Macroeconomie

68


CAPITOLUL 3
MECANISMUL PIEEI


Introducere

Piaa este un mecanism de alocare a resurselor. Pe o pia liber consumatorii, productorii
i proprietarii factorilor de producie interacioneaz, fiecare dintre acetia cutnd maximizarea
satisfaciei (pentru consum, profit sau rente). Elementele cheie sunt preurile i profiturile, acestea
semnalnd modul n care resursele ar trebui alocate sau realocate pe pia. n sistemul pieei exist
trei tipuri de ageni (actori) economici. Consumatorii i productorii interacioneaz pe pieele
bunurilor, iar productorii i proprietarii de factori de producie (pmnt, munc, capital)
interacioneaz pe pieele factorilor de producie.
Aa cum Adam Smith a demonstrat, mna invizibil
*
a sistemului pieei libere va conduce
la alocarea optimal a resurselor. Totui, economia real nu este o economie de pia liber. n toate
sectoarele economiilor moderne exist imperfeciuni care mpiedic alocarea eficient a
resurselor de ctre mecanismul pieei. Aceste defecte ale pieei provin din concurena imperfect,
externaliti
**
i pieele absente.
Pieele financiare (pieele activelor) sunt piee pe care banii, aciunile, locuinele i alte
forme ale avuiei sunt schimbate.
n acest capitol vom prezenta un model prin care explicm comportamentul economiei
naionale i dinamica sa.

3.1. Capital, investiii i rata dobnzii

Stocul de capital al unei economii este dat de totalitatea uzinelor, echipamentelor, cldirilor
i stocurilor de bunuri (materii prime, semifabricate, produse finite).
Investiiile reprezint achiziii de bunuri de capital ce vor fi utilizate pentru producerea altor
bunuri i servicii. Prin intermediul investiiilor stocul de capital al unei economii va crete cu
investiiile nete (investiiile brute minus deprecierea capitalului).
Utiliznd o serie de timp n figura 3.1 sunt prezentate relaiile dintre aceti indicatori.
Investiiile private ( I ) reprezint investiiile firmelor plus investiii n locuine noi i variaia
stocurilor.
O parte a investiiilor este efectuat de autoritatea public, iar o parte a stocului de capital
este deinut de sectorul public. n Sistemul Contabilitii Naionale investiiile publice sunt incluse
n cheltuielile guvernamentale (G). Cu alte cuvinte, investiiile publice reprezint o parte a
cheltuielilor guvernamentale ce asigur realizarea infrastructurii capitalului social.
Rata dobnzii este suma de bani primit de proprietar i pltit de cel care a luat cu
mprumut capitalul i se exprim procentual fa de totalul mprumutului.
Vom face distincie ntre rata nominal a dobnzii Rn i rata real a dobnzii r, astfel nct
rata real este egal cu rata nominal a dobnzii minus inflaia :


*
Adam Smith An Enquiry into The Nature and Causes of the Wealth of Nations. A.Campbell, R.M.Skinner, Eds,
GLASGOW, 1976.
**
Externalitile apar atunci cnd costurile i beneficiile private sunt diferite de costurile i beneficiile sociale. Costul
social nu reprezint doar costul individual, ci costul pe care l suport ntreaga societate pentru bunul respectiv. Costul
social include att costul privat, ct i alte costuri. Diferena dintre costul privat i costul social reprezint valoarea
externalitii. n condiiile n care costul social este mai mare dect costul privat atunci avem de-a face cu externaliti
negative, iar n caz contrar cu externaliti pozitive. Pieele absente reprezint bunurile publice i bunurile speciale
(sntate, educaie etc) ce nu sunt schimbate pe o anumit pia.
Mecanismul pieei
69
r = Rn - (3.1.)

Preul capitalului (respectiv venitul adus de acesta) este dat de rata real a dobnzii. O
influen major n deciziile de investiii private o au rata ateptat a profitului i rata real a
dobnzii.





























Figura 3.1

Dac celelalte elemente rmn nemodificate
*
, cu ct va fi mai mare rata ateptat a
profitului, cu att vor fi mai mari i investiiile. Fondurile utilizate pentru finanarea investiiilor pot
fi mprumutate sau deinute de proprietarii firmelor; indiferent de sursa acestor fonduri, important
este costul de oportunitate, care este dat de rata real a dobnzii. Rata real a dobnzii pierdute
(datorit faptului c suma nu a fost dat cu mprumut) este costul de oportunitate pentru utilizarea n
investiii a profitului reinut.
Astfel, cu ct este mai sczut rata real a dobnzii, cu att vor fi mai mari investiiile.
Cererea de investiii (CeI) este relaia dintre nivelul planificat al investiiilor i rata real a
dobnzii, dac celelalte elemente rmn nemodificate.

n figura 3.2 se prezint curba cererii de investiii pentru rata medie a profitului ateptat:

*
Dintre numeroasele influene ce se exercit asupra ratei ateptate a profitului, fazele ciclului economic i inovaiile
tehnologice (progresul tehnic) sunt cele mai importante. Fazele ciclului economic influeneaz rata ateptat a profitului
deoarece vnzrile i ratele de utilizare ale capitalului variaz conform fazelor ciclului economic. n ceea ce privete
progresul tehnic, dup ce firmele reuesc s dobndeasc experien n utilizarea noilor tehnologii, se ateapt la
scderea costurilor i creterea ratei profitului.
1 2 3 4 5 6
Investiii brute
Investiii nete
Investiii de
nlocuire
(
a
)

I
n
v
e
s
t
i

i
i

(
p
r
e

u
r
i

c
o
n
s
t
a
n
t
e
)

An
1 2 3 4 5 6
(
b
)

S
t
o
c

d
e

c
a
p
i
t
a
l

(
p
r
e

u
r
i

c
o
n
s
t
a
n
t
e
)

Anul
Observaii
1) n zona a) se poate observa
c investiiile brute au cunoscut
fluctuaii. n anii de recesiune (t =
2, 4, 6) investiia brut a sczut, iar
n anii de relansare a crescut rapid.
O parte a investiiei brute a
nlocuit capitalul scos din uz.
Aceast component (investiiile de
nlocuire) a crescut relativ lin i nu
a cunoscut fluctuaii prea mari.
2) Investiiile nete, care
reprezint creterea stocului de
capital, vor fluctua n mod
asemntor investiiilor brute.
3) n zona b) este reprezentat
evoluia stocului de capital n
perioada analizat. O cretere a
stocului de capital se nregistreaz
n toat perioada, cu evoluii mai
lente n anii de recesiune i mai
rapide n anii de relansare.

Macroeconomie
70


















Figura 3.2

Poziia curbei cererii de investiii este determinat, pe de o parte, de panta funciei CeI, iar
pe de alt parte de nivelul investiiilor autonome I , ceea ce ntr-o form simpl, liniar va fi:

I = I - br, b>0 (3.2)

Firmele vor analiza doar investiiile care le pot aduce un profit suplimentar, profit ce nu va fi
obinut n cadrul unei singure perioade (an), ci pe o perioad mai mare. Pentru a estima beneficiul
net al unei investiii este necesar calcularea valorii prezente nete a veniturilor viitoare n raport cu
un factor de discont (de actualizare).
Din acest motiv, estimarea veniturilor viitoare aduse de un anumit proiect de investiii
trebuie actualizat cu o rat a discontului (rat de actualizare) pentru a obine valoarea prezent.
Acest proces este similar cu calculul dobnzilor compuse, dar inversat.
Rata de actualizare reprezint costul de oportunitate al capitalului, care este n realitate rata
dobnzii, respectiv sumele ce pot fi obinute cu risc zero (de exemplu dobnzile obinute prin
depozite la bnci cu risc de faliment sczut, cele garantate de stat sau la CEC). Valoarea prezent a
fluxurilor de venit anuale se compar cu costul achiziionrii i instalrii bunurilor de capital (KC).
Dac valoarea prezent este mai mare dect costul, atunci venitul net actualizat este pozitiv
i se va demara investiia, iar dac acesta este negativ (cost mai mare dect valoare prezent) atunci
investiia nu se va mai efectua.
Acest proces poate fi descris n raport cu fluxurile de venit actualizate astfel:
PV =

=
+
=
+
+ +
+
+
+
n
t
t
t
n
n
r
Y
r
Y
r
Y
r
Y
1
2
2 1
) 1 ( ) 1 (
...
) 1 ( ) 1 (
(3.3)
Venitul (Y) obinut n urma investiiei este actualizat n fiecare an n raport cu rata de
actualizare (r) pentru perioada considerat (n ani). n acest caz rata de actualizare va avea o expresie
zecimal i nu procentual (30% = 0,3).
n relaia (3.3) avem:
PV valoarea prezent;
Y venitul adus de investiie (Y
t
venitul din anul t);
n numrul de ani de funcionare a proiectului;
r rata de actualizare.

