CRIZELE FINANCIARE 1. Definirea crizelor financiare 2. Crize financiare celebre: evoluie, factori declanatori i posibiliti de gestionare 3.

Situaia financiar actual i perspective ale organismelor financiare internaionale

I.

Definire i abordri controversate

Economitii i monetaritii definesc crizele financiare ca forma de manifestare a crizelor bancare, cu impact asupra stabilitii financiare i cu ajungere n stare de colaps a infrastructurii financiare n absena interveniei bncii centrale. Colapsul financiar care afecteaz companiile genereaz rapid probleme asupra sistemului bancar: starea de panic a clienilor, incapacitatea de a distinge ntre starea de sntate i de dificultate a bncilor, retragerea depozitelor. Autorul Schwartz (1986) a identificat doar dou crize financiare reale, care sau derulat n Marea Britanie i SUA n 1986 prin falimentul Companiei Overned Gurney Ltd. i n SUA, ntre 1930-1933. potrivit autorului, soluia la criz este asigurarea unei snti financiare, dar bncile centrale furnizeaz lichiditi unor bnci solvabile dar lipsite de lichiditi. Astfel, autorul eticheteaz aa zisele crize financiare au termenul de pseudo-crize datorit interveniilor bncilor centrale i tratarea sistemului financiar. Potrivit autorului Schwartz este dificil de a se face distincia ntre bncile insolvabile i cele lipsite de lichiditate datorit schimbrilor financiare de-a lungul timpului. Un alt autor, Kindleberger (1978): arat c o criz financiar real implic modificri n baza monetar sau n puterea de cumprare a monedei, n anumite stagii ale crizei. n schimb, pseudocrizele nu antreneaz asemenea efecte. Acelai autor consider c orice criz financiar este o parte endogen a unui ciclu economic. Exist ocuri exogene n sistemul financiar, care au un impact deosebit asupra profitabilitii n sectoare existente sau n unele noi. ocurile care ntineaz noi oportuniti de profit includ evenimente precum: nceperea sau sfritul unui rzboi, o nou tehnologie care devine foarte popular, modificri n politica monetar. Agenii debitori sau creditori i mut finanele lor ctre noi zone de profit, creterea credibilitii, finannd boom-ul economic i antrennd creterea ofertei de moned. Euforia investitorilor se instaureaz. Prin urmare, sistemul financiar ncepe s devin fragil, principalele caracteristici ale sistemului financiar devenind urmtoarele:

bncile i constituie provizioane insuficiente viziunii optimiste asupra colateralului, pe care investitorii l angajeaz chiar n activiti speculative; n timp, cererea depete oferta n anumite sectoare de activitate (n noile sectoare profitabile). Preurile cresc, crend noi oportuniti pentru profit i investiii mai multe, cresc veniturile i investiiile viitoare; sunt observate activiti speculative, ca urmare a lipsei de experien a agenilor care se implic n investiii. Obiectul compartimentelor speculative variaz, i deseori duce la crize particulare: aciuni, mrfuri, valut sau proprieti. Mania sau comportamentul iraional creeaz bubble (bule speculative), definite ca i creteri exagerate de pre, ntr-o mulime de domenii. Autorul Minsky (1977, 1982, 1986) a scris despre modul n care se produce trecerea de la finanele de tip hedge, ctre finanele speculative i apoi ctre finanele de tip ponzi (dup numele lui Charles Ponzi care a dezvoltat o schem piramidal la Boston, n 1920). Adncirea bulei speculative manifestarea panicii i colapsul preurilor conduc la declanarea crahului. Kindleberger folosete n lucrarea sa termenul Marea Panic i Crahul. Autorul a identificat 37 crize financiare internaionale, ntre 1618 i 1997-198 (criza este asiatic, ruseasc i brazilian) cauzele de volatilitate internaional a fluxurilor de capital i dereglementare. Autorii Caprio i Klingebiel (2003) raporteaz 116 crize bancare sistemice, pn n anii 70, iar autorul Calomiros identific 126 crize bancare n rile emergente n perioada 1980-1990. n literatura de specialitate, este identificat ca fiind surs a crizelor financiare, problemele din sectorul bancar. Toate crizele financiare necesit injectri de lichiditate sau fonduri publice sau, n unele cazuri, fonduri private de la bnci i instituii internaionale. Aceste intervenii reprezint costuri directe, fr a fi luate n considerare costurile cu acoperirea instrumentelor reale, garaniile guvernamentale, modificrile de rate a dobnzilor adoptate de bnci pentru meninerea spreadului, creterea omajului i reducerea PIB-ului real. n opinia unor autori (Hoggarth, 2003) pierderile, ca procent din PIB, definite ca i deviaie cumulat de la nivelul nregistrat n 10 ani de precriz, se situeaz la 23,1% din PIB. Costurile ajung la 32% atunci cnd se manifest criz bancar i valutar. Autorii Honohau i Klingebiel (2003) arat c mprumuturile de ultim rang (suporturile de lichiditate) i garantarea depozitelor extins asupra tuturor depozitelor conduce la creterea costurilor fiscale pentru rezolvarea crizelor.

Costul crizelor financiare ara Anul Argentina 1980-1982 Argentina 1995 Mexic 1995-1997 Brazilia 1995-2000 Chile 1981-1983 Cote dIvoir 1988-1991 China 1990 Indonesia 1997-1999 Korea 1997-1999 Thailanda 1997-1999 Malaysia 1997-1999 Phillippines 1998-2000 Rusia 1998 Spania 1977-1985 Finlanda 1991-1993 Norvegia 1988-1992 Suedia 1991-1993 SUA 1984-1991 Japonia 1990-2002 Israel 1977-1983 Sursa: BIS (2001); 2004

Costul % PIB 55% 2% 14% 5-10% 41% 25% 47% 50-60% 15% 24% 10% 7% 5-7% 17% 8-10% 4% 4-5% 5-7% 17-20% (dup dif. estimri) 30%

II.

