Universitatea Ovidius Constanta

Facultatea de tiine Economice

Specializarea Management

Evaluarea afacerii in cadrul companiei S.C PETROM S.A.

Profesor coordonator

Pepi Mitica

Studente

Cosnita Andreea Florentina

Dascalu Ana Georgiana

2016

1
 Cuprins

1.Introducere...................................................................................................3

2.Petrom cea mai mare companie romaneasc...............................................4

3.Structura acionariatului Petrom..................................................................5

4.Petrom i responsabilitatea social..............................................................6

5.Activitai......................................................................................................6

o Explorare i Productie................................................................7
o Rafinare i Marketing.................................................................9
o Gaze i Energie.........................................................................11
o Transport...................................................................................12
o Tehnologia informaiei.............................................................12

6.Preturile practicate de statiile Petrom in decursul anului 2014..................14

7.Managementul riscului...............................................................................15

8.Bilanul contabil consolidat........................................................................17

9.Contul de profit i pierdere.........................................................................19

10.Evaluarea ntreprinderii.............................................................................20

11.Metode de evaluare patrimoniale...............................................................21

12.Metoda activului net contabil.....................................................................21

13.Metode de evaluare specializate................................................................22

14.Metoda discounted cash-flow....................................................................22

15.Concluzii....................................................................................................24

2
 1. Introducere

Determinarea valorii unei entiti patrimoniale este la baz o tiin cu reguli, metode i
principii proprii. Cu toate acestea, determinarea valorii unei ntreprinderi este un proces care
mbin n proporii diferite: tiina, arta i experiena profesional. Dintre acestea poate cea mai
important este experiena profesional, singura care poate asigura evaluatorului bagajul
informaional necesar soluionrii oricrei cereri de evaluare. Cunoaterea exclusiv a aspectelor
teoretice, fr experien practic adegvat, nu va putea garanta obinerea unor rezultate reale,
ntruct activitatea de evaluare va fi privat de elementul de adaptibilitate la condiiile specifice
impuse de fiecare firm n parte, de elementul de art care nu trebuie s lipseasc din nicio
evaluare.

Lucrrile de evaluare se desfoar n mai muli pai:

1.definirea misiunii evalurii: fiecare evaluare este un caz particular, obiectivele fiind i ele
diferite, impunndu-se structuri diferite ale echipei de lucru i anumite programe de lucru.
2.cunoaterea obiectivului supus evalurii: adunarea surselor informaionale, prelucrarea,
gruparea i analiza datelor:
- studierea documentaiei puse la dispoziie;
- vizite la sediul societii aflate n lichidare;
- studierea documentelor financiar-contabile;
-interviuri cu diverse persoane din cadrul societii.
3. diagnosticarea strii actuale: analiza complex asupra situaiei resurselor i rezultatelor
obinute pe o anumit perioad de timp trecut i pn la data evalurii.
4. diagnosticarea situiei viitoare: un pas util la o societate n lichidare doar n cazul n care se
opteaz pentru desfurarea procedurii de reorganizare.
5. alegerea metodelor de evaluare: trebuie precizat c nu exist reguli spcifice pentru alegerea
metodelor de evaluare i nici nu se poate utiliza o metod universal. Metodele de evaluare se
difereniaz n general, prin importana care se d unor elemente, cum ar fi:
-patrimoniul interprinderii;
- rentabilitatea;

3
 -cifra de afaceri.
6. motivarea alegerii metodei de evaluare;
7.prezentarea raportului de evaluare.

2. Evaluarea companiei Petrom

Petrom- cea mai mare companie romneasc

Petrom este cea mai important companie de petrol i gaze din Romnia, cu activiti de
Explorare i Producie, Rafinare, Marketing, Gaze Naturale i Energie.

Petrom are rezerve dovedite de petrol si gaze, estimate la 940 milioane barili, cu o
capacitate anual de rafinare de 8 milioane de tone i circa 500 de benzinarii in
Romania.Compania deine, de asemenea, o reea internaional de 257 benzinrii, localizate n
Republica Moldova, Bulgaria i Serbia. Producia anual este de aproximativ 5 milioane tone
iei pe an. Petrom are i o divizie de energie prin construirea unei centrale electrice cu ciclu
combinat, amplasat n partea de vest a rafinriei Petrobrazi. Petrom mai deine i importante
zcminte de gaze naturale, fiind al doilea furnizor dup Romgaz, cu o producie anual de
aproximativ 6 miliarde metri cubi.