12 --

10 --

8 --

6 --

4 --

2 --
r
Investiii
R
a
t
a

r
e
a
l

a

d
o
b

n
z
i
i




(

%

,

a
n
u
a
l

)

CeI = f(r)
CeI
Observaie
O modificare a ratei reale a
dobnzii va determina o deplasare
de-a lungul curbei cererii de
investiii; cu ct rata dobnzii este
mai sczut, cu att investiiile
planificate sunt mai mari. Curba
cererii de investiii are panta
negativ, ceea ce corespunde
ipotezei c o reducere a ratei
dobnzii crete profitabilitatea
stocului de capital i astfel conduce
la creterea cheltuielilor pentru
investiiile planificate.

Mecanismul pieei
71
O abordare alternativ bazat pe aceleai principii este aceea care pornete de la rata intern
a venitului (RIV). Astfel, putem scrie:
PV =

=
+
n
t
t
t
x
Y
1
) 1 (
cu x = RIV.
Firmele estimeaz valoarea ratei interne a venitului (RIV) care conduce la o valoare prezent
egal cu costul bunurilor de capital, adic determin x astfel nct PV = KC.
Firmele cu un comportament raional vor investi doar dac RIV este mai mare dect rata
dobnzii, respectiv x este mai mare dect r.
Rata intern a venitului se mai numete i eficiena marginal a capitalului (EMK). Firmele
vor investi i i vor crete stocul bunurilor de capital pn la punctul n care EMK este egal cu rata
dobnzii. Evident, eficiena marginal a capitalului descrete atunci cnd stocul de capital crete
peste o anumit limit, astfel, analog celorlali factori de producie, respect legea productivitii
marginale descresctoare.
Deci EMK descrete odat cu creterea capitalului, iar curba descresctoare ce figureaz
capitalul n raport cu EMK reprezint curba cererii de capital. Panta negativ a curbei provine i
din faptul c cele mai profitabile investiii vor fi efectuate primele, iar cele mai puin profitabile vor
fi analizate ulterior, pentru acestea nregistrndu-se nivele mai sczute de productiviti marginale.
Profitul de echilibru al firmei (maxim) se va obine n punctul n care eficiena marginal a
capitalului este egal cu rata dobnzii, respectiv pentru EMK = r.
Investiiile agregate la nivel naional sunt finanate din economiile (acumulrile) agregate i
din mprumuturi de la restul lumii. mprumuturile din exterior provin fie din acumulrile private, fie
din acumulrile publice (guvernamentale) i sunt determinate de deciziile gospodriilor i de
politica fiscal i bugetar public.
Totui, sursa cea mai important pentru finanarea investiiilor o reprezint economisirea
gospodriilor din economia naional. Printre cei mai importani factori ce influeneaz acumularea
gospodriilor i deciziile de consum se pot aminti: rata real a dobnzii, venitul disponibil, puterea
de cumprare a avuiei nete, veniturile ateptate n viitor.

Rata real a dobnzii. n condiiile n care celelalte elemente rmn nemodificate, cu ct
este mai sczut nivelul ratei reale a dobnzii, cu att va fi mai mare consumul i n consecin, o
acumulare mai mic. Astfel, o cretere a consumului ntr-un an determin o acumulare mai sczut,
iar dobnzile ce ar putea fi obinute prin acumulare sunt pierdute.
Cu alte cuvinte, costul de oportunitate al consumului este dat de rata real a dobnzii. Acest
cost de oportunitate are semnificaii diferite pentru cei care se mprumut sau cei care dau cu
mprumut. Pentru persoanele care se mprumut, va crete consumul n anul curent, dar va scdea
acumularea (sau consumul) n anul urmtor datorit plii unor dobnzi mai mari. Pentru persoanele
care dau cu mprumut, o cretere a consumului presupune scderea acumulrilor, deci pierderea
dobnzilor ce ar putea fi obinute prin mprumutarea banilor respectivi.
Efectul ratei reale a dobnzii asupra cheltuielilor de consum este un exemplu pentru
principiul substituiei. n condiiile n care costul de oportunitate al unei aciuni crete, atunci
oamenii vor alege o alt aciune n locul ei. n acest caz, creterea costului de oportunitate a
consumului curent conduce la scderea acestui consum curent i nlocuirea lui cu un consum viitor.

Venitul disponibil. Cu ct este mai mare venitul disponibil al gospodriilor, n condiiile n
care celelalte elemente rmn nemodificate, cu att va fi mai mare att consumul ct i acumularea.

Puterea de cumprare a activelor nete. Evident, n viaa real o gospodrie deine anumite
proprieti, are o anumit avere, precum are i datorii. Averea net (activele nete) a unei gospodrii
va fi dat de averea deinut, minus datoriile sale. Puterea de cumprare a gospodriei (sau a
activelor nete deinute de o gospodrie) reprezint cantitatea de bunuri i servicii ce poate fi
achiziionat cu aceste active. O putere de cumprare mare conduce la un consum mare la nivelul
gospodriilor (ceilali factori rmnnd neschimbai).
Macroeconomie
72
Puterea de cumprare este direct influenat de nivelul preurilor, deoarece o cretere a
preurilor conduce la scderea averii reale i de aici la scderea consumului.

Veniturile viitoare ateptate. Dac o gospodrie se ateapt s ctige n viitor mai mult,
atunci i consumul su va fi mai mare. Aa cum am vzut, cheltuielile de consum i acumulare sunt
influenate de mai muli factori i dintre acetia vom analiza doi, i anume rata dobnzii i venitul
disponibil.
Rata real a dobnzii, care reprezint costul de oportunitate al consumului, determin
alocarea pe termen lung a venitului disponibil ntre consum i acumulare.
Venitul disponibil este cel care pe termen scurt influeneaz n mod decisiv consumul i
acumularea, aa cum am menionat i n capitolul 2, seciunea 2.4.
Utiliznd un raionament similar ca cel pentru cererea de investiii (CeI), pot fi introduse
funciile cererii de consum i a ofertei de economii.
Funcia cererii de consum (CeC) arat relaia dintre cheltuielile de consum i rata real a
dobnzii (dac celelalte elemente rmn nemodificate).
Funcia ofertei de economii (OS) arat relaia dintre economii (acumulare) i rata real a
dobnzii.
n figura 3.3 sunt reprezentate grafic cele dou funcii.



















Figura 3.3

Observaii
1. Pentru cele dou curbe prezentate n figura 3.3 am presupus c celelalte influene asupra
consumului i acumulrii rmn nemodificate. Una din cele mai importante influene o are venitul
disponibil. Cum acesta este constant (YD) de-a lungul celor dou curbe, atunci valoarea consumului
plus cea a economiilor formeaz venitul disponibil:
CeC
A
+ OS
A
= (YD)
CeC
B
+ OS
B
= (YD)

2. Pentru fiecare nivel al ratei dobnzii, cheltuielile de consum plus economiile egaleaz
venitul disponibil. Orice cretere a ratei reale a dobnzii va conduce la scderea consumului i la
creterea economiilor (deplasarea din A n B).
3. Dac venitul disponibil crete, atunci vor crete att consumul ct i acumularea, deci
curbele CeC i OS se vor deplasa ctre dreapta (translaie). Dimensiunea deplasrii va fi dat de
ctre nclinaia marginal ctre consum (IMC) respectiv nclinaia marginal ctre economisire
(IMS).
r
(a) Cheltuieli pentru consum
B
CeC
(b) Acumulare
A
OS
A
CeCB OSA OSB CeCA
B
r
Mecanismul pieei
73
4. Influenele puterii de cumprare a activelor nete i a veniturilor viitoare ateptate asupra
curbelor CeC i OS sunt de sensuri contrare (creterea puterii de cumprare conduce la creterea
consumului i scderea acumulrii).

Pentru un nivel dat al venitului disponibil, o cretere a puterii de cumprare sau o cretere a
veniturilor ateptate va determina creterea consumului, respectiv deplasarea curbei CeC ctre
dreapta, i scderea economiilor, deplasarea curbei OS ctre stnga. Pentru a explica modificrile
ratei reale a dobnzii i abordarea pe termen lung este necesar includerea pieei financiare i a
sectorului extern, i din acest motiv vom aborda acest subiect n capitolul urmtor.


