Tema 6.

Sistemul Monetar European

1. SME etape premergtoare 2. crearea SME principii i funcionare 3. Moneda EURO i efectele acesteia

1.1 Sistemul Monetar European: etape premergtoare

nceputurile procesului de integrare european se plaseaz n deceniul al 6 lea, cnd sunt semnate dou tratate eseniale n crearea unei comuniti economice: - anul 1951, cnd se semneaz, la Paris: Tratatul cu privire la Comunitatea Economic a Crbunelui i a Oelului (la care particip 6 ri: Frana, Germania, Italia, Belgia, Olanda, Luxemburg); - anul 1957, cnd se semneaz, la Roma: Tratatul privind crearea Comunitii Europene a Energiei Atomice (EURATOM) i Tratatul privind crearea Comunitii Economice Europene (CEE). Astfel, Tratatul de la Roma a pus n funciune un mecanism de cooperare economic, care ulterior a necesitat o coordonare a activitii monetare. Obiectivele CEE, ctre care a fost orientat ntreaga politic au vizat: realizarea unei uniuni vamale, respectiv a unei protecii comune tarifare fa de teri; realizarea libertii de circulaie a capitalurilor, a forei de munc i a serviciilor; realizarea unei politici comunitare n domeniul agriculturii. Integrarea monetar n cadrul SME este iniiat prin mecanismul arpelui monetar, (1972), continuat cu nfiinarea SME (n 1979) i urmat de procesul nfiinrii monedei unice EURO, cu ncepere din anul 1993. arpele monetar Acordul de la Washington din 1971, prin care marjele de fluctuare ale monedelor s-au modificat de la 1% la 2,25%, n-a asigurat dect o stabilitate limitat a ratelor de schimb. Dac o moned se afl la limita superioar, n timp ce o alta se afl la limita inferioar (respectiv, moneda este la nivelul plafon sau la nivelul planeu) rezult c cele dou monede nregistreaz o abatere a cursului de 4,5% vis a vis de definiia oficial. La data de 21 martie 1972 Consiliul de minitri al CEE decide reducerea marjelor de fluctuaie ale monedelor europene la jumtate fa de ceea ce se autorizase n 1971. Aceast rezoluie a fost urmat de un acord ntre Bncile Europene, semnat la Ble, la data de 10 aprilie 1972, moment la care se nfiineaz arpele monetar. Denumirea este dat de imaginea evoluiei cursului monedelor europene. Aceasta formeaz, n evoluia lor, o linie ondulat (un arpe) care se ncadreaz ntr-un tunel ce reprezint marjele de fluctuaie autorizate de sistemul monetar internaional. Tunelul dispare cu ncepere din martie 1973, cnd marjele de fluctuaie vis vis de dolar nceteaz s existe, odat cu trecerea la fluctuaia liber a monedelor. Acest sistem de fluctuare a monedelor a avut dou forme: - arpele n tunel (24.04.72 11.03.73)

arpele fr tunel (12.03.73 12.03.79)

