Finanele ntreprinderii

CAPITOLUL 6. DECIZIA DE INVESTIII

6.1. Investiiile ntreprinderii
Noiunea de investiie reprezint o categorie financiar de o deosebit complexitate, fiind
perceput cu semnificaii i sensuri diferite. n definirea investiiilor se are n vedere reflectarea
anumitor caracteristici generale i omogene ale acestora n raport cu modul de formare sau cu
destinaia pe care fondurile respective o primesc.
La prima vedere investiia apare ca o operaiune de modificare i de cretere a
patrimoniului iniial: construcii industriale i civile, achiziia, montajul i instalarea unor
echipamente industriale, cumprarea unor maini, utilaje etc. La o analiz mai profund, investiia
este alocarea capitalurilor economisite n activiti lucrative i profitabile care s majoreze valoarea
capitalurilor investite1.
Noiunea de investiii poate fi analizat ntr-un sens larg i n altul restrns2. n sens larg,
noiunea de investiii cuprinde totalitatea cheltuielilor sau alocrilor de fonduri de la care se
ateapt venituri n perioada viitoare. Procesul de investiii presupune afectarea la un moment dat
a unei cantiti de moned ntr-o direcie susceptibil de a procura venituri n mai multe perioade
succesive.
n sens restrns, investiiile reprezint cheltuieli ce se efectueaz pentru obinerea de active
fixe, adic pentru construirea, reconstruirea, lrgirea, modernizarea i achiziionarea de active
fizice de natura mainilor, utilajelor, instalaiilor, cldirilor, mijloacelor de transport i a altor
instrumente de munc. Se asimileaz investiiilor i cheltuielile referitoare la cheltuielile de
proiectare, prospeciuni i proiectri geologice, pregtirea personalului necesar obiectivelor n
construcie, inclusiv ale personalului administrativ i tehnic al ntreprinderii n curs de construcie
etc. Prin procesul de investiii n sens restrns, moneda se transform n active fixe astfel c asistm
la alocarea de fonduri pentru activitile de nlocuire sau expansiune a instrumentelor de munc.
Am putea spune c, n sens restrns investiiile reprezint suma de bani plasat n
imobilizri pe termen mijlociu i lung pentru obinerea de active corporale de natura mijloacelor
fixe sau a terenurilor, de active financiare sau de active necorporale, inclusiv know-how3. Datorit
acestui concept restrns, nsui capitalul ntreprinderii este structurat pe dou componente:
capitalul fix i capitalul circulant.

6.1.1. Conceptul de investiie

Conceptul de investiie poate fi definit din puncte de vedere diferite, i anume: financiar,
contabil sau economic, juridic i psihologic4.
n sens financiar, investiia reprezint schimbarea unei sume de bani prezente i certe, n
sperana obinerii unor venituri viitoare superioare, dar probabile: achiziionarea unei maini
pentru creterea productivitii muncii, construirea unei uzine n vederea sporirii produciei,
asimilarea unui brevet pentru fabricaia de noi produse etc. Sub aspect financiar, investiiile
reprezint plasamente pe pieele financiare ale excedentelor de rent neconsumate, efectuate de
deintorii acestora.
n sens contabil, investiiile apar ca sume alocate pentru producerea unor bunuri de durat.
n aceast categorie intr: terenurile, cldirile, echipamentele, patentele etc. care vor determina
fluxuri financiare de venituri i cheltuieli de exploatare.

Onofrei, M. Finanele ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2004, pag. 143.

Adochiei, M. Finanele ntreprinderii, Editura Sylvi, Bucureti, 2000, pag. 87.
3 Ana, Gh. Finanele i politicile financiare ale ntreprinderilor, Editura Economic, Bucureti, 2001, pag. 83.
4 Onofrei, M. Finanele ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2004, pag. 143-144.
1
2

52

Finanele ntreprinderii
Sub aspect juridic, investiiile acoper achiziiile sau aproprierea oricror elemente care pot
constitui obiect al dreptului de proprietate, ca elemente ale unui patrimoniu: gospodriile rurale
sau urbane, echipamentele productive, vehiculele, valorile mobiliare, banii etc. La prima vedere,
aspectul juridic pare s-l includ i pe cel financiar-contabil, ns exist situaii n care trebuie s
avem n vedere i excluderea lor reciproc.
Astfel, o imobilizare achiziionat i finanat prin operaiunea de leasing, precum i
nchirierea activelor reprezint investiii, dei nu satisfac acel criteriu al proprietii juridice.
Dimpotriv, exist i cazuri de investiii n sens strict juridic, fr conotaii financiar-contabile, cum
ar fi cumprarea unor terenuri, case de vacane, bunuri casnice etc.
Cumprarea de aciuni pe piaa financiar reprezint o investiie financiar, dar nu i
contabil, ntruct astfel nu se transfer dect dreptul de proprietate asupra unor bunuri
productive existente, capitalul rmnnd neschimbat. n cazul n care cumprarea de aciuni are ca
efect majorarea capitalului, avem de-a face cu o investiie financiar-contabil.
Din punct de vedere psihologic, investiia evideniaz intenia individului sau a
ntreprinderii de a investi, care conduce la decalarea consumului n timp. Din aceast perspectiv,
investitorul renun la bunurile imediate n favoarea celor viitoare, asumndu-i unele riscuri. El
accept schimbul unei satisfacii imediate i certe (la care renun) cu sperana obinerii unei
satisfacii viitoare superioare dar incerte.
Investiiile joac un rol central, multiplicator n creterea economic, influennd att
cererea, ct i oferta pe pia. Scopul fundamental al investiiilor este acela de a spori bogia
proprietarilor, respectiv a acionarilor i, implicit, a valorii ntreprinderii. Pe termen scurt,
investiiile vizeaz creterea productivitii, diversificarea activitilor, mbuntirea condiiilor
de munc, cu impact favorabil la nivel macroeconomic.
Pentru managerul financiar, investiia este o decizie de a imobiliza un capital n vederea
obinerii n viitor a unei rentabiliti mai bune. Rolul principal al acestuia este de a gsi sursele de
finanare necesare investiiilor, de a evalua i obine o rentabilitate corespunztoare. Din punct de
vedere financiar, investiiile se caracterizeaz prin cheltuieli foarte mari i prin intrri de fonduri
pe toat perioada de exploatare a acesteia.
Managerul financiar trebuie s compare investiia iniial cu ncasrile pe care le genereaz
i s-o accepte pe aceea a crei rentabilitate este superioar costului finanrii. Rentabilitatea nu este,
ns, singurul criteriu de acceptare i selecionare a investiiilor.
Constrngerea bugetar este att de puternic, uneori, nct managerul financiar trebuie s
fie preocupat pentru reintrarea ct mai rapid n posesia fondurilor cheltuite, ceea ce nseamn s
aduc cash-flow-uri corespunztoare ntr-o perioad ct mai scurt. Cu alte cuvinte, n efectuarea
investiiilor i selecionarea lor este necesar s se in seama i de criteriul lichiditii.

6.1.2. Clasificarea investiiilor

Tipologia investiiilor dintr-o ntreprindere este de o mare diversitate. Necesitile practice
de fundamentare i analiz economic au evideniat mai multe criterii de clasificare a
investiiilor, chiar dac n realitate delimitarea nu este chiar att de strict. Din multitudinea
acestor criterii, le reinem pe urmtoarele:
Din punct de vedere al locului n care se implementeaz, investiiile pot fi:
investiii interne care se realizeaz n cadrul ntreprinderilor existente;
investiii externe care vizeaz creterea potenialului economic al ntreprinderii prin
participarea cu fonduri ntr-o alt societate, crearea de filiale noi etc.
Dup destinaia obiectelor, la realizarea crora particip, investiiile pot fi:
investiii propriu-zis productive, cu efecte asupra capacitii de producie i de
comercializare, concretizate n active fixe care asigur condiiile materiale nemijlocite ale
produciei;
investiii neproductive sau socio-demografice, prin care se realizeaz active fixe n
domeniile: social-cultural (locuine, cantine, sedii sociale etc.), nvmnt, sntate etc.
53

