Sunteți pe pagina 1din 43

CAP. II.

DIAGNOSTICUL NTREPRINDERII
CUPRINS
1. Necesitatea i rolul diagnosticului n evaluarea firmei
2. Diagnosticul juridic
3. Diagnosticul operaional
4. Diagnosticul comercial
4.1. Analiza pieei ntreprinderii
4.2. Analiza produselor/serviciilor ntreprinderii
4.3. Analiza preurilor
4.4. Promovarea
5. Diagnosticul resurselor umane i al managementului firmei
5.1. Diagnosticul resurselor umane
5.2. Diagnosticul managementului firmei
6. Diagnosticul financiar
6.1. Ajustarea informaiilor financiar-contabile
6.2. Diagnosticul situaiei patrimoniului
6.2.1. Corelaia fond de rulment necesar fond de rulment,
trezorerie net
6.2.2. Diagnosticul corelaiei creane-obligaii
6.2.3. Diagnosticul lichiditii i solvabilitii
6.2.4. Diagnosticul pe baza ratelor de echilibru financiar
6.3. Diagnosticul rentabilitii
6.3.1. Situaia general a rezultatului pe baza contului de profit
i pierdere
6.3.2. Diagnosticul factorial al rezultatului exploatrii
6.3.3. Pragul de rentabilitate i intervalul de siguran
6.3.4. Diagnosticul pe baza ratelor de rentabilitate
6.4. Analiza riscului ntreprinderii
6.5. Criterii de apreciere a indicatorilor economico-financiari
MOD DE LUCRU
Studiai coninutul capitolului, al notelor de curs i al explicaiilor
primite la curs;
Identificai n text cuvintele cheie i conceptele din rezumat;
Completai informaiile cu datele din bibliografia suplimentar;
Rspundei la ntrebrile recapitulative sub forma unor expuneri
verbale sau n scris;
Realizai testele de evaluare, fr a apela la rspunsuri. Evaluai
rspunsurile i reluai documentarea pe baza manualului i a bibliografiei
suplimentare.

TEXTUL CAPITOLULUI
1. Necesitatea i rolul diagnosticului n evaluarea firmei
n sens general, conceptul de diagnostic, la nivelul unei firme,
presupune reperarea disfuncionalitilor activitii ei, cercetarea i analiza
faptelor i responsabilitilor, identificarea cauzelor i a msurilor care s
conduc la mbuntirea situaiei economico-financiare.
n mod particular, prin diagnosticarea unei firme, n vederea evalurii,
se urmrete cunoaterea tuturor laturilor activitii acesteia, respectiv juridic,
tehnic, resurse umane, economico-financiara etc., precum i a punctelor forte
i punctelor slabe corespunztoare fiecreia. Aceasta are ca scop exclusiv
evidenierea parametrilor de operare ai firmei, estimarea performanelor i
riscurilor activitii viitoare, orice informaii care pot orienta judecata
evaluatorului n fiecare dintre cele trei abordri prezentate.
n cadrul diagnosticului trebuie s-i gseasc rspuns probleme cum sunt:
Piaa pe care opereaz firma i poziia trecut i probabil pe aceast pia;
Situaia juridic a firmei i a proprietii evaluate;
Potenialul uman i de management al firmei;
Infrastructura tehnic pentru susinerea activitii de producie sau servicii;
Rezultatele obinute i probabile ale ntreprinderii.
n cadrul activitii practice de evaluare a unei firme diagnosticul trebuie
s furnizeze informaiile necesare aprecierii situaiei trecute i prezente, care
constituie o baz pentru estimarea elementelor i variabilelor cheie ce
trebuie avute n vedere n cazul aplicrii diferitelor metode de evaluare.
ntruct evaluarea ntreprinderii nu nseamn o aplicare mecanic a unor
tehnici, ci presupune o apreciere profund a performanelor firmei, echipa de
evaluare trebuie s opereze cu parametri considerai normali pentru mediul de
activitate al firmei evaluate i la momentul efecturii evalurii.
Pe baza diagnosticului ntreprinderii evaluate se fundamenteaz scenariile
ce stau la baza evalurii n abordarea pe baz de venit.
O problem important n realizarea diagnosticului o reprezint asigurarea
informaiilor ce vor fi analizate. n acest sens, aa cum s-a precizat, Standardul
de evaluare a afacerii (SEV 5) insist pe necesitatea ca evaluatorul s verifice
acurateea i credibilitatea surselor de informaii, iar judecata final a valorii
(reconcilierea valorilor obinute) s includ acest aspect important prin
intermediul unei analize a gradului de credibilitate i relevan al tuturor
informaiilor care au stat la baza aplicrii fiecrei metode.
2. Diagnosticul juridic
Diagnosticul juridic are ca scop verificarea aspectelor juridice legale
privind activitatea firmei. Realizarea acestuia presupune analiza elementelor
specifice n urmtoarele domenii: dreptul societii comerciale, dreptul civil,
dreptul comercial, dreptul fiscal, dreptul muncii, dreptul mediului, litigiile.
ntre informaiile legale relevante pentru aprecierea valorii firmei reinem:
9 Drepturile i obligaiile proprietarului participaiei evaluate;
9 Analiza controlului asupra deciziilor din cadrul firmei (distribuirea
dividendelor, politica de investiii, numirea managementului, dizolvarea,
fuziunea, lichidarea, cesiunea, aciunilor etc.);

9 Analiza oricrei restricii legale privind transferul aciunilor;


9 Documente privind tranzacii anterioare cu participaii la ntreprinderea
respectiv.
Realizarea efectiv a diagnosticului juridic presupune analiza
elementelor specifice din urmtoarele domenii:
Dreptul societii comerciale. n acest domeniu juridic se verific:
contractul de societate, statutul i modificrile ulterioare nfiinrii, registrul
adunrii generale a acionarilor (asociailor), registrul acionarilor, registrul
aciunilor, etc.
Dreptul civil. Se analizeaz i se verific actele i contractele
privind:
- dreptul de proprietate asupra construciilor;
- situaia juridic a terenurilor ntreprinderii (drept de proprietate,
contractul de nchiriere etc.)
- situaia juridic a imobilizrilor necorporale de natura brevetelor,
licenelor, mrcilor nregistrate i altora de aceeai natur (se verific dac
acestea sunt nregistrate la organismele abilitate, cine este titularul dreptului de
inventator sau autor, existena certificatului de inventator sau autor, durata
legal de protecie etc.);
- situaia imobilizrilor financiare (titluri de participare, titluri
imobilizate ale activitii de portofoliu, creane imobilizate etc);
- situaia mprumuturilor primite, a garaniilor constituite, existena
creditelor nerambursate la scaden, eventualitatea declarrii n stare de
faliment;
- situaia asigurrii societii prin efectul legii (imobiliar i de
rspundere civil) i n virtutea unor contracte de asigurare mpotriva unor
riscuri (calamitate natural, furt etc.), situaia achitrii primelor de asigurare
etc.
Dreptul comercial. Se verific contractele de vnzare - cumprare,
de nchiriere, contractele de locaie de gestiune (o variant a contractului de
nchiriere), cele de concesiune etc.
Dreptul fiscal. n acest domeniu juridic se verific:
- nregistrarea ntreprinderii la organele abilitate ale administraiei
financiare;
- dac s-au achitat obligaiile legale datorate (impozite, taxe, contribuii
etc.);
- situaia plilor restante comparativ cu termenele exigibile;
- ultimul control fiscal i rezultatele sale.
Nu de puine ori se ntlnesc n practic firme care din proprie
iniiativ i calculeaz i nregistreaz contabil penalitile pentru neplata la
termen a obligaiilor fiscale. Pentru evaluator este foarte important reinerea
acestor informaii datorit influenei directe asupra determinrii valorii pe baz
de active (patrimoniale) a ntreprinderii.
Dreptul muncii. Se verific i analizeaz existena contractelor
colective i individuale de munc, regulamentului de ordine interioar,
contractului de management.
Un punct important al acestui subcapitol al diagnosticului juridic l
reprezint relevarea informaiilor care pot preciza dac oamenii cheie pot sau
nu s fie meninui n aceast ntreprindere dup schimbarea proprietarului,

sau dac noul proprietar este obligat s menin un anumit nivel al numrului
de salariai sau al nivelului de salarizare etc.
Dreptul mediului. Se analizeaz dac activitatea firmei evaluate se
desfoar n cadrul impus de legislaia de mediu; din perspectiva restriciilor
privind efectele activitii asupra mediului intereseaz dac firma are un studiu
de impact, dac au fost obinute autorizaiile de mediu, dac sunt litigii cu alte
ntreprinderi ori cu autoritile (i dac astfel se creeaz obligaia
decontaminrii sau a plii unor daune interese).
Problemele de mediu tind s capete un rol semnificativ n cadrul
activitii de evaluare, aceasta fiind o tendin determinat de "semnalelele"
provenite de pe piaa vnzrii-cumprrii ntreprinderilor (problemele de
poluare cu relevan n procesul de privatizare din ara noastr sunt
binecunoscute). Exist situaii n care nu s-a vndut pachetul de aciuni la o
societate comercial deoarece potenialul investitor nu a acceptat s preia i
pasivul ecologic, respectiv obligaia de a face cheltuieli semnificative de
depoluare.
n practic se evalueaz n mod curent activele i pasivele ecologice,
rezultatul acestui demers influennd direct valoarea afacerii (n cadrul
metodelor pe baz de active se includ corecii asupra elementelor de
activ/pasiv, iar n aplicarea metodelor pe baz de venit, profitul sau cash-flowul se estimeaz prin includerea fluxurilor implicate de activele/pasivele
ecologice).
Litigiile. Se verific dac ntreprinderea evaluat este implicat n
litigii, aflate pe rolul instanelor judectoreti sau a Arbitrajului de pe lng
Camera de Comer i ce posibiliti de rezolvare exist. n cazul existenei
unor litigii de munc se verific stadiul de rezolvare al acestora.
n toate cazurile acesta reprezint un punct important ce are implicaii
directe att asupra valorii estimate n abordarea pe baz de active (realiznduse corecii atunci cnd nu s-au constituit provizioane). De exemplu, o firm
din domeniul turismului nregistra un volum ridicat al soldului contului
"clieni"(situaie anormal innd seama de specificul activitii).
Prin testul de coeren diagnostic financiar - diagnostic juridic s-a
ajuns la imaginea real a situaiei acestei ntreprinderi. Diagnosticul financiar
a pus n eviden faptul c viteza de ncasare a clienilor este mult prea ridicat
comparativ cu specificul activitii, n vreme ce diagnosticul juridic a pus n
eviden existena unor contracte de locaie de gestiune care au generat litigii
ntre pri (locatar i locator). Firma considerat nu avea constituite
provizioane, caz n care crea o aparent situaie favorabil a echilibrului
financiar pe termen scurt.
Dup verificarea i analiza domeniilor juridice prezentate mai sus, se
formuleaz concluziile diagnosticului juridic sub forma punctelor forte i a
punctelor slabe ale cadrului juridic, acestea constituindu-se ca parte
component a raportului de evaluare.
3. Diagnosticul operaional
n esen, diagnosticul operaional presupune o analiz detaliat a
factorilor tehnici de producie, a tehnologiilor de fabricaie a produselor,
precum i a organizrii produciei i a muncii, ce poate fi realizat de ctre
evaluatori care au i calitatea de experi tehnici.

