GRRCapitolul 2

Capitolul 2 Factori de risc specifici relaiilor economice internaionale
Capitolul 2
FACTORI DE RISC SPECIFICI RELAIILOR
ECONOMICE INTERNAIONALE

2.1. Factorii de risc e!era"i de #ediul i!ter!a"io!al
speci$ici perioadei co!te#pora!e
Schimburile economice internaionale pot fi considerate ca fiind funcia
vital a macroorganismului denumit economie mondial. Legtura
dintre organele care formeaz economia mondial i prin care fiecare
economie naional primete substanele de care are nevoie i pe care nu
poate s i le produc singur, este realizat de comerul internaional
23
.
prut atunci c!nd unele dintre actualele sisteme economice naionale
nici nu e"istau, iar altele se aflau #n faza embrionar, comerul
internaional a evoluat odat cu acestea, devenind tot mai comple" pe
msura creterii numerice, a dezvoltrii i diversificrii acestor economii.
$otarea neuniform cu resurse a statelor lumii constituie factorul
determinant al apariiei schimburilor economice internaionale.
$iferenele dintre participanii la aceste schimburi, de la cele de natur
climatic i poziionarea geografic, elemente de psihologie social i
p!n la cele legislative i tehnologice, genereaz caracterul comple" al
comerului internaional.
%a orice organism i comerul internaional poate fi afectat de anumite
disfuncionaliti care #l afecteaz fie #n #ntregime, fie pe pri
componente sau elemente de baz care #l alctuiesc &agenii economici,
firme'. Sursa celor mai importante disfuncionaliti care afecteaz agenii
23
Sut ( )%omer internaional i politici comerciale internaionale*, +ditura
+ficient, ,ucureti, -../0
33
economici, i #n mod implicit comerul internaional, sunt riscurile
devenite realitate.
24

Riscurile apar practic #n orice faz a schimburilor comerciale mondiale
ele fiind principalul inamic al acestora. 1nfluena negativ a riscurilor se
manifest at!t sub forma pierderilor pe care le provoac atunci c!nd se
produc, c!t i ca factor psihologic care fr!neaz schimburile. 2actorii care
genereaz riscurile #n relaiile economice internaionale sunt factori
controlabili, ca nepriceperea sau reaua voin a factorului uman, i factori
necontrolabili, ca rzboaie, revoluii sau calamiti naturale etc.
Riscurile au evoluat odat cu schimburile economice i s3au diversificat
pe msura dezvoltrii sub aspect economic a societii umane, a4ung!nd
#n prezent o categorie economic de sine stttoare. Printre procesele
care au favorizat aceast evoluie se numr5 creterea volatilitii unor
variabile economice0 dezvoltarea inovaiilor financiare0 criza datoriei
e"terne a rilor #n curs de dezvoltare0 dezvoltarea unor tehnici de tratare
a e"punerilor alternative asigurrilor0 utilizarea pe scar larg a modelelor
matematice #n controlul riscurilor.
2.1.1. Cre%teri ale &olatilit'"ii u!or &aria(ile eco!o#ice
6ncep!nd cu anii 7/8 ai secolului trecut abordarea unor categorii de
riscuri a cunoscut transformri semnificative ca urmare a creterii
volatilitii unor variabile economice. 9rintre tipurile de riscuri afectate de
acest proces s3au numrat5 riscul valutar0 riscurile asociate variaiei
preurilor unor materii prime0 riscul ratei dob!nzii0 riscul de curs al
aciunilor etc. 9rincipalele evenimente ale secolului trecut, care au
influenat creterea volatilitii unor variabile economice, pot fi sintetizate
de5
2:
(istor %ostel ;<iscul economic multinaional. %i de internaionalizare a riscului*,
Simpozionul ;=he ris> in contemporar? econom?*, @niversitatea Aalai, 3833-
octombrie -..B0
3:
a' Suspendarea la -C august -./- a convertibilitii #n aur a
dolarului S@. cest lucru a marcat prbuirea de facto a sistemului
monetar internaional instituit prin acordurile de la Bretton oods din
anul !"44. 6n urma acestui eveniment #n multe din statele cu economie de
pia a fost instituit sistemul cursurilor valutare flotante, ceea ce a condus
la creterea accentuat a volatilitii ratelor de schimb. 6n aceste condiii
rezultatele unor tranzacii internaionale au fost e"puse #ntr3o mai mare
msur riscului valutar, ceea ce a impus acordarea unei importane
deosebite acestui tip de risc #n cadrul unor decizii economice. ceast
situaie a condus la dezvoltarea #ncep!nd cu anii 7/8 a unui numr
considerabil de tehnici i instrumente de control al riscului valutar.
b' +voluiile politice din sia i frica, #n special amplificarea
procesului de decolonizare, au dus #ns la pierderea controlului pe care
unele firme din statele dezvoltate #l aveau asupra e$porturilor unor
materii prime determin!nd creterea volatilitii preurilor acestora. D
evoluie deosebit a fost #nregistrat pe piaa mondial a petrolului unde,
la 22 decembrie -./3, rile D.9.+.%. au hotr!t ma4orarea preului
barilului de petrol, care timp de decenii se meninuse stabil, de la 3 la -2
dolari S.@.. ceast decizie, ale crei efecte au devenit cunoscute sub
numele de )primul oc petrolier%, a cauzat dificulti apreciabile pentru
foarte muli ageni economici, din ansamblul economiei mondiale. 6n anii
urmtori, at!t preul petrolului c!t i al altor materii prime au cunoscut
frecvent variaii abrupte, ceea ce a contribuit la acordarea unui rol
deosebit #n fundamentarea deciziilor economice analizei potenialelor
efecte ale variaiilor preurilor materiilor prime.
c' 6n anii care au urmat celui de3al doilea rzboi mondial, #n
ma4oritatea rilor cu economie de pia au fost aplicate politici monetare
de orientare &e'nesist care au avut printre caracteristici meninerea,
uneori chiar forat, a stabilitii ratelor dob!nzilor. Sf!ritul anilor 7/8 a
fost marcat #ns de aplicarea #n numeroase ri a conceptelor neoliberale
#n politicile economice, ceea ce a avut drept efect creterea semnificativ
a volatilitii ratelor dob!nzilor. 6n S@, de e"emplu, #n anul -./. a fost
mrit mar4a de fluctuaie a ratei fondurilor federale &rata dob!nzii de pe
3C
piaa interbancar' de la -,2C la CE, msur ce a determinat oscilaii
importante ale ratelor dob!nzilor
2C
. ceast evoluie a creat mari
dificulti unor ageni economici conduc!nd la creterea importanei
atribuit riscului ratei dob!nzii #n analiza unor operaiuni de creditare sau
plasament.
d' $up marele crah de la ,ursa din (eF Gor> din octombrie
-.2. a urmat o lung perioad de timp #n care nu au mai fost #nregistrate
ocuri puternice pe pieele de capital. La -. octombrie -.B/ &zi
supranumit i (lunea nea)r%' #ns, pe aceeai ,urs din (eF Gor>,
indicele *o+ ,ones a sczut cu 22,HE &de aproape dou ori mai mult
dec!t #n (marea nea)r% din 2. octombrie -.2. #n care valorile
cursurilor aciunilor s3au diminuat #n medie cu -2,BE' determin!nd #n
ansamblul economiei mondiale pierderi de aproape C88 miliarde de dolari
S@
2H
. cest nou mare crah a determinat #n zilele urmtoare o reacie #n
lan pe celelalte burse occidentale, unde s3au produs de asemenea cderi
importante ale cursurilor aciunilor, acest lucru relev!nd legturile
puternice dintre pieele de capital din #ntreaga lume. ceste evenimente
au contribuit la creterea, #n urmtorii ani, a rolului analizei volatilitii
cursurilor aciunilor #n fundamentarea deciziilor asupra plasamentelor #n
titluri financiare.
ccentuarea volatilitii acestor variabile s3a aflat #ntr3o relaie de
interdependen cu creterea ponderii operaiunilor speculative pe unele
piee financiare. 9rin renunarea la meninerea stabilitii unor cursuri, au
fost impulsionate speculaiile ceea ce cauzeaz adeseori fluctuaii abrupte
i greu previzibile ale cursurilor. 6n aceste condiii a crescut i
comple"itatea managementului riscurilor asociate unor variabile cu
volatilitate ridicat.
2C
Iiller <oger Le <o?, 9ulsinelli <obert J ;-odern -one' and Banc&in), Ic
AraF Kill, (eF Gor>, -.BC, p. C.30
2H
;.nuar /nciclopedic !"00%, +ditura Ltiinific i +nciclopedic, ,ucureti, -.BB, p.
230
3H
2.1.2. De)&oltarea i!o&a"iilor $i!a!ciare
nii 7/8 ai secolului trecut au fost marcai i de apariia unui mare numr
de i!o&a"ii $i!a!ciare &contractes future i pe opiuni asupra unor cursuri,
conturi bancare (DJ i S@9+<(DJ, obligaiuni cu dob!nd variabil
etc.' care au contribuit la fluidizarea operaiunilor financiare. @nele dintre
acestea, #n special contractele futures i pe opiuni, s3au remarcat prin
rapiditatea cu care pot facilita tranzacii la termen i prin posibilitatea de a
fi utilizate #n controlul unor riscuri de pre. 2olosirea acestor instrumente,
care pot fi achiziionate #ntr3un timp foarte scurt &#n c!teva ore sau chiar
#n c!teva minute', a conferit o fle"ibilitate ridicat managementului
acestor riscuri. 6n acelai timp, inovaiile financiare au fost aplicate pe
scar larg #n operaiuni speculative comple"e care solicit o abordare
dinamic a riscurilor de pre.
2.1.*. Cri)a datoriei e+ter!e a "'rilor ,! curs de de)&oltare
La #nceputul anilor 7B8 ai secolului trecut, ca urmare a creterii abrupte a
ratelor dob!nzilor pentru creditele e"primate #n monedele rilor
occidentale, a fost declanat cri)a datoriei e+ter!e a "'rilor ,! curs de
de)&oltare. %onfruntate de4a cu ma4ore dificulti generate de escaladarea
preului petrolului, cele mai multe dintre statele debitoare au a4uns #n
situaia de a nu3i putea rambursa creditele primite. La -- august -.B2
guvernul Ie"icului a anunat suspendarea plilor #n contul datoriei
e"terne, e"emplu urmat la puin timp de alte state #n curs de dezvoltare.
(erambursarea datoriilor a creat importante probleme bncilor creditoare
unele dintre acestea a4ung!nd chiar #n pragul falimentului. ceast
situaie a condus la creterea importanei acordat managementului
riscului de parteneriat #n cadrul operaiunilor de creditare
2/
.
2/
(istor %ostel ;<iscul strategic i concurena sectorial*, Simpozionul ;=he ris> in
contemporar? econom?*, @niversitatea Aalai, 3833- octombrie -..B0
3/
2.1.-. De)&oltarea u!or te.!ici de tratare a riscului alter!ati&e
asiur'rilor
6n prezent te.!ica asiur'rilor este considerat #n continuare drept cel
mai important procedeu de tratare a e"punerilor la risc. 9entru foarte
muli manageri managementul unui risc se reduce doar la #ncheierea unui
contract de asigurri
2B
. @nele nea4unsuri ale acestui procedeu i mai ales o
anumit rigiditate a instituiilor de asigurri #n adaptarea la un mediu de
afaceri #n schimbare au fcut ca #n ultimii ani mai multe #ntreprinderi s
se #ndrepte ctre alte metode de tratare a riscurilor.
=ot mai multe mari companii #ncearc s #i fac o imagine
corespunztoare asupra riscurilor cu care se confrunt. =rat!ndu3le ca
pri ale unui singur portofoliu, ele sper s renune la a cumpra polie de
asigurare pentru a acoperi fiecare pierdere potenial. cestea sper s3si
acopere riscurile, folosind c!t mai puine polie sau chiar fr asigurri.
<ezultatul utilizrii unor riscuri dintr3o afacere pentru a acoperi altele, au
fost determinate de faptul c, asigurrile #mpotriva anumitor riscuri &cum
ar fi cutremurele' au devenit mai puin necesare. ceasta e o veste teribil
pentru asiguratorii unor importante categorii de riscuri, care sunt pe cale
s piard multe afaceri. cest lucru s3a #nt!mplat de4a #n tradiionalul
domeniu de asigurri 1proprieti i pa)ube% &9M%'
2.
. Iulte companii
mari #i abordeaz riscurile de tip 9M% pe plan intern, prin aa3numitele
;autoasigurri*, #n loc de a cumpra polie de asigurri. %ei mai muli
dintre asiguratori nu sunt inovatori. 6n consecin ei #i pierd #n continuare
clienii.
La problemele de adaptare a instituiilor de asigurri la noile evoluii ale
mediului de afaceri s3au adugat i efectele considerabile ale atentatelor
teroriste de la -- septembrie 288-. mploarea acestora a fcut necesar #n
2B
9ride J, Kughes <.N, Oapoor N.<, 1Business2 3
rd
/dition2 4ou)5ton -iffin
Compan'%2 ,oston -..- p. H2:0
2.
<evista )65e /conomist* din -B32: iulie -..B, p. /33/C0
3B
S.@.. intervenia guvernanilor pentru redresarea sectorului
asigurrilor
38
.
$e altfel, dup atentatele din -- septembrie 288-, cele mai importante
companii de asigurri fie au renunat la a mai oferi protecie #mpotriva
unor aciuni teroriste, fie solicit pentru aceasta prime foarte mari,
prohibitive pentru o mare parte a agenilor economici.
3-
ctualul declin al
sectorului de asigurri ar putea determina i #n viitor numeroi ageni
economici s se #ndrepte ctre alte tehnici de tratare a riscurilor.
2.1./. 0tili)area pe scar' lar' a #odelelor #ate#atice ,!
co!trolul riscurilor. %omple"itatea ridicat a operaiunilor #ntreprinse de
unele instituii financiar3bancare a fcut ca foarte multe dintre acestea s
apeleze frecvent la #odele #ate#atice de #a!ae#e!t a riscurilor. 6n
ultimele decenii au fost dezvoltate numeroase astfel de modele &modelul
P<, modelul $+L=, modelul ,lac> M Scholes, modelul Aarman M
Oohlagen, modelul %o", <oss M <ubinstein .a.m.d.' care, realiz!nd o
analiz operativ a riscurilor, fac posibil o reacie suficient de rapid
atunci c!nd condiiile operaiunilor e"puse se modific neateptat.
@tilizate #n general #mpreun cu sisteme sofisticate de suport decizional
&sisteme informatice, sisteme e"pert etc.', modelele matematice de
management al riscurilor i3au demonstrat eficiena #n condiii de relativ
normalitate. 6n perioada de criz economic #ns, modificrile greu
previzibile de pe pieele financiare au fcut ca uneori aplicarea modelelor
matematice #n managementul riscurilor s nu dea rezultatele scontate.
stfel de situaii au aprut #n special pe pieele financiare din anii -../ i
-..B c!nd multe instituii financiare anga4ate #n operaiuni de plasament
au suferit pierderi importante.
6n prezent firmele #ncearc s rezolve aceste deficiene. $epartamentelor
de management al riscurilor li se ofer acum mai mult putere. $e
asemenea, c!teva mari bnci de investiii vor s se bazeze #n viitor mai
38
9ublicaia )7e+ 8or& 6imes* din -C decembrie 288-, p. -C0
3-
<evista )Business9:nsurance* din 33-8 decembrie 288-, p. H0
3.
puin pe modele i mai mult pe abilitile #n aprecierea pieelor a unor
profesioniti ;versai #n arta tranzaciilor*. cetia vor trebui s poat
rspunde la #ntrebarea 1ce se va #nt;mpla dac prezumiile noastre sunt
)reite <%
32
.
%riza financiar din anii -../ i -..B a demonstrat c modelele
matematice de management al riscurilor, oric!t de sofisticate ar fi, nu
trebuie considerate infailibile. cest fapt deriv din imposibilitatea
cuprinderii #ntr3un model a tuturor factorilor de influen asupra
proceselor studiate. 6n anumite condiii, aa cum s3a #nt!mplat i #n
perioada -../3-..B, tocmai aspectele negli4ate #n cadrul modelului
matematic pot avea o influen considerabil asupra rezultatelor
operaiunilor e"puse. 6n ciuda acestei limite #ns, modelarea matematic
rm!ne un procedeu indispensabil #n managementul riscurilor asociate
unor operaiuni financiare ce reclam o operativitate deosebit.
6n literatura de specialitate pot fi #nt!lnite puncte de vedere ce difer
substanial #n privina definirii rolului sau obiectului managementului
riscurilor. ceast situaie se datoreaz pe de o parte faptului c termenul
de management al riscurilor este relativ recent #n domeniul conducerii
#ntreprinderilor iar pe de alt parte schimbrilor profunde suferite de
mediul de afaceri din ultimele decenii care s3au repercutat i asupra
abordrii riscurilor din activitatea economic.
2.2. For#e de risc speci$ice rela"iilor eco!o#ice
i!ter!a"io!ale
2.2.1. Riscul de "ara
2enomenul de globalizare #nceput dup -..8, cruia nici o economie nu i
se poate sustrage, a impus universalizarea conceptului de (risc de ar%
#n efectuarea tranzaciilor internaionale, concept cunoscut i utilizat pe
plan internaional, #nc din anii 7/8, dar care pentru economiile din blocul
e"3comunist a fost puin cunoscut.
32
<evista )65e /conomist% din -:328 noiembrie -..B, p. .B3-880
:8
2.2.!.!. Formele riscului de ar
<iscul de ar este definit ca fiind riscul asumat de investitori i
materializat prin apariia unor pierderi financiare datorate situaiei i
evoluiei posibile la nivel macroeconomic i politic din ara partener.
<iscul de ar este indicatorul care #l a4ut pe agentul economic implicat
#ntr3o tranzacie internaional, s3i diminueze pierderile. nul -./8
marcheaz apariia conceptului de risc de ar, motivul fiind c!tigarea
independenei fostelor colonii, metropolele neput!nd renuna la circuitele
economice structurate #n era colonial, i datorit crora au #nceput s
#nregistreze pierderi dramatice pe aceste piee datorit haosului,
instabilitii politice i atitudinii antisociale promovate de noile guverne
independente.
,azele formulrii i calculului riscului de ar actual au fost puse dup
#ndelungi cercetri i e"periene #n domeniul tranzaciilor bancare,
fondator fiind considerat #n unanimitate ,arbara Samuels, care la
#nceputul anilor 7B8 a pus bazele sistemului de analiz a riscului la
Ianhattan ,anhas i care #n prezent conduce la (eF Gor> propria3i firm
de consultan ;Samuels ssociates*
33
.
Riscul de ar poate fi clasificat #n5
risc suveran care analizeaz capacitatea de plat a unei ri #n
tranzaciile dintre guverne sau ageni economici ce dispun de garanii
guvernamentale0
risc politic care analizeaz evoluia politic i social ce poate
influena investiiile strine i rambursarea creditelor internaionale0
risc de transfer
3:
care analizeaz capacitatea de plat #n condiiile #n
care debitorul dispune de sume datorate, dar nu poate efectua
transferul acestora datorit restriciilor valutare impuse de guvern0
33
Stephen $avis ;Aoing native*, Ione? Ianagement, aprilie 28820
3:
Ionica $udian /valuarea riscului de ar%, +ditura LL ,ec>, ,ucureti, -...0
:-
risc de ar )eneralizat care reflect analiza cea mai complet la
nivel macro i microeconomic al unei ri.
2.2.!.2. -odele de evaluare a riscului de ar
<evistele )/uromone'% i (65e /conomist* calculeaz periodic riscul de
ar dup metodologii proprii. %lasamentele #ntocmite #n revistele
respective prevd, pe baza unor indicatori convenionali, ansele de
transformare #n profit a unui capital investit la un moment dat #ntr3o ar.
Scorul obinut de o ar nu poate fi interpretat dec!t orientativ. 1mportant
este locul ocupat de3a lungul mai multor ani de ctre o ar #n cadrul
acestor clasamente, poziia respectiv reflect!nd tendina mediului
economic i politic din acea ar. %ele mai importante aspecte ale analizei
de risc general de ar sunt, pe de o parte, factorii macroeconomici i, pe
de alt parte, factorii politici. %ei mai reprezentativi factori de risc de
natur economic sunt5 politica macroeconomic0 politica comercial0
gradul i modul de implicare a statului #n economie0 politica de investiii0
structura proprietii0 inflaia0 deficitul bugetar0 masa monetar0 evoluia
creditului intern.
a= -odelul (/uromone'% de evaluare a riscului de ar ia #n
calcul trei grupe mari de indicatori5 analitici, de creditare i de pia.
%riteriile care stau la baza riscului de ar dup aceast metod, sunt
prezentate #n tabelul 2.-
3C
.
2uncia scor dup care se #ntocmete clasamentul )+uromone?* are
forma5
-88
9 (
S
i i
= , unde i Q -,R
&2.-.'
i criteriu0
( nota acordat unui criteriu0
9 ponderea criteriului #n puncta4ul final.
3C
http5SSFFF..du>e.eduS%harve?S%ountr?3ris>S.html
:2
6abelul nr.2.!.9-odelul 1/uromone'% de evaluare a riscului de ar
Nr.
Crt.
CRITERIUL
Pondere
criteriu
n
punctaj
final %
Sursa datelor
Mod de calcul
-. 1nformaii economice 2CE 9rognoze )+uromone?*0
2. <iscul politic 2CE
%omparaii #ncruciate #ntre ri #n
perioada anterioar0
3. 1ndicatori de #ndatorare -8E
re la baz ponderea datoriei e"terne
#n total e"port i 91,0
1nformaiile provin de la ,anca
Iondial0
:.
<eealonarea datoriei
e"terne sau neplata
acesteia
-8E
1nformaiile provin de la ,anca
Iondial i se refer la datoria
nepltit de o ar i reealonrile de
plat ale datoriei e"terne pe ultimii 2
ani0
C. <ata de creditare -8E
Se acord punctele )8* pentru ara
care nu dispune de aceast rat0 )-8*
puncte pentru rile care dispun de
aceast rat0
H.
ccesul la finanare
bancar
CE
%reditele private acordate rii se
#mpart la 91, i se obine o pondere #n
funcie de care se acord 83-8 puncte0
/.
ccesul la finanarea pe
termen scurt
CE
Trile se #mpart #n 3 grupe5
grupa - -8 puncte0
grupa 2 C puncte0
grupa 3 8 puncte.
B.
ccesul la titluri
internaionale i piee
pentru #mprumuturi
sindicalizate
CE
1ndic #n ce msur rile pot apela la
astfel de faciliti5
cota -8 se acord rilor care au
acces fr probleme0
cota 8 arat imposibilitatea de a
accede la #mprumuturi0
.. <aportul dintre
deinerea de
CE Trile pentru care forfetarea nu este
comunicat coteaz 8 puncte
:3
disponibiliti pe
termen de peste C ani i
mar4a de forfetare
11. Total 1112
b= -odelul (65e /conomist% de evaluare a riscului de ar.
9restigioasa revist (65e /conomist% public periodic date referitoare la
riscul de ar, pe care #l determin, pe baza unui puncta4 general
determinat #n funcie de o serie de criterii de performan, dintre care
situaia economic prezint cea mai mare importan. =otodat, revista
realizeaz un clasament al statelor lumii dup5 riscul de #mprumut pe
termen mediu0 riscul de #mprumut de termen scurt i riscul politic.
c= -odelul (>lo'ds% de evaluare a riscului de ar
Ietoda LLDG$S
3H
realizeaz o clasificare a rilor din punctul de vedere
al riscului de ar, realiz!nd un puncta4 pentru factorii economico3
financiari ?statistical factors' i un puncta4 pentru factorii politici
&@ud)emental factors=. $in combinarea acestor dou clase de factori
rezult puncta@ul )eneral. 6n funcie de acesta rile se vor clasifica #n
patru clase de risc5 este cea mai bun clas, indic!nd un risc sczut,
urmat cresctor de clasele ,, % i $. $efiniia claselor de risc este
urmtoarea5
clasa 5 nu e"ist risc suveran0 nu e"ist risc politic0
clasa ,U 5 riscul suveran i riscul politic sunt favorabile0
clasa , 5 risc favorabil, dar au e"istat #n trecut uoare dificulti de
plat0
clasa ,3 5 este similar clasei ,, dar e"ist un grad de risc politic mai
mare dec!t la clasa ,0
clasa %U 5 risc politic iSsau de transfer mari0 dac puncta4ul este #n
cretere se prsete situaia #nainte de a avea probleme de plat0 dac
puncta4ul este #n scdere problemele pot aprea pe termen mediu0
clasa % 5 similar clasei %U, doar risc mai mare pe termen scurt0
3H
Iood?7s 1Aoverei)n Butloo& 2CCC%2 aprilie 2CCCD
::
clasa %3 5 risc mare pe termen scurt i mediu0 probleme de reealonri
anterioare0
clasa $5 risc de ar #n general neacceptabil datorit posibilitii de
manifestare a5 moratoriu de pli, arierate, rzboi civil, tensiuni
sociale mari, dificulti economice i politice importante.
d= -odelul realizat de revista (:nstitutional :nvestitor%
3E
de
evaluare a riscului de ar. ):nstitutional :nvestor% realizeaz un
clasament semestrial al tuturor rilor lumii, dar i clasamente pe zone
geo3economice consacrate5 +uropa de Pest, +uropa de +st, merica
Latin, merica de (ord, frica, Drientul propiat, i zona sia39acific.
%lasamentele sunt #nsoite de e"plicaii, dar i de analize comparative ale
situaiilor prezente cu cele e"istente #n trecut. <evista realizeaz totodat
i dou mini3clasamente ale rilor care au avut cele mai mari creteri sau
scderi #n intervalul de timp anterior.
Ietoda de realizare a clasamentului pentru riscul de ar se bazeaz pe
informaiile oferite de bncile internaionale importante. 2iecrei ri i se
acord un puncta4 de la 8 la -88, puncta4ul de -88 reprezent!nd economii
cu cea mai sczut probabilitate de accident financiar3bancar. 9entru un
studiu fcut odat la fiecare H luni se folosesc date statistice de /C3-88
bnci.
e= -odelul realizat de(-ood'Fs i Atandard G PoorFs% de
evaluare a riscului de ar
Iood?7s i Standard M 9oor7s prezint rezultatele analizei riscului de ar
prin atribuirea de clase de risc conform tabelului 2.2. %lase de risc
%%% pot fi modificate prin adugarea semnelor )U* sau )3*. %lasele de
risc aa %aa pot fi subdivizate prin adugarea cifrelor -33.
6abelul nr.2.29-odelul ( -ood'Fs i Atandard G PoorFs% de evaluare a riscului
de ar
30
3/
1nstitutional 1nvestitors 1Aoverei)n Ris& .nal'sis%2 aprilie 2CCCD
3B
http5SSFFF.mood7s.comSvepladataSratingsSratsovShtml
:C
Mood!s Calitatea o"li#a$iunilor S % P
Capacit&$i de ndeplinire a
o"li#a$iilor financiare
aa %ea mai bun calitate
+"trem de puternic
a %alitate ridicat
2oarte puternic
%alitate medie ridicat
9uternic dar sensibil la factori

