Proiect S.C. Boromir Ind S.R.L

Universitatea Alexandru Ioan Cuza Iai
Facultatea de Economie i Administrarea Afacerilor

Master Contabilitate, Diagnostic, Evaluare
Proiect
S.C. BOROMIR IND S.R.L.
Coordonator:
Prof.dr. Mironiuc Marilena
Realizat de:
Adam Mdlina
Andrei Andreea
Apreutesei Lcrmioara
Croitoriu Alexandra Maria
Dobrea Sergiu Alin
Grap Elena
Hran Olivia
Ioni Mdlina
Murariu Elena Adriana
Poleac Alexandra
Rdeanu Oana
Sachelariu Loredana
Screpnic Iulia
Iai 2015
Cuprins
CAPITOLUL I. Prezentarea societii SC BOROMIR IND SRL .......................................... 3
1.1.
Date generale privind sectorul de panificaie................................................................. 3
1.2.
SC BOROMIR IND SRL profil de companie ............................................................ 3
1.3.
Scurt istoric .................................................................................................................. 5
1.4.
Stadiul Afacerii ............................................................................................................ 5
1.5.
Misiune / Valori ........................................................................................................... 6
1.6.
Certificri ..................................................................................................................... 6
1.7.
Deficitul de fora de munc .......................................................................................... 7
1.8.
Contribuia panificaiei si morritului in PIB ................................................................ 8
1.9.
Structura populaiei .................................................................................................... 10
CAPITOLUL II. Diagnosticul propriu-zis ............................................................................ 11

II.1. Diagnosticul performanelor i a creterii economice a entitii ...................................... 11
II.1.1. Analiza performanelor prin indicatori financiari contabili tradiionali ..................... 11
II.1.1.1. Analiza rezultatului net prin solduri intermediare de gestiune................................... 11
II.1.2. Analiza performanelor de tip cash .......................................................................... 20
II.1.3. Analiza performanei bursiere la S.C Boromir S.A .................................................. 23
II.2. Diagnosticul poziiei financiare pe baza bilanului contabil ............................................ 24
II.2.1. Analiza ratelor de structur ale activului i pasivului ............................................... 24
II.2.2. Analiza echilibrului financiar .................................................................................. 31
II.3. Diagnosticul riscului de insolvabilitate .......................................................................... 37
II.3.1. Prezentarea procedurii insolvenei ( legea insolvenei)............................................. 37
II.3.2. Modele ale analizei riscului de insolvabilitate .......................................................... 43
CAPITOLUL III. Raportul diagnosticului ............................................................................ 54
III.1. Introducere ................................................................................................................... 54
III.2. Prezentarea faptelor constatate ..................................................................................... 54
III.3. Concluziile diagnosticului ............................................................................................ 57
CAPITOLUL I. Prezentarea societii SC BOROMIR IND SRL

SC BOROMIR IND SRL a fost nfiinat n anul 1994 (25 octombrie), avnd sediul
central n Rmnicul Vlcea (jud.Vlcea), str.Trgului, nr.2, Romnia. Obiectul su de activitate l
reprezint Fabricarea produselor de morrit, cod CAEN:1061.
1.1.
Date generale privind sectorul de panificaie
Anul 2011 a fost un an agricol foarte bun la nivel

naional, producia de gru a urcat la 3.39 t/ha, n cretere cu
120% fa de perioada similar din 20010, n condiiile n care
suprafaa agricol cultivat a crescut cu 6.5%. Conform
Ministerului Agriculturii i Dezvoltrii Rurale, piaa de
panificaie i morrit era cifrat la cca 2 miliarde Euro in 2011,
n cretere cu 15% fa de anul precedent. La nceputul anului
2009 juctorii din pia mizau pe o meninere pe cretere a
pieei, dei la o rat mai redus (cca 3%).
Consumul de pine i produse de panificaie din
Romnia se situeaza n prezent la 108-110 kg/cap de locuitor, mult peste media european cotat
la 78-80 kg/cap de locuitor. n ultimul an s-a nregistrat o scdere cu cca 2 kg a consumului de
pine/cap de locuitor, scderea fiind compensaa de o cretere a pieei produselor de patiserie. Pe
segmentul de paste finoase, consumul mediu pe cap de locuitor este de 2.8 kg/an la nivel
naional, n timp ce la nivelul Uniunii Europene consumul mediu este de 8 kg/om anual.
Piaa de panificaie este controlat n proporie de aproximativ 40% de juctori mari,
precum: Vel Pitar Ramnicu Valcea, Dobrogea Grup, Pajura, Lujerul, Spicul, Bneasa si Pambac
Bacau, restul de 60% regsindu-se la productori de mici dimensiuni. Pe piaa morritului gradul
de concentrare regsim uor mai pronunat Boromir, Dobrogea Grup, Pambac i Titan SA cu un
procent de cca 60%, restul de 40% revenind productorilor mici.
1.2.
SC BOROMIR IND SRL profil de companie
Obiect de activitate: Principalele activiti desfurate de ctre BOROMIR IND SRL

sunt:
-
Producia i vnzara produselor de morrit, panificaie, cofetrie-patiserie i pizza;
Vnzarea de produse petroliere;
Comercializarea produselor alimentare i nealimentare.
Produse realizate: Din grupa de panificaie, patiserie i cofetrie, societatea realizeaz o

gam diversificat de produse, ponderea principal fiind deinut de pinea alb de gramaj redus,
care concentreaz cca 70% din totalul produselor de panificaie.
Grupa produselor de morrit cuprinde toata gama de finuri, jumtate din cantitatea
realizat fiind destinat utilizrii n cadrul grupului (Produse: cozonaci, croissante, cornulee,
covrigi, panificaie, paste finoase, picoturi, morrit).
Clieni: Cea mai mare pondere n cifra de afaceri realizat o dein clienii pentru
produsele de panificaie i morrit. Pe segmentul de panficaie, printre principalii clieni se
regsesc: SC Rewe Romania, SC Luxor, SC Agricola Internaional, SC Gimar Com. Pe
segmentul de morrit, printre principalii clieni amintim: SC Can Serv, SC San Pauli Com, SC
Cuptorul de Aur, SC Melisa Prod, SC Comfruct, SC Madexport, SC Superpan Lux.
Produsele de patiserie sunt valorificate att pe piaa local, ct i pe cea naional pe
urmatoarele canale de distribuie: magazine proprii de desfacere, distribuitori en-gross, lanuri de
magazine.
Valorificarea produselor de panificaie este realizat n proporie de 90% pe piaa local
i judetean, i doar 10% pe piaa naional prin intermediul reelelor de distribuie. Pentru
produsele de panificaie societatea detine 60% din cota de pia la nivel de jude, iar pentru
produsele de morrit deine 10% din cota de pia la nivel judeean.
Furnizori: Principalele materii prime folosite sunt: grul pentru sectorul morrit i
grsimi (margarine, uleiuri), zahr, ou, brnz, drojdie, rahat, nuci, creme pentru umpluturi,
pentru sectorul panificaie i patiserie.
Pentru produsele cerealiere, principalii furnizori sunt: Cargill Agricultura SRL, RO
Agroital SRL, Alfred C. Toepfer International SRL, SC Agricover SA, SC Somalex SRL, SC
A&S International SRL, SC Acvila SRL. Pentru panificaie, respectiv patiserie, principalii
furnizori sunt: SC Cope SA Costisa Neamt, SC Enzime si Derivate Costisa, SC Orkla Foods SA
Craiova, SC Slik Impex SRL Buzau, SC Esarom Romania SRL Sibiu, SC Lesaffre Romania
SRL Otopeni.
Concureni: Concurenii direci ai firmei sunt: SC Pambac SA Bacau, SC Dobrogea Grup
SA, SC Lulis SA, SC Baneasa SA, SC Velpitar SA, SC Mopan SA.
Printre distribuitorii importani ai societii pentru produsele zaharoase, paste i ambulate
de morrit se numr: SC Mihandro SRL, SC El Casido SRL, SC Transmim SRL, SC Se-Co
SRL, SC First SRL, SC Grosing SRL, SC Comly SRL, SC Slik SRL, SC Ginavidor SRL, SC
Devero SRL. n toate cazurile de distribuie ale produselor societatea are ncheiate contracte
ferme cadru bazate pe comenzi.
4
Numrul de angajai: 674 salariai.
1.3.
Scurt istoric
Nscut n respectul tradiiei, dar cu o perspectiv modern asupra acestui domeniu, att
de vechi i totui att de puin exploatat, societatea s-a dezvoltat i i-a diversificat activitatea
oferind pieei att produse tradiionale, ct i produse noi, de care piaa romneasc avea nevoie.
Anul 1994:
Ia fiin societatea comerciala S.C. BOROMIR IND Rm. Vlcea. Obiectul principal de
activitate l constituie achiziia, prelucrarea cerealelor, precum i valorificarea superioar a
finurilor prin seciile proprii de panificaie i patiserie.
Anul 1998:
Moara Cibin din SIBIU a fost preluat de ctre grupul Boromir, iar la sfritul anului
2001, S.C. BOROMIR IND SRL a devenit acionar majoritar. Moara Cibin este dotat cu mori
performante ce proceseaz gru moale, gru dur i porum
Anul 2000:
A fost preluata moara de gru din Buzu. Moara produce n special finuri superioare,
putnd realiza ntreaga gam sortimental de produse de morrit i panificaie.
Anii 1999 2002:
n aceast perioad S.C. BOROMIR IND SRL achiziioneaz uniti de tip Comcereal,
avnd ca obiect principal activitatea de achiziie, pstrare i valorificare a cerealelor.
Anul 2011:
Pe lng cele trei societi, BOROMIR IND SRL Rm. Vlcea, BOROMIR PROD SA
Buzu i Moara Cibin din SIBIU, Grupul Boromir mai deine puncte de lucru la Deva,
Hunedoara, Iai, Slobozia.
1.4.
Stadiul Afacerii
Pe parcursul a 16 ani, Boromir s-a dezvoltat ntr-un ritm dinamic, pentru ca n prezent s
ajung s controleze 10% din activitatea de morrit de pe piaa de profil din Romania, cu o
capacitate de mcinare de 1500 t/zi. Acest lucru a fost posibil att n urma achiziionrii de noi
fabrici de morrit i panificaie aflate n zone ale rii cu potenial de dezvoltare din Sibiu,
Buzu, Deva, Slobozia, ct i prin retehnologizarea i reutilarea tuturor facilitilor de producie
din patrimoniu.
Societatea dispune de o reea de magazine specializate "Boromir Pan Caf" (magazine cu
suprafee cuprinse ntre 50 i 150 mp), acestea constituind un proiect lansat n aprilie 2008, bazat
pe re-branduirea tradiionalelor brutrii Boromir existente n oraul Rmnicul Vlcea nc din
anul 1996.
5
n municipiile Buzu si Rmnicul Srat i desfsoar activitatea o reea proprie de

desfacere de 20 de magazine, din care 16 sunt situate n municipiul Buzu iar 4 n oraul
Rmnicul Srat. Pe lng acestea, Boromir mai deine 3 benzinrii n Rmnicul.Vlcea si fabrica
de cherestea Hardwood .
Din totalul afacerilor Boromir, divizia de morrit are o pondere de 55%, urmat de cea de
dulciuri i prjituri care deine 20%, apoi de divizia de panificaie cu o pondere de 15% iar restul
activitilor sunt reprezentate de magazine, distribuie i benzinrii care acoper 10% din afaceri.
1.5.
Misiune / Valori
Boromir afirm urmtoarele: Ne-am considerat ntotdeauna clienii ca fcnd parte din
marea familie Boromir, de aceea, grija noastr permanent a fost i este aceea de a le satisface pe
deplin toate cerinele, cu maximum de calitate i profesionalism. Calitate i profesionalism
nseamn pentru noi diversitate de produse, promptitudinea serviciilor oferite si o capacitate
mare de producie.
Boromir plaseaz n centrul preocuprilor sale satisfacia deplin a clientului, un client
care se rentoarce de fiecare dat la un produs de calitate, conceput i oferit cu profesionalism,
astfel nct s rspund tuturor exigenelor i aspiraiilor acestuia.
n urma participrii la Concursul Produsul Anului Romnia 2009, cozonacul Boromir
cu crem de nuci a fost desemnat ctigtor de ctre consumatorii romni la categoria Produse de
patisserie. Studiul a fost realizat pe 4000 de personae de ctre prestigioasa firm la nivel
internaional NIELSEN.
1.6.
Certificri
Satisfacia i sigurana n alimentaie este realizat prin tehnologia folosit, condiiile de

prelucrare a materiilor prime i finite, condiiile de munc i calitatea serviciilor oferite clienilor
si.
Acestea sunt asigurate prin cele trei certificri n sistemul de management n Sigurana
Alimentelor, Sistemul de Management al Mediului i Sistemul de Management al Sntii i
Securitii Ocupaionale.
1. Sistemul de Management al Siguranei Alimentelor, conform ISO 22000/2005, certificat nr.
AJAEU /08/10984:
Scopul certificrii:
Producia i vnzarea produselor de morrit, panificaie, cofetrie-patiserie i pizza;
2. Sistemul de Management al Mediului conform ISO 14001/2004, certificat nr. AJAEU

/09/90341:
Scopul certificrii:
6
Producia i vnzara produselor de morrit, panificaie, cofetrie-patiserie i pizza;
3. Sistem de Management al Sntii i Securitii Ocupaionale conform OHSAS 18001/2007,

certificat nr. AJAEU /09/90342:
Scopul certificrii:
Producia i vnzarea produselor de morrit, panificaie, cofetrie-patiserie i pizza;
1.7.
Deficitul de fora de munc
Industria de panificaie a fost o industrie cu un nivel salarial mai sczut dect media, ns
piaa forei de munc nu las foarte multe opiuni cu privire la acest aspect. Exist o mare
fluctuaie de personal pe poziiile care necesit personal necalificat i slab calificat iar motivele
sunt variate.
Aceast industrie se confrunt cu disparitia personalului calificat specializat n industria
de panificaie datorit faptului c sistemul de pregtire profesional nu mai reuete s genereze
poteniali candidati. Dac aceast lips se menine ea poate avea efecte negative asupra activitii
industriei de panificaie.
Oferta pe piaa forei de munc n acest sector este destul de redus din punctul de vedere
al pregtirii profesionale, dar i datorit faptului c exist o migraie spre alte industrii mai
profitabile i mai putin solicitante din punct de vedere fizic. Exist o mare fluctuaie de personal,
n special pe funciile ce necesit personal necalificat i slab calificat ceea ce genereaz o
presiune asupra salariilor.
n anul 2013 productivitatea muncii a continuat s se mbunteasc, dei societile care
i-au oficializat producia sau locurile de munc au fost n general societi mici, cu nivele mai
reduse de eficien.
Productivitatea muncii
Sursa: Calcule CNP pe baza datelor din bilanurile contabile centralizate de MFP.
1.8.
Contribuia panificaiei si morritului in PIB
n anul 2013, industria alimentara a reprezentat 6,2% din totalul PIB. Romnia a exportat,
n 2013, produse agroalimentare n valoare total de peste 5,098 miliarde de euro, cu 1,183
miliarde de euro mai mult fa de anul precedent (plus 30,2%), i a ncheiat anul cu un plus de
aproape 325 milioane de euro la balana comercial pe acest segment, primul excedent din
ultimii 20 de ani, potrivit datelor Ministerului Agriculturii i Dezvoltrii Rurale (MADR).
Exporturile cantitative au nregistrat creteri superioare celor de la import ceea ce susine
concluzia unui impact mai puin semnificativ al reducerii TVA asupra deteriorrii balanei
comerciale pentru produsele de panificaie.
n perioada septembrie 2013 - mai 2014 exportul de fin s-a majorat cu aproape 34% iar
cel de produse de brutrie cu 28,5%. Acestea au adus un plus la creterea PIB cu 17,3 milioane
de EURO.
Concluziile studiului privind evaluarea ex-post a efectelor macroeconomice ale
reducerii TVA la fin, pine i specialiti de panificaie
Producia de fin i pine a crescut nc din luna septembrie 2013, comparativ cu
septembrie 2012, cu aproape 10 mii tone n cazul pinii i cu 20 mii tone la fin. n termeni
relativi, n septembrie 2013 i iunie 2014 s-au nregistrat cele mai ridicate sporuri: 20,2% la
pine i 27,1% la fina de gru i secar, respectiv 22,6% la pine i 25,1% la fina de gru i
secar.
Pentru perioada post introducere TVA redus la pine, adic septembrie 2013- iunie 2014
(ultimele date oficiale disponibile), cifrele arat o cretere de 18% pe producia de pine, aproape
16% pe fin.
Producia de fin, pine i produse de patiserie
- modificare procentual fa de aceeai perioad din anii precedeni, % -
mbuntirea profitabilitii i productivitii muncii

Din punct de vedere a valorii profitului brut, semestrul al doilea al anului 2013 (cu 4 luni
de aplicare a reducerii TVA) reprezint un semestru cu rezultate deosebite.
8
Profitul brut realizat n 2013 a fost mai mare dect cel din 2012, aproape n exclusivitate
datorit rezultatelor din semestrul al doilea.
n termeni valorici, profitul brut a fost n anul 2013 de 67,5 mil. lei n sectorul fabricrii
produselor de morrit i de 181,8 mil. lei n sectorul de fabricare a pinii i produselor de
patiserie ceea ce nseamn un total de 250 mil. lei n ambele activiti, fa de 169 mil. lei n anul
2012.
Avnd n vedere c la nivelul semestrului I 2013 profitul brut a fost mai mic dect cel din
semestrul I 2012, se poate aprecia c cele aproape 100 mil. lei de profit brut suplimentar provin
din activitatea semestrului II, stimulat de aplicarea msurii de reducere a TVA. Fa de
semestrul I 2013, n semestrul II 2013 profitul brut a fost cu 20 mil. lei mai mare n sectorul de
fabricare a produselor de morrit i cu 84 mil. lei n sectorul de fabricare a pinii i produselor de
patiserie.
Evoluia ratei profitabilitii n activitatea de fabricare a pinii i produselor de patisserie
Preuri i rata anual a inflaiei

