Tema 1 Conceptul de management financiar 1. Noiune de management financiar 2. Etapele formrii gestiunii financiare ca tiin 3.

Organizarea departamentului financiar in cadrul ntreprinderii 4. Funciile i scopurile managementului financiar 1. Noiune de management financiar Teoria financiar cunoate o mulime de definiii a activitii i a managementului financiar financiare catiin. Activitatea financiar este un punct de tangen ntre sursele de mijloace ale ntreprinderii iutilizarea lor. Activitatea financiar cuprinde procesul de elaborare i implementare adeciziilor financiaren cadrul ntreprinderii. Managementul financiar poate fi privit ca un ansamblu de msuri i activiti ncadrul unei organizaii i care n conformitate cu obiectivele puse contribuie la dirijarea fluxurilor financiare. Managementul financiar n cadrul ntreprinderii este responsabil de obinerea i utilizarea fondurilor bneti de o manier care s duc la maximizarea valorii firmei. Iar principalul indicator al succesului ntreprinderii este maximizarea continu a valorii ntreprinderii i implicit a avuiei proprietarilor ei. Altfel spus aceast practic include toate activitile ndreptate spre gestiunea cu finanele, determinate de scopurile i structura ntreprinderii. Iar rolul gestiunii financiare este de a fi un intermediar ntre firm i pieele de capital, unde se afl principalele surse de bani, de a asigura continuitatea activitilor firmei Gestiunea financiar asigur procurarea banilor necesari de pe pieele de capital, dirijeaz procesul deinvestire a acestor bani n active pe termen lung i curente, care apoi genernd fluxuri pozitive de banitrebuie s asigure rambursarea mprumuturilor, plata dividendelor i dobnzilor, i sursele necesare pentrudezvoltare. Domeniul de studiu al managementului financiar cuprinde principalele teorii ale finanelor moderne,compartimentele analitice ale contabilitii (analiza strii financiare a ntreprinderii, analiza i gestiuneacreanelor etc.) i compartimente ale teoriei gestiunii corporaiilor. Managementul financiar se prezint ca osintez a finanelor, managementului firmei i contabilitii. Managementul financiar n cadrul ntreprinderii se bazeaz pe dirijarea activelor i pasivelor ntreprinderii.Deosebim gestiunea financiar, pe termen scurt, a activelor i pasivelor curente i gestiunea financiar petermen mediu i lung, a activelor i pasivelor permanente. Gestiunea financiar pe termen scurt are ca obiect asigurarea echilibrului financiar ntre nevoile de activecurente i sursele pentru finanare (interne sau atrase, proprii sau mprumutate). Gestiunea financiar petermen scurt urmrete optimizarea gestiunii stocurilor, creanelor comerciale, a investiiilor financiare petermen scurt, a numerarului n vederea creterii gradului lor de rentabilitate i de lichiditate, n condiii deminimizare a riscului. De asemenea, se urmrete prolongarea scadenelor la datoriile curente i reducereacostului mprumuturilor prin arbitrajul ntre mai multe surse de mprumut: bancar, comercial, de factoring etc. Managementul financiar este responsabil de politica ntreprinderii n 3 domenii: 1.Politica de investiii a unei firme este determinat de comportamentul ei i de i de strategiileinvestiionale adoptate. Aceast politic este responsabil de formarea potenialului de active antreprinderii. 2.Politica de finanare nu poate fi privit separat fa de politica de investire. Dac n primul caz avemde a face cu potenialul de active a ntreprinderii, apoi n cazul politicii de finanare ntreprindereatrebuie s-i elaboreze strategia de asigurare a surselor necesare crerii acestui potenial.