n anul 1996 a fost nfiinat Compania Romn de Petrol, ca societate comercial pe

aciuni, constituit prin reorganizarea RAFIROM, PECO i PETROTRANS, care au fost
comasate i i-au ncetat activitatea. Compania Romn de Petrol deinea toate cele zece rafinrii
din Romnia, alturi de cmpurile de extracie, de depozite i de staiile de benzin

n anul 1997 Compania Romn de Petrol,care deinea toate cele zece rafinrii din
Romnia, alturi de cmpurile de extracie, de depozite i de staiile de benzin, a fost mprit,
8 dintre rafinrii funionnd pe cont propriu, restul activelor intrnd n proprietatea Societii
Naionale a Petrolului (SNP) Petrom. Astfel SNP Petrom a motenit dou rafinrii (Arpechim
Piteti i Petrobrazi Ploieti), toat fosta reea de distribuie PECO, sistemul de conducte al
PETROTRANS.n anul 1999 este realizat prima etap a restructurrii organizatorice prin

4
disponibilizarea unui numr de 13.000 persoane din sectorul de up-stream. Totodat se
demareaz prima etap a privatizarii companiei printr-o aciune de majorare de capital.

3. Structura acionariatului Petrom

n 22 noiembrie 2005, Adunarea Generala a Acionarilor (AGA) a aprobat majorarea

capitalului social, acordnd acionarilor existeni dreptul de a subscrie noi aciuni, cu valoarea
nominal de 0,1 lei, pentru a-i pstra deinerea n companie. Ministerul Economiei i
Comerului (MEC) a primit 266.977.088 aciuni, reprezentnd valoarea terenurilor pentru care
compania a obinut titlurile de proprietate n perioada 16 decembrie 2004-10 octombrie 2005. n
timpul perioadei de subscriere (9 ianuarie -9 februarie 2006), OMV a subscris 334.209.314
aciuni, Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BERD) a subscris 13.275.740
aciuni i 3.924 de acionari, persoane fizice i juridice, au subscris 29.140.115 aciuni.

Petrom consider Guvernana Corporativa ca o important contributie la cultura

corporativ a companiei. De aceea, n 2006 Petrom a adoptat Codul de Guvernan Corporativ,
pentru a crete gradul de transparenta fa de toi cei care au interese n relatia cu societatea,
pentru a crea valoare stabil i pe termen lung care s permit luarea deciziilor n mod eficient.
Politica de Guvernan Corporativ a Petrom a stabilit n mod clar structura de organizare,
punnd accentul pe drepturile actionarilor i pe cerinele de transparent n ceea ce privete
obligaiile Consiliului de Administraie i ale Comitetului Executiv.

5
 n prezent structura acionariatului este urmtoarea:

Surs: www.zf.ro

4. Petrom i responsabilitatea social

Responsabilitatea este chiar viziunea care fundamentez toate aciunile

companiei. Este atitudinea fa de creterea i dezvoltarea economic durabil, dar i fa de
viitorul societii romneti n ansamblu.

Pornind de la viziunea clar despre rolul unei companiei puternice n societate, la

nceputului anului 2013, Petrom i-a dezvoltate propria strategie de responsabilitatea social.
Esena responsabilitii sociale const n contribuia companiei pe termen lung la o lume mai
bun, de care s se bucure att generaiile prezente, ct i cele viitoare. Responsabilitatea social
corporatis este, astfel, mai mult dect o strategie de afaceri pe termen scurt, este un mod de a
adera la valori sociale i umane care fundamenteaz conceptul companiei de dezvoltare durabil.

5. Activiti

Unul dintre obiectivele Petrom este de a diminua impactul operaiunilor sale asupra
mediului, prin reducerea deeurilor, a emisiilor i evacurilor n atmosfer i prin utilizarea

6
eficient a energiei. Petrom, membru al Grupului OMV, este cel mai mare productor de iei i
gaze din sud-estul Europei. Segmentele de activitate ale Petrom sunt: Explorare i Producie,
Rafinare i Marketing i Gaze i Energie, acestea reprezentnd activitile de baz ale companiei
spre care ne canalizm atenia, cu scopul creterii eficienei lor.