3.2. Modelul IS LM

Modelul IS LM arat legturile existente ntre sectorul bunurilor i serviciilor i sectorul
monetar, legtura ce exist ntre pieele bunurilor i cea a activelor financiare. n figura 3.4 este
prezentat structura modelului.






















Figura 3.4

Variabilele de baz ce fac legtura dintre piee sunt PIB / PNB i rata dobnzii.
Teoria macroeconomic modern (neokeynesianismul) se fundamenteaz pe modelul IS
LM deoarece acesta ofer un instrument simplu i puternic de analiz a efectelor politicilor fiscale
i monetare asupra produciei i a ratei dobnzii.

3.2.1. Piaa bunurilor i serviciilor. Modelul IS

Funcia IS reprezint sectorul real al economiei i explic mecanismul su de funcionare.
Curba IS arat legtura ce exist ntre ratele dobnzilor i nivelul outputurilor pentru care
cheltuielile planificate egaleaz venitul agregat (PNB,PIB).
Cu alte cuvinte, fiecare punct de pe curba IS arat combinaia de venit agregat i rate ale
dobnzilor pentru care investiiile planificate sunt egale cu acumulrile planificate. Curba IS poate
fi determinat att grafic ct i analitic. n figura 3.5 este ilustrat deducerea grafic a acesteia
Venit
Politic
bugetar i fiscal
Politic
monetar
Rata dobnzii
Certificate
de depozit
Bani
Pieele activelor
Cerere
Ofert
Cerere
Ofert

Cerere agregat
Output/oferta agregat
Pieele bunurilor
Macroeconomie
74
utilizndu-se 4 cadrane. n analiza efectuat s-au presupus preurile constante i o economie nchis.
Citirea figurilor se efectueaz n sens opus acelor de ceasornic, de la (5.a) la (5.d).
































Figura 3.5

Cadranul (5a) prezint legtura dintre investiii i rata dobnzii, respectiv cererea de capital,
sau curba eficienei marginale a capitalului.
Cadranul (5b) reprezint condiia de echilibru pentru o economie nchis, respectiv
Economii = Investiii (S = I), iar geometric este reprezentat de prima bisectoare.
Cererii de investiii din (5a) i corespunde n 5(b) acumularea necesar acoperirii acesteia.
n cadranul (5c) sunt descrise funciile de acumulare analizate n 3.1. Se presupune c
economiile au o legtur direct cu venitul astfel nct panta acestor funcii este pozitiv i depinde
de nclinaia marginal ctre economisire (IMS). Echilibrul obinut n (5b) pentru economii este
proiectat n (5c) i astfel vom obine venitul agregat necesar generrii nivelului corespunztor de
economii pentru realizarea echilibrului.
Cadranul (5d) prezint curba IS. Pe cele dou axe avem venitul agregat (Y) care corespunde
celui din cadranul (5c) i rata dobnzii ce corespunde cadranului (5a). Deci, proiecia cadranelor
(5c) i (5a) n cadranul (5d) conduce la un punct unic de echilibru, respectiv combinaia de rate de
dobnzi i venit agregat ce determin egalitatea dintre acumularea planificat i investiiile
planificate, respectiv curba IS. Punctele A i B ale curbei IS s-au identificat prin mecanismul
prezentat mai sus.
I
0
Y
1
IS
Economii
r1 B
ro
So
S1
Y1 Yo Venit agregat
CeI
( c ) Economii ( b)
Investiii
45
Rata
dobnzii
I1
S=I
Yo
Venit
agregat
( d ) ( a )
Investiii
Io I1
Funcia de
economisire
A
Mecanismul pieei
75
Cheltuielile publice pot fi uor ataate modelului prin adugarea lor orizontal n cadranul
(5a), la curba CeK, ceea ce va genera o deplasare ctre dreapta a acestei curbe cu G uniti,
respectiv va fi I + G.
Pentru a descrie influena modificrii impozitelor vom ncepe cu cadranul 5c, n care curba
acumulrii se va deplasa ctre dreapta cu T, respectiv va deveni S + T.
n nici unul din cele dou cazuri analiza fundamental nu este modificat, iar curba IS va
conine i cheltuielile publice precum i impozitele corespunztoare.

Modificarea pantei curbei IS depinde de:
Elasticitatea investiiilor n raport cu dobnda. Cu ct investiia este mai senzitiv la
rata dobnzii, cu att IS tinde ctre orizontal;
nclinaia marginal ctre economisire (IMS). Cu ct IMS este mai mare, cu att IS tinde
ctre vertical (este mai nclinat);
Rata de impozitare. Creterea ratei de impozitare conduce la rotirea curbei IS ctre
stnga (se apropie de orizontal) n timp ce scderea ratei de taxare rotete ctre dreapta
curba IS (tinde spre vertical).

Deplasrile curbei IS rezult din:
Modificarea cheltuielilor publice (G). O cretere a cheltuielilor publice va deplasa curba
IS la dreapta, n timp ce o readucere a lor o va deplasa ctre stnga;
Modificarea volumului absolut al impozitelor (T). O cretere a impozitelor va deplasa
curba ctre stnga, n timp ce o scdere a acestora o va deplasa ctre dreapta.

Curba IS (Investment Saving, Investiii Acumulare) descrie sectorul real, sectorul
bunurilor i serviciilor din economie i reprezint echilibrul n condiiile n care cererea agregat de
bunuri i servicii este egal cu oferta agregat (pentru orice punct al curbei), respectiv CeA = Y.
De asemenea, se poate determina curba IS analitic, utiliznd condiia de echilibru pe piaa
bunurilor i serviciilor.
Expresia cea mai general a curbei IS este:
(IS): ( ) | | ( ) r I G Y t Y c Y + + = (3.4)
(cu c = IMC - nclinaia marginal pentru consum)
Difereniind (3.4) i considernd G constant, vom obine:

| |
( )
3.2) Figura (vezi I' deoarece
' I
' t c
Y d
I d
I d ' I dY ' t Y d c Y d
0 0
1 1
< <

=
+ =

De aici rezult c panta curbei IS este negativ.

n capitolul 2 (seciunea 2.3.) am artat c cererea agregat (CeA) este: CeA = C + I + G,
astfel:
Y = C + cTR+ c(1-t)Y + I - br + G sau
Y = A + c Y br, cu A = ( C + cTR+I +G ) iar c = c(1-t)
Din aceast relaie rezult forma simplificat a curbei IS:
IS): Y =
G
( A - br), cu
G
=
) 1 ( 1
1
t c
(3.4)
Analiza acestei ecuaii confirm afirmaiile anterioare:
1. Dac investiiile sunt puternic senzitive n raport cu rata dobnzii, atunci coeficientul b
este mare, iar curba IS este aplatizat (se apropie de orizontal). n consecin modificri
mici ale ratei dobnzii conduc la modificri mari ale venitului agregat. Reciproc, pentru
un coeficient b mic (corespunztor unei senzitiviti reduse), curba IS tinde ctre
Macroeconomie
76
vertical, respectiv modificrile ratei dobnzii nu au o influen prea mare asupra
outputului/venitului agregat.
2. Deplasare mare a cheltuielilor autonome A conduce de asemenea la o modificare mare a
nivelului de echilibru al venitului. Astfel, puterea public poate influena nivelul
venitului agregat (Y) prin intermediul instrumentelor de politic bugetar G i TR.
Analog deplasrii lui A se vor comporta i componentele sale, respectiv o cretere a
cheltuielilor publice (G) sau a transferurilor (TR) deplaseaz curba IS ctre dreapta.
Dimensiunea deplasrii depinde de mrimea multiplicatorului
O reducere a (G) sau (TR) deplaseaz curba IS ctre stnga.
3. Nivelul venitului depinde i de multiplicatorul
G
. Cu ct este mai mare acest
multiplicator, cu att mai mult va crete venitul. Mrimea multiplicatorului depinde de
nclinaia marginal ctre consum (IMC) i de rata de impozitare (t). O cretere a lui t
conduce la reducerea multiplicatorului. Evident, o rat de taxare ridicat va conduce la
un venit disponibil redus i de aici i acumulri reduse, deci o curb IS ce tinde s fie
orizontal.
4. Din relaia (3.4) se poate scrie explicit formula ratei dobnzii:
r =
b
Y
b
A
G

(3.5)
Din aceast relaie este uor de analizat modul n care parametrii considerai (instrumentele
politicii fiscale de exemplu) influeneaz rata dobnzii. Astfel, rata dobnzii este influenat direct
(pozitiv) de modificrile cheltuielilor autonome A (cu toate componentele acestora) i este
influenat negativ (invers) de senzitivitatea investiiilor (b) i dimensiunea multiplicatorului (
G
).
Curba IS reprezint punctele de echilibru ale pieei bunurilor i serviciilor. n consecin,
punctele ce se afl deasupra curbei IS caracterizeaz o situaie cu exces n ofert de bunuri (EOB),
iar punctele de sub curba IS reprezint un exces de cerere de bunuri (ECB).


