Teorii Economice

TEORII MONETARE CONTEMPORANE
CUPRINS
CAPITOLUL 1
OBIECTUL I CARACTERISTICILE TEORIEI MONETARE CA DISCIPLIN
ECONOMIC....................3
1.1.OBIECTUL TEORIEI MONETARE..................................................................................................3
1.2. CARACTERISTICILE TEORIEI MONETARE...............................................................................5
1.3.CARACTERUL RELATIV AL TEORIEI MONETARE....................................................................6
1.4. IMPLICAII ALE CARACTERISTICILOR TEORIEI MONETARE.............................................8
1.5. CLASIFICARE TEORIILOR MONETARE CONTEMPORANE....................................................9
1.6. FACTORII DETERMINAI AI EVOLUIEI TEORIILOR MONETARE....................................11
CAPITOLUL 2
TEORIA CANTITATIV CLASIC......................................................................................................13
2.1. MONEDA N TEORIA CANTITATIV CLASIC.......................................................................14
2.2. OFERTA DE MONED...................................................................................................................15
2.3. CEREREA DE MONED...............................................................................................................17
2.4. CANALELE DE TRANSMITERE A EFECTELOR PROCESELOR MONETARE.....................18
CAPITOLUL 3
TEORIA KEYNESIAN A VENITULUI...............................................................................................21
3. 1. MONEDA N TEORIA MONETAR KEYNESIAN.................................................................21
3.2. OFERTA DE MONED...................................................................................................................23
3.3. CEREREA DE MONED...............................................................................................................23
3.5. EVOLUII POSTKEYNES.............................................................................................................30
3.5.1. NEOKEYNESISMUL...............................................................................................................31
3.5.2. POSTKEYNESISMUL.............................................................................................................34
3.6. CRITICA KEYNESIAN A TEORIEI CANTITATIVE CLASICE...............................................41
CAPITOLUL 4
MONETARISMUL....................................................................................................................................43
4.1. MONEDA N TEORIA CANTITATIV REFORMULAT...........................................................44
4.2. OFERTA DE MONED...................................................................................................................45
4.3. CEREREA DE MONED...............................................................................................................45
4.5. TEORIA ANTICIPAIILOR RAIONALE....................................................................................51
4.5.1. EFECTELE POLITICII MONETARE N IPOTEZA ANTICIPAIILOR RAIONALE.......53
4.6. CRITICA MONETARIST A TEORIEI KEYNESIENE...............................................................56
4.6. POSIBILITATEA UTILIZRII TEORIEI CANTITATIVE REFORMULATE N ECONOMIA
RILOR N TRANZIIE.....................................................................................................................59
CONSIDERAII FINALE.......................................................................................................................63
BIBLIOGRAFIE........................................................................................................................................65

OBIECTUL I CARACTERISTICILE TEORIEI MONETARE CA DISCIPLIN ECONOMIC
CAPITOLUL 1
OBIECTUL I CARACTERISTICILE TEORIEI MONETARE CA
DISCIPLIN ECONOMIC
1.1.OBIECTUL TEORIEI MONETARE
Teoria monetar are ca obiect evidenierea relaiilor existente ntre moned i
variabilele economice reale (producie, consum, acumulare de capital), precum i furnizarea
bazelor tiinifice necesare politicii monetare. Probleme fundamentale ale teoriei monetare
definitorii pentru obiectul su de studiu pot fi considerate urmtoarele: definirea
monedei i a celorlalte agregate monetare, rolul monedei n activitatea economic, valoarea
monedei, crearea monedei (emisiunea monetar - oferta de moned), cantitatea de moned
necesar economiei i efectele acestui proces asupra sistemului social-economic n
ansamblu (aa-zisa problem a mecanismului de transmitere a efectelor proceselor
monetare). ntr-un anumit sens, cea mai important problem a teriei monetare este aceasta
din urm, deoarece le sintetizeaz pe toate celelalte.
Problema definirii monedei (i a celorlalte agregate monetare) const, n esen, n
stabilirea precis a nomenclaturii elementelor (activelor, formelor de avere care, n
condiiile concrete ale unei economii, pot fi i sunt realmente considerate moned (sau
alte agregate monetare). Ea nu se confund, deci, cu problema definirii monedei ca gen,
care aparine teoriei monetare generale.
Dei pare simpl, aceast problem este n realitate destul de complicat, deoarece
lista concret a elementelor care pot fi considerate moned depinde de structura
instituional - organizatoric a economiei, ndeosebi de organizarea sa financiar monetar
(n principal, de gama instrumentelor de plasare i vehiculare a fondurilor utilizate). De
aceea , problema definirii monedei (i a celorlalte agregate monetare) este una din cele mai
complexe i mai relative cu care se confrunt teoria i practica monetar, rspunsurile date
de-a lungul timpului la ntrebarea simpl : ce anume trebuie considerat drept moned ?
mergnd de la formulrile cele mai restrictive (doar moneda marf cu valoare proprie
deplin) la cele mai extinctive (toate genurile de active lichide din economie). Or, este
evident c variabilitatea n timp i spaiu a acestor definiii, precum i doza ridicat de
convenionalism pe care ele o conin introduc un anumit grad de relativitate n enunurile
teoriei monetare, genernd numeroase controverse printre economiti. i cu toate acestea,
rezolvarea corect a problemei definirii monedei (construciei agregatelor monetare) are,
dup cum am vzut, o importan fundamental n analiza monetar, deoarece aceast
analiz privete ntr-un mod sau altul moneda, iar relativitatea modului de definire a acestei
noiuni primare diminueaz precizia metodelor cantitative cu care operaz analiza
monetar. n tot cazul, dat fiind caracterul relativ i convenional al modului de definire a
monedei (i a masei monetare), din nsui acest fapt rezult necesitatea studierii activelor
lichide asemntoare cu ea. Dei nu sunt considerate moned, acestea intr n categoria
cvasimonedei ceea ce creeaz premise pentru adoptarea unei concepii mai largi cu
privire la agregatele monetare i la lichiditatea economiei.
Problema rolului monedei n economie ine de faptul c, pe de o parte, tranzaciile
monetare au un caracter invariant, n sensul c nu modific averile subiecilor participani i
avuia social, iar pe de alt parte, conin anumite elemente care se afl ntr-o serie de
legturi cauzale directe cu avuia social. Dintr-un anumit punct de vedere, moneda este,
deci, un simplu instrument de deservire, care elimin dificultile trocului (schimbul n
natur), simplificnd enorm viaa economic, dar nu influeneaz evoluia economic real
(cererea de mrfuri i servicii, producia, investiiile, preurile, gradul de folosire a
resurselor, importurile i exporturile etc.). Dintr-un alt punct de vedere, moneda
influeneaz ns intens procesele economice menionate, complicnd astfel condiiile de
3

realizare a echilibrului economic general i provocnd, n caz c nu funcioneaz

corespunztor, recesiune i inflaie. Moneda are, deci, un dublu caracter: invariant (neutral)
i variant (activ), iar explicarea acestei contradicii cci despre o contradicie este vorba
constituie una din sarcinile majore ale teorie monetare.
Problema valorii monedei provine din aceea c dei, la fel ca mrfurile, moneda
ntruchipeaz avuia social (este o form a acesteia), capacitatea ei de a face acest lucru
depinde de o serie de factori specifici, n mare msur diferii de cei care acioneaz n
cazul mrfurilor.
Problema crerii monedei (emisiunii monetare) const de fapt, n dou subprobleme:
1) cine anume creeaz moneda ntr-o anumit economie ?
2) cum anume o creeaz i difuzeaz ?
Studierea acestor probleme confer teoriei monetare o important funcie aplicativ,
manifestat prin utilizarea cunostinelor respective pentru realizarea principalului obiectiv
pe care l urmrete orice politic monetar raional : reglarea cantitii de moned n
circulaie (masei monetare) n concordan cu necesitile economiei.
Problema necesarului de moned al economiei (cererii de moned) se refer la
cunoaterea factorilor care determin comportamentul subiecilor economici (ntreprinderi,
populaie, organisme statale etc.) n ceea ce privete deinerea unor cantiti de moned. Ea
const, deci, n analiza factorilor care influeneaz deciziile i tendina subieciilor
economici de a pstra anumite stocuri de moned n scopul efecturii plilor curente i n
alte scopuri, respectiv de a spori sau a reduce cantitile de moned pe care le dein.
Complexitatea acestei probleme provine din faptul c printre factorii care determin
cererea de moned a subiecilor economici i, prin extensie, necesarul de moned al
ntregii economii figureaz nu numai elemente msurabile static (volumul plilor, nivelul
preurilor, rata dobnzilor etc.), ci i elemente necuantificabile, cum ar fi anticipaiile
subiecilor economici cu privire la evoluia viitoare a diverselor mrimi economice
relevante. De aceea, exprimarea cantitativ a necesarului de moned al economiei este
susceptibil de numeroasele erori, genernd i ea n plan teoretic numeroase controverse.
Fr a mai reveni aici asupra problemei identificrii statice a cererii de moned, reamintim
c acest mrime constituie un element esenial al echilibrului (sau dezechilibrului) monetar
i c, deci, investigarea sa constituie o preocupare important a teorie monetare.
n sfrit, procesul realizrii (sau nerealizrii) echilibrului dintre masa monetar
(oferta de moned) i cantitatea de moned necesar economiei (cererea de moned)
reprezint problema cea mai complex a teoriei monetare. ntr-adevr, procesul de realizare
a echilibrului monetar cuprinde o serie ntreag de operaiuni pe care subiecii economici le
efectueaz pentru a-i adapta cantitatea de moned pe care o dein la cererea lor de moned,
adic la cantitatea de moned pe care apreciaz c trebuie s o dein n funcie de
activitatea economic pe care o desfoar. Operaiunile respective constau n vnzri sau
cumprri de mrfuri i servicii, investiii (plasamente) sau dezinvestiii (recuperri de
fonduri) financiare etc., adic n operaiuni de schimbare a monedei pe alte forme de avere
sau de schimbare a altor forme de avere pe moned. De aceste operaiuni se leag ns
altele, din domeniul formrii cererii de mrfuri i servicii, al produciei, investiiilor,
preurilor, importurilor i exporturilor etc., astfel nct echilibrul monetar se restabilete
prin toate aceste procese. La rndul lor, procesele economice respective determin noi
modificri ale cererii de moned i ale masei monetare : cererea de moned se modific
datorit modificrii volumului tranzaciilor monetare determinat, la rndul su, de
modificarea mrimii i structurii cererii de mrfuri i servicii -, volumul produciei,
preurilor, ratei dobnzilor etc., n timp ce masa monetar se modific datorit modificrii
volumului creditelor acordate de bnci, a operaiunilor valutare cu strintatea etc. Rezult
c procesul de realizare a echilibrului monetar conine structuri foarte complexe de
tranzacii monetare, financiare i reale (cu mrfuri i servicii) interne i cu strintatea.
4

Aceasta face ca analistul fenomenelor monetare s se gseasc n faa unor situaii extrem
de diverse, de la cele n care cantitatea de moned folosit nu are nici o importan, la cele
n care aceasta cantitate i variaiile sale influeneaz hotrtor evoluia cererii de mrfuri i
servicii, produciei, preurilor, importurilor i exporturilor, balanei de pli externe,
cursurilor valutare etc. Este evident c, din punct de vedere al necesitilor practicii, teoria
monetar este chemat s explice ndeosebi principalele structuri de variabile i de legturi
cauzale implicate n procesul de realizare a echilibrulu monetar, oferind n modul acesta
analizei monetare aplicative o multitudine de posibiliti de alegere i de conexare logic a
mrimilor economico monetare cu care opereaz.
1.2. CARACTERISTICILE TEORIEI MONETARE

Problema legturilor dintre diverse teorii economice, a gradului lor de interferen,
precum i a cauzelor i consecinelor acestor ntreptrunderi este foarte vast. Fr a analiza
pe larg toate aceste probleme, se poate afirma c teoria monetar constituie una din teoriile
economice cu cele mai multe contingente cu teoriile constituite n alte domenii ale
economiei, precum i cu teoriile existente n perimetrul altor tiine sociale. Un exemplu de
natur s ilustreze aceast afirmaie este faptul c majoritatea economitilor importani
(Smith, Ricardo, Marx, Marshal, Keynes, Samuelson, Friedman etc.), care au consacrat
capitole ample analizei monedei, i expun adesea teoria monetar paralel cu alte teorii
proprii cu privire la economie i societate. O alt ilustarare a multiplelor interferene care
exist ntre teoria monetar i alte teorii economice i sociale este mult discutata problem a
inflaiei. ntr-adevr, inflaia este numai parial un fenomen economic, deoarece cuprinde,
pe lng aspectele respective, i o serie de elemente de natur social, politic etc.,
constituind, deci, obiect de studiu i pentru sociologie, politologie etc. Astfel, inflaia este,
n esen, o competiie ntre deintorii factorilor de producie pentru mprirea
suplimentului de venituri monetare distribuite, dintr-un motiv sau altul, n economie, avnd
prin aceasta numeroase caracteristici ale fenomenului de conflict social. De asemenea, ea
prezint i o serie de caracteristici ale fenomenului de conflict ntre state, avnd n vedere
c raporturile de fore existente pe plan internaional sunt folosite pentru redistribuirea
veniturilor provenite din tranzaciile internaionale, pentru influenarea preurilor relative
ale anumitor produse etc.
O a doua caracteristic a teoriei monetare determinat, de asemenea, de natura
problemelor de care ea se ocup este combinaia specific de elemente micro i
macroeconomice pe care le conine. Modul de combinare a elementelor micro si
macroeconomice ale teoriei monetare poate fi ilustrat chiar i numai prin analiza unei
tranzacii monetare elementare (a da sau a primi o anumit cantitate de moned). Astfel,
analiza respectiv arat c orice tranzacie monetar se compune din mai multe acte
bilaterale (la vnztor: a da marfa i a primi moneda; la cumprtor: a da moneda i a primi
marfa; la debitor: a primi moneda i a asuma o datorie; la creditor: a da moneda si a
dobndi o crean etc.), care, la nivelul ansamblului reprezentat de subiecii participani
(vnztor cumprtor; debitor creditor etc.), se compenseaz ntre ele. Aceasta face ca,
la scara ntregii economii, tranzacia monetar s apar ca un factor invariant (neutru), care
nu determin, deci, nici un fel de modificri ale valorilor reale ale mrimilor economice
care exprim avuia i venitul naional (transfer de echivalente). Spre deosebire de aceasta,
la nivelul microeconomic reprezentat de patrimoniul fiecrui subiect participant n parte,
tranzacia monetar este un factor activ, n sensul c determin modificarea structurii
averilor participanilor (la vnztor : scderea cantitii de bunuri fizice i creterea
cantitii de moned; la debitor: creterea cantitii de moned i creterea datoriilor; la
5

creditor: scderea cantitii de moned i creterea creanelor etc.) devenind, astfel, cauz
sau efect al comportamentului subiecilor respectivi n ceea ce privete cantitatea de
moned i cantitatea de bunuri pe care o dein. Aceste efecte microeconomice se manifest
numai la nceput n planul relaiilor dintre subiecii economici respectivi i ali subieci
economici, ns ulterior se repercuteaz la scar macroeconomic, unde se resimt ca
modificri ale mrimilor economice globale: cererea de mrfuri i servicii, volumul
produciei, nivelul preurilor, volumul importurilor i exporturilor etc. Rezult c deoarece
nsi tranzacia monetar elementar care constituie o component important a
obiectului de studiu al teoriei monetare conine o combinaie specific de efecte micro- i
macroeconomice, teoria monetar cuprinde i ea att elemente micro-, ct i elemente
macroeconomice.
A treia caracteristic a teoriei monetare determinat, de asemenea, de obiectul su
de studiu este combinaia specific de elemente cantitative i calitative care le conine.
Proporia respectiv este i ea diferit de la un capitol la altul al teoriei monetare, ns n
general se poate spune c ea s-a modificat rapid n ultimele decenii n favoarea celor din
urm.
1.3.CARACTERUL RELATIV AL TEORIEI MONETARE

Un prim factor care determin caracterul relativ al teoriei monetare este variabilitatea
obiectului ei de studiu care se datoreaz faptului c fenomenele de care se ocup aceasta se
schimb permanent. Aceast trstur are drept consecin dependena strns a teoriei
monetare de sistemul social-economic, de gradul de dezvoltare economic i de alte
asemenea caracteristici ale economiei avute n vedere. ntr-adevr, se constat c moneda i
celelalte concepte cu care opereaz teoria monetar desemneaz elemente care se ntlnesc
n toate economiile contemporane. Simpla prezen a acestor elemente produce modificri
importante n desfurarea majoritii proceselor economice fundamentale, ns natura i
modul de manifestare a acestor modificri difer mult de la un tip de economie la altul, de
la un grad de dezvoltare la altul .a.m.d. Aceste deosebiri se concretizeaz, printre altele,
prin formele de moned utilizate (bani de aur, de hrtie, de cont etc.), prin mecanismele de
creare a monedei i prin aceasta instrumentele de reglare a masei monetare, prin
canalele de aciune a variaiilor masei monetare asupra evoluiei economiei etc.
Pe lng relativitata obiectiv a teoriei monetare, determinat de caracterul variabil i
relativ al obiectului su, mai trebuie amintit i ceea ce am putea numi relativitatea sa
subiectiv, determinat de faptul c teoria monetar este dependent de elemente
ideologice, politice, culturale etc., existente n mod concret n diverse comuniti umane,
precum i de matricea intelectual specific fiecrui autor.
Un corolar al caracterului variabil i relativ al obiectului teoriei monetare i, deci, i al
teoriei monetare nsi, este ceea ce s-ar putea numi iluzia terminologic. Aceasta const
n echivocurile i ambiguitile suplimentare create prin :
1) utilizarea incontient a unor termeni diferii pentru a desemna unul i acelai
lucru;
2) prin aplicarea aceluiai termen la fenomene complet diferite.
De exemplu, n toate analizele monetare contemporane se folosesc pentru a desemna
instrumentul de schimb dou noiuni : bani (n limba romn, cuvntul ban provine, se
spune, de la piesele monetare btute de banii slavoni ntre anii 1270- 1380 (dinarii banali),

care au circulat n numr mare i pe teritoriul primelor formaiuni statale romneti 1) i

moned
Mult timp sfera celor dou noiuni nu s-a suprapus complet, n sensul c noiunea de
bani avea un caracter ceva mai general, cuprinznd toate instrumentele de schimb, n
timp ce noiunea de moned desemna doar o anumit categorie de instrumente de
schimb, confecionate ntr-un anumit mod (din metal). Astfel, potrivit dicionarelor,
noiunea de bani este o noiune generic pentru toate felurile de moned i de semn de
valoare, reprezentnd un instrument social, o form particular imediat mobilizabil a
avuiei sociale, o ntruchipare transmisibil i omnivalent a puterii de cumprare, care
confer deintorului dreptul asupra unei pri din produsul social al rii emitente. Spre
deosebire de aceasta, moneda nu este o noiune generic, ci se refer la o anumi
categorie de bani, i anume la piesele din metal aur, argint, cupru etc. care se prezint
n general sub forma de disc plat i servesc ca mijloc de circulaie, de plat i eventual
atunci cnd merit de tezaurizare.
n condiiile actuale, n care nu mai circul dect monezi devizionare, confecionate
din metal comun, termenul de moned a fost extins n vorbirea curent pentru denumirea
oricrui instrument bnesc, inclusiv pentru acelea care nu au o existen material (de
exemplu, se spune moned scriptural, sau moned de cont). Aceasta este i varianta
adoptat pe parcursul acestei lucrri.
Un alt factor care accentueaz caracterul relativ al teoriei monetare, ducnd la
diferenierea sa chiar i n cazul n care se refer la acelai sistem social-economic i la
acelai grad de dezvoltare economic, este metoda de cercetare adoptat : metoda pozitiv
sau normativ, perspectiva pe termen scurt sau pe termen lung i modul de stabilire a
variabilelor endogene i exogene.
n general, exist dou metode de abordare a fenomenelor de care se ocup diverse
tiine : metoda pozitiv i metoda normativ. Metoda pozitiv const n tratarea lucrurilor
aa cum sunt, n timp ce metoda normativ const n tratarea lucrurilor aa cum ar trebui s
fie. n domeniul monetar, abordarea n manier pozitiv urmrete explicarea fenomenelor
observabile i, pe aceast baz, previzionarea lor i conceperea unor msuri care s le
corecteze evoluia. Ea nu presupune, deci, formularea de aprecieri asupra fenomenelor
respective prin prisma unor criterii sociale, politice, morale .a.m.d. Abordarea normativ
pornete, dimpotriv, tocmai de la asemena criterii, urmrind formularea unor aprecieri, din
punctul acestora de vedere, asupra modului de desfurare a fenomenelor vizate. n
consecin, enunurile diverselor teorii monetare i, uneori, chiar i enunurile aceleiai
teorii, pot fi diferite n funcie de maniera pozitiv sau normativ n care sunt elaborat. Pe
de alt parte, unul i acelai enun poate fi acceptat ca enun pozitiv, dar respins ca enun
normativ i invers. Rezult c evaluarea i compararea unei teorii cu alte teorii existente
n acelai domeniu impune precizarea modului n care acestea i abordeaz problemele n
manier pozitiv sau normativ -, regul valabil i pentru teoriile monetare.
Trebuie precizat c cele artate cu privire la cele dou modaliti de tratare ntlnite n
teoria monetar nu nseamn c acestea sunt incompatibile. De fapt, abordarea normativ
nu este posibil fr abordarea pozitiv, cci aprecierea modului de desfurare a
fenomenelor monetare nu se poate face fr cunoaterea lor.
O alt cauz a deosebirilor dintre diverse teorii monetare este orizontul de timp diferit
n acestea se plaseaz. Intervalul de timp ales ca perioad de referin pentru observarea
fenomenelor monetare difereniaz reprezentrile pe care teoria monetar i le face despre
fenomenele cu care se ocup, accentund astfel caracterul su relativ. De exemplu, procesul
de realizare a echilibrului monetar poate fi privit att pe termen scurt, ct i pe termen lung,
imaginea sa fiind diferit n funcie de aceste perspective temporale. Dac n primul caz,
1
Cerna S. Banii i creditul n economiile contemporane, vol. II, Bucureti, Editura
Enciclopedic, 1994, pag. 14

principalul aspect care conteaz este dependena procesului amintit de factorul timp, n al
doilea caz, importana acestei legturi se estompeaz, atenia concentrndu-se n schimb
asupra aa-ziselor condiii finale ale echilibrului monetar. n acest context, perspectiva pe
termen scurt se identific, de regul, cu abordarea dinamic a procesului de realizare a
echilibrului monetar, n timp ce perspectiva pe termen lung se identific cu abordarea sa
static, cu toate deosebirile pe care aceste dou modaliti de abordare le genereaz n
planul explicrii teoretice a procesului respectiv. Explicaiile teoretice elaborate din
perspective temporale diferite se deosebesc ntre ele, ns aceasta nu nseamn c ele sunt
ntotdeauna diferite i sub aspectul semnificaiei lor. Rmne totui faptul c aceste
deosebiri determin diferenierea teoriei monetare, dei nu fac neaprat ca enunurile
diverselor variante s fie incompatibile. Acest lucru este susinut i de Keynes n Scurt
tratat de reform monetar (1923), unde referindu-se la forma primar a teoriei cantitative
clasice, el nu-i contest validitatea pe termen lung, dar acest termen lung este, n raport cu
evoluiile curente, o cluz care poate s induc n eroare. Pe termen lung vom fi cu toii
mori (Keynes,1970).
Deosebirile dintre diverse teorii monetare mai provin i din faptul c unele trateaz
anumite variabile ca endogene, iar altele trateaz aceleai variabile ca exogene. Exemple n
acest sens sunt teoria cantitativ reformulat i teoria keynesian a venitului. Acestea se
deosebesc prin faptul c n prima volumul produciei este considerat o variabil exogen,
iar nivelul general al preurilor o variabil endogen, n timp ce n a doua nivelul preurilor
este considerat o variabil exogen, iar volumul produciei o variabil endogen.
Teoria monetar, la fel ca alte construcii teoretice, cuprinde dou categorii de
propoziii : premise i enunuri deduse din premisele respective. n ceea ce privete
premisele, acestea se refer la elementele economice, instituionale etc., relevante pentru
definirea contextului n care a fost elaborat teoria monetar respectiv. Rostul lor este s
precizeze condiiile n care este valabil teoria n cauz, avnd n vedere c, din motivele
artate, nu este posibil elaborarea unei teorii valabile n orice condiii. De aceea sistemul
premiselor adoptate influeneaz hotrtor structura argumentaiilor i concluziilor teoriei
monetare. Fr a intra n detalii n legtur cu aceast problem, se poate spune c sporirea
numrului premiselor i creterea gradului de difereniere a structurii acestora duce la
creterea preciziei teoriei monetare, ns determin totodat accentuarea caracterului su de
teorie particular, valabil, deci, numai n anumite condiii. Rezult c modul de alegere a
premiselor determin nu numai domeniul de valabilitate, ci i gradul de generalitate a unei
teorii monetare. Iat deci nc un element care poate s determine relativitatea unei teorii
monetare.
1.4. IMPLICAII ALE CARACTERISTICILOR TEORIEI

MONETARE
Caracteristicile teoriei monetare ca disciplin economic analizate n paragraful
anterior au o serie de consecine asupra procesului de elaborare a acesteia, precum i asupra
modului de nelegere, comparare i evaluare a diverselor construcii teoretice existente n
acest domeniu.
Astfel, caracterul relativ al teoriei monetare face ca gradul su de generalitate s fie
limitat i s putem vorbi numai despre teoria monetar a unui anumit sistem social economic i a unui anumit grad de dezvoltare economic. De fapt, chiar i n cadrul
aceluiai sistem social-economic i al aceleiai ri, teoria monetar trebuie permanent
reactualizat n funcie de noile realiti aprute odat cu dezvoltarea economic.