6. Explorare i Producie

Exploatare si Productie (E&P): Petrom asigur aproape integral producia de iei i

aproximativ jumatate din producia de gaze n Romnia. Producia total de iei i gaze a fost de
aproximativ 200.000 bep/zi in 2013, n timp ce rezervele dovedite au totalizat aproximativ 987
milioane bep la sfritul lunii decembrie 2013. Grupul opereaz naional n jur de 14.500 sonde
de producie de petrol i gaze i apte platforme n Marea Neagra. Fa de 2013, EBIT activitii
de E&P a crescut cu 35% n 2014.profit de 2,1 miliarde de lei n anul 2014, iar conducerea
companiei de petrol i gaze, controlat de grupul austriac OMV, i-a anunat intenia de a a nu
propune distribuirea de dividende ctre acionari, printre care se numr i statul roman, cu o
deinere de peste 20%. Rezultatul de anul trecut a fost influenat puternic de o pierdere
semnificativ nregistrat n trimestrul al patrulea, cand compania a contabilizat un cost de 1,9
miliarde de lei din ajustri de depreciere a activelor din producie, determinat de scderea
preului petrolului.

Explorare i producie 2013 2014

Total producie (mil.bep) 87,31 93,57
Producie de iei i gazolin 8,71 9,21
(mil.tone)
Producie de gaze (mild.mc) 7,19 7,44
Total venituri (mil.lei) 7,859 8,675
EBIT (mil.lei) 2,366 3,541
EBITDA (mil.lei) 3,649 5,123
Investiii (mil.lei) 2,806 1,907
Numr angajai 22.000 22.300

7
Punctele forte Petrom Explorare i Producie

Lider pe piaa de petrol din Europa de Sud-Est;

Program intensiv de investiii;
Aplicare pe scar larg de noi tehnologii;

Direcii strategice Petrom Explorarea i Producie

Meninerea poziiei de lider n Romnia;

Maximizarea i asigurarea produciei de iei i gaze pe termen lung n Romnia;
Deblocarea potenialului de gaze;
Dezvoltarea unei organizaii bazate pe performane;

Obiective Petrom Explorare i Producie

Obinerea unor costuri de producie competitive;

Modernizarea zcmintelor cu potenial ridicat i nbuntirea fiabilitii
echipamentului;
Rennoirea suprafeelor de explorare, pentru a permite nlocuirea continuu a
resurselor;

Rezervele actuale de iei i gaze ale Petrom

Dovedite Poteniale
n Romnia
-iei(milioane tone) 150 47
-gaze(milioane Stmc) 122 73
n strintate
-iei(milioane tone) 19,8 21
-gaze(milioane Stmc) 9,3 101,94

8
Rafinare-Cel mai mare operator de rafinare din Romnia

Datorit celor dou rafinrii proprii, Arpechim i Petrobrazi, Petrom este celmai mare
operator de rafinare din Romnia. Ambele rafinrii sunt conectate la un sistem vast de conducte
cu ajutorul crora ieiul este transportat att de la zcmintele Petrom, precum i de la terminalul
de import de iei din Constana.

ieiul extras are o capacitate total de 12 milioane tone pe an. n scopul nbuntirii
calitii produselor, precum i a creterii productivitii, compania are un program continuu de
restructurare i modernizare, susinut prin investiii semnificative. Livrarea produselor se
realizeaz prin intermediul celor 600 de staii de distribuie din Romnia, precum i a celor 257
benzinrii din rile nvecinate. Petrom este i cel mai important furnizor de combustibil pentru
aviaie din Romnia i totodat, deine primul loc pe piaa intern de GPL.

Rafinare i produse 2013 2014

petrochmice
iei procesat(mil.tone) 8,9 9,12
Grad de utilizare (%) 90 93
Total venituri (mil.Lei) 9,750 8,250
Ebit (mil.lei) (386) (79)
Ebitda (mil.lei) (958) (541)
Investiii (mil.lei) 827 794
Numr angajai 7,123 9,612

Marketing

Activitatea de marketing deine 48 depozite n funciune cu o capacitate de depozitare de

180.892 3 , 600 staii de distribuie funcionale i 57 de skiduri de alimentare cu autogaz.
Petrom ocup o poziie pe piaa intern, iar din 3.000 de staii de distribuie existente n
Romnia, 72% sunt staii independente, n timp ce restul sunt deinute de Petrom.

9
 Cei mai importani competitori sunt Rompetrol, Lukoil i Mol care au relizat investiii
semnificative n reele de distribuie. Aproape jumtate din staiile de distribuie ale Petrom au
fost modernizate i recondiionate recent.

