CURS 9 Evaluarea rentabilitii i eficienei financiare.

Rentabilitatea se definete prin capacitatea unei firme de a obine din activitatea pe care o desfoar un profit, n condiiile mobilizrii resurselor de care dispune i reprezint un instrument de fundamentare a tuturor deciziilor ce privesc att gestiunea intern a firmelor, ct i relaiile lor cu partenerii de afaceri, dobndind n consecin i calitatea de a fi un criteriu esenial de apreciere a eficienei economice. Sintetic, rentabilitatea mai poate fi definita ca fiind capacitatea unei firme de a genera profit, necesar att dezvoltarii, ct si remunerarii capitalurilor (proprietarilor).

O activitate este eficient dac producia se obine la costuri reduse, sau atunci cnd ncasrile obinute din vnzarea rezultatelor pe pia depesc cheltuielile care s-au efectuat pentru obinerea acestora. Eficiena economic este relaia dintre efectele obinute (rezultate) i eforturile (cheltuielile) depuse ntr-o activitate economic ntr-o anumit perioad de timp.
Masuri de cresteri a eficientei

Eficiena economic se poate exprima: sub forma randamentului combinrii i utilizrii factorilor de producie care oglindesc efectele economice obinute la o unitate de efort depus Ec=Vr, unde Ec=eficiena economic i Vr = veniturile realizate. sub forma consumului specific de factori de producie pentru obinerea efectelor scontate n care arat consumul de factori ce revine pe unitate de efect economic util Ec = Cfp, unde Ec = eficiena economic i Cfp=factorii de producie consumai .
4

1) Maximizarea veniturilor prin: - creterea cifrei de afaceri - creterea ncasrilor - diversificarea serviciilor - specializarea serviciilor - mrirea adaosului comercial etc.

2) Raionalizarea cheltuielilor prin: - creterea productivitii - calificarea personalului - extinderea progresului tehnic - organizarea mai bun a muncii - mbuntirea modului de cointeresare
3

INDICATORII EFICIENEI

RENTABILITATE

EFICIENA

NIVELUL COSTURILOR

FACTORII DE PRODUCTIE (umani, naturali si financiari)

MIJLOACELE FIXE (aparatura, utilaje, echipamente)

INVESTIILE

Analiza rentabilitatii se realizeaza pe baza "Contului de Profit si Pierdere", care arata modul n care s-a ajuns la o anumita stare patrimoniala finala, care au fost fluxurile de venituri si cheltuieli.
5

1. Rentabilitatea: reprezint capacitatea unei ntreprinderi de a obine profit; exprim eficiena cu care sunt utilizai i combinai factorii de producie; se msoar cu indicatori exprimai n mrime absolut i relativ: profit ( P): P = Cifra de afaceri Cheltuieli totale (n mrime absolut) rata rentabilitii ( n mrime relativ): - comercial: Rc= (RE/CA)x 100 , unde Rc rata comercial, RE rezultatul exerciiului (profit net), CA cifra de afaceri (ncasri) - economic: Re= (RE/At) x 100, unde Re rata economic, At active totale - financiar: Rf = (RE/K)x100 , unde Rf rata financiar, K - capitaluri 6

2. Eficiena utilizrii potenialului uman al ntreprinderii: exprim nivelul produciei pe un salariat i se calculeaz: productivitate medie a muncii W = Q / Ns, n care : W - productivitatea muncii unui salariat, ntr-o anumit perioad de timp; Q - efectele consumului de munc (valoarea produciei marf sau cifra de afaceri), Ns eforturile depuse de resursele umane ale ntreprinderii, exprimate prin: numrul salariailor, total om-zile lucrate sau total om-ore lucrate productivitate marginal a muncii Wm = Q/ Ns, n care: Wm - productivitate marginal,Q - modificarea produciei (cretere sau descretere)
7

