Analiza Economico-Financiara Din Ghid Aptitudini 2017

2. ANALIZA ECONOMICO.
FINANCIARA
A INTREPRINDERII
1. Tipuri de bilanl folosite in evaluare gi utilitatea lor
l.l. Bilanlul funclionol
Exemplul iluslraliv 1
Dispuneli de urmdtoarele informalii:

Cheltuieli de constituire ,l0.000 lei; amortizarea cheltuielilor
de constituire 2.000 lei; capital social subscris virsat 40.000 lei;
furnizori 16.500 lei; debitori divergi 13.400 lei; clidiri
125.000 lei; amortizarea clSdirilor 25.000 lei; provizioane pentru
garanlii acordate clienlilor 10.700 lei; materii prime 25.000 lei;
ajustdri pentru deprecierea materiilor prime 2.500 lei; clienli
25.000 lei; cliengi - facturi de intocmit 45.000 lei; furnizori - debitori
pentru cumpdrdri de stocuri 13.000 lei; cecuri de incasat
2.400 lei; imprumuturi din emisiuni de obligaliuni 78.000 lei;
prime privind rambursarea imprumuturilor din emisiuni de
obligafiuni 12.000 lei; credite bancare pe termen lung
1 1.200 lei; prime de emisiune 2.000 lei; cheltuieli in avans
legate de exploatare 4.500 lei; obligaliuni 6.800 lei; rezerve din

reevaluare 34.000 lei; salarii'datorate 1 ,l.900 lei; venituri in avans
legate de exploata re'l 2.400 lei; cred itori d iverqi 4J 0O lei; cred ite
bancare pe termen scurt 4.800 lei; datorii privind asigurdrile
sociale 35.500 lei; impozit pe profit 112.2OO lei; mdrfuri 1 1.200 lei;
venituri in avans in afara exploatirii 12.500 lei; efecte de pldtit
pentru imobilizdri 6.900 lei; cheltuieliin avans in afara exploatdrii
32.600|ei; acliuni delinute la entitdlile afiliate clasificate ca
imobilizari financiare 23.000 lei; imprumuturi acordate pe
termen lung 56.000 lei; TVA de platd 1 3.200 lei; conturi curente
la binci 1 1.400 lei; efecte de primit 600 lei; obligaqiuni emise gi
rdscumpdrate 3.450 lei; casa in lei 13.400 lei; profit net 1 1.g00 lei;
efecte de plStit 12.500 lei; furnizori - facturi nesosite 2.g00 lei;
furnizori de imobilizdri 23.900 lei; rezerve legale 40.000 lei; impozit
pe salarii 6.750 lei.
Ghid pentru pregdtirea candida,tilor la examenul de
Se cere:
(a) Prezentali bilanlul funclional, retratdrile necesarein
vederea intocmirii acestuia 9i principalii indicatori utilizali
in analiza echilibrului financiar in acceptia funclionalS;
(b) lntocmili bilanlulfunclional pe baza datelor de mai sus;
(c) Calculali indicatoriide echilibru financiar (fond de rulmerf
net global, necesar de fond de rulment de exploatare,
necesar de fond de rulment in afara exploatirii, necesar
de fond de rulment total, trezoreria netd prin cele doui
metode);
(d) Considerali ci firma se afli sau nu in echilibru financiar?
Argumentali risPunsul.
Rezolvare:
(a) Prezentareabilanluluifunclionall:
Bilanlul funclional reprezintd un instrument util in analiza financiarS' Practic, pentru a

clasifica din punct de vedere funclional posturile bilanlului contabil este suficient si
stabilim apartenenla acestora la unul dintre ciclurile de funcfionare, 9i anumel
ciclul de investifii, ciclul de exploatare, ciclul de finanfare.
Din punct de vedere structural, bilanlul funclional se prezinti astfel:
Activ Capitaluri proprii ;i datorii
L Active stabile (aciclice) (AS) l. Surse stabile (aciclice) (5S)
ll. Active ciclice din exploatare (ACE) ll. Surse ciclice de exploatare (SCE)
lll. Active ciclice din afara exploatirii lll. Surse ciclice din afara exploatirii
(ACAE) (SCAE)
lV. Active de trezorerie (trezorerie de lV. Trezorerie negativi (de pasiv) (TP)
activ)(TA)
in scopul realizirii bilangului funclional se au in vedere urmdtoarele retratiri:

a) activele sunt inregistrate la valoarea lor brutd (de inregistrare in contabilitate}
b) sunt incluse la active stabile gi la surse stabile bunurile delinute in leasing ope-
ralional, in localie de gestiune sau inchiriate;
1 Vasile Robu, lon Anghel, Elena-Claudia $erban, Analiza economico-financiard a firmei, Editura Ecorn-
mici, Bucure;ti, 201 4, pp. 427 -428, 442-444.
ANALIZA ECONOMICO-FINANCIARA A INTREPRINDERII
c) se face distinclie intre activele ciclice din exploatare gi cele din afara exploatdrii
astfel:
cl) active ciclice din exploatare:

c1.1) stocuri;
c1.2) creante aferente exproatdrii (crienli gi conturi asimirate, incrusivTVA);
c1.3) cheltuieli in avans legate de exploatare;
c2) active ciclice din afara exploatdrii:
c2.'l) creanle diverse;
c2.2) creanle fiscale (TVA de recuperat aferentd imobilizarilor);

c2.3) cheltuieli in avans in afara exploatdrii;
d) in mod similar,.sursele ciclice se impart in:
d1) surse ciclice de exploatare:
d1.1) obligalii cdtre furnizori giasimilate;

d 1.2) datorii cdtre salariagi;
d1.3) datorii fiscale;
d1.4) venituri in avans legate de exploatare;
d2) surse ciclice din afara exploatirii:
d2.1) datorii legate de imobiliziri;
d2.2) datorii diverse;
d2.3) datoriifiscale (impozit pe profit, impozit pe dividende);
d2.4) venituri in avans in afara exploatdrii;
d2.5) dividende de platd;
e) efectele scontate ;i neajunse la scadengd majoreazd in activ creantele din
ex-
ploatare gi, in cadrul datoriilor, creditele pe termen scurU
f) amortizarea ;i provizioanele se inregistreazi la resurse stabile (aciclice), ma-

jo16ndu-le pe acestea.
Principalii indicatori utilizali in analiza echilibrului financiar in acceplia

funclionali
sunt:
l. Fondul de rulment funclional, denumit;ifond de rulment net global (FRNG) _

reprezintd sursa de finantare stabilS destinatd si acopere activele stabile,
ca urmare a
corelSrii ciclului de finanlare cu ciclul de investilii:
FRNG = Surse stabile (aciclice) (SS) - Active stabite (aciclice) (AS)

Ghid pentru pregdtirea candida;ilor la examenul de aptitudini
FRNG poate fi:

a) pozitiv, caz in care sursele financiare stabile acoperd nevoile investilionale
rtrmei, degaldndu-se un surpfus de resurse stabik care poate fr ut((hat pentru frnan-
larea altor nevoiale firmei.
in situaffa firmelor cu actfvftate industriald este oportun ca FRNG sd fie pozitiv, deoa-
rece acestea au active stabile de valori foarte mari, fiind necesard finanlarea durabilS
9i sigurd a lor.
b) negativ, caz in care fondul de rulment poate fi denumit insuficienti de fond de
rulment.
in cazul firmelor industriale care prezintd un FRNG negativ la nivelul unei perioade
scurte (1-2 ani), ca urmare a unei activitSli investilionale masive, se poate vorbi despre
o situalie normald.
ll. Nevoia de fond de rulment (NFR) functional - are doud pdrli componente:
11.1. Nevoia de fond de rulment de exploatare (NFRE):
NFRE = Active ciclice din exploatare (ACE) - Surse ciclice de exploatare (SCE) =
(stocuri + Crean,te) - Datorii din exploatare
in practici se intdlnesc doui situalii:

a) NFRE Este situalia specificd firmelor industriale care au stocuri 9i creanle
pozitivi.
foarte mari, iar obligaliile sunt mai mici, termenul de plati a acestora fiind redus'
b) NFRE negativi.ln acest caz, resursele excedeazd necesarul. Este cazul firmelor de
(incasarea
distribulie cu amdnuntul (hipermarketurile), care au creanle egale cu zero
este imediatd), stocuri cu vitezd de rotalie accelerati ;i obligalii mari
(furnizorii accepti
condilii contractuale drastice, intrucdt au asigurati desfacerea pentru cantitali mari'
au garantate incasarea ;i rotalia rapidd a mdrfurilor)'
11.2. Nevoia de fond de rulment in afara exploatirii (NFRAE):

NFRAE = Active ciclice din aforo exploatdrii (ACAE) - Surse ciclice
din ofara exploatdrii (SCAE)
Este foarte 9i din afara exploatdrii

important sd se facd distinclie intre din exploatare
pentru a putea localiza eventualele dezechilibre financiare apdrute (din activitatea cF
clicd sau din activitSlile cu caiacter int6mplStor - exceplional).
lll. Trezoreria neti (TN):
TN = Fondul de rulment net global (FRNG) - Nevoia de fond de rulment (NFEI
sau:
TN = Active de trezorerie (trezorerie de activ)

(TA) -
Trezorerie negativd (de pasiv) (TP)
Trezoreria netd Poate fi:

ANALIZA ECONOMICO.FINANCIARA A INTREPRINDERII
a) pozitivi, caz in care din activitatea firmei se degaji un surprus monetar;

b) negativi, caz in care firma apeleazd la un credit de trezorerie pentru finanlarea
dezechilibrului.
(b) intocmirea bilanlului funclional:

a Active stabile (acicrice) (As) = 10.000 rei (chertuieri de
constituire ra varoarea
brutd) + 125.000 lei (cladiri la valoarea brutd) + 23.000
lei (acfiuni delinute la
entit5lile afiliate clasificate ca imobilizdri financiare) + 56.000
lei (imprumuturi
acordate pe termen lung) = 214.000lei
a Stocuri la varoarea brutS = 25.000 rei (materii prime) + 1

1.200 rei (mSrfuri) = 36.200 rei
+ Furnizori - debitori pentru cumpdrdri de stocuri 13.000
= lei
+ Creante - clienli gi alte creange legate de-exploatare
= 25.000 lei (clienli) + 45.000 lei
(clienli - facturi de intocmit) + 600 lei (6feete
de primit) = 70.600 lei
1 Cheltuieliin avans legate de exploatare = 4.500 lei
= Active ciclice din exploatare (ACE) 124.300 tei
=
lnvestiliifinanciare pe termen scurt = 6.g00 lei (obligaliuni)

+ 3.450 lei (obligaliuni
emise girdscumpdrate) = l0.250lei
+ Debitori divergi = 13.400 lei
+ Cheltuieliin avans in afara exploatdrii 32.600 lei
=
= Active ciclice din afara exploatirii (ACAE) 56.250 lei
=
r Active de trezorerie (trezorerie de activ) (TA) 11.4O0lei (conturi

= curente la
bdnci) + 13.400 lei (casa in lei) + 2.400 lei (cecuri de
incasat) = 27.2OO lei
capitaluri proprii = 40.000 rei (capitar sociar subscris

vSrsat) + 2.000 rei (prime de
emisiune) + 34.000 lei (rezerve din reevaluare) +
1 1.g00 lei (profit net) + 40.000 lei
(rezerve legale) 127.800 lei
=
Amortiziri gi ajustdri pentru depreciere
= 2.000 lei (amortizarea chertuielilor de
constituire) + 25.000 lei (amortizarea clSdirilor) + 2.500
lei (ajustari pentru depre_
cierea materiilor prime) = 29.500 lei
+ Provizioane = 10.700 rei (provizioane pentru garanlii
acordate criengiror)
+ Datorii financiare stabire = 7g.000 rei (imprumuturi
din emisiuni de obrigaliuni) _
12.000 lei (prime privind rambursarea imprumuturiror
din emisiuni de obrigaliuni)
+ 11 .200 lei (credite bancare pe termen lung) 77
= .200 lei
= Surse stabile (aciclice) (SS) 245.200 lei
=
(furnizori - facturi nesosite) = 31 .800 lei
. Datorii fiscale gi sociale in afara impozitului pe profit = 1 1.900 lei (salarii datorate)
+ 35.500 lei (datorii privind asigurdrile sociale) + 13.200 lei (TVA de platd) + 6.750 lei
(impozit Pe salarii) = 67.350 lei
- Venituri in avans legate de exploatare = 12'400 lei
)
= surse ciclice de exploatare (scE) = 111'550 lei
I Creditori divergi, inclusiv datorii din imobilizdri = 23.900 lei (furnizori de imobiF
zdri) + 4.7001ei (creditori divergi) + 6.900 lei (efecte de pldtit pentru imobilizdri) =
35.500 lei
+p Venituri in avans in afara exploatirii = 12'500 lei
+F lmpozit pe profit = 12.200 lei
= Surse ciclice din afara exploatirii(SCAE) = 60.200|ei
r Trezorerie negativd (de pasiv) (TP) (credite bancare pe termen scurt 5i crediteil
trezorerie) = 4.800 lei (credite bancare pe termen scurt)
i
Bilangul funclional se prezinti astfel: J
Activ (utiliziri) Sume Capitaluri proPrii ;i Sunp,

datorii (resurse)
l. Active stabile (aciclice) 214.000 L Surse stabile (aciclice) 2452il
(AS) (ss)
ll.Active ciclice din 124.300 ll. Surse ciclice de exPloatare 11155l

exploatare (ACE) (SCE)
lll. Active ciclice din afara 56.250 lll. Surse ciclice din afara 60-il
exploatdrii (ACAE) exploatdrii (SCAE)
lV. Active de trezorerie 27.200 lV. Trezorerie negativd (de 4.il

(trezorerie de activ) (TA) pasiv) (TP)
Total utilizdri 421.750 Total resurse 421.71
(c) Calculul indicatorilor de echilibru financiar:

1. Fondul de rulment net global (FRNG) = surse stabile (aciclice) (Ss) -A
stabile (aciclice) (AS1 = 245.100 lei - 214.000 lei = 31.200 lei
2. Necesarul (nevoia) de fond de rulment de exploatare (NFRE) = Active c
din exploatare (ACE) - Surse ciclice de exploatare (ScE)= 124'300lei- 111'550
12.750|ei
@
iANALIZA ECONOMICO-FINANCIARA A INTREPRINDERII
3- Necesarul (nevoia) de fond de rurment in afara exproatirii

TNFRAE) = Active
cklice din afara exploatdrii (ACAE) - Surse ciclice din afara exploatarii 6CAE) 56.250 lei
=
-60.200 lei = -3.950|ei
1. Necesarul (nevoia) de fond de rulment (NFR) Necesarul (nevoia)
= de fond de
rulment de exploatare (NFRE) + Necesarul (nevoia) de fond
de rulment in afara exploa-
riili INFRAE) = 12.7501ei + (-3.950 tei) = g.ggg 1",
5' Trezoreria neti (TN) = Active de trezorerie (trezorerie de activ) (TA) Trezorerie
negativd (de pasiv) (TP) = 27.299lei 4.g00 lei 22.400 -
- = lei
s:lu:
Trezoreria neti (TN) = Fondur de rurment net grobar (FRNG)

bnd de rulment (NFR) = 31.200 lei - 8.800 lei = 22.400 lei
- Necesarur (nevoia) de
tdl lnterpretareaindicatorilor:
hcazul de fa1d, entitatea este in echilibru financiar deoarece:
l- FRNG este pozitiv, prin urmare nu se finanteazd destinalii
pe termen rung din
nrsele de finanlare curente. Se constati un surplus de resurse stabile
care poite fi
Hosit pentru finanlarea altor nevoi ale firmei.
L NFRE este pozitiv, ceea ce aratd ce existi resurse suficiente pentru finanlarea ac-
livitSlii curente.
3- TN este pozitive, ceea ce evidenliazd faptur cd FRNG acopera
NFR, degaj6ndu-se
rn surplus monetar.
21.2. Bilonlul financiar
Exemplulilustraliv 2
o intreprindere este caracterizatd de situalia biranlierd descrisd

in
tabelul de maijos:
Denumirea indicatorilor 31.12.N

lmobilizdri corporale
6.000
lmobiliziri necorporale
1.600
lmobilizdri financiare
4.200
Stocuri
2.000
Crean!e
5.100
Ghid pentru pregatirea candidalilor la examenul de aptitudini
Denumirea indicatorilor
Conturila bdnci
Capitaluri proprii
Datorii mai mari de un an
Alte datorii din exploatare
Datorii bancare pe termen foarte scurt
Cheltuieli in avans, din care:

Cheltuieliin avans cu scadenla mai mare de un an
Avansuri spre decontare
Subvenlii pentru investilii

Venituri inregistrate in avans, din care:
a) Sume de reluat intr-o perioadi de p6nd la un an
b) Sume de reluat intr-o perioadd mai mare de un an
Provizioane pentru litigii care vor fi reluate in

anul N+1
Provizioane pentru garanlii acordate clienlilor, din 3.0([
care:
a) Sume de reluat intr-o perioadd de p6nd la un an 1.2m
b) Sume de reluat intr-o perioadi mai mare de un an 1.8m
Alte informalii:
1. lmobilizdri necorporale in valoare de 400 lei sunt aferente
cheltuielilor de constituire a intreprinderii.
2. Datorii pe termen lung in valoare de 800 lei reprezintd rate
scadente in anul curent.
3. 2oo/o din creanle sunt garanlii de bund execulie care vor fi
incasate peste 20 de luni.
4. din datoriile cdtre furnizori au termene de platd
100/o
negociate prin contract de peste un an.
5. 5olodin imobilizirile financiare ajung la scadenld sub un an
6. Subvenliile pentru investilii se referd la imobilizdri
primite gratuit.
ANALIZA ECONOMICO-FINANCIARA A INTREPRI N DERII
Se cere:
(a) Prezenta!i logica bilanlului financiar;
(b) Prezentati corecliile care se efectueazd asupra biranlurui
contabil in scopul elaboririi bilanlu lui fi nanciar;
(c) Pe baza datelor de mai sus, prezentati un extras din bilanlul
contabil conform OMFp nr. 1.802/2014;
(d) Pe baza datelor de maisus, intocmifi bilanlul financiar;
(e) Analizali pozilia financiard a intreprinderii pe baza
bilanlului contabil gi a bilanluluifinanciar.
Rezolvare:
(a) Logica bilanlului financiar2:
Logica bilanquluifinanciar se bazeazd pe criteriul lichiditetii crescdtoare a

activelor si
pe cel al exigibilitilii crescitoare a pasive\or (capitalurilor).
Lichiditatea crescdtoare a activelor este disponibilitatea din ce in ce mai

mare a aces-
tora de a deveni,,lichide" gi de a acoperi nevoile intreprinderii; in fruntea activelor
se
afla valorile imobilizate, cele mai pulin,,lichide,', iar la sfargit, disponibilitalile,
cele mai
"lichide'i
Clasarea posturilor de pasiv (resursele) in ordinea exigibilitalii crescdtoare
semnificd
faptul cd exigibilitatea unei surse de finanlare este legatd de scadenla sa, primele pos-
turifiind cel mai lent exigibile (capitalurile proprii), iar ultimele, cel mai rapid exigibile
(datoriile pe termen scurt).
Construclia bilanluluifinanciar implicd respectarea unor principiigi regulicare permit

ordonarea posturilor de bilanl dupd criteriul pe termen scurt pe termen
,i lung. in
acest sens, printre elementele constitutive ale bilanlului trebuie sd se
facd dlstirrclie
intre cele care riman la dispozilia intreprinderii pe termen lung (peste
un an) gi cele
care nu ii aparlin dec6t pe termen scurt (sub un an).
Amenajarea posturilor de activ conduce la existenla a doua ansambluri:

activul imo-
bilizat, care reprezintd elementele pe termen lung cu trei categorii de valori
imobili-
zate (necorporale, corporale, financiare), la care se adaugi partea
de activ circulant cu
scadenta mai mare de un an (creanle - clienli, cheltuieli efectuate in
avans); in activul
circulant se includ imobilizdrile cu scadentd scurtd (imobilizarile financiare
care ajung
la scadenld sub un an).
Amenajarea posturilor de pasiv structureaze pasivul bilanlutui in grupa

capitalurilor
permanente, formatd din capitalurile proprii gi datoriile pe termen
mediu 9i lung (cu
2 Silvia Petrescu, Analizd ;i diagnostic finonciar-contabil. Ghid teoretico-aplicotiv,

ediliaa lll,a, revizuite si
actualizatd, Editura CECCAR, Bucuretti, 201 0, pp. 1 80_i 81.
Ghid pentru pregdtuea candidaltlor la examenul de aptitudini
scadenla peste un an), 9i grupa datoriilor pe termen scurt (cu scadenla sub un an),
indiferent de natura lor (datorii de exploatare, credite bancare curente, venituri rea-
lizate in avans cu scadenld scurtd 9i datorii pe termen lung ajunse la scadenfi).
Dacd o parte a datoriilor pe termen lung ajung la scadenli mai repede de un an, ele vor
fi trecute la datorii pe termen scurt.
Veniturile realizate in avans cu scadenfa peste un an sunt incluse in datoriile pe termen

mediu gilung.
ASadar, oblinerea bilanlului financiar implicd efectuarea unor corecgii ale activelor gi
pasivelor pe baza informaliilor din anexe prin respectarea unor principii de evaluare gi
prin regruparea posturilor dupd criteriul vechimii (peste un an sau sub un an).
Schematic, bilanlul financiar tabelar se prezintd astfel:
Active (necesaruri) Capitaluri (resurse)
Necesar permanent Capitaluri permonente

1. Activ imobilizat net > 1 an 1. Capitaluri proprii
2. Activ circulant net > 1 an 2. Datorii cu scadenle > 1 an
Necesartemporar Resurse temporare
1. Activ circulant net < 1 an 1. Datorii cu scadenle < 1 an
2. lmobilizari financiare < 1 an 2. Credite bancare curente (Trezorerie

pasivS)
3. DisponibilitSli (Trezorerie activd)
Total activ (necesaruri) Total capitaluri (resurse)
(b) Corecliile asupra bilanlului (ontabil in scopul elabor6rii bilanlului finan-

cia13:
A. oreclii asupra activului bilanlului contabil:

1. Eliminarea activelor fictive, respectiv a activelor care nu vor mai genera fluxuri fi-
nanciare - cheltuieli de constituire, cheltuieli de dezvoltare (pentru care nu existd sigu-
ranla cA se vor materializa), debitori -, din capitalul social subscris gi nevdrsat. Acestea
se scad din activul bilangului 9i in acelagi timp gi cu aceeagi valoare din capitalurile
proprii.
2. Tratarea fondului comercial pozitiv prin eliminarea lui din componenla activelor
imobilizate 9i diminuarea in acelagi timp a capitalurilor proprii.
3 Vasile Robu, lon Anghel, Elena-Claudia $erban, op. cit., pp.425-426.

LIZA ECONOMICO-FINANCIARA A iNTREPRINDERII
Tratarea cheltuielilor in avans ca active circulante (creanle).

