Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Jocul pare simplu, ofer promisiunea unui profit teoretic nelimitat i necesit numai un capital minim de pornire. Acest fapt constituie n acelai timp atracia dar i pericolul tranzaciilor futures .
Jacob Bernstein
Noiuni generale reunete bancheri, comercianii, industriaii, productorii, armatorii i asigurtorii negocierea valorilor publice i private monedelor, devizelor i a mrfurilor acoperirea riscurilor de tot felul
Caracteristicile pieelor bursiere Pia de mrfuri si valori Pia simbolic Pia organizat i liber Pia reprezentativ
Contractele bursiere contractul spot contractul forward contractul futures contractul cu opiuni -- contractul ntre un vnztor i un cumprtor care d dreptul dar nu i obligaia de a cumpra sau a vinde la o anumit dat viitoare un activ, marf, titlu financiar sau instrument monetar, drept obinut n schimbul plii unei prime.
Caracteristici: Pia de mrfuri i valori Pia "simbolic" Pia liber Pia organizat Pia reprezentativ
PIAA BURSIERA
Condiii:
Transparen Omogenitate Atomicitate Circulaia liber
OFERTA de fonduri
intermediere dezintermediere
CEREREA de fonduri
populatie organizatii
securitizare
sector privat
sector public
investitii/consum
PIATA DE CAPITAL
Piaa titlurilor financiare este aceea n care se cumpr i se revnd active financiare, fr a fi schimbat natura lor. n cea mai simpl form a sa, ea reprezint o relaie direct ntre deintorul i utilizatorul de fonduri: acesta din urm primete fonduri i, n schimb, emite titlurile financiare, urmnd ca, la scaden, s le rscumpere. Trecerea de la primul tip de operaiuni la cel de-al doilea se numete dezintermediere i are loc, de exemplu, cnd depuntorii scot fonduri din contul bancar, investindu-le direct n titluri, cum ar fi obligaiunile.
2. Piata de capital
Piaa titlurilor financiare, ca mecanism de legtur ntre deintorii de fonduri excedentare (investitorii) i utilizatorii de fonduri (emitenii de titluri financiare) are dou componente: piaa primar i piaa secundar.
ACTIVELE FINANCIARE
Activele financiare: - active bancare; - active financiare nebancare a) activele de capital; b) active monetare.
Aciunile - titluri financiare emise de o companie sau o societate comercial pentru constituirea, mrirea sau restructurarea capitalului propriu. n literatura anglosaxon, noiunea este definit prin evidenierea a dou elemente: - "dreptul de acionar" (engl. stock), care exprim drepturile deintorului - acionar - asupra societii emitente i este reprezentat printr-un document numit "certificat de acionar" (engl. stock certificate); - "aciunea" (engl. share), ca unitate a dreptului acionarului i care reprezint o parte indivizibil, de valoare egal, din capitalul social al firmei emitente.
Certificatul de aciuni
Certificatul de actiuni
Legenda: 1 - valoarea nominal; 2 - numele companiei emitente (AAA); 3 - numrul aciunilor emise; 4 - numr de identificare a titlului (asociat fiecrei aciuni); 5 - numr de nregistrare dat de organul de control al pieei; 6,7 - un desen greu de reprodus care are menirea de a mpiedica falsificarea documentului); 8 - semntura persoanei autorizate din partea companiei emitente; 9 - data; X - numele i prenumele beneficiarului; N - numrul de aciuni asupra crora poart certificatul;
Obligaiunile (engl. bonds) - titluri reprezentative ale unei creane a deintorului lor asupra emitentului care poate fi statul, un organism public sau o societate comercial. Ele dau deintorului dreptul la ncasarea unei dobnzi i vor fi rscumprate la scaden de ctre emitent, investitorul recuperndu-i astfel capitalul avansat n schimbul obligaiunilor.
Obligaiunea
Obligatiunea
Legenda: 1 - rata cuponului (exprimat ca o cot procentual din valoarea nominal ce urmeaz s fie pltit n mod regulat deintorului obligaiunii; n exemplul considerat, pentru o obligaiune de 1000 $, deintorul ei va primi 12 3/8%, sau 123.75 $ pe an); 2 - scadena (indic momentul expirrii mprumutului i al retragerii obligaiunii; n cazul de fa, anul 2015); 3 - valoarea nominal (suma pe care deintorul obligaiunii o va ncasa la scadena mprumutului; de regul este de 1000 $); 4,5,6 - imprimri speciale pentru a mpiedica falsificarea; 7 - semntura persoanei autorizate de emitent; X - numele beneficiarului.