Evoluia din ultimele 4 luni ale anului 2013 n ceea ce privete preurile celor dou
componente (pine i fin) a condus la o scdere cu 11,39% pentru pine i de 8,82% pentru
fin n luna decembrie 2013 fa de decembrie 2012. Aceste scderi de pre au avut o influen
pozitiv asupra inflaiei anuale din decembrie 2013, care a atins un minim istoric de 1,55%.
De la aplicarea msurii de reducere a TVA la 9% la categoria pine i alte specialiti, s-a
nregistrat deflaie att la pine ct i la fin, prin reduceri semnificative de pre ce au ajuns la 11,43% la pine, respectiv -10,09% la fin, n luna iulie 2014, fa de iulie 2013.
Impactul bugetar
n ceea ce privete implicaia asupra veniturilor bugetului general consolidat, determinat
de reducerea cotei de TVA de la 24% la 9% asupra livrrilor de fin, pine i specialiti de
panificaie, n perioada septembrie 2013-iunie 2014, aceasta este de -281,4 milioane lei, n
9
condiiile aplicrii unui grad de colectare de 73,6%. n programul evaluat iniial impactul era de
281,7 milioane lei, nregistrndu-se o abatere de program n favoarea bugetului general
consolidat de +0,3 milioane de lei.
1.9.
Structura populaiei
Populaia ocupat civil, pe principalele

activiti ale economiei naionale
Servicii
Agricultura,silvicultur i
pescuit
Industrie
Construcii
Structura populaiei ocupate n activiti neagricole, pe sexe, n anul 2013
Structura populaiei ocupate, dup statutul

profesional, pe sexe i medii, n anul 2013
100
80
60
40
20
0
Salariat
Lucrtor pe cont propriu
Masculin
Feminin
Urban
10
Rural
Lucrtor familial
neremunerat
CAPITOLUL II. Diagnosticul propriu-zis

Diagnosticul este un instrument al managementului: un demers prealabil oricrui proces
decizional, care permite ntreprinderii s se cunoasc, s aprecieze ce produse/servicii poate oferi
n raport cu resurseledisponibile sau posibil de procurat, s identifice care sunt avantajele sale
concureniale i poziia sa pe pia, s defineasc strategii.
II.1. Diagnosticul performanelor i a creterii economice a entitii

Pentru evaluarea performanelor economico-financiare ale unei firme, se impune luarea n
considerare a mai multor categorii de indicatori, att cantitativi, ct i calitativi, care urmresc
toate aspectele activitii acesteia.
II.1.1. Analiza performanelor prin indicatori financiari contabili tradiionali
Analiza performanelor economico-financiare i a cauzelor, care au o contribuie
nseamn la geneza i evoluia rezultatelor, trebuie s se realizeze n corelaie cu obiectivele pe
termen lung, urmrite de fiecare ntreprindere.
II.1.1.1. Analiza rezultatului net prin solduri intermediare de gestiune

Structura contului de profit i pierdere pe cele trei tipuri de activiti permite calcularea
unor solduri de acumulri bneti poteniale, destinate s ndeplineasc o anumit funcie de
remunerare a factorilor de producie i de finanare a activitii viitoare, denumite solduri
intermediare de gestiune (SIG).
Realizarea acestui obiectiv presupune o tratare prealabil a contului de profit i pierdere
pentru a pune n eviden: modul de funcionare i rentabilitatea ntreprinderii ca marj
comercial, producie a exerciiului, valoare adugat, excedent brut de exploatare, rezultat al
exploatrii, rezultat curent i rezultat net al exerciiului.
Soldurile intermediare de gestiune reprezint, de fapt, etape succesive n formarea
rezultatului final. Construcia indicatorilor se realizeaz n cascad pornind de la cel mai
cuprinztor (producia exerciiului+marja comercial) i ncheind cu cel mai sintetic (rezultatul
net al exerciiului).
Fiecare sold intermediar de gestiune reflect rezultatul gestiunii financiare la treapt
respectiv de acumulare.
11
Nefiind un sold intermediar de gestiune, ci un post al contului de rezultate, cifra de

afaceri reprezint un indicator global al vnzrilor, din activitatea de distribuie i cea de
producie (obinut prin nsumarea vnzrilor de mrfuri i a produciei vndute).
Marja comercial (Mc) se refer la activitatea comercial desfurat de agentul
economic, de distribuie sau la partea pur comercial a ntreprinderilor productoare. Ea devine
mai semnificativ ca informaie n activitatea de analiz i gestionare cu ct ea este determinat
mai detaliat, respectiv pe produse sau grupe de produse. Este denumit i marj brut i se
exprim adesea ca procent din cifra de afaceri (volumul vnzrilor).
Producia exerciiului (Pe) se calculeaz, de ctre ntreprinderile industriale. Include
valoarea bunurilor i serviciilor fabricate" de ntreprindere pentru a fi vndute, stocate sau
utilizate pentru nevoile proprii.
Cuprinde trei elemente: producia vndut, producia stocat (variaia stocurilor) i
producia imobilizat.
Valoarea adugat (Va) reprezint plusul de valoare (bogie) obinut peste
consumurile intermediare provenite de la teri.
Ea permite aprecierea contribuiei ntreprinderii la crearea produsului intern,
evideniaz i gradul de integrare pe vertical.
La nivel microeconomic, valoarea adugat este un indicator ce permite msurarea
puterii economice a ntreprinderii, ce se poate determina prin dou procedee:
ca diferen ntre producia exerciiului (obinut prin raportarea marjei comerciale la

producia exerciiului) i consumurile de bunuri i servicii furnizate de la teri
(consumurile intermediare) pentru producia respectiv.
prin adiionarea elementelor ce compun valoarea adugat respectiv remuneraiile

tuturor factorilor ce particip la procesul produciei, inclusiv a statului, ct i
autofinanarea ntreprinderii, respectiv, cheltuielile de personal, cheltuieli financiare,
impozitele, taxele i vrsmintele asimilate, legate de activitatea ntreprinderii,
cheltuielile cu amortismentele, impozitul pe profit, partea de rezultat trecut la rezerve,
alte elemente de valoare adugat.
Earning Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization (EBTDA) corespunde
rezultatului economic al ntreprinderii generat de operaiile de exploatare independent de politica

financiar, politica de amortizare i de provizioane constituite, fapt ce determin s fie considerat
ca indicator esenial n analizele de gestiune i n efectuarea analizelor comparative ntre
ntreprinderi.
Rolul acestuia poate fi urmrit sub trei aspecte:
12
este o msura a performanelor economice ale ntreprinderii.
este independent de politica financiar, de politica de investiii, de politica de dividend,

de politica fiscal i de elementele extraordinare;
reprezint o resurs financiar fundamental pentru ntreprindere.

EBTDA constituie primul nivel al analizei privind formarea trezoreriei globale a
ntreprinderii, deci punctul de pornire n tabloul fluxurilor de trezorerie i se calculeaz prin dou
metode: metoda substractiv i metoda aditiv.
Rezultatul exploatrii (Re) evalueaz rentabilitatea economic a unei ntreprinderi i
corespunde activitii normale i curente a ntreprinderii, include i operaiunile efectuate n
exerciiile anterioare dar aferente exerciiului curent. Nu este luat n calcul activitatea
corespunztoare operaiilor financiare i extraordinare. Permite compararea performanelor
ntreprinderilor ce au politici financiare diferite.
Rezultatul curent (Re) reprezint rezultatul tuturor operaiilor curente, obinuite ale
ntreprinderii, fiind determinat att de rezultatul exploatrii curente, ct i de cel al activitii
financiare, permind i aprecierea impactul politii financiare a ntreprinderii asupra rentabilitii.
Pentru determinarea Earning Before Interests and Taxes (EBIT) se adun rezultatului
net cheltuielile privind dobnzile, impozitul pe profit curent, impozitul pe profit amnat i alte
impozite neprezentate la elementele de mai sus i se scad veniturile din impozitul pe profit
amnat.
Rezultatul net al exerciiului (Rn) exprim, n mrimi absolute, rentabilitatea net sau
pierderile aferente activitii ntreprinderii, dup deducerea din veniturile totale a cheltuielilor
totale i a impozitului pe profit.
Rezultatul net al exerciiului este mrimea care urmeaz s fie supus deciziei de
repartizare de ctre adunarea general a acionarilor sau asociailor, dup caz.
Tab. nr.1 :Calculul soldurilor intermediare de gestiune:
Nr.
Crt.
1
Element de calcul
31.03.2013
31.03.2014
Indici
(%)
Abateri
(%)
Cifra de afaceri (CA)
24.631.532
20.144.458
81,7832
-18,217
Producia vndut +
21.214.137
15.408.008
72,6308
-27,369
Ven. din vnz. mf. -
6.054.697
7.044.670
116,35
16,3505
Red. comerciale acordate +
2.637.302
2.310.044
87,5912
-12,409
Ven. din subv. expl. af. CA
1.824
401.331
-27.294
-6,8009
-106,8
6.054.697
7.044.670
116,35
16,3505
25,093
5.653.366
7.071.964
125,093
Marja comercial (MC)

Ven.din vnz. mf Ch. privind mf.
13
Nr.
Crt.
3
Element de calcul
31.03.2013
19.106.455
74,1929
-25,807
Producia vndut +
21.214.137
15.408.008
72,6308
-27,369
4.538.278
3.698.447
81,4945
-18,505
4.184.075
5.041.109
120,483
20,4832
25.752.415
19.106.455
74,1929
-25,807
Valoarea adugat (Val.ad)

Producia exerciiului +
Marja comercial -
401.331
-27.294
-6,8009
-106,8
Red. comerciale acordate +
2.637.302
2.310.044
87,5912
-12,409
Red. comerciale primite -
1.002.362
1.888.317
188,387
88,3867
Consumuri intermediare
20.334.731
13.616.325
66,9609
-33,039
760.381
1.966.204
258,581
158,581
4.184.075
5.041.109
120,483
20,4832
Ven.din active imob.deinute n vederea vnzrii +
Ven.din reev. imob.corp.i necorp.+
Ven.din investiii imobiliare +
Ven.din active biologice i prod.agricole -
3.423.694
3.074.905
89,8125
-10,188
Ch.cu protecia mediului nconjurtor -
Ch.legate de activele imob.deinute pt. vnz. -
Ch.din reev.imob.corp.i necorp. -
Ch.privind investiiile imobiliare -
Ch.privind activele biologice i prod.agricole
-1.059.844
415.715
-39,224
-139,22
760.381
1.966.204
258,581
158,581
1.824
55.954
18.238
32,5946
-67,405
1.381.730
1.215.395
87,9618
-12,038
210.848
209.789
99,4977
-0,5023
283.601
160.917
56,7406
-43,259
Earning Before Interests, Taxes, Depreciation and

Amortization (EBTDA)
Valoarea adugat +
Ch.cu personalul -
Rezultatul din exploatare (Rez.expl.)

EBTDA +
Ven.din subv.expl.n caz de calamiti i alte
evenimente similare +
Alte ven.din exploatare Ajustri val.privind imob.corp., necorp., investiii
imob. i active biologice evaluate la cost +/- (ch)
Ajustri de val. privind activele circ.Ch.cu impozite, taxe i vrs.asimilate Ch.privind calamitile i alte evenimente similare Alte cheltuieli +
Ajustri privind provizioanele (ven)
15.550
Rezultatul economic (Rez.ec.)
-1.037.679
494.376
-47,642
-147,64
Rezultatul din exploatare +
-1.059.844
415.715
-39,224
-139,22
22.165
78.661
354,888
254,888
Earning Before Interest and Taxes (EBIT)
-1.055.887
485.042
-45,937
-145,94
Rezultat net +
-1.116.282
428.160
-38,356
-138,36
60.395
56.882
94,1833
-5,8167
Ven. financiare total

8
Abateri
(%)
25.752.415
Ven.din producia de imob.i inv.imobiliare
Indici
(%)
Producia exerciiului (Prod.ex)

Ven.af.costurilor stoc.de produse (+SC; -SD) +
31.03.2014
Ch.privind dobnzile +
14
Nr.
Crt.
10
Element de calcul
31.03.2013
Indici
(%)
31.03.2014
Abateri
(%)
Impozitul pe profit curent +
Impozitul pe profit amnat +
Alte impozite neprezentate la elem.de mai sus -
Ven.din impozit pe profit amnat
Rezultatul financiar (Rez.fin.)
-56.438
12.445
-22,051
-122,05
Ven.financiare total -
22.165
78.661
354,888
254,888
Ch.financiare total
78.603
66.216
84,2411
-15,759
Rezultatul curent/brut (Rez.crt/Brut)
-1.116.282
428.160
-38,356
-138,36
Venituri totale -
29.247.929
23.939.804
81,8513
-18,149
Cheltuieli totale
30.364.211
23.511.644
77,4321
-22,568
-1.059.844
415.715
-39,2242
-139,22
Sau
Rezultatul din exploatare +
Rezultatul financiar
11
12
56.438
12.445
22,0507
-77,949
Profitul net (Pr.net)
428.160
Profitul brut -
428.160
Impozit pe profit curent -
Impozit pe profit amnat +
Ven.din impozit pe profit amnat -
Alte impozite neprezentate la elem.de mai sus
Pierderea net
1.116.282
Pierderea brut +
1.116.282
Impozit pe profit curent +
Impozit pe profit amnat -
Ven.din impozit pe profit amnat +
Alte impozite neprezentate la elem.de mai sus
Interpretarea rezultatelor:
Cifra de afaceri a nregistrat o scdere de 18,22% n perioada curent fa de cea
precedent. Aceast scdere a cifrei de afaceri e determinat n special de scderea cu 37,37% a
produciei vndute, ceea ce are un efect nefavorabil. Diminuarea e explicat de asemenea de
scderea reducerilor comerciale acordate cu 12,41%. Creterea nregistrat de veniturile din
cnzarea mrfurilor (16,35%) i veniturile din subvenia de exploatare aferent cifrei de afaceri
nu au fost semnificative, ele avnd o influen sczut asupra cifrei de afaceri.
Marja comercial nregistra n perioada de baz o valoare pozitiv, iar n perioada
curent ajunge s nregistreze o valoare negativ, astfel explicndu-se scderea seminificativ, de
106,8%. Acest rezultat este explicat de creterea ntr-o proporie mai mare a cheltuielilor privind
mrfurile (25,09%) dect creterea nregistrat de veniturile privind mrfurile (16,35%).
15
Producia exerciiului a nregistrat n perioada curent fa de cea de baz o diminuare

cu 25,81%. Diminuarea produciei exerciiului se explic prin influenele nefavorabile exercitate
de cele dou componente: producia vndut a sczut cu 37,37%, iar veniturile aferente
stocurilor de produse au nregistrat de asemenea o diminuare de 18,51%.
Valoarea adugat crete cu 20,48% n perioada curent fa de cea precedent; scderea
produciei exerciiului are un efect nefavorabil asupra valorii adugate, la fel ca i diminuarea
nregistrat de marja comercial; ns diminuarea reducerilor comerciale acordate cu 12,41% i a
consumurilor intermediare cu 33,04% au un efect favorabil asupra valorii adugate; creterea
reducerilor comerciale primite exercit o influen favorabil. Pe total valoarea influenelor
favorabile depesc influenele nefavorabile, fiind explicat astfel creterea valorii adugate cu
20,48%.
Creterea semnificativ, cu 158,51%, a Earning Before Interests, Taxes and
Amortization (EBTDA) se datoreaz influenei semnificative exercitate de valoarea adugat,
care a nregistrat o cretere de 20,48% i cheltuielile cu personalul care s-au diminuat cu 10,19%.
Rezultatul din exploatare nregistra n perioada de baz o pierdere semnificativ, de
1.059.844 lei, iar n perioada curent acesta nregistreaz un profit de 415.715lei. Astfel,
pierderea s-a diminuat cu 139,22%, ajungnd s nregistreze n perioada curent un profit.
Trecerea de la o pierdere semnificatic la profit este explicat n special de creterea nregistrat
de EBTDA, cu 158,58%. Efectul celorlalte elemente este nesemnificativ (scderea altor venituri
din exploatare cu 67,41%, diminuarea ajustrii valorii imobilizrilor corporale, necorporale,
investiiilor imobiliare i activelor imobilizate la cost cu 12,04%, scderea cheltuielilor cu
impozite, taxe i vrsminte asimilate i a altor cheltuieli cu 43,3%).
Rezultatul economic, asemenea rezultatului din exploatare, n perioada de baz era o
pierdere, care a devenit profit n perioada curent. Aceast situaie este explicat de scderea
pierderii din exploatare cu 139,22%, care devine profit n perioada curent i de creterea
semnificativ nregistrat de veniturile financiare totale (254,89%). Ambele elemente exercit o
influen favorabil asupra rezultatului economic, explicnd trecerea acestuia de la o perioad la
alta de la pierdere la profit.
Earning Before Interests and Taxes (EBIT) negativ n perioada de baz i pozitiv n cea
curent, a nregistrat o diminuarea a valorii negative cu 145,94%, datorit scderii pierderii nete
cu 138,36%; scderea cheltuielilor privind dobnzile cu 5,82% are o influen nesemnificativ
asupra EBIT.
16
Rezultatul financiar negativ n perioada de baz i pozitiv n perioada curent a

nregistrat o diminuare a pierderii cu 122,05%. Diminuarea pierderii i nregistrarea de profit n
perioada de baz se datoreaz creterii seminificative a veniturilor financiare totale, cu 254,89%.
Rezultatul curent/brut nregistreaz n perioada curent un profit, fa de perioada
precedent, n care nregistra o pierdere. Acest lucru este explicat diminuarea cheltuielilor ntr-un
procent mai mare dect diminuarea veniturilor. Scderea cheltuielilor totale cu 22,57% are un
efect pozitiv asupra rezultatului curent, iar scderea veniturilor totale cu 18,15% are un efect
negativ asupra acestui rezultat. Astfel, efectul pozitiv exercitat de scderea cheltuielilor totale are
o influen mai mare asupra rezultatului curent, explicnd profitul mic nregistrat n perioada
curent.
n perioada de baz s-a nregistrat o pierdere net de 1.116.282 lei, reprezentat n
proporie de 100% de pierderea brut. n perioada curent lucrurile se modific, ntreprinderea
nregistrnd un profit net de 428.160 lei. Aceast trecere de la pierdere la profit reprezint un
lucru favorabil pentru ntreprinderea analizat.
II.1.1.2. Analiza ratelor de rentabilitate

