Tema 17.

Datoria public concept, forme, indicatori de evaluare i metode de reducere

1. Datoria public i indicatorii de evaluare a poverii acesteia
2. Noiuni conceptuale cu privire la datoria extern
3. Indicatorii de evaluare a mrimii datoriei externe
4. Practica intenaional de restructurare a datoriei externe
5. Strategii de gestiune a datoriei externe
6. Datoria public n Republica Moldova
1. Datoria public i indicatorii de evaluare a poverii acesteia.
Statul utiliznd posibilitile sale pentru atragerea resurselor financiare suplimentare acumuleaz datorii
att fa de creditorii externi ct i interni, ceea ce duce la creterea datoriei de stat.
Datoria de stat este suma datoriei pentru obligaiunile emise i nestinse i suma datoriilor financiare
ale statului fa de creditorii strini la o anumit dat.
Datoria de stat poate fi intern i extern.
Datoria intern a statului presupune obligaiile Guvernului fa de persoanele fizice i juridice. E necesar
de a face diferen ntre datoria de stat i datoria total a satului. Ultima include nu numai datoria Guvernului
dar i a organelor de conducere ce intr n componena statului.
Obligaiile de datorie pot fi sub forma creditelor primite de Guvern, a mprumuturilor de stat sau altor
obligaiuni datorate de guvern.
Datoria de stat intern consta din datoriile anilor precedeni i a datoriei ce apare din nou.
Datoria de stat extern se clasific dup urmtoarele caracteristici:
- dup tipuri de credite;
- dup formele de acordare;
- n dependen de scopul utilizrii;
- dup condiiile de acordare;
- dup termenele de rambursare a datoriei;
- dup condiiile de rambursare.
n raport cu perioada pentru care se contracteaz mprumutul, datoria public se structureaz astfel:
Datorie flotant, care include doar mprumuturile pe termen scurt, pe perioade de pn la un an, n
scopul acoperirii golurilor de cas generate de neconcordana, n timp, a veniturilor cu cheltuielile bugetare.
Datorie consolidat, care include mprumuturi contractate pe scadene mijlocii, lungi i fr termen,
precum i a celor rezultate din prelungirea termenelor de rambursare a mprumuturilor pe termen scurt, pe
perioade de timp medii i lungi.
Gradul de exigibilitate a datoriei publice se exprim cu ajutorul datoriei flotante i a datoriei
consolidate, n vederea aprecierii efortului financiar pe care statul este nevoit s-l fac, n mod curent, pentru
rambursarea datoriei scadente i pentru plata dobnzilor aferente, n cursul unui an. Astfel, cu ct ponderea
datoriei publice flotante n totalul datoriei publice este mai mare, cu att nevoia curent de resurse financiare
menite s acopere serviciul datoriei publice este mai presant i invers.
La caracterizarea esenei datoriei de stat se utilizeaz aa noiuni ca datorie capital i curent.
Datoria capital sau cea de baz este totalitatea tuturor obligaiilor emise dar neachitate, inclusiv i
procentele de pe ele, care trebuie achitate pentru ele.
Sub noiunea de datorie curent se nelege suma cheltuielilor perioadei curente ndreptate spre
rambursarea parial a datoriei de stat, termenul de scaden a creia nu a sosit.
Datoria de stat este caracteristica rezultatelor tuturor operaiunilor de creditare de stat. Mrimea
absolut, tempoul de cretere, dinamica creditului de stat sunt indicatori ai nivelului de dezvoltare economic a
statului, eficiena funcionrii structurilor statului.
O importan deosebit aceti indicatori prezint pentru rile n curs de dezvoltare i pentru cele care
sunt n tranziie la economia de pia. ntr-o oarecare msur mrimea datorie de stat reflect nivelul
efectivitii de gestiune a sectorului financiar al economiei. Asupra mrimii absolute a datoriei de stat
influeneaz operaiunile legate de mprumutarea noilor surse de mijloace bneti, achitarea procentelor pentru
mprumuturile precedente,graficul de rambursare a mprumuturilor anului financiar curent..
Principalii indicatori de msurare a nivelului ponderii datoriei de stat externe sunt:
1) mrimea datoriei externe pentru 1 locuitor n indici comparabili;
2) mrimea datoriei externe n procente fa de P.I.B.;
3) mrimea datorie externe care se achit n procente fa de partea de cheltuieli a bugetului anului
curent;
1

4) termenul pentru care este acordat mprumutul extern.

La determinarea limitelor datoriei de stat, incluse n proiectul bugetului de stat, Ministerul Finanelor
ine cont de factori legai de datoria de stat:
- necesitatea finanrii deficitului bugetar;
- necesitatea de refinanare a datoriei de stat interne;
- prognoza urmtorilor indicatori macroeconomici:
a)
raportul datorie de stat i P.I.B.;
b)
raportul cheltuielilor de deservire a datorie de stat i P.I.B.;
c)
mprumuturile, primite n sistemul bancar, inclusiv n BNM sub garania hrtiilor de valoare de
stat;
d)
mprumuturile interne pe termen scurt;
n cazul determinrii limitelor garaniilor de stat Ministerul Finanelor ine cont de toi factorii legai de
acestea prevzute de legislaie.
Datoria public poate fi o povar, deoarece pe termen lung acoperirea acesteia ar pute solicita cote de
impozitare mai ridicate. Dac aceste cote de impozitare au efecte negative asupra muncii prestate de indivizi,
atunci producia real va fi redus.
Datorai public se stabilete i se gestioneaz n mod distinct pe cele dou forme ale ei:
- datoria public intern;
- datoria public extern.
n cazul datorie externe se stabilete aparte serviciul datoriei externe care include toate plile exigibile
ce provin din datoria public i privat extern, garantat de ctre stat.
Consecina cea mai serioas a unei datorii publice de proporii este nlocuirea capitalului din patrimoniul
privat al naiunii. Aceast consecin determin reducerea creterii economice i diminuarea viitoare a nivelului
de via.
2. Noiuni conceptuale cu privire la datoria extern
Datoria extern n sine reprezint, iniial, un efect al unui alt fenomen economic internaional de mare
amploare creditarea internaional.
Dup cum se tie, n sens larg, datoria este reversul creditului, orice operaiune de creditare genernd, n
mod obligatoriu din punct de vedere contabil, o operaiune de debitare. Economia modern nu poate fi
conceput fr o dezvoltare corespunztoare a creditului.
Practica a dat ns datoriei un sens mai restrns. Pornind de la faptul c orice subiect de drept poate fi,
pe o anumit perioad, att debitor ct i creditor, datoriile i mprumuturile acestuia se compenseaz reciproc;
n acest sens restrns, numai anumite operaiuni de credit semnific existena unei datorii nete. Datoria extern,
att ca definiie, ct i ca mod de calcul, poate avea nelesuri diferite.
n sensul cel mai larg, datoria extern este totalitatea sumelor de bani sau a altor proprieti datorate n
exterior de toi rezidenii unei ri. Aceast accepiune, foarte larg, nu este utilizat dect n afirmaii generale
i intuitive. Practic este imposibil de calculat i apreciat datoria extern a unei ri n sensul ei cel mai larg,
datorit diversitii care exist n domeniul condiiilor de ndatorare, adic a diversitii deosebite care exist n
operaiunile financiare pe care le efectueaz o ar. Din acest considerent, n mod curent noiunea de datorie
extern se folosete mai ales n sensuri restrnse.
Primul element care poate restrnge sensul n care este definit datoria extern se refer la durata de
ndatorare, respectiv durata creditelor sau mprumuturilor externe. De obicei, creditele sau mprumuturile
curente sunt excluse din datoria extern, ele fiind considerate operaiuni financiare indispensabile ce nsoesc
fluxurile materiale; n cadrul operaiunilor financiare curente intr datoriile uzuale rezultate din rulajul zilnic al
activitii economice externe, precum i operaiunile financiare pe termen scurt(o lun, 3 luni, 6 luni sau un an).
Modul n care este neleas noiunea de operaiune pe termen scurt n literatura de specialitate nu este acelai,
dar, de obicei, toate operaiunile financiare cu termen mai mic de un an de zile intr n aceast categorie.
Al doilea element care poate restrnge sensul n care este definit datoria extern este constituit din
celelalte condiii n care sunt obinute creditele sau mprumuturile externe. Exist credite i mprumuturi
obinute n condiii precise(dobnd fix sau stabilit contractual n funcie de dobnda pieei financiare de
referin, perioada de rambursare stabilit contractual, etc.), dar, n acelai timp, exist i alte intrri de capital,
n special investiiile directe, care nu au condiii precise(se pot repatria dintr-o dat, profiturile difer n funcie
de activitatea economic, etc.). Majoritatea definiiilor exclud investiiile directe din sfera surselor datoriei
externe, pornind de la considerentul c acestea sunt efectuate pe perioade nedeterminate. De asemenea,
donaiile sunt excluse din sursele datoriei externe, iar creditele i mprumuturile externe sunt corectate cu
2

