scdere al societii din
decursul ultimilor 2 ani.
Faptul c numrul de aciuni emise de societatea analizat s-a nzecit
pe parcursul perioadei 2005-2008 iar profitul su a sczut cu aproximativ 80%
a condus la nivelul actual aproape neverosimil al multiplicatorului PER.
5

SOCIETATEA
S.A.

DE

SERVICII

DE

INVESTIII

FINANCIARE

ROMINTRADE

500214 Brasov, Bd. Victoriei nr. 12, Tel. 0268/410.605; Fax: 0268/410.592; E-mail:
office@onlinebroker.ro
Web
Site:
www.onlinebroker.ro
Capital
social:
400.000
lei
;
Cont:
RO35BTRL00801202143629XX Banca Transilvania SA Braov; Nr. de ordine la O.R.C. J
08/767/1995; Cod unic de inregistrare: 7411208; Decizia C.N.V.M. nr.1763/2003, Registru

Prin urmare, o ameliorare rapid a nivelului acestor indicatori la finele

anului curent (i performanele nregistrate n primul trimestru par s susin o
astfel de ipotez) este cu att mai important cu ct n pia exist n acest
moment o mulime de emiteni ce nregistreaz valori extrem de atractive ale
acelorai indicatori.

Lichiditatea bursier
Valoarea medie zilnic a tranzaciilor cu titluri ALBZ din decursul
ultimelor 52 de sptmni a fost de 214.261 lei/zi, ceea ce corespunde unei
lichiditi satisfctoare pentru piaa de capital autohton.

Concluzii
n decursul ultimilor ani, Albalact SA s-a impus, prin dinamica
capitalurilor proprii, a activelor totale i a cifrei de afaceri, drept unul dintre cei
mai dinamici emiteni de pe piaa de capital autohton.
Din pcate, creterea resurselor aflate la dispoziia societii s-a tradus
pn n acest moment prin evoluii mai degrab modeste, ba chiar i un declin
al profitului net la finele lui 2008.
De aceea, apreciem c o ameliorare sensibil a nivelului profitului net,
al multiplicatorilor PER i P/BV i al ratelor de rentabilitate, constituie
principalele capitole la care emitentul mai are de lucrat n continuare. n plus,
este vital ca anul acesta (pe care emitentul l-a nceput destul de promitor)
s fie pentru Albalact SA o perioad a confirmrilor, pentru a putea face fa
unei concurene care pe piaa de capital se anun a deveni din ce n ce mai
acerb.
Realizator,
Anca Regneal
Departament Analiz
SSIF Romintrade
www.onlinebroker.ro
24 aprilie 2009
2009 SSIF Romintrade SA. Toate drepturile rezervate.
________________________________________________________________________________________________
Datele i informaiile prezentate n acest raport de analiz fundamental referitoare la instrumentele
financiare nu constituie recomandri de investiii. Ele sunt doar interpretri ale nivelului indicatorilor
financiari nregistrati de diferiii emiteni.