FONDURI DE INVESTIII

Fonduri de Investiii - Introducere

Definiie:un fond de investiii este un portofoliu

diversificat de aciuni, obligaiuni sau alte
instrumente financiare, administrat de un manager
profesionist

n funcie de activele deinute:

fonduri monetare;
fonduri de aciuni;
fonduri de obligaiuni;

fonduri echilibrate

Fonduri de Investiii - Introducere

n Romnia (conform Directivei UCITS):
- organisme de plasament colectiv n valori mobiliare fonduri deschise de plasament de investiii i
societi de investiii armonizate cu directivele
europene;
- organisme de plasament colectiv, altele dect cele de
plasament de valori mobiliare (AOPC) includ
fondurile nchise de investiii, dar i societile de
investiii de tip nchis (inclusiv SIF).

Fonduri de Investiii - Introducere

Fondurile deschise de investiii: realizeaz emisiunea i

rscumprarea continu de uniti de fond (titluri de
participare)
Administrate de SAI
Prospectul de emisiune
Plasamentele: mai ales n valori mobiliare, dar se limiteaz
plasamentele n titluri cu risc ridicat sau cu lichiditate sczut:
depozite bancare, certificate de depozit, certificate de trezorerie,
obligaiuni de trezorerie ( instrumente cu risc redus)
Performanele acestora sunt comparabile cu performanele
obinute prin investiii pe piaa monetar, dar riscul asociat este
unul mai ridicat.
Performanele determinate de randamentul instrumentelor
financiare incluse, i de managementul fondului

Fonduri de Investiii - Introducere

Fondurile nchise de investiii: organisme de

plasament colectiv care au o politic de investire mai
permisiv dect cea a fondurilor deschise.

Emisiunea i rscumprarea titlurilor de participare se

poate face periodic

Administrate de ctre SAI

Fonduri de Investiii - Introducere

Fondurile cu capital de risc sunt tot fonduri nchise de

investiii constituite pe baza unui contract de societate civil
Autorizarea fondurilor cu capital de risc: 2 etape
Fondurile de investiii cu capital de risc investesc mai ales n
active cu grad sczut de risc: certificate de trezorerie, dar i
(mai puin) aciuni, obligaiuni municipale i bilete la ordin.
Societile de investiii financiare: reprezint societi
comerciale pe aciuni tranzacionate la BVB, constituite n
baza legii 133/1996
Specifice pieei de capital a Romniei: 5: Banat-Criana,
Moldova, Transilvania, Muntenia, Oltenia.
Structur a acionariatului diversificat.
Pot fi administrate de ctre consiliul de administraie sau de
ctre o SAI (SIF Muntenia).
BET - FI

Fonduri de Investiii - Introducere

SAI: trebuie s asigure performana fondului i s diminueze riscul:
- inerea evidenei investitorilor i a numrului de titluri aflate n circulaie;
- plasarea disponibilitilor din conturile fondului n conformitate cu
obiectivele de investiii declarate n Prospect.

Distribuitorii de titluri de participare: colecteaz sumele aferente

subscrierilor i pltesc rscumprrile de uniti de fond.

Depozitarul:
- inerea evidenei investitorilor i a numrului de titluri:
- calcularea valorii unitare a activului net (VUAN);
- verificarea respectrii restriciilor de investiii impuse de reglementrile
n vigoare.

Custodele:
- pstrarea valorilor mobiliare i a fondurilor bneti ale clientului
- verific i confirm la burs fiecare tranzacie efectuat de broker n
numele clientului.

Fonduri de Investiii - Introducere

Societatea de Administrare a Investiiilor (SAI) este

persoan juridic, constituit sub forma unei societi pe
aciuni, care funcioneaz numai n baza autorizaii emise
de catre autoritatea nationala a pietei de capital, in cazul
Romaniei Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare.

SAI trebuie sa dispuna de un capital initial minim de

125.000 EUR. Dac valoarea portofoliului administrat de
S.A.I. depete 250 milioane de euro, S.A.I. trebuie s-i
suplimenteze fondurile proprii cu o cot de 0,02% din suma
cu care valoarea portofoliilor administrate de aceasta
depete suma limita mentionata. Totalul dintre capitalul
iniial i suma suplimentar este de maximum 10 milioane
de euro.

