ANALIZA PORTOFOLIULUI ALCATUIT DIN ACTIUNILE

SOCIETATIILOR: ALRO SLATINA, BANCA TRANSILVANIA,PETROM S.A.,

ZENTIVA S.A. SI VAE APCAROM BUZAU

INTOCMIT:

2011

CUPRINS
Justificarea selectiei portofoliului........................................................................................3
Prezentarea societatilor........................................................................................................4
ALRO.......................................................................................................................4
BANCA TRANSILVANIA..........................................................................................4
PETROM S.A.........................................................................................................5
VAE..........................................................................................................................6
ZENTIVA..................................................................................................................7
Metode de finantare.............................................................................................................8
Perspectivele sectoriale......................................................................................................13
Sectorul metalurgia aluminiului.............................................................................13
Secorul bancar.......................................................................................................14
Sectorul petrolier-resurse energetice......................................................................15
Sectorul industriei prelucratoare............................................................................16
Sectorul farmaceutic..............................................................................................16
Analiza volatilitatii actiunilor............................................................................................18
ALRO SLATINA [ALR].........................................................................................18
BANCA TRANSILVANIA [TLV]............................................................................18
PETROM S.A. [SNP]...........................................................................................19
VAE APCAROM BUZAU [APC]..........................................................................19
ZENTIVA [SCD]...................................................................................................20
Analiza tehnica..................................................................................................................20
ALRO SLATINA.....................................................................................................21
Stiri ALRO SLATINA....................................................................................22
BANCA TRANSILVANIA........................................................................................23
Stiri BANCA TRANSILVANIA.......................................................................24
PETROM S.A.......................................................................................................25
Stiri PETROM S.A......................................................................................26
VAE APCAROM BUZAU.......................................................................................27
Stiri VAE APCAROM BUZAU......................................................................28
ZENTIVA................................................................................................................29
Stiri ZENTIVA..............................................................................................30
Analiza fundamentala........................................................................................................31
ALRO SLATINA.....................................................................................................31
BANCA TRANSILVANIA........................................................................................32
PETROM S.A.......................................................................................................33
ZENTIVA................................................................................................................34
VAE APCAROM BUZAU.......................................................................................35
Analiza portofoliului..........................................................................................................37
Concluzii............................................................................................................................41

Justificarea selectiei portofoliului

Un prim motiv al alegerii acestei combinatii l-a constituit diversificarea
portofoliului prin alegerea unor actiuni din domenii diferite, care nu sunt interdependente
si a caror evolutie a fost favorabila in perioada de analiza , 2009 si 2010.
Sectorul resurse energetice a beneficiat de atentia noastra ca urmare a dezvoltarii
pe care a inregsitrat-o in ultimii ani si datorita potentialului foarte ridicat pe care il
prezinta piata. Societatae Petroma fost aleasa dintre toate societatile listate la acest sector
datorita cresterii puternice din acest an in comparatie cu ceilalti emitenti de pe bursa, ea
ocupand locul 1 in ceea ce priveste rezultatele bursiere pe anul 2010.
Sectorul farmaceutic a avut o evolutie in 2010 in ton cu restul pietei, societatea
aleasa Zentiva este una dintre cele mai mari companii de fabricare a preparatelor
farmaceutice din Romania, cu rezultate foarte bune obtinute datorita atat performantei din
zona industriala, cat si unei strategii comerciale corecte, reusind ca in anul 2010 sa reduca
cu aprox.25% costurile de productie.
In ceea ce priveste industria prelucratoare, compania aleasa Vae Apcarom Buzau
are o pozitie stabila pe aceasta piata romaneasca. Evolutiile indicatorilor si perspectivele
privind evolutia viitoare a firmei si a sectorului de activitate intaresc ideea ca este o
investitie rentabila si ca se asteapta ca pe viitor lichiditatea actiunilor respectiv volumul si
valoarea tranzactiilor sa creasca in viitorul apropiat
Un alt sector ales il reprezinta intermedieri financiare care a obtinut un profit net
cu 58% mai mare in 2010 fata de cel inregistrat in anul 2009, printre principalii factori
care au influentat acest rezultat fiind veniturile din dobanzi, respectiv controlul strict al
costurilor. In ciuda contextului economic dificil, Banca Transilvania a continuat
creditarea si si-a consolidat cota de piata. In plus, a gestionat prudent toate liniile sale de
afaceri, dezvoltand inclusiv o platforma de produse anti-criza destinate atat companiilor,
cat si persoanelor fizice.
Din sectorul metalurgie am ales drept reprezentatnt Alro Slatina care, in 2010 a
inregistrat o productie totala de aluminiu primar de aproximativ 241.000 tone, in timp ce
programul de investitii a fost de 8,8 milioane de dolari. Compania a continuat investitiile
pentru cresterea capacitatii de productie a sarmei, pentru reducerea consumului de utilitati
3

si pentru consolidarea eficientei combinatului. Mai mult, investitiile au dus si la

imbunatatirea conditiilor de munca pentru angajati.

Prezentarea societatilor
ALRO
Cu o producie de 288.000 de tone metrice de aluminiu primar n 2008, Alro SA
este cea mai mare companie productoare de aluminiu din Europa Central i de Est
(exceptnd Rusia). Alro SA reprezint astzi una dintre cele mai mari companii din
Romnia, avnd o contribuie important la dezvoltarea economiei locale i naionale.
Compania face parte din grupul internaional industrial i de investiii Vimetco
N.V. care i desfoar activitatea n industria aluminiului. Aciunile Alro SA sunt
tranzacionate la Bursa de Valori Bucureti.
Capacitile de producie a aluminiului primar se afl n Slatina i cuprind o secie
de electroliz, capaciti de prelucrare, laminoare la cald i la rece i o secie de extrudate.
Compania mai deine i combinatul de alumin Alum SA din Tulcea.
Peste 80% din producia realizat de Alro este comercializat pe piaa
internaional prin intermediul Bursei de Metale de la Londra i n baza contractelor
directe pe termen lung cu clieni din 25 de ri ale lumii. State din Uniunea European
(Italia, Grecia, Austria, Ungaria.
BANCA TRANSILVANIA
Banca Transilvania, cu sediul in str. Gh. Baritiu, nr. 8, Cluj-Napoca, jud. Cluj,
inregistrata la Registrul Comertului cu codul J12/4155/1993, cu un capital social de
1.086.337.883 lei , Cod fiscal / CUI: R5022670. Obiectul de activitate il reprezinta
deschiderea de conturi curente si conturi de depozit in lei si in valuta, efectuarea de
incasari si plati prin aceste conturi; acordarea de credite in lei si valuta; emiterea si
primirea de cecuri sau documente de plata; acceptarea de efecte de comert si efectuarea
de operatiuni de scont; efectuarea de operatiuni de plasament, subscriere, gestionare si de
pastrare de titluri si alte valori, etc. Principalele servicii oferite clientilor sunt: o gama
larga de depozite (flexibil cu dobanda fixa, variabila si bonificata, revolving); certificate
4

de depozit cu discount; cecuri de calatorie; banca de decontare, depozitar si agent custode

pentru valori mobiliare tranzactionate pe Rasdaq; banca de decontare pentru tranzactiile
efectuate pe Bursa de Valori; tranzactii internationale, scrisori de garantie, consultanta
financiara, o gama diversificata de carduri. Banca Transilvania este azi una dintre cele
mai importante institutii financiar bancare din Romania si una dintre cele mai atractive
companii listate la Bursa de Valori Bucuresti, la categoria I, fiind inclusa in calculul
indicilor BET, BET-C, ROTX.
Din anul 2002, Banca Transilvania are un management modern, cu un know-how
international, care a imprimat bancii un stil diferit, caracterizat prin deschidere si
flexibilitate. Un alt moment important pentru banca a fost anul 2003, cand s-a schimbat
identitatea de corporatie, conform noii sale misiuni. Re-branding-ul a insemnat
modificarea logo-ului bancii, precum si implementarea unui concept nou, standard,
privind unitatile sale.
Banca Transilvania este prezenta in toate centrele economice importante din
Romania, detinand peste 500 sucursale si agentii. Banca Transilvania beneficiaza de un
sistem informatic performant, centralizat, care ofera clientilor, ca principal avantaj,
posibilitatea accesarii contului curent din oricare unitate din tara.
PETROM S.A.
Societatea PETROM S.A., cu sediul in Bucuresti, sector 1, Calea Dorobantilor nr.
239, Judetul Bucuresti, inregistrata la Registrul Comertului cu codul J40/8302/1997 are
ca domeniu de activitate extractia petrolului brut, Cod CAEN (Rev.2): 0610, Cod fiscal /
CUI: 1590082.
Societatea este listata la BVB, categoria I, avand ca piata principala, piata REGS,
ISIN ROSNPPACNOR9 si are ca simbol SNP.
Petrom S.A. a inceput tranzactionarea la BVB pe data de 3.09.2001. Capitalul
social a suferit 5 modificari, ultima majorare avand loc pe 11.05.2006, numarul total de
actiuni ajungand la 56.644.108.335, crescand de la 56.000.506.078, valoarea nominala a
actiunilor fiind de 0,1000 RON, iar capitalul social de 5.664.410.833,50 RON.
Petrom este cea mai importanta companie de petrol si gaze din Europa de Sud-Est.
Un actor de succes cu profit sustinut in explorare si productie, rafinare si marketing, gaze