Staii de 2012 2013 2014 2015

distribuie

Romnia 457 500 576 600

-modernizare 234 176 356 412
-noi 45 51 58 23

Internaional 48 62 69 70

Marketing 2013 2014

Vnzri (mii tone) din care: 8.167 6.046

Benzin 3.849 1.643
Motorin 3.581 2200
Total venituri (mil. Lei) 7.726 5.458
Ebit (mil.Lei) 834 354
Ebitda (mil.LEI) 717 44.6
Investiii 435.5 688.9
Numr angajai 18.285 18.896

Puncte forte Petrom Rafinare i Marketing

Grad mare de integrare al activitilor de exploatare cu cele de distribuie;

Marc puternic i poziie de top pe piaa romneasc;
Reea solid de depozite i de staii de distribuie;

Direciile strategice Petrom Rafinare i Marketing

10
 Producerea de combustibili de nalt calitate pentru transport, destinai pieelor
Europei de Sud-Est, cu costuri reduse;
Creterea continu a eficienei energetice i mbuntiri ale structurii mixului de
produse;
Meninerea cotei de pia in sectorul vnzrilor cu amnuntul;

Obiective Petrom Rafinare i Marketing

mbuntirea eficienei prin reducerea consumului propriu de iei;

mbuntirea structurii mixului de produse al rafinriilor;
Meninerea cotei de pia n vnzrile cu amnuntul, prin furnizarea serviciilor de
cea mai nalt calitate i prin sporirea eficienei;

Gaze i Energie

Petrom deine un rol important pe piaa gazelor naturale din Romnia, acoperind toate
segmentele acestei piee. n vederea sporirii valorii gazelor naturale, conducerea companiei a
hotrt extinderea lanului valoric prin construirea unor centrale proprii. Petrom are, de asemenea
un rol important i n industria chimic din Romnia, combinatul de produse chimice Doljchim
contribuind semnficativ la producia de ngrminte chimice i metanol, att pentru piaa
intern, ct i pentru export.

Puncte forte Petrom Gaze i Energie

Grad nalt de flexibilitate i competen, avnd avantajul unei companii integrate;

Acoper nevoile tuturor segmentelor de pia din Romnia;
Angajai calificai i competeni, care asigur un grad nalt de orientare ctre
client i de creativitate, n vederea dezvoltrii i extinderii domeniilor de
activitate;

Direcii strategice Perom Gaze i Energie

11
 Dezvoltarea activitii de depozitare a gazelor;
Intrarea pe piaa producerii de energie electric, prin construirea unei centrale de
cogenerare de 860 MW;
Demararea activitilor de producere a energiei din surse regenerabile;

Obiective Petrom Gaze i Energie

Atingere unui volum de comercializare a gazelor de peste 9 mld mc n Romnia,

cu o cot de pia intern de cel puin 45%;
Stabilirea unei activiti bine dimensionate pe piaa gazelor din rile nvecinate;
Pregtirea intrrii pe piaa energiei n 2013, prin construcia centralei electrice de
la Brazi i proiectele din domeniul energiilor din surse regenrabile.

Transport

Acest transport al produselor petroliere de la rafinrii la consumatorii finali se

realizeaz prin condcutele administrative de Petrotrans 12%, pe cale rutier (autovehicule
specializate aparinnd Petrom) 46% i feroviar 42%.

Transportul intern pentru produsele exportate s-a desfurat, n principal, prin

cazane CF. n prezent, parcul auto al Petrom este supus unei ample aciuni de
modernizare i reorganizare.

Tehnologia informaiei

Tehnologia informaiei este o component esenial a Petrom n vederea

ndeplinirii cerinelor financiare i de afaceri, iar n consecin pentru ntrirea poziiei
sale de pia. O companie care dispune de o tehnologie adaptabil, care ndeplinete
ntotdeauna cerinele financiare i de afaceri, este mereu pregtit s rspund provocrii
zilei de mine.

12
 Tehnologia informaiei (IT) are rolul de a asigura suportul necesar activitilor
economice curente ale Petrom, cu scopul de a rspunde cerinelor curente i a celor
strategice. Activitatea companiei contribuie n mod semnificativ la reducerea costurilor,
deoarece IT face tot posibilul s mreasc competivitatea i s identifice posibilele
sinergii din cadrul organizaiei.