Rata de rentabilitate reprezint un raport ntre un indicator de rezultate (profit sau
pierdere) i un indicator care reflect un flux de activitate (cifra de afaceri net, resurse
consumate) sau un stoc (capital propriu, active totale). Rata rentabilitii este o mrime relativ
care exprim gradul n care capitalul n ntregul su aduce profit. n ansamblul indicatorilor
economico-financiari rata rentabilitii se situeaz printre cei mai sintetici indicatori de eficien
ai activitii ntreprinderii. n profit i rata rentabilitii se reflect rezultatele activitii
ntreprinderii din toate stadiile circuitului economic. Comparativ cu costurile pe produs, care
reflect rezultatele din stadiul produciei, rata rentabilitii le sintetizeaz i pe cele din stadiul
distribuiei.
Rentabilitatea economic se poate analiza cu ajutorul ratelor:
Rebrut =
EBTDA
Cecb
17
EBTDA
CA
CA
Cecb
Primul raport 1 este numit rata marjei brute din exploatare i exprim capacitatea
ntreprinderii de a genera excedent brut din exploatare dup acoperirea cheltuielilor variabile din
cifra de afaceri. Iar al doilea raport repreyint rotaia capitalului economic brut n cifra de
afaceri.Rata rentabilitii economice se mai poate exprima i prin:
Rebrut =
EBTDA
Cecb
EBTDA
Vad
Vad
Ai
Ai
Cecb
Tabel nr. 2: Determinarea ratelor de rentabilitate economic la S.C. BOROMIR S.A. Buzu
Specificare
Indici
31.03.2013
31.03.2014
760.381
1.966.204
258,58
158,58
Capital economic brut ( RON)
102.838.601
96.035.547
93,38
-6,62
Cifra de afaceri ( RON)
20.144.458
24.631.532
122,27
22,27
Valoarea adugat ( RON)
4.184.075
5.041.109
120,48
20,48
Active imobilizate brute pentru exploatare (RON)
89.536.621
84.949.796
94,87
-5,13
Earning Before Interests, Taxes, Depreciation and

Amortization (EBTDA) ( RON)
Re bruta=EBTDA/Cec b (%)
(%)
Abateri
0,74
2,05
277,03
177,03
rata marjei brute de exploatare EBTDA/CA(%)
3,77
7,98
211,67
111,67
rata de rotaie a capitalului economic brut n
0,19
0.26
136,84
36,84
0,74
2,05
277,03
177,03
18,17
36,40
200,33
100,33
cifra de afaceri CA/Cecb (rotaii)

Rebrut=EBTDA/Cecb (%)
rata marjei brute asupra valorii adugate

EBTDA/Vad (%)
eficiena utilizrii activelor imobilizate Vad/Ai
0,047
0,059
125,53
25,53
coeficientul investiiilor strategice Ai/Cecb
0,87
0,88
101,15
1,15
Sursa:. Prelucrare proprie dup modelul prezentat n Mironiuc, M., Analiz performanelor economico-financiare ale
ntreprinderii, Editura Universitii Alexandru Ioan Cuza, Iai, p. 379, tabelul nr.87.
Interpretare:
Ca urmare a analizei s-a constatat sporirea ratei rentabilitii activului brut din exploatare de la
valoarea de 0,74 la o valoare cu 177 % mai mare, ajungnd pn la valoarea de 2,05 % n anul 2014 fa
de 2013 dup cum urmeaz:
n cazul primului model de analiz, rezultatul creterii se datoreaz sporirii marjei brute din
exploatare cu 111,67 % i al creterii numrului de rotaii al capitalului economic brut n cifra de
afaceri cu 36,84 % n perioada analizat fa de perioada de referin;
Mironiuc, M., Analiz performanelor economico-financiare ale ntreprinderii, Editura Universitii Alexandru Ioan Cuza,
Iai, 2013.
18
n cazul celui de-al doilea model de analiz, consecina creterii ratei marjei brute asupra valorii
adugate cu 100,33% n perioada analizat fa de perioada precedent, creterii eficienei
utilizrii activelor imobilizate cu 25,53% i a sporirii coeficientului investiiilor strategice cu
1,15%
datorit majorrii valorii adugate care a compensat diminuarea valorii activelor
imobilizate brute pentru exploatare n perioada analizat.
Ratele rentabilitii financiare

Rentabilitatea financiar, numit i rentabilitatea capitalurilor proprii reprezint raportul dintre
rezultatul net sau rezultatul brut al exerciiului i capitalurile proprii, sau media acestora dac n cursul
exerciiului au loc modificri importante ale capitalului prin noi aporturi n numerar. Acesta se definete
prin formulele:
Rf =
Rnet
Cpr
Rnet
CA
CA
Cpr =
Rnet
CA
CA
CP
CP Cpr
Tabel nr.3: Determinarea ratelor rentabilitii financiare

Specificare
Cifra de afaceri ( RON)
Rezultatul din exploatare (RON)

Capitaluri proprii (RON)
Datorii pltite ntr-o perioad mai mare de un
an (RON)
Capitaluri permanente (RON)
rata marjei nete Rnet/CA(%)
rata de rotaie a capitalului propriu n
Rf =Rnet /Cpr (%)
rata marjei nete Rnet/CA(%)

rata de rotaie a capitalului permanent
n cifra de afaceri CA/CP(rotaii)
rata de dependen fa de structura
financiar CP/Cpr=1+D>1an/ Cpr
(%)
24.631.532
122,27
22,27
-1.116.282
428.160
-38,35
-138,35
-1.059.844
415.715
-39,22
-139,22
101.798.166
97.952.184
96,22
-3,78
10.654.082
7.978.844
74,89
-25,11
112.452.248
105.931.028
94,20
-5,80
133.044.821
94,92
-5,08
-1,10
0,44
-40
-140
-5,54
1,74
-31,41
-131,41
0,19
0,25
132,35
32,35
31.03.2013
31.03.2014
cifra de afaceri CA/Cpr (rotaii)

Specificare
(%)
140.160.310
Rf =Rnet /Cpr (%)
Abateri
31.03.2014
20.144.458
Rezultatul net (RON)
Activ(Pasiv) total (RON)
Indici
31.03.2013
Indici
(%)
Abateri
-1,10
0,44
-40
-140
-5,54
0,19
1,74
0,25
-31,41
132,35
-131,41
32,35
1,10
1,08
98,31
-1,69
19
Rf =Rnet /Cpr (%)
rata rentabilitii economice Rexp/At(%)

impactul ndatorrii
(Rnet/Rexp)*(Pt/Cpr)=(Rnet/Rexp)*(1+D/Cpr)
-1,10
0,44
-40
-140
-0,74
0,31
-40,79
-140,79
1,44
1,40
97,22
-2,78
Sursa:. Prelucrare proprie dup modelul prezentat n Mironiuc, M., Analiz performanelor economico-financiare ale
ntreprinderii, Editura Universitii Alexandru Ioan Cuza, Iai, p. 385, tabelul nr.89.
Interpretare:
n urma analizei ratei rentabilitii financiare prin lanuri de rapoarte avem n vedere c:
primul model de descompunere arat o cretere a ratei rentabilitii financiare cu 140% ,

fiind consecina creterii att a marjei nete de la -5,54 RON la 100 RON cifr de afaceri,
la 1,74 RON pentru 100 RON cifr de afaceri, cretere cu 131.41% n 2014, ct i a ratei
de rotaie a capitalului propriu n cifra de afaceri cu 32,35% fa de anul precedent, indicatorul
ajungnd la valoarea de 0,44 n 2014 fa de valoarea negativ de 1,10 n 2013;
a doua variant de descompunere, creterea s-a realizat datorit nregistrrii unei marje nete cu
131,41% mai mari n 2014 fa de perioada curent, creterii ratei de rotaie a capitalului
permanent n cifra de afaceri cu 32,35% i diminurii ratei de dependen fa de structura
financiar a ntreprinderii cu 1,69%, de la o valoare de 0,10 la valoarea de 0,08. Coeficienii
ndatorrii la termen sunt inferiori limitei de 1, care indic limita maxim a ndatorrii pe termen
lung, aadar ntreprinderea este departe de a fi suprandatorat, neexistnd riscul grevrii
rezultatului net cu cheltuieli financiare i implicit, riscul diminurii ratei rentabilitii financiare;
cel de-al treilea model de descompunere explic creterea ratei rentabilitii financiare prin
creterea ratei rentabilitii de la valoarea negativ de 0,74, la valoarea pozitiv de 0,31, cretere
mai mare cu 140,79% care reflect o performan a activitii de exploatare mai mare n 2014
fa de 2013, i diminuarea impactului ndatorrii, ce are impact multiplicativ asupra ratei
rentabilitii economice egal cu 1,05 n perioada 2013 i 1,03 n perioada 2014, influennd
favorabil rata rentabilitii financiare.
II.1.2. Analiza performanelor de tip cash

Toate operaiile realizate de ntreprindere se regsesc, imediat sau la termen, sub forma
fluxurilor de trezorerie, ntlnite i sub denumirile de fluxuri de lichiditi, de disponibiliti nete
sau de numerar. Fluxurile de trezorerie desemneaz ansamblul intrrilor i ieirilor de lichiditi
i echivalente de lichiditi. e refer la disponibilitile bneti i depozitele la vedere.
20
Fluxul net de trezorerie global, respectiv excedentul sau deficitul de trezorerie global,
rezultat n cursul unui exerciiu, se stabilete ca diferen ntre ncasrile i plile generate de
ntreaga activitate a ntreprinderii i provine din: operaii de exploatare, operaii de investiii i de
finanare.
Tab. nr.4 : Ratele de structur ale ncasrilor i plilor din activitatea de exploatare, investiii i finanare
II.1.2.1. Ratele de structur a ncasrilor i plilor din activitatea de exploatare

31.03.2013: - ncasri= 2.990.916,58 lei (numerar generat din exploatare)
- Pli= 60.395 lei (dobnzi pltite)
a) Flux net de trezorerie din exploatare = ncasri-Pli = 2.990.916,58 lei-60.395
lei=2.929.916,58 lei
1.
Rata
dobnzii
ncasate
(Venituri
din
dobnzi/Total
ncasri
din
exploatare)*100=(2.600/2.990.916,58)*100=0,086%
2. Rata dobnzii pltite= (Dobnzi pltite/Total pli din exploatare)*100 =(60395/60395)
*100=100%
31.03.2014: ncasri=1.712.333,29
Pli=56.882
a) Flux net de trezorerie din exploatare= ncasri-Pli=1.712.333,29lei -56.882lei
=1.655.451,29 lei
2.
Rata
dobnzii
pltite=
(Dobnzi
pltite/Total
pli
din
exploatare)*100=(56882/56882)*100=100%
Elemente
Total ncasri din activitati de exploatare Texp
Total pli pentru activitati de exploatare Tpexp
Fluxuri de numerar nete din activiti de exploatare
Ratele de structur ale ncasrilor din activitati de exploatare
Rata dobnzii ncasate Rdob=(Dob/Texp)100 (%)
Ratele de structur ale plilor pentru activitati de exploatare
Rata dobnzii pltite Rdobp=(Dobp/Tpexp)100 (%)
Total ncasri din activiti de investiii Tinv
Total pli pentru activiti de investiii Tpinv
Fluxuri de numerar nete din activiti de investiii
Ratele de structur ale plilor din activitati de investiii
Rata plilor privind achiziia de imobilizri Rpinv=(Invp/Tpinv)100 (%)
Total ncasri din activiti de finanare
Total pli pentru activiti de finanare
Fluxuri de numerar nete din activiti de finanare
Ratele de structur ale plilor din activitati de finanare
Rata rambursrii creditelor Rpc=(C/Tpfin)100 (%)
Flux de trezorerie total
21
31.03.2013
2.990.916,58
60.395
2.929.916,58
31.03.2014
1.712.333,29
56.882
1.655.451,29
0,086
100
0
100
0
250.426,86
- 250.426,86
100
440.010
0
440.010
100
3.119.499,72
757.941,05
- 757.941,05
100
0
509738
- 509738
100
387.772,24
Fluxul net de trezorerie al activitii de exploatare este pozitiv pe perioada celor dou
exerciii analizate, astfel exploatarea degaj trezorerie, ncasrile sunt mai mari dect plile,
ntreprinderea avnd capacitatea inclusiv de a-i asigura creterea dar nregistreaz o scdere
important n anul 2014, deoarece i profitul brut scade.
II.1.2.2. Ratele de structur ale ncasrilor i plilor din activitatea de investiii
31.03.2013:
b) Flux de trezorerie din investiii= ncasri - Pli=0-250.426,86lei= - 250.426,86lei
1. Rata plilor privind achiziia de imobilizri= (Pli privind achiziia de
imobilizri/Total pli din investiii)*100 = ( 250.426,86/250 426,86) * 100= 100%
31.03.2014:
b)Flux de trezorerie din investiii= ncasri - Pli= 0- 757.941,05 lei = - 757.941,05 lei
1. Rata plilor privind achiziia de imobilizri= (Pli privind achiziia de
imobilizri/Total pli din investiii)*100 = (757.941,05/757.941,05)*100= 100%
n ambii ani, fluxul net de trezorerie aferent activitii de investiii apreciaz efortul
investiional al ntreprinderii la nivelul creterii externe (imobilizri financiare).
Activitatea de investiii n anul 2014 a crescut ntr-o proporie mult mai mare fa de anul
2013, observndu-se astfel preocuparea ntreprinderii pentru asigurarea mijloacelor de producie
proprii necesare, care trebuie finanate din alte surse dect ncasrile specifice activitii de
investiii.
31.03.2013:
c)Flux de trezorerie din finanare= ncasri - Pli = 440.010lei-0= 440.010 lei
1.
Rata
rambursrii
creditelor=
(Variaia
creditelor/
Total
ncasri)*100=
(440.010/440.010) *100= 100%

31.03.2014:
c) Flux de trezorerie din finanare= ncasri - Pli= 0- 509738 lei= -509738 lei
2.
Rata
rambursrii
creditelor=
(Rambursri/
Total
pli)*100=
(509738/509738)*100=100%
n anul 2013, fluxul net de trezorerie aferent activitii de finanare evideniaz sursele de
finanare la care a recurs ntreprinderea pentru acoperirea nevoilor de fonduri (contractare de
mprumuturi), iar n anul 2014 evideniaz ieirile de trezorerie aferente obinerii acestor surse
(plata dobnzilor).
22
n anul 2014 se obine un flux net de trezorerie din finanare negativ, ncasrile aferente
activitii de finanare provenite din contractarea de mprumuturi fiind mai mici dect plile
determinate de achitarea dobnzilor.
31.03.2013:
Flux de trezorerie total= Flux de trezorerie din exploatare+ Flux de trezorerie din
investiii+ Flux de trezorerie din finanare=2.929.916,58 lei+ (- 250.426,86lei) + 440.010
lei=3.119.499,72 lei
31.03.2014:
Flux de trezorerie total= Flux de trezorerie din exploatare+ Flux de trezorerie din
investiii+ Flux de trezorerie din finanare= 1.655.451,29 lei + (- 757.941,05 lei) + (509.738lei)= 387.772,24 lei
Activitatea de exploatare nregistreaz cea mai mare valoare n total flux de trezorerie n
ambii ani. Din acest punct de vedere, activitatea firmei se desfoar normal, deoarece veniturile
trebuie obinute n cea mai mare msur din activitatea ce face obiectul principal al firmei, n caz
contrar activitatea firmei va ntmpina probleme.
II.1.3. Analiza performanei bursiere la S.C Boromir S.A