Corectarea disponibilitSlilor, prin eliminarea avansurilor spre decontare
9i a altor
altor
includerea lor in categoria creanlelor, respectiv a stocurilor.
rri gi
Coreclii asupra resurselor prezentate in bilangul contabil:

Tratarea veniturilor in avans ca datorii pe termen scurt sau pe termen lung in func-
le exigibi litatea acestora.
Tratarea subvenliilor drept componente ale capitalurilor proprii sau eliminarea lor,
d caz, atdt ca sursd de finantare, c6t 9i din creanle.
Tratarea provizioanelor pentru riscuri 9i cheltuieli drept datorii pe termen lung sau
ermen scurt.
Tratarea fondului comercial negativ drept componentd a capitalurilor proprii.
rliile asupra bilanlului contabil sunt sintetizate astfel:
Modificdri Sens Elemente modificate Sens
JEliminarea nonvalorilor
heltuieli de constituire 9i de (-) Capitaluri proprii (-)
bretare-dezvoltare
Ebitori din capitalul subscris (-) Capitaluri proprii (-)
wdrsat
f
pd comercial pozitiv (-) Capitaluri proprii (-)

porectarea dispon ibilitdf ilor def in ute
pnsuri de trezorerie (-) Active circulante - creante (+)
hevalori (-) Active circulante - stocuri (+)
bvengii pentru investi!ii, (-) Capitaluri proprii (+)

p se referi la imobilizdri
rporale primite gratuit
frvengii pentru investilii, (-) Active circulante - creante (-)
b se refer6 la disponibilitSli
grrmeazd a se incasa pentru
restilii
nituri inregistrate in avans (-) Datorii pe termen lung sau pe (+)
r termen scurt
farea altor provizioane (-) Datorii pe termen lung sau pe (+)
termen scurt
@
Ghid pentru pregdtirea candidayilor la examenul de aptitudirr
(c) Extras din bilanlul contabit conform OMFP nr' 1'802/2014:

- lei-
11.800
1.600
l. lmobiliziri necorporale
6.000
ll. lmobiliziri corporale
4.200
lll. lmobilizdri fi nanciare
10.500
B- Active circulante (l + ll + lll)
2.000
L Stocuri
5.100
ll. Creanle
(avansuri 3.400
lll. Casa ;i conturi la bdnci (2.000 (disponibiliteli) + 900
spre decontare) + 500 (alte valori))
1.000
C. Cheltuieli in avans
intr-o perioadi de pAni 5.600
D. Datorii: sumele care trebuie pletite
la un an
3.200
Fr rrnizori
I
r.600
I alte datorii din exoloatare
I'
I 800
I Datorii bancare pe termen foarte scurt
- l) 3.300
E. Active circulante nete (B + C - D
1s.l00
F.Total active minus datoriicurente (A + E)
intr-o perioadi mai mare 6.000
G. Datorii: sumele care trebuie pldtite
de un an
6.000
Datorii mai mari de un an
5.100
H. Provizioane (1 + 2)
2.100
1. Provizioane pentru litigii
clienlilor 3.000
2. Provizioane pentru garanlii acordate
(1 + 2) 2.600
l.Venituriin avans
1.100
1. Subvenlii pentru investilii
1.500
2. Venituri inregistrate in avans, din care:
800
a) Sume de reluat intr-o perioada de p6nd la un an
700
I U) Sut" de reluat intr-o perioadd mai %
ANALIZA ECONOMICO-FINANCIARA A 1NTREPRI NDERII
Elemente N
J. Capital gi rezerve
Capitaluri proprii -Total 4.OOO
in vederea intocmirii bilantului financiar vom pleca de la forma tabelard a bilanlului

contabil:
- lei-
Activ Sume Capitaluri gidatorii Sume

A. Active imobilizate 11.800 A. Capitaluri proprii 4.000
(l+ll+lll)
l. lmobiliziri necorporale 1.600 B. Provizioane s.100
ll. lmobilizbri corporale 6.000 C. Datoriitotale (l + ll) 11.600
lll. lmobilizdri fi nanciare 4.200 l. Datorii pe termen lung 6.000
B. Active circulante 10.500 ll. Datorii pe termen scurt 5.600

(l+ll+lll) (3.200+ 1.600+800)
l. Stocuri 2.000 D.Venituri in avans 2.600
(1.100+ 1.500)
ll. Creanle s.100
lll. Casa gi conturi la bdnci 3.400
(900+500+2.000)
C. Cheltuieliin avans 1.000
Total activ 23.300 Total capitaluri gi datorii 23.300
td) intocmirea bilanf ului fi nanciar:
necesare:
20o/odin creanle=5.100 leix20o/o = 1.020 lei
10olo din datoriile cdtre furnizori = 3.200 lei x 10olo = 320 lei
5olo din imobilizdrile financiare = 4.2O0lei x 5olo = 210 lei
aduse bilangului Gontabil:

lmobiliziri necorporale = 1.600 lei (inilial) - 400 lei (eliminarea cheltuielilor de
= 1.2OO lei
lmobiliziri corporale = 6.000|ei (inilial)
lmobilizdri financiare -- 4.200|ei (inilial) - 210 lei (imobilizdri financiare care
la scadenlS sub un an) = 3.999|"t
Ghid pentru pregdtirea candidalilor la examenul de aptiaffi
4. Stocuri = 2.000 lei (inilial) + 500 lei (eliminarea altor valori din disponibilitSli) = -1
2.500lei
5. Creanle = 5.100 lei (inilial) + 900 lei (eliminarea avansurilor de trezorerie din dr
ponibifit6fi) - 1.020 lei (garan,tii de bund execufie cu scadenla mai mare de un an) +
600 lei (cheltuieliin avans cu scadenla mai micd de un an) = 5.580 lei
6. Casa la binci (trezoreria pozitivd) = 3.400|ei (inifial) - 500 lei (elimF
;i conturi
narea altor valori din disponibilitdti) - 900 lei (eliminarea avansurilor de trezorerie din
disponibilitSli) = 2.000 lei
7. Cheltuieliinavans=1.000 let (inilial)-600 lei (cheltuieli inavanscuscadenlamai
mici de un an incluse in categoria creanfelor) - 400 lei (cheltuieli in avans cu scadenp
mai mare de un an incluse fn categoria activuluicirculant net mai mare de un an) = 0lef
8. Capital propriu = 4.000lei (iniliat) - 400 lei (eliminarea cheltuielilor de constituire)
+ 1.100 lei (subvenlii pentru investilii care se referd la imobiliziri corporale primite
gratuit tratate drept componente ale capitalurilor proprii) = 4.700 lei
g. Provizioane = 5.100 lei (inilial) - 2.100 lei (provizioane pentru litigii care vor fi re-
luate in anul N+1 incluse in datorii pe termen scurt) - 1.200 lei (provizioane pentru ga-
ranlii acordate clienlilor care vor fi reluate intr-o perioadd mai micd de un an incluse in
categoria datoriilor pe termen scurt) - 1.800 lei (provizioane pentru garanlii acordate
clienlilor care vor fi reluate intr-o perioadd mai mare de un an incluse in categoria da-
toriilor pe termen lung) = g ;s;
'10. Datorii pe termen lung 6.000 lei (inilial) + 1.800 lei (provizioane pentru garan[ii
=
acordate clienlilor care vor fi reluate intr-o perioadd mai mare de un an incluse in ca-
tegoria datoriilor pe termen lung) + 700 lei (venituri in avans de reluat intr-o perioadi
mai mare de un an) - 800 lei (datorii pe termen lung care reprezinti rate scadente in
anul curent incluse in datorii pe termen scurt) + 320 lei (datorii cdtre furnizori care au
termene de platd negociate prin contract de peste un an) = 8.020 lei
1 1. Datorii pe termen scurt = 5.600 lei (inilial) + 2.100 lei (provizioane pentru litigii
carevorfireluateinanul N+l incluseindatorii petermenscurt) +1.200 lei (provizioane

pentru garanlii acordate cliengilor care vor fi reluate intr-o perioadd mai mici de un an
incluse in categoria datoriilor pe termen scurt) + 800 lei (datorii pe termen lung care
reprezintd rate scadente in anul curent excluse din datoriile pe termen lung) - 320 lei
(datorii cdtre furnizori care au termene de platd negociate prin contract de peste un an
incluse in datorii pe termen lung) + 800 lei (venituri in avans de reluat intr-o perioadi
mai micd de un an incluse in datorii pe termen scurt) - 800 lei (datorii bancare pe
termen foarte scurt incluse in trezoreria negativa) = 9.380 lei
12. Venituriin avans = 2.600 lei (inilial) - 700 lei (venituriin avans de reluat intr-o pe-
rioadd mai mare de un an incluse in datorii pe termen lung) - 800 lei (venituri in avans
de reluat intr-o perioada mai micd de un an incluse in datorii pe termen scurt) - 1.100 lei
(subvenlii pentru investilii care se referd la imobilizdri corporale primite gratuit tratate
drept componente ale capitalurilor proprii) = 0lei
ANALIZA ECONOMICO.FI NANCIARA A 1NTREPRINDERII
13. lmobiliziri financiare care ajung la scadenli sub un an = 210 lei (eliminate mai
scadenli mai mare de un an)
sus din categoria activului imobilizat cu
14. Activ circulant net mai mare de un an = 1.020 lei (garanlii de buni execulie
cu scadenli mai mare de un an eliminate din categoria creanlelor cu scadenla mai
micd de un an) + 400 lei (cheltuieli in avans cu scadenla mai mare de un an incluse in
categoria activului circulant net mai mare de un an) = 1.420 lei
'l
5. Trezorerie negativi = 800 lei (datorii bancare pe termen foarte scurt incluse in
trezoreria negativA)
Pe baza datelor de mai sus, bilanlul financiar se prezintd astfel:

- lei-
Activ (necesaruri) Sume Capitaluri (resurse) Sume
I.Necesar permanent 12.610 l. Capitaluri permanente 12.720

{1+2) (1+2)
1. Activ imobilizat net > 1 an: 1 1.190 1. Capitaluri proprii 4.700
(1.200 (imobilizdri
necorporale) + 6.000
(imobilizdri corporale)
+ 3.990 (imobilizdri
financiare))
2. Activ circulant net > 1 an 1.420 2. Datorii cu scadenle > 1 an 8.020
ll. Necesar temporar 10.290 II. Resurse temporare 10.180

(I +2+3) (t +2)
1. Activ circulant net < 1 an: 8.080 l. Datorii cu scadenle < 1 an 9.380
(2.500 (stocuri) + 5.580
(creanle))
2.lmobilizdrifinanciare < 1 an 210 2. Credite bancare curente 800

( lrezorene pasrva)
3. DisponibilitS!i (Trezorerie 2.000

activ;)
Total activ (necesaruri) 22.900 Total capitaluri (resurse) 22.900
(l + ll) (l + ll)
(e) Analizapozilieifinanciareaintreprinderii:
Pozilia financiard a intreprinderii poate fi determinatd prin indicatorii:
1. situalia netd;
2. echilibrulfinanciar.
t
Ghid pentru pregdtirea candidalilor la examenul de aptitudirn
1. Situagia net54:
Pe baza aborddriijuridice a bilangului financiar, analigtii financiari determind situafa

neti (SN) a intreprinderii cu ajutorul relaliei:
SN = Active - Datorii totale

Aceastd situalie exprimd valoarea contabild a drepturilor pe care le posedd proprietarii
asupra intreprinderii, fiind averea acestora 9i trebuind sd fie suficientd pentru a asigura
funclionarea ;i independenla financiard a intreprinderii.
Prin excluderea veniturilor in avans 9i a provizioanelor, situa$ia neti (activul net con-
tabil) devine egald cu capitalurile proprii 9i exprimd valoarea activului realizabil la
un moment dat care intereseazd proprietarii, aclionarii gi creditorii intreprinderii, mai
ales in cazu I'lichiderii acesteia.
Situalia netd se calculeazd pun6nd fald in fali bunurile 9i datoriile cu aceeagi scadenld
gi poate fi determinatd in funclie de bilanful utilizat:
a) Pe baza bilanluluifinanciar:
SN = Total active - Datorii totale (in cadrul datoriilor totale fiind incluse
veniturile in avans Si provizioanele)
b) Pe baza bilanfului contabiltip listi:
SN = (Total active - Datorii curente) - Datorii mai mori de un an - Provizioane =

F -G-H
ln cazul nostru, calculele se prezinti astfel:

a) Pe baza bilanluluifinanciar:
SN = 22.900 lei (total activ) - (8.020 lei (datorii pe termen lung) + 10.180 lei (datorii pe
termen scurt gi credite de trezorerie)) = +4.700 lei
b) Pe baza bilanfului contabil tip listS:
5N = 15.100 lei (total active minus datorii curente) * 6.000 lei (datorii mai mari de un an)
- 5.100 lei (provizioane) = lr4.gQQlei= Capitaluri proprii
Valoarea pozitiva reflecti o gestiune economicd sdndtoasd, precum 9i faptul c6 intre-
prinderea are valoare 9i i9i menline capitalul fizic gi financiar.
2. Echilibrulfinanciar:
Pe baza bilanlului financiar care grupeazd posturile dupd criteriul permanenlei, echi-
librul financiar presupune finanlarea activelor cu durata mai mare de un an din resurse
4 Silvia Petrescu, op. cit, p. 193.

cu scadenla peste un an, iar finanlarea activelor sub un an, din resurse cu scadenta
sub un an.
Un prim echilibru rezultd din confruntarea capitalurilor permanente cu necesarul per-

manent (activul imobilizat), ata cum rezultd din partea superioari a bilantului finan-
ciar:
Fond de rulment financiar (FRF) = Capitaluri permanente -

Necesar permanent (Active imobilizate nete)
Aceasti metodd pune in evidenld echilibrul financiar pe termen lung, fondul de rul-
ment reprezentdnd partea din capitalurile permanente rdmasS dupd finanlarea imo-
bilizirilor pe care intreprinderea o consacrd finanldrii activelor circulante. Este partea
din capitaluri cu grad de exigibilitate slab, care servegte finanlarii elementelor de activ
cu grad de lichiditate suficient de crescut.
Partea inferioari a bilanlului financiar permite determinarea fondului de rulment fi-

nanciar cu ajutorul relaliei:
FRF = Necesar temporar - Resurse temporare
Metoda pune in evidenlS afectarea gi finalitatea fondului de rulment care este fi-
nanlat din activul circulant; in aceasti ipostaz5, fondul de rulment financiar aratd
surplusul activelor circulante nete nefinanlate din datoriile temporare, evidenliind ex-
cedentul de lichiditate potenlial6, ca o marji de securitate privind solvabilitatea in-
treprinderii.
in practicd se impune determinarea fondului de rulment propriu (FRp) ;i a fondului de
rulment striin (FRs):
FRp = (spilsluri proprii - Active imobilizate nete
FRs= Datorii cu scadenla peste un an - Active imobilizate nete
Fondul de rulment propriu pune in evidenld influenga structurii de finanlare asupra

modului lui de constituire, adicd mdsura in care echilibrul financiar se asigurd prin
capitalurile proprii, ceea ce se reflectd prin gradul de autonomie financiari a tntre-
prinderii.
Fondul de rulment imprumutat (strein) reflecti gradul de indatorare pe termen lung
pentru a finan1a nevoi pe termen scurt.
Necesarul de fond de rulment (NFR) desemneazd nevoile financiare generate de

executarea unor operatiuni repetitive care compun ciclul de exploatare curent;
(cumpiriri, vilnzdri, pl51i salarii), al cdruitotaltrebuie acoperit cel putin partial de re-
surse stabile (fondul de rulment net). El reprezintd banii care trebuie rulali in intre-
prindere pentru a-i asigura funclionarea (dupa finangarea imobilizirilor), care reclamd
cheltuieli ce vor fi recuperate la achitarea facturilor de c6tre clienli. Se determind prin
rela!ia:
NFR = Stocuri + Creanle - Datorii pe termen scurt

Ghid pentru pregdtirea candidayilor la examenul de aptitudini
5au:
NFR = lleces ar temporar exclusiv trezoreria activd -

Resurse temporare exclusiv trezoreria pasivd
Trezoreria neti (TN) se determind astfel:

a) Pe baza pirlii superioare a bilanlului financiar:
TN = Fondul de rulment financiar - Necesarul de fond de rulment
b) Pe baza pirlii inferioare a bilanlului financiar:
TN = Trezoreria activd - Trezoreria pasivd
Trezoreria activd cuprinde disponibilitalile curente degajate de funclionarea intre-

prinderii, la care se adaugd plasamentele rambursabile in orice moment (valori mobi-
liare de plasament).
Trezoreria pasivd este reprezentatd de creditele bancare curente, soldurile creditoare la

binci 9i efectele scontate (in afara bilanlului).
Pe baza datelor din exemplul nostru, echilibrul financiar se prezintd astfel:
FRF = 1 2.720]ei (capitaluri permanente) - 1 2.610 lei (necesar permanent) = +1 10 lei
FRF = 10.290 lei (necesar temporar) - 10.180 lei (resurse temporare) = +1 10 lei
FRp = 4.796 lei (capitaluri proprii) - 12.610 lei (active imobilizate net) = -7.9101ei
FRs = 8.020 lei (datorii cu scadenla peste un an) - 12.610 lei (active imobilizate nete)
= -4.59O lei
Valoarea negativd calculatd a FRp reflecti o dependenli financiari a intreprinderii de

finanldri externe gi o autonomie scdzutS.
FRs negativ calculat mai sus pune in evidenld faptul cd imprumuturile pe termen lung
nu pot acoperi nici imobilizdrile nete, ceea ce arate c; existd o structurd de finanlare
prin contribulia finanlerii din capitalurile proprii care au majorat capitalurile perma-
nente prin reducerea datoriilor pe termen lung.
NFR = (8.080 lei + 210 lei) (necesar temporar exclusiv trezoreria activd) - 9.380 lei (re-
surse temporare exclusiv trezoreria pasivi) = -1 .090 lei
TN = *1 10 lei (FRF) - C1.090 lei) (NFR) = +1.200 lei
TN = 2.000lei (trezorerie activi) - 800lei (trezorerie pasivi) = +1.2OO lei

ANALIZA ECONOM\CO-F\NANC\ARA A INTREPR\NDER\\
2.1.3. Bilonlul economic
Exemplul ilustrativ 3
lnformaliile privind situalia patrimoniald a societdtiiAlfa se

prezintd astfel:
- lei-
Terenuri (1.000 m, x 6 lei/m2) 6.000
ClSdiri 130.000
Echipamente 50.000
Magini luate cu chirie 1 1.000
lmobilizdri necorporale (cheltuieli de constituire) 7.000
lmobilizdri financiare (1.000 de acliuni delinute la 15.000
Beta din totalul de 30.000 de acqiuni)
Materii prime (60 kg x 1.000 lei/kg) 60.000

Materiale consumabile 25.000
Produse finite (50 kg x 1.500 lei/kg) 75.000
Creanle - clienli 45.000
Creanfe - cliengi din facturi externe (20.000 euro x 90.000
4,5lei/euro)
Conturi la bdnci in valutd (10.000 euro x 4,3 lei/euro) 43.000
Capital social (format din 10.000 de acgiuni) 180.000
Rezerve 20.000
Prime de emisiune 40.000
Provizioane pentru riscuri qi cheltuieli care vor fi 20.000
reluate intr-o perioadd mai mare de un an
Datorii financiare 146.000

Datorii nefinanciare '140.000
Alte informalii:
1. Prelul de v6nzare al terenului in cadrul unei tranzaclii recente
a fost de g lei/m2.
Ghid pentru preqdtirea candida|ilor la examenul de aptitudini
2. in cadrul imobilizirilor corporale s-a identificat o locuinlS de

protocolin valoare de 20.000 lei.
3. Un echipament in valoare de 5.000 lei nu a mai fost
utilizat decat in proporlie de 5olo in ultimii 3 ani. Restul
echipamentelor au fost evaluate de un evaluator la valoarea
justd de 60.000 lei. in urmd cu 2 ani au fost inchiriate altei
firme doui echipamente in valoare de 5.000 lei'
4. Beta a transmis activul net corectat in valoare de 600.000 lei.
5. Pretul ultimelor achizilii la materii prime a fost de 1.500 lei/kg.
6. in cadrul materialelor consumabile s-au identificat stocuri
fir6 migcare in sumd de 5.000 lei.
7. Pregul de vdnzare (mai pulin beneficiile estimate) pentru
produse finite a fost de 1.650 lei/kg.
8. Din totalul creanlelor - clienli, 10'000 lei reprezinti clienli
incer!i.
g. Cursul de schimb valutar la 31.12.N a fost de 4,4 lei/euro.
10. Profitul previzional net este de 85.000 lei/an.
'l 1. Rata de remunerare a valorii substangiale brute este de 15olo'
12. Rata de actualizare este de 100/o'
Se cere:
(a) Prezentalitrecerea de la bilanlul contabil la bilanlul
economic;
(b) lntocmili bilanlul economic pe baza datelor de mai sus;
(c) Determinali activul net corijat (corectat) prin ambele
metode;
(d) Calculalivaloarea matematici contabili (intrinseci) a unei
acliuniAlfa;
(e) Calculali valoarea substanliald brutd, valoarea substanfiali
brutd redusi ;ivaloarea substanliali netS;
(f) Calcula!i valoarea globali a intreprinderii folosind metoda
remunerdrii valorii substanliale brute, calcul6nd o rentd a
goodraiillului redusi la 5 ani.
Rezolvare:
(a) Trecerea de la bilan$ulcontabil la bilanlul economics:
5 Marin foma, tnilierein evaluoreaintreprinderilor, edilia a lv-a, revizuitd 9i adiugitd, Edituta CECCAR,
Bucuregti, 201 1, pp. 7 4-84.

ANALIZA ECONOMICO_FINANCIARA A INTREPRINDERII
bilanlul economic pentru evaluare se realizeazd cu

Trecerea de la bilanlul contabil la
doui lucrdri indispensabile oricdrei evaludri, respectiv determinarea
ocazia elabordrii a
activului net corijat (corectat) al intreprinderii (ANC) gi determinarea capacit6lii
beneficiare a intreprinderii (CB).
Activul net coruat (corectat) al unei entiteli se determind parcurgAndu-se succesiv
trei etape:
l. separarea tuturor bunurilor evidenliate in bilanlul contabil in bunuri necesare ex-
ploat6rii ;i bunuri in afara exploatdrii;
ll. reevaluarea bunurilor necesareexploat6rii;
lll. calculul matematic al activului net corijat.
L Separarea tuturor bunurilor evidenliate in bilanlul contabil in bunuri nece-

sare exploatirii 9i bunuriin afara exploatdrii:
Activele in afara exploatirii sunt cele care aparent nu au legdturd directi cu acti-
vitatea de baz6 a entitSlii (case de vacan!5, locuinge de serviciu, construclii cu altd
destinalie decdt cele legate de activitatea de bazi, ambarcaliuni de pldcere etc.) sau
cele care din diferite motive au grad de utilizare redus sau foarte redus (sub 500/o, de
exemplu), in aceasti situalie put6ndu-se gdsi terenuri, construclii, ma;ini ti utilaje etc.
Bunurile in afara exploatdrii sunt evidenliate distinct de evaluator, nefiind supuse ope-
raliunilor din etapele ll 9i lll de determinare a activului net corijat; ele sunt evaluate
distinct in funclie de natura gi piaga fiecirui bun.
ll. Reevaluarea bunurilor necesare exploatdrii:

a) lmobilizirinecorporale:
lmobilizirile necorporale (cheltuieli de infiinlare, mdrci, brevete, licenle, studii, teh-

nologii etc.) sunt considerate, de reguld, nonvalori pentru determinarea activului
net corijat al intreprinderii, cu o singuri exceplie: cheltuielile de cercetare 9i studiile
care se referi la produse noi sau la dezvoltare.
b) lmobiliziricorporale:
lmobilizirile corporale necesare exploat5rii sunt evaluate la valoarea de folosinli
a activelor respective atunci c6nd evaluarea nu se face intr-o opticd de v6nzare sau de
lichidare a acestor active.
Aceastd valoare se obline, de regulS, pe baza costului istoric diminuat de amortis-

mentul economic (inclusiv deprecierea).
Valoarea de folosinld ar trebui si fie aproape de valoarea de pia16, adicd de prelul la
care intreprinderea ar putea si procure un bun identic pe o pia16 de ocazie.
Ghid pentru pregdtirea candidalilor la examenul de aptitudini
Valoarea de folosinlS poate fi definitd drept valoarea actualizati a intririlor nete de

fluxuridegajate prin exploatarea unui activ.
c) lmobilizirifinanciare:
Structura int6lnitd frecvent la acest element al bilanlului contabil se referi la titluri de
participare la capitalul altor intreprinderi (ac1iuni, pdrli sociale etc.) $i credite acordate
sau plasamente.
Titlurile sunt evaluate diferit, dupi cum coteazi sau nu la bursi gi dupi cum se
constituie intr-un pachet majoritar sau intr-un pachet minoritar.
Titlurile care coteazi se evalueazd prin metodele indicate de organismul de regle-
mentare al piegei de capital; cea mai utilizatd metodd constd in estimarea valorii actu-
ale a unui titlu la nivelul cel mai redus dintre media ponderate a prelurilor la tranzac-
liile care au avut loc in ultima zi de la bursi gi prelul ultimei tranzaclii din aceeagi zi,
cu condilia si fie un pre! relevant, adici sd se refere la cel pulin 0,50lo din numdrul de
titluri ale emitentului.
Titlurile care nu coteazi ;i se constituie intr-un pachet minoritar sunt evaluate
prin metoda capitalizdrii dividendelor.
Titlurile care nu coteazi, dar se constituie intr-un pachet majoritar pot fi evaluate
prin aceeagi metodd a capitalizdrii dividendelor, dar pot fi utilizate gi alte metode
bazate pe evaluarea globalS a intreprinderii in care s-a investit.
Creditele acordate, plasamentele sunt luate in calculul activului net corfat cu valo-
rile din contabilitate, cele in valutd fiind insi actualizate la raportul de schimb al mo-
nedei nalionale din ultima zi a lunii anterioare celei in care au demarat studiile pentru
eva uarea
I intrepri nderii.
d) Stocuri:
Stocurile la intrare (materii prime, materiale, combustibili, piese de schimb, obiecte

de inventar etc.) se evalueazd la prelurile de achizilie practicate in luna anterioard celei
in care se face evaluarea, iar dacd intrdrile sunt mai rare, la media prelurilor de achizilie
din cea mai recentd perioadd.
Stocurile din interior (produclie neterminatd, semifabricate din produclie proprie

etc.) se evalueazd la nivelul costurilor efective corectate cu gradul de inaintare in rea-
lizarea fizicd a produselor.
Stocurile la ie;ire (produsele finite) se evalueazd la nivelul prelurilor de v6nzare, rnd

pulin beneficiile estimate in aceste preguri.
e) Creanfe:
Se elaboreazd o balanlS in funclie de vechimea creanlelor gi se calculeazi ajustiriper
tru depreciere pentru creanlele incerte sau cu termenele de incasare depdqite; creilts
lele se iau in calculul activului net coruat cu valorile din contabilitate, cele in rralrli
ANALIZA ECONOMICO-FINANCIARA A 1NTREPRINDERII
fiind actualizate la raportul de schimb al monedei nagionale din ultima zi a lunii an-
terioare celei in care are loc evaluarea intreprinderii.
f) Disponibilitifi bdnegti gi alte valori mobiliare de plasament:
Disponibilitifile binepti intri in calculul activului net coruat cu valorile din conta-
bilitate, cele in valutd fiind insd actualizate la raportul de schimb al monedei na-
tionale din ultima zi a lunii anterioare celeiin care are loc evaluarea.
Valorile mobiliare de plasament se evalueazS la cursul bursier reprezentativ din
momentul evaludrii.
g) Alte ajustiri aduse bilanluluicontabil:
Obligaliile financiare gi nefinanciare in valuti se actualizeazi la raportut de schimb

al monedei nalionale, diferenlele fiind regularizate pe seama rezultatelor financiare
ale intreprinderii.
Cheltuielile inregistrate in avans sunt incluse in categoria creanlelor.