naturale. Societatea genereaza valori si beneficii pentru actionarii sai, pentru angajati,
partenerii de afaceri si economia Romaniei in general.
SNP PETROM SA are ca scop explorarea si exploatarea zacamintelor de petrol si
gaze naturale de pe uscat si din platoul continental al Marii Negre, transportul petrolului
si al produselor petroliere, comercializarea prin retele proprii de distributie,transportul
petrolului si al produselor petroliere.
Compania descopera si extrage titei si gaze naturale, rafineaza titei pentru a oferi
produse si servicii de calitate clientilor care rasplatesc eforturile prin cresterea vanzarilor
si a profitului. Petrom isi desfasoara activitatea in mod profesionist pentru a obtine profit
in conformitate cu planul de dezvoltare in beneficiul actionarilor, asumandu-si totodata
responsabilitatile spre folosul comunitatii si a mediului inconjurator.
Este recunoscuta in lumea intreaga de catre clienti, concurenta, investitori si public.
Telul companiei este acela de a deveni recunoscuta ca standard al evaluarii
performantelor din domeniul de activitate, prin creativitate, initiative, munca in echipa si
abilitate de a anticipa si reactiona cu eficienta in fata schimbarilor.
Petrom imbina traditia din industria petroliera cu organizarea moderna a unei
companii integrate.
VAE
SC VAE APCAROM SA BUZAU a fost infiintata in 1973 ca membra a SNCFR,
sub denumirea de Compania de Productie Aparate de Cale, din 1991 fiind cunoscuta sub
numele de SC APCAROM SA. In anul 1998 societatea a fost privatizata, devenind
membra a concernului austriac VAE GmbH Austria, lider mondial in fabricarea de
aparate de cale.
Producatorul de aparate de cale ferata si macazuri, VAE Apcarom (APC), parte a
grupului austriac Voestalpine, beneficiaza de o experienta de peste 30 de ani in acest
sector, conform datelor preluate de pe site-ul societatii, www.voestalpine.com/vaeapc/en.
Conform aceleeasi surse, APC este unicul producator de aparate de cale ferata pentru
Caile Ferate si Metrou. Printre partenerii companiei se mai numara firma Tramvai. APS a
dezvoltat relatii cu societati din Olanda, Spania, Lituania, Austria, Danemarca, Grecia
etc. Cu experienta sa, VAE APCAROM si-a consolidat pozitia pe piata romaneasca, fiind

singura companie furnizoare de aparate de cale ferata pentru Caile Ferate, Metrou si un
partener de incredere pentru Tramvai si companii cu linii industriale proprii.
Societatea produce schimbatoare simple, duble, combinate si asimetrice,
traversari simple cu simpla si dubla jonctiune, aparate cale pentru tramvai, piese de
schimb pentru aparate cale, tirfoane. Principalii clienti pe piata interna sunt CNCFR,
TERNA sucursala BUCURESTI si ARGE FETESTI, iar pe piata externa VAE GmbH
Austria. Principalii furnizori sunt: Mechel Targoviste, Mittal Steel Galati, Organe de
Asamblare Brasov, Metabet Pitesti. O parte din materiile prime provin din import, in
special din Austria si Germania.
ZENTIVA
Societatea Zentiva N.V. este o societate farmaceutica internationala care se
orienteaza pe dezvoltarea, producerea si comercializarea de produse farmaceutice
generice moderne de marca. Societatea este liderul pietii in Republica Ceha, Romania si
Slovacia, iar importanta ei creste rapid si in Polonia, Rusia, Bulgaria, Ucraina, precum si
in tarile baltice.
Un element cheie al strategiei companiei Zentiva, orientata spre cresterea
continua a profitului, este de a face medicamente moderne mai accesibile pentru bolnavii
din pietele Europei Centrale si de Est prin intermediul celor care presteaza ingrijire
medicala primara. Zentiva realizeaza aceasta crestere pe pietele dinainte si nou castigate
atat prin dezvoltarea fireasca a activitatilor sale cat pe calea unor achizitii oportune.
Misiunea societatii este de a extinde tratamente de calitate, in special in domeniul
ingrijirii primare. Aria de produse cuprinde aproape 280 de produse in 500 de forme
farmaceutice, acoperind o gama larga de domenii terapeutice. Produsele companiei
Zentiva sunt destinate tratamentului de dureri, la boli cardiovasculare, ale sistemului
nervos central, digestiv, urologic si genital, precum si tratamentului bolilor respiratorii. In
domeniul de suplimente alimentare se refera mai ales la vitamine.
Grupul Zentiva are aproximativ 6.500 de salariati si detine unitati de productie in
Republica Ceha, Slovacia, Romania si Turcia. Actiunile companiei Zentiva N.V. sunt
tranzactionate la Bursa din Praga, iar actiunile sale globale de depozit sunt tranzactionate
la bursa din Londra.
7

Ca una dintre cele mai mari companii farmaceutice din Europa Centrala si de Est,
Zentiva este convinsa ca rolul ei consta atat in oferta medicamentelor moderne de marca,
cat si in sprijinul acordat unei game largi de activitati benefice destinate societatii. In
decurs de cativa ani, Zentiva a atins acest tel atat prin sponzorizare pe termen lung, cat si
prin sprijinul acordat manifestarilor culturale, sociale si sportive.

Metode de finantare
Finantare prin intermediul pietei de capital este o alternative la imprumuturile
bancare, variant prea putin cunoscuta si utilizata in tara noastra, din pacate. Acest tip de
finantare se realizeaza prin emisiuni publice de vanzare de actiuni si obligatiuni. In
continuare, voi prezenta mecanismele specific emisiunilor de actiuni si obligatiuni pe
piata de capital, cat si avantajele si dezavantajele fiecarora dintre ele.
Piata de capital ofera posibilitatea listarii firmelor dinamice la Bursa de Valori
Bucuresti, singura piata de tranzactionare a valorilor mobiliare din tara noastra. Listarea
adduce numeroase avantaje importante pentru firma, cum ar fi:
o Vizibilitate sporita in randul partenerilor de afaceri si clinetilor
actuali si potentiali;
o Publicitate gratuita;
o Atragerea de noi parteneri;
o Atragerea de capital prin emisiunea de actiuni si obligatiuni.
In continuare, vom prezenta procedurile si mecanismele listarii actiunilor la Bursa
de Valori Bucuresti. Primele doua conditii pentru listarea actiunilor unei firme la bursa
sunt: Organizarea sub forma de societate pe actiuni si statutul de societate deschisa
(vanzarea unui procent din actiunile firmei catre public.
La momentul actual, BVB cuprinde in sectorul titluri de capital urmatoarele
categorii: Categoria 1, Categoria 2, Categoria 3 si Categoria international actiuni.
Pentru a fi listata la Categoria 1, o firma trebuie sa indeplineasca urmatoarele
conditii:
o Actiunile trebuie sa fie din aceeasi clasa, iar dispersia acestora
sa fie de cel putin 25% din numarul total de actiuni, catre cel
putin 2000 de actionari;
8

o Valoarea capitalurilor proprii din ultimul exercitiu financiar sau

media capitalizarii pe ultimele 6 luni trebuie sa fie de cel putin
echivalentul a 30 milioane EURO calculate la cursul de
referinta al BNR din data inregistrarii la BVB.
o Emitentul ce solicita admiterea la tranzactionare trebuie sa fi
obtinut profit net in ultimii 2 ani de activitate;
o Emitentul trebuie sa prezinte un plan de afaceri pentru cel putin
urmatorii 3 ani calendaristici.
Pentru categoria 2, firma trebuie sa indeplineasca urmatoarele conditii:
o Valoarea capitalurilor proprii din ultimul exercitiu financiar
trebuie sa fie de cel putin echivalentul a 2 milioane de euro,
calculate la cursul de referinta BNR din data inregistrarii la
BVB a cererii;
o Sau capitalizarea anticipate sa fie de cel putin 2 milioane de
euro calculate la cursul BNR din data inregistrarii la BVB a
cererii.
Pentru categoria 3, Firma trebuie sa indeplineasca urmatoarele conditii:
o Emitentul trebuie sa fie o societate comerciala dinamica,
inovatoare si cu potential de crestere;
o Emitentul trebuie sa aiba, in principiu, in obiectul de activitate
dezvoltarea de tehnologii noi si implementarea acestora in
domenii cum ar fi medicina, biotehnologia, agrotehnologia,
telecomuncatiile, etc;
o Valoarea capitalurilor proprii din ultimul exercitiu financiar
trebuie sa fie cel putin 1 milion de Euro calculate la cursul de
referinta BNR din data inregistrarii cererii la BVB.