PIATA PRIMARA
Piaa primar este cea pe care se vnd i se cumpr titluri nou emise (de exemplu, cnd o societate emite aciuni la constituire sau la mrirea capitalului social). Aceast pia asigur ntlnirea dintre cererea i oferta de titluri, permind finanarea activitii agenilor economici. Ea este, deci, un mijloc de distribuire a titlurilor de ctre utilizatorii de fonduri i de plasament n titluri, din partea deintorilor de fonduri.
Finanarea prin emisiune de aciuni este utilizat att de societile nou-nfiinate, ct i de cele care doresc s-i finaneze operaiunile pe termen lung (de exemplu investiiile) printr-o majorare de capital. emisiunea de aciuni are drept consecin tranzacionarea acestora pe pia. Prima tranzacionare se face n cadrul unei oferte publice iniiale (engl. IPO - Initial Public Offering) pe piaa primar (piaa titlurilor de valoare nouemise) urmnd apoi ca aciunile s fie tranzacionate pe piaa secundar (piaa bursier sau extrabursier).
Potentialul financiar
FIRMA Solicitant de fonduri CONTRACT DE EMISIUNE SYNDYCATE (Underwriting group) Conducatorul emisiunii Banca sef de fila Banci co-sef de fila
BURSA
Oferta Public Iniial sau "lansare pe pia" (engl. flotation) se aplic n cazul n care o societate ofer pentru prima dat aciunile sale publicului investitor, devenind o societate deschis (public). De obicei, diferitele legislaii naionale prevd obligativitatea cotrii aciunilor emise de o societate deschis la o burs de valori sau pe o alt pia de capital recunoscut (reglementat).
OFERTA PUBLICA INITIALA (Initial Public Offering - IPO) Capital de risc Capital al asociatiilor Imprumut bancar
SOCIETATE INCHISA
AGENT DE TRANSFER Inregistrarea la autoritatea pietei -prospect preliminar (red herring) -autorizare -prospect final
REGISTRATOR
3. 4. 5.
Prospectul de ofert public de vnzare se consider a fi disponibil publicului n una din urmtoarele situaii: este publicat in unul sau mai multe cotidiane de difuzare national: poate fi obinut de un potenial investitor n mod gratuit, pe suport de hrtie, cel puin la sediile ofertantului i intermediarului respectivei oferte sau la sediul operatorului pieei reglementate pe care sunt admise la tranzacionare respectivele valori mobiliare; este publicat n format electronic pe site-ul ofertantului i al intermediarului ofertei; este publicat n format electronic pe site-ul operatorului de pia pe care se intenioneaz admiterea la tranzacionare a respectivelor valori mobiliare; este publicat n format electronic pe site-ul C.N.V.M., n situaia n care acesta a decis s ofere acest serviciu.
- se mbuntesc condiiile de finanare i de acces la capital; capitalul astfel obinut nu trebuie rambursat i nu este purttor de dobnd; - utilizarea aciunilor ca mijloc de plat pentru achiziii; societatea deschis poate emite aciuni, ca mijloc de plat n vederea prelurii altei societi; - utilizarea aciunilor ca mijloc de stimulare a personalului; societile ofer frecvent aciuni, drept stimulent pentru a atrage i reine personalul de calitate; - cresc posibilitile societii de a se face cunoscut i de a ctiga prestigiu; - aciunile deinute de investitor capt o pia de tranzacionare i ca atare o valoare de pia.
pierderea intimitii afacerii limitarea libertii de conducere a companiei; costul deschiderii, constrngeri aplicate aciunilor deinute de personalul de conducere; potenial pierdere a controlului asupra societii
CONDIII:
1.
2.
3.