Finanele ntreprinderii
Dup natura i caracterul investiiilor, acestea pot fi grupate n:

investiii de meninere sau de nlocuire, avnd ca destinaie acoperirea material i

financiar a activelor fixe pe care o ntreprindere trebuie s le nlocuiasc, datorit uzurii fizice i
morale. Acest tip de investiii contribuie la meninerea capacitii activelor fixe existente afectate
de uzur. Ele au un risc foarte sczut, deoarece nu presupun modificri ale tehnologiei de
fabricaie;

investiii de expansiune destinate creterii capacitii de producie a ntreprinderilor,

ca urmare a modificrii cererii pentru produsele existente sau lansarea de produse noi. Acest tip de
investiii vizeaz creterea patrimoniului i se caracterizeaz printr-un grad sczut de risc, ca
urmare a unor corecii nesemnificative n tehnologia de fabricaie;

investiii de modernizare/inovare, cu rol de asigurare a condiiilor de reducere a

costurilor de producie, cretere a productivitii muncii, ameliorrii calitii produselor, lansrii n
fabricaie de noi produse i, doar n subsidiar, creterii capacitilor de producie;

investiiile strategice, avnd ca obiect reducerea riscului determinat de progresul

tehnic i de concuren. n aceast categorie se includ cheltuielile de cercetare tiinific, de
protejare a ntreprinderii n cazul unor livrri defectuoase sau al modificrii preurilor, precum i
investiiile de natur social. Ca i investiiile de extindere, investiiile strategice presupun un risc
considerabil, antrenat de nevoia de lrgire a pieelor de aprovizionare, a forei de munc, de
capital i de desfacere.
Din punct de vedere al metodei de executare a lucrrilor, apar dou grupe de investiii:

investiii realizate n antrepriz care presupun executarea construciilor sau a

montajelor prin intermediul unor uniti specializate (antreprenori), ce dispun de dotare tehnic i
personal calificat, n raport cu specificul lucrrilor pe care le acoper, beneficiarul investiiei
urmnd s recepioneze lucrrile terminate i s i le plteasc executantului;

investiii realizate n regie, caz n care titularul de investiie i realizeaz cu fore

proprii toate lucrrile de punere n oper i dare n folosin (exploatare) a obiectului de natura
mijlocului fix. n aceast categorie se includ investiiile pentru unele lucrri izolate mai puin
specializate, n cazul reutilrilor i altor dotri sau al autodotrilor i autoutilrilor.
Din punct de vedere al surselor de finanare, investiiile pot fi:
investiii finanate din fonduri proprii;
investiii finanate din surse mprumutate.
Dup caracterul ncasrilor i plilor (din perspectiva monetar a intrrilor i a ieirilor
de trezorerie), se pot distinge patru tipuri de investiii5:
investiii cu o singur cheltuial iniial (intrare) i o singur ncasare (ieire) la ncheierea
duratei investiiei. Din aceast grup fac parte unele proiecte de investiii n construcii, agricultur
precum i investiiile financiare;
investiiile care solicit o singur cheltuire a capitalurilor iniiale i genereaz ncasri
ealonate pe durata de via a investiiei. Din aceast categorie fac parte unele proiecte de investiii
n echipamente industriale i reprezint varianta cea mai comod pentru evaluarea modelelor de
selecie a proiectelor de investiii;
investiii care reclam o cheltuial ealonat a capitalurilor iniiale i degaj o singur
ncasare la sfritul duratei investiiei. Construcia unor ansambluri industriale complexe de
natura uzinelor i predarea lor la cheie poate fi asimilat acestui tip de investiie;
investiii caracterizate prin intrri i ieiri ealonate de trezorerie pe durata de via a
proiectului. Din aceast categorie fac parte majoritatea investiiilor industriale.

Onofrei, M. Finanele ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2004, pag. 147.

54

Finanele ntreprinderii

6.1.3. Eficiena, necesitatea, oportunitatea, rolul i documentaia investiiilor

Eficiena investiiilor6 reprezint o problem de maxim nsemntate pentru ntreprindere,
deoarece arat, ntre altele, dac un proiect trebuie s fie sau nu realizat. Eficiena se reflect n
raportul dintre rezultatele sau efectele obinute din exploatare i eforturile sau cheltuielile de
investiii. Investiiile au efecte materiale, valorice i sociale.
Creterea eficienei necesit mbuntirea activitii tuturor factorilor care concur la
realizarea programelor de investiii, (antreprenori, beneficiari, furnizori de utilaje, organisme
bancare etc.). Pentru aprecierea eficienei investiiilor este necesar s se utilizeze o serie de
indicatori care s furnizeze o baz compatibil pentru luarea deciziilor de a investi. Aceast baz
obiectiv const n obinerea de rezultate maxime cu minimum de efort. Pentru a ne da seama c
obinem maximum de efect trebuie s facem comparaii ntre mai multe variante de proiect.
Indicatorii de apreciere a eficienei investiiilor trebuie s permit:
compararea cu alte proiecte din ramura respectiv, din alte ramuri i chiar cu cele din
ntreaga economie;
compararea mai multor variante de proiect pentru aceeai investiie i alegerea celei
optime.
Indicatorii cei mai potrivii care exprim eficiena investiiilor i care se folosesc pe plan
mondial sunt cei care se bazeaz pe calcule de actualizare. ntre aceti indicatori menionm:
- raportul dintre veniturile actualizate i costurile actualizate, cu meniunea c acestea se obin
prin nmulirea veniturilor i costurilor neactualizate cu coeficientul de actualizare;
- beneficiile actualizate (fluxul de numerar), calculate ca diferen ntre veniturile actualizate
i cheltuielile actualizate;
- valoarea actual net calculat ca diferen ntre suma veniturilor nete actualizate i
cheltuielile iniiale de investiii;
- rata intern de rentabilitate;
- cursul de revenire net actualizat sau Testul Bruno, calculat ca raport ntre cheltuielile
actualizate exprimate n lei i valoarea net exprimat n valut;
- durata recuperrii, calculat ca raport ntre cheltuielile de investiii i venitul mediu anual.
nscrierea investiiilor n programul ntreprinderii i luarea deciziei de efectuare a acesteia
trebuie realizate dup un studiu amnunit privind necesitatea, oportunitatea i eficiena lor.
La stabilirea necesitii, oportunitii i eficienei7 este necesar s se aib n vedere
cerinele pieei interne i externe, utilizarea deplin a tuturor capacitilor de producie existente,
sursele de aprovizionare cu materii prime, materiale, combustibili, energie, instrumente de munc,
asigurarea cu for de munc, existena unor ci i mijloace de transport favorabile din punct de
vedere al costurilor, posibilitatea formrii unor resurse financiare corespunztoare i eventual, de
combinare a acestora, n aa fel nct s se obin o reducere a cheltuielilor de investiii etc.
Necesitatea investiiilor este dat de msura n care o ntreprindere nu-i poate ndeplini
programul de producie, program fundamentat pe condiiile normale de lucru i ale capacitilor
existente de producie, precum i pe programul de desfacere.
Oportunitatea se apreciaz n strns legtur cu necesitatea, eficiena i timpul cel mai
potrivit de creare i dare n funciune a capacitilor de producie, cu formarea resurselor
financiare i condiiile de aprovizionare i desfacere etc.
Revenind la eficiena investiilor, se cuvine s se arate c aceasta depinde de o serie de
factori, ntre care nivelul costurilor de producie i volumul vnzrilor. Costurile unitare de
producie vor fi cu att mai sczute cu ct investiiile i cheltuielile de exploatare vor fi repartizate
asupra unor vnzri mai ridicate.
De aceea, se impune s se fac analize strategice, cunoscnd c necesarul de investiii i
rentabilitatea sunt diferite n funcie de vnzri i gradul de concuren. n acest scop trebuie s se

Bistriceanu, Gh. D., Adochiei, M. N., Negrea, E. Finanele agenilor economici, Editura Economic, Bucureti,
2001, pag. 122-124.
7 Adochiei, M. Finanele ntreprinderii, Editura Sylvi, Bucureti, 2000, pag. 92-93.
6

55

Finanele ntreprinderii
studieze pieele, innd seama i de faptul c o ntreprindere dominant va fi mai rentabil fa de
cele care dein doar nite segmente reduse din pia.
n funcie de elementele de strategie economic menionate, apar evidente necesitatea,
oportunitatea i rolul investiiilor n existena i consolidarea ntreprinderii.
Lucrrile de investiii trebuie s aib la baz un studiu aprofundat, respectiv o
documentaie amnunit. La noi n ar, aceast documentaie conine: studiul tehnico-economic,
proiectul i devizele8.
n studiul tehnico-economic se cuprind informaii economice, tehnice i financiare cu
caracter general, prin care se justific necesitatea i oportunitatea investiiilor, se fundamenteaz
posibilitile de realizare i exploatare n condiii de eficien maxim a lucrrilor.
Prin documentaia de proiect se stabilesc indicatorii tehnico-economici i se soluioneaz
diferite probleme tehnice. Aceast documentaie se ntocmete, n principiu, de organizaii de
cercetare, inginerie tehnologic i proiectare, deoarece implic rezolvarea unor probleme foarte
complexe.
n cadrul documentaiei de deviz se stabilete volumul cheltuielilor pentru realizarea
investiiilor. Devizele pot fi: pe categorii de lucrri, pe categorii de cheltuieli, pe obiecte i devizul
general.
Devizele pe categorii de lucrri se refer la lucrri cum sunt cele de spturi, fundaii,
construcii, instalaii, montaj i evideniaz cheltuielile pe care le reclam executarea lor.
Devizele pe categorii de cheltuieli cuprind cheltuieli cum sunt: pentru studii i cercetri,
proiectare, recrutare de cadre i calificarea lor, deplasri ale personalului etc.
Devizul pe obiecte este, de fapt, o recapitulaie a devizelor pe categorii de lucrri care
concur la realizarea unui obiect. Prin obiect se nelege o construcie bine determinat ca: o hal,
un depozit etc.
Devizul general reflect totalitatea cheltuielilor pentru executarea investiiilor. Acest deviz se
desfoar pe subdiviziuni care arat destinaia cheltuielilor.

