Curs nr.6 - PIAA MONETAR Moneda are un rol de prim importan n funcionarea economiei de pia.

Pentru economia contemporan este caracteristic extinderea i diversificarea operaiunilor monetare. Moneda nu mai este doar un mijlocitor al schimbului i instrument de plat, ci devine ea nsi obiect a numeroase i variate tranzacii pe piaa monetar. Piaa monetar este o pia specializat n atragerea i plasarea de fonduri pe termen scurt p!n la " an# exprimate n moned naional. Pe aceast pia se nt!lnesc agenii economici care au disponibiliti bneti temporare cu cei care, fund n deficit financiar, au nevoie de bani. $genii economici care opereaz tranzacioneaz# pe piaa monetar sunt reprezentai de bnci, ntreprinztori, instituii financiare, stat. %peraiunile specifice pieei monetare vizeaz& acordarea de credite, plasarea disponibilitilor bneti n depozite bancare, n certificate de depozit sau alte titluri de valoare, v!nzarea i cumprarea scontarea# de titluri de credit pe termen scurt. 6.1 Banii i funciile lor 'anii, denumii i moned, au aprut ca o necesitate a produciei i circulaiei mrfurilor. (orma fizic de prezentare a banilor i funciile lor au cunoscut, de)a lungul timpului, un proces continuu de diversificare i dezvoltare. *in punct de vedere al formei fizice, banii au parcurs, n evoluia lor, trei etape mari& ". Prima etap, reprezentat de banii)bunuri, c!nd funcia de bani era ndeplinit la nceput de anumite mrfuri i apoi s)a restr!ns la metalele preioase. n secolul al +,)lea naintea erei noastre au aprut primele monede metalice. -. $ doua etap, care ncepe n secolul .+,,)lea, este marcat de apariia biletelor de banc emise de bnci, reprezent!nd la nceput metalul preios deinut de bnci. /lterior au aprut banii de h!rtie sau hrtia)moned, care au un curs forat, rolul de bani fiind garantat de autoritatea statal. n aceast perioad apar i banii de credit, de cont sau moneda scriptural, reprezentat de disponibilitile aflate n conturi bancare. 0. 1tapa a treia, caracterizat prin extinderea procesului de dematerializare a monedei i apariia mijloacelor electronice n operaiunile de plat. 2e schimb imaginea lumii asupra banilor. 3umerarul, monedele, bancnotele, precum i cecurile i alte nscrisuri continu s existe i s circule, dar un numr tot mai mare de operaii se efectueaz instantaneu, prin comand transmis prin circuitul calculatoarelor sau aa numita 4moned electronic5. *efinitie. 2e poate spune c, n economia contemporan, moneda cuprinde ansamblul mijloacelor de schimb i de plat care pot fi utilizate direct pentru efectuarea tranzaciilor. Moneda reprezint principalul instrument de punere n micare a tuturor pieelor, de nfptuire a schimburilor dintre agenii economici. 1a este o parte inseparabil a vieii economice6 nici un flux economic nu se poate desfura far participarea direct sau indirect a monedei. *ei, aparent, moneda complic existena oamenilor, n realitate ea nlesnete schimbul, fc!nd posibile tranzaciile economice. 7u ajutorul monedei, fiecare agent economic este liber s cumpere sau s v!nd atunci c!nd consider c i sunt favorabile condiiile i acolo unde schimbul se desfaoar cel mai avantajos pentru el.

