CAPITOLUL IV

PLANIFICAREA FINANCIAR
PE BAZA FLUXURILOR FINANCIARE

Planificarea financiar este un proces decizional prin care gestioneaz

patrimonial firmei. Astfel pot fi previzionate urmtoarele:
sursele financiare necesare funcionrii i dezvoltrii firmei;
nevoia de surse financiare,
sursele de procurare a resurselor financiare;
posibilele riscuri de nfruntat.

4.1. PATRIMONIUL FIRMEI

REFLECTAT DE BILAN

Patrimoniul firmei este reflectat scriptic de bilanul contabil. Sinteza

activitii de pe parcursul unui an este redat, n expresie bneasc, de centrul de
rezultate.
Nevoile de analiz financiar au impus reflectarea structurii patrimoniului
i dup alte criterii dect cel ce st la baza bilanului contabil. Astfel, n analiza
financiar sunt definite n plus bilanul financiar i bilanul funcional.
Bilanul financiar este realizat ca un instrument al unei analize externe,
cu scopul de a reda, de regul din perspectiva unei bnci creditoare sau posibil
creditoare, ansele ca, n cazul de faliment/lichidare, s poat fi obinute
lichiditi cu care s fie onorai creditorii acesteia.
Bilanul funcional este realizat ca instrument al unei analize interne, cu
scopul de a reda, din perspectiva firmei, capacitatea ei de a-i continua activitatea,
de a fi viabil.
Att bilanul financiar, ct i cel funcional se realizeaz pe baza bilanului
contabil. Pentru fiecare din cele dou tipuri de bilan se face o analiz specific a
bilanului contabil sau chiar a soldului fiecruia din conturile ce sunt incluse ntr-
un punct din bilanul contabil (vezi aplicaia 1). Este evident c structura clasic
a bilanului contabil se poate schimba semnificativ, prin astfel de redistribuiri.
Scopul acestora este de a crea o nou imagine a patrimoniului i a resurselor din
care este finanat, respectiv o imagine dintr-un alt unghi:
66
cel al funcionalitii, adic al realizrii obiectului de activitate
(n primul rnd), dar i a celorlalte funcii ale firmei;
cel al capacitii de continuare a activitii i de plat a datoriilor
scadente.
Tipurile de bilan (comparaie sintetic) sunt prezentate n tabelul 4.1.

Tipuri de bilan
Tabelul 4.1.
Nr. Criteriul Structura Structura
Tipul de bilan
crt. de structurare activului pasivului
Imobilizri Capital propriu
necorporale capital
corporale social
financiare rezerve
Active circulante prime
stocuri de emisiune
avansuri rezultat
clieni raportat
capital rezultatul
subscris exerciiului
Natura
nevrsat Provizioane
1 Contabil mijloacelor i a
valori pentru riscuri
surselor
mobiliare de i cheltuieli
plasament Datorii
disponibiliti financiare
Conturi furnizori
de regularizare fiscale
sociale
credite
de trezorerie
Conturi
de regularizare
Activ fix Resurse
Activ circulant permanente
de resurse
exploatare proprii
Funcia creia i
n afara datorii
este afectat un
2 Funcional exploatrii financiare
anumit mijloc,
Trezorerie activ Datorii
respectiv surs
circulante
de exploatare
n afara
exploatrii
 67
Trezorerie
pasiv
Active imobilizate Capital
cu durat mai permanent
mare de un an capital
Active cu durata propriu
Lichiditate, mai mic de un an datorii pe
3 Financiar exigibilitate, valori de termen lung
solvabilitate exploatare Datorii cu
valori scadena sub un
realizabile an
valori
disponibile

Contul de rezultate red sinteza tuturor veniturilor i cheltuielilor legate

de activitatea de ansamblu a firmei, adic imaginea bneasc a oricrei operaiuni
realizat de firm i care a angajat n orice fel patrimoniului ei. El este un tablou
de intrri (venituri) ieiri (cheltuieli), o balan financiar a rezultatelor
firmei, care nscrie pe de o parte, cheltuielile i pe de alt parte veniturile, ambele
clasificate pe patru clase:
de/din exploatare;
cota parte din eforturile privind operaiuni efectuate n comun
cu ali ageni economici;
financiare;
excepionale.
Cheltuielile reprezint consumul material circulant ( ), se nscrie n
contul de rezultate astfel:

= +

n care:
- stocul iniial al componentei de activ circulant (materie
prim, material, ambalaj, utiliti etc.);
- aprovizionrile de peste an cu respectiva component;
- stocul final al menionatei componente.

n ceea ce privete valoarea produciei stocate, ea se determin ca stoc

final existent la finele anului, astfel:

= +
68
n care:
- stocul iniial al produciei stocate;
- intrri n magazie de produse finite din cursul anului;
- vnzrile de peste an de producie finit.

n categoria producie stocat se includ nu numai produse finite, ci orice

gen de rezultate materiale care se stocheaz i sunt generate de activitatea curent
a firmei: produse intermediare, producie neterminat, produse reziduale.
Sinteza contului de rezultate este prezent n tabelul 4.2.

Contul de rezultate
Nr.
Cheltuieli
crt.
Cheltuieli de exploatare
de aprovizionare (mrfuri,
materii prime, furnituri
consumabile, furnituri
nestocabile, ambalaje);
variaii de stoc;
servicii externe (chirii,
reparaii, asigurri, onorarii,
publicitate, transport, pot); venituri nete din operaiuni
impozite i taxe;
1. de personal (drepturi,
diurne, pregtire);
alte cheltuieli ale gestiunii
curente (redevene, jetoane
de prezen);
amortizri i provizioane.
Cheltuieli efectuate n comun
2.
(fr subclase)
Cheltuieli financiare
3.
dobnzi i cheltuieli
asimilate;
Tabelul 4.2.
Venituri
Venituri din exploatare:
vnzri de mrfuri;
vnzarea produselor finite;
valoarea produciei stocate;
producia imobilizat
(valoarea produselor proprii
utilizate pentru propria
dotare;
pe termen lung (cota parte a
anului de bilan ncasat
pentru operaiuni extinse pe
mai muli ani);
subvenii de exploatare;
alte venituri din gestiunea
curent (redevene primite,
chirii ncasate din nchirierea
unor capaciti de producie);
reluri asupra amortizrilor
i provizioanelor;
transferuri de cheltuieli.
Venituri din operaiuni comune
(fr subclase)
Venituri financiare
din participaii;

pierderi de curs din schimb
valutar;
cheltuieli nete din cesiunea
valorilor mobiliare de
plasament;
amortismente i provizioane
financiare (amortizarea
mprumuturile obligatare,
provizioane pentru titluri
financiare).
Cheltuieli excepionale
din operaiuni de gestiune
(amenzi fiscale sau penale,
creane devenite
nerambursabile);
din operaiuni de capital
4.
(pierderea prin recuperarea
din amortizri a oricrei
imobilizri amortizabil);
amortizri i provizioane
excepionale.
69
din active circulante
financiare;
reluri din amortismente i
provizioane financiare;
transferuri de cheltuieli
financiare;
venituri nete din cesiunea
valorilor mobiliare de
plasament.
Venituri excepionale
din operaiuni de gestiune
(penaliti ncasate, donaii,
degrevri de impozite);
din operaiuni de capital
(venituri din cedarea unor
elemente de activ, cota parte
din subveniile de investiii
aferent anului de bilan);
reluri asupra amortizrilor
i provizioanelor
excepionale.