Organizaia IT a companie scoate n evidena funciile de cerere, furnizri i

guvernana n domenil IT i asigur roluri i responsabiliti clare tuturor angajailor.
Divizia IT, condus de CIO, face parte din Divizia Financiar. CIO se asigur c funcia
furnizrii ITeste aliniat strategiei Petrom de afaceri i rspunde eficient tuturor cererilor
diviziilor financiare i economice. Divizia IT include urmtoarele segmente:

HQ i Financiar
Marketing
Rafinrii
E&P
Gaze naturale
Biroul de management de Programe ( Program Management Office-
PMO) ce asigur consultan, orientare, metodologie i instrumente pentru
proiecte.

Invesiiile majore n IT pentru 2014 sunt planificate pentru urmtoarele domenii:

Arhiva principal de date pentru divizia E&P: toate aplicaiile din procesul
productiv al E&P sunt planificate s foloseasc aceiai surs unic de date;
Suportul local la aplicaiile zonale: optimizarea utilizrii aplicaiilor i
infrastucturii IT existente;
Sistem automat de gestionare a documentelor, instrument integrat ( flux de
lucru) pentru proiectarea instalaiior i procesul de dezvoltare pentru
succesul programului n rafinriile noastre;
Planificarea i dezvoltarea noului centru de date din Petrom City;

13
 Conceptul de refacere a structurilor IT n caz de dezastru va fi proiectat
mpreun cu centrul de date din Viena, conform principiului un centru de
date pentru dou locaii;
Baz de date pentru iniiativa la nivel de companie pirivind sigurana
rutier.

Nivelul preturilor practicate la statiile

Petrom
6

5 ECO Premium
Euro Premium
4
Premium fara plumb
LEI

3
Super Euro Diesel
2 Euro Diesel
1 Auto Gas

0 Top Premium 99+

09.11.2 17.02.2 28.02.2 14.12.2 14.12.2

Preurile practicate de staiile Petrom n decursul anului 2014

Eco Euro Premium Super Euro

Premium Premium fara plumb Euro Diesel
Diesel
01.01.2014 5.04 5.23 4.59 4.34 4.29
22.01.2014 5.01 4.99 4.99 4.32 4.12
12.02.2014 4.98 4.93 4.91 4.28 4.09
28.03.2014 5.01 5 5 4.56 4.21
27.04.2014 5.23 4.87 5.12 5.25 4.78
21.05.2014 5.11 4.65 5.01 5.65 4

14
 22.06.2014 5.34 4.89 5.43 6 4.56
23.07.2014 5.34 4.89 5.43 6.34 4.59
26.08.2014 5.56 4,93 5.76 6.54 4.7
27.09.2014 5.53 - 5.68 6.5 4.74
26.10.2014 5.45 - 5.63 6.5 4.74
12.11.2015 5.21 - 5.32 6.12 4.72
Not: Au fost trecute doar preurile de la sfrit de lun ( pe tot anul 2014, Petrom a
modificat preurile de 36 de ori)

7. Managementul riscului

Sistemul de management al riscurilor la nivelul ntreprinderii (EWRM Enterprise

Wide Risk Management) din cadrul Petrom urmrete n mod activ identificarea, analiza,
evaluarea i gestionarea tuturor riscurilor (riscuri de pia i financiare, operaionale i strategice)
pentru a minimiza efectele acestora asupra fluxului de numerar al companiei pn la un nivel
acceptabil agreat ca apetit de risc.
Sistemul EWRM al Petrom este integrat n procesul de management al riscului din cadrul
OMV. Sistemul respect standardul ISO31000 i cuprinde o organizaie de management de risc
dedicat ce opereaz n baza unui cadru intern de reglementare, o infrastructur IT ce ofer
posibilitatea cuantificrii cantitative a riscurilor, precum i coordonatori de risc ce asigur
integrarea procesului n activitatea operaional zilnic.
Petrom i reevalueaz continuu portofoliul de riscuri existente, identificnd noi expuneri
i adugnd valoare companiei prin aplicarea n mod corespunztor, atunci cnd este necesar, a
celor mai bune i mai eficiente contramsuri. Riscurile gestionate n prezent n cadrul sistemului
Petrom sunt clasificate pe categorii n riscuri de pia i financiare, riscuri operaionale i
strategice, incluznd, printre altele, riscuri de pia, riscuri financiare, riscuri de proiect, riscuri
de proces, riscuri legate de sntate, siguran i securitate, riscuri fiscale, riscuri de
conformitate, riscuri de personal, riscuri legate de litigii, riscuri legate de reglementare i riscuri
reputaionale.

