ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE DIN MOLDOVA

Cu titlu de manuscris:
CZU: 339.187.6(478)(043)

Leasingul financiar - form de investire n dezvoltarea Republicii Moldova

Specialitatea 08.00.10 FINANE; MONED; CREDIT

Tez de doctor n economie

Conductor tiinific: Cobzari Ludmila prof.univ., dr. hab. Autor: Brum Inesa Chiinu, 2007

CUPRINS INTRODUCERE Capitolul I. DEZVOLTAREA I PARTICULARITILE ECONOMICE ALE OPERAIUNILOR DE LEASING 1.1. Conceptul, coninutul economic i caracteristica operaiunilor de leasing 1.2. Criteriile de clasificare i funciile leasingului 1.3. Experiena internaional n dezvoltarea operaiunilor de leasing Capitolul II: ASPECTELE ECONOMICE ALE LEASINGULUI FINANCIAR N CADRUL ACTIVITII INVESTIIONALE 2.1. Particularitile procesului decizional n cadrul analizei proiectelor investiionale finanate prin leasing financiar 2.2. Avantajele i limitele leasingului n finanarea investiiilor 2.3. Impactul fiscalitii asupra operaiunilor de leasing financiar 2.4. Estimarea factorilor de risc ai proiectelor investiionale n condiiile finanrii prin leasing 3

9 9 15 29 40 40 47 58 68

Capitolul III. MEDIUL INVESTIIONAL DIN REPUBLICA MOLDOVA I DIRECIILE DE ACIUNE PRIVIND DEZVOLTAREA LEASINGULUI FINANCIAR N CADRUL COMPANIILOR DE LEASING 80 3.1. Mediul investiional i piaa serviciilor de leasing n Republica Moldova 3.2. Analiza comparativ a situaiei financiare a companiilor de leasing din Republica Moldova 3.3. Elaborarea sistemului de indicatori n vederea analizei i previziunii financiare a activitii companiilor de leasing 3.4. Previziunea financiar metod de optimizare a activitii companiilor de leasing n Republica Moldova CONCLUZII I RECOMANDRI BIBLIOGRAFIE ANEXE ADNOTARE LISTA ABREVIERILOR CUVINTE-CHEIE 80 94 105 115 125 130

INTRODUCERE Actualitatea temei de cercetare i gradul de studiere a acesteia Actualitatea temei de cercetare. Republica Moldova, stat decis s-i consolideze locul printre naiunile democratice ale lumii, tinde spre o economie de pia modern i eficient, imperativele fiind dezvoltarea comerului i atragerea investiiilor. Din teoria i experiena internaional se cunoate c funcionarea normal a economiei de pia este condiionat de promovarea unor politici economice eficiente i aplicarea legislaiei adecvate. Practic, toate statele CSI, inclusiv Republica Moldova, au optat pentru ajustarea continu a politicilor i legislaiilor naionale la modelul european. Experiena din domeniu, att a statelor dezvoltate, ct i a celor n curs de dezvoltate, demonstreaz elocvent c ntreprinderile apeleaz la leasing n finanarea proiectelor investiionale de durat medie i lung. Gama utilajului livrat prin tranzaciile de leasing este variat, fapt ce asigur fiecrui beneficiar o abordare individual a posibilitii alegerii concrete a obiectelor de leasing n funcie de necesitile tehnologice i posibilitile financiare. n rile Europei Centrale i de Est, leasingul a devenit o oportunitate de renovare a utilajului i a unitilor de transport, confirmndu-i rentabilitatea, fiind comod n realizare i prezint avantaje evidente, n comparaie cu alte modaliti de investiii, inclusiv cu creditul bancar. n ultimii ani, n aceste ri, leasingul a asigurat pn la un sfert din investiiile totale n capitalul fix. La acest capitol, Republica Moldova nu face excepie, dei situaia actual a pieei de leasing nu corespunde potenialului su. Atragerea surselor de credit, cu o dobnd acceptabil, este actual pentru investiiile destinate extinderii i modernizrii procesului de producere. Oportunitatea leasingului n Moldova a devenit evident chiar de la nceputul perioadei de tranziie la economia de pia. Uzura fizic i moral a fondurilor fixe i lipsa mijloacelor proprii pentru modernizarea i reutilarea procesului tehnologic constituie premisele suficiente ale extinderii tranzaciilor de leasing. Una din problemele principale, n calea dezvoltrii, o constituie bariera juridic i normativ contradictorie i controversat, care nu reflect esena economic a leasingului. O consecin negativ asupra extinderii pieei serviciilor de leasing n Moldova a avut i criza financiar regional din 1998, care a aruncat leasingul indigen cu civa ani napoi. O nviorare a numrului i volumului tranzaciilor de leasing s-a nregistrat ncepnd cu anul 2000. Actualmente, marea majoritate a ntreprinderilor din Moldova apreciaz leasingul drept un factor puin accesibil pentru dezvoltarea afacerii lor. Aceasta denot att faptul c piaa serviciilor de leasing se afl n faza incipient de dezvoltare, ct i lipsa informaiei coerente n mediul antreprenorial despre oportunitile oferite de leasing. 3

Leasingul poate i trebuie s devin factorul principal n renovarea i modernizarea capitalului fix n business. n scopul crerii unei baze informaionale privind leasingul, au fost puse n aplicare Sistemul Conturilor Naionale, Standardul Naional de Contabilitate privind leasingul, ajustnd-se, totodat, sistemul contabil la standardele internaionale. Cu toate acestea, n practic, apar inconsecvene att de ordin administrativ i organizaional, ct i tehnic, n realizarea operaiunilor de leasing. n acest context, poate fi subliniat actualitatea temei cercetate, care propune analiza situaiei privind operaiunile de leasing financiar n vederea perfecionrii i dezvoltrii pieei serviciilor de leasing, precum i a integrrii coerente n sistemul financiar n condiiile asigurrii unei concordane depline ntre resursele financiare disponibile i nevoile de finanare ale agenilor economici. Apelarea la modelele economice practicate n alte ri nu poate substitui, n exclusivitate, direciile proprii de dezvoltare, iar experiena economic internaional n domeniul leasingului poate fi asimilat selectiv n concordan cu particularitile economice i tradiiile societii noastre. Implementarea Strategiei de dezvoltare a ntreprinderilor mici i mijlocii i realizarea prevederilor planului de aciuni privind Amplificarea resurselor financiare destinate ntreprinderilor Mici i Mijlocii sunt orientate spre: finanarea operaiunilor de leasing, elaborarea ndrumarelor i regulamentelor care ar permite transferul terenurilor, cldirilor, echipamentelor i capacitilor de producie, proprietate de stat i municipale, utilizate de ctre ntreprinderile mici pe baz de arend, rscumprare, leasing sau management de trust. Analiza lucrrilor tiinifice, elaborate de autorii strini i cei autohtoni, i studierea situaiei pe piaa leasingului, n Republica Moldova i Europa, au demonstrat c afacerile de leasing sunt nsoite de unele fenomene negative, ntre care menionm: caracterul inadecvat al suportului legislativ, lipsa sistemului de indicatori financiari i statistici privind fundamentarea i urmrirea rezultatelor, calitatea redus a serviciilor de leasing, ineficiena gestiunii riscurilor financiare etc. Rezultatele cercetrii pot constitui un real suport tiinifico-teoretic al soluionrii acestor probleme i confirm actualitatea temei. Gradul de studiere a temei de cercetare. Tema de cercetare nglobeaz un spectru larg de probleme privind operaiunile de leasing, procesul investiional i mecanismul de finanare. O asemenea complexitate permite identificarea unor categorii fundamentale n cadrul cercetrii date. n opinia autorilor, leasingul poate fi considerat o categorie fundamental de cercetare. O percepere corect a importanei conceptului de leasing, precum i a existenei unei intercorelri strnse ntre finane, ca tiin economic, i gestiunea real a finanelor permite aplicarea analizei de sistem n cadrul cercetrilor din acest domeniu.

Relaiile funcionale specifice leasingului i gsesc concretizarea n complementaritatea dintre arend i leasing, dar care trebuie delimitate de relaiile interne specifice fiecrui contract financiar. n aria de cercetare, a fost inclus problematica leasingului financiar, innd cont de potenialul financiar al agenilor economici i de nevoile de resurse financiare n scopul atingerii obiectivelor de activitate i dezvoltarea proceselor investiionale din cadrul economiei naionale. n acest context, e necesar sublinierea faptului c, n practica cercetrii economice din Republica Moldova, s-au realizat o serie de investigaii n sfera arenzii, politicilor creditare i de finanare a ntreprinderii, direciilor de stabilizare macroeconomic i reformelor economice. ns, concentrarea studiilor asupra problematicii operaiunilor de leasing, pornind de la definirea conceptului i pn la evaluarea multitudinii de corelaii ntre diferitele fenomene interdependente specifice procesului investiional i politicii de finanare, reprezint un aport original n sfera tiinelor economice prin elementele ce certific noutatea tiinific. n tez, sunt luate n considerare rezultatele cercetrilor realizate de importante centre internaionale de cercetri economice i financiare, dintre care menionm: The European Federation of Leasing Company Associations, European Credit Research Institute (ECRI), ECASS at the Institute for Social and Economic Research, Consortium for Educational Policy Analysis University of Missouri Resource Centers, The Centre for Enterprise and Economic Development Research (CEEDR), National Bureau of Economic Research (NBER), Academia de Studii Economice din Bucureti, Universitatea din Alba Iulia etc. Dintre centrele naionale de cercetri n domeniul economic i financiar menionm: Academia de Studii Economice din Moldova, Centrul de Investigaii Strategice i Reforme, Institutul Naional de Economie i Informaie, Centrul de Studiere a Problemelor Pieei al Academiei de tiine a Moldovei, Universitatea de Stat din Moldova, Universitatea Agrar din Moldova, Agenia Statelor Unite ale Americii pentru Dezvoltarea Internaional (USAID), proiectul BIZPRO. Scopul i sarcinile lucr rii Scopul lucrrii const n sistematizarea i relevarea esenei leasingului financiar, identificarea tuturor aspectelor economice ale leasingului financiar prin prisma analizei activitii companiilor de leasing din Republica Moldova, prin prisma procesului decizional privind evaluarea proiectelor de finanare prin leasing, precum i determinarea direciilor de dezvoltare a activitii de leasing n vederea sporirii eficienei investiionale n cadrul economiei naionale. Pentru materializarea scopului cercetrii, au fost formulate urmtoarele sarcini: - analiza abordrilor conceptuale privind definiia i clasificarea operaiunilor de leasing; - identificarea avantajelor i dezavantajelor operaiunilor de leasing;

- determinarea rolului i locului leasingului financiar n finanarea afacerilor la nivel microeconomic; - cercetarea aspectelor privitoare la bazele metodologice ale operaiunilor de leasing financiar; - argumentarea necesitii utilizrii leasingului financiar n cadrul activitii ntreprinderilor din Republica Moldova; - elaborarea sistemului de indicatori privind analiza financiar a companiilor de leasing; - evidenierea principalilor factori care influeneaz modul de finanare prin leasing financiar; - formularea recomandrilor referitoare la crearea unui sistem eficient de management financiar la ntreprinderile prestatoare de servicii de leasing; - elaborarea metodei de previziune financiar n cadrul companiilor de leasing n vederea optimizrii serviciilor de leasing n Republica Moldova. Sarcinile tezei au determinat structura ei, alctuit din introducere, trei capitole, concluzii i recomandri, bibliografie, anexe, cuvinte-cheie. n introducere este argumentat actualitatea, importana, necesitatea i gradul de studiere a temei cercetate, sunt formulate scopul i sarcinile lucrrii i sunt prezentate elementele n care rezid noutatea tiinific, semnificaia teoretic i valoarea aplicativ a tezei. Capitolul I Dezvoltarea i particularitile economice a operaiunilor de leasing cuprinde descrierea istoricului leasingului, analiza conceptului de leasing, leasing i analiza experienei internaionale n realizarea operaiunilor de leasing. n capitolul II Aspectele economice ale leasingului financiar n cadrul activitii investiionale, sunt prezentate particularitile procesului decizional n analiza proiectelor investiionale finanate prin leasing financiar, sunt analizate avantajele i limitele leasingului n finanarea investiiilor, s-a efectuat o evaluare a operaiunilor de leasing financiar prin prisma implicaiilor fiscale, precum i a fost argumentat necesitatea integrrii factorilor de risc n aprecierea activitilor finanate prin leasing. Capitolul III Mediul investiional din Republica Moldova i direciile de aciune privind dezvoltarea leasingului financiar n cadrul companiilor de leasing prezint analiza mediului investiional i piaa serviciilor de leasing din Republica Moldova, analiza comparativ a situaiei financiare a companiilor de leasing, elaborarea sistemului de indicatori n vederea analizei i previziunii activitii financiare a companiilor de leasing. Obiectul cercetrii l constituie leasingul financiar ca modalitate de finanare a activitii i factor de promovare a investiiilor, studierea influenei leasingului financiar asupra rezultatelor 6 a coninutului economic, specificul operaiunilor de leasing, criteriile de clasificare, funciile i principiile de

financiare ale ntreprinderilor, precum i previziunea indicatorilor financiari ai companiilor ce presteaz servicii de leasing. Suportul metodologic. Scopul i sarcinile formulate au determinat utilizarea diverselor metode, precum: metoda normativ, metoda statistic, metoda grafic, de sintez, analiza economic, compararea, inducia i deducia, aplicate n dialectica cunoaterii materiei i societii, modelarea economico-matematic, precum i alte procedee i instrumente de cunoatere tiinific a proceselor economice. Suportul teoretico-tiinific al tezei l-au constituit concepiile i lucrrile economitilor de renume din strintate i din ar, printre care i menionm pe: Halpern P., Weston J., Brigham E., Poleac M., Horn V., Erhard M., Dragota V., Stancu I., Sandu Gh., Kovalev V., Blank I., Rocovan M., Perebenos M., Cechina E., Cobzari L., Termin S., Certan I., pac G., Griciuc P., Cau-apu L. Goreacii V., Bajerean E., Botnari N., Mocanu N., Ulian G., Trifan M., Gribincea L., Albu E. Suportul informaional al lucrrii l-au constituit materialele factologice i datele statistice furnizate de Banca Naional a Moldovei, Biroul Naional de Statistic; actele legislative i normative ale Republicii Moldova; lucrrile de specialitate editate n Republica Moldova, Romnia, Rusia i n alte ri; materialele conferinelor internaionale, precum i publicaiile din presa periodic. n scopul cercetrii, au fost studiate o serie de lucrri teoretice de uz general i de specialitate, bazele de date i studii ale unor organisme de mare prestigiu, precum: Banca Mondial, Asociaia european de leasing, Asociaia de leasing din Romnia, Fondul Monetar Internaional, materialele TACIS i UNPD, USAID etc. Noutatea tiinific a rezultatelor cercetrii const n: 1. Identificarea metodei de evaluare a deciziilor financiare i determinarea unor criterii de evaluare a proiectelor investiionale finanate prin leasing financiar. 2. Elaborarea metodologiei de analiz a eficienei activitii investiionale finanate parial sau integral prin intermediul leasingului financiar. 3. Delimitarea unor condiii i direcii necesare promovrii leasingului financiar ca form de investire n dezvoltarea Republicii Moldova. 4. Elaborarea unui sistem de indicatori financiari n vederea aplicrii acestora n procesul de analiz financiar a activitii companiilor de leasing. 5. Elaborarea metodologiei de planificare financiar a companiilor de leasing i validarea acesteia n baza datelor a patru companii de leasing din Republica Moldova.

Semnificaia teoretic i valoarea aplicativ a tezei rezult din recomandrile pe care le conine i contribuia rezultatelor la sporirea eficienei domeniilor vizate. Printre cele mai importante recomandri menionm: Identificarea aspectelor specifice operaiunilor de leasing necesare dezvoltrii pieei leasingului, precum i a condiiilor favorabile ale mediului investiional; Determinarea principiilor alegerii condiiilor optime de finanare n baza ratei dobnzii echivalente la credit; Argumentarea condiiilor favorabile din punct de vedere al impactului fiscalitii; Identificarea reglementrilor legale n vederea dezvoltrii activitilor de leasing financiar; Aprecierea influenei riscurilor n cadrul operaiunilor de leasing financiar; Evaluarea activitii de leasing n baza sistemului de indicatori financiari; Previziunea rezultatelor financiare n funcie de volumul de vnzri preconizat i n funcie de volumul activelor investite n afacere; Formularea propunerilor privind dezvoltarea activitii companiilor de leasing n Republica Moldova. Aprobarea rezultatelor. Principalele aspecte din lucrare au fost expuse de autor n 8 lucrri tiinifice, inclusiv 2 lucrri publicate n reviste tiinifice cu recenzeni, cu un volum total de 3,2 coli de autor, prezentate n cadrul conferinelor tiinifice internaionale desfurate la Academia de Studii Economice din Moldova, Academia de Studii Economice din Bucureti, Universitatea de Stat din Moldova, Universitatea Agrar de Stat din Moldova, congrese, reviste de specialitate. Concluziile i recomandrile formulate n tez pot fi utilizate n: activitatea Ministerului Economiei i Comerului i a departamentelor implicate n procesul reglementrii privind promovarea investiiilor i dezvoltarea Republicii Moldova; n activitatea companiilor de leasing i a ntreprinderilor din diferite ramuri ale economiei naionale. Cercetrile realizate pot constitui premise i elemente conceptuale i metodologice pentru investigaiile tiinifice viitoare. Teza poate fi utilizat ca suport metodologic n procesul didactic din instituiile de nvmnt superior. Cuvinte-cheie: arend finanat, leasing, locaiune financiar, leasing financiar, leasing operaional, leasing internaional, rat de leasing, dobnda, locatar, locator, contract de leasing, fluxuri de numerar actualizate, comision.

Capitolul

I.

DEZVOLTAREA

PARTICULARITILE

ECONOMICE

ALE

OPERAIUNILOR DE LEASING 1.1. Conceptul, coninutul economic i caracteristica operaiunilor de leasing Schimbrile ce survin n economia mondial, cerinele fa de progresul tehnico-tiinific n privina nlocuirii fondurilor fixe, precum i necesitatea utilizrii mai eficiente a resurselor financiare presupun utilizarea noilor metode de rennoire a bazei tehnico-materiale. Din aceste considerente, leasingul, n ultimele decenii, a devenit un instrument netradiional i eficient de investire. Operaiunile de tip leasing erau cunoscute n Babilonul antic cu 2000 de ani .e.n. Problemele de leasing i-au gsit reflectarea n Ritoricile lui Aristotel i n Instituiile lui Iustinian: ca s primeti profit nu este necesar s dispui de avere sau utilaj n proprietate, este suficient s ai dreptul s-l utilizezi i s ai venit.[59, p.12, 27, p.37] Includerea leasingului n practica relaiilor economice se atribuie anului 1877, cnd compania telefonic Bell a decis s nu vnd aparatele telefonice produse de aceasta, dar s le ofere n arend. [59, p.19] Leasingul a aprut pentru prima dat n Statele Unite ale Americii, soldndu-se cu o ptrundere treptat, n alte ri, n special din Europa. n S.U.A., leasingul a fost reglementat prin United States Uniform Consumer Credit Code i prin Uniform Commercial Code. n Marea Britanie, Frana i Belgia, s-au elaborat reglementri, care definesc relaiile contractuale de baz privind leasingul i precizeaz formele pe care le include. Apariia i dezvoltarea leasingului au fost determinate de cauze obiective. Astfel, ntreprinderile din S.U.A., Marea Britanie i din alte ri se confruntau cu dificulti n finanarea afacerilor, ca urmare a rigiditii formelor i procedeelor existente. Operaiunile de leasing au fost introduse abia n anul 1952 n SUA i extinse, ncepnd cu anul 1962, i n principalele ri dezvoltate ale lumii, n prezent deinnd locul principal ntre formele de finanare i creditare ale investiiilor. Exist diferite accepiuni ale noiunii de leasing. Din punct de vedere al specialitilor n domeniul financiar, leasingul reprezint o tehnic original de finanare pe termen mediu sau lung, practicat de o societate financiar, avnd drept suport juridic un contract de nchiriere de bunuri . [59, p.22] O definiie mai ampl a noiunii de leasing ar putea fi urmtoarea: form de comer i de finanare prin locaie de ctre instituiile financiare specializate n aceste operaiuni, de instituii 9

financiare sau direct de productori, companiilor care fie c realizeaz operaiuni de un anumit specific, fie nu dispun de suficiente fonduri proprii ori mprumutate pentru a le cumpra. Pe de alt parte, leasingul este o form de nchiriere - realizat de societi financiare specializate - a unor bunuri de echipament de ctre beneficiarii care nu dispun de fonduri proprii sau mprumutate pentru cumprarea acestora de la productori. Pe continentul american, fr a avea o definiie clar, operaiunile de leasing au fost identificate spre sfritul secolului al XIX-lea, odat cu apariia afacerilor n domeniul telecomunicaiilor, cnd aparatele telefonice au fost puse la dispoziia abonailor prin ncheierea unui contract de "lease" . [59, p.18] Ca operaiune distinct, n anii 30, au nceput operaiunile de "lease financing" pentru finanri n domeniul imobiliar, primele tranzacii fiind sub forma de "sale and lease-back". Astfel, un proprietar i vindea terenul sau cldirea unui intermediar financiar, respectiv unei societi specializate de leasing, procurndu-i astfel capital de lucru i continundu-i activitatea prin utilizarea acelorai faciliti n baza contractului de "lease". Succesul i ascensiunea rapid a acestui gen de operaiuni au fost determinate, n mod esenial, de facilitile i avantajele de ordin fiscal de care au beneficiat att utilizatorii, ct i societile finanatoare. [24, p.20] Operaiunile de leasing au fost susinute financiar, n Statele Unite, de ctre societile de asigurri, care, n anii 50, i-au administrat resursele prin finanarea pe scar larg a unor operaiuni de leasing imobiliar i de echipamente industriale, crend astfel un sistem caracteristic de finanare n aceste domenii. [59, p.21] Prima definiie juridic a leasingului n Europa a aprut n Frana, n anul 1966, cnd, sub denumirea de "credit-bail", au fost definite operaiunile de leasing (ns, doar pentru bunuri imobiliare), prin evidenierea funciilor economice ale acestuia i a caracterului comercial al operaiunii, leasingul reprezentnd o modalitate de finanare a investiiilor societilor comerciale, dreptul de proprietate asupra investiiilor constituind nsi garania valabil juridic. n continuare, n anul 1967, a fost definit leasingul imobiliar, iar n anul 1971 a fost definit pentru prima dat leasingul mobiliar n Belgia, ambele cu evidenierea caracteristicilor economice ale operaiunii i a transmiterii ctre utilizator a riscurilor i sarcinilor ce rezult din folosina bunurilor. [13, p.18-20] n perioada 1971-1972, leasingul a fost definit i n legislaia german, printr-o tratare succint, iar, n anul 1986, legea italian i cea elen au definit, n mod expres, locaiunea financiar, att pentru bunurile mobile, ct i pentru cele imobile. Pe continentul european, aceste evoluii din deceniile apte i opt ale secolului trecut au fost determinate, n mod evident, de perioada creterii economice existente i de faptul c 10

leasing-ul a avut o contribuie important att la atingerea scopului economic al dezvoltrii investiiilor, ct i la latura social, facilitnd procurarea de locuine i bunuri de folosin ndelungat. Armonizarea cadrului juridic pentru leasingul internaional s-a realizat, la 28 mai 1988, prin adoptarea Conveniei privind leasingul financiar internaional de ctre Comisia Institutului Internaional de Uniformizare a Dreptului Privat (UNIDROIT) de la Ottawa, la care au aderat 59 de ri semnatare i participante. [13, p.80] Rezultatele acestei convenii au contribuit la eliminarea unor impedimente legate de leasingul financiar internaional i la realizarea echilibrului ntre interesele prilor implicate n acest tip de tranzacie. n preambulul conveniei, se stipuleaz raiunile care au stat la baza adoptrii ei: importana eliminrii constrngerilor juridice existente n derularea tranzaciilor de leasing internaional i meninerea echilibrului ntre interesele prilor implicate, necesitatea de a conferi leasingului financiar internaional mai mult accesibilitate, adaptarea regimurilor juridice privind contractul de nchiriere la relaiile tripartite existente n cazul leasingului, utilitatea stabilirii anumitor reguli legate, n principal, de prevederile dreptului comercial i privat privind operaiunile de leasing. Convenia definete principalele drepturi i obligaii pe care le au prile, n virtutea unui contract de leasing. Prevederile conveniei au caracter general, de regul, ele aplicndu-se tuturor contractelor de leasing, dac, n textul acestora, nu s-a renunat la prevederile conveniei. Convenia instituie, ns, numai cadrul juridic pe baza cruia urmeaz s se deruleze operaiunile de leasing i s se soluioneze litigiile aprute, lsnd pe seama dreptului comun determinarea instanelor competente de soluionare a litigiilor. Convenia cuprinde norme de drept comercial i civil, pe care le adapteaz relaiilor triunghiulare care apar ntr-o operaiune de leasing. O critic important a prevederilor conveniei a constat n faptul c exclude din caracteristicile eseniale ale contractului de leasing posibilitatea opiunii finale de cumprare a bunului respectiv. n Europa, organul reprezentativ pentru industria leasingului este Federaia Europeana a Asociaiilor Naionale ale Companiilor de Leasing Leaseurope, fondat n 1973. Dei Leaseurope a fost nfiinat cu intenia de a fi un forum n care s se discute problemele specifice acestei noi forme de finanare, ntre timp, a devenit o instituie de promovare a intereselor membrilor si n tratativele cu Comisia Uniunii Europene, Consiliul Internaional de Standarde Contabile etc. Unele organizaii de leasing concentreaz interese zonale: Asociaia American a Leasingului de Echipamente (ELA - Equipment Leasing Associations), Federaia Sud 11

American de Leasing, Asociaia asiatic i cea japonez de leasing, Asociaia Companiilor de Leasing din Romnia etc. [69, p.55,98] Problema esenial a terminologiei leasingului const n faptul c prin leasing se nelege fie leasingul financiar (arenda finanat), fie toate relaiile de arend. Literatura de specialitate cu privire la leasing ofer ambele abordri de utilizare a acestui termen. Utilizarea termenului de leasing n mod diferit conduce la apariia unor deosebiri considerabile n caracteristica relaiilor economice ce rezult din operaiunea de leasing. n consecin, n tiina economic, nu s-a definitivat un concept unic i unanim acceptat de leasing. Spre exemplu, din punctul de vedere al lui V.Gazman, leasingul este o totalitate de relaii economice care se deruleaz ntr-o operaiune bazat pe creditarea investiiei care const din procurarea i arenda ulterioar a activului. [59, p.15] n practica internaional, termenul de leasing se aplic pentru marcarea diferitelor afaceri, bazate pe arenda mrfurilor de consum ndelungat (al mrfurilor investiionale). Economistul Smirnov A.L. subliniaz c: leasingul este arenda, pe termen lung, a mainilor, utilajelor i a altor mrfuri cu destinaie investiional, procurate de arendator pentru arenda cu scopul utilizrii n producie, pstrnd drepturile de proprietate dup arendator pentru tot termenul contractului de arend. [70, p.19] Aceast prere se fundamenteaz prin definiia Federaiei Europene a Asociaiilor Naionale ale Companiilor de Leasing: leasingul este contractul de arend a mrfurilor industriale, a imobilelor utilizate n scopuri de producie de ctre arenda, n timp ce mrfurile se procur de arendator, care i pstreaz drepturile de proprietate pentru toat perioada contractului de leasing. De asemenea, n literatura economic, leasingul este examinat ca o form de antreprenoriat, ndreptat la investirea resurselor financiare n bunuri, transmise, n baz de contract, persoanelor fizice sau juridice pe un anumit termen, ca o aciune din contul altuia, adic administrarea bunurilor strine din nsrcinarea comitentului, ca o form progresiv a relaiilor economice externe, ca un gen specific de arend care mbin elemente ale relaiilor de arend obinuite i elemente ale unei forme de finanare a investiiilor de producie, alternativ a creditului bancar. [66, p.15] n lucrrile economistului M. Gringruz, se precizeaz c: orice definiie a leasingului este limitat i nu poate ine cont de toate formele manifestrii acestui tip nou al creditului. [41, p.6] Actualmente, n literatura economic, exist o multitudine de tratri a naturii economice a leasingului. Complexitatea esenei acestei categorii economice se explic prin faptul c leasingul este o categorie integr care ncorporeaz arenda, creditul comercial i vnzarea-cumprarea. 12

Considerm c esena relaiilor de leasing este cel mai bine redat n expunerea lui Goremchin V.A.: leasingul are o tripl baz complicat i pstreaz n sine concomitent particularitile afacerii de credit, activitii investiionale i de arend, care se combin i se interfereaz reciproc, formnd o form nou organizaional-juridic de afaceri. [63, p. 10] n limba romn, termenul de leasing este preluat din terminologia economic i comercial englez, unde s-a impus de aproximativ un secol, fiind utilizat n rile europene occidentale. Cuvntul Leasing" se formeaz de la rdcina verbului to lease", traducndu-se prin a nchiria". n decursul timpului, acest interes s-a adaptat" operaiunilor economice pe care le reprezint, fiind azi mai bine exprimate prin verbele to rent" sau to hire". Definiiile oferite de diferitele legislaii naionale ale statelor europene prezint aceleai caracteristici eseniale ale leasingului. Identitatea de structur a operaiunilor de leasing i are explicaia n originea comun a diferitelor reglementri naionale, inclusiv n dreptul american. Diferenele dintre unele reglementri ale leasingului rezid n importana pe care statele o acord aspectelor financiare cu privire la leasing. Din punct de vedere legal, n Republica Moldova, leasingul este reglementat de prevederile Legii cu privire la leasing nr. 59-XVI din 28.04.2005. [4] n legislaia Republicii Moldova, operaiunile de leasing sunt definite ca fiind acele operaiuni prin care locatorul procur, cu titlu de proprietate, echipamentul indicat de locatar de la vnztorul stabilit de acesta i l acord contra plat locatarului n posesiune i folosin temporar n scopuri de ntreprinztor. [4] Definiia dat este construit pe structura clasic a unui contract: pri, coninut i obiect. Astfel, dup cum este formulat definiia, se nelege c nu intr n sfera operaiunilor de leasing operaiunile al cror obiect a fost fabricat ori construit chiar de locator, ori un bun achiziionat chiar de utilizator (lease-back). Prin urmare, formularea obiectivelor leasingului (arendei) sunt redate n definiia expus n art.923 (p.1) Codul civil. [8] Prin leasing se neleg relaiile de patrimoniu cnd o organizaie (utilizatorul) se adreseaz alteia (compania de leasing) cu rugmintea de a procura utilajul necesar pentru a-i fi transmis n utilizare temporar. n tiina economic, prerile privind esena economic a leasingului sunt controversate. Coninutul i rolul acestuia, n teorie i practic, se trateaz n mod diferit, iar uneori chiar contrar. Unii privesc leasingul ca pe o metod de creditare a activitii de antreprenoriat, n timp ce alii l asociaz cu arenda pe termen lung sau cu una din formele sale, care, la rndul lor, se reduc la relaii de nchiriere sau antrepriz.

13

Se mai consider c leasingul, prin specificul relaiilor de vnzare-cumprare ale mijloacelor de producie sau al dreptului de utilizare a patrimoniului strin, se interpreteaz ca form de gestionare a patrimoniului strin n baza dispoziiei persoanei de ncredere. Definiiile diverse ale leasingului in cont, parial, de unele forme de evideniere a acestui instrument investiional specific. La baza leasingului, st desprinderea, din dreptul de proprietate, a drepturilor de posedare i de utilizare. Leasingul prezint n sine o form a activitii de ntreprinztor, ce exprim relaiile de proprietate. Ca o categorie economic, el are propriul coninut i diverse forme de manifestare. Sistemul relaiilor de leasing include coninutul, subiectul, obiectul, procedurile, reglementarea juridic i plile de leasing i este prezentat n Anexa 1. Ca n oricare alt proces economic, pornind de la interaciunea dialectic a coninutului i faptelor, n activitatea leasingului, e necesar evidenierea importanei i formelor ei organizatorice pentru a fi implementate n practica diferitelor structuri economice. n regimurile juridice ale diverselor ri, exist o multitudine de definiii privind tipurile leasingului. Clasificarea leasingului dup anumite criterii este mpovrat de o serie de circumstane. Clauzele prevzute de participanii la leasing denot diversitatea formelor leasingului, dei, deseori, e complicat a le delimita. Trsturile unui sau altui tip, ntr-un fel sau altul, pot fi ntrunite ntr-un contract n funcie de inteniile prilor. Leasingul financiar nu poate fi confundat cu arenda finanat. Dei ntre ele similitudini, pot fi evideniate un ir de deosebiri, printre care cele mai importante se refer la: n leasing nu pot fi transmise terenul i resursele naturale, n timp ce, n arend finanat, aceste resurse se includ. Locatorul, pn a transmite bunurile n leasing, trebuie s le procure n proprietate sau s le produc singur. n cazul arenzii finanate, n momentul ncheierii contractului, arendatorul deja deine n proprietate bunul, adic este luat n eviden n bilanul su contabil. Sinteza coninutului economic al leasingului, ca form de investire, denot faptul c, mai nti de toate, a aprut mecanismul afacerilor de leasing, prin care instituiile financiare au procurat, la cerina ntreprinderilor industriale, maini i utilaje pe care le transmiteau acestora din urm n arend, i apoi aceste relaii au fost reglementate juridic. Operaiunile de leasing presupun o metod de finanare, de creditare i de dezvoltare a bazei tehnico-materiale a ntreprinderilor cu posibiliti limitate de atragere a surselor de finanare, precum i o metod de investire a mijloacelor, disponibile sau mprumutate, n active pe termen lung.

14

Analiza aspectelor conceptuale cu privire la leasing ofer o definire mai ampl care reflect complexul de relaii economice: de arend, de credit i investiii, ce apar n momentul transmiterii n proprietate temporar i utilizarea mijloacelor obinute n leasing. n comparaie cu alte state, unde leasingul are o dezvoltare continu i permanent, n Republica Moldova, cu toate c exist legea cu privire la leasing i oportuniti reale, piaa serviciilor de leasing se afl n continu dezvoltare. n opinia noastr, pentru reflectarea rolului i a importanei leasingului n promovarea climatului investiional este esenial, ntr-o prim etap, clasificarea tipurilor de leasing i determinarea funciilor operaiunilor de leasing n activitatea investiional. 1.2. Criteriile de clasificare i funciile leasingului Leasingul este o modalitate modern de finanare prin care clientul beneficiaz de un bun, plata fcndu-se ealonat pe perioada contractului de leasing, ratele pltite fiind deductibile n funcie de tipul contractului de leasing. Comparativ cu alte forme de finanare, leasingul dispune de avantajul eliminrii birocraiei necesare acordrii unui credit, precum i a garaniilor financiare doar cu bunul ce face obiectul contractului de leasing. Clasificrile existente privind leasingul sunt, ntr-o oarecare msur, condiionale. ns, pentru organizarea activitii practice direcionate n domeniul nsuirii relaiilor de leasing, un rol deosebit l are definirea corect a metodelor, formelor i a cilor de realizare a acestora. n literatura economic, nu exist o tratare unic ale tipurilor de leasing i se admite combinaia de noiuni. Pn n prezent, nu a fost determinat nici nomenclatorul relaiilor de leasing. Delimitrile ntre ele nu ntotdeauna sunt bine conturate, iar caracteristicile unui sau mai multor tipuri de leasing pot fi combinate n acelai contract. [13, p.35; 15, p.13-15] Nu exist o determinare i o uniformitate n terminologie, care ar asigura aparatul conceptual al teoriei i practicii activitii de leasing. Drept exemplu, acelai tip de leasing poate fi i financiar i capital, i direct i standard. Se observ neconcordan i n caracteristicile leasingului care se utilizeaz la determinarea tipului acestuia. Este necesar s se menioneze c, odat cu adoptarea legii Cu privire la leasing, n Republica Moldova, au aprut schimbri pozitive n acest domeniu. n conformitate cu aceast legea, leasingul se submparte n: a) leasingul financiar, operaiune care trebuie s ndeplineasc anumite condiii; b) leasingul operaional, operaiune care nu ndeplinete niciuna din condiiile contractului de leasing financiar; c) leasingul barter, operaiune, n cadrul creia locatarul achit valoarea ratelor de leasing prin bunuri al cror proprietar este; 15

d) leasingul compensaional, operaiune, n cadrul creia locatorul primete n contul ratelor de leasing marf produs cu utilajul - obiect al leasingului; e) lease-back, operaiune n cadrul creia o parte transmite altei pri proprietatea unui bun cu scopul de a-l lua ulterior n leasing; f) leasingul de consum, operaiune de leasing, n cadrul creia locatarul are calitatea de consumator, definit n legislaia privind protecia consumatorului; g) leasingul direct, operaiune de leasing, n cadrul creia locatorul ntrunete, concomitent, i calitatea de furnizor al bunului; h) leasingul intern, operaiune de leasing, n cadrul creia toi subiecii sunt rezideni ai Republicii Moldova; i) leasingul internaional, operaiune de leasing n cadrul creia locatorul sau locatarul nu este rezident al Republicii Moldova. Standardul Internaional de Contabilitate IAS 17 Leasing prevede clasificarea leasingului n: leasingul financiar, care este operaiunea ce transfer, n mare msur, toate riscurile i avantajele aferente dreptului de proprietate asupra bunului. Titlul de proprietate poate fi transferat, n cele din urm, sau nu. leasingul operaional este operaiunea de leasing ce nu intr n categoria leasingului financiar. leasingul irevocabil reprezint operaiunea de leasing care este revocabil, doar: dac survine un eveniment contingent a crui producere era puin probabil; cu permisiunea locatorului; n cazul n care locatarul contracteaz cu acelai locator un nou leasing privind acelai bun sau unul echivalent; sau n momentul plii, de ctre locatar, a unei sume suplimentare, astfel, nct, la nceputul contractului de leasing, continuarea lui este cert, ntr-o msur rezonabil. Totui, menionm c standardul internaional de contabilitate IAS 17 Leasing nu conine cerine specifice pentru leasingul operaional care devin oneroase. [13, p.186] Conform standardului naional de contabilitate 17 "Contabilitatea arendei (chiriei)"leasingul reprezint un tip de arend, n cadrul creia locatorul (creditorul financiar) procur n proprietate utilajul indicat de locatar (beneficiarul de leasing) de la un anumit vnztor (furnizor) i l cedeaz locatarului contra unei pli pentru utilizare temporar n scopuri de antreprenoriat. Leasingul este tratat drept activitate de ntreprinztor desfurat n vederea investirii, pe baze contractuale, a mijloacelor, temporar, disponibile sau mprumutate. 16

Conform standardului naional de contabilitate, deosebim: leasingul direct care prevede procurarea de ctre locator a utilajului de la furnizor cu instalarea i transmiterea acestuia locatarului contra unei pli pentru utilizare temporar. leasingul reversibil - procurarea de ctre locator a utilajului care staioneaz la agentul economic (locatar) i transmiterea (cedarea) celui din urm contra unei pli pentru utilizare temporar. Articolul 5, alineatul18, din Codul Fiscal al Republicii Moldova, definete contractul de leasing financiar orice contract de leasing care ndeplinete cel puin una din urmtoarele condiii: riscurile i beneficiile aferente dreptului de proprietate asupra bunului, care face obiectul leasingului, s fie transferate locatarului n momentul ncheierii contractului de leasing. suma ratelor de leasing s reprezinte cel puin 90% din valoarea de intrare a bunului dat n leasing. contractul de leasing s prevad expres transferul ctre locatar, n momentul expirrii contractului, a dreptului de proprietate asupra bunului care face obiectul leasingului. perioada de leasing s depeasc 75% din durata de func ionare util a bunului care face obiectul. n viziunea unor autori, leasingul, fiind un tip specific de arend, se clasific n financiar i operaional, reflectndu-se n rapoartele financiare ale arendatorului i arendaului n acelai mod, ca i n cazul operaiilor obinuite de arend. Tranzaciile privind vnzarea activelor cu arend reversibil ulterioar (leasing reversibil) cuprind dou operaiuni principale: a) vnzarea-cumprarea activului; b) transmiterea acestui activ n arend vnztorului cu atribuii de arenda. n activitatea practic ce ine de efectuarea operaiunilor de leasing, leasingul se difereniaz n funcie de forma de organizare i tehnica derulrii, conform caracteristicii ce ine de durata afacerilor, volumul de deservire a serviciilor arendaului i mrimea rscumprrii a obiectelor. I. n funcie de forma de organizare i tehnica derulrii operaiilor, leasingul poate fi: - leasing direct, care reprezint forma relaiilor financiare n care productorul utilajului sau proprietarul proprietii se manifest n calitate de persoan ce o ofer n leasing. Pentru efectuarea operaiunilor de leasing ntreprinderile, productoare de utilaj creeaz, n structura lor, departamente speciale n cadrul serviciilor de marketing. Activitatea fr intermediari nu numai c simplific esenial mecanismul afacerii i diminueaz cheltuielile 17

pentru efectuarea acesteia, dar i permite productorului s obin toate facilitile economice de la leasingul produciei sale i s le utilizeze la lrgirea i reconstrucia tehnic a produciei. Lund n considerare faptul c agenii de vnzri din ara noastr nu pot realiza utilajul din cauza situaiei economice, leasingul va permite lrgirea pieei de desfacere a utilajului i va stabiliza situaia financiar a acestora. Este necesar de menionat c, n cazul leasingului direct, relaiile financiare apar n momentul achitrii plilor de leasing de ctre locatari i primirii plilor de leasing de ctre locatori. n afar de aceasta, relaiile financiare pot aprea n momentul asigurrii mainilor i utilajului att la locator ct i la locatar. [27, p. 104] - leasing indirect, care prevede transmiterea proprietii n leasing prin intermediari. Aceast form de leasing este cea mai rspndit i se asociaz cu realizarea mrfii prin achitarea n rate. Intermediarul, adic locatorul iniial, finaneaz procurarea mijloacelor de producie ale productorului i le livreaz utilizatorului, adic locatarului, iar apoi, periodic, primete pli de leasing de la arenda. n leasingul indirect, particip cel puin trei persoane: ntreprinderea, compania de leasing i locatarul, dar el poate include i un numr mai mare de participani, n conformitate cu care se va modifica i numrul subiecilor relaiilor financiare. - leasingul rambursabil, care se manifest prin faptul c proprietarul averii mai nti o realizeaz viitorului locator, adic aceleai persoane sunt n calitate de furnizor i de locatar. Drept urmare, locatorul ofer mprumut n baza gajului aflat la vnztorul arenda. Acest tip de leasing este raional n utilizarea, de ctre bncile comerciale, n cazul lipsei, la mprumuttor, a mijloacelor suficiente de acoperire a creditului. Rscumprnd averea de la ntreprindere i propunnd-o n leasing aceluiai agent economic, banca i diminueaz riscul investiional, deoarece, n cazul reinerii plilor de leasing sau al insolvabilitii ntreprinderii, este admis rezilierea contractului i preluarea averii. Lund n consideraie riscul majorat al proiectelor investiionale, leasingul rambursabil poate cointeresa bncile comerciale. Pentru ntreprinderi, operaiunile de leasing rambursabil permit eliberarea temporar a capitalului n baza realizrii averii i, totodat, continuarea folosirii acesteia cu dreptul de arend. Nu se exclude posibilitatea rscumprrii averii i restabilirii dreptului de proprietate asupra ei al furnizorului - utilizatorul iniial. Aceast form de leasing permite agentului economic s completeze activele curente din contul mijloacelor obinute de la realizarea utilajului. Leasingul rambursabil poate fi utilizat cu succes pentru corectarea bilanului contabil pe calea realizrii patrimoniului mobil sau imobil, dar nu la valoarea de bilan, ci la valoarea de pia. Astfel, ntreprinderea i corecteaz rapoartele financiare n funcie de conjunctura de pia, majornd esenial potenialul financiar i, totodat, meninnd patrimoniul ce-i aparine n utilizare. Atragerea surselor lichide suplimentare n baza primei faze a leasingului rambursabil 18

asigur ntreprinderii accesul la surse financiare netradiionale. Are loc ameliorarea situaiei financiare a ntreprinderii ce efectueaz leasing rambursabil, astfel manifestndu-se influena pozitiv asupra finanelor ntreprinderii, ca verig a sistemului financiar. [32, p.195-213] - leasingul furnizorului difer de cel rambursabil prin faptul c furnizorul utilajului, dei se afl att n calitate de vnztor, ct i de arenda, n acelai timp, dar nu este utilizatorul averii, pe care el, n mod obligatoriu, o transmite n subleasing unei tere persoane. II. Conform caracteristicii ce ine de durata afacerilor, volumul obligaiilor locatorului i nivelului de rscumprare a obiectelor, se evideniaz 2 tipuri de baz ale leasingului: - leasing cu recuperarea deplin (total) i/sau leasingul financiar cel mai rspndit tip de leasing, care presupune darea n arend a tehnicii pe termen lung i recuperarea deplin a costului acesteia n perioada de utilizare. Pentru leasingul financiar sunt caracteristice: - participarea a trei persoane (productorul sau vnztorul obiectului afacerii, locatorul care ncheie afacerea de vnzare-cumprare cu productorul i locatarul); - posibilitatea rezilierii contractului pe parcursul ntregii perioade (n caz contrar, vor fi pltite amenzi eseniale de ctre partea vinovat); - perioada ndelungat a contractului de leasing, care, adesea, este egal cu termenul de activitate a obiectului afacerii; - obiectele afacerii se deosebesc, de obicei, prin costuri nalte. n cazul leasingului financiar, are loc, practic, vnzarea averii arendaului cu plata n rate. n acest context, sursa de achitare a plilor de leasing la locatar i venitul primit de locator sunt de natur financiar, deoarece trebuie s fie decontate din conturi i nscrise n strict corespundere cu actele normative. Specificul intereselor celor 3 subieci ai relaiilor de leasing financiar determin o deviere n explicarea acestei forme: n unele cazuri, despre forma de realizare a utilajului, mainilor, n altele ca modalitate de finanare a investiiilor capitale. n aceste aprecieri, nu sunt contradicii. Pentru productor, leasingul financiar servete drept mijloc suplimentar de realizare a mainilor i utilajului, care ofer posibiliti suplimentare de cretere a volumului vnzrilor consumatorilor, care nu dispun de resurse financiare suficiente pentru achitarea mrfurilor n numerar. Pentru locator, acesta este un mod eficient de investire a capitalului, care i permite s investeasc rentabil sursele de finanare i utilizarea averii proprii, dar nu i procurarea acesteia n proprietate. Prin aceasta, se manifest deosebirea lui radical de alte metode de finanare a investiiilor n capitalul fix. n cazul leasingului financiar cu atragerea surselor suplimentare, un rol important l dein gajul, asigurarea, garaniile i procedura procurrii averii n leasing. n practic, se aplic 3 variante principale de relaii ce in de vnzarea-cumprarea obiectului de leasing: 19

1. Locatarul alege singur vnztorul i obiectul leasingului, iar locatorul numai achit afacerea de vnzare-cumprare i transmite dreptul de utilizare productorului. n cele din urm, locatarul, n unele probleme se echivaleaz cu cumprtorul averii; 2. Locatorul alege vnztorul, atunci el poart responsabilitate fa de locatar pentru ndeplinirea obligaiunilor contractuale de vnzare-cumprare a obiectului de leasing; 3. Locatorul numete locatarul n calitate de agent pentru a comanda marfa la furnizor. n cadrul leasingului financiar, sunt posibile diverse devieri n coninutul clasificrii acestuia i anume: -leasingul separat (finanat parial de locator) const n faptul c unete cteva instituii financiar-creditare pentru finanarea proiectelor mari de leasing. El presupune atragerea de ctre locator a unui mprumut, pe termen lung, de la unu-doi (varianta simpl) sau civa (varianta compus) creditori n sum de 70-80% din costul obiectului de leasing. Locatorul deleag o parte din drepturile asupra contractului de leasing mprumuttorilor (creditorilor), adic le transmite acestora drepturile sale asupra plilor i atunci arendaul efectueaz pli pentru obiectul utilizat nemijlocit creditorilor. n interesul lor, este perfectat i gajul pentru mprumut. ntr-o astfel de afacere, locatorul, pe lng venitul ordinar, mai obine o recompens pentru organizarea finanrii. - leasingul n grup (acionar) difer de alte tipuri de leasing prin faptul c, n calitate de locator, se manifest un grup de participani (acionari). Ei instituie o corporaie special i numesc o persoan de ncredere care efectueaz, n continuare, toate operaiunile necesare cu privire la relaiile de leasing. Mecanismul diversitii acionare a leasingului financiar include suplimentar acordul dintre persoana de ncredere a proprietarilor i ali acionari, n care stipuleaz drepturile i obligaiunile reciproce, precum i condiiile de gestionare a capitalului mixt i atras. El este utilizat n cazul afacerilor mari: nzestrarea cu utilaj a ntreprinderilor reconstruite sau noucreate, darea n arend a obiectelor scumpe (avioane, nave maritime, obiecte cosmice). - leasingul financiar direct este efectuat de un singur locator, care nu este productorul sau realizatorul averii. ntr-o serie de ri, acest tip de leasing este considerat drept leasing capital, n cazul n care corespunde uneia din urmtoarele cerine: - n momentul final al afacerii, dreptul de proprietate asupra obiectului trebuie s fie transmis locatarului; - condiiile contractului ofer dreptul de procurare a averii de la o anumit licitaie; - durata leasingului constituie 70-80% din termenul economic argumentat al funcionrii obiectului de leasing;

20

- costul actualizat al plilor minimale de leasing reprezint nu mai puin de 90% din costul real al obiectului arendat, fiind sczut creditul investiional fiscal reinut de ctre locator. - leasingul operaional (de deservire) presupune pentru locator posibilitatea de a-i propune patrimoniul n leasing nu numai o singur dat n perioada funcionrii normative. Leasingului operaional i sunt caracteristice urmtoarele: locatarul are la dispoziie patrimoniul pentru un anumit termen sau pentru un ciclu de producie; termenul contractului de leasing nu cuprinde uzura fizic a patrimoniului; contractul de leasing poate fi reziliat de ctre locatar n orice moment; riscul de deteriorare sau pierdere a patrimoniului, de obicei, i revine locatorului; locatorul nu dispune de garanie deplin referitor la compensarea cheltuielilor de leasing i este nevoit s transmit riscurile comerciale locatarului (riscul de deteriorare, uzur moral), ce duce la majorarea plilor de leasing; la sfritul termenului contractual, patrimoniul se ramburseaz arendatorului, care mai apoi l realizeaz sau l propune n arend altui client; cota plilor de leasing, de obicei, este mai mare dect a leasingului financiar. n prezent, leasingul operaional, n statele economic dezvoltate, este mai rspndit n special n agricultur, construcii, industrie extractiv i n transport. Utilizarea leasingului operaional n ara noastr poate fi susinut de ctre organele de stat pentru acordarea susinerii reale dezvoltrii micului business pe calea oferirii n leasing a utilajului, ncperilor, mobilei de oficiu, calculatoarelor. Divizarea leasingului n operaional i financiar, n Republica Moldova, se efectueaz, adesea, ntr-un mod foarte simplificat, n funcie de nivelul de rscumprare a obiectului afacerii. n standardul naional de contabilitate nr. 17, termenii de leasing financiar i leasing operaional in numai de ordinea evidenei contabile a afacerilor de leasing. [10] Anume, necesitatea reflectrii corecte a activelor i obligaiunilor, care sunt la dispoziia participanilor n cadrul rapoartelor financiare, a condus la apariia leasingului financiar i operaional. Un timp ndelungat, inclusiv pn n 1987, n practica internaional a unor ri, toate afacerile de leasing se ncheiau la bilanul proprietarului juridic locatorul, iar obligaiunile pentru efectuarea plilor de leasing nu se reflectau n rapoartele financiare ale locatarilor, ceea ce punea n situaie complicat creditorii n cazul falimentului arendaului. Din aceste motive, n ultimii ani, a nceput s predomine conceptul avantajului economic al afacerii asupra celui de drept, adic obiectul leasingului, n anumite condiii, se reflect n bilanul proprietarului economic - utilizatorul. 21

n standardul internaional de contabilitate nr. 17 (IAS 17) Leasing, leasingul financiar se determin ca o afacere n care, practic, toate riscurile i veniturile in de posedarea patrimoniului, se transmit de ctre locator asupra locatarului, iar dreptul de proprietate asupra patrimoniului poate fi transmis locatarului la sfritul termenului de leasing. [13, p.218] Corespunztor, se recomand ca, anume, utilizatorul s indice, n rapoartele sale financiare, costul patrimoniului n leasing, precum i suma obligaiunilor sale fa de locator privind plile de arend. Locatarul prefer leasingul operaional, n cazul n care: venitul ateptat la utilizare nu acoper preul lui iniial; utilajul este necesar pentru un termen scurt; utilajul necesit deservire tehnic special; obiectul afacerii este un utilaj nou, netestat.

III. Dup volumul de deservire a serviciilor arendaului, leasingul se mparte n: Leasingul curat (net), care are loc n cazul n care toate cheltuielile pentru exploatarea, reparaia i asigurarea utilajului le suport locatarul i ele nu sunt incluse n plile de leasing, care astfel exclud toate cheltuielile nsoitoare. Locatarul este obligat s ntrein obiectul n funciune, s-l deserveasc tehnic, i, la sfritul termenului afacerii, s-l returneze locatorului n stare bun lund n consideraie uzura moral. [70, p.27] Utilizarea leasingului net este posibil n privina utilajului ce nu dispune de performane tehnologice nalte, a crui reparaie locatarul o poate efectua cu forele proprii, fr s apeleze la organizaii specializate. Leasingul de deservire deplin (leasingul cu setul complet de servicii), presupune un sistem complex de deservire tehnic, reparaie, asigurare, precum i de livrare a materiei prime necesare, de pregtire a personalului calificat, marketing i reclam a produciei produse de locatar din partea locatorului care menine dreptul de proprietate asupra obiectului de leasing i de aceea vireaz impozitul pe averea aflat la bilanul contabil pe parcursul perioadei de gestiune. Compania de leasing este cointeresat de colaborare strns cu locatarul i, pe parcursul perioadei de contract, efectueaz control asupra utilizrii corecte a obiectului transmis. O prioritate important a acestui tip de leasing, n comparaie cu alte tipuri i cu formele ordinare ale relaiilor economice, bazate, de exemplu, pe vnzare-cumprarea mijloacelor de producie necesare, const anume n oferirea unui spectru larg de servicii acordate utilizatorilor de ctre compania de leasing cu participarea posibil a productorului de utilaj i maini. O astfel de form de colaborare a participanilor la leasing contribuie la mbuntirea posibilitilor de exploatare a tehnicii utilizate, creterea producerii mrfurilor i competitivitatea acestora. n

22

fiecare etap a ciclului vital al obiectului de leasing, pot fi prevzute anumite tipuri de servicii de deservire. Deservirea obiectului de leasing, n practic, se efectueaz n funcie de condiiile concrete de ctre: companiile de leasing, care creeaz n structura lor servicii speciale de reparaii i alte servicii; firmele-productoare de patrimoniu, filialele acestora i distribuitorii; organizaiile specializate de deservire, controlate de companiile de leasing sau care activeaz de sine stttor n condiii de antrepriz; utilizatorii (locatarii) averii. n sistemul de leasing cu setul complet de servicii de deservire, o nsemntate deosebit o are deservirea de garanie a obiectelor utilizate, esena creia const n faptul c utilajul se transmite utilizatorului cu garanie pentru o perioad anumit. n perioada de garanie, utilizatorului i se garanteaz lichidarea deficienelor sau schimbarea utilajului la termenul stabilit. Perioada de garanie se refer la durata de descoperire a defectelor ascunse sau a funcionrii normale. n dependen de aceasta, compensarea cheltuielilor ce in de deservirea de garanie poate fi efectuat att din contul productorului, ct i din contul utilizatorului. Obligaiunile de garanie pot fi oferite de compania de leasing, de productorul utilajului sau de ateliere specializate, staii. Dac, n limitele termenului de garanie, n cadrul exploatrii utilajului, se depisteaz deficiene constructive sau de producie, care nu au fost cunoscute locatarului i ele mpiedic utilizarea obiectului de leasing conform destinaiei, atunci utilizatorul are dreptul: s cear de la productor sau de la serviciile de deservire a acestuia s fie nlturate gratis defectele sau s fie schimbat utilajul; pn la nlturarea defectelor, care interzic utilizarea obiectului, s fie ncetate plile de leasing; s insiste la rezilierea contractului i la recompensarea pierderilor. Un element important i complicat al serviciilor de deservire a obiectelor de leasing este aprovizionarea locatarului cu piese de rezerv i materiale pentru exploatare. Practica mondial scoate n eviden eficacitatea nalt de creare a stocurilor de rezerv pentru cele mai importante piese de schimb necesare activitii nentrerupte i continue a obiectelor de leasing. Leasingul de servicii de deservire parial (cu setul parial de servicii) presupune mprirea funciilor de deservire tehnic a obiectului ntre prile contractante. De exemplu, 23

locatorul i asum responsabilitatea pentru nencadrarea normelor stabilite de exploatare a averii i de deservirea curent a acesteia, iar compania de leasing este obligat s suporte cheltuielile pentru meninerea obiectului arendat n stare bun. Leasingul general permite ncheierea unui acord general cu privire la punerea la dispoziia locatarului a unei linii de leasing, n baza creia utilizatorul poate, n caz de necesitate, s continue utilizarea utilajului fr a ncheia un nou contract cu compania de leasing. O alt clasificare a operaiunilor de leasing cuprinde urmtoarele criterii [63, p.p.51-94], n funcie de: 1. Obiectul afacerii: leasingul patrimoniului mobil, care se submparte n: a) leasingul utilajului de producie i de construcie; b) leasingul calculatoarelor; c) leasingul mijloacelor de transport; d) leasingul strungurilor; e) leasingul special, n baza cruia obiectul de leasing revine locatarului lund n considerare faptul c dup expirarea termenului afacerii el poate fi utilizat i de locator. leasingul imobilului care const n faptul c locatorul construiete sau procur imobilul la cererea locatarului i l transmite acestuia pentru utilizare n scopuri de rscumprare sau fr de acesta la sfritul termenului contractual. n conformitate cu clasificarea obiectelor de imobil, putem evidenia: a) leasingul industrial al ntreprinderilor; b) leasingul cldirilor i instalaiilor industriale; c) leasingul ncperilor comerciale, depozitelor, oficiilor; d) leasingul loturilor de pmnt (n Rusia, pmntul poate fi dat n arend simpl). 2. Uzura averii utilizate: leasing cu uzur deplin, care se caracterizeaz prin: - coincidena termenului afacerii cu termenul normativ de uzur a obiectului; - achitarea deplin a costului obiectului de leasing n cazul arendrii acestuia o singur dat; - opiunea utilizatorului pentru rscumprarea obiectului la un pre simbolic (n baza acordului dintre participani); leasingul cu uzur parial, care admite achitarea parial a costului obiectului i dup coninutul su, se apropie de parametrii leasingului operaional. El cuprinde, n

24

special, obiectele de imobil, precum i utilaj divers, strunguri i ntreprinderi n ntregime; leasingul cu uzur accelerat. Norma decontrilor de uzur influeneaz direct procesele de reproducie, utilizarea leasingului cu uzur accelerat contribuie la accelerarea proceselor de reproducie i a progresului tehnico-tiinific ce este foarte important pentru ara noastr. 3. Domeniul pieei: leasing intern, adic toi participanii la afaceri sunt din acelai stat; leasing extern (internaional), adic cel puin un participant al afacerii este din alt stat sau toi participanii sunt din ri diferite, sau cineva dintre acetia deine capital mixt cu o firm strin. Leasingul internaional se submparte n: a) leasing direct internaional, care reprezint o afacere n care toate operaiunile se efectueaz ntre organizaii comerciale cu dreptul de persoan juridic din dou ri. Esena lui const n faptul c: b) c) locatorul are posibilitatea s obin credit pentru export n ara sa i, astfel, s extind piaa desfacerii mrfurilor i serviciilor; locatarul asigur finanarea deplin a utilizrii mainilor contemporane, a utilajului i reutilarea tehnic accelerat a produciei. leasingul de export direct, n cazul acestui tip de leasing locatarul este partener strin, iar locator este o firm din ar. leasingul de import direct, n cazul acestui tip de leasing, locatarul este o firm din ar, iar locatorul este un partener strin. d) leasingul internaional de tranzit (indirect) are loc n acele cazuri n care locatorul unei ri ia credit sau cumpr utilajul necesar n alt ar i o furnizeaz locatarului care se afl ntr-o ar ter. Cea mai mare parte a operaiunilor de tranzit sunt controlate de companiile transnaionale i de bnci, care dispun de firme-fiice de leasing, cu o reea ramificat de filiale i reprezentane strine, care colaboreaz cu locatarii locali. Investirea n leasingul de tranzit, n comparaie cu afacerile directe, au o serie de avantaje pentru locator, printre care menionm: beneficiaz de acces la sursele financiare locale ale rii locatarului; diminueaz riscul de schimb valutar; se majoreaz nomenclatorul mijloacelor tehnice propuse n leasing; se reduc barierele fiscale la transferul plilor de leasing n afara rii; 25

se exclud limitele la activitatea partenerilor strini locatori; se simplific procedura nregistrrii averii pe numele posesorilor strini; se extind pieele de desfacere a produciei produse.

n practica mondial, leasingul de tranzit, frecvent, poart caracter de grup. n cazul leasingului internaional indirect, arendatorul i arendaul sunt persoane juridice ale unei ri, ns capitalul primului aparine parial firmelor strine i instituiilor financiare. Drept obiect al contractului, de obicei, servete utilajul importat n ara arendaului. Cea mai mare parte a operaiunilor de leasing de acest tip se verific de ctre bncile transnaionale i corporaii. Pentru ntreprinderile n calitate de locator din ara noastr, leasingul internaional prezint interes datorit dreptului de obinere a venitului n valut strin. Pentru locatar, avantajul principal al leasingului internaional const n posibilitatea utilizrii unui utilaj mai performant, accesul la diferite faciliti financiare, valutare i fiscale. Astfel, conform cerinelor Fondului Monetar Internaional, obligaiunile ce in de luarea n arend a mainilor i utilajului de import nu majoreaz datoria extern. Din acest motiv, leasingul internaional, n prezent, este activ utilizat nu numai n rile dezvoltate, dar i n cele n curs de dezvoltare care au datorii externe. 4. nlesnirile fiscale i metodele de uzur: leasingul fictiv are un caracter speculativ i este calculat la obinerea profitului din contul nlesnirilor existente n ar. Aceast afacere de simulare, care se efectueaz pentru a acoperi o alt operaie, operaie de vnzarecumprare n rate, pe care ar fi dorit s o efectueze cu achitarea n rate, poate fi considerat contract de leasing, dac n condiiile lui sunt prevzute urmtoarele: uzura total cu realizarea obiectului utilizat locatarului n baza condiiilor acestuia; procurarea obiectului cu durata de funcionare util pe termen lung cu utilizarea acestuia pe parcursul perioadei contractuale. leasingul adevrat din punct de vedere juridic trebuie s corespund legislaiei n vigoare i coninutului economic al activitii de antreprenoriat n leasing. 5. Dup caracterul plilor de leasing, se cunosc: leasingul monetar, care are loc n cazul cnd toate plile sunt efectuate sub form monetar; leasingul de compensare, care presupune pli sub form de furnizare de mrfuri produse de utilajul folosit sau sub forma de oferire a serviciilor reconvenionale. leasingul mixt, care se bazeaz pe combinarea plilor n bani i de compensare, n care se ntrebuineaz elementele afacerii barter. 6. Dup mrimea afacerilor de leasing, exist: 26

 leasingul n sume mici, care este larg rspndit n multe ri. Obiectul acestor afaceri, deseori, l constituie utilajele neproductive, care nu particip la procesul de producie. Acestea sunt calculatoarele, staiile telefonice, sistemele de alarm, amenajarea ncperilor pentru oficii. Companiile de leasing se ocup de afaceri mici, deoarece volumul pentru perfectarea i efectuarea unei afaceri mici nu este mai mic dect volumul lucrului la o afacere medie, iar profitul este mult mai mic. Pe de alt parte, clienii poteniali nu dispun de suficient informaie despre posibilitatea de a procura n leasing unul sau cteva calculatoare, staii de telefoane sau alte utilaje asemntoare etc. n statele dezvoltate, o parte important a industriei de leasing este integrat n sectorul businessului mic, dar, totodat, n Marea Britanie, la nceputul crerii companiilor de leasing, acestea au fost orientate numai la afaceri mari i mai rar la cele mijlocii, ceea ce e caracteristic situaiei actuale din Republica Moldova. Leasingul-standard, care corespunde preului utilajelor destinate afacerilor mici. Alegerea clientelei se efectueaz de ctre compania de leasing, n special, prin reeaua de filiale ale bncii. Colabornd cu clienii bncii lor, companiile de leasing, pe de o parte, capt acces la un numr mare de clieni cu o istorie creditar relativ cunoscut i, pe de alt parte, optimizeaz procesul creditrii pe termen mediu pentru relaia banca compania-fiic de leasing prin intermediul utilizrii tehnicii speciale de formare a preurilor i de protejare de riscurile creditare. leasingul destinat afacerilor mari, care este orientat ctre obiecte, precum avioanele, navele, utilajul energetic. Activitatea n acest sector al pieei necesit resurse financiare mari, precum i o bun pregtire a specialitilor companiilor de leasing, care ar fi capabili s creeze, pentru anumii clieni, scheme financiare speciale. 7. Dup subiectul care efectueaz operaiunile de leasing, se disting: leasing bancar. Bncile comerciale au nceput s efectueze operaiuni de leasing n activitatea lor mult mai trziu dect ali subieci de afaceri. Astfel, bncile comerciale din SUA au participat nemijlocit la relaii de leasing la nceputul anilor 60. La extinderea activitii de leasing, a contribuit decizia adoptat n anul 1971 de Consiliul de administrare al Sistemului de Rezerv Federal al SUA, care a permis bncilor s formeze firme-fiice pentru darea n arend a utilajului, iar apoi i a imobilului. n Republica Moldova, cota de participare direct a sistemului bancar la formarea leasingului nu este prea mare.

