CURSUL 9

Organizarea activitii de intermediere financiar n cadrul unei societi de servicii de investiii financiare
O societate de servicii de investiii financiare este structurat n departamente, grupate dup natura operaiunilor care se efectueaz n cadrul acestora. n figura de la pagina alturat este prezentat organigrama unei societi de servicii de intermediere financiar. Departamentele unei societi de servicii de investiii financiare sunt urmtoarele: 1. Departamentul Front Office; 2. Departamentul Tranzacii; 3. Departamentul Back Office; 4. Departamentul Contabilitate; 5. Departamentul Analiz; 6. Departamentul Pia primar; 7. Serviciul suport. 1. Departamentul Front Office - este departamentul n care lucreaz agenii pentru servicii de investiii financiare autorizai pentru pieele bursiere sau extrabursiere. Acetia primesc de la clienii lor ordine de vnzare sau de cumprare de valori mobiliare cotate la Bursa de Valori Bucureti sau tranzacionate pe piaa extrabursier. Pentru a evita situaia n care un client trebuie s lucreze cu doi ageni (unul autorizat pentru burs, altul pentru Bursa Electronic RASDAQ) este de preferat ca acetia s fie autorizai pentru ambele piee. Agenii care lucreaz n acest departament mai sunt numii i brokeri. Ei au rolul de a asigura legtura dintre clieni i societatea pe care o reprezint, precum i cea dintre acetia i piaa de capital i urmresc satisfacerea n cele mai bune condiii a solicitrilor clienilor, dar i a intereselor societii din care fac parte. In funcie de natura clienilor pe care i deservesc (i innd seama de particularitile pieei de capital din Romnia), brokerii din acest departament pot fi grupai n 3 categorii, i anume: brokeri pentru clieni activi - deservesc pe clienii care dein un portofoliu pe care l administreaz singuri sau l dau spre administrare acestora; brokeri pentru acionarii Programului de Privatizare n Mas (PPM) deservesc pe clienii care nu-i deschid conturi, ci doar i vnd certificatele de acionari(Programul de Privatizare n Mas (PPM) a constituit o metod de privatizare aplicat deguvernul romn n anul 1996, n urma creia toat populaia Romniei n vrst de peste 18 ani (cea. 16 milioane de ceteni) a intrat n posesia unui anumit numr de aciuni la una din cele cea. 6.000 de societi comerciale care au devenit astfel publice (deschise). In vederea facilitrii vnzrii acestor aciuni, C.N.V.M. a emis Regulamentul nr. 4/12 iunie 1996 privind autorizarea temporar a agenilor pentru servicii de investiii financiare. Dei n prezent procedura nu mai este valabil (nu mai exist ageni pentru servicii de investiii financiare autorizai temporar), aceast relaie unic dintre acest tip de clieni i societile de servicii de investiii financiare (fostele societi de valori mobiliare) dureaz i nprezent) brokeri pentru clieni care au deschise conturi n marj deservesc pe clienii care doresc s efectueze operaiuni n marj . 2. Departamentul Tranzacii - este structura cea mai important din cadrul societii, din care cauz agenii de burs care lucreaz n acest departament sunt specialiti cu nalt calificare. In funcie de natura pieei secundare pe care lucreaz i pe care au fost autorizai (Bursa de Valori Bucureti sau Bursa Electronic RASDAQ), ei sunt grupai n dou servicii distincte: Serviciul bursier i Serviciul extrabursier. Agenii de burs care lucreaz n Serviciul bursier efectueaz operaiuni bursiere n numele i pe contul clienilor (pe baza ordinelor primite de la brokerii din departamentul Front Office) i operaiuni bursiere n numele i pe contul societii (house). Ei au ca sarcini principale: primirea ordinelor de la brokerii responsabili de cont;
1

transmiterea ordinelor spre piaa de tranzacionare corespunztoare; executarea ordinelor de tranzacionare; primirea rapoartelor referitoare la executarea tranzaciilor; transmiterea acestor rapoarte brokerilor responsabili de cont; efectuarea de operaiuni de registru (modificarea numelui deintorilor de titluri n