6.1.4. Elementele financiare ale investiiei

n evaluarea investiiilor trebuie s se in seama de caracteristicile financiare ale eforturilor
i efectelor acestora. n timp ce efortul este ntotdeauna msurabil, efectele investiiilor sunt dificil
de cuantificat, fie datorit caracterului mai special al unor investiii (cum ar fi cele socio-umane),
fie datorit incertitudinii efectelor viitoare.
Cu toate acestea, efortul i efectul unei investiii pot fi surprinse cu ajutorul urmtoarelor
elemente9:
a. cheltuielile pentru investiii cuprind n general: costul de achiziie al echipamentului,
utilitilor i terenului, alte costuri referitoare la investiie (transport, instalaii, personal
suplimentar etc.) i costuri de oportunitate. Costul de oportunitate este costul implicat de
renunarea la o ocazie favorabil (oportun) pentru realizarea acelei investiii. De exemplu, atunci
cnd un productor de maini se hotrte s lanseze un nou model, vnzrile din celelalte
modele, n mod normal, cunosc o scdere. Fluxul de numerar pierdut pentru aceste modele
constituie un cost de oportunitate.
b. durata de via a investiiei poate fi exprimat astfel:
- durata de via tehnic, care este determinat de caracteristicile tehnico-funcionale specifice
fiecrui bun de investiie;
- durata contabil (fiscal), care este stabilit pentru perioada de recuperare integral a valorii
iniiale a investiiei pe calea amortizrii;
- durata de via economic (comercial), care este determinat de durata n care investiia l
intereseaz pe investitor, prin efectele sale favorabile;

8
9

Adochiei, M. Finanele ntreprinderii, Editura Sylvi, Bucureti, 2000, pag. 93-94.

Onofrei, M. Finanele ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2004, pag. 147-149.

56

Finanele ntreprinderii
- durata juridic, respectiv durata proteciei juridice asupra dreptului de proprietate sau de
concesiune asupra unui anumit bun.
Pentru evaluarea eficienei, se ine seama de durata de via, care intereseaz cel mai mult
gestiunea financiar a ntreprinderii. Peste aceast durat, obiectivul de investiii va genera
cheltuieli i amortizri mai mari dect veniturile rezultate.
c. beneficiile suplimentare sau economiile (de materiale, manoper) prevzute a se obine
prin exploatarea investiiei. Acestea sunt fluxuri de numerar determinate de punerea n funciune
a obiectivului de investiie. Ele se determin ca diferen ntre ncasrile suplimentare i plile
suplimentare din activitatea ntreprinderii, prin punerea n funciune a investiiei. n general,
fluxurile de numerar sunt de trei categorii:
- investiia iniial, care constituie fluxul de numerar net existent la nceputul proiectului
respectiv. Acestea includ cheltuielile de investiii;
- fluxul de numerar din exploatare, care constituie fluxul de numerar net ateptat de-a lungul
vieii economice a proiectului. El se refer la numerarul generat de exploatare i cuprinde profitul
i amortizarea;
- fluxul de numerar terminal, care reprezint fluxul de numerar net, pozitiv sau negativ,
existent la finele proiectului. El se apreciaz prin compararea rezultatelor exploatrii n condiiile
folosirii noii investiii, fa de rezultatele exploatrii de dinaintea investiiei.
d. valoarea rezidual exprim valoarea posibil de realizat dup ncheierea duratei de via
a investiiei (prin vnzare, casare etc.). Ctigul de capital astfel obinut mrete profitul impozabil,
iar pentru a reduce impactul fiscal, unele legislaii acord scutiri de impozit pentru o parte din
ctigurile de capital.

6.1.5. Fundamentarea deciziei de investiii pe tehnica actualizrii10

Alegerea variantelor de investiie se realizeaz pe baza unui criteriu obiectiv maximizarea
valorii actuale nete criteriu ce se fundamenteaz obiectiv pe randamentele descresctoare ale
oportunitilor de investiii din economie, indiferent de preferinele subiective ale
consumatorului11.
Rata dobnzii de pia are rolul de criteriu obiectiv de evaluare a proiectelor de investiii i
de selecie a celor mai eficiente variante, fiind un factor exogen. n modul de evaluare, rata
dobnzii ca indicator macroeconomic are o neutralitate n procesul de evaluare a investiiilor, carei confer fiabilitate i pertinen n calculele de eficien.
Plusul de rentabilitate ce va rezulta din selecia i promovarea proiectelor de investiii,
superioare investiiei pe piaa financiar, va contribui la creterea valorii ntreprinderii. Dac
pstrm caracterul de neutralitate al ratei dobnzii, aceasta poate fi mai mic dect coeficientul de
rentabilitate economic scontat, ceea ce arat potenialul de cretere a averii ntreprinderii sau rata
dobnzii pe pia poate fi mai mare dect coeficientul rentabilitii economice, ceea ce arat c este
mai profitabil un plasament financiar, dect plasamentul n sfera investiiei economice.
Decizia de investiii trebuie s aib la baz informaii complexe i exacte referitor la
necesitate, oportunitate, volumul cheltuielilor i al resurselor financiare, fluxurile de intrare i
ieire a fondurilor pe toat perioada de exploatare a activelor fixe, asigurarea rentabilitii i
lichiditii, recuperarea capitalurilor investite, durata de execuie i de exploatare a investiiilor etc.
Decizia de investiii constituie o atribuie a conducerii superioare a ntreprinderii, deoarece
angajeaz, n general, aciuni de mari proporii care implic consumuri importante de capital. n
decizia de investiii (ce se ia cu ocazia nfiinrii unei ntreprinderi, a expansiunii patrimoniului
sau a modernizrii acestuia) este necesar s se in seama, ntre altele, de selectarea bunurilor n
care se vor ncorpora fondurile, spre a rspunde criteriilor de rentabilitate i lichiditate.

10
11

Adochiei, M. Finanele ntreprinderii, Editura Sylvi, Bucureti, 2000, pag. 102-107.

Ana, Gh. Finanele i politicile financiare ale ntreprinderilor, Editura Economic, Bucureti, 2001, pag. 92-93.