economici
,aa %alitate medie
,,,
decvat dar sensibil la factori
economici
,a %alitate speculativ
,,
9uin vulnerabil dar incert pe
viitor
, 2r caracteristici
investiionale
,
Pulnerabil dar #n prezent
respect anga4amentele
%aa %alitate de nivel sczut
%%%
Pulnerabil
%a %alitate #n mare msur
speculativ
%%
2oarte vulnerabil #n prezent
% %ea mai sczut calitate
%
$ificulti de plat anunate dar
pe moment plile continu
$
$eficiene de plat ma4ore
6abelul nr.2.3.9-odelul 1Atandard G PoorFs% de evaluare de risc suveran
3"
'ara
(nul
)**+ )**, )**- )**. )*** /000
%ehia
@ngaria
9olonia
3 3 3
,,U ,,U ,,,3 ,,, ,,,U ,,,U
,, ,,3 ,,,3 ,,, ,,, ,,,
Slovenia
%roaia
Slovacia
3
3 3 ,,,3 ,,,3 ,,,3 ,,,3
,,U ,,,3 ,,,3 ,,U ,,U ,,U
,ulgaria
<om!nia
<usia
3 3 3 , , ,
3 ,,3 ,,3 ,3 ,3 ,3
3 ,,3 ,,3 %%%3 S$ S$
3.
StandardM9oor7s rating services 165e Hlobal Ris& :nde$ met5odolo)'% and
1/conomic Comentar'%
:H
Fi)ura nr.2.!.9 Reprezentarea )rafica a evaluarii riscului de ar conform
modelul ( -ood'Fs i Atandard G PoorFs%
6abelul nr.2.49-odelul 1-ood'Fs%
4C
de evaluare de risc suveran penru rile
Central i /st /uropene
'ara
(nul
)**. )*** /000
%ehia
@ngaria
9olonia
,aa - ,aa - ,aa -
,aa 3 ,aa - ,aa -
,aa 3 ,aa 3 ,aa 3
Slovenia
%roaia
Slovacia
,aa 3 ,aa 3 ,aa 3
3 3 3
,aa 3 ,a - ,a -
,ulgaria
<om!nia
, 2 , 2 , 2
,a 3 , 3 , 3
:8
Iood?7s ;Aoverei)n Butloo& 2CCC%2 aprilie 2CCCD and 1. less dismal science<%2
-a' !""ED
:/
-88
U
.8
U
B8
3
/8
,,,
3
H8
U
,,
3
C8
U
,
3
:8
U
%%%
3
38
U
%%
3
28
U
%
3
-8
3
$
3
8 .- .2 .3 .: .C .H ./ .B ..
88 n
Ce.iaa
0!aria
Polo!ia
Ro#3!ia
4ularia
Rusia
In1esti$ionale
Speculati1e
<usia
,a 3 , 3 , 3
$in interpretarea datelor statistice #nscrise #n tabelul 2.:. i #n figura 2.-.,
desprindem concluzia ca rile e"3comuniste se grupeaz #n trei categorii
&clase de risc'5
Arupa 1 %ehia, 9olonia, @ngaria0
Arupa 11 Slovacia, Slovenia, %roaia0
Arupa 111 <om!nia, ,ulgaria, <usia.
ceast grupare a statelor reflect #n bun msur i retrasarea sferelor de
influen, modificri importante urm!nd a interveni dup terminarea
urmtoarei etape de integrare #n (=D i @+.
Fi)ura nr.2.2.9 /valuare )rafic a riscului suveran conform modelul ( -ood'Fs
i Atandard G PoorFs%
6n stabilirea clasei de risc, agenia Iood?7s are tendina de a subevalua
sau subaprecia evaluarea unui stat, #n funcie de e"istena unor obligaiuni
lansate sau care urmeaz a fi lansate pe pieele financiare. 6n general,
:B
-
2
3
-
2
3
a
-
2
3
,aa
-
2
3
,a
-
2
3
,
-
2
3
%aa
-
2
3
%a
-
2
3
%
-
2
3
8 .B ..
88 n
Ce.ia
0!aria
Polo!ia
Ro#3!ia
4ularia
In1esti$ion
al Speculati
1
ageniile americane
:-
de rating reflect orientrile politice ale
administraiei americane, conin!nd o doz mare de subiectivism i
trebuiesc acceptate cu anumite rezerve. Se poate a4unge la situaia
anormal #n care riscul suveran al unui stat ce trebuie s determine
cererea pentru obligaiunile sale, s devin dependent de aceast cerere.
<ezultatele pot fi uneori subiective, mai ales c evaluarea riscului suveran
nu mai este din -./8 o activitate de interes academic, ci cu scop mercantil
i structura unui clasament de risc depinde de scopul pentru care
clasamentul a fost realizat. 9e termen mediu i lung sunt utilizate .3-8
clase, ce pot fi divizate #n 3 subclase -,2,3, sau )UStrendS3) i care au
definiii identice, ceea ce ar implica o concordan a evalurilor.
Fi)ura nr. 2.3.9 /valuare comple$ a riscului de ar
f= o alt clasificare se poate realiza dac se iau #n considerare
dou coordonateI sfera )eo)rafic analizat ?adic numrul de ri
:-
+rb %, Karve? %, Pishauta =, 1Political Ris&2 /conomic Ris& and Financial Ris&%2
prilie 2882
:.
Iodele Dld Kands
7umr mic de ri
Iodelul 1n Kouse
Perspectiva microeconomic
Iodele econometrice 7umr mare de ri
Iodele
bancare
Iodele $elphi Iodele macrofinanciare
Perspectiva macroeconomic
analizate= i perspectiva de abordare. 9utem distinge funcie de aceasta
urmtoarele categorii de modele de evaluare a riscului de ar
:2
5
-odelele *elp5i5 cel mai cunoscut pe plan mondial este modelul
,+<1 ,usiness +nvironmental <is> 1nteligence i modelul )=he
+conomist*0
-odelul macrofinanciar5 de e"emplu modelul utilizat de revista
)+uromone?*0
-odele econometrice modele #n care estimarea riscului de ar se
realizeaz pe baza unor serii dinamice de factori cantitativi0
-odele (:n 4ouse%
43
sunt modele ale riscului de ar elaborate de
firme individuale pentru propriul uz 0
-odele bancare sunt modele de analiz, monitorizare i evaluare a
riscului de ar, elaborate i utilizate de marile bnci i instituii
financiare internaionale implicate #n acordarea de #mprumuturi ctre
diverse state.
Scurta prezentare a diferitelor clasificri i metodologii de calcul a
riscului de ar demonstreaz c, dei nu e"ist o metodologie unitar de
evaluare, scopul ultim rm!ne reducerea inccertitudinii aferente
afacerilor internaionale &figura nr..2.3.'. 6n opinia mea consider necesar
propunerea unei scheme 5a!e+a !r. 1.6 care ne permite s inem cont #n
analiza riscului de ar de avanta4ele i dezavanta4ele specifice tehnicilor
aplicate, calitii informaiilor i a resurselor umane disponibile, precum
i de noile restricii ale procesului de globalizare.
2.2.2. Riscul politic
:2
K.J Jortzel, L.K. Jortzel 1Hlobal strate)ic -ana)ement.%, +ditura Nohn Jile?
M Sons, (eF Gor>, -..-0
:3
%ristian 9un, Laura 9un ;<iscul de ar*, +ditura +conomic, -..., p.28C0
C8
2.2.2.!. Factorii care influeneaz riscul politic2 procese
care au influenat noi abordri ale riscului politic
<iscul politic const #n posibilitatea ca rezultatele unor operaiuni
economice s fie afectate de evoluia situaiei social3politice la nivel
regional, naional sau local. Iutaiile profunde intervenite, #ncep!nd cu
sf!ritul secolului trecut, #n sistemele politice din anumite regiuni
&instabilitatea social3politic din spaiul e"3sovietic, conflictele militare
din zone care altdat erau considerate drept sigure &zona balcanic',
ascensiunea partidelor ecologiste dar i a celor de e"trem dreapt din
unele ri din Pestul +uropei', au impus #ns analiza componentei social3
politice a mediului e"tern drept o etap important a unor decizii
strategice adoptate de ctre firme.
9rintre evenimentele de natur social3politic ce pot influena
semnificativ activitatea unei entiti economice se numr5 naionalizrile
i e"proprierile #ntreprinse de unele guverne0 crizele guvernamentale sau
parlamentare0 grevele i manifestaiile de protest0 conflictele etnice i
religioase0 revoltele0 insureciile0 loviturile de stat0 revoluiile sau
rzboaiele civile0 conflictele militare dintre state etc.
6n ultimii ani, mutaiile profunde suferite #n mediul de afaceri din unele
state i regiuni geografice au impus noi abordri ale riscului politic #n
cadrul fundamentrii deciziilor manageriale. 9rintre procesele care au
favorizat aceast evoluie se numr5 noile abordri geopolitice aprute
dup #ncheierea rzboiului rece0 instabilitatea social3politic din unele ri
e"3socialiste0 ascensiunea politic a micrilor ecologiste.
7!c.eierea r')(oiului rece i dispariia echilibrului care e"ista #ntre
cele dou superputeri a avut printre efecte i retrasarea sferelor de
influen. ceast situaie a favorizat declanarea unor conflicte
militare #n regiuni care altdat erau considerate drept foarte sigure
&,alcanii, %aucazul etc'. @nele din noile abordri geopolitice au la
baz conceptul de suveranitate limitat, care a legitimat #n anul -...
intervenia (=D #n conflictul etnic din Oosovo o aciune care #n
urm cu c!iva ani ar fi prut de neconceput. ceast intervenie a
C-
produs pagube importante at!t pentru economia 1ugoslaviei c!t i
pentru un mare numr de ageni economici din rile vecine iar
efectele ei, #n special cele generate de blocarea $unrii, se manifest
i #n prezent. +fectele noilor abordri geopolitice au impus un rol
deosebit acordat #n fundamentarea unor decizii strategice analizei
riscurilor legate de declanarea unor conflicte militare0
nii 7B8 i 7.8 ai secolului trecut au marcat pr'(u%irea siste#elor
politice socialiste #n ma4oritatea statelor din %entrul i +stul +uropei.
6n multe din aceste ri tranziia ctre un sistem democratic, cu
instituii specifice economiei de pia, s3a dovedit un proces comple"
i de lung durat. Srcia i corupia, a4unse la niveluri ridicate,
precum i funcionarea ineficient a unor instituii ale statului,
constituie poteniale surse ale tensiunilor sociale care uneori rbufnesc
cu violen, aa cum s3a #nt!mplat #n lbania #n cazul cderii
regimului ,erisha sau #n <om!nia #n timpul mineriadelor. %limatul de
instabilitate social3politic prezent #nc #n unele foste state socialiste
poate afecta semnificativ activitatea unor #ntreprinderi chiar i de
comer e"terior0
6n ultimii ani partidele ecologiste din rile occidentale s3au aflat #ntr3
o evident cretere de popularitate, a4ung!nd chiar s participe la
guvernare #n ri ca 2rana i Aermania. ccederea la putere, la nivel
naional sau local a unor formaiuni politice ecologiste se poate solda
cu consecine negative pentru anumite activiti economice. stfel, #n
Aermania 1verzii% au reuit s impun un plan de #nchidere treptat a
tuturor centralelor nucleare, iar #n 2rana ecologitii #ncearc #n
prezent ma4orarea ta"elor incluse #n preul benzinei. $e asemenea, #n
unele orae din +uropa Dccidental reprezentanii partidelor
ecologiste din consiliile locale au iniiat unele aciuni viz!nd
interzicerea unor activiti poluante &de e$emplu2 la sf;ritul lunii
au)ust a anului 2CC!2 prin consultri populare or)anizate #n unele
localiti2 ecolo)itii francezi au obinut punerea sub interdicie a
traficului camioanelor )rele prin unele tuneluri din .lpi'. stfel de
C2
aciuni au impus #n ultimii ani noi abordri ale riscului politic #n
cadrul unor decizii ce implic activiti poluante.
2.2.2.2. -etode de analiz a riscului politic
6n lucrarea 1Hestion financiere internationale% profesoara ,osette
Pe'rard de la @niversitatea din Sorbona grupeaz metodele de analiz a
riscului politic #n trei categorii5 metode bazate pe abordri sociologice0
metode bazate pe indici de risc0 metode bazate pe tehnica scenariilor
::
.
a. .naliza riscului politic bazat pe abordri sociolo)ice se
desfoar #n general #n dou faze5 identificarea potenialelor surse de
tensiuni social3politice, i estimarea capacitii guvernanilor de a menine
stabilitatea social3politic5
9entru determinarea potenialilor factori de destabilizare a situaiei
social9politice sunt luate #n considerare5 stabilitatea macroeconomic0
nivelul de trai pentru ansamblul populaiei i pentru diferite categorii
sociale0 amploarea corupiei din instituiile statului0 discriminrile la
care sunt supuse minoritile etnice sau religioase0 relaiile din
interiorul formaiunii politice aflat la guvernare0 popularitatea de
care se bucur guvernanii0 popularitatea i organizarea formaiunilor
politice e"tremiste etc0
6n cea de3a doua faz a analizei riscului politic prin abordri
sociolo)ice sunt analizate soluiile pe care autoritile le3ar putea
aplica #n cazul unei instabiliti social3politice. 6n acest scop sunt
abordate5 capacitatea de negociere a politicienilor aflai la guvernare0
organizarea i dotarea forelor de ordine0 spri4inul de care se bucur
guvernanii pe plan internaional etc0
naliza riscului politic prin abordri sociologice este utilizat #n special
pentru evaluarea ameninrilor care ar putea veni, pentru o #ntreprindere,
din partea instabilitii situaiei social3politice. ceast analiz este mai
::
9e?rard Nosette, *Hestion financiere internationale*, %entre de Librairie et d7+dition
=echniRues, $rept %entre du Liore d7+ntreprise, 9aris, -.BC, p. /H0
C3
puin aplicabil pentru estimarea acelor riscuri determinate de o potenial
atitudine ostil a guvernanilor.
b. -etode de analiz a riscului politic bazate pe indici de risc
1ndicii riscului politic sunt mrimi numerice prin care sunt cuantificate
ameninrile care pot surveni din direcia componentelor social3politice
ale mediului de afaceri. 6n general, aceste mrimi sunt calculate de ctre
instituii specializate sau de ctre echipe de e"peri din cadrul
#ntreprinderilor. 9rintre indicii folosii frecvent #n evaluarea riscului
politic la nivel naional se numr5 1ndicele ,.+.<.1.0 1ndicele 9.<.1. etc.
:ndicele B./.R.:. ?Business /nvironment Ris& :nde$= este o mrime
prin care este evaluat dimensiunea social3politic a mediului de
afaceri al unei ri #n funcie de -C criterii. 9entru fiecare dintre
acestea este acordat c!te o not care poate lua valori #ntre zero
&corespunz!nd celei mai nefavorabile situaii' i : &corespunz!nd celei
mai favorabile situaii'. Paloarea mrimii ,.+.<.1. este rezultatul
sumelor ponderate a notelor obinute &coeficienii de ponderare pentru
variabilele utilizate drept criterii sunt prezentate #n a!e+a !r. 26. 6n
funcie de puncta4ul obinut, o ar poate fi #ncadrat, din punctul de
vedere al riscurilor politice #n una din urmtoarele grupe5
grupa 13a &#ntre BH i -88 puncte', care cuprinde state cu un mediu
de afaceri favorabil0
grupa a 113a &#ntre /- i BC de puncte', #n care sunt incluse ri cu
riscuri politice reduse0
grupa a 1113a &#ntre CH i /8 puncte', din care fac parte statele #n
care se manifest riscuri politice moderate0
grupa a 1P3a &#ntre :- i CC puncte', care cuprinde ri cu un risc
politic ridicat0
grupa a P3a & mai puin de :- puncte', #n care mediul de afaceri
este inacceptabil pentru investiii.
C:
1ndicele ,.+.<.1. este utilizat #n special #n fundamentarea deciziilor
asupra investiiilor strine directe #n ri #n curs de dezvoltare.
:ndicele P.R.:. ?Political Ris& :nde$= este o mrime prin care este
evaluat nivelul riscurilor politice dintr3o ar prin intermediul a zece
variabile care reflect at!t sursele interne, c!t i cele e"terne de
instabilitate social3politic 5a!e+a !r. *6. 9entru fiecare din aceste
variabile este acordat c!te o not cuprins #ntre zero &pentru cea mai
favorabil situaie' i apte &pentru cea mai nefavorabil situaie',
valoarea indicelui 9.<.1. fiind calculat prin simpla #nsumare a acestor
note.
6n raport cu puncta4ul obinut o ar poate fi #ncadrat #n funcie de riscul
politic, #n urma din urmtoarele grupe5
grupa 13a &#ntre 8 i 28 puncte', care cuprinde state cu un risc politic
mic0
grupa a 113a &#ntre 2- i 3C puncte', #n care sunt incluse ri cu un risc
politic acceptabil0
grupa a 1113a &peste 3C puncte', din care fac parte statele cu un risc
politic prohibitiv.
La fel ca i indicele ,+<1, indicele 9<1 este utilizat #n special pentru
fundamentarea deciziilor asupra investiiilor strine #n ri aflate #n curs
de dezvoltare. 9rin aceast mrime sunt e"primate #ns doar riscurile
generate de instabilitatea situaiei social3politice, nu i cele legate de
poteniale atitudini ostile ale guvernanilor.
6n afara evalurii mediului de afaceri, pe plan naional, indicii riscului
politic pot fi utilizai i #n estimarea ameninrilor pe care evoluia
situaiei social3politice la nivel local sau regional le poate induce pentru
activitatea unei #ntreprinderi. 6n general aceste mrimi nu asigur o
acuratee deosebit evalurii riscului politic ca urmare a modului mai
puin fundamentat #n care sunt stabilite. cest dezavanta4 este compensat
#ns #ntr3o anumit msur de operativitatea pe care o confer actului
decizional.
CC
c. .naliza riscului politic prin te5nica scenariilor are avanta4ul c
permite o abordare dinamic a riscului politic prin luarea #n considerare a
posibilelor reacii ale #ntreprinderii fa de evoluia situaiei social3
politice. 6n acest scop pot fi utilizate unele aplicaii ale teoriei 4ocurilor
sau ale programrii dinamice care permit o abordare fle"ibil a strategiei
#ntreprinderilor #n raport cu evoluia mediului e"tern.
2.2.2.3. 6e5nici utilizate #n tratarea riscul politic
9entru diminuarea e"punerilor fa de riscul politic pot fi aplicate diferite
categorii de procedee5
te.!ici de e&itare a riscului politic care presupun renunarea la
operaiunile cu o vulnerabilitate prea ridicat fa de evoluiile
prognozate ale componenei social3politice a mediului e"tern al
firmei0
te.!ici de co!trol al riscului politic care constau #n msuri care
vizeaz fie reducerea posibilitii unor aciuni din partea autoritilor
&prin cultivarea unor relaii cordiale cu formaiunile politice aflate la
guvernare, prin promovarea unei imagini favorabile #n r!ndul opiniei
publice, prin asocierea cu parteneri interni sau e"terni cu o influen
politic substanial', fie diminuarea pierderilor poteniale &prin
negocieri cu guvernanii #n cazul unor msuri ostile din partea
acestora prin recurgerea, #n astfel de situaii, la arbitra4ul unor
instituii internaionale'0
te.!ici de tra!s$er al riscului politic care constau #n principal #n
#ncheierea unor contracte de asigurri #n care s se prevad
despgubiri pentru daunele provocate de unele evenimente de natur
social3politic0
asu#area riscului politic care este indicat atunci c!nd potenialele
pierderi sunt relativ reduse sau c!nd celelalte tehnici de tratare a
e"punerilor ar presupune costuri ridicate.
6n aplicarea acestor tehnici trebuie luate #n considerare natura
eventualelor evenimente generatoare de riscuri politice i domeniul de
activitate al #ntreprinderii. D situaie special este #nt!lnit #n cazul
CH
investiiilor strine directe care au #n general o durat de via foarte
lung &ceea ce sporete comple"itatea e"punerilor' i pentru care
naionalizrile pot aduce pierderi substaniale &#n anii 7H8 i 7/8 ai
secolului trecut naionalizrile #ntreprinse de guvernele unor state #n curs
de dezvoltare au cauzat unor companii multinaionale daune de miliarde
de dolari'
:C
.
2.2.2.4. Procedee ?te5nici= utilizate de companiile
multinaionale #n tratarea riscul politic
6n lucrarea (Financial -ana)ement for :nternational Business%,
economitii britanici 1stemi $emirag i Scott Aoddard recomand c!tva
procedee aplicabile de ctre companiile multinaionale pentru tratarea
e"punerilor fa de riscurile politice asociate investiiilor strine directe.
ceste tehnici sunt grupate #n patru categorii, #n funcie de fazele
procesului de investiie5
tehnici aplicabile #n faza de fundamentare a deciziei de investiie8
tehnici aplicabile #n faza negocierii contractului de investiii0
tehnici aplicabile pe parcursul duratei de via a investiiei0
tehnici aplicabile #n momentul declanrii unor aciuni ostile din
partea autoritilor
:H
.
a. Jn faza de fundamentare a deciziei asupra investiiei strine
sunt recomandate dou categorii de procedee de tratare a e"punerilor fa
de riscul politic5 tehnici de evitare a riscului i tehnici de control al
riscului.
Te.!icile de e&itare a riscului au la baz o analiz riguroas a
vulnerabilitii proiectelor de investiii propuse fa de instabilitatea
social3politic din rile #n care ar urma s fie realizate acestea. 6n
acest scop pot fi utilizate diferite procedee5 analiza sensibilitii
valorii actualizate nete a proiectelor #n raport cu unele evenimente de
:C
(istor %ostel 16ipolo)ia riscului #n acrivitatea economic%, <eferat doctorat,
.S.+., -../, p. C-0
:H
$emirag 1stemi, Aoddard S. ;Financial mana)ement for :nternational Business%2
Ic.AraF Kill, London, -..:., p. 2/.32BC.
C/
natur social3politic, luarea #n considerare &#n calculul unor indicatori
de eficien', a unei prime de risc stabilit #n funcie de instabilitatea
social sau politic, determinarea speranei matematice a rezultatelor
posibile #n raport cu unele evoluii ale situaiei social3politice etc.
Te.!icile de co!trol al riscului politic vizeaz unele msuri menite
s descura4eze #n viitor autoritile de la a declana aciuni ostile la
adresa investiiei. $e e"emplu, investiia ar putea fi finanat #n mare
msur de la instituii financiare locale care ar putea #nregistra
pierderi #n cazul naionalizrii. @nele companii multinaionale
#ncearc s #i menin controlul asupra aprovizionrii cu materii
prime, proceselor tehnologice sau desfacerii produselor filialelor din
strintate astfel #nc!t #n eventualitatea unor naionalizri acestea s se
afle #n imposibilitate de a3i continua activitatea.

