Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
1 ) 1 (
unde :
V(CF) valoarea activului prin metoda fluxurilor
CF cash flow
Ir investitie de reinnoire, de mentinere
Vr valoarea reziduala
t rata de actualizare
n ultimul an prognozat
Alegerea metodei este justificata de disponibilitatea informatiilor precum si de situatia
economico-finaciara a entitatii evaluate fiind o metoda de randament si avand in vedere
particularitatile aplicarii, argumentate care sustin aceasta metoda pot fi urmatoarele :
Capacitatea societatii de a genera profit in perioada urmatoare, intr-un viitor previzibil 2017, in
conditiile de exploatare normala;
Respectarea principiului continuitatii, potrivit concluziilor desprinse din analiza diagnostic.
35
Premisele aplicarii metodei sunt :
Exprimarea tuturor indicatorilor in lei;
Definirea conditiilor normale de exploatare si functionare pe baza tendintelor extrase din
rezultatele analizei diagnostic, in cazul in care se pastreaza actuala strategie;
Continuarea managementului, a structurii activitatii societatii;
Situatiile economic-financiare pe anii 2010-2012 si cele previzionate pentru anii 2013-2017;
Estimarea privind structura veniturilor;
Estimarea privind structura costurilor;
Estimarile puse la dispozitie de catre conducerea societatii sunt certe.
Rata de actualizare utilizata este de 17,32% si reprezinta costul mediu ponderat al capitalului estimat
pentru SC A6 Impex SA, avandu-se in vedere urmatorii factori:
Rata anuala de inflatie prognozata pentru perioada previziunilor 2010-2017
Randamentul titlurilor emise de stat ale Ministerului Finanterlor Publice;
Exprimarea in lei a indicatorilor.
Esenta metodei consta in insumarea fluxurilor de disponibilitati care raman in fiecare an in
intreprindere pana la anul n in cazul nostru este 2017, cand pot fi achitate in intregime creditele si
dobanzile aferente creditelor.
Aceasta metoda utilizeaza principiul financiar potrivit caruia valoarea unei intreprinderi este
egala cu valoarea actuala a fluxurilor nete de disponibilitati susceptibile de a fi degajata in viitor de
aceasta intreprindere. Actualizarea fluxurilor se face pentru a tine cont de riscurile ce pot aparea.
Regula capitalizariieste urmatoarea : o suma X cheltuita in prezent are ca echivalent in viitor
suma Y, numai daca pe X o anticipam cu (1+i)
n
X(1+i)
n
= Y
unde:
n numarul de ani
i rata de capitalizare
Pe baza acestor ipoteze a fost previzionat contul de profit si pierdere pentru perioada 2010-2017.
Alegera duratei de 8 ani pentru constituirea previziunilor are in vedere urmatoarele considerente:
Perioada in care se ramburseaza in totalitate creditele obtinute;
Siguranta pietei de desfacere a produsului (energia electrica);
Mentinerea obiectului de activitate pe intreaga perioada.
Construirea previziunilor pentru perioada 2010-2017 a avut in vedere urmatoarele ipoteze:
Valoarea investitiei este valoarea totala a entitatii;
Analiza datelor din contul de profit si pierdere aferent anilor 2008-2009 si 30.06.2010;
Realizarea echilibrului financiar prin surse proprii create in fiecare an din profitul obtinut;
Exprimarea valorilor previzionate in lei corespunzator preturilor din anul 2010.
Fluxul de numerar actualizat si respectiv valoarea determinata a evaluarii pe baza abordarii prin
capitalizarea venitului, calculata conform previziunilor prezentate in anexa si a valorii reziduale
actualizate este realizata in cele ce urmeaza.