Fonduri de Investiii - Introducere

SAI are ca obiect de activitate administrarea

organismelor de plasament colectiv in valori
mobiliare si a altor organisme de plasament
colectiv, inclusiv a societatilor de investitii
financiare (SIF) care nu se autoadministreaza.

Societatile de administrare a investiiilor pot

desfasura si alte activitati, cum ar fi
administrarea pe baza discreionara, conform
mandatelor date de investitori, a portofoliilor
individuale de investitii, a celor detinute de
fondurile de pensii, daca aceste portofolii includ
unul sau mai mule insrumente financiare.

Fonduri de Investiii - Introducere

SAI pot presta servicii conexe sub forma consultantei de investitii

privind unul sau mai multe insrumente financiare numai daca respectiva
societate este autorizata pentru obiectul principal de acivitate constand
in administrarea de organisme de plasament colectiv.
Activitatea de administrare a portofoliilor colective
Servicii:
administrarea investitiilor;
serviciile juridice si de contabilitate aferente administrarii portofoliilor;
cercetare de piata;
evaluarea porofoliilor si determinarea valorii titlurilor de participare;
distributia veniturilor;
emiterea si rascumpararea titlurilor de participare;
marketing si distributie.

Fonduri de Investiii - Introducere

Legislaia european permite delegarea unora dintre

activitile menionate anterior. Decizia de delegare a
activitilor depinde de gsirea unor soluii mai eficiente de
administrare a portofoliului (cum ar fi delegarea administrrii
subportofoliului de aciuni ctre o SAI cu o mai mare
experien investiional ntr-o anumit regiune geografic)
sau apelarea la soluii de eficientizare a funcionrii
societii prin reducerea costurilor (delegarea activitilor
juridice, contabile, de meninere a registrului de titluri de
participare, evaluare a portofoliului).
Delegarea activitilor nu exonereaz SAI de rspunderea
legal care i revine.

Fonduri de Investiii - Introducere

n Uniunea European, procesul de delegare este supus

unor prevederi legislative riguroase, astfel incat:
a) mandatul nu trebuie s mpiedice supravegherea
corespunztoare a societii de administrare a investiiilor i
s opreasc societatea de administrare a investiiilor s
acioneze, sau s mpiedice OPC s fie administrat, n
interesul cel mai bun al investitorului;
b) trebuie s fie stabilite msuri care s permit persoanelor
care conduc activitatea societii de administrare a
investiiilor s monitorizeze n mod eficient i n orice
moment activitatea societii de administrare creia i-a fost
delegat activitatea;

Fonduri de Investiii - Introducere

Desfasurarea in conditii de eficienta, siguranta si transparenta a activitatii,

impune existenta unei structuri interne a societatii bazata pe o serie de
reguli interne printre care se enumera:
a) proceduri administrative i contabile corespunztoare, de control i
siguran pentru procesarea electronic a datelor, precum i mecanisme
adecvate de control intern, inclusiv reguli referitoare la tranzaciile
personale ale salariailor i ale S.A.I.;
b) proceduri adecvate care s asigure separarea instrumentelor financiare
aparinnd investitorilor ntre ele i de cele ale S.A.I., n scopul protejrii
drepturilor de proprietate ale acestora, precum i mpotriva folosirii acestor
instrumente financiare de ctre S.A.I. n tranzaciile pe cont propriu;
c) pstrarea nregistrrilor tranzaciilor desfurate, pentru a permite
C.N.V.M. s supravegheze respectarea regulilor prudeniale, regulilor de
conduit n afaceri, precum i a altor cerine legislative i de reglementare;
d) existena unei structuri organizatorice care s minimizeze riscul unui
conflict de interese ntre investitori, intre S.A.I. i investitori, ntre investitori
i organismele de plasament colectiv in valori mobiliare (O.P.C.V.M.) sau
ntre O.P.C.V.M.-uri. n situaia nfiinrii unei sucursale, structura
organizatoric a acesteia nu trebuie s contravin regulilor de conduit
stabilite de ctre statul membru gazd pentru evitarea conflictului de
interese.