registru). Agenii de burs care lucreaz n Serviciul extrabursier (care sunt numii traders RASDAQ) primesc spre executare ordinele de tranzacionare naintate de brokerii din departamentul Front Office. Pentru executarea acestor ordine la Bursa Electronic RASDAQ este necesar confirmarea existenei valorilor mobiliare, care este efectuat de departamentul Front Office sau Back Office. Traderii pot cumula cantitile aferente ordinelor clienilor pentru aceeai valoare mobiliar i n cadrul acesteia pentru acelai pre, derularea tranzaciei fcndu-se la pachet". Dup executarea ordinelor, repartizarea aciunilor pe clieni este efectuat fie de departamentul Back Office, fie de ctre trader, la sfritul zilei. Operativitatea tranzaciilor i evitarea unor erori presupun un grad ridicat de informatizare i automatizare a acestor operaiuni. 3. Departamentul Back Office - este constituit din mai multe servicii cu activiti complementare. Principala activitate a acestui departament este urmrirea executrii ordinelor i confirmarea executrii, executrii sau executrii pariale a acestor ordine departamentului Front fice. Alte activiti principale derulate n cadrul acestui departament sunt: urmrirea zilnic a valorii totale a ordinelor executate; confruntarea rapoartelor zilnice de tranzacionare de pe ambele piee cu confirmrile de executare a ordinelor; emiterea mandatelor potale pentru efectuarea plilor ctre clienii PPM; nregistrarea valorii dividendelor sau a dobnzilor n conformitate cu datele primite de la Departamentul Contabilitate; arhivarea tuturor documentelor utilizate n cadrul acestor operaiuni. 4. Departamentul Contabilitate - este format din cel puin o persoan, autorizat de ctre Bursa de Valori Bucureti, care are sarcina de a ne evidena micrii tuturor valorilor mobiliare i a fondurilor bneti n adrul societii, precum i de nregistrare n conturi a tuturor elementelor de activ i de pasiv ale societii i de ntocmire a rapoartelor financiare, 'rincipalele atribuii ale acestui compartiment sunt: nregistrarea intrrilor i ieirilor de numerar i de valori mobiliare n i din contul clienilor i al societii, precum i a transferurilor de fonduri ctre i de la banca de decontare; efectuarea decontrilor cu instituiile pieei de capital (Bursa de Valori Bucureti, societile de servicii de investiii financiare, Societatea Naional de Decontare, Depozitare i Compensare); autorizarea plilor efectuate de serviciul de casierie etc. 5. Departamentul Analiz - este format din cel puin o persoan care are acces la toate datele referitoare la valoarea tranzaciilor efectuate zilnic i la rapoartele de tranzacionare ale pieei de capital. Analitii financiari din cadrul acestui compartiment analizeaz evoluiile cursurilor i ale tranzaciilor efectuate pe pia n scopul oferirii unor recomandri autorizate cu privire la structurarea portofoliilor clienilor i la plasarea resurselor financiare ale societii de servicii de investiii financiare n cadrul creia i desfoar activitatea. Departamentul Pia primar - are drept atribuii analiza plasamentelor poteniale ale clienilor societii i cea a oportunitii realizrii unui plasament de ctre un emitent prin intermediul respectivei societi de servicii de investiii financiare. 6. Serviciul suport - are ca atribuii principale soluionarea problemelor curente privind funcionarea sistemului informatic, dezvoltarea acestuia, realizarea unor materiale de prezentare a societii, realizarea unor copii de siguran a sistemului informatic etc.

Intermediarii din statele membre i nemembre

Potrivit noilor reglementri cu privire la piaa de capital din Romnia (Legea nr. 297/29 iunie 2004), activitatea de intermediere pe piaa de capital poate fi realizat i de intermediari din statele membre i statele nemembre.
2