Emisiunea de actiuni
Oferta publica de vanzare a actiunilor in vederea deschiderii societatii catre public
poate fi de doua feluri: oferta publica primara, prin care se vand actiuni nou emise, iar
banii rezultati din vanzarea acestora intra in societate, fiind folositi pentru majorarea
9

capitalului social si dezvoltarea afacerilor; si oferta publica secundara, prin care se vand
actiuni existente de catre unul dintre actionarii societatii, banii rezultati din vanzare fiind
incasati de acesta.
Suplimentar avantajelor pe care le are o companie cotata (vizibilitate sporita in
randul partenerilor actuali si potentiali, publicitate gratuita, cresterea increderii
partenerilor de afaceri) aceasta poate beneficia si de avantaje in atragerea de finantari.
Avantaje:
o Un prim avantaj al unei companii care decide vanzarea de actiuni sau
obligatiuni prin Bursa este autonomia
o in cazul finantarii prin Bursa, costurile unui imprumut sunt mai mici
decat plata dobanzii pentru un credit bancar
o compania poate sa-si stabileasca criterii proprii pentru obtinerea
surselor de bani
Dezavantaje:
o Transparenta in raportari financiare
o transparenta in prezentarea activitatii firmei si a colaboratorilor
o actionariat deschis.
Emisiunea de obligatiuni
Emisiunile de obligatiuni reprezinta o alta modalitate de finantare mai ieftina
decat creditele bancare dar greu accesibila companiilor mici. Aceasta modalitate de
finantare este accesibila in special bancilor, companiilor mari cu un istoric financiar solid
si autoritatilor locale (obligatiuni municipale).
Oferta publica de vanzare de obligatiuni se deruleaza similar cu cea de vanzare de
actiuni. La fel ca si in cazul actiunilor, obligatiunile se emit prin oferta publica numai prin
intermediul unei societati specializate de intermediere numita societate de servicii de
investitii financiare.
Avantajele obligatiunilor:
o Sunt o varianta mai ieftina de finantare, presupunand un imprumut
pe termen lung;

10

o Prin inserarea unei clauze de rascumparare se poate realiza un

imprumut cu rata dobanzii eficienta;
o Costurile pentru emisiunea primara sunt reduse;
o Pentru tranzactionarea secundara costurile sunt zero;
o Dobanda de emisiune poate fi stabilita in urma unei licitatii;
o Pot fi emise chiar si in situatia in care actiunile subscrise nu au fost
integral liberate;
o Dobanda platita obligatarilor se deduce din profitul social impozabil
o Conform OUG 28/2002 actionarii societatii emitente nu au drept de
preferinta la subscriptie pentru actiunile emise ca
urmare a conversiei.
Creditul bancar
Cea de-a treia forma de finantare o reprezinta creditul bancar. In cazul Romaniei,
accesul la credit al firmelor noi sau de mici dimensiuni este mai dificil. Finantarea prin
credite este o modalitate de finantare care are menirea de a completa capitalul necesar
initierii afacerii si desfasurarii activitatii curente. Creditul bancar constituie o forma de
ajutor financiar acordata de catre o institutie bancara sau un consortiu bancar unei
persoane fizice sau juridice aflate in dificultate financiara, ajutor platibil la o anumita
scadenta fixata de banca si pentru care aceasta incaseaza dobanzi si comisioane.
Pentru ca o banca sa acorde unei firme un imprumut la termen se intocmeste un
asa-numit dosar de credit ce include informatii privind:
o analiza performantelor economico-financiare ale
firmei, cu urmarirea unor indicatori privind:
structura activului si pasivului, lichiditatea si
solvabilitatea, rentabilitatea si gestiunea firmei;
o analiza performantelor manageriale, care urmareste
aspecte care se refera la: domeniul in care activeaza
firma si perspectivele de dezvoltare ale acestuia,
cota de piata a firmei si pozitia ei in domeniul de

11

activitate, perspectivele de dezvoltare ale firmei,

calitatea

managementului

firmei,

relatiile

cu

furnizorii, clientii, cu propriul personal.

Avantajele creditului bancar sunt urmatoarele:
o obtinerea de fonduri suplimentare, peste cele
proprii;
o stabilirea unei relatii cu o institutie financiara
cunoscuta, accesul mai usor la alte servicii furnizate
de catre banca;
o obtinerea unui credit poate fi un semnal ce atesta
viabilitatea

afacerii

in

fata

altor

investittori

potentiali;
o in cazul anumitor forme de credit exista un grad de
flexibilitate in ceea ce priveste sumele angajate,
datele la care se angajeaza sumele respective,
dobanzile si termenele de rambursare.
Dezavantajele creditului bancar sunt:
o reticenta bancilor in ceea ce priveste finantarea
noilor firme, banca avand nevoie de siguranta ca va
primi inapoi banii acordati drept credit, in timp ce
firmele nou-infiintate nu ofera aceasta garantie, din
diferite motive;
o riscul de a pierde garantiile depuse sau chiar riscul
de faliment in cazul nerestituirii creditului;
o implicarea unui factor extern in managementul
firmei, aparitia unor restrictii;
o expunerea la riscuri noi, de ex: riscul ratei dobanzii.
Concluzii
Dupa parerea specialistilor, orice tip de finantare, prin bursa, obligatiuni sau credit
bancar poate fi optim. Depinde de situatia financiara in care se afla o companie. Daca

12

societatea este indatorata, este mai bine sa aduca bani printr-o majorare de capital, sau
daca firma nu este listata, printr-un IPO.
Pe termen mediu si lung, insa, recomandabile sunt obligatiunile daca firma nu este
indatorata prea mult, deoarece in acest fel firma isi poate rascumpara oricand
obligatiunile, scazand astfel nivelul datoriei. Obligatiunile sunt cu mult mai atractive
atunci cand este o diferenta mare intre dobanda activa si dobanda pasiva. Daca dobanda
este superioara celei practicata de banci la depozite, investitorii vor alege sa-si plaseze
banii in obligatiuni, astfel emitentii imprumutandu-se mai ieftin decat ar face-o de la o
banca.

Perspectivele sectoriale
Sectorul metalurgia aluminiului
Aluminiul este cel mai raspandit metal in scoarta pamantului, aflat sub forma de
combinatii din care se extrage cu un consum mare de energie. Ponderea aluminiului in
scoarta pamantului este de 7.5 % .
Datorita avantajelor tehnice legate de greutatea specifica mica, conductibilitatea
termica si electrica ridicate, rezistenta la coroziune etc., aluminiul ocupa in prezent
primul loc in productia mondiala a metalelor neferoase.
Sectorul metalurgic pe Bursa este eterogen din punctul de vedere al teoriei rotatiei
sectoriale potrivit careia performantele fiecarui sector sunt optime in anumite momente
ale ciclului economic, deoarece contine atat doua companii din domeniul produselor
metalurgice prelucrate (respectiv Artrom si Zimtub), cat si doua din domeniul metalurgiei
primare (respectiv Alro si Mechel), se arata in raportul Tradeville.
O investitie in actiuni ale unor companii din industria prelucratoare sunt mai
potrivite spre sfarsitul perioadei recesioniste si inceputul celei expansioniste, in timp ce
pentru metalurgia primara acest lucru ar fi valabil ulterior, spre mijlocul perioadei de
relansare timpurie.Regula nu este insa stricta fiind de notorietate faptul ca parti din
industria prelucratoare autohtona au cunoscut un reviriment financiar chiar in timpul

13

recentei crize, sustinute fiind de cererea externa, precizeaza analistul Ovidiu-George

Dumitrescu, autorul raportului.

Secorul bancar
Iata cateva motive pt. care consideram ca este de preferat pentrut investitie:
Datorita sumelor mari vehiculate ,a necesitatii si a gradului ridicat de patrundere pe piata
este un domeniu sigur de investitie, neprezentand posibilitatea unei prabusiri bruste,
precum si siguranta castigului in viitor.
Aceasta siguranta si castig sunt date deasemenea de puternica interdependenta pe
care sectorul financiar o are cu toate celelalte sectoare de interes, fiind un sector ajutator
pt toate celelalte.
Deasemenea piata financiara din Europa de Est pare a fi o piata tinta pt investitorii
straini. Conform statisticilor sectorul financiar din Europa Centrala si de Est acopera
circa 15 la suta din rentabilitatea acestor tari.Un alt avantaj il reprezinta faptul ca Circa
150 de milioane de locuitori din zona nu au relatii cu bancile, potentialul de dezvoltare
fiind unul extrem de important.
Chiar si pe fondul unui unui trend bursier incert, investitorii straini activi la BVB au
investit 90.8 milioane de Euro avand ca prima optiune domeniul financiar conform
statisticilor , astfel actiunile SIF si bancare s-au aflat anul acesta in topul cumpararilor.
Astfel, in primele sapte luni ale acestui an, nerezidentii au cumparat actiuni emise de
banci in valoare de 40,64 milioane de euro, in timp ce valoarea vanzarilor s-a ridicat la
46,3 milioane de euro. Si actiunile SIF-urilor - puternic afectate de criza financiara - au
atras 30,6 milioane de euro in primele sapte luni, in timp ce vanzarile au ajuns la 32,3
milioane de euro.
Toate semnele indica faptul ca desi in perioade de criza sectorul bancar pare a fi cel
mai sigur si cel vizat de investitori.