Astfel, n legtur cu mijloacele fixe utilizate, indiferent dac sunt sau


nu proprietatea firmei evaluate, evaluatorii trebuie s se pronune cu privire la:
- starea de funcionare a mainilor i utilajelor, gradul de uzur fizic;
- performanele acestora n raport cu cele care se produc n momentul
dat pe plan mondial (uzura moral);
- posibilitile de utilizare n viitor;
- mijloacele fixe nregistrate n patrimoniul unitii dar care nu mai pot
fi folosite datorit schimbrilor intervenite n structura produciei;
- ncadrarea mijloacelor fixe pe categorii conform Catalogului privind
normele de funcionare i clasificare a mijloacelor fixe prevzut de Legea
nr.15/24 martie 1994 privind amortizarea capitalului imobilizat n active
corporale i necorporale;
- oportunitatea trecerii n conservare a unor mijloace fixe (dac este
cazul); condiiile n care s-a fcut aceasta i perspectivele de punere n
funciune; ntr-o asemenea situaie specialitii trebuie s se pronune cum vor
fi tratate aceste mijloace fixe n procesul de evaluare.
n legtur cu cldirile, n raportul de evaluare se face o descriere a
acestora evideniindu-se:
- concordana situaiei din teren cu planurile de construcie,
modificrile aduse, baza legal a acestor modificri, implicaiile asupra
funcionalitii i siguranei n exploatare;
- starea tehnic i deprecierea estimat a acestora;
- schimbrile intervenite n destinaia unor cldiri i posibilitile de
folosire n viitor.
n ceea ce privete mijloacele de transport, n urma examinrii
structurii parcului pe categorii de mijloace de transport (auto, feroviar, aerian
i pe ap) se vor face referiri la:
- gradul de folosire a parcului propriu;
- modul de utilizare a capacitii mijloacelor proprii de transport;
- starea tehnic, gradul de depreciere;
- posibilitile de folosire n viitor a parcului propriu, ncadrarea
parametrilor mijloacelor auto n standardele impuse pe plan naional i
internaional.
Referitor la terenuri se examineaz:
- concordana dintre categoriile de suprafee existente (construit,
aferent reelelor, aferent cilor de acces, liber) i cele din certificatul de
atestare a dreptului de proprietate asupra terenului;
- mbuntirile aduse unor categorii de terenuri;
- schimbarea destinaiei unor suprafee de teren, baza legal i
implicaiile asupra activitii ntreprinderii.
n cazul investiiilor n curs de execuie, evaluatorul trebuie s se
pronune asupra posibilitilor de finalizare a influenei lor asupra capacitii
de producie.
De asemenea, evaluatorul trebuie s fac referiri asupra posibilitilor
pe care le are firma pentru a-i asigura utilitile necesare desfurrii normale
a activitii i a gradului de dependen fa de furnizorii de utiliti (regii
autonome, societi comerciale etc.).
n legtur cu producia i tehnologiile de fabricaie:

- se prezint succint principalele produse fabricate sau servicii


realizate;
- se face o scurt descriere a procesului tehnologic, eventual
prezentarea sub form de schem, schi;
- aprecieri asupra tehnologiilor, n raport cu ceea ce exist n domeniul
respectiv;
- organizarea general a produciei;
- calitatea produciei;
- impactul asupra mediului;
- alte aspecte referitoare la producie sau serviciile pe care le presteaz
n funcie de obiectul de activitate.
Pentru caracterizarea sintetic a potenialului tehnic se recomand
urmtorii indicatori:
Pr oductia obtinuta
a ) Gradul de folosire a capacitatii =
x100
Capacitate de productie
de productie

b) Ponderea ma sin ilor si utilajelor =


in total mijloace fixe

Ma sin i si utilaje
x100
Total mijloace fixe

c) Gradul scriptic de uzura a mijloacelor fixe =

d ) Gradul de reinnoire a mijloacelor fixe=

Amortizarea cumulata
x100
Valoarea bruta a mijl. fixe

Valoarea mijl. fixe noi


x100
Valoarea bruta a mijl. fixe

Not: Indicatorii c) i d) trebuie stabilii att pe total ntreprindere ct i pe


categorii de mijloace fixe.
n sinteza diagnosticului tehnic, evaluatorul se va pronuna asupra
costului de nlocuire a activelor imobilizate si a deprecierilor stabilite pentru
estimarea costului de nlocuire net. Aceste informaii sunt folosite, n special,
n cazul aplicrii metodelor de evaluare din abordarea pe baz de active
(patrimoniale).

4. Diagnosticul comercial
Diagnosticul comercial vizeaz piaa de desfacere a produselor
ntreprinderii i piaa ei de aprovizionare.
Obiectivul de baz al diagnosticului comercial const n estimarea
pieei actuale i poteniale a ntreprinderii i a locului ei pe pia.
n cadrul diagnosticului comercial se recomand a fi abordate
urmtoarele aspecte eseniale: piaa; produsele/serviciile; preul; promovarea.
4.1. Analiza pieei ntreprinderii
Aceast analiz reprezint un aspect major n estimarea valorii unei
firme; din aceast perspectiv se propun a fi analizate urmtoarele aspecte:

analiza evoluiei vnzrilor; studierea concurenei; analiza clienilor


ntreprinderii; analiza furnizorilor ntreprinderii (piaa de aprovizionare).
Analiza evoluiei vnzrilor. n activitatea de evaluare a unei firme
intereseaz vnzrile de bunuri, lucrri i servicii care formeaz obiectul
activitii, ceea ce este definit ca fiind cifra de afaceri. Rezult c n categoria
vnzrilor nu se includ cele cu caracter excepional, cum ar fi cedrile de
active.
Cifra de afaceri, pe care o regsim n Contul de profit i pierdere, este
evaluat n uniti monetare curente. Pentru o corect apreciere a performanei
comerciale a firmei n timp se impune corectarea cifrei de afaceri cu indicele
preurilor domeniului de activitate sau n lipsa acestuia cu indicele general al
preurilor (rata inflaiei), pentru a se obine cifra de afaceri n preuri (valori)
comparabile.
Comparabilitatea datelor se poate asigura prin inflatare sau prin
deflatare. Inflatarea presupune exprimarea valorilor din anii precedeni n
puterea de cumprare a ultimului exerciiu financiar. Deflatare nseamn
exprimarea valorilor n puterea de cumprare a exerciiului financiar cel mai
ndeprtat, luat ca baz de comparaie.
Relaia de calcul a cifrei de afaceri n valori comparabile prin inflatare,
este:
CArecalculata = CAN t I pN / N t

Cifra de afaceri n valori comparabile prin deflatare se determin


astfel:
CAN recalculata =

CAN
Ip

N / N t

unde:

I pN / N t reprezint indicele general al preurilor al anului N fa de


anul N-t.
Evoluia n timp a vnzrilor firmei trebuie analizat i comparativ cu
dinamica vnzrilor pe piaa sectorului de activitate al acesteia pentru a se
evidenia ntrirea sau diminuarea poziiei concureniale a ntreprinderii pe
pia.
Cuantificarea creterii sau scderii ponderii vnzrilor unei firme n
cadrul vnzrilor totale pe pia se face pe baza relaiei:

I CAf

1 gf 0
I

CAt

n care:

ICAf = indicele cifrei de afaceri a firmei considerate;


ICAt = indicele cifrei de afaceri a sectorului;
gf0 = ponderea vnzrilor firmei n cifra de afaceri a sectorului
n perioada
luat ca baz de comparaie.
Cifra de afaceri evolueaz sub influena unor factori (direci i
indireci) specifici domeniului de activitate al firmei. Ca model de analiz
general valabil se recomand aprecierea dinamicii vnzrilor n funcie de doi
factori direci, i anume volumul fizic al vnzrilor i preurile medii de
vnzare:
n

CA = qi pi
i =1

qi = volumul fizic al activitii;


pi = preul (tariful) mediu pe unitatea de produs (prestaie).
Sistemul factorilor care influeneaz cifra de afaceri potrivit modelului
de mai sus este:

n care:

Np

qi
t
Wa

CA

Wh
pi

n care:

N p = numrul mediu de personal (salariai + colaboratori);

Wa = productivitatea medie anual stabilit pe baza relaiei:


n

Wa =

qi pi
i =1

Np

t = timpul mediu pe o persoan;


Wh = productivitatea medie orar stabilit pe baza cifrei de afaceri n
preuri comparabile.
Modelul de analiz menionat prezint importan pentru evaluator
deoarece permite punerea n eviden a urmtoarelor aspecte:
creterea vnzrilor s-a obinut prin sporirea volumului fizic i/sau
prin creterea preurilor de vnzare;
modul n care utilizarea extensiv a forei de munc a influenat
volumul de activitate;
contribuia factorului calitativ productivitatea muncii la
modificarea cifrei de afaceri.

Cifra de afaceri poate fi analizat i pe baza unor modele de analiz


specifice domeniului de activitate al ntreprinderii. Astfel, pentru analiza
vnzrilor n ramurile productive se recomand modelul:
CA = N p

M f M f ' Qe CA

N s M f M f ' Qe

n care:
M f = valoarea medie anual a mijloacelor fixe folosite de
ntreprindere, indiferent dac sunt sau nu n proprietatea ei;
M f = valoarea medie anual a mijloacelor fixe direct productive;
Qe = producia exerciiului.
Pe baza acestui model evaluatorul obine informaii cu privire la:
influena modificrii dimensiunii factorului uman asupra
vnzrilor;
dinamica gradului de nzestrare tehnica a muncii ( M f/ N p) i
impactul asupra vnzrilor;
compoziia tehnic a mijloacelor fixe i influena asupra cifrei de
afaceri;
eficiena utilizrii mijloacelor fixe direct productive, caracterizat
prin analiza volumului de activitate productiv (Qe) n corelaie cu
valoarea medie a mijloacelor fixe ( M f) direct productive i
impactul asupra vnzrilor;
evoluia gradului de valorificare a produciei exerciiului (factor
extrem de important, ce pune n eviden legtura activitii firmei
cu piaa) i contribuia acestuia la variaia cifrei de afaceri.
n cazul ntreprinderilor din sfera distribuiei se recomand utilizarea
modelelor:
CA = N p Wa , unde :
N =Nl K s
Wa = N z d z
n care:
Nl = numrul locurilor de munc;
Ks = coeficientul schimburilor;
Nz = numrul mediu de zile lucrate de un angajat;
dz = desfacerea medie zilnica pe o persoan.
Modelul anterior se recomand a fi folosit n cazul unitilor
comerciale care practic forma clasic de vnzare, cu plata la vnztor.
Modelul ce va fi prezentat n continuare se recomand n cazul
unitilor comerciale care desfac mrfurile prin sistemul cu autoservire:

CA= Sc d / m 2
n

g si d i / m 2

d / m 2 = i =1

100

n care: Sc = suprafaa comercial;


d/m2 = desfacerea medie pe unitatea de suprafa (metru ptrat);
gsi = structura suprafeei comerciale pe grupe de mrfuri;
di / m2 = vnzarea medie pe unitatea de suprafa pe grupe de mrfuri.
Pentru unitile comerciale, n formularea concluziilor, n funcie de
profilul ntreprinderii, se au n vedere structura consumatorilor (clienilor),
evoluia probabil a acestora, modificrile posibile ale cererii solvabile precum
i ali factori care pot influena volumul vnzrilor.
Studierea concurenei
Piaa de desfacere a firmei, respectiv spaiul n care oferta specific a
societii comerciale se ntlnete cu cererea, reprezint un segment esenial al
diagnosticului comercial, care nu poate fi complet dac nu se analizeaz i
competiia, ca element fundamental al pieei.
Analiza concurenei trebuie s aib n vedere urmtoarele aspecte:
nominalizarea principalilor concureni;
stabilirea cotei de pia (cpi) deinut de ntreprinderea evaluat, i
de principalii competitori pe pia, pe baza relaiei:
cpi =

CAi
x 100;
CAt

n care:
CAi = cifra de afaceri a firmei i;
CAt = cifra de afaceri total a sectorului de activitate al firmei i;
determinarea cotei de pia relative (cpi') care reprezint "o
expresie a raportului direct de fore dintre firme"4, utiliznd
raportul:
cpi ' =

CAf
x 100;
CA'

n care:
CAf = cifra de afaceri a firmei analizate;
CA' = cifra de afaceri a celui mai important concurent;

ierarhizarea firmelor care acioneaz pe piaa sectorului de


activitate pe baza cotei de pia deinute pe orizontul de timp supus
diagnosticrii;
aprecierea poziiei concureniale a ntreprinderii pe baza cotei de
pia relative. Astfel, dac indicatorul este 100%, atunci firma
deine poziia de lider pe piaa respectiv, iar n cazul n care
valoarea cotei de pia relative se apropie de zero, atunci
ntreprinderea deine o poziie nesemnificativ pe pia.