Cu toate acestea, teoria monetar conine i o parte general, nelegat de elementele

specifice ale unui anumit sistem social economic i a unui anumit grad de dezvoltare
economic, ceea ce permite compararea diverselor teorii monetare specifice i evaluarea lor
ca fiind corecte sau greite. Pn la ora actual, nici chiar n rile cu o ndelungat tradiie
n cercetarea monetar, nu s-a ajuns nc la elaborarea unei teorii economice integrale, care
s caracterizeze integral o anumit economie cuprinznd ntr-un tot unitar teoria monetar,
teoria fiscal, teoria creditului, teoria venitului naional i celelalte teorii economice
cunoscute.
n fine, caracteristicile menionate ale teoriei monetare fac ca n acest domeniu s nu
existe un model teoretic capabil s soluioneze automat toate problemele monetare concrete
cu care se confrunt o economie sau alta, permind ns construirea unor modele aplicative
care pot fi folosite cu succes pentru investigarea empiric i previzionarea fenomenelor
monetare concrete dintr-o economie sau alta.
1.5. CLASIFICARE TEORIILOR MONETARE

CONTEMPORANE
Dat fiind problematica sa complex (definirea monedei, crearea monedei, cererea
de moned, procesul de realizare a echilibrului monetar etc.) i caracterul relativ al teoriei
monetare, clasificarea teoriilor monetare specifice pe care ea le conine se poate face dup o
pluritate de criterii, care permit fiecare un anumit gen de delimitri ntre acestea. Din punct
de vedere practic, clasificarea cea mai adecvat a teoriilor monetare contemporane este cea
care are n vedere urmtoarele trei criterii :
a) sistemul social-economic;
b) gradul de dezvoltare economic;
c) poziia cu privire la utilizare a politicii monetare ca mijloc de reglare a economiei.
Primul criteriu reflct dependena amintit a teoriei monetare de sistemul socialeconomic avut n vedere, rezultnd logic din analiza caracteristicilor i factorilor
determinai ai teoriei monetare ntreprins n paragrafele anterioare. Al doilea criteriu
reflect caracterul relativ al teoriei monetare n cadrul aceluiai sistem social-economic, iar
al treilea ine seama de aspectul aplicativ al teoriei monetare, manifestat prin folosirea sa
pentru conceperea i aplicarea unor politici monetare raionale n diverse condiii concrete.
n funcie de primul criteriu (legtura cu sistemul social-economic), teoriile monetare
existente n prezent pot fi mprite n dou mari grupe : teorii monetare ale economiei de
pia i teorii monetare ale economiei planificate. Al doilea criteriu (gradul de dezvoltare
economic) impune submprirea fiecreia din grupele menionate n cte alte dou
subgrupe : teorii monetare ale economiei (de pia sau planificate) dezvoltate i teorii
monetare ale economiei (de pia sau planificate) n curs de dezvoltare. Aplicarea celui deal treilea criteriu menionat permite diferenierea n continuare a acestor subgrupe n funcie
de enunurile pe care teoriile respective le conin cu privire la rolul i influena politicii
monetare asupra evoluiei reale a economiei, incluznd aici i aseriunile cu privire la
mecanismul de transmitere a efectelor proceselor monetare. Avnd ns n vedere
perioada istoric relativ scurt n care s-a format i difereniat teoria monetar a economiei
n curs de dezvoltare i a economiei planificate, acest al treilea criteriu este relevant numai
n cazul teoriei monetare a economiei de pia dezvoltate.
Pe aceast baz, teoriile monetare contemporane pot fi clasificate n :
teoria monetar a economiei de pia dezvoltae ;
teoria monetar a economiei n curs de dezvoltare ;
9

teoria monetar a economiei planificate (incluznd aici i teoria

monetar corespunztoare condiiilor concrete actuale din ara noastr).
Teoriile monetare ale economiei de pia dezvoltate cuprind la rndul lor :
1) teoria cantitativ clasic ;
2) teoria keynesian a venitului i variantele pe care aceasta le-a influenat:
a) neokeynesismul;
b) postekeynesismul;
3) teoria contemporan a monedei ca form a averii, care cuprinde :
a) teoria monetarist ;
b) teoria anticipaiilor raionale.
Teoria cantitativ este o parte a teoriei economice clasice i neoclasice, teoria
keynesian a venitului este o component a teoriei economice keynesiene, iar teoria
monedei ca form a averii este un element al teoriei economice actuale, obinute prin
unificarea teorii economice keynesiene cu teoria economic neoclasic.
Teoria cantitativ clasic apare n dou variante :
a) varianta tranzacional (I. Fischer) i
b) varianta venit (Walras, Marshall, Wicksell, Pigou, Keynes n primele sale
lucrri).
Ca urmare, varianta tranzacional poate fi considerat prima, iar varianta venit
ultima faz de dezvoltare a acestei teorii.
Teoria keynesian a venitului cuprinde i ea dou variante :
a) varianta iniial n care a fost expus de Keynes i
b) varianta, mult mai cunoscut, obinut prin interpretarea acestei teorii de ctre
Hicks, cu ajutorul curbei de echilibru a acumulrilor i investiiilor (IS) i a curbei de
echilibru a cererii de moned i a masei monetare (LM) aa-zisa paradigm IS-LM .
P. A. Samuelson, F. Modigliani sunt reprezentani ai teoriei economice
neokeynesiene, i anume al acelei direcii ce se caracterizeaz prin realizarea unei sinteze
ntre teoria keynesian i teoria neoclasic. Principalul rezultat al acestei direcii este
reprezentat de unificarea microanalizei neoclasice a factorilor procesului de producie cu
analiza macroeconomic bazat pe modelul keynesian, o concluzie important la care s-a
ajuns n modul acesta fiind c postulatele fundamentale ale teoriei economice clasice sunt
valabile, ns numai n cazul n care preurile i salariile sunt suficient de elastice.
Teoria monedei ca form a averii, care reprezint faza actual de dezvoltare a teoriei
monetare a economiei de pia, se prezint i ea n mai multe variante. Singura lor trstur
comun este faptul c trateaz moneda ca element al averii, iar aciunea masei monetare
asupra evoluiei economiei ca element al procesului de adaptare a volumului i structurii
averilor agenilor economici la dorinele lor, explicnd n modul acesta att cererea de bani,
ct i cererea fa de alte forme de avere. Ulterior, ea s-a scindat n mai multe variante,
dintre care dou sunt mai importante :
a) monetarismul, coala de la Chicago, teoria cantitativ reformulat sau
monetarismul de tip I;
b) teoria anticipaiilor raionale sau monetarismul de tip II.
Deosebirea esenial dintre aceste dou variante este c prima reprezentnd
orientarea dominant la ora actual consider c masa monetar este unul din principalii
factori care, pe termen scurt, determin evoluia economiei (producia, preurile etc.), n
timp ce a doua, dei consider i ea c masa monetar constituie un factor important al
economiei, nu-i atribuie o importan mai mare dect altor forme financiare i reale de
avere. n plus, privit prin prisma metodologiei adoptate i orientrii generale a
cercetrilor, prima variant este ndreptat cu precdere spre investigaii de natur empiric,
formulnd rspunsuri la problemele fundamentale ale teoriei monetare exclusiv pe aceast
baz, fr s intre n explicarea proceselor monetare pentru care nu exist suficiente
10

rezultate empirice. A dou variant este orientat cu precdere spre explicarea deductiv a
proceselor prin care se exercit efectele economice ale modificrii masei monetare (i a
celorlalte forme de avere).
1.6. FACTORII DETERMINAI AI EVOLUIEI TEORIILOR

MONETARE
Principalii factori determinani ai dezvoltrii i diferenierii teoriilor monetare sunt
gradul de dezvoltare economic, situaia conjuncturii economice i dezvoltarea general a
tiinei economice.
Perioada postbelic s-a caracterizat n rile industrializate printr-o accelerare a
ritmului creterii economice, ceea ce a avut ample consecine asupra tiinei economice i a
diverselor sale compartimente, printre care i teoria monetar. n cazul acesteia din urm,
fenomenul se explic prin faptul c dezvoltarea economic este nsoit ntotdeauna de
creterea volumului i gradului de difereniere a fluxurilor, instrumentelor i instituiilor
financiare. Or, n rile amintite a avut loc dup cel de-al doilea rzboi mondial o dezvoltare
economic fr precedent, ceea ce a dus la creterea complexitii economiei i la
transformarea domeniului monetar ntr-un complex de elemente strns conectate ntre ele i
cu elemente din sfera real i financiar. Aceast cretere a complexitii structurii
monetare a dus, la rndul su, la modificarea radical a termenilor n care se pun
majoritatea problemelor fundamentale ale teoriei monetare, i anume a numrului de
variabile abordate i a complexitii analizei lor, a perspectivei din care sunt tratate i a
conexiunilor care se fac n cadrul sistemului economic supus analizei.
Sub acest aspect, teoria monetar clasic, i anume teoria cantitativ , cuprinde trei
variabile: masa monetar, volumul tranzaciilor cu mrfuri i preurile, legturile cauzale
dintre acestea fiind tratate n mod static, adic dintr-o prspectiv pe termen lung care nu ine
seama de influena factorului timp. De asemenea, este de notat c clasicii tiinei economice
nu s-au ocupat de problema mecanismului de transmitere a efectelor proceselor
monetare.Dintr-o perspectiv mai larg asupra fenomenelor monetare, teoria monetar
keynesian cuprinde pe lng variabilele avute n vedere de i n teoria cantitativ, o serie
de noi variabile reale (volumul produciei i gradul de ocupare a forei de munc) i
financiare (volumul total al cheltuielilor efectuate n economie, acumulrile, investiiile),
precum i o aciune indirect a masei monetare asupra variabilelor reale (prin intermediul
ratei dobnzii), nu numai legturile cauzale directe, ca n cazul teoriei cantitative clasice.
De asemenea, ca urmare a creterii numrului variabilelor reale i financiare, teoria
keynesian opereaz cu un numr mai mare de variabile monetare: masa monetar
realmente existent i cererea de moned, aceasta din urm fiind descompus n
principalele sale componente: cererea de moned n vederea tranzaciilor (cererea de
moned activ) i cererea de moned n scopuri speculative (cererea de moned inactiv).
Ca o consecin a acestor inovaii, se extinde i numrul funciilor monedei avute n vedere:
dac n teoria cantitativ clasic accentul cade aproape exclusiv asupra funciei de mijloc de
schimb i de plat, teoria monetar keynesian se ocup, pe lng acestea, de funcia de
mijloc de rezerv (form a averii), ceea ce a avut numeroase repercusiuni asupra dezvoltrii
ulterioare a teoriei monetare.
Diferenierea teoriei monetare sub aspectul variabilelor i legturilor cauzale analizate
a avut drept consecin modificarea structurii sale tematice. Astfel, principalele probleme
abordate n teoria monetar clasic sunt definirea monedei (i, deci, a masei monetare ) i
cererea de moned (respectiv, viteza de circulaie a monedei), relaia de echilibru dintre
aceste variabile fiind exprimat cu ajutorul unei ecuaii statice (aa-zisa ecuaie a
11

schimbului), construit pe premisa c procesele monetare sunt neutre n raport cu evoluia

economic real. Teoria monetar keynesian, i ulterior celelalte teorii monetare al
economiei de pia dezvoltate, au extins considerabil cercul problemelor investigate,
reformulnd n termeni mult mai compleci chiar i problemele abordate anterior de teoria
monetar clasic. De exemplu, problema definirii monedei (i a masei monetare) este pus
i soluionat de teoriile amintite n condiiile diferenierii gamei instumentelor monetare i
amplificrii proceselor de substituire reciproc a acestora, ceea ce a dus la actuala situaie
din teoria monetar, caracterizat prin folosirea unei pluraliti de definiii alternative a
agregatelor monetare. Corelativ, noiunea de cerere de moned a devenit i ea mai
difereniat, dup cum mai difereniat a devenit i analiza procesului de creare a monedei.
n sfrit, concepia neutralitii monedei a fost abandonat i nlocuit cu analizele actuale
ale mecanismului de transmitere a proceselor monetare (pe care se bazeaz, de fapt,
intervenia statului prin politica monetar), care a nsemnat integrarea teoriei monetare
moderne n teoria economic general.
Progresul teoriei monetare a fost stimulat, de asemenea, de apariia i perfecionarea
sistemului monetar internaional, care a accentuat interesul pentru o politic monetar
adecvat politicii economice generale i coordonat la nivel internaional.
Al doilea factor important care a determinat dezvoltarea i diferenierea teoriei
monetare, ca de altfel a ntregii teorii economice, a fost evoluia sinuoas a conjuncturii
economice. Caracteristic pentru aceast evoluie a fost, dup cum se tie, existena unor
mari disproporii economice n timpul crizei economice interbelice (1929-1933), iar dup
cel de-al doilea rzboi mondial, apariia unor oscilaii ample i imprevizibile, de natur s
provoace omaj i inflaie.
Criza economic din anii 30 a avut consecine care au dus la discreditarea teoriei
cantitative clasice i la apariia teoriei monetare keynesiene ce, pe de o parte a dus la
integrarea analizei fenomenelor monetare n analiza ansamblului fenomenelor economice
i, pe de alt parte, a conferit politicii financiare un rol predominant n comparaie cu
politica monetar n rndul mijloacelor de aciune a statului pentru eliminarea dispropriilor
din economie, n spe pentru reducerea omajului.
Dup cel de-al doilea rzboi mondial, n condiiile amplificrii omajului i inflaiei,
s-a ajuns la concluzia c analiza economic i monetar keynesian este insuficient, ceea
ce a dus la revizuirea teoriei monetare motenite din epoca interbelic i readaptarea
acesteia la noile condiii i necesiti concrete. Ca urmare, n anii 50 teoria monetar
keynesian a fost nlocuit cu aa-zisa teorie monetarist.
Al treilea factor important care a determinat dezvoltarea i diferenierea teoriei
moneare a fost progresul general al tiinei economice, avnd n vedere c teoria monetar
constituie o parte a acesteia din urm i a fost tot timpul strns legat de analizele efectuate
n alte domenii ale tiinei economice, precum i de dezvoltarea de ansamblu a acestei
tiine, care a cunoscut urmtoarele faze: teoria economic clasic, teoria economic a lui
K. Marx, teoria economic neoclasic, teoria economic keynesian, teoria economic
neokeynesian i teoria economic actual.
12

TEORIA CANTITATIV CLASIC
CAPITOLUL 2
Teoria cantitativ clasic se ocup de influena pe care cantitatea de moned o
exercit asupra preurilor i este considerat ca una dintre cele mai vechi teorii monetare,
fiind ntlnit pentru prima dat, ntr-o form naiv, ns, la J. Bodin (1568) 2. n secolul al
XVI-lea, cnd n Europa au avut loc importante creteri de preuri, J. Bodin a explicat acest
lucru prin afluxul de metale preioase care a urmat marilor descoperiri geografice.
Fazele de dezvoltare cele mai avansate att din punct de vedere istoric, ct i
tiinific - ale acestei teorii sunt :
a) varianta tranzacional (reprezentat n principal de I. Fischer) i
b) varianta venit (reprezentat de economitii din coala de la Cambridge ).
Pn la apariia teoriei cantitative reformulate (de M. Friedman), cnd se vorbea
despre teoria cantitativ nu era nevoie s se precizeze c se are n vedere teoria cantitativ
clasic. Dup reformularea acestei teorii, folosirea epitetului clasic a devenit ns
necesar. Trebuie totui inut seama c ambele variante clasice ale teoriei cantitative
aparin, de fapt, teoriei economice neoclasice, n sensul c Fischer i reprezentanii colii de
la Cambridge sunt autori neoclasici.
Premisa teoretic general pe care se bazeaz teoria cantitativ clasic este legea
enunat de J.B. Say, dup care oferta de mrfuri i creeaz de la sine cererea necesar,
astfel nct economia ajunge ntotdeauna n mod automat la starea de echilibru. Avnd n
vedere c volumul produciei (oferta de mrfuri) este determinat de factorii de producie
existeni (for de munc, capital etc.) i c n condiii de echilibru ntre oferta i cererea de
mrfuri, acetia sunt complet folosii, nseamn c economia de pia se afl n permanen
n situaia ocuprii complete a minii de lucru i a capacitilor de producie.
Modelul monetar cu care operez teoria cantitativ clasic este unul foarte simplu. n
primul rnd, el conine un numr mic de variabile : o variabil monetar masa monetar,
care cuprinde o singur categorie de moned (moneda-marf, n spe moneda din aur sau
argint), folosit exclusiv n scopul tranzaciilor; o variabil nemonetar (volumul
tranzaciilor monetare sau volumul veniturilor) i un parametru constant viteza de
circulaie a monedei. Simplitatea modelului formal este caracteristic mai ales pentru
varianta tranzacional, n timp ce n cazul variantei venit se manifest deja o anumit
tendin de difereniere, i anume prin extinderea numrului categoriilor de moned incluse
n masa monetar. n al doilea rnd, modelul monetar clasic nu conine variabila timp,
limitndu-se la reflectarea echilibrului monetar static, n cazul cruia se poate face
abstracie de procesele de reechilibrare intermediare, care se desfoar n timp.
Cu toate c este simplu, modelul monetar al teoriei cantitative clasice cuprinde dou
straturi. Primul strat este reprezentat de premisele teoretice generale pe baza crora este
construit modelul respectiv. Premise care permit scrierea sa sub forma unei singure ecuaii
funcionale, care exprim ns mai multe legturi cauzale, orientate n diverse sensuri. Al
doilea strat, cel care este de obicei prezentat ca fiind teoria cantitativ clasic, reprezint,
de fapt, o situaie particular obinut prin concretizarea premiselor generale ale cazului
special n care se consider c singura variabil care se modific este masa monetar, n
timp ce toate celelalte variabile rmn constante. Se deduce, astfel, c modelul cu care
opereaz teoria cantitativ clasic acoper din punct de vedere formal un numr destul de
mare de combinaii de legturi cauzale dintre variabilele sale, oricum i alte legturi cauzale
dect cele avute n vedere de obicei, atunci cnd se prezint teoria respectiv. Din acest
motiv, modelul monetar clasic poate fi folosit i n alte contexte teoretice dect cel n care a
fost elaborat iniial, caz n care semnificaia elementelor sale este, ns, desigur, diferit.
2
Cerna S. Moneda i teoria monetar, vol. II, Timioara, Editura Mirton, 2000, pagina 7
13

2.1. MONEDA N TEORIA CANTITATIV CLASIC

Pe scara evoluiei conceptului de moned, autorii clasici se situeaz pe acea treapt
unde moneda este acel bun ales i acceptat de toi agenii n schimbul propriilor bunuri,
datorit calitilor sale intrinseci evidente. Este vorba despre stadiul monedei-marf, care,
pe de o parte, este instrument curent de schimb iar pe de alt parte, etalon de natur s
permit simplificarea sistemului de preuri. Acest lucru se explic prin faptul c pn n anii
20 ai secolului nostru, cnd teoria economic clasic i, deci, i teoria cantitativ clasic
erau predominante, condiiile existente n economie erau urmtoarele:
a) moneda era n acea perioad moned-marf (din aur sau alte metale preioase),
caz n care masa monetar era limitat obiectiv de cantitatea de substan monetar
disponibil (producia de metal preios);
b) suprastructura financiar-bancar a economiei nu era dezvoltat i, ca urmare, cea
mai mare parte a acumulrilor realizate de subiecii economici erau folosite de ei nii
pentru investiii (plasamente) de natur financiar; pe lng aceasta, datorit ponderii
relativ mari a schimbului n natur, moneda erau mult mai puin folosit ca n prezent
(coeficientul de monetizare a economiei era redus);
c) n aceste condiii, rata dobnzii i putea exercita aciunea doar asupra unui numr
redus de subieci economici i a unui numr mic de tranzacii monetare;
d) majoritatea economiilor naionale erau n acea perioad n plin proces de
dezvoltare, ceea ce fcea ca acestea s foloseasc relativ complet capacitile de producie
i fora de munc i s revin rapid la situaia deplinei ocupri n cazul apariiei unor
oscilaii conjuncturale.
Avnd n vedere aceste premise este evident concluzia lui J. B. Say potrivit cruia
tranzaciile reale care se desfoar n economie sunt cele cu bunuri, iar moneda este un
simplu vl care mascheaz aceste tranzacii. Acelai autor afima explicit c bunurile se
schimb pe bunuri i dac, ntr-un anumit sens, toate bunurile sunt instrumente de schimb,
orice agent al economiei poate considera c titlurile, stocurile de bunuri sau un imobil pe
care l deine sunt, ntr-un mod sau altul, instrumente de schimb.
n lucrarea lui J. S. Mill, Principles of political economy, aceast concepie este
formulat explicit3:
Mijloacele de plat pentru mrfuri sunt mrfurile nsei. Produsele pe care le posed
cineva alctuiesc mijloace cu care pltete pentru produsele altora.
Pe aceeai linie se nscrie i modelul de echilibru economic general elaborat la
nceputul secolului de ctre L. Walras i n care moneda figureaz ca o marf oarecare care
se poate prezenta la schimb. Astfel, se poate scrie o ecuaie dup care volumul total al al
ofertei de mrfuri i de moned este ntotdeauna egal cu volumul total al cererii de mrfuri
i de moned.
Elementele generale legate de moned, aa cum era ea perceput de ctre economitii
ce au elaborat teoria cantitativ clasic sau au susinut-o, prezentate pn n acest moment,
corespund primei faze de dezvoltare a teoriei ce face obiectul de studiu al acestui capitol.
Varianta venit sau varianta de la Cambridge a aprut ca urmare a adaptrii teoriei cantitative
clasice la condiiile complexe aprute ca urmare a dezvoltrii economice a principalelor ri
ale lumii n perioada de dup primul rzboi mondial. Pe cale de consecin, se modific
modul de definire a monedei: n loc ca aceasta s fie definit exclusiv ca instrument de
plat (iar masa monetar ca sum a instrumentelor de plat respective), moneda (i masa
monetar) este definit ntr-un mod mai larg, care permite includerea n rndul ei i a altor
active lichide, cum ar fi: disponibilitile n cont la termen, numerarul pstrat ca rezerv sau
3
Keynes J. M. Teoria general a folosirii minii de lucru, a dobnzii i a banilor, Bucureti,
Editura tiinific, 1970, pagina 55
14

economii etc. Deci, n varianta venit a teoriei cantitative clasice se ine seama ntr-o
anumit msur de faptul c diverse genuri de lichiditi secundare pot fi deinute de agenii
economici ca nlocuitori ai monedei utilizat n mod curent ca mijloc de plat.
Pe aceeai linie a variantei venit a teoriei cantitative clasice se nscrie lucrarea lui C.
A. Pigou, intitulat Money, a veil?4, n care autorul acccept prerea c moneda este un
simplu vl care mascheaz tranzaciile reale cu bunuri, dar merge mai departe i
evidenieaz c moneda, ca i instituie, reprezint un important instrument social cu o mare
contribuie la bunstarea economic. n condiii primitive, afirm autorul, mici grupuri de
vecini, sau chiar familii, i erau suficiente. O familie de fermieri i producea propria
hran, i fcea propriile haine i i repara singur casa. O mare parte din munca prestat
de o persoan avea ca rezultat produse ce i erau ei necesare. La nceputul secolului trecut,
lucrurile, n mare, deja nu mai stteau aa, avnd n vedere adncirea diviziunii muncii. O
persoan primea ca i venit real numai o parte din bunurile la producerea crora el a
contribuit prin munc. Cea mai mare parte din venitul su real l obinea prin schimb, contra
moned, deci, afirm autorul citat, venitul n moned este valoare de achiziie a venitului
real al comunitii. Faptele monetare apar n legtur cu aceste schimburi. Ele se
diferenieaz de faptele reale prin aceea c, spre deosebire de acestea, nu au semnificaie
direct pentru bunstarea economic. Dac nu ar mai exista faptele reale, moneda ar
disprea odat cu ele, dar dac nu ar mai exista moneda, viaa economic nu ar deveni fr
sens, astfel nct autorul accept ideea c nu este nimic absurd n concepia potrivit creia o
familie sau un sat ar putea tri fr moned. Iat accepiunea n care se afirm c moneda
este un vl, ea necuprinznd nici una din esenele vieii economice.
2.2. OFERTA DE MONED

Aa dup cum am mai afirmat, n orice teorie economic exist variabile
determinante (exogene) i variabile determinate (endogene). Dac o variabil este
considerat prin ipotez sau prin virtutea unei altei teorii ca fiind o variabil exogen
pentru o anumit analiz, atunci, n cadrul analizei respective, ea este o variabil explicativ
(dat).
Pentru teoria cantitativ clasic, oferta de moned sau cantitatea de moned existent
n economie la un moment dat, este o variabil exogen. Aceasta poate fi modificat prin
intrrile de aur sau de valut sau printr-o cretere a datoriei publice. Ea nu este, deci, legat
n mod direct de nevoile economiei; de fapt, economia trebuie s se adapteze la cantitatea
de moned existent n circulaie i nu invers.
Sistemul monetar etalon aur considera aurul o moned universal, att n interiorul
diverselor ri, ct i n relaiile dintre ri. ntre stocul de aur al bncii centrale, pe de o
parte, i cantitatea de moned fiduciar existent n circulaie, pe de alt parte, exista o
strns legtur, care fcea ca o eventual cretere a cantitii de moned s provin
exclusiv din creterea puterii comerciale i financiare a rii. Supunerea la disciplina impus
de regulile jocului, elaborate de ctre D. Ricardo, presupunea n ara care are un excedent
comercial i nregistreaz, pe cale de consecin intrri de aur din strintate, o parte din
acest aur s ajung la banca central, care pe aceast baz, majoreaz cantitatea de bancnote
pus n circulaie. Spre deosebire de acest caz, ntr-o ar care are un deficit comercial,
rezerva de aur a bncii centrale se diminueaz, ceea ce duce la reducerea cantitii de
bancnote emise de banca central a rii respective.
Pornind de la determinarea volumului tranzaciilor care se pot efectua cu masa
monetar aflat n circulaie, I. Fisher a elaborat o ecuaie a schimbului, care exprim
4
Clower, R. W. Monetary theory, Penguin Modern Economics Readings

15

ntr-o form concentrat varianta tranzacional a teoriei cantitative clasice. Aceast ecuaie
cuprinde urmtoarele elemente: volumul tranzaciilor (transactions de unde i numele
variantei respective), masa monetar i viteza de circulaie a monedei, elemente care sunt
legate prin relaia :
M*V=P*T
(2.1.)
unde M reprezint masa monetar, V viteza de circulaie a monedei n cadrul tranzaciilor

efectuate cu ajutorul acestora, T volumul tranzaciilor monetare efectuate la preurile
existente i P nivelul general al preurilor.
Aceast ecuaie poate fi interpretat i astfel:
M=(P*T)/V
(2.2)
care devine o ecuaie a masei monetare, adic o ecuaie care exprim evoluia acestei
variabile n funcie de principalii si factori, inclusiv msurile de politic monetar (caz n
care M are un caracter exogen).
Cazul general, adic acel strat al teoriei cantitative clasice care nu ine seama de
ipotezele restrictive ale variantei tranzacionale, ne permite s afirmm c la un anumit
moment de timp, masa monetar este o mrime dat, dependent de volumul tranzaciilor
(P*T) i de viteza de circulaie a monedei (V) existente n momentul respectiv.
Figura 2.1.
Reprezentarea grafic a masei monetare
P*T
M
P1*T1
M1
La fel ca varianta tranzacional, varianta venit poate fi exprimat n mod concentrat

cu ajutorul unei ecuaii sintetizatoare a acestei variante a teoriei cantitative clasice:
M=k*Y
(2.3)
unde M reprezint masa monetar, k o constant i Y venitul naional exprimat n

preuri curente. Se observ c aceast ecuaie se poate deduce cu uurin din ecuaia
schimbului elaborat de Fisher, i anume nlocuind volumul tranzaciilor monetare (P*T)
cu volumul venitului naional (Y), iar viteza de circulaie a monedei (V) cu mrimea sa
invers (k=1/V). Interpretarea ecuaiei astfel obinute este similar cu aceea a ecuaiei din
16

care a fost dedus, singurele deosebiri provenind din nlocuirile efectuate i din modificarea
corespunztoare a semnificaiei acestora.
2.3. CEREREA DE MONED

Pentru a analiza modul n care este tratat cererea de moned n teoria cantitativ
clasic, pornim de la varianta tranzacional a acestei teorii. Ecuaia schimbului elaborat
de ctre Fisher se poate interpreta n dou moduri. Pe lng semnificaia unei ecuaii a
masei monetare, prezentate mai sus, aceast ecuaie mai accept o semnificaie legat de
aceeai prezentare:
Mc = (P*T)/V
(2.4.)
n acest caz avem o ecuaie a cererii de moned, variabilele P, T i V avnd aceeai

semnificaie ca i mai sus, ns Mc reprezint cererea de moned, nu masa monetar
realmente existent (oferta de moned).
Ca i reprezentare grafic, ecuaia cererii de moned (M c) este ilustrat printr-o
dreapt cu panta pozitiv, deoarece se presupune c depinde de volumul tranzaciilor (P*T)
i de viteza de circulaie a monedei (V), aceasta din urm fiind considerat ns o mrime
pozitiv constant.
Figura 2.2.
Cererea de moned
P*T
Mc
P*T1
MC
MC 1
Aa cum se observ din grafic, pentru fiecare volum dat al tranzaciilor monetare,
marcate pe ordonat (de exemplu, P1*T1 ), corespunde o anumit mrime a cererii de
moned marcat pe abscis (de exemplu, Mc1).
Analiznd varianta venit a teoriei cantitative clasice, economitii au ajuns la concluzia
c aceasta este mai adecvat pentru studierea cererii de moned deoarece n cadrul ei
predomin factorii microeconomici care determin comportamentele individuale ale
subiecilor economici n ceea ce privete deinerea i utilizarea monedei. n lucrarea The
total currency needed by a country, A.Marshall, susine c banii sau moneda sunt cutai
ca i mjloc de atingere a unui scop i c ei nu sunt cerui de dragul de a-i deine, ci pentru
c acetia ne ofer o anumit putere de cumprare. Lucrurile sunt evideniate, pe nelesul
tuturor, prin analogia cu nu bilet de cltorie care este dorit pentru cltoria la care d
dreptul. Astfel, cererea naional de moned nu se refer la o anumit cantitate de piese
metalice, ci la o moned cu o anumit putere de cumprare.
17

