Inițiere acoperire

10/02/2021

OMV PETROM S.A.

Recomandare: Buy
Simbol: SNP Preț țintă: 0,445 lei | Randament: 11,39%
Domeniu de activitate: Extracția petrolului brut

Sector puternic afectat de pandemie

În urma analizei companiei OMV PETROM S.A. Evoluție preț

am acordat un preț țintă pentru următoarele 12
luni de 0,445 lei/acțiune, cu 11,39% peste prețul
din piață, recomandarea noastră fiind de BUY.

Rezultatele preliminare au fost în linie cu așteptările din

03.iul.20
03.mar.20

03.mai.20
03.iun.20

03.nov.20
03.sept.20
03.apr.20

03.aug.20

03.oct.20

03.feb.21
03.ian.20

03.dec.20
03.ian.21
03.feb.20
piață. Având în vedere impactul puternic al situației
epidemiologice actuale asupra sectorului de activitate al
companiei, cifra de afaceri a OMV Petrom a înregistrat
o scădere de aproximativ 37% în T4/2020 comparativ
cu T4/2019, respectiv de aproximativ 23% în anul 2020 Indicatori bursieri*
comparativ cu anul 2019. Rezultatul din exploatare în Capitalizare de piață 23.167.440.309
T4/2020, excluzând elementele speciale, a înregistrat o Număr total acțiuni 56.644.108.335
scădere de 58%, comparativ cu rezultatul din aceeași Price-Earnings Ratio 6,45
perioadă a anului 2019, în timp ce rezultatul net a scăzut (PER)
Price to Book Value 0,71
cu aproximativ 59%.
(P/BV)
Randament dividend 7,64%
Producția totală de hidrocarburi se află pe un trend
descendent în T4/2020, fiind cu 7,64% sub nivelul din Performanță*
T4/2019 și cu 0,78% mai scăzută comparativ cu cea Preț maxim 52 săptămâni 0,4290
realizată în T3/2020. Rezultate în scădere au fost Preț minim 52 săptămâni 0,2670
înregistrate și în cadrul segmentului Downstream,
Evoluție preț 1 lună 2,44%
vânzările totale de produse rafinate, fiind în scădere
Evoluție preț YTD 8,12%
comparativ cu cele realizate în T4/2019, cu aproximativ
10%. Evoluție preț 1 an -5,22%

În ciuda performanțelor financiare scăzute, OMV Petrom Calendar financiar

continuă să implementeze o politică de dividende Raport anual 27.04.2021
stabilă, existând o propunere de dividend pentru anul
2020 de 0,031 RON/acțiune, la același nivel cu cel Acționariat
distribuit în anul 2019, ceea ce reprezintă un OMV 51,01%
randament de 7.64% la prețul de închidere din data Alți acționari 28,35%
de 09.02.2021. Statul român 20,63%

2019 2020 2021e 2022e 2023e

Cifra de afaceri 25,485.47 19,716.98 22,209.58 22,962.39 21,885.65
Rezultat net 3,634.68 1,291.01 1,928.67 2,402.29 2,245.39
ROE 9,21 25,61 18,44 15,84 18,06
EBITDA 8,065.66 5,523.58 5,286.03 5,955.32 5,795.11
Marjă operațională 85,62% 88% 73,85% 82,69% 82,81%

*randamentele au fost calculate pe baza prețurilor de tranzacționare din data de 09.02.2021

surse: comunicatele, datele financiare și cotațiile companiilor listate la Bursa de Valori București, bvb.ro, dep. Analiză și Strategii de piață SSIF Goldring SA
În ceea ce privește vânzările de gaze, acestea se află în scădere comparativ cu T4/2019, însă comparativ
cu T3/2020, acestea prezintă o ușoară creștere de 9%.

Cotația petrolului - cu toate că efectele pandemiei globale se resimt și în prezent, prețul țițeiului se află
pe un trend ascendent, previziunile companiei în privința prețului în anul 2021 ajungând la 50-
55 USD/bbl, iar pentru anul 2022 la 60 USD/bbl.

