Curs 12 GESTIUNEA NTREPRINDERII Fondul de rulment, surse de finanare a activelor de exploatare.

24 / 01 /2002

Necesarul de fond de rulment pentru finanarea activelor de exploatare difer de la o ntreprindere la alta fiind influenat n fiecare stadiu al ciclului de exploatare: - de durata ciclului de exploatare i de aprovizionarea fa de care este direct proporional; - de valoarea adugat n procesul exploatrii n sensul c cu ct acesta este mai mic cu att creditul de furnizor poate s compenseze pe cel acordat clienilor; - de ritmul de cretere a cifrei de afacere, n sensul c necesarul de fond de rulment urmeaz o evoluie paralel cu cea a cifrei de afacere; n bilanul contabil, NFR apare ca diferen dintre activele circulante i pasivele de exploatare. Unui necesar permanent de finanare curent trebuie s-i corespund capitaluri permanente, iar pentru nevoile temporare se cuvine s se utilizeze credite de trezorerie. Partea din resursele financiare care asigur finanarea permanent a activelor de exploatare reprezint FR. Acesta se formeaz din capitaluri proprii i mprumutat pe termen mediu i lung. FR este cu att mai mic cu ct se reduc stocurile, soldul clienilor i furnizorilor prin transformarea lor n lichiditi. Se menioneaz faptul c gradul de lichiditate depinde de viteza de rotaie a activelor circulante, vitez ce trebuie accelerat n fiecare stadiu al ciclului de exploatare prin aplicarea unor metode tiinifice, manageriale, de gestiune. Relaia fundamental pentru determinarea NFR este: NFR = FR + credite de trezorerie FR = total capital permanent total imobilizri NFR = total active circulante total pasive de exploatare FR poate fi exprimat n sum absolut i n raport cu volumul activitii economice i n numr de zile CA, dup urmtoarele relaii: - n raport cu volumul de activitate

FR % =
-

FR *100 CA FR * 90sau 360 CA

FR n numr de zile CA
numu _ zile FR CA =

Dup unii economiti FR poate fi reprezentat astfel: o component a activelor circulante acea parte care nu este finanat prin datorii pe termen scurt, putndu-se calcula: FR = active circulante datorii pe termen scurt b. ca o parte a capitalurilor permanente FR = capitaluri permanente imobilizri Rezult c activele sunt finanate integral din capitaluri permanente n timp ce activele circulante sunt finanate att din capitaluri permanente ct i cu datorii pe termen scurt. Reducerea FR reclam urmtoarele aciuni: - reducerea stocurilor de active circulante (materii prime, materiale) la minimum necesar bunului mers al ntreprinderii; - accelerarea vitezei de rotaie a activelor circulante prin aplicarea unor metode tiinifice de gestiune; - creterea duratei i volumului creditului de furnizori; - reducerea duratei i volumului creditului acordat clienilor Pentru creditele de furnizori i pentru cele acordate clienilor se pot stabili durate medii este foarte important pentru analizele financiare pe termen scurt, astfel: - durata creditului furnizori furnizori * 90 = cump - durata creditului clieni a.

clienl * 90 vnz

Pentru a obine o reducere a creditelor acordate clienilor se poate oferi acestora o anumit cot procentual de rabat n vederea stimulrii acestora de a face plata la vedere. Acest lucru conduce la diminuarea rentabilitii ntreprinderii dar n schimb reduce NFR i deci economisete costul creditului de trezorerie.

CCT = Sv *

d * RD 90

n analizele financiare trebuie s se calculeze att costul creditului de trezorerie ct i costul rabatului acordat: unde: Sv suma vnzrilor de mrfuri, prestri servicii; d durata creditului economisit n urma vnzrii la vedere; RD rata dobnzii la creditul de trezorerie. 1