Abordri teoretice privind crizele valutare

Prevenirea crizelor sistemice (i n particular a celor valutare) a nceput s prezinte un interes sporit n special n ultimul deceniu al secolului trecut n urma crizelor nregistrate n cadrul Sistemului Monetar European (1992), Mexic (1994), n tarile din sud-estul Asiei, precum Thailanda, Malaiezia, Indonezia, Filipine i Coreea de Sud (1997) sau n Rusia (1998). Literatura economica distinge trei tipuri de crize financiare: valutare, bancare i de datorie externa. n practica nu exista insa forme pure de crize. Un concept aparte n teoria economica n acest sens l reprezint crizele gemene (twin crises) - crizele valutare i ale sectorului bancar. Crizele din Asia (1997), Rusia (1998) sau din Turcia (2000) sunt exemple concludente. Alte forme de crize complexe sunt crizele valutare i fiscale: Brazilia (1999) sau crize valutare i de datorie externa: Mexic (1994), Argentina

(2001). Astfel, o definiie clara i precisa a crizelor valutare este dificila n contextul menionat anterior. O definiie aproximativa ar fi reprezentata de pierderea ncrederii n moneda naionala, exprimata printr-o cerere sporita de schimbare a monedei autohtone cu o moneda strina, aceasta ducnd fie la devalorizarea/deprecierea puternica a monedei naionale, fie la diminuarea rezervelor valutare sau impunerea de restricii privind micrile de capital (Mills i Omarova, 2004). In literatura economica, crizele financiare sunt mprite n trei generaii de modele: Prima generaie de modele a fost introdusa de Krugman (1979) i dezvoltata ulterior de Flood i Garber (1984). Conform acestui tip de modele, n contextul unei rate de schimb fixe, o expansiune a creditului n exces fata de creterea cererii de bani conduce la o pierdere de rezerve internaionale graduala, dar persistenta, si, n cele din urma, la un atac speculativ asupra ratei de schimb. Agenii economici realizeaz ca vor avea pierderi daca vor deine moneda naionala i n consecina o vnd chiar n momentul n care aa numita shadow exchange rate este egala cu rata de schimb fixa. Datorita acestui atac, rezervele sunt epuizate, iar autoritile sunt forate sa abandoneze paritatea. Acest model caracterizeaz perioadele de criza ca fiind perioade n care rezervele valutare ale autoritilor scad n mod persistent, iar creditul intern creste mai rapid relativ la cererea de bani. Daca oferta excesiv de bani este rezultatul nevoii de a finana sectorul public, atunci deficitele fiscale mari i creditul ctre sectorul public pot servi ca indicatori ai crizei. Agenor, Bhandari i Flood (1992) sugereaz ca, potrivit acestei variante de criza, inclusiv variabilele cu caracter extern, precum rata reala de schimb, pot servi ca indicatori ai crizei. Spre exemplu, deteriorarea balanei comerciale i a contului curent poate fi rezultatul unor politici fiscale si/sau de credit expansioniste care pot conduce la o cretere a cererii pentru bunurile din import i pentru o parte din bunurile care anterior au fost exportate. n plus, preul relativ al serviciilor se majoreaz deoarece politicile expansioniste conduc la o cretere a cererii aferente. In consecina, nivelul preturilor este ridicat, ceea ce conduce la o apreciere reala a monedei. Astfel, variaiile n rata reala de schimb pot fi considerate ca indicatori ai crizelor. Modele mai recente sugereaz ca autoritile abandoneaz paritatea nu numai datorit scderii rezervelor, dar i ca urmare a evoluiei altor variabile. Ozkan i Sutherland (1995) evideniaz ca autoritile au un obiectiv care depinde pozitiv de meninerea ratei nominale de schimb fixe i negativ de deviaiile produciei faa de un anumit nivel inta. Astfel, n cazul unei rate de schimb fixe, o cretere a ratelor de dobnda internaionale duce la rate interne ale dobnzii mai ridicate i la un nivel al produciei mai sczut, crescnd costul pstrrii paritii. Potrivit acestei argumentaii, evoluia ratelor dobnzii la nivel intern i internaional, precum i variaiile PIB pot fi considerate indicatori ai unei crize.

Extinznd raionamentul, alte variabile care afecteaz funcia obiectiv a autoritilor pot fi considerate ca indicatori ai crizelor. Un nivel ridicat al ratelor dobnzii conduce la o cretere a costurilor de finanare la nivelul administraiei centrale. Astfel, o datorie publica importanta va indica o inclinaie mai mare spre abandonarea peg-ului. n plus, ratele ridicate ale dobnzii pot produce vulnerabiliti la nivelul sectorului bancar, iar autoritile ar prefera sa devalorizeze moneda dect sa rite un colaps al sistemului bancar, colaps asociat cu costuri mult mai ridicate datorita garaniilor oferite pe partea de pasiv a bncilor, respectiv de garantare a depozitelor. Astfel, indicatori precum nivelul creditelor neperformante, creditul acordat bncilor de ctre banca centrala, scderea depozitelor pot semnala crizele financiare. Aceast prima generaie de modele descrie bine crizele din deceniile 8 i 9 din tarile din America Latina, precum Argentina, Brazilia i Chile. Regimurile de schimb fixe au fost introduse ca urmare a programelor de stabilizare cu scopul de a reduce inflaia i de a tine sub control deficitul bugetar. n cele mai multe cazuri, acestea s-au ncheiat ntr-unui din modurile descrise mai sus: rata de schimb fixa a fost abandonata ca urmare a creterii rapide a creditului intern (in general n urma falimentului unor banei comerciale) ai a reducerii semnificative a rezervelor internaionale ale bncii centrale. Crizele autoconfirmate (self-fulfiling) sunt principala caracteristica a modelelor din generaia a doua (Obstfeld, 1986). Acest tip de modele este caracterizat de posibilitatea existentei unor echilibre multiple, economia putnd varia intre acestea fr o schimbare semnificativa n variabilele reale. Spre exemplu, existenta unor ateptri de colaps al ratei de schimb va conduce la rate ale dobnzii mai ridicate. Acest fapt va genera costuri adiionale pentru autoriti, care pot s decid abandonarea peg-ului validnd astfel ateptrile iniiale. De asemenea, acestea nu implica neaprat existenta unor aspecte negative la nivelul sectorului real. Este suficienta doar o nrutire brusca a expectaiilor care poate conduce la abandonarea peg-ului i transferul spre un alt echilibru cu o rata de schimb flexibila. Problema care rmne este aceea legata de cauzele care determina modificarea brusca a expectaiilor i n ce msura aceste cauze sunt corelate cu existenta unor deficiente la nivelul sectorului real. Aceasta abordare implica ideea ca prezicerea crizelor valutare este extrem de dificila datorita inexistentei unei legturi clare intre variabilele reale i apariia crizelor. n lipsa informaiei perfecte, Moris i Shin (1998) arata ca variabilele reale conteaz n declanarea unei crize n momentul n care se deterioreaz sub o anumita valoare. Modele din generaia a doua explica o serie de crize printre care i cea din cadrul ERM (Exchange Rate Mechanism) de la nceputul deceniului trecut. n acel caz, unificarea Germaniei a generat un soc ridicat al cererii n aceasta tara, ceea ce a condus la rate ale dobnzilor mai ridicate n celelalte tari membre.