Dup ce se fac modificrile amintite ale ecuaiei schimbului, coala de la Cambridge

deduce ecuaia cererii de moned:
Mc = k*Y
(2.5.)
Lund n considerare faptul c moneda este definit ntr-un mod mai larg de adepii
variantei venit, factorii determinani ai cererii de moned sunt destul de diferii de cei avui
n vedere n varianta tranzacional. Astfel, cererea de moned este determinat de mrimea
venitului (nu i de mrimea averii), n timp ce n varianta tranzacional elementul respectiv
este exprimat prin volumul tranzaciilor monetare.
Sub analiza lui M. Friedman, care n lucrarea The Quantity theory of money A
restatement5 afirm c teoria cantitativ clasic este, n primul rnd, o teorie a cererii de
moned, interpretarea ecuaiei funcionale a cererii de moned capt noi dimensiuni.
Cererea de moned este interpretat ca depinznd de mrimea venitului naional exprimat
n preuri curente pe care subiecii economici decid s o dein n form monetar n scopul
tranzaciilor sau ca form de pstrare a averii (k). Coeficientul k nu depinde, astfel, doar de
volumul tranzaciilor monetare i de elementele tehnice ale mecanismului plilor, ci i de
factorii economici care influeneaz deciziile amintite.
n lucrarea citat mai sus, A. Marshall susine c n Anglia, la acea vreme, cantitatea
de moned necesar pentru derularea afacerilor era relativ mic, deoarece clasa mjlocie i
cea nstrit i achitau obligaiile prin cecuri, i foarte puine dintre aceste cecuri erau
prezentate la schimbul n moned. Tranzaciile au loc prin transferul monedei dintr-un cont
la o banc n cont la o alt banc. Metalele preioase erau deiute, n trecut, afirm acelai
autor, ca mijloc de asigurare mpotriva unor riscuri viitoare, cunoscute sau nu. La acea
vreme, nc se mai ntlnea aceast practic, ns n rndul ranilor din majoritatea
regiunilor lumii. Dar, n rile vestice, chiar i ranii, dac erau nstrii, erau nclinai
spre a investi cea mai mare parte din economiile lor n bonuri de tezaur, sau n alte titluri
care le erau familiare, ori le depuneau la banc. n special n rndul anglo-saxonilor, cea
mai mare parte din moneda deinut era destinat asigurrii puterii de cumprare ntr-un
viitor nu prea ndeprtat.
2.4. CANALELE DE TRANSMITERE A EFECTELOR

PROCESELOR MONETARE
Problema mecanismului de transmitere a efectelor proceselor monetare este una
fundamental a teoriei monetare. Studierea acestui aspect presupune evidenierea
procesului de realizare (sau nerealizare) a echilibrului monetar i efectele acestui proces
asupra sistemului social-economic n ansamblu.
Abordm problema echilibrului monetar n teoria cantitativ clasic plecnd mai nti
de la varianta tranzacional a acesteia i implicit de la ecuaia schimbului, reamintind c
principalele premise pe care se bazeaz aceasta sunt:
viteza de circulaie a monedei, V, este o mrime dat; se
presupune c ea este determinat de obiceiurile comercianilor n materie de pli, obiceiuri
care nu se modific dect foarte lent, ceea ce permite s se considere c, n cursul perioadei
de referin, masa monetar efectueaz un anumit numr de pli, V=constant;
volumul tranzaciilor, T, este o mrime dat; ea exprim
cantitatea de bunuri existente n perioada de referin, susceptibile de a se schimba pe
5
Friedman, M. Studies in the quantity theory of money, Chicago University Press, 1956, paginile
3-21
18

moned. Tratarea lui T ca o variabil exogen nseamn c aceast mrime nu poate

influenat de variabilele monetare, n acelai context al economiei care se afl n situaia
de ocupare deplin a resurselor;
- masa monetar, M, nu este legat de nevoile economiei n mod direct, economia
trebuind s se adapteze la cantitatea de moned existent n circulaie, nu invers.
Acestea fiind condiiile, echilibrul n teoria cantitativ clasic se reduce la o singur
legtur cauzal, i anume cea dintre dinamica masei monetare i evoluia nivelului general
al preurilor.
Potrivit figurii de mai jos, poziia de echilibru definit de intersecia liniilor M i M c
este una de echilibru a preurilor (marcate pe ordonat) corespunztoare fiecrei mrimi a
masei monetare (marcat pe abscis); masei monetare M 1 i corespunde nivelul general al
preurilor P1, masei monetare M2 i corespunde nivelul P2.
Figura 2.3.
Interpretarea grafic a ecuaiei schimbului
P
M
P2
P1
M
M1
M2
Dac masa monetar, care este la un moment dat M 1, crete i ajunge la nivelul M2,
aceast cretere va afecta doar nivelul general al preurilor, n sensul creterii acestuia (de la
P1 la P2), iar cu ct viteza de circulaie a monedei este mai mare i volumul tranzaciilor este
mai mic, cu att aceast aciune este mai intens :
P=(V/T)*M
(2.6.)
Creterea masei monetare determin apariia unui dezechilibru ntre masa monetar
aflat n circulaie i cererea de moned, echilibrul pe piaa monetar se va restabili prin
creterea cererii de moned a subiecilor economici, urcnd pe dreapta M c. Echilibrul este
restabilit la nivelul unei mase monetare mai mari, a unei cereri de moned mai mari i la un
nivel al preurilor de asemenea mai ridicat.
n condiiile n care modificrile masei monetare i transmit efectele doar asupra
nivelului general al preurilor este evident ideea caracterului neutral (invariant) al
factorului monetar, idee fundamentat de economitii clasici i meninut aproape intact i
n lucrrile economitilor neoclasici. De vreme ce evoluia economic real-producia,
preurile relative, rata dobnzii, cheltuielile totale, investiiile - nu era influenat de
dinamica masei monetare, n condiiile existente pn n anii 20 ai secolului nostru, cnd
teoria cantitativ clasic era predominant, economitii ce au elaborat-o nu s-au ocupat de
mecanismul de transmitere a efectelor proceselor monetare.
Sub aspectul procesului de restabilire a echilibrului monetar, ecuaia care sintetizeaz
varianta venit a teoriei cantitative clasice are, aa cum am mai afirmat, aceleai
caracteristici ca i ecuaia schimbului, cu toate c aceasta nu conine n mod explicit
preurile ci implicit prin intermediul variabilei venit (Y, n loc de P*T).
19

Studiul, potrivit cruia nivelul general al preurilor este determinat de oferta exogen
de moned i de cererea de moned, aceasta din urm dependent ea nsi de nivelul
preurilor, este unul macroeconomic, care se ocup de circulaia monedei. Economitii
clasici au elaborat ns i o teorie microeconomic, teoria valorii, potrivit creia preurile
relative depind de cererea i oferta de bunuri, iar masa monetar nu exercit nici o
influen asupra acestor preuri. Dar, nivelul general al preurilor nu este altceva dect o
rezultant macroeconomic a preurilor individuale ale bunurilor, inclusiv, deci, a preurilor
relative (care reprezint raporturile dintre preurile diverselor bunuri). Ceea ce apare neclar
este cum poate masa monetar s influeneze nivelul general al preurilor, dar s nu
influeneze preurile relative, din moment ce primul rezult din ultimele printr-un simplu
calcul al unei medii statistice. Apare astfel n teoria economic clasic o dihotomie prin
tratarea separat a sferei reale, reprezentat de teoria valorii, i sfera monetar, reprezentat
de teoria monetar care susine c moneda nu exercit nici un efect asupra primei sfere.
Concluzia care se desprinde din analiza teoriei cantitative clasice este c, potrivit
legii lui Say, economia ajunge n starea de echilibru prin intermediul unor mecanisme
automatice, deci intervenia statului prin intermediul politicii monetare nu are nici un efect.
Dimpotriv, politica monetar are un caracter pasiv, se adapteaz la conjunctura evoluiei
pieei.
20

TEORIA KEYNESIAN A VENITULUI
CAPITOLUL 3
Teoria keynesian a venitului a aprut, aa cum am mai subliniat, ca o reacie critic
la teoria cantitativ clasic, n condiiile marii crize economice interbelice din anii 29
30. Aceast criz a demonstrat c teoria economic clasic i neoclasic i, deci, teoria
cantitativ clasic, este inadecvat pentru rezolvarea marilor probleme ridicate de
dezvoltarea economic a principalelor ri ale lumii, ducnd la ceea ce s-a numit n epoc
revoluia keynesian. Lucrarea care a marcat acest punct de cotitur n tiina economic
a aprut n 1936 i poart numele de Teoria general a forei de munc, a dobnzii i a
banilor n intenia autorului de a opune caracterul argumentelor i concluziilor sale celor
ale teoriei economice predecesoare i de a oferi confraiilor si o teorie general nou, care
s modifice radical gndirea i practica economic.
3. 1. MONEDA N TEORIA MONETAR KEYNESIAN

Pentru a evidenia locul monedei n teoria monetar elaborat de Keynes, trebuie s
analizm mai nti treapta evoluiei pe care se gsea economia mondial din punct de
vedere al sistemului monetar. n anul 1923, prin lucrarea Scurt tratat de reform
monetar, Keynes d o lovitur decisiv, dei nu cu efecte imediate, etalonului aur.
Autorul pornete de la ideea c acest etalon ncetase s mai existe i s funcioneze. Statele
Unite absorbiser atta aur din restul lumii, nct funciona de fapt un etalon dolar. Legarea
lirei sterline de acesta i se prea ineficient i periculoas, att din punct de vedere tehnicmonetar, ct i din punct de vedere politic. nsui dolarul devenise de altfel, dup aprecierea
sa, o moned dirijat, deoarece Sistemul Federal de Rezerve nu mrise circulaia
monetar n raport cu stocul sporit de aur. Transformarea lirei sterline ntr-o moned de
asemenea dirijat, renunarea la automatismul presupus al etalonului aur i se prea n aceste
condiii o necesitate. Astfel, Keynes preconiza nc din 1923 o reform monetar care
consta n adoptarea unui etalon de valoare, altul dect aurul i n intervenii ale autoritilor
pe pia pentru a menine oscilaiile n jurul acestui etalon n limite nguste, aa cum
interveneau pn la primul rzboi mondial pentru a menine n limite nguste oscilaiile
preului aurului. Iat deci c transpar aici anticipri asupra etalonului aur i devize care va
duce la instaurarea la scar planetar a unei noi ordini monetare prin intermediul
acordurilor de la Bretton Woods.
Revenind la elementele teoriei creia Keynes i-a pus bazele, pentru a evidenia rolul
distinct pe care l joac moneda, trebuie s introducem aici marea inovaie din tiina
economic, i anume tratarea ratei dobnzii ca variabil monetar. Rata dobnzii reprezint,
potrivit definiiei autorului din lucarea citat mai sus, un excedent procentual al unei
cantiti de moned care urmeaz s fie livrat la un termen dinainte stabilit, de exemplu un
an, peste ceea ce am putea denumi preul cu plata pe loc sau n numerar al sumei astfel
contractate a fi livrat ulterior. n capitolul XVII al Teoriei generale a folosirii minii de
lucru, a dobnzii i a banilor, acelai autor citat relev c pentru orice fel de bunuri
capitale exist ceva asemntor cu rata dobnzii pentru moned, adic un excedent, care are
aceeai definiie ca i rata dobnzii pentru moned, numai c este exprimat ntr-o cantitate
din respectivul bun. Cu toate acestea n economie se manifest preferina pentru lichiditate,
oamenii prefer s dein moned n detrimentul diferitelor bunuri, i aceast concluzie este
atins prin analiza a trei atribute pe care diferite tipuri de avuie le posed n msur
diferit:
21

1) unele forme de avuie dau un venit sau o producie q, msurat n uniti ale acelei
forme de avuie, prin contribuia ce o aduc la un proces de producie sau altul sau prin
serviciile ce le presteaz unui consumator;
2) cele mai multe forme de avuie, cu excepia banilor, sufer o anumit uzur sau
provoac cheltuieli n virtutea simplei treceri a timpului, adic ele determin un cost de
conservare c, msurat n uniti ale lor nsei;
3) capacitatea de a dispune de o anumit avuie n decursul unei perioade oarecare
poate s ofere avantaje sau garanii poteniale care nu sunt aceleai pentru avuii de diferite
feluri, dei nsei avuiile au aceeai valoare iniial. De pe urme acestei capaciti nu
rezult nimic palpabil, sub form de produse, la sfritul perioadei, i totui este un lucru
pentru care oamenii sunt dispui s plteasc. Cantitatea dintr-o avuie oarecare (msurat
n uniti ale acestei avuii), pe care oamenii sunt dispui s o plteasc pentru avantajele
sau garaniile poteniale oferite de aceast capacitate de dispoziie (fr a socoti venitul sau
costul de conservare al avuiei respective), o vom denumi prima ei de lichiditate l.
Pentru un capital de producie (de exmplu, o main) sau pentru un capital de consum
(de exemplu, o cas) este caracteristic c n mod normal ctigul va fi mai mare dect costul
ntreinerii, n timp ce prima lor de lichiditate este probabil neglijabil; pentru un stoc de
bunuri lichide sau pentru un surplus neutilizat de capital de producie sau de consum este
caracteristic c necesit cheltuieli de ntreinere, exprimate n uniti ale lor nsei, care nu
sunt compensate de nici un ctig, iar prima de lichiditate este de obicei neglijabil; pentru
moned, n fine este caracteristic un ctig nul i un cost de ntreinere neglijabil, dar prima
ei de lichiditate este substanial.
Keynes adaug un element de decizie suplimentar : gradul de preferin pentru
lichiditate care depinde de sigurana cu care agenii economici ntrezresc viitorul.
Deoarece viitorul nu este cunoscut cu certitudine, moneda este o verig de legtur ntre
prezent i viitor. Cantitatea de moned obinut de agenii economici sub form de venituri
bneti i pstrat de acetia sub form de putere de cumprare utilizabil imediat are o
valoare bine definit. Spre deosebire de moned, valoarea titlurilor bursiere ale cror
cursuri fluctueaz adesea foarte puternic, ori valoarea altor tipuri de active, care se pot
deteriora sau necesit cheltuieli de pstrare importante, variaz foarte mult. Moneda este o
form de deinere a averii lipsit de risc i care nu presupune cheltuieli de pstrare : este
normal, deci, ca agenii economici s i confere un loc privilegiat n rndul activelor lor.
Preferina pentru lichiditate reflect, aadar, nelinitea pe care o resimt agenii
economici fa de un viitor necunoscut. Acest sentiment i incit s dein o putere de
cumprare lichid mai mare dect cantitatea de moned necesar n mod normal pentru
efectuarea tranzaciilor.
Sintetizate, proprietile specifice ale monedei definite de Keynes sunt:
a) moneda se caracterizeaz printr-o ofert cu elasticitate nul, sau n orice caz
foarte redus n msura n care este vorba de posibilitile ntreprinderilor private, spre
deosebire de cele ale autoritilor monetare. Elasticitatea ofertei (produciei) se refer n
acest caz la modul n care volumul de munc folosit pentru producerea monedei
reacionneaz la o cretere a volumului de munc ce se poate obine n schimbul unei
uniti de moned. Cu alte cuvinte, moneda nu poate fi produs prompt; ntreprinztorii
nu pot dirija mna de lucru dup bunul plac spre producerea unor cantiti crescnde de
moned, pe msur ce preul monedei exprimat n uniti de salarii crete. Aceast
caracteristic a monedei creaz o prezumie n favoarea ideii c dac moneda ar putea fi
cultivat ca o plant sau fabricat ca un automobil, depresiunile ar putea fi evitate sau
atenuate pentru c, dac preurile n moned ale altor avuii ar tinde s scad, s-ar dirija
mai mult mn de lucru din alte activiti spre producia de moned, aa cum se
ntmpla n rile productoare de aur;
22

b) a doua caracteristic distinctiv a monedei const n aceea c elasticitatea ei de

substituie este egal sau aproape egal cu zero; aceasta nseamn c, atunci cnd
valoarea de schimb a monedei crete, nu se manifest nici o tendin de a-i substitui
vreun alt factor. Aceasta rezult din particularitatea monedei care const n aceea c
utilitatea ei rezult exclusiv din valoarea ei de schimb.
c) costul sczut (neglijabil) al pstrrii monedei este o alt proprietate esenial.
Faptul c populaia este dispus s-i mreasc stocul de moned sub efectul unui stimulent
relativ nensemnat se datoreaz mprejurrii c avantajele (reale sau presupuse) ale
lichiditii nu sunt expuse nici unei contrabalansri sub forma unei creteri excesive a
costului de pstrare pe msur ce trece timpul.
Pentru orice marf lucrurile nu stau aa, ceea ce face ca moneda s fie considerat de
populaie ca avuie lichid prin excelen.
Keynes a propus msurarea valorii monedei prin raportarea acesteie la bunul al crui
raport de schimb cu moneda este cel mai stabil n timp: munca. ntr-adevr, stabilitatea ratei
salariului monetar (nominal) constituie un element esenial al teoriei economice keynesiene,
avnd, printre altele, i aceast utilizare specific: argumentarea ideii c preul muncii
(salariul) constituie etalonul de valoare att pentru moned, ct i pentru bunuri potrivit lui
Keynes, rata salariului poate servi ca etalon obiectiv de msur a valorii, deoarece salariul
este un factor determinant important n formarea preurilor. Ca urmare, utilizarea monedei
ca etalon de valoare sau utilizarea ratei salariului ca etalon de valoare nseamn unul i
acelai lucru, cci valoarea relativ a celor dou etaloane este stabil.

n modelul keynesian, oferta de moned (M) este considerat ca o variabil exogen,
autoritatea monetar avnd latitudinea de a crea moned n raport cu politica pe care o
urmrete (expansiv, restrictiv, neutral).
Masa monetar ce apare n teoria monetar keynesian cuprinde doar numerarul,
componenta cea mai lichid a masei monetare.

Teoria monetar keynesian se bazeaz pe ideea pluraritii formelor de manifestare a
cererii de moned, ntlnind astfel cererea de moned n vederea tranzaciilor, cererea de
moned din motive de precauie i cererea de moned n scopuri speculative.
Cererea pentru tranzacii (L1), care este determinat de motivul venitului i motivul
afacerilor, i are originea n nesincronizarea fluxurilor veniturilor i cheltuielilor agenilor
economici. Cum la nivel macroeconomic cheltuielile unora sunt veniturile celorlali, L 1 este
n funcie de venitul global (Y). Influena altor factori se poate neglija, astfel c se poate
scrie:
L1 = L1(Y) ,
(3.1.)
relaia fiind de tip liniar (este normal s se considere c obiceiurile de plat ale agenilor nu
se modific pe termen scurt).
Motivul precauiei (L 3) deriv din faptul c banii, rezerv de valoare perfect
lichid, constituie o asigurare contra vicisitudinilor economice ale vieii. Dei acest al
doilea motiv al deinerii de moned se bazeaz nu pe funcia de intermediar al schimbului
23

(ca la L1), tot venitul global (Y) este variabila explicativ. Cu ct un individ sau o firm are
un venit mai ridicat, cu att face mai uor fa neprevzutului. n general, creterea
venitului aduce cu sine scderea lui L3, ceea ce arat c L3 este o funcie descresctoare de
Y. L1+ L3 formeaz cererea de moned activ, de aceea o vom nota pe aceasta cu L 1, de
acum nainte.
Ultimul motiv al cererii de moned este legat de speculaie. Obiectivul speculatorului
este n general obinerea de plusvaloare de capital. El cumpr deci active reale sau
financiare cnd preul acestora este sczut i le revinde cnd preurile au crescut, jocul
economic rezid n a substitui active monetare (cu pre constant) unor active nemonetare ale
cror preuri variaz i invers, n funcie de starea pieei. Speculaia este, prin urmare, un
arbitraj permanent ntre moned, pe de o parte, i active reale i financiare, pe de alt parte.
Keynes a privilegiat n analiza motivului speculaiei titlurile financiare aductoare de
dobnd, dei, n realitate, orice activ nemonetar e substituibil monedei i invers. De ce
aceast reducere a sferei de substituie? O explicaie n acest sens menioneaz relaia
univoc dintre preurile acestor titluri i rata dobnzii:
L2 = L2(i)
(3.2.)
Atunci cnd i este foarte sczut, adic atunci cnd preul de cumprare al activelor
nemonetare este foarte ridicat sau, altfel spus, atunci cnd rata profitului sperat este mic,
speculatorii nu mai cumpr active financiare prefernd s pstreze moned activ.
Cnd rata dobnzii este mic, agenii economici anticipeaz o cretere a dobnzilor,
iar ca urmare vor pstra moneda. n principiu, agenii economici anticipeaz n mod diferit
evoluia viitoare a ratei dobnzii, ceea ce explic faptul c unii ageni doresc s cumpere
titluri, n timp ce alii doresc s le cumpere, astfel nct au loc, n permanen, tranzacii cu
titluri. Totui, sub un anumit nivel al ratei dobnzii, toi agenii economici anticipeaz o
cretere a acesteia (Keynes susine c fore puternice mpiedic rata dobnzii s scad sub
un anumit nivel - aproximativ 2%), iar ca urmare va exista o cerere de moned foarte mare,
care va absorbi toate economiile disponibile. Acest fenomen este cunoscut sub denumirea
de capcana lichiditii (trapa monetar). Raiunea pentru care rata nu poate cobor la
zero este c banii i activele financiare nu sunt substitueni perfeci. ntotdeauna exist un
cost de suportat atunci cnd se transform un titlu n moned: un cost ce acoper
dezechilibrul de lichiditate n favoarea monedei.
La cele trei motive prezentate, Keynes adaug un element de decizie suplimentar,
specific teoriei monetare care i poart numele, i anume: gradul de preferin pentru
lichiditate. Aa cum am mai precizat, acest element depinde de sigurana cu care subiecii
economici ntrezresc viitorul. n funcia cererii de moned vom mai introduce, astfel, pe
L0, factor exogen, care reflect tocmai aceast preferin pentru lichiditate.
Rezumnd, cererea de bani se poate scrie:
L = L0 + L1(Y) + L2(i) = L(i,Y)
(3.3.)

PROCESELOR MONETARE
Pentru a evidenia modul de realizare a echilibrului monetar i efectele acestui proces
asupra sistemului social-economic n ansamblu, deci mecanismul de transmitere a efectelor
proceselor monetare, vom apela la principala expunere concentrat a teoriei monetare
24

keynesiene i anume cea a lui J.H. Hicks. Hicks folosete pentru aceasta cunoscutul model
(paradigm) IS-LM.
Pe lng caracterizarea masei monetare ca o variabil exogen, determinat de factori
aflai n afara modelului, amintita paradigm pornete de la premisa c pe termen scurt
volumul capitalului, nivelul nzestrrii tehnologice a economiei i cantitatea de for de
munc pot fi considerate mrimi constante.
Acestea fiind premisele, procesul de realizare a echilibrului economic i, deci nivelul
de echilibru al volumului produciei i al gradului de ocupare a forei de munc, este descris
de dou ecuaii : ecuaie de echilibru pe piaa monetar i o ecuaie de echilibru pe piaa
mrfurilor i serviciilor.
Prima ecuaie, i anume cea care descrie echilibrul pe piaa monetar, este:
M =L0 + L1(Y) + L2(i)
(3.4.)
Aceast ecuaie reflect echilibrul dintre mrimea masei bneti i mrimea cererii de
bani, corespunztoare unui anumit nivel al venitului naional (Y) i unui anumit nivel al
ratei dobnzii (i). Echilibrul monetar se poate realiza la orice nivel al venitului naional, cu
condiia ca masa bneasc i rata dobnzii s se ajusteze la nivelul respectiv al venitului
naional. Cu alte cuvinte, pentru ca echilibrul monetar s se realizeze la diverse nivele ale
venitului naional i la diverse nivele ale ratei dobnzii, este necesar ca masa monetar s se
modifice corespunztor. Reciproc, n ipoteza c masa monetar se modific n mod exogen,
aceasta perturb echilibrul monetar existent la un moment dat, ns echilibrul respectiv
poate fi restabilit printr-un numr infinit de combinaii ale variaiilor venitului naional i
ale variaiei ratei dobnzii. Curba LM, derivat din teoria preferinei pentru lichiditate,
reprezint un numr infinit de stri de echilibru, care corespund la diverse nivele ale
venitului naional i ale ratei dobnzii, nu unor nivele determinate ale acestora. De
asemenea, ecuaia (3.4) nu definete un nivel determinat al venitului naional,
corespunztor situaiei de echilibru, ci o infinitate de nivele.
Figura 3.1
Curba LM
i
LM
Y
0
Ecuaia de echilibru pe piaa mrfurilor i serviciilor este:
I=S
(3.5.)
n care I reprezint volumul investiiilor reale i S volumul acumulrilor, care este egal cu
diferena dintre venitul naional (Y) i consumul (C), adic:
S = Y-C
(3.6.)
25

considerndu-se c venitul naional cuprinde i veniturile realizate din export, iar consumul
cuprinde i importurile i consumul public.
Ecuaia (3.5.) arat c echilibrul pe piaa mrfurilor i serviciilor se realizeaz atunci
cnd economiile sau acumulrile (S) sunt egale cu investiiile reale (I).
Variabila S, care reprezint volumul acumulrilor, se definete, dup cum artat
conform relaiei (3.6.). Consumul este i el funcie de venitul naional (Y), funcie care n
limbajul keynesian este numit nclinaie spre consum:
C = C(Y).
(3.7.)
Ca urmare, ecuaia acumulrii este:

S = Y- C(Y)
(3.8.)
n ceea ce privete investiiile I, ele sunt funcie de rata dobnzii, n sensul c

investiiile cresc atunci cnd rata dobnzii scade - i invers:
I = I(i).
(3.9.)
n consecin, ecuaia de echilibru pe piaa mrfurilor este, de fapt, de forma:

I(i) = Y-C(Y)
(3.10.)
Ultima ecuaie prezentat exprim volumul venitului naional pentru care, la fiecare
nivel al ratei dobnzii, volumul acumulrii este egal cu volumul investiiilor. n form
grafic, starea de echilibru definit de ecuaia (3.10.) poate fi reprezentat printr-o curb de
forma celei prezentate n figura 3.2.
Figura 3.2.
Curba IS
i
IS
Echilibrul economic general se realizeaz atunci cnd masa monetar, venitul

naional i rata dobnzii au asemenea valori nct sunt satisfcute ecuaiile (3.4.) i (3.10.).
Aceasta nseamn c echilibrul economic global este definit practic prin urmtorul sistem
de ecuaii:
I(i) = Y-C(Y)
M = L0 + L1(Y) + L2(i)
(3.11.)
Se observ c variabilele comune celor dou ecuaii sunt venitul naional (Y) i rata
dobnzii (i). Prin intermediul acestora, sistemul de ecuaii (3.11.) poate fi uor adus la
26

forma unui sistem de dou ecuaii cu dou necunoscute, care este matemetic determinat (are
soluii). Grafic, soluiile acestui sistem corespund punctului n care curba echilibrului pieei
mrfurilor se intersecteaz cu curba echilibrului pieei monetare (figura 3.3.).
Figura 3.3.
Diagrama IS-LM
i
I=S
L=M
ie
Eq
Ye
Prin rezolvarea sistemului de ecuaii (3.11.) se ajunge, deci, la un singur punct de
echilibru (Eq, cruia i corespund:Ye=nivelul de echilibru al venitului naional i ie= nivelul
de echilibru al ratei dobnzii), nu la o infinitate de puncte, ca n cazul n care fiecare ecuaie
de echilibru este privit izolat. Cu alte cuvinte, exist un singur nivel determinat al venitului
naional, ratei dobnzii, masei monetare, cererii de moned, investiiilor i acumulrilor
care corespunde strii de echilibru economic general. Abaterea oricrei dintre variabilele
menionate de la nivelul su de echilibru perturb echilibrul global respectiv, ns determin
totodat modific ale celorlalte variabile, ceea ce duce la restabilirea echilibrului acestora.
n acest context, o importan deosebit o reprezint analiza impulsului iniial pe care
l produce o modificare exogen a masei monetare, n urma creia aceasta se abate dintr-o
cauz sau alta de la nivelul su de echilibru, adic devine mai mare sau mai mic dect
cererea de moned.
S presupunem c la un moment dat masa monetar devine mai mare dect cererea de
moned, ceea ce nseamn c n economie a aprut o stare de inflaie. Creterea masei
monetare existente n economie face ca subiecii economici s intre pe diverse ci n
posesia unor cantiti de moned mai mari dect cele care le sunt necesare pentru
cumprarea de hrtii de valoare (sau efectuarea unor plasamente financiare), ceea ce le
permite s plteasc pentru titlurile respective preuri (cursuri) mai mari. Ca urmare a
creterii cursurilor hrtiilor de valoare, are loc reducerea ratei dobnzii aferente acestora,
ceea ce duce, conform ecuaiei (3.9.), la creterea investiiilor reale i, deci, la creterea
cererii de mrfuri (de mijloace de producie) pe piaa mrfurilor. La rndul su, creterea
cererii de mrfuri va aciona n direcia creterii venitului naional, i anume prin stimularea
creterii componentei fizice a acestuia (volumul fizic al produciei finale), fie prin creterea
preurilor cu ajutorul crora componenta fizic respectiv este evaluat, fie concomitent pe
ambele ci, pn n momentul n care se ajunge la acel nivel al venitului naional care
corespunde masei monetare mai mari existente, adic pn la momentul n care se
restabilete egaliatea (3.4.). Pe de alt parte, creterea venitului naional are drept
consecin creterea investiiilor pn la nivelul care permite utilizarea integral a
acumulrilor, ducnd astfel la restabilirea echilibrului pe piaa mrfurilor, adic la
restabilirea egalitii: S = I(i) = Y-C(Y).
Procesul descris se poate desfura ns i invers. Astfel, dac, din diverse cauze, are
loc creterea valorii nominale a venitului naional, trebuie ca i masa monetar s creasc n
mod corespunztor. Dac masa monetar nu crete, subiecii economici, care doresc s
dein o cantitate de moned mai mare i vor reduce cererea de hrtii de valoare, ceea ce
27

duce la creterea ratei dobnzii. Aceasta detrmin, la rndul su, reducerea investiiilor i,
deci, a venitului naional i acumulrilor. Procesul se ncheie n momentul n care valoarea
nominal a venotului naional revine la nivelul iniial.
Procese similare apar i n cazul n care echilibrul iniial este perturbat de modificarea
altor variabile. De exemplu, n cazul n care rata dobnzii se modific din cauze
nemonetare, are loc modificarea cererii de moned, modificarea investiiilor, a venitului
naional, a acumulrilor etc.
n ceea ce privete preurile, ele nu figureaz explicit n modelul keynesian, ns acest
model nu este lipsit de capacitatea de a evidenia aciunea lor.
Astfel, s presupunem c, n cursul procesului de transmitere a efectelor politicii
monetare, venitul naional, Y, tinde spre ivelul su maxim, corespunztor ocuprii depline a
resurselor. n cazul n care procesul de ajustare nu se oprete n momentul respectiv,
cheltuielile pe care subiecii economici continu s le fac pe piaa bunurilor vor determina
creterea preurilor. Acestea din urm redevin, deci, o varibil de ajustare, ns sunt doar o
variabil printre altele, nu singura variabil de reechilibrare, ca n tiina economic clasic.
Rolul preurilor n modelul keynesian deriv din faptul c ipoteza pe baza creia este
construit acest model este c economia se afl ntr-o situaie de subutilizare a factorilor de
praducie, situaie n care variaia masei monetare, a ratei dobnzii i a investiiilor
declaneaz un proces de multiplicare, al crui rezeltat este creterea cantitii de bunuri
produse n economie. n cazul n care economia ajunge n situaia de ocupare deplin,
cantitatea de bunuri nu mai poate crete, deoarece a ajuns deja la nivelul su maxim; ca
urmare, creterea n continuare a cererii provoac exclusiv creterea preurilor, ns aceast
cretere de preuri intrevine doar ca un complement al ajustrilor reale care se produc n
economie.
Modelul de echlibru economic prezentat i, n acest cadru, rolul factorului monetar au
un caracter general. ntr-o abordare mai difereniat, funcia cererii de moned se poate
prezenta n trei situaii diferite, n funcie de ordinul de mrime al ratei dobnzii, i anume:
1) rata dobnzii se afl la nivelul su minim, caz n care cererea de moned este
infinit elastic n raport cu rata dobnzii, constnd exclusiv n cererea de moned ca mijloc
de pstrare a averii: L = L2(i), iar L1(Y) = 0. Aceast situaie este cea descris ca trapa
monetar sau trapa lichiditii, avnd o semnificaie deosebit n teoria monetar
keynesian.
n form grafic, curba cererii de moned apare aici sub forma unei linii orizontale cu
o semnificaie deosebit n teoria monetar keynesian, trapa monetar.
2) rata dobnzii se afl la nivelul su maxim, nivel peste care nimeni nu mai deine
moned ca mijloc de pstrare a averii. nseamn c la nivelul respectiv al ratei dobnzii,
ntreaga cerere de moned const exclusiv n cerere de moned n vederea tranzaciilor: L =
L1(Y), iar L2(i) = 0.
n acest caz, cererea de moned este total inelastic n raport de modificrile ratei
dobnzii. Ea reprezint aa-zisul lan clasic (classical range) al ratei dobnzii i cererii
de moned.
3) rata dobnzii se afl ntre cele dou nivele extreme menionate anterior, cazul cel
mai frecvent n practic.
Curba echilibrului pieei monetare se prezint ca n figura de mai jos:
28

Figura 3.4.
Curba de echilibru a pieei monetare i situaiile sale extreme
i
Lanul clasic
Trapa keynesian
Y
Importana delimitrii celor trei cazuri este evident. Astfel, dac nivelul de echilibru
al ratei dobnzii (nivel care corespunde echilibrului concomitent al pieei mrfurilor i
serviciilor i al pieei monetare, adic echilibrul economic general) este situat n zona
trapei, modificrile masei bneti nu mai pot aciona asupra ratei dobnzii, deoarece
aceasta se afl deja la nivelul su minim. n acest caz, echilibrul pieei monetare nceteaz
s mai depind de rata dobnzii. Ca urmare, nici rata dobnzii nu va mai putea aciona
asupra volumului investiiilor i asupra venitului naional (real sau nominal). Pe de alt
parte, n zona respectiv, reducerea ratei dobnzii nu se mai poate obine prin creterea
masei monetare i, ca urmare, masa monetar nu mai influeneaz volumul venitului
naional. Este vorba, aadar, despre o zon n care politica monetar este ineficace.
Dac, dimpotriv, nivelul de echilibru al ratei dobnzii este situat n zona lanului
clasic, adic echilibrul economic general s-a realizat la un nivel maxim al ratei dobnzii,
procesul restabilirii echilibrului monetar i efectele sale sunt complet diferite. S
presupunem c n acest caz are loc creterea masei monetare, ceea ce perturb echilibrul
iniial. Dup cum am artat, caracteristic cazului n care ne aflm este faptul c nimeni nu
dorete s dein moned ca element al averii, ntreaga cerere de moned fiind o cerere de
moned n vederea tranzaciilor: L = L1(Y), iar L2(i) = 0. n consecin, creterii masei
monetare nu-i corespunde nici o cretere a cererii de moned ca mijloc de pstrare a averii
i nici o cretere a cererii de moned n scopul tranzaciilor, cci aceasta depinde de
mrimea venitului naional, care nu s-a modificat. n aceste condiii, creterea masei
monetare acioneaz exclusiv pe piaa financiar, determinnd creterea preurilor
(cursurilor) hrtiilor de valoare (obligaiunilor) i, deci, reducerea ratei dobnzii. Aceasta
antreneaz creterea investiiilor i, prin intermediul acestora, creterea venitului naional.
n final, echilibrul se restabilete la un nivel mai sczut al ratei dobnzii i la un nivel mai
ridicat al venitului naional. Ca urmare, creterea venitului naional este legat de creterea
masei monetare printr-un simplu multiplicator, aa cum afirm i varianta de la Cambridge
a teoriei cantitative clasice: M= k*Y.
Ipoteza cea mai apropiat de realitate, atunci cnd nivelul ratei dobnzii se afl ntre
cele dou situaii extreme, a fost tratat mai devreme prin intermediul paradigmei IS-LM.
Concluzia care se desprinde este c teoria monetar keynesian are n vedere efectele
exercitate de modificarea masei monetare n dou situaii extreme (cazul n care rata
dobnzii se afl la nivelul su minim sau maxim) i ntr-o situaie intermediar. Dei este
normal s se presupun c economia se afl, de regul, n cea de-a treia situaie, teoria
monetar keynesian s-a impus, mai ales, prin studierea celorlalte dou situaii. Dup
Keynes, scderea ratei dobnzii pn la nivelul su minim (trapa lichiditii) nu se poate
produce dect n cazuri anormale, cum ar fi cele din timpul crizei economice. Or, aceste
condiii de criz au existat realmente n perioada n care Keynes i-a elaborat teoria; ca
urmare, majoritatea discipolilor si au considerat c aceast situaie reprezint cazul general
29

i c, deci, n general vorbind rata dobnzii nu este sensibil la modificrile masei

monetare. Ca urmare, ei au susinut c o trstur esenial a teoriei monetare keynesiene
este faptul c din aceasta lipsesc aciunile masei monetare asupra investiiilor i, deci,
asupra evoluiei economice reale.
Dup cum am artat, lucrurile nu stau deloc aa, cci teoria monetar keynesian se
ocup de efectele modificrii masei monetare n toate cele trei cazuri teoretic posibile. Este
ns adevrat c n condiiile crizei economice din anii 30, cnd rata dobnzii a fost, ntradevr, foarte mic, cea care a prevalat a fost situaia n care modificrile masei monetare
nu puteau fi folosite ca instrument de politic economic, iar ca urmare Keynes s-a ocupat
mai ales de aceast situaie. De aici, impresia generaiilor ulterioare de economiti c
situaia respectiv este singura care conteaz i c ntreaga teorie monetar keynesian este
inadecvat n condiiile dezvoltrii economice rapide de dup cel de-al doilea rzboi
mondial. Aceast precizare a fost necesar, deoarece adesea se consider n mod greit c
teoria monetar keynesian neag orice fel de importan a modificrilor masei monetare.
Am putea desprinde din aceast prezentare a teoriei monetare keynesiene faptul c
elementul esenial al acesteia este incertitudinea, care modific ceea ce se nelege prin
raionalitatea comportamentului subiecilor economici.
Incertitudinea explic prudena pe care o manifest subiecii economici n ceea ce
privete angajamentele pe care i le asum prin tranzaciile efectuate pe piaa financiar. De
asemenea, incertitudinea explic i fr alte considerente preferina pentru lichiditate. Iar
pentru c incertitudinea este mai mare pe piaa titlurilor, substituirea ntre moned i titluri
este mai intens dect substituirea ntre moned i bunuri. Din aceai cauz, relaia dintre
moned i bunuri este stabil, n timp ce relaia dintre moned i titluri este instabil i
puternic influenat de anticipaiile subiecilor economici i de rata dobnzii.
Rezult c, potrivit lui Keynes, moneda modific sistemul preurilor relative, i
anume prin faptul c preurile tilurilor (i, deci, rata dobnzii) variaz n raport cu toate
celelalte preuri. Moneda nu este aadar, neutr, ci constituie un factor determinant
important al nivelului activitii economice.
3.5. EVOLUII POSTKEYNES

Influena pe care Keynes a exercitat-o asupra gndirii i politicii economice
postbelice este ilustrat cel mai bine de cuvintele lui Henry Guitton: Cei mai mari critici ai
lui Keynes n interiorul Franei sunt impregnai de gndirea lui Keynes, de tot ceea ce
nconjoar aceast gndire. Chiar i atunci cnd demersul lor este critic, ei utilizeaz
metodele, instrumentele de analiz ale lui Keynes. Cu sau fr voia noastr, suntem toi
keynesiti, i reflectat n dezvoltarea acesteia pe dou direcii prin raportare la teoria
keynesian iniial. Cele dou direcii sunt descrise ca orientarea de stnga i orientarea de
dreapta. Stnga keynesist este reprezentat de autorii care s-au ntors la teoria keynesian
iniial, i care aparin, deci, curentului postkeynesist, iar orientarea de dreapta de cei care
au elaborat ceea ce se consider a fi sinteza dintre teoria keynesian i teoria neoclasic,
i care aparin curentului neokeynesist. Printre autorii care se numr n rndurile
postkeynesitilor sunt inclui nu numai Joan Robinson, Nicholas Kaldor, Luigi Pasinetti,
Piero Sraffa, cei care reprezint punctul iniial al dezvoltrii acestui curent, ci i o serie de
ali economiti cunoscui, att de peste ocean Paul Davidson, Alfred Eichner sau S.
Weintraub, ct i europeni Robert Clower, Axel Leijonhufvud. Iar printre neokeynesitii
care susin dezbaterea din teoria economic contemporan, n general, i teoria monetar, n
particular, se numr P. Samuelson, F. Modigliani, J. Tobin.
30

3.5.1. NEOKEYNESISMUL
Recepionarea, asimilarea i apoi dezvoltarea Teoriei generale a folosirii minii de
lucru, a dobnzii i a banilor a dus la apariia a ceea Denizet numete keynesismul
simplificat, ale crui baze au fost oferite de ctre Samuelson, Lerner i Modigliani.
Modelul keynesian-neoclasic se distinge prin adugarea la modelul IS-LM a unei noi piee
piaa muncii, ceea ce constituie o combinaie de dou sisteme teoretice i analitice din
care rezult un instrument de analiz care este utilizat de dou coli de gndire care nu se
deosebesc ntre ele dect prin anumite ipoteze i prin mecanismul de transmitere avut n
vedere.
Trebuie subliniat c la Keynes cererea de mn de lucru este stabilit de ntreprinderi
n funcie de cererea global de bunuri pe care o anticipeaz pentru viitor, iar rata salariilor
este rigid, n sensul c salariile o dat majorate nu mai pot s scad, idee de altfel susinut
i de Modigliani. De asemenea, salariul este o mrime economic stabil pe termen lung.
Cu alte cuvinte, salariul nu este un pre de pia i nu joac nici un rol n mecanismul de
ajustare a economiei. La clasici, gradul de ocupare este independent de cererea de bunuri; el
depinde exclusiv de salariul real. Ocuparea deplin a minii de lucru este rezolvat aadar,
dintr-o ofert de mn de lucru, dintr-o cerere de mn de lucru i din jocul liber al pieei
muncii.
Modelul keynesian-neoclasic, este de fapt modelul clasic, n care gradul de ocupare a
minii de lucru nu este considerat o mrime dat, ci o mrime care depinde de rata
salariului monetar stabilit n mod exogen, precum i de nivelul preurilor, care devine
astfel singura variabil de ajustare a pieei muncii.
Ecuaiile modelului sunt urmtoarele:
Y=C0+C(Y-T,r)+I0+I(Y,r)+G
M/P=L0+L(Y,r)
Y=Y(N)
dY/dN=YN=W/P
(3.12.)
(3.13)
(3.14)
(3.15.)
unde:
C0 consumul exogen;
I0 investiiile exogene;
T volumul impozitelor;
I investiiile care depind de venitul global i rata dobnzii;
G volumul cheltuielilor publice;
M/P oferta real de moned;
L0+L(Y,r) cererea real de moned;
N cantitatea de mn de lucru folosit;
dY/dN productivitatea marginal a muncii;
W/P salariul real.
S presupunem c economia se afl iniial ntr-o stare de echilibru i c apoi are loc o
cretere a ratei salariului nominal, de exemplu ca urmare a unui acord salarial. Dup cum
rezult din figura 3.5. n cazul n care rata salariului crete n mod exogen, se declaneaz
un proces de ajustare, ns acest proces nu permite revenirea la o situaie de echilibru.
Cauza este c flexibilitatea preurilor este insuficient pentru a reechilibra piaa muncii.
31

Figura 3.5.
Perturbarea echilibrului global
r
III
LM/P1
LM/P0
r0
r1
IS
I
Y2
YE
N
C
Y(N)
NE
N2
N1
0
C
W/P
W0/P0 W1/P1
II
W1/P0
Y
Y1 Y2 YE
n aceast figur, punctul de pornire este punctul de echilibru global: W 0/P0 este
nivelul de echilibru al salariului real, r0 este nivelul de echilibru al ratei dobnzii; intersecia
curbei LM/P0 cu curba IS corespunde nivelului de echilibru al venitului global YE, economia
este aadar echilibrat. Perturbaia provine din faptul c la un moment dat W 0 devine W1.
Noul nivel al salariului W1/P0 este un nivel de dezechilibru, deoarece corespunde unui grad
de ocupare a minii de lucru N1, care este mai mic dect NE precum i unei oferte de bunuri
Y1, care este mai mic dect cererea existent.
Ajustarea economiei se realizeaz prin apariia a ceea ce poate fi numit echilibru de
subocupare. Astfel, existena unei cereri de bunuri mai mare dect oferta de bunuri,
determin creterea preurilor, ceea ce are consecine diferite asupra celor trei piee: piaa
muncii, piaa bunurilor i serviciilor, piaa monedei. Pe piaa muncii, creterea preurilor are
consecine favorabile, deoarece determin scderea ratei salariului real, ceea ce duce, la
rndul su la creterea gradului de ocupare al minii de lucru (reducerea omajului). ns
creterea preurilor nu poate fi continuat pn la atingerea situaiei de ocupare deplin, din
cauza constrngerilor exercitate pe celelalte piee. Pe piaa bunurilor, creterea preurilor
determin oferte i reducerea cererii. Pe piaa monedei, creterea preurilor determin
creterea treptat a necesarului de moned n vederea tranzaciilor. Ca urmare, subiecii
economici vor vinde titluri, antrennd astfel creterea ratei dobnzii, ceea ce va determina
scderea cererii induse; n consecin nivelul de echilibru al venitului global, corespunztor
acestei cereri diminuate va fi mai mic dect YE. Grafic aceast situaie se reflect prin
deplasarea curbei LM/P0 n poziia LM/P1 i prin deplasarea punctului de echilibru din
poziia YE n poziia Y2.
Revenirea venitului global Y la nivelul corespunztor ocuprii depline necesit
aadar, revenirea preurilor la nivelul lor anterior. ns dup cum rezult din figur
revenirea preurilor la nivelul anterior, va avea ca efect dezechilibrarea pieei muncii.
Economia este, deci menit s evolueze spre o situaie intermediar care nu este una
de echilibru global. Parametrii acestei situaii de echilibru parial dar stabil, sunt urmtorii:
N2, W1/P1, Y2 i r1.
32

Soluia propus de C.A. Pigou pentru ieirea din aceast situaie de dezechilibru de
subocupare a minii de lucru este surprinztoare, avnd n vedere filosofia liberal a
autorilor clasici: reducerea autoritar a ratei salariilor nominale. Pentru a evidenia efectul
unei scderi autoritare a salariilor nominale, s presupunem c autoritile sunt capabile s
impun o asemenea msur. n ceea ce privete preurile, se presupune c n conformitate
cu ipoteza clasic a flexibilitii preurilor acestea pot scdea i ele.
S mai presupunem c economia se afl ntr-o situaie de echilibru de subocupare, n
care venitul global este la nivelul Y0 , care corespunde unei rate a salariului real W 0/P0 i
unei curbe LM/P0.
Figura 3.6.
Echilibrul de subocupare
r
LM/P0
LM/P1
IS
O
N
Y0
NE
N1
Y1 YE
Y(N)
N0
O
W1/P0W1/P1 W0/P0
W/P
Y0
Y1 YE
Se observ c n cazul n care autoritile impun scderea salariului nominal, adic

provoac o modificare a nivelului acestei rate din poziia W 0 n poziia W1 (W1 <W0), astfel
nct rata salariului real W1/P1 s corespund ocuprii depline a minii de lucru, nivelul
ofertei de bunuri ajunge n poziia YE. Deci, dac preurile scad oferta de bunuri devine mai
mare dect cererea. Ca urmare, necesarul de moned n vederea tranzaciilor scade, iar
subiecii economici vor cumpra titluri, ceea ce duce la scderea ratei dobnzii i creterea
cererii de bunuri. Rezult c ajustarea prin preuri este favorabil pieei bunurilor, nu ns i
pieei muncii, deoarece scderea preurilor determin creterea ratei salariului real, i deci,
diminuarea gradului de ocupare.
n aceste condiii, problema care se pune este msura n care o flexibilitate foarte
mare a preurilor, n spe reducerea puternic a acsetora, este de natur s anihileze
complet influena salariului nominal.
S presupunem c preurile scad mai rapid i n aceeai proporie ca salariile. Piaa
muncii rmne n situaia anterioar, ns scderea preurilor antreneaz creterea
cheltuielilor subiecilor economici. Ca urmare, preurile vor ncepe din nou s creasc, iar
rata salariului real va ncepe din nou s scad. Rezult c, indiferent de gradul de
sensibilitate al preurilor, scderea salariilor nominale are efecte favorabile, ns aceste
efecte sunt insuficiente pentru a permite revenirea economiei ntr-o stare de ocupare deplin
a minii de lucru (absorbia complet a omajului). Aceast insuficien a efectelor
reglatoare exercitate de scderea salariilor nominale provine dup Keynes din faptul c
gradul de ocupare a minii de lucru este determinat nu numai de condiiile de pe piaa
33

muncii, ci i de volumul cererii globale de bunuri, aa cum rezult aceasta din eficacitatea
marginal a capitalului, care determin forma curbei IS, precum i preferina pentru
lichiditate, care determin forma curbei LM.
Rezult c ajustarea prin preuri, care dup clasici este ntotdeauna posibil, aici este
ntodeauna insuficient deoarece rata salariilor nominale nu se formeaz prin mecanismele
pieei, iar starea cea mai probabil a economiei este cea de echilibru de subocupare a minii
de lucru.
3.5.2. POSTKEYNESISMUL
coala postekeynesist este varianta care se contrapune cel mai puternic keynesitilor
neoclasici. Astfel este virulent criticat neglijarea de ctre acetia din urm a cadrului
instituional de desfurare a proceselor economice, construirea de modele ce nu ar ine
seama de caracrerul ireversibil al timpului, subestimarea factorului aleator, a incertitudinii
asupra evenimentelor. n ciuda denumirii sale, sinteza neoclasic nu ar fi realmente o
sintez a gndirii neoclasice cu ideile lui Keynes, ci numai reafirmarea paradigmei
neoclasice cu adugarea unei terminologii macro de la economistul britanic, aa cum
afirma Paul Davidson: Anumite recomandri specifice de politic ale lui Keynes au fost
reinute, dar logica fundamental a teoriei sale economice nu a fost luat n consideraie.
De aceea, postkeynesitii pledeaz pentru redescoperirea adevratei nvturi a lui
Keynes. n acest scop, ei nu se limiteaz la Teoria general a folosirii minii de lucru, a
dobnzii i a banilor, ci se inspir n egal msur i din Tratat asupra banilor i din
dialogul pe care Keynes l-a avut dup 1936 cu unii din criticii si.
Ce reproeaz adepii variantei monetariste" keynesitilor neoclasici este n primul
rnd faptul c pun pe plan secundar politica monetar. n al doilea rnd, i mai important,
c modelul lor recurge la specializarea funcional a fiecrei din cele dou curbe, una
atribuit fenomenelor reale (IS), cealalt fenomenelor monetare (LM), izolndu-se o
politic exercitat asupra lui IS de o politic asupra lui LM, ceea ce n concepia
teoriticienilor amintii nu este permis. Cel mai adesea este necesar s se acioneze simultan
asupra celor dou curbe, evitndu-se eroarea de a se prezenta rentoarcerea la echilibru pe
cele dou circuite n mod separat. Totodat, modelul Hicks-Hansen pare a avea o serie de
insuficiene ntre care gradul prea nalt de abstractizare, deoarece se descrie situaia de
echilibru i nu cum se ajunge la aceast stare, se admite o cantitate fix de moned sau o
singur emisiune monetar de ctre sistemul bancar. Se presupune un comportament
nefiresc fa de patrimoniu.
Pentru postkeynesiti, esena fenomenelor economice nu se manifest la nivelul
mecanismelor superficiale ale pieei, ci la nivelul raporturilor ntre volumul produciei i
distribuirea veniturilor ntre diversele categorii de ageni economici: este explicabil de ce se
acord mare atenie n cercetarea problemelor repartiiei i acumulrii, inflaiei i formrii
preurilor.
n ceea ce privete aspectele de teorie monetar, se observ la postkeynesiti tendina
de a se ndeprta de Teoria general a folosirii minii de lucru, a dobnzii i a banilor,
pentru a se apropia de poziia mai monetarist a lui Keynes din Tratat asupra banilor. Ca
i Keynes, postekeynesitii i bazeaz analiza logic pe urmtoarele propoziii inductive:
1) economia monetar modern nu posed un mecanism automat care s asigure n
timp ocuparea deplin a resurselor de munc;
2) ntr-o economie monetar echilibrul cu subutilizarea resurselor are un caracter
recurent;
3) existena omajului trebuie asociat cu caracteristicile monedei, ale instituiilor
monetare i cu modul n care este organizat producia.
34

Acest ultim propoziie trebuie interpretat prin prisma celor dou proprieti
eseniale ale oricrui activ cu grad ridicat de lichiditate, aa cum sunt ele menionate de
Keynes:
1) elasticitatea de producie este nul sau neglijabil;
2) elasticitatea de substituie este nul sau neglijabil.
Dei nu se poate vorbi despre o teorie monetar postkeynesist sau de un corp
structurat care s se opun decisiv tiinei economice convenionale6, aa cum a denumit
Samuelson sinteza noeclasic, elementele definitorii comune permit conturarea specificitii
acestui curent.
n primul rnd, postekeynesitii pun n lumin deosebirea fundamental ntre
timpul istoric, ce ar caracteriza analiza lor, i timpul logic din modelele de echilibru
general. Dac primul este ireversibil, al doilea poate fi dat att nainte, ct i napoi. Aceast
reversibilitate ar face ca modelele de echilibru general s poat demonstra numai c piaa
singur nu poate garanta alocarea optim a resurselor. n consecin este privilegiat o
cercetare efectuat n contextul unor echilibre pariale, urmrindu-se mai degrab
identificarea perioadelor de ajustare, dect a echilibrelor terminale sau iniiale. Totodat,
este respins cu hotrre ideea neutralitii monedei fa de fenomenele reale din economie.
n al doilea rnd, se consider c incertitudinea i surpriza, ce sunt inevitabile n viaa
real, fac ca anticiprile s joace un rol mai important n procesele economice dect se
recunoate ndeobte. Nu pentru c nu s-ar ine seam de ele, dar la keynesitii neoclasici,
anticiprile capt n mod inerent un profil sczut, deoarece deciziile se iau instantaneu i la
un singur moment, indiferent de perioada la care se refer.
De asemenea, monetaritii i construiesc modelele pornind de la un viitor
completamente anticipat, iar adepii noului curent neocalic al anticiprilor raionale
dei renun la ipoteza certitudinii, presupun capacitatea subiecilor economici de a
calcula viitorul. n contrast cu aceste maniere de tratare a incertitudinii, postkeynesitii
prives viitorul nu ca pe ceva ce trebuie descoperit: omul trebuie s creeze viitorul, chiar
dac incertitudinea nu poate fi n nici un fel eliminat. Tocmai incertitudinea justific
existena monedei, a acestui bun pe care se spijin multitudinea de raporturi contractuale
ntre persoane fizice i persoane juridice, moneda face posibile vnzrile i cumprrile la
termen. ntr.o lume n care ar domni echilibrul general, o lume fr trecut i fr viitor, n
care toate tranzaciile s-ar produce simultan, moneda ar fi superflu. n lumea real,
moneda are o importan considerabil i o teorie monetar serioas trebuie s evidenieze
rolul economic al contractului privind salariul nominal. Paul Davidson subliniaz c acesta
din urm,este cel mai comun contract le termen, c el este mijlocul prin care antrepenorii
ncearc s menin un control asupra salariilor i a preurilor. Postkeynesitii consider c
salariile nominale nu sunt determinate pe termen scurt de forele pieei, ci de un mecanism
de preuri administrate pri contracte. Acest mecanism nu ar permite salariilor s coboare,
indiferent de condiiile de pe pia, pentru c o reducere ar provoca o scdere a
productivitii muncii salariailor n cauz. n consecin, determinarea exogen a salariilor
nominale face ca preurile s trebuiasc s se ajusteze pe termen scurt. Linia aceasta de
argumentaie arat de ce postekeynesitii consider politica veniturilor ca mijlocul cel mai
adecvat de combatere a inflaiei. O asemenea politic ar trebui, nainte de toate, s
determine ratele anuale de variaie neinflaionist a principalelor categorii de venituri. n
acest scop, problema repartiiei venitului devine esenial pentru identificarea unui program
de stabilizare cu anse de reuit. i cum obiectivele repartiiei nu pot fi definite fr a fi
puse n relaie investiiile i creterea anticipat, rezult c politica veniturilor trebuie s
permit acumularea i s asigure compatibilitatea ntre dezvoltarea capacitii productive i
cea a cererii globale. Ct privete politica monetar, ostkeynesitii insist asupra rolului
6
Dianu Daniel Echilibrul economic i moneda, Keynesism i monetarism, Bucureti, Editura