3.Politica de dividend privete decizia proprietarilor ntreprinderii de a distribui dividende sau de a le reinvesti n dezvoltarea ntreprinderii. 2. Etapele formrii gestiunii financiare ca tiin n cadrul tiinelor economice managementul financiar este o tiin relativ tnr aprut la mijloculsecolului XX. Acum 50 de ani, disciplina de finane (n sensul modern) nu exista ca domeniu de studiutiinific, dei au existat unele teorii i precursori celebri ai finanelor (moderne). ncepnd cu validarea, n 1966, modelului lui Francesco Modigliani i Merton Miller de structurfinanciar a ntreprinderii (elaborat n 1958), se poate vorbi de constituirea unei noi teorii, respectiv cea afinanelor moderne. Iniial domeniul de studiu a gestiunii financiare cuprindea mai mult probleme legate de aspectul juridic alformrii, fuzionrii, consolidrii ntreprinderii, precum i problemele legatede emiterea titlurilor devaloare. Aceast preocupare a gestiunii financiare pare destul de stranie fa de preocuprile finanelor laetapa actual, ns la nceputul secolului era un avnt mare al antreprenoriatului i practica a impus aceastabordare. Se fondau ntreprinderi, se ncepeau noi afaceri, era o cerere mare de resurse pentru iniiere deafaceri, ns pieele de capital erau destul de primitive, iar transferurile de fonduri de la economiileparticularilor la ntreprinderi se realizau cu mari dificulti. n perioada marii crize economice din anii 30 s-au petrecut schimbri radicale n stabilirea domeniului destudiu a gestiunii financiare. Eecurile n afaceri, insolvabilitatea agenilor economici au direcionatdomeniulde preocupare a financiarilor spre rezolvarea problemelor legate de faliment i reorganizare,lichidare corporaional, i reglementri guvernamentale pentru pieeletitlurilor financiare. Finanele eraunc de natur descriptiv i juridic i se concentrau cu precdere asupra supravieuirii firmelor i nu peextinderea acestora. Se consider ns c teoria financiar capt o mai mare dezvoltare dup al doilea rzboi mondial i anumecu apariia lucrrilor H.M.Markowitz de la City University of New York: "Portofolio selection", 1952 i"Portofolio selection: efficient diversification of investments", 1959, care a pus bazele teoriei moderne aportofoliului. Aceste lucrri conineau metodologia lurii deciziilor n domeniul investirii n activefinanciare i propunea instrumente tiinifice adecvate. ns modelul era bazat pe calcule matematice destulde sofisticate, fapt ce diminua importana practic a lui. Gestiune financiar ca tiin a aprut i s-a format n SUA la Graduate School of Industry Administrationdin cadrul Carnegie Institute of Technology din Pittsburgh, statul Pennsylvania. Francesco Modigliani(premiat Nobel n 1985 pentru studii fundamentale n domeniul pieelor financiare) i Merton Miller(premiat Nobel n 1990 pentru cercetri n domeniul resurselor financiare a ntreprinderii), profesori aiacestei coli, au fost animai de ideea gsirii optimului n politica de ndatorare a unei ntreprinderi.Articolul lor "The cost of capital, Corporate Finance and the Theory of investment", publicat n iunie 1958n revista "American Economic Review" Nr. 48, reprezint punctul de pornire a gestiunii financiare catiin. Autorii fac apel, pentru prima dat, la teoria arbitrajului, n demersul lor de a gsi o structur definanare a ntreprinderii, structur care s determine creterea valorii acesteia. Concluzia lor este c decizia de finanare a investiiilor nu are nici o inciden asupra valorii ntreprinderii,structura de finanare este neutr in raport cu valoarea ntreprinderii, ns datorit caracterului deductibil,din punct de vedere fiscal, al dobnzii percepute la capitalul mprumutat, valoarea de pia a uneintreprinderi crete continuu pe msur ce aceast ntreprindere utilizeaz mai mult capital mprumutat, iarvaloarea sa va fi maxim atunci cnd finanarea se va face exclusiv prin capital mprumutat. n continuare principalele domenii de cercetare s-au axat pe studierea pieelor de capital, investiiilor deportofoliu i dezvoltarea teoriei efectului de ndatorare. Se consider fundamentale cercetrile lui E.Fama iM.Miller, n domeniul eficienei pieei financiare i ale lui H.M.Markowitz i W.Sharpe, n domeniulanalizei i seleciei portofoliilor de titluri financiare.