Deoarece pieele muncii sunt foarte rigide la nivel european, efectul a fost o cretere a omajului. Acest fapt a indus ateptri conform crora tarile cu un nivel ridicat al omajului sa fie susceptibile de un atac asupra monedei. n plus, aceste ateptri au ridicat din nou ratele dobnzii, crescnd din nou costurile autoritilor asociate cu pstrarea unui regim de schimb fix i genernd o serie de atacuri speculative, ceea ce a forat autoritile sa abandoneze peg-ul. Cea dea treia generaie de modele combina primele doua i introduce n analiza o serie de elemente microeconomice, precum variabile aferente sectorului bancar. Dezvoltarea acestor modele s-a accentuat dup criza asiatica. rile din sud-estul Asiei nu aveau politici monetare sau fiscale extrem de expansioniste. Ratele inflaiei i omajului erau sczute. Problemele au existat la nivelul bncilor i al firmelor, iar ieirea n evidenta a dus la declanarea crizei. n particular, aspecte de hazard moral, contracia creditului (liquidity crunch) i elemente de contagiune au reprezentat componentele eseniale ale crizei. n primul rnd, hazardul moral provine dintr-o conexiune strnsa a instituiilor financiare cu guvernele din regiune, ceea ce a indus la nivelul creditorilor ideea existentei unor garanii guvernamentale implicite. Aceasta a generat, pe de o parte, o suprandatorare (externa n special), iar pe de alt parte, decizii investiionale suboptimale. Astfel, un soc chiar sczut la nivelul preturilor activelor a dus la o deteriorare semnificativa a portofoliilor bncilor. Autoritile au fost forate sa intervin prin masuri inflaioniste pentru a salva sectorul bancar. Acest fapt conduce la o criza la nivelul balanei de plai (Krugman, 1998). Potrivit acestui tip de modele, nivelul preturilor activelor poate servi ca un bun indicator pentru detectarea crizei valutare. n al doilea rnd, contracia creditului (liquidity crunch) pornete de la scderea ncrederii n sistemul bancar, ceea ce conduce la o cretere a retragerilor din sistem, diminund gradul de lichiditate a bncilor, genernd astfel o criza a sectorului bancar i apoi o criza valutara. Potrivit acestei argumentri, principalii factori care pot afecta nivelul de lichiditate a sistemului bancar pot servi ca indicatori ai crizei: datoria externa la nivel bancar pe termen scurt, pe de o parte, i intrrile de capital pe termen lung, pe de alta parte (Chang i Velasco, 2001). n final, efectul de contagiune implica rspndirea crizelor valutare peste granie i transmiterea acestora spre alte tari. Aceasta poate fi rezultatul unei devalorizri sau deprecieri bazate pe probleme de competitivitate a sectorului extern sau al ceea ce este cunoscut ca efect creditorului comun (common lender effect), potrivit cruia cnd un investitor sufer pierderi intr-o tara i lichideaz investiiile i n alta. Exista i posibilitatea unui comportament iraional generat de panica (herding behavior). In prezent, n mediul academic se recunoate faptul ca la nivel real crizele valutare sunt un amestec de elemente importante aparinnd celor trei categorii mai sus menionate. Oricum, dup cum am subliniat anterior, n anumite momente de criza, unele aspecte par s dein un rol mai important dect n

altele. Avnd aceasta descriere la nivel teoretic, este important de verificat la nivel empiric daca variabile aparinnd sectorului real sau bancar pot servi ca indicatori ai crizelor. Pe de alta parte, daca aceste variabile nu sunt convingtoare ca indicatori ai crizelor, se impune concluzia ca respectivele crize sunt datorate expectaiilor autoconfirmate (self-fulfilling) i comportamentului de turma (herding behavior) la nivelul agenilor economici. Kaminsky, Lizondo i Reinhart (1998) au examinat 28 de studii empirice referitoare la crizele valutare i au sistematizat cele 46 de variabile folosite n 10 categorii: (1) cont de capital; (2) profil al datoriei; (3) cont curent; (4) variabile internaionale; (5) indicatori de liberalizare financiara; (6) alte variabile financiare; (7) sector real; (8) sector fiscal; (9) variabile politice; (10) factori instituionali. Autorii au caracterizat gradul de explicare a variabilelor examinnd numrul de studii n care respectivele variabile au avut un grad semnificativ de relevanta n explicarea crizelor. Astfel, factorii care au avut un grad ridicat de explicare au fost: rezervele valutare, rata reala de schimb, creterea creditului neguvernamental, nivelul creditului ctre sectorul public i inflaia. Ali indicatori cu un grad relativ bun de prezicere a crizelor s-au dovedit a fi: balana comerciala, performanta la nivel de exporturi, creterea masei monetare, M2/rezerve, creterea PIB real i deficitul fiscal. Influenta variabilelor politice i instituionale este greu de apreciat, datorita prezentei acestora doar intr-un numr restrns de studii. n schimb, variabilele asociate cu profilul datoriei externe i balana contului curent au avut performante foarte sczute, fapt datorat cel mai probabil includerii informaiilor furnizate de aceti indicatori n evoluiile indicatorului aferent ratei reale de schimb. Un studiu mai recent asupra cercetrii empirice privind crizele valutare este cel realizat de Michael Chui (2002). Studiul are o relevanta sporita i pentru ca sumarul realizat de Kaminsky, Lizondo i Reinhart (1998) nu cuprindea dect evenimentele petrecute pana la sfritul anului 1997. Pe lng indicatori prezeni i n studiile anterioare (supraevaluarea ratei reale de schimb, creterea PIB real, a exporturilor i deficitul fiscal), o serie de noi indicatori (afereni crizei asiatice, celor din Rusia, Brazilia) conectai cu slbiciuni intalnite la nivelul sectorului bancar, precum dependenta crescut a sistemelor financiare fata de autoriti, capata o relevanta ridicata. III. Crize bancare IlI.l. Cauzele crizelor bancare Dintre cauzele interne, analitii occidentali au considerat ca principale urmtoarele:

Creterea deficitului pe cont curent, ca urmare a reducerii cererii externe;

Alegerea unui regim de curs de schimb nepotrivit; Nivelul ridicat al datoriei pe termen scurt; Expansiunea rapida a creditului intern, multe credite fiinf utilizate n scopuri neproductive; Managementul inadecvat al bncilor comerciale ( evaluarea incorecta a riscurilor de insolvabilitate ale debitorilor interni); Supravegherea sczuta a bncilor comerciale de ctre banca centrala; Nivelul sczut al economisirii interne, datorita apelrii facile la capitalul strin (practica care a fost ncurajata de ancorarea monedelor naionale de dolar); accesul facil la surse externe de creditare permind meninerea la un nivel sczut a ratelor dobnzii la credite; Hazardul moral, creat datorita existentei proprietatilot incrucisate i a unor relaii privilegiate intre autoriti i anume grupri de interese (increderea ca statul va interveni pentru a se evita falimentul); acesta a majorat riscul sistemic existent in aceste economii; Crizele de pe pieele imobiliare (crearea bulelor speculative). n ceea ce privete cauzele externe, ele erau identificate n unele dintre caracteristicile actuale ale sistemului financiar internaional, precum: Majoritatea operaiilor financiare pe piaa financiara internaionala are un caracter speculativ, aceasta caracteristica fiinf determinata intre altele de faptul ca operatorii fac numeroase tranzacii fr acoperire, apelnd la fonduri mprumutate sau angajnd active viitoare. Pentru unii economiti aceasta trstura este cu deosebire responsabila pentru fenomenele de panica financiara i pentru transmiterea efectelor crizelor financiare de la o tara la alta. Experii instituiilor internaionale opineaz, de asemenea, ca liberalizarea financiara a tarilor emergente se asociaz cu o cretere a influxurilor de capital fr legtura reala cu necesitatea lor de finanare interna. Multe dintre intrrile de capital au ca mobil obinerea ctiguri de ctre investitori pe seama unor speculaii financiare. Tarile emergente sunt atractive pentru investitori daca ofer posibilitatea obinerii unor randamente ridicate i a diversificrii portofoliului lor de active financiare, dar la primul semn de dispariie a acestor atuuri, investitorii au tendina de a retrage. Cel mai mic semn de slbiciune al guvernelor tarilor emergente cu privire la capacitatea lor de a returna capitalurile investite n tara lor poate genera panica financiara, determinnd ieiri masive de capitaluri. Deoarece majoritatea fluxurilor internaionale sunt pe termen scurt, fluctuaiile valorice ale monedelor i ale titlurilor financiare sunt mai frecvente i mai ample. De exemplu, majoritatea creditelor internaionale angajate de bncile coreene au avut o scadenta mai mica de un an. n plus, o parte importanta a acestor credite pe termen scurt a fost utilizata pentru achiziionarea de titluri de

stat din Rusia cu o rata a dobnzii ridicata dar, n acelai timp, cu riscuri foarte nalte. Atractivitatea pieelor tarilor emergente a fost artificial ntreinut de faptul ca instituiile financiare internaionale au dat semnalul, ncepnd cu criza din Mexic, ca vor interveni pentru a evita propagarea oricrei crize financiare pe ansamblul economiei mondiale (astfel, intervenia FMI cu ocazia crizei mexicane a fost importanta, creditul acordat fiind de 7,7 mld dolari). Din acest motiv unii economiti vorbesc despre crearea unei situaii de hazard moral pe plan internaional, care a avut drept urmare creterea iresponsabilitii, att a investitorilor, cat i a guvernelor tarilor emergente. IIL2. Modele de crize financiare Crizele financiare sunt deosebit de complexe i difer una de cealalt. Avnd n vedere ca mecanismele care produc crizele nu sunt pe deplin cunoscute ele pot fi clasificate dup consecine. Multe dintre crizele sistemului bancar din tarile n curs de dezvoltare par sa fie endemice, avnd un tipar de insolven i lichiditate meninut pe civa ani. Alte ri s-au confruntat cu epidemii, unele crize implicnd n unele cazuri cderi macroeconomice, iar n altele nu. "Epidemiile" macroecomonice Gradul n care sistemul financiar poate s absoarb ocurile macroeconomice fr a suferi cderi instituionale variaz de la caz la caz. Cele mai interesante cazuri sunt cele care s-ar putea numi tulburri endogene macroeconomice. n aceste situaii, bncile, mult prea optimiste, acorda prea multe credite pentru proiecte care nu au anse mari de profitabilitate pe termen lung. Prin nsui acest fapt este garantat succesul pe termen scurt al proiectului respectiv i mprumutaii cresc preul pmntului i al altor proprieti, iar ca efect al creterii consumului creste i profitabilitatea celor mai multe activiti economice. Insa cnd acest trend nerealist de cretere a preturilor se oprete i ele ncep sa scad, bncile se confrunta cu o scdere macroeconomica, practic provocata de ele insele. Acest tip de criza are la baza un hibrid de cauze micro i macroeconomice. Criza macroeconomica este determinata de deficientele microeconomice la nivelul comportamentului bncilor cat i de o politica monetara deficitara. Expansiunea creditului implicata n stagiul de boom va cere n schimb o cretere de baza monetara. De aceea este notabil faptul ca de obicei sunt