Veniturile inregistrate in avans sunt incluse in categoria datoriilor nefinanciare.
Provizioanele pentru riscuri gi cheltuieli se trateaz; drept datorii nefinanciare pe ter-
men lung sau scurt.
lll. Calculul matematic alactivului net corijat:
Activul net coruat se poate stabili prin doud metode:

1. Metoda substractive, care constd in scdderea din totalul activelor reevaluate co-
rijate a tuturor datoriilor intreprinderii.
2. Metoda aditivS, care constd in addugarea la capitalurile proprii ale intreprinderii
a tuturor influenlelor rezultate din inlocuirea valorilor contabile cu valorile economice
ale elementelor din bilanlul intreprinderii.
(b) lntocmireabilanluluieconomic:
in vederea intocmirii bilanlului economic vom efectua urmdtoarele coreclii asupra ele-
mentelor din bilanlul contab.il:
1. lmobiliziri necorporale = -7.000 lei (eliminarea cheltuielilor de constituire)
2. Terenuri:
Valoare contabilS terenuri = 'l .000 m2 x 6 lei/m2 = 6.000 lei

Valoare economicd terenuri = 1.000 m2 x 9 lei/m2 = 9.000 lei
Diferenli pozitivi din reevaluarea terenurilor = 9.000 lei - 6.000 lei = +3.00o lei
3. Clidiri = -20.0O0|ei (locuinla de protocol, consideratd bun in afara exploatdrii)
4. Echipamente:
a) -5.000 lei (echipamentul care nu a mai fost utilizat dec6t in proporlie de 5olo in
ultimii 3 ani, considerat activ in afara exploatdrii)
b) Restul echipamentelor la valoarea contabilS = 50.000 lei - 5.000 lei = 45.000 lei
Echipamente la valoarea reevaluatd = 60.000 lei
Diferenld pozitivd din reevaluare aferentd restului echipamentelor = 60.000 lei -

45.000 lei = 15.000 lei
Total diferenli pozitivi din reevaluarea echipamentelor = -5.000 lei + 15.000 lei =
+1O.000lei
5. lmobilizdrifinanciare:
Valoarea matematici contabilS (VMC) (intrinsece) a uneiactiuni Beta = Activ net
corijat (corectat) Beta / Numir de acliuni
VMC = 600.000 lei/ 30.000 acliuni = 20 lei/acliune
Valoare contabilS acliuni Beta = 15.000 lei
Valoare economicd acliuni Beta = 1.000 acliuni Beta x 20 lei/acliune = 20.000 lei
Diferenl5 pozitivi din reevaluarea acgiunilor Beta = 20.000 lei - 15.000 lei = +5.000 lei
6. Materiiprime:
Valoare contabild materii prime = 60 kg x 1.000 lei/kg = 60.000 lei
Valoare economicd materii prime = 60 kg x 1.500 lei/kg (prelul ultimelor achizifii) =

90.000 lei
Diferenld pozitivi din reevaluarea materiilor prime = 90.000 lei - 60.000 lei =
+30.000lei
7. Materiale consumabile = -5.000 lei (stocuri fard migcare)
8. Produse finite:
Valoare contabila produse finite :50 kg x 1.500 lei/kg = 75.000 lei
Valoare economicd produse finite = 50 kg x 1.650 lei/kg (prelul de vdnzare mai pulin
beneficiile estimate) = 82.500 lei
Diferenli pozitivi din reevaluarea produselor finite = 82.500 lei - 75.000 lei =
+7.500|ei
9. Crean!e:
a) Creanle - clienli = -10.000 lei (clienli incerli)
ANALIZA ECONOMICO.FI NANCIARA A INTREPRINDERII
b) CreanleinvalutS:
valoare contabili creanle in valutd = 20.000 euro x 4,5 lei/euro = 90.000 lei
Valoare economicd creanle in valutS = 20.000 euro x 4,4 lei/euro (curs de schimb va-
lutar la 31.12.N) = 88.000 lei
DiferenlS negative din reevaluarea creanlelor in valuti = 88.000 lei - 90.000 lei =
-2.000lei
Total diferenli negativi din reevaluarea creanlelor = -10.000 lei + (-2.000 lei) =
-12.000|ei
10. Disponibilitili in valutd:
Valoare contabild disponibilitdli in valutd = 10.000 euro x 4,3 lei/euro = 43.000 lei
Valoare economicd disponibilitSliin valuti = 10.000 euro x 4,4 lei/euro (curs de schimb
valutar la 31.12.N) = 44.000 lei
Diferenli pozitivi din reevaluarea disponibilitililor in valuti = 44.000 lei -
43.000 lei = +1.000|ei
Pe baza datelor din problema noastrd, bilangul contabil in formd tabelard se prezinti
astfel:
- lei-
Activ Sume Capitaluri ;idatorii Sume

Active imobilizate - total 208.O00 Capitaluri proprii - total 240.OOO
(l+ll+lll) (l+ll+lll)
l. lmobilizdri necorporale 7.000 l. Capital social 180.000
ll. lmobiliziri corporale 186.000 ll. Prime de capital 40.000

(6.000 (terenuri) +
130.000 (cl6diri) +
50.000 (echipamente))
lll. lmobilizdri fi nanciare 15.000 lll. Rezerve 20.000

Stocuri r60.000 Provizioane 20.o00
(60.000 (materii prime)
+ 25.000 (materiale
consumabile) + 75.000
(produse finite))
Creanle 135.000 Datorii financiare 146.000

(45.000 (clienli) + 90.000
(clienli din facturi externe))
Ghid pentru pregdtirea candida.tilor la examenul de aptitudini
Activ Sume Capitaluri gi datorii Sume

Disponibilit6!i 43.000 Datorii nefinanciare 140.000
Total activ s46.000 Total capitaluri gi datorii 546.000
Trecerea de la bilanlul contabil la bilanlul economic:
- lei-
Activ Valori Ajustiri Valori Capitaluri Valori Ajustiri Valori
contabile economice ti datorii contabil economice
lmobilizdri 208.000 -7.000 199.000 Capital 180.000 180.000

(imobiliziri social
necorporale)
+ 3.000
(terenuri)
- 20.000
(clidire)
+ 10.000
(echipamente)
+ 5.000
(imobiliziri
financiare) =
-9.000
Stocuri 160.000 +30.000 192.500 Prime de 40.000 40.000

(materii capital
prime) - 5.000
(materiale
consumabile)
+ 7.500
(produse
finite) =
+32.500
Creanle 135.000 -12.000 123.000 Rezerve 20.000 20.000
Disponi- 43.000 +1.000 44.000 Rezerve din +12.500 +12.500

bilitali reevaluare
Provizioane 20.000 -20.000 0
Datorii 140.000 +20.000 160.000

nefinan-
ciare
Datorii 146.000 146.000

financiare
Total 546.OOO +12.500 558.sOO Total 546.000 +12.500 558.500

ANALIZA ECONOMICO.FI NANCIARA A 1NTREPRINDERII
(c) Determinarea activului net corectat:
ANC (metoda substractivd) = 558.500 lei (total activ reevaluat) - (160.000 lei +
146.000 lei) (total datorii reevaluate) = 252.500lei
ANC (metoda aditivd) = 240.000|ei (capital propriu) + 12.500|ei (rezerve din reeva-
luare) = 252.500|ei
(d) Calcululvalorii matematice contabile (intrinsece) a unei acliuniAlfa:

VMC Affa = ANC Alfa / Numdr de actiuni = 252.500|ei / 10.000 acliuni = 25,25lei/ac-
!iune
(e) Calcululvalorilorsubstanliqle6:
Prin valoare substanliali bruti (VSB) se inlelege activul bilanlier reevaluat in ipo-
teza continuirii activitdlii plus valoarea bunurilor folosite de intreprindere fird a fi pro-
prietara acestora minus valoarea bunurilor care, degi sunt inregistrate in patrimoniul
intreprinderii, nu sunt utilizate din diverse cauze (sunt inchiriate etc.).
Valoarea substanliali bruti redusi (VSBr) este valoarea substantialS brutd din care
s-au dedus obligaliile nefi nanciare.
Valoarea substanlialS neti (VSN) se identificd cu activul net corijat, fiind egali cu
valoarea substanlialS brutd din care se deduc toate datoriile.
Valorile substanliale nu sunt valori de tranzaclie; ele se folosesc in metodele de eva-

luare bazate pe combinalia patrimoniu-rentabilitate.
VSB = 558.500 lei (activ bilanlier reevaluat) + 1 1.000 lei (matini luate cu chirie) - 5.000 lei
(cele doui echipamente inchiriate) = 564.500 lei
VSBr = 564.500 lei (VSB) - 160.000 lei (datorii nefinanciare) = 404.500 lei
VSN = 564.500 lei (VSB) - 160.000 lei (datorii nefinanciare) - 146.000 lei (datorii finan-
ciare) = 258.500|ei
sau:
VSN = 252.500|ei (ANC) + 1 1.000 lei (magini luate cu chirie) - 5.000 lei (cele doud echi-
pamente inchiriate) = 258.500 lei
(f) Valoarea globali a intreprinderiifolosind metoda remuneririivalorii sub-

stanfiale brute, calculSnd o renti a goodwillului redusd la 5 aniT:
6 Marin Toma, op. cit., p.107.

7 MarinToma,op.cit., pp. 130-131.
Evaluarea se face in doui etape:

l. Evaluareaelementelorcorporale:
- lei-
lndicatori Sume
Total activ reevaluat 558.500
- Total datorii (160.000 + 146.000) 306.000
= Valoarea elementelor corporale 2s2.500
ll. Evaluareaelementelornecorporale:
Valoarea substanliale bruti (VSB) calculatd anterior = 564.500 lei
Remuneralia valorii substanliale brute = 564.500 lei x 15olo = 84.675lei

Calculul superprofitului sau rentei de goodwill:
- lei-
lndicatori 1 2 3 4 5
Profit previzional net 85.000 85.000 8s.000 85.000 85.000
- Remunerarea VSB 84.675 84.675 84.675 84.675 84.675
= Superprofitul sau renta de 325 325 325 325 325

goodwill
Goodwilf = 325lei / (1+ 10o/o)1+ 325lei /(1+ 10o/o)2 + 325lei / (1+10o/o)3 +325lei/
(l + 100/0)4 + 325 lei / (1 + loo/o)s = 1.232 lei
Calculul valorii globale a intreprinderii:

- lei-
lndicatori Sume
Valoarea elementelor corporale 252.500
+ Goodwill 1.232
= Valoarea globalS a intreprinderii 253.732

Exemplulilustrahiv 4
Pornind de la bilanlul economic al problemei precedente, se

ceresi stabilili valoarea globald a intreprinderii prin metoda
remuneririi capitalurilor permanente necesare exploatirii
(cPNE).
lnformalii suplimentare:
1. Profitul net previzional este in valoare de 53.g00 lei/an.
2. CPNE vor fi remunerate la o ratd de 150/o.
3. Renta de goodwill va fi actualizatd cu rata de l0ol0.
4. Planul de finanlare se prezinti astfel:
1 2 3 4 5
lnvesti!ii 600 600 600
Necesar de fond de 400 500
rulment (NFR)
Rambursdri imprumut 400 600 900

Mijloace necesare 't.000 1.000 1.500 500 600
Rezolvare:
l. Evaluareaelementelorcorporale:
- lei-
lndicatori Sume
Total activ reevaluat 558.500
Totaldatorii (160.000 + 146.000) 306.000
= Valoarea elementelor corporale 252.500
il. Evaluarea elementelor necorporale:

a) Calculul necesarului de fond de rulment (NFR):
lndicatori Sume
+ Creante 123.000
- Datoriinefinanciare 160.000
= NFR 155.500
b) Calculul capitalurilor permanente necesare exploatirii (CpNE):
- lei-
lndicatori Sume
Active imobilizate 199.000
+ NFR 155.500
= CPNE 354.500
c) Evolulia CPNE in cei 5 ani:

- lei-
0 1 2 3 4 5
CPNE la 354.500 354.500 355.500 356.500 358.000 358.s00

inceput de an
Mijloace 1.000 1.000 1.500 500 600

necesare
CPNE la 354.500 354.500 + 355.500 + 356.500 + 358.000 + 358.500 +

sf6rgit de an 1.000 = 1.000 = 1.500 = 500 = 600 =
355.500 356.s00 358.000 358.500 359. r 00
Remunerare 355.500 x 356.500 x 358.000 x 358.500 x 359.1 00 x

CPNE (159o) "l5o/o
= 15o/o = 15o/o = 'l5o/o
= 15o/o =
s3.325 53.47s 53.700 53.775 53.86s
d) Calculul superprofitului sau rentei de goodwill:

- lei-
1 2 3 4 5
Profit previzional net s3.800 53.800 53.800 53.800 s3.800
- Remunerare CPNE 53.325 53.475 53.700 53.775 53.865
= Superprofit +475 +325 100 25 -65

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIARA A iNTREPRINDERII
Goodwill =47slei/ (1 + 1oo/o)1+ 325lei / (1+ t0o/o)2+ 100lei / (,t + i0o/o)3 +25lei /
(1 + 10o/o)4 - 65 lei / ('l + 'l}o/o)s 752,261ei
=
lll. Calculul valorii globale a intreprinderii:
-lei-
lndicatori Sume
Valoarea elementelor corporale 252.500,00
+ Goodwilt 752,26
= Valoarea globali a intreprinderii 253.252,26
2.2. Analiza bilaniului prin metoda ratelor
ExemplulilustrativS
Societatea Alfa, ce are ca activitate produclia si comercializarea

de bunuri, prezintd in sintezd urmdtoarea structurd a elementelor
bilan!iere:
Active Exerci!iul financiar Capitaluri Exerci!iul financiar

proprii gi
lni!ial Final lni!ial Final
datolii
l. Active 5.366.000 8.540.800 l. Capitaluri 3.0s7.o00 6.417.800
imobilizate proprii
lmobiliziri 686.000 804.800 ll. Provizioane 450.OOO 700.000
necorporale
lmobiliziri 4.000.000 6.660.000 lll. Datorii pe 3.220.000 4.700.000

corporale termen lung
lmobiliziri 680.000 1.076.000 lV. Datorii pe 1.730,000 3.600.000
financiare termen scuIt
ll. Active 3.066.000 6.760.000 V. Venituri in 25.000 53.OOO
clrculante avans
Stocuri r.246.000 1.830.000
Crean!e 910.000 2.1 00.000
lnvestilii 120.000 230.000
financiare pe
termen scurt
Casa ii conturi 790.000 2.600.000

la binci
Ghd pentru preEithea candrdasrlor /a examenu/de optitudini
Adive Exerciliul financiar Capitaluri Exerci!iul financiar

proprii 9i
Inilial Final lni!ial Final
datorii
lll. Cheltuieli 50.000 r80.000
in avans
Total 8.482.000 15.480.800 Total 8.482.OOO 15./A0.8(xt
(l+ll+lll) (l+ll+lll+lV
+v)
Se cere:
(a) Prezentali analiza ratelor de structuri a bilanlului;
(b) Calculali ratele de structurS a bilan1ului $i interpretati
rezultatele oblinute.
Rezolvare:
(a) Analiza ratelor de structuri a bilanfului8:
Ratele de structuri a bilanlului se oblin in urma analizei pe vertica16 gi se determi-

nd prin raportarea posturilor de active;i a posturilor de capitaluri ale bilanlului
la totalul acestora.
(a1) Ratele de structuri a activelor reflecti apartenenta sectoriald a intreprinde-

rii, sunt in concordan!5 cu natura activitdlii acesteia gi vizeazd urmdtoarele aspecte:
1. Ponderea imobilizirilor (5i) reflectd indirect intensitatea capitalistici (prin pon-

derea imobilizitrilor corporale) gi a relaliilor financiare cu alte unitdgi (prin ponderea
imobilizdrilor fi nanciare):
Si -- Active imobilizate /Total active x tOO (%)
2. Ponderea activelor circulante:depinde de sectorul de activitate gi de durata ci-

clului de producgie (prin ponderea stocurilor), precum si de durata termenelor de plat6
convenitd cu cliengii (prin ponderea creanfelor) ;i reflectd esenla trezoreriei (prin pon-
derea lichiditSlilor).
(a2) Structura capitalurilor evidenliazd politica de finangare a intreprinderii, gradul

de stabilitate a finanldrii ;i autonomia financiard pe care le asiguri combinalia de re
surse.
Silvia Petrescu, op. cit., pp.2"t4-215.

Ratele de structura a capitalurilor reflecte autonomia

financiari gi gradut de inda-
torare ale intreprinderii. Acestea sunt urmdtoarele:
l. Ponderea capitaruritor permanente (scp) - reflectd autonomia financiard gro-

balS (prin ponderea capitaruriror proprii), autonomia ra
termen (prin ponderea da_
toriilor pe termen lung), respectiv dependenfa pe termen rung
de finanjarea externd,
sau rata indatoririi globale a intreprinderii (prin ponderea
tuturor datoriilor):
Scp = gapiloluri permanente / Total capitaluri
x I OO (W
2' Ponderea datoriilor pe termen scurt (Sdts) se coreleazi

- cu trezoreria intreprin-
deriigi cu cdt este mai mare ponderea capitalurilor proprii
in totalul pasivului, cu atdt
este mai mare autonomia (independenla) financiard a intreprinderii:
Sdts = Datorii pe termen scurt / Total pasive x I O0 (%o)
(b) calculul ratelor de structuri a bilanlului

;i interpretarea rezultatelor obti-
nute:
Structuta Exerciliul financiar Structura Exerci;iul financiar

activelor capitalurilor
Ini!ial Final lnifial Final
I.Active 5.366.000 / 8.540.800 / l. Capitaluri proprii
imobilizate
3.O'7.OOO I 6.417.800 I
8.482.OOO = 15.48O.8OO = 8.482.O00 = 15.48O.800
63,26Vo =
55'17o/o 36,O4Vo 41,46Vo
lmobiliziri 686.000 / 804.800 / ll. Provizioane 4s0.000 / 700.000 /
necorporale 8.482.000 = 15.480.800 = 8.482.000 = 15.480.800 =
I,O9o/o 5,20o/o 5,300/o 4,520/0
lmobiliz5ri 4.000.000 / 6.660.000 / lll. Datorii pe termen 3.220.000 / 4.700.000 /
corporale 8.482.000 = 15.480.800 = lung 8.482.000 = 15.480.800 =
47,'liVo 43,O2Vo 37,960/o 30,360/0
lmobilizdri 680.000 / 1.076.000 /
Capital permanent 6.727.OOO I r 1.817.800 /
financiare 8.482.000 = 15.480.800 = total (l + ll + ltt) 8.482.OOO= 15.48O.800 =
8,020/o 6,950/o 79,31Vo 76'340/o
ll. Active 3.066.000/ 6.760.000 I lV. Datorii pe termen
circulante
1.730.000 / 3.600.000 /
8.482.000 = 15.480.800 = scurt 8.482.000 = 15.480.800 =
36,1s%o 43,670/0 20,40Vo 23.25o/o
Stocuri 1.246.000 / 1.830.000 / V. Venituri in avans 25.000 / 63.000 /
8.482.000 = 15.480.800 = 8.482.000 = i 5.480.800 =
14,68Vo 1't,820/o 0,29o/o O,41o/o
Creanle 910.000 / 2.1 00.000 /
8.482.000 = 15.480.800 =
'lO,73o/o
13,560/o
Ghid pentru pregdtirea candidasilor la examenul de aptitudini
Structura Exerci!iul financiar Structura Exerciliul financiar

activelor capitalurilor
lnitial Final lnilial Final
lnvestilii financiare 120.000 / 230.000 /

pe termen scurt 8.482.000 = 15.480.800 =
1,420/o 1,49o/o
Casa gi conturi la 790.000 / 2.600.000 /

bdnci 8.482.000 = 15.480.800 =
9,320/o 16,800/o
lll. Cheltuieli in 50.000 / 180.000 /

avans 8.482.000 = 15.48O.800 =
o,59Eo 1,16%
Total (l + ll + lll) 1009o 100% Total (l + ll + lll + 100% 100%

lV+V)
lnterpretare:
1. Structura activelor reflecti ponderea in cregtere a activelor circulante de la 36,1 5olo
la43,670/o prin reducerea ponderii activelor imobilizate dela63,260/o\a55,17o/o,in
conformitate cu activitatea de produclie 9i comercializare a intreprinderii.
2. Structura activelor circulante reflectd reducerea ponderii stocurilor de la 14,680/ola
'11
,82o/oinfavoarea cretterii creantelor de la 10,73o/ola 13,560/o gi a disponibilitdlilor
bdnegti dela9,32o/ola 16,80o/o, ceea ce indicd eliberdri de active circulante conco-
mitent cu cre$terea duratei de incasare a creanlelor - clienli'
3. Cregterea ponderii capitalurilor proprii de la 36,040/o la 41 ,460/o reflecte cretterea
autonomiei (independenlei) fi nanciare.
4. Reducerea ponderii datoriilor cu scadenle mai mare de un an de la 37,960/o la
30,360/o pe fondul reducerii ponderii datoriilor totale de la 58,360/o (37 ,960/o + 20,40o/o|
la 53,610/o (30,360/o + 23,25o/o) reflecti cregterea autonomiei la termen ti reducerea
levierului financiar.
5. Cregterea ponderii datoriilor cu scadenld mai micd de un an dela20,40o/o1a23,25o/o
a condus la diminuarea trezoreriei.
Exemplul ilvstraliv 6
Se reiau datele din problema precedente.
Se cere:
(a) Prezentali analiza corelaliilor dintre activele 9i capitalurile
bilangului;
(b) Calculali ratele de sintezd pe baza bilanlului 9i interpretali
rezultatele oblinute.
ANALIZA ECONOMICO-FINANCIARA
A INTREPRINDERII
Rezolvare:
(a) Anariza coreraliiror dintre activere

gi capitarurire biranluruie:
Ratele de sintezd care coreleazi
posturile de activ cu posturile
indirect echilibrul fnanciar. Acestea de capitaluri exprimi
sunt urmitoarele:
1. Rata de finanlare stabili a imobilizdrilor