3. Eficiena utilizrii mijloacelor fixe - cifra de afaceri la 1000 lei mijloace fixe C = CA/MF x 1000 - profitul la 1000 lei mijloace fixe Pf = P/MF x 1000 unde: CA cifra de afaceri realizat de ntreprindere (ca efect), P - profitul obinut de ntreprindere( ca efect), MF mijloacele fixe folosite (ca eforturi) pentru obinerea efectelor. 4. Nivelul costurilor se exprim n: - indicatori absolui = suma total a cheltuielilor -indicatori relativi = cheltuieli la 100 de lei (sau 1000 lei) cifr de afaceri Cn = (Ch/CA) x 100 unde: Cn cheltuieli la 100 de lei cifr de afaceri, Ch cheltuieli totale realizate. 8

5. Eficiena investiiilor: - investiie = tot ceea ce contribuie la dezvoltarea capitalului tehnic al ntreprinderii; - rata de rentabilitate minim R = P/I unde: R- rata rentabilitii, P- profitul, I volumul investiiei.

Rentabilitatea reprezint capacitatea unei afaceri de a realiza profit, respectiv de a obine venituri de pe urma vnzrii i ncasrii produciei, care s depeasc cheltuielile ocazionate de activitatea sa, profit care este necesar att reproduciei i dezvoltrii ct i remunerrii capitalurilor. Se considera ca o firma realizeaza o rentabilitate buna atunci cand aceasta corespunde cu asteptarile investitorilor = remunerarea cat mai buna a capitalurilor investite (profitul net); Rentabilitatea intreprinderii = masura valorii acesteia, respectiv raportarea la capitalurile investite.
9 10

Rentabilitatea capitalurilor investite este comparata cu rata medie a dobanzii pe piata financiara si este denumita si cost de oportunitate a capitalului.
Profitul este un indicator absolut al rentabilitatii. El constituie att premisa ct si consecinta unei afaceri. Ca premisa se are n vedere faptul ca initierea unei afaceri implica o anumita investitie, iar consecinta o constituie rezultatul asteptat de investitor.

Rentabilitatea este si un criteriu de apreciere a modului de organizare si conducere a activitatii de catre un manager care trebuie sa duca la: creterea profitului firmei i a ratei profitului; ndeplinirea i depirea obiectivelor prevzute/planificate pentru o anumit perioad de timp (lun, trimestru, an); folosirea raional a resurselor materiale, financiare i umane existente n unitate la un anumit moment; reducerea continu a costurilor, ca mijloc principal de cretere a profitului n economia de pia; creterea productivitii muncii (exprimat n venituri/salariat sau muncitor i ore/tone de produs).

11

12

Analiza pragului de rentabilitate = metod prin care se determin punctul n care veniturile obinute din vnzri depesc costurile. Obiective principale: determinarea punctului dincolo de care firma ncepe s devin rentabil; determinarea nivelului minim al produciei dincolo de care firma ncepe s obin profit; determinarea ordinului de mrime pentru pierderile sau profiturile firmei sub sau peste acest punct.
13

Elementele eseniale ale analizei pragului de rentabilitate sunt: numrul de uniti produse i vndute; costurile fixe ale firmei; costurile variabile ale firmei; costurile totale ale firmei; veniturile totale obinute de companie din vnzarea produselor. pragul de rentabilitate nu se poate menine la aceeasi valoare pe termen lung (nu este o constanta).
14

Rentabilitatea scontata = rentabilitatea asteptata din detinerea activului. Consta in: estimarea fluxurilor viitoare de venituri ce pot fi degajate de societatea emitenta; calcularea acesteia ca o medie a rentabilitatilor inregistrate anterior; Pentru determinarea rentabilitatii se pleaca de la identificarea riscurilor posibile: sacrificiul unui avantaj imediat sau absenta unui consum in schimbul unor avantaje ulterioare; pierderea unui avantaj cert si imediat din achizitia unui bun real contra unui avantaj viitor incert; incertitudinea asupra valorii unui bun financiar ce se va inregistra la o data viitoare. 15

Ratele de rentabilitate msoar rezultatele obinute n raport cu: activitatea firmelor (rentabilitate comercial) mijloacele economice (rentabilitate economic) mijloacele financiare (rentabilitate financiar).
Indicatorii care exprim efectul (profitul, cifra de afaceri, etc.) i efortul (activele imobilizate i activele circulante, capitalul etc.) se pot utiliza pentru a determina rata rentabilitii.