Humanitas, 1993, pagina 60
35

acesteia de instrument de stabilizare i posibilitile ca ea s serveasc la unele ameliorri

de ordin structural (condiii egale de credit) .
O diferen notabil n planul teoriei monetare ntre postekeynesiti i varianta
neoclasic privete determinarea ofertei de moned. Stocul de moned este astfel considerat
ca strict endogen, evolund n consonan i rspunznd variaiilor intervenite n nivelul
salariilor nominale. La fel ca n Tratat asupra banilor, moneda se nate din datoriile
contractate, adic din contractele legate de producie. n acest context, banca central nu ar
determina dect baza monetar. Agenii economici decid cantitatea de lichiditate primar pe
care doresc s o depun la bncile comerciale, n vreme ce acestea i distribuie patrimoniul
de active ntre moneda emis de banca central i alte utilizri posibile. Deoarece
raporturile ntre mrimi rezultate din aceste comportamente (opiuni) sunt destul de stabile,
keynesitii neoclasici consider c stocul de moned are o determinare exogen.
Postkeynesitii, din contr, afirm c, istoric, se poate demonstra c banca central a
cutat s adapteze oferta de moned la nevoile activitii economice. Or, aceste nevoi, se
susine n continuare, sunt direct legate de evoluia salariilor nominale, ale cror variaii
produc creterea preurilor i a cifrei de afaceri. Astfel s-ar explica puternica corelaie ntre
variaia cantitii de moned i rata de modificare a venitului nominal global.
ncepnd cu a doua jumtate a anilor 60, o serie ntreag de economiti, ca R.W.
Clower, A. Leijonhufvud, E. Malinnaud, J. P. Benassy au contestat sistematic ideea c
teoria keynesian ar putea fi considerat o teorie a echilibrului economic. Aceasta pentru
simplul motiv c situaiile de subocupare a minii de lucru (omaj), analizate de Keynes,
transced sfera conceptului de echilibru global.
O prim problem care l-a preocupat pe Clower a fost exprimarea ntr-o form
modern a acelor aspecte ale teoriei clasice care l-au preocupat n mod special pe Keynes.
El realizeaz acest lucru prin considerarea unei economii care implic dou sectoare
sectorul consumatorilor (gospodriilor) i sectorul productorilor (firmelor). Corespunztor
acestei diviziuni ntre sectoare, exist dou categorii de bunuri:
a) acele bunuri care sunt oferite de firme i cerute de gospodrii;
b) acelea care sunt oferite de gospodrii i cerute de firme.
Pornind de la aceste premise i cu notaiile corespunztoare ale bunurilor din clasa a)
i b), a cantitilor oferite i cerute de firme i de gospodrii, se pot deduce cele dou
postulate ale lui Keynes referitoare la determinarea salariul real i a utilitii sale.
Descrierea economiei monetare necesit introducerea n model a unei relaii de
schimb de tip special, i anume ntre bunuri obinute i moned. Aceast ecuaie reflect
urmtoarele deosebiri ale economiei monetare fa de economia bazat pe troc:
a) n economia bazat pe troc, bunurile i eventual moneda se schimb pe bunuri i
eventual moned:
b) n economia monetar, moneda se schimb pe bunuri, bunurile pe moned ns
bunurile nu se schimb pe bunuri.
Ca urmare, n economia monetar, constrngerea bugetar are dou componente: o
component rezultat din cheltuielile monetare i o component rezultat din veniturile
monetare.
Constrngerea care ine de cheltuielile monetare se manifest n cazul n care agenii
economici ofer o cantitate de bunuri mai mic dect cea pe care o cer pe pia. Aceast
constrngere are forma urmtoare:
pixij + Mj Mj = 0
unde:
xij = dij - sij;
dij = cantitile cerute de firme pe pia;
36
(3.16.)

sij = cantitile oferite de firme;

xij > 0;
Mj = dotaia iniial cu moned;
Mj = stocul dorit de moned.
Aceast constrngere presupune existena unui stoc de moned M j, din care se
finaneaz att cererea net de bunuri pixij ct i constituirea stocului de moned deinut din
motive de preacauie. O cerere de bunuri mai mare ca oferta de bunuri presupune c agentul
economic n cauz accept reducerea stocului de moned pe care l deine n rezerv. Se
remarc asemnarea dintre aceste stocuri rezerv, Mj, i stocurile de moned deinute din
motive de precauie, evideniate de Keynes.
Constrngerea reprezentat de veniturile monetare se manifest n cazul n care ageni
economici ofer o cantitate de bunuri mai mare dect cea pe care o cer pe pia:
pixij + mj = 0
(3.17.)
unde xij < 0.

Aceast relaie exprim faptul c toate bunurile, xij, pot fi schimbate contra unui bun
special, mj, care este acceptat n orice operaie de schimb i poate fi dat n orice operaie de
schimb. Bunul mj este un instrument de schimb, adic un bun pe care subiecii economici l
utilizeaz n mod normal n toate schimburile pe care le fac n perioada de referin.
Cererea manifestat fa de acest bun este, dup Clower, o cerere de venituri, mai precis o
cerere de venituri monetare. El insist, deci, asupra faptului c subiecii economici i
realizeaz veniturile n form monetar, mj.
Pn n prezent, teoria monetar a insistat asupra dotaiei iniiale cu moned i asupra
stocului dorit de moned. Diferena existent ntre aceste dou variabile genereaz un efectavere manifestat fie prin canalul preurilor(tradiia clasic), fie prin canalul ratei dobnzii
(tradiia keynesian). Influena factorului monetar se exercit, deci, n mod global asupra
unui sistem de preuri deja determinat, indiferent dac n acest sistem este inclus sau nu i
rata dobnzii.
Clower7 abandoneaz ipoteza existenei unui comisar al preurilor, ceea ce
antreneaz renunarea la ipoteza negocierii contractelor i nlocuirea sa cu ipoteza dualitii
deciziilor adoptate n economie.
Astfel, subiecii economici efectueaz tranzacii fr a cunoate preurile relative, unii
vnd prea puine bunuri la preul pieei, preurile practicate de acetia sunt prea mici, iar
puterea lor de cumprare este prea sczut. Ei nu pot deci, cumpra ceea ce ar dori la preul
existent pe pia. Totul se petrece ca i cnd n economie ar avea loc un proces de
semitatonare. n loc ca cererea i oferta de pe toate pieele s fie egale, pe unele piee sunt
inegale, iar n loc ca ajustrile s se fac prin preuri, ajustrile se fac prin cantiti.
Subiecii economici i formuleaz cererea n funcie de propriile lor vnzri, iar ca
urmare cererea care eman de la ei este mai mic dect cererea corespunztoare stri de
echilibru general, iar n ceea ce privete anticiprile, ele se revizuiesc de fiecare dat n jos.
Absena informaiilor cu privire la sistemul de preuri duce, aadar la stri de dezechilibre,
iar aceste stri constituie, la rndul lor, informaii care determin ntreprinderile s-i
revizuiasc anticipaiile. Astfel, existena stocurilor de produse nevndute nu permit
ntreprinderilor s deduc logic c preurile lor sunt prea mici, dei aceasta este situaia. Ca
urmare, ntreprinderile nu pot folosi toi lucrtorii disponibili; dac preurile bunurilor ar fi
mai mari, adic preul relativ al minii de lucru ar fi mai mic, ntreprinderile ar folosi mai
muli angajai care ar cumpra mai multe bunuri. Rezult c, ntr-un sistem n care
7
Clower R. W. The Keynesian counter revolution: a theoretical appraisal, Western Economics
Journal, 1965
37

informaiile sunt incorecte, ajustarea nu se poate face n sensul restabilirii echilibrului,

deoarece semnalele percepute de ntreprinderi nu sunt de natur s le determine s adopte
decizii echilibrante.
Dup A. Leijonhufvud8, modelul macroeconomic trebuie s cuprind cinci piee, nu
patru: piaa bunurilor de consum, piaa bunurilor de capital, piaa muncii, piaa monedei i
piaa titlurilor. n ceea ce privete piaa bunurilor de capital, aceasta se caracterizeaz printrun pre specific preul capitalului care este factorul determinant al ratei investiiilor fapt
pe care modelul IS-LM nu l reflect.
Preul capitalului i deci, rata investiiilor, este consecina cererii i ofertei specifice
pieei mijloacelor de producie. Astfel, oferta capitalului nou depinde de criteriile de
opiune ale ntreprinztorilor, criterii valabile n condiii de randamente descrescnde, ceea
ce face ca oferta s fieo funcie descresctoare n raport cu preul. Cererea de capital i, n
consecin, preul de cerere al capitalului depind de condiiile existente pe piaa de capital
n general, adic de stocul existent sau viitor, de anticipaiile investitorilor financiari i ale
ntreprinztorilor, n sens strict. Ca urmare, preul de cerere al capitalului este dat de piaa
financiar. Pe piaa financiar, oferta este o mrime fix, dependent de stocul de capital
existent. Cererea depinde de anticipaiile subieciilor economici cu privire la profit i
dobnd. Aceste anticipaii se refer la mrimea veniturilor ateptate n urma unui anumit
plasament i la factorul de actualizare a veniturilor respective. Ca urmare, dei cererea de
capital este n mod logic o funcie descresctoare n raport cu preul capitalului, poziia
exact a curbei respective i punctul su de intersecie cu curba ofertei sunt determinate de
starea de anticipare. ntr-adevr, factorul care determin ultima unitate de capital dorit la
preul dat al capitalului este venitul marginal anticipat centralizat.
n cazul n care are loc creterea ratei dobnzii, randamentele aferente veniturilor
anticipate sunt revizuite n jos, din cauz c se mrete factorul de actualizare. Ca urmare,
valoarea actual a diverselor plasamente scade, iar la nivelul dat al preului capitalului,
cererea de capital se reduce. Un fenomen similar se produce n cazul n care anticipaiile
subiecilor economici devin mai pesimiste. Cererea de capital care corespunde unei stri de
ncredere mai redus este mai mic.
Analiza aceasta se opune concepiei predominante n anii 60 n literatur, dup care
investiiile sunt puin elastice n raport cu rata dobnzii, fiind determinate, n principal, de
sperana de a obine profit a ntreprinderilor.
Aceast concepie este corect la nivelul unei ntreprinderi privit izolat unde costul
reprezentat de dobnd este adesea contabalansat de sperana de a obine profit. Mrimea
dobnzii are i un rol macroeconomic manifestat prin modificarea valorii actualizate a
mrimilor economice care intervin n cecizia de investiii. Astfel, eficacitatea marginal a
capitalului influeneaz nu numai comportamentul ntreprinderilor i i al tuturor
participanilor la piaa financiar.
Rata dobnzii format pe pia i exercit aciunea prin modificarea preului relativ al
capitalului n ansamblul su, nu numai al capitalului ntreprinderilor. Variaia ratei dobnzii
modific volumul investiiilor, iar elementul de legtur dintre preul capitalului i rata
investiiilor rezid n comportamentul raional al subiecilor economici care efectueaz
tranzacii financiare. ntr-adevr, subiecii economici au posibilitatea de a cumpra fie titluri
vechi fie bunuri de capital nou produse. Gradul ridicat de substituire a acestor dou tipuri
de bunuri de capital face ca preul capitalului s fie unic. Investiiile sunt deci strns legate
de psihologia pieei bursiere fenomen pe care l-a subliniat i Keynes n Teoria general.
n concluzie, deoarece este locul unde se formeaz preul capitalului, piaa titlurilor
are un rol important n determinarea cererii totale care se manifest n economie. ns, la
posibilitile de plasare a capitalului se adaug o nou posibilitate, i anume aceea de a
8
Leijonhufvud A. On Keynesian economics and the economics of Keynes, Oxford University
Press, 1968
38

pstra o parte din capital n form monetar n ateptarea unei ocazii de plasament viitoare
mai avantajoas. Ca urmare, moneda este un factor care influeneaz funcionarea pieei
financiare, modul de formare a preului capitalului, mrimea cererii globale.
Conform analizei lui Leijonhufvud, factorul monetar contribuie la stabilirea
volumului investiiilor efectuate n economie, deoarece influeneaz nivelul ratei dobnzii i
al preului capitalului. De fapt, tratarea ratei dobnzii pe termen lung ca o variabil
monetar constituie esnea teoriei keynesiene. Astfel conform analizelor de factur
keynesian efectuate de R. W. Clower i P. Davidson, exist dou cauze principale ale
instabilitii economiei monetare. n primul rnd, comportamentele monetare ale subiecilor
economici, generate de o contradicie a cererii globale, mpiedic restabilirea echilibrului
aferent ocuprii depline a minii de lucru. n al doilea rnd, factorul monetar determin att
nivelul ratei dobnzii ct i nivelul cererii efective.
Preferina pentru lichiditate explic jocul nvestitorilor financiari i comportamentul
lor la burs, n sensul c att operatorii riscofili ct i ce riscofobi pstreaz o anumit
cantitate de moned n activul lor. Ca urmare, preferina pentru lichiditate determin o
insuficien ciclic a preului capitalului. Cererea de moned depinde de rata anticipat a
dobnzii, ns anticipaiile agenilor economici pot fi inelastice ori pot avea o elasticitate
nul sau negativ. o cretere sau o scdere a ratei dobnzii este ntotdeauna considerat un
fenomen provizoriu n raport cu rata considerat normal, ceea ce explic, printre altele
faptul c preul capitalului nu poate crete peste un anumit nivel.
S presupunem c are loc o scdere a ratei dobnzii. Din cauza inelasticitii
anticipaiilor, subiecii economici prevd c rata dobnzii va reveni la un nivel mai ridicat,
astfel nct scderea ratei dobnzii se produce de la sine, impunnd o anumit limit
preului capitalului i dei, prin intermediul ratei dobnzii care influeneaz preul
capitalului o limitare a investiiilor, ceea ce explic faptul c ntr-o perioad de criz este
improbabil obinerea unei scderi a ratei dobnzii de natur s duc la revitalizarea cererii.
Noua coal keynesian merge ns i mai departe airmnd c suferina pentru
lichiditate este responsabil inclusiv de revizuirea n jos a anticipaiilor cu privire la profit,
ceea ce mpiedic revizuirea acestuia la nivele mai ridicate.
Procesul care duce la echilibrul de subocupare poate fi descris cu ajutorul modelului
IS-LM din figura 3.7.
S presupunem c are loc o reducere exogen a investiiilor ceea ce determin
deplasarea curbei IS n poziia IS. Dac rata dobnzii rmne nemodificat, simpla aciune
a multiplicatorului face ca venitul global s se reduc la nivelul Y3. Aciunea factorului
monetar se manifest prin faptul c scderea venitului determin reducerea cantitii de
moned necesare n vederea tranzaciilor, care devine astfel excedentar i deci, poate servi
pentru cumprarea de titluri. Ca urmare, are loc scderea ratei dobnzii ceea ce stimuleaz
investiiile, limitnd scderea venitului global la nivelul Y2.
Figura 3.7.
Modelul IS-LM n ipoteza neokeynesist
r
r
LM
39

r1
IS
r2
IS
Y
Y3
Y2
Y1
Reamintim c n modelul IS-LM tradiional scderea cererii are loc fr ca factorul

monetar s fie implicat. Reducerea investiiilor reflect pesimismul ntreprinderilor, ns
totul se petrece ca i cum anticipaiile investitorilir financiari sunt independente de
anticipaiile ntreprinderilor.
Curba LM, care reflect o anumit stare a preferinei pentru lichiditate nu se
modific, iar din aceast cauz reducerea nivelului activitii economice determin
creterea volumului plasamentelor situaie paradoxal i n contradicie cu spiritul analizei
keynesiene, dup care piaa financiar este mai sensibil i mai expus dezechilibrelor dect
alte piee. Deci, tocmai pentru c este sensibil, piaa de capital este cea care determin,
prin intermediul comportamentului participanilor, anticiprile cu privire la profit.
S presupunem c anticipaiile agenilor economici devin pesimiste. Acest pesimism
se manifest atz pe piaa financiar, unde investitorii lichideaz o parte din plasamentele
lor pentru a-i constitui stocuri monetare de precauie suplimentare, ct i pe piaa bunurilor
de investiii, unde cererea de echipamente se reduce. n modul acesta, deplasarea curbei LM
spre stnga, determinat de creterea preferinei pentru lichiditate, este asociat cu
deplasarea spre stnga a curbei IS, determinat de reducerea investiiilor, a venitului global,
ceea ce provoac reducerea necesarului de moned n vederea tranzaciilor. Moneda astfel
eliberat nu devine excedentar, deoarece este utilizat pentru creterea stocurilor de
moned deinute din motive de precauie.
Figura 3.8.
Modelul IS-LM n ipoteza postekeynesist
r
r
L
LM2
LM1
IS1
IS2
O
Y2
Y1
M
M
Deoarece nu apare un excedent de moned, rata dobnzii nu scade, iar contracia

economiei continu pn n momentul n care reducerea cererii de moned n vederea
tranzaciilor este pe deplin compensat de creterea cererii de moned din motive de
precauie.
Se observ c att curba IS ct i curba LM se deplaseaz spre stnga ceea ce
determin reducerea venitului global, fr s apar ns o tendin de scdere a ratei
dobnzii (figura 3.8.). Piaa monedei este supus la dou fore: creterea preferinei pentru
40

lichiditate, care sporete necesarul de moned i scderea venitului global, care reduce
necesarul de moned.n final cele dou fore se completeaz, iar poziia curbei LM rmne
nemodificat. Analiza de mai sus se bazeaz pe ipoteza clowerian c moneda este singurul
instrument de schimb existent n economie.
Concluzia este c orice cretere a necesarului de moned trebuie s fie compensat
printr-o reducere echilibrat a cererii subiecilor economici. Curba IS i curba LM nu sunt
deci independente una de alta aa cum presupunea analiza keynesiano-neoclasic.
3.6. CRITICA KEYNESIAN A TEORIEI CANTITATIVE

CLASICE
Cu toate c apariia teoriei keynesiene a fost considerat n epoca respectiv o
adevrat revoluie, J.M. Keynes a preluat elementele raionale ale teoriei cantitative
clasice, respingnd ns unele premise ale acesteia. Pe aceeai linie de idei, Keynes nsui
afirma c a fost crescut n spiritul teoriei clasice care domina gndirea economic la acea
vreme dar i asuma rolul de a arta c postulatele teoriei clasice sunt aplicabile numai
unui caz special i nu cazului generalcaracteristicile cazului special pe care l are n
vedere teoria clasic nu sunt cele ale societii n care trim de fapt, rezultatul fiind c
nvtura ei este neltoare i dezastruoas dac ncercm s o aplicm la datele
realitii9. Prin urmare, Keynes a procedat la reexaminarea postulatelor teoriei clasice
referitoare la realizarea automat a echilibrului economic la nivelul ocuprii depline a forei
de munc i la caracterul temporar al perturbaiilor acestuia.
O prim observaie critic pe care o face Keynes la adresa teoriei cantitative clasice
este c legea lui Say dup care oferta i creeaz de la sine cererea, echilibrul realiznduse automat la nivelul deplinei ocupri nu corespunde realitii. Dup Keynes, volumul
produciei este determinat de cerere (invers, deci, de cum afirma legea lui Say), iar cererea
este determinat funcional (cauzal) de nivelul consumului, acumulrilor i investiiilor.
Ca urmare, cererea poate fi mai mare, egal sau mai mic dect oferta (producia), ceea ce
duce, dup caz, la stimularea sau stagnarea produciei, nct nu exist nici un motiv s se
afirme c echilibrul se realizeaz obligatoriu la nivelul deplinei ocupri.
A doua obiecie, la fel de important, este c moneda nu ndeplinete numai funcia de
mijloc de circulaie i de plat, ci i funcia de mijloc de pstrare a averii, ceea ce impune
extinderea modului de definire a monedei i masei monetare, astfel nct s cuprind i
fenomenul de deinere a monedei ca form a averii. De fapt, teoria monetar keynesian
extinde chiar i mai mult aceast definiie, incluznd n ea i fenomenul de deinere a
monedei n scopuri speculative i din alte motive neprecizate.
A treia obiecie este c viteza de circulaie a monedei nu este o mrime constant,
cum presupune teoria cantitativ clasic. Ca urmare, n locul noiunii de vitez de
circulaie a monedei, teoria monetar keynesian introduce un nou concept, i anume cel
de preferin pentru lichiditate.
n condiiile n care preurile i salariile sunt inelastice, datorit imperfeciunilor
pieei, pe care exist diverse genuri de monopoluri, caracterul variabil al vitezei de
circulaie a monedei face ca modificrile masei mometare s acioneze nu asupra preurilor
cum afirm teoria cantitativ clasic -, ci asupra ratei dobnzii. Aceasta din urm
acioneaz, la rndul su, asupra volumului investiiilor, nu ns i asupra volumului
acumulrilor, care depinde de mrimea venitului i a consumului.
9
Keynes J. M. Teoria general a folosirii minii de lucru, a dobnzii i a banilor, Bucureti,

Editura tiinific, 1970, pagina 41
41

Rezult c dei neag c modificrile masei monetare acioneaz asupra nivelului

general al preurilor, care n condiiile economiei de pia moderne sunt adesea ngheate
din diverse cauze, aceasta nu nseamn c teoria monetar keynesian susine c
modificrile respective nu exercit nici un fel de efecte asupra evoluiei economice reale.
Ea afirm, dimpotriv, c aceste efecte sunt chiar mai importante dect arat teoria
cantitativ clasic, ns, spre deosebire de aceasta din urm, localizeaz efectele respective
n domeniul formrii ratei dobnzii, nu n cel al formrii preurilor. n teoria monetar
keynesian, principalul canal prin care se transmit n economie efectele modificrii masei
monetare este reprezentat, aadar, de rata dobnzii, care influeneaz, la rndul su,
volumul investiiilor i, deci, mrimea produciei (oferta de mrfuri), cererea total etc.
renunnd la teza caracterului neutral (invariant) al monedei, teoria monetar keynesian
plaseaz, astfel, problema mecanismului de transmitere a efectelor modificrii masei
monetare n cadrul mai general al problemei realizrii echilibrului economic global.
Meritul deosebit al lui Keynes const n integrarea teoriei valorii cu cea monetar, a
aspectelor de natur microeconomic cu cele de ordin macroeconomic. La Keynes, teoria
monetar se combin cu teoria interaciunii cererii i ofertei pentru a lmuri variaiile
produciei, ale gradului de utilizare a forei de munc i, mai puin, ale nivelului general al
preurilor. Celebra lucrare a lui Keynes ofer o perspectiv nou i asupra echilibrului n
economie, implicit, asupra echilibrului monetar. De altfel, ceea ce caracterizeaz demersul
keynesian este analiza integrat a echilibrului monetar. Nu este mai puin adevrat c n
aceeai lucrare, discipolii celebrului autor au sesizat un accent relativ mai slab pus pe
factorii monetari, implicit pe teoria monetar, n determinarea nivelului activitii
economice. n parte, explicaia este simpl, Keynes a fost n cea mai mare msur
preocupat de modul eficace n care se poate scoate economia dintr-o stare de depresiune
adnc, cu subutilizare cronic a forei de munc. Susinerea cererii efective era pentru
economistul britanic calea direct de impulsionare a activitii economice, mult mai eficace
dect instrumentul monetar. De aceea, dei teoria monetar este n Teoria general a forei
de munc, a dobnzii i a banilor transparent, politica monetar este mpins pe planul al
doilea.
Autorul mai sus amintitei lucrri este cel care ntrevede sfritul laissez-faire-ului
ca o necesitate a existenei unui decident care s ia deciziile pe care nu le ia nimeni
altcineva, decizii care se situeaz n afara sferei de aciune a individului. Se manifest astfel
preferina pentru un nou mecanism cu integrarea durabil i ireversibil a funciei statului
legat de dezvoltarea produciei i de repartiie.
Prin reconsiderarea poziiei teoriei cantitative clasice s-au analizat i principiile sale
metodologice, concluzia fiind c este necesar a se trata problemele practice ale politicii
economice (cuprinznd aici i politica monetar) i c instrumentele de analiz i
previzionare ale acestora trebuie perfecionate. Aceast perfecionare a constat n nlocuirea
abordrii statice cu abordarea dinamic, iar pe de alt parte, n adoptarea unui model de
analiz i previzionare mai complex, capabil s reflecte un numr mai mare de variabile i
de legturi cauzale, definite mai precis i n mai mare concordan cu realitile economice
concrete.
42

MONETARISMUL
CAPITOLUL 4
MONETARISMUL
Dup cel de-al doilea rzboi mondial, n condiiile n care accelerarea creterii
economice a fost nsoit de amplificarea omajului i a inflaiei, analiza economic i
monetar keynesian s-a dovedit insuficient, ceea ce a provocat apariia unei
contrarevoluii n teoria monetar, manifestat prin reconsiderarea importanei masei
monetare ca factor determinant al evoluiei economice i, deci, reabilitarea rolului politicii
monetare ca mijloc de reglare a economiei. n modul acesta, evoluia nesatisfctoare a
conjuncturii economice, cu efectele sale negative asupra ocuprii forei de munc i
stabilitii monedei, a determinat revizuirea teoriei monetare motenite din epoca
interbelic i readaptarea acesteia la noile condiii i necesiti concrete aprute dup
rzboi. Ca urmare, dac n anii 30 teoria cantitativ clasic a fost nlocuit cu teoria
monetar keynesian, n anii 50 aceasta din urm a fost nlocuit cu aa-zisa teorie
monetarist.
Contrarevoluia monetarist a fost iniiat de coala de la Chicago, inspirat de
Milton Friedman, iar n prezent se pune problema dezvoltrii pe mai departea teoriei
monetare n actualele condiii ale stagflaiei, adic ale coexistenei frecvente a inflaiei cu
un grad relativ ridicat de omaj i cu un ritm relativ redus de cretere economic.
Teoria monetarist necesit o ateni deosebit din mai ulte motive. n primul rnd,
aceast teorie are un caracter destul de general, iar ca urmare, spre deosebire de teoria
keynesian a venitului care este strns legat de condiiile existente n eocnomia de pia
dezvoltat, poate fi aplicat i n economiile cu grad de dezvoltare mai redus de
exemplu , n economia rii noastre n faza de tranziie spre economia de pia.
Milton Friedman i colaboratorii si au oferit forma cea mai concis a teoriei pe care
o analizm, form care a constituit punctul de plecare pentru dezvoltarea ulterioar a
monetarismului, dezvoltare realizat prin introducerea n corpul acestei teorii a elementelor
caracteristice economiei de pia dezvoltate, cu structur financiar-monetar complex
(cazul S.U.A., de exemplu). Relevarea acestor posibiliti de difereniere a teoriei
monetariste prin aplicarea sa n condiiile concrete din diverse economii contemporane are
o importan major din punct de vedere al necsitilor actuale ale analizei i politicii
monetare practice din ara noastr.
La fel ca alte teorii aprute n perioada postbelic, teoria monetarist se nscrie n
tendina de unificare a teoriei economice neoclasice cu teoria economic keynesian.
Sinteza respectiv s-a realizat, pe de o parte, prin abandonarea tezei keynesiene dup care
echilibrul economiei de pia se stabilete n mod normal la un nivel inferior deplinei
ocupri a forei de munc, iar pe de alt parte, prin reabilitarea tezei neoclasice dup care
conomia de pia conine anumite mecanisme de reglare automat. Teoria cantitativ
reformulat constituie unul dintre cele mai edificatoare exemple pentru a ilustra modul n
care s-a realizat aceast sintez.
ntr-adevr, cadrul general al mai sus amintitei teorii se bazeaz pe postulatul clasic
(i neoclasic) c economia de pia ncorporeaz anumite mecanisme automate de
reechilibrare care, pe termen lung, dau rezultate optime, fcnd, deci, inutil intervenia
statului. Pornind de aici, Friedman face o aspr critic interveniei puterii publice n
activitatea economic, ndeosebi n sfera monetar, pe care o consider responsabil de
blocarea procesului de realizare a echilibrului economic global, de apariia unor anomalii i
alte conscine nedorite. Ca remediu, savantul american recomand limitarea drastic a
puterii discreionare a autoritilor de a doza masa bneasc, prin instituirea obligaiei de a
43