(Rfi) mdsoard stabilitatea
afectate finanldrii activeror durabire resurselor
;i ," .or"t"ura- cu
-- fondur a" I..rr'n"n,
'vr rvsr vs vr poziti4 dacd
este supraunitarS:
Rfi = (sp11o1uri permanente

/ Activ imobilizat net > I
din care:
1'1' Rata de finanfare,din resurse proprii

(Rfp) gxp,;rd autonomia financiard de
care dispune intreprinderea gi se
corereaza cu fondur de rurment propriu
pozitiv:
Rfp = gsriloluri proprii / Activ imobitizat net > I
1'2. Rata de finanfare din resurse

strdine (Rfs) exprimd gradul de insecuritate
nanciari a intreprinderii se corereazi fi_
;i cu fondur a"'rutr"ii ,iCIi,r-pozitiv,
Rfs = Datorii pe termen lung gi mediu

/ Activ imobirizat net
2' Rata lichiditdfii generare (Rrg;

gradur de richiditate potenliare (echi_
""or'rd
pe termen scurt) se coieteazelu
ti fondur o" l.rrr""-, pozitiv, dac;
H::llin:r este
RIg _ Activ circulant / Datorii pe

termen scurt > I
din care:
2.1. Rata lichiditilii retative (Rlr) (ys6ur.)

exprimd capacitatea intreprinderii
rambursare a datoriilor pe termen de
scurt, dacd este supraunitard:
Rlr = (Activ circulant _ Stocuri) / Datorii pe
termen scurt > I
2.2. Rata lichiditSlii imediate (Rli)
(testul acid) exprim; capacitatea
de rambursare a datoriiror cu
r."d;;i;;b" rn qi se corereazd cuintreprinderii
fondur de rur_
ment pozitiv dacd este supraunitard: "n
Rli = Disponibilitd,ti / Datorii pe termen scurt > I
9 Silvia petrescu, op. cir. ,pp.216_218.
Ghid pentru pregatirea candida,tilor la examenul de aptitudini
(b) Calculul ratelor de sintezi pe baza bilanlului gi interpretarea rezultatelor

obginute:
Nr. lndicatori lnceput SfArgit Abateri lndici

crt. (Vol
1 Rata de finanlare stabi16 a 6.727.000 / 11.817.800 / 1,383 - 1,383 /

imobilizdrilor 5.366.000 = 8.540.800 = 1,253 = 1,253 =
't,253 1,383 +0,1 30 1't0,37
Rfi = Capitaluri permanente /
Activ imobilizat net
2. Rata de finanlare din resurse 3.0s7.000 / 6.417.800 / 0,751 - 0,7s1 /

proprii 5.366.000 = 8.540.800 = 0,569 = 0,569 =
Rfp = 630;aulrri proprii / Activ 0,569 0,751 +0,'182 131.98
imobilizat net
3. Rata de finanlare din resurse 3.220.000 / 4.700.000 / 0,550 - o,sso /

strdine 5.366.000 = 8.540.800 = 0600 = 0,600 =
0,600 0,550 -0,0s0 91 ,660/o
Rfs = Datorii petermen lung gi
mediu / Activ imobilizat net
4. Rata lichiditelii generale 3.066.000 / 6.760.000 / 1,877 - 1,877 /

1.730.000 = 3.600.000 = 1,772 = '1,772
Rlg = 4a1;u.irculant / Datorii =
't,772 1,877 +0,105 105,92
pe termen scurt
5. Rata lichiditS!ii relative (3.066.000 - (6.760.000 * 1,369 - 1,369 /

= (Activ circulant - Stocuri)
Rlr / 1.246.000) / 1.830.000) / 1,052= 'l
,052=
Datorii pe termen scurt 1.730.000 = 3.600.000 = +0,3't7 1 30,1 3
1,O52 't,369
6. Rata lichidit6lii imediate (120.000 + (230.000 + 0,786 - 0,786 /

Rli= Disponibilitdti / Datorii
79O.OO0) / 2.600.000)/ 0,526 = 0,526 =
pe termen scurt 1.730.000 = 3.600.000 = +0,260 149,42
0,526 0,786
lnterpretare:
1. Valorile supraunitare tiin cre5tere ale ratei de finanlare stabilS a imobilizirilor con-
fi rmd stabilitatea resurselor afectate fi na nldrii activelor durabile.
2. Valorile subunitare ale ratei de finanlare a imobilizdrilor din resurse proprii confir-
md inexistenla fondului de rulment propriu pozitiv.
3. Valorile subunitare gi in scddere ale ratei de finanlare a imobilizdrilor din resurse
strdine evidenliazd existenla unui fond de rulment strdin negatiV datoriile pe ter-
men lung fiind insuficiente pentru finanlarea imobilizirilor nete.
4. Valorile supraunitare giin cregtere ale ratelor de lichiditate general; gi de lichiditae
redusd confirmd echilibrul financiar pe termen scurt, deoarece fondul de rulmerfr
pozitiv asigurd capacitatea de a face fa16 obligagiilor pe termen scurt.
5. Rata lichidit6lii imediate cu valori subunitare giin cregtere reflectd insuficienga dir
ponibilitSlilor bdnegti pentru acoperirea datoriilor cu scadenla sub un an.
ANALIZA ECONOMICO-FINANCIARA A INTREPRIN DERII
ExemplulilustraiivT
Societatea Alfa prezintd in sintez6 urmdtoarea structu16 a

elementelor bilanliere:
- lei-
Active Exercitiul financiar Capitaluri Exerciliul financiar
proprii gi
lni!ial Final datorii lnitial Final
l. Active 5.366.000 8.540.800 l. Capitaluri s.032.000 10.180.800

imobilizate proprii
ll. Active 3.116.000 6.940.000 ll. Datorii pe 3.220.000 4.700.000

circulante termen lung
Capital 8.252.OOO 14.880.800

permanent
total (l + ll)
lll. Datorii 230.000 600.000

pe termen
scurt
Total active 8.482.000 15.480.800 Total 8.482.000 15.480.800

(l + ll) capitaluri
proprii gi
datorii
(l+ll+lll)
Se cere:
(a) Prezentaqi ratele de finanlare (structura financiard);
(b) Calculali ratele de finanlare gi interpretali rezultatele
ob!inute.
Rezolvare:
(a) Analiza ratelor de finantare (autonomie financiard) (structura financiari)10:
Definirea structurii financiare impune calculul mai multor rate care coreleazi datoriile
cu capitaluril^e proprii sau datoriile pe termen lung, mediu gi scurt cu capitalurile
permanente, cum ar fi:
1. Raportul dintre datoriile totale (D) gi capitalurile proprii (C), denumit levier finan-
ciar, exprimd rata indatordrii globale, fiind important at6t pentru manageri, c6t;i
pentru creditori, in misura in care reflect5, pe de o parte, gradul de independenld
financiard gi, pe de altd parte, posibilitatea intreprinderii de a recurge la noi impru-
muturi;
10 Silvia Petrescu, op. cit.,pp.220-222.

2. Raportul dintre capitalurile permanente 9i datoriile pe termen scurt (sub un an)

depinde de natura activelor intreprinderii, sursele permanente de finanlare tre-
buind structurate astfel incAt si maximizeze valoarea intreprinderii (capitalurile
proprii).
Ratele de structurd a capitalurilor permit aprecierea modului in care se asigurd auto-
nomia (independenfa) financiard a intreprinderii, care reprezintd capacitatea ei de a
face fa16 a ngajamentelor fi nanciare.
Autonomia financiari poate fi evaluatd prin urmdtoarele rate:

1. Rata indatoririi globale (Rig) exprimi dependenla intreprinderii de creditori 9i
posibilitdlile de rambursare a datoriilor, daci este sub pragul de 0,5:
Rig = ps161ii totale / Total copitaluri < 0'5
Aceasti rate poate fi detaliatd astfel:

1.1. Levierul financiar (LF) depinde de structura finanlirii, influenleaze rata rentabi-
litdlii capitalurilor proprii gi constituie un indicator de risc financiar. Valoarea accep-
tabilS este de maximum 0,6:
LF = Datorii totale / Capitaluri ptoprii < 0'6
1.2. Rata autonomiei financiare (Raf) exprimd capacitatea de acoperire a datoriilor

din capitalurile proprii, dacd este supraunitard, ;i se afld in raport invers cu levierul fi-
nanciar(Raf =1/LF):
Raf = Capitaluri proprii / Datorii totale >1
1.3. Rata indatoririi la termen (Rit) exprimi dependenla fa15 de creditori, dacd este
supraunita16, 9i este afectati de inflafie:
Rit = Datorii pe termen lung / Capitaluri proprii >1
2. Capacitatea de indatorare (Ci) exprim; posibilitelile de indatorare ale intreprin-

derii, dacd este mai mare sau egalS cu 0,5:
Ci = Capitaluri proprii / Capital permanent > 0,5
3. Capacitatea de rambursare (Cr) exprimi capacitatea de achitare a datoriilor din

capacitatea de autofinanlare, dacd este mai mare sau egald cu 0,25:
Cr = CAF / Datorii totale > 0,25

A INTREPRINDFRII
(b) carcurur rateror de finantare gi interpretarea

rezurtateror obfinute:
Nr. lndicatori lnceput Sfirgit Abateri
rt. Indici
(Vol
1 Rata indatordrii globale (3.220.000 + (4.700.000 + 0,342 - 0,342 /
Rig = P.1or" totale /Total 230.000) / 600.000) / 0,406 = 0,406=
capitaluri < 0,5 8.482.000 = 15.480.800 = -0,064 84,23
0,406 0,342
2. Levierul financiar (3.220.000 + (4.700.000 + 0,520 - 0,520 /
LF = Datorii totale / Capitaluri 230.000) / 600.000) / 0,685 = 0,685 =
proprii 5.032.000 = 10.180.800 = -0.1 6s 75,91
0,68s 0,520
3. Rata autonomiei nanciare
fi 5.032.000 / 1 0.180.800 / 1,920 - 1,920 /
(3.220.000 +
Raf = Capitalu ri proprii / (4.700.000 + 1,458 = 1,458 =
Datorii totale > l 230.000) = 600.000) = +0,462 1 31,68
1,458 1,920
4. Rata indatordrii la termen 3.220.000 / 4.700.000 / 0,461- 0,461 /
5.032.000 =
Rit = Datorii pe termen lung / 1 0.180.800 = 0,639 = 0,639 =
Capitaluri proprii > 0,639 0,461 -0,178
1
72,14
5. Capacitatea de indatorare s.032.000 / 10.180.800 / 0,684 - 0,684 /
Ci = Capitaluri proprii / Capital 8.252.000 = 14.880.800 = 0,609 = 0,609 =
permanent > 0,5 0,609 0,684 +0,075 '112,3'l
lnterpretare:
1' Rata indatoririi globale-sub 0,5 gi in scddere evidenliaza reducerea
riilor totare in structura finanlarii ponderii dato-
$i cretterea ponderii capitaruriror proprii.
2' Reducerea subunitard a levieruluifinanciar
arati scdderea raportului dintre datorii
capitalurile
5i proprii de
tonomie financiard.
ra 68,50lo ra 52o/o,avand ca efe.r;;$;;eJ graoutui de au_
3. Reducerea ratei de indatorare ra termen,

are cdrei varori sunt subunitare,
eviden_
liazd reducerea dependenlei de creditori.
4' capacitatea de indatorare mai mare
dec6t rimita de 0,5 gi in cregtere se datoreazd
cregterii ponderii capitalu rilor proprii
in capitalul perma ;ent.
Exemplulilustrativ b
o intreprindere din domeniur industriei

constructoare de masini
prezinti u rmdtoarele informalii bilanliere:
Active imobilizate nete

lnvestilii financiare pe termen scurt
Prime de emisiune 13.000
Furnizori 40.000
Stocuri 56.000
Conturila bdnci s.000
Capitalsocial 112.000
Rezultatul exerci!iului 2s.000

lmpozite de platd 3.000
Credite bancare pe termen scurt 12.000
Salarii gi asiguriri sociale de plat6 s.000
Clienli 24.000
Se cere:
(a) intocmili bilanlul funclional;
(b) Prezentafi, calculali gi interpretali indicatorii de lichiditate.
Rezolvare:
(a) intocmireabilanluluifuncfional:
- lei-
Activ Sume Capitaluri proprii gi Sume
datorii
Active imobilizate nete 100.000 Capitaluri proprii: 150.(xx)
Capitalsocial 1 12.000
Prime de emisiune 13.0fl)
Rezultatul exerci!iu lui 25.0m
Active curente de 80.000 Datorii curente din rr8.{n
exploatare: exploatare:
Stocuri 56.000 Furnizori 40.fin
Cliengi 24.000 Salarii 5i asigurdri sociale de 5fin
platd
lmpozite de plati 3lln
Active de trezorerie: 30.000 Datorii de trezorerie: 12.n
lnvestilii fi nanciare pe 25.000 Credite bancare pe termen r2-m
termen scurt foarte scurt
Conturi la bdnci s.000
Total activ 210.000 Total capitaluri proprii gi 210.I
datorii
@
(b) Prezentarea, calcularea si interpretarea indicatorilor de lichiditatelr:
Lichiditatea mdsoari capacitatea intreprinderii de a face faga obligaliilor pe termen

scurt ti reflectd capacitatea de a transforma rapid activele circulante in disponibilitdli
(bani). Se consideri cd o intreprindere este,,lichidS" atunci c6nd resursele
degajate de
operaliunile curente ale exerciliuluiiifurnizeazd suficiente disponibilitdli pentru a face
fald scadenlelor pe termen scurt.
Nogiunea de lichiditate poateviza bilantulgiactiveleacestuia,fiecare av6nd semnificalie

proprie: lichiditatea bilanlului se referd la faptul cd activele sub un an sunt superioare
datoriilor sub un an, ceea ce feregte intreprinderea de faliment pe termen scurt.
Lichiditatea bilanlului rezultd din comparatia intre activele,,lichide"gi pasivul exigibil,

ceea ce constituie fondul de rulment financiar (FRF):
FRF = Active circulante - Datorii curente (pe termen scurt)
in cazul nostru:
Active circulante = 80.000 lei (active curente de exploatare) + 30.000 lei (active de
trezorerie) = 1 1 0.000 lei
Datorii curente (pe termen scurt) = {$.QQ0lei (datoriicurente din exploatare) + l2.000lei
(datorii de trezorerie) = 60.000 lei
FRF = 1 10.000 lei - 60.000 lei = 50.000 lei

intruc6t activele sub un an sunt superioare datoriilor sub un an, putem aprecia cd en-
titatea noastrd este,,lichidS'i
Lichiditatea activelor presupune posibilitatea de a le schimba rapid contra monedd,

gradul de lichiditate generald fiind mdsurat astfel:
Rata lichiditdlii generale (Rlg) = Active circulante / Datorii curente
Aceastd ratd exprima gradul de lichiditate potenlial6 (echilibrul financiar pe

termen
scurt) 9i variazd in funclie de sector: este subunitari in distribu(ie aproape de 2 in
5i
sectoarele industriale cu ciclu lung.
Valoarea ei trebuie comparatd cu valori ale intreprinderilor similare
9i depinde de vi-
teza de rotalie a stocurilor gi a datoriilor pe termen scurt.
in cazul nostru:
1 l Silvia Petrescu, op. cit.,pp.250-252.

Ghid pentru pregdtrrea candidalilor la examenul de aptitudini
Rlg = l lo.ooo lei /6o.ooo lei= 1,8

in acest caz, situalia este foarte aproape de optim.
Noliunea de lichiditate comporti mai multe grade:
Rata lichiditdlii reduse (Rlr) = (Active citculante - Stocuri) /

Datorii curente (petermen scurt)
in cazul nostru:
Rlr = (1 l O.OOO lei - 56.000 lei) / 60.000 lei = 0,9
Rata reflecti capacitatea de rambursare a datoriilor pe termen scurt, avAnd valoarea

optimd peste 0,5 pentru o lichiditate normali.
Ratalichiditdlii imediate (RIil ftapide) sautestul acid=

Disponibilitd,ti / Datorii curente (petermen scurt)
Denumitd 9i rati de trezorerie, aceaste ratd trebuie si aibd o valoare minimd de 0,2-0,3
pentru a reflecta o garantie de lichiditate pentru intreprindere.
in cazul nostru:
Disponibilit6ti = Active de trezorerie = 30.000 lei
Rli= 30.000|ei/ 60.000 lei = 0,5
in str6nsd legdturd cu lichiditatea se afld capacitatea de plati, care exprimd situalia

mijloacelor bdnegti disponibile la un moment dat sau pe o perioadi scurtd (15-30 zile)
(Db) in raport cu obligaliile de plati exigibile in acelagi interval (Ob):
Capacitatea de platain mdrimi absolute (Cp) = Db - Ob
Capacitatea de platdin mdrimi relative (lr) = Db / Obx 100 (%)
in cazul nostru:
Cp = S.OOO lei (disponibilit5li) - 12.OOO lei (credite bancare pe termen foart

scurt) = -7.000|ei
Valoarea negativa pune in eviden!5 faptul cd nu este asiguratd solvabilitatea'

Exemplu| ilustrativ 9
Dispuneqi de urmitoarele date:
Elemente N-1 N
Creanle comerciale 165.953.230 196.992.260
Furnizori 56.798.512 s2.456.988
Stocuri 47.557.6s4 44.451.636
Datorii salariale 41.609.105 37.096.536
Datorii pe termen scurt 18.558.977 19.256.884
Casa 9i conturi la banci 2.382.558 10.874.376
Active imobilizate 162.380.880 171.323.202
Credite bancare pe termen lung 9.945.894 9.737.976
imprumuturi din emisiuni de 16.643.998 17.932.114

obligaliuni
Conform OMFP nr. 1.80212o'l4z

(a) Prezentali un extras din bilanlul contabil gi determinali
mirimea capitalurilor proprii;
(b) Calculali ;i interpretafi indicatorii de lichiditate in cei 2 ani.
Rezolvare:
(a) Extras din bilanlul contabil:

- lei-
Elemente N-1 N
A. Active imobilizate 162.380.880 171.323.202
B. Active circulante (l + ll + lll) 215.a93.442 252.318.272
l. Stocuri 47.557.654 44.451.636
ll. Creanle comerciale 165.953.230 196.992.260
lll. Casa 9i conturi la binci 2.382.558 10.874.376
C. Cheltuieliin avans 0 o
Elemente N-1 N
D.Datorii: sumele care trebuie plitite intr-o 116.966.594 108.810.408

perioadd de pini la un an
Furnizori 56.798.512 52.456.988

Datorii pe termen scurt 18.5s8.977 19.256.884
Datorii salariale 41.609.105 37.096.536

E. Active circulante nete (B + C - D) 98.926.848 143.507.864
F.Total active minus datorii curente (A + E) 261.307.728 314.831.066
G.Datorii: sumele care trebuie plStite intr-o 26.s89.892 27.670.090
perioadi mai mare de un an
lmprumuturi din emisiuni de obligatiuni 16.643.998 17.932.114
Credite bancare pe termen lung 9.945.894 9.737.976
H. Capitaluri proprii (F - G) 234.717.836 287.160.976
(b) Calculul gi interpretarea indicatorilor de lichiditate in cei 2 ani:
Nr. lndicatori N-1 N Abateri lndici

crt. (/ol
1 Fondul de rulment 215.893.442 - 252.318.272- 143.507.864 - 't43.507.8@.1

financiar (lei) 116.966.594= 108.810.408 = 98.926.848= 98.926.8a4=
98.926.848 143.507.864 +44.581.016 145,06
FRF= Active circulante
- Datorii curente (pe
termen scurt)
2. Rata lichidite!ii generale 21s.893.442 / 252.3'.t8.272 / 2,318 - 231A1

Rlg = 461;u".'rculante / 116.966.594= 108.810.408 = 1,845 = 1,845=
Datorii curente 1,845 2,318 +0,473 t2s5t
3. Rata lichiditelii reduse (215.893.442- (252.318.272- 1,910 - 1,9rO/
Rlr = (Active circulante !7 .ss7.6s4) / 44.4s't.636) / 1,439 = lA3.fl=
Stocuri) / Datorii 1'16.966.594= 1 08.810.408 = +0,471 132J1
-
curente (pe termen 1,439 1,910
scurt)
4. Rata lichidite!ii 2.382.558 / 10.874.376 / 0,r 00 - q,ra/

imediate 116.966.594= 108.810.408 = 0,020 = q,frilc
= Disponibilitdli/
Rli
0,020 0,100 +0,080 ry
Datorii curente (pe :
termen scurt)
@
ANALIZA ECONOMICO.FINANCIARA
A TNTREPRINDERII
lnterpretare:
1' Ca urmare a unui FRF pozitiv
in cei 2 ani gi in cregtere cu 44.5g1,016
chiditate generald (Rlg) rata rei, rata de ri_
ti de lichiditaie redusd (Rlr) au avut
varori supraunitare
9i in cre;tere' Acest fapt ne indicd o lichiditate
satisfdcatoare pentru rambursarea
datoriilor pe termen scurt.
2' Rata de richiditate imediatS,
deSi a cunoscut o cregtere, s-a
minimS de 0,2,fapt care reflecti menlinut sub rimita
dificurtdfi ugoare in trezoreria imediati.
Exemplulilustrativ 10
Elemente N-1 N
Active imobilizate - Total
4.817.266 11.554.724
Active circulante _ Total
3.368.862 4.561.204
Datorii ce trebuie pl6tite intr_o
2.487.534 3.614.652
perioadd de p6n6 la un an _Total
Active circulante, respectiv datorii

881.328 946.552
curente nete
Total active minus datorii curente

5.698.594 12.501.276
Datorii ce trebuie pl6tite intr-o
285.196 1.475.530
perioadi mai mare de un an _Total
-Venituri in avans 0 0
Capital subscris vdrsat
753.336 7.325.894
lotal capitaluri proprii
5.413.398 11.025.746
Creanfe - Total
1.232.380 2.561.i 30
Datorii -Total
2.772.730 s.090.182
Cifra de afaceri neti 11.165.478 17.043.794
Venituri din exploatare _Total 't4.557.562
21.370.752
Cheltuieli de exploatare _ Total
13.897.250 21.427.520
Rezultat din exploatare
-__-_ 660.312 (s6.768)
Venituri financiare
42.670 148.230
Lnettuieli financiare
99426 51.154
Ghid pentru pregdtirea candida,tilor la examenul de aptitudini
Elemente N-1 N
Rezultat financiar (s6.7s6) 97.076
Rezultat curent 603.ss6 40.308
Venituri totale 14.600.232 21.518.982
Cheltuieli totale 13.996.676 21 .478-674
Rezultat brut 603.556 40.308
Rezultat net 513."t74 32.200
Prezentafi, calculali si interpretali indicatorii de solvabilitate in

cei 2 ani.
Rezolvare:
Prezentarea indicatorilor de solvabilitatel2:
Solvabilitatea reprezintd capacitatea intreprinderii de a face fald scadenlelor pe ter-

men lung ;i mediu ;i depinde de mirimea acestor datorii gi de costulindatordrii.
intreprinderea este solvabilS in mdsura in care activul real este suficient ca sd ii permiti
plata tuturor datoriilor.
Prima apreciere a solvabilitAlii se realizeazd prin compararea lichiditSliiactivelor cu

exigibilitatea capitalurilor, respectiv a activelor totale cu datoriile totale:
1 . Activul net contabil (ANC) = 761a1 octiv - Total datorii
in aprecierea solvabilitdlii se utilizeazd rate de structurd a capitalurilor care caracteri-

zeazd indatorarea gi autonomia financiard a intreprinderii:
2.Rata solvabilitalii patrimoniale (Rsp) =Capital propriu /Total capitaluri (pasiY)
Aceastd ratd trebuie sd aibd o valoare minimi cuprinsd in intervalul 0,3-0,5, valorih
maimari de 0,5 reflectdnd o situalie normali.
3. Rata solvabilitalii generole (Rsg) = Activ totol / Datofii totale
sau
Rsg = (Capitol propriu (C) + Datorii totale (D)) / Datorii totale (D) = 1 / LF + I
12 Silvia Petrescu, op. cit, pp. 247-250.