cuantumul donaiei pe care l cuprind, pentru a se obine cifra real a datoriei externe. n unele cazuri, n datoria
extern dintr-o anumit perioad nu se include mprumuturile care au o perioad de graie mai mare, de peste
10-15 ani, sau chiar cele care nc nu incumb pli n contul serviciului datoriei(rambursare i dobnzi),
deoarece se pornete de la ideea c, n realitate, povara datoriei generat de aceste mprumuturi nu exist.
Al treilea element care poate restrnge sensul definiiei datoriei externe este natura creditorului. De
multe ori, avnd n vedere c unii creditori acord mprumuturi n condiii mai avantajoase datorit legturilor
speciale care exist ntre debitor i creditor, creditele i mprumuturile externe obinute din asemenea surse sunt
excluse din definirea i calculul datoriei externe(de exemplu, creditele obinute de societatea-fiic de la
societatea mam din exterior).
Un al patrulea element care poate restrnge sensul definiiei datoriei externe este caracterul debitorului.
n unele cazuri, din datoria extern a unor ri se exclude datoria contractat n exterior de sectorul privat, iar n
cazuri extreme, din datoria extern se exclud i mprumuturile sau creditele obinute de anumite agenii publice,
astfel c exist situaii n care datoria extern este asimilat numai cu datoria extern a guvernului.
Datoria extern brut n sens restrns, care cuprinde obligaiile bneti fa de strintate cu urmtoarele
excepii:
- creditele cu termen scurt sub un an, deoarece acestea constituie operaiuni financiare curente,
indispensabile desfurrii activitii economice externe;
- investiiile strine directe, care nu au stabilite termenele de rambursare sau lichidare;
- ajutoarele cu caracter nerambursabil, primite n cadrul programelor de asisten publica bi- i multilateral;
- mprumuturile externe cu o perioad de graie de 10-15 sau mai muli ani;
- mprumuturile acordate de unii creditori externi sucursalelor, filialelor sau altor reprezentane ale
acestora n condiii mai avantajoase dect cele practicate pe piaa mondial;
- creditele contractate de persoanele fizice sau juridice negarantate de stat.
Datoria extern n interpretarea Bncii Mondiale i celorlalte instituii din sistemul su, care cuprinde:
sumele datorate unor creditori publici i privai n valut strin, bunuri sau servicii cu o perioad de rambursare
mai mare de un an; sumele datorate de persoane private, dar garantate de o autoritate public, n aceast
interpretare, datoria extern nu cuprinde datoria persoanelor private ctre strintate negarantat de autoritile
publice; datoria din tranzaciile cu Fondul Monetar Internaional; datoria care poate fi achitat, la opiunea
debitorului, n moneda rii sale; sumele datorate unor debitori rezideni n strintate, pentru care nu au fost
stabilite termenele de achitare.
Datoria extern net, care cuprinde diferena dintre activele publice i cele private ale rezidenilor unei
ri n strintate (disponibiliti valutare, mprumuturi acordate, investiii directe, titluri, diverse alte creane i
valori) i active deinute de rezideni strini n ara considerat (mprumuturi primite de la guverne, agenii
guvernamentale i alte entiti publice, credite primite de la bnci private, organisme financiare i ali creditori,
investiii de capital, titluri, disponibiliti valutare i alte valori aparinnd unor persoane publice sau private
strine). Adesea n datoria extern net se includ numai creane lichide sau uor realizabile fa de strintate,
celelalte creane uor mobilizate excluzndu-se din calcul.
Datoria public extern este mai mpovrtoare dect datoria public intern din urmtoarele motive:
1)
mprumuturile externe trebuie rambursate, pe cnd mprumuturile interne pot fi restructurate ntro datorie public permanent (perpetu) sau rambursarea acestora poate fi amnat printr-o conversie ntr-un
mprumut pe termen mai lung;
2)
sarcinile privind dobnzile pentru mprumuturile externe sunt stabilite de ctre creditor i guvernul
nu poate avea control asupra acestuia;
3)
o reducere a valorii valutei debitorului pe pieele monetare interne mrete povara plilor de
dobnzi i a capitalului rambursat;
4)
plile trebuie fcute la momentul stabilit de ctre creditor, i nu la momentul convenabil
debitorului;
5)
lipsa posibilitii plii, fie a dobnzii, fie a capitalului, duce la penaliti n sarcina rii aflate n
imposibilitatea de plat, ceea ce creeaz dificulti pentru obinerea unor credite n viitor;
6)
resursele sunt pierdute de ctre o ar din moment ce valuta strin va fi folosit la achitarea
dobnzii, nsemnnd c aceast valut nu este disponibil pentru a face importuri sau n alte scopuri;
7)
balana de pli va fi influenat negativ, dac sumele obinute prin mprumturi nu vor fi utilizate
pentru creterea exporturilor sau pentru reducerea importurilor rii debitoare;
8)
pierderea de suveranitate este un pre indirect al recurgerii la mprumuturi externe. De regul,
3

exist condiii ataate mprumutului, n mod special dac el este obinut de la instituii internaionale, cum ar
fi Fondul Monetar Internaional, care pot cere unui guvern s urmeze anumite politici economice (cazul
Republicii Moldova).
Din punctul de vedere al creditorului extern, sunt importante riscurile la acesta se expune i, n cele din
urm, capacitatea de rambursare a rii debitoare.
Capacitatea de rambursare a rii debitoare poate fi exprimat sub forma unui indicator astfel:
Rata capacitii de rambursare a datoriei publice externe =