prezente intrri de capital n stadiile incipiente. Politica monetara ulterioara ar trebui sa asigure creterea bazei monetare n sistem care sa susin boom-ul creditului. Acest lucru nu se realizeaz cu uurina deoarece o nsprire a condiiilor monetare prin creterea de rata de dobnda de referina conduce la creterea intrrilor de capital. n plus, concentrarea autoritilor monetare se face n special asupra intei de inflaie pentru preturile bunurilor. Management deficitar i alte deficiente microeconomice. O privire asupra experienei internaionale arata cteva cazuri de crize bancare provocate de managementul deficitar (Estonia, Lituania) sau de modificri n sistemul bancar naional, ca de exemplu creterea rapida a numrului bncilor (ex. Indonezia). Pentru o banca acest gen de criza se explica prin decizii nefondate de creditare, bazate pe o supraapreciere a profitabilitii creditului, dorina de rambursare a debitorilor sau pe recuperarea creditelor incerte; concentrarea ereditarii pe un singur sector economic sau expunerea prea mare pe un anumit client, creterea prea rapida a ereditarii fr ca banca sa poat face fata. Un exemplu comun din acesta categorie este creditarea instituiilor aparinnd aceluiai grup cu banca n cauza. Mai exista i alte exemple de management deficitar, ca de exemplu efectuarea de operaiuni cu poziii riscante n schimburi valutare adoptate pentru a beneficia de diferenialul de dobnda.(Chile, Turcia, Mexic). Tehnicile moderne de reglementare i supraveghere bancara sunt astfel concepute sa identifice i sa limiteze genul acesta de probleme. Nesbuita i frauda Nesbuita se refera la situaia n care exista sau nu fond de garantare al depozitelor. n absenta fondului de garantare al depozitelor, deponenii vor cere rata mai mari de dobnda ca urmare a portofoliului mai riscant, dar se vor mulumi cu rata obinut; existenta fondului garanteaz ca nu vor pierde banii, permind acionarilor sa adopte poziii mai riscante care sa ofere n caz de succes rentabilitate foarte mare sau n caz de eec pierderi destul de mici. Se poate face diferena intre adoptarea de riscuri mai mari pe baza fondului de garantare i o alta situaie posibila aflata la marginea legalitii: "prdarea" :managementul profita de intervalul intre primirea depozitului i eec i aloca o parte din fonduri pentru scopuri proprii. Cazurile de frauda tind sa fie izolate, ele pot fi centre de declanare ale unor crize la nivel de sistem: Venezuela, Guinea.

Crizele endemice intr-un mediu bancar influenat de implicarea guvernamentala n multe ri guvernul se implica n funcionarea sistemului bancar, astfel ca unele banei nu mai funcioneaz ca entiti n cutare de profit, ci acioneaz ca un mecanism cvasi fiscal. n momentele de cretere economica stabila cresc depozitele, chiar avnd rate mici de dobnda i acest lucru finaneaz o expansiune constanta a creditelor acordate pentru ntreprinderile deinute de stat sau pentru cele agreate de stat. Insa, chiar daca o mare parte a debitorilor sunt dispui sa ramburseze, provizionarea insuficienta i ratele de dobnda inadecvate nseamn c nu exista un flux mic, dar constant de credite neperformante, astfel c unele banei pot ajunge n stare de insolvabilitate. Intervenia statului n economie poate produce efecte prin prisma sistemului bancar asupra aspectului fiscal al tarii, prin mprumuturi de la banei deinute de stat la cost sub standard, pentru acoperirea deficitului fiscal (Filipine). Problemele provocate de intervenionism pot lua amploare i din cauza autonomiei guvernelor regionale, n cazul economiilor aflate n perioada de tranziie de la economie planificata la economie de piaa, dar i din cauza altor mecanisme guvernamentale, ca de exemplu presiunile guvernului de obinere a mprumuturilor n moneda strina, cu risc de depreciere a monedei naionale (Argentina). n condiiile unui astfel de regim economic, profitabilitatea depinde de subveniile acordate i solvabilitatea sistemului bancar este o chestiune de discreie. III.3. Evoluia crizei Adesea, schimbarea regimului accentueaz vulnerabilitatea sistemului bancar, fie prin modificarea condiiilor n care i desfoar activitatea bncile, crescnd nivelul de risc al comportamentului vechi, fie prin apariia unor noi juctori noi i fr experiena. nsa, chiar daca schimbarea este perceputa n mediul economic, gradul n care creste nivelul de incertitudine nu poate fi apreciat de participanii pieei i nici de autoriti. Dup mai muli ani de stabilitate, este subestimata probabilitatea apariiei problemelor i se continua cu modul de lucru bazat pe normele i procedurile vechi, care poate nu sunt n armonie cu noile circumstane, fapt care accentueaz vulnerabilitatea sistemului.

