ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE

BUCURETI
FABBV

PROIECT GESTIUNE BANCAR

Analiza Gap-ului ratelor de dobnd BCR

Studeni:
Ene Marilena -Daniela
Eni Cosmina -Valentina
Fianu Cristina
Gulea Iulia-Carla
Gheorghe Ana-Roxana
Grupa: 1540, Seria: B

Bucureti 2015

Cuprins

1.Introducere.3
2.Stadiul cunoaterii.....4
2.1.Riscul de rat a dobnzii.. 4
2.2. ARMA.....5
2.3. ARIMA...................................................6
2.4. GARCH...7
3. Studiu empiric..9
3.1. Impactul prognozei realizate asupra bilanului bancar...15
4. Concluzii..............................................................................................................................16
5. Bibliografie..............................17
6. Anexe...18

1. Introducere

Banca Comercial Romn reprezint cel mai importatnt grup financiar din
Romnia, fiind si membr a Erste Group. Pe lng operaiunile de banca universal, BCR i
ndreapt atenia i ctre societaile de profil de pe piaa leasingului i a pensiilor private.
Analiznd valoarea activelor, BCR este prima banc din Romania la acest capitol, avnd un
numr total de active n valoare de peste 15 mld de euro.Locul nti l ocupa i la capitolul
clieni i la segmente de economisire i creditare.
Proiectul de fa se bazeaz pe bilanul bncii BCR din data de 31.12.2013 i i
propune s sublinieze importana riscului de rat de dobnd, reprezentat de evoluiile
nefavorabile a rezultatelor ca urmare a modificrii ratelor; riscul valutar dat de posibilitatea
nregistrrii anumitor pierderi n cadrul desfurrii raporturilor economice sau a contractelor
economice internationale.
Pe lang aceste riscul de rat de dobnd i riscul valutar, n cuprinsul acestui
proiect vom aborda i defini modelele: ARIMA (p,d,q), acest model acoper o clas larg de
procese nestaionare i pot fi folosite att pentru seriile cu tendin determinist ct i pentru
seriile cu tendin stochastic; ARMA, este un model univariat n care variabila dependent
este modelat n funcie de propriile observaii; GARCH fiind un model care i propune s
realizeze o previziune asupra volatilitii pentru o perioad viitoare.
Pe baza acestor modele menionate anterior s-a realizat un mic studio empiric pe
baza datelor preluate din bilanul bncii din perioada 2002-2013, calculndu-se astfel ratele de
dobnd aferente fiecrei perioade precum i mediile lunare.
n final, cu ajutorul programului EVIEWS i cu datele disponibile, am ncercat s
interpretm semnificaia parametrilor modelului econometric i sa estimm modul n care
acetia vor evolua pe perioada viitoare.
Gestiunea bancar ca tiin formeaz recomandri la modul general, iar fiecare
banc este liber s le utilizeze i s le dezvolte n conformitate cu specificul activitii sale.

2. Stadiul cunoaterii

2.1.

Riscul de rat a dobnzii

Riscul de rat a dobnzii reprezint acel risc al evoluiilor nefavorabile a
rezultatelor ca urmare a modificrii ratelor, pericol posibil din cauza pozi iei ratei i
incertitudinii de pe pia. Aceste rezultate nefavorabile se vor reflecta asupra valorii de pia a
capitalului bncii i asupra veniturilor nete din dobnzi.
n general, bncile ncearc s se asigure c structura de reevaluare a bilanului lor
genereaz beneficii ct mai mari din fluctuaiile ratei de dobnd. Pentru gestionarea unui
astfel de risc se are n vedere realizarea unei anumite stri n cadrul unittilor bancare, stare
numit imunizare. Aceasta din urm reprezint modalitatea de structurare a activelor i
pasivelor bancare ce va asigura stabilitatea marjei dobnzii bancare indiferent de amplitudine
i sensul modificrii ratei de dobnd pe pia. Pe de alt parte, sensibilitatea unei bnci
neimunizate este diferit ca urmare a aciunii factorilor endogeni i exogeni. Factorii endogeni
sunt eseniali pentru gestionarea riscului deoarece acetia pot fi gestiona i i prin realizarea
unor aciuni asupra lor se poate minimiza expunerea la riscul de dobnd, iar factorii exogeni
sunt determinai de evoluia situaiei economice ce se reflect la nivelul ratelor de dobnd de
pe pia.
Riscul de dobnd este valabil pentru toate instituiile financiare, iar atunci cnd
rata de dobnd fluctueaz, ctigurile i cheltuielile bncilor se modific aa cum se ntampl
i cu valoarea economic a activelor, datoriilor si poziiilor extrabilan iere. n plus, utilizarea
instrumentelor derivate (swap,forward rate agreement si opiuni) pe rata dobnzii poate ajuta
instituiile financiare s administreze i s reduc expunerea la acest risc.
n cadrul literaturii de specialitate, riscul de dobnd este clasificat dup cum
urmeaz:
Riscul de reevaluare ( repricing risk) reprezint fluctuaiile ratei de dobnd ce pot
avea efecte diferite asupra activelor, pasivelor i elementelor exrabilaniere ale bncii.
Riscul curbei dobnzii (yield curve risk) se refer la modificri ale valorii
portofoliului cauzate de schimbri neanticipate n forma sau n panta ratei dobnzii.