M.Niculescu - Diagnosticul global strategic - Ed.Economic, Bucureti, 1997, pg.68

Referitor la concurena extern pe pia se menioneaz:


firmele concurente (denumire, ara de origine i locul unde fabric
produsele);
modul de organizare i durata serviciilor de garanie i
postgaranie. Se va preciza dac dispun de uniti proprii sau
activitatea de service este cedat unei singure firme sau mai multor
firme;
raportul pre-calitate la produsele concurenei i cele proprii. Sunt
frecvente cazurile n care concurena practic preuri mai mici la
produsele care "aparent" sunt de calitate mai bun (dup anul 1990
piaa romneasc a fost invadat de produse strine de calitate
inferioar celor romneti, dar prezentate ntr-o form mai
atractiv);
modalitile de distribuie a produselor (reea proprie, distribuitor
unic, etc.);
puterea concurenial internaional, marcat prin cifra de afaceri,
productivitatea muncii, cota de pia etc. (n msura n care se
dispune de informaii necesare);
forme de cooperare cu unii distribuitori internaionali.
n analiza posibilitilor de penetrare pe anumite piee trebuie s se
fac deosebirea ntre diferitele categorii de piee, cum ar fi:
piaa deschis, n care ptrunderea sau extinderea cotei este
posibil, neexistnd anumite restricii juridice sau de alt natur;
piaa nchis, n care nu exist posibilitatea de intrare datorit
barierelor care protejeaz productorii autohtoni;
piaa protejat, respectiv o pia caracterizat prin existena unor
bariere de intrare care nu sunt insurmontabile, nu inhib intrarea
noilor venii.
Existena de zone de liber schimb precum i angajarea unor acorduri
internaionale au drept consecin o deschidere a pieelor, situaie ce face ca
lupta ntre competitori s capete un caracter tot mai global.
Organizarea distribuiei produselor constituie un alt element al
diagnosticului comercial, care se refer n principal la:
forma juridic a distribuitorului (distribuia exclusiv, franciz
etc.);
existena unei reele proprii de distribuie (numr de centre de
desfacere, magazine, amplasarea n teritoriu, personal calificat
etc.);
durata contractelor cu distribuitorii (analiza detaliat a contractelor
de lung durat - peste un an i a celor cu durata sub un an);
obligaiile i drepturile ntreprinderii fa de distribuitori;
alte aspecte privind distribuia produselor.
Analiza clienilor ntreprinderii
Analiza vnzrilor din perspectiva clientelei urmrete n primul rnd
evoluia structural a cifrei de afaceri pe clieni. n formularea concluziilor
este necesar s se in seama de poziia ntreprinderii ntr-un lan al
intercondiionrii fabricaiei i consumului unui produs.

Pentru exemplificare presupunem disponibile informaiile din tabelul


nr. 2.1 :
5

Structura cifrei de afaceri pe clieni la ntreprinderea A


Tabelul nr. 2.1.
Nr
Clieni
crt
I
Clieni
interni
1.
I1
2.
I2
3.
I3
4.
I4
5. Ali clieni
interni
II.
Clieni
externi
6.
E1
7.
E2
8.
E3
9.
Ali
clieni
6.
TOTAL

N-2
mii lei
10.249.460

%
65,0

N-1
mii lei
10.467.847

%
70,0

N
mii lei
10.262.985

%
62,0

2.838.312
2.365.260
2.049.892
1.892.208
1.103.788

18,0
15,0
13,0
12,0
7,0

2.616.962
2.542.192
2.093.569
2.018.799
1.196.325

17,5
17,0
14,0
13,5
8,0

2.830.589
2.797.491
1.986.384
1.407.022
1.241.490

17,1
16,9
12,0
8,5
7,5

5.518.940

35,0

4.486.221

30,0

6.290.217

38,0

1.892.208
1.576.840
1.261.472
788.420

12,0
10,0
8,0
5,0

1.495.407
1.345.866
822.474
822.474

10,0
9,0
5,5
5,5

2.482.980
1.820.852
1.489.788
496.597

15,0
11,0
9,0
3,0

15.768.400

100

14.954.068

100

16.553.202

100

Evoluia cifrei de afaceri pe principalii clieni interni i externi


evideniaz o relativ stabilitate, ceea ce atest existena unor relaii
tradiionale, relaii ce se pot constitui ca suport pentru evoluia viitoare a
vnzrilor societii comerciale. O asemenea concluzie este important pentru
evaluator, ndeosebi n ceea ce privete proiecia activitii firmei pentru
aplicarea metodelor ncadrate n abordarea pe baz de venituri.
Un alt aspect esenial n ceea ce privete analiza clienilor l reprezint
urmrirea duratei de imobilizare a creanelor (Di). Relaia de calcul este
urmtoarea:

Di =

Sd T
Rd

n care:
T = perioada de analiz exprimat n numr de zile;
Sd = suma soldurilor debitoare ale conturilor de creane;
Rd = suma rulajelor debitoare ale conturilor de creane (n practic se
utilizeaz adesea cifra de afaceri evaluate n preuri inclusiv TVA).
5

A. Ifnescu, V. Robu, I. Anghel Evaluarea ntreprinderii, Ed. Tribuna Economic,


Bucureti, 2001, pg. 66

Durata medie de imobilizare a creanelor poate fi i n funcie de


structura creanelor (gi) i a duratei de imobilizare pe categorii de creane (di)
pe baza relaiei de calcul:
Di =

gi di
100

n care:
di =

gi =

Sdi
T;
Rdi

Rdi
x100
Rdi

Sursa de informaii pentru calculul duratei medii de imobilizare a


creanelor o reprezint contabilitatea sintetic i analitic (pe clieni). Dac n
ceea ce privete numitorul relaiei, informaia se regsete ca atare n fia
sintetic a contului "Clieni" i n analiticele acestuia, numrtorul relaiei,
respectiv soldul mediu, acesta trebuie determinat pe total ntreprindere i pe
fiecare client n parte, folosindu-se media cronologic:

Sdin
Sdfn
+ Sd 1 + Sd 2 + ... +
2
Sdi = 2
n 1
n care:
Sdin = soldul iniial, respectiv soldul la sfritul exerciiului financiar
precedent;
Sdfn = soldul final, respectiv soldul la sfritul exerciiului financiar;
Sd1, Sd2 ...= soldurile la sfritul subdiviziunilor de timp luate n calcul
n cursul anului (lunar, trimestrial ) pe care le regsim n balanele de
verificare).
Prin compararea duratei de imobilizare pe clieni cu termenul
contractual de decontare se poate realiza o grupare a clienilor, separnd
pentru analiz dinamica celor ri platnici.
n finalul analizei clientelei ntreprinderii, evaluatorul trebuie s
aprecieze n ce msur firma are o pia de desfacere care s poat fi luat n
considerare n calculul previziunilor necesare aplicrii metodelor bazate pe
venituri.
Analiza furnizorilor ntreprinderii (piaa de aprovizionare)
Piaa de aprovizionare a firmei reprezint un punct semnificativ n
diagnosticul comercial pentru evaluare. Principalele aspecte urmrite de
evaluator vizeaz:
gruparea acestora n furnizori de utiliti i furnizori de materii
prime, materiale, semifabricate, etc.;
structurarea furnizorilor, n special a celor de materii prime i
materiale n funcie de cantitatea i valoarea aprovizionrilor;

stabilirea criteriile de alegere a acestora (de exemplu dup preurile


practicate, dup cantitile aprovizionate etc.);
analiza numrului de furnizori pentru un tip de resurs
aprovizionat i a calitii aprovizionrilor;
aprecierea dependenei fa de anumii furnizori i care sunt
implicaiile gradului de dependen determinat;
analiza gradului de integrare a activitii firmei evaluate;
durata medie de utilizare a surselor atrase reprezentate de
obligaiile fa de furnizori (Df) calculat pe baza relaiilor:
Df =

Sc T
Rc

n care:
Sc = suma soldurilor medii creditoare ale conturilor de furnizori;
Rc = suma rulajelor creditoare ale conturilor de furnizori;
sau:
Df =

gi dfi
100

n care:
dfi =

gfi =

Sci
T;
Rci
Rci

Rci

x 100

dfi = structura obligaiilor fa de furnizori stabilita pe baza rulajului


creditor al acestora;
gfi = durata de folosire a sursei atrase reprezentat de datoria fa de
furnizorul i.
Prin compararea duratei de folosire a surselor atrase pe fiecare furnizor
n parte cu termenul contractual de onorare a obligaiilor rezult fa de care
furnizor ntreprinderea considerat nu i-a respectat obligaiile contractuale.
Totodat trebuie estimate implicaiile pe care le-ar avea ntreruperea relaiilor
contractuale de ctre acei furnizori cu firma evaluat.
4.2. Analiza produselor/serviciilor ntreprinderii
Analiza produselor i/sau serviciilor ntreprinderii ofer informaii
semnificative pentru judecarea valorii ntreprinderii. n acest demers se pot
urmri: analiza structural a vnzrilor, analiza repartizrii vnzrilor pe
ciclurile de via a produselor/serviciilor etc.
Analiza structural a vnzrilor pe produse i piee de desfacere
Vnzrile unei ntreprinderi se impun a fi studiate de ctre evaluator pe
produse sau grupe de produse omogene, innd seama n acelai timp de
pieele unde se desfac acestea. Scopul acestui mod de analiz a cifrei de

afaceri l reprezint necesitatea furnizrii de informaii pentru fundamentarea


proieciilor (estimrilor) n perioada de previziune.
Pentru exemplificare se folosesc datele din tabelele nr. 2.2. i nr. 2.3.

Structura cifrei de afaceri pe produse la ntreprinderea A


Tabelul nr. 2.2.
Nr
Produse
crt
1.
A
2.
B
3.
C
4.
D
5.
E
6. Alte produse
7.
TOTAL

N-2
mii lei
2.444.102
2.917.154
1.955.282
3.957.868
1.624.145
2.869.849
15.768.400

%
15,5
18,5
12,4
25,1
10,3
18,2
100

N-1
mii lei
2.392.651
2.542.192
2.467.421
3.708.609
1.271.096
1.271.096
14.954.068

%
16,0
17,0
16,5
24,8
8,5
17,2
100

N
mii lei
2.714.725
2.565.746
3.310.640
4.221.067
1.158.724
2.582.300
16.553.202

%
16,4
15,5
20,0
25,5
7,0
15,6
100

Structura cifrei de afaceri pe piee la ntreprinderea A


Nr
crt
1
2
2.1
.
2.2
.
2.3
.

Tabelul nr. 2.3


Piaa
N-2
mii lei
Piaa intern 10.249.460
Export,
5.518.940
din care:
- Europa
1.261.472
Occidental
- Orientul
1.829.208
Mijlociu
- Alte zone
2.365.260
TOTAL

15.768.400

%
65,0
35,0

N-1
mii lei
10.467.847
4.486.221

%
70,0
30,0

N
mii lei
10.262.985
6.290.217

%
62,0
38,0

8,0

822.474

5,5

1.489.788

9,0

12,0

1.495.407

10,0

2.482.980

15,0

15,0

2.168.340

14,5

2.317.449

14,0

100

14.954.068

100

16.553.202

100

Din informaiile prezentate anterior rezult c peste 80% din totalul


vnzrilor s-au realizat pe seama a cinci produse iar diferena (20%) se
datoreaz celorlalte produse din portofoliul firmei. Analiznd structura
vnzrilor pe produsele reprezentative ale ntreprinderii rezult o cretere
destul de important a vnzrilor la produsele A i C (ritm de cretere superior
creterii medii a cifrei de afaceri a firmei), respectiv o reducere a vnzrilor la
produsele B i E.
Produsul D, care deine ponderea cea mai mare n cifra de afaceri se
afl n faza de maturitate pe curba ciclului de via i a respectat n linii
generale ritmul de cretere a vnzrilor pe total societate comercial
(meninere n jurul a 25% din total vnzri).

Analiza structural a vnzrilor pe piee de desfacere, aa cum se


observ n tabelul 2.3, relev c ponderea cea mai important revine pieei
interne. Se constat schimbri n structura exportului pe zone geografice;
aprecierea este favorabil din perspectiva succesului firmei pe piee cu
competiie ridicat, piee importante din punct de vedere politic i economic.
Pentru fundamentarea previziunilor cu un grad ridicat de certitudine se
impune analiza evoluiei vnzrilor i a ponderii acestora pe piee i zone
geografice pentru fiecare din principalele tipuri de produse ale ntreprinderii
(n acest scop se ntocmete un tabel similar cu tabelul 2.2, n care datele se
refer la fiecare din produsele principale).

Analiza repartiiei vnzrilor n funcie de ciclul de via al


produselor
O latur important a diagnosticului vnzrilor o reprezint studierea
cifrei de afaceri pe stadii ale ciclului de via al produselor. Un asemenea
diagnostic prezint importan pentru evaluator deoarece i d posibilitatea
aprecierii potenialului de evoluie a firmei fa de punctul critic al
rentabilitii i al asigurrii surselor necesare finanrii activitii.
Pentru exemplificare folosim datele din tabelul nr. 2.4.
Structura cifrei de afaceri pe ciclul de via al produselor la
ntreprinderea A
Nr
crt
1
2.
3.
4.

Tabelul nr. 2.4.