Curs 12 GESTIUNEA NTREPRINDERII CR = Sv * R% rabatul

24 / 01 /2002

costul rabatului n general o ncetinire a vnzrilor de mrfuri poate avea ca efect financiar o cretere temporar i brusc a NFR ce poate aduce mari dificulti n trezorerie. ns dac are loc o cretere a Ca, aceasta va conduce la sporirea NFR. n legtur cu nivelul FR se pot adopta urmtoarele strategii: a. stabilirea medie a FR n acoperirea necesarului financiar al exploatrii iar pentru diferena n plus fa de necesarul de plus i diferena n minus fa de volumul de active cel mai redus s se apeleze la credite de trezorerie i respectiv s se replaseze excedentul de lichiditi pe termen scurt cu maxim eficien. b. stabilirea FR la un nivel superior mediei necesarului financiar al exploatrii p atitudine prudent a ntreprinderii deoarece excedentul care este un fel de rezerv poate fi utilizat la o eventual cretere a NFR. Aceast strategie d natere unor lichiditi prea mari. c. stabilirea FR la un nivel inferior mediei necesarului financiar al exploatrii o utilizare permanent a creditelor de trezorerie. Aceast strategie nu ine seama de riscul de a nu avea lichiditi pentru efectuarea plilor FR poate fi: propriu, permanent i total. FR propriu = capitalul propriu capitalul fix FR permanent = valori n exploatare + valori realizabile pe termen scurt + valori disponibile obligaii pe termen scurt FR total = valori n exploatare + valori realizabile pe termen scurt + valori disponibile Rezult c activele circulante au ca surse de acoperire financiare: capitalul propriu, pasivele de exploatare, FR i creditele de trezorerie. FR efectiv se poate diminua de la o perioad la alta din urmtoarele cauze: - nregistrri de pierderi cu meniunea c acestea reduc capitalul propriu care fac parte din capitalul permanent; - rambursarea de mprumuturi pe termen mediu i lung dac restituirea acestora nu se efectueaz din profit i dac este mai mare dect amortizarea anual calculat ; - creterea valorilor imobilizate adic a activelor corporale ca efect al marilor investiii a cror finanare nu este asigurat prin noi capitaluri permanente sau a cror sum depete amortizarea anual calculat. FR poate deveni insuficient n urma unei majorri a duratei creditelor acordate clienilor precum i a creterii stocurilor ca efect al ncetinirii vnzrilor. Reechilibrarea n asemenea situaii se poate realiza prin urmtoarele procedee: - prin sporirea capitalului permanent; - prin diminuarea imobilizrilor. Sporirea capitalului permanent se poate realiza prin: - aporturi noi ale acionarilor; - recurgerea la mprumut pe termen mediu i lung; - punerea n rezerv din profit (autofinanare); - consolidarea mprumuturilor pe termen scurt. Aporturile noi n numerar au rolul de a spori capitalul propriu numai c n practic nu prea se ntlnesc cazuri de mrire de capital n scopul creterii doar a FR deoarece comport cheltuieli mari iar sumele ce trebuie mobilizate sunt relativ mici. Recurgerea la mprumuturi pe termen mediu i lung pentru sporirea sau refacerea FR este o practic foarte rar ntlnit deoarece puine organisme financiare consimt s acorde credite destinate acestui scop. Punerea n rezerv a unei pri din profit este un caz des ntlnit n vederea stabilirii echilibrului ntre FR necesar i cel efectiv ceea ce reprezint de fapt o refinanare. n cadrul consolidrii mprumuturilor pe termen scurt menionm posibilitatea convertirii creanelor pe termen scurt fie n aciuni o sporire de capital fie n creane pe termen mediu i lung. n ambele cazuri rezult o ameliorare a FR. Diminuarea imobilizrilor se poate aciona astfel: - majorarea fondului de amortizare n condiiile legitii fiscale cu meniunea c aceast msur permite creterea autofinanrii; - reinerea unei pri din fondul de amortizare care nu se mai reinvestete n imobilizri; - cedarea unor elemente de imobilizri cu precdere din cele care se gsesc n afara exploatrii, n rezerv sau conservare. Capacitatea de plat, lichiditatea financiar i solvabilitatea ntreprinderi Capacitatea de plat reprezint posibilitatea unei ntreprinderi de a face fa plilor scadente fa de furnizori, salariai, bugetul naional, banc, ali creditori. Capacitatea de plat este o form specific de manifestare a echilibrului financiar n cadrul ntreprinderilor, ea reprezint starea de echilibru ntre fluxurile de numerar de intrare i ieire din ntreprindere adic plile efectuate. ntre capacitatea de plat i echilibrul financiar al ntreprinderii exist o strns legtur. Astfel echilibrul financiar stabilit prin bugetul de venituri i cheltuieli reprezint o premis a realizrii capacitii de plat dar capacitatea de plat mai este influenat i de o serie de factori economici: - oscilaia preurilor i tarifelor pe pia n funcie de cerere i ofert; - de puterea de cumprare a monedei naionale la un moment dat; 2