Tabel nr. 5: Determinarea ratelor rentabilitii bursiere
Nr.
Crt
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13.
14.
Elemente de calcul
Nr. de aciuni (lei)
Pre pe aciuni (lei)
Profit net (lei)
Activ net contabil ANC
ANC aciuni = ANC/Nr.act.
Capitalizarea bursiera
CB = Pret*Nr.act.
Rezultatul net pe aciuni
ERS= Profit net /Nr.act.
Coef. de cap.bursiera
PER= P/EPS
PER=CB/Pnet
Coef.de cap.activ net
PBR= Pret/ANC act.
PBR=CB/ANC
Rand. Plasamentului
rp=EPS/1
rp= Pnet/CB
Coef. Capitalizrii bursiere
globale (PERg)=( CB+DT)/CA
31.03.2013
31.03.2014
Indici %
233.063.738
0,1
-1.116.282
101.798.166
0,436782517
233.063.738
0,1
428.160
97.952.184
0,42028067
100
100
-38,355899
96,221954
96,221954
23306373,8
23306373,8
100
-0,0047896
0,001837094
-20,87857172
54,43379531
-260,71609
-20,87857172
54,43379531
-260,71609
0,228946893
0,237936234
103,92639
0,228946893
0,237936234
103,92639
-0,0047896
0,001837094
-38,355899
-0,047895997
0,01837094
-38,355899
2,5002
2,8955
115,8089
23
-38,355899
Rezultatul net pe aciuni (EPS) acionarul majoritar primete pentru fiecare aciune
deinut 0,0018 lei n 2014, n 2013 ntreprinderea a nregistrat o pierdere de 1.116.282 lei.
Societatea nu distribuie dividende deoarece n 2013 s-a nregistrat pierdere iar n 2014
profitul a avut o valoare mic.
Coeficientul de capitalizare bursier (PER):
Pentru un rezultat net pe aciune egal cu 0,0018 lei investitorul pltete 54, 433
lei n 2014;
Investitorul recupereaz investiia ntr-o aciune (0,1 lei pe aciune) n 54 de ani;
Rezultatul net pe aciune se cuprinde n preul bursier de 54 de ori. Aciunile sunt

subevaluate (pret mai mic dect activul net contabil pe aciune).
Coeficientul de capitalizare a activului net (PBR)- Activul net se cuprinde n valoarea de

pia a ntreprinderii de 0,2289 ori n 2013 i de 0,2379 ori in 2014.
Coeficientul capitalizrii bursiere globale cifra de afaceri se cuprinde n valoarea de
pia a ntreprinderii i valoarea datoriilor totale de 2,50 ori n 2013 respectiv de 2,89 ori n 2014.
Randamentul plasamentului (rp)- n exerciiul financiar 2014 1,8% reprezint partea pe
care investitorul a recuperat-o din investiia ntr-o aciune, prin intermendiul rezultatului net pe
aciune.
II.2. Diagnosticul poziiei financiare pe baza bilanului contabil

Pozitia financiara a unei intreprinderi este reprezentat conform IAS de relatia dintre
activele, datoriile si capitalurile proprii ale sale. Informatii despre aceste structuri financiare sunt
oferite in principal de bilant dar in completare si celelalte elemente ale situatiilor financiare pot
furniza informatii utile relativ la aceste elemente.
II.2.1. Analiza ratelor de structur ale activului i pasivului

Pentru aprecierea corect a situaiei financiare a ntreprinderii se utilizeaz metoda ratelor
de structur patrimonial care se stabilesc ca raport ntre un post din activ sau pasiv i totalul
bilanului,
precum
ca
raport
ntre
diferite
Prin urmare se delimiteaz 2 categorii de rate:

A. Ratele de structur ale activului
24
componente
de
activ
sau
pasiv.
Analiza evoluiei i structurii mijloacelor economice din patrimoniul ntreprinderii se

realizeaz cu ajutorul ratelor de structur ale activului. Punerea n eviden a structurii
mijloacelor economice se realizeaz prin raportarea fiecrui post de activ la totalul activului.
Aceast modalitate furnizeaz informaii ce pot fi relevante atunci cnd se fac comparaii n
dinamic la nivelul aceleiai ntreprinderi pe mai muli ani sau cnd se fac comparaii
ntre ntreprinderi din aceeai ramur de activitate.
Aceste rate de structur ale activului sunt:
a) Rata activelor imobilizate ( ) - calculat ca raport ntre activele imobilizate i totalul
activului i care reprezint ponderea elementelor patrimoniale ce servesc ntreprinderea
permanent.
RAI = (
Active imobilizate
) 100
Activ total
Cu alte cuvinte RAI msoar gradul de investire al capitalului n ntreprindere. Coninutul diferit
al componentelor activelor imobilizate justific utilizarea unor rate complementare precum:
a1) Rata imobilizrilor corporale ( ) - care reflect ponderea capitalurilor fixe n cadrul
patrimoniului ntreprinderii. Aceast rat atinge mrimile cele mai ridicate n cazul
ntreprinderilor ce folosesc o infrastructur important sau echipamente costisitoare (producia i
distribuia de energie, transporturile feroviare, maritime i aeriene, industria grea), n activiti ce
presupun importante investiii mobiliare (industria hotelier).
RIC = (
Imobilizri corporale
) 100
Activ total
RIC msoar capacitatea ntreprinderii de a rezista n cazul unei crize, de a se adapta la

schimbarea brusc a tehnicii sau a cerinelor pieei.
Politica de amortizare adoptat influeneaz mrimea ratei pentru c se opereaz cu valori
nete.
A2. Rata imobilizrilor necorporale (RIN ) arat ponderea valorii imobilizrilor necorporale
n total active, avnd semnificaie pentru ntreprinderile mari care au nregistrate n bilan
importante cheltuieli cu cercetare-dezvoltarea, cheltuieli cu emiterea i vnzarea de aciuni i
obligaiuni.
RIN = (
Imobilizri necorporale
) 100
Activ total
25
a3) Rata imobilizrilor financiare ( )- reflect ponderea imobilizrilor financiare n activul

total al ntreprinderii.
RIF = (
Imobilizri financiare
) 100
Activ total
nregistreaz valori foarte mari n cazul holdingurilor al cror obiect de activitate const
n gestionarea unui portofoliu de participaii i valori mici pentru ntreprindere puin axate pe
investiii financiare.
b) Rata activelor circulante ( RAC ) reflect ponderea activelor circulante n totalul
mijloacelor economice.
RAC = (
Active circulante
) 100
Activ total
Ratele complementare a RAC sunt:
b1) Rata stocurilor (RS ) care exprim mrimea stocurilor n totalul activelor ntreprinderii,
aceasta fiind n funcie de natura activitii.
RS = (
Stocuri
) 100
Activ total
Durata operaiilor de aprovizionare i desfacere i durata ciclului de producie sunt

elemente ce influeneaz mrimea acestei rate. Ia valori foarte ridicate la firmele cu ciclu foarte
lung de fabricaie, la firmele ce se ocup cu distribuia bunurilor materiale. Ia valori sczute la
ntreprinderile din domeniul serviciilor.
b2) Rata creanelor (RC ) reflect importana creanelor ntreprinderii n activul total al
ntreprinderii.
RC = (
Creane comerciale
) 100
Activ total
Aceast rat reflect politica ntreprinderii n legtur cu termenul de plat acordat

clienilor i este influenat de practicile locale sau din sectorul de activitate al ntreprinderii.
Este determinat de natura clientelei, rata fiind n general mic pentru ntreprinderile
avnd drept clientel particulari i mai ridicat n cazul n care clientela este reprezentat de
ntreprinderi i instituii. Ia valori foarte sczute sau nule n comerul cu amnuntul i n cazul
prestrilor de servicii ctre populaie. Ia valori ridicate n ntreprinderi industriale.
b3) Rata disponibilitilor (RD ) reflect ponderea disponibilitilor n patrimoniul firmei.
26
RD = (
Disponibiliti
) 100
Activ total
Aceasta rata este influentata puternic de Rd si este punctul de intersesctie intre ratele de
structura ale activului si ratele de structura ale pasivului.(A se vedea trezoreria neta si
necesarul de fond de rulment)
B. Ratele de structur ale pasivului
n ceea ce privete ratele de structur ale pasivului, analiza acestora urmrete
caracterizarea surselor de formare a mijloacelor economice i evoluia n timp a acestora. Ratele
referitoare la structura pasivului reflect componena resurselor de care dispune ntreprinderea.
Ele explic politica de finanare care const n resursele de care poate beneficia ntreprinderea n
cele mai avantajoase condiii de cost i de durat. Permit aprecierea autonomiei financiare,
respectiv repartiia ntre resursele proprii i datoriile ntreprinderii.
Principalele rate sunt:
a) Rata stabilitii financiare (RSF ) reflect legtura dintre capitalul permanent de care
firma dispune n mod stabil (pe o perioad mai mare de 1 an) i patrimoniul total.
RSF = (
Capital permanent
) 100
Pasiv total
Rata stabilitii financiare reflect msura n care firma dispune de resurse financiare
cucaracter permanent (stabil) fa de total resurse. Preponderena capitalului permanent n
resursele financiare reflect caracterul permanent al finanrii activitii i un grad ridicat de
siguran prin stabilitate n finanare. Valoarea minim care ofer o stabilitate acceptabil pentru
o firm industrial este de 50%. Dac rata, n dinamic, prezint o tendin de cretere, aceasta
este o situaie favorabil n condiiile n care majorarea capitalului permanent n raport cu totalul
surselor de finanare se datoreaz modificrii capitalului propriu ntr-un ritm superior modificrii
datoriilor pe termen mediu i lung. Dac rata, n dinamic, prezint o reducere, aceasta este
considerat o situaie favorabil ncazul n care se datoreaz n exclusivitate reducerii datoriilor
pe termen mediu i lung, fr ca rata s scad sub valoarea minim acceptabil.
b) Rata autonomiei financiare globale (RAF ) este un indicator global referitor la autonomia
financiar a firmei apreciat n ansamblul finanrii sale:
RAF = (
Capital propriu
) 100
Pasiv total
Rata autonomiei financiare globale arat ct din patrimoniul firmei este finanat pe baza
resurselor proprii. Valoarea minim admisibil este de 33%, dei se consider c sursele proprii ar
27
trebui s contribuie la finanare ntr-o proporie de cel puin 50%. ntre aceste valori, firma se
poate mprumuta, ns, trebuie obligatoriu s beneficieze de efectul de levier al ndatorrii. n
cazul n care capitalul propriu reprezint cel puin 66% din totalul resurselor; firma are o
autonomie financiar ridicat, prezentnd garanii aproape certe pentru a beneficia de credit pe
termen mediu sau lung. Sub valoarea minim admisibil, firma se afl ntr-o situaie nefavorabil
n ceea ce privete riscul de insolvabilitate. Cnd, n dinamic, rata prezint o tendin de
cretere, are loc i o cretere a autonomiei financiare globale ca urmare a modificrii capitalului
propriu ntr-un ritm mai mare dect totalul resurselor. Este recomandabil ca aceast cretere s se
datoreze sporirii ntr-un ritm mai rapid a rezultatului net al exerciiului, fa de celelalte elemente
de capitaluri proprii. Dac rata, n dinamic, prezint o tendin de reducere, are loc o reducere a
autonomiei financiare globale ca urmare a modificrii capitalului propriu ntr-un ritm mai lent
dect totalul resurselor. Aceasta este considerat o situaie normal cnd se datoreaz creterii
ntr-un ritm mai rapid a datoriilor din exploatare (cu condiia ca acest lucru s fie asumarea unei
relaxri a termenelor de plat) i a creditelor bancare pe termen mediu i lung (cu condiia ca
firma s beneficieze de efectul de levier).
c) Rata resurselor curente ( RRC ) - Indicatorul msoar ponderea datoriilor eligibile pe
termen sub un an n totalul surselor de finanare i trebuie corelat cu rata activelor circulante
pentru a evidenia gradul de echilibru financiar pe termen scurt.
RRC = (
Datorii pe termen scurt

) 100
Pasiv total
d) Rata ndatorrii global (RIG ) Indicatorul msoar importana relativ a datoriilor

indiferent de perioada de exigibilitate. Rata este influenat de specificul activitii de exploatare
i de structura de finanare a firmei.
RIG = (
Datorii totale
) 100
Pasiv total
28
Analiza ratelor de structur ale activului i pasivului

Tabel nr.6: Analiza structurii activului i pasivului
Nr.
crt.
Exerciiu financiar
Indicatori
Indici
(%)
31.03.2013
31.03.2014
336.289
287.054
85,36
Imobilizri necorporale
Imobilizri corporale
89.200.332
84.662.742
94,91
Terenuri i construcii
63.306.840
54.034.072
85,35
Instalaii tehnice i maini
18.074.329
16.716.128
92,49
Alte instalaii, utilaje i mobilier
278.904
231.949
83,16
Investiii imobiliare
5.378.500
12.207.518
226,97
Imobilizri corporale n curs de execuie
2.161.759
1.473.075
68,14
18.439.951
18.059.779
97,94
18.439.951
18.059.779
97,94
Aciuni deinute la filiale
17.979.638
17.979.638
100,00
Alte titluri imobilizate
283.958
80.141
28,22
Alte mprumuturi
176.355
0,00
Active imobilizate
107.976.572
103.009.575
95,40
Stocuri
9.472.601
8.805.841
92,96
Creane comerciale
6.879.259
5.174.180
75,21
Disponibiliti
1.013.437
1.327.337
130,97
Active circulante
32.185.138
30.036.646
93,32
Total active
140.161.710
133.046.221
94,92
10
27.708.062
27.113.793
97,86
11
Datorii pltite ntr-o perioad de pn la un an

Datorii: sume care trebuie pltite ntr-o perioad mai
mare de un an
10.569.324
7.907.167
74,81
12
Datorii totale
38.277.386
35.020.960
91,49
13
Capital propriu
101.798.166
97.952.184
96,22
14
112.453.648
105.932.428
94,20
15
Capital permanent
Total pasive
140.161.710
133.046.221
94,92
16
Rata activelor imobilizate RAI = (Ai /At ) 100 (%)
77,04
77,42
100,50
17
Rata imob. necorporale RIN = (In /At ) 100 (%)
0,24
0,22
89,92
18
Rata imob. corporaleRIC = (Ic/At ) 100 (%)
63,64
63,63
99,99
19
Rata imob. financiareRIF = (If /At ) 100 (%)
13,16
13,57
103,18
20
Rata activelor circulanteRAC = (Ac/At ) 100 (%)
22,96
22,58
98,32
21
Rata stocurilorRS = (S/At ) 100 (%)
6,76
6,62
97,93
22
Rata creanelorRC = (Cc/At ) 100 (%)
4,91
3,89
79,24
23
Rata disponibilitilorRD = (D/At ) 100 (%)
0,72
1,00
137,98
24
Rata resurselor curenteRRC = (D1an /Pt ) 100 (%)
19,77
20,38
103,09
25
27,31
26,32
96,39
26
Rata ndatorrii globaleRIG = (Dt /Pt ) 100 (%)

Rata autonomiei glob.RAF = (Cpr /Pt ) 100 (%)
72,63
73,62
101,37
27
Rata stabilitii financ.RSF = (CP/Pt ) 100 (%)
80,23
79,62
99,24
29
Interpretarea rezultatelor analizei:

Rezultatele analizei structurii activului i pasivului conduc la urmtoarele concluzii:
Rata activelor imobilizate arat ponderea activelor imobilizate n activul total i totodat
reflect politica de investiii a ntreprinderii n activele imobilizate utilizabile n mai multe cicluri
de exploatare. Observm c la data de 31.03.2013 nregistreaz 77,04% iar la data de 31.03.2014
77,42%, ceea ce indic o cretere cu 0,38%. Aceast evoluie este determinat de diminuarea
activelor imobilizate cu 4,60% i a scderii activului total cu 5,08%. Aceast majoare de doar
0,38% este determinat i de scderea imobilizrilor corporale cu 5,09% i a celor necorporale
cu 14,64%;
Rata imobilizrilor necorporale indic ponderea imobilizrilor necorporale n activul
total al ntreprinderii, observm o scdere a imobilizrilor necorporale de la o perioad la alta cu

10,08%;
Rata imobilizrilor corporale reflect ponderea imobilizrilor corporale n activul total al
societii, observm c n perioada analizat aceasta nregistreaz o diminuare nesemnificativ

de doar 0,01%; aceast diminuare este consecina scderii cu 14,65% a terenurilor i cldirilor,
cu 7,51% a instalaiilor tehnice i a mainilor, cu 16,84% a altor instalaii, utilaje i mobilere
precum i a imobilizrilor corporale n curs de execuie cu 31,86%, concomitent cu creterea
ntr-o msur mai mare a investiiilor imobiliare cu 126,97%, ceea ce reflect diminuarea
capitalului investit al societii n active imobilizate;
Rata imobilizrilor financiareindic ponderea imobilizarilor financiare n totalul
activelor, observm c la data de 31.03.2013 acestea reprezint 13,16% din totalul activelor, pe
cnd la 31.03.2014 reprezint 13,57%, aceasta reflectnd o cretere nesemnificativ de doar
3,18% . Constatm c aceast cretere se datoreaz meninerii constante a aciunilor deinute la
filiale i a diminurii imobilizrilor financiare (2,06%) i a altor titluri imobilizate (71,78%).
Aceast cretere reflect angajarea ntreprinderii n operaii de capital;
Rata activelor circulante reflect ponderea activelor circulante n totalul activelor,
constatm c aceasta s-a diminuat n perioada analizat de la 22,96% la 22,58%, adic cu 1,68%,
ceea ce reflect faptul c ntreprinderea nu este flexibil la cerinele mediului extern;
Rata stocurilor exprim ponderea stocurilor n totalul activelor ntreprinderii, n perioada
analizat aceast rat s-a diminuat de la 6,76% la 6,62%, adic cu 2,77%, acest diminaure este
una favorabil pentru ntreprindere deoarece aceasta imobilizeaz mai puine resurse financiare
n stocuri;
30
Rata creanelor reflect ponderea creanelor comerciale n totalul activelor, aceasta s-a
diminuat n perioada analiat cu 20,76%, acest lucru datorndu-se scderii volumului produciei
vndute;
Rata disponibilitilor reflect ponderea disponibilitilor n totalul activelor, obesrvm o
cretere fa de perioada precedent cu 37,98%, pe fondul sporirii disponibilitilor cu 30,97%

concomitent cu diminuarea activelor totale cu 5,08%. In prima perioad rata disponibilitilor
este de 0,72% iar n a doua perioad de 1%, situarea indicatorului sub limita de 5% recomandat
de literatura de specialitate reflect probleme de lichiditate n ntreprindere;
Rata resurselor curente indic ponderea resurselor curente n total pasiv, aceasta
nregistreaz la data de 31.03.2013 19,77% iar la 31.03.2014 20,38%, ceea ce indic o cretere
cu 3,09%; aceast majorare reflect creterea contribuiei lor la finanarea activitii
ntreprinderii;
Rata ndatorrii globale reflect ponderea datoriilor totale n pasivul total al
ntreprinderii, respectiv dependena fa de teri. Obsevm c n perioada analizat aceasta a

sczut de la 27,31% la 26,32%, aceast diminuare se datoreaz scderii datoriilor totale cu
8,51% concomitent cu scdere pasivelor totale cu 5,08%;
Rata autonomiei financiare globale indic ponderea resurselor proprii n total pasive,
aceasta nregistreaz valori semnificative respectiv, 72,63% i 73,62%, ceea ce indic o

independen financiar a ntreprinderii, iar dac aceasta ar dori s obin alte credite, ar putea,
deoarece nu reprezint un risc pentru bnci, datorit faptului c dimensiunile acestui indicator
depesc limita impus de bnci de 30%;
Rata stabilitii financiare evideniaz msura n care ntreprinderea dispune de resurse
financiare cu caracter permanent.Acest indicator nregistreaz valori ridicate n perioada

analizat respectiv, 80,23% i 79,62%, ceea ce indic o diminuare nesemnificativ de 0,76%.
Aceast situaie asigur un grad de siguran a ntreprinderii.
II.2.2. Analiza echilibrului financiar