Faza ciclului
N-2
de via
mii lei
Lansare
1.293.009
Cretere
5.014.351
Maturitate
6.938.096
Declin
2.522.944
TOTAL
15.768.400

%
8,2
31,8
44,0
16,0
100

N-1
mii lei
1.794.488
4.486.220
5.981.627
2.961.173
14.954.068

%
12,0
30,0
40,0
18,0
100

N
mii lei
1.820.852
5.462.557
6.952.345
2.317.448
16.553.202

%
11,0
33,0
42,0
14,0
100

Din analiza datelor prezentate n tabelul anterior rezult urmtoarele


concluzii:
rennoirea mai accentuat a produciei n exerciiile N-1 i N fa
de N-2, aspect relevat de creterea ponderii cifrei de afaceri n faza
de lansare a produselor;
scderea n exerciiul financiar N-1, att valoric ct i procentual, a
cifrei de afaceri a produselor situate n faza de cretere, situaie
care se poate explica prin faptul c unele produse au reprezentat un
eec imediat dup lansare, precum i prin intrarea n faza de declin
a unor noi produse ce dein o proporie semnificativ n vnzrile
firmei;
creterea ponderii cifrei de afaceri a produselor aflate n faza de
maturitate n exerciiul N, situaie care se reflect i n sporirea
vnzrilor totale, cu influen pozitiv asupra profitului,
determinat att de sporirea volumului produciei vndute, ct i de
reducerea costurilor;

n faza de declin se afl produse a cror cifr de afaceri reprezint


sub 20% din vnzrile totale. Influena acestor produse asupra
rentabilitii firmei este negativ.
Studierea repartiiei i dinamicii cifrei de afaceri n funcie de ciclul de
via al produselor din portofoliul societii comerciale permite evaluatorului
estimarea cu un grad mai ridicat de certitudine a mrimii cifrei de afaceri i a
profitului n perioada de previziune.

4.3. Analiza preurilor


Analiza preurilor vizeaz evidenierea aspectelor de risc legate att de
dinamica preurilor de vnzare ale firmei comparativ cu evoluia economic
general i cea a industriei, ct i corelaia ntre dinamica preurilor de vnzare
i cea a preurilor de aprovizionare. Acest din urm aspect poate evidenia
puterea de negociere a firmei cu furnizorii, respectiv clienii ntreprinderii,
fiind un aspect important n estimarea riscului afacerii.
Din punct de vedere tehnic, evaluatorul va urmri dinamica preurilor
de vnzare la principalele produse/servicii, respectiv a preurilor de
aprovizionare la principalele intrri n sistemul ntreprindere.
4.4. Promovarea
n ceea ce privete promovarea produselor societii, acestea vizeaz:
aciunile publicitare organizate frecvent i efectele lor (participri
la trguri i expoziii, campanii publicitare);
evoluia costurilor cu reclama i ponderea lor n cifra de afaceri;
imaginea ntreprinderii i a produselor/serviciilor sale pe pia.
Evaluatorul va urmri dinamica efortului de promovare n corelaiei cu
efectele
obinute (dinamica vnzrilor sau a preurilor de vnzare).
n finalul diagnosticului comercial, evaluatorul trebuie s fac referiri
asupra perspectivelor activitii comerciale, att n ceea ce privete
posibilitile de aprovizionare ct i de desfacere a produselor n scopul
estimrii cifrei de afaceri pentru intervalul de prognoz. n acest context se
recomand prezentarea factorilor favorizani (puncte forte), previzibil a
aciona asupra rezultatelor i performanelor firmei.
5. Diagnosticul resurselor umane i al managementului firmei
n cadrul acestui capitol de diagnostic se urmrete cunoaterea
resurselor umane din punct de vedere al evoluiei, structurii,
comportamentului i eficienei utilizrii lor, precum i analiza echipei de
conducere a ntreprinderii.
5.1. Diagnosticul resurselor umane
n diagnosticarea resurselor umane ale unei firme n vederea evalurii
se impune folosirea unui sistem de indicatori privind, pe de o parte,
dimensiunea, structura i comportamentul, iar pe de alt parte eficiena
potenialului uman.

A. Dimensiunea, structura i comportamentul potenialului uman


Dimensiunea potenialului uman. Pentru a caracteriza dimensiunea
potenialului uman se pot folosi urmtorii indicatori:
- numrul mediu de salariai (cu contract de munc), se determin ca o
medie aritmetic simpl a numrului zilnic al salariailor;
- numrul mediu de personal (cu contract de munc sau convenie
civil) - se stabilete prin adugarea la numrul mediu de salariai a numrului
mediu de colaboratori angajai pe baz de convenie civil);
- numrul maxim de personal, stabilit n funcie de volumul efectiv de
activitate i productivitatea muncii prevzut.
N max =

Cifra de afaceri ( sau alt indicator folosit pentru calcularea productivitatii )


x 100
Pr oductivitatea anuala prevazuta

sau

N max =

N0Iq

100
unde Iq reprezint indicele volumului de activitate exprimat prin cifra de
afaceri, valoare adugat etc.;
- numrul de personal prezent la lucru reflect situaia la un moment
dat.
Considerm c indicatorul numr mediu de personal este cel ce
permite evidenierea dimensiunii potenialului uman care se coreleaz cu
rezultatele obinute de ctre ntreprindere.
Structura resurselor umane. Principalele criterii de structurare utile n
diagnosticarea resurselor umane sunt:
- dup principalele categorii de salariai se pot avea n vedere
urmtoarele categorii: muncitori (direct productivi, indirect productivi, de
deservire general); personal tehnic-ingineresc (ingineri, tehnicieni, maitri);
personal de administrare i conducere;
- dup vechimea n ntreprindere, personalul se poate structura n
urmtoarele grupe: sub 1 an; ntre 2 i 5 ani; ntre 6 i 10 ani; ntre 11 i 15
ani; ntre 15-20 ani; peste 20 ani. Analiza structurii dup vechime i evoluia
sa n timp poate furniza informaii cu privire la strategia angajrilor efectuate
de ntreprindere, dar i a eforturilor sale pentru stabilizarea personalului. n
mod normal, structura dup vechime trebuie s fie echilibrat, manifestnduse astfel o politic adecvat de formare a personalului;
- dup vrst, personalul se poate grupa astfel: pn la 30 de ani; ntre
31 i 40 ani; ntre 41 i 50 ani; peste 50 ani. Un dezechilibru accentuat n
structura dup vrst a personalului poate s duneze strii i performanelor
capitalului uman al ntreprinderii. De exemplu, angajarea masiv la un
moment dat a tinerilor frneaz posibilitile acestora de promovare;
- dup sex. Teoretic, n afara cazurilor unde natura activitii ar
justifica predominana personalului masculin sau feminin, ar trebui s regsim
n fiecare ntreprindere, innd cont de structura sa socio-profesional, o
repartiie pe sexe sensibil egal cu cea care apare la scar naional pentru
ansamblul populaiei active;

- dup nivelul de calificare. Se impune structurarea personalului pe


nivele de pregtire (superior, mediu, profesional) i pe categorii de personal.
Un alt aspect care trebuie analizat l constituie perfecionarea pregtirii
profesionale, pe forme de realizare (la locul de munc, cursuri postliceale,
postuniversitare etc.).
Comportamentul personalului. Se pot folosi n analiz urmtorii
indicatori:
- gradul de utilizare a timpului maxim disponibil:
Gu =

timpul efectiv lucrat


timpul max im disponibil

- indicatorii circulaiei forei de munc:


Coeficientul int rarilor =

Coeficientul plecarilor =

I
Ns
E

Ns

Coeficientul miscarii totale =

I+E
Ns

n care:
I = numrul total al intrrilor de personal n cursul perioadei
analizate;
E = numrul total al ieirilor de personal;
Ns = numrul mediu de personal;
- indicatorii comportamentului individual:
Rata generala a absenteismului =

Nr . total zile de absenta


x 100
Timpul max im disponibil exp rimat in zile

De asemenea, se are n vedere structura timpului nelucrat pe cauzele


care le-au provocat (boli, accidente de munc, maternitate, evenimente
familiale, concedii fr plat, lipsuri nemotivate etc.);
- indicatori de conflictualitate. n cazul n care conflictualitatea a luat o
form colectiv, se impune urmrirea indicatorilor:
- numrul de greve;
- numrul de zile ale grevei (durata grevei nmulit cu numrul de
greviti);
- gradul de importan al grevei la nivel de ntreprindere:
(

Numar de grevisti
Numar total de salariati

);

- gradul de intensitate al grevei:


(

Numar de zile greva


Numar de grevisti

);

- gradul de propagare al grevei:


(

Numar total de zile greva


Numar total de salariati

).

n situaia formelor individuale de conflictualitate se urmresc


indicatorii:
- numrul de litigii care au necesitat intervenia inspeciei de munc;
- numrul de litigii care au ajuns n faa instanei de judecat.
B. Diagnosticul eficienei utilizrii resurselor umane
Analiza eficienei utilizrii forei de munc a unei firme n vederea
evalurii se realizeaz cu ajutorul sistemului indicatorilor de reflectare a
productivitii muncii.
Pentru a urmri dinamica productivitii muncii la nivelul
ntreprinderii, precum i pentru comparaia cu alte firme din aceeai ramur de
activitate se folosesc indicatori valorici, construii ca raport efect/efort .
n calitate de efect, se pot avea n vedere: cifra de afaceri (CA),
producia exerciiului (Qe), veniturile din exploatare (Ve) sau valoarea
adugat (Qa), n funcie de specificul activitii societii evaluate.
n calitate de efort, se pot folosi indicatorii: numrul mediu de personal
(N), timpul total de munc exprimat n zile (Tz) sau timpul total de munc
exprimat n ore (Th).
Astfel, n cazul determinrii productivitii muncii pe baza valorii
adugate relaiile de calcul sunt urmtoarele:
- productivitatea medie anual pe o persoan: Wa =
- productivitatea medie zilnic: Wz =
- productivitatea medie orar: Wh =

Qa
N

Qa
Tz

Qa
N

Pentru o corect apreciere a evoluiei productivitii muncii n


dinamic se impune operarea cu indicatori valorici de exprimare a efectului n
preuri sau valori comparabile.
Aspecte relevante cu privire la eficiena utilizrii resurselor umane se
pun n eviden i prin analiza productivitii muncii pe principalele produse
(cele care dein mai mult de 50% din totalul produciei ntreprinderii). n acest
sens se poate folosi indicatorul productivitatea muncii exprimat ca timp pe
unitatea de produs, care poate fi folosit pentru comparaii n dinamic la
nivelul ntreprinderii, precum i pentru comparaii n spaiu pe plan naional i
internaional.
n final, evaluatorul trebuie s fac o sintez a principalelor puncte
forte i slabe n legtur cu resursele umane ale firmei.
Cu titlu de exemplu, pot fi avute n vedere urmtoarele puncte forte:
personalul este bine calificat, structura pe vrste este echilibrat, personalul
este capabil s se adapteze la nnoire, productivitatea muncii este n cretere,
absena grevelor, reducerea litigiilor individuale de munc, protecia muncii
este corespunztoare (reflectat prin reducerea sau eliminarea accidentelor de
munc) etc.
Ca puncte slabe se pot exemplifica: utilizarea necorespunztoare a
timpului de munc n cadrul zilei, productivitatea muncii n scdere, personal
supradimensionat n activiti de ntreinere, existena conflictelor de munc
etc.

5.2. Diagnosticul managementului firmei


n ceea ce privete conducerea ntreprinderii evaluate n cadrul
diagnosticului, se prezint aspectele urmtoare:
- echipa de conducere (nume, prenume, funcia, vrsta, experiena n
domeniu etc.);
- baza legal n virtutea creia i exercit prerogativele funciei
(exemplu: contractul de management; Hotrrea Adunrii Generale a
Acionarilor/Asociailor etc.);
- poziia echipei de conducere fa de acionarii firmei, salariai, bnci
etc.;
- se fac referiri i aprecieri asupra stilului de conducere (pe obiective,
autoritar, cu delegarea autoritii, colegial, centralizat, descentralizat etc.);
- obiectivele negociate i prevzute ce;
- gradul de realizare a criteriilor de performan stabilite prin contractul
de management, ce n mod uzual include indicatori precum:
Pr ofit brut din vanzari
x 100
rata rentabilitii comerciale =
Cifra de afaceri

Dividende+ prele var i din profit


pentru autofinantare
profitabilitatea aciunilor =
x 100
Capital social
potenialul de dezvoltare/cretere =
Pr ele var i din profit pentru autofinantare+
+ amortizarech. pt.investitii
x 100
Fond de rulment
n care:
fondul de rulment = active circulante - datorii pe termen scurt
sau
capital permanent - active imobilizate
perioada de recuperare a creanelor (zile) =
Soldul creantelor
x 365
Cifra de afaceri
(in preturi inclusiv TVA)
perioada de rambursare a obligaiilor pe termen scurt =
Soldul obligatiilor
x 365
Cifra de afaceri

rotaia stocurilor =

Cifra de afaceri
Total stocuri

productivitatea muncii =

Cifra de afaceri
Numar mediu de personal

ponderea salariilor n costuri =

Salarii directe
x 100
Costuri directe de productie

n funcie de specificul activitii societii comerciale se stabilesc


valorile anuale ale criteriilor de performan i coeficienii de ponderare a
acestora, pentru a stabili un scor care arat n mod sintetic gradul de
ndeplinire a criteriilor stabilite de ctre acionari.
n finalul acestui diagnostic evaluatorul formuleaz punctele forte i
punctele slabe ale managementului firmei.
Ca puncte forte se pot exemplifica: echipa de conducere tnr,
dinamic, realizarea/depirea criteriilor de performan negociate cu
acionarii, mbuntirea poziiei firmei pe pia, colaborarea bun cu
sindicatele etc.
Ca puncte slabe se pot avea n vedere: nerealizarea anumitor criterii de
performan, slbirea poziiei firmei n cadrul mediului ei concurenial,
tensiuni n relaiile cu sindicatele marcate prin creterea numrului zilelor de
grev, lipsa de preocupare pentru stimularea iniiativei i creativitii tehnice a
personalului etc.
6. Diagnosticul financiar
Unul din cele mai interesante i complexe demersuri vizeaz abordarea
diagnosticului financiar pentru evaluare, aceast component de diagnostic
avnd un rol cheie n procesul de evaluare a ntreprinderii din cauza rolului
major jucat n cadrul raportului, i anume:
- rolul de sintetizare a concluziilor rezultate din celelalte piese de
diagnostic;
- rolul de asigurare a coerenei n cadrul relaiei diagnostic - metode de
evaluare (ndeosebi metode de bazate pe venit).
Diagnosticul financiar urmrete trei obiective majore:
S asigure nelegerea performanelor realizate de firma evaluat
n ultimii 3-5 ani, precum i evidenierea riscurilor activitii ntreprinderii. n
acest sens, gndirea perspectivelor viitoare de performan se susine pe
analiza tendinelor care s-au manifestat de-a lungul perioadei diagnosticate.

