Tema 2: Structura financiar a ntreprinderii

1.
2.

Structura financiar a ntreprinderii.

Factorii de influen asupra structurii financiare a ntreprinderii.
.1.

Prin structura financiar se nelege raportul existent ntre finanrile pe termen scurt i cele pe
termen lung, precum i raportul dintre resursele financiare proprii ale ntreprinderii i cele atrase. n
majoritatea cazurilor ntreprinderile nu se finaneaz n proporie de 100% din fondurile proprii ci
apeleaz concomitent i la finanri externe. Selectarea mijloacelor de finanare intern reprezint un
aspect principal al politicii financiare a ntreprinderii. Astfel, un loc deosebit n finanrile externe ale
ntreprinderii revine creditelor de trezorrie i ponderii lor fa de capitalul permanent.
Capitalul permanent se compune din fonduri proprii ale ntreprinderii i din mprumuturi pe termen
lung i mijlociu i acoper activele pe termen lung i o parte a stocurilor de active curente sub denumirea
de fond de rulment.
Structura financiar optim reflect acea situaie n care capitalurile ntreprinderii sunt utilizate
pentru a obine rezultate maxime. Resursele de trezorrie sunt formate din credite bancare pe termen
scurt precum i din credite comerciale.
Alegerea unei anumite structuri financiare reprezint o decizie important de politic financiar:
dac acoperirea financiar prin obligaiuni pe termen scurt poate s dezvolte sau s reduc volumul
activitii, finanarea cu capitaluri permanente este mai puin costisitoare i deci mai avantajoas.
Structura financiar nu depinde ns numai de ntreprindere, de obiectivele sale, de creterea economic,
de rentabilitate sau de riscurile pe care i le asum, ea este influenat i adesea determinat de acionari,
de bnci sau de ali creditori, de stat ct i de conjunctura economico-financiar: situaia pieei
financiare, oscilaiile ratei dobnzii, devalorizrii monetare, i ali factori.
Structura financiar a ntreprinderii se poate alege dup mai multe criterii:
Criteriul rentabilitii att capitalul propriu ct i cel mprumutat implic anumite costuri. Diferena
fundamental dintre costul capitalului propriu i cel al capitalului mprumutat const n faptul c
fondurile proprii pot fi restituite numai n cazul cnd ntreprinderea obine profit, n timp ce capitalul
mprumutat trebuie s fie restituit indiferent de rezultatul ntreprinderii.
O ntreprindere puternic ndatorat v-a avea sistematic cheltuieli financiare mari, ceea ce
micoreaz posibilitatea de autofinanare, prin urmare ntreprinderea respectiv v-a trebui s recurg la
noi credite pentru ai acoperi nevoile de finanare care la rndul lor vor contribui la creterea cheltuielilor
financiare.
n aceste condiii criteriul rentabilitii este decisiv. Dac ntreprinderea este rentabil, adic dac
rata rentabilitii este mai mare dect rata dobnzii la credite, este posibil i de dorit de a apela la
credite. n opoziie cu alternativa de a atepta s se formeze treptat fonduri proprii pentru finanarea
activitii.
Criteriul destinaiei resurselor activele imobilizate care reprezint nevoi cu caracter permanent este
logic s fie acoperite cu capital permanent, n timp ce activele curente, formate n principal din stocuri de
mrfuri i alte valori materiale, pot fi acoperite prin fondul de rulment dar i prin datorii pe termen scurt
formate din credite de trezorrie i din obligaiuni fa de furnizori.
Structura financiar a unei ntreprinderi se exprim nu numai ca un raport ntre ndatorare i capital
propriu, dar i ca un raport ntre finanri pe termen scurt i cele pe termen lung.

Criteriul capacitii de ndatorare dac considerm schematic c activul unei ntreprinderi este
format din active imobilizate, stocuri de mrfuri i alte valori materiale, soldul clienilor i alte lichiditi,
iar pasivul format din capital permanent i datorii pe termen scurt putem folosi ca instrumente de analiz
a structurii financiare urmtorii indicatori:
1. Coeficientul de ndatorare global:
*Datorii totale/total pasiv 2/3;
*Datorii totale/capital propriu 2.
2. Un alt indicator se obine raportnd unele elemente componente ale capitalului permanent
din pasivul bilanului respectiv datorii pe termen mediu sau lung la capitalul propriu, obinnd
indicatorul numit coeficientul de ndatorare la termen:
*datorii la termen/capital propriu 1;
*datorii la termen/capital permanent 1/2.
Gradul de ndatorare mai mic dect limitele stabilite indic posibilitile de ndatorare ale
ntreprinderii. Capacitatea maxim de ndatorare a ntreprinderii se poate determina conform relaiei:
capacitatea maxim de ndatorare = 2*capitalul propriu

.3.
Eficiena capitalului ntreprinderii depinde n mare msur de structura acesteia, dar mai ales de
raportul dintre sursele proprii i cele mprumutate precum i de o serie de factori, cum ar fi:
Stabilitatea vnzrilor ntreprinderile care au vnzri stabile i o profitabilitate nalt pot alege o
structur financiar ce se bazeaz att pe resurse proprii ct i pe cele mprumutate. ntreprinderea poate
s se abin de la mprumuturi, deoarece profiturile acumulate i permit finanarea activitii, ns n caz
de necesitate poate s apeleze i la mprumuturi pentru lrgirea activitii, modernizarea procesului de
producie, ns ntreprinderea trebuie s in cont n permanen de mrimea surselor mprumutate, astfel
ca mrimea profitului obinut n urma investiiei date s poat acoperi att suma mprumutului ct i
dobnda aferent acestuia.
Strategia dezvoltrii ntreprinderii ntreprinderile care recurg la schimbri profunde impuse n
modificarea sortimentului de producie sau rennoirea acestuia, intrarea pe noi piee de desfacere, pot
apela la mprumuturi n opoziie cu situaia de a emite noi aciuni, pentru a nu mpri profiturile viitoare
cu noii acionari.
Profitabilitatea ntreprinderile care au o rentabilitate sporit, dispun de o capacitate crescut de
autofinanare. Strategia ntre ei trebuie s fie orientat spre finanarea extern i majorarea dividendelor
pltite acionarilor, ceea ce va duce la creterea valorii de pia a societii comerciale cu efecte benefice
privind atragerea investiiilor.
Impozitele n cazul mprumuturilor, dobnda este o cheltuial deductibil n scopuri fiscale, astfel
regimul fiscal ncurajeaz utilizarea capitalului mprumutat.
Condiiile pieei a crei influen se manifest prin intermediul:
o Rata dobnzii care poate modifica coraportul capitalului propriu la cel mprumutat;
o Condiii de creditare (termen de acordare);
o Variabilitatea preului de intrare a factorilor de producie majoreaz riscul de
insolvabilitate a ntreprinderii pe msur ce diferena ntre pre i cost devine tot mai mic.