57

Finanele ntreprinderii
Criteriul de rentabilitate este determinat de cerinele funcionrii ntreprinderii pe gestiune
financiar i const n obinerea de venituri acoperitoare i a unui profit ridicat.
Criteriul de lichiditate este preponderent monetar, aplicarea lui constnd n meninerea n
cadrul unor parametri normali a echilibrului bnesc, ceea ce se poate realiza prin alocarea
fondurilor ntr-o asemenea structur de elemente patrimoniale nct s permit ntreprinderii o
rotaie accelerat a capitalului, recuperarea rapid i cu mare randament a acestuia.
Deciziile de investiii i de finanare sunt organic legate ntre ele. Decizia de finanare poate
avea i un aspect extern, care const n hotrrea deintorului de capital din afara ntreprinderii
care dorete sau nu, s accepte schimbarea monedei pe o crean asupra ntreprinderii, adic pe
active financiare. Astfel, se cuvine s se arate c deciziei ntreprinderii de a investi i se poate opune
decizia de plasament a posesorului de economii sau capital.
Dac ambele decizii concord, nseamn c se va putea afecta o anumit cantitate de
moned ntr-o direcie susceptibil de a procura venituri pe mai multe perioade succesive.
n luarea deciziei de investiii, o nsemntate mare prezint studiul de oportunitate i de
eficien realizat pe baz de proiecte n mai multe variante i din care trebuie s se aleag cea care
asigur eficiena cea mai ridicat. n acest scop, este necesar s se evalueze proiectele, evaluare care
se bazeaz pe previziunea veniturilor i cheltuielilor, cu meniunea c diferena dintre ele
reprezint venituri nete, ce se ateapt a fi obinute. Alegerea proiectelor de investiii, aa cum s-a
mai artat, impune calcularea i utilizarea unor indicatori, care s furnizeze o baz obiectiv,
compatibil, n aprecierea eficienei, n aa fel nct s se poat aplica principiul cel mai mult pentru
cel mai puin. innd seama c resursele financiare au un caracter limitat, un proiect bun este acela
care asigur recuperarea fondurilor n cel mai scurt timp i un ctig maxim.
Trebuie avut n vedere c timpul trece i un leu de astzi nu este egal cu un leu din viitor.
nainte de a pune n aplicare proiectul de investiii, ntreprinderea este interesat s fac previziuni
att cu privire la fluxul de autofinanare (cash-flow) pe care-l va genera proiectul, ct i la ieirea
de fonduri necesare pe ntreaga perioad a exploatrii investiiilor.
n aceast previziune trebuie s se in seama de timp, adic de momentul n care vor avea
loc ieirile de fonduri i cel n care se vor nate fluxurile de autofinanare, generate de realizarea
proiectului. Pentru simplificarea analizei i pentru face posibile comparaiile, trebuie s eliminm
influena timpului, aducnd toate operaiile la data realizrii investiiilor. Aceasta nseamn a
actualiza valorile n funcie de data lor de realizare, astfel c se obine o valoare actual.
Deci, prin metoda actualizrii se urmrete asigurarea comparabilitii n timp a unor
eforturi (cheltuieli) i efecte (venituri) exprimate valoric i care se succed pe o anumit perioad
(de minim 2 ani). Premisa fundamental a acestei metode const n faptul c orice valoare de
natur financiar se degradeaz n timp atunci cnd nu este integrat unui proces economic de
valorificare, astfel c o sum deinut n prezent are o valoare mai mare dect aceeai sum ce se
va deine n anii urmtori. De exemplu, dac se plaseaz pe piaa financiar n prezent o sum de
100 lei, cu o rat de dobnd de 9% se va obine:
a) dup un an, valoarea dobndit Vd 1 (capitalul majorat cu dobnda) va fi de
100 9% 100 109 lei sau 1001 0 ,09 109 lei, ceea ce redat matematic se poate scrie C1 i ,
cu meniunea c acest mecanism este cel al dobnzii simple (n care C este capitalul);
b) dac plata dobnzii nu se efectueaz, suma pus la dispoziia debitorului n al doilea an
va fi de 109 lei, adic C1 i . La sfritul celui de-al doilea an, valoarea dobndit Vd 2 va fi de
109 9% 109 118,81 lei sau 1091 0 ,09 1001 0 ,092 118,81 lei, ceea ce se poate reda

matematic sub forma C1 i 2 ;

c) dup n ani, 1001 0 ,09n , care se poate exprima prin relaia Vd n C1 i n .
Mecanismele de la punctele b i c sunt ale dobnzii compuse. De aici tragem concluzia c o sum
de 100 de lei astzi este egal cu 109 lei din anul urmtor, cu 118,81 lei dup doi ani i aa mai
departe.

58

Finanele ntreprinderii
Putem privi i invers, respectiv ct valoreaz astzi (valoare actual sau prezent Va ) o
sum de 100 lei din anii viitori, la o rat de valorificare de 9%. Fcnd calculele, vom obine:
100
a)
100 lei din anul viitor va valora astzi cu
91,74 lei. Scris matematic,
1 0 ,09
C
relaia este: Va 1
;
1i
100
84 ,17 lei,
b)
100 de lei din anul al doilea din viitor va valora astzi cu
(1 0 ,09 )2
C
ceea ce matematic poate fi redat sub forma Va 2
;
(1 i )2
100
c)
100 de lei din anul n din viitor va valora astzi cu
, ceea ce se poate scrie
(1 0 ,09 ) n
C
sub forma Va n
.
(1 i ) n
Sintetiznd calculele i redndu-le matematic, ajungem la urmtoarele dou relaii fundamentale:
a) la sfritul unei perioade de n ani, valoarea dobndit sau capitalizat ( Vd n ) pe baza
unei rate i de valorificare este Vd n C1 i n . Aceast relaie este cunoscut sub denumirea de
formul a dobnzii compuse.
C
b) Inversnd, obinem valoarea actualizat ( Va n ), adic Va n
, care se poate scrie
(1 i ) n
i astfel: Va n C1 i n .
Din aceast relaie se desprind doi coeficieni i anume:
a) 1 i n , care reprezint coeficientul de capitalizare (dobndire);
b) 1 i n , care reprezint coeficientul de actualizare cu meniunea c n plan matematic
1
acesta se poate scrie i sub forma
.
(1 i ) n
Menionm totui c exist tabele financiare care dau valoarea acestor coeficieni pentru
anumit rat de valorificare (dobnd) i o anumit durat.
Cei doi coeficieni, ne permit, potrivit necesitilor s trecem de la o valoare dobndit la o
valoare actual i invers.
Se folosete coeficientul de actualizare pentru a analiza baza de valori actuale, iar
coeficientul de capitalizare pentru a analiza baza de valori dobndite. Trebuie menionat totui c
economitii opteaz pentru analiza n relaia de valori actuale.
Dac facem o analiz asupra unei investiii i a fluxurilor pe care le genereaz, procedeul
de actualizare de mai sus rmne acelai, adic trebuie s trecem de la ncasri i cheltuieli viitoare
la valoarea actualizat a acestora.
Orice investiii n active fizice industriale sau comerciale, active financiare (aciuni,
obligaiuni), bunuri nemateriale (brevete etc.), cheltuieli de cercetare, cheltuieli cu pregtirea
personalului etc. poate fi analizat ca una sau mai multe cheltuieli iniiale i ca o succesiune de
venituri nete, pe mai multe perioade succesive. Punerea n aplicare a unui proiect de investiii
reclam cunoaterea cheltuielilor iniiale, a veniturilor nete ateptate, a duratei de funcionare i
eventual a valorii reziduale. n cazul n care dispunem de cunoaterea tuturor caracteristicilor unui
proiect de investiii este posibil s se stabileasc o rat actuarial care s egaleze cheltuiala iniial
cu suma valorilor actuale ale veniturilor prevzute, la fel ca n cazul unui plasament financiar.

59

Finanele ntreprinderii

6.1.6. Criterii n luarea deciziei de investiii i selectarea proiectelor

n luarea deciziei de investiii i alegerea proiectelor se pot utiliza mai multe criterii12, ntre
care:

criteriul ratei medii de rentabilitate;

criteriul timpului de recuperare;
criteriul valorii actuale nete;
criteriul ratei interne de rentabilitate.
Criteriul ratei medii de rentabilitate reprezint un procedeu tradiional i de origine
contabil n multe ri, avnd un caracter sumar. Rata medie de rentabilitate ( R r ) se poate stabili
pe baza beneficiului mediu anual i a valorii medii anuale a investiiilor dup relaia:
n
CFi
I0

i
Beneficiu mediu anual
i1 1 r
Rr
1 sau R r
.
I0
Investitie medie anuala
Beneficiul mediu anual se obine prin raportarea beneficiilor totale obinute pe ntreaga
perioad de exploatare a proiectului la numrul de ani corespunztor acestei perioade. Dup
acelai procedeu se stabilete i investiia medie anual. n investiia medie intr att investiia n
active fixe, ct i cea referitoare la activele circulante. De asemenea, investiia ce se ia n calcul este
cea net, obinut prin deducerea amortismentului n fiecare an.
Rentabilitile anuale, ca urmare a lurii n calcul a investiiei nete, vor crete n fiecare an,
ajungndu-se n ultimul an chiar peste sut la sut, ceea ce este foarte greu de realizat n practic.
Criteriul timpului de recuperare este foarte des practicat de ctre ntreprinderi, deoarece
acesta permite urmrirea n timp a obinerii lichiditilor i, deci, a recuperrii sumelor investite.
Metoda const n a msura intervalul de timp necesar recuperrii cheltuielilor angajate prin
veniturile nete succesive. Durata recuperrii se poate obine pe baza urmtorului raport:
I0
Cheltuieli cu investitia initiala
Tr
sau Tr n CF .
i
Venit mediu anual