Parcursul cotației SNP

Tendința de creștere a acțiunilor OMV Petrom pe parcursul anului 2019, respectiv 2020 a fost dublată de
numeroase perioade de volatilitate crescută, alături de schimbări semnificative atât în cadrul pieței locale
de capital, cât și în cadrul piețelor internaționale.
În anul 2020, prețul mediu al acțiunii OMV Petrom pentru tranzacțiile de pe piața Regular a fost de 0,3470
lei, în scădere cu aproximativ 12% față de prețul mediu înregistrat în anul 2019 de 0,3886 lei. Cel mai
mare volum zilnic de tranzacționare a fost de 9,8 mil. acțiuni, înregistrat în 01.10.2020.

Domeniul de activitate

Cu o capitalizare bursieră de peste 22,6 mld. lei, OMV PETROM este cea mai mare companie de energie
din Europa de Sud-Est, respectiv cea mai mare companie românească listată la Bursa de Valori București.
Compania este organizată în trei segmente de activitate integrate operațional:
▪ Upstream - explorare onshore și offshore la mare adâncime, producția din zăcăminte mature

▪ Downstream Oil - prezenți pe piața de retail a produselor petroliere printr-o rețea de 793 de
stații de distribuție, aflate în România, Moldova, Bulgaria și Serbia

▪ Downstream Gas - producția de energie electrică și vânzarea de gaze naturale și energie electrică

Acționariat

Analiza structurii acționariatului companiei indică o scădere a investitorilor persoane fizice private, în anul
2019 deținând o pondere de doar 9,9%, în timp ce 60,6% din acțiunile liber-tranzacționabile erau deținut
de acționari instituționali din România, comparativ cu ponderea de 52,6%, din aceeași perioadă a anului
anterior.

surse: comunicatele, datele financiare și cotațiile companiilor listate la Bursa de Valori București, bvb.ro, dep. Analiză și Strategii de piață
SSIF Goldring SA

Guvernanță corporativă

Conform indicelui VEKTOR, calculat de către Asociația pentru Relația cu Investitorii la Bursa din România
(ARIR), OMV Petrom a primit nota 9,5 din 10.
Politica de dividende

Politica de dividend implementată de către Grup are în vedere creșterea în fiecare an a dividendului, sau
cel puțin menținerea aceluiași nivel. Acest lucru contribuie la asigurarea unei rentabilități competitive în
rândul investitorilor, fiind considerat un aspect important în procesul de soliditate financiară pe termen
lung. Astfel că la Adunarea Generală a Acționarilor din data de 27 aprilie 2020, au aprobat distribuirea de
dividende pentru anul financiar 2019, în sumă brută de 1,756 mil. lei (dividendul brut pe acțiune fiind în
valoare de 0,031 lei), dividendele totale plătite în cursul anului 2020 fiind în suma de 1.740 mil lei. În
conformitate cu politica de dividende practicată de către companie, pentru anul financiar încheiat la 31
decembrie 2020, Directoratul OMV Petrom S.A. a propus, pentru anul financiar 2020, menținerea aceluiași
nivel al dividendului, precum cel distribuit în anul 2019, în valoare brută de 0,031 lei/acțiune.

Dividend brut (RON/acțiune)

0,031 0,031

0,027

2018 2019 2020

surse: comunicatele, datele financiare și cotațiile companiilor listate la Bursa de Valori București, bvb.ro, dep. Analiză și Strategii de piață
SSIF Goldring SA

Sectorul energetic

O analiză a PwC România arată că sectorul energetic a suferit cel mai mare șoc din ultimii 70 de ani,
acest fapt fiind determinat de situația epidemiologică actuală. De asemenea, același studiu estimează că
cererea globală de energie va scădea cu 6% în următoarea perioadă, de șapte ori mai mult decât în urma
crizei financiare din 2009. Impactul crizei generate de Covid-19 a fost și este în continuare resimțit pe
toate palierele sectorului energetic, de la alimentarea cu combustibil, până la eficiența acestora, cu
implicații serioase pentru securitatea energetică și tranziția către energia curată.