arpele n tunel se caracterizeaz printr-o fluctuare a monedelor europene fa de $ SUA i ntre ele , n anumite limite, respectiv: 2,25% fa de $ i 4,5% ntre ele. Astfel, exist dou tipuri de marje fa de $: inferioar i superioar, care formeaz un tunel, iar n interiorul acestuia exist o band de fluctuare a cursurilor de schimb ale monedelor europene. Atunci cnd cursul de pia al unei monede se apropie de limitele stabilite este necesar intervenia Bncii Centrale prin vnzarea sau cumprarea de devize cerute sau oferite excedentar. arpele n tunel a fost afectat de practica speculativ a deintorilor de $ care au ncercat s se debaraseze de moneda american pentru a cumpra aur pe piaa liber de la Londra. n aceste condiii, rile europene au eliminat obligaia, meninerii unei limite de fluctuaie fa de $ american, dar menin acelai nivel de fluctuaie ntre monedele europene ( 4,5%). n decursul perioadei n care a funcionat, mecanismul arpelui monetar a cunoscut perioade dificile. n iunie 1972, de exemplu, lira sterlin abandoneaz acest mecanism. Marea Britanie n-a putut s menin cursul monedei sale, datorit riscului de epuizare a rezervelor de schimb. Coroana danez prsete arpele monetar, dar este reintegrat la finalul anului 1972. Lira italian iese definitiv din sistem n 1974, iar francul se retrage n ianuarie 1974, respectiv 1975. arpele monetar nu a asigurat stabilitatea dorit nici pentru monedele care au rmas fidele sistemului. Marca german a fost reevaluat de 4 ori: guldenul olandez a fcut obiectul a dou reevaluri, iar francul belgian a fost reevaluat o singur dat. n acest mod, se poate explica de ce n anul 1979, rile europene ncearc o alt modalitate de asigurare a stabilitii monetare, cu ajutorul unui nou sistem. 2 Crearea i funcionarea Sistemului Monetar European Dificultile arpelui monetar au condus autoritile monetare europene spre cutarea unei zone de stabilitate monetar. Consiliul European de la Copenhaga, din 7-8 aprilie 1978, i cel de la Breme din 6-7 iulie, acelai an, au trasat liniile unui nou sistem. Acestea au fost adoptate de Consiliul European , n decembrie 1978, iar punerea n aplicare a fost decis la 12 martie 1979. La sistem au aderat Frana, Germania, Belgia, Italia, Danemarca, Olanda, Luxemburg i apoi Anglia. Funcionarea sistemului monetar european s-a bazat pe o moned ECU i pe definirea cursurilor pivot ale monedelor, fa de ECU, precum i pe un mecanism de intervenii pe piaa valutar. Denumirea monedei de ECU provine de la denumirea englez European Currency Unit i evoc o moned francez veche confecionat din aur, care a circulat n Frana, n secolul al XIII-lea i care era rezervat numai marilor demnitari. Moneda ECU era construit pornind de la un co de monede al rilor participante la sistem iar ponderea fiecreia n definirea ECU depindea de nivelul PIB al fiecrei ri i de volumul schimburilor comerciale. Caracterul fix al mecanismului de schimb era asigurat prin stabilirea unui curs central denumit pivot, ntre fiecare moned i ECU. Marja de fluctuare ntre monede pe de o parte i ntre acestea i ECU era de 2,25%.

 Lira italian a beneficiat de o marj de fluctuaie de 6% pn n ianuarie 1990. Lira sterlin a acceptat s participe la mecanismul de schimb n octombrie 1990, iar escudo-ul portughez, n aprilie 1992. Mecanismul de schimb. rile care participau la mecanismul de schimb trebuiau s defineasc valoarea propriei monede n raport cu toate monedele ce aparineau sistemului. ntruct cursurile oficiale erau definite pe o baz bilateral, o ar care atingea limitele marjei de fluctuare, antrena intervenia a dou bnci centrale, pentru a evita ecartul excesiv: banca proprie i banca rii a crei monede se aprecia sau se deprecia n raport cu moneda naional. Capacitatea de intervenie a bncilor era susinut de facilitile de credit ntre bncile centrale; fiecare se putea mprumuta sume nelimitate de la celelalte bnci, cu un termen de rambursare de 75 zile. Bncile centrale, puteau, de asemenea, s utilizeze pentru operaiile dintre ele sumele n ECU pe care le primeau de la FECOM, n schimbul depozitelor constituite la acest fond. Creat, n 1973, Fondul european de cooperare monetar (FECOM) a constituit un organism de compensare miltilateral ntre bncile centrale europene, prin acordarea de credite pe termen scurt. Contribuia bncilor centrale la fond era reprezentat de 20% din rezervele n aur i $ ale rilor respective. Funcionarea sistemului a fost afectat de speculaiile care s-au manifestat n anii 1992 i 1993. n septembrie 1992 lira italian i lira sterlin prsesc sistemul, iar ulterior escudo-ul i peseta. Slbiciunile SME au fost evideniate de efectele reunificrii germane; marca german, al crei curs a crescut foarte mult n raport cu toate monedele europene, dar i fa de dolarul SUA a fost beneficiara, pe termen scurt, a crizei monetare amintite. n vara anului 1993, atacurile contra francului francez au condus la ncercri de salvare ale SME prin lrgirea marjelor de fluctuare la 15%. n acest mod nu se mai putea vorbi de o fixitate a cursurilor de schimb ntre monedele europene. Sistemul monetar european s-a caracterizat printr-o superioritate, comparativ cu mecanismul arpelui valutar, prin posibilitatea de realiniere a cursului i prin intervenia fondului FECOM, n susinerea cursurilor. Totodat, s-a procedat la reconsiderarea raportului dintre ECU i $, de fiecare dat cnd necesitile au impus asemenea redefiniri. De exemplu n perioada aprilie 1986 ianuarie 1987, cursul ECU fa de $ s-a modificat astfel: - 1 ECU = 0,77846 $ (pn n aprilie 1986) - 1ECU = 0,90039 $ (aprilie-august 1986) - 1 ECU = 1,01564 $ (august-ianuarie 1987) - 1 ECU = 1,08643 $ ( dup ianuarie 1987). Moneda ECU; cursul pivot i marjele de fluctuare nc de la nfiinare, ECU a fost unitate de cont i a reflectat media puterilor de cumprare ale monedelor utilizate. Fiecare ar membr putea stabili, n raport de puterea de cumprare a monedei sale, un curs fa de ECU, denumit curs central.