ANALIZA ECONOMICO.FI NANCIARA A INTREPRINDERII
unde:
C/D = gradul de autonomie financiard = 1 / LF;
LF = levierul financiar.
Rata solvabilitdlii generale poate fi calculatd gi prin raporturile:
Rsg
,= Capital propriu / Datorii pe termen lung > I
Rsgr= Capacitatea de autofinanlare / Datorii pe termen lung > t
Aprecierea solvabilitdlii poate fi realizatd gi indirect, prin ratele de indatorare, capa-

citatea de indatorare gi capacitatea de rambursare:
4. Rata indatordrii totale (Rd) = gsltrii totale / Capital propriu = LF
5. Rata indatordrii pe termen lung (Rdtl) = Datorii pe termen tung (> I ) /

Capital propriu
.
6. Capacitatea de indatorarA Gil = Capital propriu (C) / Capital permanent (Cp)
unde:
Cp = Capital propriu + Datorii pe termen lung + provizioane (pe termen lung)
Aceastd ratd aratd posibilitdli de indatorare Grescute pentru valori mai mari sau
egale cu 0,5.
7. Capacitatea de rambursare (Cr) = Capacitatea de autofinangare / Datorii totale

Aceastd ratd exprimd capacitatea intreprinderii de a-gi rambursa toate datoriile, fiind
acceptabild pentru o valoare minimd de 0,25.
8. Rata cheltuielilor financiare (Rcf) = Cheltuieli financiare /

Aceastd rat6 exprimd indirect solvabilitatea, trebuind sd fie c6t mai mici pentru a
evita riscul de nonplat6.
O varianti a acestei rate se obline gi prin raportul:
Rcf , - Cheltuieli financiare / Cifra de afaceri

Aceastd ratd nu trebuie sd depSgeascd valoarea de 0,03; in caz contrar, intreprin-
derea se supune riscului de insolvabilitate.
Ghid pentru pregatirea candida.tilor la examenul de aptitudini
Calculul ti interpretarea indicatorilor de solvabilitate:
Nr. lndicatori N-1 N Abateri lndici

crt. (o/ol
1 Activul net contabil (lei) (4.817.266 + (11.554.724 + 11.025.746 - l't.025.746 /
ANC = Total activ - Total

3.368.862) - 4.s61.2O4) - 5.413.398 = 5.4i 3.398 =
2.772.730 = 5.090.182 = +5.612.348 203,67
datorii
5.413.398 11.O25.746
2. Rata solvabilitelii s.4't3.398 / 11.025.746 / 0,684- 0,684 /

patrimoniale (s.413.398 + (1'.t.02s.746 + o,661= 0,661 =
2.772.730) = 5.090.182) = +0,023 103,47
Rsp = q3p11u1 ProPriu /Total
0,661 0,684
capitaluri (pasiv) > 0,5
3. Rata solvabilitdlii generale (4.817.266 + (11.554.724 + 3,166 - 3,166 /

Rsg = 461;u 1o,al / Datorii
3.368.862) / 4.s61.204) / 2,952= 2,952 =
2.772.730 = 5.090.182 = +0,214 107,24
totale >1
2,952 3,166
4. Rata solvabilitS!ii generale s.413.398 / 11.025.746 / 7,472 - 7,472 /

285.196 = 1.475.530 = 18,981 = 18,981 =
Rsg, = 63011u; ProPriu / -1 1,509 39,36
'l 18,981 7,472
Datorii pe termen lung >
5. Rata indatoririi totale 2.772.730 / s.090.182 / 0,461- 0,461 /

5.413.398 = 11.025.746= 0,512 = 0,512 =
Rd = Datorii totale / Capital
0,512 0,461 -0,051 90,03
propriu = LF
6. Rata indatoririi pe termen 285.196 / 1.475.530 / 0,133 - 0]33 /

lung 5.413.398 = 11.025.746 = 0,052 = 0,052=
0,052 0,133 +0,081 255,76
Rdtl = Datorii pe termen
lung (>1) / Capital propriu
7. Capacitatea de indatorare 5.413.398 / 11.025.746 / 0,881 - 0,881 /

(5.4i 3.398 + (11.02s.746 + 0,949 = 0,949 =
Cd = Capital propriu (C) / -0,068 92,83
285.196) = 1.47s.s30) =
Capital permanent (Cp) > 0,5
0,949 0,881
8. Rata cheltuielilor fi nanciare 99.426 / 51.154 / -0,901 - -0,901 I

660.312 = (56.768) = 0,150 = 0,1 50 =
Rcf- Cheltuieli financiare / -1.051 -600,66
0,1 50 -0,901
9. Rata cheltuielilor fi nanciare 99.426 / 51.154 / 0,003 - 0,003

11.165.478 = 17.043.794 = 0,008 = 0,008 =
Rcf, = 66";1u1"li financiare / -0,005 3-5:
0,008 0,003
Cifra de afaceri
lnterpretare:
1. Activul net contabil (ANC) pozitiv 9i in cregtere evidenliaza existenla solra:,iimjil!frr
necesare acoperirii datoriilor din activele nete.
2. Ratele de solvabilitate patrimoniald (Rsp)

li generald (Rsg) cu valori peste limitele
admisibile evidenliazd un echilibru financiar bun pe termen lung
care permite
acoperirea datoriilor din activu\ net a datorii\or pe termen ,lung
!i din capitalul
propriu.
3. Rata de indatorare (Rd), care reflectd indirect sorvabilitatea,
a inregistrat o redu_
cere, lucru care confirmd cregterea autonomiei financiare
a intrepririderii.
Rata privind ponderea cheltuielilor financiare in cifra
de afaceri a inregistrat o re-
ducere care reflecti scaderea riscului de nonplati, mentin6ndu-se
sub varoarea de
0,03.
Exemplulilustrativ 11
O entitate prezinti urm6torul extras din bilantul contabil:
Elemente Exerciliul financiar

Precedent Curent
A. Active imobilizate (l + ll + lll) 81.000 86.000
l. lmobiliziri necorporale 80 600
ll. lmobilizdri corporale 79.OOO 84.000
lll. lmobiliziri fi nanciare 1.920 1.400
B. Active circulante (l + ll + lll) 110.000 130.000
L Stocuri 24.000 23.000
ll. Creanle
83.000 90.000
lll. Casa 5i conturi la bdnci
3.000 17.000
C. Cheltuieli in avans 200 70
D. Datorii: sumele care trebuie 60.000 5s.000
plitite intr-o perioadi de p6ni la
un an (furnizori)
E. Active circulante nete 43.200 67.O70

(B+C-D-t)
F. Total active minus datorii
124,200 153.070
curente (A + E)
G.Datorii: sumete earetrebuie 4.500

pletite intr-o perioadi mai mare 1.900
de un an
Ghid pentru pregdtirea candida;ilor la examenul de aptitudini
Precedent Curent
H. Provizioane 1.200 3.600
l. Venituri in avans 7.000 8.OOO
J. Capital gi rezerve
Capitaluri proprii - Total 118.500 147.570
Alte informalii:
1. Cifra de afaceri a fost de 131.400 leiin anul precedent gi de
161.200 lei in anul curent.
2. Achiziliile de bunuri au fost de 20.000 lei in anul precedent 5i
de 30.000 leiin anul curent.
Calculali ti interpretali ratele de rotalie a posturilor de bilan!.
Rezolvare:
Analiza ratelor de rotagie a posturilor de bilanlr3:
Ratele de rotalie furnizeazS indicalii dinamice deoarece permit introducerea unei di-
mensiuni temporale in analiza bilanlului, prin evidenlierea ritmului de reinnoire a
unor componente ale acestuia.
in acest scop, se compari elemente statice de patrimoniu din bilan! cu indicatori din
contul de rezultat care exprim6 fluxuri caracteristice ale activitSlii de exploatare, cum
arfi cifra de afaceri, din care rezultd ritmul de reinnoire a unui post de activ sau de pasiv.
Din punctul de vedere al analizei financiare, un asemenea studiu impune determina-
rea unui sistem de rate de gestiune (rotalie) care caracterizeazd sintetic eficienla cu
care sunt utilizate activele gi pasivele (capitalurile) intreprinderii.
Ratele astfel determinate caracterizeazd unul dintre cei mai sintetici indicatori de efici-
en!d, viteza de rotafie a posturilor de bilanl, exprimati prin numirulde rotalii (N) gi
prin durata unei rotalii (D).
Numdrul de rotalii exprimi de c6te ori un element de activ sau de pasiv se transformi
in lichidit;1i in cursul exerciliului financiar, iar durata unei rotalii exprimd numirul de
zile necesare pentru ca un eleme nt patrimonial din bilang sd parcurgd toate stadiile
circuitului economic.
13 Silvia Petrescu, op. cit., pp.223-227.

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIARA A TNTREPRINDERII
intre aceste rate existd o relalie invers6 care reflectd

faptul cd accelerarea vitezei de
rotalie cu efecte benefice se poate realiza prin cre;terea
numarurui de rotalii sau
prin reducerea duratei unei rotafii.
Principalele rate de gestiune (numirul gi durata) privind
accelerarea vitezei de rotatie
a posturilor de activ de pasiv sunt urmdtoarele: - '
9i
1.a) Numirul de rotalii ale activelor (Na):
Na = Cifra de afaceri / Activ

1.b) Durata unei rotatii a activelor (Da):
Da = Activ / Cifra de afaceri x 360 (zite/rotalie)
2.a) Numirul de rotalii ale activelor imobilizate (Nai):

Nai - Cifra de afaceri / Active imobitizate
2.b) Durata unei rotaliia activelor imobilizate (Dai):
Dai = Active imobirizate / cifra de afaceri x 360 (zire/rotarie)
3.a) Numdrul de rotalii ale activelor circulante (Nac):
Nac = Cifra de afaceri / Active circulante
3.b) Durata unei rotalii a activelor circulante (Dac):

Dac = Active circurante / cifra de afaceri x (z,e/roto,tie)
360
4.a) Numdrul de rotalii ale stocurilor (Ns):
Ns = Cifra de afaceri / Stoc mediu

unde:
Stoc mediu = (Sold inifial + Sold final)/ 2
4.b) Durata unei rotatii a stocurilor (Ds):
Ds = Stoc mediu / Cifra de ofaceri x 360 (ziteliota,tie)
5.a) Numirul de rotalii ale creanlelor (Ncr):
lllcr = J\ls = Cifra de afaceri / Sotd mediu creanle

unde:
Sold mediu creanle = (Sold ini{ial + Sold final)/
2
5.b) Durata de recuperare a creanlelor (Dcr):
Dcr = Sold mediu creanle / Cifra de afaceri x 36O (zile)
6.a) Num6rulde rotaliiale capitalurilor proprii (Nc):

Nc = Cifra de afaceri / Capitoluri proprii
6.b) Durata unei rotalii a capitalurilor proprii (Dc):

Dc = Capitaluri proprii / Cifra de afaceri x 360 (zile/rota,tie)
7.a) Numdrul de rotalii ale creditelor - furnizori (Nf):
Nf = Achizilii de bunuri / Sold mediufurnizori

unde:
Sold mediu furnizori = (Sold inilial + Sold final) / 2
7.b) Termenul de plati a furnizorilor (Df ):
Df = Sold mediu furnizori / Achizitii de bunuri x 360 (zile)
Semnificatia indicatorilor vitezei de rotalie a posturilor de bilanl impune urmdtoarele

precizdri:
a) Numdrul de rotafii ale unui post de bilanl compari un flux de activitate (vdnzdri,
aprovizioniri-cumparari) cu elemente de patrimoniu incredin;ate intreprinderii
(activ total, activ circulant, capital total, capital propriu) gi indicd intensitatea cu
care este valorificat acest patrimoniu.
b) Durata unei rotalii (zile, luni, ani)in relalie inversi cu numdrul de rotaqii reflectd
rapiditatea unei incasdri sau a unei plali care influenleazd trezoreria.
in acest sens, trebuie comparati durata de recuperare a creanlelor cu termenul de

platd a furnizorilor, din care poate rezulta un decalaj favorabil cu influen15 benefici
pe termen scurt asupra lichiditifilor intreprinderii, prin accelerarea incasirilor gi rela-
xarea pldlilor.
Decalajul nefavorabil, respectiv cretterea duratei de recuperare a creanlelor qi redu-

cerea termenului de platd a furnizorilor, are ca efect scdderea lichiditililor pe termen
scurt ti diminuarea capacitalii de platd.
t
ANALIZA ECONOMICO-FINANCIARA A INTREPRI NDERII
calculul si interpretarea ratelor de rotalie a posturilor de bilanl:
Numirul de rotalii Exercitiul financiar Durata unei rotafii Exerci!iul financiar

(zile)
Precedent Curent Precedent Curent
Numirul de rotalii 't31.400 / 161.200 / Durata unei rotalii a 191.200 / 216.070 /
ale activelor (Na) (81.000 + (86.000 + activelor (Da) 131.400 x 161.20Ox
1 10.000 + 130.000 + 360 = 360 =
200) = 70) = 523,83 482,s3
0,687 0,746
Numdrul de rotalii 131.400 / 161.200 / Durata unei rotalii a 81.000 / 86.000 /
ale activelor 81.000 = 86.000 -- activelor imobilizate 131.400 x 161 .200 x
imobilizate (Nai) 1,622 1,874 (Dai) 360 = 360 =
221,91 192,05
Numdrul de rotalii 131.400 / /
161.20A Durata unei rotalii a 1 r 0.000 / 130.000 /
ale activelor 1 10.000 = 130.000 = activelor circulante 'I
x
31 .400 161.200 x
circulante (Nac) 1,194 1,240 (Dac) 360 = 360 =
30 1,36 290,32
Numdrul de rotatii 16't.200 / Durata unei rotalii a
ale stocurilor (Ns)
23.sO0 /
23.500 = stocurilor (Ds) 161.20O x
6,859 360 =
52,48
Numirul de rotalii /
ale creanlelor (Ncr)
161.200 Termenul de 86.500 /
86.s00 = recuperare a .200 x
16',r
1,863 crean!elor (Dcr) 360 =
193,17
Numirul de rotalii 131.400 / 161.200 / Durata unei rotalii a 1 18.500 / 147.570 /
ale capitalurilor '.t8.500 147.570 = capitalurilor proprii
1 = 131.400 x 161.200 x
proprii (Nc) 1,108 '1,o92 (Dc)
360 = 360 =
324,65 329,56
Numdrul de rotalii 30.000 /
Termenul de plati a s7.500 /
ale creditelor - 57.500 = furnizorilor (Df) 30.000 x
furnizori (Nf) 0,521 360 =
689,99
Stoc mediu = (24.000 lei + 23.000 lei) / 2 23.500 lei

=
Sold mediu creanle = (83.000 lei + 90.000 lei) / Z
=86.500 lei
Sold mediu furnizori= (60.000|ei+ 55.000 lei) /Z=57.500lei
lnterpretare:
1' Numirul de rotalii ale posturilor de activ ale bilanlului s-a menlinut
la valori su-
praunitare ti a crescut, ceea ce reflectd accelerarea vitezei
de rotalie, care se
confirm; prin reducerea duratei de rotaqie in zile a activelor.
2- Fac exceplie activele totale, al cdror numer de rotalii
s-a menlinut subunitar in
cre5tere, ceea ce a avut ca efect reducerea duratei in zile a
unei rotalii de la
523,83 zilelrotalie la 482,53 zilelrotafie.
3' Activele imobilizate gi activele circulante gi-au accelerat viteza de
rotalie atat prin
cregterea numerului de rotalii, cat
ti prin reducerea duratei unei rotalii.
aptiti'tair'
Ghid pentru pregdtirea candida,tilor la examenul de
o incetinire reflectatd prin redr-

4. Viteza de rotalie a capitalului propriu a inregistrat
cereanumdruluiderotaliigiprincregtereadurateiinzileauneirotalii.
mai mare dec6t durata de credit - clien-ti
5. Durata de credit - furnizori (689,99 zile) este
mai ugor decSt i9i
(1g3,17 zile). Acest lucru aiatd c5 entitatea incaseazS creanlele
probleme de trezorerie'
achitd datoriile, lucru care indic6 inexistenla unor
2.3. TSIG, CAF, rate calculate pe baza indicatorilor
Exemplul iluslraliv 12
Alfa:
Dispuneli de urmStoarele informalii despre societatea
Gontul de Profit 9i Pierdere:
_ lei _
Nr. Exercitiul financiar

Denumirea indicatorilor
rd. Precedent Curent
B 1 2
A
01 131.400 161.200
'I
Gfra de afaceri neti (rd' 02 + 03 - 04 + 05
+ 06)
02 130.000 160.000
Eoduclia vAndute (ct. 701 + 7o2 + 703 + 7o4
+ 705 + 706 + 708)
03 1.400 1.200
Venituri din vinzarea mdtlqltllg! 194
(ct' 709) 04
Reduceri comerciale acordate
''t*i din dof6nzi inregistrate de entit;-tile 05
radiate din Reqistrul general 9i care mai au

in
derulare contracte de leasing (ct' 766*)
din subvenlii de exploatare aferente 06
V*itutl
cifrei de afaceri nete (ct' 741 1 )
07 3.000 1.000
2. Venituri aferente costului producliei Sold C
in curs de execulie (ct.71 1 + 71 2) Sold D 08
09 140 300
3. Venituri din produclia de imobilizdri
necorporale 5i corporale (c1.721 + 722)
10
4. Venituri din reevaluarea imobilizirilor
corporale (ct.755)
5. Venituri din produclia de investilii
imobiliare 11
(ct.725)
(cI'7412 12
6. Venituri din subvenlii de exploatare
+ 7 413 + 7 414 + 7 415 + 7 416 + 7 417 i] 412
800 1.500
Alte venituri din exploatare (ct' 751 + 758 +
13
7.
781 s)
14
din care, venituri din fondul comercial
-
neqativ (ct.781 5)
- din care, venituri din subvenlii pentru
15
investitii (ct.7584)
135.340 164.000
VrntrUnl DIN EXPLOATARE -TOTAL (rd' 01 + 16
07-08+09+ 1O+ 11 + 12+ 13) -

ANALIZA ECONOMICO-FI NANCIARA A 1NTREPRIN DERII
Denumirea indicatorilor Nr. Exercitiul financiar

A B 1 2
8 a) Cheltuieli cu materiile prime 9i materialele l7 54.000 49.000
consumabile (ct.601 + 602)
Alte cheltuieli materiale (ct.603 + 604 + 606 18 600 800
+ 608)
b) Alte cheltuieli externe (cu energie 9i apd) 19 8.500 8.100
(ct.605)
c) Cheltuieli privind mdrfurile (ct.607) 20 1.200 900
Reduceri comerciale primite (ct. 609) 21
9. Cheltuieli cu personalul (rd.23 + 24), din care: 22 32.500 38.000

a) Salarii ;i indemnizalii(ct.641 + 642 + 643 23 25.000 29.000
+ 644)
b) Cheltuieli cu asigurdrile 5i proteclia sociale 24 7.500 9.000
(ct.645)
10. a)Ajustiri de valoare privind imobilizirile 25 7.000 15,000
corporale si necorporale (rd.26 - 27)
a.1) Cheltuieli (ct. 681',I + 6813 + 681 7) 26 7.000 17.000
a.2) Venituri (ct. 781 3) 27 2.000
b) Ajustiri de valoare privind activele 28 750 500
circulante (rd. 29 - 30)
b.'l) Cheltuieli (d. 654 + 6814) 29 800 1.300
b.2) Venituri (ct. 7 54 + 7 81 4) 30 50 800
11 Alte cheltuieli de exploatare (rd.32 la 38) 31 17.200 24.300
1 1.1. Cheltuieli privind prestaliile externe 32 9.000 15.000
(ct. 61 1 + 612 + 613 + 614 + 615 + 621 + 622
+ 623 + 624 + 625 + 626 + 627 + 628\
1 1.2. Cheltuieli cu alte impozite, taxe 5i 33 700 800
vdrsAminte asimilate; cheltuieli reprezentand
transferuri 5i contribulii datorate in baza unor
acte normative speciale (ct.635 + 6586+)
11.3. Cheltuieli cu proteclia mediului 34
inconjurdtor (ct.652)
1 1.4. Cheltuieli din reevaluarea imobilizdrilor 35
corporale (ct.655)
11.5. Cheltuieli privind calamitifile;i alte 36
evenimente similare (ct. 6587)
11.6. Alte cheltuieli (ct.651 + 6581 + 6582 + 37 7.500 8.500
6583 + 6588)
Cheltuieli cu dobAnzile de refinanfare 38
inregistrate de entitilile radiate din Registrul
general gi care mai au in derulare contracte
de leasinq (ct.666*)
Ajustdri privind provizioanele (rd. 40 - 41) 39 r.200 2.300
- Chelruieli (ct. 6812) 40 1.200 3.s00
- Venituri (ct. 781 2) 41 1.200
CHELTUIELI DE EXPTOATARE - TOTAL 42 122.9sO 138.900
(rd.t? ta20 - 21 + ZZ+ 25 + 28+ 3t + 39\
Denumirea indicatorilor Nr. Exercitiul financiar

A B 1 2
PROFITUL SAU PIERDEREA DIN EXPLOATARE
- Profit (rd. 16 - 421 43 r2.390 25.100
- Pierdere (rd.42 - 16) 44
12. Venituri din interese de participare (ct.7611 45 60 80
+ 7612 +7613)
-din care, veniturile oblinute de la entitdlile 46
afiliate
13. Venituri din dobdnzi (ct.766*) 47 100 20
din care, veniturile oblinute de la entitdlile
- 48
afiliate
14. Venituri din subvenlii de exploatare pentru 49
dobAnda datorati (ct. 7 41 8)
15. Alte venituri financiare (ct. 76'15 + 762 + 764 50 3.400 1.500
+ 765 + 767 + 768)
- din care, venituri din alte imobilizdri 51
financiare (ct. 761 5)
VENlTURI FINANCIARE - TOTAT 52 3.560 1.600
(rd.45 + 47+ 49 + 50)
16. Ajustdri de valoare privind imobilizirile 53
financiare 9i investiliile financiare deginute ca
active circulante (rd.54 - 55)
- Cheltuieli (ct.686) 54
-Venituri (ct. 786) 55
17 Cheltuieli privind dobAnzile (ct. 666*) 56 900 1.300
-din care, cheltuielile in relalia cu entit;lile 57
afiliate
Alte cheltuieli financiare (ct.663 + 664 + 665 58 2.000 3.000
+ 667 + 668)
CHELTUIEII FINANCIARE -TOTAL (rd.53 + 56 59 2.900 4.300
+ 58)
PROFITUL SAU PIERDEREA FINANCIAR(A):
- Profit (rd.52 - 59) 60 660
- Pierdere (rd.59 - 52) 61 2.700
VENITURITOTAI-E (rd. 16 + 52) 62 r 38.900 16s.500
CHELTUIEII TOTALE (td. 42 + 59l. 63 125.850 143.200
18. PROFITUL SAU PIERDEREA BRUTh):
- Profit (rd.62 - 63) 64 13.o50 22.400
- Pierdere (rd.63 - 62) 65
't9. lmpozitul pe profit (ct. 691 ) 66 2.088 3.584
20. Alte impozite neprezentate la elementele de 67
mai sus (ct.698)
21 PROFITUT SAU PIERDEREA NET(A) A
EXERCITIULUI FINANCIAR:
Profit (rd. 64 - 66 - 67) 68 10.962 18.8r 6
- Pierdere (rd. 65 + 66 + 67); (rd.66 + 67 69
- 641
* Conturi de repartizat dupd natura elementelor respective
La 16ndul 23 - se cuprind
;i drepturile colaboratorilor, stabilite potrivit
legislaliei muncii, care se preiau din rulajul debitor al contului
621
"cheltuieli cu colaboratorii'; analitic,,colaboratori persoane fizice'i
La rdndul 33 - in contul 65g6,,Cheltuieli reprezentdnd transferuri
gicontribulii datorate in baza unor acte normative speciale,,se
eviden!iazi cheltuielile reprezent6nd transferuri gi contribulii datorate
in baza unor acte normative speciare, artere decat cere prevJzute
de
Codul fiscal.
Calculul rezultatului din exploatare:

- lei-
Nr. Denumirea indicatorilor Exercigiul financiar
crt.
Precedent Curent
Cifra de afaceri neti (CA) 131.400 t61.200
2. Costul bunurilor v6ndute ;i al 19.500
1 1 35.1 00
serviciilor prestate (Cv) (3 + 4 + 5)
3. Cheltuielile activitdlii de bazd (Chab) 80.000 82.000
4. Cheltuielile activit;!ii auxiliare (Chaa) 25.000 29.000
5. Cheltuielile indirecte de produclie 14.500 24.100
(chi)
6. Rezultatul brut aferent CA nete (Rco) 1.900
1 26.'.too
(1-2)
7. Cheltuieli de desfacere (Chd) 1.000 1.500
8. Cheltuieli generale de administratie 2.450 2.300
(Chad)
9. Alte venituri din exploatare (Ave) 3.940 2.800

10. Rezultatul din exploatare 12,390 25.r00
(6-7 -8+9)
Nota 3 - Repartizarea profitului:
Destinalia profitului net
Profit net de repartizat

Rezerva legald
Surse proprii de finanlare
Dividende distribuite
Ghid pentru pregatirea candida;ilor la examenul de aptitudini
Extras din bilanlul contabil:

- lei-
Precedent Curent
A. Active imobilizate (l + ll + lll) 81.OOO 86.000
l. lmobiliziri necorporale 80 600
ll. lmobiliziri corporale 79.000 84.000
lll. lmobilizdri fi nanciare 't.920 1.400
B. Active circulante (l + ll + lll) 110.000 r30.000

l. Stocuri 24.000 23.000
ll. Creanle 83.000 90.000

lll. Casa 9i conturi la binci 3.000 17.000
C. Cheltuieli in avans 200 70

D. Datorii: sumele care trebuie plitite 60.000 ss.000
intr-o perioadi de p6ni la un an
E. Active circulante nete (B + C - D - l) 43.200 67.O70
F.Total active minus datorii curente (A + E) 124.200 153.070
G. Datorii: sumele care trebuie plitite 4.500 1.900
intr-o perioadi mai mare de un an
H. Provizioane r.200 3.600
l. Venituri in avans 7.000 8.000
J. Capital ;i rezerve
Capitaluri proprii - Total 1r8.500 147.570
Alte informa!ii:
1. Numdrul de acliuni emise:390.000 de acliuniin anul
precedent 9i 420.000 de acgiuni in anul curent.
2. Numdrul de acliuni tranzaclionate: 125.000 de acliuniin anul
precedent gi 280.000 de acliuni in anul curent.
3. Cursul mediu al acliunii:0,485 lei/acliune in anul precedent gi
0,865 lei/acgiune in anul curent.
Se cere:
(a) Calculali valoarea addugati prin metoda substractiv6;
(b) Calculalivaloarea adiugatd prin metoda aditivd;
(c) Calculafi ceilalli indicatori din tabloul soldurilor
intermediare de gestiune;
(d) Calculali capacitatea de autofinantare (CAF) prin metoda
fluxurilor 9i autofinanlarea (AF);
(e) Calculali capacitatea de autofinanlare (CAF) prin metoda

aditivi autofinanlarea (AF);
9i
(f) Analizali si interpretali relalia dintre valoarea addugatd
(VA)
;i autofi nanlare (AF);
(g) Pe bazaindicatorilor din tabloul soldurilor intermediare
de gestiune, calculali si interpretali ratele de marj6 de
exploatare;
(h) Calculali gi interpretali ratele de performantd determinate
pe baza capacitdfii de autofinanlare (CAF) gi autofinanldrii
(AF);
(i) Calculali rata profitabilitdfii cifrei de afaceri, rata
rentabilitSlii economice, levierul financiar si rata
rentabilitdtii fi nanciare;
(j) Calculali ;i interpretali ratele de rentabilitate financiard -
efectul de levier;
(k) Analizali performanfa pe baza ratelor bursiere;
(l) Analizali riscul de faliment alintreprinderii.
Rezolvare:
(a) Calcululvaloriiadiugateprinmetodasubstractivira:
Metoda substractivd (sintetica) determind valoarea addugatd ca diferenla intre pro-
duclie 9i cumpdrdri, in sensul pielei in amonte.
Conform acestei metode, valoarea adaugata (VA) este diferenla dintre productia exer-
ciliului(PE) plus marja comerciald (MC)
9i consumurile (cl) de bunuri 9i servicii pro-
venite de la terli:
VA= PE+ MC-Cl
Marja comerciald (MC) este diferenla dintre v6nzarile de mdrfuri (contul 707) gi cos-
tul de cumpdrare al mdrfurilor (contul 607), fiind suplimentul de valoare adus de ac-
tivitatea comerciald ca valoare oddugatd vdndutd.
Produc$ia exercitiului (PE) se compune din bunurile gi serviciile produse de intre-
prindere, indiferent de destinalie (v6nzare, stocare sau imobilizare), fiind apreciatd
ca produclia globala a exerciliului financiar. Exprim6nd nivelul real de activitate al
intreprinderii, acest sold intermediar de gestiune se determind prin insumarea produc-
liei vandute (Pv) cu produclia stocatd (ps) ti cu produclia imobilizatd (pi), respectiv
produclia realizatd de entitate pentru scopuri proprii gi capitalizatd:
PE=Pv+Ps+Pi
14 Silvia Petrescu, op. cit., p.67 .

Produclia vdndutd cuprinde produsele vdndute si serviciile prestate la prel de fac-

turare fdrd taxe (cifra de afaceri din activitatea de bazd).
Produclia stocatd cuprinde varialia (tAS) a stocurilor finale (Sf) de produse finite,
semifabricate, produclie in curs de executie, mdrfuri, materii prime 9i materiale con-
sumabile, obiecte de inventar lafineleperioadei (soldul creditor al contului 71 'l)fa15 de
stocurile iniliale (Si) de la inceputulperioadei (soldul debitor al contului 71 1):
AS=5f-Si
Produclia imobilizatd exprimi veniturile din produclia de imobiliziri necorporale gi
corporale 9i constituie produclia realizatd de entitate pentru scopuri proprii gi capi-
talizatd, fdrd a fi destinati piegei.
Consumurile intermediare (Cl) sunt bunuri gi servicii cumpdrate din exterior gi cu-
prind urmdtoarele elemente de calcul: materii prime gi materiale consumabile (Mp),
utilit;li (U), alte prestalii externe (Ape)
li alte cheltuieli materiale (Acm):
CI=Mp+Acm+U+Ape
(at; Marja comerciali (MC):

- lei-
Nr. Elemente de calcul Exerciliul financiar
crt.
Precedent Curent
1 V6nzdri de mdrfuri (rd.03 din contul 1.400 1.200
de profit gi pierdere)
2. Costul de cumpdrare al mdrfurilor 1.200 900

(rd. 20 din contul de profit;i pierdere)
3, Marja comerciald (MC) (1 - 2) 200 300
(a2) Producfia exercitiului (PE):

- lei-
Nr. Elemente de calcul Exercitiul financiar
crt.
Precedent Curent
1 Produclia v6ndutd (rd.02 din contul 130.000 160.000
de profit si pierdere)
2. Produclia stocati (rd.07 din contul de 3.000 1.000
profit 9i pierdere)
3. Produclia imobilizatd (rd.09 din contul 140 300
de profit 9i pierdere)
4. Produclia exerciliului (PE) (1 + 2 + 3) 133.140 161.300

ANALIZA ECONOMICO_FINANCIARA A 1NTREPRINDERII
(a3) Valoarea adiugati prin metoda substractivS:

-lei-
Nr. Elemente de calcul Exercifiul financiar
crt. Precedent Curent
1 Marja comerciald (MC) 200 300
2. Producgia exerciliului (PE) 1 33.140 161.300
3. Consumuri intermediare formate din 54.000 + 600 + 49.000 + 800 +
(rd.17 + 18 + 19 + 32 din contul de 8.500 + 9.000 = 8.100 + 15.000 =
profit gi pierdere) 72.100 72.900
4. Valoarea adiugati bruti (VA) 61.240 88.700
(1+2-3)
(b) CalcululvaloriiadiugateprinmetodaaditivSls:
Calculul valorii addugate prin metoda aditiyd (analitici) presupune un demers invers
fald de precedentul gi vizeazd studiul elementelor care compun valoarea addugatd
prin participarea factorilor de producgie care trebuie remunerali.
Existd doua posibilitSli de calcul al valorii addugate:
(b1) Pe baza rezultatului nef al exerciliului:

VA = Cheltuielile cu personalul + Cheltuielile cu impozite, taxe ;i vdrsdminte asi-
milate (inclusiv impozitul pe profit) + Cheltuielile financiare + Ajustdrile de valoare
privind imobilizarile corporale si necorporale + Ajustdrile de valoare privind ac'
tivele circulante + Ajustdrile privind provizioanele + Alte cheltuieli de exploatare
(cheltuielile cu despdgubiri, donatii si activele cedate) + Rezultatul net (din care se
deduc alte venituri din exploatare, veniturile financiare, veniturile din subven{ii de ex-
ploatare)
(b2) Pe baza rezultatului din exploatare;
VA = Cheltuielile cu personalul + AIte cheltuieli de exploatare (cheltuielile cu impo-

zite, taxe gi vdrsdminte asimilate, exclusiv impozitul pe profit + cheltuielile cu desp6-
gubiri, dopalii 9i activele cedate) + Ajustdrite de valoare privind imobilizdrite corpo-
rale gi necorporale + Ajustdrile de valoare privind activele circulante + Ajustdrile
privind provizioanele + Rezultatul din exploatare (din care se deduc alte venituri din
exploatare)
(bl) Calculul valorii addugate prin metoda aditivd pe baza rezultatului net al exer-
ciliului:

- lei-
Nr. Elemente de calcul Exerciliul financiar
crt.
Precedent Curent
1 Cheltuieli cu personalul (rd.22 din contul 32.500 38.000
de profit 9i pierdere)
2. lmpozite gitaxe -Total (rd.33 + 66 din 700 + 2.088 -- 800 + 3.584 =

contul de profit gi pierdere) 2.788 4.384
3. Cheltuieli financiare (rd. 59 din contul de 2.900 4.300
profit gi pierdere)
4. Cheltuieli cu despdgubiri, donalii 9i 7.500 8.500

activele cedate (rd.37 din contul de
profit 9i pierdere)
5. Ajustdri de valoare privind imobilizirile 7.000 15.000

corporale ;i necorporale (rd.25 din
contul de profit gi pierdere)
6. Ajustdri de valoare privind activele 750 500
circulante (rd.28 din contul de profit
gipierdere)
7. Ajustdri privind provizioanele (rd.39 din L200 2.300

8. Rezultatul net (rd.68 din contulde 10.962 18.816
profit gi pierdere)
9. Alte venituri din exploatare (rd. 13 din 800 1.500
10. Veniturifinanciare (rd.52 din contul de 3.560 1.600
profit gi pierdere)
1i Valoareaadiugatd brut6 (1 +2+3+4 61.240 88.700
+5+6+7+8-9-10)
12. Valoarea addugati neti (11 - 5) 54.240 73.700
(b2) Calculul valorii adaugate prin metoda aditivd pe baza rezultatului din exploa-
tare;
AMLIZA ECONOMICO-FINANCIARA
A INTREPRINDERII
Elemente de calcul
Exerciliul financiar
Cheltuieli cu personalu (rd.22ain

I contJ
de profit gi pierdere)
Cheltuieli cu alte impozite

gitaxe
(rd. 33 din conrul
de profit pierdere)ii
Cheltuieli cu despdgubiri,
donalii gi
activele cedate (rd. 37
din contul de
Ajustdri de valoare privind

imobilizdrile
corporale gi necorporale (rd.25
din
Ajustdri de valoare privind
activele
cjrculante (rd.2g din contulde
profit
Ajustdri privind provizioanele

kd. 39 din
Rezultatul din exploatare (rd.43
din 12.390
Alte venituridin exploatare (rd.
13 din
.*ttll de profit gi pierdere)
Valoarea addugati brutd (l +2+3+4
+5+6+7-8) 88.700
Valoarea adiugati neti (9 _ 4)
indicatoriror rimagi din

l,tln",nt"trulul tabrour sorduriror intermediare
de ges_
in continuarea soldurilor intprmarti..^ )^

-_ ..
tare(cif rao"ur,.",i,,liil:#"1.:!:;''":'J:il"'fl
determind,,in cascadd,,mai il;iJi::1T.il:xy*ff "#11:
multe solduri iniermeOiare
de gestiune:
1. Excedentul brut (insuficienfa)
de exploatare (EBE) este
activitatea curentd
a intreprinderii, care
rezultatul realizat din
o"ril,i" sd se mdsoare capacitatea de a genera
16 Silvia petrescu, op . cit., pp.87_gg.

9i de a conserva fonduriin condilii de funclionare. Este independent de politica finan-

ciard, fiscald ;i in domeniul amortizdrii a intreprinderii gi se calculeazd cu ajutorul refa-
!iei:
EBE=valoarea addugatd (vA) + subvenlii de exploatare (sbv) - Atte impozite, taxe
gi vdrsaminte asimilate (t + Tx) - Cheltuieli cu personatul (Chp)
Ca indicator de performanti a exploatdrii curente, excedentul brut reflecta capacita-

tea de autofinanlare destinatS, pe de o parte, menlinerii 9i dezvoltdrii potenlialului
productiv 5i, pe de altd parte, remunerdrii investitorilor (capitalurile proprii giimpru-
mutate).
2. Rezultatul din exploatare (Rexp) masoard performanla industriala gi comerciald

a intreprinderii, este independent de politica financiard gi fisca15, !ine cont de amorti-
zare 9i provizioane gi se determind prin relalia:
Rexp = Excedentul brut de exploatare (EBE) + AIte venituri din exploatare (Ave) -
Amortizari Ei provizioane (ajustdri de valoare privind imobilizarile corporale gi
necorporale + ajustari de valoare privind activele circulante + ajustdri privind
provizioanele) - AIte cheltuieli de exploafare (cheltuieli cu despdgubiri, donalii
9i activele cedate)
3. Rezultatul financiar (Rfin) este rezultatul care provine din activitatea financia16,
cuprinde elemente de fluxuri financiare gi elemente care corespu nd riscurilor ata5ate,
fiind un sold intermediarintre rezultatul de exploatare gi rezultatul curent. Se calcu-
leazd prin relalia:
Rfin = Venituri financiare - Cheltuieli financiare
4. Rezultatul curent (Rcrt) !ine cont de politica de finanlare a intreprinderii, nu este

influenlat de elemente fiscale pure gi cumuleaza rezultatul din exploatare (Rexp) cu
rezultatul financiar (Rfin), fiind egal cu rezultatul brut al exerciliului (Rbr), calculat la
16ndul sdu ca diferenle intre veniturile totale gi cheltuielile totale:
Rcrt= Rexp + Rfin
5. Rezultatul net al exerciliului (Rnet) constituie soldul final dupd aplicarea cote'i
procentuale de impozit (i) asupra rezultatului brut (impozabil) al perioadei curente,
fiind calculat prin relalia:
Rnet = Rbr - Impozitul pe profit = Rbr x (l - i)
-le{-
Nr. Marjele de rentabilitate Exerciliul financiar
crt.
Precedent Curent
Valoarea addugata bruta 61.240 88.700
lNALlzA ECoNoM lco_FlNANCIARA
A irrltRepnrruornrr
Nr.
Marjele de rentabilitate
crt.
Exerci$iul finan.i",
2. 5llhr/ahr;; J^ Precedent
(rd' Curent
12 din con tul ----
a" o.."ii''' r:#i-":J"" 0
0
3. Chrrltr ri^t; Lq
or(e tmoozite,
vdrsdminte taXe Si
asimilate frJ. ,, 7oo
oe profit gi pierdere) a," i""rrf I 800 I
4. I
- (rd.22 din conr,,t i
^^ ^_L],li".personalul 32.500
38.000
5. Fwno,{^
de exptoatare (EBE
(r;;_=::;Trut
j
re*
+28.040
++Asoo---
6. Atre ven ituri oin
u*ptori'ldrlt,.n
8oo
7.
/ l.so;
v,,r dJusran de
,
valoare privind
rmobilizarile corporale
0 2.000
(rd. 27 di
_
;::T:::o"l' r"
n."";,i;: ,_._,,!irprer<rere)
8. VPnitr r"; ..l;- - '
a( trvele cjrculante (rd. :O
din contul de 50
pr ofit gipierdere) 800
9. Ve nifr riA
+i Jii'.,
rl.o.
___________
j;)l 1,",1:l,
provizioa ne
0
_:_ r.,v[r )r pterdere) 1.200
10. Alte cheltuieli
de exoloat Ar^ t-t_^,_. .
cu
7.500
cec 8.500
piet
11 j
Che
i
ir.bi;;;,r" Jffi ,:: rroare privind
7.000
(rd. 26din.""irli" ^= jt necorporale 17.000
12.
: ::,J."1",
Profit gi pierdere)d ffi:".';: ;,1;T Ij iJJ; 800
1.300
13.
.: dJusran privind
;;^:: 1.200
tro' 4o din contul
prol ;:'::":'=''
rt gi pierdere) de 3.s00
14. H
;,;il1?:?'l::ff
Xlau,
,)(s+o 12.390
25.100
H
Nr. Marjele de rentabilitate Exercifiul financiar

crt.
Precedent Curent
15. Venituri financiare (rd.52 din contul de 3.s60 1.600
profit 9i pierdere)
16. Cheltuieli financiare (rd. 59 din contul de 2.900 4.300

profit gi pierdere)
17. Rezultatul financiar (Rfin) (15 - 16) +660 -2.700
18. Rezultatul curent (Rcrt) = Rezultatul 13.0s0 22.400
brut al exercitiului (Rbr) (1a + 17)
19. lmpozitul pe profit (rd.66 din contul de 2.088 3.584
profit 5i pierdere)
20. Rezultatul net al exerciliului (Rnet) 10.962 18.816

(18 - 1e)
(d) calculul capacit6lii de autofinanfare (cAF) prin metoda fluxurilor si al au-

tofinanfirii (AF)17:
capacitatea de autofinanlare (cAF) sau marja brutd de autofinanlare este un sold

rezidual deflux care constituie diferenla dintre fluxurile de intrare 9i fluxurile de iegire
generate de operaliunile curente de gestiune care las6 la dispozilia intreprinderii re-
surse proprii ce r5m6n disponibile pentru finanlarea diverselor necesitdti: rezultatui
exercitiului dupi impozitare, cheltuielile care nu au antrenat plali (amortizdri 9i provi-
zioane) gi alte obligalii.
lndicatorul reflectS agadar resursele financiare degajate de activitatea curenta dupi

deducerea tuturor cheltuielilor care au generat venituri in cursul exerciliului financiar
ce urmeazd si asigure finan,tarea cre;terii (prin investilii de menlinere, de inlocuire
sau de crettere) gi remunerarea capitalurilor proprii (prin dividende distribuite ac*
onarilor).
Metodafluxurilor (deducfivri) porneSte de la excedentul brut de exploatare (EBE):
cAF = EBE + Alte venituri din exploatare - Alte chettuieli de exploatare

(cheltuieli cu despdgubiri, dona!ii gi activele cedate) + Cotele-pdrli din rezultat
din opera"tiunile fdcute in comun + Venituri financiare - Cheltuieti finonciare -
Impozit pe profit
17 Silvia Petrescu, op. cit., pp.92 si 95

ANALIZA ECONOMICO_FINANCIARA A ]NTREPRINDERII
Autofinangarea (AF) constituie ansamblul de

resurse interne generate de activitate
care rim6n la dispozifia intreprinderii
dupd remunerarea aportorilor de capitaluri ex-
terne Si se mdsoard plecdnd de la capacitatea
de autofinanlare (CAF), din care se deduc
dividendele distribuite:
AF = CAF - Dividendele distribuite
capacitatea de autofinanrare (cAF) prin metoda

fluxuritor {i autofinanlarea
(Ar):
lei
Nr. Denumirea indicatorilor Exerciliul financiar
crt.
Precedent Curent
I Excedentul brut de exploatare
28.040 49.900
2. Alte venituri din exploatare (rd. 13 din
800 1.500
contul de profit 9i pierdere)
3. Alte cheltuieli de exploatare (cheltuieli
7.500 8.s00
cu despdgubiri, donalii activele
5i
cedate) (rd. 37 din contul de profit gi
pierdere)
4. Veniturifinanciare (rd. 52 din contul de

3.560 1.600
profit;i pierdere)
5. Cheltuielifinanciare (rd. 59 din contul de
2.900 4.300
profit gi pierdere)
6. lmpozit pe profit (rd.66 din contulde
2.088 3.584
profit gi pierdere)
7. Capacitatea de autofinantare (CAF)
19.912 36.6r6
(l +z-3+4-5-6)
8. Dividende distribuite
4.509 6.976
(din nota Repartizarea profitului)
9. Autofinanlarea (AF) (7 -B)

15.403 29.640
(e) Calculul capacitilii de autofinanlare (CAF) prin

metoda aditiv6rs;i al auto_
finanldrii (AF):
18 Silvia Petrescr.r, op. cit., p.93.