Având în vedere că dependența prețului de cerere și ofertă este specifică sectorului în care își desfășoară
activitatea compania, izbucnirea pandemiei, alături de creșterile uriașe ale cazurilor în cel de-al doilea
trimestru al anului 2020 au determinat o scădere drastică a cererii din partea consumatorilor. La fel ca în
cazul tuturor companiilor din acest sector, cererea de produse petroliere și electricitate este în continuă
scădere, în timp ce cererea de gaze naturale, susținută de marile industrii consumatoare, se menține la
același nivel în comparație cu aceeași perioadă a anului 2019.

Investiții

În ultimul trimestru al anului 2020, investițiile OMV Petrom au fost în valoare de 821 mil. lei, înregistrând
o scădere de 43%, comparativ cu cele din perioada similară a anului precedent. Investițiile realizate pe
întreg anul 2020 au însumat 3.206 mil. lei, cu 24% mai puțin decât cele din 2019 (4,225 mil. lei).

Sumele alocate pentru investiții în trimestrul IV 2020 pe fiecare segment de activitate au fost:
▪ Upstream - 641 mil. lei (T4/2019: 996 mil. lei)
▪ Downstream Oil - 193 mil. lei (T4/2019: 426 mil. lei)
▪ Downstream Gas - 5 mil. lei (T4/2019: 4 mil. lei)
▪ Corporativ și Altele - 10 mil. lei (T4/2019: 6 mil. lei)
 Investițiile realizate în vederea reducerii impactului asupra mediului au fost efectuate în cadrul rafinăriei
Petrobrazi, compania investind 46 mil. euro pentru un sistem închis de golire rapidă la instalația de
cocsare.

De asemenea, în perioada următoare va continua parteneriatul încheiat cu Auchan Retail România.

Această cooperarea a fost inițiată în anul 2017 cu o fază-pilot în cadrul căreia au fost deschise magazine
de proximitate MyAuchan în stații Petrom, atât în zone urbane, cât și în zone rurale din România. Astfel
că sunt estimate a fi deschise până la 100 de magazine MyAuchan în stațiile de distribuire marca Petrom.

Riscuri

Principalele riscuri asociate companiei sunt cele legate de prețul mărfurilor de tranzacționare și de cursul
de schimb, fiind expusă, în principal, volatilității leului în raport cu moneda euro și cu dolarul american.
Alte riscuri cu care se confruntă OMV Petrom sunt cele de credit, de lichiditate, precum și riscul de rată
a dobânzii.

Rezultate financiare (actuale și estimate)

Contul de profit și pierdere (mil. RON)

2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E

Venituri din vânzări 22,523.24 25,485.47 19,716.98 22,209.58 22,962.39 21,885.65
Alte venituri de exploatare 672.1 263.95 1,182.33 352.96 382.31 377.31
Venit din investițiile contabilizate 9.51 7.36 4.47 6.92 5.96 5.76
Total venituri din vânzări și alte venituri 23,204.85 25,756.78 20,903.78 22,569.45 23,350.66 22,703.32
Achiziții (nete de variația stocurilor) -8,040.24 -10,680.68 -8,209.70 -8,593.01 -9,219.27 -8,878.36
Cheltuieli de producție și similare -3,139.79 -3,469.59 -3,488.97 -3,423.86 -3,526.73 -3,474.11
Cheltuieli cu taxe aferente producției și similare -1,240.55 -1,187.33 -873.30 -1,081.17 -1,090.68 -1,014.68
Amortizare și ajustări de depreciere a activelor imobilizate -3,180.13 -3,511.88 -3,749.44 -3,553.70 -3,678.68 -3,659.37
Cheltuieli privind vânzările, distribuția și cheltuieli administrative -1,977.47 -2,140.17 -1,952.35 -2,063.38 -2,110.14 -2,038.65
Cheltuieli de explorare -174.27 -237.66 -814.47 -983.20 -511.93 -612.66
Alte cheltuieli de exploatare -239.41 -284.41 -348.46 -259.50 -308.13 -314.13
TOTAL CHELTUIELI DIN EXPLOATARE -17,991.86 -21,511.72 -19,436.69 -19,957.82 -20,445.57 -19,991.97
Rezultat din exploatare 5,212.99 4,245.06 1,467.09 2,611.63 2,905.09 2,711.35
Venituri din dobânzi 162.24 317.63 337.33 260.98 313.05 308.68
Cheltuieli cu dobânzile -435.6 -276.98 -295.44 -358.30 -331.93 -318.03
Alte venituri și cheltuieli financiare -26.06 -8.91 -30.28 -31.00 -26.34 -28.91
Rezultat financiar net -299.42 31.74 11.61 -128.32 -45.23 -38.26
Profit înainte de impozitare 4,913.57 4,276.80 1,478.70 2,483.31 2,859.87 2,673.09
Impozit pe profit -835.78 -642.12 -187.69 554.64 457.58 427.69
Profit net aferent perioadei 4,077.79 3,634.68 1,291.01 1,928.67 2,402.29 2,245.39