S permit ajustarea situaiilor financiare istorice pentru:


- a dezvolta abordarea pe baz de active, implicit coreciile asupra
elementelor de activ i datorii;
- a pregti aplicarea abordrii pe baz de venit, prin estimarea abilitii
ntreprinderii de a genera fluxuri de venit pentru furnizorii de capital.
S asigure compararea cu ntreprinderi similare, pentru a stabili
parametrii de risc, rentabilitate i de valoare, aspecte fundamentale n:
- abordarea prin comparaie n evaluarea firmei;
- estimarea costului capitalului (ratei de actualizare).

6.1. Ajustarea informaiilor financiar-contabile

n majoritatea situaiilor, diagnosticul economico-financiar este


precedat de ajustri
ale situaiilor financiare, acestea avnd n vedere:
Ajustri de normalizare a informaiei contabile i de eliminare a
elementelor extraordinare. Ideea general a ajustrilor este s prezinte datele
pe baza unor standarde i principii contabile acceptate, aceasta urmrind ca
informaia financiar-contabil s fie prezentat pe o baz comparabil cu a
altor firme i s permit fundamentarea ateptrilor asupra dezvoltrii viitoare
a ntreprinderii.
ntre ajustrile nscrise avem n vedere:
- metodele de contabilizarea stocurilor;
- sistemul de amortizare;
- politica de capitalizare a diferitelor categorii de cheltuieli;
- recunoaterea veniturilor i cheltuielilor;
- tratamentul imobilizrilor necorporale;
- adecvarea sau inadecvarea activelor (de exemplu, excesul de necesar
de fond de rulment).
ntre elementele extraordinare se au n vedere:
- pierderi sau ctiguri atipice din vnzarea activelor;
- operaii discontinue;
- pierderi sau profituri extraordinare (incendii, inundaii sau alte
pierderi fizice, greve, costuri generate de litigii, vnzri de linii ale afacerii
etc.)
Analiza ajustrilor de normalizare. Proprietarul unui pachet de
control din aciunile unei firme poate ntreprinde aciuni n sensul realizrii
unor ajustri pentru eliminarea unor elemente de natur non-operaional sau
extraordinar, n vreme ce un acionar minoritar nu beneficiaz de aceast
putere.
De aceea ajustrile care asigur o situaie de normalitate a activitii
firmei vor fi realizate doar atunci cnd se urmrete evaluarea unui pachet de
control. Aceste ajustri pot include:
- excesul sau nivelul prea redus al compensaiilor acordate
managementului;
- eliminarea operaiilor ineficiente, care genereaz costuri majore i
ieiri importante de lichiditi din companie;
- schimbarea politicii tranzaciilor companiei cu persoane din cadrul
firmei (salariai, acionari, management etc.);
- schimbarea structurii capitalului i a structurii activelor.

Separarea elementelor operaionale de cele non-operaionale.


Procedurile de evaluare implic n unele situaii adugarea valorii prii
neoperaionale a afacerii la valoarea estimat a componenei operaionale.
Aceast procedur este comun mai degrab evalurii pentru pachetul de
control dect n evaluarea unui pachet minoritar, deoarece proprietarul unei
participaii minoritare nu poate fora lichidarea activelor neoperaionale.
n aceast procedur evaluatorul:
- separ activele redundante (neoperaionale sau n afara exploatrii ) de
cele operaionale;
- separ toate veniturile i cheltuielile produse de activele neoperaionale i
le evideniaz separat n contul de rezultate.
Exemple tipice de active redundante sunt:
- depozite bancare;
- titluri de participare sau titluri de plasament;
- terenuri sau cldiri n exces sau neutilizate n activitatea operaional;
- automobile, baze sportive sau de agrement etc.
ntre modalitile frecvente de analiz a situaie financiare a ntreprinderii
sunt:
- analiza structural (a veniturilor, cheltuielilor, activelor, a cifrei de
afaceri pe produse, piee etc.);
- analiza dinamic (a trendului), vizeaz att mrimile absolute (venituri,
profit, active, datorii), ct i mrimi relative (de exemplu, rate financiare);
- analiza pe baza ratelor este nelipsit n acest demers. Prezentarea mai
detaliat a acestora este realizat n paginile urmtoare;
- analiza factorial, care, de asemenea, va fi detaliat n paginile
urmtoare.
6.2. Diagnosticul situaiei patrimoniului
6.2.1. Corelaia fond de rulment - necesar de fond de rulment,
trezoreria net
Fondul de rulment (FR) poate fi definit ca fiind diferena dintre
capitalul permanent i activele imobilizate. n cazul n care diferena este
pozitiv, atunci fondul de rulment reprezint acea parte a capitalului
permanent destinat i utilizat pentru finanarea activitii curente, ndeosebi
a celor aferente exploatrii. n situaia n care diferena este negativ, atunci
ntreprinderea se confrunt cu un deficit (insuficien) de fond de rulment.
Nevoia de fond de rulment (NFR) reprezint diferena ntre activele
circulante (exclusiv disponibilitile) i obligaiile pe termen scurt (nu se
includ creditele pe termen scurt). n cazul n care diferena este pozitiv,
aceasta reprezint activele circulante de natura stocurilor i creanelor ce
urmeaz a fi finanate din fondul de rulment. Atunci cnd diferena este
negativ, se nregistreaz nu o nevoie de fond de rulment, ci o degajare de
surse atrase.

Variaia nevoii de fond de rulment este un element important n


determinarea fluxului de disponibiliti i, implicit, n stabilirea valorii
ntreprinderii prin metoda fluxurilor actualizate de lichiditi. Ca urmare, se
impune aprofundarea analizei NFR n funcie de elementele aferente
exploatrii care au caracter de continuitate, separat de cele din afara
exploatrii.
Trezoreria net se poate stabili ca diferen ntre fondul de rulment i
necesarul de fond de rulment, sau ca diferen ntre trezoreria de activ i
trezoreria de pasiv.
Tn = FR NFR
Tn = Ta - Tp
n care:
Ta = trezoreria de activ, respectiv soldurile debitoare ale conturilor de
disponibiliti i investiii financiare;
Tp = trezoreria de pasiv, respectiv soldurile creditoare ale conturilor de
credite pe termen scurt (inclusiv soldul creditor al contului 512 "Conturi
curente la bnci").
n diagnosticul corelaiei dintre fondul de rulment, nevoia de fond de
rulment i trezoreria net se are n vedere situaia existent i dinamica n
perioada analizat n vederea proieciei elementelor necesare aplicrii
metodelor de evaluare bazate pe remunerarea capitalului.
n estimarea unor elemente necesare n cazul aplicrii metodei de
evaluare bazate pe fluxul de lichiditi este necesar i indicatorul viteza de
rotaie a NFR sau mrimea relativ a acestuia.
Relaiile de calcul sunt:
Viteza derotatiea NFR =

NFR
T
CA

NFR
Marimea relativa a NFR=
100 sau
V exp l.

NFR
100
CA

n care:
T = numrul de zile al perioadei;
Vexpl.= venituri din exploatare.
6.2.2. Diagnosticul corelaiei creane - obligaii
Pentru activitatea financiar a firmei este important cunoaterea
evoluiei corelaiei dintre creane i obligaii, ntruct aceasta influeneaz n
mod direct capacitatea de plat.
n ceea ce privete categoria de noiuni utilizate, creanele reprezint
anumite drepturi bneti, realizabile n diferite termene. Formarea lor este n
legtur direct cu rotaia capitalului, cu momentele parcurse n procesul
schimbrii formei acestuia. Apariia creanelor este determinat, n principal,
de relaiile care se formeaz ntre firm, n calitate de furnizor, i clienii si.
Opusul creanelor l reprezint obligaiile sau datoriile firmei ctre
teri, formate n cadrul relaiilor acesteia cu furnizorii, acionarii, salariaii,
bugetul statului etc.
ntruct n literatura de specialitate i n practica economic se folosesc
mai multe noiuni, propunem urmtoarea terminologie:
- obligaii, n care s se includ datoriile firmei ctre tere persoane
fizice i juridice, inclusiv obligaiile fiscale;

- datorii curente, care s cuprind obligaiile, mprumuturile pe termen


scurt i ratele scadente pentru mprumuturile pe termen mediu i lung;
- datorii totale, respectiv datoriile curente i mprumuturile pe termen
mediu i lung.
O asemenea precizare este important pentru calcularea unor indicatori
prin care se caracterizeaz starea financiar a firmei. ntreprinderea poate
contracta un mprumut pentru producie, deci o surs de finanare poate fi
utilizat pentru stingerea unei obligaii, dar care devine la rndul su obligaie.
n cadrul diagnosticului se cerceteaz n primul rnd evoluia
creanelor i obligaiilor, n raport cu cifra de afaceri pentru a pune n eviden
raportul dintre imobilizarea capitalului firmei i cel care privete folosirea
surselor atrase.
Asemenea aspecte pot fi puse n eviden i cu ajutorul indicatorilor:
Durata de imobilizare a creanelor (Di):
Di =

Sd x T
Rd sauCA

n care:
Sd = soldul mediu debitor al creanelor;
Rd = rulajul debitor al conturilor de creane;
CA = cifra de afaceri;
T = perioada de timp considerat.
Durata de folosire a surselor atrase (Df):
Sc x T
Df =
Rc sau CA
n care:
Sc = soldul mediu creditor al conturilor de obligaii;
Rc = rulajul creditor al conturilor respective.
Cunoaterea acestor aspecte este absolut necesar n practica evalurii
pentru a se putea determina capitalul permanent necesar exploatrii. El va
trebui s aprecieze i s motiveze evoluia probabil a acestor indicatori, ce
vor fi utilizai ulterior.
Pentru evaluarea ntreprinderii, creanele i obligaiile trebuiesc
analizate n raport cu vechimea lor. Intervalele utilizate sunt diferite, dar n
mod normal considerm c acestea se pot divide n: creane/obligaii pn la
30 de zile, creane/obligaii ntre 30 i 90 de zile, creane/obligaii ntre 90 de
zile i un an, creane/obligaii peste 1 an.
6.2.3. Diagnosticul lichiditii i solvabilitii firmei
Lichiditatea unei firme poate fi definit ca fiind capacitatea de a face
fa obligaiilor la scaden, pe seama activelor sale curente.
Solvabilitatea reprezint capacitatea firmei de a face fa datoriilor sale
totale (n caz de lichidare).
Pentru a caracteriza lichiditatea unei ntreprinderi, n studiile de
bonitate realizate de bnci, n cazul solicitrii de credite, precum i n studiile
de evaluare se folosesc urmtorii indicatori:
Rata lichiditii curente:
Active curente
Lg =
Datorii curente

Se apreciaz c situaia lichiditii curente este satisfctoare n


condiiile ncadrrii n intervalul 1,2 i 1,8.
Rata lichiditii rapide (testul acid):
Active circulante Stocuri
Lc=
Datorii curente
Intervalul care poate fi considerat ca satisfctor este cuprins ntre 0,65 - 1.
Rata lichiditii imediate:
Li =