27

Banca fondator Moldova Agroindbank Banca Social

Tabelul 1.2.1 Companiile de leasing fondate de Bncile Comerciale n Republica Moldova* Compania de leasing Direciile principale de activitate MAIBLeasing Automobile, tehnic de copiat, utilaj de oficiu (birotic) BS-Leasing Grup Automobile IMC Leasing Automobile Euroleasing Automobile, utilaje industriale i agricole, echipament

*Sursa: elaborat de autor Conform datelor tabelului 1.2.1, unele bnci comerciale autohtone au avut calitatea de fondatori i de creditori principali ai celor mai importante companii de leasing. Multitudinea formelor i tipurilor existente de leasing permit bncii comerciale s beneficieze de urmtoarele avantaje: 1. S extind spectrul operaiunilor active din contul prestrii de servicii noi; 2. S majoreze numrul clienilor bncii n baza creterii calitii de deservire a clienilor; 3. S diminueze riscul pierderilor din motivul insolvabilitii locatarului, deoarece afacerea este asigurat de nsui obiectul de leasing; 4. S primeasc un venit stabil sub form de comision la leasing; 5. n cazul falimentului utilizatorului obiectului de leasing, n conformitate cu contactul ncheiat, acesta se ramburseaz proprietarului; 6. Se obin anumite avantaje fiscale n cadrul operaiilor de leasing internaional; 7. S lrgeasc posibilitile renovrii utilajului nvechit i a renzestrrii tehnice; 8. Meninerea cererii solvabile la utilaj, echipamente, automobile etc. ns, exist i factori negativi care mpiedic dezvoltarea leasingului, cum ar fi: 1. Situaia financiar a majoritii utilizatorilor poteniali nu permite apelarea la serviciile de leasing, fapt ce majoreaz esenial riscul efecturii operaiunilor de leasing; 2. Necesitatea cunoaterii informaiei despre specificul activitii de producie a clientului, conjunctura pieei. Aceasta ine de faptul c, oferindu-i locatarului dreptul de alegere a obiectului de leasing i a vnztorului averii de leasing, banca n calitate de locator n scopul diminurii riscurilor sale este obligat nu numai s fac cunotin cu starea financiar a arendaului i cu fundamentarea tehnico-economic a proiectului, dar i s aprecieze corectitudinea alegerii fcute de locatar. Efectuarea unei astfel de evaluri de ctre banc presupune prezena n statele sale a unui numr suficient de personal tehnic, care nu ine de domeniul bancar, fapt ce genereaz cheltuieli suplimentare i conduce la majorarea preurilor la serviciile de leasing pentru clienii bncii. n 28

aceast situaie, este binevenit utilizarea leasingului specializat, efectuat, de exemplu, ntr-o anumit ramur sau a leasingului cu o list fixat de utilaje ce presupune utilizarea lui n diferite ramuri. Mai exist i posibilitatea atragerii experilor pe contul locatarului. n condiiile deficitului de astfel de servicii pe pia i necesitii acute de utilaje, unii clieni vor accepta astfel de condiii. ns, n cazul nspririi concurenei ntre companiile de leasing, aceasta poate conduce la micorarea numrului de clieni. 3. Constrngerile existente n reglementarea bancar privind mrimea investiiilor n fondurile fixe, n funcie de baza de dezvoltare i de producie a ntreprinderii; 4. n calitate de proprietar al averii, locatorul are dreptul s controleze starea utilajului propus n leasing i corectitudinea exploatrii acestuia, i determin cheltuieli suplimentare pentru personalul tehnic; 5. Recuperarea serviciilor de leasing este problematic datorit facilitilor fiscale existente n legislaia n vigoare. n Republica Moldova, sunt cunoscute tranzacii de leasing care sunt efectuate din surse proprii ale locatorului (Anexa 2) i din surse atrase (Anexa 3), mprumutate, de regul, de la instituiile financiare. Astfel, aplicarea unei forme oarecare de leasing influeneaz asupra diverselor relaii financiare. n baza celor menionate, este evident c bncile comerciale caut metode netradiionale de creditare a sectorului real al economiei, rolul principal revenind operaiunilor de leasing i, n special, leasingului nebancar.

1.3. Experiena internaional n dezvoltarea operaiunilor de leasing Analiza experienei unor ri dezvoltate referitor la utilizarea leasingului ca form de investire permite evidenierea att a efectelor pe care le genereaz fiecare tip de leasing n activitatea investiional, ct i a premiselor de dezvoltare. n Statele Unite ale Americii, sistemul de leasing a aprut la nceputul anilor 50, iar n anii 60 a nceput s se utilizeze i n rile din Europa Occidental, n primul rnd, n Frana, Italia, Elveia, Austria, ulterior n ri asiatice, precum Japonia, Coreea de Sud i n alte ri, n cazurile n care lipsa de capital se compensa din contul mprumuturilor. [13, p.82] Este indubitabil faptul c, industria american de leasing este cea mai veche i mai dezvoltat din lume. Aceast stare a fost influenat, n mod semnificativ, de politica fiscal practicat de aceast ar. Impactul legii speciale n materie de taxe, Economic Recovery Tax Act din 1981, demonstreaz msur n care politica de taxe influeneaz fondul i forma operaiilor de leasing. [66, p.42] Legislaia anterioar din domeniul taxelor penaliza locatorul, 29

care, prin contract permitea locatarului s cumpere echipamentul nchiriat la sfritul termenului de nchiriere, contra unei sume nerezonabil de mici i impunea dispoziii contractuale cu privire la pre, care trebuiau s reflecte valoarea de pia a bunului. Potrivit noilor reglementri, aceste dispoziii au devenit mai flexibile i au lsat mai mult loc manifestrii libertii de voin a prilor implicate n operaiunea de leasing. Creterea spectaculoas a tranzaciilor de leasing se datoreaz exclusiv dispoziiilor flexibile aplicabile operaiunilor de leasing prin reglementrile introduse prin Economic Recovery Tax Act. Autoritile fiscale ale Statelor Unite au adoptat unele principii de reglementare a operaiilor de leasing concretizate n aa-numitele safe harbour .[66, p.43] n dreptul american, condiiile necesare, pentru ca o operaiune de leasing s fie calificat drept leasing financiar, sunt, de asemenea, prevzute prin lege (Codul Comercial Uniform 2A 103 (1)(g): - locatorul nu selecteaz, produce sau furnizeaz bunurile. Statutul de locator ntr-o operaiune de leasing veritabil presupune beneficierea de avantaje pentru impozitul pe proprietate, adic posibilitatea de a deprecia valoarea proprietii, n conformitate cu reglementrile impozitelor pe tipul respectiv de proprietate. Aceasta presupune c un anumit procent din costul proprietii poate fi sczut din venitul impozabil, pe un anumit numr de ani, la o rat anumit, care poate depi, n unele cazuri, o rat n linie dreapt cu 200% n primul an al perioadei de leasing. Un locator ntr-un leasing calificat drept vnzare deghizat nu poate beneficia de astfel de avantaje ale impozitelor. - locatorul primete bunurile fie dreptul de posesie a acestora, fie dreptul de utilizare a lor, n legtur cu nchirierea, dac intervine una din urmtoarele situaii: a) Locatarul primete o copie a contractului prin care locatorul a achiziionat bunurile sau dreptul de posesie i folosin a bunurilor nainte de semnarea contractului de locaiune. b) Aprobarea contractului de ctre locatar, prin care locatorul dobndete bunuri sau drepturi de posesie i folosin a acestora, este o condiie pentru eficiena contractului de nchiriere. c) Locatarului, nainte de a semna contractul de nchiriere, i se nmneaz o declaraie complet n care sunt menionate angajamente i garanii, exonerri de garanii, limitare sau modificare a reparrii sau eliminrii pagubelor, inclusiv a celor produse de un ter, ca, de pild, productorul bunurilor date locatorului de persoana care furnizeaz bunurile, n legtur cu, sau ca parte a contractului prin care locatorul dobndete bunurile sau dreptul de posesie i folosin a acestora sau dac ncheierea nu privete un bun de consum, locatorul, nainte ca locatarul s semneze contractul, l informeaz pe acesta din urm, n scris, despre:

30

identitatea persoanei care furnizeaz bunurile ctre locator, cu excepia cazului n

care locatarul a selectat persoana i a indicat locatorului s dobndeasc bunurile sau dreptul de posesie i folosin asupra acestora de la acea persoan; mprejurarea n care locatarul este ndreptit, potrivit acestui articol, la drepturi i garanii, inclusiv cele ale unui ter, date locatorului de ctre persoana care i furnizeaz bunurile n legtur cu, sau ca parte a contractului prin care locatorul dobndete bunurile sau dreptul de posesie i folosin al acestora; faptul c locatarul poate s comunice cu persoana furnizorului bunurilor ctre locator i s primeasc o declaraie complet cu privire la aceste drepturi i giranii, inclusiv orice exonerare i limitare a acestora sau cu privire la modaliti de reparare a pagubelor. Prin mecanismul celor trei cerine (interdependente) impuse de lege se garanteaz faptul c, ntr-o operaie de leasing financiar, locatorul care este proprietar rmne, n fapt, un ter (outsider) n ceea ce privete bunurile contractate i este implicat n tranzacie numai ca bancher al locatarului. [69, p.85] n practica american, s-a demonstrat importana pe care o are fluxul de numerar. Fluxul de numerar reprezint o component esenial a oricrei decizii investiionale, din acest punct de vedere leasingul oferind un avantaj major, comparativ cu o cumprare direct a unui activ. Astfel, investitorul nu i imobilizeaz deodat fondurile proprii pentru achiziionarea acelui activ, ci va plti ratele de leasing n timp, fluxul su de numerar nefiind astfel influenat negativ in momentul achiziionrii activului cu toat valoarea acestuia, ci n timp, treptat, pe msura plilor de leasing. n al doilea rnd, este necesar evidenierea impactului uzurii morale, adic pierderile datorate tehnologiilor necorespunztoare din punct de vedere tehnologic. Datorit faptului c profitul este generat, n principal, de utilizarea echipamentului, clienii care dein un echipament cu o vechime de peste doi-trei ani pot s l rennoiasc, leasingul oferind aceast oportunitate. Cerinele financiare mai puin stringente reprezint, de asemenea, un motiv important pentru cei care aleg leasingul. Specialitii apreciaz c bncile, spre deosebire de societile de leasing care sunt mult mai maleabile, prefer s lucreze cu sume mari pentru care solicit garanii solide, toate acestea dup o serie de analize riguroase care, de asemenea, necesit mult timp. Al patrulea motiv pentru care este ales leasingul este acela c firmele de leasing sunt mult mai flexibile dect bncile. Companiile de leasing sunt familiarizate cu echipamentul, n multe dintre cazuri, niele n care aceste firme activeaz nefiind nelese nici mcar de celelalte firme de leasing.

31

Studiul experienei americane relev importana sczut a deductibilitii cheltuielilor aferente leasingului. O explicaie pentru poziia acestui factor n SUA ar putea fi asociat cu existena unei legislaii fiscale stabile, cu neutralitatea fiscal a leasingului comparativ cu achiziionarea direct a unui activ, precum i de o nelegere mai bun a metodelor de finanare de ctre investitori. n Regatul Unit al Marii Britanii, legislaia civil prezint unele lacune n ceea ce privete leasingul, acesta fiind reglementat n legislaia contabil prin United Kingdom Consumer Credit Act nfiinat n 1974. Leasingul, n aceast ar, nu este privit ca fiind un contract comercial viabil, n cele mai multe cazuri capitalul alocat de companii este redus de la 100% la 25 %. Operaia de leasing este cunoscut drept double-dip lease. Aceast form de leasing const n faptul c finanatorul britanic ofer n locaiune un bun unui utilizator din Statele Unite ale Americii. Finanatorul i pstreaz titlul de proprietate, fiind ndreptit s acorde 25% creditdip no.1. Cu toate acestea, dac utilizatorul american opteaz pentru rennoirea contractului la valoarea nominal, va fi considerat, de autoritile fiscale americane, adevratul proprietar al bunului i va putea s pretind investirea taxei de creditdip no.2. Astfel, reglementarea autoritilor fiscale din ambele state este contradictorie. [69, p.104] Finanatorul britanic este considerat adevratul proprietar al bunului, n timp ce organele fiscale ale Statelor Unite ale Americii l consider pe utilizatorul american proprietarul de drept. Piaa leasingului n rile din UE. Caracterul modern al leasingului, ca o important metod nou de finanare, dateaz mai ales din perioada celui de-al II-lea Rzboi Mondial, cnd s-a dezvoltat o adevrat industrie a acestor operaiuni i au fost create societi independente de leasing. Aceste firme aveau un rol analog cu cel al bncilor i altor instituii financiare independente, dar acionau mai ales prin cumprare urmat de nchirierea echipamentului ctre clienii lor, dect prin mprumutarea acestora cu bani, pentru ca ei, mai trziu pot s-l cumpere. n ultimele decenii, nivelul leasingului n rile din Uniunea European se caracterizeaz printr-o dinamic ascendent de dezvoltare, avnd o structur flexibil n ceea ce privete domeniile de aplicare. ntre anii 1994 i 2004, sectorul leasingului a nregistrat o dinamic de dezvoltare ascendent, cu rate medii de cretere anual de 9%. Dei leasingul rmne un sector care nregistreaz rezultate mult mai bune dect economia n ansamblu, downswingul general a influenat negativ dezvoltarea recent a acestui sector. [13, p. 93,96] Leaseurope reprezint industria de leasing din Europa, federaia avnd 30 de membri ce reprezint ri, precum Austria, Belgia, Danemarca, Frana, Germania, Slovenia, Marea Britanie, Spania i altele. n ceea ce privete piaa de leasing din Romnia, observm c sectorul de leasing din Romnia a crescut n anul 2005 aproximativ cu 30,96% fa de anul 2004.

32

Conform datelor anuale a Asociaiei Europene de Leasing, noile afaceri de leasing au atins cifra de 262 miliarde Euro, considerndu-se cea mai mare pia de leasing din lume. Afacerile noi de leasing au generat o cretere de 14 % fa de anul 2004 (tabelul 1.3.1). Tabelul 1.3.1 Analiza pieei totale a Leaseurope pentru anii 2004-2005* Servicii noi de leasing oferite mln. Euro
2005 Germania Marea Britanie Frana Italia Med Benelux and CH Austria & CEE Nordic Total 49.270.00 55,773.62 28,776.00 44,160.00 25,122.40 13,675.73 27.911.41 17.475.17 262,164.32 2004 44,410.00 53,651.00 26,915.00 38,039.96 20,566.90 12,523.05 21.058.23 13.379.14 230,543.29 % 10,94 3,96 6,91 16,09 22,15 9,2 32.54 30.62 13.72

Plile de leasing neachitate mln. Euro

2005 133,200 121,033.93 73,144.00 100,000.00 56,754.61 28,545.00 55.296.04 30,820.65 598.794.23 2004 128,000.00 122,752.00 69,750.00 90,000.00 47,787.90 28,405.47 45.493.44 26.403.81 558.592.62 % 4,06 -1,4 4,88 11 18,76 0,49 21.55 16.73 7.20

*Sursa: elaborat de autor n baza datelor statistice Leaseurope (www.leaseurope.org) Piaa Uniunii Europene a serviciilor de leasing se caracterizeaz printr-o concentrare teritorial considerabil. Astfel, Marea Britanie, Germania, Italia i Frana dein 80% din volumul total al industriei de leasing. Activitile de leasing sunt, n mod frecvent, mprite n leasing de bunuri imobiliare i leasing de echipamente. a) Tranzacii de leasing cu echipamente. Conform aceleiai statistici a Asociaiei Europene de Leasing, n 2004, autoturismele deineau ponderea cea mai mare n volumul total al operaiunilor de leasing de echipamente (33%, n 2003), urmate de aparatele i echipamentele industriale (25%), autovehiculele de transport rutier (19%), birotica i tehnica de calcul (12%) i big tickets (avioane, nave, ci ferate cu 4%). Dup cum se poate observa din graficul 3, distribuia global a operaiunilor de leasing cu echipamente difer atunci cnd leasingul este privit din punct de vedere naional sau regional, i nu din perspectiva Uniunii Europene. b) Tranzacii de leasing cu bunuri imobiliare. n anul 2004, ponderea tranzaciilor de leasing cu bunuri imobiliare, n totalul operaiunilor de leasing a fost, de 21,1%. Totui, fcnd o analiz la nivelul fiecrei ri sau regiuni, se observ c valoarea acestor tranzacii variaz ntre mai puin de 1% n rile din Peninsula Scandinav i Marea Britanie, i 46% n Italia. ns, aceste discrepane majore reflect, n principal, prezena sau absena societilor active n

33

sectorul imobiliar printre membrii asociaiilor naionale care ofer date Asociaiei Europene de Leasing. c) Rata de penetrare a operaiunilor de leasing. n vederea estimrii importanei relative a activitilor de leasing la nivelul naional i la nivelul Uniunii Europene, se calculeaz o rat de penetrare a operaiunilor de leasing ca raport ntre volumul total al bunurilor finanate prin leasing i volumul total al investiiilor. Rata medie de penetrare a industriei leasingului, calculat la nivelul a 12 ri membre UE, n anul 2004, a fost de 12,47%. n astfel de ri, precum Frana, Italia i Marea Britanie, leasingul n interesul investiiilor are cea mai mare pondere, iar rata de penetrare a industriei leasingului se situeaz sub 10% n unele ri, precum: Belgia, Danemarca, Finlanda, Olanda sau Spania. Regimul juridic, circumstanele i taxele aplicabile de la ar la ar au fcut ca operaiunile de leasing s fie, mai mult sau mai puin, folosite n unele ri dect n altele. Aceste criterii au influenat i firmele de leasing. n multe ri membre ale Uniunii Europene, nu exist o lege special care s reglementeze regimul juridic aplicabil operaiunilor de leasing. Cu toate acestea, leasingul este o tehnic comercial frecvent folosit n relaiile comerciale, avnd la baz norme de drept civil sau comercial, ori reguli aplicabile anumitor contracte numite, avndu-se n vedere, de asemenea, legislaia fiscal i contabil privind leasingul. n Frana, Portugalia, Suedia i Belgia au fost adoptate legi speciale, care stipuleaz drepturile principale ale finanatorului i ale utilizatorului de leasing, iar relaiile lor cu furnizorul bunurilor au fost transmise in leasing. n celelalte ri ns, nu au fost adoptate legi speciale cu privire la leasing, aceste reglementri fiind ncadrate n limitele legislaiei comerciale n vigoare. [15, p.39, 43] ri, precum Frana, Austria, Grecia i Italia, stabilesc relaiile de leasing plecnd de la concepia proprietarului juridic, restul rilor din Uniunea European fiind adepte ale concepiei proprietarului economic (de regul, opiunea este condiia obligatorie a leasingului). n Belgia, Italia, Frana, Spania, Portugalia, una din condiiile obligatorii pentru contractul de leasing este comercializarea bunurilor dup expirarea termenului valabilitii contractului contra unui cost, n prealabil, acceptat. Legislaia Germaniei prevede opiunea care transform leasingul n contract de vnzarecumprare n rate de tip special: n cazul leasingului proprietar, al bunurilor rmne locatorul, iar n cazul vnzrii-cumprrii n rate, dreptul de proprietate trece la utilizator, odat cu ncheierea contractului. Legislaia german nu ofer o definiie a leasingului, contractele de leasing fiind asimilate unei nchirieri sau unei vnzri n rate, cunoscute, n Germania, sub denumirea de konsguter. [13, p.96, 69, p.98] Aadar, n acest caz, leasingul reprezint nchirierea bunurilor destinate consumului, adic o form de leasing operaional. Reglementrile legale privind 34

leasingul sunt prevzute n legislaia fiscal. Un sistem des folosit n Germania este forfaitering, utilizat de societile care cedeaz contractele de leasing ncheiate cu utilizatorii, n favoarea bncilor. Leasingul n Belgia este cunoscut sub denumirea de location fianeemem, iar n Italia locazione finanziario. n mai multe ri vest-europene, exist o mare varietate de raporturi economice. De exemplu, legislaia Italiei, Finlandei, Olandei, Suediei interpreteaz multe din tranzacii drept leasing, n timp ce, n Germania, asemenea tranzacii pot fi considerate drept tranzacii n rate, iar n Luxemburg - contracte de nchiriere sau de vnzare. n Frana, contractele de leasing, care prevd la expirare opiunea (dreptul de rscumprare contra costului rezidual), sunt considerate tranzacii de creditare. Ceea ce este principial, tranzaciile de acest tip sunt reglementate de ctre stat prin alte metode. Legislaia francez nu permite productorului de bunuri s efectueze tranzacii de leasing. Jurisprudena francez a constatat c, din punct de vedere economic, leasingul este o operaiune financiar, dar care se realizeaz juridic cu ajutorul contractelor de tip clasic. Mai precis, este vorba de o locaiune nsoit de o operaiune de finanare i de o promisiune de vnzare. n ceea ce privete natura juridic, nti trebuie delimitat leasingul ntre pri, dar i ntre acestea i teri. n Frana, leasingul nu are un caracter translativ, astfel c finanatorul, n calitatea sa de proprietar, cu drepturi depline, este ndreptit la capitalizarea i uzura bunului, utilizatorului nermnndu-i dect s nregistreze ratele, ca fiind cheltuieli deductibile. Leasingul, n Frana, este mai mult un contract de nchiriere, privit ca o operaiune de creditare, cunoscut sub denumirea de credit-bail. n fiecare ar, reglementarea activitii de leasing are particularitile sale. Acolo unde leasingul este o funcie specific a bncilor (Italia, Frana, Grecia, Portugalia, Spania), acestea reglementeaz nu numai activitatea bancar, dar ele controleaz i tranzacia de leasing. n Marea Britanie i n Germania, bncile controleaz doar tranzaciile de leasing, care sunt efectuate de structurile afiliate sau subordonate departamental. n Frana, ntreaga activitate de leasing este strict reglementat de ctre stat, ca i activitatea bancar. n alte ri, gestiunea activitii de leasing, n comparaie cu operaiunile bancare, este simplificat considerabil. Legislaia Italiei, Franei prevede condiii speciale pentru mecanismul de leasing. Contractele de leasing trebuie nregistrate n instituiile judiciare n scopul informrii unor persoane, specificate de legislaia cu privire la proprietatea bunurilor, date n leasing. n Marea Britanie, Germania, Danemarca, Olanda, activitatea de leasing, de regul, nu se reglementeaz i nu se limiteaz. Experiena european demonstreaz c existena unei legislaii specifice nu este un factor determinant pentru dezvoltarea leasingului. Primordiali sunt factorii macroeconomici din economia rii, suportul din partea statului pentru activitatea de investiii i de leasing. Cele 35

mai favorabile condiii pentru piaa serviciilor de leasing sunt create n Marea Britanie, Germania, Irlanda, Norvegia. De exemplu, n Irlanda, pentru stimularea acestei tehnici de finanare, statul acord companiilor de leasing subvenii i ofer posibilitatea de a folosi regimul accelerat de amortizare .a. Exist ri n care dezvoltarea leasingului este supus unor restricii. De exemplu, n Grecia, este interzis leasingul imobiliar, al mijloacelor pentru transportul de mrfuri i al autobuzelor. Ca un impediment n dezvoltarea leasingului acioneaz i normele de amortizare reglementate de stat. n practica dezvoltrii leasingului, n Ungaria, din motivul c situaia financiar a majoritii ntreprinderilor nu permit procurarea utilajului predestinat modernizrii procesului de producie, Banca Central a adoptat programul de leasing care simplific efectuarea operaiilor de leasing pentru ntreprinderi i conine urmtoarele principii: 1. n cercetrile tehnico-economice, este necesar specificarea domeniului utilizrii i a avantajelor utilajului luat n leasing, care va asigura un nivel tehnic mai nalt al produciei finite. 2. O susinere deosebit o are procurarea pachetelor de leasing, care presupun furnizarea utilajului, pieselor de schimb, montarea acestuia i, respectiv, darea n exploatare i deservirea. 3. 4. Banca Central a Ungarie ofer garanii pltite pentru acoperirea plilor de leasing. Termenul de valabilitate al contractului de leasing nu trebuie s depeasc 5 ani.

n Asia leasingul este mai puin cunoscut, singurul stat n care acesta i face simit eficiena financiar fiind Japonia. Prima companie japonez de leasing a fost nfiinat n 1963. n anii 60, perioada cu cel mai nalt ritm de cretere economic, nevoia tot mai mare de capital pentru investiii a firmelor japoneze, n raport cu ritmul lent de cretere n furnizarea capitalului d natere unui nou mijloc de finanare, leasingul, care curnd a ajuns s finaneze investiii la o scar mult mai mare dect s-a estimat vreodat. Curnd, o mare varietate de firme s-au angajat n domeniul leasingului: bnci locale, case de comer, firme productoare i altele. La mijlocul anilor 70, industria de leasing japonez, n mare msur, avea caracteristicile pe care le are i astzi. Chiar dac acest contract opereaz n Japonia, acesta nu are o reglementare juridic, regsindu-se n legea impozitului pe societi i n normele financiar-contabile de nregistrare a operaiunilor de leasing. n Japonia, sunt cunoscute trei forme de leasing: leasingul financiar, leasingul operaional i leasingul de ntreinere. Acesta din urm este cea mai rspndit form de leasing utilizat n relaiile comerciale japoneze, datorit avantajelor care decurg din el. Astfel, n preul locaiei, sunt incluse reparaiile de accidente, asigurarea pieselor de schimb, 36

obinerea certificatului japonez periodic de permis, precum i inspeciile periodice. [13, p.84, 69, p.93] Asociaia de Leasing Japonez (JLA) apare n prima jumtate a deceniului apte, iar n 1978 a fost clarificat sistemul de taxe ce se aplic tranzaciilor de leasing. Restructurarea industriei de leasing s-a accelerat dup 1990, numrul membrilor JLA s-a diminuat i mai mult, iar volumul operaiunilor de leasing a sczut datorit situaiei economice. JLA a nceput s se concentreze pe gsirea unor soluii pentru problemele cu care se confrunt industria leasingului japonez astfel, nct leasingul s devin o baz puternic pentru dezvoltarea afacerilor n Japonia. Codul Civil i Codul Comercial japonez nu conin reglementri directe cu referire la contractele de leasing. Exist cteva teorii privind natura legal a contractelor de leasing - unele sunt identice cu contractele de nchiriere, altele pun accentul pe aspectele financiare, n timp ce alii le consider diferite de contractele de nchiriere i mprumut, deci nu exist o teorie unanim care definete acest tip de contracte. JLA pune la dispoziie o form-standard a contractelor de leasing. Contractele de leasing au un statut egal cu multe alte contracte n cazul insolvabilitii locatarului, iar argumentul locatorilor potrivit cruia contractul de leasing este un contract cu titlu executoriu ale crui rate trebuie pltite naintea altor obligaii nu este acceptat. Piaa leasingului n Rusia. Cu toate c exist o mare cerere pentru introducerea de echipamente moderne, prezentnd o pia semnificativ pentru toate ramurile: telecomunicaii, agricultur, manufacturier, petrolier, calculatoare, mijloace de transport, Rusia are numeroase probleme la nivelul macroeconomic, care reduc dinamica dezvoltrii leasingului pe piaa acestei ri. [63, p. 101-113; 69, p. 119] Dintre acestea menionm: a) Penuria capitalului bancar i lipsa unei piee de capital funcionale. b) Ponderea economiei subterane. c) Cultura neplii care se manifest att fa de obligaiile ctre stat, ct i fa de furnizorii strini de echipamente. d) Taxele mari reprezint explicaia la care apeleaz firmele ruseti pentru a justifica recurgerea la tranzacii ilegale. e) Utilizarea leasingului doar n proiecte la scar larg. f) Nevoia de finanare a vnzrilor. g) Punctele de planificare pentru tranzaciile de leasing. h) Licena de leasing. i) Licene valutare. j) Plata drepturilor vamale.

37

Legea leasingului denot c problemele legate de plata taxelor vamale sunt de domeniul trecutului pentru leasingul extern. Articolul 34 al Legii Leasingului prevede c taxele vamale vor fi pltite: din momentul n care obiectul contractului de leasing este importat/exportat. ulterior, taxele vamale i alte drepturi vamale vor fi pltite n momentul n care plile pentru leasing sunt fcute, sau n 20 de zile de la primirea plilor de leasing. Prevederile Capitolului 11 din Codul Vamal al Federaiei Ruse, ce stabilesc regulile importului temporar al bunurilor in Rusia i plata dobnzilor pe datorie de plat, cu referin la Legea Leasingului, nu mai sunt aplicate. Dezvoltarea industriei de leasing poate fi promovat prin legea investiiilor strine. Legea se refer i la operaiunile de leasing financiar pentru orice tip de echipament cu o valoare mai mare de 40 900 USD. Prin lege, investitorilor strini li se asigur aceleai faciliti ca i investitorilor rui, garantndu-se repatrierea unei pri a profitului. Se ofer, de asemenea, compensaii n cazul naionalizrii sau exproprierii proprietilor investitorilor strini. Legea ofer o serie de garanii oricrui investitor strin angrenat ntr-un proiect de investiii (inclusiv leasing financiar), pentru o perioad stabilit de returnare n maximum 7 ani a sumei investite. Lund n considerare particularitile reglementrii relaiilor de leasing n diverse ri, constatm c leasingul se trateaz n mod diferit, ns, indiferent de diferenele n normele juridice, precum i de apreciere a explicrii leasingului, particularitile eseniale, din punct de vedere juridic, pot fi determinate la fel. Din aceste considerente, operaiunile de leasing au fost foarte repede introduse n practica relaiilor internaionale. Dezvoltarea leasingului a fost influenat de astfel de factori, ca necorespunderea dintre cererea solvabil i ofert, decalaje ntre domeniul produciei i comerului, precum i un ir de avantaje ale leasingului ca mijloc de realizare a produciei din sfera industriei constructoare de maini i utilaje. Astfel, leasingul, n statele industrial dezvoltate, a devenit unul din cele mai dezvoltate domenii ale activitii de antreprenoriat. Analiza aplicrii eficiente a tipurilor principale de leasing i de dezvoltare a operaiunilor de leasing, n rile cu economie dezvoltat, permite autorului s sublinieze concluzia privind necesitatea prelurii unor experiene pentru condiiile Republicii Moldova. Printre cele mai importante aspecte specifice pieei de leasing, putem meniona, ca fiind necesare dezvoltrii leasingului, urmtoarele: Folosirea eficient a resurselor. Utilizarea facilitilor de leasing poate nsemna o folosire mai eficient a resurselor, prin realizarea proiectelor firmei cu investirea unor sume

38

iniiale minime. De asemenea, o parte important, sau chiar ntregul plan de investiii pot fi ealonate pe termen mediu. Reducerea efortului financiar datorit facilitilor privind importurile. n cazul achiziionrii produselor din import, costurile investiiei se pot reduce considerabil datorit facilitilor fiscale de care beneficiaz contractele de leasing. n baza legislaiei n vigoare, bunurile ce fac obiectul contractelor de leasing sunt exceptate de la plata tuturor drepturilor de import (taxe vamale, TVA). Acestea se pltesc la sfritul perioadei de leasing la valoarea lor rezidual. Managementul taxelor, faciliti fiscale. Prin alegerea operaiunii de leasing se pot minimiza costurile investiiei datorit exceptrii de la plata drepturilor de import. n acelai timp, se pot utiliza, n cadrul managementului taxelor, facilitile fiscale asociate cu deductibilitatea plilor aferente leasingului. Flexibilitatea privind plile i sistemul de garantare. n leasing, att graficele de pli, ct i sistemul de garantare adoptat pot fi ajustate la situaia i necesitile fiecrui client. Leasingul ofer toate avantajele unei finanri, fr a afecta structura financiar a firmei, ceea ce permite pstrarea capacitii de ndatorare pentru obinerea i a altor surse de finanare (credite). Rapiditatea i accesibilitatea. Procedura de obinere a unei finanri n sistem de leasing este mai simpl i mai accesibil, dect n cazul altor forme de finanare. Posibilitatea finanrii pe termen mediu i lung. n special, n perioada actual, cnd bncile au tendina de a acorda faciliti de finanare pe termen ct mai scurt, soluia de leasing devine singura i cea mai convenabil alternativ de finanare pe termen mediu i lung, o alternativ flexibil i accesibil unei largi categorii de societi comerciale. Grafice de pli periodice egale. Soluiile de leasing propun sisteme de pli periodice, (lunare sau trimestriale) egale, permind astfel o planificare judicioas a resurselor i integrarea la termen a plilor clientului.

39

Capitolul II: ASPECTELE ECONOMICE ALE LEASINGULUI FINANCIAR N CADRUL ACTIVITII INVESTIIONALE 2.1. Particularitile procesului decizional n cadrul analizei proiectelor investiionale finanate prin leasing financiar Deciziile investiionale au rolul de a identifica i selecta cele mai profitabile proiecte de investire a mijloacelor bneti pe termen lung. Realizarea principalelor obiective de cretere a profitului i maximizare a valorii ntreprinderii n activitatea oricrei ntreprinderi depinde de deciziile investiionale, care, la rndul su, contribuie la formarea portofoliului de active i sunt considerate cele mai importante decizii pe care le adopt managerii. Considerm c urmtorii factori contribuie la considerarea deciziilor investiionale cu o responsabilitatea sporit: 1. Realizarea investiiilor imobilizeaz fonduri financiare importante pe termen lung i, prin urmare, ntreprinderea renun la flexibilitatea intern i devine mai vulnerabil; 2. Deciziile investiionale presupun extinderea operaiunilor pe baza creterii fluxurilor financiare viitoare, astfel, nct deciziile investiionale implic identificarea i planificarea corect a veniturilor ateptate pe parcursul ciclului de via al proiectului investiional. 3. Deciziile investiionale definesc strategiile ntreprinderii. Procesul investiional este o component important a managementului strategic. Politica de investiii a unei ntreprinderi este determinat de comportamentul ei i de strategiile investiionale adoptate. Aceast politic este responsabil de formarea potenialului de active al ntreprinderii. Metoda de finanare influeneaz procesul de analiz, deoarece costul capitalului este o variabil important. Considerm c orice investiie destinat implementrii trebuie s genereze o rat a rentabilitii superioare costului capitalului. Leasingul reprezint o metod important de finanare a afacerilor n faza iniial, cnd ntreprinderile nu au puterea economic necesar s negocieze, cu eventualii investitori, finanarea prin credite sau emisii de capital social, astfel, nct dezvoltarea relaiilor de leasing poate contribui la dezvoltarea afacerilor n faza iniial i impulsiona creterea economic din ar. [33, p.41] Procesul de analiz investiional ar trebui s identifice o metod eficient de finanare n scopul adoptrii unei decizii finale corecte. n cazul finanrii prin leasing a proiectelor investiionale, considerm propice folosirea unei metodologii specifice, ce va fi descris n continuare. 40

n opinia noastr, analiza investiional a proiectelor finanate prin leasing ar trebui s se bazeze pe urmtoarele etape: 1. 2. 3. 4. Definirea proiectului investiional; Identificarea fluxurilor financiare aferente proiectului investiional; Selectarea proiectului pe baza valorii actualizate nete, sau ratei interne de rentabilitate; Implementarea proiectului. Definirea proiectului investiional. n aceast faz, ntreprinderea identific un set de proiecte independente, care ar reiei din strategia general a ntreprinderii. Proiectele investiionale ce se completeaz reciproc se combin crendu-se proiecte independente. Orice ntreprindere, n procesul de cutare a proiectelor investiionale, pornete de la avantajele specifice pe care le posed i pe care ncearc s le capitalizeze. De regul, proiectele investiionale se pot construi n funcie de urmtoarele alternative: - Proiecte investiionale de specializare, respectiv adncirea profilului de activitate, elaborarea de produse i tehnologii noi. Pentru aceasta, se vor propune investiii n achiziionarea de echipamente noi, n instruirea personalului etc. Riscul acestui gen de investiii este datorat unei prea mari specializri, dar trebuie luat n calcul ctigul cuceririi temeinice a segmentului respectiv al pieei. - Proiecte investiionale de diversificare (investiii de portofoliu), respectiv cumprarea de capital social al altor companii. Se vor propune, deci, proiecte de investiii externe n achiziionarea titlurilor financiare. Diminuarea riscului, prin diversificare, are loc pe fondul unei rentabiliti mai moderate, ca medie a rentabilitii diferitelor activiti interne i externe ale ntreprinderii. Identificarea fluxurilor financiare aferente proiectului investiional. Este cea mai important faz a procesului investiional. Decizia privind implementarea proiectului investiional este influenat decisiv de mrimea fluxurilor financiare. Riscul proiectului investiional la fel depinde de capacitatea managerilor de a estima corect mrimea acestor fluxuri. Deoarece o investiie are o durat de via mai mare de un an, procesul de identificare a fluxurilor implic planificarea veniturilor i cheltuielilor pe parcursul perioadei de via a proiectului investiional. Considerm c exist trei fluxuri financiare ce caracterizeaz procesul investiional i anume: 1. Costul investiiei un flux financiar net negativ, compus din cheltuielile pe care le face ntreprinderea pentru a constitui afacerea preconizat: adic procurarea i instalarea utilajelor, valoarea iniial a activelor nemateriale necesare (patente, licene) i valoarea iniial a activelor 41

curente. [13, p.495] n cazul proiectelor care presupun nlocuirea unor utilaje vechi cu altele mai noi, costul investiiei este diminuat cu valoarea de lichidare a utilajului nlocuit. CI = VMF + VAN + VAC + A.C. VLMF , unde: CI indic costul investiiei, VMF valoarea de bilan a mijloacelor fixe investite, VAN valoarea de bilan a activelor nemateriale investite, VAC valoarea iniial a activelor curente, A.C. alte cheltuieli investiionale, VLMF valoarea de lichidare a mijloacelor fixe nlocuite. De regul, valoarea de lichidare a mijloacelor fixe se determin prin urmtoarea relaie: Preul de vnzare - (Preul de vnzare - Valoarea de bilan)*cota impozitului pe venit 2. Fluxurile financiare pe parcursul duratei de via a proiectului investiional. Profitul nu este un indicator bun al rezultatului activitii economice, deoarece el poate varia n funcie de metodele contabile pe care le aplic ntreprinderea pentru evaluarea cheltuielilor. Astfel c, evaluarea rezultatelor operaionale ale investiiei se efectueaz n funcie de fluxul de numerar. Exist dou componente principale ale fluxului de numerar: a. Profitul net ca rezultat al activitii operaionale; b. Uzura i amortizarea ca recuperare a valorii investite n mijloace fixe i active nemateriale. ns, aceste elemente trebuie corectate, dup caz, n funcie de urmtoarele influene: Modificarea fondului de rulment de regul, creterea vnzrilor cere investiii mai mari n stocuri i creane, astfel c fluxul de numerar generat de ntreprindere se va micora cu mrimea investit n active curente. Reducerea fondului de rulment suscit fluxuri financiare pozitive, deoarece elibereaz banii imobilizai n active curente. Cheltuielile privind capitalul dobnzile pltite la credite i leasing. Deciziile investiionale se bazeaz pe rezultatele operaionale, fr a considera metoda de finanare, de aceia cheltuielile cu dobnzile se adaug la valoarea fluxului financiar generat de ntreprindere. De asemenea, cheltuielile privind capitalul ntreprinderii se consider n componena ratei de actualizare folosite pentru determinarea valorii actualizate nete, de aceea, ajustarea aceasta e necesar pentru evitarea dublei considerri a costului capitalului n procesul analizei investiionale. Alte fluxuri financiare, ce pot afecta succesul proiectului. De regul, trebuie analizat efectul de canibalizare a veniturilor. n unele cazuri, produsele noi ale ntreprinderilor reduc atractivitatea produselor vechi, astfel putem spune c exist pericolul ca un proiect 42 (2.1.1)

investiional nou s canibalizeze veniturile generate de proiectele vechi. Riscul de canibalizare e mai mare atunci cnd ntreprinderea implementeaz proiecte investiionale ce ofer clienilor produse similare. De regul, efectul de canibalizare are un impact negativ asupra fluxurilor pozitive. FP = PN + UZ +AM + D FR AF , unde: FP reprezint mrimea anual a fluxurilor pozitive generate de investiie, PN mrimea a profitului net, UZ mrimea anual a uzurii mijloacelor fixe, AM mrimea anual a amortizrii activelor nemateriale, D - dobnzile la credite i leasing folosite pentru finanarea investiiei, FR modificarea fondului de rulment, AF alte fluxuri financiare (efectul de canibalizare a veniturilor). 3. Fluxurile financiare de lichidare a investiiei. De regul proprietarii investiiei pot, la un moment dat, vinde investiia, sau pot lua decizia de a nceta activitatea, deoarece proiectul a adus rentabilitatea ateptat i nu mai este eficient. n acest caz, proprietarii investiiei pot beneficia de intrri importante de mijloace bneti. Valoarea de lichidare a investiiei este ncasat n ultimul an de activitate a proiectului. n cazul lichidrii investiiei apar dou fluxuri financiare: Valoarea de lichidare a activelor pe termen lung. Valoarea de lichidare a mijloacelor fixe se determin prin urmtoarea relaie (la fel, ca i n cazul considerrii valorii de lichidare ca un flux iniial): Preul de vnzare - (Preul de vnzare - Valoarea de bilan)*rata impozitului pe venit Valoarea fondului de rulment, deoarece ncetarea activitii va nsemna i recuperarea sumelor investite n stocuri i creane. FL = VATL + FR , unde: FL exprim fluxul de lichidare, VATL valoarea de lichidare a activelor pe termen lung, FR fondul de rulment n momentul lichidrii investiiei. Fluxurile financiare ale unui proiect investiional pot fi prezentate schematic conform figurii ce urmeaz:
0 1 2 3 ... n

(2.1.2)

(2.1.3)

FPn FL Figura 2.1.1. Fluxurile financiare aferente procesului investiional 43

CI

FP1

FP2

FP3

Selectarea Proiectului pe baza Valorii Actualizate Nete sau a Ratei Interne de Rentabilitate n aceast faz, managerul trebuie s confrunte fluxurile pozitive cu cele negative, pentru a decide oportunitatea implementrii proiectului. Folosind criteriile binecunoscute Valoarea Actualizat Net (VAN) i Rata Intern de Rentabilitate (RIR), se va decide asupra eficienei proiectului analizat. [13, p. 483-505] O etap important este i determinarea ratei de actualizare. Rata de actualizare, folosit n estimarea eficienei proiectelor investiionale, trebuie s reflecte mai multe variabile: ateptrile de rentabilitate a furnizorilor de capital, costul de oportunitate a capitalului, nivelul inflaiei, riscul proiectului etc.

n opinia noastr, cel mai adecvat aceti factori caracterizeaz costul mediu ponderat al capitalului (CMPC) ntreprinderii. Mrimea CMPC depinde de costul individual al fiecrei surse de capital, ponderea surselor de capital i rata impozitului pe venit. [ 13, p.484] Dac considerm c ntreprinderea are la dispoziie trei surse de capital, fiecare avnd un anumit cost i pondere, CMPC poate fi determinat n felul urmtor: CMPC = PDRD (1-T)+ PLRL(1-T)+ PCPRCP, unde: PD indic ponderea datoriilor, RD - rentabilitatea (costul) datoriilor, PL - ponderea leasingului, RL - rentabilitatea (costul) leasingului, PCP- ponderea capitalului propriu, RCP - rentabilitatea (costul) capitalului propriu, T rata impozitului pe venit. Deoarece creditele folosite pentru finanarea unui proiect investiional sunt credite pe termen mediu i lung, rentabilitatea scontat de creditori (costul datoriilor) se determin pe baza principiilor de actualizare. De regul, costul creditului este diferit de costul datoriei, ntruct apar aa-numitele cheltuieli de emisie a creditului. Costul datoriilor se determin pe baza urmtoarei relaii: (2.1.4)

VC(1 F) =

PT1 (1 + R D ) 1

PT2 (1 + R D ) 2

+ ... +

(1 + R D ) n ,

PTn

(2.1.5)

unde: VC reprezint valoarea creditului, F cheltuielile de emisie a creditului, estimate ca % din valoarea creditului, PT plile pentru credit, care se compun din dobnzi i principal, 44

RD rentabilitatea (costul) creditului. Formula de mai sus trebuie rezolvat pentru a determina RD, adic costul creditului. Estimarea costurilor leasingului e similar, n multe privine, cu determinarea costului creditului. Principala deosebire e c de regul plile pentru leasing sunt egale de la perioad la perioad. Adic formula de mai sus poate fi simplificat n formula urmtoare:

VL(1 F) = PL

(1 + R
t =1

)t ,

(2.1.6)

unde: VL exprim valoarea leasingului, F cheltuielile de emisie, estimate ca % din valoarea leasingului, PL plile pentru credit, care se compun din dobnzi i principal, RL rentabilitatea (costul) leasingului. Costul capitalului propriu este determinat de ateptrile proprietarului de a primi o rentabilitate n urma investiiei lui. Din punct de vedere al ntreprinderii, cererea de dividende sau de rentabilitate din partea acionarilor este un cost ce trebuie estimat i inclus n calculul CMPC. Pentru determinarea costului capitalului propriu, considerm oportun folosirea principiilor modelului Capital Assets Pricing Model (CAPM), conform cruia rentabilitatea pe care trebuie s o ofere un activ depinde de rentabilitatea unui activ de referin (de exemplu, rentabilitatea valorilor mobiliare de stat, rata dobnzii la credite, nivelul mediu anual al inflaiei) i prima de risc aferent activului. [59, p.198] Adic, recomandm determinarea costului capitalului propriu, aplicnd urmtoarea relaie: RCP = RD + PRA , unde: RCP reprezint costul capitalului propriu, RD costul datoriilor, PRA prima pentru riscul acionarilor (proprietarilor). Pe baza datelor privind fluxurile financiare, CMPC poate aprecia eficiena proiectului determinnd VAN sau RIR. Aplicarea VAN presupune rezolvarea urmtoarei ecuaii:
F P1 F P2 F Pn FL + + ... + + 1 2 n (1 + CMPC ) (1 + CMPC ) (1 + CMPC ) (1 + CMPC ) n

(2.1.7)

VAN = CI +

(2.1.8)

Dac VAN este pozitiv, proiectul investiional va fi implementat. Mrimea VAN arat cu ct va crete valoarea ntreprinderii, dac proiectul va fi implementat. 45

Aplicarea RIR ca metod de evaluare presupune rezolvarea urmtoarei ecuaii, n care RIR este necunoscuta:

0 = CI +

FP1 FP2 FPn FL + + ... + + 1 2 n (1 + RIR ) (1 + RIR) (1 + RIR ) (1 + RIR ) n

(2.1.9)

Determinnd RIR, ntreprinderea determin rentabilitatea economic a proiectului. De regul, proiectul se implementeaz, dac RIR este mai mare dect CMPC proiectului. De regul, un proiect acceptabil, conform criteriului VAN, va fi acceptat i dup criteriul RIR, de aceea, n unele cazuri, este suficient calcularea doar a unui indicator. Implementarea Proiectului. Decizia de implementare a proiectului depinde, n afar de mrimea VAN i RIR, i de bugetul investiional pe care l-a alocat ntreprinderea. De obicei, ntreprinderea poate renuna la unele proiecte investiionale pornind de la posibilitile de finanare, pentru c sunt altele cu RIR sau VAN mai mare. Exist o legtur direct ntre valoarea RIR, CMPC i Bugetul investiional alocat de ntreprindere. Rentabilitatea, % A B

C D E RIR, % CMPC, %

Bugetul de investiii, MDL Figura 2.1.2. Relaia Buget Investiional, CMPC i RIR*. * A, B, C, D,E sunt proiecte investiionale, doar A, B, C au RIR superior CMPC. De regul, creterea bugetului investiional duce la creterea CMPC, astfel c nu toate proiectele pot fi implementate. i compania ia decizia s finaneze doar proiectele ce au o RIR mai mare dect CMPC. n figura de mai sus, doar proiectele A, B, C au o RIR mai mare ca CMPC, deci bugetul investiional pentru anul viitor se va compune din valoarea proiectelor A, B i C. Specificul procesului investiional, ct i avantajul leasingului financiar impun elaborarea unui sistem de indicatori financiari corespunztori pentru reflectarea situaiei financiare a

46

ntreprinderilor implicate n activitatea de leasing, precum i pentru realizarea previziunilor activitii de leasing. 2.2. Avantajele i limitele leasingului n finanarea investiiilor Cauzele creterii rapide a arendei finanate constau n acele avantaje, pe care le ofer, n anumite condiii, comparativ cu procurarea activelor cu mijloace bneti sau cu mprumuturile contractate. Tratarea economic a accesibilitii leasingului n activitatea investiional este bazat pe categoria flux de mijloace bneti. Determinarea fluxului de mijloace bneti presupune estimarea cuantumului lichiditilor pe care ntreprinderea le poate gestiona dup propriile reguli i acelor mijloace bneti, utilizarea crora este limitat de ctre legislaie. Nivelul mijloacelor bneti disponibile pentru investiii influeneaz indicatorul profitului ntreprinderii. n practic, astfel de surse pot aprea ca rezultat al facilitilor fiscale oferite ntreprinderilor care realizeaz investiii. Impozitarea suplimentar care apare n cazul investiiilor de capital, de asemenea, se ia n considerare n valoarea fluxului de mijloace bneti, ceea ce efectiv reduce indicatorul profitului obinut din investiii. [63, p.94] Obinerea venitului concomitent de ctre locator i arenda nu reprezint un motiv suficient pentru acceptarea leasingului, chiar i n condiiile n care venitul reprezint baza finanrii n procesul de contractare a creditului de ctre compania de leasing. Estimarea consecinelor directe poate determina doar eficiena comercial sau avantajele. Eficiena economic este evaluat cu ajutorul modelului Pareto. Se consider c resursele sunt utilizate ineficient, dac este posibil, n cazul utilizrii lor prin alte metode, ameliorarea situaiei a unui agent economic, fr a afecta n sens negativ situaia celorlali. Dup principiul lui Pareto rezult o situaie simpl, dar important, pentru analiza ulterioar. Finanarea prin leasing este eficient din punct de vedere economic, dac arendaul i /sau locatorul obin un profit economic mai mare, dect n cazul alternativelor de finanare a aceluiai proiect. Practica occidental de estimare a leasingului nu este prea rspndit n Republica Moldova. Propunerea unor metodologii de calcul al plilor de leasing au condus la omiterea ideii de baz a leasingului ca instrument financiar-creditor i, mpreun cu aceasta, s-a ajuns la alegerea incorect a criteriilor de analiz. Ulterior, cnd practica economic a demonstrat nentemeierea metodelor inventate, aceste metode au nceput s fie perfecionate. Analiza calitilor i neajunsurile operaiunilor de leasing, n comparaie cu formele tradiionale de finanare a investiiilor, a demonstrat atractivitatea leasingului financiar pentru activitatea investiional. [13, p.23] 47

n acest context, se poate prezenta analiza leasingului versus creditul: Tabelul 2.2.1 Leasing versus Credit* Achiziie Credit Leasing financiar Clientul este Clientul este proprietarul proprietarul autovehiculului autovehiculului la sfritul contractului Finanarea achiziiei Finanarea achiziiei autovehiculului autovehiculului Leasing operaional Locatorul este proprietarul autovehiculului Finanarea utilizrii autovehiculului Valoare finanat =valoarea autovehiculului nouvaloarea de pia estimat a autovehiculului la sfritul contractului Uzura autovehiculului este nregistrat n contabilitatea locatarului Locatarul suport riscul valorii reziduale

Proprietate

Finanare

Uzura autovehiculului este nregistrat n contabilitatea clientului Clientul suport riscul Clientul suport riscul Riscul valorii valorii reziduale valorii reziduale reziduale *Sursa: elaborat de autor n baza surselor [13, 15, 29, 59, 63, 70] nregistrarea in contabilitate

Uzura autovehiculului este nregistrat n contabilitatea clientului

n baza celor prezentate, menionm c leasingul este o operaiune de finanare la termen, avnd ca suport juridic principal un contract prin care un comerciant nchiriaz maini, utilaje, mijloace de transport etc. altui comerciant, care, de regul, nu dispune de suficiente fonduri proprii sau mprumutate, nici de credite bancare, iar la sfritul perioadei de locaiune acesta din urm are dreptul de opiune pentru 3 posibiliti: prelungirea locaiunii; ncetarea raporturilor contractuale; cumprarea acelor bunuri, pltind drept pre o sum care reprezint rezultatul deducerii din valoarea bunului a plilor juridice fcute n perioada de locaiune. De exemplu, n cazul operaiunilor de leasing a autovehiculelor, la expirarea contractului autovehiculul: rmne n posesiunea i folosina temporar a locatarului, dac contractul a fost prelungit de pri la ratele stabilite anterior, iar n condiii de reducere a plilor pn la expirarea termenului de amortizare a lui prelungirea locaiunii; se restituie locatarului, sau, la indicaia lui, unei alte persoane n starea corespunztoare clauzelor contractului i termenului de amortizare, dac locatarul a refuzat s-i exercite dreptul de a cumpra bunul sau prelungirea locaiunii; trece n proprietatea locatarului.

