Formule Finante manageriale

1.Notm:
A
- activul economic sau capitalul investit; A=Cpr+D;
Cpr - capitaluri proprii;
D
- capitaluri mprumutate;
Rf
- rentabilitate financiar;
d
- rata nominal a dobnzii aferent capitalurilor mprumutate;
dxD - dobnda pltit bncii;
rd
- d(1-T), ntruct dobnda este deductibil n calculul profitului
impozabil i creeaz o economie de impozit, respectiv dxT;
RNE - rezultatul net din exploatare;
T
- cota de impozit pe profit.
Relaia de calcul a rentabilitii economice, n funcie de profitul net al exploatrii
este:
Re =

RNE
A
Pn

Rf= C

pr

RNE Dobnda net

C pr

R e (R e rd )

R e A rd D R e (C D) rd D
=
=
C pr
C pr

C pr

n care:
(R e rd )
D
C pr

2. VAN

D
C pr

= efectul de levier financiar;

= levierul ndatorrii.

n CF
i I

i 1 1 a i

n care:
I
valoarea investiiei;
a rata de actualizare;
CFi cash flow-ul net anual.
3.Cash flow-ul net anual se determin astfel:
CFi = PNi + Ai
sau
CFi = EBEi(1-T) + AixT
n care:
PNi - profit net anual;
Ai - amortizare anual;
EBEi - excedent brut din exploatare anual;
T - cota de impozit pe profit.
4. Valoarea actualizat net ajustat se determin ca o sum a valorii actualizate nete (VAN) i
a economiei de impozit aferent mprumutului (VA), astfel:

VANA = VAN + VA =

FLC i

i 1 (1 ro )

i - I + VA

n care:
FLCi fluxurile anuale de lichiditi pentru investiiile finanate din capitaluri proprii;
ro - rata costului capitalului propriu
n

5. VAND =

FLE i

i 1 (1 rs )

i (I D)

n care:
VAND - valoarea actual net a proiectului de investiii finanat att din capitaluri proprii ct
i din ndatorare;
FEuro - fluxurile anuale de lichiditi destinate acionarilor dup deducerea dobnzilor i
impozitului pe profit;
rs - rata de rentabilitate pretins de acionari;
i - valoarea investiiei;
D - valoarea capitalului mprumutat.
6. Rata de rentabilitate pretins de acionari se determin astfel:
rs = ro

D
1 T ro d
C

n care:
C valoarea capitalului propriu;
d - rata dobnzii capitalului mprumutat
n

7. VANwacc=

FLC i

i 1 (1 WACC )

-I

n care:
WACC rata costului mediu ponderat a capitalului care se determin astfel:
WACC =

C
D
rs
d (1 T )
C D
CD

8.
Plan de finanare
0

Anii
2
3

...

A. UTILIZRI
1. Investiii
2. Rambursri de credite
3. Reducerea capitalului social
4. Creterea nevoii de fond de rulment
I. Total utilizri (1)
B. RESURSE
1. Autofinanarea
2. mprumuturi noi
3. Incasri din active vndute
4. Descreterea nevoii de fond de rulment
5. Subvenii pentru investiii
6. Creterea capitalului social
2

II. Total resurse (2)

Solduri anuale (2) (1)
Solduri anuale cumulate (excedente sau deficite) +/9. NFRE= stocuri+clieni+alte active de exploatare-datorii de exploatare
10. Nivelul autofinanrii (Af) este influenat de doi factori:
- marja brut de autofinanare (MBA) sau capacitatea de autofinanare (CAF)
- dividendele distribuite acionarilor (Div).
Af = MBA (CAF) Div
11. Prin metoda deductiv se determin nivelul capacitii de autofinanare, astfel:
EBE
provizioane pentru deprecierea activelor circulante;
+
venituri din anularea sau diminuarea provizioanelor pentru deprecierea activelor
circulante;
cota-parte din rezultatul operaiunilor n asociere;
+ venituri financiare exclusiv din anularea sau diminuarea provizioanelor pentru
deprecierea imobilizrilor financiare, creanelor-decontri n cadrul grupului i titlurilor de
plasament;
cheltuieli financiare exclusiv provizioanele pentru deprecierea imobilizrilor
financiare, creanelor-decontri n cadrul grupului i titlurilor de plasament;
= cash-flow brut
venituri din vnzarea de active;
+ valoarea neamortizat a activelor vndute;
impozitul pe profit;
= CAF( capacitatea de autofinanare).
12. Prin metoda aditiv se stabilete coninutul pe elemente al capacitii de autofinanare,
astfel:
Rezultatul net
+ Amortizarea
+ Provizioane reglementate, pentru riscuri i cheltuieli, pentru deprecierea titlurilor de
participare i a activelor imobilizate;
- Venituri din anularea sau diminuarea provizioanelor reglementate, pentru riscuri i
cheltuieli, pentru deprecierea titlurilor de participare i a activelor imobilizate;
- Venituri reprezentnd cota-parte a subveniilor pentru investiii recunoscut la venituri
corespunztor amortizrii nregistrate;
+ Valoarea contabil net (neamortizat) a activelor vndute;
- Venituri din vnzarea de active;
= CAF( capacitatea de autofinanare).
13. g Rf 1 db
n care:
g
= rata de cretere a capitalurilor
Rf
= rata rentabilitii financiare;
db
= rata de distribuire;

proprii;

(1+db) = rata de capitalizare.

