Guvernanta Corporativa (.

Englez de guvernan corporativ) - un sistem

de interaciune ntre acionari i management a companiei (societate pe
aciuni, societate), inclusiv consiliul su de administraie, precum i cu alte
pri interesate, prin care vndut drepturile acionarilor; mecanisme
complexe care permit acionarilor (investitori) controleaz activitile de
directori de companii i de a rezolva problemele cu alte grupuri influente.
Guvernana corporativ nu se limiteaz la cadrul de societi pe aciuni, i
exist, de asemenea, o societate nfiinat ntr-o form de organizare diferit;
o condiie esenial este existena unei structuri de gestionare ierarhic i
relaii ntr-un grup de persoane juridice
Model de guvernan corporativn funcie de natura structurii de
proprietate, gradul de concentrare a mecanismelor de reglementare
financiar, piee de capital i legislaia naional privind societile pot forma
diferite sisteme de guvernan corporativ.n practica economic a rilor
dezvoltate n mod tradiional distinge ntre dou modele de guvernan
corporativ:Anglo-american
drepturi absolute prioritare ale acionarilor, controlul principal se realizeaz
prin intermediul pieei de capital;continental
Modelul de supraveghere bancar i bncile i reprezentanii lor n consiliul
de administraie joac un rol crucial n managementul ntreprinderii.
Aceast separare se efectueaz n mod convenional i pentru a evidenia
caracteristicile care, n contextul globalizrii pot fi amestecate i modificate:
n organizarea activitilor de management n contextul progresului tiinific
i tehnologic sunt strns legate formele tradiionale, naionale i moderne de
organizare a muncii.
Acionarii modelele germane joac un rol esenial n planificarea strategic a
companiei. n modelul german, accentul se pune pe meninerea unui echilibru
ntre interesele tuturor prilor interesate i responsabilitate reciproc.
Modelul anglo-american se concentreaz pe satisfacerea intereselor
financiare preempiune al acionarilor. Se crede c dup modelul american
promoveaz dinamismul i german - durabilitate.
O trstur distinctiv a modelului japonez este s se concentreze asupra
coeziunii sociale la nivel de companie i "solidaritatea de afaceri" la nivel de
grup industrial. Spre deosebire de modelul german, aceast unitate nu are
egal, iar ierarhic - sacrificiul intereselor "Junior" n schimbul paternalism
"senior". O trstur caracteristic a modelului japonez este o participaii
ncruciate ntre companiile partenere.
Principiile i mecanismele de guvernan corporativColectiv, la o
reuniune a acionarilor poate decide cu privire la reorganizarea, fuziuni, titluri
de valoare, organele executive principale, tranzactii majore, a documentelor

interne i divulgare a companiei.

Mecanismele de guvernan corporativ concepute pentru a asigura bord
responsabil de administraie a acionarilor, de conducere - Consiliul de
Administraie i a proprietarilor de blocuri mari de aciuni - ctre acionari
minoritari, corporaia - a angajatilor si clientilor, precum i societii n
ansamblu. Guvernana corporativ se concentreaz asupra faptului c toate
aceste grupuri i instituii i ndeplineasc funciile bine, meninnd n acelai
timp un echilibru de interese ntre ele.
Acionarii care dein aciuni n diverse dimensiuni nu sunt egale, nu numai
pentru c au un numr diferit de voturi, ci, de asemenea, c drepturile lor
sunt dependente de dimensiunea cotei. n conformitate cu legislaia rus pe
comun drept societile pe distribuite dup cum urmeaz:

1% - acces la registrul acionarilor, depunerea procese n instan pe

managerii pentru actiunile lor rezult n pierderi pentru companie;
2% - pentru a aduce probleme, soluii i candidailor la reuniunile acionarilor;
10% - s convoace o reuniune extraordinar;
25% - o miz de blocare, permite accesul la documentele contabile primare i
procesul-verbal al organului executiv colegial;
75% - dreptul de a plasa achiziionate de ctre societate a propriilor aciuni,
determina tipul lor, precum i numrul de drepturi, modificrile n
documentele legale, lichidare i reorganizare a societii;
100% - nu exist cerine privind data Adunrii.
Acest lucru face posibil nclcare a drepturilor acionarilor minoritari, inclusiv
prin ncheierea de profiturile companiei nedividendnymi moduri (de stabilire a
preurilor de transfer) i atribuirea de societatea de administrare sau acionar
majoritar. Unul dintre mecanismele de guvernan corporativ, care permite
de a depi acest dezavantaj - piaa pentru controlul corporativ, existena
care permite acionarilor s i vnd aciunile n cazul n care nu sunt
mulumii de conducerea companiei. Acionari Nemulumirea reduce preul de
echilibru al aciunilor astfel c societatea este vulnerabil la raiduri "alb".
Caracteristici ale Guvernanta Corporativa]
Nu exist dovezi c guvernana corporativ "corect" ofer siguran mare
competitivitate. De exemplu, multe companii mari "de familie", care nu sunt
conforme KU, destul de competitiv. Se crede c guvernana corporativ
asigur mpotriva abuzurilor, dar face compania mai puin flexibil.

n acelai timp, companiile care respect standardele de guvernan

corporativ, au un avantaj incontestabil n atragerea de investiii (de
exemplu, prin IPO). Investitorii cred c o bun guvernare corporativ asigur
integritatea i transparena managementului companiei, astfel c riscul de
pierdere a fondurilor este redus semnificativ.
Pentru companiile din rile n curs de dezvoltare de guvernan corporativ
este deosebit de important, deoarece investitorii internaionali se tem mai
ales pentru integritatea i calitatea managementului lor de afaceri. Studiile
arat c capitalizarea de companii cu bune guvernane corporative cu mult
peste media pieei. Aceast diferen este deosebit de mare n statele arabe,
America Latin (cu excepia Chile), Turcia, Rusia, Malaezia, Indonezia.
Guvernana corporativ n Rusia
Tema de guvernan corporativ n Rusia a fost discutat nc de la mijlocul
anilor 1990, dup finalizarea procesului de privatizare bonuri, care a pus
bazele pentru redistribuire n continuare de proprietate. Start de redresare
economic dup criza 1998 pentru a promova o nou redistribuire a
proprietii. Acest lucru a contribuit la formarea de interes pentru modelul
occidental de interaciune ntre acionari i management a salariilor.
Investiiile strine n Rusia i oameni de afaceri rui dorina de parteneriat cu
firme occidentale au devenit un factor important n punerea n aplicare a
guvernanei corporative n Rusia. Printre primele companii de a introduce
standarde internaionale KU, a fost compania "Yukos". n prezent, un numr
de companii ruseti au ajuns la nivel internaional KU; printre ele se numete
"VimpelCom", "Wimm-Bill-Dann", o serie de companii din UES, unele companii
de telecomunicaii regionale i altele. ratingurile de guvernan corporativ
publicat Standard & Poors i un consoriu al Institutului rus de administraie i
a ageniei de rating "Expert RA" MC "arsagera "n calculul ratei de actualizare
pentru a evalua atractivitatea investiional a companiilor publice ruseti.

Un numr de publicaii au indicat c Rusia a fost format "modelul insider de

guvernan corporativ" negativ, prevede punerea n aplicare a intereselor
dominante ale acionarilor i de management n detrimentul investitorilor.
Pentru Ku rus caracterizat prin urmtoarele trsturi negative:

Combinnd funcii de proprietate i de management. n acelai timp

companiile care se afla societi publice continu s fie gestionate ca o
companie privat.
Slbiciunea mecanismelor de control a activitilor de management. Ca

