1.

Rata rentabilitii economice

Rata rentabilitii economice msoar performanele totale ale activitii unei firme,
independent de modul de finanare i de sistemul fiscal. Aceast rat se poate exprima sub
mai multe forme, n funcie de modul de exprimare a indicatorului de efort. ntlnim astfel:
- rata rentabilitii economice a activelor, cnd indicatorul de efort este reprezentat de
activele totale sau cele de exploatare;
- rata rentabilitii economice a capitalului investit, cnd indicatorul de efort este
reprezentat de capitalul investit.
a) Rata rentabilitii economice a activelor, se calculeaz ca raport ntre rezultatul
total al exerciiului sau profitul brut total (Pb) i activul total (At), format din activele
imobilizate (Ai) i activele circulante (Ac):

. 100
Ac Ai
Pex Pf Pe
100
At
Pb
Ra
+
+ +
= =

Nivelul su prezint interes, n primul rnd pentru managerii ntreprinderii, care
apreciaz astfel, eficiena cu care sunt utilizate activele disponibile.


Ai A


At A

Ra A
Ac A

Pe A

Pb A
Pf A
Pex A

1. 100 ) (
At
Pb
At
Pb
0
0
1
0 At
Ra
=
A


100 ) ( . 1 . 1
Ac Ai
Pb
Ac Ai
Pb
0 0
0
0 1
0 Ai
Ra

+

+
=
A

100 ) (
Ac Ai
Pb
Ac Ai
Pb
. 2 . 1
0 1
0
1 1
0 Ac
Ra

+

+
=
A

2. 100 ) (
At
Pb
At
Pb
1
0
1
1 Pb
Ra
=
A

2.1. 100
At
Pe Pe
1
0 1 Pe
Ra

=
A

2.2. 100
At
Pf Pf
1
0 1 Pf
Ra

=
A

2.3. 100
At
Pex Pex
1
0 1 Pex
Ra

=
A


Un alt model de analiz factorial a ratei rentabilitii economice a activelor se
prezint astfel:
100 )
Vt
Pb
At
Vt
( Ra =

unde:
Vt
Pb
- profitul mediu la 1 leu venituri totale;
At
Vt
- eficiena utilizrii activelor totale;
Influenele factorilor se calculeaz cu metoda substituirilor n lan.
O alt form de exprimare a ratei rentabilitii economice a activelor ine seama de
profitul aferent cifrei de afaceri, i de activele totale ale firmei, astfel:
100
AC AI
qc qp
100
At
Pr
Ra
+

= =

, sau
( )
CA l eu 1 / At
C 1 E 100
qp
qc
1
At
qp
Ra =
|
|
.
|

\
|
=

Potrivit acestui model, rata rentabilitii economice a activului este influenat de doi
factori direci: eficiena activelor totale i cheltuielile la 1 leu cifr de afaceri, ale cror
influene se determin cu metoda substituirilor n lan.
Pentru creterea nivelului su se poate aciona prin creterea eficienei utilizrii
activelor totale i prin reducerea cheltuielilor ce revin la 1 leu cifr de afaceri.

Analiza factoriala a ratei rentabilitatii economice a activelor


Nr
crt
Indicatori Simbol Exercitiu financiar Abateri
( )
Indici
(%)
2010 (0) 2011 (1)
1 Activ total At 137.981.930 173.914.491 35.932.561
126,04
2 Active imobilizate Ai 93.389.688 129.786.144 36.396.456
138,97
3 Active circulante Ac 44.592.242 44.128.347 -463.895
98,96
4 Profitul brut total Pb 2.631.177 3.006.292 375.115
114,26
5 Profit din expluatare Pe 2.138.895 2.637.467 498.572
123,31
6 Profit financiar Pf 492.282 368.825 -123.457
74,921
7 Profit extraordinar Pex 0 0 0 0
8 Rata ec a activului Ra 1,906899693 1,728603512 -0,178296
90,65

1. Variatia ratei rentabilitaii activului total

Ra = Ra1-Ra0 =1,906899693 -1,728603512 = - 0,178296

2.Schema sinoptiva a ratei rentabilitatii activului total


Ai A


At A

Ra A
Ac A

Pe A

Pb A

Pf A

Pex A



1. Influenta factoriala a activului total asupra ratei rentabilitatii activului total.
100 ) (
0
0
1
0
=
A
At
Pb
At
Pb
At
Ra
= (0,015129142 - 0,019068997) *100 = -0,393985511