1. Intermediarii autorizai i supravegheai de autoritile competente din statele membre pot presta n Romnia, n limita autorizaiei acordate de statul membru de origine servicii de investiii financiare fr a mai fi necesar obinerea unei autorizaii din partea C.N.V.M. Acest lucru se poate realiza n mod direct sau indirect: n mod direct (n baza liberei circulaii a serviciilor sau prin nfiinarea de sucursale); n mod indirect, prin nfiinarea de filiale ori achiziionarea unei societi de servicii de investiii financiare care este deja membr sau are acces pe o pia reglementat sau ntr-un sistem de compensare-decontare. Acetia i vor putea promova serviciile prin toate mijloacele de comunicare disponibile n Romnia, cu respectarea regulilor stabilite de C.N.V.M. Aceti intermediari sunt obligai s aib sediul central n statul membru care le-a acordat autorizaia i n care i desfoar activitatea. Desfurarea unei activiti de intermediere n Romnia de ctre un intermediar autorizat ntr-o ar membr este condiionat de comunicarea de ctre autoritatea competent din statul membru de origine ctre C.N.V.M. a inteniei sale de a-i deschide o filial n Romnia, nsoit de o serie de informaii referitoare la: planul de afaceri, cu prezentarea tipurilor de servicii de investiii financiare ce urmeaz a fi prestate prin intermediul sucursalei i structura organizatoric a acesteia; identitatea persoanelor desemnate s asigure conducerea sucursalei; adresa sediului sucursalei; schemele de compensare a investitorilor, aplicabile pentru protecia investitorilor sucursalei. In baza acestor informaii, C.N.V.M. este obligat n termen de 2 luni s transmit intermediarului respectiv, dac este necesar, condiiile i regulile de conduit pe care acesta trebuie s le respecte. Sucursala i poate ncepe activitatea la data comunicrii C.N.V.M. sau la data expirrii acestui termen. In cazul n care la nivelul sucursalei apar modificri ale informaiilor transmise iniial, acestea trebuie transmise ctre C.N.V.M. cu cel puin o lun nainte de data la care urmeaz s se efectueze modificarea respectiv. Accesul pe o pia reglementat sau ntr-un sistem de compensare-decontare al acestor intermediari este condiionat de respectarea reglementrilor emise de operatorul de pia i de sistemele de compensare-decontare aprobate de C.N.V.M., a regulamentelor de conduit i a standardelor profesionale impuse persoanelor care desfoar activiti n numele acestor intermediari. 2. Intermediarii din statele nemembre pot nfiina sucursale pe teritoriul Romniei numai cu aprobarea C.N.V.M. Condiiile de autorizare sunt urmtoarele: satisfacerea de ctre sucursal a condiiilor solicitate la nfiinarea unei societi de servicii de investiii financiare din Romnia; transmiterea ctre C.N.V.M. a autorizaiei de funcionare a societii n ara de origine i a prevederilor legale din aceast ar n legtur cu serviciile de investiii financiare pe care societatea intenioneaz s le presteze pe teritoriul Romniei; existena n ara de origine a unor prevederi legale de autorizare, supraveghere i structur organizatoric similare cu cele din Romnia; existena unui acord de cooperare ntre C.N.V.M. i autoritatea competent din ara de origine; ndeplinirea condiiilor de reciprocitate n ara de origine, n limitele permise de acordul internaional.

Metode de intermediere a ofertei de vnzare i determinarea preului de ofert

Metodele de intermediere au la baz dou procedee fundamentale: negocierea i licitaia. Negocierea se recomand pentru emisiunea de aciuni i obligaiuni corporatiste. Licitaia se recomand pentru obligaiuni emise de instituii publice centrale i locale.
3

Metoda de intermediere a ofertei de vnzare este aleas de societatea de servicii de investiii financiare selectat din urmtoarele posibile: plasament garantat; cea mai bun execuie; totul sau nimic; stand by; plasament asigurat; licitaie olandez; licitaie competitiv. Plasamentul garantat are la baz contractul de garantare a plasamentului perfectat i semnat de ofertant i managerul sindicatului de intermediere (de regul) sau societii de servicii de investiii financiare. Caracteristicile acestei metode sunt: societatea de servicii de investiii financiare sau sindicatul de intermediere cumpr ntreaga cantitate de valori mobiliare la preul de emisiune stabilit de comun acord; intermediarul distribuie ctre public valorile mobiliare la un pre de vnzare mai mare dect preul de emisiune; intermediarul i asum riscul ofertei i ctig din diferena pozitiv ntre preul de vnzare i preul de emisiune. Cea mai bun execuie se caracterizeaz prin: distribuirea ctre public a numrului maxim posibil de valori mobiliare; plata de ctre ofertant, intermediarului a unui comision; intermediarul nu este obligat s" vnd la nivelul ofertei totale. Totul sau nimic presupune: distribuirea integral a ofertei ctre public; nu este admis distribuirea parial; la restituirea integral a ofertei neexecutate, intermediarul nu ncaseaz comisioane. Stand-by este metoda utilizat n condiiile: intermediarul preia spre vnzare aciunile rmase dup subscrierea vechilor acionari; intermediarul ncaseaz comisionul integral naintea derulrii ofertei; intermediarul este obligat s cumpere aciunile nesubscrise dup expirarea termenului de subscriere. Plasamentul asigurat recomandat pentru oferta de vnzare a obligaiunilor se caracterizeaz prin: existena cererii ferme din partea unui numr suficient de mare de investitori instituionali; societatea de servicii de investiii financiare cumpr obligaiunile de la emitentul care are nevoie rapid de fonduri la un pre ferm; societatea de servicii de investiii financiare vinde obligaiunile ctre investitorii care au prezentat cereri, propriilor clieni, altor societi de servicii de investiii financiare la un pre mai mare. societatea de valori mobiliare ctig din diferena ntre preul de vnzare i preul ferm de cumprare. Licitaia olandez const n: reducerea succesiv a preului de vnzare de ctre societatea de servicii de investiii financiare pn la subscrierea total; executarea subscrierilor, indiferent de preurile propuse de ofertant la preul de nchidere a licitaiei. Licitaia competitiv recomandat pentru obligaiuni este asemntoare cu licitaia public n plic nchis. Emitentul vinde societii de servicii de investiii financiare care cumpr ntreaga ofert la cel mai mic pre majorat cu dobnda. Preul de ofert pentru valorile mobiliare tranzacionate pe una din pieele secundare de capital este egal cu preul mediu al lunii anterioare formulrii ofertei de vnzare. Practic,
4