Riscul bazei (basis risk) sau riscul marjei i face apariia atunci cnd activele i
datoriile au preuri situate pe diferite curbe de randament, iar diferena dintre aceste curbe se
modific.
Opionalitatea (optionality) reprezint o surs din ce n ce mai importan a riscului
ratei dobnzii i i are rdcinile n opiunile ncorporate n multe active, passive sau
elemente extrabilaniere.
Estimarea riscului de dobnd se realizeaz prin intermediul unor metode specifice,
metode despre care vom discuta n continuare. Unul dintre ele este modelul discrepan ei
active-pasiv pe benzi de reevaluare (G.A.P) ce este unul dintre cele mai raspndite modele si
se are n vedere alocarea activelor i pasivelor bncii n interval de benzi ale scaden ei, adic
acesta ia n considerare valoarea contabil a elementelor patrimoniale cu dobnd variabil.
Al doilea model la care facem referire este Modelul discrepanei duratei (D.G.A.P)
ce evideniaz durata ca fiind o msur a senzitivitii unui activ sau pasiv la modificarea ratei
dobnzii. Acest durat tine cont att de moemntul decontrii tuturor Cash-flow-urilor
generate de acel instrument, ct i de marutitatea acestuia.

y- rata dobnzii pe pia

CFt- Cash-flow-uri viitoare generate de instrument
t- perioada de timp n care se ncaseaz CFt
n-maturitatea final a instrumentului
2.2.

ARMA
Modelele ARMA (Autoregresive Moving Average) sunt modele univariate
modele prin care variabila dependent este modelat n funcie de propriile observaii.
Aceast clas de modele cuprinde:
-

Modele autoregresive (AR);

Modele cu medii mobile (MA);

Modele ARMA care combin cele dou tipuri de procese.

Un model de tip autoregresiv-medie mobil ARMA(p,q) are o component de tip

autoregresiv, respectiv o component de tip medie mobil:

5

, unde p este
ordinul prii autoregresive, q ordinul mediei mobile iar

este un proces de tip zgomot alb

(acesta fiind o succesiune de variabile aleatoare independente si identic repartizate, cu medie

zero).
Atunci cnd q=0 se obine modelul autoregresiv de ordin p, notat AR(p):
, iar pentru p=0, se obine modelul medie
mobil de ordin q, notat MA(q):

Modelul este staionar dac componenta AR este staionar.

Modelele ARMA sunt adecvate seriilor staionare. Acestea au fost generalizate
pentru serii nestaionare ce devin staionare prin difereniere, modelele rezultate fiind
denumite modele autoregresive-integrate-medie mobila ARIMA(p, d, q) unde d este ordinul
de diferentiere necesar pentru stationalizarea seriei.
Estimarea modelelor ARMA prezint limitri severe. n primul rnd, parametrii
n modelele ARMA pot fi foarte instabili, modificri mici ale eantionului utilizat putnd
conduce la parametri foarte diferii de la o estimare la alta. n al doilea rnd, alegerea
modelului ARMA cel mai potrivit depinde mai mult de experien dect de indicatori
statistici. n plus, un model odat selectat, poate s nu prognozeze foarte bine.
2.3.