MONETARISMUL
respecta o regul fix de cretere pe termen lung a cantitii de moned, regul dedus
din indicele stabil de cretere a masei monetare. Argumentul su este c indiferent de
eventualele efecte negative pe termen scurt ale acestei limitri, pe termen lung, ea are un
efect pozitiv major, i anume asigurarea stabilitii monedei. Rezult c n privina politicii
monetare practice, teoria cantitativ reformulat se aseamn cu teoria cantitativ clasic,
care i ea recomand o astfel de reglare a emisiunii monetare nct s se prezerve caracterul
automatic al acesteia.
H. Johnson i R. Nobay (1977) consider c dintr-o perspectiv istorico-teoretic,
monetarismul poate fi vzut ca analiznd n esen problemele teoriei monetare anterioare
apariiei Teoriei generale, mai exact, condiiile de realizare a echilibrului monetar sau,
altfel spus, condiiile prin care se asigur neutralitatea pe termen scurt a banilor. Aceast
aseriune a celor doi autori implic, pe de o parte, echilibrul economic ca stare normal a
sistemului, iar pe de alt parte, neutralitatea pe termen lung a monedei n raport cu evoluia
economiei reale. Trebuie s amintim, n acest context, c postulatul teoriei clasice n
materie de teorie monetar privete tocmai distincia ntre fenomenele reale din
economie i cele monetare.
Ridicarea problemei asigurrii neutralitii banilor pe termen scurt sugereaz ideea c
moneda ar putea juca un rol n dinamica activitii economice pe perioade scurte i medii,
rol care nu trebuie neglijat. i tocmai aici ne ntlnim cu punctul din care Johnson i Nobay
(1977), H. Grubel (1977) difereniaz monetaritii n raport cu modul n care vd realizarea
neutralitii banilor pe termen scurt; adic o difereniere pe care Hahn (1980) sau coala
postekeynesist par s nu o fac. Dac, n ceea ce privete atitudinea fa de politica
fiscal, manifestarea lor este unitar, fa de politica monedei, monetaritii adopt dou
poziii, care clarific de ce putem vorbi despre monetarism n sens restrns i n sens larg.
Friedman, Schwartz, Brunner, Meltzler, subliniind rolul modificrilor n cantitatea de
moned asupra produciei i nivelului preurilor, susin n consecin nonneutralitatea pe
termen scurt. coala anticiprilor raionale Lucas, Barro, Sargent etc. consider c pe
termen scurt aceast neutralitate este asigurat; este motivul pentru care, prin extremismul
poziiei lor, aceti economiti sunt grupai n noua coal clasic.
Monetarismul apare ca o teorie n dezvoltare, o teorie n evoluie.
4.1. MONEDA N TEORIA CANTITATIV REFORMULAT

Dup nceperea abandonrii generalizate a convertibilitii n aur, a devenit ct se
poate de limpede c moneda i ndeplinete funciile independent de suportul su material.
ncrederea n moned, care pn n anul 1914 se baza pe convertibilitatea sa n aur, a
devenit o ncredere n nsui sistemul de emisiune a monedei i n capacitatea autoritilor
de a disciplina acest sistem.
Ne situm n acest caz n cadrul economiilor monetare moderne, n care moneda este
un fenomen social, cu caracter instituional i convenional.
Variantele teoriei monetariste se deosebesc ntre ele destul de mult, ns au n comun
faptul c trateaz volumul i structura averii ca o variabil esenial a analizei monetare.
Friedman distinge n acest sens cinci forme de avere:
1) moneda, adic o form a averii caracterizat prin faptul c este primit ca atare n
plat, pentru stingerea datoriilor nscute din achiziionarea de mrfuri i a altor datorii, la o
valoare nominal fix;
2) obligaiunile, definite n general ca un drept de a primi un anumit venit nomonal
fix;
3) aciunile, definite n general ca un drept de a participa la mprirea beneficiilor
ntreprinderilor;
44

MONETARISMUL
4) bunurile fizice;
5) capacitatea de munc a omului.
Ca variant a teoriei monedei ca form a averii, coala de la Chicago trateaz
moneda ca o form de avere special, diferit de toate celelalte forme de avere, care nu
intervin dect n mic msur n procesele pe care le genereaz comportamentele
subiecilor economici.
Toate formele de avere delimitate mai sus aduc anumite genuri de venituri. n cazul
monedei, venitul specific este reprezentat de dobnda aferent disponibilitilor n cont
(disponibiliti n cont la vedere, cci numai acestea sunt considerate, de regul, moned i
numai n cazurile n care depozitele la vedere sunt purttoare de dobnzi).
Motivele pentru care este deinut moneda difer de la o categorie de subieci la alta,
cea mai impotant delimitare din acest punct de vedere fiind cea ntre moneda deinut de
ntreprinderi i cea deinut de populaie.
ntreprinderile dein moned ca form a capitalului, la fel cum dein stocuri de materii
prime sau produse finite, maini, utilaje etc. Populaia i celelalte categorii de subieci
economici dein moneda ca form a averii, aa cum am mai subliniat. n cazul
ntreprinderilor, moneda este, aadar, o form a capitalului, care ateapt s fie activat, n
timp ce n cazul populaiei, moneda este o form a averii, care, din diverse motive, este
inut n rezerv.

n teoria cantitativ reformulat, masa monetar este considerat ca fiind n ntregime
o mrime exogen, stabilit de autoritile monetare. Dat fiind caracterul exogen al masei
monetare, nseamn c dac aceasta se abate de la cererea de moned, echilibrul nu se
poate restabili n mod automat, prin vreun mecanism bazat pe interdependena dintre
emisiunea monetar i cererea de moned. Masa monetar nu depinde, deci, n nici un mod
de cererea de moned, iar ca urmare eliminarea unei eventuale diferene dintre acestea nu
se poate poduce de la sine, ci necesit intervenia autoritilor pentru modificarea
contient a masei monetare. Modul de restabilire a echilibrului atunci cnd acesta a fost
perturbat va fi descris mai trziu n cuprinsul lucrrii.

Potrivit articolului care cuprinde ntr-o form sistematic principalele enunuri ale
teoriei cantitative reformulate Teoria cantitativ a banilor: o nou formulare (Friedman
M., 1956), aceast teorie este n primul rnd o teorie a cererii de moned, nu a preurilor,
venitului sau produciei, cci legtura cu aceste mrimi economice este numai una
indirect, mediat de cererea de moned i de alte variabile.
Cu toate acestea, cererea de moned nu poate fi privit n mod izolat, cci mrimea
economic respectiv se formeaz n contextul desfurrii celorlalte procese economice,
prin intermediul crora este legat de evoluia economic real, n primul rnd de evoluiia
produciei, a gradului de ocupare a forei de munc, a veniturilor i a preurilor.
Aa cum am precizat mai sus, exist o delimitare a cererii de moned n funcie de
subiecii economici de la care eman i cea mai important delimitare este cea ntre cererea
de moned a ntreprinderilor i cererea de moned a populaiei. Funcia cererii de moned
a ntreprinderilor este asemntoare cu o funcie de producie, pe cnd funcia cererii de
moned a populaiei este asemntoare cu o funcie de consum. Definirea cererii de
45

MONETARISMUL
moned ca o cerere fa de o anumit form a capitalului sau a averii permite legarea

teoriei monetare de teoria capitalului. Cu toate c, din acest punct de vedere, ntre natura
cererii de moned a ntreprinderilor i natura cererii de moned a populaiei exist unele
deosebiri, pentru simplificare se poate utiliza o singur form general a funciei
respective.
Premisa de la care pornete Friedman n construirea acestei funcii este binecunoscuta
premis a teoriei cantitative reformulate potrivit creia moneda este cerut ca element al
averii. Distingnd ntre cele cinci tipuri de avere (moneda, obligaiunile, aciunile, bunurile
fizice i capacitatea de munc a omului), acelai autor realizeaz o delimitare a genurilor de
venituri pe care acestea le aduc. Moneda aduce ca venit dobnda aferent disponibilitilor
n cont, obligaiunile aduc ca venit dobnda aferent i ctigul rezultat din modificarea
cursurilor acestora, iar aciunile aduc un venit care conine trei componente: dividendul,
care, ca venit minimal, poate fi asimilat cu rata dobnzii; ctigul rezultat din corecia
acestui venit minimal (rata dobnzii) cu indicele preurilor (rata real a dobnzii); i
ctigul rezultat din modificarea cursului de pia al aciunilor. nseamn c venitul adus de
aciuni reflect raportul dintre dividendele distribuite de societatea emitent i cursurile
(preurile) aciunilor. Venitul adus de bunurile fizice are componente asemtoare cu cel
adus de aciuni, iar venitul adus de capacitatea de munc este venitul provenit din
raporturile de munc (salarii, indemnizaii etc.).
Pe aceast baz pot fi definite relaii reciproce dintre diverse forme de avere i
veniturile corespunztoare, relaii care exprim randamentul formelor de avere respective.
Dup Friedman, expresia concret a acestor randamente este rata dobnzii, avnd n vedere
c prin prisma acesteia venitul poate fi considerat ca rezultatul averii, iar averea va valoare
actualizat a venitului:
W = Y/r
(4.1.)
unde:
W reprezint volumul averii,
Y venitul adus de avere n intervalul de timp ales ca peroad de referin,
r rata dobnzii.
Acest mod de definire a averii ca valoare la zi a venitului viitor, iar a venitului ca
valoare a averii reprezint o alt cale important de conexare a teoriei monetare cu teoria
capitalului. n acest context Friedman elaboreaz un concept propriu de venit venitul
permanent care, dup cum am artat, se deosebete n anumite privine de conceptul de
venit utilizat n mod obinuit n tiina economic. Astfel, n primul rnd, acest venit este
definit ca un rezultat al averii (inclusiv a celei reprezentate de capacitatea de munc). n al
doilea rnd, venitul vizat este venitul permanent, care se deosebete de venitul observat
prin faptul c este curat de oscilaiile sezoniere, ntmpltoare, corespunznd, deci,
tendinei pe termen lung a evoluiei venitului.
Dat fiind existena relaiei de transformare ntre avere i venit, n ecuaia cererii de
moned pot figura ca variabile explicite numai veniturile aduse de diverse genuri de avere,
lsnd, deci, de o parte cantitile de avere respective. Aceasta nu nseamn, aadar, c n
ecuaia cererii de moned nu se inea seama de volumul i structura averii.
Pe lng venit i avere, funcia cererii de moned construit de Friedman mai
cuprinde preurile i o variabil imponderabil care exprim gusturile i preferinele
subiecilor economici. n acest mod, cererea de moned este determinat de urmtorii
factori:
a) volumul i structura averilor subiecilor economici (implicit);
b) venitul i structura veniturilor lor permanente;
c) evoluia preurilor;
46

MONETARISMUL
d) gusturile i preferinele subiecilor economici n ceea ce privete deinuerea

diverselor forme de avere i realizarea diverselor genuri de venituri.
n form matematic cererea de moned se exprim astfel:
M = f( P, rb, re,
,w, Y, u )
(4.2.)
unde: M reprezint cererea de moned; P nivelul general al preurilor; rb venitul

adus de obligaiuni (rata dobnzii); re venitul adus de aciuni; (1/P)*dP/dt = ritmul
creterii preurilor; w raportul dintre averea reprezentat de capacitatea de munc a unui
individ i averea sa total, msurat prin raportul dintre venitul din munc i venitul adus de
avere; Y venitul; u gusturile i preferinele agenilor economici cu privire la structura
averii.
Cererea de moned real, adic cerea de moned nominal corectat cu indicele
preurilor, se definete n acelai mod, cu deosebirea c depinde de valoarea real, nu
nominal, a variabilelor menionate:
M/P = f(rb, re,
w, Y, u ).
(4.3.)
Se observ c potrivit teoriei cantitative reformulate, cererea de moned depinde de

mai multe tipuri de venituri: rata dobnzii aferent obligaiunilor (rb), rata profitului aferent
aciunilor ( re), venitul rezultat din modificarea preurilor (P) i venitul global (Y). De
asemenea, ea depinde de ritmul modificrii n timp a preurilor ((1/P)*dP/dt), de raportul
dintre elementele fizice ale averii i capacitatea de munc (w), precum i de preferinele i
gusturile subiecilor economici cu privire la deinerea diverselor forme de avere (u).
Dintre aceste variabile lipsete, aadar, volumul tranzaciilor monetare, care n teoria
cantitativ clasic (varianta tranzacional) reprezint principalul factor determinant al
cererii de moned. Factorul respectiv este nlocuit ns prin elementele de care acesta
depinde, ceea ce nseamn c este luat n considerare n mod implicit. Totui, aceasta nu
exclude posibilitatea ca, la nevoie, factorul tranzacii monetare s fie inclus n mod
explicit printre variabilele ecuaiei cererii de moned. Situaia este asemntoarea n ceea ce
privete aa-ziii factori instituionali ai vitezei de circulaie a monedei (termenele de
plat a salariilor, sistemul de pli) care, dup Friedman, sunt exprimai indirect, prin
intermediul variabilelor cuprinse explicit n ecuaie.
Teoria cantitativ reformulat presupune c funcia cererii de moned prezentat
anterior ndeplinete o important condiie, i anume este stabil. n modul acesta, se
renun la un postulat fundamental al teoriei monetare clasice, dup care viteza de circulaie
a monedei este o mrime constant. Or, nlocuind acest postulat cu ipoteza mai complex c
funcia cererii de moned este stabil, teoria cantitativ reformulat devine n msur s
explice modificrile observate n viteza de circulaie a monedei.
Stabilitatea cererii de moned nseamn, de fapt, c legturile cauzale n care este
angrenat cererea de moned sunt stabile, ceea ce nu implic neaprat c viteza de
circulaie a monedei este constant. Astfel, viteza de circulaie a monedei se poate modifica
sub influena cererii de moned nsi, n sensul c crete atunci cnd cererea de moned
scade i invers. Stabilitatea relaiilor cauzale la care este angrenat cererea de moned nu
presupune, aadar, constana mrimii economice respective, ci doar c cererea de moned
(i, deci, viteza de circulaie a monedei) se modific n permanen n concordan cu aceste
legturi cauzale. Ca urmare, ceea ce are importan nu este mrimea cifric a vitezei de
circulaie a monedei (n procesul de efectuare a tranzaciilor monetare sau n procesul de
realizare a veniturilor), care nu face altceva dect s reflecte cererea de moned, ci
legturile cauzale care determin mrimea cererii de moned. n acest mod, teoria
47

MONETARISMUL
cantitativ reformulat elimin nepotrivirea dintre afirmaia teoriei cantitative clasice c

viteza de circulaie este constant i observaiile faptice, care arat contrariul. Stabilitatea
ecuaiei funcionale a cererii de moned nseamn, de fapt, c viteza de circulaie a monedei
este constant numai ntr-un caz particular, i anume atunci cnd nici variabilele cererii de
moned i nici legturile cauzale dintre aceasta i variabilele respective nu se modific. n
cazul n care elementele amintite se modific, atunci se modific i cererea de moned i,
prin aceasta, viteza de circulaie a monedei. Reciproc, o vitez de circulaie constant
nseamn c variabilele i forma funciei cererii de moned rmn neschimbate.

PROCESELOR MONETARE
nainte de a trece la prezentarea efectiv a mecanismului de transmitere a impulsurilor
monetare n economie trebuie s fac unele precizri n legtur cu principalele premise ce
au stat la baza concepie monetariste cu privire la aceast problematic.
Dup cum am mai precizat, Friedman introduce un nou concept n tiina economic
i anume venitul permanent. Astfel, ipoteza venitului permanent ofer o explicaie teoretic
superioar n privina gradului de dependen relativ a consumului de veniturile
consumatorului. Este utilizat aici pluralul deoarece autorul face distincie ntre aa-numitul
venit permanent i cel tranzitoriu. Ipoteza venitului permanent este fundamentat pe
supoziia c indivizii nu consum n fiecare moment n raport cu veniturile disponibile.
Altfel spus, c ei ar proceda la o nivelare a modului de consum de-a lungul unei perioade de
timp care poate fi identificat cu anii de munc sau de via. Friedman presupune deci
constana consumului fa de venitul permanent.Venitul permanent este un venit ateptat,
rezultat din experiena anterioar a consumatorului i din previziunile sale cu o
probanbilitate ridicat de realizare. El poate fi apreciat ca o medie a veniturilor deja
obinute i a celor anticipate n viitor, n condiii de activitate normale.
Prin ipoteza venitului permanent ajungem la o alt premis a teoriei monetariste i
anume: stabilitatea intrinsec a sectorului privat al economiei, ineficacitatea relativ a
instrumentului fiscal de aciune contraciclic datorit faptului c indivizii obin mai mult
utilitate cnd menin un mod stabil al consumului. Referitor la stabilitatea sectorului privat,
trebuie precizat c tezele monetariste se bazeaz pe faptul c dinamica sectorului privat este
esenialmente stabil i c instabilitile i incertitudinile majore rezult din aciunea i
evoluia sectorului public.
Constructele teorerice fundamentale monetariste stau la baza formulrii monetariste a
echilibrului monetar i economic. Funcia cererii de moned, argumentat a fi stabil, i
permite lui Friedman nlocuirea multiplicatorului keynesian cu un multiplicator monetar,
care ar sublinia rolul flucuaiei masei monetare asupra activitii economice. De asemenea,
monetaritii pun n lumin un alt mecanism de transmitere a impulsurilor ce nu este legat
puternic de reacia fa de rata dobnzii, la aceti autori predominnd efectele de substituie
ntre diversele componente ale patrimoniului unui subiect economic, mai exact, efectul
ncasrilor reale i cel al avuiei.
Plecnd de la stabilitatea funciei cererii de moned, care nseamn c cererea de
moned se modific n permanen n cocncordan cu legturile cauzale n care este
angrenat, se acord o importan deosebit modificrilor masei monetare n stabilirea
echilibrului monetar. Astfel, dac se consider c legturile cauzale care determin cererea
de moned(i, deci, viteza de circulaie a monedei) sunt stabile, nu se mai pune problema
dac masa monetar trebuie sau nu s se modifice, ci doar dac aceast modificare este n
concordan cu variaia cererii de moned, i, deci, dac modificarea respectiv trebuie sau
48

MONETARISMUL
nu s fie meninut. Cu alte cuvinte, n condiii de echilibru monetar, creterea sau scderea
masei monetare este impus de factorii care determin cererea de moned. n consecin, n
cazul n care modificrile masei monetare corespund funciei stabile care definete cererea
de moned (viteza de circulaie a monedei), echilibrul monetar se menine, iar modificrile
respective sunt neutre din punct de vedere economic. n caz contrar, echilibrul monetar este
perturbat, se declaneaz procesul de restabilire a acestuia, iar modificrile masei monetare
acioneaz aupra evoluiei economice reale.
De exemplu, dac n economie exist echilibru monetar, n condiiile cruia subiecii
economici doresc s dein o anumit cantitate de moned bine determinat,
corespunztoare veniturilor lor, ctigurilor aduse de hrtiile de valoare, ritmului de cretere
a preurilor etc., meninerea acestui echilibru necesit o surs de alimentare cu moned a
economiei i, deci, un anumit ritm de cretere sau reducere a mesei monetare, dup caz, nu
nghearea acesteia. Meninerea masei monetare la un nivel fix ar face, n aceast situaie,
ca ea s se abat de la dorinele subiecilor economici n materie de deinere a monedei
(cererea de moned), acionnd n direcia scderii sau creterii cheltuielilor lor (s aib
efect deflaionist sau inflaionist). Astfel, dac din ecuaia funcional a cererii de moned
rezult c trebuie s aib loc o cretere a masei monetare, iar aceasta rmne relativ
neschimbat, n economie apare o situaie deflaionist. Subiecii economici vor fi stimulai
s cheltuiasc mai puin ca nainte, ceea ce se traduce prin scderea general a veniturilor.
n cazul n care masa monetar ar trebui s scad, iar acest fapt nu se produce, efectul va fi
probabil invers. Rezult c mecanismul emisiunii monetare trebuie s fie suficient de elastic
pentru a permite adaptarea masei monetare la situaia existent a legturilor cauzale care
determin viteza de circulaie a monedei, iar n ipoteza c aceste legturi sunt stabile, atunci
i modificrile masei monetare trebuie realizate ntr-un ritm satbil. Este vorba ns despre o
stabilitate relativ, nu absolut, a legturilor cauzale n care este angrenat viteza de
circulaie a monedei.
Teoria cantitativ reformulat face distincie ntre procesul de realizare a echilibrului
monetar pe termen scurt i procesul de realizare a echilibrului monetar pe termen lung,
deoarece mecanismele i efectele celor dou procese sunt diferite.
Procesul de realizare a echilibrului monetar pe termen scurt se prezint n linii mari
astfel: n ipoteza c ntre masa monetar i cererea de moned apare o diferen, aceasta nu
poate fi eliminat pur i simplu prin interaciunea reciproc automat a celor dou variabile,
cci masa monetar depinde nu numai de cererea de moned, ci i de comportamentului
sistemului bancar care o creeaz. Echilibrul se restabilete prin activitatea tuturor
subiecilor economici-bancari i nebancari care ncearc fiecare pentru sine s adapteze
cantitatea de moned pe care o deine la cerea sa de moned, cerere rezultat din propriile
sale aprecieri i interese. De exemplu, n cazul n care masa monetar devine mai mare
dect cererea de moned, majoritatea subiecilor economici vor constata c dein o cantitate
de moned prea mare, pe care vor ncerca s o reduc. Invers, n cazul n care masa
monetar devine mai mic dect cererea de moned.
Avnd n vedere cele artate anterior cu privire la modul de tratare al cererii de
moned, faptul c subiecii economici dein o cantitate de moned diferit de cea dorit
nseamn c volumul i structura averilor lor sunt necorespunztoare. Aceasta are drept
consecin tendina subiecilor economici de a-i reajusta averile, vnznd sau cumprnd
anumite bunuri, angajnd noi datorii sau achitnd datoriile anterioare. Iar pentru c
majoritatea subiecilor ncearc s fac acest lucru, se creeaz un nou raport ntre cererea i
oferta manifestate pe diverse piee, ceea ce duce la modificarea preurilor formate pe pieele
respective. La rndul su, modificarea preurilor relative ale diverselor forme de avere
determin schimbarea preferinelor i gusturilor subiecilor economici n ceea ce privete
modul de deinere a averii, avnd n vedere i fluxurile de venituri viitoare pe care aceste
forme de avere sunt susceptibile s le produc. n consecin se va modifica i volumul i
49

MONETARISMUL
structura veniturilor i cheltuielilor subiecilor economici, mai ales proporia ntre

cheltuielile de consum i cele de invesiii, care reprezint o cale major de reajustare a
volumului i structurii averii n funcie de dorine. Rezult c acele modificri ale masei
bneti care nu corespund unor variaii ale cererii de moned influeneaz volumul
cheltuielilor totale efectuete n economie (cererea solvabil), chiar dac nu determin
modificarea preurilor relative (chiar dac preurile tuturor mrfurilor se modific n aceeai
proporie).
Procesul de realizare a echilibrului monetar pe termen lung se deosebete de procesul
pe termen scurt descris anterior, deoarece conine unel mecanisme de autoreglaj care fac ca
efectele dezechilibrului monetar iniial s se resimt n domeniul produciei i al crerii
venitului naional, astfel nct n final se constat doar c restabilirea echilibrului monetar
se face prin creterea nivelului general al preurilor. Astfel, procesul de realizare a
echilibrului monetar pe termen lung cuprinde urmtoarele secvene: la nceput, creterea
masei monetare determinp, la fel ca n cazul anterior, reducerea ratei dobnzii, ceea ce duce
la creterea investiiilor, a produciei, a gradului de ocupare a forei de munc etc., precum
i creterea cererii de mrfuri i servicii i apreurilor(datorit diferenei dintre cerere i
ofert, dintre nivelul existent al produciei i al ocuprii i nivelul maxim al acestora,
datorit previziunilor pesimiste ale subiecilor economici cu privire la evoluia viitoare a
preurilor etc.). procesul respectiv nu se oprete ns aici, ci, o dat declanat, amorseaz o
cretere important a preurilor, care continu n virtutea ineriei, ducnd, la rndul su, la
creterea ratei dobnzii. Pe de alt parte, datorit creterii preurilor intervenit ntre timp,
valoarea real a masei monetare scade, astfel nct n pofida creterii sale n termeni
nominali, masa monetar real devine egal cu cea iniial. n modul acesta, echilibrul pe
termen lung se restabilete la nivelele iniiale ale produciei, ocuprii, masei monetare reale
i venitului naional real, ns la nivele mai mari ale masei monetare nominale, preurilor i
venitului naional nominal. n ipoteza c masa monetar devine mai ic dect cererea de
moned, se produc aceleai fenomene, ns n sens invers.
Pentru ilustrarea mecanismului de transmitere a impulsurilor monetare n elaborarea
de tip monetarist, vom utiliza exemplul n care banca central coboar nivelul rezervelor
obligatorii, ceea ce permite bncilor comerciale extinderea volumului de credite, reajustarea
structurii portofoliilor de active pe care le dein. Astfel, bncile comerciale utilizeaz o
parte din rezervele de lichiditate obinute prin micorarea nivelului rezervelor obligatorii
pentru achiziionarea de bonuri de tezaur (obligaiuni de stat), ceea ce conduce la
ridicarea cursului acestora, implicit, la scderea ctigului pe care acestea le aduc
deintorilor. Mai departe, ridicarea cursului bonurilor de tezaur determin agenii
economici din sectorul nebancar s vnd asemenea obligaiuni, primind n schimbul
acestora moned. n consecin, crete masa monetar. Deci, recapitulnd aceast prim
faz de operaiuni: bncile comerciale cumpr obligaiuni i acord n acelai timp credite
suplimentare; cursul obligaiunilor crete i se mrete masa monetar; cu lichiditatea
obinut din vnzarea de obligaiuni, o parte din debitori i achit din datorii ceea ce
mpreun cu extinderea creditului bancar, conduce la scderea ratei dobnzii.
ntr-o a doua faz, agenii economici nebancari, observnd creterea cursului
obligaiunilor i ieftinirea relativ a valorilor imobiliare, achiziioneaz mai intens din
acestea din urm cu lichiditatea obinut din vnzarea primelor. Se produce n continuare o
modificare a raportului ntre preurile bunurilor imobiliare (reale) existente i cele ale
bunurilor reale noi, precum maini i echipamente, case, bunuri de consum durabile.
Aceste bunuri reale devin relativ mai ieftine, ceea ce, n condiiile unui nivel al preurilor
neschimbat, determin creterea cererii; este stimulat producia, se manifest ulterior o
ridicare a preurilor le aceste bunuri reale noi, iar salariile nominale se vor ajusta i ele n
sus. Secvena de efecte de mai sus este valabil ca fenomen i n ce privete bunurile de
50