Bursa:
asigur lichiditatea activelor financiare
realizeaza evaluarea firmelor un factor de stimulare a interesului pentru afaceri n rndul marii mase a deintorilor de fonduri rol nsemnat n reorientarea i restructurarea activitilor economice. dezvoltarea concurenei dintre firme, la stimularea tranzaciilor intercorporaii. reprezint un "barometru" al vieii economico-financiare ntro ar sau pe plan internaional, un indicator al strii lumii de afaceri, al perspectivelor (pe termen scurt) ale economiei
Aplicatie 1: O companie X, specializat n subscrierea de noi emisiuni, a realizat urmatoarea ofert pentru firma ABC: - Preul pentru public: 7,5 USD pe aciune; - Numr de aciuni emise: 3.000.000; - ncasri ABC: 21.000.000 USD. Cheltuielile pltite de compania X pentru proiectarea i distribuia emisiunii au fost de 450.000 USD. Ce profit sau pierdere a nregistrat firma dac emisiunea s-a vndut publicului cu un pre mediu de:
Aplicatie 2: Se d urmtoarea situaie: ABC firma lead manager; B Securities unul din cei 5 membri ai underwriting group; C Partnership unul din cei 10 membri ai selling group; XYZ Co. firma care dorete mrirea capitalului cu 8 milioane USD prin emisiunea de aciuni. Lead managerul i underwriting group consider c se impune emisiunea a un million de aciuni, cu o valoare de 10 USD/aciune. Sindicatul pltete emitentului 8 USD/aciune. Membrii underwriting garanteaz ntreaga emisiune i plaseaz un anumit numr de aciuni. Jumtate din numrul aciunilor sunt plasate prin Selling group. Comision de coordonare: 0.25 USD Comision de garantare: 0.25 USD Comision de plasament: 1.50 USD Firma ABC garanteaz 200.000 aciuni i plaseaz 100.000 aciuni. B Securities garanteaz 200.000 aciuni i plaseaz 100.000 aciuni, restul de 100.000 fiind cedate firmei C Partnership pentru a fi vndute. n cazul dat, ct ctig fiecare participant la emisiune?
Aplicatie 3: O societate are emise i vndute acionarilor 900.000 de aciuni comune care au valoarea nominal de 1.200 i care se vnd la pia la preul de 4.600 u.m. Societatea efectueaz diviziunea valorii nominale a aciunilor n raportul de 5/3. Dup diviziune numrul aciunilor va fi. Valoarea nominal a aciunilor dup diviziune va fi. Capitalul social al societii dup diviziune va fi.
Aplicatie 4: Aciunile companiei A se vnd cu 4 USD/aciune, compania avnd 1.200.000 aciuni n circulaie. Care va fi efectul asupra numrului de aciuni i asupra preului aciunilor n urmtoarele situaii? firma pltete 15% dividende n aciuni are loc un split 4 pentru 3 are loc o reapreciere 3 pentru 1
CURSUL BURSIER
Cauze datorate unor evenimente politice; spre exemplu, teama i incertitudinea n legtur cu viitorul naiunii. Cauze datorate conjuncturii economice Cauze legate de piaa capitalurilor Cauze legate de operaiunile financiare ale societii cotate Cauze legate de psihologia pieei Evoluia general a pieei bursiere Evoluia sectorului economic al societii Aprecierea fcut de analitii financiari, experti, jurnaliti asupra gestionrii firmelor i a perspectivelor de viitor
Exprima activul net corectat cu plusurile sau minusurile de active latente ce revin pe o actiune
Valoarea de randament
Este considerata o forma de exprimare a valorii financiare, fiind calculata ca raport intre profitul net repartizat ce revine pe o actiune si rata medie de piata.
Valoarea financiara
Exprima capitalul financiar care s-ar fructifica printr-un divident comparabil cu rata medie a dobanzii de piata
Valoarea de piata
ANALIZA TEHNIC
La baza analizei grafice se afla teoria lui Charles Dow. Consideram urmatoarea situatie a unei actiuni:
Saptamana Ziua Luni Marti Miercuri Joi Vineri Curs max. Curs min. 4.200 4.191 4.159 4.021 3.325 4.200 3.325 3.100 3.100 3.100 3.149 3.147 3.149 3.100 3.133 3.180 3.240 3.400 3.300 3.400 3.133 3.748 3.300 3.300 3.388 3.460 3.748 3.300 1 2 3 4
Se traseaza
dreapta de suport/sprijin dreapta de rezistenta Cele doua linii de tendinta formeaza un tunel.
Daca dreapta este cea inferioara, tendinta va fi orientata catre o scadere a cursurilor, indicand un semnal de vanzare.
Configuratia Cap-Umeri
Aceasta formatie poate fi descompusa in patru etape:
Umarul stang
Capul
Umarul drept
Linia gatului
Media mobila
Exista trei tipuri de medii mobile: media mobila ordinara media mobila ponderata aritmetic media mobila exponentiala
Regula de aplicabilitate generala este urmatoarea: semnalul de cumparare este dat atunci cand, pentru prima data, pretul titlului este mai ridicat decat media mobila semnalul de vanzare este dat atunci cand, pentru prima data, pretul titlului este mai scazut decat media mobila
3385
3500
346 0
3460 3600
Unitatea variationala este de 20, iar factorul de multiplicitate este de 3. Se considerea pentru crestere: 3.460 si pentru scadere 3.540.
