INTRODUCERE

CAPITOLUL I. ABORDRI TEORETICE PRIVIND RISCUL

INVESTIIONAL
1.1 Riscul investiional factor complex n activitatea investiional.
1.2 Tipologia riscurilor investiionale.
CAPITOLUL II. METODE I TEHNICI DE DIMINUARE A
RISCULUI INVESTIIONAL
2.1 Metode i ci de diminuare a riscului investiional.
2.2 Evaluarea riscului de ar n Republica Moldova.
CONCLUZIE
BIBLIOGRAFIE

INTRODUCERE
Investiiile

reprezint

suportul

material

al

dezvoltrii

economico-sociale a rii. Ele stau la baza suplinirii, diversificrii

i creterii calitative a tuturor factorilor de producie. Sporirea
capitalului fix sau circulant, creterea randamentului tehnic i
economic

al

utilajelor,

sporirea

productivitii

muncii,

suplimentarea de locuri de munc, diversificarea produciei nu pot

fi asigurate fr un consum de resurse financiare, fr investiii.
n acest context investiiile reprezint elementul decisiv al
creterii economice, al promovrii factorilor intensivi, calitativi i
de eficien. Dar despre ce investiie poate fi vorba fr a lua n
consideraie factorul risc.
Scopul acestei lucrri este de a cerceta, analiza activitatea investiional n
condiii de risc, de a identifica riscurile aferente activitii investiionale i de
propune metode i tehnici de minimizare, diminuare i neutralizare a riscurilor
investiionale.
Obiectivul de baz de utilizare a mecanismelor interne de neutralizare, de
regul, sunt toate formele riscurilor investiionale, o parte nsemnat a riscurilor din
grupa critic, de asemenea, riscurile care nu se asigur, dac acestea sunt acceptate
de investitori i condiionate de necesitatea obiectiv.
n Capitolul I. Abordri teoretice privind riscul investiional este
definit conceptul de risc n general, conceptul de risc investiional. Este abordat
aspectul risc n cadrul procesului investiional. Lund n vedere
influena cert a factorului risc s-a definit ca scop conturarea unei
imagini ct mai coerente a tipurilor i surselor de risc ce
caracterizeaz procesului investiional, al formelor sub care apar,
a magnitudinii efectelor pe care le antreneaz, ct i a politicilor i
tehnicilor prin care aceste riscuri sunt gestionate.
n Capitolul II Metode i ci de diminuare a riscului investiional
se prezint indicatorii cu ajutorul crora se analizeaz riscul investiional, se

analizeaz metodele prin care se poate neutraliza sau diminua riscurile

investiionale, apoi se analizeaz riscul investiional n Republica Moldova i
ratingul acestuia.
1.1 Riscul investiional factor complex n activitatea investiional.
Orice activitate economic se desfoar n condiii de risc, aceste riscuri
fiind mai mult sau mai puin grave, mai mult sau mai puin cunoscute, mai uor sau
mai greu de evitat. nainte de a ncepe orice tip de activitate se impune o
identificare i evaluare a riscurilor ce pot aprea, eliminarea sau reducerea lor pe
ct posibil, acceptndu-se doar acele riscuri care nu afecteaz dect n mic msur
activitatea economic. Insuficienta cunoatere a riscului, evaluarea sa greit, lipsa
unei protecii adecvate mpotriva acestuia va afecta n mod direct rezultatul final al
activitii desfurate.
n domeniul investiiilor riscul poate fi definit ca orice situaie n care nu se cunosc
cu certitudine caracteristicile unui eveniment viitor, dar n care se cunosc cel puin
numrul de alternative posibile ale valorilor respective i posibilitatea de apariie a
fiecreia dintre ele.
Cuvntul risc provine din latinescul riscare, care nseamn a ndrzni.
Totui, definiiile mai recente arat c nelegerea riscului ca oportunitate ncepe s
ctige teren, acest lucru avnd influene clare i asupra managementului riscului.
Decizia de investire, fie ea n active reale sau n active financiare, fie intern sau
internaional, face parte din categoria aciunilor economice complexe, ea trebuind s
ia n considerare riscul la care investitorul se expune. Indiferent de obiectul sau natura
sa, investirea nseamn ntotdeauna asumarea unor riscuri n sperana obinerii unui
ctig viitor suficient pentru a compensa riscurile anticipate.
Ipoteza aversiunii fa de risc a operatorilor economici, pe care se bazeaz toate
teoriile financiare fundamentale, are drept urmare definirea unei legturi clare ntre
dimensiunea riscurilor i cea a ctigurilor aferente unei investiii: cu ct sunt mai
mari riscurile pe care un investitor i le asum, cu att va fi mai mare ctigul ateptat
de acesta. Astfel, fiecare investitor ncearc s obin cel mai ridicat nivel al