%ontrolul asupra aprovizionrii cu materii prime sau cu alte materiale
poate fi realizat #n cazul #n care acestea sunt greu de achiziionat at!t
pe plan intern c!t i e"tern. %ontrolul asupra desfacerii produselor
filialei poate fi realizat #n cazul #n care acestea sunt greu de
comercializat #n interiorul rii sau atunci c!nd compania
multinaional deine canalele de distribuie a produselor. lte tehnici
de control al riscului politic #n aceast faz constau #n anga4ri masive
de personal pe plan local &astfel #nc!t #nchiderea filialei s creeze
probleme sociale' sau #n asocierea cu parteneri interni sau e"terni cu o
influen considerabil asupra autoritilor. @nele dintre aceste tehnici
presupun costuri ridicate sau &#n cazul asocierii cu ali parteneri'
diminuarea controlului asupra filialei astfel #nc!t aplicarea lor nu este
recomandabil dec!t #n situaia unor e"puneri ma4ore fa de riscul
politic.
b. Jn faza de ne)ociere a contractului de investiii se recomand
obinerea unor clauze contractuale menite s diminueze e"punerile fa de
riscul politic5
confirmarea facilitilor promise prin acte normative emise de ctre
forurile legislative0
CB
garanii din partea guvernului asupra sumelor investite0
reglementarea modului de soluionare a eventualelor litigii0
garantarea dreptului de repatriere a profitului etc.
@neori aceste condiii sunt foarte dificil de obinut i presupun unele
costuri de oportunitate &ma4orarea sumei investite, reducerea unor
faciliti etc.'.
c. Pe parcursul duratei de via a investiiei sunt recomandate
dou categorii de procedee pentru diminuarea e"punerilor fa de riscul
politic5 tehnici de transfer al riscului i tehnici de control al riscului.
Tra!s$erul riscurilor politice este realizat #n principal prin
#ncheierea unor contracte de asigurri prin care compania
multinaional va fi despgubit pentru daunele cauzate de unele
evenimente de natur social3politic. Paloarea foarte mare a
posibilelor despgubiri face ca numai marile instituii de asigurri s
poat #ncheia astfel de asigurri. (ivelul destul de ridicat al primelor
de asigurri face ca adeseori companiile multinaionale s prefere alte
soluii pentru problema riscului politic.
Te.!icile de co!trol al riscului politic pe parcursul duratei de
&ia"' a i!&esti"iei vizeaz cu precdere dou aspecte5 &i' meninerea
unor relaii cordiale cu autoritile publice la nivel local sau naional
&prin finanarea partidelor politice, prin spri4in acordat #n relaiile cu
alte guverne etc.'0 &ii' cultivarea unei imagini favorabile a firmei #n
r!ndul opiniei publice &prin aciuni caritabile, sponsorizarea unor
evenimente culturale sau sportive, construirea unor coli sau spitale,
cultivarea unor relaii apropiate cu instituiile mass3media'.
6n situaia #n care pe parcursul duratei de via a investiiei se
#nregistreaz o agravare a riscului politic #ntreprinderea poate reaciona
cresc!nd numrul anga4rilor de personal pe plan local, asociindu3se cu
parteneri interni sau e"terni &#n cazul #n care nu a aplicat aceast tehnic
#naintea demarrii investiiei', sau integr!nd #n procesele sale tehnologice
C.
mai multe produse ale unor firme locale care ar avea astfel de suferit #n
cazul #nchiderii filialei. 6n general astfel de msuri nu necesit cheltuieli
foarte ridicate #ns nu #ntotdeauna aplicarea acestora diminueaz
semnificativ e"punerile fa de riscul politic.
d. Jn momentul declanrii unor aciuni ostile din partea
autoritilor &naionalizri, anularea facilitilor fiscale, dificulti #n
repatrierea profiturilor, controale frecvente etc.' o #ntreprindere poate
aplica dou tipuri de strategii5 strategii de ameninare i strategii de
capitulare.
Strateiile de a#e!i!"are constau #n e"ercitarea unor presiuni asupra
autoritilor pentru a le face s anuleze msurile #mpotriva filialei
companiei multinaionale. ceste presiuni pot fi de dou tipuri5
politice sau economice.
6n cadrul presiu!ilor politice sunt implicate guverne strine sau
instituii internaionale care pot interveni pe diferite ci #n spri4inul
companiei multinaionale afectat de msurile ostile ale autoritilor.
Presiu!ile co#erciale sunt eficiente #ndeosebi atunci c!nd compania
multinaional deine controlul asupra aprovizionrii, tehnologiilor
sau desfacerii produselor filialei astfel #nc!t poate amenina cu
#nchiderea acesteia. $e asemenea, o companie multinaional ar putea
determina pe unii din partenerii si de afaceri s suspende relaiile
comerciale cu statul care i3a naionalizat filiala.
Strateiile de capitulare sunt aplicate #n general dup eecul
strategiilor de ameninare. $ac se a4unge la concluzia c nu pot fi
anulate msurile ostile ale autoritilor, o companie multinaional
poate decide s se retrag din acea ar #ns obin!nd o despgubire
c!t mai mare cu putin. 6n negocierile asupra cedrii controlului
filialei ctre autoriti o companie naional poate apela la arbitra4ul
unor instituii internaionale #n special la organismul 1.%.S.1.$.
&:nternational Centre for Aettlement of :nternations *isputes' din
cadrul ,ncii Iondiale. 6n scopul obinerii unor despgubiri c!t mai
H8
mari poate fi invocat ;.mendamentul 4ic&nloop% votat de %ongresul
S.@.. #n anul -.HC, care prevede #ntreruperea a4utoarelor economice
ctre guvernele care aplic naionalizri fr indemnizaii adecvate.
2.2.*. Riscul #ediului e+ter! raportat la per$or#a!"ele %i
resursele $ir#ei de co#er" e+terior
naliza activitii economice a unei #ntreprinderi de comer e"terior
vizeaz i estimarea modului #n care organizaia #i poate #ndeplini
obiectivele #n conte"tul posibilelor evoluii ale mediului e"tern. 9entru
identificarea acestor riscuri poate fi folosit tehnica SJD= &strength,
Fea>ness, opportunit?, threat', care presupune abordarea elementelor
mediului e"terior #n relaie direct cu resursele i performanele firmei. 6n
acest fel este posibil determinarea modurilor #n care o unitate economic
este capabil s reacioneze fa de ameninrile sau oportunitile ce ar
putea rezulta din evoluia mediului e"terior. 9rintre riscurile ce pot fi
identificate prin tehnica SJD= se numr5 &1' riscul concurenial0 &ii'
riscul de e"ploatare0 &iii' riscul financiar.
2.2.3.!. Riscul concurenial
%onst #n posibilitatea ca rezultatele activitii unei #ntreprinderi ce3i
desfoar activitatea pe piaa e"tern s fie afectate de aciunile
concurenilor. 6n anumite condiii, aceste aciuni pot avea un impact
deosebit asupra firmei, pun!nd chiar sub semnul #ntrebrii supravieuirea
acesteia
:/
. 6n cadrul analizei acestui risc, eforturile firmelor concurente
pot fi abordate #n relaie cu elementele mi"ului de mar>eting5 politica de
produs0 politica de preuri0 politica promoional0 politica de distribuie
&&e)i a!e+a !r. -6.
%omple"itatea politicilor comerciale i dificultatea obinerii informaiilor
necesare acestor analize fac ca, #n general, evaluarea riscului comercial s
nu fie caracterizat de o acuratee ridicat.
:/
(ica 9anaite, 9rodan driana, 1ftimescu urelian, 1-ana)ement%9 vol. 1, +ditura
Sedcom Libris, 1ai, 2888, p. B:0
H-
2.2.3.2. Riscul de e$ploatare
%onst #n posibilitatea ca rezultatele activitii #ntreprinderii s fie
afectate de evoluia cererii pentru propriile produse. naliza acestui risc
are #n vedere posibilitatea ca, nivelul cererii s difere semnificativ de
volumul produciei #ntreprinderii. 6n situaia #n care cererea este mai mare
dec!t producia, riscul de e"ploatare se manifest prin nefructificarea unei
posibiliti de a obine venituri mai mari din v!nzarea produselor. 6n cazul
#n care cererea este mai mic dec!t producia, riscul de e"ploatare se
manifest prin aceea c nu toate produsele vor putea fi v!ndute, veniturile
#ntreprinderii din e"ploatare vor fi mai mici dec!t cele scontate.
deseori #n practic, #n evaluarea riscului de e"ploatare accentul cade
asupra posibilitii ca diferena dintre producie i cerere s fie at!t de
mare, #nc!t cheltuielile #ntreprinderii s nu poat fi recuperate prin
v!nzarea produselor. 6n abordarea acestui aspect poate fi utilizat analiza
pragului de rentabilitate 5&e)i riscul de $ali#e!t parara$ul 2.2.:.6
procedeu de analiz care pornete de la premisa unei dependene liniare
fa de cerere a veniturilor din v!nzri dar i a cheltuielilor efectuate.
2.2.3.3. Riscul financiar
%onst #n posibilitatea ca activitatea unei #ntreprinderi s fie afectat de
structura sa financiar &&e)i a!e+a !r. /6. cest risc trebuie abordat #n
relaie direct cu politica firmei #n privina constituirii resurselor
financiare i a alocrii capitalurilor. 9olitica financiar a firmei trebuie s
realizeze un echilibru #ntre risc i rentabilitate. D politic optimist,
caracterizat prin recurgerea masiv la credite pe termen scurt i prin
investiii pe teren lung, poate conduce la profituri semnificative #ns,
totodat, poate face #ntreprinderea vulnerabil #n faa unor situaii
neprevzute. 6n acelai timp, o politic prudent #n care sunt preferate
creditele pe termen lung iar capitalurile sunt investite #n mare msur pe
termen scurt, asigur echilibrul financiar al firmei #ns nu este
recompensat, #n general, cu profituri foarte mari.
H2
6n general, #n analiza riscului financiar, accentul cade asupra
vulnerabilitii #ntreprinderii #n faa unor situaii care reclam
disponibilizarea rapid a fondurilor bneti, aspect care poate fi relevat
prin analiza echilibrului financiar. ceast operaiune este realizat pe
baza bilanului financiar, prezentat #n a!e+a !r. /9 care se obine prin
prelucrarea posturilor bilanului contabil al #ntreprinderii &#n acest scop
sunt eliminate activele fictive, celelalte active sunt grupate #n funcie de
lichiditate, iar pasivele #n funcie de e"igibilitate'.
2.2.-. Riscul de parte!eriat
2.2.4.!. Forme ale riscului de parteneriat
<iscul de parteneriat const #n posibilitatea ca activitatea unei
#ntreprinderi s fie afectat de ne#ndeplinirea de ctre partenerii de afaceri
&clieni, furnizori, asociai #n realizarea unor proiecte comune etc.' a
obligaiilor asumate contractual. (erespectarea clauzelor contractuale de
ctre un partener de afaceri poate surveni din dou motive eseniale5
insolvabilitatea incapacitatea acestuia de a face fa obligaiilor
scadente0
reaua credin a partenerului de afaceri care, dei ar avea posibilitatea
s respecte clauzele contractuale prefer, din anumite considerente, s
nu o fac.
ceast form de risc este #nt!lnit #n domenii variate de activitate5
comer internaional, creditele bancare, v!nzrile pe credit, proiecte
comune de investiii etc. mploarea consecinelor nerespectrii de ctre
un partener de afaceri a obligaiilor contractuale depinde #n mare msur
de reglementrile 4uridice #n domeniu5 legile asupra falimentului, asupra
e"ecuiei silite etc. D situaie special apare #n cazul tranzaciilor
comerciale internaionale unde adeseori, pentru a obliga un partener
e"tern s #i onoreze anga4amentele asumate este necesar recurgerea la
instituiile 4uridice din ara acestuia, procedeu care se dovedete uneori
foarte anevoios. 9entru acoperirea riscului de parteneriat pot fi aplicate
diferite metode5
H3
solicitarea unor garanii din partea partenerilor de afaceri5 ga4uri,
ipoteci, garania unei tere persoane0
recurgerea la serviciile unor instituii de asigurri sau de factoring0
utilizarea unor instrumente de plat speciale5 cambii, incassouri,
acreditive documentare.
Ia4oritatea acestor procedee sunt #ns caracterizate de costuri ridicate,
comparabile cu pierderile ce ar rezulta din ne#ndeplinirea de ctre
partenerii de afaceri a obligaiilor contractuale. $in acest motiv este de
preferat analiza riscului de parteneriat #naintea #ncheierii contractelor
comerciale, ceea ce permite respingerea alternativelor considerate prea
riscante. ceast analiz este #ns necesar i #n perioada derulrii
operaiunilor e"puse riscului de parteneriat #ntruc!t permite o identificare
rapid a posibilelor evoluii nefavorabile.
2.2.4.2. -etode de analiz a riscului de parteneriat
6n principiu analiza riscului de parteneriat ar trebui s vizeze cele dou
cauze principale ale ne#ndeplinirii de ctre partenerii de afaceri a
clauzelor contractuale5 insolvabilitatea i reaua credin. 2oarte frecvent
#n practic, evalurii solvabilitii partenerilor de afaceri #i este acordat o
importan mult mai mare #n comparaie cu estimarea bunei credine a
acestora. ceast atitudine este 4ustificat #ntr3o oarecare msur de faptul
c #n contractele comerciale pot fi incluse clauze care furnizeaz o
anumit protecie fa de reaua credin a celeilalte pri. $e asemenea, #n
multe cazuri aceste acorduri sunt #ncheiate #ntre parteneri care au
desfurat i #n trecut relaii de afaceri, ceea ce a condus la o cunoatere
reciproc. 6n aceste condiii analiza riscului de parteneriat se reduce
adeseori #n practic la evaluarea solvabilitii partenerilor de afaceri.
@nul dintre elementele importante ale analizei riscului de parteneriat
const #n obinerea informaiilor asupra partenerilor de afaceri. D
dificultate ma4or #n aceast operaiune provine din faptul c #n general nu
pot fi utilizate date care au un caracter confidenial #n cadrul
#ntreprinderilor vizate &costurile de producie, bugetele diferitelor
departamente, salariile anga4ailor etc.'. $in acest motiv analiza riscului
H:
de parteneriat trebuie s se bazeze #n primul r!nd pe informaii cu caracter
public5 contul de profit i pierdere, bilanul contabil, datele de la
%amerele de %omer i 1ndustrie asupra seriozitii partenerilor de afaceri
etc.
a. -etode bazate pe analiza solvabilitii
6n lucrarea 1FinaneI 6eoria pieelor financiareD finanele
#ntreprinderilorD analiza i )estiunea financiar%, profesorul 1on
Stancu de la cademia de Studii +conomice din ,ucureti prezint
dou modaliti de realizare a analizei solvabilitii agenilor
economici5
analiza #n manier static0
analiza #n manier dinamic
:B
5a se &edea a!e+a !r. ;6.
Iodalitatea operativ de apreciere a solvabilitii partenerilor de
afaceri const #n combinarea indicatorilor echilibrului financiar luai
#n considerare prin intermediul unor funcii scor. 9rintre modelele de
evaluare a riscului de insolvabilitate bazate pe utilizarea unor astfel de
funcii se numr5
modelul ltman0
modelul %onan & Kolder 5a se &edea a!e+a !r. :6.
6n tabelul 2.C. sunt prezentate posibilitile asociate riscului de
insolvabilitate #n raport cu diferite valori ale funciei scor &V
%K
'. naliza
solvabilitii partenerilor de afaceri pe baza unor indicatori ai echilibrului
financiar rezultai din studiul bilanului financiar i a contului de rezultate
este caracterizat prin simplitate i operativitate #ns rigoarea sa este
afectat de faptul c aceti indicatori nu pot oferi o imagine complet
asupra capacitii unei #ntreprinderi de a3i onora obligaiile.
6abelul 2.K.9Relaia dintre valorile funciei scor a modelului Conan & 4odler i
probabilitile de insolvabilitate a firmei analizate
4"
:B
Stancu 1on 1FinaneI 6eoria pieelor financiareD finanele #ntreprinderilorD analiza
i )estiunea financiar%, +ditura +conomic, ,ucureti, -..H, p. 3B80
:.
%oea I, (astovici ;/valuarea riscurilor%2 +ditura Lu" Libris, ,raov, -../, p.
H80
HC
<aloarea $u!c"iei scor Pro(a(ilitatea de i!sol&a(ilitate
Palori negative 9este B8E
6ntre 8 i -,C 6ntre /C i B8E
6ntre -,C i : 6ntre /8 i /CE
6ntre : i B,C 6ntre C8 i /8E
.,C 3CE
-8,8 38E
-3,8 2CE
-H,8 -CE
9este -H,8 -8E
9entru o evaluare mai cuprinztoare a riscului de insolvabilitate este
necesar i luarea #n considerare a unor elemente ale mediului intern i
e"tern al #ntreprinderii5 aptitudinile managerilor, situaia furnizorilor, a
pieelor de desfacere etc. 6n practic #ns, astfel de date sunt destul de
dificil de obinut pentru un analist economic din afara firmei. $e
asemenea, rigoarea analizei solvabilitii partenerilor de afaceri poate fi
afectat i de unele tehnici, legale sau ilegale utilizate de unele
#ntreprinderii #n scopul prezentrii unei situaii financiare mai bune dec!t
cea din realitate. @nele firme menin sumele #mprumutate pentru diferite
obiective sub form de lichiditi #n perioada #ntocmirii bilanurilor
financiare, procedeu cunoscut sub denumirea de 1+indo+ dressin)
tec5niLues%.
C8