3.2.2. Pieele activelor financiare. Modelul LM

Pieele activelor financiare sunt piee pe care se schimb bani, certificate (bonds-uri),
aciuni, case i alte forme ale avuiei.
n economia real, exist o mare varietate de active financiare, iar acestea sunt
tranzacionate n fiecare zi pe pieele respective n volume uriae. O clasificare a acestor active este
prezentat n tabelul 3.1.

Tabelul 3.1
1. Active financiare
Depozite la vedere i moned
Alte depozite
Instrumente de creditare (certificate, bonds-uri)
Asigurri de via i rezervele fondurilor de pensii
Alte active financiare
3. Active tangibile (n expresie fizic)

Agregatele monetare. Stocul de bani (banii cash care circul n economie sub form de
moned sau bancnote) reprezint un activ ce poate fi utilizat curent i rapid pentru efectuarea de
pli.
Exist diferite definiii referitoare la agregatele monetare, i toate acestea reprezint forme
ale banilor. Pentru analiza macroeconomic sunt relevante dou definiii, i anume: masa
monetar (banii, moneda) n sens restrns M
1
i masa monetar n sens larg M
2
:

Mecanismul pieei
77
M
1
= banii cash, bancnote i monede n circulaie +
+ depozite la vedere n bncile comerciale (mai puin depozitele altor bnci,
ale guvernului i guvernelor strine) +
+ cecuri de cltorie eliberate de instituii nonbancare +
+ alte depozite (de tip cecuri sau carduri sau cri de credit: ATS = automatic
transfer from savings).

M
2
= M
1
+ depozite de o zi cu dobnd fix (overnight repurchase agreement) +
+ depozite de o zi cu dobnd variabil (overnight eurodollars) +
+ depozite la Fonduri Mutuale
*
+
+ conturi de depozite bancare +
+ depozite bancare pentru economisire (pe termen mediu i lung) +
+ depozite pe termen scurt.

Masa monetar n sens larg ofer indicaii asupra lichiditii din economie, n timp ce masa
monetar n sens restrns definete resursele financiare utilizate pentru tranzacii curente cele ce
sunt opuse economisirii.
Modificarea definiiilor
**
(coninutului) agregatelor monetare se efectueaz n raport cu
inovaiile financiare i modificrile instituionale. Nu exist un pachet unic de active care n orice
condiii s formeze oferta de moned i de aceea aceste definiii pot fi depite.

Certificate de depozit (bond-uri). Un certificat de depozit reprezint un act prin care cel care
se mprumut accept s plteasc celui de la care a mprumutat o anumit sum la o dat
specificat (la maturitatea certificatului) iar n restul timpului s plteasc o anumit dobnd
anual. Certificatele de depozit sunt emise de guvern, municipaliti i corporaii. Ratele dobnzilor
pentru certificate sunt diferite, n raport cu cel care mprumut, i reflect gradul de risc al
mprumutului, respectiv riscul de neplat.
Un certificat perpetuu (perpetuity) este acela prin care se promite plata unei dobnzi pentru
totdeauna (fr a se returna suma iniial).

Aciunile. Aciunile reprezint (sau dau) dreptul proprietarului asupra unei pri din profitul
unei ntreprinderi. Acionarii pot ncasa venitul sub dou forme: fie sub form de dividende, fie prin
creterea valorii aciunilor datorit reinvestirii profitului obinut. n urma reinvestirii se creaz
premisele obinerii unor profituri viitoare mai mari, n plus fa de creterea valorii aciunilor.
Astfel, pe piaa aciunilor la burs preul acestora poate crete i n acest caz acionarii
nregistreaz un ctig de capital, fie poate s scad, iar acionarii nregistreaz pierderi de capital.
Venitul adus de aciuni este dat de suma dintre dividende i ctigul de capital.

Active reale. Activele reale (sau activele tangibile) sunt date de utilaje, pmnt, alte structuri
durabile deinute de corporaii, bunurile de folosin ndelungat precum i locuinele gospodriilor.
n raport cu tipurile activelor, vom avea venituri diferite.
Valoarea aciunilor i certificatelor de depozit deinute de ageni poate fi adugat la avuia
real (tangibil) din economie pentru a se obine averea total a agenilor.
n teoria macroeconomic, pentru o mai bun delimitare a activelor, le vom mpri n dou
categorii i anume: bani (moned) i celelalte active (active purttoare de dobnd).


*
Depozit la fonduri mutuale pe termen scurt. Acestea pot fi retrase n orice moment. Fondurile mutuale investesc
sumele n proiecte pe termen scurt n general. Totui, eventualele mprumuturi pe termen lung efectuate de unele
instituii vor fi excluse din M2 i incluse n M3.
**
Definiiile utilizate n Marea Britanie: M
0
masa monetar n sens restrns (introdus n 1984) i M
4
masa
monetar n sens larg (introdus n 1987)
M
0
conine bancnotele i monedele n circulaie i acceptate de Banca Angliei + depozitele la vedere.
M
4
conine bancnotele i monedele n circulaie + depozitele private i publice + conturile societilor.
Macroeconomie
78
Cererea real i nominal de bani. Cererea nominal de bani reprezint sumele cerute de
ageni (n moned naional) la un moment dat sau ntr-o anume perioad.
Cererea real de bani reprezint cantitatea de bunuri i servicii ce poate fi cumprat cu
sumele cerute de ageni. Se calculeaz ca raport ntre cererea nominal de bani i nivelul preurilor.

Cantitatea nominal de bani raportat la nivelul preurilor reprezint masa monetar real.
Cererea real de bani formeaz cererea de mas monetar real.

Tot astfel, putem s definim masa real de certificate ca fiind cantitatea de certificate (n
expresie monetar), raportat la nivelul preurilor.
Restricia bugetar privind averea impune ca, pe pieele activelor, cererea de mas monetar
real (L) plus cererea real de certificate (CB) s fie egal cu avuia financiar real a agenilor
|
.
|

\
|
P
WN
, cu P nivelul preurilor:
L + CB =
|
.
|

\
|
P
WN
(3.6)
Avuia real a unei economii const n masa monetar real i valoarea real a certificatelor
(OB):
P
M
+ OB =
|
.
|

\
|
P
WN
(3.7)
unde M reprezint stocul nominal de bani/masa monetar nominal sau oferta nominal, iar OB
reprezint oferta de certificate de depozit.
Relaia (3.6) este o restricie, n timp ce relaia (3.7) reprezint relaia contabil a
existentului de avuie financiar din economie. Din (3.6) i (3.7) rezult:
(L -
P
M
) + (CB OB) = 0 (3.8)
Restricia bugetar (3.8) indic faptul c dac piaa monetar este n echilibru (L =
P
M
), i
piaa certificatelor este n echilibru, (CB = OB). n cazul n care exist un exces de cerere de
moned (L >
P
M
) va exista un exces al ofertei de certificate (OB > CB).
Cererea de mas monetar real depinde de nivelul venitului agregat real deoarece agenii
pstreaz moned pentru a-i achita cheltuielile, care la rndul lor depind de venit. Cererea de bani
depinde de asemenea de costul pstrrii banilor, cost care este dat de dobnzile pierdute de cei care
pstreaz banii n loc s i utilizeze pentru achiziionarea altor tipuri de active. Cu ct rata dobnzii
este mai mare, cu att mai puini bani (cash) se vor pstra la fiecare nivel al venitului.

Cererea pentru masa monetar poate fi separat n trei componente:

Cererea pentru tranzacii curente, care n teoria clasic este descris ca fiind necesar
pentru a face legtura dintre momentul efecturii cheltuielilor i cel al ncasrii
veniturilor. Dimensiune acestei cereri depinde de:
- diferena temporar dintre momentul efecturii cheltuielilor i cel al ncasrii
veniturilor;
- dimensiunea ncasrilor i cheltuielilor.
Cererea pentru tranzacii depinde de nivelul venitului agregat i nu de rata dobnzii.

Cererea de siguran este dat de banii necesari acoperirii unor cheltuieli neprevzute.
n teoria clasic, unde se presupune c nu exist incertitudine, aceast component nu
Mecanismul pieei
79
exist. Keynes a grupat cererea pentru tranzacii i cea de siguran ntr-un singur
element ce depinde de nivelul venitului.