4.2. TEHNICI DE PLANIFICARE

I RESURSELE FINANCIARE

Planificarea financiar exprim planul de dezvoltare financiar a firmei

pe baza potenialului i oportunitilor de care aceasta dispune. Planul financiar
reprezint un ansamblu de decizii cu impact financiar, menite s asigure nu numai
funcionarea firmei, ci i dezvoltarea ei. Perioadele pentru care se face
planificarea financiar sunt:
pe termen scurt (1 an), se vizeaz rezolvarea unui beneficiu
maxim, de obicei prin creterea volumului vnzrilor i
reducerea costurilor de producie;
pe termen mediu (1 3 ani), se urmrete nlocuirea unor
produse al cror ciclu de via se apropie de sfrit sau nnoirea
tehnologiei de fabricaie pentru produsele nc viabile;
pe termen lung (3 5 ani), dar n funcie de specificul firmei,
planificarea financiar poate ajunge i la 25 de ani, (de exemplu
70
pentru oelrii). Obiectivul principal nu este profitul, ci
creterea capitalului i extinderea segmentului de pia.
Resursele financiare necesare pentru acoperirea nevoilor financiare sunt
grupate n urmtoarele categorii:
a) Resurse financiare interne: autofinanarea (capacitatea de
autofinanare) i cesiunea de creane (vnzarea unor elemente de activ pentru a-
i putea procura capital);
b) Resurse financiare externe: finanarea prin credite bancare,
creditul comercial, subvenii (finanri din partea statului) i creterea capitalului
prin aporturi n numerar sau n natur.
Evitarea blocajului financiar impune respectarea urmtoarelor reguli:
stabilirea nevoilor de finanare;
gsirea surselor de finanare intern;
determinarea necesarului de finanare extern;
stabilirea momentului cnd se vor face mprumuturile.
Echilibrul financiar se realizeaz atunci cnd firma nu i depete
capacitatea de a se mprumuta.

4.3. PLANIFICAREA FINANCIAR PE TERMEN SCURT

Elementele de baz ale previziunii financiare pe termen scurt sunt:

stabilirea echilibrului financiar al firmei;
ntocmirea planului de trezorerie.

4.3.1. ECHILIBRUL FINANCIAR AL FIRMEI

Activele (bunurile) i pasivul (sursele de finanare) firmei pot fi mprite

n dou categorii:
a) Active i pasive permanente, cu o durat de peste 1 an. Ele sunt
formate din active imobilizate (nelichide) i, respectiv, din datorii cu termene de
plat ndeprtate (datorii cu scaden peste 1 an i capitaluri proprii capital
social, amortizare, profit net, provizioane etc.);
b) Active i pasive curente, cu o durat sub 1 an, adic activul
circulant lichid sau aproape lichid i, respectiv, datoriile pe termen scurt (cele
care trebuie pltite la termen sub 1 an).
Gradul de lichiditate exprim uurina cu care un activ poate fi transferat
n bani. Cel mai lichid activ este reprezentat de banii de care dispune firma n
cas sau n contul bancar curent.
O firm poate funciona normal, fr goluri de finanare, dac asigur
echilibrul categoriilor de aceeai durat:
 71

n care:
- active imobilizate;
- active circulante;
- capital permanent;
( ) - datorii pe termen scurt(resurse de trezorerie).

Pentru a vedea n ce msur o firm respect aceste reguli financiare este

suficient s se analizeze informaiile din bilanul pe anul anterior sau pe primul
trimestru al anului curent i s se compare cu egalitile de mai sus. Respectarea
strict a acestor ecuaii de echilibru presupune o sincronizare bun n privina
ncasrilor i plilor.
Respectarea n practic a acestei cerine este dificil deoarece activele (ca
intrri poteniale de fonduri) i pasivele ( ca ieiri poteniale de fonduri) sunt
adeseori necorelate, inegale i asimetrice ca valoare i grad de risc. Astfel, n timp
ce scadena obligaiilor pe termen scurt este cert, transformarea activului n
disponibiliti bneti este aleatorie, putnd fi perturbat de o serie de factori
economici i financiari de conjuncturi diverse.
Indicatorii de apreciere a echilibrului financiar, respectiv indicatorii
gestiunii financiare, obinui din bilanul financiar i funcional, se refer la:
fondul de rulment;
trezoreria net.
Scopul calculrii acestor indicatori este de a caracteriza echilibrul
financiar al firmei:
post factum aceti factori arat structura surselor de finanare
folosite pentru desfurarea activitii;
ante factum (predictiv) aceti indicatori arat n ce msur firma
are nevoie s apeleze la credite bancare (credite de trezorerie9.
Fondul de rulment este partea din capitalul permanent (care rmne la
dispoziia firmei pe o perioad mai mare de un an capital social, rezerve,
amortizare, provizioane etc.) destinat i utilizat pentru finanarea activitii
curente de exploatare.
ntre activele curente, ca lichiditi poteniale (obinute prin vnzarea
stocurilor, ncasarea creanelor i pstrarea unor disponibiliti bneti) i
exigibilitatea potenial a pasivelor (timpul pn la scaden), firma se poate afla
ntr-una dintre urmtoarele situaii:
72
dac = = , firma are un echilibru financiar
fragil, care poate fi anihilat de orice dereglare n realizarea
creanelor sau a stocurilor;
dac > > , firma nregistreaz un excedent de
lichiditi poteniale pe termen scurt (sume de bani care pot fi
obinute, pe termen mai mic de 1 an, din vnzarea diverselor
categorii de activ. Firma are o situaie favorabil n termeni de
capacitate de plat i dispune de un stoc tampon de lichiditi
poteniale;
dac < < , firma nu poate acoperi n totalitate
exibilitile poteniale din lichiditile poteniale. Ea are dificulti
n ceea ce privete echilibrul financiar i continuarea activitii.
Utilitatea indicatorului fond de rulment const n aceea c el arat
echilibrul financiar al firmei. El permite aprecierea pe termen scurt a riscului de
nerambursare a datoriilor i, n cele din urm, a riscului de faliment. Prin
urmare, fondul de rulment reprezint marja de siguran financiar a firmei,
avnd n vedere decalajele care se creeaz ntre momentul ncasrii creanelor de
la clieni i cel al efecturii plilor ctre furnizori i creditori. Este indicat ca
fondul de rulment s acopere n proporie de 2/3 volumul stocurilor.
Este recomandat s se calculeze periodic (lunar, etc.) fondul de rulment
pentru a asigura un echilibru financiar pe termen scurt i lung. Astfel, se va
asigura continuitatea n finanarea activelor curente ale firmei se va evita golurile
de disponibiliti (de trezorerie).
Fondul de rulment se prezint sub mai multe forme:
a) Fondul de rulment total ( ) reprezint o rezerv a crei
valoare s fie n msur s fac fa neregularitilor de scaden, ca urmare a
asimetriei dintre scadena obligaiilor pe termen scurt i transformarea activului
n disponibiliti bneti. Ea se determin prin dou metode ce vizeaz cele dou
pri ale bilanului financiar, folosind relaiile:

b) Fondul de rulment propriu ( ) reprezint sursele interne ale

firmei i se calculeaz prin diferena (excedentul) dintre fondul de rulment total
i datoriile pe termen mediu i lung (cu scaden 1 an, respectiv 5 ani) sau
datoriile pe termen scurt (cu scaden sub 1 an). El se determin cu una din
relaiile:
 73
=

n care:
- fondul de rulment propriu pe termen mediu i lung;
- datorii pe termen mediu i lung.