b= -etode bazate pe indici de bonitate
@n indice de bonitate este o mrime prin care este e"primat posibilitatea
ca un agent economic s nu #i #ndeplineasc obligaiile asumate.
$eterminarea unui astfel de indicator presupune parcurgerea urmtoarelor
etape5
este alctuit o list de criterii #n funcie de care vor fi analizate
solvabilitatea i buna credin a agentului economic0
C8
Kalpern 9, Jeston N.2, ,righam 1.221Finane mana)erialeI modelul canadian%2
+d.+conomic, ,ucureti, -..B, p. -2H0
HH
pentru fiecare dintre aceste criterii, #n raport cu importana pe care o
prezint din punct de vedere a riscului de parteneriat, este stabilit un
coeficient de ponderare0
prin analiza situaiei partenerului de afaceri este acordat c!te o not
pentru fiecare criteriu luat #n considerare0
prin suma ponderat a notelor obinute pentru fiecare criteriu este
determinat indicele de bonitate.
6abelul 2.M. 9.l)oritm de calcul al unui indice de bonitate
K!
Nr.
Crt.
2actori de risc
Pond
ere
Nota acordat&
) / 3 4 + ,
-. Iodul de plat
2. <ecomandri privind creditul
3. +voluia afacerilor
:. Situaia comenzilor
C. 2orma de organizare
H. <amura industrial #n care #i
desfoar firma activitatea
/. Pechimea firmei
B. Polumul v!nzrilor
.. Polumul v!nzrilor S salariat
-8. (umrul salariailor
--. %apitalul social
-2. %omportarea #n pli a firmei
-3. %omportarea #n pli a
clienilor
-:. %onducerea firmei
-C. =D=L
1ndicii de bonitate sunt utilizai frecvent #n domeniul bancar, unde servesc
la gruparea pe categorii de risc a solicitanilor de credite. ceste categorii
de risc 4oac un rol important #n adoptarea deciziei de acordare a unui
credit i #n stabilirea primei de risc inclus #n rata dob!nzii. 6n lucrarea
1/valuarea riscurilorI metode i te5nici de analiz la nivel macro i
C-
%oea I., (astovici ;/valuarea riscurilor%2 +ditura Lu" Libris, ,raov, -../, p.
C30
H/
microeconomic% profesorii Iircea %oea i Luminia (astovici prezint
algoritmul de calcul al unui indice de bonitate recomandat pentru analiza
riscului de parteneriat #n cadrul operaiunilor de creditare. La construirea
acestui indicator sunt luate #n considerare -: criterii pentru care sunt
acordate note cuprinse #ntre - &corespunz!nd celei mai favorabile situaii'
i H &corespunz!nd celei mai nefavorabile situaii'. $in lista variabilelor
#n funcie de care este evaluat riscul fac parte mrimi care reflect at!t
rezultatele firmei, c!t i unele caracteristici ale mediului su intern
&tabelul 2.H.'. <igoarea analizei este afectat de absena din cadrul
criteriilor de evaluare a unor indicatori indispensabili pentru analiza
solvabilitii5 fondul de rulment, rata lichiditii etc.
<elativa simplitate a modului de calcul i operativitatea pe care o confer,
fac ca adeseori #n practic indicii de bonitate s fie preferai altor tehnici
de analiz a riscului de parteneriat. Iodul mai puin fundamentat prin
care sunt stabilite #n general aceste mrimi poate afecta #ns acurateea
evalurii riscurilor.
2.2.4.3. 6e5nici utilizate #n tratarea e$punerilor fa de riscul de
parteneriat
Soluiile posibile pentru acoperirea riscului de parteneriat pot #mbrca
diferite forme5 tehnici de evitare a riscului0 tehnici de control al riscului0
tehnici de transfer al riscului0 asumarea riscului.
a. /vitarea unui risc de parteneriat presupune renunarea la
afacerile cu parteneri considerai insolvabili sau de rea credin. ceast
practic este #nt!lnit #n special #n activitatea bncilor unde pot fi
instituite norme prin care s se interzic acordarea #mprumuturilor ctre
#ntreprinderile cu un risc mare de parteneri. 6ntreprinderile la randul lor
evit s3i plaseze disponibilitile la bnci sau fonduri mutuale cu o
situaie financiar precar dei #n general acestea promit dob!nzi sau
dividende mari.
b. 6e5nicile de control al unui risc de parteneriat vizeaz
diminuarea potenialelor pierderi sau a posibilitii de producere a
HB
acestora #n special #n faza de negociere a clauzelor contractului aferent
operaiunii e"pus riscului. 6n aceast categorie de procedee sunt
cuprinse5
=ara!"iile di! partea parte!erilor de a$aceri 3ga4uri, ipoteci,
depozite asiguratorii sau girul unor tere persoane3 &a se &edea a!e+a
>6 care pot fi e"ecutate #n cazul #n care partenerul debitor nu3i va
#ndeplini obligaiile, iar prin aceasta creditorul #i va diminua
pierderile #ntreprinderii sale. cest procedeu este aplicat #n special #n
cazul creditelor bancare i al celor comerciale acordate #ntre
#ntreprinderi. @neori #ns v!nzarea bunurilor puse drept garanie este
foarte costisitoare i nu aduce #ntreprinderii recuperarea sumele
scontate0
I!stru#e!tele de plat' folosite #n relaiile dintre #ntreprinderi. $intre
acestea plile #n cont sunt cele mai puin costisitoare #ns i cele mai
riscante fiind indicate doar #ntre firmele cu relaii vechi de afaceri.
,iletele la ordin i cambiile sunt mai puin riscante #ntruc!t implic o
instituie financiar care se interpune #ntre cele dou pri #ns sunt
totodat i ceva mai costisitoare #n comparaie cu plile #n cont. 6n
cazul acreditivelor documentare riscul de plat este negli4abil #ntruc!t
#ntre cele dou pri se interpun dou bnci care trebuie s verifice
modul #n care au fost #ndeplinite obligaiile asumate. cest procedeu
este #ns foarte costisitor i destul de comple" fiind aplicat #n special
#n cazul tranzaciilor comerciale internaionale.
9rin sta(ilirea u!ui prora# corespu!)'tor al ,!cas'rilor %i al
pl'"ilor pot fi diminuate e"punerile pentru ambii parteneri de afaceri.
6n relaiile comerciale pot fi aplicate sisteme care cuprind at!t livrri
ealonate ale mrfii c!t i plata #n trane a contravalorii acestora ceea
ce reduce considerabil potenialele pierderi. 6n cazul #mprumuturilor
acordate de ctre bnci poate fi aplicat procedeul creditelor revolvin)
care permit creditorului #ntreruperea operaiunii atunci c!nd constat
c debitorul nu i3a #ndeplinit anga4amentele.
H.
c. 9rintre te5nicile de transfer al riscului de parteneriat se
numr5 #ncheierea unor contracte de asigurri #mpotriva riscului de
parteneriat i recurgerea la instituii de factoring.
9rin ,!c.eierea u!ui co!tract de asiurare ,#potri&a riscului de
parte!eriat o #ntreprindere poate obine despgubiri pentru daunele
cauzate de ne#ndeplinirea de ctre partenerii de afaceri a obligaiilor
asumate. @neori aceste prime de asigurare au valori substaniale ceea
ce poate limita aplicarea #n practic a acestui procedeu.
I!stitu"iile de $actori! au drept obiect preluarea contra unui
comision, a unor instrumente de plat &#n special cambii i bilete la
ordin' #nainte de scadena acestora. @neori o agenie de factoring se
poate anga4a s suporte i eventualele pierderi cauzate de
insolvabilitatea celor care au emis aceste instrumente de plat ceea ce
pentru o #ntreprindere care recurge la serviciile acestei instituii se
traduce prin transferul unor riscuri de parteneriat. 6n acest caz #ns
comisionul ageniei de factoring poate fi destul de ridicat.
d. .sumarea riscurilor de parteneriat este indicat atunci c!nd
potenialele pierderi nu sunt foarte mari sau c!nd celelalte tehnici de
tratare a e"punerilor sunt prea costisitoare. 6n acest caz este #ns indicat
o analiz continu a e"punerilor fa de riscul de parteneriat ceea ce ar
permite, atunci c!nd acestea s3ar agrava, adoptarea operativ a unor
msuri de protecie.
2.2./. Riscul $i)ic
6n activitatea #ntreprinderii se manifest o gam variat de riscuri fizice
ale cror amploare i comple"itate difer #n funcie de natura
evenimentelor care le genereaz i de unele caracteristici ale operaiunilor
e"puse. 9rintre evenimentele care pot cauza deteriorarea unor bunuri
aparin!nd #ntreprinderii se numr5 calamitile naturale0 negli4ena unor
anga4ai sau un comportament al acestora deviant fa de normalitate0
diverse accidente.
/8
+"ist situaii #n care aceste riscuri reprezint o preocupare ma4or pentru
managementul oricrei #ntreprinderi care fie se ocup cu unele operaiuni
de transport a mrfurilor, materiilor prime sau echipamentelor, fie
desfoar procese tehnologice care implic utilizarea unor materiale
periculoase &e"plozive sau uor inflamabile'.
9entru #ntreprinderile #n cadrul crora se desfoar procese
tehnologice #n care sunt folosite materiale periculoase &e"plozive sau
uor inflamabile' se impune luarea #n considerare a posibilitii
producerii unor accidente de munc. 6n practic este adeseori foarte
dificil de estimat #n mod riguros probabilitatea de producere a unor
astfel de evenimente. $in acest motiv cel mai adesea #n evaluarea
e"punerilor fa de pierderi sunt utilizate probabiliti subiective sau
sunt folosii indicatori specifici condiiilor de incertitudine propriu3
zis0
6n operaiunile de transport riscurile fizice se manifest nu numai prin
posibilitatea deteriorrii bunurilor transportate ci i prin cea a avarierii
mi4loacelor de transport. 9entru estimarea probabilitii de producere
a unor evenimente nedorite pe parcursul transportului este
recomandabil s se in seama, atunci c!nd este posibil, de e"periena
din trecut a unor transporturi similare. deseori #ns diversitatea i
comple"itatea acestor evenimente fac foarte dificil o determinare
riguroas a probabilitilor de apariie. 6n aceste condiii, foarte
frecvent #n practic evaluarea riscurilor fizice asociate operaiunilor
de transport este realizat prin intermediul unor probabiliti
subiective sau pe baza unor indicatori specifici condiiilor de
incertitudine propriu3zis.
/-
2.2.K.!. -etode aplicate #n tratarea e$punerilor fa de riscurile
fizice
9entru tratarea e"punerilor fa de riscurile fizice pot fi utilizate metode
variate aparin!nd tuturor celor patru categorii prezentate anterior5 metode
de evitare a riscurilor0 metode de control al riscurilor0 metode de transfer
al riscurilor0 metode de asumare al riscurilor
C2
.
a. /vitarea unui risc fizic se dovedete adeseori un procedeu
foarte costisitor i foarte dificil de implementat #n condiiile #n care multe
din riscurile fizice sunt practic inerente pentru anumite operaiuni. $in
acest motiv aceast metod este folosit destul de rar #n practic. =otui,
e"ist i unele situaii #n care msurile de evitare a riscurilor sunt
preferate altor procedee. *e e$emplu2 uneori se renun la transportul
mrfurilor #n anumite perioade de timp2 pe unele rute sau cu anumite
mi@loace de transport atunci c;nd pierderile poteniale sunt considerabile
iar costurile aplicrii altor metode ar fi prea mariD se evit amplasarea
unor obiective #n zonele seismice sau e$puse alunecrilor de teren c5iar
dac acestea ar constitui soluii optime #n raport cu alte criteriiD
b. -etodele de control al riscurilor fizice #mbrac forme variate
de protecie #mpotriva unor evenimente care pot cauza deteriorri ale
bunurilor aparin!nd #ntreprinderii. $e e"emplu, pentru prevenirea
incendiilor sau e"ploziilor pot fi instituite la nivelul unei #ntreprinderi
reguli privind manipularea i depozitarea substanelor e"plozive sau uor
inflamabile, fiind create i organisme #nsrcinate cu supravegherea
modului #n care sunt respectate aceste reguli. 6n cazul riscurilor generate
de posibilitatea producerii unor calamiti naturale, msurile de control al
cldirilor i utila4elor #ntreprinderii precum i elaborarea unor planuri de
aciune #n situaia apariiei acestor evenimente sunt evidente. 9entru
operaiunile de transport controlul riscurilor fizice cuprinde asigurarea
pentru diferite categorii de bunuri sau luarea unor msuri de prevenire a
C2
(istor %ostel ;2undamentarea deciziilor #n condiii de risc i incertitudine*,
Simpozionul ;=he ris> in contemporar? econom?*, @niversitatea Aalai, 3833-
octombrie -..B0
/2
accidentelor &verificarea periodic a strii tehnice a mi4loacelor de
transport, a aptitudinilor conductorilor acestora'.
ceste procedee implic adeseori costuri reduse #n comparaie cu alte
metode de tratare a e"punerilor, ceea ce le recomand pentru acoperirea
diverselor tipuri de riscuri fizice. $e altfel #n multe situaii msurile de
control al riscurilor fizice au un caracter oarecum obligatoriu. *e
e$emplu2 #ntreprinderile #n cadrul crora procesele te5nolo)ice implic
folosirea unor cantiti substaniale de materiale e$plozive sau uor
inflamabile sunt obli)ate prin le)e s instituie msuri de protecie
#mpotriva unor accidente. $e asemenea, #n cadrul unor contracte de
asigurare #ntreprinderea asigurat #i poate asuma obligaia de a aciona
cu bun credin pentru a preveni apariia unor evenimente nedorite.
9rincipala limit #n aplicarea metodelor de control al riscurilor fizice
provine din faptul c #n general prin utilizarea acestora se obine doar
reducerea #ntr3o anumit msur, nu i eliminarea pierderilor poteniale.
c. %ea mai important dintre metodele de transfer a riscurilor
fizice const #n #ncheierea unor contracte de asigurri prin care
#ntreprinderea s fie despgubit #n cazul deteriorrii unor bunuri ce #i
aparin. =ehnica asigurrilor acoper o gam variat de bunuri i
operaiuni din activitatea #ntreprinderilor 5&e)i a!e+a !r. ?6 printre care
se numr5
cldiri, utila4e, maini i echipamente0
transporturi rutiere0
transporturi maritime0
transporturi aeriene.
d. Ietodele care presupun asumarea riscurilor fizice sunt
recomandate #n special #n cazul #n care costurile celorlalte procedee de
tratare a e"punerilor se situeaz la nivelul pierderilor poteniale. 6n
practic pot fi #ns #nt!lnite i alte situaii #n care astfel de metode sunt
preferate celorlalte alternative de rezolvare a problemei unui risc. 6n fapt,
riscurile fizice din activitatea unei #ntreprinderi sunt at!t de numeroase i
at!t de variate #nc!t adeseori managerii acesteia sunt obligai s se
/3
concentreze doar asupra e"punerilor considerate importante negli4!ndu3le
pe celelalte. D astfel de practic, dei 4ustificat de dificultatea abordrii
unui numr foarte mare de riscuri, poate conduce #ns la situaii #n care
organizaia este surprins nepregtit de evenimente ale cror consecine
nu au fost luate #n considerare. $in acest motiv este indicat ca asumarea
riscurilor s fie #nsoit de constituirea unor resurse, #n special financiare,
la care s se poat face apel #n cazul unor situaii neprevzute.
@n procedeu larg rsp!ndit #n cadrul metodelor de asumare a riscurilor
fizice este constituit de tehnica autoasigurrii prin care la nivelul
#ntreprinderii sunt constituite fonduri destinate finanrii unor eventuale
pierderi. ceast tehnic este aplicat #n special #n cadrul #ntreprinderilor
care dein un numr mare de uniti productive, dispersate pe un teritoriu
vast i a cror asigurare ar fi prea costisitoare. 6n unele state, #n scopul
#ncura4rii acestor practici, sumele destinate constituirii fondurilor de
autoasigurare sunt deductibile din punct de vedere fiscal.
2.2.;. Riscurile (a!care
2.2.M.!. Clasificarea riscurilor bancare
9roblema gestiunii riscurilor pentru o instituie financiarbancar nu a
reprezentat o preocupare pentru specialitii domeniului dec!t #n urma
celor dou ocuri petroliere, eveniment care a ilustrat pentru prima dat
gradul de interdependen #ntre diverse sisteme economice. 9e plan
mondial, p!n la sf!ritul deceniului / al secolului 28, gestiunea riscurilor
bancare se rezuma aproape e"clusiv la gestiunea riscului de creditare #n
relaiile cu clienii bncii i #n cadrul sistemului de pli. cest fapt se
datora stabilitii relative a sistemului financiarbancar i a pieelor
financiare.
%ei trei vectori care au acionat #n mod decisiv, #n ultimele 3 decenii,
asupra geofinanei au fost5 globalizarea i integrarea pe plan mondial a
pieelor i a flu"urilor financiare, dezvoltarea tehnologiei informatice i
/:
dereglementarea serviciilor financiare
C3
. 9remisele acestor modificri au
fost rapid contientizate de specialiti, situaie e"emplificat prin )>e)ea
de suprave)5erea bancar i creditarea internaional*, adoptat de
%ongresul @S #n -.B3 sau )cordul de la ,asel* din -.BB despre
standardele internaionale ale capitalului bancar.
6n prezent, #n @+ e"ist directive bancare av!nd ca scop armonizarea
legislaiei i stabilirea de reguli unitare, inclusiv #n privina definirii
riscului bancar, e"punerea la risc i sistemele de acoperire a depozitelor
bancare. =rebuie reinut un document special, publicat #n septembrie -../
sub titlu (Principii de baz pentru suprave)5erea bancar efectiv%2 #n
care se definesc i se analizeaz opt categorii de riscuri bancare5 riscul de
credit0 riscul de ar i de transfer0 riscul de pia0 riscul ratei dob!nzii0
riscul de lichiditate0 riscul operaional0 riscul legislativ0 riscul de
reputaie.
6n -..., %omitetul ,asel a elaborat #nc un document sub titlul
).dministrarea riscului #n activitatea bancar electronic i cu moned
electronic%. 9e fundalul acestei dinamici a devenit imperioas
necesitatea reevalurii conceptului riscurilor bancare, care, p!n atunci, se
rezuma aproape e"clusiv la riscul de creditare.
$iversitatea riscurilor bancare, #i foreaz pe muli specialiti #n domeniu,
#n special pe practicieni, s se concentreze asupra unei clase sau unei
grupe de riscuri, evit!nd abordarea lor generalglobal. 6n viziunea mea,
riscul la care este supus o banc, trebuie privit ca un comple" de
incertitudini, de cele mai multe ori interdependente, care, prin producerea
unui eveniment poate genera efecte de antrenare de tip domino, cu
influene negative sau pozitive pentru banc.
$eoarece riscurile bancare sunt o surs permanent de costuri poteniale,
gestiunea lor adecvat are menirea de a stabiliza veniturile #n timp.
C3
%. Aoldfinger )>a Heofinance*, +dition du Seuil, 9aris, -.BH i <. SmithI%65e Bi)
CasinoI 4o+ Currenc' 6raders Pla' for 4i)5 Atabes a)ainst Central Ban&s*, =he Jall
Street Nournal, -B septembrie -..:0
/C
Ianagementul riscurilor bancare presupune asumarea riscurilor #n
condiii de pruden, av!nd #n vedere urmtorii factori5
respectarea regulilor prudeniale impuse de organele de reglementare
bancar i de conducerea bncii0
pierderile posibile #n urma asumrii unui risc nu trebuie s depeasc
limita critic, depirea acesteia #nrutind substanial viabilitatea
bncii, aceste pierderi neput!nd fi acoperite din provizioane sau
profit0
riscurile asumate de banc nu trebuie s influeneze imaginea intern
i e"tern a bncii0
mrimea riscului asumat trebuie s fie comparabil cu veniturile
rezultate #n urma activitii sale.
=estiu!ea riscurilor (a!care presupune un set de msuri care vor
permite minimizarea pierderilor sau cheltuielilor suplimentare ce pot fi
suportate de banc, indiferent de cauza acestor evenimente. ceste msuri
prevd o gestiune global a riscului, asigur!nd managerilor bncii
posibilitatea de a identifica i evalua riscurile aferente, de a urmri
evoluia lor, de a evidenia modaliti de evitare i finanare a riscurilor.
%onsider c gestiunea riscurilor bancare presupune trei ci de abordare5
strategia riscului care are #n vederea analiza scopului, volumului,
tipului i principiilor conducerii0
cadrul politicii, care include limitele 4uridice, durata operaiunilor,
tipurile de risc pe care i le poate permite banca0
abilitatea aprecierii ce const din metodele evalurii riscurilor,
formele i etapele gestiunii riscurilor.
Scopul gestiunii riscurilor este elaborarea unor programe i proceduri care
vizeaz minimizarea probabilitii producerii acestor riscuri i e"punerii
poteniale a bncii la risc. Dbiectivul principal este minimizarea
pierderilor sau cheltuielilor suplimentare suportate de banc, fr a uita
faptul c o gestiune eficient #i va lsa amprenta i asupra imaginii
bncii. (u mai puin important este i determinarea corelaiei #ntre
/H
venitul previzionat, lichiditate i riscul pe care poate s i3l asume banca.
stfel, se impune evidenierea urmtoarelor zone5
zona fr risc spaiul #n care nu se prevd pierderi0
zona riscului admisibil spaiul #n care activitatea dat #i pstreaz
utilitatea economic0
zona riscului critic spaiul caracterizat prin posibilitatea pierderilor
care vor depi veniturile previzionate din activitatea dat, #ns aceste
pierderi pot fi acoperite din veniturile altor activiti0
zona riscului catastrofal spaiul #n care suma pierderilor posibile este
mai mare dec!t venitul din toate activitile efectuate.
precierea volumului de risc admisibil nu este deloc simpl, deoarece, #n
prezent, criteriul principal de organizare a gestiunii au devenit )clasele de
risc*. %u alte cuvinte problema gestiunii riscurilor bancare #n practic este
abordat separat pentru fiecare clas specificat, aceast modalitate fiind
recomandat i de autoritile de supraveghere i control, deoarece
permite abordarea de ctre specialitii respectivi a fiecrei categorii de
risc. (u trebuie s pierdem din vedere faptul c pentru toate clasele de
risc evideniate i evaluate separat, e"punerea la risc este #n #ntregime a
bncii, i c, #n plus, multe riscuri sunt interdependente.
2.2.M.2. /tape #n )estiunea riscurilor bancare
9ornind de la situaa prezentat mai sus, consider absolut necesar
evidenierea urmtoarelor etape de gestiune a riscurilor bancare 5
a. :dentificarea i evaluarea riscurilor const #n I
identificarea tipurilor de risc la care este supus banca i clasificarea
acestor riscuri0
determinarea specificului i evaluarea fiecrui tip de risc0
determinarea i aprecierea zonei de risc0
identificarea costurilor i implicaiilor financiare posibile #n gestiunea
acestor riscuri pentru fiecare subdiviziune a bncii.
b. .naliza i elaborarea tacticii bncii const #n 5
//
elaborarea unor modaliti de analiz a riscurilor aferente0
descrierea unei politici clare referitor la modalitatea de gestiune a
fiecrui tip de risc0
determinarea principiilor i scopurilor ce trebuiesc urmate #n procesul
de gestiune a riscurilor 0
elaborarea direciilor i modalitilor principale de minimizare a
riscurilor 0
determinarea direciilor prioritare de diversificare a riscurilor.
c. Finanarea riscurilor const #n 5
formarea unor subdiviziuni responsabile de e"ecutare a procedurilor
referitor la identificarea i minimizarea riscurilor0
elaborarea unor instruciuni clare referitor la modalitatea de
coordonare #ntre subdiviziunile bncii responsabile de acoperirea,
minimizarea i transferul riscurilor0
stabilirea modalitii de informare a managerilor cu privire la
rezultatele obinute0
e"aminarea posibilitilor de evitare a riscurilor i elaborarea unor
recomandri referitor la eliminarea anumitor tipuri de risc0
elaborarea procedurilor de acoperire a riscurilor prin crearea
rezervelor generale sau specifice, inclusiv prin perfectarea unor
instruciuni clare pentru fiecare subdiviziune a bncii0
elaborarea procedurilor i e"aminarea posibilitilor de transferare a
riscurilor.
d. Controlul riscurilor presupune5
determinarea limitelor pentru diferite tipuri de risc i controlul
respectrii acestor limite0
analiza evoluiei pieei financiare i identificarea tendinelor
nefavorabile0
analiza pierderilor suportate de banc i a cauzelor apariiei lor0
analiza rezultatelor pozitive visavis de minimizarea riscurilor 0
/B
elaborarea metodologiei de diagnostic a managementului riscurilor
bancare.
+tapa identificrii i evalurii presupune efectuarea unui studiu al pieei i
determinarea factorilor de for i vulnerabilitate. D astfel de #ncercare
este dificil deoarece previziunea #n activitatea bancar nu e uoar, #ns
constituie o necesitate pentru o bun gestiune. @nele riscuri la care este
supus banca sunt evidente, altele nu pot fi identificate p!n la
declanarea lor. 6n aceste condiii consider absolut necesar promovarea
unui model de analiz a riscurilor care s constituie un instrument uor de
utilizat de ctre managementul bncii 5&e)i a!e+a !r.116.
Pariabilele generatoare de risc care printr3o abordare global permit o
delimitare sistematic a riscului bancar provin din5
schimbri macroeconomice5 dinamica 91,, #n ansamblu, precum i
schimbrile ce in de elementele structurale ale acestuia0 evoluia ratei
inflaiei0 politica monetar0
schimbrile ce sunt legate de reglementrile financiarbancare,
precum i de cele economice ce au influen asupra eficienei i
siguranei activitii bancare0
perturbrile ce pot fi provocate de o organizare necorespunztoare a
bncii, de o pregtire neadecvat a personalului sau de efectuarea unor
operaiuni neeficiente sau nesupravegheate i care pot genera pierderi0
luarea acelor decizii financiare ce afecteaz #n mod direct i implicit
creditul, rata dob!nzii, lichiditatea i capitalul propriu al bncii,
condiiile politice economice e"istente i de perspectiv ale sistemului
economic naional cu implicaii asupra activitii bncii.
a cum nu e"ist o definiie general acceptat a riscului bancar, nu
e"ist nici criterii unice de clasificare a acestora. %ercettorii care s3au
pronunat asupra acestei probleme au aplicat diferite metode i procedee
/.
de analiz a riscurilor bancare i, #n funcie de acestea, au formulat
criteriile de clasificare.
6abelul nr.2.E.9Riscuri bancare #n funcie de e$punerea la risc
K4
Tipuri
de risc
Speculati1 5pierdere 6 c78ti#9 Pur 5doar pierdere9
Pia$& (facere Lic:iditate Perfor;an$& <nt7;plare
%ategor
ie de
riscuri
=itluri
Irfuri
Palute
Strategii
Drganizare
9ersonal
=ehnologie
1magine i
mar>eting
9iee
%ompanii
%ontrapartid
sigurare
&obligaii'
ctive i
pagube
Pia i
sntate
%auze
princip
ale
Iodificri
ale
raportului
cerere S
ofert
%ondiiile de
pia
anticipate
precierea
managerial
1nformarea
limitat
ciunile
concurenei
Iodificarea
nevoilor
consumatorilor
<estricii de
capacitate
%derea
sistemelor
1nformarea
inegal
+rori de
capacitate
%derea
sistemelor
1nformarea
inegal
6mbolnvirea
anga4ailor
%atastrofe
naturale
ccidente
%onsideraii de for
ma4or
9olitic economic, reglementri i alte normative
6abelul nr.2.0.9Clasificarea riscurilor bancare #n funcie de cauza i forma lor
KK
Caracteristica "ancar& Cau=a de risc Tipul de risc
Dperaii bancare 2inanciar
<isc de creditare
<isc de lichiditate
<isc de pia
<isc de faliment
Servicii bancare $e prestare <isc operaional
<isc tehnologic
<isc al produselor noi
C:
Luminia <o"in, )Hestiunea riscurilor bancare%2 +d.$idactic i 9edagogic,
,ucureti, -../
CC
Luminia <o"in, )Hestiunea riscurilor bancare*, +d.$idactic i 9edagogic,
,ucureti, -../0
B8
<isc strategic
%adrul de activitate mbiental
<isc de fraud
<isc economic
<isc concurenial, legal
%lasificarea riscurilor bancare realizat de dr. ec. Luminia <o"in #n
lucrarea )Aestiunea <iscurilor ,ancare* &-../', se realizeaz #n funcie
de e"punerea la risc &tabelul 2./.' i #n funcie de cauza i forma riscurilor
&tabelul 2.B.'. 9ractica internaional ofer posibilitatea bncilor de a3i
construi propriile modele de clasificare a riscurilor. stfel, #n sistemul de
bancar rom!nesc #nt!lnim modelul ,%<, i modelul ,ncii pentru
<eglementri 1nternaionale.
2.2.M.3. Atructurarea riscuri bancare conform 1-odel
BCR%
,anca %omercial <om!n i3a propus structurarea categoriilor de risc
e"istente conform urmtoarelor criterii5
a. *in punct de vedere al dependenei factorilor )eneratori de
riscI
banca are rol determinant #n formarea i controlul categoriei
respective de risc5 riscul de credit0 riscul ratei dob!nzii0 riscul
solvabilitii, riscul lichiditii,
banca este influenat de categoriile respective de risc pe care doar le
monitorizeaz5 riscul valutar, riscul de ar i riscul de banc0
b. *in punct de vedere al importanei2 principalele cate)orii de
risc bancar suntI riscul de credit0 riscul ratei dob!nzii0 riscul lichiditii0
riscul de capital sau al solvabilitii, riscul valutar0 riscul de ar0 riscul de
banc0 riscul de strategie0 riscul de decontare0 riscul de operare0 riscul
resurselor umane0 riscul datorat reglementrilor bancare .
c. *in punct de vedere al #ncadrrii #n bilan I ?i= risc bilanier 5
riscul ratei dob!nzii, riscul lichiditii, riscul solvabilitii, riscul valutar,
riscul de ar, riscul de decontare0 &ii' <isc e"tra bilanier5 contracte la
termen, acreditive, 2< &2orFard <ate greement', 2utures, Dptions,
SFap.
B-
d. .lte cate)orii de risc I riscul de strategie0 riscul de investiie0
riscul concurenei.
2.2.M.4. Atructurarea riscurilor bancare conform
1-odelul Bancii pentru Re)lementri :nternaionale%
,anca pentru <eglementri 1nternaionale clasific riscul, dup cum
urmeaz5
Riscuri financiare sau riscul ratei dob;nzii5 sensibilitatea rezultatelor
financiare la variaia nivelului ratelor dob!nzii0 riscul cursului de
schimb0 riscul titlurilor cu venit variabil0
Riscuri le)ate de parteneri sau riscul clientelei probabilitatea ca #n
timp clientul s devin insolvabil sau s nu3i poat onora obligaiile
ctre banc0 riscul aprut pe piaa interbancar0 riscul de ar0 riscul de
credit0
Riscuri comerciale sau riscul de produs care poate aprea at!t din
cauza produciei, transportului, livrrii c!t i din cea a preului0
Riscuri le)ate de fora de munc 5 ca numr, structur sau ca pregtire
profesional0
Riscuri operaionale i te5nice 5 legate de calitatea operaiilor, de
nivelul de informatizare0
Riscuri ale )estiunii interne I riscul de reglementare asemntor cu
cel legal, dar cu inciden asupra reglementrilor interne proprii
societii bancare #n cauz0 riscul de deontologieal personalului0
riscul de strategiealegerea unei strategii inadecvate momentului0
riscul de insuficien funcional0 riscul resurselor, riscul de
comunicare0 riscul controlului intern total i financiar.
%onsider c diversitatea riscurilor cu care se confrunt o banc
comercial, precum i diversitatea factorilor care influeneaz aceste
riscuri, nu ne permite s realizm o clasificare complet i riguroas a
B2
riscurilor bancare fr cuprinderea tuturor criteriilor #nt!lnite at!t #n teoria
c!t i #n practica economic5
2.2.M.K. .lte clasificri ale riscului bancar
a. Clasificarea riscurilor #n funcie de tipul bncii 9 totalitatea
riscurilor bancare pentru o banc specializat, de ramur sau universal
sunt diferite. ,ncile specializate suport riscul acelor operaii specifice
pentru care ele sunt fondate. 9entru bncile de ramur este 4ustificat
elaborarea unei sume a riscurilor caracteristice activitii concrete a
bncii. %el mai redus grad de risc #l au bncile universale, deoarece ele au
posibilitatea acoperirii pierderilor de la un tip de risc prin activitatea
profitabil la altul.
b. Clasificarea riscurilor #n funcie de e$punerea bncii la risc@
riscuri pure se caracterizeaz prin aceea c e"punerea este generat de
activitile i procesele bancare cu potenial de a produce evenimentele
care s se soldeze cu pierderi0 riscuri speculative 3 sunt generate de
#ncercarea de a ma"imiza profitul.
c. Clasificarea riscurilor #n funcie de serviciile acordate@
riscurile financiare 3 conin mai multe riscuri specifice activitii
financiare efectuate de banc &riscul de creditare, riscul de lichiditate,
riscul preului'0 riscurile funcionale se refer la posibilitatea variaiei
semnificative a cheltuielilor legate de activitatea de funcionare a bncii,
duc!nd la diminuarea venitului net i a valorii aciunilor bncii. 6n aceast
categorie intr5 riscul strategic, riscul tehnologic, riscul elaborrii de noi
produse0 alte riscuri e"terne. cestei categorii i se atribuie riscurile care
au o puternic influen asupra bncii, #ns asupra lor banca are un control
limitat5 riscul din reglementri legislative, riscul de fraud, riscul
concurenial.
B3
d= Clasificarea #n funcie de structura clienilor bncii 9 acest
criteriu este determinat la stabilirea metodei de evaluare a riscului bncii
i gradului de risc la care este supus banca. %u c!t este mai mic debitorul
cu at!t este mai mic stabilitatea lui pe pia, i cu at!t este mai mare
probabilitatea neplii creditului. 6n acelai timp, cauza falimentului
multor bnci au fost creditele mai mari acordate conglomeratelor la prima
vedere stabile. $in aceast cauz, o metod de reglementare a gradului de
risc acceptabil este limitarea mrimii creditului ca parte fracionar din
capitalul bncii.
e= Clasificarea #n funcie de posibilitatea diversificrii@ riscuri
diversificabile riscul valutar poate fi minimizat prin diversificarea
operaiunilor i valutelor0 riscuri nediversificabile 3 riscul nerambursrii
creditului.
f= Clasificarea #n funcie de structura or)anizatoric a bncii A
2iecare din tipurile de structur organizatoric presupune o modalitate de
organizare a deservirii clienilor, a circulaiei informaiei, a
responsabilitilor anga4ailor, a organizrii controlului intern. ltfel spus,
fiecare din structurile organizatorice cunoscute presupune anumite tipuri
de riscuri care sunt caracteristice acestei structuri.
)= Clasificarea #n funcie de metoda de evaluare a riscurilorI
-etoda modelrii statistice2 adic prin simularea evenimentelor cu
a4utorul modelelor matematice i urmrirea acestora prin utilizarea
unor sisteme suport de decizie. ceast metod este cea mai sigur,
dar i cea mai complicat. 9entru a utiliza aceast metod trebuie s
definim i s clasificm riscurile bancare #ntr3o modalitate deosebit
de cea acceptat de teoria economic. =ermenul )risc* poate fi
interpretat ca o rat medie a pierderilor raportat la o unitate monetar
investit. ici este necesar de determinat, #n fiecare caz concret, cum
pot fi apreciate numeric aceste pierderi i cum, #n baza acestor
aprecieri, pot fi stabilite limitele ma"ime pentru modelul simulat0
respectiv zilnic se va construi i analiza un set de scenarii pentru
fiecare instrument standardizat. ceasta nu este o problem ma4or
B:
pentru bncile cu soft adecvat, #ns e"istena acestui soft devine un
factor esenial al gestiunii riscurilor.
-etoda aprecierii riscurilor #n baza anumitor criterii i indicatori.
+valuarea prin aceast metod se reduce cel mai des la meninerea
normativelor obligatorii impuse de ,anca %entral. Sunt cunoscute
mai multe grupe de indicatori5 indicatori care caracterizeaz suficiena
capitalului &raportul dintre obligaiuni i capital, dintre depozitele la
vedere i totalul obligaiunilor'0 indicatori care caracterizeaz
lichiditatea bilanului &raportul numerar i obligaiuni la vedere,
portofoliul h!rtiilor de valoare i obligaiunile la vedere'0 indicatori ai
rentabilitii &multiplicatorul capitalului'0 indicatori financiari &mar4a
dob!nzii la beneficiu, la active etc.'.
-etoda analitic ce presupune analiza riscurilor pentru fiecare
operaiune #n parte, c!t i a totalitii riscurilor la care este supus o
banc. naliza se face pe tipuri de risc, ele fiind grupate #n funcie de
anumite criterii. $e obicei, #n acest scop, riscurile bancare sunt
divizate #n riscuri interne i riscuri e"terne. +vident, aceast metod
este cea mai simpl, fapt care e"plic i rsp!ndirea mai larg.
5= Clasificarea #n funcie de distribuirea riscului #n timp. ceast
clasificare este important din punct de vedere al prognozei pierderilor
posibile. +ste important de evitat repetarea de ctre banc a riscurilor i
pierderilor anterioare0
i= Clasificarea #n funcie de caracterul evidenei riscurilor5 6n
procesul activitii bncii pot aprea riscuri aferente activitii de bilan i
activitii e"trabilaniere0
@= Clasificarea #n funcie de posibilitatea )estiunii riscurilor. $up
posibilitatea de gestiune, riscurile pot fi deschise care nu pot fi
reglementate i #nchise care pot fi reglementate.