14. g Re (Re rd)

D
(1 db)
C

n care:
Re = rata rentabilitii economice;
rd = rata costului ndatorrii;
D = capitalul mprumutat;
C = capitalul propriu;
D
= levierul ndatorrii;
C

15.

Investiia
Excedentul net al investiiei
Economia de impozit aferent amortismentului
Chirii nete
n

VANleasing =

i 1

VANcredit

Leasing
+EBEi(1-T)
-Li(1-T)

Credit bancar
-I
+EBEi(1-T)
+AiT
-

EBE i (1 T ) L i (1 T )

1 d(1 T)
i

EBEi(1 T ) A T

1 d(1 T) i i
= i1

VAN = VANleasing - VANcredit bancar > 0

VAN = VANleasing - VANcredit =
n

i 1

EBE i (1 T ) L i (1 T )

1 d(1 T)
n

EBEi(1 T ) A T

1 d(1 T) i i
-( i1

Li(1 T ) AiT

1 d(1 T) i
I - 11

VAN =
n care:
EBE = excedentul brut din exploatare;
EBE (1-T) = excedentul net din exploatare;
T = cota de impozit pe profit;
Li = chiria anual;
I = costul investiiei;
Ai = amortismentul anual.
Dac VAN este pozitiv, leasingul este preferabil mprumutului iar dac VAN este
negativ, firma va opta pentru creditul bancar

16. NFRE = Ae - Pe
n care:
Ae
= active de exploatare, respectiv plasamentele de capitaluri n stocuri de materii prime,
producie neterminat, produse finite precum i n creane fa de teri (creditul
comercial acordat clienilor, TVA deductibil);
Pe
= pasive de exploatare (pasive stabile).
17. Calculul valoric al NFRE
Elementul de calcul
1. Stocuri:
C

- materii prime:

m1

360

- produse :

PE

1C

360

S m
0

2. Creane:

PV 1,19
1
360

z'

z'

z 'o

S m
0

S p
0

Ae

S m 360
0
Cm

Pe

S p 360
0

PE

0C

C 360
l
0

PV 1,19
0

sau *
* durata n zile a creditului comercial acordat convenit pentru anul curent
3. TVA deductibil:
(termen de regularizare lunar la data de 25 luna
urmtoare)
4. TVA colectat:
(termen de regularizare lunar la data de 25 luna
urmtoare)
5.
Furnizori
:
;
C

m1

12

PV
1
12

0 ,19

0 ,19

25

30

25

C
1,19
m1
360

z"
0

z"

F
0

m0

360

1,19

* durata n zile a creditului comercial primit convenit pentru anul curent

6. Salarii :
(dac salariile se pltesc chenzinal)
7. Asigurri si protecie social :
TOTAL
NFRE=Ae-Pe
FS

30

0,5

12

FS c
1
12

X
X

Not:
C

m1 ,

S0m

C m0

= consumul de materii prime n anul curent i respectiv n anul de baz;

= durata medie de stocare a materiilor prime n anul de baz;

S0 m
= stocul mediu de materii prime n anul de baz;
PE
PE
1C ,
0C = producia exerciiului n cost complet n

anul curent i respectiv n anul de

baz;

= durata medie de stocare a produselor finite n anul de baz;

S0p

S p
= stocul mediu de
0
PV1 , PV1 1,19 = producia

produse finite n anul de baz;

vndut n pre de vnzare fr i respectiv PV0 , PV0 1,19 cu TVA
n anul curent i anul de baz;
z'
= durata de rotaie a clienilor; nr. mediu de zile de acordare credit comercial
clienilor;
Cl
= soldul mediu al clienilor n anul de baz;
0

z"

= durata de rotaie a furnizorilor; nr. mediu de zile de primire a creditului

comercial de la furnizori;
F
= soldul mediu al furnizorilor n anul de baz;
0
FS1
12

= fondul de salarii lunar;

c
= cota de asigurri i protecie social n funcie de grupa de ramuri n care se
ncadreaz ntreprinderea.
18.