MONETARISMUL
larg consum i servicii, a cror cerere este stimulat, ceea ce determin expansiunea
produciei n sectoarele respective i o cretere consecutiv a preurilor.
Trebuie subliniat i efectul avuie care rezult din creterea cursului bonurilor de
tezaur deinute de diveri subieci economici i mrirea preurilor bunurilor reale existente.
Este vorba de revalorizarea patrimoniului net de valori din sectorul nebancar. Aceast
revalorificare, n mod firesc, cauzeaz o intensificare a achiziiilor de bunuri durabile i
nedurabile, de servicii. Aceste achiziii se pot face ns numai printr-o sporire realtiv a
creditului bancar. Se declaneaz astfel un proces invers, prin care, bncile comerciale,
nevoite fiind s vnd bonuri de tezaur pentru a-i completa rezervele de lichiditate
necesare susinerii creditului suplimentar acordat contribuie la ridicarea ratei dobnzii. De
altfel, creterea ratei dobnzii este uor explicat de cererea de credit mrit. n acelai
timp, vinderea de obligaiuni atrage dup sine coborrea cursului acestora, implicit, mrirea
ctigului pe care ele l pot aduce deintorilor. Procesul invers este ntrit de efectul
avuie negativ, n sensul c mrirea preurilor la bunurile reale noi care nu se afl n
proprietatea agenilor cauzeaz micorarea patrimoniului net real de valori din sectorul
nebancar, ceea ce restrnge nclinaia spre noi cumprri.
Similar se poate conduce raionamentul i pentru cazul modificrii n sus a nivelului
rezervelor obligatorii n sectorul bancar.
Referitor la problema politicii fiscale i bugetare a statului, monetaritii, adoptnd i
susinnd presupoziia stabilitii intrinseci a sectorului privat, nclin s ofere considerabil
atenie efectului de eviciune, vznd n aciunile autoritilor publice dislocarea, nlocuirea
unor activiti private. Monetaritii se mpotrivesc nu numai politicii de stabilizare,
anticiclice, dar i formrii sectorului productiv public. Pentru ei, efectele politicii monetare
i fiscale anticiclice au corespondent n domeniul sectorului public ce se materializeaz n
eficien mai sczut.
Ultima problem este cea a orizontului de timp. Monetaritii susin, n esen,
irelevana preocuprii realizrii unui presupus echilibru pe termen scurt, n condiiile n care
interveniile pot fi destabilizatoare i pot, pe termen lung, reduce din intensitatea forelor
care nscriu sistemul economic pe traiectoria de voluie cea mai convenabil. Cu alte
cuvinte, se argumenteaz n favoarea ajustrilor libere, pentru activitile economice
private, care asigur alocarea eficient a resurselor, productivitate maxim i spirit
ntreprinztor.
Pornind de teza stabilitii cererii de moned sau, altfel exprimat, a stabilitii vitezei
de circualaie a monedei datorit insensibilitii relative a cererii fa de rata de
modificare a preurilor i a ratei dobnzii regula de aur a politicii monetare n ceea ce i
privete pe monetariti este aceea a creterii cu o rat constant a masei monetare. Aceast
cretere cu rat constant a masei monetare are scopul de a menine stabilitatea preurilor n
economie.
4.5. TEORIA ANTICIPAIILOR RAIONALE

Teoria anticipaiilor raionale sau noua coal clasic, care a aprut sub umbrela
generoas a monetarismului, dei renun la ipoteza certitudinii viitorului, presupun
capacitatea subiecilor economici de a calcula viitorul. Se evideniaz astfel un aspect
comportamental neglijat anterior de tiina economic : capacitatea infinit de nvare a
fiinei umane. Primele formulri ale acestei teorii aparin lui J. F. Muth, R. E. Lucas, J.
Sargent i N. Wallace.
51

MONETARISMUL
Un rol deosebit de important n evidenierea revoluiei anticiprilor raionale l-a avut

Frederic S. Mishkin, care n 1995 a realizat o recenzie la volumul de articole culese de
Preston Miller: Revoluia anticiprilor raionale, o interpretare din prima linie, n care se
regsesc principalele premise ale acestei teorii.
Teoria anticiprilor raionale a fost aplicat att n analiza comportamentelor
microeconomice, ct i n analiza comportamentelor macroeconomice, iar una dintre cele
mai importante aplicaii ale sale este evaluarea consecinelor politicii economice.
n primii ani ai deceniului opt, R. Lucas a lansat revoluia anticiprilor raionale cu o
serie de lucrri (1972, 1973), dar ce mai important i cea mai cunoscut dintre lucrrile
sale rmne: Evaluarea econometric a consecinelor politicilor economice: o critic. Din
acel moment macroeconomia nu a mai fost la fel. Aa-zisa critic a lui Lucas prezenta un
argument care a avut implicaii devastatoare asupra modelelor econometrice keynesiene
pentru evaluarea politicilor economice. Critica lui Lucas nu spunea nimic despre utilitatea
acestor modele ca i instrumente de previzionare, ci el a pus la ndoial faptul c ele ar
constitui modele de baz pentru evaluarea potenialului impact asupra economiei al
diferitelor politici economice.
Evaluarea politicilor economice cu ajutorul modelelor econometrice implic
presupunerea c parametrii ecuaiei modelului care au fost estimai din trecut nu variaz la
schimbrile n politica economic. Atunci factorii de decizie ar putea simula diferite
scenarii de politici economice pentru a decide care dintre ele produce cele mai bune
rezultate. Mergnd i mai departe, proceduri optime de control vor fi folosite pentru a
implementa politica economic respectiv n condiiile unei anumite funcii a
pierderilor.Lucas combate aceast modalitate pentru evaluarea consecinelor politicilor
economice bazndu-se pe un principiu simplu al teoriei anticipaiilor: Modul n care se
formeaz anticipaiile(relaia lor cu informaiile despre trecut) se schimb atunci cnd
comportamentul variabilelor previzionate se schimb. Deci, atunci cnd politica se
schimb, relaia dintre anticipri i informaia despre trecut se schimb, i pentru c
anticiprile afecteaz comportamentul economic, relaiile n modelul economic se vor
modifica. Modelul econometric care a fost estimat cu date din trecut nu mai este cel adecvat
pentru evaluarea rspunsului la aceast modificare a politicii, i se poate dovedi neltor.
Conform teoriei printre iniiatorii creia s-a numrat i Lucas, agenii economici sunt
raionali. Ei ncearc s obin utilitatea i profitul maxim permis de folosirea resurselor de
care dispun aa cum admite n general tiina economic -, ns aceast atitudine
maximizatoare se manifest inclusiv n ceea ce privete demersurile lor subiective, cum ar
fi formularea de previziuni referitoare la evoluiile economice viitoare(Lucas i Sargent,
1979). Astfel, anterior apariiei teoriei anticipaiilor raionale, tiina economic avea
tendina s considere c, de regul, subiecii economici se neal i c metoda lor de
formulare a anticipaiilor este una ocolit. Potrivit lui P. Cagan, de exemplu, subiecii
economici i bazeaz anticipaiile exclusiv pe observaiile i erorile lor anterioare,
mulumindu-se s corecteze aceste erori n funcie de noile informaii de care dispun
(anticipaii adaptive). Aceasta nseamn c se face abstracie de faptul c subiecii
economici dispun de o multitudine de surse de informaii proaspete i complementare, ceea
ce le permite nu numai s-i corecteze erorile din trecut, ci i s-i amelioreze n
permanen capacitatea de a prevedea viitorul. Aceast atitudine raional este cea mai
frecvent din simplul motiv c orice greeal cost; ca urmare, nici un subiect economic
raional nu poate ignora consecinele dezastruoase ale deciziilor pe care le ia pe baza unor
informaii incomplete, ori fr o reflecie aprofundat.
Teoria anticipaiilor raionale enun, deci, c un anumit agent economic utilizeaz
toate informaiile la care are acces pentru a-i formula previziunile, astfel, n cazul n care
este vorba despre previzionarea ratei inflaiei, el va lua n considerare nu numai experiena
52

MONETARISMUL
sa n acest domeniu, ci i afirmaiile pe care le fac n mass-media i n presa de specialitate

analitii economici, inteniile anunate de autoriti i de sindicate etc.
Anticipaiile subiecilor economici sunt, deci, n mod normal, att de raionale, ct
este omenete posibil, innd seama de informaiile disponibile. Aceasta nu nseamn c
anticipaiile sunt neaprat exacte, ci doar c, innd seama de toate evenimentele care se pot
produce ntr-o lume n care viitorul nu poate fi prevzut cu certitudine, sunt n medie
adevrate.
Se poate, deci, spune c o anticipaie este raional dac ea coincide cu sperana
matematic (media) condiionat a distribuiei de probabilitate a variabilei economice care
face obiectul previziunii respective. Cu alte cuvinte, anticipaiile cu privire la rata inflaiei
sunt raionale, dac este satisfcut relaia:
P0a = E(P/I0)
(4.4.)
unde:
I0 informaiile disponibile n momentul n care se face previziunea.
Caracteristica esenial a anticipaiilor raionale este, aadar, absena unei erori
sistematice; dac exist totui erori, acestea sunt aleatoare. Altfel spus, rata anticipat a
inflaiei, P0a, difer de rata observat a inflaiei doar n msura n care exist o eroare
aleatoare, care este singurul tip de eroare care intervine n anticipaiile raionale:
P = P0a +
(4.5.)
unde:
parametru statistic care depinde de factorii aleatori neluai n considerare
Introducerea ipotezei anticipaiilor raionale n analiza ofertei globale permite
demonstrarea afirmaiei c, n pofida erorilor aleatoare, preurile observate sunt identice cu
preurile anticipate i c, deci, oferta este n mod normal invariabil.
4.5.1. EFECTELE POLITICII MONETARE N IPOTEZA

ANTICIPAIILOR RAIONALE
Tendina subiecilor economici de a formula anticipaii raionale afecteaz eficacitatea
politicii economice, iar pentru a demonstra acest lucru s considerm cazul politicii
monetare, care dup monetariti- este singura susceptibil s acioneze asupra economiei
i aceasta doar pe termen scurt.
Agenii economici, care i-au format o opinie cu privire la preurile care vor exista n
viitor, tiu c eventuala cretere a preurilor depinde, n linii mari, de urmtoarele teri
elemente:
a) situaia ocuprii minii de lucru;
b) cheltuielile publice;
c) rata de cretere a masei monetare.
Participanii la viaa economic tiu, aadar, c dac economia sufer ocul unei
politici monetare expansioniste, cererea global va crete, ceea ce va duce la att la
creterea cantitii de bunuri produse, ct i la creterea preurilor. De asemenea, ei mai tiu
c dac nu anticipeaz corect creterea preurilor, mbuntirea ocuprii minii de lucru
(reducerea ratei omajului) se va face n detrimentul puterii lor de cumprare (nivelul lor de
trai). Ca urmare, exist dou posibiliti. Una este c statul i surprinde pe subiecii
economici, acionnd n aa fel nct s-i oblige s fac anticipaii eronate; n acest caz, el
53

MONETARISMUL
va obine o cretere a venitului global i a gradului de ocupare a minii de lucru prin faptul
c dup cum scrie Keynes fur statul. A doua posibilitate este c, dimpotriv, statul i
face cunoscut suficient de bine politica pe care urmeaz s o duc, astfel nct subiecii
economici s poat anticipa n mod corect creterea preurilor; n acest caz, singurul
fenomen care are loc este creterea preurilor (figura 4.1.).
Figura 4.1.
Economia n situaia anticipaiilor raionale
O(P2a)
O(P0a)
P2
P1
P0
C
O
O
Y
Y*
Y1
n figura 4.1., dreapta vertical ce pornete din punctul Y* are menirea s evidenieze
punctul n care venitul global corespunde unor anticipaii exacte, ct i unei depline ocupri
a minii de lucru. Curba ofertei, OO, este o curb care integreaz preurile anticipate iar CC
este curba cererii. Situaia de pornire n raionamentul anticiprilor raionale este una de
echilibru, care se caracterizeaz prin urmtorii parametrii: OO(P0a), CC, P0 i Y=Y*. S
presupunem acum c guvernul aplic o politic monetar care determin creterea
volumului cheltuielilor efectuate n economie i, deci, deplasarea curbei cererii n poziia
CC.n cazul n care subiecii economici interpreteaz n mod greit politica dus de
autoriti, subestimnd cererea care va rezulta n urma politicii respective, ei vor continua
s considere c nivelul anticipat al preurilor va fi P0; acest nivel anticipat se va dovedi mai
mic dect nivelul realmente observat al preurilor, P1, ceea ce va face ca subiecii economici
s suporte o reducere a puterii lor de cumprare. ns, politica dus de autoriti va fi
ncununat de succes, deoarece gradul de ocupare a minii de lucru va crete, iar venitul
global va ajunge la nivelul Y1.
Spre deosebire de aceasta, n cazul n care subiecii economici apreciaz corect
situaia i i adapteaz n mod corespunztor oferta, care devine OO(P2a), volumul
activitii economice va rmne neschimbat, iar piaa muncii va rmne n situaia de
echilibru iniial.
Rezult c n msura n care sunt raionale, anticipaiile subieciilor economici
mpiedic reuita oricrei politici economice a statului, fie ea bugetar sau monetar, pe
termen lung sau pe termen scurt aa cum susineau Kydland, Prescott, 1977, Calvo, 1978;
Fischer, 1980 (Mishkin, February 1995). Politica economic a statului poate reui doar dac
autoritile dispun de informaii mai bune dect sindicatele, ori dac autoritile modific
cererea global prin mijloace pe care sindicatele nu le pot prevedea.
Susintorii anticipaiilor raionale susin supremaia regulii asupra discreiei, ceea ce
detaliat nseamn c n implementarea politicilor economice factorii de decizie trebuie s
menin o stabilitate a liniei de aciune renunnd la politici discreionare ale cror obiective
se schimb de la o perioad la alta. O ilustare a acestei necesiti i a implicaiilor sale este
realizat n lucrarea O teorie a politicii monetare n condiiile unui model ce conine rata
natural a omajului (1981), realizat de Robert J. Barro i David B. Gordon.
54

MONETARISMUL
n demers se pornete de la un model economic simplu care se bazeaz pe un

exemplu evideniat de Kydland i Prescott n 1977 i extins de Gordon n 1980. Astfel, rata
omajului, Ut, care caracteriteaz starea general a activitii economice, este egal cu rata
natural a omajului, Utn, plus un termen care este corelat negativ cu rata contemporan
neanticipat a inflaiei:
Ut = Utn (t - te)
(4.6.)
unde:
= constant, >0;
t = rata contemporan a inflaiei;
te = rata anticipat a inflaiei pentru perioada contemporan.
Subiecii economici care formuleaz anticipaii ale ratei inflaiei din perioada
curent se bazeaz pe prelucrarea informaiilor deinute din peroada anterioar. n condiiile
n care autoritile monetare acioneaz de aceeai manier, rata efectiv a inflaiei, t, va
corespunde cu rata anticipat de subiecii economici, astfel nct n economie se va
manifesta o rat a omajului egal cu Utn. De aici se poate deduce definiia ratei naturale a
omajului ca reprezentnd acel nivel de subutilizare a resurselor de munc care are
proprietatea de a fi compatibil cu orice rat a inflaiei att timp ct aceasta este anticipat.
n condiiile n care factorii de decizie practic politici economice discreionare, care
nu se nscriu pe o linie constant, rata efectiv nregistrat a inflaiei i cea anticipat de
subiecii economici sunt diferite, ceea ce nseamn c autoritile se confrunt cu o alegere
ntre rata inflaiei i cea a omajului. O rat ridicat a inflaiei nseamn o rat sczut a
omajului i invers. ntr-o asemenea economie, n care stabilitatea obiectivelor politicii
economice a autoritilor este compromis, nu exist contracte pe termen lung ale
autoritilor cu publicul n ceea ce privete bunstarea acestuia din urm.
Efectul negativ al politicilor discreionare rezult din faptul c modificrile de politic
influeneaz economia cu un decalaj de timp lung i nesigur. Este foarte probabil ca efectele
unor asemenea modificri s se simt atunci cnd nu mai sunt indicate, s mping
economia ntr-o direcie greit. n plus, capacitatea de prognoz este destul de limitat
pentru a se putea scurtcircuita decalajul de timp ntre msura iniial i efectul acesteia.
Barro i Gordon sintetizeaz astfel efectele politicii economice discreionare, adic
ale acelor decizii care se modific de la o perioad la alta:
1) rata medie a inflaiei depete valoarea ratei inflaiei care ar fi optim n cazul n
care politicile ar fi stabile. Astfel, o trecere de la un regim ce implic stabilirea unor rate
nominale-int(de exemplu un sistem cu rate de schimb fixe) la un regim fr astfel de
constrngeri ar produce o cretere a ratei medii a inflaiei (i o cretere a masei monetare);
2) n cadrul unui regim discreionar, o cretere pe termen lung a ratei naturale a
omajului duce la creterea ratei medii a inflaiei i a masei monetare;
3) n cadrul aceluiai regim, rata inflaiei rspunde sigur la rata omajului.
Cu toate c factorii de decizie nu au acceptat, n general, modelele de echilibru i
metodele de aciune recomandate de ctre reprezentanii anticipaiilor raionale, cteve
dintre legile expuse de ctre acetia din urm au devenit centrale n reflecia factorilor de
decizie asupra politicilor economice. Aceasta nseamn c sunt mai precaui i este mai
puin probabil c vor susine politici activiste discreionare, evitnd astfel politici miope i
ducnd la rezultate nedorite.
55

MONETARISMUL
4.6. CRITICA MONETARIST A TEORIEI KEYNESIENE

Teoria cantitativ reformulat nu poate fi comparat cu teoria monetar keynesian
dect din punctul de vedere al elementelor sale pe termen scurt. Privit prin aceast prism,
ntre cele dou teorii exist, ntr-adevr, unele asemnri i deosebiri n modul de tratare a
principalelor probleme monetare: definirea monedei, cererea de moned i, deci, viteza de
circualie a monedei, procesul de realizare a echilibrului monetar, efectele acestui proces,
rolul politicii monetare n cadrul politicii economice etc.
Cu toate acestea, n general vorbind, ntre teoria cantitativ reformulat i teoria
monetar keynesian exist mult mai puine deosebiri dect s-ar prea, judecnd dup
expresia de contrarevoluia monetarist. Dup cum arat Friedman nsui, principala
deosebire dintre teoria cantitativ reformulat i teoria keynesian a venitului rezid, n
ultim instan, n modul diferit n care acestea trateaz volumul produciei i preurile: ca
variabile exogene sau endogene. Astfel, autorul citat evideniaz c n teoria monetar
keynesian, variabila exogen este nivelul general al preurilor, care este considerat un
factor dat determinat n afara modelului. n consecin n teoria monetar keynesian
echilibrul se restabilete prin modificarea volumului produciei i a gradului de ocupare, n
timp ce preurile rmn neschimbate. n realitate afirm Friedman -, echilibrul se
restabilete parial prin modificarea produciei i, deci, a gradului de ocupare i parial prin
modificarea nivelului general al preurilor, aa cum considera teoria cantitativ clasic. Spre
deosebire de teoria cantitativ clasic i de teoria keynesian, teoria cantitativ reformulat
recunoate posibilitatea restabilirii echilibrului monetar pe ambele ci, realiznd n acest
sens o generalizare a teoariilor precedente, ns consider c stabilirea exact a msurii n
care fiecare dintre cei doi factori contribuie la restabilirea echilibrului reprezint o
problem empiric, nu teoretic. Soluionarea sa depinde de condiiile concrete care
determin principalii parametrii ai ecuaiilor de echilibru economic i monetar, cum ar fi:
parametrii econometrici ai funciei cererii de moned, coeficientul de elasticitate a
preurilor n raport cu variaiile cererii de mrfuri i servicii etc. principalele deosebiri
dintre diverse teorii monetare provin tocmai din faptul c acestea se bazeaz pe premise
diferite n legtur cu condiiile concrete respective. De aceea, sarcina fundamental a
analizei monetare moderne este studierea amnunit a acestor parametrii concrei ceea ce
nu este deloc uor, avnd n vedere complex i schimbarea calitativ permanent a
proceselor pe care le reflect parametrii respectivi i elaborarea unor modele de echilibru
economico-monetar pornind de la aceste investigaii empirice.
Compararea teoriei cantitative reformulate cu teoria monetar keynesian permite,
printre altele, alucidarea complet a deosebirilor dintre analizele monetare bazate pe
elementul venit, cum sunt cele coninute n teoria monetar keynesian, i analizele
monetare concentrate pe elementul avere, cum sunt cele coninute n teoria cantitativ
reformulat. La o examinare atent a acestei probleme, se constat c, din acest punct de
vedere, este vorba mai degrab de deosebiri de natur cantitativ, dect calitativ. ntradevr, pe de o parte, n teoria cantitativ reformulat, noiunea de avere nu este privit
complet separat de noiunea de venit, Friedman definind diversele forme de avere ca
valoare actualizat a veniturilor aduse de formele de avere respective (calculat cu ajutorul
ratei dobnzii). Pe de alt parte, i teoria monetar keynesian ia n considerare variabila
avere, i anume sub forma cantitii de obligaiuni deinute de subiecii economici alturi
de moned i de bunurile fizice. Or, aceasta nseamn c dei centrat pe elementul venit,
teoria monetar keynesian ine i ea seama de factorul avere, ns ntr.un mod mult mai
simplificat n comparaie cu teoria cantitativ reformulat.
n ceea ce privete modul de definire a monedei, principala deosebire dintre cele dou
teorii const n poziia teoriei cantitative reformulate, dup care moneda (i masa monetar)
56

MONETARISMUL
trebuie astfel definit, nct s fie posibil identificarea legturilor cauzale celor mai stabile
n care aceasta este implicat.
Referitor la modul de tratare a cererii de moned (viteza de circulaie a monedei),
ntre cele dou teorii monetare nu exist deosebiri eseniale. De fapt, se poate spune mai
degrab c teoria cantitativ reformulat reprezint o generalizare a analizei cererii de
moned din teoria monetar keynesian (preferina pentru lichiditate), generalizare realizat
mai ales prin introducerea n analiza respectiv a relaiei dintre valoarea diverselor forme de
avere i veniturile aduse de acestea.
Cu toate acestea, ntre aseriunile celor dou teorii cu privire la stabilitatea vitezei de
circulaie a monedei (ca form de manifestare a cererii de moned) exist unele deosebiri
revelatoare. n legtur cu aceasta, este de menionat, n primul rnd, faptul c una din
principalele obiecii ale fondatorilor teoriei monetare keynesiene la adresa teoriei monetare
clasice, i anume c presupunerea c viteza de circulaie a monedei este o mrime constant
este lipsit de realism, nu se justific n cazul teoriei cantitative reformulate. Cci, dup
cum am artat, aceasta are n vedere stabilitatea funciei care exprim cererea de moned,
nu stabilitatea a nsi mrimii cifrice a acestei cereri i, deci, a vitezei de circulaie a
monedei. n al doilea rnd, este de menionat faptul c nici n conceptul de cerere de
moned cu care opereaz teoria monetar keynesian (preferina pentru lichiditate) nu se
afl nimic care s contrazic ideea c ecuaia acestei cereri este stabil.
La urma urmelor, deosebirile dintre poziia celor dou teorii cu privire la problema
vitezei de circulaie a monedei sunt mai ales de ordin empiric dect teoretic. Poziia de
principiu a teoriei cantitative reformulate este c ceea ce conteaz este stabilitatea funciei
cererii de moned, nu stabilitatea mrimii acesteia; i chiar i aceast stabilitate funcional
nu poate fi dovedit teoretic, ci numai empiric. n consecin, n anumite condiii concrete,
stabilitatea funciei cererii de moned (i deci a vitezei de circulaie a monedei) poate fi
empiric infirmat. Argumentarea acestei poziii a determinat o ampl dezbatere ntre adepii
teoriei monetare keynesiene i cei ai teoriei cantitative reformulate, n cadrul creia au fost
analizate pe larg stabilitatea comparativ i, deci valoarea predictiv a celor dou mrimi cu
care acestea opereaz: multiplicatorul investiional i viteza de circulaie a monedei.
Studiile empirice efectuate de reprezentanii teoriei cantitative reformulate au artat c
msura cantitativ a vitezei de circulaie a monedei reprezint o baz mai sigur pentru
previziuni dect multiplicatorul investiional. Dei adversarii lor resping acest rezultat,
din dezbaterile amintite rezult limpede c ceea ce se poate eventual contesta este acest
rezultat empiric ca atare, nu ns i ideea c stabilitatea comparativ i, deci, valenele
analitice ale celor dou mrimi trebuie verificate prealabil n mod empiric.
i din perspectiva modului de tratare a procesului de realizare a echilibrului monetar,
teoria cantitativ reformulat i teoria monetar keynesian se deosebesc mai mult sub
aspect empiric. Conform teoriei monetare keynesiene, aciunea pe care modificrile masei
monetare o exercit asupra evoluiei economice reale se exercit prin intermediul variaiilor
ratei dobnzii, care influeneaz, la rndul lor, volumul investiiilor .a.m.d. Teoria
cantitativ reformulat nu ofer nici o explicaie teoretic mecanismului de transmitere,
concluziile sale cu privire la efectele modificrii masei monetare fiind deduse din
investigaii empirice efectuate pe baza principiului cutiei negre. nseamn c modelul
IS-LM, cu ajutorul cruia teoria monetar keynesian explic mecanismul de
transmitere, nu este aprioric exclus din teoria cantitativ reformulat, ns n cadrul
acesteia din urm el nu este singurul model acceptat. Cci, potrivit teoriei respective, nu
exist un singur canal prin care modificrile masei monetare acioneaz asupra evoluiei
economice reale, ci o multitudine de astfel de canale, care combin n diverse moduri n
funcie de condiiile concrete existente n economie. Ca urmare, fr a exclude posibilitatea
ca modificrile masei monetare s influeneze evoluia economic real prin intermediul
oscilaiilor ratei dobnzii, teoria cantitativ reformulat are n vedere i alte ci de aciune,
57

MONETARISMUL
cum ar fi, influena direct exercitat de creterea masei monetare asupra cererii de mrfuri
i servicii, care, dup cum am artat, se manifest realmente n economiile n care nu exist
piaa financiar. Aceast poziie elastic a teoriei cantitative reformulate cu privire la
canalele de transmisie a impulsurilor monetare face ca teoria respectiv s prezinte un mare
interes din punctul de vedere al necesitilor analizei monetare din ara noastr n actuala
etap de tranziia spre economia de pia, interes oricum mai mare dect cel fa de teoria
monetar keynesian, care presupune existena unei piee financiare dezvoltate i
difereniate i un grad ridicat de dependen a investiiilor de nivelul ratei dobnzii.
Toate deosebirile menionate ntre cele dou teorii se reflect n ultim instan n
poziia lor fa de problema obiectivelor i instrumentelor politicii economice. Dup cum
am artat, teoria monetar keynesian se ocup cu prioritate de obiectivele politicii
economice din domeniul produciei i ocuprii forei de munc, recomandnd atingerea
acestor obiective prin folosirea n principal a instrumentelor politicii fiscale. Teoria
cantitativ reformulat se bazeaz pe o filisofie economic liberal, care presupune c
economia de pia conine anumite mecanisme autoreglatoare, care fac inutil i chiar
periculoas intervenia puterii publice. Chiar i politica monetare, care, datorit importanei
extraordinare conferite modificrilor masei monetare, ar fi fost de ateptat s fie considerat
un domeniu de excepie, teoria cantitativ reformulat recomand respectarea unei reguli
de aur, deduse din experiena anterioar privind dinamica pe termen lung a masei
monetare i, deci, desfiinarea drepturilor regaliene ale autoritilor, susceptibile s
perturbe acest ritm natural. Totui, fcnd abstracie de aceast poziie general, ct se
poate de ortodox, n problemele de amnunt, teoria cantitativ reformulat este vizibil
orientat cu precdere spre obiectivele politicii economice din domeniul asigurrii
stabilitii preurilor. Iar pentru atingerea obiectivelor respective, recomand folosirea
instrumentelor politicii monetare, nu cele ale politicii fiscale.
n teorie i n practic, ambele doctrine monetare se preocup, deci, de aceleai
probleme, iar deosebirile dintre ele sunt mai mult de ordin empiric. ntr-adevr, teoria
monetar keynesian este legat mai ales de condiiile concrete existente n timpul marilor
crize economice, cnd omajul este accentuat, iar politica monetar este insuficient pentru
remedierea situaiei. Teoria cantitativ reformulat este legat mai ales de condiiile
concrete existente n perioadele de cretere economic, cnd inflaia se intensific, iar
politica fiscal singur, fr promovarea unei politici monetare adecvate, nu poate combate
fenomenul inflaionist. Or, dat fiind faptul c prima teorie amintit confer priorotate
obiectivelor politicii economice din domeniul produciei i ocuprii forei de munc,
precum i instrumentelor politicii fiscale, pe cnd a doua teorie confer prioritate
obiectivelor din domeniul preurilor, precum i instrumentelor politicii monetare, iar
oportunitatea unuia sau a celuiltat gen de obiective i instrumente depinde de condiiile
concrete existente n economie, nseamn c i din acest punct de vedere deosebirile dintre
cele dou teorii monetare sunt de ordin empiric.
n acest context este de notat c unele ndoieli exprimate cu privire la viitorul teoriei
monetariste sunt legate tocmai de capacitatea acesteia de a rezolva concomitent problema
inflaiei i cea a omajului. Astfel, pornind de la premisa c n viitor inflaia se va accentua,
iar omajul va deveni o grav problem social, unii autori prevd diminuarea interesului
pentru teoria monetarist i politica monetar i revenirea la teoria keynesian i politica
fiscal.
n ncheierea prezentrii asemnrilor i deosebirilor dintre teoria cantitativ
reformulat i teoria monetar keynesian, mai trebuie adugat c exist autori ca, de
exemplu, A. Leijonhufvud, R. Clower, care susin c aceste dou teorii sunt mult mai
apropiate dect par la prima vedere. Potrivit acestora, ntre teoria monetar nsuit de
economitii keynesieni contemporani (P. Samuelson, L. Klein i alii) i teoria monetar
expus de Keynes n Teoria general a folosirii minii de lucru, a dobnzii i a banilor
58