datorit lichiditii sczute i volatilitii mari, preul de ofert se stabilete difereniat pe emiteni: Pre de ofert indicativ pentru societile comerciale cu lichiditate redus se stabilete pe baza celui oferit de investitorii poteniali. Pre de ofert egal cu valoarea nominal sau egal cu preul mediu nregistrat la burs n luna anterioar dac societatea comercial este foarte lichid. Preul de ofert egal cu valoarea nominal sau cu preul de vnzare a ultimului contract de vnzare dac statul deine maxim 15% din total aciuni. Preul de ofert egal este preul rezultat din raportul de evaluare dac activul net contabil al societii comerciale depete capitalul social cu 50%.

Cadrul instituional de funcionare a pieei de capital din Romnia

Funcionarea eficient a mecanismului de finanare a economiei prin piaa de capital presupune satisfacerea n cele mai bune condiii a intereselor tuturor participanilor pe aceast pia: solicitatori de fonduri, investitori, guverne, intermediari etc. Din aceast cauz, este necesar reglementarea i supravegherea ntregii activiti de intermediere a valorilor mobiliare, n vederea eliminrii oricror abuzuri de pe pia i a meninerii ncrederii publicului n piaa de capital. Cadrul general reglementator al pieei de capital din Romnia este dat de Comisia Naional a Valorilor Mobiliare, care se afl n subordinea Parlamentului i care a avizat nfiinarea urmtoarelor instituii specifice pieei de capital: Asociaia Bursei de Valori Bucureti (ABVB); Asociaia Naional a Societilor de Valori Mobiliare (ANSVM); Societatea Naional de Compensare, Decontare i Depozitare pentru Valori Mobiliare (SNCDD); Registrele independente; Uniunea Naional a Organismelor de Plasament Colectiv (UNOPC). 1. Comisia Naional a Valorilor Mobiliare (CNVM) - a fost nfiinat prin Legea nr. 52/1994 privind valorile mobiliare i bursele de valori n anul 1994 ca unitate administrativ autonom, avnd personalitate juridic. Ea se afl n subordinea Parlamentului Romniei i are, la rndul ei, n subordine toate instituiile pieei, menionate anterior. Aceast instituie a fost creat n scopul de a administra, de a pune n aplicare, precum i de a supraveghea i controla respectarea prevederilor Legii nr. 52/1994 privind valorile mobiliare i bursele de valori. Principalele atribuii ale acestei instituii sunt: asigurarea funcionrii normale i corecte a pieei valorilor mobiliare; asigurarea proteciei investitorilor contra practicilor neloiale, abuzive i frauduloase; asigurarea transmiterii ctre investitori de ctre societile comerciale ale cror aciuni sunt tranzacionate pe pieele organizate a tuturor informaiilor cu privire la activitatea desfurat de acestea, astfel nct investitorii s poat lua decizii n cunotin de cauz asupra investiiilor pe care le fac; stabilirea cadrului i a limitelor n care se poate desfura activitatea de intermediere. CNVM este compus din 5 membri (inclusiv, preedintele i vicepreedintele) care.sunt numii i pot fi revocai de ctre Parlament, n edina comun a Camerelor. Durata mandatului unui membru CNVM este de 5 ani, fiecare membru putnd fi reinvestit o singur dat. CNVM poate emite regulamente, instruciuni, decizii, ordonane, atestri i avize. Regulamentele emise de CNVM se refer la: organizarea i funcionarea burselor de valori i a altor piee de valori mobiliare; autorizarea i funcionarea organismelor colective de investiii i de plasament n valori mobiliare, precum i a societilor care le administreaz;
5