Modelele utilizate pentru a exprima rata rentabilitii au rol informativ diferit, dar, n acelai timp, oglindesc eficiena diferitelor laturi ale activitii economice pe o perioad de timp.
16

Indicatori de rentabilitate Rata rentabilitatii economice (Re) = raportul dintre excedentul (profitul) brut de exploatare (EBE) si totalitatea capitalurilor investite. Comentarii: analiza ratei de rentabilitate economica se poate face numai prin studierea in timp a indicatorilor si a componentelor ecestora (rezultate, capitaluri); trebuie sa fie superioara ratei de inflatie pentru ca intreprinderea sa-si poata mentina valoarea sa economica; trebuie sa permita intreprinderii reinoirea si cresterea activelor sale intr-o perioada cat mai scurta. Se considera corespunzatoare o rata superioara (EBE/active fixe brute) care este egala sau mai mare de 25%.
17

Rata rentabilitatii financiare (Rf) = randamentul capitalurilor proprii, deci al plasamentului financiar. Aceasta Rf remunereaza proprietarii intreprinderii prin acordarea de dividende si prin cresterea de rezerve (care reprezinta tot o crestere a averii proprietarilor). Comentarii: Rf este influentata de modalitatea de procurare a capitalurilor si deci este sensibila la structura financiara (situatia indatorarii); este de dorit ca aceasta Rf sa fie mai mare decat rata medie a dobanzii de pe piata, pentru a face atractive actiunile intreprinderii si a creste cursul lor bursier; pentru intrepriderile care coteaza la bursa se calculeaza randamentul bursier (reprezinta castigul de capital prin cresterea actiunilor si de dividende ce revin pe o actiune).
18

Ratele de rentabilitate sunt compuse din 2 rate: de structura valorica a cifrei de afaceri (rate de marja); de rotatie a capitalurilor prin cifra de afaceri. Observatii: ratele de structura caracterizeaza conditiile economice de exploatare; ratele de rotatie caracterizeaza eficacitatea capitalurilor angajate de intreprindere. descompunerea ratelor evidentiaza influenta a doi factori: un factor cantitativ (marja de acumulare); un factor calitativ (rotatia capitalurilor, structura financiara).
19

Descompunerea ratelor de rentabilitate Rata rentabilitatii economice (Re) 1. Re = EBE/capitaluri investite = = (EBE/CA) x (CA/capitaluri investite) EBE/CA = rata marjei brute CA/capitaluri investite = rotatia capitalurilor sau 2. Re = EBE/capitaluri investite = = (EBE/Valoarea adaugata) x (Valoarea adaugata /Active fixe) x (Active fixe/capitaluri investite) EBE/Valoarea adaugata = rata marjei asupra valorii adaugate Valoarea adaugata/Active fixe = productivitatea activelor fixe Active fixe/capitaluri investite = coeficientul investitiilor 20 strategice

Rata rentabilitatii financiare (Rf) 1. Rf = Profit net/capitaluri proprii = (Profit net/Cifra de afaceri) x (Cifra de afaceri/Capitaluri proprii) Profit net/Cifra de afaceri = Rata marjei nete Cifra de afaceri/Capitaluri proprii = Rotatia capitalurilor proprii sau 2. Rf = Profit net/capitaluri proprii = (Profit net/Cifra de afaceri) x (Cifra de afaceri/Capitaluri investite) x (Capitaluri investite/ Capitaluri proprii) Profit net/Cifra de afaceri = Rata marjei nete Cifra de afaceri/Capitaluri investite = Rotatia capitalurilor Capitaluri investite/Capitaluri proprii = Structura capitalurilor
21

