TEMA V: Plasamentul

financiar în acţiuni
1. Evaluarea în condiţiile certe
2. Modelul lui Gordon şi Shapiro
3. Modelul lui Bates
4. Modelul cu dividende în progresie
aritmetică
 Plasamentul financiar în
acţiuni
Acţiunea este un titlu financiar, care se emite pe termen
lung. Deosebirea dintre obligaţiuni şi acţiuni constă în faptul
că obligaţiunile se rambursează după un anumit număr de ani,
iar acţiunile nu se rambursează niciodată.
A investi într-o acţiune (a deveni acţionar) înseamnă a plăti
preţul (sau cursul) acesteia, la un moment dat, pentru a
putea obţine un flux de venituri viitoare.
Fluxurile de venituri pe care le scontează acţionarii se compun
din anumite părţi de dobândă sau din profituri, precum şi din
valoarea de revânzare a acţiunii, la un moment dat.
 Plasamentul financiar în
acţiuni
Vom nota:
C0 - cursul (valoarea acţiunii) la momentul cumpărării;
D0 - dividendul plătit exact înaintea aprecierii valorii C0 a acţiunii;
n - durata de ani a investiţiei într-o acţiune;
Dk — dividendul plătit în anul k, k = 1,n ;
Cn- valoarea de revânzare a acţiunii după n ani de la cumpărare;
pk- procentul anual de apreciere a cursului acţiunii în anul k.
1. Evaluarea în condiţiile
certe
În conformitate cu principiul fundamental al echivalenţei
angajamentelor financiare reciproce (cheltuieli şi venituri ale
emitentului şi ale acţionarului), corespunzătoare investiţiei în
acţiuni, trebuie să aibă loc relaţia de credibilitate a operaţiunii
financiare

cu condiţia că plăţile eşalonate ale dividendelor au loc

posticipat.
1. Evaluarea în condiţiile
certe
Dacă evaluarea are loc cu procent anual unic (P1 = P2= ....=
Pn = P)> atunci avem:

Relaţiile de mai sus se referă la egalitatea dintre cursul unei

acţiuni la cumpărare şi valorile ei viitoare, dividende şi
valoarea de revânzare, prin intermediul procentului de
actualizare (sau de rentabilitate a operaţiunii financiare).
1. Evaluarea în condiţiile
certe
Relaţiile:

ne permit evaluarea (stabilirea) preţului de revânzare,

cunoscând preţul de cumpărare şi dividendele încasate (sau
incasabile, dacă problema se pune înainte de revânzare).
Exemplul 1. În urmă cu trei ani s-a cumpărat o acţiune
cu preţul C0 = 2000u.m., încasându-se dividendele
anuale:
D1 = 80 u.m., D2 = 100 u.m. şi D3 = 125 u.m.
Dacă procentele anuale de evaluare sunt, respectiv, p1 -
8%, p2 = 10% şi p3 = 12%, cu ce preţ se poate revinde,
azi, această acţiune?
1. Evaluarea în condiţiile
certe
Exemplul 2. O acţiune se cumpără, azi, cu 10000 u.m. şi se
evaluează cu procentul anual de 12%, timp de 4 ani, pentru ca,
apoi, să se revândă. Să se afle dividendul anual constant maxim
ce poate fi acordat acţionarului.
2. Modelul lui Gordon şi
Shapiro
Gordon şi Shapiro au adus modelul general la o anumită
îmbunătăţire, introducând ipoteza unei creşteri anuale
constante a dividendelor, cu un coeficient anual a (sau
procent anual 100*a).

Exemplul 3. O acţiune poate fi cumpărată, azi, cu preţul C0

= 2500 u.m., ultimul dividend fiind D0 = 150 u.m. La ce
preţ se va revinde acţiunea peste 3 ani, dacă dividendele
urmează o creştere anuală de 15%, iar procentul anual al
operaţiunii financiare este p = 12%.
2. Modelul lui Gordon şi
Shapiro
Exemplul 4. La ce preţ poate fî cumpărată o acţiune, azi,
ştiind că peste 3 ani ea se va revinde cu 3000 u.m., ultimul
dividend înainte de cumpărare este D0 = 160 u.m., procentul
anual al operaţiunii este 10%, iar dividendele anuale vor avea
o creştere anuală constantă de 15%.
3. Modelul lui Bates
Bates a adus modelul general de apreciere a valorii
(cursului) unei acţiuni, făcând două presupuneri:
a) beneficiul anual pe acţiune creşte anual într-un ritm
constant (în progresie geometrică), adică
3. Modelul lui Bates
Exemplul 5. Cu ce preţ poate fi cumpărată, azi, o acţiune
care se poate revinde peste 3 ani cu 12000 u.m., ştiind că
beneficiile sale anuale cresc într-un ritm anual constant de
12%, dividendele anuale reprezintă 36% din beneficiile
anuale, ultimul beneficiu înainte de cumpărare a fost B0 =
800 u.m., iar procentul anual de actualizare p = 8% ?

Exemplul 6. La ce preţ se revinde, azi, o acţiune

cumpărată cu 5 ani în urmă cu preţul C0 = 7500 u.m. ale
cărei beneficii anuale au crescut anual într-un ritm
constant de 26%, dividendele anuale au reprezentat 40%
din beneficii, ultimul beneficiu înainte de cumpărare a fost
B0 = 2500 u.m., iar procentul anual de actualizare p =
10% ?
4. Modelul cu dividende în
progresie aritmetică
În cazul modelelor Gordan-Shapiro şi Bates de evaluare a
acţiunilor, dividendele anuale cresc în progresie geometrică.
Să presupunem, acum, că dividendele anuale au o creştere mai
lentă (o evoluţie în progresie aritmetică). în acest caz,
dividendele anuale pot fi calculate din formula
Dk = D1 + (k – 1)*R , unde D1 este dividendul din primul an, iar
R este creşterea anuală a dividendelor.
4. Modelul cu dividende în
progresie aritmetică
Exemplul 7. La ce preţ se revinde, azi, o acţiune
cumpărată cu 4 ani în urmă, cu preţul C0 = 16800 u.m.,
dividendul în primul an fiind D1 = 1800 u.m., iar creşterea
anuală a dividendelor R = 750 u.m., dacă procentul anual
de actualizare este p = 10% ?