Ab Sc I R
Sd

unde: Ab - active bancare externe nete pe perioada datoriei; Sc - soldul contului curent al balanei de
pli externe; I mprumuturi nepltite; R - rezerva n aur i devize; Sd - serviciul datoriei externe.
Aceast rat trebuie s aib o valoare supraunitar, pentru ca imaginea debitorului n faa creditorului s
fie favorabil, iar acesta din urm s fie sigur n ceea ce privete recuperarea sumelor mprumutate.
Resursele externe atrase din strintate se grupeaz n urmtoarele categorii:
Resurse financiare externe care nu formeaz datorii i care sunt constituite din transferuri oficiale
(granturi, subvenii) i investiii directe. Transferurile, ntr-o anumit msur, pot fi comparate cu donaiile,
ntruct ele nu trebuie rambursate. Investiiile directe presupun investiii ale investitorului n capitalul acionar;
Creditele externe care sunt formate din credite primite de la creditorii externi oficiali i particulari.
Resursele financiare externe cel mai frecvent utilizate sunt compuse din credite ale bncilor strine,
emisiunea de obligaiuni i investiii financiare directe. La acestea se adaug numeroase granturi acordate de
organizaiile neguvernamentale.
Creditele bancare internaionale au constituit ponderea cea mai mare i important de resurse creditare
pentru rile dezvoltate n anii '70 i, n special, dup ocul din 1973. Aceast categorie de resurse joac un rol
foarte important i n cazul rilor est-europene.
Creditarea particular, rspndit i n rile ex-socialiste, a cunoscut o dezvoltare extins la nceputul
anilor '90. La etapa actual, structura acestui tip de creditare a suferit schimbri, n prezent, creditele bncilor
comerciale nu mai sunt dominante, tot mai important fiind finanarea prin emisiunea de obligaiuni, precum i
investiiile strine directe. La etapa actual, creditele sunt acordate mai frecvent de instituiile sectorului privat,
ponderea creditelor guvernamentale fiind n scdere.
Obligaiunile au reprezentat metoda principal de atragere a resurselor financiare externe n anii '20. ns
dup cel de-al doilea rzboi mondial importana lor s-a redus considerabil. Depind cu succes criza din anii '80
i restabilindu-i accesul la pieele financiare, unele ri au apelat din nou la aceast modalitate de finanare.
Dintre rile care folosesc finanarea prin obligaiuni menionm Coreea, Mexic, Brazilia, Ungaria, Argentina,
Republica Moldova (ncepnd cu 1997) etc.
Investiiile strine directe presupun plasamente ale persoanelor fizice i juridice n ara creditoare n
capitalul acionar al statului debitor. Aceste investiii pot lua forma transferurilor bneti, dar se pot realiza i
prin furnizarea de mrfuri i utilaje n schimbul unei cote de proprietate, n prezent rile ex-socialiste fac eforturi
susinute pentru a stimula atragerea investiiilor strine directe, care sunt necesare pentru dezvoltarea rilor
respective i nu genereaz datorie extern.
mprumuturile sau creditele externe pot fi clasificate dup numeroase criterii. Astfel, n funcie de
destinaie, se disting credite de mrfuri i credite financiare. Cele dinti sunt mai frecvente i se acord pentru
cumprri de mrfuri de la creditor sau din ara acestuia. Cele din urm se ntlnesc mai rar i se acord de
organismele financiare internaionale n valut convertibil, fiind utilizate de debitor potrivit nevoilor sale, fie pe
piaa creditorului, fie pe alt pia. Adesea creditele financiare sunt folosite de beneficiarii acestora n scopuri
productive, cum ar fi construcia de ntreprinderi, centrale electrice, lucrri de irigaii, ferme agrozootehnice,
drumuri, poduri, ci ferate, porturi i alte lucrri de infrastructur etc.
n funcie de durata pe care se acord, creditele externe pot fi:
- pe termen scurt (1-2 ani);
- pe termen mediu (3-5 ani);
- pe termen lung (mai mare de 5 ani).
Beneficiarul creditului este interesat ca termenul de rambursare s fie suficiente de ndeprtat, pentru a-i
putea procura resursele necesare restituirii acestua trii dobnzilor i a altor cheltuieli aferente. Atunci cnd
mprumutul cpt o destinaie productiv, termenul de rambursare trebuie s in seama de momentul punerii n
funciune a obiectivului respectiv i de venitul net ce se poate obine de pe urma acestuia, cunoscnd durata
normal de via a unui asemenea obiectiv. De aceea n cadrul termenului final se stabilesc trei perioade
distincte, i anume:
1) perioada de utilizare a creditului;
4