Modaliti de rentabilitate

determinare

nivelului

pragului

de

Metoda liniar are loc n ipoteza n care costul variabil total evolueaz direct proporional cu volumul produciei.
ncasri totale ncasri totale R profit CT totale CV

CF pierderi Qt
22

Metoda neliniar are loc n situaia n care costul variabil total are o evoluie neproporional fa de volumul produciei, aa cum, de fapt, se ntmpl n realitate.
Pierderi Profit

Se considera SC ABC SRL care prezinta urmatoarele date financiare:

Nr crt Elemente patrimonial 0 1 Active imobilizate Active circulante, din care: - stocuri - creane - active de trezorerie TOTAL ACTIV (1+2) 3 4 5 6 7 8 Capital social Rezerve Rezultatul curent al exerci. Capital propriu (3+4+5) Alte datorii (datori curente) Credite pe termen lung 2 Anul N-4 RON 1 1100 600 200 120 280 1700 1350 30 20 1400 50 250 1700 % 2 64.71 35.29 11.76 7.06 16.47 100 79.41 1.76 1.18 82.35 2.94 14.71 100 RON 3 1200 730 170 260 300 1930 1400 40 100 1540 90 300 1930 N-3 % 4 62.18 37.82 8.81 13.47 15.54 100 72.54 2.07 5.18 79.79 4.66 15.54 100 RON 5 1,190 550 150 180 220 1,740 1400 50 50 1500 80 160 1,740 N-2 % 6 68.39 31.61 8.62 10.34 12.64 100 80.46 2.87 2.87 86.21 4.60 9.20 100 7 1110 610 180 240 190 1,720 1400 60 60 1520 60 140 1,720 N-1 RON % 8 64.53 35.47 10.47 13.95 11.05 100 81.40 3.49 3.49 88.37 3.49 8.14 100 RON 9 1060 630 160 170 300 1,690 1400 70 80 1550 30 110 1,690 N % 10 62.72 37.28 9.47 10.06 17.75 100 82.84 4.14 4.73 91.72 1.78 6.51 100

ncasri totale Pierderi

CT ncasri totale

CF Q Prag de rentabilitate inferior Prag de rentabilitate superior

23

TOTAL PASIV (6+7+8)

Se cere: sa se realizeze o analiza patrimoniala prin intermediul indicatorilor combinati.

24

Analiza patrimonial prin intermediul indicatorilor combinai

Nr Crt 1 Denumire indicatori Indicatori de rentabilitate (IR) Indicatori de lichiditate (IL) Indicatori / Formule de calcul 1. Rata rentabilittii economice = Profit net din exploatare/ Total active 2. Rata rentabilittii financiare = Profit net /capitaluri proprii 1. Rata lichidittii generale = (Stocuri + Creante + Active de trezorerie) / Datorii pe termen scurt 2. Rata lichidittii partiale = (Creante + Active de trezorerie) / Datorii pe termen scurt 3. Rata lichidittii imediate = Active de trezorerie / Datorii pe termen scurt 1. Rata solvabilittii = Datorii totale / Capitaluri proprii 2. Rata solvabilittii generale = Total active / Datorii curente 1. Rata ndatorrii globale = Datorii totale/Total pasive 2. Rata autonomiei financiare totale = Datorii ce trebuie platite ntr-o perioada mai mare de un an/ Capitaluri proprii

Analiza tabloului de finanare

Nr. Crt. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Indicatori Active circulante, din care: - stocuri - creane - active de trezorerie Datorii pe termen scurt Datorii totale Fondul de rulment (1-6) Nevoia de fond de rulment (2+3-5) Trezoreria net (7-8) Anul precedent 600 200 120 280 50 300 300 270 30 Anul curent 730 170 260 300 90 390 340 340 0 Abateri () 130 -30 140 20 40 90 40 70 -30 Indici (%) 121.67 85.00 216.67 107.14 180.00 130.00 113.33 125.93 0.00

Indicatori de solvabilitate (IS) Indicatori de indatorare (II)