6.2 Funciile banilor 8olul banilor n economie se impune, n principal, prin funciile ce le au de ndeplinit i care sunt& ". instrument de msurare a valorilor, cheltuielilor i rezultatelor. Moneda este etalon de msur specific vieii economice. 7u ajutorul ei cele mai diverse produse i servicii dob!ndesc o expresie unitar. -. mijloc de schimb. Moneda servete ca intermediar al schimbului de mrfuri. Prin prezena monedei, schimbul de mrfuri se separ n dou acte distincte, delimitate n timp i spaiu& cumprare M)'# i v!nzare ')M#. 1xistena monedei face posibil nt!lnirea celor doi ageni& cumprtorul, care posed bani i are nevoie de o anumit marfa, i v!nztorul, care posed marfa i dorete s o v!nd contra bani. 0. mijloc de plat. *repturile i obligaiile agenilor economici sunt evaluate n bani i se sting prin cedarea, respectiv primirea, sumelor de bani corespunztoare. %bligaiile fiscale, veniturile deintorilor de factori salariu, profit, rent, dob!nd, chirii, mprumuturi etc.# sunt estimate bnete i se pltesc la termen cu bani. 9. instrument de conservare i acumulare a valorilor a averii subiecilor#. 7u ajutorul banilor devine posibil pstrarea valorilor n timp i transferul lor, fr dificulti, dintr) un domeniu de activitate n altul, de la o persoan la alta. $v!nd n vedere acest calitate a banilor, :.M. ;e<nes aprecia& 4'anii constituie o verig de legtur ntre prezent i viitor=. Moneda este, n acelai timp, unitatea de economisire i msur a economiilor. 1conomisirea prin moned s)a fcut i se face fie sub form de tezaurizare, fie ca acumulare de capital. Lichiditatea 2porirea considerabil a rolului monedei n lumea contemporan a adus n prim planul ateniei problema lichiditii. *e fapt, moneda mai este definit i ca activ =lichid5, atribut prin care se distinge de celelalte active mai puin sau chiar deloc lichide#. >ichiditatea desemneaz capacitatea unui bun de a se transforma, rapid i fr pierderi, n numerar sau alternative ale acestuia ) produse sau servicii. /n activ lichid este caracterizat printr) o valoare garantat i sigur n termeni monetari, prin puterea de a fi schimbat cu oricare altul fr nici un fel de cheltuieli cu costuri ?#. *intre toate bunurile, moneda are cea mai mare lichiditate. *e aceea, agenii care dispun de bani dein i o lichiditate mai ridicat. *e la o lichiditate perfect, reprezentat de bani, la nonlichiditate bunuri care nu se pot schimba cu altele#, exist diverse grade de lichiditate active cu lichiditate mai mare sau mai mic#. ,n economia contemporan exist o mare preferin pentru lichiditate. ;e<nes, analiz!nd problemele lichiditii, a desprins i motivele pentru care agenii prefer lichiditatea. n concepia sa, la baza preferinei pentru lichiditate se afl trei motive& ". motivul tranzaciei sau afacerii. $genii prefer s dispun de lichiditate pentru a face fa cheltuielilor ce apar p!n la v!nzarea mrfurilor i ncasarea contravalorii lor6 -. motivul precauiei are la baz necesitatea de a dispune de bani n vederea unor cheltuieli neprevzute i a beneficia de eventuale ocazii neateptate achiziii avantajoase, plasamente profitabile .a.#6 0. motivul speculaiei. $genii doresc s dispun de bani pentru a putea s cumpere ieftin titluri de valoare i a le vinde mai scump. $ceast preferin este influenat substanial de rata dob!nzii, care are o micare invers dec!t cea a cursului titlurilor de valoare. @radul de lichiditate din economie se msoar cu rata lichiditii 8>#, dup formula&

8lA BBBBBBBBBBB BBBmasa monetar ntr)o perioadBBBBBBB . "?? volumul tranzaciilor mijlocite de moned 7u c!t gradul lichiditii e mai ridicat, cu at!t tranzaciile au loc mai rapid i pot fi intermediate de o cantitate mai mic de moned. 6.3Masa monetar i structurile ei Masa monetar este constituit din ansamblul instrumentelor de plat de care dispune economia naional la un moment dat. 1a este caracterizat de totalul disponibilitilor bneti afate la un moment dat n posesia populaiei, a ntreprinztorilor i a administraiei publice. $supra definirii masei monetare o mare influen au practicile financiar)bancare, adic ceea ce sunt dispuse instituiile financiare s primesc drept mijloace de plat. 7omponentele masei monetare i evoluia lor prezint o mare importan pentru viaa economic. *up gradul de lichiditate al instrumentelor de plat, se disting componentele&

disponibiliti monetare, adic active perfect lichide care pot servi ca mijloc de plat imediat6 disponibiliti semimonetare, care sunt reprezentate de active financiare uor transfomiabile, fr pierdere de timp i bani.

Agregatele monetare $gregatul monetar reprezint un termen specific 2istemului 7ontabilitii 3aionale, prin care sunt desemnate prile constitutive ale masei monetare i semimonetare, ale instrumentelor de schimb i de plat n totalitatea lor, pri autonome prin funciile lor specifice, prin agenii bancari, care le emit i le gestioneaz, prin circuitele pe care le efectueaz. $cestea difer de la o ar la alta. Primul agregat monetar M,# cuprinde acele mijloace care sunt instrumente monetare n sensul strict al termenului&

numerar bancnote i moned metalic#

disponibiliti la vedere i conturi bancare operabile prin cecuri, cecuri de cltorie, cecuri potale, cri magnetice c!rduri# $l doilea agregat monetar M-# cuprinde n plus&

depozite la vedere depuneri la case de economii depuneri pe termen scurt n conturi bancare bonuri de cas ale unor instituii naionale de credit.