c) Fondul de rulment net (FRN) este o exprimare mai exact a

surplusului care rmne dup finanarea potenial a activelor imobilizate,
deoarece acestea sunt luate n calcul la valoarea lor actual real, dup scderea
amortizrii i provizioanelor aferente lor. El se determin cu relaia:

n care:
- active imobilizate nete (valoarea brut actualizat a
imobilizrilor, din care se scad amortizrile i
provizioanele de activ corespunztoare).

d) Fondul de rulment strin ( ) reprezint surse atrase de

parteneri (pli n avans) sau mprumuturi de la bnci. El se exprim cu relaia:

Cu toate informaiile ce le ofer, fondul de rulment are totui o putere de

cunoatere limitat. El nu reprezint un criteriu unic, exclusiv, de exemplare a
echilibrului financiar. Astfel, poate aprea situaia cnd dou firme au
aproximativ acelai fond de rulment, dar situaii financiare diferite, ca urmare a
raportului dintre active curente/pasive curente. De aceea se impune calcularea i
a altor indicatori, precum nevoia de fond de rulment i trezoreria net.
necesarul de fond de rulment ( ) este un element de activ reprezentnd
activele circulante care trebuie finanate din fondul de rulment i se determin cu
relaia:

n care:
- active circulante (fr disponibiliti bneti);
- datorii curente (furnizori, salarii, impozite etc.).
74

Avnd n vedere c activitatea curent se divide n dou componente i

necesarul de fond de rulment se calculeaz astfel:
necesarul de fond de rulment din exploatare ( ) este legat
strict de activitile de exploatare;
necesarul de fond de rulment n afara exploatrii ( )

Nevoia de fond de rulment din exploatare ( ) se determin cu relaia

n care:
- active circulante din exploatare (stocuri, creane, clieni
etc.);
- datorii curente de exploatare (datorii, furnizori).

Semnificaia evoluiei este urmtoarea:

dac > 0 nevoia de finanare n exploatare este mai
mare dect sursele de finanare din exploatare, ceea ce semnific:
este o situaie normal;
lipsa de surse de finanare pentru exploatare se
completeaz din ;
idem din creditele de trezorerie (credite bancare pe
termen scurt);
dac < 0 nevoia de finanare n exploatare este mai
mic dect sursele de finanare din exploatare, ceea ce semnific:
este o situaie normal, dar de excepie, mai rar ntlnit;
pentru o marj de 5 8% din situaia este exceptat
c nu prezint risc major;
societatea n cauz are o poziie pregnant debitoare fa
de clienii sau furnizorii si;
dac > , firma are un excedent major de surse de finanare
nefolosite i, ca urmare, soluia normal este s se gseasc
plasamente adecvate, s se regndeasc dimensiunea afacerii,
obiectul ei de activitate (reprofilare), s se rezolve politica de
produs i de pia.
Nevoia de fond de rulment n afara exploatrii ( ) se determin cu
relaia.
 75

= +

n care:
- active curente n afara exploatrii (valori mobiliare de
plasament, stocuri de mrfuri etc.);
- datorii curente n afara exploatrii (datorii fa de stat,
asigurri sociale, acionari etc.)

Studiul trebuie fcut pe cele dou componente pentru a putea

caracteriza raportul ntre activitatea de baz (exploatarea, identificat prin
obiectul de activitate al firmei) i alte activiti (financiar, excepional etc.). Un
raport normal arat o pondere de minim 95% a activitii de baz. n acest caz,
echilibrul financiar poate fi apreciat ca solid, fundamental, de tendin, n caz
contrar poate fi precar, conjunctural.
Trezoreria net ( ) se calculeaz ca diferena ntre FR i NFR i arat
existena sau nu a lichiditilor la nivelul firmei. Relaiile de calcul brut:

n care:
- trezoreria de activ;
- trezoreria pasiv.

Din aceast dubl definiie rezult urmtoarea relaie de echilibru:

+ = +

Pe seama acestei relaii se poate determina (prospectiv) nevoia de credite

bancare pe termen scurt, cu relaia:

= +

Aceast relaie evideniaz sursele de finanare externe i pe termen scurt

necesare realizrii echilibrului financiar pe perioada respectiv.
Semnificaia evoluiei este urmtoarea:
76
dac > > , exist surse cu caracter permanent
peste nevoia de finanare, pe termen scurt, adic exist lichiditi
disponibile n cas, cont curent etc.;
dac < < , exist o insuficien a resurselor de
finanare cumulat pentru nevoile pe termen lung i cele pe termen
scurt. Prin urmare, este necesar s se apeleze la credite bancare
pentru completarea capacitii de finanare.

4.3.2. PLANUL DE TREZORERIE

Planul de trezorerie este instrumentul care ajut la conducerea firmei i

a crui valoare depinde de corectitudinea datelor utilizate. De obicei, se folosesc
dou planuri de trezorerie, i anume:
plan anual de trezorerie;
plan zilnic de trezorerie;
Planul anual de trezorerie, servete urmtoarele scopuri:
recapitularea n fiecare lun a ncasrilor i plilor;
compararea rezultatelor obinute cu prognozele fcute i, dac
este cazul, efectuarea coreciilor necesare;
previzionarea din timp a deficitului de mijloace financiare i
cutarea din timp a celor mai bune soluii pentru acoperirea lui;
determinarea excedentului de mijloace financiare i cutarea
din timp a celor mai bune soluii de plasare a lui (investiii,
plasamente financiare etc.).
Planul zilnic de trezorerie urmrete:
controlul ncasrilor i plilor zilnice cu scopul de a fora
accelerarea ncasrilor i/sau, atunci cnd este cazul, ntrzierea
plilor;
limitarea la maximum a apelrii la credite pentru acoperirea
nevoilor de finanare.
Pentru o firm care lucreaz cu sistemul bugetelor pe fiecare
departament, planul de trezorerie este alctuit din totalitatea planurilor
departamentale.
n cazul planului zilnic de trezorerie se recomand existena n
permanen a unui nivel minimal de lichiditate, care trebuie:
s acopere desincronizrile ncasri/pli, generate de factori
neprevzui;
s previn posibilele probleme ce pot aprea din cauza
imposibilitii de plat din partea clienilor;
 77
s beneficieze de oportunitile ce apar pe pia (reduceri de
preuri la materii prime etc., pli n avans cu discount etc.).
Situaia soldurilor lunare ale planurilor de trezorerie va indica cum
trebuie procedat la un moment dat, i anume:
dac soldurile lunare sunt pozitive, nseamn c nu sunt
probleme de finanare pe termen scurt;
dac soldurile lunare sunt negative, trebuie luat n calcul
acoperirea nevoii de lichiditi prin contractarea de credite.
La ntocmirea planului de trezorerie trebuie inut cont de recomandrile
urmtoare:
dac planul de trezorerie ntocmit nu conine dobnzile pentru
mprumuturi i nici veniturile obinute din plasamente
financiare, atunci acestea trebuie adugate la capitolul pli i
ncasri;
amortizarea (nefiind o ieire de numerar) nu apare n bugetul
de trezorerie dect indirect, prin efectul pe care l are asupra
impozitelor de pltit;
toate valorile sunt previziuni, prin urmare este necesar
verificarea i compararea ntre ce s-a produs i ce s-a realizat;
utilizarea foilor de calcul puse la dispoziie de programele de
calculator va permite modificarea i testarea mai multor
variante.