Din compararea a dou cursuri centrale rezultau cursuri pivot bilaterale, fiind n acelai timp cursuri oficiale n sistem. Cursurile efective, de pia, puteau fluctua fa de cursul pivot, ajustat cu 2,25%. Valoarea exact a ECU se determina zilnic de ctre o comisie special desemnat n acest sens. Ponderea monedelor n cazul ECU a fost reconsiderat, de regul, la 5 ani.

Integrarea monetar european

Cu Raportul Dellors din 1988, s-a nceput ndreptarea spre o Uniune Monetar n Europa. Aceasta a fost din punctul de pornire al Tratatului de la Maastricht, semnat n 1992, care a stabilit programul de orientare spre o moned unic ncepnd cu 1 ianuarie 1999. Sporirea dimensiunilor micrilor de capital ntre rile membre ale SME s-a dovedit incompatibil cu stabilitatea ratelor de schimb. Astfel, n aprilie 1988, Consiliul European solicit unui Comitet pentru studiu, prezidat de Jacque Delors, s studieze i s propun etapele concrete necesare pentru nfptuirea unei uniuni economice i monetare. Raportul Delors a prezentat mai multe soluii:

a) O prim soluie const n meninerea n sistem a unor diferite monede naionale, ntre
care s se stabileasc raporturi de schimb, definitiv fixe.

b) Alt soluie propunea ca alturi de monedele naionale, s fie utilizat o moned

comun pentru ansamblul rilor membre. Aceasta a fost poziia Marii Britanii care considera c moneda ECU i-ar putea reveni un astfel de rol.

c) ntr-o a treia soluie, s-a optat pentru moneda unic.

Astfel, din raportul Delors se reine a 3-a soluie potrivit creia nfptuirea monedei unice trebuie s se realizeze n urmtoarele 3 etape: prima etap i propune ca obiectiv sporirea performanelor economice i monetare n cadrul instituional existent. n ceea ce privete domeniul monetar, obiectivul const n realizarea unificrii pieelor financiare i accentuarea coordonrii politicilor monetare; a doua etap viza realizarea coordonrii politicilor economice i nfiinarea unor noi instituii europene, din care, Sistemul European al Bncilor Centrale (SEBC); pentru cea de a treia etap, s-a prevzut trecerea la pariti fixe, transferarea competenelor bncilor centrale ctre SEBC i nfiinarea monedei unice. Acordul de la Maastricht n decembrie 1991 la Maastricht (n rile de Jos) se desfoar o ntlnire european la care se formuleaz termenii noului tratat. Prin acest tratat, care a intrat n vigoare de la 1 noiembrie 1993 este introdus un nou concept, cel de Uniune European (UE), care reunete.

a) Comunitatea European b) Cooperarea n materie de politic extern i securitate c) Cooperarea n domeniul politicii interne i de justiie
Tratatul cuprinde 2 pri: o parte consacrat realizrii uniunii economice i monetare