Interpretarea graficului se realizeaza similar graficului prin bare, determinand formatiile standard: triunghi, steag, cap si umeri, precum si linia de tendinta, nivelul de rezistenta si nivelul de sprijin.
Graficul corespunzator va fi format din mai multe desene standard, care au insa elemente comune:
un dreptunghi vertical ( corpul) bare verticale pe linia mediana a dreptunghiului culoarea corpului, reprezentand evolutia bursiera a zilei
In functie de valorile pe care le iau cele patru tipuri de cursuri intr-o zi se pot determina mai multe configuratii de baza:
Indicii bursieri sunt expresia numeric, msurat n puncte, a trendului cursurilor celor mai reprezenative titluri pe o pia, fiind considerai din aceast cauz o oglind a evoluiei pieei de referin n ansamblul ei.
Legenda: (1) - ordin de vnzare (a), respectiv de cumprare (b) (2) - ordin de vnzare (a), cumprare (b) (3) - ncheierea tranzaciei (4) - notificarea ncheierii contractului; transferul drepturilor i obligaiilor privind titlurile (5) - transfer al titlurilor din contul societii A n contul societii B (6) - notificarea privind transferul titlurilor (7) - creditarea (a), respectiv debitarea (b) contului clientului.
Ordinul de bursa: - instruciunea "la zi" (engl. day order) nseamn c ordinul este valabil numai pentru edina de burs din ziua respectiv; dac nu se specific altfel, toate ordinele sunt considerate "la zi"; - instruciunea "bun pn la anulare" (engl. good-tillcancelled) sau "ordin deschis" (engl. open order) nseamn c ordinul rmne valabil pn cnd clientul l anuleaz sau pn cnd tranzacia a fost executat; n acest sens, ordinul poate fi dat pentru o sptmn, pentru o lun sau pn la o anumit dat, iar n cazul n care el nu a putut fi executat - la preul stabilit de client - va fi anulat de broker; - instruciunea "totul sau nimic" (engl. all or none) exprim dorina clientului de a cumpra/vinde un volum important de titluri la un anumit curs i ntr-o perioad precizat; ordinul este executat numai dac piaa ofer att condiiile de cantitate, ct i pe cele de pre; - instruciunea "execut sau anuleaz" (engl. fill or kill) ordon cumprarea/vnzarea imediat i complet a unui anumit volum de titluri, ori renunarea la executare; - instruciunea "la deschidere" (engl. at the opening) nseamn c ordinul trebuie executat imediat ce bursa a fost deschis (de exemplu, n primele 30 de secunde); - instruciunea "la nchidere" (engl. at the close) nseamn c ordinul trebuie executat imediat naintea nchiderii edinei de burs (de exemplu, n ultimele 30 de secunde).
COTATII BURSIERE
TIPOLOGIA TRANZACIILOR
I.
Principalele categorii de tranzacii Consideraii privind II. Tranzacii cu III. Tranzacii cu bursiere tranzaciile bursiere: titluri titluri
financiare primare: financiare derivate:
o convenie ntre dou sau mai multe pri,prin care se transmit anumite drepturi,se face un schimb comercial.
Tranzaciile futures:
tranzaciile futures comerciale tranzactiile futures cu instrumente financiare
Tranzaciile options:
de cumprare de vnzare
Legenda: 1 - clientul d ordin de cumprare i depune marja iniial; 2 - brokerul deschide un cont n marj clientului; 3 - brokerul execut ordinul n burs; 4 - casa de compensaii remite brokerului titlurile cumprate, iar acesta le pltete n numele clientului, acordndu-i acestuia un credit; 5 - brokerul pstreaz titlurile ca garanie pentru creditul acordat; 6 - brokerul se refinaneaz la o banc, utiliznd titlurile n calitate de colateral (garanie); 7 - banca asigur finanarea.