Realizarea consecventa a obiectivului major al unei intreprinderi, adica maximizarea
valorii sale patrimoniale, poate avea loc numai in conditiile unei activitati profitabile si de
mentinere a unui echilibru financiar.
31
II.2.2.1. Analiza fondului de rulment i necesarului de fond de rulment i a ratelor de

activitate
Tabel nr. 7: Ratele echilibrului financiar
Nr.
Crt.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
Explicaii
31.03.2013
Fondul de rulment net

= Capital permanent-Active imobilizate nete
Rata finanrii stabile
= Capital permanent/Active imobilizate nete
Fondul de rulment disponibil
= Active circulante Datorii curente
Rata lichiditii generale
= Active circulante/Datorii curente
Rata lichiditii reduse
=(Active circulante-Stocuri)/Datorii curente
Fondul de rulment propriu
= Capital propriu Active imobilizate nete
Rata autofinanrii
= Capital propriu/Active imobilizate nete
Rata finanrii strine
= Datorii >1AN/Active imobilizate nete
Necesarul de fond de rulment
= (AC-ATz)-(DC-PTz)
Trezoreria net
= FRN-NFR
Rata finanrii globale
= FRN/NFR
TN/NFR
Viteza de rotaie a stocurilor
= Cifra de afaceri/Stocuri
Durata de rotaie a stocurilor
= Stocuri/Cifra de afaceri*360
ERS=S/CA
Viteza de rotaie a clienilor
= Cifra de afaceri/Creane comerciale
Termenul de recuperare a creanelor
= Creane clieni/Cifra de afaceri
EC = CC/CA
Viteza de rotaie a furnizorilor
= Achiziii de la furnizori/Datorii furnizori
Termenul de plat a furnizorilor
= DFZ/AFZ *360
ETPFZ = DFZ/AFZ
31.03.2014
Indici
(%)
4.477.076 lei
2.922.853 lei
65,2849
1,0415
1,0284
98,7432
4.477.076 lei
2.922.853 lei
64,9016
1,1580
1,1048
95,4094
0,8172
0,7809
95,5644
-6.178.406
-5.057.391
81,8559
0,9428
0,9509
100,8617
10.655.482 lei
7.980.244 lei
74,8933
0,0979
0,0768
78,4198
13.301.980 lei
11.085.751 lei
83,3391
-8.911.062 lei
-8.235.975 lei
92,4242
0,3366
0,2637
78,3364
-0,6634
-0,7363
110,9904
2,6003
2,2876
87,9757
138,4460
157,3685
113,6678
0,3846
0,4371
113,6678
3,5806
3,8933
108,7337
100,5432
92,4674
91,9678
0,2793
0,2569
91,9678
2,5787
2,5292
98,0807
139,6042
142,3361
101,9569
0,3878
0,3954
101,9569
ntreprinderea are un excedent de capital permanent dup finanarea activelor imobilizate

nete, excedent care scade cu 34,71% n perioada analizat. Acest excedent finaneaz activitatea
curent n proporie de 33,66% n 2013 i 26,37% n 2014.
Necesarul de fond de rulment arat faptul c resursele atrase de la furnizori i avansurile
de la clieni nu au fost suficiente pentru procurarea elementelor de stocuri, pentru meninerea n
stoc a mrfurilor, produselor finite, pentru acordarea creanelor comerciale, fapt care conduce la
un necesar de fond de rulment pozitiv i n scdere cu 16,4%.
32
Deoarece fondul de rulment net este mai mic dect necesarul de fond de rulment,
ntreprinderea nregistreaz o trezorerie net negativ n scdere cu 7,5%, adic n 2013 partea
rmas nefinanat din necesarul de fond de rulment este n proporie de 66,34% i n 2014 crete
la 73,63%. Din cauza faptului c ponderea trezoreriei nete n necesarul de fond de rulment este
mai mare de 30% exist riscul ca ntreprinderea s nu poat contracta un credit bancar pe termen
scurt pentru a se reechilibra din punct de vedere financiar.
Rata finanrii stabile- capitalul permanent depete valoarea activelor imobilizate nete
de 1,04 ori n 2013 fiind n scdere n 2014 la aproape 1,02 ori; ntreprinderea se caracterizeaz
prin stabilitate financiar i are posibilitatea s mai fac investiii de cretere.
Fondul de rulment capital de lucru sau lichiditatea potenial arat c la dispoziia
ntreprinderii ar rmne 4.477.076 lei n 2013 i 2.922.853 lei n 2014,(diferena dintre 2013 i
2014 fiind de 1.554.223 lei, respective 34,71%), dup ce se scad datoriile curente totale din
activele circulante transformate n lichiditi. Societatea are lichiditate potenial.
Rata lichiditii generale arat c activele circulante transformate n lichiditi rmase la
dispoziia ntreprinderii dup plata datoriilor depesc cu 1,15% n 2013 i 1,10% n 2014.
Rata lichiditii reduse arat c activele circulante, mai puin stocurile, transformate n
lichiditi, rmase la dispoziia ntreprinderii dup plata datoriilor curente depesc cu 81,7% n
2013 respectiv 78 % n 2014, obligaiile de plat ale sociatii.
Fondul de rulment propriu deficit de capital propriu dup deducerea activelor
imobilizate nete.
Rata autofinanrii capitalul propriu nu permite finanarea integral a activelor
imobilizate nete rmnnd la dispoziia ntrereinderii un deficit de aproape 5% n ambele
perioade.
Fondul
de rulment strin arat c 9,7% din valoarea activelor imobiliare nete se
finaneaz din datorii mai mari de 1 an n 2013 i 7,6% n 2014, n lei reprezint 10.655.482 lei
datorii n 2013 i 7.980.244 lei n 2014. Scderea puterii de autofinanare crete gradul de
ndatorare.
Viteza de rotaie a stocurilor- stocurile se transform din form material n form
bneasc prin intermediul vnzrilor de 2,60 ori n 2013 i 2,29 ori n 2014. Acest fapt determin
creterea necesarului de fond de rulment i diminuarea lichiditilor.
Durata de rotaie a stocurilor transformarea stocului din form material n form
bneasc se realizeaz n 138 zile n 2013 i 157 zile n 2014. Diminuarea vitezei de rotaie duce
la creterea termenului de recuperare.
33
Eficiena rotaiei stocurilor- 1 leu cifra de afaceri se obine cu o investiie de 0,38 lei n
2013 i 0,43 lei n 2014, scade eficiena investiiilor n stoc n 2014 fa de 2013.
Viteza de rotaie a creanelor- creanele comerciale se rennoiesc prin efectul vnzrilor
de 3,5 ori n 2013 respectiv 3,8 ori n 2014.
Termenul de recuperare a creanelor creanele comerciale se recupereaz n 2013 n
100 de zile iar n 2014 n 92 de zile. Viteza lent a creanelor comerciale i termenul termenul
ndelungat de recuperare a acestora reprezint cause ale necesarului de fond de rulment pozitiv i
al trezoreriei nete negative.
Eficiena clienilor- pentru a realiza o cifr de afaceri de un leu se imobilizeaz creane
comerciale de 0,27 lei respective 0,25 lei putem vorbi de ineficiena imobilizrii lichiditii n
creane comerciale ceea ce determin o trezorerie net negativ.
Viteza de rotaie a furnizorilor- ca urmare a achiziiilor de la furnizori societatea primete
n 2013 resurse de 2,57 ori i de 2,52 ori n 2014; scderea are efecte negative aupra lichiditii
determinat de necesarul de fond de rulment pozitiv.
Termenul de plat al furnizorilor- intervalul de timp pentru care resursele atrase de la
furnizori rmn la dispoziia ntreprinderii (datoriile ctre furnizori devin exigibile) crete de la
139 de zile la 142 de zile cu impact favorabil asupra lichiditii determinnd diminuarea
necesarului de fond de rulment.
Eficiena furnizorilor la un leu achiziii de la furnizori resursele atrase reprezint 0,38
lei n 2013 respectiv 0,39 lei n 2014, a crescut eficiena resurselor atrase cu impact favorabil
asupra lichiditii, respectiv diminuarea necesarului de fond de rulment.
II. 2.2.2. Analiza trezoreriei nete i a ratelor aferente

Tabel nr. 8 : Ratele aferente trezoreriei nete
Nr.
Crt.
1
2
3
4
Explicaii
31.03.2013
Trezoreria net (lei)

= FRN-NFR sau Atz Ptz
Rata finanrii globale
= FRN/NFR
Rata lichiditii imediate
= Active de trezorerie/ Datorii curente
Durata net n zile a ciclului monetar
= Drs+Trc-TPfz
34
31.03.2014
Indici
-8.911.062
-8.235.975
92,4242
0,3366
0,2637
78,3364
0,1061
0,1667
157,074
99,3850
107,4998
108,165
Rata lichiditii imediate datoriile curente pot fi achitate n proporie de 10% din
activele de trezorerie n exerciiul financiar 2013 respectiv 16% n 2014, confirm scderea
trezoreriei nete negative.
Durata net n zile a ciclului monetar ntervalul de timp cuprins ntre momentul n care
ntreprinderea trebuie s plteasc achiziiile de la furnizori i momentul n care se ncaseaz
creanele comerciale, este de 99 de zile respectiv 107 zile, este un interval de timp destul de mare
n raport cu cel prevzut de literatura de specialitate (80 zile) sau legea insolvenei (30 zile),
situaie care confirm existena trezoreriei nete negative.
II.2.2.3. Analiza ratelor de ndatorare (solvabilitate)
Tabel nr. 9 : Ratele de solvabilitate
Nr.
Crt.
1
2
3
4
5
6
7
8
Explicaii
31.03.2013
Rata solvabilitii generale

= Active totale/Datorii totale
Rata ndatorrii globale
Rg1=Datorii totale/Pasive totale
Rg2= Datorii totale/Capital propriu
Rata ndatorrii la termen
Rt1= Datorii ptl/ Capital permanent
Rt2= Datorii ptl/ Capital propiu
Rata capacitii globale de rambursare
= Datorii totale/CAF
Capacitatea de autofinanare
= Rezultat net + Ch. amortizarea
Rata capacitii de rambursare la termen
= Datorii ptl/CAF
Rata prelevrii datoriilor financiare
= Ch.financiare/ Cifra de afaceri
Raportul autonomiei financiare globale
RAF1= Capital propriu/ Pasive totale
RAF2= Capital propriu/Datorii totale
Raportul autonomiei financiare la termen
RAT1= Cpr/CP
RAT2= Cpr/Dptl
31.03.2014
Indici
(%)
3,6617
3,7990
103,7498
0,2731
0,3760
0,2632
0,3575
96,2962
95,4179
0,0940
0,1038
0,0746
0,0807
79,4179
77,7498
144,1992
21,3081
14,7768
265.448 lei
1.643.555 lei
619,1627
39,8169
4,8110
12,0828
0,0032
0,0033
103,0053
0,7263
2,6595
0,7362
2,7970
101,3680
105,1692
0,9052
9,6315
0,9247
12,3878
102,1454
128,6176
Rata solvabilitii generale nregistreaz n perioadele analizate valori mai mari dect
limita impus de literatura de specialitate respectiv 1,66, care indic lipsa riscului de
insolvabilitate, rata semnific de cte ori pot fi achitate datoriile totale din totalul activelor. n
perioada analizat rata a nregistrat un trend ascendent crescnd in 2014 cu 3,74%. Creterea se
datoreaz scderii activelor totale ntr-o proporie mai mic dect datoriile totale. n corelaie cu
situaia net a patrimoniului (>0), rata solvabilitii generale (>1,66) reflect managementul
35
eficace al societii ce a avut ca rezultat creterea averii acionarilor. ntreprinderea nu este

supus riscului de faliment i nu este considerat riscant pentru creditori.
Rata ndatorrii globale (Rg1) exprim gradul de dependen a entitii fa de resursele
provenite de la teri. n 2013 valoarea ratei este de 0,27 iar n 2014 este de 0,26 ceea ce semnific
faptul c firma putea s recurg nc la ndatorare, riscul de insolvabilitate fiind eliminat. n 2014
nivelul ratei a sczut cu 4%.
Rata levierului financiar (Rg2) reflect gradul de autonomie financiar a ntreprinderii.
Rata nregistreaz un trend descendent n perioada analizat (0,37;0.35), ns nivelul acesteia nu
depete valoarea 2 (poate apare riscul de insolvabilitate) deci n consecin societatea este
independent financiar.
Rata ndatorrii la termen (Rt1)
exprim gradul de ndatorare pe termen lung. n
exerciiul financiar 2013 rata registreaz valoarea de 0,09 iar n 2014 valoarea de 0,07,
nregistrnd o scdere de 20,5%. Nivelul ratei se menine sub limita de 0,5 ceea ce nseamn c
societatea dispune de capacitate de ndatorare la termen. Nici Rt2 nu depete limita de 1
impus de literatura de specialitate, ceea ce este benefic pentru societate.
Rata capacitii globale de rambursare exprim capacitatea unei firme de a rambursa
datoriile prin capacitatea de autofinanare. n perioada analizat rata nu se ncadreaz n numrul
de ani impus de reglementrile contabile i anume 4 ani deoarece n 2013 a nregistrat pierderei
astfel capacitatea de autofinanare este foarte mic, i ramburseaz datoriile n 144,19 ani ar n
exerciiul financiar 2014 s-a nregistrat profit ceea ce a dus la creterea capacitii de
autofinanare iar firma i ramburseaz datorile n 21,30 ani cu mult peste limita prevzut n
literatura de specialitate.
Rata capacitii de rambursare la termen a nregistrat n 2013 valoarea de 39,81 ani ceea
ce rezult c nu are capacitate de rambursare la termen iar n 2014 valoarea de 4,81 ani, ceea ce
denot faptul c a mai crescut capacitatea de rambursare ns se situeaz tot peste limita de 3 ani
impus de literatura de specialitate. Societatea nu are capacitate de rambursare la termen.
Rata prelevrii datoriilor financiare exprim capacitatea ntreprinderii de a suporta
costul ndatorrii. n perioada analizat cheltuielile nu au depit limita de 3% din cifra de
afaceri astfel c societatea nu este expus riscului de insolvabilitate.
Rata autonomiei financiare globale valorile acestei rate reflect ponderea resurselor
proprii n totalul resurselor aflate la dispoziia entiti. Acest indicator indic o poziie bun a
ntreprinderii analizate n ceea ce privete independena financiar deoarece valorile n cele dou
perioade sunt cu mult peste limita minim de 0,33. n 2013 a nregistrat valoarea de 0,72 iar n
2014 a crescut cu 1,36%. Al doilea raport se ncadreaz deasemenea n limita de peste 0,7
36
impus de literatura de specialitate astfel c la 1 leu datorii totale societatea poate s garanteze cu
2,65 lei respectiv 2,79 lei, firma dispune de autonomie financiar ridicat.
Rata autonomiei financiare la termen exprim msura n care capitalul propriu particip
la formarea capitalului permanent. O rat corespunztoare trebuie s fie mai mare sau egal cu
0,5. Astfel n exerciiul financiar 2013 se nregistreaz valoarea de 0,90 iar n 2014 se
nregistreaz valoarea de 0,92 ceea ce demonstreaz c firma nu se confrunt cu riscul de
lichiditate. Al doilea raport se poate interpreta astfel: pentru 1 leu datorii mai mari de un an sunt
necesari 9,63 lei garanie respectiv 12,38 lei n 2014.
II.3. Diagnosticul riscului de insolvabilitate

Aprecierea i evaluarea strii de sntate financiar a unei entiti n diagnosticul
financiar contabil impun evaluarea riscurilor ce i nsoesc activitatea, dintre care unele
sernnaleaz
fragilitatea
(vulnerabilitatea)
acesteia,
iar
altele
prefigureaz
falimentul
(insolvabilitatea) ce i amenin supravieuirea.
II.3.1. Prezentarea procedurii insolvenei (legea insolvenei)

Reglementrile legale specifice procedurii falimentului se gsesc n Legea nr. 85/2006
privind procedura insolvenei, publicat n Monitorul Oficial, care presupune c participanii la
procedura falimentului sunt: societile comerciale, societile cooperative, organizaiile
cooperatiste, societile agricole, grupurile de interes economic, orice alt persoan juridic de
drept privat care desfoar i activiti economice.
Instanele judectoreti competente sunt tribunalele n a cror raza teritorial i au sediul
debitorii, iar n cadrul acestor instituii se distinge judectorul sindic a crui atribuii sunt limitate
la controlul judectoresc al activitii administratorului judiciar i/sau al lichidatorului i la
procesele i cererile de natur judiciar aferente procedurii falimentului (insolvena).
Procedura de lichidare presupune constituirea unei Adunri a Creditorilor, care este
convocat i prezidat, de cte ori este nevoie, de ctre administratorul judiciar, sau dup caz, de
ctre lichidator, dac legea sau judectorul sindic nu dispune altfel.
Totodat asociaii/acionarii firmei aflate n lichidare pot desemna, pe cheltuiala lor, un
administrator special, care s participe la procedura falimentului i s le reprezinte interesele.
Lichidatorul este elementul principal care are urmtoarele atribuii: examinarea activitii
debitorului asupra cruia se iniiaz procedura de lichidare, conducerea activitii debitorului,
introducerea de aciuni pentru anularea actelor frauduloase ncheiate de debitor n dauna
37
drepturilor creditorilor, meninerea sau denaturarea unor contracte ncheiate de debitor (dac au
fost ncheiate ntr-o perioad de pn la 3 ani i s-a urmrit fraudarea creditorilor), urmrirea
ncasrii creanelor din averea debitorului, primirea plilor pe seama debitorului.
Tipuri de proceduri ce pot fi utilizate i etapele acestora: procedura general care este
urmat de una dintre etapele de reorganizare judiciar sau de procedura falimetului, o alt
procedur este cea simplificat care se aplic anumitor categorii de debitori.
Procedura simplificat a falimentului se aplic debitorilor, n stare de insolven, aflai n
una din urmtoarele situaii:
comerciani, persoane fizice, acionnd individual;
asociaii familiale;
comercianii exceptai de la aplicarea procedurii generale;
debitorii care nu au depus la termen actele cerute de lege
societi comerciale dizolvate anterior formulrii cererii introductive;
debitori care i-au declarat prin cererea introductiv intenia de intrare n faliment sau
care nu sunt ndreptii s beneficieze de procedura de reorganizare judiciar prevzut de lege.