4.4. CASH-FLOW-UL (FLUXUL DE NUMERAR)

Cash-flow-ul (fluxul de numerar) este diferena dintre ncasrile i

plile curente ale unei firme, pe o anumit perioad de timp. El este un termen
de origine anglo-saxon, care nu se regsete n bilanul contabil al firmelor
romneti, avndu-i originea n practica proiectelor de investiii, fiind ridicat la
rang de noiune privilegiat n SUA, unde contabilitatea este mult mai receptiv
fa de cerinele investitorilor dect fa de cele ale organelor fiscale. Trebuie
acordat atenie acestei noiuni tocmai pentru c este un instrument deosebit de
util n analiza situaiei financiare.
Cash-flow-ul rspunde ntrebrilor privind solvabilitatea i lichiditatea
firmei i este o expresie a derulrii fluxurilor comerciale. Se poate afirma c
starea de solvabilitate i lichiditate a firmei implic rentabilitatea, n timp ce nu
ntotdeauna rentabilitatea implic lichiditatea. Astfel, n situaii de insolvabilitate
monetar, poate avea loc un fenomen de cretere a gradului de nencasare a
veniturilor i o blocare a produciei vandabile (stocuri gen vandabile de produse
finite).
78
Crearea unui cash-flow fundamentat financiar presupune dou
activiti eseniale, i anume:
previzionarea cash-flow pe baz de date realiste (buget de cash-
flow);
urmrirea rezultatelor efective (instrument de autocontrol).
O bun previzionare a cash-flow-ului, numit i buget de cash-flow, st la
baza procesului financiar al unei firme i este important pentru supravieuirea
acesteia. Acest buget ne furnizeaz informaii utile cu privire la: resursele
financiare necesare extinderii afacerii, plata salariilor, intrrile i ieirile de
lichiditi pe sptmni, luni, an etc. n acelai timp, cash-flow este un instrument
de autocontrol, respectiv de urmrire a rezultatelor efective.
n practica financiar, cash-flow-ul este un tabel asemntor unei balane
de verificare i are un dublu rol:
ofer informaii despre ceea ce se va ntmpla/s-a ntmplat din
punctul de vedere al rezultatelor/rulajelor;
ajut la planificarea activitii viitoare.
Avantajul acestui gen de eviden este flexibilitatea: se poate include n
cash-flow toate/numai informaiile ce ajut decidentul.
Cash-flow-ul se construiete pentru perioade de timp relativ mici (lun,
trimestru etc.), dar se poate realiza i pentru un an. Exemplu de buget de cash-
flow, care nregistreaz cheltuieli generate de realizarea unui produs, se prezint
n tabelul 4.3.

Buget de cash-flow
Tabelul 4.3
Nr. Buget (an lun)
Cheltuieli Rest
crt. Planificat I II III IV V
1. Costuri 2000 100 150 250 200 300 1000
operaionale
- consumabile x x x x x x x
- comunicaii x x x x x x x
2. Resurse umane 1500 50 150 100 150 200 850
- salarii x x x x x x x
- cheltuieli sociale x x x x x x x
3. Total 3500 150 300 350 350 500 1850
 79
4.4.1. ESTIMAREA CASH-FLOW-ULUI (LISTA DE CONTROL)

ntocmirea unui buget de cash-flow impune folosirea previziunii lunare

a contului de rezultate, precum i de rezultatele contabile ale anului anterior. Se
impune parcurgerea urmtoarelor etape:
a) Prevederea condiiilor economice actuale i analiza felului n care
acestea pot afecta afacerea;
b) Prevederea vnzrilor pentru perioada bugetar;
c) Prevederea cheltuielilor pentru perioada bugetar;
d) Previzionarea rezultatului (profit/pierdere)
e) Verificarea veridicitii datelor;
f) Anticiparea ncasrilor pentru perioada bugetar astfel:
evidenierea ncasrilor estimate din facturile emise lunar;
precizarea modalitilor de ncasare a facturilor restante;
identificarea tuturor ncasrilor posibile;
g) Anticiparea plilor pentru perioada bugetar astfel:
identificarea momentului n care vor fi efectuate cheltuielile;
revederea soldurilor conturilor de credite pltibile la sfritul
lunii decembrie;
h) Includerea n bugetul cash-flow a plilor i ncasrilor efectiv fcute.
Sumele, precum amortizarea sau scutirea pentru profitul reinvestit, nu
implic sume fixe de plat sau de ncasat. Ele sunt incluse n declaraiile
financiare ale firmei, dar nu trebuie s figureze n cash-flow.
i) Modificarea termenilor controlabili pentru a asigura cel mai bun flux
de cash pozitiv posibil (de exemplu: micorarea scadenei unor
ncasri i mrirea scadenei unor pli etc.);
j) Pregtirea bugetului de cash-flow, ca o previziune final a fluxului de
numerar. Aceast pregtire impune urmtoarele:
discutarea cash-flow cu efii celor mai importante
departamente din firm;
compararea rezultatelor efective cu cele previzionate n fiecare
lun;
revederea periodic (de cte ori este nevoie) a previziunilor i
planurilor firmei.
ntruct un buget cash-flow nu este perfect din prima, se recomand
efectuarea plilor n limita bugetului n aa fel nct decidentul s se ncadreze
n fluxul de cash-flow net (sincronizarea ncasrilor cu plile din buget).
80
4.4.2. CATEGORII DE CASH-FLOW

Cash flow-ul ce caracterizeaz fluxurile de ncasri i pli poate fi:

cash-flow general al firmei, care cuprinde toate datele ce sunt
necesare n previziunea financiar;
cash-flow de gestiune, ce vizeaz operaiile de gestiune ale
firmei,
cash-flow disponibil.
Activitatea economic a firmei este segmentat n domenii destinate, i
anume: activitatea de gestiune (activitatea curent) i activitatea de capital.
Operaiunile de gestiune ocazionate de activitatea curent include:
de exploatare (cercetare, producie etc.);
financiar (diferene de curs valutar, dobnzi, dividende etc.);
excepional (amenzi, penaliti, vnzri de active
neamortizabile etc.).
Totalitatea acestor operaiuni se evideniaz n contul de rezultate, n baza
cruia, putem determinarea rezultatul financiar, respectiv cash-flow-ul de
gestiune (CFG), care se determin cu relaiile:

= +

=( )

= + +

=( )(1 )

n care:
- profit de exploatare nainte de dobnzi i impozit;
- amortizri anuale;
dobnzi;
- cota de impunere a profitului.