BC
&= Clasificarea #n funcie de metoda de )estiune. 6n procesul
activitii bncii pot apare5
riscuri care caracterizeaz dependena bncii de situaia financiar i
comportamentul clienilor bncii. Aestiunea acestora va consta #n
determinarea i stabilirea unor limite individuale sau de grup i prin
diversificarea operaiunilor active i pasive. ?/$. Riscul retra)erii
depozitelor #nainte de termen=.
riscuri ce caracterizeaz pierderile poteniale generate de con4unctura
pieelor financiare, de poziia valutar. Aestiunea acestei clase de
riscuri se va reduce la stabilirea limitelor pentru poziiile valutare,
aplicarea diverselor instrumente derivate.
riscuri operaionale 3 asemenea riscuri sunt generate de erori la
efectuarea activitii operaionale, la depirea #mputernicirilor
persoanelor cu funcii de rspundere sau #n cazul fraudelor. Aestiunea
acestor riscuri se va efectua prin control intern i evaluarea lor este
aproape imposibil prin modelare.
l= Clasificarea #n funcie de piaa care determin apariia
risculuiI riscuri determinate de piaa produsului0 riscuri determinate de
piaa capitalului.
m= Clasificarea #n funcie de cadrul riscurilor bancare 9 riscuri
e"terne pierderi generate de schimbarea situaiei politice i social
economice0 riscuri interne dependente de activitatea #nsi a bncii.
6n concluzie, indiferent de criteriile de clasificare, riscurile bancare se
constituie #ntr3o surs de cheltuieli neprevzute, gestiunea lor adecvat
av!nd rolul unui amortizor de oc. Aestiunea riscurilor bancare ar trebui
s fie una dintre componentele sistemului global de management bancar.
@n bun manager #n probleme de risc va observa i folosi felul #n care
gestiunea riscurilor bancare interacioneaz cu alte componente ale
sistemului managementului bancar.
2.2.:. Riscul de $ali#e!t
BH
<iscul este o variabil e"ogen, antonim rentabilitii, pentru orice agent
economic. +l se traduce prin variabilitatea profitului fa de media
rentabilitii din ultimele e"erciii. $in acest punct de vedere riscul nu
este altceva dec!t incapacitatea #ntreprinderii de a se adapta #n timp la cel
mai mic cost, la variaia condiiilor de mediu.
<entabilitatea unei #ntreprinderi nu poate fi apreciat fc!nd abstracie de
riscurile cu care ea se confrunt5 riscul economic, concretizat #n efectul de
levier operaional i riscul financiar e"primat prin efectul de levier
negativ. <iscul financiar ad!ncete riscul economic, traduc!ndu3se #n
practic printr3o mai mare vulnerabilitate a trezoreriei &la cheltuielile
privind dob!nda adug!ndu3se i cele de rambursare a #mprumuturilor',
care #n final genereaz incapacitatea de plat a #ntreprinderilor, adic
riscul de faliment.
2.2.E.!. Riscul de e$ploatare
<iscul de e"ploatare depinde #n special de nivelul cheltuielilor fi"e,
acelai nivel al cheltuielilor fi"e fiind mult mai bine absorbite de o cifr
de afaceri mai mare. 1mportana cheltuielilor fi"e nu poate fi apreciat #n
mrime absolut, ci numai #n raport cu mar4a generat de #ntreprindere.
<aportul dintre nivelul cheltuielilor fi"e i cel al mar4ei asupra
cheltuielilor variabile &I%P', o reprezint punctul critic &punctul mort',
care mai este denumit i prag de rentabilitate &9<', aa cum se poate
vedea #n figura 2.:.
B/
%P Q P " W
%2
% Q p " W
9ierderi
9rofit
%osturi
i %
W
pr
W
Fi)ura nr.2.4. 9 Reprezentarea )rafic a pra)ului de rentabilitate liniar
9unctul critic reflect acel nivel de activitate &%', care absoarbe #n
totalitate cheltuielile de e"ploatare, iar rezultatul este nul. 9ragul de
rentabilitate evideniaz astfel nivelul minim de activitate la care trebuie
s se situeze #ntreprinderea pentru a nu lucra #n pierdere. <iscul de
e"ploatare va fi deci cu at!t mai mic cu c!t nivelul punctului mort va fi
mai redus.
9ragul de rentabilitate pentru #ntreaga activitate a #ntreprinderii are
urmtorul model5
cifra de afaceri &%' E0
cheltuieli variabile &%P' E0
mar4a asupra cheltuielilor variabile &I%P Q %PS%' E0
cheltuielile fi"e &%2'0
rezultatul e"ploatrii &<e'.
<elaia de calcul a pragului de rentabilitate fundamentat pe ipoteza
liniaritii cifrei de afaceri pe toat durata perioadei supuse analizei este
urmtoarea5
%
pr
Q %2 &absolute' S I%P &E'0
&2.3.'
6n procesul de analiz a riscului de e"ploatare de o deosebit importan
este stabilirea pragului de rentabilitate #n zile, acesta av!nd semnificaia
datei calendaristice la care pragul de rentabilitate a fost atins.
BB
9<
zile
Q &9<S%' " 3H80
&2.:.'
Structura cheltuielilor &proporia cheltuielilor fi"e i a celor variabile #n
raport cu cifra de afaceri' e"ercit o influen marcant asupra
rentabilitii, ceea ce 4ustific evaluarea riscului de e"ploatare structural.
+valuare riscului de e"ploatare structural se realizeaz prin dou procedee
complementare5
fie prin calculul ratei care e"prim direct riscul de e"ploatare <
pr
5
<
pr
Q &%
pr
S%
real
' " -880
&2.C.'
cu c!t <
pr
este mai mare, cu at!t riscul de e"ploatare este mai mare i
invers, cu c!t <
pr
este mai mic, riscul de e"ploatare este mai mic0
fie prin calculul indicatorului de securitate 1
s
, care evideniaz mar4a
de securitate de care dispune #ntreprinderea5
1
s
Q &%
real
%
pr
'S%
real0