Procedura simplificat este procedura prin care debitorul intr direct n procedura
falimentului, fie odat cu deschiderea procedurii insolvenei, fie dup o perioad de observaie de
maximum 60 de zile. Indiferent de tip, procedura poate fi declanat de ctre: debitori, creditori,
orice alt persoan sau instituie prevzut expres de lege.
Pentru aplicarea procedurii insolvenei, trebuie ndeplinite dou condiii: prima condiie
este ca debitorul s fac parte din categoriile de entiti crora li se aplic procedura insolvenei,
iar a doua condiie este ca debitorul s se afle n stare de insolven.
Principalele modificri aduse de noua lege, fa de Legea nr.85/2006 privind procedura
insolvenei, abrogat prin Legea nr. 85/2014, sunt:
-
valoarea-prag (cuantumul minim al creanei, pentru a putea fi introdus cererea de
deschidere a procedurii de insolven) este de 40.000 lei (fa de 45.000, n Legea 85/2006), iar
pentru salariai este de 6 salarii medii brute pe economie/salariat;
-
creditor ndreptit s solicite deschiderea procedurii insolvenei este creditorul a crui
creana asupra patrimoniului debitorului este cert, lichid i exigibil de mai mult de 60 de zile
(fa de 90 zile, n Legea 85/2006 - competena de soluionare a dosarului revine tribunalului n a
crei circumscripie debitorul i-a avut sediul social/profesional cel puin 6 luni anterior datei
sesizrii instanei (n Legea 85/2006, competenta aparinea tribunalului n a crui circumscripie
i avea sediul debitorul, fr a fi prevzut vreo durat minim n acest sens);
38
cererea privind deschiderea procedurii formulat de ctre debitor trebuie s fie nsoit de
o serie de nscrisuri, prevzute i de Legea 85/2006, solicitndu-se n plus, prin noile

reglementri, o declaraie prin care debitorul arat dac este membru al unui grup de societi, cu
precizarea acestora; dovada codului unic de nregistrare i dovada notificrii organului fiscal
competent. Referitor la lista cuprinznd plile i transferurile patrimoniale efectuate de debitor
n cele 6 luni anterioare nregistrrii cererii introductive, care se ataeaz cererii, s-a mrit
perioada referitoare la aceasta, fa de 120 zile (cca. 4 luni) anterioare nregistrrii cererii
introductive, prevzut n Legea 85/2006;
-
durata maxim a perioadei de observaie (cuprins ntre data deschiderii procedurii
insolvenei i data confirmrii planului de reorganizare sau, dup caz, a intrrii n faliment) este
de 12 luni calculate de la data deschiderii procedurii; legislaia anterioar nu prevedea o durat
maxim;
-
o noutate introdus prin Legea nr. 85/2014 se refer la faptul c, n termen de 60 de zile
de la data publicrii n BPI (Buletinul procedurilor de insolven) a notificrii privind

deschiderea procedurii, organele de inspecie fiscal vor efectua inspecia fiscal i vor ntocmi
un raport de inspecie fiscal. Creditorii bugetari pot s nregistreze un supliment al cererii de
admitere a creanei iniiale, dac este cazul, pentru creanele bugetare constatate prin raport de
inspecie fiscal ntocmit ulterior deschiderii procedurii, dar care are ca obiect activitatea
anterioar a debitorului;
-
debitorul aflat n insolven poate participa la licitaii publice;
furnizorul de utiliti este ndreptit s ntrerup furnizarea serviciilor dac debitorul nu
achit creanele nscute dup deschiderea procedurii insolvenei, aferente serviciilor prestate, n
termen de maxim 90 de zile (termen introdus prin Legea nr.85/2014);
-
dup depunerea cererii de deschidere a procedurii, n cazuri urgente, care ar pune n
pericol activele debitorului, judectorul-sindic poate dispune, potrivit noilor reglementri, de

urgen, n camera de consiliu i fr citarea prilor, suspendarea provizorie a oricror proceduri
de executare silit a bunurilor debitorului pn la pronunarea hotrrii cu privire la respectiva
cerere;
-
administratorul judiciar/lichidatorul judiciar poate introduce la judectorul-sindic aciuni
(n maxim un an de la data expirrii termenului pentru ntocmirea raportului asupra cauzelor i

mprejurrilor care au dus la apariia insolvenei, dar nu mai trziu de 16 luni de la data
deschiderii procedurii) pentru anularea actelor sau operaiunilor frauduloase ale debitorului n
dauna drepturilor creditorilor, n cei 2 ani anteriori deschiderii procedurii (n legislaia anterioar
se puteau anula acte/operaiuni frauduloase ncheiate n 3 ani, anteriori deschiderii procedurii).
39
Dac administratorul judiciar/lichidatorul judiciar nu introduce o astfel de aciune, o poate face i

comitetul creditorilor, precum i, potrivit reglementrilor actuale, creditorul care deine mai mult
de 50% din valoarea creanelor nscrise la masa credal;
-
titularul unei creane curente, certe, lichide i exigibile, peste valoarea-prag, nscute dup
data deschiderii procedurii, recunoscut de administratorul judiciar / judectorul-sindic, poate

solicita pe parcursul duratei perioadei de observaie deschiderea procedurii de faliment al
debitorului dac aceste creane nu sunt achitate n termen de 60 de zile de la data recunoaterii;
-
bunurile pot fi distribuite creditorilor n contul creanelor pe care le dein mpotriva averii
debitorului, la propunerea creditorului (n cazul mai multor propuneri, bunul se va distribui celui
care ofer cel mai mare pre, care nu poate fi sub valoarea stabilit prin raportul de evaluare), cu
obligaia acestuia de a achita toate sumele ce ar fi fost datorate creditorilor aflai pe ordinele de
prioritate anterioare i celor de pe aceeai ordine de prioritate, similar dac bunul ar fi fost
vndut ctre un ter.
-
una dintre condiiile cerute de lege pentru ca planul de reorganizare s fie considerat
confirmat este ca cel puin 30% din totalul valoric al masei credale s accepte planul;
-
modificarea planului de reorganizare, inclusiv prelungirea acestuia se poate face oricnd
pe parcursul procedurii de reorganizare, cu confirmarea judectorului-sindic, fr a se putea

depi o durat total maxim a derulrii planului de 4 ani de la confirmarea iniial;
-
debitorul poate beneficia de finanri n vederea desfurrii activitilor curente, n
perioada de observaie, cu aprobarea adunrii creditorilor, precum i potrivit planului de

reorganizare, acestea avnd prioritate la restituire.
Privind adunarea creditorilor i comitetul creditorilor, s-au introdus urmtoarele
nouti:
- convocarea creditorilor se realizeaz prin publicarea n BPI (Buletinul procedurilor de
insolven) cu cel puin 5 zile anterior inerii edinei. Convocatorul se depune la BPI cu 3 zile
naintea datei la care trebuie efectuat publicarea;
- comitetul creditorilor se ntrunete ori de cte ori este necesar, la cererea
administratorului judiciar sau a lichidatorului judiciar, dup caz, ori la cererea oricrui
membru al comitetului creditorilor (vechea legislaie prevedea ntruniri lunare, ori de cte ori
este necesar, la cererea administratorului judiciar / lichidatorului / a cel puin 2 dintre
membrii). mpotriva aciunilor, msurilor i deciziilor luate de comitetul creditorilor, orice
creditor poate formula contestaie la judectorul-sindic n termen de 5 zile de la publicarea
procesului-verbal al comitetului creditorilor n Buletinul procedurilor de insolven (n Legea
40
85/2006, contestaia se nainta la adunarea creditorilor, n 5 zile de la luarea hotrrilor

comitetului;
- tabelul de creane se modific pentru creane stinse total sau parial, tabelul actualizat cu
sume stinse n timpul procedurii fiind publicat odat cu convocatorul adunrii creditorilor;
- dac, ulterior adoptrii hotrrii adunrii creditorilor, se constata ca votul a fost viciat
prin introducerea / eliminarea unei creane i dac votul astfel viciat ar fi putut conduce la
adoptarea unei alte hotrri, adunarea creditorilor se reconvoac cu aceeai ordine de zi. Dac
noua hotrre a adunrii creditorilor este diferit fa de cea iniial, judectorul-sindic poate
decide desfiinarea n tot, ori n parte a actelor sau operaiunilor ncheiate n temeiul hotrrii
iniiale;
- adunarea creditorilor va aproba propunerea administratorului judiciar de intrare n
faliment prin votul titularilor a cel puin dou treimi din creanele prezente la vot (excepie:
dac unul sau mai muli creditori, deinnd mpreuna peste 20% din creanele cuprinse n
tabelul preliminar, anun intenia de a depune, n termenul legal, un plan de reorganizare a
debitorului);
- hotrrea adunrii creditorilor poate fi anulat de judectorul-sindic pentru nelegalitate, la
cererea creditorilor care au votat mpotriva lurii hotrrii respective i au fcut s se
consemneze aceasta n procesul-verbal al adunrii creditorilor care au lipsit motivat de la
edina adunrii creditorilor sau ale cror voturi nu au fost consemnate n procesul-verbal
ntocmit administratorului judiciar/lichidatorului judiciar, cerere depus la dosarul cauzei,
inclusiv n format electronic, n termen de 5 zile de la data publicrii n BPI a procesuluiverbal al adunrii creditorilor.
- n cazul n care s-a pronunat o hotrre de respingere a aciunii n atragerea rspunderii,
administratorul judiciar/lichidatorul judiciar care nu intenioneaz s formuleze apel mpotriva
acesteia va notifica n acest sens comitetul creditorilor sau, n cazul n care nu a fost desemnat
un comitet al creditorilor, adunarea creditorilor. n cazul n care adunarea creditorilor sau
creditorul care deine mai mult de jumtate din valoarea tuturor creanelor decide c se
impune introducerea apelului, acesta va fi introdus de ctre preedintele comitetului
creditorilor sau de ctre creditorul majoritar, dup caz (prin Legea 85/2006, acesta se
introducea de administratorul judiciar).
Avnd n vedere faptul c insolvena nu este o instituie nou n sistemul de drept roman,
subiectele de drept participante n procedura insolvenei cunosc principiile aplicabile n aceast
materie, deci pe termen scurt dupa intrarea n vigoare a legii nu se pot identifica riscuri iminente.
41
Modificrile intervenite fa de vechea reglementare pot afecta att creditorii ct i debitorul n

funcie de efectele pe care le au asupra drepturilor i obligaiilor lor n cadrul procedurii.
Spre exemplu: valoarea-prag a creanei pentru a putea fi introdus cererea de deschidere a
procedurii de insolven este de 40 000 lei att pentru creditori, ct i pentru debitor iar pentru
salariai este de 6 salarii medii brute pe economie/salariat. Valoarea-prag a creanei a sczut fa
de vechea reglementare care prevedea o valoare-prag de 45 000 lei numai pentru cererile
introduse de ctre creditor, nu i pentru debitor. Rezult deci c acest modificare poate fi
interpretat ca un avantaj pentru creditori deoarece acetia pot introduce cererea de deschidere a
procedurii pentru o crean mai mic dect anterior, n timp ce pentru debitor este un dezavantaj.
Conform art. 5 pct. 29 lit. a din Lege, insolvena debitorului se prezum atunci cnd acesta,
dup 60 de zile de la scaden, nu a pltit datoria sa fa de creditor, n vechea reglementare
termenul fiind de 90 de zile(art. 3 pct. 1 lit a Legea nr. 85/2006), ceea ce din nou poate fi
interpretat ca un avantaj pentru creditor i o mrire a riscului de deschidere a procedurii
insolvenei pentru debitor.
Conform art. 8(4) hotrrile preedintelui tribunalului sau ale judectorului-sindic pot fi
atacate de pri numai cu apel, n termen de 7 zile, care se calculeaz de la comunicare, pentru
abseni, i de la pronunare, pentru cei prezeni, ceea ce va duce la o micorare, n principiu, a
duratei procedurii de insolven.
Reglementarea mai ampl i mai amnunit a desfurrii procedurii de insolven duce la
responsabilizarea participanilor.
Principala cauz generatoare de riscuri:
-Percepia general negativ n ceea ce privete fenomenul insolvenei, generata de:
istoria ultimilor zece ani caracterizat prin numrul impresionant de cazuri de faliment raportat la
total cazuri insolven i factorul cultural
- Esena percepiei negative a mediului de afaceri o constituie teama de frauda, ridicata la
rang de prezumie (uneori absolut).
La momentul intrrii n vigoare a Legii nr. 85/2014 nu exist indicii ale existenei riscului
declanrii unui val de falimente. Micorarea valorii-prag a creanei pentru formularea cererii de
deschidere a procedurii de ctre creditor ar putea avea ca efect o cretere uoar a numrului de
dosare/cereri de deschidere a procedurii de insolven. Avnd n vedere faptul c acest prag a
fost instituit i pentru debitor, aceasta prevedere legal ar putea avea ca efect o restrangere a
numrului de debitori care ar putea s solicite deschiderea procedurii. De dorit ar fi ca economia
s funcioneze bine iar subiectele de drept susceptibile de a li se aplica procedura insolvenei s
nu ajung n situaia de a parcurge aceast procedur.
42
II.3.2. Modele ale analizei riscului de insolvabilitate
Imposibilitatea ntreprinderii de a-i onora obligaiile scadente conduce la probabilitatea de

insolvabilitate i, de altfel, la riscul de faliment. Existena unor dificulti permanente de achitare
a datoriilor poate conduce la reducerea activitii, restructurarea organizaional, concedierea
salariailor i, n final, la faliment.
n concepia autorului Jean Brilman ntreprinderea n dificultate nu este numai acea
ntreprindere care are probleme financiare, ci este, de asemenea, aceea care, ntlnind sau
previzionnd anumite dificulti, ia msuri imediate cu scopul de a nu avea probleme financiare.
Principalele cauze care pot conduce o ntreprindere la faliment sunt clasificate n:
- Cauze externe cum ar fi: falimentul unui furnizor important, falimentul bncii la care
ntreprinderea are contul su principal, pierderea sau falimentul unui client important, concurena
acerb ce poate elimina firma de pe pia, eecul de a ine pasul cu schimbrile tehnologice, etc.
- Cauze interne: problem de trezorerie, deteriorarea vitezei de rotaie a activelor circulante,
management defectuos n politica de investiii, reducerea marjelor i ratelor de rentabilitate,
meninerea n exploatare a unor utilaje i echipamente cu productivitate redus ce produc
ncrcarea gestiunii calitii produciei.
Diagnosticul firmei i analiza riscului de faliment din timp pot prentmpina apariia
dificultilor financiare, pot permite o evaluare a punctelor tari i slabe, fundamentnd alegerea
anumitor msuri de redresare, dar i ansele ntreprinderii de a fi redresat.
Astfel pentru caracterizarea i ncadrarea ntreprinderilor n categoria celor n dificultate i
a celor fr probleme, au fost elaborate o serie de studii, bazate pe anchete statistice, avnd la
baz eantioane de ntreprinderi n dificultate, stabilindu-se indicatori cu o mare putere
predictiv.
Studiile din Frana i SUA au artat c n vederea previzionrii falimentului unei
ntreprinderi, pot fi utilizate metode contabile i metode bancare.
Majoritatea metodelor de analiz a riscului de faliment au la baz funcia scor, pe baza
creia se determin cu aproximaie gradul de risc al falimentului ntreprinderii analizate.
Principalele metode-scoring de evaluare a riscului de faliment au fost stabilite att de coala
anglo-saxon, ct i de coala continental, fiind apoi dezvoltate pe plan naional prin
contribuiile colii romneti de analiz economico-financiar. Analiza previzional a riscului
Modele privind evaluarea riscului de faliment al ntreprinderii
43
Pentru caracterizarea i ncadrarea ntreprinderilor n categoria celor n dificultate i a celor

fr probleme, au fost elaborate o serie de studii, n mod deosebit, n SUA i Frana, bazate pe
anchete statistice, avnd la baz eantioane de ntreprinderi n dificultate, stabilindu-se astfel
indicatori cu o mare putere predictiv.
Aceste studii au artat c n vederea previzionrii falimentului unei ntreprinderi, pot fi
utilizate metode contabile (cantitative i analitice folosite n analizele comparative n timp,
pentru a estima evoluia viitoare a ntreprinderii) i metode bancare (care sugereaz detectarea
timpurie a vulnerabilitii i riscului de faliment, prin intermediul unor note de risc sintetice,
obinute pe baza unor metode statistice de analiz discriminant, permind determinarea unei
funcii scor).
n vederea analizei riscului de faliment la ntreprinderea S.C. Boromir S.A. s-au luat n
calcul: Modelul Altman, Modelul Anghel, Modelul Bncii Comerciale Romne, Modelul
Canon&Holder, Modelul Centralei Bilanurilor Bncii Franeii Modelul RobuMironiuc.
Modelul Altman
Modelul Altman, elaborat n SUA n anul 1968 de ctre profesorul Altman, este aplicat n
special ntreprinderilor cotate la burs i este considerat prima funcie-scor care a permis
anticiparea a 75% din falimente cu doi ani naintea producerii lor. Acest model a aprut ca
urmare a observrii unui eantion de 66 de firme pe o perioad de 20 de ani. A fost urmrit
evoluia a 22 de indicatori financiari, 5 dintre ei fiind considerai semnificativi la finalul
observrii.
Funcia scor: Z 1,2 R1 1,4R2 3,3R3 0,6R4 0,999 R5
R1
Ac Dc
At
R1 este expresia flexibilitii ntreprinderii, apreciat n funcie de ponderea
deinut de fondul de rulment (working capital statement) n activul total al ntreprinderii;
R2
Preinv. A f
R2 reflect potenialul de finanare intern a ntreprinderii, calculat ca
At
At
raport ntre profitul reinvestit (autofinanarea) i activul total al ntreprinderii;
R3
Rec
At
R3 este raportul dintre profitul, nainte de plata dobnzii i impozitului pe
profit (rezultatul economic = rezultat din exploatare + venituri financiare), i activul total,
respectiv rata de rentabilitate economic a ntreprinderii;
44
C pr
Dt
R4
R4 este raportul dintre capitalul propriu i datoriile totale, care reflect
autonomia financiar a ntreprinderii;
R5
CA
At
R5 este raportul de rotaie a activului total n cifra de afaceri, care explic
eficiena utilizrii activului total al ntreprinderii.