urmare, managerii sunt responsabili doar de proprietarul dominante (dar nu

toate acionarilor) i, de regul, sunt afiliate cu el.
Distribuia de profit pe alte canale dect dividendele. Asta este, profiturile nu
sunt toi acionarii, dar numai proprietarii dominante (prin diferite scheme
financiare, de exemplu, prin intermediul preurilor de transfer).
Transparen sczut de cele mai multe companii, nu au acces facil la
informaii despre situaia financiar, proprietarii reali i apartenena, n
condiiile de tranzacii semnificative.
Folosirea frecvent a metodelor lipsite de etic i chiar ilegale (aciuni de
eroziune, vinderea activelor, non-admitere la adunarea general a
acionarilor, arestarea aciunilor, i aa. D.).
Trebuie remarcat faptul c dezvoltarea de guvernan corporativ n Rusia
este constrns de politica de stat nefavorabil afaceri. De exemplu, pentru a
crete transparena nerentabile, precum transparena informaiilor face
compania mai vulnerabile la autoritile de reglementare i ageniile de
aplicare a legii. Exist multe exemple n care nu numai minoritatea, dar
acionarii majoritari au fost private de proprietate, cu ajutorul instanelor
corupi, funcionari i uniti de poliie.
n scopul promovrii guvernanei corporative comunitii de afaceri din Rusia,
n 2003 a stabilit Consiliul Naional de Guvernan Corporativ.Consiliul
organizeaz conferine tematice, public cri i alte materiale analitice, i
chiar public o revist "Guvernanta Corporativa". Comunitatea de afaceri i
Comisia Federal a Valorilor Mobiliare (n prezent - Federal Pieele financiare
Serviciul) a dezvoltat un cod de conduit Corporate. Prevederile sale sunt
luate n considerare la elaborarea codurilor corporative ale multor companii.
n plus, stabilit deja un cadru de reglementare pentru activitile directorilor
independeni. n special, Asociaia Directorilor Independeni din Rusia a
dezvoltat un cod de directori independeni, dispoziiile care sunt aproape de
cerinele stricte ale unui administrator independent, utilizate n Statele Unite
ale Americi
. .
. // .
27(411) 2010 .
. .
// . 2005. . 3,
3. . 8196.
., ., ., .
/ :

 , 149. .: ,
, 2003.
Unele intenii privind guvernarea corporativ n Republica Moldova s-au
evideniat prin
Hotrrile de Guvern, exemplu fiind Concepia administrrii corporative a
ntreprinderilor din
economia naional, cu definirea urmtoarelor concepte: 1. Corporaie
ntreprindere
nregistrat n forma organizaional-juridic de societate pe aciuni de tip
deschis, care a efectuat
ori preconizeaz emisiunea de aciuni. n sens mai larg, prin noiunea de
corporaie se
subnelege totalitatea ntreprinderilor i organizaiilor legate ntre ele prin
relaii de drept de
proprietate i (sau) de producere n vederea atingerii unui scop comun
(holdinguri, grupuri
financiar-industriale, concerne). 2. Administrare corporativ complexul de
relaii dintre
proprietarii corporaiilor i managerii angajai, precum i dintre alte persoane
interesate
lucrtori, parteneri, creditori, autoritile locale, n cadrul crora, prin
utilizarea unui anumit
model de administrare corporativ stabilit prin legislaie, se determin
balana lor de interese. 3.
Modelul de administrare corporativ reprezint mecanismul relaiilor dintre
principalii
participani la activitatea corporativ i modul de realizare a intereselor
fiecruia dintre ei [25].
Totodat, recent, n Republica Moldova, au fost organizate mai multe
evenimente, avnd
drept scop promovarea i dezvoltarea guvernri corporative n Republica
Moldova. Pentru a
ncuraja societile pe aciuni s adere la Codul de guvernare corporativ,

aprobat n anul 2007,

Comisia Naional a Pieei Financiare (CNPF) a organizat mai multe seminare
i conferine la
subiectul guvernrii corporative prin atragerea experilor pentru a studia
experiena altor ri care
au reuit s depeasc probleme similare cu care se confrunt att piaa
valorilor mobiliare, ct
i organele de conducere a companiilor naionale.
Totodat, n ultimii ani, n domeniul guvernrii corporative autohtone, au avut
loc unele
schimbri favorabile, condiionate de apariia a dou documente importante
noua versiune a
Legii RM nr. 1134 din 02.04.1997 privind societile pe aciuni, precum i
apariia Codului de
guvernare corporativ, aprobat prin Hotrrea CNVM nr. 28/6 din 01.06.2007.
Astfel, n Legea
RM nr. 1134 din 02.04.1997 privind societile pe aciuni la atribuiile
exclusive ale adunrii
generale a acionarilor, prin LP73 din 15.04.11, MO91-94/03.06.11 art.234, a
fost adugat la
art.50 al.(3) lit. a1, conform creia adunarea general a acionarilor aprob
codul guvernrii
corporative, precum i modificarea sau completarea acestuia. Conform
codului de guvernare
corporativ, aprobat prin Hotrrea Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare
din Moldova nr.
28/6 din 01.06.2007, acesta reprezint un complex de relaii dintre
proprietarii companiei i
managerii angajai, precum i alte persoane interesate (salariai, parteneri,
investitori, creditori,
furnizori, societatea civil, autoriti publice), n cadrul crora, prin utilizarea
procedurilor