48

Dup cum s-a menionat mai sus, teoria economic recomand c, n cazul comparrii surselor de finanare a investiiilor capitale cu caracter alternativ pentru ntreprinderi, criteriul de comparaie s se bazeze pe fluxurile bneti actualizate nete ale ntreprinderii. ns, n practica economic, ntreprinderile, n procesul alegerii ntre leasing i credit, drept baz iau suma plilor de leasing i o compar cu suma creditului i rata dobnzii. Totodat, nu se ia n considerare micorarea plilor fiscale, care apar n cazul utilizrii att a formei de finanare prin leasing, ct i celei de finanare prin credit. Realmente, impozitarea cu utilizarea facilitilor fiscale a leasingului reprezint unul din avantajele sale eseniale, drept rezultat obinndu-se micorarea cheltuielilor reale de deservire a tranzaciei de leasing. La avantajele finanrii prin leasing se refer, n primul rnd, dreptul prilor contractante ale leasingului de a utiliza uzura obiectului leasingului cu coeficientul de accelerare pn la 2. Aceasta conduce la diminuarea plilor legate de impozitul pe venit pe parcursul primilor ani dup procurarea activului, precum i la diminuarea plilor aferente impozitului pe proprietate. n afar de aceasta, e necesar s se in cont de toate cheltuielile, pe care le va suporta ntreprinderea n cazul fiecrei forme de finanare. De exemplu, n cazul procurrii activului din contul creditelor, ntreprinderea va suporta cheltuieli suplimentare pentru achitarea impozitului pe proprietate, n timp ce, n cazul leasingului, dac se alege metoda contabilizrii patrimoniului n bilanul locatorului, ntreprinderea nu va plti acest impozit pentru activul existent n patrimoniu. Sunt posibile, de asemenea, cheltuielile suplimentare ale ntreprinderii, care pot aprea n cazul ambelor forme de finanare, dar n cazul leasingului, compania de leasing le poate lua n calcul, deja, n cadrul plilor de leasing: cheltuielile pentru asigurarea patrimoniului, procedurilor vamale, cheltuieli comerciale. Un aspect important, n procesul de alegere a formelor de finanare, l constituie alegerea perioadei de timp pentru care sunt analizate fluxurile de mijloace bneti. Orizontul planificrii trebuie astfel ales, nct s fie cuantificate toate cheltuielile i avantajele fiscale ale ntreprinderii din utilizarea unor surse de finanare. De aceea, n opinia noastr, constituie greeal compararea fluxurilor bneti pentru perioada leasingului cu fluxurile bneti aferente perioadei creditului. La expirarea termenelor de creditare i de leasing se sconteaz cheltuielile ntreprinderii pentru deservirea surselor de finanare. Totui, dac, n cazul leasingului, pe perioada leasingului, patrimoniul, de regul, se amortizeaz deplin din contul aplicrii coeficientului de accelerare, atunci n cazul procurrii utilajului din contul creditului, la expirarea contractului de credit ntreprinderii i rmne patrimoniul cu o valoare rmas considerabil. n consecin, dup expirarea termenului de creditare, ntreprinderea va continua s obin economisire din impozitul pe venit (din contul trecerii la cheltuielile plilor de uzur i al impozitului pe bunuri 49

imobiliare), dar, totodat, vor continua i cheltuielile legate de impozitul pe proprietate. Dac termenul leasingului nu este egal cu termenul uzurii totale a obiectului leasingului, atunci, dup limitele termenului de leasing, de asemenea, vor continua avantajele fiscale. Astfel, perioada de analiz a fluxurilor de mijloace bneti trebuie s corespund cu termenul amortizrii depline a patrimoniului. Deoarece fluxurile bneti, n cazul diferitelor surse de finanare a investiiilor capitale, vor fi repartizate n diferite perioade, este necesar s se in cont de factorul timp pentru compararea corect a cheltuielilor totale. Respectiv, la alegerea surselor de finanare prin credit i/sau leasing este necesar compararea cheltuielilor aferente actualizate n momentul iniial al perioadei. Astfel, indicatorul dup care se compar leasingul i creditul reprezint cheltuielile totale pentru fiecare surs de finanare. Principiile de baz ale alegerii ntre dou surse de finanare se refer la: Suma plilor de leasing i suma plilor pentru credit sunt incomparabile; Nu poate fi comparat rata dobnzii la credit cu comisionul aferent serviciilor de Se ine cont de toate cheltuielile posibile pentru deservirea fiecrei surse de finanare; Se ine cont de mrimea avantajelor fiscale n cazul leasingului i n cazul creditului; Perioada de analiz a fluxurilor bneti trebuie s fie n concordan cu termenul uzurii Toate fluxurile bneti se actualizeaz la aceeai perioad de timp. Leasingul, ca form de finanare, prezint i alte avantaje, comparativ cu creditarea bancar. Cel mai important din aceste avantaje este accesibilitatea mare a leasingului pentru ntreprindere n comparaie cu creditul bancar. Pentru multe companii, o astfel de surs de finanare, precum creditarea bancar, este inaccesibil. Cauza principal este existena normelor rigide ale activitii bncilor comerciale. De exemplu, un ir de bnci nu finaneaz proiectele, realizate de la zero, sau proiectele care nu prezint o garanie suficient, adic proiecte cu risc nalt. Multe bnci refuz s crediteze tranzacii minore dup volumul finanrii. [59, p.198] Bncile prefer s conlucreze cu ntreprinderi mari, capabile s ofere garanii suficiente i care au o istorie de credit stabil. Deoarece activitatea companiilor de leasing, spre deosebire de bnci, nu este supus reglementrii stricte, procedura de oferire a utilajului n leasing este mai simpl dect cea de atragere a creditului. Bineneles c i costul leasingului, n acest caz, va fi mai mare, dect n cazul finanrii proiectelor mai puin riscante. De aceea, de regul, pentru astfel de ntreprinderi, leasingul este unica surs oficial posibil de finanare. [15, p.34]

leasing stabilit de compania de leasing;

depline a activului, fr a se limita la termenele de scaden ale surselor de finanare;

50

n afar de aceasta, posibilitatea de a alege metoda de contabilizare a activelor n bilanul locatorului sau al locatarului, de asemenea, constituie un avantaj al leasingului, chiar dac la prima vedere, nu este att de evident. Alegnd metoda de contabilizare a activului n bilanul companiei de leasing, ntreprinderea, finanndu-i investiiile capitale prin intermediul leasingului, nu-i schimb structura bilanului corelaia dintre capitalul propriu i mprumutat al companiei. Dac ntreprinderea dispune de faciliti n achitarea impozitului pe proprietate, metoda de contabilizare a activelor n bilanul locatarului duce la reducerea costului leasingului. n ultimul timp, metodele de evaluare a eficienei proiectelor investiionale sunt larg utilizate n practica economic, la ntreprinderile care planific investiii pe termen lung. n procesul elaborrii proiectului, parametrii si se optimizeaz pentru obinerea rezultatului maxim. n situaia, cnd, pentru realizarea proiectului, se atrag surse externe, o atenie deosebit se acord alegerii celei mai bune scheme de finanare pentru proiectul dat. Complexitatea problemei ce ine de alegerea ntre leasing i credit e condiionat de diferenele dintre componentele separate ale fluxurilor bneti ale leasingului i ale creditului, calculate, de regul, pentru acelai proiect, ns, n cazul fiecrei combinaii a condiiilor leasingului i creditului, tipul dependenei este diferit. Pentru o apreciere adecvat a ctigurilor rezultate din schema de finanare, este necesar s se in cont de un numr considerabil de factori interdependeni: caracteristicile i condiiile de impozitare a ntreprinderii, a proiectului, a activului procurat, a schemei de finanare. n final, este necesar un aparat analitic destul de complicat. ns, practica arat c, cu ct este mai complicat analiza, cu att mai anevoios va fi, pentru conductor, asimilarea acestor rezultate i cu att mai puternic este dorina sa de a lua decizia bazndu-se pe intuiie. Tranzaciile cu privire la condiiile finanrii, sunt, de fapt, cea mai important etap a procesului de analiz a proiectului investiional. Pentru a apropia poziiile investitorului i destinatarului de mijloace, este necesar analiza unui numr mare de scenarii privind condiiile tranzaciei. Totodat, pentru fiecare dintre pri este extrem de important s dispun de o estimare exact i operativ a scenariilor elaborate pentru definitivarea direciilor i condiiilor de finanare. Pentru soluionarea problemei alegerii condiiilor optime de finanare, este elaborat o metod, care prevede compararea formelor de finanare a proiectelor investiionale n baza indicatorului ratei dobnzii echivalente la credit (RDE). La baza acestei metode, stau urmtoarele principii: 1) Eficiena unor forme de finanare nu se estimeaz separat, ci n comparaie cu varianta alternativ, de aceea, se utilizeaz mrimea ratei dobnzii echivalente (care are acelai nivel de profitabilitate, ca i rata la sursa alternativ de credit); 51

2) Deoarece factorul stabilizator de baz n cadrul tranzaciilor este rata dobnzii, diferenele dintre variantele comparate se exprim n puncte procentuale ale ratei dobnzii, conform prevederilor contractuale. Rezultatul calculelor obinute prin metoda ratei dobnzii echivalente la credit poate fi definit astfel: forma de finanare analizat (ct i orice combinaie dintre surse) este echivalent creditului n condiii standarde, fiind oferit la rata dobnzii de N %. Totodat, dac N este mai mic dect rata medie a dobnzii pe pia, atunci forma analizat este favorabil, sau: Pentru a cointeresa investitorul la negocierea condiiilor contractului, se poate recurge la majorarea ratei procentuale a dobnzii pn la o anumit limit.; sau Leasingul, n anumite condiii, va fi mai profitabil dect creditul direct, n special, n situaia cnd marja companiei de leasing va constitui o rat a dobnzii adecvat etc. 3) Totodat, n partea analitic a metodei, se conine evidena detaliat a schimbrilor intervenite n fluxurile bneti ale proiectului, n cazul comparrii scenariilor din dou puncte de vedere: Impozitarea: estimarea exact a plilor fiscale inndu-se cont de specificul ntreprinderii i al proiectului, de dinamica ateptat a veniturilor i cheltuielilor, de condiiile formei de finanare; Fluxului capitalului: resursele proprii ale ntreprinderii n scopul participrii la procurarea activelor, precum i pentru efectuarea plilor, conform graficului n perioada n care veniturile curente ale proiectului sunt nc insuficiente pentru aceasta. Orice investire de mijloace trebuie s genereze profit, de aceea, mijloacelor investite de ntreprindere trebuie s fie evaluate n funcie de rata de actualizare. Metoda ratei dobnzii echivalente la credit poate fi aplicat pentru compararea oricror surse financiare, att a celor simple, ct i a celor complexe. Pentru realizarea acestei metode, e necesar aplicarea unui model eficient al fluxurilor bneti, crearea cruia, n fiecare caz concret, reprezint un obiectiv pur tehnic, care necesit un nivel nalt de pregtire a specialitilor n domeniul leasingului. [13, p.498] Conform modelului, se efectueaz estimarea eficienei leasingului pentru diferite condiii ale tranzaciei, precum: termenul contractului, mrimea plii n avans, coeficientul uzurii accelerate i modul contabilizrii activului oferit n leasing. n afar de aceasta, se stabilesc diferite modaliti de calcul al mrimii plilor. n cadrul analizei, se estimeaz, n primul rnd, nivelul ctigului pe care l-ar putea obine participanii leasingului n dependen de condiiile contractuale, iar, n al doilea rnd, nivelul real al avantajelor fiscale din operaiunea de leasing comparativ cu creditul. 52

Rezultatele analizei teoretice arat c distribuirea plilor n timp este un factor decisiv care determin eficiena leasingului. Referitor la proiecte investiionale este important c, pentru obinerea avantajelor din operaiuni de leasing fa de credit, este suficient s se diminueze cuantumul plii n avans. Aproximativ aceeai situaie are loc i n cazul creditului, ns, exist temei de a presupune c banca va merge la o astfel de cedare cu o probabilitate mai mic. Un efect considerabil poate fi generat de optimizarea fluxului de pli prin realizarea graficului de pli, corespunztor veniturilor proiectului. Stabilirea unor condiii contractuale corecte va conduce la obinerea unui avantaj economic n mrime de pn la , comparativ cu rata dobnzii obinut la credit. Bineneles c acest avantaj va fi distribuit ntre participanii leasingului n funcie de mrimea ratei procentuale a leasingului. Aceasta va stimula cointeresarea locatorului n optimizarea operaiunilor de leasing. Astfel, exist un potenial considerabil n stabilirea avantajelor reciproce din punct de vedere al investitorului i al ntreprinderii finanate att prin leasing, ct i prin credit. Pentru realizarea avantajului, este necesar efectuarea planificrii minuioase a tranzaciei de leasing i determinarea scopurilor concrete pentru efectuarea procesului tranzacional. [27, p.238] Analiza privind eficiena investiiilor de capital poate fi realizat doar n condiiile de comparabilitate a scenariilor alternative. ntr-o asemenea analiz, o atenie deosebit trebuie acordat criteriilor de selectare. n cazul finanrii prin credit, comparativ cu finanarea prin leasing, trebuie s se in cont de diferenele existente n structura lor. Operaiunea de leasing cuprinde dou etape: procurarea de ctre locator a activelor presupuse a fi date n arend (etapa I); arenda nemijlocit a activului (etap a II-a).

Finanarea direct prin credit a procurrii activelor nu presupune prezena unui intermediar financiar i se realizeaz ntr-o singur etap. Astfel, n cadrul analizei comparative este necesar cercetarea a minimum 3 corelaii, dintre care primele dou corespund finanrii prin leasing, iar a treia creditrii directe. Totodat, modul general al analizei se simplific, n sensul c vnztorul activului n leasing este, n acelai timp, privit i n calitate de creditor. Actualmente, n practica elaborrii proiectelor investiionale, sunt determinate principiile de comparaie a arendei i a creditului: Se estimeaz costul intern al leasingului fa de mprumut. Alegerea n favoarea uneia din cele dou modaliti comparate de finanare nseamn doar obinerea avantajului economic fa de cellalt, nu se estimeaz valoarea absolut a leasingului din punctul de vedere al cheltuielilor legate de posibilitile ratate, care sunt inerente; 53

 Mrimea minim a rentabilitii investiiilor, n orice caz, nu trebuie s fie mai mic dect preul de pia al capitalului i aceasta nu depinde de tipul instrumentelor financiare, conform cu cea de-a treia teorem Modigliani i Miller, care, aplicat la teoria investiiilor, ofer o fundamentare n alegerea dintre diferite modaliti de finanare a proiectului investiional. Principiul echivalenei financiare a plilor. Se consider echivalente acele pli, care, fiind actualizate la acelai moment de timp, sunt egale. Pentru compararea arendei i creditului, n practica contemporan a proiectrii investiionale, se aplic metoda comparrii sumelor de finanare prin arend i prin credit n condiiile egalitii dintre fluxurile de datorii din arend i credit n fiecare moment de timp. Adic, este necesar compararea arendei cu un mprumut echivalent acesteia. Se consider echivalent arendei acel mprumut al crui flux de datorie corespunde fluxului datoriei din arend n fiecare moment de timp. Calculnd suma mprumutului echivalent, ea poate fi comparat cu suma finanrii prin arend. Suma mprumutului echivalent se determin de ctre valoarea fluxurilor bneti, generate de datoria creditoare i egale cu fluxurile datoriei din arend n fiecare moment de timp. Cel mai simplu calcul al sumei mprumutului echivalent finanrii prin arend se face cu ajutorul ratei corectate de actualizare. Alegerea corect a ratei de actualizare, depinde, n mare msur, de calculele, i respectiv, de deciziile adoptate n baza acestora. n practic, exist mai multe variante de determinare a ratei de actualizare specific proiectului investiional analizat. n determinarea ratei de actualizare, se iau n calcul indicele previzionat al inflaiei, rata refinanrii, mrimea riscurilor financiare, costul capitalului propriu etc. Unii specialiti menioneaz c, n practica contemporan a proiectrii investiionale, metodologia de determinare a plilor de leasing reprezint n sine doar calculul cheltuielilor locatorului pentru organizarea i efectuarea leasingului, n timp ce suma plilor de leasing trebuie s asigure nu doar profitul locatorului, dar i forma cea mai eficient de finanare eficient a arendaului. De asemenea, se consider c, la determinarea mrimii plilor de leasing, trebuie s se in cont de eficiena obinut de ctre toi participanii la operaiunea de leasing. Dac mrimea plilor de leasing nu prezint avantaje economice pentru arenda i pentru locator, atunci, din punct de vedere economic, ar fi mai oportun apelarea la alt surs de finanare a proiectului. ns, specialitii-practicieni din companiile de leasing consider aceast tratare, drept teorie goal, sau drept tratare occidental inacceptabil pentru condiiile din Republica Moldova. Att companiile de leasing, ct i arendaii analizeaz posibilitile de obinere a avantajelor economice proprii, ignornd interesele altor participani. Utilizarea leasingului, n 54

marea majoritate a cazurilor, este nerentabil pentru acei arendai care pot finana investiiile capitale prin credit fr a apela la intermediari. Avantajele finanrii n leasing includ n sine: posibilitatea realizrii investiiilor mari chiar i de ctre societile care nu dispun de costul de achiziie al activelor de capital este ealonat pe durata de funcionare util a evitarea imobilizrii capitalului; permite cuantificarea exact a cheltuielilor de leasing pe toat durata contractului; evit birocraia, compania de leasing prelund toate operaiunile legate de Utilizarea, ntr-o msur semnificativ, a leasingului, n activitatea investiional, ofer avantaje suplimentare fa de alte modaliti de finanare a activelor: leasingul majoreaz disponibilitatea de finanare a ntreprinderii; prin leasing se asigur recuperarea rapid a activelor n caz de insolvabilitate a ntreprinderii locatare; leasingul permite divizarea riscului ntre locator i locatar; flexibilitatea; prezint o serie de avantaje fiscale, prin costuri i beneficii contabile. Creterea ponderii sectorului privat n Republica Moldova, creterea mediului concurenial, n care activeaz agenii economici, au determinat o mult mai atent i judicioas organizare a resurselor financiare i direcionarea lor ctre ct mai multe sectoare de activitate. n acest fel, leasingul a devenit un instrument de finanare din ce n ce mai folosit, avantajele acestuia, n comparaie cu alte modaliti de finanare a achiziionrii de mijloace fixe, promovndu-l ca un factor important al creterii economice la nivel global. Managementul resurselor financiare - n condiiile derulrii unui program de investiii, resursele financiare proprii ale firmei pot fi ndreptate ctre finanarea mai multor proiecte simultan. Totodat, alegerea leasingului ca opiune pentru finanarea achiziionrii de mijloace fixe, permite economisirea unei pri a fondurilor proprii i utilizarea acestora pentru investiii n pregtirea personalului, marketing si publicitate etc. Astfel, activul respectiv este nchiriat i utilizat n baza cesiunii dreptului de folosin, iar apoi este cumprat la valoarea rezidual, utilizatorul iniial devine proprietar n finalul operaiunii. n acest mod, se economisete, n faza iniial, capitalul propriu, plata unui avans nefiind obligatorie la toate companiile de leasing. [32, p.258] resursele financiare proprii, dar care au posibiliti reale de dezvoltare; acestora;

achiziionarea bunului.

55

Aa cum am menionat, aceste fonduri pot fi folosite la alte cheltuieli sau investiii; de asemenea, existena disponibilitilor conduce la rezultate financiare mai bune, ajutnd la posibilitatea obinerii unor credite clasice. Managementul taxelor si exploatarea facilitilor la import prin achiziionarea unui bun n sistem de finanare leasing, compania poate folosi facilitile acordate de legislaie legate de deductibilitatea plilor de leasing, conform tipului contractului de leasing: uzur, dobnd, asigurare n cazul leasingului financiar sau ntreaga rat de leasing n cazul leasingului operaional. De asemenea, n cazul n care bunul achiziionat provine din import, acesta este exceptat de la plata tuturor obligaiilor de import pe perioada derulrii contractului de leasing, acestea urmnd a fi achitate, la sfritul contractului, avnd ca baz de impunere 20% din valoarea de intrare a bunului. Flexibilitatea graficului de plti - n derularea unui contract de leasing, exist posibilitatea negocierii graficului plilor n funcie de specificul activitii companiei, sezonalitatea industriei, permind meninerea unui cash-flow real pozitiv. Se poate stabili o perioad de plat mai lung (rezultnd o reducere a ratelor) i/sau un scadenar al plilor mai flexibil (n funcie de alte pli planificate, corelate cu cash-flow); impozite mai mici (costurile leasingului sunt cheltuieli deductibile care reduc venitul impozabil - avantajul n privina impozitrii se poate observa comparnd deducerile din leasing cu deducerile din amortizare care apar la cumprarea bunului); utilizatorul este protejat din punct de vedere al inflaiei, deoarece bunul achiziionat poate fi folosit imediat; mrimea constant a chiriei faciliteaz programarea mai riguroas a cheltuielilor; n acelai timp, modalitatea de garantare poate fi adaptat situaiei i necesitilor fiecrui client. Substituirea creditului bancar - procedurile de obinere a unei finanri n sistem leasing sunt, de cele mai multe ori, mult mai simple i mai accesibile unei categorii mult mai largi de clieni, dect n cazul solicitrii unui credit bancar (n acest fel, se evit restricii financiare care ar aprea la un credit - leasingul foarte rar necesit existena unor provizioane care s restricioneze pe viitor alte operaii financiare; n schimb, un contract de credit, n general, presupune restricii asupra posibilitii beneficiarului de a obine alte mprumuturi). De asemenea, leasingul ofer condiii mai bune de creditare dect n cazul unui credit obinuit, finanatorul poate fi gsit mai uor pentru leasing dect pentru obinerea de fonduri n vederea achiziionrii unui anumit bun. Un motiv este acela c, n cazul leasingului, titlul de proprietate asupra bunului l are finanatorul, astfel nct neplata ratelor scadente duce la cedarea bunului de ctre utilizator. Utilizarea celor mai performante echipamente - durata de nchiriere poate fi astfel stabilit, nct afacerea s fie dotat permanent cu echipamentele cele mai moderne i cu cel mai 56

bun randament. Pentru afacerile n care schimbrile rapide de tehnologie sau noutile sunt frecvente, leasingul permite minimizarea costurilor de achiziie a echipamentului care se va nvechi n scurt timp. Multe companii de leasing ofer opiuni de up-grade sau taxe pentru terminarea contractului nainte de termen. Asistena tehnic este oferit, deseori, de societile de leasing, care dispun de servicii specializate; astfel se elimin costurile importante determinate de mentenan. Dei costul acestui serviciu este inclus n plata ratelor, cel puin se evit problema gsirii personalului calificat i a unor costuri de reparaie neprevzute. n plus, un proprietar care este familiarizat cu echipamentul respectiv poate reduce semnificativ timpul mort al echipamentului care apare datorit defeciunilor. n contractul de leasing, se pot include clauze cancel and return care nseamn remprosptarea tehnologiilor prin nnoirea sau schimbarea echipamentelor nchiriate n leasing chiar n timpul perioadei de valabilitate a contractului. Leasingul poate fi considerat i o form de privatizare, ce prezint avantaje att pentru stat - se conserv temporar proprietatea asupra agenilor economici respectivi, putnd fi definitiv privatizai dup ce clientul i-a dovedit calitile manageriale - ct i pentru clienii respectivi, putnd astfel s fie atrai n aceast aciune, manageri capabili care neavnd capital, nu s-ar fi putut angrena n asemenea afaceri. De exemplu, n Polonia, o soluie de privatizare const n oferirea salariailor a activelor firmei n regim de leasing; plata se face 20% la semnarea contractului i restul n rate, ns, transferul efectiv de proprietate nu are loc nainte de doi ani de la definitivarea acordului. Dac, n Moldova, leasingul este apreciat i utilizat datorit facilitilor fiscale, pe plan internaional, clasamentul factorilor care decid opiunea pentru leasing a suferit unele modificri. Astfel, un studiu elaborat de National Business Institute (NBI) din SUA indic o nou ierarhie, pentru care se alege leasingul: pe primul loc, se situeaz fluxul de numerar cu o pondere de 41% - explicaia rezid n importana pe care o are fluxul de numerar n luarea oricrei decizii investiionale, din acest punct de vedere, leasingul oferind un avantaj major, comparativ cu cumprarea direct a unui activ. Astfel, investitorul nu i mobilizeaz deodat fondurile proprii pentru achiziionarea acelui activ, ci va plti ratele de leasing n timp. Fluxul su de numerar nu va fi influenat negativ, n momentul achiziionrii activului, cu toat valoarea acestuia, ci n timp, treptat, pe msura plilor de leasing; locul al doilea este ocupat de uzura moral cu o pondere de 18% - care se datoreaz faptului c profitul este generat, n general, de utilizarea echipamentului. Clienii care dein un echipament cu o vechime de peste doi-trei ani pot s l rennoiasc, leasingul oferind aceast posibilitate; 57

cerinele financiare mai puin restrictive, cu o pondere de 10% - reprezint un motiv important pentru cei ce aleg leasingul; bncile, spre deosebire de societile de leasing care sunt mult mai maleabile, prefer s lucreze cu sume mari pentru care solicit garanii solide, toate acestea dup o serie de analize riguroase care, de asemenea, necesit mult timp;

firmele de leasing sunt mult mai flexibile dect bncile (cu o pondere 10%), se datoreaz faptului c firmele de leasing sunt familiarizate cu echipamentele, unele dintre ele acionnd n nie strict specializate, inaccesibile altor firme de leasing;

deductibilitatea unor cheltuieli (cu o pondere de doar 8%) reflect importana sczut pe care o are acest factor n decizia de utilizare a finanrii prin leasing. Specialitii consider c o explicaie pentru clasarea pe ultimul loc a acestui factor, n

SUA, este legat de existena unei legislaii fiscale stabile, de neutralitatea fiscal a leasingului, comparativ cu achiziionarea direct a unui activ, precum i de o nelegere mai bun a metodelor de finanare de ctre investitori. n Moldova, dup cum am mai precizat, muli investitori aleg leasingul ca metod de finanare n principal, datorit facilitilor fiscale aplicabile n privina taxelor vamale i TVAului, precum i datorit deductibilitii cheltuielilor aferente. Sinteza prevederilor legislative privind leasingul financiar, n Republica Moldova, a permis elucidarea unor lacune, precum i evidenierea unor direcii de dezvoltare a operaiunilor de leasing pentru viitor, n special, n activitatea investiional. Avantajele comparative de utilizare a leasingului financiar determin rolul i importana acestora n realizarea proceselor investiionale la nivel microeconomic. Sintetiznd, se poate concluziona c, n contextul economic actual din Republica Moldova, avantajele leasingului, ca instrument de finanare, sunt legate, n primul rnd, de necesitile de dezvoltare rapid a firmelor, n special a celor din sectorul privat. Resursele financiare limitate foreaz cele mai multe firme s aleag, la un moment dat, ntre proiectele de investiii pe care ar dori s le realizeze, la care, renunnd, prin realizarea lor, ar completa tabloul dezvoltrii firmei i ar duce la obinerea unui profit mai mare. Leasingul economisete cash, permind realizarea simultan a mai multor proiecte de investiii. 2.3. Impactul fiscalitii asupra operaiunilor de leasing financiar Integrarea fiscalitii n procesul de decizie a agenilor economici prezint o deosebit importan prin faptul c, sub influenta acesteia, se produce o modificare a comportamentului ntreprinderii i o schimbare a strii iniiale, stare considerat normal nainte de intervenia presiunii fiscale. Impozitele asupra consumului au o contribuie nsemnat n cadrul prelevrilor

58

obligatorii: exist o corelaie ntre rata prelevrilor obligatorii i partea de impozite asupra consumului. Din punct de vedere fiscal, n cazul leasingului financiar, locatarul este tratat ca proprietar al bunurilor primite n leasing. Condiiile fiscale viitoare ale finanrii prin leasing a investiiilor de capital se iau n considerare n cadrul fluxurilor bneti generate de plata arendei i a creditului. Fluxul de mijloace bneti, adic al plilor de arend LCF (Lease Cash Flow), se determin cu ajutorul plilor din arend P, a facilitilor fiscale S i a cotei impozitelor C, corespunztoare finanrii prin arend: LCF = P + S C (2.3.1) Fluxul bnesc al datoriei creditoare CCF (Credit Cash Flow) se determin cu ajutorul plii sumei de baz a mprumutului V, mrimii ratei dobnzii calculate i achitate pentru partea neactiv a creditului R, facilitilor fiscale S i a plii impozitelor C, corespunztoare finanrii prin creditare: CCF = V + R + S C mrimea facilitilor fiscale pentru fiecare tip de finanare. Cu toate acestea, nu se observ vreo corelaie ntre condiiile finanrii i mrimea facilitilor fiscale. Dac, din costul total al leasingului, se scade volumul total al facilitilor fiscale posibile n cazul realizrii acestuia, atunci se obine diferena dintre dou mrimi absolut nelegate ntre ele. Suma facilitilor fiscale constituie o anumit mrime independent, abstract. Totodat, corelaia dintre metoda de finanare a investiiilor de capital i condiiile fiscale viitoare, obinute n cazul acestei finanri, este evident. Este important nelegerea unei astfel de corelaii pentru a ine cont de schimbrile posibile ale condiiilor fiscale pentru investitor i pentru calculul ncasrilor i plilor viitoare, generate de proiect. Teoria economic explic corelaia dintre metoda de finanare a investiiilor de capital i condiiile fiscale viitoare obinute, n cazul acestei finanri, n primul rnd, prin formarea cheltuielilor pentru procurarea activelor din utilizarea crora se ateapt obinerea profitului. Cheltuielile investiionale se includ n costul produciei / serviciilor, astfel micornd baza impozabil pentru plata impozitului pe venit (facilitate fiscal). Pentru a determina facilitile fiscale n volumul total al fluxului bnesc, n cadrul managementul financiar, se utilizeaz noiunea de scut fiscal sau suma economisirii fiscale. Operaiunile de leasing financiar cuprind plile de leasing i dobnd aferent. Conform articolului 12, pct. 7 din Codul Fiscal al Republicii Moldova, veniturile obinute n baza unui contract de leasing financiar este definit ca venit sub form de dobnd. n scopuri fiscale, art.26, 59 (2.3.2) n cazul comparrii leasingului cu variantele de procurare a activului, se ine cont de

pct. 4 din Codul Fiscal, n cazul leasingului financiar, locatarul este tratat ca proprietar al mijloacelor fixe primite n leasing, iar n cazul leasingului operaional, calitatea de proprietar o are locatorul. Calculul i deducerea uzurii mijloacelor fixe, care fac obiectul leasingului, se efectueaz de ctre participantul aflat n calitate de proprietar, n conformitate cu legislaia n vigoare privind Catalogul mijloacelor fixe i a activelor nemateriale, Standardele Naionale de Contabilitate i Codul Fiscal al Republicii Moldova Suma economisirii fiscale rezult din plata impozitelor (economisirea fiscal constituie diferena dintre sumele impozitelor achitate, care apar sub forma diferenei dintre bazele impozabile la aceeai cot a impozitului). Suma economisirii fiscale a investiiilor este egal cu cheltuielile investiionale nmulite cu cota impozitului pe venit al investitorului. Sinv = X T (X - I) T = INV T unde: Sinv exprim suma economisirii fiscale a investiiei, X baza impozabil, T cota impozitului pe venit, I suma investiiei. Utiliznd tratarea sus-menionat, indicm (marcm) facilitile fiscale i plile care au loc n cazul leasingului. Efectund investiiile de capital prin intermediul leasingului, participanii la el obin trei tipuri de baz de faciliti fiscale investiionale. Mrimea economisirii fiscale a plii de arend obinute de ctre cota impozitului pe venit al arendaului: Sp = P T (2.3.4) Suma economisirii fiscale procentuale a locatorului, care ia credit pentru procurarea patrimoniului oferit n arend, se calculeaz ca produsul dintre suma tuturor ratelor dobnzii patrimoniului oferit n arend R i cota impozitului pe venit al locatorului: Sr = R T (2.3.5) Suma economisirii fiscale privind uzura a locatorului, n calitate de proprietar al obiectului leasingului, se calculeaz ca produsul dintre suma alocrilor (plilor) de amortizare destinate restabilirii (rennoirii) patrimoniului arendat A i cota impozitului pe venit al locatorului: Sa = A T finanrii prin leasing i este caracteristic impozitarea suplimentar. n cazul impozitrii nemijlocite a plilor de arend, suma venitului din arend obinut de ctre locator se micoreaz n mrimea impozitelor calculate la cotele de impozitare stabilite pentru aceasta Tp: 60 (2.3.6) n cadrul operaiunilor de leasing, locatorul i arendaul obin faciliti investiionale, ns (2.3.3)

Cp = P Tp

(2.3.7)

Plile de leasing, ntotdeauna, se echivaleaz cu renta, pe care locatorul, neaprat, trebuie s-o includ n venitul supus impozitrii. Venitul, obinut de locator sub forma plilor din arend, se micoreaz n mrimea impozitelor achitate n conformitate cu cota impozitului pe venit al acestuia T: CPT = (P - Cp) T (2.3.8) Facilitile i plile fiscale, care apar n cazul finanrii prin leasing a investiiilor capitale, depind de mrimea plii pentru arend P, cotele impozitelor nemijlocite la plile de arend Tp, cotele impozitelor pe venit al locatorului i arendaului T, costul fondurilor mprumutate R i mrimea uzurii patrimoniului arendat A. Arendaul activului obine economisirea fiscal la plata pentru arend. De aceea, fluxul datoriei sale din arend (LCF) este mrimea plii pentru arend minus mrimea economisirii fiscale a plii arendei: LCF = P Sp (2.3.9) Fluxul datoriei de arend destinate locatorului este egal cu diferena dintre mrimea plii pentru arend i valoarea impozitelor nemijlocit stabilite la suma plilor din arend, precum i a plii impozitului stabilit pe venitul din arend n conformitate cu cota impozitului pe venit: LCF al companiei de leasing = P Cp CPT (2.3.10) Fluxul datoriei creditoare al locatorului, care apare n legtur cu mprumutul luat pentru procurarea activului, este egal cu valoarea sumei de baz a creditului i rata dobnzii pltit pentru partea neachitat a creditului minus economisirea fiscal din uzura i rata dobnzii pentru credit: LCF al companiei de leasing = V R Sa Sr (2.20) Procurnd activele pentru transmiterea lor ulterioar n arend, locatorul realizeaz intermedierea financiar ntre vnztor i arenda. De aceea, fluxul bnesc total al locatorului reprezint suma dintre fluxurile bneti ale datoriei creditoare i ale datoriei din arend: Fluxul bnesc total al locatorului = - (V + R Sa - Sr) + (P Cp - CPT) (2.22)

Micorarea poverii fiscale este privit de ctre arendai i locatori ca un venit suplimentar. Acest venit este legat de fluxul real al mijloacelor bneti rezultate din contractul de leasing i apare n urma diminurii obligaiunilor fiscale. Calculul mrimii fluxurilor bneti din datoriile creditoare i arend permite estimarea consecinelor directe ce reies din adoptarea deciziei cu privire la leasing. Pentru aceasta, participanilor la leasing, le este suficient s

61

compare suma iniial a finanrii I0, cu suma fluxurilor bneti ulterioare ce vor fi ncasate pe ntreaga perioad de valabilitate a contractului (de la 0 la n). Excedentul finanrii iniiale a arendei IL asupra tuturor fluxurilor bneti ale datoriei din arend reprezint venitul din investiii al arendaului. El va estima consecinele directe ale acceptrii leasingului dup formula: IL - LCF(t) IL => IL - (P(t) Sp(t)) > 0 (2.3.11) Dac condiia prezentat mai sus nu se respect, atunci pentru arenda, leasingul nu este favorabil. Estimarea consecinelor directe ale aceluiai contract de leasing, ns, de ctre locator va fi diferit. El va estima consecinele directe ale acceptrii leasingului dup formula: Ic - CCF(t) IL + LCF (t) > 0 (2.3.12) Locatorul va obine venit din contract, dac finanarea iniial prin credit INVc i fluxul total al datoriei din arend vor depi suma iniial de finanare a arendei i toate fluxurile datoriei creditoare. Condiiile fiscale viitoare, pentru finanarea prin leasing a investiiilor de capital, joac un rol aproape decisiv n estimarea eficienei leasingului de ctre participanii la acesta. Dac participanii la leasing ar compara suma iniial a finanrii arendei doar cu mrimea total a plilor ulterioare de leasing, calculat dup metodologia unanim acceptat, atunci ar rezulta c, locatorul poate obine profit doar din contul (pe seama) arendaului i invers. ns, n cazul acelorai pli de arend, fluxurile bneti ale locatorului i arendaului se calculeaz utiliznd componente diferite, de aceea i valorile lor coincid rar. Iar dac participanii la leasingul compar suma finanrii cu valoarea total a fluxurilor bneti viitoare, atunci leasingul poate prea profitabil pentru ambii concomitent. Astfel, dac, n calitate de criterii de comparaie, se va include doar suma plilor, nelundu-se n calcul avantajele fiscale care apar n urma utilizrii unor scheme de finanare, precum i cheltuielile suplimentare posibile, atunci comparaia va fi incert. n ceea ce privete contractele de leasing, de asemenea, facilitile fiscale sunt prevzute n activitatea de investiii, conform art. 49 din Codul Fiscal unde sunt scutite de plata impozitului pe profit ntreprinderile care ntrunesc condiiile acestui articol i ncheie un acord cu organele fiscale privind scutirea de impozit pe venit. n afar de acesta, deseori, nu se ine cont de faptul c plile de leasing conin TVA, pe care, ulterior, ntreprinderea o va putea recupera de la buget. Astfel, leasingul financiar este privit ca livrarea bunurilor, ceea ce presupune includerea TVA n momentul livrrii bunului ctre locatar. Conform art. 103, alin. 11, venitul obinut de ctre locator n baza unui contract de leasing financiar nu este un obiect impozabil cu TVA. Iar obiectul impozabil cu TVA este considerat doar valoarea obiectului de leasing (n cazul n care obiectul nu este scutit de TVA). 62

Se prevede posibilitatea ntreprinderii de recuperare a TVA achitat (n cazul leasingului). Restituirea TVA achitate n componena plilor de leasing, n cazul creditului restituirea TVA achitate n componena costului utilajului, are o influen important asupra rezultatelor comparrii surselor de finanare. [126, p.19-22] Posibilitatea recuperrii TVA apare n cazul locatorului, deoarece, n momentul achiziiei bunurilor de la productor, TVA se achit n ntregime, ns la transmiterea activelor ctre locatar, TVA se recupereaz parial, repartizndu-se pe ntreaga perioada de derulare a contractului. Suma TVA, achitat de ctre locatar n cadrul plilor de leasing, este ntotdeauna mai mare dect TVA achitat n cadrul costului utilajului, deoarece baza de calcul al acestui impozit este mai mare n cazul leasingului dect n cazul procurrii directe de la furnizor. ns TVA achitat, n general, se supune restituirii (trecerii n cont sau returnrii) din buget. Cheltuielile suplimentare legate de achitarea TVA pot aprea n cazul cnd achitarea TVA furnizorului locatorului este ndeprtat n timp de momentul restituirii acesteia. Dac ntreprinderea are o mrime suficient a impozitelor ce urmeaz s fie vizate n buget atunci apare posibilitatea de a scdea TVA achitat n cadrul plilor de leasing, rapid i n valoare total. Articolul 101, pct.6 din Codul Fiscal al Republicii Moldova prevede faptul c, dac suma TVA la bunurile procurate de ctre ntreprinderea ce desfoar activitatea de leasing depete suma TVA la livrrile de bunuri sau servicii efectuate n cadrul contractelor de leasing financiar i/sau operaional, diferena se restituie din buget n limitele cotei-standard TVA nmulite cu valoarea acestor livrri de bunuri sau servicii. TVA se restituie n modul stabilit de Guvern ntrun termen ce nu va depi 45 de zile. n cazul procurrii directe a utilajului de la furnizor, este necesar s se in cont de faptul c ntreprinderea va achita TVA imediat n valoare total n cadrul costului utilajului (n timp ce, n cazul leasingului, achitarea TVA se realizeaz pe parcursul contractului de leasing odat cu fiecare plat de leasing). Adic i creditul va fi necesar de luat n valoarea total a utilajului, inclusiv TVA. Astfel, pentru a compara corect leasingul i creditul este necesar calcularea cheltuielilor totale n cazul fiecrei surse de finanare, lund n considerare factorii expui mai sus. Fluxul total al mijloacelor bneti, care apare n cazul finanrii investiiilor capitale prin schema leasingului, trebuie s fie estimat inndu-se cont de: plile de leasing cu TVA, restituirea TVA achitate n cadrul plilor de leasing i economisirea din impozitul pe venit. Economisirea din impozitul pe venit apare n cazul leasingului din contul trecerii la cheltuieli a plilor de leasing n volumul lor total, ceea ce micoreaz baza impozabil. Economisirea din impozitul pe venit n cazul leasingului poate fi calculat prin nmulirea plii de leasing cu cota impozitului pe venit. [110, p. 49-57] 63

Fluxul total al mijloacelor bneti, care apar la ntreprindere ca rezultat al apelrii la credite bancare pentru finanarea procurrii utilajului se determin inndu-se cont de: costul utilajului cu TVA, apelarea la credit, achitarea sumei datoriei, achitarea ratei dobnzii la credit, restituirea TVA achitate n cadrul costului utilajului, impozitul pe proprietate, economisirea din impozitul pe venit. n cazul creditului, diminuarea plilor legate de impozitul pe venit are loc din contul faptului c uzura, rata dobnzii pentru credite se refer la cheltuieli care micoreaz baza impozabil. Estimarea eficienei economice a tranzaciei de leasing, n comparaie cu creditarea bancar, se efectueaz fr compararea condiiilor concrete de finanare a companiei de leasing i a bncii, ci se evalueaz costul maxim posibil al serviciilor de leasing n cazul ratei dobnzii actuale la credit anual pentru valuta strin n condiiile noii mprejurri fiscale. Asupra rezultatelor calculului o influen puternic o exercit posibilitatea ntreprinderii de a i se restitui rapid i n valoare total TVA achitat. n cazul leasingului, achitarea TVA are loc pe parcursul ntregii perioade de valabilitate a contractului de leasing, ceea ce permite ntreprinderilor s treac impozitul achitat sub forma TVA n contul ncasrilor i a altor impozite vizate n buget, astfel c, n majoritatea cazurilor, nu apare necesitatea de a cere restituirea impozitului achitat din buget. n cazul procurrii utilajului din contul creditului, plata ntregii sume a TVA pentru utilaj va fi realizat n contul plii furnizorului. n acest caz, la ntreprindere, cel mai probabil, va aprea situaia cnd suma TVA achitat este cu mult mai mare dect mrimea impozitelor pentru care s-ar putea face trecerea n cont. Dac vor avea loc ntrzieri la restituirea TVA din buget, sau organele fiscale vor refuza restituirea sumelor impozitului achitat, atunci cheltuielile ntreprinderii vor fi n cretere. Avantajele fiscale ale locatarului nu acoper integral diferena dintre rata dobnzii la credit i rata leasingului. Aceasta, n esen, confirm presupunerea, conform creia c rentabilitatea leasingului nu este condiionat doar de avantajele fiscale, ci, n mare parte, spre deosebire de credit, de flexibilitatea acestui instrument. Cu alte cuvinte, dac banca ar merge n ntmpinare necesitilor proiectului, precum procedeaz compania de leasing, atunci sfera rentabilitii financiare a leasingului ar fi nensemnat. [87, p. 44-48] Un rol important n decizia de finanare i determinarea implicaiilor fiscale i revine costului finanrii prin leasing. Costul leasingului ar trebui s fie determinat pe baza intrrilor i a ieirilor de numerar implicate de aceast operaiune de finanare, cum ar fi valoare bunului preluat n leasing, ce reprezint, n mod indirect, mrimea mprumutului primit de ntreprindere

64

de la compania de leasing. Pe baza acesteia, se calculeaz dobnda sau venitul de pltit locatorului. Chiria pltit net de impozit, astfel se ia n considerare economia de impozit realizat de ntreprindere prin deductibilitatea chiriei, care este diferit n cazul leasingului operaional i leasingului financiar. Conform legii cu privire la leasing nr. 59/28.04.2005, rata de leasing reprezint plata periodic, efectuat de locatar ctre locator, care reprezint: a) cota-parte din valoarea de intrare a bunului i dobnda de leasing, n cazul leasingului financiar; b) cota de amortizare calculat n conformitate cu actele normative n vigoare i un beneficiu stabilit de prile contractante, n cazul leasingului operaional. Pentru un contract de leasing financiar, utilizatorul va nregistra separat cheltuielile cu uzura bunului i cele cu dobnda pltit. Anumite particulariti fiscale se observ n cazul n care societatea de leasing este o persoan juridic strin, beneficiarul trece pe cheltuieli i achit impozitul datorat de ntreprinderea respectiv. Dei ratele corespunztoare ale celor dou tipuri de leasing par asemntoare ca structur, totui, deductibilitatea acestora din profitul impozabil este diferit. n ceea ce privete contractele de leasing internaional, impunerea veniturilor obinute de nerezideni (art.71, lit. k, k1, CF) n cadrul acestor operaiuni se realizeaz n baza articolului 91 din Codul Fiscal al Republicii Moldova, reinndu-se un impozit n mrime de 10%. n cazul leasingului financiar, n primii ani de exploatare, cheltuielile deduse la calculul profitului impozabil de utilizatorul bunului luat n leasing financiar vor fi mai mari dect chiria stabilit n contract, diminundu-se, ns, treptat, pe msura rambursrii ratelor de leasing. Suma lor pentru ntreaga perioad contractat va fi egal cu valoarea cumulat a ratelor de leasing. [110, p. 49-57] Fcnd o comparaie cu mrimea cheltuielilor deduse pentru determinarea profitului impozabil, n cazul leasingului operaional se observ c nu sunt diferene la nivelul valorii totale a ratelor de leasing, ci doar la nivelul mrimii lor anuale. Valoarea actualizat a economiilor de impozit obinut se determin dup formula:
n

Vo( Ei) =
t =1

Elt (1 + k )t

(2.3.13)

Unde: Elt indic economia anual de impozit obinut de ntreprindere prin deductibilitatea cheltuielilor cu rata de leasing;
65

k - rata de actualizare a acestor economii de impozit, ce ine cont de gradul de incertitudine al mrimii realizrii lor. Se mai include valoarea rezidual actualizat a bunului luat n leasing. Este ntlnit n cazul contractelor de leasing financiar, n condiiile n care acestea prevd transferarea dreptului de proprietate asupra bunului ctre utilizator. Mrimea acesteia este stabilit prin contract sau va fi estimat n funcie de preurile negociate n momentul respectiv pentru acel bun, innd cont de uzura acumulat. Pornind de la mrimea intrrilor i ieirilor de numerar implicate de derularea contractului de leasing, poate fi determinat costul acestuia. Una dintre metodele folosite pentru estimarea costului leasingului este urmtoarea: Vo =
t =1 n

Cht * (1 T ) VR + n (1 + kl )t (1 + kl )

(2.3.14)

unde: Vo exprim costul de achiziie a bunului luat n sistem de leasing; Cht - chiria anual de plat stabilit prin contract, multiplicarea valorii sale cu 1-t evideniaz economia de impozit realizat de ntreprindere prin deductibilitatea acestor cheltuieli din profitul impozabil; T - cota de impozit pe venit pltit de ntreprindere; VR - valoarea rezidual sau preul bunului la care se va face transfer al dreptului de proprietate ctre utilizator; n - durata contractului de leasing. Costul leasingului este diminuat cu economiile din impozitele realizate de ntreprindere prin deductibilitatea cheltuielilor cu chiriile la calculul profitului impozabil. n multe lucrri de specialitate, costul leasingului este tratat lundu-se n considerare i avantajele pierdute prin renunarea la achiziia direct. Vo = Cht * (1 T ) + Amor * T VR t+ (1 + ke) (1 + ke)n t =1
n

(2.3.15)

unde: Amo*T reprezint economia de impozit pierdut de ntreprindere prin neachiziionarea bunului. Suma obinut din vnzarea bunului la sfritul perioadei sale de utilizare reprezint o alt intrare de numerar pierdut de ntreprindere n situaia lurii n leasing a bunului. Ca urmare, VR din ecuaia de mai sus reprezint acest pre de vnzare a bunului. n condiiile n care contractul de leasing prevede o valoare rezidual a bunului pentru care se face transferul dreptului de proprietate, VR va cumula cele dou mrimi: valoarea rezidual i preul de vnzare. Se estimeaz astfel rata intern de rentabilitate (ke) a ceea ce noi am numit mprumut echivalent, folosit ca reper n analiza opiunii de finanare: achiziie sau leasing. 66

Avnd n vedere c fluxul de pli ntr-un contract de leasing reprezint o serie de pli fixe, echivalente celor corespunztoare unui contract de mprumut, costul leasingului se poate compara cu costul creditelor pe care ntreprinderea le poate contracta n scopul achiziiei acelorai active. Economiile fiscale generate de deductibilitatea plilor aferente leasingului la calculul profitului impozabil sunt la fel de certe ca i cele rezultate din dobnzile aferente unui credit. Avantajele fiscale sunt, totui, mai mari n cazul lurii n leasing a bunului fa de cumprarea acestuia cu plata n rate. innd cont de cele expuse, concluzionm c implicaiile fiscalitii asupra operaiunilor de leasing, precum i asupra eficienei acestor activiti, sunt diferite n funcie de tipul de leasing: intern sau extern, operaional sau financiar. n cazul leasingului operaional intern, locatorul va nregistra o cheltuial cu uzura activului i un venit aferent ratelor de leasing facturate utilizatorului, iar beneficiarul va nregistra o cheltuial cu rata de leasing. De asemenea, locatorul va colecta TVA calculat asupra ntregii sume reprezentnd rata de leasing, la scadena acesteia. n ceea ce privete leasingul financiar intern, beneficiarul va recunoate activul n bilanul su, urmnd a-l supune uzurii pe baza duratei de funcionare util, recunoscnd astfel cheltuieli deductibile cu uzura. n plus, beneficiarul va recunoate i cheltuieli cu dobnzile facturate. n acelai timp, locatorul va recunoate drept venituri impozabile valoarea dobnzilor aferente ratelor de leasing facturate. Din punct de vedere al TVA, implicaiile sunt asemntoare cu cele ce apar n cazul leasingului operaional, cu excepia faptului c dobnzile la leasingul financiar sunt excluse din baza de calcul al taxei pe valoarea adugat. n cazul leasingului extern, referindu-ne la situaia n care locatorul este o persoan juridic nerezident, n timp ce beneficiarul este o persoan juridic rezident, trebuie precizat c sistemul de aplicare a TVA este diferit de cel al leasingului intern. Indiferent de tipul contractului de leasing (intern sau extern, financiar sau operaional), la introducerea n Moldova a bunurilor strine, care fac obiectul unui contract de leasing, nu se aplic taxe vamale, TVA, accize etc. Locaia i leasingul sunt dou moduri de finanare asemntoare. n ambele cazuri, ntreprinderea poate utiliza activele fr a fi pe deplin proprietar. Diferena dintre un contract de locaie i contractul de leasing ine cont de durata angajamentului i de condiiile prevzute la scadena contractului. n contractul de leasing, durata locaiei este fix, fiind, n principiu, irevocabil, iar ntreprinderea deintoare a contractului are o opiune de cumprare asupra valorii reziduale a bunului. Opiunea poate fi exercitat sau abandonat. n contractul de locaie, nchirierea se face la iniiativa ntreprinderii, iar revocarea se poate face la date prestabilite n contract. Contractul de locaie este un contract cu opiune de reziliere fie n orice moment, fie la anumite date stabilite. 67

Att pentru activele imobiliare, ct i pentru cele mobiliare, exist numeroase modaliti de acordare a unui leasing, pe care nu le vom dezvolta aici. Totui, exist trei argumente principale pentru acordarea unor astfel de credite pentru bunurile mobiliare: nevoia unui activ de exploatare de scurt durat; riscul privind uzura bunurilor care este transferat celui care nchiriaz; avantajul unui serviciu de ntreinere a materialului care poate fi prevzut n contractul de nchiriere. Un alt argument - de aceast dat specific leasingului imobiliar - const n nevoia de lichiditi i de realocare a resurselor - este cazul cnd ntreprinderea vinde un bun al crui proprietar este o societate de leasing i ncheie simultan un contract de nchiriere, care i las posibilitatea utilizrii bunului. n general, costul monetar direct al operaiunii de leasing este mai mare dect costul unui mprumut ordinar echivalent. n ciuda acestui fapt, ntreprinderile prefer contractul de nchiriere sau de locaie, dect un mprumut ordinar. n schimb, surplusul de cost se explic prin valoarea avantajelor opionale ataate contractului, care nu pot fi oferite printr-un mprumut ordinar. Incidena semnificativ a fiscalitii asupra activitii agenilor economici impune acestora gsirea unor mijloace de diminuare a impactului fiscal asupra veniturilor investitorilor. n acest context, leasingul poate fi o soluie n ceea ce privete achiziionarea de echipamente, autovehicule etc. Principalul argument l reprezint compatibilizarea fluxului de numerar cu cheltuielile deductibile astfel, nct profitul obinut de companie s fie acoperit, n mod corespunztor de lichiditile firmei.

2.4. Estimarea factorilor de risc ai proiectelor investiionale n condiiile finanrii prin leasing

Apariia unor noi riscuri n sfera produciei i n cea a comercializrii au generat, n ultimele decenii, abordri noi ale pieelor interne i internaionale, acestea reflectnd imperativele adaptrii la un mediu economic complex i dinamic. Astfel, n contextul diversificrii formelor de promovare i comercializare, n special, pe pieele externe, a aprut i s-a extins leasingul, tehnic ce reunete finanarea, producia i comercializarea, ca etape distincte ale aceleiai afaceri economice sau care le integreaz, fiind dificil departajarea net a acestora. Leasingul este soluia ce permite depirea dificultilor generate de un mediu economic necorespunztor - finanri limitate i scumpe, birocraia sistemului bancar i, de asemenea, 68

permite firmelor obinerea dreptului de folosin, cu eforturi financiare iniiale minime, asupra unor maini, utilaje, echipamente tehnologice ce vor genera creterea productivitii, rentabilitii i la creterea profitului. Realizarea practic a operaiunilor de leasing necesit fundamentarea eficienei investiiei sub forma unui proiect investiional calitativ. Calitatea proiectului investiional se determin, ntr-o mare parte, prin calculul factorilor de risc ai acestuia. Problematica riscului implic, de asemenea, teme foarte importante, precum prevenirea i acoperirea acestora, monitorizarea i controlul expunerilor mari, evaluarea poziiilor, cerinele de raportare i supravegherea pe baz consolidat. Pentru un proiect investiional cu forma finanrii prin leasing factorii de risc de baz sunt asociai cu caracterul de lung durat al finanrii. Riscului i se supun, de regul, toi participanii (direci i indireci) la proiectul investiional. La participanii direci, se refer: locatorul i locatarul. ns, proiectul investiional nu poate fi realizat fr participarea productorului de utilaj (vnztorului), instituiilor financiare, companiilor de asigurri, structurilor fiscale etc., ale cror interese trebuie, de asemenea, s fie bine asigurate n procesul realizrii proiectului investiional. Pentru orice proiect investiional pe termen lung, unul din factorii de baz, care determin dinamica indicatorilor proiectului, este inflaia. Dac proiectul este orientat spre leasingul utilajului de import, atunci un alt factor de risc, nu mai puin important, este cursul de schimb al monedelor naionale i strine. [13, p.p.384, 394] Prin inflaie, de obicei, se nelege creterea generalizat a nivelului preurilor n economie. Fiecare proiect investiional este conexat de un set de resurse concrete cu caracter destul de limitat, mai nti de toate resurse materiale, de munc, intelectuale i altele care formeaz nu numai capitalul fix, dar i pe cel circulant. Totodat, inflaia capitalului fix se exprim, de exemplu, n reevaluarea sa la valoarea de pia sau reevaluarea obligatorie. Preul fiecreia din aceste resurse se schimb pe parcursul perioadei de realizare a proiectului investiional, aceast schimbare are loc n conformitate cu propriile sale legiti care sunt, practic, imprevizibile sau puin previzibile. Eficiena proiectului, sub orice form s-ar msura aceasta, va depinde anume de faptul cum a fost luat n calcul, n cadrul acesteia, inflaia dat pentru resursa concret. n acest caz, nu este suficient caracteristica creterii nivelului mediu al preurilor la toate resursele proiectului investiional, nici chiar cu nivelul mediu al preurilor acestora pentru fiecare resurs n parte. Cu alte cuvinte, n proiectul investiional, inflaia trebuie estimat n dinamic, pentru fiecare resurs de baz, individual. n conformitate cu estimrile cantitative ale inflaiei structurale i cu cota-parte a volumului resurselor utilizate, se formeaz consumurile n toate etapele de realizare a proiectului, 69

inclusiv costul real (nu cel nominal) al produciei care este prevzut n proiect. Inflaia structural se refer, n primul rnd, la locator. Caracterul influenei inflaiei structurale asupra consumurilor locatarului va fi cercetat mai jos. Bineneles, o importan mare n estimarea riscurilor investiionale o va avea reflectarea inflaiei n veniturile locatorului. Aici, de asemenea, este necesar diferenierea fluxurilor financiare nominale (contabile) i celor reale (economice). Acest fapt este generat de deprecierea normal a banilor. [32, p.345] Vom nota prin Pt plata de leasing (fluxul de mijloace bneti) locatorului n momentul de timp t, iar inflaia din perioada t, o vom nota prin It. n acest caz, plata real de leasing n momentul de timp t, inndu-se cont de inflaie, va fi egal Pt / i. Aici - e simbolul produsului de la = 1 pn la t. Notm prin It = i, inflaia din perioada t, comparativ cu perioada (t=1, i1=I1). Atunci plile sumare nominale i reale vor fi respectiv egale cu Pt i Pt/It. Riscul investiional absolut (pierdere) al locatorului poate fi exprimat ca diferen Ri = Pt - Pt / It, iar cel relativ sub forma ri = Pt / (Pt / It). Riscul relativ poate fi exprimat n procente. Formarea indicatorilor riscului inflaionist pentru locator este expus n tabelul de mai jos.
Tabelul 2.4.1 Formarea riscului inflaionist pentru locator* Anii (t) 1 2 3 .... T

Plata de leasing nominal Plata de leasing inndu-se cont de inflaie

P1 P1t/I1

P2 P2t/I2

P3 P3/I3

.... .....