organizarea i funcionarea sistemelor de depozitare colectiv a valorilor mobiliare; funcionarea Oficiului de Eviden a Valorilor Mobiliare; autorizarea i exercitarea activitii de intermediere de valori mobiliare; activitatea cenzorilor externi independeni i a consultanilor de plasament; promovarea i derularea ofertelor publice de valori mobiliare; aprobarea i modificarea regulamentelor de operaiuni bursiere; funcionarea oficiilor de compensaii i lichidare a tranzaciilor cu valori mobiliare; orice alte organisme i operaiuni specifice pieelor de valori mobiliare reglementate, controlate ori supravegheate, conform legii, de ctre Comisia Naional a Valorilor Mobiliare. Instruciunile fixeaz reguli cu privire la: constituirea i funcionarea asociaiilor profesionale de intermedieri pentru valori mobiliare i de ageni pentru valori mobiliare; situaiile, datele i informaiile de comunicat ctre CNVM i cele de publicat pentru informarea publicului de ctre emiteni, deintorii de valori mobiliare i intermediarii pentru valori mobiliare, modul de inere a evidenelor, procedurile, cazurile i termenele de comunicare i/sau publicare; regimul informaiilor confideniale i al celor privilegiate; tranzaciile care implic acionari semnificativi i efectuarea tranzaciilor private cu valori mobiliare; dispensele ce pot fi acordate de CNVM; Deciziile sunt acte prin care CNVM nfiineaz sau dizolv instituii i organisme, acord sau retrage autorizaii, anuleaz ori confirm acte ale agenilor si, acord dispense, deleg ori retrage puteri, aprob regulamente .ale instituiilor i organismelor pieei de valori mobiliare. Ordonanele sunt acte prin care CNVM d dispoziii privind prezentarea de documente, situaii i informaii, impune restricii sau suspendri de autorizaii sau activiti, dispune anchete sau alte investigaii, indisponibilizeaz bunuri sau fonduri sau aplic sanciuni disciplinare sau administrative. Atestrile sunt acte prin care CNVM avizeaz prospectele de ofert public, confirm ori recunoate situaii sau caliti, raportri ori comunicri de date sau informaii. Avizele sunt acte prin care CNVM formuleaz rspunsuri oficiale la chestiuni privind aplicarea legii, a normelor sau a regulamentelor. 2. Asociaia Bursei de Valori Bucureti (ABVB) este o instituie format din membrii Bursei i funcioneaz pe baza comunitii i complementaritii de interese ale membrilor si. Membrii Asociaiei Bursei sunt societile de servicii de investiii financiare autorizate de Comisia Naional a. Valorilor Mobiliare s negocieze la Bursa de Valori Bucureti i care au fost acceptate de ceilali membri ai Asociaiei. Calitatea de membru al Asociaiei Bursei este dobndit la data nscrierii n Registrul de asociai. Asociaia reprezint organul suprem de decizie cu privire la activitatea Bursei. Membrii Asociaiei Bursei se bucur n mod egal de toate drepturile conferite de calitatea de membru, indiferent de momentul dobndirii acestei caliti. Pentru aceasta, ei trebuie s respecte Statutul Asociaiei Bursei i Regulamentele Bursei i s desfoare activitatea de intermediere a valorilor mobiliare, n conformitate cu dispoziiile legale n vigoare. In Adunarea General a Asociaiei Bursei, fiecare membru are un singur drept de vot. Deciziile care se iau cu aceste ocazii se refer la aprarea intereselor lor comune, care sunt urmtoarele: asigurarea execuiei continue, ordonate, eficiente, echitabile i transparente a tranzaciilor cu valorile mobiliare nscrise la cota Bursei de Valori Bucureti; asigurarea unei protecii adecvate a investiiilor; buna funcionare a mecanismelor de nregistrare, compensare i decontare a tranzaciilor, n condiii de minimizare a riscurilor; asigurarea unei bune administrri a Bursei de Valori Bucureti. n desfurarea activitii lor, membrii Asociaiei Bursei trebuie s manifeste corectitudine i bun credin, s respecte confidenialitatea informaiilor, s aib capacitate profesional, s-i
6