surse: comunicatele, datele financiare și cotațiile companiilor listate la Bursa de Valori București, bvb.ro, dep. Analiză și
Strategii de piață SSIF Goldring SA

În ceea ce privește valoarea consolidată a veniturilor din vânzări înregistrate în T4/2020, aceasta a scăzut cu
aproximativ 37% comparativ cu T4/2019. Scăderea semnificativă a fost puternic influențată de reducerea vânzărilor
de electricitate, de reducerea prețurilor aferente vânzărilor de produse petroliere și gaze naturale, respectiv de
reducerea volumului de producție.
Vânzările realizate în segmentul de Downstream Oil au reprezentat 72% din totalul vânzărilor consolidate, în timp
ce vânzările din Downstream Gas au reprezentat 27%, iar cele din Upstream 2%.
Situația epidemiologică actuală, alături de
dinamica piețelor internaționale de țiței, respectiv
incertitudinile în ceea ce privește reglementările
din piața românească au dus la crearea unui
mediu de piață nefavorabil pentru companie,
determinând în cele din urmă un impact negativ
asupra performanțelor financiare ale Grupului. Fig. 3 Evoluție preț țiței
Conform datelor prezentate de către companie,
cel mai scăzut preț al țițeiului a fost înregistrat în
trimestrul al doilea al anului 2020. Cu toate că
efectele pandemiei globale se resimt și în prezent,
prețul țițeiului se află pe un trend ascendent.
Previziunile companiei în privința prețului în anul Sursa www.omv.ro
2021 ajungând la 50-55 USD/bbl, iar pentru anul
2022, 60 USD/bbl.

Indicatori economici (actuali și estimați)

2018 2019 2020 2021E 2020E 2023E

ROE 13.00% 10.85% 3.90% 5.42% 6.31% 5.53%
EBIT margin 23.14% 16.66% 7.44% 11.76% 12.65% 12.39%
EBITDA margin 5.76% 1.91% -13.02% -6.43% -5.01% -5.96%
Marja de profit 18.10% 14.26% 6.55% 8.68% 10.46% 10.26%
debt/equity 0.3925 0.4110 0.4275 0.4003 0.3791 0.3537
rata de acoperire a
dobânzilor din EBIT (11.97) (15.33) (4.97) (7.29) (8.75) (8.53)
EV
38,071.65 40,257.94 39,757.50 43,132.73 45,202.93 47,651.61
EBIT
5,212.99 4,245.06 1,467.09 2,611.63 2,905.09 2,711.35
EBITDA
1,297.84 487.94 (2,566.18) (1,428.70) (1,150.74) (1,304.32)
lichiditate curentă
1.86 2.22 2.32 2.18 2.24 2.29
lichiditate redusă
1.03 1.26 1.41 1.24 1.31 1.32
lichiditate imediată
1.46 1.77 1.92 1.77 1.83 1.88

surse: comunicatele, datele financiare și cotațiile companiilor listate la Bursa de Valori București, bvb.ro, dep. Analiză și Strategii de piață
SSIF Goldring SA

Cu toate că marja de profit se află pe un trend descendent datorită impactului macroeconomic și

epidemiologic, estimăm o revenire a marjei de profit și implicit a Cifrei de afaceri, respectiv a rezultatului
net în perioada următoare.