2) perioada de graie n cursul creia nu se fac pli pentru rambursarea cr

3) perioada de rambursare propriu-zis a creditului.
Perioada de gratie nu se acord ntotdeauna.
Termenele creditelor se stabilesc n funcie de destinaia acestora, de rentabilitatea obiectivului pentru care
se contracteaz mprumutul n cazul n care utilizeaz n scopuri productive, de valoarea utilajelor ncorporate
n obiectul creditat, de practica internaional, de legislaia existent n ara creditorului i, resp n cea a
beneficiarului, de prevederile unor convenii internaionale n materie etc.
n ceea ce privete rambursarea creditelor, practica internaional cunoate urmtoarele modaliti:
- n cote egale;
- n cote inegale, care pot crete n mod progresiv;
- ntr-o singur tran, la scaden.
La acordarea unui credit, mprumuttorul poate s pretind o garanie material sau moral, n primul caz,
garania const din mrfuri, documente de dispoziie asupra mrfurilor (conosamente, warante etc.), aciuni i
obligaiuni, depozite ale unor firme, ale unor instituii guvernamentale, rezervele de aur i devize ale statului etc.
n lipsa unor garanii materiale directe, un creditor poate pretinde ca mprumutul pe care intenioneaz s-l
acorde unui stat s fie garantat de dou sau mai multe state care se bucur de o reputaie netirbit pe piaa
capitalului de mprumut. De regul, creditorii - guvernele, organismele financiare internaionale .a. - trimit experi
n ara debitoare pentru a verifica la faa locului oportunitatea creditelor solicitate, eficiena scontat de pe urma
utilizrii acestora, modul de folosire a sumelor acordate etc.
Privite din punctul de vedere al creditorului, creditele externe pot fi acordate de ctre: ntreprinderi
furnizoare (credite comerciale sau de firm); bnci i alte instituii financiare (credite bancare); guverne (credite
guvernamentale); organisme financiare internaionale (credite financiare); rentieri i alte persoane fizice
(mprumuturi de stat).
ntreprinderile furnizoare, bncile i alte instituii financiare acord credite pe baze bilaterale; guvernele
acord asisten public bilateral, iar organismele financiare internaionale acord asisten public pe baze
multilaterale.
Din punctul de vedere al beneficiarului de credite externe, n calitate de mprumutat pot s apar:
ntreprinderi private;
bnci;
- guverne, uniti administrativ-teritoriale, ntreprinderi de stat i alte instituii publice.
n cazul mprumuturilor acordate n baze multilaterale de ctre rile dezvoltate, aprobarea acestora este
uneori nsoit de condiii economice, politice sau militare. Astfel sumele acordate pentru finanare unor
programe economice pot fi utilizate de ctre beneficiarii acestora numai pentru obiective acceptate de rile
creditoare, chiar dac acestea nu au un caracter prioritar ori nu asigur dezvoltarea echilibrat debitoare.
Acceptarea unor asemenea condiii nu face dect s mreasc dependena rilor beneficiare fa de cele
creditoare. Dac cu mijloacele mprumutate rile n curs de dezvoltare pot s-i finaneze numai industria
extractiv ori numai dezvoltarea agriculturii, aceste ri vor fi obligate s-i valorifice bogiile naturale sub
form de materii prime ori semifabricate, dar nu i ramurile productoare de produse finite. Or, produsele
manufacturate ncorporeaz o cantitate mai mare de munc dect semifabricatele ori produsele primare i
asigur o mai bun valorificare la export. Pentru produsele industriale necesare economiei acestor ri, ele rmn
pe mai departe tributare strintii.
Creditorii pretind adesea ca rile beneficiare de mprumuturi externe s utilizeze sumele respective pentru
procurri de echipamente i alte produse industriale din rile lor ori s le transporte cu navele aflate sub
pavilionul rii lor. Nu rare sunt cazurile cnd acordarea de mprumuturi externe este condiionat de obinerea de
ctre marile trusturi i concerne din ara creditoare a unor concesii n ara debitoare, de angajamentul
beneficiarilor de mprumut de a livra produsele (minereuri, combustibil sau alte materii prime), obinute cu
ajutorul creditelor externe, agenilor economici n rile creditoare la preuri avantajoase.
Condiiile de natur politic, impuse la acordarea unor mprumuturi, vizeaz s prijinirea politicii interne
i externe a guvernului rii creditoare, a aciunilor acestuia pe plan internaional de ctre guvernul rii
beneficiare, respectarea drepturilor omului, instaurarea democraiei etc. Uneori guvernul rii creditoare poate
ajunge la o imixtiune fi n treburile interne ale rii beneficiare de mprumut. Alteori acordarea unor
mprumuturi este condiionat de aderarea la anumite blocuri sau aliane militare; de crearea de baze militare
strine pe teritoriul acesteia; de participarea la aciuni militare; de cumprarea de armament din ara creditoare
etc.
Este evident c numai atunci cnd mprumuturile externe, acordate de rile dezvoltate celor n curs de
dezvoltare, sunt lipsite de orice condiii care ar putea afecta independena politic, economic i suveranitatea
5

naional a acestor ri, ele pot contribui la progresul lor economic i social, la nlturarea decalajelor mari care le
separ de rile industrializate.
3. Indicatorii de evaluare a mrimii datoriei externe
O importan deosebit n gestionarea portofoliului de credite externe o au indicatorii de caracterizare a
gradului de ndatorare a unei ri fa de strintate. Dintre acetia cei mai semnificativi sunt:
Tabelul 17.1
Denumirea indicatorului
Formula de calcul
1. Datoria extern total Ponderea K1 = Suma tuturor angajamentelor stat
2. datoriei externe n venitul naional K2= Datoria extern / Venitul naional
K3 = Datoria extern / PIB
3. Mrimea datoriei externe medii pe K4 = Datoria extern / Numrul populaii
locuitor
Mrimea absolut a datoriei externe se poate determina prin transformarea valutelor n care acestea au fost
exprimate n moned naional i / sau ntr-o alt valutstrin de larg circulaie, de obicei, dolari SUA.
Mrimea datoriei externe medii pe locuitor i a datoriei externe totale arat suma datorat strintii
la un moment dat, fr vreo legtur a acesteia cu potenialul financiar-valutar al rii debitoare i cu
ealonarea n timp a rambursrii acestora.
Exprimarea datoriei externe ntr-o valut strin, care ndeplinete pe scar larg i funcia de bani
universali, prezint avantajul c faciliteaz comparaiile ternaionale.
Raportul dintre datoria extern i venitul naional (PIB) arat ce parte din venitul naional al anului
considerat ar fi necesar pentru rambursarea datoriei respective. Acest indicator are o valoare teoretic, deoarece
datoria se ramburseaz n mod ealonat, iar PIB al unui an numai parial poate fi utilizat pentru onorarea
angajamentelor fa de strintate.
Fiecare dintre indicatorii la care ne-am referit mai sus ofer imagini diferite despre gradul de ndatorare a
rilor fa de strintate.
Cu toate c pn la acest moment nu exist un criteriu universal de apreciere, fiecare ar i are nivelul su
critic al datoriei externe. Orarul datoriei externe poate fi uniform pentru o perioad ndelungat sau centrat
pentru o perioad scurt de timp. Iat de ce situaia n rile cu valori similare ale datoriei externe fa de PIB
poate s difere esenial ntr-un moment dat.
De aceea se calculeaz un alt indicator, i anume:
4. Plile aferente deservirii datoriei ca procent din PIB
K5 = Serviciul datoriei externe / PIB
Se consider c dac ara este nevoit s direcioneze mai mult de 5% din PIB pentru onorarea serviciului
datoriei externe, atunci ea se afl n pragul crizei datoriei externe.
Pe de alt parte, trebuie s inem cont i de posibilitile de export ale rii debitoare, mai ales c
plile de deservire se efectueaz n valute convertibile. Se calculeaz doi indicatori de baz - datoria extern
fa de export i plile aferente serviciului deservirii datoriei externe fa de export:
K6 = Datoria extern / exportul de mrfuri
K 7 = Serviciul datoriei externe / ncasri din export.
Se consider c dac acest din urm coeficient a depit 20%, atunci apare pericolul nerespectrii orarului
de deservire a datoriei.
Cu ct rambursrile de mprumuturi i dobnzile aferente acestora absorb o parte mai mare din
ncasrile din export, cu att mai ncordat va fi balana de pli iterne a unei ri debitoare fa de strintate.
Cu ct este mai mare efortul valutar reclamat de datoria extern, cu att mai mici vor fi resursele
valutare ale unei ri rmase pentru plata importurilor destinate dezvoltrii economice i sociale a unei ri i
aprovizionrii acesteia cu bunuri de consum absolut indispensabile.
Indicatorul principal care denot declanarea crizei solvabilitii este neonorarea plilor de rambursare.
Crizele solvabilitii pot fi de dou tipuri:
1) structurale;
2) conjuncturale.
Pentru rile n curs de dezvoltare este caracteristic forma structural a crizei solvabilitii. Declanarea
crizei solvabilitii este condiionat de factori interni i factori externi. Dintre factorii interni menionm:
6