CFG reprezint sursa autofinanrii, a remunerrii acionarilor cu

dividende i a creditorilor cu dobnzi.
Cash-flow-ul disponibil este acea parte din profitul net care se distribuie
investitorilor de capital dup ce s-a pltit impozitul pe profit ( ) i dup ce s-a
finanat creterea economic (I i NFR).
CFD exprim sumele de bani pe care investitorii de capital (acionari i
creditori) le vor ncasa net de la firm pe toat perioada previzionat, dup ce s-
 81
au acoperit investiiile pentru dezvoltare. Aceste CFD au i calificativul de
durabile pentru c ele vor fi distribuite pentru remunerarea acionarilor (prin
dividende) i a creditorilor (prin dobnzi) numai dup ce s-a asigurat finanarea
creterii economie. CFD disponibil de determin cu relaia:

n care:
- fluxurile pentru investiii de capital planificate conform
bugetului stabilit;
- creanele nete/sumele de primit de ctre firm, sumele
datorate firmei.

= +

n care:
( ) valoarea net a activelor din bilan la sfritul
(nceputul) exerciiului financiar;
- valoarea contabil a activelor vndute.

( ) creane nete determinate cu relaia:

n care
- activul circulant, inclusiv trezoreria net;
- datorii curente.

= +

n care:
cash-flow disponibil pentru acionari;
cash-flow disponibil pentru creditori;

=
82
n care:
( ) capitaluri proprii la sfritul (nceputul) exerciiului
financiar.

n care:
- dobnzi
( ) datoriile firmei la sfritul (nceputul) exerciiului
financiar.

CFD pentru firmele ndatorate este mai mare ntruct dobnda este
deductibil financiar (se scade din profitul brut).
Mrimea economiei fiscale ( ) este dat de relaia:

Ca rezultat, costul efectiv al mprumutului ( ) este dat de relaia:

= (1 )

Balana cash-flow-ului este exprimat de relaia:

+ +

Dac comparaia este:

> insuficiena cash-flow pentru susinerea creterii economice;
< disponibiliti pentru acoperirea altor obligaii sau pentru
accentuarea creterii economice sau pentru plasament.
Inflaia are efect asupra acionarilor i asupra creditorilor astfel:
CFDA este afectat n anii n care se face reevaluarea
imobilizrilor;
CFDC este afectat n ceea ce privete puterea acestora de
cumprare. Pentru a se proteja, creditorii vor cere fie o dobnd
variabil n raport cu dobnda pieei, fie vor reinvesti rapid
fondurile la rata dobnzii de pia.
Ajustarea valorii imobilizrilor este nsoit de ajustarea capitalurilor
proprii prin constituirea de rezerve din reevaluare.
Rezervele din reevaluare nu reprezint o finanare real a firmei,
deoarece nu intr bani n plus n casierie sau n cont bancar. Ele sunt doar o
 83
evideniere n contabilitate a ajustrilor (n general n sensul mrimii) valorii
capitalurilor proprii n raport cu preurile curente.
Aceast procedur este pur scriptic. Ea este asemntoare cu
reactualizarea valutei pe care firma o are n contul bancar (n cont sunt aceeai
euro, dar din punct de vedere contabil sunt mai muli lei). Dac se schimb leii
n euro, se constat c n cont exist aceeai sum de dinainte de reevaluare.

4.5. PREVIZIUNEA FINANCIAR LA TERMEN

Previziunea financiar la termen are ca scop determinarea mrimii i

naturii capitalurilor necesare pentru a se putea asigura acoperirea nevoilor de
investiii i fondul de rulment.
Previziunea financiar la termen se face cu ajutorul unui plan de finanare
care cuprinde:
totalitatea nevoilor previzionate la termen;
resursele ce le va folosi firma pentru acoperirea nevoilor.
Planul de finanare este folosit pentru realizarea unei investiii majore
n firm, i anume:
spaii de producie sau linii de producie noi;
creterea segmentului de pia;
achiziionarea unei alte firme etc.
ntocmirea planului de finanare (lista de control) pe termen mediu i
lung presupune parcurgerea urmtoarelor etape:
a) Evaluarea performanelor firmei n ultimii 2 3 ani;
b) Estimarea evoluiei pieei. Dac previzionarea cifrei vnzrilor este
eronat consecinele vor fi grave (vezi bugetele firmei);
c) Stabilirea capitalului necesar i sursele de procurare.
Criteriile de apreciere a unui plan de finanare la termen vizeaz un
sistem de rate prin care se evalueaz riscul pe care i-l asum firmele prin
participarea la finanarea afacerii. Dintre aceste rate menionm:
a) Ratele de ndatorare pe termen, determin nivelul ndatorrii i se
calculeaz astfel:
n raport cu capitalurile proprii ( ):

Valoarea normal a este supraunitar.

n raport cu capitalurile permanente ( ):
84

Valoarea normal a este mai mare de 2.

b) Ratele de independen financiar determin gradul de independen

financiar a firmei:
rata de independen financiar fa de creditori ( ):

n care:
- pasiv exigibil.

Valoarea nominal a este supraunitar.

rata independenei financiare fa de mprumuttori ( )

Valoarea normal a s fie ct mai mare.

c) Ratele cheltuielilor financiare, analizeaz nivelul cheltuielilor
financiare i importana lor:

n care:
- cheltuieli financiare;
exerciiul brut al exploatrii.

Valorile normale ale acestor rate trebuie s fie ct mai mici.

 85
4.6. PRAGUL DE RENTABILITATE

Unele din ntrebrile fundamentale la care trebuie s rspund un manager

financiar sunt:
Cte uniti trebuie s vnd firma astfel nct s obin profitul pe care-
l cer acionarii?
Cte uniti de produs/serviciu trebuie s vnd firma astfel nct s-i
acopere cheltuielile fcute cu realizarea lui?
Rspunsurile la ntrebrile de mai sus se dau folosind metoda pragului
de rentabilitate, care reprezint mrimea capacitii de producie de la care firma
poate recupera investiia fcut. Prin urmare pragul de rentabilitate reprezint
acel nivel de producie la care cheltuielile totale sunt egale cu ncasrile din
vnzarea produciei.
Metoda pragului de rentabilitate este o metod de baz n analiza
rentabilitii pe produs i a rentabilitii pe ansamblul activitii, att n faza de
proiectare de noi capaciti de producie, de prognozare a activitii, ct i de
analiza a utilizrii capacitilor de producie existente.
n calcularea pragului de rentabilitate trebuie inut cont de faptul c
nivelul costului pe produs i mrimea rentabilitii sunt n strns dependen de
raportul dintre cantitile fabricate i cheltuielile totale de producie.
n raport cu dinamica volumului produciei, elementele cheltuielilor de
producie se grupeaz n dou categorii:
cheltuieli fixe, rmnnd nemodificate la modificarea n limite
rezonabile a produciei (50%);
cheltuieli variabile se afl n direct corelaie cu modificarea
volumului produciei.
Ca o consecin:
cheltuielile variabile sunt constante pe unitatea pe produs
(suma lor crete/scade direct proporional cu volumul
produciei);
cheltuielile fixe sunt variabile pe unitatea de produs (ele se
reduc/cresc odat cu creterea/scderea volumului produciei).
Pragul de rentabilitate se determin astfel:
a) n cazul firmelor monoproductive se determin pragul de
rentabilitate n uniti fizice astfel:

=

86
n care:
- cantitatea din prag (buc.);
- cheltuieli fixe totale;
- preul de vnzare unitar;
- cheltuieli variabile unitare.