Pt Pt/It

*Sursa: ntocmit n baza materialelor [13, 15, 27, 32, 33]

n orice caz, riscul pentru locator este cu att mai mare, cu ct este mai mic fluxul real sumar Pt= Pt * Dt. Bineneles c locatorul este cointeresat n maximizarea valorii PI. Deoarece este complicat gestionarea mrimilor Dt, iar, uneori, e chiar imposibil, sarcina maximizrii funciei PI este privit ca o sarcin de optimizare de tipul:
PI = Pt * Dt max (2.4.1.) (2.4.2)

n cazul condiiilor (limitrilor)

Pt t, t = 1...T

Aici t, este o sfer a valorilor acceptabile pentru alegerea Pt, de exemplu, Pt <= P0t volumul plilor pentru fiecare moment de timp t maximal posibil sau maximal acceptabil n conformitate cu unele limitri financiare sau tehnologice. Dac notm prin Dt mrimea invers It, atunci plata de leasing sumar, inndu-se cont de inflaie, va fi egal: PI = Pt/It

70

Dac dinamica indicilor Dt crete, adic D1<D2<D3<...<DT, atunci PI va atinge valoarea maxim dac P1<P2<P3<...<PT. Astfel, strategia locatorului const n aranjarea plilor nominale n ordine cresctoare, dac are loc micorarea n timp a inflaiei generale. O astfel de situaie este puin probabil (este necesar o deflaie considerabil), de aceea pentru locatorul i este mai eficient s aranjeze plile n ordine descresctoare n cazul inflaiei sistematice. Varianta ideal, n acest sens, este obinerea tuturor plilor ntr-o singur perioad (prima), ceea ce este echivalent simplei vnzri a utilajului. ns, acest fapt este avantajos pentru locatar. Aparent, pentru locatar strategia aranjrii plilor va fi invers strategiei locatorului. Dar, dup cum atest experiena practic, precum i compararea business-planurilor locatorului i locatarului ntocmite pentru aceeai tranzacie, aceasta relaie nu se confirm. Constatare dat poate fi explicat prin urmtoarele:
9 9 9

Graficul convenit (de comun acord) al plilor de leasing, chiar dac reprezint un oarecare compromis, dar, totui, ntr-o mare msur, este dictat de locator; Graficul plilor de leasing reprezint, n esen - scopul locatorului, deoarece anume acesta determin veniturile sale; Graficul plilor de leasing este doar o condiie limitatoare n proiectul investiional (business-plan), iar partea rentabil se formeaz din eficiena exploatrii utilajului arendat;

Pentru locator, cel mai important este indicele general al inflaiei, iar pentru locatar inflaia structural. Anume ea determin partea consumatoare a proiectului, scurgerea mijloacelor financiare i, n final, eficiena proiectului investiional n baza leasingului. Astfel, putem concluziona c politica eficient a plilor pentru locatar trebuie s fie

constituit, orientndu-se asupra cunoaterii exacte a caracteristicilor (de experi, probalistice etc.) zonelor menionate. Plile, de exemplu, pot avea un caracter ondulatoriu, dac anume aa este dinamica alternrilor zonelor de pierderi i ctig i dac veniturile companiei sunt i ele, ntr-o msur suficient, sincronizate cu aceast alternare. Anume, aceste raionamente stau la baza strategiei manageriale eficiente n realizarea practic a proiectelor investiionale, finanate prin leasing. Un alt factor de risc, de care se ine cont n cadrul evalurii proiectelor investiionale cu finanare prin leasing, se refer la apariia necesitii creditrii (pe termen mediu i pe termen lung), pentru evitarea ntreruperilor n finanarea fluxurilor. O astfel de situaie s-a observat n practica finanrii proiectelor reale din ara noastr. n acest context, este necesar cuantificarea riscului de credit, numit riscul de nerambursare sau riscul de insolvabilitate i care exprim probabilitatea ncasrii efective la scaden a creditului acordat i a dobnzilor aferente acestuia. 71

n cadrul cercetrii date, este important identificarea i evaluarea riscului de credit specific leasingului financiar. Nendeplinirea obligaiilor reprezint un prim risc de credit la care companiile de leasing trebuie s elaboreze msuri de protecie. Un risc suplimentar este legat de refuzul de plat al beneficiarului de leasing pn la momentul n care echipamentul nu este fabricat corespunztor, ntreinut i reparat. Riscul de neplat a ratelor de leasing este mult mai evident dect riscul valorii reziduale, deoarece clientul se afl n relaii de parteneriat cu compania de leasing astzi, n prezent, i nu peste cinci ani, n viitor. Cu toate acestea, o monitorizare adecvat a creditrii, este un obiectiv greu de realizat datorit evenimentelor care pot surveni n viitor. Compania de leasing trebuie s stabileasc o aplicaie fundamentat de credit, nivele de competen difereniate n legtur cu funciile de promovare i aprobare a finanrii. [13, p. 458] Prin urmrirea permanent a gradului de risc se poate realiza o gestiune a riscului de credit pe baza a dou principii fundamentale: - divizarea riscurilor; - limitarea riscurilor. Responsabilitatea n gestiunea riscurilor i revine managerului, care, ntr-un mod firesc, trebuie implicat n activitatea decizional. ns, este absolut necesar existena unui comitet de credite i/sau a unui comitet de risc la nivelul companiei, care analizeaz i promoveaz finanrile. Administrarea adecvat a concentrrii riscului n cadrul portofoliului conduce la diminuarea riscului de credit. Contractul de leasing este calificat ca nendeplinit din punct de vedere al obligaiilor atunci cnd compania a reziliat, n mod unilateral, respectivul contract, deoarece beneficiarul de leasing nu a pltit ratele de leasing n momentul stabilit n grafic. Nendeplinirea obligaiilor nu se refer la o ntrerupere a contractului pentru nici un alt motiv. Dac beneficiarul de leasing este pe punctul s rezilieze contractul de leasing, compania de leasing ar trebui s recupereze bunul. n ceea ce privesc celelalte obligaii neonorate, compania de leasing poate fi tratat ca orice alt creditor, att timp ct exist pierdere economic, rate de leasing nepltite, taxe nepltite i pierderi poteniale viitoare. Tehnicile i procedurile suplimentare, care ar putea fi implementate pentru contracararea riscului de client, poate include solicitarea unei garanii suplimentare asumate pentru plata mprumutului, depozite cu hrtii de valoare rambursabile, cosemnatari suplimentari sau o garanie a grupului din care face parte, precum i extinderea portofoliului ctre alte ramuri ale economiei mult mai viabile. De asemenea, s-au dezvoltat mai multe modele ale riscului de credit, dintre care pot fi evideniate trei mari tipuri: modele structurale, modele n form redus i

72

metodologii actuariale. Probabilitile de nendeplinire a obligaiilor sunt estimate, n mod diferit, n funcie de tipul modelului de risc de credit utilizat. Riscul valorii reziduale. n mod firesc, odat cu iniierea operaiunii de leasing, att finanatorul, ct i potenialul utilizator i va pune primele ntrebri legate de modul n care trebuie s dimensioneze valoarea rezidual. n doctrin, valoarea rezidual este privit ca fiind acea valoare, la care se face transferul dreptului de proprietate asupra activului obiect al contractului de leasing, de la finanator, la utilizator, la finalul perioadei de leasing i cu respectarea obligaiilor contractuale asumate. Valoarea rezidual nu trebuie confundat, ns, cu valoarea de recuperare, care este valoarea estimat a unui activ fix la finalul perioadei de via normat a acestuia. Valoarea rezidual reprezint un element-cheie att n calcularea ratelor de leasing, ct i a celorlalte elemente de cost ale operaiunii. Cu ct valoarea rezidual pltibil la sfritul contractului de leasing este mai mare ca procent, cu att costul finanrii crete, iar riscul asumat de finanator este, de asemenea, mai mare. Valoarea rezidual este un parametru de baz al contractului de leasing, dimensionat n funcie de modalitatea de depreciere i amortizare a activului, ce poate fi afectat de un numr relativ mare de factori, precum perioada de funcionare, numrul de luni, numrul de rate, caracteristicile principale ale activului i eventualele garanii colaterale. Companiile de leasing depind, n mod normal, de realizarea valorilor reziduale viitoare pentru a recupera cel puin valorile investite. Totui, ateptrile exagerate ale valorilor reziduale necorespunztor de mari pot determina un risc a crei valoare rezidual, anticipat de ctre compania de leasing, s afecteze structura financiar gndit iniial. Modalitatea de determinare a valorii reziduale poate fi diferit, de la o societate de leasing la alta, n funcie de o serie de factori de natur subiectiv, precum: existena unor programe de vnzri, strategia de dezvoltare, propria capacitate de administrare a riscurilor, etc. Indiferent de metodologia utilizat de ctre compania de leasing pentru minimizarea riscului su rezidual, acest domeniu rmne o preocupare important i a celor care ncearc s evalueze sntatea financiar a companiilor de leasing. n determinarea riscului valorii reziduale, analitii trebuie s urmeze aceiai pai de evaluare rezidual de baz, pe care companiile de leasing o fac cnd stabilesc preul tranzaciei. Procesul de determinare a valorii unui echipament, la sfritul perioadei de leasing, este una de adunare a informaiilor dintr-o varietate de surse: noi vnztori de echipamente; distribuitorii, brokerii i revnztorii obinuii; evaluatorii de echipamente profesionale; existena unor piee second-hand; diferite publicaii de evaluare; date istorice. Odat ce piaa devine mai competitiv, companiile de leasing simt mult mai mult presiunea necesitii de stabilire a unei valori reziduale mai mari. ncrederea crescut n valoarea 73

rezidual a amplificat nevoia pentru programe sofisticate de management al activului la cele mai multe companii de leasing. Chiar i cu concentrarea crescut pe managementul activului, riscul aferent valorii reziduale rmne nc unul din riscurile majore, la care trebuie s fac fa companiile de leasing. Alte categorii de risc ce apar n activitatea de leasing apreciem c sunt urmtoarele: riscurile de proiect, riscurile care se refer direct la activul luat n leasing, riscul de portofoliu, riscul legat de rata dobnzii, riscul valutar, riscul incapacitii de plat a ratelor de leasing, riscul de impozit i riscul legislativ. 1. Riscurile de proiect. Tranzacia de leasing este un mecanism complex, care combin unele din caracteristicile nchirierii i ale acordului de garanie cu finanrile de leasing i eventualele servicii aferente. Obiectul tranzaciei de leasing poate deveni chiar finanarea de proiecte complexe, la care, alturi de Finanator i Utilizator, exist i alte pri implicate ce i asum obligaii importante. Partenerii implicai pot fi productorii/furnizorii de bunuri alturi de integratorii de proiecte i participanii la mprumuturile sindicalizate. 2. Riscurile aferente bunurilor finanabile. Modalitile de limitare a riscurilor aferente bunurilor finanabile sunt mult mai puin dezvoltate dect pieele creditului. Variantele alternative de acoperire a riscurilor asumate sunt urmtoarele: vnzarea echipamentului pentru o livrare viitoare, vnzarea dreptului de a cumpra echipamentul altcuiva, ncheierea unor contracte de recomercializare i asigurarea valorii reziduale a bunului. Fa de cele prezentate, menionm c formula aplicat este caracteristic pieelor de leasing mature, iar punerea n practic se realizeaz, dup cum urmeaz: - posibilitatea vnzrii opiunii unei tere pri prin care s se specifice c, la sfritul perioadei de leasing, aceasta va beneficia de profitul sau pierderea rezultat din vnzarea activului la un pre ce poate fi mai mare sau mai mic dect valoarea rezidual. Tranzacia poate fi chiar mai complex stabilind nivelele de participare la beneficiul/pierderea rezultat ca urmare a vnzrii. Acest tip de tranzacie elimin riscul valorii reziduale asumat de compania de leasing. - vnzarea contractului de recomercializare unei alte companii de leasing. Contractele sunt structurate cu un prag de partajare care poate fi ori sub nivelul, la acelai nivel sau peste nivelul pragului valorii reziduale ateptate. Opiunea i contractul de recomercializare reduc riscul societii de leasing n ceea ce privete valoarea rezidual a bunului permind, n acelai timp, o capitalizare imediat la nivelul valorilor anticipate. - asigurarea valorii reziduale este un mijloc de asigurare a faptului c valoarea echipamentului la sfritul perioadei de leasing, nu scade sub valorile sale apreciate iniial. Din literatura de specialitate, este cunoscut faptul c exist riscuri asociate bunurilor finanate n leasing, ce pot fi clasificate astfel: 74

- riscul refuzului utilizatorului de a returna activul luat n leasing; - riscul ca activul luat n leasing s se piard din punct de vedere fizic; - riscul companiei de leasing de a nu putea revinde echipamentul utilizat. n structura bunurilor crora le pot fi asociate astfel de riscuri menionm, bunurile mobile care devin prin destinaie bunuri imobilizate, precum elevatoarele, sistemele de ventilaie precum i unele bunurile care se ncorporeaz n cldiri. Compania de leasing poate reduce aceste riscuri prin asigurarea activului, prin obinerea unor garanii suplimentare. 3. Riscuri de portofoliu. Riscul de portofoliu este cauzat de distribuia neadecvat a contractelor de leasing ntre Utilizatori, concentrarea contractelor de leasing la un singur Utilizator sau grup de beneficiari de leasing din aceeai industrie. Orice criz care afecteaz aceast companie sau industrie poate aduce pierderi semnificative companiei de leasing sau chiar insolvabilitatea acesteia. Compania de leasing, de regul, urmrete distribuia riscurilor pe grupe de afaceri, evalueaz i controleaz expunerile cumulative ale tuturor contractelor n derulare cu un client sau cu un grup de companii asociate cu acesta. 4. Riscuri legate de rata dobnzii. Riscurile legate de rata dobnzii deriv din relaia existent ntre ratele dobnzii aferente mprumuturilor bancare utilizate pentru finanarea tranzaciilor de leasing i a dobnzilor aferente contractelor de leasing. Riscul ratei dobnzii conine dou componente: - riscul venitului, respectiv riscul de a realiza pierderi n ceea ce privete venitul net din dobnzi, ca urmare a evoluiilor diferite ale dobnzilor de activ i pasiv nesincronizate; - riscul investiiei aferent achiziiilor de bunuri necesare desfurrii activitii realizate cu ajutorul unor credite sau leasinguri dedicate. Dac mprumutul de la banc a fost obinut n baza unei rate flotante a dobnzii, n timp ce contractul de leasing prevede o rat fix a acesteia, atunci se identific un risc ce poate conduce la creterea sau la scderea costului aferent mprumutului, genernd influene asupra rezultatelor companiei de leasing. Departamentul financiar-contabil va urmri att corelaia dintre celor dou rate ale dobnzilor, ct i a perioadei de leasing i perioadei de mprumut. 5. Riscul valutar apare din necorelarea dintre valoarea activelor i aceea a capitalului i datoriilor exprimate n valut, datorit unei neconcordane existente ntre creane i datorii exprimate n moneda autohton i a monitorizrii defectuoase a volatilitii cursului de schimb. Acest risc este, de fapt un risc de natur speculativ, astfel, nct poate conduce ctre realizarea unui ctig sau a unei pierderi n funcie de sensul n care evolueaz cursurile de schimb. n cazul operaiunii de leasing, riscul valutar se manifest ca parte a riscului tranzaciilor, n urma impactului variaiilor cursului valutar asupra creanelor i datoriilor n valut. n 75

contextul analizrii riscului valutar, o deosebit importana trebuie acordat tratamentului contabil al pierderilor/ctigurilor determinate de acesta. Pentru minimizarea influenelor determinate de apariia riscului valutar trebuie s realizm managementul acestui risc prin intermediul politicilor i procedurilor aplicabile n cadrul companiei. 6. Riscul de lichiditate generat de incapacitatea de plat a ratelor de leasing. Acesta este un risc semnificativ pe care companiile de leasing l au de administrat pe ntreaga perioad de derulare a contractelor. Incapacitatea de plat a ratelor de leasing, conform legislaiei romneti, poate s apar dup ce 2 rate de leasing consecutive nu au fost pltite de utilizator. Dac utilizatorul nu efectueaz plata ratelor scadente, compania de leasing se poate afla ntr-o lips critic de numerar i identific, la nivelul su, apariia riscului de lichiditate. Se recomand ca, n momentul elaborrii graficului de pli pentru un nou contract de leasing, companiile de leasing trebuie s identifice echilibrul dintre intenia de maximizare a profiturilor i capacitatea real de plat a utilizatorului (rate ridicate ale dobnzilor coroborate cu perioade de leasing scurte). Crearea unei presiuni nerealiste asupra utilizatorului ar putea s-l determine pe acesta s anuleze contractul de leasing i s returneze bunul nainte de termen. n situaia identificrii unor asemenea cazuri, compania de leasing poate s aleag ntre: - reealonarea plilor ntrziate; - reintrare rapid n posesia bunului, lund n considerare valoarea posibilelor daune. Msurile de prentmpinare a apariiei riscului de lichiditate, de regul, trebuie adoptate naintea acordrii finanrii, lund n considerare: analiza bonitii clientului (situaia financiar, comportamentul su de plat); existena contractelor de buy-back; existena garaniilor colaterale uor de executat; monitorizarea pieelor second-hand pentru bunurile finanate. De asemenea, poate fi deosebit de util elaborarea unor sisteme de management al riscului adaptate fiecrei companii de leasing specializate pe anumite domenii (imobiliar, utilaje industriale, autovehicule, etc). Un alt aspect important n prevenirea riscului n sfera leasingului se refer la suficiena capitalului i stabilitatea financiar. n acest context, considerm c mrimea capitalului ofer perspective pentru funcia capitalului de a acoperi pierderile eventuale, aspect sensibil pentru deponeni i pentru ali parteneri ai instituiilor financiare. Capitalul reprezint suportul derulrii planului operativ i criteriul de apreciere a poziiei pe pia a instituiei financiare. Adecvarea capitalului instituiilor de credit reprezint, de fapt, stabilirea convenional a nivelului minim de capital, respectnd, n acest sens, anumite criterii legate, ntr-un mod direct, de dimensiunea activitii instituiilor financiare i a riscurilor asociate. [63, p.339] Activele angajate au caracteristici proprii i nivele diferite de expunere la risc, ceea ce a condus la structurarea acestora pe diverse clase de risc. De asemenea, apar diferene de abordare 76

a riscului i n situaia operaiunilor extrabilaniere, care, n ultima perioad, nregistreaz evoluii din ce n ce mai semnificative. Dei, este binecunoscut faptul c ele nu implic utilizri efective ale resurselor bancare, ci numai angajamente ale acestora n favoarea terilor, ele nregistreaz, totui, un anumit tip de expunere la risc. n opinia noastr, problematica privind capitalul societilor de leasing trebuie s reprezinte un punct de interes major n sfera de aciune a activitii de reglementare, ca urmare a faptului c societile de leasing financiar sunt, de fapt, intermediari pe piaa financiar, implicnd n procesul de creditare sursele atrase, ntr-o msur mult mai mare dect sursele proprii. Cerinele minime de capital reprezint principalul pilon al noului Acord Basel II. O serie de alte domenii financiare specializate vor deveni subiecte de reglementare sub prevederile noului acord, ca, de exemplu, sectorul leasingului, creditului de consum, creditului ipotecar, factoringului etc. Pn cnd aceste instituii nu vor fi calificate ca instituii bancare i nu vor intra n sfera de aciune a acordului Basel, ele vor fi, n mod tehnic, tratate difereniat. Acordul Basel II reglementeaz nivelul minim al fondurilor proprii ale instituiilor financiare nonbancare, precum i metoda de calcul i raportare a acestora. Apreciem c s-a parcurs o prim etap n realizarea unor corelaii fireti cu reglementrile existente n momentul actual pentru instituiile de credit, depindu-se o nou faz n procesul de ntregire a pachetului de acte normative necesare organizrii, reglementrii i supravegherii instituiilor financiare nonbancare. Astfel, fondurile proprii urmeaz a fi analizate nu numai prin prisma capitalului social, ct i prin abordri ale altor componente, structurndu-se n dou pri de baz: capitalul propriu i capitalului suplimentar. Apreciem c Acordul Basel II intenioneaz crearea, ntr-un plan mai larg, a stabilitii pieei financiare internaionale printr-un management al riscului mai eficient, comparativ cu Acordul Basel I, care lua n calcul numai riscurile de credit i de pia. Noul acord introduce criterii noi de abordare att pentru riscul de credit, ct mai ales pentru riscul operaional pentru determinarea nivelului de capital adecvat. n prezent, reglementrile privind adecvarea capitalului cu aplicabilitate n cazul tuturor rilor membre ale UE, precum i a viitoarelor state membre, aplicabile bncilor i altor instituii financiare nonbancare vor deveni subiectul modificrilor n deplin concordan cu reglementrile Acordului Basel II. Noul Acord, aa cum am artat anterior, cuprinde 3 tipuri de abordri: cea standardizat, pe baz de evaluri interne de fundamentare i abordarea avansat pe baz de evaluri interne. La elaborarea ghidului tehnic QIS3, lansat n octombrie 2003 de ctre Comitetul de la Basel, au fost luate n considerare recomandrile Leaseurope bazate pe propunerile asociaiilor 77

naionale de leasing din Europa. Leaseurope confirm c leasingul este o activitate cu risc relativ sczut, iar colateralele fizice joac un rol major n reducerea riscului de credit aferent portofoliilor de leasing. [137] Se susine propunerea ca, pentru companiile de leasing, s fie aplicat un Model Intern de risc i credit bazat pe metodele existente. Metoda a fost aplicat unui portofoliu de leasing de autovehicule al unei mari companii de leasing europene. Abordarea avansat pe baz de evaluri interne ar trebui s permit descompunerea portofoliilor n funcie de maturitatea contractelor, astfel, nct expunerea, rata de neplat i rata de recuperare variaz n concordan. Ca urmare a celor constatate, folosirea abordrii pe baz de evaluri interne de fundamentare (ca abordare standardizat) duce la cerina unui capital mai mare dect n cazul abordrii avansate pe baz de evaluri interne. De asemenea, este necesar revizuirea cerinelor de capital derivate din modelul intern al expunerii pe leasing cu definiia dat de IAS 17 (standardul IASB, care reglementeaz regulile contabile n leasing). Trebuie determinat cu certitudine c nivelul plilor ratelor de leasing este echivalent cu nivelul minim de pli stabilit de IAS 17, aa cum este el acceptat. [13, p.134] Fondurile proprii, dei au o pondere redus, comparativ cu sursele atrase, reprezint un element fundamental n ceea ce privete gestionarea riscurilor cu care se confrunt companiile de leasing. n ceea ce privete situaia capitalurilor permanente, considerm c nivelul acestora este foarte bun avnd vedere istoria relativ scurt a produsului financiar leasing n Republica Moldova, ns, apreciem c, n structur, acestea prezint unele dezechilibre ce trebuie remediate pe termen scurt. Recomandm ca aceast situaie s fie rezolvat prin adoptarea de ctre organismul de reglementare a unor msuri adecvate pieei leasingului, care s conduc la reducerea gradului de ndatorare al societilor de leasing prin creterea nivelului capitalurilor proprii i nu prin scderea dimensiunii surselor atrase, impunnd, n consecin, un prag minim al capitalului social de 3-5 ori mai mare. Considerm c este util existena unei norme privind adecvarea capitalului n cadrul pieei de leasing din Republica Moldova. Apreciem c, numai n acest fel, pe de-o parte, activitatea de leasing va fi susinut de un capital minim necesar determinat n funcie de o evaluare corect a riscurilor asumate, iar pe de alt parte, acest lucru ar reprezenta un prim pas ctre aplicarea viitorului Acord de la Basel. Remarcm faptul c, prin aplicarea Acordului Basel II, se implementeaz noi coordonate de determinare a acordate de ctre ageniile specializate. gradului de adecvare a capitalului instituiilor de credit i societilor de leasing financiar prin intermediul utilizrii ratingurilor

78

n urma analizei elaborate, constatm faptul c, n prezent, industria leasingului din Republica Moldova, din punct de vedere al dimensiunii fondurilor proprii, este subcapitalizat, ceea ce induce ideea existenei unui risc semnificativ care poate crea probleme ntregii piee financiar-bancare. Faptul c, n Republica Moldova, piaa de leasing este o pia tnr i cu un istoric foarte scurt, nu se poate discuta despre existena unui nivel de capitalizare ridicat, astfel nct considerm c, pentru moment, ar fi trebuit s existe un capital minim acceptat de cel puin 20% din ceea ce se impune a exista la instituiile de credit (bnci). n concluzie, apreciem faptul c societile de leasing trebuie s stabileasc sisteme proprii de evaluare i control al riscurilor, astfel, nct s evite apariia acestora sau, atunci cnd riscurile apar, s dispun de metode i tehnici bine determinate de administrare a lor. Considerm c acest lucru se poate realiza prin existena infrastructurilor necesare, inclusiv a implementrii de platforme i programe informatice adecvate care s aib capacitatea de a furniza informaiile necesare cunoaterii situaiei n cele mai mici detalii. Perspectivele de utilizare a leasingului financiar, ca metod eficient de investire n fondurile fixe ale ntreprinderilor, depind nu numai de existena bazei legislative, dar i de corectitudinea realizrii operaiunilor de leasing, gestiunea eficient a riscurilor i climatul investiional favorabil.

79

Capitolul III. MEDIUL INVESTIIONAL DIN REPUBLICA MOLDOVA I DIRECIILE DE ACIUNE PRIVIND DEZVOLTAREA LEASINGULUI FINANCIAR N CADRUL COMPANIILOR DE LEASING 3.1. Mediul investiional i piaa serviciilor de leasing n Republica Moldova

n prezent, n rile Europei Centrale i de Est, leasingul a devenit o oportunitate unic de renovare a utilajului i a unitilor de transport, deoarece este rentabil, comod n realizare i are avantaje evidente, n comparaie cu alte modaliti de investiii, inclusiv cu creditul bancar. n ultimii ani, leasingul n aceste ri a asigurat pn la un sfert din investiiile totale n capitalul fix. Dinamica extinderii serviciilor de leasing se afl ntr-o corelare direct cu starea fondurilor fixe. Potrivit datelor Centrului de Reforme i Cercetri Strategice, n anii 90, n Republica Moldova, ca urmare a scderii activitii investiionale, fondurile fixe s-au uzat fizic i moral, iar la o serie de ntreprinderi, acestea au fost, completamente, excluse din ciclul de producie. Creterea economic din ultimii ani a nviorat situaia investiional.
Tabelul 3.1.1 Investiii n capital fix*
Indicatorii Investiii n capital fix - total, mln. lei
(preuri curente)

2000 1759,3 755,6 890,4 113,4 85 11,0

2001 2315,1 1056,8 1181,3 77,0 111 12,2

2002 2804,2 1102,3 1626,4 75,5 111 12,4

2003 3621,7 1526,8 1975,9 119,0 107 13,1

2004 5140 2548,1 2394,5 197,4 108 16,0

2005 7189,1 3406,4 3478,4 304,3 111,9 19,6

2006 9580,4 4053,6 4598,8 928 117 21,7

din care: lucrri de construcii-montaj utilaj, unelte, inventar alte lucrri i cheltuieli capitale Ritmul de cretere a investiiilor n capital fix, n % fa de anul precedent Cota-parte a investiiilor n capital fix n PIB, %

* Sursa: ntocmit n baza datelor Anuarului Statistic al Republicii Moldova, din anii 2000-2006

Volumul investiiilor n capital fix, n preuri comparabile, s-a majorat pe parcursul a cinci ani de aproximativ 1,6 ori, ceea ce a depit creterea PIB, care s-a majorat de 1,4 ori. Aceast tendin a contribuit la faptul c ponderea investiiilor n capital fix n structura PIB s-a majorat de la 11,0%, n anul 2000, pn la 19,6%, n anul 2005, factor ce denot nviorarea proceselor investiionale. Tendine pozitive se nregistreaz i vis--vis de formarea brut de capital fix, care este un indicator important al nivelului investiilor n economia rii, deoarece reprezint fundamentul pentru crearea veniturilor. n anii 2000-2005, s-a majorat de 1,65 ori formarea brut de capital. n acelai timp, ponderea formrii brute de capital fix n PIB s-a majorat de la 15,4%, n anul 2000, pn la 80

24,4%, n anul 2005, iar n ultimii doi ani a depit nivelul mediu de investire, fixat n perioada de criz (1993-1999) - 18,7%. Creterea semnificativ s-a nregistrat n anul 2006, constituind 27,9% n PIB.
Tabelul 3.1.2 Formarea brut de capital fix*
Indicatorii PIB, mil. lei Formarea brut de capital fix (FBCF), mil. lei Ponderea FBCF n PIB, % 2000 16020 2473 15,4 2001 19052 3190 16,7 2002 22556 3682 16,3 2003 27619 5127 18,6 2004 32032 6787 21,2 2005 37652 9258 24,5 2006 44069 12316 27,9

* Sursa: ntocmit n baza datelor Anuarului Statistic al Republicii Moldova, din anii 2000-2006

Actualmente, mijloacele de finanare eseniale, continu a fi mijloacele proprii ale ntreprinderilor, constituind circa 2/3 din volumul total al investiiilor n capital fix. ns, potenialul acestei surse de finanare este spre epuizare. Totui, este necesar a remarca faptul c activitatea investiional, relativ sczut a productorilor autohtoni, este asociat nu numai cu mijloacele financiare limitate. Cu toate c baza legislativ i normativ, n vigoare, a activitii investiionale, n ultimul timp, este suficient de satisfctoare, schimbul permanent al regulilor de joc, implicarea, uneori, nentemeiat a statului n afaceri, reglementarea excesiv a activitii economice i investiionale mpiedic sporirea investiiilor. n anul 2002, comparativ cu anii precedeni, volumul investiiilor s-a redus de peste 10 ori. Conform datelor Departamentului Statistic i Sociologie, la data de 1 ianuarie 2002, n Moldova, existau 112 ageni economici avnd ca domeniu de activitate declarat nchirierea mainilor i echipamentului, dintre care 75 de companii au efectuat tranzacii de leasing financiar, ceea ce constituie 67 % din numrul total al companiilor de leasing. Analiza datelor din ultimii ani arat c, n Republica Moldova, ponderea leasingului n volumul total al investiiilor efectuate n mijloace fixe, pentru anii 1996-2002, a atins valoarea de 0,5%. Conform datelor anului 2005, cota companiilor de leasing s-a apropiat la 1% din volumul total al investiiilor n mijloace fixe din ar reprezentnd circa 90 milioane lei. Cu toate acestea, n rile Europei Centrale, leasingul deine 18-25% din investiiile n mijloace fixe, iar n Rusia i Ucraina circa 2-4 %. Una din particularitile proceselor investiionale ale dezvoltrii economiei Moldovei, n etapa actual, este diferenierea considerabil a acestora vis--vis de volum n diferite sectoare i domenii ale economiei. S-a creat situaia, cnd procesul acumulrii capitalului fix s-a concentrat n cele mai efective i competitive segmente ale economiei, n timp ce n alte ramuri ale economiei investiiile sunt insuficiente.

81

Tabelul 3.1.3

Investiii n capital fix, pe activiti economice n anii 2001 2005*

Indicatorii Investiii n capital fix total din care: Agricultura, economia vnatului, silvicultura i pescuitul Industrie prelucrtoare Energie electric i termic, gazele i apa Construciile Comerul cu ridicata i cu amnuntul Transporturile i telecomunicaiile Tranzacii le imobiliare, nchirierea i serviciile prestate ntreprinderilor Altele Investiii n capital fix total din care: Agricultura, economia vnatului, silvicultura i pescuitul Industrie prelucrtoare Energie electric i termic, gazele i apa Construciile Comerul cu ridicata i cu amnuntul Transporturile i telecomunicaiile Tranzacii le imobiliare, nchirierea i serviciile prestate ntreprinderilor Altele 2001 2002 Preuri curente, mln. lei 2315,1 2804,2 113,8 617,4 407,2 32,8 182,9 562,4 175,3 223,3 Structura, % 100,0 4,9 26,7 17,6 1,4 7,9 24,3 7,6 9,6 160,1 728,3 287,3 34,7 181,8 871,0 229,6 311,4 100,0 5,7 26,0 10,2 1,2 6,5 31,1 8,2 11,1 2003 3621,7 184,8 1150,4 318,6 47,9 250,0 903,2 383,5 381,3 100,0 5,2 31,8 8,8 1,3 6,9 24,9 10,6 10,5 2004 5140 308,4 1144,5 542,9 88,2 792,3 1161,2 654,2 448,3 100,0 6,0 22,3 10,6 1,7 15,4 22,6 12,7 8,7 2005 7189,1 425,1 1508,2 568,4 188,9 830,7 1533,5 1215,0 919,3 100,0 5,9 21,0 7,9 2,6 11,6 21,3 16,9 12,8

*Sursa: ntocmit n baza datelor Anuarului Statistic al Republicii Moldova, din anii 2000-2006

n ultimii 5 ani, investitorii au depus activ capitalul n industria prelucrtoare, transporturi i comunicaii, tranzacii imobiliare, nchirierea i serviciile prestate ntreprinderilor, comerul cu ridicata i cu amnuntul. Aceste domenii, ca centru dinamic al activitii investiionale, constituie mai mult de 70% din volumul total al investiiilor n economia republicii n anul 2005. Totodat, ponderea domeniilor menionate la formarea PIB (37,1%) este cu mult mai joas dect ponderea acestora n investiii. Cu ritmuri mai sczute sporeau investiiile n agricultur, construcii i o serie de alte domenii. Cota-parte a acestora n volumul total de investiii n capitalul fix este de 1,6 ori mai sczut, dect la formarea PIB. Cea mai nefavorabil situaie investiional s-a creat n sectorul agrar, care este productorul principal al materiei prime pentru industria prelucrtoare i ocup prima poziie n structura economiei naionale. Cota sectorului agrar, n investiiile n capital fix, constituie 4,9%, iar cota acestuia n PIB peste 14,3%. Trebuie menionat c, n perioada revigorrii sectorului agrar i majorrii volumului produciei fabricate, s-au majorat investiiile atrase n acest sector, constituind n 2003 - 186,8 mln. lei, n 2004 308,4 mln. lei i n 2005 425,1 mln. lei. ns, investiiile n capital fix n 82

agricultur, n ultimii ani, s-a cifrat doar la 5-8 % din valoarea adugat produs n acest domeniu. Posibilitile investirii statului sunt foarte limitate, cu toate c, n ultimii ani, se observ o majorare evident a acestora. Volumul total al investiiilor n capital fix finanat din buget, dei s-a majorat n perioada 2001-2005 de 5 ori, a constituit doar 721,3 mln. lei. (tabelul 3.1.4).
Tabelul 3.1.4. Sursele principale ale investiiilor n capital fix*
Indicatorii 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Preuri curente, mln. lei Investiii n capital fix - total

din care, ,finanate din contul:

1759,3 143,8 992,5 66,9 445,3 110,8

2315,1 197,9 1320,5 91,7 450,2 254,8

2804,2 175,6 2000 105,3 332,7 190,6

3621,7 201,1 2541,8 131,4 535,2 212,2

5140 442 3151,9 125,4 1056,9 363,8

7189,1 721,3 4434,2 168,4 1414,0 451,2

mijloacelor bugetului republican i bugetelor locale mijloacelor proprii ale agenilor economici mijloacelor populaiei mijloacelor investitorilor strini altor surse

Structura, % Investiii n capital fix - total

din care, ,finanate din contul:

100,0
8,2 56,4 3,8 25,3 6,3

100,0
8,5 57,0 4,0 19,5 11,0

100,0
6,3 71,3 3,7 11,9 6,8

100,0
5,5 70,2 3,6 14,8 5,9

100,0
8,6 61,3 2,4 20,6 7,1

100,0
10,0 61,7 2,3 19,7 6,3

mijloacelor bugetului republican i bugetelor locale mijloacelor proprii ale agenilor economici mijloacelor populaiei mijloacelor investitorilor strini altor surse

* Sursa: ntocmit n baza datelor Anuarului Statistic al Republicii Moldova, din anii 2000-2006

n legtur cu aceasta, productorii, deseori, se orienteaz ctre soluionarea problemelor economice curente i nu asupra realizrii proiectelor investiionale strategice. Investiiile totale n capital fix din contul tuturor surselor de finanare realizate n economia naional, n 2006, au depit 10 miliarde lei, din care peste 50% au constituit lucrrile de construcii-montaj. n structura investiiilor n capital fix, o cot important este orientat spre procurarea mainilor, utilajului, mijloacelor de transport (41,4% din volumul total). Creterea economic durabil a Republicii Moldova este imposibil fr un flux puternic investiional. Realitile de ultim moment au determinat o cretere economic rapid generat n primul rnd, de creterea consumului, care, la rndul su, a fost provocat de o cretere masiv a fluxurilor financiare de la cetenii Republicii Moldova ce lucreaz n afara rii (figura 3.1.1).

83

60 50 40 30 20 10 0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Figura 3.1.1. Evoluia consumului n Republica Moldova, (mlrd. lei)* *Sursa: Dezvoltarea social-economic a Republicii Moldova n anul 2006, Biroul Naional de Statistic, Chiinu
2007, p. 9.

49,9 41,4 29,7 16,5 11,1 19,3 23,3 33,8

Astfel, pe parcursul ultimilor 3 ani, consumul total a crescut cu peste 25% anual cifrnduse la circa 3,5 miliarde USD n 2005, iar volumul remitenelor de peste hotare au depit 1 miliard USD anual. Se creeaz o situaie favorabil pentru antreprenoriatul local, care ar fi putea profita de creterea consumului pentru a dezvolta diferite afaceri, s rspund cerinelor consumatorilor. Creterea remitenelor de peste hotare a condus i la creterea semnificativ a economiilor populaiei. Pe parcursul ultimilor 5 ani, depozitele la termen n bncile comerciale din ar au crescut de 10 ori ajungnd la 7,2 miliarde lei (figura 3.1.2).
8 7 6 5 4 3 2 1 0 1,0 0,5 0,4 2 000 0,8 2 001 1,3 2 002 1,2 1,8 2,4 1,5 3,1 2,6 4,1

Depozite in lei Depozite in v aluta

2 003

2 004

2 005

Figura 3.1.2. Evoluia depozitelor la termen n Republica Moldova, (mlrd. lei)*

*Sursa: Monitorul Economic: analize i prognoze trimestriale, Q4/2005

84

innd cont de experiena nefast de devalorizare a depunerilor populaiei, la nceputul anilor 90 ai secolului XX, putem lesne aprecia c cel puin o cantitate echivalent de bani este deinut de populaie n afara sistemului bancar. Astfel, populaia dispune de resurse financiare importante, ce nu sunt angajate n economie. Un obiectiv important al pieei financiare este angajarea resurselor populaiei n sectorul real, fapt care va conduce la minimizarea necesitii investiiilor externe i a creditelor de la organismele financiare internaionale. Sectorul real nu a reacionat prompt la creterea resurselor financiare disponibile. Dei sa nregistrat o cretere semnificativ, de 4 ori, a volumului creditrii economiei naionale de ctre sistemul bancar, nu s-a modificat la fel de rapid. Astfel, creterea s-a datorat, n mare msur, creditelor de consum, dect creditelor investiionale (figura 3.1.3).

10 8 6 4 6,0 2 2,3 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 3,1 4,2 9,2 7,4

Figura 3.1.3. Credite acordate economiei de ctre bncile comerciale din Republica Moldova, (mlrd. lei)*
*Sursa: Monitorul Economic: analize i prognoze trimestriale, Q4/2005

n plus, bncile nu sunt n stare s asimileze cantiti mai mari de resurse financiare, deoarece nu au capacitate investiional suficient. Implementarea produselor bancare noi, participarea, ntr-o msur mai mare, la finanarea consumului i achiziiilor de imobil, folosirea la scar mai larg a tehnologiilor informaionale, precum i concentrarea sectorului ar putea rezolva, parial, problema angajrii banilor liberi, ns conservatorismul managementului bancar din Moldova limiteaz creterea economic din sector i din economie, n general. Exist o contradicie ce dureaz de civa ani, i anume, deintorii de fonduri (bncile comerciale) afirm c nu au variante de plasare a banilor liberi n sectorul real, iar antreprenorii afirm c nu au suficiente resurse pentru a dezvolta afacerile, iar dac i au aceste resurse, costurile lor sunt foarte mari. 85

Mijloacele proprii ale ntreprinderilor pentru efectuarea investiiilor n capital fix, nnoirea fondurilor fixe i lrgirea bazei tehnice de producere, de asemenea, nu sunt suficiente i, parial, se completeaz prin mprumutul resurselor de la bncile comerciale. Rata dobnzii la credite, acordate de ctre bnci, se micoreaz treptat. Concomitent, se majoreaz volumele i ponderea creditelor cu termene de rambursare mai ndelungate (ponderea creditelor pe termen lung i mediu, n anul 2005, a constituit 47,6%, comparativ cu 19,4%, n anul 2000). ns, creditele acordate rmn, n ansamblu, costisitoare pentru investitori, iar un ir de sectoare ale economiei naionale resimt lipsa surselor financiare. ntr-un interval de timp scurt i mediu, sectorul bancar va avea posibilitatea doar s menin dezvoltarea proceselor investiionale, ns nu va asigura, n msur deplin cerinele, investiionale ale economiei Moldovei. S-a creat o situaie paradoxal, n care bncile comerciale i populaia au nevoie de alternative investiionale. De asemenea, antreprenorii au nevoie de resurse financiare pentru investiii, ns, din anumite motive, transferul de la populaie i bnci la sectorul real al economiei naionale se realizeaz anevoios. Astfel, se compromit ansele unei creteri economice accelerate, necesare realizrii obiectivelor macroeconomice de combatere a srciei i de apropiere de standardele economice a Uniunii Europene. n aceste condiii, sursele majorrii semnificative a investiiilor pot deveni mijloacele investitorilor strini, care, practic, nu sunt limitate i respectiv, investirea prin leasing. Efectund analiza capitalului propriu al companiilor de leasing pentru anii 1997-2001, ca urmare a crizei financiare din anul 1998, observm c a sczut aproximativ cu 1/3. Dup anul 1999, s-a nrutit starea financiar a companiilor de leasing, n afara efectelor negative ale devalorizrii monedei naionale, au fost anulate nlesnirile, i aa puine, prevzute, iniial, n legea cu privire la leasing. Experiena anilor 1999-2001 a artat c legislaia Republicii Moldova nu oferea prioritate leasingului, ca form eficient a investiiilor. Spre deosebire de multe ri ale Europei Centrale i de Est, nici o companie de leasing strin nu i-a manifestat prezena sau interesul pe piaa de leasing a Moldovei. Dezvoltarea rapid a sectorului a nceput n anul 2003, cnd economia rii a dat semne de revenire dup o criz de peste 10 ani. n ultimii 3 ani, companiile de leasing au raportat creteri spectaculoase, valoarea portofoliului de leasing dublndu-se de la un an la altul. La sfritul anului 2005, valoarea total a contractelor de leasing depea 330 mln lei (circa 20 mln euro). Datele preliminare ale companiilor de leasing arat c, n anul 2006, creterea este la fel de mare ca n 2005.

86

Dezvoltarea leasingului este urmat de creterea concurenei, ca urmare a creterii numrului companiilor de leasing i prestarea serviciilor bancare de leasing, care se folosesc de nlesniri fiscale. Leasingul, n fiecare ar, se dezvolt pe baza legislativ a statului, regimul naional fiscal i de eviden contabil, fapt ce stopeaz integrarea leasingului internaional. Leasingul poate rezolva problema plasrii banilor liberi din sectorul bancar, ceea ce unele bnci, deja, realizeaz dezvoltnd ntreprinderi-satelit cu activitate n domeniul leasingului. n cazul creditelor, ntreprinderile din Moldova, sunt nevoite s suporte costuri ale capitalului de cel puin dou ori mai mari, dect ntreprinderile din rile cu economie dezvoltat. Astfel, conform datelor figurii 3.1.4, evoluia ratei dobnzii la creditele oferite n dolari SUA a nregistrat tendine descresctoare.

18,0 15,0 12,0 9,0 6,0 3,0

SUA MD

0,0 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Figura 3.1.4. Evoluia dobnzilor la creditele n USD, (%)*

*Sursa: Monitorul Economic: analize i prognoze trimestriale, Q4/2005, FDIC

Se impune o reformare a sistemului financiar din ar pentru a facilita transferurile de capital spre economie. n cadrul economiilor dezvoltate, piaa de capital ofer soluia de transfer de capital. n condiiile Republicii Moldova, ns, avem o pia de capital ineficient, care, n loc s promoveze transferurile de capitaluri i creterea economic, genereaz situaia invers, blocnd fondurile n conturi bancare sau n plasamente n afara rii. Practica mondial a elaborat diverse metode pentru a facilita, pe de o parte, transferul de fonduri, iar pe de alt parte, de a asigura oportuniti investiionale deintorilor de fonduri. Pieele de capital asigur investitorilor oportuniti investiionale diverse. Principalele instrumente investiionale se refer la urmtoarele:

87

1. Conturile de depozit, ce reprezint depunerile la termen ale investitorilor, de regul, n bncile comerciale n schimbul unor dobnzi. Avantajul acestor depuneri conta n lichiditatea nalt i risc redus. Din aceast cauz, ctigul oferit este destul de mic. Pe de alt parte, bncile comerciale ofer banii obinui, sub form de credite, sectorului real. Situaia n Republica Moldova este orientat mai mult spre stimularea depozitelor, dect a creditelor. Dobnzile la depozitele n valut sunt peste dobnzile pltite de bncile comerciale de peste hotare, la plasamentele similare. Acest lucru se datoreaz, n special, riscului mare asociat cu activitatea bancar domestic. 2. Instrumentele obligatare emise de organele administraiei publice centrale, locale, precum i de ntreprinderi. Aceste instrumente, de cele mai deseori, au maturiti mai mari dect conturile de depozit i, respectiv, ofer ansa unor ctiguri mai mari. Instrumentele obligatare nu sunt uniforme i, de cele mai deseori, dobnda oferit de ele difer foarte mult. Obligaiunile emise de organele guvernamentale ale unei ri se consider a fi fr risc i, respectiv, ofer ctigurile cele mai mici. n cazul ntreprinderilor, apare riscul de insolvabilitate care trebuie remunerat i respectiv dobnzile sunt mai mari. De asemenea, dobnda la aceste instrumente este influenat de: maturitate, gradul de asigurare cu gaj, calitatea emitentului, posibilitatea rscumprrii nainte de termen. Piaa instrumentelor obligatare guvernamentale, n Republica Moldova, are o anumit dezvoltare, ns volumul ei este foarte mic, comparativ cu volumul banilor disponibili i cererea existent. Volumele lunare ale emisiilor nu depesc 180-200 mln. lei, iar cererea depete oferta semnificativ. Astfel, ctigurile din aceste plasamente s-au redus semnificativ la nivelul ratei dobnzii la depozite. Piaa instrumentelor obligatare emise de ntreprinderi nu s-a dezvoltat n Republica Moldova, dei exist premise reale de utilizare ca forme de finanare. Doar cteva ntreprinderi au reuit plasarea unor emisii de obligaiuni, insuficient de puin pentru a crea o pia eficient. Aceast pia are menirea de a concura cu piaa bancar i ofer avantajul plasamentelor, pe termen lung, n condiiile unei lichiditi nalte. Ineficiena contractrii creditelor bancare creeaz condiii atractive pentru plasarea obligaiunilor ntreprinderilor pe pia. 3. Capitalurile proprii, care ofer unele ctiguri i drept de proprietate asupra emitentului. Acest drept permite implicarea investitorului, n limitele capitalului investit, n procesul de gestiune a activitii emitentului. Aceste instrumente sunt mai riscante dect cele descrise anterior, deoarece investitorul nu beneficiaz de protecie de riscul de insolvabilitate. Ca rezultat, ctigurile investitorului pot fi mai mari. Dei exist o burs de valori n ar, de mai mult de 10 ani, totui, concludem c exist rezerve n dezvoltarea ei. Volumul anual al tranzaciilor nu a depit 45 milioane USD n 2005, 88

echivalentul unei sptmni de tranzacii la Bursa de Valori din Bucureti, sau a unei secunde din activitatea pieei valorilor mobiliare din SUA (figura 3.1.5). Att ntreprinderile listate, ct i Comisia Naional a Pieei Valorilor Mobiliare nu au gsit mecanismele necesare de a construi o pia a valorilor mobiliare eficient, dei exist un interes din partea deintorilor de fonduri. Piaa valorilor mobiliare ar trebui s concureze pentru capitaluri cu sistemul bancar, astfel, asigurnd eficiena ambelor componente ale pieei de capital. Acest lucru nu s-a ntmplat i, mai grav, organele abilitate cu administrarea acestei piee nu ntreprind msuri de relansare. n acest caz, investiiile de portofoliu internaionale par mai atractive, ceea ce va reduce resursele investiionale naionale.
1000 800 600 400 200 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Figura 3.1.5. Volumul tranzaciilor pe piaa valorilor mobiliare din Moldova, (mln. lei)*
*Sursa: Comisia Naional a Valorilor Mobiliare

4. Valori mobiliare derivate, care ofer obinerea unor ctiguri speculative din deinerea i exercitarea unor drepturi asupra valorilor mobiliare clasice: aciuni i obligaiuni. La aceast categorie se refer opiunile, warranturile, valorile mobiliare convertibile, contractele futures si forward. 5. Valorile imobiliare, care ofer protecie mare mpotriva riscurilor valutare i inflaiei precum i ctiguri sub form de rent, sunt destul de avantajoase, n condiiile de recesiune, pentru a menine intact valoarea banilor. Lichiditatea redus a acestor plasamente este principalul dezavantaj. Investiiile n valori imobiliare par a fi cele mai atractive n Republica Moldova i au oferit ctiguri de peste 30% n ultimii 3 ani, din care 25% s-au datorat creterii preului la imobil, iar rezultatul de 5% datorit rentei. Din cele peste 100 companii de leasing nregistrate n Moldova, desfoar o activitate ritmic doar vreo 20. Cele mai mari 4 companii dein peste 90% din pia i au sprijinul unor instituii bancare mari, lucru necesar pentru a face fa creterii rapide a cererii de leasing. Din 89

valoarea total a contractelor de pe pia, cea mai mare companie de leasing deine n jur de 50%. Momentan, valoarea total a contractelor de leasing nu depete 1% din PIB, potenialul de cretere fiind enorm (figura 3.1.6).
2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 102 332 171 546 791 1,084 1,391 1,703

Figura 3.1.6. Dinamica i previziunea evoluiei portofoliului de leasing n R. Moldova, (mln. lei)*
*Sursa: Revista Monitorul investiional moldovean, Nr.2, 16-30 septembrie 2006.

Ctre anul 2010, piaa de leasing va crete de circa 5 ori la un nivel de 1,7 mlrd. MDL (100 mln. euro) din cauza urmtorilor factori: 1. Creterea stabil a salariului mediu cu peste 20% anual, care va face s creasc numrul persoanelor cu capacitate de cumprare suficient s intre n relaii de leasing. La ora actual, persoanele fizice - populaia - dein sub 30% din totalul contractelor de leasing. 2. Relaxarea condiiilor de leasing. n prezent, condiiile de leasing nu sunt cele mai atractive: valoarea contractelor este recalculat n euro sau dolari, cu o rat a dobnzii de 11-14%, pe o perioad de maximum 4 ani, cu un avans n mrime de 30-40% din valoarea contractului. 3. Cererea mare la bunuri imobiliare i utilaje, cauzat de nvechirea moral i fizic a mijloacelor fixe existente. Majoritatea blocurilor din Moldova se afl ntr-o stare nesatisfctoare, iar mijloacele fixe folosite de antreprenorii locali sunt demodate i trebuie nlocuite. Activele deinute de companii nu sunt destul de lichide pentru a apela la creditarea bancar.

90

4. Creterea valorii medii a unui contract de leasing. n moment de fa, un contract de leasing nu depete 15 mii euro, crescnd cu 20-25% anual n ultimii doi ani, iar cea mai mare parte a veniturilor de pe piaa de leasing este obinut din leasingul autoturismelor, ns un potenial mare l are leasingul imobilelor i utilajelor (figura 3.1.7.).

Mijloace fixe 18% Bunuri imobiliare 10%

Automobile 72%

Figura 3.1.7. Structura portofoliului de leasing al R. Moldova, la 1.01.2006*

*Sursa: Revista Monitorul investiional moldovean, Nr.2, 16-30 septembrie 2006.

Rezultatele financiare ale companiilor de leasing nu au crescut la fel de spectaculos, de fapt profitabilitatea este nc destul de redus, deoarece s-a investit mult n infrastructura de management a companiilor, din care cauz costurile fixe sunt mari. Activitatea financiar a companiilor de leasing nu este utilizat la ntregul potenial, iar companiile nu dispun de capacitate suficient de autofinanare. Fragilitatea financiar a companiilor de leasing este reflectat i de structura veniturilor companiilor de leasing, unde circa 60% le dein veniturile din dobnzi, 15% - profitul brut din vnzarea obiectului leasingului, iar restul 25% - alte venituri, ca, de exemplu, diferenele favorabile de curs valutar. Structura financiar este, de asemenea, destul de riscant, datoriile deinnd peste 85% din active. Doar suportul financiar al fondatorilor, preponderent al bncilor comerciale, permite supravieuirea companiilor de leasing. Creterea valorii portofoliului de leasing va permite depirea rapid a pragului de rentabilitate, deoarece marja net de leasing este pozitiv i stabilizarea financiar este pe termen lung. O marj de leasing de 3% (diferena dintre rentabilitatea portofoliului de leasing i costul datoriilor financiare) ar trebui s fie suficient pentru acoperirea cheltuielilor fixe n urmtorii 35 ani (figura. 3.1.8.). 91

14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5%

13.2% 12.5% 12.6% 12.5%

10.7%

10.5% 9.6% 9.5%

Rentabilitatea portofoliului de leasing, % Costul mediu a datoriilor financiare, % 2003 2004 2005 2006

Figura 3.1.8. Rentabilitatea medie i costul deinerii portofoliului de leasing, (%)*

*Sursa: Revista Monitorul investiional moldovean, Nr.2, 16-30 septembrie 2006

Pe termen mediu se ateapt o reducere uoar a dobnzilor, deoarece condiiile de leasing din Moldova sunt mai dezavantajoase dect n rile vecine, iar convergena dobnzilor este inevitabil. Tendine similare au fost nregistrate i pe piaa est-european de leasing. Analiznd piaa european de leasing, observm c aceasta a crescut cu 14% n anul 2005, la 270 mlrd euro. Maturizarea pieelor din Europa Central i de Est a contribuit, de asemenea, la creterea sectorului de leasing, prin transferul preferinelor de la leasingul auto ctre finanri pentru tipuri variate de bunuri, precum echipamente i imobile (tabelul 1.2.1). O diferen considerabil ntre rezultatele aferente anului trecut i cele pentru anul 2004 este vizibil n cazul rilor dezvoltate din Europa. Mediul investiional, n momentul de fa, este favorabil dezvoltrii leasingului ca form de finanare a investiiilor din urmtoarele motive: Creterea bunstrii populaiei i, n consecin, creterea consumului. Leasingul se poate dezvolta ca o form de finanare a consumului, ceea ce se petrece momentan n cazul achiziiei de autoturisme. De asemenea, leasingul poate deveni o alternativ a creditului ipotecar; Creterea cererii de investiii, deoarece creterea economic a dus la creterea veniturilor antreprenorilor i la creterea necesarului de finanare pentru a extinde afacerile existente.

92

n acest caz, leasingul de utilaje i ncperi poate juca un rol important n finanarea necesarului investiional; Rigiditatea sistemului bancar. Cele mai performante active bancare - creditele sunt constituite, n proporie de 80%, din creditele pentru economia naional. O asemenea structur arat c portofoliul de credite al sistemului bancar nu este suficient de diversificat. n plus, ateptrile sunt asociate cu extinderea activitii de creditare bancar n sfera de consum final al persoanelor fizice i sectorul ipotecar; Slaba funcionare a pieei de capital. Pentru accelerarea creterii investiiilor pe termen mediu i extinderii surselor finanrii acestora, Republica Moldova trebuie s soluioneze unele probleme fundamentale legate de restructurarea economiei, crearea unei baze stabile i sigure, care ar permite sporirea competitivitii economiei i depirea srciei. n acest sens, este necesar atragerea unor investiii importante, care ar asigura atingerea consecutiv a urmtoarelor prioriti de baz: accelerarea dinamicii creterii i crearea noilor tipuri de producii industriale, ce nu se bazeaz pe prelucrarea materiei prime agricole; majorarea considerabil a ponderii industriei n fabricarea produciei autohtone, precum i sporirea gradului de atragere a forei de munc; majorarea veniturilor bugetare ca urmare a activitii acestui domeniu; depirea orientrii agrare i dezvoltarea complex a raioanelor; dezechilibru creat ntre nivelul dezvoltrii capitalei i al raioanelor trebuie depit prin intermediul atragerii investiiilor n economiile raioanelor, care vor contribui, prin urmare, la dezvoltarea potenialului economic al republicii, n ansamblu; modernizarea infrastructurii i promovarea acesteia n regiuni (construcia drumurilor, conductelor de gaz i ap, implementarea mijloacelor de comunicaie moderne etc.), constituind nu numai o condiie necesar pentru atingerea celor dou prioriti, dar i un aport la crearea infrastructurii forte a economiei naionale, ce are o importan deosebit pentru un flux stabil i pe termen lung al investiiilor n alte sectoare. Actualmente, n afar de creditele, depozitele bancare, alte instrumente financiare, practic, nu activeaz. De aceea, este necesar asigurarea condiiilor i instrumentelor pentru dezvoltarea pieei financiare, n scopul atragerii capitalului disponibil n ar i de peste hotare. n afara de aceasta, este necesar dezvoltarea pieei de capital, extinderea operaiunilor de leasing, crearea noilor fonduri de investiii mutuale i organizaii pentru microfinanare.

93

3.2. Analiza comparativ a situaiei financiare al companiilor de leasing din Republica Moldova

Leasingul, n calitate de instrument financiar, a reuit s se afirme n multe ri dezvoltate ca unul dintre cele mai eficiente i accesibile mecanisme de finanare a extinderii i dezvoltrii mijloacelor de producere, finanrii activelor necesare dezvoltrii ntreprinderilor i punerii n aplicare de noi tehnologii n afaceri. n Republica Moldova, evoluia acestui instrument financiar se afl n continu dezvoltare. Dei utilizat ntr-o proporie nesemnificativ, la mijlocul anilor `90 ai secolului trecut, necesitatea implementrii lui, a devenit mai pregnant n ultimii trei ani. Piaa leasingului n Moldova a evoluat semnificativ ncepnd cu anul 2002, cnd i-au nceput activitatea primele companii cu servicii exclusiv de leasing (locatori), societile Euroleasing i MAIB Leasing. n iulie 2003, i-a fcut apariia pe pia i cel de-al 3-lea operator, Banca Social Leasing, iar n anul 2004, servicii exclusiv de leasing a nceput s presteze i Compania IMC Leasing. Momentan, pe piaa Moldovei, activeaz 5-6 companii mai importante, a cror activitate de baz este leasingul financiar. Valoarea total a pieei leasingului este estimat, n prezent, la peste 300 mln lei. Compania MAIB Leasing deine o cot de 55-60% pe pia, cu un portofoliu oficial de 200 mln lei. Potrivit datelor furnizate de ceilali operatori, n aceast ierarhie, urmeaz compania Euroleasing cu o cot de peste 30% pe pia, IMC Leasing i BS Leasing. n prezent, conform diverselor opinii, companiile de leasing nregistreaz o cretere a volumului de tranzacii cu circa 100% anual. Conform estimrilor specialitilor, 40% din clienii (locatari), care solicit produse n regim de leasing, sunt persoane fizice, iar 60% - persoane juridice. Din numrul total al clienilor persoane juridice, 10% revin companiilor mari, restul revine proporional companiilor mici i mijlocii. n ceea ce privete topul preferinelor, vis--vis de produsele solicitate n leasing, atunci, pn n prezent, predominante au fost autoturismele. Aceste produse dein 60-70% n portofoliul tuturor companiilor de leasing. n totalul vnzrilor n leasing, 20-30% le revin camioanelor, tehnicii agricole, utilajelor industriale, echipamentelor de birou i imobilelor. Analiza financiar este un ansamblu de tehnici ce permit aprecierea situaiei financiarcontabile trecute i actuale n scopul adoptrii unor decizii coerente de gestiune i evaluare a ntreprinderii. Analiza financiar presupune un studiu metodic al situaiei i evoluiei unei ntreprinderi sub diferite aspecte: de exemplu, structura financiar, rentabilitatea, lichiditatea, eficiena utilizrii activelor, plecnd de la rapoartele financiare publice: bilanul contabil,

94

raportul privind rezultatele financiare, raportul privind fluxurile de mijloace bneti i alte informaii oferite de ntreprindere. Obiectivul analizei financiare este aprecierea influenei factorilor interni i externi asupra deciziilor financiare. Scopul analizei financiare este diferit n funcie de instituia ce efectueaz analiza i de modul de percepere a performanelor ntreprinderii. Considerm c cele mai importante instituii interesate de rezultatele ntreprinderii sunt: proprietarii (acionarii) care conteaz pe capacitatea ntreprinderii de a plti dividende i potenialul de cretere a valorii de pia a proprietii, pe care ei o dein n ntreprindere. creditorii analizeaz capacitatea ntreprinderii de a face fa plilor dobnzilor i datoriilor, precum i riscuri de insolvabilitate. De regul, creditorii urmresc indicatorii ce caracterizeaz structura financiar a ntreprinderii, rentabilitatea economic, capacitatea ntreprinderii de a genera fluxuri pozitive de numerar. Din punct de vedere al creditorilor, ntreprinderea trebuie s genereze o rentabilitate economic mai mare dect costul capitalului mprumutat. managerii i angajaii - manifest interese legate de supravieuirea ntreprinderii (adic meninerea locurilor de munc) i lichiditatea ei (adic capacitatea ntreprinderii de a plti salariile). Din punct de vedere al indicatorilor financiari, managerii au interese n maximizarea valorii ntreprinderii i profitabilitii, doar n cazul n care proprietarii asigur participarea managerilor i angajailor la distribuirea profitului. De fapt, ntreprinderile i cresc eficiena, dac reuesc s motiveze managerii i angajaii s genereze rentabilitate mai mare, adic, o ntreprindere va fi mai eficient, dac scopurile proprietarilor vor coincide cu scopurile acionarilor. administraia public are interese privind potenialul plilor fiscale efectuate de ntreprindere i interese sociale, precum asigurarea unui numr mai mare de locuri de munc. Astfel, c administraia public este interesat n egal msur, att de profitabilitate, ct i de solvabilitate. Aceste scopuri sunt valabile i n cazul companiilor de leasing, ns apar numeroase particulariti generate de faptul c activitatea de leasing este o activitate similar, n multe privine, activitii bancare i, respectiv, rezultatele activitii nu sunt asociate cu activitatea operaional, ca o ntreprindere obinuit, ci cu activitatea financiar i de investiii. O prim etap a procesului de analiz financiar o constituie analiza surselor informaionale. Din punct de vedere al surselor informaionale, activitatea de leasing este eterogen. Conform Standardelor Naionale de Contabilitate, evidena contabil a activitii de

95

leasing din punct de vedere al arendatorului poate fi efectuat n 3 moduri diferite: leasing (arend) operaional, leasing (arend) finanat; leasing (arend) finanat la vnzare. Arenda operaional. Activele transmise n arend operaional se reflect n conturile contabilitii financiare i n bilanul contabil al arendatorului. Mrimea activelor se reduce proporional cu uzura calculate. La veniturile activitii operaionale (alte venituri operaionale) se reflect plata de arend, iar la cheltuieli se reflect uzura activelor transmise n arend. Consumurile ce in de reparaia i restabilirea activelor transmise n arend i recuperate conform clauzelor contractului de ctre arendator se constat n calitate de cheltuieli ale perioadei sau se capitalizeaz. Arenda finanat. Arendatorul reflect transmiterea activelor n arend, ca ieire a acestora. veniturilor n acest caz, la nceputul termenului de arend, drept valoarea de cheltuieli rscumprare (contractual) a activelor transmise n arend se reflect ca majorare a creanelor i anticipate, iar valoarea de bilan a acestora se constat anticipate i casare a valorii de intrare a activelor indicate. Arenda finanat la vnzare. Productorii i/sau dealerii cu atribuii de arendatori reflect transmiterea activelor n arend ca vnzare ordinar a acestora. n acest caz, la nceputul termenului de arend, valoarea de rscumprare (contractual) a activelor transmise n arend se constat ca venit, iar valoarea de bilan a acestora - cheltuieli ale perioadei curente. [10] innd cont de cele menionate, considerm oportun analiza comparativ a 3 companii de leasing, pentru ilustrarea metodologiei de analiz propus de noi i pentru definirea unor tendine de dezvoltare a pieei de leasing din Moldova. Au fost selectate IMC leasing, MAIB leasing i Euroleasing, care, mpreun, dein peste 80% din totalul pieei de leasing din ar. n opinia noastr, analiza financiar a companiilor de leasing trebuie s reflecte urmtoarele aspecte: eficiena, lichiditatea, solvabilitatea, profitabilitatea, potenialul de cretere economic. n aceast ordine de idei, considerm necesar analiza urmtoarelor aspecte ale companiei: 1. Analiza Bilanului contabil cu scopul determinrii lichiditii, solvabilitii i potenialului de cretere economic. Considerm c, spre deosebire de companiile industriale, potenialul companiilor de leasing depinde, ntr-o msur mai mare, de active, dect de rezultatele financiare. 2. Analiza Raportului privind rezultatele financiare cu scopul determinrii profitabilitii i eficienei ntreprinderii. 3. Analiza n baza ratelor financiare cu scopul determinrii unor indicatori ce vor putea fi folosii pentru compararea performanelor financiare ale ntreprinderilor . 96

Performanele companiilor de leasing depind, n mod decisiv, de capacitatea lor de a-i crete activele, deoarece activele vor asigura pe viitor rentabilitatea necesar. ntruct operaiunile de leasing au cunoscut o dezvoltare rapid, n ultimii ani, ntreprinderile din sector au raportat creteri importante ale volumelor de activitate. Creterile au fost cauzate, n special, de creterea activelor financiare aferente operaiunilor de leasing. Astfel, liderii de pe piaa leasingului din Moldova au active ce au depit 350 mln lei, iar creterea anual a activelor, pentru ultimii doi ani, a variat de la 25% la Euroleasing, la peste 50% la MAIB leasing i IMC leasing.
400 350 300 250 200 150 100 50 0 2003 2004 2005 2006P 29,15 0,76 37,56 112,13 49,67 57,97 163,74 141,32 297,09 275,54

MAIB leasing

IMC leasing

Euroleasing

372,65 342,19

Figura 3.2.1. Evoluia activelor companiilor Euroleasing, MAIB leasing i IMC leasing, (mln. lei)*
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare ale ntreprinderilor selectate

Din punct de vedere al creterii activelor, compania IMC leasing a reuit, n mai puin de trei ani de la formare, s devin un finanator important pe piaa de leasing avnd active comparabile cu liderul MAIB Leasing (figura 3.2.1). Structura activelor este similar la toate ntreprinderile din aceast ramur. Partea principal a activelor companiilor de leasing este deinut de activele pe termen lung. n componena activelor pe termen lung, predomin activele financiare, adic creanele comerciale pe care companiile de leasing trebuie s le ncaseze de la clienii principali i alte active pe termen lung adic cheltuielile anticipate reprezentate de valoarea de bilan a activelor transmise n leasing. Activele curente au o pondere mai puin important, deoarece specificul de activitate nu impune existena unor stocuri de mrfuri i materiale importante. n cadrul activelor curente, o pondere mai mare o dein creanele comerciale pe termen scurt i mijloacele bneti (figura 3.2.2).