Cererea speculativ de bani. Aceast noiune a fost introdus pentru prima dat de
Keynes. Necesitatea acestei cereri deriv din pierderile nregistrate prin variaia cursului
aciunilor (n special prin scderea cursului). Deci, rolul principal al cererii speculative
de mas monetar este acela de a suplini pierderile pricinuite de scderea cursurilor
aciunilor, obligaiunilor i altor tipuri de active riscante.

n aceste condiii, cererea speculativ de bani depinde de pierderile sau ctigurile anticipate
pe pieele speculative. Dorina indivizilor de a pstra bani n locul altor active financiare formeaz
preferina pentru lichiditate. Pe baza relaiilor ce exist ntre preul activelor speculative i rata
dobnzii se pot face urmtoarele ipoteze:

o Atunci cnd preul activelor speculative este mare (iar rata dobnzii este sczut),
speculatorii se ateapt ca preul certificatelor s scad, deci se nregistreaz o pierdere
de capital. Ei vor ncerca s evite astfel de pierderi prin vinderea acestor active i
sporirea masei speculative de bani. Deci, pentru rate sczute ale dobnzii se manifest
preferine mari pentru lichiditate. De asemenea costul de oportunitate al pstrrii banilor
este sczut.
o Atunci cnd preurile certificatelor sunt sczute (i ratele dobnzilor nalte) speculatorii
anticipeaz creteri ale preurilor activelor speculative i deci un ctig. n consecin, ei
vor prefera s pstreze aciuni i certificate n locul banilor. Cu alte cuvinte, rate nalte
ale dobnzilor conduc la scderea preferinei pentru lichiditate. n aceste condiii costul
de oportunitate al pstrrii banilor este mare.

Suma total a preferinelor pentru lichiditate din economie formeaz cererea de bani i este
reprezentat grafic n figura 3.6. Curba preferinei pentru lichiditate exprim relaia dintre cererea
de bani i rata dobnzii.
Chiar dac fiecare individ are ateptri diferite n ceea ce privete evoluiile viitoare ale
activelor riscante sau ratei dobnzii, agregarea cererilor individuale conduce la o curb a
preferinelor continu, reprezentat n figura 3.6. Se constat c la orice nivel al lui Y, care fixeaz
(mai mult sau mai puin) cererea pentru tranzacii, se obine o scdere a cererii speculative atunci
cnd rata dobnzii crete. De asemenea, la orice rat a dobnzii dat, care fixeaz cererea
speculativ , pe msur ce crete Y va va spori i cererea pentru tranzacii, mrind astfel cererea
total.
Pentru o rat a dobnzii r
1
mare, preurile activelor speculative este mic, de aici ateptri ale
speculatorilor ca preul acestora s creasc, implicit un ctig de capital, iar cererea speculativ este
minim (eventual zero), deci vor fi cerui bani (L
1
) doar pentru tranzacii curente i pentru
siguran.
n condiiile unei rate a dobnzii sczute (r
2
) i preurile activelor mari, deintorii de active
anticipeaz o scdere a preurilor acestora, i n consecin pentru evitarea pierderilor le vor vinde,
deci crete cererea speculativ de bani (L
2
n figura 3.6). Partea orizontal a curbei preferinelor
pentru lichiditate se mai numete capcana lichiditii.
n aceast zon cererea de bani este infinit elastic n raport cu rata dobnzii, i reducerii
ulterioare ale ratei dobnzii, vor conduce la creterea dorinei de a pstra masa monetar n
numerar. Rezult c ateptrile celor care doresc o dezvoltare intern prin creterea investiiilor
(prin capital mprumutat la o rat a dobnzii mic) vor eua, deoarece orice cretere a ofertei de bani
pentru reducerea suplimentar a ratei dobnzii nu va avea rezultatul scontat, deoarece populaia va
prefera pstrarea banilor, iar politicile monetare vor fi ineficiente n aceste condiii.

Macroeconomie
80























Figura 3.6

Linia vertical
|
|
.
|

\
|
P
M
reprezint oferta real de moned care se consider independent de
rata dobnzii deoarece este fixat de ctre autoritile pieei monetare. Curba cererii de bani L
corespunde unui nivel fixat al venitului agregat Y. Dac venitul agregat este Y
1
(cu Y
1
> Y), atunci
curba cererii de bani L se deplaseaz la dreapta iar rata de echilibru a dobnzii va crete (pentru o
ofert de moned meninut constant).

Modificri ale ratei dobnzii se pot obine prin:
deplasri ale curbei lichiditilor ca rezultat al modificrii preurilor ateptate pentru
certificate;
o deplasare a ofertei de mas monetar determinat de autoriti. Observm c o cretere
a masei monetare reale
|
|
.
|

\
|
P
M
n zona orizontal, (respectiv cea a capcanei lichiditilor)
va lsa nemodificat rata dobnzii, suplimentul de mas monetar fiind pstrat de
populaie. Astfel, politica monetar devine slab i ineficient.

Cererea real de bani depinde de nivelul outputului/venitului agregat i de rata dabnzii,
deci:
L (y, r) = k (y) + l (r) (3.9)

unde k (y) este cererea pentru tranzacii (CeT), iat l(r) este cererea speculativ (CeS) de
bani. Cele dou funci care compun cererea real de bani sunt reprezentate grafic n figura 3.7.
Dac n concordan cu definiiile anterioare vom presupune existena unor relaii liniare
ntre variabile, atunci cererea real de mas monetar poate fi scris astfel:

P
M

r
ro
r
L L
L
Masa
monetar

P
M

Rata
dobnzii
Mecanismul pieei
81

L (y, r) = kY h r k, h > 0
(3.9)

Parametrii k i h reflect senzitivitatea cererii de mas monetar real n raport cu veniturile
agregate i rata dobnzii. Relaia (3.9) arat faptul c pentru un nivel dat al venitului cererea de
bani depinde descresctor de rata dobnzii, respectiv depinde cresctor de nivelul venitului.












Figura 3.7
Echilibrul pe piaa monetar i curba LM
Curba LM (Loan- Money or Liquidity Money) sau curba de echilibru pe piaa monetar
arat combinaia de rate ale dobnzii i nivele ale venitului/outputului agregat astfel nct cererea
real de mas monetar s fie egal cu oferta. Toate punctele situate pe curba LM indic echilibre
posibile ale pieii monetare.

Curba LM reprezint sectorul monetar al unei economii i se poate figura n sistemul cu
patru cadrane. n figura 3.8 este prezentat acest sistem. Cadranul a) indic cererea speculativ de
bani n raport cu rata dobnzii. Curba este de pant negativ, ceea ce arat relaia invers dintre
preurile activelor i rata dobnzii.
Cadranul b) prezint curba ofertei de mas monetar. Proiectnd cererea speculativ din a)
n b), vom obine nivelul cererii speculative de mas monetar. Dac vom presupune c doar
cererea pentru tranzacii curente este semnificativ, atunci pentru un nivel fixat al ofertei de mas
monetar diferena dintre ofert i cererea speculativ va fi cererea pentru tranzacii curente i
reciproc, astfel ca suma celor dou componente s formeze cererea total care este egal cu oferta
total.
Curba ofertei reale de moned va fi deci o dreapt paralel cu a doua bisectoare (va face un
unghi de 135
0
cu axele) i la intersecia cu axele vom gsi acelai nivel
|
|
.
|

\
|
P
M
.
Fiecare punct de pe aceast dreapt (n zona pozitiv) indic distribuia masei monetare ntre
cererea pentru tranzacii curente i cererea speculativ, deci, dat fiind un anumit nivel al cererii
speculative, (din a) rezult i cererea pentru tranzacii.

n cadranul c) se prezint relaia care exist ntre cererea pentru tranzacii curente i nivelul
venitului (Y) necesar pentru obinerea acelei cereri. Panta acestei curbe este pozitiv i arat faptul
c odat cu creterea venitului crete i cererea pentru tranzacii curente pentru a se acoperi
creterea numrului i volumului tranzaciilor. Proiectnd cererea pentru tranzacii curente din
CeS
CeT
y
k(y)
r
l (r)
Macroeconomie
82
cadranul b) n cadranul c) vom obine pe axa OX nivelul venitului de echilibru necesar unei
asemenea cereri.






























Figura 3.8

n cadranul 4 (d) este figurat curba LM, cea care d dependena dintre venitul /outputul
agregat (Y) i rata dobnzii (r). Din proiecia venitului de echilibru Y din cadranul c) i cea a ratei
dobnzii din cadranul a) se obine, la intersecie, un punct al curbei LM. Pornind din diverse puncte
(cereri speculative / rate de dobnzi) vom obine prin astfel de proiecii curba LM.

