CE FAC BANCILE DE INVESTITII?

Principalele domenii n care bncile

de investiii de investiii acioneaz sunt:

organizarea i derularea IPO-urilor;

restructurarea companiilor prin LBO i

MBO;

plasamente private de titluri;

facilitarea operaiunilor de fuziuni i

achiziii.

1.Oferta public iniial (IPO)

este operaiunea prin care o societate se deschide ctre

public i realizeaz prima vnzare a aciunilor
..
n derularea unei IPO se implic una

sau mai multe bnci private

investiii) denumite underwritters.

(de

Companiile emitente ncheie un

contract cu banca pentru a vinde

aciunile ctre public. Marile IPO-uri

sunt, n general, intermediate de
sindicate ale bncilor de investiii.
Acestea percep un comision care n cele
mai multe cazuri reprezint un procent
de 8% din valoarea IPO-urilor.

Succesul unei oferte publice

iniiale depinde de preul de
subscriere,

Acest pre este desemnat underpricing, i

permite obinerea unor profituri nsemnate
n prima zi de tranzacionare (ca urmare a
diferenei dintre preul de nchidere al
primei zile de tranzacionare i preul oferit
n cadrul IPO).

n literatura de specialitate, un interes

deosebit
se
acord
indicatorului
rentabilitate
n
prima
zi
de
tranzacionare (IPO First Day Return).

n unele cazuri acest indicator a nregistrat

i niveluri de 600 %. n medie, ns, la

nivelul anilor 80, rentabilitatea primei zile

era de 7 %, pentru, a ajunge la 68% n anii
1999-2000, i la aproximativ 12%, n anii
2003-2005.
2.

Restructurarea companiilor prin

LBO i MBO.
Un alt tip de operaiune n care se implic
bncile de investiii este tehnica LBO
(leverage by out).

reprezint o tranzacie prin care una sau

mai multe persoane juridice sau fizice
preiau, prin intermediul unei instituii
specializate (banca de investiii) controlul
asupra unei societi care are activiti
comerciale i industriale.

Finanarea prelurii se face printr-un

mprumut, care, ulterior va fi rambursat pe
seama fluxurilor financiare generate de
societatea preluat.

Activele companiei achiziionate sunt

folosite ca i colateral, n cazul
mprumuturilor. n cadrul tehnicii LBO
sunt incluse mai multe operaiuni:

MBO (management by out), care reprezint

rscumprarea unei societi de ctre o echip de
manageri, care beneficiaz de finanare din partea unei
bnci de investiii;

OBO (owner by out), care const n

rscumprarea aciunilor n condiiile n care un
manager vinde titluri pentru a genera lichiditi;

Leverage build by, reprezint operaiunea

prin care un grup industrial cedeaz una din diviziile sale
ctre manageri.

Aceast strategie bazat pe LBO s-a folosit n

anii 80, n SUA, perioad care a coincis cu
creterea pieei datoriei, ceea ce a permis accesul
larg al companiilor la resursele pieei de capital.
Operaiunile LBO s-au realizat n mare parte cu
un nivel ridicat al ndatorrii (ntre 50-85% din

preul de cumprare al aciunilor) ceea ce a condus

la nregistrarea unui numr sporit de falimente.
Anumite companii sunt atractive pentru LBO:

cele care prezint stabilitate pe termen

lung;

cele care dein active importante pentru a

se constitui ca i colateral;

potenial sporit al noului manager, de

mbuntire a cash-flow-urilor;

condiii favorabile de depreciere a valorii

aciuniilor comapaniei preluate.

Utilizarea LBO permite nregistrarea unei

rentabiliti financiare,care, n general, este mai
mare dect costul mprumuturilor.
3. Plasamentele private de titluri

 Un alt tip de operaiuni n care bncile de

investiii s-au implicat la sfritul anilor
90, este cel al plasamentelor private n
companii publice (Private Investment n
Public Equity PIPE).

Aceast operaiune reprezint o alternativ

la plasamentele din cadrul ofertelor publice
i presupune un joc de negociere cu un
numr restrns de investitori.

Facilitarea operaiunilor
fuziuni i achiziii.
4.