interne, se determin balana lor de interese. n acelai timp, conform legii

RM a contabilitii
(art.29 alin.(5) i art.31 alin.(2)), entitile de interes public au obligaia de a
ntocmi i prezenta
suplimentar la rapoartele financiare, anual, i raportul conducerii, care va
cuprinde un capitol
privind guvernarea corporativ [29]. Acest raport al conducerii entitii de
interes public va
Acest raport al conducerii entitii de interes public va
cuprinde i capitolul privind guvernarea corporativ i va conine informaia
despre:
a) codul de guvernare corporativ aplicat de entitate, cu referin la sursa i
locul publicrii;
b) gradul cu care entitatea se conformeaz sau nu prevederilor din codul de
guvernare
corporativ stipulat la lit. a);
c) sistemele de control intern i gestiune a riscurilor entitii i ale grupului de
entiti;
d) mputernicirile i drepturile organelor de conducere i ale proprietarilor
(asociailor,
participanilor, acionarilor) entitii, precum i despre modul de exercitare a
acestor
mputerniciri i drepturi;
e) componena, modul de funcionare i structura organelor de conducere ale
entitii
Totodat, recent, n Republica Moldova, au fost organizate mai multe
evenimente, avnd
drept scop promovarea i dezvoltarea guvernri corporative n Republica
Moldova. Pentru a
ncuraja societile pe aciuni s adere la Codul de guvernare corporativ,
aprobat n anul 2007,

Comisia Naional a Pieei Financiare (CNPF) a organizat mai multe seminare

i conferine la
subiectul guvernrii corporative prin atragerea experilor pentru a studia
experiena altor ri care
au reuit s depeasc probleme similare cu care se confrunt att piaa
valorilor mobiliare, ct
i organele de conducere a companiilor naionale. Astfel, n zilele de 14-15
mai 2012, de ctre
CNPF n cooperare cu partenerii si de dezvoltare din Uniunea European, cu
susinerea
Instrumentului pentru Cooperare Tehnic i Schimb de Informaii al Comisiei
Europene
(TAIEX), la Chiinu, a fost organizat Conferina internaional cu genericul
Guvernarea
corporativ fundament pentru dezvoltarea durabil a companiei

!!!!!!!!!!!!! n cadrul societilor pe aciuni din

Republica Moldova avem o concentrare mare a capitalului, prin urmare, o
structur a
controlului corporativ (SCC) centralizat, respectiv deciziile manageriale sunt
luate de un
numr foarte restrns de persoane. Totodat, acest lucru denot faptul, c
societile pe aciuni
autohtone nu exploateaz la justa valoare, practic, cea mai ieftin surs de
finanare, cea oferit
de piaa de capital, prin atragerea investiiilor din partea investitorilor
importani n calitate de
noi acionari, pentru a nu pierde acest control corporativ.
Menionm, c statul mai deine aciuni care constituie 30% din totalul
ntreprinderilor
chestionate. n cadrul a 22% din acestea statul posed o poziie de control,
deinnd peste 25%

din aciunile acestora (Figura A8.10). Investitorii strini dein aciuni doar n
21,9% din
ntreprinderile chestionate, iar n 13,7% dintre acestea (50 de ntreprinderi)
dein peste 25% din
capitalul social al acestora (Figura A8.11). Cota managementului n capitalul
social al
societilor pe aciuni participante la sondaj este reprezentat n Figura
A8.12. Cota membrilor
consiliului societii n capitalul social al societilor pe aciuni, participante la
sondaj, este
reprezentat n Figura A8.13
Pentru a dispune de o viziune mai clar i complet asupra particularitilor
administrrii
corporative n cadrul corporaiilor i uniunilor corporative din Republica
Moldova, autorul a
elaborat o metod complex de analiz a guvernrii corporative i a
competitivitii societilor
pe aciuni n ansamblu, i a societilor pe aciuni membre ale uniunilor
corporative, n
particular. Metoda respectiv are la baz urmtorii piloni:
1. Stabilirea problematicii (n baza obiectivelor cercetrii) i a obiectului de
cercetare
(SA-UC i SA non UC);
2. Elaborarea unui concept ce ar sta la baza analizei guvernrii corporative n
ntreprinderile din RM (SA-UC i SA non UC):
a. Informaii despre respondent i societate (numrul de angajai ai societii,
cifra de
afaceri a societii (suma anual a veniturilor din vnzri), structura
proprietarilor societii, cota
managementului n proprietatea societii, tipul de uniune corporativ etc.);
b. Informaii privind structurile corporative i a procedurilor aplicate