Indicatori operaționali

Upstream

Indicatori principali 2016 2017 2018 2019 2020

Producție totală de hidrocarburi (mii bep/zi) 174.1 167.6 159.7 151.6 144.8
Producție țiței și condensat (mil bbl) 29.15 27.33 26.78 26.12 25.51
Producție gaze naturale (mld mc) 5.29 5.18 4.83 4.47 4.21
Volumul total de vânzări hidrocarburi (mii bep/zi) 163.6 158.4 148.7 142.7 137.5
Preț mediu țiței Ural (USD/bbl) 42.10 53.23 70.12 64.19 41.58
Preț mediu realizat la țiței la nivel de Grup 35.58 45.77 62.06 56.09 34.51
(USD/bbl)
surse: comunicatele, datele financiare și cotațiile companiilor listate la Bursa de Valori București, bvb.ro, dep. Analiză și Strategii de
piață SSIF Goldring SA
 Producția de hidrocarburi Producția de hidrocarburi
(mil bep/zi)-T1 (mil bep/zi)-T2
162,1 160,3
153,2 150,3 151,3 147,3

2018 2019 2020 2018 2019 2020

Producția de hidrocarburi
Producția de hidrocarburi
(mil bep/zi) -T3
(mil bep/zi) -T4

160,2 156,4
150,3 151,8
141,3 140,2

2018 2019 2020 2018 2019 2020

În segmentul upstream, un indicator important care influențează în mod direct cifra de afaceri OMV Petrom
este cel al volumului total de hidrocarburi. Scăderile înregistrate pe tot parcursul anului în acest segment de
activitate se datorează în principal scăderii volumului de vânzări, dar și a fluctuației prețurilor la țiței. Cu toate
că efectele pandemiei încă sunt vizibile în cadrul economiei, prețurile estimate de către companie se află pe
un trend ascendent.

Downstream Oil

Indicatori principali 2016 2017 2018 2019 2020

Indicatorul marjă de rafinare (USD/bbl) 6.98 7.75 6.28 4.67 2.89
Vânzări totale de produse rafinate (mil tone) 4.22 5.07 4.99 5.46 4.99
din care: Benzină 1.297 1.249 1.208 1.310 1.291
Motorină 2.409 2.434 2.494 2.702 2.518
Kerosen/combustibil de aviație 0.251 0.279 0.275 0.289 0.126
Păcură și bitum 0.282 0.276 0.267 0.342 0.329
Stații de distribuite 783 786 794 793 793

Analiza pe trimestre a vânzărilor totale de produse rafinate arată

Vânzări totale de produse rafinate (mil.tone) faptul că acest indicator s-a regăsit pe un trend descendent pe
tot parcurcul anului, comparativ cu aceleași perioade ale anilor
T1/18 1.12 T1/19 1.18 T1/20 1.20
anteriori, excepție făcând T1/2020, în care compania a
T2/18 1.13 T2/19 1.39 T2/20 1.15
înregistrat o ușoară creștere în comparație cu T1/2019. De
T3/18 1.39 T3/19 1.49 T3/20 1.38 asemenea, se poate observa și faptul că ponderea cea mai mare
T4/18 1.35 T4/19 1.41 T4/20 1.27 în totalul vânzărilor este reprezentată de către produsul rafinat:
motorină, în timp ce ponderea cea mai scăzută este întâlnită în
cazul kerosenului.
Downstream Gas

Indicatori principali 2016 2017 2018 2019 2020

Vânzări de gaze (mil mc) 4,637 4,754 4,380 5,078 5,267
Producția neta de energie electrică (TWh) 2.93 2.71 3.82 3.40 4.17
Preț mediu spot al energiei electrice livrate în 150 220 216 239 191
bandă pe OPCOM (RON/MWh)
Preț mediu spot al energiei electrice livrate în 168 261 248 273 213
orele de vârf pe OPCOM (RON/MWh)

surse: comunicatele, datele financiare și cotațiile companiilor listate la Bursa de Valori București, bvb.ro, dep. Analiză și Strategii
de piață SSIF Goldring SA
 În ceea ce privește segmentul Downstream Gas, acesta este singurul care a înregistrat creșteri, comparativ
cu vânzările realizate în T3/2020, fiind segmentul cu ajutorul căruia, compania a reușit să recupereze
pierderile realizate în această perioadă.