n funcie de valoarea acestei funcii-scor Z se apreciaz riscul de faliment al
ntreprinderii, dup cum urmeaz:
Tabelul nr.10: ncadrarea ntreprinderii n zona de risc potrivit modelului Altman
Intervale funcie score
Situaia ntreprinderii
Risc de faliment
Z 2,67
Bun, solvabil
Redus, inexistent
1,8 Z 2,67
Dificulti financiare
Nedeterminat
Grea, insolvabil
Z<1,81
Inevitabil, maxim
Determinarea funciei scor Z modelul Altman la S.C.Boromir S.A.

Nr.
crt.
Exerciiu financiar
2013
2014
Rate
Indici (%)
Abatere
(%)
1.
R1
Ac Dc
At
0,0319
0,0220
68,78
-31,22
2.
R2
Preinv. A f
At
At
-0,0080
0,0032
-40,41
-140,41
-0,0077
0,0032
-41,22
-141,22
2,6595
2,7970
105,17
5,17
0,1757
0,1514
86,16
-13,84
1,77
1,87
105,52
5,52
Rec
At
C
R4 pr
Dt
CA
R5
At
R3
3.
4.
5.
6.
Z 1,2 R1 1,4R2 3,3R3 0,6R4 0,999 R5
45
Modelul Altman
1,90
1,85
1,80
Funcia
1,75
1,70
2013
2014
Fig. nr.1- Funcia-scor Z modelul Altman la S.C. Boromir S.A.
Conform modelului, S.C. Boromir S.A. nregistreaz o funcie-scor Z cresctoare cu

5,52 %, de la 1,77 n anul 2013 la 1,87 n 2014. Astfel n 2014 entitatea analizat reuete s
depeasc starea de risc maxim de faliment deoarece a depit limita de 1,8. Cu toate acestea
valoarea este, ns, inferioar limitei de 1,81, ceea ce nseamn c riscul de faliment este maxim,
ntreprinderea este insolvabil, confruntndu-se cu mari probleme de lichiditate. Situaia dat
face ca societatea s nu fie credibil bncilor i s nu poat beneficia de credite din partea
acestora.
3,0000
2,5000
2,0000
2013
1,5000
2014
1,0000
0,5000
0,0000
-0,5000
R1=(Ac-Dc)/At
R2=Preinv./At
R3=Rec/At
R4=Cpr/Dt
R5=CA/At
Fig. nr. 2 - Evoluia ratelor de insolvabilitate conform modelului Altman la S.C .Boromir S.A.
A fost propus n Frana n anul 1979, cu scopul analizrii degradrii situaiei financiare a
ntreprinderilor mici i mijlocii, modelul prezentnd avantajul simplitii calculelor, motiv pentru
care continu s fie utilizat i n prezent. Modelul Conan & Holder este aplicabil n special
ntreprinderilor industriale.
Modelul Canon & Holder este aplicabil n special ntreprinderilor industriale pentru care se
rein 5 rate, funcia avnd urmtoarea expresie:
46
Funcia scor: Z 0,24R1 0,22 R2 0,16R3 0,87 R4 0,10R5
R1
EBE
Dt
R1 este raportul dintre excedentul brut de exploatare i datoriile totale,
indicnd capacitatea brut de rambursare a datoriilor;
R2
CP
At
R2 reprezint rata stabilitii financiare, care indic msura n care
ntreprinderea dispune de resurse financiare cu caracter permanent;
R3
Ac S
At
R3 evidenaz ponderea utilizrilor cu caracter ciclic, mai puin stocurile,
n totalul activelor ntreprinderii, dup prerea unor autori, indicatorul reflect indirect
lichiditatea redus a ntreprinderii;
R4
Ch f
CA
R4 raportul indic ponderea cheltuielilor financiare n cifra de afaceri, care
se dorete a fi ct mai redus;

R5
Ch p
Vad
R5 ofer informaii privind ponderea cheltuielilor cu personalul n valoarea
adugat; cnd valoarea raportului tinde spre 80% ntreprinderea este pe calea falimentului.
Primele trei rate din modelul Canon & Holder au impact pozitiv asupra situaiei financiare,
cu ct valoarea lor este mai ridicat, iar ultimile dou reflect, prin cretere, o degradare a strii
financiare.
ncadrarea ntreprinderii n zona de risc, n funcie de valoarea scorului, se face astfel:
Intervale funcie score
Situaia ntreprinderii
Risc de faliment
Z 0,16
foarte bun
< 10%
0,10 Z 0,16
bun
10% - 30%
0,04 Z 0,10
n alert
30% - 65%
0,05 Z 0,04
n pericol
65% - 90%
Z 0,05
eec
> 90%
Calculul funciei, scor dup modelul Canon & Holder, n cazul ntreprinderii S.C. Boromir
S.A., a condus la valorile din urmtorul tabel:
47
Tabelul nr.11: Determinarea funciei scor Z dup modelul Canon & Holder
Nr.
crt.
1.
2.
Exerciiu financiar
Rate
R1
R2
2013
2014
Indici
(%)
Abatere
(%)
EBE
Dt
0,0199
0,0561
282,63
182,63
CP
At
0,8023
0,7962
99,24
-0,76
0,1620
0,1596
98,48
-1,52
0,0032
0,0033
103,01
3,01
0,8183
0,6100
74,54
-25,46
0,2918
0,2780
95,28
-4,72
Ac S
At
Ch f
R4
CA
Ch p
R5
Vad
R3
3.
4.
5.
6.
Z 0,24R1 0,22 R2 0,16R3 0,87 R4 0,10R5
Conform acestui model, valoarea scorului pentru firma S.C. Boromir S.A. n anul 2013
nregistreaz valori mai mari dect 0,16, ceea ce nseamn ca situaia financiar a ntreprinderii
este foarte bun, iar riscul de faliment este sczut, sub 10%. Pentru exerciiul financiar din anul
2014 se obine un scor mai mic dect pentru exerciiul precedent, cu 4,72%, respectiv 0,278, dar,
dup cum se observ i din tabelul precedent valoarea se situeaz peste valoarea de 0,16 care
indica risc minim i o situaie foarte bun a ntreprinderii.
Starea favorabil a ntreprinderii are printre factorii de influen i creterea semnificativ
a capacitii brute de rambursare a datoriilor cu 182,63%, reflectat n excedent brut de
exploatare care crete mai rapid dect datoriile totale, cu 158,58 % comparativ cu 91,49%. Rata
stabilitii financiare dei are valori de 80,23% i 79,62% se dovedete c situaia este
confortabil pentru ntreprindere, aceasta dispune de resurse financiare cu caracter permanent, nu
influeneaz n mod semnificativ valoarea funciei scor. Rata ce reflect indirect lichiditatea
redus a ntreprinderii are tendina cresctoare de 1,52%.
Un alt indicator cu influen negativ este ponderea cheltuielilor financiare n cifra de
afaceri fiind mai mari n anul 2014 fa de anul 2013 cu 3,01 %. Creterea acestui indicator
reflect degradarea situaiei financiare a firmei S.C. Boromir S.A.
Ultima variabil cu influen asupra funciei scor este rata care reprezint ponderea
cheltuielilor cu personalul n valoarea adugat. n exerciiul financiar analizat indicatorul are
valoarea sub 80%, ceea ce demonstreaz c ntreprinderea este pe calea cea bun i se
ndeprteaz se starea de faliment.
48
Din analiza ratelor cuprinse n modelul Canon & Holder se constat ca acestea au avut
influen major, determinnd pericolul de faliment pentru ntreprinderea S.C. BoromirS.A.
Influena ratelor asupra funciei scor se poate prezenta i sub urmtoarea form:
0,9000
0,8000
0,7000
0,6000
0,5000
0,4000
0,3000
0,2000
0,1000
0,0000
2013
2014
Ebe/Dt
Cperm/At Ac-S/At
Ch fin/CA Ch p/Vad
Fig. nr. 3: Evoluia variabilelor dup modelului Canon & Holder la S.C .Boromir S.A.
Modelul Robu-Mironiuc
Robu-Mironiuc este elaborat pe baza analizei unui eantion de 60 de ntreprinderi din
domeniul industrial, cotate la Bursa de Valori Bucureti, astfel:
-
40% din industria prelucrtoare,
20% din industria constructoare de maini,
8% din industria aeronautic,
7% din industria farmaceutic, chimic i de prelucrare a lemnului,
5% din industria extractiv i alimentar
1% din industria textil.
Funcia scor:
Z 0,002 R1 0,028R2 0,570 R3 1,034 R4 4,629 R5 0,096 R6 0,170R7

0,106 R8 0,024 R9 0,524
Valorile funciei scor se interpreteaz conform tabelului de mai jos:
Tabelul nr. 12: Valorile funciei scor aferente Modelului Robu Mironiuc
Interval
Risc de Faliment
1Z<4
Sczut
0Z<1
Mediu
-4 < Z < 0
Foarte ridicat
Astfel, situaia entitii conform modelului Robu-Mironiuc este prezentat astfel:

49
Tabelul nr. 13: Situaia entitii S.C. Boromir S.A. aferent modelului Robu- Mironiuc
Nr.
crt.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
Indicator
R1 =Ac/Dc rata lichiditii generale
R2 =AT/Dc rata lichiditii imediate
R3 = Dt/Pt rata ndatorrii globale
R4 =Rbrut/Cpr rata rentabilitii financiare
R5 =Rec/At rata rentabilitii activului total
R6=EBE/CA rata marjei brute de exploatare
R7=Dt/Cpr levierul financiar
R8=Chf/CA rata prelevrii datoriilor financiare
R9= CA/S viteza global de rotaie a stocurilor
-0,002*R1-0,028*R20,57*R3+1,034*R4+4,629*R5+0,096*R6+0,170*R70,106*R8-0,024*R9+0.524
1,1078
4,9070
0,2632
0,0044
0,0037
0,0976
0,3575
0,0033
2,2876
Indici
(%)
95,37
97,00
96,39
-39,86
-50,19
316,18
95,08
103,01
87,98
Abatere
(%)
-4,63
-3,00
-3,61
-139,86
-150,19
216,18
-4,92
3,01
-12,02
0,3808
123,74
23,74
2013
2014
1,1616
5,0585
0,2731
-0,0110
-0,0074
0,0309
0,3760
0,0032
2,6003
0,3077
Modelul Robu-Mironiuc
0,4000
0,2000
Funcia scor z
0,0000
2013
2014
Fig. nr. 4: Evoluia funciei scor Z conform Modelului Robu-Mironiuc
Conform Modelului Mironiuc- Robu, n perioada analizat se observ c valorile funciei

scor Z au sczut cu 23,74%, astfel nct n perioada anului 2013 acesta avea o valoare de 0,3077,
iar n anul 2014 crete pn la 0,3808. Aadar, n ambele perioade entitatea se ncadreaz n
intervalul 0 Z < 1, care arat c riscul de faliment este mediu, dar faptul c valoarea
indicatorului s-a mbuntit i dac va continua s creasc i n perioadele urmtoare, entitatea
se va apropia mai mult de un nivel al riscului de faliment sczut, dac reuete s depeac
valoarea 1. Creterea indicatorului este determinat de o serie de factori dup cum urmeaz:
diminuarea cu 3% a lichiditilor, scdere puin semnificativ, creterea semnificativ a marjei
brute din exploatare cu 216,18%, iar gradul de ndatorrii globale arat c entitatea SC Boromir
SA nu depete limita admis de literatura de specialitate, ceea ce arat c poate s se mai
ndatoreze. Evoluia indicatorilor utilizai pentru determinarea funciei scor Z conform modelului
Mironiuc- Robu sunt prezentai n Figura nr. 9
50
Rate - Modelul Robu-Mironiuc

6,0000
5,0000
4,0000
3,0000
2,0000
1,0000
0,0000
-1,0000
2013
2014
Fig .nr.5: Valorile aferente Modelului Mironiuc- Robu
Modelul Mironiuc- Robu mai poate fi prezentat i ntr-o alt variant: Modelul Mironiuc
Robu I. Modelul Robu-Mironiuc I- elaborat pe un esantion alcatuit din 100 de societati
industriale,cotate la Bursa de Valori Bucureti, n 2008-2010, astfel:
31% din industriea prelucrtoare;
15% din industria constructoare de maini;
11% din industria alimentar;
8% din industria chimic, a lemnului, industria electronic i electrotehnic;
5% din industria textile, din industria extractiv, respectiv aeronautic;
4% din industria farmaceutic.
Conform acestui model, funcia scor poate fi determinat astfel:
ZRM = 0,333 -0,012LF +0,525RAF +0,027RRF -0,425RIG -0,126RMNE +3,573ROA - 0,663RPDF +0,022 RLI
Valorile funciei scor se interpreteaz conform tabelului de mai jos:
Tabelul nr. 14: Valorile funciei scor aferente Modelului Mironiuc- Robu I
Interval
Risc de Faliment
-5 ZRM < 0
Ridicat
0 ZRM < 0,6
Mediu
0,6 ZRM 2,5
Sczut
Astfel, situaia entitii conform modelului Mironiuc- Robu I este prezentat astfel:
51
Tabelul nr. 15 Situaia entitii SC Boromir aferent modelului Mironiuc- Robu I

Nr.
crt.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Indicator
2013
Lf= Dt/Cpr
Raf= Cpr/ Pt
Rrf= (Rexp- Chfin)/ Cpr
Rig= Dt/ Pt
Rmne= Rnet/ CA
Roa= Rnet/At
Rpdf= Chfin/CA
Rli= Atrez/Dc
ZRM = 0,333 -0,012LF
+0,525RAF +0,027RRF 0,425RIG
-0,126RMNE
+3,573ROA -0,663RPDF +
+0,022 RLI
2014
Indici (%)
Abatere(%)
0,3760
0,7263
-0,0112
0,2731
-0,0453
-0,0080
0,0032
0,0366
0,3575
0,7362
0,0036
0,2632
0,0213
0,0032
0,0033
0,0490
95,08
101,37
-31,91
96,39
-46,90
-40,41
103,01
133,84
-4,92
1,37
-131,91
-3,61
-146,90
-140,41
3,01
33,84
0,5694
0,6112
107,34
7,34
Conform Modelului Mironiuc- Robu I, valorile funciei scor au crescut de la 0,5694 (0

ZRM< 0), la 0,6112 , respectiv cu 7,34%, ceea ce ne arat c ntreprinderea trece de la zona cu
risc de faliment mediu la zona cu risc sczut.
Aceasta cretere a fost determinat de diminuarea levierului financiar cu 4,92%, a
creterii ratei autonomiei financiare cu 1,37%, precum i a scderii ratei marjei nete de
exploatare cu 146,9%. Rata ndatorrii globale rmne a fi sub limita de 66%, ceea ce denot
faptul c ntreprinderea se mai poate ndatora, iar rata prelevrii datoriilor financiare rmne a fi
sub limita de 0,3 ceea ce determin o situaie favorabil pentru entitate.
Modelul Robu Mironiuc I