Depinde de cat de puternic este sistemul bancar i de capacitatea sa de a se adapta noilor condiii (inclusive a autoritii de reglementare) n fata unei crize majore. Exista acest interval n care se pot lua masuri de prevenire a crizei. Schimbarea de regim nu produce n mod necesar aceleai tipare de crize, autorul ncearc s fac o lista cu tipurile de crize mai importante: Represiune fiscala - determinata de creterea gradului n care guvernul folosete sistemul financiar sa obin resurse financiare Liberalizare financiara - mai ales n condiiile unei economii instabile, poate duce la o volatilitate mare a ratelor dobnzii (Chile) Instabilitate macroeconomica - schimbrile survenite n politica de curs de schimb, n finanele publice modifica condiiile n care i desfoar activitatea bncile Modificrile structurale n economie - schimbare de regim prin excelenta: firmele debitoare profitabile nu mai sunt competitive, volatilitate a ratelor de dobnda i a cursului de schimb etc. Modificrile politice - trecerea de la un regim politic la altul poate determina ca unii parteneri ai bncilor sa poat profita de prevederile vechilor contracte financiare(Guineea) sau n condiiile unui democraii slabe, guvernul se poate mprumuta de la un sistem financiar nu foarte experimentat, intr-o maniera nemaintlnit pana atunci(Venezuela. Filipine) Privatizarea Inovaiile tehnologice i globalizarea financiara III 4 Colectarea datelor pentru a preveni din timp criza Etape: 1. Eliminarea unor sindroame particulare Este important s tii ce sindrom pentru o relevanta corecta a datelor. Este greu sa ii dai seama cu ce sindrom te confruni, dar se poate merge prin eliminarea unuia sau a 2 dintre ele, printr-o evaluare obiectiva informala a pieei sau prin "brfele pieei". 2. Indicatori de structura Dup ce s-a decis cu sindrom ne confruntam, urmtoarea etapa este analizarea unor indicatori care pot confirma prezenta sindromului. O clasificare pe grupe de sindroame a indicatorilor poate fi: a) Pentru "epidemiile" macroeconomice: informaiile bilaniere i indicatori operaionali care sugereaz o politica bancara nesntoasa: creterea foarte rapida a ereditarii, raportul creditedepozite, ponderea mprumuturilor din strintate, ponderea veniturilor din alte surse dect dobnzile(valabil i pentru caz indicatori specifici pentru cicluri macroeconomice: creterea accelerate a ereditarii n sectorul proprietilor comerciale, diferena dintre preul curent i trendul valorii proprietilor i capitalului, infuziile mari de capital. b)Pentru management deficitar i deficiente microeconomice

indicatori ai pieei - sunt 3 semne de luat n calcul: accesul restricionat al unei banei pe piaa interbancara, diferena mare intre ratele de dobnda oferite de diferite banei la depozite pe termen lung i diferena dintre ratele de dobnda la bonurile de Trezorerie i depozitele bancare mari informaii regulatorii: cele mai folosite informaii sunt experiena autoritii de reglementare n materie de pierderi din credite i indicatorul de solvabilitate c) Pentru sistemul bancar cu intervenie guvernamentala: proprietatea guvernamental n sistemul bancar mprumuturile de la Banca Centrala creditele acordate care nu in cont de constrngerea depozitelor i alocrilor pe sectoare taxele de intermediere financiara III.5. Stabilirea politicilor financiare pentru reducerea vulnerabilitii In domeniul stabilirii politicilor n domeniul bancar prerile sunt mprite n ceea ce privete reglementrile impuse de Banca Naionala, insa majoritatea considera ca este necesara o supraveghere a practicii bancare i a adecvrii fondurilor proprii. Stabilitatea macroeconomica ofer bncilor un mediu mai puin riscant n care sa i desfoare activitatea, insa obiectivul principal al stabilitii nu este protejarea solvabilitii bancare. Obinerea stabilitii macroeconomice poate afecta un sistem bancar slab dezvoltat prin deflatare, scderea cererii agregate sau doar prin mici corecii fcute asupra ratei dobnzii sau impozitrii. In aceasta situaie, masurile pentru stabilizare nu trebuie amnate, trebuie acionat i la nivelul sistemul bancar prin corelarea unor infuzii de lichiditate cu creterea dobnzilor la creditele acordate. Construirea unui sistem de reglementare puternic. Emergenta problemelor bancare n tarile n curs de dezvoltare a condus la un anumit tip de politica fiscala adaptata acestor tari. S-a ajuns la un consens pentru tarile industrializate i pentru cele n curs de dezvoltare, n ideea ca sistemul bancar trebuie sa fie liber de taxe care ar putea perturba activitatea i cvasi taxe (rate de dobnda controlate), i de asemenea pentru a obine rezultate bune n domeniul prudenial sunt necesare informaii adecvate i standarde adecvate de solvabilitate. Supravegherea este insa aproape ineficienta n privina fraudei, i n cazul instrumentelor financiare deinute de banei care isi pot schimba rapid valoarea. n tarile n curs de dezvoltare, concluziile la care a ajuns Comitetul de la Basel trebuie ajustate n funcie de tara: pentru o economie mult mai mica nu pot fi meninute aceleai cerine de capital ca pentru una dezvoltata, sau creditele acordate nu pot fi vzute ntotdeauna ca fiind fr risc. Pe termen lung se ncearc o re-reglementare prin stabilirea de limite de cretere a activelor bancare intr-un anumit interval, date fiind cazurile