ARIMA
Modelele de tip ARIMA acoper o clas larg de procese nestationare. Att seriile
cu tendin determinist polinomial ct i cele cu tendin stochastica pot fi transformate n
serii staionare prin difereniere.
Etapele (metodologia) de elaborare a unui model ARIMA (p,d,q):
1)

Identificarea modelului a se precizeaz valorile adecvate pentru p, d respectiv

2)

Estimarea parametrilor modelului aestimarea coeficienilor ai, bi,

3)

Testarea validitii modelului i respecificarea acestuia. Dac modelul nu este valid

atunci se respecifica modelul (alte valori plauzibile pentru

p,d,q) i se reiau etapele

anterioare.
4)

Utilizarea modelului n generarea de peviziuni (odat ce a trecut testele de validare).

Modelarea ARIMA presupune n esen urmtoarele:

- verificarea stationalitatii. Dac se constat c seria este nestaionar atunci se difereniaz
pn cnd devine staionar, rezultnd ordinul de difereniere d (de regul d = 1, 2);
- innd seama de forma funciei de autorelatie i de autocorelaie parial (estimate)

pentru seria difereniata se stabilesc valori plauzibile pentru p respectiv q adecvate;

- se estimeaz modelul selectat;
- se testeaz validitatea modelului. Aici avem dou grupe de teste:
a) este de tip zgomot alb? ateste privind comportamentul reziduurilor
b) teste privind semnificaia coeficienilor ai, bi;
- generarea previziunilor, n baza modelului estimat.
Odat elaborat i validat, modelul ARIMA este utilizat pentru generarea de
previziuni. Se elaboreaz:
a) previziuni punctuale
b) intervale de previziune.
2.4.

GARCH

Acest model, ntr-o conjunctur financiar, prezint modul

n care un agent

ncearc s fac o previziune asupra volatilitii, pentru o perioad viitoare, pe baz mediei pe
termen lung ( 0) a varianei, a varianei anterioare (GARCH) i a informa iilor privind
volatilitatea observat n period anterioar (ARCH).
n cazul n care randamentul activului a avut o valoare absolut imprevizibil de
mare , agentul decide s mreasc variana ateptat n urmtoarea perioad.
Modelul GARCH a fost prezentat de-a lungul timpului prin urmtoarele extensii:
-

GARCH integrat (IGARCH),

GARCH in Mean (GARCH-M),

Treshold ARCH (TARCH)

GARCH exponenial (EGARCH)

Engle introduce n anul 1982 un nou model econometric(ARCH) prin care poate

influena volatilitatea pe baza informaiilor precedente, lund n considerare seria

randamentelor. Ideea esenial a modelului admite faptul c informaiile rentabilitii unui
activ financiar sunt necorelate, dar sunt descrise printr-un nivel de dependen pe baza
informaiilor din trecut.

n cadrul realizrii unui model ARCH s-au luat n considerare dou ecuaii
distincte, una pentru media condiionat, care va caracteriza evoluia randametelor, iar alta
pentru variaia condiionat, numit i ecuaia volatilitii.
Pentru studierea dinamicii variaiei condiionate este nevoie s se utilizeze un
model ARCH cu un numr ridicat de parametrii. Prin urmare, dei era o estimare mai
dificil, Bollerslev a introdus n anul 1986 o variant generalizat a modelului ARCH, numit
ulterior GARCH.
Modelul GARCH (p,q), propus de Bollerslev (1986), are urmtoarea specificaie:

unde:
rt - un proces ARMA(m,n); ht (volatilitatea)- un proces ARCH(q) si GARCH(p);
1 persistena volatilitii; 2 viteza de reacie a volatilittii la ocurile din
pia.
Modelul GARCH prezint att avantaje ct i dezavantaje. Unul dintre avantaje ar
fi acela c surprinde caracteristicile seriilor de date financiare, iar dezavantul ar fi c
indiferent de felul inovaiei, aceasta va avea un impact pozitiv i de dimensiuni similare
asupra volatilitii.
Studii empirice au demonstrat c modelele GARCH nu permit o analiz a
rspunsului asimetric la ocuri, fiind astfel introdus n 1991 un model GARCH, exponen ial,
numit EGARCH, prin care pot fi interpretate impactul fiecrui tip de informa ie i
dimensiunea acesteia.
n continuarea modelului EGARCH , n anul 1993, apare un alt model asimetric
numit TGARCH(Treshold GARCH ), scopul modelului fiind de a separa distribuia celor
dou tipuri de ocuri(negative i pozitive) n intervale distincte, estimndu-se apoi o funcie
liniar pentru ecuaia variaiei condiionate.
GARCH este un model ce implic o serie a reziduurilor ptratice care urmeaz un
proces ARMA, iar cea mai important caracteristic a sa este caracterul liniar.

3. Studiu empiric

Analiza riscului de rat a dobnzii a fost realizat utiliznd Raportul Annual pe anul
2013 al Bncii Comerciale a Romniei (BCR), din care am extras bilanul simplificat pe benzi
de scaden:
Mii
RON

6-12

Fr

< 1 lun
1-3 luni
3-6 luni
luni
>1 an
dobnd
Elemente bilaniere sensibile la riscul de rat a dobnzii (RON)

Total

TOTA
L
ACTIV
E
TOTA

13,373,0
20,910,072

36

7,730,359

2,627,3

17,239,67

1,438,39

63,318,

02

838

L
DATO
RII

GAP

14,845,2
29,664,966

-8,754,894

2,493,9

57,185,

58
-

4,991,754

44

5,189,359

281

1,472,2

2,738,60

133,35

12,050,3

1,438,39

6,133,5

22

16

57

Pentru a realiza o previziune pe urmtorul an n ceea ce privete nivelul veniturilor

nete din dobnzi ale BCR am utilizat ROBID la 9 luni i ROBOR la 9 luni pe perioada
ianuarie 2003 decembrie 2013 i am determinat mediile lunare ale ratelor de dobnd.
Graficul obinut prin introducerea n Eviews a seriei de date lunare pe perioada mai
sus menionat este urmtorul:

Utiliznd staionaritatea seriei de timp prin utilizarea testului Augmented Dickey

Fuller, se observ faptul c aceasta este staionar, ntrucat n valoarea absoluta, testul ADF
este mai mare decat valorile critice pentru nivelele de semnificaie de 1%, 5% si 10%, iar
probabilitatea asociat testului este < 0,05, astfel c ipoteza nul este respins.

Funcia de autocorelaie a seriei este prezentat in figura urmtoare:

10

Att funcia de autocorelaie (care pornete de la o valoare ridicat i scade gradual)

ct i funcia de autocorelaie parial (care scade brusc) indic c aceast serie este
preponderent un proces AR. Astfel, avem AR(1) i MA(1):

11

Ecuaia: MEDII_LUNARE= 0,003 + 0,95 * MEDII_LUNARE(-1) + 0,26 * MA(1)

Interpretare economic:
Pentru MA:
n condiiile n care ceilali factori ramn constani, iar MA crete cu un punct
procentual, mediile lunare vor creste cu 0,26.
Pt MEDII_LUNARE:
n condiiile n care ceilali factori ramn constani i MEDII_LUNARE crete cu
un punct procentual, mediile lunare vor creste cu 0,95.
b) Testarea parametrilor:
Prob(MA(1)) < 5% => parametrul este semnificativ diferit de zero => MA are
influen semnificativ asupra modelului
Prob(MEDII_LUNARE(-1)) < 5% => parametrul este semnificativ diferit de zero
=> MA are influen semnificativ asupra modelului
Durbin Watson testeaz corelaia serial a erorilor.
Valoarea acestui indicator n modelul prezentat este n jur de 2, ceea ce nseamna
c exist corelaie serial a erorilor.
Testul F se utilizeaz pentru a testa validitatea modelului n ansamblul su.