cunoasc bine clienii i s i informeze corect i s nu intre n conflict de interese. De asemenea, ei sunt obligai s nu exercite presiuni asupra personalului bursei, de natur s perturbe funcionarea normal a pieei, s nu furnizeze informaii false despre societile cotate, s nu exercite operaiuni de manipulare a pieei, s asigure transparena acesteia, s-i onoreze n mod corect obligaiile fa de clieni i fa de ceilali membri ai Asociaiei cu care intr n relaii de intermediere n cadrul Bursei i s pstreze confidenialitatea informaiilor referitoare la operaiunile derulate n numele clienilor lor. Atribuiile Asociaiei Bursei se refer la: alegerea membrilor n Comitetul Bursei de Valori; aprob bugetul adoptat de Comitetul Bursei de Valori; aprob bilanul adoptat de Comitetul Bursei de Valori; desemneaz persoanele care urmeaz a fi nscrise pe lista de atribuii ale camerei arbitrale a Bursei de Valori. Activitatea membrilor Asociaiei Bursei este supus necondiionat controlului i supravegherii bursei. Acetia rspund, de asemenea, n mod exclusiv pentru repararea pagubelor survenite ca urmare a folosirii de ctre agenii de burs a mecanismelor i sistemelor de tranzacionare din cadrul bursei. Conducerea Bursei este realizat de Comitetul Bursei, compus din 9 reprezentani alei de Asociaia Bursei. Comitetul Bursei asigur conducerea unitar i eficient a Bursei i are obligaia de a prezenta Adunrii Generale a Asociaiei Bursei i Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare raportul anual cu privire la activitatea acesteia. Cele mai importante atribuii ale Comitetului Bursei sunt urmtoarele: numirea i demiterea directorului general al Bursei; adoptarea i modificarea regulamentelor de organizare i funcionare a Bursei de Valori Bucureti; adoptarea proiectului de buget al Bursei de Valori Bucureti, care este supus aprobrii Asociaiei Bursei; prezentarea i supunerea aprobrii Asociaiei Bursei a bilanului nsoit de raportul cenzorilor; stabilirea nivelului i a plafoanelor comisioanelor n Burs; stabilirea garaniilor ce trebuie constituite de intermediarii de burs i agenii lor, n vederea asigurrii lichidrii integrale la scaden a tranzaciilor cu valori mobiliare negociate la Burs, precum i regimul de utilizare i reconstituire a acestor garanii. 3. Asociaia Naional a Societilor de Valori Mobiliare (ANSVM) a fost nfiinat prin avizul dat de CNVM n anul 1995 ca asociaie profesional, neguvernamental, independent i nonprofit. Aceast asociaie a fost constituit din societile de valori mobiliare membre n scopul crerii unei piee de tranzacionare (Bursa Electronic RASDAQ), ca un sistem care s asigure crearea unei piee secundare a aciunilor rezultate din Programul de Privatizare n Mas (PPM). Societile membre ANSVM au nfiinat societatea RASDAQ SRL care avea drept scop buna funcionare a sistemului de tranzacionare (Sistemul de Operare Portal, conceput de firma Nasdaq Stock Market din S.U.A.). In septembrie 1996 a avut loc inaugurarea Bursei Electronice RASDAQ i a instituiilor sale, iar pe 25 octombrie 1996 s-au nregistrat primele tranzacii pe aceast pia. ANSVM a fost nfiinat ca organism de autoreglementare a Bursei Electronice RASDAQ. n acest sens, aceast instituie a elaborat i a supus spre aprobare CNVM Regulile de Practic Onest, care stabilesc codul de conduit al brokerilor cu privire la regulile de tranzacionare la Bursa Electronic RASDAQ, normele de publicitate i procedurile disciplinare aplicabile acestei piee. Ca structur organizatoric, ANSVM este compus din Comitetul Director, Comisiile speciale de lucru i Secretariatul. Comitetul Director este format dintr-un Preedinte i cinci Vicepreedini, care decid cu privire la societile membre, regulile de tranzacionare, formularea strategiilor, monitorizarea i supravegherea pieei, disciplin, societile tranzacionate pe pia etc. Comisiile speciale de lucru sunt: Comisia de arbitraj i disciplin;
7