Curs 12 GESTIUNEA NTREPRINDERII 24 / 01 /2002 - de gradul de rentabilitate a ntreprinderii: Lichiditatea financiar reprezint capacitatea unei ntreprinderi de a transforma n bani activele circulante de care dispune n scopul asigurrii unui circuit economic normal a capitalului su. Lichiditatea financiar const n recuperarea capitalului avansat: - prin valorificarea mrfurilor, serviciilor sau executrilor de lucrri; - prin bugetul de venituri i cheltuieli se urmrete meninerea la un nivel optim a lichiditii printr-o structur a activelor circulante uor valorificabile mrfuri de bun calitate, piese de schimb etc. Gradul de lichiditate cate atunci cnd capitalul avansat n elemente de active circulante cu o vitez de rotaie ncetinit cum este cazul mrfurilor greu vandabile, ali debitori. Activele circulante de care dispune o ntreprindere au grade diferite de lichiditate. Astfel activele circulante sub forma banilor din contul curent la banc i a numerarului din casierie prezint gradul cel mai ridicat de lichiditate, urmnd creanele certe, mrfurile de bun calitate care au asigurat comercializare. Activele corporale n general nu are nici un grad de lichiditate, ele nefiind destinate vnzrii dect n mod excepional de faliment. Lipsa lichiditii financiare se manifest prin pli restane, datorii fa de furnizori, bugetul statului, nerambursarea la scaden a mprumuturilor. Bonitatea ntreprinderii fa de banc i de partenerii de afaceri se reflect i prin coeficientul lichiditii patrimoniale: unde:

Clp =

D disponibilitile i alte mijloace bneti din cont, casierie, cecuri, alte valori; S sume de ncasat din vnzarea mrfurilor, clieni, debitori, sume vrsate n plus la bugetul statului; TCN titluri de credit negociabile pe pia: aciuni, obligaiuni; Ac active circulante; C -. Credite pe termen scurt; DTS datori pe termen scurt (furnizori, creditori, decontri cu bugetul statului) Nu se vor lua n calcul capitalul imobilizat n materiale degradate, mrfuri greu vandabile, clieni nencasai n termen peste 2 luni, rate restante. Cnd acest coeficient este supraunitar lichiditate bun Cnd acest coeficient este subunitar activitate nesatisfctoare. Solvabilitatea reprezint capacitatea unei ntreprinderi de a achita toate obligaiile asumate fa de tere persoane fizice sau juridic, att cu scadene imediate ct i cu scadene pe termen lung. O ntreprindere este solvabil cnd suma activelor circulante investite n materii prime, creane certe, etc., este mai mare sau egal cu totalul pasivelor reprezentnd obligaiile fa de partenerii de contracte, de banc, bugetul statului, de salariai. O ntreprindere poate fi solvabil chiar dac nu are la un moment dat capacitatea de plat. Lipsa capacitii de plata i a lichiditii financiare pot fi temporare dac ntreprinderea se bazeaz pe o solvabilitate general. Starea solvabilitii i bonitatea ntreprinderii fa de partenerii de afaceri se reflect i prin coeficientul solvabilitii patrimoniale: Csp =

D + S + TCN + Ac C + DTS

CS = capitalul social al ntreprinderii (Pc) = suma elementelor patrimoniale procurate din credite pe termen scurt, mediu i lung. Nivelul solvabilitii este acceptabil cnd coeficientul se aproprie de 100% cu meniunea c limita maxim pentru a se putea acorda noi mprumuturi este de 50%. Se mai calculeaz i urmtorii indicatori: a. solvabilitatea imediat sau capacitatea de plat de gradul 1

( Pc ) + Cs

CS

* 100

=
b.

disponibilitati _ banesti + plasamente obligatiuni _ pe _ termen _ scurt

solvabilitatea curent sau capitalul de plat de gradul 2

=
c.

disponibilitati _ banesti + plasamente + creante obligatii _ pe _ termen _ scurt + imprumuturi _ pe _ termen _ scurt

solvabilitatea previzional sau capitalul de plat de gradul 3

active _ circulante Obl _ pe _ termen _ scurt + Iprum _ pe _ termen _ scurt + Rate _ la _ imprum _ pe _ termen _ mediu _ si _ lung + Dob _ aferente

Curs 12 GESTIUNEA NTREPRINDERII

24 / 01 /2002