$gregatele M" i M- formeaz masa monetar n sens larg, adic disponibilitile rezidenilor nonbancari gestionate de sistemul bancar. $l treilea agregat monetar M0# cuprinde n plus&

depuneri pe termen nelimitat certificate de depozit emise de instituii financiare i deinute de ageni nonfinanciari

bonuri de tezaur, bonuri de economii emise de serviciile de pot depozite n valut ale rezidenilor titluri de comer n moned strin.

$l patrulea agregat monetar ># cuprinde, pe l!ng cele enunate mai sus, economiile contractuale la termen, titlurile de valoare emise de agenii nonbancari. $gregatele monetare se delimiteaz prin gradul de lichiditate, de la M, gradul cel mai mare de lichiditate# la >, care se afl cel mai departe de regulile circulaiei monetare propriu)zise, av!nd lichiditatea cea mai sczut. Cn 8om!nia structura masei monetare reflect particularitile economiei naionale. 1a cuprinde dou componente&
1. 2.

moned n sens restr!ns, format din& numerar n afara sistemului bancar i disponibiliti la vedere6 Duasi)bani, care cuprinde depozite ale populaiei, depozite pe termen i condiionate ale agenilor economici, certificate de depozit, depozite n valut ale rezidenilor.

!oluia masei monetare Masa monetar se modific n timp, ca volum i structur. +ariaia pe termen scurt are loc sub influena vitezei de circulaie, adic numrul de tranzacii realizat d e o unitatea monetar n cursul unei perioade date. $ceasta are tendina s creasc c!nd volumul masei monetare este insuficient sau c!nd scade ncrederea n moned. +ariaia masei monetare pe termen mediu i lung urmeaz, n general, evoluia produsului intern brut. 7!nd acesta crete, au loc multe tranzacii i sporete necesarul de moned. 7antitatea de moned necesar efecturii tranzaciilor depinde, n principal, de oferta de bunuri i servicii, nivelul general al preurilor, viteza de circulaie a banilor. 1a se determin pe baza formulei& M+EMF+FAPG unde& M A masa monetar manual MFA masa monetar scriptural A viteza de circulaie a lui M +FA viteza de circulaie a lui MF
V

P A preul
Y

A produsul intern brut n expresie cantitativ H Cererea de moned

7ererea de moned rezult, n primul r!nd, din nevoile de instrumente monetare ale agenilor. $cestea depind de volumul operaiilor sau tranzaciilor de bunuri i servicii. 7ererea depinde ns i de ali factori& volumul creditului i nclinaia spre lichiditate. *up aprecierile economistului :.M. ;e<nes, volumul masei monetare depinde i de preferina agenilor economici pentru lichiditate, adic de dorina lor de a dispune de active transformabile, uor i

far pierderi, n alte active. Rezult c masa monetar este funcie de volumul tranzaciilor ce au loc n economie, de preul bunurilor i al serviciilor, de viteza de circulaie a banilor, de preferina agenilor pentru lichiditate.
A.

Oferta de moned

Oferta de moned este reprezentat de cantitatea de bani pus la dispoziia agenilor economici i a altor utilizatori de ctre sistemul bancar (sub form de numerar i bani scripturali). %ferta de numerar se realizeaz prin mai multe canale&
n primul r!nd, biletele de banc intr n circulaie pentru a alimenta nevoile de resurse financiare ale statului. Pentru acoperirea deficitului bugetar, statul, prin 'anca 7entral, emite bonuri de tezaur care sunt cumprate de ctre bnci. % parte din aceste bonuri sunt v!ndute de ctre bnci la 'anca 7entral i primesc bilete de banc n conturile lor, care sunt puse, mai departe, n circulaie sub form de moned scriptural sau numerar. n al doilea r!nd, biletele de banc sunt puse n circulaie pentru plata devizelor strine, provenite din rile n care s)a exportat, n orizontul de timp dat. 7antitatea de bilete de banc puse n circulaie depinde de cantitatea de valut preschimbat de exportatori i de cursul valutar. n al treilea r!nd, biletele de banc intr n circulaie atunci c!nd bncile comerciale se mprumut de la banca central pentru a face fa cererilor clienilor c!nd retragerile sunt mai mari dec!t depunerile clientelei. Pe aceast cale se creeaz cea mai mare parte din cantitile suplimentare dc bilete de banc.