IR = exprim performana inregistrata de catre o firm prin utilizarea eficienta a resurselor de care dispune ca urmare a abilitilor manageriale; IL = exprim capacitatea firmei de a genera suficiente resurse bneti (lichiditi) pentru a face fa datoriilor i a asigura continuitatea activitii; IS = verific capacitatea unui agent economic de a-si onora la scadent obligatiile asumate fat de creditorii si; II = furnizeaza informatii asupra autonomiei firmei fata de creditorii sai.
25

Se constat o crestere a nevoi de fond de rulment de la un an la altul dar aceasta nu afecteaza fondul de rulment existnd suficiente resurse bneti pentru finanarea activelor circulante. De asemenea exist o scdere a trezoreriei nete ceea ce este o situaie favorabil, firma utilizeaz resursele bneti.
26

Analiza indicatorilor de lichiditate Analiza indicatorilor de rentabilitate

Nr crt 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 Indicatori Cifra de afaceri Rezultatul net din exploatare Activ economic (total activ) Rata marjei (2/1) Rotatia capitalurilor (1/3) Rata rentabilittii economice* (4x5) Profit net Capital propriu Rata de structur a capitalurilor (3/8) Rata structurii remunerrii (7/2) Rata rentabilittii financiare** (4x5x9x10) Anul N-4 1200 19 1700 0.02 0.71 0.01 20 1400 1.21 1.05 0.01 Anul N-3 1400 98 1930 0.07 0.73 0.05 100 1540 1.25 1.02 0.06 Anul N-2 800 50 1740 0.06 0.46 0.03 50 1500 1.16 1.00 0.03 Anul N-1 900 55 0.06 0.52 0.03 60 1.13 1.09 0.04 Anul N 1100 78 0.07 0.65 0.05 80 1.09 1.03 0.05 Nr. Indicatori Crt. 1 2 3 4 5 6 7 Stocuri Creane Active de trezorerie Datorii pe termen scurt Rata lichidittii generale (1+2+3)/4 Rata lichidittii pariale (2+3)/4 Rata lichidittii imediate 3/4 Anul precedent 200 120 280 50 12.00 8.00 5.60 Anul curent 170 260 300 90 8.11 6.22 3.33 Abateri () -30 140 20 40 -3.89 -1.78 -2.27 Indici (%) 85.00 216.67 107.14 180.00 67.59 77.78 59.52

1720 1690

1520 1550

Rata lichiditatii generale exprima fondul de rulment financiar n marime relativa. Aceasta compara lichiditatile potentiale (activele transformabile n moneda pe termen scurt) cu exigibilitatile potentiale (datoriile rambursabile pe termen scurt). exista capacitatea pentru achitarea datoriilor exigibile pe termen scurt (FR este pozitiv). RLG > 1 RLG < 1 datoriile pe termen scurt nu sunt acoperite de activele pe termen scurt (FR negativ). Acest lucru nu reprezinta un pericol daca gradul de lichiditate al activelor este mai ridicat dect cel de exigibilitate al datoriilor pe termen scurt. Marimea optima este cuprinsa ntre 2 si 2,5. Rata lichiditatii partiale exprima capacitatea firmei de a-si plati datoriile pe termen scurt din creante si disponibilitati. Valoare optima a ratei este cuprinsa ntre 0,8 si 1. Rata lichiditatii imediate exprima capacitatea ntreprinderii de a-si rambursa instantaneu datoriile pe termen scurt din disponibilul existent. O rata ridicata poate exprima si o folosire ineficienta a lichiditatilor. Se apreciaza optima o rata mai mare de 0,3. 28

*se constata existenta a doi factori: unul cantitativ (rata marjei sau marja de acumulare) care este influentat de condiiile de exploatare si un factor calitativ (rotatia capitalurilor) care caracterizeaza eficacitatea capitalurilor angajate n desfaurarea activitii **se constat existenta a doi factori suplimentari fa de cei obinui la rentabilitatea economic. Primul exprim nivelul de finantare a activelor economice din capitaluri proprii in timp ce al doilea exprima ponderea sau contribuia rezultatului din exploatare in rezultatul total. Levierul financiar poate duce la o crestere a 27 rentabilitatii financiare, bineinteles prin cresterea indatorarii.

