Tema 5 Perioada de recuperare a investiiei

1. Pragul temporal de recuperare

2. Perioada de recuperare actualizat
3. Pro i contra metodei perioade de recuperare a investiiilor

1. Pragul de recuperare
Una din metodele de evaluare a proiectelor este cea a stabilirii pragului
temporal de recuperare a diferitor proiecte i reprezint una din etapele iniiale de
evaluare.
S presupunem c compania Construct SA consider dou proiecte de
dezvoltare viitoare, reflectate n tabelul nr.1. Vom pleca de la ipoteza c ambele
proiecte au acelai grad de risc.
Tabelul nr. 1. Fluxurile de numerar nete pentru proiectele A i B
Anul (t) Proiectul A ($) Proiectul B ($)
0 -1000 -1000
1 500 100
2 400 200
3 300 300
4 100 400
5 10 500
6 10 600

Fluxurile de numerar reprezint valori estimate i ele includ amortizarea,

valoarea de casare (valoarea rezidual) i influenele impozitelor. De asemenea
deoarece multe proiecte, necesit investiii att n active fixe, ct i n capitalul de
lucru, cheltuielile iniiale cu investiiile sunt reprezentate prin fluxul de numerar
iniial (CF0), care include i toate modificrile necesare n capitalul de lucru net. n
sfrit am presupus c toate fluxurile de numerar au loc la sfritul anului
Perioada (termenul) de recuperare a investiiei este definit ca numrul de ani
n care o firm i recupereaz investiia iniial, din fluxurile de numerar nete. Cea
mai simpl modalitate de a calcula perioada de recuperare a investiiei este adunarea
algebric a valorilor fluxurilor nete de numerar ale proiectului considerat, pn cnd
totalul devine pozitiv. Exemplul nostru este reflectat n tabelul nr. 2.
Tabelul nr. 2. Fluxurile de numerar nete anuale i cumulative pentru proiectele A
i B
Anul Proiectul A ($) Proiectul B ($)
(t) Fluxuri anuale Fluxuri Fluxuri anuale Fluxuri
cumulative cumulative
0 -1000 -1000 -1000 -1000
1 500 -500 100 -900
2 400 -100 200 -700
3 300 200 300 -400
4 100 300 400 0
5 10 310 500 500
6 10 320 600 1100

Astfel pentru proiectul A investiia se recupereaz n anul 3. La sfritul anului

2 au mai rmas de recuperat 100 $, dac presupunem c fluxurile de numerar sunt
distribuite regulat pe parcursul anului, recuperarea total are loc efectiv dup
scurgerea unei treimi din anul 3. Perioada de recuperare a investiiei pentru proiectul
A este de 2,33 ani.
Acas. De efectuat calculele pentru proiectul B.
Rspuns: Proiectul B se recupereaz n 4 ani.
Pentru a utiliza aceast tehnic de evaluare compania stabilete o perioad de
recuperare prag i compar perioada de recuperare a diverselor proiecte cu acest
prag. Dac perioada de prag stabilit de compania Construct S.A. este de 3 ani
proiectul A poate fi acceptat, dac spre exemplu de 2 ani, proiectul A trebuie respins.
Acas. Poate fi acceptat proiectul B, dac pragul este de 3 ani? De 5 ani?

2. Perioada de recuperare actualizat

O versiune mai complex de calculare a perioadei de recuperare este

perioada de recuperare actualizat. Perioada de recuperare actualizat este
definit ca numrul de ani necesari pentru recuperarea investiiei din fluxurile de
numerar actualizate.
Vom continua analiza situaiei proiectelor A i B a companiei Construct S.A.
n condiiile ipotezei unui cost al capitalului de 10%.
Pentru acesta vom folosi formula de actualizare:
CFn = CF / (1+i)n
Unde:
CF fluxul de numerar,
i costul capitalului
n numrul de ani

Tabelul nr. 3. Procesul de actualizare a fluxurilor de numerar pentru proiectul A

Anul Fluxuri anuale (1+i)n CF / (1+i)n Fluxuri
(t) ($) ($) cumulative ($)
0 -1000 1,00 - -
1000,00 1000,00
1 500 1,10 454,55 -545,45
2 400 1,21 330,58 -214,88
3 300 1,33 225,39 10,52
4 100 1,46 68,30 78,82
5 10 1,61 6,21 85,03
6 10 1,77 5,64 90,67

Dup 3 ani proiectul A va genera 1010,52 $ n intrri de numerar, valori

actualizate (suma marcat n tabelul nr. 3). Deoarece costul proiectului este de 1000
$, perioada de recuperare este ceva mai puin de 3 ani, adic 2 i ceva. Pentru a afla
care este perioada exact utilizm perioada cunoscut i raportul ntre valoarea
fluxului cumulativ la fluxul perioade de recuperare (valori marcat n tabelul nr. 3
cu sur):
n cazul nostru:
2+ 214.88 / 225.39 = 2.95 ani.
Astfel, perioada actualizat de recuperare este de 2.95 ani comparativ cu 2.33
ani calculai dup metoda obinuit.
Acas. De calculat perioada actualizat de recuperare pentru proiectul B.
Tabelul nr. 4. Procesul de actualizare a fluxurilor de numerar pentru proiectul B
Anul Fluxuri anuale (1+i)n CF / (1+i)n Fluxuri
(t) ($) ($) cumulative ($)
0 -1000 1,00 - -
1000,00 1000,00
1 100 1,10 90,91 -909,09
2 200 1,21 165,29 -743,80
3 300 1,33 225,39 -518,41
4 400 1,46 273,21 -245,20
5 500 1,61 310,46 65,26
6 600 1,77 338,68 403,94
 Dup 5 ani proiectul B va genera 1065,26 $ n intrri de numerar, valori
actualizate (suma marcat n tabelul nr. 4).
Astfel:
4+ 245.20 / 310.46 = 4.79 ani.
Astfel, perioada actualizat de recuperare este de 4.79 ani.

3. Pro i contra metodei perioade de recuperare a investiiilor

Cu toate c perioada de recuperare a investiiilor este uor de calculat, ea poate
determina luarea unor decizii incorecte.
1. Aceast metod nu ia n consideraie fluxurile de numerar ulterioare
perioadei de recuperare. n exemplul nostru n perioada a 6-ea, fluxurile
generate de proiectul B sunt mai mari, dect cele din proiectul A. Dac
proiectul este unul a crui maturizare are loc mai trziu, utilizarea metodei
perioadei de recuperare ar putea duce la alegerea unui proiect mai puin
profitabil pe termen mediu i lung (cum ar fin intrarea pe noi piee,
conceperea unor produse noi).
2. Un argument n favoarea utilizrii metodei de recuperare este c se
consider c proiectele a cror recuperare are lor n mai mult de 3-4 ani,
au un grad mai mare de risc i nu trebuie luate n considerare. Unele
investiii care aduc ctiguri mari necesit perioade de 9-10 ani. De
exemplu o construcie n ramurile industriale de tehnologie avansat nu pot
duce la recuperarea rapid a investiiei.
3. Firmele care se afl n criz de numerar trebuie s dea o mai mare
importan recuperrii rapide a fondurilor investite, astfel nct s le poat
utiliza pentru satisfacerea altor necesiti stringente.
4. Proiectele a cror perioad de recuperare este mai scurt au efecte
favorabile pe termen scurt asupra preului i profitului pe aciune. Firmele
care utilizeaz metoda respectiv din acest motiv sacrific o dezvoltare
ulterioar pentru un venit contabil prezent.