&2.H.'
Iar4a de securitate a #ntreprinderii va fi cu at!t mai mare cu c!t
indicatorul de securitate va fi mai mare. precierea riscului de e"ploatare
poate fi fcut i cu a4utorul unui indicator de poziie fa de pragul de
rentabilitate, indicator ce poate fi e"primat at!t #n msur absolut , c!t
i relativ 7.
Q %
real
%
pr
&2./.'
7 Q &%
real
%
pr
'S%
pr
B.
1ndicatorul de poziie absolut &denumit i fle"ibilitatea absolut'
evideniaz capacitatea #ntreprinderii de a3i adapta producia la cererea
pieei. %u c!t este mai mare, #ntreprinderea respectiv prezint
fle"ibilitate ridicat, ceea ce se reflect printr3un risc de e"ploatare mai
redus.
Studiile realizate #n economiile occidentale apreciaz situaia
#ntreprinderilor #n raport cu pragul de rentabilitate astfel5
instabil dac %
real
este cu mult mai puin de -8E deasupra
pragului de rentabilitate0
relativ stabil dac %
real
este cu 28E deasupra punctului critic0
confortabil dac %
real
depete punctul critic cu peste 28E.
1ndicatorul de poziie relativ 7 &denumit i coeficient de volatilitate'
#nregistreaz valori mari atunci c!nd riscul de e"ploatare este minim.
Isura riscului determinat de atingerea punctului critic este evideniat
de levierul e"ploatrii L
e
&sau coeficientul de elasticitate a rezultatului
e"ploatrii #n raport cu nivelul de activitate'.
Levierul e"ploatrii msoar sensibilitatea rezultatului e"ploatrii &a
pierderilor posibile sau a c!tigurilor'la variaia nivelului de activitate. +l
se e"prim prin raportul dintre variaia relativ a rezultatului e"ploatrii
<
e
S<
e
i variaia relativ a cifrei de afaceri %S%, sau a cantitii
produse i v!ndute WSW.
L
e
Q &<
e
S<
e
' S &%S%'
&2.B.'
L
e
Q % &% %
pr
'
ceast ultim relaie dovedete dependena riscului de e"ploatare fa de
variaia % i de poziia acestuia fa de pragul de rentabilitate. %u c!t
coeficientul de elasticitate &levierul e"ploatrii' este mai mic,
.8
#ntreprinderea respectiv este mai puin riscant, iar c!nd acest coeficient
de elasticitate crete, crete la r!ndul su i riscul de e"ploatare.
L
e
Q &<
e
S<
e
' S &WSW' 0
L
e
Q &% %P' S &% %P %2'0
&2...'
L
e
Q &I%P S <
e
'0
D valoare supraunitar a coeficientului arat c o cretere cu o unitate a
rezultatului, antreneaz o cretere mai mare a rezultatului e"ploatrii, deci
un efect favorabil. +fectele nefavorabile apar atunci c!nd la o cretere cu
o unitate a volumului de v!nzri, rezultatul sporete cu mai puin. La un
nivel de producie dat &%', levierul e"ploatrii este cu at!t mai mare cu
c!t cheltuielile fi"e sunt mai mari. 9utem concluziona deci c
#ntreprinderile cu cheltuieli fi"e mai mari sunt mai riscante.
2.2.E.2. Riscul financiar
<iscul financiar reflect variabilitatea rentabilitii capitalului propriu sub
incidena structurii financiare a #ntreprinderii. D #ntreprindere care
apeleaz la #mprumuturi va suporta #n mod sistematic i cheltuielile
financiare aferente. stfel, #ndatorarea, prin mrimea i costul ei
antreneaz variabilitatea rezultatelor, deci modific mrimea riscului.
+fectul multiplicator al finanrii prin #mprumut poate fi evideniat prin
descompunerea rentabilitii financiare #n rentabilitate de e"ploatare i
rat global a #ndatorrii, conform relaiei5
propriu %apital
al 9asiv tot
l ctiv tota
afaceri de %ifra
afaceri de %ifra
9rofit net
propriu %apitalul
net 9rofitul
=
&2.-8.'
<ata mar4ei de
acumulare
<otaia activului
total prin %
<ata global
de #ndatorare
adic 5
.-
<entabilitatea financiar Q <entabilitatea de e"ploatare " <ata global de
#ndatorare
6n msura #n care rentabilitatea de e"ploatare a firmei este superioar
costului #ndatorrii care finaneaz parial investiiile, rentabilitatea
capitalurilor proprii crete. 6ndatorarea are deci, un efect benefic asupra
rentabilitii capitalului propriu. $ar relaia prezentat este nerelevant
pentru evidenierea efectului de levier, deoarece nu reflect nici
remunerarea capitalurilor #mprumutate, nici influena fiscalitii. $e aceea
vom recurge la o alt formula de descompunere a rentabilitii financiare.
propriu %apital
al 9asiv tot
i e"ploatri <ezultatul
net <ezultatul
al ctiv tot
i e"ploatri <ezultatul
propriu %apitalul
net <ezultatul
=
0 &2.--.'
<entabilitatea de
e"ploatare
1mpactul #ndatorrii
adic 5
<entabilitatea financiar Q <entabilitatea de e"ploatare " 1mpactul
#ndatorrii
+fectul generat prin #ndatorare antreneaz modificarea nivelului
rentabilitii capitalului propriu, #n sensul creterii sau scderii sale dup
cum rentabilitatea economic este superioar sau inferioar costului
mediu al datoriilor. cest efect va fi mai amplificat prin braul levierului,
cu c!t ponderea #ndatorrii #n sursele de finanare va fi mai ridicat.
+fectul fiscalitii asupra rentabilitii financiare se caracterizeaz prin
aceea c impozitul pe profit atenueaz efectul de levier dac
#ntreprinderea este profitabil. $impotriv, dac #ntreprinderea este
deficitar, fiscalitatea nu influeneaz rentabilitatea financiar, iar
#ndatorarea are o influen negativ asupra rentabilitii capitalurilor
proprii. Se constat astfel c riscul financiar este cu at!t mai mare cu c!t
#ntreprinderea este mai #ndatorat. 6n cazul unor #ntreprinderi #ndatorate
rentabilitatea financiar &a capitalurilor proprii' este dependent de5
.2
rentabilitatea economic <
e
0
diferena dintre rentabilitatea economic i rata dob!nzii &<
e
<
d
'0
pragul de #ndatorare.
1 ' < < & < <
d e e f
+ =
unde
propriu %apital
$atorii
= 1
0
&2.-2.'
Pariabilitatea rentabilitii financiare este deci determinat de
variabilitatea rentabilitii economice &risc economic' i de gradul de
#ndatorare a #ntreprinderii &riscul financiar'. $ac rata dob!nzii este
constant &variaia acestei rate este zero', dispersia rentabilitii financiare
se reduce la dispersia rentabilitii economice i a unei constante egale cu
-31.
2
&<
f
' Q
2
&<
e
U &<
e
<
d
' 1'0
unde
2
&<
d
' Q 8
deci5
2
&<
f
' Q
2
&<
e
&- 1''0
&2.-3.'
2
&<
f
' Q
2
&<
e
'
2
&- U 1'
2
baterea medie ptratic prin care se msoar riscul va avea urmtoarea
e"presie5
3&<
f
' Q &<
e
'&- U 1'0
&2.-:.'
6n raport cu o #ntreprindere ne#ndatorat care are rentabilitatea financiar
egal cu rentabilitatea economic i care #nregistreaz numai riscul
economic &<
e
', riscul financiar fiind nul, o #ntreprindere #ndatorat
#nregistreaz o cretere a riscului rentabilitii capitalurilor proprii pe
msur ce crete gradul de #ndatorare. +fectul de p!rghie financiar
.3
determin o cretere a riscului financiar, a variabilitii rentabilitii
financiare.
%reterea riscului rentabilitii financiare la #ntreprinderile #ndatorate este
motivul pe care acionarii acesteia revendic o rentabilitate mai mare a
capitalurilor lor, acoperitoare pentru remunerarea ce ar putea s o obin
la o #ntreprindere ne#ndatorat, dar i pentru creterea riscului financiar la
care ei s3au e"pus. +fectul de multiplicare al coeficientului de #ndatorare
asupra rentabilitii financiare constituie (efectul de levier%, denumire
care provine de la faptul c #mprumuturile reprezint o p!rghie financiar
care influeneaz nivelul rentabilitii capitalurilor proprii.
<
f
Q <
e
&<
e
d' $S%90
&2.-C.'
unde 5
<
f
rentabilitatea financiar0
<
e
rentabilitatea economic0
d rata medie a dob!nzii0
$ datorii
%9 capital propriu.
<entabilitatea financiar este deci egal cu rentabilitatea economic la
care se adaug efectul de levier e"primat prin relaia5 &<
e
d' $S%9.
+fectul de levier se descompune #n doi factori 5&e)i a!e+a !r. 116@ ?R
e