Dezvoltarea ulterioar a teoriei financiare este legat de introducerea conceptului de reversibilitate adeciziilor financiare (de investiii, de finanare, de distribuire a dividendelor), de revenire asupra deciziiloriniiale i de opiune pentru proiecte care ofer oportuniti de rentabilitate superioare celor iniiale.Investitorii pot opta ntre proiectul iniial i proiectele viitoare, fcnd acelai clasic arbitraj ntre diferiteleoportuniti care apar pe piaa financiar. Integrarea opiunilor n finanele moderne reprezint un salt calitativ, privind integrarea principiuluiflexibilitii (reversibilitii) n modelarea financiar. Pentru prima dat investirea unui capital ntr-unproiect de investiii nu este considerat de natur definitiv. Dac pe parcurs apar oportuniti mai rentabilede investire, se poate abandona proiectul iniial (pltind o prim), pentru a se adopta oportunitatea deinvestire mai performant. O alt variabil strategic de prim importan este informaia, care nu este gratuit i nu este distribuituniform n rndul agenilor economici. Deinerea ei antreneaz un anumit cost care influeneaz rezultatuldeciziilor. Informaia nu este disponibil pentru toata lumea; unii participani la viaa financiar antreprinderii dispun de informaii privilegiate sau au un acces mai rapid la informaie. Asimetria deinformaie determin poziii difereniate ale agenilor economici n procesul de arbitraj: pre-valoare. Teoria agenilor reprezint o nou direcie n evoluia finanelor. ntreprinderea (corporaia) este vzut ca oorganizaie ce dezvolt un ansamblu de legturi contractuale ntre manageri, muncitori, acionari, creditori.O bun perioad teoria economic considera c toi acetistakehold ers au aceleai scopuri ns practicaa demonstrat contrariul. Divergenele de interese ntre participanii la viaa economic a ntreprinderii audeterminat existena a costurilor de agenie: de control, de justificare, a conflictelor de interese. Obiectivulteoriei ageniei este determinarea unei structuri a relaiilor de agent care s minimizeze costurile de ageniei pierderile de valoare. Teoria semnalelor dezvoltat de economitii americani S.Bhattacharya (Imperfect information, dividendpolicy and the "bird in the hand" fallacy) i S.Ross (The determination of financial structure: the incentivesignalling approach), ambele articole aprnd n revista The Bell Journal of Economics, n 1979.Distribuirea de dividende sau structura capitalurilor ntreprinderii ar putea reprezenta semnale bune pentruevaluarea performanelor ntreprinderii. Aceste evenimente pot reprezenta i semnale false prin care s serealizeze alte imagini a societii dect cele reale. Exist domenii de cercetare a teorii financiare care nu au fost elucidate pn la capt i mai ridic semne dentrebare cum ar fi: calcularea influenei riscului asupra valorii activului; determinarea politicii optime dedividend i influenei dividendelor asupra valorii ntreprinderii; determinarea costului lichiditiintreprinderii, determinarea structurii financiare optime a ntreprinderii etc. 3. Organizarea departamentului financiar in cadrul intreprinderii Tranziia la economia de pia a avut un rol hotrtor n redefinirea rolului finanelor n economiaMoldovei. Dac n economia planificat ntreprinderile lucrau pentru a ndeplini comenzile de stat i sebazau pe planuri de activitate impuse din exterior, apoi n economia de pia accentul se pune pe autonomiafinanciar a agenilor economici, adic ei singuri hotrsc ce s produc, cu ce resurse, pentru cine i undes comercializeze producia. Organizarea finanelor n cadrul unei ntreprinderi presupune cteva principiide baz: 1.Independena ntreprinderii n domeniul activitii financiare. 2. Capacitatea de autofinanare. 3.Atingerea unor rezultate i responsabilitatea pentru atingerea lor. 4. Controlul asupra activitii. Nu exist decizie la ntreprindere cares nu aib implicaii financiare i de aceea se poate deafirmat c Managementul financiar trebuie s in cont de toate domeniile de activitate ale firmei i s fieorientat spre maximizarea valorii firmei.