0,6200
0,6100
0,6000
0,5900
0,5800
0,5700
0,5600
0,5500
0,5400
functia scor z
2013
2014
Fig. nr.6: Variaia funciei scor Z aferent Modelului Mironiuc- Robu I
52
Modelul Robu-Mironiuc I
0,8000
0,7000
0,6000
0,5000
0,4000
0,3000
0,2000
0,1000
0,0000
-0,1000
2013
2014
Fig. nr.7: Variaia variabilelor aferente funciei scor Z aferent Modelului Mironiuc- Robu I
Dac privim n ansamblu rezultatele celor trei modele putem observa faptul c riscul de
faliment al entitii analizate se diminueaz n exerciul financiar 2014 semnificativ comparativ
cu exerciiul financiar 2013.
Modelul Altman se bazeaz n principal pe datele preluate din bilan, modelul Canon &
Holder se axeaz pe datele din contul de profit i pierderi n timp ce modelul Robu-Mironiuc
combina datele din binan cu cele din contul de profit i pierderi pentru a obine rezultate ct mai
aproape de adevr i pentru a obine o imagine fidel previzionat.
n concluzie entitatea analizat a nregistrat o depire cel puin temporar a situaiei
precare prin care a trecut n exerciiul financiar 2013.
53
CAPITOLUL III. Raportul diagnosticului

III.1. Introducere
Scopul diagnosticului efectuat pe baza situaiilor financiare ale S.C. BOROMIR S.A. este
reprezentat de cunoaterea general a ntreprinderii i a mediului su de afaceri prin aprecierea
principalelor aspecte ale activitii societii, de analiza elementelor ce compun bilanul i contul
de profit i pierdere ale societii pentru realizarea unui aprecieri asupra performanei generale a
ntreprinderii pe baza indicatorilor calculai.
Raportul de diagnostic a fost realizat pentru anul financiar 2014.
Surse de provenien a datelor analizate sunt urmtoarele: situatiile financiare ale firmei
pentru anul 2013 i 2014 i pagina de internet a societii.
Scurt istoric al societii Boromir S.A.
n 1994 ia fiin societatea comercial S.C. BOROMIR IND Rm. Vlcea. Obiectul
principal de activitate l constituie achiziia, prelucrarea cerealelor, precum i valorificarea
superioar a finurilor prin seciile proprii de panificaie i patiserie.
Pe parcursul a 16 ani, Boromir s-a dezvoltat ntr-un ritm dinamic, pentru ca n prezent s
ajung s controleze 10% din activitatea de morrit de pe piaa de profil din Romania, cu o
capacitate de mcinare de 1500 t/zi. Acest lucru a fost posibil att n urma achiziionrii de noi
fabrici de morrit i panificaie aflate n zone ale rii cu potenial de dezvoltare din Sibiu,
Buzu, Deva, Slobozia, ct i prin retehnologizarea i reutilarea tuturor facilitilor de producie
din patrimoniu.
Societatea dispune de o reea de magazine specializate "Boromir Pan Caf" (magazine cu
suprafee cuprinse ntre 50 i 150 mp), acestea constituind un proiect lansat n aprilie 2008, bazat
pe re-branduirea tradiionalelor brutrii Boromir existente n oraul Rm. Vlcea nc din anul
1996.
III.2. Prezentarea faptelor constatate

A.
Rezultatele:
Prin activitatea desfurat n cursul anului 2014 s-au inregistrat venituri totale n sum
de 23.939.804 lei si cheltuieli totale n sum de 23.511.644 lei, rezultnd astfel un profit de
428.160 lei.
Principala cauz determinant a situiei nefavorabile n care se regsete societatea este
reprezentat de cifra de afaceri sczut Aceast situaie nefavorabil se generalizeaz la nivelul
54
ntregii activiti desfurate de societate, fapt ce a putut fi dedus i din analiza indicatorilor
calculai. Astfel, ntreprinderea are un excedent de capital permanent dup finanarea activelor
imobilizate nete, excedent care scade
cu 34,71% n perioada analizat. Acest excedent
finaneaz activitatea curent n proporie de 33,66% n 2013 i 26,37% n 2014.

Necesarul de fond de rulment arat faptul c resursele atrase de la furnizori i avansurile
de la clieni nu au fost suficiente pentru procurarea elementelor de stocuri, pentru meninerea n
stoc a mrfurilor, produselor finite, pentru acordarea creanelor comerciale, fapt care conduce la
un necesar de fond de rulment pozitiv i n scdere cu 16,4%.
Deoarece fondul de rulment net este mai mic dect necesarul de fond de rulment,
ntreprinderea nregistreaz o trezorerie net negativ n scdere cu 7,5%, adic n 2013 partea
rmas nefinanat din necesarul de fond de rulment este n proporie de 66,34% i n 2014 crete
la 73,63%. Din cauza faptului c ponderea trezoreriei nete n necesarul de fond de rulment este
mai mare de 30% exist riscul ca ntreprinderea s nu poat contracta un credit bancar pe termen
scurt pentru a se reechilibra din punct de vedere financiar.
n urma ntocmirii cascadei soldurilor intermediare de gestiune s-a putut observa c, n
perioda analizat, indicatorul cifra de afaceri a nregistrat o evoluie descedent de 18,22% n
perioada curent fa de cea precedent. Aceast scdere a cifrei de afaceri e determinat n
special de scderea cu 37,37% a produciei vndute, ceea ce are un efect nefavorabil. Diminuarea
e explicat de asemenea de scderea reducerilor comerciale acordate cu 12,41%. Creterea
nregistrat de veniturile din vnzarea mrfurilor (16,35%) i veniturile din subvenia de
exploatare aferent cifrei de afaceri nu au fost semnificative, ele avnd o influen sczut asupra
cifrei de afaceri.
Rezultatul curent/brut nregistreaz n perioada curent un profit, fa de perioada
precedent, n care nregistra o pierdere. Acest lucru este explicat diminuarea cheltuielilor ntr-un
procent mai mare dect diminuarea veniturilor. Scderea cheltuielilor totale cu 22,57% are un
efect pozitiv asupra rezultatului curent, iar scderea veniturilor totale cu 18,15% are un efect
negativ asupra acestui rezultat. Astfel, efectul pozitiv exercitat de scderea cheltuielilor totale are
o influen mai mare asupra rezultatului curent, explicnd profitul mic nregistrat n perioada
curent.
n perioada de baz s-a nregistrat o pierdere net de 1.116.282 lei, reprezentat n
proporie de 100% de pierderea brut. n perioada curent lucrurile se modific, ntreprinderea
nregistrnd un profit net de 428.160 lei. Aceast trecere de la pierdere la profit reprezint un
lucru favorabil pentru ntreprinderea analizat.
55
Ca urmare a faptului c ntreprinderea nregistreaz pierdere contabil n 2013 i un profit

redus n 2014, aceasta nu poate distribui dividende, nu permite calcularea urmtoarelor tipuri de
indicatori: indicatorii care au la baz criterii bazate pe crearea de valoare, ratele de analiz a
fluxurilor de trezorerie, indicatorii ce au la baz criterii bursiere ( cu excepia coeficientului
capitalizrii bursiere globale).
Considernd situaia n care se afl societatea, s-a impus diagnosticul riscului i al
ntreprinderii n dificultate, iar n urma calculrii riscului n funcie de 3 modele diferite (modelul
Altman, modelul Conan&holder, modelul Robu-Mironiuc) s-a putut constata c c riscul de
faliment al entitii analizate se diminueaz n exerciul financiar 2014 semnificativ comparativ
cu exerciiul financiar 2013.
n concluzie entitatea analizat a nregistrat o depire cel puin temporar a situaiei
precare prin care a trecut n exerciiul financiar 2013.
B.
Potenialul ntreprinderii
Din totalul afacerilor Boromir, divizia de morrit are o pondere de 55%, urmat de cea de
dulciuri i prjituri care deine 20%, apoi de divizia de panificaie cu o pondere de 15% iar restul
activitilor sunt reprezentate de magazine, distribuie i benzinrii care acoper 10% din afaceri.
Acestea au reprezentat o cifra de afaceri de 110 mil Euro pentru 2010.
Satisfacie i siguran n alimentaie prin: tehnologia folosit, condiiile de prelucrare a
materiilor prime i finite, condiiile de munc i calitatea serviciilor. Acestea sunt asigurate prin
cele trei certificri n sistemul de management n Sigurana Alimentelor conform ISO
22000/2005, certificat nr. AJAEU /08/10984 , Sistemul de Management al Mediului conform
ISO 14001/2004, certificat nr. AJAEU /09/90341 i Sistemul de Management al Sntii i
Securitii Ocupaionale conform OHSAS 18001/2007, certificat nr. AJAEU /09/90342; scopul
certificrii: producie i vnzare produse de morrit, panificaie, cofetrie-patiserie i pizza;
vnzare produse petroliere; comercializare produse alimentar i nealimentare.
C.
Comportamentele umane
Stilul managerial practicat in cadrul S.C. Boromir S.A. n anul 2014 s-a bazat pe:
stabilirea clar a obiectivelor societii i comunicarea acestora;
ncurajarea subordonailor i acordarea independenei n rezolvarea sarcinilor;
responsabilizarea managerilor prin comunicarea importanei realizrii obiectivelor
stabilite;
monitorizarea progresului.
56
III.3. Concluziile diagnosticului
Analiza SWOT
PUNCTE TARI:
societatea urmrete onorarea prompt a comenzilor, oferind un raport calitate
pre acceptabil;
dispune de personal calificat;
certificrile de nalt calitate deinute;
creterea EBTDA;
obinerea de profit n perioada curent, n condiiile n care n perioada de baz se
nregistra o pierdere;
ratele de rentabilitate au crescut, att rata rentabilitii economice, ct i rata
rentabilitii financiare n 2014 fa de perioada de referin;
fluxul net de trezorerie al activitii de exploatare este pozitiv pe perioada celor
dou exerciii analizate, astfel exploatarea degaj trezorerie;
fluxul net de trezorerie aferent activitii de investiii apreciaz efortul
investiional al ntreprinderii la nivelul creterii externe (imobilizri financiare);
societatea prezint grad de siguran potrivit ratei stabilitii financiare;
societatea imobilizeaz mai puine resurse financiare n stocuri;
Excedent de capital permanent;
Societatea are lichiditate potenial i ar putea achita obligaiile pe termen scurt;
Autonomie financiar n cretere;
ntreprinderea poate suporta costul ndatorrii;
Capacitate de ndatorare la termen;
Societatea este independent financiar;
ntreprinderea nu este supus riscului de faliment i nu este considerat riscant
pentru creditori.
PUNCTE SLABE:
scderea cifrei de afaceri, respectiv a produciei vndute;
marja comercial negativ;
scderea produciei exerciiului;
ncasrile aferente activitii de finanare provenite din contractarea de
mprumuturi sunt mai mici dect plile determinate de achitarea dobnzilor;

57
societatea nu distribuie dividende;
aciunile sunt subevaluate;
societatea prezint probleme de lichiditate;
ntreprinderea nu este flexibil la cerinele mediului extern;
trezoreria net este negativ i este superioar pragului de 30% n valoarea
necesarului de fond de rulment, ntreprinderea nu se mai poate mprumuta de la bnci pe termen

scurt;
necesar de fond de rulment pozitiv;
deficit de capital propriu de 5%;
scderea puterii de autofinanare crete gradul de ndatorare;
intervalul mare de timp cuprins ntre momentul n care ntreprinderea trebuie s
plteasc achiziiile de la furnizori i momentul n care se ncaseaz creanele comerciale;
nu are capacitate global de rambursare i nici la termen;
OPORTUNITI:
extinderea pe alte piee.
AMENINRI:
Concuren puternic.
Previziuni
Acionarii productorului de pine i produse de patiserie Boromir Buzu (SPCU) au
aprobat planul de distribuie a profitului net de 3,836 milioane de lei raportat anul trecut n AGA
din 30 aprilie. Astfel, suma de 968.000 de lei va merge pentru acoperirea pierderii contabile,
suma de 2,5 milioane de lei va fi distribuit sub form de dividende ctre acionari, alte 265.000
de lei pentru manager i alte 102.000 de lei vor alimenta fondul de dezvoltare. Compania va plti
un dividend brut de 0,0107 lei/aciune, aceasta fiind prima distribuie ctre acionari dup o
pauz de cinci ani. Compania este condus din funcia de preedinte i director general de
Constantin Sava.
Societatea prevede deja o cretere a profitului n 2015, spernd ca cererea n cretere
pentru produsele lor s creasc volumul vnzrilor. Astfel acionarii au mai aprobat i bugetul de
venituri i cheltuieli pentru 2015 care prevede venituri totale de 101 milioane de lei, n scdere
cu 16% fa de ncasrile din 2014, i un profit net de 4,8 milioane de lei, n cretere cu 26% fa
de indicatorul realizat anul trecut.
58
Contribuia fiecriu membru la realizarea proiectului:

CAPITOLUL I. Prezentarea entitii i a mediului su extern: Poleac Alexandra i Murariu
Adriana
CAPITOLUL II. Diagnosticul propriu-zis
II.1. Diagnosticul performanelor i a creterii economice a entitii
II.1.1. Analiza performanelor prin indicatori financiari contabili tradiionali
II.1.1.1. Analiza rezultatului net prin solduri intermediare de gestiune: Andreea Andrei (aranjarea
documentului in pagina)
II.1.1.2. Analiza ratelor de rentabilitate- Hran Olivia
II.1.2. Analiza performanelor de tip cash- Adam Mdlina
II.1.3. Analiza performanei bursiere- Screpnic Iulia
II.2. Diagnosticul poziiei financiare pe baza bilanului contabil
II.2.1. Analiza ratelor de structur ale activului i pasivului- Apreutesei Lcrmioara Diana
(aranjarea documentului in pagina)
II.2.2. Analiza echilibrului financiar
II.2.2.1. Analiza fondului de rulment i ratele de acoperire financiar-Sachelariu Loredana
II.2.2.2. Analiza necesarului de fond de rulment i a ratelor de activitate- Ionit Madlina
II. 2.2.3. Analiza trezoreriei nete i a ratelor aferente i II.2.2.4. Analiza ratelor de ndatorare
(solvabilitate)- Grap Elena (prezentare powerpoint)
II.3. Diagnosticul riscului de insolvabilitate
II.3.1. Prezentarea procedurii insolvenei ( legea insolvenei)- Rdeanu Oana
II.3.2. Modele ale analizei riscului de insolvabilitate- Croitoriu Alexandra
CAPITOLUL III. Raportul diagnosticului- Dobrea Sergiu Alin i Grap Elena
59
60

Proiect S.C. Boromir Ind S.R.L

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Proiect S.C. Boromir Ind S.R.L

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Universitatea Alexandru Ioan Cuza Iai

Facultatea de Economie i Administrarea Afacerilor

Date generale privind sectorul de panificaie................................................................. 3

SC BOROMIR IND SRL profil de companie ............................................................ 3

Scurt istoric .................................................................................................................. 5

Stadiul Afacerii ............................................................................................................ 5

Misiune / Valori ........................................................................................................... 6

Deficitul de fora de munc .......................................................................................... 7

Contribuia panificaiei si morritului in PIB ................................................................ 8

Structura populaiei .................................................................................................... 10

CAPITOLUL II. Diagnosticul propriu-zis ............................................................................ 11

CAPITOLUL I. Prezentarea societii SC BOROMIR IND SRL

Date generale privind sectorul de panificaie

Anul 2011 a fost un an agricol foarte bun la nivel

SC BOROMIR IND SRL profil de companie

Obiect de activitate: Principalele activiti desfurate de ctre BOROMIR IND SRL

Producia i vnzara produselor de morrit, panificaie, cofetrie-patiserie i pizza;

Vnzarea de produse petroliere;

Comercializarea produselor alimentare i nealimentare.

Produse realizate: Din grupa de panificaie, patiserie i cofetrie, societatea realizeaz o

Numrul de angajai: 674 salariai.

n municipiile Buzu si Rmnicul Srat i desfsoar activitatea o reea proprie de

Satisfacia i sigurana n alimentaie este realizat prin tehnologia folosit, condiiile de

Producia i vnzarea produselor de morrit, panificaie, cofetrie-patiserie i pizza;

2. Sistemul de Management al Mediului conform ISO 14001/2004, certificat nr. AJAEU

Producia i vnzara produselor de morrit, panificaie, cofetrie-patiserie i pizza;

Vnzarea de produse petroliere;

Comercializarea produselor alimentare i nealimentare.

3. Sistem de Management al Sntii i Securitii Ocupaionale conform OHSAS 18001/2007,

Producia i vnzarea produselor de morrit, panificaie, cofetrie-patiserie i pizza;

Vnzarea de produse petroliere;

Comercializarea produselor alimentare i nealimentare.

Deficitul de fora de munc

Contribuia panificaiei si morritului in PIB

mbuntirea profitabilitii i productivitii muncii

Preuri i rata anual a inflaiei

Populaia ocupat civil, pe principalele

Structura populaiei ocupate n activiti neagricole, pe sexe, n anul 2013

Structura populaiei ocupate, dup statutul

CAPITOLUL II. Diagnosticul propriu-zis

II.1. Diagnosticul performanelor i a creterii economice a entitii

II.1.1.1. Analiza rezultatului net prin solduri intermediare de gestiune

Nefiind un sold intermediar de gestiune, ci un post al contului de rezultate, cifra de

ca diferen ntre producia exerciiului (obinut prin raportarea marjei comerciale la

prin adiionarea elementelor ce compun valoarea adugat respectiv remuneraiile

rezultatului economic al ntreprinderii generat de operaiile de exploatare independent de politica

este o msura a performanelor economice ale ntreprinderii.

este independent de politica financiar, de politica de investiii, de politica de dividend,

reprezint o resurs financiar fundamental pentru ntreprindere.

Cifra de afaceri (CA)

Ven. din vnz. mf. -

Red. comerciale acordate +

Ven. din subv. expl. af. CA

Marja comercial (MC)

Valoarea adugat (Val.ad)

Red. comerciale acordate +

Red. comerciale primite -

Ven.din active imob.deinute n vederea vnzrii +

Ven.din reev. imob.corp.i necorp.+

Ven.din investiii imobiliare +

Ven.din active biologice i prod.agricole -

Ch.cu protecia mediului nconjurtor -

Ch.legate de activele imob.deinute pt. vnz. -