i1

1 r i

n
Aplicarea acestei metode ne permite s clasificm cu mult uurin proiectele de investiii
(dup criteriul duratei de recuperare). Selecia proiectelor se bazeaz, prin urmare, numai dup
criteriul vitezei de recuperare sumei iniiale. Metoda nu ine seama de o parte a veniturilor nete ce
se obin dup expirarea duratei de recuperare, ceea ce ar putea conduce la abandonarea unei
investiii ale crei venituri nete ar fi foarte ridicate, dup aceast perioad.
Motivul aplicrii acestei metode const n faptul c ntreprinderea are preferine pentru
lichiditi imediate, ceea ce micoreaz riscurile pe care le genereaz scoaterea prematur din uz a
activelor fixe. Obinerea lichiditilor n scurt timp permite ntreprinderii s poat folosi numerarul
recuperat pentru a se adapta rapid la schimbrile tehnologice, permindu-i s sesizeze
oportunitatea altor investiii foarte rentabile ce se pot ivi.
Criteriul valorii actuale este un procedeu de aplicare direct a calculelor de actualizare.
Aceast metod const n calcularea pentru fiecare proiect a valorii actuale nete.
Valoarea actual net este diferena dintre venitul net total actualizat i suma cheltuielilor
n
CFi
I0 . Veniturile actualizate, la rndul lor, se obin prin
iniiale pentru investiii: VAN
i
i 1 1 r
nmulirea veniturilor neactualizate cu coeficientul de actualizare. Calculele reclam alegerea n
prealabil a unei rate de actualizare care s corespund cerinelor sau intereselor ntreprinderii.

Bistriceanu, Gh. D., Adochiei, M. N., Negrea, E. Finanele agenilor economici, Editura Economic, Bucureti,
2001, pag. 132-135.

12

60

Finanele ntreprinderii
Esena acestei metode rezult din urmtorul exemplu sumar n cadrul cruia presupunem
c avem o cheltuial iniial de investiii de 150.000 lei i creia i corespund ca venituri nete 45.000
lei n anul 1, 65.000 lei n anul 2, 70.000 lei n anul 3 i 85.000 lei n anul 4. De asemenea,
considerm c rata de actualizare care corespunde n gradul cel mai nalt opiunii de cretere a
ntreprinderii este de 13%. n baza acestor date, valoarea actual net se va obine conform tabelului
6.1.:
Tabelul 6.1. Calculul veniturilor nete actualizate

Anii

Venituri
nete

1
2
3
4

Coeficieni de actualizare
1

1 i n

, corespunztori ratei de 13%

45.000
65.000
70.000
85.000
Total

Venituri nete
actualizate
3 (1x2)

0,8850
0,7831
0,6931
0,6133

Total venituri nete actualizate

Cheltuieli iniiale de investiii
Valoarea actual net

39.825
50.902
48.517
52.130
191.374

191.374
150.000
41.374

Aceast metod permite identificarea investiiilor a cror rentabilitate nu este

satisfctoare. n exemplul nostru, valoarea actual net este pozitiv (+41.374 lei), astfel c
investiia se recomand a se efectua. n cazul n care ar exista o variant de proiect care s aib o
valoare actual net mai mare dect cea de mai sus, se va aplica acea variant.
ntruct cheltuielile iniiale de investiii pot fi diferite de la o variant de proiect la alta, este
necesar s se raporteze valoarea actual net la aceste cheltuieli spre a se obine nc o rat
concludent pentru decizia de investiii.
n exemplul nostru, aceast rat este:
Valoarea actuala neta
41.374
Rata
100
100 27 ,58% .
Cheltuieli initiale de investitii
150.000
Dac valoarea actual net este negativ, proiectul nu se poate aplica, deoarece va produce
pierderi.
Criteriul ratei interne de rentabilitate. Rata intern de rentabilitate poate fi definit ca acea
rat de actualizare la care valoarea actualizat a costurilor este egal cu valoarea actualizat a
veniturilor i, deci, la care beneficiile actualizate sunt egale cu zero.
Pentru gsirea sau calcularea acestei rate se poate proceda prin ncercri succesive sau prin
interpolare. n vederea interpolrii, se calculeaz mai nti venitul net actualizat la o rat de
actualizare destul de ridicat, pentru a se obine o valoare a sa negativ i apoi la o rat suficient de
sczut, spre a se gsi o valoare pozitiv, ceea ce nseamn a avea pe zero ntre ele. Dup ce se fac
asemenea calcule se aplic urmtoarea relaie: RIR R min R max R min

VNA R min
, unde:
VNA R min VNA R max

RIR = rata intern de rentabilitate;

R min = rata cea mai mic de actualizare (dintre cele dou);
R max = rata cea mai mare de actualizare (dintre cele dou);
VNA R min = venitul net actualizat aferent ratei celei mai mici de actualizare;
VNA R max = venitul net actualizat aferent ratei celei mai mici de actualizare;

61

Finanele ntreprinderii
Clasamentul proiectelor de investiii dup rata lor este uor de fcut, dar executarea unuia
dintre ele nu este posibil dect n raport cu o rat minim, denumit de acceptare sau respingere.
Mai sunt i alte criterii de selectare a proiectelor, cum ar fi cea a cursului de revenire net
actualizat (denumit i Testul Bruno), cu meniunea c acest curs se poate compara direct cu cursul
oficial, spre a se aprecia dac este convenabil. Totui, metoda care corespunde n gradul cel mai
nalt pe plan teoretic este cea a valorii actuale nete.
Investiiile i rentabilitatea nu pot fi desprite de risc. Cheltuielile efectuate imediat sunt
sigure, pe cnd venitul scontat are un caracter de nesiguran, astfel c la rata de actualizare se
recomand aplicarea unui coeficient de risc. Deci, rata de actualizare poate cuprinde o rat de baz
(fr risc) i un adaos sau coeficient de risc.

6.2. Amortizarea investiiilor

Rolul pe care-l are amortizarea n procesul reproduciei poate fi ndeplinit numai
respectnd unele condiii, printre care: evaluarea corect, realist a mijloacelor de munc, normele
de amortizare s in seama att de uzura fizic, ct i de cea moral, volumul fondului de
amortizare s permit recuperarea tuturor cheltuielilor pentru nlocuirea activelor imobilizate13.
Evaluarea realist a activelor imobilizate constituie o condiie esenial pentru stabilirea
corect a amortizrii. Supraevaluarea sau subevaluarea acestora conduce la constituirea
nejustificat a unui fond de amortizare mai mare sau mai mic fa de nevoile de nlocuire a
mijloacelor de munc, ceea ce se rsfrnge asupra cheltuielilor i a profitului, denaturnd mrimea
lor real.
Amortizarea mijloacelor fixe este un proces economico-financiar prin care se compenseaz
treptat, sub aspect valoric, pierderea valorii de ntrebuinare, prin uzur fizic i moral, pe
msura includerii acesteia n cheltuielile de exploatare. Fiind un element al cheltuielilor de
exploatare, amortizarea se va regsi, n form valoric, n valoarea produselor, lucrrilor i
serviciilor la a cror executare au participat mijloacele fixe direct sau indirect14.

2.2.1. Mijloacele fixe i uzura lor

Se tie c, desfurarea activitii unei ntreprinderi presupune existena unor instrumente
sau unelte de munc, parte integrant a aparatului de producie i a patrimoniului cunoscute sub
denumirea de active fixe, mijloace, capitaluri sau fonduri fixe i imobilizri. Din punct de vedere
material, activele fixe se concretizeaz n maini, utilaje, instalaii, mijloace de transport, cldiri etc.
i formeaz baza tehnic a ntreprinderii.
Mijloacele fixe reprezint acea parte a aparatului de producie care se consum i transmit
valoarea asupra produselor i serviciilor nu dintr-o dat, ci treptat, n decursul mai multor cicluri
de exploatare, i pstreaz forma fizic specific i au o durat ndelungat de funcionare15.
Transmiterea treptat a valorii este determinat de faptul c, utilizarea respectiv consumul
activelor fixe, adic uzura fizic i moral acioneaz tot n mod treptat.
nlocuirea activelor fixe, meninerea n stare de funcionare i expansiunea lor reclam
acumularea sistematic de resurse financiare, resurse ce capt, ntre altele, forma fondului de
amortizare. nlocuirea i expansiunea activelor fixe au loc prin investiii.
Activele fixe au o pondere nsemnat n cadrul bunurilor care formeaz patrimoniul
ntreprinderii i trebuie s fie aezate n bilan naintea activelor circulante, deoarece au o durat
mai mare de transformare n lichiditi. n economia de pia, activele fixe, din punct de vedere
contabil, sunt formate din diferite imobilizri, n care intr bunuri i valori destinate s rmn mai
Toma, M., Alexandru, F. Finane i gestiune financiar de ntreprindere, Editura Economic, Bucureti, 2003, pag.
100.
14 Ana, Gh. Finanele i politicile financiare ale ntreprinderilor, Editura Economic, Bucureti, 2001, pag. 98.
15 Adochiei, M. Finanele ntreprinderii, Editura Sylvi, Bucureti, 2000, pag. 107-113.
13