Sectorul petrolier-resurse energetice

14

Sectorul petrolier a fost intotdeauna in atentia investitorilor activi la BVB, atat

datorita lichiditatii ridicate, cat si a rezultatelor financiare bune. Dar, in contextul
international nefavorabil din ultimele luni, si companiile petroliere romanesti au avut de
suferit din cauza retragerilor masive de la BVB. Cu toate acestea, exista potential prin
prisma evolutiei activitatii si a pozitionarii mai bune in peisajul regional. Chiar daca ofera
destul de putine optiuni pentru investitori, doar companii de talia "Petrom" (simbol SNP)
sau "Rompetrol Rafinare" Constanta (simbol RRC) bucurandu-se de o atentie sporita din
partea jucatorilor. Desi lichiditatea pe acesti emitenti este de numai 10% din totalul
rulajelor de la Bursa, potentialul de crestere al actiunilor este destul de ridicat, in
conditiile in care o mare parte din analisti estimeaza o crestere a barilului de petrol in
urmatoarele luni
Chiar daca pe piata de capital sunt listate 18 companii din sectorul extractiei si
rafinarii petrolului, atentia investitorilor s-a indreptat aproape constant catre cele trei
companii de la categoriile BVB, datorita lichiditatii ridicate a acestora. Numai tranzactiile
incheiate cu titlurile Petrom si Rompetrol Rafinare Constanta au insumat aproape 8% din
totalul rulajului realizat la BVB.
In opinia specialistilor, sectorul petrolului si gazelor naturale depinde tot mai mult
de politica statelor, ceea ce expune companiile de resort la riscuri politice in intreaga
lume, afectandu-le ratingul. De asemenea anumite greutati pot aparea in viitorul apropiat
chiar in tari stabile prin traditie, precum SUA, Marea Britanie si Canada, din cauza noilor
initiative de modificare a legislatiei fiscale.

Sectorul industriei prelucratoare

In industria prelucratoare sunt incluse atat mica industrie cat si activitatile de

mare anvergura.
In urma unui sondaj efectuat de INSSE, in perioada aprilie iunie 2011 se
asteapta o crestere moderata in industria prelucratoare, in raport cu cele 3 luni anterioare,

15

potrivit opiniilor exprimate de managerii societatilor. Pentru preturile produselor din

industria prelucratoare, se prognozeaza o crestere moderata a acestora in urmatoarele 3
luni (sold conjuctural +14%).
Perspectivele sectorului industriei prelucratoare sunt similare cu cele din
domeniul utilajelor industiale, pentru care, potrivit teoriei rotatiei sectoriale, momentul
optim de investire este, in principiu, sfarsitul perioadei recesioniste si inceputul celei
expansioniste cand actiunile ar trebui sa fie subevaluate. Trebuie remarcat totusi ca, si in
situatia de fata, parti din industria prelucratoare autohtona au cunoscut un reviriment
financiar, chiar in timpul recentei crize, sustinute fiind de cererea externa.

Sectorul farmaceutic
Cele trei companii producatoare de medicamente listate la Bursa de Valori
Bucuresti au pierdut, de la inceptul anului, peste 30% la nivel de cotatie, in conditiile in
care piata s-a depreciat cu 35,5%. Dar ultimele trei luni au adus o revigorare a acestui
sector, astfel ca doar Antibiotice Iasi avea o pierdere 4,14%, in vreme ce Biofarm
Bucuresti si Zentiva Romania au avut un randament trimestrial de peste 10%.
Sectorul farmaceutic din Europa Centrala si de Est a fost afectat de evolutiile bursiere din
ultima perioada, cand pietele de capital au inregistrat scaderi importante. Insa companiile
de profil ofera o varianta buna de investitii, considera analistii Erste Bank. Asta si pentru
ca, in Romania, aproape doua treimi din produsele comercializate provin din importuri.
Consideram ca, pe pietele din Europa Centrala si de Est, volatilitatea ar putea sa
mai creasca in urmatorul sezon de raportari financiare si nu vor mai putea controla
presiunea unor viitoare scaderi. Pe de alta parte, pentru investitorii orientati spre datele
fundamentale pe termen lung, companiile de top din domeniul farmaceutic de pe pietele
din ECE sunt o alegere buna la preturi avantajoase, a sustinut Vladimira Urbankova,
analist al sectorului pharma in cadrul Erste Bank. Analistii sunt de parere ca producatorii
din domeniul farmaceutic din Europa Centrala si de Est ar trebui sa fie afectati doar
marginal de presiunile asupra medicamentelor, pentru ca obiectivul final este sa se
acopere nevoia tot mai mare de tratamente de inalta calitate din segmentul medicinei
generaliste.

16

Piata farmaceutica are un potetinal de crestere anuala cu 5% in urmatorii ani.

Potrivit analistilor Erste Bank, pe termen lung, pietele farmaceutice din Europa Centrala
si de Est vor continua sa se extinda, diminuand decalajele dintre cheltuielile pentru
sanatate si medicamente facute in regiune si media zonei euro.Totusi, vanzarile de
medicamente pe piata romaneasca si-au incetinit semnificativ cresterea in primul
trimestru din acest an, la 3,8%, insumand 1,624 miliarde lei (446,11 milioane euro),
comparativ cu aceeasi perioada din 2007, cand avansul a fost de 25,3%. In intervalul
aprilie 2007-martie 2008, piata farmaceutica romaneasca s-a cifrat la 6,146 miliarde lei
(1,688 miliarde euro), in crestere cu 6,1% comparativ cu perioada similara din
2006/2007.

Analiza volatilitatii actiunilor

17

ALRO SLATINA [ALR]

Figura nr. 1 (Sursa: ktd.ro)

Evolutia actiunilor ALR prezinta volatilitate redusa fata de indicele BET, fapt care
minimizeaza riscurile.
BANCA TRANSILVANIA [TLV]

Figura nr. 2 (Sursa: ktd.ro)

18

Evolutia actiunilor TLV prezinta o volatilitate scazuta, acest lucru insemnand mai
putine riscuri.
PETROM S.A. [SNP]

Figura nr. 3 (Sursa: ktd.ro)

Evolutia actiunilor SNP prezinta volatiliate ridicata fata de indicele BET, fapt care
duce la un risc crescut al actiunilor.
VAE APCAROM BUZAU [APC]

Figura nr. 4 (Sursa: ktd.ro)

19

Evolutia actiunilor APC prezinta o volatilitate destul de ridicata in comparative cu

indicele BET, acest lucru ducand la riscuri mai mari.

ZENTIVA [SCD]

Figura nr. 5 (Sursa: ktd.ro)

Evolutia actiunilor SCD prezinta, de asemenea o volatilitate ridicata fata de
indicele BET, fapt care duce la cresterea riscurilor

Analiza tehnica
Analiza tehnica este o metoda de prognoza a miscarilor preturilor prin examinarea
datelor istorice. Aproape fiecare investitor folosesete un sistem de analiza tehnica. Este
probabil ca si cel mai intuitiv investitor sa arunce o privire peste grafice inainte de a
executa o tranzactie.
La nivelul de baza, aceste grafice ne ajuta sa determinam intrarea ideala si
punctele de iesire pentru o tranzactie. Ele ofera o reprezentare vizuala a istoricului
variatiei preturilor, oricare ar fi perechea studiata. De asemenea, se poate observa daca

20

pretul este unul corect (bazat pe istoricul preturilor din piata), daca investitiile sunt
plasate pe o piata laterala, imprevizibila.
ALRO SLATINA

Figura nr. 6 (sursa ktd.ro)

Finalul graficului: In ultima perioada graficul nu prezinta diferente majore intre

pretul actiunii, media mobile simpla si media mobile exponentiala, ceea ce conduce la un
pret de echilibru, care nu permite efectuarea unui pronostic pentru perioada urmatoare
O perioada notabila prezenta in graficul de mai sus este cea inregistrata in jurul
datei de 06.12.2010, cand pretul strapunge partea superioara a benzilor Bollinger, ceea ce
denota o viitoare scadere a pretului actiunilor, de asemenea prezinta o volatilitate mare
(implicit si un risc ridicat) prin forma lata a benzilor; volatilitatea este sustinuta si de

21

pozitionarea pretului deasupra graficelor mediilor simpla si exponentiala. Intersectia de

jos in sus a liniei semnal conduce la o viitoare scadere a pretului.