15
 n ceea ce privete instrumentele i tehnicile specifice de management de risc, Petrom
urmeaz cele mai bune practici internaionale n managementul riscului i utilizeaz modele
stocastice pentru a cuantifica incertitudinea asociat fluxurilor de numerar planificate pe un
orizont de timp de trei ani i un interval de ncredere de 95%. Toate riscurile sunt analizate pe
baza tendinelor istorice i a volatilitilor. Cuantificarea se face pe baz de date istorice i prin
calibrare, pe baza unor estimri a celor mai probabile evoluii viitoare.Prin procesul su de
management al riscului, Petrom i securizeaz sustenabilitatea pe termen lung i reduce
incertitudinea asociat obiectivelor sale strategice i intelor financiare.
n ceea ce privete managementul riscului de pia pentru mrfurile tranzacionabile,
Petrom este bineneles expus riscului de pia rezultat din efectul volatilitii preurilor asupra
fluxurilor de numerar generate de activitile de producie, rafinare i marketing asociate
ieiului, produselor petroliere, gazelor i electricitii. Riscul de pia are o importan strategic
central n cadrul profilului de risc al Grupului Petrom i a lichidittii companiei pe termen
mediu. Riscul de pia aferent mrfurilor tranzacionabile ale Grupului Petrom sunt analizate
ndeaproape - fiind cuantificate, evaluate i reduse atunci cnd este cazul, pentru a garanta
veniturile ateptate n conformitate cu obiectivele Grupului Petrom.
Pentru a proteja fluxul de numerar al Grupului n 2014, Petrom a angajat instrumente de
acoperire a riscului de tip swap, fixnd astfel cotatia Brent la 101 USD pe baril pentru un volum
de producie de 30.000 de barili pe zi, aproximativ o treime din producia total de iei
planificat pentru anul 2014. Aceste volume sunt acoperite la risc pn la sfritul anului 2014.
Rezultatul financiar al strategiei de hedging va fi decontat trimestrial pentru diferena dintre
preul fixat i cotaia Oil Brent (DTD).

16
 9. S.C OMV PETROM S.A. I FILIALELE
BILANULUI CONTABIL CONSOLIDAT
LA 31 DECEMBRIE 2014
(toate sumele sunt exprimate n LEI, mai puin unde este specificat altfel)

Bilan 2013 % 2014 %

simplificat(mil.lei)
Active
Active imobilizate 34.560 86 37.243 86
Imobilizri 31.474 70 33.947 79
corporale i
necorporale
Investiii n entiti 43 0 35 0
asociate
Alte active 2.166 5 2213 5
imobilizate
Creeane privind 877 2 1.048 2
impozitul pe profit
amnat
Active circulante 5487 14 5882 14
Stocuri 1996 5 2250 5
Creane comerciale 1429 4 1424 3
Alte active 2062 5 2208 5
circulante
Capitaluri proprii
i datorii
Total capitaluri 26.642 67 27.005 63
proprii
Datorii pe termen 8238 21 9960 23
lung

17
Provozioane pentru 304 1 283 1
beneficii de
peensioanare i
alte obligaii
similare
mprumuturi 1254 3 1589 4
purttoare de
dobnzi
Provizioane 5778 14 7255 7
privind obligaiile
cu dezafectarea i
restaurarea
Provizioane i alte 891 2 833 2
datorii
Datorii privind 11 0 0 0
impozitul pe profit
amnat
Datorii curente 5167 13 6160 14
Furnizori i alte 2958 7 2899 7
datorii asimilate
mprumuturi 189 0 274 1
purttoare de
dobnzi
Provizioane i alte 2020 5 2987 7
datorii
Total active/ 40.047 100 43.125 100
capitaluri proprii
i datorii

18
 10. S.C. OMV PETROM I FILIALELE
CONTULUI DE PROFIT I PIERDERE CONSOLIDAT
PENTRU ANUL NCHEIAT LA 31 DECEMBRIE 2014
(toate sumele sunt exprimate n lei, mai puin unde este specificat altfel)

Note 31 Decembrie 2013 31 Decembrie 2014

Venituri din vnzri 27 24.185.22 21.541.26
Cheltuieli directe de 646.20 479.70
distribuie
Costul vnzrilor 15.848.69 15.815.11
Marja brut 8.054.33 5.246.45
Alte venituri de 19 298.26 315.73
exploatare
Cheltuieli de 1.090.38 1.077.68
distribuie
Cheltuieli 193.56 189.21
administrative
Cheltuieli de 423.45 156.17
exploatare
Alte cheltuieli 20 687.34 800.82
exploatare
Profitul nainte de 5.957.86 3.338.30
dobnzi i impozitare
(EBIT)
Venituri aferente 8.22 4.40 10.67
entitilor asociate
Venituri din dobnzi 23 205.90 72.33
Cheltuieli cu 23 360.20 549.15
dobnzile