62

Finanele ntreprinderii
mult timp n ntreprinderi sub aceeai form. Prin urmare, durata mai mare sau mai mic este
criteriul ca un bun s fie considerat sau nu imobilizare.
Din punct de vedere contabil, tot n economia de pia (pe exemplul Franei), dup natura
lor, imobilizrile se clasific n16:
cheltuielile de instalare, care includ cheltuielile de instalare propriu-zise, cheltuieli de
studii i cercetri etc., cu meniunea c acestea nu sporesc patrimoniul ntreprinderii, dar trebuie s
fie repartizate asupra mai multor exerciii financiare;
imobilizrile corporale, care cuprind terenurile, construciile, cldirile, utilajele, diferite
materiale i imobilizri n curs;
imobilizrile necorporale, care includ brevetele, licenele, mrcile, modelele i desenele
industriale etc.);
alte valori imobilizate, care grupeaz mprumuturile acordate pe un termen mai mare
de un an, titlurile de participare, depozitele i cauiunile).
n funcie de scopul utilizrii lor, imobilizrile pot fi clasificate n:
imobilizri de exploatare, care includ bunuri direct productive utilizate pe o perioad
ndelungat, cum sunt instrumentele de munc;
imobilizrile n afara exploatrii, care cuprind bunuri indirect productive, cum sunt de
exemplu locuinele personalului.
Din punct de vedere al deprecierii sau nedeprecierii lor, imobilizrile pot fi grupate n:
imobilizri care se depreciaz, datorit uzurii fizice dar i dispariiei caracterului de nou;
imobilizri care nu se depreciaz, cum ar fi terenurile i anumite imobilizri nemateriale.
Dup apartenena lor17, mijloacele fixe se clasific n:
mijloace fixe proprietate a unitii patrimoniale nscrise n inventarul acesteia, valoarea lor
real fiind evideniat n bilan;
mijloace fixe luate cu chirie, locaie de gestiune, concesiune pentru care evidena este
realizat prin intermediul conturilor speciale, nefiind cuprinse n bilanul patrimonial.
Necesarul de active fixe depinde de volumul activitii. Trebuie avut n vedere c mrimea
activelor fixe are inciden asupra rentabilitii generale, deoarece acestea sunt purttoare de
cheltuieli de amortizare, ntreinere, chirii, sarcini financiare etc., astfel c la stabilirea volumului
imobilizrilor este necesar s se in cont de criteriul rentabilitii.
Din momentul n care s-au produs, dar mai ales n procesul de folosire, activele fixe se
uzeaz (depreciaz) fizic i moral.
Uzura fizic constituie baza material a pierderii valorii activelor fixe, fiind determinat de
utilizare, aciunea unor factori naturali i de scurgerea timpului. Ca efect al uzurii fizice, activele
fixe trebuie s fie supuse unui regim de ntreineri i reparaii care reclam cheltuieli, iar n
anumite condiii, acestea se scot din folosin i se nlocuiesc cu altele.
Uzura moral are loc atunci cnd activele fixe de demodeaz, se nvechesc din punct de
vedere tehnologic i apar altele mai perfecionate i mai bine adaptate la condiiile de lucru i
poate chiar mai ieftine. Din acest motiv se poate renuna la unele active fixe i cumpra altele noi
cu caracteristici tehnico-funcionale superioare, ceea ce este necesar s se ia n consideraie la
stabilirea amortizrii spre a nu se produce pierderi. Totodat, progresul tehnic i tiinific i pune
amprenta i asupra scurtrii vieii unor produse, fapt care necesit stabilirea unei durate mai mici
de funcionare, la calculul amortizrii. Astfel, este necesar s se in seama n practica economic i
financiar, de uzura moral spre a se realiza un transfer corespunztor din valoarea activelor fixe
asupra produciei.
Se poate concluziona c att uzura fizic, ct i cea moral reprezint baza obiectiv a
fondului de amortizare.

6.2.2. Coninutul, destinaia i rolul amortizrii

16
17

Adochiei, M. Finanele ntreprinderii, Editura Sylvi, Bucureti, 2000, pag. 107-114.

Onofrei, M. Finanele ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2004, pag. 173.

63

Finanele ntreprinderii
Amortizarea poate fi privit sub urmtoarele trei aspecte18:
ca proces, care nseamn o detaare i transmitere de valoare din activele fixe asupra
produciei;
ca o cheltuial, care urmeaz a se include n costuri;
ca fond sau resurs financiar, care trebuie s asigure recuperarea valorii activelor fixe i,
deci, finanarea nlocuirii acestora.
innd cont de aceste aspecte, amortizarea se poate defini n general, ca o expresie
bneasc a uzurii. Aceasta nu nseamn, ns, c n orice moment al existenei activului fix, uzura
real este egal cu amortizarea ca fond, egalitatea realizndu-se, n general la sfritul duratei de
serviciu i, eventual, cu luarea n consideraie i a valorii reziduale. Egalitatea sau lipsa de egalitate
depind n cea mai mare parte de mecanismele de calcul ale fondului de amortizare al crui caracter
este determinat de categoriile de norme de amortizare aplicate. Egalitatea pe parcursul duratei de
serviciu este greu de realizat i ca urmare a dificultilor n aprecierea gradului de uzur real,
astfel c valoarea de inventar va fi egal cu fondul de amortizare (eventual, plus valoarea
rezidual) la sfritul existenei activului fix cnd acesta este scos din uz.
Amortizarea, ca proces, trebuie s nceap din momentul drii n funciune a activelor fixe
i pn n cel al recuperrii integrale a valorii acestora. Unele active fixe pot fi scoase din funciune,
ca efect al uzurii fizice i morale, nainte de recuperarea normal i integral a valorii. n acest caz,
acestea trebuie s fie recuperate pn la nivelul valorii de inventar, mai puin sumele care rezult
din valorificarea lor. Alte active fixe pot fi meninute n funciune dup expirarea duratei normate
i, deci, dup recuperarea valorii de inventar, pentru care nu se justific practic s se calculeze n
continuare amortizarea, deoarece afecteaz rezultatele financiare i cuantumul obligaiilor fa de
stat privind impozitul pe profit.
Amortizarea, ca element al costurilor, se refer la o parte nsemnat a cheltuielilor cu
munca trecut ce se va recupera odat cu celelalte cheltuieli, adic cu ocazia vnzrii i ncasrii
produselor. Ponderea amortizrii n costuri variaz de la un sector la altul de activitate i chiar de
la o ntreprindere la alta. n etapa actual exist o tendin de cretere a amortizrii n costuri ca
urmare a sporirii valorii echipamentului, a complexitii, volumului i tehnicitii acestuia pe
fondul revoluiei tehnico-tiinifice, a promovrii progresului tehnic.
Costurile de producie - pentru ntreaga perioad de existen a activelor fixe - vor trebui
ncrcate cu cheltuieli privind amortizarea egal cu diferena dintre preul de achiziie i valoarea
rezidual a elementelor de active fixe. Valoarea rezidual este, n general mic i foarte greu de
stabilit, astfel c n sistemul actual romnesc de amortizare aceasta este neglijat.
Amortizarea, ca fond, poate fi definit i ca o sum de bani ce se detaeaz din activele fixe
i care permite ntreprinderilor19:
a)

meninerea constant a activelor fixe, atunci cnd a utilizat resurse financiare proprii
pentru obinerea acestora;
b) rambursarea exact a creditelor, atunci cnd a utilizat resurse financiare mprumutate
pentru procurarea activelor fixe.
Prin procesul de amortizare se recupereaz valoarea activelor fixe, constituindu-se n acest
scop un fond special denumit fond de amortizare. Acest fond este destinat, n special, nlocuirii
activelor fixe scoase din uz cu meniunea c, temporar, n economia de pia poate fi utilizat i n
alte scopuri (de exemplu, pentru procurarea activelor circulante). Fondul de amortizare se
consider ca o component a fondului de dezvoltare.
Pentru ca fondul de amortizare s-i poat ndeplini funcia pentru care se constituie este
necesar s se evalueze corect activele fixe, cotele sau normele de amortizare s reflecte att uzura
fizic, ct i pe cea moral, iar volumul su s asigure nlocuirea activelor fixe scoase din uz.