1.1 Influenta activelor imobilizate asupra ratei rentabilitatii activului total.

) [(2.631.177/129.786.144+44.592.242)-
-( 2.631.177/93.389.688+44.592.242)]*100 = (0,015088894 - 0,019068997)*100 =
-0,398010283

1.2 Influenta activului circulant asupra ratei rentabilitatii activului total.

) [(2.631.177/129.786.144+44.128.347)
(2.631.177/129.786.144 + 44.592.242)] *100 = 0,004024772

2. Influenta profitului brut asupra ratei rentabilitatii activului total.
100 ) (
At
Pb
At
Pb
1
0
1
1 Pb
Ra
=
A
= [(3.006.292/173.914.491)- (2.631.177/173.914.491)]* 100 =
0,21568933

2.1 Influenta profitului din expluatare asupra ratei rentabilitatii activului total.
100
At
Pe Pe
1
0 1 Pe
Ra

=
A
= (2.637.467-2.138.895/173.914.491)*100 = 0,286676514

2.2 Influenta profitului financiar asupra ratei rentabilitatii activului total.
100
At
Pf Pf
1
0 1 Pf
Ra

=
A
=(368.825-492.282/173.914.491)*100 = -0,07099

2.3Influenta profitului extraordinar asupra ratei rentabilitatii activului total.
100
At
Pex Pex
1
0 1 Pex
Ra

=
A
= (0-0/173.914.491)*100 = 0

3. Ra =

-0,393985511 - 0,398010283 +
0,004024772 + 0,21568933 + 0,286676514 - 0,07099 = - 0,178296

Concluzie:


b) Rata rentabilitii economice a capitalului investit se determin ca raport ntre
rezultatul total al exerciiului sau rezultatul din exploatare i capitalul investit:

100
Kinv
Pe ; Pb
Re =


De nivelul acestei rate sunt interesai, n primul rnd investitorii actuali i cei poteniali
(acionarii i bncile), care o compar cu rentabilitatea unor alte forme de plasament
(dobnzile la depozitele bancare, ctigul din plasarea capitalului la alte ntreprinderi etc.),
dar i managerii, pentru care un nivel ridicat al acestei rate semnific o gestiune eficient a
capitalurilor investite. n acest sens ei compar rata rentabilitii economice cu rata medie a
costului capitalului (Rci), putndu-se ntlni urmtoarele situaii:
- cnd Re > Rci nseamn c activitatea desfurat degaj o rentabilitate economic
superioar costului capitalului, nregistrndu-se o valoare adugat economic pozitiv care
va spori valoarea de pia a ntreprinderii;
- cnd Re < Rci nseamn c rentabilitatea obinut nu poate acoperii solicitrile
furnizorilor de capital, nregistrndu-se o valoare adugat economic negativ i o reducere
a capitalurilor proprii.

Calculul ratei rentabilitatii economice a capitalului investit
Nr
crt
Indicatori Exercitiu financiar
2010 2011
1 Rezultatul din expluatare 2.138.895 2.637.467
2 Capital investit 151.395.714 143.279.928
3 Rata rentabilitatii economice a capitalului
investit
1,412 1,84
4 Rata medie a costului capitalului
5
6

2. Rata rentabilitii financiare
Rata rentabilitii financiare (Rf) exprim eficiena utilizrii capitalului propriu sau
permanent al firmei. Din acest considerent, rata rentabilitii financiare prezint o importan
deosebit, n primul rnd, pentru acionari, care apreciaz, n funcie de nivelul acesteia,
dac investiia lor este justificat i dac vor continua s sprijine dezvoltarea firmei prin
aportul unor noi capitaluri sau prin renunarea, pentru o perioad limitat, la o parte din
dividendele cuvenite.
Managerii, la rndul lor, vor fi interesai s pstreze un nivel corespunztor al acestei
rate, pentru a-i putea pstra poziiile i a realiza criteriile de performan ale firmei.
Rata rentabilitii financiare este influenat, n mod esenial, de existena a doi
factori, i anume:
- folosirea n cadrul structurii de capital a ntreprinderii a capitalului mprumutat;
- deductibilitatea cheltuielilor cu dobnzile, prin posibilitatea introducerii acestora pe
cheltuielile ntreprinderii (drept cheltuieli financiare) i existena efectului de scut de impozit.
n plus, este necesar ca rata rentabilitii economice s fie superioar costului
capitalului mprumutat, n caz contrar folosirea capitalurilor mprumutate devenind ineficient.
n funcie de capitalul utilizat n determinarea acestei rate avem:
- rata rentabilitii financiare a capitalului propriu;
- rata rentabilitii financiare a capitalului permanent.