lei
36
Act. Operationala Total 2010 2011 2,012 2,013 2014 2015 2016 2017
Incasari 48,095 3,962,182 46,316,541 46,316,541 46,316,541 44,950,270 46,316,541 46,316,541
recuperare TVA 199,031
Plati 62,516 145,402 16,267,637 16,647,529 17,042,623 17,619,207 17,882,129 18,328,573
Cash flow operational 184,611 3,816,780 30,048,904 29,669,012 29,273,918 27,331,064 28,434,412 27,987,968
Act. de investitii
Angajari credite
investitii (BT + BCR) 2,547,597
Plati furnizori investitii 3,429,462
Cash flow investitii -881,865 0 0 0 0 0 0 0
Act. financiara
Incasari 0 0 0 0 0 0 0 0
Plati 256,852 3,714,854 14,748,840 13,647,444 11,602,174 10,841,376 10,473,269 9,127,547
Rate credit 1,046,396 8,636,296 8,146,251 6,676,068 6,676,068 6,676,068 5,886,665
Dobanzi si comisioane 252,958 342,130 3,447,766 2,782,994 2,164,102 1,562,280 960,458 373,107
Imp pe profit 3,894 2,326,328 2,664,778 2,718,199 2,762,004 2,603,028 2,836,743 2,867,775
Cash flow financiar -256,852 -3,714,854 -14,748,840 -13,647,444 -11,602,174 -10,841,376 -10,473,269 -9,127,547
Sold initial 1,426,215 21,831,506 21,933,433 37,233,496 53,255,064 70,926,808 87,416,496 105,377,638
Cash flow operational 184,611 3,816,780 30,048,904 29,669,012 29,273,918 27,331,064 28,434,412 27,987,968
Cash flow investitii -881,865 0 0 0 0 0 0 0
Cash flow financiar -256,852 -3,714,854 -14,748,840 -13,647,444 -11,602,174 -10,841,376 -10,473,269 -9,127,547
Cash flow lunar -954,106 101,926 15,300,064 16,021,567 17,671,744 16,489,688 17,961,142 18,860,421
Cash flow cumulat 500.583 472,109 21,933,433 37,233,496 53,255,064 70,926,808 87,416,496 105,377,638 124,238,060
Rata de actualizare
(17,32) 0.852 0.726 0.619 0.528 0.450 0.383 0.327 0.312
Flux net actualizat
cumulat 206.106 402 15.923 23.047 28.118 31.916 33.480 34.458 38.762
Fluz net actualizat
lunar 43.214 -812 74 9.470 8.459 7.951 6.315 5.873 5.844
Pentru anul 2010
Fluxul net actualizat 43.214 : 8 = 5.401 mii lei
Valoarea reziduala 62.425 mii lei
Valoarea reziduala corectata 37.627 mii lei
Valoarea de randament - 43.028 mii lei
Numar de actiuni A6 Impex SA 3.615.830
Valoarea pe actiune 11,9 lei/actiune
In acest caz la calculul fluxului am luat in considerare varianta care intreg profitul obtinut este
capitalizat pana in anul 2017.
37
Opinia evaluatorului
In opinia evaluatorului, pe baza concluziilor rezultate din analiza diagnostic si in special din
cele desprinse din analiza SWOT si din testarea riscului de faliment, coroborat cu tendintele si
realitatile actuale ale pietei specifice activitatii societatii, valorile aplicate in urma aplicarii metodelor
prezentate sunt stabilite pe baze rezonabile, sustinute de capacitatea societatii de a genera fluxuri de
venituri nete, evolutia pietei specifice, precum si tendintelor generale de evolutie a economiei in
perioada pentru care s-au realizat previziunile, coroborat cu prelungirea cu un an a punerii in functiune
a turbinei.
Avand in vedere scopul evaluarii, structura financiara a societatii, obiectul principal de
activitate, precum si capacitatea acestuia de a realiza fluxuri financiare insemnate pozitive, intr-un
interval de timp previzibil, in opinia noastra relevanta este valoarea actiunilor estimata
la 10 lei/actiune aproximativ egala cu valoarea contabila a unei actiuni pe anii 2011
si 2012.
Argumentele care au stat la baza elaborarii acestei opinii, precum si considerentele privind
valoarea, sunt :
Valoarea a fost exprimata tinand seama de ipotezele, conditiile limitative si aprecierile
exprimate in prezentul raport;
Valoarea exprimata se refera la actiuni;
Valoarea este valabila numai pentru destinatia precizata in raport;
Valoarea propusa reprezinta opinia evaluatorului.
Valoarea propusa de evaluator pentru o actiune la SC A6 Impex SA Dej este
de 10 lei/actiune.
Expert Evaluator,
ec. Gheorghe Badau
Autorizatia nr. 13356