 o parte consacrat realizrii uniunii politice Principalele obiective economice pentru introducerea uniunii monetare sunt: sporirea stabilitii internaionale euro i dolarul intr n competiie, iar cea mai stabil dintre ele va fi preferat n tranzaciile internaionale; diminuarea variabilitii i incertitudinii ratelor de schimb implic o alocare mai eficient a resurselor n cadrul uniunii; reducerea costurilor de tranzacionare (nu mai sunt antrenate costuri legate de conversiune sau acoperirea riscului de schimb); mbuntirea competitivitii; sporirea stabilitii interne (de exemplu, va exista doar o singur rat a inflaiei) comparativ cu 15, ct reprezint numrul rilor membre ale SME; scderea anticipat a ratelor dobnzilor i inflaiei. Printre actorii acestui scenariu se numr i agenii economici, respectiv firmele. Introducerea euro are efecte considerabile pentru managementul acestora, iar strategiile adoptate i msurile luate urmresc pregtirea pentru faza final a uniunii economice i monetare. Pe de alt parte, sunt antrenate costuri care trebuie comparate cu avantajele care deriv din utilizarea monedei unice. Locul agenilor economici n realizarea uniunii monetare poate fi identificat pe baza elementelor din urmtorul plan: Etape i msuri adoptate Faza A Lansarea UEM nceputul fazei (nceputul lui 1998) lista participanilor la UEM instruirea SECB i a BCE producia de bancnote i monede adoptarea cadrului legal complet structuri naionale de ndrumare planuri de transformare a comunitii bancare i financiare fixarea ratelor de conversie euro devine o moned de drept BCE conduce politica monetar i valutar piaa monetar, internaional, de capital i valut n euro bncile i instituiile financiare continu transformarea

Faza B Startul UEM

nceputul fazei (01.01.1999)

Faza C Moneda unic utilizat

nceputul fazei (01.01.2002)

- operatorii publici i privai, alii dect bncile ncep transformarea cnd i cum doresc - se introduc bancnotele i monedele euro - bncile au terminat transformrile - sunt retrase bancnotele i monedele naionale - operatorii publici i privai definitiveaz transformarea

Pentru ndeplinirea obiectivelor s-a prevzut realizarea Uniunii Economice i Monetare n 3 etape: 1) prima etap 1990 1993, a presupus adoptarea de msuri pentru liberalizarea micrii capitalurilor i punerea bazelor unei politici de convergen n materie de stabilitate a preurilor i gestiune sntoas a finanelor publice. 2) etapa a II-a: 1994 1998, a fost caracterizat prin nfiinarea unor instituii premergtoare Bncii Centrale Europene. Astfel, a fost creat Institutul Monetar

European (IME), cu sediul la Frankfurt, cu scopul de a ntri cooperarea ntre bncile centrale i de a asigura coordonarea politicilor monetare. n cadrul IME a fost nfiinat un Comitet Monetar, care a supravegheat situaia monetar i financiar a rilor membre. 3) a 3-a etap a nceput de la 1 ianuarie 1999. Institutul Monetar European a fost desfiinat i transformat n Banca Central European. S-a nfiinat i Sistemul European al Bncilor Centrale. Admiterea statelor la cea de a 3-a etap a fost condiionat de ndeplinirea unor criterii de convergen, astfel: 1) rata inflaiei s nu depeasc cu mai mult de 1,5 puncte procentuale media ratei inflaiei a celor mai bune 3 ri membre ale U.E. cu cele mai stabile preuri; 2) deficitul bugetar s nu depeasc 3% din P.I.B.-ul fiecrei ri; 3) datoria public a rii respective s nu depeasc 60% din P.I.B.-ul acesteia; 4) rata dobnzii nu trebuie s fie mai mare de dou puncte procentuale fa de media pe termen lung a primelor trei state performante n acest domeniu; 5) rate de schimb nu trebuie s depeasc marjele normale ( 2,25% fa de ECU), prevzute n cadrul SME. Trebuie ca moneda naional s fie integrat n SME de cel puin doi ani. Statele care au ndeplinit cerinele impuse au fost: Germania, Frana, Italia, Spania, Belgia, Portugalia, Finlanda, Irlanda, Luxemburg. Suedia, Marea Britanie, Danemarca i Grecia nu au aderat la Uniunea European Monetar n faza iniial, iar Grecia, dei nu a ndeplinit criteriile de convergen, face eforturi ca acestea s fie ndeplinite n anul 2001. Conform unui protocol anexat la Tratatul de la Maastricht, Marea Britanie beneficiaz de clauz de opiune, conform creia poate trece la cea de a treia etap cnd consider c e cazul. Cazul Danemarcei este special, ntruct n iunie 1992, prin referendumul organizat, populaia i-a exprimat dezacordul cu privire la acest tratat. n urma refuzului, Consiliul European a luat act de neparticiparea acestei ri.
3. Moneda EURO i efectele acesteia- individual