97

100% 90% Active curente 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Euroleasing IMC leasing 17,8% 18,2% 11,7% MAIB leasing 82,2% 81,8% 88,3% Active pe termen lung

Figura 3.2.2. Structura activelor Euroleasing, MAIB leasing si IMC leasing, 1.01.2006*
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare ale ntreprinderilor selectate

Activele legate nemijlocit de activitatea de leasing dein ponderi diferite la ntreprinderile analizate. MAIB leasing deine peste 72% din totalul activelor imobilizate n operaiunile de leasing, n timp de IMC leasing are imobilizate doar 31.2%. (Figura 3.2.3.) O ponderea mai mare a activelor imobilizate n operaiuni de leasing caracterizeaz o eficien sporit a companiei. ns, diferenele sunt posibile, din cauza c MAIB leasing arendeaz oficiile i nu le include n rapoartele financiare, n timp ce IMC leasing include n rapoartele sale financiare i mijloacele fixe deinute n proprietate.
1 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0

8,0% 42,6% 30,2% 72,7% 31,2% 45,1%

Euroleasing

IMC leasing

MAIB leasing

Creane comerciale pe termen lung

Cheltuieli anticipate

Figura 3.2.3. Componena activelor legate de operaiunile de leasing la companiile Euroleasing, MAIB leasing si IMC leasing, 1.01.2006*
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare ale ntreprinderilor selectate

98

Structura pasivelor companiilor de leasing este similar n multe privine (figura 3.2.4) n structura pasivului companiilor de leasing, proporie semnificativ este deinut de creditele bancare pe termen lung pentru a finana operaiunile de leasing. Surselor proprii i datoriilor pe termen scurt le revin o pondere mai mic. O asemenea structur financiar este destul de riscant, ns este argumentat de specificul activitii. ntruct majoritatea activelor sunt pe termen lung, este important ca pasivele s fie pe termen lung i dobnda perceput la operaiunile de leasing s fie mai mare dect costul creditului. Cel mai important element al activelor companiilor de leasing sunt activele financiare pe termen lung, deoarece ele asigur veniturile din dobnzi necesare pentru supravieuirea companiei. Creterea activelor financiare poate fi considerat principalul indicator de cretere economic a companiilor de leasing, similar creterii vnzrilor n cadrul companiilor industriale.

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

7%

10%

6%

86,0%

68,8%

82,0%

7,2%
Euroleasing

21,1%
IMC leasing

12,1%
MAIB leasing

Capital Propriu

Datorii pe termen lung

Datorii pe termen scurt

Figura 3.2.4. Structura pasivelor Euroleasing, MAIB leasing, i IMC leasing, 1.01.2006*
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare ale ntreprinderilor selectate

Pe parcursul ultimilor 4 ani, ntreprinderile din domeniul leasingului au raportat creteri importante ale activelor financiare, mrindu-i, n acest mod, baza de ncasare a dobnzilor. Astfel, MAIB leasing a reuit, n 3 ani s-i tripleze valoarea activelor financiare, n timp ce IMC leasing i-a crescut activele financiare de la zero la 85 mln lei la nceputul anului 2006. MAIB leasing i IMC leasing au raportat creteri de peste 100% ale activelor financiare n anul 2005 (figura 3.2.5). Rezultatele preliminare pentru anul 2006 arat c creterea pieei de leasing, n Moldova, va continua s fie spectaculoas.

99

200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 28,0 0,0 2003 2004 2005 2006P 48,2 33,2 27,0 63,1 36,1 42,9 85,9 Euroleasing IMC leasing MAIB leasing 134,0 116,0 173,3

Figura 3.2.5. Evoluia activelor financiare a companiilor Euroleasing, MAIB leasing i IMC leasing, (mln. lei)*
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare ale ntreprinderilor selectate

n cazul MAIB leasing i IMC leasing, creterea activelor financiare poate fi explicat i prin suportul pe care l obin companiile de leasing de la unele instituii financiare importante din Moldova Compania Euroleasing a raportat ritmuri de cretere a activelor financiare mai mici, reducndu-i cota de pia n favoarea MAIB leasing i IMC leasing. De asemenea, este important compararea dintre activele i pasivele financiare ale companiilor. Activele financiare sunt cele care genereaz dobnzi, iar datoriile (pasivele) financiare sunt cele care reflect costul capitalului. Afacerile din domeniul leasingului sunt bazate, n mare msur, pe procurarea banilor ieftini de la instituiile financiare i revnzarea lor prin intermediul operaiunilor de leasing unor poteniali clieni. Astfel, c mrimea activelor financiare prezint un indicator important n estimarea veniturilor viitoare ale companiei de leasing, n timp ce mrimea datoriilor (pasivelor) financiare poate fi utilizat n estimarea cheltuielilor viitoare i anume a cheltuielilor privind dobnzile. Din punctul nostru de vedere, o situaie n care activele financiare sunt mai mici ca datoriile financiare prezint riscuri suplimentare pentru ntreprindere, deoarece baza de venituri este mai mic dect baza de cheltuieli, sau c unele credite au fost folosite pentru a finana i alte activiti dect activitatea de baz (prestarea serviciilor de leasing). Adic activitatea de leasing nu se autofinaneaz i respectiv cheltuielile generale i administrative, cele comerciale au fost finanate din credite bancare. n situaia unui dezechilibru, se afl Euroleasing i IMC leasing, n timp ce la MAIB leasing activele i datoriile financiare se afl n echilibru (figura 3.2.6.) n unele cazuri, este posibil c companiile de leasing s-au ndatorat excesiv pentru a anticipa creterea viitoare a activelor financiare. innd cont de creterea rapid a sectorului, putem presupune c IMC leasing i-a asigurat resursele financiare necesare anume cu acest scop. 100

160 140 120 100 80 60 40 20 0 Euroleasing IMC leasing MAIB leasing 36,1 40,9 85,9
Active financiare Datorii financiare

134,0 120,8 102,3

Figura 3.2.6. Raportul active financiare datorii financiare la companiile Euroleasing, MAIB leasing si IMC leasing, 1.01.2006, (mln. lei)*
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare ale ntreprinderilor selectate

Mrimea veniturilor i cheltuielilor companiilor de leasing depinde de mrimea activelor implicate n activitatea de leasing, precum i de dimensiunile activitii planificate de management. innd cont de diferenele existente privind evidena contabil n cadrul companiilor de leasing, este necesar efectuarea unor ajustri pentru asigurarea comparabilitii rezultatelor financiare. Spre deosebire de alte instituii financiare, companiile de leasing raporteaz rezultatele financiare n formele preconizate pentru companiile industriale i comerciale simple. Considerm, ns, necesar elaborarea unor rapoarte financiare specializate pentru companiile de leasing, care s-ar apropia mai mult de structura rapoartelor prezentate de instituiile financiare, de exemplu, bncile comerciale. Din aceast cauz apar unele situaii paradoxale, deoarece pentru companiile de leasing activitatea de leasing este activitatea de baz, ns activitatea de leasing nu este activitatea operaional. Dei, standardele naionale definesc c activitatea operaional a oricrei ntreprinderi este activitatea de baz a acestei ntreprinderi. Considerm necesar definirea conceptului de venit al activitii de leasing ca sum a urmtoarelor elemente: 1. Veniturile din dobnzi veniturile obinute n mrimea dobnzii de arend primit de la arenda pentru folosirea bunurilor arendate. 2. Veniturile din vnzarea activelor transmise n leasing adic diferena dintre valoarea de rscumprare (contractuale) i costul activelor transmise n arend. Considerm oportun includerea rezultatului net, deoarece evidena contabil din Republica Moldova admite reflectarea lui ca rezultat investiional sau ca profit brut din activitatea operaional.

101

3. Alte venituri veniturile obinute din alte activiti i, n special, din recuperarea pagubei cauzate de insolvabilitatea arendaului, vnzarea unor active curente, la fel i diferene favorabile de curs valutar. Pe parcursul ultimilor 4 ani, companiile de leasing au raportat creteri ale veniturilor comparabile cu creterea activelor. MAIB leasing a raportat o cretere medie a veniturilor de peste 41%, n timp ce IMC leasing a reuit s-i creasc, n medie, veniturile anuale cu peste 150% pe parcursul ultimilor 3 ani. Euroleasing a crescut mult mai modest raportnd doar 5% cretere medie anual (figura 3.2.7.).
35 30 25 20 15 10 5 0 2003 2004 2005 2006p 0,8 11,3 8,7 2,9 8,6
MAIB leasing IMC leasing Euroleasing

32,0 25,3 18,3 15,5 9,3 10,2

21,9

Figura 3.2.7. Evoluia veniturilor companiilor Euroleasing, MAIB leasing i IMC leasing, (mln. lei)*
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare ale ntreprinderilor selectate

n structura veniturilor, predomin veniturile din dobnzi, care asigur, n medie circa 50% din totalul veniturilor companiilor de leasing. n acelai timp, trebuie menionat fragilitatea companiilor de leasing din Republica Moldova, care, n unele cazuri, i formeaz pn la 50% din venituri din contul unor surse de o singur dat ca diferenele favorabile de curs valutar, sau din contul despgubirilor primite de la arendaii insolvabili (figura 3.2.8.). Acest lucru ne permite s afirmm c, n anii n care valuta local va fi mai stabil fa de valutele externe, companiile de leasing vor raporta pierderi importante din activitatea de baz. De exemplu, n 2005, companiile de leasing au reuit s raporteze profituri doar din cauza c au raportat ctiguri importante din diferenele de curs valutar favorabile.

102

25,0 23,0 21,0 19,0 17,0 15,0 13,0 11,0 9,0 7,0 5,0 3,0 1,0 (1,0)

Venituri din vnzarea activelor

Venituri din dobnzi

Alte venituri

12,3

8,0 13,4 7,1 0,4 2,7 4,6 2,0

(0,3)

MAIB leasing

IMC leasing

Euroleasing

Figura 3.2.8. Structura veniturilor companiilor Euroleasing, MAIB leasing i IMC leasing, 1.01.06, (mln. lei)*
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare ale ntreprinderilor selectate

n anul 2005, veniturile i cheltuielile din dobnzi erau aproximativ n echilibru, iar celelalte cheltuieli operaionale au fost finanate din contul profiturilor din vnzarea altor active i din diferenele favorabile de curs valutar, ceea ce denot fragilitatea ntreprinderilor i sensibilitatea lor excesiv la factorii de mediu.
18,0 16,0 Venituri din dobnzi Cheltuieli privind dobinzile

13,4
14,0 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0

14,9

7,1

7,9

4,6

3,7

MAIB leasing

IMC leasing

Euroleasing

Figura 3.2.9. Raportul dintre veniturile i cheltuielile aferente dobnzilor ale companiilor Euroleasing, MAIB leasing si IMC leasing, (mln. lei)*
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare ale ntreprinderilor selectate

Cheltuielile companiilor de leasing includ, n special, cheltuielile activitii operaionale, care n opinia noastr, pot fi clasificate n: 1. Cheltuieli privind dobnzile pltite; 2. Cheltuielile comerciale, generale i administrative; 103

3. Alte cheltuieli. Pe parcursul ultimilor 3 ani, cheltuielile ntreprinderilor din ramur au crescut similar veniturilor, fr nregistrarea unor ctiguri importante din economiile de scar. n plus, n perioadele de cretere economic rapid, deseori, ntreprinderile renun la eficien n favoarea vizibilitii i a cotei de pia. (Figura 3.2.10).
35 30 25 20 15 10 5 0 2003 2004 2005 2006 10,0 0,5 11,2 7,5 2,6 7,3 7,8
MAIB leasing IMC leasing Euroleasing

30,2 21,3 24,2 15,5 8,5

Figura 3.2.10. Evoluia cheltuielilor companiilor Euroleasing, MAIB leasing i IMC leasing, (mln. lei)*
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare ale ntreprinderilor selectate

n componena cheltuielilor companiilor de leasing, predomin cheltuielile cu dobnzile, care consum de la 50 % - Euroleasing, pn la 70 % -IMC leasing din totalul resurselor consumate. Cheltuielile comerciale, generale i administrative, care au rolul de a asigura buna funcionare a companiilor i echipelor lor manageriale, au o pondere mai mic de la 11 % Euroleasing la 27 % IMC leasing. Creterea veniturilor va duce, n special, la creterea ponderii cheltuielilor cu dobnzile i la reducerea ponderii cheltuielilor comerciale, generale i administrative, precum i a altor cheltuieli (figura 3.2.11).
25 20 15 0.3 10 5 7.9 0 14.9 3.0 3.2 0.8 3.7 5.2 4.1 Alte cheltuieli Cheltuieli comerciale, generale i administrative Cheltuieli privind dobinzile

MAIB leasing

IMC leasing

Euroleasing

Figura 3.2.11. Structura cheltuielilor companiilor Euroleasing, MAIB leasing i IMC leasing, 2005, (mln. lei)*
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare ale ntreprinderilor selectate

104

Spre deosebire de venituri i cheltuieli, rezultatele financiare ale companiilor de leasing nu au prezentat cretere semnificativ. Dup cum am menionat, creterea veniturilor a condus la un ritm de cretere similar cu al cheltuielilor, astfel, nct profitabilitatea a nregistrat acelai nivel. Creterea profitului impozabil a IMC leasing (figura 3.2.12), n 2005, a fost cauzat de veniturile obinute din diferenele favorabile de curs valutar. Excluznd impactul cursului valutar, IMC leasing ar fi raportat un profit net similar celui din anul 2005.
4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 4,2
MAIB leasing IMC leasing Euroleasing

2,8 1,5 1,1 1,7 1,7

1,3 0,3 2003

1,2 0,5 0,3 2004

1,3

2005

2006

Figura 3.2.12. Profitul pn la plata impozitului pe venit a companiilor Euroleasing, MAIB leasing si IMC leasing, (mln. lei)*
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare ale ntreprinderilor selectate

Tendinele, pentru perioada imediat urmtoare, pot fi considerate favorabile din punct de vedere al profiturilor. n concluzie, companiile de leasing trebuie s limiteze nivelul investiiilor i s-i orienteze activitile spre obinerea eficienei optime, n condiiile creterii economice sustenabile.

3.3. Elaborarea sistemului de indicatori n vederea analizei i previziunii financiare a activitii companiilor de leasing

Calitatea sistemului de indicatori i capacitatea acestuia de a oferi informaii utile n analiza financiar reprezint o condiie actual, esenial n obinerea unui diagnostic complet i eficient asupra activitii ntreprinderii. Analiza ratelor financiare reprezint cea mai eficient i cea mai des utilizat tehnic a analizei financiare. Importana metodei ratelor const n faptul c ofer posibilitatea realizrii unor comparaii att n timp, ct i n spaiu, cu ratele medii pe ramur, fcnd astfel posibil aprecierea evoluiei performanelor n timp, dar i cu nivelul performanelor obinute de concureni. innd cont de diferenele i specificul informaiei financiare prezentate de companiile de leasing, analiza financiar trebuie completat cu indicatori specifici. n aceast ordine de idei, 105

noi considerm important folosirea urmtorului sistem de indicatori (rate) pentru analiz financiar a companiilor de leasing: 1. Indicatori de eficien; 2. Indicatori de lichiditate; 3. Indicatori de ndatorare; 4. Indicatori de rentabilitate. Indicatorii de eficien caracterizeaz eficiena utilizrii activelor ntreprinderii i capacitatea ntreprinderii de a acoperi cheltuielile fixe. n scopul determinrii eficienei companiilor de leasing, considerm oportun definirea urmtorilor indicatori (rate): 1. Indicatorul de rotaie a activelor determinat ca raport ntre veniturile companiei de leasing i totalul activelor. Spre deosebire de companiile comerciale obinuite, la care indicatorul de rotaie a activelor este supraunitar sau se apropie de unu, la companiile de leasing, acest indicator are valori mai mici, apropiindu-se de rata dobnzii la credite existent pe pia. Creterea indicatorului de rotaie a activelor n dinamic trebuie apreciat pozitiv. 2. Rentabilitatea medie a activelor financiare determinat ca raport ntre veniturile obinute din dobnzi ctre valoarea medie anual a activelor financiare. Acest indicator caracterizeaz capacitatea ntreprinderii de a genera venituri din portofoliul de leasing existent. Rentabilitatea medie a activelor financiare reprezint dobnda medie anual pe care compania de leasing o ncaseaz de la clienii si. 3. Costul mediu al datoriilor financiare determinat ca raport ntre cheltuielile privind dobnzile i valoarea medie anual a datoriilor financiare. Costul mediu al activelor financiare reprezint dobnda medie anual pe care compania de leasing o pltete creditorilor. 4. Marja de leasing determinat ca diferena dintre rentabilitatea medie a activelor financiare i costul mediu al datoriilor financiare. Marja de leasing este un indicator ce caracterizeaz capacitatea ntreprinderii de a genera rentabilitate peste costul surselor de finanare. Adic compania de leasing trebuie s ctige o rentabilitate mai mare n urma operaiunilor de leasing, dect are de pltit pentru finanarea operaiunilor. Se apreciaz pozitiv creterea acestui indicator n dinamic. 5. Capacitatea de acoperire a cheltuielilor fixe - determinat de raportul dintre veniturile din dobnzi i cheltuielile comerciale, generale i administrative. Acest indicator caracterizeaz capacitatea ntreprinderii de a face fa cheltuielilor fixe necesare pentru buna funcionare a ntreprinderii. O valoare a acestui indicator mai mare presupune o capacitate mai mare a ntreprinderii de a plti cheltuielile fixe. 106

Tabelul 3.3.1 Indicatorii de eficien ai companiilor de leasing: IMC leasing, MAIB leasing, Euroleasing*
IMC leasing Indicatorii 2004 0.02 12.5 11.0 1.5 2.52 2005 0.06 12.6 9.6 3.0 2.38 MAIB leasing 2004 0.13 17.4 17.4 4.73 2005 0.09 13.6 14.0 -0.5 3.27 2004 0.23 12.1 9.6 2.5 5.06 Euroleasing 2005 0.19 13.4 10.0 3.4 5.56

Rotaia activelor Rentabilitatea medie a activelor financiare, (%) Costul mediu a datoriilor financiare, (%) Marja de leasing, (%) Capacitatea de acoperire a cheltuielilor fixe

*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare a companiilor selectate

innd cont de faptul c piaa leasingului este o pia au o cretere rapid, companiile de leasing au scopuri diferite, indicatorii de eficien trebuie interpretai innd cont de aceste particulariti. Astfel, IMC este o ntreprindere relativ recent format, care are scop principal creterea economic, astfel, ea are active mari preconizate pentru un volum de activitate mai mare. Acest lucru este reflectat i de valoarea redus a indicatorului de rotaie a activelor, rentabilitatea medie a activelor financiar mic (comparativ cu celelalte 2 ntreprinderi) i capacitatea mic de acoperire a cheltuielilor fixe. MAIB Leasing, la rndul ei, fiind proprietatea bncii comerciale Moldova-Agroindbank (MAIB), are scopul de a asigura o utilizare mai mare a resurselor MAIB. Acest lucru l reflect faptul c marja de leasing este, practic zero, creterea activelor a fost mai important dect creterea veniturilor n 2005, iar costul activelor financiare este cel mai mare din ntreprinderile selectate. Astfel, putem concluziona c o parte din profiturile MAIB Leasing sunt preluate de MAIB prin politica dobnzilor pe care MAIB le cere pentru resursele folosite de MAIB Leasing. n cazul Euroleasing, se observ o apropiere de maturitate, deoarece compania este orientat spre ridicarea eficienei activitii. Marja de leasing este cea mai mare, de asemenea i capacitatea de acoperire a cheltuielilor fixe i rotaia activelor. Indicatorii (rate) de lichiditate caracterizeaz capacitatea ntreprinderii de a-i achita datoriile pe termen scurt, iar lichiditatea activelor capacitatea de a le transforma n mijloace bneti fr pierderea valorii lor. Insuficiena lichiditilor duce la incapacitatea ntreprinderii de a se folosi de avantajele rabaturilor (reducerilor) comerciale acordate, de avantajele economice obinute n afaceri. Cel mai semnificativ dezavantaj al lichiditii const n incapacitatea ntreprinderii de a-i plti datoriile pe termen scurt, ceea ce poate duce la vnzarea investiiilor pe termen lung, activelor i n cele din urm, la insolvabilitate. Pentru aprecierea gradului de lichiditate al ntreprinderii, sunt utilizate urmtoarele rate: 107

1. Rata lichiditii curente caracterizat prin raportul activelor curente ctre datoriile pe termen scurt. Acest raport stabilete dac ntreprinderea are suficiente active pentru achitarea datoriilor pe termen scurt. Mrimea acestui coeficient trebuie s fie ntre 1-2. Limita de jos este condiionat de faptul c activele curente trebuie s fie cel puin suficiente pentru achitarea datoriilor pe termen scurt, n caz contrar, ntreprinderea va fi insolvabil. O valoare prea mare a acestui indicator semnific un nivel insuficient de utilizare a datoriilor pe termen scurt, ceea ce crete costul capitalului ntreprinderii, ori existena unor active curente ntr-un volum nejustificat i poate rezulta pierderea valorii investite n active curente (de exemplu, imposibilitatea colectrii creanelor sau vnzrii stocurilor de producie finit). 2. Rata lichiditii intermediare (testul acid) calculat prin raportul dinte activele curente fr stocurile de mrfuri i materiale i datoriile pe termen scurt. Coeficientul nominalizat semnific cota din datorii, pe termen scurt, pe care ntreprinderea este capabil s-o achite utiliznd pentru aceasta mijloace bneti, valorile mobiliare pe termen scurt i creanele comerciale pe termen scurt. Se consider c mrimea acestui coeficient trebuie s fie n intervalul 0.75-0.8. Nivelul acestui coeficient depinde de mai muli factori, n special, de durata de rotaie a documentelor la banc, de termenul acordrii creditului unor cumprtori, de capacitatea lor de plat etc. n calculul acestui coeficient, sunt cointeresai creditorii ntreprinderii. 3. Fondul de rulment determinat ca diferena dintre activele curente i datoriile pe termen scurt. Acest indicator caracterizeaz lichiditatea i echilibrul financiar pe termen scurt. O valoare pozitiv a fondului de rulment indic un risc de insolvabilitate mai mic. Fondul de rulment reprezint excesul activelor curente peste datoriile pe termen scurt i poate fi determinat n felul urmtor: Fondul de rulment = Active curente Datorii pe termen scurt. Pe de alt parte, fondul de rulment reprezint o parte a capitalului permanent folosit pentru finanarea activelor curente i, din acest punct de vedere modul de calcul poate fi prezentat prin formula: Fondul de rulment = Capital permanent Active pe termen lung. Fondul de rulment reflect marja de siguran a creditori. ntreprinderii, avnd n vedere decalajele care apar ntre momentul ncasrii creanelor de la clieni i cel al efecturii plilor ctre furnizori i

108

Tabelul 3.3.2 Indicatorii de lichiditate ai companiilor de leasing: IMC leasing, MAIB leasing, Euroleasing* IMC leasing MAIB leasing Euroleasing 2004 2005 2004 2005 2004 2005

Indicatorii

Lichiditatea curent Lichiditatea intermediar Fondul de rulment, mil. lei

1.80 1.15 36.30

1.81 1.64 22.45

1.82 1.43 10.38

1.98 1.82 17.25

1.51 1.49 0.87

2.62 2.14 5.48

*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare a companiilor selectate

n privina lichiditii, companiile analizate au poziii bune, fr riscuri imediate de neplat. Valorile indicatorilor de lichiditate sunt nalte, i reflect solvabilitate nalt. Pe de alt parte, un dezavantaj ar fi nivelul mic de utilizare a datoriilor pe termen scurt, mai ales n cazul companiei Euroleasing. Indicatorii gestionrii datoriilor caracterizeaz capacitatea ntreprinderii de a plti datoriile pe termen lung i dobnzile. Aceti indicatori caracterizeaz riscul financiar la companiile de leasing i probabilitatea falimentului. Principalii indicatori ai gestionrii datoriilor sunt: 1. Coeficientul ndatorrii globale, care se determin ca raport ntre datoriile i totalul partea activelor unei ntreprinderi activelor ntreprinderii. Acest indicator msoar

finanate din contul datoriilor. O valoare mai mare a acestui indicator semnific faptul c ntreprinderea folosete mai multe credite, respectiv, are un risc financiar i o probabilitate a falimentului mai mare. 2. Coeficientul riscului financiar (debt-to-equity ratio), care se determin ca raport ntre datorii i capitalul propriu. Acest raport msoar ce cantitate de datorii folosete ntreprinderea la un leu investit de acionari. Cu ct mai mare este acest raport, cu att mai nalt se consider riscul potenial de a se afla sub influena creditorilor i a riscului de a pierde controlul asupra afacerii. 3. Capacitatea de acoperire a dobnzilor din profituri se determin ca raport ntre profitul pn la plata dobnzilor i a impozitelor (adic profitul impozabil plus cheltuielile privind dobnzile) ctre cheltuielile privind dobnzile. Acest indicator servete la aprecierea capacitii firmei de a suporta cheltuielile privind mprumuturile. Raportul prezentat caracterizeaz nivelul de protecie a creditorilor de posibilitatea neachitrii dobnzii pentru creditele acordate. Din punct de vedere practic, el reflect de cte ori ntreprinderea a ctigat, pe parcursul perioadei, mijloacele necesare pentru

109

acoperirea dobnzilor. Este evident faptul c capacitatea de acoperire a dobnzii trebuie s fie supraunitar.
Tabelul 3.3.3 Indicatorii de ndatorare a companiilor de leasing: IMC leasing, MAIB leasing, Euroleasing* IMC leasing MAIB leasing Euroleasing 2004 2005 2004 2005 2004 2005

Indicatorii

Coeficientul ndatorrii globale Coeficientul riscului financiar Capacitatea de acoperire a dobnzilor

0.96 23.33 1.28

0.79 3.74 1.54

0.96 22.55 1.04

0.88 7.25 1.07

0.94 14.93 1.46

0.93 12.92 1.42

*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare a companiilor selectate

Companiile de leasing din Moldova au un grad de ndatorate nalt, datoriile ocupnd peste 80% din totalul surselor de finanare. Acest lucru este parial explicabil prin prisma activitii de leasing. Pe de alt parte, este alarmant capacitatea redus de plat a dobnzilor, care, n marea majoritate a cazurilor, este nesemnficativ diferit de unitate n asemenea condiii: ndatorarea nalt, profitabilitatea i capacitatea de plat a dobnzilor redus denot c riscurile financiare sunt foarte nalte. Indicatorii rentabilitii. Ratele de rentabilitate (profitabilitate) ocup un loc important n sistemul indicatorilor de analiz financiar. Rentabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a realiza profit, oglindind ntr-o form sintetic eficiena ntregii activiti economice a ntreprinderii. Msura rentabilitii este dat de un sistem de indicatori care msoar gradul n care sunt utilizate diverse resurse ale ntreprinderii. Sistemul de rate ale rentabilitii include: 1. Rata profitului net - calculat prin raportul dintre profitul net ctre venituri. Acest indicator caracterizeaz capacitatea ntreprinderii de a produce profit net din venituri i reflect ct profit net n medie, primete ntreprinderea la un leu venituri. Creterea nivelului acestui coeficient mrturisete eficiena gestionrii procesului operaional. Nivelul acestui indicator depinde de mrimea cotei impozitului pe venit i de capacitatea ntreprinderii de a folosi nlesnirile fiscale. Rata profitului net se analizeaz n dinamic i cu ct este mai mare nivelul acestei rate, cu att mai bogai sunt acionarii. 2. Rentabilitatea economic - calculat prin raportul dintre profitul net ctre valoarea medie anual a activelor. Indicatorul nominalizat caracterizeaz eficiena activelor investite n activitate. De asemenea, reflect i toate schimbrile ce au avut loc n economia ntreprinderii indiferent de finanare. Mrimea acestui coeficient poate fi i negativ, atunci cnd ntreprinderea suport pierderi. Analiza ratei rentabilitii economice se efectueaz n dinamic, impunndu-se condiia c ea trebuie s fie superioar ratei inflaiei, pentru ca 110

ntreprinderea s rmn competitiv. Dac ntreprinderea are o rat a rentabilitii economice mai mare dect rata dobnzii la capitalurile mprumutate, atunci acionarii pot beneficia de efectul de levier financiar. 3. Rata rentabilitii financiare - calculat prin raportul dintre profitul net ctre valoarea medie anual a capitalului propriu. Acest indicator msoar randamentul capitalului propriu, deci al plasamentului financiar, pe care acionarii l-au fcut prin cumprarea aciunilor ntreprinderii. Rentabilitatea financiar reprezint potenialul de dividende maxim pe care ntreprinderea l poate oferi acionarilor si. Rentabilitatea financiar trebuie s fie mai mare dect rata dobnzii pltit creditorilor, deoarece acionarii risc mai mult dect creditorii.
Tabelul 3.3.4 Indicatorii de rentabilitate a companiilor de leasing: IMC leasing, MAIB leasing, Euroleasing* IMC leasing MAIB leasing Euroleasing 2004 2005 2004 2005 2004 2005

Indicatorii

Rata profitului net Rentabilitatea economica Rentabilitatea financiara

11.9 2.2 12.7

22.3 5.8 10.8

2.4 10.1 12.7

4.2 6.9 4.9

12.2 12.3 59.8

13.0 12.1 49.2

*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare a companiilor selectate

Rentabilitatea ntreprinderilor analizate difer foarte mult, deoarece companiile de leasing au scopuri diferite, piaa este n cretere i evidena contabil este diferit. Astfel, rata profitului net mare a IMC leasing din 2005 se datoreaz veniturilor din diferenele de curs valutar, n timp ce rezultatele mai mari ale Euroleasing se datoreaz, n mare msur, utilizrii ntr-o mrime mai mare a levierului financiar. MAIB Leasing, la rndul ei, transfer cea mai mare parte a profiturilor ctre fondatorul su - Moldova-Agroindbank prin intermediul ratei dobnzii la sumele mprumutate. n cazul unor analize comparative, descompunerea unor indicatori financiari n factori de influen ar permite identificarea unor diferene privind managementul companiilor. Astfel, descompunnd rentabilitatea financiar conform modelului Du Pont, putem analiza influena a trei factori asupra rentabilitii ntreprinderii [27, p.117-120]. Ideea de baz a modelului analizei factoriale a rentabilitii financiare poate fi redat prin urmtoarea relaie:
Rentabilitatea financiar = Rentabilitatea vnzrilor x Rotaia activelor x Levierul financiar

(3.3.1)

unde: Rata profitului net = Profit net / Venituri Rotaia activelor = Venituri / Total active Levierul financiar = Active / Capital propriu 111

n baza datelor analizei financiare, descompunerea rentabilitii financiare a ntreprinderilor analizate a reflectat urmtoarea situaie:
Tabelul 3.3.5 Indicatorii de rentabilitate a companiilor de leasing : IMC leasing, MAIB leasing, Euroleasing*
Rentabilitatea financiar Rata profitului net Rotaia activelor Levierul financiar

IMC leasing MAIB leasing Euroleasing

10.8 4.9 49.2

22.3 4.2 13.0

0.07 0.11 0.21

6.5 10.7 17.7

*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare a companiilor selectate

Euroleasing este cea mai performant ntreprindere, din punct de vedere al rentabilitii financiare, deoarece reuete s genereze un volum de vnzri mai mare avnd active mai mici, i, respectiv, folosind capitalul mprumutat ntr-o proporie mai mare. Performanele reduse ale MAIB Leasing se datoreaz, n primul rnd, gradului sczut de profitabilitate i rotaiei lente a activelor. Sistemul de analiz financiar n baza ratelor financiare, propuse de autori, se bazeaz pe 4 grupe de indicatori, generalizai n tabelul 3.10. n urma analizelor efectuate n opinia autorilor, portofoliul companiilor trebuie echilibrat. De exemplu, MAIB Leasing, pentru urmtorii trei ani, prognozeaz reducerea segmentului autoturismelor i camioanelor pn la nivelul de 30%, iar 30-35% s revin imobilului i ponderea rmas s revin utilajului. BS Leasing, are ca perspective, n anul 2006, s-i dubleze volumul vnzrilor n leasing, i extinderea gamei produselor oferite. Compania Euroleasing, care, pentru anul 2006, estimeaz o pia n cretere cu o lrgire esenial a spectrului de produse de leasing, finanarea mai intens a utilajului i echipamentului industrial, precum i a imobilului, deoarece modificrile la Legea leasingului favorizeaz acest lucru. [] Adoptarea de ctre Parlament a noului pachet legislativ cu privire la leasing, inclusiv Legea cu privire la leasing i amendamentele respective la Codul Fiscal, Codul Civil etc., este principala realizare a anului 2005. Extinderea naturii subiecilor i obiectelor de leasing, nlturarea impozitului de 5%, echivalarea dobnzii de leasing cu rata dobnzii stabilit de bncile comerciale, sunt principalele prevederi ce au creat o situaie favorabil att pentru locatori, ct i pentru locatari.

112

Tabelul 3.3.6 Sistemul de indicatori financiari pentru analiza financiar a companiilor de leasing* Indicatorul Indicatorii de eficien Metoda de calcul

Rotaia activelor Rentabilitatea financiare Costul mediu al datoriilor financiare Marja de leasing medie a activelor

Venituri / total active Venituri din dobnzi / active financiare Cheltuieli privind dobnzile / datorii financiare Rentabilitatea medie a activelor financiare costul mediu al datoriilor financiare

Capacitatea de acoperire a cheltuielilor Venituri din dobnzi /cheltuieli comerciale, generale fixe
Indicatori de lichiditate

i administrative

Lichiditatea curent Lichiditatea intermediar (testul acid) Fondul de rulment, mln lei
Indicatori de ndatorare

Active curente / Datorii pe termen scurt (Active curente Stocuri) / Datorii pe termen scurt Active curente Datorii pe termen scurt

Coeficientul ndatorrii globale Coeficientul riscului financiar Capacitatea de acoperire a dobnzilor

Indicatori de rentabilitate

Total Datorii / Total Active Total Datorii / Capital propriu (Profit impozabil + dobnzi) / Dobnzi

Rata profitului net Rentabilitatea economic

Profit net / Venituri (Profit impozabil + dobnzi) / Valoarea medie anual a activelor Profit net / Valoarea medie anual a capitalului

Rentabilitatea financiar

propriu

*Sursa: elaborat de autor n baza rapoartelor financiare a companiilor selectate

Prin introducerea noii legi au fost scoase, practic, toate barierele de ordin legal i fiscal. Este important, n momentul actual, armonizarea standardelor de eviden cu cele europene pentru a face ct mai transparente companiile de leasing, ceea ce, la rndul lor va uura accesul investiiilor strine n companiile de leasing. 113

Problemele tipice cu care se confrunt societile de leasing din Moldova sunt insuficiena resurselor financiare pentru satisfacerea cererii existente pe pia i saturaia pieei leasingului auto. Din punct de vedere legislativ, se resimte necesitatea adoptrii unei reglementri mai eficiente referitoare la aplicarea procedurii de atacare n instan, n cazul n care locatarul nu respect prevederile contractului de leasing financiar, ceea ce, deocamdat, se realizeaz lent. n prezent, supremaia cantitativ a tranzaciilor n leasing, este ocupat de automobile. Achiziionarea mainilor n leasing, datorit mai multor avantaje, a devenit o operaiune comercial preferat de majoritatea persoanelor juridice sau fizice. n opinia analitilor, creterea vnzrilor de maini noi n Moldova se datoreaz ultimelor modificri operate n legea cu privire la leasing, care faciliteaz accesul persoanelor fizice la operaiunile de leasing. Un alt motiv este c automobilele constituie marfa cea mai lichid de pe piaa Republicii Moldova, se poate stabili preul oricrui automobil, indiferent de vrst i marc. De asemenea ponderea nalt a autoturismelor pe piaa de leasing, n momentul actual, se explic prin faptul c societatea din Moldova este o societate de consum, din care cauz leasingul este adesea folosit ca un instrument de procurare a bunurilor i nu ca instrument de finanare. n ceea ce privete utilajul de producere, acesta este unul special. ntreprinderea care achiziioneaz acest utilaj n leasing, n cazul unei situaii de faliment, al refuzului sau al rezilierii contractului de leasing, l va transmite, ulterior, n proprietatea societii de leasing, care se va confrunta, la rndul ei, cu dificultile de realizare a utilajului respectiv pe piaa secundar a Moldovei, care, deocamdat nu exist. Totui, i n acest caz, exist o soluie aplicat pe larg n alte state, conform creia furnizorul utilajului se oblig s-l cumpere contra valorii reziduale din contractul de leasing, n cazul n care clientul nu mai este interesat de derularea contractului. Problema este c nu toi distribuitorii sau dealerii de utilaj din Moldova accept astfel de condiii impuse de societile de leasing din acelai motiv menionat anterior, lipsa unei piee secundare pentru utilaj industrial n Moldova. Aceasta situaie, ns nu se extinde asupra anumitor echipamente i utilaje de calibru mai mic, precum ar fi calculatoarele personale, utilajul din domeniul agro-industrial i alimentar i altele. n prezent, companiile au tendine de lansare a proiectelor de finanare a imobilului, inclusiv a locuinelor, ns constatm c baza legislativ a Moldovei este imperfect pentru desfurarea unei astfel de activiti. Pe de alt parte, leasingul imobilului poate fi o soluie pentru familiile care nu pot s-i permit procurarea unui apartament, dar i o bun plasare a economiilor.

114

3.4. Previziunea financiar metod de optimizare a activitii de leasing n Republica Moldova

n prezent, piaa leasingului se extinde semnificativ, n Republica Moldova. Pe parcursul ultimilor doi ani, vnzrile n leasing au cunoscut o cretere constant, n fiecare an nregistrnd un volum dublu, comparativ cu anul precedent. Dup cum am menionat, creterea vnzrilor se explic prin introducerea modificrilor n Legea leasingului, conform crora subieci ai leasingului au devenit i persoanele fizice. De asemenea, tot mai muli ageni economici au nceput s neleag avantajele leasingului i s apeleze frecvent la el. Aceti factori au determinat cererea sporit pe acest segment de pia, care, n ultimul timp, a devenit mult mai mare dect oferta. Pe de alt parte, exist i un element mai puin atractiv pentru locatari n procesul de leasing - rata dobnzii anuale relativ nalt. Condiiile ideale pentru clieni, ar fi termenul de leasing de 10 ani i o rat anual de 4-5%. Deocamdat, acest lucru este imposibil pentru companiile de leasing. Trebuie s se neleag c rata anual de leasing poate s descreasc doar n momentul apariiei condiiilor de creditare mai avantajoase i ieftine. Previziunea financiar n cadrul companiilor de leasing este o funcie managerial i prezint un proces de elaborare i aprobare a unor obiective cantitative i a metodelor de atingere a acestor obiective. Necesitatea planificrii decurge din urmtoarele premise: 1. Necesitatea anticiprii viitorului i eliminarea incertitudinii privind rezultatele financiare. 2. Necesitatea coordonrii activitii tuturor departamentelor n cadrul ntreprinderii. 3. Necesitatea optimizrii consecinelor posibile ale activitii economico-financiare. Procesul de planificare este relativ uniform de la companie la companie, ns prezint particulariti, mai ales n cazul companiilor, ce presteaz servicii financiare. n opinia noastr, n funcie de specificul activitii ntreprinderii, exist dou abordri ale procesului de previziune: 1. Previziunea rezultatelor financiare n funcie de volumul de vnzri ateptat. Aceast abordare este adecvat pentru majoritatea ntreprinderilor industriale, comerciale, prestatoare de servicii etc. Esena planificrii, n acest caz, const n determinarea volumului vnzrilor i modelarea tuturor celorlali indicatori n funcie de volumul ateptat al vnzrilor. Adic un volum de vnzri mai mare ar nsemna c ntreprinderea are nevoie de active curente, active pe termen lung mai mari, surse de finanare mai mari, i respectiv, va efectua cheltuieli mai importante. n acest caz, previziunea financiar se ncepe cu previziunea raportului privind rezultatele financiare. 2. Previziunea rezultatelor financiare n funcie de volumul activelor investite n afacere. Aceast abordare susine c rezultatele financiare ale ntreprinderii depind, n primul rnd, de

115

volumul de bani investit n active. Aceast abordare este propice mai ales instituiilor financiare, companiilor ce se ocup cu gestiunea imobilului etc. n cazul companiilor de leasing, ambele abordri pot fi acceptate, n dependen de metoda de eviden contabil a operaiunilor de leasing. Prima metod (adic previziunea financiar pe baza previziunii vnzrilor) se aplic companiilor ce practic leasingul la vnzare (sales type leasing). Leasingul la vnzare presupune tratarea companiei de leasing ca vnztor al utilajului. Compania de leasing este privit ca productor sau ca dealer al utilajului. Astfel, veniturile din activitatea de leasing sunt mprite n dou pri: 1. Veniturile din activitatea operaional la care se include preul utilajului, i 2. Veniturile din activitatea de investiii la care se includ veniturile sub form de dobnzi. n acest caz, ntreprinderea nregistreaz venituri din vnzarea utilajului, n momentul ncheierii contractului de leasing, costul utilajului este trecut la cheltuieli i, dac preul utilajului depete costul lui, ntreprinderea va nregistra i profit. n bilanul contabil, se nregistreaz creane pe termen lung n mrimea datoriei arendaului fa de compania de leasing. Conform datelor analizate, companiile Euroleasing i RTK leasing practic o asemenea tratare a contabilitii operaiunilor de leasing. Din acest punct de vedere, rezultatele financiare depind de veniturile din vnzri i de mrimea creanelor comerciale pe termen lung. De fapt, operaiunile companiei Euroleasing presupun procurarea utilajelor de la vnztori i apoi transmiterea lor n arend financiar arendailor. O alt abordare a contabilitii operaiunilor de leasing i, implicit, a metodei de planificare adoptate, este tratarea leasingului ca operaiune de creditare a arendaului Leasing financiar direct (direct-financing lease). Arendatorul nu este nici productor, nici dealer al activului. n momentul producerii operaiunii de leasing, compania de leasing nu nregistreaz venituri din activitatea operaional, ci doar creane pe termen lung n mrimea datorat de arenda. n momentul ncasrii plilor de leasing, compania de leasing va nregistra venituri din activitatea financiar (venituri din arend finanat pe termen lung) i va reduce proporional creanele pe termen lung. n acest caz, rezultatele financiare viitoare depind de mrimea activelor financiare (valoarea portofoliului de leasing) i de mrimea dobnzilor la credite pe pia, pentru c n spatele companiilor de leasing stau instituiii financiare, ce finaneaz achiziia utilajelor. n Republica Moldova, o asemenea tratare a leasingului este specific companiilor IMC Leasing i MAIB Leasing.

116

Procesul de previziune, n cadrul companiilor de leasing, se desfoar conform urmtorului scenariu: 1. Planificarea activelor financiare viitoare (portofoliului de leasing); 2. Planificarea mrimii dobnzilor aplicate leasingului i creditelor folosite pentru finanarea leasingului; 3. Planificarea veniturilor din vnzri i operaionale; 4. Elaborarea Bugetului Costului Vnzrilor; 5. Elaborarea Bugetului Cheltuielilor Generale i Administrative; 6. Elaborarea Bugetului Cheltuielilor comerciale i altor cheltuieli operaionale; 7. Elaborarea Bilanului Contabil previzionat; 8. Elaborarea Raportului previzionat privind rezultatele financiare; 9. Elaborarea Bugetului Fluxurilor de Mijloace Bneti. Primul pas, n procesul de planificare financiar, este estimarea corect a volumului activelor financiare viitoare. Astfel, elaborarea modelului de previziune pentru cele 4 companii analizate este prezentat pentru MAIB Leasing n tabelul 3.4.1. (Anexa 6), IMC Leasing n tabelul 3.4.5. (Anexa 7), Euroleasing n tabelul 3.4.9. (Anexa 8) i RTK leasing n tabelul 3.4.13. (Anexa 9). Estimarea volumului portofoliului operaiunilor de leasing se efectueaz n baza datelor istorice (tabelul 3.4.17.).
Tabelul 3.4.17 Portofoliul operaiunilor de leasing al principalilor operatori de pe piaa din R. Moldova, (mln. Lei)* 2003 2004 2005

Euroleasing MAIB Leasing IMC Leasing RTK Leasing

Total

28.0 48.2 0.0 13.1

89.3

32.8 63.1 27.0 15.0

137.9

35.8 134.0 85.9 17.8

273.5

Creterea anual

54%

98%

*Sursa: elaborat de autor n baza rapoartelor financiare a companiilor de leasing

Piaa leasingului este o pia relativ nou, de aceea, creterea economic este semnificativ. Companiile au raportat creteri spectaculoase, de aceea este logic a atepta meninerea unor nivele nalte de cretere i n anii urmtori. ns, e clar c e dificil meninerea unui nivel nalt de cretere economic pe termen lung, de aceea noi am considerat o perioad de 5 ani de cretere economic supranormal (adic mai mare dect PIB). Dup 5 ani, creterea 117

economic a pieei leasingului n Republica Moldova se va apropia de creterea economic a rii, adic de creterea PIB-lui (tabelul 3.4.18).
Tabelul 3.4.18 Nivelul real i planificat de cretere economic a companiilor de leasing din Republica Moldova, (%)*
Companiile de leasing Euroleasing MAIB Leasing IMC Leasing RTK Leasing Media 2004 17.3 30.8 n/m 14.2 20.8 2005 9.0 112.4 217.9 25.0 91.1 2006 20.0 30.0 35.0 21.2 26.6 2007 16.8 24.5 27.8 17.4 21.6 2008 13.5 19.0 20.5 13.6 16.7 2009 10.3% 13.5% 13.3% 9.8% 11.7% 2010 7.0 8.0 6.0 6.0 6.8

*Sursa: elaborat de autor n baza rapoartelor financiare ale companiilor

Piaa de leasing din Republica Moldova, n baza estimrilor noastre, va crete de 2.3 ori i va depi 600 de milioane lei. Astfel, c ntreprinderile din ramur vor beneficia de creteri importante ale rezultatelor financiare. Cu toate acestea, piaa de leasing nu va constitui nici 5% din piaa creditelor bancare, deci va fi nc o pia mic (figura 3.4.1).
700
622,36

600
516,16

581,65

500
436,3

400 300 200

137,8 273,47

352,63

100 0

89,3

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Figura 3.4.1. Volumul pieei de leasing a 4 operatori analizai, (mln. Lei)* *Sursa: elaborat de autor n baza rapoartelor financiare ale companiilor de leasing

118

n etapa a II-a procesului de planificare, vor fi estimate volumul dobnzilor la operaiunile de leasing i creditele folosite pentru finanarea operaiunilor de leasing de ctre companiile de leasing. Pe termen lung, se va respecta legea preului unic i a paritii puterilor de cumprare, adic convergena ratelor dobnzilor de pe pieele locale cu cele de pe pieele internaionale, de aceea e de ateptat ca ratele dobnzilor percepute i cele folosite pentru refinanare s se reduc la nivelul celor internaionale. n plus, companiile locale de leasing folosesc ajustarea ratelor dobnzilor la modificarea cursului valutar, astfel c se reduce riscul inflaiei i riscul valutar. Veniturile operaionale se planific, de asemenea, n baza datelor istorice. Previziunea se face pornind de la analiza cifrei vnzrilor n ultimii 5-10 ani (figura 3.4.2.). n baza tendinelor identificate, inovaiilor aduse produselor, factorilor de mediu intern i extern, se poate anticipa un anumit volum de vnzri. Fiecare companie funcioneaz ntr-un mediu economic competitiv specific. De aceea, la nceput, trebuie efectuat o analiz extern a pieei: cererea, segmentarea, produsele substituente (n cazul nostru creditul bancar), concurena etc.

0.14 0.13 0.12 0.11 0.1 0.09 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04
10.5% 9.6% 9.3% 9.1% 12.5% 12.6% 12.3% 12.0% 11.7%

11.4%

11.1%

8.8%

8.5%

8.3%

2004

2005

2006

2007

2008

2009
Dobnzi, % datorii

2010

Venituri din arenda, % active fianciare pe termen lung

Figura 3.4.2. Ratele dobnzilor percepute i pltite de companiile de leasing n perioada 2004-2010

*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare a companiilor selectate, estimrile autorului. Apoi compania trebuie s analizeze informaiile provenite din sursele interne departamentul de marketing: preferinele consumatorilor, previziunile preliminare ale dealerilor 119

etc. De asemenea, trebuie analizate eventualele efecte pozitive ale campaniilor publicitare promovate de ntreprindere. Aceste date servesc la corectarea volumului vnzrilor obinut n baza evalurii trendului. Dac volumul vnzrilor este previzionat greit, atunci consecinele pot fi negative pentru ntreprindere. De exemplu, dac vnzrile au fost estimate la un nivel mult mai mare dect n realitate, la ntreprindere stocurile de produse finite pot fi n exces, care nu va putea fi comercializat sau capacitile de producie vor fi utilizate la un nivel redus. Aceasta va conduce la ncetinirea vitezei de rotaie a activelor fie datorit stocurilor, fie datorit excesului volumului de produse, fie la creterea cheltuielilor de deinere a stocurilor sau de deservire a utilajului etc. Dac s-a anticipat un nivel de vnzri mult mai mic dect cel din realitate, ntreprinderea nu va fi capabil sa fac fa cerinelor tuturor consumatorilor. Comenzile nerealizate se vor acumula, termenul de livrare se va mri, iar clienii vor fi deservii mai puin din partea companiei i, n final, e posibil apelarea la concureni. n ambele cazuri, rentabilitatea ntreprinderii se va micora i va influena preul de pia al aciunilor. n cazul n care ntreprinderea s-a finanat prin mprumuturi, problemele aprute pot conduce la insolvabilitatea ntreprinderii. n baza datelor despre volumul veniturilor operaionale, creterea activelor financiare, se planific costurile operaionale. De regul, sunt dou abordri n planificarea cheltuielilor i consumurilor: abordarea procentului din vnzri (sau din activele i pasivele financiare) pentru consumurile i cheltuielile variabile i ajustarea la rata inflaiei i necesitile interne pentru cheltuielile i consumurile fixe. Costul vnzrilor se determin ca procent din vnzrile nete ale companiei. Cheltuielile generale administrative i comerciale, se divizeaz pe elemente, iar nivelul viitor al fiecrui element se previzioneaz separat. Se identific factorii ce influeneaz decisiv aceste cheltuieli, cum ar fi numrul personalului administrativ, valoarea mijloacelor fixe, activelor nemateriale. Cheltuielile din anii precedeni i planificarea se efectueaz n funcie de evoluia factorilor de influen. ntreprinderile cu cretere economic rapid raporteaz creteri importante ale cheltuielilor sus-menionate, deoarece au nevoie de creterea personalului, de active pe termen lung pentru a susine creterea economic. Cel mai important element de alte cheltuieli operaionale dobnzile se planific n funcie de mrimea ateptat a dobnzilor i de mrimea creditelor ateptate pentru finanarea operaiunilor de leasing. Alte elemente ale acestor cheltuieli pot crete cu o anumit rata stabil, de regul, rata inflaiei ateptate. 120

Pentru previziunea bilanului contabil, se utilizeaz metoda procentului din vnzri. Aceast metod se bazeaz pe urmtoarele particulariti: a. Majoritatea poziiilor din activ variaz odat cu variaia volumului vnzrilor. b. Valorile curente ale tuturor activelor sunt optime pentru valorile curente ale volumului de vnzri. Elaborarea Bilanului Contabil previzionat pentru cele 4 companii analizate este realizat pentru MAIB Leasing n tabelul 3.4.2. (Anexa 6), IMC Leasing, n tabelul 3.4.6. (Anexa 7), Euroleasing, n tabelul 3.4.10. (Anexa 8) i RTK leasing, n tabelul 3.4.14. (Anexa 9). n cadrul previziunii, se va lua n considerare variaia activelor i pasivelor fa de variaia activelor financiare, deoarece pentru o companie de leasing veniturile din vnzri nu sunt cele mai importante. 1. Prima etap al acestei metode este separarea poziiilor de bilan ntre cele dependente de volumul activelor financiare i cele independente. n cazul nostru, creanele comerciale, datoriile financiare, datoriilor calculate sunt dependente de mrimea activelor financiare pe termen lung. Astfel, o cretere a activelor financiare a condus la o cretere adecvat a acestor active i pasive. 2. n cazul activelor materiale pe termen lung, activelor nemateriale pe termen lung, stocurilor i datoriilor comerciale, s-au planificat valorile viitoare pe baza trendului din anii precedeni atribuindu-se nivelele de cretere (sau descretere) a lor n funcie de evoluia veniturilor din activitatea operaional i de evoluia activelor financiare. Astfel, mrimea activelor curente a fost legat de evoluia veniturilor operaionale, n timp ce evoluia activelor materiale pe termen lung a considerat i creterea activelor financiare. 3. Capitalul propriu se capitalizeaz cu mrimea profitului reinut la ntreprindere. De regul, profitul reinut = profitul net dividende. Pe baza datelor istorice, s-a determinat c ntreprinderile nu au distribuit dividende, de aceea considerm oportun capitalizarea integral a profitului net. 4. Datoriile pe termen lung i datoriile financiare pe termen scurt se reduc cu mrimea datoriilor ce trebuie rambursate n anul planificat, iar mrimea lor viitoare depinde de mrimea activelor financiare planificate. Astfel, activele planificate se nsumeaz, la fel i pasivele. Se compar totalul activelor cu totalul pasivelor. n cazul n care activele sunt mai mari dect pasivele, ntreprinderea va avea nevoie de surse suplimentare de finanare. n cazul n care pasivele sunt mai mari dect activele, ntreprinderea dispune de mijloace bneti n exces i poate recurge la rscumprarea aciunilor sau la rambursarea unor datorii. 5. n cazul n care deficitul de resurse financiare se acoper din contul unui credit, trebuie recalculat profitul net, deoarece un credit nou presupune cheltuieli cu dobnzi mai mari. 121

n procesul de planificare a activitii companiilor de leasing, considerm c trebuie s se in cont de urmtoarele: De regul, orice cretere a activelor financiare conduce la o cretere a celorlalte active i a rezultatelor financiare viitoare. Creterea activelor implic creterea necesarului de finanare din exterior. Distribuirea de dividende contribuie la creterea necesarului de finanare din exterior.

Deoarece creterea activelor nu este permanent proporional cu nivelul vnzrilor, se mai folosesc i metode statistice de previziune. Aceste metode se bazeaz pe determinarea unor legiti n evoluia activelor fa de evoluia vnzrilor. De regul, se aplic metoda regresiei liniare sau metoda previziunii pe elemente specifice, cum ar fi examinarea activelor n funcie de eficiena utilizrii, capacitatea de producie i alte variabile etc. n baza bugetelor elaborate anterior, poate fi elaborat Raportul previzionat privind rezultatele financiare. Rezultatele operaionale sunt corectate cu rezultatele anticipate din activitatea de investiii i financiar. Elaborarea Raportului previzionat privind rezultatele financiare pentru cele 4 companii analizate este realizat pentru MAIB Leasing, n tabelul 3.4.3 (Anexa 6), IMC Leasing, n tabelul 3.4.7 (Anexa 7), Euroleasing, n tabelul 3.4.11 (Anexa 8) i RTK leasing n tabelul 3.4.15 (Anexa 9). Rezultatul activitii de investiii se planific n funcie de evoluiile istorice ajustate, dup caz, la o rat de cretere a veniturilor operaionale sau a activelor financiare. n procesul previziunii rezultatului financiar, se cuantific mrimea veniturilor din arend pe termen lung ce trebuie determinate prin produsul dobnzilor ateptate a fi ncasate (figura 3.4.2) i volumul activelor financiare pe termen lung planificate. De asemenea, aceste rezultate sunt corectate, dup caz, cu veniturile sau cheltuielile rezultate din modificarea cursurilor valutare ateptate. Aceste informaii mai trebuie corectate cu aspectele fiscale de desfurare a activitii. n cazul nostru, am previzionat un nivel de 15% al cotei impozitului pe venit. Planificarea fluxurilor de mijloace bneti a fost efectuat n baza datelor bilanului contabil i a rezultatelor financiare aplicnd metoda indirect. Elaborarea Bugetului Fluxurilor de Mijloace Bneti pentru cele 4 companii analizate este prezentat pentru MAIB Leasing n tabelul 3.4.4 (Anexa 6), IMC Leasing, n tabelul 3.4.8 (Anexa 7), Euroleasing, n tabelul 3.4.12 (Anexa 8) i RTK leasing n tabelul 3.4.16 (Anexa 9). Metoda indirect de planificare a fluxurilor de mijloace bneti const n corectarea profitului net, innd cont de operaiunile nemonetare i modificarea activelor curente (stocuri, creane), datoriilor pe termen scurt (datorii creditoare comerciale, datorii calculate). Pentru determinarea fluxurilor de mijloace bneti din activitatea operaional, a fost folosit urmtoarea relaie 122

FMBO = PO-CIV+ UA S CC DCTS DCCTS, (3.4.1)

unde: FMBO exprim fluxul de mijloace bneti din activitatea operaional; PO profitul operaional; CIV cheltuielile privind impozitul pe venit; UA uzura i amortizarea activelor pe termen lung; S modificarea stocurilor de mrfuri i materiale; CC modificarea creanelor comerciale pe termen scurt; DCTS modificarea datoriilor comerciale pe termen scurt; DCCTS modificarea datoriilor calculate pe termen scurt, unde, pentru determinarea fluxurilor de mijloace bneti din activitatea de investiii a fost folosit urmtoarea relaie:
FMBI = RI ANTL AMTL AFTL, (3.4.2)

unde: FMBI indic fluxul de mijloace bneti din activitatea de investiii; RI rezultatul din activitatea de investiii; ANTL modificarea activelor nemateriale pe termen lung; AMTL modificarea activelor materiale pe termen lung; AFTL modificarea activelor financiare pe termen lung. Pentru determinarea fluxurilor de mijloace bneti din activitatea financiar a fost folosit urmtoarea relaie:
FMBF = RF DTL DFTS CSS Div, (3.4.3)

unde: FMBI exprim fluxul de mijloace bneti din activitatea financiar; RF rezultatul din activitatea financiar; DTL modificarea datoriilor pe termen lung; DFTS datoriilor financiare pe termen lung; CSS modificarea capitalului statutar i suplimentar; Div - plata dividendelor. Iar fluxul de mijloace bneti net se determin prin suma fluxurilor de mijloace bneti din toate activitile ntreprinderii:
FMBN = FMBO+FMBI+FMBF (3.4.4)

Concluziile principale formulate n baza rezultatelor procesului de previziune privind direciile dezvoltrii activitii de leasing la ntreprinderile analizate, n Republica Moldova, sunt urmtoarele:
1. Previziunea activitii companiilor de leasing difer de previziunea activitii

companiilor industriale, comerciale de servicii tipice.

123

2. Rezultatele financiare ale companiilor de leasing depind, n mod decisiv, de 3

indicatori: mrimea activelor financiare, mrimea datoriilor financiare i de diferena dintre dobnzile ncasate de activele financiare i dobnzile pltite furnizorilor de fonduri.
3. Diferenele n evidena contabil denot deosebirile n

procesul de planificare,

diferit de la o companie de leasing la alta. Astfel, am identificat dou metode de analiz financiar a leasingului: la vnzare sau de finanare direct.
4. Piaa de leasing n R. Moldova este n stadiu de formare, de aceea companiile de

leasing raporteaz nivele mari de cretere a rezultatelor financiare i o profitabilitate adecvat.