Etapele realizrii tranzaciei sunt urmtoarele: a) Clientul d un ordin de vnzare "scurt" (1), iar brokerul execut ordinul, deci ncheie contracul (2). n acest moment clientul e vnztor pentru titlurile pe care nu le are (sau le posed, dar nu vrea s execute contractul cu ele) i pe care, pn n ziua executrii contractului, urmeaz s le obin prin mprumut dintr-o surs ter (are o poziie short). b) Brokerul mprumut titlurile n contul clientului (3) de la B2 i informeaz c acest mprumut a fost fcut pentru contul clientului su (3'). c) Brokerul execut contractul (4), adic livreaz titlurile la casa de compensaii, n conformitate cu scadena operaiunilor cu lichidare normal; n calitate de vnztor, primete de la casa de compensaie contravaloarea titlurilor respective la cursul din contract. El depune fondurile cash ca garanie pentru mprumutul n titluri fcut (5). n acest fel, clientul a executat contractul n burs, dar rmne dator cu titlurile respective i are contul de titluri ngheat, la dispoziia mprumuttorului. d) Cnd consider oportun, clientul d ordin de cumprare a titlurilor respective (6), iar ordinul este executat n burs (7) i se restituie mprumuttorului titlurile primite (8). n acest fel, clientul face o acoperire (engl. covering) a poziiei sale scurte (engl. short), nchiznd contul de titluri.
Rspundei la urmtoarele ntrebri: 1. Cumprrile n marj i vnzrile scurte sunt forme de mprumut. Explicai acest lucru. 2. Care sunt avantajele i dezavantajele folosirii ordinelor la pia? 3. n ce condiii pot fi permise vnzrile scurte? 4. Strategia cumpr i deine fixeaz costurile pentru o perioad lung de timp. Cum poate ajuta acest lucru pe un investitor? 5. Cum pot informaiile cuprinse n publicaiile de specialitate s ajute investitorii n evaluarea aciunilor? 6. Ce fel de informaii ai dori s deinei nainte s investii ntr-o aciune comun? 7. De unde putei lua aceste informaii? 8. Explicai urmtoarea afirmaie: Ordinele STOP nu pot s elimine ntotdeauna pierderile de pe pia. n definitiv, ele nu protejeaz investitorii de pierderile suferite de-a lungul unei perioade lungi de timp. 9. Care sunt metodele de cotare a valorilor mobiliare la burs i prin ce tipuri de ordine sunt introduse acestea la negociere?
Aplicatia 1: Presupunem c un investitor cumpr n marj 100 aciuni XYZ (listate la NYSE) la 90 USD/aciune. Marja iniial este de 50%. Presupunem c n 6 luni aciunile coboar la 50 USD. Care va fi mrimea marjei iniiale (ignornd cheltuielile de brokeraj)? Va fi contul clientului restricionat?
Aplicatia 2: Presupunem c un investitor vinde scurt aciuni ale companiei AAA la 100 USD/aciune. Marja iniial este de 60%. Ce poate face investitorul ca s minimizeze pierderile poteniale n eventualitatea c preurile cresc? Ce se ntmpl dac cel ce mprumut i cere cele 100 aciuni napoi? Ce se ntmpl cu "colateralul" odat ce tranzacia a fost ncheiat? Presupunnd c preul aciunilor ajunge la 140 USD, este poziia investitorului n contradicie cu cerinele NYSE privind marja permanent?
Aplicatia 3:
Marja iniial este de 60%. Dispunei de 40.000 USD i i investii ntr-o tranzacie short selling la cursul de 80 USD/aciune. Ignornd comisioanele i taxele determinai impactul creterii preului aciunii la 100 USD. Dar dac preul ar fi sczut la 40 USD?
Aplicatia 4: Un investitor mprumut 500 USD la o rat a dobnzii de 7% pe an, pentru a cumpra 200 aciuni XYZ la 30 USD/aciune. Aciunea XYZ aduce un dividend de 0.125 USD de 4 ori pe an. Dup ce a pstrat cele 200 aciuni timp de 3 luni i a ncasat plata unui dividend, investitorul vinde aciunile la un curs de 35 USD/aciune. Care este profitul investitorului?
Aplicatia 5:
Un operator cumpr un contract cu prim pentru mai 500 dont 50. Dac la strigarea din mai cursul este de 580 el care va fi rezultatul investiiei?
Aplicatia 6:
Un operator cumpr stelaj mai 1000/900. Dac la strigarea din mai cursul este de 950 el care va fi rezultatul investitiei?
TRANZACTIILE CU OPTIUNI
Opiunile sunt contracte standardizate ncheiate ntre vnztorul opiunii (engl. option seller; writer; maker) i cumprtorul opiunii (engl. option buyer; holder) prin care primul vinde celui de-al doilea dreptul de a cumpra sau de a vinde un activ determinat
Opiunea de cumprare (engl. call; fr. option d'achat) este un contract, n form negociabil, care d dreptul cumprtorului (buyer, holder) ca ntr-o anumit perioad de timp, s cumpere de la vnztorul opiunii (seller, writer) activul de baz, la un pre stabilit prin contract. Pe de alt parte, vnztorul opiunii call i asum obligaia de a vinde cumprtorului activul de baz, la preul stabilit, dac opiunea este exercitat ntr-un anumit interval de timp.