Disponiblitati
Datorii curente

Rata solvabilitii patrimoniale:


Capital popriu
Sp =
Capital propriu + Datorii totale
Valoarea minim a ratei solvabilitii patrimoniale se apreciaz c
trebuie s se ncadreze n limitele 0,3 - 0,5, iar peste 0,5 situaia poate fi
considerat normal.
Rata solvabilitii generale:
Sg =

Active totale
Datorii totale

Aceast rat indic n ce msur datoriile totale sunt acoperite cu


active imobilizate i active circulante. Cu ct valoarea ratei solvabilitii
generale este mai mare dect 1, cu att situaia financiar de ansamblu a
ntreprinderii este mai bun.
6.2.4. Diagnosticul pe baza ratelor de echilibru financiar
Echilibrul financiar al firmei reprezint un sistem de corelaii prin care
se stabilesc anumite proporionaliti n cadrul, i ntre diferite fluxuri
financiare. El reprezint o premis dar i o consecin a desfurrii normale a
activitii firmei, n conformitate cu obiectul su.
Ca premis, trebuie avute n vedere corelaiile obiective dintre
necesitile de resurse materiale (n sens general) i posibilitile de finanare;
de modul n care sunt utilizate i valorificate aceste resurse depinde asigurarea
echilibrului economico-financiar sau dereglarea acestuia. Evident, pentru
fiecare corelaie i flux financiar exist indicatori specifici, care au fost
utilizai n cadrul acestui diagnostic.
Pentru exprimarea sintetic a multiplelor corelaii implicate de
echilibrul financiar, literatura de specialitate ofer o mulime de indicatori
(uneori calculai n mod diferit sau cu diverse denumiri).
n practic se utilizeaz cu precdere urmtorii indicatori:
Rata autonomiei financiare:
Raf =

Capital propriu
Capital propriu + imprumutat

Rata de finanare a stocurilor:


Rfs =

Fond derulment
Stocuri

Rata de autofinanare a activelor:


Capital propriu
Raa =
Active fixe+ Active circulante

Rata de ndatorare a capitalului propriu:


Datorii
RiK pr =
Capital propriu
6.3. Diagnosticul rentabilitii
n teoria i practica evalurii diagnosticul rentabilitii prezint o
deosebit importan, ntruct ofer informaii asupra situaiei trecute i
prezente, realiznd premise utile pentru prefigurarea viitorului afacerii care
formeaz obiectul evalurii.
Aa cum s-a specificat, cumprtorul potenial al unei firme, cel care
investete, dorete o remunerare a capitalului investit corespunztoare
riscurilor asumate, realiznd investiia respectiv. n activitatea de evaluare a
ntreprinderii, diagnosticul rentabilitii poate fi structurat n forme diferite,
care s valorifice ct mai bine informaia furnizat de sistemul contabil.
Principala sursa de informare n realizarea diagnosticului rentabilitii
o reprezint "Contul de profit i pierdere" care arat modul n care s-a atins o
anumit stare, un anumit rezultat, care au fost fluxurile de venituri i
cheltuieli.
n consecin, se recomand ca diagnosticul rentabilitii s cuprind:
6.3.1. Situaia general a rezultatului pe baza contului de
profit i pierdere
Prezentarea situaiei generale a rezultatului vizeaz n special dou
aspecte importante pentru operaiunea de evaluare, respectiv evoluia
profitului i modul de formare. Primul dintre aspecte este necesar pentru
aprecierea "trendului", iar al doilea, n formularea unor judeci de valoare
asupra activitilor desfurate de firm n trecut i posibilitile existente
pentru perioada de previziune (prognoza).
Informaiile furnizate de contul de profit i pierdere, pot fi structurate
ca n tabelul nr. 2.5.
Tabelul nr. 2.5.
Nr.crt.
Indicatori
Anul N-2
Anul N-1
Anul N
Suma
%
Suma
%
Suma
%
fa
fa
fa
de
de
de
CA
CA
CA
1.
Cifra de afaceri
net
2.
Costul bunurilor
vndute i
serv.prestate, din
care:
2.1. - cheltuieli
act.baz
2.2. - cheltuieli
act.aux.
2.3. - cheltuieli ind.de
prod.

3.

4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.

Marja brut fa
de costul
bunurilor vndute
(1-2)
Cheltuieli de
desfacere
Cheltuieli
generale de
administraie
Alte venituri din
exploatare
Rezultatul
exploatrii (3-45+6)
Rezultatul
financiar
Rezultatul
extraordinar
Rezultatul brut
(7+8+9)
Impozit pe profit
Profitul net (1011)

6.3.2. Diagnostic factorial al rezultatului exploatrii


n operaiunea de evaluare, diagnosticul factorial al rezultatului din
exploatare este necesar pentru a cunoate care au fost principalii factori care
au contribuit la modificarea acestuia de la o perioad la alta. Cunoscndu-se
aceste elemente, ele pot fi valorificate de echipa de evaluare n stabilirea
rezultatului probabil pentru perioada de prognoz.
Literatura de specialitate recomand mai multe modele. Astfel, n cazul
firmelor cu activitate de producie, se recomand modelul:
P = qp qc
n care:
q = cantitatea vndut;
p = preul de vnzare (fr TVA);
c = costul pe unitatea de produs.
Aa dup cum se precizeaz n lucrrile de specialitate6 factori direci
care influeneaz rezultatul din exploatare sunt:
- cantitatea vndut (volumul produciei);
- structura produciei vndute;
- costul pe unitate de produs;
- preul de vnzare.
Pentru aplicarea acestei metodologii este necesar ca informaiile
furnizate de contul de profit i pierdere s fie completate cu doi indicatori:
6

Al. Gheorghiu (coordonator) - Analiza activitii economice a ntreprinderilor, Ed.Didactic


i Pedagogic, Bucureti, 1982

- producia vndut recalculat (q1 p0), adic, cantitatea vndut din perioada
curent exprimat n preurile de vnzare;
- cheltuielile aferente produciei vndute recalculate (q1 c0).
Pentru exemplificare se folosesc datele prezentate n tabelul nr. 2.6.7
Tabelul nr. 2.6.
Profitul aferent vnzrilor firmei A
- mil. lei Nr.
Indicatori
N-2
N-1
N
crt.
1.
Producia vndut
3.124
4.880 5.400
2.
Cheltuieli aferente produciei vndute
2.824
4.340 4.710
3.
Rezultat aferent produciei vndute
300
540
690
4.
Producia vndut recalculat
x
4.200 5.150
5.
Cheltuieli aferente produciei vndute
x
4.120 4.560
recalculate
Nota 1: Indicatorii de la rd. 4 i 5 au fost stabilii prin calculul analitic, prin
nmulirea cantitii vndute din perioada curent cu preul de vnzare i costul
pe produs din perioada precedent.
Nota 2: n lucrrile de specialitate se folosete drept baz de comparaie
nivelul prevzut n bugetul de venituri i cheltuieli, operaiune justificat i
absolut util pentru conducerea intern a firmei. n operaiunea de evaluare se
recomand a se face comparaie cu rezultatele perioadelor precedente, ntruct
acestea prezint interes pentru potenialul cumprtor.
Din datele prezentate se constat c, n perioada luat n studiu,
aproape 90% din rezultatul exploatrii, reprezint profitul aferent produciei
vndute, situaie proprie, n general, pentru societile comerciale industriale.
Modificarea profitului aferent produciei vndute, fa de perioada
precedent rezult din analiza datelor cuprinse n tabelul nr. 2.7.
Tabelul nr. 2.7.
Analiza factorial a profitului firmei A

Nr
crt
1.

2.
3.
4.
5.

Specificaie

(N-1) - (N-2)

- mil. lei (N) - (N-2)

Modificare fa de perioada
precedent, din care:
a) Influena volumului
produciei
b) Influena structurii
c) Influena costului
d) Influena preului de
vnzare

540-300= +240

690-540= +150

4038-300=+103

570-540= +30

809-403 =-323
-14010-80 =-220
540-(-140)=+680

590-570= +20
440-590 =-150
690-440 = +250

A. Ifnescu, V. Robu, I. Anghel Evaluarea ntreprinderii, Ed. Tribuna Economic,


Bucureti, 2001, p. 99

q p
q p
q p q c
q p q c
P0

10

1 0

1 1

Principalele concluzii ce pot fi formulate i care trebuie avute n vedere


n practica de evaluare sunt:
- n perioada analizat, ntreprinderea a dus o politic de majorare a
preurilor de vnzare, fapt explicabil n condiiile unei inflaii ntr-un procent
anual de dou cifre;
- ntreprinderea i-a sporit n fiecare an volumul vnzrilor, dar ritmul
a nregistrat o scdere;
- n ultimul an al perioadei cercetate, ntreprinderea s-a orientat spre
produsele care n perioada precedent au fost mai rentabile, practic ce nu
trebuie combtut. Dar, n acelai timp, nu se recomand a fi folosit exagerat,
ntruct situaia fiecrui produs, din punct de vedere al rentabilitii se afl i
sub incidena raportului cerere-ofert, raport care se poate modifica frecvent;
- costurile au crescut n fiecare an, influennd negativ profitul aferent
produciei vndute. n activitatea practic de evaluare, este necesar s se
stabileasc i efectul factorilor externi, inclusiv al inflaiei asupra modificrii
costurilor.
n urma acestei analize, echipa de evaluare i poate forma o imagine
asupra rezultatelor obinute n activitatea de baz a ntreprinderii, i fiind un
cunosctor al domeniului, i formuleaz opiunile pentru perioada prognozat.
n cazul ntreprinderilor care dispun de o baz material proprie sau
folosesc i mijloace fixe nchiriate, pentru a pune n valoare potenialul
acesteia, diagnosticul rezultatului din exploatare se poate efectua cu ajutorul
unor modele multiplicative.
Un exemplu de astfel de model este urmtorul:
RE = N

Mf Qe CA RE

N Mf Qe CA

n care:
N = numrul de personal;
Mf/N = nzestrarea tehnic (se ia n calcul i valoarea mijloacelor fixe
nchiriate);
Qe/Mf = randamentul mijloacelor fixe stabilit pe baza produciei
exerciiului;
CA/Qe = gradul de valorificare a produciei exerciiului;
RE/CA = marja medie de profit la 1 leu producie vndut.
Pentru aplicarea modelului sunt necesare datele prezentate n tabelul
nr. 2.8.:

Tabelul nr. 2.8.


Analiza rezultatului exploatrii firmei A (model multiplicativ)
Nr
Indicatori
N1
N
crt
1.
Numr de personal
1.200
1.150
2.
Valoarea medie anual a mijloacelor fixe
1.800
1.875
(mil. lei)
3.
Producia exerciiului (mil. lei)
5.560
6.060
4.
Cifra de afaceri (mil. lei)
6.816
7.231
5.
nzestrarea tehnica (2/1-mil. lei)
1,5
1,63
6.
Randamentul mijloacelor fixe(3/2-mil. lei)
3,0889
1,232
7.
Gradul de valorificare a produciei
1,2259 1,1932
exerciiului(4/3)
8.
Marja medie de profit la 1 leu CA (9/4)
0,0902 0,1063
9.
Rezultatul exploatrii (mil. lei)
615
769
Modificarea rezultatului exploatrii fa de perioada precedent de
+154 mil. lei (769-615), se explic prin:
- influena numrului de personal:
1.150 x 1,5 x 3,0889 x 1,2259 x 0,0902 - 615 = 589 - 615= - 26 mil. lei
- influena nzestrrii tehnice:
1.150 x 1,63 x 3,0889 x 1,2259 x 0,0902 - 589 = 640.589 = + 51 mil. lei
- influena randamentului mijloacelor fixe:
1.150 x 3,239 x 1,2259 x 0,0902 - 640 = 671 - 640 = + 31 mil. lei
- influena gradului de valorificare a produciei exerciiului:
1.150 x 1,63 x 3,239 x 1,1932 x 0,0902 - 671 = 653 - 671 = - 18 mil. lei
- influena marjei medii de profit la 1 leu vnzri:
769 - 653 = + 116 mil. lei
Analiza acestor date permite formularea unor concluzii utile
evaluatorului pentru activitatea practic. Astfel:
- scderea numrului de personal, trebuie considerat ca un efect
normal, dac este urmarea unei dimensionri raionale a necesarului de for
de munc;
- investiiile puse n funciune, precum i sporirea randamentului
acestora au asigurat creterea productivitii muncii i implicit a volumului
produciei;
- sporirea marjei medii la 1 leu cifr de afaceri prin reducerea
cheltuielilor a constituit principalul factor care a determinat majorarea
profitului;
- a sczut gradul de valorificare a produciei exerciiului ca urmare a
majorrii produciei stocate (produse finite i produse neterminate).
n previzionarea veniturilor n corelaie cu capacitatea de producie i
cererea, trebuie luat n considerare i o asemenea situaie, respectiv sporirea
vnzrilor i pe seama reducerii produciei stocate. De asemenea, este necesar
s fie avute n vedere i investiiile care urmeaz a fi efectuate, precum i
randamentul prevzut al acestora.
Pentru ntreprinderile comerciale, diagnosticul rezultatului din
exploatare poate fi realizat cu ajutorul unor modele specifice, ca de exemplu:

RE = CA (R - Nc)
n care:
R = cota medie de rabat comercial;
Nc = nivelul mediu al cheltuielilor de circulaie (distribuie).
Un alt model recomandat de literatura de specialitate11 este urmtorul:
1
RE =
CA (Rmc Rch )
100
n care:
Rmc = rata medie a marjei comerciale (la 100 lei CA);
Rch = rata medie a cheltuielilor fixe.