5. n urmtorii 5 ani, piaa de leasing din R. Moldova se va stabiliza i segmenta,

astfel nct competitivitatea pe aceast pia va rmne nalt.

6. Companiile cu un suport financiar obinut de la bncile comerciale au anse mai

mari de meninere a poziiei pe aceast pia. Leasingul este o form flexibil utilizat n finanarea utilajelor i a echipamentelor pentru dezvoltarea ntreprinderilor. Aceast tehnic de finanare acord un suport financiar agenilor economici, care au deficiene n obinerea creditelor de la bnci, ori nu accept condiiile de ipotecare i gajare a bunurilor, precum i ofer dinamismul comercial. De aceea, leasingul ca tehnic de finanare vizeaz, n primul rnd, ntreprinderile care urmresc lrgirea activitii, creterea performanelor i valorificarea potenialului economic, iar n plan general asigur progresul tehnic. Analiza i previziunea financiar efectuate pentru companiile de leasing reflect stabilitate financiar i cretere a volumului de tranzacii. De asemenea, aceste companii se afl n procesul de acumulare a capitalului ntr-un volum suficient, care ar permite realizarea dezvoltrii spectaculoase a pieei leasingului. Aceast situaie va fi mai performant odat cu apariia instituiilor financiare internaionale investitoare n domeniul leasingului n Republica Moldova, ceea ce va influena considerabil problema accesului la resursele financiare, la costurile mai mici i, implicit, micorarea ratelor de leasing.

124

CONCLUZII I RECOMANDRI

n urma cercetrilor realizate, s-au formulat urmtoarele concluzii: 1. Experiena evoluiei pieei de leasing, n rile cu economie dezvoltat, demonstreaz c factorii de baz care asigur o ascensiune continu a serviciilor de leasing sunt uzura accelerat a activelor care formeaz obiectul leasingului i susinerea complex a acestor activiti din partea statului. 2. Leasingul este o form flexibil utilizat n finanarea utilajelor i a echipamentelor pentru dezvoltarea ntreprinderilor. Aceast tehnic de finanare acord un suport financiar agenilor economici care au deficiene n obinerea creditelor de la bnci, ori nu accept condiiile de ipotecare i gajare a bunurilor, precum i ofer dinamismul comercial. De aceea, leasingul ca tehnic de finanare vizeaz, n primul rnd, ntreprinderile care urmresc extinderea activitii, creterea performanelor i valorificarea potenialului economic, iar, n plan general, asigur progresul tehnic. 3. Reglementarea raporturilor de leasing, n unele state europene, se efectueaz printr-un cadru legislativ distinct, sau cadrul legal este determinat de Codul civil i de legile care reglementeaz activitatea antreprenorial, iar, n plan instituional, companiile de leasing sunt constituite n asociaii naionale de leasing, n plan continental i regional, n diferite asociaii. 3. Liberalizarea economiilor statelor Europei Centrale i de Est, amplificat de dorina lor de a se integra n circuitul economic mondial, a asigurat o dinamic ascendent a pieei de leasing, atrgnd investiii strine semnificative n acest sector. n ultimii ani, aportul tranzaciilor de leasing denot ponderi cresctoare din investiiile totale n capitalul fix din aceste ri. 4. Leasingul constituie o activitate relativ nou pentru economia Republicii Moldova i, cu toate c primele afaceri din domeniu au fost nregistrate nc n anii 90, aportul leasingului n PIB este nesemnificativ. 5. Incidena semnificativ a fiscalitii asupra activitii agenilor economici impune acestora gsirea unor mijloace de diminuare a impactului fiscal asupra veniturilor investitorilor. n acest context, leasingul poate constitui o soluie, n ceea ce privete achiziionarea de echipamente, autovehicule etc. Principalul argument l reprezint compatibilizarea fluxului de numerar cu cheltuielile deductibile astfel, nct profitul obinut de companie s fie acoperit n mod satisfctor de lichiditile firmei. 6. Modalitile de finanare existente mbrac forme dintre cele mai diverse, n contextul dinamicii complexe a schimburilor economice. Finanarea prin leasing financiar este o form special de creditare, de aici i natura divers a instituiilor care desfoar operaiuni de leasing de la instituii specializate, bnci i societi de asigurare. 125

7. Factorii stimulatori ai dezvoltrii leasingului constituie avantaje fiscale, n comparaie cu creditarea bancar (uzura accelerat, inclusiv atribuirea plilor de leasing la costuri de producie etc.), modalitatea accesibil de finanare a mijloacelor fixe, precum i riscurile moderate pentru vnztorii de automobile i utilaje fabricate de productorii autohtoni. 8. Noua lege cu privire la leasing confer dreptul de a beneficia de operaiile de leasing att persoanelor juridice, ct i celor fizice. Legea simplific procedura de rambursare a activelor livrate n leasing, dar neachitat n termenul prevzut: actualmente, astfel se efectueaz n decurs de cinci zile, conform unei proceduri prevzute de Codul de Procedur Penal. Totodat, barierele principale pentru extinderea acestor afaceri sunt caracterul contradictoriu al cadrului normativ i legislativ ale leasingului, costul nalt al tranzaciilor de leasing, ca urmare a aplicrii TVA i taxelor vamale, subdezvoltarea infrastructurii de asigurri a activitii de leasing. 9. n Republica Moldova, principalele active finanate prin leasing financiar sunt mijloacele de transport i utilajul agricol, avnd impact pozitiv n dezvoltarea industriei, agriculturii, transportului, modernizrii mijloacelor de producie etc. 10. Metodele existente de calculare a uzurii n condiiile costului mare al obiectelor de leasing i costului relativ ridicat pentru dobnzile la credite limiteaz sferele de aplicare a leasingului n Moldova, precum i reduce capacitatea lui de a deveni un factor investiional principal n renovarea echipamentelor, utilajelor i tehnologiilor din sectorul real al economiei. 11. n baza analizei situaiei economice a companiilor de leasing, s-a constatat o stabilitate financiar relativ. Una dintre problemele majore se refer la acumularea capitalului suficient pentru introducerea schimbrilor semnificative pe piaa leasingului. 12. Pentru leasingul de echipament, evaluarea echipamentului n sine este la fel de important ca i evaluarea credibilitii solicitantului de credit. Caracteristicile echipamentului au o importan deosebit, deoarece acestea pot afecta bonitatea tranzaciei, punndu-se sub semnul ntrebrii chiar eficiena afacerii. Existena informaiei despre parametrii tehnici ai echipamentului oferit n leasing conduce la alegerea structurii financiare optime, astfel nct sunt evaluate toate avantajele i dezavantajele aferente surselor de finanare i, respectiv, a factorilor de risc. 13. Procesul de evaluare a deciziilor investiionale, n cazul n care leasingul financiar este o metod de finanare, presupune anumite particulariti. Particularitile se refer la urmtoarele aspecte: (1) determinarea fluxurilor financiare pozitive generate de investiia finanat prin leasing; (2) determinarea costului mediu ponderat al capitalului pentru actualizarea fluxurilor

126

investiionale; i (3) determinarea bugetului investiional al companiei n baza analizei investiionale. 14. Analiza i previziunea financiar efectuat pentru companiile de leasing reflect stabilitate financiar i cretere a volumului de tranzacii. De asemenea, aceste companii se afl n procesul de acumulare a capitalului ntr-un volum suficient, care ar permite s realizeze dezvoltarea spectaculoas a pieei leasingului. Aceast situaie va fi mai performant, odat cu apariia instituiilor financiare internaionale investitoare n domeniul leasingului n Republica Moldova, ceea ce va influena considerabil problema accesului la resursele financiare, la costurile mai mici i implicit micorarea ratelor de leasing. 15. Planificarea n cadrul companiilor de leasing se prezint ca o combinaie ntre planificarea activitii unei ntreprinderi industriale i planificarea activitii unei instituii financiare. Volumul veniturilor companiei de leasing combin att venituri din vnzarea echipamentelor i utilajelor, ct i venituri importante din activitatea investiional. Astfel, c dintr-un punct de vedere, activitatea de leasing este o activitate comercial de vnzare a utilajelor i echipamentelor, iar din alt punct de vedere este o activitate de creditare a agenilor economici. 16. Companiile au tendine de lansare a proiectelor de finanare a imobilului, inclusiv a locuinelor, ns constatm c baza legislativ a Moldovei este imperfect pentru desfurarea unei astfel de activiti. Pe de alt parte, leasingul imobilului poate constitui o soluie pentru familiile care nu pot s-i permit procurarea unui apartament, dar i o bun plasare a economiilor. 17. Ritmul de cretere relativ modest de dezvoltare a pieei serviciilor de leasing n

Moldova este condiionat, nu numai de mediul investiional din economie, dar i de efortul redus din partea instituiilor publice n promovarea acestor servicii. Tendinele pentru perioada imediat urmtoare pot fi considerate favorabile din punct de vedere al profiturilor. Companiile de leasing trebuie s limiteze nivelul investiiilor i s-i orienteze activitile spre obinerea eficienei optime, n condiiile creterii economice sustenabile. Sinteza rezultatelor i concluziile realizate n cadrul cercetrii permit formularea urmtoarelor recomandri: 1. n Republica Moldova, pentru asigurarea climatului investiional favorabil, este benefic utilizarea leasingului financiar n cadrul activitilor investiionale. 2. Aciunile i msurile de susinere a leasingului, n Republica Moldova, n majoritatea cazurilor, poart un caracter declarativ, de aceea pentru elaborarea i implementarea lor este oportun elaborarea unui program complex n domeniul dat i actualizarea unor acte legislative 127

i normative, ce ar facilita derularea afacerilor de leasing i ar prevedea finanarea bugetar pentru unele domenii prioritare. 3. Aplicarea cadrului fiscal, precum i utilizarea metodei accelerate de uzur nu trebuie s fie percepute numai sub aspectul acordrii unor faciliti, dar s constituie premise n extinderea leasingului. Uzura accelerat este conceput ca o metod de diminuare a bazei impozabile n activitatea ntreprinderii, de fapt, este profitabil pentru stat prin recuperarea rapid a valorii activelor i stimularea procesului investiional n activitatea de producie. 4. Dezvoltarea sectorului financiar, n Republica Moldova, trebuie s beneficieze de un regim fiscal preferenial. 5. Fondarea, n Republica Moldova, a Asociaiei Naionale a companiilor de leasing n scopul creterii atractivitii pieei serviciilor de leasing n Moldova i promovarea intereselor tuturor participanilor pe piaa de leasing. 6. Din punct de vedere legislativ, se resimte necesitatea adoptrii unei reglementri mai eficiente referitoare la procedurile juridice, n cazul n care locatarul nu respect prevederile contractului de leasing financiar, ceea ce, deocamdat, se realizeaz lent. 7. Aderarea la Convenia de la Ottawa, care va permite companiilor strine de a ncheia contractele de leasing n condiiile reglementrilor internaionale. 8. Apreciem faptul c societile de leasing trebuie s stabileasc sisteme proprii de evaluare i control al riscurilor, astfel nct s evite apariia acestora sau atunci cnd riscurile apar s dein proceduri bine determinate de administrare a lor. Considerm c acest lucru se poate realiza prin existena infrastructurilor necesare, inclusiv a implementrii de platforme i programe informatice adecvate, care s aib capacitatea de a furniza informaiile necesare cunoaterii situaiei n cele mai mici detalii. 9. n urma analizei elaborate, constatm faptul c, n prezent, industria leasingului din Republica Moldova, din punct de vedere al dimensiunii fondurilor proprii, este subcapitalizat, ceea ce induce ideea existenei unui risc semnificativ care poate crea probleme ntregii piee financiar-bancare. 10. Faptul c, n Republica Moldova, piaa de leasing este o pia tnr i cu un istoric foarte scurt nu se poate discuta despre existena unui nivel de capitalizare ridicat, astfel nct considerm c, pentru moment, ar fi trebuit s existe un capital minim acceptat de cel puin 20% din ceea ce se impune la instituiile de credit (bnci). 11. Considerm c este util existena unei norme privind adecvarea capitalului n cadrul pieei de leasing din Republica Moldova. Apreciem c, numai n acest fel, pe de-o parte, 128

activitatea de leasing va fi susinut de un capital minim necesar, determinat n funcie de evaluarea corect a riscurilor asumate, iar, pe de alt parte, acest lucru ar reprezenta un prim pas spre aplicarea viitorului Acord de la Basel. Remarcm faptul c, prin aplicarea Acordului Basel II, se implementeaz noi coordonate de determinare a gradului de adecvare a capitalului instituiilor de credit i a societilor de leasing financiar prin intermediul utilizrii ratingurilor acordate de ctre ageniile specializate. 12. innd cont de diferenele i specificul informaiei financiare prezentate de companiile de leasing, analiza financiar trebuie completat cu indicatori specifici. Considerm important folosirea unui sistem de indicatori (rate) pentru analiz financiar a companiilor de leasing. Utilizarea unei metodologii specifice de planificare a activitii companiilor de leasing i elaborarea strategiilor de dezvoltare i diversificarea serviciilor prestate. 13. n procesul de planificare a activitii companiilor de leasing trebuie inut cont faptul c orice cretere a activelor financiare, conduce la o cretere a celorlalte active i a rezultatelor financiare viitoare, care la rndul lor implic creterea necesarului de finanare din exterior. Utilizarea leasingului financiar trebuie s devin practica uzual n Republica Moldova, deoarece majorarea venitului reinvestit demonstreaz sporirea ncrederii investitorilor, contribuie la armonizarea i claritatea aplicrii sistemului de leasing, asigur dezvoltarea unui mediu atractiv att pentru investitorii locali, ct i pentru cei strini.

129

BIBLIOGRAFIE Acte legislative i normative

1. Legea bugetului de stat pe anul 2006 nr. 291-XVI din 16.11.2005 Monitorul Oficial al Republicii Moldova nr.164-167/810 din 09.12.2005 2. Legea cu privire la arend nr.861-XII din 14.01.1992 cu modificrile i completrile ulterioare. Monitorul Oficial al Republicii Moldova, nr.1, ianuarie 1992. 3. Legea instituiilor financiare nr. 550-XIII din 21.07.95 // Monitorul Oficial al Republicii Moldova. 1996. Nr. 1. 1 ianuarie. 4. Legea cu privire la leasing nr.59-XVI din 28.04.2005 Monitorul Oficial al Republicii Moldova nr.92-94/429 din 08.07.2005 5. Legea Republicii Moldova cu privire la antreprenoriat i ntreprinderi nr. 845-XII din 03.01.92 // Monitorul Oficial al Republicii Moldova. 1994. Nr. 2. 28 februarie. 6. Legea Republicii Moldova cu privire la Banca Naional a Moldovei nr. 548-XIII din 21.07.95 // Monitorul Oficial al Republicii Moldova. 1995. Nr. 56-57. 12 octombrie. 7. Codul fiscal al Republicii Moldova i legile pentru punerea n aplicare a titlurilor acestuia. Revista Contabilitate i audit, nr.1 2006, 2007. 8. Codul civil al Republicii Moldova nr.1107-XV din 06.06.2002. Monitorul Oficial al Republicii Moldova, 22.06.2002, nr.82-86. 9. Hotrrea Guvernului Republicii Moldova cu privire la aprobarea Strategiei de dezvoltare social-economic a Republicii Moldova pn n anul 2005, nr.1415 din 19.12.2001 // Monitorul Oficial al Republicii Moldova. 2002. Nr. 55-8. 10 ianuarie. 10. Standardul Naional de Contabilitate 17 Contabilitatea arendei (chiriei). Revista Contabilitate i audit, nr.3, 2002. 11. Standardul Naional de Contabilitate S.N.C. 16 Contabilitatea activelor materiale pe termen lung. Monitorul Oficial al Republicii Moldova, 30.12.1997, nr.88-91. 12. Standardul Internaional de Contabilitate IAS 17 Leases

Manuale, monografii, cri

13. Achim M. Leasing o afacere de succes. Bucureti : Editura Economic\\Bucureti\, 2005.- 541 p. 14. A, . A. : , .- . ; Mo: 2005.-128 p. 15. Alexe, Adrian Liviu. Reglementri privind operaiunile de leasing, Bucureti: Centrul de Informare i Documentare Economic, 2006.- 59 p. (Biblioteca Economic) 130

16. Andreica M. Leasing cale de finanare a investiiilor pentru ntreprinderile mici i mijlocii. Bucureti, CRIMM, 1997. 17. Andreica M., Andreica C., Mustea-erban I., Mustea-erban R. Decizia de finanare n leasing /. Bucureti : Cibernetica, 2003.- 210 p. 18. Aristotel. Retorica, cartea I, cap.V. 19. A, . . Mo: , 2005. 131 p. 20. Brigham Eugene F. Fundamentals of Financial Management. London: The Dryden Press, Fort Wort, 1992. 21. Cechina, Ecaterina. Contabilitatea arendei: spec. 08.00.12 Evidena contabil, controlul i analiza activitii economice: autoreferat al tezei de doctor n tiine economice / Chiinu : [s. n.], 2003.- 25 p. 22. Cechina, Ecaterina, Eudochia Bajerean. Contabilitatea arendei: spec. 08.00.12 Evidena contabil, controlul i analiza activitii economice: teza pentru conferirea titlului de doctor n tiine economice., - Chiinu: 2003.- 145 p. 23. Clocotici D., Gheorghiu Gh. Operaiunile de leasing. Ediia a II-a, Bucureti, Lumina Lex, 2000. 24. Clocotici, Dorin. Operaiunile de leasing /. Ediia a II-a. Bucureti: Lumina Lex, 2000.-263 p. 25. Dezvoltarea social-economic a Republicii Moldova n anul 2006, Biroul Naional de Statistic, Chiinu 2007, p.151. (pag.23-25 FBC, ) 26. Dicionar de economie. Coord. Ni Dobrot. Bucureti, Economica, 1999. 27. D, . . ; , 1999.- 320 p. 28. Goreacii, Vitalie. Bazele economice de organizare a leasingului utilajelor de producere: Spec.: 08.00.05 Economia i managementul n ramur i domeniu de activitate: autoreferatul tezei de doctor n tiine economice., - Chiinu: 1997.- 21 p. 29. Halpern P., Fred Weston J., Brigham E. Finane manageriale. Bucureti, Economica, 1998. 30. Hoana N. Finanele firmei Bucureti, Ed. Continent, 1996. 360 p. 31. Ipati Gh., Contabilitatea ntreprinderilor mici i mijlocii - Chiinu, Ed. DFID 2003 32. Ifnescu A., Tuu A., Practica evalurii economice a ntreprinderii. Bucureti: Ed. Tribuna Economic, Buletin economic legislativ nr. 2/1995. 33. K, . , : /. Mo: , 2005.- 512 p. 34. K, . . Mo : Maket DS, 2004.-134 p 131

35. Leasingul n Moldova : situaia actual i oportuniti de dezvoltare. Colectiv de autori:/ - Chiinu : PRAG-3, 2002.-80 p. 36. Leasingul n Moldova: situaia actual i oportuniti de dezvoltare. Lucrare. Colectiv de autori. Chiinu, BCI, USAID, 2002. 37. Manolescu G. Politici economice. Bucureti: Ed. Tribuna Economic, 1997. 38. Mrgulescu D. Analiza economico-financiar a ntreprinderii.- Bucureti: Ed. Tribuna Economic, 1994. 39. Metodologii de diagnosticare financiar-bancar a ntreprinderilor, Bucureti, Ed. Tribuna Economic, Buletin economic legislativ, nr. 9/1996. 40. Niculescu M. Diagnostic global strategic. Bucureti: Ed. Economic, 1997. 41. Obert R., Delesalle E., Mercadal B., Dalion P., Noels G. Drept i contabilitate. Bucureti, Economica, 2002. 42. Peterson, George E. Land leasing and land sale as an infrastructure-financing option. November 2006 / George E. Peterson. Washington : \The \\World Bank, 2006.-25 p. (Policy Research Working Paper ; 4043). 43. Popescu D. Procesul decizional n ntreprinderile mici i mijlocii. Bucureti: Ed. Economic, 2001. 44. Puiu A. Management internaional. Tehnici de afaceri economice interne i internaionale vol.II, Piteti: Ed. Independena Economic, 2003. 347p. 45. Rezultatele anchetei structurale n ntreprinderi, Biroul Naional de Statistic ,2006 46. Sandu Gh. Finanarea ntreprinderilor. Bucureti: Ed. Economic, 2002. 47. Stancu I. Finane.- Bucureti: Editura Economic, 1996. 48. Standardele Internaionale de Contabilitate. Bucureti, Economica, 2000. 49. Teza de doctorat Valene i limite ale leasingului n condiiile specifice economiei romneti, Brbulescu eitan Oana, Bucuresti 2006 (Leasing n experiena internaional: Organizaii internaionale de reglementare a leasingului). 50. Teza de doctorat Contractele de locatie-finantare studii comparative si efectuate n spatiul informarii financiar contabile. Cristina Teodora Andreica, Bucureti 2006 (pentru clasificarea op de leasing, caracteristica leas financiar, operational etc, IAS 17) 51. Teza de doctorat Studiu asupra perspectivei leasing-ului n Romnia. Coca Constantinescu Gh. ASEM, Bucureti 2006, (Basel, pg.77 -110, despre risc pag. 111133) 52. Tita-Nicolaescu Gabriel. Regimul juridic al operaiunilor de leasing. Bucureti, 2003 53. Toma M., Alexandru F. Finane i gestiune financiar a ntreprinderii. Bucureti: Ed. Tribuna Economic, 1998. 132

54. Vcu-Barbu T., Bugetul statului i agenii economici. Bucureti: Ed. Didactic i Pedagogic, 1997. 55. .. ; , . 1995.-, 56. . .- : - , 2000. 57. . .- : - , 1999. 58. ., ., . : , - , . , - , 1997. 59. , . . : , - 2-e . Mo: 2005.-391 p. 60. . ., . XXI 2006, 943 61. . : ..-.. , -, 1997. 62. , . A. : . .-. . Mo: Infra-M, 1997.380 p. 63. , . A. : . Mo: - Dakov 2003.- 944 p. 64. , . A. : . Mo: 2000.-512 p. 65. . . , -, 2002. 66. . : , . , -, 1997. 67. . . , , 1999. 68. ., ., . . . . , , 1991. 69. , A. O. . Mo: , 2004.-336 p. 70. : , .. . Mo, 2005.-380 p. 71. . . .. , - -89, 1996. 72. . : ; ; . , - -89, 1997. 73. ., . : . ., , 1992. 74. .. .- .: , 2003. 133

75. ., . . .: -, 1999. 76. -. . , ROSBI, 1991. 77. .. - .: , 1998. 264 p.

Articole din presa periodic

78. Achim, Monica. Prevalena economicului asupra juridicului versus prevalena juridicului asupra economicului n cazul operaiunilor de leasing/ Monica Achim: Studia Universitatis Babe-Boyal. Economica, An 2001,V. Nr. 2,p. P. 109-112. 79. Achim, Monica, Achim, Sorin. Contabilizarea operaiunilor de leasing operaional la locator i locatar/ Monica Achim, Sorin Achim,: Gestiunea i contabilitatea firmei, An 2003,V. Nr. 2, P. 2-11. 80. Achim, Monica, Contabilitatea operaiunilor de leasing financiar la locatar/: Tribuna Economic, An 2001,V. Nr. 49,p. P. 32-37. 81. Albul, Elena. Particularitile specifice ale contractului de leasing al bunurilor materiale/ Elena Albul: Economica, An 2004, Nr. 2, P. 54-57. 82. Badea, Leonardo, Preda, Larisa. Propunere de modele matematice pentru activitatea de leasing: Finane, bnci, asigurri , An 2002,V. Nr. 4,p. P. 23-25. 83. Bajerean, Eudochia, Cechina, Ecaterina. Noiunile, caracteristica i dezvoltarea operaiunilor de leasing n Republica Moldova. P. 325 (8 titl.): Analele Academiei de Studii Economice din Moldova, An 2004,V. Vol. 2,p. P. 319-325. 84. Cau, Lidia, Dima, Marcela. Problemele contabilitii operaiilor de leasing: Economica, anul 2001,V. Nr. 2,p. P. 48-50. 85. Cechina, Ecaterina. Analiza eficienei operaiunilor de leasing:.- p. 350 (4 titl.): Analele Academiei de Studii Economice din Moldova, anul 2005,V. Vol. III, P. 345-350. 86. Cechina, Ecaterina. Definiia leasingului n diferite state europene: Economica, anul 2003,V. Nr. 2,p. P. 95-96. 87. , ., Te, . : , 2005, Nr 8, P. 44-48. 88. Cimil, Dorin. Analiza juridico-civil a noilor reglementri n domeniul leasingului n Republica Moldova, / Dorin Cimil.- Bibliogr: 4 titl. n : Revista Naional de drept, anul 2004,V. Nr. 6,p. P. 13-20. 89. Ciobanu, Anamaria. Analiz comparativ: leasing operaional leasing financiar: Tribuna Economic, anul 2005, Nr. 22, P. 62-64.

134

90. Dedu, Vasile, Ganea, Tudor Alexandru. Tratamentul fiscal al leasingului n Romnia: Finane, bnci, asigurri , anul 2001,V. Nr. 5,p. P. 11-13. 91. Dima, Marcela. Obligaiuni fiscale aferente operaiunilor de leasing financiar. P. 84-85: Fin Consultant, An 2005, Nr. 2, P. 26-27. 92. Frunz, Elena. Leasing-ul surs de finanare a investiiilor / Elena Frunz.- Text paralel n limba rus. P. 84-87 : Fin Consultant, anul 2005, Nr. 1, P. 30-33. 93. Georgescu, Maria-Andrada. Rentabilitatea leasingului financiar pentru locatori/: Tribuna Economic, An 2005, Nr. 44, P. 61-64, 69. 94. Gribincea, Lilia. Particularitile contractului internaional de leasing: p. 22 (21 titl.: Revista Naional de drept, An 2004, Nr. 9, P. 17-22. 95. Hada, Teodor, Avantajul net al leasing-ului / n: Finane, credit, contabilitate, anul 2000,V. Nr. 7/8, P. 63-65. 96. Halabudenko, O. Msuri privind stimularea Lesing-ului: Aspecte de drept civil- p.51: Legea i viaa, 2005, Nr. 5, P. 49-51. 97. I.Sturzu, D.Sidorenco. Privind modul de aplicare a T.V.A. aferent serviciilor de arend prestate rezidenilor zonelor economice libere. Revista Contabilitate i audit, 2002, 98. Ionescu, Cecilia. Caracterizarea i contabilizarea leasingului operaional/: Gestiunea i contabilitatea firmei, anul 2004,V. Nr. 3,p. P. 12-16. 99. Ionescu, Cecilia. Contabilitatea operaiunilor de leasing financiar/: Gestiunea i contabilitatea firmei, anul 2004,V. Nr. 2,p. P. 12-17. 100. , . O : , 2005, Nr 7, P. 8-9. 101. Maa, M. . Me : , 2003,V. Nr. 3,p. P. 48-61. 102. Martin, Cristina. Priviri generale asupra leasingului financiar i operaional, p. 33 (24 titl.): Revista Naional de drept, anul 2005, Nr. 6, P. 28-33. 103. Martin, Cristina. Reglementarea juridic a leasingului financiar n Republica Moldova /. P. 59 (25 tit.): Revista Naional de drept, anul 2005, Nr. 12, P. 52-59. 104. Martin, Cristina, Reglementarea juridic a leasingului financiar n Republica Moldova / Cristina Martin.- Bibliogr. P. 59 (25 tit.) 105. Martin, Cristina, Volcinschi, Victor. Avantagele leasingului/ Cristina Martin, Victor Volcinschi.- Bibliogr. P. 45 (37 titl.), n : Revista Naional de drept, An 2006, Nr. 1, P. 39-45.

135

106. Maxim, Ion. Impunerea i reglementarea operaiunilor de leasing: Conferina internaional Racordarea sistemului financiar la exigenele integrrii europene (1-2 aprilie 2004), anul 2004, P. 167-169. 107. Medecan, Ion. Leasingul i obligaiile fiscale /: Finane, credit, contabilitate, anul 2000, V. Nr. 7-8, p. P. 66-69. 108. Mocanu, N. Dezvoltarea operaiunilor de leasing n Republica Moldova/ N. Mocanu.Bibliogr: p. 6 (6 titl.); p. 12 (6 titl.),: Agricultura Moldovei, anul 2006, Nr. 1, P. 6; Nr. 2, P. 12. 109. Munteanu, Irena. Leasingul alternativ de finanare pe termen mediu i lung/: Tribuna Economic, anul 2005, Nr. 8, P. 58-60. 110. M, A. : : , 2005, Nr 8, P. 49-57. 111. Nicolau, Vladimir. Profitai de pe urma leasingului/ Vladimir Nicolau n : Profit, anul 2005, Nr. 11, P. 24. 112. Niculescu, Ileana. Alternative privind finanarea IMM-urilor: creditul bancar versus leasingul / Ileana Niculescu n: Gestiunea i contabilitatea firmei, anul 2006, Nr. 3, P. 6164. 113. Popa, tefan. Amortizarea mijloacelor fixe procurate n sistem leasing/ tefan Popa 114. Popovici, Ilie. Contabilitatea operaiunilor de leasing, n: Tribuna Economic, anul 2001,V. Nr. 26,p., P. 43-45. 115. Popovici, Ilie, Contabilizarea operaiunilor de leasing/: Tribuna Economic, anul 2003, V. Nr. 12,p. P. 24-37. 116. Purcaru, Ion. Consideraii matematice privind operaiunile de leasing: Finane, bnci, asigurri , anul 2004,V. Nr. 4,p. P. 38-44. 117. Ristea, Mihai, Dumitru, Corina Finanarea prin tranzaciile de vnzare i de leasebak/: Revista Finane Publice i Contabilitate, anul 2006, Nr. 5, P. 28-32. 118. Stratan, Victor. Particularitile dezvoltrii pieei serviciilor leasing n Republica Moldova/ Victor Stratan.- Bibliogr. P. 132 (8 titl.): Administrarea Public, anul 2004, Nr. 1-2, P. 126-132. 119. Sula, Tudor. Aspecte privind rolul n promovarea activitii de leasing n Republica Moldova / Tudor Sula.- Bibliogr. P. 166; n : Administrarea Public, anul 2004, Nr. 3, P. 161-166. 120. Tulvinschi, Mihaela. Aspecte privind leasingul financiar derulat ntre rezideni: Revista Finane Publice i Contabilitate, anul 2006, Nr. 3, P. 11-15.

136

121. Tulvinschi, Mihaela. Leasingul tehnic de finanare pe termen lung/: Revista Finane Publice i Contabilitate, anul 2006, Nr. 4, P. 45-47. 122. Ulier, Maria, Litvin, Aurelia. Oportunitile de implementare a leasingului n economia Republicii Moldova/ Maria Ulier, Aurelia Litvin: Integrarea european i competitivitatea economic: simpozion internaional, (23-24 septembrie 2004), An 2004, Vol. II, P. 140142. 123. . . Contabilitate i audit, 1999, nr.7-8. 124. . - . , 1997, nr.36. 125. . . , 2001, nr.7. 126. . : : Contabilitate i audit, 2005, Nr. 8, P. 19-22. 127. . . , 2000, nr.24. 128. - ., - . . Contabilitate i audit, 2003, nr.2. 129. - ., - . . Contabilitate i audit, 2003, nr.2. 130. . : . , 1998, nr.4. 131. . . , 1999, nr.47. 132. . . , 1993, nr.5. 133. ., . . , 1997, nr.10. 134. ., . : , o. , 1999, nr.11. 135. . . Contabilitate i audit, 2000, nr.11. 136. ., . . Contabilitate i audit, 2002, nr.12. 137. www.leaseurope.com 137

ANEXE

138

Anexa 1 SISTEMUL RELAIILOR DE LEASING 9 Noiune 9 Funcie 9 Principii 9 Tipul i forma 9 Arenda activelor 9 Livrri 9 Finanare 9 Transformarea 9 Locatari 9 Locatori 9 Intermediari 9 Furnizori 9 Creditori 9 Ali participani 9 Bunurile imobiliare 9 Bunurile mobiliare 9 Drepturi

proprietii
Coninut Subiect Obiect

Cerere

Ofert

LEASING

Proceduri 9 9 9 9 9 9 9

Reglementare juridic 9 9 9 9 9

Pli de leasing 9 Structur 9 Cuantum 9 Tipul i forma 9 Graficul plilor 9 ncheierea afacerii 9 Modalitatea de rscumprare a activelor 9 Metoda de calcul

Desfurarea tenderului Analiza proiectului Preul bunului Dobnd Contracte Reclama Evaluarea riscurilor

Actele normative Relaii contractuale Statutul partenerului Motivare Asigurare informaional 9 Formele autogestiunii

Sursa: [83, p.320]

139

Anexa 2

Finanator ntreprinderea de leasing

achit bunul

arendeaz bunul

Furnizor

livreaz bunul

Beneficiar (locatar)

Figura 1. Schema operaiunilor de leasing cu surse proprii ale finanatorului BANCA

acord credit

Finanator ntreprinderea de leasing

achit bunul

arendeaz bunul

Furnizor

livreaz bunul

Beneficiar (locatar)

Figura 1.2. Schema operaiunilor de leasing cu surse atrase de finanator Sursa:

140

Anexa 3 Analiza operaiunilor de arend prin prisma rapoartelor financiare din punct de vedere a arendatorului
Raportul privind rezultatele financiare Arenda finanat direct Venitul arendatorului din arenda finanat cuprinde: a) venitul din activitatea de investiii - n mrimea valorii contractuale a activelor transmise n arend; b) venitul din activitatea financiar - n mrimea dobnzii de arend primit de la arenda pentru folosirea bunurilor arendate. Cheltuielile cuprind: a)cheltuielile activitii de investiii - n mrimea valorii de bilan a activelor transmise n arend; b)cheltuielile ocazionate de ncheierea contractului de arend i transmiterea activelor n arend. Arenda finanat la vnzare Productorii i/sau dealerii cu atribuii de arendatori reflect transmiterea activelor n arend ca vnzare ordinar a acestora. Valoarea contractual a activelor transmise n arend se constat ca venit, iar valoarea de bilan a acestora - ca cheltuieli ale perioadei curente. Dobnda pentru arend destinat productorilor sau dealerilor-arendatori se constat n decursul termenului de arend ca venituri din activitatea financiar Plata de arend se mparte n dou componente: Activitatea de investiii ncasrile bneti privind rambursarea principalului, adic a valorii contractuale a activului, i Activitatea financiar mrimea dobnzii de arend primit de la arenda pentru folosirea bunurilor arendate. Arendatorul reflect transmiterea activelor n arend ca ieire a acestora. La nceputul termenului de arend valoarea de rscumprare (contractual) a activelor transmise n arend se reflect ca majorare a creanelor i veniturilor anticipate, iar valoarea de bilan a acestora se constat ca cheltuieli anticipate i casare a valorii de intrare a activelor indicate. Raportul privind fluxul de mijloace bneti Plata de arend se mparte n dou componente: Activitatea de investiii ncasrile bneti privind rambursarea principalului, adic a valorii contractuale a activului, i Activitatea financiar mrimea dobnzii de arend primit de la arenda pentru folosirea bunurilor arendate. Bilanul contabil Arendatorul reflect transmiterea activelor n arend ca ieire a acestora. La nceputul termenului de arend valoarea de rscumprare (contractual) a activelor transmise n arend se reflect ca majorare a creanelor i veniturilor anticipate, iar valoarea de bilan a acestora se constat ca cheltuieli anticipate i casare a valorii de intrare a activelor indicate.

Arend operaional

La veniturile activitii operaionale (alte venituri operaionale) se reflect plata de arend, iar la cheltuieli se reflect uzura (amortizarea) activelor transmise n arend.

Plata de arend se consider flux de numerar din activitatea operaional.

Activele transmise n arenda ope -raional se reflect n conturile contabilitii financiare i n bilanul contabil al arendatorului. Mrimea activelor se reduce proporional uzurii (amortizrii calculate).

Sursa: elaborat de autor n baza informaiilor tezei de doctor Cechina E. Contabilitatea operaiunilor de arend i Standardele Naionale de Contabilitate.

141

Anexa 4 Piaa European de leasing, 2005

Serviciile de leasing pe Piaa Europen 2005 Producia nou (Mio) AT/Austria BA/ Bosnia si 2005 6,712.11 157.09 3,844.88 484.55 5,291.85 3,992.41 49,270.00 4,289.52 962.25 17,439.40 3,200.00 28,776.00 55,773.62 2,794.00 4,730.88 44,160.00 738.13 4,539.00 3,535.56 4,047.48 4,889.00 1,101.52 2,759.49 6,450.09 1,478.17 1,485.45 262.902.45 2004 6,117.36 % 9.72% Nescontat (Outstandings) (Mio) 2005 21,184.53 141.88 8,846.67 489.61 9,859.63 8,400.85 133,200.00 7,490.43 1,850.11 35,364.30 5,497.00 73,144.00 121,033.93 9,688.00 10,480.75 100,000.00 1,463.27 9,838.70 7,076.61 4,965.80 11,702.31 1,692.97 10,756.61 2,196.50 3,757.33 600,121.79 2004 19,099.23 % 10.72%

Herzegovina
BE/ Belgia BG/ Bulgaria CH/Elvetia CZ/Cehia DE/Germania DK/Danemarca EE/Estonia ES/Spania FI/Finlanda FR/Franta GB/Marea Britanie GR/Grecia HU/Ungaria IT/Italia MA/Maroc NL/Nederlanda NO/Norvegia PL*/Polonia PT*/Portugalia RO/Romania RU/Rusia SE/Suedia SI/Slovenia SK/Slovacia TOTAL

3,501.34 4,634.71 3,396.99 44,410.00 3,084.53 730.83 13,979.90 2,864.90 26,915.00 53,651.00 2,360.00 3,076.00 38,039.96 584.55 4,387.00 2,757.09 3,115.93 4,227.00 841.11 1,556.01 4,673.12 1,094.00 1,130.00 231,127.84

9.81% 14.18% 17.53% 10.94% 39.07% 31.67% 24.75% 11.72% 6.91% 3.96% 18.39% 53.80% 16.09% 26.27% 3.46% 28.24% 29.90% 15.66% 30.96% 77.34% 38.03% 35.12% 31.46% 13.75%

8,166.57 9,198.90 6,793.70 128,000.00 7,132.20 1,444.34 29,150.90 5,117.90 69,750.00 122,752.00 8,912.00 9,351.00 90,000.00 1,213.25 11,040.00 5,631.74 3,850.00 9,725.00 1,423.17 8,521.97 1,899.00 1,633.00 559,805.79

8.33% 7.18% 23.66% 4.06% 5.02% 28.09% 21.31% 7.41% 4.87% -1.40% 8.71% 12.08% 11.11% 20.61% -10.88% 25.66% 28.98% 20.33% 18.96% 26.66% 15.67% 130.09% 7.20%

Sursa: www.leaseurope.com

142

Anexa 5

Volumul tranzactiilor de vnzri a echipamentului n leasing n anul 2005 pe piaa Leaseurope

250 12.53% 200 9.64% m lrd 150 151 159 160 194 177 8.45% 216 11.58% 0.14 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 50 1.32% 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 0.02 0

100

Sursa: www.leaseurope.com

143

Anexa 6 MODEL MAIB Leasing Tabelul 3.4.1.

MODEL MAIB LEASING Lei MDL Raportul privind rezultatele financiare Vnzri nete Costul vnzrilor Profit brut (pierdere global) Alte venituri operaionale Cheltuieli comerciale Cheltuieli generale i administrative Alte cheltuieli operaionale inclusiv dobnzi Rezultatul din activitatea operaional: profit (pierdere) Rezultatul din activitatea de investiii: profit (pierdere) Rezultatul din activitatea financiar: profit (pierdere) arenda finanat a activelor pe termen lung diferene de curs valutar Rezultatul din activitatea economico-financiar: profit (pierdere) Rezultatul excepional: profit (pierdere) Profit (pierdere) pn la impozitare Cheltuieli (economii) privind impozitul pe venit Profit net (pierdere net) 1 291 028 359 492 931 536 547 448 14 485 532 963 1 062 151 5 033 1 057 118 3 366 271 504 941 2 861 330 4 973 030 745 955 4 227 076 7 123 960 1 068 594 6 055 366 10 293 358 1 544 004 8 749 354 14 144 775 2 121 716 12 023 059 201 813 200 551 1 262 6 822 097 382 084 903 827 8 733 008 3 660 203 (3 195 560) (412 735) 4 899 323 3 661 173 1 238 150 1 291 028 1 168 901 1 060 890 108 011 11 104 356 70 941 1 977 256 19 296 133 13 338 963 (10 131 963) 247 975 10 431 436 9 688 729 742 707 547 448 2 375 333 2 024 772 350 561 11 249 283 347 719 3 734 870 20 160 924 14 913 942 (12 643 669) (679 300) 14 385 120 13 360 915 1 024 205 1 062 151 1 187 667 1 006 448 181 219 11 811 747 382 491 4 108 357 25 746 505 18 004 549 -18 244 387 -281 353 21 892 011 20 270 381 0 3 366 271 348 673 293 728 54 945 12 402 335 420 740 4 519 193 29 144 975 20 817 839 -21 627 628 -295 421 26 896 079 24 903 777 0 4 973 030 30 389 25 600 4 789 13 022 451 462 814 4 971 112 31 805 971 22 881 993 -24 212 657 -310 192 31 646 809 29 302 601 0 7 123 960 0 0 13 673 574 509 095 5 468 223 32 650 976 23 660 127 -24 954 721 -325 702 35 573 780 32 938 685 0 10 293 358 0 0 14 357 252 560 005 6 015 045 31 402 670 22 921 657 -23 620 468 -341 987 38 107 230 35 284 472 0 14 144 775 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

INDICATORII PENTRU PROGNOZ Creterea veniturilor, Costul vnzrilor, % din venituri Alte venituri operaionale, % din venituri Cheltuieli comerciale, % din venituri Cheltuieli generale i administrative, % din venituri Alte cheltuieli operaionale, % din venituri Impozit pe profit, % 99% 3380% 189% 448% 4327% 27,8% 479% 91% 950% 6% 169% 1651% 2,6% 103% 85% 474% 15% 157% 849% 0,5% -50% 85% 994,5% 14,6% 147,2% 2167,8% 15,0% -71% 84% 3557,0% 14,6% 137,2% 8358,8% 15,0% -91% 84% 3557,0% 14,6% 127,2% 8358,8% 15,0% -112% 84% 3557,0% 14,6% 117,2% 8358,7% 15,0% -133% 84% 3557,0% 14,6% 107,2% 8358,6% 15,0%

144

Rata profitului brut Rata profitului operaional Rata profitului net Rentabilitatea activelor Rentabilitatea capitalului propriu Capital propriu (media anual) Datorii financiare pe termen lung (media anual) Datorii financiare pe termen scurt (media anual) Total datorii financiare Active financiare pe termen lung Dobnzi, % datorii Venituri din arenda, % active fianciare pe termen lung Creterea activelor financiare pe termen lung Venituri anticipate Cheltuieli anticipate

1% -1583% 462% 8,2% 66,1% 1 408 397 57 011 118 4 312 404 61 323 522 48 244 163 6,0% 7,6% #DIV/0! 43 028 019 43 028 020

9% -867% 46% 12,4% 12,7% 4 180 427 72 165 724 4 408 226 76 573 949 55 667 618 17,4% 17,4% 31% 56 766 644 56 753 566

15% -532% 45% 6,9% 4,9% 21 481 015 103 235 622 3 078 327 106 313 949 98 552 894 14,0% 13,6% 112% 124 301 029 126 428 649

15,3% -1536,2% 240,9% 6,2% 11,8% 24 342 345 134 640 534 1 859 183 136 499 717 153 658 939 13,2% 13,2% 30% 161 591 338 164 357 244

15,8% -6202,8% 1212,3% 6,0% 14,8% 28 569 421 166 269 144 2 267 170 168 536 315 194 158 781 12,4% 12,8% 25% 201 181 215 204 624 768

15,8% -79675,1% 19926,0% 5,8% 17,5% 34 624 787 196 088 746 2 641 382 198 730 128 235 150 710 11,5% 12,5% 19% 239 405 646 243 503 474

#DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! 5,6% 20,2% 43 374 141 218 684 554 2 933 786 221 618 340 272 312 803 10,7% 12,1% 14% 271 725 409 276 376 443

#DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! 5,4% 21,7% 55 397 200 229 875 749 3 114 456 232 990 205 300 789 999 9,8% 11,7% 8% 293 463 441 298 486 559

BILANUL CONTABIL
ACTIVE PE TERMEN LUNG Active nemateriale Active nemateriale (111, 112) Amortizarea activelor nemateriale (113) Valoarea de bilan a activelor nemateriale (rd.010 rd.020) Active materiale pe termen lung Active materiale n curs de execuie (121) Terenuri (122) Mijloace fixe (123) Resurse naturale (125) Uzura i epuizarea activelor materiale pe termen lung (124, 126) Valoarea de bilan a activelor materiale pe termen lung (rd.040+rd.050+rd.060+rd.070-rd.080) Active financiare pe termen lung 27 756 3 492 364 176 017 20 724 411 176 017 1 193 213 287 299 1 381 931 418 581 1 550 649 569 863 1 699 367 741 145 1 828 085 932 427 1 936 803 172 953 933 603 1 369 230 1 669 230 1 969 230 2 269 230 2 569 230 2 869 230 137 992 16 100 121 642 3 347 167 137 742 29 874 107 868 19 966 825 674 113 57 742 616 371 674 113 85 610 588 503 674 113 113 478 560 635 674 113 141 346 532 767 674 113 169 214 504 899 674 113 197 082 477 031

145

Investiii pe termen lung n pri nelegate (131) Investiii pe termen lung n pri legate (132) Modificarea valorii investiiilor pe termen lung (133) Creane pe termen lung (134) Active amnate privind impozitul pe venit (135) Avansuri acordate (136) Total s.1.3 (rd.100 + rd.110 rd.120 + rd.130 + rd.140 + rd.150) Alte active pe termen lung (141, 142) Total capitolul 1 (rd.030 + rd.090 + rd.160 + rd.170) ACTIVE CURENTE Stocuri de mrfuri i materiale Materiale (211) Animale la cretere i ngrat (212) Obiecte de mic valoare i scurt durat (213-214) Producia n curs de execuie (215) Produse (216) Mrfuri (217) Total s. 2.1 (rd.190 + rd.200 + rd.210 + rd.220 + rd.230 + rd.240) Creane pe termen scurt Creane aferente facturilor comerciale (221) Corecii la datorii dubioase (222) Creane ale prilor legate (223) Avansuri acordate (224) Creane privind decontrile cu bugetul (225) Taxa pe valoarea adugat de recuperat / creane preliminare (226) Creane ale personalului (227) Creane privind veniturile calculate (228) Alte creane pe termen scurt (229) Total s. 2.2 (rd.260 rd.270+rd.280+rd.290+rd.300+rd.310+rd.320+rd.330+rd. 340) Investiii pe termen scurt Investiii pe termen scurt n pri nelegate (231) Investiii pe termen scurt n pri legate (232) Diminuarea valorii investiiilor pe termen scurt (233) Total s. 2.3 (rd.360+rd.370rd.380)

4 079 677 42 193 44 122 293

3 011 029 42 193 60 037 851

3 011 029 42 193 130 961 493

3 011 029 42 193 170 249 941

3 011 029 42 193 211 961 176

3 011 029 42 193 252 233 800

3 011 029 42 193 286 285 363

3 011 029 42 193 309 188 192

48 244 163 43 028 020 94 886 189

63 091 073 56 753 566 140 676 918

134 014 715 126 428 649 262 252 948

173 303 163 164 357 244 339 630 841

215 014 398 204 624 768 421 750 451

255 287 022 243 503 474 501 022 630

289 338 585 276 376 443 568 048 012

312 241 414 298 486 559 613 141 807

7 748

32 645

33 298 0

33 964 0

34 643 0

35 336 0

36 043 0

0 175 793 7 748 660 963 32 645 859 252 33 298 902 214

0 33 964 947 325

0 34 643 994 691

0 35 336 1 044 426

0 36 043 1 096 647

6 074 450 283 908 150 627 1 149 4 979 698 66 565 11 732 190

2 429 419 908 731 3 025 680 10 645 11 074 086

2 915 303 1 017 779 3 630 816 11 922 16 893 887

3 031 915 1 119 557 3 921 281 12 519 18 583 276 0

3 107 713 1 192 328 4 234 984 13 144 19 977 022 0 28 525 190

3 138 790 1 251 944 4 573 782 13 802 21 774 954 0 30 753 272

3 248 648 1 295 762 4 939 685 14 492 22 537 077 0 32 035 664

3 313 621 1 334 635 5 334 860 15 216 23 213 189 0 33 211 521

18 109 524

25 328 959

26 668 547

146

Mijloace bneti Casa (241) Cont de decontare (242) Cont valutar (243) Alte mijloace bneti (244, 245, 246) Total s. 2.4 (rd.400+rd.410+rd.420+rd.430) Alte active curente (251, 252) TOTAL capitolul 2 (rd.250+rd.350+rd.390+rd.440+ rd.450) TOTAL GENERAL ACTIV (rd.180+rd.460) 1 400 658 449 52 164 660 065 4 860 955 17 253 210 112 139 399 0 132 6 896 8 399 4 946 541 23 072 212 163 749 130 0 1 371 13 710 4 595 262 1 949 138 68 960 6 627 070 2 852 640 34 841 314 297 094 262 0 14 396 1 399 886 1 754 224 75 856 3 244 361 3 080 851 33 027 058 372 657 898 0 15 115 231 097 1 403 380 83 442 1 733 033 3 327 319 33 619 507 455 369 958 0 15 871 389 421 1 473 549 91 786 1 970 626 3 593 505 36 352 046 537 374 676 0 16 665 8 154 854 1 547 226 100 964 9 819 708 3 880 985 45 771 693 613 819 706 0 17 498 30 685 548 1 624 587 111 061 32 438 694 4 191 464 69 877 722 683 019 528 0

CAPITAL PROPRIU Capital statutar i suplimentar Capital statutar (311) Capital suplimentar (312) Capital nevrsat (313) Capital retras (314) Total s. 3.1 (rd.480+rd.490rd.500rd.510) 600 000 Rezerve Rezerve stabilite de legislaie (321) Rezerve prevzute de statut (322) Alte rezerve (323) Total s. 3.2 (rd.530+rd.540+rd.550) Profit nerepartizat (pierdere neacoperit) Corectarea rezultatelor perioadelor precedente (331) Profitul nerepartizat (pierderea neacoperit) al anilor precedeni (332) Profitul net (pierderea) al perioadei de gestiune (333) Profitul utilizat al anului de gestiune (334) Total s. 3.3 (rd.570rd.580+rd.590rd.600) 808 397 Capital secundar Diferene din reevaluarea activelor pe termen lung (341) Subvenii (342) Total s. 3.4 (rd.620+rd.630) TOTAL capitolul 3 (rd.520+rd.560rd.610rd.640) DATORII PE TERMEN LUNG 1 408 397 6 952 456 36 009 574 38 870 904 43 097 980 49 153 346 57 902 700 69 925 759 1 352 456 2 409 574 5 270 904 9 497 980 15 553 346 24 302 700 36 325 759 808 397 819 493 532 963 1 352 456 1 057 118 2 409 574 2 861 330 5 270 904 4 227 076 9 497 980 6 055 366 15 553 346 8 749 354 24 302 700 12 023 059 5 600 000 33 600 000 33 600 000 33 600 000 33 600 000 33 600 000 33 600 000 600 000 5 600 000 33 600 000 33 600 000 0 33 600 000 0 33 600 000 0 33 600 000 0 33 600 000 0

147

Datorii financiare pe termen lung Credite bancare pe termen lung (411, 412) mprumuturi pe termen lung (413) Alte datorii financiare pe termen lung (414) Total s. 4.1 (rd.660+rd.670+rd.680) 57 011 118 Datorii pe termen lung calculate Datorii de arend pe termen lung (421) Venituri anticipate pe termen lung (422) Finanri i ncasri cu destinaie special (423) Avansuri primite (424) Datorii amnate privind impozitul pe venit (425) Alte datorii pe termen lung calculate (426) Total s. 4.2 (rd.700+rd.710+rd.720+rd.730+rd.740+rd.750) Total capitolul 4 (rd.690+rd.760) DATORII PE TERMEN SCURT Datorii financiare pe termen scurt Credite bancare pe termen scurt (511, 512) mprumuturi pe termen scurt (513) Cota curent a datoriilor pe termen lung (514) Alte datorii financiare pe termen scurt (515,516) Total s. 5.1 (rd.780+rd.790+rd.800+rd.810) Datorii comerciale pe termen scurt Datorii privind facturile comerciale (521) Datorii fa de prile legate (522) Avansuri primite (523) Total s. 5.2 (rd.830+rd.840+rd.850) Datorii pe termen scurt calculate Datorii privind retribuirea muncii (531) Datorii fa de personal privind alte operaii (532) Datorii privind asigurrile (533) Datorii privind decontrile cu bugetul (534) Datorii preliminare (535) Datorii privind plile extrabugetare (536) Datorii fa de fondatori i ali participani (537) Rezerve pentru cheltuieli i pli preliminare (538) Alte datorii pe termen scurt (539) 2 546 848 886 299 1 797 474 1 887 347 1 981 715 2 080 800 2 184 840 2 294 082 0 0 0 0 0 203 316 468 706 34 409 1 280 288 44 732 3 584 806 439 1 358 1 765 0 1 854 0 46 968 6 452 652 0 1 946 0 49 317 11 614 773 0 2 044 0 51 783 20 906 591 0 2 146 0 54 372 37 631 864 0 2 253 0 57 090 67 737 355 1 477 145 3 152 496 4 862 049 5 981 159 9 365 586 10 507 078 10 302 144 11 557 786 11 177 827 12 502 528 11 736 718 13 114 408 12 147 503 13 573 412 12 633 403 14 102 089 1 675 351 1 119 110 1 141 492 1 255 641 1 324 702 1 377 690 1 425 909 1 468 686 4 312 404 4 312 404 4 379 031 4 504 047 1 652 607 1 652 607 2 065 759 2 065 759 2 468 582 2 468 582 2 814 183 2 814 183 3 053 389 3 053 389 3 175 524 3 175 524 125 016 43 035 675 100 046 793 56 788 785 144 109 114 124 345 311 243 496 226 161 644 476 311 774 629 201 244 982 383 653 117 239 482 166 449 251 522 271 817 232 499 416 983 293 573 629 525 725 376 7 656 22 141 44 282 0 53 138 0 63 766 0 76 519 0 91 823 0 110 188 43 028 019 56 766 644 124 301 029 161 591 338 201 181 215 239 405 646 271 725 409 293 463 441 87 320 329 119 150 915 150 130 153 182 408 136 209 769 356 227 599 751 232 151 746 57 011 118 87 320 329 119 150 915 150 130 153 0 182 408 136 0 209 769 356 0 227 599 751 0 232 151 746 0

148

Total s. 5.3 (rd.870+rd.880+rd.890+rd.900+rd.910+rd.920+rd.930+ rd.940+rd.950) TOTAL capitolul 5 (rd.820+rd.860+rd.960) TOTAL GENERAL PASIV (rd.650+rd.770+rd.970) verificare

3 219 309 10 684 209 112 139 399 -

2 202 354 12 687 560 163 749 130 -

5 428 777 17 588 462 297 094 262 -

8 388 821 22 012 365 372 657 898 -

13 647 750 28 618 860 455 369 958 -

23 041 217 38 969 808 537 374 676 -

39 873 221 56 500 022 613 819 706 -

70 090 780 87 368 394 683 019 528 -

BILANUL CONTABIL PLANIFICAT MAIB LEASING Tabelul 3.4.2.