MONETARISMUL
exist o serie de deosebiri importante care fac ca teoria monetar keynesian iniial s fie
mai asemntoare cu teoria monetarist dect variantele sale actuale. n acest context, cei
doi autori relev unele elemente raionale ale teoriei cantitative clasice, care se regsesc att
n teoria monetar keynesian iniial, ct i n teoria monetarist, dar lipsesc din variantele
actuale ale teoriei monetare keynesiene.
O poziie similar are, de altfel, i D. Patinkin, care analiznd raporturile dintre aceste
teorii, ajunge la concluzia c teoria cantitativ reformulat conine mai puine elemente din
teoria cantitativ clasic, dect teoria keynesian. Ca urmare, acest autor consider c teoria
cantitativ reformulat reprezint mai degrab o continuare i dezvoltare a teoriei monetare
keynesiene, dect a teoriei cantitative clasice, dei fondatorii si afirm c sunt
continuatorii tradiiei teoriei cantitative clasice.
4.6. POSIBILITATEA UTILIZRII TEORIEI CANTITATIVE

REFORMULATE N ECONOMIA RILOR N TRANZIIE
O problem care merit o atenie deosebit este aceea a posibilitii utilizrii
principalelor teorii monetare contemporane n rile aflate n faza de tranziie la economia
de pia.
ntre diversele ri est-europene au existat mari deosebiri n ceea ce privete
momentul de ncepere a reformelor care erau menite s duc la descentralizarea deciziilor
economice i la realizarea obiectivelor politicii economice i, deci, al raportului dintre
centralizarea i descentralizarea deciziilor economice, de care depinde rolul monedei n
economie. De aceea se poate observa o diferen ntre principalele linii de aciune abordate
de factorii de decizie ai acestor ri n legtur cu politica monetar. n termeni generali se
poate spune c fundamentul teoretic al analizei monetare a economiei rilor aflate n
tranziie la economia de pia l constituie teoriile monetare contemporane, care dei
elaborate mai ales pe cazul economiei de pia, conin totui unele elemente nelegate de
sistemul social economic respectiv. ntr-o prim faz, aceste elemente, reflectnd stadiul
actual de cunoatere general a fenomenelor monetare, pot servi, deci, ca punct de plecare
pentru elaborarea teoriei monetare a economiilor aflate n tranziie.
La acest fundament urmeaz s se adauge elementele care reflect condiiile
specifice, create prin reformele economice, legate de descentralizarea deciziilor economice,
de modificrile cadrului instituional al economiei i de dezvoltarea economic.
n principiu, toate teoriile monetare pe care le-am prezentat de-a lungul lucrrii sunt
susceptibile de a se aplica i n rile aflate n tranziie la economia de pia, cci, datorit
caracterului relativ al teoriei monetare, elementele lor generale pot fi concretizate prin
luarea n consideraie a condiiilor social-economice specifice economiei respective. Cu
toate acestea, problema utilizrii n faza de tranziie a principalelor teorii monetare nu este
simpl, din motivele pe care urmeaz s le analizm.
Teoria monetar keynesian presupune dup cum am artat -, existena n economie
a unei piee financiare dezvoltate, ceea ce confer un rol reglator important ratei dobnzii.
Este de presupus ca n etapa de tranziie rolul reglator al ratei dobnzii va continua s fie,
cel puin ntr-o prim faz, relativ redus. Pe de alt parte, este de ateptat c mecanismul de
formare a ratei dobnzii va continua s fie slab legat de amploarea i configuraia fluxurilor
reale i financiare din economie. n aceste condiii, modelul keynesian IS-LM se reduce
n cazul economiei n tranziie la ecuaia de echilibru: M=L(Y). Cu alte cuvinte, modelul
monetar keynesian revine la modelul variantei venit a teoriei cantitative clasice (ecuaia de
la Cambridge). Cum artam cu ocazia examinrii variantei respective, n raport de factorii
actuali care determin crearea monedei, cererea de moned, efectele de realizare a
59

MONETARISMUL
procesului echilibrului monetar, ecuaie de mai sus este excesiv de simplificatoare i, deci,
puin folositoare.
Similar stau lucrurile cu neokeynesismul sau sinteza keynesiano-neoclasic. n
condiiile unei structuri financiar-bancare slab dezvoltate i a unui rol reglator redus al ratei
dobnzii, modelul propus de teoreticienii acestei variante a teoriei keynesiene se reduce la
un model simplificat asemntor. Singura deosebire este aceea c printre factorii care
determin stabilirea unui echilibru de subocupare, determinat de efectele reglatoare limitate
ale scderii salariului monetar, nu se numr i rata dobnzii.
Teoria monetar expus de reprezentanii postekeynesismului, cei care pledau pentru
redescoperirea adevratei nvturi a lui Keynes, nu poate fi nici ea folositoare n condiiile
concrete din rile aflate n perioada de tranziie la economia de pia. Un prim motiv, i cel
mai evident de altfel, este acela c esena teoriei keynesiene este constituit de tratarea ratei
dobnzii pe termen lung ca o variabil monetar i luarea n considerare a unei sensibiliti
ridicate a subiecilor economici la modificrile ratei dobnzii, caracteristici ntlnite ns
numai n economia de pia dezvoltat. Pe aceeai linie se nscriu i consideraiile potrivit
crora modelul macroeconomic trebuie s cuprind cinci piee i nu patru: piaa bunurilor
de consum, piaa de capital, piaa muncii, piaa monetar i piaa titlurilor. Piaa de capital
este una cu un nivel ridicat de dezvoltare unde preul capitalului i rata investiiilor sunt
consecina cererii i ofertei specifice pieei mijloacelor de producie i unde sperana de a
obine profit i comportamentul raional al subiecilor economici joac un rol important.
Teoria anticipaiilor raionale este susintoarea unui comportament al subiecilor
economici orientat spre maximizarea utilitii i profitului lor, maximizare permis de
resursele aflate la dispoziia lor, n condiiile n care au acces la surse de informaii
proaspete i complementare. Este susinut de asemenea promovarea de ctre stat a unor
politici care s corespund obiectivelor contractelor pe termen lung ncheiate de ctre
acesta cu publicul, situaie prezent n cazul unei politici care s urmeze o linie de aciune
stabil ca opus politicilor discreionare. Aceste caracteristici sunt specifice economiei de
pia dezvoltate, astfel nct teoria anticipaiilor raionale este i ea greu de aplicat n
economia rilor aflate n perioada de tranziie.
Singura teorie monetar contemporan care, cu anumite corecii, poate fi aplicat cu
relativ succes n economia de tranziie este teoria cantitativ reformulat. Faptul nu este
deloc surprinztor, avnd n vedere c dintre teoriile monetare contemporane, teoria
cantitativ reformulat este cea mai general i cea mai puin orientat spre analiza
procesului de realizare a echilibrului monetar. De aceea, teoria respectiv este cea mai
indicat pentru a fi aplicat n economiile n curs de dezvoltare, inclusiv n acelea care au
un cadru instituional specific, cum este cazul economiilor n tranziie.
Cu toate acestea, nici teoria cantitativ reformulat nu poate fi aplicat n faza de
tranziie dect n liniile sale mari. Cci, coninutul su detaliat, la fel ca al altor teorii
monetare contemporane, este strns legat de premisa existenei economiei de pia
dezvoltate, cu structur financiar difereniat. Privit prin prisma aplicrii n economia
rilor n tranziie la economia de pia, elementul cel mai important al teoriei cantitative
reformulate este maniera sa empiric de tratare a acestei stringente probleme, care este
problema efectelor modificrilor exogene ale masei monetare. Trebuie ns subliniat c
orict de util ar fi din punct de vedere metodologic, aceast manier implic, potrivit nsi
teoriei n cauz, concretizarea sa prin investigaii empirice prealabile.
Rezult c fiind determinat de relaiile economico-sociale i de motivele
comportamentale ale subiecilor economici existente ntr-o anumit ambian socialpolitic, care se deosebesc mult de elementele de aceeai natur din economia aflat n
tranziie, teoria monetar a economiei de pia dezvoltate nu poate fi aplicat n aceasta din
urm dect ntr-un sens foarte general. Cauza este faptul c la elaborarea teoriei monetare a
economiei de pia dezvoltate s-a avut n vedere o anumit configuraie a condiiilor
60

MONETARISMUL
economico-sociale, motivelor comportamentale, instituiilor, fluxurilor i instrumentelor

financiar-monetare, care nu va exista probabil o bun perioad de timp n economia rilor
aflate n tranziie.
Astfel, n economia rilor aflate n tranziie, structura instituiilor, fluxurilor i
instrumentelor financiar-monetare continu s fie relativ simpl, ceea ce face ca rolul ratei
dobnzii i al preurilor (cursurilor) hrtiilor de valoare s fie redus, spre deosebire de
situaia total opus a economiei de pia dezvoltat . De asemenea, n aceast economie un
rol important joac tranzaciile financiare extrem de diverse efectuate pe piaa financiar,
prin intermediul crora rata dobnzii i preurile (cursurile) hrtiilor de valoare devin
elemente eseniale nu numai ale sistemului de finanare i creditare a reproduciei, ci i ale
funcionrii economiei n ansamblu. Ca urmare, teoria monetar a economiei de pia
dezvoltate nu poate fi aplicat n economia rilor aflate n tranziie la economia de pia
dect n partea sa general, adic n partea care nu conine elemente legate de amintitele
aspecte ale funcionrii economiei avute iniial n vedere la elaborarea teoriei respective.
Dei n rile foste socialiste reformele economice orientate spre introducerea
mecanismelor pieei nu a nceput de foarte mult timp, iar unele din aceste ri s-au angajat
cu ntrziere n aceast direcie, din studiul programelor de reform respective i a
experienei practice deja acumulate, pot fi desprinse cu destul claritate unele caracteristici
ale economiei aflate n tranziie la economia de pia preconizate a fi create mai devreme
sau mai trziu n aceste ri. Principalele caracteristici relevante din punct de vedere
monetar sun urmtoarele:
1) existena n continuare a unei anumite proprieti de stat asupra mijloacelor de
producie;
2) autoconducerea unitilor economice, concretizat prin adoptarea descentralizat a
deciziilor cu privire la principalele aspecte ale activitii economice: volumul i structura
produciei, repartizarea venitului, acumulri, investiii, import i export, tranzacii
financiare, etc. ca urmare, principalul factor care influeneaz deciziile subiecilor
economici n domeniile amintite i, deci, factorul esenial de integrare i de corelare a
proceselor microeconomice devine piaa;
3) existena n continuare a unui sistem de conducere macroeconomic, mult
ameliorat, care definete obiectivele urmrite prin politica economic a statului i care
funcioneaz paralel cu deciziile economice descentralizate i cu mecanismul pieei.
4) proprietatea privat asupra unei pri a mijloacelor de producie, ndeosebi asupra
pmntului i, deci, existena unei importante activiti economice particulare.
Se observ c aceste caracteristici sunt foarte asemntoare cu cele ale economiei de
pia contemporane, pe care unii autori de prestigiu, ca de exemplu P. Samuelson, o
numesc, de altfel, economie mixt adic economie n care iniiativele coexist i se
combin cu cele ale statului. i, de fapt, acest remarcabil fenomen de convegen este cel
care explic posibilitatea de aplicare n faza de tranziie a teoriei monetare a economiei de
pia, care, chiar dac este limitat, creeaz premise pentru unificarea teoriilor monetare
contemporane.
Principalele implicaii monetare ale caracteristicilor menionate anterior sunt
urmtoarele:
1) indiferent de forma ei (numerar, moned de cont etc.), moneda ndeplinete toate
funciile instrumentului monetar contemporan, inclusiv funcia de mijloc de plat
internaional (n msura convertibilitii externe a monedei naionale). Cu alte cuvinte,
moneda de cont nceteaz s mai fie un simplu instrument de calcul;
2) datorit descentralizrii deciziilor economice, mai ales a celor privind
repartuzarea veniturilor i a celor privind investiiile n bunuri fizice i financiare, se
diversific structura instituiilor financiar-bancare i crete gama instrumentelor financiare
utilizate, toate acestea ducnd la desfurarea mai eficace a procesului de intermediere
61

MONETARISMUL
financiar. Unele dintre aceste noi instrumente sunt susceptibile s ndeplineasc funcii
monetare (au grad de lichiditate superior) i, deci, s intre alturi de moneda fiduciar i de
moneda de cont n componena masei monetare. n consecin apare necesitatea utilizrii
unei pluraliti de agreagate monetare (M 1, M2, M3 etc.), inclusiv, deci, a unor agregate care
reflect instrumente cu grad de monetizare mai redus, dar care sunt totui utilizate ca
mijloc de circulaie i de plat (cvasimoneda);
3) fenomenele menionate implic descentralizarea procesului de creare a monedei,
prin transferarea sa parial de la banca central la bncile comerciale i alte instituii
financiare nou aprute. Ca urmare, procesul de creare a monedei devine mai complex,
deoarece nceteaz s mai depind exclusiv de activitatea bncii centrale, fiind influenat i
de activitatea bncilor de gradul doi i a subiecilor economici nebancari, autohtoni i
strini. n aceste condiii, apare i se manifest cu destul de mare amploare fenomenul de
multiplicare a creditului i masei monetare;
4) descentralizarea general a deciziilor economice, pe de o parte, i existena mai
multor categorii de instrumente financiare (cu caracter monetar, cvasimonetar i
nemonetar), pe de alt parte, fac ca cererea de moned s devin o mrime mai complex.
Dup cum se tie, aceast mrime este determinat n mod obiectiv de factorii si (volumul
tranzaciilor monetare, ealonarea n timp a acestor tranzacii, raa dobnzii etc.), care, de
regul, au o aciune specific n fiecare economie naional n parte. n aceste condiii,
procesul de formare a cererii de moned n economia aflat n tranziie nseamn, de fapt,
c subiecii economici pot s-i ajusteze n mod liber cantitatea de moned pe care o dein
n funcie de deciziile pe care le adopt n diverse domenii ale activitii lor, precum i n
funcie de propriile lor criterii de eficien;
5) abaterea masei monetare de la cererea de moned declaneaz procesul de
restabilire a echilibrului monetar, care implic efectuarea de tranzacii reale i financiare.
Acestea din urm influeneaz, la rndul lor, evoluia volumului produciei i a gradului de
ocupare a forei de munc, micarea preurilor, evoluia investiiilor, a importului i
exportului. Modul concret de desfurare a procesului de realizare a echilibrului monetar,
precum i natura i intensitatea efectelor acestuia constituie ns probleme empirice, nu
teoretice, cci difer mult de la o economie naional la alta i de a o perioad la alta.
Dup cum am menionat de la bun nceput, cele artate reprezint doar elemente
generale ale teoriei monetare a economiei aflate n faza de tranziie, de natur s schieze
cadrul general n care urmeaz s se efectueze analiza detaliat a problemelor monetare
amintite. n msura n care este vorba despre cazul rii noastre, elaborarea unei teorii
monetare valabile n faza de tranziie impune, aadar, studierea aprofundat a
particularitilor pe care le prezint n acest caz problemele fundamentale ale teoriei
monetare: definirea monedei, rolul economic al acesteia, crearea monedei, cererea de
moned, mecanismul de transmitere i efectele acestuia etc. n cazul tuturor acestor
probleme, este necesar investigarea empiric ampl a fenomenelor monetare relevante,
care se manifest n prezent i care vor aprea pe parcurs. Numai astfel este posibil
elaborarea unor modele monetare teoretice (explicative) i econometrice (experimentale)
adecvate, susceptibile a fi utilizate cu succes n conceperea i aplicarea la nivel naional a
unei politici monetare raionale.
62

CONSIDERAII FINALE
CONSIDERAII FINALE
Din prisma ansamblului cunotinelor cu privire la influena pe care moneda o
exercit i o suport n cadrul sistemului economic, secolul XX a avut o importan
deosebit. Iat de ce, n aceast lucrare ne-am oprit asupra principalelor teorii monetare
contemporane.
Moneda constituie un subiect important de discuie ntr-o lume n care dezordinile
monetare de tot felul se succed cu repeziciune, subminnd, n primul rnd, eforturile depuse
de rile cele mai srace pentru amelioararea nivelului lor de trai. De asemenea, cnd
inflaia erodeaz n primul rnd puterea de cumprare a persoanelor cu venituri modeste,
accentund astfel inegalitile sociale, teoria monetar este chemat s joace un rol
nsemnat n orice educaie economic i civic.
Dei, aa cum am menionat, principalele motive pentru dezvoltarea teoriilor
monetare de-a lungul timpului au fost, pe de o parte, evoluia economiilor contemporane,
iar pe de alt parte de progresul general al tiinei economice, fazele de dezvoltare i de
difereniere a teoriilor monetare contemporane nu se delimiteaz exact. Ele reprezint
perioade de timp aproximative, n care aceste teorii au fost domonante, nu exclusive.
Toate teoriile monetare care au predominant la un moment dat au constituit faze
trectoare n dezvoltarea istoric a acestui domeniu al tiinei economice, iar acest lucru
este de ateptat s se repete i pentru perioada prezent dar i pentru cea viitoare.
Criza economic din anii 30 a adus cu sine, ca i o consecin, discreditarea teoriei
cantitative clasice i elaborarea unei noi teorii susceptibil s ofere soluii la problema
omajului. Aceast teoria a fost cea elaborat de cel ce avea s joace un rol important n
istoria tiinei economice, J. M. Keynes.
Dup cel de-al doilea rzboi mondial, amplificarea omajului i a inflaiei, pe fondul
unei creteri economice accelerate, a dovedit insuficiena teoriei monetare keynesiene.
Astfel, a aprut o contrarevoluia monetarist ale crei variante sunt: varianta care a fost
elaborat n anii 50 de M. Friedman, monetarismul de tip I, i varianta care a aprut n anii
1971-1973, monetarismul de tip II. n acelai timp s-au dezvoltat i neokeynesismul i
posteynesismul, teorii care au avut, mai mult sau mai puin punctul de plecare n teoria
economic elaborat de Keynes.
n rile dezvoltate, dezbaterile academice referitoare la teoriile monetare s-au
schimbat considerabil fa de anii 1971-1973. S-a trecut de la teoria anticipaiilor raionale
i teoria ciclului real al afacerilor, elaborat de Lucas (i care neag politicii monetare orice
rol semnificativ n generarea sau atenuarea fluctuaiilor ciclice ale variabilelor reale
importante) la ceea ce astzi poart numele de noua sintez neoclasic.
Dac evoluia factorilor care determin ca o anumit teorie s fie cea predominant la
un moment dat va continua s mai aib o influen asupra acesteia din urm, este de ateptat
ca noua sintez neoclasic s sufere un proces de diminuare a importanei sale. Nu se
pune, aadar problema abandonrii teoriilor monetare actuale, analitii economici
neatepndu-se n viitor la elaborarea unei noi teorii, care s constituie o revoluie, de
tipul celei keynesiene sau monetariste. Aa cum am vzut, noile teorii monetare care au
aprut la un moment dat, au preluat i dezvoltat o serie de elemente ale teoriilor monetare
din perioadele precedente, realiznd totodat o mai bun integrare a teoriei monetare n
teoria economic general. Judecnd prin analogie, este de ateptat c i n viitor va avea
loc mai mult un proces de unificare a direciilor de cercetare actuale din teoria monetar,
precum i un proces de integrare tot mai accentuat a imaginii despre fenomenele monetare
obinute n modul acesta n viziunea de ansamblu a tiinei economice despre universul
economic contemporan.
63

CONSIDERAII FINALE
n spiritul unificrii teoriiilor monetare contemporane se nscrie i procesul de

perfecionare a teoriilor monetare contemporane n vederea eliminrii limitelor lor care sunt
evideniate de teoreticienii teoriilor care se confrunt n idei. Procesul de eliminare a acelor
elemente care se dovedesc neadecvate de ctre partea advers, va duce la folosirea de
ctre acesta din urm a elementelor perfecionate i la estomparea deosebirilor dintre cele
dou teorii. Ca i exemplu edificator n acest sens este teoria monetarist, care prezint
slbiciuni legate de faptul c opereaz cu un model simplificator, care funcioneaz dup
principiul cutiei negre. Pe acest baz, monetaritii i propun s evalueze aciunea
modificrilor masei monetare asupra evoluiei economice realeprin investigarea empiric a
efectelor finale respective, fr s ncerce s explice n mod detaliat structura intern a
mecanismului de transmitere. Ca urmare a limitelor inerente acestei metode, dei teoria
monetarist d bune rezultate n condiii de inflaie galopant, cnd efectele creterii masei
monetare sunt deosebit de intense, n condiii normale ea nu poate nlocui complet teoria
monetar keynesian. De aceea, adepii monetarismului ncearc s depeasc faza
empiric i s elaboreze o explicaie teoretic adecvat a mecanismului de transmitere,
ceea ce i orienteaz tot mai mult spre conceptele i instrumentele analitice de provenien
keynesian. Este vorba, aadar, despre un proces de unificare a celor dou teorii monetare
determinat de cauze de ordin metodologic.
Unificarea teoriilor monetare se va produce, probabil, aa cum s-a mai ntmplat, i ca
urmare a perfecionrii instrumentelor analitice ale tiinei economice, n general,
perfecionare ce creeaz noi posibiliti de cunoatere a naturii fenomenelor economice,
ducnd astfel la nelegerea i soluionarea unitar a acestora n vederea asigurrii bunstrii
sociale.
64
BIBLIOGRAFIE
1. Barro R.J., Gordon D.B. A Positive Theory of Monetary Policy in a NaturalRate Model, NBER Working Papers 807, Cambridge, November 1981
2. Cerna S. Banii i creditul n economiile contemporane, vol II, Editura
Enciclopedic, Bucureti, 1994
3. Cerna S. Moneda i teoria monetar, vol II, Editura Mirton, Timioara, 2000
4. Clower R. W. Monetary theory, Penguin Modern Economics Reading
5. Clower R. W. The Keynesian counter revolution: a theoretical appraisal,
Western Economic Journal,1965
6. Dianu D. Echilibrul economic i moneda, Keynesism i monetarism,
Editura Humanitas, Bucureti, 1993
7. Friedman M. Studies in the quantity theory of money, Chicago University
Press, 1956
8. Leijonhufvud A. On Keynesian economics and the economics of Keynes,
Oxford University Press, 1968
9. McCallum B.T. Recent Developments in Monetary Policy Analysis: the
Roles of Theory and Evidence, NBER Working Paper 7088, Cambridge, April
1999
10. Mishkin F.S. The Rational Expectations Revolution: A Review Article of
Preston J. Miller, ED.: The Rational Expectations Revolution, Readings from
the Front Line, NBER Working Paper 5043, Cambridge, February 1995
11. Morris S. Justifying Rational Expectations, Departament of Economics,
University of Pennsylvania, 1995
65

Teorii Economice

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Teorii Economice

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

TEORII MONETARE CONTEMPORANE

TEORII MONETARE CONTEMPORANE

TEORII MONETARE CONTEMPORANE

realizare a echilibrului economic general i provocnd, n caz c nu funcioneaz

TEORII MONETARE CONTEMPORANE

1.2. CARACTERISTICILE TEORIEI MONETARE

TEORII MONETARE CONTEMPORANE

1.3.CARACTERUL RELATIV AL TEORIEI MONETARE

TEORII MONETARE CONTEMPORANE

care au circulat n numr mare i pe teritoriul primelor formaiuni statale romneti 1) i

TEORII MONETARE CONTEMPORANE

1.4. IMPLICAII ALE CARACTERISTICILOR TEORIEI

TEORII MONETARE CONTEMPORANE

Cu toate acestea, teoria monetar conine i o parte general, nelegat de elementele

1.5. CLASIFICARE TEORIILOR MONETARE

TEORII MONETARE CONTEMPORANE

teoria monetar a economiei planificate (incluznd aici i teoria

TEORII MONETARE CONTEMPORANE

1.6. FACTORII DETERMINAI AI EVOLUIEI TEORIILOR

TEORII MONETARE CONTEMPORANE

schimbului), construit pe premisa c procesele monetare sunt neutre n raport cu evoluia

TEORII MONETARE CONTEMPORANE

TEORII MONETARE CONTEMPORANE

2.1. MONEDA N TEORIA CANTITATIV CLASIC

TEORII MONETARE CONTEMPORANE

2.2. OFERTA DE MONED

Clower, R. W. Monetary theory, Penguin Modern Economics Readings

TEORII MONETARE CONTEMPORANE

unde M reprezint masa monetar, V viteza de circulaie a monedei n cadrul tranzaciilor

La fel ca varianta tranzacional, varianta venit poate fi exprimat n mod concentrat

unde M reprezint masa monetar, k o constant i Y venitul naional exprimat n

TEORII MONETARE CONTEMPORANE

2.3. CEREREA DE MONED

n acest caz avem o ecuaie a cererii de moned, variabilele P, T i V avnd aceeai

TEORII MONETARE CONTEMPORANE

Dup ce se fac modificrile amintite ale ecuaiei schimbului, coala de la Cambridge

2.4. CANALELE DE TRANSMITERE A EFECTELOR

TEORII MONETARE CONTEMPORANE

moned. Tratarea lui T ca o variabil exogen nseamn c aceast mrime nu poate

TEORII MONETARE CONTEMPORANE

TEORII MONETARE CONTEMPORANE

3. 1. MONEDA N TEORIA MONETAR KEYNESIAN

TEORII MONETARE CONTEMPORANE

TEORII MONETARE CONTEMPORANE

b) a doua caracteristic distinctiv a monedei const n aceea c elasticitatea ei de

3.2. OFERTA DE MONED

3.3. CEREREA DE MONED

TEORII MONETARE CONTEMPORANE

3.4. CANALELE DE TRANSMITERE A EFECTELOR

TEORII MONETARE CONTEMPORANE

TEORII MONETARE CONTEMPORANE

Ca urmare, ecuaia acumulrii este:

n ceea ce privete investiiile I, ele sunt funcie de rata dobnzii, n sensul c

n consecin, ecuaia de echilibru pe piaa mrfurilor este, de fapt, de forma:

Echilibrul economic general se realizeaz atunci cnd masa monetar, venitul

TEORII MONETARE CONTEMPORANE

TEORII MONETARE CONTEMPORANE

TEORII MONETARE CONTEMPORANE

TEORII MONETARE CONTEMPORANE

i c, deci, n general vorbind rata dobnzii nu este sensibil la modificrile masei

3.5. EVOLUII POSTKEYNES

TEORII MONETARE CONTEMPORANE

TEORII MONETARE CONTEMPORANE