19
 Alte venituri i 24 109.36 37.03
cheltuieli financiare
Rezultatul financiar 259.26 429.12
net
Profitul din 5.698.60 2909.18
activitatea curent
Cheltuieli cu 25 874.56 809.51
impozitul pe profit
Profitul net al anului 4.824.04 2.099.67
Repartizabil 4.820.05 2.102.67
acionarilor societii
mam
Repartizabil 3.19 3.00
interesului minoritar
Rezultatul pe aciune 26 0.0851 0.0371
de baz i diluat n lei

11.Evaluarea nterprinderii

Serviciile evaluatorului pot fi solicitate fie pentru evaluareaunor bunuri sau active
individuale din patrimoniul societii, fie pentru determinarea valorii globale a ntreprinderii ca
ntreg, sau pentru determinarea valorii activelor societii, dup cum societatea se afl n
dizolvare, faliment sau reorganizare.

Evaluarea unui bun reprezint activitatea prin care se stabilete valoarea la zi a acelui bun
sau activ individual, singular din patrimoniul folosit de o anumit ntreprindere. Acestea se
regsesc n bilanurile agenilor economici sub denumirea de:mijloace fixe, terenuri, cldiri,
utilaje i mijloace de lucru;stocuri: materii prime, piese de schimb, combustibili, producie
neterminat, produse finite;creane;disponibiliti bneti.Evaluarea unei ntreprinderi asigur
cele mai sigure date i informaii ce privesc valoarea global a unei ntreprinderi la un anumit
moment dat.

20
 Exist mai multe metode de evaluare a unei societii, alegerea acestor metode fiind n
ntregime la alegerea evaluatorului, n funcie de pregtirea, experiena i inspiraia acestuia.

Legislaia n vigoare impune folosirea n evaluarea unei societi a cel puin dou metode
de evaluare. Metodele de evaluare se mpart n dou mari categorii:

1. Metode de evaluare patrimoniale;

2. Metode de evaluare specializate.

12.Metode de evaluare patrimoniale

Principalele metode utilizate n evaluarea patrimonial sunt:

Activul net contabil (Anc);

Activul net corectat (ANC);
Valoarea substanial brut (VSB);
Capitalul permanent necesar exploatrii (CPNE);
Valoarea matematic (VM);

13.Metoda activului net contabil (Anc)

Metoda activului net contabil este cea mai simpl metod de evaluare. Ea se
bazeaz pe estimarea unei valori a ntreprinderii utiliznd informaia contabil. Conform
acestei metode:

Anc = Valoarea activelor ntreprinderii Datorii totale Active considerate

nonvalori

Activele considerate nonvalori sunt identificate i corectate, astfel: se elimin

nonvalorile, respectiv elementele de activ care nu pot fi valorificate independent pe pia.
O alt corecie practicat asupra nonvalorilor o reprezint deducerea economiei de
impozit legat de nregistrarea progresiv a elementelor enumerate, n cheltuielile
execiiilor financiare viitoare. Astfel, activul net contabil mai poate fi calculat pe baza
urmatoarei formule:

Anc = Total activ Cheltzuieli nregistrate n avans Total datorii

Pe baza informaiilor prezentate n bilan, se vor calcula urmtoarele:

Total activ = Total active imobilizate + Total active circulante = 37243 + 5882 = 43125

21
Total datorii = Total datorii pe termen lung + Total datorii curente = 9960 + 6160 = 16120

Anc = 27005

Metode de evaluare specializate

Principalele metode specializate sunt:

Metoda valorii de rentabilitate (VR);

Metoda dicounted Cash-Flow (DCF);
Metodele bursiere de evaluare;
Metoda Good-Will (GW);
Metode de evaluare specifice activelor necorporale.

14. Metoda Discounted Cash-Flow (DCF)

Aceasta metode este cea mai complex i poate cea mai modern dintre toate metodele de
evaluare. Ea se bazeaz pe utilizarea disponibilitilor sau a fluxurilor nete de trezorerie, n
varianta francez, metoda de actualizare a fluxurilor viitoare.