Active /Pasive ACTIVE PE TERMEN LUNG Active nemateriale Active nemateriale (111, 112) Amortizarea activelor nemateriale (113) Valoarea de bilan a activelor nemateriale (rd.010 rd.020) Active materiale pe termen lung Active materiale n curs de execuie (121) Terenuri (122) Mijloace fixe (123) Resurse naturale (125) Uzura i epuizarea activelor materiale pe termen lung (124, 126) Valoarea de bilan a activelor materiale pe termen lung (rd.040+rd.050+rd.060+rd.070-rd.080) Active financiare pe termen lung Investiii pe termen lung n pri nelegate (131) Investiii pe termen lung n pri legate (132) Modificarea valorii investiiilor pe termen lung (133) Creane pe termen lung (134) Active amnate privind impozitul pe venit (135) Avansuri acordate (136) Total s.1.3 (rd.100 + rd.110 rd.120 + rd.130 + rd.140 + rd.150) Alte active pe termen lung (141, 142) Total capitolul 1 (rd.030 + rd.090 + rd.160 + rd.170) ACTIVE CURENTE Stocuri de mrfuri i materiale Materiale (211) Animale la cretere i ngrat (212) Obiecte de mic valoare i scurt durat (213-214) Producia n curs de execuie (215) 2003 Istoric 2004 2005 2006 2007 Planificat 2008 2009 2010

137 992 16 100 121 642 3 347 167 0 172 953 0 27 756 3 492 364 4 079 677 42 193 0 44 122 293 0 0 48 244 163 43 028 020 94 886 189

137 742 29 874 107 868 19 966 825 0 933 603 0 176 017 20 724 411 3 011 029 42 193 0 60 037 851 0 0 63 091 073 56 753 566 140 676 918

674 113 57 742 616 371 0 0 1 369 230 0 176 017 1 193 213 3 011 029 42 193 0 130 961 493 0 0 134 014 715 126 428 649 262 252 948

674 113 85 610 588 503 0 0 1 669 230 0 287 299 1 381 931 3 011 029 42 193 0 170 249 941 0 0 173 303 163 164 357 244 339 630 841

674 113 113 478 560 635 0 0 1 969 230 0 418 581 1 550 649 3 011 029 42 193 0 211 961 176 0 0 215 014 398 204 624 768 421 750 451

674 113 141 346 532 767 0 0 2 269 230 0 569 863 1 699 367 3 011 029 42 193 0 252 233 800 0 0 255 287 022 243 503 474 501 022 630

674 113 169 214 504 899 0 0 2 569 230 0 741 145 1 828 085 3 011 029 42 193 0 286 285 363 0 0 289 338 585 276 376 443 568 048 012

674 113 197 082 477 031 0 0 2 869 230 0 932 427 1 936 803 3 011 029 42 193 0 309 188 192 0 0 312 241 414 298 486 559 613 141 807

0 0 0 0

7 748 0 0 0

32 645 0 0 0

33 298 0 0 0

33 964 0 0 0

34 643 0 0 0

35 336 0 0 0

36 043 0 0 0

149

Produse (216) Mrfuri (217) Total s. 2.1 (rd.190 + rd.200 + rd.210 + rd.220 + rd.230 + rd.240) Creane pe termen scurt Creane aferente facturilor comerciale (221) Corecii la datorii dubioase (222) Creane ale prilor legate (223) Avansuri acordate (224) Creane privind decontrile cu bugetul (225) Taxa pe valoarea adugat de recuperat / creane preliminare (226) Creane ale personalului (227) Creane privind veniturile calculate (228) Alte creane pe termen scurt (229) Total s. 2.2 (rd.260 rd.270+rd.280+rd.290+rd.300+rd.310+rd.320+rd.330+rd.340) Investiii pe termen scurt Investiii pe termen scurt n pri nelegate (231) Investiii pe termen scurt n pri legate (232) Diminuarea valorii investiiilor pe termen scurt (233) Total s. 2.3 (rd.360+rd.370rd.380) Mijloace bneti Casa (241) Cont de decontare (242) Cont valutar (243) Alte mijloace bneti (244, 245, 246) Total s. 2.4 (rd.400+rd.410+rd.420+rd.430) Alte active curente (251, 252) TOTAL capitolul 2 (rd.250+rd.350+rd.390+rd.440+ rd.450) TOTAL GENERAL ACTIV (rd.180+rd.460) CAPITAL PROPRIU Capital statutar i suplimentar Capital statutar (311) Capital suplimentar (312) Capital nevrsat (313) Capital retras (314) Total s. 3.1 (rd.480+rd.490rd.500rd.510) Rezerve Rezerve stabilite de legislaie (321) Rezerve prevzute de statut (322) Alte rezerve (323) Total s. 3.2 (rd.530+rd.540+rd.550)

0 0 0 175 793 0 0 6 074 450 283 908 150 627 1 149 4 979 698 66 565 11 732 190 0 0 0 0 1 400 658 449 52 164 660 065 4 860 955 17 253 210 112 139 399

0 0 7 748 660 963 0 0 2 429 419 908 731 3 025 680 10 645 11 074 086 0 18 109 524 0 0 0 0 1 371 0 132 6 896 8 399 4 946 541 23 072 212 163 749 130

0 0 32 645 859 252 0 0 2 915 303 1 017 779 3 630 816 11 922 16 893 887 0 25 328 959 0 0 0 0 13 710 4 595 262 1 949 138 68 960 6 627 070 2 852 640 34 841 314 297 094 262

0 0 33 298 902 214 0 0 3 031 915 1 119 557 3 921 281 12 519 18 583 276 0 26 668 547 0 0 0 0 14 396 1 399 886 1 754 224 75 856 3 244 361 3 080 851 33 027 058 372 657 898

0 0 33 964 947 325 0 0 3 107 713 1 192 328 4 234 984 13 144 19 977 022 0 28 525 190 0 0 0 0 15 115 231 097 1 403 380 83 442 1 733 033 3 327 319 33 619 507 455 369 958

0 0 34 643 994 691 0 0 3 138 790 1 251 944 4 573 782 13 802 21 774 954 0 30 753 272 0 0 0 0 15 871 389 421 1 473 549 91 786 1 970 626 3 593 505 36 352 046 537 374 676

0 0 35 336 1 044 426 0 0 3 248 648 1 295 762 4 939 685 14 492 22 537 077 0 32 035 664 0 0 0 0 16 665 8 154 854 1 547 226 100 964 9 819 708 3 880 985 45 771 693 613 819 706

0 0 36 043 1 096 647 0 0 3 313 621 1 334 635 5 334 860 15 216 23 213 189 0 33 211 521 0 0 0 0 17 498 30 685 548 1 624 587 111 061 32 438 694 4 191 464 69 877 722 683 019 528

600 000 0 0 0 600 000 0 0 0 0

5 600 000 0 0 0 5 600 000 0 0 0 0

33 600 000 0 0 0 33 600 000 0 0 0 0

33 600 000 0 0 0 33 600 000 0 0 0 0

33 600 000 0 0 0 33 600 000 0 0 0 0

33 600 000 0 0 0 33 600 000 0 0 0 0

33 600 000 0 0 0 33 600 000 0 0 0 0

33 600 000 0 0 0 33 600 000 0 0 0 0

150

Profit nerepartizat (pierdere neacoperit) Corectarea rezultatelor perioadelor precedente (331) Profitul nerepartizat (pierderea neacoperit) al anilor precedeni (332) Profitul net (pierderea) al perioadei de gestiune (333) Profitul utilizat al anului de gestiune (334) Total s. 3.3 (rd.570rd.580+rd.590rd.600) Capital secundar Diferene din reevaluarea activelor pe termen lung (341) Subvenii (342) Total s. 3.4 (rd.620+rd.630) TOTAL capitolul 3 (rd.520+rd.560rd.610rd.640) DATORII PE TERMEN LUNG Datorii financiare pe termen lung Credite bancare pe termen lung (411, 412) mprumuturi pe termen lung (413) Alte datorii financiare pe termen lung (414) Total s. 4.1 (rd.660+rd.670+rd.680) Datorii pe termen lung calculate Datorii de arend pe termen lung (421) Venituri anticipate pe termen lung (422) Finanri i ncasri cu destinaie special (423) Avansuri primite (424) Datorii amnate privind impozitul pe venit (425) Alte datorii pe termen lung calculate (426) Total s. 4.2 (rd.700+rd.710+rd.720+rd.730+rd.740+rd.750) Total capitolul 4 (rd.690+rd.760) DATORII PE TERMEN SCURT Datorii financiare pe termen scurt Credite bancare pe termen scurt (511, 512) mprumuturi pe termen scurt (513) Cota curent a datoriilor pe termen lung (514) Alte datorii financiare pe termen scurt (515,516) Total s. 5.1 (rd.780+rd.790+rd.800+rd.810) Datorii comerciale pe termen scurt Datorii privind facturile comerciale (521) Datorii fa de prile legate (522) Avansuri primite (523) Total s. 5.2 (rd.830+rd.840+rd.850) Datorii pe termen scurt calculate Datorii privind retribuirea muncii (531) Datorii fa de personal privind alte operaii (532) Datorii privind asigurrile (533)

0 808 397 0 0 808 397 0 0 0 1 408 397

0 819 493 532 963 0 1 352 456 0 0 0 6 952 456

0 1 352 456 1 057 118 0 2 409 574 0 0 0 36 009 574

0 2 409 574 2 861 330 0 5 270 904 0 0 0 38 870 904

0 5 270 904 4 227 076 0 9 497 980 0 0 0 43 097 980

0 9 497 980 6 055 366 0 15 553 346 0 0 0 49 153 346

0 15 553 346 8 749 354 0 24 302 700 0 0 0 57 902 700

0 24 302 700 12 023 059 0 36 325 759 0 0 0 69 925 759

57 011 118 0 0 57 011 118 0 43 028 019 0 0 7 656 0 43 035 675 100 046 793

87 320 329 0 0 87 320 329 0 56 766 644 0 0 22 141 0 56 788 785 144 109 114

119 150 915 0 0 119 150 915 0 124 301 029 0 0 44 282 0 124 345 311 243 496 226

150 130 153 0 0 150 130 153 0 161 591 338 0 0 53 138 0 161 644 476 311 774 629

182 408 136 0 0 182 408 136 0 201 181 215 0 0 63 766 0 201 244 982 383 653 117

209 769 356 0 0 209 769 356 0 239 405 646 0 0 76 519 0 239 482 166 449 251 522

227 599 751 0 0 227 599 751 0 271 725 409 0 0 91 823 0 271 817 232 499 416 983

232 151 746 0 0 232 151 746 0 293 463 441 0 0 110 188 0 293 573 629 525 725 376

0 0 0 4 312 404 4 312 404 1 675 351 0 1 477 145 3 152 496 0 439 0

125 016 0 0 4 379 031 4 504 047 1 119 110 0 4 862 049 5 981 159 0 1 358 0

0 0 0 1 652 607 1 652 607 1 141 492 0 9 365 586 10 507 078 0 1 765 0

0 0 0 2 065 759 2 065 759 1 255 641 0 10 302 144 11 557 786 0 1 854 0

0 0 0 2 468 582 2 468 582 1 324 702 0 11 177 827 12 502 528 0 1 946 0

0 0 0 2 814 183 2 814 183 1 377 690 0 11 736 718 13 114 408 0 2 044 0

0 0 0 3 053 389 3 053 389 1 425 909 0 12 147 503 13 573 412 0 2 146 0

0 0 0 3 175 524 3 175 524 1 468 686 0 12 633 403 14 102 089 0 2 253 0

151

Datorii privind decontrile cu bugetul (534) Datorii preliminare (535) Datorii privind plile extrabugetare (536) Datorii fa de fondatori i ali participani (537) Rezerve pentru cheltuieli i pli preliminare (538) Alte datorii pe termen scurt (539) Total s. 5.3 (rd.870+rd.880+rd.890+rd.900+rd.910+rd.920+rd.930+ rd.940+rd.950) TOTAL capitolul 5 (rd.820+rd.860+rd.960) TOTAL GENERAL PASIV (rd.650+rd.770+rd.970)

203 316 468 706 0 0 0 2 546 848 3 219 309 10 684 209 112 139 399

34 409 1 280 288 0 0 0 886 299 2 202 354 12 687 560 163 749 130

44 732 3 584 806 0 0 0 1 797 474 5 428 777 17 588 462 297 094 262

46 968 6 452 652 0 0 0 1 887 347 8 388 821 22 012 365 372 657 898

49 317 11 614 773 0 0 0 1 981 715 13 647 750 28 618 860 455 369 958

51 783 20 906 591 0 0 0 2 080 800 23 041 217 38 969 808 537 374 676

54 372 37 631 864 0 0 0 2 184 840 39 873 221 56 500 022 613 819 706

57 090 67 737 355 0 0 0 2 294 082 70 090 780 87 368 394 683 019 528

Raportul planificat privind rezultatele financiare MAIB LEASING Tabelul 3.4.3.

Istoric 2003 Vnzri nete Costul vnzrilor Profit brut (pierdere global) Alte venituri operaionale Cheltuieli comerciale Cheltuieli generale i administrative Alte cheltuieli operaionale Rezultatul din activitatea operaional: profit (pierdere) Rezultatul din activitatea de investiii: profit (pierdere) Rezultatul din activitatea financiar: profit (pierdere) Rezultatul din activitatea economico-financiar: profit (pierdere) Rezultatul excepional: profit (pierdere) Profit (pierdere) pn la impozitare Cheltuieli (economii) privind impozitul pe venit Profit net (pierdere net) 201 813 200 551 1 262 6 822 097 382 084 903 827 8 733 008 -3 195 560 -412 735 4 899 323 1 291 028 0 1 291 028 359 492 931 536 2004 1 168 901 1 060 890 108 011 11 104 356 70 941 1 977 256 19 296 133 -10 131 963 247 975 10 431 436 547 448 0 547 448 14 485 532 963 2005 2 375 333 2 024 772 350 561 11 249 283 347 719 3 734 870 20 160 924 -12 643 669 -679 300 14 385 120 1 062 151 0 1 062 151 5 033 1 057 118 2006 1 187 667 1 006 448 181 219 11 811 747 382 491 4 108 357 25 746 505 -18 244 387 -281 353 21 892 011 3 366 271 0 3 366 271 504 941 2 861 330 2007 348 673 293 728 54 945 12 402 335 420 740 4 519 193 29 144 975 -21 627 628 -295 421 26 896 079 4 973 030 0 4 973 030 745 955 4 227 076 Planificat 2008 30 389 25 600 4 789 13 022 451 462 814 4 971 112 31 805 971 -24 212 657 -310 192 31 646 809 7 123 960 0 7 123 960 1 068 594 6 055 366 2009 0 0 0 13 673 574 509 095 5 468 223 32 650 976 -24 954 721 -325 702 35 573 780 10 293 358 0 10 293 358 1 544 004 8 749 354 2010 0 0 0 14 357 252 560 005 6 015 045 31 402 670 -23 620 468 -341 987 38 107 230 14 144 775 0 14 144 775 2 121 716 12 023 059

152

Raportul planificat privind fluxul de mijloace bneti (metoda indirect) MAIB LEASING Tabelul 3.4.4.
2004 Activitatea operaional Rezultatul din activitatea operaional Cheltuieli (economii privind impozitul pe venit) Rezultatul net din activitatea operaional Amortizarea activelor nemateriale Uzura activelor materiale pe termen lung Modificarea stocurilor Modificarea creanelor Modificarea investiiilor financiare TS Modificarea altor active curente Modificarea datoriilor comerciale Modificarea datoriilor calculate pe termen scurt Fluxul net din activitatea operaional Activitatea de investiii Modificarea activelor nemateriale pe termen lung Modificarea activelor materiale pe termen lung Modificarea activelor financiare pe termen lung Modificarea altor active pe termen lung Alte ncasri din activitatea de investiii Fluxul net din activitatea de investiii Activitatea financiar Modificarea capitalului statutar si suplimentar i secundar Modificarea datoriilor financiare pe termen lung Modificarea datoriilor financiare pe termen scurt Modificarea datoriilor calculate pe termen lung Alte ncasri din activitatea financiar Fluxul net din activitatea financiar Fluxul net din activitatea economico-financiar Mijloace bneti la nceputul perioadei Mijloace bneti la sfritul perioadei verificare 5 000 000 30 309 211 191 643 13 763 736 10 431 436 59 696 026 -651 666 660 065 8 399 0 28 000 000 31 830 586 -2 851 440 67 556 526 14 385 120 138 920 792 6 618 671 8 399 6 627 070 0 0 30 979 238 413 152 37 299 165 21 892 011 90 583 566 -3 382 709 6 627 070 3 244 361 0 0 32 277 983 402 823 39 600 505 26 896 079 99 177 390 -1 511 328 3 244 361 1 733 033 0 0 27 361 220 345 601 38 237 184 31 646 809 97 590 815 237 593 1 733 033 1 970 626 -0 0 17 830 395 239 206 32 335 066 35 573 780 85 978 447 7 849 082 1 970 626 9 819 708 -0 0 4 551 995 122 136 21 756 397 38 107 230 64 537 758 22 618 985 9 819 708 32 438 694 0 250 -17 380 088 -14 846 910 -13 725 546 247 975 -45 704 319 -536 371 19 531 198 -70 923 642 -69 675 083 -679 300 -122 283 198 0 -300 000 -39 288 448 -37 928 595 -281 353 -77 798 396 0 -300 000 -41 711 236 -40 267 525 -295 421 -82 574 181 0 -300 000 -40 272 624 -38 878 706 -310 192 -79 761 522 0 -300 000 -34 051 563 -32 872 969 -325 702 -67 550 234 0 -300 000 -22 902 829 -22 110 115 -341 987 -45 654 931 -10 131 963 14 485 -10 146 448 13 774 148 261 -7 748 -6 377 334 0 -85 586 -1 016 955 2 828 663 -14 643 373 -12 643 669 5 033 -12 648 702 27 868 0 -24 897 -7 219 435 0 2 093 901 3 226 423 4 525 919 -10 018 923 -18 244 387 504 941 -18 749 328 27 868 111 282 -653 -1 339 588 0 -228 211 2 960 044 1 050 708 -16 167 879 -21 627 628 745 955 -22 373 582 27 868 131 282 -666 -1 856 643 0 -246 468 5 258 930 944 743 -18 114 537 -24 212 657 1 068 594 -25 281 251 27 868 151 282 -679 -2 228 081 0 -266 186 9 393 467 611 879 -17 591 701 -24 954 721 1 544 004 -26 498 724 27 868 171 282 -693 -1 282 392 0 -287 480 16 832 004 459 004 -10 579 131 -23 620 468 2 121 716 -25 742 184 27 868 191 282 -707 -1 175 858 0 -310 479 30 217 559 528 677 3 736 159 2005 2006 2007 2008 2009 2010

153

Anexa 7

MODEL IMC Leasing

Tabelul 3.4.5.
MODEL IMC Leasing Lei MDL RAPORTUL PRIVIND REZULTATELE FINANCIARE Vnzri nete Costul vnzrilor Profit brut (pierdere global) Alte venituri operaionale Cheltuieli comerciale Cheltuieli generale i administrative Alte cheltuieli operaionale inclusiv dobnzi Rezultatul din activitatea operaional: profit (pierdere) Rezultatul din activitatea de investiii: profit (pierdere) Rezultatul din activitatea financiar: profit (pierdere) arenda finanat a activelor pe termen lung diferene de curs valutar Rezultatul din activitatea economico-financiar: profit (pierdere) Rezultatul excepional: profit (pierdere) Profit (pierdere) pn la impozitare Cheltuieli (economii) privind impozitul pe venit Profit net (pierdere net) INDICATORII PENTRU PROGNOZ Creterea veniturilor, yoy Costul vnzrilor, % din venituri Alte venituri operaionale, % din venituri Cheltuieli comerciale, % din venituri Cheltuieli generale i administrative, % din venituri Alte cheltuieli operaionale, % din venituri Impozit pe profit, % #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! 1,4% #DIV/0! 97% 176% 0% 72% 204% 0,0% 42% 93% 280% 25% 204% 627% 18,8% -50% 92% 672% 54% 469% 1841% 15,0% -58% 92% 1819% 143% 1295% 5403% 15,0% -67% 92% 6041% 473% 4281% 18698% 15,0% -75% 92% 26253% 2089% 18906% 81200% 15,0% -83% 92% 160264% 13891% 125697% 496927% 15,0% 346 782 4 757 342 025 344 232 344 232 4 242 800 797 030 3 445 770 2 764 110 414 617 2 349 494 3 881 751 582 263 3 299 488 5 334 205 800 131 4 534 074 6 802 125 1 020 319 5 781 806 7 715 678 1 157 352 6 558 327 (315 611) 1 126 510 122 573 341 544 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

924 115 893 455 30 660 1 630 482 1 293 668 045 1 886 865 1 216 993 662 393 (895 061) 993 643 245 650 1 684 688 (1 439 039) 346 782 344 232

1 310 567 1 217 819 92 748 3 668 061 322 696 2 671 536 8 219 539 7 893 072 (7 452 962) 265 494 11 430 268 7 111 369 4 318 899 4 242 800

655 284 605 633 49 650 4 401 673 354 966 3 072 266 12 066 285 10 969 350 -11 042 194 278 769 13 527 536 12 410 583 0 2 764 110

272 836 250 799 22 037 4 962 887 390 462 3 533 106 14 740 706 13 400 641 -13 679 351 292 707 17 268 395 15 842 564 0 3 881 751

90 779 83 447 7 332 5 483 990 429 508 3 886 417 16 974 361 15 431 237 -15 798 964 307 342 20 825 826 19 106 263 0 5 334 205

22 612 20 786 1 826 5 936 419 472 459 4 275 059 18 360 982 16 691 801 -17 170 254 322 710 23 649 670 21 696 945 0 6 802 125

3 741 3 439 302 5 995 783 519 705 4 702 565 18 591 028 16 900 934 -17 817 212 338 845 25 194 046 23 113 803 0 7 715 678

154

Rata profitului brut Rata profitului operaional Rata profitului net Rentabilitatea activelor Rentabilitatea capitalului propriu Capital propriu (media anual) Datorii financiare pe termen lung (media anual) Datorii financiare pe termen scurt (media anual) Total datorii financiare Active financiare pe termen lung Dobnzi, % datorii Venituri din arenda, % active fianciare pe termen lung Creterea activelor financiare pe termen lung Venituri anticipate Cheltuieli anticipate BILANUL CONTABIL ACTIVE PE TERMEN LUNG Active nemateriale Active nemateriale (111, 112) Amortizarea activelor nemateriale (113) Valoarea de bilan a activelor nemateriale (rd.010 rd.020) Active materiale pe termen lung Active materiale n curs de execuie (121) Terenuri (122) Mijloace fixe (123) Resurse naturale (125) Uzura i epuizarea activelor materiale pe termen lung (124, 126) Valoarea de bilan a activelor materiale pe termen lung (rd.040+rd.050+rd.060+rd.070-rd.080) Active financiare pe termen lung Investiii pe termen lung n pri nelegate (131) Investiii pe termen lung n pri legate (132)

#DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! 89,2% n/m (370 769) 489 250 489 250 0,0% #DIV/0! #DIV/0! -

3% -97% 37% 203,7% 12,7% 2 718 850 31 112 965 244 625 31 357 590 13 514 746 3,9% 12,5% #DIV/0! 25 177 916 25 458 376

7% -569% 263% 5,4% 10,8% 31 969 605 80 053 726 2 230 454 82 284 179 56 472 787 9,6% 12,6% 218% 85 934 760 83 321 864

7,6% -1685,1% 358,5% 4,3% 6,8% 34 319 099 112 589 473 5 018 520 117 607 993 100 951 396 9,3% 12,3% 35% 116 011 926 112 484 516

8,1% -5013,8% 1209,3% 4,4% 8,8% 37 618 587 141 812 230 6 071 016 147 883 246 132 079 867 9,1% 12,0% 28% 148 205 235 143 698 970

8,1% -17403,7% 4994,6% 4,5% 10,8% 42 152 661 168 486 744 6 943 437 175 430 181 163 360 758 8,8% 11,7% 21% 178 587 309 173 157 258

8,1% -75933,9% 25569,5% 4,5% 12,1% 47 934 467 188 151 573 7 513 151 195 664 724 190 377 330 8,5% 11,4% 13% 202 250 127 196 100 595

8,1% -476243,6% 175300,2% 4,4% 12,0% 54 492 794 196 695 516 7 782 380 204 477 896 208 272 353 8,3% 11,1% 6% 214 385 135 207 866 631

7 219 195 7 024 402 927 558 839 930 678 6 583 823

21 235 1 307 19 928 47 113 852 10 088 071

21 235 2 419 18 816 37 113 852 22 088 071

21 235 3 531 17 704 27 113 852 34 088 071

21 235 4 643 16 592 22 113 852 40 088 071

21 235 5 755 15 480 17 113 852 46 088 071

21 235 6 867 14 368 12 113 852 52 088 071

290 648 671 118

370 567 7 143 934

1 090 025 56 111 898

2 562 563 56 639 360

4 835 101 56 366 822

7 507 639 54 694 284

10 580 177 52 621 746

14 052 715 50 149 208

155

Modificarea valorii investiiilor pe termen lung (133) Creane pe termen lung (134) Active amnate privind impozitul pe venit (135) Avansuri acordate (136) Total s.1.3 (rd.100 + rd.110 rd.120 + rd.130 + rd.140 + rd.150) Alte active pe termen lung (141, 142) Total capitolul 1 (rd.030 + rd.090 + rd.160 + rd.170) ACTIVE CURENTE Stocuri de mrfuri i materiale Materiale (211) Animale la cretere i ngrat (212) Obiecte de mic valoare i scurt durat (213-214) Producia n curs de execuie (215) Produse (216) Mrfuri (217) Total s. 2.1 (rd.190 + rd.200 + rd.210 + rd.220 + rd.230 + rd.240) Creane pe termen scurt Creane aferente facturilor comerciale (221) Corecii la datorii dubioase (222) Creane ale prilor legate (223) Avansuri acordate (224) Creane privind decontrile cu bugetul (225) Taxa pe valoarea adugat de recuperat / creane preliminare (226) Creane ale personalului (227) Creane privind veniturile calculate (228) Alte creane pe termen scurt (229) Total s. 2.2 (rd.260 rd.270+rd.280+rd.290+rd.300+rd.310+rd.320+rd.330+ rd.340) Investiii pe termen scurt Investiii pe termen scurt n pri nelegate (231) Investiii pe termen scurt n pri legate (232) Diminuarea valorii investiiilor pe termen scurt (233) Total s. 2.3 (rd.360+rd.370rd.380) Mijloace bneti Casa (241) Cont de decontare (242) Cont valutar (243) 110 3 935 4 268 307 6 894 526 114 123 855 934 4 846 672 119 829 5 033 806 5 089 006 125 821 7 466 949 4 987 225 132 112 9 287 899 5 236 587 138 717 9 709 373 5 131 855 145 653 9 678 755 5 029 218 0 0 0 0 0 8 415 83 79 727 43 025 823 62 025 81 843 28 092 1 708 705 17 785 88 225 44 896 217 5 891 266 24 515 39 715 684 29 497 6 774 956 25 741 41 998 282 30 971 7 503 264 27 028 44 783 787 32 520 8 291 106 28 379 46 540 510 34 146 8 560 567 29 798 48 054 142 35 853 8 646 173 31 288 48 152 681 32 113 384 701 537 34 361 321 806 768 36 337 097 885 427 37 245 524 942 980 38 456 004 973 627 38 456 004 983 363 2 970 29 607 896 29 611 134 36 46 934 190 514 956 890 0 146 452 478 445 0 149 381 199 207 0 152 368 66 281 0 155 416 16 510 0 158 524 2 732 2 970 2 472 22 172 22 615 23 068 23 529 24 000 24 480 766 121 408 123 836 126 313 128 839 131 416 134 044 671 118 27 029 491 25 458 376 59 638 825 85 916 082 83 321 864 225 369 772 115 986 711 112 484 516 285 129 403 148 173 023 143 698 970 348 256 518 178 548 493 173 157 258 406 416 627 202 206 168 196 100 595 450 943 989 214 338 538 207 866 631 472 368 745 27 029 491 85 916 082 115 986 711 148 173 023 178 548 493 202 206 168 214 338 538

156

Alte mijloace bneti (244, 245, 246) Total s. 2.4 (rd.400+rd.410+rd.420+rd.430) Alte active curente (251, 252) TOTAL capitolul 2 (rd.250+rd.350+rd.390+rd.440+ rd.450) TOTAL GENERAL ACTIV (rd.180+rd.460) 4 045 133 95 373 766 491 0 CAPITAL PROPRIU Capital statutar i suplimentar Capital statutar (311) Capital suplimentar (312) Capital nevrsat (313) Capital retras (314) Total s. 3.1 (rd.480+rd.490rd.500rd.510) Rezerve Rezerve stabilite de legislaie (321) Rezerve prevzute de statut (322) Alte rezerve (323) Total s. 3.2 (rd.530+rd.540+rd.550) Profit nerepartizat (pierdere neacoperit) Corectarea rezultatelor perioadelor precedente (331) Profitul nerepartizat (pierderea neacoperit) al anilor precedeni (332) Profitul net (pierderea) al perioadei de gestiune (333) Profitul utilizat al anului de gestiune (334) Total s. 3.3 (rd.570rd.580+rd.590rd.600) Capital secundar Diferene din reevaluarea activelor pe termen lung (341) Subvenii (342) Total s. 3.4 (rd.620+rd.630) TOTAL capitolul 3 (rd.520+rd.560rd.610rd.640) DATORII PE TERMEN LUNG Datorii financiare pe termen lung Credite bancare pe termen lung (411, 412) mprumuturi pe termen lung (413) Alte datorii financiare pe termen lung (414) Total s. 4.1 (rd.660+rd.670+rd.680) Datorii pe termen lung calculate Datorii de arend pe termen lung (421) 62 225 929 97 881 522 127 297 423 156 327 037 180 646 451 195 656 694 197 734 338 49 437 019 12 788 910 96 852 628 1 028 894 125 908 416 1 389 007 154 552 581 1 774 456 178 508 231 2 138 220 193 235 160 2 421 534 195 167 512 2 566 826 (370 769) 5 829 692 5 808 468 5 829 692 58 130 742 5 829 692 60 480 236 5 829 692 63 779 724 5 829 692 68 313 798 5 829 692 74 095 604 5 829 692 80 653 931 5 829 692 5 829 692 5 829 692 5 829 692 5 829 692 5 829 692 5 829 692 (642 275) (292 730) 3 153 040 5 502 534 8 802 022 13 336 096 19 117 902 25 676 229 (642 275) (292 730) (292 730) 3 445 770 3 153 040 2 349 494 5 502 534 3 299 488 8 802 022 4 534 074 13 336 096 5 781 806 19 117 902 6 558 327 271 506 271 506 49 148 010 49 148 010 49 148 010 49 148 010 49 148 010 49 148 010 271 506 271 506 39 470 640 9 677 370 39 470 640 9 677 370 39 470 640 9 677 370 39 470 640 9 677 370 39 470 640 9 677 370 39 470 640 9 677 370 7 162 837 14 164 81 684 352 141 323 177 0 5 816 729 4 455 425 50 178 352 275 548 124 0 10 242 641 4 678 196 57 065 571 342 194 974 0 12 579 995 4 912 106 62 425 269 410 681 788 0 14 656 597 5 157 711 66 507 186 472 923 813 0 14 979 946 5 415 597 68 605 100 519 549 089 0 14 853 626 5 686 377 68 851 208 541 219 953 0

157

Venituri anticipate pe termen lung (422) Finanri i ncasri cu destinaie special (423) Avansuri primite (424) Datorii amnate privind impozitul pe venit (425) Alte datorii pe termen lung calculate (426) Total s. 4.2 (rd.700+rd.710+rd.720+rd.730+rd.740+rd.750) Total capitolul 4 (rd.690+rd.760) DATORII PE TERMEN SCURT Datorii financiare pe termen scurt Credite bancare pe termen scurt (511, 512) mprumuturi pe termen scurt (513) Cota curent a datoriilor pe termen lung (514) Alte datorii financiare pe termen scurt (515,516) Total s. 5.1 (rd.780+rd.790+rd.800+rd.810) Datorii comerciale pe termen scurt Datorii privind facturile comerciale (521) Datorii fa de prile legate (522) Avansuri primite (523) Total s. 5.2 (rd.830+rd.840+rd.850) Datorii pe termen scurt calculate Datorii privind retribuirea muncii (531) Datorii fa de personal privind alte operaii (532) Datorii privind asigurrile (533) Datorii privind decontrile cu bugetul (534) Datorii preliminare (535) Datorii privind plile extrabugetare (536) Datorii fa de fondatori i ali participani (537) Rezerve pentru cheltuieli i pli preliminare (538) Alte datorii pe termen scurt (539) Total s. 5.3 (rd.870+rd.880+rd.890+rd.900+rd.910+rd.920+rd.930 + rd.940+rd.950) TOTAL capitolul 5 (rd.820+rd.860+rd.960) TOTAL GENERAL PASIV (rd.650+rd.770+rd.970) verificare 10 260 111 3 337 6 309 592 864 627 993 35 129 489 250 489 250

25 177 916

85 934 760 5 870 331

116 011 926 7 337 914

148 205 235 8 640 393

178 587 309 9 547 635

202 250 127 9 857 933

214 385 135 9 956 512

2 723 650 27 901 566 90 127 495 91 805 091 189 686 613 123 349 840 250 647 263 156 845 629 313 172 666 188 134 943 368 781 395 212 108 060 407 764 754 224 341 647 422 075 985

4 460 907 30 330 935 14 862 135 45 193 070 82 43 441 7 731 4 460 907 2 117 024 19 359 221 21 476 245 2 162 72 531 1 689 768 297 551 967 316 526 142 890 20 017 1 137 260 766 491 194 144 45 387 214 141 323 177 80 445 1 793 617 27 730 769 275 548 124 -

5 576 134 5 576 134 2 328 726 21 295 143 23 623 870 2 270 76 158 1 773 806 712 579 565 316 526 84 467 1 867 472 31 067 475 342 194 974 -

6 565 897 6 565 897 2 485 915 22 732 565 25 218 481 2 384 79 965 1 862 847 047 608 544 316 526 88 691 1 945 019 33 729 397 410 681 788 -

7 320 976 7 320 976 2 498 345 23 982 856 26 481 201 2 503 83 964 1 955 889 400 638 971 316 526 93 125 2 026 443 35 828 621 472 923 813 -

7 705 327 7 705 327 2 629 508 25 241 956 27 871 464 2 628 88 162 2 053 933 870 670 919 316 526 97 781 2 111 939 37 688 731 519 549 089 -

7 859 433 7 859 433 2 682 098 25 746 795 28 428 894 2 759 92 570 2 156 980 563 704 465 316 526 102 670 2 201 710 38 490 037 541 219 953 -

158

RAPORTUL PRIVIND FLUXURILE DE MIJLOACE BNETI Activitatea operaional Incasari banesti din vanzari Plati furnizorilor si antreprenorilor Plati banesti salariatilor si contributii pentru asigurarile sociale Plata dobanzilor Plata impozitului pe venit Alte incasari ale mijloacelor banesti Alte plati de mijloace banesti Flux net numerar din activitatea operaional Activitatea de investiii Incasari banesti din ieirea activelor pe termen lung Pli banesti pentru procurare activelor pe term. lung Dobnzi incasate Dividende incasate Alte ncasri (plai) aferente activitii investiionale Flux net numerar din activitatea investiional Activitatea financiar Incasari banesti din credite i mprumuturi Plati privind creditele si imprumuturile Plata dividendelor Incasari banesti din emiterea aciunilor proprii Pli banesti la rscumprarea aciunilor proprii Alte ncasri (plai) aferente activitii financiare Flux net numerar din activitatea financiar Flux net din activitatea economico-financiar pn la articole excepionale ncasri (plai) excepionale Flux net total Diferente de curs favor. (nefavor) Numerar la inceput de perioada Numerar la sfarsit de perioada 7 111 177 47 615 4 045 7 162 837 (1 517 713) 171 606 7 162 837 5 816 730 11 493 321 67 797 729 7 111 177 85 544 770 (1 517 713) 59 641 030 3 336 622 127 792 742 42 247 972 (39 717 246) (62 234 055) (77 015 703) 11 406 592 33 923 401 118 634 606 200 457 794 4 807 485

64 248 1 216 992 2 687 15 349 141 12 517 711 1 547 503

570 620 7 921 196 116 497 1 999 381 3 437 848 (10 046 780)

159

Bilanul contabil planificat IMC Leasing Tabelul 3.4.6.

Bilanul contabil planificat IMC Leasing Istoric Active /Pasive ACTIVE PE TERMEN LUNG Active nemateriale Active nemateriale (111, 112) Amortizarea activelor nemateriale (113) Valoarea de bilan a activelor nemateriale (rd.010 rd.020) Active materiale pe termen lung Active materiale n curs de execuie (121) Terenuri (122) Mijloace fixe (123) Resurse naturale (125) Uzura i epuizarea activelor materiale pe termen lung (124, 126) Valoarea de bilan a activelor materiale pe termen lung (rd.040+rd.050+rd.060+rd.070-rd.080) Active financiare pe termen lung Investiii pe termen lung n pri nelegate (131) Investiii pe termen lung n pri legate (132) Modificarea valorii investiiilor pe termen lung (133) Creane pe termen lung (134) Active amnate privind impozitul pe venit (135) Avansuri acordate (136) Total s.1.3 (rd.100 + rd.110 rd.120 + rd.130 + rd.140 + rd.150) Alte active pe termen lung (141, 142) Total capitolul 1 (rd.030 + rd.090 + rd.160 + rd.170) ACTIVE CURENTE Stocuri de mrfuri i materiale Materiale (211) Animale la cretere i ngrat (212) Obiecte de mic valoare i scurt durat (213-214) Producia n curs de execuie (215) Produse (216) Mrfuri (217) Total s. 2.1 (rd.190 + rd.200 + rd.210 + rd.220 + rd.230 + rd.240) Creane pe termen scurt 0 0 2 970 0 0 0 2 970 766 0 2 472 0 0 29 607 896 29 611 134 121 408 0 22 172 0 0 46 934 190 514 123 836 0 22 615 0 0 0 146 452 126 313 0 23 068 0 0 0 149 381 128 839 0 23 529 0 0 0 152 368 131 416 0 24 000 0 0 0 155 416 134 044 0 24 480 0 0 0 158 524 0 0 0 0 0 0 0 0 671 118 0 0 0 27 029 491 0 0 27 029 491 25 458 376 59 638 825 0 0 0 85 916 082 0 0 85 916 082 83 321 864 225 369 772 0 0 0 115 986 711 0 0 115 986 711 112 484 516 285 129 403 0 0 0 148 173 023 0 0 148 173 023 143 698 970 348 256 518 0 0 0 178 548 493 0 0 178 548 493 173 157 258 406 416 627 0 0 0 202 206 168 0 0 202 206 168 196 100 595 450 943 989 0 0 0 214 338 538 0 0 214 338 538 207 866 631 472 368 745 402 927 0 558 839 0 290 648 671 118 930 678 0 6 583 823 0 370 567 7 143 934 47 113 852 0 10 088 071 0 1 090 025 56 111 898 37 113 852 0 22 088 071 0 2 562 563 56 639 360 27 113 852 0 34 088 071 0 4 835 101 56 366 822 22 113 852 0 40 088 071 0 7 507 639 54 694 284 17 113 852 0 46 088 071 0 10 580 177 52 621 746 12 113 852 0 52 088 071 0 14 052 715 50 149 208 0 0 0 7 219 195 7 024 21 235 1 307 19 928 21 235 2 419 18 816 21 235 3 531 17 704 21 235 4 643 16 592 21 235 5 755 15 480 21 235 6 867 14 368 2003 2004 2005 2006 2007 Planificat 2008 2009 2010

160

Creane aferente facturilor comerciale (221) Corecii la datorii dubioase (222) Creane ale prilor legate (223) Avansuri acordate (224) Creane privind decontrile cu bugetul (225) Taxa pe valoarea adugat de recuperat / creane preliminare (226) Creane ale personalului (227) Creane privind veniturile calculate (228) Alte creane pe termen scurt (229) Total s. 2.2 (rd.260 rd.270+rd.280+rd.290+rd.300+rd.310+rd.320+rd.330+rd.340) Investiii pe termen scurt Investiii pe termen scurt n pri nelegate (231) Investiii pe termen scurt n pri legate (232) Diminuarea valorii investiiilor pe termen scurt (233) Total s. 2.3 (rd.360+rd.370rd.380) Mijloace bneti Casa (241) Cont de decontare (242) Cont valutar (243) Alte mijloace bneti (244, 245, 246) Total s. 2.4 (rd.400+rd.410+rd.420+rd.430) Alte active curente (251, 252) TOTAL capitolul 2 (rd.250+rd.350+rd.390+rd.440+ rd.450) TOTAL GENERAL ACTIV (rd.180+rd.460) CAPITAL PROPRIU Capital statutar i suplimentar Capital statutar (311) Capital suplimentar (312) Capital nevrsat (313) Capital retras (314) Total s. 3.1 (rd.480+rd.490rd.500rd.510) Rezerve Rezerve stabilite de legislaie (321) Rezerve prevzute de statut (322) Alte rezerve (323) Total s. 3.2 (rd.530+rd.540+rd.550) Profit nerepartizat (pierdere neacoperit)

0 0 0 8 415 83 79 727 0 0 0 88 225 0 0 0 0 0 110 3 935 0 4 045 133 95 373 766 491

36 0 0 43 025 823 62 025 81 843 0 1 708 705 17 785 44 896 217 0 0 0 0 4 268 307 6 894 526 0 7 162 837 14 164 81 684 352 141 323 177

956 890 0 0 32 113 384 701 537 0 28 092 5 891 266 24 515 39 715 684 0 0 0 0 114 123 855 934 4 846 672 0 5 816 729 4 455 425 50 178 352 275 548 124

478 445 0 0 34 361 321 806 768 0 29 497 6 774 956 25 741 41 998 282 0 0 0 0 119 829 5 033 806 5 089 006 0 10 242 641 4 678 196 57 065 571 342 194 974

199 207 0 0 36 337 097 885 427 0 30 971 7 503 264 27 028 44 783 787 0 0 0 0 125 821 7 466 949 4 987 225 0 12 579 995 4 912 106 62 425 269 410 681 788

66 281 0 0 37 245 524 942 980 0 32 520 8 291 106 28 379 46 540 510 0 0 0 0 132 112 9 287 899 5 236 587 0 14 656 597 5 157 711 66 507 186 472 923 813

16 510 0 0 38 456 004 973 627 0 34 146 8 560 567 29 798 48 054 142 0 0 0 0 138 717 9 709 373 5 131 855 0 14 979 946 5 415 597 68 605 100 519 549 089

2 732 0 0 38 456 004 983 363 0 35 853 8 646 173 31 288 48 152 681 0 0 0 0 145 653 9 678 755 5 029 218 0 14 853 626 5 686 377 68 851 208 541 219 953

271 506 0 0 0 271 506 0 0 0 0

271 506 0 0 0 271 506 0 0 0 0

39 470 640 9 677 370 0 0 49 148 010 0 0 0 0

39 470 640 9 677 370 0 0 49 148 010 0 0 0 0

39 470 640 9 677 370 0 0 49 148 010 0 0 0 0

39 470 640 9 677 370 0 0 49 148 010 0 0 0 0

39 470 640 9 677 370 0 0 49 148 010 0 0 0 0

39 470 640 9 677 370 0 0 49 148 010 0 0 0 0

161

Corectarea rezultatelor perioadelor precedente (331) Profitul nerepartizat (pierderea neacoperit) al anilor precedeni (332) Profitul net (pierderea) al perioadei de gestiune (333) Profitul utilizat al anului de gestiune (334) Total s. 3.3 (rd.570rd.580+rd.590rd.600) Capital secundar Diferene din reevaluarea activelor pe termen lung (341) Subvenii (342) Total s. 3.4 (rd.620+rd.630) TOTAL capitolul 3 (rd.520+rd.560rd.610rd.640) DATORII PE TERMEN LUNG Datorii financiare pe termen lung Credite bancare pe termen lung (411, 412) mprumuturi pe termen lung (413) Alte datorii financiare pe termen lung (414) Total s. 4.1 (rd.660+rd.670+rd.680) Datorii pe termen lung calculate Datorii de arend pe termen lung (421) Venituri anticipate pe termen lung (422) Finanri i ncasri cu destinaie special (423) Avansuri primite (424) Datorii amnate privind impozitul pe venit (425) Alte datorii pe termen lung calculate (426) Total s. 4.2 (rd.700+rd.710+rd.720+rd.730+rd.740+rd.750) Total capitolul 4 (rd.690+rd.760) DATORII PE TERMEN SCURT Datorii financiare pe termen scurt Credite bancare pe termen scurt (511, 512) mprumuturi pe termen scurt (513) Cota curent a datoriilor pe termen lung (514) Alte datorii financiare pe termen scurt (515,516) Total s. 5.1 (rd.780+rd.790+rd.800+rd.810) Datorii comerciale pe termen scurt Datorii privind facturile comerciale (521) Datorii fa de prile legate (522) Avansuri primite (523) Total s. 5.2 (rd.830+rd.840+rd.850) Datorii pe termen scurt calculate

0 -642 275 0 0 -642 275 0 0 0 -370 769

0 -292 730 0 0 -292 730 5 829 692 0 5 829 692 5 808 468

0 -292 730 3 445 770 0 3 153 040 5 829 692 0 5 829 692 58 130 742

0 3 153 040 2 349 494 0 5 502 534 5 829 692 0 5 829 692 60 480 236

0 5 502 534 3 299 488 0 8 802 022 5 829 692 0 5 829 692 63 779 724

0 8 802 022 4 534 074 0 13 336 096 5 829 692 0 5 829 692 68 313 798

0 13 336 096 5 781 806 0 19 117 902 5 829 692 0 5 829 692 74 095 604

0 19 117 902 6 558 327 0 25 676 229 5 829 692 0 5 829 692 80 653 931

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

49 437 019 12 788 910 0 62 225 929 0 25 177 916 0 0 0 2 723 650 27 901 566 90 127 495

96 852 628 1 028 894 0 97 881 522 0 85 934 760 0 5 870 331 0 0 91 805 091 189 686 613

125 908 416 1 389 007 0 127 297 423 0 116 011 926 0 7 337 914 0 0 123 349 840 250 647 263

154 552 581 1 774 456 0 156 327 037 0 148 205 235 0 8 640 393 0 0 156 845 629 313 172 666

178 508 231 2 138 220 0 180 646 451 0 178 587 309 0 9 547 635 0 0 188 134 943 368 781 395

193 235 160 2 421 534 0 195 656 694 0 202 250 127 0 9 857 933 0 0 212 108 060 407 764 754

195 167 512 2 566 826 0 197 734 338 0 214 385 135 0 9 956 512 0 0 224 341 647 422 075 985

0 489 250 0 0 489 250 35 129 0 592 864 627 993

0 0 0 0 0 30 330 935 0 14 862 135 45 193 070

0 0 0 4 460 907 4 460 907 2 117 024 0 19 359 221 21 476 245

0 0 0 5 576 134 5 576 134 2 328 726 0 21 295 143 23 623 870

0 0 0 6 565 897 6 565 897 2 485 915 0 22 732 565 25 218 481

0 0 0 7 320 976 7 320 976 2 498 345 0 23 982 856 26 481 201

0 0 0 7 705 327 7 705 327 2 629 508 0 25 241 956 27 871 464

0 0 0 7 859 433 7 859 433 2 682 098 0 25 746 795 28 428 894

162

Datorii privind retribuirea muncii (531) Datorii fa de personal privind alte operaii (532) Datorii privind asigurrile (533) Datorii privind decontrile cu bugetul (534) Datorii preliminare (535) Datorii privind plile extrabugetare (536) Datorii fa de fondatori i ali participani (537) Rezerve pentru cheltuieli i pli preliminare (538) Alte datorii pe termen scurt (539) Total s. 5.3 (rd.870+rd.880+rd.890+rd.900+rd.910+rd.920+rd.930+ rd.940+rd.950) TOTAL capitolul 5 (rd.820+rd.860+rd.960) TOTAL GENERAL PASIV (rd.650+rd.770+rd.970)

10 260 111 3 337 6 309 0 0 0 0 0 20 017 1 137 260 766 491

82 43 441 0 7 731 0 0 0 0 142 890 194 144 45 387 214 141 323 177

2 162 72 531 1 689 768 297 551 967 0 316 526 0 80 445 1 793 617 27 730 769 275 548 124

2 270 76 158 1 773 806 712 579 565 0 316 526 0 84 467 1 867 472 31 067 475 342 194 974

2 384 79 965 1 862 847 047 608 544 0 316 526 0 88 691 1 945 019 33 729 397 410 681 788

2 503 83 964 1 955 889 400 638 971 0 316 526 0 93 125 2 026 443 35 828 621 472 923 813

2 628 88 162 2 053 933 870 670 919 0 316 526 0 97 781 2 111 939 37 688 731 519 549 089

2 759 92 570 2 156 980 563 704 465 0 316 526 0 102 670 2 201 710 38 490 037 541 219 953

Raportul planificat privind rezultatele financiare IMC Leasing Tabelul 3.4.7.

Istoric 2003 Vnzri nete Costul vnzrilor Profit brut (pierdere global) Alte venituri operaionale Cheltuieli comerciale Cheltuieli generale i administrative Alte cheltuieli operaionale Rezultatul din activitatea operaional: profit (pierdere) Rezultatul din activitatea de investiii: profit (pierdere) Rezultatul din activitatea financiar: profit (pierdere) Rezultatul din activitatea economico-financiar: profit (pierdere) Rezultatul excepional: profit (pierdere) Profit (pierdere) pn la impozitare Cheltuieli (economii) privind impozitul pe venit Profit net (pierdere net) 0 0 0 1 126 510 0 122 573 341 544 662 393 0 -315 611 346 782 0 346 782 4 757 342 025 2004 924 115 893 455 30 660 1 630 482 1 293 668 045 1 886 865 -895 061 993 643 245 650 344 232 0 344 232 0 344 232 2005 1 310 567 1 217 819 92 748 3 668 061 322 696 2 671 536 8 219 539 -7 452 962 265 494 11 430 268 4 242 800 0 4 242 800 797 030 3 445 770 2006 655 284 605 633 49 650 4 401 673 354 966 3 072 266 12 066 285 -11 042 194 278 769 13 527 536 2 764 110 0 2 764 110 414 617 2 349 494 2007 272 836 250 799 22 037 4 962 887 390 462 3 533 106 14 740 706 -13 679 351 292 707 17 268 395 3 881 751 0 3 881 751 582 263 3 299 488 Planificat 2008 90 779 83 447 7 332 5 483 990 429 508 3 886 417 16 974 361 -15 798 964 307 342 20 825 826 5 334 205 0 5 334 205 800 131 4 534 074 2009 22 612 20 786 1 826 5 936 419 472 459 4 275 059 18 360 982 -17 170 254 322 710 23 649 670 6 802 125 0 6 802 125 1 020 319 5 781 806 2010 3 741 3 439 302 5 995 783 519 705 4 702 565 18 591 028 -17 817 212 338 845 25 194 046 7 715 678 0 7 715 678 1 157 352 6 558 327

163

Raportul planificat privind fluxul de mijloace bneti (metoda indirect) IMC Leasing Tabelul 3.4.8.
2004 Activitatea operaional Rezultatul din activitatea operaional Cheltuieli (economii privind impozitul pe venit) Rezultatul net din activitatea operaional Amortizarea activelor nemateriale Uzura activelor materiale pe termen lung Modificarea stocurilor Modificarea creanelor Modificarea investiiilor financiare TS Modificarea altor active curente Modificarea datoriilor comerciale Modificarea datoriilor calculate pe termen scurt Fluxul net din activitatea operaional Activitatea de investiii Modificarea activelor nemateriale pe termen lung Modificarea activelor materiale pe termen lung Modificarea activelor financiare pe termen lung Modificarea altor active pe termen lung Alte ncasri din activitatea de investiii Fluxul net din activitatea de investiii Activitatea financiar Modificarea capitalului statutar si suplimentar i secundar Modificarea datoriilor financiare pe termen lung Modificarea datoriilor financiare pe termen scurt Modificarea datoriilor calculate pe termen lung Alte ncasri din activitatea financiar Fluxul net din activitatea financiar Fluxul net din activitatea economico-financiar Mijloace bneti la nceputul perioadei Mijloace bneti la sfritul perioadei verificare 5 829 692 62 225 929 -489 250 27 906 879 245 650 95 718 900 7 158 792 4 045 7 162 837 0 48 876 504 35 655 593 4 460 907 63 903 525 11 430 268 164 326 797 -1 346 108 7 162 837 5 816 729 0 0 29 415 901 1 115 227 31 544 749 13 527 536 75 603 412 4 425 912 5 816 729 10 242 641 -0 0 29 029 614 989 764 33 495 789 17 268 395 80 783 562 2 337 354 10 242 641 12 579 995 0 0 24 319 414 755 078 31 289 315 20 825 826 77 189 633 2 076 601 12 579 995 14 656 597 -0 0 15 010 243 384 351 23 973 117 23 649 670 63 017 381 323 349 14 656 597 14 979 946 0 0 2 077 644 154 107 12 233 587 25 194 046 39 659 383 -126 319 14 979 946 14 853 626 -0 -7 219 -6 552 735 -27 029 491 -25 458 376 993 643 -58 054 178 -14 016 -49 687 422 -58 886 591 -57 863 488 265 494 -166 186 023 0 -2 000 000 -30 070 629 -29 162 652 278 769 -60 954 512 0 -2 000 000 -32 186 312 -31 214 453 292 707 -65 108 058 0 -1 000 000 -30 375 470 -29 458 289 307 342 -60 526 416 0 -1 000 000 -23 657 675 -22 943 337 322 710 -47 278 302 0 -1 000 000 -12 132 370 -11 766 036 338 845 -24 559 561 -895 061 0 -895 061 195 79 919 -29 608 164 -44 807 992 0 -14 031 174 127 44 565 077 -30 505 930 -7 452 962 797 030 -8 249 992 1 112 719 458 29 420 620 5 180 533 0 -4 441 261 1 599 473 -23 716 825 513 118 -11 042 194 414 617 -11 456 810 1 112 1 472 538 44 062 -2 282 598 0 -222 771 73 855 2 147 625 -10 222 988 -13 679 351 582 263 -14 261 613 1 112 2 272 538 -2 929 -2 785 505 0 -233 910 77 547 1 594 611 -13 338 149 -15 798 964 800 131 -16 599 095 1 112 2 672 538 -2 988 -1 756 723 0 -245 605 81 425 1 262 721 -14 586 615 -17 170 254 1 020 319 -18 190 573 1 112 3 072 538 -3 047 -1 513 632 0 -257 886 85 496 1 390 263 -15 415 729 -17 817 212 1 157 352 -18 974 564 1 112 3 472 538 -3 108 -98 539 0 -270 780 89 771 557 429 -15 226 141 2005 2006 2007 2008 2009 2010

164

Anexa 8 MODEL EUROLEASING Tabelul 3.4.9.

MODEL EUROLEASING Lei MDL Raportul privind rezultatele financiare Vnzri nete Costul vnzrilor Profit brut (pierdere global) Alte venituri operaionale Cheltuieli comerciale Cheltuieli generale i administrative Alte cheltuieli operaionale inclusiv dobnzi Rezultatul din activitatea operaional: profit (pierdere) Rezultatul din activitatea de investiii: profit (pierdere) Rezultatul din activitatea financiar: profit (pierdere) Rezultatul din activitatea economicofinanciar: profit (pierdere) Rezultatul excepional: profit (pierdere) Profit (pierdere) pn la impozitare Cheltuieli (economii) privind impozitul pe venit Profit net (pierdere net) 1 210 892 270 025 940 867 1 287 254 239 850 1 047 404 1 548 168 338 138 1 210 030 1 678 339 251 751 1 426 588 2 392 552 358 883 2 033 669 3 158 610 473 792 2 684 819 3 944 814 591 722 3 353 092 4 432 496 664 874 3 767 622 51 958 424 44 348 193 7 610 231 18 599 2 818 673 4 646 433 1 127 168 126 526 36 950 231 29 029 378 7 920 853 566 383 667 729 898 6 567 207 2 827 583 1 189 464 30 977 147 24 626 504 6 350 643 1 136 254 1 486 830 974 6 961 418 3 718 049 (306 981) 247 768 1 084 366 1 210 892 97 790 1 287 254 1 607 381 1 548 168 32 526 004 25 695 199 6 830 805 1 363 505 1 560 872 523 7 626 960 4 318 723 -306 733 297 322 1 687 750 1 678 339 36 429 125 28 596 477 7 832 647 1 591 892 1 748 977 225 8 172 275 4 797 874 273 292 347 123 1 772 138 2 392 552 39 950 607 31 161 051 8 789 556 1 806 797 1 916 1 071 691 8 618 865 5 176 976 903 881 393 985 1 860 744 3 158 610 42 880 318 33 231 793 9 648 525 1 991 994 2 057 1 150 281 8 931 517 5 420 790 1 556 664 434 368 1 953 782 3 944 814 45 024 334 34 893 382 10 130 952 2 131 434 2 160 1 207 795 9 136 179 5 555 237 1 916 252 464 774 2 051 471 4 432 496 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

INDICATORII PENTRU PROGNOZ Creterea veniturilor, yoy Costul vnzrilor, % din venituri Alte venituri operaionale, % din venituri Cheltuieli comerciale, % din venituri Cheltuieli generale i administrative, % din venituri Alte cheltuieli operaionale, % din venituri Impozit pe profit, % 85% 0% 0% 5,4% 9% 22,3% -29% 79% 2% 0% 2,0% 18% 18,6% -16% 79% 4% 0% 2,7% 22% 21,8% 5% 79% 4,2% 0,0% 2,7% 23,4% 15,0% 12% 78% 4,4% 0,0% 2,7% 22,4% 15,0% 10% 78% 4,4% 0,0% 2,7% 22,4% 15,0% 7% 77% 4,4% 0,0% 2,7% 22,3% 15,0% 5% 77% 4,4% 0,0% 2,7% 22,2% 15,0%

165

Rata profitului brut Rata profitului operaional Rata profitului net Rentabilitatea activelor Rentabilitatea capitalului propriu Capital propriu (media anual) Datorii financiare pe termen lung (media anual) Datorii financiare pe termen scurt (media anual) Total datorii financiare Active financiare pe termen lung Dobnzi, % datorii Venituri din arenda, % active fianciare pe termen lung Creterea activelor financiare pe termen lung Venituri anticipate Cheltuieli anticipate BILANUL CONTABIL ACTIVE PE TERMEN LUNG Active nemateriale Active nemateriale (111, 112) Amortizarea activelor nemateriale (113) Valoarea de bilan a activelor nemateriale (rd.010 rd.020) Active materiale pe termen lung Active materiale n curs de execuie (121) Terenuri (122) Mijloace fixe (123) Resurse naturale (125) Uzura i epuizarea activelor materiale pe termen lung (124, 126) Valoarea de bilan a activelor materiale pe termen lung (rd.040+rd.050+rd.060+rd.070rd.080) Active financiare pe termen lung

15% 0% 2% 14,2% 60,8% 1 548 642 25 288 260 47 766 25 336 026 27 975 524 4,4% 0,0%

21% 3% 3% 13,3% 59,8% 1 953 256 29 385 524 23 883 29 409 407 30 397 097 9,6% 5,5% 17%

21% -1% 4% 11,3% 49,2% 2 962 884 36 092 890 1 114 482 37 207 371 34 294 199 10,0% 20,7% 9% 4 016 010 3 953 779

21,0% -0,9% 4,4% 10,7% 38,8% 4 389 472 41 605 716 2 340 409 43 946 125 39 170 339 9,8% 19,0% 20% 4 819 212 4 744 535

21,5% 0,8% 5,6% 11,0% 37,6% 6 423 142 47 123 312 2 534 605 49 657 917 45 988 564 9,7% 17,2% 17% 5 626 430 5 539 244

22,0% 2,3% 6,7% 11,2% 34,6% 9 107 960 51 852 055 2 663 159 54 515 214 52 622 051 9,5% 15,5% 14% 6 385 998 6 287 042

22,5% 3,6% 7,8% 11,3% 31,1% 12 461 052 55 382 534 2 712 349 58 094 882 58 609 232 9,3% 13,7% 10% 7 040 563 6 931 464

22,5% 4,3% 8,4% 11,0% 26,3% 16 228 674 57 908 392 2 702 156 60 610 548 63 467 132 9,2% 12,0% 7% 7 533 402 7 416 667

49 055

222 59 163

222 107 115

10 359 321 10 038

10 359 535 9 824

10 359 749 9 610

10 359 963 9 396

10 359 1 177 9 182

10 359 1 391 8 968

251 111

2 533 485

1 246 665

1 869 998

2 243 997

2 580 597

2 838 656

2 980 589

66 666 184 445

369 626 2 163 859

171 784 1 074 881

315 630 1 554 368

488 245 1 755 752

686 753 1 893 844

905 111 1 933 545

1 134 387 1 846 202

166

Investiii pe termen lung n pri nelegate (131) Investiii pe termen lung n pri legate (132) Modificarea valorii investiiilor pe termen lung (133) Creane pe termen lung (134) Active amnate privind impozitul pe venit (135) Avansuri acordate (136) Total s.1.3 (rd.100 + rd.110 rd.120 + rd.130 + rd.140 + rd.150) Alte active pe termen lung (141, 142) Total capitolul 1 (rd.030 + rd.090 + rd.160 + rd.170) ACTIVE CURENTE Stocuri de mrfuri i materiale Materiale (211) Animale la cretere i ngrat (212) Obiecte de mic valoare i scurt durat (213214) Producia n curs de execuie (215) Produse (216) Mrfuri (217) Total s. 2.1 (rd.190 + rd.200 + rd.210 + rd.220 + rd.230 + rd.240) Creane pe termen scurt Creane aferente facturilor comerciale (221) Corecii la datorii dubioase (222) Creane ale prilor legate (223) Avansuri acordate (224) Creane privind decontrile cu bugetul (225) Taxa pe valoarea adugat de recuperat / creane preliminare (226) Creane ale personalului (227) Creane privind veniturile calculate (228) Alte creane pe termen scurt (229) Total s. 2.2 (rd.260 rd.270+rd.280+rd.290+rd.300+rd.310+rd.32 0+rd.330+rd.340) Investiii pe termen scurt Investiii pe termen scurt n pri nelegate (231) Investiii pe termen scurt n pri legate (232) Diminuarea valorii investiiilor pe termen scurt (233) 50 363 110 604 577 860 543 794 1 845 150 413 924 1 120 996 125 190 14 275 19 438 55 118 11 795 10 380 2 480 9 058 27 975 524 49 055 28 209 187 34 982 643 32 818 669

1 763 618

1 763 618

1 763 618

1 763 618

1 763 618

1 763 618

27 975 524

32 818 669

34 006 110

40 807 332

47 642 560

54 074 306

59 616 922

63 790 107

35 769 728 3 953 779 40 808 426

42 570 950 4 744 535 48 879 676

49 406 178 5 539 244 56 710 784

55 837 924 6 287 042 64 028 206

61 380 540 6 931 464 70 254 732

65 553 725 7 416 667 74 825 562

42 220

44 331

49 651

54 450

58 443

61 365

15 259

16 022

17 945

19 679

21 122

22 178

57 479 2 778

60 353 2 917

67 595 3 267

74 130 3 583

79 566 3 845

83 544 4 038

4 226 427 231 137

4 015 106 219 580

4 095 408 223 972

4 081 756 223 225

3 972 910 217 273

3 972 910 217 273

52

465 378 638 636 055 5 475 500

488 359 706 667 858 5 262 738

513 366 900 701 251 5 388 043

538 365 677 736 313 5 407 510

565 355 926 773 129 5 319 802

593 355 926 811 785 5 358 487

334 685

334 685

334 685

334 685

334 685

334 685

334 685

167

Total s. 2.3 (rd.360+rd.370rd.380) Mijloace bneti Casa (241) Cont de decontare (242) Cont valutar (243) Alte mijloace bneti (244, 245, 246) Total s. 2.4 (rd.400+rd.410+rd.420+rd.430) Alte active curente (251, 252) TOTAL capitolul 2 (rd.250+rd.350+rd.390+rd.440+ rd.450) TOTAL GENERAL ACTIV (rd.180+rd.460) 356 823 1 680 950 638 29 159 825 0 CAPITAL PROPRIU Capital statutar i suplimentar Capital statutar (311) Capital suplimentar (312) Capital nevrsat (313) Capital retras (314) Total s. 3.1 (rd.480+rd.490rd.500rd.510) Rezerve Rezerve stabilite de legislaie (321) Rezerve prevzute de statut (322) Alte rezerve (323) Total s. 3.2 (rd.530+rd.540+rd.550) Profit nerepartizat (pierdere neacoperit) Corectarea rezultatelor perioadelor precedente (331) Profitul nerepartizat (pierderea neacoperit) al anilor precedeni (332) Profitul net (pierderea) al perioadei de gestiune (333) Profitul utilizat al anului de gestiune (334) Total s. 3.3 (rd.570rd.580+rd.590rd.600) Capital secundar Diferene din reevaluarea activelor pe termen lung (341) Subvenii (342) Total s. 3.4 (rd.620+rd.630) TOTAL capitolul 3 (rd.520+rd.560rd.610rd.640) 1 548 642 129 736 (21 961) 940 867 1 048 642 500 000 500 000 356 818 5

334 685 2 383 769 663 384 434 1 999 2 585 706 37 568 349 0

334 685 502 1 391 198 30 620 1 422 320 1 575 299 8 865 283 49 673 709 0

334 685 527 1 753 182 32 151 1 785 861 1 654 064 9 097 700 57 977 377 0

334 685 553 2 073 145 33 759 2 107 457 1 736 767 9 634 548 66 345 332 0

334 685 581 2 521 444 35 446 2 557 472 1 823 606 10 197 402 74 225 608 0

334 685 610 3 226 086 37 219 3 263 915 1 914 786 10 912 754 81 167 486 0

334 685 641 5 037 972 39 080 5 077 693 2 010 525 12 864 934 87 690 495 0

500 000

2 357 000

2 357 000 0

2 357 000 0

2 357 000 0

2 357 000 0

2 357 000 0

500 000

2 357 000

2 357 000

2 357 000

2 357 000

2 357 000

2 357 000

(238 177) 1 048 642 1 047 404 1 857 869 869 1 210 030 1 210 899 1 210 899 1 426 588 2 637 487 2 637 487 2 033 669 4 671 157 4 671 157 2 684 819 7 355 975 7 355 975 3 353 092 10 709 067 10 709 067 3 767 622 14 476 689

2 357 869 3 567 899

4 994 487

7 028 157

9 712 975

13 066 067

16 833 689

168

DATORII PE TERMEN LUNG Datorii financiare pe termen lung Credite bancare pe termen lung (411, 412) mprumuturi pe termen lung (413) Alte datorii financiare pe termen lung (414) Total s. 4.1 (rd.660+rd.670+rd.680) Datorii pe termen lung calculate Datorii de arend pe termen lung (421) Venituri anticipate pe termen lung (422) Finanri i ncasri cu destinaie special (423) Avansuri primite (424) Datorii amnate privind impozitul pe venit (425) Alte datorii pe termen lung calculate (426) Total s. 4.2 (rd.700+rd.710+rd.720+rd.730+rd.740+rd.7 50) Total capitolul 4 (rd.690+rd.760) DATORII PE TERMEN SCURT Datorii financiare pe termen scurt Credite bancare pe termen scurt (511, 512) mprumuturi pe termen scurt (513) Cota curent a datoriilor pe termen lung (514) Alte datorii financiare pe termen scurt (515,516) Total s. 5.1 (rd.780+rd.790+rd.800+rd.810) Datorii comerciale pe termen scurt Datorii privind facturile comerciale (521) Datorii fa de prile legate (522) Avansuri primite (523) Total s. 5.2 (rd.830+rd.840+rd.850) Datorii pe termen scurt calculate Datorii privind retribuirea muncii (531) Datorii fa de personal privind alte operaii (532) Datorii privind asigurrile (533) Datorii privind decontrile cu bugetul (534) Datorii preliminare (535) Datorii privind plile extrabugetare (536) Datorii fa de fondatori i ali participani (537) 11 000 11 000 11 000 11 000 11 000 11 000 688 623 190 856 795 280 23 462 94 582 0 654 0 22 289 89 853 0 687 0 22 735 91 650 0 721 0 22 659 91 344 0 757 0 22 055 88 909 0 795 0 22 055 88 909 211 271 2 078 873 8 426 1 458 648 239 673 1 028 177 251 657 1 079 586 281 855 1 209 136 309 101 1 326 019 331 769 1 423 261 348 357 1 494 424 1 867 602 1 450 222 788 504 827 929 927 281 1 016 918 1 091 492 1 146 066 47 766 47 766 2 228 959 2 228 963 2 451 855 2 451 855 2 617 355 2 617 355 2 708 963 2 708 963 2 715 735 2 715 735 2 688 578 2 688 578 3 822 11 097 4 016 010 4 819 212 5 626 430 6 385 998 7 040 563 7 533 402 3 059 242 25 288 260 2 939 412 33 482 787 1 821 411 38 702 992 2 094 623 44 508 441 2 340 741 49 738 183 2 539 704 53 965 928 2 673 038 56 799 139 2 726 499 59 017 644 22 229 018 30 543 375 36 881 581 42 413 818 47 397 442 51 426 224 54 126 101 56 291 145

3 822 25 292 082

11 097 33 493 884

4 016 010 42 719 002

4 819 212 49 327 653

5 626 430 55 364 613

6 385 998 60 351 926

7 040 563 63 839 702

7 533 402 66 551 046

169

Rezerve pentru cheltuieli i pli preliminare (538) Alte datorii pe termen scurt (539) Total s. 5.3 (rd.870+rd.880+rd.890+rd.900+rd.910+rd.9 20+rd.930+ rd.940+rd.950) TOTAL capitolul 5 (rd.820+rd.860+rd.960) TOTAL GENERAL PASIV (rd.650+rd.770+rd.970) verificare

123 192 462 2 319 101 29 159 825 -

257 668 257 948 1 716 596 37 568 349 129 668 3 386 808 49 673 709 -

0 123 796 3 655 237 57 977 377 -

0 126 071 3 952 563 66 345 332 -

0 125 725 4 160 706 74 225 608 -

0 122 721 4 261 716 81 167 486 -

0 122 758 4 305 760 87 690 495 -

Bilanul contabil planificat EUROLEASING Tabelul 3.4.10.