Fonduri de Investiii - Introducere

Depozitarul are un rol esenial n funcionarea n condiii de siguran a sistemului

organismelor de plasament colectiv. Fiecare O.P.C. trebuie s aib un depozitar. n esen,
depozitarul este institutia de credit care pstreaz n condiii de siguran activele i verific
modalitatea de calcul a valorii unitare a activului net (V.U.A.N.).

n conformitate cu prevederile legale, depozitarul trebuie:

a) s se asigure c vnzarea, emiterea, rscumprarea sau anularea titlurilor de participare
sunt efectuate de ctre S.A.I. sau o alt entitate, n numele O.P.C.V.M., n conformitate cu
legea, reglementrile C.N.V.M. i cu regulile fondului, sau cu prevederile actului constitutiv al
societii de investiii;
b) s se asigure c valoarea titlurilor de participare este calculat n conformitate cu regulile
fondului, sau cu prevederile actului constitutiv al societii de investiii i cu prevederile
legislaiei;
c) s ndeplineasc instruciunile S.A.I. sau ale societilor de investiii autoadministrate, cu
excepia cazului n care acestea sunt contrare legislaiei n vigoare ori regulilor fondului, sau
cu prevederile actului constitutiv al societii de investiii;
d) s se asigure c, n tranzaciile avnd ca obiect activele O.P.C.V.M., orice sum este
achitat n termenul stabilit;
e) s se asigure c veniturile O.P.C.V.M. sunt administrate i calculate n conformitate cu
legislaia n vigoare, cu reglementrile C.N.V.M. i cu regulile fondului/actului constitutiv al
societii de investiii.

Fonduri de Investiii - Introducere

Distribuitorii au un rol important n relaia cu
investitorii (punerea la dispoziia acestora a
prospectelor, rapoartelor periodice, informarea
asupra caracteristicilor produselor) i n creterea
cotei de pia a societilor de administrare.
- SAI;
- alte SAI;
- SSIF;
- institutii de credit.

Fonduri de Investiii - Introducere

Alte entitati
intermediari;
- institutii de credit.
Auditorul financiar

Autoritatea de autorizare, reglementare,

supraveghere si control.

Fonduri de Investiii - Introducere

Avantajele fondurilor de investiii:

titlurile de participare (unitile de fond) fac obiectul
unei emisiuni i rscumprri continue;
dispersia riscului;
realizarea economiilor de scar;
investitorii au drepturi i obligaii egale;

Dezavantajele:
- lipsa de opiune privind selectarea valorilor mobiliare ce
vor intra n portofoliul fondului;
- riscul de a alege un fond ai crui administratori
nregistreaz rezultate slabe;
- investitorii trebuie s suporte din ctigul lor sumele
necesare pentru plile din fond
o

Bibliografie

1. Bodie, Z., A. Kane, and A. J. Marcus (2007): Essentials of Investments, 6th edition,
McGraw Hill International Edition
Capitolele:
4 - Mutual Funds and Other Investment Companies
5 - Risk and Return: Past and Prologue

2. Reilly, F., and K. Brown (2006): Investments Analysis and Portfolio Management, 8th
edition, South-Western, Div of Thomson Learning; International Ed.
Capitolele:
1 The Investment Setting
7 An Introduction to Portfolio Management
12 Macroeconomic and Market Analysis: The Global Asset Allocation Decision
13 Stock Market Analysis
14 Industry Analysis
15 Company Analysis and Stock Valuation
17 Equity Portfolio Management Strategies
20 Bond Portfolio Management Strategies
25 Professional Asset Management
26 Evaluation of Portfolio Performance

3. Legea nr. 297/2004 privind piaa de capital (se gsete la www.cnvmr.ro);

4. Regulamentul CNVM nr. 15/2004 (se gsete la www.cnvmr.ro);

5. www.aaf.ro - date statistice