12

Conform acestuia puteam afirma faptul ca cel putin un coeficient din regresie este
semnificativ din punct de vedere statistic.
Raportul de determinaie arat care este procentul prin care este explicat influena
factorilor semnificativi. Se utilizeaz n aprecierea calitii modelului. Acesta nu poate lua
dect valori ncadrate n intervalul [0,1]. Cu ct valorile sunt mai apropiate de valoarea 1, cu
att modelul este mai bun.
Valoarea pe care o ia aici este de 0.9849 i astfel putem afirma ca modelul de
regresie este foarte bun.
Pe baza ecuaiei astfel obinute, am realizat o previziune a valorilor ratelor de
dobnd lunare pentru anul 2014 prin metoda Dynamic forecast, care prognozeaz valoarea n
perioada t + 1 (n cayul nostrum anul 2014) pe baza datelor efective pn n momentul t (anul
2013), apoi pentru toate perioadele urmtoare folosete datele deja prognozate ncepnd din
momentul t + 1.

Valorile prognozate i marjele de eroare (reprezentate prin liniile roii) sunt

prezentate n graficul de mai jos:

13

Distribuia Chi ptrat ( 2)

Distribuia 2 este printre cele mai folosite distribuii n testele statistice i este
mrginit de zero (toate valorile sunt pozitive).
Aceasta este asimetric si reprezint o familie de distribuii (exist o distribuie
pentru fiecare valoare posibil a gradelor de libertate n-1) , la fel ca n cazul distribuiei t. n
graficul de mai sus sunt prezentate distribuii 2 in funcie de numrul de grade de libertate, k
(avand valoarea 1 in cazul nostru).
Noua serie de date obinut dup estimarea valorilor pe anul 2014 are urmtoarea
reprezentare grafic:

14

Se observ o tendin general de scdere a ratelor lunare de dobnd ale BCR,

ntruct trendul principal este descresctor potrivit graficului de mai sus.

3.1.

Impactul prognozei realizate asupra bilanului bancar al BCR

4. Concluzii
Scopul gestiunii bancare este maximizarea profitului bncii, inclusive
pentru o aciune n condiiile expunerii minime la risc i respectnd restriciile
impuse de organele de reglementare.
Ca strategie global, scopul gestiunii bancare este meninerea viabilitii bncii,
creearea condiiilor de activitate a ei att n prezent ct i pe viitor.
Pentru a obine o previziune pentru perioadele viitoare, am pornit de la
bilanul Bancii Comerciale a Romaniei (BCR) din data de 31.12.2013, de unde am
extras elementele care ne-au ajutat la ntocmirea previziunii i anume elementele
15

bilaniere sensibile la riscul de rat de dobnd : active totale, datorii totale

precum i gap-ul aferent fiecrei perioade.
n previziunea pe urmtoarea perioad s-au avut n vedere ROBID-ul la 9
luni i ROBOR-ul la 9 luni pe perioada ianuarie 2003-decembrie-2013 i tot pe
baza acestora s-au determinat si mediile lunare ale ratelor de dobnd.
Seriile de date lunare au fost introduse n programul Eviews, iar prin
aplicarea testului Dickey-Fuller a rezultat c seria este staionar deoarece testul
ADF este mai mare dect valoarea critic.
Modelul econometric are la baz ecuaia:
MEDII_LUNARE= 0,003 + 0,95 * MEDII_LUNARE(-1) + 0,26 * MA(1),
care din punct de vedere economic poate fi interpretat astfel:

Pentru MA: in condiiile n care ceilali factori nu se modific sau ramn

constani, la creterea cu un punct procentual a MA, Mediile lunare vor
crete cu 0,26.
Pentru Medii_lunare: n cazul n care ceilali factori rman constani, i
MEDII_LUNARE crete cu un punct procentual, mediile lunare vor creste cu
0,95.

Analiznd ultimul grafic putem observa o tendin general de scdere a ratelor

lunare de dobnd ale BCR, ntruct trendul principal este descresctor.

5. Bibliografie

Bogdan MOINESCU, Adrian CODIRLAU, Strategii i instrumente de administrare

a riscurilor bancare, Ed. ASE, 2009

16

,,Modelarea volatilitatii seriilor de timp prin modele GARCH simetrice, The

Romanian Economic Journal.

,,Managementul Sistemelor Bancare, Adrian Codirlasu, Nicolae Alexandru, Oct.