ctigului pentru un anumit risc asumat dat sau s suporte cel mai mic risc posibil cu
scopul obinerii unui ctig determinat.

1.2 Tipologia riscurilor investiionale.

n condiiile economiei de pia activitatea oricrui investitor, fie el autohton
sau strin este expus unor riscuri. Orice operaiune financiar se consider
riscant, dac eficiena ei e incert, adic nu se cunoate n momentul ncheierii
tranzaciei. Sinonimul noiunii de risc este incertitudinea, imposibilitatea de a
prezice cu precizie de 100% dac va avea loc evenimentul sau nu (aceste
evenimente putnd fi sau neputnd fi condiionate de aciunile noastre precedente).
Riscul constituie probabilitatea abaterii mrimii profitului investiional
efectiv de la mrimea sperat a acestuia.
Cu alte cuvinte, riscul investiional este o incertitudine cu privire la viitorul
beneficiilor, ce vor fi realizate dintr-o investiie.
Incertitudinea se refer la ndoiala pe care o creeaz apariia unui eveniment viitor
i reprezint necunoaterea a ceea ce urmeaz s se ntmple, pe cnd riscul se refer
la gradul de incertitudine.
Riscul exist atunci cnd o mulime de consecine nefavorabile sunt asociate
unor decizii posibile i se poate cunoate sau determina ansa apariiei acestor
consecine. Cnd aceast ans nu poate fi estimat cu ajutorul probabilitilor,
analiza se face nu numai n sfera incertitudinii. n general, decizia economic ia n
calcul caracterul relativ al informaiei disponibile i, probabil, al desfurrii
evenimentelor n viitor. Incertitudinea este generat de evoluia pieei i a preurilor
n corelare cu deciziile privind sortimentele i cantitile de produse/servicii oferite
pentru un anumit mediu economic.
Majoritatea metodelor de studiere a riscului ridic problema estimrii
probabilitilor de manifestare a diverselor consecine la care se poate atepta
investitorul. Calitatea fiecrei metode depinde de rigurozitatea calculrii
probabilitii de realizare a unuia sau altuia dintre evenimentele nesigure

considerate, influenat de totalitatea informaiilor disponibile, de experiena

investitorului i de atitudinea sa n asumarea unui risc. Aceast atitudine poate fi
neutr, de acceptare (prietenoas), de respingere (prudent) sau flexibil fa de
risc.
Analiza riscurilor, n general, se efectueaz n mod consecutiv:
- identificarea deciziilor alternative posibile;
- cercetarea riscurilor identificate din punct de vedere al dependenei lor i
posibilitii de a fi controlate;
- analiza cantitativ i calitativ a riscurilor;
- interpretarea rezultatelor.
Riscul unei investiii ine neaprat de venitul ateptat, investiiile mai
riscante trebuie s aduc un venit mai mare, orice investitor strduindu-se s-i
minimizeze riscul pn la un anumit nivel al acestuia.
Riscurile sunt clasificate i grupate dup o serie de criterii. Tipologia acestora este
complex. Exist o multitudine de tipuri de riscuri. Unele tipuri de riscuri au existat
dintotdeauna, altele au aprut recent.
Expunerile la diverse tipuri de riscuri sunt diferite: unele sunt mai mari, altele
sunt mai mici; unele riscuri sunt frecvente, poate chiar permanente, altele sunt rare.
Expunerile la risc pot fi certe i condiionate (depind de un element, factor,
eveniment etc).
n prezent, nu exist o delimitare riguroas a tuturor tipurilor de risc, deoarece un
astfel de demers este extrem de complicat i complex. n plus, n timp, apar noi expuneri
la riscuri sau unele riscuri, care anterior au fost neglijate, sunt trecute n revist n
categoria celor care necesit o atenie deosebit (este vorba despre ultimele preocupri n
materie de gestiune a riscurilor i despre ultimele evenimente din lume care au impus
un tratament special al acestor categorii: riscul de rzboi, riscul de terorism, riscul
operaional, riscul climateric sau al strii vremii etc).
Riscul ce ine de un obiect investiional poate fi rezultatul combinrii mai
multor tipuri de riscuri i anume:

Tipuri de risc

Riscul dobnzilor

Riscul afacerii

Riscul creditar

Riscul retragerii nainte

de termen

Riscul pieii

Riscul inflaiei

Riscul lichiditii

Riscul de ar

Figura 1.2.1 Tipuri de riscuri

Sursa: Elaborat de autor n baza fig.1 Marianciuc A. Identificarea riscului n contextul gestiunii
riscului investiional, // Economica nr.4(60) 2007, p63.

Riscul dobnzii se refer la nivelul de incertitudine privind fluctuaia cursului

hrtiei de valoare n funcie de modificarea ratei dobnzii pe pia. Aproape toate
instrumentele investiionale sunt supuse unui astfel de risc, ns titlurile mobiliare
cu dobnd sunt cel mai mult expuse, iar celelalte cu dobnd variat vor resimi
mai puin influena lui.
Riscul creditar apare n cazul n care emitentul hrtiilor de valoare poate s refuze
s-i onoreze obligaiunile contractuale i, pentru a aprecia probabilitatea neonorrii
angajamentelor de ctre emitenii hrtiilor de valoare, acestora li se atribuie un
anumit rating creditar.
Riscul pieei provine de la modificrile survenite n preul activelor financiare, ca
urmare a impactului unor factori independeni de hrtiile de valoare n cauz, cum

ar fi evenimentele economice, politice, sociale, sau modificarea n preferinele,

tendinele investitorului.
Riscul lichiditii apare cnd un instrument investit nu poate fi realizat la un pre
predeterminat, ntr-un moment potrivit. Lichiditatea unui instrument investit
reprezint un argument pentru investitorul care dorete s-i menin flexibilitatea
portofoliului.
Riscul afacerii (operaional) se refer la gradul de fluctuaie a profitului net i a
fluxurilor de numerar, caracteristic diferitelor tipuri de afaceri strategice. Riscul
afacerii pentru investitor ine de nesigurana n legtur cu anumite piee de
desfacere ale ntreprinderii n care s-a investit, piee de aprovizionare, activiti
comerciale.
Riscul de retragere preventiv. Multe corporaii i unele organe ale puterii de stat
emitente de hrtii de valoare i rezerv dreptul retragerii nainte de termen a
acestor instrumente. Asemenea retrageri, de obicei, se pot produce dup micorarea
ratelor dobnzilor pe pia. Emitentul, n asemenea cazuri, poate emite hrtii de
valoare cu cheltuieli mai mici pentru plata dobnzii.
Riscul inflaiei. n cazul investirii n hrtii de valoare, ntotdeauna exist un
anumit pericol c dobnzile i valorile nominale vor scdea din cauza inflaiei. O
oarecare protecie de risc inflaionist au hrtiile de valoare emise pe termen scurt i
instrumentele cu ratele dobnzii flotante.
Riscuri de ar ( pays- deduche ) este consecina instabilitii politice, gradul de
ndatorare, nivelul cotaiilor ( ratingul de ar). Riscuri de ar sunt riscuri politice
care

depind

de

coerena

politicii

guvernamentale,

calitii

gestiunii

macroeconomice, datoriile externe ect.

Riscul diversificabil constituie o parte a riscului investiional, provenit din
evenimente necontrolabile sau aleatorii, dar care poate fi nlturat prin diversificare.
Care nainte de a se manifesta dau semne prevestitoare specifice, sau despre care se
tie, cum apar i cum se manifest, din experiene anterioare. Nu este exclus nici
fenomenul de premoniie n detectarea riscurilor.