Analiza indicatorilor de solvabilitate

Nr. Crt. 1 2 3 4 5 6 Indicatori Total active Capitaluri proprii Datorii scurt) curente (pe termen Anul precedent 1700 1400 50 300 0.21 generale 34.00 Anul curent 1930 1540 90 390 0.25 21.44 Abateri () 230 140 40 90 0.04 -12.56 Indici (%) 113.53 110.00 180.00 130.00 118.18 63.07 Nr. Crt. 1 2 3 4 5 6 7 8 Indicatori Capital propriu

Analiza indicatorilor de ndatorare

Anul precedent 1400 1400 300 1700 0.18 0.21 4.67 1.00 Anul curent 1540 1540 390 1930 0.20 0.25 3.95 1.00 Abateri () 140 140 90 230 0.03 0.04 -0.72 0.00 Indici (%) 110.00 110.00 130.00 113.53 114.51 118.18 84.62 100.00

Capital permanent Datorii totale Total pasiv Rata ndatorarii globale (RG) (3/4) Levierul financiar (L) (3/1) Rata autonomiei financiare (RAF) (1/3) Capacitatea de ndatorare (C) (1/2)

Datorii totale Rata solvabilittii (4/2) Rata (1/3) solvabilittii

Faptul c firma a realizat o cretere a activelor fa de anul precedent i permite s fac fa datoriilor. De asemenea se observ i o mbuntire a ratelor de solvabilitate. Riscul dezechilibrului financiar al firmei depinde i de marimea si structura ndatorarii sale, iar cunoaterea acestor indicatori de ndatorare este important att pentru informare intern ct i pentru exterior prin asigurarea partenerilor de afaceri asupra bonitii firmei.
29

RG se constat o cretere a dependenei firmei fa de diveri creditori, dar exist posibilitatea de rambursare a datoriilor (aceast cretere fiind de 18%) ; L dei acest indicator este mai mic ca 1 se constat o cretere de la un an la altul ceea ce duce diminuarea anselor de accesare a unor noi mprumuturi; RAF este inversul levierului i ne spune c firma a nregistrat o evoluie nefavorabil respectiv i-a diminuat autonomia financiar; C n anul curent firma i-a mbunttit capacitatea de ndatorare.
30

Analiza pragului de rentabilitate Se realizeaz atunci cand firma doreste sa ia decizii viitoare: 1. Atunci cnd firma trebuie s ia o decizie cu privire la introducerea de noi produse (nivelul veniturilor din vnzri necesar pentru noul produs trebuie s nu genereze pierderi la nivelul firmei). 2. Atunci cnd o firm extinderea activitii antrenat de extindere care extinderea o va profitabilitatii firmei). trebuie s ia o decizie cu privire la (raportul dintre creterea costurilor i creterea veniturilor din vnzri pe genera = meninerea sau creasterea

Influenta imprumuturilor asupra structurii financiare: Imprumuturile de la bnci sau cele obligatare reprezint o prghie care influeneaz nivelul rentabilitii capitalului propriu. Atunci cand efectul structurii financiare asupra rezultatelor financiare determina ca firma sa inregistreaze profit spunem ca a avut loc efectul de levier. Imprumuturile din exteriorul firmei pot avea efect de parghie si influenteaza rentabilitatea unei afaceri, respectiv rentabilitatea capitalului. Efectul de levier poate fi definit ca mecanismul prin care ndatorarea influeneaz rentabilitatea financiar, rentabilitate exprimat ca raport dintre profitul net i capitalurile proprii.
32