a) Rata rentabilitii financiare a capitalului propriu se poate calcula prin
raportarea profitului net (Pn) la mrimea capitalului propriu, astfel:
. 100
Kpr
Pn
= Rf
Pentru a elimina influena elementelor extraordinare, cu caracter aleatoriu care
pot avea uneori o pondere semnificativ, n cadrul profitului net, este necesar ca n
locul rezultatului net al exerciiului dup impozitare (profitului net) s operm cu
rezultatul curent al exerciiului. n vederea folosirii valorilor nete, putem deduce
mrimea teoretic a impozitului pe profit aferent acestui rezultat curent.
Din relaia de calcul a acestei rate rezult c pentru creterea nivelului su este
necesar ca profitul net s creasc ntr-un ritm superior creterii capitalului propriu.

100 - 100 . 1
Kpr
Pn
Kpr
Pn
0
0
1
0 Kpr
Rf
=
A


100 - 100 . 2
Kpr
Pn
Kpr
Pn
1
0
1
1 Pn
Rf
=
A



Analiza factoriala a rentabilitatii financiare a capitalurilor

Nr
crt
Indicatori Simbol Exercitiul financiar
2010 2011
1 Profit net Pn 507.082 1.349.002
2 Capital propriu Kpr 130.775.179 132.124.182


1. Variatia ratei rentabilitatii financiare a capitalurilor.

Rf
= Rf
1
- Rf
0
= 1,021010673 0,387750951 = 0,633259722

Rf
0
= 507.082/130.775.179 *100 = 0,387750951
Rf
1
= 1.349.002/132.124.182*100 = 1,021010673

2. Schema sinoptiva a ratei rentabilitatiifinanciare a capitalului

Pn 0,6372


Rf 0,633259722

Kpr -0,003.958.98

3. Influenta factorilor asupra ratei rentabilitatii financiare a capitalului.
Influenta factoriala a capitalurilor proprii asupra ratei rentabilitatii financiare a
capitalului:
100 - 100 . 1
Kpr
Pn
Kpr
Pn
0
0
1
0 Kpr
Rf
=
A

= 507.082/132.124.182*100 - 507.082/130.775.179*100 =-0,003.958.982
Influenta factoriala a profitului net asupra ratei rentabilitatii financiare a capitalului:
100 - 100 . 2
Kpr
Pn
Kpr
Pn
1
0
1
1 Pn
Rf
=
A

=1.349.002/132.124.182*100 507.082/132.124.182 *100 = 0,6372

4. Verificarea se face cu ajutorul relatiei:

Rf
=

-0,003.958.982+0,6372 = 0,633259722

Concluzie:

b) Rata rentabilitii financiare a capitalurilor permanente se calculeaz pe baza
relaiei:
. 100
Re
100
Re

+
+
=
+
=
Dtml Kpr
Dob
Kper
Dob
Rf
n cadrul analizei, se poate studia i legtura dintre rata rentabilitii financiare,
rata rentabilitii economice i rata dobnzii, prin intermediul gradului de ndatorare sau a
prghiei financiar i a cotei de impozit pe profit.
Fiecare dintre aceste categorii de rate exprim modul de finanare a unei forme de
capital. Astfel, dac rata rentabilitii economice exprim eficiena utilizrii capitalurilor
investite, rata rentabilitii financiare i rata dobnzii exprim modul de remunerare a celor
dou componente ale acestuia (capitalul propriu i capitalul mprumutat). n condiiile unei
rate a rentabilitii economice date, orice modificare a raportului dintre capitalul propriu i
capitalul mprumutat conduce la modificarea ratei rentabilitii financiare.
Pentru a exprima legtura dintre aceste trei rate se folosete relaia:
),
100
Ci
- 1 ](
Kpr
D
) Rd - (Re [Re Rf + =
unde:
Rd rata dobnzii pentru creditele luate de la bnci;
D datoriile purttoare de dobnzi;
Ci cota de impozit pe profit;
Kpr
D
- levierul sau prghia financiar;
( )
Kpr
D
Rd Re - efectul de levier financiar.
Analiza rentabilitatii financiare a capitalurilor permanente:

Nr
crt
Indicatori Simbol Exercitiul financiar
2010 2011
1 Rezultatul expluataii
2 Dobanzi
3 Capital permanent
4
5


Din aceast relaie, observm c n funcie de raportul care exist ntre rata
rentabilitii economice i rata dobnzii, efectul de levier financiar va fi pozitiv sau negativ,
adic apelarea la credite bancare va conduce la creterea sau la scderea rentabilitii
financiare. Astfel:
a) Dac Re > Rd apelarea la capitaluri mprumutate va conduce la creterea
rentabilitii financiare, deoarece efectul de levier financiar va fi pozitiv i va reveni
acionarilor (Rf > Re). n acest caz, ntreprinderea va avea interesul s foloseasc ct mai
multe mprumuturi pentru a beneficia de efectul de levier financiar, ns pn la limita riscului
de insolvabilitate.
b) Dac Re = Rd apelarea la credite nu va avea nici un efect asupra rentabilitii
financiare, nivelul acesteia fiind egal cu cel al rentabilitii economice (Rf = Re).
c) Dac Re < Rd contractarea unor noi mprumuturi va conduce la reducerea ratei
rentabilitii financiare (Rf < Re), efectul de levier financiar fiind negativ. n acest caz,
activitatea firmei respective se caracterizeaz prin ineficien i va conduce treptat la
decapitalizarea sa.
Deci efectul de levier financiar este pozitiv dect n msura n care rata rentabilitii
economice este superioar ratei dobnzii. Problema fundamental este de a ti dac
eventualele condiii economice nefavorabile pot conduce la reducerea rentabilitii
economice astfel nct s provoace un efect de levier financiar negativ.
3. Rata rentabilitii resurselor consumate
Rata rentabilitii resurselor consumate (Rc) se exprim ca raport ntre un anumit
rezultat economic i cheltuielile efectuate pentru obinerea acestuia. Prezint interes pentru
managerii ntreprinderii, care trebuie s asigure o utilizare eficient a resurselor disponibile.
Putem calcula astfel urmtoarele rate:
a) Rata rentabilitii cheltuielilor de exploatare (Rce), cu dou exprimri:
i ;
n care:
Ce - cheltuielile de exploatare;
A - cheltuielile cu amortizarea;
Cpe - cheltuielile cu provizioanele de exploatare;
b) Rata rentabilitii cheltuielilor aferente cifrei de afaceri (Rc), calculat ca raport
ntre profitul aferent cifrei de afaceri a ntreprinderii (Pr) i costul produciei vndute:
100
c ) s ( q
c ) s ( q p ) s ( q
100
c q
Pr
Rc

Rezult c modificarea ratei rentabilitii resurselor consumate se explic n mod
direct prin modificarea structurii produciei vndute (s), a costurilor pe produse (c) i a
preurilor de vnzare fr TVA pe categorii de produse (p).
Schema factorilor cu influen direct se prezint astfel:







Modificarea volumului fizic al produciei vndute pe sortimente (q) nu influeneaz n
mod direct asupra ratei rentabilitii resurselor consumate deoarece apare i la numrtor i
la numitor, pe ansamblu influena sa fiind nul.
n ceea ce privete modificarea structurii produciei, dei i aceasta apare att
la numrtor ct i la numitor, influena acesteia nu este nul, deoarece la numrtor
avem structura produciei vndute exprimat cu ajutorul preului i a costului, n timp
ce la numitor avem structura produciei vndute exprimat numai cu ajutorul
100
Cpe A Ce
EBE
Rce

= 100
Ce
Pe
Rce =
s A
Rc A c A
p A
costului, ori raportul cost/pre nu este constant pentru toate produsele i deci i cele
dou posibiliti de exprimare a structurii sunt diferite.
Influenele celor trei factori cu aciune direct se determin astfel:

a) influena modificrii structurii produciei vndute:
0
*
0 0 0
0 0 0 0 0 0
0 1 1
0 1 1 0 1 1
s
Rc
R R 100
c ) s ( q
c ) s ( q p ) s ( q
100
c ) s ( q
c ) s ( q p ) s ( q
=

= A

b) influena modificrii costurilor unitare:


=

c) influena modificrii preurilor de vnzare:
=

Creterea ratei rentabilitii resurselor consumate poate avea loc prin:
- mbuntirea structurii produselor vndute prin creterea ponderii produselor a
cror rat a rentabilitii resurselor consumate este superioar ratei medii pe ntreprindere (r
> );
- reducerea costurilor pe unitatea de produs (c
1
< c
0
);
- creterea preurilor de vnzare, care poate avea loc numai prin creterea calitii
produselor i n corelaie cu evoluia raportului dintre cererea i oferta pentru bunurile
respective (p
1
> p
0
).
4. Rata rentabilitii veniturilor
Rata rentabilitii veniturilor (Rv), exprim profitul total ce revine la 100 lei venituri.
Nivelul su se determin cu relaia:
100
Vt
Pt
Rv =
Prin acest model, urmrim corelaia dintre dinamica profitului i dinamica veniturilor.
Pentru a evidenia influenele factorilor se folosete metoda substituirilor n lan.
1. Influena veniturilor totale:
100
Vt
Pt
100
Vt
Pt
0
0
1
0 Vt
Rv
= A
2. Influena profitului total:
100
Vt
Pt
100
Vt
Pt
1
0
1
1 Pt
Rv
= A
O situaie favorabil se nregistreaz atunci cnd profitul crete ntr-un ritm superior
creterii veniturilor totale.
Pentru analiza factorial mai poate fi utilizat urmtorul model:

100
ri gi
Rv


=
* * *
0 1 1
0 1 1 0 1 1
1 1 1
1 1 1 0 1 1
c
Rc
R R 100
c ) s ( q
c ) s ( q p ) s ( q
100
c ) s ( q
c ) s ( q p ) s ( q
=

= A

**
1
1 1 1
1 1 1 0 1 1
1 1 1
1 1 1 1 1 1
p
Rc
R R 100
c ) s ( q
c ) s ( q p ) s ( q
100
c ) s ( q
c ) s ( q p ) s ( q
=

= A

r
unde: gi structura veniturilor totale pe categorii;
100
Vt
Vex ; Vf ; Ve
gi =
ri rata rentabilitii pe categorii de venituri;
100
Vex
Pex
;
Vf
Pf
;
Ve
Pe
ri =
Influenele celor doi factori se determin astfel:

1. Influena structurii veniturilor totale:

100
ri gi
100
ri gi
0 0 0 1 gi
Rv

= A
2. Influena ratei rentabilitii pe categorii de venituri:

100
ri gi
100
ri gi
0 1 1 1 ri
Rv

= A
Potrivit acestui model, pentru creterea ratei rentabilitii veniturilor se poate aciona
prin modificarea structurii veniturilor totale n favoarea celor cu o rentabilitate mai mare, dar
mai ales prin creterea rentabilitii diferitelor categorii de venituri.

O variant a ratei rentabilitii veniturilor, circumscris activitii de exploatare este
rata rentabilitii comerciale (Rcom). Aceast rat exprim eficiena activitii de
comercializare a ntreprinderii, ca rezultat al eforturilor de promovare a produselor i mai ales
al politicii de preuri adoptate de ntreprindere.
Rata rentabilitii vnzrilor se poate determina sub una din urmtoarele
forme:
100
q p CA
=

EBE(RE)
= 100
(RE) EBE
Rcom
.
n cadrul acestui model apar ca factori de influen cifra de afaceri, drept factor
cantitativ, determinat la rndul su de volumul produciei vndute i de preul de
vnzare fr TVA i respectiv excedentul brut de exploatare sau rezultatul brut de
exploatare, ca factori calitativi. Pentru ntreprinderile mici i mijlocii, care nu au o for
de pia deosebit sau care se afl pe piee puternic concureniale, creterea
rentabilitii vnzrilor se poate obine mai ales prin sporirea EBE sau a RE, ca
rezultat al reducerii costurilor de producie, deoarece cifra de afaceri nu poate
nregistra creteri foarte nsemnate.
Dac ne vom referi strict la activitatea de producie i comercializare, adic la profitul
aferent cifrei de afaceri, deoarece rezultatul de exploatare poate conine influena altor
elemente, care nu au legtur direct cu cifra de afaceri, rata rentabilitii comerciale sau a
vnzrilor poate fi exprimat astfel:
100
p ) s ( q
c ) s ( q p ) s ( q
100
CA
Pr
Rcom

= =

Acest model cuprinde aceiai factori de influen ca i rata rentabilitii resurselor
consumate, situai n aceeai ordine de condiionare: s, c, p. Calculul i interpretarea
influenelor acestor factori se face n mod asemntor ca i n cazul ratei rentabilitii
resurselor consumate, prin aplicarea metodei substituiei n lan.