Stiri ALRO SLATINA

Alro estimeaza cresterea profitului
Actionarii au decis, vineri, ca intregul profit de anul trecut sa fie distribuit sub
forma de dividende. Astfel, dividendul va fi de 0,223853348 lei pe titlu, cu 19% mai
mare fata de anul precedent.
Profitul companiei a crescut in 2010 de doua fata de castigul din 2009, de 78,2
milioane lei, ca urmare a reducerii costurilor si cresterii pretului aluminiului. ( sursa
bursa.ro 1.05.2011)
Alro vrea sa isi construiasca o termocentrala la Tulcea
"Alro" Slatina, cel mai mare consumator autohton de energie electrica, planuieste
sa isi construiasca o termocentrala pe gaze la Tulcea, de 420 de megawati, in conditiile in
care societatea consuma, in prezent, circa 360 de megawati, a declarat, ieri, Gheorghe
Dobra, directorul general al "Alro", in cadrul unei conferinte. "Alro" incearca asfel sa isi
reduca din dependenta fata de producatorii autohtoni de energie, mai ales in contextul in
care contractul cu Hidroelectrica, prelungit anul trecut, expira in 2018, iar constructia
unei termocentrale poate sa dureze patru-cinci ani. Investitia in centrala de la Tulcea este
estimata la circa 500 de milioane de dolari. ( sursa bursa.ro 8.03.2011)
Alro ia fonduri europene de 4,1 mil. euro pentru achizitia de utilaje
Producatorul de aluminiu Alro Slatina (ALR), controlat de investitori rusi prin
intermediul companiei Vimetco, a anuntat contractarea unei finantari nerambursabile de
17,18 mil. lei (4,1 mil. euro) pentru achizitia de utilaje. Proiectul companiei vizeaza

22

consolidarea si modernizarea sectorului productiv prin achizitionarea de utilaje de

finisare table si benzi din aluminiu si aliaje, potrivit unui raport transmis Bursei de Valori.
(ziarul financiar 23 martie 2011)
Concluzionand, putem afirma ca Alro este o alegere buna pentru investitori
deoarece compania este in plina dezvoltare si realizeaza investitii pentru modernizarea
mediului de lucru si pentru mentinerea pozitiei de lider pe piata productiei de aluminiu.
BANCA TRANSILVANIA

Figura nr. 7 (Sursa: ktd.ro)

Ultima perioada a graficului de mai sus denota o volatilitate scazuta evidentiata de
pozitionarea pretului sub cele doua grafice ale mediilor (simpla si exponentiala), precum
si de latimea benzilor Bollinger, acestea din urma sunt strapunse in partea superioara ,
ceea ce semnifica o crestere a pretului in periaoada imediat urmatoare. MACD urmareste
acelasi trend cu linia semnal, ceea ce nu ne permite efectuarea unei previziuni.

23

Perioada pe care o consideram ca fiind aparte este 27.09.2010-21.10.2010, in care

pretul se afla sub mediile simpla si exponentiala, remarcand o subapreciere a acestuia.
Benzile Bollinger sunt strapunse in partea inferioara, intarind subaprecierea pretului
actiunilor. Dimensiunea intervalului dintre benzile Bollinger denota volatilitate ridicata,
ceea ce implica un risc crescut. Intersectarea de sus in jos a liniei semnal este un indiciu
cum ca mometul este prielnic vanzarii.

Stiri BANCA TRANSILVANIA

Facturile CEZ Vanzare pentru energia electrica pot fi platite la Banca Transilvania
La Banca Transilvania pot fi achitate acum inclusiv facturile pentru energia
electrica ale furnizorului CEZ Vanzare, furnizorul implicit de energie electrica pentru
consumatorii din judetele Arges, Dolj, Gorj, Mehedinti, Olt, Teleorman si Valcea.
Facturile CEZ Vanzare pot fi platite cu numerar, la sediile Bancii Transilvania din
toata tara sau folosind modalitati alternative - ATM-ul, serviciul de Direct Debit sau
ordinul de plata predefinit, prin BT24. Indiferent de procedura aleas, clientul nu achit
niciun comision pentru operatiune.

Sursa:www.bancatransilvania.ro

Banca Transilvania si-a facut aplicatie pentru Symbian

Banca Transilvania a lansat aplicatia care-i poarta si numele pentru Symbian,

platforma de operare pentru smartphone-urile Nokia.
Folosind aplicatia, utilizatorii au acces la informatii utile, cum ar fi aflarea adresei celor
mai apropiate unitati sau bancomate BT ori a cursului valutar practicat de banca.
Accesand "Simulatorul de depozite", acestia pot calcula rata ori dobanzile lunare aferente
creditelor, respectiv dobanzile pentru depozite.
Aplicatia contine, de asemenea, o sectiune numita "Safe", care permite stocarea,
in conditii de securitate, a PIN-urilor sau a unor parole.

24

Concluzionam prin stirile prezentate faptul ca Banca Transilvania tine pasul cu

tehnologia care evolueaza constant si incearca sa isi atraga clientii prin inovatiile sale,
eliminand astfel timpul pierdut la ghiseu, lucru sustinut de intorducerea unor noi furnizori
in draft-urile sale de plata.
PETROM S.A.

Figura nr. 8 (Sursa: ktd.ro)

In ultima parte a graficului, pretul se afla sub mediile mobile simpla si
exponentiala ceea ce inseamna ca actiunile SNP Petrom sunt subapreciate si este posibila
o crestere a pretului in perioada urmatoare. Latimea benzilor Bollinger ne indica o
volatilitate destul de ridicata, iar indicatorul MACD care urmeaza sa intersecteze de jos in
sus linia semnal previzioneaza un moment propice de cumparare a actiunilor.
O perioada notabila in graficul de mai sus o reprezinta cea din jurul datei de
25.02.2011 cand pretul s-a aflat deasupra mediilor mobila si exponentiala si, de
asemenea, a strapuns in partea de sus benzile Bollinger, toti acesti factori indicand o

25

supra apreciere a actiunilor SNP Petrom si o volatilitate ridicata. Indicatorul MACD a

intersectat de jos in sus linia semnal, fapt care indica o viitoare scadere a pretului.

Stiri PETROM S.A.

OMV Petrom va plati actionarilor dividende de peste 1 mld. lei din profitul de anul trecut
OMV Petrom (SNP) va acorda actionarilor dividende totale de peste 1 miliard de
lei din profitul inregistrat anul trecut, nivel apropiat cu cel din 2008, ultimul an in care
producatorul de petrol si gaze a alocat investitorilor astfel de beneficii.
Propunerea a fost aprobata marti de AGA OMV Petrom. Actionarii vor primi
dividende cu o valoare bruta pe actiune de 0,0177 lei in data de 10 mai 2011. ( sursa
dailybusiness.ro)
Actiunile celei mai mari companii romanesti, OMV Petrom (SNP), au castigat
23% de la inceputul anului, atingand ieri, 20 martie 2011, un maxim de 0,4149 lei, iar
valoarea de piata a urcat la aproape 5,64 miliarde de euro, adica un plus de 1,1 miliarde
de euro fata de decembrie 2010. ( sursa zf.ro)
Concluzionand, putem afirma ca Petrom este o societate profitabila.

VAE APCAROM BUZAU

26

Figura nr. 9 (Sursa: ktd.ro)

Graficul prezinta in ultima parte o situare a pretului sub media mobila simpla si
sub cea exponentiala, ceea ce denota o volatilitate scazuta, atribut confirmat de latimea
benzilor Bollinger, care sunt late si strapunse in partea inferioara. Linia semnal este
intersectat de sus in jos in ultimaperioada ceea ce denota un trend descendent.
O perioada interesanta este cea din jurul datei de 08.03 cand pretul este intr-un
trend crescator, situat peste media mobila si cea exponentiala, intersecteaza benzile
Bollinger in partea supeiaoara, toate escestea cumulate cu latimea acestora conduc la
ovolatilitate ridicata, sustinuta de intersectia de jos in sus a liniei semnal de MACD.

Stiri VAE APCAROM BUZAU

VAE Apcarom va livra macazuri de 2,4 mil. lei catre Metrorex
Constructorul de material rulant Vae Apcarom Buzau (APC), parte a grupului
austriac Voestalpine, va livra companiei Metrorex, care opereaza metroul din Bucuresti,
macazuri de cale ferata in valoare de 2,39 milioane de lei (580.000 de euro), fara TVA, se
arata intr-un anunt al operatorului de metrou.
Contractul este finantat din subventie de la bugetul de stat si venituri proprii si are
o durata de 15 zile de la data atribuirii. Vae Apcarom a incheiat primele noua luni ale
anului trecut, cu un profit de 9,6 mil. lei (2,3 mil. euro), de trei ori mai mare decat in
intervalul similar al anului precedent, si afaceri de 69,7 mil. lei (16,4 mil. euro).
(sursa: Ziarul financiarul)
Vae Apcarom Buzau asteapta afaceri in crestere cu 22%

27

Producatorul de echipamente de cale ferata Vae Apcarom Buzau (APC), controlat

de grupul austriac Voestalpine, si-a bugetat pentru acest an o cifra de afaceri de 90,8 mil.
lei, in crestere cu 22,6% comparativ cu cea realizata anul trecut, care s-a cifrat la 74 mil.
lei (17,6 mil. euro). Profitul net al companiei este previzionat sa urce anul acesta cu 26%,
la 7,3 mil. lei. In 2010 Vae Apcarom a obtinut un profit net de 5,8 mil. lei care a fost
distribuit aproape in totalitate pentru dividendele actionarilor impreuna ca rezervele
constituite din anul 2009.
Actionarii companiei au aprobat recent distribuirea unui dividend brut de 0,22
lei/unitate, iar valoarea totala a dividendelor ce vor fi distribuite de Vae Apcarom in acest
an se va ridica la 16,2 mil. lei. Compania are pentru acest an un buget de investitii de 2,8
mil. lei care va fi indreptat cu precadere spre modernizarea echipamentelor de productie.
Titlurile Vae Apcarom au fost ieri suspendate de la tranzactionare, ultima tranzactiile
realizandu-se la un pret de 1,09 lei/actiune. (Sursa: ziarul financiar 20 apr 2011)
In concluzie, Vae Apcarom este o societate care promite mult si care a obtinut
rezultate foarte atractive pentru investitori in ultima perioada.