nregistrate n care banei cu creteri spectaculoase au ajuns la faliment, insa n tarile n curs de dezvoltare necesare sunt regulile de baza. III.6. Aspecte privind crizele bancare n diferite tari n urma numeroaselor cercetri efectuate concret de ctre organismele autorizate, s-a constatat ca principalele cauze care au determinat marile crize bancare au fost atenia prea slaba acordata riscului de credit i operaional. De asemenea calitatea proasta a managementului bancar i contextul macroeconomic au dus la agravarea situaiei dificile prin care treceau bncile i au fcut necesara intervenia guvernului pentru evitarea riscului sistemic. n prima instana guvernul a sporit lichiditatea bncilor pentru a nu crea panica printre investitori i au protejat deponenii. n cazul marilor banei soluia a fost injectarea de capital i achiziionarea bncilor falimentare de ctre grupuri de banei mai puternice. Riscul de credit a condus la dereglri financiare n Elveia, Spania, Marea Britanie, Norvegia, Suedia , Japonia i USA. n majoritatea cazurilor fenomenul a fost similar: liberalizarea capitalurilor s-a concretizat intr-o cerere mare de credite n vederea achiziionrii de imobile ale cror preturi au crescut fr justificare economica. Cnd au aprut efectele recesiunii economice, preturile s-au prbuit i au condus la faliment. Excepiile sunt n cazul Continental Illinois(SUA 1984) care s-a prbuit din cauza pierderilor pe partea creditelor comerciale, instituiile financiare suprime (criza din SUA 1998-2000)din cauza fraudelor i n sfrit cazul BCCI (1991- UK) a crei cauza a fost un mixt intre cele de mai de sus. De menionat ca aceste excepii nu au avut strnsa legtura cu evoluia nefavorabila a economiei ca-n cazul celorlalte crize. n Norvegia (1988-1993)de exemplu perioada de boom economic a fost urmata brusc de o recesiune drastica n care ratele de dobnda au crescut de la 2% la 7.5% , preul petrolului a sczut ducnd la o situaie macroeconomica nefavorabila,preul imobiliarelor de asemenea ncep i ele sa scad. De asemenea, bncile nu au ndeplinit cerinele minime de capital ale acordului de la Bassel nici pana n 1992 ceea ce a agravat situaia acestora. Dou dintre cele mai mari banei norvegiene ncep s aib pierderi datorate creditelor(CBK i FOKUS).Ca prima soluie a fost nfiinarea unui Fond de Garantare care sa asigure infuzia de capital sau acordarea de garanii. n scurt timp insa criza amenina ntreg sistemul bancar (DnB-cea mai mare banca necesita i ea injecii de capital) ceea ce duce la implicarea directa a Parlamentului prin GBIF care a asigurat capitaluri suplimentare peste cele de la Fondul de Garantare. Condiiile de acordare, ns, au fost foarte aspre, dar s-au dovedit a fi benefice pentru c n scurt timp criza s-a soluionat. Particular, n aceast ar

este faptul c nu s-a nfiinat o banc special care s preia creditele neperformante i nici restructurri semnificative n sistemul bancar nu au avut loc pentru c s-a presupus c ar antrena costuri mai mari. n realitate acestea sau ridicat la 3% din PIB. Un alt exemplu elocvent este Elveia (1991-1996), a crei criz s-a datorat colapsului pieei imobiliarelor care au afectat, n special bncile regionale, de dimensiuni mai mici, n care creditele ipotecare deineau un procent considerabil n portofoliul de credite. Bncile mari nu au avut pierderi att de mari, n special, datorit unei foarte bune capitalizri. Mai mult chiar, ele s-au oferit n acordarea de asisten financiar sau chiar au achiziionat unele bnci aflate n situaii mai dificile pentru c voiau s ctige noi cote de pia n regiunile respective i pentru c tiau c n caz contrar acestea r fi fost lichidate ceea ce ar fi putut s aib un impact negativ chiar i asupra lor. Statul a acionat i el rapid n vederea soluionrii crizelor (ns numai n cazul bncilor deinute de stat cu aproximativ 1% din PIB). Riscul de pia a fost cauza falimentului bncii Herstatt din Germania n 1974. banca a suferit pierderi imense din cauza operaiunilor de schimb valutar ce au avut o amploare deosebit n respectiva perioad. Aceast specul pe piaa cursului de schimb care fusese schimbat din curs fix n curs flotant n momentul prbuirii sistemului de la Breton Woods. Banca a fost nchis i s-au suspendat toate plile ctre bncile din alte ri. Acest caz este foarte cunoscut n finanele internaionale ca i riscul Hestatt. Pierderile datorate subaprecierii riscului de curs de schimb flotant au fost de 4 ori mai mari dect valoarea capitalurilor proprii (470 mil DM). Un lat caz este cel al bncii Barings (UK-1995) care a suferit o pierdere de pia din cauza unei filiale din Singapore al crui management i organizare intern au fost neadecvate i ineficiente. Celelalte 2 cazuri sunt n Suedia i n cazul instituiilor de credit i economii din SUA (1982-1995). Liberalizarea capitalurilor a fost o trstura comuna n crizele marilor banei (Spania,Norvegia, Suedia,SUA)combinata cu o slaba i ineficienta reglementare n domeniu i o supraveghere a sistemului nepregtita pentru asemenea schimbri iar instituiile financiare nu erau nc pregtite sa lucreze n noul mediu. n toate tarile a crescut controlul asupra ratelor dobnzii naintea nceperii crizelor. Supravegherea foarte slaba a fcut ca soluionarea crizelor sa fie foarte greoaie. Cu toate acestea n Norvegia, Spania i Suedia aceasta a durat n jur de 5 ani, pe cnd n SUA n cazul instituiilor de economii i credit a durat intre 1981 i 1995 i a necesitat numeroase reforme legislative. Asta nu nseamn c viitoarele crize financiare vor fi similare cu cele din trecut. Insolvabilitatea cauzata de riscul de credit poate fi acoperit prin utilizarea derivativelor i a swap-urilor. n acelai timp insa riscul de lichiditate se poate agrava prin folosirea fondurilor bncii n active foarte puin lichide,etc.