Riscul nediversificabil este legat de forele care influeneaz instrumentele

investiionale i care nu este unic pentru instrumentul concret. Al cror moment de
apariie este cunoscut i nu au semne prevestitoare, ceea ce le face foarte
periculoase pentru derularea activitii de investiie.
2.1 Metode i ci de diminuare a riscului investiional.
n sistemul metodelor de dirijare cu riscurile investiionale un rol important i
revine mecanismului intern de neutralizare a lor.
Mecanismul intern de neutralizare a riscurilor investiionale reprezint un sistem
de metode de minimizare a consecinelor negative, selectate i realizate de nsi
investitor. Scopul investitorului este de a examina i prezenta cele mai importante
mecanisme de minimizare i neutralizare a riscului. Obiectivul de baz de utilizare
a mecanismelor interne de neutralizare, de regul, sunt toate formele riscurilor
investiionale, o parte nsemnat a riscurilor din grupa critic, de asemenea,
riscurile care nu se asigur, dac acestea sunt acceptate de investitori i
condiionate de necesitatea obiectiv.
Sistemul mecanismelor interne de neutralizare a riscurilor investiionale prevede
utilizare utilarea urmtoarelor metode i poate fi privit n modul urmtor:
1.Evitarea riscului. Aceast direcie de minimizare este cea mai ridicat i const
n elaborarea unor msuri cu caracter intern, care in general exclud un risc
investiional concret. Astfel, pot fi enumerate urmtoarele msuri:
Refuzul de a realiza operaiuni financiare, riscul crora este foarte nalt.
Dei aceast msur este eficient, utilizarea ei are un caracter limitat, deoarece
majoritatea operaiunilor financiare sunt legate de realizarea activitii de baz,
care asigur fluxul regulat de venituri i formarea profitului.
Refuzul de a utiliza mijloace bneti temporar libere n plasamente
financiare pe termen scurt. Aceast msur permite nlturarea riscului depozitar i
procentual, ns genereaz riscul inflaionist i riscul venitului ratat.
2.Limitare concentrrii riscului.

Mecanismul de limitare a concentrrii

riscurilor investiionale se utilizeaz pentru riscurile care ntrec nivelul acceptat,

adic pentru operaiunile financiare care se realizeaz n zonele riscului critic. O

astfel de limitare se realizeaz prin stabilirea la ntreprindere a unor normative
interne financiare, n procesul elaborrii politicii de realizare a activitii
financiare.
3.Distribuirea riscului. Mecanismul acestei direcii de minimizare a riscului se
bazeaz pe transferul parial asupra partenerilor n cadrul operaiunii de investire.
Partenerilor li se transmite acea parte a riscului pentru care acetia au posibiliti
mai mari de minimizare a urmrilor negative i dispun de metode mai eficiente.
4.Hedgingul. Acest termen se utilizeaz n activitatea investiional cu sens ngust
i cu sens larg. Cu sens larg, acest termen caracterizeaz procesul de utilizare a
oricror mecanisme de micorare a riscului pierderilor financiare posibile, a celor
interne i a celor externe (transmiterea riscurilor altor subieci-asigurtori). Cu sens
ngust, acest termen caracterizeaz un mecanism intern de neutralizare a riscurilor,
bazat pe utilizarea instrumentelor financiare ca aceea a hrtiilor de valoare
productive, derivate. n continuare, se va expune hedgingul cu sens ngust.
5.Diversificarea. Mecanismul diversificrii se utilizeaz mai nti de toate pentru
neutralizarea consecinelor financiare negative ale riscurilor specifice. Acest
mecanism permite minimizarea ntr-o msur anumit i al anumitor tipuri de
riscuri specifice: valutar, procentual . a. Principiul funcionrii mecanismului
diversificrii pe divizarea riscurilor contribuind la prentmpinarea concentrrii.
6.Asigurarea. Acest mecanism de minimizare a riscului se bazeaz pe rezervarea
de ctre investitor a unei pri de resurse financiare, ce permit nlturarea urmrilor
negative n urma operaiunilor financiare.
Forma de baz este:
- Profitul obinut n perioada raportat. Pn la distribuirea sau ncasarea
profitului, aceasta poate fi privit ca rezerv de resurse financiare. n caz de
necesitate, ea poate fi utilizat pentru lichidarea urmrilor negative ale riscurilor:
Utiliznd acest mecanism de minimizare a riscurilor, este necesar de a lua n
considerare c rezervele de asigurare n toate formele lor nghea utilizarea