d= numit levierul e$ploatrii0 $S%p braul levierului.
2.2.E.3. -etode de evaluare a riscului de faliment
6n practica economica se contureaz dou mari grupe de metode de
evaluare a riscului de faliment5 metode contabile care au la baz relaii de
analiz economico3financiar si metode bancare care se bazeaz pe
modele contabile, completate cu ali indicatori derivai din modele
matematice
CH
.
CH
(istor %ostel ;<iscul de faliment #n trile #n tranziie la economia de pia*,
Simpozionul ;(evoia de cretere economic a <om!niei la #nceput de mileniu*,
@niversitatea =imioara, mai 28880
.:
a. -odelele contabile de evaluare a riscului de faliment 9 au la
baz analizele statistico3matematice a diferiilor indicatori specifici
activitii fiecrei firme. %a metode contabile putem aminti metodele5
ltman &cu trei sau cinci variabile', %anon i Kolder etc.
Modelul Alt#a!
@na dintre primele funcii scor a fost elaborat #n S@ de profesorul
+.1. ltman, #n anul -.HB. ltman, prin modelul su )V* a folosit
informaiile obinute #n urma studierii unui larg eantion de companii,
at!t din r!ndul celor care au dat faliment, c!t i a celor care au
supravieuit. +l a descoperit c analiza bazat pe mai multe variabile,
fcut cu a4utorul a cinci indicatori, a permis prevederea a /CE din
falimente cu doi ani #nainte de producerea acestora.
9e de alt parte ali analiti au #ncercat s dezvolte capacitatea de
previziune a modelului original. =affler, Ooh i Oilloungh au creat
modelele )V* de analiz cu capaciti de previziune.
Iodelul )V* al lui ltman se prezint astfel5
V Q -,2<
-
U -,:<
2
U 3,3<
3
U 8,H<
:
U -,8<
C0
&2.-H.'
unde <
-
... <
C
reprezint indicatori economico3financiari, iar
constantele cu care sunt amplificai indicatorii sunt de natur
statistic i e"prim ponderea sau importana variabilelor #n logica
economic a evalurii riscului de faliment.
%ei cinci indicatori economico3financiari luai #n considerare la
calculul scorului V sunt5
3
activ =otal
circulant %apitalul
=
-
< 3 reprezint o msur a fiabilitii
#ntreprinderii i arat ponderea capitalului circulant.
.C
3
activ =otal
it reinvest 9rofitul
=
2
< 3 reprezint o msur a capacitii de
finanare intern a #ntreprinderii.
3
activ =otal
dob!nzii plata i import de #nainte 9rofitul
=
3
< 3 are
semnificaia unei rate de rentabilitate economic sau de eficien a
utilizrii activelor.
3
an' un &peste lung termen pe $atorii
bursier rea %apitaliza
=
:
<
3 e"prim gradul de
#ndatorare a #ntreprinderii prin #mprumuturi pe termen lung.
3
activ =otal
afaceri de %ifra
=
C
< 3 este un indicator de eficien a utilizrii
activelor, care e"prim rotaia activului total prin cifra de afaceri.
$in coninutul informaional al indicatorilor, rezult c nivelurile
lor sunt cu at!t mai bune cu c!t #nregistreaz o valoare absolut
mai mare. )V* este interpretat astfel5
3 c!nd )V* -,B starea de faliment este iminent0
3 c!nd )V* > 3 situaia este bun i bancherul poate avea
#ncredere #n #ntreprinderea respectiv0
3 c!nd -,B < )V* 3 situaia financiar a #ntreprinderii este
dificil, cu performane vizibil diminuate.
Modelul B. Co!a! %i M. Colder
cest model se aplic #ntreprinderilor industriale cu un numr de
-8 p!n la C88 salariai i se bazeaz pe analiza lichiditate
e"igibilitate. Iodelul a fost elaborat #n anul -./B, prin observarea
i analiza unui numr de 2- rate pe un eantion de -.8
.H
#ntreprinderi mici i mi4locii, din care 4umtate au dat faliment #n
perioada -./83-./C. Iodelul are de asemenea cinci variabile5
V Q 8,2:<
-
U 8,22<
2
U 8,-H<
3
U 8,B/<
:
U 8,-8<
C
&2.-/.'
unde5
3
totale $atorii
e"ploatare din brut +"cedentul
=
-
<
3
total ctivul
e permanent %apitaluri
=
2
<
3
total ctivul
stocuri' &fr circulant ctivul
=
3
<
3
afaceri de %ifra
financiare %heltuieli
=
:
<
3
adugat Paloare
personal de %heltuieli
=
C
<
Paloarea scorului este interpretat dup cum urmeaz &tabelul
2...'5
6abelul nr.2."9Naloarea scorului privind riscul de faliment conform
modelului -odelul ,. Conan i -. 4older
>aloarea scorului Situa$ia ntreprinderii Riscul de fali;ent
V X 8,-H 2oarte bun Iai mic de -8E
8,- Y V Y 8,- ,un -8E 38E
8,8: Y V Y 8,- lert 38E 3 HCE
38,8C Y V Y 8,8: lert HCE 3 .8E
V Y 38,8C +ec Iai mare de .8E
./
cestor modele contabile, dei avanta4oase &e". Iodelul ltman' li se pot
aduce urmtoarele reprouri privind evaluarea riscului de faliment5
posibilitatea unor evaluri subiective ale valorilor firmei i utilizarea
creativ a contabilitii &prin aran4area unor conturi situaia firmei
analizate poate fi nereal'.
b. -odele bancare 9 completeaz rezultatele obinute de modelele
contabile, prin folosirea unor informaii suplimentare, ca de e"emplu5
activitatea de management a firmei0 modificarea cursurilor aciunilor de
burs0 gradul de satisfacie al anga4ailor firmei.
$e mare utilitate pot fi modelele bancare pentru analizarea (deteriorrii
activitii% unei firme, recurg!ndu3se la indicatori (semnale de
pericol% ca5 depirea limitelor de creditare fr o e"plicaie
satisfctoare0 mutarea frecvent a conturilor la alte bnci0 nerespectarea
raporturilor #ntre datorii i capitalul propriu0 schimbarea frecvent a
e"perilor contabili0 modificri frecvente #n aparatul de conducere al
firmei0 furnizarea cu #nt!rziere a informaiilor contabile.
Modelul Are!ti
Iodelul bancar elaborat de profesorul rgenti, prescurtat
(-odelul .% este format din trei categorii de componente5
deficiene, factori de risc i simptome de faliment, cotate pe o
sacra de la - la 28, aa cum se poate vedea #n a!e+a !r. 12.
6nsum!nd notele acordate pentru deficiene &din conducerea
firmei, din contabilitatea firmei i #n modul de adaptare la
schimbrile pieei', factorii de risc i simptomele de faliment, se
poate a4unge la un puncta4 ma"im de -88 puncte. 9ragul de
faliment bancar #ncepe cu 2C p. conform modelului bancar,
prescurtat (modelul .%. @n puncta4 de p!n la 2C p arat
#ncrederea #n firm, iar tot ce depete i merge p!n la -88 p
arat creterea pericolului de faliment al acesteia.
Modelul 4'!cii Ce!trale a Fra!"ei
cest model analizeaz riscul de faliment al #ntreprinderilor
franceze, dup un scor cu B variabile. Iodelul a fost elaborat prin
.B
observarea unui numr de 2H rate, pe un eantion de 388
#ntreprinderi industriale cu mai puin de C88 salariai i clasificate
#n normale i deficitare. Slbiciunea lor a fost studiat pe o
perioad de 3 ani, iar #ntreprinderile analizate au prezentat mrimi
medii ale ratelor selecionate dup cum rezult din tabelul #n
a!e+a !r. 1*.
6abelul nr.2.!C. 9 Aituaia #ntreprinderii raportat la riscul de
faliment
Puterea predicti&' a $u!c"iei
Pro(a(ilitatea ca ,!trepri!derea
s' $ie $ali#e!tar'9 2
V Y 3-,B/C
3-,B/C V < 38,B/C
38,B/C V < 38,2C
-88
.C,C zon nefavorabil
/3,B
382C V < 8,-2C :H,. zon de incertitudine
8-,2C V < 8,H2C
8,H2C V < -,2C
V -,2C
33,:
-/,/ zon favorabil
.,C
Semnificaia ratelor calculate notate generic cu &<' i (puterea
discriminat% arat c indicatorul global de apreciere a riscului
&V' are o valoare medie egal cu zero. 6n 4urul acestei valori medii
a scorului e"ist o zon de incertitudine, probabilitatea riscului de
faliment fiind 8,C pentru )V* Q 8. 6n funcie de valoarea lui )V* se
disting urmtoarele zone5
zon nefavorabil V Y 38,2C situaia este riscant,
#ntreprinderea prezint vulnerabilitate0
zon de incertitudine 8,2C V Y 8,-2C neput!ndu3se
formula o concluzie definitoare se recomand s se utilizeze o
alt funcie a falimentului0
..
zon favorabil V X 8,-2C situaia economico3financiar a
#ntreprinderii este normal, iar problema de a fi falimentar
este redus.
Situaia #ntreprinderii #n raport cu valoarea scorului i
probabilitatea riscului de faliment este sintetizat #n tabelul 2.-8.
Modelul 4'!cii Co#erciale Ro#3!e
6n cadrul modelului propus de ,anca %omercial <om!n,
accentul se pune pe performanele economice i financiare ale
agenilor economici. ,aza de calcul pentru determinarea bonitii
unei #ntreprinderi sunt datele raportate de fiecare societate #n
(Aituaia patrimoniului%2 care se #ntocmete trimestrial.
9rincipalii indicatori economici i financiari care redau
performanele unei #ntreprinderi i care sunt stabilite pe baza
datelor din (Aituaia patrimoniului* sunt urmtorii &&e)i a!e+a
!r. 1-6@
3 Lichidarea patrimoniului &Lp'5
3 Solvabilitatea &S'5
3 <entabilitatea financiar &<f'5
3 <otaia activului circulant &<ac'5
3 $ependena de pieele de aprovizionare i de desfacere
&$e'.
3 Aaranii 3 pot fi constituite din5 depozite #n leiSvalut
ga4ate0 ga4uri, ipoteci, bunuri achiziionate din credite0
cesionarea creanelor.
naliza performanelor economico3financiare ale
#ntreprinderii se realizeaz dup criteriile menionate mai
sus, prin acordarea de puncte la fiecare criteriu, astfel5
6abelul nr.2.!!. 9 .naliza riscului de faliment conform
-odelului BCR
Lic:iditate Sol1a"ilitate
Lp Y B8E 3 2p S Y 38E 8p
B- E Y Lp Y -88E 3 -p 3-E Y S Y :8E -p
-88
-8- E Y Lp Y -28E U -p :-E Y S Y C8E 2p
-2- E Y Lp Y -:8E U2p C-E Y S Y H8E 3p
-:- E Y Lp Y -H8E U3p H-E Y S Y /8E :p
Lp X -H-E /- E Y S Y B8E Cp
S X B8E Hp
Renta"ilitate Rota$ia acti1elor
<e Y 8E 8p <ac Y C -p
8 E Y <e Y -8E U 3p C Y <ac Y -8 2p
-8 E Y <e Y 38E U :p <ac X -8 :p
$ependena de piee5
t X C8 E $e X C8 E :p
i X C8 E $e X C8E 3p
t X C8 E $t X C8E 2p
i X C8E $t X C8E -p
Aaranii5
depozite #n lei S valut, ga4ate :p
ga4uri, ipoteci 3p
bunuri achiziionate din credite 2p
cesionarea creanelor -p
naliza performanelor economico3financiare ale unei
#ntreprinderi conduce la #ncadrarea firmei, pe baza grilei ,%<, #n
una din categoriile5
peste 28 p0
, #ntre -H328 p0
% #ntre -- -C p0
$ #ntre H -8 p.
-8-
2irmele care acumuleaz peste -Hp & i ,' prezint o situaie
economico3financiar buna. 2irmele care acumuleaz #ntre -- -C
p prezint un grad ridicat de risc, iar cele care acumuleaz p!n la
-8p &$ i +' nu prezint suficiente garanii pentru acordarea unui
credit.
2.2.>. Riscul i!&estitio!al
9roiectele de investiie pot fi analizate din anumite puncte de vedere5
tehnic, economico3financiar, ecologic, social etc. Luarea deciziei de (a
investi% pentru dezvoltare sau pentru un obiectiv nou, nu poate face
abstracie #ns de riscul pe care #l implic proiectul respectiv. +valuarea
proiectului nu poate fi considerat ca fiind #ncheiat, dac nu cuprinde
calcule i aprecieri referitoare la gradul de risc al investiiei.
6n domeniul investiiilor, la nivelul firmei, nu e"ist de regul informaii
dintr3o perioad precedent, care au #n vedere evaluarea proiectelor i
care s ne arate cu precizie probabilitatea evoluiei ei #n viitor &cum se
#nt!mpl la o serie de fenomene macroeconomice i sociale care pot fi
caracterizate prin serii de date statistice obiective'. ceasta pentru c
fiecare decizie de investiie este unic i nu face parte dintr3un grup
numeros de cazuri similare. 9utem spune c nu avem posibilitatea de a
determina #n mod obiectiv &pe baza prelucrrii unor serii de date
statistice' probabilitatea de realizare a parametrilor investiiei i, #n final,
a rentabilitii ateptate. celai risc e"ist i se manifest #ns i la nivel
macroeconomic i social, dac proiectul are un caracter unic, de noutate
absolut, fr baz de comparaie cu realizri precedente
C/
.
6n ceea ce privete incertitudinea i riscul unui proiect de investiii, din
punct de vedere economic se pot analiza mai multe aspecte. Sunt unele
caracteristici &laturi' ale proiectului, care pot fi stabilite de #nsui
investitorul respectiv, fr prea mare dificultate &este vorba de structura
tehnic i tehnologic, capacitatea de producie'. lte laturi ale
C/
Levi, Iaurice5 ;:nternational Finance. Financial -ana)ement and t5e :nternational
/conom'%2 IcAraF Kill ,oo> %ompan?, (eF Gor>, -.B30
-82
proiectului pot fi #ns totalmente incerte, #n sensul c sunt posibile mai
multe stri &rezultate' crora nu li se pot asocia probabiliti nici
subiective, nici obiective
CB
.
2.2.0.!. -odele de analiz a riscului investiional
%onform opiniei lui D. Shaughness? Jilson, la #nceput (c;nd nu
controlam cu certitudine construcia noastr2 noi suntem fie #ntr9un
conte$t de risc2 fie #ntr9un conte$t de incertitudine%. 9entru a delimita
aceste dou noiuni $ecler>, +?mer? i %rener au menionat c #n condiii
de risc se fac ipoteze pentru o strategie dat i putem determina fie
rezultate posibile bine definite, fie probabiliti asociate pentru fiecare
eveniment. 9entru a defini riscul unui proiect D. Shaughness? Jilson,
citeaz definiia dat de D.%.$.+. i anume aceea c (riscul este
constituit din posibilitatea ca un fapt cu consecine nedorite s se
produc%. utorul sus3menionat propune dou modele ale riscului5 unul
de gestiune a riscului i unul de analiz a riscului
a. Jn modelul de )estiune a riscului sunt evideniate principalele
etape de gestiune a acestuia i anume &figura nr.2.C.'5
CB
Ic%arth?, Iichelle5 ;.spects pratiLue de lFaffetion des fonds propos au$ risLues%2
,anRue nr. C3/, mai -..30
-83
I
d
e
!
t
i
$
i
c
a
r
e
I
d
e
!
t
i
$
i
c
a
r
e
F
o
r
#
u
l
a
r
e

%
i

e
&
a
l
u
a
r
e
F
o
r
#
u
l
a
r
e

%
i

e
&
a
l
u
a
r
e
F
i
a
(
i
l
i
t
a
t
e

%
i

$
o
r
#
u
l
'
r
i

$
i
!
a
l
e
F
i
a
(
i
l
i
t
a
t
e

%
i

$
o
r
#
u
l
'
r
i

$
i
!
a
l
e
P
l
a
!
i
$
i
c
a
r
e

P
l
a
!
i
$
i
c
a
r
e

P
r
o
t
e
c
"
i
e

P
r
o
t
e
c
"
i
e

S
e
#
!
a
l

d
e

r
i
s
c

S
e
#
!
a
l

d
e

r
i
s
c

<
e
r
i
$
i
c
a
r
e

<
e
r
i
$
i
c
a
r
e

E
&
a
l
u
a
r
e

c
o
!
s
e
c
i
!
"
e

E
&
a
l
u
a
r
e

c
o
!
s
e
c
i
!
"
e

S
t
a
(
i
l
i
r
e
a

r
'
s
p
u
!
d
e
r
i
i
S
t
a
(
i
l
i
r
e
a

r
'
s
p
u
!
d
e
r
i
i
M
'
s
u
r
i

M
'
s
u
r
i

Pla!i$icarea riscului
Pla!i$icarea riscului
Co!trolul riscului
Co!trolul riscului
Ora!i)area riscului
Ora!i)area riscului
Fi)ura nr.2.K.9-odel de )estiune a riscului
pla!i$icarea riscului care cuprinde la r!ndul ei mai multe sub3etape
de analiz5 identificarea riscurilor ce se pot manifesta #ntr3o situaie
economic dat0 formularea i evaluarea preliminar a situaiei
analizate0 fiabilitatea i formularea final0 planificarea.
ora!i)area riscului este acea etap de gestiune care cuprinde5
planificarea0 protecia0 semnalul de risc0 verificarea.
co!trolul riscului este etapa care cuprinde5 verificarea0 evaluarea
consecinelor0 stabilirea rspunderilor0 stabilirea msurilor ce
trebuiesc adoptate.
b. Jn modelul de analiz a riscului financiar al unui proiect de
investiii sunt evideniate o serie de etape prezentate sintetic #n figura
nr.2.H.
-8:
A!ali)a riscului
A!ali)a riscului
+valuarea riscului unui
proiect din punctul de vedere
al unui deintor de
portofoliu perfect diversificat
+valuarea riscului unui
proiect din punctul de vedere
al unui deintor de
portofoliu perfect diversificat
+voluia riscului de proiect
strict individual
+voluia riscului de proiect
strict individual
+valuarea riscului de proiect
lu!nd #n considerare
portofoliul #ntreprinderii
+valuarea riscului de proiect
lu!nd #n considerare
portofoliul #ntreprinderii
%ovarianta #ntre
proiecte i efecte
de diversificare
%ovarianta #ntre
proiecte i efecte
de diversificare
Ietode
apro"imative de
eliminare a riscului
Ietode
apro"imative de
eliminare a riscului
Ietode pentru
msurarea
riscului
Ietode pentru
msurarea
riscului
Ietode pentru
identificarea
surselor riscului
Ietode pentru
identificarea
surselor riscului
plicarea unor
metode de
echilibru de
active financiare
plicarea unor
metode de
echilibru de
active financiare
<iscul de
portofoliu
<iscul de
portofoliu
<educerea
proiectului
&duratei'
<educerea
proiectului
&duratei'
9roiect
pentru o
perioad
9roiect
pentru o
perioad
9roiect #n
mai multe
perioade
9roiect #n
mai multe
perioade
naliza de
sensibilitate
naliza de
sensibilitate
4ustarea
flu"ului
normelor
4ustarea
flu"ului
normelor
4ustarea ratei
actualizate
4ustarea ratei
actualizate
Sperana
matematic
Sperana
matematic
Pariaia
costului tip
Pariaia
costului tip
%oeficient
de variaie
%oeficient
de variaie
rbore de
decizie
rbore de
decizie
2ormule
statistice
2ormule
statistice
Simulare
Simulare
Ietoda
scenariilor
Ietoda
scenariilor
Fi)ura nr.2.M.9-odel de analiz a riscului
+tapele nu sunt strict determinate i conin i activiti specifice.
1mportant #ntr3un model de gestiune a riscului este identificarea c!t mai
e"act a factorilor de risc, evaluarea lor, cuantificarea consecinelor,
stabilirea rspunderilor i aplicarea unor msuri pentru eliminarea
cauzelor generatoare de risc.
2.2.0.2. -etode de evaluare a riscului #n proiectele de
investiii
naliza riscurilor generate de investiii se poate spri4ini pe numeroase
metode de evaluare a riscului, printre care cele mai cunoscute sunt5
metoda speranei matematice, metodele statistice, analiza de sensitivitate,
analiza ratei rentabilitii ateptate, metoda arborelui de decizie.
a. Aperana matematic a c;ti)urilor
naliza riscurilor pentru proiectele de investiii se poate realiza cu
a4utorul teoriei probabilitilor. D metod consacrat pentru evaluarea
riscului generat de transpunerea #n practic a unui proiect de investiii este
metoda speranei matematice a c!tigului, care are la baz urmtoarea
formul5
-8C
=
"t "t t
9 P + 0
&2.-B.'
unde5
+
t
sperana matematic a flu"ului financiar0
P
"t
flu"ul de numerar asociat cu cel de3al Z3lea
coeficient de probabilitate #n timp0
9
"t
probabilitatea sumei din flu"ul financiar.
9e baza acestei relaii se poate stabili care proiect este cel mai bun, #n
situaia #n care e"ist mai multe soluii pentru un obiectiv de investiii. Se
va alege #ntotdeauna acel proiect care prezint o speran de c!tig mai
mare.
D dezvoltare a analizei riscului generat de un proiect de investiii se poate
face i pe baza dispersiei flu"urilor financiare, #n 4urul speranei
matematice. D dispersie mai mare va genera o probabilitate mai mare a
pierderii, deci un risc mai ridicat. 9entru a msura dispersia flu"urilor
financiare fa de media acestora, se utilizeaz ecartul tip dispersie a crui
formul de calcul este dat de urmtoarele relaii matematice5
( ) =
=
n
- "
"t
2
t "t t
9 + P
&2.-.'
( )
=
=
n
- "
"t
2
t "t
2
t
9 + P
unde +
t
, 9
"t
i P
"t
au acelai semnificaii ca #n formula precedent.
b. .naliza de sensitivitate 9 pentru un proiect de investiie
stabilete c!t este de )sensibil* un proiect de investiie la unele modificri
ce apar #n cursul funcionrii sale viitoare. $intre elementele care se
modific, specialitii iau #n calcul #ndeosebi variaia preurilor pe piaa
materiilor prime, creterea salariilor i uzura moral a utila4elor. naliza
-8H
de sesitivitate implic #ndeosebi probleme referitoare at!t la uzura moral
a utila4elor, c!t i unele probleme referitoare la riscul i incertitudinea
mediului economic #n care se realizeaz i ulterior se dezvolt un
obiectiv de investiii
C.
.
@nii specialiti apreciaz c5 (o investiie pe termen lun) #nseamn o
c5eltuial si)ur de fonduri financiare i mi@loace materiale2 pentru un
viitor ce conine elemente de incertitudine%. stfel, se consider c pe
parcursul desfurrii procesului de producie apar o serie de cauze care
influeneaz rezultatele economico3financiare ale unei societi cum ar fi5
depirea volumului de cheltuieli aferente investiiei prevzut #n
momentul iniial0
creterea preurilor la materiile prime, materiale etc.0
epuizarea unor surse de aprovizionare cu materii prime0
prelungirea duratei de realizare a obiectivului0
depirea perioadei de atingere a parametrilor proiectai.
9entru un proiect de investiii, rata intern de rentabilitate &<.1.<.'
e"prim rata de discontare, care egalizeaz valorile actualizate ale
produciei cu costurile &de producie i de investiie' pe #ntreaga durat de
funcionare a obiectivului. $eterminarea ratei interne de rentabilitate se
poate realiza fie pe cale analitic, fie pe cale grafic &figurile nr.2./. i
2.B.'. %alculul <.1.<. pe baza analitic se realizeaz cu a4utorul
urmtorului algoritm5
- ,% %$+0
- , Q P
-
0
- $+ Q P
2
0
C.
Drgler, Gair +.5 ;.nal'tical -et5ods in >oan /valuation%2 Le"ington ,oo>s,
Le"ington, Iassachusetts0
-8/
- ,% Q <1< a
min
0
<1< a
a <1<
P
P
ma"
min
2
-
=
- %+ Q a
ma"
<1<0
- P
-
&a
ma"
<1<' Q P
2
&<1< a
min
'0
&2.28'
- min 2 2 - ma" -
a P <1< P <1< P a P =
0
- min 2 ma" - 2 -
a P a P ' P P & <1< + = +
0
-
2 -
min 2 ma" -
P P
a P a P
<1<
+
+
=
0
-
2 -
min - min - min 2 ma" -
P P
a P a P a P a P
<1<
+
+ +
=
0
-
2 -
min ma" - 2 - min
P P
' a a & P ' P P & a
<1<
+
+ +
=
0
Fi)ura nr.2.E.9/voluia valorii actualizate a produciei i a costurilor
-8B
<1<
Penituri
%osturi de
producie
Penituri
i costuri
de
producie
la diferite rate de actualizare
Se fac urmtoarele precizri cu privire la alegerea ratelor de discontare5
a
min
i a
ma"
se aleg #n aa fel #nc!t pentru a
min
s se obin un venit net
actualizat P.(.. pozitiv, iar pentru a
ma"
un venit net actualizat
P.(.. negativ0
diferena dintre ratele de discontare alese &a
min
i a
ma"
' s nu fie mai
mare de CE, deoarece #n intervalul G s3a presupus c venitul net
actualizat P.(.. are o evoluie liniar0 #n realitate evoluia cea mai
probabil a venitului net realizat #n funcie de rata de actualizare este
o parabol, din aceast cauz valoarea ratei interne de rentabilitate se
recomand a se rotun4i #ntotdeauna #n minus0
a
min
i a
ma"
se pot stabili prin #ncercri, dup ce s3a stabilit o rat
intern de rentabilitate apro"imativ determinat prin raportarea
profitului mediu actual la mrimea investiiei.
-8.
<ata de
actualizare
Penitul
net
actualizat
P
-
8 a
min
? $
,
" %
?3" +
Fi)ura nr.2.0. 9 -etoda )rafic de determinare a ratei interne de rentabilitate
6n e"emplul de mai sus s3au folosit urmtoarele notaii5
P
-
venitul net actualizat &P.(..' pozitiv, care corespunde unei rate
minime de discontare &a
min
'0
P
-
venitul net actualizat &P.(..' negativ, care corespunde unei rate
ma"ime de discontare &a
ma"
'.
6ntr3o alt formulare, rata intern de rentabilitate este rata de actualizare la
care venitul net actualizat P.(.. este egal cu zero, unde venitul net
actualizat se determin prin una din relaiile.
+
+ =
+
+ +
+
+
+
+ =
i
i
i
8
n
n
2
2 -
8
' r - &
2
2
' r - &
2
...
' r - &
2
r -
2
2 P(
cazul #n care r este constant.
&2.2-'
+ =
+ +
+ +
+ +
+
+
+ =
i
i
8
n 2 -
8
n
2
2
' r - '...& r - &
2
...
' r - '& r - &
2
' r - &
2
2 P(
cazul #n care r este variabil.
#n care5
2
8
3 costul iniial al investiiei
2
i
flu"ul de venituri viitoare
<ata intern de rentabilitate arat bonitatea unei investiii. +a e"prim
capacitatea unei investiii de a realiza profit pe #ntreaga perioad de
funcionare a unui obiectiv, relev!nd profitul net ce se obine de la un leu
de efort total &cu investiia i cu producia'.
cest indicator are dou forme de e"primare i anume5 rata de
rentabilitate economic &<.1.<.+.' #n cazul analizei economice i rata
intern de rentabilitate financiar &<.1.<.2.' #n cazul analizei rentabilitii
financiare.
--8
naliza economic consider c veniturile sunt formate din valoarea
produciei de baz i au"iliare, valoarea v!nzrilor de materii prime i
capital fi" etc, iar #n costurile cu producia se cuprind cheltuielile cu
investiiile #n care sunt incluse at!t cheltuielile propriu3zise pentru
realizarea obiectivului economic, c!t i cheltuielile cu capitalul circulant
necesar pentru efectuarea probelor, cheltuielile necesare pentru pregtirea
salariailor, pentru asigurarea pazei obiectivului de investiie etc. 6n
concluzie, cheltuielile de producie cuprind aa3numitele cheltuieli pentru
realizarea propriu3zis a produciei, mai puin cheltuielile cu amortizarea
capitalului fi".
naliza financiar presupune includerea #n venituri a creditelor anga4ate,
deoarece ele constituie surse atrase i mresc fondurile unui agent
economic. 9entru efectuarea analizei financiare, #n costuri se mai includ
pe l!ng cheltuielile cu investiia i cu producia o serie de impozite i
ta"e, precum i sumele necesare pentru rambursarea creditelor anga4ate i
a dob!nzilor aferente.
Sensibilitatea proiectelor de investiii la modificrile de costuri i condiii
de e"ploatare viitoare se pot determina at!t pe baza ratei interne de
rentabilitate economic &<.1.<.+.', c!t i pe baza ratei interne de
rentabilitate financiar &<.1.<.2.'. Se apreciaz c analiza de sensitivitate
se poate face #ndeosebi prin (recalcularea ratei interne de rentabilitate
financiar2 deoarece aici se resimt influenele ce pot aprea asupra
rezultatului economic%. (ivelul ratei interne de rentabilitate financiar
&<.1.<.2.' arat c proiectul de investiii analizat este foarte sensibil la
modificarea costurilor de producie.
c. .naliza ratei rentabilitii ateptate 9 se bazeaz pe mrimile
aleatorii &incerte' ale cheltuielilor i #ncasrilor, adic cele prevzute sunt
corectate cu anumite probabiliti. 9rocedeul de calcul este cel al
rentabilitii interne. 6n esen, rata rentabilitii ateptate este rata de
---
actualizare, pentru care sperana beneficiului actualizat este egal cu
zero
H8
. 9entru e"emplificare, vom folosi urmtoarele notaii5
% cheltuieli #n anul 80
< #ncasrile rezultate din v!nzri #n anul -0
r rata rentabilitii
i rata de actualizare0
r7 rata rentabilitii ateptate.
,eneficiul &actualizat cu rata i' va fi5
8
i -
<
% =
+
+ 0
&2.22'
&#n care cheltuielile i #ncasrile sunt variabile aleatoare'.
<ata rentabilitii &variabil aleatoare' r se obine din relaia de
mai sus
H-
5
- 3
%
<
r unde =
+
=
i -
<
%
&2.23'
Sperana matematic a beneficiului la rata i5
i -
' < & +
' % & +
+
+ 0
&2.2:'
din care se deduce rata rentabilitii ateptate, r7.
8
' [ r - &
' < & +
' % & + =
+
+
&2.2C'
H8
Nohn IcIanus5 165e 65eor' of t5e :nternational Firm%, A. 9aRuet &ed.', =he
Iultinational 2irm and the (ation States, =oronto, %ollier Iac Iillan, -./20
H-
Jilliam 2. Sharpe, ;:nvestments*, =hird +dition, (eF Gor>, 9rentice Kall, +agleFood
%liffs, -.BC0
--2
<ata rentabilitii ateptate nu este identic cu sperana matematic a ratei
de rentabilitate.
d. -etoda arborelui de decizie 9 deciziile #n condiii de risc se
caracterizeaz prin mai multe stri ale naturii, cunosc!ndu3se
probabilitatea de manifestare a lor i prin implicarea unor variabile mai
puin controlabile i insuficient cunoscute. 6n condiiile unei situaii
decizionale comple"e #n care momentele de decizie alterneaz cu
momentele aleatoare, decidentul poate realiza ca instrument practic de
raionalizare a deciziilor #n condiii de risc arborele de decizie &arborele
decizional'.
Ietoda arborelui de decizie se utilizeaz pentru alegerea celei mai bune
variante dintr3o palet larg de proiecte de investiii, care nu se
condiioneaz reciproc. 9entru e"emplificarea acestei metode lum #n
considerare cazul unui proiect despre care tim5
#n mod sigur5 costul proiectului, durata de funcionare a investiiei i
coeficientul de actualizare0
cu anumite probabiliti5 beneficiile anuale i valoarea rezidual.
2ie ,
>
o variabil aleatoare de tip discret i continuu i care reflect
profiturile &beneficiile' brute din anul > &cash floF'.
6n cazul discret ,
>
are forma5
=
' b & p
b
' b & p
b
' b & p
b
,
n>
>
n>
>
2
>
2
>
-
>
-
>
>
0
&2.2H'
unde5 =
=
n>
- s>
i - ' b & p 8 ' b & p
n>
>
n>
>
6n cazul continuu, ,
>
are formula5
( ) ' b & p ,
>
b>
>
= unde b
>