28

ZENTIVA

Figura nr.10 (Sursa: ktd.ro)

In ultima perioada a graficului prezentat pretul, media mobila simpla si cea
exponentiala nu prezinta diferente majore, urmand acelasi trend, chiar suprapunandu-se,
realizandu-se astfel un pret de echilibru care nu este propice pentru efectuarea de
previziuni pentru perioada imediat urmatoare. Trendul atat de asemanator al celor trei
conduce la o latime a benzilor Bollinger redusa, ceea ce se concretizeaza in volatilitatea
scazuta a actiunilor, precum si un risc scazut. Linia semnal urmareste cursul graficului
MACD, ceea ce nu ne lasa sa facem previziuni
O perioada interesanta este cea din jurul datei de 28.03 cand pretul se situeaza
deasupra mediilor ceea ce reflecta o volatilitate ridicata, coroborat cu latimea benzilor
Bollinger, care in acest caz presupune o crestre a deviatiei standard si implicit a
volatilitatii, accent intarit de strapungerea in partea superioara a benzilor. Intersectia de

29

jos in sus a liniei semnal conchide interpretarea celorlati indicatori prin sustinerea celor
prezentate.

Stiri ZENTIVA

Zentiva a lansat in Romania campania de comunicare TV Modafen invinge

raceala si gripa, marca Ogilvy One Praga.
Spotul TV de 30 de secunde ruleaza pe cele mai importante canale TV pana in

luna martie a acestui an, cu o frecventa ridicata de difuzari, potrivit reprezentantilor.

Campania Modafen este creatia Ogilvy One Praga, coordonata de catre echipele
de marketing Zentiva din Romania si Cehia. De asmenea, agentia de media responsabila
de stabilirea media planului este MPG Group.

Sursa: Simbolix.ro

Zentiva a achizitionat franciza de inhalatoare din cadrul Grupului Siegfried.

Astfel, compania farmaceutica va lansa pana in 2013 o serie de medicamente

generice pentru sistemul respirator. "Aceasta achizitie ii ofera companiei Zentiva

controlul asupra dispozitivului PulmoJet. PulmoJet este un inhalator inovator cu pudra
uscata, in doze multiple, care nu provoaca disconfort si este usor de utilizat de catre
pacientii astmatici. Designul robust asigura o performanta excelenta, avand posibilitatea
de a elibera o gama variata de medicamente cu administrare prin inhalare", se arata intrun comunicat de presa al companiei.

Sursa: www.zentiva.ro

Concluzia pe care o putem trage din prezentele stiri si zvonuri este aceea ca
Zentiva duce o campanie de promovare intensa si incearca sa aduca pe piata romaneasca
noutati care sa o mentina in topul preferintelor sectorului farmaceutic.

30

Analiza fundamentala
Analiza fundamentala presupune calculul unor indicatori economici pornind de la
situatiile financiar-contabile ale companiilor. Noi am ales sa analizam cei mai importanti
indicatori utilizati si de profesionistii pietei de capital in evaluarea potentialului unei
investitii, si anume: gradul de indatorare, indicele de lichiditate, rentabilitatea
capitalurilor proprii, rentabilitatea economica, EPS, pretul de tranzactionare si PER.
ALRO SLATINA
Tabelul nr. 1
Perioada
Gradul de indatorare
Indicele de lichiditate
Rentabilitatea capitalurilor proprii
Rentabilitatea economica
EPS
Pret de tranzactionare
PER
Sursa: ktd.ro

31.12.2008
53,29%
1,42
15,98%
12,56%
0,3464
1,2600
3,64

31.12.2009
54,10%
1,06
5,46%
5,55%
0,1096
2,4000
21,90

31.12.2010
54,31%
3,89
10,95%
8,82%
0,2239
2,9900
13,36

In perioada analizata, Alro Slatina prezinta un grad de indatorare in usoara

crestere de aproximativ 1 punct procentual. Aceasta evolutie negativa nu indica neaparat
o crestere a fondului asigurat de creditori ci poate fi rezultatul diferentelor nefavorabile
de curs valutar.
Indicele de lichiditate are o dinamica ascendenta pe parcursul perioadei, fiind
contracarata scaderea de 0,36 puncte procentuale din anul 2009. Valoarea acestui indice
in 2010 indica faptul ca societatea este capabila sa-si acopere datoriile curente, avand
influente pozitive asupra riscului de lichiditate.
In ceea ce priveste rentabilitatea economica si rentabilitatea capitalurilor proprii
Alro Slatina inregistreaza o reducere considerabila in anul 2009 de la valoarea de 12,56%
respectiv 15,98% la valoarea de 5,55% respectiv 5,46%. In 2010 valorile acestor
indicatori revin pe o panta ascendenta, dar raman totusi sub valorile de la inceputul
perioadei.
In conditiile in care pretul de tranzactionare se majoreaza pana la valoarea de
2,99, profitul pe actiune urmeaza traiectoria indicatorilor anteriori, ajungand la valoarea
31

de 0,1096 in anul 2009 cand se fac simtite efectele crizei economice, urmand ca la
sfarsitul perioadei EPS sa se majoreze cu 204,28%.
Pentru o analiza eficienta a nivelului PER am ales pentru comparatie societatea
Zimtub Zimnicea, care activeaza in acelasi sector de activitate. Aceasta societate prezinta
un progres al valorilor PER (de la 130,96 la 16,86), in timp ce pentru Alro Slatina valorile
PER prezinta un regres pe parcursul perioadei (de la 3,64 la 13,36) chiar daca in 2010
situatia se mai imbunatateste.
Nivelul PER caroborat cu evolutia celorlalti indicatori indica faptul ca Alro
Slatina prezinta un risc mult mai redus pentru investitori in comparatie cu Zimtub
Zimnicea.
BANCA TRANSILVANIA
Tabelul nr. 2
Perioada
Rentabilitatea capitalurilor proprii
Rentabilitatea economica
EPS
PER
Sursa ktd.ro

31.12.2008
16.76%
9.24%
0.3745
0.70

31.12.2009
2.66%
1.27%
0.0570
37.36

31.12.2010
3.77%
1.82%
0.0718
17.10

O rentabilitate mare a capitalurilor proprii inseamna ca o investitie materiala mica

a actionarilor a fost transformata intr-un profit mare, iar asta este cel mai important pentru
o afacere: sa maximizeze rezultatele resimtite de actionari ca urmare a investitiei pe care
au facut-o, situatie ce se poate recunoaste pentru anul 2008 valoare fiin de 16.76%,dar
care nu se regaseste in anul 2009, cad indicatorul inregistreaza o scadere cu 14,1 puncte
procentuale. La sfarsitul anului 2010 putem observa o usoara creste pana la 3.77% a
indicatorului, ceea ce denota o maximizare a rezultatelor.
Asemeni rentabilitatii capitalurilor proprii si rentabilitatea economica in cazul
Bancii Transilvania inregistreaza un nivel ridicat in 2008 (9.24%) , pe cand in 2009 scade
la 1.27%, iar in 2010 creste cu 0.55 puncte procentuale fata de 2009, aceste scaderi
inregistrate nu sunt benefice pentru companie, dar semnul ca s-ar redresa este unul
pozitiv.