Panta curbei LM depinde de:
elasticitatea cererii speculativ de bani n raport cu rata dobnzii. Cu ct aceast
elasticitate este mai mare, cu att curba LM este mai plat (nclinaie mai mic).
senzitivitatea cererii pentru tranzacii curente fa de modificrile venitului agregat. Cu
ct aceast senzitivitate este mai mare, cu att curba LM tinde ctre vertical (pant mai
mare).

Deplasarea curbei LM rezult din modificarea ofertei de mas monetar. O cretere a
acesteia determin deplasarea ctre dreapta a curbei LM, iar o scdere determin deplasarea ctre
stnga.
( b)
Cerere
speculativ
A
Yo
r
r
0
r
B
ro
Y
Venit agregat
Cerere de bani pentru tranzacii
Cerere
speculativ
Rata
dobnzii
lo l
1
Y Yo
Venit
agregat
( d ) ( a )
lo l
1

Curba ofertei de
bani
( c )
Mecanismul pieei
83
Fiecare punct de pe curba LM indic perechea venit agregat rat a dobnzii pentru care
cererea de bani este egal cu oferta de bani, i va descrie n consecin echilibrul sectorului
monetar.
Curba (LM) se determin analitic din egalitatea dintre cererea de mas monetar (3.9) i
oferta de mas monetar astfel:
LM:
P
M
= k Y hr (3.10)
sau
r = |
.
|

\
|

P
M
kY
h
1
(3.10a)
Concluzii
1. Cu ct dependena cererii de bani fa de venit (msurat de k) va fi mai mare i
dependena cererii de rata dobnzii (msurat de h) va fi mai mic, cu att curba LM va tinde ctre
vertical.
O cerere de bani relativ insensibil la rata dobnzii (h = 0) conduce la o curb LM vertical.
Dac cererea de bani este foarte sensibil la rata dobnzii, adic avem un h mare, curba LM devine
orizontal.
2. Oferta real de mas monetar |
.
|

\
|
P
M
se menine constant de-a lungul curbei LM. Rezult
c orice modificare a ofertei de moned conduce la deplasarea curbei LM.
Dac, de exemplu, crete oferta real de bani, n figura 3.6 dreapta vertical |
.
|

\
|
P
M
se va
deplasa la dreapta iar pentru noul echilibru rata dobnzii va fi mai mic. Pentru a restabili echilibrul
pieei monetare la un nivel dat al venitului (Y
0
sau Y
1
), noul punct de echilibru poate fi gsit prin
deplasarea spre dreapta i n jos a curbei LM n cadranul 4 (d). Astfel, pentru fiecare nivel al
venitului, rata dobnzii la echilibru trebuie s fie mai mic, iar populaia va pstra o cantitate mai
mare de moned.
De asemenea, pentru fiecare nivel al ratei dobnzii (presupus a se menine constant), nivelul
venitului trebuie s fie mai mare, respectiv s obinem o cretere a cererii pentru tranzacii curente
i o absorbie a suplimentului de ofert de mas monetar. Aceste puncte pot fi determinate din
condiia de echilibru a pieei (3.10).
3) Orice punct din dreapta i sub curba LM indic un exces de cerere de bani (ECM), iar
punctele din stnga (sus) a curbei (LM), indic un exces de ofert de bani (EOM).
Din relaia (3.8) rezult de asemenea c un exces de ofert de bani (EOM) conduce i la un
exces de cerere de certificate de depozit (active speculative).

3.3. Echilibrul pieelor

Modelul (IS) (LM) este obinut din combinarea curbelor (IS) i (LM), respectiv a
echilibrelor pe cele dou piee, cea a bunurilor i serviciilor i cea monetar. Modelul IS LM va
arta combinaia de output/ venit naional i rat a dobnzii care conduc simultan la echilibre pe
ambele piee (n ambele sectoare: cel real i cel monetar), astfel c economia este privit ca un
ntreg.
Punctul de echilibru este unic, iar grafic este reprezentat n figura 3.9, prin venitul Y
0
i rata
dobnzii r
0
.
Macroeconomie
84
Orice punct din afara curbelor IS i LM reprezint dezechilibre pentru ambele sectoare
(monetar i real) din economie. Deplasarea acestor puncte ctre nivelul de echilibru conduce la
modificarea simultan a venitului i ratei dobnzii.




















Figura 3.9

Pentru a studia aceste deplasri vom face dou ipoteze:

1. Producia (outputul) crete ori de cte ori exist un exces de cerere de bunuri (ECB) i
scade ori de cte ori exist un exces de ofert de bunuri (EOB). Aceast ipotez descrie
comportamentul firmelor fa de scdere sau creterea stocurilor.
2. Rata dobnzii crete ori de cte ori exist un exces de cerere de bani (ECB) i scade atunci
cnd exist un exces de oferte de bani (EOM); ajustarea deriv din faptul c un exces de cerere de
bani conduce la un exces de ofert de active speculative. n tendina de a obine mai muli bani,
agenii economici vor vinde certificate, ceea ce va conduce la scderea preului acestora sau la
creterea ratei dobnzii
*
.
Din mai multe motive este util s condiionm dinamica indicatorilor prin ipoteze
rezonabile. Una dintre aceste condiionri este ipoteza c piaa monetar se ajusteaz rapid la
schimbri, n timp ce piaa bunurilor se ajusteaz mai lent.
Atunci cnd piaa monetar este n dezechilibru, ea se poate ajusta rapid prin vnzarea
cumprarea de certificate, rata dobnzii se ajusteaz de asemenea rapid, astfel nct piaa monetar
se presupune n echilibru majoritatea timpului. Orice deplasare de la punctul de echilibru pe piaa
monetar va fi aproape instantaneu corectat printr-o modificare a ratei dobnzii, astfel nct s se
revin pe curba LM, deci la echilibru.
Piaa bunurilor se ajusteaz n schimb mai lent, deoarece firmele trebuie s-i modifice
programele de producie, ceea ce necesit un timp suplimentar.

*
Pentru a explica mecanismul vom considera un exemplu simplu. Se consider un certificat de depozit (o perpetuitate),
prin care se promite deintorului plata a 5$ anual pentru tot restul vieii deintorului. Dac venitul (rata dobnzii) adus
de un alt activ este de 5%, atunci perpetuitatea se vinde pentru 100$.
S presupunem acum c venitul adus de acest activ crete la 10%. Atunci preul perpetuitii va scdea la 50$,
deoarece doar la acest pre perpetuitatea aduce un profit de 10%, relativ la cei 50$. Astfel, preul unui certificat i
venitul adus de acesta sunt invers proproionale.
M
L
S
I
Rata
dobnzii
Y
E II
Venit
Naional
0
IV
EOB
ECM
I
III
Yo
ECB
ECM
ECB
EOM
EOB
EOM
r
0
Mecanismul pieei
85
Pentru punctele de sub curba (IS) deplasarea se face de-a lungul curbei (LM) n sensul
creterii venitului i ratei dobnzii, iar pentru punctele de deasupra curbei IS deplasarea se face de-a
lungul curbei LM prin scderea ratei dobnzii i a venitului ctre punctul de echilibru E.
Pentru a determina analitic punctul E, respectiv venitul de echilibru i rata dobnzii
corespunztoare vom rezolva sistemul:
(IS): Y =
G
( A - br) (3.11)
(LM): r = |
.
|

\
|

P
M
kY
h
1

Prin nlocuirea lui r din curba (LM) n ecuaia curbei (IS) obinem soluia:
Y
0
=
P
M
h
b
A + cu
h
b
k
G
G
+
=

1
(3.12)
Ecuaia (3.12) arat c nivelul de echilibru al venitului depinde de dou variabile exogene:
cheltuielile autonome A i masa monetar real |
.
|

\
|
P
M
.
Evident, nivelul de echilibru al venitului va fi cu att mai mare cu ct este mai mare A ,
respectiv cu ct este mai mare |
.
|

\
|
P
M
.
Din relaia (3.12) se obin nc doi multiplicatori foarte importani, i anume multiplicatorul
politicii bugetare i multiplicatorul politicii monetare:
a) Multiplicatorul politicii bugetare
G
Y