deficitul bugetar;
inflaia;
cursurile valutare supraevaluate;
ineficienta ntreprinderilor de stat;
ineficiena investiiilor strine.
Scderea cererii pe pieele externe la produsele indigene, reducerea nivelului comerului extern,
nrutirea termenelor i condiiilor creditrii internaionale reprezint factori externi care pot genera criza
solvabilitii.
De fapt, criza solvabilitii se caracterizeaz printr-o insuficien acut de valut, ceea ce duce la scderea
importurilor de produse de larg consum, materie prim, utilaj, echipamente; diminuarea volumului produciei;
deteriorarea standardelor de via; reducerea volumului de investiii capitale.
Folosind urmtorii indicatori Banca Mondial clasific rile lumii n 6 grupe:
- venitul naional brut pe locuitor;
- raportul dintre valoarea actualizat a plilor totale aferente datoriei externe i venitul naional brut;
- raportul dintre valoarea actualizat a plilor totale aferente datoriei externe i exportul de bunuri i
servicii,
4. Practica intenaional de restructurare a datoriei externe
Problema datoriei externe este un fenomen cunoscut n practica mondial. Criza mondial a datoriei
externe care a nceput la sfritul anilor '70 - nceputul anilor '80 a permis formularea i implementarea unor
msuri de depire a acesteia. Prin faptul c au caracteristici internaionale n ceea ce privete aplicarea acestei
msuri pot fi utilizate i n condiiile Republicii Moldova.
Atunci cnd se consider restructurarea datoriei, creditele trebuie bine delimitate dup tipul creditorilor i
al debitorilor.
Se cunosc mai multe variante de restructurare, propuse de diferii creditori sau grupuri de creditori, din
studierea crora ara ndatorat, deci i Republica Moldova trebuie s trag anumite concluzii.
Restructurarea datoriilor poate fi mprit n:
1)
restructurarea creditelor guvernamentale i a celor garantate de guvern care au fost contractate de
la creditori oficiali;
2)
restructurarea creditelor guvernamentale i a celor garantate de guvern care au fost contractate de
la creditori privai.
Reorganizarea creditelor obinute de la creditori oficiali se efectueaz n cadrul Clubului de la Paris.
Clubul se bazeaz pe aa-numitul meniu care permite a alege ntre micorarea datoriei ori diminuarea deservirii
ei. Cea mai important condiie n realizarea acestei scheme este consolidarea i coordonarea de ctre FMI a
politicii de dezvoltare i existena unei balane de pli, n ara debitoare, care s confirme c o ulterioar
restructurare a datoriei nu va fi necesar.
Primele condiii de restructurare a datoriei n cadrul Clubului de la Paris au fost aprobate n iunie 1988 i
s-au numit Condiiile de la Toronto, dup locul unde a fost semnat acordul. Conform condiiilor acestui acord,
debitorilor li se permitea ori s efectueze diminuarea datoriei cu o treime, ori s foloseasc dobnzi reduse cu 3,5%
comparativ cu cele existente pe pia, adic jumtate din dobnda existent pe pia.
n baza Condiiilor de la Toronto, 20 de state debitoare i-au restructurat datoria n suma total de 5,9 mlrd.
dolari SUA.
n decembrie 1991, n vederea suplimentrii Condiiilor de la Toronto, la propunerea Clubului de la
Paris, au fost adoptate Condiiile extinse de la Toronto sau Condiiile de la Londra. Acestea presupuneau msuri
prefereniale pentru rile cu venit redus. Setul de msuri era format din dou variante prefereniale care
asigurau reducerea ulterioar a datoriei externe a rilor considerate i o variant nepreferenial prevzut de
Condiiile precedente de la Toronto. Variantele prefereniale permiteau statelor debitoare fie s reduc dobnda,
ceea ce micora suma total a deservirii cu 50%, fie s micoreze suma datoriei cu 50%.
Cea de a treia variant a Condiiilor de la Londra prevedea consolidarea datoriei n baza unei dobnzi
comerciale cu o perioad de scaden de 25 de ani, inclusiv o perioad preferenial de 14 ani.
Introducerea Condiiilor de la Londra a permis echilibrarea ncasrilor de la debitori ntre creditori.
Totodat, creditorii trebuie s fie siguri c diminuarea datoriei nu va necesita o nou restructurare a acesteia.
Condiiile de la Londra au fost aplicate pn n decembrie 1994. Pe parcursul acestei perioade, 23 de state
debitoare i-au restructurat datoriile n sum total de 9,1 mlrd. dolari SUA.
7