Ghid pentru pregatirea candida.tilor la examenul de aptitudini
Metoda aditivd (analiticd) pornegte de la rezultatul net (Rnet):
CAF = Rnet + Ajustdrile de valoare privind imobilizdrile corporale

gi necorporale + Ajustdrile de valoare privind activele circulante +
Aj ustd ri I e privi n d provizioa n el e
Capacitatea de autofinanlare (CAF) prin metoda aditivi giautofinanlarea (AF):
- lei-
Nr. Denumirea indicatorilor Exercitiul financiar
crt.
Precedent Curent
1 Rezultatul net (Rnet) (rd.68 din contul de 10.962 18.816
profit;i pierdere)
2. Ajustdri de valoare privind imobilizarile 7.000 r s.000
corporale gi necorporale (rd.25 din
3. Ajustdri de valoare privind activele 750 s00
circulante (rd. 28 din contul de profit
5ipierdere)
4. Ajustdri privind provizioanele (rd.39 din 1.200 2.300
5. Capacitatea de autofinantare (CAF) 19.912 36.616
(1 +2+3+4)
6. Dividende distribuite 4.509 6.976
(din nota Repartizarea profitului)
7. Autofinangarea (AF) (5 - 6) 1s.403 29.640
(f ) Analiza relaliei dintre valoarea adiugati UA) li autofinantare (AF)re:
Autofinanlarea constituie partea din valoarea addugati care ii rdm6ne intreprinderii

dupd remunerarea factorilor de produclie, fiind soldul rezidual care reflectd,,econo-
misirea" brutd a acesteia.
Nivelul de economisire poate fi mdsurat prin raportul care exprimi ponderea auto.
fi nanlirii in valoarea adiugatd:
Autofinanlareo /Valoarea addugatd x 100
19 Silvia Petrescu, op. cit, pp.'100-102

Acest nivel este parlial legat de rentabilitatea intreprinderii. DacS

intreprinderea este
performantd, ea va fi in masurd sd degajeze o valoare addugatd
mai mare care se va
repercuta asupra autofinanldrii in mdsura in care adoptd o politicd
de repartizare a
veniturilor in conformitate cu dezvoltarea sa.
Evolulia raportului Excedentul brut de exploatare (EBE) /Valoarea
addugatdreflec_
ti modulin care a evoluat partajul primar al valorii addugate dupd finanlarea cheltuie-
lilor cu factorul muncri prin disponibilul destinat finanldrii capitalurilor investite.
Raportul Capacitatea de autofinanlare (AF) /Valoarea adduoatd exprimd ponderea
resurselor de finanlare a necesitdtilor interne in valoarea adaugatd.
Relalia dintre valoarea adiugati (VA) ;i autofinanlare (AF):
- lei-
Nr. Denumirea indicatorilor Exerciliul f nanciar Abateri Indici
crt. (ra) (Vol
Precedent Curent
1 Valoarea addugatd bruti, din 6',t.240 88.700 88.700 - 88.700 /
care: 61.240 = 61.240 =
+27.460 144,83
2. Cheltuieli cu personalul 32.500
(rd.22 din contul de profit
38.000 38.000 - 38.000 /
gi 32.500 = 32.500 =
pierdere)
+5.500 116,92
3. Cheltuieli cu alte impozite,
taxe ;i v6rsdminte asimilate
700 800 800 - 800 /
7OO = 700 =
(rd. 33 din contul de profit
9i +100 114,28
pierdere)
4. Excedentul brut de exploatare

(EBE) (1 -2-3\
28.O40 49.900 49.900 - 49.900 /
28.040 = 28.040=
+21.860 177,96
5. Capacitatea de autofi nanlare
(cAF)
19.912 36.616 36.616 - 36.616 /
19.912 = 19.912=
+16.704 183,88
6. Dividende distribuite 4.509
(din nota Repartizarea
6.976 6.976 - 6.976 /
4.509 = 4.509 =
profitului)
+2.467 154,71
7. Autofinanlarea (AF) 15.403 29.640 29.640 - 29.640 /
15.403 = 15.403 =
+14.237 192,43
8. Excedentul brut de exploatare 28.040 / 49.900 / 56,25 - 56,25 /
(EBE)
/Valoarea ad6ugatd (VA) 61.240 = 88.700 = 45,78 = 45,78 =
(a / 1) (o/o) 45,78 56,25 +10,47 122,87
Nr. Denumirea indicatorilor Exerci!iul financiar Abateri lndici

{tA) (o/ol
crt.
Precedent Curent
9- Capacitatea de autofi nanlare 19.9't2 / 36.616 / 41,28 - 41,28 /

(CAF) /Valoarea adiugatd (VA) 61.240 = 88.700 = 32,51 = 32,5't =
(5 / 1\ (o/o) 32,51 41,28 +8,77 126,97
10. Autofi nanlarea (AF) / Valoarea 15.403 / 29.640 / 33,41- 33,41/

adiugati (VA) 61.240 = 88.700 = 25,15 = 25,15 =
(7 / 1\ (o/o) 25,15 33,4'l +8,26 132,84
lnterpretare:
1. Cregterea valorii ad6ugate a constituit suportul material al majordrii remuner5rii
factorilor de producfie, respectiv munca, prin cheltuielile cu personalul, 9i capita-
lul investit, prin excedentul brut de exploatare (EBE), a cerui pondere a crescut de
la 45,7 8o/o la 56,250/o.
2. Cregterea ponderii excedentului brut din exploatarein valoarea adiugatd cu10,47o/o
confirmA amplificarea remunerdrii capitalului investit pentru achitarea obligaliilor
financiare ;i fiscale, precum ti majorarea capacit5lii de autofinanlare, care a cres-
cut de la 32,51o/o la 41 ,28o/o.
3. Autofinanlarea a crescut atat in sum; absolutd, cat gi ca pondere in valoarea addu-
gat6, de la 25,i5o/o la 33,41o/o, concomitent cu cre$terea valorii dividendelor distri-
buite.
(g) Calcululratelor de marji de exploatare2o:
Ratele de marlri permit aprecierea,,eficacit6!ii"intreprinderii in activitatea comerciald,

prin profitabilitatea acesteia in raport cu:
1. Explootarea, prin raPorturile:

(CA)
RI = Marja comerciald (MC) / Cifra de afaceri
R2 = Excedentul brut de exploatare (EBE) / Cifra de afaceri (CA)

(CA)
R3 = Rezultatul din explootare (Rexp) / Cifra de afaceri
2. Activitatea globald, prin raporturile:
R4 = Capacitatea de autofinan,tare (CAF) / Cifra de afaceri (CA)
(CA) (rata marjei nete)

R5 = Rezultatul net (Rnet) / Cifra de afaceri
20 Silvia Petrescu, op.cit.,pp.237 ti239.
r'
A 1NTREPRINDERII
Ratele de marji de exploatare:
lei
Nr. Denumirea indicatorilor Exerciliul financiar Abateri
crt. Indici
Precedent
(ra) (o/ol
Curent
1 Marja comercia16 (MC)
200 300 300 - 300 /
200 = 200 =
+1 00 150
2. Cifra de afaceri (CA)
131.400 161.200 1 61 .200 - 161.200 /
1 31 .400 = 13't.400 =
+29.800 122,67
3. R l = Marja comerciald (MC) /
Cifra de afaceri (CA) (1
200 t 300 / 0,186 - 0,186 /
/ Z1 1o7o,1 1 31 .400 = 161.200 = 0,152 = 0,152=
0,152 0,1 86 +0,034 122,36
4. Excedentul brut de exploatare
28.040 49.900 | 49.900 _ 49.900 /
(EBE)
I zs.o+o = 28.040 =
| +21.860 177,96
5. R2 = Excedentul brut de
exploatare (EBE) / Cifra de
28.040 / 49.900 / 30,95 - 30,9s /
131.400 = 161.200 = 2't,33 =
afaceri (CA) (4 / 2) (o/o) 21,33 =
21,33 30,9s +9,62 145,10
6. Rezultatul din exploatare 12.390 2s.100
(Rexp) 25.1 00 - 2s.100 /
12.390 = 12.390 =
+12.710 202,58
7. R3 = Rezultatul din exploatare /
(Rexp) / Cifra de afaceri (CA)
12.390 2s.100 / 15,57 - 15,57 /
1 31 .400 161.200 =
= 9,42= 9,42 =
(6 / 2) (o/o) 9,42 15,57 +6,15 165,28
8. Capacitatea de autofi nantare
19.912 36.616
(CAF) 36.616 - 36.616 /
19.912 = 't9.912=
+16.704 183,88
9. R4 = Capacitatea de 't9.912
autofinanlare (CAF) / Cifra de
/ 36.616 / 22,71- 22,71 /
1 31 .400 = 161.200 =
afaceri (cA) (8 / 2) 15,15 = 15,15 =
(o/o)
15,15 22,71 +7,56 149,90
10. Rezultatul net (Rnet)
10.962 18.816 18.816- 18.816 /
10.962 = '10.962=
+7.854 171,64
11 R5 = Rezultatul net (Rnet) / 10.962 / 8.816 /
Cifra de afaceri (CA) (10 / 2) (7o) 1 31 .400
1
'161.200
11,67 - 11,67 /
= = 8,34 = 8,34 =
8,34 11,67 +3,33 139,92
lnterpretare:
Toate ratele de marjd ce caracteriz eaze rentabilitateo
exploatariiri a activitdlii globale
(R1-R5) au crescut cu peste 2oo/o,
ceeace reflectd cregterea encacii;1li
cialeaintreprinderii. activitSlii
-) '
comer-
(h) Calculul ratelor de performanle determinate pe baza capacitilii de auto-

finanlare (CAF) li a autofinan!6rii (AF)'z1:
Ratele de performanld vizeazd urmitoarele aspecte:
1. Eficacitateo activitd,tii gtobale, prin raportarea capacitdlii de autofinanlare la ci-

fra de afaceri:
Rl = Capacitatea de autofinanlare (cAF) / Cifra de afaceri (cA) x 100
2. Rentabilitatea fondurilor conservate in intreprindere, prin raportarea ansamblu-

Iui fondurilor (capitaluri proprii + ajustSri de valoare privind imobiliz6rile
corporale 9i
privind activele circulante + ajustiri privind provi-
necorporale + ajustiri de valoare
zioanele) la capacitatea de autofinanlare:
R2 = (Capitaluri proprii + Aiustdri totale) / capacitotea de autofinanlare (cAF)
3. Capacitatea de rambursare a datoriilor pe termen lung, prin raportarea datoriilor

mai mari de un an la capacitatea de autofinanlare:
R3 = Datorii pe termen lung (mai mari de un an) /

Capocitateo de autofinanJare (CAF)
se exprimd
Acest raport arati durata teoreticd de rambursare a acestor capitaluri 9i
in numdr de ani. De reguli, acest numdr nu trebuie si depdgeascd durata medie de
a tu-
rambursare a imprumuturilor 9i poate fi determinat ;i prin luarea in considerare
turor datoriilor, indiferent de scadenld (peste sau sub un an):
R4= Datorii totate / Capacitatea de autofinanlare (CAF)
pe mai
Pentru aprecierea potiticii de autofinaniare trebuie sd se urmdreascd evolulia
mulli ani a urmdtoarelor rate:
1. Rata de autofinanlare a imobilizdrilor corporale (Ric)z
Ric= Autofinanlarea (AF) / Imobilizdri corporale
perioadei
Acest raport misoard ponderea finanl6rii proprii in investiliile corporale ale
;i este completat de rata care analizeazi gradul de acoperire a investiliilor directe
(achizilia de imobilizdri corporale) ;i indirecte (achizilia de participalii) (Rid):
Rid = Autofinanlarea (AF) / (lmobilizdri corpotale + Imobilizdri financiare)
21 Silvia Petresctr, op. cif., pp.95-100

2. Rata de autofinantarc a nevoilor globale de fond de rulment (Rng):
Rng = lvlsfinantarea (AF) / Necesarul de fond de rulment (NFR)
Aceasti ratd completeazd ratele precedente gi pune in evidenld nivelul de acoperire

a ansamblului necesitdlilor globale de finanlare, altele dec6t investiliile precedente,
necesitSlile legate de activitatea de exploatare (varialia necesarului de fond de rul-
ment) gi utilizdrile financiare (rambursarea datoriei).
Aceste rate sunt pertinente numai dacd sunt calculate pornind de la capacitatea de
autofinanlare.
Ratele de performanli calculate pe baza capacitilii de autofinanlare (CAF) 9i a

autofinanlirii (AF):
- lei-
Nr. Denumirea indicatorilor Exerciliul financiar Abateri lndici
crt. (+A) (o/ol
Precedent Curent
1 Capacitatea de autofi nanlare 't9.9'12 36.616 36.616 - 36.6't6 /

(CAF) 19.912 = 19.912=
+16.704 183,88
2. Cifra de afaceri (CA) 131.400 161.200 161 .200 - 161.200 /

131.400 = 131.400 =
+29.800 122,67
3. Rl = Capacitatea de 't9.912 / 36.6',t6 / 22,7't - 22,7't /

'I
autofinanlare (CAF) / Cifra de 131.400 = 161 .200 = 5,15 = 15,15 =
afaceri (CA) x 1A0 ( / 2) (o/o) 15,15 22,71 +7,56 149,90
4. Capitaluri proprii + ajustiri de 1 18.500 + 147.570 + 165.370 - 16s.370 /

valoare privind imobilizirile 7.000 + 15.000 + 127.450 = 127.450 =
corporale 9i necorporale, 750 + 1.200 = i00 + 2.300 = +37.920 "t29,75
activele circulante gi 't27.450 't65.370
provizioanele
5. fil = (Capitaluri proprii + 127.4sO / 165.370 / 4,51 - 4,51 /

Ajustiri totale) / Capacitatea 19.912= 36.616 = 6,40= 6,40 =
de autofinanlare (CAF) 6,40 4,51 -1,89 70,46
(4 / 1) (ani)
6. Datorii mai mari de un an 4.500 1.900 1.900 - 1.900 /

4.500 = 4.500 =
-2.600 42,22
7. R3 = Datorii pe termen 4.500 / 1.900 / 0,0s - 0,0s /

lung (mai mari de un an) / 19.912 = 36.616 = Q,22= 0,22=
Capacitatea de autofi nanlare 0,22 0,05 -0,17 22,72
(CAF) (6 / 1) (ani)
Ghid pentru pregatirea candidayilor la examenul de aptitudini
Nr. Denumirea indicatorilor Exercitiul financiar Abateri lndici

crt. (ra) (Vol
Precedent Curent
B. Datoriitotale 60.000 + 55.000 + 56.900 - 56.900 /
4.500 = 1.900 -- 64.500 = 64.500 =
64.s00 56.900 -7.600 88,21
9. R4 = Datoriitotale / 64.s00 / 56.900 / 1,55 - 1,55 /

Capacitatea de autofi nanlare 19.9',12= f6.616 = 3,23 = 3,23 =
(CAF) (8 / 1) 13n;1 3,23 1,55 -1,68 47,98
10. Autofinanlarea (AF) 15.403 29.640 29.640 - 29.640 /
15.403 = 15.403 =
+14.237 192,43
11 lmobilizdri corporale 79.000 84.000 84.000 - 84.000 /

79.OOO = 79.000 =
+5.000 106,32
12. Ric =Autofinanlarea (AF) / 1s.403 / 29.640 / 35,28 - 35,28 /

lmobilizdri corporale 79.000 = 84.000 = 19,49 = 19,49 =
(10 / 11) (o/o) 19,49 3s,28 +'15,79 181,01
13. lmobilizdri corporale + 79.000 + 84.000 + 85.400 - 8s.400 /

lmobilizdri financiare 1.92O= 1.400 = 80.920 = 80.920 =
80.920 85.400 +4.480 105,53
14. Rid = Autofinanlarea (AF) / 't5.403 / 29.640 / 34,70 - 34,70 /

(l mobiliziri corporale + 80.920 = 85.400 = 19,03 = 19,03 =
lmobilizdri fi nanciare) 19,03 34,70 +15,67 182,34
(10 / 13) (o/o\
15. Necesarul de fond de rulment 24.000 + 23.000 + 58.000 - s8.000 /

(NFR) 83.000 - 90.000 - 47.OOO = 47.400 =
60.000 = 55.000 = +1 1.000 't23,40
47.000 58.000
16. Rng = Autofinanlarea (AF) / 15.403 / 29.640 / 51,10 - 51,10 /

Necesarul de fond de rulment 47.000 = 58.000 = 32,77 = 32,77 =
(NFR) (10 / 15) (o/o) 32,77 51,10 +18,33 i 55,93
lnterpretare:
l. Efectele cresterii capacitdlii de autofinanlare cu 83,880/o:
1 . Cregterea ratei rentabilitSlii R1 a fost consecinla decalajului de 183,88o/o - 122,670/o
= 61 ,21o/o dintre ritmurile de cregtere a capacit5lii de autofinanlare (CAF) gi cifrei
de afaceri (CA).
2. Reducerea ratei R2 reflect; scdderea cu 100o/o - 70,460/o = 29,s4o/o a numdrului de
aniin care se pot recupera capitalurile proprii, amortismentele 9i provizioanele de
depreciere a imobilizdrilor corporale din CAF, datoritd decalajului favorabil dintre
ritmurile de cregtere.
ANALIZA ECONOMICO-FINANCIARA A 1NTREPRINDFRII
3. Reducerea ratei R3 reflectd scdderea cu

1 0070 - 22,72o/o
= 77 ,2go/oa duratei de ram_
bursare a imprumuturiror pe termen rung gi
cregterea gradurui de autonomie fi-
nanciard.
4. Reducerea ratei R4 reflectd scdderea
cu 100o/o 47,9go/o = 52,02o/oa duratei de ram_
bursare a datoriiror financiare gi creSterea
-
capacitalii de indatorare.
il. Efecte e c re gte

I ri i au tofi n a n 96 r ii cu 92,43o/o:
1. cregterea ratei de autofinanlare a imobirizdriror
corporare (Ric) reflectd cregterea
cu 81,010/o a ponderii autofinantSrii in totarur
imobirizSriror corporare.
2. cregterea ratei de acoperire a investiliilor directe (Rid)
cu g2,34o/oreflecti majora_
rea ponderii autofinanldrii in totarur imobirizariror
corporare gi financiare.
(i) calculul ratei profitabilitSlii cifrei de afaceri, al ratei

rentabilit6lii econo-
mice, al levierurui financiar si ar ratei rentabirit6lii
financiare:
- lei
Nr. Denumirea indicatorilor Exercigiul f nanciar Abateri lndici
crt.
(ta) (oh)
Precedent Curent
I Cifra de afaceri netd (CA) .400
1 31 161.200 161.200 - 161.200 /
1 31 .400 = 131.400 =
+29.8O0 122,67
2. Costul bunurilor vdndute si al 19.s00
serviciilor prestate
1 135.100 1 35.100 - 1 35.1 00 /
I 19.500 = 1 19.500 =
+15.600 1 13,05
3. Rezultatul brut aferent cifrei 1.900

1 26.100 26.1 00 - 26.100 /
de afaceri (1 - 2)
i 1.900 = 1 1.900 =
+14.200 219,32
4. Capitaluri proprii (C) 118.500 147.570 147.570 - 147.570 /
118.500 = 1
'18.500
=
+29.070 124,53
5. Datorii totale (D) 60.000 + 55.000 + 56.900 - 56.900 /
4.500 = 1.900 = 64.500 = 64.500 =
64.s00 s6.900 -7.600 88,21
6. Total active nete 81.000 + 86.000 + 216.070 - 216.070 /
I 10.000 + 130.000 + 191.200 = 191.200 =
200 = 70= +24.870 1 13,00
191.200 216.070
7. Rata profitabilitdlii cifrei de /
11.900 26.100 / 16,19 - 16,19 /
afaceri (3 / 1) (o/o)
1 31 .400 = 't61.200
9,05 =
= 9,05 =
9,05 16,19 +7,14 178,89
Nr. Denumirea indicatorilor Exerci!iul financiar Abateri lndici

crt. (ra) (o/ol
Precedent Curent
8. Rata rentabilit6!ii economice 11.900 / 26.100 / 12,07 - 12,07 /

(3/ 6) (o/o) 191.200 = 216.070 = 6,22= 6,22=
6,22 12,07 +5,85 194,05
9. Levierul financiar (LF) (5 / 4) 64.500/ s6.900 / 0,38s - 0,385 /

1 18.500 = 147.57O = 0,544 = 0,544=
0,544 0,385 -0,159 70,77
10. Rata rentabilitSlii fi nanciare 11.900 / 26.100 / 17,68 - 17,68 /

(3 / 4) (o/o) 118.500 = 147.570 = 10,04 = 10,04 =
10,04 17,68 +7,64 176,09
U) Calculul ratelor de rentabilitate financiari - efectul de levier22:
Ratele de rentabilitate financiari exprimd capacitatea capitalurilor prcprii de a crea

un surplus, dupi remunerarea capitalurilor imprumutate, care va permite remunera-
rea capitalurilor acgionarilor (prin dividendele distribuite) ,i autofrnanlarea intreprin-
derii.
lndicatorul cel mai sintetic, rata rentabilitalii financiare (Rf), rezultd din raportul din-
tre rezultatu I exerciliului gi capitalurile proprii:
Rf = Rezultatul exerciliului / Capitaluri proprii
Aceastd ratd oferi informalii privind cota de remunerare a investiliilor realizate de ac-
lionarii care au constituit inilial capitalul intreprinderii ori au ldsat in rezervd o parte
din beneficii.
Rezultatul exerciliului (brut sau nef) permite calculul ratei rentabilita,tii financiare
nete (Rfn) in raport cu ruta rentabilitdlii finonciare brute (Rfbr) dupd deducerea im-
pozitului pe profit in cote i:
Rfn = Rezultat net / Capital propriu = (Rezultat brut x (1 - i)) / Capital propriu =
Rfbrx(1-i)
Rata rentabilitdliifinanciare nete corespunde noliunii de ROE (return on equity) uti-

lizate in terminologia anglo-saxon5.
Un nivel ridicat al rentabilitilii capitalurilor propriiii permite intreprinderii si gdseascd

noi capitaluri pe piala financiard pentru a-gi finanla cretterea. Dacd aceastd ratd este
mici 9i inferioard ratelor piegei, intreprinderea va avea dificultdli in atragerea de ca-
pitaluri.

ANALIZA ECONOMICO.FINANCIARA
A INTREPRINDERII
in acelagi timp' un nivel ridicat al

ratei rentabilitdlii financiare nu
;:;l .;pitaruri proprii prea srabeintotdeauna
este fa-
Il'ii;';,ii.11,?ll
de ,if".^,: I^.::::ii
risc ridicat, ca urmare.,un_orimprumu*'.ip;5r;";,::"JJ:Jidi$il?"'lli:Xg
si niver a unui
prin calculur ratei rentab,itd,tii
capitatirinip"r^onente (durabite) (Rcp):
Rcp = frs2tr11rtul exerciliului / Capital permanent
unde:
Capital permanent Capital propriu
= + Datorii pe termen lung
Rezultatur care permite remunerarea

capitaruriror permanente cuprinde
gi dobdnzile dupd itporit, cer pulin re_
Jr,eituierire financiare fiinJleauctibire
lffillnet din re-
Rcp = (Rezultot net + Dob,frnzi) (Capital

/ propriu + Datorii financiare)
Riscul financiar este evaluat prin

mecanis mul efectului de levier,care
renla dintre rata rentabilitilii economice rezulti dindife-
(Re) ,i rata ,"ni"iliiiatii
ca efect al indatordriiintreprinderii. l financiare (Rf),
financiare (Rf) in funclie de rata

rentabititdlii economice (Re) se cat_
:;[.:Tj:ir:itdfii
Rf=fts+LFx(Re-d)
unde:
d = rata dob6nzii;
LF = Levierul financiar = Datorii totale / Capital propriu.
Diferenqa dintre rata rentabilitaliifinanciare

(Rf) Si rata rentabilitdliieconomice
prezintd efectur de revierfinanciar (ELF)tarinoatorariD (Re) re_
rentabilitatea economicd rata ;r;r;i;; diferenla dintre
9i dobdnzu rJ chertuieli nnuniiur"'l
fiind afectat de semnul ptus (+) ,";;i";;ij, = Datorii totale),
Rf - Re = LF x (Re - d) - ELF (t)

Mdrimea levieruluifinanciar (LF) prin
raportul dintre datoriigi capitaluri proprii
finonldrli prin pond"r". ,urr"to, externe de-
i,ffii:fl-ctura ,"u iri,lrn" in totarur ca-
Efectul de levier financiar (ELF) pune
in evidengd influenta indatordrii
litdfiifinanciare prin potenlarea (diminuarea) asupra rentabi-
acesteia fald de rentabilitatea
economicd.
Efectul de levier financiar este cu
at6t mai mare cu c6t diferengadintre rentabilitatea
economicd gi rata dobdnzii este mai
mare.
Efectul de levier se exprimd cer mai
frecvent dup6 impozitare, ratere nete
de
litate (economicd, financiard) rezurt6nd
J;;; leducerea impoziturui pe profit inrentabi_
cotd r.
in consecin!5 , efectul de levier financior net (ELFI) se determind prin corectar ea efec-
tului de levier financiar brut (ELFbr) cu aceeagi coti:
ELFn = ELFbr x (1 - i) = Rfn - Ren

unde:
Rfn = rata rentabilitdlii financiare nete
Ren = rata rentabilitdlii economice nete
Ratele de rentabilitate financiari - efectul de levier:

- lei-
crt. (iA) (o/"1
Precedent Curent
Rezultatul din exploatare 12.390 25.1 00 25.100 - 2s.100 /
(Rexp) 12.390 = 12.390 =
+12.7"10 202,58
Capitaluri proprii (C) 't47.570 /

2. 1 18.500 147.570 - 147.570
118.500 = 118.500 =
+29.O7o 124,53
3. Datoriitotale (D) 60.000 + 55.000 + 56.900 - s6.900 /

4.500 = 1.900 = 64.500 = 64.500 =
64.500 56.900 -7.600 88,21
4. Rata rentabilitd!ii economice 12.390 / 25.100 / 12,27 - 12,27 /

brute (Rebr) (1 / (2 + 3)) (o/o) (1 18.500 + (147.570 + 6,77 = 6,77 =
64.s00) = s6.900) -- +5,5 't81,24
6,77 12,27
5. Cheltuieli financiare 2.900 4.300 4.300 - 4300 /

2.900 = 2.900=
+1.400 148,27
6. Rata rentabilitSlii fi nanciare (12.390 - (2s.100 - 14,09 - 14,09 /

brute (Rfbr) (1 - s) t z) (oto\ 2.900) / 4.300) / 8,00 = 8,00 =
1 18.500 = 147.570 = +6,09 176,12
8,00 14,09
7. Efectul de levier financiar brut 8,00 - 14,09 - 1,82 - 1,82 /

(ELFbr) (6- 4) (o/o\ 6,77 = 't2,27 1,23 = '1,23=
=
+'l ,23 +1 ,82 +0,59 147,96
8. Rezultatul brut al exerciliului 13.050 22.400 22.400 - 22.400 /