 Comisia de configurare RASDAQ; Comisia de monitorizare i supraveghere pia; Comisia de reglementare, strategie i implementare; Comisia de legtur cu Bursa de Valori Bucureti; Comisia de pregtire profesional i autorizare ageni; Comisia de relaii internaionale. Comisia de monitorizare i supraveghere a pieei are un rol deosebit de important n asigurarea transparenei pieei, protejarea intereselor investitorilor i asigurarea respectrii de ctre societile de servicii de investiii financiare a Regulilor de practic onest. n cazul n care se constat abateri grave, Comisia de disciplin poate proceda la audierea prilor i la adoptarea unor msuri corective i/sau a unor sanciuni. 4. Societatea Naional de Compensare, Decontare i Depozitare pentru Valori Mobiliare (SNCDD) a fost nfiinat n luna august 1996 cu un acionariat format din 111 participani pe piaa valorilor mobiliare (societi de valori mobiliare, bnci comerciale de decontare, ANSVM, BVB i Bursa de Mrfuri Constana), fiecare dintre acetia avnd o limit maxim de participare la capitalul social de 3%. SNCDD este un organism de autoreglementare i este subordonat att CNVM, ct i BNR. Aceast instituie a fost nfiinat n scopul asigurrii serviciilor de decontare, necesare procesului de vnzare-cumprare de aciuni. Principalele atribuii ale SNCDD sunt: inerea evidenei tuturor tranzaciilor executate ntre utilizatorii si direci la Bursa Electronic RASDAQ, conform datelor transmise de sistemul de tranzacionare RASDAQ; realizarea compensrii tranzaciilor pentru fiecare societate de servicii de investiii financiare n parte, precum i coordonarea fluxurilor de nume rar de la societile de servicii de investiii financiare la care volumul cumprrilor de titluri este mai mic dect cel al vnzrilor, respectiv, livrarea valorilor mobiliare de la vnztori la cumprtori. SNCDD are i rolul de custode, pstrnd n siguran valorile mobiliare deinute de utilizatorii direci n nume propriu sau n numele clienilor. Ea este condus de un Consiliu de Administraie format din reprezentanii a patru societi de servicii de investiii financiare i ai unei bnci. 5. Registrele independente sunt constituite ca societi comerciale pe aciuni i funcioneaz n baza Legii nr. 52/1994 i a regulamentelor CNVM. Activitatea lor este supus autorizrii i supravegherii CNVM. Primul registru independent autorizat i care a asigurat serviciile de registru pentru societile cotate la Bursa Electronic RASDAQ a fost Registrul Romn al Acionarilor (RRA), care a fost autorizat de CNVM n anul 1996. Ulterior au mai fost autorizate i alte registre independente. Activitatea principal a acestora const n meninerea i pstrarea n siguran a tuturor datelor cu privire la acionarii societilor tranzacionate pe RASDAQ. Listele cu acionarii societilor comerciale sunt modificate de ctre registrele independente ori de cte ori au loc modificri n structura acionaria-tului acestora. Registrele independente RASDAQ i SNCDD alctuiesc un sistem integrat i formeaz infrastructura pieei RASDAQ. Dei sistemul de registru a fost proiectat pentru Bursa Electronic RASDAQ, el poate fi utilizat i de piaa bursier 6. Uniunea Naional a Organismelor de Plasament Colectiv (UNOPC) a fost nfiinat n anul 1996 n baza Legii nr. 52/1994. Ea este o asociaie profesional non-profit, neguvernamental i este subordonat CNVM. UNOPC este un organism de autoreglementare creat n scopul promovrii conceptului de investiie colectiv n valori mobiliare, al aplicrii unor norme de etic i conduit profesional specifice domeniului, al dezvoltrii standardelor profesionale n activitatea membrilor si i al informrii investitorilor n Organismele de Plasament Colectiv n Valori Mobiliare asupra avantajelor i riscurilor la care se expun prin efectuarea de investiii colective n valori mobiliare. Normele specifice emise de ctre aceast instituie n domeniul fondurilor mutuale i al societilor de investiii sunt Codul deontologic i Codul de sanciuni i proceduri disciplinare, ambele fiind aplicabile membrilor Uniunii.