Opiunea de vnzare (engl. put; fr. option de vente) este un contract n form negociabil, care d dreptul cumprtorului opiunii ca ntr-o anumit perioad s vnd activul de baz vnztorului acesteia, la un pre stabilit prin contract. Pe de alt parte, vnztorul unui put i asum obligaia de a cumpra activul de baz de la cumprtorul opiunii la preul stabilit, dac opiunea este exercitat ntr-un anumit interval de timp.
DURATA DE VIA
PREUL DE EXERCITARE
PREUL OPIUNII
VALOAREA INTRISEC
VALOAREA TIMP
Avantajele opiunii
Managementul riscului - Opiunile Put ofer o poli de asigurare mpotriva scderilor de pre; Opiunile Call ofer posibilitatea hedgingului de portofoliu. Speculaia - a tranzaciona opiuni intrnd i ieind din poziii fr a avea intenia de exercitare Efectul de levier - se obine un catig mare dintr-o investiie iniial mic Multifuncionalitatea - Clientul poate profita de modificarea volatilitaii pieei, de timpul pn la scaden sau de schimbarea altor elemente specifice opiunilor.
Riscurile opiunii
- Vnzarea descoperit de opiuni se poate solda cu pierderi importante i imediate; - Nimeni nu poate garanta ctiguri sigure n urma tranzaciilor cu opiuni; - Pentru a marca profitul n cazul exercitrii opiunii, este necesar nchiderea n pia a poziiei futures rezultat; - Toate tranzaciile pe instrumente financiare derivate implic risc i nu exist nici o strategie de tranzacionare care s l elimine complet.
Tranzaciile cu opiuni
Opiunile sunt folosite de operatorii de pe pia n urmtoarele situaii: - cnd exist expunere la riscul valutar sau al ratei dobnzii; - pentru protejarea investiiilor; - pentru flexibilitate; - impunerea termenilor unui contract n valut;
Tipuri de contracte cu opiuni
CALL
VNZTORUL i asuma irevocabil obligaia de a vinde sau de a cumpra activele suport deinute de cumprtor, n condiiile stabilite, indiferent dac piaa i este favorabila sau nu. CUMPRTORUL Are dreptul, dar nu i obligaia de a cumpra/vinde la o scaden determinat, o anumit cantitate de active.
PUT
Se acoper mpotriva riscului de cretere a cursului; acoperirea riscului este limitat la nivelul primei. Se acoper mpotriva riscului de scdere a preului activului suport; acoperirea este nelimitat.
Se acoper mpotriva riscului de scdere a valorii activelor deinute; acoperirea riscului este limitat la valoarea primei. Se acoper mpotriva riscului de cretere a preului activului suport; acoperirea este nelimitat.
Opiunile reprezint contracte care dau deintorului dreptul, dar nu i obligaia de a tranzaciona activul suport n viitor, la un pre stabilit n momentul ncheierii contractului, numit pre de exercitare, n schimbul plii unei prime ctre vnztor.
De cumprare (CALL) European
de tip American
Opiunile pot avea ca activ suport o gam larg de contracte futures, aciuni, obligaiuni, valute, indici bursieri, etc.
Modelul Black-Scholes
A fost publicat n anul 1973 de ctre Fisher Black i Myron Scholes Pleac de la urmtoarele ipoteze: 1. Preul activului suport urmeaz un proces aleator cu distribuie lognormal. 2. Volatilitatea modificrii preului activului suport, , este constant pe durata de via a opiunii. 3. Este permis vnzarea scurt a aciunilor. 4. Nu exist costuri de tranzacionare sau taxe. Toate titlurile sunt perfect divizibile. 5. Nu se pltesc dividende pe toat durata de via a produsului derivat. 6. Nu exist oportuniti de arbitraj fr risc. 7. Aciunile sunt tranzacionate n mod continuu.
Estimarea volatilitii
Dintre toi factorii care afecteaz preul unei opiuni, volatilitatea reprezint singurul factor care nu poate fi observat n mod direct. Volatilitatea principala variabil de intrare n cadrul modelului Black-Scholes istoric (statistic)
Volatilitate
Volatilitatea istoric poate avea valori diferite n funcie de oriyontul de timp luat n considerare, de modalitatea de calcul i de frecvena nregistrrilor folosite.
Durata de via
este perioada de timp n care opiunea poate fi exercitat; data final pentru exercitarea opiunii se numete data expirrii (engl. expiration date). Perioada de exercitare se determin pe baza aa-numitelor cicluri de expirare (engl. expiration cycles).