Dac producia vndut i ncasat se afl n zona din stnga pragului de

rentabilitate, atunci trebuie luate msuri urgente ca ea s creasc pentru a asigura
cel puin acoperirea cheltuielilor, fie prin mrirea preului de vnzare, fie prin
micorarea nivelului cheltuielilor, n caz contrar neexistnd sursele de plat a
cheltuielilor necesare continurii ciclului productiv.

b) n condiiile obinerii unui profit prestabilit, pragul de rentabilitate

se determin astfel:

+
=

c) Pentru firmele care produc i comercializeaz o gam variat de

produse, pragul de rentabilitate, n uniti valorice se determin cu
relaia:

= = =
1 1
n care:
- cifra de afaceri n prag
- nivelul cheltuielilor variabile totale;
nivelul cheltuielilor variabile individuale, care se
determin cu relaia:

- cheltuielile variabile;
cheltuielile totale;
ponderea fiecrui produs n ;
 87
- rata marjei cheltuielilor variabile la nivelul ntregii producii, adic
diferena dintre nivelul cheltuielilor totale (100 sau 1) i nivelul cheltuielilor
variabile (o valoare subunitar).

d) Pentru stabilirea momentului (datei calendaristice) la care pragul de

rentabilitate este atins se folosete relaia:

= 360

n care:
- pragul de rentabilitate n valori temporale.

e) Pentru firmele din sfera distribuiei, pragul de rentabilitate se

determin cu relaia:

= 100

n care:
- cheltuieli totale;
- cota medie de adaos comercial practic.

f) n cazul firmelor cu vnzri sezoniere, pragul de rentabilitate se

determin cu relaia:

= =
1

n care:
- numrul de zile cumulate din cadrul trimestrului.
88

4.7. INFLUENA INFLAIEI ASUPRA REZULTATELOR

ACTIVITII FIRMEI

ntr-o economie cu nivel de dezvoltare relativ sczut inflaia este

fenomenul cu cele mai nefavorabile influene pe termen scurt, mediu i lung. Ea
are urmtoarele efecte:
determin instabilitatea economic, prin imposibilitatea unor
anticipaii raionale care s aib la baz calcule estimative de
influen cu grad ridicat de verosimilitudine;
ncurajeaz activitatea cu caracter speculativ i le
restricioneaz pe cele care in de economia real, creatoare de
bunuri i servicii cerute de pia;
diminueaz sensibil investiiile pe termen lung, din cauza
ratelor mari sau n cretere a dobnzilor;
reducerea cererii populaiei, scderea nivelului de trai i,
implicit, a nclinaiei spre consum.

4.7.1. CAUZELE INFLAIEI I MSURI DE PROTECIE

Inflaia, ca fenomen monetar, nseamn exces de mas monetar

(totalitatea banilor n circulaie i n conturile curente bancare) n raport cu
cantitatea de bunuri i servicii care i asigur acoperirea (propuse spre vnzare).
n timp ce masa monetar crete, volumul de bunuri i servicii create
pentru a fi vndute scade, rmne neschimbat sau crete mai lent.
Rata inflaiei se determin ca raport ntre modificarea indicelui preurilor
de consum (media preurilor din economie) n perioada curent fa de perioada
de referin i indicele preurilor de consum din perioada de referin, folosind
relaia:

= 100

n care:
- rata inflaiei;
( ) - indicele preurilor de consum din perioada curent (de
referin).

Indicatorii care exprim i cuantific rata inflaiei sunt:

indicele general al preurilor de consum;
 89
gradul de dezvoltare a monedei naionale n raport cu valutele
liber convertibile;
raportul dintre masa monetar i PIB.
Dintre cauzele inflaiei cel mai adesea sunt invocate urmtoarele:
a) Deficitul bugetar. Atunci cnd statul are cheltuieli mai mari dect
veniturile curente, pentru a acoperi diferena, se mprumut la Banca
Central. n consecin, banii n circulaie vor crete fr ca nevoile
circulaiei masei monetare s fie crescut. Aceasta deoarece statul se
mprumut pentru a consuma, i nu pentru a produce un supliment de
bunuri sau servicii;
b) Creditul bancar. Cnd bncile acord credite fr o analiz serioas
a destinaiilor acestora (producia de bunuri sau servicii) este posibil
ca banii de cont s produc efecte inflaioniste similare banilor
numerar;
c) Intrarea n circulaie a unor sume de bani din economiile non-
bancare. Dac exist posesori de depozite monetare non-bancare
(bani inui la saltea) i fenomenul inflaionist este n cretere,
aruncarea pe pia a unor noi cantiti de moned constituie un factor
inflaionist;
d) Inflaia prin costuri. Este vorba despre creterea preurilor
produselor finite ocazionate de creterea preurilor la elemente de
materii prime, materiale, ceilali factori de producie.
Pentru contracararea efectelor inflaiei este necesar creterea
productivitii muncii (numrul de produse raportat la numrul de muncitori,
profitul raportat la costuri etc., n general rezultate/efort). n aceast situaie avem
urmtoarele cazuri:
dac cresc costurile, iar productivitatea muncii nu crete
corespunztor, preurile vor crete cel puin n acelai ritm cu
creterea costurilor;
dac costurile cresc i crete i productivitatea muncii, creterea
preurilor se va manifesta ntr-un ritm mai lent, practic cu diferena
dintre creterea mai accelerat a costurilor dect cea a
productivitii muncii;
la nivelul pieei, concurena contracareaz tendina de cretere a
preurilor, producnd reducerea acestora. Dar ea poate aciona n
acest mod numai dac producia satisface cererea; astfel, lipsa de
ofert anuleaz concurena.
Inflaia este un fenomen macroeconomic ce afecteaz fiecare societate sau
ar. Nu se pot evita efectele inflaiei, dar se pot lua msuri pentru atenuarea
efectelor ei. Printre msurile antiinflaioniste menionm:
90
a) Termenele de plat. n momentul efecturii unei facturri trebuie
avut n vedere ca termenul de plat s fie ct mai scurt pentru
diminuarea contravalorii bunurilor destinate vnzrii.
O u.m. prezent este mai puternic dect o u.m. din viitor. n
consecin, trebuie determinat valoarea actualizat a u.m. ce urmeaz a fi
ncasat n viitor. Relaia de calcul este:

1
=
(1 + )

n care:
- suma prezent a unei valori din viitor;
rata inflaiei
- suma ce urmeaz a fi ncasat n viitor;
- numrul de perioade de timp (luni).

De aceea, se recomand actualizarea periodic a preurilor de vnzare

funcie de o serie de factori macroeconomici, cum ar fi:
rata medie a inflaiei anunat de guvern;
cursul leu/USD sau leu/E;
media dintre dobnda acordat pentru depozite i dobnda
perceput pentru mprumuturi, practicate de bnci.
Msura reactualizrii preurilor de vnzare va permite meninerea valorii
ncasrilor ct mai aproape de valoarea lor iniial
b) Facturarea n valut.
c) Facturarea proform. Este recomandat s se factureze utiliznd
facturi proforme ntr-o valut stabilit, pn la actualizarea
bunurilor. Ulterior, la ncasarea contravalorii n lei se va emite o
factur fiscal n conformitate cu legislaia n vigoare.
De reinut, este faptul c factura proform este un document acceptat ca
fiscal de ctre Ministerul Finanelor, dar scutete de plata ctre bugetul de stat a
TVA, pn se ncaseaz suma de la client.

