03.03.

2017

DIAGNOSTIC FINANCIAR
CURS II

PROBLEMA 1
Firma X este caracterizat prin urmtoarele date:
1. Bilanuri simplificate pentru exerciiile 1-5:

INDICATORI 1 2 3 4 5
ACTIV
1. Active
2.328.477 3.692.493 4.729.502 5.485.840 5.634.129
imobilizante
2. Active
399.039 362.931 448.903 1.105.729 1.217.314
circulante
TOTAL
2.727.516 4.055.424 5.178.405 6.591.565 6.851.470
ACTIV

PASIV
1. Capitaluri
2.520.397 3.104.576 3.762.908 4.186.954 4.586.023
proprii
2. Datorii
- 652.107 880.500 1.425.000 1.240.000
financiare
3. Datorii de
207.119 298.741 624.997 979.615 1.025.447
exploatare
TOTAL
2.727.516 4.055.424 5.178.405 6.591.565 6.851.470
PASIV

2. Date privind excedentul brut de exploatare (EBE) i profitul net (PN)

CA Achiziii teri = VAD
Achiziii teri = consumuri intermediari

VA - Che. totale personal T.I.V.A. = EBE

T.I.V.A. = taxe, impozite i vrsminte asimilate
EBE reprezint cash-flow-ul brut generat de activitatea de baz a firmei.
Ven. totale Che- totale = PN
INDICATORI 1 2 3 4 5
EBE 93.008 309.834 691.317 1.558.247 1.839.620
PN 66.286 242.157 393.001 653.165 756.694

1
 3. Rata medie a dobnzii la datoriile financiare contractate de firm:
INDICATORI 1 2 3 4 5
- 34,2% 23,3% 17,5% 14%

4. Rata medie a Rentabilitii economice pentru firmele din sectorul de afaceri al firmei
analizate:
INDICATORI 1 2 3 4 5
4,62% 4,7% 5,9% 7,5% 8,1%

EBE
Re 100
Activeconomic
Activ economic Activ total

Se cere:
1. Determinarea ratei alfa (coeficientul intensitii crerii valorii economice)
2. Determinarea valorii patrimoniale a firmei
3. Determinarea valorii globale a firmei
4. Reprezentarea grafic i interpretarea rezultatelor

Rezolvare:
Anul 1:
1. Determinarea costului mediu ponderat al capitalurilor (cmpc):
CP DF
cmpc ccp cdpd
CPR CPR
Unde:
ccp = costul capitalurilor proprii
cdpd = costul datoriilor purttoare de dobnzi
CP = capitalul propriu
CPR = capitalul permanent
DF = datorii financiare
CPR CP DF

2
 1.1. Determinarea costului capitalurilor proprii (ccp):
- ca variant a ccp vom selecta Rata de Rentabilitate Financiar (Rf)
PN
Rf 100
CP
66.286
Rf1 100 2,63%
2.520.397

1.2. Determinarea costului datoriilor purttoare de dobnzi (cdpd):

- ntruct n anul 1 nu exist DF cdpd 1 nu se calculeaz

1.3. Determinarea costului mediu ponderat al capitalurilor (cmpc):

2.520.397
cmpc1 2,63% 0 2,63%
2.520.397

2. Determinarea Ratei 1:
rai

cmpc
Unde:
rai = diferena de rentabilitate obinut de firm i rentabilitatea medie din sector
rai = R firm R medie sector

EBE1
Re1 100
Activ economic

93.008
Re1 100 3,41%
2.727.516

rai1 = 3,41% - 4,62% = -1,21%

1,21%
1 0,46
2,63%

Rata reflect capacitatea firmei de a genera rentabilitate economic peste cerinele minime
privind rentabilitatea formulat de furnizorii de capitaluri (cmpc) i peste rentabilitatea medie
obinut n sector.

3
3. Calculul valorii patrimoniale
- vom opta pentru varianta activului net contabil (ANC)
ANC = Activ total Datorii totale
ANC1 = 2.727.516 207.119 = 2.520.397

4. Determinarea goodwill-ului firmei:

GW VP
GW1 0,46% 2.520.397 1.159.382,62

Constatm c n anul 1 firma are un badwill.