>
, p&b
>
' Q -
--3
i
&2.2/'
>
>
> >
- db ' b & p
$ac investiia dureaz n ani, vom avea n variabile aleatoare de tipul celei
prezentate mai sus i o variabil aleatoare care reprezint valoarea
rezidual P
n
. Se poate vorbi de un numr de variabile de desfurare a
unui proiect de investiii 5a se &edea a!e+a !r. 1/69 av!nd 5
=
+
=
- n
- >
m> ' &
0
&2.2B.'
2.2.0.3. Riscul investiiilor #n strintate
desea investiiile sunt incerte, deoarece se fundamenteaz pe
previziunile privind veniturile viitoare, care pot fi greite. %u at!t mai
mult sporete incertitudinea investiiilor #n strintate, unde aceasta este
legat i de modificrile ratelor de schimb valutar. stfel, deplasrile
interne de capital depind nu doar de diferenele dintre ratele dob!nzilor, ci
i de ateptrile investitorilor privind modificarea ratelor de schimb i,
deci de atitudinea fa de risc a acestor investitori
H2
.
6n cazul relaiilor economice internaionale deciziile de investiie se iau
adesea lu!nd #n considerare condiiile pe care le poate oferi cadrul
economic internaional, comparativ cu cadrul economic naional. 6n cazul
unei astfel de investiii se analizeaz rata dob!nzii interne, r, #n raport cu
cea din strintate &r\'. 6n plus, prima se calculeaz la valoarea investiiei
e"primat #n uniti monetare naionale, iar cea de3a doua reflect
valoarea e"primat #ntr3o moned strin. <aportul dintre cele dou
valute &cursul valutar' este , mrime care arat numrul de uniti
H2
Aa? 9fefermann5 ;65e *'namics of Hlobal *evelopment and Forei)n :nvestments
Policies in /astern /urope*, Iilocer, =he +uropean %enter for 9eace and $evelopment,
-..-0
--:
monetare naionale ce corespund uneia strine. 6n aceast situaie, o
unitate monetar investit #n ar ar aduce dup un an 5 -Ur uniti, iar
investiia #n strintate ar fi de ateptat sa aduc5 \' r - &
-
+
uniti
monetare strine. 9entru a compara care din cele dou variante de
investiie este mai avanta4oas, este necesar e"primarea rezultatelor #ntr3
o singur moned &de preferat cea naional'
H3
.
9entru aceasta este necesar s se opereze cu aa3numitul curs valutar
viitor &7', valabil la sf!ritul intervalului de timp prognozat, curs pe care
nu #l cunoatem #n prezent, ci #l anticipm. 6n aceste condiii putem
calcula o diferen u #ntre cele dou sume.
( ) ( ) r - [ \ r -
-
u + +
=
&2.2.'
$ac investitorul ar fi indiferent fa de cursul valutar, el poate opta5
fie pentru o investiie #n strintate, dac uXc0
fie pentru o investiie #n propria ar, daca uYc.
unde u poate fi e"primat i prin relaia5
u Q &r\ U ' r, unde

=
[
r , iar r\ este o mrime
negli4abil. &2.38'
1ndicatorul u este cunoscut i sub denumirea de diferen descoperit a
dob!nzii &open interest differential' se corel!ndu3se pozitiv cu cererea de
h!rtii de valoare strin &vezi ane"a nr. -H'.
H3
Jeston N.2. i %opeland =.+.5 1-ana)erial Finance%, London, %assel +ducational
Ltd, -.B.0
--C
1nvestitorul speculator acioneaza difereniat, funcie de particularitile
de comportament ale fiecruia. $e regul, acetia caut s3i limiteze
e"punerea fa de riscul de pierdere, dar #n mod difereniat de la un
individ la altul. @nii sunt indifereni fa de risc &neutri' i se comport ca
i c!nd h!rtiile de valoare interne i cele strine ar fi perfect
substituibile
H:
.
$ac muli investitori ar fi neutri la risc, diferena de dob!nd descoperit
nu ar dura prea mult timp. 6n e"emplul din ane"a -H de mai sus,
investitorii s3ar orienta cu investiii spre Iarea ,ritanie i ar influena
creterea valorii acestor bonuri, iar pe a celor din S@ ar influena3o #n
sens opus, adic ar crete rata dob!nzii #n Iarea ,ritanie i ar scdea #n
S@. =otodat, moneda &lira sterlina' s3ar aprecia ca urmare a creterii
cererii de lire. 6n acelai timp, ar scdea valoarea lui , p!n ce rata de
schimb ateptat 7 ar deveni egal cu cea actual &'. Iicarea ar
continua p!n ce diferena descresctoare a dob!nzii u ar fi nul, adic
Q r 3 r\.
<elaia de mai sus este denumit (paritatea descoperit a dob;nzii%.
9otrivit acesteia, modificarea ateptat a ratei de schimb valutar este
identic cu diferena dintre ratele dob!nzilor din cele dou ri.
$ac investitorii sunt neutri fa de risc, banca central nu poate controla
rata dob!nzii interne fr s influeneze corespunztor ateptrile
privitoare la rata schimbului. $ac investitorii au aversiune fa de risc,
diferena descoperit a dob!nzii &u' poate persista la infinit. $eplasarea
lor de la investiiile interne ctre cele e"terne va fi limitat doar de riscul
ratei de schimb i de gradul de aversiune fa de acesta. <aionamentul
poate fi ilustrat grafic prin figura nr.2...
H:
$ic>son $.+.(.5 ;:mprove 8our Business*, Kandbooc>, Aenerav, +d. 1nternational
Labour Dffice, +diia a 1113a, -..-0
--H
8 S S7 S77
Aradul de risc
1
W
1
W7
U
@7
U
17
U
27
U
P7
U
P
U
Fi)ura nr.2.". 9 *eplasarea investiiilor de la intern la e$tern c;nd
investitorii au aversiune fa de risc
$ac portofoliul ar fi constituit din bonuri naionale, venitul ateptat ar fi5
b
i
Q - U r, reprezentat grafic de segmentul D$.
$ac #ntreg portofoliul ar conine bonuri strine, venitul ateptat ar fi5
' - \'& r - &
[
\' r - & b
s
+ + =
+ =
&2.3-'
$in diagram rezult 5 $2 Q D2 D$ Q b
s
b
i
Q u.
$ac portofoliul conine bonuri strine #n proporie de &n', venitul ateptat
&b' va fi o combinaie liniar a celor dou.
b Q n b
s
U &-3n' b
i
Q b
i
U nu
&2.32'
unde5 b este reprezentat de segmentul DP Q D$ U n 2$.
9e a"a absciselor se reprezint gradul de risc al portofoliului, din punctul
de vedere al unui investitor a crui investiie se e"prim #n moned
--/
intern. ceasta se e"prim prin dispersia ateptrilor investiiilor
msurat prin abaterea standard a venitului la portofoliu. $ac #ntregul
portofoliul este constituit din bonuri interne, nu e"ist risc i abaterea
standard &' este nul, iar dac este constituit numai din bonuri strine,
e"punerea este ma"im, fiind e"primat de segmentul DS7. $ac
portofoliul conine bonuri naionale i strine, segmentul $1 arat
perechile venit risc c!nd sunt date r, r\ i , iar proporia n a bonurilor
strine #n ansamblul portofoliului variaz #n intervalul 8 3 -.
@ reprezint cea mai #nalt curb de indiferen pentru deintorul
portofoliului ce poate fi atins #n punctul W. $ac, la aceeai abatere
standard e"primat prin DS77, s3ar #nregistra o diferen descresctoare a
dob!nzii mai mare, e"primat de segmentul $27, perechile venit risc s3
ar afla #n aceast situaie pe segmentul $17 care ar putea atinge o curb de
indiferen mai #nalt @7 #n punctul W7. <ezult c pot fi atinse curbe mai
#nalte de indiferen &bunstare' pentru investitor pe msur ce crete
diferena descoperit a dob!nzii i scade gradul de risc pentru acesta.
teptrile privind viitoarele rate de schimb influeneaz puternic rata de
schimb curent. 2luctuaiile pe termen scurt ale actualelor rate de schimb
se datoreaz prevederii ateptrilor investitorilor #n urma obinerii
informaiilor privind chiar ratele de schimb. +fectele modificrii
ateptrilor depind #n mare msur de atitudinea fa de risc a
participanilor la investiiile internaionale
HC
.
6ntruc!t ateptrile influeneaz micarea de capital acestea au
repercursiuni i asupra ratelor de schimb &fle"ibile'. $ac investitorii
consider c ali participani la piaa devizelor #i vor spori cererea pentru
valuta strin, diferena descoperit a dob!nzii va favoriza investiiile #n
strintate i investitorii vor achiziiona mai mult valut strin. ceasta
se va aprecia imediat, atunci c!nd se ateapt ca ea s se aprecieze #n
viitor. $ac ateptrile sunt confirmate de evenimentele pieei,
speculatorii obin profituri i activitatea lor are un efect stabilizator asupra
HC
Oovacs ndre5 ;>es strate)ies de la nouvelle Bourse%2 Les +ditions d7organisation,
9aris, -..80
--B
cursului valutar. $ac ateptrile sunt infirmate, speculatorii ies #n
pierdere, iar activitatea lor destabilizeaz piaa devizelor. 9iaa la termen
este utilizat astfel de comerciani i investitori pentru a se asigura fa de
riscul cursului de schimb.
2.2.?. Riscul de i!o&a"ie %i riscul te.!oloic
<iscurile care apar #n activitatea de cercetare3dezvoltare sunt acele
riscuri din sfera produciei care apar ca urmare a ne#ndeplinirii inovaiilor
i modernizrilor scontate #n domeniul produciei pentru e"port, viz!nd
aspecte cum sunt fiabilitatea, estetica produselor sau tehnologiile de
fabricaie.
HH
ceste riscuri se refer uneori doar la aspectul financiar
cheltuielile de inovare depesc cheltuielile scontate prin studii de
fezabilitate. duc!nd uneori la pierderi.
@n risc important pentru importatorii din rile #n curs de dezvoltare sau
cu legislaii incomplete sau foarte fle"ibile #n domeniul securitii muncii
#l constituie riscul de a fi folosii drept )cobai*
H/
e"portatorii
e"port!ndu3i produsele sau tehnologiile insuficient testate, pe aceste
piee.
6n urma transferului de tehnologie pe baze comerciale, prin inovaii
brevetate sau prin >noFhoF e"ist riscul ca importatorii s nu realizeze
produsele la parametrii proiectai la nivelul produselor din ara
e"portatoare sau la unul apropiat de acesta
HB
. cest risc, care #l privete pe
importator #n special, #l poate afecta i pe e"portator #n condiiile #n care
plata se face #n produse realizate cu tehnologia v!ndut sau prin cote
procentuale din comercializarea produselor realizate sub licen
H.
.
HH
Stere 9opescu 1Risc i eficien #n activitatea de cercetare9dezvoltare%2 <evista
;2inane, %redit, %ontabilitate* nr.B, -..H0
H/
%ostea Iunteanu. %lin P!lsan. ):nvestiii internaionale*. +ditura Dscar 9rint.
,ucureti. -..C0
HB
le"andru 9uiu, )Conducerea i te5nici de comer e$terior*, +ditura $idactic i
9edagogic, ,ucureti, -./H0
H.
(istor %ostel ;<iscul #n activitatea de cercetare tiinific*, Simpozionul ;=he ris> in
contemporar? econom?*, @niversitatea $unrea de Nos Aalai, mai -../0
--.
Drganizarea i desfurarea eficient a activitii de certare dezvoltare a
devenit un factor esenial #n ceea ce privete succesul unei #ntreprinderi pe
piaa internaional. (ecesitatea acestei activiti este pus #n eviden de
comple"itatea activitilor economice dezvoltate de #ntreprindere, aflate
sub influena puternic a con4uncturii pieei internaionale i a
imperativelor legate de implementarea #ntr3un ritm accelerat a progresului
tehnic #n activitatea socio3economic.
Spre deosebire de procesul de producie, distribuie, analiz economic,
care caut s transforme cunotinele #ntr3o utilizare concret i
profitabil, activitatea de cercetare3dezvoltare constituie un instrument de
investigare pentru dob!ndirea de noi cunotine care conduc la numeroase
proiecte i studii de dezvoltare a societii.
-28
<iscuri #n
activitatea de
cercetare i
inovare
<iscul
tiinific
<iscul
economic
<iscul tehnic
<iscul de
producie
<iscul de
brevetare
=ema nu se preteaz la o
rezolvare tiinific
Soluia reclam cheltuieli mai
mari fa de cele preconizate
+fectul economic este mai mic
fa de cel estimat
=ema cercetat nu permite
soluionarea tehnic sau include
nesigurana #n e"ploatare
par avarii deosebite. <ezultate
neverificate. nefinisri
Soluia a fost bun, dar a fost
brevetat mai repede de alte firme
Fi)ura nr. 2.!C Formele riscului #n activitatea de cercetare dezvoltare
$in cele prezentate anterior, rezult c #n activitatea de cercetare3
dezvoltare e"ist anumite riscuri care trebuiesc luate #n calcul. =oate
formele de risc legate de activitatea de cercetare3dezvoltare sunt
prezentate #n figura urmtoare nr. 2.-8.
9entru a reduce riscurile trebuie acionat pentru scurtarea ciclului de
cercetare producie &%cp'5
%cp Q $ U $+ U $9 U $% U $
-
unde5
$ timp de cercetare aplicativ0
$+ timp necesar realizrii unor construcii0
$9 timp pentru proiectarea unor linii tehnologice i
pentru pregtirea personalului0
$% timp necesar pentru construirea unui obiectiv
industrial0
-2-
$
-
timpul pentru asimilarea #n producie a efectelor
oferite de cercetare.
<educerea duratei ciclului de cercetare producie este necesar i
datorit faptului c riscurile menionate sunt determinate #n principal de
urmtoarele elemente5
e"istena unui decala4 #ntre nivelul prezent i cel proiectat al
dezvoltrii #n domeniul respectiv0
e"istena unui decala4 determinat de modificrile de preuri0
condiiile de producie, de difuzare a rezultatelor cercetrii i nivelul
de pregtire profesional a partenerilor care particip la cercetarea
respectiv.
Luarea #n considerare a riscurilor #nseamn de fapt creterea cheltuielilor
cu o cot care e"prim probabilitatea riscului.
Irimea riscului #n activitatea de cercetare3dezvoltare &<' se poate stabili
cu urmtoarea relaie5
< Q 1 &- p' sau < Q + &-3R'
&2.33'
unde
p probabilitatea de succes0
R probabilitatea de eec0
1 mi4loace financiare, materiale supuse pierderii0
+ efecte supuse pierderii.
p U R Q -
6n principiu, riscul trebuie s fie proporional cu diferena dintre unitate i
probabilitatea de succes. 9robabilitatea succesului tehnic &<t' se poate
evalua5
-22
=
p
p
pt
pt
+
+
- <t &2.3:'
unde5
+
pt
efectele economice scontate a se obine pe perioada de recuperare
normat, la proiectele euate tehnic0
+
p
efectele economice scontate pentru un eantion de proiecte luat ca
baz de cercetare.
6n formula de mai sus, probabilitatea <t este legat i de cheltuielile de
cercetare3dezvoltare. stfel, prin adoptarea unui <t c!t mai mic se va
proceda tot mai mult firma de consecinele nerealizrii efectelor asociate
proiectelor nereuite din punct de vedere tehnic. 6n acelai timp, firma va
plti tot mai mult cercetri i proiecte care vor fi respinse. 9rin urmare,
variaia lui <t este asociat cu dou consecine care evolueaz #n sensuri
contrare. 9robabilitatea succesului comercial <c are de asemenea un rol
important #n determinarea probabilitii riscului. 1ntroducerea
probabilitii succesului comercial <c #n formulele eficienei, va asigura,
#n mare msur, eliminarea riscului pentru ansamblul proiectelor.
ceasta, deoarece se inea seama de (ne#mplinirea% medie #n realizarea
efectelor economice.
6n cazul #n care se analizeaz eficiena economic a unui proiect dat,
e"ist probabilitatea ca )ne#mplinirea% efectului economic, deci riscul, s
fie mai mare sau mai mic fa de riscul mediu.
%a atare, pentru a evita riscul cauzat de nerealizarea efectului economic al
unui proiect, va trebui ca #n calculul eficienei acestuia s se fac o
intervenie adecvat. stfel, #n cazul formulei de calcul a eficienei
propuse de $isman pentru firma bbat Labouratories @S5
=
+
+ 8
i ' r - &
+
< < 1
i
c
&2.3C'
-23
pentru evitarea cvasi3integral a riscului comercial <c, ar trebui s se fac
o corecie astfel5

+
+ 8
i ' r - &
+
< ' 3 <c & 1
i
&2.3H'
unde5
3 abaterea medie ptratic a probabilitii succesului
comercial0
+
i
efortul economic #n anul 10
< rata dob!nzii.
%ile reducerii riscului se afl #n modalitile de organizare i rezolvare a
problemelor de cercetare dezvoltare, #ncep!nd cu poziionarea
produsului sau a procesului #n conte"tul pieei i termin!nd cu
organizarea procesului de distribuie a serviciilor post3comerciale
asociate.
-2:

GRRCapitolul 2

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

GRRCapitolul 2

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Capitolul 2 Factori de risc specifici relaiilor economice internaionale

9uternic dar sensibil la factori

S-ar putea să vă placă și