Varianta contemporan a programului de restructurare a datoriilor externe ale rilor cu un venit redus pe
locuitor n cadrul Clubului de la Paris este reglementat de condiiile de la Napoli, intrate n vigoare n
decembrie 1994. Principalul adaos la condiiile existente a fost elaborarea unei scheme de restructurare care ar
permite reducerea esenial a datoriilor statelor epuizate de datorii. Programul de restructurare prevede reducerea
cu 67% a datoriei i a plilor dobnzilor aferente, o perioad preferenial de 3-8 ani, o scaden de 22-33 de ani.
Condiiile acestui acord vizeaz rile al cror PIB pe locuitor este mai mic de 500 de dolari SUA sau
ponderea datoriei lor externe n exporturi depete 350%.
Condiiile de la Houston, introduse n 1990, permiteau statelor debitoare ale Clubului de la Paris cu venit
mediu pe locuitor s realizeze conversiunea datoriei n aciuni, valut naional ori s-i schimbe datoriile
reevaluate la cursul pieei pentru investirea lor n fonduri naionale de binefacere. Conversiunii totale era supus
datoria extern care era direcional spre dezvoltarea economiei naionale. Datoria extern aferent altor scopuri
putea fi convertit doar n proporie de 10 mlrd. dolari SUA sau 10% din suma total a datoriei, n funcie de
limita mai mare.
Posibilitatea realizrii operaiunii de conversiune era prevzut i n acordurile de la Londra i Napoli.
Restructurarea datoriilor de ctre creditorii comerciali poate fi efectuat folosind una din cele dou
modaliti:
1) diminuarea datoriei prin rscumprarea cu discount de ctre rile cu un nivel redus al veniturilor pe
locuitor a obligaiunilor de pe pieele secundare, folosind resursele Fondului de reducere a datoriei al Asociaiei
Internaionale de Dezvoltare (AID);
2) micorarea datoriei i a deservirii acesteia n cadrul planului Braidy propus n 1989, sau conversiunea
datoriilor n cazul rilor cu venituri medii.
Fondul reducerii datoriilor a fost constituit n 1989 pentru acordarea ajutorului financiar celor mai srace
ri care au dreptul de a primi credite numai pe linia AID, precum i pentru restructurarea datoriei lor externe.
Necesitatea formrii fondului respectiv era argumentat de urmtoarele considerente:
statele cu un nivel redus al veniturilor pe locuitor nu sunt n msur, ca urmare a situaiei lor
economice i sociale critice, s-i deserveasc datoriile fa de creditorii strini privai;
mecanismele existente de restructurare a datoriilor externe nu permit depirea deficienelor majore n
gestiunea datoriei externe a acestei categorii de ri:
imposibilitatea deservirii datoriei externe de ctre cele mai srace ri duce la o deteriorare a situaiei
n ceea ce privete atragerea de ctre acestea a resurselor de creditare.
Astfel, pentru soluionarea acestor probleme a fost pus la punct un program care prevede
rscumprarea cu discount a obligaiunilor proprii de pe pieele secundare, folosind resursele Fondului AID.
Rscumprarea obligaiunilor aferente principalului este nsoit de stingerea sumelor care corespund plii
dobnzilor. n conformitate cu regulile de activitate a Fondului, astfel pot fi rscumprate creditele acordate de
ctre creditorii strini privai pe termen mediu i lung, care nu au fost garantate de stat ori alt ter parte. Ca
excepie, resursele fondului pot fi folosite pentru realizarea conversiunii datoriilor, n special, n programe de
dezvoltare a economiei naionale.
Susinerea pe linia Fondului are loc dac ara debitoare ndeplinete urmtoarele condiii:
existena programului de stabilizare a economiei coordonat cu AID i alte organisme financiare
internaionale;
existena strategiei de gestiune a datoriei externe (inclusiv programul de restructurare a datoriei externe,
folosind resursele AID i ale altor organisme financiare internaionale).
Programele de restructurare pe linia AID au un caracter filantropic. Mrimea resurselor acordate unei
ri se limiteaz la 10 milioane de dolari SUA, ns, ca excepie, suma poate fi mrit. Pe lng aceasta, statul
poate s mobilizeze resurse i de la ali donatori. Operaiunile de restructurare pe linia AID se consider a fi
eficiente dac restructurarea permite stingerea datoriei fa de creditori n proporie de cel puin 85%.
La sfritul anului 1994, pe linia Fondului AID, mpreun cu ali donatori din rndul organizaiilor financiare
internaionale, au fost finanate operaiuni de restructurare n suma echivalent diminurii datoriilor n valoare de
815 milioane de dolari SUA.
Planul Braidy reprezint un ansamblu de msuri de reglementare de stat direcionate spre micorarea
mrimii principalului i a sumei aferente deservirii datoriei externe a rilor n curs de dezvoltare cu un nivel
mediu al venitului pe locuitor. Denumirea planului vine de la numele fostului ministru de finane al SUA, care a
condus procesul de realizare a acestor msuri.
8

n calitate de premis pentru includerea n Planul Braidy este elaborarea de ctre ara debitoare a
programului naional de dezvoltare economic, aprobat de FMI i Banca Mondial. De regul, aceste programe
includ msuri privind:
a) controlul masei monetare;
b) diminuarea deficitului bugetar;
c) diminuarea nivelului inflaiei;
d) iniierea sau accelerarea procesului de privatizare.
Operaiunile n cadrul Planului Braidy finalizeaz procesul de restructurare a datoriei i sunt susinute din
resursele primite din surse oficiale (credite BIRD, FMI i alte organizaii financiare internaionale, precum i
resursele primite pe baz bilateral) pentru acoperirea cheltuielilor iniiale legate de desfurarea operaiilor.
Conform Planului Braidy, bncile creditoare au posibilitatea de a alege una din opiunile prezentate mai sus
sau posibilitatea mbinrii lor.
Unul din principalele elemente ale Planului Braidy l constituie mecanismul de conversiune a datoriei n
capital acionar, efectuat pe dou direcii principale:
conversiunea unei pri a datoriei externe n aciuni ale ntreprinderilor din statul debitor;
conversiunea datoriei externe n datorie intern.
Aceast procedur permite bncilor creditoare de a transforma creditele lor n aciuni ale
corporaiilor industriale din statele debitoare ori n datorie intern a statului debitor, n ambele cazuri
creditorii externi primind o parte din capitalul rii ndatorate.
Planul Braidy nu numai c permite statelor mpovrate de credite externe s revin pe pieele
internaionale financiare, de mrfuri i servicii dar cointereseaz n aceste proiecte i bncile creditoare.
Acest ansamblu de msuri permite bncilor creditoare s-i rest* din creditele alocate, sporind, totodat,
probabilitatea obinerii sumelor i de alt parte, debitorul i consolideaz poziiile pe pieele externe i
credibilitatea.
Planul Braidy poate fi considerat o form flexibil de gestiune a datoriei externe care s-a folosit i se folosete
de ctre statele cu un venit mediu pe locuitor, care se confrunt cu probleme dificile legate de datoria lor extern.
Conversiunea datoriilor reprezint o component important a procesului de gestiune a datoriei externe.
Rscumprarea datoriei de pe pieele secundare la preuri mai mici de pia reprezint operaiunea cea mai
frecvent utilizat din cadrul schemei de conversiune a datoriilor, ea fiind urmat de conversiunea unei pri din datoria
extern n aciuni ale corporaiilor naionale.
Operaiunea transformrii datoriei n aciuni reprezint conversiunea unei pri a datoriei fa de creditorii
strini privai n aciunile companiilor din ara debitoare. Investitorii procur datoriile pe pieele secundare, dup care
acestea sunt transformate de Banca central prin prghiile corespunztoare n instrumente valutare naionale folosite
pentru cumprarea ulterioar de aciuni.
n ultimii ani, crete interesul creditorilor, dei rmne a fi moderat, n conversiune datoriilor n valuta
naional a debitorului, pentru a contribui la dezvoltarea economiei lui naionale. Aceast tranzacie, de fapt,
reprezint un ajutor dezinteresat al creditorului.
rile creditoare au pus la punct programe de conversiune a datoriilor n valut naional cu scopul finanrii pe
termen lung a proiectelor, n acest sens, deosebim trei tipuri de programe:
a) datorie pentru ocrotirea mediului;
b) datorie pentru ocrotirea sntii;
c) datorie pentru nvmnt.
De regul, mecanismul operaiunilor respective const n aceea c o organizaie internaional
neguvernamental procur pe pieele secundare cu un discount considerabil datoriile unui stat debitor. Apoi, datoria se
schimb n valut naional. Pentru a evita dezechilibrele inflaioniste ale valutei naionale, pentru suma datorie,
procurate se emit obligaiuni speciale n valut naional, care ulterior se folosesc pentru finanarea programelor de
dezvoltare.
Prin urmare, dup cum urmeaz din cele examinate, pentru diferite tipuri de datorie extern a rilor cu
nivel redus i mediu al venitului pe locuitor, exist diferite tipuri de modaliti de restructurare.
Restructurarea datoriilor fa de creditorii oficiali se produce n cadrul Clubului de la Napoli (care le-au nlocuit
pe cele de la Toronto i Londra).
Restructurarea datoriilor fa de bncile strine se produce n cadrul Clubului de la Londra i din 1989 se
bazeaz preponderent pe Planul Braidy.
5. Strategii de gestiune a datoriei externe
9