32

Acelasi ton il mentine si indicatorul venit pe actiune (EPS), care scade de la

0.3745 lei/act in 2008 la 0.0570 lei/act, adica cu 15.22%, iar in 2009 fata de 2008
iregistreaza o usoara crestere in marime reala de 0.0148 lei/act.
PETROM S.A.
Tabelul nr. 3
Perioada
Gradul de indatorare
Indicele de lichiditate
Rentabilitatea capitalurilor proprii
Rentabilitatea economica
EPS
Pret de tranzactionare
PER
Sursa: ktd.ro

31.12.2008
36,48%
1,48
7,54%
6,10%
0,0180
0,1810
10,03

31.12.2009
45,42%
1,24
9,73%
10,65%
0,0242
0,2490
10,31

31.12.2010
51,69%
1,11
11,11%
12,89%
0,0318
0,3350
10,55

Gradul de indatorare reflecta starea de sanatate financiara a oricarei companii. In

cazul Petrom, putem observa o crestere treptata acestuia in perioada analizata, ajungand
de la 36,48% in 2008 la 51,69% in 2010, fapt ce indica o tendinta de balansare in sens
negativ a echilibrului intre sursele interne si cele externe de finantare existent pana acum
in societate.
Indicele de lichiditate reflecta posibilitatea elementelor patrimoniale curente de a
se transforma intr-un timp scurt in lichiditati pentru a achita datoriile curente, iar in cazul
Petrom indicele de lichiditate si-a pastrat pe toata perioada analizata o valoare
supraunitara, inregistrand o usoara scadere cu 0, 14 in 2010.
In cazul rentabilitatii capitalurilor proprii, Petrom a inregistrat o crestere in
perioada analizata de 3,57 puncte procentuale, ceea ce inseamna ca actiunile acestei
companii au sanse mari sa aduca randamente bune.
In ceea ce priveste rentabilitatea economica, putem observa de asemenea o
crestere de 6,79 puncte procentuale, o valoare dubla in 2010 fata de 2008 ceea ce
reprezinta un semn bun pentru companie.
EPS a inregistrat, de asemenea, o crestere de 0, 0138 in perioada analizata.
Rata pret/castig, PER, arata cat de mult sunt dispusi sa plateasca investitorii
pentru a castiga o unitate din investitita facuta. Pentru o analiza eficienta a acestui
indicator am ales sa comparam compania Petrom cu o alta companie din acelasi sector de

33

activitate, Rompetrol. In timp ce Petrom a inregistrat pe parcursul perioadei analizate

valori cuprinse intre 10,03 si 10,55, Rompetrol a inregistrat valori mai reduse pe
parcursul celor 3 ani, si anume 3,45, 8,55, respectiv 5,98. La prima vedere am putea
afirma ca Rompetrol prezinta valori mai atractive pentru investitori, insa daca evaluam si
ceilalti indicatori, observam o tendinta de scadere a acestora, lucru deloc benefic
companiei. Asadar, aceste valori mai mici ale Rompetrol pot indica un profit mai mic
pentru aceasta companie. La polul opus se Petrom care inregistreaza valori mai ridicate
ale PER-ului si, impreuna cu evolutia pozitiva a celorlalti indicatori analizati, putem
anticipa o crestere a profitului in perioada urmatoare.
ZENTIVA
Tabelul nr. 4
Perioada
Gradul de indatorare
Indicele de lichiditate
Rentabilitatea capitalurilor proprii
Rentabilitatea economica
EPS
Pret de tranzactionare
PER
Sursa: ktd.ro

31.12.2008
19,24%
4,84
8,12%
10,61%
0,0556
0,2710
4,87

31.12.2009
12,05%
7,35
-1,02%
-1,64%
-0,0069
0,6850
-

31.12.2010
13,61%
6,99
16,91%
22,10%
0,1376
1
7,27

In perioada analizata, Zentiva prezinta o evolutie pozitiva din punct de vedere al

gradului de indatorare, ajungand de la valoarea de 19.24% la sfarsitul lui 2008, la
valoarea de 13.61% in 2010. Valorile obtinute au un nivel relativ bun, fondul asigurat de
creditori fiind in scadere.
De asemenea indicele de lichiditate inregistreaza o tendinta pozitiva, majoranduse pana la valoarea de 6.99%, cu 144% mai mare decat in 2008. Acest indicator reflecta o
capacitate sporita de de acoperire a datoriilor curente, mai ales in 2009.
In ceea ce priveste rentabilitatea economica precum si rentabilitatea capitalurilor
proprii, Zentiva prezinta o evolutie haotica in aceasta perioada, indicand instabilitate si
nesiguranta in privinta randamentului actiunilor. In 2009 acesti indicatori scad dramatic
de la valorile de 8.12%, respectiv 10.61% la valori subunitare, dar revin in forta in anul
2010 la valori aproape duble, astfel fiind contracarate modificarile negative anterioare.

34

Ca evolutie, EPS a cunoscut in 2009 o tendinta de scadere pana la valori

subunitare, in timp ce pretul de tranzactionare are un trend ascendent pe toata perioada
analizata ajungand in 2010 la valoarea 1. Cu toate acestea, 2010 aduce un profit pe
actiune spectaculos, cu 24,75% mai mare decat in 2008.
Pentru analiza indicatorului PER am comparat Zentiva SA cu Antibiotice Iasi, o
companie din acelasi sector de activitate. Pentru ambele societati rata pret/castig are o
evolutie negativa, de la 4.87 la 7.27 pentru Zentiva, respectiv de la 15.49 la 23.62, pentru
Antibiotice Iasi. Comparand si ceilalti indicatori, din perspectiva investitorilor, cea mai
buna alegere este Zentiva SA, pentru care se poate anticipa o crestere a profitului si a
pretului de tranzactionare, in timp ce pentru Antibiotice Iasi, valorile per-ului indica un
moment bun pentru vanzarea titlurilor care sunt supraevaluate.
VAE APCAROM BUZAU
Tabelul nr. 5
Perioada
Gradul de indatorare
Indicele de lichiditate
Rentabilitatea capitalurilor proprii
Rentabilitatea economica
EPS
Pret de tranzactionare
PER
Sursa: ktd.ro

31.12.2008
50,14%
1,92
3,96%
2,45%
0,0290
0,4400
15,19

31.12.2009
16,28%
4,58
17,49%
12,65%
0,1503
0,5800
3,86

31.12.2010
14,27%
5,96
8,40%
7,86%
0,0788
0,6995
8,87

In ceea ce priveste gradul de indatorare, VAE Apcarom Buzau, prezinta un ritm de

descrestere accentuat, de 33,86 puncte procentuale la sfarsitul anului 2009, urmand ca in
anul urmator, acesta sa inregistreze o reducere considerabil mai lenta, de numai 2,01
puncte procentuale. Aceasta evolutie a gradului de indatorare este una favorabila,
indicand o crestere a eficientei cu care intreprinderea utilizeaza activele de care dispune.
Indicele de lichiditate reflecta o capacitate mare de acoperire a datoriilor curente
din creante si lichiditati, ajungand de la valoarea de 1,92 la 5,96, cu o dinamica mai
pronuntata in decembrie 2009, cand se majoreaza cu 238.54%.
In cazul rentabilitatii capitalurilor proprii si a rentabilitatii economice VAE
Apcarom Buzau prezinta o crestere in perioada analizata, chiar daca la sfarsitul perioadei

35

acestea au coborat de la valorile excelente inregistrate anterior. In prezent indicatorii au

un nivel bun, efectele crizei economice fiind resimtite.
Profitul pe actiune reflecta insasi capacitatea unui emitent de a produce profit. In
cazul acestei societati valorile au un trend ascendent, incurajand investitorii sa cumpere
actiuni. Acest lucru este demonstrat si de evolutia pretului de tranzactionare care se
majoreaza cu aproximativ 50%.
Din perspectiva investitorilor indicatorul PER, se incadreaza si el in tendinta
celorlalti indicatori avand o evolutie favorabila fata de sfarsitul anului 2008, de la
valoarea de 15,19 la 8.87. Valoarea ecestui indicator indica un moment bun pentru
cumpararea de actiuni, in comparatie cu Aerostar Buzau, o companie cu domeniul de
activitate tot in industria prelucratoare care prezinta o evolutie negativa a PER-ului de la
7,03 la 10.49, in conditiile in care ceilalti indicatori au valori asemanatoare.
In decursul anului 2010 VAE Apcarom Buzau a inregistrat un regres al valorilor
unor indicatori, care se mentin totusi peste nivelul atins in 2008.

Analiza portofoliului
Pentru a determina legatura si intensitatea dintre cele cinci titluri alese am calculat
in primul rand rata rentabilitatii fiecaruia, ca raport intre diferenta dintre pretul de
deschidere din utima zi a fiecarei luni si pretul de deschidere din prima zi a lunii, si pretul
de deschidere din prima zi a lunii. In cazul in care a existat, la acest raport am adunat si
randamentul dividendului brut. Cu ajutorul rentabilitatii am calculat riscurile aferente
titlurilor. Perioada aleasa pentru studiul variatiei rentabilitatii intre cele cinci titluri si de
asemnea, pentru calculul riscului titlurilor este mai 2010 aprilie 2011.