3. Atunci cnd o companie trebuie s ia o decizie cu privire la modernizarea activitii sale (investiii n active fixe noi = ). reducerea cost. variabile i mai ales a celor cu fora de munc31

innd seama de efectul de levier, rentabilitatea capitalurilor proprii poate fi calculat cu formula: Rcp = Re + (Cp/C) x (Re D) unde: Rcp rentabilitatea capitalurilor proprii; Re rentabilitatea economic; C creditul (mprumutul); D dobnda creditului bancar; Cp capitalurile proprii.
Raportul C/Cp din aceast relaie poart denumirea de rat a levierului (L) sau coeficient de ndatorare: Rcp = Re + L (Re - D). Efectul levierului este pozitiv, adic amelioreaz rentabilitatea capitalului propriu, dac (Re - D) > 0. Efectul pozitiv sau negativ este cu att mai important cu ct ndatorarea este mai ridicat.
33

Concluzii: O firm care nu lucreaz dect cu capitaluri proprii i pstreaz rentabilitatea obinut din utilizarea acestor capitaluri; Orice firm care folosete credite modific aceast relaie de baz n plus sau n minus, potrivit proporiei dintre capitalurile proprii i cele mprumutate utilizate. Indatorare nu este nici bun, nici rea, ea trebuie privit ca un accelerator de performan i de risc pentru firm.

34

Capitalurilor investite de ctre proprietari sau acionari trebuie: s li se asigure un randament superior, iar firma sa aprecieze costul de oportunitate al acestora; managerii trebuie s considere fondurile proprii ca instrumente de finanare, deci de plasament n afaceri; s asigure distribuirea de dividende, rentabilitatea capitalurilor proprii este destinat n bun msur pentru distribuirea de dividende si numai o parte urmeaza s fie utilizat pentru creterea economic a firmei.
35

Eficiena financiar a operaiunilor

Orice ntreprindere pentru a-i efectua activitatea financiar elaboreaz decizii financiare. Principalele decizii de politic financiar sunt: decizia de investire de finanare de autofinanare dividendelor. Decizia de investire a unui agent economic este decizia de a plasa capitalul ntr-o anumit operaiune, este rezultatul corelrii dintre costul capitalului utilizat i rentabilitatea calculat. Costul capitalului este rentabilitatea minim cerut de aductorii de fonduri pentru a finana proiectele unei ntreprinderi, adic costul capitalului utilizat este preul pe care trebuie s-l plteasc ntreprinderea pentru reconstituirea totalului pasivului respectiv pentru a se aproviziona cu capital.
36

Costul capitalului constituie legtura direct ntre rentabilitatea investiiilor i rentabilitatea reclamat (ceruta) de aductorii de capital (proprietari). n cazul n care ntreprinderea investete n proiecte cu rentabilitate mai mic dect costul capitalului ea va fi sancionat economic pe pia n felul urmtor: dac ntreprinderea se finaneaz prin ndatorare ea va obine pierderi contabile n msura n care rezultatele financiare sunt mai mici dect cheltuielile financiare. dac ntreprinderea este finanat din capital propriu, pierderile contabile se transmit asupra capitalului propriu micorndu-l, ns dac ntreprinderea investete n proiecte cu rentabilitate mai mare dect costul capitalului atunci ea nu va avea probleme cu suportarea cheltuielilor financiare i se vor crea posibiliti de cretere a volumului capitalului propriu.

Decizia de finanare reprezint opiunea ntreprinderii de a-i acoperi nevoile de finanare a proiectelor avute n vedere prin fonduri proprii, mprumutate sau participaie. Decizia de finanare este proprie fiecrei ntreprinderi i fiecrui proiect n parte. Nu exist o decizie optim pentru toate ntreprinderile indiferent de condiie, de loc i de timp. Adoptarea deciziei financiare nseamn a opta ntre fondurile proprii i creditele bancare n vederea finanrii unui proiect sau adoptarea unei anumite ponderi de fonduri proprii fa de creditele bancare. Actul deciziei de finanare depinde de ntreprindere, deoarece ea este cea mai interesat n folosirea cu eficien a fondurilor la dispoziie i obinerea unor rezultate bune.