2unt situaii c!nd agenii economici prefer efectuarea plilor n bilete de banc i, de aceea, agenii bancari trebuie s fie n msur s le ofere clienilor la cerere. %ferta de moned scriptural. 'ncile comerciale numite i de rangul doi# emit moned scriptural ) n favoarea ntreprinztorilor, a populaiei i altor ageni prin operaiuni de creditare. 7!nd se acord credite, crete masa monetar6 aceasta scade, c!nd se ramburseaz creditul. Pe aceast cale se creeaz peste I?J din moneda aflat n circulaie. 'ncile comerciale mresc masa monetar prin deschiderea de depozite iKsau conturi operabile la cerere prin cecuri. 1le trebuie s pstreze ns o anumit proporie ntre volumul creditului acordat i depozitele existente. 7reditul nu poate fi mrit tar s se realizeze o corelaie cu mrimea depozitelor. *e aici i anumite limite n creditarea economiei. $cestea vizeaz&L
volumul creditului solicitat la rata dob!nzii existente, care depinde de ritmul afacerilor i de perspectiva profitului6 mrimea rezervelor obligatorii, adic rezerva la care sunt obligate bncile pentru a putea face fa cererilor de retragere. Mrimea rezervei se stabilete prin regulamente i este modalitatea prin care autoritatea monetar controleaz acordarea de credite.

Multi"licatorul creditului 3umit i 4multiplicator al banilor=, multiplicatorul creditului desemneaz procesul prin care bncile pot 4s creeze moned s multiplice banii# folosind mecanismul creditrii. *in disponibilitile ce se creeaz n sistemul bancar pe baza depunerilor clienilor bncile acord credite. *ac sumele mprumutate sau pri din acestea# sunt redepozitate la bnci se mresc disponibilitile acestora i devin baz pentru acordarea de noi credite. $re loc, astfel, expansiunea creditului i, ca urmare, a masei monetare. +olumul creditelor ce pot fi acordate din disponibilitile suplimentare astfel create este limitat ns de mrimea rezervei la care sunt obligate bncile rezerva obligatorie#. Presupun!nd c disponibilitile iniiale ale unei bnci sunt de "??.??? u.m., fiind folosite pentru creditarea clienilor, suma maxim ce poate fi acordat cu mprumut este egal cu "??.??? u.m. din care se scade rezerva obligatorie de "?J sau -?J dup cum prevd regulamentele 'ncii 7entrale. 8aportul dintre disponibilitile, suplimentare i rezerva obligatorie este reflectat de multiplicatorul banilor creditului#. 1l se determin pe baza formulei& M=1 r, M= multiplicatorul banilor de cont r= rata rezervelor obligatorii *ac, de pild, disponibilitile excedentare sunt de "?? u.m., iar rezerva obligatorie de -?J, multiplicatorul creditului M# este M. *eci, suma maxim a creditelor ce pot fi acordate din aceste disponibiliti este de M?? u.m. n situaia c!nd se cunoate M i mrimea rezervei obligatorii, se poate stabili creditul iniial din care s)a format rezerva pentru noile creditri. n alternativa c se reduce cuantumul rezervei obligatorii, noile credite acordate vor fi mai mici dec!t cele achitate, iar efectul general va fi restr!ngerea creditului contracia creditului# i reducerea masei monetare. Pentru o nou expansiune a creditului e nevoie ca pe seama rambursrii mprumuturilor s se refac rezerva de disponibiliti suplimentare i rezerva obligatorie. Echi i!ru "ie#ei monetare Piaa monetar se afl n echilibru c!nd oferta de moned este egal cu cererea, n perioada dat. $supra ofertei i cererii de moned acioneaz, cum am artat, o serie de factori de natur obiectiv i subiectiv. *intre acetia, o influen mai puternic exercit rata dob!nzii i nivelul rezervei obligatorii. 7ererea de moned reacioneaz la variaia ratei dob!nzii r#. 7reterea sau scderea ratei dob!nzii are un rol similar cu cel al preului pe piaa bunurilor economice. % ridicare a ratei dob!nzii reduce cererea de bani, i invers, scderea ratei dob!nzii stimuleaz cererea de credite fig.#. *ar o mrire a ratei dob!nzii poate avea loc i n scopul restr!ngerii cererii de bani pentru a restriciona extinderea creditului i, prin aceasta, masa monetar. %ferta de bani depinde, n principal, de rezerva obligatorie pe care trebuie s o pstreze bncile. Mrirea nivelului rezervei diminueaz oferta de bani i rata dob!nzii are tendina s creasc. 'anii devin mai 4scumpi=. n schimb, reducerea nivelului rezervei obligatorii mrete oferta de bani i coboar rata dob!nzii situaia banilor ,,ieftini=#.

*eci, la o cererea de bani cu rata dob!nzii, iar la oferta se modific n rezervei obligatorii i autoritii monetare. determinat, la r!ndul monetare n raport cu excedent monetar, ca ofertei de bani, ratei dob!nzii, iar un monetar n raport cu ridicarea ratei

ofert constant, evolueaz n sens opus o cerere invariabil funcie de nivelul politica de creditare a $ceasta este ei, de volumul masei nevoile economiei. /n urmare a creterii antreneaz reducerea deficit de ofert cererea determin dob!nzii.