sumelor financiare. Acest moment determin necesitatea de optimizare a sumelor

rezervate i utilizarea lor pentru minimizarea anumitor tipuri de riscuri, cum ar fi:
Riscuri investiionale neasigurabile;
Riscurile nivelului critic cu probabilitatea sczut de realizare;
2.2 Evaluarea riscului de ar n Republica Moldova.
Evaluarea riscului de ar este o operaiune complex deoarece depinde de
variabilele definite care pot fi previzibile, dar supuse influenei unor factori noi
care s modifice estimrile. Riscul de ar, de pe poziia unui exportator presupune
evaluarea efectelor contractelor comerciale internaionale sau a impactului unor
factori de pe o pia. Riscul unui industria se refer la efectele investiiilor din
strintate. Din punct vedere al unei bnci se impune evaluarea portofoliului de
creane.
Riscul privind investiia n strintate presupune evaluarea impactului unor
factori asupra valorii actuale nete cum sunt: naionalizarea activelor, creterea
fiscalitii, limitarea transferurilor.
Previziunea riscului de ar. Previziunea presupune estimarea stabilitii
politice i a solvabilitii rii, respectiv acoperirea laturii socio-politice i a laturii
economico-financiare a riscului de ar. Estimarea stabilitii politice a unei ri se
poate efectua prin mai multe metode. Previziunea comparativ se realizeaz prin
compararea rilor ntre ele n funcie de poziia de pe o scar de risc sau prin
proiecia rilor pe un plan cu dou axe.
Estimarea riscului rilor prin clasament const n clasarea rilor dup gradul de

risc. Clasamentul se realizeaz n funcie de anumite criterii care pot avea caracter
subiectiv datorit preferinelor n alegerea lor i atribuirii notelor;
Estimarea prin reprezentare grafic implic plasarea rilor pe un plan cu

dou dimensiuni n funcie de anumii parametri economici, financiari i politici.

Estimrile analitice presupun utilizarea unor metodologii de previziune
difereniate.
5

Estimarea riscului de ar pe baza raportului unui expert este o metod

simpl, cu cheltuieli reduse i cu un caracter subiectiv. Grila de analiz pentru

previziunea riscului politic include urmtoarele variabile: regimul de putere, numr
de partide, frecvena violenelor politice, numrul prizonierilor politici, numrul
loviturilor politice. Variabilele de natur economic n funcie de care se estimeaz
riscul sunt: venit pe locuitor, cheltuieli de educaie pe locuitor, indice alimentar,
cheltuieli cu aprarea, stabilitatea monedei, prezena i rolul sindicatelor n viaa
profesional, stabilitatea preurilor, fiscalitatea;
Estimarea probabilistic a riscului, de ar const n formularea unor

scenarii ce se pot produce n viitor;

Estimarea sociologic a riscului de ar se realizeaz prin diverse procedee

tehnice de tipul segmentrii dinamice a populaiei;

Estimarea prin sistemele expert pornete de la informaiile de la o banc de

date, identific corelaiile i prevede evoluiile fenomenelor.

Actualmente, toate agenii de evaluare a riscului caracterizeaz Republica
Moldova drept o ar "stabil" n ceea ce privete investiiile.
Eficacitatea metodelor de diminuare a riscului pot fi determinate dup
urmtorul algoritm:
1.Se analizeaz riscul cel mai important pentru proiect.
2. Se calculeaz cheltuielile lund n consideraie evenimentele nefavorabile
care pot avea loc.
3.Se compar cheltuielile de diminuare a riscului cu cheltuielile
suplimentare n urma producerii evenimentului nefavorabil
4.Se ia decizia de aplicare sau de respingere a metodelor de diminuare a
riscului.
5. Analiz procesului de interferen a probabilitii i consecinelor
evenimentelor riscante cu cheltuielile pentru metodele de diminuare a riscului.
Deci putem concluziona lund n considerare urmtoarele principii:
Nu se poate de riscat mai mult dect permite capitalul propriu.
Trebuie de luat n considerare urmrile riscului.