2008

Econometrie aplicat utiliznd EViews 5.1 Note de curs

http://dofin.ase.ro/acodirlasu/lect/econmsbank/econometriebancara2008.pdf

http://www.scritub.com/tehnica-mecanica/Modele-de-tip-autoregresiv-med52943.php

6. Anexe

17

Data
01-01-2002
01-02-2002
01-03-2002
01-04-2002
01-05-2002
01-06-2002
01-07-2002
01-08-2002
01-09-2002
01-10-2002
01-11-2002
01-12-2002
01-01-2003
01-02-2003
01-03-2003
01-04-2003
01-05-2003
01-06-2003
01-07-2003
01-08-2003
01-09-2003
01-10-2003
01-11-2003
01-12-2003
01-01-2004
01-02-2004
01-03-2004
01-04-2004
01-05-2004
01-06-2004
01-07-2004
01-08-2004
01-09-2004
01-10-2004
01-11-2004
01-12-2004
01-01-2005
01-02-2005
01-03-2005
01-04-2005
01-05-2005
01-06-2005
01-07-2005
01-08-2005

Rata
Dob.
0.3504
0.3449
0.3390
0.3315
0.3101
0.2849
0.2619
0.2435
0.2335
0.2186
0.2028
0.1836
0.1625
0.1577
0.1532
0.1519
0.1514
0.1606
0.1642
0.1691
0.1717
0.1779
0.1793
0.1807
0.1818
0.1843
0.1860
0.1859
0.1858
0.1838
0.1817
0.1767
0.1694
0.1672
0.1656
0.1522
0.1433
0.1155
0.0929
0.0839
0.0838
0.0832
0.0826
0.0744

D(Rata
Dob.)
-0.0055
-0.0060
-0.0075
-0.0214
-0.0251
-0.0230
-0.0185
-0.0100
-0.0148
-0.0158
-0.0192
-0.0211
-0.0048
-0.0045
-0.0014
-0.0005
0.0092
0.0035
0.0049
0.0027
0.0061
0.0014
0.0014
0.0012
0.0025
0.0016
-0.0001
0.0000
-0.0020
-0.0021
-0.0050
-0.0073
-0.0022
-0.0016
-0.0134
-0.0089
-0.0278
-0.0226
-0.0090
-0.0001
-0.0006
-0.0005
-0.0082

Rata
Dob.
0.3504
0.3449
0.3390
0.3315
0.3101
0.2849
0.2619
0.2435
0.2335
0.2186
0.2028
0.1836
0.1625
0.1577
0.1532
0.1519
0.1514
0.1606
0.1642
0.1691
0.1717
0.1779
0.1793
0.1807
0.1818
0.1843
0.1860
0.1859
0.1858
0.1838
0.1817
0.1767
0.1694
0.1672
0.1656
0.1522
0.1433
0.1155
0.0929
0.0839
0.0838
0.0832
0.0826
0.0744
18

01-09-2005
01-10-2005
01-11-2005
01-12-2005
01-01-2006
01-02-2006
01-03-2006
01-04-2006
01-05-2006
01-06-2006
01-07-2006
01-08-2006
01-09-2006
01-10-2006
01-11-2006
01-12-2006
01-01-2007
01-02-2007
01-03-2007
01-04-2007
01-05-2007
01-06-2007
01-07-2007
01-08-2007
01-09-2007
01-10-2007
01-11-2007
01-12-2007
01-01-2008
01-02-2008
01-03-2008
01-04-2008
01-05-2008
01-06-2008
01-07-2008
01-08-2008
01-09-2008
01-10-2008
01-11-2008
01-12-2008
01-01-2009
01-02-2009
01-03-2009
01-04-2009
01-05-2009
01-06-2009

0.0633
0.0491
0.0532
0.0605
0.0610
0.0715
0.0750
0.0760
0.0763
0.0786
0.0840
0.0852
0.0854
0.0844
0.0848
0.0820
0.0711
0.0708
0.0720
0.0721
0.0730
0.0713
0.0693
0.0680
0.0688
0.0723
0.0777
0.0805
0.0850
0.0965
0.1064
0.1142
0.1101
0.1119
0.1150
0.1193
0.1286
0.1817
0.1520
0.1470
0.1445
0.1442
0.1438
0.1371
0.1132
0.1040