(activitatea
consiliului societii, organului executiv, comisiei de cenzori etc.);
c. Dezvluirea informaiei i colaborarea cu acionarii (transparena activitii
societii,
participarea la adunrile generale ale acionarilor, emisiunile hrtiilor de
valoare i achitarea
dividendelor etc.);
Referitor la activitatea uniunilor corporative din care fac parte, 21,69% (77 de
ntreprinderi) din ntreprinderile participante la sondaj au afirmat, c sunt
parte a unei uniuni
corporative (Tabelul 3.2).
Tabelul 3.2. Tipul uniunilor corporative din care fac parte ntreprinderile
analizate
Tipul uniunilor corporative din care fac parte ntreprinderile analizate Nr. de
ntreprinderi
concern 6holding 9asociaie de producere 31trust 1uniune de ntreprinderi
4grup financiarindustrial 4franchising 1cooperativ de producie
3cooperativ de ntreprinztori 2conglomerat 1asociaie de ntreprinderi 9alt
tip 6Total 77
Prin urmare, putem observa c unele dintre societile chestionate au indicat,
c sunt
parte component a urmtoarelor uniuni corporative: concerne, trust i
conglomerat. Totodat,
6 societi au declarat c sunt membre ale altor tipuri de uniuni corporative,
fr ns a indica
care sunt denumirile acestora. Astfel, putem considera, c n Republica
Moldova, pe lng
tipurile clasice de uniuni corporative ar putea activa i alte forme de uniuni
corporative dect cele
prezente n literatura de specialitate
Scopurile principale ale nfiinrii uniunilor corporative de ctre societile pe
aciuni

autohtone sunt prezentate( imaginile in tel)))

Analiznd motivele (scopurile) pentru care au fost nfiinate uniunile
corporative,
observm, c pentru toate uniunile corporative persist un scop general cel
de sporire a
competitivitii, iar scopurile particulare principale reprezint elemente
determinante ale
competitivitii ntreprinderilor. Astfel, putem concluziona relevana rolului
uniunilor
corporative la sporirea competitivitii ntreprinderilor autohtone.

Adiional, n lucrare au fost analizate i astfel de aspecte, precum: frecvena

edinelor
extraordinare ale consiliilor, existena i activitatea comisiilor/comitetelor
consiliului societii,
procedura de evaluare a activitii consiliului, organizarea i petrecerea
trainingurilor/cursurilor
de iniiere/formare pentru membrii consiliului, cui revin responsabilitile de
asigurare a prii
tehnice de funcionare a consiliului, prezentate n Anexa 9
d. Dinamica guvernrii corporative (evaluarea guvernrii corporative,
responsabilitatea
guvernrii corporative, codul guvernrii corporative etc.);
3. Elaborarea unui chestionar pentru evaluarea guvernrii corporative n SAUC i SA
non UC (vezi chestionarul Anexa 6);
4. Selectarea respondenilor (persoanele din componena managementului la
cel mai
nalt nivel);
5. Lucrul pe teren (discuii i completarea chestionarelor);
6. Prelucrarea datelor (utilizarea instrumentarului statistic i matematic i

elaborarea
modelelor).
n acest context, n perioada 2012-2013, a fost realizat sondajul cu genericul
Analiza
Guvernrii Corporative n cadrul societilor pe aciuni din Republica
Moldova. Chestionarul a
fost adresat persoanelor cu funcii de rspundere din cadrul societilor pe
aciuni autohtone
(Anexa 6). Cercetarea a fost realizat prin metoda interviului, fiind
intervievai managerii cu
atribuii directe sau tangene n activitatea sa cu procesul de guvernare
corporativ a societii pe
care o reprezint. n calitate de instrument managerial pentru colectarea
datelor a fost elaborat i
utilizat un chestionar.