(Rbr) 13.050 -- 13.050 =
+9.350 171,64
9. Capitaluri permanente (Cp) 1 18.500 + 147.570 + 149.470 - 149.470 /

4.500 = 1.900 = 123.000 = 123.000 =
123.000 149.470 +26.470 121,52
ANALIZA ECONOMICO_FINANCIARA A TNTREPRINDERII
Nr. Denumirea indicatorilor Exerciliul financiar Abateri lndici

crt. (ta) (Vol
Precedent Curent
10. Rata rentabilitSlii capitalurilor 13.050 / 22.400 / 14,98 - 14,98 /
permanente (Rcpl 13 7 91 ,Oo, 123.000 = 149.470 = 10,60 = 10,60 =
10,60 14,98 +438 141,32
l1 lmpozit pe profit (l) 2.088 3.584 3.584 - 3.584 /

2O88 = 2.088 =
+1.496 171,64
12. Cota procentualS (i) (1 1 / 8) (o/o) 2.088 / 3.584 / 0 0

13.050 = 22.400=
16 16
13. Rata rentabilitilii economice 6,77 x(100 -

12,27 x(100 - 10,30 - 5,68 r 0,30 / 5,68
nete (Ren) (4 x (1 - i)) (o/o) 16) = 5,68 1 6) = 19,39 = +4,62 = 181,33
14. Rata rentabilit5lii fi nanciare 8,00 x (100 -
1409 x (1 00 - 11,83 * 6,72 11,83 / 6,72
nete (Rfn) (6 x (1 * D) (o/o) 16) = 6,72 16) = 1 1,93 = +5,11 = 176,04
15. Efectul de levier financiar net - - 't,s3 /
6,72 5,68 1 1,83 10,30 1,53 - 1,04 1,04
(ELFn) (14 - 1 3) (o/o)
= t''1,04 = +1,53 = +0,49 = 147,1'l
16. Efectul de levier financiar net 1,23 x (1 00 - 1,82 x (100 - 1,53 - 1 ,04 1,s3 / 1,04
(ELFn) (7 x (1 - i)) (o/o) 16) = 1,64 16) = 11,53 = +0,49 = 147,11
17. Levierulfinanciar (LF) (3 / 2) 64.500 / 56.900 / 0,385 - 0,38s /
1 18.500 = 147.570 = 0,544 = 0,544 =
o,544 0,38s -0.1 59 70,77
r8. Rata dobdnzii (d) (5 / 3) (o/o) 2.900 / 4.300 / 7,55 - 7,55 /

64.500 = 56.900 = 4,49 = 4,49 =
4,49 7,55 +3,06 168,'t5
19. Rata rentabilitilii economice - 6,77 - 12,27 - 4,72 - 4,72 /

Rata dobAnzii (Re - d) 4,49 = 7,55 = 2,28= 2,28=
(4- 18) e/o) +2,28 +4,72 +2,44 207,01
20. Efectul de levier financiar brut 0,544x2,28 0,385x4,72 1,8',t -'t,24 1,81 / 1,24
(ELFbr) (17 x 19) (o/o)
= +1,24 = +1,81 = +Q,57 = 145,96
21. Efectul de levier financiar net 1,24 x (100 - 1,81x(100- 1,53 - 1,04 1,s3 / 1,04
(ELFn) (20 x (1 - i)) (o/o) 16) = a1'64 .'1,53
16) = = +0,49 = 147,'11
lnterpretare:
1. Toate ratele de rentabilitate economicd gi financiarA au crescut, ceea ce reflectd
cretterea eficienlei utilizdrii capitalurilor investite 9i a capitalurilor proprii.
2. Rata rentabilitdlii financiare (capitalurilor proprii) a fost superioard ratei rentabi-
litdlii economice (capitalurilor investite) (Rf > Re) ca urmare a unui efect de levier
financiar pozitiv (ELF > 0) $i a randamentului economic superior nivelului ratei do-
bSnzii (Re > d).
3. Reducerea levierului financiar a diminuat efectul favorabil al prezengei datoriilor

asupra ratei rentabilit5lii financiare, ceea ce a fost o consecin!5 a scdderii ponderii
datoriilor totale 9i cre$terii ponderii capitalurilor proprii.
4. Rata rentabilit5lii capitalurilor permanente a devansat atat rata rentabilitSlii eco-
nomice a capitalurilor angajate (investite), cat ti rata rentabilitdlii financiare, ceea
ce reflectS o mai bund remunerare a capitalurilor proprii comparativ cu remune-
rarea datoriilor.
5. Aceastd situatie a fost consecinla modificdrii structurii finanldrii prin reducerea
datoriilor pe termen lung.
(k) Analiza performanlei pe baza ratelor bursiere23:
Ratele bursiere pot fi grupate in doud categorii: unele calculate la nivel de actiune si
altele calculate la nivel de piald bursierl.
Cele mai semnificative rate bursiere sunt urmitoarele:
1. Cifra de afaceri pe acliune (CAa) echivaleazd cu productivitatea pe acliune gi se

determind raportand cifra de afaceri (CA) la numdrul de acliuni (Na):
CAa =CA / Na
2. Beneficiul pe acfiune (Bpa) este un indicator de bazd al pielei bursiere care aratd
partea din beneficiu adusi de fiecare acliune qi se obline prin raportarea beneficiului
net (Bnet) la numirul de acliuni (Na):
Bpa=Bnet/Na
lndicatorul prezinti importanli in evaluarea rentabilitelii acliunilor, servegte la calcu-

lul multiplului de capitalizare bursierd gi poate fi diluat sau ajustat, in funcgie de ca-
pitalul (diluat sau nediluat) luat in calcul.
3. Capacitatea de autofinantare pe acliune (CAFa) indicd partea din capacitatea

de autofinanlare adusd de fiecare acliune gi se determind prin raportarea capacitdlii
de autofinanlare (CAF) la numdrul de acliuni emise (Na):
CAFa=CAF /Na
Acest raport trebuie utilizat cu discerndmdnt la bursd, deoarece aclionarii pot prefera
dividendele in defavoarea autofi nantdrii.
23 Silvia Petrescu, op. cit, pp. 274-279.

ANALIZA ECONOMICO_FINANCIARA A 1NTREPRIN DERII
4. Capitalizarea bursieri (Cb) exprimd valoarea pe care bursa o acordd intreprinde-

rii gi se determind prin multiplicarea numdrului de acliuni emise (Na) cu ultimul curs
cotat al unei acliuni (Ca):
Cb = NaxCa
5. Coeficientul de capitalizare bursieri (PER) (price earning ratio) este un multiplu

de capitalizare (sau multiplu bursier), echivalent cu termenul franluzesc coeficient de
copitalizare a rezultatelor (CCR). Este un raport curs-beneficiu care stabilegte legdtura
dintre cursul unuititlu gi rentabilitatea lui gi se determind in doud moduri:
5.1. Ca raport intre capitalizarea bursierd (Cb) gi rezultatul exercifiului (Rex):
PER=Cb/Rex
5.2. Ca raport intre cursul acliunii la bursi (Ca) gi beneficiul pe acliune (Bpa):
pER=Ca / Bpa
Acest multiplu bursier de capitalizare a beneficiilor indica de c6te ori este capitalizat
beneficiul pe acliune, ardtdnd c6!i ani de beneficiu actual cosfd fiecare afacere co-
tat5.
Prin multiplicarea beneficiului pe acliune (Bpa) cu coeficientul de capitalizare bursierd
(PER) se obline cursul acliunii la bursd (ca = Bpa x PER), care permite aprecierea ran-
damentului unui plasament in acliuni gi este de preferat utilizirii unui simplu ran-
dament asigurat de dividendele distribuite.
Raportul curs-beneficiu (PER)variaz6 in timp giin spaliu Sidepinde de mai mulqifactori:

beneficiile anticipate ale operatorilor, evolutia ratelor dob6nzii ;i ritmul infla1iei, fagd
de care evolueazd in sens invers. Fluctualiile PER pe piala de capital oscileazd intre 15
9i 25, in funclie de condiliile economice ale diverselor ramuri industriale.
Acliunile cu un PER ridicat se comportd celmai bine ta bursd,favorizAnd speculalii

avantajoase vdnzdrii lor (PER > 25), dupd cum un PER relativ scdzut indicd o evaluare
destul de leftind, atractivi pentru cumpdrarea de ac_tiuni (pER < 15).
6. Gradul de evaluare al pielei (PlSl (price on share) reflectd modul in care coteazd
piala cifra de afaceri a intreprinderii sau, altfel spus, cu cdt se cumpdri cifra de afaceri
a acesteia pe piaga de capital. Se determind ca raport intre capitalizarea bursieri (Cb) gi
cifra de afaceri (CA):
P/S= Cb / CA
sau intre cursul actiunii la bursd (Ca) ti cifra de afaceri pe acliune (CAa):
P/S= Ca / CAa
O valoare peste 0,5 a raportului poate constitui o atraclie pentru investitori, iar una sub
0,5 reflectd subevaluarea cifrei de afaceri ca urmare a lipsei de performanle financiare
ale intreprinderii.
7 . Rata de distribuire a dividendelor (POR) (pay out ratio) exprimd politica in ceea
ce privegte distribuirea de dividende ;i are in vedere mai mult aclionarii gi mai pulin
capitalizarea rezultatelor pentru reinvestire gi dezvoltarea intreprinderii. Rata se calcu-
leazd raport6nd totalul dividendelor distribuite la rezultatul net:
POR = Dividende distribuite / Rezultat net (o/o)
Rata prezintd importan!6 pentru cei interesalide achizilia de acliuniin scopuloblinerii

unui venit sub forma dividendelor sau pentru realizarea unei plusvalori de capital.
8. Dividendele pe actiune (Dpa) constituie un indicator care depinde de rata de

distribuire a dividendelor;i se calculeazd raportand totalul dividendelor distribuite la
numirul de acliuni:
Dpa = Dividende distribuite / Numdr de acliuni
9. Randamentul (rata rentabilit6!ii) acliunii m6soard rentabilitatea plasamentului

9i depinde de dividendele distribuite gi de numirul de acgiuni, precum gi de cursul
acliunii. Se determind cu ajutorul raporturilor:
Ra = Dividende pe acliune / Cursul acliunii x t OO (o/o)
Ra = Dividende totale / Valoarea bursiera a acliunii x 100 (%o)

Rra = Beneficiul pe acliune / Cursul acliunii x 100 =I/ pER x 100 (%o)
10' Randamentul acliunilor pe piala de capital trebuie corelat cu ponderea acliunilor

tranzaclionafe in totalul acliunilor emise gi aflate in circulalie, ceea ce se exprimi prin
Iichiditatea acliunii (La) (marketability), calculat6 cu ajutorul raportului:
La = Numdr de acliuni tranzaclionate / Numdr total de acliuni emise
Pornind de la datele noastre, analiza performantei pe baza ratelor bursiere se prezinti

astfel:
A INTREPRINDERII
- lei
Nr. Denumirea indicatorilor
Exercifiul financiar Abateri
crt. Indici
Precedent
(ta) (oh)
Curent
Cifra de afaceri (CA)
131.400 161.200 161.200 - 161.200 /
i 31.400 = 1 31 .400 =
+29.800 122,67
2. Numdr de acliuni emise (Na)
390.000 420.000 420.000 - 420.000 /
390.000 = 390.000 =
+30.000 107,69
3. Citra de afaceri pe actiune
(CAa) (1 / 2)
131.400 / 16'1.200 t 0,3838 - 0,3838 /
390.000 = 420.000 = 0,3369 = 0,3369 =
0,3369 0,3838 +0,0469 113,92
4. Beneficiut net (Bnet) rc.soz 18.816 1 8.816 - 18.816 /
10.962 = 10.962 =
| +7.854 't71,64
5. Beneficiul pe a4iune (Bpa)
10.962 / 't8.816
/ 0,0448 - 0,0448 /
390.000 = 420.000 = 0,0281 = 0,0281 =
0,0281 0,0448 +0,0167 159,43
19.91 36.616
(CAF) 36.616 - 36.616 /
19.912 = 19.912 =
+16.704 183,88
pe acliune (CAFa) (6 / Z)
' 19.912 36.616 / 0,0871- 0,0871 /
390.000 420.000 = 0,0510 = 0,051 0 =
0,051 0,0871 +0.o35r 170,78
8. Cursul mediu al acfiunii (Ca)
0,485 0,86s 0,86s-l o,eost
0,485=l o,+ss=
9. Capitalizarea bursierd (Cb)
+0,38 | 178,3s
390.000 x 420.000x 363.300-l :o:.:oou
(2x8)
0,485 = 0,865 =
I tSg.tSO
189.150=
1 89.1 50 363.300 +174js01 rcz,oa=
10, Gradul de evaluare al pietei
(P/S) (e / 1)
189.150 / 363.300 / 2,253 - 2,253 /
131 .400 = 61.200 =
1 1,439 = 't,439
1,439 2,2s3
=
+0,814 156,56
1'l Gradul de evaluare al pietei
(P/s) (8 / 3)
0,48s / 0,865 / 2,253 - 2,253 /
0,3369 = 0,3838 = '1,439
1,439 =
1,439 2,253
=
+0,814 156,56
't2. Coefi cientul de capitalizare
bursierd (pER) (9 7 ay
189.150 / 363.300 / 19,30 - 19,30 /
'10.962=
18.816= 17,25 = 17,25 =
17,25 19,30 +2,05 111,88
13. Coefi cientul de capitalizare
bursierd (pER) (8 / 5)
0,485 / 0,865 / 'r
9,30 - 19,30 /
0,0281 = 0,0448 = '17,25 't7,25
= =
17,25 19,30 +2,0s 111,88

crt. (ra) (Vol
Precedent Curent
14. Dividendele distribuite 4.509 6.976 6.976 - 6.976 /

4.509 = 4.509 =
+2.467 154,71
15. Rata de distribuire a 4509 / 6.976 / 37,07 - 37,07 /

dividendelor (POR) (1a / a) (70) 1O.962= 18.816 = 4'1,'13 = 41,13 =
41,13 37,07 -4,06 90,12
16. Dividendele pe acliune (Dpa) 4s09 / 6.976 / 0,0166 - 0,0166 /

fi4/21 390.000 = 420.000 = 0,01 15 = 0,01 '15 =
0,01 15 0,0166 +0,0051 144,34
17. Randamentul acliunii (Ra) 4.509 / 6.976 / 1,92 - 1,92 /

(14 / 9) (o/o) 189.150 = 363.300 = 2,38= 2,38=
2,38 1,92 -0,46 80,67
18. Randamentul acliunii (Ra) 0,0115 / 0,0166 / 1,92 - 1,92 /

(16 / 8) (o/o) 0,485 = 0,865 = 2,37 = 2,37 =
2,37 1,92 -0,45 81,01
19. Rata rentabilitilii acliunii (Rra) 0,0281/ 0,0448 / 5,17 - 5,17 /

6 / 8\ (o/o) 0,485 = 0,865 = 5,79 = 5,79 =
5,79 5,17 -0,62 89,29
20. Numdrul de acliuni 12s.000 280.000 280.000 - 280.000 /

'125.000
tranzac!ionate 125.000 = =
+155.000 224
21. Lichiditatea acliunii (La) 125.000 / 280.000 / 66,66 - 66,66 /

(20 / 2) (o/o) 390.000 = 420.000 = 32,05 = 32,05 =
32,05 66,66 +34,61 207,98
lnterpretare:
1. Ratele bursiere calculate la nivel de acliune: cifra de afaceri pe acliune (CAa), be-
neficiul pe acliune (Bpa) ;i capacitatea de autofinanlare pe acliune (CAFa) au cres-
cut cu 13,92o/o, 59,43o/o gi, respectiv cu 70,78o/o ca urmare a decalajului favorabil
intre ritmul de cre;tere a indicatorilor de performanld, superior ritmului de creg-
tere a numdrului de acliirni emise (Na) (7,690/o).
2. in condigiile reducerii ratei de distribuire a dividendelor (POR) cu 9,880/o (1000/o -
90,12o/o), dividendele pe acliune (Dpa) au crescut cu 44,34o/o, ceea ce poate cointe-
resa aclionarii.
3. Cregterea dividendelor pe acliune (Dpa) cu 44,34o/o in condiliile cretterii cursului

mediu al acliunii (Ca) cu 78,35o/o a diminuat randamentul acliunii (Ra), care poate
fi explicat gi prin decalajul dintre cretterea dividendelor distribuite cu 54,71o/o qi
cre'terea capitalizdrii bursiere (Cb) cu 92,060/o.
ANALIZA ECONOMICO-FINANCIARA A iNTREPRINDERII
4. Ratele calculatela nivel de piald bursierd au evoluat diferit: cursul mediu al acqiu-
nii (Ca) aproape s-a dublat, ceea ce a contribuit la cregterea capitalizirii bursiere
(Cb) cu 92,,060/o, alituri de cre;terea numirului de acliuni emise (Na) cu7,690/o.
5. Gradul de evaluare al pielei (P/S) are valori supraunitare in cre$tere cu 56,560/o,

ceea ce constituie conditii atractive pentru investitori.
6. Coeficientul de capitalizare bursierd (PER) a crescut cu 1 1,88o/o ca urmare a cre;terii
cursului mediu al acliunii (ca) cu 78,35o/o 9i a beneficiului pe acliune (Bpa) cu

59,43o/o, precum gi ca urmare a cregterii capitalizirii bursiere (Cb) cu 92,060/o gi a
benefi ciu lui net (Bnet) cu 7 1,640/o.
7. Rata rentabilitafii acliunii (Rra), in raport invers cu PER, s-a redus cu 10,71o/o (1000/o
-
89,29o/o) ca urmare a cregterii cursului acliunii (ca) cu 78,35o/o, comparativ cu cret-
terea beneficiului pe acliune (Bpa) de 59,43o/o, ceea ce ar putea constitui un motiv
de v6nzare a acliunilor pe termen scurt.
8. Evolulia ascendenti a randamentului actiunilor pe piaga bursierd se coreleazd cu
creSterea lichiditalii acliunilor (La) cu 107,98o/o, ceea ce reflectd imbundtSlirea per-
formanlei bursiere, cu efecte benefice in ceea ce privegte atrajerea potenlialilor
investitori.
(l) Analiza riscului de faliment alintreprinderii2a:
Pentru studiul riscului de faliment vom utiliza modelul,,Z" al lui Altman. Potrivit aces-
tei metode, se calculeazd coeficientul Z de risc dupd relalia:
Z = 1,2 x Xl + 1,4 x X2 + 3,3 x X3+ 0,6 x X4 + I x X5

unde:
Xl = Activ circulant / Activ total;

X2 = Profit reinvestit / Activ total = Autofinanlare / Activ total;
X3 = Rezultat din exploatare / Activ total;
X4 = Capitalizare bursieri / Datoriitotale;

X5 = Cifra de afaceri / Activ total.
Dacd Z > 3 nu sunt probleme, intreprinderea prezintd incredere.
Dacdz este cuprins intre 1,8 gi 3, acesta indicd o stare de alert6, o situatie dificila.
Dacd Z < 1,8, intreprinderea este in prag de faliment.
24 Marin Toma, op. cit., p.67.

Ghid pentru pregdtirea candidasilor la examenul de aptitudini
in cazul datelor noastre, pentru anul curent, situalia se prezintd astfel:

Xl = Activ circulant / Activ total = 130.000 lei/ (86.000 lei + 130.000 lei + 70 lei) = 9,691
X2 = Autofinanlare / Activ total = 29.640|ei / 216.07O lei = 0,1 37
X3 = Rezultat din exploatare / Activ total = 25.1 00 lei / 216.O70lei = 0,1 1 6

X4 = Capitalizare bursierd / Datorii totale = 363.300 lei / (55.000 lei + 1.900 lei) = 6,334
X5 = Cifra de afaceri / Activ total = 161 .200 lei / 216.070lei = 0,746
Z = 1,2 x 0,601 + 1,4 x 0,137 + 3,3 x 0,1 1 6 + 0,6 x 6,384 + 1 x 0,7 46 = 5,87
Z este mai mare decdt 3, deci intreprinderea prezintd incredere.

Analiza Economico-Financiara Din Ghid Aptitudini 2017

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Analiza Economico-Financiara Din Ghid Aptitudini 2017

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

2. ANALIZA ECONOMICO.

1. Tipuri de bilanl folosite in evaluare gi utilitatea lor

l.l. Bilanlul funclionol

Dispuneli de urmdtoarele informalii:

legate de exploatare 4.500 lei; obligaliuni 6.800 lei; rezerve din

Bilanlul funclional reprezintd un instrument util in analiza financiarS' Practic, pentru a

Activ Capitaluri proprii ;i datorii

L Active stabile (aciclice) (AS) l. Surse stabile (aciclice) (5S)

in scopul realizirii bilangului funclional se au in vedere urmdtoarele retratiri:

cl) active ciclice din exploatare:

c2.2) creanle fiscale (TVA de recuperat aferentd imobilizarilor);

d1.1) obligalii cdtre furnizori giasimilate;

f) amortizarea ;i provizioanele se inregistreazi la resurse stabile (aciclice), ma-

Principalii indicatori utilizali in analiza echilibrului financiar in acceplia

l. Fondul de rulment funclional, denumit;ifond de rulment net global (FRNG) _

FRNG = Surse stabile (aciclice) (SS) - Active stabite (aciclice) (AS)

FRNG poate fi:

in practici se intdlnesc doui situalii:

11.2. Nevoia de fond de rulment in afara exploatirii (NFRAE):

Este foarte 9i din afara exploatdrii

lll. Trezoreria neti (TN):

TN = Fondul de rulment net global (FRNG) - Nevoia de fond de rulment (NFEI

TN = Active de trezorerie (trezorerie de activ)

Trezoreria netd Poate fi:

a) pozitivi, caz in care din activitatea firmei se degaji un surprus monetar;

(b) intocmirea bilanlului funclional:

a Stocuri la varoarea brutS = 25.000 rei (materii prime) + 1

lnvestiliifinanciare pe termen scurt = 6.g00 lei (obligaliuni)

r Active de trezorerie (trezorerie de activ) (TA) 11.4O0lei (conturi

capitaluri proprii = 40.000 rei (capitar sociar subscris

= surse ciclice de exploatare (scE) = 111'550 lei

Activ (utiliziri) Sume Capitaluri proPrii ;i Sunp,

ll.Active ciclice din 124.300 ll. Surse ciclice de exPloatare 11155l

lV. Active de trezorerie 27.200 lV. Trezorerie negativd (de 4.il

Total utilizdri 421.750 Total resurse 421.71

(c) Calculul indicatorilor de echilibru financiar:

3- Necesarul (nevoia) de fond de rurment in afara exproatirii

Trezoreria neti (TN) = Fondur de rurment net grobar (FRNG)

21.2. Bilonlul financiar

o intreprindere este caracterizatd de situalia biranlierd descrisd

Denumirea indicatorilor 31.12.N

Datorii mai mari de un an

Alte datorii din exploatare

Datorii bancare pe termen foarte scurt

Cheltuieli in avans, din care:

Subvenlii pentru investilii

Provizioane pentru litigii care vor fi reluate in

(a) Logica bilanlului financiar2:

Logica bilanquluifinanciar se bazeazd pe criteriul lichiditetii crescdtoare a

Lichiditatea crescdtoare a activelor este disponibilitatea din ce in ce mai

Construclia bilanluluifinanciar implicd respectarea unor principiigi regulicare permit

Amenajarea posturilor de activ conduce la existenla a doua ansambluri:

Amenajarea posturilor de pasiv structureaze pasivul bilanlutui in grupa

2 Silvia Petrescu, Analizd ;i diagnostic finonciar-contabil. Ghid teoretico-aplicotiv,

Veniturile realizate in avans cu scadenfa peste un an sunt incluse in datoriile pe termen

Schematic, bilanlul financiar tabelar se prezintd astfel:

Active (necesaruri) Capitaluri (resurse)

Necesar permanent Capitaluri permonente

2. Activ circulant net > 1 an 2. Datorii cu scadenle > 1 an

Necesartemporar Resurse temporare

1. Activ circulant net < 1 an 1. Datorii cu scadenle < 1 an

2. lmobilizari financiare < 1 an 2. Credite bancare curente (Trezorerie

3. DisponibilitSli (Trezorerie activd)