=
0

b) Multiplicatorul politicii monetare =

h
b
P
M
Y
0

Ambii multiplicatori includ ajustrile ratei dobnzii. Multiplicatorul politicii fiscale va
indica modul n care variaia cheltuielilor publice influeneaz nivelul de echilibru al produciei
(venitului agregat) dac vom menine masa monetar nemodificat. Multiplicatorul politicii
monetare va indica influena pe care o are creterea masei monetare reale asupra nivelului de
echilibru al venitului dac vom menine politica bugetar i fiscal nemodificat.
Pentru a determina factorii ce influeneaz rata dobnzii vom nlocui (3.12) n ecuaia curbei
(LM) i vom obine:
P
M
kb h
A
h
k
r
G

+
=

1
0
(3.13)
Aceast relaie ne arat faptul c, la echilibru, rata dobnzii depinde de parametrii politicii
fiscale i de masa monetar. Cu ct nivelul masei monetare reale este mai mare, cu att este mai
sczut nivelul ratei dobnzii.
1

Plecnd de la condiiile de echilibru ale celor dou piee, stabilite prin ecuaiile IS LM n
forma lor general:
IS: | | ( ) G r I ) Y ( t Y C Y + + =
LM: ( ) ( ) r l y k
p
M
+ =

1
Un alt tip de reprezentare n 4 cadrane a curbelor IS i LM este prezentat n anexa 3.2. Deplasrile curbei IS datorate
politicilor de tip fiscal, ale curbei LM datorat politicilor de tip monetar i ale echilibrului celor dou piee sunt
reprezentate grafic n anex .

Macroeconomie
86

Prin difereniere se ajunge la sistemul:
| | ( ) dG dr ' I dY ' t ' C dG dr ' I dY ' t dY ' C dY + + = + + = 1
dr ' l dY ' k + = 0 (ntruct =
p
M
constant).
Rezolvnd acest sistem de ecuaii (prin nlocuirea n prima ecuaie a diferenialei dr dedus
din ce-a de-a doua) se obine multiplicatorul politicii fiscale prin G care include interaciunea celor
dou piee:
( )
dG
' l
' k ' I
' t ' C
dY

+
=
1 1
1
(3.12)
Se remarc similitudinea cu (3.12), ntruct C = c, t = t, I = b, (vezi 3.2) k = k i l=h
(vezi 3.9.). Fa de
G
acest multiplicator este mai mic ntruct conine la numitor termenul
pozitiv I k / l. Acest termen msoar descreterea investiiilor provocat de creterea ratei
dobnzii ca urmare a deplasrii pe curba LM a variabilelor Y i r.
Multiplicatorul politicii fiscale prin taxe, cu t(Y) = Y are forma:

( )

d
' l
' k ' I
c
Y c
dY

+

=
1 1

Aici este vorba de o reducere a taxelor de la nivelul
0
la
1
, ca urmare =
1
-
0
< 0, iar
termenul c Y d msoar efectul modificrii taxrii asupra creterii consumului i deci i a
venitului agregat, Y.
Se observ c cei doi multiplicatori fiscali sunt n esen asemntori.

3.4. Piaa forei de munc

Economitii au dezvoltat o ramur separat a teoriei economice, numit economia muncii,
pentru a analiza modul n care cererea i oferta influeneaz veniturile salariailor i modul n care
acioneaz acetia pe piaa muncii.
Analiza pieei muncii poate oferi un mijloc suplimentar de nelegere a legturii dintre
productivitate, cerere de for de munc i salarii.
Prin nelegerea forelor care influeneaz cererea i oferta de for de munc se pot
determina motivele pentru care anumite persoane aleg s nu munceasc, precum i s se identifice
cauzele omajului. n acest context, un rol important l joac preferinele i sentimentele celor ce
ofer for de munc. De altfel, una dintre metodele de cretere a productivitii muncii este aceea
de a oferi salariailor o motivaie corespunztoare.
Fora de munc (L) este dat de totalul angajailor (N) i al omerilor ():
L = N + (3.14)
Cererea de for de munc. Curba cererii de for de munc arat nivelul forei de munc
pe care firmele doresc s l utilizeze corespunztor diverselor nivele ale salariului real. Pentru a
determina aceast curb vom introduce noiunea de funcie de producie. Aceasta descrie relaia
ntre factorii de producie (capital K i for de munc N) i nivelul produciei Y. Forma general a
unei funcii de producie este:

Mecanismul pieei
87
Y = F(N, K ) (3.15)
unde N reprezint numrul de salariai;
K - capitalul utilizat (presupus constant pentru simplifcare);
Y nivelul outputului (produciei).
Dac vom presupune c nivelul capitalului ( K ) este constant, atunci singura variabil a
funciei de producie este N.
Forma dependenei dintre output (Y) i fora de munc ocupat (N) este descris n figura
3.10.
n prima zon (pentru N < N
1
) funcia de producie este convex, ceea ce reprezint
randamente cresctoare la scar, iar n zona a doua (pentru N > N
1
) avem o funcie concav, ceea
ce conduce la randamente descresctoare la scar.


























Cnd o firm mrete numrul salariailor, atunci creterea outputului este indicat de
productivitatea marginal a muncii Y
mL
(MPL). Creterea veniturilor datorat creterii numrului
salarailor, respectiv creterea costurilor sunt date de:
R = p
|
.
|

\
|

N
Y
N (3.16)
C = W N (3.17)
W reprezint salariul nominal iar p nivelul preurilor.
YML =
N
Y
(productivitate medie a muncii)
Y
mL
=
N
Y

(productivitatea marginal a muncii)

Y
N
Y

( ) K N, F Y =
N
N
1
N
2
YML
Y
mL
N
1
N
2
N
Figura 3.10

Observaie
La nivelul maxim al YML
avem Y
mL
= YML, iar n dreapta
acestui punct avem Y
mL
< YML

Macroeconomie
88
Firma va continua s angajeze salariai pn n momentul n care R = C, astfel:
p
|
.
|

\
|

N
Y
N = W N sau
|
.
|

\
|

N
Y
= w cu w =
p
W
(3.18)
Cu alte cuvinte, nivelul optim al angajrilor se atinge n punctul n care productivitatea
marginal a muncii este egal cu salariul real.

Din relaia (3.18) se poate determina funcia cererii de fora de munc:
w = f(N) (3.19)
cu f(N) < 0 (datorit legii productivitii marginale descresctoare).

Oferta de for de munc. Curba ofertei de for de munc indic ce cantitate de munc
planific gospodriile s o ofere n raport cu salariile reale oferite de firme.
Gospodriile vor determina oferta de munc individual maximizndu-i satisfacia, ce va fi
descris de funcia de utilitate U, sub restricia bugetar:

= =
=
) S T ( W ) S T (
p
W
Y
) S , Y ( U U Max
e
e
e
(3.20)
unde Y
e
venit ateptat;
p
e
preul ateptat;
S timp liber;
T timp total disponibil.
Din (3.20) rezult (prin determinarea lui N = T S i agregare) curba ofertei de munc:
g(N) = w
e
; g(N) > 0 (3.21)
n figura 3.11, sunt reprezentate cele dou curbe ntr-un sistem de axe cu fora de munc
ocupat (N) ca abscisa i salariu real (w) ca ordonat.



















Intersecia curbelor cererii i ofertei de munc indic punctul de echilibru al pieei muncii.
n acest moment avem toate elementele necesare pentru a interconecta toate pieele,
respectiv piaa bunurilor i serviciilor, piaa monetar i piaa forei de munc (prin intermediul
funciei de producie (3.15) i a variabilelor din modelul pieei muncii.
w = f(N) w
e
= g(N)
w
N
N
0
w
0
Figura 3.11
Mecanismul pieei
89

ANEXA 3.1

APENDIX MATEMATIC

Modelul IS-LM ntr-o economie nchis

A. Piaa bunurilor i serviciilor
CeA = Y = C + I + G (3.1) Cererea agregat
C = C + c YD (3.2) Funcia de consum
C 0, c ( 0, 1)
YD = Y TA + TR (2.3) Venitul disponibil
TA = T
0
+ t Y (3.4) Taxe i impozite
T
0
0, t ( 0, 1)
I (r) = f (r ) = I
0
b r (3.5) Funcia de investiii
OA = Y = C + S + TA (3.6) Alocarea venitului
S = S
0
+ (1 c) YD = (3.7) Funcia de economisire
= S
0
+ s YD
CeA = OA = Y (3.8) Echilibrul pieei bunurilor i
serviciilor

( ) t c
G

=
1 1
1
(3.9) Multiplicatorul politicii bugetare i
fiscale pe piaa bunurilor i serviciilor

Y = r b A
G G
(3.10) Ecuaia curbei IS la echilibru
Y
b b
A
r
G

1
(3.10) Ecuaia curbei IS la echilibru

Efecte ale politicii bugetare i fiscale pe piaa bunurilor i serviciilor (fr piaa financiar):