18
19

Adochiei, M. Finanele ntreprinderii, Editura Sylvi, Bucureti, 2000, pag. 117-120.

Onofrei, M. Finanele ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2004, pag. 177.

64

Finanele ntreprinderii
Regimul de amortizare20 trebuie ales astfel nct s fac din amortizare o adevrat prghie
financiar care s rspund mai multor cerine, ntre care:
stabilirea exact a cheltuielilor cu amortizarea n costurile de producie;
recuperarea valorii activelor fixe ntr-o perioad de timp corespunztoare, innd cont
att de uzura fizic, ct i de cea moral;
impulsionarea ntreprinderilor n folosirea complet i eficient a activelor fixe;
stimularea ntreprinderilor n ntreinerea i repararea instrumentelor de munc;
respectarea unor principii de fiscalitate.
Cu unele mici excepii, activele fixe au o durat limitat i se depreciaz n timp.
Deprecierea, care nseamn o pierdere de valoare, trebuie evideniat, ceea ce se realizeaz cu
ajutorul amortizrii.
Astfel, se poate spune c un prim rol al amortizrii este de a evidenia valoric deprecierea
activelor fixe i de a permite repartizarea acesteia pe costuri. Amortizarea ca proces mai are rolul de a
elibera resurse de finanare pentru rennoirea activelor fixe, ceea ce se realizeaz prin prelevarea din
rezultatele globale a unei pri corespunztoare. Aceast prelevare trebuie realizat chiar dac
ntreprinderea obine pierderi. O ntreprindere care nu amortizeaz sau amortizeaz parial va
srci. Prin urmare, amortizarea apare ca o surs a autofinanrii sau finanrii interne.
n ceea ce privete nivelul amortizrii, trebuie inut seama i de perioadele de inflaie, cnd
sumele reinvestite se cer a fi mai mari, deoarece costul nlocuirii activelor fixe se majoreaz prin
creterea preurilor. De asemenea, resursele financiare constituite pentru imobilizri trebuie s in
seama i de faptul c un activ fix nu se nlocuiete prin altul identic, ci, de regul, cu unul care
prezint caracteristici tehnico-funcionale superioare. Problema care se pune n cazul unei
ntreprinderi este de a rmne competitiv, astfel c ea trebuie s aib capacitatea s realizeze
investiii din ce n ce mai mari pe msur ce se dezvolt, nct fondul de amortizare i alte resurse
financiare s prezinte un nivel corespunztor.
Teoretic i uneori chiar practic, fondul de amortizare poate contribui la dezvoltarea sau
expansiunea ntreprinderii prin aceea c n procesul de rotaie a activelor fixe apare un decalaj ntre
momentul constituirii i cel al folosirii fondului de amortizare la achiziionarea de noi instrumente
de munc, timp n care resursele bneti pot fi plasate pentru satisfacerea altor nevoi sau aducerea
de ctiguri. Tot teoretic i chiar practic, n anumite condiii i anume, atunci cnd are loc o
ieftinire a instrumentelor de munc, cu fondul de amortizare acumulat se pot procura active fixe
de acelai fel ntr-o proporie mai mare dect cea existent sau active fixe cu caracteristici
superioare.

6.2.3. Evaluarea i reevaluarea activelor fixe

Aa cum am mai menionat, amortizarea i poate ndeplini rolul, cu condiia ca activele
fixe s fie evaluate corect, evaluarea constituind operaiunea de stabilire a valorii acestora.
Supraevaluarea i subevaluarea au efecte negative asupra nivelului amortizrii, costurilor,
rezultatelor financiare i a impozitului pe profit.
n evidena ntreprinderii, activele fixe sunt nregistrate cu o anumit valoare de inventar21,
care poate fi:
o valoare iniial sau de origine;

o valoare de nlocuire, reproducie sau actualizat.

Valoarea iniial sau de origine reprezint nivelul cheltuielilor de investiii n active fixe,
inclusiv cele cu transportul, montarea i punerea n funciune, efectuate de ntreprindere n
momentul procurrii.

Bistriceanu, Gh. D., Adochiei, M. N., Negrea, E. Finanele agenilor economici, Editura Economic, Bucureti,
2001, pag. 139.
21 Adochiei, M. Finanele ntreprinderii, Editura Sylvi, Bucureti, 2000, pag. 121-122.
20

65

Finanele ntreprinderii
Valoarea de nlocuire, reproducie sau actualizat este dat de totalitatea cheltuielilor ce sar efectua de ctre o ntreprindere pentru nlocuirea activelor fixe cu altele identice sau echivalente.
Aceast valoare se stabilete ori de cte ori este necesar reevaluarea activelor fixe.
Activele fixe sunt nscrise n bilan la costul real de cumprare (cnd provin din afar) sau
la costul real de producie (cnd provin din interiorul ntreprinderii), ceea ce reprezint, aa cum sa artat, valoarea iniial sau de origine. Aceast valoare poate fi modificat prin tehnicile de
reevaluare i actualizare.
Valoarea iniial sau de origine este exprimat n uniti monetare ce corespund datei la
care s-au obinut activele fixe. Or, dup cum se tie, moneda se depreciaz i antreneaz
inconveniente din punct de vedere al evalurii activelor fixe n sensul c acestea nu pot fi
comparate ntre ele. Datele de procurare ale activelor fixe fiind diferite, unitile monetare
reprezentnd valoarea acestor active sunt i ele diferite, iar amortizrile sunt subevaluate, ceea ce
ngreuneaz calculele de rentabilitate i altele. Se poate spune c aceleai active fixe procurate la
date diferite, au preuri diferite, valori de inventar diferite i amortizri diferite.
Calculul amortizrii mijloacelor fixe se stabilete prin aplicarea cotei de amortizare asupra
valorii amortizabile a elementului patrimonial, incluzndu-se n cheltuielile de exploatare.
Valoarea amortizabil este exprimat prin valoarea de intrare sau valoarea rmas actualizat,
dup caz. Conform legislaiei romneti, valoarea de intrare a mijloacelor fixe este considerat22:
- valoarea de intrare, reevaluat n conformitate cu prevederile legale. Valoarea de intrare
iniial este valoarea la care a fost nregistrat n patrimoniu mijlocul fix n momentul achiziionrii
sau punerii n funciune. Prin valoarea de intrare reevaluat se nelege stabilirea noii valori de
inventar a acelui mijloc fix, a crui valoare iniial a fost modificat n sensul creterii sau reducerii,
ca urmare a unor dispoziii legale. Cldirile, construciile speciale i terenurile pot fi reevaluate
anual, n cazul n care inflaia depete 5%;
- costul de achiziie, pentru mijloacele fixe achiziionate cu titlu oneros;
- costul de producie, pentru mijloacele fixe construite sau produse de nsi unitatea
patrimonial;
- valoarea actual, pentru mijloacele fixe dobndite cu titlu gratuit, valoare determinat n
condiiile legii, de ctre persoane fizice sau juridice autorizate. La stabilirea valorii actuale se ine
cont de valoarea mijloacelor fixe avnd caracteristici identice sau similare i de gradul de uzur a
mijloacelor fixe primite;
- valoarea de aport, acceptat de pri pentru mijloacele fixe intrate n patrimoniu cu ocazia
asocierii, fuziunii, absorbiei etc., pe baza prevederilor din statute sau contracte i din legea
societilor comerciale;
- costul de achiziie, pentru mijloacele fixe cumprate sau cheltuielile de investiii, la cele cu
durata normal de funcionare expirat. Noua durat de utilizare se va stabili de ctre o comisie
tehnic;
- valoarea stabilit prin situaiile de lucrri, pentru investiiile puse n funciune parial sau
total, crora nu li s-au ntocmit formele de nregistrare ca mijloace fixe. Valoarea se consemneaz n
procesul verbal de punere n funciune, ea putnd fi majorat cu eventualele cheltuieli fcute ntre
data punerii n funciune i data ntocmirii procesului verbal de punere n funciune;
- valoarea de calcul, rezultat din produsul dintre numrul de metri ai adncimii de la care
se exploateaz substana util i preul mediu efectiv realizat per metru forat, n condiii similare
din anul precedent, pentru sondele provenite din lucrri de foraj executate pentru explorri i
prospeciuni geologice care au dat rezultate i care urmeaz a fi folosite n scopuri de producie. n
acelai mod se stabilete i valoarea de intrare pentru sondele de iei i gaze naturale provenite
din lucrri de foraj executate n vederea explorrii i prospeciunii geologice;
- suma cheltuielilor efectuate, inclusiv cheltuielile necesare trecerii n regim de producie,
pentru mijloacele fixe rezultate din lucrri miniere, executate pentru explorri i prospeciuni
geologice care au dat rezultate;
22

Ana, Gh. Finanele i politicile financiare ale ntreprinderilor, Editura Economic, Bucureti, 2001, pag. 103-104.