5. Stabilirea valorii globale a firmei (VGF):

VGF VP GW
VGF1 2.520.397 1.159.382,62 1.361.014,38

n anul 1 VGF<VP ntruct VP este erodat de un goodwill negativ.

Anul 2:
1. Determinarea costului mediu ponderat al capitalurilor (cmpc):
CP DF
cmpc ccp cdpd
CPR CPR

CPR CP DF
1.1. Determinarea costului capitalurilor proprii (ccp):
- ca variant a ccp vom selecta Rata de Rentabilitate Financiar (Rf)
PN
Rf 100
CP
242.157
Rf 2 100 7,8%
3.104576

1.2. Determinarea costului datoriilor purttoare de dobnzi (cdpd):

cdpd d '1 t

Unde:
d = rata dobnzii la datoriile financiare
t = cota impozitului pe profit
cdpd 2 34,2% 1 0,16 28,73%
1.3. Determinarea costului mediu ponderat al capitalurilor (cmpc):
4
 3.104.576 652.107
cmpc2 7,8% 28.73% 6,45% 4,99% 11,44%
3.756.683 3.756.683

2. Determinarea Ratei 2:
rai

cmpc
EBE2
Re 2 100
Activ economic

309.834
Re 2 100 7,64%
4.055.424

rai2 = 7,64% - 4,7% = 2,94%

2,94%
2 0,26
11,44%

3. Calculul valorii patrimoniale

- vom opta pentru varianta activului net contabil (ANC)
ANC = Activ total Datorii totale
ANC2 = 4.055.424 950.848 = 3.104.576

4. Determinarea goodwill-ului firmei:

GW VP
GW2 0,26% 3.104.576 807.189,76

5. Stabilirea valorii globale a firmei (VGF):

VGF VP GW
VGF2 3.104.576 807.189,76 3.911.765,76

Anul 3:
1. Determinarea costului mediu ponderat al capitalurilor (cmpc):
CP DF
cmpc ccp cdpd
CPR CPR
CPR CP DF

5
1.1. Determinarea costului capitalurilor proprii (ccp):
- ca variant a ccp vom selecta Rata de Rentabilitate Financiar (Rf)
PN
Rf 100
CP
393.001
Rf 3 100 10,44%
3.762.908

1.2. Determinarea costului datoriilor purttoare de dobnzi (cdpd):

cdpd d '1 t

Unde:
d = rata dobnzii la datoriile financiare
t = cota impozitului pe profit
cdpd3 23,3% 1 0,16 19,57%

1.3. Determinarea costului mediu ponderat al capitalurilor (cmpc):

3.762.908 880.500
cmpc3 10,44% 19,57% 8,46% 3,71% 12,17%
4.643.408 4.643.408

2. Determinarea Ratei 3:
rai

cmpc
EBE2
Re3 100
Activ economic

691.317
Re3 100 13,35%
5.178.405

rai3 = 13,35% - 5,9% = 7,45%

7,45%
3 0,61
12,17%

3. Calculul valorii patrimoniale

- vom opta pentru varianta activului net contabil (ANC)
ANC = Activ total Datorii totale
ANC3 = 5.178.405 1.505.497 = 3.672.908

6
4. Determinarea goodwill-ului firmei:
GW VP
GW3 0,61% 3.672.908 2.240.473,88

5. Stabilirea valorii globale a firmei (VGF):

VGF VP GW
VGF3 3.672.908 2.240.473,88 5.913.381,88

Anul 4:
1. Determinarea costului mediu ponderat al capitalurilor (cmpc):
CP DF
cmpc ccp cdpd
CPR CPR

CPR CP DF
1.1. Determinarea costului capitalurilor proprii (ccp):
- ca variant a ccp vom selecta Rata de Rentabilitate Financiar (Rf)
PN
Rf 100
CP
653.165
Rf 4 100 15,6%
4.186.954

1.2. Determinarea costului datoriilor purttoare de dobnzi (cdpd):

cdpd d '1 t

Unde:
d = rata dobnzii la datoriile financiare
t = cota impozitului pe profit
cdpd 4 17,5% 1 0,16 14,7%

