Determinaţi valoarea întreprinderii prin metoda actualizării fluxurilor viitoare de

numerar (DCF) cunoscând următoarele informaţii:

La 31.12.N societatea înregistrează:

VENITURI TOTALE – 3.288.356 lei din care:
- venituri din exploatare 3.236.463 lei
- venituri financiare 51.893 lei
CHELTUIELI TOTALE – 3.130.431 lei din care:
- cheltuieli din exploatare 3.091.600 lei
- cheltuieli financiare 38.831 lei
REZULTAT BRUT - 157.925 lei
IMPOZIT PE PROFIT – 25.705 lei
PROFIT NET - 132.220 lei

Pentru construirea previziunii s-au luat în calcul următoarele ipoteze:

- Informaţiile privind structura veniturilor şi cheltuielilor pentru anul N au fost preluate
din situaţiile financiare
- amortizarea luată în calcul corespunde valorii contaabile a imobilizărilor corporale şi
duratei de viaţă economice estimate la data evaluării.
- necesarul de finanţare a ţinut cont de durata de rotaţie a stocurilor şi durata de încasare a
creanţelor.
- Perioada de perviziune este de 5 ani. Se considera anul N anul de bază, iar următorii ani
reprezintă anii de previziune.
- Valoarea reziduală reprezintă valoarea afacerii după perioada de previziune explicită şi
este estimată prin a) capitalizarea cash-flow-ului la sfârşitul perioadei de previziune
b) capitalizarea profitului la sfârşitul perioadei de previziune.

Se estimează o creştere a veniturilor din exploatare cu 7%, creştere cu bază în lanţ, iar a
veniturilor financiare cu 1% tot cu bază în lanţ. Ponderea costurilor de exploatare a fost în anul N
de 96%, iar în perioada de previziune se estimează o creştere a eficienţei costurilor din
exploatare astfel: 95% în N+1, 94% în N+2, 93% în N+3, 92% în N+4, 91% în N+5. Cheltuielile
cu amortizarea de 100.000 lei in anul N cresc cu 5.000 lei anual ca urmare a investiţiilor
efectuate.
Cheltuielile financiare cresc cu 2% anual.
Cota de impozit pe profit este de 16%, NFR a fost de 503.949 lei în anul N şi se
estimează o menţinere a ponderii acesteia în veniturile din exploatare la nivelul realizat în anul
de bază N pe întreg orizontul de previziune.
Rata de actualizare este de 14%, iar rata de creştere constantă 2%, dinamică estimată
după anul N+5. Rata de capitalizare se obţine deducând din rata de actualizare, rata de creştere
constantă.
Investiţiile se previzionează să reprezinte 3% din veniturile de exploatare.
Nu au fost depistate active in afara exploatarii.
 INDICATORI N N+1 N+2 N+3 N+4 N+5
1. VENITURI
TOTALE 3.288.356 3.515.427 3.758.363 4.018.272 4.296.343 4.593.847
- venituri din
exploatare 3.236.463 3.463.015 3.705.426 3.964.806 4.242.343 4.539.307
- venituri
financiare 51.893 52.412 52.936 53.465 54.000 54.540
2. CHELTUIELI
TOTALE 3.130.431 3.329.472 3.523.501 3.728.478 3.944.987 4.173.642
- cheltuieli din
exploatare 3.091.600 3.289.865 3.483.101 3.687.270 3.902.955 4.130.769
- cheltuieli
financiare 38.831 39.608 40.400 41.208 42.032 42.873
3. REZULTAT
BRUT 157.925 185.955 234.862 289.794 351.356 420.205
4. IMPOZIT PE
PROFIT 25.705 29.753 37.578 46.367 56.217 67.233
5. REZULTAT
NET 132.220 156.202 197.284 243.427 295.139 352.972

6.AMORTIZARE 100.000 105.000 110.000 115.000 120.000 125.000

7. NFR 503.949 554.082 592.868 634.369 678.775 726.289

8. VARIAŢIA
NFR   50.133 38.786 41.501 44.406 47.514
9. FLUX DIN
EXPLOAT (Rez
net+Amortiz-
ΔNFR)   211.069 187.147 236.540 286.038 341.471
+ VANZARE
IMOBILIZARI 0 0 0 0 0
- INVESTIŢII 103.890 111.163 118.944 127.270 136.179
10. FLUX DIN
INVESTIŢII -103.890 -111.163 -118.944 -127.270 -136.179
+ Intrări de
credite 0 0 0 0 0
- Rambursări de
credite 0 0 0 0 0
11. FLUX DE
FINANŢARE 0 0 0 0 0
 12. FLUX DE
NUMERAR= flux
din exploatare+
flux din investiţii+
flux de finanţare   107.178 138.731 236.540 286.038 341.471
(1+0,14)^t   1,140 1,300 1,482 1,689 1,925
Factor de
actualizare
1/(1+0,14)^t   0,877 0,769 0,675 0,592 0,519
13.
ACTUALIZARE
A FLUXURILOR - 94.016 106.749 159.658 169.357 177.349
SUMA
FLUXURILOR
ACTUALIZATE 707.130

5
CF
Valoarea actualizată a fluxurilor=∑ t =707.130 lei
T =1 (1+ a)

177349
a) Valoarea reziduală= =1.477 .908 lei
0,14−0,02
1.477.908 1.477 .908
Valoarea reziduală actualizată= =
(1+0.14 )
5
1,925 = 767.745 lei

Valoarea societăţii= valoarea actualizată a fluxurilor+ valoarea reziduală

actualizată+ valoarea active redundante= 1.474.875 lei

352972
a) Valoarea reziduală= =2.941.433 lei
0,14−0,02
2.941.433 2.941.433
Valoarea reziduală actualizată= =
(1+0.14)5 1,925 = 1.528.017 lei

Valoarea societăţii= valoarea actualizată a fluxurilor+ valoarea reziduală

actualizată+ valoarea active redundante= 2.235.147 lei