n ceea ce privete adecvarea capitalului la risc trebuie sa menionam ca crizele bancare au fost mai grave n cazul bncilor slab capitalizate. De exemplu bncile norvegiene au fost mult mai grav afectate n anii '90 dect cele din Danemarca(mult mai bine capitalizate) dei au trebuit sa fac fata acelorai condiii negative din economie. Acordul de la Basel din 1988 a avut efecte benefice. Introducerea standardelor de capital adecvat la risc au obligat supervisorii i bncile sa nceap o analiza foarte atenta a riscurilor fundamentale intr-o banca. Foarte interesant este insa ca n multe cazuri la momentul apariiei crizelor , bncile aveau un capital adecvat. Insa acest lucru a fost posibil din cauza unei proaste evaluri a capitalurilor i a contabilizrii acestuia care nu au reuit sa arate mrimea reala a capitaluri lor cum a fost n cazul BCCI i Barings. n al doilea rnd, dei noile reglementari de capital nu au reuit sa evite crizele bancare, cazul bncilor bine capitalizate au ajutat foarte mult la restructurarea lor i soluionarea problemelor. Nu trebuie sa judecam noile cerine de capital numai din prisma bncilor care au avut mari probleme ci trebuie sa contientizam ca n lipsa lor, numrul crizelor bancare ar fi fost mult mai mare. Concentrarea riscului, ndeosebi ctre mprumuturile imobiliare, a afectat majoritatea tarilor astfel: n Elveia, Marea Britanie i criza cea mai recenta din SUA au fost afectate numai bncile mici,pe cnd n Spania,Suedia, Japonia, Norvegia i criza din 1980 din SUA ntregul sistem bancar a fost afectat. n Spania (1978-1983) concentrarea riscului s-a combinat cu riscul operaional ( frauda). Dup 1960 cnd licenele bancare au nceput sa fie acordate cu mare uurina numrul noilor banei a crescut foarte mult. Reglementrile i supravegherea slaba au permis multor antreprenori fr experiena n domeniul bancar care deineau mari companii industriale sa-si deschid propriile instituii bancare de la care sa obin finanare ieftina. La momentul respectiv nu existau cerine de profesionalism i integritate pentru acionarii i managerii bncilor. Criza economica declanata odat cu criza petrolului a nsemnat o inflaie mare i scderea profiturilor companiilor industriale care s-au refinanat la dobnzi mai mari de la bncile din cadrul grupului. Acestea, confruntndu-se cu o lichiditate sczuta au crescut dobnzile la depozite sau au deschis noi sedii n vederea atragerii de noi resurse insa aceste soluii au dus la creterea costurilor i implicit agravarea situaiei lor pe termen lung. Un bun exemplu este cel al companiei Rumasa (20 de banei i foarte multe companii) care a nceput sa se confrunte astfel cu riscul de credit care treptat s-a propagate n tot sistemul financiar. Soluionarea crizei a nceput n 1977 prin nfiinarea unui Fond de Garantare a Depozitelor care mpreuna cu Corporaia Bancara a preluat controlul asupra bncilor aflate-n dificultate, evalueaz pierderile, diminueaz capitalurile

la 0 i apoi cresc capitalurile prin subscrierii proprii la aciuni noi. Rumasa, dup o scurta perioada n minile statului a fost divizata i vnduta celorlalte banei din sistem. Avnd acum un nou cadru legislativ de reglementare i supraveghere sistemul a redevenit profitabil n 5 ani iar masurile luate de autoriti n ceea ce privete noile reguli de provizionare i de adecvare a capitalurilor au anticipat cerinele acordului de la Basel din 1988. In ceea ce privete rapiditatea soluionrii crizelor aceasta difer de la stat la stat. n Japonia i SUA crizele au durat foarte mult timp iar soluionarea lor a adus costuri enorme, pe cnd n Elveia i UK au fost soluionate rapid. De exemplu, n Japonia crizele bancare au nceput n 1994 iar statul a adoptat un program protecionist prin nfiinarea DIC (Deposit insurance Corporation) care asigura pana la un anumit plafon depozitele la bncile falimentare sau organiza aa numitele "hougacho approach" prin care se acorda asistenta financiara de ctre marile banei din sistem(TKB,RCB) ajutate de mprumuturi ieftine de la Banca Japoniei i alte instituii financiare. Criza a fost agravata de colapsul instituiilor care acordau credite imobiliareijusen) din cauza efectelor din "bubble economy" ce s-a manifestat pe aceasta pia (preturile la imobiliare au crescut necontrolat i nejustificat ducnd la o cerere mare de credite, dup care piaa s-a prbuit brusc ducnd astfel la clasificarea acestor credite drept neperformante). S-a luat decizia folosirii fondurilor publice insa reaciile contribuabililor au fost adverse. n 1997 n luna noiembrie alte 4 mari banei s-au confruntat cu crize semnificative, ceea ce a dus la emiterea unei legislaii n 1998 n ceea ce privete folosirea fondurilor publice(majoritatea bncilor au beneficiat de injecii de capital). ntre 1998 i 2000 prbuirea LTCB a dus la reorganizarea supravegherii bancare prin Legea Reconstruciei Financiare. Astfel Comitetul Reconstruciei Financiare avea autoritatea de a inspecta i supraveghea instituiile financiare ,sau dublat fondurile publice disponibile iar bncile puteau beneficia de injecii de capital numai daca prezentau planuri de mbuntire a profitabilitii ceea ce a avut un efect benefic pe piaa financiara. n vederea eliminrii creditelor neperformante n cretere s-a organizat chiar i RCC(Resolution and Collection Corporation) care putea"cumpra"astfel de credite att de la bncile falimentare cat i de la cele solvabile. n mai 2000 DIC a prelungit cu 1 an de zile perioada de garantare integrala a depozitelor(pana n martie 2002). Prelungirea perioadei de erija din Japonia s-a datorat n principal din cauza deteriorrii capitalurilor care au fost cu greu majorate pentru ca sectorul bancar era foarte puin profitabil,emisiunea de aciuni era imposibila deoarece cursul aciunilor bancare n acea perioada era foarte sczut, i nu n ultimul rnd accesul la fondurile publice era limitat. Tipologia soluiilor se mparte n 2 mari categorii :bncile care au fost lichidate i nchise (Herstatt i Barings) i intervenia guvernului prin achiziii i

recapitalizri (Norvegia i Suedia). De regula guvernul a avut un rol activ prin injecia de capital efectuata atunci cnd crizele respective ameninau situaia macroeconomica a tarii i aveau un impact la nivelul ntregului sistem financiar. Acolo unde riscul de credit a fost prezent a fost necesar i ajutorul de la public prin atragerea unor resurse considerabile n vederea restabilirii echilibrului financiar. n cazul Suediei ('90) statul a avut cea mai substaniala implicare ,4% din PIB ,el garantnd ca toate bncile i vor achita datoriile nefixnd nici o limita n acest sens. Prin urmare nici o banca nu a dat faliment. In majoritatea tarilor crizele au fost urmate de schimbri drastice n ceea ce privete reglementrile bancare cu excepia crizei micilor banei din Marea Britanic Ca urmare a preocuprilor autoritilor naionale de a elabora reglementari bancare cat mai eficiente,pe plan internaional s-au pus bazele unui nou acord de capital la Basel denumit"Convergenta internaionala a msurrii capitalului i a standardelor de capital".