 Nu se poate de riscat cu mult pentru puin.

Totui a risca nu se echivaleaz totdeauna a pierde, a risca nseamn a dispune
de venituri stabile n viitor cci se spune c mai mult risc cei care nu risc.

CONCLUZIE
Cercetnd tema Metode i tehnici de diminuare a riscului investiional,
putem spune c orice activitate investiional suport un risc anumit. Este foarte
important ca investitorul s poat preveni acest risc, s-l poat identifica, analiza,
calcula i reduce.
Cile universale de reducere a riscului i de cretere a certitudinii se refer la
normalizarea pe baza experienei acumulate a cunotinelor i prin socializarea
indivizilor.
Creterea securitii materiale permite acceptarea riscurilor i presupune
comportamente active de control al lor. Trebuie reinut ns c relaia dintre
securitatea material i incertitudinea axiologic este binivoc: prima nu poate fi
sporit dect prin asumarea riscurilor, prin definirea pragmatic a scopurilor
societii printr-un proiect coerent. Optimismul sczut al societii noastre este
emblematic pentru definirea social a unei strategii coerente, a lipsei de alternative,
calea adoptat fiind perceput din ce n ce mai puternic ca una ce ne conduce
societatea ntr-o direcie greit.
Complexitatea sporit a vieii economice de astzi i gradul de instabilitate face ca
riscurile cu care se confrunt investitorii s creasc din ce n ce mai mult, iar
aciunile de percepere i conturarea a dimensiunilor lor, mai ales n activitatea
investiional, s capete o importan vital.
Majoritatea metodelor de studiere a riscului ridic problema estimrii
probabilitii de manifestare a consecinelor la care se poate atepta investitorul.
Calitatea fiecrei metode depinde de rigurozitatea calculrii probabilitii de
realizare a uneia sau a alteia dintre evenimentele nesigure considerate, influenat
de totalitatea informaiilor disponibile, de experiena investitorului i de atitudinea

sa n asumarea unui risc. Majoritatea metodelor de studiere a riscului ridic

problema estimrii probabilitilor de manifestare a consecinelor la care se poate
atepta investitorul.

BIBLIOGRAFIE:
1. Legea

Republicii

Moldova

cu

privire

la

investiiile

activitatea de ntreprinztor, Nr. 81-XV din 18.03.2004 //

Monitorul Oficial la Republicii Moldova Nr. 64-66 din 23
aprilie 2004.
2. Legea Republicii Moldova privind investiiile strine, Nr. 999XII din 1.04.1992// Monitorul Oficial la Republicii Moldova Nr.
4 din 30 aprilie 1992.
3. Blidaru G. Riscul tehnic n investiii // Reformele economice n R.M i
Romnia, Chiinu 1998, Vol.I, p.154- 159.
4. Calancea E. Gestiunea riscului n cadrul investiiilor internaionale,
autoreferatul tezei de doctor, Chiinu 2002, 26 p.
5. Calancea E. Conceptul riscurilor n tranzaciile internaionale //Economica
Nr.4-1997, p.103-107.
6. Caraganciu, A.,Dementi, O, Ciobu I.

Bazele activitii investiionale

Chiinu: ASEM 2004. - 320 p

7. Marianciuc A. Convergene i divergene n abordarea riscului //
Simpozionul internaional al tinerilor cercettori, Vol I., ediia a V-a ( 29
20 aprilie 2007) - p.222-224.
8. Mutaf M. Evaluarea riscurilor investiionale // Tribuna Economic, nr.
12,1998 - p.33.
9. Voineagu V. Gestiunea riscurilor // Info BMMC, nr. 7, 1994