4.7.2. INFLAIA, VALOAREA FIRMEI

I DOBNDA N RATE FIXE

Unul din principiile de baz ale gestiunii financiare este acela ca

rentabilitatea economic (cea generat de ntregul capital) obinut de firm
trebuie s fie mai mare dect rata inflaiei:
 91

>

Dac acest principiu nu se respect, firma se decapitalizeaz i, ntr-o

perioad de timp mai lung, va da faliment. Pentru a evita aceast situaie se
recomand s se acioneze pe urmtoarele ci:
mbuntirea rezultatelor (maximizarea profitului);
creterea productivitii muncii;
investirea profitului n proiecte de investiii rentabile, care s
duc la meninerea inegalitii > ;
micorarea ponderii imobilizrilor corporale n total active i
folosirea unor active similare luate n leasing sau cu chirie.
De asemenea, inflaia influeneaz valoarea firmei prin intermediul
amortizrii. Aceasta, pentru c practica contabil din ara noastr, oblig
amortizarea imobilizrilor corporale n funcie de valoarea lor, de intrare n
contabilitate (preul de achiziie).
Aceasta influeneaz profitul impozabil i, n consecin, impozitul de
plat prin aceea c amortizarea este o cheltuial deductibil.
Amortizarea reprezint constatarea contabil a pierderii valorii unui
element de activ, prin repartizarea pe cheltuieli a unei cote din valoarea de
achiziie a activului respectiv. Investiia se recupereaz pe perioada duratei
normate de funcionare, care se ia din Catalogul privind clasificarea i duratele
normale de funcionare a mijloacelor fixe (H.G. nr. 964/1998).
Dobnzile sunt deductibile fiscal. n cazul n care se contracteaz credite
cu dobnd fix, aceasta poate fi, n timp, mai mic dect rata real a inflaiei.
Bncile vor stabili rata dobnzii n funcie de inflaia previzionat,
netiind dect aproximativ cum va evalua economia n ansamblu. Aceast
dobnd va fi, la prima vedere, favorabil, dac va crete profitul brut. De reinut
este faptul c fiecare ntreprinztor ia n calcul inflaia prin preuri actualizate
periodic (corelate cursului valutar i dobnzilor bancare), ceea ce duce la mrirea
cifrei de afaceri i la creterea profitului impozabil.
Aceast pierdere de oportunitate fiscal (plata unui impozit mai mare din
cauza scderii valorii dobnzilor n valori reale) trebuie privit de fapt ca un
arbitraj (analiza i alegerea variantei optime) ntre plata unei dobnzi corelate cu
rata real a inflaiei versus plata impozitului pe profit. n acest caz trebuie aleas
una din situaiile:
contractarea unui mprumut cu dobnd fix, care va determina
plata unei dobnzi din ce n ce mai mici n valori reale corelate
cu rata inflaiei, i plata unui impozit pe profit din ce n ce mai
mare;
92
contractarea unui mprumut cu dobnd variabil, care va
determina o dobnd de plat mai mare ctre banc, dar un
impozit pe profit mai mic ctre bugetul de stat.
Aceast pierdere potenial cauzat de perceperea unor dobnzi fixe i va
determina pe creditori s-i recupereze pierderile prin creterea nivelului
dobnzilor n raport cu inflaia (dobnzi variabile).

4.8. STUDII DE CAZ

1. Bilan contabil, funcional i financiar

Firma X nregistreaz n bilanul contabil, n postul Creane,

urmtoarele sume alctuitoare:
suma a este o datorie de ncasat rezultat din vnzarea unui lot
de produse finite a crei scaden este peste 18 zile;
suma b este o datorie de ncasat rezultat din nchirierea
ntmpltoare a dou mijloace fixe ale firmei i a crei scaden a
fost depit cu trei luni;
suma c este o crean din vnzarea cu 15 luni n urm a unor
produse finite ctre un client ru platnic.
S se arate cum se transpun aceste sume n bilanul funcional i cel financiar.

2. Fondul de rulment total ( )

Firma X a nregistrat n excedentul financiar-contabil, din anii 1 i 2,

indicatorii prezentai n tabelul 4.4.

Tabelul 4.4.
Nr. Perioada
Indicatori
crt. 1 2
1 Active imobilizate nete 11945 11474
2 Active circulante din care: 28195 32626
stocuri 15708 17236
creane 11418 12250
disponibiliti bneti 1069 3140
3 Capital propriu 21023 22480
4 Datorii pe termen mediu i lung 3740 5060
5 Datorii pe termen scurt 15377 16560
S se calculeze fondul de rulment total prin cele dou metode i s se
interpreteze rezultatul.
 93

3. Fondul de rulment net ( )

Firma X este caracterizat de datele financiar-contabile prezentate n

tabelul 4.6.

Tabelul 4.6.
Nr. Perioada
Indicatori
crt. 1 2
1 Active imobilizate nete 40000 47300
2 Active circulante din care: 17500 20000
stocuri 14100 16500
3 Capital permanent 55100 65300
4 Datorii pe termen scurt 5700 6000

S se calculeze fondul de rulment net ( ) i fondul de rulment total

( ) i s se interpreteze rezultatul.

4. Nevoia de fond de rulment i trezoreria net

Firma X este caracterizat de datele financiar-contabile prezentate n

tabelul 4.7.

Tabelul 4.7
Nr. Perioada
Indicatori
crt. 1 2
1 Capital permanent 1231 1507
2 Active fixe imobilizate 1173 997
3 Fond de rulment previzionat 70 450
4 Active circulante 773 1560
5 Disponibiliti bneti 235 234
6 Active circulante fr disponibiliti 538 1326
7 Datorii curente 715 1050

S se calculeze i i s se interpreteze rezultatul.

94
5. Planul de trezorerie (previziune pe termen scurt)

Firma X dispune , pe ase luni, de urmtoarele previziuni financiare de

trezorerie (um):
- cifra de afaceri previzional: 2000, 4000, 8000, 16000, 28000,
50000;
- marfa vndut se va ncasa astfel: 50% n luna n curs, 30% la 30
de zile i 20% la 60 de zile;
- cheltuieli cu materii prime i materiale sunt: 1000, 2000, 4500,
9000, 15000, 30000;
- plata meriilor prime i materialelor se face astfel: 70% la livrare i
30% la 30 de zile;
- cheltuieli cu salariile: 500, 750, 1000, 2500, 4000, 6000;
cheltuieli administrative: 200, 200, 300, 500, 750, 1000;
alte cheltuieli: 100, 200, 200, 350, 500, 650;
impozite i taxe: 250, 250, 350, 450, 500, 650.
S se ntocmeasc planul de trezorerie pe perioada respectiv i, dac este
cazul, s se fac recomandri pentru mbuntirea situaiei financiare a firmei
X.