66

Finanele ntreprinderii
- pentru animalele de reproducie, costul de producie al animalelor pentru carne, la care se
adaug sporurile de pre n funcie de categoria biologic.
Reevaluarea activelor fixe23 este necesar nu numai ca urmare a modificrilor ce au loc n
nivelul preurilor, ci i a utilizrii activelor fixe n alt regim dect n cel stabilit iniial (normat), a
discordanei care apare ntre amortizare i uzur. Reevaluarea are la baz preurile existente n
momentul n care are loc aceast operaiune, avnd ca scop stabilirea unei valori de inventar
actualizate a activelor fixe, ceea ce creeaz un cadru favorabil pentru analiza i controlul
amortizrii, al formrii i urmririi costurilor, rentabilitii i resurselor financiare necesare
nlocuirii instrumentelor de munc etc.
ntre tehnicile de reevaluare menionm:
valoarea de intrare corectat cu un indice de preuri specific familiei de bunuri creia i
aparine elementul de active fixe;
valoarea de intrare corectat cu indicele care exprim variaiile nivelului general al
preurilor.
n cadrul reevalurii se stabilete i valoarea actualizat rmas ( Va r ) n funcie de
valoarea de inventar actualizat ( Va i ), durata consumat ( D c ) i durata rmas ( D r ), dup
Va i D r
relaia: Va r
.
Dc Dr
Reevaluarea presupune inventarierea activelor fixe i analiza acestora spre a se determina
cu exactitate durata ct mai pot funciona activele fixe i valoarea rmas a acestora. Cu ocazia
reevalurii se stabilesc, de obicei, i noi durate normate de serviciu, concomitent cu duratele
rmase i cele consumate.
Durata de serviciu (normat) este o perioad medie de timp n care activele fixe vor putea
s funcioneze, iar determinarea corect a acesteia i pune amprenta asupra nivelului normelor de
amortizare i, deci, i asupra mrimii fondului de amortizare. La stabilirea acestei durate, n toate
cazurile (nu numai cu ocazia reevalurii) trebuie s se in seama de urmtorii factori:
uzura fizic, adic deprecierea datorat folosirii, timpului, factorilor naturali etc.;
demodarea, respectiv uzura moral, adic nvechirea tehnologic, care poate face necesar
nlocuirea unui instrument de munc nc n stare de funcionare cu altul mai modern, mai bine
adaptat, cu caracteristici tehnice i funcionale superioare;
condiiile de folosire date de mediul n care funcioneaz activele fixe, numrul de ore de
lucru ntr-o zi etc.

6.2.4. Metode de amortizare

n vederea conducerii n condiii optime a activitii financiare este necesar s se cunoasc,
n plan i n execuie, fondul de amortizare, care se va include n costuri i va fi folosit pentru
nlocuirea activelor fixe.
De corecta stabilire a fondului de amortizare depinde ntr-o anumit msur i caracterul
realist al programului costurilor de producie i al bugetului de investiii, supraevaluarea i
subevaluarea fondului de amortizare avnd consecine negative, ntruct denatureaz costurile,
rezultatele financiare, impozitul pe profit i bugetul de investiii.
Pentru atingerea acestui deziderat al determinrii tiinifice, realiste a amortizrii, n
practica economic se aplic diverse metode de amortizare a activelor materiale imobilizate24:
a) metoda amortizrii constante sau proporionale;
b) metoda amortizrii accelerate;
c) metoda de amortizare regresiv;
d) metoda de amortizare progresiv.
Ana, Gh. Finanele i politicile financiare ale ntreprinderilor, Editura Economic, Bucureti, 2001, pag. 103-104.
Toma, M., Alexandru, F. Finane i gestiune financiar de ntreprindere, Editura Economic, Bucureti, 2003, pag.
102-105.

23
24

67

Finanele ntreprinderii
n practica economic din ara noastr se aplic, n cea mai mare parte, metoda amortizrii
constante sau proporionale. Aceasta presupune calcularea amortizrii n mod uniform, cu aceeai
norm de amortizare, pe ntreaga perioad de funcionare a activelor imobilizate. Amortizarea
constant are la baz procesul economic obiectiv de uzare la care sunt supuse activele i care
trebuie reflectat n valoarea produselor pe msura producerii acestora.
Metoda amortizrii constante nu exclude posibilitatea creterii volumului amortizrii n
perioadele de folosire mai intens a mijloacelor fixe. Dimpotriv, amortizarea accelerat (dar
proporional) a mijloacelor fixe prezint chiar avantaje economice sensibile cnd se bazeaz pe o
folosire intensiv a mijloacelor fixe, pe o uzur fizic real a acestora, permind recuperarea
valorii lor ntr-un timp mai scurt i deci evitarea uzurii morale. Practicarea unui regim de
amortizare accelerat fr a avea la baz un proces de uzare mai intens dect media nu poate
prezenta vreun avantaj economic, ci dimpotriv, duce la denaturarea mrimii preului de cost,
transformnd o parte din profit n fond de amortizare.
Metoda de amortizare accelerat presupune aplicarea n primul an a unei norme de
amortizare de 50%, urmnd ca n anii urmtori, pentru valoarea rmas i pentru perioada de timp
rmas, s se utilizeze metoda de amortizare constant prezentat anterior.
Metoda de amortizare regresiv se caracterizeaz prin scderea continu a normelor de
amortizare, pe msura creterii gradului de uzur a activelor materiale imobilizate. Justificarea
unei asemenea metode rezid n aceea c activele, pierznd din valoarea lor n procesul folosirii,
transfer tot mai puin valoare asupra noilor produse. Pierderile de valoare suferite de activele
imobilizate ca urmare a uzurii fizice i morale urmeaz s fie reflectate n micorarea sumei
amortizrii n preul de cost.
Metoda de amortizare regresiv asigur: concordana normelor de amortizare descrescnde
cu starea tehnic mai bun i randamentul mai mare al activelor imobilizate la nceputul perioadei
de funcionare, procurarea mai rapid a resurselor pentru nlocuirea activelor respective,
micorarea riscului de pierderi provocate de uzura moral.
Amortizarea regresiv se calculeaz, fie prin aplicarea unor norme de amortizare
descresctoare asupra valorii iniiale a activelor materiale imobilizate, fie prin aplicarea aceleiai
norme de amortizare, nemodificat pentru ntreaga perioad, asupra valorii rmase n fiecare an.
Norma de amortizare constant ce se aplic asupra valorii rmase se determin astfel:
100
Na
C , unde:
Dn
Na = norma de amortizare analitic;
Dn = durata de funcionare normal;
C = coeficientul de regresie. Acesta ia valori diferite n funcie de durata de funcionare a
activelor imobilizate.
Aceast metod prezint ns unele dezavantaje, transformnd o parte din beneficii n fond
de amortizare, la nceputul perioadei de utilizare a mijloacelor fixe. Pe de alt parte, amortizarea
regresiv contravine desfurrii obiective a procesului de uzare fizic i moral i complic, ntr-o
oarecare msur, munca de calculare i de eviden, necesitnd un timp de munc mai mare.
Metoda de amortizare progresiv presupune creterea de la un an la altul a fondului de
amortizare i se bazeaz pe ideea c mijloacele de munc sufer o uzare tot mai accentuat pe
msur ce se apropie de limita de funcionare normal. Aceast metod are o aplicare restrns,
ntruct, pe de o parte, presupune eforturi financiare mai mari tocmai cnd activele imobilizate,
datorit gradului de uzur, au o productivitate mai sczut, iar pe de alt parte, aceast metod nu
creeaz certitudinea posibilitilor de nlocuire n eventualitatea ivirii mai timpurii a uzurii morale.
n concluzie, fiecare metod abordeaz acelai proces de amortizare, dar n ritmuri diferite.
Scopul este acelai, respectiv obinerea fondului de amortizare, procesul fiind nsoit ns, pe
parcurs, de influene i consecine economico-financiare diferite de la o metod la alta.

68