Bncile de investiii se
operaiuni de fuziuni i achiziii.

implic

de

Derularea tehnic a operaiunii se realizeaz

prin dou modaliti:

fie prin cumprarea aciunilor i preluarea

controlului asupra societii

 fie prin cumprarea activelor companiei int,

numerarul ncasat fiind folosit pentru plata
acionarilor societii achiziionate.
O achiziie de succes este dificil, iar potrivit
studiilor, mai mult de 50% dintre acestea
eueaz.

ntruct evaluarea fuziunii sau

achiziiei
necesit
utilizarea
unei
complexiti de metode pentru derularea
acestor operaiuni se apeleaz la firme
specializate (advisor) printre care i
bncile de investiii.
Acestea furnizeaz servicii complete n
asigurarea transferului unei companii.

asemenea tranzacie se deruleaz,

n mod normal, n cadrul unei
perioade de 6-9 luni, fiind parcurse
mai multe etape, mai importante
fiind:

alegerea intermediarului (banca

de investiii)

i stabilirea preului la care se face

operaiunea, i care prezint, de
asemenea, o importan deosebit
ntruct n condiii de ineficien a
pieei, companiile private i vnd
titlurile cu discount comparativ cu
companiile publice.

Evoluia fenomenului de fuziuni i achiziii permite

identificarea a 5 valuri care s-au derulat cu ncepere din anul
1894, n SUA astfel:

1894 1904 val. I: achiziii i fuziuni orizontale;

1916 1929 al II-lea val: achiziii i fuziuni verticale;

1965 1989 al III-lea val: diverse
conglomerate;
1992 1998 al IV-lea val: preluri ostile;

externe.

dup 2000 al V-lea val: fuziuni ncruciate interne i

Dupa 2010-pana in anul 2014

1998
1
9
Citicorp
9
8

Travelers Group 73,000,000,000

2004 JPMorgan Chase & Co.[44]

Bank One Corporation 58,761,000,000

2013 Softbank
Facebook

Sprint Corporation
WhatsApp

21,600,000,000
19,000,000,000

STUDIU DE CAZ

Top five IPOs

5 largest Offering
Country of PE
IPOs of Q3 value Sector
Market
origin
backed
2014
m
NN Group 1,771 Financials Euronext NetherlandsNo
Borsa
FinecoBank774
Financials
Italy
No
Italiana
Consumer
United
SSP Group 697
London
Yes
Services
Kingdom
Logista
518
IndustrialsBME
Spain
No
Electrica 444
Utilities BucharestRomania No
Sources: IPO Watch Europe 2014

ELECTRICA IPO

Oferta public iniial a Electrica a fost

intermediat de
Raiffeisen Bank SA, Citigroup Global
Markets Limited, Societe Generale, BRD i
Swiss Capital.;
Statul a vndut ctre investitori privai un pachet de
51% din aciunile distribuitorului de energie Electrica,
prin oferta public iniial derulat n perioada 16-25
iunie,2014.
pretul de oferta 11 lei /actiune;

ofert de aciuni i certificate globale de depozit

(GDR) i admiterea la tranzacionare a aciunilor pe
Bursa de Valori Bucureti i a GDR-urilor pe Bursa
de Valori de la Londra.

Primele tranzacii cu aciunile Electrica au fost

realizate la preul de 11,11 lei, cu 1% peste preul
final al IPO-ului de 11 lei/aciune,
iar la finalul zilei aciunile aveau preul de 11,25
lei/aciune, cu 2,27% peste preul din ofert.

n total au fost realizate 3.054 de tranzacii, la

preuri care au variat ntre 11,04 lei/aciune i
11,26 lei/aciune.
Preul minim este cu 0,36% peste preul din IPO,
iar preul maxim cu 2,36% peste cel din ofert.
gradul de subscriere este de peste 200%,

Electrica a atras 1,95 miliarde lei (444

milioane euro) prin oferta public iniial
derulat n perioada 16-25 iunie, cea mai
mare astfel de operaiune realizat vreodat
pe piaa romneasc.

Electrica are un capital social de 3,459

miliarde lei, mprit n 345.939.929 de aciuni
cu o valoare nominal de 10 lei/aciune.


Capitalizarea de pia a companiei, la
preul final din ofert, de 11 lei/aciune, este
de 3,8 miliarde lei (circa 866 milioane euro).