VÂ NZĂ RI DE G A Z E

1837,79

1719,00
1313,20

1245,87

1224,00
1206,00
1192,52

1127,72

1118,00
972,66

901,85

867,11
T1/18 T2/18 T3/18 T4/18 T1/19 T2/19 T3/19 T4/19 T1/20 T2/20 T3/20 T4/20

FCFF (Free cash flow to firm) – metoda fluxului de numerar actualizat

Premisele evaluării:

▪ Cifra de afaceri a fost previzionată pentru anul următor la 19,716.98 mil lei. Totodată,
estimările cifrei de afaceri pentru perioada 2021-2023, precum și ratele de creștere, sunt
prezentate în tabelul de mai jos:

2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E

Cifra de afaceri 19,435.08 22,523.24 25,485.47 19,716.98 22,209.58 22,962.39 21,885.65
Rata de creștere 15.89% 13.15% -22.63% 12.64% 3.39% -4.69%

Sectorul și evoluția activității în 2020:

▪ Rata de actualizare a fluxurilor de numerar – WACC (Weighted Average Cost of Capital) -

pentru perioada 2021-2023 a fost de 10,69%, premisele pentru WACC fiind:
- Costul capitalurilor proprii în urma metodei CAPM (Capital asset pricing model) a fost de
14,51% pornind de la o rată a dobânzii fără risc de 4% (rata de referință a emisiunilor de
titluri de stat cu scadență la 3 ani din partea BNR-ului)
- Beta mediu calculat al companiei pe variațiile zilnice ale prețului pe ultimii 3 ani de 1,17
- O rată a impozitului pe profit de 16%.
- Necesarul de finanțare a capitalului de lucru a fost estimat în funcție de trendul acestor
elemente precum și evoluția viitoare a activelor circulante și datoriilor curente estimate de
management
- Valoarea amortizărilor viitoare a fost estimată în funcție de nivelul investițiilor viitoare și
implicit de nivelul viitor al Cifrei de afaceri
 2020 2021E 2022E 2023E
Profit operațional*(1-T) 1,232,355,600 2,193,768,446 2,440,278,263 2,277,531,338
+ Depreciere+Amortizări 3,749,440,000 3,553,704,383 3,678,678,716 3,659,374,035
Flux brut 4,981,795,600 5,747,472,829 6,118,956,979 5,936,905,373
+ Necesarul de finanțare -189,150,000 619,111,730 -603,377,660 -159,872,477
- CAPEX - -3,206,000,000 - -
3,206,000,000 3,206,000,000 3,206,000,000
FCFF 1,586,645,600 3,160,584,558 2,309,579,319 2,571,032,896
Factor actualizare 1.00 1.00 0.87331 0.76267
Valoarea prezentă - FCFF 1,586,645,600 3,160,584,558 2,016,983,579 1,960,860,032
PV of explicit value 8,725,073,770
Valoarea terminala (PV of 20,443,875,368
TV)
Valoare companie 29,168,949,137
Datorii 2,434,180,000
Valoare companie 26,734,769,137
Număr acțiuni 56,644,108,335
Preț țintă 0,47
RON/acțiune

Metoda comparației prin multiplii de piață

Simbol Titlu P/S P/BV EV/EBITDA Beta

RUI RUBIS 0.83 1.6 9.93 1.2
NESTE NESTE OYJ 4.12 7.38 20.41 0.7
APGN APPLEGREEN 0.25 2.52 16.32 1.74
SRS SARAS 0.08 0.58 -6.17 0.82
ELPE HELLENIC PETROLEUM 0.26 0.93 -16.84 1.22
RDSA ROYAL DUTCH SHELL 0.55 0.78 6.49 0.97
REP REPSOL 0.42 0.51 13.98 1.41
MOL MOL Magyar Olaj 0.39 0.71 4.7 0.78
SNG ROMGAZ 2.84 1.6 5.11 0.91
RRC ROMPETROL RAFINARE 0.18 1.04 -41.81 0.5