37

38

Decizia de finanare nu depinde exclusiv de ntreprindere ci i de banc, astfel: de facilitile pe care le poate obine n negocierea creditelor sau de acionari i de disponibilitatea lor pentru a subscrie la creteri de capital, de cerere, de riscul insolvabilitii debitorului ce poate aduce dup sine o pierdere a sumei mprumutate; riscul imobilizrii n cazul n care debitorul nu respect angajamentul achitrii la scaden; de oferta de pe piaa capitalului de mprumut, de existena sau inexistena capitalurilor libere de atras. Dac remuneraia sau costul capitalului propriu i a celui mprumutat au o pondere mare n luarea deciziei de finanare, atunci criteriul de rentabilitate a proiectului este hotrator. Pentru decide ntre dou ci de finanare se procedeaz la analiza indicatorilor: rentabilitii, solvabilitii, lichiditii
39

Pentru a afla situaia financiar i necesarul precum i posibilitii implementrii deciziei de finanare se calculeaza indicatorii mentionati anteriori care ne ajuta sa ne fundamentam decizia de finanare, astfel: dac rentabilitatea calculat este superioar ratei dobnzii, atunci este oportun apelarea la mprumuturi deoarece n astfel de cazuri ndatorarea contribuie la creterea masei profitului i creterea randamentului capitalului propriu. decizia de finanare prin ndatorare are o influen pozitiv asupra solvabilitii, ns n cazul producerii unor pierderi solvabilitatea degradeaz mult mai repede. finanarea prin ndatorare are influen pozitiv i asupra lichiditii, ns avnd n vedere faptul c resursele primite prin ndatorare au un termen limitat este necesar ca durata de ntrebuinare a resurselor s nu depeasc scadena sumelor mprumutate.
40

Decizia de autofinanare. Autofinanarea este principiul cel mai rspndit care consta in asigurarea dezvoltarii folosind rezultatele financiare pozitive obinute n exerciiile anterioare. Autofinanarea prezint avantaje reale pentru ntreprindere i pentru acionari. ntreprinderea, ca persoan juridic, este avantajat fiindc pentru realizarea creterii economice nu are nevoie s apeleze la resurse externe sau la acionari pentru a-i convinge s cumpere aciuni sau s sporeasc valoarea nominal a aciunilor i nici s apeleze la piaa financiar de capitaluri. acionarii sunt avantajai deoarece fr nici un efort financiar din partea lor crete valoarea bursier a ntreprinderii i a aciunilor pe care le dein, adic crete bogia acionarilor.
41

Politica de dividend ne arat opiunea ntreprinderii de a distribui sau nu dividende n anumite exerciii financiare de cretere continu, de reducere sau de pstrare nemodificat a mrimii dividendelor de la an la an urmrind un anumit scop. Prin politic de dividend ntreprinderea i alege un anumit tip de acionariat. Distribuind dividende sczute se poate ajunge la descurajarea unor acionari care pot arunca pe pia aciunile de care dispun contribuind la scderea cursului acestuia. n schimb aceast politic permite capitalizarea unei pri importante a profitului, fapt care are ca rezultat creterea valorii ntreprinderii, cursului aciunii i perspective favorabile de profit pentru anii urmtori ce este evaluat i apreciat de un numr mai mare de acionari i de consiliul de administraie sau de adunarea general a ntreprinderii. Distribuind dividende cu o mrime ridicat n fiecare an se obine ncrederea i fidelitatea acionarilor, ns aceast politic creeaz posibiliti mai slabe de autofinanare, de cretere economic i de cretere bursier a ntreprinderii. O politic anumit de stabilitate a mrimii dividendului este de dorit att pentru ntreprindere ct i pentru acionari, deoarece, acceptnd aceast politic, ntreprinderea poate influena asupra ncrederii acionarilor precum i asupra partenerilor de pe piaa financiar att a statului ct i n afara lui.
42

V mulumesc pentru atenie!

43