Valoarea intrinsec (engl. intrinsic value): diferena dintre preul de exercitare al opiunii i preul activului de baz al opiunii.
Opiune
call
Opiune
put
C > PE C = PE C < PE
C < PE C = PE C > PE
Valoarea timp (engl. time value) este valoarea suplimentar, peste cea intrinsec, pe care opiunea o poate dobndi pe pia ca urmare a cererii / ofertei de opiuni; ea este egal cu diferena pozitiv dintre preul opiunii i valoarea sa intrinsec.
STRATEGII CU OPTIUNI
Strategii de baza:
- long call, long put, short call, short put, short call acoperit, short put acoperit, straddle, spread;
CUMPARATOR (LONG)
VNZTOR (SHORT)
CALL
exercit opiunea i ctig: [C-(PE+p)] abandoneaz opiunea i pierde p exercit opiunea i pierde (p-N)
exercit opiunea i ctig: [C-(PE-p)] abandoneaz opiunea i pierde p exercit opiunea i pierde (p-N)
PUT
Cumprtorul PUT
Plateste prima. Are dreptul de exercitare si sa vanda activul suport. Profita de scaderea preturilor. Profita de cresterea volatilitatii. Deprecierea timp ii este defavorabila. Pierdere limitata castig potential nelimitat. Poate sa vanda optiunea inainte de expirare.
Vnztorul PUT
Incaseaza prima. Este obligat sa cumpere actiunile daca este exercitat. Profita de cresterea preturilor sau de piata fara trend. Profita de volatilitatea scazuta. Deprecierea timp ii este favorabila. Pierederi potential nelimitate castiguri limitate. Poate rascumpara optiunea inainte ca aceasta sa expire
Tranzacionarea opiunilor presupune asumarea unor riscuri limitate pentru cumprtori i nelimitate (cel puin n cazul opiunilor Call) pentru vnztori. n funcie de obiectivele investitorilor, aceste instrumente derivate pot fi utilizate att n cadrul unor strategii de management al riscului de portofoliu ct i n scop speculativ.
Prin hedging se nelege o investiie care este realizat n special pentru a reduce sau a anula efectele riscului unei alte investiii. Delta arata sensibilitatea optiunilor la variatia pretului activului suport. Pentru long call si short put valoare delta este n intervalul [0;1], iar pentru long put si short call in ntervalul [-1;0].
Ratio Spread - este realizata prin cumpararea si vanzarea unui numar impar de contracte din acelasi activ suport: - pe baza de put: se urmareste acoperirea unei pozitii long pe actiuni, impotriva scaderii cursului. Este compusa dintr-o optiune long put si doua optiuni short put; - pe baza de call: acoperirea unei pozitii short pe actiuni, impotriva cresterii cursului. Se compune dintr-un long call si doua pozitii short call.
Ratio pread;
- pe baza de put: ofera protectie impotriva scaderii de curs si este compusa din doua optiuni long put si o optiune short put; - pe baza de call: pentru riscul cresterii de pret, este realizata prin vnzarea unui call si cumpararea a doua optiuni call.
Ratio Spread - pastreaza profitul cu care s-a intrat n pozitie, dar pe o perioada de timp limita; Ratio Backspread - conserva acelasi profit (diminuat cu valoarea primei platite) pe toata perioada de evolutie a cursului.
16.03.2010 se achizitioneaza 10.000 de actiuni SIF5 la BVB la pretul de 2,9000 RON/actiune; 15.05.10 data de nregistrare pentru dividende;
Rspundei la urmtoarele ntrebri: Ce este o opiune de cumprare? Ce este o opiune de vnzare? Ce este prima opiunii? Care sunt elementele caracteristice ale unei opiuni? Cnd o opiune este n bani? Cnd o opiune este la bani? Cnd o opiune este n afara banilor? Care sunt diferenele dintre opiunile negociabile i cele nenegociabile? Care sunt diferenele dintre opiunile europene i cele americane? Care sunt diferenele dintre opiunile pe active i cele pe contracte futures? Care sunt utilizatorii pieelor de opiuni? Care sunt factorii ce determin valoarea unei opiuni?