6.3.3. Pragul de rentabilitate i intervalul de siguran


Cunoaterea pragului de rentabilitate i a intervalului de siguran este
util n activitatea practic de evaluare, ntruct se pot face judeci
corespunztoare asupra comportamentului firmei n cazul modificrii unor
variabile care influeneaz mecanismul de funcionare al acesteia (apreciere a
riscului).
Pragul de rentabilitate, respectiv cifra de afaceri care asigur
recuperarea cheltuielilor, este dat de relaia:
F
CACR =
qcv
1
q p
n care:
F = suma cheltuielilor fixe;
qcv = cheltuielile variabile.
Intervalul de siguran (Is) se determin pe baza relaiei:
CA
Is =1 CR 100
CA

Pentru activitatea practic de evaluare, cunoaterea unei asemenea


situaii este deosebit de important n alegerea metodelor de evaluare, precum
i pentru previzionarea profitului care se va lua n calcul.
Modelele de diagnostic al rentabilitii prin intermediul sumei
profitului, trebuie considerate ca fiind "tipuri", n baza crora se pot construi i
alte modele, n raport de specificul fiecrei uniti.
6.3.4. Diagnosticul pe baza ratelor de rentabilitate
n elaborarea diagnosticului firmei, ratele de rentabilitate permit
efectuarea de comparaii n timp, precum i n raport de anumite norme sau
standarde, niveluri medii, firme comparabile etc.
Exprimarea relativ a nivelului de rentabilitate, completeaz
diagnosticul, prin capacitatea informaional a indicatorilor respectivi.
Literatura de specialitate, opereaz cu o multitudine de rate, cu diverse
denumiri, indicndu-se i anumite limite, considerate a fi normale, n care
trebuie s se nscrie acestea.
n diagnosticul financiar pentru evaluare, considerm c se pot utiliza
n principal, urmtoarele forme de exprimare a rentabilitii:
11

M. Niculescu - Diagnostic global strategic, Ed.Economic, 1997, p. 300

Rata rentabilitii comerciale (Rc) care se exprim prin raportul:


RE
Rc =
100
CA

n care:
RE = rezultatul exploatrii;
CA = cifra de afaceri.
Prin coninut, acest indicator caracterizeaz eficiena ntregii activiti
comerciale a firmei n cursul exerciiului, i este util n poziionarea firmei pe
pia n raport de altele cu care este n concuren. n cazul n care se vnd mai
multe tipuri de produse rata rentabilitii comerciale poate fi exprimat i
astfel:
gi ri
Rc =
100
n care:
gi = structura produciei vndute;
ri = rata rentabilitii pe categorii de produse, acetia constituind i
factorii prin intermediul crora poate fi explicat modificarea fa de un
criteriu.
Rata rentabilitii economice (a activului) (Re), caracterizeaz
eficiena elementelor materiale angajate n activitatea firmei. Opiunea pentru
o asemenea rat este dat de faptul c ntregul capital folosit de firm, este
investit n elemente de activ, care ntr-o form sau alta, direct sau indirect,
contribuie la obinerea profitului. Prezint importan n gestionarea
capitalului n dimensionarea eforturilor pentru obinerea unui anumit profit n
raport de rezultatele concurenei, mrimi medii sau normale n domeniului n
care funcioneaz firma.
RE
Re =
100
A
n care:
A = totalul activului, respectiv active imobilizate (Ai) i active
circulante (Ac).
Relaia poate fi scris i astfel:
CA RE
Re =

100
A CA
n care:
CA/A = viteza de rotaie a activului;
RE/CA = rata rentabilitii comerciale.
Pentru exemplificare se folosesc datele prezentate n tabelul nr. 2.9.

Nr.
Crt.
1.
2.
3.
4.
5.
6.

7.
8.

Tabelul nr. 2.9.


Analiza rentabilitii economice a ntreprinderii A
- mil lei Indicatori
Po
P1
Active imobilizate
Active circulante
Total activ
Cifra de afaceri
Rezultatul exploatrii
Viteza de rotaie a
activului(4/3) (rotaii)
Rata rentabilitii comerciale
(%)
Rata rentabilitii economice
a activului (%)

85.000
63.750
148.750
255.000
25.500
1,714

80.000
74.300
154.300
260.000
27.300
1,685

10

10,5

17,14

17,69

Rezult, n cazul dat, o cretere a rentabilitii activului, ceea ce


echivaleaz cu o sporire a eficienei capitalului avansat.
Modificarea Re = 17,69 17,14 = + 0,55%
din care, datorit modificrii:
- vitezei de rotaie a activului:
CA1 CA0 RE0

100 = 0,29%

At1 At 0 CA0
- rentabilitii comerciale
CA1 RE1 RE0
100 = + 0,84%

At1 CA1 CA0


ntr-o asemenea situaie, n activitatea practic se impune analiza
structurii activului, n vederea depistrii elementelor care au contribuit la
ncetinirea vitezei de rotaie, i deci pot fi o baz pentru a evidenia existena
unor active redundante. n principiu, acestea pot fi:
- investiii puse n funciune, care funcioneaz sub parametrii
proiectai;
- creterea investiiilor n curs de execuie;
- majorarea stocurilor de producie neterminat;
- existena unor stocuri de produse finite fr desfacere asigurat;
- creterea soldului conturilor de creane;
- alte elemente.
Evident, fiecare element are o semnificaie proprie, i se impun, n
consecin, msuri specifice pentru dimensionarea lor normal.
Un alt model de analiz a ratei rentabilitii economice a activului,
derivat din cel prezentat, este urmtorul:

Re =

RE
CA

1
1
+
CA CA
Ai
Ac

100 =

Rc
1 1
+
R n

n care:
CA
R reprezint randamentul activelor imobilizate
;
Ai
n reprezint viteza de rotaie a activelor circulante caracterizat prin
CA
numr de rotaii
.
Ac
n consecin, factorii care influeneaz modificarea ratei rentabilitii
economice a activului sunt:
- randamentul activelor imobilizate:
Rc0
Re 0
1 1
+
R1 n0
- viteza de rotaie a activelor circulante:
Rc0
Rc0

1
1
1
1
+
+
R1 n1 R1 n0
- rentabilitatea comercial:
Rc0
Rc1
1
1
+
R1 n1
Acest model l completeaz pe precedentul ntruct, viteza de rotaie a
activului este prezentat pe elementele componente.
Rata rentabilitii resurselor consumate (Rc) (n literatura de
specialitate se regsete sub denumirea de rentabilitatea costurilor). Aa dup
cum rezult din denumire, caracterizeaz eficiena costurilor. n activitatea
practic prezint importan n estimarea i negocierea preurilor de vnzare a
produselor sau tarifelor pentru prestri de servicii. De asemenea, permite
poziionarea produselor sub aspectul rentabilitii fa de media pe
ntreprindere. Elementele de calcul ale ratei rentabilitii resurselor consumate
sunt rezultatul exploatrii (RE) i cheltuielile de exploatare aferente cifrei de
afaceri ( qc).
RE
qp qc x100
Rc =
x100=
qc
qc

Din model rezult factorii direci de influen, respectiv:


- structura cifrei de afaceri:

q1 p0 q1 c0
q1 c0

100 Rc0

- costurile pe produse:

q1 p0 q1 c1 x100 q1 p0 q1 c0 x100
q1 c1
q1 c0
- preurile de vnzare pe produse:
Rc1

q1 p0 q1 c1 x100
q1 c1

n practica evalurii ntreprinderii, rata rentabilitii costurilor este util


n estimarea profitului aferent produciei vndute, ca parte important a cifrei
de afaceri pentru ntreprinderile industriale.
Rata rentabilitii financiare a capitalului propriu (Rf), calculat ca
raport dintre profitul net (Pn) i capitalul propriu Kp).

Rf =

Pn
100
Kp

ntruct profitul net este n direct legtur cu ansamblul activitii


firmei, rata rentabilitii financiare poate fi evideniat prin modelul:
Pn V A Pn
x 100
= x
x
Kp A Kp V

n care:
Pn = profitul net;
V = venituri totale;
A = active totale.
Din model rezult c rata rentabilitii financiare a capitalului propriu
este dependent de:
- viteza de rotaie a activelor totale(V/A), care exprim volumul
vnzrilor pe unitate monetar investit. Cu ct rotaia activelor este mai mare,
cu att sporete eficiena capitalului investit, dac n activitatea de exploatare
se obine profit;
- prghia financiar (A/Kp), prin care se exprim n mod sintetic,
corelaia dintre structura financiar i capitalul mprumutat;
- rentabilitatea net a veniturilor (Pn/V), n care se reflect, n
principal, eficiena activitii de exploatare. n acelai timp, este util n
poziionarea firmei n raport de altele din aceeai ramur sau domeniu de
activitate. Dac rata este peste media sectorului (ramurii), exist un avantaj

competiional fa de concureni, ceea ce constituie un element de siguran n


activitatea viitoare.
6.4. Analiza riscului ntreprinderii
Alturi de analiza rentabilitii, un aspect esenial pentru
diagnosticarea firmei l reprezint analiza riscului, care n fond reprezint
cealalt faet a rentabilitii. n funcie de problemele pe care le mbrac
riscul problematica poate fi structurat astfel12:
- analiza riscului economic (de exploatare);
- analiza riscului financiar;
- analiza riscului de faliment.
a) Analiza riscului economic
Riscul economic este legat de capacitatea ntreprinderii de a se adapta
la timp i cu cel mai mic cost la variaiile generate de mediul economic. El
exprim volatilitatea rezultatului la modificarea condiiilor de exploatare.
Ca instrumente de analiz se rein: analiza pe baza punctului critic al
rentabilitii (global i pe produs) i elasticitatea rezultatului exploatrii n
raport cu nivelul de activitate.
b) Analiza riscului financiar
Riscul financiar caracterizeaz variabilitatea indicatorilor de rezultate
datorit influenei structurii de finanare.
Ca instrumente de analiz se rein: analiza pe baza CA critice
(metodologie similar cu analiza punctului critic al rentabilitii) i analiza
corelaiei rentabilitate financiar-rentabilitate economic (efectul de prghie
financiar).
c) Analiza riscului de faliment (metoda scorurilor)
Scorul constituie o metod de diagnostic extern care const n
msurarea i interpretarea riscului la care se expune investitorul, creditorul
ntreprinderii, dar i ntreprinderea ca sistem n activitatea viitoare; se bazeaz
pe elaborarea unei judeci de valoare combinnd liniar un grup de rate
financiare (sau variabile) semnificative.
Pe plan mondial exist o serie de modele dezvoltate n special n rile
dezvoltate: SUA (Beaver, Altman etc.), Marea Britanie (Taffler), Frana
(Conan i Hoder, Banca Franei etc.), Japonia (Shirata) etc.
Pentru Romnia, un model bazat pe analiza discriminant a fost
dezvoltat de Anghel (2000). Modelul Anghel s-a bazat pe analiza unui eantion
de aproape 300 de ntreprinderi romneti. Analiza a avut n vedere perioada
1994 - 1998 i a utilizat un numr iniial de 20 de indicatori economicofinanciari.
Au fost selectate urmtoarele variabile financiare:
- rata rentabilitii veniturilor X1 ;
- rata de acoperire a datoriilor cu cash-flow X2 ;
- rata de ndatorare a activului X3 ;
- perioada de achitare a obligaiilor X4.
Funcia scor este:
A = 5,676 + 6,3718 X1 + 5,3932 X2 5,1427 X3 0,0105 X4

12

M. Niculescu Diagnostic global strategic, Ed. Tribuna Economic, Bucureti, 1997, p. 397

Punctul de inflexiune care minimizeaz rata de eroare este A = 0, cu un


interval de incertitudine ntre 0 i 2,05.
Aprecierea viabilitii unei firme se bazeaz deci, pe urmtoarea
clasificare:
(Eec/ Faliment) 0,0 > A > 2,05 (Situaie favorabil)
Regula de decizie a acestei funcii este urmtoarea:
PERICOL
A<0