36

In cazul nostru am obtinut urmatoarele valori ale rentabilitatii medii si a riscului

titlurilor:
Tabelul nr. 6
Titlu

Rentabilitate medie

Riscul titlului

Alro Slatina

-0.588 %

6.59%

Banca Transilvania

-2.432 %

10.36%

Petrom

3.107 %

14.57%

VAE apcarom

7.87 %

18.24%

Zentiva

7.065 %

4.34%

Analizand rezultatele obtinute, putem observa ca titlurile care au o rentabilitate

medie negativa sunt Alro Slatina si Banca Transilvania, insa de aceste rezultate poate fi
blamata criza economica existenta inca in unele sectoare de activitate. Celelalte 3 titluri
din portofoliu prezinta valori pozitive, VAE Apcarom obtinand cea mai mare rentabilitate
medie, semn ca sectorul de activitate din care face parte, industria prelucratoare, isi
croieste drum afara din criza economica.
In ceea ce priveste riscul titlurilor, acesta variaza intre 6.49%, valoare obtinuta de
Alro Slatina si 18.24%, valoare obtinuta de VAE Apcarom. Analizand tabelul de mai sus,
se poate observa cu usurinta ca cel mai profitabil titlu apartine Zentivei, avand un risc
scazut si o rentabilitate mare, acesta fiind si unul din motivele pentru care am ales sa o
introducem in portofoliul nostru. La polul opus se afla Banca Transilvania cu un risc
ridicat si cu cea mai mica rentabilitate, motiv pentru care aceasta societate nu merita sa
fie inclusa in portofoliu.
Pentru a observa sensul de evolutie dintre actiunile alese de noi am calculat
covarianta dintre acestea.
Tabelul nr. 7
Covarianta
Alro
Banca

Alro

Banca

0,517

Transilvania
0,517
-

Petrom

VAE

Zentiva

0,203
0,317

Apcarom
0,797
0,356

0,281
-0,17

Transilvania

37

Petrom
VAE Apcarom
Zentiva

0,203
0,797
0,281

0,317
0,356
-0,17

0,322
0,145

0,322
1,75

0,145
1,75
-

Valorile covariantelor dintre titlurile analizate in tabelul de mai sus ne sugereaza

faptul ca in 4 din cele 5 cazuri legatura este una directa, evoluand in acelasi sens si anume
unul pozitiv, iar in celalalt caz, adica legatura dintre Banca Transilvania si Zentiva este
una indirecta ceea ce inseamna ca valoarea legaturii evolueaza in sens negativ.
In continuare, pentru a determina sensul si intensitatea legaturilor dintre titlurile
alese vom analiza coeficientii de corelatie dintre acestea din tabelul de mai jos.
Tabelul nr.8
Coeficient

de Alro

Banca

Petrom

VAE

Zentiva

corelatie
Alro
Banca

0,75

Transilvania
0,75
-

0,7
0,7

Apcarom
0,66
0,18

0,29
-0,11

Transilvania
Petrom
VAE Apcarom
Zentiva

0,7
0,66
0,29

0,7
0,18
-0,11

0,4
0,22

0,4
0,65

0,22
0,65
-

Coeficientul de corelatie este important pe o piata cu lichiditate redusa si lipsita

de experienta cum este Romania. Daca intre preturile actiunilor este o conexiune,
inseamna ca evolutia pretului unei actiuni influenteaza evolutia preturilor altor actiuni. In
cazul nostru, valorile pe care le-am obtinut pentru coeficientul de corelatie al titlurilor din
portofoliu se situeaza intre -0,11 si 0,75. Corelatia cea mai slaba se regaseste la Banca
Transilvania si Zentiva, iar cea mai puternica corelatie o intalnim la Banca Trasilvania si
Alro.
Riscul portofoliului
In urma cercetarii amanuntite ale actiunilor cotate la bursa, am ales cele cinci
actiuni din domenii de activitate diferite pentru a asigura flexibilitate in diversificarea
portofoliului si pentru a realiza o cat mai buna dispersie a riscurilor.
Pe baza rezultatelor economico-financiare din analiza fundamentala, cat si pe baza
evolutia titlurilor societatilor respective prezentata in analiza tehnica, pentru studiul
variatiei rentabilitatii si a riscului intre titluri am construit un portofoliu final, format doar

38

din trei titluri concludente, tranzactionate pe Bursa de Valori Bucuresti, perioada de

analiza fiind mai 2010 aprilie 2011.
Am ales sa investim intr-un portofoliu diversificat din punct de vedere sectorial,
astfel am selctat sectorul petrolier, metalurgiei si farmaceutic. Am considerat ca aceste
sectoare vor trece cu mai multa usurinta peste criza financiara cu care ne confruntam in
momentul de fata, am realizat un portofoliu final din aceste titluri si am studiat
randamentul si riscul acestuia.

PETROM S.A.
Astfel ca alegerea actiunilor Petrom este sustinuta de faptul ca are cel mai scazut

risc inregistrat, rentabilitatea desi nu are o valoare foarte mare, riscul este cel mai mic si
astfel putem spune ca aceasta firma merita sa fie inclusa in portofoliul nostru;
perspectivele sectoriale se bazeaza pe procesele de modernizare realizate pentru a se
consolida pozitia de lider, pentru a asigura viitorul companiei si pentru a reduce
diferentele de standarde, care sunt competitive la nivel international. Acest proces este
menit sa imbunatateasca costurile de operare si performanta companiei. Astfel ca putem
conchide ca Petrom va deveni o companie profitabila si puternica, un lider al economiei
romanesti din perspectiva sectoriala.
Un alt element care a condus la alegerea actiunilor Petrom in cadrul portofoliului
s-a bazat pe analiza tehnica, ce are drept concluzie faptul ca ne aflam intr-un moment
propice cumpararii de actiuni, preconizandu-se o creste a cotei acestora pe piata bursiera.

ALRO SLATINA
Decizia alegerii actiunilor Alro este fondata de faptul ca are un risc scazut. Desi

valoarea rentabiliatii este una negativa, am considerat ca aceasta alegere este una buna pe
baza analizei fundamentale care arata semne de imbunatatire a situatiei companiei si, de
asemenea, pe baza stirilor conform carora Alro urmeaza sa efectueze investitii
considerabile pentru imbunatatirea procesului de productie a aluminiului, ceea ce
inseamna ca Alro incearca sa-si mentina pozitia de lider pe piata.

ZENTIVA
Desi prezinta cel mai mare risc, am considerat ca Zentiva este o alegere buna

datorita faptului ca are o rentabiliatare medie mare, 7.06%.

39

Aceasta decizie este intarita de analiza fundamentala care releva rezultate foarte
bune ale acestei societati. Zentiva a reusit sa-si micsoreze gradul de indatorare si in
acelasi timp sa-si dubleze rentabilitatea capitalurilor proprii si cea economica pe
parcursul celor 3 ani analizati, semn ca societatea este una profitabila.
In cadrul coeficientului de corelatie, Zentiva influenteaza spre micsorare, cea mai
mica si in acelasi timp favorabila valoare inregistrandu-se intre Zentiva si Banca
Transilvania, -0.11;
De asemenea, conform stirilor, aflam ca Zentiva duce o campanie de promovare
intensa si incerca sa aduca pe piata romaneasca noutati care sa o mentina in topul
preferintelor sectorului farmaceutic.
In continuare, pentru a determina rentabilitatea si riscul portofoliului vom decide
ce pondere va avea fiecare titlu in cadrul acestui portofoliu, si anume Alro 45%, Petrom
20% si Zentiva 35%.
Rentabilitatea portofoliului reprezinta o medie ponderata a tututror titlurilor din
portofoliu, in cazul nostru valoarea acesteia fiind de 2,8294 %, iar riscul portofoliului are
o valoare de 7,0822%.

Concluzii
In urma unei cercetari amanuntite ale actiunilor cotate la bursa am ajuns la o
concluzie finala a analizei celor cinci firme din sectoare de activitate diferite si anume
ALRO SLATINA, BANCA TRANSILVANIA, PETROM SA, ZENTIVA SA si VAE. Am
ales cele cinci actiuni din domenii de activitate diferite pentru a asigura flexibilitate in
diversificarea portofoliului si pentru a realiza o cat mai buna dispersie a riscurilor.
Tinand cont de rezultatele economico-financiare din analiza fundamentala, cat si de
evolutia titlurilor societatilor respective prezentata in analiza tehnica, pentru studiul variatiei
rentabilitatii si a riscului intre titluri am construit un portofoliu final, format doar din trei
titluri concludente, tranzactionate pe Bursa de Valori Bucuresti, si anume ALRO
SLATINA, PETROM S.A. si ZENTIVA, perioada de analiza fiind mai 2010 aprilie 2011.

40

Am decis investirea intr-un portofoliu si nu intr-o singura actiune, modalitate prin

care am redus riscul, datorata in special diversificarii sectoriale, sectorul metalurgiei,
petrolier si farmaceutic. Am considerat ca aceste sectoare, vor trece cu mai multa usurinta
peste criza financiara cu care ne confruntam in momentul de fata, am realizat un portofoliu
final din aceste titluri si am studiat randamentul si riscul acestuia.
Pentru a calcula cei doi factori am atribuit ponderi diferite societatilor din cadrul
portofoliului. S-au facut o serie de analize tehnice pentru fiecare societate in parte si s-a tinut
cont si de analiza fundamentala in luarea deciziilor integrarii finale in portofoliu.
Totodata pentru calcularea riscului portofoliului s-au avut in vedere numeroase
calcule, care au generat valori diferite ale rentabilitatii si riscului portofoliului, ajungand la
concluzia ca cea mai buna acordare a ponderilor societatilor este cea care a dus la cel mai
mic risc al portofoliului final.
Ponderea de 45% a fost atribuita companiei Alro datorita inregistrand un risc de
22.85%.
Cea de-a doua pondere de 35% a fost acordata actiunilor societatii Zentiva decizie
luata in urma celui mai ridicat randament inregistrat de aceasta chiar daca riscul actiunilor
este destul de mare.
Diferenta de 20% a fost acordata societatii Petrom deoarece inregistreaza un risc
scazut si o rentabilitate destul de scazuta.

41