P/S P/BV EV/EBITDA Media

Valoare companie medie 22,239,142,080 59,129,918,050 31,496,786,100 37,621,948,743
Valoare companie mediana 9,079,488,450 32,998,849,450 36,987,833,715 26,355,390,538
Valoare După Discount 8,171,539,605 29,698,964,505 33,289,050,343 23,719,851,484
NR. Acțiuni 56,644,108,335
PREȚ ȚINTĂ 0.395 RON/acțiune

Multiplii care au fost luați în considerare în evaluare sunt:

-P/S – eng. Price to sales ratio – Multiplu calculat în funcție de cifra de afaceri
-P/BV - eng. Price to Book Value
-EV/EBITDA – eng. Enterprise Value /EBITDA (EBITDA= Earnings before Interest, Taxes, Depreciation
and amortization), Enterprise value=EV=Capitaluri proprii + Total datorii – casa și conturi la bănci)
EBITDA - (eng. Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) – câștigul înainte de
dobânzi, taxe, depreciere și amortizare)

- Datorită sectorului de activitate, a fost exclus multiplul PER

- Multiplii s-au corelat cu multiplul istoric la care s-a tranzacționat OMV Petrom, diferența
dintre multiplii pe sector și cea a lui MedLife fiind întotdeauna semnificativ mai mare.

Target price prin multiplii: 0,45 RON/acțiune

Preț țintă acordat acțiunii, utilizând cele două metode de evaluare

În urma celor două modele de evaluări (prin multiplii, respectiv Free Cash Flow to the Firm), prețul țintă
al acțiunilor OMV PETROM S.A. (BVB:SNP) pentru următoarele 12 luni este de 0,445 lei/acțiune, acesta
reprezintă media aritmetică a celor două valori obținute anterior. Prețul țintă de 0,445 lei/acțiune este
mai mare cu 11,39% decât prețul de închidere al acțiunii din 09.02.2021 (de 0,3995 lei/acțiune).

În vederea acordării prețului țintă s-au ținut cont de aspecte precum: profitabilitatea societății, trendul
ascendent al veniturilor, politica de dividend generoasă (cu randamente ridicate de la an la an) dar și de
multiplii societăților care activează în același domeniu de activitate.

Concluzie: valoarea de piață estimată a companiei, în urma evaluării prin cele 2 metode
(comparații prin multiplii și actualizarea fluxurilor de numerar) se ridică la:

Evaluare prin multiplii 23,719,851,484

Evaluare prin FCFF 26,734,769,137
Valoare medie RON 25,227,310,311
Valoare medie EUR 5,175,894,606.23
Analiză realizată de:

Departamentul de Analiză și Strategii de piață SSIF Goldring SA

Judit Zoltani, Manager Departament
Claudiu Demian, Analist Financiar
Roxana Stejerean, Analist Financiar

Disclaimer
Dată Recomandare Preț țintă (12luni) Frecvență
10.02.2020 BUY 0,445 trimestrial

*Prețul țintă este acordat de către Goldring pentru următoarele 12 luni și ține cont de aspecte precum: rezultatele
financiare semestriale publicate, politica de dividende a companiei și perspectivele pentru viitor. Recomandările
Goldring sunt acordate astfel:
BUY – companii cu rentabilitate așteptată de peste +10%
HOLD – companii cu rentabilități așteptate cuprinse între -10% și +10%
SELL –companii cu rentabilități așteptate sub -10%
Restricționat - Divulgarea de estimări financiare, preț țintă sau rating pentru un instrument financiar este
temporar restricționată din motive de conformitate
Acoperire în tranziție - Datorită schimbărilor în echipa de analiză, furnizarea de estimări financiare, preț țintă
sau rating pentru un instrument financiar sunt suspendate temporar