PRUDEN
0 < A < 2,05

SITUAIE BUN
A > 2,05

De exemplu, o firm ZZZ are urmtoarea situaie a indicatorilor


financiari:
= 7,1%;
- rata rentabilitii veniturilor (X1 )
= 17,6%;
- rata de acoperire a datoriilor cu cash-flow (X2 )
= 41%;
- rata de ndatorare a activului (X3 )
= 215 zile.
- perioada de achitare a obligaiilor (X4.)
n concluzie, scorul firmei este = 2,711
A Firma ZZZ = 5,676 + 6,3718 x 7,1% + 5,3932 x 17,6% 5,1427 x 41,0%
0,0105 x 215
6.5. Criterii de apreciere a indicatorilor economico-financiari
O problem cheie pentru analistul financiar o reprezint aprecierea
indicatorilor economico-financiari inclui n metodologia de diagnostic prin
raportarea la aa-numitele standarde (uzane) privind nivelul indicatorilor
financiari sau prin compararea cu ratele financiare medii pe ramur. Referitor
la considerarea ca referin n aprecieri a ratelor medii pe ramur vom prezenta
n continuare un studiu realizat n perioada 1996-1998 pentru o ramur
industriala romneasc important13: industria chimic, a fibrelor sintetice i
artificiale (tabelul 2.10.).
Pentru a se realiza comparaii ale situaiilor i performanelor
economico-financiare ntre firme, n rile dezvoltate exist organisme
specializate, de stat sau private, care public anual un set de rate financiare
medii (standarde financiare) pe sectoare de activitate. De exemplu, Centrala
bilanurilor din cadrul Bncii Franei sintetizeaz informaiile financiare a
peste 25.000 de ageni economici ntr-un sistem de 36 de rate; n SUA Dun&
Bradstreet 14 furnizeaz un bilan tip pentru un sector de activitate i un numr
de 14 rate medii pe sector grupate n trei categorii (lichiditate, eficien i
profitabilitate), iar Robert Morris Associates 15 prezint un bilan tip al ramurii
i un set de 16 rate.

13

Anghel I., Profilul financiar al ramurii, Tribuna Economic nr.19/ 2000


Industry Norms and Key Business Ratio, Duns Analitical Services, 1992
15
RMA, Annual Statement Studies, 1991, Published by Robert Morris Associates, 1991
14

Profilul financiar al ramurii industria chimic, a fibrelor sintetice i


artificiale

Tabelul 2.10.
Indicatori financiari

1996
qi
m

qs

qi

I. Rate de activitate
1 Rotaia stocuri (zile)
54
88
62
71
2 Recuperare creane (zile)
58
80
39
74
3 Achitare obligaii (zile)
74
139
64
92
4 Achitare furnizori (zile)
28
71
27
42
5 Rotaia activului
0.49 0.84
1.08 0.62
II. Lichiditate
6 Lichiditate general
0.88 1.22
1.66 0.72
7 Lichiditate rapid
0.46 0.69
0.85 0.37
III. ndatorare
8 ndatorare capital propriu 40% 55% 77% 45%
9 Acoperire dobnzi
8% 34% 56%
6%
10 Acoperire datorii cu
10% 26% 43%
2%
cash-flow
IV. Rentabilitate
11 Rentabilitatea exploatrii 3.3% 10.4% 14.1% 2.7%

1997
m

1998
qi
m

qs

70
58
82
40
0.97

94
78
132
87
1.51

64
55
78
29
0.52

79
66
128
39
0.67

110
97
179
143
1.23

1.32
0.58

1.82
0.92

0.66
0.25

1.54
0.49

1.99
1.06

72%
29%
20%

181%
66%
57%

27%
-4%
-6%

47% 293%
12% 43%
7% 28%

11.3% 16.5% 1.0%

7.1%

12 Rentabilitatea financiar

0.4% 8.2% 18.4% -0.8%

8.6% 21.8% 0.9% 10.8%

13 Rentabilitatea activului

0.3% 8.5% 13.9% -2.6%

7.2% 21.8% -3.4%

2.0% 6.4% 15.0% 2.6%

7.7% 40.7% 6.8% 13.5%

15 Pli restante/ CA

1.6% 8.0% 27.0% 2.8%

4.9% 41.8% 7.3% 16.3%

16 Export/ CA

1.0% 39.2% 43.8% 3.1%

27.1% 46.0% 1.1% 20.3%

V. Alte informaii
14 Pli restante/ Active

3.5%

17 Dividende/ Cap.social
0.0% 1.8% 12.6% 0.0%
2.0% 16.8% 0.0% 0.0%
18 Amortizare neinclus pe 0.0% 0.2% 9.5% 0.0%
0.2% 9.6% 0.0% 0.1%
costuri /Active imob.
Sursa: Anghel I., Profilul financiar al ramurii, Tribuna Economic nr.19/ 2000
Not:

qs

14.8
%
24.9
%
15.6
%
45.3
%
60.8
%
36.4
%
8.7%
6.6%

qi = cuartila inferioar; m = median; qs = cuartila superioar

Zonele de interes pentru acest tip de informaii sunt foarte largi,


pornind de la investitori (acetia pot stabili care sunt sectoarele cele mai
profitabile, iar n cadrul sectoarelor i pot alege firma n care s investeasc),
manageri (pot analiza poziia ntreprinderii fa de concuren i pe aceast
baz i pot stabili o strategie viabil), bncile (att pentru stabilirea strategiei
legat de clieni ct i n politica efectiv de creditare a firmelor), firmele de
asigurare i, nu n ultimul rnd, statul ca arbitru al jocului economic (statul
trebuie s-i construiasc politica economic pornind de la situaia real a
juctorilor - ntreprinderi).
Pentru evaluator, profilul financiar al ramurii reprezint o baz
important de comparaie. Ratele construite n studiul amintit se bazeaz pe
informaiile financiare ale unui numr important de firme din chimia fibrelor
sintetice i artificiale (circa 40% din capitalul investit n aceast ramur).

Fiecare indicator a fost exprimat prin trei valori:


Cuartila
inferioar

MEDIANA

Cuartila
superioar

Sunt dou motive principale care au condus la utilizarea acestui sistem:


a) necesitatea eliminrii influenei situaiilor economico-financiare
atipice;
b) metoda ofer mai mult acuratee dect simpla prezentare a unei
medii aritmetice.
Sursa informaional o reprezint bilanurile ntreprinderilor selectate
cu satisfacerea simultan a dou condiii:
- rapoartele financiare s fie certificate;
- datele financiare s fi fost obinute pe baza acelorai metode
contabile.
n ceea ce privete prezentarea ratelor medii, a limitelor inferioare i
superioare, s-a stabilit un set de 18 de indicatori economico-financiari grupai
n 5 categorii:
- activitate;
- lichiditate;
- ndatorare;
- rentabilitate;
- alte informaii.
REZUMATUL CAPITOLULUI

Diagnosticarea unei firme n vederea evalurii are rolul de a permite


cunoaterea tuturor laturilor activitii, i anume: juridic, tehnic, resurse
umane, economico-financiar etc., precum i a punctelor forte i slabe
corespunztoare fiecreia.
Diagnosticul juridic are rolul de a verifica aspectele legale privind:
constituirea societii, obiectul de activitate (activitile desfurate s fie n
conformitate cu statutul), dreptul de proprietate sau situaia juridic a
bunurilor folosite, existena contractelor colective i individuale de munc, de
management, autorizaiile de mediu, litigiile i implicaiile asupra valorii
firmei.
Diagnosticul operaional presupune un studiu al factorilor tehnici de
producie cu privire la: starea de funcionare, performanele acestora
comparativ cu cele de vrf, posibilitile de utilizare n viitor. Aprecierea
sintetic a potenialului tehnic se poate realiza folosind indicatorii: gradul de
folosire a capacitii de producie, gradul de uzur, gradul de rennoire a
mijloacelor fixe, ponderea echipamentelor tehnologice n totalul mijloacelor
fixe etc.
Diagnosticul comercial studiaz piaa ntreprinderii (de desfacere i de
aprovizionare), produsele firmei, preurile, promovarea etc.
n cadrul diagnosticului pieei sunt analizate: evoluia vnzrilor n
dinamic i din punctul de vedere al factorilor specifici; concurena pe baza

cotei de pia deinute i relative; clientela; furnizorii de materii prime i


materiale, utiliti etc.
Analiza produselor i/sau serviciilor ntreprinderii se realizeaz
urmrindu-se structura vnzrilor pe piee de desfacere i repartiia vnzrilor
n funcie de fazele ciclului de via a produselor/serviciilor.
Diagnosticul resurselor umane urmrete dimensiunea, structura,
comportamentul colectiv i individual i eficiena forei de munc.
Diagnosticul managementului firmei se realizeaz n mod sintetic pe
baza gradului de realizare a criteriilor de performane.
Diagnosticul financiar presupune studierea situaiei financiare i a
rentabilitii.
Diagnosticarea situaiai financiare urmrete aprecierea echilibrului
financiar al lichiditii i solvabilitii, a corelaiei dintre creane i obligaii
etc.
Diagnosticul rentabilitii se realizeaz pe baza indicatorilor n mrime
absolut (diferitele forme ale profitului) i a celor n mrime relativ (ratele de
rentabilitate), un rol important revenind i pragului de rentabilitate. n strns
legtur cu rentabilitatea se afl riscul, n consecin prezint importan
pentru evaluare analiza riscului din exploatare, financiar i de faliment.
n procesul de evaluare a unei firme diagnosticul trebuie s furnizeze
informaiile necesare aprecierii situaiei trecute i prezente, care reprezint o
baz pentru estimarea elementelor i variabilelor importante ce trebuie luate n
calcul n cazul aplicrii diferitelor metode de evaluare.
CUVINTE CHEIE

Ciclul de via al produselor; cifra de afaceri; comportamentul


resurselor umane; cota de pia deinut; cota de pia relativ; criterii de
performan; deflatare; diagnosticul firmei; dimensiunea resurselor umane;
durata de folosire a obligaiilor; durata de imobilizare a creanelor; eficiena
forei de munc; evoluia vnzrilor; fond de rulment; grad de folosire a
capacitii de producie; grad de rennoire; grad de uzur; inflatare; interval de
siguran; lichiditate; marj; metoda scorurilor; modele de analiz a cifrei de
afaceri; necesar de fond de rulment; piaa de aprovizionare; piaa de desfacere;
prag de rentabilitate; rate de rentabilitate; rezultatul exploatrii; risc;
solvabilitate; structura vnzrilor; trezoreria net; viteza de rotaie a
necesarului de fond de rulment.
BIBLIOGRAFIE SUPLIMENTAR

Ifnescu A., Robu V., Anghel I., Evaluarea ntreprinderii, Ed.


Tribuna Economic, Bucureti, 2001;
Ifnescu A., Robu V., Anghel I., Stan S., Ghid practic de evaluare a
ntreprinderii, Ed. Tribuna Economic, Bucureti, 2001;
Niculescu M., Diagnostic global strategic, Ed. Economic,
Bucureti, 1997;
Ifnescu A., Stnescu C., Bicui A., Analiz economico-financiar,
Ed. Economic, Bucureti, 1999;

Robu V., Georgescu N., Analiz economico-financiar, Ed. ASE,


Bucureti, 2001.

NTREBRI RECAPITULATIVE

1. Ce urmrete evaluatorul prin diagnosticul activitii firmei pe care urmeaz


s o evalueze?
2. Ce caracteristici calitative trebuie s ndeplineasc informaiile care stau la
baza elaborrii diagnosticului firmei evaluate?
3. Care sunt elementele principale ce trebuie analizate n cadrul diagnosticului
juridic?
4. Pentru ce este important analiza contractelor comerciale ale firmei
evaluate?
5. Ce presupune diagnosticul tehnic?
6. Care sunt elementele care trebuie relevate n diagnosticarea mijloacelor
fixe?
7. Ce presupune analiza pieei de desfacere?
8. Ce aspecte sunt avute n vedere n analiza clienilor i furnizorilor firmei
evaluate?
9. Care sunt indicatorii cu ajutorul crora se analizeaz comportamentul
personalului?
10. Ce aspecte trebuie analizate n cadrul diagnosticului managementului
firmei?
11. Care este rolul diagnosticului economico-financiar?
12. Care sunt indicatorii financiari cu ajutorul crora se analizeaz echilibrul
economico-financiar?
13. Ce rol are diagnosticul rentabilitii n diagnosticul economico-financiar i
cum se realizeaz?
14. Cum se identific riscul unei ntreprinderi?