-0.0111
-0.0142
0.0041
0.0073
0.0005
0.0105
0.0035
0.0010
0.0003
0.0023
0.0054
0.0011
0.0002
-0.0010
0.0004
-0.0028
-0.0109
-0.0003
0.0013
0.0001
0.0009
-0.0018
-0.0020
-0.0013
0.0009
0.0034
0.0055
0.0028
0.0045
0.0115
0.0099
0.0078
-0.0040
0.0018
0.0031
0.0043
0.0093
0.0532
-0.0297
-0.0050
-0.0025
-0.0003
-0.0004
-0.0067
-0.0239
-0.0091

0.0633
0.0491
0.0532
0.0605
0.0610
0.0715
0.0750
0.0760
0.0763
0.0786
0.0840
0.0852
0.0854
0.0844
0.0848
0.0820
0.0711
0.0708
0.0720
0.0721
0.0730
0.0713
0.0693
0.0680
0.0688
0.0723
0.0777
0.0805
0.0850
0.0965
0.1064
0.1142
0.1101
0.1119
0.1150
0.1193
0.1286
0.1817
0.1520
0.1470
0.1445
0.1442
0.1438
0.1371
0.1132
0.1040
19

01-07-2009
01-08-2009
01-09-2009
01-10-2009
01-11-2009
01-12-2009
01-01-2010
01-02-2010
01-03-2010
01-04-2010
01-05-2010
01-06-2010
01-07-2010
01-08-2010
01-09-2010
01-10-2010
01-11-2010
01-12-2010
01-01-2011
01-02-2011
01-03-2011
01-04-2011
01-05-2011
01-06-2011
01-07-2011
01-08-2011
01-09-2011
01-10-2011
01-11-2011
01-12-2011
01-01-2012
01-02-2012
01-03-2012
01-04-2012
01-05-2012
01-06-2012
01-07-2012
01-08-2012
01-09-2012
01-10-2012
01-11-2012
01-12-2012
01-01-2013
01-02-2013
01-03-2013
01-04-2013

0.0932
0.0912
0.0912
0.0955
0.0999
0.1003
0.0879
0.0710
0.0646
0.0587
0.0656
0.0677
0.0708
0.0683
0.0683
0.0681
0.0673
0.0664
0.0617
0.0618
0.0634
0.0630
0.0626
0.0622
0.0615
0.0628
0.0642
0.0648
0.0613
0.0638
0.0634
0.0587
0.0546
0.0514
0.0483
0.0491
0.0509
0.0519
0.0564
0.0575
0.0575
0.0579
0.0593
0.0577
0.0563
0.0526

-0.0108
-0.0020
0.0000
0.0043
0.0044
0.0004
-0.0123
-0.0169
-0.0064
-0.0059
0.0069
0.0021
0.0031
-0.0025
0.0001
-0.0002
-0.0008
-0.0009
-0.0048
0.0001
0.0016
-0.0005
-0.0003
-0.0005
-0.0007
0.0013
0.0014
0.0006
-0.0034
0.0025
-0.0004
-0.0047
-0.0041
-0.0032
-0.0032
0.0009
0.0018
0.0010
0.0045
0.0011
0.0000
0.0004
0.0014
-0.0016
-0.0014
-0.0037

0.0932
0.0912
0.0912
0.0955
0.0999
0.1003
0.0879
0.0710
0.0646
0.0587
0.0656
0.0677
0.0708
0.0683
0.0683
0.0681
0.0673
0.0664
0.0617
0.0618
0.0634
0.0630
0.0626
0.0622
0.0615
0.0628
0.0642
0.0648
0.0613
0.0638
0.0634
0.0587
0.0546
0.0514
0.0483
0.0491
0.0509
0.0519
0.0564
0.0575
0.0575
0.0579
0.0593
0.0577
0.0563
0.0526
20

01-05-2013
01-06-2013
01-07-2013
01-08-2013
01-09-2013
01-10-2013
01-11-2013
01-12-2013

0.0483
0.0433
0.0438
0.0438
0.0390
0.0368
0.0332
0.0293

-0.0044
-0.0050
0.0005
0.0000
-0.0048
-0.0022
-0.0037
-0.0038

0.0483
0.0433
0.0438
0.0438
0.0390
0.0368
0.0332
0.0293

21