n funcie de: 1) respectarea orarului plilor aferente datoriei externe, 2) realizarea restructurrii datoriei
externe i 3) dimensiunea abaterii plilor efective de la valoarea iniial actualizat a datoriei externe, pot fi
formulate ase variante de gestiune a datoriei externe.
Aceste variante au urmtoarele caracteristici:
Varianta l: nu a avut loc restructurarea datoriei, este respectat orarul original de pli aferente datoriei,
plile efective sunt egale cu valoarea iniial actualizat a datoriei externe;
Varianta II: a avut loc restructurarea datoriei, a fost coordonat cu creditorii un nou orar de pli, plile efective
depesc valoarea iniial actualizat a datoriei externe;
Varianta III: a avut loc restructurarea datoriei, a fost coordonat cu creditorii un nou orar de pli, plile efective sunt
egale cu valoarea iniial actualizat a datoriei externe;
Varianta IV: a avut loc restructurarea datoriei, a fost coordonat cu creditorii un orar de pli, plile efective sunt
sub nivelul valorii iniiale actualizate a datoriei externe;
Varianta V: a fost coordonat cu creditorii anularea deplin a datoriei, nu exist un orar de efectuare a
plilor, plile efective sunt nule;
Vaianta VI: default, orarul de pli lipsete, plile efective sunt nule.

1 - plai efective
2 - costuri cu modificarea orarului de pli
3 - costuri totale

Figura 4.6. Costurile totale n funcie de orarul efectiv de pli

Costurile totale de realizare a uneia sau alteia din variantele gestiunii datoriei externe sunt formate din:
1) suma plilor efective aferente datoriei (n corespundere cu orarul original sau cu noul orar de pli), 2)
costurile legate de modificarea orarului de pli,
3) costurile rezultate din consecinele macroeconomice i sociale ale acestei modificri (figura 4.6).
Costurile totale i pariale pot fi evaluate n termenii valorii actualizate ale datoriei (axa vertical din figura 4.6).
Variantele de gestiune a datoriei sunt indicate pe axa orizontal, astfel nct la deplasarea de la stnga la dreapta
mrimea plilor se reduce.
Costurile totale (curba trei) reprezint suma valorilor primelor dou curbe.
Din figura 4.6 reiese c cele mai reduse costuri totale n termenii valorii actualizate a datoriei (preul minim de
realizare), dei nsoite de cele mai nalte cheltuieli legate de plile pe termen scurt, corespund variantei l de gestiune a
datoriei externe. La deplasarea spre dreapta de varianta l costurile totale aferente gestiunii datoriei externe cresc continuu,
devenind inacceptabil de ridicate n cazul tentativei de realizare a variantei 6.
Astfel, strategia relaiilor cu creditorii, care presupune modificarea orarului existent de pli (realizarea
restructurrii), dac nu prevede o reducere considerabil a valorii actualizate a datoriei, genereaz pierderi economice i,
de aceea, nu poate fi considerat optim.
n funcie de mrimea devierii plilor efective nete aferente datoriei de la plile totale care corespund orarului
lor oficial, indiferent de faptul dac acest orar este original sau este elaborat n urma restructurrii, pot fi evideniate ase
variante de gestiune a datoriei externe (tabelul 4.7).
Aceste variante au urmtoarele caracteristici:
Varianta I: plile efective nete aferente datoriei externe depesc plile prevzute n orar;
Varianta II: plile efective nete aferente datoriei externe sunt egale cu plile prevzute n orar;
Varianta III: plile efective nete aferente datoriei externe sunt mai mici comparativ cu plile prevzute n orar,
dar mai mari dect plile aferente dobnzii;
Varianta IV: plile efective nete aferente datoriei externe sunt egale cu plile aferente dobnzii;
10

Varianta V: plile efective nete aferente datoriei externe sunt mai mici dect plile aferente dobnzii, dar mai mari
dect zero;
Vaianta VI: plile efective nete aferente datoriei externe sunt egale cui mai mici dect zero.

Tabelul 4.7
Variantele de gestiune a datoriei externe n funcie de mrimea plii ve nete aferente datoriei externe
Varianta

Devierea plilor
Sursele de mijloace pentru:
efective nete
aferente datoriei plile aferente rambursarea
externe (PENDe)
dobnzii (P J
principalului (Rp)

PENDE>PD + Rp

PEN = P + R

plile totale aferente

datoriei externe (PTDE)