Istoric Active /Pasive ACTIVE PE TERMEN LUNG Active nemateriale Active nemateriale (111, 112) Amortizarea activelor nemateriale (113) Valoarea de bilan a activelor nemateriale (rd.010 rd.020) Active materiale pe termen lung Active materiale n curs de execuie (121) Terenuri (122) Mijloace fixe (123) Resurse naturale (125) Uzura i epuizarea activelor materiale pe termen lung (124, 126) Valoarea de bilan a activelor materiale pe termen lung (rd.040+rd.050+rd.060+rd.070-rd.080) Active financiare pe termen lung Investiii pe termen lung n pri nelegate (131) Investiii pe termen lung n pri legate (132) Modificarea valorii investiiilor pe termen lung (133) Creane pe termen lung (134) Active amnate privind impozitul pe venit (135) Avansuri acordate (136) Total s.1.3 (rd.100 + rd.110 rd.120 + rd.130 + rd.140 + rd.150) Alte active pe termen lung (141, 142) 0 0 0 27 975 524 0 0 27 975 524 49 055 0 0 0 32 818 669 0 0 32 818 669 0 1 763 618 0 0 34 006 110 0 0 35 769 728 3 953 779 1 763 618 0 0 40 807 332 0 0 42 570 950 4 744 535 1 763 618 0 0 47 642 560 0 0 49 406 178 5 539 244 1 763 618 0 0 54 074 306 0 0 55 837 924 6 287 042 1 763 618 0 0 59 616 922 0 0 61 380 540 6 931 464 1 763 618 0 0 63 790 107 0 0 65 553 725 7 416 667 0 0 251 111 0 66 666 184 445 0 0 2 533 485 0 369 626 2 163 859 0 0 1 246 665 0 171 784 1 074 881 0 0 1 869 998 0 315 630 1 554 368 0 0 2 243 997 0 488 245 1 755 752 0 0 2 580 597 0 686 753 1 893 844 0 0 2 838 656 0 905 111 1 933 545 0 0 2 980 589 0 1 134 387 1 846 202 222 59 163 222 107 115 10 359 321 10 038 10 359 535 9 824 10 359 749 9 610 10 359 963 9 396 10 359 1 177 9 182 10 359 1 391 8 968 2003 2004 2005 2006 2007 Planificat 2008 2009 2010

170

Total capitolul 1 (rd.030 + rd.090 + rd.160 + rd.170) ACTIVE CURENTE Stocuri de mrfuri i materiale Materiale (211) Animale la cretere i ngrat (212) Obiecte de mic valoare i scurt durat (213-214) Producia n curs de execuie (215) Produse (216) Mrfuri (217) Total s. 2.1 (rd.190 + rd.200 + rd.210 + rd.220 + rd.230 + rd.240) Creane pe termen scurt Creane aferente facturilor comerciale (221) Corecii la datorii dubioase (222) Creane ale prilor legate (223) Avansuri acordate (224) Creane privind decontrile cu bugetul (225) Taxa pe valoarea adugat de recuperat / creane preliminare (226) Creane ale personalului (227) Creane privind veniturile calculate (228) Alte creane pe termen scurt (229) Total s. 2.2 (rd.260 rd.270+rd.280+rd.290+rd.300+rd.310+rd.320+rd.330+rd.340) Investiii pe termen scurt Investiii pe termen scurt n pri nelegate (231) Investiii pe termen scurt n pri legate (232) Diminuarea valorii investiiilor pe termen scurt (233) Total s. 2.3 (rd.360+rd.370rd.380) Mijloace bneti Casa (241) Cont de decontare (242) Cont valutar (243) Alte mijloace bneti (244, 245, 246) Total s. 2.4 (rd.400+rd.410+rd.420+rd.430) Alte active curente (251, 252) TOTAL capitolul 2 (rd.250+rd.350+rd.390+rd.440+ rd.450) TOTAL GENERAL ACTIV (rd.180+rd.460)

28 209 187

34 982 643

40 808 426

48 879 676

56 710 784

64 028 206

70 254 732

74 825 562

2 480 0 11 795 0 0 0 14 275 0 0 0 413 924 0 0 0 50 363 110 604 577 860 0 0 0 0 0 356 818 5 0 356 823 1 680 950 638 29 159 825

9 058 0 10 380 0 0 0 19 438 55 118 0 0 1 120 996 125 190 0 52 0 543 794 1 845 150 334 685 0 0 334 685 2 383 769 663 0 384 434 1 999 2 585 706 37 568 349

42 220 0 15 259 0 0 0 57 479 2 778 0 0 4 226 427 231 137 0 465 378 638 636 055 5 475 500 334 685 0 0 334 685 502 1 391 198 30 620 0 1 422 320 1 575 299 8 865 283 49 673 709

44 331 0 16 022 0 0 0 60 353 2 917 0 0 4 015 106 219 580 0 488 359 706 667 858 5 262 738 334 685 0 0 334 685 527 1 753 182 32 151 0 1 785 861 1 654 064 9 097 700 57 977 377

49 651 0 17 945 0 0 0 67 595 3 267 0 0 4 095 408 223 972 0 513 366 900 701 251 5 388 043 334 685 0 0 334 685 553 2 073 145 33 759 0 2 107 457 1 736 767 9 634 548 66 345 332

54 450 0 19 679 0 0 0 74 130 3 583 0 0 4 081 756 223 225 0 538 365 677 736 313 5 407 510 334 685 0 0 334 685 581 2 521 444 35 446 0 2 557 472 1 823 606 10 197 402 74 225 608

58 443 0 21 122 0 0 0 79 566 3 845 0 0 3 972 910 217 273 0 565 355 926 773 129 5 319 802 334 685 0 0 334 685 610 3 226 086 37 219 0 3 263 915 1 914 786 10 912 754 81 167 486

61 365 0 22 178 0 0 0 83 544 4 038 0 0 3 972 910 217 273 0 593 355 926 811 785 5 358 487 334 685 0 0 334 685 641 5 037 972 39 080 0 5 077 693 2 010 525 12 864 934 87 690 495

171

CAPITAL PROPRIU Capital statutar i suplimentar Capital statutar (311) Capital suplimentar (312) Capital nevrsat (313) Capital retras (314) Total s. 3.1 (rd.480+rd.490rd.500rd.510) Rezerve Rezerve stabilite de legislaie (321) Rezerve prevzute de statut (322) Alte rezerve (323) Total s. 3.2 (rd.530+rd.540+rd.550) Profit nerepartizat (pierdere neacoperit) Corectarea rezultatelor perioadelor precedente (331) Profitul nerepartizat (pierderea neacoperit) al anilor precedeni (332) Profitul net (pierderea) al perioadei de gestiune (333) Profitul utilizat al anului de gestiune (334) Total s. 3.3 (rd.570rd.580+rd.590rd.600) Capital secundar Diferene din reevaluarea activelor pe termen lung (341) Subvenii (342) Total s. 3.4 (rd.620+rd.630) TOTAL capitolul 3 (rd.520+rd.560rd.610rd.640) DATORII PE TERMEN LUNG Datorii financiare pe termen lung Credite bancare pe termen lung (411, 412) mprumuturi pe termen lung (413) Alte datorii financiare pe termen lung (414) Total s. 4.1 (rd.660+rd.670+rd.680) Datorii pe termen lung calculate Datorii de arend pe termen lung (421) Venituri anticipate pe termen lung (422) Finanri i ncasri cu destinaie special (423) Avansuri primite (424) Datorii amnate privind impozitul pe venit (425) Alte datorii pe termen lung calculate (426) Total s. 4.2 (rd.700+rd.710+rd.720+rd.730+rd.740+rd.750) 0 0 0 0 3 822 0 3 822 0 0 0 0 11 097 0 11 097 0 4 016 010 0 0 0 0 4 016 010 0 4 819 212 0 0 0 0 4 819 212 0 5 626 430 0 0 0 0 5 626 430 0 6 385 998 0 0 0 0 6 385 998 0 7 040 563 0 0 0 0 7 040 563 0 7 533 402 0 0 0 0 7 533 402 22 229 018 0 3 059 242 25 288 260 30 543 375 0 2 939 412 33 482 787 36 881 581 0 1 821 411 38 702 992 42 413 818 0 2 094 623 44 508 441 47 397 442 0 2 340 741 49 738 183 51 426 224 0 2 539 704 53 965 928 54 126 101 0 2 673 038 56 799 139 56 291 145 0 2 726 499 59 017 644 0 0 0 1 548 642 0 0 0 2 357 869 0 0 0 3 567 899 0 0 0 4 994 487 0 0 0 7 028 157 0 0 0 9 712 975 0 0 0 13 066 067 0 0 0 16 833 689 129 736 -21 961 940 867 0 1 048 642 -238 177 1 048 642 1 047 404 0 1 857 869 0 869 1 210 030 0 1 210 899 0 1 210 899 1 426 588 0 2 637 487 0 2 637 487 2 033 669 0 4 671 157 0 4 671 157 2 684 819 0 7 355 975 0 7 355 975 3 353 092 0 10 709 067 0 10 709 067 3 767 622 0 14 476 689 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 500 000 0 0 0 500 000 500 000 0 0 0 500 000 2 357 000 0 0 0 2 357 000 2 357 000 0 0 0 2 357 000 2 357 000 0 0 0 2 357 000 2 357 000 0 0 0 2 357 000 2 357 000 0 0 0 2 357 000 2 357 000 0 0 0 2 357 000

172

Total capitolul 4 (rd.690+rd.760) DATORII PE TERMEN SCURT Datorii financiare pe termen scurt Credite bancare pe termen scurt (511, 512) mprumuturi pe termen scurt (513) Cota curent a datoriilor pe termen lung (514) Alte datorii financiare pe termen scurt (515,516) Total s. 5.1 (rd.780+rd.790+rd.800+rd.810) Datorii comerciale pe termen scurt Datorii privind facturile comerciale (521) Datorii fa de prile legate (522) Avansuri primite (523) Total s. 5.2 (rd.830+rd.840+rd.850) Datorii pe termen scurt calculate Datorii privind retribuirea muncii (531) Datorii fa de personal privind alte operaii (532) Datorii privind asigurrile (533) Datorii privind decontrile cu bugetul (534) Datorii preliminare (535) Datorii privind plile extrabugetare (536) Datorii fa de fondatori i ali participani (537) Rezerve pentru cheltuieli i pli preliminare (538) Alte datorii pe termen scurt (539) Total s. 5.3 (rd.870+rd.880+rd.890+rd.900+rd.910+rd.920+rd.930+ rd.940+rd.950) TOTAL capitolul 5 (rd.820+rd.860+rd.960) TOTAL GENERAL PASIV (rd.650+rd.770+rd.970)

25 292 082

33 493 884

42 719 002

49 327 653

55 364 613

60 351 926

63 839 702

66 551 046

0 0 0 47 766 47 766 1 867 602 0 211 271 2 078 873 688 0 190 856 795 0 0 0 0 123 192 462 2 319 101 29 159 825

0 0 0 0 0 1 450 222 0 8 426 1 458 648 0 0 0 280 0 0 0 0 257 668 257 948 1 716 596 37 568 349

0 4 0 2 228 959 2 228 963 788 504 0 239 673 1 028 177 0 623 0 23 462 94 582 0 11 000 0 0 129 668 3 386 808 49 673 709

0 0 0 2 451 855 2 451 855 827 929 0 251 657 1 079 586 0 654 0 22 289 89 853 0 11 000 0 0 123 796 3 655 237 57 977 377

0 0 0 2 617 355 2 617 355 927 281 0 281 855 1 209 136 0 687 0 22 735 91 650 0 11 000 0 0 126 071 3 952 563 66 345 332

0 0 0 2 708 963 2 708 963 1 016 918 0 309 101 1 326 019 0 721 0 22 659 91 344 0 11 000 0 0 125 725 4 160 706 74 225 608

0 0 0 2 715 735 2 715 735 1 091 492 0 331 769 1 423 261 0 757 0 22 055 88 909 0 11 000 0 0 122 721 4 261 716 81 167 486

0 0 0 2 688 578 2 688 578 1 146 066 0 348 357 1 494 424 0 795 0 22 055 88 909 0 11 000 0 0 122 758 4 305 760 87 690 495

173

Raportul planificat privind rezultatele financiare EUROLEASING Tabelul 3.4.11.

Istoric 2003 Vnzri nete Costul vnzrilor Profit brut (pierdere global) Alte venituri operaionale Cheltuieli comerciale Cheltuieli generale i administrative Alte cheltuieli operaionale Rezultatul din activitatea operaional: profit (pierdere) Rezultatul din activitatea de investiii: profit (pierdere) Rezultatul din activitatea financiar: profit (pierdere) Rezultatul din activitatea economico-financiar: profit (pierdere) Rezultatul excepional: profit (pierdere) Profit (pierdere) pn la impozitare Cheltuieli (economii) privind impozitul pe venit Profit net (pierdere net) 51 958 424 44 348 193 7 610 231 0 18 599 2 818 673 4 646 433 126 526 0 1 084 366 1 210 892 0 1 210 892 270 025 940 867 2004 36 950 231 29 029 378 7 920 853 566 383 667 729 898 6 567 207 1 189 464 0 97 790 1 287 254 0 1 287 254 239 850 1 047 404 2005 30 977 147 24 626 504 6 350 643 1 136 254 1 486 830 974 6 961 418 -306 981 247 768 1 607 381 1 548 168 0 1 548 168 338 138 1 210 030 2006 32 526 004 25 695 199 6 830 805 1 363 505 1 560 872 523 7 626 960 -306 733 297 322 1 687 750 1 678 339 0 1 678 339 251 751 1 426 588 2007 36 429 125 28 596 477 7 832 647 1 591 892 1 748 977 225 8 172 275 273 292 347 123 1 772 138 2 392 552 0 2 392 552 358 883 2 033 669 Planificat 2008 39 950 607 31 161 051 8 789 556 1 806 797 1 916 1 071 691 8 618 865 903 881 393 985 1 860 744 3 158 610 0 3 158 610 473 792 2 684 819 2009 42 880 318 33 231 793 9 648 525 1 991 994 2 057 1 150 281 8 931 517 1 556 664 434 368 1 953 782 3 944 814 0 3 944 814 591 722 3 353 092 2010 45 024 334 34 893 382 10 130 952 2 131 434 2 160 1 207 795 9 136 179 1 916 252 464 774 2 051 471 4 432 496 0 4 432 496 664 874 3 767 622

174

Raportul planificat privind fluxul de mijloace bneti (metoda indirect) EUROLEASING Tabelul 3.4.12.
2004 Activitatea operaional Rezultatul din activitatea operaional Cheltuieli (economii privind impozitul pe venit) Rezultatul net din activitatea operaional Amortizarea activelor nemateriale Uzura activelor materiale pe termen lung Modificarea stocurilor Modificarea creanelor Modificarea investiiilor financiare TS Modificarea altor active curente Modificarea datoriilor comerciale Modificarea datoriilor calculate pe termen scurt Fluxul net din activitatea operaional Activitatea de investiii Modificarea activelor nemateriale pe termen lung Modificarea activelor materiale pe termen lung Modificarea activelor financiare pe termen lung Modificarea altor active pe termen lung Alte ncasri din activitatea de investiii Fluxul net din activitatea de investiii Activitatea financiar Modificarea capitalului statutar si suplimentar i secundar Modificarea datoriilor financiare pe termen lung Modificarea datoriilor financiare pe termen scurt Modificarea datoriilor calculate pe termen lung Alte ncasri din activitatea financiar Fluxul net din activitatea financiar Fluxul net din activitatea economico-financiar corectarea rezultatelor perioadelor precedente ijloace bneti la nceputul perioadei Mijloace bneti la sfritul perioadei 0 7 826 614 -47 766 7 275 97 790 7 883 913 -102 125 129 736 356 823 384 434 1 737 000 4 870 205 1 988 963 3 676 464 1 407 381 13 680 013 1 276 063 -238 177 384 434 1 422 320 1 422 320 1 785 861 1 785 861 2 107 457 2 107 457 2 557 472 2 557 472 3 263 915 3 263 915 5 077 693 0 5 805 449 222 892 803 202 1 687 750 8 519 293 363 541 0 5 229 742 165 500 807 218 1 772 138 7 974 598 321 596 0 4 227 746 91 607 759 568 1 860 744 6 939 665 450 015 0 2 833 211 6 772 654 565 1 953 782 5 448 330 706 444 0 2 218 505 -27 157 492 839 2 051 471 4 735 658 1 813 777 0 -2 282 374 -4 843 145 49 055 0 -7 076 464 -10 137 1 286 820 -2 951 059 -4 203 779 247 768 -5 630 387 0 -623 333 -6 801 222 -790 756 297 322 -7 917 989 0 -374 000 -6 835 228 -794 710 347 123 -7 656 814 0 -336 600 -6 431 746 -747 798 393 985 -7 122 159 0 -258 060 -5 542 616 -644 422 434 368 -6 010 730 0 -141 933 -4 173 185 -485 202 464 774 -4 335 546 1 189 464 239 850 949 614 48 302 960 -5 163 -1 267 290 -334 685 -319 -620 225 65 486 -909 574 -306 981 338 138 -645 119 214 171 784 -38 041 -3 930 350 0 -1 773 300 -430 471 -128 280 -6 773 563 -306 733 251 751 -558 483 214 143 846 -2 874 212 762 0 -78 765 -5 872 51 409 -237 764 273 292 358 883 -85 591 214 172 615 -7 242 -125 305 0 -82 703 2 276 129 550 3 813 903 881 473 792 430 090 214 198 507 -6 534 -19 467 0 -86 838 -347 116 883 632 508 1 556 664 591 722 964 942 214 218 358 -5 436 87 708 0 -91 180 -3 004 97 241 1 268 844 1 916 252 664 874 1 251 377 214 229 276 -3 978 -38 685 0 -95 739 38 71 163 1 413 666 2005 2006 2007 2008 2009 2010

175

Anexa 8. MODEL RTK Leasing Tabelul 3.4.13.

MODEL Lei MDL Raportul privind rezultatele financiare Vnzri nete Costul vnzrilor Profit brut (pierdere global) Alte venituri operaionale Cheltuieli comerciale Cheltuieli generale i administrative Alte cheltuieli operaionale Rezultatul din activitatea operaional: profit (pierdere) Rezultatul din activitatea de investiii: profit (pierdere) Rezultatul din activitatea financiar: profit (pierdere) Rezultatul din activitatea economico-financiar: profit (pierdere) Rezultatul excepional: profit (pierdere) Profit (pierdere) pn la impozitare Cheltuieli (economii) privind impozitul pe venit Profit net (pierdere net) 1 720 205 378 445 1 341 760 1 646 125 362 147 1 283 978 2 324 170 730 262 1 593 908 6 465 431 6 342 610 2 406 496 926 020 1 480 476 4 886 691 4 606 878 4 324 202 1 325 472 2 998 730 2 225 565 4 219 867 5 621 463 1 695 006 3 926 456 2 893 235 0 5 485 827 7 120 519 2 111 405 5 009 114 3 664 764 0 6 948 714 8 781 974 2 604 067 6 177 907 4 519 875 0 8 570 081 10 538 369 3 124 880 7 413 489 5 423 850 0 10 284 097 12 294 763 3 645 693 8 649 070 6 327 825 0 11 998 113 13 934 065 4 131 786 9 802 279 7 171 535 0 13 597 862 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

1 716 729 3 476

1 760 289 (114 164)

1 004 428 168 796

1 333 864 177 236 0

1 725 163 186 098 0 1 911 261 1 911 261 286 689 1 624 572

2 127 701 195 402 0 2 323 104 2 323 104 348 466 1 974 638

2 553 242 205 173 0 2 758 414 2 758 414 413 762 2 344 652

2 978 782 215 431 0 3 194 213 3 194 213 479 132 2 715 081

3 375 953 226 203 0 3 602 156 3 602 156 540 323 3 061 832

1 720 205

1 646 125

1 173 224 127 1 173 351 234 670 938 681

1 511 100 1 511 100 226 665 1 284 435

INDICATORII PENTRU PROGNOZ Creterea veniturilor, yoy Costul vnzrilor, % din venituri Alte venituri operaionale, % din venituri Cheltuieli comerciale, % din venituri Cheltuieli generale i administrative, % din venituri Alte cheltuieli operaionale, % din venituri Impozit pe profit, % Rata profitului brut Rata profitului operaional Rata profitului net 31% 278% 0% 272,9% 0% 22,0% 69% 74% 58% 4% 38% 203% 0% 191,4% 0% 22,0% 62% 73% 53% 80% 31% 51% 0% 97,6% 0% 20,0% 69% 23% 22% 15,0% 69,8% 23,7% 22,8% 15,0% 70,3% 24,2% 22,8% 15,0% 70,3% 24,2% 22,5% 15,0% 70,3% 24,2% 22,2% 15,0% 70,3% 24,2% 22,1% 15,0% 70,3% 24,2% 22,0% 30% 30% 51,5% 0,0% 97,6% 27% 30% 51,5% 0,0% 97,6% 23% 30% 51,5% 0,0% 97,6% 20% 30% 51,5% 0,0% 97,6% 17% 30% 51,5% 0,0% 97,6% 13% 30% 51,5% 0,0% 97,6%

176

Rentabilitatea activelor Rentabilitatea capitalului propriu Capital propriu (media anual) Datorii financiare pe termen lung (media anual) Datorii financiare pe termen scurt (media anual) Total datorii financiare Active financiare pe termen lung Dobnzi, % datorii Venituri din arenda, % active fianciare pe termen lung Creterea activelor financiare pe termen lung Venituri anticipate Cheltuieli anticipate BILANUL CONTABIL ACTIVE PE TERMEN LUNG Active nemateriale Active nemateriale (111, 112) Amortizarea activelor nemateriale (113) Valoarea de bilan a activelor nemateriale (rd.010 rd.020) Active materiale pe termen lung Active materiale n curs de execuie (121) Terenuri (122) Mijloace fixe (123) Resurse naturale (125) Uzura i epuizarea activelor materiale pe termen lung (124, 126) Valoarea de bilan a activelor materiale pe termen lung (rd.040+rd.050+rd.060+rd.070-rd.080) Active financiare pe termen lung Investiii pe termen lung n pri nelegate (131) Investiii pe termen lung n pri legate (132) Modificarea valorii investiiilor pe termen lung (133) Creane pe termen lung (134) Active amnate privind impozitul pe venit (135)

17,2% 42,3% 3 172 451 3 542 067 7 912 192 11 454 259 9 422 031 0,0% 0,0%

8,2% 37,0% 3 768 443 4 826 422 11 403 731 16 230 152 11 254 475 0,0% 0,0% 39%

3,5% 22,2% 4 698 963 7 865 067 14 296 097 22 161 164 14 019 175 0,0% 0,0% 14% -

4,0% 24,0% 5 983 398 10 821 777 15 409 041 26 230 817 16 364 916 1,5% 1,7% 25% 0 0

4,1% 23,9% 7 607 969 13 298 761 18 935 999 32 234 760 19 276 694 3,0% 3,4% 21% 0 0

4,2% 23,0% 9 582 608 15 841 205 22 244 902 38 086 107 22 265 422 4,5% 5,1% 17% 0 0

4,3% 21,8% 11 927 260 18 272 502 24 997 128 43 269 630 25 123 494 6,0% 6,8% 14% 0 0

4,4% 20,4% 14 642 341 20 388 280 27 279 249 47 667 529 27 610 662 7,5% 8,5% 10% 0 0

4,5% 18,9% 17 704 173 21 980 859 28 869 269 50 850 129 29 482 792 9,0% 10,2% 6% 0 0

39 040 10 020 29 020 1 374 229 32 800

46 060 12 500 33 560 958 667 27 665

46 060 15 060 31 000 2 025 726 30 604

46 060 17 620 28 440 2 532 158 41 315

46 060 20 180 25 880 3 068 975 49 578

46 060 22 740 23 320 3 602 977 57 015

46 060 25 300 20 760 4 092 981 62 717

46 060 27 860 18 200 4 494 093 65 853

46 060 30 420 15 640 4 763 739 69 145

10 300 1 396 729 1 170 582

8 140 978 192 1 544 437

10 150 2 046 180 3 643 554

13 328 2 560 145 3 643 554

17 142 3 101 412 3 643 554

21 528 3 638 464 3 643 554

26 352 4 129 346 3 643 554

31 418 4 528 529 3 643 554

36 736 4 796 148 3 643 554

8 251 449

11 542 482

11 307 877

14 134 846

17 131 434

20 112 303

22 847 576

25 086 639

26 591 837

177

Avansuri acordate (136) Total s.1.3 (rd.100 + rd.110 rd.120 + rd.130 + rd.140 + rd.150) Alte active pe termen lung (141, 142) Total capitolul 1 (rd.030 + rd.090 + rd.160 + rd.170) ACTIVE CURENTE Stocuri de mrfuri i materiale Materiale (211) Animale la cretere i ngrat (212) Obiecte de mic valoare i scurt durat (213-214) Producia n curs de execuie (215) Produse (216) Mrfuri (217) Total s. 2.1 (rd.190 + rd.200 + rd.210 + rd.220 + rd.230 + rd.240) Creane pe termen scurt Creane aferente facturilor comerciale (221) Corecii la datorii dubioase (222) Creane ale prilor legate (223) Avansuri acordate (224) Creane privind decontrile cu bugetul (225) Taxa pe valoarea adugat de recuperat / creane preliminare (226) Creane ale personalului (227) Creane privind veniturile calculate (228) Alte creane pe termen scurt (229) Total s. 2.2 (rd.260 rd.270+rd.280+rd.290+rd.300+rd.310+rd.320+rd.33 0+rd.340) Investiii pe termen scurt Investiii pe termen scurt n pri nelegate (231) Investiii pe termen scurt n pri legate (232) Diminuarea valorii investiiilor pe termen scurt (233) Total s. 2.3 (rd.360+rd.370rd.380) Mijloace bneti Casa (241) Cont de decontare (242) Cont valutar (243) Alte mijloace bneti (244, 245, 246) Total s. 2.4 (rd.400+rd.410+rd.420+rd.430) Alte active curente (251, 252) 144 693 44 433 305 735 33 978 22 578 169 233 2 153 283 177 695 4 577 620 186 579 6 556 248 195 908 8 413 745 205 704 10 252 273 215 989 11 822 576 226 788 144 693 305 735 22 578 0 2 153 283 0 0 4 577 620 0 0 6 556 248 0 0 8 413 745 0 0 10 252 273 0 0 11 822 576 0 169 540 2 017 193 4 498 802 4 498 802 4 498 802 4 498 802 4 498 802 4 498 802 4 498 802 352 045 975 447 756 764 0 908 117 0 1 059 470 0 1 200 732 0 1 320 805 0 1 474 899 0 1 597 808 685 4 071 616 1 199 8 025 098 1 112 6 051 938 1 446 7 564 923 1 831 9 279 638 2 258 11 166 498 2 710 13 176 468 3 162 15 240 781 3 583 17 272 885 0 0 0 0 0 0 685 1 199 1 112 1 446 1 831 2 258 2 710 3 162 3 583 9 422 031 10 847 780 13 086 919 14 098 671 14 951 431 17 028 611 17 778 400 0 20 366 985 20 774 988 0 23 902 279 23 755 857 0 27 417 641 26 491 130 0 30 641 236 28 730 193 0 33 276 921 30 235 391 0 35 047 179

0 0 0 4 423 661 169 540 9 000 545 2 017 193 6 808 702 4 498 802 8 473 039 4 498 802

0 0 0 10 339 108 4 498 802

0 0 0 12 367 230 4 498 802

0 0 0 14 497 273 4 498 802

0 0 0 16 715 680 4 498 802

0 0 0 18 870 693 4 498 802

178

TOTAL capitolul 2 (rd.250+rd.350+rd.390+rd.440+ rd.450) TOTAL GENERAL ACTIV (rd.180+rd.460)

4 783 012 15 630 792 0

11 358 650 25 457 321 0

11 500 427 28 529 038 0

15 304 264 35 671 249 0

19 603 940 43 506 220 0

23 620 447 51 038 088 0

27 618 234 58 259 470 0

31 685 906 64 962 827 0

35 422 442 70 469 621 0

CAPITAL PROPRIU Capital statutar i suplimentar Capital statutar (311) Capital suplimentar (312) Capital nevrsat (313) Capital retras (314) Total s. 3.1 (rd.480+rd.490rd.500rd.510) Rezerve Rezerve stabilite de legislaie (321) Rezerve prevzute de statut (322) Alte rezerve (323) Total s. 3.2 (rd.530+rd.540+rd.550) Profit nerepartizat (pierdere neacoperit) Corectarea rezultatelor perioadelor precedente (331) Profitul nerepartizat (pierderea neacoperit) al anilor precedeni (332) Profitul net (pierderea) al perioadei de gestiune (333) Profitul utilizat al anului de gestiune (334) Total s. 3.3 (rd.570rd.580+rd.590rd.600) Capital secundar Diferene din reevaluarea activelor pe termen lung (341) Subvenii (342) Total s. 3.4 (rd.620+rd.630) TOTAL capitolul 3 (rd.520+rd.560rd.610rd.640) DATORII PE TERMEN LUNG Datorii financiare pe termen lung Credite bancare pe termen lung (411, 412) mprumuturi pe termen lung (413) Alte datorii financiare pe termen lung (414) Total s. 4.1 (rd.660+rd.670+rd.680) Datorii pe termen lung calculate Datorii de arend pe termen lung (421) Venituri anticipate pe termen lung (422) Finanri i ncasri cu destinaie special (423) 0 0 0 0 0 0 3 542 067 6 110 776 9 619 357 2 039 615 1 502 452 6 107 729 3 047 9 038 658 580 699 11 298 323 725 874 0 12 024 196 13 693 567 879 759 0 14 573 326 16 076 248 1 032 837 0 17 109 085 18 262 617 1 173 303 0 19 435 920 20 052 354 1 288 287 0 21 340 640 21 255 495 1 365 584 0 22 621 079 3 172 451 4 364 435 5 033 491 6 317 926 7 942 497 9 917 136 12 261 788 14 976 869 18 038 701 3 128 617 4 320 601 4 989 657 6 274 092 7 898 663 9 873 302 12 217 954 14 933 035 17 994 867 1 786 857 1 341 760 3 036 626 1 283 975 4 050 976 938 681 4 989 657 1 284 435 6 274 092 1 624 572 7 898 663 1 974 638 9 873 302 2 344 652 12 217 954 2 715 081 14 933 035 3 061 832 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087 41 747 41 747 41 747 41 747 41 747 41 747 41 747 41 747 41 747 41 747 41 747 41 747 41 747 0 41 747 0 41 747 0 41 747 0 41 747 0 41 747 0

179

Avansuri primite (424) Datorii amnate privind impozitul pe venit (425) Alte datorii pe termen lung calculate (426) Total s. 4.2 (rd.700+rd.710+rd.720+rd.730+rd.740+rd.750) Total capitolul 4 (rd.690+rd.760) DATORII PE TERMEN SCURT Datorii financiare pe termen scurt Credite bancare pe termen scurt (511, 512) mprumuturi pe termen scurt (513) Cota curent a datoriilor pe termen lung (514) Alte datorii financiare pe termen scurt (515,516) Total s. 5.1 (rd.780+rd.790+rd.800+rd.810) Datorii comerciale pe termen scurt Datorii privind facturile comerciale (521) Datorii fa de prile legate (522) Avansuri primite (523) Total s. 5.2 (rd.830+rd.840+rd.850) Datorii pe termen scurt calculate Datorii privind retribuirea muncii (531) Datorii fa de personal privind alte operaii (532) Datorii privind asigurrile (533) Datorii privind decontrile cu bugetul (534) Datorii preliminare (535) Datorii privind plile extrabugetare (536) Datorii fa de fondatori i ali participani (537) Rezerve pentru cheltuieli i pli preliminare (538) Alte datorii pe termen scurt (539) Total s. 5.3 (rd.870+rd.880+rd.890+rd.900+rd.910+rd.920+rd.9 30+ rd.940+rd.950) TOTAL capitolul 5 (rd.820+rd.860+rd.960) TOTAL GENERAL PASIV (rd.650+rd.770+rd.970) verificare 296 15 119 8 916 274 15 630 792 4 574 8 307 14 982 110 25 457 321 45 598 120 063 13 876 190 28 529 038 30 969 30 979 14 823 3 733 43 277 209 988 963 78 534 59 202 988 963 78 534 59 202 6 154 352 7 912 192 7 476 435 14 895 269 5 022 663 13 696 925 1 092 980 664 860 1 804 646 5 614 188 5 363 697 3 310 565 477 799 4 019 866 6 110 776 9 619 357 477 799

12 024 196

14 573 326

17 109 085

19 435 920

21 340 640

22 621 079

6 704 621 4 138 206 6 278 329 17 121 156 76 963 0 76 963 219 0 0 51 932 0 30 979 0 47 878 131 009 17 329 128 35 671 249 -

8 126 001 5 015 506 7 609 334 20 750 841 97 486 0 97 486 230 0 0 60 588 0 30 979 0 50 272 142 069 20 990 396 43 506 220 -

9 296 145 5 737 739 8 705 079 23 738 963 120 233 0 120 233 242 0 0 68 666 0 30 979 0 52 785 152 673 24 011 868 51 038 088 -

10 281 536 6 345 939 9 627 817 26 255 293 144 279 0 144 279 254 0 0 75 533 0 30 979 0 55 425 162 190 26 561 762 58 259 470 -

11 083 496 6 840 922 10 378 787 28 303 205 168 326 0 168 326 267 0 0 84 345 0 30 979 0 58 196 173 787 28 645 318 64 962 827 -

11 526 836 7 114 559 10 793 938 29 435 334 190 769 0 190 769 280 0 0 91 374 0 30 979 0 61 106 183 738 29 809 841 70 469 621 -

180

Bilanul contabil planificat RTK Leasing Tabelul 3.4.14.

Istoric Active /Pasive ACTIVE PE TERMEN LUNG Active nemateriale Active nemateriale (111, 112) Amortizarea activelor nemateriale (113) Valoarea de bilan a activelor nemateriale (rd.010 rd.020) Active materiale pe termen lung Active materiale n curs de execuie (121) Terenuri (122) Mijloace fixe (123) Resurse naturale (125) Uzura i epuizarea activelor materiale pe termen lung (124, 126) Valoarea de bilan a activelor materiale pe termen lung (rd.040+rd.050+rd.060+rd.070-rd.080) Active financiare pe termen lung Investiii pe termen lung n pri nelegate (131) Investiii pe termen lung n pri legate (132) Modificarea valorii investiiilor pe termen lung (133) Creane pe termen lung (134) Active amnate privind impozitul pe venit (135) Avansuri acordate (136) Total s.1.3 (rd.100 + rd.110 rd.120 + rd.130 + rd.140 + rd.150) Alte active pe termen lung (141, 142) Total capitolul 1 (rd.030 + rd.090 + rd.160 + rd.170) ACTIVE CURENTE Stocuri de mrfuri i materiale Materiale (211) Animale la cretere i ngrat (212) Obiecte de mic valoare i scurt durat (213-214) Producia n curs de execuie (215) Produse (216) Mrfuri (217) Total s. 2.1 (rd.190 + rd.200 + rd.210 + rd.220 + rd.230 + rd.240) Creane pe termen scurt Creane aferente facturilor comerciale (221) 4 071 616 8 025 098 6 051 938 7 564 923 9 279 638 11 166 498 13 176 468 15 240 781 17 272 885 685 0 0 0 0 0 685 1 199 0 0 0 0 0 1 199 1 112 0 0 0 0 0 1 112 1 446 0 0 0 0 0 1 446 1 831 0 0 0 0 0 1 831 2 258 0 0 0 0 0 2 258 2 710 0 0 0 0 0 2 710 3 162 0 0 0 0 0 3 162 3 583 0 0 0 0 0 3 583 1 170 582 0 0 8 251 449 0 0 9 422 031 0 10 847 780 1 544 437 0 0 11 542 482 0 0 13 086 919 0 14 098 671 3 643 554 0 0 11 307 877 0 0 14 951 431 0 17 028 611 3 643 554 0 0 14 134 846 0 0 17 778 400 0 20 366 985 3 643 554 0 0 17 131 434 0 0 20 774 988 0 23 902 279 3 643 554 0 0 20 112 303 0 0 23 755 857 0 27 417 641 3 643 554 0 0 22 847 576 0 0 26 491 130 0 30 641 236 3 643 554 0 0 25 086 639 0 0 28 730 193 0 33 276 921 3 643 554 0 0 26 591 837 0 0 30 235 391 0 35 047 179 1 374 229 0 32 800 0 10 300 1 396 729 958 667 0 27 665 0 8 140 978 192 2 025 726 0 30 604 0 10 150 2 046 180 2 532 158 0 41 315 0 13 328 2 560 145 3 068 975 0 49 578 0 17 142 3 101 412 3 602 977 0 57 015 0 21 528 3 638 464 4 092 981 0 62 717 0 26 352 4 129 346 4 494 093 0 65 853 0 31 418 4 528 529 4 763 739 0 69 145 0 36 736 4 796 148 39 040 10 020 29 020 46 060 12 500 33 560 46 060 15 060 31 000 46 060 17 620 28 440 46 060 20 180 25 880 46 060 22 740 23 320 46 060 25 300 20 760 46 060 27 860 18 200 46 060 30 420 15 640 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Planificat 2008 2009 2010

181

Corecii la datorii dubioase (222) Creane ale prilor legate (223) Avansuri acordate (224) Creane privind decontrile cu bugetul (225) Taxa pe valoarea adugat de recuperat / creane preliminare (226) Creane ale personalului (227) Creane privind veniturile calculate (228) Alte creane pe termen scurt (229) Total s. 2.2 (rd.260 rd.270+rd.280+rd.290+rd.300+rd.310+rd.320+rd.330+rd.340) Investiii pe termen scurt Investiii pe termen scurt n pri nelegate (231) Investiii pe termen scurt n pri legate (232) Diminuarea valorii investiiilor pe termen scurt (233) Total s. 2.3 (rd.360+rd.370rd.380) Mijloace bneti Casa (241) Cont de decontare (242) Cont valutar (243) Alte mijloace bneti (244, 245, 246) Total s. 2.4 (rd.400+rd.410+rd.420+rd.430) Alte active curente (251, 252) TOTAL capitolul 2 (rd.250+rd.350+rd.390+rd.440+ rd.450) TOTAL GENERAL ACTIV (rd.180+rd.460) CAPITAL PROPRIU Capital statutar i suplimentar Capital statutar (311) Capital suplimentar (312) Capital nevrsat (313) Capital retras (314) Total s. 3.1 (rd.480+rd.490rd.500rd.510) Rezerve Rezerve stabilite de legislaie (321) Rezerve prevzute de statut (322) Alte rezerve (323) Total s. 3.2 (rd.530+rd.540+rd.550) Profit nerepartizat (pierdere neacoperit) Corectarea rezultatelor perioadelor precedente (331)

0 0 0 352 045 0 0 0 0 4 423 661 169 540 0 0 169 540 0 144 693 0 0 144 693 44 433 4 783 012 15 630 792

0 0 0 975 447 0 0 0 0 9 000 545 2 017 193 0 0 2 017 193 0 305 735 0 0 305 735 33 978 11 358 650 25 457 321

0 0 0 756 764 0 0 0 0 6 808 702 4 498 802 0 0 4 498 802 0 22 578 0 0 22 578 169 233 11 500 427 28 529 038

0 0 0 908 117 0 0 0 0 8 473 039 4 498 802 0 0 4 498 802 0 2 153 283 0 0 2 153 283 177 695 15 304 264 35 671 249

0 0 0 1 059 470 0 0 0 0 10 339 108 4 498 802 0 0 4 498 802 0 4 577 620 0 0 4 577 620 186 579 19 603 940 43 506 220

0 0 0 1 200 732 0 0 0 0 12 367 230 4 498 802 0 0 4 498 802 0 6 556 248 0 0 6 556 248 195 908 23 620 447 51 038 088

0 0 0 1 320 805 0 0 0 0 14 497 273 4 498 802 0 0 4 498 802 0 8 413 745 0 0 8 413 745 205 704 27 618 234 58 259 470

0 0 0 1 474 899 0 0 0 0 16 715 680 4 498 802 0 0 4 498 802 0 10 252 273 0 0 10 252 273 215 989 31 685 906 64 962 827

0 0 0 1 597 808 0 0 0 0 18 870 693 4 498 802 0 0 4 498 802 0 11 822 576 0 0 11 822 576 226 788 35 422 442 70 469 621

41 747 0 0 0 41 747 2 087 0 0 2 087 0

41 747 0 0 0 41 747 2 087 0 0 2 087 0

41 747 0 0 0 41 747 2 087 0 0 2 087 0

41 747 0 0 0 41 747 2 087 0 0 2 087 0

41 747 0 0 0 41 747 2 087 0 0 2 087 0

41 747 0 0 0 41 747 2 087 0 0 2 087 0

41 747 0 0 0 41 747 2 087 0 0 2 087 0

41 747 0 0 0 41 747 2 087 0 0 2 087 0

41 747 0 0 0 41 747 2 087 0 0 2 087 0

182

Profitul nerepartizat (pierderea neacoperit) al anilor precedeni (332) Profitul net (pierderea) al perioadei de gestiune (333) Profitul utilizat al anului de gestiune (334) Total s. 3.3 (rd.570rd.580+rd.590rd.600) Capital secundar Diferene din reevaluarea activelor pe termen lung (341) Subvenii (342) Total s. 3.4 (rd.620+rd.630) TOTAL capitolul 3 (rd.520+rd.560rd.610rd.640) DATORII PE TERMEN LUNG Datorii financiare pe termen lung Credite bancare pe termen lung (411, 412) mprumuturi pe termen lung (413) Alte datorii financiare pe termen lung (414) Total s. 4.1 (rd.660+rd.670+rd.680) Datorii pe termen lung calculate Datorii de arend pe termen lung (421) Venituri anticipate pe termen lung (422) Finanri i ncasri cu destinaie special (423) Avansuri primite (424) Datorii amnate privind impozitul pe venit (425) Alte datorii pe termen lung calculate (426) Total s. 4.2 (rd.700+rd.710+rd.720+rd.730+rd.740+rd.750) Total capitolul 4 (rd.690+rd.760) DATORII PE TERMEN SCURT Datorii financiare pe termen scurt Credite bancare pe termen scurt (511, 512) mprumuturi pe termen scurt (513) Cota curent a datoriilor pe termen lung (514) Alte datorii financiare pe termen scurt (515,516) Total s. 5.1 (rd.780+rd.790+rd.800+rd.810) Datorii comerciale pe termen scurt Datorii privind facturile comerciale (521) Datorii fa de prile legate (522) Avansuri primite (523) Total s. 5.2 (rd.830+rd.840+rd.850) Datorii pe termen scurt calculate Datorii privind retribuirea muncii (531) Datorii fa de personal privind alte operaii (532)

1 786 857 1 341 760 0 3 128 617 0 0 0 3 172 451

3 036 626 1 283 975 0 4 320 601 0 0 0 4 364 435

4 050 976 938 681 0 4 989 657 0 0 0 5 033 491

4 989 657 1 284 435 0 6 274 092 0 0 0 6 317 926

6 274 092 1 624 572 0 7 898 663 0 0 0 7 942 497

7 898 663 1 974 638 0 9 873 302 0 0 0 9 917 136

9 873 302 2 344 652 0 12 217 954 0 0 0 12 261 788

12 217 954 2 715 081 0 14 933 035 0 0 0 14 976 869

14 933 035 3 061 832 0 17 994 867 0 0 0 18 038 701

2 039 615 1 502 452 0 3 542 067 0 0 0 0 477 799 0 477 799 4 019 866

6 107 729 3 047 0 6 110 776 0 0 0 0 0 0 0 6 110 776

9 038 658 580 699 0 9 619 357 0 0 0 0 0 0 0 9 619 357

11 298 323 725 874 0 12 024 196 0 0 0 0 0 0 0 12 024 196

13 693 567 879 759 0 14 573 326 0 0 0 0 0 0 0 14 573 326

16 076 248 1 032 837 0 17 109 085 0 0 0 0 0 0 0 17 109 085

18 262 617 1 173 303 0 19 435 920 0 0 0 0 0 0 0 19 435 920

20 052 354 1 288 287 0 21 340 640 0 0 0 0 0 0 0 21 340 640

21 255 495 1 365 584 0 22 621 079 0 0 0 0 0 0 0 22 621 079

1 092 980 664 860 0 6 154 352 7 912 192 988 963 0 0 988 963 0 0

1 804 646 5 614 188 0 7 476 435 14 895 269 78 534 0 0 78 534 0 0

5 363 697 3 310 565 0 5 022 663 13 696 925 59 202 0 0 59 202 209 0

6 704 621 4 138 206 0 6 278 329 17 121 156 76 963 0 0 76 963 219 0

8 126 001 5 015 506 0 7 609 334 20 750 841 97 486 0 0 97 486 230 0

9 296 145 5 737 739 0 8 705 079 23 738 963 120 233 0 0 120 233 242 0

10 281 536 6 345 939 0 9 627 817 26 255 293 144 279 0 0 144 279 254 0

11 083 496 6 840 922 0 10 378 787 28 303 205 168 326 0 0 168 326 267 0

11 526 836 7 114 559 0 10 793 938 29 435 334 190 769 0 0 190 769 280 0

183

Datorii privind asigurrile (533) Datorii privind decontrile cu bugetul (534) Datorii preliminare (535) Datorii privind plile extrabugetare (536) Datorii fa de fondatori i ali participani (537) Rezerve pentru cheltuieli i pli preliminare (538) Alte datorii pe termen scurt (539) Total s. 5.3 (rd.870+rd.880+rd.890+rd.900+rd.910+rd.920+rd.930+ rd.940+rd.950) TOTAL capitolul 5 (rd.820+rd.860+rd.960) TOTAL GENERAL PASIV (rd.650+rd.770+rd.970)

0 14 823 0 0 0 0 296 15 119 8 916 274 15 630 792

0 3 733 0 30 969 0 0 4 574 8 307 14 982 110 25 457 321

0 43 277 0 30 979 0 0 45 598 120 063 13 876 190 28 529 038

0 51 932 0 30 979 0 0 47 878 131 009 17 329 128 35 671 249

0 60 588 0 30 979 0 0 50 272 142 069 20 990 396 43 506 220

0 68 666 0 30 979 0 0 52 785 152 673 24 011 868 51 038 088

0 75 533 0 30 979 0 0 55 425 162 190 26 561 762 58 259 470

0 84 345 0 30 979 0 0 58 196 173 787 28 645 318 64 962 827

0 91 374 0 30 979 0 0 61 106 183 738 29 809 841 70 469 621

Raportul planificat privind rezultatele financiare RTK Leasing Tabelul 3.4.15.

Istoric 2003 2 406 496 926 020 1 480 476 4 886 691 0 4 606 878 0 1 760 289 -114 164 0 1 646 125 0 1 646 125 362 147 1 283 978 Planificat 2007 2008 8 781 974 10 538 369 2 604 067 3 124 880 6 177 907 7 413 489 4 519 875 5 423 850 0 0 8 570 081 10 284 097 0 0 2 127 701 195 402 0 2 323 104 0 2 323 104 348 466 1 974 638 2 553 242 205 173 0 2 758 414 0 2 758 414 413 762 2 344 652

Vnzri nete Costul vnzrilor Profit brut (pierdere global) Alte venituri operaionale Cheltuieli comerciale Cheltuieli generale i administrative Alte cheltuieli operaionale Rezultatul din activitatea operaional: profit (pierdere) Rezultatul din activitatea de investiii: profit (pierdere) Rezultatul din activitatea financiar: profit (pierdere) Rezultatul din activitatea economico-financiar: profit (pierdere) Rezultatul excepional: profit (pierdere) Profit (pierdere) pn la impozitare Cheltuieli (economii) privind impozitul pe venit Profit net (pierdere net)

2002 2 324 170 730 262 1 593 908 6 465 431 0 6 342 610 0 1 716 729 3 476 0 1 720 205 0 1 720 205 378 445 1 341 760

2004 4 324 202 1 325 472 2 998 730 2 225 565 0 4 219 867 0 1 004 428 168 796 0 1 173 224 127 1 173 351 234 670 938 681

2005 5 621 463 1 695 006 3 926 456 2 893 235 0 5 485 827 0 1 333 864 177 236 0 1 511 100 0 1 511 100 226 665 1 284 435

2006 7 120 519 2 111 405 5 009 114 3 664 764 0 6 948 714 0 1 725 163 186 098 0 1 911 261 0 1 911 261 286 689 1 624 572

2009 12 294 763 3 645 693 8 649 070 6 327 825 0 11 998 113 0 2 978 782 215 431 0 3 194 213 0 3 194 213 479 132 2 715 081

2010 13 934 065 4 131 786 9 802 279 7 171 535 0 13 597 862 0 3 375 953 226 203 0 3 602 156 0 3 602 156 540 323 3 061 832

184

Raportul planificat privind fluxul de mijloace bneti (metoda indirect) RTK Leasing Tabelul 3.4.16.
2003 Activitatea operaional Rezultatul din activitatea operaional Cheltuieli (economii privind impozitul pe venit) Rezultatul net din activitatea operaional Amortizarea activelor nemateriale Uzura activelor materiale pe termen lung Modificarea stocurilor Modificarea creanelor Modificarea investiiilor financiare TS Modificarea altor active curente Modificarea datoriilor comerciale Modificarea datoriilor calculate pe termen scurt Fluxul net din activitatea operaional Activitatea de investiii Modificarea activelor nemateriale pe termen lung Modificarea activelor materiale pe termen lung Modificarea activelor financiare pe termen lung Modificarea altor active pe termen lung Alte ncasri din activitatea de investiii Fluxul net din activitatea de investiii Activitatea financiar Modificarea capitalului statutar si suplimentar i secundar Modificarea datoriilor financiare pe termen lung Modificarea datoriilor financiare pe termen scurt Modificarea datoriilor calculate pe termen lung Alte ncasri din activitatea financiar Fluxul net din activitatea financiar Fluxul net din activitatea economico-financiar Mijloace bneti la nceputul perioadei Mijloace bneti la sfritul perioadei verificare -7 020 420 697 -3 664 888 0 -114 164 -3 365 375 0 2 950 314 6 983 077 -477 799 0 9 455 592 161 042 144 693 305 735 0 0 -1 069 998 -1 864 512 0 168 796 -2 765 714 0 3 239 083 -1 198 344 0 0 2 040 739 -283 157 305 735 22 578 0 0 -517 143 -2 826 969 0 177 236 -3 166 876 0 2 404 839 3 424 231 0 0 5 829 071 2 130 705 22 578 2 153 283 0 0 -545 080 -2 996 587 0 186 098 -3 355 570 0 2 549 130 3 629 685 0 0 6 178 815 2 424 337 2 153 283 4 577 620 0 0 -541 438 -2 980 869 0 195 402 -3 326 905 0 2 535 759 2 988 121 0 0 5 523 880 1 978 628 4 577 620 6 556 248 0 0 -495 706 -2 735 273 0 205 173 -3 025 807 0 2 326 835 2 516 330 0 0 4 843 166 1 857 497 6 556 248 8 413 745 0 0 -404 248 -2 239 062 0 215 431 -2 427 879 0 1 904 720 2 047 913 0 0 3 952 633 1 838 528 8 413 745 10 252 273 0 0 -272 938 -1 505 198 0 226 203 -1 551 934 0 1 280 438 1 132 128 0 0 2 412 567 1 570 303 10 252 273 11 822 576 -0 1 760 289 362 147 1 398 142 2 480 2 040 -514 -4 576 884 -1 847 653 10 455 -910 429 -6 812 -5 929 175 1 004 428 234 670 769 758 2 560 2 010 87 2 191 843 -2 481 609 -135 255 -19 332 111 756 441 818 1 333 864 226 665 1 107 199 2 560 3 178 -334 -1 664 337 0 -8 462 10 946 17 761 -531 489 1 725 163 286 689 1 438 474 2 560 3 814 -385 -1 866 069 0 -8 885 11 060 20 523 -398 907 2 127 701 348 466 1 779 236 2 560 4 386 -427 -2 028 122 0 -9 329 10 603 22 747 -218 347 2 553 242 413 762 2 139 480 2 560 4 824 -452 -2 130 043 0 -9 795 9 518 24 047 40 138 2 978 782 479 132 2 499 650 2 560 5 066 -452 -2 218 407 0 -10 285 11 596 24 047 313 774 3 375 953 540 323 2 835 630 2 560 5 319 -422 -2 155 012 0 -10 799 9 952 22 443 709 670 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

185

ADNOTARE
la teza pentru conferirea titlului de doctor n tiine economice Leasingul financiar - form de investire n dezvoltarea Republicii Moldova

Republica Moldova, stat decis s-i consolideze locul printre naiunile democratice ale lumii, tinde spre o economie de pia modern i eficient, imperativele fiind dezvoltarea comerului i atragerea investiiilor. Din teoria i experiena internaional, se cunoate c funcionarea normal a economiei de pia este condiionat de promovarea unor politici economice eficiente i aplicarea legislaiei adecvate. n tez, sunt dezvoltate conceptele fundamentale referitoare la leasing, criteriile de clasificare, aspectele practice i aspectele teoretice privind operaiunile de leasing, n contextul practicii mondiale i naionale, sunt evideniate i formulate principalele probleme ce in de domeniul serviciilor de leasing. n lucrare, au fost examinate detaliat coninutul leasingului, avantajele i dezavantajele leasingului ca surs de finanare i de investire. Se prezint o descriere a mediului investiional i leasingului ca metod de finanare i investire, factorii de risc, implicaiile fiscalitii, abordeaz metodologia analizei financiare a activitii ntreprinderilor de leasing n Republica Moldova, i importana leasingului n finanarea activitii investiionale. n cadrul cercetrii, se analizeaz metoda de evaluare a deciziilor financiare innd cont de metoda de finanare a proiectului i, n particular, propunerea metodei de considerare a costului leasingului n costul capitalului ntreprinderii i prezentarea modelului de previziune financiar, precum i direciile de dezvoltare a companiilor de leasing n plan naional. Rezultatele cercetrilor efectuate au un caracter metodologic i aplicativ i pot fi utilizate de ctre ntreprinderile de leasing n analiza i previziunea activitii economico-financiare, respectiv, a entitilor ce beneficiaz de serviciile de leasing, ct i prezint un suport bibliografic n procesul didactic din instituiile de nvmnt superior.

186

 : -

- , - , . , . , , , , . , . , , , , . , , , . . - , , , ,

187

ADNOTATION for the dissertation in view of awarding PhD degree in economics with the topic Financial leasing form of investment for development of the Republic of Moldova

The Republic of Moldova, the state decided to consolidate for itself the place among democratic nations of the world, leads towards the modern and efficient market economy, the imperatives being the trade development and investments attraction. Starting from international theory and experience, it is known that the normal functioning of market economy is conditioned by the promotion of some efficient economic policies and application of adequate legislation. In this dissertation, there are developed the fundamental concepts regarding leasing, criterions of its classification, practical and theoretical aspects of leasing transactions in the context of national and worldwide practices. There are also made evident and formulated the principal problems concerning the leasing services domain. In the same time, therere minutely examined the content of leasing, the advantages and disadvantages of leasing as a source of financing and investment. Therere presented the description of investment environment and leasing as a method of financing and investment, the risk factors, the implications of fiscality, tackled the methodology of financial analysis of the leasing enterprises activity in the republic of Moldova, and the importance of leasing in financing investment activity. In the framework of research, there are analyzed the method of financial decisions evaluation taking into account the method of project financing and, in particular, the proposal of the method of consideration of leasing cost in enterprises capital cost, and the presentation of financial forecasting model, as well as the directions of leasing companies development on national level. The results of made research have a methodological and applied character and can be used by the leasing enterprises in the analysis and forecasting of economic and financial activity, respectively, of entities that benefit of leasing services, as well as present a bibliographical support in the teaching process at high education institutions.

188

LISTA ABREVIERILOR

UNIDROIT BNM FMI (IMF) MO PIB SNC IAS UE ELA RDE MM CF NBI NBER

Institutul internaional de uniformizare a dreptului privat Banca Naional a Moldovei Fondul Monetar Internaional Monitorul Oficial Produsul Intern Brut Standardele Naionale de Contabilitate Standardele Internaionale de Contabilitate Uniunea European Asociaia American a Leasingului de Echipamente Rata dobnzii echivalente la credit Modigliani i Miller Cash Flow Naional Business Institute National Buraux of Economic Research

189

CUVINTE CHEIE

Cuvinte-cheie

Key words

Arend finanat Leasing Locaiune financiar Leasing financiar Leasing operaional Leasing internaional Rat de leasing Dobnda Locatar Locator Contract de leasing Flux de mijloace bneti Fluxuri de numerar actualizate Comision

Financial rent Leasing Financial lease Financing lease Operating lease International leasing Leasing rate Interest rate Leaseholder Renter Leasing agreement Cash flow Discounted cash flows Commission, fee

190