Calculul NFRE n zile din cifra de afaceri

Elementul de calcul

Nr. zile
din CA

Semn
algebric

1. Stocuri:
- materii prime:
- produse :
2. Creane
3. TVA deductibil:
4. TVA colectat:
5. Furnizori:
z

"
0

C
D

S p
0

'
0

m1

CA
1

CA PV

CA
1C
CA
1

1,19

25 zile
25 zile
C

S m
0

m1

0 ,19

CA

CA
0 ,19
1
CA
1

m1

1,19

CA
1

6. Salarii :
15 zile
7. Asigurri si protecie social : 30 zile

FS
1

CA
1

FS c
1
CA

NFRE calculat n zile din cifra de afaceri

NFRE calculat valoric din cifra de afaceri =

n CA

X
n zile
m lei

din CA

Not: CA 1C , CA 1 = cifra de afaceri previzionat pentru anul de plan exprimat n costuri i n

pre de vnzare fr TVA.
Celelalte notaii sunt explicitate n nota anterioara
19. n afara nevoii de fond de exploatare (NFRE) , nevoia de fond de rulment global
(NFRG) mai cuprinde i nevoia de fond de rulment aferent activitii financiare i
activitilor extraordinare sau nevoia de fond de rulment n afara exploatrii (NFRAE).
6

Deci:
NFRG = NFRE + NFRAE
20. Relaia de calcul a fondului de rulment (FR) este urmtoarea:
FR = Cp - Ain
n care:
Cp
= capitalurile permanente;
Ain
= active imobilizate nete (la valoarea rmas neamortizat).
21. FR = Ac - Dts
n care:
Ac = activele circulante;
Dts = datoriile pe termen scurt.
22. Coeficientul vitezei de rotaie se stabilete ca un raport ntre volumul de activitate i suma
medie a activelor circulante prevzute a se utiliza, adic :
Kvr

CA PE
AC

nr. rotaii ,

n care :
CA (PE) = cifra de afaceri sau producia exerciiului, dup caz;
= suma medie a activelor circulante.
AC
23. Durata n zile a unei rotaii sau viteza de rotaie n zile este inversul coeficientului de
rotaie pe un interval de timp i se determin astfel :
Vz

T
Kvr

AC T
CA PE

n care :
T
= numrul de zile al perioadei pentru care se efectueaz calculul (trimestru sau an).
24.

R ( AC)

R ( kvr )

Pb( n )

AC
Pb ( n )

100

Kvr

R(AC) = rentabilitatea activelor circulante prevzute a se utiliza sau utilizate ;

Pb(n) = profitul brut sau net ;
R(kvr)= rentabilitatea pe un circuit a activelor circulante.
AC
1000
25. AC /1000leiPE
PE

AC /1000leiCA

AC
1000
CA

n care:

AC /1000leiPE

= active circulante la 1000 lei producie exerciiu;

AC /1000leiCA

= active circulante la 1000 lei cifr de afaceri.

26. Vz Vz1 Vzo

Dac Vz < 0 o accelerare a vitezei de rotaie fa de anul de baz;
Dac Vz > 0 o ncetinire a vitezei de rotaie fa de anul de baz.
Influenele factorilor:
1) influena produciei exerciiului:

Vz ( PE )

ACO T
PE1

ACO T
PEo

2) influena sumei medii a activelor circulante:

Vz ( AC)

AC1 T
PE1

ACO T
PE1

n care:
Vz

= modificarea (variaia) vitezei de rotaie n anul curent

= viteza de rotaie n zile prevzut sau realizat n anul
= viteza de rotaie realizat n anul de baz ;
( PE )
= influena modificrii volumului de activitate asupra
Vz
( AC)
Vz
= influena modificrii sumei activelor circulante asupra
Se observ c:

vz1
vzo

, AC
PE
Vz

fa de anul de baz ;
curent ;
variaiei vitezei de rotaie ;
variaiei vitezei de rotaie.

Vz

27. ) Eliberarea sau imobilizarea absolut, determinat ca o diferen ntre activele

circulante prevzute sau utilizate n anul curent i activele circulante utilizate n anul de baz :
E ( I) a AC1 ACo ,
Dac AC1 ACo < 0 o eliberare absolut, Ea ;
Dac AC1 ACo > 0 o imobilizare absolut, Ia.
28. Eliberarea sau imobilizarea relativ, determinat ca o diferen ntre activele circulante
utilizate n anul de baz i activele circulante care s-ar utiliza n anul curent dac s-ar menine
neschimbat viteza de rotaie n zile din anul de baz:
PE1
E I r ACo
Vzo
T

29. Eliberarea sau imobilizarea total se determin ca o sum a eliberrilor sau

imobilizrilor absolute i relative, astfel:

PE1

E I t AC1 ACO ACO

PE1
T

E (I) t = AC1

sau :

PE1

Vz1 ACO ACO

Dac

AC1

Dac

AC1

PE1
T
PE1
T

PE1
T

Vzo

Vzo

PE1
T

( Vz1 Vzo )

Vzo

Vzo

< 0

o eliberare total, Et ;

Vzo

>0

o imobilizare total, It.