1.3. Determinarea costului mediu ponderat al capitalurilor (cmpc):

4.186.954 1.425.000
cmpc4 15,6% 14,7% 11,64% 3,73% 15,37%
5.611.954 5.611.954

7
2. Determinarea Ratei 3:
rai

cmpc
EBE2
Re 100
Activ economic

1.558.247
Re 4 100 23,64%
6.591.565

rai4 = 23,64% - 7,5% = 16,14%

16,14%
4 1,05
15,37%

3. Calculul valorii patrimoniale

- vom opta pentru varianta activului net contabil (ANC)
ANC = Activ total Datorii totale
ANC4 = 6.591.565 2.404.615 = 4.186.950

4. Determinarea goodwill-ului firmei:

GW VP
GW4 1,05% 4.186.950 4.396.297,5

5. Stabilirea valorii globale a firmei (VGF):

VGF VP GW
VGF4 4.186.950 4.396.297,5 8.583.247,5

Anul 5:
1. Determinarea costului mediu ponderat al capitalurilor (cmpc):
CP DF
cmpc ccp cdpd
CPR CPR

CPR CP DF

8
1.1. Determinarea costului capitalurilor proprii (ccp):
- ca variant a ccp vom selecta Rata de Rentabilitate Financiar (Rf)
PN
Rf 100
CP
756.694
Rf5 100 16,5%
4.586.023

1.2. Determinarea costului datoriilor purttoare de dobnzi (cdpd):

cdpd d '1 t

Unde:
d = rata dobnzii la datoriile financiare
t = cota impozitului pe profit
cdpd5 14% 1 0,16 11,76%

1.3. Determinarea costului mediu ponderat al capitalurilor (cmpc):

4.586.023 1.240.000
cmpc5 16,5% 11,76% 12,99% 2,5% 15,49%
5.826.023 5.826.023

2. Determinarea Ratei 3:
rai

cmpc
EBE2
Re 100
Activ economic

1.839.620
Re 5 100 26,85%
6.851.470

rai5 = 26,85% - 8,1% = 18,75%

18,75%
5 1,21
15,49%

3. Calculul valorii patrimoniale

- vom opta pentru varianta activului net contabil (ANC)
ANC = Activ total Datorii totale
ANC5 = 6.851.470 2.265.447 = 4.586.023

9
 4. Determinarea goodwill-ului firmei:
GW VP
GW5 1,21% 4.586.023 5.549.087,83

5. Stabilirea valorii globale a firmei (VGF):

VGF VP GW
VGF5 4.586.023 5.549.087,83 10.135.110,83

II. Sintetizarea rezultatelor

Indicator 1 2 3 4 5
rai -1,21% 2,94% 7,45% 16,14% 18,75%
-0,46 0,26 0,61 1,05 1,21
VP (ANC) 2.520.397 3.104.576 3.672.908 4.186.950 4.586.023
GW -1.159.382,62 807.189,76 2.240.473,88 4.396.297,5 5.549.087,83
VGF 1.361.014,38 3.911.765,76 5.913.381,88 8.583.247,5 10.135.110,83

Coeficientul explic modul de formare a valorii globale (VGF) a firmei pe baza celor 2
componente ale acesteia VP i GW.
Coeficientul reprezint o rentabilitate diferenial actualizat cu valoarea cmpc.
rai Re Re

Se consider c ( Re ) rentabilitatea medie sau normal se obine prin exploatarea activelor

bilaniere ale companiei. Diferena ( Re Re ) este rezultatul acumulrii i valorificrii de ctre
firm a unor active intangibile nebilaniere (imagine i reputaie, competen managerial,
creativitatea i calificarea profesional a angajailor, portofoliul de clieni, localizarea afacerii,
capitalul relaionar al companiei, atmosfera internaional, calitatea comunicrii).
Expresia financiar a acestor active intangibile este goodwill (GW).
Activele intangibile purttoare de GW sunt cele care genereaz excedentul pozitiv de
rentabilitate.

10