Conținutul rapoartelor din secțiunea Analize, realizate în numele SSIF Goldring SA, au scop informativ și nu va fi considerat o
recomandare de investiții sau o ofertă de a cumpăra, a vinde sau a schimba nici un fel de instrumente financiare (consultanță în
investiții cu privire la instrumentele financiare la care fac referire materialele) în conformitate cu legile piețelor de capital din
România sau cu cele ale altor state.
În luarea deciziei de a investi în instrumentele financiare prezentate, investitorii trebuie să se bazeze pe propria analiză, inclusiv a
avantajelor si riscurilor implicate în conformitate cu Documentul de prezentare al GOLDRING SA SSIF pe care îl pot accesa la:
https://www.goldring.ro/upload/Documente%20Goldring/document_de_prezentare_Goldring.pdf și să țină cont de faptul că
performanța anterioară a instrumentelor financiare nu reprezintă o garanție în ceea ce privește performanța viitoare. Goldring SA,
angajații sau colaboratorii săi nu sunt responsabili pentru pierderi sau daune ce ar putea rezulta din utilizarea acestui document, a
conținutului acestuia sau într-un alt mod.
Societatea, afiliații sau angajații acesteia este posibil să dețină în nume propriu produse prezentate în acest raport, să efectueze
tranzacții cu astfel de instrumente financiare sau chiar să fi prestat servicii de consultanță pentru emitenți prezentați în acest
material.
Este recomandabil ca o decizie de investire sa fie luată după consultarea mai multor surse de informare diferite. Investitorii sunt
anunțați că orice strategie, grafic, metodologie sau model sunt mai degrabă forme de estimare și nu pot garanta un profit cert.
Investiția în instrumente financiare este caracterizată prin riscuri, inclusiv riscul unor pierderi pentru investitori.
Analizele, comentariile si opiniile exprimate prin intermediul rapoartelor de analiză, reprezintă punctul de vedere al autorilor acestora
și nu implică în niciun fel răspunderea Goldring SA. Preluarea și publicarea informațiilor din rapoarte nu este permisă decât cu
acordul scris al Goldring SA.

La sfârșitul ultimului trimestru calendaristic, procentele recomandărilor pentru următoarele 12 luni acordate de către
SSIF Goldring SA din totalul societăților acoperite este următorul:

BUY HOLD SELL Restricționat Acoperire în tranziție

Societăți acoperite 66,66% 33,33% 0% 0% 0%

Departamentul de analiză SSIF Goldring SA:

Societate Simbol Se aplică nota explicativă

OMV Petrom SNP 10

Note explicative

1. SSIF Goldring SA deține o poziție long sau short netă peste pragul de 5% din capitalul social total al emitentului.
2. SSIF Goldring SA acționează ca formator de piață sau furnizor de lichiditate în ceea ce privește instrumentele
financiare ale emitentului.
3. Emitentul este acționar semnificativ al SSIF Goldring SA (deține mai mult de 10% din capitalul social).
4. Emitentul este acționar al SSIF Goldring SA (deține o participație mai mare de 5% din capitalul său social emis
total).
5. Emitentul este în prezent sau a fost în ultimele 12 luni client SSIF Goldring SA pentru furnizarea unor servicii de
investiții financiare.
6. În ultimele 12 luni, SSIF Goldring SA a fost coordonator/coordonator asociat al oricărei oferte publice de
instrumente financiare a emitentului.
7. În ultimele 12 luni, SSIF Goldring SA a fost remunerat pentru servicii de investiții financiare prestate emitentului.
8. Un administrator, Director executiv sau agent SSIF Goldring SA este administrator, Director executiv, consultant
sau membru al Consiliului de Administrație al acestui emitent.
9. SSIF Goldring SA este acționar semnificativ al emitentului (deține cel puțin 10% din capitalul social).
10. Autorii cercetării de investiții nu dețin acțiuni în cadrul emitentului.
11. SSIF Goldring SA este market maker.