Complexitatea acestei metode rezult din analizele economico financiare i tehnice pe

care evaluatorul trebuie s le ralizeze pentru depistatea i fundamentarea anselor de viabilitate
economic i de profitabilitate a activitii ntreprinderii. De asemenea, evaluatorul trebuie s
asigure i respectarea unor corelaii economico financiare de baz, reflectate de teoria
economic.

Estimarea valorii ntreprinderii prin metode DCF se bazeaz pe urmtoarea relaie

de calcul:

= =0 +
(1+) (1+)

Considerm c:

Profitul net estimat se stabilizeaz la 56% din cifra de afaceri;

Necesarul de fond de rulment se estimeaz stabil ca mrime relativ la 45% din
cifra de afaceri;
Investiiile se estimeaz la 6 milioane lei;
Amortizarea se consider stabil la 50 milioane lei;

22
NFC = (Stocuri + Creane) Datorii nebancare pe termen scurt

NFC 2014 = ( 24,56 + 23,69 ) 11,38 = 48,25 11,38 = 36,87

Dinamica cifrei de afaceri se estimeaz n tabelul urmtor:

Semnificaie 2013 2014

Cifra de afaceri 30.659.38 32.289.64

Creterea cifrei de afaceri 56% 56%

Profitul net 4.824.04 2.099.67

Necesarul de fond de 2.823.90 2.795.28

rulmet

CF din exploatare = Profit net+ Amortizare NFR

CF din investiii =CF din exploatare Costul achiziionrii mijloacelor fixe + ncasri din
vnzarea mijloacelor fixe Costul achiziionrii altor active pe termen lung + ncasri din
vnzarea altor active pe termen lung

CF din finanare = CF din investiii + Intrri de credite pe termen lung Rambursri de

credite pe termen lung + Infuzie de capital subscrise si vrsat

2013 2014
CF din exploatare
Profit net 5.698.60 2.909.18
Amortizare 3.354.72 4.806.30
NFR 8.047.99 6.829.84
CF din investiii
Achiziii 4.995.37 5.909.53
CF din finanare
Rambursri 8.054.33 5.246.45
CF disponibil 4.824.04 2.099.67

23
 15.Concluzii

n mod clar , nu exist metode corecte sau greite i nu exist metodologii precise sau
formule cantitative pentru a selecta metodele cele mai potrivite ntr-o anumit situaie de
evaluare. Selectarea i coerena abordrilor, metodelor i calculelor adecvate depind de judecata
evaluatorului.

Fiecare metod are avantaje i dezavantaje i cu siguran ntr-un anumit caz ce prezint
anumite circumstane, fiecare i are limitele sale n aplicarea practic.

Inconvenientele metodei Anc sunt urmtoarele:

Existena unor erori de nregistrare contabil care creaz neconcordana ntre datele
contabile i cele reale;
Reliefarea consturilor istorice pe care contabilitatea le surprinde i care, n general, n sunt
actualizate;
Reliefarea unei viziuni a valorii ntreprinderii n contradicie cu teoria utilitii, conform
creia preul unui bun economic este stabilit n funcie de satisfacia resimit de
cumprtorul acesteia;
Aplicarea unor regli fiscale referitoare la amortizare, constituirea rezervelor i a
provizioanelor care pot duce la nregistrri contabile care deformeaz realitatea
economic.

Metode DCF are urmtoarele inconveniente:

Riscul previzionrii evoluiei ratei inflaiei ntr-un orizont mare de timp: 5-8 ani. Acest
risc exist numai n cazul n care previziunile cash-flow-ului se face n preuri curente,
eea ce este, dup cum s-a mai precizat, o trastur a acestei metode;
Probabilitatea ridicat ca mrimea anual viitoare a investiiilor i modificarea NFR s fie
diferite de previziunile evaluatorului;
Mrimea diferit a valorii reziduale n funcie de metoda prin care aceasta se calculeaz
poate s denatureze valoarea final.

Prin acest proiect, am realizat evaluarea companiei Petrom pe baza a dou metode. innd
cont de faptul c este absolut necesar a se utiliza o metod patrimonial i una specializat, am
folosit metoda Activului net contabil i metoda Discounted cash-flow. Pe baza rezultatelor
obinute prin folosirea acestor metode, am observat c valoarea Anc este mai mare dect
valoarea DCF. Avnd in vedere c aceast companie are ca obiect principal de activitate
comercializarea produselor petroliere, rezultatele obinute arat faptul c evaluarea a fost fcut
n mod corect.

24