6. Cash-flow-ul disponibil i inflaia

Firma X a nregistrat n anul n i n+1 urmtorii indicatori

financiari, nainte i dup reevaluare:
profit brut: 250 i 250;
amortizare: 15 i 15;
dobnzi: 25 i 25;
variaia imobilizrilor ( ): 150 i 173;
variaia capitalurilor proprii : 0 i 23;
variaia datoriilor ( ): 0 i -23;
rata inflaiei: 15%.
S se calculeze cash-flow-ul disponibil pentru acionari i creditori,
nainte i dup reevaluarea imobilizrilor corporale ale firmei i s se comenteze
rezultatul.
 95
7. Inflaia i termenele de plat

Firma X vinde bunul A n valoare de 10.000 u.m. cu scadena de plat la

3 luni, la o rat a inflaiei de 1% pe lun. Care este valoarea actualizat ce
urmeaz s o ncaseze furnizorul bunului respectiv, la scaden.

8. Inflaia i rezultatele activitii firmei

Rentabilitatea economic a firmei X, la finele anului n, este de 3%, la o

investiie de 1000 u.m. (aceasta nseamn c ea a investit la nceputul anului 100
u.m. i a obinut la finele anului 103 u.m.). Rata inflaiei n anul n este de 8%.
S se determine posibilitile de refinanare a ciclului de producie i s
se comenteze rezultatul.

9. Influena inflaiei asupra valorii firmei

Firma X a nregistrat n trei ani consecutivi indicatorii prezentai n

tabelul 4.8:
Tabelul 4.8.
Nr. Perioada
Indicatori
crt. 1 2 3
n Profit brut 200 210 215
Amortizare
- nereevaluat 20 25 20
- reevaluat
2.
i~18% 24 - -
i~14% - 29
i~9% - - 22
Dobnzi
- nereevaluat 25 50 50
- reevaluat
3.
i~18% 30 - -
i~14% - 57
i~9% - - 55
S se determine influena inflaiei asupra valorii firmei prin intermediul
amortizrii i a dobnzii.
96

10. Previziunea financiar pe termen mediu i lung

Managerul firmei X a realizat o previziune financiar pe 5 ani pornind

de la urmtoarele ipoteze, din primul an (um):
cifra de afaceri este de 10.000 u.m. i se prevede o cretere cu 20%
pe an;
cheltuielile fixe sunt de 3000 u.m. i se prevede o cretere de 10%
pe an;
cheltuielile variabile sunt de 5000 u.m., dezvoltndu-se o cretere
de 18% anual;
valoarea activelor este de 6500, prevzndu-se o cretere anual
de 25%;
necesarul de finanare se va face printr-un credit pe termen lung;
valoarea capitalului social va crete n anul 3 de la 3000 u.m. la
5.000 u.m., n urmtorii ani;
procentul de profit distribuit sub form de dividende va rmne
acelai pe toat perioada (30% din venitul net).
Pe baza datelor previzionate s se calculeze urmtoarele date financiare:
marja de profit (P), determinat de relaia:

= 100

n care:
profitul net;
cifra de afaceri.

rentabilitatea capitalurilor proprii ( ), determinat cu relaia:

= 100
+

n care:
profitul net;
capital social;
profituri acumulate.

rentabilitatea investiiei ( ), determinat cu relaia:

 97

= 100

n care:
valoarea activelor.

rata ndatorrii ( ), determinat cu relaia:

= 100

n care:
datorii;

Ratele financiare prezentate mai sus, permit analiza profitabilitii firmei

i tendina de ndatorare a acesteia pe perioada analizat

11. Pragul de rentabilitate n uniti fizice

Firma X are prevzut n planul de producie realizarea a 65.000 buci

n urmtoarea structur:
- produsul A: 10 mii buci, la un pre unitar de 3 mii um/bucata;
- produsul B: 15 mii buci, la un pre unitar de 3,5 mii um/bucat;
- produsul C: 40 mii buci, la un pre unitar de 5 mii um/bucat.
Departamentul financiar previzioneaz pentru anul n, la nivelul firmei,
urmtoarele cheltuielile din tabelul 4.9:

Tabelul 4.9
Nr.
Articol de cheltuial Valoarea
crt.
1. Materii prime, materiale, utiliti (V) 2,5 mii/bucat
2. Salarii direct producie + CAS (V) 70000 mii
3. Salarii personal TESA + CAS (F) 16000 mii
4. Deplasri, reclam, distribuie (F) 6500 mii
5. Service (V) 0,2 um/bucat

S se determine:
a) Nivelul de activitate de la care firma devine rentabil i
previzioneaz un profit de 8000 mii um;
b) Pragul de rentabilitate n urmtoarele dou variante:
98
Varianta 1: n urma negocierii cu sindicatele, salariile
personalului direct productiv au crescut la cca. 84000 mii um, iar
cele ale personalului TESA de la 16000 mii um la 17300 mii um,
fr creterea corespunztoare a productivitii muncii;
Varianta 2: alturi de creterea salarial menionat mai sus se
previzioneaz i o cretere a productivitii muncii prin scderea
numrului de salariai direct productivi i a salariilor la 78000 mii
um, n condiiile pstrrii aceleiai producii planificate a se
realiza n anul n;
Varianta 3: n varianta iniial firma i dorete obinerea unui
profit prestabilit de 8000 mii um.

12. Pragul de rentabilitate n uniti valorice

Firma X produce i comercializeaz dou categorii de produse (A i B).

Departamentul financiar previzioneaz pentru anul n, la nivelul firmei,
indicatorii din tabelul 4.10 :
Tabelul 4.10.
Nr.
Indicatori A B Total
crt.
1. Cifra de afaceri 30000 20000 50000
2. Structura cifrei de afaceri 60% 40% 100%
3. Cheltuieli cu materii prime i
4. materiale (V) 8000 4000 12000
5. Salarii personal TESA+CAS (F) 16000 11700 27700
6. Deplasri, reclame, publicitate (F) 300 200 500
7. Transport (V) 50 50 100
Impozite i taxe (F) 100 100 100

S se determine pragul de rentabilitate i s se menioneze dac firma

realizeaz profit sau pierdere.

13. Pragul de rentabilitate temporal

Firma X produce i comercializeaz produsele A i B n structura cifrei

de afaceri menionat n problema anterioar. S se calculeze pragul de
rentabilitate n uniti de timp.
 99
14. Pragul de rentabilitate pentru firmele din sfera distribuiei

Firma X are ca obiect de activitate importul i comercializarea produsului

A, practicnd un adaos comercial mediu de 80% i previzioneaz urmtoarele
cheltuieli pe anul n:
- telefon fix, pot 3600 u.m./an
- chirie 12000 u.m./an
- salarii + CAS 43200 u.m./an
- utiliti 1200 u.m./an
- comisioane 12000 u.m./an
- transport, deplasri 21000 u.m./an
S se calculeze pragul de rentabilitate pe an i pe lun i s se comenteze
rezultatul.

15. Pragul de rentabilitate pentru firmele cu vnzri sezoniere

Firma X are vnzri sezoniere i a nregistrat n anul n rezultatele din

tabelul 4.11:
Tabelul 4.11
Perioada
Nr.
I II III IV Total
crt.
Indicatori
1. Cifra de afaceri (CA) 20000 25000 20000 85000 150000
2. Cheltuieli fixe (CF) - - - - 55000
3. Cheltuieli variabile (CV) 8000 10000 7000 20000 45000

S se determine pragul de rentabilitate pentru firma n cauz i s se

comenteze rezultatul.