Care este influena volatilitii preului activului de baz asupra valorii unei opiuni de vnzare? Care este influena volatilitii preului activului de baz asupra valorii unei opiuni de cumprare? Care este influena duratei de via a opiunii asupra valorii unei opiuni de vnzare? Care este influena duratei de via a opiunii asupra valorii unei opiuni de cumprare? Pentru o valoare dat a activuui de baz, toate celelalte elemente fiind egale, care este influena preului de exercitare asupra unei opiuni de cumprare? Pentru o valoare dat a activului de baz, toate celelalte elemente fiind egale, care este influena preului de exercitare asupra unei opiuni de vnzare? Care sunt strategiile elementare asociate opiunilor? Care sunt riscurile i ctigurile poteniale ale cumprtorului unei opiuni de cumprare? Care sunt riscurile i ctigurile poteniale ale cumprtorului unei opiuni de vnzare?
Completai spaiile libere: Deintorul unei opiuni d acestuia dreptul de a cumpra un activ la un pre stabilit nainte de data expirrii. Deintorul unei opiuni d acestuia dreptul de a vinde un activ la un pre stabilit nainte de data expirrii. Dac vnztorul unei opiuni call nu deine titlurile care fac obiectivul opiunii, se spune c acesta a vndut o opiune . O opiune cu o durat de via mai mare se cumpr, de regul, cu un pre dect o opiune cu o durat de via mai mic. Exist dou tipuri majore de opiuni: . Preul de exercitare al unei opiuni este cunoscut ca . Preul unei opiuni mai este cunoscut i ca . Vnzarea unei opiuni call pe titluri pe care vnztorul le are la dispoziie se numete vnzare de opiuni .
Cumprai un straddle cnd aciunile se vnd la 40, o opiune call 40 cu 5 i un put cu 5. Dac preul la expirare este 20, valoarea opiunii put este . Cumprai un straddle cnd aciunile se vnd la 40. O opiune call 40 se vinde cu 5 i un put 40 se vinde cu 5. Dac preul la expirare este 20, costul poziiei de straddle este . Cumprai un straddle cnd activul se vinde cu 40$, o opiune call 40 cu 5 i o opiune put 40 cu 5. Dac preul la expirare este 20, profitul net obinut este . Cumprai un straddle, cnd activul se vinde cu 40$, o opiune call 40 cu 5 i o opiune put 40 cu 5. Dac preul la expirare este 60, valoarea opiunii call este . Cumprai un straddle, cnd activul se vinde cu 40$, o opiune call 40 cu 5 i o opiune put 40 cu 5. Dac preul la expirare este 60, valoarea opiunii put este . Cumprai un straddle, cnd activul se vinde cu 40$, o opiune call 40 cu 5 i o opiune put 40 cu 5. Dac preul la expirare este 60, costul straddle-ului este . Cumprai un straddle, cnd activul se vinde cu 40$, o opiune call 40 cu 5 i o opiune put 40 cu 5. Dac preul la expirare este 60, profitul net este .
Bibliografie
Allen, L. - Capital Markets and Institutions. A Global View, John Wiley, 1997. Dalton, J. How the Stock Market Works, NYIF, 1988. Coleman, W. Financial Services Globalization and Domestic Policy Change, Macmillan Press LTD, 1997. Ferrandier, R., Koen, V. Marches des Capitaux et Techniques Financieres, Economica, 1994. Halpern, P., Weston, F., Brigham, E. Finane manageriale, Editura Economica, 1998. Hurduzeu, G. Achiziiile de firme pe piaa de capital, Ed. Economica, Bucureti, 2002. Jaffeux, C. Bourse et financement des enterprises, Dalloz, 1994. Kolb, R. - Understanding Futures Markets, ediia 5, Blackwell Publishers Inc., 1997. Kovacs, A. - Les Strategies de la nouvelle bourse, Les editions d'Organisation, Paris, 1990. Livingston, M. Money and Capital Markets, 3rd Edition, Blackwell, 1996. Mathis, J. Marchs Internationaux des Capitaux, 2nd Edition, Economica, 2000. Niu, A. Burse de mrfuri i valori, Ed, Tribuna economic, Bucureti, 2002. Popa, I. Bursa, vol. I, II, Editura Adevrul, Bucureti, 1993, 1994. Livingston, M. - Money and Capital Markets, 3rd Edition, Blackwell, 1996. Sabine, M. Finance: Flotation Equity, Issues and Aquisitions, 2nd edition, Butterworth, London, 1993. Sharpe, W.; Alexander, G.; Bailey, J. Investments, 5th Edition, Prentice Hall, 1996. Teweles, R.J.; Bradley, E.S. - The Stock Market, John Willy & Sons, New York I987. Veal, S. - Stock, Bonds, Options, Futures Investments and Their Markets, Edited by New York Institute of Finance, Prentice-Hall, 1987.