0
I G Y
G G
= = (3.11) Efectul modificrii cheltuielilor publice
G, I
0
Y
TA c Y
G
= (3.12) Efectul modificrii taxelor
TA YD Y
t Y c Y
G
= (3.13) Efectul modificrii ratei de taxare
t YD Y
r b Y
G
= (3.14) Efectul modificrii ratei dobnzii
r Y
Efectele modificrii parametrilor exogeni asupra multiplicatorului i PIB:
c
G
Y modificarea nclinaiei ctre consum
s S I Y

t
G
Y modificarea ratei de impozitare
TA YD I C Y

B. Piaa monetar

M
D
/ p = k Y h r (3.15) cererea de mas monetar
k 0, h 0
Macroeconomie
90
M
S
/ p =
p
M
(3.16) oferta real de mas monetar
(exogen)
M
D
/ p = M
S
/ p =
p
M
(3.17) ecuaia de echilibru pe piaa
monetar
r
k
h
p
M
k
Y =
1
(3.18) Ecuaia curbei LM

p
M
h
Y
h
k
r =
1
(3.19) Ecuaia curbei LM
Efecte ale politicii monetare asupra PIB i ratei dobnzii:

|
|
.
|

\
|
=
p
M
k
Y
1
(3.20) Efectul modificrii masei monetare
asupra PIB
M Y

|
|
.
|

\
|
=
p
M
h
r
1
(3.21) Efectul modificrii masei monetare
asupra ratei dobnzii
M r
r
k
h
Y = (3.22) Efectul modificrii ratei dobnzii
asupra PIB
r Y
p M
k
Y =
1
(3.23) Efectul modificrii preurilor asupra
PIB
p Y
p M
h
r =
1
(3.24) Efectul modificrii preurilor asupra
ratei dobnzii
p r

C. Echilibrul pe piaa bunurilor i serviciilor i piaa monetar
Din ecuaiile curbelor IS i LM:
Y = r b A
G G
(3.10)


p
M
h
Y
h
k
r =
1
(3.19)
rezult:

p
M
h
b
A Y + = (3.25) sau

p
M
b k h
A
h
k
r
G

+
=

1
(3.26)

Mecanismul pieei
91
cu
( ) b
h
k
t c
h
b
k
G
G
+
=
+
=
1 1
1
1

(3.27) multiplicatorul politicii bugetare i

fiscale

Observaie: multiplicatorul politicii bugetare ntr-o economie nchis este mai mic dect
multiplicatorul simplu al politicii bugetare (cel asociat doar pieei bunurilor i serviciilor):
G
.

Efecte ale politicilor bugetar i monetar asupra PIB i ratei dobnzii

G Y = G Y (3.28) Efectul modificrii cheltuielilor
publice asupra PIB

TR Y = TR Y (3.29) Efectul modificrii transferurilor
asupra PIB

TA c Y = TA Y (3.30) Efectul modificrii taxelor asupra
PIB

|
|
.
|

\
|
=
p
M
h
b
Y M Y (3.31) Efectul modificrii masei monetare
asupra PIB

G
h
k
r = G r (3.32) Efectul modificrii cheltuielilor
publice asupra ratei dobnzii

TR
h
k
r = TR r (3.33) Efectul modificrii transferurilor
asupra ratei dobnzii

TA
h
k
c r = TA r (3.34) Efectul modificrii taxelor asupra
ratei dobnzii

|
|
.
|

\
|

+
=
p
M
b k h
r
G

1
(3.35) Efectul modificrii masei monetare
asupra ratei dobnzii
M r


D. Piaa forei de munc

Y = F ( N, K ) (3.36) Funcia de producie

Y
ML
= Y / N (3.37) Productivitatea media a muncii
Y
mL
=
N
Y

(3.38) Productivitatea marginal a muncii

N Y p
N
N
Y
p R
mL
=
= |
.
|

\
|

=
(3.39) Modificarea venitului n raport cu
fora de munc

N W C = (3.40) Modificarea costului n raport cu
fora de munc

w
p
W
Y
N
Y
mL
= = =

(3.41) Condiia de echilibru pe piaa muncii

Macroeconomie
92

La nivelul gospodriilor, alegerea cantitii de munc oferite ine cont de satisfacia muncii
(respectiv a venitului adus de munc, a consumului determinat de venitul obinut) i de timpul liber
(L) pe care dorete s l aib fiecare gospodrie. Astfel, problema alegerii gospodriilor este:



( )
( ) ( )

= =
=
L T w L T
p
W
Y
L Y U U Max
e
e
e
,
(3.42)


n urma rezolvrii acestei probleme rezult la nivel individual oferta de munc a gospodriei
n raport cu salariul real ateptat w
e
.






Notaii

CeA cererea agregat
Y - outputul (PIB), venitul
C - consumul
I - investiiile
G - cheltuielile publice
YD - venitul disponibil
C - consumul autonom
c - nclinaia marginal ctre
consum
TA - taxe totale
TR -transferuri publice
T
0
- taxe autonome
t - rata medie de taxare
(impozitare)
r - rata dobnzii
b - senzitivitatea investiiilor n
raport cu rata dobnzii
I
0
- investiiile autonome
S - acumularea (economiile)
s - nclinaia marginal ctre
economisire
S
0
- acomularea autonom
OA - oferta agregat
Q - modificarea unui indicator

G
- multiplicatorul simplu al
politicii bugetare






L sau M
D
- cererea de mas monetar
M
S
- oferta de mas monetar
M - oferta nominal de moned
(stabilit de Banca Central)
p - nivelul preurilor
k - senzitivitatea cererii de
moned pentru tranzacii curente
h - senzitivitatea cererii de
moned pentru speculaii
- multiplicatorul cheltuielilor
publice (politicii bugetare)
ntr-o economie nchis
N - fora de munc utilizat n
economie
F(N, K ) - funcia de producie
Y
ML
- productivitatea media a
forei de munc
Y
mL
- productivitatea marginal a
forei de munc
W - salariul nominal
w - salariul real
L - timpul liber la nivelul
gospodriei
T - timpul total disponibil
U - funcia de utilitate a
gospodriei

Macroeconomie
86

Anexa 3.2

Efectele politicilor fiscale i monetare asupra curbelor IS, LM i a echilibrului pe pieele
bunurilor i serviciilor i monetar

















Figura 3.2.1. Curba IS: influena modificrii acumulrii





















Figura 3.2. 2.Curba LM: echilibrul pieei monetare
y
1 y
0
I
1
S
1
S
0
I
0
(s + t)
1
(s + t)
0
r
0
(s + t)
0
45
0
i + g = s + t
g
i(r) + g
r
i + g
y
(i + g)
0

s + t
0
p
M

y
1 y
0
0
p
M

M
L
k(y)

r
0
45
0
( ) ( ) y k r l
p
M
+ =
0

l(r)
r
Cerere
speculativa
y
Cerere pentru
tranzactii
Mecanismul pieei
87























Figura 3.2.3. Modificarea punctului de echilibru n cazul
unui oc al preurilor


















Figura 3.2.4. Modificarea punctului de echilibru n cazul
politicii fiscale: modificarea lui g
y
2
r
2
r
1
1
p
M

M
1
L
S
I
y
1
y
0
0
p
M

M
0
L
k(y)

r
0
45
0
( ) ( ) y k r l
p
M
+ =
0

l(r)
r
Cerere
speculativa
y
Cerere pentru
tranzactii
r
2
y
2
y
0
y
1
S
1
S
0
I
1
I
0
M
L
i(r) + g
1
g
1
(s + t)
1

r
0
(s + t)
0
45
0
i + g = s + t
g
0
i(r) + g
0
r
i + g
y
(i + g)
0

s + t
Macroeconomie
88





















Figura 3. 2. 5. Deplasarea curbei IS n cazul politicii fiscale:
modificarea ratei de impozitare t (y)




















Figura 3. 2. 6. Efectele modificrii politicii monetare:
modificarea masei monetare
r
2
y
2
M
L
y
1 y
0
I
0
S
0
S
1
I
1
s + t
0
(y)
s + t
1
(y)
r
0
(s + t)
0
45
0
i + g = s +
g
i(r) + g
r
i + g
y
(i + g)
s + t

r
0
S
r
2
y
1
r
1
M
0
0
0
p
M

L
0
I
y
0
y
2
0
1
p
M
M
1
L
1
k(y)

45
0
M
l(r)
r
Cerere
speculativa
y
Cerere pentru
tranzactii