Consecinele pentru mrimea

volumului mai nominal al
datoriei

Venituri
bugetare
Venituri
bugetare

Venituri bugetare

Venituri bugetare

Venituri
bugetare

Venituri
bugetare

D< PEN DE < P Venituri

D
bugetare
PEN
= P
Venituri
DE
0
bugetare

Venituri bugetare;
Finanare
Finanare

Venituri bugetare;
Finanare
Venituri bugetare;
Finanare

Reducere lent
Stabilizare

Finanare

Venituri bugetare;
Finanare

Cretere

Finanare

Finanare

0<PENDE<PD

PENDE<0

Venituri
bugetare;
Finanare
Finanare

Reducere rapid
Reducere
1

Cretere rapid

n cazul dat, n calitate de criteriu de clasificare este considerat ponderea plilor efective nete n
plile totale aferente datoriei externe, n primele dou variante, plile efective nete corespund cu plile totale.
Pentru variantele 3, 5 ponderea respectiv crete consecutiv, astfel nct s devin egal cu zero (sau valoare
negativ) pentru varianta 6.
Totodat, la trecerea de la varianta l i 2 de gestiune a datoriei externe la varianta 6, ponderea veniturilor
bugetare n sursele mijloacelor pentru acoperirea plii se reduce, iar ponderea finanrii crete. Deoarece pentru buget
finanarea reprezint o resurs, de regul, mai costisitoare comparativ cu veniturile bugetare tradiionale la trecerea
consecutiv de la varianta l spre varianta 6 costurile lor de realizare cresc continuu (din cauza creterii ponderii
finanrii n volumul total al mijloacelor de acoperire a plilor), n acelai timp, la trecerea de la varianta l la varianta
6 volumele nominale ale datoriei sunt n cretere.
Mijloacele de pli folosite n operaiunile de deservire i rambursare a datoriei externe pot fi clasificate astfel:
1) bani lichizi;
2) hrtii de valoare de stat;
3) hrtii de valoare corporative;
4) livrri de mrfuri;
5) creane ale unor tere pri fa de guvernul rii debitoare;
6) alte active guvernamentale.
O strategie raional const n folosirea n calitate de mijloace de plat, n primul rnd, a activelor care sunt
mai costisitoare la momentul de fa, dar care vor deveni mai ieftine n perspectiv. Utilizarea activelor care sunt
ieftine n prezent, dar vor deveni mai costisitoare n perspectiv genereaz pierderi economice considerabile i, prin
urmare, este raional s fie respins sau amnat.
Din acest punct de vedere, preurile la marea majoritate a mijloacelor "ne-tradiionale" de plat comparativ cu
banii lichizi primii de autoritile publice din Republica Moldova n calitate de venituri bugetare clasice sunt, n
primul rnd, mici, iar, n al doilea rnd, vor crete n perspectiv (ncasri din export, hrtii de valoare de stat, livrri
de mrfuri, aciuni ale companiilor moldoveneti).
Un exemplu de utilizare neraional evident a activelor guvernamentale este propunerea realizrii
schimbului unor pri din datoria Republicii Moldova pe aciuni ale companiilor moldoveneti, n prezent, aciunile
celor mai importante companii naionale sunt subevaluate de cteva ori comparativ cu aciunile companiilor similare
din rile n curs de dezvoltare. Pe termen mediu, innd cont de tendina stabil de convergen a preurilor pe
pieele hrtiilor de valoare ale rilor n curs dezvoltare, presupunem c se va produce o cretere considerabil a
preului relativ, la aciunile companiilor moldoveneti.
Din totalitatea strategiilor existente de gestiune a datoriei externe cea mai eficient (care minimizeaz costurile
totale, maximizeaz reducerea volumului nominal al datoriei i accelereaz creterea economic) pare s fie
strategia care mbin primele variante din cele trei clasificri examinate. Aceast strategie poate fi denumii
tradiional sau clasic, n practic, strategia respectiv presupune:
11

a)
b)
c)
d)
e)

n relaie cu creditorii: neacceptarea reconsiderrii orarului de pli existent;

n ceea ce privete orarul plilor: realizarea plilor efective n corespundere cu orarul existent;
n privina volumul plilor: egalitatea plilor nete aferente datoriei cu plile totale;
n ceea ce privete sursele mijloacelor de plat: veniturile bugetare;
n ceea ce privete formele mijloacelor de plat: bani lichizi.
6. Datoria public n Republica Moldova
Legislaia Republicii Moldova definete datoria de stat ca fiind suma total a datoriei de stat interne i a
celei externe contractate de ministerul finanelor n numele Republicii Moldova, exprimat n moned
naional. Datoria de stat contractat n alte monede legale se calculeaz n moned naional, pornind de la rata
de schimb oficial, stabilit de BNM la data respectiv.
Deficitele bugetare sunt acoperite preponderent de mprumuturile contractate de BNM.
Conform legii privind datoria de stat i garaniile de stat, mijloacele n moned naional obinute din
mprumuturile de stat internet, contractate de ministerul finanelor n limitele plafoanelor stabilite de legea
bugetar anual se utilizeaz pentru:
a) acoperirea deficitului bugetar;
b) stingerea datoriei de stat interne, contractate anterior;
c) acoperirea decalajului de cas n bugetul de stat;
d) acoperirea cheltuielilor rezultate din solicitarea mprumuturilor de stat interne;
e) finanarea proiectelor de investiii.
Principalele obiective ale politicii n domeniul datoriei publice sunt urmtoarele:
1) ncurajarea pieei hrtiilor de valoare de sta prin emisiunea unui spectru larg de instrumente financiare;
2) mrirea duratei de circulaie a datoriei prin prelungirea treptat a termenelor de circulaie a noilor
emisiuni de bonuri de trezorerie i obligaiuni de stat;
3) atragerea noilor grupuri de investitori pe piaa hrtiilor de valoare de stat: fonduri de pensii ne-statale,
companii de asigurri, investitori strini, populaia;
4) implementarea mecanismelor eficiente de dezvoltare a pieei primare a hrtiilor de valoare de stat i
circulaia acestora pe piaa secundar att cea bursier ct i cea extra-bursier;
5) extinderea bazei de informaii prin Internet, destinat participanilor pieei hrtiilor de valoare de stat,
inclusiv investitorilor strini;
6) mbuntirea informaiei participanilor pieei hrtiilor de valoare de stat;
7) meninerea nivelului de contractare a mprumuturilor noi la un nivel mai jos dect creterea economic;
8) restructurarea datoriei de stat externe faa de creditorii bilaterali i a datoriei comerciale.
n corespundere cu Legea nr. 943-XIII din 18.07.96 privind datoria de stat i garaniile de stat, n Republica
Moldova instrumentele generatoare de datorie de stat extern sunt:
a)hrtiile de valoare de stat, reprezentnd un contract de mprumut cu valoarea exprimat n orice moned
legal, cu excepia monedei naionale;
b)
mprumuturile de la guvernele altor state, de la ageniile guvernelor altor state;
c)
mprumuturile de la instituiile financiare strine, organizaiile financiare internaionale;
d)
alte mprumuturi bilaterale sau multilaterale.
Legea menionat prevede c mijloacele obinute din mprumuturile de stat externe se utilizeaz pentru:
a)
acoperirea deficitului bugetului de stat;
b)
susinerea balanei de plai;
a)
finanarea proiectelor de investiii pentru dezvoltarea domeniilor prioritare ale economiei;
c)
importul de materie prim, resurse energetice i de alte produse;
d)
onorarea obligaiilor asumate prin acordarea garaniilor de stat pentru mprumuturi;
e)
serviciul, refinanarea i reachiziionarea datoriei contractate anterior;
f)
finanarea cheltuielilor legate de lichidarea consecinelor calamitilor naturale i ale altor situaii
extraordinare;
h) finanarea cheltuielilor rezonabile legate de contractarea datoriei de stat externe.
La rndul lor, mijloacele obinute din mprumuturile de stat externe, contractate de Ministerul Finanelor
n numele Republicii Moldova pentru finanarea investiiilor i importurilor, se utilizeaz pentru:
a) crearea de noi locuri de munc i susinerea ntreprinderilor privatizate i de stat n ordinea
prioritilor economice i sociale stabilite de Guvern;
b)
producerea de bunuri i servicii pentru export sau de bunuri i servicii care s le nlocuiasc pe
cele de import;
c)
finanarea cheltuielilor legate de lichidarea consecinelor calamitilor naturale sau ale altor
12

situaii extraordinare;
d)
finanarea proiectelor de investiii n infrastructur, inclusiv n infrastructura social;
e) alte scopuri stabilite de Guvern.
Majoritatea angajamentelor externe ale RM snt fa de surse oficiale: multilaterale i bilaterale.
RM este singura ar din Europa calificat de Banca Mondial ca fiind o ar puternic ndatorat i avnd
un venit redus pe locuitor.

13